UNIVERSIDAD DE PANAMÁ

CENTRO REGIONAL UNIVERSITARIO DE COCLÉ

FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN
DE EMPRESAS Y CONTABILIDAD
MÓDULO
DEPARTAMENTO DE FINANZAS,
BANCA, SEGUROS Y NEGOCIOS
ASPECTOS GENERALES DE
LICENCIATURA EN MERCADEO,
LA ADMINISTRACIÓN PROMOCIÓN Y VENTAS
FINANCIERA
AEFIN-414
Código de asignatura:
26108

MAGÍSTER: HAYDEÉ CAMPOS

CÓDIGO: E-587
 UNIVERSIDAD DE PANAMÁ
CENTRO REGIONAL UNIVERSITARIO DE COCLÉ
FACULTAD DE ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS Y CONTABILIDAD
DEPARTAMENTO DE FINANZAS, BANCA, SEGUROS Y NEGOCIOS
LICENCIATURA EN MERCADEO, PROMOCIÓN Y VENTAS

MÓDULO 1 DE
ASPECTOS GENERALES DE LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
CLAVE: AEFIN-414

Código de asignatura:
26108

Magíster: Haydeé Campos

Código: E-587

Penonomé, Coclé, Rep. de Panamá

Primer Semestre 2021
ii
 ÍNDICE
MÓDULO 1: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, ENTORNO FINANCIERO DE LA
EMPRESA, MERCADOS FINANCIEROS, INSTITUCIONES FINANCIERAS Y
FUENTES DE FINANCIAMIENTO ................................................................................. 5
1.1. Conceptos ............................................................................................................... 5
1.1.1. ¿Qué son las finanzas? ................................................................................. 5
1.1.2. Principales áreas ........................................................................................... 5
1.1.3. Formas legales de la organización ................................................................. 6
1.1.3.1. Propiedad unipersonal. ...................................................................... 6
1.1.3.2. Sociedades. ....................................................................................... 6
1.1.3.3. Corporaciones .................................................................................... 6
1.1.3.4. Otras organizaciones de responsabilidad limitada ............................. 7
1.2. Entorno financiero de la empresa ............................................................................ 8
1.2.1. Relación con otras ciencias............................................................................ 8
1.2.2. Metas de la Empresa ................................................................................... 10
1.2.2.1. Efectuar el análisis y la planeación financiera .................................. 10
1.2.2.2. Toma de decisiones de inversión: .................................................... 10
1.2.2.3. Toma de decisiones de financiamiento ............................................ 11
1.2.3. Problemas éticos de la administración Financiera ........................................ 11
1.3. Mercados Financieros ........................................................................................... 11
1.3.1. Mercado de dinero ....................................................................................... 13
1.3.1.1. Operación del mercado de dinero .................................................... 14
1.3.1.2. De eurodivisas ................................................................................. 17
1.3.2. Mercado de capital ....................................................................................... 18
1.3.2.1. Valores negociables ......................................................................... 20
1.3.2.2. Operaciones de la Bolsa de Valores ................................................ 21
1.3.2.3. Principales bolsas de valores y su papel .......................................... 22
1.3.3. Mercado Primario ......................................................................................... 24
1.3.4. Mercado Secundario .................................................................................... 25
1.4. Instituciones financieras ........................................................................................ 26
1.4.1. Bancarias ..................................................................................................... 27
1.4.2. No Bancarias ............................................................................................... 28
1.5. Fuentes de financiamiento .................................................................................... 29
1.5.1. Financiamiento a Corto Plazo. ..................................................................... 29
1.5.1.1. Conceptos básicos. .......................................................................... 29
1.5.1.2. Financiamientos a corto plazo. ......................................................... 30
1.5.2. Financiamiento a largo plazo ....................................................................... 33

iii
1.5.2.1. Acciones comunes ........................................................................... 34
1.5.2.2. Acciones Preferentes ....................................................................... 34
1.5.2.3. Préstamos bancarios ....................................................................... 35
1.5.2.4. Bonos............................................................................................... 35

iv
MÓDULO 1: ADMINISTRACIÓN FINANCIERA, ENTORNO FINANCIERO DE LA
EMPRESA, MERCADOS FINANCIEROS, INSTITUCIONES FINANCIERAS Y
FUENTES DE FINANCIAMIENTO
1.1. Conceptos
1.1.1. ¿Qué son las finanzas?
Las finanzas se ocupan de determinar el valor. La pregunta de: “¿cuánto vale algo?” se
plantea una y otra vez. Las finanzas también se ocupan de cómo tomar las mejores
decisiones. Por ejemplo, ¿es oportuno hacer una inversión? La regla de decisión en las
finanzas dice que se debe comprar un activo si vale más de lo que cuesta. Aunque es
bastante obvio, este principio puede ser pasado por alto con mucha facilidad en una
situación compleja, en especial si va de por medio una adquisición corporativa.

1.1.2. Principales áreas

Las principales ramas de especialización dentro del campo de las Finanzas son las
siguientes:
• Finanzas empresariales o corporativas: Son aquellas que se centran en la toma
de decisiones de inversión (identificación de oportunidades de inversión y análisis
de su viabilidad económica, habitualmente, en términos de rentabilidad) y en cómo
conseguir los recursos financieros que necesitan las empresas para su
financiación, ya sean generados desde dentro de la propia empresa (y por tanto,
vinculados a la política de dividendos) o procedentes de terceros externos a la
misma (relativa a la política de endeudamiento). El objetivo fundamental de las
finanzas empresariales consiste en maximizar el valor de la empresa para sus
propietarios.

Hay que hacer especial mención a las finanzas internacionales, por el papel
relevante que desempeñan debido a la globalización de la economía. En las
finanzas internacionales están vinculadas las finanzas empresariales y la
economía internacional, de tal forma que las empresas a la hora de tomar sus
decisiones de inversión y financiación no se limitan a las posibilidades que ofrece
el mercado nacional, sino que analizan y estudian también los mercados
financieros internacionales, con el objetivo de poder aprovechar nuevas
oportunidades y reducir riesgos.

• Finanzas personales: Son las relacionadas con la capacidad de generar ahorro

por parte de los individuos, así como de obtener recursos financieros adicionales
procedentes, por ejemplo, de las entidades financieras para poder cubrir sus
necesidades de inversión. Además, también engloban las decisiones de inversión
de los excedentes de recursos financieros disponibles.

• Finanzas públicas: Se centran en la obtención de recursos financieros

procedentes de la sociedad (ingresos públicos), entre otras alternativas, vía
recaudación impositiva (vinculada, por tanto, con política fiscal del Estado), y en
las políticas de gasto público que permiten la reinversión de dichos fondos en la
sociedad.

5
1.1.3. Formas legales de la organización
La empresa o negocio es una forma de organización de la actividad económica y de la
cual existen tres principales formas legales de organización, mismas que a continuación
se describen:

1.1.3.1. Propiedad unipersonal.

Una propiedad unipersonal es una empresa que posee una sola persona y que opera en
su propio beneficio. Alrededor del 75% de todas las empresas de negocios son
propiedades unipersonales. La propiedad unipersonal típica es una pequeña empresa,
como un taller de bicicletas, un entrenador personal o un plomero. La mayoría de las
propiedades unipersonales se encuentran en las industrias de las ventas al por mayor y
al detalle, de servicios y de la construcción.

En la mayoría de los casos, el propietario, junto con algunos empleados, opera la

propiedad. Por lo general, obtiene capital de recursos personales o adquiere préstamos
y es responsable de todas las decisiones de los negocios empresariales. El propietario
unipersonal tiene una responsabilidad ilimitada; su riqueza total (no sólo el capital
invertido originalmente) puede tomarse para pagar a los acreedores.

1.1.3.2. Sociedades.
Una sociedad consiste en dos o más propietarios que realizan negocios juntos con fines
de lucro. Las sociedades representan alrededor del 10% de todas las empresas y
generalmente son más grandes que las propiedades unipersonales. Los tipos más
comunes de sociedad son las empresas de finanzas, seguros y bienes raíces. Las
sociedades de contabilidad pública y corretaje de acciones tienen con frecuencia
numerosos socios.

La mayoría de las sociedades se establecen por medio de un contrato por escrito que se
conoce como estatutos de asociación. En una sociedad general (o regular), todos los
socios tienen una responsabilidad ilimitada y cada uno de ellos es responsable
legalmente de todas las deudas de la sociedad.

1.1.3.3. Corporaciones
Una corporación es una entidad artificial creada por ley. Denominada con frecuencia
“entidad legal”, una corporación tiene los derechos de un individuo ya que puede
demandar y ser demandada, realizar contratos y participar en ellos, y adquirir propiedad
en su nombre. Aunque sólo 15% de todas las empresas están incorporadas, la
corporación es la forma principal de organización empresarial en cuanto a ingresos y
utilidades. Representa casi el 90% de los ingresos comerciales y el 80% de las utilidades
netas. Aunque las corporaciones participan en todo tipo de negocios, las de manufactura
representan la mayor parte de los ingresos comerciales y utilidades netas corporativos.

Los propietarios de una corporación son sus accionistas, cuya propiedad, o patrimonio,
se demuestra mediante acciones comunes o preferentes. Los accionistas esperan ganar
un rendimiento al recibir dividendos, que son distribuciones periódicas de las ganancias,
u obtener ganancias por medio de aumentos en el precio de las acciones.

Una de las características de la corporación es que es una entidad artificial, que se

considera una persona moral, es decir, en lo legal es diferente de sus propietarios. Por
6
lo que las personas morales pueden celebrar contratos, adquirir activos, incurrir en
obligaciones. Las corporaciones son entidades diferentes a la de sus dueños, por lo cual
los dueños no son responsables de las obligaciones que la corporación adquiera, así
como tampoco la corporación es responsable de las obligaciones de sus dueños. Las
corporaciones adoptan la forma de sociedades anónimas, y la propiedad por lo general
se expresa a través de acciones. Existen empresas que tienen gran cantidad de
accionistas, es decir, que los dueños de las corporaciones son muchos, y depende del
número de accionistas que adquieren las acciones, dado esto quien ejerce el control en
estas empresas o corporaciones es el consejo de administración y el director general.

Tabla 1 Fortalezas y debilidades de las formas legales comunes de la organización

empresarial
Propiedad unipersonal
• El propietario recibe todas las
utilidades (y acepta todas las
pérdidas)
• Costos organizacionales bajos
• Ingresos incluidos y gravados en
la declaración de impuestos
personal del dueño
Fortalezas
• Independencia
• Confidencialidad
• Se disuelve fácilmente
• El dueño tiene una
responsabilidad ilimitada: su
riqueza entera se puede usar
para pagar deudas
• La capacidad limitada para
recaudar fondos tiende a limitar
el crecimiento
• El dueño debe realizar muchas
Debilidades
actividades a la vez
• Dificultad para brindar a los
empleados oportunidades de
carrera a largo plazo
• Falta de continuidad cuando el
propietario muere
Fuente: Gitman (2012)
Sociedad
• Puede recaudar más fondos
que la propiedad unipersonal
• La capacidad de
endeudamiento aumenta con
el incremento en el número de
integrantes
• Mayor inteligencia y habilidad
administrativa
• Impuesto incluido y gravado en
la declaración de impuestos
personal del socio
• Los integrantes tienen una
responsabilidad ilimitada y
probablemente deban cubrir
las deudas de otros socios
• La sociedad se disuelve
cuando muere un socio
• Dificultad para disolver o
transferir la sociedad
Corporación
• Los propietarios tienen una
responsabilidad limitada, lo que
garantiza que no pierdan más
dinero del que invirtieron
• Suelen alcanzar un gran tamaño
gracias a la venta de la propiedad
(acciones)
• La propiedad es fácilmente
transferible por medio de acciones
• La empresa tiene vida más larga
• Puede contratar a administradores
profesionales
• Tiene mejor acceso al
financiamiento
• Los impuestos generalmente son
mayores porque se grava el
ingreso corporativo, y los
dividendos que se pagan a los
propietarios también se gravan a
una tasa máxima del 15% (en el
caso de Estados Unidos)
• Costos de organización más altos
que en otras modalidades
empresariales
• Sujeta a mayor regulación
gubernamental
• Carece de confidencialidad
porque las autoridades requieren
que las empresas hagan públicos
sus resultados financieros

1.1.3.4. Otras organizaciones de responsabilidad limitada

Otras formas organizacionales otorgan a los propietarios una responsabilidad limitada.
Las más populares son las sociedades limitadas (SL), las corporaciones S, las
corporaciones de responsabilidad limitada (CRL) y las sociedades de responsabilidad
limitada (SRL). Cada una representa una forma especializada o una combinación de las
características de las formas organizacionales descritas con anterioridad. Lo que tienen
en común es que sus propietarios disfrutan de una responsabilidad limitada y
generalmente cuentan con menos de 100 propietarios.

7
Una empresa en Panamá se puede constituir legalmente como una Persona Natural o
como una persona jurídica.

Persona natural: Son empresas de un solo dueño, o sea, es una solo persona la que
ejerce derechos y cumple obligaciones a título personal.

Tabla 2 Ventajas y desventajas de las empresas de persona natural

Ventajas
• Es más fácil de formarla, no hay
mayores trámites y la documentación
es mínima.
• Las regulaciones legales son pocas.
• El pago de impuestos es más sencillo.
Fuente: Cerrud (2014)
Desventajas
• La responsabilidad es ilimitada, con lo
cual el dueño asume las deudas de la
empresa.
• El capital se limita a lo que el dueño
pueda aportar
• Hay más dificultad para obtener
préstamos.

Persona jurídica
La persona jurídica está conformada por uno o más dueños, llamados socios. Los
derechos y obligaciones de la empresa se ejercen en nombre de la misma empresa.

Los accionistas o socios son los responsables según lo que inviertan en la empresa. Esta
forma de constituir una empresa se extiende tanto en la República de Panamá como en
el resto del mundo.

Tabla 3 Ventajas y desventajas de empresas de persona jurídica

Ventajas Desventajas
• La responsabilidad es limitada al capital • Requiere mayores trámites y
de la empresa. documentación
• Hay más facilidad para obtener • Hay más regulaciones legales
préstamos de los bancos. • El pago de impuestos es más complejo.
• Hay más facilidad para ampliar el capital
de la empresa.
Fuente: Cerrud (2014)

1.2. Entorno financiero de la empresa

1.2.1. Relación con otras ciencias
Aunque no lo crea, todos los días está en contacto con conceptos financieros. Por
ejemplo, cuando solicita un préstamo para comprar un automóvil o una casa, los
conceptos financieros se utilizan para determinar los pagos mensuales que realizará.
Cuando us-ted se jubila, los conceptos financieros se utilizan para determinar la cantidad
de pagos mensuales que recibirá de su plan de retiro. En con-secuencia, incluso aunque
no tenga pensado seguir una carrera relacionada con las finanzas, es importante que
cuente con una idea básica de los conceptos financieros. Asimismo, si tiene la intención
de seguir una carrera en finanzas, es importante que comprenda las demás áreas de los

8
negocios, como marketing, producción, contabilidad, etc., para poder tomar decisiones
más informadas.

Considere cómo se relacionan las finanzas con algunas áreas de los negocios.

• Administración: Al pensar en administración, suele pensarse en las decisiones

relativas al personal y los empleados, en la planeación estratégica y las
operaciones generales de la empresa. La planeación estratégica, una de las
actividades más importantes de la administra-ción, no se puede lograr sin
considerar su influencia en el bienestar financiero general de la empresa. Las
decisiones relacionadas con el personal, como establecer salarios, contratar
personal nuevo y pagar bonos, deben estar basadas en decisiones financieras
que aseguren que cualquier fondo necesario estará disponible. Por estas razones,
los directivos deben tener al menos una comprensión general de los conceptos de
la admi-nistración financiera para tomar decisiones informadas en sus áreas.
• Marketing: Si usted ha tomado un curso básico de marketing, quizás una de las
primeras cosas que aprendió fueron las cuatro P del marketing: producto, precio,
plaza o punto de venta y promoción, las cuales determinan el éxito de los
productos que fabrican y venden las empresas. Por supuesto, se fija un precio al
producto, y la cantidad de publicidad que una empresa puede pagar para el mismo
se determinan con base en la asesoría que ofrecen los gerentes de finanzas,
debido a que perdería dinero si el precio del producto fuera muy bajo o si se
gastara demasiado en publicidad. La coordinación de las funciones financieras y
de marketing es crucial para el éxito de una empresa, en especial para una
empresa pequeña, recién formada, debido a que es necesario asegurar que se
tiene el efectivo suficiente para sobrevivir. Por estas razones, el personal de
marketing debe entender de qué manera sus decisiones influyen y son afectadas
por cuestiones como la disponibilidad de fondos, los niveles de inventario y el
exceso de capacidad de planta.
• Contabilidad: En muchas empresas, en especial en las pequeñas, es difícil
distinguir entre la función de finanzas y la función contable. Con frecuencia, los
contadores toman decisiones financieras y viceversa, debido a que las dos
disciplinas están estrechamente relacionadas. De hecho, usted podría reconocer
cierto material de este libro que también formaba parte de sus cursos de
contabilidad. Como descubrirá, los gerentes de finanzas dependen en gran
medida de la información contable debido a que tomar decisiones acerca del
futuro requiere información del pasado. En consecuencia, los contadores deben
comprender cómo los gerentes de finanzas utilizan la información contable en la
planeación y la toma de decisiones de manera que la ofrezcan de forma precisa y
oportuna. Asimismo, los contadores deben comprender la forma en que los
inversionistas, los acreedores y las personas externas interesadas en las
operaciones de la empresa utilizan la información financiera.
• Sistemas de información: Los negocios prosperan al recabar y utilizar con
efectividad la información, la cual debe ser confiable y estar disponible cuando
sea necesario para la toma de decisiones. El proceso mediante el cual se planea,
desarrolla y se pone en práctica la entrega de tal información es costoso, pero
también lo son los problemas que ocasiona la falta de información adecuada. Sin
ésta, las decisiones relacionadas con las finanzas, la administración, el marketing
y la contabilidad podrían ser desastrosas. Los distintos tipos de información
requieren diferentes sistemas de información, de manera que los especialistas en
9
 dichos sistemas trabajan con los gerentes de finanzas para determinar la
información que es necesaria, cómo se debe almacenar y entregar y la forma en
que a administración de la información afectará la rentabilidad de la empresa.
• Economía: Las finanzas y la economía son tan similares que algunas
universidades y colegios ofrecen sus cursos en esas áreas a través del mismo
departamento o áreas funcionales. Muchas herramientas que se utilizan para
tomar decisiones financieras han evolucionado a partir de teorías elaboradas por
los economistas. Quizá la diferencia más notable entre finanzas y economía sea
que los gerentes de finanzas evalúan la información y toman decisiones acerca
de los flujos de efectivo asociados con una empresa particular o pequeño grupo
de empresas, mientras que los economistas analizan la información y predicen los
cambios y las actividades asociadas con una industria en particular y con la
economía como un todo. Es importante que los directivos de finanzas comprendan
la economía y que los economistas entiendan las finanzas: la actividad económica
y el impacto que tienen las decisiones financieras en la política de la empresa y
viceversa.

Las finanzas formarán parte de su vida sin importar la carrera que usted elija. A menudo
deberá tomar decisiones financieras tanto en los negocios como en su vida personal. Por
tanto, es importante que comprenda algunos conceptos financieros generales. Hay
implicaciones financieras en casi todas las decisiones de negocios y los ejecutivos no
financieros deben saber suficiente de finanzas para incorporar estas implicaciones en
sus análisis especializados. Por esta razón, todo estudiante de negocios, sin importar su
especialización, debe interesarse por las finanzas.

1.2.2. Metas de la Empresa

Las funciones principales de las Finanzas de una Empresa son:
1) Efectuar el análisis y la planeación financiera,
2) Tomar decisiones de inversión
3) Tomar decisiones de financiamiento.

1.2.2.1. Efectuar el análisis y la planeación financiera:

El análisis y la planeación financiera se relacionan con:
1) La transformación de la información financiera a una forma útil para supervisar la
condición financiera de la empresa.
2) La evaluación de la necesidad de incrementar (o reducir) la capacidad productiva,
y
3) La determinación del tipo de financiamiento requerido. Aunque esta actividad se
basa primordialmente en estados financieros que utilizan el método de
acumulaciones, su objetivo fundamental es calcular los flujos de efectivo
adecuado para apoyar los objetivos de la empresa.

1.2.2.2. Toma de decisiones de inversión:

Las decisiones de inversión determinan tanto la mezcla como el tipo de activos que
aparecen al lado izquierdo del balance general. La mezcla se refiere a la cantidad en
dólares de activos circulantes y fijos. Una vez establecida la mezcla, el gerente de
finanzas intenta mantener los niveles óptimos de cada tipo de activo circulante. Además,
decide el tipo de activos fijos que adquirirá y el momento en que los ya existentes se

10
deben modificar, reemplazar o liquidar. Estas decisiones son importantes porque influyen
en el éxito que la empresa pueda tener para cumplir sus objetivos.

1.2.2.3. Toma de decisiones de financiamiento:

Las decisiones de financiamiento tienen que ver con el lado derecho del balance general
e incluyen dos aspectos importantes:
Primero, es necesario establecer la mezcla de financiamiento a corto plazo y a largo
plazo más apropiada, y Segundo, pero igualmente importante; es determinar cuáles son
las mejores fuentes individuales de financiamiento a corto y a largo plazo en un momento
específico. La necesidad dicta muchas de estas decisiones, pero algunas requieren un
análisis profundo de las alternativas financieras, sus costos y sus implicaciones a largo
plazo. De nuevo, lo más importante está en el efecto de estas decisiones en el logro de
los objetivos de la empresa.

1.2.3. Problemas éticos de la administración Financiera

La ética de una empresa es la actitud y el comportamiento de una empresa hacia sus
empleados, accionistas, comunidad, clientes, etc. Trato en forma justa y honesta.

En las finanzas, se debe manejar la ética como un principio fundamental ya que la

confianza que deben tener los ahorrantes o inversionistas en quienes manejan su dinero
debe ser total y ajena de dudas, robos, usuras, o mal manejo del dinero. La confianza es
la base del negocio bancario ya que los clientes buscan que alguien se haga cargo de
sus necesidades para darles una buena solución, es por eso, que la banca tiene una
enorme responsabilidad social y ética. Otro punto, que debe tenerse en cuenta es que la
ética hace eficaz el mercado ya que al mantener transparencia en la economía de un
país, ésta prospera.

1.3. Mercados Financieros

El administrador financiero se desempeña en un medio ambiente de naturaleza compleja,
principalmente debido a que en una economía moderna las funciones referidas al ahorro
y a la inversión son ejecutados por unidades económicas. Las unidades cuyos ahorros
(una “unidad” podría ser una empresa o un individuo), y exceden a su inversión en activos
reales, poseen activos financieros. Las unidades que presentan un déficit en sus ahorros,
es decir cuyos ahorros son inferiores a su inversión en activos reales, incurren en pasivos
financieros.

Las transacciones financieras implican la participación de activos y pasivos financieros.

La creación y la transferencia de tales activos y pasivos constituyen los mercados
financieros.

Función de los mercados financieros.

Los mercados financieros ejecutan la función económica esencial de canalizar los fondos
de las familias, las empresas y los gobiernos que han ahorrado sus excedentes al gastar
una cantidad menor de ingreso, a aquellos que tienen un déficit de fondos porque han
gastado una cantidad mayor de ingresos. Esta función se muestra esquemáticamente en
la figura 2. Aquellos que han ahorrado y que han estado prestando sus fondos, los
prestamistas están a la izquierda, y aquellos que deben solicitar fondos en préstamo para
financiar su gasto, los prestatarios, aparecen en el lado derecho. Los principales
prestamistas son las familias, pero las empresas y el gobierno (en particular el gobierno

11
estatal y local), así como los extranjeros y sus gobiernos, también suelen tener exceso
de fondos y, por tanto, los prestan al exterior. Los prestatarios más importantes son las
empresas y el gobierno (en particular el gobierno federal), pero las familias y los
extranjeros también solicitan fondos en préstamo para financiar sus compras de
automóviles, muebles y casas. Las flechas indican que los fondos fluyen de los
prestamistas a los prestatarios a través de dos rutas.

En los financiamientos directos (la ruta en la parte inferior de la figura 2), los prestatarios
solicitan fondos en préstamo directamente a los prestamistas en los mercados
financieros viéndoles valores (también denominados instrumentos financieros), los
cuales son derechos sobre los ingresos o activos futuros del prestatario. Los valores son
activos para la persona que los compran, pero son pasivos (pagarés o deudas) para el
individuo o empresa que los vende (los emite). Por ejemplo, si General Motors necesita
solicitar fondos en préstamo los fondos a los ahorradores vendiéndoles bonos, valores
de endeudamiento que prometen hacer pagos en forma periódica a lo largo de un tiempo
específico.

FINANCIAMIENTO INDIRECTO

FONDOS
FONDOS Intermediarios
financieros
FONDOS

Prestamistas Prestatarios
1. Familias FONDOS Mercados 1. Empresas
2. Empresas FONDOS 2. Gobiernos
financieros
3. Gobiernos 3. Familias
4. Extranjeros 4. Extranjeros

FINANCIAMIENTO DIRECTO

Figura 1: Flujo de fondos a través del Sistema Financiero

Figura 1 Flujo de fondos a través del sistema financiero

Los mercados financieros que funcionan de manera adecuada también mejoran

directamente el bienestar de los consumidores al permitirles programar mejor sus
compras. Le dan los fondos a las personas jóvenes para que compren lo que necesiten
y en última instancia pueden, sin obligarlas, esperar hasta que hayan ahorrado la
totalidad del precio de compra. Los mercados financieros que operan de una manera
eficiente mejoran el bienestar económico de todas las personas en la sociedad.

12
Clasificación de los Mercados Financieros

MERCADOS
FINANCIEROS

MERCADO MERCADO DE
MONETARIO CAPITALES

MERCADO DE MERCADO DE MERCADO DE

RENTA FIJA RENTA VARIABLE
DINERO DIVISAS VALORES

MERCADO MERCADO
PRIMARIO SECUNDARIO

BURSÁTIL (BOLSA
EXTRABURSÁTIL
DE VALORES
(OTC)
ORGANIZADAS)

Figura 2 Clasificación de los mercados financieros

Los mercados financieros suelen ser divididos en diferentes tipos de mercado

1.3.1. Mercado de dinero
El mercado de dinero es un mercado financiero en el cual tan sólo se negocian
instrumentos de deudas a corto plazo (por lo general aquellos que tienen un vencimiento
original de menos de un año).

Los valores del mercado de dinero por lo general se negocian más ampliamente que los
valores a un plazo más largo y, por tanto, son más líquidos.

El mercado de dinero es creado por una relación financiera entre los proveedores y los
solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimientos de un año o menos). El
mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones
financieras tienen fondos inactivos temporalmente a los que desean dar algún uso que
genere intereses. Al mismo tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e instituciones
financieras se dan cuenta que requieren financiamiento estacional o temporal.

El mercado de dinero reúne a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo.

La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores
negociables, es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del
Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, papel comercial y certificados de
depósito negociables que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras,
respectivamente

13
El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e
instituciones financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo y desean invertir en
un activo relativamente seguro, para obtener intereses.

El equivalente internacional del mercado nacional de dinero se llama mercado de

eurodivisas

1.3.1.1. Operación del mercado de dinero

El mercado de dinero no es una organización real establecida en alguna ubicación
central. Entonces, ¿cómo se reúnen los proveedores y los solicitantes de fondos a corto
plazo? Generalmente, se relacionan a través de las instalaciones de grandes bancos de
Nueva York y a través de agentes de valores gubernamentales. Varias empresas de
corretaje de valores adquieren instrumentos del mercado de dinero para revenderlos a
sus clientes. Las instituciones financieras también compran instrumentos del mercado de
dinero para sus carteras, con el fin de proporcionar rendimientos atractivos sobre los
depósitos y las compras de acciones de sus clientes. Además, los bancos de la Reserva
Federal participan en los préstamos de un banco comercial a otro; estos préstamos se
conocen como transacciones en fondos federales.
En el mercado de dinero, las empresas y gobiernos solicitan fondos a corto plazo (piden
prestado) emitiendo un instrumento del mercado de dinero. Las partes que proveen
fondos a corto plazo (invierten) compran los instrumentos del mercado de dinero.

Para emitir o comprar un instrumento del mercado de dinero, una parte debe ir
directamente con la otra o usar un intermediario, como un banco o empresa de corretaje,
para realizar la transacción. El mercado secundario (reventa) de valores negociables no
es diferente del mercado primario (emisión inicial) con respecto a las transacciones
básicas que se realizan. Participan también individuos en el mercado de dinero como
compradores y vendedores de instrumentos de este mercado. Aunque los individuos no
emiten valores negociables, pueden venderlos en el mercado de dinero para liquidarlos
antes de su vencimiento.

• Valores negociables en el mercado de dinero:

Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario o de dinero, que
pueden convertirse fácilmente en efectivo. Los valores negociables hacen parte de los
activos corrientes de la empresa.

Los valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que
ganan intereses y que la empresa utiliza para obtener rendimientos sobre fondos ociosos
temporalmente.

Características de los valores negociables

Las características básicas de los valores negociables tienen que ver con el grado de su
posible comercialización. Para que un valor sea verdaderamente negociable debe tener
dos características básicas:
• Un mercado fácil con amplitud y capacidad para reducir al mínimo la cantidad de
tiempo necesaria para convertirlo en efectivo y la probabilidad de pérdida en su
valor, ya que si el precio de mercado que se recibe al liquidar un valor se desvía
significativamente del monto invertido este no será atractivo para la empresa.

14
 • Motivos de compra: El tipo de valores negociables que se compra depende en
gran medida del motivo de la compra y se basa en motivos de seguridad, de
transacciones y la especulación:
• Recursos: La empresa busca con la adquisición de valores negociables,
una fuente de liquidez inmediata
• Seguridad: Los valores negociables que se mantienen por motivo de
seguridad se utilizan para atender la cuenta de caja de la empresa.
Estos valores deben ser muy líquidos, ya que se compran con fondos que
son necesarios más tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En
consecuencia, protegen la empresa contra la posibilidad de no poder
satisfacer demandas inesperadas de caja.
• Transacciones: Estos valores negociables se mantienen con propósitos
transaccionales, o sea que se espera con ellos efectuar algún pago futuro,
teniendo en cuenta su convertibilidad en efectivo rápidamente. Muchas
empresas que deben hacer ciertos pagos en un futuro cercano ya tienen
fondos en la caja para efectuarlos.
Para obtener algún rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor
negociable con una fecha de vencimiento que coincida con la fecha
estipulada del pago. Como se conoce la fecha exacta de los pagos, la
empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere intereses
hasta la fecha de pago.
• Especulación: Los valores negociables que se retienen porque la empresa
en ocasiones no tiene una utilización para ciertas obligaciones, se dice que
se mantienen por razones especulativas. Aunque tales situaciones no son
muy comunes, ocasionalmente algunas empresas obtienen excedentes de
caja, es decir caja que no está destinada para ningún gasto en particular.
Hasta que la empresa encuentra una utilización adecuada para este dinero,
como, la inversión en nuevos activos, pago de dividendo o readquisición de
acciones, lo invierte con ciertos tipos más especulativos de valores
negociables.

La alternativa entre rendimientos por intereses y costos de corretaje es un factor básico

para determinar la proporción exacta de los activos líquidos de la empresa

Clasificación de los valores negociables:

Los valores que se mantienen más comúnmente como parte de la cartera de valores
negociables de la empresa se dividen en dos grupos: las misiones del gobierno y las
emisiones privadas.

1. Emisiones del gobierno:

Los principales valores negociables emitidos por el gobierno son
• certificados de tesorería,
• bonos de crédito tributario y
• los bonos de tesorería.

15
 • Certificados de tesorería:

Los certificados de tesorería son probablemente el valor negociable más popular; son
rendimientos son relativamente bajos debido a su característica de tener un riesgo muy
bajo.

Estas son obligaciones se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor;
como se expiden al portador, tienen un mercado muy activo para su comercialización.
Estos casi siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual se recibe a
su vencimiento.

• Bonos de crédito tributario:

Estos son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir los egresos corrientes de la
balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son aceptados por los
gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del año gravable por su valor
nominal.

• Bonos de tesorería:
Los bonos de tesorería tienen vencimientos iniciales de uno a siete años, pero debido a
la existencia de un mercado secundario activo constituyen inversiones muy atractivas,
ya que una empresa recibe su vencimiento a menos de un año.

2. Emisiones privadas:
Estos son emitidos por empresas o por los bancos, normalmente estas emisiones tienen
rendimientos más altos que las emisiones hechas por el gobierno debido al riesgo que
representa invertir en ellos.

Los principales valores negociables privados son:

• Documentos negociables,
• Certificados de depósito negociables,
• Cartas de crédito y
• Convenios de readquisición.

• Documentos negociables:
El documento negociable es un pagaré a corto plazo, sin garantía emitida por una
corporación de alta reputación crediticia. El rendimiento sobre este tipo de valores es
más alto que el de cualquier otro tipo de valores.

• Certificados de depósitos negociables:

Son instrumentos que evidencian el depósito de una cantidad determinada de dinero por
parte de una empresa en un banco comercial. Los montos y vencimientos normalmente
se adaptan a las necesidades del inversionista.

• Cartas de crédito:
Las cartas de crédito provienen de transacciones comerciales internacionales. Un
importador, para financiar una compra en el exterior, gira contra su banco por un anticipo
en efectivo. Cuando el banco lo acepta, el anticipo en efectivo origina un compromiso de
cancelar al banco los fondos prestados, con intereses, en un momento determinado.

16
El banco presta el dinero para pagar al exportador en el exterior el valor de las
mercancías compradas por el importador. Si el banco que expide el documento no desea
retener la aceptación hasta su vencimiento, puede revenderla con descuento a un tercero
que a su vez pueda retenerla hasta el vencimiento o revenderla nuevamente.

• Convenios de readquisición:
Un convenio de readquisición no es un valor específico, más bien es un convenio por
medio del cual un banco o un comisionista de valores vende valores negociables
específicos a una empresa y se compromete a readquirirlos a un precio determinado en
una fecha específica. A cambio de la fecha de vencimiento adaptada a la necesidad que
ofrece este convenio, el banco o comisionista de valores ofrece al comprador.

Al analizar cada uno de estos valores, la empresa debe crear un portafolio que le asegure
la liquidez que necesite en un momento determinado, como se vio cada una de esta
clase de emisiones tiene sus características propias e innatas de riesgo y rendimiento,
las emisiones que realiza el gobierno son las menos riesgosas y por ende sus
rendimientos son más bajos, lo contrario sucede con las de tipo privado.

1.3.1.2. De eurodivisas
El mercado de eurodivisas es un mercado de dinero que presta servicios bancarios a
una variedad de clientes mediante el uso de monedas extranjeras situadas fuera del
mercado doméstico. En este mercado se intercambian fondos, siempre en un país
distinto a aquel en cuya divisa dichos fondos están nominados. El dólar fue la primera
moneda utilizada y es la preponderante, aunque se observa la participación creciente de
otras divisas (euro y franco suizo) como monedas de denominación de las operaciones
realizadas en el mercado. Los mercados de eurodivisas están ligados estrechamente a
los respectivos mercados nacionales mediante las transacciones internacionales. Estas
relaciones se ponen de manifiesto a través de conexiones entre los tipos de interés, o
entre la disponibilidad relativa de los fondos.

Mercado de eurodivisas
El equivalente internacional del mercado de dinero nacional se denomina mercado de
eurodivisas. Este es un mercado para los depósitos bancarios a corto plazo denominados
en dólares estadounidenses u otras monedas fácilmente convertibles. Históricamente, el
mercado de eurodivisas se ha ubicado en Londres, pero ha evolucionado hasta
convertirse en un mercado verdaderamente global.

Los depósitos en eurodivisas surgen cuando una corporación o individuo realiza un

depósito bancario en una moneda distinta a la moneda del país donde el banco se ubica.
Por ejemplo, si una corporación multinacional deposita dólares estadounidenses en un
banco de Londres, esto creería un depósito en eurodólares (un depósito en dólares en
un banco de Europa). Casi todos los depósitos en eurodólares son depósitos a plazo.
Esto significa que el banco prometería reembolsar el depósito, con intereses, en una
fecha fija en el futuro, por decir, en 6 meses. Entre tanto, el banco es libre de prestar este
depósito en dólares a prestatarios corporativos o gubernamentales solventes.

Si el banco no encuentra por sí mismo a un prestatario, puede prestar el depósito a otro

banco internacional. La tasa que se cobra en estos “préstamos interbancarios” se
denomina Tasa de Interés Interbancaria del Mercado de Londres (LIBOR, por sus siglas

17
en inglés, London Interbank Offered Rate), que es la tasa base que se usa para
establecer el precio de todos los préstamos en eurodivisas.

El mercado de eurodivisas ha crecido con rapidez, sobre todo porque es un mercado

global no regulado, de venta al por mayor, que satisface las necesidades de prestatarios
y prestamistas. Los inversionistas con efectivo excedente para prestar pueden realizar
grandes depósitos seguros, a corto plazo, con atractivas tasas de interés. Del mismo
modo, los prestatarios pueden obtener grandes préstamos, de manera rápida y
confidencial, también a tasas de interés atractivas.

El dólar fue la primera moneda utilizada y es la preponderante, aunque se observa la

participación creciente de otras divisas (euro y franco suizo) como monedas de
denominación de las operaciones realizadas en el mercado.

Estructura.
En el mercado de eurodivisas se distinguen dos segmentos.
- En primer lugar, aparece un mercado interbancario, en el que las instituciones
financieras efectúan depósitos y toman préstamos.
- En segundo lugar, existe otro segmento que comprende la aceptación de
depósitos y la concesión de préstamos a instituciones financieras que no
participan en el mercado, y a Gobiernos y empresas. Los mercados interbancarios
para depósitos domésticos y externos cumplen el papel de asegurar la eficiencia
en la asignación y la flexibilidad del mercado monetario internacional. Sus
operaciones representan las dos terceras partes de las transacciones totales del
mercado de eurodivisas.

1.3.2. Mercado de capital

El mercado de capitales es aquel en el cual se negocian deudas a largo plazo (por lo
general aquellas con un vencimiento original de un año o más) e instrumentos de capital
contable.

El mercado de capital es una relación financiera creada por varias instituciones y

acuerdos que permiten efectuar transacciones a los proveedores y solicitantes de fondos
a largo plazo (fondos con vencimientos mayores a un año). Entre los fondos a largo plazo
están las emisiones de valores corporativos y gubernamentales. Las diversas bolsas de
valores forman el eje del mercado de capital, pues proporcionan un foro para llevar a
cabo las transacciones de deuda y de capital contable. El funcionamiento adecuado del
mercado de capital es importante para el crecimiento a largo plazo de las empresas.

Los mercados de capitales están integrados por una serie de participantes que, compra
y vende acciones e instrumentos de crédito con la finalidad de que los financistas cubran
sus necesidades de capital y los inversionistas coloquen su exceso de capital en
negocios.

Los Mercados de Capitales están compuestos de valores que tienen una vida de un año
o más (con frecuencia un plazo mucho más prolongado).

Es decir que los mercados de capitales son aquellos que realizan operaciones de largo
plazo.

18
Los mercados de capitales son mercados bien organizados en los cuales se intercambian
valores. Procesan enormes volúmenes de transacciones. Hay tres amplios tipos de
valores disponibles para los inversionistas en los mercados de capital: valores de
mercado de dinero, acciones y bonos y derivados.

Participantes del mercado de capitales

Dentro del mercado accionario intervienen diversas instituciones del sistema financiero
que participan regulando y complementando las operaciones que se llevan a cabo dentro
del mercado. Las siguientes cuatro entidades son las más imprescindibles:
a. Bolsa de Valores: Su principal función es brindar una estructura operativa a las
operaciones financieras, registrando y supervisando los movimientos efectuados
por oferentes y demandantes de recursos. Además, da fe de cotizaciones e informa
al inversionista de la situación financiera y económica de la empresa y del
comportamiento de sus instrumentos financieros.
b. Emisoras: Son entidades que colocan acciones (parte alícuota del capital social)
con el fin de obtener recursos del público inversionista. Las emisoras pueden ser
sociedades anónimas, el gobierno federal, instituciones de crédito o entidades
públicas descentralizadas.
c. Intermediarios (Casa de Bolsa): Realizan las operaciones de compra y venta de
acciones, así como, administración de carteras y portafolio de inversión de
terceros.
d. Inversionista: Los inversionistas pueden categorizarse en persona física, persona
moral, inversionista extranjero, inversionista institucional o inversionista calificado).
Son personas o instituciones con recursos económicos excedentes y disponibles
para invertir en valores.

En conclusión, el mercado de capitales es solo una parte de la economía que mueve

cada país según la función que este ejerza.

Tipos de mercados de capitales

• En función de los que se negocian en ellos:
o Los mercados de valores, que proporcionan financiación a través de
la emisión de acciones, y permitir la negociación posterior.
▪ Mercado de Instrumentos de Renta fija y Renta variable
o Mercado de crédito a largo plazo (préstamos y créditos bancarios)
• En función de su estructura
o Mercados organizados
o Mercados no-organizados ("Over The Counter")
• Los mercados de bonos, que proporcionan financiación a través de la
emisión de bonos, y permitir la negociación posterior.
• Los mercados de mercancía, que facilitan el comercio de metales
preciosos, recursos energéticos, agrícolas,
• Los mercados de derivados, que constituyen instrumentos para la gestión
del riesgo financiero.
• Los mercados de futuros, que ofrecen contratos a plazo estandarizados
para productos comerciales.
• Los mercados de seguros, que faciliten la redistribución de los diversos
riesgos

19
 • En función de los activos
Además, los mercados pueden clasificarse en otros dos tipos de mercado. Así, las
emisiones de valores se compran o venden por primera vez en el mercado primario. Los
mercados secundarios permiten a los inversores vender valores que ya posean o
comprar valores ya existentes.
• Mercado primario: el activo es emitido por vez primera y cambia de manos
entre el emisor y el comprador (ej: Oferta Pública de Venta en el caso de
renta variable, emisión de bonos en el caso de renta fija)
• Mercado secundario: los activos se intercambian entre distintos
compradores para dotar de liquidez a dichos títulos y para la fijación de
precios.

1.3.2.1. Valores negociables

Los valores negociables del mercado de capitales son instrumentos de deuda y de capital
contable con vencimientos de más de un año. Tienen fluctuaciones de precio mucho más
amplias que las de los Instrumentos del mercado de dinero y se 1es considera
inversiones bastante arriesgadas. Los instrumentos de1 mercado de capitales se listan
en la tabla 2, 1a cual muestra el monto en circulación al final de 1980, 1990, 2000 y 2005.

Acciones: Las acciones son derechos patrimoniales sobre la utilidad neta y los activos
de una corporación. Su valor de $18 billones a1 fina1 de 2005 excede el de cualquier
otro tipo de valor en el mercado de capitales. La cantidad de nuevas emisiones de
acciones en un año es por lo general bastante pequeña, menos del lolo del valor total de
las acciones en circulación. Los individuos mantienen alrededor de la mitad del valor de
las acciones; e1 resto 1o retienen los fondos de pensiones, 1os fondos mutuos y las
compañías de seguros.

Hipotecas: Las hipotecas son préstamos emitidos a pequeños propietarios o a empresas

para adquirir viviendas, terrenos o algún otro tipo de estructuras físicas que sirven por sí
mismas como colaterales para los préstamos. El mercado de hipotecas es el mercado
de deudas más grande en Estados Unidos, y la cantidad de hipotecas residenciales
vigentes (préstamos usados para comprar viviendas residenciales) es el cuádruple de la
cantidad de hipotecas comerciales y agrícolas. Las asociaciones de ahorros y de
préstamos y 1os bancos de fondos mutuos han sido los principales prestamistas en este
mercado, aunque 1os bancos comerciales comienzan a participar en é1 de manera más
significativa.

Bonos Corporativos: Estos bonos a largo plazo son emitidos por las corporaciones que
tienen evaluaciones de crédito muy altas. Los bonos corporativos típicos ofrecen al
tenedor un pago de intereses dos veces al año y liquidan el valor nominal cuando el bono
vence. Algunos bonos corporativos, denominados bonos convertibles, tienen la virtud
adicional de permitir a1 poseedor convertirlos en un número específico de acciones de
capital en cualquier momento hasta 1ª fecha de vencimiento. Esta característica hace
que estos bonos convertibles sean más atractivos para 1os probables compradores que
1os bonos que carecen de ella y permite que la corporación reduzca sus pagos de interés
ya que pueden aumentar su valor si el precio de la acción se revalúa 1o suficiente. Puesto
que la cantidad en circulación tanto de los bonos convertibles como de 1os no
convertibles para cualquier corporación dada es pequeña, no son tan 1íquidos como
otros valores, tales como los bonos de1 gobierno de Estados Unidos.
20
 • Valores del gobierno de Estados Unidos. Estos instrumentos de deuda a largo
plazo son emitidos por 1a Tesorería de Estados Unidos para financiar 1os déficit
de1 gobierno federal. Puesto que son 1os bonos que más ampliamente se
negocian en Estados Unidos (el volumen de transacciones excede por término
medio de $100,000 millones diarios), son el valor más líquido que se negocia en
el mercado de capitales. Son mantenidos por 1a Reserva Federal, los bancos, 1as
familias y 1os extranjeros.

• Valores de la agencia del gobierno de Estados Unidos. Estos bonos a largo

plazo son emitidos por varias agencias gubernamentales, como Ginnie Mae, el
Federal Farm Credit Bank y la Tennessee Va1ley Authority para financiar
hipotecas, préstamos agríco1as y equipos de generación de energía. Muchos de
estos valores están garantizados por el gobierno federal. Funcionan en forma muy
similar a 1os bonos del gobierno de Estados Unidos y son mantenidos por partes
similares.
• Bonos de los gobiernos estatales y locales. Los bonos estatales y locales,
también denominados bonos municipales, son instrumentos de deuda a largo
plazo emitidos por 1os gobiernos estatales y locales para financiar gastos de
escuelas, la construcción o mantenimiento de carreteras y otros proyectos
grandes. Un rasgo importante de estos bonos es que sus pagos de intereses están
exentos de1 impuesto sobre 1a renta y, por lo general, de 1os impuestos estatales
en e1 estado emisor. Los bancos comerciales, con su alta tasa de impuestos
sobre la renta, son los compradores más grandes de estos valores, manteniendo
más de la mitad del monto total en circulación. Ei siguiente grupo de tenedores
está constituido por personas acaudaladas que están sujetas a altas tasas
fiscales, seguidas por las compañías de seguros.
• Préstamos a los consumidores y a los bancos comerciales. Estos préstamos
los realizan principalmente 1os bancos, pero, en el caso de 1os préstamos al
consumo, también los hacen 1as compañías financieras.

1.3.2.2. Operaciones de la Bolsa de Valores

Las operaciones que se realizan en las bolsas son de dos tipos: Operaciones de plazo y
de contado.

1) Operaciones de plazo (futuros y opciones): En este tipo de operaciones las

obligaciones de los intervinientes (comparadores y vendedores) no se satisfacen
en el día de celebración del contrato, sino al vencimiento de un plazo estipulado
por ambas partes. Se toma el acuerdo a una fecha concretamente fijada, pero el
intercambio de los títulos-valores y el dinero se realizan en una fecha posterior.
Las operaciones de plazo responden a un sistema de posiciones diferenciadas: el
vendedor de plazo espera que el precio del valor (bien) baje en el futuro y por eso
lo vende; podemos decir que es un jugador a la baja. Por el contrario, el comprador
de plazo espera que el precio suba en el futuro y por ese motivo quiere comprar
en el presente para asegurarse un buen precio y más ventajoso; es un jugador al
alza.
2) Operaciones al contado, son las obligaciones contractuales entre comprador y
vendedor, que se realizan en el mismo día que se contrata (celebración

21
 contractual), existiendo un corto período de tiempo para la entrega de títulos.
Siendo este período de dos días.

1.3.2.3. Principales bolsas de valores y su papel

Las bolsas de valores facilitan la negociación de las acciones en los mercados

secundarios. Las corredurías sirven como intermediarios financieros entre compradores
y vendedores en el mercado secundario. Los corredores reciben órdenes de sus clientes
y las transmiten al mercado mediante una red de telecomunicaciones. Con frecuencia,
estas órdenes se ejecutan pocos segundos después. Los corredores de servicio
completo ofrecen una asesoría sobre la compra y venta de acciones; por su parte los
corredores de descuento sólo ejecutan las transacciones deseadas por sus clientes.

a) Mercados organizados de valores: Los mercados organizados de valores son

utilizados para ejecutar las transacciones del mercado secundario. Las bolsas de
valores organizadas son entidades físicas tangibles. Cada una de las más grandes
ocupa su propio edificio, tiene miembros específicamente designados y un cuerpo
de gobierno electo, es decir, su junta de gobierno. Se dice que los miembros tienen
“asientos” en la bolsa, a pesar de que todo mundo permanece de pie. Estos
asientos, que son comprados y vendidos, otorgan a su tenedor el derecho de
realizar operaciones en la bolsa. Por ejemplo, existen 1366 asientos en la NYSE,
en agosto de 1999, cada uno de ellos tenían un precio de 2.65 millones de dólares,
lo que representa un récord sin precedentes.

La mayoría de las principales casas de banca de inversión operan departamentos de

corretaje que poseen asientos en las bolsas y designan a uno o más de sus funcionarios
como miembros. Los miembros de las bolsas se reúnen en un cuarto de gran tamaño
equipado con teléfonos y otros equipos electrónicos que les permiten comunicarse con
las oficinas de su empresa a lo largo de todo el país. En la actualidad, las bolsas de
valores de Estados Unidos están abiertas durante las horas de trabajo normales. Sin
embargo, a medida que la arena de las inversiones ha incrementado su grado de
globalización, ha surgido una presión creciente para que las bolsas se mundialicen
mediante la ampliación de sus horas de operaciones comerciales.

• Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE)

Siglas de New York Stock Exchange, se localiza en Wall Street en la ciudad de Nueva
York y los corredores se reúnen ahí para comprar y vender valores a través de un
mercado de oferta (precio de compra) y de demanda (precio de venda), conocido como
mercado de subastas. Los compradores y los vendedores de los valores no están
realmente presentes en el piso de remates de bolsa, sino que están representados por
corredores que actúan como agentes. Estos corredores son miembros registrados de la
bolsa y poseen asientos que les confieren privilegios de negociación en el piso de la
bolsa. La NYSE es la bolsa de valores nacional de Estados Unidos, y tiene una junta
directiva electa constituida por directores públicos y directores industriales en una
proporción de 50%.

El precio de un asiento en el NYSE ha rebasado el millón de dólares en años recientes.

Las operaciones que tienen lugar en el piso de una bolsa de valores se parecen a una
subasta. Los miembros de la misma que tratan de vender las acciones de un cliente
22
luchan por obtener el mayor precio posible, mientras que quienes la compran apuntan al
precio más bajo posible. Cuando los miembros de la bolsa de valores anuncian la oferta
de un cierto número de acciones de una determinada empresa, reciben cotizaciones por
esas acciones de otros miembros. Los vendedores aceptan la mayor cotización
aceptable. Cualquier miembro de una bolsa de valores puede actuar como vendedor o
como comprador.

• Bolsa de Valores Americana (AMEX): American Stock Exchange

Al igual que la bolsa de valores de Nueva York, la Bolsa de valores americana (AMEX)
tiene una ubicación céntrica en Wall Street. Después de varios años de estar afiliada a
NASDAQ, la AMEX se convirtió en una bolsa de valores administrada en forma separada
el 31 de diciembre de 2004. Actualmente tiene cerca de 800 capitales comunes inscritos
pero debe señalarse que sus requisitos de inscripción son menos exigentes que los de
los mercados de la NYSE y NASDAQ. Es una de las bolsas de opciones más grandes y
es una bolsa fundamental para los fondos negociados en la bolsa (Exchange Traded
Funds), los cuales son fondos estructurados de tal modo que representan varios índices
de valores, como el S&P 500 y el índice de bonos Lehman. Los fondos negociados en
las bolsas se negocian como acciones comunes en vez de en forma de fondos mutuos.

• Bolsas de valores regionales

Las bolsas de valores regionales existen fuera de Nueva York y negocian principalmente
emisiones de compañías estadounidenses grandes. Algunas de las bolsas más
pequeñas, como las de Boston y Cincinnati, son más regionales en el sentido de que
muchas de las compañías inscritas tienen sus oficinas centrales o hacen sus principales
negocios en la región en la cual se localiza la bolsa de valores. Las bolsas regionales
pueden negociar acciones comunes de las mismas compañías que se negocian en la
Bolsa de valores de Nueva York. Estas negociaciones dobles dan cuenta de más de 90%
de las acciones negociadas en las bolsas regionales de Chicago y el Pacífico. La cinta
consolidada informa acerca de los precios y el volumen de todas las acciones inscritas
en la NYSE y de las negociaciones en las bolsas regionales, NASDAQ y NYSE.

• Bolsa de valores extranjeras

A medida que ha crecido el mundo industrializado, los mercados de capital alrededor del
mundo han aumentado en tamaño e importancia. Como un signo de los mercados de
capital internacionales, compañías internacionales grandes de Estados Unidos –como
IBM, Intel y McDonalds’s- realizan operaciones bursátiles en las bolsas de valores de
Tokio y Fracfort; asimismo, muchas compañías extranjeras realizan operaciones en la
Bolsa de Valores de Nueva York –como Sony y TDK de Japón, Royal Dutch Petroleum
y Phillips G.N.V. de los Países Bajos, y BMW y Siemens de Alemania.

b) Mercado extrabursátil o de mostrador (MVM)

Cuando un valor no se negocia en una bolsa de valores organizada, se acostumbra a
decir que se negocia sobre el mostrador. Al igual que las bolsas de valores, los mercados
de OTC también facilitan las transacciones del mercado secundario. A diferencia de las
bolsas organizadas, los mercados OTC no tienen un piso de negociaciones. En él, las
órdenes de compra y venta se cumplen mediante una red de telecomunicaciones. Como
no hay piso de operaciones, no es necesario comprar un asiento para operar en ella,
pero sí lo es estar registrado ante la SEC.

23
En contraste con las bolsas de valores organizadas, el mercado de valores sobre el
mostrador es una organización intangible que consiste en una red de corredores y de
negociantes distribuidos alrededor de todo el país. Una explicación del término “sobre el
mostrador” ayuda a aclarar en forma exacta lo que implica este mercado. Las bolsas de
valores operan como mercados de subasta, es decir, las órdenes de compra y venta se
reciben más o menos simultáneamente, las cuales luego son acopladas y coordinadas
por los miembros de las bolsas. Si una acción se negocia con menos frecuencia, tal vez
porque sea la acción de una empresa nueva o de una empresa pequeña, se recibirán
pocas órdenes de compra y venta, por lo que su acoplamiento dentro de un plazo
perentorio sería difícil. Para evitar este problema, de algunas firmas de corretaje
mantienen un inventario de dichas acciones, esto es, compran cuando los inversionistas
individuales quieren vender y venden cuando los inversionistas quieren comprar. Al
mismo tiempo, el inventario de valores se guarda en un lugar seguro, y las acciones,
cuando se compran y venden, literalmente “pasan sobre el mostrador”.

• NASDAQ
Muchas acciones del mercado OTC se comercializn mediante la National Association of
Securites Dealers Automatic Quotations (NASDAQ), que es un sistema electrónico que
proporciona cotizaciones inmeditas de precio. Las empresas que desean que sus precios
se coticen en el NASDAQ deben cumplir con requerimientos específicos sobre activos
mínimos, capital y número de accionistas. En esta bolsa se negocian alrededor de unas
cinco mil acciones. Aunque la mayoría de éstas pertenecen a empresas relativamente
pequeñas, también se negocian paquetes accionarios de empresas muy grandes, entre
otras Apple Computer, Intel y MCI Communications. Los costos de transacciones
medidos como porcentajes de las inversiones tienden a ser mayores en el NASDAQ que
en NYSE o AMEX.

Aunque se negocian más acciones en NASDAQ que en el NYSE, el valor de las de éste
suele ser mucho mayor. El valor de las acciones inscritas en NASDAQ es alrededor de
1.5 billones de dólares, menos de la cuarta parte del valor agregado de todas las del
NYSE.

Horario de NASDAQ

• Hoja Rosa
Además del mercado NASDAQ, el mercado OTC tiene otro segmento conocido como el
de la “hoja rosa”, en que se negocian acciones más pequeñas. Éstos títulos suelen no
cumplir con los requerimientos para su inscripción en NASDAQ. Existen alrededor de
20000 acciones en este segmento, pero los datos financieros disponibles sobre ellas son
muy limitados, si es que se pueden conseguir. Incluso los corredores suelen estar
imposibilitados de obtener información sobre muchas de estas empresas. Por lo general,
las familias y funcionarios de éstas compañías controlan gran parte de las acciones.

1.3.3. Mercado Primario

Un mercado primario es un mercado financiero en el cual se venden nuevas emisiones
de un valor, como un bono o una acción, a compradores iniciales. Tal venta 1a hace 1a
corporación o la agencia de1 gobierno que solicita fondos en préstamo.

24
Los mercados primarios de valores no son muy conocidos entre el público porque la
venta de valores a los compradores iniciales a menudo ocurre a puerta cerrada. Una
institución financiera importante que aluda en 1a venta inicial de valores en el mercado
primario es 1a banca de inversión. Esto 1o hace mediante la emisión de valores:
primero asegura un precio para 1os valores de una corporación y posteriormente los
vende al público.

1.3.4. Mercado Secundario

Un mercado secundario revende valores emitidos en forma previa.

La Bolsa de Valores de Nueva York y 1as bolsas de valores estadounidenses y e1
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System), en
las cuales se negocian valores previamente emitidos, son los ejemplos más conocidos
de mercados secundarios, aunque los mercados de bonos, en 1os cuales se compran y
se venden 1os valores previamente emitidos por las principales corporaciones y del
gobierno de Estados Unidos, tienen en realidad un volumen de transacciones más
grande. Otros ejemplos de mercados secundarios son los mercados de divisas, los
mercados a futuro y los mercados de opciones. Los corredores y 1os distribuidores de
valores son cruciales para e1 buen funcionamiento de un mercado secundario. Los
corredores son agentes de los inversionistas, quienes acercan a los compradores con
los vendedores de valores; 1os distribuidores vinculan a los .compradores y a los
vendedores comprando y vendiendo valores a los precios estipulados.

Cuando una persona compra un valor en e1 mercado secundario, el vendedor recibe

dinero a cambio del mismo, pero la corporación que 1o emitió originalmente no adquiere
ningún fondo nuevo. Una corporación só1o adquiere fondos nuevos cuando sus valores
se venden por primera vez en el mercado primario. No obstante, los mercados
secundarlos tienen dos funciones importantes. Primero, hacen más falla y mas rápida la
venta de estos instrumentos financieros para obtener dinero en efectivo; es decir, hacen
los instrumentos financieros más líquidos; el aumento en la liquidez los vuelve más
deseables y, por tanto, más fáciles de vender por parte de la empresa emisora en el
mercado primario. En segundo lugar, determinan el precio de1 valor que la empresa
emisora vende en e1 mercado primario. Los inversionistas que compran valores en el
mercado primario pagarán a la corporación emisora una cantidad que no será mayor al
precio que piensan que el mercado secundario establecerá para este valor. Cuanto más
alto sea éste en el mercado secundario, más alto será el precio que la empresa emisora
reciba por un nuevo valor en el mercado primario y, por tanto, mayor será la cantidad de
capital financiero que pueda obtener. Las condiciones en el mercado secundario son, por
consiguiente, las más relevantes para las corporaciones que emiten valores. Es por ésta
razón que libros como éste, que tratan de los mercados financieros, se concentran en el
comportamiento de los mercados secundarios en lugar de concentrarse en los mercados
primarios.

Los mercados secundarios se organizan de dos maneras. Un método es organizar los

intercambios de las bolsas de valores, donde los compradores y los vendedores (o sus
agentes o corredores) se reúnen en un ámbito central para negociar. La Bolsa de Valores
de Nueva York y la Bolsa Americana para 1as acciones y el Chicago Board of Trade para
los bienes básicos (trigo, maíz, plata y otras materias primas) son ejemplos de bolsas de
valores organizadas.

25
Otro método es tener un mercado de ventas sobre el mostrador (over-the-counter,
OTC), en el cual los negociantes ubicados en diferentes localidades mantienen un
inventario de valores y están listos para comprar y vender valores "sobre el mostrador" a
cualquier persona que esté dispuesta a aceptar sus precios. Puesto que 1os negociantes
de ventas sobre el mostrador establecen contacto computarizado y conocen los precios
establecidos entre ellos, el mercado del OTC es muy competitivo y no es muy diferente
de un mercado con una bolsa de valores organizada.
Muchas acciones comunes se negocian sobre el mostrador, aunque una mayoría de 1as
grandes corporaciones hacen que sus acciones se negocien en bolsas de valores
organizadas. E1 mercado de bonos de1 gobierno de Estados Unidos, con un volumen
de negociaciones más grande que el de la Bolsa de Valores de Nueva York, en contraste,
se ha establecido como un mercado de ventas sobre el mostrador. Cerca de 40
negociantes establecen un "mercado" para estos valores al estar listos para comprar y
vender bonos del gobierno de Estados Unidos. Otros mercados de ventas sobre el
mostrador incluyen a aquellos que negocian otros tipos de instrumentos financieros,
como los certificados de depósito negociables, los fondos federales, las aceptaciones
bancarias y las divisas extranjeras.

1.4. Instituciones financieras

Una institución financiera es una institución que facilita servicios financieros a sus
clientes o miembros. Probablemente los servicios financieros más importantes facilitados
por las instituciones financieras es actuar como Intermediario financiero o intermediarios
financieros. La mayor parte de las instituciones financieras están regulados por el
gobierno.

El flujo de fondos de los ahorradores a los inversionistas en bienes raíces puede ser
directo; si hay intermediarios financieros en una economía, el flujo también puede ser
indirecto. Los intermediarios financieros consisten en instituciones financieras, como
bancos comerciales, instituciones de ahorro, compañías de seguros, fondos de pensión,
compañías financieras y fondos mutuos. Estos intermediarios se interponen entre el
comprador final y los prestamistas transformando la demanda directa en demanda
indirecta. Los intermediarios financieros compran valores directos (o primarios) y, a la
vez, emiten sus propios valores indirectos (o secundarios) para el público. Por ejemplo,
el valor directo que compra una asociación de ahorros y préstamos es una hipoteca; la
demanda indirecta emitida es una cuenta de ahorros o un certificado de depósito. Una
compañía de seguros de vida, por otro lado, compra bonos corporativos, entre otros
instrumentos, y emite pólizas de seguros de vida.

La intermediación financiera es el proceso en el que los ahorradores depositan fondos

con intermediarios financieros (en vez de comprar directamente acciones y bonos) y
dejan que éstos los presten al inversionista final. Solemos pensar que la intermediación
financiera hace los mercados más eficientes al bajar el costo y/o la inconveniencia para
los consumidores de servicios financieros.

Entre los diferentes intermediarios financieros, algunas instituciones invierten mucho

más en valores de empresas de negocios que otras. Ahora nos centraremos en esas
instituciones implicadas en la compra y venta de valores.

26
1.4.1. Bancarias
Acepta fondos de las unidades superavitarias y concede en crédito a las deficitarias
mediante préstamo y compra de valores. Las instituciones de depósito son muy utilizadas
por las siguientes razones:
• Ofrecen cuentas de depósito que pueden ajustarse a las características de
monto y liquidez deseadas por la mayor parte de las unidades superavitarias.
• Manejan los fondos recibidos en forma tal que les permite conceder préstamos
que se ajustan a los importes y vencimientos deseados por las unidades
deficitarias.
• Aceptan el riesgo de los préstamos que proporcionan.
• Tienen más conocimiento que las unidades superavitarias individuales sobre
la solvencia de las organizaciones deficitarias.
• Diversifican sus préstamos entre numerosas unidades deficitarias, lo cual les
permite absorber mejor el incumplimiento de préstamos que las unidades
superavitarias individuales.
Para apreciar estas ventajas, consideremos lo que pasaría con el flujo de fondos de las
unidades superavitarias hacia las deficitarias si no existieran las instituciones de
depósito. Cada unidad superavitaria tendría que buscar y encontrar una organización
deficitaria que deseara obtener en préstamo la cantidad precisa de fondos disponibles,
por el período exacto en que dichos fondos estarán disponibles. Aún más, cada unidad
superavitaria tendrá que avalar la solvencia del solicitante y correr el riesgo de
incumplimiento. En estas condiciones, muchas unidades superavitarias probablemente
conservarían sus fondos en lugar de canalizarlos hacia las unidades que los necesitan.
Así se trastornaría el flujo de fondos de las organizaciones superavitarias hacia las
deficitarias.

Cuando una institución de depósito ofrece un préstamo, actúa como acreedor, como si
hubiera comprado un título de deuda. Sin embargo, un contrato de préstamo más
personalizado se puede vender con menos facilidad en el mercado secundario que un
valor de deuda, porque las estipulaciones detalladas en los contratos correspondientes
pueden diferir de manera sustancial. Cualquier inversionista potencial tendría que revisar
todas las cláusulas contenidas en los contratos antes de comprar préstamos en un
mercado secundario.

A continuación se muestra una descripción más precisa de la función de cada institución

de depósito en los mercados financieros:

• Bancos comerciales: Son la institución financiera dominante. Sirven a las

unidades superavitarias por medio de una amplia variedad de cuentas de
depósitos, a la vez que transfieren los fondos depositados hacia las unidades
depositarias en forma de préstamos directos o la compra de títulos de deuda. Los
bancos comerciales sirven tanto al sector privado como al público, ya que sus
servicios de depósito y préstamo son utilizados por las familias, los negocios y las
dependencias gubernamentales.
• Instituciones de ahorro: En estas instituciones se incluyen las sociedades de
ahorro y préstamos (AP) y los bancos de ahorro. De igual manera que los bancos
comerciales, las sociedades de ahorro y préstamos ofrecen cuentas de depósito
a las unidades superavitarias, que luego se canalizan hacia las unidades
deficitarias.

27
 Los bancos de ahorro son similares a las sociedades de ahorro y préstamos,
excepto que aplican sus fondos de manera más diversificada. Sin embargo, esta
diferencia gradualmente ha desaparecido. Al igual que en el caso de las
sociedades de ahorro y préstamo, la mayor parte de estos bancos es propiedad
de sus depositantes.
• Uniones de crédito: Las uniones de crédito difieren de los bancos comerciales y
de las instituciones de ahorro en que: 1) son organizaciones sin fines de lucro, y
2) limitan sus operaciones a los miembros de la unión de crédito, que comparten
un vínculo común (como tener el mismo empleador o ser parte del mismo
sindicato). A causa de esta característica común, las uniones de crédito tienden a
ser mucho más pequeñas que otras instituciones financieras. Las uniones utilizan
la mayor parte de sus recursos para otorgar préstamos a sus miembros.

1.4.2. No Bancarias
Estas instituciones generan fondos de fuentes distintas a los depósitos, pero
desempeñan un papel importante en la intermediación financiera.
• Compañías financieras: La mayoría de las compañías financieras obtienen
fondos a partir de la emisión de valores, luego prestan esos recursos a individuos
y a pequeños negocios. Aunque las funciones de las compañías financieras se
superponen con las que realizan las instituciones de depósito, cada tipo de
organización se concentra en un segmento particular de los mercados financieros.
• Sociedades de inversión: Estas venden acciones a las unidades superavitarias
y usan los fondos recibidos para comprar una cartera de valores. Algunas
sociedades de inversión concentran sus recursos en valores de los mercados de
capital, como acciones y bonos. La denominación mínima de los tipos de valores
comprados por las sociedades de inversión suele ser mayor que los ahorros de
una unidad superavitaria individual. Al comprar acciones de sociedades de
inversión del mercado de dinero, los pequeños ahorradores pueden invertir en un
portafolio diversificado de valores con una cantidad de recursos relativamente
pequeña.
• Casas de Bolsa. Realizan una amplia variedad de funciones en los mercados
financieros. Algunas utilizan sus recursos de información para actuar como
corredores, es decir, realizan transacciones entre dos partes. En cierta medida,
muchas transacciones financieras están estandarizadas. Por ejemplo, las
operaciones con acciones suelen realizarse en múltiplos de 100. Para realizar la
negociación de valores, el proceso de realización de cada transacción también es
bastante estandarizado.
• Aseguradoras: Reciben fondos del pago de las primas de pólizas de seguros por
fallecimiento, enfermedad o accidente del asegurado, utilizan los mismos para
comprar diversos valores. En esta forma financian las necesidades de la venta de
seguros en acciones y bonos.
• Fondos de pensiones: Muchas corporaciones y dependencias gubernamentales
ofrecen planes de pensiones a sus empleados, en los cuales éstos, los patrones
o ambos hacen aportes periódicos de recursos. Estas contribuciones luego se
invierten en valores hasta que los empleados se jubilan. Las inversiones de los
fondos de prensiones constituyen una forma de financiamiento de las unidades
deficitarias.

28
1.5. Fuentes de financiamiento

Qué es financiamiento:
De todas las actividades de un negocio, la de reunir el capital es de las más importantes.
La forma de conseguir ese capital, es lo que se llama financiamiento.

Para qué sirve un financiamiento

A través de los financiamientos, se le brinda la posibilidad a las empresas, de mantener
una economía estable y eficiente, así como también de seguir sus actividades
comerciales; esto trae como consecuencia, otorgar un mayor aporte al sector económico
al cual participan.

1.5.1. Financiamiento a Corto Plazo.

El financiamiento a corto plazo se puede clasificar de acuerdo con el hecho de que la
fuente sea espontánea o no. Las cuentas por pagar y los gastos acumulados se clasifican
como espontáneos porque surgen de manera natural de las transacciones diarias de la
empresa. Su magnitud es principalmente una función del nivel de las operaciones de una
compañía. Conforme las operaciones se expanden, estas deudas suelen incrementarse
y financiar parte de la acumulación de activos. Aunque todas las fuentes espontáneas de
financiamiento se comportan de esta manera, todavía queda cierto grado de criterio por
parte de una compañía para definir la magnitud exacta de este financiamiento.

1.5.1.1. Conceptos básicos.

Deudas comerciales: Dinero que se debe a los proveedores.

Crédito comercial: Crédito otorgado por un negocio a otro.
Orden de pago: Una orden escrita y firmada mediante la cual la primera parte (quien
ordena el pago) instruye a la segunda (el que paga) a pagar una cantidad específica de
dinero a una tercera parte (el tenedor). Con frecuencia, quien ordena el pago y el tenedor
son la misma parte.
Gastos acumulados: Montos de dinero que se deben y que aún están pendientes de
pago, como salarios, impuestos, intereses y dividendos. La cuenta de gastos acumulados
es un pasivo de corto plazo
Papel comercial: Pagarés, no garantizados y a corto plazo emitidos generalmente por
corporaciones grandes.
Aceptaciones bancarias (AC): Notas comerciales de promesa de pago a corto plazo
por las que un banco, al “aceptarlas”, se compromete a pagar al portador el valor nominal
al vencimiento.
Carta de crédito (C/C) Una promesa de un tercero (por lo general, un banco) de que
pagará en el caso de que se cumplan ciertas condiciones. Es frecuente que se use como
garantía del pago de una obligación
Préstamos no garantizados Una forma de deuda por el dinero prestado que no está
respaldada por activos específicos.
Préstamos garantizados Una forma de deuda por el dinero prestado en la que activos
específicos se comprometen como garantía del préstamo.
Línea de crédito (con un banco) Acuerdo informal entre el banco y su cliente que
especifica la cantidad máxima de crédito que el banco permitirá que le deba la empresa
en un momento dado.

29
Acuerdo de crédito continuo (revolvente): Acuerdo formal y legal para extender el
crédito hasta una cantidad máxima durante un periodo establecido.
Cuota de compromiso: Cuota que cobra el prestamista por acordar mantener el crédito
disponible.
Tasa preferencial Tasa de interés a corto plazo cobrada por los bancos a sus clientes
grandes y solventes. También se conoce simplemente como preferencial.
London interbank offered rate (LIBOR) Tasa de interés que los grandes bancos en
Londres pagan unos a otros en las operaciones con eurodólares.
Saldo de compensación Depósitos a la vista que mantiene una empresa para
compensar a un banco por los servicios proporcionados, las líneas de crédito y los
préstamos
Garantía (colateral) Bienes comprometidos por el prestatario para asegurar el pago de
un préstamo.
Si el prestatario no cumple, el prestamista puede vender la garantía para pagar el
préstamo.
Factoraje: La venta de cuentas por cobrar a una institución financiera, el agente,
generalmente “sin recurso”.

1.5.1.2. Financiamientos a corto plazo.

Consiste en obligaciones que se espera que venzan en menos de un año y que son
necesarias para sostener gran parte de los activos circulantes de la empresa, como:
Efectivo, Cuentas por Cobrar e Inventarios.

1.5.1.2.1. Los sueldos y pasivos acumulados.

La segunda fuente espontánea de financiamiento empresarial a corto plazo son las
deudas acumuladas. Las deudas acumuladas son los pasivos por servicios recibidos
cuyo pago aún está pendiente. Los rubros que la empresa acumula con más frecuencia
son los salarios e impuestos. Como los impuestos son pagos del gobierno, la compañía
no puede manipular su acumulación. Sin embargo, la acumulación de salarios puede
manipularse en cierta medida. Esto se logra el retrasar el pago de estos, recibiendo así
un préstamo sin interés por parte de los empleados, a quienes se paga en algún
momento después de haber realizado el trabajo. Las regulaciones sindicales o las leyes
federales y estatales establecen con frecuencia el período de pago para los empleados
que ganan una tarifa por hora. No obstante, en otros casos, la frecuencia del pago es a
discreción de la administración de empresa

1.5.1.2.2. Crédito comercial (cuentas por pagar)

Son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garantía para las empresas de
negocios. Se derivan de transacciones en las que se adquiere una mercancía, pero no
se firma ningún documento formal que estipule la responsabilidad del comprador ante el
vendedor. De hecho, el comprador acuerda pagar al proveedor el monto según las
condiciones de crédito establecidas normalmente en la factura.

De los tres tipos de crédito comercial

• cuentas abiertas,
• letras o pagarés y
• aceptaciones comerciales

30
El acuerdo de cuenta abierta es, sin duda, el más común.
Con este arreglo, el vendedor envía los bienes al comprador y una factura que especifica
los bienes enviados, la cantidad que debe y los términos de la venta.

El crédito de cuenta abierta adquiere su nombre del hecho de que el comprador no

firma un instrumento de deuda formal que evidencie la cantidad que adeuda al vendedor.
En general, el vendedor extiende el crédito con base en una investigación sobre el
comprador.

El crédito de cuenta abierta

Aparece en el balance general del comprador como cuentas por pagar.

En algunas situaciones se usan notas de promesa de pago en vez del crédito de cuenta
abierta.

El comprador firma una nota como evidencia de deuda hacia el vendedor.

La nota exige el pago de la obligación en alguna fecha futura especificada.

Este acuerdo se usa cuando el vendedor quiere que el comprador reconozca la deuda
de manera formal.
Por ejemplo, un vendedor puede pedir una nota de promesa a un comprador si su cuenta
abierta está atrasada.

Una aceptación comercial

Es otro acuerdo mediante el cual se reconoce toda la deuda del comprador.

Con este acuerdo, el vendedor obtiene una orden de pago dirigida al comprador,
ordenándole pagar en alguna fecha futura.

El vendedor no entrega los bienes sino hasta que el comprador acepta la orden de pago.

Al aceptar, el comprador designa un banco en el cual se pagará la orden cuando venza.

En ese momento, la orden de pago se convierte en una aceptación comercial y,

dependiendo de la solvencia del comprador, puede contener cierto grado de bursatilidad.

Si la aceptación es negociable, el vendedor de bienes puede venderla con un descuento

y recibir el pago inmediato por los bienes. Al vencimiento, el portador de la aceptación la
presenta en el banco designado para cobrarla.

▪ Términos de crédito
Loa términos (o condiciones) de crédito que ofrecen los proveedores a una compañía
permiten a esta diferir los pagos de sus compras. Como el costo para el proveedor por
tener su dinero inmovilizado en mercancía después de venderla se refleja en el precio
de compra, el comprador ya está pagando de manera indirecta por este beneficio.
Algunas veces el proveedor ofrece un descuento por pagar de contado y pronto. En este
caso, el comprador debe analizar con cuidado las condiciones de crédito para determinar
el mejor momento para pagar al proveedor. El comprador debe sopesar los beneficios

31
de postergar el pago al proveedor tanto como sea posible contra los costos de
desaprovechar el descuento por pronto pago.

1.5.1.2.3. Préstamos bancarios a corto plazo.

Los bancos son una fuente importante de préstamos a corto plazo sin garantía para las
empresas. El tipo principal de préstamo que los bancos otorgan a las empresas es el
préstamo autoliquidable, a corto plazo. Estos préstamos tienen el objetivo de apoyar a la
empresa en temporadas de fuertes necesidades de financiamiento, que se deben sobre
todo a aumentos del inventario y de las cuentas por cobrar. A medida que los inventarios
y las cuentas por cobrar se convierten en efectivo, se generan los fondos necesarios
para reembolsar estos préstamos. En otras palabras, el uso que se le da al dinero
prestado constituye el mecanismo a través del cual el préstamo se reembolsa; de ahí el
término autoliquidable.

Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garantía en tres formas básicas a través de
pagarés de pago único, líneas de crédito y contratos de crédito continuo (revolvente).

▪ Pagarés de pago único

Es un préstamo que un prestatario comercial solvente puede obtener de un banco
comercial. Este tipo de préstamo normalmente se otorga en un solo monto a un
prestatario que necesita fondos para un objetivo específico durante un breve período. El
instrumento resultante es un pagaré, firmado por el propietario, que establece los
términos del préstamo, incluyendo la duración de este y la tasa de interés. Este tipo de
pagaré a corto plazo tiene un vencimiento de entre 30 días y 9 meses o más. Por lo
general, el interés cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa de interés
preferencial.

▪ Líneas de crédito
Es un acuerdo entre un banco comercial y una empresa que especifica el monto del
financiamiento a corto plazo, sin garantía, que el banco tendrá disponible para la
compañía durante un período determinado. Es similar al contrato con el cual los emisores
de tarjetas de crédito, como MasterCard, Visa y Discover, otorgan créditos preaprobados
a los tarjetahabientes. Un contrato de línea de crédito tiene una vigencia deun año y con
frecuencia establece ciertos límites para el prestatario. Es un préstamo sin garantía, pero
indica que si el banco tiene fondos disponibles suficientes, permitirá al prestatario deberle
hasta cierto monto de dinero. El límite de una línea de crédito es el monto máximo que
la empresa puede deber al banco en cualquier momento.

▪ Contrato de crédito contínuo (revolvente)

Es una línea de crédito garantizada. Es garantizada en el sentido de que el banco
comercial asegura al prestatario que estará disponible un monto específico de fondos sin
importar la escasez de dinero. La tasa de interés y otros requisitos son similares a los de
una línea de crédito. Es común que un contrato de crédito continuo se establezca para
un período mayor de un año. Como el banco garantiza la disponibilidad de los fondos,
se cobra una comisión de compromiso en un contrato de crédito continuo. Por lo general
esta comisión es del 0.5% y se aplica al saldo promedio no utilizado de la línea de crédito
del prestatario.

Un acuerdo de crédito continuo es un compromiso legal formal de un banco para

conceder crédito hasta una cantidad máxima. Mientras el compromiso esté vigente, el
32
banco debe extender el crédito siempre que el prestatario lo desee y siempre que el total
de préstamos no exceda la cantidad máxima especificada. Si el crédito continuo es por
$1 millón y ya se deben $700,000, el prestatario puede pedir prestado hasta $300,000
adicionales en cualquier momento. Por el privilegio de tener este compromiso formal,
suele ser necesario que el prestatario pague una cuota de compromiso sobre la parte no
usada del crédito continuo, además del interés sobre cualquier cantidad prestada. Si el
crédito continuo es por $1 millón y los préstamos del año promedian $400,000, el
prestatario tal vez tenga que pagar una cuota de compromiso sobre los $600,000 no
usados (pero disponibles). Si la cuota de compromiso es del 0.5%, el costo de este
privilegio será de $3,000 por el año.
Los acuerdos de crédito continuo con frecuencia se extienden más allá de un año.

1.5.1.2.4. Financiamiento de saldos (factoring)

Implica la venta directa de las cuentas por cobrar, a un precio de descuento, a una
institución financiera. Una empresa de factoraje (también llamada factor) es una
institución financiera que se especializa en comprar cuentas por cobrar de las empresas.
Aunque no es lo mismo que obtener un préstamo a corto plazo, el factoraje de cuentas
por cobrar es similar a solicitar un préstamo ofreciendo cuentas por cobrar como
colateral.

Cuando hace factoraje, transfiere sus cuentas por cobrar vendiéndolas, de hecho, a un
agente de factoraje (a menudo una subsidiaria de un banco). Es común que la venta se
haga “sin recurso”, lo que significa que la empresa que vende no es responsable por las
cuentas no cobradas por el agente. Éste mantiene un departamento de crédito y hace
verificaciones de crédito en las cuentas. Con base en su investigación de crédito, el
agente rechaza la compra de ciertas cuentas que califica como demasiado riesgosas. Al
hacer factoraje, una empresa con frecuencia se libera del gasto de mantener un
departamento de crédito y de realizar la cobranza. Así, el factoraje puede servir como
vehículo para subcontratar las responsabilidades de crédito y cobranza. Cualquier cuenta
que el agente no esté dispuesto a comprar es un riesgo de crédito inaceptable a menos
que, por supuesto, la empresa quiera asumir el riesgo por sí misma y envíe los bienes.

Los acuerdos de factoraje están gobernados por un contrato entre el agente y el cliente.
El contrato muchas veces es por un año con una cláusula de renovación automática y
se puede cancelar sólo con una notificación realizada entre 30 y 60 días antes. Aunque
es costumbre en los arreglos de factoraje notificar a los clientes que se vendieron sus
cuentas y que los pagos deberán enviarse directamente al agente, en muchos casos no
se hace la notificación. Los clientes continúan remitiendo los pagos a la empresa que, a
su vez, los endosa al agente. Estos endosos con frecuencia se disimulan para evitar que
el cliente se entere de que se vendieron sus cuentas.

1.5.2. Financiamiento a largo plazo

A continuación, se analizan las fuentes de financiamiento a largo plazo a través de
acciones preferentes y acciones comunes, así como el arrendamiento como una fuente
alternativa de financiamiento. En cada uno de los casos se destacan las características
más importantes de cada una de estas fuentes.

33
1.5.2.1. Acciones comunes
Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que
representan una porción residual de la propiedad de una empresa. Una acción común
da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las
utilidades que esta genere, así como a opinar y votar sobre las decisiones que se tomen.
Como financiamiento representan la fuente de recursos más costosa para una compañía.
A continuación, se especifican estos y otros aspectos importantes que las empresas
deben considerar al emplear estos instrumentos como fuente de financiamiento a largo
plazo.

Características de las Acciones Comunes

Los propietarios de una empresa son tanto los accionistas preferentes como los
accionistas comunes. Como los acreedores y los accionistas preferentes –en ese orden–
tienen derechos prioritarios sobre los accionistas comunes, son estos últimos quienes
asumen el mayor riesgo dentro de la empresa y, por lo tanto, quienes tienen un mayor
rendimiento requerido sobre el dinero que invierten en ella.

Las acciones comunes proporcionan a sus propietarios responsabilidad limitada en la

empresa. Esto significa que el accionista común como propietario de la empresa no
puede perder una cantidad mayor a su aportación económica a la sociedad y que sus
bienes personales no están en riesgo en caso de que la empresa se vea en dificultades
financieras.

1.5.2.2. Acciones Preferentes

Las acciones preferentes son un instrumento financiero híbrido, ya que tienen rasgos
que las asemejan tanto a las obligaciones como a las acciones comunes, Para comenzar
esta sección se presentan algunas de las principales características de las acciones
preferentes.

Características de las Acciones Preferentes

Estos instrumentos financieros son en realidad poco utilizados por las empresas y
cuando se usan tienen el fin de reducir la razón deuda a capital sin perder la posibilidad
del apalancamiento. Las acciones preferentes habitualmente tienen un valor a la par y
se emiten con un precio cercano a dicho valor; sin embargo, una vez que están en
circulación su precio de mercado cambia de forma inversa con los rendimientos del
mercado.

Las acciones preferentes pagan un dividendo fijo, pero que no es obligatorio para la
empresa emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los
dividendos puede omitir dicho pago. No obstante, la mayoría de las emisiones de
acciones preferentes tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo bajo la
cual todos los dividendos atrasados deben pagarse antes de que los accionistas
comunes reciban sus dividendos en efectivo. Además, es frecuente que cuando la
empresa tiene dividendos preferentes atrasados las acciones preferentes adquieran
derecho de votación, que normalmente no tienen.

Las acciones preferentes no establecen una fecha de vencimiento. Muchas emisiones

recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortización para
los pagos periódicos de dichas emisiones. Así mismo, prácticamente todas las emisiones

34
de acciones preferentes establecen cláusulas de reembolso que le dan la opción al
emisor de retirarlas cuando así lo considere conveniente. De esta manera las acciones
preferentes tienen un vencimiento para fines prácticos en cualquiera de estas
circunstancias.

Los derechos de las acciones preferentes son subordinados a los de las obligaciones,
pero prioritarios a los de las acciones comunes. Esto es, los pagos de dividendos y los
derechos sobre los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra de los
accionistas preferentes son secundarios a los de los acreedores. Sin embargo, los
accionistas preferentes llevan prioridad tanto en el pago de dividendos como sobre el
valor de liquidación de los activos de la empresa en caso de incumplimiento o quiebra
anteceden a los de los accionistas comunes.

1.5.2.3. Préstamos bancarios

Préstamos a Plazo
Los préstamos a plazo son una forma directa de obtener financiamiento mediante deuda.
Este tipo de préstamos tienen vencimientos mayores de un año, pero con frecuencia su
plazo máximo de vencimiento es de cinco años. Por lo regular los acreedores son bancos
comerciales, instituciones de seguros y otras instituciones dedicadas a las finanzas
corporativas. Existen también las colocaciones privadas de deuda que son muy
semejantes a los préstamos a plazo, pero cuyo vencimiento es más prolongado.

Tabla 4 Tabla de amortización de un préstamo con pagos iguales

Año Saldo inicial Intereses Total Pago Saldo final

1 $1,000,000 $160,000 $1,160,000 $357,375 802,625
2 802,625 128,420 931,045 357,375 573,670
3 573,670 91,787 665,457 357,375 308,082
4 308,082 49,293 357,375 357,375 0
Fuente: Lawrence Gitman (2012)

1.5.2.4. Bonos
Los bonos también conocidos como obligaciones son instrumentos de deuda a largo
plazo emitidos por las empresas que participan en el mercado de valores con el objetivo
de obtener financiamiento a largo plazo. Al igual que otros tipos de financiamiento a largo
plazo, habitualmente los recursos que se obtienen por la colocación de obligaciones son
usados por la empresa para invertirlos en proyectos originados en el proceso de
presupuestos de capital.
Las obligaciones tienen varias características que deben considerarse tanto para su
valuación como para estimar sus ventajas y desventajas como fuente de financiamiento
para la empresa. A continuación, se explican y analizan dichas características.
Valor nominal. Las obligaciones tienen un valor nominal (o valor a la par) que juega un
papel económico importante, ya que es la referencia para el pago de intereses, además
es el monto que el emisor (empresa) se compromete a pagar al momento en el que se
vence la obligación. En México, el valor nominal de las obligaciones es de $100 pesos,
100 Unidades de Inversión (UDIs), o múltiplos de estas cantidades.

35
Vencimiento. El plazo de vencimiento de las obligaciones es de 3 años o más, aunque
muchas de las obligaciones que se cotizan en el mercado tienen vencimientos de entre
5 y 7 años. Técnicamente hablando, a las obligaciones se les conoce como bonos a
plazo, precisamente por su vencimiento preestablecido. No obstante, se pueden
establecer cláusulas de amortización para pagar las obligaciones antes de su
vencimiento en parcialidades adelantadas.

Intereses. La mayoría de las obligaciones tienen un cupón, en donde el término cupón

se refiere a los pagos periódicos de interés que el emisor hace al inversionista (tenedor)
de bonos. La tasa de interés se establece como una tasa fija más una sobre-tasa que
tiene como referencia algún indicador del mercado como la tasa de los Cetes o la Tasa
de Interés Interbancaria de Equilibrio (TIIE). El pago de intereses se hace periódicamente
y esta periodicidad puede ser anual, semestral, trimestral o mensual, aunque muchas
emisiones de obligaciones pagan intereses trimestralmente.
A modo de ejemplo considere una obligación que tiene un valor nominal de $1,000 con
una tasa cupón del 16 por ciento, con un vencimiento de 6 años y que hace pagos de
interés semestrales. Esto significa que la obligación pagará intereses anuales por un total
de $160 ($1,000 0.16) en dos pagos semestrales cada año por $80 ($160 / 2) durante
cada uno de los 6 años que dura la obligación. Desde luego, al terminar este periodo el
tenedor recibirá también los $1,000 del valor nominal de la obligación.

Garantía. La garantía de las obligaciones puede ser quirografaria, hipotecaria, fiduciaria,

avalada o prendaria; destacando los dos primeros tipos de garantía. En el caso de las
obligaciones quirografarias la calidad moral de la empresa emisora y la firma de sus
representantes garantizan el pago; es decir, no existe una garantía física para el crédito.
Las obligaciones hipotecarias, por otra parte, son las que están garantizadas por activos
asegurados y específicos del emisor. Las obligaciones subordinadas –que por lo regular
son usadas por instituciones financieras– son aquellas cuyo pago es secundario al pago
de otras deudas prioritarias de la empresa emisora

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 BIBLIOGRAFÍA

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Panamá
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https://www.superbancos.gob.pa/es/sobre-sbp/resena-historica

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