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Nombre de la práctica:
EXAMEN FINAL
Estudio de caso: “Dixon Corporation: The Collinsville Plant (Abridged)”
Facilitador:
ING. QUIM. ENRIQUE LOPEZ ALBARRAN
Integrantes:
No. No. de cuenta Nombre Firma
01 1210624 Mota Pantaleón Omar Ulises
Grupo: 65
Martes 11 de junio de 2019
RESUMEN
Junio de 1979
American Chemical Corporation anunció una oferta pública para todas y cada una
de las acciones de Universal Paper Corporation. American fue una de las
compañías químicas diversificadas más grandes de los Estados Unidos Universal
era una gran empresa de papel y celulosa.
Octubre de 1979
American comenzó a buscar un comprador para la planta de Collinsville. Dixon
expresó un interés en la planta de Collinsville y comenzó a negociar seriamente con
American Chemical a fines de 1979. Entre los temas críticos que se estaban
negociando estaba el precio de compra. American Chemical estaba pidiendo $ 12
millones para la planta.
MERCADO PARA EL CLORATO DE SODIO
El clorato de sodio (NaCIO) fue un producto químico producido por la
descomposición electrolítica de la sal (NaCl), el clorato de sodio se vendió como
cristalino blanco sólido o en una solución acuosa al 25%
• Las ventas de clorato de sodio aumentaron rápidamente durante la década
de 1970, de 220,000 toneladas en 1970 a las 435,000 toneladas esperadas
en 1979. Las ventas aumentaron aproximadamente 8.6% por año durante el
período 1970-1974, pero luego disminuyeron 12% en 1975
• La demanda mejoró durante la recuperación posterior y las ventas crecieron
más de un 10% por año entre 1975 y 1979.
• Si bien las ventas aumentaron en más del 95% entre 1970 y 1979, la
capacidad aumentó en menos del 70% durante este período
• Los mercados restringidos resultantes en 1973-1974 y 1977-1978 causaron
una mejora sustancial en los márgenes de ganancia entre 1970 y 1979, los
costos de producción también aumentaron considerablemente durante este
período.
• Estos ajustados mercados y aumentos de costos hicieron que los precios del
clorato de sodio aumentaran rápidamente a partir de 1973.
• La concentración del mercado fue ligeramente mayor en el mercado del
sudeste que en el mercado total de los Estados Unidos. Los tres mayores
productores representaron aproximadamente el 59% del mercado del sureste
• De los productores existentes, dos firmas habían anunciado planes para
ingresar a la planta de sodio de 40,000 toneladas en el negocio del clorato
en 1980. Este aumento en la utilización de la capacidad de la industria
durante 1980 y 1981. El equilibrio, los precios y los márgenes de precios
necesarios para obtener un 15% de retorno de la inversión en una planta de
clorato.
La planta de Collinsville Plant
American en Collinsville, Alabama, tenía la capacidad de producir 40,000 toneladas
de clorato de sodio por año.
La planta había sido consistentemente rentable durante el período 1974 a 1979.
Las ganancias operativas variaron desde un mínimo de $817,000 en 1975 a un
máximo de $4,845,000 en 1978. Los activos netos aumentaron de $4,619,000 en
1974 a $5,414,000 en 1979. Aunque la relación entre las ganancias operativas y los
activos netos se redujo a 16.9% en 1975, igualó 90.0% en 1978 y promedió 54.3%
durante el período de 1974 a 1979.
El mayor costo de producción fue la energía eléctrica. Las instalaciones de
Collinsville necesitaron aproximadamente 7,000 kilovatios hora (KWH) para producir
una tonelada de clorato de sodio y los costos de energía representaron del 55% al
60% de los costos de fabricación. La sal, el grafito y otros costos variables
representaron típicamente otro 20%, y los costos de mano de obra y mantenimiento
representaron el 20% restante de los costos de fabricación.
TVA también enfrentaba una creciente presión de los grupos de consumidores para
asignar la energía más cara de las plantas de combustibles fósiles a los usuarios
industriales en lugar de a los usuarios residenciales. Como resultado, el costo de
energía de la planta de Collinsville aumentó de $ .019 por KWH en 1977 a $ .025
por KWH en 1979.
American había apoyado un programa de investigación y desarrollo que esperaba
reducir los costos en sus plantas de clorato de sodio. Las nuevas plantas de clorato
de sodio usaban cada vez más los costos de los metales y también reducían las
necesidades de energía en aproximadamente un 30%. Sin embargo, los electrodos
de grafito en las plantas de American en Collinsville no fueron convertibles a un
costo aceptable en electrodos disponibles comercialmente (en lugar de electrodos
de grafito), que eliminaron los electrodos de grafito y de Wenatchee, Washington.
Por lo tanto, el grupo de investigación de American estaba trabajando en un
laminado permanente (o recubrimiento) que podría aplicarse a los electrodos de
grafito en las plantas de American.
Se espera que el uso de este laminado:
Reducir las necesidades de energía en un 15% a 20%.
Eliminar los costos de grafito y se desarrollaría en marzo de 1980.
Que el laminado se pudiera instalar a un costo de tiempo de la planta de
Collinsville de alrededor de $ 2.25 millones, cantidad que se podría
depreciar durante una instalación en Collinsville programada para
diciembre de 1980.
Aproximadamente el 40% se completó y la ampliación a una planta piloto estaba
programada para un período de 10 años. La instalación de Collinsville fue
programada para diciembre de 1980.
Propuesta de venta de la planta de Collinsville a Dixon Corporation
La compañía de químicos especializados de Dixon Corporation que produce a la
industria del papel y la pulpa. Sus principales productos, entre ellos el sulfúrico,
fueron una serie de productos químicos para la venta, principalmente ácido, sulfato
de aluminio y dióxido de azufre líquido.
Se utilizó ácido sulfúrico junto con clorato de sodio para producir dióxido
de cloruro, que fue el ingrediente activo utilizado para blanquear la pulpa.
El ácido sulfúrico también se usó en la fabricación de otros productos
químicos, aceros, rayón y detergentes y en el refino de aceites.
El sulfato de aluminio se utilizó como coagulante y agente purificador en
el tratamiento de residuos industriales y municipales.
Dixon vendió dióxido de azufre líquido a la industria del papel y la pulpa para usar
en la pulpa blanqueadora, aunque también se usó para producir hidrosulfitos para
teñir textiles. La planta principal de la empresa estaba ubicada en Calhoun, Georgia,
y sus ventas se concentraron en el sureste de los Estados Unidos. Las ventas de
Dixon habían crecido rápidamente y la empresa había sido consistentemente
rentable.
La adquisición de la planta de Collinsville encaja bien con la estrategia de Dixon de
suministrar productos químicos a la industria del papel y la celulosa. El clorato de
sodio complementaría las líneas de productos existentes de Dixon. Dixon ya hizo
negocios con algunos de los principales clientes de la planta de Collinsville. Por lo
tanto, el clorato de sodio podría comercializarse en gran medida a través del grupo
de ventas existente de Dixon.
Al evaluar la compra de la planta, Dixon preparó los estados financieros proforma
que se muestran en el Anexo 8. Estas cifras analizaron la rentabilidad futura de la
planta debido a sus electrodos de grafito sin laminar y en ausencia de las economías
operativas que podrían lograrse al instalar electrodos laminados. Se esperaba que
el exceso de capacidad de la industria redujera los márgenes a corto plazo. Sin
embargo, Dixon esperaba que los precios del clorato de sodio aumentaran en
promedio un 8% por año. Se proyectó que los costos de energía (por KWH)
aumentarán más rápidamente en un 12% por año. Los gastos de venta podrían
reducirse comercializando clorato de sodio a través de la fuerza de ventas existente
de Dixon. Si compró la planta de Collinsville, Dixon planeaba escribir su valor, lo
que aumentaría sus cargos por depreciación.
Como parte de cualquier acuerdo de venta, American Chemical acordaría
proporcionar soporte técnico continuo a la planta de Collinsville. American
mantendría informado a Dixon sobre el desarrollo de los electrodos laminados y
pondría esta tecnología a disposición de Dixon. Sin embargo, Dixon tendría que
pagar todos los costos asociados con la instalación de los electrodos laminados.
El capital de trabajo neto representaría $ 1.4 millones del precio de compra de $ 12
millones (Anexo 6). Si pagaba $ 12 millones por la planta, Dixon planeaba asignar
el saldo de $ 10.6 millones del precio de compra de $ 12 millones a la planta de
Collinsville. La planta se depreciaría durante 10 años en el método de depreciación
en línea recta a un valor residual de cero. Esta vida relativamente corta se permitió
a efectos fiscales, ya que correspondía a la vida física restante anticipada de la
planta.
Los tipos de interés de mercado fueron los siguientes:
Letras del Tesoro a corto plazo: 10.5%
Bonos del Tesoro a largo plazo: 9.5%
Bonos corporativos "AA" a largo plazo: 10.25%
Bonos corporativos "A" a largo plazo: 10.75%
DATOS PRINCIPALES
Precio de compra de la planta de 12 millones de dólares
Collinsville:
Monto de inversión para la tecnología: 2.25 millones de dólares
La vida útil de la compañía es: 10 años
Valor de rescate de la planta: nulo
De mi cálculo, puedo ver que el NPV total es de -160.015 millones de USD como se
calcula en la hoja de cálculo de Excel, es negativo para este proyecto si se toma en
cuenta el costo de la planta (12 millones de USD). En ausencia de cualquier otra
inversión, el proyecto erosionaría la riqueza de los accionistas. Por lo tanto, se
recomienda que Dixon no compre la planta sin la tecnología de laminado.
Hoja de Cálculo 1: Flujo de efectivo sin tecnología de laminado
Hoja de Calculo 1: Flujo de efectivo sin tecnología de laminado
COSTOS DE MANUFACTURA
Variable - Power 6759 6,304 7,735 9,386 10,526 11,780 24755.4 39970.9 57724.7 78350.5 102221.3
% de ventas 2.35286285 0.47 0.46 0.48 0.49 0.51 0.99 1.46 1.94 2.41 2.89
Pendiente 0.01 0.02 0.97 1.45 1.92 2.40 2.87
Costos de energia 2 7315.38 6294.72 7728 9386 10464.44 11767.308 24755 39971 57725 78350 102221
% de ventas 0.46 0.474 0.46 0.475 0.49 0.511 0.97 1.43 1.89 2.35 2.81
unidades de potencia x ton 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000
costos de energia 2/kwh 0.0025 0.028 0.031 0.035 0.039 0.044 0.049 0.055 0.062 0.069 0.078
costos de energia/ton 17.50 196.00 219.52 245.86 275.37 308.41 345.42 386.87 433.29 485.29 543.52
Costos de energia 3 673.8725 6272 7683 9343 10464 11720 13126 14701 16465 18441 20654
Grafito 714 645 791 875 960 992 2300 3836 5630 7715 10131
% de ventas 0.045 0.049 0.047 0.044 0.045 0.043 0.092 0.140 0.189 0.237 0.286
Pendiente -0.001
Sal y otros 1385 1,285 1,621 1,753 1,836 1,956 4561 7619 11190 15342 20152
% de ventas 0.087 0.097 0.096 0.089 0.086 0.085 0.182 0.278 0.375 0.472 0.569
Pendiente -0.003
Total variable 8858 $ 8,234 $ 10,147 $ 12,014 $ 13,302 $14,728 31617 51426 74545 101408 132504
Fijo 1072 1,180 1,297 1,427 1,580 1,738 4125 6927 10200 14007 18416
% de ventas 0.067 0.089 0.077 0.072 0.074 0.075 0.164 0.253 0.342 0.431 0.520
Pendiente -0.003
Mantenimiento 237 256 277 299 322 354 256 277 299 322 354
% de ventas 0.01490285 0.01927711 0.0164881 0.01513158 0.01507773 0.01537259 0.01019899 0.01012443 0.01002618 0.00990589 0.00999113
Pendiente -0.00092194
Otros 1107 1,154 1,148 1,179 1,113 1,153 1154 1148 1179 1113 1153
Total fijo 2,416 2,590 2,722 2,905 3,015 3,245 5,535 8,352 11,678 15,442 19,923
Total costos de fabricacion 11,274 10,824 12,869 14,919 16,317 17,973 37,151 59,778 86,223 116,850 152,426
Otros Cargos
Vendido 204 112 125 138 152 168 185 203 224 246 271
I+D 429 451 478 508 543 591 621 652 684 718 754
Depreciacion 399 1,060 1110 1160 1210 1270 1330 2245 1450 1510 1570
Total 1032 1623 1713 1806 1905 2029 2136 3100 2358 2474 2595
Utilidad Operativa (EBIT) 3,597 833 2,218 3,035 3,134 3,026 -14,187 -35,518 -58,759 -86,818 -119,590
EBIAT 1,870 433 1,131 1,548 1,598 1,543 -7,235 -18,114 -29,967 -44,277 -60,991
EBIAT + Despeciacion 2,269 1,493 2,241 2,708 2,808 2,813 -5,905 -15,869 -28,517 -42,767 -59,421
PP&E 10600 10025 9440 8840 8230 7560 6380 4910 3165 1130 -1190
Gastos de capital 449 485 525 560 600 600 600 600 600 600 600
Cuentas por cobrar 1622 1328 1680 1976 2136 2303 2501 2716 2950 3203 3479
Inventarios 651 598 756 889 961 1036 1144 1263 1394 1539 1699
Cuentas por pagar 873 730 924 1087 1175 1267 1381 1505 1641 1788 1949
Working Capital 1400 1196 1512 1778 1922 2072 2264 2474 2703 2954 3229
Cambios en Working Capital -19 -204 316 266 144 150 192 210 229 251 275
Cash Flows -12,000 1,212 1,400 1,882 2,064 2,063 -6,697 -16,679 -29,346 -43,618 -60,296
Factor de descuento 1.18329192 1.40017976 1.6568214 1.96050337 2.31984779 2.74505714 3.24820393 3.84357346 4.54806942 5.38169378
COSTOS DE MANUFACTURA
Variable - Power 6,304 7,735 9,386 10,526 11,780 13106.7 14576.8 16205.3 18008.9 20005.9
% de ventas 0.47 0.46 0.48 0.49 0.51 0.52 0.53 0.54 0.55 0.56
Pendiente 0.01 0.02 0.51 0.52 0.53 0.54 0.55
Costos de energia 2 6294.72 7728 9386 10464.44 11767.308 13107 14577 16205 18009 20006
% de ventas 0.474 0.46 0.475 0.49 0.511 0.51 0.51 0.51 0.51 0.51
unidades de potencia x ton 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000
costos de energia 2/kwh 0.028 0.031 0.035 0.039 0.044 0.049 0.055 0.062 0.069 0.078
costos de energia/ton 196.00 219.52 245.86 275.37 308.41 345.42 386.87 433.29 485.29 543.52
Costos de energia 3 6272 7683 9343 10464 11720 13126 14701 16465 18441 20654
Grafito 645 791 875 960 992 1048 1107 1167 1230 1294
% de ventas 0.049 0.047 0.044 0.045 0.043 0.042 0.040 0.039 0.038 0.037
Pendiente -0.001
Sal y otros 1,285 1,621 1,753 1,836 1,956 2046 2137 2227 2317 2404
% de ventas 0.097 0.096 0.089 0.086 0.085 0.082 0.078 0.075 0.071 0.068
Pendiente -0.003
Total variable $ 8,234 $ 10,147 $ 12,014 $ 13,302 $14,728 16201 17821 19600 21556 23704
Fijo 1,180 1,297 1,427 1,580 1,738 1819 1901 1983 2063 2143
% de ventas 0.089 0.077 0.072 0.074 0.075 0.072 0.069 0.066 0.063 0.060
Pendiente -0.003
Mantenimiento 256 277 299 322 354 256 277 299 322 354
% de ventas 0.01927711 0.0164881 0.01513158 0.01507773 0.01537259 0.01019899 0.01012443 0.01002618 0.00990589 0.00999113
Pendiente -0.00092194
Otros 1,154 1,148 1,179 1,113 1,153 1154 1148 1179 1113 1153
Total fijo 2,590 2,722 2,905 3,015 3,245 3,229 3,326 3,461 3,498 3,650
Total costos de fabricacion 10,824 12,869 14,919 16,317 17,973 19,431 21,146 23,061 25,054 27,354
Otros Cargos
Vendido 112 125 138 152 168 185 203 224 246 271
I+D 451 478 508 543 591 621 652 684 718 754
Depreciacion 1,060 1110 1160 1210 1270 1330 2245 1450 1510 1570
Total 1623 1713 1806 1905 2029 2136 3100 2358 2474 2595
Utilidad Operativa (EBIT) 833 2,218 3,035 3,134 3,026 3,534 3,113 4,403 4,978 5,482
EBIAT 425 1,131 1,548 1,598 1,543 1,802 1,588 2,246 2,539 2,796
EBIAT + Despeciacion 1,485 2,241 2,708 2,808 2,813 3,132 3,833 3,696 4,049 4,366
PP&E 10025 9440 8840 8230 7560 6380 4910 3165 1130 -1190
Capital Expenditure 2960 750 785 825 825 600 600 600 600 600
Accounts Receiavle 1328 1680 1976 2136 2303 2501 2716 2950 3203 3479
Inventories 598 756 889 961 1036 1144 1263 1394 1539 1699
Accounts Payable 730 924 1087 1175 1267 1381 1505 1641 1788 1949
Working Capital 1196 1512 1778 1922 2072 2264 2474 2703 2954 3229
Change in Working Capital 0 316 266 144 150 192 210 229 251 275
Cash Flows -1,475 1,175 1,657 1,839 1,838 2,340 3,023 2,867 3,198 3,491
Discount Factor 1.18329192 1.40017976 1.6568214 1.96050337 2.31984779 2.74505714 3.24820393 3.84357346 4.54806942 5.38169378
Fortalezas
• Entrar en la industria del clorato de sodio mejora su relación con los clientes.
• Poder usar la red de ventas existente para aumentar las ventas de la planta
de Collinsville
• Empresa química diversificada
Debilidades
• Competencia nueva en la industria del clorato de sodio.
• El mercado está dominado por 3 empresas competentes
Oportunidades
• En general, las ventas de la industria del clorato de sodio aumentan.
• Incremento de precios en los últimos años (tendencia positiva).
• Aumento de la demanda.
• La tecnología de laminado disminuirá el grafito y el costo de energía.
Amenazas
• Los márgenes de ganancia pueden bajar debido a la competencia emergente
• Se puede disminuir la utilización de la capacidad.
• Doce competidores existentes más dos nuevos competidores
Conclusiones y Recomendaciones
Al evaluar el valor del proyecto de manera económica, estratégica y financiera,
recomiendo que Dixon Corporation compre la planta de Collinsville con tecnología
de laminado, ya que esta inversión establecerá su posición como un actor
dominante en la industria del clorato de sodio. Complementaría la estrategia de
Dixon de suministrar productos químicos a la industria del papel y la celulosa. Dixon
siempre tendrá la opción de abandonar el negocio mediante la venta de plantas si
el negocio no resulta rentable. Comprar la planta de Collinsville, en lugar de construir
una nueva planta, es una forma barata de ingresar al negocio del clorato de sodio.
BIBLIOGRAFIA