INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE

1.LAS ACCIONES

Representan parte de la posesión del capital de una empresa, la que emite

acciones para establecer su capital inicial o para pagar otras actividades. Se
conocen también como equity (participación en el capital).

El conjunto total de acciones de una empresa es su capital. Quien posee una

acción de una empresa es dueño del porcentaje de dicha empresa que esa acción
representa.

1. 1.Clasificación de las acciones

Acciones comunes

Son emitidos por personas jurídicas constituidas como sociedades anónimas que
otorgan algunos derechos a sus propietarios, como participar en el capital y en las
utilidades, votar en las juntas generales de accionistas, fiscalizar la gestión de los
negocios empresariales, entre otros.

Acciones de inversión

Se originan en las antiguas acciones laborales, cuyos primeros tenedores fueron

los trabajadores de las empresas industriales, pesqueras y mineras obligadas a
emitirlas. Estas acciones conforman la cuenta Participación Patrimonial del
Trabajo y no confieren la calidad de socios ni de propiedad.

Acciones preferentes

Generalmente no conllevan derecho a voto, pero sus propietarios suelen tener

derecho a recibir dividendos antes que los poseedores de acciones comunes.
Generalmente los reciben en momentos específicos y en cantidades
predeterminadas, mientras que los poseedores de acciones comunes pueden o no
recibir dividendos, dependiendo de la ganancia de la empresa.
Acciones liberadas

Se emiten y entregan en forma proporcional al número de acciones de cada

propietario y surgen cuando la junta general de accionistas de la empresa acuerda
capitalizar las utilidades o las reservas; es decir, reinvertirlas y a cambio de ello
entregar acciones.

2.Tipos de acciones

Existen muchos tipos de acciones, entre los principales tenemos:

2.1.Líderes (blue chips)

Son acciones principalmente de empresas Top que gozan de una importante

frecuencia de negociación y liquidez en bolsa, un prolongado récord de
crecimiento en las ganancias y en el pago de dividendos, así como una excelente
reputación en la calidad de su cuerpo gerencial, de sus productos y de sus
servicios. Como mencionamos, estas empresas suelen ser líderes en sus
sectores, con crecimiento sostenido y con potencial estructural para mantener esta
tendencia en el futuro. Toman como base su posición de liderazgo en el mercado,
los analistas las toman como referentes para efectuar mediciones (inductores)
sobre otras firmas que se desempeñan en la misma área.

2.2.Income stock

Son acciones de empresas que pagan dividendos más elevados que el promedio,
en relación con su precio en el mercado y principalmente que suelen exceder la
tasa de inflación. Esta característica es muy importante en inversionistas que
buscan proteger su capital ante las volatilidades de la economía, como podrían ser
las personas mayores o jubilados, quienes buscan captar ingresos de acciones
que mantengan su poder adquisitivo por encima de la inflación.

2.3.Tecnológicas

Corresponden a un mercado de acciones electrónico como, por ejemplo, la

NASDAQ (National Association of Securities Dealer Automated Quotation), la
bolsa de comercio electrónico más grande de los EE.UU. Con aproximadamente
3,300 empresas, intercambia en promedio más acciones por día que cualquier otro
mercado estadounidense.

2.4.De crecimiento (growth stocks)

Son acciones muy rentables que suelen proporcionar rentabilidades muy por
encima de su costo; es decir, son acciones que han experimentado y se espera
que continúen haciéndolo a altas tasas de crecimiento en operaciones y
beneficios. Normalmente, una empresa consigue un crecimiento elevado por la
simple razón de que es capaz de identificar oportunidades de inversión que le
permiten obtener una rentabilidad de los fondos invertidos por encima de lo que le
cuesta obtenerlos. En esa línea entonces, es normal que estas inversiones no
repartan sus beneficios en forma de dividendos, debido a que gran parte de ellos
son retenidos en la misma empresa para reinvertirlos luego en negocios muy
rentables y asegurar su crecimiento.

2.5.Especulativas (speculative stocks)

Son aquellas acciones principalmente destinadas para inversionistas amantes del

riesgo, ya que suelen corresponder a invertir en acciones de potencial incremento
de precios, pero que carecen de una historia positiva en cuanto a sus resultados.
Hay dos escuelas de pensamiento acerca de lo que constituye una acción
especulativa, pero sus diferencias son mínimas. La primera las define como las
que el inversor compra para obtener ganancias a corto plazo. La segunda las
describe como aquellas sin apenas valor real, pero que tienen el potencial de
obtener grandes ganancias.

2.6.Cíclicas (cyclical stocks)

Son acciones que guardan relación directa con los ciclos económicos. Como
ejemplo se pueden citar: la industria de bienes de consumo, caro y duradero y las
empresas productoras de equipos industriales, que atienden un mercado que se
crea cuando las economías están creciendo. Estas acciones son recomendables
para aquellos inversionistas que gustan de invertir en sectores de la economía
según crecimiento o decrecimiento de los mismos.

2.7.Defensivas (defensive stocks)

Son aquellas emitidas por industrias que naturalmente se mantienen operando sin
grandes inconvenientes durante las recesiones, por lo que su precio se mantiene
estable cuando el mercado baja. Ejemplo de ello son: las acciones emitidas por
laboratorios y empresas de productos alimenticios.

3. LOS ÍNDICES

Son un instrumento de los mercados bursátiles para seguir la evolución del

conjunto de las acciones cotizadas. La mayor parte de los índices se constituye
sobre la base de una selección de acciones que pretenden representar a la
totalidad.

Los índices bursátiles son una referencia cada vez más importante para los
gestores de cartera. Lo son también en la oferta de nuevos productos, sobre todo
en depósitos y fondos. Se habla más de ellos que de los mercados a los que
representan.

3.1 Tipos de índices

Índice general de la bolsa de valores de Lima (IGBVL)

Es un indicador que mide el comportamiento del mercado bursátil y sirve para

establecer comparaciones respecto a los rendimientos alcanzados por los diversos
sectores (industrial, bancario, agrario, minero, servicios públicos, etc.)
participantes en la bolsa, en un período de tiempo específico. Se determina sobre
la base de una cartera conformada por las acciones más significativas de la
negociación bursátil, seleccionadas por su frecuencia y monto de negociación, y
por el número de operaciones.

Índice selectivo de la bolsa de valores de Lima (ISBVL)

Es un indicador que mide las variaciones en las cotizaciones de las 15 acciones
más representativas de la BVL, mostrando la tendencia del mercado bursátil en
términos de los cambios producidos en los precios de las acciones.

Índice selectivo Perú -15

Es un indicador que mide el comportamiento de las acciones más negociadas de

empresas locales, al considerar únicamente 15 de ellas que desarrollan la mayor
parte de sus actividades en el Perú. Este indicador excluye las empresas
extranjeras cuyas operaciones no se realizan en el país.

Índice nacional de capitalización (INCA)

Es un indicador que refleja el comportamiento de los precios de las principales

acciones que cotizan en la BVL. Está conformado por un portafolio diversificado de
acciones de 20 empresas peruanas, las de mas alta liquidez (rapidez con la que
es vendida la acción y convertida en dinero) que cotizan en la BVL y su peso en el
portafolio diversificado se obtiene sobre la base de la capitalización bursátil del
free-float de estas acciones.

3.2.Principales índices en el mundo

Standard & Poor's 500: Se calcula mediante la media aritmética ponderada por
capitalización, compuesta por 500 empresas representativas.

Dow Jones: Compuesto por 30 valores industriales cotizados en New York Stock
Exchange (NYSE), que se calcula mediante la media aritmética simple de precios.

Nikei stoch average: En Japón. Incluye 225 empresas y se calcula por una media
aritmética simple.

Financial times-30 (FT-Ordinary): Cuenta con 30 empresas inglesas, para su

cálculo se utiliza la media geométrica.

FT-SE 100: Comprende las 100 mayores empresas del mercado londinense y se
calcula a través de una media aritmética ponderada de capitalización.
Deutscher aktfenindex (DAX): Está conformado por 30 valores cotizados en la
Bolsa de Frankfurt y se calcula por una media aritmética ponderada de
capitalización.

IBEX 35: índice General de la Bolsa de Madrid.

Exchange traded fund (ETF): Es un instrumento financiero de renta variable que

replica la rentabilidad de un índice bursátil. Se negocia en las bolsas de valores en
el transcurso del horario regular. Un ejemplo de ETF, negociado en la BVL, es el
certificado de participación Incatrack que busca replicar el rendimiento que
obtenga el índice Nacional de Capitalización (INCA).

4. RENTABILIDAD DE UNA ACCIÓN Y LIQUIDACIONES

La compra de una acción puede reportar rentabilidad al inversor a través de tres

vías:

Plusvalías: Si vende la acción a un precio superior al que la compró.

Dividendos: Los importes que recibe como participación en los beneficios de la

empresa durante el tiempo que mantiene la propiedad de la acción.

Derechos de suscripción preferentes: En las ampliaciones de capital los

accionistas tienen derecho preferente de suscribir la nueva emisión. Si no la van a
suscribir pueden vender sus derechos en el mercado.

En esta sesión vamos a calcular la rentabilidad obtenida a partir de los dos

primeros conceptos y vamos a distinguir:

4.1.Operaciones a menos de un año

Para el cálculo de la rentabilidad obtenida se aplica la siguiente fórmula:

r=(PV−Pc)+DPc∗365d

Donde:

r: rentabilidad de la operación (calculada en tasa anual).

Pv: precio de venta de la acción.

Pc: precio de compra de la acción.

D: son los dividendos percibidos.

d: número de días que se mantiene la propiedad de la acción.

Ejemplo:

Al comprar una acción de una entidad financiera se paga por ella s/. 5,000, y
pasado 90 días los vende a s/. 5,200 y recibe dividendos equivalentes a s/. 50.

Aplicamos la fórmula:

𝑟=(5200−5000)+505000∗36590

La rentabilidad obtenida es del 20.3%.

4.2.Operaciones a más de un año

Para calcular la rentabilidad anual obtenida en estas operaciones se aplica la ley

de equivalencia financiera, que calcula la tasa que iguala el momento cero la
prestación (precio de compra) y la contraprestación (precio de venta y dividendos
recibidos).

Para ello se aplica la siguiente fórmula:

Pc=D1r1+D2r2+D3r3+⋯Pv+Dnrn

Ejemplo

Se adquiere una acción por s/. 3,000 y se vende tres años más tarde por s/. 3,600.
Durante este período se reciben los siguientes dividendos:

Primer año: s/. 200

Segundo año: s/. 250

Tercer año: s/. 300

Calcular la rentabilidad anual de esta operación.

3000=200𝑟1+250𝑟2+3600+300𝑟3

Resolviendo la ecuación, la tasa anual de rentabilidad (r) es del 6.02 %.

Aplicando lo aprendido

1.Si la empresa “Los Andes” a tenido un cierre de año con utilidades en positivo
pero desea capitalizarlas, ¿qué tipo de acciones le sugiere emitir como
compensación para obtener mayor rentabilidad?

2.¿Qué representan las acciones?, ¿es necesario algún requisito en especial para
comprar acciones de una empresa?

Lectura

Rendimiento de una inversión en renta variable

La rentabilidad de las acciones no se conoce en el momento de su adquisición y

depende de infinidad de factores.

Si la empresa, por su actividad, obtuviera ingresos superiores a sus gastos daría

beneficios. Parte de ellos puede quedarse en la sociedad como fondos propios y
otra, si así lo decide su junta general, repartirse como dividendo entre sus
accionistas, proporcionalmente al número de acciones que posea cada uno.

Un inversor que ha comprado acciones de una empresa puede obtener

rendimientos de dos formas:

.Percibiendo dividendos

.Vendiendo sus acciones a otro inversor por un precio mayor de lo que pagó por
estas (plusvalía).

Tanto el pago de dividendos como la venta de sus acciones dependen del éxito de
la empresa, de sus expectativas y, sobre todo, de su capacidad para generar
beneficios. Los inversores compran acciones con la esperanza de que la empresa
tenga éxito, pero ese éxito es algo incierto y depende de infinidad de factores,
incluyendo la situación de la economía en general. Debido a ello, la rentabilidad de
las acciones no se conoce en el momento de su adquisición. Por eso, se les
considera títulos de renta variable.

Fuente:

http://www.finanzasparatodos.es/es/productosyservicios/productosinversionrentav
ariable/introduccion.html

MEDICIÓN DE INSTRUMENTOS DE RENTA VARIABLE

La empresa Maderitas S.A. pertenece al mercado inmobiliario, se dedica a la

fabricación y comercialización de muebles a nivel nacional desde hace más de 25
años, gozando de un crecimiento en ventas de 10% anual en promedio y hace un
año decidió, en directorio, invertir en el mercado bursátil, emitiendo 2,000 acciones
a un valor nominal de US$10.00, con un beta de 1.5. ¿Qué recomendación le
daría con respecto a seguir invirtiendo en el mercado bursátil?, ¿cuál es el monto
de su capitalización bursátil?, ¿qué interpretación tiene su beta?

IMAGEN DE PERSONAS CON TRAJES DE OFICINA REALIZANDO CALCULOS

MATEMATICOS Y DINERO

Existen muchos métodos para medir la efectividad y cálculo de los instrumentos

de renta variable, no habiendo un tratado específico sobre cuál es el mejor, pero
su correcta aplicación es muy importante para el logro de una efectiva
identificación del grado de riesgo que un inversionista está dispuesto a tolerar para
la obtención de determinado nivel de rentabilidad. A continuación revisaremos
algunos de estos métodos.

1.CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL DE LAS ACCIONES

La capitalización bursátil es el valor que el mercado asigna a una empresa y se

calcula multiplicando el precio al momento de su cotización por la cantidad total de
acciones comunes en el mercado.
Nos dice también la cantidad de patrimonio que la empresa pone a disposición
para ser negociada en bolsa, reflejando sin duda su grado de éxito. De la
capitalización adquirida dependerá la cantidad total que la empresa recaudara en
el mercado bursátil.

Pongamos como ejemplo una empresa que ha emitido un millón de acciones a

US$ 25 cada una. Su capitalización será de US$ 25 millones, cifra en verdad
minúscula si se la compara con empresas gigantes como Microsoft Corporation,
cuya capitalización bursátil es superior a los US$ 398,700 millones, o General
Electric, cuyas acciones superan los US$ 331,500 millones.

El grado de capitalización bursátil de una acción irá muy de la mano con su

frecuencia de negociación, siendo esta la que expresa, en términos porcentuales,
la cantidad de veces en que una determinada acción logró cotizarse en el mercado
como resultado de su transaccionalidad (oferta y demanda), en un determinado
período de tiempo. En esa línea tendremos las denominadas acciones blue chips,
las mismas que por diversos motivos, como podrían ser su reputación, gozan de
una elevada frecuencia de negociación o lo que se conoce como de alta
intensidad.

2.ÍNDICE BETA: VOLATILIDAD DE LAS ACCIONES

Este término hace referencia a los cambios que puede presentar la cotización de
una acción en bolsa, los cuales se miden a través de un indicador denominado
Beta, que compara la volatilidad de la acción con respecto a la que se presenta en
toda la bolsa.

Beta se calcula como la covarianza de la cotización de la acción (variable X) y de

un índice representativo del mercado, por ejemplo el IGBVL (variable Y), dividida
por la varianza de la variable "X".

𝛽=1𝑛(Σ(𝑋𝑖−𝑋𝑚)(𝑌𝑖−𝑌𝑚))1𝑛(Σ(𝑋𝑖−𝑋𝑚)2)

Donde:
Xi : es la cotización de la acción en cada momento del período considerado

Xm : es la media de la cotización de la acción en dicho período

Yi : es el valor que toma el índice del mercado en cada momento del período

Ym : es la media de dicho índice durante el período considerado

2.1.Cálculo de Beta

Se toma un período histórico relativamente amplio, por ejemplo cinco años.

Se utiliza la cotización de la acción y el valor del índice del mercado en cada día
de dicho período.

Se calculan sus valores medios y se aplica la fórmula anterior.

Según ello, Beta puede tomar valores positivos y negativos.

2.2.Interpretación de resultados de Beta

Analicemos las distintas posibilidades de solución:

Beta > 1

Acción de elevada volatilidad, varía más que el mercado. Ejemplo: una acción con
una beta del 1.2 significa que históricamente ha oscilado un 20% más que el
mercado, es decir si el mercado subió 10%, la acción lo hizo en 12% y viceversa.

Beta = 1

Acción con la misma volatilidad que el mercado. Ejemplo: si el mercado subió

10%, la acción subió en un 10% y viceversa.

Beta < 1

Acción de poca volatilidad, varía menos que el mercado. Ejemplo: una acción con
una Beta del 0.4, significa que dicha acción ha oscilado históricamente un 40% de
lo que lo ha hecho el mercado: si el mercado subió un 10%, la acción lo hizo en un
4% y viceversa.
Beta < 0

La acción se comporta en relación inversa al mercado: si este sube la acción baja

y viceversa.

Pueden darse también variantes combinadas de los casos anteriores:

-1 < Beta < 0

La acción varía en sentido contrario al del mercado, pero con menor intensidad.
Ejemplo: una acción con una Beta de -0.4 significa que el mercado subió 10% y la
acción bajó en un 4%; si el mercado bajó 10%, la acción subió en un 4%.

Beta = -1

La acción oscila igual que el mercado pero en sentido contrario.

Beta < -1

La acción oscila más que el mercado y en sentido opuesto. Ejemplo: una acción
con una Beta de -1.8% significa que el mercado subió un 10% y la acción bajó en
un 18%; si el mercado bajó un 10%, la acción subió en un 18%.

3. MÉTODOS DE VALORIZACION DE ACCIONES

3.1. Método de los dividendos descontados (Gordon-Shapiro)

El valor de una acción se calcula hallando el valor actual de los flujos futuros de
caja esperados, cuyos componentes son dos:

Dividendos que se espera obtener cada año.

Precio que se espera obtener por la venta de la acción.

Precio si la acción se vende en un período "n":

P0=ΣD1(1+r)t+Pn(1+r)nnt=1

Precio si la acción no se vende (se tiene en forma indeterminada):

P0=ΣDt(1+r)t.αt=1

Precio de la acción en función a sus dividendos:

Se espera que los dividendos sean constantes en el tiempo

𝑃0=𝐷𝑟 Poco realista, cada dividendo tiene un valor actual menor que el anterior,
en el infinito tiende a 0.

Se esperan dividendos crecientes a una tasa constante.

Es lo más normal.

La tasa a la que va aumentando la acción debe aproximarse al PBI + g, se

mantiene el poder adquisitivo y el incremento va en concordancia con el
crecimiento económico del país.

Dt=D0(1+g)t.

P0=D1r−g

Sólo tiene sentido para k > g. Lo contrario significa que se están repartiendo
dividendos en mayor proporción de lo que están creciendo los rendimientos y
conduciendo a una probable descapitalización y quiebra; aceptable durante un
corto período de tiempo, pero no de forma permanente.

3.2 Utilidad por acción (UPA)

Es un indicador utilizado en el análisis del Estado de Situación Financiera para

medir la rentabilidad de una acción en un periodo de tiempo determinado. Su
cálculo se realiza dividiendo la utilidad de la empresa en un periodo de tiempo
determinado, entre el número de acciones que constituye su capital social.

Una variante de este concepto son las ganancias por acción diluidas. En este
caso, se tiene en cuenta para el cálculo, no solo las acciones ordinarias
existentes, sino también las que podrían llegar a existir, por ejemplo, como
consecuencia de procedimientos remunerativos de empleados por medio de
opciones financieras o stock option.

UPA=UtilidadNo.de acciones

4.VALOR DE LA OPORTUNIDAD DE CRECIMIENTO: PER

Dentro del análisis bursátil, el análisis fundamental pretende establecer el

verdadero valor de una acción, para lo cual utiliza un ratio denominado PER.

El PER (Price Earnings Ratio) o ratio del precio/beneficio de una acción es el

resultado de dividir su cotización por el beneficio neto. Por lo tanto el resultado nos
indicaría la cantidad de veces que el beneficio neto está contenido en el precio de
la acción. Otra interpretación seria también, el número de años que tardaría en
recuperarse (vía beneficios) la inversión realizada en el caso de mantenerse en el
tiempo.

PER = Precio de la acción / Beneficio neto por acción

La capacidad de síntesis del ratio es perfecta, el inconveniente radica en equiparar

la periodicidad a la que se refieren ambos datos. Por el lado del numerador no hay
ninguna reserva ni inconveniente porque la cotización es pública y obedece a un
momento dado; sin embargo, por el lado del denominador, el beneficio neto o bien
es pasado, o necesita ser estimado.

Podríamos obtener las siguientes interpretaciones:

Por cada unidad monetaria de beneficios actual, ¿cuánto está pagando hoy el
mercado?

Número de veces que el mercado valora cada unidad monetaria de beneficio

actual de la empresa

Número de años que el inversionista tardará en recuperar su inversión

Un indicador PER alto, significa que el mercado descuenta un mayor ritmo de

crecimiento de beneficios en el futuro.
Aplicando lo aprendido

1.La empresa Metrosa presenta utilidades de s/150,000 el primer año de

operaciones y planifica una rentabilidad anual de 10% durante los 5 primeros
años, si el precio de compra de la empresa fue de s/.5´000,000.00. ¿A qué precio
podrían vender la empresa al final de los cinco años?

2.Una empresa inmobiliaria vende sus departamentos a 10 años con cuotas

mensuales de US$700.00 valorados a una tasa de 12%. La propuesta de uno de
los compradores es la siguiente: pagar cuotas que crezcan anualmente en 5%.

.Calcule el precio al contado del departamento

.Calcule las cuotas a pagar.

3.En base a los datos mostrados en el siguiente cuadro

.¿Qué empresa goza de mejores perspectivas de mercado?

.¿Qué interpretación le merecen el PER de cada empresa en el futuro?

.Como asesor de inversión, ¿en qué empresa recomendaría invertir?

Lectura

El riesgo de la renta variable para el inversor

El riesgo es una característica inherente a los valores de renta variable. Riesgo

significa incertidumbre. Usted no sabe qué rentabilidad (dividendos y/o plusvalías)
puede obtener de su inversión. La rentabilidad puede ser muy inferior o muy
superior a lo esperado.

En general, cuando se habla del riesgo de la renta variable suele considerarse

sólo el riesgo de precio, puesto que se entiende que el resto de los riesgos (de
insolvencia, de inflación, de tipo de interés, de tipo de cambio….) ya están
incluidos en éste. Es decir, el principal riesgo de una inversión en acciones es que
baje su cotización. Si usted tuviera que vender sus acciones cuando la cotización
baje, podría perder parte o casi la totalidad del capital invertido.

No todas las acciones están sometidas a riesgos parecidos. Depende mucho de la

empresa que las emita: su tamaño (¿se trata de una empresa grande y
establecida o de una de reciente creación?), zona geográfica y divisa (España,
zona euro, mercado emergente), sector de actividad (financiero, eléctrico,
tecnológico), etc.

Volvamos al binomio riesgo/rentabilidad: los inversores están dispuestos a asumir

un riesgo mayor cuando tienen la posibilidad de obtener rentabilidades mayores.

Un consejo muy importe:

Debe plantear su inversión en acciones con la vista puesta en el medio y largo

plazo. La renta variable ha sido la categoría de activos con mayor rentabilidad a
largo plazo. A corto plazo, sin embargo, se trata de una inversión arriesgada por
su alta volatilidad.

La volatilidad es una forma de medir el riesgo y se refiere a las variaciones

grandes de precio y de rentabilidad que sufre un mercado, un índice, una cartera o
un activo financiero. Si un activo sube o baja mucho en poco tiempo, se dice que
tiene alta volatilidad.

El efecto de la volatilidad tiende a disminuir con el tiempo. Por eso, el inversor a

largo plazo no debe alarmarse excesivamente por las fluctuaciones diarias de los
mercados. Nunca invierta en acciones dinero que va a necesitar a corto plazo.

Fuente:

http://www.finanzasparatodos.es/es/productosyservicios/productosinversionrentav
ariable/acciones.html

Bibliografía sugerida

Brun X, Elvira O, Puig X. (2001) Mercado de Renta variable y Mercado de Divisas;

editorial Bresca