ADMINISTRACIÓN

Y NEGOCIOS

ESTUDIO FINANCIERO

PROYECTO PELLETS

Comercialización y Distribución de Pellets

CARRERA: Ingeniería en Administración de Empresas,

mención finanzas
ASIGNATURA: Evaluación de Proyectos
 Resumen Ejecutivo

El presente informe presenta un estudio financiero para una empresa de

comercialización y distribución de pellets de madera en la cuidad de Osorno, en
donde se define una inversión en activos fijos, activos nominales, capital de
trabajo se determina el capital de trabajo con máximo déficit acumulado y se
determina el flujo de caja puro y financiado por terceros, obteniendo el VAN y TIR
de cada ejercicio.
El principal uso del pellet de madera es como combustible para calefacción, en
donde sus principales competidores en chile corresponden a la leña, parafina,
electricidad, gas licuado y gas natural, siendo la leña el único producto que supera
en el ámbito económico al pellet, pero no así, sus ventajas medioambientales,
facilidad de transporte, uso y almacenamiento. Lo cual ha provocado un fuerte
interés por parte del Gobierno en potenciar el uso de este combustible como
alternativa a los problemas medioambientales presentes en el país, limitando el
uso de calefactores que utilicen leña como combustible, y a su vez, llevando a
cabo programas de recambio de calefactores antiguos por calefactores que
utilicen pellets de madera. La conclusión del presente informe, considera que el
interés mostrado por parte del gobierno por el pellet de madera, hacen del negocio
del pellet de madera una alternativa altamente atractiva a largo plazo. Lo cual se
hará rentable sólo si el proceso de secado es eficiente o se logre identificar un
proveedor de aserrín con bajos niveles de humedad.
 INDICE DE CONTENIDOS

Inversión en activos fijos, activos nominales y capital de trabajo………………..... 4

Capital de trabajo con máximo déficit acumulado………………………...………… 5

Flujos de caja puro (sin financiamiento) y financiados por terceros………………. 6

Sensibilización de los flujos (en relación al precio, costos)

Situación optimista, probable y pesimista del proyecto………………………………8

Técnicas de evaluación para determinar conveniencia del proyecto…………….. 10

Tasa de descuento y justificación

………………………………………………..........11

Conveniencia del proyecto……………………………………………………………...12

Conclusión………………………………………………………………………………..

13

Bibliografía……………………………………………………………………………..... 14

3
 1. Inversión en activos fijos, activos nominales o de puesta en marcha y
capital de trabajo.

Total Inversión Inicial $ 12.553.239.- desglosado de la siguiente forma:

XACTIVO FIJO
Equipamiento Sala de Ventas    
2 Escritorios de Oficina $ 150.000  
2 Sillones de escritorio $ 70.000  
1 Estantes de Oficina $ 50.000  
1 Pizarra metalica $ 47.000  
2 Notebook $ 600.000  
2 Basureros metalicos $ 7.000 $ 924.000
Frontis Sala de Ventas   $ 500.000
Letrero Sala de Ventas   $ 150.000
Furgon de reparto   $ 4.500.000
Construccion Bodega   $ 2.000.000
Total Activos Fijos $ 8.074.000

XACTIVO NOMINAL
Gastos de Organización    
Legales, de constitucion Juridica $ 25.000  
Firma Notarial $ 5.000 $ 30.000
Gastos de Puesta en marcha    
Marcha blanca (Arriendo Agost-sept) $ 400.000 $ 400.000
Capacitacion personal de Ventas $ 120.000 $ 120.000
Imprevistos $ 500.000 $ 500.000
Patentes    
Patente Municipal, semestral julio 2017 $ 27.000 $ 27.000
Total Activos Nominales $ 1.077.000

4
5
 XCAPITAL DE TRABAJO
Arriendo de Oficina $ 200.000  
Mercaderia 16.200 kgrs de pellets $ 1.944.000  
Remuneraciones $ 700.000  
Leyes Sociales $ 152.040  
Caja Chica $ 100.000  
Agua $ 20.000  
Luz $ 30.000  
Seguro automotriz $ 35.000  
Seguro incendio, robos y daños materiales $ 24.199  
Permiso de circulacion $ 27.000  
Combustible para furgon de reparto $ 90.000  
Publicidad y Marketing $ 80.000  
Plan de red fija, celular e internet $ 55.000 $ 3.402.239
Total Capital de Trabajo $ 3.402.239

2. Capital de trabajo con máximo déficit acumulado.

El déficit máximo acumulado es de $418.489.- correspondiente al mes de

inversión inicial del proyecto.

6
 3. Crear flujos de caja puro (sin financiamiento) y financiados por terceros

FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIÓN)

Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos $ 29.160.000 $ 33.534.000 $ 38.564.100 $ 44.348.715 $ 51.001.022
Venta equipos $ 1.614.800
Mercaderia $ 18.273.600 $ 21.014.640 $ 24.166.836 $ 27.791.861 $ 31.960.641
Arriendo $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
Sueldos $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040
Combustible $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000
Agua, energia $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000
Seguro incendio $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199
Plan red fija, celular e internet $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000
Depreciacion $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 1.614.800
Intereses
Utilidad antes de Impuesto $ 6.108.321 $ 7.741.281 $ 9.619.185 $ 11.778.775 $ 14.262.303
Impuesto $ 1.527.080 $ 2.090.146 $ 2.597.180 $ 3.180.269 $ 3.850.822
Utilidad despues de impuesto $ 4.581.241 $ 5.651.135 $ 7.022.005 $ 8.598.505 $ 10.411.481
Depreciaciòn $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 4.500.000
Amortizacion Capital
Inversion $ 9.151.000
Capital de trabajo $ 3.402.239
Recuperacion Capital de Trabajo $ 3.402.239
Prestamo
Flujo de caja $ 12.553.239 $ 5.873.081 $ 6.942.975 $ 8.313.845 $ 9.890.345 $ 19.605.560

FLUJOS ACTUALIZADOS $ 34.433.374

VAN $ 21.880.135

$ -12.553.239 $ 5.873.081 $ 6.942.975 $ 8.313.845 $ 9.890.345 $ 19.605.560

TIR 56%

7
En el siguiente recuadro se observa un flujo de caja con financiación de un 60%
por terceros con una tasa de interés de un 10%.
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (CON FINANCIACIÓN)
Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos $ 29.160.000 $ 33.534.000 $ 38.564.100 $ 44.348.715 $ 51.001.022
Venta equipos $ 1.614.800
Mercaderia $ 18.273.600 $ 21.014.640 $ 24.166.836 $ 27.791.861 $ 31.960.641
Arriendo $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
Sueldos $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040
Combustible $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000
Agua, energia $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000
Seguro incendio $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199
Plan red fija, celular e internet $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000
Depreciacion $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 1.614.800
Intereses $ 753.194 $ 677.875 $ 610.088
Utilidad antes de Impuesto $ 5.355.127 $ 7.063.406 $ 9.009.098 $ 11.778.775 $ 14.262.303
Impuesto $ 1.338.782 $ 1.907.120 $ 2.432.456 $ 3.180.269 $ 3.850.822
Utilidad despues de impuesto $ 4.016.345 $ 5.156.286 $ 6.576.641 $ 8.598.505 $ 10.411.481
Depreciaciòn $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 4.500.000
Amortizacion Capital $ 2.437.839 $ 2.513.158 $ 2.580.946
Inversion $ 9.151.000
Capital de trabajo $ 3.402.239
Recuperacion Capital de Trabajo $ 3.402.239
Prestamo $ 7.778.856
Flujo de caja $ 4.774.383 $ 2.870.346 $ 3.934.968 $ 5.287.535 $ 9.890.345 $ 19.605.560

FLUJOS ACTUALIZADOS $ 41.588.755

VAN $ 36.814.372

$ -4.774.383 $ 2.870.346 $ 3.934.968 $ 5.287.535 $ 9.890.345 $ 19.605.560

TIR 92%

En relación a los casos planteados, en el flujo de caja del proyecto puro se genera
un VAN igual a $21.880.135 y un TIR de 56 por ciento aproximadamente y para el
flujo de caja del proyecto financiado por terceros, el VAN es de $36.814.372 y el
TIR de 92 por ciento aproximadamente, cabe mencionar que para ambos casos la
tasa de descuento a utilizar es de 11,6835 por ciento. Sin duda la segunda
alternativa es más rentable.

8
 4. Sensibilizar los flujos, asumir una situación optimista, probable y
pesimista del proyecto.
Optimista
Si consideramos que las ventas aumentan en un 15% de lo proyectado
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIÓN)
Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos $ 33.534.000 $ 38.564.100 $ 44.348.715 $ 51.001.022 $ 58.651.176
Venta equipos $ 1.614.800
Mercaderia $ 18.273.600 $ 21.014.640 $ 24.166.836 $ 27.791.861 $ 31.960.641
Arriendo $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
Sueldos $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040
Combustible $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000
Agua, energia $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000
Seguro incendio $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199
Plan red fija, celular e internet $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000
Depreciacion $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 1.614.800
Intereses
Utilidad antes de Impuesto $ 10.482.321 $ 12.771.381 $ 15.403.800 $ 18.431.082 $ 21.912.456
Impuesto $ 2.620.580 $ 3.448.273 $ 4.159.026 $ 4.976.392 $ 5.916.363
Utilidad despues de impuesto $ 7.861.741 $ 9.323.108 $ 11.244.774 $ 13.454.690 $ 15.996.093
Depreciaciòn $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 4.500.000
Amortizacion Capital
Inversion $ 9.151.000
Capital de trabajo $ 3.402.239
Recuperacion Capital de Trabajo $ 3.402.239
Prestamo
Flujo de caja $ 12.553.239 $ 9.153.581 $ 10.614.948 $ 12.536.614 $ 14.746.530 $ 25.190.172

FLUJOS ACTUALIZADOS $ 72.241.844

VAN $ 59.688.605

$ -12.553.239 $ 9.153.581 $ 10.614.948 $ 12.536.614 $ 14.746.530 $ 25.190.172

TIR 84%

9
Probable
Que se mantengan los precios y la proyeccion en ventas
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIÓN)
Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos $ 29.160.000 $ 33.534.000 $ 38.564.100 $ 44.348.715 $ 51.001.022
Venta equipos $ 1.614.800
Mercaderia $ 18.273.600 $ 21.014.640 $ 24.166.836 $ 27.791.861 $ 31.960.641
Arriendo $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
Sueldos $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040
Combustible $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000
Agua, energia $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000
Seguro incendio $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199
Plan red fija, celular e internet $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000
Depreciacion $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 1.614.800
Intereses
Utilidad antes de Impuesto $ 6.108.321 $ 7.741.281 $ 9.619.185 $ 11.778.775 $ 14.262.303
Impuesto $ 1.527.080 $ 2.090.146 $ 2.597.180 $ 3.180.269 $ 3.850.822
Utilidad despues de impuesto $ 4.581.241 $ 5.651.135 $ 7.022.005 $ 8.598.505 $ 10.411.481
Depreciaciòn $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 4.500.000
Amortizacion Capital
Inversion $ 9.151.000
Capital de trabajo $ 3.402.239
Recuperacion Capital de Trabajo $ 3.402.239
Prestamo
Flujo de caja $ 12.553.239 $ 5.873.081 $ 6.942.975 $ 8.313.845 $ 9.890.345 $ 19.605.560

FLUJOS ACTUALIZADOS $ 50.625.806

VAN $ 38.072.567

$ -12.553.239 $ 5.873.081 $ 6.942.975 $ 8.313.845 $ 9.890.345 $ 19.605.560

TIR 56%

10
Pesimista
Si consideramos que las ventas disminuyen en un 15% de lo proyectado
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIÓN)
Año 0 1 2 3 4 5
Ingresos $ 24.786.000 $ 28.503.900 $ 32.779.485 $ 37.696.408 $ 43.350.869
Venta equipos $ 1.614.800
Mercaderia $ 18.273.600 $ 21.014.640 $ 24.166.836 $ 27.791.861 $ 31.960.641
Arriendo $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000 $ 2.400.000
Sueldos $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040 $ 852.040
Combustible $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000 $ 90.000
Agua, energia $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000 $ 65.000
Seguro incendio $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199 $ 24.199
Plan red fija, celular e internet $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000 $ 55.000
Depreciacion $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 1.614.800
Intereses
Utilidad antes de Impuesto $ 1.734.321 $ 2.711.181 $ 3.834.570 $ 5.126.467 $ 6.612.149
Impuesto $ 433.580 $ 732.019 $ 1.035.334 $ 1.384.146 $ 1.785.280
Utilidad despues de impuesto $ 1.300.741 $ 1.979.162 $ 2.799.236 $ 3.742.321 $ 4.826.869
Depreciaciòn $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840 $ 1.291.840
Valor libro maquinaria $ 4.500.000
Amortizacion Capital
Inversion $ 9.151.000
Capital de trabajo $ 3.402.239
Recuperacion Capital de Trabajo $ 3.402.239
Prestamo
Flujo de caja $ 12.553.239 $ 2.592.581 $ 3.271.002 $ 4.091.076 $ 5.034.161 $ 14.020.948

FLUJOS ACTUALIZADOS $ 29.009.768

VAN $ 16.456.529

$ -12.553.239 $ 2.592.581 $ 3.271.002 $ 4.091.076 $ 5.034.161 $ 14.020.948

TIR 26%

5. Técnicas de evaluación para determinar conveniencia del proyecto.

Previo al cálculo del Valor Actual Neto y la Tasa Interna de Retorno, para
determinar si el proyecto es viable, es necesario conocer la tasa de descuento
para el proyecto, la cual está dada por el WACC mediante el modelo CAPM.

11
6. Tasa de descuento y justificación de dicha tasa.

Formula Ecuación CAPM:

En donde:

 Tasa Libre de riesgo, Rf= 3,75% obtenido de la base de datos del banco
central de Chile.
 Índice de riesgo de la Industria (Beta) 1,23 de acuerdo a la ficha técnica del
IPSA sector industrial.
 Rentabilidad índice del mercado (km)= 10,20%, extraído de la ficha técnica
del IPSA.
 WACC= 11,6835%, es la tasa de descuento a utilizada para el cálculo del
VAN y el TIR.

12
7. Conveniencia del proyecto

 El resultado de los indicadores indican que el proyecto es viable

en todos los casos, ya que genera valor por encima de la
ganancia exigida.
 Tiene bajos costos de capital de trabajo
 Tiene una alta Tasa Interna de Retorno
 Es innovador
 Actualmente se están realizando proyectos del estado en ayuda
para el recambio de calefacción, permitiendo que el negocio del
pellet de madera sea una alternativa altamente atractiva a largo
plazo.

Conclusión

13
Chile tiene la posibilidad de beneficiarse siendo un líder en la utilización de
energía a base de fuentes sustentables. Para alcanzar esta posición de liderazgo,
el país debe comprometerse con el desarrollo de energías renovables no-
convencionales (ERNC) – opciones que se ha demostrado están a la par con las
energías convencionales en términos de viabilidad y potencia. Chile cuenta con
recursos naturales impresionantes en cercana proximidad a los centros de
demanda energética, una economía estable y fuerte, y considerable interés del
sector privado nacional e internacional. Además, en su Estrategia Nacional de
Energía 2012-2030.
Si bien es cierto, que los niveles de crecimiento no son los esperados, pero eso no
resta en dejar de lado la importancia de activar económicamente la utilización de
energías renovables o sustentables. Par lo anterior, el gobierno tiene un rol
fundamental en entregar las directrices, buscar las formas de subvencionar o
apoyar a las familias y empresas que tengan la intención de utilizar este tipo de
energía.

De acuerdo a lo analizado, se considera que a este tipo de mercado le falta

madurar y lograr mayor solidez dentro del mercado nacional, ya que el pellet
puede aminorar el déficit energético del país y disminuir los niveles de
contaminación atmosférica, no solo en las ciudades declaradas como saturadas,
sino que a nivel nacional. Por tanto, se hace necesario dar a conocer los
beneficios que tiene esta alternativa de calefacción al potencial consumidor
domiciliario, ya que es reducida, al mismo tiempo seguir generando directrices o
políticas por parte del estado para promover este tipo de energía.

14
 Bibliografía.

- Producción de pellets en Chile y tecnologías de combustión Dra. Cristina

Segura Unidad de Desarrollo Tecnológico Universidad de Concepción.
(2012)
- Situación en Chile, 1er trimestre de 2016 | Unidad de Chile, Estudio BBVA
Research.
- Beneficios Económicos de las Energías Renovables, no renovables en
Chile, septiembre 2013.
- Análisis de las energías renovables, Análisis Económico, Estudio BBVA
Research, noviembre 2011.
- Sitio www.calefaccionsustentable.cl

15