Star Café

Colocación 15,000 Bonos

VN 1,000 Dólares
Monto Emisión 15,000,000 Dólares
Recaudación 15,000,000 Dólares

n (años) = 4
ib (anual) = 7.0%
I = Cupón (semestral) = 35 Dólares
Precio Par
Rating AA

Cronograma (base 100)

Semestre Capital inicial Amortización Intereses Capital Final

1 100 0 3.5 100
2 100 0 3.5 100
3 100 0 3.5 100
4 100 0 3.5 100
5 100 25 3.5 75
6 75 25 2.625 50
7 50 25 1.75 25
8 25 25 0.875 0
Precio del bono hoy (base 100
Precio del bono hoy

Escala de
Calificaciones de
Riesgo (Ratings)
AAA Calificación de riesgo según S&P / Fitch
AA+ Calificación Comentario Interpretación
AA AAA Excelente Inversión
AA- AA+, AA, AA- Alta Inversión
A+ A+, A, A- Media Alta Inversión
A BBB+, BBB, BBB- Media Baja Inversión
A- BB+, BB, BB- Baja Especulativo
BBB+ < otros > Alto Riesgo o Incumplimiento
BBB
a. ¿Cuál es la curva cupón cero comparable que se debe utilizar para valorizar los bonos de SC? Grafique su respuesta e

Tasa Spot% Tasa Spot%

Tasa Spot % (TEA) (Nom) (TEA) Inv
Plazo (Semestres) AAA AA+ AA AA AA
1 5.00% 5.25% 5.50% 2.71% 6.00%
2 5.25% 5.50% 5.75% 2.83% 6.25%
3 5.50% 5.75% 6.00% 2.96% 6.50%
4 5.75% 6.00% 6.25% 3.08% 6.75%
5 6.00% 6.25% 6.50% 3.20% 7.00%
6 6.25% 6.50% 6.75% 3.32% 7.25%
7 6.50% 6.75% 7.00% 3.44% 7.50%
8 6.60% 6.85% 7.10% 3.49% 7.60%
9 6.70% 6.95% 7.20% 3.54% 7.70%
10 6.80% 7.05% 7.30% 3.59% 7.80%

La curva cero cupón comparable será la de calificación AA cuyo “spread” o diferencial de riesgo de crédito por cada escaló
referencia de los bonos del gobierno. Teniendo en cuenta que el plazo de los bonos será de 4 años, la tasa de referencia e

b. Los inversionistas desean estimar sus ganancias o pérdidas de capital. Usando la curva cupón cero comparable. Dete
sobre la par, a la par o bajo la par.

Teniendo en cuenta que la tasa del cupon semestral es de 3,5% y las tasas comparables semestrales AA al valor presente;
dólares, es decir sobre la par. Se reportan ganancias.

c. Uno de los inversionistas privados más grandes compró 5,000 bonos a la par. De acuerdo al precio determinado en el
pérdida de capital que reportaría este inversionista?

Bonos Comprados: 5,000

Precio del Bono Par: $ 1,000.00 dólares
Precio del Bono: $ 1,008.58 dólares
Ganancia por bono: $ 8.58 dólares
Ganancia Inversión: $ 42,901.80 dólares

d. Usando la curva cupón cero comparable del inciso a, ¿Cuál es la duración del bono? Si un inversionista estima que lo
50 bps, ¿Cuál sería el precio del bono? Para esta pregunta utilice la duración de Macaulay.

- La duración del bono es de 5,91 semestres o 2,95 años(Macaulay)

- Si la tasa se de interés se incrementa 0,50 pbs, el precio del bono sería de US$994,79 por lo que sería bajo la par. Se rep
 Si el YTM del mercado es igual a…
3.5% 3.49% 3.73%
Pago VP Pago VP Pago VP Pago VPxt Part
3.5 3.38 3.41 3.40 3.38 0.03
3.5 3.27 3.31 3.29 6.53 0.07
3.5 3.16 3.21 3.18 9.47 0.09
3.5 3.05 3.10 3.07 12.20 0.12
28.5 24.00 24.35 24.06 119.98 1.20
27.625 22.47 22.71 22.39 134.84 1.35
26.75 21.03 21.11 20.77 147.18 1.47
25.875 19.65 19.67 19.30 157.20 1.57
cio del bono hoy (base 100) = 100.00 100.86 99.48 5.91 Semestres
Precio del bono hoy = 1,000.00 1,008.58 994.79 Dólares 2.95 Años
Par Se reportan Se reportan Duración Macaulay
Ganancias Pérdidas

Bono del Gobierno

Rating AAA
YTM (4A) 6.60%
Spread riesgo 0.25% @ notch
YTM + riesgo 7.10%
Spread riesgo 2 0.50% @ notch
YTM + riesgo 2 7.60%

Precio del bono (empresa) = 1,000 Dólares

 Valor de mercado de emisión = 15,000,000 Dólares

C? Grafique su respuesta e incluya la curva cupón del gobierno.

Tasa Spot% Curva Cero Cupón Semestral

(Nom) Inv
AA 7.50%
2.96% 7.10%
3.08% 7.00%
6.60%
3.20% 6.50%
3.32%
3.44% 6.00%
3.56%
5.50%
3.68%
3.73% 5.00%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
3.78%
AAA AA+ AA
3.83%

o de crédito por cada escalón o “notch” es de 25 bps más a la tasa de

ños, la tasa de referencia es de 6,60% EA y la tasa AA 7,10% EA

ón cero comparable. Determine el precio del bono e indique si está

trales AA al valor presente; la valoración del bono es de $1008,58

l precio determinado en el inciso b, ¿Cuál es el monto de la ganancia o

nversionista estima que los tipos de interés podrían incrementarse en

ue sería bajo la par. Se reportarian pérdidas.

 DESARROLLO CASO SANTO REMEDIO

DATOS
VN = 10,000
ib = TNA = 6%
n (anual) = 4
I = Cupón = 300
Amortización del principal en partes iguales durante los 4 años
Pago de interes Semestral

a. YTM del bono para que esté a la par.

Para que el bono esté a la par, YTM=Tasa cupón annual,

YTM 6%

b. El precio del bono con un YTM de 8%.

YTM = 8%

Semestre 1 2 3
Cupón 300 300 300
Amortización del principal 1,250 1,250 1,250
Flujo 1,550 1,550 1,550

Precio del bono = S/10,435.75

c. El precio del bono con un YTM de 4%.

YTM = 4%

Semestre 1 2 3
Cupón 300 300 300
Amortización del principal 1,250 1,250 1,250
Flujo 1,550 1,550 1,550
 Precio del bono = 1135450%

d. La duración de Macaulay del bono utilizando la información obtenida en la parte b).

YTM = 8%

Semestre 1 2 3
Cupón 300 300 300
Amortización del principal 1,250 1,250 1,250
Flujo 1,550 1,550 1,550
VP pago 1,490 1,433 1,378
VP*t 1,490 2,866 4,134
S/9,326.73

Duración de Macaulay 429% Semestres

Duración de Macaulay 215% años

e. Si no hubiera pago de principal (amortizaciones) ¿la duración sería mayor o menor que la calcu

Si la amortización del principal se hace al vencimiento y, no de manera periódica, la duración exced

mayor parte del pago se haría en un plazo mas largo,de este modo se observaria que se pagaria den
periódicamente, la mayor parte de los pagos se realiza en un periodo de tiempo menor, el cual hac
SANTO REMEDIO

4 5 6 7 8
300 300 300 300 300
1,250 1,250 1,250 1,250 1,250
1,550 1,550 1,550 1,550 1,550

4 5 6 7 8
300 300 300 300 300
1,250 1,250 1,250 1,250 1,250
1,550 1,550 1,550 1,550 1,550
da en la parte b).

4 5 6 7 8 Total
300 300 300 300 300
1,250 1,250 1,250 1,250 1,250
1,550 1,550 1,550 1,550 1,550
1,325 1,274 1,225 1,178 1,133 10,436
5,300 6,370 7,350 8,245 9,061 44,816

mayor o menor que la calculada en d)?

periódica, la duración excederia el tiempo o plazo establecido, ya que la

observaria que se pagaria dentro de 8 semestres, en cambio, si se amortiza
de tiempo menor, el cual hace que sea una buena opcion.
 BEST PHONE

BONO BEST PHONE CARACTERÍSTICAS

PLAZO 3 AÑOS
TASA CUPÓN 6% NOMINAL ANUAL
FRECUENCIA DEL CUPÓN SEMESTRAL
TIPO DE TASA CUPÓN FIJA
AMORTIZACIÓN DEL PRINCIPAL BULLET
MONEDA DÓLARES
RATING AA
VALOR NOMINAL 1,000
PRECIO DE COLOCACIÓN PAR
# DE BONOS EMITIDOS 500,000

a) Valorización del bono.

Para poder hacer la comparación en este caso, vemos que tienen calificacion de riesgo diferente (RATINGS), y se sabe que
Como se tiene 2 escalones de diferencia, a la tasa del CUPON 0 le vamos a sumar 0.10% para poder ser la valuación del bo

RATINGS BONOS SEMESTRE 1 2 3

AAA BONO SOBERANO TASA SPOT 5.00 5.20 5.40
AA BEST PHONE % TEA 5.10 5.30 5.50

RATINGS BONOS SEMESTRE 11 12 13

AAA BONO SOBERANO TASA SPOT 6.25 6.30 6.35
AA BEST PHONE % TEA 6.35 6.40 6.45

SEMESTRE TASA SPOT % TEA % SEMESTRAL CAPITAL AMORTIZACIÓN CUPÓN PAGO

1 5.10% 2.52% 1,000.00 0.00 30.00 30.00
2 5.30% 2.62% 1,000.00 0.00 30.00 30.00
3 5.50% 2.71% 1,000.00 0.00 30.00 30.00
4 5.70% 2.81% 1,000.00 0.00 30.00 30.00
5 5.80% 2.86% 1,000.00 0.00 30.00 30.00
6 5.90% 2.91% 1,000.00 1,000.00 30.00 1,030.00
VALOR DEL BONO

b) Si la compañía de seguros compró 50,000 bonos a la par y de acuerdo al resultado obtenido en la pregunta a, ¿Cuál e

# de bonos PRECIO a la par (S/) INVERSIÓN (S/)

50,000 1,000.00 50,000,000.00
# de bonos PRECIO sobre la par (S/) PRECIO TOTAL en el mercado (S/)
50,000 1,005.61 50,280,500.00

GANANCIA (S/) 280,500.00

T PHONE

o diferente (RATINGS), y se sabe que el spred por cada escalón es de 5 bps (0.05%).
0% para poder ser la valuación del bono.

4 5 6 7 8 9 10
5.60 5.70 5.80 5.90 6.00 6.10 6.20
5.70 5.80 5.90 6.00 6.10 6.20 6.30

14 15 16 17 18 19 20
6.40 6.45 6.50 6.55 6.60 6.65 6.70
6.50 6.55 6.60 6.65 6.70 6.75 6.80

V.A.
29.26
28.49
27.68
26.85
26.06
867.26
1,005.61 SOBRE LA PAR

o obtenido en la pregunta a, ¿Cuál es la ganancia o pérdida de capital estimada?

 FONDO DE PENSIONES
Cuatro AFPs han adquirido para su portafolio de inversiones un bono emitido por una empresa local. Las características d

BONO CARACTERÍSTICAS Adicionalmente se tiene el número de bonos com

PLAZO 3 AÑOS
TASA CUPÓN 6% NOMINAL ANUAL AFP # BONOS COMPRADOS
FRECUENCIA DEL CUPÓN SEMESTRAL HORIZON 25,000
TIPO DE TASA CUPÓN FIJA INTEGRITY 30,000
AMORTIZACIÓN DEL PRINCIPAL BULLET PRIME 30,000
MONEDA SOLES PROFUTURE 15,000
RATING AAA
VALOR NOMINAL 1,000
PRECIO DE COLOCACIÓN 100
# BONOS EMITIDOS 100,000

a) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera 5% (equivalente a un YTM efectivo anual de 5.0625%) y estimaci

BONOS VALOR
HORIZON COMPRADOS NOMINAL YTM TEA TIR SEM INVERSIÓN 0.5
25000 1,027.50 5.0625% 2.50% -25,687,500.00 750,000.00

BONOS VALOR
INTEGRITY COMPRADOS NOMINAL YTM TEA TIR SEM INVERSIÓN 0.5
30000 1,027.50 5.0625% 2.50% -30,825,000.00 900,000.00

BONOS VALOR
PRIME COMPRADOS NOMINAL YTM TEA TIR SEM INVERSIÓN 0.5
30000 1,027.50 5.0625% 2.50% -30,825,000.00 900,000.00

BONOS VALOR
PROFUTURE COMPRADOS NOMINAL YTM TEA TIR SEM INVERSIÓN 0.5
10000 1,027.50 5.0625% 2.50% -10,275,000.00 300,000.00

b) Valorización del bono si el YTM nominal anual fuera 7% (equivalente a un YTM efectivo anual de 7.1225%) y estimac

BONOS VALOR
HORIZON COMPRADOS NOMINAL YTM TIR SEM INVERSIÓN 0.5
25000 973.50 7.1225% 0.0350 -24,337,500.00 750,000.00
 BONOS VALOR
INTEGRITY COMPRADOS NOMINAL YTM TIR SEM INVERSIÓN 0.5
30000 973.50 7.1225% 0.0350 -29,205,000.00 900,000.00

BONOS VALOR
PRIME COMPRADOS NOMINAL YTM TIR SEM INVERSIÓN 0.5
30000 973.50 7.1225% 0.0350 -29,205,000.00 900,000.00

BONOS VALOR
PROFUTURE COMPRADOS NOMINAL YTM TIR SEM INVERSIÓN 0.5
10000 973.50 7.1225% 0.0350 -9,735,000.00 300,000.00
NES
resa local. Las características del bono se presentn en el sgte. cuadro:

tiene el número de bonos comprados por cada AFP.

# BONOS COMPRADOS PRECIO DE COMPRA

25,000 PAR
30,000 PAR
30,000 PAR
15,000 PAR

anual de 5.0625%) y estimación de la ganancia o pérdida de capital de la inversión realizada por cada AFP.

PERDIDA
1 1.5 2 2.5 3
750,000.00 750,000.00 750,000.00 750,000.00 25,750,000.00 -687,500.00

1 1.5 2 2.5 3
900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 30,900,000.00 -825,000.00

1 1.5 2 2.5 3
900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 30,900,000.00 -825,000.00

1 1.5 2 2.5 3
300,000.00 300,000.00 300,000.00 300,000.00 10,300,000.00 -275,000.00

o anual de 7.1225%) y estimación de la ganancia o pérdida de capital de la inversión realizada por cada AFP.

GANANCIA
1 1.5 2 2.5 3
750,000.00 750,000.00 750,000.00 750,000.00 25,750,000.00 662,500.00
 1 1.5 2 2.5 3
900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 30,900,000.00 795,000.00

1 1.5 2 2.5 3
900,000.00 900,000.00 900,000.00 900,000.00 30,900,000.00 795,000.00

1 1.5 2 2.5 3
300,000.00 300,000.00 300,000.00 300,000.00 10,300,000.00 265,000.00
DE