Introduccion.

El mercado de capitales en el territorio colombiano a través de las consecuentes

crisis generadas a nivel mundial ha tenido fuertes consecuencias a nivel
macroeconómico en las economías de los países emergentes, por tal razón los
agentes financieros se ven en la obligación de, actualizar estrategias económicas
con el fin de poder aumentar la eficiencia económica, por tal razón el mercado de
derivados financieros es una de las opciones más interesantes después de las
crisis del año 2009. Por ello se estudió, el progreso de los indicadores de
desempeño del territorio colombiano relacionados con la evolución de la
plataforma del mercado de derivados financieros estandarizados, operados en la
Bolsa de Valores de Colombia, como una de las principales herramientas. De
mitigar los riesgos del mercado a los que se exponen los diferentes entes
impulsadores del mercado financiero que hacen parte de la productividad
colombiana. Tales como empresas del sector real y financieros, inversores locales
y extranjeros. Los derivados financieros como herramienta de actualización global
en el mercado de capitales a pesar de la poca magnitud relevante en el territorio
nacional por la poca permanencia actualmente en el mercado, hace parte de la
conformación de una bolsa de valores mucho más completa con un incremento de
sus operación mensuales , ayudando a cerrar la fuerte barrera que se genera por
medio de la especulación del mundo económico y así mismo, los inversores tienen
la intención de ver con buenas ojos la posiblemente rentabilidad positiva que
puede dejar el mercado colombiano. Se realiza esta estrategia con el fin de
promover el crecimiento del país.
En el ámbito económico internacional, las empresas se enfrentan diariamente a
una cantidad de riesgos que afectan la maximización de valor. Por ende
económicamente la plataforma de los derivados financieros es una herramienta
para poder mitigar los riesgos a los que las empresas son vulnerables. El
mercado de capitales de una economía tiene esta herramienta en ejecución para
así tener un mayor control en base a las operaciones realizadas en el mercado de
valores. En Latinoamérica los instrumentos derivados son poco utilizados,
recordando sus inicios viene desde el continente europeo. Con el fin de poder
atraer capitales internacionales por parte de los inversores impulsando el
crecimiento económico.
En Colombia la bolsa de valores de Colombia (BVC). Lanzo en 2008 la plataforma
de los instrumentos derivados buscando solidez y eficiencia general del mercado
de capitales; así como innovación y ser un mercado bursátil más actualizado con
la apertura de los derivados financieros al mercado de capitales. Fortaleciendo
conjuntamente con otros productos que se transan en bolsa como (ACCIONES,
BONOS, y TES).
El estudio paso a paso del volumen transado diariamente de los contratos
derivados en la BVC, ayudan a tener una idea más clara, si los instrumentos
derivados son la herramienta necesaria en el mercado bursátil para controlar los
riesgos que existen en la economía. Con el diagnostico se examina si la
plataforma del mercado de derivados esta positivamente correlacionada con el
mercado de valores.
Este trabajo se ocupa de analizar el comportamiento histórico de los contratos con
derivados financieros estandarizados que se hacen a través de la plataforma de la
BVC, graficar y analizar los periodos. Obteniendo una conclusión general sobre el
impacto generado en la economía colombiana mediante la apertura e
implementación de los derivados financieros en el mercado de capitales, buscando
el desarrollo y evolución de este mercado, por ende al diagnosticar el
comportamiento histórico del mercado de derivados podemos concluir cual ha sido
la incidencia que ha tenido en el mercado de capitales y expresar
cuantitativamente el crecimiento del mercado de valores en general a partir de la
apertura de los derivados financieros.
1. PROBLEMA DE INVESTIGACIÓN
1.1 ENUNCIADO
En los años 2007-2008 el mundo sufrió una crisis financiera importante, en la cual
los Estados Unidos de América fue actor principal generando mayores
turbulencias económicas en todo el mundo.
El mercado bursátil se vio afectado por el impacto originado en los Estados Unidos
por la famosa burbuja hipotecaria. Produciendo la salida de capital de una gran
magnitud de inversionistas en ese país, trasladando los fondos hacia países
emergentes. En el año 2008 la Bolsa Valores de Colombia (BVC). Lanza la
plataforma de Derivados Financieros en el mercado de valores, después de Brasil
y México posicionándose como el tercer país en Latinoamérica en implementar el
mercado de Derivados. Además de la restricción al ingreso de capital extranjero al
país de inversiones de portafolio en acciones. Buscando ser una economía mucho
más atractiva para inversionistas locales y extranjeros. Ofreciendo la oportunidad
de invertir en el derivado de un instrumento financiero. Con la posibilidad de
administrar el riesgo al que están expuestos.
FORMULACIÓN
¿Cómo ha sido el comportamiento del mercado de los derivados financieros desde
sus inicios en la BVC?
¿Cuál ha sido la importancia y el impacto de los derivados en el mercado de
capitales?
¿Cuáles son las expectativas que se tienen sobre el mercado de los derivados
financieros por parte de la Bolsa de Valores de Colombia y sus agentes inmersos
en las operaciones bursátiles?
¿A partir de la investigación del mercado de derivados en Colombia y observando
la evolución de este mercado? ¿Cuáles serían los beneficios que traería para la
economía colombiana?
3. DELIMITACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN
En el territorio Colombiano existe un sistema financiero sobresaliente que a pesar
de la gran variedad de crisis que se han presentado alrededor de las décadas, es
un país que ha logrado salir de las turbulencias macroeconómicas que dejan las
crisis en el mundo.
Con el tema de la globalización de las naciones se han creado métodos que hoy
en día son cuantificables al medir los riesgos que acarrean los países a nivel
empresarial en sus regiones. Son elemento principal de la constitución de una
economía, el mercado de capitales está compuesto por varios elementos que
brindan un apoyo para la eficaz permanencia de la economía del país. Siendo el
mercado de capitales una de las herramientas básicas y fundamentales de la
economía, se puede sacar el mayor provecho con el fin de crear eficiencia
económica.
El tema de los derivados financieros es una herramienta que les brinda a los
contribuyentes poder disminuir u optimizar riesgo financieros tales como riesgos
de cobertura, riesgos de liquidez, riesgos del tipo de cambio ya que en estos
tiempos las divisas del mundo son muy fluctuantes debido a carácter especulativo,
macroeconómicos etc., también ofrece una nueva estrategia de inversión a los
contribuyentes. Estas características son demostradas científicamente con
métodos estadísticos en tiempo real con el fin de suavizar la información para el
mejor entendimiento de los acontecimientos sucedidos en cualquier lugar, hora y
fecha.
4. ESTABLECIMIENTO DE OBJETIVOS
5.1 OBJETIVO GENERAL
Analizar la evolución de los derivados financieros estandarizados en Colombia en
el periodo 2009- 2014.
5.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS
• Explicar el funcionamiento del mercado derivados en Colombia.
• Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en TES.
• Analizar el Comportamiento histórico de los contratos futuros en acciones.
• Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en TRM.
• Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en IBR.

• Analizar el comportamiento histórico de los contratos futuros en COLCAP.

. ESTADO DEL ARTE
A continuación podremos observar tipos de investigaciones acerca de los
derivados financieros teniendo en cuenta los factores clave que hacen parte
fundamental de nuestra recopilación de datos e información. Es así que podremos
experimentar algunas de las características de nuestra investigación y unos
puntos clave para el entendimiento explícito y entrar en materia.

Podemos definir este tipo de investigación demostrada a través de un libro visto

por los grandes comprendedores del tema de los derivados financieros como una
plataforma investigativa que podemos profundizar más de cerca siendo el partícipe
del libro Opciones sobre futuros y divisas: estrategias riesgosa del tipo de
cambio1.
El señor Emilio Soldevilla, nos da a conocer en gran parte como se trata de
ejecutar el funcionamiento de los derivados financieros basándose empíricamente
en teorías demostradas ante la ciencia; este tipo de conocimiento nos da un paso
muy importante para entender el mecanismo y la raíz de donde procede los
componentes de la investigación. Aprendiendo el manejo de temas como:
Valoración de divisas en el mercado financiero, valoración de contratos sobre
opciones de divisas, estrategias especulativas, la negociación del spread y la
cobertura del riesgo.

1 SOLDEVILLA, Emilio .opciones y futuros sobre divisas. 1ed.madrid: Díaz

Santos, 1996. p. 200.
La segunda investigación es realizada por los estudiantes de la Facultad de las
Ciencias Económicas y Administrativas de la Pontifica Universidad Javeriana
Mauricio Giménez Mejía y Jeffer Giovanny Zabala Trujillo. Sobre una de las
alternativas que tiene el mercado de derivados en general como optimizador de
los riesgos de cobertura, esto hace referencia que este mecanismo posibilita la
minimización del riesgo de cobertura y que los derivados financieros hagan parte
fundamental en este tema. Tomándose como base prioritaria mitigar este tipo de
riesgo a los que son vulnerables las empresas. Todo ello se hace por parte de un
concepto denominado valor en riesgo var “value at risk “ se trata de un método
basado en notaciones estadísticas para cuantificar la exposición al riesgo de
mercado partamos de la base que los agentes económicos de hoy enfrentan
riesgos de diferente naturaleza, como por ejemplo de crédito , de mercado ,
liquidez, operacional , legal, etc. El VAR vendría midiendo las pérdidas que se
pueden sufrir en unas condiciones normales de mercado. Diagnosticando a que
probabilidad está sometido; por ejemplo un portafolio de inversiones dentro del
margen del funcionamiento normal del mercado. Cabe recalcar siempre que estas
situaciones que se presenten no son 100% seguras de tal forma que se le debe
estimar un nivel de confianza a cada una de las situaciones que se le aplica el
modelo VAR.
Aparece en cada uno de los momentos en que se utiliza el VAR hablando de los
tipos de derivados financieros como optimizador de riesgo de cobertura en los que
aparece riesgo de crédito, riesgo de mercado, riesgo de cartera, riesgo de liquidez
etc. Los diferentes métodos probabilísticos en los cuales se toma base para
realizar un VAR. Lógicamente la demostración cuantitativa de este método es
aplicable para este tipo de investigación, apoyado en el matemático y respetado
investigador de las finanzas cuantitativas JHON HULL (2012) con su libro “la
introducción a los mercados futuros y opciones”2. Centrándose explícitamente en
el precio de las opciones del tipo de interés con el modelo hull-white.
A continuación estos son algunas citaciones bibliográficas en la que los
estudiantes tomaron como parte fundamental su trabajo de investigación acerca
del uso de los derivados financieros como método de cubrir riesgo de cobertura en
las entidades que hagan parte del trading ya sea entidades financieras y de las
otras clases de empresas existentes en los mercados económicos:
• Cámara De Comercio De Bogotá. Informe del Sector Externo de Bogotá y
Cundinamarca en el 2006 y el primer semestre del 2007. Disponible en
www.ccb.org.co 2007.
2 HULL, John. Introducción a los mercados futuros y opciones.,4ed. Madrid:
Petrice hall , 2002. p. 36.
En este punto las diferentes investigaciones acerca del mercado de derivados o
del uso de los derivados en los mercados financieros tienen por temas dados los
mismos temas ejecutados en este contexto. De los estudiantes de la Pontifica
Universidad Javeriana. Basados en el libro de John Hull, siendo una manera de
poder finiquitar este punto de investigación que no se ha encontrado diferente
manera u otro tipo investigación del mercado de derivados.
6. TIPO DE INVESTIGACIÓN
La investigación se realizó a través del método explicativo; debido a que se dio la
obligación de recolectar datos teóricos que llevaran al entendimiento en específico
del tema a desarrollar. Con el fin de entrar en materia a la investigación, siendo el
objetivo primordial; el desarrollo de los mismos objetivos y solución del estado
actual para así realizar un mejoramiento en el campo en que se presentan
inconvenientes.
7. HIPÓTESIS
La eficiencia presentada por parte de la bolsa de valores de Colombia ha hecho
dinamizar el comportamiento de los contratos de derivados futuros para el
crecimiento de este tipo de mercados.
Los indicadores macroeconómicos reflejan cómo ha sido el comportamiento de la
economía del país en un tiempo determinado por ende existe la posibilidad que la
buena dirección del mercado bursátil en Colombia en específico los derivados
financieros como nueva herramienta haya impulsado al crecimiento del país.
Las grandes empresas en Colombia han presentado datos significativos en su
capacidad de liquidez e inversión; es posible que el mercado de los derivados
financieros haya sido en parte motor influyente en el éxito de las grandes
empresas.
Los inversionistas internacionales ven más atractivo el mercado bursátil del país
para invertir. Es realmente posible que la plataforma de derivados añada un toque
de confianza para mitigar el riesgo de los fondos para nuevos inversores en el
mercado económico colombiano.
8. ESTRATEGIAS METODOLÓGICAS
10.1 POBLACIÓN
El mercado bursátil está inmerso dentro del mercado de capitales que es gran
parte de la conformación del sistema financiero Colombiano el cual es fuente
principal para el crecimiento y desarrollo de la economía, teniendo en cuenta la
investigación; se tomó una población de las principales empresas del territorio
nacional que hacen uso de los derivados financieros como herramienta de cubrir el
riesgo de cobertura y modalidad de inversión.
10.2 POBLACIÓN DE ESTUDIO
Teniendo en cuenta la cantidad de grandes empresas que hacen parte de la
economía Colombiana seleccionamos las empresas que hacen uso de los
derivados financieros además, se realizó la investigación con empresas de
naturaleza manufacturera tales como importadoras y exportadoras. Siendo las que
realizan frecuentemente el uso de derivados financieros como alternativa de cubrir
riesgos financieros y modalidad de inversión.
Los contratos futuros con TRM desde el inicio de su actividad en el año 2009
empezaron con un comportamiento ascendente sobre la cantidad de contratos
realizados a través de la plataforma de la BVC, con un precio por contrato de
50.000 US .cumpliendo un ciclo ascendente durante un poco más de 2 años,
desde el ciclo 2009 a finales de 2011. Podemos definir este crecimiento en los
futuros de TRM, como la oportunidad que se manejó con los países emergentes,
dicho que en este periodo estaba vigente el proceso de la crisis financiera por
parte de los estados unidos , esta es una gran oportunidad de poder observar de
manera clara y detallada como fue el impacto escénico a las turbulencias que
manejaba el precio del dólar que automáticamente afecta cualquier economía del
mundo siendo un elemento fundamental en las negociaciones mundiales . Esto da
a conocer, que la BVC y sus agentes inmersos que laboran en ella. Empezaron a
mitigar al máximo esos riesgos referentes a aquella crisis. Al pasar el tiempo los
indicadores macroeconómicos de los estados unidos empezaron a presentar
comportamientos mucho más sanos que daban más credibilidad al mercado
mundial, el temor económico y financiero con el tipo de cambio que afecta
cualquier tipo de negociación sea nacional o internacional. Podemos analizar a
finales del 2011 la cantidad de contratos realizados diariamente por parte de la
BVC empezaron a disminuir en cantidades importantes.
Analizando que en ese momento el territorio colombiano tenía controlado el tipo de
cambio mediante la buena actividad de la política monetaria. En ese entonces, sus
tasas de interés se mantenían en los márgenes y metas establecidas y demás
indicadores de desempeño. Para el año 2014 se han intensificado de nuevo los
volúmenes de los contratos futuros en TRM, debido a la fluctuación que está
presentando el tipo de cambio, además del posible incremento de las tasas de
interés como herramienta de controlar el tipo inflacionario y aumentar la inversión
con el fin de cumplir con las metas macroeconómicas propuestas en el territorio
colombiano para el periodo actual.
Observamos que los contratos futuros en TES son los derivados más tranzados en
cantidades reales, con una participación de 53.9% del total de contratos derivados
estandarizados realizados en la BVC. Siguen los contratos futuros con la TRM con
una participación de 31%. Los futuros en Acciones tienen una participación de
15%. Los contratos derivados en futuros de COLCAP e IBR una concentración
pequeña de 0.06% y 0.04% respectivamente.
Los contratos futuros sobre Acciones empezaron a operar en el año 2010. El
activo subyacente de la Acción de Ecopetrol es el más utilizado en el mercado
Derivados con una participación del 77.3%. Un hallazgo significativo es que el
incremento del precio de las Acciones no está relacionado positivamente con el
incremento de los contratos derivados en Acciones.
Los contratos con el activo subyacente con COLCAP e IBR son productos pocos
tranzados en la plataforma de derivados. El indicador COLCAP tuvo una variación
negativa en sus contratos expresado en términos reales de -35%, pasando de 56
en 2013 a 36 en febrero 2014. Sus montos negociados pasaron de
$2.170’581.056 a $ 1.517’959.600. Los contratos con IBR entre 2012 y 2013
tuvieron un crecimiento de 55% pasando de $ 20.142’857.143 en 2012 a
$44.660’666.667 en 2013.
Si bien el crecimiento del mercado derivados estandarizados es alto en el periodo
de estudio, la proporción de estos dentro del total del mercado de capitales de
Colombia, es muy pequeña, el predominio de los derivados vinculados en TES,
tiene su explicación por la alta proporción que dentro del mercado de renta fija,
tiene este papel, como mecanismo de financiación del desequilibrio fiscal.