¿QUÉ ES HEDGERS?

Hedge es un término inglés para referirse a las operaciones financieras

de cobertura. No se debe confundir con los Hedge Funds.

La cobertura, o hedge, es la toma de una o varias posiciones de inversión

destinadas a compensar las posibles pérdidas y/o riesgo en que pueda incurrir
otra inversión. Es decir, las operaciones de cobertura están dirigidas a reducir (o
idealmente anular) el riesgo asociado a un pasivo o activo financiero. Con este
fin trabajan los fondos de cobertura o hedge funds.

Básicamente, las operaciones de cobertura consisten en la compra o venta de

un activo financiero correlacionado con el activo o pasivo que queremos cubrir.
Ambos han de mostrar una relación. Si la relación es positiva indica que ambos
se mueven en la misma dirección; en este caso la posición de cobertura se
tomará en dirección contraria a la posición a cubrir. Si la correlación es negativa
indica que ambos se mueven en dirección opuesta; en este caso la posición de
cobertura irá en la misma dirección que la posición a cubrir. El hedge puede ser
construido a partir de muchos tipos de instrumentos financieros, incluyendo
acciones, contratos de futuros, swaps, opciones, índices, etc.

Lo primero es determinar la relación existente entre el activo a cubrir y el

instrumento utilizado como cobertura. Si ambos tienen una relación directa
(línea), se cumplirá:

Cambio % A = α * Cambio % B α es el llamado ratio de cobertura y es la de

pendiente de la recta y mide el porcentaje en que cambiará A en caso de que se
produzca un cambio del 1% en B. Si queremos cubrir el riesgo asociado al activo
A con una posición en el activo B, el coeficiente de cobertura nos indica cuantas
unidades de B deberán venderse o comprarse para cubrir el riesgo de A.
Por ejemplo, planeamos comprar acciones de la compañía A dedicada a la
logística por un valor de 20.000 euros. Sabemos que históricamente el aumento
del 1% en el precio del combustible provoca una caída en las acciones del 0.7%
(α = -0,7). Por tanto, según la relación anterior:
Cambio % A = -0,7 * Cambio % Precio Combustible

Hedgers en el mercado de futuros tratan de compensar los posibles cambios de

precios en el mercado spot al comprar o vender un contrato de futuros. ....

Los Hedgers están interesados en los commodities como tales y por tanto son
normalmente los industriales los productores, como los granjeros, los mineros,
las compañías de producción y hasta las empresas petroleras y financieras. Es
decir personas que reducirán en mucho el riesgo involucrado en sus procesos
productivos por el hecho de comprar los futuros. Los Hedgers son esencialmente
interesados en protegerse a si mismos de la subida de los precios que podrían
cortar o disminuir sus ganancias luego del proceso de producción. Por ejemplo
una empresa que fabrica poleras de algodón buscara protegerse de la subida
del precio del algodón. En cualquier momento si ha comprado un contrato de
futuro podrá pedir que le vendan efectivamente el algodón a ese precio
ahorrando mucho de dicha compra a un precio “comprometido anheladamente”.
Es posible concluir que si el precio sube, el titular del contrato puede vender el
contrato por un precio tal que le permita comprar aun la misma materia prima en
el Spot Market aun con una pequeña ganancia, pasando así el riesgo a un
tercero.
Los especuladores son personas que buscan exclusivamente lucro de participar
en los mercados de futuros. No les interesa cual es el commodity en cuestión.
ESPECULACION
Los especuladores buscan lograr grandes ganancias. Los especuladores usan
el mercado para ganar por la fluctuación del precio de las materias primas y
ganan de la perdida que puedan tener los obligados a vender efectivamente los
productos, estos son indudablemente los protagonistas mas importantes de este
mercado.
Estos tienen una relación simbiótica con los Hedgers ya que los especuladores
buscan el riesgo o las ganancias que este ofrece, en tanto que los Hedgers tratan
de huir del riesgo. Ambos se encuentran en el mismo mercado. Los
especuladores realmente mantiene el mercado de futuros en movimiento, se dice
que si solamente los productores de commodities y los industriales participaran
en el mercado de futuros el mercado no funcionaria porque no tendría la energía
que le da la codicia de los especuladores.
Cuando el precio de un commodity se incrementa mensualmente, se produce un
fenómeno que se denomina Contango.
Es importante reiterar que el mercado de futuros no produce realmente riqueza
ya que siempre la ganancia de uno se basa en la perdida de otro. Por ello este
mercado se denomina “ZERO SUM MARKETS” (mercados que suman cero)

La especulación es la práctica de la participación en arriesgadas operaciones

financieras en un intento de sacar provecho de las fluctuaciones a corto o medio
plazo en el valor de mercado de un bien (normalmente un instrumento
financiero), en vez de tratar de sacar provecho de los atributos de esos
instrumentos como beneficios, intereses o dividendos. Muchos especuladores
prestan poca atención al valor fundamental las inversiones y en su lugar se
centran en la evolución esperada de los precios.
 La especulación puede en principio afectar a cualquier inversión. Los
especuladores son particularmente comunes en los mercados de acciones,
bonos, derivados, materias primas, monedas, obras de arte, objetos de
colección, inmuebles, etc.

Los especuladores juegan uno de los cuatro papeles principales en los

mercados financieros, junto con los que operan para conseguir coberturas y
que participan en las operaciones para compensar algún otro riesgo
preexistente, los arbitrajistas que buscan sacar provecho de situaciones en que
los instrumentos financieros están a diferente precio en diferentes mercados
(una acción que cotice en dos mercados), y los inversores que buscan
beneficios a largo plazo a través de la propiedad de los atributos fundamentales
de un instrumento.

La especulación es el conjunto de operaciones comerciales o financieras

que tienen como fin obtener un beneficio económico aprovechando la
fluctuación de precios en el tiempo mediante la inversión de un capital, es
decir, comprar barato y vender caro.

La característica principal es que el especulador nunca va a buscar disfrutar del

bien o producto financiero en el que invierta, a diferencia de otras inversiones. El
especulador lo único que persigue con su inversión es obtener ventaja
económica de las fluctuaciones del precio de ese bien, es decir, su objetivo
principal es obtener beneficio económico.

ventajas de la especulación

Principales ventajas de la especulación para la economía:

 Los especuladores aseguran los precios: Siguiendo con el ejemplo anterior,

imaginemos que un productor de trigo prevé que las cosechas de trigo globales
van a ser mejor de los esperado este año y que el precio va a bajar. Si quiere
protegerse de esa bajada de precio y asegurarse que va a vender el trigo al
precio actual puede acudir al mercado de futuros y vender los contratos de
 futuros al especulador, protegiéndose del riesgo de una bajada de precios. De
no existir la especulación, el productor del ejemplo podría decidir no invertir más
dinero en esa producción porque no le va a resultar rentable,
quedándonos finalmente sin esas materias primas.
 Los especuladores generan vehículos para poder protegerse de las
fluctuaciones de precios: Si no existiera la especulación el productor anterior
no tendría apenas mecanismos para protegerse de la bajada en los precios del
trigo.
 La especulación contribuye a la liquidez de los mercados y a la formación
de precios eficientes. Que haya más liquidez en el mercado conlleva que haya
más oferta y demanda, lo que ayudará a fijar un precio más eficiente y
permitirá el correcto funcionamiento de los mercados. La liquidez además
garantizará una mayor rapidez y facilidad de realizar la transacción. Lo
que permite y asegura que los precios sean eficientes.

ARBITRAJE

En economía y finanzas, arbitraje es la práctica de tomar ventaja de una

diferencia de precio entre dos o más mercados: realizar una combinación de
transacciones complementarias que capitalizan el desequilibrio de precios. La
utilidad se logra debido a la diferencia de precios de los mercados. Por medio de
arbitraje, los participantes en el mercado pueden lograr una utilidad instantánea
libre de riesgo. La persona que ejecuta el arbitraje se conoce como arbitrajista,
y es usualmente un banco o una firma de inversión. El término es comúnmente
aplicado a las transacciones de instrumentos financieros, como
bonos ,acciones derivados financieros mercancías y monedas.

Si los precios de mercado no permiten la ejecución de arbitraje rentable, se

dice que los precios constituyen un equilibrio de arbitraje, o un mercado libre de
arbitraje. El equilibrio de arbitraje es una precondición para un equilibrio
económico general.
Condiciones para el arbitraje

El arbitraje es posible cuando al menos una de las siguientes condiciones se

cumple:

1. El mismo activo no se transmite al mismo precio en distintos mercados.

2. Dos activos que producen el mismo flujo de efectivo no se transmiten al
mismo precio.
3. Un activo con un precio conocido en el futuro no se vende hoy a su precio
futuro descontado a la tasa de interés libre de riesgo.
El arbitraje no es simplemente el acto de comprar un producto en un mercado y
venderlo en otro por un precio mayor en el futuro. Las transacciones deben
ocurrir simultáneamente para evadir la exposición al riesgo del mercado, o el
riesgo que los precios puedan cambiar en un mercado antes que ambas
transacciones sean completadas. En términos prácticos, esto es generalmente
posible con productos financieros que pueden ser transados electrónicamente.
En el ejemplo más simple, todo bien vendido en un mercado debe venderse por
el mismo precio en cualquier otro mercado. Los inversionistas pueden, por
ejemplo, descubrir que el precio del trigo es más bajo en regiones de agricultura
que en las ciudades, así que pueden comprar el trigo y venderlo por un precio
más alto en la ciudad (ignorando el coste de transporte y asumiendo que la
compra y la venta pueda hacerse casi simultáneamente). Cuantos más
inversionistas descubran esta oportunidad, más van a comprar trigo en el campo
y venderlo en la ciudad. Esta actividad tendrá dos efectos:

 el precio del trigo en el campo subirá, pues la demanda aumentara en

comparación con la oferta.
 el precio del trigo en la ciudad bajará, pues la oferta en determinado punto
será mayor que la demanda.
En cierto momento, estos dos efectos combinados ocasionaran que el precio del
trigo en el campo sea igual al precio en la ciudad, y la oportunidad de arbitraje
habrá desaparecido.

CONVERGENCIA DE PRECIOS
El arbitraje tiene el efecto de hacer que los precios de los mismos activos en
mercados diferentes converjan. Como resultado del arbitraje, los tipos de
cambio, el precio de mercancías, y el precio de instrumentos financieros tienden
a converger en todos los mercados. La velocidad con que los precios convergen
es una medida de la eficiencia del mercado. El arbitraje tiende a reducir la
discriminación de precios, pues motiva a las personas a comprar un producto
donde el precio es bajo y revenderlo donde es más alto. El arbitraje mueve las
monedas de los países hacia la ‘’paridad de poder de compra’’. Por ejemplo,
asuma que un carro comprado en los Estados Unidos es más barato que el
mismo carro en Canadá (ignorando costos de transporte, impuestos y
regulaciones entre países). Los canadienses aprovecharían la oportunidad y
cruzarían la frontera para comprar autos en Estados Unidos y llevarlos a Canadá.
Algunos de estos compradores comprarían los autos para revenderlos en
Canadá. Así, los canadienses tendrían que comprar dólares estadounidenses
para comprar los autos, y esto, en una escala grande, ocasionaría que el dólar
de los Estados Unidos se aprecie contra el dólar canadiense. Llegara un punto
en que el precio del dólar estadounidense será tan alto que ya no será atractivo
para los canadienses comprar los autos en Estados Unidos, llegando así al punto
de paridad del poder de compra. Similarmente, el arbitraje afecta la diferencia
entre las tasas de interés que distintos gobiernos pagan los bonos de deuda.

Riesgos
Las transacciones de arbitraje en los mercados financieros modernos sufren
usualmente de poco riesgo. A pesar de las eficiencias en las transacciones
electrónicas, es casi imposible cerrar dos o más transacciones en el mismo
instante; por lo tanto, existe la posibilidad de que cuando una parte del trato sea
cerrada, un rápido cambio de precios haga imposible cerrar la otra parte con una
utilidad. Existe también un riesgo de que la contraparte el trato no lo cumpla.
Este riesgo es particularmente importante pues para poder ejecutar un arbitraje
rentable, las cantidades a transar deben ser muy grandes. Otro tipo de riesgo
ocurre si los ítems que son comprados y vendidos no son idénticos y el arbitraje
es conducido bajo la presunción de que los precios de los ítems son
correlacionados o predecibles. En un caso extremo esto es arbitraje de riesgo
(explicado más adelante). En comparación con la clásica transacción rápida y
rentable de arbitraje, esta operación puede ocasionar perdidas desastrosas.
Durante los años 80, el arbitraje de riesgo era muy común. En esta forma de
especulación, un inversionista transa un instrumento financiero que es
claramente subvalorado o sobrevalorado, y se espera que estas discrepancias
sean corregidas en el futuro. El ejemplo estándar es la acción de una empresa,
la cual es subvalorada por el mercado, la cual está a punto de ser comprada por
una empresa; el precio de la oferta de compra probablemente reflejará el valor
real de la compañía, dando así una gran ganancia a quien compró la acción
antes de la oferta. Usualmente, para lograr el arbitraje se realizan dos o más
transacciones, que deben ser finalizadas mientras las diferencias de precio
persisten. Cuando la transacción necesita de semanas o meses, se corre un
riesgo considerable, especialmente si se ha tomado dinero prestado para
ejecutarla.

Tipos de arbitraje
Arbitraje de fusión
Llamado también arbitraje de riesgo, el arbitraje de fusión consiste en comprar
la acción de una compañía que será comprada por otra, mientras que se toma
una posición corta en la acción de la compañía que realiza la compra.
Usualmente el precio de mercado de la empresa que es comprada es menor que
el precio ofrecido por la compañía que la compra. Esta diferencia entre los dos
precios depende de la probabilidad y el tiempo en que la compra se efectúe.
Asimismo, usualmente el precio de la acción de la compañía que compra la otra
empresa cae, por lo que la venta corta produce una utilidad. La apuesta en el
arbitraje de fusión es que la diferencia de precio será eventualmente de cero,
cuando la compra sea completada. El riesgo, evidentemente, es que el trato de
la fusión de las compañías se rompa y por lo tanto, la diferencia de precios se
expanda masivamente.
Arbitraje de bonos convertibles
Un bono convertible es un bono que puede ser devuelto a la empresa emisora a
cambio de un número predeterminado de acciones. Un bono convertible puede
ser visto como un bono corporativo con una opción de compra (call option) de
una acción. El precio de un bono convertible es sensible a tres factores
principales:

 Tasa de interés. Cuando las tasas suben, la parte convertible de un bono

convertible tiende a bajar, pero la opción de compra del bono se aprecia. El
bono, en su totalidad, tiende un poco hacia la baja.
 Precio de la acción. Cuando el precio de la acción del bono convertible sube,
el precio del bono tiende a subir también.
 ‘’Spread’’ de crédito. Si la confianza en la empresa emisora del bono cae (por
una baja en el rating, por ejemplo) y el spread de crédito se amplía, el precio
del bono tiende a caer, pero en algunos casos, la opción de compra de la
acción sube (puesto que el spread está correlacionado con la volatilidad).
Debido a la complejidad y a la estructura de un bono convertible, los árbitros
usualmente emplean sofisticados modelos cuantitativos para identificar bonos
que cuyo precio es en realidad menor de su valor real. El arbitraje en bonos
convertibles consiste en comprar un bono convertible y cubrir dos o tres de los
factores para alcanzar una exposición al tercer factor a un precio atractivo. Por
ejemplo, un árbitro podría primero comprar un bono convertible, luego vender
instrumentos de renta fija o futuros de tasas de interés (para cubrir la exposición
a las tasas de interés) y comprar protección de crédito (para cubrir un posible
deterioro del rating del emisor). Eventualmente, lo que le queda es algo similar a
una opción de compra (call option) de la acción del bono convertible, adquirida a
un precio muy bajo.
Arbitraje de tasas de interés
En el arbitraje de tasas de interés, un inversionista aprovecha un instrumento de
deuda extranjera que paga una tasa de interés mayor a la ofrecida en el mercado
local. Al mismo tiempo que el inversionista compra este instrumentos de deuda
extranjera, cubre el riesgo del tipo de cambio mediante un contrato de futuros.
ARBITRAJE Y ESPECULACIÓN

A diferencia del arbitrajista quién solo poseía el activo durante un instante, el

especulador lo mantiene en su poder durante cierto tiempo con el objetivo de
beneficiarse de una variación futura favorable en su precio, a cambio de lo cual
corre un riesgo. La importancia del paso del arbitraje a la especulación radica en
que, en muchos casos, los especuladores anticipan los cambios en los precios
sin tener información perfecta.
 TAREA

ARBITRAJE DE DOS PUNTOS

 Suponga que se tienen los siguientes datos:

San José: TC(¢/$) = 450,45

Nueva York: TC(P/$) = 449,80

 ¿Cómo realizaría usted el arbitraje a partir de ¢10.000.000?

Solucion:

¢=1,000,000 000/ 449= $ 2,227.171

2,227,171 x 450 = ¢1,002,226,950

ARBITRAJE DE TRES PUNTOS

 Se tienen las siguientes cotizaciones:
Nueva York: $1 = £ 0,75
Londres: £1 = ¢ 605
San José: $1 = ¢ 450
 ¿Cómo realizaría el arbitraje de tres puntos, empezando con
¢100.000.000?
Solucion:

¢=100,000,000 / 4500 = $222,222,22

222,222,22 X 0.75 = £ 166,666.67

£ 166,666.67 X 605 = ¢ 100,833.325