Partes: 1, 2, 3

1. Introducción
2. Sistema privado de pensiones en el Perú. Administradoras de fondos de
pensiones (AFP"S) - Antecedentes Históricos
3. Definición - Características
4. Proceso de Constitución de las AFP"S
5. Finalidad
6. AFP"s que funcionan actualmente
7. Cifras
8. Anexos
9. Empresas prestadoras de salud en el Perú (EPS"S). Antecedentes Históricos
10. Definición -Características
11. Procesos para su constitución
12.
13. Servicios que brindan
14. EPS"S que funcionan actualmente
15. Anexos
16. Conclusiones
17. Bibliografía

INTRODUCCIÓN
El tema que se presenta continuación es el estudio sobre las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP"s) y las Entidades Prestadoras de Salud (EPS"s), el objetivo de este estudio es
hacer que se tenga un mejor conocimiento sobre estas organizaciones, sus funciones y el fin que
buscan, puesto que todavía hay muchos que desconocen la mecánica de las AFP"s y EPS"s.
SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES EN EL PERÚ
SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES EN EL PERÚ: Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP"s)

ANTECEDENTES HISTÓRICOS
El Sistema Nacional de Pensiones del Perú (SNP) se creó en 1973 durante el gobierno del
General Juan Velasco Alvarado mediante el Decreto Ley19990. El SNP consolida en uno solo
los regímenes de pensiones que existían anteriormente: la Caja Nacional del Seguro
Social (Leyes 8433[1] y 13640[2]), el Seguro Social del Empleado (Ley 13724) y el Fondo
Especial de Jubilación de Empleados Particulares (FEJEP - Ley 17262), a los cuales deroga.
La administración del SNP fue encargada al Seguro Social del Perú, labor que asumió luego el
Instituto Peruano de Seguridad Social (IPSS) con su creación en 1980.
El 6 de diciembre 1992, el gobierno promulgó el Decreto Ley 25897, por el cual creó el Sistema
Privado de Pensiones (SPP) que es un régimen de capitalización individual administrado por
entidades privadas (AFP), los cuales en su gran mayoría buscaban estimular a los asalariados a
optar por el SPP sobre los regímenes de pensiones administrados por el Estado y concentrados
en el Sistema Nacional de Pensiones (SNP).
La creación del SPP se realizó en el momento en que el SNP entraba en quiebra. Esta se debió a
varios factores adversos al sistema, entre ellos que al no haber una relación directa entre lo que
uno aporta y el beneficio que va a recibir no existía interés individual de aportar al fondo. La
carencia de este interés individual provocó que tanto el empleado como el empleador
buscaran medios de evadir la contribución que se había convertido en un impuesto.
Otro elemento fue las deudas del sector privado y del sector público con el IPSS. Cuando
el Estado pasaba por una crisis financiera dejaba de pagar las contribuciones de los empleados
y su aporte patronal como empleador.
El Sistema Privado de Pensiones es un régimen donde los aportes que realiza el trabajador se
registran en su cuenta personal denominada Cuenta Individual de Capitalización (CIC), la
misma que se incrementa mes a mes con los nuevos aportes y la rentabilidad generada por
las inversiones del fondo acumulado.
La pensión que recibe cada trabajador afiliado a este sistema esta directamente relacionada con
los aportes que realizó y con la rentabilidad que ha tenido su Cuenta individual de
Capitalización (CIC).
Cabe mencionar que en el SNP la pensión que recibiría no guarda necesariamente proporción
con los aportes que realizó cada individuo durante su vida activa, y que en el sistema de
capitalización individual se rompe el compromiso intergeneracional que existe en el sistema de
reparto.
El SPP se sustenta en la libertad y la responsabilidad individual, siendo sus características
principales: libertad de elección, la participación activa del trabajador, la transparencia en
la información, la libre competencia y la fiscalización.

DEFINICIÓN
Las Administradoras privadas de Fondo de Pensiones (AFP); son instituciones que se encargan
de la administración de los fondos de pensiones y se sustentan en cuentas individuales, las que
se encuentran conformadas por los aportes que realiza el trabajador activo, estos se registran
en una cuenta personal denominada cuenta individual de capitalización (CIC), tanto para
aportes obligatorios como voluntarios, así como otorgar las prestaciones a los trabajadores que
aporten a su cuenta individual de capitalización.
La Cuenta Individual de Capitalización (CIC) se incrementa mes a mes con cualquiera de los
siguientes rubros:
· Aportes Obligatorios.
· Aportes Voluntarios.
Intereses moratorios (pago efectuado por el empleador por pagar fuera de fecha).
· Rentabilidad (generada por las inversiones que realiza con el Fondo de Pensiones)
CARACTERÍSTICAS
De conformidad con lo establecido por el artículo 95º del Reglamento[3], los establecimientos
que mantenga una AFP para atender al público, en general, deberán tener las siguientes
características:
o Capitalización Individual: El afiliado a lo largo de su vida laboral aporta
los recursos que servirán directamente para el pago de su pensión, los cuales siempre
permanecen en una cuenta personal para cada trabajador.
o Libertad: El afiliado es libre de escoger si desea afiliarse al sistema, escoger la AFP que
desea que administre sus fondos, elegir la forma de percibir las prestaciones y traspasarse de
una AFP a otra.
o Participación Activa: El trabajador debe verificar que sus aportes se realicen
adecuadamente, contribuyendo de esta forma al funcionamiento eficiente del sistema.
o Transparencia: El afiliado recibe información permanente y oportuna del destino
de sus aportes y el rendimiento que obtienen.
o Competencia: La búsqueda de eficiencia por parte de las AFP, les permite mejorar
la calidad del servicio ofrecido a sus afiliados y el nivel de rentabilidad obtenido por sus
inversiones.
o Fiscalización: El sistema cuenta con una entidad reguladora, que supervisa su correcto
funcionamiento y regula su operatividad.

PROCESO DE CONSTITUCIÓN DE LAS AFP"s

Las AFP deben constituirse como sociedades anónimas. Son de duración indefinida y tienen
como único objeto social administrar un determinado Fondo de Pensiones y otorgarlas. Para
dicho fin, las AFP recaudan por sí mismas o pueden contratar los servicios de terceros para la
realización de actividades cuya delegación está expresamente permitida por la Ley o el
Reglamento.
Las AFP no pueden funcionar en locales en los que funcionen otras entidades.
1.1. Se Necesitará el certificado respectivo para su inicio de operaciones y
atención al público.
1.1.a. Solicitud para obtención del certificado[4]
La solicitud para la obtención del certificado se presenta ante la Superintendencia y debe
contener lo siguiente:
§ La denominación social de la AFP y su logotipo distintivo;
§ El lugar de funcionamiento de su sede principal y el ámbito geográfico en el que planea
desarrollar sus actividades;
§ El monto del capital con que se propone iniciar sus operaciones, con indicación de la
suma a ser pagada inicialmente;
§ El nombre del representante de la AFP frente a la Superintendencia; y,
§ Toda otra información que, de manera previa a la solicitud y en sentido general, exija la
Superintendencia para solicitudes de organización de una AFP.
La solicitud debe llevar anexa la siguiente documentación:
a) "Currículum Vitae" de las personas naturales o de los representantes legales de las
personas jurídicas organizadoras, incluyendo información sobre sus patrimonios;
b) Declaración Jurada de las personas naturales y de los representantes legales de las
personas jurídicas de no encontrarse incursos en los impedimentos a que se refiere el artículo 5
precedente y de haber cumplido sus obligaciones tributarias por el período no sujeto a
prescripción;
c) Proyecto de minuta de constitución social debidamente suscrito por los organizadores;
d) Estudio de factibilidad económico-financiero, con la información mínima que sobre el
particular determine la Superintendencia, y que incluya las características principales de los
Fondos de Pensiones que obligatoriamente deba administrar y de los que adicionalmente desee
administrar;
e) Certificado de haber empozado, cuando menos, el monto mínimo de capital exigido por
la Ley; y,
f) Todo otro documento que, de manera previa a la solicitud y en forma general, exija la
Superintendencia.
1.1.b. Verificación de la solicitud
Recibida la solicitud, la Superintendencia debe proceder de la siguiente forma:
§ Verificar la seriedad, responsabilidad y demás condiciones personales de los
solicitantes, pudiendo proponer los cambios que juzgue necesarios en
los documentos presentados.
§ Disponer la publicación por los organizadores de dos (2) avisos haciendo saber la
presentación de la solicitud de organización y los nombres de los organizadores o de sus
representantes y citando a toda persona interesada para que, en el plazo de diez (10) días
contado a partir de la fecha del último aviso, formule cualquier objeción fundamentada a la
formación de la nueva AFP. El aviso debe ser publicado, en forma alternada, en el Diario Oficial
y en un diario de circulación nacional.
1.1.c. Resolución de la solicitud
Vencido el plazo de diez (10) días, el Superintendente debe resolver. De existir objeciones, debe
ponerlas en conocimiento de los organizadores, quienes dispondrán de tres (3) días para
efectuar los descargos. Efectuados los descargos o vencido el plazo sin que hayan sido
realizados, el Superintendente debe emitir resolución aprobatoria o denegatoria.
La resolución debe ser fundamentada y, en caso de ser aprobatoria, se considerará también
aprobado el proyecto de minuta de constitución.
1.1.d. Otorgamiento del certificado
El Superintendente debe otorgar el certificado dentro de los tres (3) días siguientes de la fecha
de su resolución.
1.1.e. Consecuencias de la obtención del certificado
Obtenido el certificado, los organizadores deben proceder a:
§ Publicar el texto del certificado dentro de los diez (10) días de su recepción, por una sola
vez, en el Diario Oficial.
§ Otorgar la escritura de constitución social, en la que necesariamente debe insertarse el
certificado, bajo responsabilidad del notario interviniente; y,
§ Realizar las acciones conducentes a obtener la licencia.
En caso de que transcurra un (1) año contado desde la expedición del certificado sin que se
haya obtenido la licencia, el certificado caducará.
1.1.f. Proceso de organización
Durante el proceso de organización, el capital pagado sólo puede ser utilizado para los
siguientes fines:
§ La cobertura de los gastos que dicho proceso demande;
§ La compra o la construcción de inmuebles para uso de la AFP;
§ La compra de bienes muebles requeridos para el funcionamiento de la AFP:
§ La contratación de servicios necesarios para dar inicio a las operaciones de la AFP.
El remanente debe ser invertido en valores mobiliarios emitidos por el estado, en obligaciones
emitidas por el Banco Central, o depositado en un banco del país.
1.1.g. Otorgamiento de Licencia
Una vez concluidas todos lo requisitos de modo satisfactorio y posteriormente las verificaciones
generales y específicas la Súper Intendencia de Banca y Seguros expedirá resolución
autoritativa y otorgará la licencia.
La Licencia tiene vigencia indefinida y sólo puede ser suspendida o cancelada a iniciativa del
Superintendente como consecuencia de un proceso de disolución, o como sanción a
infracciones en que hubiera incurrido la AFP.
1.1.h. Publicidad de la Licencia
El texto de la Licencia deberá ser publicado tanto en el Diario Oficial como en un diario de
circulación nacional por dos (2) veces alternas, así como ser exhibido permanentemente en
la oficina principal de la AFP, en lugar visible al público.
1.1.i. Vigencia de licencia
La licencia tiene vigencia indefinida y sólo puede ser suspendida o cancelada por iniciativa del
Superintendente como consecuencia de un proceso de disolución o como sanción por falta
grave en que hubiere incurrido la AFP.
1.1.j. Publicación de la Licencia
El texto de la licencia debe ser publicado en el Diario Oficial y en un diario de circulación
nacional por dos (2) veces alternadas y exhibido permanentemente en la oficina principal de la
AFP autorizada, en lugar visible al público.
1.2. Requisitos
1.2.a. Capital Social
De acuerdo a lo dispuesto, el capital social mínimo con el que debe constituirse y operar una
AFP es de quinientos mil nuevos soles (S/. 500 000,00), el cual debe ser íntegramente suscrito
y totalmente pagado en efectivo al momento de su constitución.
La suma indicada en el párrafo anterior es de valor constante y se actualiza anualmente, al
cierre de cada ejercicio, en función al índice de precios al consumidor para Lima Metropolitana
que pública periódicamente el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) o el
indicador que lo sustituya.
La actualización anual del capital social a que se refiere el presente artículo, deberá efectuarse
necesariamente en efectivo y dentro del mes de enero de cada año[5].
1.2.b. Patrimonio mínimo
El patrimonio que respalda las operaciones de las AFP deberá mantenerse en una suma cuando
menos igual al capital social mínimo exigido por la Ley. En caso el patrimonio se reduzca por
debajo del indicado límite, deberá ser resarcido mediante aumento del capital social por
aportes en efectivo, en el plazo de treinta (30) días contados a partir del cierre del balance del
mes en el que se produzca tal situación.
El incumplimiento de lo dispuesto en el párrafo anterior dará lugar a la cancelación de la
Licencia, quedando los accionistas obligados a iniciar los procedimientos propios a la
disolución y liquidación de la sociedad.
La Superintendencia podrá exigir en cualquier momento a la AFP, la formulación de estados
financieros, balances parciales o cualquier otro informe de situación que considere necesario, a
efectos de supervisar el cumplimiento de lo dispuesto por el primer párrafo de este artículo, así
como lo establecido por el Artículo 36° del Reglamento.
1.2.c. Garantía de los aportes de capital
Las aprobaciones de capital deben estar garantizadas personal y solidariamente por los
organizadores. Dichas garantías subsistirán hasta los treinta (30) días posteriores a la
inscripción de la AFP en el Registro de Personas Jurídicas.
1.2.d. Inscripción de acciones
Antes de que la AFP inicie sus operaciones con el público, debe tener inscritas y registradas en
bolsa las acciones representativas de su capital.
1.2.e. Aportes adicionales
La Superintendencia, con la exclusiva finalidad de proteger los derechos de los afiliados, podrá
exigir individualmente a las AFP, sin perjuicio de lo establecido en el Artículo 2° anterior, que
aumenten su capital social mediante aportes dinerarios, de acuerdo a los requerimientos de su
operación y en función de la magnitud de los servicios y prestaciones que administre.
1.2.f. Inscripción de acciones
Antes de que la AFP inicie sus operaciones con el público, debe tener inscritas y registradas en
bolsa las acciones representativas de su capital.
1.2.g. Denominación Social
La razón social de las AFP debe comprender la sigla "AFP" y en ningún caso puede incluir el
nombre de personas jurídicas o naturales existentes, ni nombres que desvirtúen
la naturaleza del servicio o que induzcan a error o confusión.
1.3. Organización
Las AFP son personas jurídicas constituidas como sociedades anónimas y se rigen por la Ley,
su Reglamento, las normas complementarias que mediante resoluciones de carácter general
dicte la Superintendencia, y, supletoriamente, por la Ley General de Sociedades y por las
disposiciones del derecho común.
1.3.a. Organizadores
Se considerará organizador de una AFP a toda persona natural o jurídica, nacional o extranjera,
que, habiendo manifestado por escrito su voluntad de constituir una AFP, se obligue a aportar
al capital social de ésta. El número mínimo de organizadores necesario para constituir una AFP
es cinco (5).
Las personas naturales organizadores de una AFP deberán tener reconocida solvencia moral y
económica.
Las personas jurídicas organizadoras de una AFP, deberán acreditar la debida solidez
patrimonial.
1.3.b. Impedimentos
No podrán participar como organizadores de una AFP:
a) Las empresas bancarias, financieras o de seguros que operen en el Perú, comprendidas en
la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgánica de la
Superintendencia de Banca y Seguros;
b) Essalud;
c) La Oficina de Normalización Provisional (ONP);
d) Las entidades que brinden servicios de custodia o guarda física de valores a las AFP;
e) Otra AFP, así como sus accionistas con una participación superior al tres por ciento (3%)
del capital social de la misma;
f) Las cajas de ahorro y crédito;
g) Los condenados por delitos dolosos, aún cuando hubieran sido rehabilitados;
h) Los que, por razón de sus funciones, estén prohibidos de ejercer el comercio, conforme a
las normas legales vigentes.
i) Los declarados en proceso de insolvencia, intervención o reestructuración patrimonial,
así como los quebrados, salvo los rehabilitados conforme a la ley de la materia;
j) Los Congresistas y los miembros de los órganos de gobierno de los Gobiernos Locales y
Regionales;
k) Los Ministros y Viceministros de Estado, así como los directores, funcionarios y
trabajadores de los organismos públicos que norman o supervisan las actividades de las AFP;
l) Los que tengan la calidad de director, gerente o funcionario de otra AFP;
m) Los que registren protestos de documentos en los últimos cinco (5) años, en número o
cantidad considerable, no aclarados a requerimiento específico de la Superintendencia;
n) Los que, como directores o gerentes de una persona jurídica, hayan resultado
administrativamente responsables o responsables por actos de mala gestión;
o) Las personas jurídicas cuyos accionistas mayoritarios directores o funcionarios se
encuentren incursos en las causales establecidas en los incisos i), j), k), l), m), n), o) que
anteceden.
p) Las personas naturales y jurídicas que tengan vinculación con las empresas a que se
refieren los incisos a), d), e), f), g) y h) que anteceden.
1.3.c. Información a la Superintendencia
El monto del capital social y el patrimonio deben ser informados a la Superintendencia al
finalizar el mes de enero de cada año, debiendo la referida información ser reflejada y
confirmada con la presentación de los estados financieros auditados, de acuerdo a las normas
que para tal efecto determine la Superintendencia.
1.4. Inicio de las operaciones
1.4.a. Requisitos para operar
Antes que las AFP inicien sus operaciones con el público, deberán comunicar a la
Superintendencia el cumplimiento de los requisitos siguientes:
§ Haber recibido, de parte de la Superintendencia, la aprobación de los documentos que
contengan una debida explicación del SPP;
§ Tener inscritas y registradas en bolsa las acciones representativas de su capital social;
§ Tener inscritos en el Registro de Personas Jurídicas correspondiente, la escritura de
constitución social y el Estatuto de la AFP;
§ Haber cumplido con efectuar la publicación de que trata el artículo anterior, lo cual
deberá ser demostrado ante la Superintendencia;
§ Acreditar la constitución de la garantía de que trata el artículo siguiente.
§ Tener suscritos los contratos de recaudación de aportes, de ser el caso.
§ Haber presentado ante la Superintendencia y obtenido la conformidad en las solicitudes
de inscripción en el Registro de los fondos para aportes obligatorios y/o voluntarios que
administre[6].
1.4.b. Garantía.
Antes de dar inicio a sus operaciones, las AFP deberán constituir una garantía en favor de la
Superintendencia mediante carta fianza bancaria expedida por un banco.
Dicha garantía deberá constituirse por un monto no menor de veinticinco mil nuevos soles
(S/. 25 000,00) con una vigencia que se prolongará hasta la finalización del período trimestral
calendario completo siguiente al inicio de sus actividades como AFP, procediendo entonces a
canjear la referida garantía por la carta fianza a que se refiere el artículo 86º del Título VI del
Compendio de Normas de Superintendencia Reglamentarias del Sistema Privado de
Administración de Fondos de Pensiones, aprobado por Resolución Nº 052-98-EF/SAFP.
La garantía a constituirse para la AFP que inicia sus operaciones es de valor constante y se
actualiza anualmente al cierre de cada ejercicio en función al índice de precios al consumidor
para Lima Metropolitana que publica periódicamente el Instituto Nacional de Estadística e
Informática (INEI) o el indicador que lo sustituya.
1.4.c. Información Financiera
Las AFP deberán presentar a la Superintendencia la siguiente información financiera:
1.4.c.i. Respecto a la AFP:
o Balance General
o Estado de Ganancias y Pérdidas
o Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
o Estado de Flujo de Efectivo
o Un anexo con los saldos finales de las cuentas de gastos, correspondiente al mes de
presentación, y su respectivo saldo acumulado, el mismo que deberá abarcar desde las cuentas
generales hasta la última sub-divisionaria. Para tal efecto, se empleará el modelo de formato
que apruebe la Superintendencia.
1.4.c.ii. Respecto a la Cartera Administrada:
o Balance General
o Estado de Cambios en el Patrimonio

La información financiera sobre las operaciones deberá ser presentada a la Superintendencia

por períodos trimestrales acompañada de la respectiva información complementaria y las notas
correspondientes.
La forma de presentación y los plazos de la información financiera trimestral se sujetarán a las
normas vigentes para las empresas con valores inscritos en la Bolsa de Valores.
1.4.d.Contabilización
Las AFP deberán contabilizar sus operaciones y las de la Cartera Administrada, observando
rigurosamente las cuentas y divisionarias, dinámica y comentarios contenidos en
el Plan Contable que se aprueba mediante la presente Resolución.
Los Estados Financieros de la AFP deberán ser formulados de acuerdo a los Principios de
Contabilidad Generalmente Aceptados, con excepción de las cuentas de inversión del Encaje,
del Fondo Complementario y del Fondo de Longevidad, los cuales se sujetarán, para dichos
efectos, a lo dispuesto en el Titulo VI (Inversiones).
1.5. Funcionamiento
1.5.a. Requisitos para el funcionamiento de una AFP
Son requisitos exigidos para el funcionamiento de las AFP los siguientes:
§ Que la escritura de constitución social concuerde sustancialmente con el proyecto de
minuta aprobado en su momento;
§ Que el capital o el aporte inicial haya sido íntegramente pagado en dinero;
§ Que el nombre o la dirección de cada uno de los accionistas y el monto del capital social
suscrito y pagado sean correctos;
§ Que no figuren entre los accionistas quienes estén prohibidos de serlo conforme al
Artículo 5 del presente Reglamento, así como que se cumpla con lo dispuesto por el Artículo 21
del mismo;
§ Que haya sido debida y oportunamente efectuada la publicación;
§ Que la AFP cuente con manuales de organización y funciones y con normas operativas y
de control interno, así como de delegación de facultades;
§ Que las condiciones de seguridad y equipamiento de las instalaciones sean satisfactorias
para el desarrollo de sus actividades;
§ Que exista adecuada cobertura contra los principales riesgos de la actividad a desarrollar;
§ Que los directores y principales funcionarios designados reúnan las calidades de
idoneidad técnica y solvencia moral que resultan exigibles; y,
§ Que la AFP haya acatado todas las prescripciones requeridas para realizar sus negocios y
operaciones.
El cumplimiento de los requisitos debe ser comunicado por los organizadores a la
Superintendencia la que, sin perjuicio de otras determinaciones que estime convenientes, debe
proceder a su verificación.

FINALIDAD
La finalidad de los sistemas de pensiones es asegurar una renta o ingreso de reemplazo para los
trabajadores que dejan la vida laboral.
Estas pensiones se aseguran mediante la administración de fondos denominado "Fondo de
Pensiones", bajo la modalidad de Cuentas Individuales de Capitalización y otorgar a sus
afilados las prestaciones de Jubilación, Invalidez, Sobrevivencia y Gastos de Sepelio además de
una adecuada rentabilidad del producto de de las inversiones de dicho fondo de pensiones.
2. SERVICIOS QUE BRINDAN
Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP), las que administran los Fondos
de Pensiones otorgan obligatoriamente a sus afiliados, las prestaciones de jubilación, invalidez,
sobrevivencia y gastos de sepelio.
2.1. Afiliación al sistema privado de pensiones (SPP) - (AFP)
Aquel trabajador que decide incorporarse al SPP tiene derecho a las prestaciones de jubilación,
invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio. Para ello, el trabajador debe realizar los aportes.
Pueden afiliarse al SPP todos los trabajadores, cualquiera sea la modalidad de trabajo que
realicen, es decir, sean trabajadores dependientes o independientes.
Procedimientos para la afiliación
Cuando una persona ingresa a trabajar por primera vez, debe indicar a su empleador si desea
inscribirse en el Sistema Nacional de Pensiones (SNP) o en el SPP. De escoger el SPP, deberá
indicar la Administradora Privada de Fondos de Pensiones (AFP) a la cual desea afiliarse.
Cuando el trabajador ya se encuentre afiliado al SPP, deberá indicar a su nuevo empleador la
AFP en la cual se encuentra afiliado.
El plazo para elegir ingresar al SNP es de diez (10) días, contados a partir de su ingreso al
nuevo centro de trabajo. Pasado dicho plazo, el trabajador sólo podrá ingresar al SPP, teniendo
la posibilidad de elegir la AFP a la cual desea afiliarse.
El trabajador, sea dependiente o independiente, deberá contactarse con un promotor de la AFP
a la que desea afiliarse, o acercarse personalmente a una agencia de la AFP correspondiente,
para realizar proceso de afiliación.
Para que el trabajador se encuentre afiliado al SPP, debe suscribir el Contrato de Afiliación, que
es único documento que prueba su inscripción en el Sistema. El promotor deberá llenar el
contrato de afiliación de acuerdo a la información que le proporcione el trabajador.
Documentos para la inscripción
El futuro afiliado debe presentar copia de su Documento Nacional de Identidad, o
los siguientes documentos, según el caso:
§ Menor de 18 años: Libreta del Adolescente Trabajador
§ Extranjero : Carné de Extranjería
§ Militares : Carné Militar
2.2. LOS APORTES AL SPP
Pagos
a) Aportes al Fondo: El trabajador dependiente que se afilie al SPP está obligado a realizar
aportes mensuales a la AFP, a través de su empleador, los cuales equivalen al 8% de la
remuneración asegurable. Este monto mensual va directamente a su Cuenta Individual de
Capitalización (CIC).
El trabajador independiente también aporta obligatoriamente el 8% de su remuneración
asegurable, pero en la periodicidad acordada con la AFP.
Asimismo, el afiliado puede realizar aportes voluntarios con fin previsional o sin fin
previsional. Los primeros pueden servirle para incrementar el valor de su pensión al final de su
vida laboral. Los aportes voluntarios sin fin previsional pueden ser convertidos en aportes con
fin previsional, para incrementar el valor de la pensión.
b) Prima de Seguros: El afiliado también debe pagar un porcentaje de su remuneración
asegurable por concepto de Prima de Seguro. Este pago le da derecho a recibir las prestaciones
de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio, bajo la cobertura del seguro.
La remuneración asegurable que sirve de base para el pago de este concepto tiene un tope, el
cual es fijado periódicamente por la Superintendencia.
Para que el afiliado tenga derecho a los beneficios de invalidez, sobrevivencia y gastos de
sepelio bajo la cobertura del seguro, debe haber realizado el pago de cuatro meses, dentro de
los últimos ocho meses anteriores al siniestro. Si se tratara de un trabajador nuevo, el periodo
de afiliación no deberá ser mayor de dos meses contados a partir del mes de vencimiento del
pago de su primer aporte.
c) Comisiones: El afiliado debe pagar a la AFP que administra su CIC una comisión,
establecida libremente por cada AFP, la cual se calcula como un porcentaje de su remuneración
asegurable.
Registro de aportes
La Cuenta Individual de Capitalización (CIC) es la cuenta en la cual se registran los aportes
realizados por el trabajador, sean éstos de tipo obligatorio o voluntarios con y sin fin
previsional. Esta cuenta es personal y permite saber cuál es el saldo de los aportes realizados y
el rendimiento obtenido por la inversión de los aportes.
Trabajadores dependientes
En este caso, el empleador es el encargado de retener y pagar mensualmente a la AFP los
aportes del trabajador.
Trabajadores independientes
En este caso, es el afiliado quien se responsabiliza directamente por el pago de los aportes, de
acuerdo con la periodicidad que haya acordado con la AFP. En dicho acuerdo, establecerá la
remuneración de referencia, el monto de sus aportes y la periodicidad de pago.
Aportes voluntarios
El sistema ofrece aportes voluntarios con y sin fin previsional:
§ Los aportes voluntarios con fin previsional son inembargables, y están sujetos a retiro, al
final de la etapa laboral activa del trabajador.
§ Los aportes sin fin previsional son embargables, y pueden llegar a convertirse en aportes
con fin previsional. Para ello, el afiliado deberá registrar cinco años de incorporación al SPP, o
tener 50 años de edad.
Realización del pago de los aportes voluntarios
Al igual que en el caso de los aportes obligatorios, depende del tipo de trabajador de que se
trate:
a) Trabajador Dependiente:
§ Puede hacerlo a través de su empleador, llenando el formulario denominado Declaración
para la Retención de los Aportes Voluntarios.
§ Pagar directamente a la AFP, llenando el formulario denominado Planilla de Aportes
Voluntarios
b) Trabajador Independiente:
- Pagar directamente en la AFP, llenando la parte que corresponda en el formulario
denominado Planilla de Pago de Aportes Previsionales, que es de uso exclusivo para
trabajadores independientes.
2.3. LAS INVERSIONES EN EL SPP
La AFP realiza inversiones con los aportes de los afiliados, con el fin de obtener una
rentabilidad que le permita incrementar el valor de las prestaciones que brinda a los afiliados.
Las inversiones de los fondos de pensiones (formados por el conjunto de Cuentas Individuales
de Capitalización que administra una AFP), sólo se pueden realizar en instrumentos financieros
autorizados por un marco normativo, tales como acciones, bonos, certificados de depósitos,
entre otros.
Verificación de los instrumentos financieros
La Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) verifica diariamente las inversiones que se
realizan con los recursos de los fondos, de tal forma que se mantenga un alto grado de
seguridad en la administración.
Mecanismos de resguardo
Entre los principales mecanismos se encuentran:
o Control diario por parte de la Superintendencia de Banca y Seguros.
o Establecimiento de límites de inversión por tipo de instrumento,
emisor, grupo económico, entre otros.
o Establecimiento y seguimiento del nivel de riesgo de los instrumentos que se adquieren
con los recursos de los fondos de pensiones.
o Exigencia de que las AFP mantengan un nivel de encaje en función a la clasificación de
riesgo de los instrumentos financieros en los cuales se invierten los recursos y al valor de las
inversiones realizadas. El monto del encaje debe ser cubierto por la AFP con recursos propios.
Información sobre las inversiones
La Superintendencia, para cumplir con su labor de informar sobre los aspectos más
importantes del SPP, cuenta con una serie de publicaciones que, entre otros aspectos, informan
sobre la situación de las inversiones:
- Boletín Semanal
- Boletín Mensual
- Comunicados Oficiales
- Memoria Institucional
- Página Web de la SBS
Por su lado, las AFP, junto con los Estados de Cuenta que deben remitir cuatrimestralmente,
presentan información referida al destino de las inversiones realizadas; y tienen a disposición
del afiliado la Política de Inversiones del fondo de pensiones.
2.4. LAS PENSIONES QUE BRINDA EL SPP: JUBILACIÓN, INVALIDEZ Y
SOBREVIVENCIA
Beneficios por afiliación al SPP
Aquel trabajador que se encuentre afiliado al SPP tiene derecho a recibir las prestaciones de
pensión de jubilación, invalidez y sobrevivencia y gastos de sepelio.
a) Pensión de Jubilación: Cuando el afiliado tenga 65 años (edad legal de jubilación) puede
decidir jubilarse, o en caso cumpla con los requisitos establecidos para el otorgamiento de una
jubilación anticipada.
b) Pensión de Invalidez Definitiva: Cuando el afiliado cuente con el tercer dictamen del
Comité Médico correspondiente, en el cual se le califique como inválido permanente.
d) Pensión de Sobrevivencia: Cuando los beneficiarios presenten la solicitud
correspondiente, luego del fallecimiento del afiliado.
e) Gastos de Sepelio: Cuando los beneficiarios, o la persona que haya cancelado los gastos
por este concepto, presente la solicitud de beneficios que corresponda.
Para que el afiliado tenga derecho a los beneficios de invalidez, sobrevivencia y gastos de
sepelio bajo la cobertura del seguro, debe haber realizado el pago de cuatro meses, dentro de
los últimos ocho meses anteriores al siniestro.
Si se tratara de un trabajador nuevo, el periodo de afiliación no deberá ser mayor de dos meses
contados a partir del mes que vence el pago de su primer aporte.
Modalidades de jubilación
Las modalidades básicas son tres:
- Renta Vitalicia Familiar, en nuevos soles o dólares.
- Retiro Programado en nuevos soles
- Renta Temporal con Renta Vitalicia Diferida, en nuevos soles o dólares.
Es importante anotar que las pensiones vitalicias pueden ser en nuevos soles ajustados por la
inflación o en dólares. Existen además otras modalidades denominadas adicionales o
complementarias.
Renta Vitalicia Familiar.- Es una modalidad básica en la que él afiliado contrata
directamente, con la empresa de seguros de su elección, el pago de una renta mensual hasta su
fallecimiento; y el pago de pensiones de sobrevivencia en favor de sus beneficiarios.
Características.- Es de carácter irrevocable por lo que el afiliado que opte por esta
modalidad de pensión no podrá cambiar a otra modalidad.
Sólo termina con la muerte del afiliado o del último de sus beneficiarios.
El monto de la renta es constante en el tiempo, sujeto únicamente en el caso de Renta Vitalicia
Familiar en nuevos soles al reajuste de pensión por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) o
el indicador que lo sustituya.
Retiro Programado.- Es una modalidad básica de pensión en la cual el afiliado efectúa
retiros mensuales de su CIC. El mecanismo funciona de la siguiente manera: si un afiliado de
65 años se jubila, la pensión se calcula considerando su expectativa de vida a dicha edad. El
monto de esta pensión es retirado de su CIC, lo que significa que dicha CIC sigue siendo
administrada por la AFP y obteniendo la rentabilidad que dicha administradora ofrezca. Al año
siguiente, se calcula nuevamente la pensión con el nuevo monto de la CIC, considerando una
expectativa de vida a partir de 66 años. El mecanismo se repite las veces que sea necesario.
Características.- Es de carácter revocable, por lo que el afiliado tiene la posibilidad de
cambiar a otra modalidad de pensión al término de cada año de pago.
- Los fondos que no se lleguen a utilizar por concepto de pago de pensión constituyen herencia.
- El otorgamiento del Retiro Programado genera pensiones de sobrevivencia.
- Se recalcula cada año.
Pensión mínima
Un afiliado al SPP puede acceder a una pensión mínima siempre y cuando cumpla 65 años,
haya nacido antes del 31 de diciembre de 1945; y acredite 20 años de aportes que resulten en
total de su permanencia en entre el SPP y SNP, considerando como base de aportación por lo
menos la Remuneración Mínima Vital.
Jubilación anticipada
Sí, siempre que la pensión de jubilación calculada sea igual o mayor al 50% del promedio de
las remuneraciones percibidas y rentas declaradas durante los últimos 10 años, actualizadas
por la inflación. Además, es posible hacer aportes voluntarios con fin previsional para
adelantar la jubilación.
Existe además, temporalmente, un régimen de jubilación anticipada para trabajadores en
situación de desempleo, para lo cual se requiere que la persona tenga 55 años o más y que la
pensión de jubilación calculada sea igual o mayor al 30% del promedio de las remuneraciones
percibidas y rentas declaradas durante los últimos 5 años, actualizadas por la inflación; o que la
pensión sea igual o mayor a dos remuneraciones mínimas vitales.

AFP"S QUE FUNCIONAN ACTUALMENTE

2.5. AFP INTEGRA
 AFP Integra es una administradora privada de fondos de pensiones, actualmente administra el
mayor fondo de pensiones del país, el cual asciende a más de S/. 19,500 millones de soles y
cuenta con una cartera de más de 1'084.000 afiliados[7].
Estos fondos son administrados bajo el sistema de Cuentas Individuales de Capitalización, es
decir, los aportes que efectúan sus afiliados ingresan a una cuenta personal de su
exclusiva propiedad, la cual se incrementa mes a mes por la rentabilidad de las inversiones
realizadas en su nombre por AFP Integra.
2.5.a. Historia
Hace 14 años, en 1993 nació AFP Integra. Su origen se remonta a un pequeño grupo de
personas cuyo objetivo era trabajar para contribuir al desarrollo de un sistema de pensiones
justo y acercarle a los ciudadanos la libertad de ser dueños de su propio destino.
Hoy en día, AFP Integra administra el mayor fondo de pensiones del país, el cual asciende a
más de S/. 19,500 millones de soles (31.91% de participación de mercado) y posee una cartera
de más de 1'084,000 millón afiliados[8].
El Perú fue el primer País (después de Chile) que implementó el Sistema Privado de
Administración de Fondos de Pensiones a nivel mundial. Después del éxito del sistema en el
Perú, otros países como Colombia, Argentina, Bolivia, EL Salvador, México, Uruguay y
República Dominicana han seguido el ejemplo.
2.5.b.Misión
Liderar la Industria y establecer el estándar en la administración de pensiones otorgando el
mejor servicio y la mejor pensión.
2.5.c. Rentabilidad
En los últimos 168 meses han logrado la mayor rentabilidad del Fondo sus afiliados: 15.37%
nominal anualizada
2.5.d.Valores
§ Integridad
§ Espíritu Emprendedor
§ Profesionalismo
§ Receptividad
§ Trabajo en Equipo
2.6. PROFUTURO AFP
ProFuturo AFP tiene el respaldo de grupos de prestigio que confían en la transparencia de
nuestras acciones. El Grupo Citibank, nuestro mayor accionista, tiene participación en diversos
países de Latinoamérica como México, Colombia, Chile, Uruguay y Perú..
2.6.a.Valores Corporativos
§ Integridad
Ser consecuente entre lo que dices y haces. Ser ético.
§ Honestidad
Transparencia, veracidad, honradez.
§ Respeto
Consideración hacia los demás, a sus derechos; apego a las leyes y normas.
§ Compromiso
Lealtad, identificación, responsabilidad, involucramiento.
§ Justicia
Saber escuchar, trato imparcial, actuación equilibrada.
§ Alegría
Ser optimista, buscar el lado positivo de las cosas, saber sonreír, capacidad de disfrutar.
2.6.b.Visión
Hacer sentir única a cada persona agregando valor en cada contacto.
2.6.c. Misión
Personas construyendo con personas su bienestar y felicidad.
2.7. AFP HORIZZONTE

2.7.a.Historia
AFP Horizonte nace en Junio de 1993. Al 21 de noviembre de 1993 ya contaba con 60,000
afiliados en septiembre de 1995, el Primer Jubilado del Sistema Privado de Pensiones Peruano
fue un afiliado de AFP Horizonte: Sandro Ravello.
En Junio de 2001 se consolida nuestra integración al Grupo Financiero Internacional Banco
Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA), líder indiscutible en la Administración de Fondos de
Pensiones en Latinoamérica.
2.7.b.Nuestros Principios Corporativos
§ El cliente como centro de nuestro negocio.
§ La creación de valor para nuestros accionistas como resultado de nuestra actividad.
§ El equipo como artífice de la creación de valor.
§ El estilo de gestión como generador de entusiasmo.
§ El comportamiento ético y la integridad personal y profesional como forma de entender y
desarrollar nuestra actividad.
§ La innovación como palanca de progreso.
§ La responsabilidad social corporativa como compromiso con el desarrollo.
2.8. AFP PRIMA

Nace para asegurar un futuro mejor a sus afiliados.

Cuenta con profesionales de nivel altamente motivados y comprometidos con el rol de difundir
el Sistema privado de Pensiones.
Nuestro respaldo
Nuestro principal accionista: Grupo Crédito con 99.9% de participación en el accionariado.
Grupo Crédito tiene como principal accionista a Credicorp, corporación de empresas
con activos totales de más de US$ 9,000 millones.
Nuestra familia Formamos parte de la familia de empresas más comprometida y sólida del
Perú.
Banco de Crédito BCP
- Sus 116 años aseguran su compromiso y permanencia en el país.
- Considerado el banco más sólido y seguro del sistema financiero.
- 1'770,000 clientes a nivel nacional y 35.1% de participación de mercado en depósitos totales
demuestran su preferencia y conocimiento del mercado peruano.
PACÍFICO Grupo Asegurador
- Conformado por Pacífico Peruano Suiza (315,000 asegurados), Pacífico Vida (1'001,068) y
Pacífico Salud (250,000 asegurados).
- Total de activos de alrededor de 2,000 millones de soles.
2.8.a.Misión
Trabajamos hoy, para obtener las mejores condiciones para asegurarle al afiliado la mejor
pensión.
2.8.b.Visión
Ser líder en la administración de fondos de pensiones, alcanzando elevados niveles de servicio,
asesoría y rentabilidad.

CIFRAS
CIFRAS DEL SPP | FONDO DE PENSIONES
 AFP Valor de la Cartera (S/. Miles)

Integra 19'521,343

Prima 19'192,071

Horizonte 13'954,357;

Profuturo 8'509,714

Total 61'177,485

CIFRAS DEL SPP | NÚMERO DE AFILIADOS POR AFP

 AFP N° de Afiliados Activos

Integra 1'084,028

Horizonte 1'101,387

Prima 1'029,814

Profuturo 940,848

Total 4'156,077

ANEXOS
Administradoras de Fondos de Pensiones
(AFP)
Enviado por wiliams tacuri hualla
 Partes: 1, 2
1. Resumen
2. Introducción
3. Antecedentes
4. Conclusiones
5. Bibliografía
6. Anexos

Resumen
En el presente trabajo se describe la industria de las AFP, se analizara la
organización industrial y las características del mercado del mismo, para el cual se hace
una evaluación del comportamiento que desarrollan los agentes en tal mercado.
El documento es realizado básicamente para determinar le grado de competitividad que existe
en este mercado, para determinar la estructura de mercado de esta industria. Esto se hará
teniendo como información las ultimas cifras concernientes a las 4 administradoras de fondos
de pensiones.
Se pretende identificar el grado de participación de cada AFP, aunque el mercado que
describen las mismas son de oligopolio, se pueden dar ciertos comportamientos que muestren
cierta competitividad en dicho mercado.
Además que muchas veces el numero de empresas participantes no es un absoluto
determinante de la estructura de mercados, sino muy por el contrario existen otros factores que
incluso pueden llegar a determinar el numero de empresas participantes en dicha industria
Cabe añadir que en el presente documento se hace análisis sobre la normatividad y la
regulación de esta industria

Introducción
El Sistema Privado de Pensiones peruano (SPP) fue implementado en 1993 como parte del
paquete de las reformas estructurales que caracterizaron esta época de la historia económica
peruana.
Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) son definidas como entidades
privadas constituidas por un capital que es independiente de los fondos que ellos administran.
El mercado laboral año a año viene presentando un crecimiento en cuanto a empleo y
formalidad se refiere, el hecho de que cada ves mas la informalidad sea disminuida implica que
los trabajadores ocupados cumplan con los requisitos tributarios, sabemos que un empleado
publico esta en la obligación de afiliarse a un sistema de pensiones ya sea el nacional o el
privado, un caso muy diferente al de los trabajadores independientes quienes hacen este aporte
de manera voluntaria.
En el sistema privado de pensiones se establecen cuentas individuales a cada trabajador, que
son administradas por empresas especializadas denominadas Administradoras Privadas de
Pensiones (AFPs).
Debido al carácter administrador de los fondos de pensiones administrados por las AFP, el
estado dictó una serie de dispositivos legales para garantizar que estos fondos sean
administrados adecuadamente. Así, se dictó la Ley del Sistema Privado de Pensiones y se creó
la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones como ente regulador, que
más adelante fue integrada a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.
La problemática que surge a raíz de lo anteriormente expuesto es que, hay una disyuntiva entre
el verdadero comportamiento que presentan las administradoras de fondos de pensiones, es
decir, el saber si el mercado de estas empresas es un mercado competitivo o un mercado
oligopólico.
Además de señalar si las normas regulatorias de esta industria es eficaz respecto a la fijación
de precios y a la adecuada administración de los fondos de los afiliados.
Los objetivos del presente trabajos son:
 Identificar la estructura de mercado de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP)
 Mostrar la regulación que tiene este mercado, y si las mismas son eficientes o no.
El estudio se hará tomando en cuenta las características que describen las
diferentes estructuras de mercados, así como también las características que reúne las
Administradoras de Fondos de Pensiones, para así de esta manera explicar el comportamiento
que estas desarrollan dentro de ese margen. La determinación de la estructura de mercados
obedecerá a estos factores. Así mismo respecto a la regulación se determinara el
funcionamiento de las mismas.
El instrumento principal del levantamiento de datos será los datos acerca de la participación
porcentual de cada empresa participante, cifras sobre el total de trabajadores del sector formal
e informal, entre otros. Datos que serán recopilados de fuentes de la Superintendencia de
Banca y Seguros, el Ministerio de Trabajo y Promoción Social, INEI y el Sistema Privado de
Pensiones.
CAPITULO II

Antecedentes
Los documentos con información recopilada que se tiene acerca del estudio de la estructura de
mercados es la siguiente
 Jorge Tarzijan (Profesor, Escuela de Administración de la Pontificia Universidad Católica de
Chile 2007), quien publico el articulo titulado: Competencia en Mercado de AFP:
Un diagnóstico e ideas para incrementarla), dicho articulo concluye que la
estructura de mercado con respecto a las AFPs, requiere un mayor nivel de competencia en
el mercado.
pesar de mostrar rentabilidades sobrenormales durante un número relativamente significativo
de años, no se observa la entrada de nuevas AFP a dicho mercado. La conjunción de ambos
elementos hace pensar en la existencia de barreras a la entrada significativas para el ingreso de
nuevas administradoras a esta industria. A continuación, se enumeran las principales barreras
que existen para ingresar al mercado de AFP (no necesariamente en orden de importancia y en
algunos casos estrechamente interrelacionadas entre ellas), para luego discutir una propuesta
que permita reducirlas. Dado que la disminución de estas barreras al negocio de las AFP
incrementaría la competencia en la industria, pero no necesariamente bajaría los precios, en las
conclusiones se discute brevemente cómo complementar esta propuesta con otros aspectos que
ayuden a mejorar la competencia en precios.
Julio Bustamante Heraldo (2006), elaboro una Propuesta para aumentar la competencia en el
mercado de AFP. Dicho artículo concluye que la estructura de mercados de las AFPs se
desarrolla en un ámbito de oligopolio, ya que a eso se debe dicho artículo. El oligopolio supone
la existencia de varias empresas, pero de tal forma que ninguna de ellas puede imponerse
totalmente en el mercado. Hay por ello una constante lucha entre las mismas
para poder llevarse la mayor parte de la cuota del mercado en la que las empresas toman
decisiones estratégicas continuamente, teniendo en cuenta las fortalezas y debilidades de la
estructura empresarial de cada una.
El problema se puede plantear en ocasiones usando métodos de la Teoría de juegos. Por
ejemplo, dadas las funciones de costes de cada una de las empresas implicadas, cada una se
atreverá a ofrecer a un determinado precio, una cantidad determinada, al mercado. Pero, estas
ofertas de las empresas al ser observadas desde el punto de vista de la demanda, tendrán efecto
en cuánta cantidad es realmente demandada para cada empresa, y dado el precio que ha puesto
cada una, le darán a cada una de ellas un cierto nivel de beneficios. También se puede
introducir la idea de que las empresas intenten "diferenciar" su producto con respecto al
producto de las otras, para que no parezcan tan "sustitutivos" y por ello se puedan considerar
como "diferentes" por los consumidores. Aunque a menudo esas diferencias en producto sean
en cosas mínimas como la presentación del producto, su "calidad", el envase en el que
viene, servicios de post-venta, las redes de distribución, la cercanía del producto al domicilio
del consumidor, etcétera (para esto hay que estudiar más las estrategias comerciales de cada
empresa en particular). Todo ello puede dar lugar al estudio de diferentes tipos de modelos.
 Eduardo Morón Pastor, Eliana Carranza Noguera (Centro de Investigación de
la Universidad del Pacífico 2004), dicha investigación concluye que las AFP enfrentan
competencia dentro del mercado oligopólico, además El grado de competencia no se debe
medir por el número de administradoras existentes, sino por la facilidad con que AFP
nuevas podrían entrar.
Las relaciones laborales de no dependencia e informalidad, que caracterizan a
la economía peruana, dificultan la incorporación de los trabajadores al sistema previsional.
Esta tarea va a requerir de incentivos reales a la afiliación. Una medida que tendría un gran
impacto en este sentido es la desgravación del aporte al SPP. Dicha opción no significa un
sacrificio de los recursos fiscales en términos de valor presente, sólo supone que la recaudación
se produzca en una fecha posterior.
· Existe un grupo de trabajadores que debido a sus bajos niveles de ingreso y/o avanzada edad a
la que ingresaron al SPP no podrían lograr acumular un fondo que les permita gozar de un
nivel mínimo de pensión de jubilación. La mejor solución a este problema, tanto para ellos
como para el Estado, no es permitir su retorno al Sistema Nacional de Pensiones (SNP) donde
sí hay pensión mínima, sino utilizar el fondo acumulado para financiar parte de las pensiones.
El Estado debería comprometerse entonces a cubrir la porción que faltaría para garantizar la
pensión mínima sujeto a que dichos trabajadores cumplan los mismos requisitos de jubilación
existentes en el SNP. Ello sólo sería necesario hasta que empiecen a jubilarse las generaciones
más jóvenes que sí llegarán a acumular un fondo mayor. Se calcula que el desembolso que
tendría que realizar el Estado ascendería como máximo a S/. 173.5 millones, distribuido en los
próximos 20 años.
· Un problema asociado a la reforma previsional, es el trato que se dará a aquellos trabajadores
que se trasladaron al SPP habiendo ya ganado el derecho de jubilación en el SNP y que ahora
no pueden jubilarse en ninguno de los dos sistemas. Para estos casos sería adecuado evaluar la
posibilidad de acceder a una jubilación anticipada, lo cual supondría un aporte del Estado a
través de un bono complementario que les permitiría acumular el capitalnecesario para acceder
a por lo menos a una pensión igual al 50% de su
remuneración.
 Entre otros.
2.2. REGULACION EN EL MERCADO DE LAS AFP (FONDO PRIVADO DE
PENSIONES)
LA SUPERINTENDENCIA DE BANCA, SEGUROS Y

AFP
La Superintendencia de Banca, Seguros y AFP es el organismo encargado de la regulación
y supervisión de los Sistemas Financiero, de Seguros y, a partir del 25 de julio del 2000, del
Sistema Privado de Pensiones (SPP) (Ley 27328) Su objetivo primordial es preservar los
intereses de los depositantes, de los asegurados y de los afiliados al SPP.
Su objetivo primordial es preservar los intereses de los depositantes, de los asegurados y de los
afiliados al SPP. Las Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP) se crearon con el
objeto social exclusivo de administrar fondos de pensiones, bajo la modalidad
de cuentas individuales de capitalización, así como otorgar a sus afiliados prestaciones de
jubilación, invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.
PRINCIPIOS DE REGULACIÓN
La SBS se apoya sobre la base de cuatro principios básicos:
 la calidad de los participantes del mercado,
 la calidad de la información y análisis que respalda las decisiones de las empresas
supervisadas
 la información que revelan las empresas supervisadas para que otros agentes económicos
tomen decisiones
 la claridad de las reglas de juego.
En cuanto a la calidad de los participantes del mercado, la regulación de la SBS se basa en el
principio de idoneidad. Si se desea que los sistemas gocen de solidez e integridad, entonces es
necesario asegurar que quienes operan en el mercado sean personas de solvencia moral,
económica y que demuestren capacidad de gestión. Así, la regulación de la SBS busca verificar
que la dirección de las empresas supervisadas esté en manos de personas idóneas. El principal
énfasis de este principio se encuentra en los requisitos de entrada al mercado.
Respecto de la calidad de información y análisis empleado por las empresas supervisadas, la
regulación de la SBS se basa en el principio de prospección. Esto quiere decir que, en la
regulación de la SBS, se propicia una visión prospectiva de los riesgos que enfrentan las
empresas supervisadas. Así, el énfasis está puesto en la necesidad de aplicar sistemas que les
permitan identificar, medir, controlar y monitorear sus riesgos de una manera eficiente. Las
empresas tienen libertad para implementar los sistemas que crean más convenientes, pero la
SBS establece los parámetros mínimos que deben cumplirse para garantizar un manejo
prudente de los riesgos a que las empresas supervisadas están expuestas.
Las empresas del sistema financiero, de seguros y privado de pensiones también proporcionan
información para que otros agentes económicos tomen decisiones. Con relación a este punto, la
regulación de la SBS se basa en el principio de transparencia. Los clientes, supervisores,
analistas e inversionistas, requieren de información proporcionada por las empresas
supervisadas para poder tomar sus decisiones. Para que las decisiones sean óptimas y
fomenten una disciplina de mercado, se requiere que la información sea correcta, confiable y
oportuna. La regulación de la SBS busca crear incentivos y herramientas que garanticen la
calidad y oportunidad de la información emitida por las empresas supervisadas.
Finalmente, respecto de la claridad de las reglas de juego, la regulación de la SBS se basa en el
principio de ejecutabilidad. Este principio persigue que las normas dictadas por la SBS sean de
fácil comprensión, exigibles y que puedan ser supervisadas.
PRINCIPIOS DE SUPERVISIÓN
La SBS busca poner en práctica una supervisión especializada, integral y discrecional.
Una supervisión especializada significa que la SBS pretende implementar un enfoque de
supervisión por tipo de riesgo. Ello implica contar con personalespecializado en
la evaluación de los diversos tipos de riesgo, tales como riesgo crediticio, de mercado, de
liquidez, operacional y legal. Asimismo, la SBS se orienta hacia una supervisión integral que
genere una apreciación sobre la administración de los riesgos por parte de las empresas
supervisadas. Finalmente, una supervisión discrecional se refiere a que el contenido, alcance y
frecuencia de la supervisión debe estar en función del diagnóstico de los riesgos que enfrenta
cada empresa supervisada.
La estrategia de supervisión de la SBS se desarrolla en dos frentes. El primero consiste en la
supervisión que ejerce directamente sobre las empresas y el segundo se basa en participación
de los colaboradores externos, tales como los auditores, las empresas clasificadoras de riesgo,
supervisores locales y de otros países.
Con relación a la supervisión directa, ésta se desarrolla bajo dos modalidades: la supervisión
extra-situ y la supervisión in-situ. La primera consiste en analizar en forma permanente la
información brindada por las empresas supervisadas e identificar los temas que sean de
preocupación y que merezcan un examen más profundo. La segunda se ocupa de verificar en la
propia empresa supervisada los aspectos identificados previamente en la labor de análisis
extra-situ.
Respecto de la colaboración de agentes externos, desde su propia perspectiva estas entidades
ejercen un cierto tipo de monitoreo de las empresas que se encuentran dentro del ámbito de la
Superintendencia. La estrategia de la SBS es buscar que su participación sea permanente y
consistente con la regulación. En el caso de los auditores y clasificadoras de riesgo se busca
que, adicionalmente a las labores que realicen estos agentes, se pronuncien sobre la calidad de
la administración de riesgos de las empresas. En el caso de los supervisores locales y de otros
países, la estrategia se basa en propiciar la cooperación y el intercambio de información.
La Ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Pensiones, está normada por el
Decreto Supremo Nº 054-97-EF, otorga pensiones de jubilación a los trabajadores afiliados que
registren un mínimo de veinte (20) años de aportaciones efectivas en total y hayan cumplido
por lo menos sesenta y cinco (65) años de edad. También se otorgan pensiones de invalidez.
Del mismo modo se otorgan a las derechohabientes pensiones de sobrevivientes como son de
viudez para la cónyuge supérstite y pensiones de orfandad para los hijos menores de 18 años de
edad.
El Sistema Nacional de Pensiones de la Seguridad Social, fue creado por el Decreto Ley Nº
19990, se creó en sustitución de las Cajas de Pensiones de la Caja Nacional de Seguro Social y
del Seguro Social del Empleado y del Fondo Especial de Jubilación de Empleados Particulares,
terminándose con la discriminación pensionaria de "obreros" y "empleados"
Este Sistema tiene asegurados obligatorios que son aquellos trabajadores que prestan servicios
bajo el régimen de la actividad privada a empleadores particulares o se encuentran bajo ese
régimen al servicio del Estado, asimismo los trabajadores al servicio del hogar, los trabajadores
artistas, entre otros.
También pueden asegurarse facultativamente en el Sistema Nacional de Pensiones aquellas
personas que realicen actividades económicas de modo independiente, aquellos que habiendo
sido asegurados obligatorios, cesen de prestar servicios y opten por la continuación facultativa.
La fuente de financiamiento principal en ambos sistemas está constituida principalmente por
las aportaciones de los empleadores y de los asegurados.
Los empleadores están obligados a retener las aportaciones de los asegurados obligatorios en el
momento del pago de sus remuneraciones y abonarlas ya sea al Sistema Privado, o al sistema
Público, según corresponda. En caso contrario estos montos pueden ser cobrados utilizando la
vía coactiva.
El Sistema Nacional de Pensiones otorga a los trabajadores principalmente pensiones de
jubilación. Asimismo concede pensiones de invalidez al asegurado que se encuentra en
incapacidad física o mental prolongada o presumida permanente.
Resulta importante mencionar que en el Perú también existe el régimen pensionario
establecido por el Decreto Ley Nº 20530, destinado únicamente para los trabajadores al
servicio del Estado, conocida como la Ley de la "Cédula Viva", que por disposición
gubernamental ha sido cerrado, es decir ya no existen nuevas incorporaciones. Este Sistema en
la práctica reflejaba el pago de la pensión equivalente a la última remuneraciones percibida por
el trabajador al momento de su cese.
De otro lado, es necesario resaltar que el convenio de OIT número 102 sobre Seguridad Social
(de 1952) conocido como "Norma Mínima de Seguridad Social", precisa el contenido
internacional de la Seguridad Social, comprende las nueve ramas de la seguridad social
respecto de las cuales los países miembros de la Organización adquieren compromisos respecto
a los niveles básicos de tutela correspondientes a la aplicación de los programasnacionales de
seguridad social. De las nueve ramas de prestaciones comprendidas en el Convenio, la mayoría
tiene que ver con el sistema pensionario del Perú.
2.3. ORGANIZACIÓN DE MERCADO DE LAS AFP (FONDO PRIVADO DE
PENSIONES)
La visión generalizada que se tiene sobre las AFP, es que estas, operan en un mercado poco
competitivo. Según esta posición una de las razones fundamentales es que solo existen cuatro
AFP, Y son: AFP integra ,AFP horizonte ,AFP Profuturo , AFP union vida configurando un
mercado oligopolio. Por lo tanto, el presente trabajo se realiza con la finalidad de conocer
acerca de las características que reúne este mercado. Ya que se argumenta que es imposible que
exista competencia en dicho mercado. De acuerdo a la información recopilada se ha observado
que las AFP han mantenido comisiones elevadas aprovechándose de esta falta de competencia.
ESTRUCTURA DE MERCADO EN LA INDUSTRIA DE PENSIONES
Para tener un completo entendimiento de la estructura de un mercado, en primer lugar, es
necesario entender las interacciones entre los determinantes del tamaño de empresa y del
tamaño del mercado.
 Lo primero, viene dado por la tecnología de producción y su influencia sobre la estructura
de costos de las empresas.
 Lo segundo, viene dado por la posición de la curva de demanda del mercado.
La interacción entre estas dos variables exógenamente dadas establece límites a la
estructura de la industria, es decir, determina el número de empresas y el tamaño que éstas
exhibirán en el equilibrio.
Cabe resaltar que una condición para configurar una industria, es necesario saber sobre
la eficiencia que tendrá la misma.
Una industria es eficiente si consiste de un número de empresas y una división del producto tal
que la producción se realiza con los menores costos posibles.
Para fines académicos se supone que ello se cumple, de manera que se pueda tener un estándar
teórico que permita determinar cuál es el máximo monto de concentración que exhibirá un
mercado que opere bajo consideraciones de eficiencia en la producción.
En el grafico presentamos la función de costos eficientes típica y su posición relativa frente a
dos curvas de demanda (D1 y D2). Asimismo, mostramos el nivel de precio PC. Este precio es
competitivo pues corresponde al nivel mínimo de la curva de costos medios.
Recordemos que precisamente una de las características del mercado competitivo en el largo
plazo es la ausencia de beneficios económicos para las empresas participantes.

Analizando el grafico podemos darnos cuenta que la posición de la curva de costos medios de la
firma i (CMei), y la curva de demanda potencial D1. Observando esto podemos afirmar que esta
estructura de costos y el tamaño de la demanda no da espacio para más de una empresa. Esta
industria es conocida como monopolio.
Ahora, cuando la curva de demanda esta ubicada en una posición como D2. Dado el precio PC,
el mercado demandará un nivel de producción qC mucho mayor que qM -el nivel de
producción eficiente en costos (CMe mínimo) para una sola empresa. Puesto que la
configuración de esta industria satisface el criterio de eficiencia, encontraremos qC/qM
empresas cada una produciendo el nivel correspondiente al mínimo costo. Si qC es un múltiplo
grande de qM, habrá espacio suficiente para que un número grande de firmas participe en este
mercado. Una industria de este tipo será clasificada como estructuralmente competitiva.
En cambio, si qC fuese un múltiplo pequeño de qM, habrá espacio para más de una empresa
pero no para muchas. Así, la industria exhibiría una conformación tradicionalmente
considerada como oligopolio.
Entonces vemos que el número de empresas que participa en un mercado no es una variable
que se determine independientemente. Es decir, el número de empresas que componen una
industria no es por causas naturales asociadas al mercado y al proceso productivo. Dada una
estructura de costos, debe haber un gran número de demandantes para que una industria
pueda configurarse de manera competitiva.
Sin embargo, como mencionábamos al iniciar esta sección, el número de empresas que
componen un mercado no es el único determinante de la conducta que éstas exhiban. Un gran
número de empresas no es garantía de competencia, ni un número reducido de empresas es
prueba de su inexistencia. Son otros (muchos) factores los que contribuyen significativamente
a ejercer disciplina en los precios que exhiban dichos mercados y a definir la existencia de un
mercado perfectamente competitivo.
Con el análisis realizado líneas arriba pasaremos a desarrollar lo verdaderamente importante.
MERCADOS DE ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES
Hasta antes del año 1993 el sistema estatal de pensiones, estaba en crisis, justamente ese el
origen de El Sistema Privado de Pensiones (SPP) entro en vigencia a partir de ese mismo año
en el Perú. La reforma del sistema de pensiones buscaba sustituir el sistema estatal, basado en
un sistema de reparto de un fondo único (donde las pensiones se financian con los aportes de
los nuevos trabajadores),
Las empresas que operaban en ese entonces fueron:
 AFP Horizonte
 AFP Integra
 AFP Profuturo
 AFP Unión Vida 2/
 AFP Unión 3/
 AFP El Roble 4/
 Megafondo 6/
 Providencia 5/

CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO

Indice de Herfindahl (IH) vs número de cotizantes
 El Índice de Herfindahl mide el nivel de concentración en una industria.
 IH=1 concentración máxima.
 IH=0 no existe concentración.
 El gráfico muestra que conforme el tamaño del mercado se incrementa el valor
del IH tiende a reducirse
 Por tanto, para que exista una AFP adicional, el mercado tendría que
expandirse o los costos tendrían que disminuir.
 Característica del producto
En el mercado de las AFP, el producto transado es el servicio de administración de los fondos
de los afiliados, para lo cual es necesario la producción de otros servicios como la elaboración y
distribución de los estados de cuenta, la atención en oficinas, la cobranza, entre otros.
Además las AFP que participan en el mercado se rigen por criterios de inversión similares,
dentro de los límites de inversión establecidos por la Superintendencia de Banca y Seguros y
el Banco Central de Reserva. El análisis de este trabajo está puesto en el servicio de
administración de fondos, considerando la producción de los otros servicios mencionados
como parte de los costos en que deben incurrir estas empresas.
Cabe mencionar que, existe poca diferencia entre las rentabilidades que perciben los fondos
administrados por cada una de estas instituciones.
 Sustitutos y demanda
Una vez que un individuo decidió adquirir el servicio de administración en alguna AFP, debe
consumirlo de manera obligatoria hasta que se jubile, pero teniendo la posibilidad de sustituir
este servicio, en el caso que el servicio sea ofrecido por otra AFP.
Por el contrario, los trabajadores independientes pueden dejar de consumir el servicio en
cualquier momento, pero tal decisión no implica que las AFP les entregarán sus fondos antes
de que se jubilen. Esto implica que la administración de fondos de pensiones tenga pocos
sustitutos, al menos en lo que respecta a los trabajadores dependientes.
En el caso de los independientes, estos pueden tener otras opciones de ahorro como los planes
de compañías de seguro y fondos mutuos.
 Calidad
Anteriormente se ha manifestado que el producto que ofrecen las AFP es estándar para todos
los afiliados, esto ya sea debido a la regulación existente, pero es posible que pueda haber
diferencias respecto al precio y la calidad entre las diferentes AFP que existen actualmente en el
mercado financiero.
La calidad puede ser observable mediante un conjunto de variables, pero la más resaltante de
todas las que pueda haber seria "la gestión del fondo", lo cual implica la reintegración o retorno
de los fondos logrados por la empresa y el nivel de riesgo de las inversiones. Si mencionamos
otras variables podría ser el trato brindado por las AFP a sus afiliados, entre otras.
Algunos aspectos de la calidad del producto se revelan sólo cuando el individuo llega a
consumir dicho producto y otros podrán ser apreciados antes de adquirirlo. En el caso del
servicio de administración de fondos, el retorno y el riesgo futuro del portafolio de una AFP no
pueden conocerse hasta que se experimente con el servicio, por lo que el consumidor basará la
elección de una firma sobre los niveles de calidad pasados, esperando que un alto nivel de
calidad en el pasado revele una alta calidad en el futuro. Algunas señales de la calidad como los
gastos en publicidad sí pueden apreciarse antes de la experimentación del consumo del servicio
o muy cerca del momento de decisión del afiliado por una AFP, como por ejemplo el trato
recibido por los promotores de venta.
 Precio
El precio o comisión es un porcentaje del ingreso del individuo, que puede ser visto como que
cada afiliado paga un precio distinto a la AFP por la administración de sus fondos. Si se asume
que el costo de la AFP de administrar en su portafolio un sol más es irrelevante debido a la
presunta presencia de economías de escala, se puede desprender que los individuos de
mayores ingresos son solidarios con los de menores ingresos, ya que ellos pagan más por un
mismo servicio, entonces estos están cubriendo una mayor parte de los costos que implica la
administración de fondos.
Cabe anotar que si bien el servicio de administración de fondos es estándar para todos los
afiliados (todos comparten el mismo riesgo y retorno en su AFP y tienen los mismos derechos),
es posible la existencia, al interior de una AFP, tratos diferenciados a los afiliados de acuerdo a
sus ingresos, que implican un mayor gasto comercial (regalos, visitas de promotores, etc.). De
este modo, parte del precio que pagan los afiliados de mayores ingresos sirve para afrontar este
tipo de gastos que son dirigidos a ellos mismos con el fin de evitar su salida hacia otra AFP.
Esta situación se debe a que las ganancias de la AFP son, ceteris paribus, directamente
proporcionales al ingreso de sus afiliados.
 Inexistencia de barreras a la entrada
En este mercado no hay límite al número de instituciones que pueden participar. La única
regulación importante en relación a este tema es que las AFP deben tener como único objeto
social administrar el Fondo de Pensiones.
El objeto de esta disposición es proteger al Fondo de Pensiones de los conflictos de intereses
que pueden presentarse en el ámbito comercial o en el manejo de la cartera. Así, una AFP no
puede ser una empresa filial de un banco o de otro intermediario financiero, sin embargo, los
accionistas de una entidad financiera pueden constituir una AFP.
 Información completa y vigente
Las AFP están obligadas a reportar a la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) la siguiente
información de publicación mensual:
 Número de afiliados activos, número de cotizantes, número de pensionistas (por modalidad
de jubilación, incluidos los montos de pensión), solicitudes de traspaso (presentadas,
aprobadas y traspasos efectivos), composición de la cartera administrada (por instrumento
financiero, emisor, categoría de riesgo equivalente, etc), rentabilidad obtenida por el Fondo
 (nominal, real, acumulada y anualizada), balance general del Fondo de Pensiones, balance
general de las AFP, estados de ganancias y pérdidas de las AFP, comisiones y primas
cobradas, etc. Como se ve, tanto los trabajadores como los empresarios interesados en
entrar al sistema tienen acceso a información sobre las variables claves para la toma de
decisiones.
 Bajos costos de búsqueda
Los costos de búsqueda son bajos, la información es accesible tanto para los afiliados como
para los inversionistas interesados en el SPP.
 Interacción frecuente
La interacción entre AFP y afiliado que puede llevar a disciplina en precios se encuentra
regulada. Los afiliados no pueden movilizarse con total libertad entre las distintas
administradoras que proveen el servicio. Existe un requisito mínimo de permanencia de 6
meses para poder solicitar el traspaso de una AFP a otra. Aunque esta regulación no puede
considerarse exageradamente restrictiva sí es entorpecedora. Los trabajadores realmente
interesados en traspasarse pueden hacerlo, sin embargo su capacidad de reacción se ve
rezagada.
 Competencia
Los afiliados pueden traspasarse a otra AFP, llevando la totalidad de sus fondos acumulados
para su nueva administración; sin embargo, tal opción presenta algunas restricciones, tal como
se ha señalado anteriormente. Este hecho origina que un afiliado pueda, en promedio, cambiar
de AFP cada 1,38 años pagando en cada traspaso S/.80, lo cual le otorga a este mercado la
característica especial de poca movilidad de consumidores además de la existencia de pocas
firmas.
Las restricciones al libre traspaso han sido planteadas por la regulación como una forma de
frenar la guerra intensa de traspasos entre AFP cuya consecuencia inmediata es el significativo
incremento de los costos comerciales de las firmas y por lo tanto la existencia de una rigidez
para la baja de las comisiones. Este hecho se puede interpretar como una paradoja, por la cual
la competencia parece no derivar en un mayor bienestar (menores comisiones) para los
afiliados.
 Existencia de rigideces en los precios y rentabilidades
Existe un rezago entre el momento en que se decide bajar las comisiones y la entrada en
vigencia de los menores precios. El artículo 102 del Reglamento de la Ley del Sistema Privado
de Pensiones establece que las AFP deben informar a la SBS la tasa de comisión, su estructura y
modalidad de cobro, las cuales entran en vigencia a los ochenta días de dicha información.
Hemos podido observar que las características que presentan las AFP no son explícitamente de
competencia perfecta, entonces podemos afirmar que en el Perú actualmente se esta dando un
oligopolio en el servicio de la administración de fondos de pensiones, ya que este servicio es
brindado por 4 empresas, pero cabe resaltar que esta estructura de mercados presenta ciertos
elemento características competitivas como por ejemplo no hay barreras a la entrada de nuevas
empresas, el bien que se oferta es un bien estándar, así mismo hay información perfecta, pero
de todos modos hay otros que no se dan como es el caso de la falta de interacción entre los
agentes y otros. La tarea de las autoridades debería estar orientada a promover o potenciar los
elementos que contribuyen a la disciplina en precios.

Participación del mercado

Evolución del Sistema Privado de Pensiones
Al Primer Trimestre de 2009
1. Afiliación
En el primer trimestre de 2009 se afiliaron al SPP 51,975 personas, cantidad superior en 13.1%
a la registrada en el trimestre previo (45,959 personas). En los últimos doce meses el flujo de
nuevos afiliados alcanzó las 218,199 personas. Por otro lado, dentro del flujo de afiliados del
primer trimestre, la participación de los trabajadores independientes fue de 0.9%, nivel similar
al 1.0% registrado en el trimestre octubre – diciembre de 2008.

2. Traspasos
En el primer trimestre de 2009 se registraron 34,783 solicitudes de traspaso aceptadas, flujo
inferior en 47.4% al registrado en el cuarto trimestre de 2008 (66,134). La dinámica de
traspasos en lo que va del año registra un saldo neto (ingresos menos salidas de afiliados)
positivo para Horizonte y Profuturo y negativo para Integra y Prima, siendo Integra la AFP que
en neto perdió más afiliados (3,035), seguido de Prima (838).
3. Traspasos Efectivos
En el primer trimestre de 2009 el movimiento de Cuentas Individuales de Capitalización (CIC)
por traspasos efectivos alcanzó los S/. 1,055 millones, monto menor en 31.7% al movimiento
registrado durante el cuarto trimestre de 2008 (S/. 1,544 millones). En términos de montos
netos (ingresos menos salidas), Horizonte y Profuturo registraron ingresos netos, siendo éstos
de S/. 84 y S/. 76 millones de nuevos soles, respectivamente.
4. Aportes y Cotizantes
Los afiliados que registraron pagos de aportes en marzo de 2009 (cotizantes del mes de
devengue de febrero de 2009) ascendieron a 1 756 209, cifra que implica un crecimiento de
6.0% respecto al número de cotizantes del mismo mes del año pasado. El crecimiento del
número de cotizantes se reflejó en el aumento de los índices de cotización simple y ajustado de
39.1 y 47.4 en diciembre de 2008 a 40.7 y 49.4 en febrero de 2009, respectivamente.
Con relación a la recaudación de aportes, en el primer trimestre ésta ascendió a S/. 1 343
millones, nivel superior en 5.7% a la recaudación obtenida en similar período del año anterior.
Este resultado es consecuencia principalmente del crecimiento del número de cotizantes.

5. Inversiones
Al mes de marzo de 2009, la cartera administrada registró un nivel de S/. 52 765 millones de
nuevos soles, monto superior en 5.8% al registrado en diciembre de 2008 (S/. 49 881
millones). Esta cifra representa el 14.2% del PBI. En los últimos meses, el repunte del mercado
de valores local ha impactado positivamente en el rendimiento y por consiguiente el monto
acumulado de los fondos de pensiones. En términos de monedas, durante el primer trimestre
se observó un incremento de las participaciones de las inversiones en dólares que pasó de
representar el 35.1% de la cartea en diciembre de 2008 a 37.0% en marzo de 2009, en el mismo
periodo las inversiones en nuevos soles disminuyeron su participación de 57.6% a 55.9% de la
cartera.

5.1. Cartera Administrada por instrumento financiero

En términos de instrumentos financieros, el crecimiento de los índices de la bolsa local hizo
que durante el primer trimestre de 2009 se observara un incremento de las participaciones
en Acciones y ADR de Empresas Locales. Asimismo, se observa un crecimiento de la
participación de las inversiones en Acciones de Empresas del Exterior. Como contraparte, se
registró una disminución en la participación de Bonos del Gobierno Peruano, Deuda de
Estados extranjeros y Fondos Mutuos del Exterior.
Cartera Administrada por Instrumento Financiero
(En porcentaje)
6. Rentabilidad de la Cartera Administrada
Durante el primer trimestre se observó una recuperación de la rentabilidad en los tres fondos
de pensiones, explicado principalmente por del incremento de los indicadores bursátiles
locales. Al cierre de marzo de 2009, la rentabilidad real anual del Fondo Tipo 2 fue de -22.9%,
mientras la rentabilidad real anualizada de los últimos 15 años fue de 7.9%. En los Fondos Tipo
1 y Tipo 3 las rentabilidades fueron de -6.6% y -38.7%, respectivamente.
7. Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP)
Al mes de marzo de 2009, la utilidad operativa anualizada alcanzó los S/. 259 millones y
resultó muy superior a la utilidad operativa anualizada de marzo de 2008 (S/. 36 millones).
Este resultado y el hecho que la pérdida anualizada del encaje alcanza los S/. 122 millones (S/.
49 millones en marzo de 2008) generó una utilidad neta que en términos anualizados ascendió
a S/. 45 millones, inferior en 67.3% a la utilidad neta anualizada registrada de marzo de 2008
(S/. 138 millones). Es así que, a marzo de 2009, la rentabilidad respecto del patrimonio (ROE)
de la industria descendió a 5.1% (diez puntos por debajo del ROE registrado en marzo de 2008)
y la misma situación se observa en la rentabilidad respecto del activo promedio (ROA) que
alcanzó el 3.2% en contraste con el 9.7% registrado en similar mes del año2008.

NÚMERO DE AFILIADOS POR AFP

AFP N° de Afiliados Activos

Integra 1'084,028

Horizonte 1'101,387

Prima 1'029,814
Profuturo 940,848

Total 4'156,077

Conformación del mercado de las AFP

Con la información obtenida en líneas arriba, veamos la conformación y características del
mercado de las AFP.
En este apartado, veremos si la estructura del mercado de AFP responde a las características
asociadas a la provisión de este servicio.
Para esto, debemos tomar en cuenta el tamaño de la demanda potencial que enfrenta el SPP.
Es de conocimiento que, todo aquel individuo cuya condición laboral sea la de trabajador
dependiente tiene la obligación de afiliarse a alguno de los sistemas de pensiones SNP (Sistema
Nacional de Pensiones) o SPP (Sistema de Privado de Pensiones) y efectuar aportes periódicos
con fines previsionales.
El SPP peruano se basa en un esquema de fondos donde cada trabajador acumula, en una
cuenta individual y a lo largo de su vida laboral, recursos que serán utilizados para generar
pensiones cuando la vida laboral del trabajador haya terminado a los 65 años de edad.
Muy por el contrario, en el caso de los trabajadores independientes la afiliación y el aporte son
voluntarios. Se ha visto que en Perú la tasa de formalidad es muy baja, entonces es de esperarse
que el grupo de trabajadores que demanda los servicios provistos por las AFP sea pequeño.
Las cifras sobre mercado laboral publicadas por el INEI a diciembre 2007, indican que el
numero de trabajadores en el Peru llega a los 15 millones. De los cuales el 73% pertenecen al
sector informal (éste se encuentra concentrado en la microempresa (20%), en el grupo de
independientes ó autónomos (36%), así como en los propios TFNR (16%)), esto no es
sorprendente ya que se conoce que Peru tiene una tasa muy alta de informalidad y el otro 23%
eran trabajadores del sector formal.
Es decir 3.5 millones de trabajadores eran dependientes en planilla o independientes formales,
es decir cumplen con los requisitos tributarios.
Esa es la demanda que podria enfrentar las AFP entre trabajadores cuya afiliación es
obligatoria o trabajadores que podrian afiliarse voluntariamente.
Con todo, estos 3.5 millones de trabajadores formales constituyen una referencia razonable, sea
como el límite inferior del número potenciales afiliados o como el límite superior de las
personas que podrían estar aportando al sistema.
Por otro lado, a mayo del 2008, el SPP reportaba 4.2 millones de afiliados. Tomaremos la cifra
del total de trabajadores formales 3.5 millones .
Siguiendo la línea de discusión de la sección anterior, podremos afinar el análisis de la
información presentada. Para empezar, supongamos que la demanda potencial del mercado qC
es igual a los 3.5 millones de trabajadores formales que reporta el MTPS.
Supongamos además, que el nivel de producción eficiente en costos qM para una AFP es
equivalente a las 1,000,000 cuentas de capitalización que administra. Dado que qC es un
múltiplo pequeño de qM, la teoría económica anticipará que el SPP no puede exhibir una
estructura industrial con un gran número de empresas participantes. Es más, la teoría
económica nos dirá que si la configuración de la industria previsional satisface el criterio de
eficiencia, el número de empresas en el mercado será qC/qM = 3.5. Este resultado en
decimales, debería interpretarse como que el número de firmas que minimiza costos en esta
industria será el entero inferior (3) o el entero superior .
La primera conclusión que nos brinda la teoría de Baumol, Panzar y Willig (BPW) es que La
demanda potencial que enfrenta el SPP es tan reducida que no hay cabida para un gran número
de empresas. Por tanto, no debería sorprender que el mercado de AFP muestre una
configuración industrial oligopólica que no obedece a razones estratégicas sino a la conjunción
de las características que exhibe la demanda y las características asociadas a la provisión del
servicio.
La segunda conclusión de BPW también es valiosa, aunque la tomaremos con cuidado debido a
las limitaciones que presentan las estadísticas laborales para evaluar qC. A pesar de que el
resultado que predice BPW para el SPP coincide con las cuatro AFP que operan actualmente,
no nos ceñiremos a este número como un resultado definitivo. Sin embargo, a la luz de estos
resultados, no debería extrañarnos las fusiones y absorciones que han ocurrido en el mercado.
Definitivamente, la presencia de ocho administradoras era excesiva para un mercado tan
reducido. Por el contrario, la composición actual del SPP es más consistente con el tamaño del
sector formal de nuestra economía.
Es cierto que causas naturales asociadas a las características de este mercado han llevado a que
la industria previsional privada esté compuesta por solo cuatro AFP. No obstante, como
habíamos señalado, ello no es el único determinante de la conducta que exhiban las
administradoras. Es necesario evaluar si este mercado cuenta con alguno de los elementos que
introducen competencia en precios. Analicemos cada uno de ellos.
2.4. EL MODELO DE BERTRAND
¿Es posible la competencia en precios en un mercado oligopólico como el de las
AFP?
Nos señala que un mercado oligopólico puede exhibir un precio competitivo si se cumplen las
siguientes condiciones:
 Las "n" firmas que participan en el mercado ofrecen bienes idénticos (no diferenciables).
 Las empresas presentan costos de producción constantes de c por unidad. Asimismo,
exhiben retornos constantes a escala.
 Existe un solo periodo de tiempo en que las empresas interactúan.
 No existen restricciones de capacidad. Cualquiera de las empresas puede abastecer a toda la
demanda del mercado.
Para empezar, la primera condición implica que, desde el punto de vista del consumidor los
bienes producidos por las distintas empresas de esta industria sean considerados sustitutos
perfectos. Por tanto, el consumidor simplemente comprará al productor que cargue el precio
más bajo.
Supongamos que la demanda del mercado es una función del precio tal como q=D(p) . En una
situación en que las n empresas carguen el mismo precio (sea cual fuera el nivel de este), se
repartirán la demanda del mercado en igual proporción. Es decir cada una enfrentará una
demanda 1/n D(p).
Sin embargo, las empresas conocedoras de que ofrecen un bien homogéneo y sabiendo que el
consumidor trasladará su consumo a aquella que cargue el menor precio, tendrán incentivos a
fijar un precio inferior al que podrían fijar sus pares. Así ellas lograrían llevarse toda la
demanda del mercado D(p), mientras sus competidoras que exhiben un precio superior
perderían por completo el mercado, es decir enfrentarían una demanda igual a cero.
Para simplificar el análisis supongamos que existen sólo 2 empresas. La demanda que
captarían estas dos empresas ante diferentes escenarios de precios se resume de la siguiente
manera.

Los beneficios que podrían obtener dichas empresas están expresados por:

La explicación está en el hecho que las firmas escogen sus precios óptimos (p1*, p2*) de forma
tal que maximizan sus beneficios dado el precio adoptado por la otra empresa. En el caso de un
mercado como el descrito, en un intento por obtener toda la demanda, ambas empresas
reducirán sus precios lo más posible para ganarle el mercado a la otra.
Finalmente, ambas terminarán cargando simultáneamente el mismo precio, que será igual
al costo de producción del bien en cuestión: p1* = p2* = c. Es decir, sin proponérselo, ambas
firmas terminarán cobrando el precio competitivo, que corresponde al equilibrio de Nash.
Para probar la veracidad de esta afirmación veamos que es lo que pasa en algunas situaciones
distintas a este equilibrio.
Las conclusiones de este modelo son
1) Las empresas cobran un precio igual al costo marginal de producción.
2) Las empresas no obtienen beneficios económicos.
Estas conclusiones sugieren que basta con que exista un duopolio para que se restaure la
competencia. Por ello, este resultado recibe el nombre de paradoja de Bertrand.
Sin embargo, es difícil creer que en una industria que cuenta con pocas empresas, éstas no
tengan éxito en manipular el precio del mercado con el objetivo de obtener beneficios. En el
caso de las AFP uno podría preguntarse ¿Por qué habrían de entrar al mercado si no van a
obtener beneficios?
Existe una serie de factores que van a alterar los resultados de este juego, entre ellas se
encuentran las restricciones de capacidad de producción. En el caso de las AFP, la ausencia de
retornos decrecientes a escala y el rezago con el cual una empresa puede modificar sus precios
son dos factores que desalentarán la colusión. Debido a que las AFP tienen retornos crecientes
a escala, ellas podrán recortar los precios si aumentan significativamente el volumen de
afiliados. El incentivo para disminuir los precios se verá reforzado si con ello es posible robar
mercado a las otras, que solo pueden modificar precios de manera rezagada.
CAPITULO III
Conclusiones
Después de realizar un pequeño y resumido estudio sobre el mercado de las AFP, podemos
señalar que para determinar en que tipo de estructura de mercados se desenvuelve una
determinada industria es necesario analizar muchos factores, y no simplemente los que a
simple vista indican un determinado comportamiento.
Con respecto a los resultados podemos concluir que:
 a) El número de participantes no se determina de manera independiente, muy por el
contrario este se determina por la relación de la tecnología de producción y el tamaño de
demanda. Por eso es el caso que las AFP describen un mercado oligópolico, ya que
mostramos que si ocurre el ingreso de una quinta empresa este obtendrá beneficios
negativos o perdidas, lo cual económicamente no es lo que
 b) Un mercado oligopólico puede mostrar características de competencia, es decir dentro de
su rubro tener competencia eficaz, pero cabe resaltar que así exista competitividad en el
mercado de las AFP, este no será similar al que existiría en un mercado competitivo, ya que
este mercado no cumple con algunos de los supuestos por lo tanto no puede ser un mercado
competitivo
 c) Además de señalar que no existe mucha diferencia o margen entre las utilidades de las 4
administradoras, ya que el precio por comisión que estas cobran no varia mucho, sabemos
que si una decide aumentar su precio el afiliado tiene la opción de solicitar su traspaso a
otra AFP, ya que todas brindan un bien homogéneo.
 d) Así mismo creemos conveniente que para determinar una estructura de mercado es
necesario la teoría económica, ya que las características de una determinada industria no es
suficiente.
 e) Con respecto a la normatividad podemos concluir que durante años atrás se han hecho
algunas modificaciones respecto a estas, esto después de la reforma respecto al sistema de
pensiones, en el cual Perú fue el segundo País en Aplicar después de Chile.

Bibliografía

 www.afp.com/afpcom/es
 www.afp-online.org/
 www.asociacionafp.com.pe/
 www.adonde.com/peru-peru/afps/
 www.integra.com.pe/
 www.afphorizonte.com.pe/
 www.profuturo.com.pe/
 www.tramites.gov.bo/empresa/afps.html
 .peru.com/.../AFPs-Pension-de-jubilacion-anticipada-por-desempleo-no-seria-menor-a-S

Anexos