ANÁLISIS FINANCIERO

¿QUÉ ES UNA EMPRESA?

Desde un punto de vista funcional, una empresa puede definirse como un
conjunto de actividades acometidas por una persona física o jurídica para la
producción y la distribución de bienes y servicios, con el fin de obtener un
beneficio. Desde esta perspectiva, la actividad empresarial está estrechamente
ligada a las Finanzas Empresariales, diferenciándose dos aspectos
fundamentales: la actividad productiva y la organización.

Desde "el punto de vista de su fenomenología económico-financiera, la empresa

se puede definir como una sucesión en el tiempo de proyectos de inversión y
financiación" (Suárez, 1996); de manera que, más que una organización que
compite en el mercado de bienes y servicios (según la concepción neoclásica), la
empresa debe ser considerada como un mecanismo de asignación de recursos
financieros.
 ¿CUÁLES SON LOS ELEMENTOS BÁSICOS DE TODA EMPRESA?
Según Perez Gorostegui (2009), toda empresa u organización cuenta con cuatro
elementos básicos:

- Objetivo: Es la razón de ser de la organización.

- Elementos personales: La clave de una organización son las personas que la

forman.

- Factores: Podemos distinguir entre los factores productivos, elementos

necesarios para producir: bienes naturales o semielaborados, factor trabajo,
maquinaria y otros bienes de capital; factores mercadotécnicos, pues los
productos no se venden por sí mismos; y factores financieros, pues, para realizar
las otras tareas es preciso efectuar inversiones y éstas han de ser financiadas de
algún modo.
¿CUÁLES SON LOS ELEMENTOS BÁSICOS DE TODA EMPRESA?
-Dirección: Está formada por un conjunto de personas que aúnan los esfuerzos
de los demás, los coordinan, y los dirigen hacia el objetivo común. Sin esa
coordinación la empresa no existiría. La dirección planifica la consecución de los
objetivos, organiza los factores, se encarga de que las decisiones se ejecuten y
controla las posibles desviaciones entre los resultados obtenidos y los deseados.
En definitiva, se encarga de unir los esfuerzos para conseguir los objetivos
globales del sistema empresarial. La existencia de dirección comporta algún tipo
de jerarquía por la cual unas personas responden ante otras y están
subordinadas a ellas.
En este punto, debemos diferenciar entre los conceptos de directivo y socio,
pues no son equivalentes. Así, existe una serie de teorías que distinguen entre
las personas que controlan o dirigen de forma efectiva la actividad de la
empresa, y las personas propietarias de la misma. Los primeros son los directivos
que, lógicamente, pueden disponer de mejor información sobre el futuro de la
empresa (los denominados “insiders”); y los segundos son los socios o
accionistas (u “outsiders”).
 ¿CUÁLES SON LOS OBJETIVOS DE LA EMPRESA?
El objetivo de las finanzas empresariales es la consecución de las metas de índole
financiera que permitan alcanzar el objetivo general de la empresa.
Desde el punto de vista de la microeconomía según la Teoría Neoclásica, el
objetivo fundamental de la empresa es la consecución del máximo beneficio.
Ahora bien, para las finanzas empresariales modernas esto no es correcto por
varias razones:
1. Porque el beneficio empresarial no siempre es una buena medida de los
resultados reales obtenidos por la empresa.
2. Porque la maximización del beneficio contable de un período puede afectar
negativamente a los resultados de otros períodos.
3. Porque la maximización de los beneficios no tiene en cuenta el riesgo asumido.
Este objetivo ha quedado “obsoleto” y ha dado paso a otros que se encaminan
de forma concreta hacia la supervivencia; la elusión del fracaso empresarial; la
superación de los competidores; la consecución de las mejores cuotas de
mercado posibles, el logro de la eficiencia en costes, el crecimiento de los
ingresos; etc.
En cualquier caso, el objetivo general de la empresa reconocido de forma
prácticamente unánime es la consecución del máximo valor de la empresa (a
largo plazo) para los socios, accionistas o propietarios.
 LA FUNCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

El estudio del área financiera implica considerar cuestionamientos con respecto

a la administración financiera, por ejemplo, qué son las finanzas empresariales,
qué papel juegan las finanzas en el alcance del éxito empresarial, quién es el
encargado del manejo financiero dentro de una empresa, cuáles son las
funciones del administrador financiero, qué relación tienen las finanzas con el
conjunto de actividades que se realizan en una empresa, cómo incide el entorno
empresarial en el desarrollo de las funciones del administrador financiero, entre
otras.

La operación de una empresa implica llevar a cabo una serie de actividades o

funciones que en términos generales se pueden agrupar en cuatro categorías:
Mercadeo, producción, talento humano y finanzas,
todas ellas integradas e interdependientes y en pro de lograr maximizar el valor
de la compañía.
La gestión financiera implica conocer estas interrelaciones y la forma como
inciden en el acontecer de la empresa.
MERCADEO

Identificar necesidades. SATISFACCIÓN de los clientes y consumidores más allá de

sus expectativas.
Evaluación y selección de nichos, segmentación y diferenciación, ventas,
participación, canales, marketing, E-Bussines, 4 P’s, investigación de mercados.

PRODUCCION

Elaborar la cantidad óptima de unidades al menor costo, con la mejor calidad y en el

momento oportuno (productividad).

PRODUCTIVIDAD

Control de calidad y costos. Diseño, Tiempos y movimientos. INGENIERÍA Teoría de

restricciones, Programación, inventarios, mantenimientos, operaciones y logística
 GESTIÓN HUMANA
Bienestar de los trabajadores, calidad de vida. Reclutamiento, Selección e
inducción.
Rotación de personal, clima organizacional, evaluación del desempeño,
compensación por resultados, motivación, entrenamiento, planes de formación,
coaching.
 OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO(OBF) :
• Aumentar la riqueza del accionista lo que significa: aumentar el valor de la
empresa en el largo plazo.
• En los mercados financieros desarrollados, el valor del precio de las
acciones evidencia el aumento de la riqueza del accionista.
La situación financiera de la empresa incide en su valor. Se debe considerar el tipo
de activos que tiene y su posible valor comercial. A su vez debe tenerse en cuenta
su estructura de organización, situación laboral
y tecnológica e imagen ante el público. Todo esto nos ayuda a considerar el riesgo.
La rentabilidad que el empresario espera obtener de una inversión en acciones
sirve a su vez para determinar el precio que puede pagarse por una de ellas.

Ejemplo: una acción produce un dividendo mensual de $16,00. El inversionista

tiene una tasa de rentabilidad (interés de oportunidad) del 2% mensual, por tanto
el precio máximo que pagará por la acción será: X x 2% = $16,00, X = $16,00 / 2%,
X = $800.

VALOR DE LA EMPRESA EN UN MOMENTO DETERMINADO: en una sociedad

anónima está determinado por el número de acciones por el valor de mercado de
éstas.
VALOR APROXIMADO DE UN NEGOCIO: potencial de generación de utilidades.
PRECIO DE UN NEGOCIO: valor contable de los activos, lo cual se ve limitado por
el hecho de que los activos se registran al costo histórico de adquisición y lo que
interesa es determinar el valor de mercado, en consecuencia debe agregársele al
valor contable de los activos la prima del negocio. Por consiguiente el PRECIO DE
UN NEGOCIO = valor contable de los activos + Good will (crédito comercial o prima
del negocio). El good will se determina de acuerdo con el potencial de utilidades.

Ejemplo: un negocio produce una utilidad mensual de $1.200.000 y se ofrece

compra por el mismo, ¿cuál debe ser el precio de venta?.
El propietario debe considerar la tasa de interés y la cantidad que debe invertir
para producir esa ganancia. Asumimos como interés de oportunidad el 2%
mensual.

x 2% = $1.200.000, X = $1.200.000 / 2%, X =$60.000.000

El propietario será indiferente entre continuar con el negocio o recibir los

$60.000.000 y colocarlos al 2% mensual.

Se presentan dos situaciones:

1) El negocio como empresa en marcha ofrece la posibilidad hacia futuro de
producir más de $1.200.000 y aumentar su valor como riqueza.
2) El dinero en efectivo perderá valor como riqueza ya que está sometido al
proceso económico de desvalorización debido a la inflación.

Para compensar el riesgo el propietario colocará un precio por encima de los

$60.000.000.

La pregunta es ¿cuánto más?

 LA FUNCIÓN FINANCIERA FRENTE A LAS DEMÁS
FUNCIONES
La implementación de estrategias exige que se deban comprometer fondos de la
empresa en tanto que todas las áreas funcionales son generadoras de proyectos
y demandadoras de fondos.

El administrador financiero debe, al momento de generarse la demanda de

fondos, determinar cuales le convienen a la empresa, esto es, que propendan
por el logro del OBF (OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO).

PAPEL DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO

El papel de todos los directores de las áreas funcionales es propender por la

maximización del valor de la empresa. El administrador financiero, además de
buscar este objetivo, es quien toma decisiones, a corto plazo, que afectan la
situación financiera de la empresa (tesorería, presupuestos, costos, proyectos,
etc.)
 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Entonces la administración financiera, más que un cargo debe entenderse como
una mentalidad y una actitud, ya que aquellos que con sus decisiones afectan
las finanzas del negocio, deben considerar sus repercusiones en el futuro de la
compañía, para esto se deben considerar dos (2) conceptos trascendentales en
el manejo de las finanzas:

FACTIBILIDAD ECONÓMICA: la posibilidad de que una alternativa de inversión

pueda llevarse a cabo como resultado de que la proyección sea rentable (ingresos
menos costos).

FACTIBILIDAD FINANCIERA: posibilidad de la empresa de llevar a cabo un proyecto

como consecuencia de su disponibilidad de fondos o recursos para atender las
inversiones que éste exija.

Lo que todo administrador financiero hace es coordinar las ejecuciones de las

diferentes áreas hacia la obtención del (OBF) OBJETIVO BÁSICO FINANCIERO.
 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
Debe hacer entender que cualquier decisión que se tome tiene un efecto
financiero y ese efecto debe ser previsto y evaluado a la luz del OBF.

Para esto debe ser un hombre negociador y orientado al mercadeo, puesto que la
planeación de las operaciones de la empresa, parten de las expectativas del
mercado.

El administrador financiero debe tener la capacidad de comprender y asimilar todo

lo que ocurre en ese ambiente ya que las decisiones de mercadeo, al tener
profundas implicaciones financieras, requieren de su participación. Los plazos de
crédito, las asignaciones presupuestales para investigación de mercados,
desarrollo de nuevos productos, publicidad, etc..
 DILEMA ENTRE LA LIQUIDEZ Y LA RENTABILIDAD

FILOSOFÍA DE LAS DECISIONES FINANCIERAS: en el aspecto financiero hay dos

factores que determinan el éxito de una empresa, que sea líquida y rentable, ambas
a la vez. Una empresa puede ser rentable y fracasar por falta de liquidez y viceversa.

Liquidez y rentabilidad son dos objetivos financieros complementarios que se

deben alcanzar y ello representa un dilema, ya que una decisión que se tome con
miras a solucionar un problema de liquidez puede afectar negativamente la
rentabilidad y viceversa, es decir, que la solución de un problema de rentabilidad
puede lograrse a costa de afectar la liquidez.

Pero este dilema entre la liquidez y la rentabilidad solamente se presenta en la

toma de decisiones financieras de corto plazo, como por ejemplo, conceder
un descuento por compra de volumen, aplazar el pago a un proveedor, recurrir a un
sobregiro bancario para cubrir un déficit de tesorería.
 DILEMA ENTRE LA LIQUIDEZ Y LA RENTABILIDAD

Se concluye que los problemas de liquidez normalmente tienen relación con el

corto plazo en la medida en que deben ser resueltos de inmediato.
Análogamente, los problemas de rentabilidad tienen relación con el largo plazo ya
que es en esa dimensión de tiempo en que ellos pueden resolverse. Por ejemplo
un problema de altos costos de producción que impide ganar un margen de utilidad
adecuado, se resuelve en el largo plazo.
LAS DECISIONES FINANCIERAS
Las decisiones que se toman en el ámbito financiero se clásican en tres (3)
categorías: decisiones de inversión, de financiación y de dividendos.

DECISIONES DE INVERSIÓN

Se relacionan y afectan principalmente el lado izquierdo del balance, o sea, los

activos. En este caso la decisión más importante es la determinación del tamaño de
la empresa, es decir, del volumen total de
los activos para mantener la empresa en operación. Otros factores para medir el
tamaño de la empresa son: el volumen de ventas, el número de trabajadores, el
monto de utilidades, etc.
Para nuestro propósito, el tamaño de la empresa tiene relación directa con la
expectativa de los dueños en cuanto a ventas y utilidades.
 DECISIONES DE INVERSIÓN

Las decisiones de inversión tienen una característica que las diferencia de los otros
dos (2) tipos de decisiones financieras: En ellas participan todas las áreas funcionales
de la empresa. Si observamos el activo encontramos, por ejemplo los inventarios de
materias primas y productos en proceso que tienen relación directa con el área de
producción, los deudores comerciales (clientes) y el inventario de productos
terminados se relacionan con mercadeo.

Las decisiones de financiación y dividendos son más especializadas y en ellas

participan fundamentalmente los accionistas y la dirección financiera.
 ALGUNOS ASPECTOS QUE TIENEN RELACIÓN CON LAS DECISIONES DE
INVERSIÓN
1) El volumen de los activos que se desea mantener, por ejemplo estructura de
producción intensiva en capital, maquinaria y equipo vs. extensivo en mano de obra.
2) El plazo que se concederá a los clientes en las ventas a crédito.
3) Los volúmenes de inventarios que deberán mantenerse para sostener la empresa
en funcionamiento.
4) El crecimiento de la empresa (ensanche de planta, creación de empresas
subsidiarias, compra de otras empresas, etc.)
5) La combinación entre activos fijos y corrientes.
6) La adquisición de activos fijos a través del arrendamiento financiero (Leasing).
 DECISIONES DE FINANCIACIÓN

Son aquellas que tienen que ver con la consecución adecuada de fondos para la
adquisición de los diferentes activos que se requieren en la operación del
negocio. Afectan el lado derecho del balance, o sea los pasivos y el patrimonio.

ESTRUCTURA FINANCIERA: es la proporción que se utiliza entre pasivo y patrimonio

para financiar los activos. Esta estructura afecta las utilidades y el costo del capital.
Afecta las utilidades porque mientras mayor sea la proporción de deuda con respecto al
patrimonio, mayor será también la cantidad de intereses que deben pagarse y por lo
tanto habrá una mayor presión sobre la utilidad operativa para atender el pago de
dichos intereses. Consideremos el estado de resultados y el costo de la mercancía
vendida.

Se considera estructura operativa hasta la utilidad operacional, responsabilidad de la

administración. A partir de ella aparece el manejo de la estructura financiera, cuya
definición está en manos de los propietarios del negocio.
 DECISIONES DE FINANCIACIÓN

COSTO DE CAPITAL = Costo promedio de las diferentes fuentes que la empresa utiliza
para financiar sus activos. Las principales fuentes son las obligaciones comerciales con
proveedores, las obligaciones financieras a corto y largo plazo y el patrimonio.
Cada una de estas fuentes tienen un costo financiero diferente, de manera que se
promedia en forma ponderada dichos costos, es decir, teniendo en cuenta la
participación de cada fuente en el total de la financiación, obteniendo una cifra que se
supone es lo que a la empresa le costará utilizar esas fuentes de financiación en la
proporción que se ha definido. O lo que es lo mismo, lo que a la empresa le cuesta
mantener un peso invertido en activos, pues al fin y al cabo es con esa financiación que
ellos son adquiridos.
 Ejemplo:
supongamos que una empresa tiene la siguiente estructura financiera (en
miles):

OBLIGACIONES COMERCIALES CON PROVEEDORES $ 18.000

OBLIGACIONES BANCARIAS CORTO PLAZO 23.000

OBLIGACIONES BANCARIAS LARGO PLAZO 33.000

PATRIMONIO 38.000

TOTAL ESTRUCTURA FINANCIERA $ 112.000

1. COSTO OBLIGACIONES COMERCIALES CON PROVEEDORES.
El proveedor vende con un plazo de 30 días y concede un descuento del 5% por pago de
contado.

El costo asumido por la empresa es $5 / $95 = 5,26%, ya que el valor de la mercancía en el

momento en que es entregada es de $95 y no de $100, que es el valor al cabo de un mes.
En otros términos, lo que la empresa ha escogido es pagar $100 dentro de un mes, a
cambio de no pagar $95 hoy y esto equivale a pagar $5 de intereses sobre $95 que le han
prestado. En términos nominales, este costo representa el 63,12% anual (5,26% x 12).

2. EL COSTO DE LAS OBLIGACIONES BANCARIAS a corto plazo es del 30% nominal anual,
el costo nominal anual de las obligaciones bancarias a largo plazo es del 36%
anual.

3. EL PATRIMONIO ES LA FUENTE DE FINANCIACION MÁS COSTOSA puesto que está

representada por el costo de oportunidad de tener los dineros invertidos en el capital de
la empresa y para los cuales el socio espera obtener un rendimiento. “TASA MINIMA
REQUERIDA DE RENDIMIENTO TMRR”. El socio espera recibir un poco más que el costo
promedio que se paga por los pasivos, en caso contrario preferiría liquidar sus acciones y
prestarle el dinero a la empresa. La expectativa de los socios es obtener una rentabilidad
del 65% anual.
El total ponderado obtenido del 48,97% es lo que le cuesta a la empresa financiar sus
activos, es decir, es el costo de mantener un peso en el activo, y se espera, que como
mínimo, dicho peso produzca su costo de capital. Este costo debe calcularse en
término de tasa efectiva.
¡Gracias
!