UNIVERSIDAD ADOLFO IBÁÑEZ – ESCUELA DE INGENIERIA

Gestión Financiera
Prueba nº 1

Profesor : Jaime Lavín Nombre del alumno:

Ayudantes: Cristián Carrizo
Tomás Valdés
Fecha: 7 de Septiembre de 2009
Tiempo : 2,5 horas

1. Comente las siguientes afirmaciones indicando si son verdaderas, falsas o inciertas: (16 puntos)

a) Las masas del activo, deben ser financiadas por masas del pasivo que tengan un plazo igual o inferior al del
activo. => FALSO, TODO LO CONTRARIO, DEBEN SER FINANCIADAS CON PASIVOS QUE
TENGAN UNA EXIGIBILIDAD (DURACIÓN) MUY SUPERIOR A LA DE LOS ACTIVOS. DE ESTA
FORMA LA EMPRESA MINIMIZA LOS FUTUROS PROBLEMAS DE LIQUIDEZ Y DE
INSOLVENCIA FINANCIERA.

b) Para aumentar la solvencia de una empresa debemos preocuparnos de aumentar el GAO, ya que de este
modo al subir las ventas, la capacidad de pago de la empresa también los hace. => FALSO, SI  GAO
ESTAMOS  RIESGO OPERATIVO Y EN CONSECUENCIA TAMBIÉN  EL RIESGO TOTAL. LA
IDEA ES QUE LAS E´S  EL GAO Y POR LO TANTO  SU RIESGO COMBINADO O GAC,
ASUMIENDO CETERIRS PARIBUS (CP) EN EL GAF.

c) El margen de seguridad de una empresa apalancada financieramente siempre es mayor que el de una
empresa sin deuda. => INCIERTO, DEPENDE DE CÓMO SE MIDA MG. DE SEGURIDAD. SI SÓLO
CONSIDERAMOS EL APALANCAMIENTO OPERATIVO (AO) EL COMENTE ES FALSO YA QUE
LA SENSIBILIDAD DEL EBIT ES MEDIDA ANTES DE LOS GASTOS FINANCIEROS (GF). SIN
EMBARGO, SI EL MG. SEG. SE MIDE CONSIDERANDO LA UNETA, LA AFIRMACIÓN SERÍA
VERDADERA. YA QUE LOS GF SE CONSIDERAN COMO UN COSTO FIJO MÁS.

d) Una empresa sin riesgo operacional, es aquella que tienen un GAO de cero. => FALSO, COMO LOS CF
SON NULOS SE TIENE QUE EL GAO = 1, PUÉS EL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN ES IGUAL AL
EBIT.
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2. Demuestre que para el caso de una empresa monoproductora, se cumple que
GAF = EBIT / (EBIT – Gastos Financieros). (10 puntos)

Supuesto que se trata de una empresa monoproductora y estamos en un mundo sin impuestos, entonces se cumple
que:
 UNeta
 UNeta EBIT
GAF  UNeta  
 EBIT  EBIT UNeta
EBIT

Sabemos que: UNeta = EBIT – GF, derivando:

𝜕𝑈𝑛𝑒𝑡𝑎 𝐸𝐵𝐼𝑇
𝜕𝑈𝑛𝑒𝑡𝑎 = 𝜕 𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐺𝐹 = 𝜕𝐸𝐵𝐼𝑇 => = 1 , luego multiplicando por tenemos que:
𝜕𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑈𝑁𝑒𝑡𝑎

𝜕𝑈𝑛𝑒𝑡𝑎 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇

𝑥 =1𝑥 =
𝜕𝐸𝐵𝐼𝑇 𝑈𝑁𝑒𝑡𝑎 𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐺𝐹 𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐺𝐹

Luego se cumple que: GAF = EBIT / (EBIT – Gastos Financieros)

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3. Demuestre que para el caso de una empresa monoproductora, se cumple que Δ% DPA = Δ% UPA, ssi la tasa
de reparto de dividendos se mantiene constante. (10 puntos)

SABEMOS QUE:
DPA = UPA x t; (*)
DONDE UPA = UNETA / # ACCIONES;
t= TASA DE REPARTO DE DIVIDENDOS Y;
DPA = DIVIDENDOS POR ACCIÓN.

POR OTRA PARTE:

Δ% DPA = Δ DPA / DPA => VARIACIÓN % EN EL DPA.
Δ% UPA = Δ UPA / UPA => VARIACIÓN % EN LA UPA

LUEGO DERIVANDO EN * OBTENEMOS:

𝜕𝐷𝑃𝐴 = 𝜕𝑈𝑃𝐴 ∗ 𝑡 + 𝜕𝑡 ∗ 𝑈𝑃𝐴, PERO COMO LA TASA DE REPARTO DE DIVIDENDOS ES

𝜕𝐷𝑃𝐴
CONTANTE, SE TIENE QUE 𝜕𝑡 = 0, LUEGO SE TIENE QUE 𝜕𝐷𝑃𝐴 = 𝜕𝑈𝑃𝐴 ∗ 𝑡 O BIEN = 𝑡. SI
𝜕𝑈𝑃𝐴
EN LA EXPRESIÓN ANTERIOR MULTIPLICAMOS POR UPA / DPA, SE CUMPLE QUE
𝜕𝐷𝑃𝐴 𝑈𝑃𝐴 𝜕𝐷𝑃𝐴 𝑈𝑃𝐴
𝑥 = 𝑡/𝑡 = 1 => 𝑥 = 1 => Δ% DPA = Δ% UPA
𝜕𝑈𝑃𝐴 𝐷𝑃𝐴 𝐷𝑃𝐴 𝜕𝑈𝑃𝐴

ES DECIR, LA VAR % EN LOS DIVIDENDOS DE UN PERÍODO CON OTRO ES IDÉNTICA A LA

VARIACIÓN PORCENTUAL DE LA UPA, CUANDO LA TASA DE REPARTO DE DIVIDENDOS ES
CONTANTE.

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4. Explique en detalle a qué concepto corresponde la siguiente definición: “exceso de financiamiento de largo
plazo que queda a disposición de la empresa una vez cubiertas las inversiones a largo plazo”. (10 puntos)

CORRESPONDE AL CAPITAL DE TRABAJO. ESTE TIENE 2 DEFINICIONES O MIRADAS, DESDE LE

PUNTO DE VISTA DE LOS ACTIVOS O LADO IZQUIERDO DEL BALANCE Y DESDE LOS PASIVOS
O LADO DERECHO. EL CONCEPTO DE “exceso de financiamiento de largo plazo que queda a disposición
de la empresa una vez cubiertas las inversiones a largo plazo” SE REFIERE A ESTA ULTIMA. ESTO
OCURRE CUANDO EL PAT. Y LOS PLP FINANCIAN EL 100% DE LOS OTROS ACTIVOS Y DE LOS
ACTIVOS FIJOS Y ADEMÁS UN % DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES. => LA EMPRESA TIENE KT >0
Y EN CONSECUENCIA CORRESPONDE A UN EXCESO DE FINANCIAMIENTO DE LP QUE ESTÁ
DESTINADO A CUBRIR O FINANCIAR LOS ACTIVOS DE LP Y UN % DE LOS DE CORTO PLAZO.
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5. Explique el efecto que tendría en el punto de equilibrio, GAO, y EBIT de las empresas, un aumento
generalizado de 20% en el nivel general de precios del país. (10 puntos)

SUPUESTO: LA INFLACIÓN DE 20% SE TRASPASA A TODOS LOS BIENES Y SERVICIOS

PRODUCIDOS EN LA ECONOMÍA: PRECIOS DE VENTA, COSTOS VARIABLES Y COSTOS FIJOS.

SEA:
PE0 = CFO / (PVU0 – CVU0) (PUNTO DE EQ. EN T=0)
PE1 = CF1 / (PVU1 – CVU1) (PUNTO DE EQ. EN T=1)
PE1 = 1,2 CF0 / ( 1,2 PVU0 – 1,2 CVU0)
PE1 = 1,2 CF0 / 1,2 (PVU0 – CVU0) ,

LUEGO SIMPLIFICANDO POR 1,2, TENEMOS QUE PE1 = CFO / (PVU0 – CVU0) => PE1 = PE0

LUEGO SE CUMPLE QUE:

Q1 = Q0 (UNIDADES) => SE MANTIENEN.

ING1 = 1,2 ING0 (VENTAS) => AUMENTAN EN VALOR MONETARIO
EBIT1 = 1,2 EBIT0 => AUMENTA EN VALOR MONETARIO
GAO1 = GAO0 => SE MANTIENE
MESES1 = MESES0 => SE MANTIENE
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6. Por encargo de la empresa “Management United (MU)” usted es contratado como Asesor Financiero para
ayudarlos en su toma de decisiones corporativas. El gerente general de MU, el Sr. Goycoolea –experto en
operaciones- le encarga el siguiente objetivo: (20 puntos)

a. Determinar el punto de equilibrio, margen de seguridad y el GAO de MU.

b. ¿Cuál producto es el más rentable?
c. ¿Cuál es el más importante?

Para esta importante misión la empresa le informa los siguientes antecedentes respecto a las tres líneas de
productos que MU comercializa. Estas cifras corresponden a año 2008:

Punto de equilibrio / GAO

Producto A Producto B Producto C

Unidades vendidas 200 560 125
Precio de venta unitario ($) 100.000 125.000 80.000
C. Variables unitarios fabricación ($) 60.000 62.000 33.000
C. Variables unitarios Comercialización ($) 10.000 13.000 7.000
Gastos Fijos ($) 20.000.000

PAUTA:
EERR
Producto A Producto B Producto C Total %
Ventas 20.000.000 70.000.000 10.000.000 100.000.000 100%
C. Variables Fabricación 12.000.000 34.720.000 4.125.000 50.845.000 51%
C. Variables Comercialización 2.000.000 7.280.000 875.000 10.155.000 10%
Margen de Contribución 6.000.000 28.000.000 5.000.000 39.000.000 39%
Gastos Fijos 20.000.000 20%
Resultado Operacional 19.000.000 19%
A PARTIR DEL EERR ANTERIOR SE OBTIENE QUE:

Punto de Equilibrio = $ 51.282.051

Margen de Seguridad = 48,72%
GAO = 2,05 x

Unidades de Equilibrio
A B C
103 287 64

 PRODUCTO MÁS RENTABLE, AQUÑEL DE MAYOR MCU% => PRODUCTO C CON UN 50% DE
MCU%.
 PRODUCTO MÁS IMPORTANTE, AQUÉL DE MAYOR % EN EL MCU TOTAL (MM$ 39) =>
PROD. B, YA QUE SU MCU REPRESENTA UN 71,79% DEL MCU TOTAL DE LA EMPRESA.

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7. La empresa “Es lo que hay”, es una empresa dedicada a la venta de cuadernos de última tecnología para
estudiantes universitarios. Estos tienen 400 hojas, linterna, goma de borrar y liquid paper; los que se venden por
$45.000. La empresa el año recién pasado, superó todas las metas de producción llegando a elaborar 1.600
lápices. Esta empresa está muy contenta con lo realizado, más aún porque superaron ampliamente su meta de
ventas, la cual era vender un 45% de la producción, llegando a un espectacular 56,25% en el 2009.

Pepito y Eugenio, dueños de la empresa, son médicos, por lo que no saben cómo interpretar las cifras obtenidas.
Para poder producir sus cuadernos la empresa debe incurrir en una serie de costos unitarios de producción, los
cuales se presentan a continuación:

- Goma de borrar: $ 1.750

- Plástico: $ 1.250
- Liquid paper: $ 850
- Linterna: $ 2.150
- Hojas(400): $ 4.000

La empresa gasta $ 4.500.000 por conceptos de arriendo de fábrica y local de ventas, y se estima que los gastos
de administración y ventas del año fueron $5.000.000. La empresa tiene como política de ventas pagar una
comisión de $1.500 a sus vendedores por cada unidad vendida.

Parte 1: (12 puntos)

De acuerdo con la información entregada anteriormente se pide:

a) A través de un estado de resultados mostrar la situación de la empresa. Los dueños quieren saber
también cuanto tienen que vender para que su utilidad operacional sea igual a cero. Muéstrelo también
a través de otro estado de resultados. Muestre claramente los ingresos y costos de equilibrio.
b) Calcular el grado de apalancamiento financiero e interprete su resultado.
c) Calcule el ratio de margen de contribución
d) El dueño de la empresa quiere saber cuánto tiene que aumentar las ventas para que su EBIT se
incremente en un 12%
e) Pepito cegado debido a que se quiere comprar la nueva moto que ha salido ayer en el mercado, quiere
saber cuánto tiene que vender para comprársela. La moto tiene un valor de $25.000.000

Parte 2: (12 puntos)

Uno de sus dueños se ha dado cuenta que debido a su inexperiencia en el tema de contabilidad no ha
tomado en cuenta información muy importante para calcular el estado de resultados. Se han percibido que
los gastos financieros se estaban dejando de lado y que estos ascienden a anualmente a $
12.000.000. Se le pide:

a) Calcular el punto de equilibrio

b) Calcule el ratio de margen de utilidad neta
c) ¿Cómo sería posible ahora obtener que la utilidad neta del ejercicio sea igual a cero? Demuéstrelo.
d) ¿Qué sucederá con el GAO de la empresa ahora que se han incluido nuevos gastos? Explique
e) Calcule GAF Y GAC e interprete brevemente sus resultados financieramente hablando.

Parte 3: (10 puntos)

Después de una serie de reuniones con alumnos de la UAI, se proyecta que a pesar de la crisis que está
viviendo el país, se espera que el producto tenga un aumento en las ventas para el año 2010. La proyección
es muy auspiciosa ya que pronostican un aumento de un 9%.

a) Mediante sus cálculos de la parte 2(e), determine cuál será el impacto en el EBIT y en la Utilidad Neta.
b) Comente: ¿Qué pasa ahora si se incluyera el impuesto a la renta 17% en su estado de resultado? ¿Qué
impacto tendría este en el EBIT y en ejercicio neto? ¿Cuánto aumentan o disminuyen? Explique en
detalle.

¡¡¡ Buena Suerte !!!