ESPAE GRADUATE SCHOOL OF MANAGEMENT

FINANZAS II

ECOELECTRICIDAD: ELABORACION PROYECTO DE INVERSION1

El jefe del Departamento de Ingeniería de la empresa Ecoelectricidad estaba estudiando un
proyecto de inversión para efectuar ciertas modificaciones en la planta auxiliar que
suministraba energía eléctrica en los períodos de producción máxima cuando las fuentes
hidroeléctricas disponibles estaban sobrecargadas. Esta planta suministraba energía mediante
la generación de vapor y era aún adecuada para satisfacer las necesidades de la compañía.
El Departamento de Ingeniería había estimado que con una inversión de $500,000 podrían
realizarse ahorros anuales en efectivo antes de impuestos y depreciación de $100,000 en la
operación de la planta, durante los tres primeros años de vida económica del proyecto y se
consideraba que a partir del cuarto año los ahorros se incrementarían $10,000 más cada año.
La inversión propuesta consistía en $400,000 para adquirir e instalar el equipo nuevo y los
restantes $100,000 eran para los costos de construcción en las modificaciones de los edificios.
El ahorro esperado habría que realizarse principalmente a través de menores costos en el rubro
de combustible, pero también se lograría una reducción de costos de la mano de obra. No
habría aumento alguno en la capacidad generadora. Los cálculos se basaban en los datos de
la compañía sobre la operación de la planta durante el periodo de 2015-2019.
El equipo que habría de ser sustituido tenía un valor de $100,000 en los libros de la empresa
a finales del 2019. Se consideraba que este equipo no tendría valor de mercado excepto como
chatarra y por lo tanto no produciría más de $20,000 si se vendía. El departamento de
ingeniería indicó que si se hacía la inversión de $500,000 la planta operaría eficientemente y
sin inversión adicional por un periodo de 10 años. Al finalizar su vida económica se podría
recuperar unos $25,000 de la inversión original, a pesar que tributariamente se estimaba un
valor residual de cero.
Al considerar las oportunidades de inversión, la gerencia de la empresa generalmente requería
de una rentabilidad mínima del 15 por ciento anual después del impuesto sobre la renta. Este
impuesto y el correspondiente a las ganancias de capital representaban una tasa del 20 por
ciento. El costo de capital o rendimiento mínimo había sido obtenido tomando un promedio
ponderado del costo de obtener capital de deuda y participación de acuerdo con la proporción
normal de cada fuente en la estructura de capital de la compañía. Una inversión potencial
que no prometiera por lo menos un 15 por ciento de rendimiento sería rechazada a menos que
hubiera fuertes consideraciones no relacionadas con los aspectos cuantitativos del proyecto.
Por otra parte, la compañía dispondría de fondos suficientes en el año 2020, para financiar
aquellas propuestas de inversión que tuvieran una rentabilidad superior al costo de capital.
¿Debe la empresa aceptar o rechazar el proyecto? ¿Cuáles son los posibles riesgos? Explique
su análisis y sus conclusiones.

1
Mini caso adaptado por el profesor Francisco Alemán, Profesor Asociado de ESPAE-ESPOL, en base al
caso Proveedora de Energía S.A. de W. Ketelhohn y N. Marín, para propósitos de discusión en clases y no
para mostrar el manejo correcto o incorrecto de la gestión administrativa. Guayaquil, Abril 2020