FUNDAMENTOS

FINANCIEROS

Expositor: Luis Toyoda

luistoyoda@gmail.com
INTRODUCCIÓN
3500 700

600
3000

500
2500

400

2000

300

1500

200

1000

100

500
0

0
-100

-500 PBI RIN Cap Burs (RV) IGB -200

Inflación Devaluación Invers Privada

 Introducción
• En esta sesión se tratará sobre cómo funciona el sistema financiero y
cómo se clasifican los mercados financieros (por intermediación
financiera, por vencimiento de la obligación, y por inmediatez de la
entrega), para ubicar el mercado de capitales, que incluye leyes,
normas, organismos supervisores e instituciones que promueven el
ahorro, la inversión y el financiamiento para fomentar el desarrollo de
la economía de una nación, de las empresas y comunidades que
operan en ella.

• Además, se presentarán cuáles son los principales instrumentos

financieros correspondientes de la Bolsa de Valores y de mercados
extra bursátiles, cuáles son sus características, condiciones de
rentabilidad, derechos de sus tenedores, riesgos, etc.
 ¿Qué son las Finanzas?
Es el conjunto de actividades mercantiles
relacionadas con el dinero de los negocios,
de la banca, de la bolsa y de las personas.

FINANCIAMIENTO
¿Qué ¿Qué INVERSIÓN
hago para puedo
obtener hacer con
dinero? mi dinero?

¿Qué me GESTIÓN
asegura un FINANCIERA
buen manejo
del dinero?
 Introducción

¿Qué es el Sistema Financiero?

Es el conjunto de entidades que cumplen la

función de intermediación financiera, ya sea directa
o indirecta.

Están regulados y supervisados por la SBS

(Superintendencia de Banca, Seguros y AFPs) y la
SMV (Superintendencia del Mercado de Valores).
 SISTEMA FINANCIERO NACIONAL

MERCADOS FINANCIEROS
SMV SBS
INTERMEDIACIÓN
INTERMEDIACIÓN DIRECTA
INDIRECTA
Mercado Sistema Sistema No
Mercado Primario Secundario Bancario Bancario

Extra Compañías
A través Fuera de Bursátil BCRP
de Bolsa Bolsa Bursátil de Seguros

Banco de
Financieras
MILLENNIUM la Nación
Mercado Cajas de
Banca
Alternativo de Ahorro
DATATEC Comercial
Valores (MAV)
Coop. De Ahorro
y Crédito

Almacenes
Generales de
Depósito
“Nacen” “Se
los IFs negocian” AFP’s
los IFs
 INTERMEDIACIÓN FINANCIERA DIRECTA
(MERCADO DE CAPITALES)

6-8 %

300
MILLONES

15%

6.5%
INTERMEDIACIÓN FINANCIERA INDIRECTA
(MERCADO DE DINERO)
 Introducción
Intermediación Financiera Directa
 Introducción
Ofrecen
Intermediación Financiera Indirecta
tasas
pasivas
(bajas)
Captaciones

Oferta de INTERMEDIARIO Demanda

Capital FINANCIERO de Capital

Colocaciones

Aplican
tasas activas
(altas)
 PARTICIPANTES EN EL
MERCADO FINANCIERO

• MEF
• SMV, SBS, BVL, CAVALI
• BCRP
• Banca comercial
• Negocios (empresas)
• Intermediarios (SAB)
• Individuos
 Operatividad del Mercado Primario
SMV:
Clasificadora:
CAVALI:
Pago:
Financiamiento:
Estructurador:
SMV
El
Para
Se solicita
Emisor,
encarga
el la
Emisor
Diseña caso aladel
inscripción
través
de
recibe
emisión registro
: de
los del
de
fondos
un
valor
CAVALI,
que en
instrumentos
los valores el
requería
análisis Registro
realiza
en de Público
anotaciones
los
deuda
a cambio
financiero, pagos
de dese
Estructurador 4 5 del
de
los Mercado
requieren
en bonos
cuenta,
valores
sensibilidad odos yde
así Valores
dividendos.
como
emitidos.
riesgos del
de
(RPMV).
clasificaciones.
pago y
mercado. liquidación de
Esta labor también la
1 fondos.
2 puede
En los ejecutar
demás
Estructura de lacasos
elEmisión:
mismo
Gestión Emisor.
(acciones)
Emite Valores
Montos, plazos, es facultativo.
Empresa Emisora amortizaciones, tasas
3 6
8 9

CAVALI ICLV Clasificadoras Acciones, Bonos,

de Riesgo etc.
Paga S/. S/.
Interés y 9 7
Capital
Inversionistas Agentes de
S/.
Intermediación
Adquiere Valores

Coloca Valores
 Los Mercados Secundarios

Inversionista 1 Inversionista 2
Bolsa
de
Valores

Sociedad
Agente Sociedad
de Bolsa 1 Agente
de Bolsa 2
 MERCADO DE VALORES
Renta Fija
Naturaleza
Renta Variable

Mercado Primario
Madurez
Contenido Mercado
Secundario
CLASIFICACIÓN
Mercado de
Dinero
Vencimiento
Mercado de
Capitales
Mercado Spot
Entrega
Mercado de
Derivados
 Intermediarios: Sociedades Agentes de Bolsa (SAB)

ANDES SECURITIES Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.

BNB VALORES PERU SOLFIN S.A. SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
BTG PACTUAL PERU S.A. SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
CA PERU SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.C.
CITICORP PERU Sociedad Agente de Bolsa S.A.
• Son los COMPASS GROUP Sociedad Agente de Bolsa S.A.
intermediarios CONTINENTAL BOLSA S.A.B. S.A.
autorizados por Ley CREDIBOLSA Sociedad Agente de Bolsa S.A.
GRUPO CORIL Sociedad Agente de Bolsa S.A.
para efectuar GRUPO PRIVADO DE INVERSIONES - VALORES S.A. SAB
operaciones en el INTELIGO Sociedad Agente de Bolsa S.A.
mercado de valores, INVERSION Y DESARROLLO Sociedad Agente de Bolsa S.A.C.
a través de la BVL. KALLPA SECURITIES Sociedad Agente de Bolsa S.A.
LARRAIN VIAL SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A
• Existen actualmente MAGOT SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.C.
25 SAB registradas. MBA LAZARD Sociedad Agente de Bolsa S.A.
MGS y ASOCIADOS Sociedad Agente de Bolsa S.A.
NCF BOLSA Sociedad Agente de Bolsa S.A.
PROMOTORES E INVERSIONES INVESTA S.A. SAB
PROVALOR Sociedad Agente de Bolsa S.A.
PUENTE HNOS. SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA S.A.
SCOTIA Sociedad Agente de Bolsa S.A.
SEMINARIO y Cia. Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Sociedad Agente de Bolsa CARTISA PERU S.A.
TRADEK S.A. Sociedad Agente de Bolsa
 Los Índices Bursátiles
• Permiten medir y evaluar el comportamiento general de los
mercados de valores.
• Miden el desempeño actual de los precios de un
determinado grupo de acciones en relación a un valor base
establecido en una fecha pasada.
• Son de suma utilidad porque permiten:
(1) Comparar el desempeño de su cartera contra el de una
cartera diversificada y representativa del mercado
(2) Estudiar ciclos del mercado, tendencias y
comportamiento para poder anticipar el desempeño futuro
del mercado
 ÍNDICES BURSÁTILES
S&P/BVL Peru General
Está diseñado para ser el referente (benchmark) amplio del mercado
peruano reflejando la tendencia promedio de las principales acciones
cotizadas en Bolsa. El S&P/BVL Peru General sigue la historia del antiguo
IGBVL, manteniendo la base 30 de diciembre de 1991 = 100. Sin embargo,
a partir del 4 de octubre del 2015 será un índice de capitalización del free
float. En este sentido, cabe destacar que el índice S&P/BVL Peru General
que difundirá la BVL en sus publicaciones, será de retorno total, es decir
asumirá la reinversiónn de los dividendos.

S&P/BVL Peru Select

Es el nuevo indicador del mercado de acciones orientado a convertirse en
el índice “Premium” de la BVL. Es también un índice de capitalización pero
con mayores requerimientos de liquidez y del tamaño de la capitalización
del free float, de tal manera que aparte de ser amplio y representativo, sea
también invertible y fácilmente replicable.
 ÍNDICES BURSÁTILES
S&P/BVL Lima 25
A diferencia de los demás índices, que serán de capitalización, el Lima 25
será el único índice basado en la liquidez, al medir el desempeño de las 25
acciones con mayor negociación dentro de la Bolsa de Valores de Lima.
Estas acciones serán determinadas al evaluar los índices de liquidez de cada
una de las acciones listadas, que considera el monto negociado, el número
de operaciones y la frecuencia de cotización, en los que se desestima las
operaciones atípicas. Este índice sigue la historia del índice Selectivo de la
Bolsa de Valores de Lima (ISBVL), que se remonta al 30 de diciembre de
1991.

Indice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC)

El Indice de Buen Gobierno Corporativo (IBGC) es un estadístico que tiene
como objeto reflejar el comportamiento de los precios de las acciones de
aquellas empresas listadas que adoptan buenas prácticas de gobierno
corporativo. El IBGC es un índice de capitalización, por lo cual los pesos de
las acciones en el portafolio se obtienen en base a la capitalización bursátil
del free-float de estas acciones, ajustados por el nivel de buen gobierno
corporativo obtenido.
 OTRAS BOLSAS E ÍNDICES
BURSÁTILES
Dow
Jones •Bolsa de •Bolsa de
Industrial •Bolsa de
Madrid - Tokio - Valores de
Average IBEX 35 Nikkei
(DJIA) Buenos
Aires -
•Bolsa de MERVAL
Standard •Bolsa Hong
& Poor’s de Paris Kong -
500 CAC 40 •Bolsa de
Hang Seng Valores de
(S&P500) Index
México -
•Bolsa de IPC s
•Bolsa de Valores de
Valores de Shanghai - •Bolsa de
NASDAQ Frankfurt - Shanghai
COMPOSITE Sao Paulo -
Dax Index Composite IBOVESPA
•Bolsa de •Bolsa de
•Bolsa de Valores de
ÍNDICE Valores de Santiago -
RUSSELL Colombia - IPSA
Londres - COLCAP
3000 FTSE 100
 PRINCIPALES INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
INSTRUMENTOS DE RENTA INSTRUMENTOS DE RENTA
VARIABLE FIJA
• Comprenden valores cuya • Comprenden valores cuya
rentabilidad está medida rentabilidad se mide
básicamente por los cambios básicamente en términos de
de su precio o cotización en una tasa de interés fija o de
Bolsa, es variable en función una tasa de interés
a diferentes factores. determinada. Otorgan a su
• Acciones comunes, poseedor derechos
acciones de inversión, crediticios.
ADR, ETF, etc. • Bonos (corporativos o
gubernamentales), Papeles
Comerciales, CDN,etc.
 MERCADOS OVER THE
COUNTER – OTC
• Son mercados extrabursátiles donde se negocian
instrumentos financieros, cuyas condiciones de
negociación se fijan directamente (de mutuo
acuerdo) entre las dos partes intervinientes, así
como la forma de liquidación del instrumento.
 INSTRUMENTOS DERIVADOS

FORWARDS FUTUROS OPCIONES SWAPS

• Es un contrato • Similar a un • Es un contrato • Es un contrato

entre dos partes, forward, con la entre dos partes entre dos partes
mediante el cual diferencia de en que una de para
se adquiere un que no se ellas tiene el intercambiar
compromiso acuerda derecho pero no flujos de caja en
para directamente la obligación, de el futuro.
intercambiar entre dos partes efectuar una
algo a futuro, a sino que a través operación de
un precio que se de una bolsa compra o de
determina por organizada, lo venta de
anticipado. que obliga a que acuerdo a
los contratos condiciones
sean previamente
estandarizados. convenidas.
CONCEPTOS
BÁSICOS
 Conceptos básicos

Costo de Oportunidad

Es el costo de la mejor alternativa dejada de

realizar.

Cuando se trata de actividades específicamente

financieras se denomina Costo de Oportunidad de
Capital (COK), el cual representa la mínima tasa de
rendimiento esperado de un capital.
 Costo de oportunidad
Ejemplo 1
Suponga que un agricultor está por decidir qué producto
sembrará para la siguiente temporada y entre las opciones
más importantes que ha considerado tenemos:

Opciones Beneficios proyectados

A. Sembrar papas 250 000 u.m.
B. Sembrar camotes 160 000 u.m.
C. Sembrar yucas 135 000 u.m.
D. Otros productos Menores que los anteriores

Al margen de otras consideraciones agro-técnicas, ¿cuál es la

opción más conveniente para el agricultor? ¿Por qué? Explique
cuál es su costo de oportunidad.
 Conceptos básicos
Ejemplo 2
Si usted dispone de un capital de $50 000 y le ofrecen
las siguientes propuestas de inversión:

Inversión Rentabilidad anual

A 16%
B 12.5%
C 10%
D 18%
E 15%

¿Cuál escogería? ¿En qué condiciones? ¿Cuál es el

costo de oportunidad de capital (COK)?
 Conceptos básicos
Rentabilidad vs. Riesgo
Rentabilidad

Acción

Bono

Riesgo

A mayor el riesgo de la inversión,

mayor rentabilidad esperada
 Conceptos básicos
Diversificación vs. Riesgo
Riesgo

1 Instrumento

Varios Instrumentos

(No. de instrumentos)
N°1 N°2

A mayor diversificación,
menor el riesgo de la inversión.

A menor diversificación,
mayor el riesgo de la inversión.
 Instrumento A
Diversificación
9.0%
6.0%
3.0%

0.0%
-3.0%
-6.0%
-9.0%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic

Instrumento B
9.0%
6.0%
3.0%

0.0%
-3.0%
-6.0%
-9.0%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic

Cartera Diversificada (50% “A”; 50% “B”)

9.0%
6.0%
3.0%

0.0%
-3.0%
-6.0%
-9.0%
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic
Mercado de Capitales
 Conceptos básicos
Riesgo por Instrumento
Riesgo financiero

Acciones
Fondo Mutuo RV

Bonos
Fondo Mutuo RF
Ahorros

Rentabilidad
 Conceptos básicos
¿Cómo se enfoca el dinero?
Valor actual
(VA)
Stock Valor futuro
(VF)
Dinero Flujo
uniforme
Flujo Flujo
general
 Conceptos básicos

Stock_ Ejemplo

Un inversionista decide colocar S/. 50 000 en una

cuenta plazo fijo al 6% anual, durante 180 días. Al
cabo de dicho plazo, sobre el monto obtenido
agrega S/. 20 000 y reinvierte otra vez por 180 días.
Identifique conceptualmente qué corresponde a
Valor presente (VP) y qué, a Valor futuro (VF).
 Conceptos básicos

Flujo_Ejemplo

Considere un préstamo personal de $2800,

obtenido en el banco local a una tasa del 24%
anual que se cancelará con 18 cuotas fijas
mensuales de $183,64.
Identifique qué tipo de flujo corresponde, ¿qué
características reconoce?
 Conceptos básicos

Flujo_Ejemplo

La Distribuidora Alfa vende al crédito mercadería

diversa a la Comercial Beta por un total de S/. 6 000,
emitiéndose dos Facturas de S/. 3 200 a 60 días y S/.
3 200 a 105 días.
Conceptualmente ¿qué representan dichas letras?
¿Qué tipo de flujo reconoce? ¿Por qué?
 Conceptos básicos

Valor del Dinero en el Tiempo

Se refiere a un principio fundamental de las finanzas por
el cual se establece que: “ el dinero tiene distinto valor
a través del tiempo” , siendo la razón fundamental el
interés o un costo de oportunidad.

No es lo
Que hoy
mismo hace
un año
 Conceptos básicos
Interés

Es el costo del dinero, es decir, lo que se paga o cobra por el

dinero en un determinado período de tiempo. Usualmente
se representa mediante la letra I.

Régimen de
Interés Simple
Cálculo de
Intereses Régimen de
Interés
Compuesto
 Conceptos básicos
Interés_Ejemplo

Si una empresa accede a un préstamo de S/. 50 000 a

una tasa del 2,5% mensual, ¿cuánto deberá cancelar al
cabo de 90 días, considerando interés simple e interés
compuesto? Compare sus resultados y comente al
respecto.
¿Qué caracteriza al cálculo con interés simple? ¿Y, al
interés compuesto?
Régimen de Interés
Simple Interés

Interés
. Monto
.
. Final

Capital Capital Capital +

Capital

Tasa aplicada: i % del periodo

VP VF
capital o valor presente valor futuro

VF = VP + I

VF = VP (1 + i .n)
Régimen de Interés
Compuesto
Nuevo
Interés Monto
Final
Interés Nuevo
Nuevo Capital
Nuevo
Capital Capital
Capital Capital

Tasa aplicada: i % del periodo

VP VF
capital o valor presente valor futuro

VF = VP ( 1 + i )n
 Conceptos básicos

Tasa de Interés
Es el interés que se paga o cobra por cada unidad
monetaria y por cada unidad de tiempo.
Generalmente se expresa en términos porcentuales,
por ej 25%, o en tanto por uno, 0.25.

Usualmente se representa por i o r.

 Conceptos básicos
Tasas
Nominales

Tasas de Tasas
interés Efectivas

Tasas
Equivalentes
 Tipos de Tasas_Conversiones
Tasa Nominal
Es una tasa relativa o referencial para la cual se
debe indicar el período de capitalización y que para
efectos de cálculo se debe convertir a una tasa
efectiva.

Frecuencia de Capitalización: Es el número de veces

que se capitalizan los intereses en un determinado
lapso (señalado en la tasa nominal)
 Tipos de Tasas_Conversiones
Para convertir una Tasa Nominal a una Tasa Efectiva
aplicamos:

Tasa nominal
Tasa efectiva =
Frecuencia de capitalización
 Tipos de Tasas_Conversiones
Convertir
30% anual, capitalizable trimestralmente a tasa
efectiva anual

Convertir
30% anual, capitalizable mensualmente a tasa efectiva
anual
 Tipos de Tasas_Conversiones
Tasa Efectiva
Es aquella que se aplica directamente a los períodos
para la cual está dada o en su defecto se puede
convertir a otra efectiva con distinto periodo.
25% anual ó 25% anual efectivo ó 25% TEA

TEA (anual) TEB(bimestral)

TES (semestral) TEM (mensual)
TEC (cuatrimestral) TEQ (quincenal)
TET (trimestral) TED (diaria)
 Tipos de Tasas_Conversiones
Tasas Equivalentes

Dos tasas con distintos períodos o frecuencias

de capitalización son equivalentes cuando a
partir de un cierto capital producen igual
cantidad de intereses en un mismo plazo.
 Tipos de Tasas_Conversiones

Para convertir una tasa efectiva en

otra efectiva equivalente se aplica:

(m n )
ibuscada = (1 + i dato ) −1
m/n es la razón entre el número de periodos de la tasa
buscada y la tasa dato, en ese orden, expresados en la
misma unidad de tiempo.
Tipos de Tasas_Conversiones
Convertir las siguientes tasas:

26.80% TEA a tasa mensual

3.35% TEM a TEA
1.85% TEM a TEQ
5.40% TET a TEB
12.50% TES a TED
12.50% en 37 días a TEA
15.25% para 100 días a TEM
 Tipos de Tasas_Conversiones

Suponga que desea financiar cierto capital y

le ofrecen las siguientes opciones, todas con
igual oportunidad, ¿cuál escogería?

Opción Rentabilidad
A 31.5% TEA
B 1.28% TEQ
C 14.75% TES
D 9.25 % TEC
E 7.8 % TET
Tipos de Tasas_Conversiones
En el sistema financiero se aplican:

Tasas Tasas
Activas Pasivas
Para colocaciones Para captaciones

Para los consumidores y para los ahorradores:

Intereses (activos) Intereses (pasivos)

+ Portes - Costo de
+ Comisiones mantenimiento
+ Gastos - Gastos Administrativos
Administrativos

TCEA TREA
Tasa de Costo Efectivo Anual Tasa Rendimiento Efectivo Anual
CAPITALIZACIÓN ,
ACTUALIZACIÓN y
ANUALIDADES
 Capitalización
CAPITALIZACIÓN
• Proceso mediante el cual los intereses generados por un
capital se adicionan a éste, de modo que el nuevo
capital formado genera los siguientes intereses al
término de cada período, repitiéndose el proceso hasta
el final del plazo.
• Capitalizar también significa hallar el Valor Futuro de un
capital o de un flujo de efectivo.
• Por último, "capitalizar" también se refiere al hecho de
"cerrar" una inversión recuperándose el capital colocado
más los intereses o réditos ganados.
 Capitalización

CAPITALIZACIÓN

Se “cargan”
intereses

VP (VA) o
VF
Flujo
 Actualización
ACTUALIZACIÓN O DESCUENTO
• Proceso inverso al de capitalización mediante el cual se
“trae” al presente un monto o Valor Futuro o un Flujo.

VF o
VP (VA)
Flujo

Se “descargan”
intereses
 Conceptos básicos
Notas importantes:

• Cuando se mencionen fechas, el conteo del tiempo debe

hacerse considerando días calendario, es decir se cuentan
todos los días de cada mes.

• Para las conversiones de períodos o tasas, se considera el

año bancario(360días)

1 mes = 30 días

1 año = 2 semestres = 3 cuatrimestres = 4 trimestres

= 6 bimestres = 12 meses = 24 quincenas = 360 días
Ejemplo 1: (Cálculo del monto)
Si un inversionista coloca $ 30 000 en un fondo del que
se espera un rendimiento del 24% anual, determine el
monto que obtendrá al cabo de 7 meses.
Ejemplo 2: (Cálculo del tiempo)
Si se invierten $ 20 000 en un fondo que rinde 14% anual,
¿en cuánto tiempo se podría lograr un monto de $24
000?
Ejemplo 3: (Cálculo de la tasa)
Un inversionista colocó $ 45 000 en un fondo especial de
modo que al cabo de 1 año, 2 meses y 16 días capitalizó
su inversión logrando un monto de $ 49 064.
Determine la tasa de rendimiento anual que obtuvo.
Ejemplo 4: (Actualización)
Si un fondo de pensiones colocó cierto capital en un
proyecto especial del cual obtuvo los siguientes
rendimientos: 4,3% semestral durante los primeros 84
días, 7.58% TEA en los siguientes 105 días y 8.1% TEA
en el lapso restante. Si al cabo de 10 meses y 14 días la
inversión generó un monto de S/. 3'050,546.17.
¿Cuánto fue el capital colocado?
 Ejemplo 5:
Un inversionista dispone de $30.000 y tiene dos opciones de
inversión:
Depositar en una cuenta a plazo fijo durante 180 días,
siendo la tasa de interés del 2,85% anual; o,
Cambiar su capital a S/. con un tipo de cambio de S/3,24 por
dólar para depositarlo en una cuenta que rinde 6,5% anual,
estimando que dentro de 180 días el tipo de cambio será de
S/3,30 por dólar.
¿Cuál opción recomendaría?
Ejemplo 6:
Fernando y David son dos amigos que ocasionalmente
invierten en la BVL (Bolsa de Valores de Lima). Fernando
compró el día 17 de agosto un “paquete” de acciones de
diferentes empresas por un total de S/. 76 543, que
posteriormente vendió el día 26 de septiembre por un
importe neto de S/. 80 234. Mientras que David, en la
misma fecha 17 de agosto, también adquirió otro “paquete”
de acciones con una inversión de S/. 54 321 capitalizando
su inversión el día 21 de septiembre al venderlas por un
total neto de S/. 56 789. ¿Quién, Fernando o David, obtuvo
mayor rentabilidad por su inversión? ¿Por qué?
 Anualidades

ANUALIDADES

• Una Anualidad es toda serie o sucesión de cantidades

iguales y periódicas.
• La anualidad está conformada por Rentas, Cuotas
(Pagos) o Depósitos, según el contexto.
 Anualidades

VP está un VF coincide
período antes con la última
que la primera renta
ANUALIDAD
renta
VF

VP P P P T P P

0 1 2 3 T n-1 n períodos

Este diagrama corresponde a las

anualidades temporales, inmediatas y
de pago vencido.
Circuito Financiero

(1) (2)
VF = VP(1+ i)n VF
VP =
(1 + i ) n
(3) (4)
 (1 + i )n − 1 
P = VF 
i 
VF = P   
 (1 + i ) − 1 
n
 i 

(5) (6)
 (1 + i )n − 1   i (1 + i )n 
VP = P  n 
P = VP  
 i (1 + i )   (1 + i )n
− 1 
 Anualidades

• Para aplicar correctamente las fórmulas se deben cumplir

dos condiciones:
• 1) El período de la tasa debe ser el mismo que el de las
rentas.
• 2) El VP debe considerarse un período antes que la
primera renta; mientras que el VF debe coincidir con la
última renta.
• En la mayoría de situaciones prácticas se aplican las
anualidades temporales, inmediatas y de pago vencido.
 Anualidades

MUY IMPORTANTE
• En las fórmulas para anualidades se debe trabajar con
una tasa cuyo período sea el mismo que el de la renta.
• El valor de “n” representa el número de rentas
Ejemplo 1
La empresa “Impresiones OK” recibió un préstamo de S/.
25 000 para capital de trabajo. El financiamiento se
obtuvo con una tasa del 52.5% TEA, comprometiéndose
a pagar 18 cuotas fijas mensuales.
1.1. Calcule el valor de la cuota.
1.2. Al cancelar la novena cuota, ¿cuánto ha amortizado a
cuenta del préstamo?
 Ejemplo 2
El Sr. Boza decide comprarse un automóvil cuyo valor
al contado es de $ 17 900, pagando una cuota inicial
del 20% y el saldo lo financiará mediante un crédito
automotriz a una tasa efectiva anual del 16.25%, con
un plazo total de 3 años en que pagará cuotas fijas
mensuales.
– Calcular el valor de la cuota.
– Si el Banco le informa al Sr. Boza que el valor de la
cuota, incluyendo el seguro de desgravamen y el
seguro vehicular, es de $ 527,17, calcule la TCEA
(Tasa de Costo Efectivo Anual) aplicada al
financiamiento.
•
Ejemplo 3
¿Cuánto debería pagarse por un bono de 15 años que
fue colocado a la par, a una tasa nominal del 8,0%
anual, con cupones anuales suponiendo que la compra
se realiza luego de vencer la tercera cuponera y se
desea obtener un rendimiento del 10% efectivo anual?
¿Qué es una perpetuidad?

la Perpetuidad representa una corriente de

flujos con un inicio “cierto” pero cuyo
término se desconoce, es decir, que “dura
para siempre”.

Podemos considerar la perpetuidad

conformada por una corriente de flujos de
caja constantes o uniformes o también
considerando que dicha corriente de flujos
irá creciendo a una tasa constante (g).
Cuando se calcula el Valor Actual o Valor Presente
de una anualidad (sucesión de cantidades iguales y
periódicas) aplicamos:

Donde:
• VA es el valor actual de la anualidad
• P representa el valor de la renta constante en cada período
• “i” es la tasa de interés con que se descuentan los flujos
• n es el número de rentas considerado
Ejemplo 4

Vamos a valorar la empresa Value Investing S.A. Esta empresa

se dedica a la gestión de fondos de inversión siguiendo los
postulados del value investing, por lo que tiene un gran
futuro por delante. Sus flujos de caja esperados son los
siguientes:

2018: 20 millones €
2019: 25 millones €
2020: 31 millones €
2021: 35 millones €
A partir del año 2022 se asumen flujos constantes de 45
millones a perpetuidad.
La tasa de descuento que utilizaremos será del 10%.
Ejemplo 5
Suponga que usted es el dueño de un edificio de oficinas
comerciales y ha recopilado la siguiente información:
(en US$)
Ingresos anuales por rentas 250,000.00

Tasa por vacancy 5%

Gastos de mantenimiento y 18,000.00

reparaciones

4,000.00
Impuestos sobre la propiedad

a) Determinar el Ingreso neto operativo anual (NOI).

b) Si la tasa de incremento de mercado es 10% anual,
valorice su propiedad basado en el concepto de
perpetuidad
Ejemplo adicional
Lodge&Nature es una empresa que opera en el Cuzco brindando
servicio de alojamiento y de A&B a turistas extranjeros y nacionales
desde hace más de 8 años, de los cuales en los últimos tres años ha
generado, en promedio, un flujo anual de efectivo neto de $ 280 000
y debido al incremento del flujo de turistas que arriban al país se
estima que para los próximos años, dicho flujo de efectivo neto
alcance un promedio de $ 370 000 a perpetuidad.
Una importante cadena hotelera está interesada en adquirir dicha
empresa y ha enviado una propuesta de compra por $ 2 300 000. Si
los dueños de Lodge&Nature aceptaran dicha oferta, ¿cuánto sería la
tasa de rendimiento para el comprador?
Si la tasa mínima de rendimiento esperada por la cadena hotelera
fuera 12.5%, ¿cuánto es lo máximo que podrían ofrecer?