INGENIERÍA ECONÓMICA

Cátedra 5: Aplicaciones de las relaciones dinero-tiempo

• El método de la tasa interna de rendimiento (TIR)
• El método de la tasa externa de rendimiento (TER)
• El método del periodo de recuperación (PayBack)
Método tasa interna de retorno (TIR)
A veces recibe otros nombres, tales como el método del inversionista, el
método de flujo de efectivo descontado y el índice de rentabilidad.

Es la tasa de interés que iguala al valor equivalente de una alternativa de

flujos de entrada de efectivo (ingresos o ahorros) con el valor equivalente
de flujos de salida de efectivo (gastos, que incluyen costos de inversión).

Para una alternativa única, desde el punto de vista del prestamista, la TIR no
es positiva a menos que;
1. en el patrón de flujo de efectivo, existan tanto ingresos como gastos, y
2. la suma de los ingresos exceda la suma de todos los flujos de salida de
efectivo.
Hay que asegurarse de que se cumplan estas dos condiciones.
Método tasa interna de retorno (TIR)
Por medio de la formulación del VP, se observa que la TIR cumple…
N N

∑R
k =0
k ( P / F , TIR, k ) = ∑ Ek ( P / F , TIR, k )
k =0
Donde
Rk = ingresos o ahorros netos para el k-ésimo año,
Ek = gastos netos que incluyen cualquier costo de inversión para el k-
ésimo año,
N = vida del proyecto (o periodo de estudio).

Una vez que se ha calculado TIR, se compara con la TREMA para

decidir si la alternativa en cuestión es aceptable. Si TIR ≥ TREMA, la
alternativa es aceptable; en otro caso, no lo es.
Método tasa interna de retorno (TIR)
Una variante de la ecuación anterior consiste en determinar la TIR a la
que el VP neto es igual a cero.

N N
VP = ∑ Rk ( P / F , TIR, k ) − ∑ Ek ( P / F , TIR, k ) = 0
k =0 k =0

o… n
Fj
0 = − Io + ∑
Donde;
j =1 (1 + TIR ) j

Fj = Flujo Neto en el Período j

I0 = Inversión en el Período 0
n = Horizonte de Evaluación
Método tasa interna de retorno (TIR)
La gráfica del VP versus la tasa de interés, por lo general tiene la forma
general convexa, para una alternativa con un solo costo de inversión
en el momento presente (k = 0), al que sigue una serie de flujos de
entrada de efectivo positivos durante N periodos.

TIR
Método tasa interna de retorno (TIR)
El valor de TIR también puede determinarse como la tasa de interés
con la que VF = 0 o el VA = 0.

N N
VF = ∑ Rk ( F / P, TIR, N − k ) − ∑ Ek ( F / P, TIR, N − k ) = 0
k =0 k =0

El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.

Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.
La diferencia entre la TIR de un proyecto y el rendimiento que se
requiere (la TREMA) es vista por la gerencia como una medida de la
seguridad de la inversión. Una diferencia grande indica un margen de
seguridad mayor (o menor riesgo relativo).
TIR - Ejemplo
En un proyecto puede hacerse una inversión de $10,000 de capital que producirá un
ingreso uniforme anual de $5,310 durante cinco años, y tiene un valor de mercado
(rescate) de $2,000. Los egresos anuales serán de $3,000. La compañía está
dispuesta a aceptar cualquier proyecto que reditúe al menos 10% por año sobre
todo el capital invertido. Con el método de la TIR, determine si el proyecto resulta
aceptable.
SOLUCIÓN
se observa que la suma de flujos de efectivo positivos ($13,550) excede la suma de
los flujos de efectivo negativos ($10,000).
Se calcula la TIR con la ecuación :

VP = 0 = − $10,000 + ($5,310 − $3,000)(P/A, TIR, 5) + $2,000(P/F, TIR, 5)

Se usa la interpolación lineal para obtener el TIR.

TIR - Ejemplo
Con TIR = 5%:
VP = − $10,000 + $2,310(4.3295) + $2,000(0.7835) = +$1,568;
Con TIR =15%:
VP= − $10,000+$2,310(3.3522) + $2,000(0.4972) = −$1,262.

linea _ BA linea _ dA
=
linea _ BC linea _ de

TIR 15% − 5% TIR − 5%

=
$1.568 − (−$1.262) $1.568 − $0
TIR = 10.5%

Como la TIR (10.5%) > TREMA, el proyecto es aceptable.

TIR – Ejemplo
El error presente en esta respuesta (en realidad, TIR = 10%) se debe a
la no linealidad de la función de VP, y sería menor si el rango de las
tasas de interés utilizadas en la interpolación hubiera sido más
pequeño.

Si TIR = TREMA = 10% anual y se sustituye en la ecuación de VP:

VP(10%) = −$10.000 + ($5.310 − $3.000)(P/A, 10%, 5) + $2.000(P/F,

10%, 5) = 0

el proyecto es aceptable por poco

Método Tasa interna de retorno
Ventajas:
» Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.
» No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo
del VAN.

Desventajas:
» Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la
conveniencia del proyecto.
Método Tasa interna de retorno
La TIR tiene cada vez menos aceptación como criterio de evaluación por tres
razones principales:
1. Entrega un resultado que conduce a la misma regla de decisión que la
obtenida con el VAN
• Si el VAN es 0, se gana exactamente lo que se quería ganar, por lo que la TIR es
igual a la tasa de descuento;
• si el VAN es positivo, la TIR es mayor que la tasa de descuento, por cuanto se gana
más de lo exigido
• y si el VAN es negativo, la TIR es menor que la tasa de descuento exigida al
proyecto.
2. No sirve para comparar proyectos, por cuanto una TIR mayor no es mejor que
una menor, ya que la conveniencia se mide en función de la cuantía de la
inversión realizada
Inversión Utilidad TIR
1.000 500 50%
1.000.000 10.000 1%
Método Tasa interna de retorno
3. Cuando hay cambios de signos en el flujo de caja (de ingreso neto a egreso
neto o viceversa), por ejemplo por una alta inversión durante la operación,
puede encontrarse tantas tasas internas de retorno como cambios de signo
se observen en el flujo de caja
Período Flujo de efectivo neto
0 + 500
1 - 1.000
2 0
3 250
4 250
5 250

2 cambios de signo --› TIR = 29,715% y TIR=61,8% generan el VAN=0

Cada vez que existen respuestas múltiples como éstas, es probable que ninguna
de ellas sea la correcta.
Método Tasa interna de retorno
Existe una forma de superar esta dificultad y obtener una respuesta “correcta”,
manipular los flujos de efectivo (lo menos posible) para que sólo exista una
inversión. Esto se hace utilizando la tasa de descuento para “mover” los flujos y
componer un flujo “normal”, con un solo cambio de signo.
Para el ejemplo anterior, si la tasa de descuento era de 10%, los +500 del año 0
los llevamos al año 1.
Período Flujo de efectivo neto
0 - 450
1 0
2 250
3 250
4 250

La nueva TIR es de 19%. Note que cada vez que se realiza una manipulación de
flujo de efectivo neto, la TIR calculada variará dependiendo de cuales flujos se
manipulan y a qué tasa de interés.
Uso de Excel – VP, VF, VA y TIR
Método Tasa Externa de Retorno
• El método TIR tiene difícil calculo y en algunos casos hay tasas TIR
múltiples. Otra falla es que debe aplicarse e interpretarse con cuidado
en el análisis de alternativas cuando sólo se selecciona una.
• La suposición de reinversión de la TIR podría no ser válida. Por ejemplo,
si la TREMA de una empresa es 20% anual y la TIR de un proyecto es
42.4%, podría no ser posible para la compañía reinvertir el flujo de
efectivo que se produce a una tasa superior al 20%.
• Todo lo anterior dio nacimiento a la TER (Tasa externa de retorno).
• El método TER toma en cuenta la tasa interés externa (ϵ) a la cuál
pueden reinvertirse los flujos netos que genera un proyecto.
• Si la tasa externa de reinversión, que por lo general es la TREMA de la
empresa, es igual a la TIR del proyecto, entonces el método de la TER
produce resultados idénticos a los que se obtienen con el de la TIR.
Método Tasa externa de retorno
El procedimiento consta de 3 etapas:
1. Todos los flujos netos de salida, se descuentan al tiempo 0, al ϵ% por periodo
de capitalización.
2. Todos los flujos netos de entrada, se capitalizan al periodo N al ϵ%.
3. Se determina la tasa externa de interés, que es aquella que establece la
equivalencia entre las dos cantidades.
En esta última etapa, se utiliza el valor absoluto del valor presente equivalente de
los flujos netos de salida de efectivo al e%.
La TER, es la i’% a la que:
N N

∑E
k =0
k ( P / F ,∈ %, k )( F / P, i '%, N ) = ∑ Rk ( F / P,∈ %, N − k )
k =0
Rk= excedente de los ingresos sobre los egresos en el periodo k,
Ek= excedente de los egresos sobre los ingresos en el periodo k,
N = vida del proyecto, o número de periodos para el estudio,
ϵ% = tasa externa de reinversión por periodo
Método Tasa externa de retorno
En forma gráfica, se tiene lo siguiente:

Un proyecto es aceptable cuando la i’% del método de la TER es mayor o igual a la

TREMA de la empresa.
Ventajas sobre la TIR:
1. Por lo general, puede resolverse en forma directa, sin que se necesiten
iteraciones por ensayo y error.
2. No existe la posibilidad de tasas de rendimiento múltiples.
Método TER - ejemplo
Si e = 15% y la TREMA = 20% anual, determine si es aceptable el
proyecto, cuyo diagrama de flujo total de efectivo aparece a
continuación.

Note que se usa una e % diferente de la TREMA. Esto podría ocurrir si

una parte o todos los fondos de un proyecto se “manejaran” por fuera
de la estructura de capital normal de la compañía.
Método TER - ejemplo
SOLUCIÓN
E0 = $10,000 (k = 0)
E1 = $5,000 (k = 1)
Rk = $5,000 para k = 2, 3, . . . , 6,
[$10,000 + $5,000(P/F, 15%, 1)](F/P, i’%, 6) = $5,000(F/A, 15%, 5)

i’% = 14.2%

La i’% es menor que la TREMA = 20%; por lo tanto, este proyecto no

debe aceptarse, de acuerdo con el método de la TER.
Período de Recuperación o Payback
Todos los métodos anteriores, reflejan RENTABILIDAD de una alternativa propuesta.
El payback se ha utilizado como una medida del riesgo de un proyecto, ya que la
refleja qué tan rápido puede recuperarse una inversión (liquidez), es deseable un
periodo de recuperación corto.
El método calcula el número de periodos que se requiere para que los flujos de
entrada de efectivo sean iguales a los de salida. Entonces, el periodo de
recuperación simple es el valor más pequeño de θ (θ ≤ N), para el que dicha relación
se satisface. Para un proyecto donde toda la inversión de capital sucede en el tiempo
0, se tiene que
θ

∑ (R
k =1
k − Ek ) − I ≥ 0

El Payback simple, ignora el valor del dinero en el tiempo y todos los flujos de
efectivo que ocurren después de θ. Se recomienda utilizar este indicador sólo como
complemento al VAN u otro, nunca como un criterio de decisión.
Período de Recuperación o Payback
El Payback descontado θ’ (≤N), toma en cuenta el valor del dinero en
el tiempo. θ'

∑ (R
k =1
k − Ek )( P / F , i %, k ) − I ≥ 0

Donde i% es la tasa de rendimiento mínima atractiva, I es la inversión

de capital que, por lo general, se realiza en el tiempo presente (k=0) y
θ’ es el valor más pequeño que satisface a la ecuación planteada.

Estos métodos, simple y descontado, indican cuánto tiempo toma a los

ingresos de un proyecto acumularse para igualar (o exceder) a los
egresos. Cuanto más tiempo tome recuperar las cantidades
invertidas, mayor será el riesgo que se percibe en un proyecto.
Período de Recuperación o Payback
Unos ingenieros propusieron la
introducción de un elemento de equipo
nuevo con la finalidad de incrementar la
producción de cierta operación manual
para soldar. El costo de inversión es de
$25,000, y el equipo tendrá un valor de
mercado de $5,000 al final del periodo
de estudio de cinco años. La
productividad adicional atribuible al
equipo importará $8,000 por año,
después de restar los costos de
operación del ingreso que se genera por
la producción adicional.
Calcule el periodo de recuperación
simple (θ) y el periodo de recuperación
descontada (θ’) con TREMA = 20%.
Período de Recuperación o Payback

En EEUU es frecuente que se

deseen periodos de
recuperación de tres años o
menos, por lo que el
proyecto podría rechazarse (FDA; fin de año 4)
aun cuando fuera rentable
(VP al 20% = $934.29).
BACKUP
Excel
Función Descripción
VNA(i, rango) Calcula el valor presente neto de los flujos de efectivo que aparecen en el rango, con el uso de i como tasa de
interés un periodo antes del primer flujo de efectivo del rango.

PAGO(i,n,P,F,tipo) Calcula el valor de los pagos uniformes de fin de periodo sobre un préstamo con la tasa de interés i, n periodos
de pago, y monto del principal de P, o bien, cuando el parámetro P se declara igual a 0, calcula el valor de los n
pagos uniformes de fin de periodo que se requieren para acumular una cantidad futura F cuando la tasa de
interés es de i

VF(i,n,A,P,tipo) Calcula el valor futuro (al final del periodo n) de n pagos uniformes de A dólares cuando la tasa de interés es de
i, o bien, cuando el parámetro A se declara igual a cero, determina el valor futuro de P después de n periodos de
interés.

TIR(rango, Determina el valor de la tasa interna de rendimiento de los flujos de efectivo que aparecen en el rango, donde
aproximación en un valor inicial aproximado de la TIR. Por lo general, la TREMA es una buena aproximación.
aproximación)
TIRM(rango, i, e) Calcula el valor de la tasa externa de rendimiento de los flujos de efectivo que aparecen en el rango, donde i es
la tasa de interés que se cobra sobre los flujos de salida de efectivo, y e es la tasa de reinversión para los flujos
de entrada de efectivo.

Tipo=0 Por defecto, flujo de efectivo al final de periodo

Tipo=1 Flujo de efectivo al principio de periodo

Suposiciones:
1. Tasa de interés constante,
2. Entre los flujos de efectivo hay exactamente un periodo,
3. La duración del periodo permanece constante,
4. Se utiliza la convención de flujo de efectivo al final del periodo,
5. El primer flujo de efectivo de la función VNA() está al final del primer periodo.