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La diferencia entre una opción europea y una opción estadounidense es que una opción
europea se escribe en el momento t igual a 0, digamos, y solo se puede ejercer en el
momento T. Así que aquí es donde puede ejercer una opción europea.
El pago de una opción de compra europea al vencimiento T depende del precio al contado
del subyacente en el momento T.
Si el precio al contado, S capital T, es menor que K, no ejerce la opción, porque es más
barato comprar en el mercado al contado. Y la recompensa de la Opción será 0, no está
obligado a comprar, si no compra.
El valor intrínseco de una opción de compra en algún momento pequeño t, menor que el
vencimiento D, se define simplemente como el máximo del precio spot St menos ky cero.
Decimos que la opción de compra está en el dinero, si el precio al contado es mayor que
el precio de ejercicio K, está en el dinero si el precio al contado es igual a K, y está fuera
del dinero si el precio al contado es menor que K Todo esto funciona al revés para las
opciones de venta.
cuando el precio ST es menor que K, porque le permite vender a un precio más alto.
Pero es una función no lineal diferente a la asociada con la opción de compra. El valor
intrínseco de una opción de venta en algún punto t menor o igual al tiempo de vencimiento
se define como máximo de K menos St, el precio de ejercicio menos el precio de contado
y 0. Está en el dinero si el precio de las acciones es menor que el precio ejercido. Está en
el dinero si el precio al contado es igual al precio ejercido y está fuera del dinero si el
precio al contado es mayor que el precio de ejercicio.
Así que ahora queremos ver qué podemos hacer con las opciones de precios. La
recompensa de las Opciones no es lineal y, por lo tanto, no podemos ponerle un precio
sin usar algún modelo para el activo subyacente, y este modelo vendrá más adelante en
este curso. El modelo que vamos a presentar primero será el modelo binomial, que luego
lo tomaremos como límite y pasaremos a un modelo geométrico de movimiento
browniano.
En este módulo en particular, solo queremos ver cuánto millaje podemos obtener con
argumentos simples sin arbitraje. Pongamos algo de notación.
Un europeo
La opción de venta y el precio de una opción de compra europea sobre una acción que no
paga dividendos se relacionan utilizando esta expresión. PE más el precio de las
acciones, el precio al contado del activo, debe ser igual a cE más K multiplicado por el
descuento desde el tiempo t hasta T.
Esta es una expresión, no quiero que le prestes demasiada atención. Les mostraré cómo
se construye esta expresión. Pero en un par de diapositivas, usaremos esta paridad put-
call, la paridad put-call representa el hecho de que el precio de venta y el precio de
compra de una opción europea deben estar relacionados entre sí. Usaremos esta paridad
put-call para mostrar un resultado importante, que tiene que ver con las opciones put al
estilo estadounidense.
Bueno. Así que construya la siguiente estrategia comercial. En el momento t, compre una
opción call europea con strike K y vencimiento T. Venda una opción put europea con
strike K y vencimiento T, venda en corto una unidad del subrayado y vuelva a comprarla
en el momento T. Preste K veces dt, T dólares arriba al tiempo T. ¿Qué sucede con el
flujo de efectivo en el tiempo T?
Como he comprado una opción call europea, obtengo su flujo de caja, que será el máximo
de ST menos K y 0. Debido a que he vendido una opción put europea, tengo que pagar su
flujo de caja, que será máximo K menos ST y 0, pero el signo negativo al frente dice que
soy responsable de pagar, porque lo he vendido.
esta cartera en particular en el momento t será menos cE t, más pE. El, este es el flujo de
caja asociado con la compra de la llamada europea. Este es el flujo de caja asociado con
la venta de la opción put europea. Este es el flujo de efectivo asociado con la venta al
descubierto del activo. Y este es el flujo de caja asociado con prestar dinero hasta el
momento T.
Lo negativo de este flujo de caja es el precio. Eso debería ser igual a 0, que es igual y
significa que el flujo de caja en el momento t también debe ser igual a 0. Si reorganiza
estos términos, termina obteniendo la paridad put-call.
Entonces, lo que vamos a hacer en esta diapositiva en particular es conectar los precios
de las opciones de estilo europeo y estadounidense utilizando la paridad put-call. Lo
primero que sabemos es que el precio de una opción estadounidense tiene que ser mayor
que igual al precio de una opción europea. ¿Por qué pasa eso? La opción estadounidense
me da más opciones sobre cuándo hacer ejercicio y, por lo tanto, debería pagar más por
esta libertad. Entonces cA va a ser mayor o igual que cE. PA va a ser mayor o igual que
pE.
Tomando el máximo de esa cantidad y 0 me da que cE debe ser igual a esta cantidad.
Ahora, pE es una cantidad mayor que igual a 0. Entonces, si dejo eso, termino obteniendo
que esto es mayor que igual al máximo de ST menos K veces el descuento de t a T y 0.
Para el put europeo terminas recibiendo la misma historia. Obtienes un término de la
paridad put call, obtienes otro término del hecho de que el precio de la put europea es
mayor que igual a 0. Toma las cantidades máximas [DESCONOCIDAS] y pE es igual a
eso. CE es mayor que igual a 0. Entonces, si lo dejo, termino obteniendo que pE, que es
el precio de una opción de venta europea, debe ser mayor que igual al máximo, de K
veces el descuento menos ST y 0. Puedes obtener los límites superiores de las opciones
europeas utilizando el precio de las acciones, ya que el máximo de ST menos K y 0 es
menor o igual que ST, significa que el precio de compra tiene que ser menor que el precio
de contado del subrayado. Dado que el pago de la opción put europea es menor o igual
que K, esto implica inmediatamente que el precio de la opción put europea tiene que ser
menor o igual que K descontado hacia atrás hasta el momento t.
Si tiene dividendos y la paridad put-call cambia un poco, se convierte en pE más St
menos D, que es el valor presente de todos los dividendos hasta el vencimiento, debe ser
igual a cE más K multiplicado por el descuento de t a T.
Estos límites por sí mismos no van a ser muy interesantes. La única idea que quiero que
se lleve de esta diapositiva es que el uso de ideas muy simples de libertad asociadas con
las opciones estadounidenses frente a las europeas, la paridad put-call y límites muy
simples sobre el hecho de que el costo de una opción call o un la opción de venta tiene
que ser excelente, tiene que ser mayor que igual a 0, el hecho de que, si quiero comprar
una acción, podría obtener la opción o comprar la acción bien, directamente y, por lo
tanto, el precio de la opción debe ser menor que igual a ST, y así sucesivamente, me da
algunos límites agradables. En la siguiente diapositiva, le mostraré que estos límites se
pueden usar para calcular una estrategia óptima de ejecución para una opción de compra
de tipo estadounidense, lo que le da un resultado muy interesante.
Así que construyamos el límite del precio de una opción de tipo estadounidense, usando
el strab, precio de las acciones ST. Ahora sé que el precio de una llamada
estadounidense es mayor que igual al precio de una llamada europea, que usando los
límites de la diapositiva anterior sabemos que es mayor que igual a ST menos K, D t, T el
descuento N 0 Ahora, este descuento dt, T es menor que igual a 1.
Por lo tanto, si reemplazo eso por 1, obtengo algo más pequeño. Entonces terminas
obteniendo que esta cantidad, en realidad, es estrictamente mayor que esa cantidad.
Usando estos límites, no podemos decir si es óptimo ejercitar el put temprano o no.
Resulta que si usa algún modelo para el precio de las acciones subyacentes, hay
situaciones en las que es óptimo para usted ejercer una opción de venta antes.
En esta última diapositiva, les muestro lo que sucede con el precio de la opción de venta
en función del valor intrínseco y el subrayado. Entonces, en el eje x está el precio del
subyacente. En el eje y pongo el precio de la opción de venta. La línea azul aquí es el
valor intrínseco [RUIDO].
Entonces, lo que le muestra este gráfico es a un precio, digamos 120, el valor intrínseco
es 0, pero el precio de la opción de venta es más alto, lo que significa que claramente no
es óptimo para su ejercicio. Incluso al precio de 80, el valor intrínseco está por debajo del
precio o el valor de la opción de venta, lo que nuevamente significa que no es óptimo para
que lo ejercite. Al precio de 40, el valor intrínseco es igual al precio o al valor de la opción,
lo que significa que es óptimo para que la ejerza. Entonces, el límite de ejercicio óptimo
está en algún lugar aquí.
Para todos los precios aquí abajo, óptimo para ejercitar [RUIDO]. Para todos los precios
superiores a eso, es óptimo mantenerlo. [BLANK_AUDIO].
En esta parte del curso, veremos cómo fijar el precio de las opciones en el modelo
binomial. Sin embargo, antes de entrar en detalles sobre las opciones de precios, quiero
tener un módulo introductorio donde plantearemos algunas de las preguntas que vamos a
considerar.
Bien, y por supuesto, estaríamos asumiendo que 0 es menor que p es menor que 1. Bien,
ese es el precio de las acciones, ese es el precio del valor, el precio del valor arriesgado.
Vamos a averiguar cómo valorar las opciones de esta acción. También tenemos otro valor
en nuestro modelo que se llamará activo libre de riesgo o cuenta de efectivo. Bien,
asumiremos que está disponible. Y asumiremos lo siguiente. Ese dólar invertido en la
cuenta de efectivo en t igual a 0 valdrá r elevado a la potencia de t dólares en el momento
t. En otras palabras, estamos asumiendo una tasa libre de riesgo de crecimiento de r por
período, de acuerdo. Y es libre de riesgos porque después de t períodos, sabemos
exactamente cuánto tendremos. Tendremos r a los t dólares si invertimos $ 1 en la cuenta
de efectivo en T igual a 0. Así que este es nuestro modelo binomial. Tenemos el, el precio
de las acciones, que se describe aquí mediante esta dinámica, un modelo de tres
períodos del precio de las acciones, y también tenemos nuestra cuenta de efectivo aquí.
Así que ahora tenemos algunas preguntas. Una pregunta que nos gustaría responder es,
¿cuánto vale una opción que paga el máximo de cero y s3 menos 100 en t es igual a 3?
Bueno, regresemos y echemos un vistazo. Entonces, ¿cuál es el máximo?
Así que tenemos un máximo de 0 y S3 menos 100. Bien, entonces en cada uno de estos
nodos, el máximo de 0 y S3 menos 100, bueno, eso sería 0 allí, será 0 aquí, será 7 aquí y
será ser 22,5 aquí.
Así que esta es nuestra opción de pago.
Otra pregunta es, ¿el precio de la opción debería depender de las funciones de utilidad
del comprador y del vendedor? Discutiré qué, qué quiero decir con función de utilidad en
un momento. Pero, en términos generales, me refiero al valor que un comprador y un
vendedor pueden obtener de esa garantía.
Quizás el precio debería ser igual a esta cantidad aquí. Entonces, si miras esto, este es
solo el valor esperado de la opción.
Entonces, de hecho, esta cantidad total aquí podría llamarse valor razonable actuarial.
Pero, ¿es esto por cuánto debería negociarse realmente la opción en la práctica?
No lo sé, o al menos, aún no lo sabemos. Responderemos esa pregunta muy pronto. Así
que aquí hay otra pregunta, suponga que puede perder mucho en la fecha t es igual a 3,
si la acción vale 81,63. En otras palabras, si se encuentra aquí abajo en la fecha t igual a
3, perderá mucho dinero.
De manera similar, tal vez comience a ganar mucho en la fecha t es igual a 3 si la acción
vale 122.49. En otras palabras, si estás aquí arriba. Así que redondeé el 0,49 a un
decimal, pero si estamos aquí, podemos ganar mucho dinero, y si estamos aquí, podemos
perder mucho dinero. Entonces, suponga que se encuentra en esa situación, la pregunta
es, ¿podría hacer algo para eliminar esta exposición al riesgo? ¿Existe alguna forma de
mitigar su riesgo, tal vez incluso eliminarlo? Y realmente veremos que responder a esta
pregunta es efectivamente lo mismo que responder a esta pregunta. Y también
llegaremos a eso en módulos posteriores. Bien, entonces, solo para abordar esta
pregunta en particular aquí donde decimos, ¿debería el precio ser igual a esta cantidad?
Permíteme darte alguna evidencia para decir por qué la respuesta es no. El precio de la
opción no debe ser igual a esta cantidad. Muy bien, para hacer eso vamos a llegar a un
ejemplo muy famoso llamado la paradoja de San Petersburgo, y la paradoja de San
Petersburgo considera el siguiente juego. Se lanza una moneda justa repetidamente
hasta que aparece la primera cara. Si la primera cara aparece en el enésimo lanzamiento,
recibirá 2 elevado a n dólares.
La pregunta es, ¿cuánto estaría dispuesto a pagar para jugar a este juego?
Ahora, es posible que desee pausar el video en este momento y pensar en esto por un
par de segundos y preguntarse cuánto estaría dispuesto a pagar para jugar este juego, si
un amigo se le acercara y le diera esta oportunidad. ? De acuerdo, no estoy seguro de
cuánto estaría dispuesto a pagar por jugar este juego, pero ciertamente no sería mucho.
Y, sin embargo, mire los siguientes cálculos. Calculemos la recompensa esperada de este
juego. Entonces, la recompensa esperada es la suma de las posibles recompensas
multiplicadas por la probabilidad de esas recompensas. Entonces, la probabilidad de
recibir una cara en el enésimo lanzamiento, bueno, para obtener su primera cara en lugar
del enésimo lanzamiento, significa que debe obtener n menos 1, cruz, y luego obtiene una
cara. Y la probabilidad de que ocurra este evento es, bueno, obtienes una cola con la
mitad de probabilidad, por lo que debes obtener n menos 1 de ellos. Entonces eso es 1
sobre 2 an menos 1. Y luego obtienes tu cabeza con probabilidad la mitad también. Y eso
es igual a 1 sobre 2 a la n. Entonces, la probabilidad de obtener tu primera cara en el
enésimo lanzamiento es igual a 1 sobre 2 an, que es eso. Ahora recuerda, obtienes una
recompensa de 2 a los n dólares en el enésimo lanzamiento si ahí es donde aparece la
primera cara. Entonces, su pago en ese punto es 2 elevado a la potencia de n. Bueno, por
supuesto, el 2 a n cuenta con el 2 a la n aquí, y te quedas calculando una suma.
pero es evidente que nadie estaría dispuesto a pagar una cantidad infinita de dinero para
jugar a este juego. Incluso suponiendo que tuvieran una cantidad infinita de dinero para
empezar. Entonces, ¿cuánto estarías dispuesto a pagar para jugar este juego? Solo para
darte una idea, déjame preguntarte esto, ¿pagarías $ 1,000 para jugar este juego? Para
alcanzar el punto de equilibrio, o al menos para mostrar una ganancia, tendría que
obtener, veamos. Entonces, 2 elevado a 10 es igual a 1024, si estoy en lo cierto.
Por lo tanto, esto significa que para alcanzar el punto de equilibrio o mostrar una
ganancia, si pagó $ 1,000 para jugar este juego, tendría que obtener nueve cruces en sus
primeros nueve lanzamientos, y solo después de ese punto estaría seguro de mostrar una
ganancia. Así que personalmente no creo que esté dispuesto a jugar, a pagar $ 1,000 por
jugar este juego. En realidad, ni siquiera pago una cantidad mucho menor para jugar a
este juego.
Así que el objetivo de esto es, es, es enfatizar que el valor razonable de un valor no debe
ser necesariamente su recompensa esperada.
Volveremos a esa pregunta más tarde. Hablaremos de ello muy brevemente más
adelante, pero de hecho, vamos a poner precio a las opciones usando un método mucho
más simple, que no usará funciones de utilidad en absoluto.