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ADMINISTRACIN FINANCIERA APLICADA

INTRODUCCIN Las Finanzas son el conjunto de actividades mercantiles relacionadas con el dinero de los negocios, de la banca y de la bolsa. En ADMINISTRACIN FINANCIERA hemos visto
que el administrador financiero desempea un papel de crucial importancia en la operacin y xito de las empresas; se ocupa de dosificar racionalmente los recursos financieros destinados a atender cualquier tipo de necesidades dentro de las empresas; garantiza el logro pleno de objetivos generales de la empresa y ; tiene como funcin central aplicar sus conocimientos y creatividad con el fin de obtener el mximo de beneficios monetarios con un monto mnimo de recursos invertidos. La ADMINISTRACIN FINANCIERA APLICADA se encarga de proveer las herramientas bsicas necesarias para la elaboracin de tareas que van desde la presupuestacin del flujo de efectivo, la prediccin financiera, el manejo del efectivo, la administracin crediticia hasta el anlisis de inversiones, entre otras. Bsicamente, la organizacin cuenta con una Direccin de Finanzas, de la cual depende la tesorera, Contralora Financiera, Administracin Financiera y contabilidad financiera A su vez, el departamento de Administracin Financiera se integra de la siguiente forma:: Planes Financieros, Proyectos Financieros, Programas financieros, presupuestos financieros y control de gestin. Las funciones del Departamento de Administracin Financiera son:
o

o o

El administrador interacta con otros Administradores para que la empresa funcione de manera eficiente. Este a su vez trata de crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos financieros y lograr as que la empresa pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades. Debe saber Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de maquinas y equipos, pago de salarios entre otros. Debe saber invertir los recursos financieros excedentes en operaciones como: inversiones en el mercado de capitales, adquisicin de inmuebles, terrenos u otros bienes para la empresa. Manejar de forma adecuada la eleccin de productos y de los mercados de la empresa. La responsabilidad de la obtencin de calidad a bajo costo y de manera eficiente.

Y por ultimo la meta de un Administrador Financiero consiste en : a) Planeacin financiera, b) Administracin de los activos, c) Obtencin de fondos y d) Solucin de problemas especiales. Bajo este esquema, el administrador financiero recibe de sus superiores las pautas de accin y en base a ellas procede a analizar la situacin del entorno (medio ambiente, mercado, competencia, avances tecnolgicos, problemtica empresarial, etc.), la informacin que le genera este anlisis es utilizada en la toma de decisiones de las funciones que son propias de su departamento. Posteriormente procede a girar instrucciones a cada una de las diferentes reas que integran su departamento (planeacin, programas, presupuestos, control de gestin) a fin de que estas cumplan con funciones especificas cada una. El manejo de la informacin bajo este esquema es generalmente lento e ineficiente, ya que cada una de las reas deben proporcionar secuencialmente la informacin que ellos generan, para de esta forma el rea siguiente pueda proceder a realizar sus funciones, este encadenamiento productivo ocasiona que este departamento utilice demasiado tiempo en la toma de decisiones y en atender cualquier problemtica que se presente dentro de la empresa.

OBJETIVOS DE LAS FINANZAS


El papel de las Finanzas en la Empresa ha variado con el tiempo. El papel de los Administradores Financieros, al principio fue primordialmente: La obtencin de Fondos y luego la preocupacin fue la Estructura del Capital, el nfasis despus se di en el Flujo de Fondos la administracin interna de la Empresa ha evolucionado principalmente en el rea empresarial, desarrollando las posibles fallas que se presentaban al administrar financieramente en el entorno econmico si no tambin en el comercial y social como tambin entender en torno a las Polticas y a las decisiones que afectan al valor de la Empresa.

LA EMPRESA, OBJETIVOS Y FACTORES ESENCIALES


El objetivo principal del anlisis financiero es conocer las fortalezas y debilidades con que cuenta la organizacin de tal manera que se puedan implementar estrategias para el buen funcionamiento y mejoramiento de las tcnicas utilizadas por el personal financiero de la empresa Los estados financieros estn diseados para ayudar a los usuarios en la identificacin de las relaciones y tendencias claves. Los estados financieros de la mayora de las sociedades annimas son "clasificados" y se presentan en "forma comparativa". Existen dos conceptos fundamentales de capital de trabajo: capital de trabajo neto y capital de trabajo bruto. En finanzas, el capital de trabajo es sinnimo de activos circulantes. La administracin de del capital del trabajo se refiere a la administracin de los activos circulantes de la empresa junto con el financiamiento necesario para soportar los activos circulantes. Las razones financieras desglosan porcentualmente cada una de las cuentas de los balances generales (existen cinco tipos bsicos: liquidez, apalancamiento, cobertura, actividad y rentabilidad). El apalancamiento consiste en el uso de costos fijos en un intento por incrementar ( o apalancar) la rentabilidad. Existen dos tipos de apalancamiento: 1) apalancamiento operativo (el uso por parte de la empresa de costos fijos de operacin) y 2) apalancamiento financiero (el uso por parte de la empresa de costos fijos de financiamiento) La evaluacin de una empresa viene determinada por dos factores esenciales: a) La corriente esperada de Ingresos Futuros y b) El riesgo de que los Ingresos esperados difieran de los ingresos reales, que a su vez se ven influidos por varios factores: 12La mezcla comercial del producto de la firma El tamao o dimensionamiento de la empresa y su ritmo de crecimiento, el tipo de activos en el cual invierte, la posicin de liquidez de la firma y el grado en que se usa el crdito en las operaciones.

LA CORRIENTE ESPERADA DE LOS FONDOS FUTUROS Tan vital para el planeamiento y control financiero de corto, mediano y largo plazo, comienza con un pronstico de ventas. Este pronostico de ventas, es una tcnica desarrollada con mucha extensin en varios tratados, tanto de Economa, como de comercializacin. La Administracin Financiera de la organizacin, tiene la obligacin de formular un buen pronostico de ventas y que en sta labor debe participar el experto financiero y/o proyectista, porque un buen pronstico financiero depende del realismo de los pronsticos de ventas. La naturaleza de la relacin entre el nivel de actividad y los requerimientos financieros de una empresa se obtendr con el mtodo de porcentaje de ventas. EJEMPLO Los activos, el personal y otros requerimientos de la Empresa, se determinan por el nivel de las operaciones, segn l se refleja en las ventas totales, pues el planeamiento financiero de la empresa, se inicia con una correcta aproximacin a los pronsticos de ventas.

OBJETIVOS DE LA EMPRESA
Definitivamente, el camino que la Administracin Financiera debe transitar para que la Empresa logre los Objetivos, encuentra en la toma de decisiones, el problema ms sensible e importante, estos pueden condensarse en: La decisin sobre las inversiones La decisin sobre financiamientos La decisin sobre los dividendos

Cada decisin se deber considerar siempre con respecto a los objetivos, una combinacin ptima de las tres, crear valor, y en consecuencias se allanar el camino a la realizacin.

LA DECISIN SOBRE LAS INVERSIONES


La decisin sobre las inversiones es la ms importante de las tres decisiones, cuando se trata de la creacin del valor. La asignacin del Capital, es la asignacin del capital a las propuestas de inversin cuyos beneficios se obtendrn en el futuro. Puesto que no se conocen con certeza los beneficios futuros, las proposiciones de inversin necesariamente involucran riesgo. En consecuencia, se deben evaluar en relacin con su rendimiento y riesgos esperados, porque stos son los factores que afectan la evaluacin de la organizacin en el mercado. Tambin se incluye en la Decisin sobre inversiones, la de readjudicar Capital, cuando un activo ya no justifica econmicamente el capital comprometido con el mismo. Por tanto, esta DECISIN determina la cantidad total de activos que retiene la empresa, la composicin de estos activos, y la naturaleza negocio riesgo de la organizacin, segn lo perciban los proveedores de Capital. El uso de un criterio de aceptacin apropiado, o tasa requerida de retorno, es bsica para la decisin de la inversin, por ello, se deber prestar considerable atencin, a la determinacin de la tasa requerida de rendimiento apropiada para una proyecto de inversin. Los administradores financieros tienen diversos grados de responsabilidad operacional por los activos existentes, pero, tienen una mayor relacin con la administracin de los activos circulantes que con los activos fijos

LA DECISIN SOBRE FINANCIAMIENTO


En la segunda gran decisin de la compaa, el Administracin Financiero se ocupa en determinar la mejor mezcla financiera o estructura de capital. Si una empresa puede cambiar su evaluacin total al variar su estructura de capital, existira una mezcla financiera ptima, en la cual se podra maximizar el precio por accin del mercado. A esta decisin corresponde investigar los diversos mtodos de financiamiento a corto, mediano y largo plazo. Adems los aspectos administrativos de las finanzas, analizando los rasgos, conceptos y problemas asociados con mtodos alternos.

LA DECISIN SOBRE LOS DIVIDENDOS


Esta decisin importante de la Administracin, corresponde a la poltica de dividendos. La decisin sobre los dividendos incluye: a) c) El porcentaje de ganancias que se paga a los accionistas en dividendos, en efectivo. b) La estabilidad de los dividendos absolutos respecto de una tendencia Los dividendos y divisiones de acciones y la recompra de las acciones.

La relacin Dividendo - Pago determina la cantidad de ganancias retenidas en la compaa y se deben evaluar a la luz del objetivo de maximizar la riqueza del accionista.

Se debe balancear el valor, si existe, de cualquier dividendo a los inversionistas contra el costo de oportunidad de las ganancias retenidas perdidas como un medio de financiamiento por capital. De esta manera vemos que la decisin sobre los dividendos debe analizarse en relacin con la decisin sobre el financiamiento LA ADMINISTRACIN FINANCIERA involucra la solucin de las tres grandes decisiones. Juntas determinan el valor de una empresa para sus accionistas, la empresa debe luchar por una combinacin ptima de las tres decisiones interrelacionadas, solucionadas en forma conjunta. Por ejemplo, la decisin para invertir en un nuevo proyecto de capital, requiere del financiamiento de la inversin. A su vez, la decisin sobre el financiamiento influye sobre la decisin sobre los dividendos, porque las utilidades retenidas que se utilizan en el financiamiento interno representan dividendos cedidos por los accionistas. EN CONCLUSION La administracin financiera comprende la solucin de las tres decisiones importantes. Juntas determinan el valor que la empresa tiene para sus accionistas. Suponiendo que el objetivo sea maximizar este valor, la empresa debe esforzarse por lograr la combinacin ptima de las tres decisiones correlacionadas, solucionadas en forma conjunta. Con una estructura conceptual apropiada se pueden alcanzar decisiones conjuntas que tiendan a ser las ptimas. Lo principal es que el gerente financiero relacione cada decisin con su efecto sobre la valuacin de la empresa. En su intento de tomar decisiones ptimas el gerente financiero utiliza ciertas herramientas especficas en el anlisis, planeacin y control de la actividad de la empresa.

PLANEACION FINANCIERA
Origen y aplicacin de los fondos - Presupuesto de efectivo- Estados de resultado pro-forma Planeacin de utilidades - Apalancamiento operativo El flujo de fondos de una empresa puede visualizarse como un proceso continuo. Por cada uso de fondos debe existir un origen correspondiente. En un sentido amplio, los activos de una empresa representan usos netos de los fondos, sus pasivos y valor neto representan sus fuentes netas. Un producto terminado, es una variedad de insumos, es decir: Materias primas Activos fijos Mano de obra (pagos en efectivo) Este producto puede venderse de contado o crdito. Una venta a crdito representa una cuenta por cobrar que, cuando se cobra se convierte en efectivo, entonces, si el precio de venta supera todos los costos, inclusive la depreciacin de los activos, en ese periodo hay utilidad, caso contrario, hay prdidas. La reserva de efectivo, vara a travs del tiempo, con el programa de: -Produccin - Ventas - Cobro de las cuentas por cobrar-Gastos de Capital y Financiamiento Por otra parte: Los depsitos de materias primas La produccin en proceso Los Inventarios de artculos terminados Las cuentas por cobrar Las cuentas por pagar

Todas, fluctan con las Ventas, con los programas de produccin y las Polticas en el manejo de las cuentas por cobrar y pagar.

EL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIN DE FONDOS es un mtodo que nos permite estudiar el flujo de fondos entre dos puntos en el tiempo. Estos puntos constituyen las FECHAS iniciales y finales de los Estados Financieros, para cualquier periodo de examen que se considere relevante (trimestre ; ao , x aos) Debemos enfatizar que el estado de origen y aplicacin de fondos representa cambios netos, ms que cambios brutos, entre dos estados financieros comparables en fechas diferentes. Los fondos pueden definirse de maneras diferentes, de acuerdo con el propsito del anlisis. Aunque se definen frecuentemente como efectivo, muchos analistas consideran a los fondos como capital de trabajo, que es una definicin algo ms amplia. Presentamos DOS enfoques similares, pero un tanto diferente de los Fondos, como efectivo 1) Estado de origen y aplicacin de fondos sobre una base de efectivo

En esencia, se prepara un estado de origen y aplicacin de fondos sobre una base de efectivo mediante: 1. La clasificacin de los cambios netos en el balance que tienen lugar entre dos puntos en el tiempo, CAMBIOS que incrementan el efectivo y CAMBIO que los reducen.
2.

La clasificacin con datos obtenidos de los Estados de Resultados y del Superavit de los factores que incrementan el efectivo y los factores que lo reducen y La consolidacin de esta informacin en forma de un estado de origen y aplicacin de los fondos.

3.

En el primero de estos pasos, simplemente ponemos un Balance General junto al otro y calculamos los cambios en las diversas cuentas. Las fuentes de fondos que incrementan el efectivo son: 1) 2) 3) 4) 5) 2) Una reduccin neta en cualquier activo que no sean el efectivo o los activos fijos Una reduccin bruta en los activos fijos Un incremento neto en cualquier pasivo Los ingresos procedentes de la venta de acciones comunes o preferenciales Fondos proporcionados por las operaciones Los fondos como Capital de Tabajo

Los analistas financieros preparan en ocasiones un estado de origen y aplicacin del Capital de Trabajo. Dicho estado es muy similar al estado de origen y aplicacin de fondos sobre una base de efectivo, pero considera el Capital de Trabajo en lugar del efectivo.

CONSTRUCCIN DE FLUJOS DE CAJA


La proyeccin del flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuar sobre los resultados que en ella se determinen. La informacin bsica para realizar esta proyeccin est contenida en los estudios de mercado, tcnico y organizacional. Al proyectar el flujo de caja, ser necesario incorporar informacin adicional relacionada, principalmente, con los efectos tributarios de la depreciacin. De la amortizacin del activo nominal, valor residual, utilidades y prdidas. Existen diferentes flujos para diferentes fines, uno para medir la rentabilidad del Proyecto, otro mide la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su financiacin.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA


El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos: a) Entradas y salidas de operacin b) Conceptos c) Momento en que ocurren estos ingresos y egresos d) Valor o saldo del proyecto

PLANILLA FLUJO DE EFECTIVO


Prez y Ca es una empresa que se dedica a la recuperacin de Cartera de Crditos en Mora, en consecuencia el Tesorero debe presentar al cierre de cada da, el Flujo de efectivo. EJEMPLO
Fecha Concepto Cobro Judic Cobr Caja Cobro Caja Deps Extracc Tot Cobr Gtos de Otros Total Saldo efectivo Cheques ofic Gtos Gtos Caja Banco Saldo en

ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA


La construccin de los flujos de caja pueden basarse en una estructura general que se aplica a cualquier finalidad del estudio de proyectos. Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin, el ordenamiento propuesto es el que se muestra seguidamente. + = + + = Ingresos afectos a impuestos Egresos afectos a impuestos Gastos no desembolsables UTILIDAD ANTES DEL IMPUESTO Ajustes por gastos no desembolsables Egresos no afectos a impuestos Beneficios no afectos a impuestos FLUJO DE CAJA

* Ingresos y egresos afectos a impuesto son todos aquellos que aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa. * Gastos no desembolsables son los gastos que para fines de tributacin son deducibles, pero que no ocasionan salidas de Caja. (depreciacin, amortizacin de activos intangibles o el valor libro de un activo que se venda) Al no ser salidas de caja, se restan primero para aprovechar su descuento tributaria y se suman en el ITEM Ajuste por Gastos no Desembolsables. * Egresos no afectos a Impuestos, son las inversiones, ya que, no aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo hecho de adquirirlos, generalmente es slo un cambio de activos(adquisiciones/caja) o un aumento simultano de un activo con un pasivo (adquisiciones/deuda) * Beneficios no afectos a impuestos, son el valor de desecho del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo si el valor de desecho se calculo por el mecanismo de valoracin de activos, ya sea contable o comercial.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO
Se llegan a un presupuesto de efectivo mediante una proyeccin de los ingresos y desembolsos de efectivo futuros de la empresa sobre varios periodos. Dicho presupuesto revela la sincronizacin y monto de los ingresos y egresos de efectivo esperados durante el periodo estudiado. Con esta informacin, el administrador financiero est mejor equipado para determinar las futuras necesidades de efectivo de la empresa as como planear el financiamiento de dichas necesidades y ejercer el control sobre el efectivo y liquidez de la misma. Los presupuestos de efectivo pueden prepararse para casi cualquier periodo. En el caso de proyecciones de corto plazo, tal vez los periodos mensuales sean los utilizados con ms frecuencia porque toman en consideracin variaciones estacionales en los flujos de efectivo.

Cuando los flujos de efectivo son extremadamente voltiles, pero predecibles puede resultar necesario formular los presupuestos a intervalos ms cortos con el fin de determinar los requerimientos mximos de efectivo. De acuerdo con esta misma idea, cuando los flujos de efectivo son relativamente estables, se puede justificar una presupuestacin trimestral o incluso ms espaciada. Por lo general, mientras ms lejos est en el futuro el periodo para el cual se trata de hacer el pronstico, ms incierto ser ste. Por otra parte, el gasto de preparar presupuestos de efectivo en forma mensual, solo se justifica slo cuando se refieren a predicciones sobre futuro inmediato. El presupuesto de efectivo es til slo en la medida en que sean correctas las proyecciones que se emplearon en su preparacin. Mientras mayor sea la posible dispersin de los resultados reales respecto de los estimados, mayor deber ser la tolerancia que debe concederse para los cambios inesperados en los flujos de efectivo. Una empresa cuyos flujos de efectivo estn sujetos a mucha incertidumbre debe contar ya sea con un colchn de reserva,o con la posibilidad de obtener prstamos rpidos o con ambas situaciones para los periodos en que el flujo de efectivo es adverso.

PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DE EFECTIVO: INGRESOS


La clave para la confiabilidad de la mayor parte de los presupuestos de efectivo es el pronstico de ventas Dicho pronstico puede llevarse a cabo sobre una base de anlisis interno, externo o ambos. * Con un enfoque interno, se pide a los representantes de ventas que presenten sus proyecciones de ventas para el siguiente periodo. El problema de este enfoque, es que puede resultar miope(corto de vista), ya que a menudo se pasan por alto tendencias significativas que tienen lugar en la economa y en la industria.El anlisis con enfoque externo, hace pronsticos de la economa y de las ventas de la industria, adentrndose varios aos en el futuro. Se podra estimar la relacin entre las ventas de la industria y la economa en general. El siguiente paso es estimar la participacin de los productos individuales en el mercado, los precios que podran regir y la acogida que podran recibir los nuevos productos. S el pronostico interno de ventas difiere del externo, debe llegarse a una decisin intermedia. Sin embargo, las experiencias pasadas indican cual es el correcto, que por lo general es el externo, especialmente p/el pronostico de ventas. Una vez terminado el pronstico de ventas, el siguiente paso es determinar los ingresos de efectivo que se obtienen de las mismas. En el caso de las ventas al contado, el dinero se recibe al momento, a crdito, los ingresos no llegan sino hasta despus. PERO, Que tanto despus? Y la respuestas es que depende de varios factores - tipos de clientes, polticas de crdito, calidad en la gestin de cobranzas PROGRAMA DE INGRESOS DE VENTAS EN A&B S.A.(en millones)
Nov Total de Ventas Vta a Crdito Cobros a un mes Cobros a + de 2 meses Total de Cobranzas Ventas al contado TOTAL INGRESO X VENTAS 300 270 Dic 350 315 243 ene 250 225 283.5 27 310.5 25 335.5 feb 200 180 202.5 31.5 234 20 254 mar 250 225 162 22.5 184.5 25 289.5 abr 300 270 202.5 18 220.5 30 250.5 may 350 315 243 22.5 265.5 35 300.5 jun 380 342 283.5 27 310.5 38 348.5

En el ejemplo del cuadro, se observa claramente que la poltica de la Ca en el ejercicio anterior cerrado a diciembre fue la de otorgar crditos con preferencia a 30 das (90%) y slo un 10% hasta 60 das. Adems el promedio de ventas al contado es del orden de 10%. Si los pronsticos de ventas son los que se indican en el primer rengln, se puede calcular un programa de los ingresos de las ventas esperadas basadas en las suposiciones que el cuadro indica,

con una estimacin inicial de ventas en el mes de enero de G. 250 feb 200 y luego un crecimiento sostenido hasta el primer semestre A partir de este ejemplo, se observa el efecto que una variacin en las ventas, ejerce sobre la magnitud y sincronizacin de los ingresos de efectivo, si las dems cosas permanecen constantes. Atendiendo a que, los ingresos de efectivo pueden proceder de la venta de los activos as como de las ventas del producto, por ejemplo, si A&B S.A vende activos fijos en febrero por G. 40, entonces el total de ingresos en ese mes ser de G. 294.-

ESTADOS PROFORMA
Adems de proyectar el flujo de efectivo a travs del tiempo a menudo resulta til prepara en balance general y un estado de resultado pro forma o proyectado, para fechas a futuro. Un presupuesto de efectivo nos proporciona informacin solo sobre las posiciones de efectivo futuras esperadas, mientras que los estados proforma incorporan proyecciones de todos los activos y pasivos as como de las partidas del estado de resultados, la clave de su efectividad consiste en que los pronsticos de ventas sean correctos. El estado de resultados proforma es una proyeccin de resultados para un periodo determinado en el futuro. Con frecuencia el costo de ventas se estima sobre la base de razones anteriores de los costos de productos vendidos en relacin con las ventas. En el presupuesto siguiente el costo de ventas no aparece directamente,(compras + salarios) Ventas $1,730 Costo de ventas Compras $690 Salarios 505 Depreciacin 101 $1.305 Utilidades brutas 425 Gastos de ventas, generales y administrativos 300 Utilidades antes de impuestos 125 Impuestos 60 Utilidades despus de impuestos $ 65 El estado de resultados pro forma no tiene que estar basado en un presupuesto de efectivo. Ms bien, uno puede hacer estimaciones directas de todas las partidas. Al estimular primero el nivel de ventas, uno puede multiplicar las razones histricas de costo de ventas y varias partidas de gastos por su nivel para derivar el estado financiero. Cuando las razones histricas ya no son apropiadas, deben emplearse nuevas estimaciones

BALANCE PRO FORMA


Preparemos un estado pro forma para Continental Sheetmetal al 30 de junio. La compaa tiene el siguiente balance al 31 de diciembre:
ACTIVOS (EN MILES) Efectivo $ 100 Cuentas por cobrar 342 Inventario 350 Activos circulantes $ 792 Activos fijos netos Activos totales 800 $1,592 PASIVOS (EN MILES) Prstamos bancarios $ 50 Cuentas por pagar 200 Salarios y gastos acumulados por pagar 250 Impuestos acumulados sobre el ingreso por pagar 70 Pasivos circulantes $ 570 Capital social 1,022 Total pasivos y capital $1,592

PRONOSTICOS DE DESEMBOLSOS
Dado el pronsticos de ventas, la administracin puede ajustar la produccin a las ventas o producir a una tasa relativamente constante. Si se ajusta a las ventas, los costos de inventario generalmente son ms bajos, pero los costos totales de produccin son mayores que cuando la produccin es

constante, pero, a su vez, los costos de almacenamiento de los inventarios son mayores que cuando la produccin se ajusta a las ventas. Una vez que se establece un programa de produccin se pueden hacer estimaciones de las necesidades de materiales, mano de obra y activos fijos adicionales. Como sucede con las cuentas por cobrar, hay un retraso entre el tiempo en que se hace una compra y el momento en que se realiza el pago correspondiente. Si los proveedores conceden trminos de facturacin promedio de neto 30 y la poltica de la empresa es pagar sus cuentas al final de dicho periodo, hay un retraso de aproximadamente un mes entre la compra y el pago. PROGRAMA DE DESEMBOLSOS POR COMPRAS Y GASTOS (en miles)
Dic 100 ene 80 100 80 50 310 feb 100 80 80 50 310 mar 120 100 90 50 360 abr 140 120 90 50 400 may 150 140 95 50 435 jun 150 150 100 50 450 740 690 535 300 2265

Se supone que los salarios se incrementan con la cantidad de produccin. La cuenta Otros Gastos se debe incluir los costos generales, administrativos y de ventas, algunos impuestos gastos por intereses, por energa, calefaccin, mantenimiento, mano de obra indirecta etc. Adems de los gastos de efectivo, se deben considerar: Los Gastos de Capital, de Dividendos, de Impuestos sobre utilidades proyectadas, y otros egresos en efectivo. PROGRAMA DE DESEMBOLSOS EN EFECTIVO
ene T. Gtos efect Gtos de Capital Pago de Dividnd Imp s/utilidads T. Desemb efect 230 feb 210 150 mar 241 50 20 311 abr 260 may 285 jun 300 20 30 290 285 320

30 260

360

FLUJO NETOS DE EFECTIVOS NETOS Y SALDOS DE EFECTIVO(en miles)


ene T. Ingres d efect T. Desemb efect Flujo neto de efec neto Efect inic s/financiam T. Desemb efect 335,5 260 75,5 100 175,5 feb 294 360 -66 175,5 109,5 mar 209,5 311 -101,5 1095 993,5 abr 250,5 290 -39,5 9 -30,5 may 300,5 285 15,5 -30,5 -15 jun 348,5 320 28,5 -15 13,5

Despus de considerar todas las entradas y salidas previsibles de efectivo, podemos combinar los programas de ingresos y desembolsos y obtener los flujos netos de ingreso y egreso de efectivo. El flujo neto de efectivo, puede agregarse entonces al efectivo inicial que se supone es de G 100.De acuerdo con el presupuesto de efectivo mostrado, se espera que la empresa sufra un dficit de efectivo en abril y mayo. La causa es una reduccin en los cobros en marzo, gastos de capital que suman G 200.- en febrero y marzo y un dividendo en efectivo en marzo de G. 20.Con el aumento de la cobranza en mayo y junio el saldo de efectivo sin financiar se eleva a G. 13,5.El Presupuesto de efectivo indica que el punto mximo de los requerimientos de efectivo tiene lugar en abril.

PUNTO DE EQUILIBRIO
Todo negocio tiene un PUNTO DE EQULIBRIO, esto es, un volumen de ventas o nivel de operaciones que no producir utilidad neta, ni prdida neta. En caso de que el volumen de ventas

sea ms alto que este punto, habr una utilidad, pero, en cambio, si es ms bajo, el resultado ser una prdida. El punto de equilibrio puede determinarse, preparando una Grafica, o puede calcularse matemticamente. En cualquier caso, es necesario dividir los costos, incluyendo todos los costos de produccin, de ventas, generales y administrativos en dos grupos. 1. COSTOS FIJOS : Los cuales no varian con los cambios en el volumen de las ventas o en el nivel de actividad. Los Costos Fijos se producen efectense o no Ventas, o se realice o no la actividad del negocio. Ejemplo: Impuestos , Seguros, Alquileres, etc. 2. COSTOS VARIABLES : Los cuales viran en proporcin al volumen de las ventas o al nivel de la actividad. Las materias primas directas o las compras y la mano de obra directa son ejemplos de estos costos variables.

El punto de equilibrio se determina dividiendo los costos fijos totales entre el margen de contribucin por unidad. EJEMPLO CF= 20.000 CV= 1,5 y PV= 2 EQ= CF PV CV La cantidad de productos que requiere el equilibrio ser EQ=20.000 c 2 - 1,5 = 40.000.El monto o Ingreso estar dado por EI = EQ . PV EI = 40.000.-x 2 = 80.000.Ingreso(miles) 9 8 7 6 5 4 3 2 1

luego

Q(en miles)

MARGEN DE CONTRIBUCIN Se denomina Margen de Contribucin a la diferencia PV CV aplicable a situaciones reales, es decir, el margen de contribucin es el exceso de ingresos respecto a

los costos variables; es la parte que contribuye a cubrir los costos fijos y proporciona una utilidad. En el punto de equilibrio, el margen de contribucin total de la empresa es igual a los costos fijos totales; no hay utilidad ni prdida.

EL PUNTO DE EQUILIBRIO EN VARIAS LINEAS Hasta ahora se ha hablado del punto de equilibrio de una sola lnea referida al margen de contribucin unitario. Sin embargo, en la mayora de las empresas se elaboran varias lneas, por lo que ahora se ver la forma en que se calcula el punto de equilibrio de mltiples lneas de productos. Supngase que las ventas de las diferentes lneas tienen la misma proporcin que la composicin de ventas. Se analizara el caso de una empresa que tiene cuatro lneas de productos. Apoyada en la experiencia, planea para el siguiente periodo que la participacin de cada una, en relacin con el total del margen de contribucin obtenido sea: LINEA A LINEA B LINEA C LINEA D 30% 40% 20% 10%

Sus costos fijos totales son de G. 140.000. los precios de venta de cada lnea y sus costos variables son: precio de venta costo variable margen de contribucin participacin MG contribucin ponderado punto de equilibrio A 3,80 1,80 2,00 30% 0,6 B 2,50 1,50 1,00 40% 0,4 C 4,50 3,00 1,50 20% 0,3 D 1,40 0,40 1,00 10% 0,1 1,4

= 140.000 100.000 1,4

A continuacin se relacionan las 100.000 unidades con los porcentajes de participacin de cada lnea para determinar la cantidad que debe venderse de cada una a fin de lograr el punto de equilibrio 100. LINEA A LINEA B LINEA C LINEA D 000 100. 000 100. 000 100. 000 10% 000 20% 000 10. 40% 000 20. 30% 000 40. 30.

Veamos si con esta composicin se logra el punto de equilibrio A B C D

Ventas costo variable margen de contribucin costos fijos EJEMPLO 2


Lnea de Produccin Linea A Linea B Linea C Linea D % de Produccin 30% 40% 20% 10% S=100% Pvu

114.000 54.000 60.000

100.000 60.000 40.000

90.000 60.000 30.000

14.000 4.000 10.000

318.000 178.000 140.000 140.000

Cvu 1,800 1,500 3,000 400

MC (Pv-Cv) 2,000 1,000 1,500 1,000 5,500

MC x % de Produccin 2.000 x 30/100=600 1.000 x 40/100=400 1.500 x 20/100=300 1.000 x 10/100=100 S=1.400

3,800 2,500 4,500 1,400

Calculando el Punto de Equilibrio para una serie de Productos PEu= CF MC% Luego, la cantidad de la Lnea A a vender ser 100.000 x 30% = 30.000.- QA la cantidad de la Lnea B a vender ser 100.000 x 40% = 40.000.- QB la cantidad de la Lnea C a vender ser 100.000 x 20% = 20.000.- QC la cantidad de la Lnea D a vender ser 100.000 x 10% = 10.000.- QD

ANALISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO EN LA TOMA DE DECISIONES - PLANEACION DE PRODUCTOS - MARGEN DE CONTRIBUCIN PORCENTUAL PONDERADA
Si consideramos que el Margen de contribucin es el resultado de haber deducido del Pvu el Costo de venta, entonces, al dividir el MC%P con el Pvu se obtiene el MC%Ponderada, que determina la CONTRIBUCIN en la utilidad por la venta de cada lnea de productos, Renta Unitaria, es decir indica la Utilidad bruta, luego para conocer la utilidad neta se debe restarle el monto de los costos fijos. U = (MC%P x Pvu) x Total de Ventas - CF ponderada Para clculos de UTILIDAD a partir de la obtencin del VOLUMEN DE VENTAS, se deber Ponderar cada Lnea de Productos dividiendo el MC% del producto por su precio de venta. Posteriormente deberemos calcular la Sumatoria de todos los MCPP/Pvu y el resultados ser el Ponderador que multiplicado por el TOTAL DE VENTAS me dar el Ingreso Ponderado del Total por Ventas que ya contiene los Costos Variables, en consecuencia solo debemos restarle el COSTO FIJO y el resultado ser la UTILIDAD. EJEMPLO

Lnea de Produccin Linea A Linea B Linea C Linea D

% de Produccin 30% 40% 20% 10% S=100%

Pvu 3,800 2,500 4,500 1,400

Cvu 1,800 1,500 3,000 400

MC (Pv-Cv) 2,000 1,000 1,500 1,000 5,500

MC x % de Produccin 2.000 x 30/100=600 1.000 x 40/100=400 1.500 x 20/100=300 1.000 x 10/100=100 S=1.400

Calculando el Punto de Equilibrio para una serie de Productos PEu= CF MC%

Luego, la cantidad de la Lnea A a vender ser 100.000 x 30% = 30.000.- QA la cantidad de la Lnea B a vender ser 100.000 x 40% = 40.000.- QB la cantidad de la Lnea C a vender ser 100.000 x 20% = 20.000.- QC la cantidad de la Lnea D a vender ser 100.000 x 10% = 10.000.- QD

Cantidad Producid 30,000 40,000 20,000 10,000 100,000

Pvu

Cvu

MC (Pvu Cvu) 2,000 1,000 1,500 1,000 5,500

MC (Pvu Cvu).%P 600 400 300 100 1,400

3,800 1,800 2,500 1,500 4,500 3,000 1,400 400

M.C. P.Ponderada=MC % / Pv 0.15789474 0.16000000 0.06666667 0.07142857 0.45598997 145,004,812

I=Q.Pvu

CT=S(qcv)

+ CF 114000000 54000000 100000000 60000000 90000000 60000000 14000000 4000000 318000000 178000000

U = (MC%P Pvu) x Total de Ventas - CF 0,703 x G. 1.000.000= G. 703.000 - 203.000 (CF) EJERCICIOS La produccin de un artculo insume los siguientes costos: CF = G. 10.000.Pvu = G. 200.Cvu = G. 100.DETERMINAR: a). El punto de equilibrio en cantidad y monto b). Para un nivel de ventas superior al punto de equilibrio en 15%, monto de la utilidad c). Para una utilidad de 30% 1) 2) Cantidad y monto vendidos Costos totales operativos

d). Cantidad a producir para obtener una utilidad de 1000 e). Hallar grficamente los costos totales y el monto de la prdida para un nivel de produccin inferior al punto de equilibrio en 25% EJERCICIO Dos empresas tienen para una misma Lnea, tienen un nivel de produccin de: 10.000 ; 40.000 ; 70.000 ; 100.000.- entonces SI "A" tiene CF = 150.000 Pvu= 12 Cvu= 8 DETERMINAR: 1) El grado de apalancamiento operativo 2) Costos Unitarios 3) Utilidad Promedio por Unidad y "B" tiene CF = 200.000 Pvu= 12 Cvu= 2

EJERCICIO Los costos fijos para producir un artculo son: G. 94.000.- El Pvu= 4,95.- y el Cvu= 2,95.-

DETERMINAR a) b) c) d) PE en unidades y monto Para un nivel de ventas superior al PE en cantidad del 25% la utilidad o prdida Para una utilidad de 15% hallar: cantidad de ventas en unidad, monto y CT Hallar grficamente los CT, utilidades c/las ventas alcanza 20% menos del PE

APALANCAMIENTO FINANCIERO
Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. Concepto Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prestamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa. En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Negativa Neutra Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

RIESGO FINANCIERO
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con

la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas.

Grado de Apalancamiento Financiero


Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)

APALANCAMIENTO TOTAL
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

Riesgo Total
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

Grado de Apalancamiento Total:


El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin.

RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.

Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable. Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades. Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO


Altos costos fijos, se dan buen grado de apalancamiento Bajos costos fijos, se dan poco grado de apalancamiento

La ecuacin que indica el grado esta dada por: GAF= DONDE: Q Cvu I = Ingresos CF Pvu

I - Cvu Q(Pvu-Cvu) - CF

= Cantidad producida y vendida = Costos Variables unitario

= Costos Fijos = Precio de venta Unitario

EJEMPLO En las Empresa UNO y DOS venden los mismos Productos, para conocer el Grado de Apalancamiento, los Gerentes deciden practicar un corte cuando ambos alcanzan la misma cantidad de venta en productos similares, es decir cuando Empresa UNO tiene estos valores: CF= 20.000 Cv= 1,5 y Pvu= 2 vende:
Producto A A A A 20000 60000 100000 140000 Ingreso (qxpv) CT=CF+qCv U= I - CT 40000 50000 -10000 120000 110000 10000 200000 170000 30000 280000 230000 50000 80000 2 2 2 2 2

Eq=CF/Pv-Cv 20.000/2 - 1.5 = 40.000 Em= Eq x Pvu = 80.000.Empresa DOS tiene estos valores: CF= 60.000 Cv= 1 y Pvu= 2
Producto A A C D Produccin 20000 60000 100000 140000 Ingreso (qxpv) CT=CF+qCv U= I - CT 40000 120000 200000 280000 80000 120000 160000 200000 -40.000 0 40000 80000 80000

Eq=CF/Pv-Cv 60.000/2 - 1. = 60.000 Em= Eq x Pvu = 60.000 x 2 = 120.000.CALCULAREMOS EL GRADO DE APALANCAMIENTO GAF= I - Cvu Q(Pvu-Cvu) - CF Ambas empresas presentan utilidad a partir de Q=100.000.- entonces reemplazando para Q=100.000.- y Q= 140.000.- tendremos el DOL de la

EMPRESA UNO Q= 100.000 Q= 140.000 EMPRESA DOS Q= 100.000 Q= 140.000 (100.000 x 2) - (100.000 x 1) 100.000(2-1) - 60.000= 2,5 (140.000 x 2) - (140.000 x 1) 140.000(2-1) - 60.000= 1,75 (100.000 x 2) - (100.000 x 1.5) 100.000(2-1.5) - 20.000= 1,67 (140.000 x 2) - (140.000 x 1.5) 140.000(2-1.5) - 20.000= 1,4

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Nivel de Produccin 100.000 140.000 Empresa Uno 1,67 1,40 Empresa Dos 2,5 1,75

COSTOS UNITARIOS Sabemos que CT= CF+Cvq, es decir, el costo total ya incluye los CF y Cv, entonces, para determinar los Costos Unitarios, basta con dividir, Costo Total con la cantidad producida Cu = CT/q luego Nivel de Produccin 20.000 140.000 Empresa Uno 50.000/20.000=2,5 230.000/140000=1,64 Empresa Dos 80.000/20.000=4.00 200.000/140000=1,43

UTILIDAD PROMEDIO POR UNIDAD (la operacin arroja utilidad c/q100.000.-) Para conocer el promedio de la utilidad por unidad, dividimos la utilidad con la produccin Nivel de Produccin 100.000 140.000 Empresa Uno 30.000/100.000=2,5 50.000/140.000=1,64 Empresa Dos 40.000/100.000=0,40 80.000/140.000=0,57

RIESGOS DE INVERSIONES
En los cuadros siguientes se presentan las tasas de rendimiento de dos compaas para distintas circunstancias con sus respectivas probabilidades de ocurrencias. DETERMINAR: a) Las tasas de rendimiento esperada b) Cul es la compaa ms riesgosa
P (x) Probabilida d 0.10 0.15 0.20 0.15 0.10 Emp A tasa Emp B tasa estimada de estimada de rendimiento rendimiento (-22) (-17) 2 1 20 15 35 29 50 43

Circunstancia Recesin Inferior al Promedio Promedio Superior al Promedio Auge

Cuando se practica una Inversin, el Capital esta sujeto a Probabilidad de Riesgos, estos riesgos pueden calcularse si se tiene datos estadsticos, Promedios y porcentajes de tasa de rendimientos del capital cuando el mismo pasa por recesiones o cuando se sita antes, durantes o por encima del Promedio inclusive cuando aparece un Auge. Si representamos por P(x) a la Probabilidad

Por K a la Tasa estimada de rendimiento Por RE al Rendimiento Esperado ENTONCES Se denomina DESVIACIN ESTNDAR INVERSION P(x)
0,10 0,15 0,20 0,15 0,1

. . DS= (RE - K)2 . P(x) que mide el RIESGO DE

K
-22 2 20 35 50

P(x).K
-2,2 0,3 4 5,25 5 12,35

RE - K
34,35 10,35 -7,65 -22,65 -37,65

(RE - K)2
1179,92 107,12 58,52 513,02 1417,52

(RE - K)2 - P(x)


117,992 16,068 11,705 76,953 141,752 364,471

P(x).K = 12,35 . . DS= (RE - K)2 . P(x) = 364,469 = 19,09 que representa la DS de "A" CON EL MISMO PROCEDIMIENTO OBTENDREMOS LA DESVIACION STANDAR DE LA EMPRESA "B" luego la DS de B ser 15,89

DETERMINACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO


A fin de determinar el Capital de Trabajo se requiere conocer el Costo de las Transacciones, como adems el monto total del flujo de efectivo neto de un ao. Por otra parte, las oportunidades que puedan darse en el ejercicio o periodo estudiado, deben estar determinados por un indicador porcentual, ENTONCES: Sea: F = Costo de las Transacciones T = monto total del flujo de efectivo neto de un ao. K = Costo de oportunidad . . EL CAPITAL DE TRABAJO C= 2.F.T K

EJEMPLO Si K= 15%, y el Flujo de efectivo neto semanal es de G. 1.000.000.- el flujo anual ser 1.000.000.- x 52 semanas= 52.000.000.- y el Costo de las Transacciones es 150.000.- el Capital de Trabajo ser . . C= 2.F.T K = 2.150.000. 52.000.000 0,15 Ejercicio: Sea F= 230 T= 55.000 por da y K=18% calcular C DFICIT ACUMULADO MXIMO
1 2 3 4 5 Ingresos 40 50 Egresos 60 60 60 150 150 Saldo -60 -60 -60 -110 -100 S. Acumulad -60 -120 -180 -290 -390 6 110 150 -40 -430 7 200 60 140 -290 8 200 60 140 -150 9 10 11 12 200 200 200 200 60 150 150 150 140 50 50 50 -10 40 90 140

DETALLE DE LOS INGRESOS POR VENTAS EN EL EJERCICIO


30 % AL CONTADO 40 % A 30 DIAS 30% A 60 DIAS
ene feb 65 576 mar 65 600 abr 65 612 may 65 284 jun 65 284 jul 65 284 18460 5538 7384 5538 18460 ago 65 655 42575 12773 17030 12773 25695 set 65 655 42575 12773 17030 12773 35341 oct 65 655 42575 12773 17030 12773 42575 nov 65 655 42575 12773 17030 12773 42575 dic 65 655 42575 12773 17030 12773 42575

Prec Unit Vent (cantid)

Monto d vta ingresado 37440 39000 39780 18460 18460 30% contad 11232 11700 11934 5538 5538 40% a 30 d 15600 15912 7384 7384 30% a 60 d 11700 11934 5538 5538 Ingres mens 11232 26832 38766 33150 24856

INVENTARIO Stock inicial = 66,67 % de las ventas del mes Stock final = 66,67 % de las ventas del mes siguiente.
ene
Vtas Programds Invent Final Invent inicial Prod. Programds

feb mar abr may jun 576 600 612 284 284 400 408 189 189 189 384 400 408 189 189 384 592 608 393 284 284 384

jul ago set oct nov 284 655 655 655 655 437 437 437 437 437 189 437 437 437 437 531 655 655 655 655

dic 655 437 437 655

Produccin Programa=Pm= Vp(Vta Program) + If(Invent final) - Ii (Invent inicial)

CALCULO DE LA RENTABILIDAD DE LA INVERSIN.


Con la informacin acerca del monto de la inversin requerida y los flujos que genera el proyecto durante su vida til se procede a calcular su rendimiento.

CALCULO DEL VALOR PRESENTE O ACTUAL NETO (VAN)


Se define como el valor presente de una inversin a partir de una tasa de descuento, una inversin inicial y una serie de pagos futuros. La idea del VAN es actualizar todos los flujos futuros al perodo inicial (cero), compararlos para verificar si los beneficios son mayores que los costos. Si los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados, significa que la rentabilidad del proyecto es mayor que la tasa de descuento, se dice por tanto, que "es conveniente invertir" en esa alternativa. Luego: Para obtener el "Valor Actual Neto" de un proyecto se debe considerar obligatoriamente una "Tasa de Descuento" ( * ) que equivale a la tasa alternativa de inters de invertir el dinero en otro proyecto o medio de inversin. Si se designa como F(n) al flujo neto de un perodo "n", (positivo o negativo), y se representa a la tasa de actualizacin o tasa de descuento por "i" inters, y a "-Io" a la Inversin en el ao cero entonces el Valor Actual Neto del perodo

VAN =

- Io + F(n) (1+i)n
Ao O -2000

Flujo Neto (Fn) VAN EJERCICIO S i= 18% y el

EJEMPLO Ao 1 300

S i= 14% Ao 2 700

y el ao 3 1000

-2000+ 300 (1+0,14)1

+ 700 (1+0,14)2 + 1000 (1+0,14)3 + ...

Flujo Neto (Fn)

Ao O -1000

Ao 1 500

Ao 2 400

ao 3 300

ao 4 100

ao 5 300

CALCULO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO (TIR). Definido como la TASA INTERNA DE RETORNO TIR de una inversin para una serie de valores en efectivo. La T.I.R. de un proyecto se define como aquella tasa que permite descontar los flujos netos de operacin de un proyecto e igualarlos a la inversin inicial. Para este clculo se debe determinar claramente cual es la "Inversin Inicial" del proyecto y cuales sern los "flujos de Ingreso" y "Costos" para cada uno de los perodos que dure el proyecto de manera de considerar los beneficios netos obtenidos en cada uno de ellos. Matemticamente se puede reflejar como sigue: Esto significa que se buscar una tasa (d) que iguale la inversin inicial a los flujos netos de
operacin del proyecto, que es lo mismo que buscar una tasa que haga el V.A.N. igual a cero. LAS REGLAS DE DECISIN PARA EL T.I.R. Si T.I.R > i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada mayor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es ms conveniente. Si T.I.R < i Significa que el proyecto tiene una rentabilidad asociada menor que la tasa de mercado (tasa de descuento), por lo tanto es menos conveniente. Por tasa de descuento se entiende aquella que se utiliza para traer a valor presente los flujos de caja. EJEMPLO Io= 500.000 Ingresos= 1 ao 50% ; 2do. Ao 75% dems aos 100% Egresos= 1 ao 100.000 ; 2do. Ao 150.000 ; dems aos 200.000.Horizonte del Proyecto: 5 aos Valor Residual : 70% de la inversin inicial Costo del Capital : 8% Ao cero A uno A dos A tres A cuatro A cinco Ingreso 200.000 300.000 400.000 400.000 400.000 Egreso -500.000 - 100.000 -150.000 -200.000 - 200.000 - 200.000 Valor Residual 350.000 Fn -500.000 100.000 150.000 200.000 200.000 550.000 CONSIDERANDO QUE TIR ES LA TASA DE INTERES PARA LA CUAL VAN=0 entonces

VAN =

- Io + F(n) (1+i)n = 0

Primer tanteo F(n) - I0 I0 . n = 1.200.000 - 500.000 500.000 x 5 = 0,28 = 28% VAN = -500.000 + 100.000/(1+0.28)1 + 150.000/(1+0.28)2 + 200.000/(1+0.28)3 .....

RELACION BENEFICIO COSTO (B/C) La relacin B/C est dada por el cociente entre la sumatoria de los valores actuales de los beneficios o ingresos y la sumatoria de los valores actuales de los costos. Adems puede definirse expresando que es el coeficiente que determina en promedio, la recuperacin por unidad monetaria de costo, a lo largo del horizonte del Proyecto, aparte de la remuneracin al capital explicada por la tasa de inters o actualizacin utilizada. La relacin B/C puede ser mayor, igual o menor que la unidad. B/C = n . t=o n t=o Bt . (1+i)t . Ct . (1+i)t ; B/C puede > = < a 1 (uno)

EJERCICIO N 1 Dado los sgts. Flujos de beneficios y costos. Determinar a las tasas del 12% y 20% anual, la relacin B/C

AO Flujo de Beneficios Flujo de Costos

O 280

1 100

2 400 300

3 800 500

4 800 500

Tasa del 12% anual BA = 400 + 800 + 800 (1.12)2 (1.12)3 (1.12)4

BA = 319 + 569 + 508 = 1.396 u.m. CA = 280 + 100 + 300 + 500 + 500 (1.12)1 (1.12)2 (1.12)3 (1.12)4 CA = 280 + 89 + 239 + 356 + 318 = 1.282 um B/C = Bt / Ct = 1.396 / 1.282 = 1,089 B/C = 1,089

OBS.: La relacin B/C = 1,089 implica la recuperacin por unidad de beneficios Tasa del 20% anual BA = 400 + 800 + 800 (1.20)2 (1.20)3 (1.20)4 BA = 278 + 463 + 386 = BA= 1.127 um + 500 (1.20)4 CA = 1,101 um

CA = 280 + 100 + 300 + 500 (1.20)1 (1.20)2 (1.20)3 CA = 280 + 83 + 208 + 289 + 241 B/C = 1.127 / 1.101 = 1,024 ; B/C= 1,024

OBS.= La relacin B/C=1,024 explica la recuperacin por unidad de costo, adems de la remuneracin al Capital a una tasa de inters anual compuesto del 20%. Determinar la relacin B/C a la tasa de descuento del 14% teniendo en cuenta los siguientes flujos:
AOS Flujo de Costos Flujo de Beneficios O 417 1 100 200 2 100 200 3 300 500 4 300 500

CA = 417 + 100 + 100 + 300 (1.14)1 (1.14)2 (1.14)3 CA = 417 + 88 + 77 + 202 + 178 = 962

+ 300 (1.14)4 CA = 962um

BA =

200

+ 200 + 500 (1.14)1 (1.14)2

+ 500 (1.14)3

(1.14)4 BA = 962um

BA = 175 + 154 + 337 + 296 B/C = Bt/Ct = 962/962 = 1 B/C=1

CONCLUSION: La relacin B/C =1 explica que el flujo de beneficios solamente permitir recuperar cada unidad de costo del proyecto, pero no arroja remuneracin o excedente al capital invertido, si se aplica una tasa de inters del 14% anual. TASA INTERNA DE RETORNO O RENDIMIENTO ( T.I.R.) La TIR es la mxima tasa de inters compuesto en promedio, que un proyecto promete rendir a lo largo del horizonte, considerado ( 5, 10, 12 o ms periodos) Esta no contempla o incluye reinversin de utilidades a la misma tasa de inters. Al descontar los flujos de beneficios y costos a una tasa de inters i, surgen 3 posibilidades respecto al valor actual neto: que sea positivo, negativo o igual a cero VAN= < = > 0

Si el VAN = 0, es una seal de que la tasa de descuento aplicada es la TIR. Por tanto, si la tasa de inters i = TIR se obtiene la sgte. Relacin: VAN = n Bt - Ct . = 0 t=o (1+TIR)t El procedimiento para determinar la TIR consiste en ir probando o distintas tasas de descuento hasta encontrar un VAN = 0 . Debido a la dificultad que representa hallar la tasa de descuento exacta que verifique la relacin n Bt - Ct . = 0 t=o (1+i)t Se recurre a la interpolacin de la sgte. manera: TIR = i1 + VAN > 0 ( i 2 i 1 } VAN > 0 + VAN < 0

i1 = tasa descuento menor, que da VAN > 0 i2 = tasa descuento mayor, que da VAN < 0 E J E M P L O S Para el Proyecto A, determinar la TIR utilizando las tasas de descuento del 15% y 20% para los siguientes Flujos Netos i1 = 15% i2 = 20%
AOS Flujos Netos O 10,000 1 15,000 2 5,000 3 13,000 4 15,000 5 7,000

VAN1 = -10.000 - 15.000 + 5.000 + (1.15)1 (1.15)2

13.000 + 15.000 + 7.000 (1.15)3 (1.15)4 (1.15)5

VAN1 = -10.000 13.043 + 3.781 + 8.548 + 8.576 + 3.480 = 1.342 VAN1 = 1.342 VAN1 > 0 VAN2 = -10.000 - 15.000 + 5.000 + (1.20)1 (1.20)2 13.000 + 15.000 + 7.000 (1.20)3 (1.20)4 (1.20)5

VAN2 = -10.000 12.500 + 3.472 + 7.523 + 7.234 + 2.813 VAN2 = -1.458 um VAN2 < 0 TIR = = i1 + VAN > 0 ( i 2 i 1 } = 15% + 1.342 (20-15) = 15% + 6.710 VAN > 0 + VAN < 0 1.342 + 1.458 2.800 TIR = 17,39

TIR = 15 % + 2,39 = 17,39%