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Mbag tc18 Grupo 4 Cartavio Saa PDF
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CARTAVIO S.A.A.
TICKER
Seguimiento de Cobertura: Reducción del costo de ventas y mejora en el
rendimiento de sacarosa por hectárea.
Precio de la acción
2008 2009 2010 2011 2012
Utilidad Neta (PEN) 24,471,000 56,858,000 80,895,000 113,742,000 36,740,000
Acciones en Circulación 20,676,000 20,676,000 20,676,000 20,676,000 20,676,000
Utilidad por Acción (UPA) 1.183 2.750 3.912 5.501 1.777
Precio de la Acción 7.299 9.107 21.581 20.001 22.500
Concepto 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2,020 2021 2022
FCL 44,225 75,986 80,648 71,594 71,923 64,364 62,661 60,938 50,615 45,315
VAN 486,010
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 4.19% Pasivo no Corriente (PNC) 172,211 Miles PEN
Prima de Mercado 14.98% Patrimonio (PAT) 401,106 Miles PEN
Tasa Riesgo País 1.17% Beta apalancado 0.895
Costo del Accionista (re) 19.92% Beta del Sector 0.71
CCPP 14.97%
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TESIS DE Tabla 1
INVERSIÓN Análisis de Fortalezas, Debilidades, Oportunidades y Amenazas de
Cartavio S.A.
Miles de nuevos Soles 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2,020 2021 2022
Flujo de Caja Libre 44,225 75,986 80,648 71,594 71,923 64,364 62,661 60,938 50,615 45,315
VAN 486,010
WACC
Tasa Libre de
0.042 Ke 19.92%
Riesgo
Retorno de
0.149 Beta L 0.895
Mercado
Tasa Riesgo Pais 0.022 WACC 14.97%
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ANÁLISIS DE LA Según informe de la FAO del 2012 la producción mundial bruta de azúcar
INDUSTRIA fue de 1,686 millones de toneladas de caña de azúcar el año 2010 con un
crecimiento de 3.3% en los 10 últimos años. La demanda se destina al rubro
de alimentos y a la producción de etanol. De los 100 países productores,
Brasil contribuye con más del 42% del total mundial seguido por India
(16%) y China (6.6%).
El sector agropecuario creció a enero del 2013 en 5.91% cayendo casi 1.5
puntos porcentuales con respecto al mes anterior, siendo un incremento de
7.9% correspondiente a la caña de azúcar. El rendimiento de la producción
de caña de azúcar en el período 2005-2010 experimentó un aumento del
25% (de 102 a 127 toneladas por hectárea cosechada), que permitió una
producción nacional de 9,600 millones de toneladas métricas para el 2010
(ver Figura 2).
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Tabla 2
Producción y productividad de los principales productores de azúcar en el
Perú
En lo que respecta al entorno legal, las empresas cuentan con los incentivos
previstos en la Ley de Promoción al Sector Agrario N°27360 vigentes hasta
el año 2021 que otorga beneficios tributarios como la aplicación de la tasa
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del 4% por aportación al Seguro Social de Salud, el 15% del Impuesto a la
Renta y una depreciación acelerada del 20% sobre las obras hidráulicas y de
riego.
DESCRIPCIÓN DE Cartavio S.A.A. (Cartavio) es el segundo ingenio azucarero más grande por
LA COMPAÑÍA producción en el Perú. Tiene 11,000 hectáreas de terrenos, una planta de
producción de azúcar y derivados, y una destilería de alcohol en el
departamento de La Libertad.
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Tabla 3
Ratios financieros de los principales competidores de Cartavio.
Empresa Market Cap Valor / Deuda / Rend por ROE (%) ROA(%)
EBITDA Equity Dividendo
Cartavio 465 207 660 14,3 43,30% 7,90% 9,20% 5,60%
Casa Grande 1 217 189 248 14,3 33,60% 8% 8% 5,60%
Paramonga 255 188 325 19,3 9,70% 3,30% 1,40% 1%
Laredo 370 027 808 7,9 30% 14,90% 10,10% 0%
Nota . Tomado de Economática. Diciembre 2012.
Tabla 4
Datos de las actividades de los competidores de Cartavio
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Tabla 5
Integrantes de la Gerencia y fechas de inicio
DESEMPEÑO Y Cargo Nombre Desde
CONOCIMIENTO
Vito Modesto
DE LA GERENCIA Presidente Mayo de 2007
Rodríguez Rodríguez
Jorge Columbo
Vice-Presidente Mayo de 2007
Rodríguez Rodríguez
Claudio José
Secretario Mayo de 2007
Rodríguez Huaco
John Anthony Carty
Apoderado General Febrero de 2004
Chirinos
Johnny Rocio Aquize
Gerente General Junio de 2012
Diaz
Superintendente de Humberto
Mayo de 2009
fabrica Mendizabal Lozada
Walter Eloy Culqui
Contador General Octubre de 2007
Carrera
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Riesgo de precio
El precio del azúcar es determinado por el mercado internacional, por ello
su variación no está dentro del control de Cartavio. En los últimos años el
precio del azúcar pasó de 30 soles la bolsa de 50 Kg hasta un máximo de
100 soles por la bolsa de 50 Kg, actualmente el precio de la bolsa de 50 Kg
esta alrededor de los 83 soles. La tendencia parece indicar que el precio del
azúcar puede llegar a precios cercanos a los 30 soles en el mediano plazo.
Riesgo Crediticio
No consideramos que la empresa esté sujeta a riesgo crediticio debido a que
los días de cuentas por cobrar se mueven en un margen de 45 y 60 días
dependiendo del tipo de cliente, en el caso de empresas afiliadas estas
trabajan con 60 días.
Riesgo de liquidez
Cartavio maneja un fondo de maniobra de liquidez que le permite coberturar
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sus operaciones de corto plazo, además mantiene buenas relaciones con los
principales bancos del país y está solventando por el tamaño del grupo
Gloria.
Riesgo laboral
Cartavio en los últimos años ha venido teniendo problemas con su sindicato
de trabajadores y ha enfrentado algunos paros menores, su relación con el
pueblo de Cartavio se ha venido deteriorando lo que podría representar un
riesgo potencial a mediano y corto plazo si no se trabaja la relación con el
sindicato y la comunidad.
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Tabla 6
Balance General (en Miles de Nuevos Soles)
CARTAVIO S.A.A. ESTADOS FINANCIEROS (Fuente: Economática) En 000,
Estado de Situacion Financiera 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
ACTIVO
Activo total 405,539 425,726 455,463 590,813 609,747 673,490 655,362
Activo Corriente 66,604 65,299 94,564 117,553 153,918 184,731 114,783
Efectivo 7,817 2,800 2,987 3,837 16,127 8,322 18,192
Creditos por Ventas CP 923 7,709 6,775 22,772 54,586 56,549 44,293
Document por Cobrar CP 1,682 3,830 3,648 1,013 1,013 1,029
Otr Cuentas p Cobr CP 1,870 2,648 26,004 21,150 4,503 16,237 1,372
Existencias 23,095 24,095 25,288 27,141 29,020 44,656 43,481
Activos Biologicos CP 31,561 26,122 26,584 36,850 46,798 56,810 0
Gast pagados por antic 45 243 3,096 2,155 1,871 1,144 4,191
Otros Activos CP 1,293 0 0 0 0 0 2,225
Activo no Corriente 338,935 360,427 360,899 473,260 455,829 488,759 540,579
Doc por Cob Emp Relc LP 23,192 17,757 24,236 30,654 22,145 9,952 1,096
Inversiones Financieras 5,109 5,109 5,109 5,109 5,109 5,109 5,109
Activos Biologicos LP 12,366 27,436 27,081 36,455 29,945 54,312 104,509
Inversiones en Inmuebles 0 0 8,360 8,360 0 0
Prop, planta y equi neto 289,890 301,045 294,459 391,315 389,341 418,734 429,446
Intagibles y agio 708 1,654 1,367 929 652 419
Otros Activos L/P 8,378 8,372 8,360 0 0 0 0
PASIVO
Pasivo + patrimonio neto 405,539 425,726 455,463 590,813 609,747 673,490 655,362
Pasivo total 96,811 79,774 125,663 222,618 215,657 196,951 254,256
Pasivo Corriente 61,075 57,738 75,157 71,926 110,262 125,163 82,045
Deudas Financieras CP 13,533 11,940 28,714 11,950 15,202 33,651 159
Provedores CP 8,305 16,532 11,944 36,799 36,663 36,426 42,812
Letras por Pagar CP 31,819 273 13,010 5,187 36,410 33,907 22,284
Provisiones CP 52 159 315 133 132 0 1,033
Deu Fin LP Porcion CP 471 5,234 3,382 9,386 15,241 2,639 0
Otros Pas no Comerc CP 6,895 23,600 17,792 8,471 6,614 18,540 5,514
Provisiones C/P Benef.Trab. 0 0 0 0 0 0 10,243
Pasivo no Corriente 35,736 22,036 50,506 150,692 105,395 71,788 172,211
Prestamos LP 18,576 13,979 13,930 80,272 37,032 22,560 0
Obligaciones LP 0 0 0 0 0 0 95,690
Imp Rend y Part Pasv Dif 5,311 7,046 31,625 60,383 60,189 46,473 73,626
Ingresos Percibidos por Adelantado 4,518
Otras Cuentas Pagar LP 7,331 1,011 4,951 10,037 8,174 2,755 2,895
Patrimonio Neto 308,728 345,952 329,800 368,195 394,090 476,539 401,106
Capital social 125,920 206,759 206,759 206,759 206,766 206,766 206,766
Capital Adicional 2,609 7 7 7 0 0 0
Otras Reservas 147,511 42,780 42,780 98,998 105,179 31,733 41,353
Utilidades retenidas 32,688 96,406 80,254 62,431 82,145 238,040 152,987
Fuente: Economática
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Tabla 7
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)
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Tabla 8
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)
Flujo de Caja Proyectado 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2,021 2022
Ventas 352,510 350,576 340,459 326,689 309,063 288,200 264,044 238,676 212,966 186,657
Costo de las ventas 230,534 230,144 227,442 221,625 210,355 196,900 182,198 165,561 148,958 131,734
Margen Bruto 121,975 120,432 113,017 105,064 98,708 91,300 81,846 73114.474 64,008 54,923
Gastos Generales 28,753 27,504 25,883 24,310 23,135 21,774 20,038 18,098 16,105 14,103
Margen Operativo 93,222 92,928 87,135 80,754 75,572 69,525 61,808 55016.606 47,903 40,820
Depreciación (del
14,863 14,122 14,094 13,915 14,118 14,530 14,490 14,733 14,711 14,786
periodo)
BAIT 108,086 107,050 101,229 94,670 89,690 84,055 76,298 69750.019 62,614 55,606
Impuestos 14,445 14,545 13,589 12,509 11,750 10,950 9,835 8,872 7,864 6,825
Intereses 11,786 10,086 10,636 11,278 11,359 11,055 10,732 10,601 10,186 10,109
BDT 81,855 82,419 77,004 70,883 66,582 62,050 55,731 50277.025 44,564 38,672
(+) Depreciación del
14,863 14,122 14,094 13,915 14,118 14,530 14,490 14,733 14,711 14,786
periodo
(-) Incremento de NOF 37,931 5,614 -5,482 -3,496 -8,323 -4,795 -9,314 -12,543 -8,046 -8,626
(-) Inversiones 14,562 14,941 15,934 16,700 17,100 17,011 16,874 16,616 16,705 16,770
Flujo de Caja Libre 44,225 75,986 80,648 71,594 71,923 64,364 62,661 60937.72 50,615 45,315
Valor Residual para crecimiento a perpetuidad definido 579,196
Tasa de Descuento 16.51% 15.97% 15.58% 15.35% 15.18% 14.86% 14.47% 14.30% 13.90% 13.60%
VAN 486,010
Nota. Elaboración propia.
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