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FINANZAS MINAS CAPÍTULO 3 21abr2019 PDF
FINANZAS MINAS CAPÍTULO 3 21abr2019 PDF
Capítulo 3
2019
Análisis de ratios financieros
Ratios financieros
Activos circulantes
Razón circulante =
Pasivos circulantes
EBITDA
Intereses Fuente: Finanzas Corporativas, RWJ.
Ratios de eficiencia o rotación de activos
Costo de lo vendido
Rotación de inventarios =
Inventarios
365
Días de venta en el inventario =
Rotación Inventarios
Ventas
Rotación de cuentas por cobrar =
Cuentas por cobrar
365
Días de venta por cobrar =
Rotación cuentas por cobrar
Compras
Rotación de cuentas por pagar =
Cuentas por pagar
365
Días de compras por pagar =
Rotación cuentas por pagar
Ventas
Rotación de activos totales =
Activos totales
Fuente: Finanzas Corporativas, RWJ.
Ratios de rentabilidad
Utilidad neta
Rendimiento sobre activos (ROA) =
Activos totales
Dividendos
Distribución de dividendos =
Utilidad Neta Después de Impuestos
• Chequear definiciones.
2.3
35
0.5
2.0
30
1.8
0.4
25
TOP 40 MINING 1.5
COMPANIES
0.3 1.3 20
1.0
15
0.2
0.8
10
0.5
0.1
5
0.3
0 0.0 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2006 2008 2010 2012 2014 2016
0.6
0.5
0.4
TOP 40 MINING
COMPANIES
0.3
0.2
0.1
0.0
2006 2008 2010 2012 2014 2016
0.4
0.4
0.3
0.2
0.3
0.1
0.2 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016
-0.1
TOP 40 MINING
0.1 COMPANIES
-0.2
-0.3
0
2006 2008 2010 2012 2014 2016
-0.4
-0.1 -0.5
IMPAIRMENTS!
Fuente: PWC (Mine 2016 - 2017)
Nota: EBITDA corresponde a EBITDA ajustado.
Ejemplo: ratios financieros seleccionados minería mundial
Ratios de rentabilidad: 2006 - 2017
0.40 0.30
0.30 0.25
TOP 40 MINING
COMPANIES
0.20 0.20
0.10 0.15
0.00 0.10
2006 2008 2010 2012 2014 2016
-0.10 0.05
-0.20 0.00
2006 2008 2010 2012 2014 2016
-0.30 -0.05
-0.40 -0.10
Income Statement
Sales $7.419.537
Expenses $3.850.820 Net Profit After Taxes $2.775.156
Interest Expense $7.518 divided by
Income Taxes $786.043 Sales $7.419.537 Net Profit Margin 37,40%
“De las firmas grandes, la mayor rentabilidad patrimonial la contabilizó Minera Escondida con 48,1% la
que, no obstante, implicó una considerable baja respecto a 2010 (79,6%), debido a la reducción que
experimentó la cuprífera en su utilidad del ejercicio, mientras el patrimonio se elevó 5,7% y el retorno
sobre activos llegó a 32,1%.”
http://www.estrategia.cl/detalle_noticia.php?cod=55539
Otros ratios: medidas de valor de mercado (I)
Valor de mercado
Valor de mercado a valor libro =
Valor libro
Valor de la empresa =
capitalización de mercado
+ valor de mercado deuda que devenga intereses
- caja o efectivo
Valor de mercado de los activos de la empresa, descontando la caja
(que podría usarse para disminuir la deuda o pagar dividendos). Para
estimar el valor de mercado se acostumbra ocupar el valor libro de la
deuda como aproximación al valor de mercado de la deuda (deuda
financiera).
Valor de la empresa
Múltiplos del valor de la empresa =
EBITDA
Este es un ejemplo de una familia de ratios utilizadas en valoración.
Currency in USD
Fuente: http://finance.yahoo.com/q/ks?s=BHP+Key+Statistics
0
5
10
20
25
30
35
15
06/30/1998
06/30/1999
06/30/2000
06/30/2001
06/30/2002
06/30/2003
06/30/2004
06/30/2005
06/30/2006
06/30/2007
P/E
06/30/2008
06/30/2009
8,5
06/30/2010
06/30/2011
Promedio
TEV/EBITDA
06/30/2012
06/30/2013
06/30/2014
0
5
10
15
20
25
06/30/2015
06/30/1998 06/30/2016
06/30/1999 06/30/2017
06/30/2000
06/30/2001
06/30/2002
06/30/2003
06/30/2004
06/30/2005
06/30/2006
P/E
15,4
06/30/2007
Promedio
06/30/2008
06/30/2009
TEV/EBITDA
06/30/2010
06/30/2011
06/30/2012
06/30/2013
06/30/2014
06/30/2015
Otros ratios: medidas de valor de mercado (V)
06/30/2016
06/30/2017
7 de agosto 2014
AÑO 2014
The EBITDA multiple for a specific sector is calculated by dividing the total
enterprise value of all sector companies by the total sum of annual EBITDA of the
companies. The multiples on the table above are trailing twelve months, meaning the
last four quarters are used when earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization are calculated.
http://siblisresearch.com/data/ev-ebitda-multiple/
http://siblisresearch.com/data/msci-pe-ratios/
Ejemplo de múltiplos de valor de la empresa (I)
https://www.bcg.com/publications/2019/value-creation-mining-return-to-strategy.aspx
https://www.bcg.com/publications/2019/value-creation-mining-return-to-strategy.aspx
EVA (Valor Económico Agregado) y ROCE (Retorno
sobre el Capital Empleado)
EVA t = RON t (1 − Imp t ) − WACC Capital t -1 ROCE t = EBITt / Capital t
• RON: Resultado Operacional Neto, calculado como Resultado de Explotación menos Gastos de
Administración y Ventas de Casa Matriz
• Imp: Impuestos.
• Capital: Capital Empleado, calculado como Activo Fijo más Inventarios, más Cuentas por
Cobrar, menos Cuentas por Pagar.
0
2007 2008 2009 2010 2011
Los bonos de mayor calidad se clasifican con una triple A. Luego vienen
los bonos doble A y así sucesivamente.
• Los bonos con calificación más alta tienen mayor certidumbre de pago.
• Los bonos con calificación mayor o igual a BBB- (S&P) o Baa3 se denominan con
grado de inversión.
• Bajo dicha calificación se denominan de grado especulativo, de alto
rendimiento o bonos basura.
• Mientras mayor sea el riesgo de impago mayor será la rentabilidad exigida por
los inversores (tasa de interés).
Comparación de ratings
Clasificación de riesgo de S&P
Deuda de Largo Plazo en Moneda Extranjera
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
BHP Billiton A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A+ A A A
Southern Copper B- BBB- BBB- BBB- BBB- BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB BBB BBB BBB
Glencore -
BBB BBB BBB BBB BBB- BBB BBB
Xstrata
Vale BBB BBB BBB BBB+ BBB+ BBB+ A- A- A- A- BBB BBB- BBB- BBB-
Anglo American A- A- A A A- BBB BBB BBB+ BBB+ BBB BBB BBB- BB+ BBB- BBB-
Freeport BB- BB- BB- BB+ BBB- BBB- BBB- BBB BBB BBB BBB BBB- BB- BB- BB-
Teck Resources BBB BBB BBB BBB BBB BB+ BBB BBB BBB BBB BBB BB BB BB+ BB+
First Quantum B+ B+ B+ B B- B- B
Fuente: Industry Top Trends 2019: Metals and Mining. S&P Global Ratings.
Metodología de Moody’s (I)
This diagram shows indicative features observed for rated issuers in developed markets. Ratio levels refer to the mid-point of a through -
the -cycle range, and as a result actual observations are likely to vary these.
Weighting of factors will vary substantially based over time for a given issuer based on relative significance determined by the rating
committee.
Factors give a high-level overview as a convenience for rating users, and are neither exhaustive in scope nor uniformly applicable. These
may vary for a given rating category, notably in emerging markets, and where group linkages constrain or enhance a rating level.
Metodología Fitch Ratings: mining companies,
2012 (II)
Ejemplo: calificación de riesgo de países: S&P
Abril 2019
Chile:
A+
“An obligor rated 'SD' (Selective Default) or 'D' has failed to pay one or more of its financial obligations
(rated or unrated) when it became due. A 'D' rating is assigned when Standard & Poor's believes that the default
will be a general default and that the obligor will fail to pay all or substantially all of its obligations as
they become due. An 'SD' rating is assigned when Standard & Poor's believes that the obligor has selectively
defaulted on a specific issue or class of obligations but it will continue to meet its payment obligations on
other issues or classes of obligations in a timely manner. Please see Standard & Poor's issue credit ratings for
a more detailed description of the effects of a default on specific issues or classes of obligations.”
https://www.spratings.com/infographics/sovereign-risk
10
15
20
25
30
35
0
5
2008-01-01
2008-05-01
2008-09-01
2009-01-01
2009-05-01
2009-09-01
2010-01-01
2010-05-01
2010-09-01
2011-01-01
2016-05-01
2016-09-01
2017-01-01
Rendimiento (%) de los bonos soberanos de EE.UU. y
Grecia a 10 años plazo, en el periodo 2008 – 2017.
Rendimientos (%) de bonos corporativos
Bonos corporativos estadounidenses, con distintos ratings, a
través del tiempo, de acuerdo a BofA Merrill
50
Lynch
45
40
35
30
25
20
15
10
35
30
25
20
15
10
Predicción:
quiebra si Z <=
1.81
no quiebra si Z>=
2.99
Predicción:
quiebra si Z <=
1.23
no quiebra si Z>=
2.90
2019