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Es aquel en el que el precio de los valores y activos se ajustan rápidamente a la información que aparezca,
así los precios de los valores cambiaran siempre en la medida en que nueva información vaya llegando, en
ese sentido, no importa que tan completa y sofisticada se la información, en un mercado eficiente dicha
información va a hacer recogida o descontada por los precios, por tanto, dicha información no puede ser
utilizada para sacar partido del mercado.
En los últimos 40, 50 años se han realizado estudios buscando encontrar si los mercados son eficientes o
no, estos estudios son de vital importancia debido a las implicaciones que tienen para inversionistas y
administradores de fondos. Las investigaciones sobre la teoría de los mercados eficientes siguen siendo uno
de los temas más controvertidos en el área de la finanza, en el siguiente grafico vamos a ilustrar de manera
simple de que se trata la eficiencia de los mercados:
Los precios de los valores o activos generan cambio o se ajustan de acuerdo a la información disponible en
el mercado, y esta llega de manera aleatoria por tanto los precios cambian de manera aleatoria. Por otro
lado si hay información que un valor esta subvalorado, los inversionistas no se va a deshacer de el, pues se
supone que su valor va a subir, lo mismo sucede con los valores que está sobrevalorado, los inversionistas
tienden a venderlos rápidamente.
La respuesta a esta pregunta pasa por aceptar los siguientes principios fundamentales:
En primer lugar, debemos asumir que existe un gran número de inversionistas cuyo objetivo es
maximizar sus ganancias, por lo que analizan y evalúan los distintos activos de forma independientes
y en detalle.
En segundo lugar, las noticias llegan al mercado de forma aleatoria, independientes unas de otras.
En tercer lugar, los inversionistas, que buscan el máximo beneficio, ajustan con rapidez los precios
de los activos para reflejar noticias.
La mayor parte de los estudios sobre eficiencia de los mercados, se basan en la teoría de pase o aleatorio,
esta teoría nos dice que los precios cambian de manera aleatoria. Fama en 1970 recoge varios de estos
estudios empíricos, y establece 3 hipótesis de mercados eficientes y dichas dependen de lo que entendamos
por información disponible:
Dependiendo de lo que se considere “ como toda la información disponible” para un valor, se distingue
entre tres niveles de la Hipótesis del Mercado Eficiente (HME):
o Nivel Débil o eficiencia débil.
o Nivel Intermedio o eficiencia semi-fuerte.
o Nivel fuerte o eficiencia fuerte.
Eficiencia débil:
Considera que el valor de un activo refleja toda la información de mercado sobre dichos activos.
Incluye los datos históricos de precios anteriores, rentabilidades, volúmenes y cualquier otra información
generada en el mercado.
Esto implica que los rendimientos pasados (y cualquier información histórica) no tienen relación con los
rendimientos futuros.
Esta hipótesis contradice las estrategias basadas en reglas de negociación basadas en datos históricos
(p.e. el análisis técnico)
Eficiencia semifuerte
Considera que los precios de los activos se ajustan rápidamente a toda la información pública.
Evidentemente abarca la información de la hipótesis débil, por tratarse de información pública.
Incorpora toda la información pública no específica del mercado: ganancias, dividendos, ratios o
múltiplos P/E, D/P, P/VL, splits, noticias sobre la economía y noticias políticas.
Por tanto, va en contra de aquellas estrategias que basan su decisión de inversión en cualquier
información pública importante (p.e. análisis fundamental), puesto que ya esta descontada en el precio
actual.
Eficiencia fuerte
Supone que el previo del valor refleja toda la información importante, incluyendo la información
privilegiada (confidencial o inside information)
Ningún inversionista (o grupo de inversionistas) posee de forma única información relevante y por tanto
podrá obtener una rentabilidad por encima de la ajustada a su nivel de riesgo.
Engloba tanto el nivel débil como el nivel semifuerte.
Se pasa, por tanto, de mercados eficientes a mercados perfectos, en los que todos los inversionistas
tienen acceso a la misma información sin ningún costo.
Qué es un portafolio de inversión
Inversión: es aquella asignación de recursos que realizamos sobre un activo o valor para obtener beneficios
futuros. Las inversiones conllevan resultados inciertos. Para ellos los inversionistas suelen estructurar
portafolios.
Portafolios: son grupos de activos o valores que se encuentran distribuidos en diversas proporciones de
capital, estos portafolios tienen ciertas características, y una de ellas es la diversificación. Los inversionistas
encuentran dos problemas: en que activos invertir, y luego como distribuir el capital en dichos activos, y el
inversionista los resuelve de acuerdo a las siguientes características de un inversionista racional:
Propensión por la rentabilidad: siempre querrá ser más rico o obtener más rentabilidad.
Preferencia por la liquidez: en general prefiere activos que le generen una devolución del dinero más
rápida que aquellos que la devuelven en vencimientos posteriores.
Teoría de Portafolios
Tiene sus inicios en los años 50, es allí donde Harry Markovic, premio nobel de economía, consolida la
llamada teoría moderna de portafolios, esta teoría enmarca todo lo que tiene que ver con la construcción
de portafolios eficientes y diversificación.
Portafolio eficiente: permite al inversionista maximizar la rentabilidad esperada, dado un nivel de riesgo
específico. Por tanto, a través de las matemáticas de portafolio busca medir distintas cosas:
Rentabilidad: Entender cuáles son los retornos o beneficios que va a brindar el portafolio al inversionista.
Por ellos se debe calcular el retorno de los activos individuales para luego calcular el valor del portafolio
completo.
El riesgo: La volatilidad, la beta para las acciones, o el valor en riesgo, estas medidas de riesgo van a
estar enmarcadas por el perfil de riesgo del inversionista el cual va a marcar las posibles rentabilidades
que va a obtener en su portafolio.
Las correlaciones entre los activos que componen los portafolios: relación entre dos variables (activos o
valores) que se encuentran dentro del portafolio, es por ello que debemos medir su correlación y con
ello vamos a entender la forma en que se relación y su grado de diversificación dentro del portafolio.
Involucrar a los inversionistas: son relevantes, ya que incluyen la información no cuantitativa que se
encuentra en el mercado, como anuncios o noticas o factores fundamentales que sean importantes y
por ellos es clave involucrarlos en un portafolio eficiente.
Cálculo de estadísticos básicos para Portafolios
Media 0,029% 0,025% Rendimiento diario del COLCAP 6,24% Rentabilidad media anualizada del COPCAP
Desv. Estandar 0,93% 0,93% Volatilidad media diaria 14,77% Volatilidad anulaizada del COPCAP
=FN
COLCAP Rend Rend Log
04/01/2010 1.374
05/01/2010 1.373 -0,08% -0,08%
06/01/2010 1.374 0,05% 0,05%
07/01/2010 1.369 -0,36% -0,36%
08/01/2010 1.375 0,42% 0,42%
12/01/2010 1.370 -0,38% -0,38%
13/01/2010 1.380 0,76% 0,76%
14/01/2010 1.387 0,51% 0,51%
15/01/2010 1.383 -0,31% -0,31%
18/01/2010 1.382 -0,04% -0,04%
19/01/2010 1.386 0,29% 0,28%
20/01/2010 1.382 -0,30% -0,30%
21/01/2010 1.355 -1,92% -1,94%
22/01/2010 1.364 0,67% 0,67%
25/01/2010 1.345 -1,39% -1,40%
26/01/2010 1.358 0,93% 0,92%
27/01/2010 1.356 -0,15% -0,15%
28/01/2010 1.354 -0,16% -0,16%
29/01/2010 1.364 0,75% 0,74%
01/02/2010 1.358 -0,38% -0,38%
02/02/2010 1.364 0,39% 0,39%
03/02/2010 1.359 -0,32% -0,32%
04/02/2010 1.335 -1,81% -1,83%
05/02/2010 1.326 -0,65% -0,66%
08/02/2010 1.327 0,07% 0,07%
09/02/2010 1.346 1,39% 1,39%
10/02/2010 1.354 0,61% 0,60%
11/02/2010 1.358 0,33% 0,33%
12/02/2010 1.356 -0,17% -0,17%
Los portafolios eficientes buscan maximizar la rentabilidad de acuerdo a un nivel de riesgo, es por ellos que
los estadísticos básicos nos ayudan a calcular la rentabilidad y volatilidad de un activo individual. Es
importante ver como partimos de una serie de valores o precios de un activo individual y desde allí
calculamos los rendimientos, los cuales son pieza importante para hacer contabilización o medición de
parámetros para las teorías de portafolios. A partir de estos rendimientos calcularemos la distribución de
frecuencias, ya que esta caracteriza el comportamiento de un activo o valor financiero, esa caracterización
luego de agruparla en un portafolio, nos permite identificar como se comportar un portafolio y cuáles serán
sus características de rentabilidad y riesgo para la toma de decisiones del inversionista.
Si analizamos una variable financiera, por ejemplo, el valor del índice COLCAP, podemos trazar un grafico
como el siguiente:
En este grafico podemos ver la evolución del pecio, el precio no va a hacer nuestra variable de estudio, lo
será los rendimientos.
A partir de esta serie de valores o precios, podemos calcular los rendimientos como vimos en el video
anterior.
Los rendimientos por tanto nos muestra la variabilidad ha tenido la evolución del activos que estemos
analizando, estas variaciones nos va a dar información clave para comprender y caracterizar el
comportamiento del activo, es así como vamos a encontrar que sobre el valor medio se encuentra la mayoría
de las variaciones, sin embargo las variaciones más alejadas hacia arriba y las variaciones mas alejadas
hacia abajo tienen menor repetición o menor frecuencia, es a partir de allí que se vamos a calcular o graficar
la distribución de frecuencia, también conocida como histograma, el cual nos muestra que tanto se repite o
cual es la frecuencia de los valores cercanos por ejemplo al 4%, luego nos mostrara que tan frecuentes son
los valores o rendimientos cercanos al 3% o 2%, o que tan frecuentes son los que están sobre la media y
así sucesivamente.
Por tanto encontraremos que hacia los extremos de arriba y abajo tendremos menor frecuencia y hacia los
resultados o rendimientos que se acercan a la media encontraremos mayor frecuencia, esto lo encontramos
en el siguiente grafico:
Y se asemeja bastante a lo que conocemos como distribución normal, las distribuciones se puede
caracterizar a partir de 4 parámetros principales:
Media
Desviación estándar
Sesgo
Curtosis
Para poder comprender el concepto de distribución y de los parámetros de los que hemos hablando, vamos
a ilustrar de primera instancia de que se trata cada uno:
Es una medida de riesgo, nos dice que tan dispersos están los datos de la distribución de los rendimientos,
con respecto a la media, en este ejemplo encontraríamos que la distribución A tendría mas volatilidad que
la curva o distribución B.
Este nos muestra que no todas las curvas están centrada o simétricas, sino que también pueden estar
sesgadas a un lado, en este caso sesgada a la derecha, pues la cola de la distribución que esta al lado
derecho es la que se extiende. Tendremos una distribución sesgada a la izquierda cuando la cola de la
distribución de la mano izquierda es la que se extiende.
Curtosis:
Es la forma y que tan anchas son las colas de la distribución, y la comparamos con un número estándar de
3 (Valor curtosis normal).
Es por eso que aquí vemos que, si la curtosis es mayor a cero, encontraremos una forma de distribución
mas apuntalada, pero que al mismo tiempo va a tener colas mas anchas o gruesas que una distribución
normal que es la que encuentra punteada en la gráfica.
Si encontramos una distribución con curtosis menor a 3 o si restamos 3 menor a cero, querrá decir que
tendrá colas mas delgadas por debajo de la distribución normal y al mismo tiempo será mas achatada.
Calculo de estadisticos basicos
Media 0,029% 0,025% Rendimiento diario del COLCAP 6,24% Rentabilidad media anualizada del COPCAP
Desv. Estandar 0,93% 0,93% Volatilidad media diaria 14,77% Volatilidad anulaizada del COPCAP
=FN
COLCAP Rend Rend Log
04/01/2010 1.374
05/01/2010 1.373 -0,08% -0,08%
06/01/2010 1.374 0,05% 0,05%
07/01/2010 1.369 -0,36% -0,36%
08/01/2010 1.375 0,42% 0,42%
12/01/2010 1.370 -0,38% -0,38%
13/01/2010 1.380 0,76% 0,76%
14/01/2010 1.387 0,51% 0,51%
15/01/2010 1.383 -0,31% -0,31%
18/01/2010 1.382 -0,04% -0,04%
19/01/2010 1.386 0,29% 0,28%
20/01/2010 1.382 -0,30% -0,30%
21/01/2010 1.355 -1,92% -1,94%
22/01/2010 1.364 0,67% 0,67%
25/01/2010 1.345 -1,39% -1,40%
26/01/2010 1.358 0,93% 0,92%
27/01/2010 1.356 -0,15% -0,15%
28/01/2010 1.354 -0,16% -0,16%
29/01/2010 1.364 0,75% 0,74%
01/02/2010 1.358 -0,38% -0,38%
02/02/2010 1.364 0,39% 0,39%
03/02/2010 1.359 -0,32% -0,32%
04/02/2010 1.335 -1,81% -1,83%
05/02/2010 1.326 -0,65% -0,66%
08/02/2010 1.327 0,07% 0,07%
09/02/2010 1.346 1,39% 1,39%
10/02/2010 1.354 0,61% 0,60%
11/02/2010 1.358 0,33% 0,33%
12/02/2010 1.356 -0,17% -0,17%
Clase Frecuencia
-0,03741942 1
-0,03467852 0 Histograma
-0,03193762 1 160
-0,02919672 5 140
-0,02645582 4 120
Frecuencia
-0,02371492 7 100
-0,02097402 6 80
60
-0,01823312 11
40
-0,01549222 15 Frecuencia
20
-0,01275132 16 0
-0,01001042 27
-0,00726952 52
-0,00452862 62
-0,00178772 121
Clase
0,00095318 151
0,00369408 125
0,00643499 93
0,00917589 81
0,01191679 38
0,01465769 25
0,01739859 17
0,02013949 15
0,02288039 8
0,02562129 6
0,02836219 2
0,03110309 1
0,03384399 1
0,03658489 0
0,03932579 0
y mayor... 1
La mayoría de los datos, es cercano a la media y los datos de rendimientos positivos superiores a 3.93 o
cercanos al 4%, podemos ver que la altura de la columna es muy baja, a si mismo los datos de la izquierda,
es decir los rendimientos mas negativos se repiten menos, podemos ver que esta distribución es parecida
a una distribución normal y aquí encontramos la media, la desviación estándar, como que tanto se dispersan
los datos, el sesgo que en este caso no es muy pronunciado, encontramos que es casi simetría, y la curtosis
que a simple vista no la podemos conocer.
Rendimientos COLCAP
Media 0,00025
Error típico 0,000311553
Mediana 0,000438269
Moda #N/A
Desviación estándar 0,009
Varianza de la muestra 8,65822E-05
Curtosis 1,831359741
Coeficiente de asimetría -0,24115
Rango 0,079486107
Mínimo -0,037419418
Máximo 0,042066688
Suma 0,22098154
Cuenta 892
Es positiva, tiende ser un poco mas apuntalada y con unas colas un poco mas gruesas que la distibucion normal
Tiene un sesgo hacia la izquierda (leve no supera la unidad)
Estos parámetros nos van a permitir comprender mejor las características de cada activo y debemos
calcularlos para todos los activos que compongan un portafolio, y así luego reproducir los modelos de
estructuración de portafolios eficientes.
Rentabilidad de un portafolio:
suma ponderada de
rentabilidad media
Peso (se calcula como la ponderación y participación del capital dentro del portafolio.
Esto quiere decir que, en media, un portafolio tendrá como máxima rentabilidad posible la del activo
mas rentable y como minina rentabilidad posible la del activo menos rentable.
Volatilidad de un portafolio:
Tenemos cinco activos que pertenecen a un portafolio, a los cuales les habíamos medidos sus covariancias
y sus coeficientes de variación, a continuación, vamos a calcular las rentabilidades medias y la rentabilidad
media del portafolio, la volatilidad de cada uno de los activos y la volatilidad del portafolio.
Cada activo tiene un 20%, leído por columnas por cada nombre del activo: NUTRESA, COLCAP, ECP, EXI y
PFGCOLO.
Media diaria: =Promedio (rendimientos diarios)
Volatilidad diaria: Desvest.M(muestra diaria): considerando que no se tiene la población entera de datos,
si no unas observaciones de un tiempo limitado y por tanto es una muestra.
El cálculo para portafolio tiene varias formas, una de ellas es calcular la media y la volatilidad, utilizando los
pesos y la media de los activos, la volatilidad se puede calcular también a través de los pesos y las matrices
de covariancia.
Calcular los rendimientos del portafolio: =suma producto (pesos + rendimientos diarios).Con ellos
replicamos la formula de calculo que traíamos anteriormente, es decir simplemente necesitamos el promedio
de dichos rendimientos para obtener la rentabilidad total del portafolio, esos en términos diarios. Si
queremos anualizarla tomamos la diaria y la multiplicamos por 252. Para la volatilidad tomamos las mismas
medidas para obtener el valor total.
La volatilidad del portafolio siempre va a hacer menor o igual a la suma ponderada de los activos, esta
diferencia es el ahorro en riesgo debido a la diversificación.
El Modelo de Media-Varianza
En la década de los 50 Harry Markowitz, premio nobel de economía, plantea un estudio sobre los portafolios,
cambia la perspectiva de los activos individuales, a trabajarlos en conjunto para poder sus características y
su comportamiento. A partir de allí nace la teoría moderna de portafolios y nos permite construir o
estructurar portafolios eficientes y comprender a profundidad el concepto de diversificación.
Modelo de media-varianza
El modelo básico de media-varianza planteado por Harry Markowitz, requiere tener en cuenta una
serie de supuestos:
Solo se requieren dos parámetros para definir a un portafolio, su rentabilidad media y su
volatilidad (la distribución del portafolio sigue a un Normal).
Horizonte temporal de un solo periodo.
El inversionista es a verso al riesgo.
Liquidez inmediata de cualquier activo ( y en cualquier proporción)
Existe un activo libre de riesgo asequible para todos.
No se incluye impuestos ni costos de transacción.
si ya sabemos medir la rentabilidad y volatilidad, tanto de activos individuales como de un portafolio,
¿cómo puedo construir un portafolio eficiente?
Un portafolio eficiente es aquel que maximiza la rentabilidad para un nivel de riesgo dado o que
minimiza el riesgo para un nivel de rentabilidad dado.
Si tenemos un conjunto de activos y con ellos pudiéramos construir diversos portafolios, ¿ cuales
seria los pesos adecuados para construir un portafolio eficiente?
Portafolios eficientes:
Cada uno de los puntos representa un posible portafolio, sin embargo no todos son eficientes, supongamos
un riesgo del % sobre el nivel 0.15 no son eficientes, solo serán eficiente los que sobre el 15% de volatilidad
maximice la rentabilidad, por tanto será el que se ubique en la parte superior 0.25.
Frontera Eficiente:
Es a ese conjunto de portafolios eficientes, al que le denominamos frontera eficiente, es la unión de todos
ellos, todas las posibles combinaciones de portafolios de activos individuales que terminan siendo
maximizadores de la rentabilidad para un nivel de riesgo especifico.
La frontera tiene unos límites, por la parte derecha tendrá el portafolio o cartera de máxima rentabilidad y
por la parte izquierda será ese punto que denominaremos portafolio o cartera de mínimo riesgo, allí es
donde empieza la frontera eficiente y termina en el lado derecho.
Todo inversionista buscara siempre poner su dinero en portafolio eficientes, los cuales deben pertenecer a
esta frontera.
Construcción de una frontera eficiente, conformada por 10 portafolios eficientes (Es aquel que máxima
la rentabilidad para un nivel de riesgo especifico), con ello vamos a poner distintos niveles de riesgo y
luego buscamos el portafolio que iguale esa volatilidad que hemos definido.
Volatilidades inician en 14.50% y se incrementan en 1.5%, por tanto, tendremos una escala
bastante amplia.
En los activos solo ÉXITO tiene la volatilidad más alta.
Con esta tabla se incluye tomamos una volatilidad mínima 14.50% incluye la volatilidad del COLCAP
Y 23.50% nos permite incluir la mayor volatilidad que es 23.24%.
Vamos a maximizar buscando a aquel portafolio que genere una volatilidad que sea igual a 14.50%
pero maximizando la rentabilidad del portafolio, a atreves de la variación de los precios, para esto
usamos solver como un complemento Excel que debemos activar.
Lo que buscamos es maximizar la rentabilidad del portafolio de manera tal que cumpla con una
volatilidad igual a 14.50%
Encontramos que para una volatilidad de 15.50% el portafolio que maximiza dicha rentabilidad,
tiene esta composición en los pesos, es decir en la inversión a cada activo, tomamos la rentabilidad
y la copiamos valores en la tabla frontera eficiente y así con cada rentabilidad para los 10
portafolios.
Una ves tenemos la tabla completa, hemos construido la frontera eficiente, sin embargo,
encontramos que los valores de rentabilidad vienen incrementándose siempre que la volatilidad se
incrementa, lo cual tiene todo sentido, a mayor riesgo, mayor rentabilidad esperada.
Sin embargo para los dos últimos portafolios no hay solución viable, esto se debe a que estos
valores a final de la tabla no son ciertos, recordemos que la frontera eficiente tiene dos extremos,
uno de los extremos es el portafolio de mínimo riesgo, y el portafolio de máxima rentabilidad es el
otro extremos que se encuentra en la parte superior derecha del gráfico, ese punto extremos de la
parte superior derecha siempre va a coincidir con el activo de mayo rentabilidad, en este caso es
Ecopetrol, donde tenemos una rentabilidad de 15.78% y una volatilidad de 22.24%, estos son los
extremos de la parte superior derecha de nuestra frontera, por tanto los reemplazamos y pegamos
en al tabla, por lo tanto nuestra frontera tendrá solo 9 portafolio y el 10 lo eliminaríamos.
Vamos al menú insertar y buscamos gráficos de dispersión, agregamos las variable y el nombre
será frontera eficiente, los valores de X (volatilidad o riesgo) y finalmente los valores de Y serán la
rentabilidad obtenida que maximiza los portafolios para cualquier nivel de riesgo que se ha tomado.
Estas es la frontera eficiente, que se puede construir a partir de los activos que poseemos y que por
tanto serian las mejores opciones de inversión para cualquier inversionista. La máxima rentabilidad
posible sería la de Ecopetrol 15.78%, y la minina 9.78%, cualquier portafolio que se encuentre sobre
esta frontera será un portafolio óptimo.
El Portafolio óptimo
La inclusión de un activo libre de riesgo (RF) permite conseguir un mayo numero de portafolios y encontrar el
portafolio optimo (Teorama de la Separación de Fondos de Tobin, 1958)
Un activo libre de riesgo es aquel que tiene riesgo de mercado y riesgo de crédito igual a cero, como el que
“virtualmente” tendría una letra del tesoro emitida por un país de alta calificación crediticia.
La línea que una al RF con la frontera eficiente, de manera tangente, se conoce como CAL (Capital Allocation Line) o
línea de asignación de capital. (ver grafico)
Por tanto, la pendiente de esta línea esta dada por la siguiente expresión, conocida como ratio Sharpe:
De esta manera es que los pesos (w) del portafolio optimo M se consiguen maximizando la ratio de Sharpe:
Cuando encontremos el mayor ratio de Sharp, habremos encontrado el portafolio optimo, y dentro de el buscaremos
cual ha sido la estructura de pesos y/o asignación de capital que se le ha dado a cada uno de los activos, y lo podemos
realizar a través de la herramienta Solver en Excel:
Tras correr el Solver, encontraremos los pesos óptimos de los activos para construir el portafolio optimo M.
Al agregar una posición larga o corta del activo libre de riesgo, generaremos un nuevo portafolio acorde a nuestro
perfil de riesgo ¿cuál escoger? Dependerá del perfil de riesgo del inversionista, y por tanto se constituirá en el
portafolio optimo final.
A continuación, haremos el calculo del portafolio optimo, utilizando los mismos datos de los ejemplos
anteriores:
Es así como vamos a incluir el activo libre de riesgo, de acuerdo a la segunda parte del desarrollo del
modelo de media varianza de Markowitz, y atendiendo el teorema de separación de fondos de Tobin.
Allí nos dice que debemos incluir el activo libre de riesgo, lo cual vamos a incluir en la parte superior
derecha del Excel, allí vamos incluir la rentabilidad de dicho activo, tomando normalmente la letras o
bonos del tesoro, siempre y cuando el emisor de dichos títulos tenga una alta calificación crediticia.
Supongamos en nuestro ejemplo que nuestra rentabilidad libre de riesgo es del 10% libre de impuesto.
en este caso estaríamos encontrando una rentabilidad superior al primer portafolio con riesgo en la
frontera eficiente.
Ahora bien, veamos los resultados de este portafolio optimo, sobre la frontera eficiente (OPT), pegamos
en valores la rentabilidad (15.16%), igualmente con la volatilidad (18.61%) para tener la referencia,
con los portafolios anteriores.
Todo inversionista según el modelo, debería invertir su dinero en este portafolio optimo, pero a su vez
en el activo libre de riesgo, generando a si una nueva combinación para un portafolio final.
¿Cuál será la combinación final? Depende de la volatilidad o riesgo que quiera asumir.