Superintendencia del Mercado de Valores Fondos de Inversión

Fondos de Inversión

Presentado por Armando Manco M.

amanco@smv.gob.pe
Octubre 2011
 Mercado de Capitales
Superintendencia del Mercado de Valores
Fondos de Inversión

Intercambio de Recursos Financieros

Facilitadores

Ofertantes de Demandantes
Dinero de Dinero
 Intermediación Indirecta
Superintendencia del Mercado de Valores
Fondos de Inversión

$ $
INVERSIONISTAS DEMANDANTES
DE FONDOS
AHORRISTAS BANCO

DEPOSITOS DEUDA

 La intermediación indirecta se da a través de

instituciones financieras (bancos comerciales y otras
instituciones).
 Estas entidades canalizan los ahorros del público
(excedentes de dinero) y los transfieren hacia los
agentes deficitarios.
 El inversionista no asume el riesgo crediticio de los
Demandantes de Fondos.
 El Banco toma una posición en libros, asume todos los
riesgos.
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Intermediación Indirecta

 El análisis de riesgo es realizado por las mismas

entidades (bancos), no por el agente
superavitario.
 Los créditos que toma el Banco son particulares
a cada transacción y deudor, tienen mayor
diversidad en plazos, riesgos y rentabilidades.
 La ganancia del banco es por el spread o
diferencial de tasa.
 La intermediación bancaria está sujeta a encaje.
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Intermediación Financiera Indirecta

EMPRESAS
AHORRISTAS
INTERMEDIARIOS Agentes
Agentes
Deficitarios
Superavitarios

Persona
natural
Financia
Entidad
Persona . Préstamos
financiera
jurídica . Valores
. Otros
Bancos, Inversionista
financieras, institucional
RIESGO
cajas, otros.

Los intermediarios financieros ganan el spreads (diferencial) entre la

tasa activa (colocaciones) y la tasa pasiva (ahorros).
Los intermediarios (bancos) asumen el riesgo de crédito de las
colocaciones.
 Intermediación Directa
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Fondos de Inversión

Valores Mobiliarios

DEMANDANTE
INVERSIONISTAS $ DE FONDOS
AHORRISTAS

ESTRUCTURADOR/
COLOCADOR

 El riesgo crediticio final es asumido por el

Inversionista/Ahorrista.
 El Estructurador/Colocador no asume riesgos crediticios ni
de tasas excepto en caso de proveer aseguramiento.
 Se utilizan productos específicos y estandarizados
denominados Valores Mobiliarios.
 La ganancia del Estructurador/Colocador es por diversas
comisiones.
 No hay encaje.
 Intermediación
Superintendencia Financiera
del Mercado Directa
de Valores Fondos de Inversión

INVERSIONISTAS EMPRESAS
Agentes Agentes
INTERMEDIARIOS
Superavitarios Deficitarios

Inversionista
Institucional:
AFPs, seguros, Proporcionan liquidez Financia
bancos, etc . Acciones
S.A.B. . Bonos
(agente de bolsa) . Inst. corto plazo
Empresas . Titulizaciones
con liquidez . Otros (fondos)
Reciben valores + dividendos o interes.
Personas
Mercado naturales
de Valores
RIESGO

•El financiamiento en mercado de valores (bolsa) tiene menores costos que el

financiamiento indirecto.
•Pero impone obligaciones al emisor (empresa): requiere transparencia,
volúmenes de emisión, clasificación de riesgo, etc.
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Mecanismo de financiamiento a través

del Mercado de Valores
Comunes
Preferentes Deben ser emitidos
Acciones
Participacion Inversión en forma masiva
patrimonial (volumen)
Fondos Inversión
Otros Fondos mutuos
Titulos Otros
Deben ser negociados
Valores
por Oferta Pública
(Mobiliarios) Corporativos (emisor es supervisado)
Subordinados

Bonos Arrend. Financiero

Titulización
Otros
Deuda

Papeles comerciales
Corto Plazo Otros
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¿Qué son los Fondos de Inversión?

• Son patrimonios autónomos de capital cerrado integrados por
aportes de personas naturales y jurídicas (partícipes).

• Los recursos aportados se invierten en instrumentos,

operaciones financieras y demás activos regulados por
CONASEV.

• Son gestionados por sociedades anónimas denominadas

“sociedad administradora”, por cuenta y riesgo de los partícipes.

• Se constituyen por un periodo determinado y con un objetivo

de inversión.

• Pueden existir fondos de oferta pública (inscrito en CONASEV) y

de oferta privada (no inscrito en CONASEV).
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Operativa de Fondos de Inversión

Cuotas Comité de Colocaciones
inversiones

Selección de
alternativas de
inversión

Partícipes Fondo

Utilidades /
1era
Dividendos
Asamblea

• Pre-colocación y periodo de colocación de 9 meses. • Inicio del periodo de inversiones (patrimonio mínimo).
• Recursos captados son depositados en sistema financiero (no • Se conforma el comité de vigilancia (1ra asamblea).
inversiones). • Listado de cuotas en mecanismos centralizados (opcional).
• Participación máximo por inversionista 33,33% del fondo. • Clasificación de riesgo (opcional).
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Estructura de un Fondo de
Inversión
• En Reglamento de Participación se detallan las características del fondo:
objeto de inversión, gastos, plazo del fondo, condiciones de ingreso y salida
del fondo (contrato firmado con los partícipes).

• Invierte según la política de inversiones del Fondo, el cual comprende

activos elegibles (empresas, sectores, etc), diversificación de cartera, niveles
de riesgo, condiciones de inversión, entre otros.

• Existe un comité de inversiones (3 especialistas), que será el encargado de

tomar las decisiones de inversión de cada fondo.

• Comité de vigilancia: designado por inversionistas, encargado de vigilar la

gestión de la administradora.

• Los inversionistas deben sesionar en una asamblea ordinaria anual para

aprobar los estados financieros del fondo, revisar el informe del comité de
vigilancia. Asimismo, pueden sesionar en asamblea extraordinaria cuando sea
necesario modificar el reglamento de participación o ante cualquier otro
hecho que afecte al fondo.
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¿ Como financian los Fondos a

las Mype / Pyme ?
Por lo general, a través de compra de títulos no listados en bolsa:
• Aportando capital (inversión en títulos accionarios).
• Otorgando préstamos (inversión en títulos de deuda) representados
en:
– Bonos y Papeles Comerciales (incluye titulización).
– Letras de Cambio y Pagares.
– Títulos de Credito Hipotecario Negociables (natural o jurídica).
– Facturas Conformadas.
– Cheques de Pago Diferido.
– Cesión de acreencias derivadas de operaciones comerciales.
– Otros que autorice CONASEV (leasing operativo, etc).
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Condiciones que deben cumplir

por las Mype / Pyme
• Deben emitir títulos de participación en su capital o deuda.

• Los títulos emitidos deben ser emitidos bajo la Ley de Títulos

Valores.

• Debe contar con estados financieros auditados del último año y con
estados financieros trimestrales.

• Luego de obtenido el financiamiento deben proporcionar sus estados

financieros a los gestores del Fondo (anuales y trimestrales).

Los fondos privados (no inscritos en CONASEV), pueden invertir libremente en

cualquier activo u operación según su política de inversiones y bajo sus
propias condiciones.
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Casos de Fondos de Inversión

que financian Pymes
1. Fondo de Inversión para PYMES - Compass,
colocado por oferta pública

2. Fondo de inversión “Sigma – Fondo de Inversión

Leasing operativo” colocado por oferta pública.

3. Otros fondos privados no inscritos en CONASEV

(capital de trabajo de empresas, TCHN, capital de
riesgo, infraestructura, etc).
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Caso: Fondo de Inversión de

Cesión de Acreencias
SAFI
Contrato Marco

Empresa

Productos
Contrato de Cesión
US$ de Creditos

Cuotas

Inversionistas US$ -
Institucionales descuento
Pymes 1 Pymes 2
Fondo de Proveedores Proveedores
Inversión PYMES
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Estructura del Fondo: Cesión de

Acreencias
Se requiere de la firma de dos contratos:

 Contrato de Cesión de Acreencias: entre la SAFI y el

Proveedor, en el cual se establece que el proveedor cede los
derechos de crédito a cambio de liquidez.
 Contrato Marco de Aceptación de la Deuda: entre la SAFI y la
Empresa, a través del cual la Empresa acepta la deuda que el
proveedor cede al Fondo.

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Caso de Fondo Compass - PYME

 La gestión esta a cargo de Compass Group Sociedad Administradora

de Fondos S.A.

 Denominación: “Compass – Fondo de Inversión para Pymes”.

 Inició sus operaciones en abril 2004.

 Monto de emisión US$ 100 millones. Valor nominal cuota: US$ 1.00
pagado

 Plazo de duración de 2 años, ampliado a 6 años (hasta 2010).

 Objeto de inversión: proveer de capital de trabajo a las

PYMES/MYPES, que actúan como proveedoras de bienes y servicios
de empresas grandes, a través de la adquisición de sus acreencias
(facturas y letras) que mantengan con estas últimas.
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Operativa de Compass – PYME

 El fondo tiene una clasificación de riesgo de AA. ¿Cómo?, las empresas que
financia el fondo deben ser proveedoras de grandes empresas con una
buena clasificación de riesgo.

 Estas corporaciones le pagan a sus proveedores (PYMEs en su mayoría) a

plazos, que van desde los 45 hasta los 120 días. Esta situación genera
necesidades de financiamiento a las Pymes y Mypes.

 Comprada la factura o letra a la PYME, el fondo se hace acreedor de la

corporación, el riesgo de crédito asumido es de la corporación.

 Economías de escala si se constituye un “pool” de acreencias de un grupo

grande de PYMEs, aún cuando las facturas sean bajos.

 El fondo permite un servicio de adelanto de facturas y de letras de manera

simple y a tasas competitivas que otras formas de financiamiento

 La administradora cuenta con una infraestructura para las operaciones del

fondo (página web www.pagoaltoque.com).
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Operativa de Compass - PYME

Sistema electrónico de pago:
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Ventajas
Para los Inversionistas:
 Una alternativa de inversión que combina plazo, retornos y
riesgos que no se encuentran en el mercado en la
actualidad.
 Se asemeja a la inversión en papeles comerciales de una
empresa peruana de clasificación de riesgo Categoría I.
 Es un instrumento de corto plazo.
 Participando en el desarrollo de instrumentos para canalizar
fondos a la pequeña y mediana empresa

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Ventajas
Para la Empresa pagadora:
 Servicio adicional para sus proveedores
 No utiliza líneas bancarias
 Posibilidad de negociación de plazos de pago con
proveedores
 Centraliza los pagos a una sola entidad: El Fondo versus
varios proveedores
 Mejora la puntualidad en el pago de las facturas

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Ventajas
Para los Proveedores:
 Liquidez inmediata a tasas preferenciales.
 No requiere evaluación crediticia del proveedor.
 No utiliza líneas de crédito bancarias, ni constituye
financiamiento.
 No requiere garantías: sin recurso contra el proveedor.
 Ahorro de costos en los procesos operativos y administrativos
de cobranza.
 Asegura puntualidad en pagos.

 No tiene costos adicionales.

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Requisitos para la Afiliación de

Proveedores al Fondo PYMES

Para Persona Natural:

• Contrato de Cesión de Acreencias.
• Anexo I – Adelanto Total.
• Fotocopia del DNI.
• Fotocopia de la ficha RUC.

Para Persona Jurídica:

• Contrato de Cesión de Acreencias.
• Anexo 1 – Adelanto Total.
• Fotocopia del testimonio de constitución de su empresa.
• Fotocopia simple de los documentos de Identidad (DNI) de los
firmantes.
• Copia literal de la Ficha Registral en original y completa con una
vigencia no mayor a 5 días.
• Verificación de poderes de las personas autorizadas.
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Sectores que financia Compass

PYME

OTROS
2.36%
SERVICIOS
8.75%

COMERCIO
AGROPECUARIO 41.35%
9.87%

QUÍMICOS
7.38%

ALIMENTOS Y
BEBIDAS
30.30%
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Algunas inversiones del Fondo

• Supermercados Peruanos S.A.
• Alicorp S.A.A.
• Hipermercados Metro S.A.
• Ransa Comercial S.A.
• Corporación José R. Lindley S.A
• Quimpac S.A.
• San Fernando S.A.
• Ajeper
• Corporación E. Wong
• E. Wong S.A.
• Laive S.A.
• Neptunia S.A.
• Montana
• Sociedad Agrícola Drokasa S.A.
• Otros menores a S/1,000,000 Tasa de rendimiento
promedio:
•En Soles 9,49% a 11,32%
•En Dólares 8,13% a
10,39%
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Caso Fondo Leasing Operativo

• La gestión esta a cargo de Sigma Sociedad Administradora de Fondos S.A.
• Denominación del fondo “Sigma – Fondo de Inversión Leasing operativo”
colocado por oferta pública (inscrito en CONASEV).
• Inició sus operaciones en 2006.
• Monto de emisión inicial US$ 100 millones (inició con $ 3 millones). Valor
nominal cuota: US$ 10,000.
• Plazo de duración de 8 años (hasta 2014)
• Cuotas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.

• Objeto de inversión: comprar activos, en el mercado local o internacional,

requeridos por empresas domiciliadas en el Perú, a fin de otorgarlos en
leasing operativo por un plazo de tiempo. Al final del periodo de
arrendamiento el cliente tiene la posibilidad de comprar el activo
arrendado.
• http://sigmasafi.com
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Caso Fondo Leasing Operativo

Ventajas:
• Posibilidad de renovar los equipos periódicamente.
• Tercerización del mantenimiento del equipo (contrato con dealer).
• Mejora su posición financiera (no registra deuda, ni ocupa línea de crédito).

Tipo de bienes que financia:

• Equipos de minería y construcción (pymes y gran empresa)
• Transporte de carga y de pasajeros
• Equipos de tecnología
• Equipos industriales (agroindustria, manufactura, textil).

Requisitos de Clientes:
• Información del Cliente x Sector
• Declaración patrimonial
• Documentos Financieros
– EEFF de los últimos 3 años (máx 03 meses antigüedad), PDT y pagos de
IGV.
– Flujo de caja proyectado
– Otras referencias financieras.
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Algunas Maquinarias / Equipos

Financiados
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Caso: Fondos de Inversión de Capital

de Riesgo
 Vehículos estratégicos para la canalización de recursos
financieros hacia la pequeña y mediana empresa.
 Objeto social: concesión de financiamiento a las PYMES, a
través de la adquisición de una parte de su capital con el fin
de promover su crecimiento y desarrollo y participar en los
beneficios que la empresa obtenga.
 También invierten en deuda de las pequeñas y medianas
empresas.

 Importante participación de capital privado, estatal y

organismos internacionales.
 En algunos casos, brindan asesoría y asistencia técnica.
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Caso Multirenta Inmobiliaria

• La gestión esta a cargo de AC Capitales Sociedad Administradora de Fondos S.A.

• Denominación del fondo “Multirenta Inmobiliaria” colocado por oferta pública.

• Inició sus operaciones en 1997.

• Monto de emisión inicial US$ 74,99 millones.

• Plazo de duración de 22 años (hasta 2019)

• Cuotas inscritas en la Bolsa de Valores de Lima.

• Objeto de inversión: adquisición de empresas inmobiliarias, proyectos inmobiliarios,

contratos de asociación y otras actividades inmobiliarias, dentro del territorio nacional, a
fin de obtener una renta por su explotación, valor de revaluación en mercado, dividendos y
otros rendimientos.

• Inversionistas: AFPs, seguros, personas naturales con un alto patrimonio.

Superintendencia del Mercado de Valores
Activos y Proyectos Financiados
Activos inmobiliarios
(oficinas, depósitos, estac.,
terrenos)
•Centro Empresarial San Isidro
•Centro Empresarial José Pardo
•Depocentro I
•Local Comercial Bembos S.A.
•Torre Siglo XXI
•Real Seis
•Parque Mar
•Depocentro II
•Terreno Av. Mateo Pumacahua
•Terreno Enrique Palacios I
•Terreno Av. Reducto I
•Terreno Av. Reducto II
•Terreno Enrique Palacios II
Fondos de Inversión
Asociación en Acciones en
Participación (imagina) inmobiliarias
•Inmobiliaria La Hispania •Inmobiliaria Viena S.A.
(Golf Millienium).
•Inmobiliaria del Rubicón
•Inmobiliaria San
•Inmobiliaria Mar del Plata Silvestre S.A. (Inv.
Centenario)
•Inmobiliaria del Iguazú
•Ekimed S.A.C. (CC El
•Inmobiliaria De Chicama Quinde Cajamarca)
•Inmobiliaria Australes
•Inmobiliaria del Colca
•Obras en curso diversas
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Caso Fondo Mineras Junior

• La gestión esta a cargo de NCF SAF

• Denominación del fondo “Mineras Junior NCF – Fondo de Inversión” colocada por oferta
privada y luego inscrita en RPMV.

• Inició sus operaciones en 2008.

• Monto de emisión inicial US$ 5,8 millones. Valor nominal cuota: US$ 1,000.

• Plazo de duración de 10 años

• Objeto de inversión: adquisición de participaciones accionarias de Empresas Mineras Junior

que desarrollan actividades de exploración en concesiones mineras ubicadas
preferentemente en el Perú.
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Caso Fondo Mineras Junior

Fuente: NCF
SAF
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Fondos de Inversión – Oferta Privada

Superintendencia del Mercado de Valores
Objeto Inversión – Fondos Privados
VALUE INVESTMENTS
Fondo de Inversión Stella
PERU SAFI S.A.
Fondo de Inversión Delta
Fondo de Inversión Solana
Fondo de Inversión en
CAPITAL INVESTMENTS
Arrendamiento Operativo -
SAFI S.A.
Renting Perú I
Fondo Privado Larrain Vial
LARRAIN VIAL SA SAFI
Renta Fija Latinoamericana FI
Fondo Privado Larrain Vial
Bienes Raices Colliers
Fondo Privado Larrain Vial
Energetico Americano
Enfoca Descubridor 1, Fondo
ENFOCA SAFI S.A.
de Inversión
Fondo Popular 1 - Renta
POPULAR SA SAFI
Mixta
Fondo Mype - TCHN
Fondo Asistencia Pyme -
Technoserve
SUMA SAFI S.A.C. Fondo Mezzanine Summa
Mineras Junior NCF Fondo de Participaciones accionarias de
NCF SAFI
Inversion empresas mineras junior.
Private Equity NCF Fondo de
Inversion
Fondos de Inversión
Ccapital a largo plazo por medio de inversiones, principalmente en acciones de pequeñas y
S/. 106.535.094
medianas empresas de los distintos sectores económicos, con alto potencial de creación de valor,
(a marzo 2009)
así como en otros valores emitidos en el Perú como en el extranjero.
Adquirir instrumentos a cobrar aún no vencidos y/o impagos, obteniendo un descuento a su favor S/. 2.587.110
para, finalmente, transferir o cobrar los mismos. (a mayo 2009)
Generación de valor a través de la inversión en instrumentos financieros y/o títulos valores $ 301.245
Invertir en bienes muebles (i.e. Equipos, maquinaria y vehículos) para ser entregados en
$ 10.753.954
arrendamiento en el mercado local o internacional a clientes que busquen una figura que les permita
(al 31 de mayo)
tener un activo sin la necesidad de invertir en él, por un plazo de tiempo determinado en un contrato
obtener altos retornos a traves de la inversion de recursos en instrumentos financieros
representativos de rerechos sobre obligaciones o titulos deuda emitidos principalmente por $ 50 582 845,37
corporaciones de paises de latinoamerica.
Realizar inversiones inmobiliarias para posteriormente llevar a cabo Operaciones Inmobiliarias para
$ 80 850 000
generar ingresos corrientes y apreciacion de capital. Activos ubicados en el territorio nacional.
Invertir a traves de Americas Energy Fund I, en proyectos de inversion relacionados con sector
$ 80 000 000
energetico, principalmente en Chile, Perú y Colombia y otros paises de America Latina.
Obtener rentabilidad a través de la adquisición de inversiones representativas de riesgo de capital
para luego venderlas, logrando ganancias de capital a largo plazo. El fondo se enfoca en identificar S/. 337.051.277
empresas que tengan operaciones en mercados de crecimiento, que tengan ventajas competitivas (al 30 de abril 2009)
especificas y equipos gerenciales de éxito probado.
Inversión en acciones de empresas de alto potencial de crecimiento que coticen en la Bolsa de
$ 22.966.579
Valores de Lima y la inversión en Títulos de Crédito Hipotecariso Negociables de emprendedores
(al 31 de mayo)
(micro, pequeños y medianos empresarios)
La inversión en Títulos de Crédito Hipotecarios Negociables (micro, pequeños y medianos $ 2.750.728
empresarios) (al 31 de mayo)
La inversión en Títulos de Crédito Hipotecarios Negociables de pqeuños empresarios que han $25.692
recibido la asesoría de los programas de Technoserve Inc Perú (al 31 de mayo)
Inversión en instrumentos financieros y valores de renta fija y de renta variable de empresas privadas
constituidas en perú, que cuenten con una estrategia de crecimientom definido, solida estructura de $ 70 000
capital y esquipo de administración esperimentado. económica determinada.
S/. 2,855,972.52 (al
29 mayo)
Los recursos del fondo serán invertidos principalmente en la adquisicion de acciones de empresas
S/. 3,159,872.58 (al
que desarrollan actividades preferentemente en el Perú y que no se encuentran listadas en la bolsa
29 de mayo)
de valores de lima
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Ciclo de Financiamiento
Inversión Largo plazo; baja liquidez Liquidez media Corto plazo; alta liquidez.

Equities, Fixed
Income, Derivados
Alta Mezzanine

Private Equity
“Equity Gap”
Mediana

Venture Capital

Inversión para Angel

desarrollo

Capital
Inicial Semilla

Etapas Idea de Producción Pre- OPA Capital Privado Mercados líquidos (Bolsa),
Prototipo Comercialización
Corporativas proyecto estable (busca capital) accionistas maduros

Vacío afecta las etapas tempranas y emprendimientos (proyectos) con respaldo financiero pequeño.
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Fondos de Inversión

Presentado por Armando Manco M.

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Octubre 2011