UNIVERSIDAD DE ORIENTE

ESCUELA DE CIENCIAS SOCIALES Y ADMINISTRATIVAS

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACIÓN
MATURÍN - MONAGAS

EJERCICIOS RESUELTOS UNIDAD 5 (PRESUPUESTO DE CAPITAL)

FINANZAS CORPORATIVAS

1. La empresa “Bam Import, S.A., actualmente está evaluando dos proyectos de inversión;
el proyecto “A” y el proyecto “B”. El costo de capital para la empresa es del 12% y se ha
establecido un periodo de recuperación máximo aceptable de 3,50 años. La inversión inicial y
las entradas de efectivo para cada proyecto se presentan a continuación:

Proyecto “A” Proyecto “B”

Inversión Inicial Bs.7.500.000,00 Bs.7.500.000,00
Años ENTRADAS DE EFECTIVO
1 Bs. 1.950.000,00 Bs. 2.550.000,00
2 2.280.000,00 2.550.000,00
3 2.610.000,00 2.550.000,00
4 2.940.000,00 2.550.000,00
5 3.270.000,00 2.550.000,00
6 3.600.000,00 2.550.000,00
7 3.960.000,00 2.550.000,00
Se pide para cada proyecto:
a) Calcular el PR
b) Determinar el VPN
c) Estimar la TIR
d) De acuerdo a los resultados obtenidos ¿Cuál proyecto recomienda usted sea
aceptado para un cliente con un perfil agresivo?

Lo primero que debemos tener presente es de qué tipo de proyecto se trata. Al revisar
notamos que el proyecto “A” es un proyecto de flujo mixto, dado que las entradas de
efectivo anuales son diferentes; y el proyecto “B” trata de una anualidad, las entradas de
efectivo anuales son una constante.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 1

a) Periodo de Recuperación:

Proyecto de Flujo Mixto (Proyecto “A”): Para calcular el Periodo de Recuperación en este
tipo de proyectos las entradas de efectivo anuales se van acumulando hasta recuperar la
inversión inicial, en otras palabras se realiza por ensayo y error.

( )

( )

Dado que la inversión inicial del proyecto “A” es de Bs. 7.500.000,00 vamos sumando las
entradas de efectivo anuales para determinar en qué tiempo la recuperamos. Podemos notar
que en los tres (03) primeros años recuperamos Bs. 6.840.000,00. Por lo tanto, en la primera
parte de la formula colocamos 3 años y nos faltan por recuperar Bs. 660.000,00 los cuales
recuperaremos en algún momento del cuarto año, cuya entrada de efectivo es de Bs.
2.940.000,00. Entonces sustituimos en la fórmula y queda de la siguiente manera

( ) ( ); ;

La Inversión inicial del Proyecto “A” se recupera en 3,224 años. Para saber si el PR es
aceptable o no, debemos aplicar el criterio de decisión. Dado que el periodo de recuperación
de la inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable (PRMA)
establecido por la empresa, el proyecto es aceptable.

< 3,50 años (PRMA); el proyecto es aceptable.

Anualidad (Proyecto “B”): En el caso de los proyectos de anualidad, el periodo de

recuperación de una inversión se calcula de manera muy fácil, dividiendo la inversión inicial
realizada en el mismo entre la entrada de efectivo anual que es una constante.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 2

La Inversión inicial del Proyecto “B” se recupera en 2,941 años. Para saber si el PR del
proyecto es aceptable o no, aplicamos el criterio de decisión. Debido a que el periodo de
recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable
(PRMA) establecido por la empresa, el proyecto es aceptable.

< 3,50 años (PRMA); el proyecto es aceptable.

Según los resultados obtenidos para la técnica del Periodo de Recuperación; los dos
proyectos son aceptables.

b) Valor Presente Neto (VPN):

Flujo Mixto (Proyecto “A”): El Valor Presente neto se calcula restando la inversión inicial de
un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo descontadas a una tasa
equivalente al costo de capital de la empresa. Como las entradas de efectivo son diferentes,
lo calculamos a través de una tabla, donde se muestra el número de años de vigencia, las
entradas de efectivo, el Factor de Interés de Valor Presente (PIVP) a la tasa del costo de
Capital del 12%, que ubicamos en la Tabla A - 2 y el Valor de la entrada de efectivo anual
descontada a la tasa del costo de capital.

AÑOS EEA (Bs.) PIVP(12%) VPEEA 12% (Bs.)

1 1.950.000,00 0,893 1.741.350,00
2 2.280.000,00 0,797 1.817.160,00
3 2.610.000,00 0,712 1.858.320,00
4 2.940.000,00 0,636 1.869.840,00
5 3.270.000,00 0,567 1.854.090,00
6 3.600.000,00 0,507 1.825.200,00
7 3.960.000,00 0,452 1.789.920,00
20.610.000,00 VPEEA 12.755.880,00
II 7.500.000,00
VPN 5.255.880,00

El Valor Presente Neto del Proyecto “A” es de Bs. 5.255.880,00 > 0 Bolívares, el Proyecto es
aceptable.
PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 3
Anualidad (Proyecto “B”): en el caso de los proyectos de anualidad, el Valor Presente Neto
se calcula fácilmente, dado que la entrada de efectivo es una constante. Ubicamos el Factor
de Interés de Valor Presente para una anualidad (PIVPA), para un n = 7, porque el proyecto
tiene una vigencia de 7 años y a la tasa del 12%; que corresponde a la tasa de costo de
capital en la Tabla A – 4.
Tabla A – 4 (Anualidad):
N 12%
7 (4,564)

El Valor Presente Neto del Proyecto “B” es de Bs. 4.138.200,00 > 0 Bolívares, el Proyecto
“B” es aceptable.

Dado que el Valor Presente Neto de ambos proyectos es mayor que 0 Bolívares, la empresa
ganará un rendimiento mayor que su costo de capital, si acepta cualquiera de ellos. Por
consiguiente, esta acción aumentará el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la
riqueza de sus propietarios en un monto igual al VPN.

Según la técnica del Valor Presente Neto los dos proyectos son aceptables o están dentro de
los límites de aceptabilidad.

c) Tasa Interna de Rentabilidad (TIR): El cálculo manual de la TIR implica una técnica
compleja de investigación de ensayo y error que prueba lógicamente diferentes tasas de
descuento hasta que se encuentra una que hace que el valor presente de las entradas de
efectivo del proyecto sea igual a su inversión inicial (es decir, que el VPN sea igual a 0
Bolívares).

Flujo Mixto (Proyecto “A”): Para estimar la TIR en este tipo de proyecto, nos ayudamos
con la Tabla A – 4, la de Anualidad, pero como este es un proyecto de flujo mixto, hay que
PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 4
convertirlo en una anualidad ficticia y para ello hay que calcular una Entrada de Efectivo
Promedio (EEP) y un Periodo de Recuperación Promedio (PRP):

1. Calcular la Entrada de Efectivo Promedio (EEP):

AÑOS EEA (Bs.)

1 1.950.000,00
2 2.280.000,00
3 2.610.000,00
4 2.940.000,00
5 3.270.000,00
6 3.600.000,00
7 3.960.000,00
20.610.000,00

La sumatoria de todas las entradas de efectivo que genera el proyecto durante los 7 años de
vigencia alcanzan Bs. 20.610.000,00 que al dividir entre los 7 años, resulta en una EEP = Bs.
2.944.285,71

2. Calcular el Periodo de Recuperación Promedio, a partir de la Entrada de Efectivo

Promedio:

3. Ubicar en la Tabla de Anualidad (A – 4), el PIVPA más cercano al PRPA.

34% 2,562 0,015

PRP 2,547 34%

35% 2,508 -0,039

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 5

Nos ubicamos para un n = 7, dado que el proyecto tiene una vigencia de 7 años cual es el
PIVPA más cercano al PRP que es de 2,547 años. Como no lo vemos fácilmente, extraemos
la sección donde está inmerso y lo encontramos entre 34% y 35% y por diferencia se
determina de cual tasa está más cerca. En este caso la TIR = 34%. Tenemos que visualizarlo
que se encuentre allí (2,508 2,547 2,562).

4. Ajustar subjetivamente la TIR, considerando que:

Si la EEP > EEA (primer año) ↓ TIR [ ]

Bs. 2.944.285,71 > Bs. 1.950.000,00

Como este proyecto no es de anualidad, sino de Flujo Mixto, debemos hacer los ajustes que
sean necesarios. Sólo que para ayudarnos con la Tabla de Anualidad lo convertimos en una
anualidad ficticia.

Debido a que La EEP es mayor que la EEA en el primer año de vigencia del proyecto, se
debe disminuir la TIR entre (1, 2 ó 3) % y como la diferencia entre las mismas es significativa
del 51%, se puede disminuir la TIR en 3%. Entonces como la TIR = 34% - 3% nos quedaría
que la nueva TIR = 31%.

5. Calcular el VPN, utilizando la TIR ajustada y la Tabla de Flujo Mixto (A - 2).

AÑOS EEA (Bs.) PIVPA(31%) VPEEA 31% (Bs.)

1 1.950.000,00 0,763 1.487.850,00

2 2.280.000,00 0,583 1.329.240,00
3 2.610.000,00 0,445 1.161.450,00
4 2.940.000,00 0,340 999.600,00
5 3.270.000,00 0,259 846.930,00
6 3.600.000,00 0,198 712.800,00
7 3.960.000,00 0,151 597.960,00
20.610.000,00 VPEEA 7.135.830,00
II 7.500.000,00
VPN (364.170,00)

Como el VPN es de – Bs. 364.170,00 debemos seguir ajustando la TIR, recuerde que
estamos buscando la tasa que hace el VPN = 0 Bolívares.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 6

 6. Ajustar nuevamente la TIR, considerando que:

Si el VPN < 0 ↓ TIR [ ]

-Bs. 364.170,00 < 0 Bolívares.

Se debe seguir disminuyendo la tasa, pero como ya la diferencia es mínima, le voy a

disminuir sólo un punto porcentual. La TIR = 31% - 1%; entonces nos resultaría ahora la
nueva TIR = 30%.

7. Calcular el nuevo VPN con la TIR ajustada, utilizando la Tabla de Flujo Mixto (A -2).

AÑOS EEA (Bs.) PIVPA(30%) VPEEA 30% (Bs.)

1 1.950.000,00 0,769 1.499.550,00
2 2.280.000,00 0,592 1.349.760,00
3 2.610.000,00 0,455 1.187.550,00
4 2.940.000,00 0,350 1.029.000,00
5 3.270.000,00 0,269 879.630,00
6 3.600.000,00 0,207 745.200,00
7 3.960.000,00 0,159 629.640,00
20.610.000,00 VPEEA 7.320.330,00
II 7.500.000,00
VPN (179.670,00)

8. Ajustar nuevamente la TIR, considerando que:

Si el VPN < 0 ↓ TIR [ ]

-Bs.179.670,00 < 0 Bolívares.

Se debe seguir disminuyendo la tasa, pero como ya la diferencia es minúscula, le voy a

disminuir sólo un punto. La TIR = 30% - 1%; entonces nos resulta que la nueva TIR = 29%.

9. Calcular el nuevo VPN con la TIR ajustada, utilizando la Tabla de Flujo Mixto (A -2).

AÑOS EEA (Bs.) PIVPA(29%) VPEEA 29% (Bs.)

1 1.950.000,00 0,775 1.511.250,00
2 2.280.000,00 0,601 1.370.280,00
3 2.610.000,00 0,466 1.216.260,00
4 2.940.000,00 0,361 1.061.340,00
5 3.270.000,00 0,280 915.600,00
6 3.600.000,00 0,217 781.200,00
7 3.960.000,00 0,168 665.280,00
20.610.000,00 VPEEA 7.521.210,00
II 7.500.000,00
VPN 21.210,00

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 7

Dado que la TIR de un proyecto es aquella que hace que su VPN sea igual a 0 Bolívares; y
es poco probable que encontremos una tasa exacta. Este procedimiento se repitió tantas
veces como fue necesario, y se detuvo porque encontramos: Dos Tasas Consecutivas con:

Un VPN > 0 y un VPN < 0.

TIR = 30% VPN = - Bs. 179.670,00 < 0 Bolívares.

TIR = 29% VPN = Bs. 21.210,00 > 0 Bolívares.

Dado que la tasa que tiene el VPN más cercano a 0 Bolívares es la del 29%; la Tasa Interna
de Rentabilidad del Proyecto “A” es del 29% y recuerde que para saber si está dentro de los
límites de aceptabilidad, hay que aplicar el criterio de decisión, tal como sigue:

TIR = 29% > 12% (CC), el Proyecto es Aceptable.

Anualidad (Proyecto “B”): Para los proyectos de anualidad el cálculo de la TIR es más
sencillo. Con dos simples pasos, la encontramos:

1. Se debe calcular el PR.

2. Ubicar en la Tabla de Anualidad (A-4), el PIVPA más cercano al PR.

27% 3,009 0,068

2,941 TIR = 28%

28% 2,937 -0,004

Como se puede observar en el cuadro anterior, para n = 7, dado que el proyecto tiene una
vigencia de 7 años ubicamos en la Tabla A – 4, cual es el Factor de Interés de Valor
Presente de una anualidad (PIVPA) más cercano al PR = 2,941 años. Aunque aquí se puede
visualizar fácilmente, tomamos la sección donde está inmerso y lo encontramos entre 27% y
28% y por diferencia se determina de cual tasa está más cerca. En este caso la TIR = 28%.
(Recuerde que lo debemos visualizar 2,937 2,941 3,009).

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 8

 TIR = 28% > 12% (CC), el Proyecto es Aceptable.

Según la técnica de la Tasa Interna de Rentabilidad, los dos proyectos son aceptables o
están dentro de los límites de aceptabilidad.

d) De acuerdo a los resultados obtenidos ¿Cuál proyecto recomienda usted sea aceptado para
un cliente con un perfil agresivo?

Considerando los resultados que ofrecen las diferentes técnicas de evaluación del
presupuesto de Capital aplicadas a ambos proyectos, obtuvimos los siguientes resultados:

PROYECTO "A" PROYECTO"B"

II Bs. 7.500.000,00 Bs. 7.500.000,00

CC 12% 12%

PR 3,224 años 2,941 años

VPN Bs. 5.255.880,00 Bs. 4.138.200,00

TIR 29% 28%

Para un cliente con un perfil agresivo, se le recomienda el Proyecto “A”, presenta un VPN =
Bs. 5.255.880,00 y una TIR = 29% mayor que a los que presenta el proyecto “B”, aunque se
requiere un poco más tiempo para recuperar la inversión inicial.

2. La empresa A.B.C., está contemplando en este momento dos proyectos: el proyecto “A”
que requiere una inversión inicial de Bs. 5.040.000,00 y el proyecto “B” el cual precisa de una
inversión de 5.400.000,00. Las entradas de efectivo para ambos proyectos durante la
duración de los mismos se presentan a continuación:

Proyecto A Proyecto B
Inversión Inicial Bs. 5.040.000,00 Bs. 5.400.000,00
Años ENTRADAS DE EFECTIVO
1 Bs. 1.680.000,00 Bs.3.360.000,00
2 1.680.000,00 1.140.000,00
3 1.680.000,00 1.200.000,00
4 1.680.000,00 1.200.000,00
5 1.680.000,00 1.200.000,00

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 9

La empresa ha establecido un periodo de recuperación máximo aceptable de 3,25 años. El
costo de capital es del 13%.

Se pide para cada proyecto:

a) Calcular el PR
b) Determinar el VPN
c) Estimar la TIR
d) De acuerdo a los resultados obtenidos ¿Cuál proyecto recomienda usted sea
aceptado para un cliente con un perfil agresivo?

Primeramente debemos tener presente de qué tipo de proyecto se trata. Al revisar se puede
evidenciar que el proyecto “A” es una anualidad, dado que las entradas de efectivo
anuales son una constante y el proyecto “B” trata de un proyecto de flujo mixto, las
entradas de efectivo anuales son diferentes.

a) Periodo de Recuperación:

Anualidad (Proyecto “A”): En este caso, el periodo de recuperación de una inversión se

calcula de manera muy fácil, dividiendo la inversión inicial realizada en el mismo entre la
entrada de efectivo anual que es una constante.

La Inversión inicial del Proyecto “A” se recupera en 3,000 años. Para saber si el PR del
proyecto es aceptable o no, aplicamos el criterio de decisión. Debido a que el periodo de
recuperación de la inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable
(PRMA) establecido por la empresa, el proyecto es aceptable.

< 3,25 años (PRMA); el proyecto es aceptable.

Para el Periodo de Recuperación siempre debemos utilizar 3 decimales, dado que los
Factores de Interés de Valor Presente (PIVP), de las Tablas: A – 2 y A – 4 contienen 3
decimales, para facilitar la ubicación en las mismas.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 10

Proyecto de Flujo Mixto (Proyecto “B”): Para determinar el Periodo de Recuperación en
este tipo de proyectos las entradas de efectivo anuales se acumulan hasta recuperar la
inversión inicial, en otras palabras se realiza por ensayo y error.

( )

( )

Debido a que la inversión inicial del proyecto “B” es de Bs. 5.040.000,00 vamos sumando las
entradas de efectivo anuales para determinar en qué tiempo la recuperamos. Se puede notar
que en los dos (02) primeros años recuperamos Bs. 4.500.000,00. Por lo tanto, en la primera
parte de la formula colocamos 2 años y nos faltan por recuperar Bs. 900.000,00 los cuales
recuperaremos en algún momento del tercer año, cuya entrada de efectivo es de Bs.
1.200.000,00. Entonces sustituimos en la fórmula y queda de la siguiente manera:

( ) ( ); ;

La Inversión inicial del Proyecto “A” se recupera en 2,750 años. Para saber si el PR es
aceptable o no, debemos aplicar el criterio de decisión. Dado que el periodo de recuperación
de la inversión es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable (PRMA)
establecido por la empresa, el proyecto es aceptable.

< 3,25 años (PRMA); el proyecto es aceptable.

Según los resultados conseguidos para la técnica del Periodo de Recuperación; los dos
proyectos son aceptables o están dentro de los límites de aceptabilidad.

b) Valor Presente Neto (VPN):

Anualidad (Proyecto “A”): para los proyectos de anualidad, el Valor Presente Neto se
calcula fácilmente, debido a que la entrada de efectivo es una constante. Para ello, ubicamos
el Factor de Interés de Valor Presente para una anualidad (PIVPA), para un n = 5, porque el
proyecto tiene una vigencia de 5 años y a la tasa del costo de capital del 13%; en la Tabla A
– 4.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 11

Tabla A – 4 (Anualidad):
N 13%
5 (3,517)

El Valor Presente Neto del Proyecto “A” es de Bs. 868.560,00 > 0 Bolívares, el Proyecto “B”
es aceptable.

Flujo Mixto (Proyecto “B”): en este tipo de proyectos, el Valor Presente Neto se calcula
restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo
descontadas a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa. Dado que las entradas
de efectivo anuales son distintas, lo calcularemos a través de una tabla, donde se presenta el
número de años de vigencia del proyecto, sus entradas de efectivo, el Factor de Interés de
Valor Presente (PIVP) a la tasa del costo de Capital del 13%, que ubicamos en la Tabla
A - 2 y el Valor de la entrada de efectivo anual descontada a la tasa del costo de capital.

AÑOS EEA (Bs.) FIVAP(13%) VPEEA 13%(Bs.)

1 3.360.000,00 0,885 2.973.600,00
2 1.140.000,00 0,783 892.620,00
3 1.200.000,00 0,693 831.600,00
4 1.200.000,00 0,613 735.600,00
5 1.200.000,00 0,543 651.600,00
VPEEA 6.085.020,00
II 5.400.000,00
VPN 685.020,00

Cabe destacar que como el Valor Presente Neto del Proyecto “B” es de Bs. 685.020,00 > 0
Bolívares, el Proyecto es aceptable.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 12

Debido a que el Valor Presente Neto de ambos proyectos es mayor que 0 Bolívares, la
empresa ganará un beneficio mayor que su costo de capital, si aceptara cualquiera de ellos.
Por consiguiente, esta acción incrementará el valor de mercado de la misma y, por supuesto,
la riqueza de sus propietarios en un monto similar al VPN.

Según la técnica del Valor Presente Neto los dos proyectos están en los límites de
aceptabilidad.

c) Tasa Interna de Rentabilidad (TIR): el cálculo de la TIR implica una técnica compleja de
investigación de ensayo y error que prueba lógicamente diferentes tasas de descuento hasta
que descubre la tasa que hace que el valor presente de las entradas de efectivo del
proyecto sea igual a su inversión inicial, en otras palabras, que el VPN = 0 Bolívares.

Anualidad (Proyecto “A”): para los proyectos de anualidad el cálculo de la TIR es bastante
sencillo. Con dos simples pasos, se determina:

1. Se debe calcular el PR.

2. Ubicar en la Tabla de Anualidad (A-4), el PIVPA más cercano al PR.

19% 3,058 0,058

3,000 TIR = 20%

20% 2,991 -0,009

En el cuadro anterior, se puede observar que para un n = 5, debido a que el proyecto tiene
una vigencia de 5 años ubicamos en la Tabla A – 4, cual es el Factor de Interés de Valor
Presente de una anualidad (PIVPA) más cercano al PR = 3,000 años. Aunque aquí se puede
visualizar fácilmente, tomamos la sección donde está inmerso y lo encontramos entre 19% y
20% y por diferencia se determina de cual tasa está más cerca. En este caso la TIR = 20%.
(Debe visualizarlo 2,991 3,000 3,058)

TIR = 20% > 13% (CC), el Proyecto es Aceptable.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 13

Flujo Mixto (Proyecto “B”): para estimar la TIR en este tipo de proyectos, nos auxiliamos
con la tabla de anualidad, la Tabla A – 4 y para ello hay que convertirlo en una anualidad
ficticia y por consiguiente hay que calcular una Entrada de Efectivo Promedio (EEP) y un
Periodo de Recuperación Promedio (PRP).

1. Calcular la Entrada de Efectivo Promedio (EEP):

AÑOS EEA (Bs.)

1 3.360.000,00
2 1.140.000,00
3 1.200.000,00
4 1.200.000,00
5 1.200.000,00
8.100.000,00

La sumatoria de todas las entradas e efectivo que genera el proyecto durante los 5 años de
vigencia alcanzan Bs. 8.100.000,00 que al dividir entre los 5 años, resulta en una EEP = Bs.
1.620.000,00

2. Calcular el Periodo de Recuperación Promedio, a partir de la Entrada de Efectivo

Promedio:

3. Ubicar en la Tabla de Anualidad (A – 4), el PIVPA más cercano al PRP.

15% 3,352 0,019

PRP 3,333 TIR 15%

16% 3,274 -0,059

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 14

Ubicamos para para n = 5, dado que el proyecto tiene una vigencia de 5 años cual es el
PIVPA más cercano al PRP que es de 3,333 años. Como no lo vemos fácilmente, tomamos
la sección donde está inmerso y lo encontramos entre 15% y 16% y por diferencia se
determina de cual tasa está más cerca. En este caso la TIR = 15%. (Tenemos que
visualizarlo 3,274 3,333 3,352)

4. Ajustar subjetivamente la TIR, considerando que:

Si la EEP < EEA (primer año) ↑ TIR [ ]

Bs. 1.620.000,00 < Bs. 3.360.000,00

Dado que este proyecto no es de Anualidad, sino de Flujo Mixto. Sólo que para ayudarnos
con la Tabla de Anualidad lo convertimos en una anualidad ficticia, por consiguiente es
preciso hacer los ajustes necesarios.

La EEP es menor que la EEA en el primer año de vigencia del proyecto, se debe aumentar la
TIR entre (1, 2 ó 3)% y como la diferencia entre las mismas es del 107,41%, se puede
aumentar la TIR en 3% en el primer ajuste. Entonces como la TIR = 15% + 3% nos quedaría
que la nueva TIR = 18%.

5. Calcular el VPN, utilizando la TIR ajustada y la Tabla de Flujo Mixto (Tabla A - 2).

AÑOS EEA (Bs.) FIVAP(18%) VPEEA 18%(Bs.)

1 3.360.000,00 0,847 2.845.920,00
2 1.140.000,00 0,718 818.520,00
3 1.200.000,00 0,609 730.800,00
4 1.200.000,00 0,516 619.200,00
5 1.200.000,00 0,437 524.400,00
8.100.000,00 VPEEA 5.538.840,00
II 5.400.000,00
VPN 138.840,00

Cuando la TIR = 18% el VPN es de Bs. 138.840,00.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 15

 6. Ajustar nuevamente la TIR, de ser necesario; considerando:

Si el VPN > 0 ↑ TIR [ ]

Bs. 138.840,00 > 0 Bolívares.

Como el VPN es de Bs. 138.840,00 > a 0 Bolívares, debemos seguir ajustando la TIR,
recuerde que estamos buscando la tasa que hace el VPN = 0 Bolívares. Dado que la
diferencia es mínima, le voy a aumentar sólo un punto. La TIR = 18% + 1%; entonces nos
resultaría ahora la nueva TIR = 19%.
7. Calcular el nuevo VPN con la TIR ajustada, utilizando la Tabla de Flujo Mixto (A -2).

AÑOS EEA (Bs.) FIVAP(19%) VPEEA 19%(Bs.)

1 3.360.000,00 0,840 2.822.400,00
2 1.140.000,00 0,706 804.840,00
3 1.200.000,00 0,593 711.600,00
4 1.200.000,00 0,499 598.800,00
5 1.200.000,00 0,419 502.800,00
8.100.000,00 VPEEA 5.440.440,00
II 5.400.000,00
VPN 40.440,00

Para una TIR = 19% el VPN es de Bs. 40,4400.

8. Ajustar nuevamente la TIR, considerando el siguiente criterio:

Si el VPN > 0 ↑ TIR [ ]

-Bs. 40.440,00 > 0 Bolívares.

Como el VPN es de Bs. 40.440,00 > 0 Bolívares, debemos seguir aumentando la TIR,
recuerde que estamos buscando la tasa que hace el VPN = 0 Bolívares. Debido a que la
diferencia es muy pequeña, le voy a aumentar sólo un punto porcentual. La TIR = 19% + 1%;
entonces la nueva TIR = 20%

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 16

 9. Calcular el nuevo VPN con la TIR ajustada, utilizando la Tabla de Flujo Mixto (A -2).

AÑOS EEA (Bs.) FIVAP(20%) VPEEA 20%(Bs.)

1 3.360.000,00 0,833 2.798.880,00
2 1.140.000,00 0,694 791.160,00
3 1.200.000,00 0,579 694.800,00
4 1.200.000,00 0,482 578.400,00
5 1.200.000,00 0,402 482.400,00
8.100.000,00 VPEEA 5.345.640,00
II 5.400.000,00
VPN -54.360,00

La TIR de un proyecto es aquella que hace que su VPN = 0 Bolívares; y es poco probable
que encontremos una tasa exacta. Este procedimiento se repitió tantas veces como fue
necesario, y se detuvo porque encontramos: Dos Tasas Consecutivas con:

Un VPN > 0 y un VPN < 0.

TIR = 19% VPN = Bs. 40.440,00 > 0 Bolívares.

TIR = 20% VPN = - Bs. 54.360,00 < 0 Bolívares.

Dado que la tasa que tiene el VPN más cercano a 0 Bolívares es la del 19%; la tasa del
Proyecto “B” es TIR = 19% y recuerde que para saber si está dentro de los límites de
aceptabilidad, hay que aplicar el criterio de decisión, tal como sigue:

TIR = 19% > 13% (CC), el Proyecto es Aceptable.

Según la técnica de la Tasa Interna de Rentabilidad, los dos proyectos son aceptables o
están dentro de los límites de aceptabilidad.

Notas Importantes de la TIR para Proyectos de Flujo Mixto:

Se pueden realizar muchos ajustes, tantos como sean necesarios, pero de 1%, 2% ó
3% en cada ajuste. No se puede pasar de 3% en cada ajuste. Recuérdelo siempre.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 17

 Cuando se disminuye la TIR, se obtienen primeramente VPN negativos hasta encontrar
VPN positivos.

Cuando se incrementa la TIR, se obtienen primeramente VPN positivos hasta encontrar

VPN negativos.

e) De acuerdo a los resultados obtenidos ¿Cuál proyecto recomienda usted sea aceptado para
un cliente con un perfil agresivo?

Según las diferentes técnicas de evaluación del presupuesto de Capital aplicadas para
ambos proyectos, se tienen los siguientes resultados:

PROYECTO "A" PROYECTO"B"

II Bs. 5.040.000,00 Bs. 5.400.000,00

CC 13% 13%

PR 3,000 años 2,750 años

VPN 868.560,00 Bs. 685.020,00

TIR 20% 19%

Para un cliente con un perfil agresivo, se le recomienda el Proyecto “A”, presenta un VPN =
Bs. 868.560,00 y una TIR = 20% mayor que a los que presenta el proyecto “B”, aunque se
requiere un poco más de tiempo para recuperar la inversión inicial.

PROF (a). SELANNY DEL CARMEN PEREIRA Página 18