Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Economia Minera Libro Final
Economia Minera Libro Final
ECONOMIA
MINERA
Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando
Castillo Picón, Sr. Vicerrector Académico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr.
Vicerrector Académico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de Ingeniería
de Minas, Geología y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por permitirme
realizar la siguiente publicación. Así mismo, vaya mi agradecimiento al Ing. Luís Torres
Yupanqui, por su continua contribución para la ejecución de la presente publicación.
ii
PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma
de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los
mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los
logros técnico-económicos óptimos de la solución de problemas.
Es bien cierto, que en este primer enfoque, se están visualizando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en
programas computarizados, que permiten una rápida determinación de los mismos, pero
también es necesario que se continúen con los análisis de los mismos, para una
adecuación inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de
continuidad a la presente publicación, con otros tratados similares.
iii
PROLOGO
iv
INDICE
AGRADECIMIENTO ii
PRESENTACION iii
PROLOGO iv
INDICE v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definición de Economía 7
1.1.1. Análisis Macroeconómico 7
1.1.2. Análisis Macroeconómico 8
1.2. La Industria Minera y su clasificación. 9
1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera. 10
1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera. 12
1.5. Toma de Decisiones: 12
1.6. “Ingeniería Económica” y “Evaluación Económica”. 13
1.7. Análisis general de inversiones: 13
1.8. Uso Industrial de los minerales: 14
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición. 16
2.2. Relaciones de las Matemáticas Financieras con otras Disciplinas: 16
2.2.1. Contabilidad: 16
2.2.2. Derecho 16
2.2.3. Economía 17
2.2.4. Ciencia Política 17
2.2.5. Ingeniería 17
2.2.6. Informática 17
2.2.7. Finanzas 17
2.2.8. Sociología 17
2.3. Interés económico y financiero.
18
2.3.1. Regímenes de Intereses. 18
2.3.2. Tipos de Tasa de Interés. 21
2.3.3. Determinación de la Tasa de Interés Nominal. 24
2.4. Formulas de Interés Compuesto en Toma de Decisiones. 25
2.4.1. Factor de Pago Simple – Cantidad compuesta. 27
2.4.2. Factor de Pago Simple – Cantidad Presente. 28
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 28
2.4.4. Factor de Depósito de Fondo de Amortización. 29
2.4.5. Factor de Series Uniformes – Valor Presente 30
2.4.6. Factor de Recuperación del Capital. 31
2.5. Aplicación General de la Matemática Financiera en Toma de Decisiones. 32
2.5.1. Primera Etapa.- Identificación de Variables: 32
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboración del Diagrama o Flujo Económico: 32
2.6. Series de Gradientes. 37
2.6.1. Series de gradientes aritméticas. 37
v
2.6.2. Series geométricas. 38
2.7. Efectos económicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR).
40
2.8. Aplicación de la Matemática Financiera a la Minería.
42
2.8.1. En proyectos de inversión minero metalúrgicos. 42
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 44
2.8.3. En la selección económica de equipos y maquinarias
de mina y planta. 46
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes
de vida útil. 47
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTÁTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1. Concepto y clasificación de costos en la actividad minera. 50
3.2. Método del análisis marginal. 53
3.2.1. Fundamentos.- 53
3.2.2. Interrelación de las Variables Fundamentales.- 53
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.- 54
3.2.4. Análisis del Factor Marginal.- 55
3.2.5. Rentabilidad Máxima. 56
3.3. Ley mínima explotable. 57
3.3.1. Fundamentos.- 57
3.3.2. Determinación de la ley mínima explotable. 58
3.4. Aplicaciones a la minería 60
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIÓN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73
4.2. Definición y métodos de depreciación. 75
4.2.1. Métodos de depreciación.- 75
4.3. Definición y métodos de agotamiento. 77
4.3.1. Métodos de agotamiento.- 78
4.4. Definición y métodos de amortización. 80
4.4.1. Métodos de amortización 81
4.5. Flujo de caja. 87
4.5.1. Clasificación de flujo de caja. 87
4.6. Aplicaciones a la minería 90
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos básicos para la valorización de propiedades mineras. 92
5.2. Metodologías genéricas aplicadas a la valorización de empresas. 92
5.2.1. Métodos basados en el balance 92
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos 95
5.3. Valorización de propiedades mineras en proyecto. 98
5.4. Valorización de propiedades mineras en operación. 98
5.5. Aplicaciones a la minería. 99
BIBLIOGRAFIA. 100
vi
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
Resulta complicado obtener una definición exacta de la economía, por cuanto presenta
una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano, para considerar su presencia
indiscutible sobre la actividad humana, presentamos algunos enfoques de la economía.
Según la Real Academia Española, la economía deriva del latín oeconomía y este a su
vez del griego οἰκονομία, y presenta las siguientes definiciones:
c) Ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las necesidades
humanas materiales, mediante el empleo de bienes escasos.
7
demanda de dinero (interés de familias, empresas, organismos públicos, etc. de
disponer de dinero) y la oferta de dinero (cantidad de dinero que el Banco Central
del país mantiene en circulación). Mercado de trabajo: donde confluye la oferta de
trabajo (deseo de los habitantes del país de trabajar) y la demanda de trabajo (interés
de las empresas de contratar trabajadores).
El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos enfoques
diferentes, obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de gastos (o
de productos finales): es decir, cuál ha sido el destino de los distintos bienes y
servicios producidos durante el ejercicio, y Como flujo de rentas: cómo se
distribuyen las rentas que se han generado durante la producción de esos bienes y
servicios.
El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI, pero deduciendo la pérdida de
valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo (infraestructuras,
maquinaria, instalaciones, etc.) durante el ejercicio.
Según el Dr. Antonio García Sánchez, “la microeconomía es el conjunto de teorías cuyo
objetivo consiste en explicar el proceso mediante el cual los recursos escasos se asignan
a usos alternativos”.
8
específico de mercados monopólicos y oligopólicos lo establece la actividad minera,
donde el precio de los metales se genera a través de la bolsa de valores donde tienen
ingerencia sólo algunas empresas.
Teoría de la Distribución: Dadas las consideraciones de la oferta y la demanda de
un mercado bajo consideraciones de competencia perfecta o imperfecta, se
determina la cantidad de los bienes y servicios que serán distribuidos a los
mercados, para su respectivo proceso de comercialización.
La Teoría del Equilibrio General y el Bienestar Económico: Los consideraciones
establecidas en los procesos operativos de una empresa de bienes o prestación de
servicios, condicionan efectos de producción y productividad, estableciendo la
productividad como la medida de la producción frente a los recursos utilizados, esto
conlleva a establecer la optimización de resultados que permitan obtener un
equilibrio adecuado del uso de recursos, es decir una minimización de costos
permitiendo una maximización de utilidades generadas por la empresa.
El Perú ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran ubicados en la
costa, sierra y selva, por lo cual su clasificación, se diversifica del modo siguiente:
CUADRO Nº 1 – 001
9
1.3. Análisis Económico de la Actividad Minera.
Dentro del desarrollo de la actividad minera, así como dentro de otras actividades
empresariales, se predisponen dos aspectos de fundamentación económicos, por un lado
tenemos los ingresos económicos generados por la comercialización de los productos
accesibles a los mercados de compra y venta de los minerales, y por otro lado, los gastos
generados por el proceso minero – metalúrgico, que se pueden diversificar en costos
operativos y costos productivos.
En este gráfico, establecemos que el punto de partida de la actividad minera, son las
reservas de mineral generadas a través de los trabajos de exploración realizados,
posteriormente iniciada la actividad de explotación, mediante el minado superficial o
subterráneo del yacimiento, establecemos el proceso de producción minero metalúrgico,
hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal), que sea
accesible al mercado consumidor, produciéndose el proceso de comercialización del
producto obtenido, en este punto lo que se comercializa tiene características de un flujo
físico, obteniéndose después de la comercialización un flujo monetario por las ventas
10
del producto. En el proceso de distribución del ingreso, se canalizan cuatro rubros de
distribución: los costos operativos, el capital financiero, esto es el monto que retorna a
la actividad minera para su continuidad, que también podría establecerse como capital
de trabajo, los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. El
proceso financiero, nos permite tener un monto económico que mantenga la
operatividad del proceso minero metalúrgico, teniendo además cuidado de tener una
cierta reserva de dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente
durante la operación de la mina; bajo las circunstancias de una falta de liquidez, se
recurrirá a un financiamiento externo, que posteriormente debe ser cubierto con los
ingresos generados por la empresa. El capital de operación e inversiones nos permite
acceder al mercado abastecedor donde se realizan las acciones de compra de
maquinarías, equipos, materiales e insumos necesarios para las operaciones minero
metalúrgicas. Este circuito cerrado se mantiene durante la vida útil del yacimiento.
GRAFICO Nº 1 – 002
11
1.4. La aplicación de la economía a la actividad minera.
12
minimización de costos y por ente la optimización de los recursos humanos y físicos
utilizados en los procesos minero metalúrgicos. Las consideraciones de la
microeconomía, se hacen aplicativos en las diferentes etapas de los proyectos mineros;
esto es que, en el anteproyecto minero, se debe enfocar un uso racional de la inversión
que permita el descubrimiento del yacimiento mediante exploraciones sistemáticas
sucesivas, hasta obtener las reservas de mineral que rentabilicen el proyecto en sí.
Durante el proyecto minero, considerando la etapa de la infraestructura e
implementación, es decir la etapa pre – operativa, será necesario utilizar adecuadamente
las inversiones que permitan la puesta en marcha del proceso minero y/o metalúrgico.
Finalmente el la etapa operativa del proyecto se debe sustentar la optimización
técnico – económica del proceso.
Definir el problema.
Analizar el problema.
Desarrollo de soluciones alternas.
Decidir sobre la mejor solución.
Convertir la decisión en una acción eficaz.
13
ingeniería que puede hacer la tierra más valiosos varios años después, con
departamentos, un parque o la utilización de una planta industrial. En una sociedad
capitalista es imprescindible que las propuestas de ingeniería tanto como otros tipos de
propuestas de inversión sean evaluadas en términos de valor monetario y costos antes
que ellos sean emprendidos. Incluso en actividades públicas, los beneficios deben ser
mayores que los costos antes que los gastos sean normalmente aprobados. Así, el
término “ingeniería económico” que se utiliza ampliamente en la literatura y los textos
se aplican en general a la “evaluación económico” de todos los tipos de situaciones de
inversión. Los términos “evaluación económica” e “ingeniería economía” son
considerados para tener el mismo significado en este tratado. Una persona no necesita
ser un ingeniero para ser proficiente en la aplicación de los principios de la ingeniería
económica (o evaluación económica) para evaluar alternativas de inversión. El
prerrequisito de las empresas exitosas de ingeniería es la factibilidad económica. Este
prerrequisito aplicado a las situaciones de inversión de ingeniería y de no-ingeniería,
tanto como los términos “evaluación económica” o “ingeniería económica” tienen el
significado e importancia válidos, no sólo para los ingenieros, sino también para los
banqueros, los contadores, los administradores de negocios y otro personal en una
amplia variedad de descripciones de trabajo donde ellos están involucrados en la
evaluación económica de las alternativas de la inversión.
Análisis Económico.
Análisis Financiero.
Análisis Intangible.
Muchas veces una alternativa que parece ser económicamente la mejor puede ser
rechazada por razones financieras o intangibles. Por ejemplo, los proyectos atractivos
pueden ser rechazados por razones financieras, si los fondos internos no están
disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos
con radios de interés atractivos. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo
14
de proyectos económicamente atractivos son innumerables, pero los más altos en la lista
de importancia son la opinión pública potencial y los problemas legales de la posible
contaminación del aire, de la tierra o del agua. La importancia del análisis de los
factores financieros e intangibles en relación con los factores económicos nunca debe
ser subestimando en la toma de decisión de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo
son tan importantes o más importantes que las consideraciones económicas.
CUADRO Nº 1 – 003
Selenio
Roca fosfórica. Sector agrario.
Arsénico.
Oro Sector Financiero
Plata
a) Metálicos:
De utilidad general: fierro, cobre, plomo, níquel y mercurio.
Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio, titanio., etc.
Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.
15
Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno, tungsteno,
vanadio, berilio, etc.
b) No metálicos:
c) Combustibles:
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definición.
16
Es una rama de la matemática aplicada que estudia el valor cronológico del dinero, es
decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos
fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de interés y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o interés económico, al brindarle herramientas y métodos que
permitan tomar la decisión más correcta al momento de realizar una inversión.
Según Tovar Jiménez, José y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano, para este fin
se recurre a las matemáticas aplicadas, que permitirá lograr resultados adecuados y
coherentes para el logro de los fines que se persiguen. A continuación detallamos
algunas de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemática financiera.
2.2.2. Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que están sometidos
los hombres que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas
por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemáticas financieras.
Relación: En sus leyes se encuentran artículos que regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y marítimos, seguros,
corretaje, garantías y embarque de mercancías; que representan instrumentos
esenciales en las finanzas.
2.2.3. Economía: Es una ciencia social que estudia los procesos de producción,
distribución, comercialización y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia
la riqueza para satisfacer necesidades humanas.
17
Relación: esta disciplina brinda la posibilidad de determinar los mercados en
los cuales, un negocio o empresa, podría obtener mayores beneficios
económicos.
2.2.4. Ciencia Política: es una disciplina que predispone el estudio sistemático del
gobierno en su sentido más amplio. Abarca el origen de los regímenes políticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en que los gobiernos
identifican y resuelven problemas socioeconómicos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el establecimiento, mantenimiento y cambio
de los gobiernos.
18
las herramientas necesarias para que esas empresas produzcan más y mejores
beneficios económicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.
El costo del dinero puede establecerse por día, por semana, por mes, etc., siendo lo más
usual que el dinero se preste a una tasa de interés anual.
Bajo las consideraciones de efectivización entre los entes naturales o jurídicos que lo
aplican, los intereses se establecen bajo dos regímenes: interés simple e interés
compuesto.
a) Interés Simple.
Interés Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Interés (i) x Tiempo (t)
F = P + I = P (1 +it)
19
Ejemplo Nº 2 – 001:
TABLA Nº 2 – 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado,
se calcula utilizando la siguiente fórmula matemática:
F = P (1 + i)n
Donde:
20
i = Tasa de interes.
n = Número de períodos.
Ejemplo Nº 2 – 002:
F = US $ 1,600.00
TABLA Nº 2 – 005
GRAFICO Nº 2 – 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERÉS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO
21
INTERES SIMPLE VS INTERES COMPUESTO
1,800.00
1,700.00
1,600.00
MONTO (US $)
1,500.00
1,400.00
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
1 2 3 4
PERIODO DE TIEMPO
En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que además
dependen de los efectos de su aplicación. En el presente tratado, nos referimos a los
tipos de tasa de interés de acuerdo a su aplicación en el mercado financiero en
concordancia con las entidades que solicitan los préstamos (prestatarios).
Es la tasa de interés básica que se nombra o declara en una operación financiera. Por lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada país,
para transacciones bancarias y comerciales; pero también, se puede establecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de interés por lo general se
establece para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el
país el Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de
ahorros, mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para préstamos.
in
ip x 100
m
22
Donde:
in m
ief [(1 ) 1] x 100
m
Donde:
Ejemplo 2 – 003:
Determinar la tasa de Interés efectiva anual, de una tasa de interés nominal del 60 %,
capitalizable mensualmente.
Ief = 79.59 %
Este tipo de tasa de interés se genera cuando, el número de periodos, m, por año, es
bastante grande. Por lo establecido deducimos que el radio de interés periódico, in/m,
será muy pequeño.
m
23
m
ic = limite [em/inln(1+in/m)]in – 1
m
ic = ein - 1
Ejemplo 2 – 004:
Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflación, la Tasa de Interés Real establece esta variable (inflación) para
corregir los efectos causados sobre una tasa de interés efectiva, ya que esta última es la
que más se aplica en las transacciones financieras; la influencia de la inflación queda
determinada en la siguiente fórmula que determina la tasa de interés real:
Donde:
24
Ex – ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflación será una variable estimada, con la
consiguiente incertidumbre de su cumplimiento.
Ejemplo Nº 2 – 005:
Calcular la tasa de interés real, producida una inflación de 2.35 % en el año 2006, bajo
las consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de
79.59 %:
Ir = 75.47 %
GRAFICO Nº 2 – 007
TASAS DE INTERES
TASAS DE INTERES
Del grafico inferimos que una TIB, produciría el mínimo interés que estará generándose
por la inversión de un capital determinado, tomándose como inversión en este caso un
ahorro establecido, si asumimos que en moneda extranjera (dólar), ahorramos US $
100.00 y la tasa de interés bancario es de 2 % anual, el interés generado anual sería de
US $ 2.00, que representaría la ganancia de una persona natural o jurídica.
25
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurídica, desease invertir
en una actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones
de inversión están sujetas a riesgos de inversión, que inclusive podrían llegar a la
pérdida del capital invertido. Los riesgos de una actividad empresarial tienen
características de internas y externas; en el caso de consideraciones internas están los
riesgos técnicos y económicos; en cuanto a los externos se encuentran los efectos de
políticas económicas y sociales. Por ejemplo en el caso de la minería un riesgo técnico
será la determinación de las reservas de mineral y en el caso de política económica
encontramos la variación del precio de los metales en el mercado internacional, y como
política social, encontramos por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.
A = Valor anual, de una serie de “n” valores anuales iguales, realizados al final de
cada periodo de interés, denominado también valor anual equivalente.
GRAFICO Nº 2 – 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
0 1 2 3 n-2 n-1 n
PERIODOS26
ANUALES DE TIEMPO
La notación estándar (F/P,i,n), significa que la variable incógnita (es decir que debe ser
hallada) es F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de interés efectiva) y n
(periodo anual de tiempo). La notación estándar (A/F,i,n); significaría, determinar “A”,
dados “F”, “i” y “n”.
Los seis (06) factores derivados para la solución de problemas de interés compuesto,
son las siguientes:
Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.
Un análisis de la generación del interés y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultados:
Primer Periodo:
Capital inicial P
Interés Pi
Capital Final P (1 + i)
Segundo Periodo:
Capital Inicial P (1 + i)
Interés [P (1 + i)]i
Tercer Periodo:
27
Interés [P(1 + i)2]i
Este último valor así determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma genérica tendremos:
F P (1 i ) n
(1 + i)n = (F/P, i, n)
Ejemplo Nº 2 – 006:
F = 1,250.00 (1 + 0.08)7
F = US $ 2,142.28
1
P F[ ]
(1 i ) n
28
Ejemplo Nº 2 – 007:
Si se necesita un monto final US $ 6,500.00 al final del año 5, que cantidad debe
invertirse en la actualidad, con una tasa de interés efectiva de 7.5 % compuesto anual.
P = US $ 4,527.63.
Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
equivalente.
Para: n = 1 F=A
n= 2 F = A (1 + i) + A
n =3 F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A
F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A
Fi = A [(1 + i)n – 1]
29
(1 i ) n 1
F A[ ]
i
Ejemplo Nº 2 – 008.
F = US $ 14,602.02
Este factor nos permitirá determinar el valor anual equivalente de un valor futuro
establecido; la interrelación entre estas dos variables es la siguiente:
i
A F[ ]
(1 i ) n 1
Ejemplo Nº 2 – 009:
Si se considera una tasa de interés efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse
al final de cada año para redituar US $ 2,825.00 al final del año 7.
A = US $ 336.56.
y F = P (1 + i)n.
30
Luego:
(1 i ) n 1
P A
i x (1 i ) n
Ejemplo Nº 2 – 010:
Una inversión producirá US $ 610.00, al final de cada año durante 15 años. Si la tasa de
interés efectiva compuesta anual es de 10 %. ¿Cuál es el valor presente de esta
inversión?.
P = US $ 4,639.71
i x (1 i ) n
AP
(1 i ) n 1
Ejemplo Nº 2 – 011:
A = US $ 851.29
CUADRO Nº 2 – 009
31
FORMULAS DE MATEMÁTICAS FINANCIERAS
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR REPRESENTACION GRAFICA
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
n
(1 + i) = F/P, i, n
0 n
GRAFICO Nº 2 – 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO
32
P A A A A A F
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO
Donde:
P = Valor Presente.
F = Valor Futuro
GRAFICO Nº 2 – 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO
P F
A A A A
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO
Ejemplo 2 – 012:
33
Una inversión minera establece el siguiente criterio económico, para la oportunidad de
canalización de un determinado capital; el monto invertido genera US $ 1,000.00
durante los tres (03) primeros años y US $ 600.00 para los dos (02) años siguientes. Si
al final del periodo de inversión no se tienen un valor de rescate y la tasa de interés para
este tipo de inversiones es de 12 % efectivo anual. Establecer el monto que debe tenerse
para ejecutar dicho proyecto.
Solución:
Como se puede apreciar, la aplicación directa de una de las fórmulas antes indicadas no
estaría solucionando el problema en mención, por lo cual es necesario recurrir a un
análisis de solución, en este caso el problema en discusión puede ser resuelto de tres
modos diferentes.
Primera Etapa:
El análisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores
conocidos son: Valor anual, Tasa de interés anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser
calculado de los valores anuales, que en este caso tienen datos numéricos que no son
equivalentes.
Segunda Etapa:
P =?
A1 A2 A3 A4 A5
0 1 2 3 4 5 Tiempo (años)
Donde:
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00.
A4 = A5 = US $ 600.00
34
En esta alternativa, se establece el criterio de solución, predisponiendo dos arreglos:
considerando dos flujos con los valores anuales equivalentes dados, en el segundo flujo
se calcula un valor presente hipotético en el periodo tres (03) y se realiza su posterior
conversión al momento actual.
P P
A1 A1 A1 A2 A2
0 1 2 3 t 0 1 2 3 4 5 t
P’
Donde:
A1 = US $ 1,000.00
A2 = US $ 600.00
P = 1000((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n – 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n)
P = US $ 3,123.61
Para la solución del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales
equivalente, tal que se puedan aplicar las fórmulas de un modo directos, como
detallamos a continuación:
P P
35
A1 A1 A1 A1 A1 A2 A2 A2
0 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t
Donde:
A1 = US $ 600.00
A2 = US $ 400.00
P = A1(P/A, i, n) + A2(P/A, i, n)
P = US $ 3,123.60
A1 A2 A3 A4 A5
36
0 1 2 3 4 5 t
Donde:
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00
A4 = A5 = US $ 600.00
P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n
P = US $ 3,123.00
El incremento o decremento de una cantidad fija periódica sucesiva, produce una serie
de gradiente aritmética, “G”. Bajo estas circunstancias el flujo económico anual tendrá
dos componentes:
a) Una cantidad constante, al cual denominaremos “A1”, similar al flujo económico del
primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina según la relación: (n – 1) x G.
Para solucionar este tipo de problemas, se transforman los valores variables de “G”, a
un valor constante, aplicando la siguiente fórmula:
1 n
A2 G ( A / F , i , n)
i i
37
El factor de conversión de cantidades variables a una cantidad constante futura:
1 n
i i A / F , i, n , es el denominado “factor de series aritméticas”, su designación
estándar es (A/G, i, n).
A = A1 + A2
A = A1 + G(A/G, i, n)
Ak = A(1 + j)k-1.
n
P A 1 j 1 i k
k 1
K 1
P A1 j
n
1 j k
k
k 1 1 i
Para i = j
nA
P
1 i
Para i ≠ j
1 1 j 1 i
n n
P A
i j
Ejemplo 2 – 013:
38
Los beneficios que genera una planta de fundición y refinación de cobre, son en la
actualidad US $ 1’400,000.00 anualmente, la tasa de interés efectiva anual que se
considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales
beneficios para los próximos 10 años, si:
Solución:
i=8%
n = 10 años.
G = US $ 150,000.00
A1 = US $ 1’400,000.00
1 n i
A2 G
i i 1 i n
1
1 10 0.08
A2 150,000
0 .08 0 .08 1 0.08 10
1
A2 = US $ 580,697.09
A = A1 + A2
A = 1’400,000.00 + 580,697.09
A = US $ 1’980,697.09
La formulación estandarizada:
39
La formulación específica aplicada es:
P A
1 i n 1
i 1 i
n
P 1'980,697.09
1.08 10 1
0.081.08
10
P = US 13’290,638.70
i=8%
j = 10 %
n = 10 años
A1 = 1’400,000.00
1 1 j n 1 i n
P A
i j
P = US $ 14’098,323.20
Ejemplo 2 – 014:
Se realiza una inversión de US $ 10,000.00 que serán amortizados en 5 años, con pagos
mensuales de US $ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversión.
Solución:
40
Para la solución de este tipo de problemas, se hace una comparación del valor presente
invertido, que como se deduce será un valor negativo, así mismo este valor se compara
con las amortizaciones anuales que como son pagos también establecen valores
negativos, por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.
Aplicamos la fórmula estándar del valor presente frente a las anualidades establecidas.
P = A(P/A, i, n)
1 i 5 1
10,000 2,638 5
i 1 i
Para i = 8 %:
1 0.08 5 1
10,000 2,638 5
0.08 1 0.08
10,000 = 10,523.77
Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como
“P” e “i”, son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximación
con un valor de “i” mayor a 8.
Para i = 11%
1 0.11 5 1
10,000 2,638 5
0.11 1 0.11
10,000 = 9,749.78
b) Interpolación de resultados:
8% 10,532.76
ROR % 10,000.00
11 % 9,749.78
41
Realizando una resta entre el último valor y el primer valor y entre el último valor y el
segundo valor, tendremos:
3% - 782.98
Calculando el ROR:
ROR = 10.04 %
Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitirá tomar una
decisión adecuada, esto a criterio del proyectista.
Aplicación 2 – 015:
Debe realizar una inversión inicial de US $ 200,000.00, los cuales deben generar
ingresos netos anuales de US $ 20,000.00, durante los 10 años de vida útil del
yacimiento mineral, al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y
planta, establecen un valor de rescate de US $ 250,000.00.
Solución:
Cualquiera de las tres variables que establecen valores económico, esto es: valor
presente, valor futuro o valor anual equivalente podrían predisponer la solución al
problema dado, pero no serían suficiente para una toma de decisión adecuada.
Donde:
P = Valor presente
II = Inversión inicial
42
IN = Ingresos netos
F = Valor futuro
1 ROR n 1 250,000
P = -200,000 + 20,000 n +
ROR 1 ROR 1 ROR n
1 0.10 10 1 250,000
P = -200,000 + 20,000 10 +
0.10 1 0.10 1 0.10 10
P = US $ 19,277.16
El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones
expuestas en el periodo establecido de 10 años tendríamos una rentabilidad de US $ 19,
277.16, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una
toma adecuada de decisión de inversión.
II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)
1 ROR n 1 250,000
200,000 = 20,000 n +
ROR 1 ROR 1 ROR n
1 ROR 10 1 250,000
200,000 = 20, 000 10 +
ROR 1 ROR 1 ROR 10
Para 12 % 193,497.77
Para 10 % 219,277.16
Realizando una sustracción entre el primer valor y el último valor, y entre el segundo
valor y el último valor, obtenemos:
43
2% - 25,779.39
Luego:
ROR = 11.50 %
Como podemos observar este valor de ROR así obtenido, es ligeramente mayor al 10 %,
por lo tanto se acepta la inversión para este proyecto, como podemos observar el ROR,
nos permite realizar una toma de decisión más adecuada.
Aplicación 2 – 016.
CUADRO Nº 2 – 012
PROYECTOS ALTERNATIVOS
Solución:
En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que
el mayor valor obtenido de entre los proyectos, será el que determine la mejor
alternativa.
44
P = - II + IBA(P/A, i, n) – GA(P/A, i, n) + VR(P/F, i, n) ó
Donde:
P = Valor presente.
II = Inversión inicial.
GA = Gastos anuales
VR = Valor de rescate
Proyecto 1:
1 0.10 6 1 40,000
P = -100,000 + 40,000 6 +
0.10 1 0.10 1 0.10 6
P = US $ 96,789.40
Proyecto 2:
1 0.10 6 1 50,000
P = -150,000 + 55,000 6 +
0.10 1 0.10 1 0.10 6
P = US $ 117,763.00
Proyecto 3:
1 0.10 6 1 70,000
P = -200,000 + 60,000 6 +
0.10 1 0.10 1 0.10 6
P = US $ 100,828.80
45
Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisición de dos o más tipos de equipos y
maquinas que se utilizarán en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, también por analogía se usa para el reemplazamiento de equipos
minero-metalúrgicos.
Aplicación 2 - 017:
Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la
cancha de gruesos.
Solución:
Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratándose de costos tanto inicial, como
de operación y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos,
lo asimilamos a valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor
negativo; la decisión final se establecerá considerando el menor de los valores
obtenidos, por ser el menor costo; la formulación estándar para ambos casos, es la
siguiente.
Donde:
VR = Valor de rescate.
F = Valor futuro.
Faja Nº 1:
1 ROR n 1 5,000
P = 10,000 + 3,000 n -
ROR 1 ROR 1 ROR
n
46
1 0.15 6 1 5,000
P = 10,000 + 3,000 6 -
0.15 1 0.15 1 0.15
6
P = US $ 19,191.80
Faja Nº 2:
1 ROR n 1 10,000
P = 15,000 + 2,000 n -
ROR 1 ROR 1 ROR
n
1 0.15 6 1 10,000
P = 15,000 + 2, 000 6 -
0.15 1 0.15 1 0.15
6
P = US $ 18,245.70
Aplicación 2 – 018:
Una empresa minera que explotará un yacimiento metálico por el método a cielo
abierto, tiene dos alternativas para la adquisición de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operación.
El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que únicamente será
utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US $ 67,500.00, mientras que sus costos de operación y mantenimiento anual
son desorden de US $ 60,000.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de
US $ 37,500.00.
47
El ROR, para este tipo de inversiones es de 15 % efectivo anual.
Solución:
Primera Alternativa:
0 1 2 3 4 5 6 t
Segunda Alternativa:
0 1 2 3 3 4 5 6 t
Donde:
CI = Costo inicial
L = Valor de rescate
Solución:
Primera alternativa:
1.15 6 1 150,000
P = 225,000 + 30,000 6 -
0.15 1.15 1.15 6
P = US $ 273,685.30
Segunda Alternativa:
48
P = US $ 298,082.20
CAPITULO III
Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o
capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.
49
a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisición del conjunto de bienes
que poseerá una empresa, que tiene una vida útil dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la producción industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos son:
Adquisición de terrenos.
Desarrollo de preproducción.
Estudios ambientales y permisos.
Equipos mineros y/o metalúrgicos, instalaciones y servicios.
Infraestructura (vías de comunicación, energía eléctrica, agua industrial, etc.)
Diseño e ingeniería.
Construcción y montaje.
Contingencias o imprevistos.
a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuación, pero que
no pueden ser visualizados físicamente, entre estos tenemos:
Para casos específicos de minería, los costos de capital que pueden ser establecidos,
serían tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la
Mineral Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:
Exploración.
Desarrollo de preproducción.
Equipos mineros.
Transporte.
Instalaciones y servicios mineros.
Infraestructura.
Restauración durante la construcción.
Ingeniería y dirección de la construcción.
Capital circulante.
D. Tratamiento de minerales.
Conminución.
Beneficio.
50
Separación sólido líquido.
Hidrometalurgía.
Aplicaciones especiales.
Transporte.
Servicios generales.
Infraestructura.
Restauración.
Ingeniería y dirección de construcción.
Capital circulante.
E. Infraestructura General.
Accesos.
Servicios generales.
Instalaciones de carga.
Transporte.
Tratamiento de aguas residuales.
b) Capital de trabajo.
c) Costos de Operación.
Son los montos económicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero – metalúrgico.
Costos directos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos
Costos indirectos:
- Mano de obra.
- Maquinarías y equipos
- Materiales e insumos
51
d) Costo de Producción:
Entendemos por Costos de producción, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona
el proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque,
FOB. Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por
servicios, etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los
tributos que deben ser pagados.
e) Gastos administrativos:
Planilla Pas
Sueldos del personal de apoyo: legal y logístico
Pagos por asesoramiento.
Gastos en equipamiento
Gastos de materiales.
f) Tributación en Minería
En la minería como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del
Estado Peruano, en el caso específico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son
los siguientes:
El análisis del factor marginal nos permitirá establecer las siguientes variables
técnico-económicas empresariales:
52
a) Las ganancias o pérdidas de la empresa minera a diferentes niveles de producción.
b) La explotación económica del yacimiento para alcanzar el objetivo de rentabilidad
establecido por la empresa minera.
c) La sensibilidad de la rentabilidad o ganancia, bajo posibles fluctuaciones del precio
de los metales en el mercado internacional, los costos productivos de la empresa, y
volúmenes de producción y venta de los metales o minerales obtenidos.
Estas variables en el gráfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces
se cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de
establecer criterios para un mayor grado de precisión de los parámetros de producción,
costos y rentabilidad.
GRAFICO Nº 3 – 013
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO VARIABLE
COSTO FIJO
PRODUCCION
53
I = PU x T
Donde:
CT = Costo Total
CV = Costo Variable
CF = Costo Fijo
CVU = Costo Variable Unitario
T = Cantidad Producida.
I = Ingresos Brutos Económicos
PU = Precio Unitario del mineral.
3.2.3. Análisis de la Producción Económica.-
UE = PU x T - (CF + CVU x T)
La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad económica sobre los costos
totales, produciéndose la siguiente fórmula matemática:
PU x T (CF CVU x T )
r
CF CVU x T
= r x CF + r x CVU x T
PU x T - CVU x T - r x CVU x T = r x CF + CF
CF (1 r )
T .................................... (1)
PU CVU (1 r )
54
Bajo este efecto, la fórmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la
producción mínima del yacimiento minero, donde la fórmula matemática es la siguiente:
CF
EM ……………………… (2)
PU CVU
El Factor Económico Crítico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la
dualidad de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el
siguiente análisis matemático, multiplicamos la ecuación (2) por “PU”, se obtiene:
PU x CF
PU x T
PU CVU
GRAFICO Nº 3 – 014
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE COSTO VARIABLE
EQUILIBRIO
FEC
COSTO FIJO
EM PRODUCCION
55
En la ecuación (1), se tendría:
Luego: PU = VU + VU r*.
PU
r* 1 …………………… (4)
VU
GRAFICO Nº 3 – 015
r
r*
0 EM
T
-1
56
La ley mínima explotable, denominado en el idioma inglés “cut off grade”, mal
traducido como ley de corte, ya que traducción real debe ser ley mínima de corte,
permitirá determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las
siguientes consideraciones:
a) La ley del mineral de mina, que propiciará que los ingresos netos que se generen
sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos económicos sean iguales a los
costos de producción.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotación, debe ser extraído bajo
consideraciones de rentabilidad económica; es decir establece el planeamiento de
minado de las labores mineras de explotación.
c) Permite determinar la rentabilidad óptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinación correcta de la ley mínima explotable es de vital importancia para
definir la cantidad de reserva mineral que sustentará el proyecto minero a ejecutarse
en un determinado periodo de tiempo.
La ley mínima explotable debe ser calculada como mínimo anualmente y a lo largo del
horizonte de vida del proyecto minero, de allí que esta variable tiene un carácter
dinámico. Bajo consideraciones de una variación de las variables que lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de producción, su cálculo puede ser
realizado tantas veces como sea necesario durante un año, de modo que se consignen la
explotación rentable del yacimiento en operación, especialmente cuando se produce la
caída del precio de los metales en el mercado internacional.
En toda operación minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde
un valor económico (Vm), como se puede indicar:
Lm Vm
Si al valor del mineral le deducimos el Costo de Producción (Cp), se tiene el margen de
ganancia de la operación (Mg):
Lm Vm – Cp = Mg
En un depósito mineralizado, se tiene la opción de trabajar leyes más altas que la ley
mínima explotable, de modo que el valor del mineral será superior al costo de
producción, es decir reportará ganancias:
Vm > Cp = Ganancia
Lm Vm
57
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mínima explotable,
habrá pérdidas:
Lm Vm
Vm < CP = Pérdida
De esta manera se pasa de una posición de ganancias a otra de pérdidas, lo que
significa que en dicho tramo, en algún momento habrá un punto cero, sin ganancias ni
pérdidas económicas, es decir:
Vm = Cp
Vm > Cp = Ganacia
Lm Vm
Lme Vm = Cp
Lm Vm
Vm < CP = Pérdida
Lm Vm
58
Lme Cp
Establecemos la fórmula de la ley mínima explotable.
Cp
Lme Lm x
Vm
Cp
Lme
PN x R
Donde:
Cp = Costo de producción.
La Mina Pierina, tiene una explotación de 22,000 toneladas métricas secas por día
(TMSD), considera una explotación promedio mensual de 25 días, considerando el
precio actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es
de US$ 125’345,000.00, mientras que su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar
el análisis marginal de este proyecto aurífero, si tiene una recuperación metalúrgica
inicial de 80 %, mientras que su recuperación final es de 90 %, la promedio del mineral
de mina es de 6 gr/TMS.
Solución:
59
2. Producción Anual Calculada.(PAC)
US $1,000.00 / onzt
P x 28'512,000 gr / año US $ 916'784,566.00
31.1 gr / onzt
5. Rentabilidad (r).
r = 2.70 = 270 %
US $ 916'784,566
PU
6'600,000 TMS
PU = US$ 138.91/TMS
125'345,000
EM
138.91 18.50
EM = 1’040,985 TMSA
EM = 3, 470 TMSD
125'345,000
FEC
18.50
1
138.91
9. Rentabilidad máxima
PU
r* 1
VU
60
138.91
r* 1
18.5
r* = 6.51 = 651 %
Una unidad minera, establecida como pequeña productora; determina que sus costos
totales para producir 1,000 TMSM (toneladas métricas secas por mes) de concentrado
de plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500
TMSM de concentrado de plomo es de US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos
variables están en relación directa con el rango de producción. Determinar lo siguiente:
Solución:
Metodología:
1. En el eje
FE de las absisas de un sistema de coordenadas cartesianas, establecemos la
(US$)
producción de concentrado de plomo a una escala determinada a libre albedrío.
2. En el eje de las ordenadas se establece el factor económico también a una escala a
criterio del proyectista. INGRESOS BRUTOS
3. Se consignan puntos de interrelación producción – factor económico, tales como A y
B, del Grafico Nº 3 – 016, los cuales se originan trazando líneas perpendiculares a
los ejes de las absisas y ordenadas para una determinada producción y factor
económico; esto es, que para 1,000 TMS que establece un costo de US$ 5,000.00,
tendremos el punto “A”, mientras que para la producción de 1,500 TMS y un costo
de US$ 6,000.00, se tendrá el punto “B”. COSTO TOTAL
GRAFICO Nº 3 B
– 016
A
10000 COSTO VARIABLE
COSTO FIJO
8000
61
T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500
6000
A
4000
PUNTO DE
EQUILIBRIO
2000
US $ (6,000 5,000)
CVU
(1,500 1,000) TMS
CF = CT – CVU (T).
62
CF = US$ 3,000.00.
CF = US$ 3,000.00.
CF
CFU , de aquí:
T
US $ 3,000.00
CFU
1,000 TMS
CF
EM
PU CVU
US $ 3,000.00
EM
US $10.00 / TMS US $ 2.00 / TMS
EM = 375 TMSM
CF
FEC
CVU
1
PU
US $ 3,000.00
FEC
US $ 2.00 / TMS
1
US $10.00 / TMS
IN = IB – (CV + CF)
Donde:
63
IN = Ingresos netos.
IN = - US$ 1,400.00.
Solución:
Cp
Lme Lm x
Vm
US $ 37.50
Lme 6 gr / TM x
US $138.91
Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mínima explotable
1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades económicas netas son iguales a cero (0), es
decir, no se establecen pérdidas ni ganancias económicas.
Se desea saber cual es la ley mínima explotable de una empresa minera aurífera cuyos
costos de producción ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extraído, y su
recuperación metalúrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$
926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotización del oro.
Solución:
Aplicando la fórmula:
Cp
Lme
PN x R
64
US $ 65.00 / TMS
Lme
US $ 926.00 / onz x 0.80 x 0.75
Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable
(PN).
Imprevistos 5.00
CUADRO Nº 3 – 017
BALANCE METALURGICO
Solución:
12.45 %
Plomo : x 2,000.00 lbs / tc x US $1.18 US $ 293.82 / tc .
100.00 %
65
Plata: 176.27 onz/tc x US$ 15.20/onz = 2,679.30
US $ 2,500.24 / tc
K1
US $ 3,285.24 / tc
K1 = 0.76105
VC N
UN
RC
Donde:
66
RC = Ratio de concentración.
Aplicando la fórmula:
US $ 2,500.24 / tc
UN x 0.80
18.96
UN = US$ 105.50/tc
US $ 223.58 / tc
Plomo : x 0.80 US $ 9.43 / tc.
18.96
US $ 2,039.05 / tc
Plata : x 0.80 US $ 86.04 / tc.
18.96
US $ 237.61 / tc
Oro : x 0.80 US $ 10.03 / tc.
18.96
60.21%
Zinc : x 2,000.00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb US $ 1,023.57 / tc
100.00 %
1.4. Determinación del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.
US $ 664.03 / tc
K2
US $ 1,456.03 / tc
67
K2 = 0.45605
VC N
UN
RC
Aplicando la fórmula:
US $ 664.03 / tc
UN x 0.80
84.40
UN = US$ 6.29/tc
US $ 466.80 / tc
Zinc : x 0.80 US $ 4.42 / tc.
84.40
US $ 163.73 / tc
Plata : x 0.80 US $ 1.55 / tc.
84.40
US $ 33.50 / tc
Oro : x 0.80 US $ 0.32 / tc.
84.40
68
Zn: US$ 4.42/tc
VN US$ 111.79/tc
Cp
Lme Lm x
Vm
55.20
Lme Pb 0.96 x 0.474 %
111 .79
55.20
Lme Ag 13.72 x 6.775 onz / tc
111 .79
55.20
Lme Au 0.03 x 0.0148 onz / tc
111 .79
55.20
Lme Zn 2.16 x 1.067 %
111 .79
Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales
ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperación metalúrgica de la plata es de 60 % y
del zinc es de 80 %. Se determina que la cotización promedio, para el año en
estudio, de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El método de
tratamiento es de flotación, obteniéndose un concentrado de zinc.
Precio neto pagable x recuperación = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.
69
1 $ = 2.6738 lb = 0.1213 % de Zn ........................................................................ (b)
Por lo tanto:
Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener “n” alternativas de solución de la ley
mínima explotable. Así por ejemplo puede obtenerse una ley mínima explotables
equivalente en plata y una ley mínima explotables equivalente en zinc.
Cp
Lme
PN x R
US $ 90.00 / TM
Lme equivalente Ag
US $15.20 / onz x 0.70 x 0.60
US $ 90.00 / TM
Lme equivalente Zn
US $ 0.85 / lb x 0.55 x 0.80 x 2,204.6 lbs / TM
Una ley mínima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la
empresa explota mineral con ley de plata de más de 14.10onzas/TM, cualquier mineral
con contenido de zinc resultará económico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se
explota será económico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debería tener el otro
mineral para que la explotación resulte económica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo
tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mínima de zinc que debe
explotarse.
70
7.10 0nz Ag X
De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de
plata mínima.
4.92 % de Zn X
CUADRO Nº 3 – 018
SOLUCIONES 1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00
71
CAPITULO IV
GRAFICO Nº 4 – 019
DIVIDENDO DE
ACCIONES INGRESO
POR
PATENTES
PRESTAMOS
FLUJO
CORPORATIVO
CAPITAL INVERSIONES
EQUTATIVO
INGRESO
POR VENTAS OPERACIONES COSTOS DE OPERACION
INGRESOS BRUTOS
DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO
DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS 72
IMPUESTOS GENERALES
UTILIDAD NETA
:
b) Dentro de los egresos específicos y los que están directamente relacionados con la
actividad empresarial que se desarrolla (explotación de recursos naturales,
prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el
capital de trabajo, que representan los recursos económicos necesarios para la
operación continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operación
o producción. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto
representará los gastos que se ocasionarían por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterráneo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrán en
forma continua durante la vida del proyecto minero.
73
f) La amortización, por otro lado representa los pagos que se realizan por los
prestamos efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo
de capital o como capital de trabajo, lo mismo sucederá con el servicio a la deuda
que son las deducciones por el financiamiento que realiza la empresa.
g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja económico –
financiero.
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:
Los métodos más utilizados para realizar la depreciación de los bienes de capital son los
siguientes:
DLR/año = (C – L) x (1/n).
Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación a lo largo del
periodo de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante
de deducciones económicas, por lo general cuando la administración se efectiviza en
forma directa sobre la operaciones de la empresa.
Ejemplo:
74
Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida
estimada es de 10 años, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida
útil. Calcular la depreciación anual del bien.
DLR/año = US $ 700.00
Esto determina que al inicio del primer año el costo generado por la tenencia del
equipo será de US $ 700.00, mientras que el valor del bien será de US $ 9,300.00. El
segundo año su costo por tenencia será de US $ 1,400.00, mientras que su valor será
de US $ 8,600.00, y así sucesivamente.
b) Método de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este método
aplica una depreciación de “1/n” o “2/n” a una base decreciente anual, en el primer
caso es el método de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la
doble taza sobre sal decreciente.
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado año, la
depreciación tomada en todos los años siguiente es sustraído del costo básico inicial
de modo que la nueva depreciación es aplicada a pequeños balances decrecientes
cada año.
Ejemplo:
CUADRO Nº 4 – 020
Este método se aplica cuando se desea realizar una depreciación mayor en los
primeros años, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros años.
Su aplicación se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duración,
para los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la
modalidad de “servis”.
75
c) Método de la suma de los dígitos de los años.- En este método se aplica un radio
de depreciación diferente cada año, para el precio inicial u otra base del bien,
reducido por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable
cada año a una cantidad constante. El denominador de la fracción del radio,
permanece constante y es la suma de los dígitos que representan los años de vida útil
estimados. La suma de los dígitos de los años que se ubicará en el denominador, se
calcula según la relación: n(n + 1)/2, donde “n” representa a la vida útil del bien. Por
ejemplo si n = 5 años, las suma de los dígitos será: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que
es lo mismo aplicando la fórmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador será el mayor de
los dígitos de la vida útil del bien, para el primer año, y para cada año siguiente se le
irá restando una unidad, es decir si la vida útil es 5 años, el numerador para el
primer año será este valor, para el siguiente año será 4, y así sucesivamente.
Una fórmula general para el cálculo de esta depreciación para cualquier año, es la
siguiente:
n m 1
DSD / año n
(C L)
m
m 1
Donde:
m
m 1
= Suma de los números de los años desde 1 hasta “m”.
C = Costo u otra base depreciable.
L = Valor de rescate.
CUADRO 4 – 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
AÑOS
76
Este método de depreciación se aplica cuando se desea realizar depreciaciones
mayores en los primeros años, pero, más moderadas que para el caso anterior.
4.3. Definición y métodos de agotamiento.
Este parámetro económico, representa la pérdida del valor adquisitivo de una propiedad
que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables
aquellos que después de su explotación no pueden ser regenerados, dentro de los cuales
se encuentra la explotación de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con
más de 5,000 hectáreas.
b) Costos de pre – inversión, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de
factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial.
El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los métodos de
agotamiento, los cuales también generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se analizan en los siguientes párrafos.
Para el cálculo del agotamiento se establecen dos métodos bien diferenciados, los cuales
para efectos del cálculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su cálculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologías, hasta la
finalización del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el
monto mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de
agotamiento, siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.
valorización negativa.
77
Ejemplo.-
Solución:
AÑO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1’000,000 tc)
CA = US $ 7,500.00
AÑO 2 : CA = (150,000 – 7500) (50,000 tc/ [1’000,000 – 50,000])
CA = US $ 7,500.00
Ejemplo
Solución:
78
Costos de operación = 80,000.00
Depreciación permisible = 20,000.00
Ejemplo.-
Solución:
79
realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos
vencidos), o después de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada
pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto
a disminuir el monto financiado (cuota de amortización).
Los formatos de una tabla de amortización, esta sujeta a los criterios del especialista que
lo predispone, pero en forma genérica establece los siguientes criterios:
CUADRO Nº 4 – 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION
i
A Capital financiado x
1 (1 i ) n
80
EJEMPLO N° 001.-
Solución:
CUADRO Nº 4 – 024
Cuando un préstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos
variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, también es posible obtener rentas
constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los días que median entre
los vencimientos de cada una de ellas.
Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor simple de
actualización con una tasa periódica.
La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 traída al presente constituye el
factor de actualización con rentas de periodo variable (FA), cuya inversa es el factor
de capitalización para las mismas (FC).
Obtenido el FC, éste se multiplica por el importe del préstamo para hallar la cuota
constante.
Ejemplo Nº 002
81
cada trimestre (el 10 del último mes de cada trimestre), a una tasa de interés efectiva
trimestral de 6 %.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE
CUADRO Nº 4 – 026
FLUJO DE AMORTIZACION
82
Para el cálculo de la cuota constante anticipada se recurren a las fórmulas de matemática
financiera de anualidades anticipadas:
Ejemplo Nº 003
Calculara el flujo de desembolso de amortización para un préstamo de US $ 10,000.00
otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de interés efectiva trimestral de 6 %.
Solución
CUADRO Nº 4 – 027
En este método, el prestatario no paga interés ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizándose el interés del préstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al término
de los periodos diferidos, el principal capitalizado servirá como base para calcular la
cuota fija, considerando sólo el número de cuotas que restan en el horizonte temporal
pactado.
La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su cálculo se utilizan las
ecuaciones de las matemáticas financieras siguientes:
i
A P (1 i ) k x .............................................. (d)
[1 (1 i ) n ]
83
Para anualidades diferidas anticipadas simples:
i
A P (1 i ) ( k 1) x ......................................... (e)
[1 (1 i ) n ]
Donde:
A = Anualidades diferidas simples.
P = Monto financiado o préstamo realizado.
i = Tasa de interés periódica.
n = Períodos de amortización
k = Periodos diferidos.
Ejemplo Nº 004.
Solución:
CUADRO Nº 4 – 028
e) Amortización constante.
En éste método la amortización se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
préstamo entre el número de periodos en el que se producirá el servicio de la deuda o la
cuota de interés, que será decreciente aritméticamente.
Ejemplo Nº 005
84
Determine el flujo económico de un préstamo de US $ 10,000.00 otorgado el 09 de
septiembre, el mismo que debe ser reembolsado en cinco cuotas trimestrales vencidas
con amortizaciones constantes, a una tasa de interés efectiva del 6 % trimestral.
Solución
CUADRO Nº 3 – 029
f) Interés constante.
En este método, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del interés
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el
vencimiento de la última cuota, la cual incluye, la cuota del interés generado en el
último periodo, y la devolución del préstamo. Este método generalmente lo utilizan que
emiten bonos, las cuales únicamente pagan un interés denominado “cupón” durante la
vida útil del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligación.
Ejemplo Nº 006.
Solución.
CUADRO Nº 4 – 030
85
METODO DE AMORTIZACION DE INTERES CONSTANTE
El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
económicas, a lo largo de la vida útil del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversión.
Bajo una conceptualización operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos,
que gráficamente se pueden predisponer del modo siguiente:
GRAFICO Nº 4 – 031
Flujo de Evaluación
económica Evaluación
Inversión y
financiera
liquidación
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
FLUJO DE Evaluación de la
FINANCIAMIENTO fuente de
NETO financiamiento
86
Este tipo de flujo se establece a través del flujo de inversión y liquidación, y el flujo de
caja económico operativo.
Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente
canalizados:
c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo económico y por flujo
de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la
inversión en el proyecto es o no rentable.
CUADRO Nº 4 - 032
RUBRO
87
correspondientes este valor será igual a cero.
INGRESOS ANTES Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los
DE LA costos de operación y administración, y el servicio a la deuda
DEPRECIACIÓN
Son los montos económicos que se calculan por medio de
cualquiera de los métodos establecidos para este fin, y sobre
todos los bienes que condicionan el efecto de depreciación.
DEPRECIACION
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
INGRESOS ANTES
DEL
AGOTAM
IENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculándose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir sólo
AGOTAMIENTO se tomo en consideración uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, aún más este valor así calculado no debe sobrepasar
del 50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto
sucede se considera este último valor.
IMPUESTOS
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores.
INGRESOS NETOS
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
DEPRECIACION como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarán
AGOTAMIENTO como efectos de tenencia de la propiedad.
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendría a
FLUJO ECONOMICO determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
Representa el pago de una inversión o préstamo obtenido por el
AMORTIZACIÓN proyecto.
Se determina por la deducción de los dos rubros anteriores, y es
FLUJO FINANCIERO el monto que permitirá establecer la conveniencia de realizar o
no un proyecto.
88
Aplicación Nº 4 - 025
SOLUCIÓN:
89
90
CAPITULO V
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarán sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos económicos.
CUADRO Nº 5 - 033
CUENTA DE CREACIO
RESULTADOS MIXTOX DESCUENTO
BALANCE N DE OPCIONES
(GOODWILL) DE FLUJOS
VALOR
Valor contable Múltiplos Clásico Free cash flow EVA Black y Acholes
Valor contable Unión de expertos Cash flow Beneficio Opción de
PER
ajustado contables europeos acciones económico invertir
Valor de Cash value Ampliar el
Ventas Dividendos
liquidación added proyecto
Capital Cash Aplazar la
Valor sustancial P/EBITA Renta abreviada CFROI
flow inversión
Otros
Otros APV Usos alternativos
múltiplos
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los métodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos
métodos.
91
a) Valor contable.
CUADRO Nº 5 – 034
Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en
libro de las acciones (capital más reservas) es de 80 millones de dólares, que también
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda
bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 – (40+10+30) = 80 millones de dólares.
Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodología es de 80 millones
de dólares.
El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es
necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo
individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos
considerar:
92
CUADRO Nº 5 – 035
ACTIVO PASIVO
Tesorería 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00
c) Valor de liquidación.
d) Valor substancial.
El valor substancial representa la inversión que debería efectuarse para constituir una
empresa en idénticas condiciones a la que se esta valorando. También podemos
definirlo como el valor de reposición de los activos, bajo el supuesto de continuidad de
la empresa por oposición al valor de liquidación. Normalmente no se incluyen en el
valor substancial aquellos bienes que no sirven para la explotación, como es el caso de
terrenos no utilizados, participación en otras empresas, etc.
Valor substancial bruto: Es el valor del activo a precio de mercado, en el caso del
ejemplo que se sigue, este valor es de 215 millones de dólares (Ver Cuadro Nº 5 –
031).
Valor substancial neto o activo neto corregido: Es el valor substancial bruto
menos el pasivo exigible, también conocido como patrimonio neto ajustado, que en
el caso del ejemplo que se sigue es de 135 millones de dólares.
Valor substancial bruto reducido: Es el valor substancial bruto, menos el valor de
la deuda sin costos de financiamiento. En el ejemplo que se sigue, tendremos: 215 –
40 = 175 millones de dólares. Los 40 millones de dólares corresponden a los
proveedores.
93
5.2.2. Métodos basados en el descuento de flujo de fondos.
En forma genérica, los diferentes métodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la
siguiente fórmula, similar a la fórmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.
Donde:
CUADRO Nº 5 – 036
94
CUADRO Nº 5 – 037
Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero después del pago de los impuestos. Es el monto económico que
quedaría disponible en la empresa después de haber cubierto las necesidades de
reinversión en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las
consideraciones de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
95
CUADRO Nº 5 – 038
Para la obtención del free cash flow, se consideran los siguientes rubros económicos.
CUADRO Nº 5 -039
E x ic D x id (1 T )
WACC
E´ D
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of
capital).
96
id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de
fondos libre, los pagos de principal e intereses (después de impuestos) que se realiza en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda.
En forma resumida sería:
Se denomina así a la suma del cash flow para los acciones más cash flow para
losposeedores de deuda.
97
de producción. Los flujos económicos establecidos permitirá la determinación del valor
de la empresa, para lo cual se aplicará cualquiera de los métodos antes citados.
En el caso de la Aplicación 4 – 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es
de 15%, si al flujo económico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operación, el mismo que es de US$
80,009.72.
98
BIBLIOGRAFIA.
9. GENTRY – O’NEIL, 1984, Mine Investment Analysis, AIME, New Cork, USA.
99