NO ENTENDÍ

Estrategias con
opciones

1. Put protectora
↳ ^
Profit
hong -
Stock
Kong put
Cuando se compran puts sobre acciones que ya se n ,
/

K
tienen \
cartera para
precio
,
mínimo
en
asegurar un
x
'

est
de venta .
s a
a
-
Tengo determinadas acciones y han tenido
- - -
- - -
-

un v

recorrido ascendente Puedo precio mínimo

asegurarme
. un

de venta comprando puts por el

equivalente a la cantidad de acciones que tengo .

Ejerzo si las acciones empiezan a bajar de precio prima pero compenso o vendiendo .

Pagué gano como

Si las acciones suben pierdo la prima pero compenso con la revalorización de mis acciones
Si el precio se mantiene flat sólo pierdo la prima

2. Call cubierto Profit

/
-
Long
stock
Consiste en la cobertura de la cartera de acciones con -
,

la venta de Cavs . -
Fijo un
precio superior al actual
,

- -
- -
-

Si el
precio se mantiene Hat me
quedo con la prima a
s
ST
'
/
K '

barato
Si el precio aumenta sube pierdo xq tengo que vender a
. o
,
-
a Short
compenso con la prima . Si el
precio baja
mi cartera pierde V'
s
fall
valor la prima cobrada
pero compenso con

¿
Cómo podemos cuantificar la relación
riesgo /beneficio de una
opción ? Es el más utilizado
→

Delta (d) Representa la variación del

precio de opción ante la variación del
-
:
una en el
precio
ubica entre
activo subyacente Concepto de . elasticidad . S se 0
y
1
para cells y oy
-
1
para puts .

Se utiliza el valor absoluto pl medir la

probabilidad de que la opción se ejerza antes del vencimiento .

J opción está at the wong lo indefinida ) si se acerca a 1 es

= o
,
so
significa que la
,

probable que se ejerza y ,

lo contrario cerca de 0.

-
Gamma (8) : mide la variación de las de una
opción ante cambios en el precio del activo

subyacente .
Si 8=0,04 y D= o, so ,
si el
precio AH .
S =
0,54 .
Y siempre es positivo

-
Theta to) :
Mide la relación 4 el paso del tiempo . A medida que el tiempo pasa el valor de ,

los valls y puts disminuye Xq van desapareciendo posibilidades .

de
que esas opciones puedan
la
ser ejercidas Mide la var que pasa Representa
el precio pl cada día teórica
.
.
en .

pérdida en

pl cada día
la
prima que pasa .

-
Kappa ( K) l Vega : Mide la var .
en el
precio de una opción plcada punto que varía la volatilidad .

Siempre es un valor
positivo .

Rho (p) sensibilidad del precio de opción frente cambios la tasa de

-
:
Representa la una a en

interés libre de tasas

riesgo . Tiene poca importancia Xq las variaciones .
en las de interés

afectan mínimamente a los precios de las opciones .

Estrategias complejas →
Se basan en los escenarios esperados

los escenarios esperados pueden tener preeminencia de la direccionalidad osea tendencia , ,

en los
precios (moderadamente alcista bajista) pueden estar basados
o la ,
o en

volatilidad (creciente decreciente) a - 4 escenarios

las estrategias pl el moderadamente alcistas
escenario son
iguales pero invertidas de

las el escenario moderadamente volatilidad

estrategias pl bajista .
Lo mismo con la

D Escenario moderadamente alcista _

3
estrategias principales
Bull Call Spread
Se construye adquiriendo una
opción de
compra o nad un PE , trazando una
opción de
y
con

compra calle con PEZ

o donde PEZSPE ,
⑦p
-

Para realizarla correctamente debemos -

me pueden ejercer
B
a este precio
I
operar opciones
con del mismo activo subyacente ,
Ite vendo
)
vencimientos Canti !
con
iguales y en las mismas -

•
PE
•
Te ejercemos
dados de lotes la nadie i c Pez Precio
.

ganancia
o
pérdida máxima cosa

ejerce
'
GANO
limitada
,
es ' este precio
An puedo ejercer
.
a

si Pms PEZ los compradores de call estarán

⑦ V PIERDO (compro)
interesados ejercer las opciones y por lo tanto
en
, , ,

el resultado de la opción será el beneficio por la diferencia de

precios de ejercicio menos

el oeste de la
prima neta (diferencia de primas)
Beneficio máximo :
( PEZ -

PED -

prima neta
Si Pm a PE, no se ejecutarán las opciones y el resultado de la operación equivaldrá a

una pérdida por la

prima neta pagada
Pérdida máxima :
prima pagada prima cobrada -

Entre los dos extremos CA y B) se situará el resultado del Bull Call Spread ,
cuando la

cotización del subyacente llega al vencimiento con curador intermedio .

El resultado será

el motivado diferencia entre la cotización de crak

por
la
y el precio ejercicio de la

comprada menos la prima neta

pagada previamente
El punto de equilibrio es el precio de ejercicio de bacall comprada más el costo de la prima
neta pagada . Cuando la cotización está por encima de ese
punto se gana y por debajo se ,

pierde . Punto de eq : Pm =P En t
prima neta

Importante : En el armado de todas estas

estrategias hay que procurar que
el Pm
vigente
del momento se
ubique lo más al medio posible de toda
estrategia (c) para que ,
no

existan errores la valuación de las

en
opciones que estemos negociando
Ejemplo ALUA
tengo lotes

{
rato
operación por lo
: →
una

ALUC →
21,90 → 1,60 prima 10 .
100 .
1,60 = $1600
ALUC →
24,90 → 0,45 prima 10 - 100 .

0,45 =
$ 450

Pérdida máxima =
$1600 -
$450 =
$1150
Beneficio máximo =
(24,9-21,9) . no . 100 -
uso =
$1850 → con un PM =
$24,90 a
superior
Precio de eq =
21,90 t ¥ =
21,90 t 1,15 =
$23,05
10 .
100

Si Pm =
$23 , os Ganancia :
(23,05-2490) .
10 100 -
1600 t 450 =
1150 -
1150 =
$0
Si PM =
$22,50 (22,50 -

21,90) .
10-100 -
1150 =
600 -
1150
= -

$550
Si Pm $24 = ( 24 -

21 , 90) . lo -100 -
1150 = 2100 -

1150 =
$ 950
Bull Put Spread
Se construye vendiendo un put con Pez
y comprando
un
pot con PER ,
donde PEE a PEZ .

Mismo activo vencimiento y cantidad de lotes

⑦p
Ejercerá
,

ejercen
.

acá
Ganancias y pérdidas limitadas B - me

2 '
( compro)
Ganancia máxima cuando Pms PEZ > PE, prima neta vos ,
→
/
.

'

Ningún put se ejerce Diferencia de

primas es el Tmáx .
•
PE i
•
-
>
nadie ejerce
,

Pérdida máxima cuando PMCPE, c PEZ Precio

a PEZ .
(PEZ PE a) tp neta-
.

i GANO
Se ejercen opciones las z Diferencia de
precios I
A → acá ejerzo
diferencia de primas PIERDO
menos es pérdida máxima .

⑦ v ( te vendo )

precio
Punto de Pm PEZ neta
eq prima
: = -

te vendo
como a un menor
tengo mayor prima
Ejemplo $87,4

Y
GGAL
EI?.FI?*oIoteos
: :

GGAV :$ es → prima de $4
GGAV :$ 93 de $7,20 100.7120 $14400
prima 20 =
→
.

Ganancia máxima =
$14400 -

8000 =
$6400
Pérdida máxima =
(85-93) .
20 -100 t 6400 =
$22400
Precio de 93 640cg 93 3,2 $89,8
eq
= -
= -
=
.

20 . 100

Si PM =
89,8 $6400 -

(93-89,8) . 20.100 =
6400 -

6400 =
$0
Si PM =
89 $6400 -
(93 - 89)-20.100 =
6400 -
8000 = -

$1600
si PM =
90,5 $6400 -
(93 -

90,5) .
20.100 =
6400 - 5000 =
$1400

Tunel comprado
Consiste en
comprar un crak
y
vender un
put con mismo vencimiento
pero
PE distintos . el

PE del
put ( PED e PE del call ( PED .

⑦A sólo hay dif .

de primas
ahí
Generamos un espacio entre ambos PE donde -

A B
se
produce un resultado sin cambios (ganancias

si
o pérdidas significativas)
Pms PEZ
No se ejerce nada

se ejercen ambos uall siendo el beneficio

.
→

ÍÉ , Ez Préúo
?
ilimitado Ganancia Pm PEZ
.
: -
-

prima neta put ( soy lanzado rte call ( soy titular)

si PMAPE , no se ejerce ningún call dando lugar , ⑦ v
a una pérdida de la prima y se ejerce el put dando
lugar a pérdidas ilimitadas
Beneficio :
( Pm Per) -
t Dif de primas
.

Pérdida l Pm PED t
Dif de
:
primas
-
.

Ejemplo
}
:
GGAL :
87,9 OPEN con 20 lotes
GGAC :
90 → $ 3,33 prima 20 -
100 .
3,33 =
$ 6660

GGAV : 85 → $4 prima 20 .
100 . 4 =
$ 8000

Diferencia de
primas = $8000 -

6600 =
)
$1400 ( $0,7 - a favor
Si Pm = 93 ejerzo uall (93-90) .
no . LOO t $1400 =
6000 71400 =
$7400
Si PM =
80 me ejercen put (80 -

8D .
20 -
100 t 1400 =
-

10000 TMOO = -
$8600
Si Pm = 88 nadie ejerce Dif de primas ganancia de 1400

Bull Spread es ⑦ conservador y ⑦ fácil de armar .

Tunel es ① conservador
 Compra sintética
Caso particular del tunel .
Podríamos replicar con opciones el comportamiento del activo subyacente .

Compramos un call ( titular)

y
vendemos un
put danzador) con el mismo
precio de ejercicio
y
vencimiento La
prima neta será la diferencia ⑦p
.

entre la prima
pagada por el cole
y
la cobrada
por
vender la
put .
PIERDO 6 ANO
B
Si PMSPE put ejerce y se cobra la prima
c
,
la no se , y

Precio
mientras
que
la Call se ejerce dejando ganancia IT ilimitado . A PE

Beneficio : Pm PE -
t
prima neta
Si PMAPE ha uall ejerce perdiendo la prima
se
no
, ,
⑦ v
mientras que se ejerce la put dando ⑤ pérdida Pérdida .
ilimitada
Pérdida : PE Pm -

t prima neta
Equilibrio Pet prima neta debería tener valor
significativo
-
:
esta no un

2) Escenario moderadamente bajista (bear)

Bull Call Spread

Vendemos unaPER y compramos otra uall del
call con mismo subyacente y vencimiento

pero a
un
precio de ejercicio ( Per ) superior PEZSPEI .

⑦A vendo call
→
Si Pms Pero PE, se ejercen ambas opciones entonces ,
B llauzador)
se
pierde la dif entre precios de ej menos.

.
la
prima neta GANO ! Ejercemos los 2
→
Pérdida : PE , PEZ t prima neta -

•
'
i
c PEZ
• >

Si PMAPE , a PER no
ejerce ninguna opción
se
y se gana
No ejerce PEI ! Precio PIERDO
ninguno .

toda la prima neta percibida i

A
Ganancia compro con ltitolar)
prima neta
-
:
① v

Equilibrio :
Pm PE , t prima neta
=

Pmsc Pmac
si
perdida r si ganancia
$

}
Ejemplo : YPFC 660 → $20 10.100 .

20 =
$20.000

YPFC $620 → $36,1 10 .

100 .
36,1 = $ 36100

YPFD $639,50 opero con 1o lotes

Ganancia máxima : 36100 -
20 .
000
# 16100
Pérdida máxima (620-660) prima neta 40000 t 16100 $
-

:
.
10.100 t =
= -

23900

Equilibrio :
620 t 161001,0 .
, oo
= 620 t 16,1 =
$636,1

Bull Put Spread

Compramos un
put con PER y vendemos otro con PEZ . Mismo vencimiento
pero diferentes
precios de ej Donde .
PEZ > PE ,
⑦A Compro put
→
si Pm > PEZ no se
ejerce ningún put y se da la
P ( titular)
neta
pérdida máxima
prima GANO Nadie ejerce
=
'

,
t
PMCPE
'
P Ez
si ,
a PEZ se ejercen ambos puts y se obtiene •
i
c
• >

la máxima LPEZ PED prima neta Ambos PEI ! Precio PIERDO

ganancia
= - +

Equilibrio Pm : =
PEZ t
prima neta ejercemos i

El put más tiene más chances de ejercerse

A →
vendo put ( lanzador)
caro
, ⑦ v
la
por eso prima es más baja .
 Tunel comprado
Vendemos una Call con PEZ
y compramos
un
put con PER , donde PEZ > PEI . Mismo subyacente
mismo vencimiento PE
y pero distintos .

⑦1 sólo hay dif .

de primas
ahí
Entre
Ay B
hay prácticamente neutra
una zona
-

A B
si Pm a PE , ⇐ beneficio ilimitado Se ejerce la put pero .

no la Call
Ganancia máxima
.
Vendo caro y me
quedo con la prima de la Call
:
Pei -
Pm + prima neta GANO
ÍE ,
ÍÉZ Préúo
PIERDO
?
Si Pms P Ers PE
pérdida ilimitada Se la Call ↳ vendo
, .

ejerce pero no
compro put
Call
la put Vendo barato y pierdo la prima de la
.

put ⑦ v
Pérdida máxima Pm Per t prima neta : -

Venta sintética
Replicamos opciones el comportamiento de con un activo
que está siendo vendido . Estamos

replicando una venta corto Compramos put y en .

una
⑦1
vendemos una Call al mismo PE vencimiento
y .

Si PMSPE la put no se ejerce y se pierde la prima pagada .

A
Además me ejercen la Call dando
lugar a una pérdida ilimitada
,

Pérdida PM PE neta PE Precio PIERDO

t prima GANO
-
:

Si PMAPE la call B
No me ejercen y gano esa prima .
Además,

la put teniendo ilimitada

ejerzo ,
ganancia ⑦ v
Ganancia PE : -
Pm t
prima neta

Equilibrio : PE tl -

prima neta →
Debería ser
muy chica
según yo .

3) Escenario de aumento de la volatilidad → domina la volatilidad ,

no la direccionalidad
↳ 6
estrategias diferentes
Como comprado ó Long Straddle
Se crea
comprando una Call una
put con el mismo PE vencimiento Al realizar el
y y
.

cono se
pagan las primas (pérdida máxima ) .

⑦1
El éxito de la
estrategia se centra en
que el precio tenga EJEM
" → Ejerzo
el "
fe
ca

suficiente oscilación
y distanciamiento como
para compensar
GANO GANO
las primas . Cerca del PE hay pérdida PF s

Precio
Si Pm PE =

pérdida máxima =
primas
A i
,
B

"
Si Pm CPE se
ejerce el put se comienza recuperar Ay B son
y a

las primas ↳ vendo caro

⑦ V pertáda
máxima
puntos de
pérdida
Si Pms PE se ejerce el call y se comienza a nula

recuperar las primas ↳ compro barato Beneficio ilimitado eo lotes

}
IT Max = ( Pun PE ) - -

primas Mini ejemplo → TXAR $17,20 ; TXAC $ 17 →

prima 1,8 = 10.100 .
1,8=1800

Pérdida máx = 3450 TXAV $17 →

prima 1,65
= 10.100 .
1,65=1650

(una Comprada Long Strange ó Pr

eq :
D 17 -
3450/10000 =
13,55 y
a) 171-3450/100 =
20,45

Se construye comprando un call y un

put de mismo vencimiento de forma que el precio del
( PED La pérdida máxima
put sea el menor de los 2.
⑦r
limita
Ejerzo Rt
se a las primas siendo los beneficios ilimitados gano
,

si Pm a PE , se
ejerce el put → vendo caro ,
P GANO
Si Pms PEZ se ejerce el call →
compro
barato PEI
? >

Esta más conservadora la anterior

A i i B Precio
estrategia es
que .

PIERDO
Se tiene haber ⑦ volatilidad ↳ Ejerzo
pierde menos
y para ,
ganar que y
A-
B son
can

A- PEI E
primas ⑦
=

V puntos de
pérdida nula
-

B =
PEZ TE primas Beneficio ilimitado
Mini ejemplo
lqommgpp.gs ¡gana ;;
:
cometa casa
-
-
ioao Pérdida máximo

, 2o .
100 .
0,09 =
180 Pr eq .
1) 1- 45 -
"
20/2000 =
0,84 2) 1,6ft
"
2%000 =
2,26
 del cóndor vendido
caso particular
Mariposa vendida ó Short Butterfly _

Se construye vendiendo un precio de

call al ejercicio interior ( PER ) , comprando el doble de
causa de ej intermedio ( PED
un
precio y ⑦r
vendiendo otra Call superior CPEZ ) Todas
a
precio . las
ganancia Ganancia

calls referidas al mismo vencimiento Por .

lo
general ,
la máxima máxima

" i
pez
primer Call vendida suele ser ITM has codl compradas ATM i A B
'

, y •
i
• >
"E ' i
la call vendida de La
estrategia Precio
PEZ
mayor precio OTM está 2
↳ Se
.

Pérdida
equilibrada cuando PEZ - PE , =
PEZ -

PEZ .
Ejerce
ninguno
" máxima los
ejercen
cavs
todos

éxito
El de la
estrategia dependerá especialmente de los precios r
de las primas cobradas y pagadas Beneficio limitado y se .

obtiene cuando Pm se sitúa fuera del intervalo central CA B) , .

Si Dms PEZ todas las cells se

ejercen pero ,
lo
que pierdo por las que me
ejercen lo
compenso
con las
que ejerzo . Ganancia prima : neta

si Pma PE , no se
ejercen los calls .
Ganancia :
prima neta
Cuando Pm CA B) obtienen la diferencia entre los PE
e , se
pérdidas limitadas a de la call

la
comprada menos la vendida ,
mas prima neta .
Pérdida :( Pez - PE . ) t
prima neta
Pérdida máxima :
PNEPEZ / Pérdida nula :
A =
PEZ -

prima neta ;
B =P
Ez t
prima neta

Ejemplo :
GGAL =
$87,80 / Vendo lo GGAC 84 →
prima 6,80 lo -100-6,80=6800

Compro 20 GGAC 87 →
prima 4,40 zo . 100 .
4,40 =
8800

vendo lo GGAC 90 →
prima 3,1g 10 . 100.3 , ls = 3150

Beneficio máximo = I
primas = 6800 t 3150 -
8800 =
$1150
Pérdida máxima =
(84-87) . 10.100 t 1150 = -

$1850 →
son 10 lotes Xq
.
me
ejercen el Call de PE,

Condor vendido

Compramos 2 nah con

precio de
ejercicio intermedio CPEZ y PEZ) ,
la primera con un PE ITM
y la

segunda con un
precio OTM
algo superior . La
estrategia ⑦1
Se completa vendiendo opciones callen los extremos .

ganancia Ganancia

máxima máxima
Todos los precios deben ser
equidistantes .

la
estrategia obtendrá máximo beneficio la prima ! "

¡
como Ai es
. • s

neta cobrada * ' p

Precio
producirá
µ ↳
se cuando :

y ↳ Se
No se
pérdida ejercen todos
PMCPE ejerce ningún
}
se call máxima
no
ejerce
ninguna máxima
,
los cavs
Pms Pen se
ejercen todos los call ,
ganancia ⑦ v

Si Pme ( PEZ PES ) , pérdida máxima

Pérdida : PE, -
PEZ t
prima neta

Ejemplo : GGAL =
$87,8 % vendo GGAC 84 -

prima 6,80 zo - Loo . 6,80 = 13600

no
compro GGAC 87 →
prima 4,40 zo . 100 . 4,40 = -
8800

compro GGAC 90
prima 3,15 6300
→
no zo - 100 . 3,15 = -

vendo GGAC 93 4200

no
prima 2,10 100
2,10
→
zo . .
=

Beneficio máximo : E
primas
=
13600 t 4200 -
8800 -
6300 =
$ 2700

Pérdida máxima .

.
(84-87) . 20 . 100 t $2100 = -6000 t 2700 = -

$ 3900

Equilibrio =
1) 84 t 2700/2000 = $85,35 y 2) 93 -
2700/2000 =
91,65
 Ratio Call Back Spread →
Estrategia desequilibrada pl escenario alcista
Vendemos Call call superiores al anterior y con mismo vencimiento Es
PE
y compramos
una 2 a . una

estrategia alcista que limita el riesgo de pérdidas siendo ilimitado el posible beneficio .

La prima neta puede ser cobrada o

pagada en función de los
⑦1
precios de ejercicio que se adopten . Cuando la prima neta La prima
GANO
→
neta GANO MUCHO
cobro
supone un ,
generalmente coincidirá con un
mayor nivel poco
:
de intervalos entre
riesgo los precios de
ejercicio
'

con PEZB
y •
:
¡
• >
*' A
Precio
más amplios lo :

↳ Se
.

Si Pma PE , no se
ejerce ninguno de los cells
y
se obtiene Ejerce "
Pérdida
máxima
ejercen todos

ninguno los cavs

una
prima neta
ganancia igual ⑦v a la .

Si Pm PEZ se produce la pérdida máxima Esto es cuando

=
.

la cotización del subyacente coincide el

precio de ejercicio de las con calls compradas y es el resultado
de hallar la diferencia entre los PE tt la prima neta .

Pérdida máxima : CPE Per) t primas netas suele ser relevante

poco
,
-
-

Puntos de
equilibrio PE , primas netas B ZXPEZ netas
A- t / t
primas
: = =

Superado el punto B obtienen El IT aumenta cuando Pm PE » PE ,

se
ganancias .
>
^

Ejemplo : GGAL : $85,60 -

}
venta de GFGC 10.100 3,50 $3500 neta $ 1100 >
lo 87
prima
= =
→ . -

Compra
de 20 GFGC 90 → 20 -
Loo .
2,489 = $4600
✓

Ratio Put Back Spread → pl escenario

bajista
Vendemos un
put con PEZ ( ITM) compramos 2 puts con PE , inferior COTM) El beneficio es ilimitado
,
y .

la banda inferior de precios mientras limita

por que se
por ⑦ 16*0 gano
la banda superior Las perdidas son limitadas .

muero
→ p.net
poco
Pérdida máxima cuando Pm PE ( PE PEZ ) =
, ,
-
t
p .
neta
!
El beneficio es ilimitado
y se
incrementa mientras más
•
Aki
¡
'
• >
PER Precio
bajo sea el PE .

G :
i ↳
Cuando Pms PEZ el resultado es la prima neta
se ejercen Nadie
.

todas
las pérdida ejerce
máxima
Equilibrios : A =
PEZ -2 XPE , t
p neta
. / B =
PEZ t
p neta
.

⑦ v É

4) Escenario de disminución de la volatilidad

Como vendido ó Short Straddle

Vendemos una put una Call del mismo PE
y vencimiento Implica el cobro de 2 primas
y .

El máximo beneficio se limita a [ primas y las ⑦1 Ganancia

pérdidas son ilimitadas .
Se entra en pérdida cuando Pm máxima
'
PIERDO
los extremos del decir PMSB á PMCA
,

se sitúe en cono es .

PIERDO
,
.

Interesa realizar esta

estrategia primas altas pl que
con I ,

(A B) Precio
PE B
el intervalo A
, Sea lo más amplio posible PREGUNTAR →

A- =P E- E primas / B =
PET [ primas
A- B son
y
puntos de
⑦ V pérdida nula
Cuna vendida ó Short
Strange
Es parecida al cono vendido
pero nos permite un escenario un
poco más conservador .
Vamos a tener

una
ganancia máxima importante menos pero un
rango de
⑦1 Ganancia
precios ganancia más grande
de .

máxima
Vendemos una Call una
put con mismo vencimiento perro perro
y
Í
'

pero diferentes PE . PE , pl la
put y PEZ plla call .
A i
,
B
,
"E ' PER Precio
Se perciben unas
primas cuya suma es el beneficio máximo
Pérdida nula : A = PE , -
E primas / B =
PEZ t E
primas Ay B son
de
puntos
ó Pms
Si Pm a A B
pérdidas ⑦ V pérdida nula

si Pm CPE , Pm > PEZ ejerce el Call

se ejerce el put y
si se .

Ejemplo : GGAL =
85 H vendo lo GFGV 81 → 7,50 → 10.100 . 7,5 = 7500

Vendo 10 GFGC 93 → 9 → lo - 100 .

9 = 9000

Ganancia máxima =
$7500 t $9000 =
$16500
A- =
81 - 16500 Yo . Loo
= $64,50 13--93 t 16,50 =
$109,50

importante que los PE están separados a la

Mariposa comprada ó Long Butterfly - misma distancia

Compramos call con PE

y
vendemos
un
,
dos calla PEZ ,
donde PEZSPE , .
Finalmente ,
se compra una

los demás
call PEZ mayor que gavota
con
⑦A
, .

Todas las opciones tienen el mismo vencimiento y wÉ

ejerce
,
,
se
lo
general has can vendidas serían ATM una comprada todo
No
por , ,
ITM
nada I se ejerce
la otra Se debe PEZ PE PEZ PEZ E " Pérdida
y
OTM .
cumplir que -

,
= -

••
pe . '
pez
•
r
y máxima
; ¡
A PE B
Precio
las primas pagadas se compensan con las cobradas ,
lo cual dará .

i
:
i

lugar a
prima neta positiva o
negativa (esta es la ① frecuente) pérdida
máxima
AYB
puntos
son
de
El beneficio se Pm ( A B)
produce E ,
⑦ V pérdida nula
A- PE , neta A B =P Es
-1
prima prima neta
= -

Cóndor comprado
Se recomienda
estrategia muy difícil encontrar tal variedad de
hacer esta aalls
con
porque es

series de puts para poder ejecutarlo .

Mariposa es un
⑦1
Ganancia
caso particular del cóndor .
Compramos una call con PE , ,

se
ejerce máxima
vendemos Call y PES y compramos
No
2 con PEZ una Call con
PEY nada todo
.

se ejerce
Todos los
El beneficio
precios están separados a

cuando Pm el PEZ
la misma distancia to '
¡ Áipe É , ?
? •
'
s

Precio
máximo
consigue PES ) ,
se ,

call
PE , el único Pérdida máxima pérdida máxima
Beneficio :(PEZ PED
es
-
t prima neta →

que se ejerce en PEZ

Pérdida máxima limitada se da cuando Pmc PE, ó Pms PEY
, ⑦ v
Pérdida máxima :
prima neta

A- = PE , +
prima neta H B =
PEQ prima neta
-

Ejemplo (otra forma de presentarlo) : GGAL 85 capital soooo

,
.

'
Esto implica =
588 acc
E Goo (6 lotes)
Tengo que armar estrategia
.
en función
de 6 lotes
 Ratio Call Spread
Compramos una Call con PE ,
y
vendemos 2 calla un precio superior PEZ .
Por lo
general ,
la call comprada es

ITM las vendidas El produce ante

y OTM .

mayor riesgo se
⑦µ ganancia
máxima
subidas del adyacente muy pronunciadas ,
mientras que se limita zona :
neutra ejerce todo
;
se
el
riesgo ante bajadas del subyacente
¡A
.

'
i I

Si PMCPE, se ejercen las opciones el resultado la p neta i i

y es
no
s
.

• •

PE ' PER Precio

Si Pm =
PEZ se obtiene el beneficio máximo ↳
No se
ejerce PIERDO
IT máximo :
PEZ -
PE , t prima neta → único cak que se
ejerce es PE, nada

Después de PEZ
ejercemos todos y se diluyen las
ganancias ⑦ V

A- =
2. PEZ - PE , t
prima neta

Ratio Put Spread → difícil de armar

Compramos un
put con PEZ y vendemos a
put con PE, ,
donde PE, a
PEZ Por lo
.

general ,
la put comprada es ITM

y
las puts vendidas OTM . El
mayor riesgo se
produce ante bajadas ⑦A
limita
ganancia
pronunciadas ,
mientras que se el
riesgo para alzas uyaxima
importantes todos ,
'
Nadie ejerce
ejerció
.

'
/
Si Pm > PEZ no ejercen opciones y el resultado
se es la p meta .
~
.
,
i
pez
¡
• y

obtiene el beneficio máximo PEI Precio

si PNEPE, se :

zona
IT máximo PEZ PE , p neta
t
pérdida neutra
: - .

Con PMCPE todos ejercemos las ilimitada

,
y
se
diluyen ganancias ⑦ v

5) otras estrategias - de tiempo

Spread horizontal

Juega con la dif de vencimiento de

.
las opciones Trabajamos con opciones que tengan el mismo
.

PE , comprando y vendiendo calls con diferente plazo El call vendido vence antes y el comprado
.

luego Esperamos .
un
comportamiento moderado en el CD
y un crecimiento
luego del

primer vencimiento .