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Resumen Sistemas E Instituciones Financieras

Sistemas e Instituciones Financieras (Universidad Carlos III de Madrid)

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TM1-INTRODUCCIÓN: "Sistema financiero" Es un sistema económico que reúne al conjunto de mercados,

instituciones e instrumentos con la finalidad de poner en contacto las unidades de gasto con superhábit con las
unidades de gasto con deficit, permitiendo el intercambio entre unas y otras de recursos financieros, logrando
proporcionar financiación a las entidades que la necesiten y captar ahorro dando una remuneración a las entidades
que prestan de forma acorde al riesgo asumido. Los mercados los forman una serie de elementos como:

1) instrumentos "activos financieros": Son títulos emitidos por las unidades de gasto que buscan financiación, que
son adquiridos por las unidades que quieren captar ahorro. Son elementos de transmisión de riesgo, dado que el
comprador asume parte del riesgo de la actividad del emisor.

Los instrumentos tienen una serie de características como:

-Liquidez (facilidad para convertirse en dinero líquido)
-Riesgo (probabilidad de no obtener el rendimiento esperado)
-Rentabilidad (Capacidad de un activo de producir rendimiento en compensación por el riesgo asumido).

2)Instituciones financieras: Hay dos tipos: Intermediarios financieros (que ponen en contacto a las unidades de
gasto por medio de la creación de activos financieros).
Agentes mediadores (que sólo actúan de mediadores para facilitar la compra-venta de activos ya existentes).

3) Mercados financieros: Son mecanismos o lugares en los que se compran o venden activos. La mayoría son
electrónicos, lo que facilita el intercambio y el acceso a un mayor número de agentes, asegurando buena liquidez de
activos, reducir los plazos y los costes de intermediación. En función de sus características podemos distinguir:
- Primarios(activos de nueva creación) y secundarios (negociación de activos ya creados, para dar liquidez)
-Monetarios (Se negocian activos a plazo <1 año, con alta liquidez y bajo riesgo) o De capitales (contrario).
-Continuos(abren todo el día) y no continuos (abren durante un periodo de tiempo corto).
-Dirigidos por precios: Los creadores de mercado especifican un precio para la compraventa de los activos. Las
unidades de gasto que quieran negociar tendrán que hacerlo con ése precio.

-Dirigidos por órdenes: Las operaciones de compra-venta se producen cuando existe cruce entre los precios que
ofrecen los vendedores y los que están dispuestos a pagar los compradores.

4)Reguladores financieros: Son supervisores que evitan que los movimientos de los mercados puedan afectar en
exceso a la economía del sistema. Existen reguladores a nivel nacional (gobierno, ministerio, banco de españa) y a
nivel supranacional (BCE).

TM2-FUNCIONAMIENTO:

Costes de invertir: Operar en los mercados financieros conlleva una serie de costes "explícitos" en transacciones,
comisiones e impuestos, que dependen del país, el mercado, la entidad que liquida la operación y el broker en los
que estemos cotizando. También hay unos costes "implícitos" o de ejecución, que dependen de la mayor o menor
liquidez del activo.

Directiva de servicios de inversión: Con la aparición de los mercados electrónicos, se simplificó la capacidad de
acceder a multitud de mercados, y con la creación de la zona euro además se eliminó el riesgo de tipo de cambio,
esto tuvo como consecuencia un aumento de la competencia entre mercados, un mayor volumen de movimientos y
fondos y la unión de muchos mercados pequeños en otros más grandes. Para garantizar el correcto funcionamiento
de los mercados con una estructura integrada y la protección de los inversores se creó la directiva MIFID, que
introduce un modelo de mercado único para todos los integrantes, y un régimen regulatorio común.

El sistema financiero electrónico: Hoy día la mayoría de las operaciones se realizan de forma automática empleando
sistemas de algoritmos de computación que prevén el comportamiento de los precios o mediante HFT (high
frecuency trading) q realizan multitud de operaciones bursátiles por segundo.

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TM3-Regulaciones del SF: Como vimos anteriormente el sistema financiero es supervisado para mantener su
estabilidad y para proteger al inversor. Existen múltiples instituciones a varios niveles:

1)Instituciones de regulación supracional: Regulan el sistema a nivel europeo o mundial. En función de su carácter
podemos separarlas en: Legislativas (parlamento, consejo de la UE o comisión europea) de Regulación y supervisión
(como el BCE junto con los bancos centrales de los países que forman la UE o el SEBC, u otras organizaciones
internacionales como el banco de pagos internacional).

-ESMA: Autoridad independiente de la UE, que contribuye a garantizar la estabilidad del SF promoviendo la
colaboración de las autoridades reguladoras ejerciendo especial supervisión sobre la banca y los seguros de
pensiones de jubilación.

-BCE: Constituye el núcleo del Eurosistema y del SEBC. Se encarga de la política monetaria de toda la zona euro, así
como de poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los estados miembros, también autoriza la emisión de
moneda en los países de la zona euro.

Su estructura refleja las tareas que realiza, pues está dividido en una serie de direcciones para cada una de
las actividades económicas más relevantes como: D.de billetes, D. general de economía, DG de estadística, DG de
estabilidad y supervisión financiera.

Cuenta con dos órganos rectores: El consejo de gobierno (que se encarga de la dirección principal de la
institución y de la formulación de políticas monetarias, incluyendo los tipos de interés y el suministro de liquidez en
la zona euro) y el Comité ejecutivo (Que se encarga de poner en práctica la política monetaria e impartir
instrucciones a los Bancos centrales nacionales del Eurosistema)

-Baank of intenal sttlements: ES un centro de cooperación de los bancos centrales, está formado por representantes
de bancos de más de 100 países. Sus funciones principales son la creación de un foro de debate para la toma de
decisiones entre bancos de la comunidad financiera internacional, Centro de investigación económica y actuar de
comisario en las operaciones financieras internacionales.

2)Instituciones de regulación nacional: Se encargan de acomodar las condiciones de los mercados españoles a las
normativas y regulaciones de los organismos internacionales. También encontramos diferencias entre las
instituciones políticas (como las cortes generales, el gobierno o el ministerio de economía) y los supervisores
especializados como el Banco de España o la comisión nacional del mercado de valores.

-Comisión nacional del mercado de valores: Es el organismo directamente responsable de la supervisión de los
mercados de valores españoles. Garantiza la transparencia y veracidad de información, la correcta formación de
precios, supervisa prudencialmente los grandes fondos y empresas de inversión y emite registros oficiales de
información pública sobre los intervinientes del mercado.

-Dirección general de seguros y fondos de pensiones: Es un organismo administrativo que depende del ministerio
de economía y hacienda, cuyas funciones son controlar que las operaciones que realizan las entidades aseguradoras
de gran volumen se realicen de forma grabada y adecuada.

-Banco de España: Realiza una doble función, por un lado ejecuta las políticas monetarias solicitadas por el BCE,
gestiona las reservas oficiales del estado y emite billetes de curso legal y por otro, realiza una serie de funciones
como banco central nacional, prestando servicios de tesorería y como agente financiero de la deuda pública.

*Eurozona: Es el conjunto de Estados miembros de la Unión Europea que han adoptado el euro como moneda oficial
(19 Estados), formando así una unión monetaria.
*SEBC: compuesto por el BCE y los bancos centrales nacionales de los Estados miembros de la Unión Europea (UE)
independientemente de si están integrados en el Euro o no.
*Eurosistema: Es la autoridad monetaria formada por el BCE (núcleo) y los bancos centrales de la eurozona.

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TM4-LA POLITICA MONETARIA:

El objetivo principal del BCE es mantener la estabilidad de los precios, algo muy beneficioso para la economía dado
que mejora los criterios de decisión sobre inversión y gasto de empresas y consumidores, también mejora la
estabilidad de precios y reduce la prima de riesgo. Para lograr éste objetivo, emplea la política monetaria junto con
una serie de operaciones de préstamo que permiten que esto sea posible.

Los datos que estudia el BCE para decidir su política montearía son: La evaluación de los determinantes de los
precios, la situación financiera de la economía de forma global, indicadores de economía real, evolución del tipo de
cambio, evolución de los mercados financieros. Por otro lado, realiza un análisis a largo plazo de la relación entre el
dinero y los precios.

los instrumentos de política monetaria de los que dispone el BCE son los siguientes:

1)Operaciones de mercado abierto: Permiten controlar los tipos de interés y gestionar la situación de liquidez del
mercado y orientar la política monetaria. Podemos distinguir cuatro tipos:

-Operaciones principales de financiación: Préstamos semanales que ejecutan los bancos centrales.
-Op. de financiación a medio plazo: Préstamos de los bancos centrales con periodicidad mensual y vencimiento a
tres meses, que se realizan mediante subastas estándar.
-Op. de ajuste: Se emplean de forma excepcional para gestionar la liquidez del mercado y suavizar los efectos de
fluctuaciones inesperadas del tipo de interés.
-Op. estructurales: Se llevan a cabo siempre que el BCE desea ajustar la posición estructural del Eurosistema frente
al sector financiero. Se llevan a cabo mediante la emisión de certificados de deuda u operaciones temporales.

2) Modificación de los coeficientes de reservas: Todos los bancos deben mantener un depósito en el banco central
por valor de una proporción de sus pasivos, para actuar como fondo de garantía. Su volumen depende del riesgo
contraído por la entidad y se modifica mensualmente. Eso sí, son reservas remuneradas al tipo de interés de las
operaciones principales de financiación del Eurosistema.

3)Facilidades permanentes de crédito y depósito: Con el objetivo de proporcionar o absorber liquidez, y así
controlar los tipos de interés del mercado durante el día, los bancos centrales nacionales pueden solicitar dos tipos
de facilidades permanentes al BCE:

-FP de crédito: Permite a las entidades financieras obtener liquidez a un día de los bancos centrales nacionales, sin
límite de crédito ni restricciones, pero el tipo de interés está penalizado con respecto al mercado y están obligados a
presentar una serie de activos de garantía.

-FP de depósito: Permite a las entidades de crédito realizar depósitos a un día en los bancos centrales nacionales,
pero el tipo de interés está penalizado con respecto al del mercado (a cambio de la seguridad de guardarlo en un BC)

4)Subastas y garantías del BCE: El BCE puede especificar un tipo de cambio fijo y las entidades pujan por cantidades,
o bien permitir un tipo de cambio variable, en el que las entidades emiten peticiones especificando una cantidad y
un tipo de cambio. Una vez recogidas todas las pfertas, el BCE emplea una selección por tipo de cambio/cantidad
que más le interesa.

El préstamo se materializa mediante REPOS: Operaciones temporales que consisten en la compraventa de activos de
garantía con pacto de recompra. Aunque pueden utilizarse compraventas a vencimiento, emisión de certificados de
deuda etc.

*El TARGET2: Es un sistema descentralizado de préstamo entre bancos, que permite grandes transferencias de
dinero empleando un tipo de cambio intradía.

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TM5 - El MERCADO DE DEUDA PÚBLICA:

La renta pública son los títulos emitidos directamente por el gobierno de una nación con rendimiento prefijado, por
medio de cupones. No confundir fijo con prefijado, la rentabilidad suele depender de alguna variable, y se puede
llegar a perder dinero como consecuencia de un cambio en los tipos de interés.

1)Entidades administradoras del mercado de deuda pública:

- banco de España, que organiza el mercado secundario donde se negocia y da liquidez a los títulos.
-El Tesoro, que es el organismo que emite los títulos con el objetivo de obtener financiación para el estado, en unas
fechas específicas, reduce el coste de la financiación mediante políticas de emisión, recompra y swaps de los
intereses. También se encarga de mantener un grado de liquidez en el mercado, ya sea aumentando el tamaño de
las emisiones o canjeando/recomprando deuda.

2)Instrumentos: Los títulos de renta fina son siempre activos en los que el emisor paga unos cupones
periódicamente por un % del nominal y una amortización al vencimiento. En función del plazo distinguimos:

- letra(6-18meses) bonos(>18 meses) Obligaciones (10, 15 o 30 años): Se emiten mediante subasta y al descuento.
El nominal es siempre 1000€ pero el precio de compra es un % inferior, que será el rendimiento del título (r=1000-
980/980=0'2%) sin contar con los cupones, que se pagan cada 6-12 meses.

-Strips: Son bonos del estado a 5 años que se fraccionan en número determinado de títulos llamados "Strips", uno
por cada pago de un cupón anual. Cada uno de los Stips puede ser negociado de forma diferente.
*Una de las formas es mediante el Bono cupón cero: Es un título que no paga intereses durante su vida, sino
que en el momento de ser emitido es vendido por un precio inferior al de su valor nominal (con descuento) y
en el momento del vencimiento se amortiza por su valor nominal

3)Operaciones: -Simples: El comprador recibe todos los derechos del título (cupones, valor de la amortización,
posibilidad de transmitir el título). Pueden ser al contado (se liquidan 5 días después de la contratación) o a plazo.
-Dobles: Los inversores realizan al mismo tiempo dos operaciones simples, una de compra y otra de venta (haciendo
una al contado y la otra a plazo). Dos tipos:
*Simultáneas: sobre el mismo activo y con el mismo nominal, permitiendo vender activos antes del vencimnt.
*REPOS: No permite la disponibilidad de los activos hasta el momento del vencimiento. COMPLETAR

4)Mercado primario: Lo forman las subastas que ofrece el propio tesoro, en las que las entidades interesadas hacen
ofertas, que serán clasificadas como Competitivas (se valora su volumen y precio) y no competitivas (de las que se
valora solo el volumen), en base a dicha clasificación, el B.España fina un volumen, un precio marginal de aceptación
y un precio medio ponderado para las compras no competitivas.
*Las pujas competitivas con precio igual o superior al marginal participan en la subasta
*Las no competitivas se adjudican al precio medio ponderado.

5)Mercado secundario: Existen cuatro sistemas:

-Brokers ciegos: Para miembros del mercado de negociantes de deuda para grandes volúmenes (minimo 5 millones).
La negociación tiene lugar sin conocer la contrapartica (es ciego) y cotiza con márgenes muy reducidos.
-Sist. de negociación bilateral: Para titulares de cuenta, permite negociar a vencimiento o en operaciones dobles.
-El mercado electrónico, permite contratación multilateral y continua con operaciones al contado y a vencimiento.
-Por último está el sistema que forman las entidades gestoras y sus clientes.

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6)Agentes: -Creadores de mercado: Son entidades que cooperan con la dirección general del tesoro para aumentar
la liquidez en el mercado primario y secundario (a cambio de unos privilegios)
-Entidades gestoras: Solo operan con los títulos, en nombre propio o de terceros.
-Entidades titulares: Son agentes que operan exclusivamente en nombre propio (los intermediarios financieros)

7)Riesgos de la deuda pública: La rentabilidad de los bonos no está asegurada, existen 4 riesgos:
-Riesgo de tipos y precio: Es el riesgo de que cuando el agente quiera vender un titulo, su precio haya caído. En el
caso de la deuda pública, esto puede ocurrir si cambia el tipo de interés.
-Riesgo de reinversión: Si el orizonte de inversión es mayor que el del titulo podría ser necesario adquirir otro que
podría tener peores condiciones o rentabilidad que el inicial.
-Riesgo de liquidez: Se refiere a una posible penalización en el precio obtenido al deshacer posiciones para obtener
liquidez en un determinado momento en el que es necesaria. Un caso extremo es no poder vender para liquidar.
-riesgo de crédito o de insolvencia: Ocurre si el emisor de un valor no puede hacer frente a los pagos (cupones, o
reembolso inicial).

TM6-EL MERCADO INTERBANCARIO: importante ver ejemplos de cada punto

Es el mercado que utilizan las entidades de crédito para prestarse activos entre ellas a muy corto plazo (entre un día
y un año). Lo que permite a las entidades de crédito gran agilidad a la hora de gestionar excedentes o bien de
conseguir financiación rápidamente para financiar operaciones activas. Para ello emplean como liquidador al Banco
de España o bien el sistema de TARGET2 (más rápido). Existen 4 tipos de mercados interbancarios:

1)Mercado de Depósitos: Las entidades de crédito se prestan dinero directamente (a depósito), empleando un tipo
de interés determinado para cada transacción. Éstos tipos de interés interbancarios se utilizan para calcular el valor
de indicadores como el EURIBOR o el EONIA:
*EURIBOR: Tipo de interés indicativo de las principales entidades de crédito de la zona euro. Se calcula
empleando los tipos de interés interbancarios establecidos para 1 semana, 1 mes, 12 meses… El Euribor se utiliza
como referencia para muchas operaciones financieras como las hipotecas con t.i variable o fondos de inversión.
*EONIA: Es el tipo de interés efectivo inter-día (para préstamos a 1 día). Se calcula como un promedio
ponderado de todas las operaciones de préstamo entre bancos de un día para otro.

2)Mercado de FRAS: Los "FRAS" son contratos que acuerdan un préstamo con el tipo de interés de hoy, pero para
hacerlo efectivo en un futuro, lo que permite garantizarse un tipo de interés en una transacción futura. Para ello, se
liquidan las diferencias entre el tipo de interés acordado y el del momento del préstamo, de tal forma que el
solicitante sea indiferente al haber sido compensado con anterioridad.

3)Mercado de Repos y simultáneas: Son cesiones temporales de activos que cuentan con una garantía en forma de
letra del tesoro o cien otro activo de calidad reconocida. Emplean un pacto de recompra. COMPLETAR

4)Mercado de swaps: Es un contrato de intercambio de créditos en fechas futuras, en referencia a una variable
observable por ambos contratantes. COMPLETAR

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TM7-INTERMEDIARIOS FINANCIEROS:
Son instituciones que ponen en contacto agentes de gasto y dan facilidades para que intercambien activos
financieros, para ello crean nuevos activos, comprando y juntado otros activos que más tarde colocan a los agentes.
Lo que permite un menor riesgo gracias a la diversificación, transformación de plazos, mecanismos de pago y
compensación más interesantes, y son un vehículo para la política monetaria.

1)La labor de los intermediarios requiere una serie de operaciones bancarias específicas como:
+Operaciones de captación de recursos: Consisten en crear recursos propios mediante:
-Emisión de cuotas participativas: Aportaciones de duración indefinida que dan beneficio económico variable a
los que las adquieren, en función de los resultados económicos o según lo acordado en una asamblea general.
-Participaciones preferentes: Conceden una remuneración predeterminada (fija o variable) condicionada a la
obtención de beneficios.
-Financiaciones subordinadas, fondos de obra social, fondos de educación y promoción.

+Operaciones de captación de recursos ajenos:

-Operaciones interbancarias o créditos del banco de España como hemos visto anteriormente.
-Débitos a clientes: Por medio de las cuentas corrientes, depósitos y cuentas de ahorro de cientes.
-Otros pasivos líquidos como cesiones temporales de activos, bonos bancarios, cédulas hipotecarias.

+Operaciones de inversión: Son las operaciones en las que la entidad presta dinero. Podemos separarlas según:
-Riesgo: Pueden ser de riesgo pleno (asumido enteramente por la entidad) o de riesgo condicionado (con aval).
-Según regulación: Libres (el intermediario y la otra entidad pactan las condiciones) o Reguladas (Existen
disposiciones que condicionan los acuerdos).
-En función de la parte contratante, si es el sector público o privado.
-En función de la moneda en la que se formaliza la transacción.
-En función de la naturaleza: Préstamos (se da un importe y al vencimiento es restituido) Créditos (se presta un
importe y el cliente va devolviéndolo a plazos incluyendo un interés), también existen descubiertos de cuenta
corriente, descuentos comerciales sobre una letra de un cliente, anticipos sobre documentos, avales…

+Operaciones de servicios: Son actividades realizadas por cuenta de terceros, como servicios de tesorería u
operaciones financieras, operaciones con valores y otros servicios monetarios que prestan los bancos a sus clientes.

2)Tipos de intermediarios financieros:

-Bancos: Son el intermediario más relevante, para fundarlos requieren ser "S.A" , un capital mínimo de 18M de €,
tener un consejo de administración específico, etc… Existen dos tipos: Banca pública (del estado) y privada.

-Cajas de ahorro: Entidades de crédito fundadas por iniciativa privada con fines sociales o desinteresados, no buscan
el lucro mercantil, no dependen de otras empresas. Se dedican a la administración de depósitos de ahorro, con el
propósito de invertir los productos.
*En sus operaciones, las cajas dan mayor importancia a las operaciones de los depósitos y la financiación del
sector privado, los depósitos a plazo y el ahorro respecto a recursos ajenos y dan menor importancia relativa a los
depósitos del sector público y la financiación recibida de las instituciones financieras.

-Cooperativas de crédito: Orientadas a financiar principalmente las necesidades de sus socios, pudiendo realizar las
mismas operaciones de activos que otras entidades de crédito bajo la limitación de no superar el 50% de sus
operaciones con terceros (no socios) y limitar la responsabilidad de los socios al valor de sus aportaciones.
*Actualmente existen dos tipos, las cajas rurales (orientadas a la cobertura financiera del medio rural) y las
cooperativas de crédito de carácter industrial y urbano asociadas a cooperativas gremiales y profesionales.

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TM8-SOLVENCIA:
1) Los recursos propios y el coeficiente de solvencia:
Las entidades de crédito se encuentran expuestas a diversos riesgos (Estratégicos, tecnológicos, operativo, de
fraude) además de los típicos riesgos de crédito, de liquidez, de tipo de interés o de cambio, riesgo de mercado.
Para hacer frente a posibles adversidades financieras derivadas de su ejercicio, los bancos están obligados a
mantener un coeficiente de solvencia (relación entre los recursos propios / riesgo ponderado de sus partidas de
activo) como mínimo de 8%.
El nivel de solvencia de las entidades de crédito afecta significativamente a la capacidad de actuación de un banco y
la prima de riesgo que ha de pagar por obtener financiación.

Los límites de los RRPP: No todos los activos de una entidad tienen el mismo valor como RP fiable, existen dos
restricciones: La financiación subordinada sólo computará como un 50% de los recursos propios básicos, y no
computarán los RRPP de segunda categoría que superen el 100% de los recursos propios básicos.

Las partidas de riesgo se ponderan de la siguiente manera: -Activos frente al estado y el Banco de España u otros
países de la UE se toman como créditos garantizados con riesgo nulo.
-10% cédulas hipotecarias y territoriales. - 20% activos frente a entidades de crédito y comunidades autónomas.
-50% créditos íntegramente garantizados sobre viviendas -100% resto de activos.

*La acumulación de RRPP permite a las entidades de crédito una mayor solvencia, pero reduce la
rentabilidad. Es por tanto una variable de referencia para la gestión de la entidad, y se utiliza para valorar las
diferentes alternativas de inversión, tratando de equilibrar:
Bº sobre recursos propios = Bº sobre activos * apalancamiento financiero

2)El Riesgo:
+Límite en la concentración del riesgo: - Las entidades no pueden mantener una cifra de inmovilizado material
superior al 70% de sus RRPP computables, esto son vehículos, instalaciones, inmuebles…
-El límite de riesgo con una misma persona o grupo económico no puede superar el 25% de los RRPP computables.
-En conjunto, los riesgos que mantenga la entidad no debe ser 8 veces superior a los RRPP computables

+Provisiones ante riesgos: El Banco de España obliga a las entidades a dotar unas provisiones con cargo a beneficios
para cubrir el riesgo de insolvencia de los clientes, separable en: Riesgo nominal, Riesgo Subestándar (si pertenecen
a un sector en crisis), riesgo dudoso (razones distintas de la morosidad que presenten dudas sobre su cobro) riesgo
Fallido (Para los activos que se presenten remotamente recuperables tras un estudio). Y también para cubrir el
riesgo país, que es el que compromete circunstancias distintas del riesgo comercial habitual, como: El riesgo
soberano (acreedores del estado ineficiente), Riesgo de transferencia (Acreedores extranjeros que experimentan
una incapacidad de hacer frente a sus deudas) y otros riesgos derivados de guerras, catástrofes y demás.

3)Fondo de garantía de depósitos: Es una reserva obligatoria que mantienen todas las entidades de crédito para
cubrir un máximo de 100.000€ de las pérdidas de cada depositante en caso de quiebra. Sus fondos provienen del
1/1000 de los depósitos a los que se extiende la garantía. Es una medida para proteger al inversor.

4)El coeficiente legal de caja: Es otro instrumento para garantizar la liquidez de las entidades de crédito, pero
también se utiliza como instrumento de política monetaria. Consiste en depositar en el BE una cantidad igual al 10%
de los pasivos de la entidad. Con periodos de revisión mensual, las entidades que no cumplen con ´´el son
sancionadas.

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TM9 -LA BOLSA:

Es un mercado que pode en contacto directo a las empresas con los inversores, dirigido por órdenes, permite gran
liquidez y resuelve el problema de valoración de activos mediante una libre variación de precios marcada por el
cruce entre ofertas y demandas de acciones.

1)Las acciones son títulos de propiedad que representan una parte del capital de la empresa, y ofrecen a su
propietario los derechos a cobrar dividendos del beneficio de la empresa, transmisión del título, referencia de
suscripción a ampliaciones de capital, voto en decisiones relevantes.

El valor de las acciones puede entenderse según contexto como: Valor nominal (el inicial, que suele ser 1€), valor
contable, valor de liquidación, valor intrínseco (al contar con los flujos esperados futuros) y el valor de mercado
(resultante del equilibrio entre oferta y demanda, representa las expectativas de los inversores sobre la empresa.
También refleja el riesgo ligado a la financiación de la empresa).

2)Mercados: +Mercado primario: Cuando una empresa decide salir a bolsa, debe valorar si las ventajas de
financiación y prestigio compensan los costes de consultoría, estudios de mercado, auditoría, abogados, etc; así
como asegurarse de si va a tener un flujo de mercado y un volumen suficiente. Si todo es correcto realiza una OIP
oferta inicial pública, en la que se emiten por primera vez sus acciones al valor nominal acordado.

+Mercado secundario: Son las bolsas en las que se negocian valores y se dá liquidez a los títulos de las empresas. En
España se realiza a través del SIBE. Es un mercado continuo, electrónico, dirigido por ordenes, en tiempo real. Tiene
dos fases, Mercado abierto y mercado suspendido (para las subastas de apertura y cierre). Las órdenes introducidas
según un criterio de precio y momento de introducción; si existe contrapartida al precio de una propuesta, las
órdenes se ejecutan automáticamente.

+Segmentos del mercado: Existen segmentos de mercado para cubrir las peculiaridades de algunos valores, no
obstante todos pertenecen al mismo sistema. Podemos distinguir 4 segmentos: Latibex (valores latinoamericanos
que cotizan en el SIBE), M. de bloques (trabaja con grandes volúmenes sobre el mercado normal), M. de operaciones
especiales (operaciones autorizadas que se efectúan tras el cierre), y por último el MAB:

*MAB: Mercado alternativo bursátil, es un segmento del mercado especialmente diseñado para compañías
de baja capitalización como las PIMES que han alcanzado un tamaño suficiente.

3)Estados del mercado: +Mercado abierto: Es la fase en la que se pueden introducir órdenes de compraventa de
acciones y además se ejecutan negociaciones sobre los títulos.

+Mercado suspendido: - Se emplea subastas de apertura y cierre en los que se pueden introducir órdenes pero no
se permite la negociación de títulos, sino que es el sistema el que calcula un precio en tiempo real, en función de las
ofertas y demandas. Duran 30 min y 5 min respectivamente y ambas tienen una fase de cierre aleatorio de 30
segundos, para evitar la manipulación de precios.

-Subasta por volatilidad: Su objetivo es corregir aumentos bruscos en la volatilidad de un valor, producidos por
rumores, noticias inesperadas o errores. Tienen una duración de 5min, con cierre aleatorio de 30s. Se pueden
producir por ruptura del rango estático (% que define la variación máxima permitida respecto del precio estático
obtenido de la última subasta), o por ruptura del rango dinámico (% que define la variación máxima permitida sobre
el precio dinámico fijado en la última negociación).

4)Tipos de órdenes: -A mercado: Son órdenes en las que no se especifica el precio, sino que directamente se cruzan
con el mejor precio de la contrapartida. Si no se ejecuta en su totalidad con la primera continúa con las siguientes.
-Por lo mejor: Son ordenes sin precio que quedan limitadas al mejor precio del lado contrario del libro de órdenes.
-Limitadas: Se ejecutan a un precio especificado o mejor. Permiten expresar el deseo de negociar hasta un punto.
-De volumen oculto: Permiten a los participantes introducir órdenes sin revelar la cantidad completa al mercado. Es
muy interesante para ordenes de gran tamaño que pueden modificar mucho el precio del título durante el cruce.

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*Cualquiera de éstos tipos de órdenes está sujeto a acciones como ejecutar, anular, modificar o estar
sujetas a un tiempo de vigencia determinado (entre 1 y 90 días). Además podemos especificar unas
condiciones de ejecución como "volumen mínimo" o "todo o nada".

*Modalidades de contratación: Existen dos tipos mutuamente excluyentes: Los activos de contratación
continua (la mayoría, es el método explicado) y los activos de subasta continua o contratación por precios
únicos en las que los valores cotizan durante toda una sesión a modo de subasta y sólo se aplica la
asignación de títulos en unos periodos determinados. Esto reduce la volatilidad del precio y favorece una
mejor asignación de precios.

5)Índices bursátiles: Son instrumentos que resumen de forma agregada el movimiento de los precios en los
mercados, además son utilizados como estándar de comparación de carteras y como activo subyacente de multitud
de productos derivados.

Se construyen seleccionando un número de valores cuyo peso relativo tanto en volumen como en capitalización sea
suficientemente grande como para ser considerado representativo del mercado, aplicando una ponderación sobre
los valores incluidos para que tengan más peso aquellos que tengan mayor capitalización.

TM10 -MERCADO DE DEUDA PRIVADA: Siempre que hablamos de deuda nos referimos a renta fija, que se adquiere
pagando un % del nominal y que da derecho a una serie de bonos de rentabilidad variable cada x tiempo. Las
empresas privadas pueden emitir deuda cuando necesitan financiación por medio de emisiones.

La deuda privada ofrece ventajas para los acreedores como: Mayor prioridad sobre el cash flow de la empresa que
en las acciones, así como ventajas fiscales que permiten desgravar los rendimientos de la inversión.

Por otro lado, tienen asociados una serie de costes adicionales, como el coste de quiebra (aumenta la percepción de
que la empresa está en apuros, lo que tiene un efecto negativo sobre el valor de la empresa), costes de agencia
(derivados de que los intereses de los accionistas pueden ser diferentes de los de la empresa) y además una perdida
de flexibilidad para financiar su deuda futura.

1)Instrumentos de financiación por deuda privada: En función del plazo podemos distinguir tres tipos:

+Pagarés: (<18meses) No tienen cupón, sino que se emiten al descuento (como las letras), pero el nominal varía en a
gusto del emisor. Se pueden emitir en forma de colocaciones privadas entre inversores institucionales o bien
empleando programas de subastas para inversores privados e institucionales. Existen subastas cerradas (para
entidades listadas) o abierta (para cualquier entidad).

+Bonos y obligaciones: Tienen una duración de 3-5 años y >5 años respectivamente. Dan derecho a cupones de
valor prefijado al inicio de la emisión. Existen varios tipos de bonos y dos modalidades de emisión:
-Asegurado (sindicado. Muy similar a las OPV de acciones, en las que el emisor contrata a un sindicato de entidades
financieras que se compromete a proveer el volumen de fondos requerido).
-Subastas competitivas: Similares a la deuda pública, el emisor recibe ofertas de precio y volumen que separa en
competitivas y no competitivas para establecer un precio marginal y uno ponderado. Para rechazar o adjudicar las
que consideren oportunas.
*Cédulas hipotecarias: Son bonos que cuentan con la garantía de los préstamos del banco emisor.
*Bonos de titulización a largo plazo: Es el instrumento básico de financiación para bancos y cajas. Consiste en
juntar varios créditos de su balance con cierta antigüedad y garantía real para colocarlos juntos, lo que los
hace interesantes al contar con riesgo diversificado en varias inversiones.

2) Mercado secundario de deuda privada: Se emplea el sistema AIAF1, principal mercado de negociación para todos
los públicos. Permite realizar tanto operaciones simples a vencimiento como REPOS con pacto de recompra a corto
plazo.

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TM11-EL MERCADO DE DERIVADOS:

Son activos cuyo valor viene indicado por el de otros (subyacentes). Se utilizan para cubrir el riesgo de que el valor
de un determinado titulo descienda. Como consecuencia del efecto multiplicador y del apalancamiento financiero, el
riesgo de éstos títulos es siempre muy superior al del activo subyacente. Existen dos tipos en función del subyacente:
-Financieros: sobre tipos de interés (tomando Euribor o el Eonia como referencia), sobre divisas (en función del
valor del € o el $), o bien sobre el valor de acciones bursátiles o índices.
-No financieros: Sobre cualquier otra cosa medible como productos agrícolas, el tiempo, el valor del petróleo.

1)Opciones: Son contratos que dan a su tenedor el derecho (pero no la obligación) a comprar o vender una cierta
cantidad de acciones u otro instrumento subyacente en una fecha determinada (o antes) a un precio acordado.
Existen dos tipos:
-Opciones CALL: Dan derecho a COMPRAR determinada cantidad de un activo en una fecha, con un precio acordado.
-Opciones PUT: Dan derecho a VENDER determinada cantidad de un activo en una fecha y a un precio acordados.
Hay que conocer los conceptos "ejercitar opción", "precio de ejercicio", "vencimiento", "op.Europeas y Americanas"

2)Futuros: Es un contrato que obliga a ambas partes a la compraventa de un número determinado de activos en una
fecha definida y a un precio acordado de antemano. Se utilizan para eliminar el riesgo al compensar la pérdida en el
caso en que el precio del activo subyacente caiga. Para su valoración se emplea la función:

F = valor del contrato de futuros. S = precio del subyacente en el mercado de contado hoy
e = número natural r = tipo de interés libre de riesgo t= días hasta vencimiento

3)El mercado de derivados: Es un mercado en el que solo se negocian este tipo de contratos, además cuenta con un
organismo (la cámara de compensación y liquidación), que actúa de contrapartida intermedia para todas las
operaciones que se realizan, garantizando así su liquidación.
Para que esto sea posible emplea un mecanismo de liquidación diaria de pérdidas y ganancias y un depósito de
garantía de cada agente, del que se toman los fondos para pagar a los agentes que les "ganan" un contrato.

TM12-INVERSIÓN COLECTIVA:
La forman todo tipo de activos financiero que consistan en una agrupación en una cartera de capital de los fondos de
muchos inversores. Existen instituciones de inversión colectiva que prestan este servicio de dos formas:
-Los fondos de inversión: Patrimonios de los que se emiten participaciones que no dan derecho a elección
sobre los activos en los que se diversifica la cartera.
-Sociedades de inversión: Scdds emisoras de acciones que proporcionan cierto derecho a elegir los activos.
+Ventajas: Gracias a la elevada diversificación se reduce mucho el riesgo, además aumenta el poder de negociación y
aporta ciertas ventajas operativas en los trámites de cobro de intereses y dividendos.
+Desventajas: Hay que pagar comisiones de gestión, no permite el trading y son algo difíciles de comprender para el
inversor, pueden esconder cláusulas de funcionamiento que no le interesan

2)Agentes: Además del "partícipe" que es todo aquel inversor que adquiere títulos de inversión colectiva existen:
-La Sociedad gestora de IIC: Se encarga de gestionar, representar y administrar una serie de
Inst.Inv.Colectiva. Redactando el reglamento de gestión del fondo en el que se indica la política de inversión,
para lo que debe seleccionar previamente los valores que integrarán la estrategia de la institución. También
llevan a cabo la contabilidad e informando a los participantes de su liquidación patrimonial.
-Sociedades depositarias: Son las encargadas de custodiar y mantener los depósitos en los que se
encuentran los activos de los inversores, vigilando la gestión que realiza la SGIIC.
-Sociedades distribuidoras de fondos: Es la entidad que se encarga de buscar inversiones y distribuir los
fondos de la cartera a cambio de una comisión.

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3) Tipos de Instituciones de inversión colectiva: Existen las de carácter financiero que invierten su patrimonio en
bonos del estado o empresas, acciones, etc (son los fondos de pensiones o las SICAV-sociedades de inversión de
capital variable), y las de carácter no financiero que invierten en inmuebles, obras de arte, numismática etc.

4)Tipos de gestión de IIC:

-Gestión cuantitativa: La cartera se compone empleando un modelo cuantitativo que procesa un ordenador.
-Gestión alternativa: Invierten en todo tipo de activos financieros (renta fija, variable, divisas, etc) trabajando
estrategias para cubrir o acentuar el riesgo, tratando de obtener mayor rentabilidad. También suelen
emplear altos niveles de apalancamiento mediante el uso de derivados.
-Productos garantizados: En caso de no alcanzar la rentabilidad alcanzada, la entidad que distribuye los
fondos paga una cantidad determinada a los inversores para garantizar la conservación del capital.
-Gestión activa vs Pasiva: Activas son las que tratan de superar el crecimiento del índice bursátil que
emplean como referencia. Pasivas son las que se conforman con replicar el rendimiento del índice.Las activas
cobran más comisión por el trabajo extra que supone y debido al aumento del riesgo, tienen un traking error
positivo. algo que no ocurre en la gestión pasiva.

5)Fondos de inversión: Patrimonios que emiten participaciones que no dan derecho de decisión sobre la estrategia.
+Ventajas: Elevada rentabilidad, liquidez, flexibilidad… bajo riesgo gracias a la diversificación siguiendo la regla
general de diversificación que establece un coeficiente 5-10-40 (prohíbe invertir más de un 5% por emisor, o un 10%
si en conjunto los emisores no implican un 40% del total).
+Tipos de fondos: Existen dos tipos. Los de reparto, en los que la sociedad depositaria distribuye los beneficios en
forma de dividendos periódicamente, y los de capitalización. La SGIIC acumula los beneficios sumándolos al
patrimonio del fondo y los reinvierte.
+Evaluación de fondos:
-Rentabilidad a partir del valor liquidativo:

Rft = rendimiento del fondo en el periodo t

VLft = valor liquidativo del fondo en t.
Div son los dividendos pagados por el fondo
durante el periodo.

-Las comisiones: Existen 5 comisiones estándar: La de gestión, la de depósito (se cobra por el servicio de
custodia), suscripción a la IIC, reembolso y operativa (de los brokers).

-El riesgo: El riesgo depende directamente del nivel de diversificación

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