Equilibrium

Clasificadora de Riesgo S.A.

CAJA MUNICIPAL DE AHORRO Y CRÉDITO DE TACNA (CMAC

TACNA)
Lima, Perú

Informe de Clasificación
Sesión de Comité: 25 de marzo de 2019 Instrumento Clasificación*

Contacto: Entidad C+
(511) 616 0400 (*) Para mayor detalle sobre la definición de la clasificación ver anexo I en la última sec-
ción del informe
Roberto Vallejo
Analista Junior
rvallejo@equilibrium.com.pe

Jaime Tarazona
Analista Asociado
jtarazona@equilibrium.com.pe

La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la obligación repre-
sentada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor y puede estar sujeta a actualización en
cualquier momento. Asimismo, la presente Clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras actividades de la clasificadora. El presente informe se
encuentra publicado en la página web de la empresa (http://www.equilibrium.com.pe) donde se pueden consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la
Metodología de Clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes. La información utilizada en este informe comprende los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre
de 2015, 2016, 2017 y 2018 de Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Tacna. Equilibrium comunica al mercado que la información ha sido obtenida principalmente de la Entidad
clasificada y de fuentes que se conocen confiables, por lo que no se han realizado actividades de auditoría sobre la misma. Equilibrium no garantiza su exactitud o integridad y no
asume responsabilidad por cualquier error u omisión en ella. Las actualizaciones del informe de clasificación se realizan según la regulación vigente. Adicionalmente, la opinión
contenida en el informe resulta de la aplicación rigurosa de la metodología vigente aprobada en sesión de Directorio de fecha 31/07/2017. Las categorías otorgadas a las entidades
financieras y de seguros se asignan según lo estipulado por la Res. SBS 18400-2010/Art.17

Fundamento: Luego del análisis realizado, el Comité de Clasifica-
ción de Equilibrium decidió mantener la categoría C+ como Entidad
a la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Tacna (en adelante
CMAC Tacna, la Caja o la Entidad).
La clasificación otorgada se sustenta en la suficiencia patrimonial
que registra Caja Tacna para hacer frente a sus operaciones, el ade-
cuado calce que registra entre sus activos y pasivos, la conveniente
atomización de sus depósitos (los diez principales depositantes re-
presentan el 2.58% del total) y la disponibilidad de líneas que dis-
pone la Caja para mitigar posibles escenarios de estrés en la liqui-
dez. Adicionalmente, la clasificación considera el dinamismo en los
créditos otorgados por parte de la Entidad debido a las mejoras en
procesos y alineamientos en el sistema de incentivos que han per-
mitido aumentar la productividad de los analistas.
Sin perjuicio de lo anterior, la clasificación se encuentra limitada de
obtener una mayor clasificación y podría ser ajustada a un nivel in-
ferior, en la medida que CMAC Tacna no logre implementar las me-
didas necesarias para mejorar la cobertura de su cartera problema
(créditos atrasados y refinanciados), la misma que se mantiene en
un nivel inferior al 100% y se ajusta aún más en el ejercicio eva-
luado. Asimismo, es prioritario que la Entidad reduzca la exposición
de su patrimonio a pérdidas potenciales mediante la implementa-
ción de políticas que mejoren el perfil crediticio de su cartera, o en
su defecto, que constituyan provisiones voluntarias que disminuyan
el compromiso patrimonial que presenta al periodo de análisis. Lo
anterior adquiere mayor relevancia al registrar CMAC Tacna una
elevada concentración en los diez principales créditos refinancia-
dos, los mismos que suponen 35.97% al 31 de diciembre de 2018.
La clasificación también pondera negativamente los elevados indi-
cadores de morosidad que registra la Caja, los mismos que se sitúan
consistentemente por encima del promedio del sector y que se in-
crementan respecto a la evaluación previa. Cabe señalar que en el
ejercicio 2018 se registró también un incremento de la cartera Crí-
tica (Deficiente, Dudoso y Pérdida), asociado a: i) el desplazamiento
entre las categorías debido al deterioro crediticio y ii) la solicitud de
la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) de recategorizar
créditos clasificados como Normales a Dudosos y, simultánea-
mente, registrarlos como operaciones refinanciadas en lugar de re-
programadas. En línea con lo indicado, podrían existir más créditos
reprogramados que deberían registrarse como refinanciados, lo
cual impactaría en los indicadores de morosidad. En ese sentido, la
Caja ha implementado más cargos de control del riesgo de crédito
mediante la asignación de jefes regionales y coordinadores sin car-
tera y espera que la implementación de dichos roles le permita un
mejor monitoreo y manejo de la morosidad.
Se ponderaron igualmente de manera negativa los problemas de
Gobierno Corporativo y el riesgo de injerencia política de la Caja y
su impacto en las decisiones de negocio y las estrategias de me-
diano-largo plazo. Esto último es de especial seguimiento debido a
que, tras la remoción de los miembros del Municipio en la primera
mitad del 2018 y la demora en el nombramiento de tres nuevos Di-
rectores, la autorización de la capitalización de utilidades y la apro-
bación de los Estados Financieros Auditados al 31 de diciembre de
2017 se vio retrasada, afectando el fortalecimiento del patrimonio
efectivo. Adicionalmente, debido a la finalización del periodo de go-
bierno regional y alcaldía en el 2018; así como por posibles eventos
de corrupción asociados a terrenos públicos por parte de algunos
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

funcionarios municipales de la gestión saliente, la aprobación de la
porción de utilidades del 2017 que quedaba pendiente de capitali-
zación aún no se efectúa, afectando la solvencia de la Caja. De
acuerdo a lo señalado por CMAC Tacna, ya se firmó el acuerdo de
capitalización de utilidades del 2017 y la misma debería sumar al
patrimonio en el periodo en curso. Sin embargo, la capitalización de
utilidades del 2018 todavía no es materia de discusión formal, y en
ese sentido es necesario que se tomen las acciones correspondien-
tes a fin de evitar demoras similares a lo acontecido en el ejercicio
previo para poder mantener los ratios de solvencia en niveles favo-
rables. Lo anterior resulta relevante en vista que la Caja depende de
su propia generación para continuar expandiendo su oferta de cré-
ditos, toda vez que su accionista, la Municipalidad Provincial de
Tacna, no cuenta con una partida específica para dicho fin.
Respecto a los presuntos actos de corrupción mencionados ante-
riormente, Caja Tacna señala que ningún funcionario que labore en
la Entidad se encuentra siendo investigado; no obstante mantiene
exposición en créditos con individuos que son parte de la investiga-
ción por un importe que representa un monto pequeño respecto al
tamaño del portafolio de créditos y el patrimonio efectivo de la En-
tidad. Al respecto, la Caja manifiesta que viene realizando el segui-
miento respectivo de estas operaciones.
Como hecho relevante, posterior al corte de análisis, varias zonas
del país han sido declaradas en estado de emergencia debido a re-
cientes eventos climatológicos adversos. En este escenario, los deu-
dores de dichas zonas podrían tener dificultades para que puedan
cumplir con el pago oportuno de los créditos que mantienen con las
empresas del sistema financiero, por lo cual el 22 de febrero de
2019 la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) emitió el
Oficio Múltiple N° 7480-2019-SBS mediante el cual reestablecen
las medidas de excepción dispuestas en el Oficio Múltiple N°
10250-2017-SBS como consecuencia del FEN. Al respecto, si bien a
la fecha todavía no es factible determinar el impacto real de estos
eventos en los principales indicadores de CMAC Tacna, Equilibrium
realizará un seguimiento cercano al efecto que puedan tener dichos
eventos en los mismos.
Finalmente, la Caja mantiene como principales retos el seguir dina-
mizando su portafolio de créditos y, simultáneamente, mejorar la
calidad del mismo. No menos importante, resulta una adecuada
gestión de la solvencia del negocio y que continúen aplicándose
mejoras en los procesos de admisión, seguimiento y recuperación
del crédito. Equilibrium continuará realizando el monitoreo de la
capacidad de pago de la Caja, verificando que cumpla con sus metas
y límites establecidos para mejorar sus condicionas actuales y co-
municará al mercado oportunamente cualquier variación en el nivel
de riesgo de la misma.

Factores críticos que podrían llevar a un aumento en la clasificación:

• Constitución de provisiones voluntarias que permitan cubrir la cartera problema por lo menos al 100%, con el consecuente
impacto favorable en la exposición patrimonial.
• Crecimiento del portafolio de colocaciones, acompañado de niveles de morosidad controlados.
• Mayores ingresos financieros que permitan mejorar los márgenes del negocio.
• Disminución gradual del crédito promedio.
• Disminución en la concentración de los diez principales clientes refinanciados.
• Incorporación de un socio estratégico de elevada calidad crediticia que brinde mayor respaldo patrimonial y know-how al nego-
cio.

Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación:

• Sobreendeudamiento de clientes que impacte en la calidad crediticia del portafolio de colocaciones.
• Deterioro en la cobertura que brindan las provisiones a la cartera problema, conllevando a un mayor impacto en la exposición
patrimonial.
• Aumento significativo en los créditos reprogramados que genere incertidumbre respecto a la generación futura de la Caja.
• Aumento en los descalces entre activos y pasivos por tramos, así como una baja disponibilidad de líneas de crédito.
• Incremento en la competencia del sector que impacte negativamente en el crecimiento del portafolio de colocaciones.
• Que el riesgo de injerencia política se plasme negativamente en la Institución.

Limitaciones encontradas durante el proceso de evaluación:

• Ninguna.

2
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
DESCRIPCIÓN DEL NEGOCIO
Desarrollos Recientes y Hechos de Importancia
La Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Tacna inició operacio-
nes el 1 de junio de 1992 y se rige por la Ley No 26702, Ley Ge-
neral del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgá-
nica de la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS). Asi-
mismo, se encuentra regulada por el Banco Central de Reserva
del Perú (BCRP) y es supervisada por la SBS, Contraloría General
de la República y por la Federación de Cajas Municipales
(FEPMAC).
La gama de productos que ofrece CMAC Tacna incluyen créditos
comerciales, pignoraticios, a microempresas, de consumo e hi-
potecarios tanto en moneda nacional como extranjera. Desde el
año 2002 la institución viene canalizando recursos del Fondo
MiVivienda a través del otorgamiento de créditos hipotecarios.
La institución también capta recursos financieros a través de de-
pósitos de ahorro, a plazo fijo y CTS, esto adicional al fondeo
que mantiene con adeudados.
Al 31 de diciembre de 2018, la Caja cuenta con 30 agencias (31
agencias a enero 2019), las mismas que se encuentran geográfi-
camente distribuidas en los departamentos de Madre de Dios,
Moquegua, Puno, Tacna, Lima, Ica, Arequipa y Cusco.
Composición Accionaria, Directorio y Plana Gerencial
El Accionariado, Directorio y plana gerencial de CMAC Tacna se
muestran en el Anexo II.
Cabe señalar que, en el mes de febrero de 2018, un grupo de la
mayoría del Consejo se reunió y acordó la remoción de sus re-
presentantes, los señores Saúl Rivera y Aldo Gambetta; nom-
brando como nuevos Directores a los señores Raúl Alcazar y Ro-
nald Salas. En el mes de mayo, el señor Alcazar renuncia al cargo
de Director en representación del Municipio y la señora Diana
Yufra es nombrada como Directora. El señor Alcazar fue poste-
riormente nombrado representante de la Cámara de Comercio
en reemplazo de la señora Luciana Biondi. Resulta relevante se-
ñalar que luego del cambio en la alcaldía y gobierno regional de
Tacna, no se han realizado cambios en el Directorio y/o Gerencia
Mancomunada a la fecha de análisis.
Participación de Mercado
Al cierre del 2018, CMAC Tacna mantiene el octavo lugar dentro
del sistema de Cajas Municipales en colocaciones, captaciones
y patrimonio; según se detalla en la tabla siguiente:
Participación en el Sistema Cajas Municipales
2015 2016 2017 2018
Créditos Directos 4.23% 3.97% 3.92% 3.90%
Depósitos Totales 4.38% 4.17% 4.16% 4.01%
Patrimonio 4.60% 4.30% 4.22% 4.20%
Fuente: SBS / Elaboración: Equilibrium
GESTIÓN DE RIESGOS
A fin de realizar un mejor seguimiento a los riesgos externos e
internos, el Área de Riesgos de la Caja realiza un monitoreo
constante de estas variables para determinar las tendencias y
3
Informe de Clasificación
probabilidades de ocurrencia de algún factor que altere el ade-
cuado desempeño de las operaciones.
Gestión del Riesgo Crediticio
El Área de Riesgos realiza un análisis de los principales indicado-
res de calidad de cartera, las actividades económicas, capacidad
y voluntad de pago de clientes, concentración, endeudamiento
en el sistema financiero, monedas, ciclos y desempeño de los
diferentes sectores económicos a fin de establecer lineamientos
y políticas que son posteriormente presentadas al Comité de
Riesgo de Crédito para su aprobación y difusión entre las agen-
cias. Con la finalidad de dar mayor seguimiento a sus colocacio-
nes y reducir su morosidad, Caja Tacna ha implementado Jefes
Regionales y Coordinadores sin portafolio de créditos.
Gestión del Riesgo de Mercado y Liquidez
La Caja gestiona su exposición a riesgos de mercado monito-
reando la exposición al riesgo cambiario, riesgo de precio y
riesgo de tasa de interés en base a la identificación, análisis, tra-
tamiento, información y monitoreo de sus principales indicado-
res. Adicionalmente, gestiona el control de límites internos
de sobrecompra, sobreventa y pérdida de las operaciones a
través del cumplimiento de límites de posición de cambio y
de posición global de sobre-venta. La Caja gestiona su expo-
sición al riesgo de liquidez a través del control diario de los
requerimientos mínimos de liquidez -internos y legales- con-
trol y monitoreo periódico de las brechas por plazos de ven-
cimiento, indicadores de concentración de principales depo-
sitantes y adeudos.
Gestión del Riesgo Operacional
En el marco de la Resolución SBS N° 2116-2009 de Gestión de
Riesgo Operacional, CMAC Tacna comenzó a trabajar en la im-
plementación de la norma, para lo cual actualizó el Manual de
Gestión de Riesgo Operacional, en donde se indican las políti-
cas, procedimientos y metodología de gestión de Riesgo Opera-
cional. Asimismo, la Gerencia de Riesgos ha implementado in-
dicadores y métricas que son informados mensualmente al Co-
mité de Riesgos y se elabora un informe semestral dirigido al
Comité de Riesgos y al Directorio.
ANÁLISIS FINANCIERO
Activos y Calidad de Cartera
Al 31 de diciembre de 2018, CMAC Tacna registró activos por
S/1,040.6 millones (+9.13% respecto a diciembre de 2017), im-
pulsados por el dinamismo del portafolio de colocaciones brutas
(+S/63.3 millones). De acuerdo a lo señalado por la gerencia, el
dinamismo fue menor a los años previos debido a que se con-
tuvo la admisión de créditos en el último tramo del año, pro-
ducto de ciertas falencias encontradas en los procesos de admi-
sión y seguimiento de créditos en Arequipa. Resulta relevante
indicar que la Caja ha realizado diversas capacitaciones en el
2018 para mejorar la productividad de los analistas, así como la
modificación del sistema de incentivos ofrecidos a los colabora-
dores comerciales. Lo anterior ha sido recientemente comple-
mentado con la implementación de jefes regionales para moni-
torear las oficinas regionales, así como la remoción de cartera
de los coordinadores, asignándoles una función netamente de
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

control de las operaciones de los analistas. Cabe señalar que la
Entidad espera continuar expandiendo la oferta de créditos du-
rante el ejercicio 2019 siendo más cautos y en ese sentido espe-
ran un crecimiento de créditos en línea del 8%. La evolución de
los créditos colocados por la Caja se muestra en el siguiente grá-
fico:
Millones de Soles Evolución de las Colocaciones Brutas
900
viene expandiendo su oferta de servicio a los polos de creci-
miento urbano de la periferia de Tacna, así como en Madre de
Dios, región en la cual se registró un incremento de 16.78% en
colocaciones respecto al 2018. A pesar de cierta contención del
crecimiento en Arequipa, esta región registró un crecimiento de
4.02% entre ejercicios y se mantiene como el segundo depar-
tamento con mayor participación en el portafolio de colocacio-
nes de CMAC Tacna al 31 de diciembre de 2018 (18.26%).
15.0%

800
13.1% A la fecha de análisis, el crédito promedio de la Caja continúa
9.6% 10.0% registrando una tendencia creciente y pasa a situarse en
700 8.2%
S/14,793 incrementando la brecha respecto a lo reportado por
5.0%
600 el promedio de las Cajas Municipales, tal como se observa en el
500 771
834
0.0% gráfico líneas abajo. Esta situación obedece a que la demanda
682
400 622 de créditos en el sur del Perú es empleada principalmente para
300
-5.0% financiar activos de mayor cuantía; particularmente a diciembre
-6.9%
de 2018, 47.60% de los desembolsos estuvieron destinados a
200 -10.0%
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 financiar activo fijo. Al respecto, y según lo comentado por el
Colocaciones Brutas Var 12M % Área de Riesgos, durante el 2018 CMAC Tacna ha limitado los
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium. créditos a mediana y gran empresa, logrando la ligera estabili-
zación que se exhibe en el gráfico siguiente:
Al ser la principal actividad de Tacna el comercio, los créditos a
actividades empresariales de la Caja se encuentran principal- Crédito Promedio (S/.)
mente asociadas a dicho segmento (47.57% del portafolio a di- 16,000
ciembre de 2018). Al analizar el portafolio de créditos por tipo 15,000 14,793
de crédito, las colocaciones en pequeña empresa se mantienen 14,000
13,000 12 ,784
como el principal segmento de atención de CMAC Tacna 12,000
(46.84% de la cartera), logrando disminuir su participación re- 11,000
lativa (51.92% a diciembre 2017) en línea con los límites esta- 10,000
blecidos internamente y los objetivos señalados por la Caja a 9,000
8,000
inicios del 2018. Lo anterior fue alcanzado mediante la menor 7,000
admisión de créditos de este segmento (-2.38% entre ejerci- 6,000
cios), así como por el mayor desarrollo de créditos de consumo Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18

(mayoritariamente vinculado a créditos de descuento por plani- CMAC Tacna Sector

lla) y en la mayor apuesta por créditos hipotecarios vinculados Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium.
al crecimiento del mercado inmobiliario en Tacna y apoyados en
los subsidios del programa Mivivienda. La evolución de las colo- Al analizar los indicadores de morosidad de la Caja, se observa
caciones por tipo de crédito se detalla en el siguiente gráfico, en que la evolución de los créditos vencidos y en cobranza judicial
la misma que se exhibe el efecto de los subsidios Mivivienda en (+13.48%) resultó en un incremento de la mora contable, la
la colocación de créditos hipotecarios del sector (incluido en la misma que pasa de 6.45% en diciembre 2017 a 6.76% en di-
categoría otras): ciembre de 2018. De acuerdo a lo reportado por la Caja, las re-
giones Arequipa, Cusco, Puno y Lima serían las que vienen regis-
trando una morosidad por encima de la media de su portafolio,
Colocaciones por Tipo de Crédito
impactando en la mora atrasada de la Entidad. Por otro lado, los
7.2% 5.9% 5.3% 5.7% 8.9% créditos refinanciados y reestructurados de CMAC Tacna se in-
9.6%
14.9% 16.8% 20.4%
28.6% crementaron en S/12.4 millones, generando que la cartera pro-
24.6% 24.2%
20.5% blema pase de 8.29% a 9.95% entre los periodos analizados. El
21.4%
17.5%
19.3%
considerable incremento de los refinanciados se debe a que, en
su última visita, la SBS solicitó que la Caja contabilice como re-
51.9% 52.0% 51.92%
financiados múltiples créditos que mantenía como reprograma-
46.84% 41.7% dos. Adicionalmente, de acuerdo a los reportes de CMAC Tacna,
el análisis de cosechas a diciembre 2018 advierte un mayor de-
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Sector Dic.18 terioro, por lo cual es de suma relevancia que los ajustes reali-
Pequeñas Micro Empresas Consumo Medianas Otras zados en la política de riesgos sean efectivos a fin de evitar que
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium. los niveles de morosidad se sigan incrementando y se alejen del
promedio del sector, según se presenta en el gráfico siguiente:
En lo referido a participación geográfica, CMAC Tacna tiene pre-
sencia en ocho departamentos, siendo de mayor importancia el
departamento de Tacna que representa 35.15% de los créditos
otorgados (34.78% a diciembre de 2017). Actualmente, la Caja

4
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Como consecuencia del desplazamiento de los deudores a un

Evolución Mora
perfil más riesgoso, las provisiones específicas (89.81% del total
de provisiones) de Caja Tacna se incrementaron, impulsando las
12.22% provisiones totales a S/69.8 millones (+17.83% respecto al
10.63%
9.95%
2017). El mayor nivel de provisiones propició una mejora en la
9.05%
8.29% 8.56% cobertura de la cartera atrasada (123.69% a diciembre 2018), la
7.58% 7.73%
6.88% 6.45%
7.28%
6.76% misma que se sitúa por encima de los niveles exhibidos en el
6.32%
5.78%
5.26% 5.35% 2017 y su límite interno de 120%, pero aún por debajo de lo ex-
hibido por el sector.
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18

Cartera Atrasada C.Tacna Cartera Atrasada Sector
Cartera Problema C.Tacna Cartera Problema Sector
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium.
A pesar del incremento de la cartera problema, la mora real1 se
ajusta ligeramente al pasar de 11.39% en diciembre 2017 a
11.36% en diciembre 2018 en línea con el menor nivel de casti-
gos registrados en el ejercicio, aunque se mantiene todavía en
un nivel superior al promedio del sector (9.61%).
Resulta relevante indicar que a la fecha de análisis CMAC Tacna
mantiene la elevada concentración en refinanciados que exhibía
en el ejercicio anterior, la misma que se sitúa en 36.07%, ligera-
mente por encima del 35.97% del 2017, manteniéndose como
un desafío importante para la Caja el lograr reducir la exposición
que mantiene. Los créditos a la pequeña empresa representan
56.21% de la cartera problema (créditos atrasados y refinancia-
dos), por lo cual la reducción en la participación en dicho seg-
mento, compensado por el dinamismo esperado en créditos de
consumo e hipotecarios, deberían propiciar cierta mejora en los
indicadores de morosidad.
Sin embargo, debido al considerable incremento de los créditos
refinanciados, la cobertura de la cartera problema retrocede en
el año y pasa a situarse en 84.09%, muy por debajo de lo exhi-
bido por el sector a diciembre 2018 (97.33%). Debido a la insu-
ficiente cobertura de la cartera problema, CMAC Tacna man-
tiene una elevada exposición patrimonial (cartera problema –
provisiones / patrimonio); lo cual, ante un escenario de estrés,
generaría una exposición al patrimonio contable de 9.01%
(3.46% al 30 de junio de 2017); mientras que el promedio de
Cajas Municipales reporta una exposición de 1.41%. Respecto a
la cobertura de la cartera crítica, la misma se sitúa en 82.16% a
diciembre 2018, por debajo de lo exhibido por el sector
(93.12%). En opinión de Equilibrium, resulta prioritario que Caja
Tacna aumente sus niveles de cobertura y alcance las proyec-
ciones de cobertura de cartera problema que mantiene a fin de
reducir la exposición patrimonial que registran a la fecha de aná-
lisis. La evolución de los ratios de cobertura de Caja Tacna se
evidencia en el siguiente gráfico:
Evolución Niveles de Cobertura
160%

140%
En relación con la categoría de clasificación de riesgo del deudor,
120%
los créditos en categoría de Normal se reducen de 87.11% a 12 0%

85.77% entre los periodos analizados; deterioro también vincu- 100%

lado a la observación realizada por la SBS a Caja Tacna ya que a 80%

12 3.69%

131.81%
la par de solicitarle que contabilice ciertos créditos reprograma-
84.09%

97.33%
82 .16%
60%
dos como refinanciados, también requirió recategorizar créditos
40%
de Normal a Dudoso. Adicionalmente, se registró un incre- Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18
mento de créditos deficientes, resultando en un incremento de Provion/C. Atrasada Provion/C. Problema Provion/C. Crítica
la cartera crítica (Deficiente, Dudoso y Pérdida) y situándola por Provisión/C.A. Sector Provisión/C.P. Sector Límite Interno C. Atrasada

encima del promedio del sector, tal como se observa a conti- Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium.
nuación:
Pasivos y Estructura de Fondeo
Cartera por Categoría de Riesgo de Deudor Al 31 de diciembre de 2018, CMAC Tacna registró pasivos por
S/893.6 millones, creciendo en 9.34% originado en una mayor
8.8% 6.6% 5.84% 5.74% 5.36% captación de depósitos a plazos y en menor medida por el cre-
4.38% 3.48%
cimiento de los depósitos de ahorro y CTS. Cabe señalar que,
4.0% 4.04%
respecto a junio 2018, se registra un retroceso en los depósitos
5.5%
a plazo debido a que en el segundo semestre del ejercicio la Caja
87.36%
disminuyó sus tasas en soles y dólares y también dejo de brindar
86.4% 87.11% 85.77%
81.2% tasas diferenciadas. Por su lado, los adeudos también registra-
ron un incremento en línea con las facilidades brindadas por
COFIDE para el otorgamiento de créditos hipotecarios de las
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 Sector Dic.18 Cajas. La Caja capta recursos para financiar sus operaciones
Normal CPP Deficiente Dudoso Pérdida principalmente a través de depósitos y obligaciones (82.01%) y,
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium en menor proporción, a través del patrimonio de sus accionistas

1Mora real: (créditos atrasados + refinanciados + castigos) / (colocaciones brutas +

castigos).

5
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.
(14.09%) y adeudados (1.61%), tal como se exhibe a continua-
ción:
Estructura de Fondeo
14.7% 14.7% 14.3%
78.7% 81.0% 82.4%
Dic.15 Dic.16 Dic.17
Depósitos Patrimonio Adeudos Otros Pasivos
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium
Con la finalidad de obtener eficiencias en el gasto financiero y
mitigar la exposición en moneda extranjera, la Caja decidió no
renovar adeudados con instituciones financieras del exterior
desde el primer semestre de 2017. Por su parte, el patrimonio
neto de CMAC Tacna totalizó S/146.5 millones, reflejando un
dinamismo de 7.84% respecto a lo reportado al 31 de diciembre
de 2017, en línea con el mejor desempeño.
Solvencia
Al 31 de diciembre de 2018, el ratio de capital global de CMAC
Tacna se ubicó en 14.08%, por debajo de lo exhibido al 31 de
diciembre de 2017 (14.25%), pero por encima del límite interno
de la Caja (13.50%). Esta situación se ha originado por los ma-
yores requerimientos de patrimonio efectivo (+5.9% respecto a
diciembre de 2017) debido al crecimiento del portafolio, mien-
tras que el patrimonio efectivo se incrementó en 4.6%. Es rele-
vante señalar que, a la fecha de análisis, se encuentran pendien-
tes de capitalizar parte las utilidades del ejercicio 2017 debido a
demoras por parte del Directorio de la Caja así como a retrasos
propiciados por los cambios en el gobierno municipal y regional.
Según la gerencia, ya se acordó la capitalización de utilidades
del ejercicio 2017, por lo cual el indicador se debería ver fortale-
cido al cierre del presente ejercicio. De igual manera, la capita-
lización de utilidades del 2018 – aún pendiente de acuerdo-,
también es relevante para la solvencia de la Entidad, la misma
que se ha reducido a lo largo del tiempo. La evolución del Ratio
de Capital Global se exhibe en la siguiente tabla:
Ratio de Capital G. 2015 2016 2017
Caja Tacna 16.95% 15.05% 14.25%
Sector 15.21% 15.26% 14.86%
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium.
Rentabilidad y Eficiencia
A la par con el crecimiento de las colocaciones, los ingresos fi-
nancieros de Caja Tacna aumentaron en 9.40% entre ejercicios.
Por su lado, el crecimiento de los depósitos propició un incre-
mento de 14.66% en los gastos financieros. Producto de lo an-
terior, el margen financiero bruto de la Entidad disminuyó de
73.40% a 72.12% entre ejercicios. De acuerdo a las proyeccio-
nes de la gerencia, el margen se volvería a ajustar al cierre del
2019 pero se mantendría sobre 70%. Por su lado, la necesidad
de constituir provisiones adicionales por la reclasificación de
Informe de Clasificación
ciertos deudores incrementó el gasto por provisiones y conse-
cuentemente aminoró el margen financiero neto a 54.43%
(56.72% a diciembre 2017). Según los estimados de Caja Tacna,
se espera un menor gasto por provisión en el ejercicio en curso
y por lo tanto, se vería cierta mejora en el margen financiero
neto.
14.1%
Un tema de especial consideración resulta el apartado de gastos
operativos, los cuales aumentaron en S/8.4 millones explicado
82.0% íntegramente por el crecimiento registrado en gastos al perso-
nal, el mismo que obedece a la actualización salarial y bonifica-
ciones. Cabe señalar que, a diciembre 2018, el gasto por perso-
nal respecto a las colocaciones brutas de Caja Tacna se sitúa por
Dic.18
encima de lo registrado por el sector (6.50% vs 6.11%). Todo lo
anteriormente descrito resultó en un retroceso de los márgenes
de la Compañía, los mismos que se detallan a continuación:
Evolución de Márgenes
72.70% 73.40%
69.56%
72.12%
56.72%
54.43%
53.78%
41.41%
12.65%
9.59% 9.75%
0.96%
7.08%
6.55%
5.12%
-0.59%
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18
Mg Finan Bruto Mg Finan Neto Mg Opera Neto Mg Neto
Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium.
En el ejercicio 2018, la Caja registró una utilidad neta de S/10.8
millones, creciendo en 1.32% respecto a lo exhibido en el 2017.
El leve crecimiento de la utilidad resultó en una contracción de
los indicadores de rentabilidad, al presentar un retorno prome-
dio anualizado para el accionista (ROAE) de 7.66% (8.16% a di-
ciembre de 2017) y un retorno promedio anualizado sobre los
activos (ROAA) de 1.08% (1.18% a diciembre de 2017). Este
desempeño, ubica a CMAC Tacna por debajo del promedio de
las Cajas Municipales (11.78% y 1.55% respectivamente).
Liquidez y Calce de Operaciones
CMAC Tacna mantiene indicadores de liquidez que le permiten
cubrir de forma suficiente los mínimos regulatorios establecidos
por la SBS y los límites prudenciales internos. Respecto a la li-
quidez en moneda nacional, se identifica una mejora al pasar de
2018
14.08% 22.9% a 29.9% debido a la mayor disponibilidad de fondos en
14.81% entidades financieras locales. Cabe señalar que la liquidez obte-
nida en moneda nacional es superior al límite institucional de
17.00%; pero inferior al registrado por el promedio de Cajas Mu-
nicipales (32.4%). Por otro lado, el indicador en moneda extran-
jera se situó en 80.4% y a pesar de ubicarse por debajo de lo
registrado en el 2017 (92.79%) y del promedio del sector
(97.24%), se encuentra por encima del mínimo regulatorio
(20%). Adicionalmente, Caja Tacna cumple con los demás lími-
tes de liquidez exigidos por la SBS al cierre del 2018. La evolu-
ción de los indicadores de liquidez de la Entidad se observa a
continuación:
6
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

Indicadores de Liquidez se detallan los descalces por moneda y plazo de Caja Tacna res-
pecto a su patrimonio efectivo:
97%
93%
84% 88% 85%
79% 78% 80% Brecha / Patrimonio Efectivo a Dic.18
Patrimonio Efectivo = S/142.6 millones
103.5%
30% 32% 72.8%
28% 28% 27% 25% 23% 26% 43.8% 31.6%
24.6%
0.9% 1.1% 0.3% 0.8%
-0.9%
-1.7%
-2.7% -1.1%
-1.2% -1.3% -1.7% -4.0%
-0.9% -19.4%
Dic.15 Dic.16 Dic.17 Dic.18 -14.0%

Caja Tacna M.N. Sector M.N. Caja Tacna M.E. Sector M.E.

Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium. -158.3%

1M 2M 3M 4M 5M 6M 7-9 M 10-12 M 1A a 2A 2A a 5A Más de
5A
En referencia a la estructura de activos y pasivos por plazo de MN ME
vencimiento, CMAC Tacna mantuvo una posición superavitaria Fuente: CMAC Tacna, SBS / Elaboración Equilibrium.
global del 72.66% de su patrimonio efectivo. Al realizar un aná-
lisis por moneda, se identifica una posición superavitaria en mo- Por último, es importante señalar que en caso de tener que mi-
neda nacional equivalente al 76.30%, mientras que en moneda tigar alguna situación de estrés de liquidez y/o con la finalidad
extranjera existe un descalce de 3.64% en relación con el patri- de seguir ampliando su oferta de crédito la Caja cuenta con una
monio efectivo, explicado por el vencimiento en los tramos de disponibilidad de S/53.3 millones de líneas Back to Back con seis
3 a 12 meses; así como en más de 5 años los cuales son parcial- entidades financieras locales al 31 de diciembre de 2018.
mente mitigados por el tramo menor a 60 días. A continuación,

7
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

CMAC TACNA S.A.

ESTA DO DE SITUA C IÓ N FINA NC IERA
Dic .15 Dic .16 Dic .17 Dic .18
(Miles d e So les)
ACTIVOS
Caja 12,172 10,452 13,117 15,827
Bancos y Corresponsales 168,598 142,833 138,014 169,226
Otros Depósitos 186 2,835 7,494 1,005
Tota l Ca j a y Ba ncos 180,95 6 15 6,12 0 15 8,62 5 186,05 8
Inv. Financ. Negoc. y a Vencimiento, Neto de Prov. 9,894 9,217 13,445 16,802
Fondos D i s poni ble s 190,85 0 165 ,337 172 ,070 2 02 ,860
Coloca ci one s
Préstamos 535,326 609,766 695,544 736,048
Arrendamiento Financiero 347 195 55 6
Hipotecarios para Vivienda 5,916 5,211 5,872 9,825
Otros 4,118 4,748 5,595 5,381
Coloca ci one s Vi g e nte s 5 45 ,707 619,92 0 707,066 75 1,2 60
Créditos Vencidos y en Cobranza Judicial 66,101 52,661 49,731 56,436
Créditos Refinanciados y Reestructurados 9,890 9,052 14,213 26,574
Ca r te r a Pr oble m a 7 5, 991 61, 7 13 63, 94 4 8 3, 0 0 9
Coloca ci one s Br uta s 621, 698 68 1, 634 7 7 1, 0 10 8 34 , 27 0
Me nos :
Provisiones para Colocaciones -69,157 -56,375 -59,241 -69,804
Intereses y Comisiones no Devengados -987 -735 -1,113 -3,159
Coloca ci one s N e ta s 551, 554 624 , 523 7 10 , 657 7 61, 30 6
Intereses, Comisiones y Cuentas por Cobrar 9,079 10,171 12,154 12,057
Bienes Adjudicados y Otros Realiz. Neto de Prov. 2,423 2,441 1,645 1,064
Inv. Financieras Permanentes. Neto de Prov. 2,076 2,086 2,086 2,212
Activo Fijo Neto 44,460 45,009 43,805 44,637
Otros Activos 12,354 13,077 10,638 15,918
TOTAL ACTIVOS 8 12, 7 94 8 62, 64 4 953, 0 54 1, 0 4 0 , 0 55
PASIVOS
D e pós i tos y Obli g a ci one s
D e pós i tos de Ahor r o 127 , 520 14 2, 97 3 161, 34 5 17 6, 964
Cuentas a Plazo de Oblig. Con el Público 354,297 393,049 428,393 475,308
Depósitos a Plazo del Sist. Financ. Y Org. Int. 0 2,000 21,000 7,000
D e pós i tos a Pla z o 354 , 297 395, 0 4 9 4 4 9, 393 4 8 2, 30 8
Compensación por Tiempo de Servicio y Otros 128,491 128,770 138,303 153,570
Depósitos Restringidos 28,990 31,879 36,556 39,919
Otras Obligaciones 86 55 60 169
Tota l D e pós i tos y Obli g a ci one s 639, 38 3 698 , 7 26 7 8 5, 657 8 52, 930
Adeudados Instituciones del País 6,404 9,716 8,731 16,790
Adeudados Instituciones del Exterior y Org Inter 32,405 9,229 0 0
Tota l Ade uda dos 38 , 8 0 8 18 , 94 5 8 , 7 31 16, 7 90
Intereses y otros gastos por pagar 10,460 9,957 12,540 15,302
Otros Pasivos 843 1,392 2,579 2,183
Provisiones por créditos contingentes 61 434 588 709
Cuentas Por Pagar Netas 3,228 6,791 7,108 5,642
TOTAL PASIVO 692, 98 5 7 36, 24 5 8 17 , 20 2 8 93, 556
PATRIMON IO N E TO
Capital Social 94,170 94,170 94,170 98,702
Capital Adicional y Ajustes al Patrimonio 259 135 427 261
Reservas 26,354 25,380 26,052 31,921
Resultados Acumulados -202 0 4,532 4,802
Utilidad / Pérdida del Ejercicio -772 6,715 10,671 10,812
TOTAL PATRIMON IO N E TO 119, 8 0 9 126, 4 0 0 135, 8 52 14 6, 4 99
TOTAL PASIVO Y PATRIMON IO 8 12, 7 94 8 62, 64 4 953, 0 54 1, 0 4 0 , 0 55

ESTA DO DE RESUL TA DO S
Dic .15 Dic .16 Dic .17 Dic .18
(Miles d e So les)
Ing r e s os Fi na nci e r os 130 , 624 131, 252 150 , 8 31 165, 0 12

Ga s tos Fi na nci e r os 39, 7 59 35, 8 30 4 0 , 127 4 6, 0 0 9

MARGE N FIN AN CIE RO BRU TO 90 , 8 65 95, 4 23 110 , 7 0 4 119, 0 0 3
Pr ovi s i one s pa r a Cr é di tos D i r e ctos 36, 7 7 1 24 , 8 4 0 25, 157 29, 192
MARGE N FIN AN CIE RO N E TO 54 , 0 94 7 0 , 58 2 8 5, 54 7 8 9, 8 12
Ingresos Netos por Servicios Financieros 359 545 369 600
Utilidad por Venta de Cartera 0 1,140 0 0
Ga s tos Ope r a ti vos 53, 194 59, 68 1 66, 8 4 0 7 4 , 316
Personal y Directorio 33,810 38,872 43,738 52,157
Generales 19,384 20,809 23,102 22,159
MARGE N OPE RACION AL N E TO 1, 259 12, 58 6 19, 0 7 5 16, 0 95
Otros Ingresos y Gastos 1,998 1,788 3,767 5,344
Provisiones, Depreciación y Amortización -3,816 -4,330 -5,859 -5,202
RE SU LTAD O AN TE S D E IMPU E STOS -560 10 , 0 4 3 16, 98 4 16, 238
Impuesto a la Renta 211 3,329 6,313 5,425
U TILID AD N E TA D E L AÑ O -7 7 2 6, 7 15 10 , 67 1 10 , 8 12

8
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

CMAC TACNA S.A.

P rin c ip ales In d ic ad o res Dic .15 Dic .16 Dic .17 Dic .18
L iq u id ez
Disponible / Depósitos Totales 29.85% 23.66% 21.90% 23.78%
Disponible / Depósitos a la Vista y Ahorro 149.66% 115.64% 106.65% 114.63%
Fondos Disponibles / Total Activo 23.48% 19.17% 18.05% 19.50%
Caja y Bancos / Obligaciones a la Vista N.A. N.A. N.A. N.A.
Colocac. Neta / Depósitos Totales 86.26% 89.38% 90.45% 89.26%
Colocaciones Netas / Fondeo Total 81.33% 87.02% 89.46% 87.53%
20 Mayores Depositantes / Depósitos Totales 6.15% 6.52% 8.35% 4.02%
Fondos Disponibles / 20 Mayores Depositantes 485.39% 362.67% 262.45% 592.36%
Liquidez MN % 28.29% 26.95% 22.94% 29.89%
Liquidez ME % 78.59% 77.81% 92.79% 80.43%
Ratio Inversiones Líquidas (RIL) M.N. 10.16% 6.41% 15.30% 13.70%
Ratio Cobertura Liquidez (RCL) M.N. 127.39% 105.53% 108.78% 113.60%
Ratio Cobertura Liquidez (RCL) M.E. 328.80% 204.69% 397.87% 477.04%
En d eu d amien t o
Ratio de Capital Global 16.95% 15.05% 14.25% 14.08%
Fondos de Capital Primario / Activos Ponderados por Riesgo 16.27% 14.34% 13.55% 13.38%
Total Pasivo / Total Patrimonio 5.78 5.82 6.02 6.10
Total Pasivo / Total Activo 0.85 0.85 0.86 0.86
Pasivo / Capital Social y Reservas 5.74 6.15 6.77 6.83
Colocaciones Brutas / Patrimonio 5.19 5.39 5.68 5.69
Cartera Atrasada / Patrimonio 55.17% 41.66% 36.61% 38.52%
Compromiso Patrimonial (1) 5.70% 4.22% 3.46% 9.01%
C alid ad d e A c t ivo s
Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas 10.63% 7.73% 6.45% 6.76%
Cartera Atrasada + 90 días / Colocaciones Brutas 9.20% 7.00% 6.03% 6.11%
Cartera Problema (3) / Colocaciones Brutas 12.22% 9.05% 8.29% 9.95%
Cartera Problema (3) + Castigos / Colocaciones Brutas + Castigos 11.38% 10.57% 11.39% 11.36%
Provisiones / Cartera Crítica (2) 83.16% 86.08% 90.36% 82.16%
Provisiones / Cartera Atrasada 104.62% 107.05% 119.12% 123.69%
Provisiones / Cartera Problema (3) 91.01% 91.35% 92.65% 84.09%
Ren t ab ilid ad
Margen Financiero Bruto 69.56% 72.70% 73.40% 72.12%
Margen Financiero Neto 41.41% 53.78% 56.72% 54.43%
Margen Operativo Neto 0.96% 9.59% 12.65% 9.75%
Margen Neto -0.59% 5.12% 7.08% 6.55%
ROAE Anual (4) -0.65% 5.47% 8.16% 7.66%
ROAA Anual (5) -0.09% 0.80% 1.18% 1.08%
Rendimiento Sobre Préstamos 19.37% 19.47% 20.19% 19.99%
Rendimiento Sobre Inversiones 4.97% 4.04% 3.11% 3.14%
Rendimiento Sobre Activos de Intermediación 15.45% 15.70% 16.77% 16.59%
Costo de Fondeo 5.05% 4.46% 4.63% 4.82%
Spread Financiero 10.39% 11.24% 12.13% 11.77%
Ingresos No Operativos / Utilidad Neta -258.85% 26.62% 35.30% 49.43%
Efic ien c ia
Gastos Operativos / Activos 6.31% 7.12% 7.36% 7.46%
Gastos Operativos / Ingresos Financieros 40.72% 45.47% 44.31% 45.04%
Gastos Operativos / Margen Financiero Bruto 58.54% 62.54% 60.38% 62.45%
Gastos de Personal / Ingresos Financieros 25.88% 29.62% 29.00% 31.61%
Gastos de Personal / Colocaciones Brutas 5.24% 5.97% 6.02% 6.50%
Eficiencia Operacional (6) 57.06% 61.05% 58.20% 59.48%
Colocaciones Brutas / Número de Personal 858 939 995 952
Ot ro s In d ic ad o res e In fo rmac ió n A d ic io n al
Ingresos por Intermediación Anualizado (en S/. Miles) 129,582 130,292 150,053 164,244
Costos por Intermediación Anualizado (en S/. Miles) 35,036 31,110 35,024 40,114
Resultado Proveniente de la Actividad de Int. (en S/. Miles) 94,545 99,181 115,028 124,130
Número de Deudores 50,084 50,079 52,873 56,395
Crédito Promedio 12,413 13,611 14,582 14,793
Número de Personal 725 726 775 876
Número de Oficinas (según SBS) 30 30 30 30
Castigos Últimos 12 meses 4,084 0 22,483 19,959
% Castigos (últimos 12 meses) / (Colocaciones + Cast.) 0.7% 0.0% 2.8% 2.3%
(1) (Cartera Problema - Provisiones) / (Patrimonio Neto)
(2) Crédito en situación Deficiente, Dudoso y Pérdida
(3) Cartera Atrasada y Refinanciada
(4) Return on Average Assets
(5) Return on Average Equity
(6) Gasto Operativo / (Utilidad Financiera Bruta + Ingresos Netos por Servicios Financieros + Ingresos Netos No Operacionales)

9
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

ANEXO I

HISTORIA DE CLASIFICACIÓN* – CMAC TACNA S.A.

Clasificación Clasificación
Instrumento Anterior Actual Definición de Categoría Actual
(al 30.06.18)** (al 31.12.18)

La Entidad posee una estructura financiera y econó-

mica con ciertas deficiencias y cuenta con una mode-
rada capacidad de pago de sus obligaciones en los tér-
Entidad C+ C+ minos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de
debilitarse ante posibles cambios en la entidad, en la
industria a que pertenece, o en la economía.
* El historial de las clasificaciones otorgadas en las últimas 05 evaluaciones se encuentra disponible en: http://www.equilibrium.com.pe/clasificacionhistorica.pdf
** Sesión de Comité del 18 de setiembre de 2018.

ANEXO II

ACCIONISTAS, DIRECTORIO Y PLANA GERENCIAL – CMAC TACNA S.A.

Accionistas al 31.12.2018

Accionistas Participación
Municipalidad Provincial de Tacna 100%
Total 100%
Fuente: CMAC Tacna / Elaboración: Equilibrium

Directorio al 31.12.2018

Directorio
Edgar Efraín Mamani Suarez Presidente
Dora Esther Zeballos Zeballos Vicepresidente
Duberli Dante Quispe Casilla Director
Ernesto Pantaleón Vilca Gallegos Director
Raúl Marco Alcázar Alay Director
Ronald Guillermo Salas Perez Director
Diana Orialis Yufra Catacora Director
Fuente: CMAC Tacna / Elaboración: Equilibrium

Plana Gerencial al 31.12.2018

Plana Gerencial
Jorge Alcalá Blanco Gerencia de Negocios
Miguel Angel Nole (e) Gerencia de Finanzas y Operaciones
Rocío Sakuray Montalvo Gerencia de Administración
Fuente: CMAC Tacna / Elaboración: Equilibrium

10
 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación

© 2019 Equilibrium Clasificadora de Riesgo.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. (“EQUILIBRIUM”) CONSTITUYEN LAS
OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS
CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION
PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS “PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM”) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM
SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A
DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA
FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO
RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS
CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO
CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS
CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE
EQUILIBRIUM CONSTITUYEN COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA
ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL
ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA
VALOR SUJETO A CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA.

LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO POR PEQUEÑOS
INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE
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