ENCICLOPEDIA de

ECONOMÍA,
FINANZAS y
NEGOCIOS

mecanismo de tipos de cambio

mutualidad

13
elaborada por:
 ENCICLOPEDIA
DE ECONOMÍA,
FINANZAS
Y NEGOCIOS

Coordinador general
RICARDO J. PALOMO ZURDO
Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad
Universidad CEU San Pablo

www.ciss.es
ENCICLOPEDIA
DE ECONOMÍA, FINANZAS Y NEGOCIOS

Obra realizada por el grupo Wolters Kluwer España

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cisco Laurel Cuadrado; José López Ceacero; Estefanía Medina García; Leticia
Morán Alonso; María del Rosario Nájera Herranz; Laura Rascón Hernández;
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chero Baeza; Marcos Suárez Palacio; Ainhoa Ynfiesta González.
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© 1.ª Edición: 2010 WOLTERS KLUWER ESPAÑA, S.A.

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ISBN Edición Gráfica:

Obra Completa: 978-84-9954-062-7
Volumen 13: 978-84-9954-075-7
ISBN Edición Digital:
Obra Completa: 978-84-9954-085-6
Volumen 13: 978-84-9954-098-6
Depósito Legal: M-6262-2010
Impreso en España. Printed in Spain.
 ÍNDICE DE AUTORES

Coordinador general de la obra

Ricardo J. PALOMO ZURDO

Catedrático de Economía Financiera y Contabilidad
Universidad CEU San Pablo

Coordinadores

Juan Carlos GARCÍA VILLALOBOS Alejandro OLAYA DÁVILA

Profesor Agregrado
de Comercialización
e Investigación de Mercados
Universidad CEU San Pablo
Javier ITURRIOZ DEL CAMPO
Profesor de Economía Financiera
y Contabilidad
Universidad CEU San Pablo
Profesor de Economía y Empresa
Universidad Pontificia Bolivariana
Marcelo PASCUAL FAURA
Profesor de Recursos Humanos
Universidad CEU San Pablo
Virginia REY PAREDES
Asesora Fiscal

Ignacio LÓPEZ DOMÍNGUEZ Joan Ramón SANCHIS PALACIO

Director del Centro Profesor Titular de Dirección
de Investigación Financiera de Empresas
Universidad Antonio de Nebrija Universitat de Valencia

Enrique LÓPEZ LÓPEZ Jorge UXÓ GONZÁLEZ

Magistrado Profesor de Teoría Económica
Universidad de Castilla-La Mancha
José Luis MATEU GORDON
Profesor de Análisis Mayra VIEIRA CANO
de Valores Profesora de Economía Financiera
Universidad CEU San Pablo Universidad Pontificia Bolivariana
 Autores
Jesús de Lourdes Sagrario ARROYO GARCÍA
ADAME SANABRIA Magistrado
Magistrado
Joaquín ARTÉS CASELLES
Ana AIZPURU SEGURA Profesor de Economía
Aplicada
Letrada de las Cortes
Generales
María Teresa
DE LA ASUNCIÓN RODRÍGUEZ
Laura ALABAU MARTÍ Magistrado
Magistrada
Ana AVENDAÑO MUÑOZ
Pilar ALGUACIL MARÍ Magistrada
Catedrática de Derecho
Miguel Ángel
Financiero y Tributario
BARBERÁN LAHUERTA
Manuel ÁLVAREZ ALCOLEA Profesor de Economía
Profesor Titular de Derecho Aplicada
del Trabajo y de la Seguridad
Social Guillermo BARRAL VARELA
Abogado y Profesor
María del Socorro de Organización
APARICIO SÁNCHEZ (Gestión Empresarial)
Economista
Begoña BARRUSO CASTILLO
Profesora de Economía
Gonzalo
Aplicada
DE ARANDA Y ANTÓN
Magistrado Paloma BEL DURÁN
Profesora Titular
Francisco Javier de Economía Financiera
DEL ARCO JUAN y Contabilidad
Profesor de Finanzas
Juan José
Patricia ARGEREY VILAR BENAYAS DEL ÁLAMO
Profesora de Estructura Asesor Fiscal y Profesor
Económica de Economía Aplicada
Enrique Sonia
ARNALDO ALCUBILLA BENITO HERNÁNDEZ
Letrado de las Cortes Profesora de Economía
Generales de la Empresa
Abogado
Francisco BLASCO GASCÓ
Catedrático de Derecho Civil
Alberto
ARRIBAS HERNÁNDEZ Begoña BLASCO TORREJÓN
Magistrado Profesora Agregada
de Teoría Económica
María Jesús
ARROYO FERNÁNDEZ Nohemí BOAL VELASCO
Profesora Agregada Profesora de Economía
de Economía Aplicada Financiera y Contabilidad
Olga BOCIGAS SOLAR
Profesora Adjunta
de Marketing
María Pilar BONET SÁNCHEZ
Profesora de Derecho
Financiero y Tributario
Cristóbal BORRERO MORO
Profesor de Derecho
Financiero y Tributario
Francisco Manuel
BRUÑÉN BARBERÁ
Magistrado
Carlos BULLEJOS CALVO
Secretario de Ayuntamiento
Carmen BURGOS PRAT
Directiva de Calidad,
Comunicación y Recursos
Humanos
Carmen CALDERÓN PATIER
Profesora Agregada
de Economía Aplicada
José Manuel
CALLE DE LA FUENTE
Magistrado
Vanessa CAMPOS CLIMENT
Economista.
Consultora de Empresas
Joaquín CAMPS TORRES
Profesor Titular
de Dirección
de Empresas
Francisco Javier
CANABAL CONEJOS
Magistrado
Mario
CANTALAPIEDRA ARENAS
Economista
Santiago CANTARERO SANZ
Profesor Asociado
de Dirección de Empresas
 José Miguel Iván DIAGO SÁNCHEZ María Jesús
CARBONERO GALLARDO Consultor - Auditor GARCÍA GONZÁLEZ
Técnico de Administración de Calidad Consultora de Recursos
General y Medio Ambiente Humanos

José Antonio José Manuel DÍAZ PULIDO Blanca GARCÍA HENCHE

CARRASCO GALLEGO Profesor de Economía Profesora Adjunta
Profesor de Economía Aplicada de Comercialización
Aplicada e Investigación de Mercados
Francisco
Isabel CARRERO BOSCH FARIÑAS FERNÁNDEZ Elena GARCÍA ROJO
Profesora Colaboradora Director General Adjunto Profesora Colaboradora
Asistente de Marketing de TOSHIBA TEC España de Organización
de Empresas
Leonardo Irene FERNÁNDEZ ANDRÉS
Consultora de Recursos Juan Carlos
CARUANA DE LAS CAGIGAS
Profesor de Historia Humanos GARCÍA VILLALOBOS
Económica Profesor Agregrado
Josefina de Comercialización e
Carlos Miguel FERNÁNDEZ GUADAÑO Investigación de Mercados
CASAS JIMÉNEZ Profesora de Economía
Financiera y Contabilidad Enrique
Consultor experto
en Estrategia, Organización
GARCÍA-CHAMÓN CERVERA
e Innovación
Pedro Magistrado
FERNÁNDEZ SÁNCHEZ
Ramón CASTILLO BADAL Profesor de Historia Carlos
Magistrado Económica GARCÍA-GUTIÉRREZ FERNÁNDEZ
Catedrático
María Luz CHARCO GÓMEZ Gema de Economía Financiera
Magistrada FERNÁNDEZ-AVILÉS CALDERÓN y Contabilidad
Profesora de Estadística
Francisco Benjamín Luana GAVA
COBO QUESADA Manuel Profesora Titular de Finanzas
Consultor-formador FERNÁNDEZ-LOMANA GARCÍA José Luis GIL IBÁÑEZ
en Marketing y Estrategia Magistrado Magistrado
Carlos COMAS RODRÍGUEZ Rafael FUENTES DEVESA Antonio GÓMEZ ARELLANO
Profesor de Estadística Magistrado Profesor de Derecho
Financiero y Tributario
Miguel CÓRDOBA BUENO María Consuelo Abogado
Profesor Agregado FUSTER ASENCIO
de Economía Financiera Profesora de Derecho Caridad
Financiero y Tributario GÓMEZ MARTÍN-ARAGÓN
Purificación
Economista
CREMADES GARCÍA David GAGO SALDAÑA
Profesora de Derecho Civil Consultor María Inmaculada
económico-empresarial GONZÁLEZ CERVERA
Joaquín DELGADO MARTÍN
Magistrado Magistrado
María del Carmen
Manuel GARCÍA CENTENO Irene GONZÁLEZ GARCÍA
Profesora de Econometría Licenciada en Derecho
DELGADO-IRIBARREN
GARCÍA-CAMPERO Eduardo GARCÍA GÓMEZ Álvaro GONZÁLEZ LORENTE
Letrado de las Cortes Profesor Asociado Profesor de Economía
Generales de Publicidad Aplicada
 Juan GORELLI HERNÁNDEZ Urko IRAZÁBAL PUELLES Ester
Profesor Titular Consultor de Recursos MACHANCOSES GARCÍA
de Derecho del Trabajo Humanos Profesora de Derecho
y de la Seguridad Social Financiero y Tributario
Cristina ISABEL DOPACIO
Francisco Javier Profesora Adjunta Vicente MAGRO SERVET
GRAN RICO de Organización Magistrado
Profesor de Finanzas de Empresas
Jerónimo
Milagros Javier MAÍLLO GONZÁLEZ-ORÚS
GUTIÉRREZ FERNÁNDEZ ITURRIOZ DEL CAMPO Profesor de Derecho
Profesora de Organización Profesor de Economía de la Unión Europea
de Empresas Financiera
y Contabilidad José María MARÍN CORREA
Raul HERNÁNDEZ PARDO Magistrado Emérito del
Letrado Victoria Tribunal Supremo
del Banco de España LABAJO GONZÁLEZ
Profesora Adjunta José Manuel
Carolina HERNÁNDEZ RUBIO de Marketing MARTÍN CARMONA
Profesora de Economía Presidente de Tribunal
Aplicada María Isabel Militar Territorial
LÁZARO AGUILERA
Elisabeth HERNÁNDEZ SANZ Economista Sonia MARTÍN LÓPEZ
Economista Profesora Ayudante Doctor
Gustavo de Economía Financiera
María LEJARRIAGA PÉREZ y Contabilidad
HERNÁNDEZ-GIL MANCHA DE LAS VACAS
Secretaria Judicial Raquel MARTÍN MATEOS
Profesor Titular Profesora de Economía
Constancio Javier de Economía Financiera Financiera y Contabilidad
y Contabilidad
HERNANDO FREILE
Consultor - Auditor César MARTÍNEZ DÍAZ
Ignacio Magistrado
de Gestión Integral
de Empresas
LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Director del Centro Ricardo MARTÍNEZ IDIRÍN
Justo HERRERA GÓMEZ de Investigación Financiera Business Intelligence
Profesor Manager, Aldeasa
Titular de Dirección
Raúl LÓPEZ DOMÍNGUEZ
de Empresas
Licenciado en Dirección Luis MARTÍNEZ LAGUNA
y Administración Profesor de Economía
Dolores de Empresas Financiera y Contabilidad
HERRERO AGÜERO Enrique LÓPEZ LÓPEZ Miryam MARTÍNEZ MARTÍNEZ
Consultora de Recursos Magistrado Profesora Adjunta
Humanos de Comercialización
José Carlos e Investigación
Rafael LÓPEZ MARTÍNEZ de Mercados
HURTADO COLL Magistrado
Director de Inversiones. Gema MARTÍNEZ MORA
Área de Gestión de Activos. Raquel LOZANO PRIETO Magistrada Suplente
Grupo Banco Popular Consultora de Recursos
Humanos Cristina Isabel
Inmaculada MASA LORENZO
HURTADO OCAÑA Carmelo LOZANO SERRANO Profesora Colaboradora
Profesora de Estructura Catedrático de Derecho de Organización
Económica Financiero y Tributario de Empresas
 Ruth MATEOS DE CABO José María Jesús PAÚL GUTIÉRREZ
Profesora Adjunta MONTERO LORENZO Profesor Agregado
de Comercialización Catedrático de Estadística de Economía Aplicada
e Investigación de Mercados
Concepción Esther Azucena PENELAS LEGUÍA
José Luis MATEU GORDON MORALES VALLEZ Profesora Titular
Profesor de Análisis Magistrado de Comercialización
de Valores e Investigación de Mercados
Jesús MORANT VIDAL
Jorge MATEU MAHÍQUES Abogado Manuel PERALES CANDELA
Catedrático de Estadística Abogado
e Investigación Operativa Ignacio
MORENO GONZÁLEZ-ALLER Eduardo
María del Pilar Magistrado PERDIGUERO BAUTISTA
MELARA SAN ROMÁN Magistrado
Profesora Adjunta José
de Marketing MORILLO-VELARDE SERRANO Marta PERIS-ORTIZ
Director de Archivos Profesora Contratada
Amparo y Bibliotecas Doctora de Organización
MELIÁN NAVARRO de Empresas
Catedrática David NIETO CALVO
de Escuela Universitaria Abogado Santiago QUINTERO RAMÍREZ
de Economía Agraria Profesor de Gestión
Jacobo NÚÑEZ MARTÍNEZ Tecnológica
Amparo Profesor de Economía
MERINO DE DIEGO de la Empresa Miguel RÁBANO PABLOS
Profesora Colaboradora Ingeniero Informático
de Gestión Empresarial Alejandro OLAYA DÁVILA
Profesor de Economía María REQUENA LAVIÑA
María Leticia y Empresa Profesora
MESEGUER SANTAMARÍA Doctora Colaboradora
Profesora de Economía
Wenceslao Francisco de Marketing
Aplicada OLEA GODOY
Magistrado Virginia REY PAREDES
Arancha MIELGO ÁLVAREZ Asesora Fiscal
Profesora Colaboradora Francisco Manuel
de Comercialización OLIVER EGEA Alejandro
e Investigación de Mercados Magistrado RODRÍGUEZ MARTÍN
Profesor de Economía
Santiago MILÁNS Nuria ORELLANA CANO Financiera y Contabilidad
DEL BOSCH Y JORDÁN
Magistrado
DE URRÍES
María Sagrario
Eduardo ORTEGA MARTÍN
Abogado Magistrado
ROMERO CUADRADO
Profesora Ayudante
Ana Cristina Félix ORTEGA MOHEDANO de Organización
MINGORANCE ARNÁIZ Profesor de Dirección de Empresas
Profesora de Economía de Empresas y Liderazgo
Aplicada Eva ROPERO MORIONES
Ricardo J. PALOMO ZURDO Profesora Titular
Román MÍNGUEZ SALIDO Catedrático de Economía de Finanzas
Profesor de Estadística Financiera y Contabilidad
José Manuel ROSA DURÁN
José MONDÉJAR JIMÉNEZ Marcelo PASCUAL FAURA Analista de Mercado
Profesor de Economía Profesor de Recursos de Aldeasa y Profesor
Aplicada Humanos de Marketing
 Enrique Francisco SOGORB MIRA Ángel Luis
RÚA ALONSO DE CORRALES Profesor de Economía DE VAL TENA
Profesor de Economía Financiera Profesor Titular
Financiera y Contabilidad de Derecho del Trabajo
Luis Antonio y de la Seguridad Social
Nuria RUEDA LÓPEZ SOLER PASCUAL
Profesora de Economía Magistrado Carmen VALOR MARTÍNEZ
Aplicada Profesora Colaboradora
Alicia SORROZA BLANCO Asistente de Marketing
María Mercedes Profesora de Política Exterior
RUIZ DE PALACIOS y Seguridad en Europa Manuel VARGAS VARGAS
Profesor Titular
VILLAVERDE Juan Carlos de Economía Aplicada
Profesora de Economía SUÁREZ-QUIÑONES
Financiera y Contabilidad FERNÁNDEZ Mayra VIEIRA CANO
Magistrado Profesora
Paloma SAA TEJA de Economía Financiera
Profesora Colaboradora Natalia TARAZONA HURTADO
de Comercialización Economista Salvador
e Investigación
de Mercados Juan Fernando VILATA MENADAS
Magistrado
TAVERA MESÍAS
Manuela SACO VÁZQUEZ Profesor de Empresa Nuria VILLAR FERNÁNDEZ
Profesora Adjunta
Profesora de Organización
de Comercialización Vicente de Empresas
e Investigación TENA RODRÍGUEZ
de Mercados Profesor de Economía Pilar YUBERO HERMOSA
Financiera y Contabilidad Profesora de Economía
Joan Ramón Financiera
SANCHIS PALACIO Manuel TERUEL SIERRA y Contabilidad
Profesor Titular Profesor Adjunto
de Dirección de Comercialización José Manuel YUSTE
de Empresas e Investigación
de Mercados
MORENO
Magistrado
Juan Manuel Eduardo
SAN CRISTÓBAL VILLANUEVA DE URBANO CASTRILLO
Carmen María
Magistrado ZAMARRA ÁLVAREZ
Magistrado
Magistrada
José Ramón Jorge UXÓ GONZÁLEZ
SÁNCHEZ GALÁN Profesor de Teoría José ZARZUELO DESCALZO
Profesor de Finanzas Económica Magistrado Suplente

MECANISMO
DE TIPOS DE CAMBIO
Exchange rate mechanism
I. ANTECEDENTES DE LA UNIÓN MONETARIA
EUROPEA • II. CARACTERÍSTICAS DEL
MECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO DEL
SISTEMA MONETARIO EUROPEO • III. DEL
SISTEMA MONETARIO EUROPEO A LA UEM 1.
Fijación de los tipos de cambio 2. Intervenciones
automáticas e ilimitadas
I. ANTECEDENTES DE LA UNIÓN
MONETARIA EUROPEA
En el año 1969, el informe Barre (ela-
borado por el entonces Vicepresidente
de la Comisión Europea) proponía una
mayor coordinación de las políticas eco-
nómicas y una intensificación de la coo-
peración monetaria en el ámbito de la
Comunidad Económica Europea. En la
Cumbre de La Haya de diciembre de
1969, los Jefes de Estado y de Gobierno
decidieron hacer del establecimiento de
la Unión Económica y Monetaria (UEM),
un objetivo prioritario de la integración
europea. Se constituyó un grupo de alto
nivel, bajo la presidencia de Werner (Pri-
mer ministro de Luxemburgo), para ana-
lizar los medios necesarios para alcanzar
este objetivo antes de 1980. El informe
Werner preveía el establecimiento de
una UEM con el objetivo final de lograr la
liberalización total de los movimientos
de capitales y la fijación irrevocable de
las paridades, o incluso la sustitución de
las monedas nacionales por una moneda
única. El informe también recomendaba
reforzar la coordinación de las políticas
económicas y definir orientaciones para
las políticas presupuestarias nacionales.
En marzo de 1971, los seis países que
entonces integraban la Comunidad Eco-
nómica Europea llegaron a un acuerdo
© CISS
M ECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO
sobre el establecimiento de una UEM en
tres etapas. La primera etapa consistía en
la reducción de los márgenes de fluctua-
ción monetaria. Pero el hundimiento del
sistema de Bretton Woods y la decisión
de los Estados Unidos de dejar flotar li-
bremente el dólar en agosto de 1971
provocaron una gran inestabilidad en los
mercados de cambios, lo que afectó pro-
fundamente a las paridades entre las mo-
nedas europeas. En consecuencia, el pro-
yecto de unión económica y monetaria
sufrió un bloqueo importante.
En marzo de 1972 los Seis intentaron
reactivar la dinámica de la integración
monetaria, creando el mecanismo deno-
minado de "la serpiente en el túnel" que
era un mecanismo de fluctuación concer-
tada de las monedas ("serpiente moneta-
ria") dentro de unos márgenes estableci-
dos respecto del dólar (túnel). Pero múl-
tiples motivos (crisis del petróleo, debili-
dad del dólar y divergencias entre las po-
líticas económicas, entre otros) hicieron
que la mayor parte de sus miembros
abandonasen progresivamente el meca-
nismo de la «serpiente monetaria», que
quedó reducido finalmente a Alemania,
los países del Benelux y Dinamarca. El
esfuerzo de fluctuación conjunta no tuvo
éxito y el mecanismo de la serpiente mo-
netaria estuvo vigente únicamente entre
1973 y 1978.
II. CARACTERÍSTICAS DEL
MECANISMO DE TIPOS DE
CAMBIO DEL SISTEMA
MONETARIO EUROPEO
El nuevo impulso de la Unión Mone-
taria se debió a Roy Jenkins (entonces
Presidente de la Comisión Europea), a
partir de 1977, que subrayó las ventajas
de un sistema que se configuraría como
una nueva serpiente monetaria.
Los esfuerzos de creación de una zo-
na de estabilidad monetaria se reanuda-
6927
M ECANISMO DE TIPOS DE CAMBIO
ron formalmente en marzo de 1979, gra-
cias al apoyo de Francia y Alemania, esta-
bleciéndose definitivamente el Sistema
Monetario Europeo (SME), basado en el
concepto de tipos de cambio fijos, pero
ajustables. Las monedas de todos los Es-
tados miembros, a excepción del Reino
Unido, se adhirieron al mecanismo de
cambio.
El objetivo del SME era estabilizar las
paridades de los tipos de cambio entre
las monedas para garantizar el funciona-
miento correcto del mercado interior.
Los tipos de cambio se basan en ti-
pos pivote definidos en función del ecu
(unidad de cuenta del SME que repre-
senta la media ponderada de las mone-
das participantes). Las paridades bilatera-
les se calculan a partir de los tipos pivote
expresados en ecus, y las monedas de-
ben fluctuar dentro de una banda de +/-
2,25% en torno a estos tipos bilaterales
(a excepción de la lira italiana, a la que se
concedió una banda de +/- 6%).
En diez años, el SME permitió redu-
cir la variabilidad de los tipos de cambio.
La flexibilidad del sistema, unida a una
voluntad política de hacer converger las
economías permitió una estabilidad du-
radera de las monedas. Cabía la posibili-
dad de revaluación o devaluación, pero
siempre que no se diesen devaluaciones
competitivas.
III. DEL SISTEMA MONETARIO
EUROPEO A LA UEM
Con la adopción del Programa para
la culminación del mercado único en
1985, cada vez resultaba más evidente
que el potencial del mercado interior no
podría aprovecharse plenamente mien-
tras subsistieran los costes de transac-
ción asociados a la conversión de las mo-
nedas y la incertidumbre derivada de las
fluctuaciones de cambio, por pequeñas
que éstas fuesen. El Acta Única europea
6928
supuso el empuje decisivo para la mone-
da única.
En junio de 1988 se creó un comité
para el estudio de la Unión económica y
monetaria, presidido por Delors (enton-
ces Presidente de la Comisión Europea).
El informe proponía la realización de la
UEM en tres etapas y subrayaba la necesi-
dad de una mayor coordinación de las
políticas económicas, de establecer nor-
mas relativas a la magnitud y la financia-
ción de los déficits presupuestarios na-
cionales y de crear una nueva institución,
independiente, a quien se confiaría la po-
lítica monetaria de la Unión: el Banco
Central Europeo.
Tras completar las fases previstas y
una vez que el euro comenzó su andadu-
ra, había que considerar la posibilidad de
que no todas las monedas cumpliesen
los criterios de Maastricht y quedasen
fuera de la Unión Monetaria. Se hizo ne-
cesario, a partir del 1 de enero de 1999,
crear un nuevo mecanismo de tipos de
cambio.
Las características principales de este
nuevo mecanismo de tipos de cambio
(NMTC), también denominado MTC II,
son las siguientes:
1. Fijación de los tipos de cambio
Se decidió que los tipos de cambio
centrales y las bandas de fluctuación ten-
drían como referencia el euro (que susti-
tuye al ecu a una tasa 1:1). Para cada mo-
neda se define un tipo de cambio frente
al euro y una banda de fluctuación de
+/- 15%.
A iniciativa de un Estado miembro
participante, es posible reforzar la coope-
ración en materia de cambio. Previa soli-
citud del Estado en cuestión, pueden es-
tablecerse márgenes de fluctuación más
estrechos que el normal (15%).
© CISS
 M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA)
2. Intervenciones automáticas e ilimi-
tadas
Cuando un país necesita financiación
a muy corto plazo se pueden realizar in-
tervenciones para apoyar a una moneda
(comprando o vendiendo) para mante-
ner su tipo de cambio dentro de los már-
genes establecidos de fluctuación. Estas
intervenciones son coordinadas por el
Banco Central Europeo y el banco cen-
tral del país.
El Consejo General del Banco Cen-
tral Europeo supervisa el funcionamiento
del MTC II y garantiza la coordinación de
la política monetaria y cambiaria, así co-
mo la gestión del mecanismo de inter-
vención y de financiación.
Forman parte de este mecanismo los
países que no tienen el euro como mo-
neda y que así lo han decidido, volunta-
riamente. No obstante, ha de tenerse
presente que uno de los criterios de con-
vergencia para entrar a formar parte del
área euro es participar en el MTC sin su-
frir tensiones cambiarias, al menos du-
rante los dos años previos el examen pa-
ra la adopción de la moneda común.
Las monedas que forman parte del
MTC son la danesa, estonia, lituana y le-
tona.
El gran logro de este mecanismo es
que contribuye a asegurar que los Esta-
dos miembros que no forman parte del
área euro asumen políticas de estabilidad
y convergencia entre el conjunto de
miembros de la Unión Europea.
PATRICIA ARGEREY VILAR
© CISS
MECANISMO
DE TRANSMISIÓN
(POLÍTICA
MONETARIA)
Transmission mechanism (Monetary
policy)
I. CONCEPTO • II. MECANISMO DE
TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA 1.
Mecanismo de transmisión sobre la renta • 2.
Canales de transmisión • III. EVIDENCIA
EMPÍRICA
I. CONCEPTO
Con carácter general, el mecanismo
de transmisión de una política económi-
ca se refiere al conjunto de canales a tra-
vés de los cuales una determinada medi-
da adoptada por las autoridades genera
el efecto esperado sobre las variables fi-
nales. Es decir:
INSTRUMENTO ĺ MECANISMO DE
TRANSMISIÓN ĺ OBJETIVOS
Con carácter más específico, el análi-
sis del mecanismo de transmisión se ha
desarrollado principalmente para el caso
de la política monetaria, y recogería to-
dos los efectos que se derivan de una va-
riación en el tipo de interés (decisión de
las autoridades) y que generan un cam-
bio en la tasa de inflación y de la renta
(variables finales u objetivos del banco
central).
CAMBIO TIPO DE INTERÉS ĺ ME-
CANISMO TRANSMISIÓN ĺ INFLACIÓN
Y RENTA
II. MECANISMO DE TRANSMISIÓN
DE LA POLÍTICA MONETARIA
La política monetaria influye en los
niveles de actividad (a corto plazo) y en
6929
M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA)
la tasa de inflación (a corto y a largo pla-
zo) de dos formas principales:
- Si el banco central tiene suficiente
credibilidad en sus objetivos de polí-
tica monetaria (por ejemplo, como
consecuencia de sus características
institucionales de independencia,
claridad en la definición de objeti-
vos, transparencia y rendición de
cuentas, o por su propia trayectoria
pasada) puede influir en las expecta-
tivas de inflación a largo plazo de los
agentes. Las expectativas dependen
menos de la inflación pasada o actual
y más del objetivo establecido por el
banco central, lo que de hecho gene-
1. Mecanismo de transmisión sobre la
renta
Suponiendo que la política que desa-
rrolla el banco central es una subida del
tipo de interés oficial o de intervención
(es decir, de las operaciones de mercado
abierto mediante las que provee de liqui-
dez a corto plazo al sistema bancario), las
6930
ra una base estable para la propia ta-
sa de inflación.
- Los cambios en el tipo de interés de
intervención influyen en la renta (al
menos a corto plazo) y en la evolu-
ción de la inflación. El conjunto de
efectos que se derivan de una varia-
ción del tipo de intervención de las
autoridades y que acaban influyendo
en los objetivos finales de la política
monetaria se llama mecanismo de
transmisión.
En el Gráfico 1 se recoge un esque-
ma de los principales canales que forman
el mecanismo de transmisión de la políti-
ca monetaria:
distintas partes del mecanismo de trans-
misión sobre la renta serían las siguien-
tes:
a) Canal del tipo de interés
Al subir el coste con que las entida-
des de crédito obtienen fondos del ban-
co central, se eleva el tipo de interés in-
terbancario y estas subidas se trasladarán
© CISS
 M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA)
a los demandantes finales de crédito: fa-
milias y empresas. Como consecuencia
se reduce el atractivo de endeudarse pa-
ra invertir y consumir y aumentará el
ahorro, reduciéndose el gasto corriente.
b) Canal del precio de los activos
Uno de los determinantes del gasto
privado es la riqueza de las familias. Co-
mo la subida de tipos también puede
afectar a las cotizaciones bursátiles, redu-
ciéndolas, disminuirá la riqueza de los
agentes y se reforzará la reducción inicial
del gasto.
c) Canal del crédito (cantidad)
Tras la subida de tipos se restringirá
la oferta de crédito bancario: no sólo es
más caro, sino también menos accesible.
Esto se debe a dos tipos de razones. Por
un lado, la política monetaria restrictiva
reduce la liquidez de la que disponen los
bancos, y eso limita su capacidad para
conceder créditos. Pero es que, además,
la subida de tipos aumenta el riesgo de
que algunos prestatarios (altamente en-
deudados ahora) no puedan devolver las
deudas, con lo que se restringirá su capa-
cidad para acceder a la financiación de
sus planes de gasto, incluso aunque es-
tén dispuestos a pagar un tipo de interés
mayor. Este efecto se ve reforzado por el
hecho de que la caída en el precio de
otros activos, como las acciones, dismi-
nuye también el valor de las posibles ga-
rantías de los créditos. La importancia de
este canal depende de la estructura ban-
caria del país y de la importancia que
tenga este tipo de financiación para las
empresas (inversión) y las familias (con-
sumo duradero)
d) Canal del tipo de cambio
Si el tipo de cambio es flexible y su-
poniendo todo lo demás constante, la
subida de tipos aumentará la entrada de
capitales y apreciará la moneda nacional.
© CISS
Pero esto a su vez, limitará la competitivi-
dad internacional de la economía, lo que
tiene un efecto negativo sobre la deman-
da externa.
2. Canales de transmisión
En cuanto a la influencia sobre la in-
flación, el mecanismo de transmisión
transcurre a través de los tres canales si-
guientes:
a) Canal de la demanda
La subida de tipos de interés reduce
la demanda agregada, la renta y el em-
pleo, lo que hará que disminuya el creci-
miento de los salarios y que las empresas
ajusten sus márgenes, con lo que la tasa
de inflación disminuirá. Este efecto de-
pende del grado de competencia y otras
características de los mercados de traba-
jo y de bienes.
b) Canal de las expectativas y la nego-
ciación salarial
Si los agentes interpretan la subida
del tipo de interés como una señal de
que el banco central actuará para limitar
las tasas de inflación, moderarán sus ex-
pectativas futuras de precios y negocia-
rán menores crecimientos salariales. De
esta forma podrían evitarse, por ejemplo,
los "efectos de segunda ronda" que sue-
len seguir a aumentos en los precios del
petróleo.
c) Canal del tipo de cambio
La inflación relevante para los consu-
midores es una media ponderada entre
la inflación de los productos producidos
internamente y la de los productos im-
portados (la importancia de éstos últi-
mos depende del grado de apertura de la
economía). Al subir el tipo de interés la
moneda se aprecia, por lo que:
6931
M ECANISMO DE TRANSMISIÓN (POLÍTICA MONETARIA)
- Se reduce el precio de los bienes fi-
nales importados, lo que se refleja
en la tasa de inflación total.
- Si las importaciones son bienes in-
termedios, se reducirán los precios
de los demás productos que los utili-
zan.
La importancia de este efecto es me-
nor en un área monetaria grande y relati-
vamente cerrada y mayor en países pe-
queños y muy abiertos con un tipo de
cambio flexible.
III. EVIDENCIA EMPÍRICA
Para conocer la importancia de estos
mecanismos, el Banco Central Europeo
Tabla 1: Efectos de una subida de 1 p.p. en el tipo de interés
Variable Modelo Año 1
PIB real Modelo 1 -0.34
Modelo 2 -0.22
Modelo 3 -0.34
Inflación Modelo 1 -0.15
Modelo 2 -0.09
Modelo 3 -0.06
Fuente: Banco Central Europeo
Los resultados principales son lo si-
guientes:
- Los tres modelos predicen un efecto
negativo sobre la renta, pero es tran-
sitorio.
- Estos efectos son inciertos en cuanto
a la magnitud (como se observa en
las diferencias entre las predicciones
de cada uno de los modelos alterna-
tivos) y se producen con retardos
considerables.
- dito es poco importante.
El componente de la demanda agre-
gada que más se modifica al aplicar
una política monetaria restrictiva es
6932
llevó a cabo un ejercicio de simulación
utilizando tres modelos alternativos del
funcionamiento de la unión monetaria
(1: Área Wide Model, del propio BCE; 2:
agregación de los modelos nacionales de
los distintos bancos centrales; 3: modelo
NIGEM, del Nacional Institute of Econo-
mic and Social Research, Reino Unido).
Con los tres modelos se simuló una subi-
da de un punto porcentual en el tipo de
interés durante dos años, y las cifras que
se recogen en la Tabla 1 son la variación
porcentual del PIB y el índice de precios
respecto a la que habría habido sin esta
medida.
Año 2 Año 3 Año 4
-0.71 -0.71 -0.63
-0.38 -0.29 -0.14
-0.47 -0.37 -0.28
-0.30 -0.38 -0.49
-0.21 -0.31 -0.40
-0.10 -0.19 -0.31
la inversión, incrementándose su im-
portancia con el tiempo. Esto puede
afectar en el medio plazo a la capaci-
dad productiva (y la renta potencial)
haciendo más persistentes sus efec-
tos.
- El canal del tipo de cambio es menos
importante en el conjunto de la
UEM, ya que la mayor parte del co-
mercio es interior a la zona euro.
- Aunque la oferta de crédito bancario
se reduce, el efecto del canal del cré-
- Los tres modelos predicen un efecto
negativo sobre los precios.
© CISS
 M EDIA

- A diferencia del caso de la renta, los
efectos son más lentos, pero más du-
raderos. La política monetaria puede
afectar de forma permanente a la ta-
sa de inflación.
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Política monetaria".
MECENAZGO
ser siempre posible, utilizarse todos los
datos de la distribución. Suponen por
tanto una manera de caracterizar dicha
distribución.
Las medidas de posición pueden ser
centrales o no centrales. Entre las medi-
das de posición centrales destacamos
por su uso e importancia la media arit-
mética, la media geométrica, la media ar-
mónica, la moda y la mediana. Nos cen-
traremos en las tres primeras.

Véase: "Acción social de la empresa". Supongamos un estudio de una po-

blación a través de una muestra de n in-
dividuos, donde se ha observado la varia-
MEDIA ble X, recogiéndose la información en la
tabla siguiente:
Average

I. MEDIDAS CENTRALES 1. Media aritmética 2.

Variable X Frecuencia absoluta
Media geométrica 3. Media armónica • II.
ni
RELACIÓN ENTRE LAS TRES MEDIAS DESCRITAS
• III. RELACIÓN MEDIA ARITMÉTICA, MODA Y x1 n1
MEDIANA
x2 n2
I. MEDIDAS CENTRALES
… …
Cuando se estudia una característica xi ni
determinada en un conjunto de indivi-
duos, la información que obtenemos de … …
la realidad, normalmente referida a una xn-1 nn-1
muestra de la población, se nos presenta
en forma de tabla, lo que supone, ya, una xn nn
síntesis de la información. Pero aún se TOTALES N
suele necesitar mayor concreción, una
reducción a un solo dato que permita la
comparativa de distribuciones distintas.
Estas medidas caracterizan a la distribu- 1. Media aritmética
ción de frecuencias, y pueden hacer refe-
rencia a varios aspectos: posición, disper- Definición: Es el cociente entre la su-
sión, forma, etcétera. Estas medidas sin- ma de todos los términos de una variable
tetizadoras deben ser únicas para cada y el número total de ellos, se denota por
distribución y en su cálculo, que debe , y vale:

© CISS 6933
M EDIA

Se suele calcular multiplicando cada la marca de clase del intervalo corres-

valor diferente por su frecuencia absolu-
ta, de tal forma que se simplifique su cál-
culo:
Si se tratara de una variable continua,
o discreta agrupada en intervalos, xi sería
pondiente, es decir el valor central del
mismo.
EJEMPLO: Dada la distribución si-
guiente que representa el beneficio en
miles de euros obtenido por 10 empre-
sas. Calcúlese en beneficio medio de las
cuatro (media aritmética).

Beneficio: [Li-1, Li) Marca de clase (xi) Nº de empresas (ni)

[30, 50) 40 4
[50, 70) 60 2
[70, 90) 80 3
[100, 110) 100 1

PROPIEDADES: to se considera el centro de gravedad. En

efecto,
- La suma total de las desviaciones de
los valores respecto a ella es cero. Por es-

- Es el valor que hace mínimo la me- valores de la variable (Teorema de Kö-

dia de las desviaciones al cuadrado de los nig). Esto es, considerando la expresión:

6934 © CISS

Se hace mínimo cuando k coincide
con la media aritmética.
- Queda afectada por los cambios de
origen, es decir, si a todos los valores de
la distribución les sumamos una constan-
te k, la media aritmética de la distribu-
ción formada con los nuevos términos
será igual a la original más dicha constan-
te k. Esto es:
Sea (xi, ni) una distribución de fre-
cuencias con media aritmética y k una
constante, si construimos una nueva dis-
tribución de la forma (x´i, ni), mediante
la transformación:
x´i = xi + k
la media aritmética de la misma será:
´= +k
- Queda afectada por los cambios de
escala, es decir, si a todos los valores de
la distribución lo multiplicamos por una
constante k, la media aritmética de la dis-
tribución formada con los nuevos térmi-
nos será igual a la original multiplicada
dicha constante k. Esto es:
VENTAJAS DE LA MEDIA ARIT-
MÉTICA:
© CISS
M EDIA
Sea (xi, ni) una distribución de fre-
cuencias con media aritmética y k una
constante, si construimos una nueva dis-
tribución de la forma (x´i, ni), mediante
la transformación:
x´i = xi *k
la media aritmética de la misma será:
´= *k
- De estas dos últimas propiedades
se deduce que:
Dada dos distribuciones (xi, ni), con
media , e (yi, ni), con media , tales
que y = a* xi + b, entonces
.
- La media aritmética de las medias
aritméticas de los subconjuntos disjuntos
que pueden formar a partir de un con-
junto original es igual a la media aritméti-
ca de la distribución original.
Esto es, dado una distribución (xi, ni)
con N términos, podemos, por ejemplo,
tomar dos subconjuntos disjuntos de for-
ma que el primero comprenda los h pri-
meros términos, desde i =1 hasta h, y el
segundo los restantes, desde i = h + 1
hasta n. Tenemos que
• Utiliza todos los valores de la varia-
ble, es única y siempre calculable.
6935
M EDIA

• Fácil de calcular, interpretar y de

comparar.
• Es poco sensible a las diferencias
muestrales.
INCONVENIENTES DE LA MEDIA
ARITMÉTICA: Se emplea normalmente para el cál-
culo de promedios de porcentajes, nú-
• Los valores anormalmente extremos meros índices, tasas, tipos de interés,...,
pueden distorsionar el valor de la y, en general, cuando la variable presente
media aritmética. variaciones acumulativas.
2. Media geométrica PROPIEDADES
Dada una distribución de frecuencias
(xi, ni). La media geométrica, que se de- - El logaritmo de la media geométrica
es la media aritmética de los logaritmos
nota por G, es la raíz N-ésima del pro-
de los valores de la variable, es decir:
ducto de los N valores de dicha distribu-
ción, esto es:

- Siempre es menor que la media • No siempre es posible determinarla,

aritmética. si xi toma el valor cero entonces G se
VENTAJAS anula, también puede haber proble-
mas de determinación de G cuando
• Intervienen todos los términos. xi cuando toma valores negativos.
• Menos sensible a valores extremos. EJEMPLO: Dada la distribución si-
INCONVENIENTES guiente de tasas de crecimiento de la
economía de un país referida a los últi-
• Cálculo complicado mos 10 años, obtener la media geométri-
• Interpretación más dificultosa que la ca (tasa anual de crecimiento).
media aritmética.

Tasas en % (X) Tasas en tanto por uno (X) Años (ni)

1 0,01 3
3 0,03 4
5 0,05 2
7 0,07 1

6936 © CISS
 M EDIA

3. Media armónica de la media aritmética de los inversos de

los términos de una sucesión, se denota
Dada una distribución de frecuencias por H.
(xi, ni). La media armónica es la inversa

Se emplea normalmente para el cál- Nº de ordenadores/ Nº de países

culo de promedios de velocidades, ren- 1000 habitantes
dimientos, tiempos,..., y, en general,
cuando la variable viene expresada en 5 2
unidades que son el cociente de dos
magnitudes simples.

VENTAJA

• Intervienen todos los términos.

INCONVENIENTES
II. RELACIÓN ENTRE LAS TRES
• Cálculo complicado. MEDIAS DESCRITAS

• Si la variable toma el valor cero no Dada una distribución de frecuencia

está determinada, y cuando se apro- (xi, ni) se cumple siempre que:
xima a valores muy pequeños puede
distorsionarse su valor. H”G”
EJEMPLO: Dada la distribución si-
III. RELACIÓN MEDIA ARITMÉTICA,
guiente referida al número de ordenado-
res por cada 1000 habitantes en miles, de
MODA Y MEDIANA
15 países, obtener el promedio (media
En distribuciones campaniformes, se
armónica). cumple que:

• Distribuciones simétricas:
Nº de ordenadores/ Nº de países
1000 habitantes
1 4
2 6 • Distribuciones asimétricas positiva
4 3 o a la derecha:

© CISS 6937
M EDIA MÓVIL
- Distribuciones asimétricas negativa
o a la izquierda:
M.ª LETICIA MESEGUER SANTAMARÍA
JOSÉ MONDÉJAR JIMÉNEZ
MANUEL VARGAS VARGAS
MEDIA MÓVIL
Moving average
I. CONCEPTO • II. EL PERIODO DE TIEMPO DE
UNA MEDIA MÓVIL • III. LOS TIPOS DE MEDIAS
MÓVILES • IV. LA OPERATIVA CON MEDIAS
MÓVILES 1. La operativa con una media móvil 2.
La operativa con dos medias móviles 3. La
operativa con tres medias móviles • V. LAS
MEDIAS MÓVILES COMO SOPORTES Y
RESISTENCIAS • VI. LAS MEDIAS MÓVILES
SOBRE OTROS INDICADORES
I. CONCEPTO
Las medias móviles son indicadores
que allanan o suavizan, en mayor o me-
nor medida, la evolución de las cotizacio-
nes, de tal forma que eliminan determi-
nadas fluctuaciones, sean a corto, medio
o largo plazo.
Los mercados y los valores se mue-
ven con elevada volatilidad, con subidas
y bajadas constantes, pero tras las cuales
existe una tendencia que subyace. Las
medias móviles permiten suavizar esa vo-
latilidad y observar la verdadera tenden-
cia de los mercados y los valores.
Una media móvil se representa me-
diante una línea que se va calculando, co-
mo una media o valor medio de un de-
6938
terminado conjunto de precios o cotiza-
ciones; y es móvil puesto que cambia o
se va desplazando con los datos que se
añaden correspondientes a cada jornada
bursátil. Las medias móviles se represen-
tan siempre sobre el gráfico de precios.
Por otro lado, las medias móviles son
un indicador seguidor de la tendencia, es
decir las medias móviles no se anticipan
al mercado sino que confirman la ten-
dencia del mismo y cambian de direc-
ción cuando ya lo han hecho las cotiza-
ciones, con menor o mayor retraso en
función del período escogido para la me-
dia. Como tales, son de gran utilidad
cuando los precios están en tendencia,
pero no en movimientos laterales, salvo
que tengan gran amplitud.
Se pueden construir medias móviles
para cualquier período de tiempo, sean
minutos (en un gráfico intradiario), días,
semanas, meses, semestres y años. A me-
dida que el período utilizado para el cál-
culo es menor, más se acerca o sigue la
media móvil a los precios e, inversamen-
te, cuanto mayor sea la media móvil em-
pleada con mayor retardo se produce la
reacción de la misma y más tardías serán
las señales que genere.
Por tanto, una media móvil de 15
días es un indicador que elimina las fluc-
tuaciones en los precios producidas en
ese período de tiempo. Mientras que una
media móvil de 70 días elimina las fluc-
tuaciones o variaciones que se producen
en la evolución de los precios, mercados,
índices, etc. en ese período de 70 días,
de tal forma, que permite observar mejor
la tendencia a medio plazo. Y una media
móvil de 200 días, por tanto, elimina las
variaciones que se producen en los pre-
cios en este período de 200 días, de tal
forma que permite observar la tendencia
a largo plazo.
Igualmente, se pueden incorporar las
medias móviles sobre gráficos intradia-
© CISS

rios, semanales, mensuales, etc., como
puede observarse en el siguiente gráfico
en el que se utilizan las medias móviles
de 15, 70 y 200 semanas, en la cual ob-
servamos, en un período de tiempo más
amplio y con una vocación de inversión a
más largo plazo las tendencias menores y
mayores del valor.
II. EL PERIODO DE TIEMPO DE UNA
MEDIA MÓVIL
El período a utilizar para una media
móvil dependerá del horizonte de inver-
sión del operador, inversor o gestor. Es
decir, un inversor a corto plazo, un espe-
culador o un operador de trading utiliza-
INVERSOR, OPERADOR
Corto plazo
Medio
Largo plazo
Las medias móviles se calculan igual-
mente en gráficos semanales y mensua-
les, pero equivalentes períodos a los dia-
rios utilizados en estos gráficos, identifi-
INVERSOR, OPERADOR
Medio plazo
Largo plazo
Muy largo plazo
Las señales de compra o de venta se
producen antes en las medias móviles
más cortas que en las más largas. Por tan-
to, hay que tener en cuenta que una me-
dia móvil corta para un operador a me-
dio y largo plazo le producirá muchas se-
ñales falsas, ya que una media móvil
a corto plazo sigue a los precios muy
cerca.
© CISS
M EDIA MÓVIL
rá medias móviles de pocos días, como
máximo de 30 días. Mientras que una
persona que no está interesada tanto en
los movimientos a corto plazo de los va-
lores y que quiera aprovecharse de los
movimientos a medio plazo elegirá una
media móvil entre 50 y 70 días. Final-
mente, un operador bursátil interesado,
únicamente, en las tendencias a largo
plazo elegirá una media con un período
superior a 150 días, al no interesarle los
movimientos a corto y medio plazo.
En todo caso la experiencia determi-
nará que media móvil es más adecuada
para un mercado o valor, en función del
perfil del inversor u operador bursátil.
MEDIA MÓVIL DIARIA ADECUADA
Máximo 30 días
50-100 días
150-200 días
carían a períodos superiores y, por tanto,
más útiles para inversores y operadores a
medio y largo plazo.
MEDIA MÓVIL SEMANAL ADECUADA
Máximo 50 semanas
50-150 semanas
150-200 semanas
III. LOS TIPOS DE MEDIAS MÓVILES
En general las medias móviles se
construyen a partir de los datos de cierre
de la sesión, si bien pueden construirse
medias móviles a partir de los siguientes
datos del precio de las sesiones:
- Medias móviles a partir de los pre-
cios de cierre: para su construcción
se toman únicamente los precios de
6939
M EDIA MÓVIL
cierre de la sesión sea diario, sema-
nal, mensual, etc.
- Medias móviles a partir de los pre-
cios máximos: se tienen en cuenta
los precios máximos de cada sesión
para su construcción.
- Medias móviles a partir de los pre-
cios mínimos: se tienen en cuenta
los precios mínimos de cada sesión
para su construcción.
- Medias móviles a partir de los pre-
cios medios: la media toma como va-
lor de referencia una media aritméti-
ca entre el precio máximo y mínimo
de cada sesión.
Y a partir de estos datos se pueden
construir alguna de las siguientes modali-
dades de medias móviles:
- Las medias móviles simples.
- Las medias móviles ponderadas.
- Las medias móviles exponenciales o
ponderadas exponencialmente.
- Las medias móviles triangulares.
MEDIA MÓVIL DE 5 DÍAS
DÍA PRECIO
1 10
2 10,2
3 10,4
4 10,1
5 9,8
Suma (1 a 5) 50,5
6 9,4
Suma (2 a 6) 49,9
Las medias móviles ponderadas son
medias móviles en las que se ponderan
los datos más recientes, es decir, se da
6940
- Las medias móviles ajustadas al volu-
men.
- Las medias móviles variables.
- Las medias móviles de series tempo-
rales.
Si bien, las medias móviles más utili-
zadas son las simples, las ponderadas y
las exponenciales.
Las medias móviles simples son una
media aritmética de un conjunto de valo-
res, en las cuales la ponderación es igual
para todas las sesiones. Se construyen
sumando las cotizaciones o precios de
cierre correspondientes a los últimos "n"
valores de la media móvil y dividiendo
entre este valor. Es decir una media mó-
vil de 15 días es una media aritmética
que se calcula sumando las cotizaciones
de los últimos 15 días y dividiendo entre
15. Los valores sucesivos de la media mó-
vil se calculan agregando una nueva coti-
zación y eliminando la cotización de la
última fecha.
VALOR MEDIA MÓVIL
-
-
-
-
-
MM1: 50,5/5 = 10,1
-
MM2: 49,9/5 = 9,98
más importancia a las cotizaciones de los
últimos días que a las de los primeros
días, de tal forma que la media móvil
© CISS

ponderada, con respecto a una simple,
se acercará o seguirá más de cerca a las
cotizaciones.
Se calcula multiplicando el período
más antiguo por uno, el penúltimo por
dos y así hasta el más reciente, por ejem-
plo, en una media móvil de 30 días se
CUADRO 1: MEDIA MÓVIL DE 5 DÍAS
DÍA PONDERACIÓN
1 1
2 2
3 3
4 4
5 5
Suma ponderaciones = 15
El valor de la media móvil para esa sesión es 339/15 = 22,6
Las medias móviles exponenciales
son medias móviles ponderadas expo-
nencialmente que dan más peso a los da-
tos más recientes que a los lejanos y que,
a diferencia de las medias móviles pon-
deradas, toman en consideración la serie
histórica de la cotización. La forma más
sencilla de calcularla consiste en estimar-
la en función del valor de la media expo-
nencial de la sesión previa. Concreta-
mente, se calcula aplicando un porcenta-
je al precio de cierre hoy (por ejemplo
un 10%) y se agrega al resultado de mul-
tiplicar la media móvil exponencial del
día anterior por la diferencia entre el
100% y es e porcentaje (es decir, por el
90%).
Las medias móviles triangulares son
aquellas que dan mayor peso a los datos
intermedios.
Las medias móviles ajustadas al volu-
men son medias móviles que no sólo tie-
nen en cuenta la evolución de los pre-
cios sino que también tiene en conside-
© CISS
M EDIA MÓVIL
multiplica el último período por 30. La
suma del resultado de ese producto se
divide entre la suma de las ponderacio-
nes. El valor de la media móvil de la se-
sión siguiente se calcula agregando el
nuevo precio y eliminando el último, uti-
lizando de nuevo la ponderación de 1 a 5.
PRECIO RESULTADO
20 20
21 42
23 69
22 88
24 120
Suma resultado = 339
ración el volumen negociado, dándose
mayor peso a aquellos precios en los que
se ha negociado más volumen.
Las medias móviles variables son me-
dias móviles exponenciales ajustadas a la
volatilidad de los precios.
Las medias móviles de series tempo-
rales son medias calculadas usando técni-
cas de regresión lineal.
IV. LA OPERATIVA CON MEDIAS
MÓVILES
Como se indicó anteriormente, las
medias móviles son indicadores que si-
guen la tendencia y, por tanto, informan
de la tendencia que subyace en los valo-
res y mercados. Como tales, la operativa
con estos indicadores -independiente de
su tipo- se puede realizar de dos formas,
principalmente:
- Operativa con una media móvil.
- Operativa con dos medias móviles.
6941
M EDIA MÓVIL
- Operativa con tres medias móviles.
1. La operativa con una media móvil
Cuando se pretenda operar con una
única media móvil, la primera decisión
que ha de tomarse es la elección de la
media móvil que se va a utilizar y ésta de-
penderá del tipo de tendencia que quie-
ra identificar o se determinará en función
del perfil del inversor y de la estrategia
de inversión. Por lo general, es adecuada
una media móvil de 15 o 30 días para un
inversor a corto plazo, una media móvil
de 70 días para un inversor a medio pla-
zo y de 200 días para un inversor a largo
plazo (las más utilizadas).
Una vez elegida la media móvil las se-
ñales de compra o de venta se producen
cuando los precios o cotizaciones cruzan
al alza o la baja la media móvil, respecti-
vamente:
a) La señal de compra se produce cuan-
do los precios cruzan al alza la media
móvil y se mantienen sobre ella.
b) La señal de venta utilizando una me-
dia móvil se genera cuando los pre-
cios cruzan a la baja la media móvil y
se mantienen por debajo de ella.
Puede resultar conveniente utilizar
también con estos indicadores unos fil-
tros de confirmación, tales como una
cantidad, un porcentaje, un periodo bre-
ve de tiempo, bandas o envolturas, etc.
Una vez producida la señal de com-
pra o de venta, el valor se encuentra en
tendencia alcista o bajista -a corto, medio
o largo plazo- si atiende a la siguiente
evolución:
a) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan o se encuentren por enci-
ma de la media móvil el valor o mer-
cado estará en tendencia alcista y,
por tanto, se debe estar "comprado"
hasta el momento en que se produz-
ca la señal de venta.
6942
b) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan o se encuentren por de-
bajo de la media móvil el valor o
mercado estará en tendencia bajista
y, por tanto, se debe estar "vendido"
o evitar tomar posiciones en ellos
(salvo con ventas a crédito) hasta
que cambie su situación o produzca
la señal contraria.
Además de lo expuesto hasta el mo-
mento, hay que considerar los siguientes
aspectos en la operativa con medias mó-
viles:
- El corte de los precios sobre la me-
dia móvil puede advertir de que se
ha producido un cambio de tenden-
cia.
- Cuanto más corta sea una media mó-
vil más señales de compra y de venta
producirá, no definiendo en nume-
rosas ocasiones tendencias claras, o
sólo a muy corto plazo. En conse-
cuencia, también se producirán más
señales falsas.
- Cuanto más larga sea una media mó-
vil más retrasada será la señal de
compra y venta; o de cambio de ten-
dencia. Si bien, más significativo va
ser el cruce de las cotizaciones sobre
la media móvil.
- Si el corte de los precios a la baja o al
alza se produce cuando la media mó-
vil se encuentra todavía ascendiendo
o descendiendo, respectivamente,
puede proporcionar una primera se-
ñal, pero deberíamos esperar a que
la media móvil se aplanara o cambia-
rá de dirección, ya que puede tratar-
se de una señal falsa.
2. La operativa con dos medias móvi-
les
La utilización de dos medias móviles
para determinar las señales de compra o
de venta permite tener una visión más
completa de la evolución de un mercado
© CISS
 M EDIA MÓVIL

© CISS 6943
M EDIA MÓVIL

6944 © CISS

sea a corto, medio o a largo plazo. Este
método retrasa tales señales de compra
o de venta aunque produce menos seña-
les falsas.
Al igual que en la operativa con una
media móvil, la primera decisión que ha
de tomarse es la elección de las medias
móviles que se van a utilizar para el análi-
sis de los valores y éstas dependerán del
INVERSOR, OPERADOR
Corto plazo
Medio plazo
Largo plazo
Una vez elegidas las media móviles,
las señales de compra o de venta se pro-
ducen cuando la media móvil corta cruza
al alza o a la baja la media móvil larga, es
decir:
a) La señal de compra se produce cuan-
do la media móvil corta cruza al alza
la media móvil larga (a este cruce se
suele denominar "cruz de oro"). Esta
situación supone que la cotización
ha cruzado al alza, previamente, las
medias móviles y se mueve por enci-
ma de ellas.
b) La señal de venta se produce cuando
la media móvil corta cruza a la baja la
media móvil larga. Esta situación su-
pone que la cotización ha cruzado a
la baja previamente las medias móvi-
les y se mueve por debajo ellas.
Una vez producida la señal de com-
pra o de venta, el valor se encuentra en
tendencia alcista o bajista -a corto, medio
o largo plazo-, si atiende a la siguiente
evolución:
a) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan por encima de las medias
© CISS
M EDIA MÓVIL
tipo de tendencia que se pretenda identi-
ficar o del horizonte temporal con que se
quiera trabajar. Por lo general, son ade-
cuadas medias móviles de 15 y 30 días
para un operador bursátil a corto plazo,
de 30 y 70 días para un operador a me-
dio plazo y de 70 y 200 días para un ope-
rador a largo plazo (éstas también son las
combinaciones más comúnmente utiliza-
das).
CRUCE DE MEDIAS MÓVILES
Cruce de 5 y 15
Cruce de 15 y 30
Cruce de 30 y 70
Cruce de 70 y 200
móviles el valor o mercado estará en
tendencia alcista.
b) Mientras los precios o cotizaciones
se muevan por debajo de las medias
móviles el valor o mercado estará en
tendencia bajista.
3. La operativa con tres medias móvi-
les
La utilización de tres medias móviles
permite tener una visión completa de la
situación a corto, medio y a largo plazo
de un mercado o de un valor bursátil. Si
bien, en términos generales, es equiva-
lente a la operativa o análisis con dos me-
dias móviles.
Al igual que en los casos anteriores,
la primera decisión que ha de tomarse es
la elección de las medias móviles que se
van a utilizar para el análisis. Por lo gene-
ral, son utilizadas las medias móviles de
15 y 30 días como indicador a corto pla-
zo, la de 70 días como indicador de la
evolución a medio plazo y la de 200 días
como indicador a largo plazo.
6945
M EDIA MÓVIL
INVERSOR, OPERADOR
Corto plazo
Medio plazo
Largo plazo
Una vez elegidas las medias móviles,
las señales de compra o de venta se pro-
ducen cuando las medias móviles más
cortas cruzan, al alza o a la baja, las me-
dias móviles más largas, a saber:
a) La señal de compra a corto-medio
plazo se produce cuando la media
más corta (15-30 días) cruza al alza la
media móvil a medio plazo (70 días)
advirtiendo del cambio de tendencia
al alza a corto-medio plazo. Poste-
riormente, si los precios siguen al al-
za se producirá el corte de la media
móvil intermedia con la media larga
(200 días), proporcionando la señal
de compra a medio-largo plazo,
puesto que advierte del cambio de
tendencia al alza a medio-largo pla-
zo. Esta última situación supone que
los precios han cruzado previamente
todas las medias móviles al alza y se
encuentran por encima de ellas. En
este contexto, el valor está en ten-
dencia alcista.
b) La señal de venta a corto-medio pla-
zo se produce cuando la media más
corta (15-30 días) cruza a la baja la
media móvil a medio plazo (70 días),
advirtiendo de un cambio de tenden-
cia a la baja a corto-medio plazo. Pos-
teriormente, si los precios siguen ba-
jando se producirá el corte de la me-
dia móvil intermedia con la larga
(200 días), indicando la señal de ven-
ta a medio-largo plazo, implicando
una cambio de tendencia a la baja a
medio-largo plazo. Esta situación su-
6946
CRUCE DE MEDIAS MÓVILES
Cruce de 5 y 15
Cruce de 15 y 30
Cruce de 30 y 70
Cruce de 70 y 200
pone que los precios han cruzado
previamente las medias móviles a la
baja y se mueven por debajo de ellas.
En este contexto, el valor está en
tendencia bajista.
V. LAS MEDIAS MÓVILES COMO
SOPORTES Y RESISTENCIAS
Las medias móviles funcionan correc-
tamente como niveles dinámicos de so-
porte y de resistencia. Es decir, en una
tendencia alcista las medias móviles sue-
len funcionar como zona móvil de sopor-
te y en una tendencia bajista como áreas
móviles de resistencia, de tal forma que:
a) En una tendencia alcista los precios
se mueven por encima de las medias
móviles, por tanto, estas funciona-
rán, a corto, medio o largo plazo, co-
mo soporte de los precios al igual
que una línea de tendencia.
b) En una tendencia bajista los precios
o cotizaciones se mueven por debajo
de las medias móviles, actuando és-
tas como líneas de resistencia, a cor-
to, medio o largo plazo, al igual que
una línea de tendencia bajista.
VI. LAS MEDIAS MÓVILES SOBRE
OTROS INDICADORES
Adicionalmente a las medias móviles
construidas sobre el grafico de precios
pueden incorporarse en otros gráficos
que representen el volumen o bien indi-
cadores técnicos, con el fin equivalente
© CISS

al tratado anteriormente, es decir, anali-
zar el movimiento o tendencia que sub-
yace en la evolución de los mismos; asi-
mismo las medias móviles han permitido
la creación de indicadores propios a par-
tir de ellas:
- Medias móviles sobre el grafico de
volumen: consiste en incorporar una
media móvil de "n" sesiones con el
fin de detectar u observar con mayor
facilidad las variaciones al alza y a la
baja del volumen.
- Media móvil sobre el Índice de Fuer-
za Relativa: al igual que en el caso an-
terior consiste en incorporarla sobre
el índice de fuerza relativa.
- El oscilador de medias móviles
(MACD): es un indicador técnico
muy utilizado en los mercados que
se construye a partir de 2 medias ex-
ponenciales.
JOSÉ LUIS MATEU GORDON
Véase también: "Análisis técnico"; "Cambio de ten-
dencia"; "Chart"; "MACD"; "Resistencia"; "Sopor-
te" y "Tendencia".
MEDIACIÓN
(GESTIÓN
DE CONFLICTO)
Véase: "Gestión del conflicto en los equipos de
trabajo".
MEDIACIÓN ENTRE
PARTES
Mediation between parties
En una operación de compraventa
de empresas, suelen producirse situacio-
nes complejas, no necesariamente mone-
© CISS
M EDIADOR DE SEGUROS
tarias, que podrían hacer inviable la ope-
ración, a pesar de que a priori la transmi-
sión tiene sentido económico.
Se trata de situaciones, muchas veces
emocionales, que hacen que comprador
y vendedor no se pongan de acuerdo en
los términos de la operación. En estas si-
tuaciones, es útil que haya abogados o fi-
nancieros que actúen por cuenta de las
partes y que traten de llegar a acuerdos
que permitan una aproximación con la
que finalmente se pueda cerrar la opera-
ción.
En general, es mucho más fácil nego-
ciar entre profesionales jurídicos o finan-
cieros que entre los propietarios, ya que
éstos suelen anteponer circunstancias no
económicas a lo que es verdaderamente
importante, es decir, el precio de la tran-
sacción y la continuidad de la empresa.
Determinadas personas aducen que
pagar a abogados, auditores, economis-
tas, etc., es un gasto que pueden evitar,
pero no es cierto, ya que la riqueza de
matices que tiene una compraventa de
empresas, hace que la experiencia en
"cerrar" operaciones de este tipo sea pri-
mordial, y el propietario de una empresa
sólo tiene una experiencia, la de su em-
presa, y no por que la haya vendido an-
tes.
En general, los gastos de mediación
suelen estar entre el 2% y el 4% de la
transacción, y normalmente son a cargo
del vendedor.
MIGUEL CÓRDOBA BUENO
MEDIADOR
DE SEGUROS
Insurance broker
6947
M EDIADOR DE SEGUROS
I. CONCEPTO • II. OBLIGACIONES • III.
CLASIFICACIÓN
I. CONCEPTO
Persona física o jurídica que tiene co-
mo actividad la presentación, propuesta
o realización de trabajos previos a la cele-
bración de un contrato de seguro o rea-
seguro, la celebración de éstos o la asis-
tencia, gestión y ejecución de dichos
contratos.
Un mediador de seguros y reasegu-
ros no puede:
- Asumir directa o indirectamente co-
bertura de riesgos.
- Realizar actividades de mediación pa-
ra las sociedades, mutuas y coopera-
tivas a prima variable.
- -
Realizar actividades de mediación a
favor de entidades que no cumplan
los requisitos legalmente exigidos
para operar en España.
- Utilizar una denominación social, o
en su publicidad expresiones, que
estén reservadas a las entidades ase-
guradoras y reaseguradoras.
- Imponer la celebración de un contra-
to de seguro.
- Añadir recargos a los recibos de pri-
ma emitidos por las entidades asegu-
radoras.
- Celebrar en nombre de sus clientes
contratos de seguro sin su consenti-
miento.
II. OBLIGACIONES
El mediador de seguros tiene las si-
guientes obligaciones:
- Ofrecer información veraz y suficien-
te, en la promoción, oferta y suscrip-
ción de los contratos de seguro.
6948
- Es considerado, en todo caso, depo-
sitario de las cantidades recibidas
por sus clientes en concepto de pa-
go de primas de seguro, así como de
las cantidades entregadas por la ase-
guradora en concepto de indemniza-
ciones.
- Deberán, antes de iniciar su activi-
dad, de inscribirse en el Registro es-
pecial administrativo de mediadores
de seguros y corredores de reasegu-
ros, al que hace referencia el artículo
52 de la Ley 26/2006, de 17 de julio,
de Mediación de Seguros y Reasegu-
ros Privados.
III. CLASIFICACIÓN
Los mediadores de seguros se clasifi-
can en:
Agentes de seguros. Personas físicas
o jurídicas que, mediante la celebra-
ción de un contrato de agencia con
una o varias entidades aseguradoras,
se comprometen frente a éstas a rea-
lizar las actividades referidas ante-
riormente. Existen dos tipos de
agentes de seguros: los agentes de
seguros exclusivos (la firma del con-
trato de agencia se realiza en exclusi-
va con una única entidad asegurado-
ra), y los agentes de seguros vincula-
dos (el agente tiene firmados varios
contratos de agencia con distintas
aseguradoras).
- Corredores de seguros. Personas físi-
cas o jurídicas que, realizan la activi-
dad mercantil de mediación de segu-
ros privados sin mantener vincula-
ción contractual que suponga una
afección con entidades asegurado-
ras, ofreciendo asesoramiento inde-
pendiente profesional e imparcial a
quienes demandan la cobertura de
los riesgos a los que encuentran ex-
puestos. Los corredores están obliga-
dos durante la vigencia del contrato
© CISS
 M EDIADORES DE OPERACIONES EN DIVISAS
de seguro en que hayan intervenido,
a facilitar al tomador, al asegurado y
al beneficiario la información que re-
clamen y en caso de siniestro, a pres-
tarles asistencia y asesoramiento.
FRANCISCO JAVIER GRAN RICO
Véase también: "Seguro".
MEDIADOR
FINANCIERO
Financial broker
Un mediador financiero es una enti-
dad que actúa de canalizador del ahorro
hacia la inversión. En términos generales,
un banco o una caja de ahorros también
sería un mediador financiero; no obstan-
te, este apelativo se reserva para determi-
nados intermediarios financieros no ban-
carios.
Los mediadores financieros suelen
buscar un nicho de negocio en el cual se
especializan y debido a su pequeña es-
tructura son capaces de competir con
éxito con los grandes operadores como
los bancos multinacionales. Entre ellos,
destacan los gestores de carteras, las en-
tidades de financiación hipotecaria no
bancarias o simplemente las pequeñas
boutiques financieras que se limitan a
dar asesoramiento, informando, por
ejemplo, a sus clientes de cuáles son los
fondos de inversión que dan más renta-
bilidad o cuáles son las hipotecas más ba-
ratas. En estos casos, los mediadores no
cobran de sus clientes, sino que reciben
una comisión de las gestoras de fondos o
de los bancos hipotecarios.
En general, todos los mediadores de-
ben registrarse en los diferentes registros
oficiales de la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV), estando
© CISS
prohibido expresamente el ejercicio de
esta actividad profesional sin estar incor-
porado a un registro oficial. De hecho, la
CNMV alerta periódicamente de determi-
nados establecimientos, tanto en España
como en otros países, que están tratando
de captar negocio en España, y no están
inscritos en ningún registro.
MIGUEL CÓRDOBA BUENO
MEDIADORES
DE OPERACIONES EN
DIVISAS
Currency and foreign transactions bro-
kers
Las operaciones de cambio de mone-
da extranjera, cualquiera que sea su de-
nominación, son libres, sin más límites
que los establecidos en la legislación de
control de cambios. No obstante, la acti-
vidad profesional consistente en la reali-
zación de cambio de moneda extranjera,
cualquiera que sea su denominación, en
establecimientos abiertos al público (los
llamadazos Establecimientos de cambio
de moneda), queda sujeta a las autoriza-
ciones y régimen establecidos.
Dicha actividad de cambio de mone-
da comprende la compra o venta de bi-
lletes extranjeros y cheques de viajero,
así como la gestión de transferencias re-
cibidas del exterior o enviadas al exte-
rior, a través de las entidades de crédito.
Igualmente, la actividad de cambio
de moneda extranjera también la pueden
realizar las entidades de crédito.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Mercado de divisas".
6949
M EDIANA

MEDIANA II. CÁLCULO

Para el cálculo de la mediana es ne-

Median
I. CONCEPTO • II. CÁLCULO • III. PROPIEDADES •
IV. MEDIANA DE UNA DISTRIBUCIÓN DE
PROBABILIDAD
I. CONCEPTO
La mediana, junto con las medias
(aritmética, geométrica y armónica), y la
moda es una de las medidas de posición
central de mayor relevancia. Las medidas
de posición central permiten situar la
distribución de frecuencias, es decir, fijan
el comportamiento global de una varia-
ble a partir de los valores individuales re-
cogidos en dicha distribución.
cesario distinguir entre distribuciones no
agrupadas en intervalos y distribuciones
agrupadas en intervalos
1) Distribuciones no agrupadas en
intervalos. Es necesario hacer distinción
entre las distribuciones con un número
total de datos (N) par o impar.
a) Si el número total de datos es im-
par, la definición proporciona siempre
un único valor, ya que denominando k al
número de observaciones inferiores y su-
periores a la mediana resulta que

En particular, la mediana se define

como aquel valor que divide la distribu-
ción de frecuencias de forma que el nú-
mero de ellas que quedan a su izquierda
es igual al número de las que quedan a
su derecha, siempre y cuando los valores siendo la mediana el valor que ocupa
de la variable estén ordenados de menor el lugar k+1 de la distribución.
a mayor.

b) Si el número de observaciones es
par, habrá dos valores medianos: el que
ocupa el lugar k+1=N/2 y el que ocupa
el lugar k+2=N/2+1, puesto que

6950 © CISS

En este caso, se conviene en tomar
como valor mediano la media aritmética
de ambos. No obstante, esto no es sino
un convenio. Perfectamente podría to-
marse como mediana uno u otro.
2) Distribuciones agrupadas en inter-
valos. En el caso en que la distribución se
encontrase agrupada en intervalos, no se
tendrá un valor mediano sino un interva-
lo mediano. Una vez establecido dicho
intervalo mediano, hay que determinar
un valor dentro de él que se corresponda
con la mediana, valor que no se puede
calcular de forma exacta puesto que se
desconocen los diferentes valores que
toma la variable en cada uno de los inter-
valos. Existen varios criterios para aproxi-
mar el valor mediano:
a) Si se asigna a un punto, se puede
considerar que la mediana es cualquier
valor del intervalo, exceptuando el valor
del extremo inicial del intervalo, Li-1 ,
puesto que los intervalos se consideran
abiertos por la izquierda y cerrados por
© CISS
M EDIANA
la derecha. Este criterio está basado en
que nada conocemos de lo que ocurre
dentro del intervalo.
b) Si no se asigna a un punto, sino
que se considera que todos los valores
del intervalo están distribuidos de mane-
ra uniforme dentro de él, se puede apro-
ximar la mediana de la forma siguiente:
- Número de datos impar: Como se
ha visto en distribuciones no agrupadas
en intervalos, si el número de datos es
impar la mediana es aquel valor de la va-
riable, supuesta una ordenación de me-
nor a mayor, que ocupa el lugar:
- Siguiendo este mismo criterio, el in-
tervalo mediano será aquel que contenga
la frecuencia (N+1)/2. Si el intervalo me-
6951
M EDIANA

diano es Li-1 - Li y se observa el histogra-

ma acumulativo de frecuencias se tiene:

Evidentemente, Me= Li-1 + m y m se - Número de datos par: En este caso

determina mediante la siguiente regla de se dispone de dos valores medianos, que
tres simple: si en ci se tienen ni frecuen- son los que ocupan las posiciones k
cias, en m se tendrán frecuen- +1=N/2 y k+2=N/2+1.
cias, con lo que:
Si ambos valores están en el mismo
intervalo Li-1 - Li (intervalo mediano) se
tiene que

y la mediana adopta la siguiente ex-

presión:

pudiéndose tomar como mediana

cualquiera de ellos o la media de ambos:

siendo ci la amplitud del intervalo y

Ni-1 las frecuencias acumuladas hasta el
(i-1)-ésimo intervalo.

6952 © CISS
 M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO

resultando, en este último caso, la

misma expresión que la obtenida para el
caso de que la frecuencia total sea impar.

Si los dos valores medianos se en-

cuentran en distintos intervalos, se pro-
cedería de forma análoga. si bien el cumplimiento de una impli-
ca el de la otra.
III. PROPIEDADES

La mediana, como medida de posi-

ción central, resulta de gran utilidad en
los casos siguientes: GEMA FERNÁNDEZ-AVILÉS CALDERÓN

1) Cuando existan valores anormalmen-

te bajos o elevados. La mediana es
menos sensible que la media aritmé-
tica a estos valores extremos porque
en su determinación no intervienen
todos los valores de la variable sino
MEDICINA
los que ocupan las posiciones cen- DEL TRABAJO
trales.
2) Cuando en las distribuciones agrupa- Véase: "Especialidades de los Servicios de Preven-
das en intervalos el primero sea del ción de Riesgos Laborales".
tipo menor que o el último del tipo
mayor que, siempre y cuando ningu-
no de estos intervalos sea el interva-
lo mediano.
3) Cuando se analizan variables cualita-
tivas que vienen dadas en escala or-
dinal. En este caso, no se puede de-
MEDICIONES A PIE DE
terminar la media aritmética, siendo PUESTO DE TRABAJO
la mediana la medida de tendencia
central más representativa.
Workplace measurements
IV. MEDIANA DE UNA
I. INTRODUCCIÓN • II. APLICACIÓN DE
DISTRIBUCIÓN DE
MEDIDAS DE PREVENCIÓN Y MEDICIONES
PROBABILIDAD

Igual que se ha definido la mediana I. INTRODUCCIÓN

para una distribución de frecuencias, se
puede definir para una distribución de
probabilidad. En este caso, de forma ge-
neral, y considerando a X como una va-
riable aleatoria, se define mediana como
aquél valor que verifica simultáneamente
la siguiente doble condición:
El puesto de trabajo es el lugar don-
de una o varias personas deben desarro-
llar una actividad productiva regulada,
fiscalizada y controlada, durante gran
parte del día. Si este puesto de trabajo es
incómodo y monótono, puede restar ca-

© CISS 6953
M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO
lidad a la actividad realizada e incluso
puede afectar a la seguridad del trabaja-
dor que lo desempeña.
Por el contrario, si hacemos que un
puesto de trabajo sea seguro y agradable,
no sólo estaremos potenciando una ten-
dencia a que la actividad productiva sea
cómoda, sino que además se estará
creando en el trabajador una sensación
de estar desempeñando una labor im-
portante que, sin duda alguna, redunda-
rá en beneficio de una mayor productivi-
dad, elemento clave en la economía ac-
tual.
Los accidentes de trabajo y las enfer-
medades profesionales implican, en lo
que se refiere al trabajador, una serie de
incomodidades como pueden ser el pa-
decimiento producido por la propia en-
fermedad, la necesidad de una atención
sanitaria permanente, disminución de in-
gresos económicos, e incluso puede lle-
gar hasta la pérdida del trabajo. Pero
también a la propia empresa le supone
un coste humano y económico motivado
por la ausencia del trabajador, que se tra-
duce en la necesidad de su sustitución
en el puesto de trabajo, debiendo dedi-
car de nuevo esfuerzos para su forma-
ción, que sin duda alguna supone unos
costes económicos que pueden derivar
en una disminución de beneficios para la
empresa.
Por lo tanto, al diseñar con un crite-
rio ergonómico y de seguridad un pues-
to de trabajo no solamente estaremos
pensando en una valoración económica
del mismo, sino que además nos encon-
tramos con la obligación moral de velar
por la seguridad del trabajador creando
las condiciones favorables para prevenir
riesgos de accidentes laborales.
Si desde la primera fase de concep-
ción del puesto de trabajo, y a lo largo de
todo el proceso productivo, estamos te-
niendo en cuenta los métodos de valora-
6954
ción ergonómica, nos vamos a encontrar
una serie de ventajas que irán en benefi-
cio de la producción, como pueden ser
el bienestar de los trabajadores, que in-
dudablemente evitará reinversiones pos-
teriores en la corrección de factores que
no se habían previsto en un principio,
consiguiendo así evitar o disminuir los
riesgos derivados del trabajo que consis-
ten en la posibilidad de que un trabaja-
dor sufra un determinado daño en su
puesto de trabajo como consecuencia
del proceso de producción.
A tenor de lo dispuesto por la Ley
31/1995 de Prevención de Riesgos Labo-
rales en su artículo 4, define en su punto
1º que "prevención" es el conjunto de ac-
tividades o medidas adoptadas o previs-
tas en todas las fases de actividad de la
empresa con el fin de evitar o disminuir
los riesgos derivados del trabajo.
La propia Ley en su artículo 14 esta-
blece el derecho que tienen los trabaja-
dores a la protección eficaz frente a los
riesgos laborales que se traduce en un
deber para el empresario tendente a la
protección de los trabajadores frente a
estos potenciales riesgos laborales.
II. APLICACIÓN DE MEDIDAS DE
PREVENCIÓN Y MEDICIONES
El empresario deberá aplicar las me-
didas de prevención para evitar los ries-
gos laborales, procurando adaptar el tra-
bajo a la persona, en particular en lo que
respecta a la concepción de los puestos
de trabajo, atenuando aquel que sea mo-
nótono y repetitivo, planificando la pre-
vención, buscando un conjunto coheren-
te que integre en ella la técnica, la orga-
nización del trabajo, las condiciones del
mismo, las relaciones sociales y la in-
fluencia de los factores ambientales en el
trabajo, tal y como establece expresa-
mente el artículo 15 de la Ley de Riesgos
Laborales.
© CISS
 M EDICIONES A PIE DE PUESTO DE TRABAJO
Por consiguiente, el empresario de-
berá tener en consideración las capacida-
des profesionales de sus trabajadores en
materia de seguridad y de salud al enco-
mendarles las tareas, adoptando las me-
didas necesarias que garanticen que sólo
los trabajadores que hayan recibido in-
formación suficiente y adecuada puedan
acceder a las zonas de riesgo grave y es-
pecífico.
Se debe tener en cuenta también la
antropometría, que es el estudio de las
medidas del cuerpo humano, con fin de
poder utilizarlas en el diseño de los
puestos de trabajo y poder adecuarlos a
las características más comunes de todos
los posibles usuarios. Es tan importante
la valoración de las medidas del ser hu-
mano en estado de reposo como a tenor
de los movimientos que pueda desarro-
llar en las distintas posiciones de trabajo.
Las dimensiones antropométricas
más importantes a considerar en cuanto
a la incidencia en el puesto de trabajo,
entre otras, son la estatura, altura de los
ojos, anchura del cuerpo y longitud de la
mano.
También se tendrá que considerar la
postura que se adopta por el trabajador
en el puesto de trabajo, ya que este debe
ser diseñado de tal forma que no provo-
que efectos perjudiciales al trabajador,
que no le cause fatiga o tensión, que la
postura pueda variarse, que pueda estar
de pie o sentado, y que dentro de las
posturas posibles a adoptar tenga la faci-
lidad de movimientos, evitándole en la
mayor medida posible la fatiga física.
Por ejemplo, independientemente
de que la Directiva 98/37/CE relativa a
máquinas obliga a los fabricantes de cual-
quier tipo de máquina a informar sobre
el ruido emitido por las mismas, las me-
diciones que afectan a dichas máquinas,
equipos y restantes herramientas, han de
efectuarse "a pie de puesto de trabajo",
© CISS
tanto en el momento de la evaluación
inicial correspondiente al puesto de tra-
bajo, como de forma periódica -debido
tanto a las revisiones periódicas, como al
obligado mantenimiento, como en su ca-
so, a posibles calibraciones, planes de ca-
lidad, o medioambientales, que se suman
a los requisitos preventivos-.
Las máquinas y equipos estas sujetos
a la aplicación de esta Directiva y los la-
boratorios efectúan su verificación, ya
que disponen de equipos y procedimien-
tos que podrían resultar válidos para la
medida, por ejemplo, del ruido emitido
por este tipo de máquinas, pero las res-
tantes condiciones del entorno del pues-
to, de otras máquinas, equipos y herra-
mientas, también utilizados, implican
que, sin perjuicio de lo dispuesto en esta
normativa y otra complementaria, se de-
ban llevar a cabo procedimientos de me-
dida de las diversas magnitudes, de for-
ma adaptada al puesto de trabajo, en su
situación cotidiana.
Estas magnitudes, no solo se limitan
al ruido, sino que afectarán a la totalidad
de mediciones (como por ejemplo las
que afectan a máquinas comercializadas
en la Unión Europea, tal y como recoge
la Directiva 98/37/CE que tiene como ob-
jetivo que sean seguras) y magnitudes de
las diversas características asociadas a su
utilización.
Las mediciones a pie de puesto no
son diferentes de las contempladas en
cuanto a seguridad de máquinas, indus-
trial, o seguridad general en el trabajo,
de las derivadas de aspectos ergonómi-
cos o de los aspectos contemplados en el
ámbito de higiene industrial y en el pues-
to de trabajo.
Se efectuarán, según el caso que
afecte, a todo el campo de mediciones
por las diversas condiciones, ya sean lu-
mínicas, de corrientes de aire, emisiones
de polvo o sustancias, gases, posibles
6955
M EDIDAS ANTIDUMPING
ambientes inflamables, presión, cargas
electrostáticas, electricidad e intensida-
des y cargas, radiación, vibraciones, ries-
gos biológicos, o incluso, verificaciones a
pie de puesto de trabajo, respecto a di-
mensiones de estanterías, bancos y so-
portes, (incluyendo, por ejemplo, los pa-
rámetros de actuación aplicables desde
el diseño, montaje y utilización de los sis-
temas de almacenamiento de materiales
en estanterías).
El control a pie de puesto de todas
estas magnitudes, mediante mediciones,
tanto de los aspectos citados relativos a
las máquinas, herramientas y equipos de
trabajo (incluidos los de protección indi-
vidual), junto a las características ergonó-
micas y de diseño del puesto, y de desa-
rrollos dentro de las actividades del mis-
mo (frecuencias de manipulación de car-
gas, posturales, de sometimiento a con-
diciones estresantes, etcétera) son aspec-
tos básicos que han de someterse a me-
diciones periódicas a pie de puesto de
trabajo, sin perjuicio de las evaluaciones
y parámetros de medición individualiza-
dos o en entornos distintos al de cada
puesto en concreto. Las condiciones del
puesto de trabajo, en las diferentes cir-
cunstancias en que se desarrolla, incluso
diferentes períodos o puntas de trabajo,
han de ser contempladas en su versión
más próxima a la realidad que le afecta.
En función de las características y cir-
cunstancias, y si el resultado derivado de
la evaluación de riesgos así lo recomien-
da, se pueden incluir dichas mediciones
a pie de puesto, entre los indicadores de
seguimiento, obtenidos a través de las di-
versas técnicas de medición fuera de en-
tornos controlados.
El disponer de un seguimiento, siste-
ma de indicadores, o investigación apli-
cada para la prevención, a partir de siste-
mas de medición, permitirán su adecua-
da adaptación a la organización, al igual
que, desde un plano político y de desa-
6956
rrollo normativo, se persigue la integra-
ción dentro de la Unión Europea, en el
área de medida, ensayo y evaluación de
métodos relativos a productos usados en
el puesto de trabajo, a las máquinas, a las
condiciones en el lugar de trabajo, eva-
luación de EPI, componentes de seguri-
dad y maquinaria y para el desarrollo de
nuevos métodos preventivos y de evalua-
ción de los riesgos (incluyéndose la di-
vulgación de los resultados de la investi-
gación correspondiente a los métodos
de ensayo, medida y valoración) que
también están siendo potenciados por la
Administración Pública en España.
RAQUEL LOZANO PRIETO
LO ESENCIAL SOBRE
MEDICIONES A PIE DE
PUESTO DE TRABAJO
Documentación
• Norma EN ISO 12100-1 y 2 (revisión
de EN 292-1 y 2) sobre metodología
para la integración de la seguridad
en el diseño de máquinas.
• Norma EN ISO 14121 (revisión de EN
1050) sobre principios de utilización
de máquinas, para la evaluación de
riesgos laborales asociados.
• Directiva 98/37/CE Máquinas
• Directiva 2002/44/CE sobre agentes
físicos-vibraciones.
MEDIDAS
ANTIDUMPING
Anti-dumping measures
I. CONCEPTO • II. ACTUACIÓN EN MATERIA
ANTIDUMPING • III. EL CASO EUROPEO
I. CONCEPTO
Son medidas de defensa comercial
que intentan evitar que algunos produc-
© CISS

tores vendan en los mercados internacio-
nales sus mercancías a unos precios infe-
riores a los de venta en su propio país,
esto es, que cometan dumping interna-
cional. Tal y como se entiende el dum-
ping, tiene un claro objetivo discrimina-
torio en precios, con la intención de de-
jar al productor que ejerce el dumping
en una posición monopolística, expul-
sando a los productores locales ó a los
posibles competidores internacionales y
evitando nuevas líneas empresariales que
podrían salir sin la presión del dumping.
Este grave daño que se puede ocasionar
a la industria local se intenta evitar impo-
niendo algún tipo de sanción, con la in-
tervención de las autoridades competen-
tes en dicha materia, de tal forma que la
sanción cubra los posibles perjuicios oca-
sionados en la industria por el dumping
infringido.
Por lo tanto, han de demostrarse dos
hechos relevantes para la actuación de
medidas antidumping: primero, que exis-
te dumping en una determinada indus-
tria y que dicho dumping ocasiona un
grave daño, es decir, debe haber un nexo
entre el dumping y el daño ocasionado y
dicho nexo debe ser demostrado. Y, se-
gundo, debe poder cuantificarse el per-
juicio, para poder imponer la sanción an-
tidumping.
La Organización Mundial de Comer-
cio siguiendo su Cláusula de Nación Más
Favorecida no permite imponer un gra-
vamen superior a los ya acordados, ni
podrán aplicarse a los productos un trato
más desfavorable que los producidos en
el propio país. Sin embargo, en aquellos
casos en los que se pueda probar que un
producto se está vendiendo en un país
de exportación a un precio inferior al de
su origen, los productores perjudicados
pueden acogerse al artículo VI del GATT
de 1994 y al "Acuerdo Antidumping", per-
mitiendo que los gobiernos afectados ac-
túen en este sentido en defensa de su in-
© CISS
M EDIDAS ANTIDUMPING
dustria nacional. Por consiguiente, la
OMC actúa a través del Comité de Prácti-
cas Antidumping para poder iniciar la in-
vestigación del asunto a tratar, determi-
nar cuáles han de ser los derechos a apli-
car y cuantificar los efectos de tales ac-
tuaciones.
II. ACTUACIÓN EN MATERIA
ANTIDUMPING
Cuando un país, industria o empresa
intenta demostrar que se está cometien-
do dumping y se está causando un grave
daño, lo primero que ha de verse es la di-
ferencia en precios que existe entre el
país de exportación y el país de origen
de la mercancía, pero tan sólo en raras
ocasiones esa comprobación se puede
hacer de forma directa (por ejemplo,
porque el producto no se venda en el
mercado interior del país de origen). En
estos casos, debe determinarse el valor
de origen de la mercancía, para así poder
calcular el efecto del dumping, ya sea a
través de la comparación con bienes sus-
titutivos exportados a terceros países; o a
través de la reconstrucción del precio
con el cálculo de los costes de produc-
ción más un beneficio medio.
Una vez calculado el valor de origen
se ha de comparar con el valor de expor-
tación - que en caso de no existir, tam-
bién deberá deducirse, llegando a un
"precio de exportación reconstruido" -
de forma homogénea, esto es comparan-
do en la misma fase de comercialización
(preferentemente ex fábrica), en fechas
cercanas, y si se han de utilizar conver-
siones cambiarias, el tipo de cambio de-
bería ser el de la fecha de venta.
Si al comparar el valor de origen y el
de exportación se determina que hay dis-
criminación de precios, entonces se de-
be calcular el margen de dumping. Para
ello la OMC dispone que debe ser "una
comparación entre un promedio ponde-
6957
M EDIDAS ANTIDUMPING
rado del valor normal y un promedio
ponderado de todos los precios de ex-
portación comparables o una compara-
ción entre el valor normal y el precio de
exportación transacción por transacción"
(apartado 4.2 del párrafo 2).
En el caso de demostrarse que se ha
producido un daño cierto sobre algún
productor del país de exportación de la
materia, o hay una amenaza de daño so-
bre una rama de producción, o se está
impidiendo el nacimiento de empresas
de un determinado sector, entonces es
cuando se deben imponer las medidas
antidumping, con el fin de eliminar la po-
sición de dominio de dicha empresa, eli-
minando en la medida de lo posible el
perjuicio causado. Dichas medidas anti-
dumping podrán ser de carácter provi-
sional o definitivo.
En el momento en que se muestre
que el daño ha sido eliminado o sea in-
significante (2% del precio de exporta-
ción del producto), las medidas antidum-
ping deben darse por terminadas de for-
ma automática.
III. EL CASO EUROPEO
El procedimiento seguido por la
Unión Europea parte de la actuación in-
6958
mediata de la Comisión Europea, a través
del Servicio Antidumping, que analizará
las denuncias presentadas por los afecta-
dos e iniciará un proceso de investiga-
ción, que determine: la existencia de
dumping, el daño causado y el interés de
la Comunidad. En el caso de demostrarse
que sí se ha producido un perjuicio, se
establecen unos derechos provisionales
(que normalmente tienen una duración
de 6 meses y que en ningún caso pueden
ser superiores al margen de dumping)
que tras finalizar la investigación se pue-
den convertir en "medidas antidumping".
Estas deben ser aprobadas en el Consejo
de Ministros por mayoría simple de los
Estados miembros, con una duración
media de 5 años y publicadas como Re-
glamento (CE) del Consejo en el Diario
Oficial de la UE. Ante esta situación el ex-
portador que ocasiona el daño puede ha-
cer un "compromiso de precios" hasta el
nivel en que se elimina el dumping.
El procedimiento comunitario sigue,
por tanto, el siguiente esquema:
© CISS
 M EDIDAS ANTISUBVENCIÓN

INMACULADA HURTADO OCAÑA subvenciones y que su aplicación causa

un daño a empresas o ramas de produc-
Véase también: "Dumping" y "Organización Mun- ción, por lo tanto, existe una relación di-
dial del Comercio (OMC)". recta entre la discriminación y el daño
causado.

MEDIDAS La cuestión central estriba en decidir

qué es una subvención. La Organización
ANTISUBVENCIÓN Mundial de Comercio en el artículo 1 del
Acuerdo sobre subvenciones y medidas
Anti-subsidy measures compensatorias considera que hay sub-
vención cuando un gobierno o ente pú-
I. CONCEPTO • II. EL PROCEDIMIENTO SEGUIDO blico, primero, haga una contribución fi-
EN LA UNIÓN EUROPEA nanciera a alguno de los países, ya sea a
través de una transferencia directa de
I. CONCEPTO fondos o pasivos, de una condonación
de ingresos públicos, o cuando propor-
Las medidas antisubvención son me- cione bienes o servicios; o, segundo,
didas de defensa comercial que se adop- cuando haya alguna forma de sosteni-
tan cuando se ha probado que existen miento de ingresos o precios, tal y como

© CISS 6959
M EDIDAS ANTISUBVENCIÓN
lo define el artículo XVI del GATT de
1994.
Si dicha subvención se hace de forma
concreta para una o varias empresas o ra-
mas de producción, se denomina "sub-
vención específica".
El Acuerdo, en los artículos 3 y 5, res-
pectivamente, articula lo que se conoce
como subvenciones prohibidas — todas
aquellas supeditadas de jure o de facto a
los resultados de las exportaciones o a la
utilización preferencial de productos na-
cionales frente a extranjeros — y subven-
ciones recurribles — aquéllas que ocasio-
nan un grave daño a una industria nacio-
nal del país de exportación; o cuando el
daño recae sobre otros exportadores que
compiten con el que se beneficia de la
exportación; o cuando las subvenciones
internas de un país perjudican a los ex-
portadores que tratan de competir en el
mercado nacional.
Una vez determinado el perjuicio se
aplicarán las medidas compensatorias,
provisionales o definitivas, para eliminar
el mal causado.
En cualquiera de los casos el procedi-
miento reglamentario a seguir es acudir
6960
al Órgano de Solución de Diferencias,
que dirigirá los trámites al Comité de
Subvenciones y Medidas Compensato-
rias, compuesto por cada uno de los
miembros.
II. EL PROCEDIMIENTO SEGUIDO EN
LA UNIÓN EUROPEA
El procedimiento aplicado por la UE
parte de la denuncia presentada ante la
Comisión Europea, por una empresa o
rama afectada por la competencia desleal
ejercida por otra que recibe ayudas di-
rectas o indirectas de otro gobierno. Se
iniciará entonces un proceso de investi-
gación de pruebas de la existencia de
subvención, del daño causado y de la re-
lación causal existente entre ambos. En
el caso de demostrarse que existe dicha
relación, tras la consulta a los Estados
miembros, se impondrán "medidas com-
pensatorias provisionales, que podrían
convertirse en definitivas en el Consejo
de Ministros, al término del período de
investigación.
Este procedimiento sigue las fases
que se describen en el siguiente esque-
ma:
© CISS
 M EDIDAS DE PREVENCIÓN GENERAL, ACTUACIONES ...

INMACULADA HURTADO OCAÑA

MEDIDAS
Véase también: "Medidas antidumping" y "Organi- DE PREVENCIÓN
zación Mundial del Comercio (OMC)".
GENERAL,
MEDIDAS ACTUACIONES
DE CENTRALIDAD URGENTES
Y EMERGENCIAS
Véase: "Mediana".
General prevention measures, urgent
action and emergencies
MEDIDAS
El artículo 4 de la Ley de Prevención
DE POSICIÓN de Riesgos Laborales define la preven-
ción como el conjunto de actividades o
Véase: "Media" y "Moda". medidas adoptadas o previstas en todas

© CISS 6961
M EDIDAS DE PREVENCIÓN GENERAL, ACTUACIONES ...
las fases de actividad de la empresa con
el fin de evitar o disminuir los riesgos de-
rivados del trabajo.
La prevención general es un concep-
to utilizado en derecho que alude a uno
de los efectos que tiene la regulación
normativa en la sociedad a la que va diri-
gida.
El objetivo de la prevención general
es disuadir al trabajador de que no ejecu-
te el comportamiento legalmente prohi-
bido, de manera que la persona se abs-
tiene de incumplir lo dispuesto en el or-
denamiento jurídico.
Existen dos tipos de prevención ge-
neral:
- La prevención general positiva, que
va encaminada a restablecer la con-
fianza del resto de la sociedad en el
sistema de derecho.
- La prevención general negativa, que
va a encaminada a disuadir a los
miembros de la sociedad que no han
delinquido, pero que se pueden ver
tentados a hacerlo, a través de la
amenaza de la pena.
En el artículo 20 de esta misma Ley
se desarrollan las medidas de emergen-
cia, expresando que, el empresario, te-
niendo en cuenta el tamaño y la activi-
dad de la empresa, así como la posible
presencia de personas, ajenas a la misma,
deberá analizar las posibles situaciones
de emergencia y adoptar las medidas ne-
cesarias en materia de primeros auxilios,
lucha contra incendios y evacuación de
los trabajadores, designando para ello al
personal encargado de poner en práctica
estas medidas y comprobando periódica-
mente, en su caso, su correcto funciona-
miento.
El citado personal deberá poseer la
formación necesaria, ser suficiente en
número y disponer del material adecua-
6962
do, en función de las circunstancias an-
tes señaladas.
Para la aplicación de las medidas
adoptadas, el empresario deberá organi-
zar las relaciones que sean necesarias
con servicios externos a la empresa, en
particular en materia de primeros auxi-
lios, asistencia médica de urgencia, salva-
mento y lucha contra incendios, de for-
ma que quede garantizada la rapidez y
eficacia de las mismas.
En la elaboración de las medidas de
emergencia hay que establecer los pasos
a seguir que aseguren la respuesta de la
organización ante situaciones que se
puedan producir, y de las que pudieran
derivarse graves daños para los trabaja-
dores con el objeto de impedir que estos
daños se produzcan, o si llegaran a pro-
ducirse minimizar sus consecuencias.
El Servicio de Prevención de Riesgos
Laborales, de acuerdo con lo establecido
en el artículo 20 de la Ley de Riesgos La-
borales tiene asignado legalmente la ges-
tión de la Prevención de estos riesgos.
El Reglamento de los Servicios de
prevención establece en su artículo 9.2
que igualmente habrán de ser objeto de
integración en la planificación de la acti-
vidad preventiva las medidas de emer-
gencia y la vigilancia de la salud previstas
en los artículos 20 y 22 de la Ley de Pre-
vención de Riesgos Laborales, así como
la información y la formación de los tra-
bajadores en materia preventiva y la
coordinación de todos estos aspectos.
Los Servicios de prevención tendrán
carácter interdisciplinario, entendiendo
como tal la conjunción coordinada de
dos o más disciplinas técnicas o científi-
cas en materia de prevención de riesgos
laborales.
El empresario podrá desarrollar per-
sonalmente la actividad de prevención,
© CISS
 M EDIDAS Y TÉCNICAS DE PREVENCIÓN Y PROTECCIÓN
con excepción de las actividades relativas
a la vigilancia, la salud de los trabajadores
cuando concurran las siguientes circuns-
tancias:
- Que se trate de empresas de menos
de seis trabajadores.
- Que las actividades desarrolladas en
la empresa no estén incluidas en el
anexo I del Reglamento de los Servi-
cios de Prevención.
- Que desarrolle de forma habitual su
actividad profesional en el centro de
trabajo.
- Que tenga la capacidad correspon-
diente a las funciones preventivas
que va a desarrollar, de acuerdo con
lo establecido en el capítulo VI de di-
cho Reglamento.
De acuerdo con lo establecido en el
artículo 10 de la Ley 31/1995, de Preven-
ción de Riesgos Laborales, y artículo 21
de la Ley 14/1986, General de Sanidad, el
servicio de prevención colaborará con
los servicios de atención primaria de sa-
lud y de asistencia sanitaria especializada
para el diagnóstico, tratamiento y rehabi-
litación de enfermedades relacionadas
con el trabajo, y con las Administraciones
sanitarias competentes en la actividad de
salud laboral que se planifique, siendo
las unidades responsables de salud públi-
ca del Área de Salud, que define la Ley
General de Sanidad, las competentes pa-
ra la coordinación entre los servicios de
prevención que actúen en esa Área y el
sistema sanitario.
Esta coordinación será desarrollada
por las Comunidades Autónomas en el
ámbito de sus competencias.
RAQUEL LOZANO PRIETO
Véase también: "Medidas y técnicas de prevención
y protección".
© CISS
MEDIDAS
Y TÉCNICAS
DE PREVENCIÓN
Y PROTECCIÓN
Prevention and protection measures
and techniques
El trabajo ejerce sobre el individuo
una notable influencia, pudiendo dar lu-
gar a la pérdida del equilibrio de la salud
y originar daños derivados del trabajo.
Existen dos formas de actuar para
proteger la salud: la prevención y la cura-
ción.
La prevención es la forma ideal de ac-
tuación, ya que se basa en la protección
de la salud antes de que se pierda.
Sin embargo, la curación, por el con-
trario, es una técnica que actúa sólo
cuando se ha perdido la salud. Dentro de
las técnicas de la curación están la asis-
tencia, que intenta recuperar la salud
perdida mediante la curación y la rehabi-
litación, que se aplica cuando las técnicas
de curación empleadas no han permitido
la recuperación total de la salud.
La prevención es la forma de actua-
ción más rentable para la Seguridad e Hi-
giene del Trabajo, plenamente justifica-
das desde el punto de vista humano, so-
cial, legal y económico.
Dado que la salud del trabajador se
halla amenazada por las condiciones del
trabajo que realiza, para su prevención
podemos actuar de dos formas:
— Técnicas médicas: Actuando sobre la
salud. Por ejemplo: Reconocimien-
tos médicos, tratamientos médicos,
selección profesional, educación sa-
nitaria.
6963
M EDIDAS Y TÉCNICAS DE PREVENCIÓN Y PROTECCIÓN
— Técnicas no médicas de prevención:
Actuando sobre el ambiente o condi-
ciones de trabajo. Por ejemplo: Se-
guridad del trabajo, higiene del tra-
bajo, ergonomía, psicosociología,
formación-educación, política social.
De ambas técnicas las no médicas
son las que mayor importancia tienen en
la supresión de los riesgos profesionales.
La prevención son el conjunto de ac-
tividades orientadas a la conservación de
la salud de las personas y de la integridad
de los bienes con el objetivo de evitar
que se produzcan siniestros.
La protección es el conjunto de acti-
vidades orientadas a la reducción de la
importancia de los efectos de los sinies-
tros. Por extensión, se denominan así a
los medios materiales orientados a este
fin.
El artículo 4 de la Ley 31/1995, de 8
de noviembre, de Prevención de Riesgos
Laborales, define la prevención como el
conjunto de actividades o medidas adop-
tadas o previstas en todas las fases de la
actividad de la empresa con el fin de evi-
tar o disminuir los riesgos derivados del
trabajo.
Las técnicas de protección, son las
medidas de seguridad consistentes en:
— Eliminar el mayor número posible de
peligros o reducir al máximo los ries-
gos, seleccionando convenientemen-
te determinadas características de di-
seño de la máquina.
— Limitar la exposición de las personas
a los peligros inevitables, reduciendo
la necesidad de que el operador in-
tervenga en zonas peligrosas.
Medidas para eliminar peligros o re-
ducir los riesgos:
— Evitar aristas cortantes, ángulos agu-
dos, partes salientes...
6964
— Fabricar máquinas intrínsecamente
seguras por la:
a) Forma y colocación de las partes
mecánicas que las integran.
b) Limitación por diseño de ruidos
y vibraciones.
c) Limitación de la masa y/o veloci-
dad de los elementos móviles.
d) Limitación de la fuerza de accio-
namiento...
— Utilizar tecnologías, métodos y fuen-
tes de alimentación de energía in-
trínsecamente seguros.
— Tener en cuenta las normas sobre
cálculo, diseño y construcción de
máquinas así como las propiedades
de los materiales utilizados.
— Tener en cuenta los principios ergo-
nómicos.
— Aplicar los principios de seguridad
en el diseño de los sistemas de man-
do.
— Prevención de los peligros debidos a
los equipos neumáticos o hidráuli-
cos.
— Prevención del peligro eléctrico.
Medidas para limitar la exposición de
las personas a los peligros:
— Aumentar la fiabilidad de las partes
componentes de las máquinas.
— Mecanización o automatización de
las operaciones de alimentación y ex-
tracción.
— Disposición de los puntos de reglaje
o de mantenimiento fuera de las zo-
nas peligrosas.
Se entiende por protección, aplicado
a las máquinas, las medidas de seguridad
consistentes en el empleo de medios téc-
nicos específicos cuya misión es la de
© CISS

proteger a las personas contra los riesgos
que la aplicación de las técnicas de pre-
vención no permiten eliminar o reducir
convenientemente.
Los medios de protección pueden
ser de dos tipos:
— Resguardo: Elemento de una máqui-
na utilizado específicamente para ga-
rantizar la protección mediante una
barrera material (carcasa, pantalla,
cubierta, puerta...). Puede ser: Fijo,
móvil, regulable, con dispositivo de
enclavamiento, con dispositivo de
enclavamiento y bloqueo, asociado
al mando...
— Dispositivo de protección: Son los
dispositivos, distintos del resguardo,
que eliminan o reducen el riesgo, so-
lo o asociado a un mando. Por ejem-
plo: Dispositivos de enclavamiento,
dispositivos de validación, dispositi-
vo sensible, dispositivo de retención
mecánica, dispositivo limitador, dis-
positivo disuasorio, mando sensible,
mando a dos manos, mando de mar-
cha a impulsos, parada de emergen-
cia, estructura de protección...
El Real Decreto 39/1997, de 17 de
enero, por el que se aprueba el Regla-
mento de los Servicios de Prevención,
que en su artículo 2 establece la necesi-
dad de una acción preventiva en la em-
presa que suponga la implantación de un
plan de prevención de riesgos que inclu-
ya la estructura organizativa, la definición
de funciones, las prácticas, los procedi-
mientos, los procesos y los recursos ne-
cesarios para llevar a cabo dicha acción.
Este contenido se ve reforzado en el
artículo 2 de la Ley 54/2003 de 12 de di-
ciembre, de reforma del marco normati-
vo de la Prevención de Riesgos Labora-
les, que exige la realización de un Plan de
Prevención de Riesgos Laborales integra-
do en el sistema de gestión de la empre-
© CISS
M EDIO AMBIENTE
sa, tanto en el conjunto de las activida-
des como en todos los niveles jerárqui-
cos.
La protección debe estar enfocada
siempre desde un punto de vista colecti-
vo. Siempre que sea posible se deben de
utilizar protecciones colectivas antes que
equipos de protección individual. Estos
últimos sólo se utilizarán cuando no sean
posibles las protecciones colectivas o co-
mo complemento de estas.
RAQUEL LOZANO PRIETO
MEDIO AMBIENTE
Environment
I. CONCEPTO • II. DERECHO A UN MEDIO
AMBIENTE ADECUADO • III. GESTIÓN
AMBIENTAL
I. CONCEPTO
Pueden establecerse numerosas defi-
niciones relativas al medio ambiente, en
función del ámbito que se considere. El
Diccionario de la Lengua Española define
medio ambiente como las "condiciones
o circunstancias físicas, sociales, econó-
micas, etc., de un lugar, de una reu-
nión, de una colectividad o de una épo-
ca", o en términos biológicos como el
"conjunto de circunstancias exteriores
a un ser vivo".
Este conjunto de circunstancias exte-
riores que nos rodean se pueden acotar
a un entorno determinado, a un medio
concreto, de forma que se generan nu-
merosas particularizaciones de este me-
dio ambiente general.
Dentro de las herramientas de ges-
tión ambiental se entiende el medio am-
biente como el "entorno en el cual una
organización opera, incluidos el aire,
el agua, el suelo, los recursos naturales,
6965
M EDIO AMBIENTE
la flora, la fauna, los seres humanos y
sus interrelaciones. El entorno en este
contexto se extiende desde el interior de
una organización hasta el sistema glo-
bal" (ISO 14050:2002).
II. DERECHO A UN MEDIO
AMBIENTE ADECUADO
El artículo 45 de la Constitución Es-
pañola establece claramente el derecho a
disfrutar de un medio ambiente adecua-
do para el desarrollo de la persona, así
como el deber de conservarlo. Sobre es-
te principio básico se desarrolla la legisla-
ción básica de ámbito nacional, derivada
de las Directivas establecidas a nivel co-
munitario europeo.
Los objetivos y principios de la políti-
ca comunitaria de medio ambiente se en-
caminan a la prevención, la reducción y,
en la medida de lo posible, la elimina-
ción de la contaminación, actuando pre-
ferentemente en la fuente misma, y a ga-
rantizar una gestión prudente de los re-
cursos naturales, de conformidad con los
principios de que «quien contamina pa-
ga» y de la prevención de la contamina-
ción.
Disponemos de una amplia lista de
referencias legales que desarrollan estos
principios básicos que garantiza la Cons-
titución, incluyendo herramientas de
evaluación de impacto ambiental de pro-
yectos, evaluación ambiental de planes y
programas, prevención de la contamina-
ción atmosférica, prevención del ruido,
gestión de residuos, prevención de la
contaminación de las aguas continenta-
les y costeras, etc.
Todas estas referencias están basadas
en la identificación de posibles afeccio-
nes al medio que puedan alterar sus con-
diciones naturales, para lo cual debemos
conocer cómo funcionan estos medios y
cuáles son las consecuencias de las alte-
raciones que produce nuestra actividad.
6966
III. GESTIÓN AMBIENTAL
La norma ISO 1050:2002 define siste-
ma de gestión ambiental como "la parte
del sistema de gestión general que in-
cluye la estructura organizativa, las ac-
tividades de planificación, las responsa-
bilidades, las prácticas, los procedi-
mientos, los procesos y los recursos para
desarrollar, implementar, realizar, re-
visar y mantener la política ambiental"
entendida como la "declaración realiza-
da por la organización de sus intencio-
nes y principios en relación con su de-
sempeño ambiental genera, que propor-
ciona un marco para la acción y para
el establecimiento de sus objetivos y me-
tas ambientales".
El grupo de normas enfocadas a la
gestión ambiental de una organización es
el grupo de ISO 14001, complementadas
con normas del grupo UNE 150000 y con
el reglamento EMAS.
Estas normas son las herramientas
que están utilizando organizaciones de
todo tipo para asegurar una adecuada
gestión ambiental de sus actividades,
procesos y servicios prestados, de forma
que el comportamiento de la organiza-
ción sea respetuoso con el medio am-
biente, asumiendo el principio básico de
prevención de la contaminación.
IVÁN DIAGO SÁNCHEZ
Véase también: "Aspecto Ambiental (Gestión)";
"Certificación medioambiental" y "Evaluación de
impacto ambiental".
LO ESENCIAL SOBRE
MEDIO AMBIENTE
Webgrafía
• www.marm.es Ministerio de Medio
ambiente y medio rural y marino.
© CISS
 M EDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIÓN COLECTIVAS
• www.eea.europa.eu/es Agencia Eu-
ropea de Medio Ambiente.
• www.consilium.europa.eu Consejo
de la Unión Europea, Medio Ambien-
te.
• http://ec.europa.eu/news/environ-
ment/ Comisión Europea, Medio
Ambiente.
MEDIOS
PUBLICITARIOS
Véase: "Plan de medios".
MEDIOS, EQUIPOS
Y MEDIDAS
DE PROTECCIÓN
COLECTIVAS
Collective protection measures, resour-
ces and equipment
Se entiende por protección colectiva
aquella técnica de seguridad cuyo objeti-
vo es la protección simultánea de varios
trabajadores expuestos a un determina-
do riesgo.
Se entiende por equipo de protec-
ción individual, cualquier equipo destina-
do a ser llevado o sujetado por el trabaja-
dor para que le proteja de uno o varios
riesgos que puedan amenazar su seguri-
dad o su salud, así como cualquier com-
plemento o accesorio destinado a ese
fin.
El apartado h) del artículo 15 de la
Ley 31/1995, de 8 de noviembre, de Pre-
vención de Riesgos Laborales, que esta-
blece los principios generales de la ac-
ción preventiva, especifica que, dentro
de las medidas a realizar respecto a la
prevención de riesgos, hay que adoptar
© CISS
medidas que antepongan la protección
colectiva a la individual.
Una vez adoptadas tales medidas, y
como complemento de éstas, se pueden
utilizar medidas de protección indivi-
dual, aquellas que son para uso exclusivo
de una persona.
Desde el punto de vista preventivo
es más efectiva la utilización de medidas
de protección colectiva, ya que son más
seguras y abarcan a un mayor número de
personas que las medidas individuales.
Algunos ejemplos de protección co-
lectiva pueden ser: barandillas, pasarelas
y escaleras, andamios y redes antiácidas,
sistemas de ventilación, orden y limpie-
za, carcasa de protección de motores o
piezas en continuo movimiento, extinto-
res de incendios, señalizaciones e indica-
tivos... Hay muchos más ejemplos de-
pendiendo de los tipos de riesgos.
Los equipos de protección individual
son: cascos, arneses, mascarillas, gafas de
protección, guantes, filtros, chaleco, bo-
tas protectoras...
La empresa deberá establecer medi-
das de protección colectivas que asegu-
ren un nivel adecuado de protección a
todos los trabajadores, promoviendo la
adaptación de mobiliario y equipos de
trabajo a la seguridad y salud del trabaja-
dor.
La protección colectiva nos protege
frente a aquellos riesgos que no se han
podido evitar o reducir y que, a diferen-
cia de la individual, protege simultánea-
mente a varios trabajadores (por ejem-
plo: redes de seguridad, andamios...). La
protección individual sólo se debe utili-
zar cuando la protección colectiva es in-
suficiente, para complementarla.
Por tanto, además de los instrumen-
tos de protección colectiva, el empresa-
6967
M EDIOS, EQUIPOS Y MEDIDAS DE PROTECCIÓN COLECTIVAS
rio deberá proporcionar a sus trabajado-
res equipos de protección individual ade-
cuados para el desempeño de sus funcio-
nes y velar por el uso efectivo de éstos
cuando, por la naturaleza de los trabajos
realizados, sean necesarios (artículo 17.2
de la Ley de Prevención de Riesgos Labo-
rales).
Estos equipos deberán utilizarse
cuando los riesgos no se puedan evitar o
no puedan limitarse suficientemente por
medios técnicos de protección colectiva
o mediante medidas, métodos o procedi-
mientos de organización del trabajo.
La protección individual o personal
no tiene nunca por finalidad eliminar ni
disminuir la situación de riesgo, sino que
tan sólo pretende eliminar, o mitigar las
consecuencias que, para la salud del tra-
bajador, se derivan de aquella situación
de riesgo.
Todos los medios, equipos y medi-
das de protección colectivas tienen fijado
un periodo de vida útil, desechándose a
su término y reponiéndose por una nue-
va.
Observando el Reglamento de los
Servicios de Prevención, en su capítulo
II, artículo 3.1, nos especifica que cuando
de la evaluación realizada resulte necesa-
ria la adopción de medidas preventivas,
deberán ponerse de manifiesto las situa-
ciones en que sea necesario eliminar o
reducir el riesgo, mediante medidas de
prevención en el origen, organizativas,
de protección colectiva, de protección
individual, o de formación e información
a los trabajadores.
Una medida de protección colectiva
es la señalización, que es sin duda un ele-
mento básico. Cuando los riesgos no
puedan evitarse o limitarse suficiente-
mente a través de medios técnicos de
protección colectiva o de medidas, méto-
dos o procedimientos de organización
6968
del trabajo, debe existir una adecuada se-
ñalización de seguridad y salud.
Esta norma se encuentra regulada
por el Real Decreto 485/1997, de 14 de
abril sobre disposiciones mínimas en ma-
teria de señalización de seguridad y salud
en el trabajo.
La señalización de seguridad y salud
en el trabajo es una señalización que, re-
ferida a un objeto, actividad o situación
determinados, proporcione una indica-
ción o una obligación relativa a la seguri-
dad o la salud en el trabajo mediante una
señal en forma de panel, un color, una
señal luminosa o acústica, una comunica-
ción verbal o una señal gestual, según
proceda (anexos II al VI del Real Decreto
485/1997).
Este Real Decreto no será aplicable a
la señalización utilizada para la regula-
ción del tráfico por carretera, ferroviario,
fluvial, marítimo y aéreo, salvo que los
mencionados tipos de tráfico se efectúen
en los lugares de trabajo, ni a la utilizada
por buques, vehículos y aeronaves milita-
res.
El empresario siempre que resulte
necesario deberá adoptar las medidas
necesarias para que en los lugares de tra-
bajo exista una señalización de seguridad
y salud que cumpla lo establecido en es-
te Real Decreto.
Hay que tener en cuenta que la seña-
lización no puede considerarse como
una medida sustitutoria de las medidas
técnicas y organizativas de protección co-
lectiva y deberá utilizarse cuando me-
diante estas últimas no haya sido posible
eliminar los riesgos o reducirlos suficien-
temente.
Tampoco deberá considerarse una
medida sustitutoria de la formación e in-
© CISS

formación de los trabajadores en materia
de seguridad y salud en el trabajo.
Tal como establece el Real Decreto
1627/97 de 24 de Octubre en su Anexo
IV, las protecciones colectivas requieren
una vigilancia en su mantenimiento. Esta
tarea la llevará a cabo el Delegado de
prevención (artículo 36, apartado d) de
la Ley de Prevención de Riesgos Labora-
les) con la periodicidad que indica dicho
anexo.
RAQUEL LOZANO PRIETO
MEFF SOCIEDAD
HOLDING
DE PRODUCTOS
FINANCIEROS
DERIVADOS, S.A.
MEFF es el Mercado Oficial de Futu-
ros y Opciones Financieros en España.
Inició su actividad en noviembre de 1989
y forma parte del grupo MEFF-AIAF-SE-
NAF Holding de Mercados Financieros.
Su actividad principal es la negociación,
liquidación y compensación de Futuros y
Opciones sobre bonos del Estado y el ín-
dice bursátil IBEX-35, así como futuros y
opciones sobre acciones, actuando como
Mercado y Cámara de Compensación.
MEFF es un mercado oficial y, por lo
tanto, está totalmente regulado, contro-
lado y supervisado por las autoridades
económicas (Comisión Nacional del Mer-
cado de Valores y Ministerio de Econo-
mía).
MEFF Sociedad Holding de Produc-
tos Financieros Derivados, S.A. fue cons-
tituida el día 20 de diciembre de 1991,
tras largas negociaciones entre MEFFSA y
MOFEX, cuyos capitales fueron adquiri-
© CISS
M EJORA CONTINUA
dos por la nueva sociedad y que pasan a
denominarse MEFF Sociedad Rectora de
Renta Fija, S.A. y MEFF Sociedad Rectora
de Renta Variable, S.A., respectivamente.
El domicilio social de esta entidad hol-
ding se encuentra en Barcelona y el obje-
tivo fundamental es la coordinación de
los mercados de futuros y opciones espa-
ñoles gestionados por las dos entidades
mencionadas, así como la unificación de
los procedimientos y de los sistemas in-
formáticos de gestión de los mercados.
MEFF forma parte de Bolsas y Merca-
dos Españoles (BME), el operador de to-
dos los mercados de valores y sistemas fi-
nancieros en España, entre las que desta-
can: Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelo-
na, Bolsa de Bilbao, Bolsa de Valencia,
AIAF Mercado de Renta Fija, el propio
MEFF, IBERCLEAR, MAB, Visual Trader
BME Consulting, BME Innova, BME Mar-
ket Data e Infobolsa.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Bolsa y mercados españoles".
MEJORA CONTINUA
Continuous improvement
I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS 1. Mejora
continua 2. Mejora de la calidad 3.
Características esenciales de la mejora continua
y de la calidad • III. ÁMBITOS 1. Acciones de
mejora 2. Equipos de mejora • IV. DIRECTRICES
SEGÚN ISO
I. CONCEPTO
La mejora continua es una filosofía
presente en la organización, incardinada
dentro de su sistema de gestión de la ca-
lidad y que forma parte del camino hacia
la excelencia.
Es fin y comienzo del ciclo perma-
nente que retroalimenta la planificación.
6969
M EJORA CONTINUA
Tras el seguimiento y análisis de los re-
sultados y del control de gestión, junto a
la retroalimentación de satisfacción del
cliente y detección de nuevas necesida-
des, la mejora continua, adecua, como
entrada, la nueva planificación o adecua-
ción de objetivos, políticas y acciones ya
establecidas.
Conceptualmente se muestra como
una herramienta de incremento de los
resultados y la productividad que afecta a
la totalidad de aspectos relacionados con
la actividad. Por tanto, puede estar pre-
sente en cualquier parte del proceso de
actividad de la organización, desde su
mismo comienzo, por las partes de desa-
rrollo del proceso, por su seguimiento,
por su medición, por su verificación, por
su simplificación y, en consecuencia, el
aplicar cualquier posibilidad de mejora -
ya sea en el mismo proceso, ya sea en
ámbitos organizativos, en la gestión de
los recursos, en la participación de las
personas que pertenecen a la organiza-
ción, en los procesos de comunicación,
etc.- es una actividad, en sí misma, de la
mayor relevancia y trascendencia.
La mejora continua implica que es
una actividad recurrente, cíclica, que
nunca finaliza, ya que siempre se puede
mejorar. Desde la "mejora de la calidad",
que aprovecha el uso de las acciones co-
rrectivas, preventivas y el análisis de la sa-
tisfacción de clientes internos o exter-
nos, se persigue su propio perfecciona-
miento, esto es, la mejora de la calidad y
la eficacia, hacia una eficiencia en las or-
ganizaciones y el logro de los objetivos al
menor coste y con el mínimo consumo
de recursos.
Desde la propia filosofía de la bús-
queda de la excelencia y la mejora per-
manente, se aplican técnicas, herramien-
tas y metodologías, que contribuyan a
posibilitarla en sus diversos órdenes -que
van desde técnicas de "just in time", o "ci-
clos de planificación estratégica y retroa-
6970
limentación", hasta "kaizen", "Lean Manu-
facturing", "Células Autónomas de Pro-
ducción", o la misma "reingeniería de
procesos" y la "simplificación de proce-
sos".
En su mismo concepto, la mejora
continua ha de ser contemplada como
una actividad permanente y sostenible a
lo largo de la vida y desarrollo de las or-
ganizaciones y no como un "mero acto"
independiente. Está íntimamente relacio-
nada con la competitividad. Es una filo-
sofía organizacional aplicable a produc-
tos, servicios o procesos y, que abarca y
afecta a los resultados, a los usos de re-
cursos y su consumo eficiente, a la re-
ducción de consumos energéticos y pre-
servación del medio ambiente mediante
un desarrollo sostenible, y todo un largo
etcétera de ámbitos de actuación, satisfa-
ciendo a los participantes, usuarios y
clientes, de forma que la organización se
ve en la obligación de mejorar, día a día,
ante todos los implicados y ante la socie-
dad y el entorno en que se mueve y en la
necesidad de ser más eficiente y mejorar
competitivamente.
II. CARACTERÍSTICAS
1. Mejora continua
Según la propia norma ISO 9000 defi-
ne, la mejora continua, presenta una ca-
racterística propia de "actividad recu-
rrente para aumentar la capacidad pa-
ra cumplir los requisitos". El "proceso
mediante el cual se establecen objetivos
y se identifican oportunidades para la
mejora es un proceso continuo a través
del uso de los hallazgos de la auditoría,
las conclusiones de la auditoría, el aná-
lisis de los datos, la revisión por la di-
rección u otros medios, y generalmente
conduce a la acción correctiva y pre-
ventiva".
2. Mejora de la calidad
Por su parte, la mejora de la calidad,
"parte de la gestión de la calidad orien-
© CISS

tada a aumentar la capacidad de cum-
plir con los requisitos de la calidad". En
este caso, dichos requisitos, pueden es-
tar "relacionados con cualquier aspecto
tal como la eficacia, la eficiencia o la
trazabilidad".
Es en este sentido, en el que, la nor-
ma ISO 9001: 2008, indica de forma con-
creta que "... la organización debe esta-
blecer, documentar, implementar y
mantener un sistema de gestión de la
calidad y mejorar continuamente su
eficacia de acuerdo con los requisitos
de esta norma internacional".
3. Características esenciales de la me-
jora continua y de la calidad
La norma ISO 9001: 2008 indicaba,
como se ha mencionado, la necesidad de
implementar un sistema de mejora conti-
nua, y uno de los imputs o entradas bási-
cos será la retroalimentación del cliente y
del usuario. Así, se establece que "... el
seguimiento de la satisfacción del clien-
te requiere la evaluación de la informa-
ción relativa a la percepción del cliente
acerca de si la organización ha cumpli-
do sus requisitos".
De manera adicional, como al resto
de procesos, también en el caso de la
mejora continua, puede aplicarse la me-
todología conocida como "Planificar-
Hacer-Verificar-Actuar" (PHVA), que
puede describirse brevemente como:
- Planificar: establecer los objetivos y
procesos necesarios para conseguir
resultados de acuerdo con los requi-
sitos del cliente y las políticas de la
organización.
- Hacer: Implementar los procesos
- Verificar: realizar el seguimiento y la
medición de los procesos y los pro-
ductos respecto a las políticas, los
objetivos y los requisitos para el pro-
© CISS
M EJORA CONTINUA
ducto, e informar sobre los resulta-
dos.
- Actuar: determinar y tomar decisio-
nes sobre las acciones, para mejorar,
continuamente, el desempeño de los
procesos.
La combinación de las características
anteriores, del imput doble, de retroali-
mentación del cliente y del proceso de
mejora, desemboca en una característica
cíclica, dado que las necesidades y ex-
pectativas de los clientes son cambiantes
y, tanto por la variabilidad del entorno y
de sus condiciones, así como debido a
las presiones competitivas y a los avances
técnicos, y a los cambios derivados de los
mismo, las organizaciones deben mejo-
rar continuamente sus productos, los
servicios y los procesos.
El sistema de gestión de la calidad,
como nos reitera la norma ISO 9001,
puede y debe, proporcionar el marco de
referencia para aumentar la confianza y
favorecer la mejora continua, para au-
mentar la satisfacción del cliente y de las
restantes partes interesadas -incluyendo
al cliente interno, u otras partes-, en un
equilibrio y coherencia, imprescindibles.
Como nos recuerda la norma ISO
9000 -terminología y definiciones-, el en-
foque al cliente, implica en su mismo
concepto, el admitir que "las organiza-
ciones dependen de sus clientes y por lo
tanto deberían comprender las necesi-
dades actuales y futuras de los clientes,
satisfacer los requisitos de los clientes y
esforzarse en exceder las expectativas
de los clientes".
Si una característica de la mejora es
la búsqueda permanente de aquellos ele-
mentos, factores, áreas, procesos, etcéte-
ra, que son susceptibles de simplificarse,
de gestionarse más eficientemente, en
definitiva, de mejorarse, las siguientes
son, evidentemente, acciones destinadas
6971
M EJORA CONTINUA
a la mejora, tal y como nos refleja la nor-
mativa ISO 9001:
- "análisis y evaluación de la situa-
ción existente para identificar áreas pa-
ra la mejora;
- el establecimiento de los objetivos
para la mejora;
- la búsqueda de posibles soluciones
para lograr los objetivos;
- la evaluación de dichas soluciones
y su selección;
- la implementación de la solución
seleccionada;
- la medición, verificación, análisis
y evaluación de los resultados de la im-
plementación para determinar que se
han alcanzado los objetivos;
- la formalización de los cambios".
La información proveniente de los
clientes y otras partes interesadas, las au-
ditorías, y la revisión del sistema de ges-
tión de la calidad por la dirección, junto
a los resultados "siempre nos presentan
nuevas oportunidades adicionales de
mejora". Por ello, su característica esen-
cial, es la innata de una actividad cíclica y
continua.
III. ÁMBITOS
Se han identificado "ocho principios
de gestión de la calidad" que pueden ser
utilizados por la alta dirección con el fin
de conducir a la organización hacia una
mejora en el desempeño y, son los que
se relacionan con:
a) Hechos, datos, y análisis apropiados
y pertinentes, que aporten valor para
la organización, fiables, claros y com-
pletos, para facilitar una toma de de-
cisión eficaz.
6972
b) Gestión por procesos, abordando los
conjuntos homogéneos de activida-
des -y los procedimientos y recursos
relacionados- como un proceso, con
sus entradas y salidas resultantes que
requieren de una eficiencia y res-
puesta a su/s cliente/s de proceso.
c) Enfoque de sistema para la gestión,
abordando la identificación, com-
prensión, entendimiento, ubicación,
ruta, y gestión de cada uno y, en su
conjunto, de todos los procesos,
dentro de múltiples interrelaciones,
e implicaciones, en pro de la eficien-
cia.
d) Clientes, comprendiendo sus necesi-
dades actuales y futuras y, cubriendo
su satisfacción y los requisitos de
productos y servicios -e, incluso, su-
perándolos-.
e) Dirección y liderazgo, orientando,
dando cohesión, manteniendo el cli-
ma adecuado y propiciando la parti-
cipación e implicación para la conse-
cución de unos objetivos comunes a
la organización, hacia los que todos
han de ir.
f) Personal -empleados y otros colabo-
radores involucrados directamente
en el proceso- propiciando su parti-
cipación, e implicación y que, a tra-
vés del compromiso afloren sus co-
nocimientos, habilidades y actitudes,
para el beneficio común de la organi-
zación.
g) Mejora continua, como consecuen-
cia y, a la vez, objetivo, que surge co-
mo consecuencia del desempeño
global de la organización y, a su vez,
se transforma en un objetivo - que
ha de ser permanente en la organiza-
ción-.
Será sobre estos principios -aprove-
chando los resultados de las auditorías y
la revisión periódica por parte de la di-
rección, así como las acciones correctivas
© CISS

y preventivas-, sobre los que se sustenta-
rán las decisiones para incluir, las reco-
mendaciones para la mejora de "la efica-
cia del sistema de gestión de la calidad",
que se tendrá su oportuno reflejo en la
política y en los objetivos de la calidad.
1. Acciones de mejora
Una acción de mejora es una medida
o conjunto de mediadas que se toman
con el fin de optimizar los rendimientos
de los procesos de la organización en el
ámbito oportuno.
Las acciones de mejora, son aquellas
que, por tanto, se definen con el fin de
implementar cambios que se espera que
sean positivos para la organización y que
supongan un avance de los procesos, del
producto, de la prestación del servicio,
de las condiciones, o de cualquier otro
requisito. Entre las diversas acciones
contempladas dentro del sistema de ges-
tión de la calidad -como son las acciones
correctivas, o las preventivas-, se nos
pueden presentar situaciones de evolu-
ción, hacia una conversión en acciones
de mejora.
Asimismo, las acciones de mejora
pueden afectar a una característica deter-
minada de producto o servicio, a un as-
pecto concreto de la prestación del servi-
cio, o a una mejora de todo un conjunto
de actividades constitutivas de un proce-
so. Las de mayor trascendencia y reper-
cusión en resultados, sin minusvalorar
las acciones puntuales, son las que afec-
tan a procesos y, como la norma ISO
9004: 2000 nos recuerda, "un objetivo es-
tratégico de una organización debería
ser la mejora continua de los procesos
para aumentar el desempeño de la or-
ganización y beneficiar a las partes in-
teresadas".
Los procesos de mejora se deberían
repetir en las situaciones o casos que re-
quieran de cambio, así como en otros
© CISS
M EJORA CONTINUA
posibles problemas restantes que se pre-
senten dentro de la actividad cotidiana y
en la organización, desarrollando objeti-
vos y soluciones para posteriores mejo-
ras de procesos.
Las vías fundamentales para llevar a
cabo dicha mejora continua de los proce-
sos, según nos recuerda esta norma, se-
rían, principalmente:
- "proyectos de avance significativo,
los cuales conducen a la revisión y me-
jora de los procesos existentes, o a la im-
plementación de procesos nuevos"
- "actividades de mejora continua
escalonada realizadas por el personal
en procesos ya existentes".
Para su desarrollo se han de tener en
cuenta, tanto el diseño de la acción se-
gún la vía y los objetivos apropiados, así
como la situación existente en el proceso
actual, y las oportunidades para el cam-
bio. La buena definición y planificación
de la acción de mejora de proceso, será
una baza fundamental que garantizará
una buena implementación de la mejora.
El seguimiento y evaluación de los resul-
tados correspondientes a la mejora logra-
da, pondrá de manifiesto la mejora de la
gestión.
La "mejora continua", en cualquier
caso, tal y como reconoce la normativa
ISO 9000, en sus directrices para la mejo-
ra continua, debería implicar lo siguien-
te:
a) Razón para la mejora: Se debe-
ría identificar un problema en el proce-
so y seleccionar un área para la mejora
así como la razón para trabajar en
ella.
b) Situación actual: Debería eva-
luarse la eficacia y la eficiencia de los
procesos existentes. Se deberían recopi-
lar y analizar datos para descubrir qué
6973
M EJORA CONTINUA
tipos de problemas ocurren más fre-
cuentemente. Se debería seleccionar un
problema y establecer un objetivo para
la mejora.
a) Análisis: Se deberían identificar y
verificar las causas raíz del problema.
b) Identificación de soluciones posi-
bles: Se deberían explorar alternativas
para las soluciones. Se debería seleccio-
nar e implementar la mejor solución:
por ejemplo, una que elimine las cau-
sas raíz del problema y prevenga que
vuelva a suceder.
c) Evaluación de los efectos: Se de-
bería confirmar que el problema y sus
causas raíz han sido eliminados o sus
efectos disminuidos, que la solución ha
funcionado, y que se ha logrado la me-
ta de mejora.
d) Implementación y normaliza-
ción de la nueva solución: Se deberían
reemplazar los procesos anteriores con
el nuevo proceso para prevenir que
vuelva a suceder el problema o sus cau-
sas raíz.
e) Evaluación de la eficacia y efi-
ciencia del proceso al completarse la
acción de mejora: Se debería evaluar la
eficacia y eficiencia del proyecto de me-
jora y se debería considerar la posibili-
dad de utilizar esta solución en algún
otro lugar de la organización.
2. Equipos de mejora
La creatividad, entre otros, es un mé-
todo fundamental de innovación y mejo-
ra, que potencia el avance de las organi-
zaciones. Esta, tiene una fuente funda-
mental, dentro de la propia organización
-así como en otros participantes en la ca-
dena de valor, tales como proveedores,
colaboradores y restantes implicados-. La
puesta en marcha de técnicas de calidad
(muy variadas desde las de análisis y re-
6974
solución de problemas, las técnicas de
grupo nominal (TGN), diagramas de Pa-
reto o de Isikawa y de análisis causa -
efecto, y un largo etcétera, son herra-
mientas fundamentales para la mejora.
Pero, en ningún caso, podemos olvidar
quién conoce perfectamente la actividad
que lleva a cabo cotidianamente, quien
acumula experiencias y vivencias en su
quehacer diario, quién se está formando
para el desempeño más adecuado y, que
toda esa inteligencia, está dentro de la
propia organización. Está en las personas
que trabajan en ella.
Por lo tanto, si hablamos de mejora,
un aspecto básico, será fomentar la parti-
cipación e implicación de las personas.
Con el fin de facilitar la participación acti-
va y la toma de conciencia del personal
en las actividades de mejora, la propia
norma ISO 9004, nos recomienda que "la
dirección debería considerar activida-
des tales como formar grupos pequeños
-y elegir a los líderes de entre los miem-
bros del grupo-, permitir al personal
controlar y mejorar su lugar de traba-
jo, y desarrollar el conocimiento, la ex-
periencia y las habilidades del personal
como parte de las actividades generales
de gestión de la calidad de la organiza-
ción".
La gestión de proyectos, ya sean de
avance significativo, o de mejora escalo-
nada, es un aspecto fundamental para la
consecución de mejoras dentro de la or-
ganización y, superan, un mero plan de
proceso nuevo, incardinándose en la ac-
tividad cotidiana de la organización, co-
mo base sólida de continuidad en la ges-
tión del proceso.
Normalmente las acciones de mejo-
ra, cuentan con equipos de mejora. Estos
pueden ser especializados por la activi-
dad y proceso, por el ámbito que aborda,
o mixtos. Cada organización debe aco-
modarlo a sus circunstancias, recursos y
aspectos que la influyen.
© CISS

Normalmente, se llevan a cabo, con
la participación de las personas involu-
cradas habitualmente y, se constituyen
por equipos compuestos por represen-
tantes de diversas secciones más allá de
las operaciones de rutina.
No debemos olvidar que, la inteligen-
cia, experiencia y el "saber hacer" de las
personas de la organización, es su princi-
pal capital. El personal de la organización
es, posiblemente, la mejor fuente de
ideas para la mejora continua y escalona-
da de los procesos y, por ello, a menudo,
participan como grupos de trabajo.
Bajo el liderazgo apropiado, según el
caso, se organizan, de forma que se esta-
blezcan, conforme a las técnicas de traba-
jo en equipo y de organización participa-
tiva, para la mejora oportuna, ir motivan-
do a los miembros del equipo, cumplien-
do con las fases y supervisar el progreso.
Es fundamental contar con un análi-
sis y formalización adecuada -tanto desde
los participantes, las "reglas" a tener en
cuenta, la "formalización" y modelo -con-
tando con la autoridad precisa-, forma-
ción a los miembros del grupo, entrena-
miento en las técnicas adecuadas, el apo-
yo técnico y los recursos necesarios, el
respaldo de la dirección y, el adecuado
reconocimiento para facilitar la participa-
ción e implicación, en el logro de los
cambios asociados con la mejora.
Los "equipos/grupos de mejora" ac-
túan bajo la premisa de que "la calidad es
competencia de todos, afecta a todos los
estratos de la organización, a todos sus
procesos, procedimientos y relacionas,
así como a todas las personas de la mis-
ma" y, que quienes mejor conocen los
procesos de trabajo son quienes los reali-
zan diariamente, por lo que son sus prin-
cipales actores y han de ser el núcleo
"fuerte" de dichos equipos.
El trabajo en equipo que se aborda
desde esta estructura pretende analizar
© CISS
M EJORA CONTINUA
la situación o el problema, identificar las
características fundamentales y elemen-
tos esenciales que definan la esencia,
analizar y proponer alternativas y posi-
bles soluciones ante "no conformidades",
ante áreas de mejora, ante simplificación
de procesos, e incluso, ante posibles ine-
ficiencias del propio trabajo o actividad,
o ante el análisis de reducción de costes
o mejora de expectativas de las partes.
Sus componentes pueden ser de un
mismo nivel, o lo que es más habitual, de
diversos niveles, o ser grupos interdisci-
plinarios y heterogéneos. Pueden estar
constituidos por personas de diferentes
unidades y perfiles profesionales, o que
dan respuesta a diversas relaciones.
Independientemente del liderazgo
situacional y del espontáneo, suelen te-
ner un líder del grupo o equipo, formal-
mente reconocido -que no tiene por que
ser, necesariamente, una persona de es-
tatus o nivel superior-. También, habi-
tualmente, cuenta con una persona que
actúa como secretario y asiste a las reu-
niones (controla las convocatorias, orga-
nización de las reuniones, elabora el or-
den del día, recoge propuestas y refleja
los acuerdos, elabora y distribuye actas,
etc.).
La dimensión del equipo o grupo se-
rá variable, en función de los fines y ca-
suística. En cualquier caso, lo habitual,
para que resulte práctico, es que partici-
pen entre 4 y 7 personas, no siendo re-
comendable que excedan la decena de
participantes. La participación en el Equi-
po es siempre voluntaria. Pueden ser
tanto de una misma unidad como de dis-
tintas unidades -lo que añade valor a los
resultados del grupo ya que implica pun-
tos de vista más amplios- y sus reuniones
suelen organizarse de modo que afecten,
en la medida de lo posible, en el menor
grado al desarrollo de la actividad normal
de sus participantes (aunque pueden
constituirse, en función de las metas y
6975
M EJORA CONTINUA
trascendencia, equipos específicos que
son "separados temporalmente" de sus
destinos y quehaceres habituales). En el
equipo suele participar un experto en ca-
lidad, dinamización de equipos y gestión
de proyectos -siendo fundamental que
apoye el adecuado desarrollo de la activi-
dad del equipo y no asumiendo un papel
distinto- y constituyéndose como "facili-
tador/es" y dinamizador/es.
El método de trabajo pasa por:
- La toma de decisión de la dirección
para crear el equipo / grupo de me-
jora, la estructura que precisará, difu-
sión, "hoja de ruta", modelo, recur-
sos, temática que abordará, ...
- Decidir voluntariamente, por las per-
sonas que lo integren, la participa-
ción en el equipo / grupo de mejora.
- Definir claramente las finalidades
por las que se constituye el equipo /
grupo, grandes líneas de actuación y
aspectos de su formalización. Identi-
ficar el área, unidades, o mejoras que
serán objeto de su actuación, pro-
puesta de alternativas y mejora.
- Establecer, en el seno del Equipo, un
calendario de trabajo, reuniones, hi-
tos principales, ..., distribución de
los participantes y rol que asu-
men, ..., aspectos formales, ...
- Identificar, analizar qué aspectos
concretos requieren de alguna modi-
ficación, mayor coordinación, simpli-
ficar o suprimir algún paso, definien-
do desde el mismo equipo / grupo
de mejora, el problema, ámbito y ac-
tuaciones. (Normalmente se exclu-
yen, temas sociolaborales, de evalua-
ción de desempeño, tratamiento de
quejas, u otros aspectos reservados a
la dirección, como temas organizati-
vos, aspectos de desarrollo profesio-
nal y/o vinculados a promociones, o
los que afectan a objetivos generales
6976
de la organización, políticas y aspec-
tos o cuestiones de carácter estraté-
gico).
- Se desarrollan las diversas técnicas,
tormentas de ideas o brainstorming,
análisis de alternativas, criterios y
evaluación de las mismas, etc.
- Se documenta, emiten informes y
preparación de las presentaciones de
las alternativas, del cómo pueden im-
plantarse, cómo repercutirán en fun-
ción de cada una de las ventajas, re-
cursos y plazos de desarrollo, así co-
mo resultados esperados ...
- Se proponen las mejoras y se some-
ten a la consideración oportuna.
- La eficacia de los Equipos de Mejora
viene determinada por las propues-
tas aportadas y por las mejoras que
son capaces de introducir y, normal-
mente, conllevarán un reconoci-
miento ante dichas mejoras. En este
sentido, existen diversos foros de
discusión sobre si las mejoras han de
conllevar una contraprestación eco-
nómica, o por el contrario esto es
contraproducente y tan sólo han de
conllevar un incentivo, como un pre-
mio puntual -preferiblemente que
no sea mediante pagos en metálico-,
o un mero reconocimiento explícito
dentro de la organización, o hacia el
exterior.
Estos grupos se organizan -con mati-
ces- bajo diversas denominaciones, en
función de sus singularidades y, es habi-
tual que también sean denominados, ge-
neralmente como "círculos de calidad", o
también como "equipos de trabajo autó-
nomos para la calidad". Tuvieron un im-
portante auge a finales del pasado siglo
y, se presenta por sus características ge-
nerales, como práctica o técnica utiliza-
da, para la "resolución de problemas" y/o
"búsqueda de soluciones y de mejoras".
En esencia, es el modelo de técnica, por
© CISS

la que un grupo voluntario de trabajado-
res, se reúne para buscar soluciones a
problemas detectados en sus respectivas
áreas de desempeño, o para mejorar al-
gún aspecto que caracteriza su puesto de
trabajo o a las actividades habituales en
las que participan.
Normalmente están compuestos por
participantes de los diferentes niveles
implicados y, abordan una cuestión con-
creta, tras lo que sus resultados y conclu-
siones o propuestas, se elevan a los co-
rrespondientes niveles de responsabili-
dad y capacidad de decisión -donde se
analizan y estudian, decidiendo su apro-
bación y dotándolas de recursos para lle-
varlas a cabo-. Estos equipos de trabajo,
en función de su grado de autonomía, de
la amplitud de la mejora o resolución del
problema y de la participación, son de-
terminados como "círculos de control de
calidad", "círculos de mejora de la cali-
dad", "células autónomas de calidad", et-
cétera.
Los "círculos de calidad", de proce-
dencia desde culturas orientales, han re-
querido una adecuación a la visión occi-
dental y, como ocurre con otras herra-
mientas que integran buenas prácticas
relacionadas con la mejora continua, no
pueden desarrollarse sin un estilo de di-
rección participativo, comunicativo, basa-
do en el liderazgo proactivo y delegativo
(lo que hoy en día se conoce como el
empoderamiento -empowerment- en el
ámbito empresarial) que fomenta entor-
nos más participativos y motivadores.
Como en todo trabajo en equipo, la
meta más importante que tiene es la ob-
tención de resultados y, para conseguir-
los, el equipo necesita:
- metas claras.
- sus miembros deben colaborar y lle-
gar al consenso.
- disponibilidad de recursos.
© CISS
M EJORA CONTINUA
- coordinación y comunicación.
La "organización participativa del tra-
bajo" O.P.T., constituye un nuevo ele-
mento-clave para dinamizar el funciona-
miento interno de las empresas y para
asegurar su eficacia y su progreso mejo-
rando la rentabilidad y la competitividad
y se basa en que "una organización es efi-
caz en la medida en que sabe movilizar
toda su inteligencia y toda su capacidad
de innovación" y en que "los trabajado-
res, que son los actores de la actividad
diaria en la organización, esperan encon-
trar en su trabajo cotidiano interés, con-
sideración y valoración" y, es por lo que
hay que "potenciar su capacidad de parti-
cipación y proposición", en un ambiente
"colaborativo, de comunicación abierta y,
trabajando en equipo".
La organización ha de implantar, para
la consecución de la mejora continua, es-
trategias de organización participativa
del trabajo y vencer los obstáculos tradi-
cionales que impiden su adecuado desa-
rrollo.
IV. DIRECTRICES SEGÚN ISO
Ya la propia serie de normas ISO
9000, nos recuerda que un enfoque para
desarrollar e implementar un sistema de
gestión de la calidad, así como para man-
tenerlo o mejorarlo, "comprende dife-
rentes etapas tales como:
a) determinar las necesidades y ex-
pectativas de los clientes y de otras par-
tes interesadas;
b) establecer la política y objetivos
de la calidad de la organización;
c) determinar los procesos y las res-
ponsabilidades necesarias para el logro
de los objetivos de la calidad;
d) determinar y proporcionar los
recursos necesarios para el logro de los
objetivos de la calidad;
6977
M EJORA CONTINUA
e) establecer los métodos para me-
dir la eficacia y eficiencia de cada pro-
ceso;
f) aplicar estas medidas para deter-
minar la eficacia y eficiencia de cada
proceso;
g) determinar los medios para pre-
venir no conformidades y eliminar sus
causas;
h) establecer y aplicar un proceso
para la mejora continua del sistema de
gestión de la calidad".
Esta normativa, en su apartado 10,
reconoce, asimismo, el papel y contribu-
ción del uso de las "técnicas estadísti-
cas", como elemento de ayuda, para
"comprender la variabilidad y ayudar
por lo tanto a las organizaciones a re-
solver problemas y a mejorar la efica-
cia y la eficiencia".
Entre otras directrices y ejemplos, la
Norma ISO 9004, hace referencia a ejem-
plos de información de entrada para apo-
yar el proceso de mejora, entre los que
se incluyen la "información derivada de
- los datos de validación,
- los datos de rendimiento del proce-
so,
- los datos de ensayos/pruebas,
- los datos de autoevaluación,
- los requisitos establecidos y la re-
troalimentación de las partes interesa-
das,
- la experiencia del personal de la
organización,
- los datos financieros,
- los datos del desempeño del pro-
ducto, y
6978
- los datos de entrega del servicio."
Asimismo, pone de manifiesto que
"los modelos de excelencia contienen
criterios que permiten la evaluación
comparativa del desempeño de la orga-
nización y que son aplicables a todas
las actividades y partes interesadas de
la misma. Los criterios de evaluación
en los modelos de excelencia proporcio-
nan la base para que una organiza-
ción pueda comparar su desempeño
con el de otras organizaciones".
En la Norma Internacional ISO 9004,
se proporcionan directrices que van más
allá de los requisitos establecidos en la
Norma ISO 9001, con el fin de considerar
"tanto la eficacia como la eficiencia de
un sistema de gestión de la calidad" y,
por lo tanto, "el potencial de mejora del
desempeño de la organización".
En ISO 9004 frente a ISO 9001, "los
objetivos relativos a la satisfacción del
cliente y a la calidad del producto se
extienden para incluir la satisfacción
de las partes interesadas y el desempeño
de la organización". Esta Norma Inter-
nacional es aplicable a los procesos de la
organización y, cuenta entre sus objeti-
vos, con "la consecución de la mejora
continua" que, es "medida a través de la
satisfacción del cliente y de las demás
partes interesadas".
La satisfacción del cliente y usuario,
así como de otras partes interesadas, a
través de generar confianza, tanto en sus
productos y servicios, como en la capaci-
dad de sus procesos, son el resultado, y
la base, en que se ve inmerso el proceso
cíclico de la mejora continua, única ga-
rantía del éxito de la organización.
Superando, como se ha indicado, las
indicaciones básicas de ISO 9001, en ISO
9004 -y más concretamente, en su aparta-
do 8.5.4-, se introducen "intangibles" que
dotan de cohesión al conjunto de la or-
© CISS

ganización. Así, nos plantea aspectos re-
lativos a valores y principios presentes en
la cultura corporativa, en un entorno de
información y comunicación, haciendo
referencia a aspectos de gestión proacti-
va de recursos humanos, clima sociola-
boral, delegación, responsabilidad y de-
sarrollo en base al desempeño.
Por ejemplo indica que se debe llevar
a cabo esta gestión:
- "Para ayudar en el aseguramiento
del futuro de la organización ..., la di-
rección debería crear una cultura que
involucre a las personas de manera ac-
tiva en la búsqueda de oportunidades
de mejora del desempeño de los proce-
sos, las actividades y los productos.
- Para involucrar al personal, la al-
ta dirección debería crear un ambiente
en el que se delega la autoridad de ma-
nera que se dota al personal de autori-
dad y éste acepta la responsabilidad de
identificar oportunidades en las que la
organización pueda mejorar su desem-
peño. Esto puede conseguirse mediante
actividades como las siguientes:
- estableciendo objetivos para el per-
sonal, los proyectos y para la organiza-
ción,
- realizando estudios comparativos
(benchmanrking) del desempeño de la
organización con respecto al de la com-
petencia y con respecto a las mejores
prácticas,
- reconociendo y recompensando la
consecución de mejoras, y
- mediante esquemas de sugerencias
que incluyan reacciones oportunas de
la dirección.
- Para proporcionar una estructura
para las actividades de mejora, la alta
dirección debería definir e implemen-
© CISS
M EJORA CONTINUA
tar un proceso para la mejora conti-
nua que pueda aplicarse a los procesos
y actividades de realización y de apoyo.
- Para asegurar la eficacia y eficien-
cia del proceso de mejora, deberían
considerarse los procesos de realización
y de apoyo en términos de:
- eficacia (por ejemplo, resultados
que cumplen los requisitos),
- eficiencia (por ejemplo, recursos
por unidad de tiempo o dinero),
- efectos externos (por ejemplo, cam-
bios legales y reglamentarios),
- debilidades potenciales (por ejem-
plo, falta de capacidad y coherencia),
- oportunidad de emplear métodos
mejores,
- control de cambios planificados y
no planificados, y
- medición de los beneficios planifi-
cados".
Asimismo, es de interés, la directriz
de esta norma, que reitera la necesidad
de adecuación a cada organización y, la
gestión adecuada del cambio, en el pro-
ceso de mejora, incidiendo en que "la di-
rección debería asegurarse de que los
cambios en el producto o en el proceso
son aprobados, ordenados por priori-
dad, planificados, abastecidos y contro-
lados para satisfacer los requisitos de
las partes interesadas y evitar exceder
la capacidad de la organización".
C. JAVIER HERNANDO FREILE
Véase también: "Acción correctiva"; "Acción de
mejora"; "Acción preventiva"; "Calidad desde la
eficacia hacia la eficiencia"; "Círculos de calidad";
"Desarrollo Sostenible" y "Organización Participa-
tiva del Trabajo".
6979
M EJORA CREDITICIA
LO ESENCIAL SOBRE
MEJORA CONTINUA
Documentación
• UNE-EN ISO 9000 Sistemas de ges-
tión de la calidad. Fundamentos y
vocabulario
• UNE-EN ISO 9001 : 2008 Sistemas de
gestión de la calidad. Requisitos.
• ISO 14001:2004 Sistemas de gestión
ambiental. Requisitos con orienta-
ción para su uso.
• ISO 19011:2002 Directrices para la
auditoría de los sistemas de gestión
de la calidad y/o ambiental.
• UNE-EN ISO 9004: 2000 Sistemas de
gestión de la calidad - Directrices
para la mejora del desempeño
Libros
• BURGOS, C., HERNANDO, C. J. y otros au-
tores. Calidad total: Modelo EFQM de
excelencia. Fundación Confemetal,
2008.
• SÁNCHEZ, F., BURGOS, C., HERNANDO, C. J.
y otros autores. Células autónomas
de calidad. INTERSOC,2001.
• SÁNCHEZ, F., BURGOS, C. y otros auto-
res. Organización participativa del
trabajo. INTERSOC, 2000.
Webgrafía
• www.aec.es/links/ Web de la Asocia-
ción Española para la Calidad.
• www.efqm.org/en/ Web de Funda-
ción Europea Gestión Calidad EFQM.
• www.apd.es/ Web de la Asociación
para el Progreso de la Dirección.
• www.aedipe.es/ Web de la Asocia-
ción Española de Dirección y Desa-
rrollo de Personas.
• www.aenor.es/desarrollo/normaliza-
cion/normas/resultadobuscnor-
mas.asp Web de Asociación Espa-
ñola Normalización y Certificación
AENOR.
6980
MEJORA CREDITICIA
Credit improvement
I. CONCEPTO • II. MECANISMOS DE MEJORA
CREDITICIA
I. CONCEPTO
En el contexto de una operación de
titulización, la mejora crediticia es el me-
canismo por el cual se eleva la calidad
crediticia que los bonos de titulización
hubieran obtenido simplemente por la ti-
pología y calidad del activo que respalda
la emisión. La mejora crediticia absorbe
las primeras pérdidas en las que pueda
incurrir la cartera de activos y de esa ma-
nera protege a los bonos de titulización
y, por lo tanto, a sus tenedores.
Son las agencias de calificación las
que determinan el tamaño que ha de te-
ner la mejora de crédito para que los bo-
nos de titulización alcancen la califica-
ción deseada. El cálculo de la mejora de
crédito se realiza con modelos de simula-
ción, asumiendo una determinada proba-
bilidad de impago y recuperación de los
activos titulizados.
Además de los riesgos inherentes al
activo que respalda los bonos de tituliza-
ción (riesgo de crédito, concentración,
poca granularidad, de tipo de interés...),
hay otros riesgos que pueden afectar a
los bonos de titulización y que, por lo
tanto, son tenidos en cuenta por las
agencias de calificación para determinar
la cuantía de la mejora de crédito.
Uno de estos riesgos es el llamado
riesgo de captura por quiebra o, según
terminología inglesa, commingling risk.
Es el riesgo existente de que la entidad
encargada de recolectar los flujos de la
cartera de activos y traspasarlos al fondo,
el servicer, entre en situación concursal.
En este caso, el servicer, que en la mayo-
© CISS

ría de las titulizaciones españolas es el
propio originador o cedente, tendría que
ser sustituido. En ese caso, los bonistas
podrían verse perjudicados al poder su-
frir los bonos retrasos en alguno de sus
pagos. Por tanto, cuanto menos tiempo
permanezcan los flujos derivados de los
activos en manos del servicer, menor se-
rá el riesgo de commingling y menor se-
rá la penalización de las agencias de cali-
ficación.
Otro riesgo no relacionado con el ac-
tivo es el riesgo por compensación o, se-
gún terminología inglesa, set off risk, que
puede ser definido como el riesgo deri-
vado de la posibilidad de que, al produ-
cirse la quiebra del originador, prestata-
rios del originador, que también fueran
acreedores del mismo, compensen las
deudas con las posiciones acreedoras y,
por tanto, no paguen sus préstamos. Si
algunos de estos préstamos forman parte
del activo subyacente del fondo de tituli-
zación, los perjudicados por esta situa-
ción son los tenedores de los bonos. Es-
te riesgo también lo tienen en cuenta las
agencias de calificación al calcular el ta-
maño de la mejora crediticia.
II. MECANISMOS DE MEJORA
CREDITICIA
Los mecanismos de mejora crediticia
más habituales son: la subordinación de
los bonos, el fondo de reserva, el excess
spread o margen, la sobrecolateraliza-
ción y el monoline.
1. La Subordinación: con respecto a un
tramo específico de bonos, es el im-
porte correspondiente a los tramos
de bonos, cuyos pagos están en una
posición posterior, según el orden
de prelación. Por ejemplo, si en una
titulización se emiten tres tramos de
bonos (A, B, y C) y el orden de prela-
ción de pagos establece que, en pri-
mer lugar, se realicen los pagos del
© CISS
M EJORA CREDITICIA
tramo A, posteriormente los del tra-
mo B y por último los del tramo C;
entonces diremos que el tramo C es
subordinado al B y al A y el tramo B,
a su vez, es subordinado al A.
Las obligaciones de pago del fondo
se atienden siguiendo el orden de
prelación. Primero se atiende el tra-
mo de bonos menos subordinado, a
continuación el que le sigue en or-
den de prelación..., en el ejemplo an-
terior, primero se atendería el tramo
A, a continuación el tramo B y por
último el tramo C, que es el más su-
bordinado. En el caso de que los re-
cursos disponibles no fueran sufi-
cientes para atender todos los pagos
a los bonos, el tramo C, siguiendo
con el ejemplo anterior, sería el tra-
mo con más posibilidades de no ser
pagado. Por lo tanto la subordina-
ción del tramo C es una mejora de
crédito para los tramos más senior
(primeros en orden de prelación).
2. El Fondo de Reserva: es un depósito
de efectivo, creado para asumir las
primeras pérdidas de la cartera y per-
mitir que el Fondo de Titulización
pueda cumplir sus obligaciones de
pago ante posibles pérdidas por im-
pagos en la cartera de activos. Su
cuantía, determinada por las agen-
cias de calificación, se calcula como
porcentaje del importe inicial del to-
tal de la emisión. El Fondo de Reser-
va para un RMBS (Fondo de Tituliza-
ción Hipotecario Residencial) espa-
ñol oscilaba habitualmente —antes
de la llamada crisis "subprime" de-
sencadenada en el verano de 2007—
entre el 0,5% y el 2% del importe de
la emisión.
El Fondo de Reserva normalmente
está financiado a través de un présta-
mo subordinado concedido por el
propio originador, cuyo orden de
prelación en los pagos está subordi-
6981
M EJORAS VOLUNTARIAS DE LA SEGURIDAD SOCIAL
nado a todos los bonos emitidos por
el fondo. De forma alternativa, el
Fondo de Reserva se podría financiar
por el tramo más subordinado de la
emisión. En algunos casos, parte del
Fondo de Reserva puede proceder
del excess spread generado en la
operación.
Normalmente, las agencias de rating
exigen que la cuantía del Fondo de
Reserva se calcule en función del sal-
do inicial de la emisión y del saldo
pendiente de la emisión. Esta cuan-
tía suele permanecer fija durante un
periodo de tiempo, para más tarde ir
disminuyendo, en función de una
regla de amortización descrita en el
folleto de emisión de cada fondo de
titulización.
3. El excess spread: La diferencia entre
el rendimiento del activo del fondo
de titulización y el coste de su pasivo
es lo que se conoce con el nombre
de excess spread o margen y es el
primer colchón disponible para ab-
sorber las pérdidas que pudiera te-
ner el fondo de titulización.
Es común que dentro de la estructu-
ra del fondo haya un swap de tipo
de interés que elimine el riesgo de
base que pudiera existir si la cartera
de activos está referenciada a un ín-
dice distinto al que están referencia-
dos los bonos. Los swaps que se in-
corporan a las operaciones de tituli-
zación, en muchas ocasiones, garan-
tizan un excess spread determinado.
Si después de realizar todos los pa-
gos establecidos según el orden de
prelación establecido, hubiera exce-
dente (es decir, excess spread), éste
normalmente vuelve al originador.
4. Sobrecolateralización: es un meca-
nismo de mejora crediticia caracte-
rística de las operaciones de tituliza-
6982
ción de cuentas a cobrar, aunque
puede también darse en otro tipo de
activos. La sobrecolateralización sig-
nifica que el activo que respalda los
Bonos emitidos por el Fondo de Ti-
tulización de Activos tiene un mayor
importe nominal que los propios bo-
nos. Las agencias de calificación ha-
bitualmente calculan el nivel de so-
brecolateralización necesaria en fun-
ción de los gastos financieros del pa-
sivo, así como las potenciales pérdi-
das.
Este nivel de sobrecolateralización
suele ser, además, dinámico, es de-
cir, intenta reflejar en cada momento
la situación crediticia de la cartera de
activos así como el coste del pasivo.
5. Monoline: Es un tipo de mejora cre-
diticia mucho menos habitual que
las anteriores y muy raramente utili-
zado en operaciones típicas del mer-
cado español. Los monoline o finan-
tial guarantor son compañías ase-
guradoras de riesgo crediticio ligado
a instrumentos financieros. Estas
compañías, a cambio de una prima,
dan una garantía a un tramo deter-
minado de la emisión de titulización
mejorando así la calificación de di-
cho tramo.
CARIDAD GÓMEZ MARTÍN-ARAGÓN
Véase también: "Colateral"; "Monoline" y "Tituliza-
ción".
MEJORAS
VOLUNTARIAS DE LA
SEGURIDAD SOCIAL
Voluntary social security improvements
Según la previsión legal, la modali-
dad contributiva de la acción protectora
© CISS

que el sistema de la Seguridad Social
otorga a las personas comprendidas en
su campo de aplicación, puede ser mejo-
rada voluntariamente en la forma y con-
diciones que se establezcan en las nor-
mas reguladoras del Régimen General y
de los Regímenes Especiales (artículo
39.1 Texto Refundido de la Ley General
de la Seguridad Social).
En cuanto a las mejoras voluntarias
de la acción protectora en el Régimen
General, se pueden efectuar a través de:
a) Mejora directa de las prestaciones.
b) Establecimiento de tipos de cotiza-
ción adicionales.
Por tanto, las empresas, en primer lu-
gar, pueden mejorar directamente las
prestaciones del Régimen General, cos-
teándolas a su exclusivo cargo, si bien, es
posible, excepcionalmente y previa apro-
bación del Ministerio de Trabajo y Asun-
tos Sociales, establecer una aportación
económica a cargo de los trabajadores,
siempre que se les faculte para acogerse
o no, individual y voluntariamente, a las
mejoras concedidas por los empresarios
con tal condición.
No obstante el carácter voluntario,
para los empresarios, de la implantación
de estas mejoras, cuando al amparo de
las mismas un trabajador haya causado el
derecho a la mejora de una prestación
periódica, ese derecho no podrá ser anu-
lado o disminuido, si no es de acuerdo
con las normas que regulan su reconoci-
miento.
La gestión de la mejora directa co-
rresponde a las empresas por sí mismas
o a través de la Administración de la Se-
guridad Social, Fundaciones Laborales,
Montepíos y Mutualidades de Previsión
Social o Entidades aseguradoras de cual-
quier clase.
Hay que tener en cuenta que, como
regla general, la materia de Seguridad So-
© CISS
M EMORÁNDUM (AUDITORÍA)
cial no puede ser objeto de negociación
colectiva, sin otra excepción que el esta-
blecimiento de mejoras voluntarias.
Abundantes ejemplos de mejora directa
de las prestaciones encontramos en la
negociación colectiva, siendo los más re-
levantes los que complementan los sub-
sidios de incapacidad temporal.
En segundo lugar, cabe la posibilidad
de que, a instancia de los interesados, el
Ministerio de Trabajo y Asuntos Sociales
apruebe cotizaciones adicionales efectua-
das mediante el aumento del tipo de co-
tización, con destino a la revalorización
de las pensiones u otras prestaciones pe-
riódicas ya causadas y financiadas con
cargo al mismo o para mejorar las futu-
ras. Mecanismo legal que no ha tenido
uso conocido hasta el momento.
MANUEL ÁLVAREZ ALCOLEA
MEMO
Acrónimo de la expresión anglosajo-
na Memorandum of understanding,
también conocida por las siglas MOU.
Dentro de las fases del proceso de
compraventa de una empresa, se suele
firmar la denominada carta de intencio-
nes para fijar las bases iniciales del enten-
dimiento entre comprador y vendedor.
En determinados contextos a esta carta
de intenciones se la denomina MEMO.
MIGUEL CÓRDOBA BUENO
MEMORÁNDUM
(AUDITORÍA)
Memorandum
I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS
PRINCIPALES • III. CONTENIDO MÍNIMO DEL
6983
M EMORÁNDUM (AUDITORÍA)
MEMORÁNDUM DE PLANIFICACIÓN • IV.
ASPECTOS QUE COMPRENDERÁ EL PLAN
GLOBAL SEGÚN LAS NORMAS TÉCNICAS
SOBRE EJECUCIÓN DEL TRABAJO
I. CONCEPTO
Es una de las fases de la planificación
realizada por un auditor en la que se do-
cumenta el plan global de auditoría.
Con la planificación el auditor se ha-
ce una primera idea sobre las condicio-
nes iniciales, pasando de la evaluación de
un riesgo general a un riesgo más especí-
fico que finalmente guía la preparación
de los programas de auditoría que tienen
que aplicarse.
Una planificación adecuada viene exi-
gida por el trabajo de auditoría, y se con-
figura como la primera norma de audito-
ría generalmente aceptada sobre ejecu-
ción del trabajo.
En la planificación se pueden distin-
guir una serie de fases, siendo la primera
una fase previa de análisis general del
riesgo, donde el auditor va a disponer de
todo un conglomerado de informacio-
nes.
La segunda fase consiste en docu-
mentar el plan global de auditoría, en sus
aspectos iniciales más relevantes, que es
lo que recibe el nombre de Memorán-
dum de planificación. Como ejemplo,
suele contener lo más significativo y tien-
de a ser breve, se cita que el Memorán-
dum de planificación no debe incluir el
detalle de las pruebas de auditoría a rea-
lizar.
II. CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES
Al reflejar las decisiones iniciales se
pueden atribuir a este Memorándum co-
mo características principales las siguien-
tes:
6984
- Debe centrarse en los aspectos rele-
vantes, por lo que debe tender a ser
breve.
- Debe ser preparado por personal
con cierta experiencia.
- Debe contrastarse con la realidad ob-
tenida y desglosada en las informa-
ciones que se desprenden de la pri-
mera fase de la planificación; la de
análisis del riesgo general.
- Se trata de un instrumento de traba-
jo y consulta para el equipo de audi-
toría que posteriormente efectuará
la misma; por consiguiente debe ser
lo más comprensible posible.
III. CONTENIDO MÍNIMO DEL
MEMORÁNDUM DE
PLANIFICACIÓN
El contenido mínimo del Memorán-
dum de planificación comprenderá:
- Un resumen de auditorías anteriores,
enfatizando sus conclusiones y los
posibles problemas puestos de mani-
fiesto.
- Los estados financieros comparativos
con el ejercicio anterior.
- Los cambios producidos en el último
ejercicio, desde la realización de la
última auditoría.
- Una concisa descripción del objeto
de la auditoría.
- Una descripción de los sistemas utili-
zados en la empresa con identifica-
ción de los controles clave. En rela-
ción al proceso de planificación, es
prioritario mantener una documen-
tación permanente y adecuada sobre
los circuitos y sistemas administrati-
vos y contables.
- Una evaluación del grado de fiabili-
dad de los sistemas de contabilidad y
del control interno, identificando el
© CISS

riesgo de auditoría o probabilidades
de error que puedan derivarse.
- El programa de trabajo o programa
de auditoría, que puede considerar-
se como la culminación y el resulta-
do principal de la fase de planifica-
ción. En dicho programa, y a este ni-
vel, deben incluirse: relación de los
componentes del equipo de trabajo
y personalización de las tareas a rea-
lizar, de forma orientativa, y el presu-
puesto de tiempo. Posteriormente
debe incluirse en el programa de tra-
bajo: el tiempo realmente invertido,
la firma de la persona que completó
cada fase y la referencia del papel
donde el trabajo se ejecutó.
- El alcance general del examen e in-
formes a emitir.
IV. ASPECTOS QUE COMPRENDERÁ
EL PLAN GLOBAL SEGÚN LAS
NORMAS TÉCNICAS SOBRE
EJECUCIÓN DEL TRABAJO
En relación con el ámbito y realiza-
ción de la auditoría en el desarrollo del
plan global deberán especificarse, si-
guiendo textualmente el epígrafe 2.3.12
de las Normas Técnicas sobre ejecución
del trabajo, entre otros aspectos los si-
guientes:
- "Los términos del encargo de audi-
toría y responsabilidades corres-
pondientes.
- Principios y normas contables, Nor-
mas Técnicas de Auditoría, leyes y
reglamentaciones aplicables.
- La identificación de las transaccio-
nes o áreas significativas que re-
quieran una atención especial.
- prepararse conjuntamente con el resto
La determinación de niveles o cifras
de importancia relativa y su justifi-
cación.
- La identificación del riesgo de audi-
toría o probabilidad de error de ca-
© CISS
M EMORIA (CONTABILIDAD)
da componente importante de la
información financiera.
- El grado de fiabilidad que espera
atribuir a los sistemas de contabili-
dad y al control interno.
- La naturaleza de las pruebas de au-
ditoría a aplicar y el sistema de de-
terminación y selección de las
muestras.
- El trabajo de los auditores internos
y su grado de participación, en su
caso, en la auditoría externa.
- La participación de otros auditores
en la auditoría de filiales y/o sucur-
sales de la entidad.
- La participación de expertos".
LUÍS MARTÍNEZ LAGUNA
Véase también: "Normas técnicas de auditoría";
"Planificación del trabajo de auditoría" y "Progra-
ma de auditoría".
MEMORIA
(CONTABILIDAD)
Report
I. CONCEPTO • II. FORMULACIÓN • III.
CONTENIDO 1. Apartados del Modelo Normal
2. Apartados del Modelo Abreviado
I. CONCEPTO
La Memoria es un estado contable
que completa, amplía y comenta la infor-
mación contenida en los otros documen-
tos que integran las cuentas anuales. Las
notas a los estados financieros deben
de estados financieros, ya que forman
una unidad.
Al igual que el resto de cuentas anua-
les (balance, cuenta de pérdidas y ganan-
6985
M EMORIA (CONTABILIDAD)
cias, el estado de cambios en el patrimo-
nio neto y el estado de flujos de efectivo)
deberá ser redactada de conformidad
con lo previsto en el Código de Comer-
cio, en el Texto Refundido de la Ley de
Sociedades Anónimas, en la Ley de Socie-
dades de Responsabilidad Limitada y en
el Plan General de Contabilidad, sobre la
base del Marco Conceptual de la Conta-
bilidad y con la finalidad de mostrar la
imagen fiel del patrimonio, de la situa-
ción financiera y de los resultados de la
empresa.
II. FORMULACIÓN
Su formulación, del mismo modo
que el resto de documentos anuales, de-
berá cumplir los siguientes requisitos:
- Su elaboración se realizará con una
periodicidad de doce meses, salvo
que cambien las condiciones del
ejercicio, como por ejemplo una di-
solución.
- El empresario o los administradores
serán quienes responderán de su ve-
racidad.
- El período, para su elaboración, será
de tres meses a contar desde el cie-
rre del ejercicio.
- Se deberá identificar correctamente
que se trata de la memoria, la empre-
sa a que corresponde y el ejercicio al
que se refiere.
- Sus valores estarán expresados en
euros, admitiéndose miles o millo-
nes de euros cuando la magnitud de
las cifras así lo aconseje.
En la redacción de este documento
se tendrá en cuenta lo siguiente:
- Recogerá la información mínima exi-
gida. No obstante, en aquellos casos
en que dicha información no sea sig-
nificativa, podrá ser omitida.
6986
- Se incluirá cualquier información
que sea necesaria para permitir el co-
nocimiento de la situación y activi-
dad de la empresa en el ejercicio.
- La información cuantitativa se referi-
rá al ejercicio al que corresponden
las cuentas anuales y el anterior, con
la finalidad de efectuar comparacio-
nes.
- Lo establecido para las empresas aso-
ciadas también será de aplicación pa-
ra las multigrupo.
- En relación a las normas de registro
y valoración se deberá adaptar para
su presentación de modo sintético y
conforme a la exigencia de claridad.
III. CONTENIDO
Existen dos modelos de memoria:
abreviada y normal, dependiendo del to-
tal de partidas de activo, importe neto de
la cifra anual de negocio y del número de
trabajadores. Dependiendo si la empresa
debe de presentar modelo normal o
abreviado, así será el contenido de cada
una de ellas. La diferencia es el volumen
de información, mientras que en el mo-
delo normal se tiene que facilitar datos
sobre la base de 25 apartados, en el mo-
delo abreviado se reduce a 13 puntos.
1. Apartados del Modelo Normal
Los puntos que la empresa debe
cumplimentar, siguiendo el PGC, son los
siguientes:
- Actividad de la empresa. Se describi-
rá el objeto social y la actividad o ac-
tividades a la que se dedica.
- Bases de presentación de las cuentas
anuales. Se deberá declarar explícita-
mente que las cuentas anuales refle-
jan la imagen fiel, y si no lo hacen ex-
plicar las razones. Del mimo modo
se explicarán los principios contables
obligatorios que no se han aplicado,
© CISS

y se dará todo tipo de información
sobre criterios de valoración, estima-
ciones de incertidumbre, cambios de
criterios, agrupación de partidas, etc.
- Aplicación de resultados. Informa-
ción sobre la propuesta de aplica-
ción del resultado del ejercicio.
- Normas de registro y valoración. Se
explicaran las normas aplicadas en
relación con las distintas partidas del
balance y la cuenta de pérdidas y ga-
nancias.
Se analizaran detalladamente los si-
guientes conceptos:
- Inmovilizado material.
- Inversiones inmobiliarias.
- Inmovilizado intangible.
- Arrendamientos y otras operaciones
de naturaleza similar.
- Instrumentos financieros.
- Existencias.
- Moneda Extranjera.
- Situación fiscal.
- Ingresos y gastos.
- relación con las distintas partidas del
Provisiones y contingencias.
- Información sobre medio ambiente.
- Retribuciones a largo plazo al perso-
nal.
- Transacciones con pagos basados en
instrumentos de patrimonio.
- Subvenciones, donaciones y legados.
- Combinaciones de negocios.
- Negocios conjuntos.
- Activos no corrientes mantenidos pa-
ra la venta y operaciones interrumpi-
das.
- Hechos posteriores al cierre.
© CISS
M EMORIA (CONTABILIDAD)
- Operaciones con partes vinculadas.
- Otra información.
- Información segmentada.
2. Apartados del Modelo Abreviado
Los puntos que la empresa debe
cumplimentar en este tipo de modelo, si-
guiendo el PGC, son los siguientes:
- Actividad de la empresa. Se describi-
rá el objeto social y la actividad o ac-
tividades a la que se dedica.
- Bases de presentación de las cuentas
anuales. Se deberá declarar explícita-
mente que las cuentas anuales refle-
jan la imagen fiel, y si no lo hacen ex-
plicar las razones. Del mimo modo
se explicarán los principios contables
obligatorios que no se han aplicado,
y se dará todo tipo de información
sobre criterios de valoración, estima-
ciones de incertidumbre, cambios de
criterios, agrupación de partidas, etc.
- Aplicación de resultados. Informa-
ción sobre la propuesta de aplica-
ción del resultado del ejercicio.
- Normas de registro y valoración. Se
explicarán las normas aplicadas en
balance y la cuenta de pérdidas y ga-
nancias.
Se analizarán detalladamente los si-
guientes conceptos:
- Inmovilizado material, intangible e
Inversiones inmobiliarias.
- Activos financieros.
- Pasivos financieros.
- Fondos propios.
- Situación fiscal.
- Ingresos y gastos.
- Subvenciones, donaciones y legados.
6987
M EMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE ...
- Operaciones con partes vinculadas.
- Otra información.
PILAR YUBERO HERMOSA
MEMORIA ANUAL
DE LA ACTIVIDAD
PREVENTIVA, DE
SEGURIDAD Y SALUD
LABORALES
Annual health and safety preventive ac-
tivity report
La Ley 31/1995, de 8 de noviembre,
de Prevención de Riesgos Laborales defi-
ne, en su artículo 31, los servicios de pre-
vención como el conjunto de los medios
humanos y materiales necesarios para
realizar las actividades preventivas y ga-
rantizar la protección de la seguridad y la
salud de los trabajadores, precepto que
vincula tanto a las entidades privadas co-
mo a las administraciones públicas.
Una memoria anual es la descripción
de todas las actividades técnicas realiza-
das en materia de Prevención de Riesgos
Laborales durante cada año en una em-
presa o centro laboral. Se realiza una pla-
nificación con objeto de eliminar, contro-
lar y reducir las situaciones de riesgo.
Es obligatorio que a su vez el Comité
de Seguridad y Salud conozca la Planifi-
cación de la Actividad Preventiva aproba-
da así como la Memoria Anual. Este Co-
mité tiene la competencia de poder par-
ticipar en la elaboración, puesta en prác-
tica y evaluación de los planes y progra-
mas de prevención de riesgos en la em-
presa (art. 39.1 a) Ley 31/95).
A su vez, el artículo 39.2d) de la Ley
31/95 de Prevención de Riesgos Labora-
6988
les establece que el Comité de Seguridad
y Salud estará facultado para: conocer e
informar sobre la memoria y programa-
ción anual de servicios de prevención.
En muchas empresas la Memoria y
Planificación Anual de la Actuación Pre-
ventiva es conocida por el Equipo de Go-
bierno antes de su difusión al resto de
los/as trabajadores/as.
El empresario aplicará las medidas
que integran el deber general de preven-
ción prevista, planificando la prevención,
buscando un conjunto coherente que in-
tegre en ella la técnica, la organización
del trabajo, las condiciones de trabajo,
las relaciones sociales y la influencia de
los factores ambientales en el trabajo
(art. 15g) Ley 31/95).
El apartado 2.2 del artículo 16 de la
Ley 31/95 establece que los instrumentos
esenciales para la gestión y aplicación del
plan de prevención de riesgos, que po-
drán ser llevados a cabo por fases de for-
ma programada, son la evaluación de
riesgos laborales y la planificación de la
actividad preventiva a que se refieren los
párrafos siguientes:
a) El empresario deberá realizar una
evaluación inicial de los riesgos para
la seguridad y salud de los trabajado-
res, teniendo en cuenta, con carácter
general, la naturaleza de la actividad,
las características de los puestos de
trabajo existentes y de los trabajado-
res que deban desempeñarlos. Igual
evaluación deberá hacerse con oca-
sión de la elección de los equipos de
trabajo, de las sustancias o prepara-
dos químicos y del acondicionamien-
to de los lugares de trabajo. La eva-
luación inicial tendrá en cuenta
aquellas otras actuaciones que deban
desarrollarse de conformidad con lo
dispuesto en la normativa sobre pro-
tección de riesgos específicos y acti-
vidades de especial peligrosidad. La
© CISS
 M EMORIA ANUAL DE LA ACTIVIDAD PREVENTIVA, DE ...
evaluación será actualizada cuando
cambien las condiciones de trabajo
y, en todo caso, se someterá a consi-
deración y se revisará, si fuera nece-
sario, con ocasión de los daños para
la salud que se hayan producido.
Cuando el resultado de la evaluación
lo hiciera necesario, el empresario
realizará controles periódicos de las
condiciones de trabajo y de la activi-
dad de los trabajadores en la presta-
ción de sus servicios, para detectar
situaciones potencialmente peligro-
sas.
b) Si los resultados de la evaluación
prevista en el párrafo a) pusieran de
manifiesto situaciones de riesgo, el
empresario realizará aquellas activi-
dades preventivas necesarias para
eliminar o reducir y controlar tales
riesgos. Dichas actividades serán ob-
jeto de planificación por el empresa-
rio, incluyendo para cada actividad
preventiva el plazo para llevarla a ca-
bo, la designación de responsables y
los recursos humanos y materiales
necesarios para su ejecución.
La evaluación debe ser actualizada
cuando cambien las condiciones de
trabajo y, en todo caso, se someterá
a consideración y se revisará, si fuera
necesario, con ocasión de los daños
para la salud que se hubieran produ-
cido.
Por su parte, el Reglamento de los
Servicios de Prevención también re-
gula la planificación. En este caso, lo
hace de forma limitada en el tiempo,
de un año. Se regula la necesidad de
planificación en su artículo 8: cuan-
do el resultado de la evaluación pu-
siera de manifiesto situaciones de
riesgo, el empresario planificará la
actividad preventiva que proceda
con objeto de eliminar o controlar y
reducir dichos riesgos, conforme a
© CISS
un orden de prioridades en función
de su magnitud y número de trabaja-
dores expuestos a los mismos.
En el artículo 9, se reglamenta el
contenido de esa planificación: qué
se debe incluir, los medios humanos
y materiales necesarios, así como la
asignación de los recursos económi-
cos precisos para la consecución de
los objetivos propuestos. En el se-
gundo apartado de este artículo, se
recoge que también será objeto de la
planificación de la actividad preventi-
va, las medidas de emergencia y la vi-
gilancia de la salud prevista en los ar-
tículos 20 y 22 de la Ley de Preven-
ción de Riesgos Laborales. Además,
debe incluirse la información y la for-
mación de los trabajadores en mate-
ria preventiva y la coordinación de
todos estos aspectos.
La actividad preventiva deberá plani-
ficarse para un período determina-
do, estableciendo las fases y priorida-
des de su desarrollo en función de la
magnitud de los riesgos y del núme-
ro de trabajadores expuestos a los
mismos, así como su seguimiento y
control periódico. En el caso de que
el período en que se desarrolle la ac-
tividad preventiva sea superior a un
año, deberá establecerse un progra-
ma anual de actividades (art. 9.3
RSP).
El Reglamento de los Servicios de
Prevención en su artículo 15, aparta-
do 5, determina la obligación de la
empresa de elaborar la Memoria y
Programación anual del Servicio de
Prevención a que se refiere el aparta-
do 2 del artículo 39 de la Ley de Pre-
vención de Riesgos Laborales.
Un ejemplo de Memoria anual puede
se aquella en la que figurará un segui-
miento de las actividades programadas
del año incluyendo:
6989
M EMORIA CONSOLIDADA
a) Actividades realizadas sobre la Pro-
gramación Anual de la actividad pre-
ventiva donde se definen las accio-
nes preventivas a desarrollar para ca-
da uno de los principales aspectos
exigidos por la normativa de preven-
ción.
Se debe tener en cuenta las caracte-
rísticas de la empresa concreta y su
número de trabajadores. Sistema de
archivo de documentación de pre-
vención de riesgos laborales.
b) Definición del sistema de participa-
ción y consulta.
c) Desarrollo de consultas e informa-
ción en aspectos como: programa-
ción anual, elaboración de acta de
constitución y funcionamiento del
Comité de Seguridad y Salud, planifi-
cación de la actividad preventiva,
plan de formación en prevención,
pautas de actuación en caso de
emergencia, etc.
d) Estadística de accidentes
e) Otras actuaciones relativas a la pre-
vención de riesgos laborales
Una memoria anual sobre una em-
presa en la que sus trabajadores, por
ejemplo, estén en contacto con polvo,
como en el caso de una minería, en su
memoria debería contener los equipos
de lucha contra el polvo, aparatos de me-
dición con que cuenta la empresa y siste-
mas empleados para suprimir, diluir,
asentar y evacuar los polvos. Se reseña-
rán también los resultados de las medi-
ciones realizadas en el año anterior y la
relación nominal de los trabajadores
diagnosticados de neumoconiosis en el
último año.
IRENE GONZÁLEZ GARCÍA
6990
MEMORIA
CONSOLIDADA
Véase: "Cuentas anuales consolidadas".
MEMORIA
ORGANIZACIONAL
Organizational memory
I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS
I. CONCEPTO
Constituye la última fase del proceso
de aprendizaje organizativo y hace refe-
rencia al conjunto de sistemas y estructu-
ras implantados en una organización pa-
ra almacenar el conocimiento generado
en la misma y poder posteriormente uti-
lizarlo con la máxima eficacia y eficiencia
(véase Aprendizaje organizativo).
II. CARACTERÍSTICAS
Los condicionantes, tanto positivos
como negativos de la memoria organiza-
cional, son claros y puede trazarse, como
de hecho así han hecho los autores, un
paralelismo con la humana. Para apren-
der, la memoria es necesaria, ya que
aprendemos sobre unas bases ya consoli-
dadas que vamos desarrollando. Ese
aprendizaje consolidado nos permite
además reaccionar con rapidez ante una
contingencia, sin necesidad de volver a
desarrollar un conocimiento que la orga-
nización ya tiene y que se plasma en pro-
cesos y rutinas organizativas bien asimila-
das. Una empresa sabe lo que tiene que
hacer cuando un cliente se queja o cuan-
do debe lanzar una acción comercial,
porque ese conocimiento lo ha adquiri-
do y ha sabido asentarlo en su memoria
organizativa. Uno de los depósitos más
importante que se ha puesto como ejem-
© CISS

plo de memoria organizativa, en este ca-
so de la organización social, es el lengua-
je. El lenguaje es un depositario de los
conocimientos y experiencias, que una
determinada sociedad ha ido desarrollan-
do con el paso del tiempo y, cuando un
nuevo individuo se incorpora a ella (nace
un niño en esa sociedad), a ese niño se
le traspasa, mediante el aprendizaje del
lenguaje, una gran cantidad de conoci-
mientos que no va a tener que aprender
por sí mismo; la memoria organizacional
ayuda, por tanto, a que la gestión del co-
nocimiento sea eficaz y eficiente.
Sin embargo, también nos encontra-
mos con un aspecto negativo: la memo-
ria organizativa puede generar inercias
que hagan muy difícil el cambio en la or-
ganización cuando el entorno varía. Al
igual que determinadas personas respon-
den con un descorazonador "toda la vida
lo he hecho así", cuando se les recrimina
sus reacciones inadecuadas ante deter-
minadas situaciones, muchas organiza-
ciones recurren a su memoria organizati-
va para reaccionar de determinada mane-
ra, sin tener en cuenta que las circuns-
tancias que desarrollaron el conocimien-
to asentado en la memoria organizativa
han cambiado. Si no son capaces de dar-
se cuenta de que esa memoria se está
convirtiendo en un lastre, entran en di-
námicas peligrosas de inadaptación.
JOAQUÍN CAMPS TORRES
Véase también: "Aprendizaje organizativo".
LO ESENCIAL SOBRE
MEMORIA
ORGANIZACIONAL
Libros
• CHOO, CHUN WEI La organización in-
teligente. El empleo de la información
© CISS
M ERCADO
para dar significado, crear conoci-
miento y tomar decisiones, Oxford
University Press, 1998.
• NONAKA, IKUJIRO Y TAKEUCHI, HIROTAKA
La organización creadora de conoci-
miento. Cómo las compañías japone-
sas crean la dinámica de la innova-
ción, Oxford University Press, 1999.
• SENGE, PETER M. La quinta disciplina.
El arte y la práctica de la organización
abierta al aprendizaje, Granica, 1998.
MERCADERÍAS
Véase: "Existencias".
MERCADO
Market
I. CONCEPTO • II. EL MERCADO EN CLAVE DE
MARKETING 1. Implicaciones en los sistemas de
medida 2. Implicaciones en el marketing
estratégico • III. EL MERCADO Y SUS
CONCEPTOS FUNDAMENTALES • IV.
CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS 1.
Características de los mercados de consumo • 2.
Características de los mercados industriales
I. CONCEPTO
Partiendo del concepto neoclásico
del mercado como lugar de confluencia
de la oferta y la demanda de un determi-
nado bien o servicio, se puede conside-
rar que, desde un punto de vista comer-
cial, el mercado responde al conjunto de
compradores reales o potenciales, ven-
dedores, prescriptores y todas aquellas
personas y organizaciones que de alguna
forma participan en el proceso de com-
pra-venta de un producto o servicio.
La anterior definición es muy amplia,
por lo que numerosos autores tienden a
concebir el mercado de una forma más
restrictiva como el conjunto de indivi-
6991
M ERCADO
duos y organizaciones con necesidades
susceptibles de ser satisfechas con bien-
es o servicios, con un determinado po-
der adquisitivo que las respalde y con el
deseo de satisfacerlas, a un precio que
resulte atractivo para ellos y para el ven-
dedor.
II. EL MERCADO EN CLAVE DE
MARKETING
En marketing, se pueden considerar
dos concepciones básicas en la defini-
ción del mercado:
- El mercado, desde una perspectiva
de oferta (el producto), se define co-
mo un conjunto de productos simila-
res y considerados como sustitutivos
por el consumidor.
- El mercado, desde una perspectiva
de demanda (el consumidor), se de-
fine como el conjunto de individuos
que han comprado una determinada
categoría de producto.
Se puede apreciar que la noción de
mercado tiene un carácter marcadamen-
te ambiguo. Incluso se puede definir un
mercado considerando sus fronteras, las
cuales, para una empresa concreta, de-
penderán de la naturaleza de la decisión
a tomar (táctica o estratégica). Si se trata
de una decisión de naturaleza prospecti-
va o estratégica, se requiere una visión
amplia del mercado. Si, por el contrario,
el objeto de estudio es de naturaleza tác-
tica, el mercado se definirá de forma más
estrecha. Si la definición es excesivamen-
te teórica se vuelve poco operativa. Así,
las dos anteriores concepciones del mer-
cado tienen implicaciones a la hora de fi-
jar las unidades de medida y en el marke-
ting estratégico.
1. Implicaciones en los sistemas de
medida
Según la perspectiva elegida, cam-
bian los sistemas de medida a emplear.
6992
En la óptica de oferta, el mercado puede
ser valorado en cantidad de bienes con-
sumidos en un período dado en una de-
terminada zona (por ejemplo, el merca-
do automovilístico se mediría por el nú-
mero de automóviles vendidos en un de-
terminado año en España). Desde la
perspectiva de demanda, el mercado se
compone de segmentos de consumido-
res (siguiendo con el ejemplo anterior,
distinguiríamos entre compradores de
coches por el precio, por la seguridad,
por status social...).
2. Implicaciones en el marketing estra-
tégico
La consideración del mercado desde
el punto de vista de la demanda o de la
oferta conduce a análisis estratégicos di-
ferentes aunque complementarios. Así, la
perspectiva de la oferta lleva a los plan-
teamientos del posicionamiento de pro-
ducto; mientras que la óptica de deman-
da supone considerar la segmentación
de mercados
III. EL MERCADO Y SUS CONCEPTOS
FUNDAMENTALES
Cualquiera que sea el concepto de
mercado considerado, es necesario des-
tacar la importancia de la unidad de aná-
lisis que se emplee: volumen de nego-
cios, número de productos o referencias,
para una marca, una categoría de pro-
ductos, para horizontes temporales varia-
dos (corto, medio, largo plazo), etc.
Una de las unidades más empleadas
es el volumen de negocio pues permite
la agregación entre productos diferentes,
eliminando la necesidad de tener una
unidad común de medida. Evidentemen-
te, hay que precisar su base de cálculo:
pedidos efectuados o facturados, cifra de
ventas con los distribuidores o ventas al
consumidor.
El mercado también puede ser estu-
diado por marcas; no obstante una mar-
© CISS

ca puede estar ligada a un producto, una
línea de productos, formas y tamaños va-
riados, que constituyen unidades de aná-
lisis cuya pertinencia dependerá de la de-
cisión a tomar. Además, el horizonte
temporal afecta considerable a la evolu-
ción de los mercados. Las cuotas de mer-
cado a corto plazo son inestables, voláti-
les, ya que son muy sensibles a las accio-
nes de la empresa y de sus competido-
res.
Tras analizar las posibles unidades de
medida, los conceptos clave para delimi-
tar el mercado de un determinado pro-
ducto o servicio son los de mercado po-
tencial, no consumidores absolutos y
mercado actual:
- El mercado potencial está constitui-
do por el conjunto de personas teó-
ricamente susceptibles de consumir
el producto en cuestión.
- Los no consumidores absolutos de-
signan a los individuos que, por algu-
na determinada razón, de carácter fí-
sico, económico, social rechazan el
consumo del producto.
- El mercado actual representa la parte
del mercado potencial que realmen-
te consumen el producto.
IV. CLASIFICACIÓN DE LOS
MERCADOS
Existen multitud de criterios suscep-
tibles de ser utilizados a la hora de clasifi-
car los diferentes tipos de mercados. A
continuación se recogen algunas de las
tipologías más significativas:
- Según el ámbito geográfico el merca-
do puede ser local, regional, nacio-
nal e internacional.
- Según las personas o agentes impli-
cados distinguimos entre mercado
de consumidores (abastecido por
minoristas), mercado de minoristas
© CISS
M ERCADO
(abastecidos por mayoristas), merca-
do de mayoristas (abastecido por fa-
bricantes).
- Según el contexto del comprador los
mercados pueden ser de bienes de
compra (se adquieren después de
comparación de precio y calidad), de
bienes de conveniencia (se adquie-
ren sin ningún esfuerzo y dedicando
el mínimo tiempo pues suelen ser de
bajo precio), de bienes especiales o
de especialidad (su adquisición su-
pone un esfuerzo especial), de bien-
es no buscados (todo el esfuerzo lo
desarrolla el vendedor u oferente),
de bienes de capricho (bienes y ser-
vicios con una dimensión especial
con respecto a los requerimientos
del comprador).
- Según la naturaleza de los produc-
tos, mercados de productos agrope-
cuarios y procedentes del mar, de
materias primas, de productos técni-
cos o industriales, de productos ma-
nufacturados, de servicios.
Cabe destacar la clasificación según
las características de los comprado-
res y sus motivos de compra, donde
se diferencia entre mercados de con-
sumo y mercados industriales.
1. Características de los mercados de
consumo
En estos mercados los compradores
son individuos o familias que adquieren
los productos o servicios para satisfacer
necesidades y deseos mediante su uso o
consumo. Podemos distinguir tres va-
riantes de mercados de consumo.
a) De consumo inmediato
Los productos admiten un único uso
o consumo. Exigen existencias general-
mente abundantes. La rotación es eleva-
da y el margen comercial por unidad sue-
le ser bajo. Tienden a emplear canales de
6993
M ERCADO A PLAZO
distribución largos. El precio general-
mente tiene una importancia fundamen-
tal y el pago es al contado.
b) De consumo duradero
Los productos admiten muchos usos
o consumos, o se pueden prolongar en
el tiempo hasta que pierden su utilidad o
quedan obsoletos. Su compra suele estar
más planificada y meditada que en el ca-
so de los productos de consumo inme-
diato. El margen comercial por unidad
suele ser alto y la rotación pequeña. La fi-
nanciación tiende a ser un factor deter-
minante. El servicio postventa puede te-
ner importancia.
c) De servicios
El objeto de intercambio es intangi-
ble, lo que determina las características
de estos mercados; los servicios no se
pueden almacenar, no existe una transfe-
rencia de propiedad, ni tampoco una dis-
tribución física, aunque sí un canal de
distribución. Además, el personal de con-
tacto de la empresa tiene un papel fun-
damental en la prestación del servicio. La
contratación es más racional y planificada
que emocional e impulsiva.
2. Características de los mercados in-
dustriales
En los mercados industriales los
compradores son organizaciones que ad-
quieren los productos o servicios para sa-
tisfacer los objetivos de la organización,
integrándolos en sus procesos producti-
vos o para revenderlos. Estos mercados
tienden a ser de tamaño reducido en el
un número de compradores, el proceso
de compra es complejo y más racional
que emocional, los productos suelen ser
duraderos, con canales de distribución
directos o cortos.
MARÍA DEL SOCORRO APARICIO SÁNCHEZ
6994
MERCADO A PLAZO
Forward market
Un mercado a plazo, también conoci-
do como mercado a término, es aquél en
el que se negocian hoy todos los térmi-
nos de un acuerdo de compraventa de
activos (de cualquier naturaleza, tanto fi-
nanciera como no financiera), cuyo inter-
cambio tendrá lugar en un momento de-
terminado del futuro.
La contratación a plazo es la base de
los mercados de derivados.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
MERCADO ABIERTO
Véase: "Mercado continuo".
MERCADO
AL CONTADO
Spot market
Al contrario que un mercado a plazo,
un mercado al contado es aquél en el
que la negociación de todos los términos
de una compraventa y el propio inter-
cambio, tienen lugar en el mismo espa-
cio de tiempo, en el mismo momento,
son de cumplimiento inmediato o a uno
o dos días fecha de la contratación, por
lo general. Es decir, en este tipo de ope-
raciones, el vendedor, en el momento de
concertar la operación, entrega el activo
al comprador, y éste, simultáneamente,
le entrega el precio de dicho activo cal-
culado según la cotización de éste. Sin
embargo, el gran número de operacio-
nes al contado que diariamente se con-
cierta, hace muy laborioso este intercam-
bio simultáneo de valores por dinero,
© CISS

por lo que, generalmente, se permite un
cierto espacio de tiempo entre el día de
la contratación y el de la ejecución de la
operación, que suele ser muy breve.
Es por ello que, en puridad de térmi-
nos, dados los procesos de compensa-
ción y liquidación, que en cada mercado
duran de dos a siete días, una transac-
ción al contado implicará que no supere
el intercambio dichos días.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
MERCADO
ALTERNATIVO
BURSÁTIL
Véase: "Mercado continuo".
MERCADO BURSÁTIL
Véase: "Bolsa de valores".
MERCADO CIEGO
Blind market
Se llama mercado ciego a cualquier
sistema de negociación en los mercados
en los que los participantes dan sus pre-
cios de compra o venta en firme, sin co-
nocer la contrapartida (es decir, a quién
están comprando o vendiendo). Los in-
termediarios de un mercado ciego se de-
nominan brokers o intermediarios cie-
gos. Para que el sistema funcione existe
un mediador (o una plataforma electró-
nica) que proporciona información sobre
los mejores precios de compra y de ven-
ta para que se puedan realizar las opera-
ciones, manteniendo siempre el anoni-
mato de los participantes.
© CISS
M ERCADO COMÚN
Es uno de los sistemas que se utilizan
para negociar la deuda pública en el mer-
cado secundario, también llamado de
"primer escalón". Este sistema es el más
importante dentro del Mercado de Deu-
da Pública. Los agentes participantes en
este mercado se comprometen a nego-
ciar precios de compra y venta con dife-
renciales reducidos para que la liquidez
quede garantizada.
EVA ROPERO MORIONES
MERCADO COMÚN
Common market
I. DEFINICIÓN • II. EL MERCADO COMÚN EN
RELACIÓN CON OTRAS FORMAS DE
INTEGRACIÓN ECONÓMICA • III. EL MERCADO
COMÚN EUROPEO
I. DEFINICIÓN
Un mercado común es una forma de
integración económica en la que dos o
más países, además de formar una unión
aduanera (eliminan todas las barreras
arancelarias que restringen el comercio
entre ellos y establecen un arancel co-
mún frente al exterior), adicionalmente,
permiten el libre movimiento de los fac-
tores productivos entre ellos.
Tradicionalmente, los factores pro-
ductivos se agrupan en tres categorías:
los recursos naturales, que los economis-
tas denominan con el nombre de "tierra";
las aportaciones hechas por el hombre al
proceso productivo (bienes de produc-
ción producidos), que se denominan ca-
pital; y finalmente los recursos humanos
que se conocen con el nombre de traba-
jo. Al hablar de la movilidad de los facto-
res productivos, queda excluida, lógica-
mente, la tierra. Por tanto, cuando se ha-
ce referencia a que un mercado común
es una unión aduanera en la que existe li-
6995
M ERCADO COMÚN DEL SUR (MERCOSUR)
bertad de factores productivos, se refiere
a que existe libertad de circulación del
capital y del trabajo.
II. EL MERCADO COMÚN EN
RELACIÓN CON OTRAS FORMAS
DE INTEGRACIÓN ECONÓMICA
Como señalamos anteriormente, un
mercado común es una unión aduanera
(y un área de libre comercio). Sin embar-
go, una unión aduanera no es necesaria-
mente un mercado común, porque éste
último permite el libre movimiento de
todos los factores de producción (trabajo
y capital) entre los países miembros.
Una forma de integración económica
superior al mercado común es la unión
económica, en la que además de consti-
tuirse un mercado común, se logra una
armonización en las políticas económicas
nacionales en un intento de eliminar las
divergencias que pueden producirse,
precisamente, por disparidades en di-
chas políticas económicas.
III. EL MERCADO COMÚN EUROPEO
Aunque la Comunidad Económica
Europea (CEE) habitualmente se deno-
minó Mercado Común Europeo, en reali-
dad, constituyó exclusivamente una
unión aduanera, ya que se eliminaron las
trabas comerciales discriminatorias entre
los Estados miembros, a la vez que se fijó
un arancel común frente al resto del
mundo. Pero, sin embargo, habría que
esperar hasta 1993, cuando entró en vi-
gor el Tratado de la Unión Aduanera, pa-
ra que realmente se constituyera un ver-
dadero mercado común.
Es con la creación de la Unión Euro-
pea cuando además de permitirse circu-
lar libremente las mercancías, se permi-
tió la libre circulación de trabajadores, de
capitales y de servicios.
Por tanto, aunque fuera habitual al
hablar de la CEE referirse a ella como el
6996
Mercado Común, sólo a partir de 1993
existió un verdadero mercado común en
el proceso de integración económica que
se ha registrado en Europa desde la dé-
cada de los cincuenta.
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
Véase también: "Factores de producción (contabili-
dad)"; "Integración económica" y "Unión aduane-
ra".
MERCADO COMÚN
DEL SUR
(MERCOSUR)
Common market of the south
I. CONCEPTO • II. EVOLUCIÓN
I. CONCEPTO
El proceso de integración regional
más importante que existe en América
del Sur es el Mercado Común del Sur
(Mercosur). Este acuerdo de integración
regional, que fue creado en marzo de
1991 por Argentina, Brasil, Uruguay y Pa-
raguay tras la firma de Tratado de Asun-
ción, tiene como objetivo constituir un
mercado común entre sus Estados
miembros, a través del establecimiento
de la libre circulación de mercancías, ser-
vicios y factores productivos.
El acuerdo por el que se crea el Mer-
cosur contiene anexos relativos al pro-
grama de liberalización del comercio,
normas de origen solución de diferen-
cias, salvaguardias y establecimiento de
grupos de trabajo técnicos y normativos.
Los países miembros también persiguen
una mayor coordinación de sus políticas
económicas y la armonización de las le-
gislaciones nacionales para reforzar su
proceso de integración. El 1 de enero de
1995 se constituyó una unión aduanera,
© CISS
 M ERCADO COMÚN DEL SUR (MERCOSUR)
aunque imperfecta, y se estableció un
arancel exterior común, con numerosas
exclusiones. Está prevista la eliminación
progresiva de las barreras a la libre circu-
lación de mercancías, capitales y servi-
cios para el conjunto de la región, si bien
la falta de cesión de soberanía en órga-
nos supranacionales hace que persistan
obstáculos de índole política para imple-
mentar completamente los acuerdos, ra-
lentizando así el avance en esta materia.
Sobresalen, sin embargo, ciertos acuer-
dos de naturaleza no económica como,
por ejemplo, la creación de una Área de
Libre Residencia con derecho a traba-
jar, desde 2005, que incluye a los países
del Mercosur, Bolivia y Chile.
Son Estados asociados al Mercosur
Bolivia (1996), Chile (1996), Perú (2003),
Colombia (2004), Ecuador (2004) y Ve-
nezuela (2004). Actualmente tanto Boli-
via como Venezuela se encuentran en
proceso de incorporación al Mercosur.
En lo que respecta a las relaciones
exteriores, el Mercosur ha firmado acuer-
dos de complementación económica con
la Comunidad Andina de Naciones, en
2002, y un Tratado de Libre Comercio
con Colombia en 2005 y otro con Israel
en 2007. El Mercosur mantiene una es-
trecha relación con la UE con quien ha
firmado un Acuerdo Marco Interregional
de Cooperación en 1995 y negocia un
Acuerdo de Asociación desde el año
2000. Asimismo, en 2009, ha firmado un
Acuerdo de Preferencias Comerciales
con la Unión Aduanera de África Austral
(SACU: Sudáfrica, Swazilandia, Namibia,
Lesotho y Botswana).
II. EVOLUCIÓN
La iniciativa de creación del Merco-
sur se sitúa en el año 1985 y es resultado
de una estrecha cooperación entre Ar-
gentina y Brasil. En julio de 1986 ambos
países firman el Acta para la integración
brasileña-argentina, que buscaba la con-
© CISS
solidación del proceso de integración y
cooperación económica. Un par de años
más tarde, Uruguay se une al proyecto
de integración regional y, en 1990, el Ac-
ta de Buenos Aires acelera las perspecti-
vas de integración poniendo fecha límite
para alcanzar el Mercado común el 31 de
diciembre de 1994.
En 1991 los cuatro integrantes firman
el Tratado de Asunción, por el que se
crea formalmente el Mercosur. En 1994
se firma el protocolo de Ouro Preto, que
define la estructura institucional del
acuerdo. Ésta contiene algunos elemen-
tos similares, en cierto modo, a la de la
UE. Cuenta, entre las instituciones más
relevantes, con un Consejo Mercado Co-
mún (CMC), que es el órgano supremo
de decisión y está integrado por los Mi-
nistros de Asuntos Exteriores y de Eco-
nomía de cada país (se reúnen cada 6
meses); el Grupo del Mercado Común
(GMC), que es el órgano ejecutivo del
MERCOSUR, con una presidencia rotato-
ria semestral; una Comisión de Comercio
del Mercosur (CCM), que es un órgano
técnico que dicta las directivas encamina-
das a lograr la unión aduanera; un Parla-
mento, órgano eminentemente político
sin facultades decisorias; una Comisión
de Representantes Permanentes del Mer-
cosur (CRPM), que desde 2003 reempla-
za a la antigua Secretaría; y un órgano ju-
dicial, el Tribunal Permanente de Revi-
sión del Mercosur, con sede en Asun-
ción. Salvo el Tribunal Permanente, el
resto de las instituciones tienen su sede
en Montevideo.
En la actualidad, Venezuela y su ad-
hesión al Mercosur como miembro de
pleno derecho, está en el centro del de-
bate. Incorporar a Venezuela como
miembro de pleno derecho podría supo-
ner un cierto sometimiento del Mercosur
al proyecto bolivariano del máximo diri-
gente venezolano. Es posible que llega-
sen a generarse conflictos de concepcio-
6997
M ERCADO CONTESTABLE
nes, visiones y hasta de intereses. Ade-
más, existe una cláusula democrática del
Mercosur que fue acordada en el Proto-
colo de Ushuaia, en 1998, que podría,
eventualmente, suponer un obstáculo a
su incorporación. Ahora bien, para pre-
servar los intereses de la región es preci-
so que haya una buena cooperación eco-
nómica y política entre Venezuela y Bra-
sil. De hecho, falta únicamente la ratifica-
ción de Brasil para que la adhesión se
produzca. A esta cuestión se añade la tra-
dicional rivalidad entre Argentina y Brasil
por liderar este ambicioso proceso de in-
tegración regional.
PATRICIA ARGEREY VILAR
MERCADO
CONTESTABLE
Véase: "Mercados disputables".
MERCADO
CONTINUO
Continuous market
I. CONCEPTO • II. SEGMENTOS
ESPECIALIZADOS DE NEGOCIACIÓN 1. El
mercado de Contratación General 2. El mercado
de Fixing 3. El Mercado de Valores
Latinoamericanos en Euros (LATIBEX) 4. El
Mercado Alternativo Bursátil (MAB) 5. El
Mercado de fondos cotizados (ETF) 6. El
mercado de warrants y certificados 7. El
mercado de bloques 8. El mercado de
operaciones especiales • III. LOS LÍMITES DE
FLUCTUACIÓN EN EL MERCADO CONTINUO
I. CONCEPTO
El mercado continuo es un mercado
informatizado o sistema de contratación
6998
de ámbito nacional, que comunica a las
cuatro bolsas españolas, asegurando un
único precio por valor y que permite rea-
lizar operaciones de compra y de venta
en un amplio período de tiempo, hacien-
do posible que los intermediarios finan-
cieros puedan ejecutar las órdenes de
sus clientes desde cualquier lugar.
Se trata de un mercado dirigido por
órdenes, que proporciona información
de la negociación en tiempo real a través
de los terminales o pantallas de los
miembros del mercado. De esta forma,
los operadores de las cuatro bolsas espa-
ñolas dirigen sus órdenes al mismo orde-
nador central. Este mercado ha reempla-
zado prácticamente en su totalidad la
contratación en corros.
En España existen dos sistemas prin-
cipales de contratación, denominados
mercado de corros (cerrado el 9 de julio
de 2009) y mercado continuo. Adicional-
mente, en el mercado continuo tienen
lugar diferentes mercados o segmentos
de mercado.
El Mercado Continuo integra a sólo
135 empresas (sin Latibex, MAB ni Fon-
dos cotizados) de las cotizadas en las bol-
sas españolas, pero concentra el 99,5%
de la contratación, mientras que el resto
de las sociedades cotizadas en el Merca-
do de Corros y segundo mercado única-
mente representan, en su conjunto, el
0,5% de la contratación, lo cual indica
que, en estos mercados, la negociación y,
consecuentemente, su liquidez es muy
reducida.
Por tanto, el Mercado Continuo es el
mercado donde la inmensa mayoría de
los inversores (particulares o institucio-
nales) invierten y es el lugar donde coti-
zan las principales empresas españolas
(Telefónica, Repsol, Santander, etc.).
© CISS
 M ERCADO CONTINUO

CONTRATACIÓN DE RENTA VARIABLE EN LAS BOLSAS ESPAÑOLAS

Importe en millones de eu- Cuota %
ros
Mercado continuo 1.144.562,9 99,533%
Corros 5.317,1 0,462%
- Madrid 3.231,5 0,281%
- Barcelona 1.192,3 0,104%
- Bilbao 403,1 0,035%
Valencia 491,3 0,043%
Segundo mercado 49,3 0,004%
TOTAL BOLSAS 1.149.930,3 100%
* No incluye Latibex, MAB ni ETF.

Fuente: Informe anual sobre los mercados de valores 2006, Comisión Nacional del Mercado
de Valores, 2007, p. 60.

El mercado continuo español co- - Libro de Ordenes: informa de las po-

menzó a operar en abril de 1989 con cin-
co empresas (Altos Hornos, Motor Ibéri-
ca, Nueva Montaña Quijano, Sniace y Tu-
bacex) bajo la administración de la Socie-
dad de Bolsas, S.A. Desde entonces y
hasta octubre de 1995 se utilizaba como
plataforma de contratación el sistema
CATS (Computer Asisted Trading
System) desarrollado por la Bolsa cana-
diense de Toronto. A partir de la citada
fecha fue sustituido por el sistema SIBE
(Sistema de Interconexión Bursátil Espa-
ñol), desarrollado por la Bolsa de Madrid
y en el que actualmente cotizan 144 so-
ciedades con una representación del
99,3% del total de contratación de las
bolsas españolas.
siciones de compra y/o venta.
- Información de índices: informa de
todos los índices IBEX®.
Pueden existir especialistas en el SI-
BE, es decir, son aquellos miembros del
mercado que soliciten a la Comisión de
Contratación y Supervisión encargarse
de proporcionar liquidez a ciertos valo-
res (principalmente del Nuevo Mercado
y del LATIBEX), teniendo para ello que
cumplir con unos parámetros (horquillas
y volúmenes principalmente) y unos re-
quisitos. Estos parámetros serán diferen-
tes según el valor esté en subasta o en
mercado abierto.

El SIBE, como sistema de difusión de II. SEGMENTOS ESPECIALIZADOS

información en tiempo real de lo que su-
cede en el mercado, ofrece los siguientes
contenidos:
- Negociaciones: informa del precio,
del volumen y de los miembros in-
tervinientes en la negociación.
DE NEGOCIACIÓN
En el Sistema de Interconexión Bur-
sátil Español o mercado continuo existen
cinco mercados específicos o segmentos
diferenciados en el mercado continuo
por su diversa especialización:

© CISS 6999
M ERCADO CONTINUO
- El mercado de Contratación General.
- El mercado de fixing.
- El Mercado de Valores Latinoameri-
canos en Euros (Latibex).
- El Mercado Alternativo Bursátil
(MAB).
- El Mercado de fondos cotizados
(ETF).
- El mercado de warrants y certifica-
dos.
- El mercado de bloques.
- El mercado de operaciones especia-
les.
1. El mercado de Contratación General
Se corresponde al segmento del mer-
cado continuo donde se negocian las
principales empresas cotizadas. La con-
tratación, desde el 17 de enero de 2000,
se realiza de lunes a viernes desde las
8:30 hasta las 17:35 horas. En determina-
das circunstancias especiales o aconteci-
mientos que puedan perturbar el normal
funcionamiento del mercado u otras inci-
dencias podrá interrumpirse la contrata-
ción o prolongarse el horario establecido
en el tiempo que se considere necesario.
En este segmento cotizan la mayoría de
las sociedades cotizadas en el mercado
continuo, con excepción de las pertene-
cientes al mercado de Fixing y las del LA-
TIBEX.
Las fases del mercado para la contra-
tación en el horario especificado es el si-
guiente:
a) Subasta de Apertura.
La sesión comienza con un periodo
de ajuste comprendido entre las 8:30
y las 9:00 de la mañana, durante el
cual se introducen, modifican o can-
celan órdenes de compra y de venta
pero no se casan o negocian. La su-
7000
basta de apertura finaliza con un cie-
rre aleatorio dentro un tiempo de 30
segundos.
Después de este cierre se asignan los
títulos que puedan ser negociados al
precio de equilibrio fijado en la su-
basta. Este precio de equilibrio se fija
de la siguiente forma:
- El sistema elige el precio al que
se negocie el mayor número de
títulos.
- En caso de dos o más precios
con equivalente número de títu-
los, se elige aquel que produzca
menor desequilibrio (diferencia
entre el volumen ofrecido y el
volumen demandado, suscepti-
bles de negociarse a un mismo
precio).
- Si coinciden las condiciones an-
teriores, se elige la de mayor vo-
lumen o peso.
- En caso de que coincidan las tres
anteriores, el más cercano al últi-
mo negociado y, en su defecto,
el último precio estático.
b) Mercado abierto.
La negociación de títulos se realiza
continuadamente desde las 9 hasta
las 17:30 horas, durante el cual se in-
troducen, modifican, cancelan y ne-
gocian o casan órdenes de compra y
de venta. Durante este periodo de
negociación se pueden producir in-
terrupciones ocasionadas por las su-
bastas de volatilidad o por suspen-
siones declaradas por la Comisión
Nacional del Mercado de Valores
(CNMV).
c) Subasta de cierre.
La sesión finaliza con una subasta de
duración 5 minutos, desde las 17:30
hasta las 17:35 horas, durante la cual
© CISS

se introducen, modifican o cancelan
órdenes pero no se negocian. Esta
subasta finaliza con un cierre aleato-
rio dentro de un periodo adicional
de 30 segundos, asignándose los tí-
tulos que puedan ser negociados al
precio de equilibrio fijado en la su-
basta.
Las subastas de apertura y de cierre
pueden prolongarse en dos minutos,
más un cierre aleatorio de 30 segundos.
Estas situaciones se producen cuando
"salta" una subasta por volatilidad con el
precio resultante de la subasta de rango
estático.
Cuando salta una Subasta por Volati-
lidad a menos de 5 minutos del inicio de
la subasta de cierre, esta Subasta por Vo-
latilidad se solapará con la de cierre ge-
neral del mercado.
En casos excepcionales, ocasionados
por noticias o acontecimientos, podrá in-
terrumpirse cautelarmente la negocia-
ción hasta que se conozca el alcance del
acontecimiento o noticia. Finalizada la
suspensión, se procederá a un periodo
de subasta y se reanudará la negociación.
En el caso de que la noticia o aconteci-
miento se produjese cerca de la finaliza-
ción de la sesión podrá ampliarse el pe-
riodo de negociación.
Igualmente, en casos excepcionales
que impidan el normal funcionamiento
de la negociación, se podrá mantener el
valor en subasta hasta la normalización
de la situación o se podrán modificar los
rangos estáticos.
Desde 2009, la contratación se realiza
en euros con cuatro decimales y la uni-
dad de salto de los precios o variación
mínima de los precios o "ticks", para los
segmentos de Contratación General, La-
tibex y Fondos Cotizados es de: 0,1, 0,5,
0,01, 0,05, 0,001, 0,005, 0,0001 y 0,0005
euros; la cual será fijada por la Comisión
© CISS
M ERCADO CONTINUO
de Contratación y Supervisión en fun-
ción del precio unitario y de la liquidez
de cada valor.
2. El mercado de Fixing
Dentro del mercado de contratación
principal se ha desarrollado el denomina-
do mercado Fixing o de precios únicos
para valores de baja frecuencia de contra-
tación y liquidez y en el cual se introdu-
cen órdenes a lo largo del día; si bien,
únicamente, se casan las operaciones en
dos únicos momentos, a las 12:00h. y las
16:00h. De tal forma que esta modalidad
consta de dos subastas:
- Primera subasta: de 8:30 a 12:00, du-
rante la cual se pueden introducir,
modificar y cancelar órdenes de
compra o de venta, con un cierre de
asignación aleatoria de títulos duran-
te 30 segundos, es decir, a las 12:00
horas se produce la primera fijación
de precios. Después de este cierre se
asignan los títulos que puedan ser
ejecutados al precio de equilibrio fi-
jado en la subasta.
- Segunda subasta: desde la asignación
de títulos hasta las 16:00 h., momen-
to en que se produce un cierre de
asignación aleatoria de títulos duran-
te 30 segundos y segunda fijación de
precios. Después de este cierre, se
asignan los títulos que puedan ser
negociados al precio de equilibrio fi-
jado en la subasta.
El criterio para la incorporación de
valores en este mercado es la liquidez de
los valores, teniendo en cuenta el efecti-
vo diario negociado, el número de ope-
raciones diarias, la horquilla de precios
entre los mejores precios de compra y
de venta, el índice de rotación (número
de acciones negociadas sobre el número
de acciones admitidas a cotización), la
frecuencia de contratación y otros crite-
rios de liquidez que se estimen necesa-
rios. Las posibles incorporaciones o sali-
7001
M ERCADO CONTINUO
das de los valores de este sistema de
contratación se realizarán cada seis me-
ses. El objetivo de este mercado es redu-
cir la volatilidad de los precios de estas
acciones.
3. El Mercado de Valores Latinoameri-
canos en Euros (LATIBEX)
Se trata de un segmento del mercado
continuo en el que cotizan empresas Ibe-
roamericanas que ya son negociadas en
los mercados de valores de sus países de
origen y con la peculiaridad de que se
negocian en el mercado español en Eu-
ros.
4. El Mercado Alternativo Bursátil
(MAB)
El Mercado Alternativo Bursátil es un
segmento del mercado continuo, creado
en 2006, dirigido a la negociación, liqui-
dación, compensación y registro de las
acciones y otros valores emitidos por Ins-
tituciones de Inversión Colectiva, concre-
tamente de las Sociedades de Inversión
de Capital Variable (SICAVs) que deseen
cotizar en el mercado de valores; así co-
mo de valores e instrumentos emitidos
por entidades de reducida capitalización
y otros valores que, por sus particularida-
des, requieran un mercado alternativo.
El MAB está compuesto por tres seg-
mentos de contratación:
a) MAB para SICAVs: entró en funciona-
miento en mayo de 2006 con el fin
captar a las SICAVs cotizadas en los
mercados de corros y a las nuevas
sociedades que tengan interés en co-
tizar en los mercados de valores.
b) MAB para Entidades de Capital Ries-
go: inaugurado en junio de 2007 pa-
ra la cotización de los valores de fon-
dos y sociedades de Entidades de
Capital Riesgo (ECR). Este mercado
funciona bajo la modalidad de Fixing
7002
y cuenta con especialistas que asegu-
ran la liquidez de los títulos.
c) MAB para empresas en expansión:
segmento dirigido a la cotización de
títulos emitidos por empresas de re-
ducida capitalización o que sus ca-
racterísticas requieran de este mer-
cado, al no poder cotizar en el mer-
cado continuo.
El MAB para SICAVs funciona bajo
dos modalidades de negociación:
a) Modalidad de Fixing: con un funcio-
namiento equivalente al expuesto en
el correspondiente del mercado con-
tinuo. La única diferencia es que las
órdenes bursátiles tendrán como
plazo de validez el mismo día en que
son introducidas. Al final de la sesión
son eliminadas las no ejecutadas.
b) Modalidad de Valor Liquidativo: es
un sistema que funciona entre las
8:30 y las 16:00 horas en el que sólo
se introducen órdenes de compra o
de venta, sin indicar el precio, por lo
que se acumulan para posteriormen-
te ejecutarse al Valor Liquidativo de-
terminado y comunicado por la SI-
CAV a partir del día siguiente, antes
de las 8:30 o de las 15:00 h.
Las SICAVs que informen del Valor
Liquidativo antes de las 15:00 horas
del día siguiente de la introducción
de la órden bursátil se clasificarán
como SICAV Estándar; si informan a
los dos días se denominarán SICAV
Estándar 2 y si lo hacen a los tres
días desde la fecha de introducción
de la orden serán SICAV Estándar 3.
A partir de las 16:00 horas de cada
día se procederá a la asignación de
los títulos ofertados o demandados
al Valor Liquidativo, enviado a las
8:30 o 15:00 h. Si la SICAV no infor-
ma del valor liquidativo no se proce-
© CISS

derá al cruce de operaciones hasta
que lo haga.
Este mercado también cuenta con un
segmento de operaciones especiales que
funciona entre las 17:40 y las 20:00 horas.
5. El Mercado de fondos cotizados
(ETF)
Es un segmento del mercado dedica-
do a la cotización de los ETFs, los cuales
son fondos de inversión cuyo objetivo es
replicar índices bursátiles y cuyas partici-
paciones cotizan en los mercados de va-
lores como si se tratara de acciones. En
este segmento del mercado participan
especialistas que favorecen la liquidez de
las participaciones. El horario y funciona-
miento es equivalente al segmento de
contratación principal.
6. El mercado de warrants y certifica-
dos
Se trata de otro segmento del SIBE
especializado en la negociación de wa-
VOLUMEN MEDIO DE CONTRATACIÓN
DIARIA
< 500.000 ¼
< 1.000.000 ¼
< 25.000.000 ¼
< 50.000.000 ¼
” 50.000.000 ¼
Fuente: SOCIEDAD DE BOLSAS: Sistema de Interconexión Bursátil Español: Descripción del
modelo de mercado, mayo de 2009, en http://www.sbolsas.es
. Los precios se fijan libremente y se
permite una variación del 1% del
punto medio de la horquilla estable-
cida por la mejor posición de com-
pra y de venta de la Contratación
Principal. Los valores sobre los que
se puede operar en este mercado
son todos los del mercado continuo.
© CISS
M ERCADO CONTINUO
rrants y certificados y otros productos fi-
nancieros.
7. El mercado de bloques
Este mercado es utilizado para ope-
raciones de gran envergadura aplicadas
por los miembros de mercado que, por
sus características, no son fáciles de reali-
zar en la contratación principal y no re-
ducen la liquidez del mercado. El horario
de este mercado coincide con el del mer-
cado continuo en mercado abierto, es
decir, desde las 9:00 a las 17:30 horas. Se
opera bajo dos modalidades:
a) Mercado de Bloques Convenidos (en
el cual las operaciones están previa-
mente pactadas). El importe efectivo
de la operación dependerá del volu-
men medio de contratación diaria
del valor en el último año natural ce-
rrado:
IMPORTE MÍNIMO
50.000 ¼
100.000 ¼
250.000 ¼
400.000 ¼
500.000 ¼
b) Mercado de Bloques parametrizados
(por precios), (en el cual se introdu-
cen órdenes de compra o de venta
que pueden ser casadas por cual-
quier otro miembro del mercado). El
volumen efectivo de los bloques de-
be ser superior a 500.000 euros y re-
presentar al menos el 5% del volu-
men medio de contratación diaria
7003
M ERCADO CONTINUO
del valor en cuestión. La variación
máxima del precio es del 15% con
respecto al precio estático y los valo-
res sobre los que se puede operar
son todos los del mercado continuo.
8. El mercado de operaciones especia-
les
En este mercado se negocian blo-
ques de acciones cotizadas en los dife-
rentes segmentos del mercado continuo
con las contrapartidas fijadas de antema-
no. El horario de este mercado es de
17:40 a 20:00 horas. En función de su vo-
lumen y precio pueden ser:
a) Operaciones Especiales Comunica-
das: aquellas operaciones de signo
contrario realizadas por los miem-
bros de las Bolsas de Valores siem-
pre que el importe efectivo de la
operación sea superior a 300.000 eu-
ros (50.000 euros en el Latibex) y re-
presenten, al menos, el 20% del efec-
tivo medio diario contratado del va-
lor en el último trimestre. El precio
no puede ser superior al precio más
alto incrementado en un 5%, ni al
precio más bajo reducido en un 5%
del precio de cierre o del precio me-
dio ponderado del día, pudiéndose
realizar operaciones dentro de este
intervalo. En el caso de no haberse
realizado ninguna operación, se to-
marán como referencia los precios
correspondientes al día anterior. La
comunicación de las operaciones se
realizará antes de las 20:00 horas.
b) Operaciones Excepcionales Autoriza-
das: aquellas operaciones de signo
contrario realizadas por los miem-
bros de las Bolsas de Valores fuera
de los límites de precio establecidos
en las Operaciones Especiales Comu-
nicadas, siempre que el importe
efectivo de la operación sea superior
a 1.500.000 euros (100.000 euros en
el Latibex), representen, al menos, el
7004
40% de la contratación media diaria
en el último trimestre o bien, cuan-
do concurran circunstancias tales co-
mo transmisiones relacionadas con
operaciones de reorganización de un
grupo empresarial o en casos de fu-
siones y escisiones o en el caso de
operaciones debidas a transacciones
o acuerdos para poner fin a conflic-
tos, compraventas que formen parte
de operaciones integradas por una
pluralidad de contratos especiales
relacionados entre sí o en otros ca-
sos autorizados por la Comisión de
Contratación y Supervisión de la So-
ciedad de Bolsas. Estas operaciones
deben ser autorizadas por la Comi-
sión de Contratación y Supervisión
de la Sociedad de Bolsas antes de las
20:00 horas.
Las operaciones especiales conveni-
das por los no miembros de las Bolsas de
Valores, que cumplan los requisitos de
las operaciones comunicadas o autoriza-
das, requieren para su validez la Toma de
Razón por un miembro del mercado.
III. LOS LÍMITES DE FLUCTUACIÓN
EN EL MERCADO CONTINUO
Hasta el establecimiento de los ran-
gos estáticos y dinámicos, el límite de
fluctuación en el mercado continuo era
de un 15%, al alza o a la baja. Si bien el
nuevo entorno bursátil, a partir de 2000,
caracterizado por la incorporación de las
empresas de la denominada "nueva eco-
nomía" y el alto interés por determina-
dos sectores, puso de manifiesto la difi-
cultad de mantener estos límites. Conse-
cuentemente, la Sociedad de Bolsas tuvo
que modificar, en numerosas ocasiones y
para casos particulares, estos límites ante
determinados hechos o noticias relevan-
tes de las empresas.
También hay que tener en cuenta
que otros mercados mundiales de refe-
rencia en este tipo de empresas tenían
© CISS

mayor flexibilidad al no existir límites de
fluctuación, tal y como ocurre en el mer-
cado de empresas tecnológicas norte-
americano Nasdaq.
Ante esta situación se eliminaron es-
tos límites de fluctuación creándose
unos rangos de fluctuación en función
de la volatilidad histórica de cada valor
que son los siguientes:
- Rangos estáticos: Los rangos estáti-
cos son los porcentajes o variaciones
máximas de fluctuación, sean al alza
o a la baja, de los valores respecto
del precio estático, es decir, el pre-
cio fijado en la última subasta (aper-
tura, cierre o volatilidad). Se calculan
atendiendo a la volatilidad de los va-
lores en su historia reciente, por tan-
to, se trata de rangos diferentes para
cada valor, si bien se han establecido
unos determinados porcentajes: 4%,
5%, 6%, 7%, 8% y del 10% para los
valores pertenecientes al Nuevo Mer-
cado. Los rangos establecidos para
las sociedades cotizadas son actuali-
zados con periodicidad, generalmen-
te, mensual.
En el segmento del MAB para SICAV
sólo se aplican este tipo de rangos y
es del 2% para todas las SICAV.
- Rangos dinámicos: Los rangos diná-
micos son los porcentajes o variacio-
nes máximas de fluctuación de los
valores respecto del precio dinámi-
co, es decir, el precio fijado en la úl-
tima negociación; que puede ser el
resultado de una subasta (coincide
con el precio estático) o de una ne-
gociación realizada en mercado
abierto. Se calculan atendiendo a la
volatilidad de los valores en su histo-
ria reciente, tratándose de rangos es-
pecíficos para cada valor, si bien se
han establecido unos determinados
porcentajes: 1%, 1,5%, 2%, 2,5%, 3%,
3,5%, 4% y 8%. Los rangos dinámicos
© CISS
M ERCADO CONTINUO
sólo están activos durante el merca-
do abierto y en la subasta de cierre y
son menores o iguales a los rangos
estáticos.
En el caso del mercado Latibex sólo
estará operativo el rango dinámico
durante la sesión abierta, no durante
la subasta de apertura o de volatili-
dad.
Estos rangos son publicados men-
sualmente por la Sociedad de Bolsas y,
cuando así lo considere, podrá especifi-
car otro rango diferente para aquellos va-
lores que así lo requieran.
Por tanto, cuando un valor alcanza o
intenta negociarse por encima del rango
estático o dinámico se produce una su-
basta de volatilidad, es decir, una suspen-
sión en la negociación que tiene una du-
ración de 5 minutos durante el cual se in-
troducen, modifican o cancelan órdenes
de compra y de venta, pero no se casan
operaciones. La subasta finaliza con un
cierre aleatorio dentro de un plazo de 30
segundos y con la asignación de títulos
que puedan ser ejecutados al precio de
equilibrio.
Por tanto, cuando se rompe o alcan-
za un rango estático o dinámico se pro-
duce una de las siguientes subastas de
volatilidad:
- Subastas por Volatilidad por rango
estático: se producen cuando un va-
lor se intenta negociar en el límite
establecido por el rango estático de
precios.
- Subastas por Volatilidad por rango
dinámico: se producen cuando un
valor se intenta negociar en el límite
establecido por el rango dinámico de
precios.
En el segmento de cotización de los
Fondos Cotizados (ETF) las subastas de
volatilidad por rango estático y dinámico
7005
M ERCADO DE BLOQUES

también se producirán cuando la diferen- El Mercado de Corros es el llamado

cia entre el precio y el valor liquidativo
indicativo, que proporcionará la gestora
del fondo en diferentes momentos de la
sesión, se considere significativo, cuyo
fin es ajustar el precio al valor liquidativo
del fondo.
En conclusión, este sistema de ran-
gos y subastas de volatilidad permite
fluctuaciones ilimitadas durante la se-
sión, aunque con interrupciones en la
negociación o subastas.
JOSÉ LUIS MATEU GORDON
Véase también: "Acción cotizada en bolsa"; "Bolsa
de valores"; "Exchange Trade Fund (ETF)"; "Lati-
bex"; "Mercado de corros"; "Orden bursátil" y
"Warrant".
MERCADO
mercado tradicional en el que se negocia
de "viva voz", es decir, con declaración
en voz alta por los miembros del merca-
do de las ofertas y las demandas de los
valores y en un lugar físico concreto (el
"parquet") en cada una de las cuatro bol-
sas que existen en España (Madrid, Bar-
celona, Bilbao y Valencia). El 9 de julio
de 2009 dejaron de funcionar estos mer-
cados de corros, pasando a cotizar las
empresas, en ellos negociados, en el
nuevo corro electrónico, que se contrata
desde las 8:30 hasta las 16 horas en la
modalidad fixing. Los mercados de co-
rros suponían, en su conjunto, un volu-
men negociado inferior al 1% del total
negociado en los mercados de valores en
España y la mayoría de los valores que
cotizan en este mercado solían tener baja
frecuencia de contratación y muy poca li-
quidez.

DE BLOQUES Las principales características del

mercado de corros de la Bolsa de Madrid
eran los siguientes:
Véase: "Mercado continuo".
- La negociación en corros se realizaba
de lunes a viernes desde las 10 a las
MERCADO 12 horas, en corros de 10 minutos
DE CAPITALES para empresas de un mismo sector.
- La variación máxima de los precios
Véase: "Mercado financiero". era del 10%, pudiendo ampliarse un
10% más media hora más tarde en
un segundo corro y en casos de ne-
MERCADO gociación excepcional.

DE CONTRATACIÓN - Un miembro del mercado podía de-

jar constancia de su posición com-
PRINCIPAL pradora (posición de dinero) o ven-
dedora (posición de papel) en un va-
Véase: "Mercado continuo". lor determinado para la sesión del
día siguiente.
- Las ordenes bursátiles que se utiliza-
MERCADO ban en el mercado de corros son las
DE CORROS "limitadas", "al mercado" o "por lo
mejor" y "al harán" (es decir, al cam-
bio medio de entre los realizados pa-
Open outcry market ra el valor).

7006 © CISS

- Las operaciones especiales o fuera
de hora entre miembros del merca-
do eran a precio convenido y no po-
dían variar en más de un 5% del cam-
bio de cierre, debían ser por un im-
porte mínimo de 120.000 o 300.000
euros y suponer el 20% o 40% de la
media diaria del último trimestre y
debían ser comunicadas. Cuando la
operación se realizaba entre no
miembros del mercado requerían pa-
ra su validez la toma de razón de un
miembro del mercado.
- Para modificar el precio de un valor
era necesaria un orden mínima por
cien acciones y un valor de, al me-
nos, 1.200 euros.
- Los derechos de suscripción no esta-
ban sujetos a límites de variación.
- La negociación se realizaba en euros
desde el 4 de enero de 1999. Hasta
el 2 de enero de 1998 los cambios se
expresaban en enteros y durante ese
año en pesetas.
Las características del mercado de
corros de la Bolsa de Barcelona eran las
siguientes:
- La negociación en corros se realizaba
de lunes a viernes desde las 11 a las
11:20 horas.
- Eran necesarias al menos 100 accio-
nes para la modificación del precio
de la sesión anterior.
- Los precios se fijaban en euros con
una fluctuación mínima de 0,01 eu-
ros y una fluctuación máxima de un
10%, en primera vuelta, respecto al
precio de cierre o posición dinero o
papel de la sesión anterior; si bien
cuando existía posición de dinero o
de papel en la primera vuelta podía
tener otro 10% de fluctuación máxi-
ma. Los derechos de suscripción no
tenían límite de fluctuación.
© CISS
M ERCADO DE DINERO
- La Bolsa de Barcelona, además, creó
el Mercado OTC para Pymes (Servi-
cio de Asesoramiento para la Rees-
tructuración del capital-ARC-). Se tra-
taba de un tercer mercado para pe-
queñas y medianas empresas ya con-
solidadas, con gestores profesiona-
les, buena posición en el mercado y
rentables, pero con necesidades de
encontrar recursos financieros esta-
bles para inversiones, crecimiento y
expansión internacional y disponer
de una estructura financiera adecua-
da. El Servicio de Asesoramiento pa-
ra la Reestructuración del Capital era
un servicio promovido y organizado
por el Centro de Información y De-
sarrollo Empresarial de Cataluña (CI-
DEM), el Instituto Aragonés de Fo-
mento (IAF), el Instituto de Fomen-
to de Andalucía, la Bolsa de Barcelo-
na, Sofesa y el Centre Balears Euro-
pa. Este servicio ponía en comunica-
ción a empresas e inversores en fun-
ción de las circunstancias de cada
empresa y proponía alternativas de
búsqueda de capital.
JOSÉ LUIS MATEU GORDON
Véase también: "Mercado continuo".
MERCADO
DE DINERO
Money market
I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS • III.
MERCADOS QUE FORMAN PARTE DEL
MERCADO DE DINERO 1. Mercado interbancario
2. Mercado Monetario de Fondos Públicos 3. El
Mercado de Renta Fija Privada
I. CONCEPTO
Se entiende por mercado de dinero
o mercado monetario el conjunto de
mercados al por mayor donde oferentes
7007
M ERCADO DE DINERO
y demandantes intercambian activos fi-
nancieros a corto plazo. Dichos activos fi-
nancieros además se caracterizan por su
elevada liquidez (se pueden considerar
casi-dinero) y bajo riesgo.
El mercado de dinero junto con el
mercado de capitales constituye el mer-
cado de valores.
II. CARACTERÍSTICAS
El mercado de dinero en los países
desarrollados ha experimentado, en las
tres últimas décadas, una gran expan-
sión. Esto se ha debido, en parte, al inte-
rés que han mostrado las autoridades
económicas en conseguir un desarrollo
de este tipo de mercados, habida cuenta
de las favorables consecuencias que so-
bre la economía tiene su buen desarro-
llo.
De cualquier forma, lo que caracteri-
za a la totalidad de los mercados que for-
man parte del mercado de dinero es, por
un lado su carácter de mercados al por
mayor y por otro que los valores que en
ellos se negocian presentan unas caracte-
rísticas determinadas. En efecto, todos
son mercados al por mayor pues a ellos
acuden instituciones financieras o em-
presas y se negocian grandes cantidades
de activos financieros. Por tanto, el indi-
viduo de a pie no tiene acceso directo a
los mismos. Por otra parte, los activos fi-
nancieros que en ellos se negocian pre-
sentan un riesgo muy bajo. Esto se debe
bien a que las entidades emisoras tienen
una elevada solvencia (caso del Tesoro
Público o de grandes empresas) o bien
porque los propios valores incorporan
garantías adicionales, tales como títulos
hipotecarios o avales bancarios. Además,
la liquidez de estos activos es elevada, lo
que se explica tanto por su escaso plazo
de amortización, de hasta 18 meses, co-
mo por sus grandes posibilidades de ne-
gociación en mercados secundarios.
7008
El mercado de dinero de la Unión
Europea es resultado de la integración
de los mercados monetarios nacionales
de los distintos países que se incorpora-
ron a la tercera fase de la Unión Moneta-
ria. Su rápida integración y eficaz desa-
rrollo ha sido posible gracias a la implan-
tación de un sistema, denominado TAR-
GET (Sistema automatizado transeuro-
peo de transferencia urgente para la li-
quidación bruta en tiempo real) que per-
mite conectar entre sí los sistemas de li-
quidación en euros de los Bancos Cen-
trales de los diferentes países de la
Unión y el mecanismo de pagos del Ban-
co Central Europeo.
III. MERCADOS QUE FORMAN
PARTE DEL MERCADO DE
DINERO
A continuación se explican los dife-
rentes mercados que componen el mer-
cado monetario o de dinero, desde el
mercado interbancario, el primero en
surgir y quizás el más conocido por el
público, pasando por los mercados de
fondos públicos, pagarés de empresa y tí-
tulos hipotecarios.
1. Mercado interbancario
Es aquel en el que concurren tanto el
banco emisor, como el resto de entida-
des de crédito presentes en la economía.
Constituyen un instrumento muy eficaz
para las instituciones financieras, ya que
les permite gestionar su tesorería. Exis-
ten, a su vez, diversos tipos de mercados
interbancarios, siendo el más conocido
el mercado interbancario de depósitos,
que es en el que las instituciones de cré-
dito se ceden depósitos bien directamen-
te bien a través de intermediarios. A él
acuden por tanto cuando tienen un exce-
so o un déficit de liquidez, en calidad de
prestamistas o prestarios. Así si un banco
necesita dinero acudirá a este mercado,
donde otro banco con exceso de liquidez
le prestará la cantidad que necesite al ti-
© CISS

po de interés determinado en el merca-
do.
Con ello las entidades de crédito
consiguen financiación, en el caso de
que no tengan liquidez o rentabilidad si
tienen un exceso de dinero. Las entida-
des financieras que acuden al mercado
interbancario contratan a plazo de un
día, una semana, 15 días, un mes, tres
meses, seis meses o un año.
En el caso europeo el tipo de interés
efectivo vigente en el mercado interban-
cario del euro a un día recibe el nombre
de Eonia. Se calcula como una media
ponderada de los tipos de interés de los
depósitos en euros a un día no garantiza-
dos, de acuerdo con la información facili-
tada por un panel de entidades de crédi-
to. Cuando ese tipo de interés se refiere
a los depósitos interbancarios prestados
entre entidades de crédito, con venci-
miento a una semana y entre uno y doce
meses, recibe el nombre de Euribor (Eu-
ropean Interbank Offered Rate). Consti-
tuye el tipo de interés de referencia para
multitud de operaciones financieras,
siendo por ello muy conocido por el pú-
blico en general, ya que en la mayoría de
las hipotecas el tipo de interés suele es-
tar ligado al Euribor.
2. Mercado Monetario de Fondos Pú-
blicos
En este tipo de mercados se nego-
cian exclusivamente activos financieros
emitidos por el sector público, con eleva-
da liquidez, bajo riesgo y a corto plazo.
En el caso español se trataría de las letras
del Tesoro y de los Bonos y Obligaciones
del Estado. Estos últimos, a pesar de te-
ner un vencimiento a medio plazo, se ne-
gocian en este tipo de mercados, dada su
elevada liquidez y bajo riesgo.
Estos mercados pueden ser prima-
rios, en el caso de la emisión por vez pri-
mera de este tipo de fondos públicos o
© CISS
M ERCADO DE DINERO
secundarios, en el caso de que se inter-
cambien con posterioridad a su emisión.
3. El Mercado de Renta Fija Privada
En este mercado se negocian títulos
de renta fija privada y, al igual que en el
mercado de fondos públicos, se puede
diferenciar entre los mercados de emi-
sión y los mercados secundarios. En
efecto, los títulos de renta pueden ser
transmitidos entre los agentes económi-
cos en mercados secundarios, por cual-
quiera de los medios que se admiten en
derecho, sin intervención de fedatario
público ni notificación al deudor.
A continuación se detallan los tipos
de activos financieros de renta fija inter-
cambiados en este tipo de mercados de
dinero.
a) Pagarés de empresa
Estos activos financieros son valores
de renta fija negociables, con vencimien-
to a corto plazo y emitidos por grandes
empresas que buscan diversificar sus
fuentes de financiación. Reciben el nom-
bre de papel comercial y generalmente
se emiten a descuento. Esto último supo-
ne que el comprador del activo paga una
cantidad inferior al nominal en el mo-
mento de adquisición del mismo, reci-
biendo la totalidad de dicho nominal en
el momento de su vencimiento. La dife-
rencia entre ambas cantidades, la pagada
inicialmente y el nominal recibido al ven-
cimiento, constituye la rentabilidad que
obtiene el comprador por dicho activo fi-
nanciero.
Las empresas emiten este tipo de ac-
tivos financieros con el fin de financiar
sus necesidades de capital circulante, si
bien también en ocasiones los emplean
como un medio de financiación a medio
y largo plazo. Para ello utilizan bien la ro-
tación de los pagarés al vencimiento o
bien contratos con entidades bancarias
7009
M ERCADO DE DIVISAS
para la adquisición de los no colocados
entre el público.
b) Títulos hipotecarios
Se trata de activos financieros emiti-
dos por bancos, cajas de ahorro y socie-
dades de crédito hipotecario, caracteriza-
das por encontrarse ligados y garantiza-
dos por la cartera de créditos hipoteca-
rios que dichas instituciones financieras
tienen concedidos.
En el caso español existen tres tipos
de títulos hipotecarios que se negocian
en el mercado de renta fija privada: las
cédulas hipotecarias, los bonos hipoteca-
rios y las participaciones hipotecarias.
Las primeras se caracterizan por ser títu-
los garantizados por la totalidad de crédi-
tos hipotecarios de su entidad emisora.
Su vencimiento es a medio plazo, entre 3
y 5 años, si bien su eficaz mercado se-
cundario les convierte en activos con una
elevada liquidez, y por tanto inscribibles
y negociables en los mercados de dinero.
Los bonos hipotecarios, sin embargo,
son activos garantizados por el crédito o
grupo de créditos hipotecarios vincula-
dos específicamente a su emisión me-
diante escritura pública. No pueden ni
tener un vencimiento medio superior al
de dichos créditos, ni sus intereses tam-
poco pueden exceder dicho límite.
Por último las participaciones hipote-
carias son títulos nominativos que repre-
sentan la participación de un crédito hi-
potecario concreto. Se trata, por tanto,
de partes alícuotas de un gran crédito hi-
potecario. En ocasiones constituyen ope-
raciones de tal envergadura, que son a su
vez otros bancos los tenedores de cada
participación.
c) Otros activos de los mercados de di-
nero
Se trata de un grupo heterogéneo de
activos financieros que, al igual que el
7010
resto de los que se negocian en los mer-
cados de dinero, se caracterizan por su
elevada liquidez y escaso riesgo. Entre
ellos destacan los pagarés bancarios, si-
milares a los pagarés de empresa pero
emitidos por instituciones de crédito, los
certificados de depósito (documentos
acreditativos de depósitos a plazo fijo en
una entidad bancaria que pueden ser
transmitidos mediante endoso) o los bo-
nos de caja y de tesorería (obligaciones a
plazo medio emitidas por bancos y cajas
de ahorros).
PEDRO FERNÁNDEZ SÁNCHEZ
MERCADO
DE DIVISAS
Foreign exchange
I. CONCEPTO • II. FUNCIONES Y
CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS •
III. TIPOS DE OPERACIONES EN EL MERCADO
DE DIVISAS
I. CONCEPTO
El mercado de divisas o mercado de
cambios es donde se establece el valor
de las monedas en que se van a realizar
las transacciones internacionales.
Como sucede en la mayor parte de
los mercados de carácter financiero, no
tiene sede física concreta, por lo que
existirá mercado de divisas siempre que
oferentes y demandantes se pongan de
acuerdo para efectuar una transacción a
un determinado precio. Sin embargo, el
precio no tiene aquí el mismo sentido
que en el resto de mercados, puesto que
se trata de una relación de intercambio,
denominándose tipo de cambio, en defi-
nitiva, al número de unidades de una
moneda en función de otra u otras mo-
nedas, determinándose por la confluen-
cia de la oferta y la demanda de divisas.
© CISS

La demanda de divisas viene determi-
nada por las importaciones (pesetas a
cambio de divisas para el pago de las im-
portaciones) y las salidas de capital
(préstamo al exterior, etc.), que depen-
den de los siguientes factores:
- Nivel de renta doméstica o nacional.
- Precios relativos de los bienes.
- Nivel de inversión doméstico.
- Diferencial de intereses.
- Saldo de la balanza de pagos.
La oferta de divisas viene determina-
da por las exportaciones y las entradas
de capital, que dependen de los siguien-
tes factores:
- Renta mundial o actividad económi-
ca internacional.
- Precios relativos.
- Diferencial de intereses.
- Calidad o competitividad de la pro-
ducción doméstica.
Así es como se determina el tipo de
cambio en un mercado perfecto y libre,
pero como la realidad no es ésta, se ha
de acudir a diversas teorías explicativas
de su formación.
II. FUNCIONES Y CARACTERÍSTICAS
DEL MERCADO DE DIVISAS
Las funciones que realiza el mercado
de divisas son:
- Permite la transferencia de poder ad-
quisitivo de unos países a otros.
- nos del mercado de divisas, las ope-
Proporciona financiación a las opera-
ciones internacionales.
- Proporciona cobertura de riesgos de
tipos de interés y tipos de cambio a
través de los instrumentos que se
negocian en él.
© CISS
M ERCADO DE DIVISAS
Igualmente, podemos señalar las si-
guientes características principales del
mercado de divisas:
- La información se puede difundir rá-
pidamente, en tiempo real, a todos
los actuantes del mercado (eficien-
cia).
- Homogeneidad de la mercancía: la
divisa. Para que esto se cumpla debe
existir la "ley del precio único", es
decir, una misma mercancía se cotiza
al mismo precio independientemen-
te del lugar donde se efectúe la tran-
sacción. El mecanismo que posibilita
esto es el arbitraje.
- Alto grado de transparencia y perfec-
ción, con gran número de oferentes
y demandantes, acercándose al ideal
de mercado perfecto.
Los participantes que actúan en los
mercados de divisas se pueden agru-
par en directos, entre los que se en-
cuentran bancos centrales, entidades
financieras, comisionistas o brokers
de cambio, grandes empresas inter-
nacionales y otros intermediarios fi-
nancieros e indirectos, como pue-
den ser instituciones no financieras,
inversores institucionales y personas
físicas.
III. TIPOS DE OPERACIONES EN EL
MERCADO DE DIVISAS
Se puede clasificar el mercado de di-
visas atendiendo a los tipos de transac-
ciones que en él se dan.
- Transacciones de contado: En térmi-
raciones al contado o spot son aque-
llas en las que una divisa se intercam-
bia por otra a un precio determina-
do, con la obligación para ambos
participantes de entregar las respec-
tivas cantidades de moneda, no más
7011
M ERCADO DE DIVISAS
tarde de dos días hábiles (los sába-
dos no son considerados como ta-
les), después de haberse efectuado
la operación.
En terminología técnica, la fecha de
pago se denomina fecha valor y en el
contado se sitúa dos días hábiles
posteriores al cierre de la transac-
ción por razones prácticas y adminis-
trativas.
Los mercados de divisas son merca-
dos globales y, por ello, debe supe-
rarse la dificultad que supone la exis-
tencia de diferencias temporales en-
tre mercados con distinta franja ho-
raria, por lo que una fecha valor mis-
mo día o día siguiente no sería ope-
rativa.
- Transacciones de plazo: Cualquier
transacción en el mercado de divisas
que implique la entrega de las mis-
mas en un plazo superior a dos días
hábiles después de haberse efectua-
do la operación es denominada ope-
ración a plazo. Raramente el precio
de la divisa al contado coincide con
el precio futuro o a plazo (forward
price), influyendo en esta disparidad
dos factores principalmente:
a) la diferencia de los tipos de inte-
rés de las respectivas divisas
b) la tendencia al alza o a la baja de
las propias divisas
Normalmente, la diferencia en el ti-
po de interés influye de una forma
predominante en la cotización a pla-
zo. En otras ocasiones, sin embargo,
cuando es conocido por el mercado
que una devaluación o revaluación
de una determinada moneda es in-
minente, el precio del plazo se mo-
verá de acuerdo con las expectativas
que el mercado tenga de esa deter-
minada divisa, arrastrando tras de sí
el tipo de interés.
7012
Ya hemos comentado que normal-
mente los precios forward o futuros
son diferentes a los precios spot o
contado, si esto ocurre puede suce-
der que el precio a plazo sea supe-
rior al de contado, con lo que se dice
que la divisa cotiza con prima a plazo
y, si es el precio a contado, es supe-
rior al precio a plazo, se dirá que la
divisa cotiza con descuento. Normal-
mente, las monedas débiles cotizan
con descuento frente a las fuertes,
cotizando éstas con prima frente a
las débiles.
Estas primas y descuentos se obtie-
nen a partir de la diferencia de inte-
reses de cada divisa para determina-
do plazo.
A su vez, las transacciones de plazo
pueden dividirse en operaciones a
plazo directas (outright), que consis-
ten en la compraventa simple de di-
visas para entrega en una fecha futu-
ra y que son usadas, generalmente,
por las empresas no financieras co-
mo seguro de cambio; y transaccio-
nes swap, consistentes en la compra
o venta de divisas a plazo y su simul-
tánea venta o compra al contado, uti-
lizadas por bancos y cajas para la fi-
nanciación y colocación, respectiva-
mente, de defectos y excesos de te-
sorería en divisas diferentes.
Igualmente se incluyen las operacio-
nes tom - next, modalidad de swap
en la que la primera parte de la tran-
sacción tiene valor día hábil siguien-
te al de contratación, en tanto que la
segunda parte es una operación de
contado. También en esta categoría
se incluyen las transacciones for-
ward - forward o plazo - plazo, con-
sistentes en la compra o venta de di-
visas a plazo y su simultánea venta o
compra a un plazo diferente y que
suponen, al igual que un swap, una
toma y colocación de fondos en dos
© CISS

divisas diferentes, aunque diferidas
hasta el vencimiento del plazo más
cercano de la operación.
- Transacciones de futuros: aquellas
transacciones a plazo directas que se
contratan de forma estandarizada en
mercados organizados, no así las
operaciones anteriores que se nego-
cian en mercados no organizados.
- Transacciones de opciones: aquellas
transacciones en las que el titular o
comprador adquiere el derecho,
aunque no la obligación, de efectuar
una compra o venta de una divisa
contra otra al emisor o vendedor. Las
opciones se contratan tanto en mer-
cados organizados como en merca-
dos no organizados, diferenciándo-
se, entre otras cosas, en la estandari-
zación o no de los términos de los
contratos.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Futuro"; "Opción"; "Swap" y "Tipo
de cambio".
LO ESENCIAL SOBRE
MERCADO DE DIVISAS
Libros
• CHINER FURQUET, A. El mercado de di-
visas a plazo y el seguro de cambio.
Cámara Oficial de Comercio, Indus-
tria y Navegación. Barcelona, 1982.
• DÍEZ SOTO, J. y PÉREZ REY, A. Mercado
de divisas. Coculsa. Madrid 1981.
• DURÁN HERRERA, J. J. Mercado de divi-
sas y riesgo de cambio. Madrid: Cen-
tro Internacional Carlos V, 1997.
• GONZÁLEZ FERNÁNDEZ, S. El sistema
monetario internacional y el mercado
de divisas. Ediciones Pirámide. Ma-
drid, 2000.
• GONZÁLEZ FERNÁNDEZ, S.; ARAGONÉS GON-
ZÁLEZ, J. R.; ALVAREZ GONZÁLEZ, A. Mer-
© CISS
M ERCADO DE EUROMONEDAS
cado de divisas y análisis del mercado
financiero. Ediciones Pirámide. Ma-
drid, 2001.
• ORDEN OLASAGASTI, O. Futuros en divi-
sas y factores determinantes de su
éxito en el mercado. Universidad de
Deusto; Deustuko Unibertsitatea,
2000.
• RIEHL, H. y RODRÍGUEZ, R. Mercados de
divisas y mercados de dinero. Ed. In-
teramericana, Madrid, 1985.
MERCADO
DE EMISIÓN
Véase: "Mercados primarios".
MERCADO DE ETFS
Véase: "Mercado continuo".
MERCADO
DE EUROMONEDAS
Eurocurrency market
Mercado internacional en el que se
realizan operaciones de todo tipo con
eurodivisas.
Se considera eurodivisa al dinero
bancario a la vista colocado en cuentas
de bancos extranjeros o domésticos pero
en oficinas situadas en el extranjero y cu-
ya disponibilidad no está sujeta a restric-
ciones de disposición de control de cam-
bios o fiscales. Cada divisa se conoce con
el nombre de la moneda al que se ante-
pone el prefijo "euro", por ejemplo: eu-
rodólares.
En definitiva se trata de fondos en di-
visas fuertes (euro, dólar, yen, libra) de
libre disposición (convertibles), que se
7013
M ERCADO DE FIXING
emplean en el Euromercado y sí son dis-
ponibles a la vista en el mercado moneta-
rio internacional.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
MERCADO DE FIXING
Véase: "Mercado continuo".
MERCADO
DE LA INFORMACIÓN
Véase: "Sociedad de la información".
MERCADO DE PAPEL
Asset market
I. CONCEPTO • II. OBJETIVOS DEL MERCADO DE
PAPEL • III. INSTRUMENTOS DEL MERCADO DE
PAPEL
I. CONCEPTO
Se trata de un mercado en el que se
negocian promesas de pago a una fecha
futura. Es una alternativa de financiación
al descubierto y a los mercados moneta-
rios. Los mercados de papel caen dentro
de dos categorías:
- Mercado de aceptaciones: En este
mercado el instrumento es el llama-
do crédito de aceptaciones. Es una
letra de cambio girada por la empre-
sa sobre un banco. Consiste en que
una empresa con un crédito de acep-
tación del banco girará una letra con-
tra esa entidad, entonces el banco la
aceptará, con lo que promete pagar
el importe de la letra en una deter-
minada fecha futura, la del venci-
miento. El banco pagará a la empre-
sa el importe descontado del valor
7014
nominal de la aceptación, a un tipo
en relación con la situación de mer-
cado e incluyendo un margen. Al
vencimiento, la empresa paga al ban-
co el valor nominal de la letra.
- Mercado de papel comercial: En es-
tos mercados la empresa emite pa-
pel directamente al mercado a través
de un banco que actúa como agente
suyo (traficante).
II. OBJETIVOS DEL MERCADO DE
PAPEL
Al depositar fondos, el inversor bus-
ca seguridad, rendimiento y liquidez:
- Seguridad. Es de vital importancia
con el fin de garantizar que los fon-
dos se reintegren en su fecha debi-
da. Con este fin, la empresa debe
mantener una lista interna de institu-
ciones, en las que pueda depositar
fondos y hasta los importes. Esto
constituye un importante elemento
de control.
- Rentabilidad. El inversor busca un
rendimiento beneficioso, que mejo-
re la rentabilidad de los fondos inver-
tidos. El rendimiento esperado se
debe comparar con los instrumentos
alternativos disponibles, teniendo
presente los aspectos de seguridad
en relación con los mismos. La ten-
dencia es normalmente que a mayo-
res rendimientos mayores riesgos.
- Liquidez. Para un inversor, la necesi-
dad de liquidez será un factor de la
previsión interna; por ejemplo, pue-
de que se conozca que los fondos se
pueden necesitar en una fecha futu-
ra. En este caso la flexibilidad y la li-
quidez serán lo más importante. La
flexibilidad se puede conseguir más
rápidamente en los mercados de pa-
pel que en el mercado monetario,
porque en este último se produce
un coste al cancelar un depósito fijo
© CISS

colocado en una institución, mien-
tras que en los primeros existe un
mercado secundario donde se pue-
de vender el papel.
Aunque son básicamente estos tres
factores los que influyen sobre el inver-
sor, existen otras consideraciones tales
como los impuestos, que variarán con
los instrumentos y se verificarán indivi-
dualmente. El objetivo del inversor debe
ser equilibrar su cartera entre inversio-
nes a corto, medio y largo plazo. La am-
plitud de esa combinación o «mix» será
dictada por las necesidades de la empre-
sa y la cobertura que necesite contra los
posibles cambios en la curva de rendi-
miento. Por tanto, el inversor puede co-
locar sus depósitos de efectivo por me-
dio de brokers (el prestatario, al otro la-
do de la transacción, pagará la comisión
del broker), directamente con la banca o
mediante la compra de papel a los agen-
tes. El papel que puede comprar será o
bien comercial (en el que la otra cara del
mecanismo ya se ha mencionado ante-
riormente), certificados de depósito emi-
tidos por los bancos y, en el Reino Uni-
do, las sociedades hipotecarias o pagarés
de tipo flotante, que son una forma de
papel comercial a plazo más largo.
III. INSTRUMENTOS DEL MERCADO
DE PAPEL
Los certificados de depósitos (CDs)
son documentos negociables, que de-
vengan intereses y que evidencian la
existencia de un depósito temporal en
un banco. En algunos países los CDs los
emiten los bancos en sus monedas na-
cionales. Existen mercados para los Euro-
CDs en dólares USA, canadienses y aus-
tralianos, en yenes, en la «cesta» de mo-
nedas de los SDR (Derechos Especiales
de Giro) y en EUROS. En el Lejano
Oriente funciona un mercado en dólares
de los CDs asiáticos.
En el Reino Unido, los CDs son emi-
tidos por los bancos y las sociedades hi-
© CISS
M ERCADO DE PAPEL
potecarias. El CD se emite en forma de
pagaré, con unos valores que oscilan,
desde un mínimo de 50.000 libras hasta
un máximo de un millón. Estos docu-
mentos se emiten a la par, sobre la base
de intereses hasta el vencimiento y para
períodos de entre veintiocho días y cinco
años. Cuando son a menos de un año, el
interés se paga al vencimiento de los do-
cumentos y anualmente cuando son a
más de un año.
Los CDs en Eurodólares se emiten en
múltiplos de 1.000 dólares USA, a partir
de un mínimo de 25.000 dólares USA. El
valor característico del pagaré es de un
millón de dólares USA. Las fechas de pa-
go de los intereses son similares a la de
los CDs en libras esterlinas, aunque se
calculan sobre la base del año de 360
días, en lugar de los 365 días utilizados
para la libra.
Generalmente, los CDs se emiten a
un tipo fijo para el vencimiento, aunque
existen certificados de depósitos de tipo
flotante (FRCDs). Los certificados de de-
pósito y los pagarés de tipo flotante
(FRNs) se emiten normalmente para pe-
ríodos más largos que el papel comercial,
por lo que están más desarrollados los
mercados secundarios. Hay que distin-
guir entre pagarés primarios o secunda-
rios, es decir, un pagaré a la emisión (pri-
mario) o uno en cualquier etapa anterior
al vencimiento (secundario). Como el in-
terés se paga sólo en las fechas estableci-
das, al comprar un CD o un FRN, excep-
to en la emisión original o a una fecha
con tipo a fijar para un FRN, el inversor
tiene que compensar al vendedor, pa-
gándole el interés acumulado por el ins-
trumento hasta la fecha de la compra.
VICENTE TENA RODRÍGUEZ
7015
M ERCADO DE RENTA FIJA
MERCADO DE RENTA
FIJA
Fixed income market
I. CONCEPTO • II. CLASIFICACIÓN DE LOS
MERCADOS DE RENTA FIJA 1. Los Mercados
Monetarios • 2. Los Mercados de Capitales
I. CONCEPTO
El mercado de renta fija hace refe-
rencia, por lo general, a aquellos merca-
dos en los que se negocian activos finan-
cieros de deuda emitidos por los esta-
dos, organismos y entidades públicas y
por empresas privadas.
II. CLASIFICACIÓN DE LOS
MERCADOS DE RENTA FIJA
El sistema financiero de cualquier
país desarrollado comprende dos merca-
dos de deuda o de renta fija, cuya dife-
rencia radica, básicamente, en los plazos
de colocación de los fondos de financia-
ción que canalizan cada uno de ellos:
- Mercado Monetario: en él se realizan
las operaciones de crédito a corto
plazo.
- Mercado de Capitales: comprende
las operaciones de colocación y fi-
nanciación a medio y largo plazo.
Sin embargo, esta clasificación tiene
sus límites ya que existen productos que,
a pesar de su plazo medio o largo de
CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS DE DEUDA Y RENTA FIJA EN ESPAÑA
Mercado Monetario Mercado interbanca-
rio
7016
vencimiento, se suelen incluir en el pri-
mero debido a sus características de gran
liquidez.
Respecto a la fase de negociación, en
todo mercado financiero se puede distin-
guir entre:
- Mercados primarios: en ellos tiene
lugar la colocación entre los inverso-
res de los activos primarios del emi-
sor a cambio de fondos con los que
financiarse. Por lo tanto, un activo fi-
nanciero es objeto de una única ne-
gociación en un mercado primario.
Una vez emitidos, estos activos pue-
den ser objeto de compraventa en el
mercado secundario si cumplen la
característica de ser negociables le-
galmente.
- Mercados secundarios: en este mer-
cado, los demandantes de los títulos
los compran a sus propietarios y no
al emisor como ocurría en el merca-
do primario. No se da ninguna finan-
ciación ya que no existe transferen-
cia de recursos hacia la inversión
productiva. El ejemplo típico de es-
tos mercados es la Bolsa de Valores.
El mercado secundario cumple una
serie de funciones de notoria impor-
tancia para cualquier sistema finan-
ciero: permite la formación de pre-
cios de referencia que, a su vez, da-
rán la pauta a nuevas emisiones y su-
ministra liquidez al mercado prima-
rio haciendo posible la desinversión
de los títulos.
Mercado de Depósitos DIT’s
No Transferibles
FRAS FRAS
© CISS
 M ERCADO DE RENTA FIJA

CLASIFICACIÓN DE LOS MERCADOS DE DEUDA Y RENTA FIJA EN ESPAÑA

Mercado Monetario Letras, strips
de Deuda Pública
Anotada
Mercado de pagarés Pagarés
de empresa (AIAF)
Mercado de Capitales Mercado de valores de Mercado Bursátil Bonos, obligaciones,
Renta Fija strips
Mercado de Deuda Bonos, obligaciones
Pública Anotada estatales
Mercado no oficial Bonos, obligaciones
AIAF empresariales
Fuente: Elaboración propia.

1. Los Mercados Monetarios Entre las técnicas de emisión de títu-

Siguiendo a Parejo, Rodríguez, Calvo
y Cuervo el mercado monetario se com-
pone de "un conjunto de mercados al
por mayor -sus participantes son gran-
des instituciones e intermediarios fi-
nancieros especializados-, interdepen-
dientes, o independientes pero relacio-
nados, y con una característica común:
el intercambio de activos financieros a
corto plazo (que no suele exceder de los
18 meses), un bajo riesgo, motivado por
la gran solvencia de sus emisores (el Es-
tado, bancos y empresas con gran cali-
dad de crédito) y una elevada liquidez,
al existir amplios mercados secunda-
rios que garantizan una rápida y fácil
negociación".
El desarrollo del mercado monetario
ha sido promovido, en parte, por las au-
toridades monetarias para alcanzar sus
objetivos de política monetaria; pues un
mercado monetario desarrollado permi-
te la creación de una estructura adecua-
da de tipos de interés. Por otro lado, ha
permitido la financiación del déficit pú-
blico y la de entidades financieras y em-
presas a corto plazo.
los en este mercado cabe destacar las si-
guientes:
- Descuento o cobro de intereses "al
tirón": que se caracteriza porque el
título es comprado por debajo de su
precio nominal, y al vencimiento se
amortiza recibiendo su nominal.
- Cupón cero: el título es adquirido
por su valor nominal y amortizado
con diferentes primas según el plazo
de reembolso.
- Interés variable: el título tiene un ti-
po de interés variable o flotante
(FRNs o Floating Rate Notes, tam-
bién denominados simplemente
floaters) que evoluciona según un ti-
po de interés de referencia, normal-
mente el interbancario. Así por ejem-
plo, cupones indiciados al Euribor a
tres meses más un diferencial.
Dentro de los mercados monetarios
se puede distinguir entre:
- Los mercados monetarios interban-
carios.
- Los mercados monetarios de Deuda
Pública.

© CISS 7017
M ERCADO DE RENTA FIJA
- Los mercados de activos empresaria-
les a corto plazo.
a) Los mercados monetarios interbanca-
rios
En este tipo de mercados monetarios
las entidades financieras realizan opera-
ciones de préstamo y crédito, cediéndo-
se, directamente o a través de interme-
diarios privados y especializados, depósi-
tos u otros activos financieros a un plazo
muy corto, generalmente un día o una
semana. Las principales operaciones rea-
lizadas son las derivadas del intercambio
de depósitos, los derivados de tipos de
interés a corto plazo (Forward Rate
Agreemets (FRA s) y swaps sobre tipos de
interés a corto). Las instituciones finan-
cieras acuden al mercado interbancario
en calidad de prestamistas o de prestata-
rios y resulta así el Índice del Mercado
Interbancario Europeo (EURIBOR) o Eu-
rope Inter-Bank Offered Rate. Dentro
del mercado interbancario se encuentra
el mercado de depósitos y el mercado de
FRAS:
- El mercado de depósitos: Un depósi-
to no es más que una cesión simple
de dinero de una entidad a otra en
un plazo convenido. Normalmente
los plazos son de un día, semana,
quincena, tres meses, seis meses y
un año, aunque se pueden realizar
operaciones a otros plazos concre-
tos.
Es necesario hacer mención de que,
como en todo mercado de un pro-
ducto, hay un mercado primario y
uno secundario; constituyendo el
mercado primario de depósitos, las
subastas del Banco Central Europeo
(BCE). Éstas son subastas de depósi-
tos a 14 días que cada semana realiza
el BCE, y a las que acuden normal-
mente bancos, aunque en menor
medida otras entidades financieras.
7018
Los depósitos pueden tener el carác-
ter de no transferibles (que no se ne-
gocian en el mercado secundario) o
transferibles que son activos que se
pueden emitir por ventanilla o por
subasta, con interés explícito (cu-
pón) desde 1 a 12 meses de venci-
miento con la intención de evitar el
mercado tradicional de depósitos a
muy cortos plazos.
Se trata de un mercado mayorista, al
que acuden diariamente bancos y
otras instituciones financieras.
Las funciones de este mercado se
pueden dividir en:
a) Ajustes de liquidez: Los bancos
deben cubrir su encaje de teso-
rería en el Banco de España. Ca-
da día las entidades financieras
calculan sus necesidades de li-
quidez. Es un porcentaje que se
gira sobre todos los pasivos
computables, y cada entidad tie-
ne que calcular la media decenal
de los mismos.
b) Financiación ordinaria: Tradicio-
nalmente las cajas de ahorros
han sido proveedoras netas de
dinero al mercado, mientras que
los bancos extranjeros han sido
los demandantes de dichos fon-
dos, habida cuenta de su tradi-
cional déficit de pasivo al carecer
de red comercial.
c) Especulación y arbitraje: los te-
soreros de los Bancos pueden
obtener beneficios negociando
especulativamente con los fon-
dos (trading). En este sentido,
pueden pedir dinero prestado a
un año, si creen que subirán los
tipos, y una vez que suceda su
expectativa, prestar ese dinero a
otros plazos o cerrar posiciones.
- El mercado de FRA s: Es el mercado
interbancario en el que se negocian
© CISS

los FRA s, es decir, acuerdo al que
llegan dos partes sobre la compra
teórica de un activo financiero a un
tipo fijado previamente, con un pla-
zo de "x" meses, que comienza den-
tro de "y" meses.
b) Los mercados monetarios de Deuda
Pública
La organización del mercado de Deu-
da Pública en España se articula alrede-
dor de una estructura, formada por di-
versas entidades, que permite la cone-
xión del Tesoro con los inversores fina-
les. A su vez, existen varios niveles para
operar, ya que aunque todo inversor pri-
vado o institucional puede adquirir acti-
vos públicos, no todos los inversores
pueden intervenir de forma directa en la
Central de anotaciones en Cuenta del
Banco de España.
La Central de anotaciones en Cuenta
es un servicio perteneciente al Banco de
España que se encarga de gestionar, por
cuenta del Tesoro, las emisiones y las
amortizaciones de los títulos de deuda
pública incluidos en el sistema de anota-
ciones en cuenta. Otra de sus funciones
es pagar los intereses devengados por
sus titulares.
Los miembros del mercado de deuda
pública se pueden dividir en:
- Titulares de cuenta a nombre pro-
pio: es la figura de la Central de Ano-
taciones con autorización para reali-
zar operaciones y para que queden
reflejadas exclusivamente a nombre
propio, en sus cuentas patrimonia-
les.
- Entidades gestoras: son aquellas en-
tidades que llevan las cuentas de
quienes no estén autorizados a ope-
rar a través de la Central de anotacio-
nes y mantienen en ésta una cuenta
global que constituye en todo mo-
mento la contrapartida exacta de
© CISS
M ERCADO DE RENTA FIJA
aquellas cuentas. Éstas a su vez se
subdividen en:
a) entidades gestoras con capaci-
dad plena, que pueden realizar
todo tipo de operaciones con
clientes y que a la vez ostentan la
condición de titulares de cuenta
a nombre propio.
b) entidades gestoras con capaci-
dad restringida, que actúan bási-
camente como meros interme-
diarios, aunque en algunas oca-
siones pueden actuar en nombre
propio en operaciones de com-
praventas simples al contado.
El procedimiento más habitual utili-
zado por el Tesoro a la hora de emitir
deuda es la subasta. Si bien, además exis-
ten otras dos modalidades: la oferta y la
suscripción públicas: mediante la prime-
ra se fijan a priori las condiciones de la
emisión. La segunda modalidad se reser-
va sólo a los Bonos y Obligaciones del
Estado por lo que se abre un período de
suscripción pública tras las subastas en el
cual las personas físicas y jurídicas po-
drán formular directamente al Banco de
España, o a través de los intermediarios
financieros autorizados, una o más peti-
ciones de suscripción con cierta limita-
ción y a un precio igual al de las corres-
pondientes peticiones no competitivas
de las subastas.
El mercado secundario viene dado
por la transmisión de títulos ya emitidos
y que, por tanto, se encuentran en circu-
lación.
Su estructura cuenta con dos niveles
principales:
- Operaciones de carácter mayorista
entre miembros del mercado, ac-
tuando por cuenta propia.
- Operaciones entre gestoras de deu-
da pública y terceros, que no son ti-
tulares de cuenta.
7019
M ERCADO DE RENTA FIJA
En el primer nivel cabe distinguir dos
formas de negociación:
- Negociación por vía telefónica, me-
diante la búsqueda directa de la con-
trapartida (dos traders representan-
do a su entidad se ponen en contac-
to directamente), o bien, a través de
un intermediario (broker o comisio-
nista) que no actúa por cuenta pro-
pia. En esta última modalidad el in-
termediario recoge la petición (volu-
men y precio indicativo) de un agen-
te del mercado y busca una contra-
partida que quiera cerrar la opera-
ción, que en última instancia es un
acuerdo entre las partes y no con el
intermediario, que recibe una comi-
sión.
- Mercado de contratación centraliza-
da o mercado "ciego": los participan-
tes del mercado cotizan (precios de
oferta y demanda) a través de bro-
kers interdealers que ofrecen un sis-
tema centralizado por pantalla. El sis-
tema ofrece en cada momento las
mejores cotizaciones y la posibilidad
de contratar en tiempo real. Al con-
tratar no se conoce la contrapartida,
preservando la estrategia de la carte-
ra mantenida por ésta.
Entre las entidades que actúan en es-
te nivel del mercado destacan los llama-
dos creadores de mercado (market ma-
kers). Estas entidades están comprometi-
das a cotizar de forma continuada y com-
petitiva precios de compra y de venta de
los valores de deuda pública a través de
los sistemas de negociación informatiza-
dos. Además, participan de forma consis-
tente en las emisiones de Deuda del Es-
tado. Tienen la obligación de acudir a las
subastas que realice el Tesoro, participar
en emisiones de Deuda del Estado, coo-
perar con el Tesoro en la difusión nacio-
nal e internacional de la deuda y ayudar
al correcto funcionamiento del mercado
secundario. A cambio se le concede, en-
7020
tre otras prerrogativas, la recepción de
información referente a la situación fi-
nanciera del Estado y contribuir a colocar
emisiones si no se utiliza el procedimien-
to de la subasta.
Las entidades gestoras pueden reali-
zar las siguientes operaciones de com-
praventa en el mercado secundario:
- Operaciones de compraventa simple
al contado: en el momento de la
contratación se determina la emisión
objeto de la operación y se estipulan
las condiciones en que se realizará la
transacción, que incluirán las trans-
misiones del valor antes del quinto
día hábil siguiente al de contrata-
ción.
- Operaciones de compraventa simple
a plazo: la transmisión de los valores
se efectúa en alguna fecha posterior
a los cinco días hábiles siguientes al
de contratación.
- Operaciones de dobles: tanto las de-
nominadas repos repurchase agree-
ment (con pacto de recompra en fe-
cha fija o a la vista) como las llama-
das simultáneas. Mediante el repo, el
vendedor se compromete a recom-
prar el título a un precio prefijado
superior al de adquisición. La dife-
rencia entre repos y simultáneas es-
triba en que, mientras en los prime-
ros se trata de una sola operación en
la que se pacta el precio con cesión
temporal de activos, en la segunda
se trata de dos operaciones separa-
das que, aunque al final producen el
mismo efecto, se cierran dos transac-
ciones: una de compra y otra de ven-
ta realizadas con los mismos títulos y
por el mismo importe nominal, de
manera que una de las operaciones
se realiza al contado y la otra a plazo.
Las simultáneas tienen más ventajas
ya que permiten la libre compraven-
ta de los títulos durante el período
© CISS

intermedio, mientras que las repos
carecen de tal característica.
c) Los mercados de activos empresaria-
les a corto plazo
Las empresas en general, tanto finan-
cieras como no financieras, también ne-
cesitan financiarse en el corto plazo. En-
tre los instrumentos a corto plazo de fi-
nanciación empresarial destacan los pa-
garés de empresa y los pagarés banca-
rios.
La emisión de pagarés en España se
realizó tradicionalmente mediante el sis-
tema de respaldo bancario, que consistía
en un acuerdo entre la empresa emisora
del activo y una entidad financiera. Esta
última concedía un crédito a la primera,
a medio o largo plazo, para que respalda-
se su emisión. De esta forma, según fue-
ra el tipo de interés -inferior o superior al
tipo de descuento del pagaré- se giraba
contra el crédito o se emitía para finan-
ciar sus actividades. Actualmente este sis-
tema se encuentra en desuso.
Los pagarés de empresa se emiten
mediante un descuento sobre su impor-
te nominal y su rentabilidad se obtiene
por la diferencia entre el precio de com-
pra y el valor nominal del pagaré que se
recibe en la fecha de amortización. Si
bien los vencimientos no son fijos, ha-
biendo incluso emisiones a la medida,
habitualmente tienen un plazo de venci-
miento corto que oscila entre los 3 y los
18 meses.
Los pagarés de empresa compiten
con la deuda emitida por el Tesoro de
modo que, generalmente, deben ofrecer
una mayor rentabilidad que los títulos
emitidos por éste. Por otra parte, para
que a un emisor le interese realizar este
tipo de emisiones deberá tener un tipo
de interés inferior al de la financiación
bancaria. Es por ello por lo que la renta-
bilidad de estos títulos suele ser algo su-
© CISS
M ERCADO DE RENTA FIJA
perior a la de los valores públicos de si-
milar plazo.
Las emisiones de pagarés de empre-
sa pueden ser de dos tipos:
- En serie: los pagarés figuran registra-
dos en la Comisión Nacional del
Mercado de Valores (CNMV).
- A la medida: no están registrados. Se
adaptan a las exigencias de las com-
pañías demandantes (compañías de
seguros, sociedades y fondos de car-
tera, etc.) en cuanto a importe, plazo
y tipo de interés. Generalmente, esta
modalidad es emitida por empresas
de menor tamaño o menos conoci-
das, adecuándose así a la demanda.
Respecto al procedimiento de emi-
sión, también existen varias opciones:
- Por subasta competitiva: sobre todo
si se trata de pagarés en serie emiti-
dos por grandes compañías, acu-
diendo a la subasta las entidades fi-
nancieras seleccionadas por el emi-
sor.
- Por adjudicación directa: en algunos
casos los emisores venden directa-
mente los pagarés de empresa a los
inversores, sin intermediarios, y apli-
can, a menudo, los tipos resultantes
en las subastas previas realizadas.
Existen otros canales alternativos pa-
ra colocar pagarés. Uno de ellos es el que
se realiza directamente entre empresas
con relaciones financieras o comerciales.
Otra puede ser la distribución interme-
diada por agentes financieros.
2. Los Mercados de Capitales
El mercado de capitales se ha defini-
do como aquel al que acuden los agentes
del mercado para financiarse a medio y
largo plazo. Normalmente se suele divi-
dir en dos mercados: mercados de valo-
res (dividido, a su vez, en mercado de
7021
M ERCADO DE RENTA FIJA
renta fija y mercado de renta variable) y
mercado de crédito a largo plazo.
Dentro del mercado de capitales se
puede distinguir también entre los mer-
cados de Deuda Pública y de Deuda em-
presarial. Ya se vio que la división con-
ceptual entre mercados de capitales y
mercados monetarios es muy difusa. Así,
cabe clasificar a la Deuda Pública a medio
y largo plazo dentro del mercado de ca-
pitales si se utiliza como criterio el venci-
miento de los títulos, aunque por su li-
quidez, a veces, se incluye en el moneta-
rio.
Dejando al margen tal discusión teó-
rica, se puede caracterizar el mercado de
capitales, en comparación con el merca-
do monetario, por los siguientes aspec-
tos:
- Riesgo: el grado de riesgo de los
emisores en el mercado de capitales
se extiende a un gran abanico de
agentes: emisores públicos con ga-
rantía del Estado, emisores con alto
nivel de riesgo, compañías con una
calificación baja, Estados con alto
riesgo (por ejemplo, países emer-
gentes).
- Liquidez: mientras que el mercado
monetario se caracteriza por la eleva-
da liquidez de los títulos emitidos,
en el de capitales se encuentra una
gran heterogeneidad; desde títulos
de fácil colocación en el mercado se-
cundario a otros para los que la es-
trategia habitual se suele restringir a
la permanencia en carteras hasta su
vencimiento.
a) El mercado primario de capitales
Los títulos de renta fija privados pue-
den emitirse de forma pública, dirigidos
a particulares o empresas en general (pu-
blic placement) o enfocados a un núme-
ro concreto de inversores institucionales
(private placement).
7022
En ocasiones se establece un perío-
do, previo a la fase de suscripción pro-
piamente dicha, que se conoce como el
"mercado gris", reservado únicamente
para la negociación entre profesionales.
En este mercado, los intermediarios, una
vez conocidas las características básicas
de la emisión, empiezan a negociar los tí-
tulos, aunque todavía no se hayan emiti-
do efectivamente.
La emisión y colocación de títulos de
renta fija privados (y en muchas ocasio-
nes los de Entes Públicos) se realiza bien
de forma directa por el mismo emisor o
a través de intermediarios financieros
que compran los activos emitidos y que,
a la vez, emiten otros que colocan entre
el público en general.
En la modalidad de colocación direc-
ta utilizando a agentes colocadores, la
empresa emite los títulos en serie a un
determinado tipo de interés explícito -y
dejando aparte las posibilidades de nego-
ciación directa con los ahorradores- sue-
le encargar a un "pool" de intermediarios
financieros la formación de un sindicato
de aseguramiento y colocación de la emi-
sión. Formado dicho sindicato, se discu-
te la calidad del producto que deberán
de intermediar, así como sus condicio-
nes de plazo, interés explícito, etc. Pues-
tos de acuerdo con el emisor, fijan una
determinada comisión de aseguramiento
y colocación de la emisión (a través de
un contrato de dirección, colocación y
aseguramiento), la cual podrá adoptar
varias modalidades, entre las que desta-
can las siguientes:
a) Venta en firme: el sindicato asegura-
dor se compromete a colocar todos
los títulos y, en caso contrario, a que-
dárselos. El emisor tiene garantizado
que recibirá en una fecha determina-
da el nominal de sus títulos menos la
comisión de aseguramiento. La venta
en firme es la forma más usual de
emisión de títulos con interés explí-
© CISS

cito y es la que buscan preferente-
mente los emisores, puesto que aun-
que les suponga una importante co-
misión a pagar, tienen perfectamen-
te garantizado el abono de la coloca-
ción de los títulos y ello les permite
prever con certeza sus necesidades
de tesorería.
b) Venta Stand-by: en este caso se firma
un acuerdo de suscripción subsidia-
ria, stand-by, por el que los interme-
diarios financieros obtienen una co-
misión sobre los títulos que venden
exclusivamente. Finalizado el perío-
do de suscripción de los títulos, el
grupo o sindicato asegurador se que-
da con los títulos no colocados, pero
a un precio especial, que normal-
mente les compensa de la teórica fi-
nanciación bancaria que precisarían
para incorporarlos en su cartera.
c) Venta al mayor esfuerzo o a comi-
sión: el intermediario recibe una co-
misión por los títulos vendidos y ter-
minado el período de suscripción, si
no se ha colocado el volumen pla-
neado de la emisión, éste se reduce
por la parte no vendida.
Una vez formado el sindicato asegu-
rador para la emisión, ésta se debe ins-
trumentalizar, para lo que son necesarios
los siguientes registros previos para obte-
ner autorización de emisión: comunica-
ción previa de la emisión a la Comisión
Nacional del Mercado de Valores, aporta-
ción y registro previo por parte de la
CNMV de los documentos acreditativos
del Acuerdo de Emisión, de las caracte-
rísticas de los valores a emitir y de los de-
rechos y obligaciones de sus tenedores.
Una vez verificados y registrados en la
CNMV los informes de auditoria, se veri-
ficará y registrará un folleto informativo
sobre la emisión proyectada.
b) El mercado secundario de capitales
En España existen diversos mercados
organizados cuyo objetivo fundamental
© CISS
M ERCADO DE RENTA VARIABLE
ha sido el desarrollo de un mercado se-
cundario muy institucionalizado y con
una gran liquidez, apostando por la espe-
cialización en algún instrumento deter-
minado de renta fija, como son los si-
guientes:
- El mercado bursátil de renta fija: Se
trata del mercado organizado de ren-
ta fija con más tradición histórica,
aunque no significa que hoy en día
cuente con el mayor volumen de
operaciones, tras la aparición para la
renta fija de los otros mercados. En
el se negocian activos de deuda pu-
blica y privada y con carácter exclusi-
vo los bonos convertibles.
- El mercado de anotaciones en cuen-
ta: en el que se negocian los activos
financieros de deuda pública.
- El Mercado de la AIAF: en el que se
cotizan no sólo pagarés y bonos em-
presariales, sino también obligacio-
nes bancarias, de Comunidades Au-
tónomas, bonos matador (las emisio-
nes aun vivas emitidas en su momen-
to en pesetas por entidades no resi-
dentes), de empresas en general y tí-
tulos hipotecarios.
JOSÉ LUIS MATEU GORDON
RICARDO PALOMO ZURDO
Véase también: "Asociación de Intermediarios de
Activos Financieros (AIAF)"; "Euribor" y "Subastas
de deuda pública".
MERCADO DE RENTA
VARIABLE
Véase: "Bolsa de valores" y "Mercado continuo".
7023
M ERCADO DE TRABAJO
MERCADO
DE TRABAJO
Labour market
I. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS • II. EL
FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE
TRABAJO 1. La oferta de trabajo 2. La demanda
de trabajo 3. Determinación del equilibrio • III. EL
POR QUÉ DE LAS DIFERENCIAS SALARIALES • IV.
TIPOS DE DESEMPLEO 1. Desempleo estructural
2. Desempleo friccional 3. Desempleo estacional
4. Desempleo cíclico • V. POLÍTICAS DE EMPLEO
1. Políticas de demanda 2. Políticas de empleo
propiamente dichas
I. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS
El mercado de trabajo es el formado
por el conjunto de trabajadores que es-
tán buscando un empleo, oferta de traba-
jo y de empresarios que requieren esa
fuerza de trabajo, demanda de trabajo.
El mercado de trabajo tiene caracte-
rísticas propias que lo diferencian de
otro tipo de mercados: amplia regula-
ción; el salario, que es el precio que que-
da determinado en el mercado de traba-
jo, tiene fuertes connotaciones sociales y
rigidez a la baja; el trabajo no es homogé-
neo y su movilidad es limitada; el paro es
algo más que un desequilibrio de merca-
do; es un mercado institucionalizado, en
el sentido de que las partes intervinien-
tes no lo hacen de forma individualizada
sino a través de sindicatos y patronales;
lo que se intercambia no es trabajo sino
más bien la disponibilidad a trabajar; la
dimensión temporal es diferente pues se
trata de una relación que conviene soste-
ner en el tiempo; la información es limi-
tada. En definitiva, se trata de un merca-
do con claras peculiaridades que hacen
que su funcionamiento no sea el propio
de un mercado competitivo.
7024
II. EL FUNCIONAMIENTO DEL
MERCADO DE TRABAJO
Para explicar el funcionamiento del
mercado de trabajo es necesario analizar
la oferta de trabajo, la demanda de traba-
jo y la determinación del equilibrio.
1. La oferta de trabajo
La oferta de trabajo está formada por
las personas que buscan o tienen un em-
pleo, lo que se denomina población acti-
va.
Se considera población activa al con-
junto de personas que, teniendo edad le-
gal para trabajar, desean hacerlo con in-
dependencia de que estén ocupados o
parados. Está condicionada por factores
demográficos (tasa de natalidad y movi-
mientos migratorios), institucionales
(edad legalmente establecida para traba-
jar, sistema impositivo, legislación labo-
ral, etc.) y económicos (situación econó-
mica, niveles de renta procedentes de
otras fuentes, etc.)
En definitiva, la oferta de trabajo
constituye el factor productivo trabajo y
es la parte de la población que desarrolla
tareas productivas. El resto de la pobla-
ción, población inactiva, no interviene en
el proceso productivo, limitándose a rea-
lizar la función de consumo.
Población activa:
- Ocupados ĺ ocupan un puesto de
trabajo y reciben una remuneración.
- Parados ĺ se encuentran en proce-
so de búsqueda de un puesto de tra-
bajo remunerado.
Población inactiva: no forman parte
del mercado de trabajo (jubilados, estu-
diantes, amas de casa y, en general, per-
sonas que no trabajan y no buscan em-
pleo).
© CISS

La oferta de trabajo de cada indivi-
duo depende, fundamentalmente, de
dos factores: la disyuntiva entre el traba-
jo y el ocio y el coste de oportunidad del
ocio, que viene dado por el salario que
se deja de percibir al optar por el ocio.
La oferta de trabajo de mercado está
formada por el número total de personas
dispuestas a trabajar. La curva de oferta
de trabajo de mercado representa, para
cada nivel salarial, el número de perso-
nas dispuestas a trabajar. Tiene pendien-
te positiva, porque si aumenta el salario
que pagan las empresas, aumenta el nú-
mero de personas con disposición a tra-
bajar, pero es bastante inelástica, es de-
cir, que la respuesta de la oferta de traba-
jo a las variaciones salariales es escasa.
2. La demanda de trabajo
La demanda de trabajo es el número
de trabajadores que están dispuestos a
contratar las empresas para cada nivel sa-
Un desplazamiento en la curva de
oferta o de demanda de trabajo modifica
el nivel salarial y de empleo de equili-
brio.
Lo que se observa en la realidad es
que el mercado de trabajo no funciona
© CISS
M ERCADO DE TRABAJO
larial. Se trata de una demanda derivada
del mercado de bienes y servicios en cu-
ya producción interviene la fuerza de tra-
bajo.
La curva de demanda de trabajo de
mercado representa, para cada nivel sala-
rial, el número de personas que están
dispuestas a contratar las empresas. Tie-
ne pendiente negativa, porque si aumen-
ta el salario, lo que supone un encareci-
miento del factor de producción, dismi-
nuye el número de trabajadores contrata-
dos por las empresas.
3. Determinación del equilibrio
Si consideramos al mercado de traba-
jo como un mercado perfectamente
competitivo, el nivel de empleo de equi-
librio (LE) y el salario real de equilibrio
(WE) quedan determinados por la acción
conjunta de la oferta y la demanda de
trabajo.
como un mercado perfectamente com-
petitivo y, por tanto, el nivel salarial y de
empleo de equilibrio no queda fijado se-
gún el libre juego de la oferta y la deman-
7025
M ERCADO DE TRABAJO
da. La explicación de su funcionamiento
depende de las hipótesis de partida. En-
tre las explicaciones principales destacan
el enfoque neoclásico y el keynesiano.
Desde un enfoque neoclásico, se par-
te de que los precios de los bienes y de
los factores son flexibles, de tal forma
que el mercado de trabajo, al igual que
los restantes mercados, siempre está en
equilibrio. Desde esta perspectiva no
existe paro involuntario; todo el que de-
see un trabajo lo encuentra al salario real
de equilibrio. Bajo este enfoque, el paro
es voluntario o friccional.
Desde una perspectiva keynesiana,
se parte del supuesto de rigidez salarial,
concretamente de que los salarios que-
dan determinados vía negociación sala-
rial y son inflexibles a la baja. Aceptando
esta premisa, el salario fijado puede ser
tal que provoque un desequilibrio en el
mercado de trabajo. De esta manera,
queda explicado el concepto de paro in-
voluntario y que esta situación de dese-
quilibrio se perpetúe en el tiempo.
Para Keynes el origen del desempleo
es un nivel de demanda agregada insufi-
ciente y la política económica más ade-
cuada para combatirlo es aquella que
permita incentivar la insuficiencia de la
demanda privada mediante la instrumen-
tación de políticas de signo expansivo,
concretamente una política fiscal expan-
siva de incremento del gasto público.
III. EL POR QUÉ DE LAS DIFERENCIAS
SALARIALES
Aunque se han dado múltiples expli-
caciones acerca del por qué existen dife-
rencias en los salarios que perciben los
trabajadores, la mayoría hacen referencia
a la acumulación de capital humano y a
la distinta naturaleza de los puestos de
trabajo.
Con respecto a la acumulación de ca-
pital humano, debemos indicar que el
7026
factor trabajo no es homogéneo. Los tra-
bajadores tienen diferentes niveles de
formación, experiencia y especialización.
Por este motivo, la productividad de los
trabajadores y, en consecuencia su sala-
rio, difiere según su dotación de capital
humano.
Por otro lado, también son heterogé-
neos los puestos de trabajo. Por sus pro-
pias características, algunos trabajos son
más agradables de realizar. Otros, por el
contrario, son menos atractivos; por
ejemplo, puestos de trabajo que presen-
ten un mayor riesgo de accidentes, que
tengan horarios nocturnos, que impli-
quen trabajo en días festivos, etc. Para
que los trabajadores estén interesados en
ocupar estos puestos se ofrecen incenti-
vos salariales compensatorios.
La discriminación es otra de las expli-
caciones de las diferencias salariales. En
ocasiones, el mercado de trabajo discri-
mina por razón de sexo, edad, raza, etnia
u otras consideraciones, pagando el mer-
cado un salario comparativamente infe-
rior a ciertos trabajadores.
Se han dado otras explicaciones, co-
mo la que ofrece la teoría de los salarios
de eficiencia (según la cual las empresas
pueden tener el incentivo a pagar sala-
rios superiores al de equilibrio para au-
mentar la productividad de los trabajado-
res) o la del papel desempeñado por los
sindicatos (que presionan para conseguir
salarios más elevados para sus represen-
tados).
IV. TIPOS DE DESEMPLEO
Siguiendo la clasificación tradicional
del Comité Económico Conjunto del
Congreso norteamericano, se distinguen
las siguientes clases de desempleo:
1. Desempleo estructural
Es el que subsiste en el tiempo, en
ciertas regiones y ramas de actividad, co-
© CISS

mo consecuencia de una inadecuada es-
tructura económica. Constituye el tipo
de paro más pernicioso por su difícil so-
lución. Las características que presentan
los desempleados no coinciden con las
necesidades de la demanda, lo que hace
difícil que los parados de este tipo logren
incorporarse en el mercado de trabajo.
Este paro está estrechamente relacio-
nado con los cambios tecnológicos que
generan obsolescencia en la formación
de ciertos grupos de trabajadores y la
consecuente incapacidad de los mismos
para desempeñar puestos de trabajo para
los que se necesita una formación espe-
cífica.
2. Desempleo friccional
La rotación en el empleo hace que
siempre haya un colectivo de trabajado-
res que se encuentren en proceso de
búsqueda de empleo. La información
existente en el mercado de trabajo no es
perfecta y, por ello, se tarda un tiempo
para que la oferta y la demanda de traba-
jo se encuentren y alcancen un acuerdo.
Durante ese tiempo el trabajador está en
situación de paro, que en concreto es el
denominado paro friccional.
Cuanto mayor sea el grado de rota-
ción en el empleo y peores los mecanis-
mos de información existentes, más alta
será la tasa de paro friccional.
3. Desempleo estacional
Es el que se produce como conse-
cuencia de la naturaleza estacional de
ciertas ocupaciones. El desempleo esta-
cional es más intenso en áreas con fuerte
peso del sector agrario, turístico y, en ge-
neral, de ciertas actividades que requie-
ren mano de obra en ciertas épocas del
año.
4. Desempleo cíclico
Es el desempleo que se produce en
las fases recesivas del ciclo económico.
© CISS
M ERCADO DE TRABAJO
También denominado paro coyuntural,
tiene su origen en el descenso de la de-
manda agregada que se produce en esos
momentos del ciclo. Al ser la demanda
de trabajo una demanda derivada de la
existente en el mercado de bienes y ser-
vicios, la demanda de trabajo disminuye
y ello genera paro cíclico.
V. POLÍTICAS DE EMPLEO
La importancia del problema del de-
sempleo y las graves consecuencias del
mismo, que no son sólo de contenido
económico sino también social, justifican
la necesidad de poner en marcha políti-
cas de empleo.
No hay una única causa que explique
el desequilibrio del mercado de trabajo
y, por tanto, no existe un consenso acer-
ca de cuáles deben ser las medidas a apli-
car. Distinguimos dos amplios grupos de
políticas de empleo: políticas macroeco-
nómicas y políticas de empleo propia-
mente dichas.
1. Políticas de demanda
Su objetivo es abordar el problema
derivado de una insuficiencia de deman-
da y se instrumentan a través de políticas
monetarias, fiscales o mixtas de signo ex-
pansivo. Son políticas adecuadas para
tratar de disminuir el paro cíclico, pero
no otros tipos de paro que tienen otro
origen.
2. Políticas de empleo propiamente di-
chas
Estas están encaminadas a solucionar
deficiencias en el propio funcionamiento
del mercado de trabajo. Cabe distinguir
entre políticas activas y pasivas.
Las políticas activas tienen como ob-
jetivo incidir directamente en el mercado
de trabajo para aumentar el nivel de em-
pleo y reducir el paro. Dentro de este
7027
M ERCADO DE TRABAJO
grupo se encuentran todas las medidas
de formación de los desempleados, de
incentivos económicos para la contrata-
ción, de intervenciones para mejorar el
sistema de intermediación entre la oferta
y la demanda de trabajo y la creación di-
recta de empleo por parte de la Adminis-
tración Pública.
CAROLINA HERNÁNDEZ RUBIO
Véase también: "Desempleo"; "Empleo"; "Macro-
economía"; "Política de empleo" y "Salarios".
LO ESENCIAL SOBRE
MERCADO DE TRABAJO
Libros
• ALUJAS RUIZ, J. A., Políticas activas de
mercado de trabajo en España. Edito-
rial CES. Colección Estudios, 2003.
• CUADRADO ROURA, J. R. y otros, Política
Económica. Objetivos e instrumentos.
Editorial McGraw-Hill, 2005.
• DE LA DEHESA, G., Comprender la glo-
balización. Editorial Alianza, 2004.
• DOLADO, J. J. y JIMENO, J. F., Estudios
sobre el funcionamiento del mercado
de trabajo español. Editor FEDEA,
1995.
• FERNÁNDEZ DÍAZ, A. y otros, Política
Económica. Editorial McGraw-Hill,
2006.
7028
Las políticas pasivas tratan de asegu-
rar un nivel de renta a los parados. Se in-
cluyen los sistemas de prestación por de-
sempleo y de jubilación anticipada.
• FINA, L., Mercado de trabajo y políti-
cas de empleo. Editorial CES. Colec-
ción Estudios, 2001.
• MCCONNELL, S. y otros, Economía la-
boral. . Editorial McGraw-Hill, 2007.
• MOCHON, F., Introducción a la ma-
croeconomía. Editorial McGraw-Hill,
2005.
• RUESGA, S. M. y otros, Economía del
trabajo y política laboral. Editorial Pi-
rámide, 2002.
• TOHARIA, L. y otros, El mercado de tra-
bajo en España. Editorial McGraw-
Hill, 1998.
Artículos de opinión
• AHN, N. y JIMENO, J. F., Cambio demo-
gráfico, inmigración y mercado de
trabajo. Papeles de Economía Espa-
ñola, núm. 91, 2002.
• GHOSE, A. K. y otros, El reto del em-
pleo global. Revista de la OIT, núm.
62, 2008.
© CISS

• SACRISTÁN ROMERO, F., Diseño actual
de las políticas de empleo en la Unión
Europea y España. Nómadas. Revista
Crítica de Ciencias Sociales y Jurídi-
cas, núm. 13, 2006.
• SÁEZ FERNÁNDEZ, F., Políticas de mer-
cado de trabajo en España y en Euro-
pa. Papeles de Economía Española,
núm. 72, 1997.
• SÁEZ FERNÁNDEZ, F., Política laboral:
nuevos retos. Economistas, núm. 23,
2005.
• SEGURA, J., La reforma del mercado de
trabajo español: un panorama. Revis-
ta de Economía Aplicada, primavera,
2001.
• TOHARIA CORTÉS, L., El mercado de tra-
bajo en España, 1978-2003. Informa-
ción Comercial Española, núm. 811,
2003.
Webgrafía
• www.ine.es/inebmenu/mnu_merca-
lab.htm (Web del Instituto nacional
de Estadística. Indicadores del Mer-
cado Laboral).
• www.mtin.es (Web del Ministerio de
Trabajo e Inmigración).
• www.inem.es (Web del Instituto Na-
cional de Empleo).
• http://epp.eurostat.ec.europa.eu/
portal/page/portal/eurostat/home
Web de la Oficina Estadística de la
Unión Europea).
• www.ocei.es (Web del Observatorio
de Coyuntura Económica Internacio-
nal).
• www.ivie.es (Web del Instituto Va-
lenciano de Investigaciones Econó-
micas).
• www.funcas.es (Web de la Funda-
ción de las Cajas de Ahorro).
MERCADO
DE VALORES
Véase: "Bolsa de valores".
© CISS
M ERCADO DEL SEGURO
MERCADO DE
VALORES EFICIENTE
Véase: "Teoría del mercado eficiente".
MERCADO
DEL SEGURO
Insurance market
I. CONCEPTO • II. CLASIFICACIÓN
I. CONCEPTO
Mercado formado por el conjunto de
entidades aseguradoras que ofrecen sus
servicios en una determinada zona geo-
gráfica. El mercado del seguro o indus-
tria del seguro se desarrolla, en mayor o
menor medida, en función de la aversión
al riesgo que se tenga en una determina-
da sociedad. El seguro, al ser un servicio
que proporciona seguridad ante fenóme-
nos imprevisibles y cuyo acaecimiento
produce consecuencias económicas ne-
gativas, será más demandado cuanto ma-
yor sea la aversión al riesgo por parte de
los ciudadanos de un determinado terri-
torio. Esta característica es propia de las
sociedades desarrolladas, por lo que, pa-
ra determinar el tamaño del mercado del
seguro en un país, nos basaremos en su
nivel de desarrollo económico y bienes-
tar social.
En cuanto al mercado del seguro es-
pañol, el grado de penetración de esta
industria ha sido, históricamente, infe-
rior al resto de países europeos. Es un
mercado dominado por empresas de re-
ducido tamaño, lo que ha determinado
su falta de competitividad en los merca-
dos internacionales, cada vez más domi-
nados por los grandes grupos asegurado-
res a escala mundial.
7029
M ERCADO EFICIENTE
De hecho, el mercado español, hasta
la promulgación de la Ley 30/1995, de 8
de noviembre, de Ordenación y Supervi-
sión de los Seguros Privados, era un mer-
cado cerrado, puesto que, hasta enton-
ces, se prohibía a los residentes asegurar-
se, salvo para determinados riesgos, con
empresas aseguradoras que no operasen
en el mercado español.
En la actualidad, el mercado de segu-
ro muestra una elevada potencialidad de
crecimiento, estando produciéndose un
proceso de consolidación de grandes
grupos aseguradores. Estos grupos en su
mayoría están, además, controlados por
las principales entidades financieras es-
pañolas o por grandes grupos asegurado-
res extranjeros.
En el futuro, parece evidente que se
generalizará la idea de banca-seguros,
donde se utilizará la red comercial de las
entidades financieras para ofrecer todo
tipo de productos de seguro pertene-
cientes a las aseguradoras propiedad, a
su vez, de las entidades financieras.
II. CLASIFICACIÓN
Respecto a las aseguradoras que ope-
ran:
- Mercados formados por sociedades
anónimas y mutualidades.
- Mercados formados por asegurado-
ras nacionales, regionales y locales.
- Mercados formados por asegurado-
ras especializadas.
Según las características de los ries-
gos:
- Mercados comerciales, especializa-
dos en pequeñas empresas.
- Mercados agrícolas.
- Mercados industriales, especializa-
dos en grandes empresas.
7030
- Mercados de riesgos personales.
Según el ámbito territorial:
- Mercados suburbanos, en núcleos
urbanos dependientes de grandes
ciudades.
- Mercados rurales, en áreas no urba-
nas y pueblos menores de 20.000 ha-
bitantes.
- Mercados urbanos, en zonas densa-
mente pobladas.
FRANCISCO JAVIER GRAN RICO
Véase también: "Aseguradora" y "Seguro".
MERCADO EFICIENTE
Efficient market
Se entiende por mercado eficiente al
mercado que, al precio existente en el
mismo, es capaz de vaciarse, es decir, de
igualar las cantidades que productores y
vendedores desean intercambiar. Para
que el mercado sea eficiente, debe cum-
plir con las condiciones de eficiencia es-
tablecidas por las asignaciones eficientes
en el sentido de Pareto y los supuestos
de la economía del bienestar. Básicamen-
te, los consumidores deben estar sobre
sus puntos de maximización de la utili-
dad dada su restricción presupuestaria,
los productores deben maximizar sus be-
neficios, cumpliendo las condiciones ma-
temáticas del equilibrio del productor y
la sociedad debe igualar la Relación Mar-
ginal de Transformación entre los bienes
producidos con el coste de oportunidad
de los mismos. Si estas condiciones se
cumplen, no puede darse exceso de ofer-
ta ni de demanda en los mercados, que
estarían en equilibrio.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
© CISS
 M ERCADO ELECTRÓNICO DE RENTA FIJA

Véase también: "Asignación eficiente en el sentido De esta manera, los usuarios del sis-
de Pareto"; "Bienestar económico"; "Eficiencia" y
"Equilibrio general".
tema pueden gestionar sus órdenes de
compra y realizar todas las consultas que
consideren pertinentes. Entre los opera-
MERCADO dores del sistema, destacan los miem-
bros de las Bolsas que tienen acceso a
ELECTRÓNICO través del SIBE (Sistema de Intercone-
xión Bursátil Español) o mercado conti-
Véase: "Mercado continuo". núo.

MERCADO
ELECTRÓNICO
DE RENTA FIJA
Electronic bond market
I. CONCEPTO • II. CONTRATACIÓN • III.
NEGOCIACIÓN MULTILATERAL • IV.
NEGOCIACIÓN BILATERAL • V. LIQUIDACIÓN Y
COMPENSACIÓN
I. CONCEPTO
El Mercado Electrónico de Renta Fija
es aquel Mercado en el cual se negocia la
renta fija que cotiza en las distintas Bol-
sas de Valores, así como la Deuda Pública
en Anotaciones.
Este mercado funciona en tiempo
real, incorporando todas las variaciones
en los valores que incluyen.
Este sistema incluye información so-
bre:
II. CONTRATACIÓN
El horario de este mercado en Espa-
ña es de 8:30 a 16:30. En este intervalo,
la contratación se desarrolla en un mer-
cado ciego, esto es, en un mercado en el
que no se identifican a los oferentes ni a
los demandantes, siendo sólo posible ver
las posiciones comparadoras y vendedo-
ras y las operaciones efectuadas con los
diferentes activos.
La contratación se expresa en euros
nominales, mientras que los precios se
establecen en tanto por ciento sobre di-
cho valor nominal. Estos porcentajes de-
ben incluir tres decimales, siendo la va-
riación mínima considerada del 0,001
por ciento.
Existen dos modalidades de contrata-
ción:
- Negociación Multilateral.
- Negociación Bilateral.
III. NEGOCIACIÓN MULTILATERAL

- Características de los valores En esta contratación las operaciones

son el resultado de cruzar las diferentes
- Volúmenes y precios negociados órdenes de compra y venta emitidas por
- Tasa Interna de Retorno (TIR): Ren- los diferentes operadores del mercado.
dimiento
Las órdenes se jerarquizan automáti-
- Cupones camente en función, tanto del precio co-
- mo del tiempo en que son introducidas,
Amortizaciones
ejecutándose al precio límite o a un pre-
- Vencimientos cio aún mejor.

© CISS 7031
M ERCADO ELECTRÓNICO DE RENTA FIJA
Las órdenes en función de las condi-
ciones que lleven aparejadas pueden ser:
- Sin Restricciones: No hay ningún
condicionante para la ejecución de la
orden. Si hay contrapartida se ejecu-
ta la orden al precio (o mejorado). Si
no hay contrapartida o falta una par-
te de la orden, se ejecutarán en fun-
ción del precio y del tiempo, mante-
niéndose éste hasta el final de la
operación.
- Con Restricciones a la ejecución: Las
órdenes tienen condiciones para la
ejecución. Las principales restriccio-
nes son:
Volumen Mínimo: debe negociarse
un importe mínimo. Si existe esa
contrapartida mínima, la orden se-
guirá en el mercado hasta que se eje-
cute el resto (a un precio indetermi-
nado). Si no hay un volumen míni-
mo para llegar al mínimo exigido, la
orden se elimina del sistema.
Todo/Nada: la orden sólo se ejecuta
si puede completarse en su totali-
dad, si no la operación se elimina del
sistema.
Ejecutar o Anular: la orden es ejecu-
tada por la contrapartida existente.
El resto de la orden se elimina o anu-
la del mercado.
Las órdenes pueden tener distinta
duración o vigencia:
- Vigencia Día: la orden sólo es válida
en el mismo día de la introducción
en el sistema.
- Vigencia Fecha: se selecciona una fe-
cha dentro de los 30 días siguientes
a la fecha actual. En aquella fecha se
ejecutará la orden por el montante
alcanzado y el resto será cancelado
del sistema.
7032
- Vigencia 30 días: la orden se puede
ejecutar durante los 30 días siguien-
tes a la fecha actual. Si no se ejecuta,
se elimina del mercado.
IV. NEGOCIACIÓN BILATERAL
La negociación bilateral es una mo-
dalidad de negociación en la cual sola-
mente se comunican en el sistema las
operaciones acordadas previamente fue-
ra de dicho sistema.
Este tipo de negociación contempla
dos tipos de operaciones:
- Operaciones a cambio convenido: en
estas operaciones dos miembros del
mercado acuerdan la operación pre-
viamente. Una vez llegado a un
acuerdo, la operación se introduce,
por parte de ambos, en el sistema,
de forma cerrada para su difusión e
incorporación al Mercado Electróni-
co de Renta Fija, así como para la li-
quidación de dicha operación. El im-
porte mínimo debe superar los
150.000 euros para la Renta Fija,
mientras que para las Anotaciones
de Deuda Pública no existe un im-
porte mínimo. El precio no es consi-
derado como oficial.
- Aplicaciones: en estas operaciones
un miembro del mercado que inter-
viene tanto en la compra como en la
venta del activo, introduce la opera-
ción en el sistema para comunicar la
operación y para proceder a la liqui-
dación. Estas operaciones sólo se
pueden realizar con Renta Fija. El im-
porte mínimo de la orden debe su-
perar los 150.000 euros. El precio no
es considerado como oficial.
V. LIQUIDACIÓN Y
COMPENSACIÓN
Las órdenes de Renta Fija son liqui-
dadas en 3 días, mientras que las órde-
© CISS
 M ERCADO FINANCIERO

nes efectuadas con Deuda Pública en 1. Según la estructura o forma de fun-

Anotaciones son liquidadas en 1 día. cionamiento:

F. JAVIER DEL ARCO JUAN - Mercados Directos:

• De búsqueda directa (ofe-
Véase también: "Asociación de Intermediarios de rentes y demandantes tie-
Activos Financieros (AIAF)"; "Bono" y "Renta fija". nen que localizarse mutua-
mente, como ocurre en la
banca al por menor).
MERCADO • De agentes comisionistas
FINANCIERO (brokers).
- Mercados Intermediados (algu-
Financial market no de los participantes es un in-
termediario financiero):
El mercado financiero es el lugar,
• Con intermediarios financie-
mecanismo o sistema electrónico donde
ros que transforman activos.
se negocian los activos, productos e ins-
trumentos financieros o se ponen en • Con intermediarios financie-
contacto los demandantes y los oferentes ros que no transforman acti-
del activo y es donde se fija un precio vos (dealers). Sólo compran
público de los activos por la confluencia activos y los venden a otros
de la oferta y la demanda. agentes, tomando posicio-
nes por cuenta propia y es-
Los mercados financieros se toman perando ganar un margen
habitualmente como ejemplo o paradig- entre precio de venta y de
ma del máximo exponente de perfección compra. Cuando estos me-
de los mercados, aunque en la práctica diadores se comprometen a
no son totalmente perfectos. Para que un cotizar permanentemente
mercado fuese perfecto debería reunir precios de compra y de ven-
plenamente las características de ampli- ta para un determinado acti-
tud (que exista un volumen suficiente- vo se denominan creadores
mente grande de activos intercambia- de mercado (market ma-
bles); transparencia (que la información kers).
sea accesible y sin coste); libertad (que - Mercados de Subasta (Bolsa, Di-
no haya límites de acceso o salida); pro- visas, subasta de Letras del Teso-
fundidad (que haya un elevado número ro, etc.).
de órdenes de compra o de venta) y fle-
xibilidad (que permita la rápida reacción 2. Según las características de los acti-
de los agentes que operan en el merca- vos.
do). - Mercados Monetarios o de Dine-
ro (activos a corto plazo).
Al igual que ocurre con los activos e
instrumentos financieros, la clasificación - Mercados de Capitales (activos a
de los mercados financieros es compleja largo plazo).
por admitir diferentes criterios y, siguien-
- Mercado de Valores.
do a los profesores Calvo, Parejo, Rodrí-
guez Saíz y Cuervo, se pueden realizar las - Mercado de crédito a medio y
siguientes clasificaciones. largo plazo.

© CISS 7033
M ERCADO FORWARD
3. Según el grado de intervención y
control.
- Mercados Libres (libre juego de
oferta-demanda).
- Mercados Regulados (mediante
diversos mecanismos y en dife-
rentes grados).
4. Según la fase de negociación de los
activos.
- Mercados Primarios o de Emi-
sión (ej. Emisión de acciones).
- Mercados Secundarios (se inter-
cambian activos ya emitidos pre-
viamente).
5. Según el grado de organización o
formalización.
- Mercados Organizados (con ubi-
cación, normativa, normalización
y reglamentos). Ej.: La Bolsa.
- Mercados no Organizados u
OTC (Over The Counter): no
existen normas ni reglas de in-
tercambio y las partes que inter-
vienen fijan libremente las con-
diciones y características de los
activos.
6. Según el grado de concentración.
- Mercados centralizados (en cen-
tros financieros).
- Mercados descentralizados (en
otros lugares), como el interban-
cario, los euromercados...
7. Según el plazo de las operaciones
realizadas.
- Mercados de operaciones al con-
tado o spot.
- Mercados de derivados o a plazo
(normalizados o "a medida") o
forward.
8. Según su amplitud geográfica.
7034
- Mercados domésticos, internos
o nacionales.
- Mercados externos o internacio-
nales.
Con la entrada en vigor de la nueva
Directiva europea en materia de servicios
de inversión, la tradicional distinción en-
tre mercados organizados y no organiza-
dos, oficiales y no oficiales y reconocidos
o no reconocidos pierde significado, ya
que sólo se distinguirá entre mercados
regulados (bolsa, deuda pública, futuros
y opciones y AIAF) y mercados no regula-
dos (el resto).
Una modalidad de clasificación de
los mercados financieros existentes ac-
tualmente en España es la recogida en el
esquema adjunto.
RICARDO PALOMO ZURDO
Véase también: "Bolsa de valores"; "Mercado conti-
nuo"; "Mercado de divisas"; "Mercado de renta fi-
ja"; "Mercado interbancario"; "Mercado interna-
cional" y "Mercados financieros internacionales".
MERCADO
FORWARD
Forward market
Se dice del mercado en el que todas
las operaciones se realizan a plazo.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "A plazo" y "Mercado a plazo".
MERCADO
INTERBANCARIO
Interbank market
© CISS

I. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS • II.
FUNCIONES DEL MERCADO INTERBANCARIO •
III. TIPOS DE MERCADOS INTERBANCARIOS 1.
Mercado interbancario de depósitos
transferibles 2. Mercado interbancario de divisas
3. Mercado de acuerdos sobre tipos de interés
futuros o FRAs • IV. EL MERCADO
INTERBANCARIO DE DEPÓSITOS
TRANSFERIBLES
I. CONCEPTO Y CARACTERÍSTICAS
El mercado interbancario es aquel en
que se cruzan operaciones entre entida-
des de crédito, el banco emisor y, en
ocasiones, otras instituciones de carácter
financiero. Las instituciones financieras
se ceden depósitos a plazos ordinaria-
mente muy cortos, de elevada liquidez y
bajo riesgo, directamente o a través de
mediadores especializados.
El mercado, en cuanto mercado mo-
netario, se caracteriza por:
1. Acuden diariamente bancos, cajas de
ahorro, compañías de seguros y
otras instituciones financieras.
2. Las entidades participantes negocian
grandes cantidades de recursos fi-
nancieros, apoyándose en decisiones
especializadas.
3. Las instituciones financieras acuden
para colocar sus excedentes de teso-
rería o cubrir su déficit.
4. Las entidades participantes negocian
grandes cantidades de recursos fi-
nancieros, apoyándose en decisiones
especializadas.
5. Los participantes son grandes institu-
ciones financieras o empresas indus-
triales.
6. En estos mercados se negocian acti-
vos de muy bajo riesgo, por solven-
cia y por las garantías que aportan.
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M ERCADO INTERBANCARIO
7. Son activos muy líquidos por su cor-
to plazo de vencimiento y por sus
posibilidades de negociación en
mercados secundarios.
8. Se negocian o entre los participantes
o a través de intermediarios especia-
lizados.
9. Demuestran poder moverse en un
ámbito de gran flexibilidad e innova-
ción financiera como los instrumen-
tos "al tirón", "cupón cero" o "a tipo
variable".
El desarrollo de este género de mer-
cados ha sido apoyado indudablemente
por las autoridades económicas e institu-
cionales por los resultados positivos que
su funcionamiento produce sobre la acti-
vidad económica y porque han tenido un
comportamiento razonable en el marco
de las decisiones de política financiera.
II. FUNCIONES DEL MERCADO
INTERBANCARIO
Los mercados interbancarios cum-
plen las siguientes funciones:
a) Gestionar con eficacia los exceden-
tes de tesorería.
b) Cubrir desajustes en el cumplimien-
to del coeficiente de caja.
c) Financiar operaciones activas.
d) Facilitar las operaciones de control
del Banco de España.
e) Servir de punto de referencia para la
formación de precios de otros mer-
cados.
f) Recibir las señales que emiten las au-
toridades monetarias al conjunto del
sistema financiero.
7035
M ERCADO INTERBANCARIO
III. TIPOS DE MERCADOS
INTERBANCARIOS
Según el tipo de activos negociados,
distinguimos tres tipos de mercados in-
terbancarios:
1. Mercado interbancario de depósitos
transferibles
Es aquel en el que las instituciones
de crédito se ceden depósitos a un día o
plazos superiores.
2. Mercado interbancario de divisas
Incluye las operaciones en divisas
realizadas por las entidades financieras
registradas entre sí o con entidades ban-
carias no residentes, así como las opera-
ciones de intervención del Banco de Es-
paña.
3. Mercado de acuerdos sobre tipos de
interés futuros o FRAs
Es un mercado interbancario en el
que se negocian los FRAs (forward rate
agreements). Son operaciones de deriva-
dos de tipos de interés. Se trata de un
contrato por el que dos partes acuerdan
el tipo de interés que se va a pagar trans-
currido un plazo sobre un depósito teóri-
co.
El vendedor de un FRA trata de pro-
tegerse de un posible descenso en el ti-
po de interés y el comprador trata de
protegerse de un futuro aumento de los
mismos.
IV. EL MERCADO INTERBANCARIO
DE DEPÓSITOS TRANSFERIBLES
En España, el mercado interbancario
de depósitos transferibles tiene su origen
en los años 70 en las cuentas de depósito
que las cajas de ahorro y los bancos man-
tenían entre ellos para facilitar su finan-
ciación, cubrir déficit de tesorería, cum-
7036
plir con el coeficiente de caja, poder in-
vertir activos financieros a corto plazo,
servir de vehículo de transmisión de la
política monetaria y de punto de referen-
cia para la formación de los precios de
otros mercados.
En la década de los ochenta se pro-
duce un gran desarrollo de este mercado
propiciado por la liberalización del siste-
ma financiero, la apertura a la banca ex-
tranjera y la aparición de nuevos inter-
mediarios y activos financieros.
Analizamos, a continuación, el mer-
cado interbancario de depósitos en el
que distinguimos desde su aparición tres
hitos temporales, a saber:
1. Desde la aparición del mercado has-
ta la integración de España en la
Unión Económica y Monetaria; es
decir, desde 1972 a 1998.
2. La integración de los mercados en el
sistema TARGET de compensación
en la zona euro, que va desde 1999 a
2007.
3. El sistema TARGET2 que crea una
plataforma única para un sistema de
compensación europeo.
Con el mercado interbancario de de-
pósitos, las entidades bancarias pudieron
inicialmente corregir los desfases de te-
sorería, controlar y coadyuvar al desarro-
llo de la política monetaria, racionalizar
el funcionamiento de la banca, extranjera
que contaba con importantes restriccio-
nes para dotarse de recursos y manejar
con eficiencia la movilidad de un sistema
de altos tipos de interés.
En la primera fase el tipo de interés
del mercado interbancario de Madrid
(MIBOR) era la referencia de las opera-
ciones de las entidades bancarias.
Con la creación del sistema TARGET
(Trans-European Automated Real-time
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Gross Settlement Express Transfer), que
es un sistema de interconexión entre los
bancos centrales del sistema euro, las en-
tidades bancarias españolas, a través del
Banco de España podían realizar opera-
ciones entre bancos con las entidades de
otros miembros de la Unión Económica
y Monetaria.
En el esquema TARGET, el Banco de
España es un simple facilitador de opera-
ciones a través de su servicio de liquida-
ción y de las cuentas de las entidades
que participan en el sistema.
La conclusión es que, a nivel interno,
funcionaba el sistema de liquidación del
Banco de España y para operaciones con
entidades de otros países se utiliza el
TARGET.
Así, el sistema de liquidación del
Banco de España:
a) Es un sistema de pagos en euros con
liquidación bruta en tiempo real,
gestionado por el Banco de España e
integrado en TARGET.
b) Procesa y registra en tiempo real las
órdenes recibidas.
c) El servicio de liquidación proviene
de transformar el antiguo Servicio
Telefónico del Mercado de Dinero.
d) Todos los mercados españoles liqui-
daron sus efectivos por las entidades
del Sistema de Liquidación del Ban-
co de España.
Con la aparición del mercado mone-
tario único desaparece el MIBOR y sur-
gen dos tipos de interés para el mercado
integrado:
1. El EURIBOR (Europe Interbank Of-
fered Rate) que es el tipo de interés
al que las entidades financieras se
prestan entre sí en el mercado inter-
bancario del euro. Es el índice de re-
© CISS
M ERCADO INTERIOR
ferencia de la evolución de los tipos
de interés, a una semana y de uno a
doce meses.
2. El EONIA (Euro OverNight Index
Average) que es la media del tipo de
interés vigente en el mercado inter-
bancario del euro a un día. Es un ín-
dice complementario que sustituye
al tipo de interés interbancario a un
día, que no es ofrecido por el EURI-
BOR.
En 2002, TARGET evoluciona hacia
TARGET2 para ofrecer un nivel de servi-
cios y una estructura de precios armoni-
zados; asegurar la eficiencia en los costes
de suministro de esos servicios; preparar
futuros desarrollos de los mecanismos
de compensación y adaptar el sistema a
la ampliación de la UE y del área del euro
en el futuro.
TARGET 2 utiliza una plataforma téc-
nica directa al margen de los sistemas na-
cionales y diferenciándose así del sistema
TARGET.
Los miembros de TARGET 2 envían
sus órdenes de pagos a través del siste-
ma SWIFT (System Worldwide Interna-
tional Financial Transactions), en lugar
de realizarse mediante los sistemas na-
cionales.
CAROLINA HERNÁNDEZ RUBIO
MERCADO INTERIOR
Internal market
I. CONCEPTO • II. ELEMENTOS 1. Libre
circulación de mercancías 2. Libre circulación de
personas 3. Libre movimiento de capitales 4. La
supresión de controles en las fronteras interiores
I. CONCEPTO
En el ámbito de la integración euro-
pea, se entiende por mercado interior un
7037
M ERCADO INTERIOR
espacio económico sin fronteras interio-
res en el que hay libre circulación de
mercancías, personas y capitales.
El concepto de mercado interior es
muy similar al de mercado común o mer-
cado único europeo. De hecho los tres
términos se suelen utilizar indistintamen-
te para referirse a la misma realidad. Sin
embargo, técnicamente hablando, los
conceptos de mercado interior y merca-
do único europeo surgen con posteriori-
dad y van más allá de la expresión merca-
do común. Mientras que el término Mer-
cado Común ya está mencionado en los
Tratados originarios de la Comunidad
Europea del Carbón y del Acero y de la
Comunidad Económica Europea de los
años 50, las expresiones Mercado inte-
rior o mercado único europeo surgen a
mediados de los 80. Los elementos adi-
cionales que conllevan los términos mer-
cado interior o mercado único y que no
tenía el término mercado común son:
primero, la eliminación de las fronteras
interiores: la supresión de los controles
en las fronteras interiores va más allá de
la mera circulación y segundo, la libre
circulación de personas: es un concepto
más amplio que la libre circulación del
factor trabajo contemplada en el merca-
do común, dado que incluye también la
libre circulación de personas que no van
a ejercer actividades económicas.
II. ELEMENTOS
1. Libre circulación de mercancías
Supone que, en principio, las mer-
cancías van a circular libremente por to-
do el territorio de la Unión Europea sin
restricciones.
Se entiende por mercancías todo ob-
jeto que sea susceptible de transacción
comercial y sea valorable económica-
mente. Cubre pues una gama muy am-
plia de productos, desde los industriales
hasta los agrícolas, artesanales o artísti-
7038
cos. Pueden circular libremente tanto los
productos comunitarios (aquellos que se
han elaborado íntegramente en la Comu-
nidad o que al menos han tenido la últi-
ma fase de elaboración sustancial en te-
rritorio comunitario) como los llamados
productos en libre práctica (aquellos
productos originarios de terceros países
que han entrado lícitamente en territorio
comunitario, pagando en su caso el debi-
do arancel aduanero comunitario y satis-
faciendo todas las formalidades de entra-
da).
La libre circulación presupone: a) la
eliminación de los derechos de aduana y
las exacciones de efecto equivalente en-
tre los Estados miembros (cualquier tipo
de gravamen al que se someta solamente
a los productos importados o exporta-
dos); b) la prohibición de tributos inter-
nos discriminatorios (gravámenes supe-
riores a los productos importados que a
los nacionales análogos para proteger la
producción nacional; c) la prohibición
de todas las restricciones cuantitativas a
la importación o exportación (cuotas,
contingentes o prohibición total de im-
portar o exportar un determinado pro-
ducto) así como las medidas de efecto
equivalente a estas restricciones cuantita-
tivas (otras medidas o reglamentaciones
comerciales que tengan un efecto similar
a dichas restricciones cuantitativas: tanto
las discriminatorias como las no discrimi-
natorias, siempre que sean restrictivas y
no estén justificadas en un interés gene-
ral y sean proporcionales); d) la adecua-
ción de los monopolios comerciales (los
monopolios de comercialización de pro-
ductos, tales como los de venta al por
menor, venta al por mayor, etc., serán lí-
citos si no son discriminatorios, es decir,
si no perjudican a la producción importa-
da frente a la nacional).
2. Libre circulación de personas
La libre circulación incluye, en pri-
mer lugar, los derechos de desplaza-
© CISS

miento y residencia. Tienen derecho a li-
bre circulación los ciudadanos comunita-
rios que vayan a ejercer actividades eco-
nómicas en otros Estados miembros (ta-
les como trabajadores asalariados, traba-
jadores por cuenta propia —libre esta-
blecimiento y servicios-) así como cual-
quier otro ciudadano comunitario que
disponga de medios económicos sufi-
cientes y de un seguro de salud y que,
por lo tanto, no vaya a ser una carga para
el Estado miembro de acogida. Tienen
también derecho a la libre circulación
sus familiares (independientemente de
su nacionalidad), entendiendo por tales
su cónyuge, los descendientes menores
de 21 años o que estén a cargo del bene-
ficiario directo o su cónyuge y los ascen-
dientes que estén igualmente a su cargo.
Con ciertas condiciones, también pue-
den ser considerados beneficiarios indi-
rectos las parejas de hecho del ciudada-
no comunitario (en particular las unio-
nes registradas de hecho cuando el país
al que se desplacen trate estas uniones
registradas de forma análoga a los matri-
monios).
Los derechos de desplazamiento y
residencia implican la posibilidad de salir
del Estado de origen, entrar y residir en
el Estado de acogida, con el único requi-
sito formal de disponer de una tarjeta de
identidad en regla. Sólo pueden excep-
tuarse en casos justificados por motivos
de salud pública u orden y seguridad pú-
blica.
Además de los derechos de desplaza-
miento y residencia, la libre circulación
incluye también el libre acceso y ejercicio
de actividades económicas en otros Esta-
dos miembros: libre circulación de traba-
jadores asalariados, libre establecimiento
y libre prestación de servicios. Se preten-
de garantizar al beneficiario las siguientes
posibilidades: primero, acceso y ejercicio
de una actividad económica en el Estado
de acogida en los mismos términos y
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M ERCADO INTERIOR
condiciones, al menos, que los propios
nacionales (principio de no discrimina-
ción) y segundo, desaparición de los obs-
táculos indebidos, injustificados o des-
proporcionados al acceso y ejercicio de
esa actividad económica (prohibición de
restricciones no discriminatorias pero in-
justificadas o desproporcionadas). Sólo
se pueden reservar a nacionales aquellas
actividades que lleven aparejadas el ejer-
cicio, aunque sea de manera ocasional,
de poder público. El resto de las activida-
des deben estar abiertas en principio tan-
to a los propios nacionales como a otros
nacionales comunitarios. Cualquier res-
tricción u obstáculo debe estar justifica-
do por un interés general y ha de ser ne-
cesario y proporcional para la consecu-
ción de dicho interés general.
Los nacionales no comunitarios (a no
ser que sean familiares de ciudadanos co-
munitarios en los términos arriba esta-
blecidos) tienen más restringidos sus de-
rechos de circulación, incluso aunque
sean residentes legales en un Estado
miembro.
3. Libre movimiento de capitales
El libre movimiento de pagos y capi-
tales supone la posibilidad de realizar pa-
gos transfronterizos entre Estados miem-
bros, trasladar dinero en efectivo o reali-
zar transferencias de dinero o inversio-
nes entre Estados miembros de la Unión
Europea. La diferencia entre pagos y ca-
pitales se basa en la existencia o inexis-
tencia de una transacción subyacente al
movimiento. Será un pago si la causa del
movimiento es pagar el precio de una
mercancía o remunerar un servicio pres-
tado. Será capital si no hay transacción
subyacente y, por lo tanto, el movimien-
to se realiza para hacer una inversión o
simplemente porque se quiere disponer
de él en otro Estado (en efectivo, en de-
pósito, etc.).
Ambos tipos de movimientos están
completamente liberalizados y los Esta-
7039
M ERCADO INTERNACIONAL
dos miembros sólo pueden establecer
restricciones que sean necesarias para
proteger un interés general reconocido
(tales como, por ejemplo, mantener el
orden y seguridad pública luchando con-
tra el blanqueo de capitales o controlan-
do las inversiones en servicios y entida-
des financieras con objeto de mantener
su estabilidad y proteger a los clientes e
inversores) y además las restricciones
sean proporcionales en relación al objeti-
vo perseguido (es decir no haya otras
medidas menos restrictivas que puedan
proteger igualmente dicho interés gene-
ral).
4. La supresión de controles en las
fronteras interiores
Los controles sistemáticos en las
fronteras interiores han ido desparecien-
do progresivamente en las últimas déca-
das, tanto en carreteras como en puer-
tos, aeropuertos, etc. Para ello ha habido
que trasladar ciertos controles al interior
y unificar los controles en las fronteras
exteriores. Las mayores dificultades han
surgido en el ámbito de los controles a
las personas. Esta área sólo empezó a ser
posible a partir de mediados de los 90,
con la puesta en aplicación de los Acuer-
dos de Schengen y sólo fuera del ámbito
de los Tratados comunitarios. Hoy
Schengen está ya dentro del marco co-
munitario aunque no es aplicable a todos
los Estados miembros, por lo que persis-
ten algunos controles en ciertas fronteras
interiores.
JERÓNIMO MAILLO GONZÁLEZ-ORÚS
MERCADO
INTERNACIONAL
International market
El mercado es el conjunto de perso-
nas u organizaciones que necesita un
7040
producto, que desea comprarlo y tiene
capacidad económica para ello. Por tan-
to, en el análisis de los mercados exterio-
res, es necesario realizar una búsqueda
de información, para conocer su poten-
cial de demanda, con el fin de definir los
productos a comercializar y el marketing-
mix a realizar en dicho mercado.
Una de las misiones de mayor impor-
tancia para las empresas internacionales
es el desarrollo de sistemas de informa-
ción que faciliten las acciones de planifi-
cación y gestión. Los aspectos más útiles
que contienen estos sistemas de infor-
mación son: la investigación del compor-
tamiento de la demanda y sus diferentes
segmentos, el estudio de los mercados y
sus tendencias de consumo, el estado de
los productos actuales, los potenciales
de desarrollo y las acciones de los com-
petidores en términos de empresas y
mercados.
La investigación de mercados inter-
nacionales supone la búsqueda y análisis
de información que permita conocer las
posibilidades y comportamientos de uno
o varios mercados, con el fin de conocer
la probabilidad de crecimiento de las dis-
tintas empresas en ese mercado exterior.
En un estudio sobre mercados exte-
riores las áreas de análisis más relevantes
serían:
- La demanda y la estructura de consu-
mo/demanda: se analizarán los indi-
cadores socioeconómicos y de nivel
de vida, la estructura de consumo, la
distribución del gasto familiar y la
predisposición al consumo y los índi-
ces de capacidad de compra, entre
otras variables.
Se evaluará la cuantificación del mer-
cado actual y su potencial de creci-
miento, los distintos segmentos de
mercado, los hábitos de consumo,
© CISS

los usos de productos, el perfil so-
cioeconómico del consumidor, etc.
- Volumen y estructura del mercado.
- La oferta: se estudiará la estructura
de la industria local, los productos
nacionales y extranjeros, la compe-
tencia, etc.
- Factores de la comercialización: se
han de conocer las características pe-
culiares del mercado, aranceles, ca-
nales de distribución, los precios, la
promoción, etc.
- Reglamentación comercial del país.
- Posibilidades de acceso al mercado,
restricciones, impuestos, etc.
- Competencia.
- Estructura de precios.
- Canales de distribución y medios de
transporte.
Los estudios de mercado tienen co-
mo fin último identificar a los potencia-
les clientes, dónde están localizados, su
sensibilidad al precio, calidad y servicio,
etc.
Además, las empresas han de valorar
la importancia estratégica de cada merca-
do, la secuencia temporal de entrada, las
necesidades de adaptación de los pro-
ductos, los riesgos económicos y políti-
cos, etc.
Las organizaciones, en el proceso de
internacionalización, se enfrentan a cues-
tiones como qué línea o líneas de pro-
ductos utilizar como plataformas de lan-
zamiento, en qué mercados entrar pri-
mero, cuál es la forma de entrada óptima
en el mercado o cuál debe ser el ritmo
de expansión internacional.
Cuando se inicia un proceso de inter-
nacionalización, se penetra en nuevos
mercados que presentan variables del
© CISS
M ERCADO INVERTIDO
entorno no controlables y mucho más di-
fíciles de analizar debido a la distancia fí-
sica y psíquica con dichos mercados, que
hace que el proceso sea más complejo.
La distancia física con los consumido-
res finales llevará consigo un mayor nú-
mero de intermediarios entre la empresa
el consumidor final, lo que dificultará el
control de dicho consumidor y el análisis
de su comportamiento de compra.
La distancia psíquica hace referencia
a que los consumidores pertenecerán a
otras culturas, con otros valores cultura-
les y sociales, otros sistemas legales, polí-
ticos y económicos. Elementos como la
cultura material y estructura de consu-
mo, la comunicación y el lenguaje, la es-
tética y colores de los productos, la reli-
gión, etc., han de ser tenidos en cuenta a
la hora de planificar la estrategia interna-
cional de una empresa.
Estas variables afectarán al consumo
y a la compra y dificultarán el análisis del
mercado, pero conocerlas y entenderlas
supondrá una oportunidad de negocio.
En la comercialización internacional,
al mercado objetivo le afectarán factores
similares a los del mercado de origen,
aunque lo esencial es conocer en qué
factores el mercado potencial muestra
diferencias significativas, ya que dicho
conocimiento facilitará la futura gestión
del negocio.
BLANCA GARCÍA HENCHE
Véase también: "Marketing internacional".
MERCADO
INVERTIDO
Backwardation market
7041
M ERCADO LATINOAMERICANO EN EUROS
Se dice del mercado en el que los
precios a plazo o a futuro son inferiores a
los precios de contado.
Si nos encontramos en un mercado
de futuros, se dice que la base es negati-
va.
Esta situación, por ejemplo, se da
con frecuencia en el caso de productos
agrícolas, cuando con expectativas de
una buena cosecha, el precio de contado
del producto, correspondiente a una co-
secha anterior menos buena, es superior
a su precio futuro.
Otro ejemplo sería cuando los tipos
de interés a largo plazo son inferiores a
los tipos de interés a corto plazo.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Base" y "Mercado normal".
MERCADO
LATINOAMERICANO
EN EUROS
Véase: "Latibex" y "Mercado continuo".
MERCADO LIBRE
Free market
Se entiende por mercado libre aquél
que goza de libertad de entrada y salida
de empresas y no está sometido a nin-
gún tipo de restricción o regulación so-
bre precios o cantidades intercambiadas.
Se identifica este tipo de mercado —da-
do que ningún agente tiene poder sobre
sus variables fundamentales— con la
7042
competencia perfecta y con la libertad de
mercado en sentido amplio.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Mercados secundarios".
MERCADO
MONETARIO
Véase: "Mercado financiero".
MERCADO NORMAL
Normal market
Mercado en el que los precios a pla-
zo se mueven por encima del nivel de los
precios de contado. Si estamos en los
mercados de futuros, se dice que la base
es positiva.
Se dice normal, porque la situación
habitual de todo mercado es que los pre-
cios reflejen el riesgo de una transacción
a medida que aumenta el plazo de la mis-
ma.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Base" y "Mercado invertido".
MERCADO SPOT
Spot market
Se dice del mercado en el que las
transacciones se realizan al contado, en
contraposición a mercado forward o a
plazo.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "al contado"; "Mercado a plazo" y
"Mercado al contado".
© CISS

MERCADOS
DE CAPITALES
COMPLETOS
Complete capital markets
Se denominan completos aquellos
mercados de capitales en los que existe
suficiente número de activos incorrela-
cionados como para permitir a los inver-
sores combinarlos para cualquier contin-
gencia que pueda suceder y para cual-
quier tipo de preferencias que éstos po-
sean.
Siguiendo a Marín y Rubio (Econo-
mía financiera, Antoni Bosch, 2001), un
mercado de capitales es completo si exis-
ten tantos activos financieros cuyos pa-
gos son linealmente independientes co-
mo estados de la naturaleza posibles. El
significado de "pagos linealmente inde-
pendientes" es que, simplemente, no po-
demos combinar los activos financieros
existentes y conseguir replicar los pagos
de algún otro activo existente. Si lo ante-
rior fuera posible, significaría que, dicho
activo replicable a través de combinacio-
nes de los otros, no constituiría realmen-
te un activo diferente; sería un activo re-
petido o redundante.
Para que el mercado sea completo,
se requiere un mercado financiero enor-
memente flexible y rico en la diversidad
de activos existentes.
FRANCISCO SOGORB MIRA
Véase también: "Economía financiera".
MERCADOS
DE CAPITALES
PERFECTOS
Perfect capital markets
© CISS
M ERCADOS DE FUTUROS
Aquellos mercados donde no existen
fricciones de ningún tipo, esto es, se en-
cuentran caracterizados por las siguien-
tes condiciones:
— No existen comisiones que pagar a
los intermediarios en las transaccio-
nes.
— No hay impuestos de ninguna índo-
le.
— No existen costes de búsqueda de in-
formación para averiguar sobre la ca-
lidad de las distintas alternativas de
inversión.
En un mercado perfecto, ningún
operador es suficientemente importante
como para influir en la formación de los
precios. Todos tienen igual acceso y, sin
excesivo coste, a la información relevante
y no hay costes de transacción o impues-
tos o, al menos, éstos afectan por igual a
todas las posibles operaciones.
La existencia de mercados de capita-
les perfectos es un supuesto simplifica-
dor muy utilizado en modelos económi-
cos por ejemplo, para el ámbito financie-
ro, y permite realizar una abstracción de
la realidad sin grandes complicaciones.
FRANCISCO SOGORB MIRA
Véase también: "Gestión de stocks" y "Modelo de
valoración de activos de capital (CAPM)".
MERCADOS
DE FUTUROS
Futures markets
El primer mercado, que se considera
como embrión y patrón de las reglas de
los mercados de futuros actuales, fue la
Bolsa de Grano de Chicago en EE.UU.
(Chicago Board of Trade, CBOT), consti-
tuido en 1848 y en el cual se establecie-
7043
M ERCADOS DE FUTUROS
ron normas estándar para operaciones
de contratación para entrega futura, con-
tando ya desde 1865 con contratos nor-
malizados, siguiendo la Bolsa de Nueva
York, la que en 1870 estableció la nego-
ciación a futuro del algodón.
Sin embargo, los contratos de futu-
ros más antiguos, de los que se tiene
constancia cierta, datan del siglo XVII y
se referían a la negociación para entrega
futura de arroz en el mercado de Osaka
en Japón. En época tan lejana como 1730
ya estaban normalizados y sujetos a con-
trol imperial estos contratos.
Los objetivos fundamentales de los
mercados de futuros son la transferencia
de riesgos por evolución de los precios y
la ganancia especulativa basada en el aná-
lisis de las cotizaciones futuras.
En los últimos años se han diversifi-
cado los mercados de futuros, especial-
mente en EE.UU., por lo que además de
primeras materias y algunos productos
existen contratos sobre futuros del oro,
plata, bonos del tesoro y otros títulos de
gran liquidez, tipos de interés e incluso
índices bursátiles.
En general, los mercados de futuros
se desarrollaron tomando como soporte
las bolsas en las que se realizaban opera-
ciones al contado, puesto que los contra-
tos a futuros eran y son intermediados
por los miembros de las bolsas y tenían y
tienen que liquidarse a través de una cá-
mara de compensación y con arreglo a
procedimientos que garanticen la trans-
parencia y el cumplimiento de los con-
tratos, todo lo cual no supuso nada más
que una extensión de las operaciones y
mecanismos de las bolsas de contrata-
ción al contado.
En los mercados de futuros partici-
pan tres categorías de personas:
- Los miembros de las bolsas: bancos,
compañías de inversiones, agentes
7044
de bolsa, brokers financieros y de
materias primas e intermediarios ofi-
ciales.
- Los arbitrajistas o clientes profesio-
nales: que utilizan los mercados para
proteger sus inversiones e inventa-
rios.
- Los clientes particulares: inversores
que intentan sacar provecho de las
fluctuaciones de las cotizaciones.
La formación de precios, la defini-
ción de los contratos y los sistemas ope-
rativos de contratación y compensación
son los elementos esenciales de los mer-
cados de futuros.
Los mercados de futuros financieros
se desarrollaron, en primer lugar, en Es-
tados Unidos, pero en muy pocos años
se han organizado en las principales pla-
zas financieras de los países más desarro-
llados. En general, su implantación tiene
lugar en las Bolsas o mercados de valores
e incluso en los mercados de físicos en
los que ya existe una experiencia en la
contratación de operaciones a plazo.
La organización y gestión de los mer-
cados de futuros en muchas plazas se en-
comienda a una sociedad rectora dife-
rente de la que gestiona el mercado de
contado.
En los últimos años se ha producido
un espectacular crecimiento de estos
mercados y la implantación de ellos en
numerosos países, para permitir la co-
bertura de riesgos financieros con pro-
ductos que tengan como subyacente bo-
nos, valores e índices bursátiles.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Futuro"; "Método del camino crí-
tico" y "Método Pert".
© CISS

MERCADOS
DE OPCIONES
Options markets
Mercado en el que se negocian los
contratos de comprar o vender, a un de-
terminado precio, un valor o producto
especificado y cotizado en dicho merca-
do, en el de contado y, en algunos casos,
en el de futuros, una vez transcurrido un
plazo. Un contrato de opción confiere a
su titular el derecho a decidir sobre la
ejecución o abandono de un contrato
principal de compraventa de un activo.
Existen mercados de opciones sobre ma-
terias primas, fondos públicos y valores
mobiliarios en general, tipo de interés e
índices de cotización en Bolsa.
De hecho, la mayoría de los merca-
dos en los que se negocian opciones
también la hacen con futuros (derivados
en general), pues las opciones no son
más que otro tipo de derivado, con ma-
yor flexibilidad que la contratación a pla-
zo y de futuros.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Marketing sensorial"; "Mercados
de futuros" y "Opción".
MERCADOS
DISPUTABLES
Contestable markets
I. CONCEPTO • II. EJEMPLO DE EQUILIBRIO EN
UN MERCADO DISPUTABLE • III. MERCADOS
DISPUTABLES Y BARRERAS DE ENTRADA • IV.
RELEVANCIA DE LA TEORÍA DE LOS MERCADOS
DISPUTABLES
I. CONCEPTO
Se dice que un mercado es disputa-
ble o contestable, cuando hay libre entra-
© CISS
M ERCADOS DISPUTABLES
da y salida del mismo y dicha entrada o
salida puede hacerse con gran rapidez.
En estos mercados, aún habiendo una
sola empresa operando en los mismos,
ésta no puede fijar precios por encima
del coste medio como haría en un mer-
cado de monopolio ya que los altos be-
neficios obtenidos atraerían nuevas em-
presas al mercado. El posible riesgo de
entrada de potenciales competidores ha-
ce que la empresa operante en un mer-
cado disputable, aunque sea un mono-
polio, establezca un precio de equilibrio
igual al coste medio, obteniendo benefi-
cios ordinarios, al igual que obtendría en
un mercado de competencia perfecta.
La teoría de los mercados disputa-
bles fue desarrollada por J. Baumol, John
Panzar y Robert Willig, en su trabajo
"Contestable Markets and the Theory of
Industry Structure" publicado en 1982.
Según estos autores tres condiciones son
necesarias para que un mercado sea per-
fectamente disputable. En primer lugar,
que no haya costes irrecuperables ("sunk
costs"). Es decir, que todos los costes de-
rivados de la entrada en un mercado se
puedan recuperar una vez la empresa
opere en dicho mercado. En segundo lu-
gar, que los potenciales entrantes tengan
acceso a la misma tecnología y a los mis-
mos precios de los factores que la em-
presa que ya opera en el mercado dispu-
table. En tercer lugar, que la empresa
que opera en un mercado disputable no
pueda cambiar los precios de su produc-
to antes de que los potenciales entrantes
se establezcan en el mercado. A conti-
nuación se presenta un ejemplo que ayu-
dará a comprender porqué estas tres
condiciones son necesarias.
II. EJEMPLO DE EQUILIBRIO EN UN
MERCADO DISPUTABLE
Supongamos un mercado en el que
se vende un producto homogéneo, cuya
tecnología de fabricación es fácilmente
7045
M ERCADOS DISPUTABLES
accesible para cualquier entrante poten-
cial. En un principio supongamos que las
empresas que operan en este mercado
cobran un precio P1 por encima del cos-
te medio, CMe. Si no existiesen costes
asociados con la entrada y salida en este
mercado, una empresa rival podría en-
trar en el mercado y cobrar un precio P2,
inferior a P1. Los consumidores preferi-
rán pagar el precio inferior y por tanto la
nueva empresa se llevaría toda la deman-
da. Esto obligaría a la empresa u empre-
sas que ya estaban establecidas en el
mercado a bajar sus precios por debajo
del nuevo precio P2 marcado por la em-
presa entrante para recuperar la deman-
da perdida. La nueva empresa entrante
podría entonces volver a bajar sus pre-
cios de nuevo para no perder la deman-
da ganada. Si el proceso se repite y las
empresas siguen bajando precios, en
equilibrio el precio final de equilibrio se-
rá igual al coste medio ya que a partir de
ahí ninguna de las empresas tendría in-
centivos para bajar el precio ya que si lo
hiciesen, entrarían en pérdidas.
Es evidente, que para que se produz-
ca este proceso, es decir para que el mer-
cado sea disputable, es necesario que la
empresa entrante tenga acceso a la mis-
ma tecnología de fabricación ya que si tu-
viese una tecnología más costosa, la em-
presa que opera originalmente en el
mercado podría fijar un precio por deba-
jo del coste de fabricación de los rivales
potenciales y por encima de su propio
coste medio de producción de forma
que evitara la entrada de competidores y
a la vez obtuviese beneficios extraordina-
rios.
También es necesario que no haya
costes irrecuperables. Es decir que los ri-
vales potenciales puedan recuperar to-
dos sus costes de entrada en el mercado.
La teoría de los mercados contestables se
apoya en la idea de que la empresa mo-
nopolista baja sus precios hasta el nivel
7046
del coste medio porque sabe que si no lo
hace, las empresas entrantes inmediata-
mente entrarán en el mercado cobrando
un precio ligeramente inferior al de la
empresa monopolista y por encima del
coste medio, obteniendo beneficios ex-
traordinarios mientras la empresa mono-
polista no reaccione. Si el proceso de en-
trada y salida del mercado es costoso (es
decir si hay costes irrecuperables), es po-
sible que los beneficios obtenidos hasta
que la empresa monopolista baja sus
precios, no sean suficientes para com-
pensar dichos costes, y que por tanto no
se produzca la entrada. Por eso, para ga-
rantizar que un mercado sea perfecta-
mente disputable es necesario que no
haya costes irrecuperables. Por otro lado,
la ausencia de costes irrecuperables tam-
bién garantiza que si una vez que la em-
presa rival sale del mercado, la empresa
que permanece en el mercado vuelve a
subir el precio por encima del coste me-
dio, se producirá de inmediato el mismo
proceso de entrada, bajada de precios y
salida. La entrada potencial garantiza por
tanto que los precios permanecerán en
el nivel competitivo incluso aunque exis-
tiese una sola empresa en el mercado.
Por último, también es necesario que
la entrada y salida del mercado pueda
producirse de forma inmediata. Más en
concreto es necesario que la entrada se
produzca antes de que a las empresas
que ocupan el mercado les de tiempo a
cambiar sus precios. Si las empresas que
ocupan el mercado disputable tuviesen
tiempo de observar la entrada y cambiar
sus precios, podrían adelantarse a la baja-
da de precios de los rivales. Podrían bajar
sus precios antes de que lo hiciesen los
nuevos entrantes y así evitarían que estos
obtuviesen beneficios, lo que desincenti-
varía su entrada. Por tanto un mercado
no será disputable si la entrada de los ri-
vales potenciales no puede producirse
con la rapidez suficiente para que a la
© CISS

empresa que ocupa el mercado no cam-
bie sus precios.
III. MERCADOS DISPUTABLES Y
BARRERAS DE ENTRADA
Tal y como hemos visto, la teoría de
los mercados disputables requiere de la
ausencia de costes de entrada y salida o
en otras palabras de la ausencia de barre-
ras de entrada o salida. Barreras de entra-
da en este contexto serían todos aquellos
factores que impiden que una empresa
se establezca en un mercado de forma
inmediata. Barreras de salida serían to-
dos aquellos factores que impiden la sali-
da inmediata del mercado. Bajo este con-
cepto no sólo entrarían costes moneta-
rios asociados a la entrada o salida sino
también todo aquello que retrase la en-
trada o salida. Por ejemplo, el proceso
administrativo de creación de una em-
presa o de autorización para operar en
un determinado mercado es muy largo,
esto supone una barrera de entrada. El
coste de construir una fábrica (incluyen-
do el tiempo que se tarda en hacerlo), es
también una barrera de entrada ya que
impide que una empresa opere en un
mercado de forma inmediata. Asimismo,
si resulta difícil desprenderse de la ma-
quinaria necesaria para operar en el mer-
cado o si es difícil utilizarla en otra indus-
tria por ser muy especializada, la salida
del mercado será difícil y eso a su vez di-
ficultará la entrada de empresas ya que
los nuevos entrantes saben que no po-
drán salir cuando dejen de obtener bene-
ficios o que podrán hacerlo pero sufrien-
do el coste de revender la máquina a un
precio inferior a su valor o en un plazo
muy largo de tiempo.
Un ejemplo de mercado en el que las
barreras de entrada o salida son muy pe-
queñas es el de las compañías aéreas. En
este mercado parece razonable que se
cumplan los presupuestos de la teoría de
los mercados disputables. En efecto, una
© CISS
M ERCADOS DISPUTABLES
compañía aérea que ya dispone de avio-
nes puede ofrecer vuelos en una deter-
minada ruta con inmediatez. Si dicha ae-
rolínea observa que hay una ruta en la
que opera una única compañía rival y
que está cobrando precios de monopolio
puede inmediatamente ofrecer el mismo
vuelo a un precio menor. Asimismo, si la
empresa rival reacciona de forma que ba-
je sus precios al nivel del coste medio,
no supone ningún coste adicional para el
nuevo entrante salir del mercado. Por es-
te motivo, el mercado aéreo es un ejem-
plo de mercado disputable. No existen
barreras de entrada o salida importantes
que impidan a un potencial entrante
competir con un rival que cobra precios
de monopolio.
IV. RELEVANCIA DE LA TEORÍA DE
LOS MERCADOS DISPUTABLES
La relevancia de la teoría de los mer-
cados disputables radica en que propone
que si se cumplen las hipótesis de parti-
da mencionadas anteriormente, una em-
presa monopolista cobrará el menor pre-
cio posible (P=CMe) en lugar de precios
de monopolio. Este hecho tiene enor-
mes implicaciones en términos de políti-
ca antimonopolio ya que la sola existen-
cia de un monopolio en un mercado no
supondría que los precios serían necesa-
riamente más altos siempre y cuando hu-
biese potenciales competidores. Es más
sería entonces preferible que hubiese
una sola empresa porque el precio de
venta sería el mínimo posible (el mismo
que en competencia perfecta) pero ade-
más se evitaría la duplicación de costes
fijos y por tanto se produciría la cantidad
de equilibrio de forma eficiente.
La realidad ha demostrado que en la
mayoría de mercados existen barreras de
entrada o salida lo suficientemente gran-
des como para evitar que los potenciales
rivales compitan en igualdad de condi-
ciones con las empresas ya establecidas.
7047
M ERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
Es decir que las hipótesis de partida no
parecen muy realistas. En concreto no
parece realista que una empresa nueva
entrante en un mercado tenga mayor fle-
xibilidad a la hora de decidir si entra o no
que la empresa ya establecida para cam-
biar sus precios. Por otro lado tampoco
parece realista pensar que para la mayo-
ría de mercados que no existen costes
irrecuperables. Por todo ello la teoría de
los mercados disputables, pese a su
enorme atractivo teórico y a sus implica-
ciones para las políticas de defensa de la
competencia, sigue suscitando contro-
versia entre los expertos respecto a su
utilidad.
JOAQUÍN ARTÉS CASELLES
Véase también: "Barreras de entrada" y "Coste
hundido".
MERCADOS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
Internacional financial markets
I. CONCEPTO • II. CLASIFICACIÓN DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
I. CONCEPTO
Los mercados financieros internacio-
nales son mercados financieros en los
que las operaciones que se realizan supe-
ran el marco de un Estado e implican a
agentes de diferentes nacionalidades.
Las transacciones que se realizan en
los mercados financieros internacionales
incorporan, respecto a las realizadas en
los mercados domésticos, riesgos especí-
ficos derivados principalmente de la mo-
neda de denominación de los activos fi-
nancieros y de la posibilidad de que se
implanten controles de cambios.
7048
La función genérica de los mercados
financieros internacionales es la misma
que la de los mercados financieros do-
mésticos, es decir, transferir financiación
desde ahorradores hacia inversores, pe-
ro, con la diferencia, de que en el actual
marco la búsqueda de fuentes de finan-
ciación no existen barreras nacionales.
Esto es especialmente cierto para las em-
presas multinacionales, que recurren a
los principales mercados financieros in-
ternacionales para captar fondos, tanto a
través de instrumentos de renta fija co-
mo ofreciendo acciones que cotizan en
los principales centros financieros.
Los límites entre los mercados finan-
cieros internacionales y los mercados do-
mésticos son cada vez más difuminados,
surgiendo mercados verdaderamente
globales e interconectados que trascien-
den ampliamente las barreras nacionales
y con una actividad transfronteriza muy
superior a la actividad real de los distin-
tos países.
Los mercados financieros internacio-
nales además de permitir la realización
de transacciones financieras de carácter
supranacional, contribuyen decisivamen-
te a la integración de los distintos merca-
dos financieros nacionales, especialmen-
te a través de los mercados de divisas.
II. CLASIFICACIÓN DE LOS
MERCADOS FINANCIEROS
INTERNACIONALES
Existen distintos criterios de clasifica-
ción de los mercados financieros:
1. Atendiendo a la existencia o no de al-
gún intermediario financiero.
2. Atendiendo al vencimiento de los
instrumentos financieros.
3. Atendiendo al carácter primario o se-
cundario de las transacciones.
© CISS
 M ERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES
4. Según el carácter organizado o no
del mercado financiero.
Estos criterios de clasificación no son
excluyentes entre sí y, en cualquier caso,
los mercados pueden ser domésticos o
internacionales.
La clasificación más utilizada a la ho-
ra de diferenciar entre los distintos mer-
cados financieros internacionales es
atendiendo al vencimiento de los instru-
mentos financieros negociados y según
el cual se suele diferenciar entre:
- Mercado internacional de medios de
pagos, es decir, el mercado interna-
cional de divisas, en el que se inter-
cambian las divisas de los distintos
países (fundamentalmente depósitos
en moneda extranjera). Su importan-
cia se deriva de que, además de ser-
vir de vínculo entre multitud de mer-
cados financieros domésticos, consti-
tuye un sistema independiente de
apoyo a las transacciones internacio-
nales.
- Mercado internacional de crédito o
financiación, en el que son objeto de
transacción instrumentos financieros
a largo plazo, es decir, a más de un
año. De deuda a medio o largo plazo
o de participaciones en el capital de
las empresas, como las acciones y los
bonos.
En los mercados de crédito, junto a
los mercados domésticos, suelen dife-
renciarse convencionalmente entre:
- Mercados extranjeros, dónde los
agentes económicos no residentes
pueden financiarse en la moneda na-
cional del país en cuestión, pero sin
necesidad de cumplir las mismas re-
gulaciones que afectan a los residen-
tes en el país. No obstante, en estos
mercados extranjeros todas las tran-
sacciones están sometidas a las re-
© CISS
glas y usos institucionales que rigen
los mercados domésticos.
- Mercados externos o euromercados,
los cuales constituyen una fuente de
financiación crediticia alternativa a
los mercados domésticos, cuya prin-
cipal característica es la ausencia de
regulación. El carácter verdadera-
mente supranacional sólo se produ-
ce en las transacciones financieras
que se realizan en los euromercados,
ya que es en ellos en los que los ins-
trumentos financieros están denomi-
nados en monedas distintas a la del
país donde el mercado está localiza-
do.
Independientemente de los activos
financieros, a través de los cuales la fi-
nanciación se canaliza desde ahorradores
a inversores, en los mercados financieros
más desarrollados los riesgos pueden ser
objeto de transacción separada del activo
financiero del que se derivan. Los merca-
dos financieros internacionales son en
los que se comercializan instrumentos
derivados o de cobertura de riesgos, co-
mo son los futuros, las opciones y las
operaciones swap.
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
Véase también: "Euromercado"; "Mercado de divi-
sas" y "Mercado financiero".
LO ESENCIAL SOBRE
MERCADOS
FINANCIEROS
INTERNACIONALES
Libros
• ONTIVEROS, EMILIO, A. BERGÉS, D. MANZA-
NO Y F. J. VALERO,
Mercados financieros
internacionales , Espasa Calpe, Ma-
drid, 1991.
7049
M ERCADOS OVER THE COUNTER
• Pedrosa, M. Los mercados financieros
internacionales y su globalización ,
Editorial AC, Madrid, 2002.
MERCADOS OVER
THE COUNTER
Over the counter markets (OTC)
También llamados mercados parale-
los o extrabursátiles, se trata de merca-
dos libres no reglados o de carácter pri-
vado; mercados fuera de la bolsa; merca-
dos internacionales o nacionales no re-
glados sin ubicación física, es decir, en
los que las transacciones se realizan por
medio de mensajes a través de los dife-
rentes medios de comunicación, inclu-
yendo el cierre de transacciones por or-
denador.
En estos mercados, aun cuando pue-
den existir acuerdos de procedimiento,
no existe un órgano de compensación y
liquidación que intermedie entre las par-
tes y garantice el cumplimiento de las
obligaciones convenidas por las mismas.
Son mercados propios de agentes econó-
micos de gran solvencia y para volúme-
nes muy altos de negociación. No existe
la normalización de contratos, cerrándo-
se cada operación mediante un convenio
o contrato particular entre las partes. No
obstante, son numerosos los mercados
OTC, tanto para la contratación de mate-
rias primas, como para productos finan-
cieros, divisas y valores.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
MERCADOS
PRIMARIOS
Primary markets
7050
I. CONCEPTO • II. UNDERWRITING
I. CONCEPTO
Los mercados primarios, también lla-
mados mercados de emisión de activos
financieros, son lugares físicos o virtua-
les-electrónicos donde se efectúa la ven-
ta al público de activos o instrumentos fi-
nancieros que han sido recién emitidos y
que se ofrecen a los inversores por pri-
mera vez.
Se puede deducir que los activos fi-
nancieros que se intercambian son de
nueva creación y, por esta razón, cada tí-
tulo puede ser negociado una sola vez en
el momento de su emisión.
Las siguientes negociaciones que
ocurran después de la emisión se realiza-
rán en el mercado secundario, donde se
negocian títulos ya emitidos y en circula-
ción.
El mercado primario tiene razón de
ser porque existen unos demandantes de
financiación, lo emisores de los títulos,
que requieren capital y que pueden tra-
tar de obtenerlo a través de la emisión de
valores. Estos valores podrán ser de capi-
tal (renta variable) o de deuda (renta fi-
ja).
En el primer caso se emiten activos
de renta variable, que pueden pagar
unos dividendos en el futuro a los pro-
pietarios de las acciones, cuyo valor se
irá negociando en el mercado secunda-
rio, sufriendo variaciones a lo largo del
tiempo, por lo que, de alguna forma, se
podría decir que la retribución va a ser
variable y dependiente del resultado que
obtenga la empresa; tanto en el caso de
que el poseedor del título espere a que
los dividendos sean abonados como en
el caso en que decida vender el título
que posee en el mercado secundario.
En el segundo caso se colocan títulos
de renta fija que pueden ser emitidos
© CISS

por una empresa pública o privada. Se
acude al capital ajeno con la obligación,
por parte del emisor, de devolverlo en
un plazo determinado y retribuirlo con el
pago de unos cupones periódicos.
El volumen de las operaciones que
se realizan en el mercado primario nos
ayuda a cuantificar el flujo de recursos fi-
nancieros que se mueven hacia las activi-
dades productivas. Como hemos dicho,
resulta ser nueva financiación, lo que es
importante para poder valorar las necesi-
dades que puede presentar la economía
en general.
También es importante dejar claro
que el éxito del mercado primario de-
pende directamente de lo líquidos que
puedan a llegar a ser a posteriori los títu-
los emitidos, lo que se verá condiciona-
do de modo evidente por cómo funcione
el mercado secundario. Si este último no
está muy desarrollado y no permite la
negociación de los valores que ya están
en circulación en el mercado, está claro
que los inversores no estarán interesados
en operar tampoco en el mercado prima-
rio. Por ejemplo, podemos pensar en un
inversor que ha adquirido un titulo en el
mercado primario de larga duración, pe-
ro después de un tiempo necesita dinero
y se encuentra en la situación de tener
que vender ese título. Está claro que tie-
ne que acudir al mercado secundario e
intentar convertir ese título en dinero. Si
el mercado secundario le permite hacer-
lo sin tener que enfrentarse a elevados
costes y en un periodo corto de tiempo
entonces el mercado secundario estará
funcionando bien y ayudará al desarrollo
del mercado primario. Es importante que
el inversor, antes de acudir al mercado
primario, busque información sobre al-
gunos temas como pueden ser la existen-
cia de un mercado secundario para el
instrumento en el que está interesado, si
el instrumento es líquido en ese merca-
do, etc. y con esta información puede
© CISS
M ERCADOS SECUNDARIOS
posteriormente tomar la decisión que
mejor se adapte a su perfil.
II. UNDERWRITING
En algunos casos, dentro del merca-
do primario, el intercambio de instru-
mentos financieros ocurre entre grandes
empresas de inversores que podrían ser,
por ejemplo, una empresa y un banco
bajo el sistema conocido como underw-
riting.
Underwriting se puede definir como
una actividad bancaria que es propia de
los bancos de negocios que consiste en
colocar emisiones aseguradas de títulos.
En este caso tenemos un conjunto
de bancos agrupados en los llamados sin-
dicatos de bancos. Uno de ellos puede
adquirir la totalidad de los títulos que
una empresa quiere colocar en el merca-
do y ofrecerlos posteriormente al públi-
co. Se puede observar una primera ven-
taja para la empresa ya que de esta ma-
nera está garantizada la venta de sus ac-
ciones o títulos de renta fija. La ventaja
del banco se encuentra en la diferencia
de precio que podrá cobrar al público, ya
que el precio al que venderá posterior-
mente los títulos será mayor del precio
que ha pagado para adquirirlos, de he-
cho, el emisor de los mismos, al vender-
los directamente y en bloque, tiene un
fuerte incentivo al aplicar un descuento
al sindicato de bancos.
LUANA GAVA
MERCADOS
SECUNDARIOS
Secondary markets
Los mercados secundarios son luga-
res físicos o virtuales-electrónicos donde
se efectúa la negociación de los activos
7051
M ERCANCÍAS
financieros ya emitidos a partir de la ofer-
ta y la demanda efectiva que los inverso-
res interesados en los títulos realizan.
Se puede definir también como un
mercado de continuación para aquellos
instrumentos que, previamente, han sido
puestos en circulación en el mercado pri-
mario. De hecho, el éxito del mercado
primario está directamente relacionado
con el funcionamiento del mercado se-
cundario. Un inversor no se atreverá a in-
vertir en títulos emitidos en el mercado
primario si no está seguro de que existirá
para ellos, posteriormente, un mercado
secundario que ofrezca ciertas garantías
(liquidez, transparencia,...) en el que po-
drá negociarlos en caso de necesidad o
que lo considere conveniente.
Una definición más formal de merca-
do secundario podría presentarlo como
aquél lugar en que los compradores y
vendedores se encuentran y, al mismo
tiempo y de forma pública, hacen pro-
puestas de compra y de venta sobre un
título o activo, ya sea de forma directa o
a través de un agente de valores o corre-
dor de bolsa, lo que hace que estén par-
ticipando de esta forma en la determina-
ción de los precios de los títulos que se
negocian en el mercado.
En un mercado de este tipo, la infor-
mación relativa a los volúmenes ofreci-
dos y demandados, los correspondientes
precios y también la información relativa
a las transacciones, se publican diaria-
mente y, en la mayoría de los casos en
tiempo real, sobre todo en el caso de los
mercados electrónicos. Se utiliza este sis-
tema para garantizar la transparencia de
los precios en el mercado y proteger a
los inversores.
Se puede deducir en este contexto
que, mientras el número de operaciones
que se puede realizar con determinados
títulos, es muy limitado en el mercado
primario, ya que hay sólo un intercambio
7052
entre el emisor y el comprador, el nume-
ro de negociaciones que se puede hacer
con el mismo número de títulos es ilimi-
tado en el mercado secundario ya que un
mismo título puede ser intercambiado
entre inversores en más de una ocasión.
Se puede afirmar también que la fina-
lidad de los mercados primario y secun-
dario es diferente, mientras el objetivo
del mercado primario es colocar entre
los inversores los títulos recién emitidos
que llegan al mercado por vez primera y
tienen el objetivo de proporcionar finan-
ciación nueva a los emisores de los mis-
mo, el objetivo del secundario es ofrecer
liquidez para los valores existentes.
Resulta evidente que, como todos los
mercados, también el secundario tendrá
que cumplir y observar unos requisitos y
normas que establecen los reguladores,
tanto a nivel global como local.
Dentro de los mercados secundarios
se pueden mencionar los de renta varia-
ble y fija; también se permite la existen-
cia de mercados de derivados. En España
se podrían mencionar como ejemplo de
mercados secundarios las bolsas de valo-
res de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valen-
cia y la española a nivel global, pero tam-
bién el AIAF (renta fija) así como el MEFF
(futuros y derivados) entre otros.
LUANA GAVA
Véase también: "Asociación de Intermediarios de
Activos Financieros (AIAF)"; "Mercado continuo";
"Mercado de corros" y "Mercados primarios".
MERCANCÍAS
Merchandise
I. CONCEPTO • II. DEFINICIONES LEGALES • III.
EL CONCEPTO DE MERCANCÍA EN EL MARCO
COMUNITARIO EUROPEO
© CISS

I. CONCEPTO
El Diccionario de la Real Academia
Española identifica mercadería y mercan-
cía y define a esta como cosa mueble que
se hace objeto de trato o venta; haciendo
derivar el término mercantil a lo pertene-
ciente o relativo al mercader, a la mer-
cancía o al comercio. Nuestro Código de
Comercio utiliza en un centenar de oca-
siones los términos mercaderías y mer-
cancía, mucho más el primero, pero no
aporta definición alguna.
Para llegar al concepto de mercancía
se ha de empezar por el de "cosa mer-
cantil", por el "objeto del comercio", que
es elemento objetivo de la relación jurí-
dico mercantil y que se puede definir co-
mo "todo aquello destinado al comer-
cio", quedando excluidas desde un inicio
las cosas que están fuera del comercio de
los hombres, como las de dominio públi-
co, las de comercio ilícito o las cosas co-
munes. Dentro de las cosas mercantiles
se pueden hacer varias clasificaciones.
Así, la de cosas muebles e inmuebles, si
bien el carácter de cosas mercantiles de
los inmuebles fue negado durante mu-
cho tiempo. Pueden ser las cosas corpo-
rales o incorporales, siendo las primeras
las que tienen una existencia física y pue-
den ser apreciadas por los sentidos y las
segundas las que tienen una existencia
jurídica. También se puede hablar de co-
sas mercantiles por naturaleza, que son
aquellas que no admiten otro uso que el
destinado a satisfacer las necesidades del
comercio (dinero, títulos de crédito y
efectos comerciales); o cosas mercantiles
por accidente, que lo son exclusivamente
en función de quién las usa y del fin para
el que son usadas.
Dentro de ese concepto genérico de
cosa mercantil se ha de colocar el de
mercancía, existiendo muy variadas defi-
niciones doctrinales que acogen concep-
tos más o menos estrictos. Así, en senti-
© CISS
M ERCANCÍAS
do amplio se dice que es cualquier pro-
ducto destinado al consumo sobre el que
se pueda ostentar la propiedad, sea indi-
vidual o colectiva, siendo capaz de satis-
facer una necesidad humana y de ser
vendido o comprado, haciéndose equiva-
lente a bien de consumo. En un sentido
un poco más restringido se define como
toda cosa mueble susceptible de ser ob-
jeto de tráfico mercantil caracterizada
por la posibilidad de ser objeto de activi-
dades lucrativas, principalmente de com-
pra y venta, pero sin excluir operaciones
como el transporte, seguro, mandato, co-
misión, y otras. En sentido todavía más
estricto se dice que es el bien mueble
corporal y con valor patrimonial propio
manufacturado o no que se encuentra en
alguna fase o momento de la circulación
en el mercado. Vicente y Gella la define
como cosa mueble corporal que es obje-
to de tráfico jurídico y Garrigues como
cosa corporal mueble susceptible de trá-
fico que constituye un objeto actual de la
actividad mercantil; fijando sus caracte-
rísticas esenciales, que son:
a) Se trata de cosas corporales, lo que
implica su materialidad física por
oposición a los derechos, acciones y
otros bienes inmateriales tales como
las patentes o las marcas;
b) Movilidad, directamente relacionada
con su carácter de bien mueble, o en
todo caso semoviente, con lo que
quedan fuera del concepto los bien-
es inmuebles;
c) Aptitud para el tráfico, su carácter
negociable, con lo que resultan ex-
cluidas todas las cosas que están fue-
ra del comercio, que no podrán reci-
bir el nombre de mercancías por
más que puedan ser objeto de tran-
sacción;
d) Valor patrimonial propio, su propia
valoración como cosa en sí misma,
no como valor simbólico o represen-
tativo de los valores y títulos de cré-
7053
M ERCANCÍAS
dito; con lo que se podrían distinguir
de los que genéricamente se llaman
efectos.
En todo caso, el concepto de mer-
cancía o mercadería como base o susten-
to del derecho mercantil se ve superada
en la actualidad, ya que se produce un fe-
nómeno de evolución y ampliación del
ámbito del derecho mercantil que tam-
bién incide sobre su objeto. Así, en el
moderno derecho mercantil el centro
del tráfico deja de estar en las mercancías
ampliándose a los títulos valores, que in-
corporan un derecho de crédito privado
cuyo ejercicio exige la posesión del do-
cumento y a los que hoy se han añadido
las anotaciones en cuenta o registros in-
formáticos; a los bienes inmateriales re-
presentados por las creaciones del inge-
nio humano como invenciones industria-
les, diseño, marcas, signos distintivos y
obras de propiedad intelectual; a la acti-
vidad de gestión empresarial; y al pujan-
te comercio electrónico, que no sola-
mente ha de ser considerado como un
medio para el más fácil desarrollo del trá-
fico sino como un nuevo mercando.
II. DEFINICIONES LEGALES
Como se dijo antes, el Código de Co-
mercio, a pesar de utilizar continuamen-
te el término mercadería no da una defi-
nición, si bien del juego de los distintos
preceptos se puede deducir el concepto
estricto antes visto. Así, el artículo 85 di-
ce que la compra de mercaderías en al-
macenes o tiendas abiertas al público
causará prescripción de derecho a favor
del comprador respecto de mercaderías
adquiridas; el 93 se refiere a la contrata-
ción de efectos públicos, valores indus-
triales, mercantiles y mercaderías; el 96
contrapone valores a mercaderías; el 193
al regular los almacenes generales de de-
pósito dice que les corresponde el depó-
sito, conservación y custodia de los fru-
tos y mercaderías que se les encomien-
den; el 195 habla de las reclamaciones
7054
por transporte, almacenaje y conserva-
ción de las mercancías; el 265 dice que el
comisionista responderá de los efectos y
mercaderías que recibiere, en los térmi-
nos y con las condiciones y calidades con
que se le avisare la remesa; el 316 que si
el préstamo consistiere en especies, para
computar el rédito se graduará su valor
por los precios que las mercaderías pres-
tadas tengan en la plaza en que deba ha-
cerse la devolución; el 332 se refiere al
depósito judicial de las mercaderías; el
335 y el 336 sobre la compraventa fijan la
imputación de los daños y menoscabos
que sufran las mercaderías; el 336 se re-
fiere a su examen; el 349 sobre el trans-
porte dice que será mercantil cuando
tenga por objeto mercaderías o cuales-
quiera efectos del comercio; y el 612 im-
pone al capitán de buque la obligación
de no consentir que se embarque ningu-
na mercancía o materia de carácter peli-
groso.
En definitiva, el Código de Comercio
trata las mercancías en su acepción de
cosas corporales muebles susceptibles
de tráfico.
En el Plan General de Contabilidad,
aprobado por Real Decreto 1514/2007,
de 16 de noviembre, se incluyen las mer-
caderías dentro de las "Existencias", sien-
do definidas por tanto como activos po-
seídos para ser vendidos en el curso nor-
mal de la explotación, en proceso de
producción o en forma de materiales o
suministros para ser consumidos en el
proceso de producción o en la presta-
ción de servicios. Se incluyen bajo ese
epígrafe las mercaderías, materias pri-
mas, otros aprovisionamientos, produc-
tos en curso, productos semiterminados,
productos terminados y subproductos,
residuos y materiales recuperados; lo
que es objeto de crítica por la doctrina,
así Torres Martínez, al considerar que se
refunden bajo epígrafes comunes con-
ceptos heterogéneos.
© CISS

Desde el punto de vista de la legisla-
ción internacional, la Convención de 11
de abril de 1980 de las Naciones Unidas
sobre los contratos de compraventa in-
ternacional de mercaderías, hecha en
Viena, utiliza el término "mercaderías"
sustituyendo a la antigua noción de
"bienes muebles corporales", pero tam-
poco da una definición, si bien de su arti-
culado también deduce que se acoge al
concepto estricto quedando fuera los
servicios, los bienes inmuebles y la pro-
piedad industrial e intelectual.
En un aspecto más concreto el Con-
venio Internacional para la Unificación
de determinadas normas en materia de
conocimientos hecho en Bruselas el 25
de agosto de 1924 define mercancías a
sus efectos como: bienes, objetos, mer-
cancías y artículos de cualquier clase, con
excepción de los animales vivos.
III. EL CONCEPTO DE MERCANCÍA
EN EL MARCO COMUNITARIO
EUROPEO
El Tribunal de Justicia de las Comuni-
dades Europeas, en resolución conforme
al antiguo artículo 177 del Tratado CE,
actualmente artículo 234, en el asunto
C-97/98 y con ocasión de una decisión
prejudicial sobre la interpretación de las
disposiciones del Tratado CE en materia
de libre circulación de mercancías y de
servicios, se pronuncia acerca de lo que
se ha de entender por mercancías a los
efectos del tratado, esencial por cuanto
lo que quede dentro de esa definición se
ha de ver favorecido luego por los princi-
pios fundamentales en materia de libre
circulación.
En esta resolución se hace referencia
a la definición del concepto de mercan-
cías que el Tribunal de Justicia dio en la
sentencia de 10 de diciembre de 1968,
Comisión/Italia (7/68), recordando que
en esa sentencia el Tribunal de Justicia
© CISS
M ERCANCÍAS
definió las mercancías, en el sentido del
artículo 9 del tratado (hoy artículo 23
tras la modificación de Niza), como los
productos que pueden valorarse en dine-
ro y que, como tales, pueden ser objeto
de transacciones comerciales. Bajo tan
amplia definición se plantea la cuestión
prejudicial en relación con el derecho de
pesca y los derechos que se derivan de
él, en la medida en que su valor puede
expresarse en dinero y pueden cederse a
otras personas. En la sentencia del caso
Comisión/Italia, antes citada, se preguntó
al Tribunal de Justicia si los bienes de ca-
rácter artístico, histórico, arqueológico o
etnográfico se sustraían a la aplicación de
las disposiciones del Tratado relativas a
la Unión Aduanera debido a que no po-
dían equipararse con los "bienes de con-
sumo o de uso general" y no constituían
"bienes del comercio común".
Como se desprende de la propia de-
finición dada por el Tribunal de Justicia,
no se negó la calificación de "productos"
a las mercancías controvertidas. Señala el
Tribunal de Justicia Europeo que todo lo
que puede valorarse en dinero y, como
tal, ser objeto de transacciones comercia-
les no está comprendido necesariamente
en el ámbito de aplicación de las dichas
disposiciones del Tratado relativas a la li-
bre circulación de mercancías. Así, como
se desprende de la Directiva 88/361/CEE
del Consejo, de 24 de junio de 1988, para
la aplicación del artículo 67 del Tratado
(sentencia de 16 de marzo de 1999,
Trummer y Mayer, C-222/97), en las dis-
posiciones del Tratado en materia de li-
bre circulación de capitales están com-
prendidas, en particular, las operaciones
sobre acciones, obligaciones y otros títu-
los que, como el derecho de pesca y las
autorizaciones de pesca equivalentes, se
pueden valorar en dinero y pueden ser
objeto de transacciones en el mercado.
Asimismo, como se desprende de la
Sentencia de 24 de marzo de 1994,
7055
M ERCANTILISMO
Schindler (C-275/92), las actividades de
lotería no constituyen actividades relati-
vas a "mercancías", aunque estén acom-
pañadas de la difusión de folletos publici-
tarios y de billetes de lotería, sino que
deben considerarse actividades de "servi-
cios" en el sentido del Tratado. En el
marco de tales actividades, las prestacio-
nes controvertidas son las que propor-
ciona el organizador de la lotería al hacer
participar a los compradores de billetes
en la misma contra pago del precio de
los billetes de lotería. Se puede afirmar lo
mismo de la cesión del derecho de pesca
y de las concesiones de autorizaciones
equivalentes. La actividad consistente en
poner a disposición de terceros, contra
remuneración y bajo ciertas condiciones,
aguas para practicar en ellas la pesca
constituye una prestación de servicios
que, si presenta un carácter transfronteri-
zo, está comprendida en los artículos 59
y siguientes del Tratado CE (actualmente
artículos 49 CE y siguientes, tras su modi-
ficación).
El hecho de que dicho derecho o di-
chas autorizaciones consten en docu-
mentos que, como tales, pueden ser ob-
jeto de intercambios no basta para que
entren en el ámbito de aplicación de las
disposiciones del Tratado relativas a la li-
bre circulación de mercancías. Niega el
Tribunal que lo anterior sea contradicto-
rio con la remisión a los derechos de
propiedad intelectual que, aunque sólo
constituyen derechos inmateriales, están
comprendidos, no obstante, en esas dis-
posiciones; ya que por una parte aunque
los derechos de propiedad intelectual
puedan afectar al comercio intracomuni-
tario de mercancías, ellos mismos no
constituyen mercancías; y por otra parte,
los derechos de propiedad intelectual
pueden afectar a los intercambios no só-
lo de bienes, sino también de servicios
(sentencia de 20 de octubre de 1993, Phil
Collins y otros, asuntos acumulados
C-92/92 y C-326/92). En consecuencia, el
7056
Tribunal restringe el concepto propio de
"mercancías" diferenciándolo del de
"servicios", quedando estos últimos al
amparo de las disposiciones del tratado
sobre libre prestación de servicios.
CÉSAR MARTÍNEZ DÍAZ
MERCANTILISMO
Mercantilism
El Mercantilismo es el pensamiento
económico dominante en Europa en la
Edad Moderna, es decir, a lo largo de los
siglos XVI, XVII y XVIII. Este pensamien-
to económico tuvo una evolución y desa-
rrollo que culmina con los principios
esenciales o básicos de lo que entende-
mos por mercantilismo. El propósito
esencial era conseguir que el Estado fue-
ra lo más poderoso posible, y por este
motivo, se concibió que debería ser di-
rectamente la iniciativa del Estado quien
debería conseguir este objetivo.
La riqueza de las naciones se media
en sus inicios por el oro y plata disponi-
ble, posteriormente se consideró cada
vez más relevante el comercio que el
propio Estado podía impulsar en las co-
lonias y con el resto de países. Pero tam-
bién se le concede gran preeminencia a
la industria.
Sobre el comercio se pensaba que un
país debe siempre exportar más que im-
portar con el fin de conseguir enrique-
cerse con el superávit generado en su ba-
lanza comercial. Por este motivo, los
aranceles a la importación fueron muy
elevados e incluso se aplicó la prohibi-
ción directa a ciertos productos proce-
dentes de algunos países. El Estado, al
aplicar una elevado arancel conseguía
unos ingresos importantes y al mismo
tiempo aplicaba su control sobre el co-
© CISS

mercio exterior de su nación. Natural-
mente, este sistema tenía serias limitacio-
nes al ser relativamente fácil el contra-
bando en la Edad Moderna. El otro gran
objetivo de los mercantilistas fue el desa-
rrollo de la industria para fortalecer su
economía con el fin último de producir
todos los bienes demandados por su so-
ciedad, para así prescindir de su importa-
ción. Al desarrollar directamente este ob-
jetivo de industrialización, el Estado se
favoreció del desarrollo de una de las ac-
tividades más espectaculares de la Edad
Moderna, las Fabricas Reales, iniciativa fa-
mosa en Francia, que se fue extendiendo
prácticamente por toda Europa.
Como el mercantilismo fue un pen-
samiento evolutivo y nada estático fue
arraigando una política económica que
posibilitó el fortalecimiento de uno de
los conceptos más importantes de la
Edad Moderna, la nación. Aunque la na-
ción dista del concepto actual, ya que se
ligó estrechamente con el Rey hasta el
extremo de la famosa frase de Luis XIV,
que sintetizó el concepto más clásico del
Estado moderno: "el Estado soy yo", cla-
ro resumen del sistema absolutista que
dominó este periodo. En los inicios de la
Edad Moderna los monarcas lucharon
contra la aristocracia, a la que sometie-
ron y al lograr este fin concentraron en
su persona el poder político absoluto,
pero también el poder económico. Evi-
dentemente el poder político precisó de
un ejército fiel al Rey y para sustentarlo
se necesitó unas arcas abundantes para
equipar adecuadamente a sus soldados.
Por este motivo, la Hacienda del Estado
se convierte en un elemento esencial,
que por medio de los impuestos susten-
tó económicamente al Estado. En esta di-
námica recaudatoria, los aranceles fue-
ron necesarios, pero también la obten-
ción del superávit comercial, así como el
desarrollo de una industria próspera que
pudiera cubrir la demanda interna e in-
cluso exportar al resto del mundo. Den-
© CISS
M ERCANTILISMO
tro de cada nación se liberalizó el comer-
cio para facilitar el crecimiento económi-
co y posibilitar que los más eficientes do-
minaran el mercado interno. Por esta ra-
zón, las barreras internas en el país fue-
ron sistemáticamente eliminadas. Las in-
dustrias más prósperas consiguieron ex-
tenderse y de este modo el Estado se be-
nefició de los impuestos que pagaban a
la Hacienda y así el Rey pudo costear me-
jor sus gastos militares. No se puede olvi-
dar que entendían que era necesaria la
expansión del Estado conquistando terri-
torios a los otros Estados. Este objetivo
fue prioritario a lo largo de toda la Edad
Moderna que estuvo repleto de guerras
entre los distintos Estados Europeos. En
algunos momentos, el predominio fue
español, seguido por el dominio del mar
por portugueses y luego holandeses, se-
guidos por el dominio francés en el siglo
XVIII.
El mercantilismo obtuvo grandes lo-
gros en el desarrollo industrial fueron un
claro antecedente de las industrias públi-
cas y un buen ejemplo del Despotismo
Ilustrado. Jean Batist Colbert, ministro
francés, arquetipo del pensamiento mer-
cantilista, llevó la intervención del Estado
de manera sistemática y coherente. Re-
glamento la industria para homogeneizar
y normalizar la calidad de su producción.
Pero se producen vicios en sus organiza-
ciones corporativas debido a los privile-
gios monopolísticos. La iniciativa privada
no puede romper las bases corporativas
del Antiguo Régimen. El Estado promo-
tor del progreso industrial, compite tan-
to con los gremios como con la produc-
ción extranjera y es el principal deman-
dante. Fueron pocas las Fabricas Reales y
se centraron en gran medida en las in-
dustrias militares, por ejemplo en Fran-
cia los astilleros de Tolon, Brest y Roche-
fort y las fundiciones de artillería de Ni-
vernais y del Delfinado. El otro mercado
al que se orientó fue hacia la industria de
7057
M ERCANTILISMO
bienes de lujo: tapices, mobiliario, porce-
lana, textil, etc.
El balance de sus resultados fue en
general muy costoso y en muchos casos
efímero. El prestigio arrastró su creación
y persiguen la autarquía especialmente
en los productos de mayor importancia
estratégica. En el plano de política eco-
nómica pretenden disminuir el déficit de
la balanza comercial, asimilar los avances
tecnológicos e intentar incentivar las acti-
vidades manufactureras obteniendo ele-
vadas facilidades económicas: exencio-
nes fiscales, privilegios monopolísticos,
créditos oficiales sin interés, subvencio-
nes e incluso títulos honoríficos y de no-
bleza.
Las características de las Reales Fábri-
cas fueron fundamentalmente tres: em-
presas privadas a las que el rey otorga la
denominación a título meramente hono-
rífico, pero con ventajas fiscales y a las
que se le exige un alto nivel de calidad;
compañías de Comercio y Fábricas prin-
cipalmente en el sector textil con partici-
pación del Estado entre el 10 % y el 40
%; y Reales Fábricas en sentido estricto:
empresas públicas, empresas concentra-
das, ya que la integración vertical crea
importantes colonias industriales.
La tipología y diversificación sectorial
de las Reales Fábricas fue muy variada.
Por un lado, industrias suntuarias, indus-
trias militares, industrias vinculadas con
la explotación de regalías y monopolios
fiscales, Industrias-piloto e incluso indus-
trias vinculadas a la asistencia social. Tan
sólo las industrias-piloto forman propia-
mente parte de una política de desarrollo
industrial, mientras las Industrias suntua-
rias satisfacen la demanda de la Corte,
pero se alejan del mercado y dependen
de las subvenciones estatales. Lo positivo
de estas industrias fue su plano artístico,
pues fueron intensivas en mano de obra
que era mayoritariamente extranjera y es-
casa mecanización. Carecían de eficiencia
7058
económica, por lo que serán muy gravo-
sas para la Real Hacienda. En España des-
taca especialmente la Real Fábrica de Ta-
pices de Santa Bárbara, la Real Fábrica de
Vidrios y Espejos de San Ildefonso, la
Real Fábrica de Porcelana del Buen Reti-
ro y la Real Fábrica de Tabacos de Sevilla.
El inicio de las Reales Fábricas en Es-
paña se remonta a la Real Fábrica de Pa-
ños Finos de Valdemoro (Madrid) que
data de 1711 y Paños de Guadalajara
(1717-1719), más relevante que la ante-
rior, fue seguida por Tapices de Santa
Bárbara (1721), Vidrios de San Ildefonso
(1736).
En los primeros años del reinado de
Fernando VI se produce una gran expan-
sión de las industrias del Estado. El mi-
nistro Marqués de Ensenada intenta pro-
mover la expansión de las industrias mili-
tares en Cartagena, El Ferrol y La Carra-
ca, lo que supuso el incremento y la mo-
dernización de la flota de guerra. Por su
parte, Carvajal promueve industria-piloto
de la Real Fábrica de lienzos de León
(1746), la de la Seda de Talavera (1748) o
la de Paños de Brihuega (1750).
Entre 1755 y 1757 el Estado se des-
prende de las que tienen mayores pérdi-
das: la Real Fábrica de Seda de Valencia y
las Reales Fábricas de Paños de Guadala-
jara, Brihuega y San Fernando y se clau-
sura la Real Fábrica de Lienzos de León.
Carlos III creará la Real Fábrica de Porce-
lana del Buen Retiro (1759) y estataliza
las fundiciones de artillería de Lierganes
y La Cavada (1764) entre otras. Se crean
industrias piloto como las Reales Fábri-
cas de Paños de Segovia (1763), Ávila
(1776), la de Estampados de Algodón de
Ávila (1787). Pero también privatiza otras
como las Reales Fábricas de Paños de Se-
govia (1779), Ezcaray (1785) y Cuenca
(1786), Sedas de Talavera (1762) y Mur-
cia (1785). El fin de las Reales Fábricas
© CISS

viene propiciado por el fin del Absolutis-
mo y del Antiguo Régimen.
La guerra de la Independencia fue el
inicio del fin de las pérdidas, tanto de ca-
pital físico como humano y genera la ine-
vitable decadencia. Durante el Trienio Li-
beral intenta privatizar las Reales Fábricas
pero no tuvieron tiempo suficiente. No
será hasta la década de los 30 cuando se
produce el definitivo final con la llegada
del Régimen liberal y con las destruccio-
nes de las guerras Carlistas.
En conclusión, las Fábricas Reales
constituyeron un colosal fracaso econó-
mico, no sustituyen importaciones ya
que no alcanzan ni precios ni calidad se-
mejante a los productos extranjeros, aun-
que se alcanza gran interés artístico con
algunas. También falta la capacidad de
desarrollar las zonas donde se estable-
cen, ya que, no se tiene presente la eco-
nomía real del país. Tampoco se introdu-
cen nuevas manufacturas ni nuevas tec-
nologías, y periódicamente se tenían que
reclutar técnicos extranjeros. Callahan,
La Force o Vázquez de Prada se refieren a
errores en la localización, por ejemplo la
Real Fábrica de Estampados de Algodón
de Ávila, además sus dimensiones excesi-
vamente grandes, supuso que tuvo ca-
rencias múltiples en su eficiencia, escasa
mecanización y división del trabajo. Se
incrementaron costes fijos y se asumie-
ron graves errores en gestión, con fun-
cionarios escasamente formados y gene-
ralmente un extranjero responsable de
los aspectos técnicos. Pero el aspecto
más grave fue el comercial, según Juan
Helguera Quijada. Se producían bienes
sin que tuvieran salida, los stocks eran
tan grandes que se tenían que bajar los
precios de manera rápida o malvenderlos
en América -en algunos casos no cubría
ni los gastos de transporte-. Otro aspecto
sorprendente era el precio que se fijaba
por los precios de las industrias extranje-
ras, sin considerar los costes de produc-
© CISS
M ERCHANDISING
ción y se generó un problema de sobre-
producción. La megalomanía y la econo-
mía por decreto desaparecieron rápida-
mente.
LEONARDO CARUANA DE LAS CAGIGAS
LO ESENCIAL SOBRE
MERCANTILISMO
Libros
• EKELUND, ROBERT B. Y TOLLISON, ROBERT
D. Mercantilism as a Rent-Seeking
Society: Economic Regulation in His-
torical Perspective . College Station:
Texas A&M University Press, 1981.
• VAGGI, GIANNI Y GROENEWEGEN, PETER. A
Concise History of Economic Thought:
From Mercantilism to Monetarism .
New York: Palgrave Macmillan,
2003.
MERCHANDISING
I. CONCEPTO • II. OBJETIVOS DEL
MERCHANDISING • III. TIPOS DE
MERCHANDISING 1. Merchandising de
presentación 2. Merchandising de gestión 3.
Merchandising de seducción 4. Merchandising
exterior 5. Merchandising interior
I. CONCEPTO
Con el término merchandising se ha-
ce referencia al conjunto de actividades
del marketing empleadas en el punto de
venta para mejorar la rentabilidad y efi-
ciencia del establecimiento a través de la
adecuada presentación de los productos,
la gestión permanente de la rotación de
los mismos y de la adaptación del surtido
a las necesidades de los consumidores,
teniendo el producto adecuado, en la
cantidad adecuada, al precio adecuado,
en el momento adecuado y en el lugar
adecuado.
7059
M ERCHANDISING
No obstante, debe subrayarse que no
existe acuerdo sobre una definición úni-
ca y generalizada del término. A ello con-
tribuye el hecho de que este vocablo de
origen anglosajón, no tiene una traduc-
ción precisa a nuestro idioma: merchan-
dise significa mercancía y la terminación
"-ing", gerundio, simboliza la acción, por
lo que se podría llegar a una traducción
más o menos fiel, que sería: "movimiento
de la mercancía hacia el cliente".
Por otra parte, se ha popularizado es-
te término para hacer referencia a obje-
tos promocionales (en inglés tie-in por-
que están ligados a un producto) dirigi-
dos a promocionar el lanzamiento de un
producto o un evento (película, feria, un
acontecimiento deportivo, etc.), con in-
dependencia de que sean o no gratuitos.
El empleo de esta denominación carece
de fundamento académico o técnico,
siendo más apropiada la utilización del
término branding ("extensión de mar-
ca").
II. OBJETIVOS DEL
MERCHANDISING
El merchandising y las acciones y he-
rramientas que engloba el concepto per-
siguen la satisfacción del cliente a la vez
que se logra optimizar la rentabilidad del
punto de venta favoreciendo la venta de
los productos. Algunos de los objetivos
más importantes son:
• Reforzar el posicionamiento de la
empresa en su entorno competitivo.
• Provocar el interés, llamar la aten-
ción, fomentar la comparación y diri-
gir al cliente hacia la compra.
• Coordinar y comunicar la estrategia
del surtido al target de clientes (pú-
blico objetivo).
• Gestionar adecuadamente la superfi-
cie de ventas.
7060
Su finalidad reside en presentar el
producto o servicio en las mejores condi-
ciones al consumidor final. En contrapo-
sición a la presentación pasiva, se realiza
una presentación activa del producto o
servicio utilizando una amplia variedad
de mecanismos que lo hacen más atracti-
vo (colocación, presentación, creación
de ambientes, etc.).
En relación al merchandising se pue-
den definir dos puntos de vista:
1. El del fabricante: como conjunto de
actividades de promoción del pro-
ducto realizadas a nivel del cliente
distribuidor con objeto de incremen-
tar al máximo la atracción del pro-
ducto.
2. El del distribuidor: en tanto que es
un conjunto de métodos utilizados
para maximizar la rentabilidad del es-
tablecimiento.
III. TIPOS DE MERCHANDISING
La clasificación más habitual del tér-
mino se articula en torno a la finalidad de
las técnicas y herramientas consideradas.
Así, se alude a merchandising de presen-
tación, de gestión y de seducción.
Por otra parte, haciendo referencia a
la ubicación de los elementos que deter-
minan el diseño o aspecto del estableci-
miento, se puede distinguir entre mer-
chandising exterior o interior.
1. Merchandising de presentación
El merchandising de presentación
consiste en la disposición del interior del
punto de venta, del diseño del recorrido
de los clientes y de la velocidad de circu-
lación de los mismos. Asimismo, tiene en
cuenta la disposición de los productos
en los lineales y en la tienda, de forma
que el punto de venta incremente las
ventas y obtenga un mayor rendimiento.
© CISS

Generalmente los elementos en los
que descansa el merchandising de pre-
sentación se dividen en cuatro ejes:
a) Situación de las secciones. El mino-
rista debe determinar la ubicación,
las distintas secciones dentro del
punto de venta conforme a un crite-
rio de coherencia, además de hacer-
lo de forma que se facilite y oriente
la compra al cliente, jugando con la
ubicación de los productos de atrac-
ción o de compra impulsiva o reflexi-
va, complementarios, etc. Asimismo,
las exigencias derivadas de la conser-
vación o manipulación de los pro-
ductos pueden condicionar el em-
plazamiento de determinadas seccio-
nes o productos.
b) Situación y forma de los pasillos de
circulación. Este factor es clave a la
. - El que atiende a la variable nivel
de visualización de la tienda: dis-
posición abierta (crea un espacio
de ventas diáfano, limitado tan
© CISS
M ERCHANDISING
hora de definir el itinerario del clien-
te, es decir, el trayecto que realiza en
el establecimiento. La situación de
las entradas y de las cajas de salida va
a determinar el tipo de circulación y
el recorrido seguido por los clientes
en el punto de venta.
c) Colocación del mobiliario expositor.
Responde a dos patrones genéricos:
- El que atiende al criterio de defi-
nición de pasillos secundarios.
Define cuatro formas de coloca-
ción: disposición recta o en pa-
rrilla (genera los pasillos perpen-
diculares), disposición de circu-
lación en espiga (genera los pasi-
llos oblicuos), disposición libre y
disposición en espina dorsal
(combinación de las anteriores).
solo por las paredes del estable-
cimiento comercial) y disposi-
ción cerrada (divide la sala de
ventas en sectores, dando a cada
7061
M ERCHANDISING
sector un ambiente, una decora-
ción un estilo, un color...).
d) Colocación de los productos dentro
del punto de venta. Abarca decisio-
nes como:
1. Nivel de ubicación de los pro-
ductos en el lineal. En la estante-
ría se definen generalmente tres
o cuatro niveles por altura: nivel
de ojos (superior): es el nivel
más vendedor, manos, suelo y
cabeza (en su caso).
2. De estos niveles surgen dos dis-
posiciones: vertical y horizontal,
según si se coloca el mismo pro-
ducto en los tres niveles o altu-
ras o si, por el contrario, se dis-
criminan los productos por nive-
les.
3. Cantidad de lineal deseado para
los productos.
4. Presentación de los productos
en los estantes (conocidos tam-
bién como lineales o góndolas)
2. Merchandising de gestión
Se basa en realizar un análisis perma-
nente de la oferta de la empresa detallis-
ta con la idea de incrementar la rentabili-
dad y rotación de los productos en el
punto de venta a través de la satisfacción
de los consumidores. Trata de optimizar
el lineal determinando su tamaño, las
distintas familias, marcas y artículos que
lo forman, teniendo en cuenta la rota-
ción de productos, el rendimiento del es-
tablecimiento y del lineal, etc.
Sus principales herramientas son el
análisis de información procedente de la
investigación de mercados (comporta-
miento del consumidor, la competen-
cia), la gestión del espacio y del surtido.
3. Merchandising de seducción
El merchandising de seducción con-
siste en crear la denominada "tienda es-
7062
pectáculo". Se orienta a convertir el acto
de comprar en una actividad de ocio, en-
tretenida y divertida. Esto se consigue a
través de la animación del punto de ven-
ta y cuidando el aspecto exterior de la
tienda. En cuanto al diseño exterior de la
tienda, las variables que hay que tener en
cuenta son la fachada, el rótulo, el esca-
parate, la entrada o el acceso al estableci-
miento, etc. Por otro lado, para la am-
bientación interna se deberán llevan a ca-
bo distintas técnicas:
• Medios físicos de presentación del
producto: comprende elementos de
mobiliario no estándar, tales como
cabeceras de góndolas, islas, apila-
mientos, displays o muebles exposi-
tores...
• Medios psicológicos: promociones y
PLV (Publicidad en el Lugar de Ven-
ta).
• Medios de estímulos: decorados,
música, iluminación...
• Medios personales: stands de de-
mostración, personajes famosos...
En términos análogos se utiliza la ex-
presión "atmósfera de la tienda". La de-
nominación de atmósfera se emplea en
sentido coloquial para referirse a la cali-
dad del ambiente de un determinado lu-
gar y se hace perceptible por los sentidos
de la vista, el olfato, el tacto, el oído y el
gusto.
4. Merchandising exterior
Comprende el diseño exterior de la
tienda y cumple la finalidad de facilitar la
identificación del punto de venta y trans-
mite física y psicológicamente la imagen
corporativa del establecimiento.
1. Nivel superior: rótulo, toldo, facha-
da, marquesina.
2. Nivel intermedio: puerta de entrada,
escaparate, hall, cierre.
© CISS

3. Nivel inferior: aceras.
5. Merchandising interior
La disposición interna en el punto de
venta es uno de los elementos que expli-
can la rentabilidad del establecimiento,
por un lado, favorece la mejora de los re-
sultados en términos de ventas por el au-
mento de los tiempos de permanencia
dentro de la tienda y, por otro, propician
que el cliente se forje una imagen del es-
tablecimiento. Cumple objetivos de dos
tipos: -comerciales (rápida localización
de los productos, fomento de la compra
impulsiva, maximización del recorrido
del cliente en el interior del estableci-
miento y su tiempo de permanencia,
etc.) y de -gestión (máxima rentabilidad
por metro cuadrado, intentando evitar
tanto los espacios ociosos como los que
son muy densos, facilitar el transporte de
los productos del almacén a las estante-
rías, minimizar el tiempo de reposición
de las estanterías, etc.).
VICTORIA LABAJO GONZÁLEZ
Véase también: "Lineal" y "Marketing de la distri-
bución".
MERCHANDISING
DE GESTIÓN
Véase: "Merchandising".
MERCHANDISING
DE PRESENTACIÓN
Véase: "Merchandising".
MERCHANDISING
DE SEDUCCIÓN
Véase: "Merchandising".
© CISS
M ERMA
MERMA
Reduction / Shrinkage / Diminution
Se entiende por merma la pérdida de
alguna de las características físicas de los
productos obtenidos o, mejor, de alguno
de los factores utilizados para su obten-
ción: su peso, su volumen, longitud, etc.
Cuando eso ocurre la empresa ya lo
tiene asumido como una característica
inherente del proceso productivo, por lo
que calcula el coste directamente, obte-
niendo el valor de los productos fabrica-
dos a la salida del proceso, dividiendo los
costes aplicables del periodo (Consumo
de materias primas + Mano de obra di-
recta + Gastos Generales) correspon-
dientes al departamento donde se pro-
duce la merma, entre el número de uni-
dades a la salida de dicho centro, des-
contando, por lo tanto, la merma.
No se debe confundir el concepto de
pérdida con el concepto de merma, por-
que la merma se conoce antes de llevar a
cabo el proceso productivo, mientras
que la pérdida, a pesar de que la empre-
sa establezca un margen de tolerancia,
no se conoce a priori.
Ejemplo:
En un departamento entran 100 kg.
de cierta sustancia a la que se somete a
un prensado, experimentando la misma
en el proceso una merma del 20% de su
peso.
Se sabe que el valor de los 100 kg.
tratados es de 10 ¼/kg, que la mano de
obra directa del periodo ha sido de 10 h/
h y que los costes indirectos de fabrica-
ción del centro han ascendido a 5.000 ¼.
Se pide:
7063
M ERVAL
Calcular el coste de las unidades ob-
tenidas a la salida del departamento.
COSTE DE PRODUCCIÓN
MMPP CONSUMIDA 1.000 ¼
MOD ( 10 H/HX1000 ¼/H) 10.000 ¼
GGF 5.000 ¼
TOTAL 16.000 ¼
UDS OBTENIDAS 80 KG
COSTE UNITARIO 200 ¼/kg
ALEJANDRO RODRÍGUEZ MARTÍN
MERVAL
El índice MERVAL es el principal indi-
cador de la evolución de las 11 compa-
ñías negociadas en la Bolsa de Comercio
de Buenos Aires. Refleja el valor de mer-
cado de una cartera de acciones que se
selecciona teniendo en cuenta el volu-
men de negociación y la capitalización
de los valores negociados en la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires. El capital de
las sociedades y sus ponderaciones se ac-
tualizan cada trimestre. Dado el escaso
número de empresas que forman parte
de este índice, se decidió crear otro índi-
ce, el llamado MERVAL 25, que represen-
ta las 25 empresas más líquidas del mer-
cado de la bolsa de valores de Buenos Ai-
res.
M.ª ISABEL LÁZARO AGUILERA
Véase también: "Índice bursátil".
7064
Solución:
MESA
DE CONTRATACIÓN
Contracts board / Contracts committee
I. CONCEPTO • II. COMPOSICIÓN Y RÉGIMEN
JURÍDICO
I. CONCEPTO
La Ley 30/2007, de 30 de octubre, de
Contratos del Sector Público, no define
expresamente la Mesa de Contratación,
dado su gran arraigo en la contratación
administrativa española.
Podemos señalar que la Mesa de
Contratación es un órgano colegiado que
tiene como función principal asistir al ór-
gano de contratación, que se refleja en
dos competencias fundamentales.
a) La salvaguarda de las formalidades
legales en la contratación, en concre-
to de los requisitos que han de cum-
plir las empresas al participar en los
procedimientos de contratación.
b) La valoración de las ofertas y la pro-
puesta de adjudicación al órgano de
contratación (artículo 295 de la Ley
30/2007).
El Real Decreto 817/2009, de 8 de
mayo, por el que se desarrolla parcial-
mente la citada Ley, regula determinados
aspectos de la clasificación de las empre-
sas contratistas, el Registro Oficial de Li-
citadores y Empresas Clasificadas, la valo-
ración de los criterios de apreciación
subjetiva, especialmente cuando deba
hacerse a través del comité de expertos u
© CISS

organismo independiente, a que se refie-
re el artículo 134.2 de la Ley de Contra-
tos del Sector Público, las Mesas de Con-
tratación a constituir en el ámbito de las
Administraciones Públicas y las comuni-
caciones al Registro Oficial de Contratos.
La Mesa de Contratación deberá
constituirse y actuar en los procedimien-
tos abiertos y restringidos, así como en
los negociados con publicidad a que se
refiere el artículo 161.1 de la Ley, siendo
potestativa para el órgano de contrata-
ción la constitución de la Mesa en los
procedimientos negociados en que no
sea necesario publicar anuncios de licita-
ción.
No actuará la Mesa de contratación
en algunos casos en que la competencia
para contratar corresponda a una Junta
de Contratación.
II. COMPOSICIÓN Y RÉGIMEN
JURÍDICO
Conforme a los apartados 2 y 3 del
artículo 295 de la Ley de Contratos del
Sector Público de 2007, la Mesa de Con-
tratación estará constituida por un Presi-
dente, los Vocales que se determinen re-
glamentariamente y un Secretario, todos
ellos nombrados por el órgano de con-
tratación.
El Secretario deberá ser designado
entre funcionarios u otro tipo de perso-
nal dependiente del órgano de contrata-
ción y entre los Vocales deberán figurar
necesariamente un funcionario de entre
quienes tengan atribuido legal o regla-
mentariamente el asesoramiento jurídico
del órgano de contratación y un inter-
ventor o, a falta de éstos, una persona al
servicio del órgano de contratación que
tenga atribuidas las funciones correspon-
dientes a su asesoramiento jurídico, y
otra que tenga atribuidas las relativas a
su control económico-presupuestario.
© CISS
M ESA DE CONTRATACIÓN
El artículo 21 del Real Decreto
817/2009, de 8 de mayo, por el que se
desarrolla parcialmente la Ley 30/2007,
de 30 de octubre, de Contratos del Sec-
tor Público, establece en su párrafo pri-
mero que los órganos de contratación de
las administraciones públicas estarán
asistidos en los procedimientos de adju-
dicación abierto, restringido y negociado
con publicidad por una mesa de contra-
tación que será competente para la valo-
ración de las ofertas.
Su párrafo segundo añade que las
mesas de contratación estarán compues-
tas en la forma indicada en la Ley, con-
cretando que se integrarán cuatro Voca-
les y el apartado cuarto de dicho precep-
to indica que la designación de sus
miembros podrá hacerse con carácter
permanente o de forma específica para la
adjudicación de cada contrato. Su com-
posición se publicará en el perfil de con-
tratante del órgano de contratación co-
rrespondiente con una antelación míni-
ma de siete días con respecto a la reu-
nión que deba celebrar, para la califica-
ción de la documentación referida en el
artículo 130.1 de la Ley.
Si se trata de una mesa permanente
o se le atribuyen funciones para una plu-
ralidad de contratos, su composición de-
berá publicarse además en el Boletín Ofi-
cial del Estado, en el de la Comunidad
Autónoma o en el de la Provincia, según
se trate de la Administración General del
Estado, de la Autonómica o de la Local.
El artículo 21.5 del citado Reglamen-
to indica que a las reuniones de la Mesa
podrán incorporarse los funcionarios o
asesores especializados que resulten ne-
cesarios, según la naturaleza de los asun-
tos a tratar, los cuales actuarán con voz
pero sin voto, mientras que todos los
miembros de la Mesa tendrán voz y voto,
excepción hecha del Secretario, que solo
tendrá voz (artículo 21.6 del Reglamen-
to).
7065
M ESA DE CONTRATACIÓN
En las Entidades Locales, la Mesa de
Contratación estará presidida por un
miembro de la Corporación o un funcio-
nario de la misma y formarán parte de
ella, como vocales, el Secretario o, en su
caso, el titular del órgano que tenga atri-
buida la función de asesoramiento jurídi-
co, y el Interventor, así como aquellos
otros que se designen por el órgano de
contratación entre el personal funciona-
rio de carrera o personal laboral al servi-
cio de la Corporación, o miembros elec-
tos de la misma, sin que su número, en
total, sea inferior a tres, actuando como
Secretario un funcionario de la Corpora-
ción, conforme a la disposición adicional
segunda de la citada Ley, pudiéndose
además integrar en la mesa, personal de
las Diputaciones provinciales o de las Co-
munidades Autónomas uniprovinciales.
El artículo 21.7 del Reglamento seña-
la que para la válida constitución de la
mesa deberán estar presentes la mayoría
absoluta de sus miembros y, en todo ca-
so, el Presidente, el Secretario y los dos
Vocales que tengan atribuidas las funcio-
nes correspondientes al asesoramiento
jurídico y al control económico-presu-
puestario del órgano.
El artículo 22 del Reglamento citado
detalla las funciones de las mesas de con-
tratación, según las clases de procedi-
mientos de licitación.
Así, en los procedimientos abiertos
de licitación, la mesa de contratación
tendrá las siguientes funciones:
a) Calificará las documentaciones de ca-
rácter general acreditativas de la per-
sonalidad jurídica, capacidad de
obrar, apoderamiento y solvencia
económica financiera, técnica y pro-
fesional de los licitadores y demás re-
quisitos a que se refiere el artículo
130.1 de la Ley 30/2007, de 30 de oc-
tubre, así como la garantía provisio-
nal en los casos en que se haya exigi-
7066
do, comunicando a los interesados
los defectos y omisiones subsanables
que aprecie en la documentación.
b) Determinará los licitadores que de-
ban ser excluidos del procedimiento
por no acreditar el cumplimiento de
los requisitos establecidos en el plie-
go de cláusulas administrativas parti-
culares.
c) Abrirá las proposiciones presentadas
dando a conocer su contenido en ac-
to público, salvo en el supuesto con-
templado en el artículo 182.4 de la
citada Ley.
d) Determinará los licitadores que ha-
yan de quedar excluidos por no su-
perar el umbral mínimo de puntua-
ción exigido, cuando el procedi-
miento se articule en diferentes fa-
ses.
e) Valorará las distintas proposiciones.
f) Tramitará el procedimiento previsto
en el artículo 136.3 de la Ley de Con-
tratos del Sector Público, cuando en-
tienda que alguna de las proposicio-
nes podría ser calificada como anor-
mal o desproporcionada, y en vista
de su resultado propondrá al órgano
de contratación su aceptación o re-
chazo.
g) Propondrá al órgano de contratación
la adjudicación provisional.
En el procedimiento restringido, la
Mesa de Contratación examinará la docu-
mentación administrativa. La selección
de los solicitantes corresponderá al órga-
no de contratación, quien podrá, sin em-
bargo, delegar esta función en la mesa,
haciéndolo constar en el pliego de cláu-
sulas administrativas particulares, siendo
el resto de funciones las indicadas para el
procedimiento abierto.
En el procedimiento negociado, la
mesa, en los casos en que intervenga, ca-
© CISS

lificará la documentación general acredi-
tativa del cumplimiento de los requisitos
previos y una vez concluida la fase de ne-
gociación, valorará las ofertas de los lici-
tadores, a cuyo efecto podrá pedir los in-
formes técnicos que considere precisos,
y propondrá al órgano de contratación la
adjudicación provisional.
Por otra parte, merecen destacarse
las especialidades en los casos de proce-
dimientos de diálogo competitivo, para
el sistema estatal de contratación centra-
lizada y para los Jurados de concursos, a
los que se refieren los artículos 296 a 298
de la Ley de Contratos del Sector Público
y artículos 23 y 24 del citado Reglamento.
EDUARDO PERDIGUERO BAUTISTA
M-ESTIMADOR
Véase: "Estadística robusta".
METALISMO
Véase: "Bullonismo".
MÉTODO BASADO
EN OPCIONES
REALES
Véase: "Métodos de valoración de empresas".
MÉTODO CIENTÍFICO
Scientific method
I. CONCEPTO • II. EL MÉTODO EN LA
INVESTIGACIÓN CIENTÍFICA • III. LOS
ORÍGENES DEL MÉTODO CIENTÍFICO:
INDUCTIVISMO, DEDUCTIVISMO Y
POSITIVISMO • IV. EL FALSACIONISMO DE
© CISS
M ÉTODO CIENTÍFICO
POPPER Y LAS CRÍTICAS AL PRINCIPIO DE
FALSABILIDAD
I. CONCEPTO
Se entiende por método científico el
elemento que sirve, realmente, de crite-
rio de demarcación entre el conocimien-
to científico y el conocimiento ordinario,
ya que ambas categorías no se diferen-
cian, tanto en el objeto sobre el que tra-
tan (de hecho, saber vulgar y científico
se complementan), sino más bien en el
modo en el que se opera para cumplir el
objetivo.
Etimológicamente, la palabra "méto-
do", tanto en griego (méthodos) como
en latín (methodus), alude a "camino"
que se puede entender, en sentido figu-
rado, como sendero o vía que lleva a la
consecución de la verdad o el conoci-
miento a algún lugar. Delimitando aún
más este concepto, se puede definir el
método científico como el conjunto de
procedimientos de investigación de con-
ceptos, teorías y principios de razona-
miento utilizados en una parte concreta
del conocimiento humano. En palabras
de Bunge (1985) "el conocimiento cientí-
fico es, por definición, el resultado de la
investigación científica, o sea, de la inves-
tigación realizada con el método y el ob-
jetivo de la ciencia".
Otras definiciones las aportan: Mach-
lup (1978) que define "la metodología
como el estudio de los principios de dis-
criminación que guía a los investigadores
a decidir si se aceptan o rechazan ciertas
proposiciones como una parte de un
cuerpo de conocimiento"; para Oscar
Lange (1966) "el método en las ciencias
es un caso particular del método com-
prendido en sentido amplio, en efecto, la
investigación científica es la acción hu-
mana que tiene un fin definido y que
tiende a conocer la realidad y las leyes
que la rigen". Para Bunge (1985) "el mé-
todo científico y la finalidad a la cual se
7067
M ÉTODO CIENTÍFICO
aplica constituyen la entera diferencia
que existe entre la ciencia y la no-cien-
cia".
II. EL MÉTODO EN LA
INVESTIGACIÓN CIENTÍFICA
El método científico es, por tanto, la
estrategia de la investigación científica,
que afecta a todo el proceso de investiga-
ción y es independiente, en principio,
del tema que se estudia. Sin embargo, ca-
da disciplina científica tiene unas caracte-
rísticas propias, que hace que los instru-
mentos empleados sean diferentes en
mayor o menor medida. Para que el co-
nocimiento pueda ser considerado como
científico debe reunir al menos dos ras-
gos singulares mínimos, que son las ca-
racterísticas de objetividad y racionali-
dad. Por un lado, la objetividad viene ca-
racterizada porque los enunciados cientí-
ficos han de ser contrastables intersubje-
tivamente y se encuentra ligado al hecho
de que la ciencia y la objetividad científi-
ca son fruto de la cooperación de mu-
chos hombres de ciencia (Popper, 1972).
Por otro, el concepto de racionalidad se
concreta, según Bunge (1973), en que
está constituida por conceptos, juicios y
raciocinios y no por sensaciones o imá-
genes, que esas ideas pueden combinar-
se de acuerdo con algún conjunto de
reglas lógicas y que esas ideas no se
amontonan caóticamente sino que se or-
ganizan en sistemas de ideas; esto es, en
conjuntos ordenados de proposiciones.
Lois Estévez (1970) distingue cuatro
fases en la elaboración del método, que
son: un previo inventario de los fenóme-
nos o de los hechos significativos no ruti-
narios, el planteamiento de un tema pro-
blemático que hace necesaria una expli-
cación, la formulación de conjeturas ten-
dentes a dar tal explicación y el trata-
miento por exclusión de las diversas hi-
pótesis hasta que sólo una se mantenga
incólume.
7068
Asimismo, se pueden diferenciar en
cuatro los elementos que integran el pro-
ceso científico, como son los hechos, las
hipótesis, las leyes y las teorías. Los he-
chos pueden ser la fuente de formula-
ción de las hipótesis y, a su vez, del con-
traste de las mismas. Las hipótesis se
configuran como suposiciones sobre la
naturaleza o el comportamiento explica-
tivo de los fenómenos que, mediante el
correspondiente contraste, se traducirán
en leyes —si las hipótesis son confirma-
das— que conformando un sistema da-
rán lugar finalmente a las teorías que sir-
ven para relacionar determinado orden
de fenómenos.
En definitiva, la ciencia, como cono-
cimiento, es fruto de una combinación
de conceptos, leyes, teorías, métodos e
instrumentos que, según una serie de
reglas lógicas, generan nuevos concep-
tos, leyes, teorías, métodos e instrumen-
tos que previamente no existían. Además
la ciencia se distingue de las demás for-
mas de conocimiento por la utilización
del método científico, dado que la verda-
dera diferencia existente entre la ciencia
y la no-ciencia se encuentra en el méto-
do científico y la finalidad a la cual se
aplica, asegurando como dice Bunge
(1980) que "donde no hay método cien-
tífico, no hay ciencia". Sin embargo, no
existe un consenso sobre la naturaleza o
existencia de un único método científico,
sobre todo en el campo de las ciencias
sociales (y, por tanto, en la económica)
donde no se pueden formular leyes váli-
das universalmente, lo que dificulta su
carácter científico.
En este sentido, a lo largo de la histo-
ria de la ciencia se han producido una se-
rie de controversias y enfrentamientos
dialécticos constantes entre los defenso-
res de uno u otro método científico sin
que sea un problema zanjado en la actua-
lidad, circunstancia que prueba la vitali-
dad y provisionalidad del conocimiento
© CISS

humano. De esta manera, en lo referente
al método apropiado para la ciencia,
puede observarse una evolución en la
forma de plantearse esta cuestión por
parte de científicos y filósofos a lo largo
de la Historia.
III. LOS ORÍGENES DEL MÉTODO
CIENTÍFICO: INDUCTIVISMO,
DEDUCTIVISMO Y POSITIVISMO
La búsqueda de respuestas a cómo
ha de ser el método científico ha sido un
problema filosófico considerado ya des-
de Platón y Aristóteles. No obstante, la
pretensión de este apartado no es reali-
zar un análisis exhaustivo y completo de
la evolución del método científico sino
que simplemente se pretende exponer, a
continuación, las corrientes metodológi-
cas más importantes que han dado lugar
a la aparición de las teorías más actuales
en el área de la investigación de las cien-
cias sociales. Así, históricamente (co-
mienzos del siglo XVII) se ha producido
una controversia entre la corriente empi-
rista, cuyos antecedentes se encuentra
en Francis Bacon y, entre cuyos repre-
sentantes se encuentran Hobbes, Locke
y Hume, y la corriente racionalista, enca-
bezada por las contribuciones de René
Descartes y con representantes notables
como Spinoza, Leibnitz y Wolf.
Por una parte, el empirismo aboga
porque la realidad ha de ser el punto de
partida para la formulación de leyes uni-
versales y defiende el concepto de induc-
ción como método científico por exce-
lencia. Según Bacon, el científico debe
observar pacientemente la realidad y re-
coger innumerables ejemplos, sin pre-
tender anticiparse apriorísticamente a la
naturaleza o generalizar demasiado pron-
to, hasta que, por la misma fuerza de los
hechos, una inducción progresiva ponga
de manifiesto las leyes de los fenómenos.
Según este método, se admite que
cada conjunto de hechos de la misma na-
© CISS
M ÉTODO CIENTÍFICO
turaleza está regido por una Ley Univer-
sal y el objetivo científico es enunciar esa
Ley Universal partiendo de la observa-
ción de los hechos. En palabras de John
Stuart Mill (1844) la investigación científi-
ca parte de la observación libre de prejui-
cios y procede, por inferencia inductiva,
a la formulación de leyes universales so-
bre los hechos observados, para llegar fi-
nalmente —también por un proceso in-
ductivo— a proposiciones de mayor ge-
neralidad conocidas como teorías, aun-
que permite la presentación de una serie
de axiomas apriorísticos tan evidentes
que no admiten discusión posible y, a
través de ellos, se deducen los teoremas.
No obstante, las leyes y teorías serían
posteriormente verificadas mediante la
comparación de sus consecuencias empí-
ricas con los hechos observados.
Este enfoque inductivo empieza a
cuestionarse en la segunda mitad del si-
glo XIX y, ya a principios del siglo XX,
empieza a tomar una visión prácticamen-
te opuesta en los trabajos del Círculo de
Viena. Las críticas al método inductivo
proceden de la dificultad de recopilar to-
dos los hechos relacionados con el fenó-
meno en el que estamos interesados co-
mo un simple procedimiento para gene-
rar información y si la evidencia inductiva
puede ser utilizada para predecir futuros
acontecimientos.
Confrontado al empirismo se en-
cuentra la corriente racionalista, que de-
fiende que la fuente principal de conoci-
miento es la razón y que dicho conoci-
miento emana de una serie de verdades
apriorísticas. Para Descartes, el filósofo
debe llegar a intuir con claridad y distin-
ción ciertas naturalezas simples o esen-
cias, de cuya percepción clara y distinta
pudieran deducirse luego los teoremas y
los corolarios del sistema. El método
científico propuesto por él fue la deduc-
ción, similar al usado en las matemáticas,
como forma de enunciar leyes o teorías.
7069
M ÉTODO CIENTÍFICO
El método deductivo se contrapone
al método inductivo, en el sentido de
que se sigue un procedimiento de razo-
namiento inverso. En el método deducti-
vo, se suele decir que se pasa de lo gene-
ral a lo particular, de forma que partien-
do de unos enunciados de carácter uni-
versal y utilizando instrumentos científi-
cos, se infieren enunciados particulares,
pudiendo ser axiomático-deductivo,
cuando las premisas de partida están
constituidas por axiomas, es decir, pro-
posiciones no demostrables, o hipotéti-
cos-deductivo, si las premisas de partida
son hipótesis contrastables.
El centro neurálgico del método hi-
potético-deductivo se basa en la aplica-
ción de la tesis de la simetría, según la
cual la tarea de explicación sigue las mis-
mas reglas de inferencia lógica que la ta-
rea de predicción: en ambos casos se
parte de una ley universal y de un con-
junto de condiciones iniciales y se dedu-
cen proposiciones acerca del fenómeno
desconocido. Esta tesis ha sido muy criti-
cada posteriormente, sobre la base de
que la predicción no tiene por qué impli-
car explicación y que la explicación sin
predicción puede ser el objeto de mu-
chas teorías perfectamente científicas.
Las críticas a este método deductivo
proceden del hecho de que, dada la difi-
cultad para contrastar empíricamente las
hipótesis básicas, las teorías construidas
a partir de este procedimiento poseen
un alto grado de abstracción, que hace
que los modelos construidos sean una
representación a veces demasiado sim-
plificada de la realidad, con el consi-
guiente riesgo de separación entre mo-
delo y realidad.
Un intento de síntesis entre las dos
corrientes más influyentes en la filosofía
de la ciencia occidental, el empirismo an-
glosajón y el racionalismo continental,
queda recogida en la corriente de investi-
gación denominada el positivismo lógi-
7070
co, donde destacan autores reunidos en
torno al conocido como Circulo de Viena
(1925), entre los que se pueden destacar
Menger, Shelick y Carnap. Básicamente,
el Círculo de Viena propugnaba que la
metodología inductivista, descrita ante-
riormente, se reemplazara por un proce-
dimiento basado en el método hipotéti-
co-deductivo, siendo su principal aporta-
ción el concepto de verificación como
aquello que define a un método como
científico. Por un lado, el proceso cientí-
fico se articula en la observación de la
realidad; la formulación de las observa-
ciones mediante hipótesis primarias; los
enunciados singulares, que llegan a ser
enunciados generales a través del análisis
lógico y las teorías son sometidas a con-
traste por medio del método apropiado.
Si tiene éxito, la teoría se acepta y si no la
teoría es rechazada. Por otro lado, otro
de los puntos claves del Círculo de Viena
es el principio de la verificación. Estos
autores señalan que las proposiciones no
verificables, no sólo no son científicas, si-
no que carecen de significado y que las
categorías subjetivas, metafísicas y juicios
de valor deben quedar necesariamente
fuera del proceso cognoscitivo científico.
En definitiva, el Círculo de Viena pre-
tendía establecer una única metodología
que fuera apropiada para todas las cien-
cias, es decir, que defendían un monis-
mo metodológico radical: hay una única
ciencia, con un único método donde ca-
ben diversidad de objetos y de lenguajes.
Como se ha manifestado con anterio-
ridad, existen dificultades de verificación
completa que hicieron evolucionar a los
neopositivistas hacia el concepto de veri-
ficación parcial o indirecta mediante la
aplicación de la inferencia probabilística.
Esta solución recibe el nombre de lógica
inductiva, y se fundamenta en el hecho
de que las proposiciones no son verda-
deras con absoluta seguridad, sino más o
menos probables, de acuerdo con una
© CISS

determinada evidencia observable. Por
eso, si una verificación no permite pro-
bar la verdad definitiva de una teoría,
puede determinar al menos el grado en
el que ha sido confirmada.
Todas estas aportaciones tuvieron
una gran influencia hasta los años sesen-
ta, dado que, a partir de entonces, tuvo
lugar la divulgación de la obra de Karl
Popper y su gran aportación, el falsacio-
nismo, que revolucionó el campo de la
metodología.
IV. EL FALSACIONISMO DE POPPER Y
LAS CRÍTICAS AL PRINCIPIO DE
FALSABILIDAD
En 1934, Karl Popper publica su obra
principal "La lógica de la investigación
científica" (traducción española de 1962),
donde defiende la racionalidad lógica y la
importancia del método hipotético de-
ductivo en la elaboración de las teorías. A
pesar de que su obra ha sido determi-
nante en el devenir de la metodología
científica del siglo XX por la enorme con-
troversia a que dio origen, su obra pasó
casi completamente inadvertida y sólo
varias décadas después recibió la aten-
ción que se merecía.
La principal aportación metodológica
de Popper puede resumirse de la si-
guiente forma: aunque una teoría no
puede ser verificada, sí puede ser falsada,
es decir, si el conjunto de observaciones
favorables no puede demostrar la veraci-
dad de una teoría, un hecho contrario a
ella puede demostrar que la teoría es fal-
sa. A partir de aquí, Popper establece un
criterio de demarcación, distinguiendo
entre la ciencia y la no-ciencia, conclu-
yendo que a una teoría se le otorga el ca-
rácter de científica si es susceptible de
ser falsada, en caso contrario, no es cien-
tífica. En este sentido, Popper se halla en
desacuerdo, tanto con los autores empi-
ristas como con los racionalistas: ni los
© CISS
M ÉTODO CIENTÍFICO
sentidos ni el intelecto proporcionan cer-
teza en el conocimiento, de modo que el
acervo científico no es más que un con-
junto de conjeturas que han resistido
hasta el momento los intentos de refuta-
ción, por lo que sólo son provisional-
mente válidas, en tanto no sean reempla-
zadas por otras conjeturas y así sucesiva-
mente.
Un problema importante en la meto-
dología popperiana es el del relevo de
teorías, dado que el avance científico
consiste en la progresiva sustitución de
unas teorías por otras, mediante un pro-
ceso de prueba y error. En palabras de
Popper, "hemos reemplazado ciertas teo-
rías, ciertas hipótesis, ciertas conjeturas
por otras, en muchos casos mejores: me-
jores en el sentido de estar mejor com-
probadas y de ser, al parecer, una aproxi-
mación más fiel a la verdad". Según la
teoría popperiana, el proceso científico
comienza cuando las observaciones en-
tran en conflicto con las teorías existen-
tes; entonces se proponen nuevas teo-
rías que son sometidas a rigurosos tests
empíricos con el fin de refutar las hipóte-
sis. Si una teoría es refutada, aunque sea
por una única prueba en contra, debe
abandonar el cuerpo de las teorías cientí-
ficas. Por el contrario, aquéllas que so-
breviven al falsacionismo serán corrobo-
radas y aceptadas. Según la concepción
de Popper, el progreso y avance de las
ciencias surge de un proceso por el cual
las teorías son superadas por otras más
fuertes y más testables.
Popper, según el profesor Donoso
Anés (1995), diferencia "cuatro procedi-
mientos de llevar a cabo la contrastación
deductiva de teorías, una vez que han si-
do extraídas por deducción lógica sus
conclusiones: 1º, comparación lógica de
las conclusiones, con lo que se somete a
contraste la coherencia interna del siste-
ma; 2º, estudio de la forma lógica de la
teoría, con objeto de determinar su ca-
7071
M ÉTODO CIENTÍFICO
rácter; 3º, comparación con otras teorías,
para averiguar si la teoría examinada
constituiría un adelanto científico y 4º,
contrastación por medio de la aplicación
empírica de las conclusiones que pueden
deducirse de ella". Popper define el mé-
todo deductivo que utiliza la contrasta-
ción empírica del punto 4 de la siguiente
forma: "con ayuda de otros enunciados
anteriormente aceptados, se deducen de
la teoría a contrastar ciertos enunciados
singulares. Se eligen, entre estos enun-
ciados, los que no sean deducibles de la
teoría vigente y, más en particular, los
que se encuentren en contradicción con
ella. A continuación tratamos de decidir
en lo que se refiere a estos enunciados
deducidos (y a otros), comparándolos
con los resultados de las aplicaciones
prácticas y de experimentos. Si la deci-
sión es positiva, esto es, si las conclusio-
nes singulares resultan ser aceptables, o
verificadas, la teoría a que nos referimos
ha pasado con éxito la contrastación (por
esta vez), no hemos encontrado razones
para desecharla. Pero si la decisión es ne-
gativa, o sea, si las conclusiones han sido
falsadas, esta falsación revela que la teo-
ría de la que se han deducido, lógica-
mente, es también falsa". De aquí, que el
método propuesto por Popper, se califi-
que como hipotético, deductivo y con-
trastable.
La aplicación efectiva del criterio de
falsabilidad, tanto en el campo de la eco-
nomía como en otras disciplinas, no está
exenta de dificultades y/o críticas. Los
problemas para falsar concluyentemente
una teoría, así como la dificultad de pro-
greso científico, si se aplica de forma ra-
dical el falsacionismo, llevaron a algunos
investigadores a meditar sobre la resis-
tencia al cambio en las teorías científicas,
por el hecho de que no se encuentran
aisladas sino que funcionan como estruc-
turas organizadas.
Así, se ha desarrollado una extensa li-
teratura posterior a los trabajos de Pop-
7072
per, iniciada con las aportaciones de T.
Kuhn y de I. Lakatos, en los que se desta-
ca su escasa capacidad como instrumen-
to para seleccionar la mejor teoría entre
las varias alternativas disponibles o para
explicar la historia real de la ciencia.
Dentro de la denominada escuela
histórica, destaca Kuhn (1962), con su
obra "La estructura de las revoluciones
científicas", que se centra, fundamental-
mente, en la descripción, desde un pun-
to de vista positivo, del proceso de rele-
vo de teorías, más que en el aspecto nor-
mativo referente a cómo se deben cons-
truir esas teorías.
La aportación de Kuhn gira en torno
a los conceptos de paradigma, ciencia
normal y revoluciones científicas. Si aten-
demos a su definición literal, Kuhn
(1971) entiende el concepto de paradig-
ma como "las realizaciones científicas
universalmente reconocidas que, duran-
te cierto tiempo, proporcionan modelos
de problemas y soluciones a una comu-
nidad científica". Para este autor el cono-
cimiento científico avanza a través de pa-
radigmas que son el conjunto de acuer-
dos conceptuales, teóricos, instrumenta-
les y metodológicos, compartidos por
una determinada comunidad científica.
Este concepto gobierna toda la actividad
científica "normal", incluyendo el proce-
so de experimentación real. Lo que no se
halle dentro del correspondiente para-
digma es rechazado por ser "metafísico",
por no ser científico.
El concepto de paradigma permite
pasar a la siguiente etapa del esquema en
el que Kuhn distingue entre periodos al-
ternativos de ciencia normal y periodos
de crisis. A lo largo de un período de
ciencia normal, las teorías y principios
que dan lugar a un paradigma son acep-
tados de forma indiscutida en la comuni-
dad científica, originándose un proceso
de perfeccionamiento del mismo. En es-
ta fase de ciencia normal, en la que se
© CISS

acepta un cuerpo esencial de teoría, van
surgiendo situaciones que no pueden ex-
plicarse de forma convincente y que reci-
ben el nombre de anomalías. Inicialmen-
te, se tratará de explicar estas anomalías
mediante el forzamiento del paradigma o
la introducción de nuevas hipótesis, pe-
ro, si su importancia y número es cre-
ciente, acabará llegándose a un momen-
to de confusión y crisis.
A partir de él, se iniciará una fase de
innovación, en la que se propondrán so-
luciones fuera del paradigma original
que expliquen mejor los problemas que
antes no podían resolverse. Y, si de esto,
se deriva la consolidación de un paradig-
ma alternativo, es decir, la sustitución de
un marco teórico dominante por otro, a
consecuencia de repetidas refutaciones y
acumulación de anomalías, se habrá pro-
ducido una revolución científica. Y, tras
ese proceso de ciencia revolucionaria, se
volverá a la ciencia normal, si bien en un
nuevo marco teórico. En este proceso de
revolución, la comunidad científica pasa
una serie de etapas como el reconoci-
miento de las anomalías, período de in-
seguridad, desarrollo de grupos de ideas
alternativas, identificación de escuelas de
pensamiento y dominación de las nuevas
ideas.
Imre Lakatos (1974) ofrece una vi-
sión armonizadora de las posturas de
Popper y de Khun, aunque, por haber si-
do discípulo de Popper, quizá su postura
metodológica se encuentre más cercana
a la de este último. De este modo, par-
tiendo de una concepción metodológica
popperiana y del criterio de falsabilidad,
construye también una explicación posi-
tiva de la propia evolución de la ciencia.
Lakatos emplea de forma ingeniosa la
idea popperiana de avance científico por
falsación, refutación y modificación de
las teorías sin incurrir en el mismo error
que Kuhn, que plantea la sustitución de
un conjunto de teorías o paradigmas por
© CISS
M ÉTODO CIENTÍFICO
otros de un modo excesivamente radical.
Este autor, por tanto, mantiene una posi-
ción crítica, tanto frente a Kuhn como a
Popper, intenta unir la interpretación
metodológica de Popper con la necesi-
dad planteada por Kuhn de conocer la
historia y el desarrollo de una ciencia. En
palabras de Blaug (1985), "Lakatos es me-
nos duro con la ciencia que Popper, pero
mucho más duro que Kuhn, y se siente
siempre más inclinado a criticar la mala
ciencia con la ayuda de una buena meto-
dología que a evaluar las especulaciones
metodológicas recurriendo a la práctica
científica". Los Programas de Investiga-
ción Científica forman el concepto fun-
damental de la aportación metodológica
de Lakatos y, en su planteamiento, existe
algo que se mantiene relativamente esta-
ble en cada programa, que se denomina
núcleo duro y que puede evolucionar,
pero muy lentamente.
La idea básica de la que parte Lakatos
es que no existen teorías que, de forma
aislada, puedan evaluarse, sino más bien
conjuntos de teorías interrelacionadas,
que constituyen lo que el denomina Pro-
gramas de Investigación Científica (PIC).
Intuitivamente, un programa de investi-
gación puede considerarse como un con-
junto de teorías interconectadas (Blaug,
1992) al que hay que añadir una serie de
reglas metodológicas. Pueden distinguir-
se varios componentes en cada progra-
ma de investigación: el núcleo central o
hard core, la heurística positiva y negati-
va y el cinturón protector:
a) En primer lugar, el núcleo central es-
tá formado por un conjunto de su-
puestos, premisas y aspectos muy
generales que sirven de base para el
desarrollo del programa y que se
consideran irrefutables, en buena
parte debido a su naturaleza metafí-
sica.
b) En segundo lugar, la heurística posi-
tiva o "conjunto parcialmente articu-
7073
M ÉTODO CIENTÍFICO
lado de sugerencias o indicaciones
sobre cómo cambiar, desarrollar, las
variables refutables del programa de
investigación". Tiene como función
indicar aquello que debe hacerse pa-
ra desarrollar el programa de investi-
gación, como completar el núcleo
central con supuestos adicionales
cuando hay que predecir fenómenos
nuevos o explicar otros conocidos
con anterioridad. Junto a estas hipó-
tesis auxiliares, incluye el desarrollo
de técnicas matemáticas y experi-
mentales adecuadas.
c) En tercer lugar, la heurística negativa
o reglas metodológicas "nos dicen
qué senderos de investigación debe-
mos evitar" (Lakatos, 1975). Delimita
lo que no se debe hacer y su función
es evitar que durante el desarrollo
del programa de investigación se
modifique el núcleo central. Por su
parte, el cinturón protector se com-
pone de una serie de hipótesis auxi-
liares que pueden ser refutadas, y
que de hecho se van modificando a
medida que son falsadas como resul-
tado de las sugerencias de la heurís-
tica positiva.
d) En cuarto lugar, el conjunto de hipó-
tesis auxiliares, condiciones genera-
les, supuestos subyacentes y enun-
ciados, constituyen el cinturón pro-
tector de la falsación del núcleo cen-
tral, del que se derivan las teorías
científicas concretas.
De acuerdo con Lakatos, estas teo-
rías deben ser falsables, y sometidas a
contraste empírico continuo comparan-
do sus predicciones con los hechos rea-
les. La refutación de algunas de estas hi-
pótesis supone la modificación del cintu-
rón protector, pero manteniendo a salvo
el núcleo central del PIC. Ahora bien, es-
tas modificaciones podrán tener dos con-
secuencias distintas. Si las sucesivas re-
formulaciones del programa suponen un
7074
aumento de su contenido empírico, ob-
teniéndose alguna predicción adicional,
se dice que el PIC se encuentra en una
fase progresiva. Pero si, al contrario, el
resultado de los contrastes es la intro-
ducción de hipótesis ad-hoc que modifi-
can simplemente el programa para ha-
cerlo compatible con los hechos que sur-
gen, entonces se califica de degenerati-
vo.
El avance de la ciencia, por su parte,
se produce cuando un programa de in-
vestigación se considera mejor que otro
por ser capaz de explicar todos los he-
chos del segundo y, además, realizar
otras predicciones, algunas de las cuales
se confirman empíricamente (Lakatos,
1978). La historia de la ciencia, por tanto,
puede concebirse, en parte, como el
abandono de programas de investigación
degenerados y su progresiva sustitución
por otros progresivos. En concreto, esto
último ocurrirá cuando un PIC explique
todos los fenómenos predichos por su ri-
val y, además, añada otras predicciones
no refutadas.
Por último, uno de los ataques más
fervientes contra todo tipo de esquemas
metodológicos se produce con la aporta-
ción de Feyerabend, considerado tradi-
cionalmente como el exponente más cla-
ro del denominado "anarquismo meto-
dológico", que intenta suprimir las reglas
en la elaboración de la ciencia. Su pensa-
miento se halla recogido principalmente
en su obra "Contra el método: Esquema
de una teoría anarquista del conocimien-
to" (primera edición inglesa de 1971 y
castellana de 1974). En esta obra Feyera-
bend se muestra opuesto a la racionali-
dad científica como guía para cada inves-
tigación y propone construir una meto-
dología de la ciencia sobre la base pro-
porcionada por el anarquismo como teo-
ría política.
Este autor señala que el investigador
debe aceptar diversas metodologías, to-
© CISS

mando en cada momento la que consi-
dere más oportuna, sin necesidad de so-
meterse a la rigidez que planteaban otros
procedimientos metodológicos más nor-
mativos o prescriptivos que se han men-
cionado anteriormente, como pretenden
sobre todo Popper y, en menor medida,
Lakatos. En este sentido se pronunciaba
Feyerabend (1975) al señalar que "la idea
de un método que contenga principios
firmes, inamovibles y absolutamente
obligatorios para conducir la actividad
científica tropieza con graves dificultades
cuando se confronta con los resultados
de la investigación histórica. Entonces
nos encontramos con que no hay una so-
la regla, por plausible que sea, por firmes
que sean sus fundamentos epistemológi-
cos, que no sea infringida en una u otra
ocasión. Es evidente que tales infraccio-
nes no son acontecimientos meramente
accidentales, no son resultado de la insu-
ficiencia del conocimiento o de descuido
que pudieran haberse evitado".
Para Feyerabend la evolución históri-
ca de la ciencia muestra que ha sido, pre-
cisamente, la violación de las reglas me-
todológicas la fuente más fructífera de
descubrimientos relevantes y que la cien-
cia progresa cuando existe independen-
cia y autonomía en la utilización metodo-
lógica y no sometimiento a normas es-
trictas de investigación. Además señala
que no existe una norma en la metodolo-
gía científica que no haya sido atacada en
algún momento en el transcurso históri-
co de la ciencia y mantiene que la mayor
parte de las investigaciones científicas
nunca se han desarrollado siguiendo un
método racional.
Para este autor, el que el científico
deba atenerse a una serie de reglas y nor-
mas le puede hacer que su trabajo resul-
te estéril, por lo que propone ampliar el
inventario de reglas y un uso distinto de
las mismas. De modo que más que ha-
blar de una teoría del camino recto, Fe-
© CISS
M ÉTODO DE LOS ESCENARIOS
yerabend (1975) propone la teoría del
error, cuando señala que "la ciencia co-
mo realmente la encontramos en la his-
toria es una combinación de tales reglas
y de error. De lo que se sigue que el
científico que trabaja en una situación
histórica particular debe aprender a reco-
nocer el error y a convivir con él, tenien-
do siempre presente que él mismo está
sujeto a añadir nuevos errores en cual-
quier etapa de la investigación. Necesita
una teoría del error que añadir a las reg-
las ciertas e infalibles que definen la
aproximación a la verdad".
M.ª JESÚS ARROYO FERNÁNDEZ
MÉTODO
DE LOS ESCENARIOS
Scenarios method
I. CONCEPTO • II. METODOLOGÍA
I. CONCEPTO
Se trata de una técnica de prospecti-
va que sirve para crear posibles escena-
rios futuros en los que se puede mover
la empresa y, a partir de ellos, tomar de-
cisiones.
Es un método para el análisis del en-
torno que permite analizar y comparar
diferentes factores estratégicos, situán-
dolos en un contexto futuro determina-
do y estudiar su posible impacto sobre la
empresa.
Un escenario, elemento clave de este
método, es una descripción de las cir-
cunstancias, condiciones o aconteci-
mientos que pueden representar la situa-
ción del entorno en un momento futuro
del tiempo. Definido así, un escenario no
es una previsión del futuro sino un análi-
sis cualitativo de cómo puede ser dicho
futuro.
7075
M ÉTODO DE LOS ESCENARIOS
Un escenario es, más bien, un instru-
mento de enseñanza y aprendizaje que
ayuda a comprender mejor la posible
evolución del futuro y en el que el es-
fuerzo que realice la dirección de la em-
presa para la definición del mismo tiene
tanta importancia o más que el resultado
final que se pueda conseguir.
La importancia de la elaboración de
un escenario está en que obliga a la di-
rección a pensar sobre las variables rele-
vantes que definen la evolución del en-
torno, cómo se interrelacionan entre
ellas y cuáles pueden ser, por tanto, las
consecuencias de las decisiones estraté-
gicas actuales.
II. METODOLOGÍA
El Método de los Escenarios utiliza,
para su realización, otros dos métodos o
técnicas de prospectiva:
1) El Método Delphi, para identificar las
variables clave objeto de estudio y la
asignación de valores y de probabili-
dades de ocurrencia a cada una de
ellas.
2) El Método de los Impactos Cruza-
dos, en la fase de elaboración de los
escenarios, para analizar las relacio-
nes que se producen entre las dife-
rentes variables.
El proceso incluye tres fases o etapas
diferentes:
1) Identificación de las variables clave,
incluyendo el horizonte temporal
objeto de estudio. El número de va-
riables seleccionado será clave en el
grado de complejidad del mismo y
en la exactitud de los resultados ob-
tenidos.
2) Asignación de valores y de probabili-
dades a cada una de las variables se-
leccionadas: intervalo de valores po-
sibles y probabilidad de ocurrencia.
7076
3) Elaboración de los diferentes escena-
rios posibles.
En la elaboración de los escenarios,
se ha de tener en cuenta que no es con-
veniente trabajar con más de tres escena-
rios, dada la complejidad que ello impli-
ca. Por otra parte, también es convenien-
te considerar la existencia de diferentes
probabilidades de ocurrencia para cada
uno de los escenarios identificados, de
manera que existirán varios tipos de es-
cenarios: escenario más probable (el que
tiene mayor probabilidad de ocurrencia),
escenario optimista (el más favorable pa-
ra la empresa y escenario pesimista (el
más desfavorable para la empresa).
Para que la construcción de un esce-
nario sea útil en el análisis del entorno
futuro, es preciso que reúna una serie de
características:
1) Debe de ser suficientemente exhaus-
tivo, es decir, debe de identificar y
recoger las principales variables que
definen el entorno a analizar.
2) Debe de ser tan probable como cual-
quier otro escenario exhaustivo basa-
do en la misma serie de circunstan-
cias.
3) Es importante asignar probabilidades
a priori a las variables clave elegidas,
intentando reflejar dichas probabili-
dades la posible distribución de fre-
cuencias en la ocurrencia o no de las
mismas.
4) Debe de ser consistente en sí mis-
mo, es decir, no debe de incurrir en
contradicciones.
La elaboración, análisis y compren-
sión de los escenarios debe de permitir a
la dirección de la empresa analizar mejor
la posible evolución del entorno. Ello de-
biera de conducir a una mejor definición
de las estrategias empresariales, pudien-
do elegir, incluso, diferentes estrategias
© CISS
 M ÉTODO DE LOS IMPACTOS CRUZADOS
para cada uno de los posibles escenarios
que puedan presentarse. De esta forma,
la empresa se prepara para dar una res-
puesta rápida y flexible a los posibles
cambios del entorno. Texto de la división
de primer nivel.
VANESSA CAMPOS CLIMENT
Véase también: "Método de los impactos cruzados"
y "Método Delphi".
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO DE LOS
ESCENARIOS
Libros
• FERNÁNDEZ GÜELL, JOSÉ MIGUEL, El dise-
ño de escenarios en el ámbito empre-
sarial, Ediciones Pirámide, Madrid,
2004.
Artículos de opinión
• DÍEZ DE CASTRO, ENRIQUE CARLOS, "El
método de los escenarios", Revista de
economía y empresa, Vol. 5, N.º
12-13, 1985, pp. 167-174.
MÉTODO
DE LOS IMPACTOS
CRUZADOS
Cross impact method
I. CONCEPTO • II. METODOLOGÍA
I. CONCEPTO
El método de los impactos cruzados
sirve para medir las relaciones de depen-
dencia entre diferentes sucesos o aconte-
cimientos que están interrelacionados.
Se trata de una técnica que forma
parte del Método de los Escenarios y es
© CISS
útil para realizar el análisis del entorno
de la empresa. Es una técnica de pros-
pectiva, de manera que, a través de este
método, se pueden diseñar diferentes
escenarios futuros y compararlos para to-
mar decisiones en la empresa.
II. METODOLOGÍA
El Método de Impactos Cruzados se
diseña a partir de tres conceptos diferen-
tes: la fuerza del impacto, el sentido del
impacto y el tiempo de difusión. Ambos
se pueden representar gráficamente a
través de una Matriz de Impactos Cruza-
dos.
El Grado de influencia de un suceso
sobre otro se mide a través de lo que se
denomina la fuerza del impacto. Este gra-
do de influencia se determina a partir de
niveles de probabilidad de ocurrencia.
Así, se dice que existe impacto cruzado
entre dos sucesos cuando la probabili-
dad de que ocurra uno de ellos varía en
función de que acontezca o no el otro.
El sentido del impacto determina el
tipo de relación que existe entre dos su-
cesos (positiva, negativa o neutral). Si la
probabilidad de ocurrencia aumenta, se
dice que el sentido del impacto es positi-
vo; si la probabilidad disminuye, el senti-
do del impacto se dice que es negativo;
si la probabilidad no varía, se dice que no
existe impacto cruzado.
Por último, el tiempo de difusión o
intervalo de tiempo es el tiempo que se
requiere después de que un suceso
acontece para que se produzca la in-
fluencia en otro suceso.
Las anteriores situaciones pueden
ser representadas adecuadamente en
una matriz resumen de los posibles im-
pactos cruzados entre los diferentes su-
cesos sometidos a estudio. La fila repre-
senta el suceso cuya influencia se trata
7077
M ÉTODO DEDUCTIVO

de determinar y la columna el suceso in-

fluido.

Cuando existe un impacto cruzado LO ESENCIAL SOBRE

positivo, éste se representa en la casilla MÉTODO DE LOS
correspondiente con una flecha hacia IMPACTOS CRUZADOS
arriba (casillas AC, BD, CD, CB); cuando
el impacto es negativo, la representación Artículos de opinión
se hace con una flecha hacia abajo (casi-
llas AD, BA, CA, DC); la no existencia de • TORRÓN DURÁN, RICARDO, "Utilización
impacto cruzado entre dos sucesos que- de la técnica de los impactos cruza-
da indicado en la matriz con un guión en dos", Cuadernos de estrategia, N.º
la casilla correspondiente (casillas AB, BC 17, 1990, pp. 61-72.
y DA).

La matriz de impactos cruzados, co-

mo instrumento de análisis, permite ob-
MÉTODO
servar las posibles interdependencias en- DEDUCTIVO
tre diversos factores clave del entorno fu-
turo de una forma sencilla, exhaustiva y
sistemática. Sin embargo, más que un Véase: "Método científico".
método de validez individual para efec-
tuar previsiones, constituye un instru-
mento de previsión complementario de MÉTODO
otros métodos. Así, los impactos cruza-
dos pueden ser muy útiles en la cons-
DEL CAMINO CRÍTICO
trucción de escenarios y en el análisis de
la evolución de los mismos. Texto de la Critical Path Method (CPM)
división de primer nivel.
I. CONCEPTO • II. REGLAS • III. DESARROLLO
VANESSA CAMPOS CLIMENT DEL PROYECTO 1. Tiempo early 2. Tiempo last
3. Camino crítico 4. Holguras • IV. EJEMPLO
Véase también: "Marketing electoral". ILUSTRATIVO

7078 © CISS
 M ÉTODO DEL CAMINO CRÍTICO

I. CONCEPTO - El tamaño de la flecha es indepen-

diente de la duración de la actividad.
El método CPM o método del cami-
no crítico fue desarrollado por Kelly y - En la parte superior de la flecha apa-
Walker en 1957 en el estudio de proyec- rece reflejado el nombre de la activi-
tos de mantenimiento de una planta quí- dad, seguido de la duración de la
mica de la empresa Du Pont. Este méto- misma entre paréntesis. En ocasio-
do supone una ampliación del gráfico nes, la duración puede aparecer en
GANTT, al permitir estudiar un gran nú- la parte inferior de la flecha.
mero de actividades en un proyecto, re-
flejando claramente el orden de prece-
dencia de las mismas. Asimismo, es muy
similar al método PERT diferenciándose,
principalmente de éste, en las duracio-
nes de las actividades (cada una de las ta-
reas que conforman el proyecto). Mien- - El inicio y el final de las actividades
tras que en el CPM las duraciones son se representa mediante círculos, de-
deterministas, esto es, se conocen con nominados sucesos o nudos.
certeza, en el método PERT se trabaja
con tiempos pesimistas, normales o más
probables y tiempos optimistas.

En este método, el proyecto se re-

presenta mediante un gráfico en el que
aparecerán reflejadas las actividades del
mismo, el momento de inicio y el mo-
mento final tanto del proyecto como de
las actividades que lo forman, así como la
duración y la precedencia de las activida-
des. - Todo proyecto, así como toda activi-
dad, tiene un único nudo inicial y un
II. REGLAS solo nudo final.
A la hora de realizar la representa-
ción hay que tener en cuenta una serie - Los nudos se numeran desde el 1
de reglas y/o principios: hasta el número correspondiente a
la última actividad. Se numerarán,
- Las actividades se representan me- por regla general, de izquierda a de-
diante flechas (ĺ). recha y de arriba hacia abajo.

© CISS 7079
M ÉTODO DEL CAMINO CRÍTICO
La particularidad a la hora de nume-
rar vendría dada en un caso como el si-
guiente:
La explicación al mismo sería que
hasta que no estén terminadas las activi-
dades A y C no podrá comenzar la activi-
dad D. El orden de precedencia en este
caso sería: A y C preceden a D, B prece-
de a C. Es decir, el nudo inicial de D será
el nudo final de A y de C.
- Dos actividades que tengan el mis-
mo nudo inicial (partan del mismo
nudo) y tengan el mismo nudo final
(lleguen al mismo nudo) no podrán
hacerlo de forma directa. Para sol-
Y en ningún caso podría ser:
7080
ventar este problema se crean lo que
se denominan actividades ficticias.
Estas actividades no tienen valor eco-
nómico ni temporal ni influencia so-
bre la duración final del proyecto.
Las actividades ficticias se represen-
tan mediante una flecha discontinua
y pueden nombrarse como f0, f1 y así
sucesivamente. En el caso concreto
de que las actividades A y B, partien-
do del nudo inicial tuvieran que pre-
ceder a C, la representación sería:
© CISS

III. DESARROLLO DEL PROYECTO
La finalidad de este método consiste
en conocer el plazo de ejecución del pro-
yecto planteado viendo si existen activi-
dades que puedan retrasarse en algún
momento sin llegar a afectar al plazo esti-
pulado o, por el contrario, qué activida-
des resultan críticas y, por tanto, no per-
miten la existencia de retrasos en su rea-
lización.
Para determinar la duración del pro-
yecto deberemos calcular los tiempos
early, los tiempos last, el camino crítico y
las holguras.
1. Tiempo early
Momento más pronto en que puede
darse un suceso, es decir, representa el
tiempo mínimo necesario para poder lle-
var a cabo un suceso.
Se representa dentro de los nudos
en la parte izquierda del mismo.
Se calcula de izquierda a derecha del
gráfico representado, partiendo siempre
del nudo inicial y llegando a los nudos de
forma creciente en la numeración. En el
nudo inicial se parte de la premisa de
que el tiempo early es cero. En el nudo 2
el tiempo early se calculará cogiendo el
tiempo early del nudo anterior (nudo 1)
y sumándole la duración de la actividad
que llega a dicho nudo. En el caso con-
creto de que dos ó más actividades lle-
guen al mismo nudo inicial, el cálculo se
hará de la misma manera, si bien será ne-
cesario elegir como tiempo early aquél
que resulte mayor.
© CISS
M ÉTODO DEL CAMINO CRÍTICO
Al llegar al nudo final, el tiempo
early nos mostrará la duración total del
proyecto.
2. Tiempo last
Tiempo más tarde en que puede
ocurrir un suceso o lo más tarde que se
puede llegar a un nudo.
Al igual que el tiempo early, se re-
presenta dentro del nudo, si bien en la
parte derecha del mismo.
Se calculará de derecha a izquierda
del gráfico, desde el nudo final hasta lle-
gar al nudo inicial, en orden descenden-
te. En el nudo final, el tiempo last coinci-
de con el tiempo early y, por tanto, con
la duración del proyecto. Para ir calculan-
do el tiempo last del nudo anterior al fi-
nal, será necesario coger el tiempo last
del nudo final y restarle la duración de la
actividad. Si de ese nudo parten dos ó
más actividades, se realizará el cálculo de
la misma forma y se elegirá el tiempo
menor. En el nudo final el tiempo last
siempre será cero y, por tanto, coincidirá
con el tiempo early.
3. Camino crítico
Se define como el tiempo mínimo
necesario para poder realizar el proyec-
to, por tanto, el de mayor duración entre
el nudo inicial y el final. Las actividades
que forman parte del camino crítico se
denominarán actividades críticas y no po-
drán salirse del tiempo establecido, esto
es, no podrán sufrir ningún retraso pues-
to que llevarían a la demora de todo el
proyecto.
7081
M ÉTODO DEL CAMINO CRÍTICO
Un camino podrá ser crítico si en los
nudos que lo forman coinciden el tiem-
po early y el tiempo last. En el caso de
que existan varios posibles caminos críti-
cos, será necesario hallar las holguras de
sus actividades. Así, será camino crítico
aquél en el que todas las holguras sean
igual a cero.
4. Holguras
La holgura representa el tiempo má-
ximo que puede llegar a retrasarse una
actividad, sin que afecte al tiempo final
del proyecto. Por este motivo, las holgu-
ras de las actividades críticas tendrán que
ser cero, puesto que cualquier retraso en
ellas implicaría el no cumplimiento de las
fechas establecidas en la realización del
mismo.
Se pueden distinguir tres tipos de
holguras:
- Holgura Total: Si consideramos el
nudo inicial de la actividad como "i"
y el nudo final de la actividad "j", esta
holgura nos muestra el tiempo so-
brante si partimos de nudo inicial lo
antes posible, llegamos al nudo final
lo más tarde posible y se tiene en
cuenta la duración de la actividad.
HT = Lj - Ei - tij
Actividades A B C D E F
Actividades -- -- -- B A,B
Precedentes
Duraciones 1 3 2 5 4 6
(días)
Con estos datos, la empresa deberá
conocer:
1. Camino crítico y duración total del
proyecto.
7082
- Holgura Libre: Mide el tiempo so-
brante teniendo en cuenta que se
parte del nudo inicial lo antes posi-
ble, se llega al nudo final lo antes po-
sible y considerando la duración de
la actividad.
HL = Ej - Ei - tij
- Holgura Independiente: margen de
tiempo de una actividad consideran-
do la duración de la misma, que se
parte lo más tarde posible del nudo
inicial y que se llega lo más pronto
posible al nudo final.
HI = Ej - Li - tij
En el supuesto que una holgura nos
diera un resultado negativo, nos estaría
indicando el tiempo de retraso que lleva-
mos o lo que podríamos llegar a retrasar-
nos en la actividad correspondiente.
IV. EJEMPLO ILUSTRATIVO
Una empresa se está planteando la
realización de un proyecto que cuenta
con 11 actividades, cuyo orden de prece-
dencia y duraciones se recoge en la si-
guiente tabla:
G H I J K
-- B,C D,F,G B,C,E I,H --
3 1 3 4 10
2. Si se puede retrasar en las activida-
des, sin que llegue a afectar al pro-
yecto.
© CISS
 M ÉTODO DEL CAMINO CRÍTICO

En este caso nos encontramos con
tres posibles caminos críticos:
- El formado por las actividades AEIJ
(compuesta por 5 nudos).
- El compuesto por Bf0EIJ que real-
mente sería BEIJ al tratarse f0 de una
actividad ficticia, que no tienen valor
económico (formada por 6 nudos).
- Aquél que sólo tendría una actividad:
K (integrada por 2 nudos).
Nuestro camino crítico será el que
pase por mayor número de nudos, por lo
que el camino crítico sería BEIJ.
La duración total del proyecto es de
14 días.
Para saber si nos podemos retrasar
en alguna actividad, hallaríamos las hol-
guras, para lo que estableceremos una ta-
bla resumen.

ACTIVIDAD NUDOS HOLGURA HOLGURA LI- HOLGURA IN-

TOTAL BRE DEPENDIEN-
TE
A 1y3 3-0-1=2 3-0-1=2 3-0-1=2
B 1y2 3-0-3=0 3-0-3=0 3-0-3=0
C 1y4 6-0-2=4 3-0-2=1 3-0-2=1
D 2y6 9-3-5=1 8-3-5=0 8-3-5=0
E 3y5 7-3-4=0 7-3-4=0 7-3-4=0
F 1y6 9-0-6=3 8-0-6=2 8-0-6=2
G 4y6 9-3-3=3 8-3-3=2 8-6-3=-1
H 6y7 10-8-1=1 10-8-1=1 10-9-1=0

© CISS 7083
M ÉTODO DEL TRANSPORTE
ACTIVIDAD NUDOS
I 5y7
J 7y8
K 1y8
Como puede apreciarse, las holguras
de las actividades que pertenecen al ca-
mino crítico, es decir, las de B, E, I y J
son todas cero. En el caso de los otros
posibles caminos que teníamos, pode-
mos apreciar que sus holguras no son ce-
ro, por lo que no son críticas.
NURIA VILLAR FERNÁNDEZ
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO DEL CAMINO
CRÍTICO
Libros
• BARROSO, C. et al. (2008): Problemas
de economía de la empresa , Edicio-
nes Pirámide, Madrid.
• BUENO CAMPOS, EDUARDO (2005): Curso
básico de Economía de la Empresa,
Un enfoque de organización , Edicio-
nes Pirámide, Madrid.
• DAVIS, M. M; AQUILANO, N. J. Y CHASE,
RB (2001): Fundamentos de Direc-
ción de Operaciones , Editorial Mc-
Graw Hill, Madrid.
• DOMÍNGUEZ MACHUCA, J. A. (Coordina-
dor y Director) (1998): Dirección de
Operaciones. Aspectos tácticos y
operativos en la producción y los ser-
vicios , Editorial Mc-Graw Hill, Ma-
drid.
• ISABEL DOPACIO, CRISTINA (Coord.)
(2004): Fundamentos y Aplicación de
la Economía de la Empresa , EAT Edi-
ciones, Madrid.
• MIRANDA GONZÁLEZ, F. J.; RUBIO LACOBA,
S.; CHAMORRO MERA, A. Y BAÑEGIL PALA-
7084
HOLGURA HOLGURA LI- HOLGURA IN-
TOTAL BRE DEPENDIEN-
TE
10-7-3=0 10-7-3=0 10-7-3=0
14-10-4=0 14-10-4=0 14-10-4=0
14-0-10=4 14-0-10=4 14-0-10=4
CIOS, T. M. (2008): Manual de Direc-
ción de Operaciones , Editorial Para-
ninfo, Madrid.
• PÉREZ GOROSTEGUI, E. (2006): Introduc-
ción a la economía de la empresa ,
Editorial Centro de Estudios Ramón
Areces, S.A., Madrid.
• PÉREZ GOROSTEGUI, E. (1998): Prácticas
de administración de empresas , Edi-
ciones Pirámide, Madrid.
MÉTODO
DEL TRANSPORTE
Method of transport
I. CONCEPTO • II. OBTENCIÓN DE UNA
SOLUCIÓN INICIAL FACTIBLE 1. Método de la
esquina noroeste 2. Método del mínimo de filas
3. Método del mínimo de columnas 4. Método
de Vogel • III. PRUEBA DE OPTIMALIDAD
I. CONCEPTO
El Método del Transporte es una
aplicación singular de la programación li-
neal cuyo objetivo es determinar el es-
quema de transporte que minimice el
coste total de éste, conocidos los costes
unitarios desde el origen i hasta el desti-
no j. Además, se sabe que el producto es-
tá disponible en una determinada canti-
dad bi en cada uno de los m orígenes, y
es necesario que sea llevado a cada uno
de los n destinos posibles en una canti-
dad demandada dj.
© CISS

La formulación de un problema de
transporte, siguiendo un modelo de pro-
gramación lineal será:
Donde:
- Z: función de costes totales que se
desea minimizar.
- cij: coste de transportar una unidad
de producto desde el origen i (i=1,
Como premisa de partida se supone
que la demanda total de un producto es
igual a su disponibilidad:
© CISS
M ÉTODO DEL TRANSPORTE
2,..., m) hasta el destino j (j=1, 2,...,
n).
- xij: cantidad transportada de produc-
to desde el origen i hasta el destino
j.
- bi: cantidad disponible de producto
en cada origen i.
- dj: cantidad demandada de producto
en cada destino j.
Los problemas de transporte pueden
ser resueltos mediante el Algoritmo del
Simplex. Sin embargo, dadas las peculia-
ridades de este problema han aparecido
otros algoritmos específicos que facilitan
el proceso. Para su implementación se
representa el problema en una tabla de
doble entrada:
7085
M ÉTODO DEL TRANSPORTE
II. OBTENCIÓN DE UNA SOLUCIÓN
INICIAL FACTIBLE
Pueden emplearse cuatro métodos:
Método de la esquina noroeste, Método
del mínimo de filas, Método del mínimo
de columnas y el Método de Vogel.
Si la solución factible contiene (m
+n-1) variables básicas, se denomina no
degenerada, y si está formada por menos
de (m+n-1) variables básicas será dege-
nerada.
1. Método de la esquina noroeste
Se empieza por el elemento de la es-
quina superior izquierda (x11) y se elige
entre el menor valor de su disponibilidad
(b1) y su demanda (d1), es decir,
x11=Min (b1, d1). Se repite este proceso
hasta completar el valor de la fila (dispo-
nibilidad) o de la columna (demanda),
hasta alcanzar una solución inicial facti-
ble.
Tabla 2: matriz de costes unitarios (¼ por unidad)
cij 1 2
A 10
B 8
Fuente: Elaboración Propia
En primer lugar construimos la tabla
de transporte del problema:
7086
Entre las ventajas de su implementa-
ción se encuentra la rapidez y facilidad
de este método, siendo su principal in-
conveniente que no tiene en cuenta los
costes derivados del transporte en la
asignación de rutas.
Para una mejor comprensión nos va-
mos a apoyar en un pequeño ejemplo.
Imaginemos que una pequeña empresa
textil fabrica su producto en dos centros
de trabajo (A, B), de manera que en el
primero se elaboran 300 unidades y en
segundo 500 unidades. Dicho producto
es vendido en tres mercados, cuyas de-
mandas son 150, 250 y 400 unidades, res-
pectivamente.
La matriz de costes unitarios de
transporte facilitada por la empresa es la
siguiente:
3
15 12
10 9
© CISS
 M ÉTODO DEL TRANSPORTE

Comenzamos por determinar el valor decir, se transportan 150 unidades del

de la casilla superior izquierda: origen 1 hasta el mercado 1, quedando
x11=Min(b1, d1)=Min(300,150)=150, es satisfecha la demanda de dicho mercado.

Seguimos el proceso, por lo que tene- x 12=Min(b1, d2)=Min(300-150,250)=150,

mos que establecer el valor de la nueva quedando agotada la disponibilidad del
esquina noroeste, en este caso la casilla producto en el primer centro de trabajo.

A continuación proseguimos con el d2)=Min(500, 250-150)=100, resultando

proceso asignando el valor de la siguien- completada la demanda del segundo
te esquina noroeste: x22=Min(b2, destino.

Completamos el proceso de búsque- do el último valor x23=Min(b2, d3)=Min

da de la solución inicial factible asignan- (500-100, 400-0)=400.

© CISS 7087
M ÉTODO DEL TRANSPORTE

Como el número de variables básicas Conocidos los costes unitarios de

es igual a (m+n-1)=(2+3-1)=4, se trata transporte, el coste total generado sería:
de una solución no degenerada.

2. Método del mínimo de filas Para aplicarlo al ejemplo anterior,

partimos de la siguiente tabla de trans-
Se elige la casilla de menor coste uni- porte, en la que se incluyen los costes (¼
tario de la primera fila, y se asigna el va- por unidad):
lor de esa casilla como el menor entre su
disponibilidad y su demanda, hasta com-
pletar la fila o la columna correspondien-
te.

Comenzamos por la primera fila, x11= Min (b1 , d1 ) = Min(300,150) = 150,

siendo la casilla de menor coste la co- quedando la columna saturada.
rrespondiente a x11(c11=10), por lo que

7088 © CISS
 M ÉTODO DEL TRANSPORTE

Al completarse la primera columna, 400)=150, por lo que la disponibilidad

el siguiente valor a asignar es el corres- del primer centro de trabajo estaría ago-
pondiente a x13 (c13=12), de manera que tada.
x13=Min(b1, d3)=Min (300-150,

A continuación pasamos a la fila 2, nera que x23=Min(b22, 33)=Min(500,

siendo el valor de menor coste el corres- 400-150)=250, quedando satisfecha la
pondiente a la casilla x23 (c23=9), de ma- demanda del tercer destino.

Por último determinamos el valor de (500-250, 250)=250, siendo la solución

la última casilla 222=Min(22, 22)=Min inicial no degenerada la siguiente:

© CISS 7089
M ÉTODO DEL TRANSPORTE

El coste total del transporte resultan-

te de la aplicación del método del míni-
mo de filas sería:

3. Método del mínimo de columnas Tabla 8), comenzaríamos por la casi-

lla 211(211=8), por lo
Es similar al método anterior, pero
que 211=Min(22, 11)=Min(500,150)=150,
como su propio nombre indica, el proce-
dimiento comienza por la primera co- quedando satisfecha la demanda del
lumna. primer mercado.

Aplicando este método a la empresa

que hemos tomado como ejemplo (ver

Seguiríamos por la segunda colum- que 222=Min(22, 22)=Min (500-150,

na, siendo el valor de menor coste el co- 250)=250, resultando saturado el segun-
rrespondiente a 222(222=10), de manera do mercado.

7090 © CISS
 M ÉTODO DEL TRANSPORTE

Pasamos a la tercera columna, donde 400)=100, por lo que la disponibilidad

el menor coste es el correspondiente a la del segundo centro de trabajo estaría
segunda fila 233(233=9), de manera agotada.
que 233=Min(22, 33)=Min (500-150-250,

Por último, se calcula el valor de la

casilla 133=Min(11, 33)=Min (300,
400-100)=300.

Los costes asociados a esta solución

inicial factible no degenerada son:

© CISS 7091
M ÉTODO DEL TRANSPORTE
Resultando un coste superior al ge-
nerado por el Método del mínimo de fi-
las.
4. Método de Vogel
Es el método que genera una solu-
ción inicial factible más próxima a la ópti-
ma. Para aplicar este procedimiento se si-
guen los siguientes pasos:
a) Se calculan las diferencias en valor
absoluto entre los dos menores cos-
tes unitarios, para cada fila y colum-
na, eligiendo aquélla de mayor valor.
b) En la fila o columna seleccionada, se
elije la variable con menor coste uni-
Comenzamos por la columna 2, ya
que es la diferencia de mayor valor, asig-
nado la variable 222, por ser la de menor
coste unitario. De manera
que 222=Min(22, 22)=Min(500,
7092
tario, y se asigna su valor hasta satis-
facer la demanda o agotar la disponi-
bilidad, no teniéndose en cuenta,
una vez que ha sido completada, esa
fila o columna en las siguientes itera-
ciones.
c) Se continúa con el proceso hasta al-
canzar una solución inicial factible.
Aplicado a la empresa que hemos to-
mado como ejemplo, iniciamos el proce-
dimiento obteniendo las diferencias de
coste para cada fila y columna.
250)=250, quedando saturada la deman-
da del segundo mercado.
A continuación se calculan de nuevo
las diferencias para cada fila y columna:
© CISS
 M ÉTODO DEL TRANSPORTE

Como la mayor diferencia se encuen- 233=Min(22, 33)=Min(500-250, 400)=250,

tra en la columna 3, se determina el valor quedando completada la disponibilidad
de la variable 233 por ser la de menor del segundo centro de trabajo.
coste unitario:

Por último, se alcanza la solución ini- y 133=Min (11, 33) = Min(300-150,

cial factible (no degenerada) con las casi- 400-250)=150.
llas 111 y 133, de manera que
111= Min(11, 11)= Min(300, 150) =150

El coste total asociado a esta solu-

ción sería:

© CISS 7093
M ÉTODO DEL TRANSPORTE
III. PRUEBA DE OPTIMALIDAD
Una vez que se ha alcanzado una so-
lución inicial, se debe comprobar que es
la óptima, es decir, si cumpliendo los
condicionantes establecidos de disponi-
bilidad de cada origen i y de demanda de
cada destino j, la solución actual es la
que genera el menor coste total de trans-
porte. Para ello, se aplica el denominado
Algoritmo Stepping-Stone o Algoritmo
del escalón, cuyos principios se funda-
mentan en elAlgoritmo de Simplex o Al-
goritmo de Dantzingg.
Como se trata de un problema que
sigue el principio de ahorro, es decir, la
minimización de los costes, se alcanzará
la solución óptima cuando el rendimien-
to marginal de las variables no básicas
(las que no forman parte de la ruta de
Los costes asociados a esta solución
son:
Para aplicar el Algoritmo Stepping-
Stone se siguen las siguientes etapas:
a) Determinación de la nueva variable
básica: se calcula el rendimiento
marginal de las variables que no for-
7094
transporte) sea no negativo. Por lo tanto,
si algunas de estas variables no básicas
tuviera un rendimiento marginal negati-
vo, se incluiría dentro de la solución, ya
que este hecho permitiría reducir el cos-
te de la distribución de productos.
Para realizar la prueba de optimali-
dad siguiendo el Algoritmo Stepping-Sto-
ne, se parte de la solución inicial factible
alcanzada por alguno de los métodos de-
sarrollados con anterioridad. En nuestro
caso, seguiremos con la empresa que he-
mos tomado como ejemplo, tomando
como solución inicial factible la que se
ha logrado con la aplicación del Método
de la esquina noroeste, tal y como mues-
tra la siguiente tabla de costes y cantida-
des transportadas.
man parte de la solución básica, en
nuestro caso, 133 y 211. Para ello, se
determina la variación que se produ-
ce en la función objetivo ante un in-
cremento unitario de estas variables.
© CISS

Aplicado al ejemplo, si la variable 133
toma el valor 1, se estaría transpor-
tando una unidad del centro de tra-
bajo A al destino 3, sobrepasando la
disponibilidad existente de dicho
centro (11=150+150+1=301). Para
evitar esta situación, se reduce en
una unidad la cantidad transportada
del centro de trabajo A al destino 2
(incluido en la ruta básica), no que-
. El transporte de una unidad del ori-
gen A al destino 3 supone un coste
de 12¼. Para cumplir las restricciones
del problema, se reduce en una uni-
dad de transporte del origen A al
destino 2, minorando el coste en
15¼. Se añade una unidad del origen
B al destino 2, que supone un au-
mento del coste en 10¼, y se detrae
una unidad de este origen al destino
3, que implica una reducción de 9¼.
Por lo que la nueva ruta de transpor-
te sería:
© CISS
M ÉTODO DEL TRANSPORTE
dando satisfecha la demanda del
mismo, por lo que se lleva una uni-
dad desde el otro origen, es decir,
desde el centro de trabajo B. Como
consecuencia de este hecho, y como
medida para no sobrepasar su dispo-
nibilidad, se detrae en una unidad la
cantidad que se transporta de este
centro al destino 3, estableciéndose
el siguiente circuito:
Por lo tanto el rendimiento marginal
de la variable 133 se-
ría: 133=12-15+10-9=-2¼, siendo re-
comendable modificar la solución
inicial.
b) Cálculo del nivel de utilización: a raíz
de la información anterior, nos inte-
resa transportar el mayor número de
unidades del origen A al destino 3,
de manera que se cumpla:
7095
M ÉTODO DEL TRANSPORTE

Esta ruta proporciona los siguientes

costes:

A continuación aplicamos a esta nue- Para calcular el rendimiento marginal

va solución básica no degenerada la de 122, se incrementa en una unidad el
prueba de optimalidad, calculando los valor de esta variable, se sigue el siguien-
rendimientos marginales de las variables te circuito:
no básicas 122 y 211.

De esta forma 122=15-10+9-12=2¼, El rendimiento marginal de la varia-

por lo que esta opción no minoraría el ble no básica 211 se hallaría a través del
valor de la función objetivo. siguiente circuito:

7096 © CISS

Por lo tanto, 211=8-9+12-10=1¼, por
lo que al resultar positivo tampoco se
conseguiría reducir el coste.
A la vista de los resultados obtenidos,
dado que los rendimiento marginales de
las variables que no forman parte de la
ruta básica son no negativos (122 y 211),
estamos ante la solución óptima del pro-
blema (ver Tabla 23), siendo el mínimo
coste total que garantiza el suministro de
8.050¼.
CRISTINA MASA LORENZO
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO DEL
TRANSPORTE
Libros
• BARROSO, C.; CASILLA, J. C.; VECINO, J.;
VILLEGAS, M. M.; CALVO, A.; DOMÍNGUEZ,
M. y PICÓN, A., Problemas de Econo-
mía de la empresa. Ed. Pirámide, Ma-
drid, 2008.
• DOMÍNGUEZ MACHUCA, J. A. (Coordina-
dor y Director); GARCÍA GONZÁLEZ, S.;
© CISS
M ÉTODO DELPHI
DOMÍNGUEZ MACHUCA, M. A.; RUIZ JIMÉ-
NEZ, A. y ÁLVAREZ GIL, M. J., Dirección
de Operaciones. Aspectos tácticos y
operativos en la producción y los ser-
vicios , Ed. Mc Graw Hill, Madrid,
1995.
• HEIZER, J. y RENDER, B., Dirección de la
producción y de operaciones . Ed.
Pearson Prentice Hall, Madrid, 2007.
• MIRANDA GONZÁLEZ, F. J.; RUBIO LACOBA,
S.; CHAMORRO MERA, A. y BAÑEGIL PALA-
CIOS, T. M., Manual de dirección de
operaciones. Ed. Thomson, 1.ª edi-
ción, 3.ª reimpresión, Madrid, 2008.
MÉTODO DELPHI
Delphi method
I. CONCEPTO • II. FUNDAMENTOS Y
CARACTERÍSTICAS • III. PROCESO 1. Desarrollo
del proceso • 2. Obtención y transmisión de la
información necesaria 3. Finalización del
proceso 4. Análisis y comunicación de los
resultados
I. CONCEPTO
Se trata de una técnica prospectiva
de análisis del entorno que sirve para ob-
7097
M ÉTODO DELPHI
tener información de tipo cualitativa,
aunque precisa, acerca del futuro. Es un
proceso sistemático e iterativo encamina-
do hacia la obtención de las opiniones y,
si es posible, al consenso de un grupo de
expertos. El proceso es anónimo, de ma-
nera que se evitan las posibles influen-
cias negativas de los componentes domi-
nantes del grupo.
La retroalimentación controlada y su-
marizada permite la transmisión de infor-
mación libre de ruidos entre los expertos
a lo largo de las distintas iteraciones en
que se estructura el proceso, finalizando
con la respuesta estadística del grupo,
que garantice que todas las opiniones in-
dividuales sean tomadas en considera-
ción en el resultado final. Sus creadores
fueron Dalkey y Helmer en el año 1963.
Los objetivos que persigue el Método
Delphi son básicamente dos:
1. Obtener información sobre escena-
rios futuros (fines predictivos), por
lo que se trata de una técnica de pre-
visión en condiciones de incertidum-
bre.
2. Obtener información sobre un tema
específico (obtención de opinión)
del cual no se dispone de informa-
ción previa (al carecer de datos his-
tóricos), permitiendo recoger una
amplia tipología de variables.
II. FUNDAMENTOS Y
CARACTERÍSTICAS
Las premisas que orientan la investi-
gación en el Método Delphi son, según
Landeta (1999):
- El futuro no ocurre por simple iner-
cia del pasado, sino que se construye
como resultado de complejas itera-
ciones entre fuerzas muy diversas.
- Las técnicas de previsión objetivas
(alternativas al Método Delphi)
7098
cuentan con importantes limitacio-
nes, derivadas básicamente de la au-
sencia de información objetiva dis-
ponible o de su falta de adecuación.
- En determinadas circunstancias, no
sólo está justificado, sino que es de-
seable, el recurso del juicio subjetivo
de expertos.
- El juicio del experto individual (fren-
te al del grupo de expertos que pro-
pone el Método Delphi) también tie-
ne importantes limitaciones, como la
escasez de conocimientos disponi-
bles, lo que afecta a la precisión de
sus estimaciones.
- La calidad del juicio subjetivo grupal
es superior al individual, por una se-
rie de razones derivadas de la mayor
cantidad de información de la que
dispone el grupo.
- En los procesos de creación de un
juicio de grupo cara a cara (frente al
anonimato que propone el Método
Delphi) se suelen producir efectos
no deseados que limitan la calidad
del resultado obtenido.
Por su parte, los postulados que jus-
tifican la investigación y que son admiti-
dos sin necesidad de demostración son:
- La información relevante que acumu-
la el grupo de expertos es igual o
mayor a la de cualquier miembro del
grupo.
- La información incorrecta de que
dispone un grupo de expertos es
igual o mayor a la de cualquier
miembro del grupo.
- El número de procesos o modelos
informales de que dispone un grupo
para alcanzar una estimación es al
menos tan grande como el que pue-
da tener cualquiera de los miembros
del grupo.
- El número de modelos informales
erróneos, que puede poseer el gru-
© CISS

po para alcanzar una estimación, es
tan grande como el que pueda dis-
poner cualquiera de sus miembros.
- La respuesta a una estimación numé-
rica dada por el grupo en forma de
mediana es, al menos, tan buena co-
mo la mitad de las respuestas indivi-
duales de los participantes del gru-
po.
- Un experto, al que se le solicita una
estimación numérica, seguramente
tiene en su mente una distribución
de probabilidad, intuitiva y poco de-
finida, sobre dicha cantidad, y cuan-
do aflora al exterior una cifra única lo
que está proporcionando es alguna
medida de la tendencia central de
esa distribución; de manera que se
obtendría una estimación más preci-
sa mediante la agregación de las dis-
tintas distribuciones individuales de
los miembros del grupo y la selec-
ción de la media o mediana de la dis-
tribución resultante como respuestas
del grupo.
- Facilitando una retroalimentación
controlada y manteniendo el anoni-
mato de los expertos, se puede eli-
minar gran parte de los efectos psi-
cológicos perversos de los grupos de
discusión cara a cara, sin renunciar,
por ello, a sus ventajas.
Considerando las premisas y los pos-
tulados expuestos anteriormente, se
pueden definir las características propias
del Método Delphi de la siguiente mane-
ra:
- Proceso iterativo: los expertos inter-
vinientes deben expresar su opinión
en varias ocasiones mediante rondas
sucesivas, de manera que sus estima-
ciones tiendan a converger, finalizan-
do el proceso cuando las opiniones
se estabilizan.
- Anonimato: ningún participante co-
noce las respuestas individuales de
© CISS
M ÉTODO DELPHI
cualquiera de los otros miembros del
grupo. Con ello, se pretende elimi-
nar algunas de las causas que impul-
san la inhibición de los participantes,
así como reducir el efecto pernicioso
de algunos elementos dominantes
del grupo.
- Retroalimentación controlada: se
transmite siempre la posición gene-
ral del grupo en cada momento del
proceso, así como las aportaciones
significativas o discordantes que se
puedan generar. Antes del comienzo
de cada nueva ronda, los expertos
conocen los resultados alcanzados
en la ronda anterior. La retroalimen-
tación controlada permite la elimina-
ción de ruidos o información insigni-
ficante.
- Respuesta estadística del grupo:
cuando se solicita al grupo una esti-
mación numérica, el resultado viene
determinado usualmente por la me-
diana de las respuestas de cada uno
de los participantes. Aunque se bus-
ca el consenso, éste no es el objetivo
último y no tiene por qué alcanzarse
necesariamente. El rango intercuartí-
lico de las estimaciones será el indi-
cador del nivel de consenso alcanza-
do. La dispersión de las estimaciones
también resultará de interés para el
estudio. En definitiva, la respuesta
estadística del grupo persigue que
todas las aportaciones individuales
estén presentes en la respuesta del
grupo, así como reducir la presión
hacia la conformidad que los grupos
ejercen sobre sus miembros.
Por lo tanto, la principal ventaja de
esta técnica se fundamenta en su meto-
dología, ya que permite contar con las
fortalezas de la interacción de grupos
(frente al estudio individual) sin ser afec-
tados por las presiones políticas, sociales
o personales del grupo (por su anonima-
to). Sin embargo, su componente emo-
7099
M ÉTODO DELPHI
cional de los juicios establecidos por los
expertos representa su principal inconve-
niente, dado que las opiniones pueden
estar sesgadas por las creencias, senti-
mientos o expectativas de los miembros.
III. PROCESO
El Método Delphi se puede estructu-
rar en una serie de etapas o fases, que
constituyen el proceso o procedimiento
a seguir por cualquier investigador.
1. Desarrollo del proceso
El punto de partida para el desarrollo
del proceso es la existencia de un proble-
ma, el cual puede ser tratado convenien-
temente por medio de la metodología
Delphi. A partir de ese momento, el in-
vestigador o grupo de investigación con-
tactará con un grupo de personas (exper-
tos), cuyos conocimientos, características
y experiencia se estimen apropiados para
la consecución del objetivo del estudio y
a los cuales se les solicitará su colabora-
ción. Una vez conseguida la aceptación
de cada uno de los expertos, el investiga-
dor creará el grupo definitivo de exper-
tos, iniciará el proceso iterativo de envío
de los cuestionarios y realizará un trata-
miento de las estimaciones individuales
de los expertos para generar una res-
puesta estadística de grupo.
a) Etapas del proceso
El proceso se estructura en las distin-
tas etapas que aparecen recogidas en la
siguiente figura.
7100
El primer paso, una vez identificado
el problema o la situación que se desea
estudiar, consiste en seleccionar el panel
de expertos, por una parte, y en diseñar
el cuestionario que se les va a enviar, por
otra. Para validar el cuestionario, es con-
veniente realizar un pre-test, enviando el
mismo a un grupo reducido de personas.
Una vez formado el panel de exper-
tos y diseñado y validado el cuestionario,
comienza el proceso de envío, recogida y
análisis de las respuestas obtenidas. Se
realizan, como mínimo, dos rondas; el
proceso terminará cuando se perciba
que las estimaciones permanecen esta-
bles, es decir, cuando la mediana apenas
oscila y el rango intercuartílico deja de
estrecharse. Esto indica que se ha llega-
do al máximo consenso que se podía al-
canzar. Cada vez que se envía un nuevo
cuestionario (a partir de la segunda itera-
ción), se le adjunta también la mediana y
el rango intercuartílico, así como cual-
quier otra información que se estime
oportuna, con el objeto de consensuar
las posturas o contestaciones de los ex-
pertos.
Una vez elaborado el informe final
obtenido de la aplicación del método, es
conveniente enviar sus resultados al pa-
nel de expertos.
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 M ÉTODO DELPHI

© CISS 7101
M ÉTODO DELPHI
b) Elementos del proceso
Los elementos fundamentales que
constituyen el proceso del Método Delp-
hi son: el investigador o grupo coordina-
dor (si son varios los investigadores) y el
grupo o panel de expertos.
El grupo coordinador es el promotor
del estudio y sus funciones son: aprobar
el protocolo de trabajo (criterios de se-
lección de los expertos, calendario pre-
visto, medios a utilizar y diseño del infor-
me final), crear el panel de expertos, ela-
borar el cuestionario e impulsar la parti-
cipación de los expertos, analizar las res-
puestas y obtener resultados, facilitar la
retroalimentación oportuna para las si-
guientes rondas, supervisar el proceso
de investigación y tomar las medidas co-
rrectoras necesarias. Se recomienda que,
por razones operativas, sea un grupo re-
ducido (de dos a cinco personas).
El panel de expertos constituye el eje
central de la investigación, ya que sobre
ellos recae la responsabilidad de emitir
juicios que, de forma agregada, constitui-
rán el output de la técnica. Se entiende
por experto, según Landeta (1999), a
aquella persona cuya situación y recursos
personales le posibilitan contribuir posi-
tivamente a la consecución del fin que ha
motivado la iniciación del Método Delp-
hi. En términos generales, experto es
aquella persona que puede aportar un
input relevante. Se pueden distinguir
tres tipos de expertos según la función
que desempeñen dentro del estudio:
- Los especialistas: son los expertos
que aportan conocimientos, expe-
riencia, capacidad predictiva y objeti-
vidad al estudio.
- Los afectados: son los que están im-
plicados en el área objeto de estu-
dio, aún sin poseer unos conoci-
mientos relevantes.
7102
- Los facilitadotes: son los que tienen
capacidad para clarificar, sintetizar,
estimular y organizar el estudio.
No existe un número óptimo de ex-
pertos, aunque algunos estudios empíri-
cos realizados sobre el tema señalan que
conforme aumenta el número de com-
ponentes del grupo, decrece exponen-
cialmente el error de la previsión final.
Así, el número indicativo es de un míni-
mo de siete, con el objeto de asegurar
un error medio grupal aceptable. En
cuanto al límite superior, se señala que
un número mayor de 30 no se traduciría
en una mejora de la previsión y sí una
mayor complejidad para su organización.
En todo caso, el número óptimo de ex-
pertos dependerá de una serie de facto-
res relacionados con el tema objeto de
estudio: número mínimo, áreas de cono-
cimiento a analizar, alcance geográfico
del estudio, colectivos que deben estar
representados (académicos, profesiona-
les, técnicos, etc.) y otros factores varios
como el grado de motivación de los ex-
pertos, el tiempo y los recursos disponi-
bles, etc.
2. Obtención y transmisión de la infor-
mación necesaria
La información en el Método Delphi
se ha de obtener de dos fuentes diferen-
tes: de la formulación de las preguntas
que constituyen el cuestionario y del
proceso de retroalimentación o feedback
derivado del propio proceso.
Al igual que cualquier otro estudio
en el que se utilizan cuestionarios, la for-
mulación de las preguntas es fundamen-
tal para obtener la información deseada.
Las preguntas del cuestionario se han de
plantear de manera clara y precisa, ase-
gurándose de que son correctamente en-
tendidas. Se puede recurrir a un pre-test
con terceros ajenos al grupo coordina-
dor, al objeto de evitar defectos de dise-
ño del cuestionario que puedan condi-
© CISS

cionar las respuestas. Es aconsejable co-
menzar con preguntas abiertas para ex-
traer, a partir de ellas, los ítems y cuestio-
nes posteriores. Sin embargo, las pre-
guntas propias del Delphi no pueden ser
abiertas, puesto que imposibilitaría su
tratamiento estadístico posterior. Estas
se pueden clasificar en dos grandes gru-
pos:
- Jerarquizaciones (asignar posiciones
relativas a cada item para ordenar-
los), valoraciones (dar puntuaciones
con arreglo a una escala definida, es
más sencillo que la jerarquización,
cuando el número de ítems es alto y
proporciona más información) o
comparaciones (por pares de ítems
según el criterio definido).
- Estimaciones (cuantitativas concre-
tas), que pueden ser puntuales (ab-
solutas para estimar las propiedades
futuras de una variable y relativas pa-
ra estimar la probabilidad de que su-
ceda el hecho) y no puntuales (en
forma de intervalos de confianza so-
bre los valores futuros de una varia-
ble con un determinado nivel de
confianza).
La retroalimentación es también una
característica básica del Delphi, que está
directamente relacionada con los cam-
bios de opinión de los miembros del pa-
nel. El control de la retroalimentación
pertenece siempre al grupo de coordina-
ción, quien decide qué información tras-
ladar a los expertos y qué medidas de
tendencia central y de dispersión se van
a ofrecer. La retroalimentación permite
mejorar la calidad del resultado grupal,
una mayor convergencia en las estima-
ciones individuales de los expertos y ayu-
da a anticipar reacciones de los afectados
ante los resultados del estudio, contro-
lando o impulsando sus efectos. La facili-
tación de la mediana y de los cuarteles
de la distribución de la anterior ronda o
iteración es la información más caracte-
© CISS
M ÉTODO DELPHI
rística del Método Delphi. En todo caso,
el grupo coordinador ha de actuar con
objetividad y no condicionar el juicio de
los expertos. Es conveniente adjuntar a
cada experto, la distribución estadística
de las estimaciones del grupo junto a sus
propias respuestas, al objeto de facilitar
la comparación.
3. Finalización del proceso
El proceso de iteración finalizará con
éxito cuando se haya alcanzado el máxi-
mo consenso posible entre las opiniones
de los expertos participantes en el panel.
Para determinar con exactitud el número
de iteraciones necesarias, se hace nece-
sario disponer de criterios objetivos para
racionalizar el tiempo, el coste y la preci-
sión del estudio. El consenso se define
como el grado de convergencia de las es-
timaciones individuales que se alcanza
cuando las opiniones presentan un gra-
do aceptable de proximidad (rango inter-
cuartílico reducido). Sin embargo, el
principal problema de este criterio es
que puede ocultar los subgrupos de opi-
nión y forzar a los expertos hacia la con-
formidad. La estabilidad se puede medir
a través de varios indicadores:
- Modificación del coeficiente de varia-
ción de las estimaciones (V): se cal-
cula como la desviación típica dividi-
da entre la media. Requiere fijar un
nivel arbitrario de reducción como
referencia para la finalización. Su
principal problema está en la subjeti-
vidad en la determinación del nivel
de referencia, así como en la utiliza-
ción de la media y la desviación típi-
ca, en lugar de la mediana y el rango
intercuartílico. Variación V = Vk -
Vk-1.
- Variación del recorrido intercuartíli-
co relativo a la distribución de dos
rondas sucesivas. Siendo el método
análogo, se añade la mejora resultan-
7103
M ÉTODO DELPHI
te de utilizar la mediana y los cuarti-
les. Variación RIR = RIRk - RIRk-1.
- Variación relativa de la mediana en-
tre dos rondas sucesivas. Utiliza el
mismo criterio de parada que en los
casos anteriores, pero presenta el in-
conveniente adicional de considerar
sólo la variación de una medida de
tendencia central no contemplando
la dispersión de estimaciones. Varia-
ción Me = (Mek - Mek-1) / Mek-1.
- Comparación de varianzas mediante
un contraste F de Snedecor. El pro-
ceso finaliza cuando no existan dife-
rencias significativas entre las varian-
zas de las distribuciones de estima-
ciones de dos rondas sucesivas. Su
principal problema es que el test F
está indicado para muestras inde-
pendientes que sigan distribuciones
normales, aspectos ambos que no se
cumplen en este caso.
- Test X2 no paramétrico. Compara las
frecuencias esperadas para cada in-
tervalo de respuestas considerado,
en el supuesto de estabilidad absolu-
ta, con las realmente observadas. El
valor del estadístico es: X2 = Ȉ2 i1
Ȉn j1 (Oij - Eij)2 / Eij, donde Oij son
las frecuencias observadas y Eij las es-
peradas, siendo i las rondas compa-
radas y j el número de intervalos de
respuesta. Las frecuencias para cada
intervalo deben ser iguales o mayo-
res a cinco, lo que dificulta su uso en
paneles pequeños.
- Proporción de expertos que modifi-
can su estimación. En este caso, se
alcanzará un adecuado grado de es-
tabilidad cuando el porcentaje de ex-
pertos que modifiquen su respuesta
sea inferior a un nivel previamente
establecido. Es un método sencillo,
flexible y fácil de aplicar y se puede
emplear con cualquier colectivo de
expertos, pero tiene el inconvenien-
7104
te de la arbitrariedad con la que es fi-
jado el nivel de referencia.
- Índice de asociación predictiva. Per-
mite medir el nivel de estabilidad in-
dividual entre dos rondas sucesivas,
resultando especialmente útil en ca-
sos de paneles pequeños donde el
test X2 no puede utilizarse. El valor
estadístico es I = (Ȉj (max k Ojk -
max k Ok) / (n - max k Ok), donde Ojk
es la frecuencia de respuestas que
habiendo votado por el intervalo j en
la ronda i, votan por el intervalo k en
la ronda i+1; max k Ojk es la frecuen-
cia mayor para el intervalo de res-
puestas j en la ronda i; y max k Ok es
la frecuencia mayor total de entre los
k intervalos de respuesta en la ronda
i+1. El índice variará entre cero y
uno, donde uno representa la máxi-
ma estabilidad (asociación predictiva
completa) y cero la no estabilidad in-
dividual.
4. Análisis y comunicación de los re-
sultados
El resultado de un estudio Delphi ha
de ser algo más que una respuesta esta-
dística de grupo. Para alcanzar el resulta-
do final deseado, es recomendable co-
menzar a analizar los resultados parciales
a medida que éstos se van obteniendo,
calculando la tendencia central de las es-
timaciones y su dispersión. Se han de in-
corporar a los resultados la existencia de
subgrupos que muestren comportamien-
tos diferenciados y característicos, ya que
ello puede dotar el estudio de un mayor
alcance y profundidad.
Para la identificación de subgrupos
se puede utilizar el coeficiente de corre-
lación de rangos de Spearman (rs): rs =
1 - (6 Ȉ (X1 i - Y1 i)2 / n (n2 - 1). Este
índice calcula el grado de asociación li-
neal entre los rangos de X e Y y puede
oscilar entre -1 y 1. Cuanta mayor proxi-
© CISS
 M ÉTODO GENERALIZADO DE MOMENTOS
midad tenga el coeficiente a 1, mayor
asociación lineal existirá y, en conse-
cuencia, cuanto menor valor tenga, me-
nor asociación y mayor será la diferencia-
ción en el comportamiento de los sub-
grupos de expertos.
También es importante transmitir la
información obtenida del estudio a los
expertos participantes. El informe final
del estudio debería contener la siguiente
información: descripción de la situación
en la que se plantea el estudio (objetivos
y metodología), especificación de los da-
tos técnicos sobre los participantes, com-
posición del equipo coordinador, forma-
ción del panel de expertos y criterios pa-
ra su selección, evolución de las opinio-
nes a través de las distintas rondas, resul-
tados obtenidos en cada una de las ron-
das, opiniones mayoritarias y su nivel de
consenso, otras posiciones significativas
no mayoritarias, contrastes estadísticos y
razonamientos reales del comportamien-
to diferenciado y escenarios o realidades
negociadas y compartidas sobre las que
se asientan estos resultados.
VANESSA CAMPOS CLIMENT
Véase también: "Análisis del entorno".
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO DELPHI
Libros
• LANDETA, JON, El Método Delphi: una
técnica de previsión para la incerti-
dumbre , Editorial Ariel, Barcelona,
1999.
• LINDSTONE, H. A. Y TUROFF, M., The
Delphi Method: techniques and appli-
cations , Ed. Addison-Wesley, Massa-
chusets, 1975.
© CISS
Artículos de opinión
• DALKEY, N. C. Y HELMER, O., "An experi-
mental application of the Delphi met-
hod to the user of experts", Manage-
ment Science, Vol. 9, número 3,
1963, pp. 458-467.
• LUNA, P., INFANTE, A. Y MARTÍNEZ LÓPEZ, F.
J., "El Delphi como fundamento me-
todológico predictivo para la investi-
gación en sistemas de información y
tecnologías de la información (IS/
IT)", Revista de Medios y Educación,
número 26, julio 2006, pp. 89-112.
MÉTODO
GENERALIZADO
DE MOMENTOS
Generalized Method of Moments (GMM)
I. CONCEPTO • II. MÉTODO DE MOMENTOS • III.
MÉTODO DE MOMENTOS EN EL MODELO DE
REGRESIÓN LINEAL • IV. MÉTODO
GENERALIZADO DE MOMENTOS
I. CONCEPTO
El método generalizado de momen-
tos es un procedimiento general de esti-
mación de modelos econométricos linea-
les y no lineales. Su carácter general se
denota en que gran parte de otros méto-
dos de estimación habituales como míni-
mos cuadrados ordinarios y generaliza-
dos, variables instrumentales o máxima
verosimilitud pueden contemplarse co-
mo casos particulares del método gene-
ralizado de momentos.
II. MÉTODO DE MOMENTOS
La técnica de estimación por el méto-
do de los momentos es un procedimien-
to estadístico que permite obtener esti-
maciones de parámetros de interés a par-
tir de su relación con los momentos de la
7105
M ÉTODO GENERALIZADO DE MOMENTOS
distribución. El momento poblacional
respecto al origen de orden r en una dis-
tribución se define como Įr = E (ȟr); así
Į1 = E (ȟ) = μ es la media poblacional,
Į2 = E (ȟ2) y así sucesivamente. El princi-
pio del método de momentos consiste
en estimar el momento poblacional Įi
con su equivalente momento muestral y,
a partir de ahí, obtener la estimación del
parámetro correspondiente. Si la especi-
ficación del momento poblacional es co-
rrecta entonces tenemos garantizada la
consistencia de los estimadores obteni-
dos.
A modo de ejemplo, imaginemos
que queremos estimar el parámetro ș en
una distribución exponencial. En esta
distribución, utilizada cuando se modeli-
za el tiempo transcurrido entre dos suce-
sos consecutivos (por ejemplo: tiempo
transcurrido entre la llegada de dos
clientes sucesivos a una entidad banca-
ria), se cumple que la media poblacional
es . Para estimar el parámetro ș por
el método de los momentos, lo primero
que haremos será estimar la media po-
blacional μ con su correspondiente me-
. A
dia muestral dada por
partir de ahí, dada la relación entre ș y μ,
se obtiene la estimación de ș como:
. momentos que incluye los parámetros ȕj
Si necesitásemos estimar dos pará-
metros de la distribución, necesitaríamos
Si hacemos lo mismo con todas las
variables xj, como tenemos tantas varia-
bles xj como parámetros ȕj, podemos ob-
7106
dos ecuaciones basadas en los momen-
tos Į1 y Į2 que incluyeran ambos pará-
metros. A partir de ahí, igualando estos
momentos poblacionales a los muestra-
les correspondientes, se obtendrían las
dos ecuaciones cuya solución permite
obtener las estimaciones de los paráme-
tros. En general, si queremos estimar k
parámetros necesitaríamos k ecuaciones
de momentos. Si la relación entre los pa-
rámetros y los momentos está bien espe-
cificada, se tiene garantizada la consisten-
cia de los estimadores obtenidos.
III. MÉTODO DE MOMENTOS EN EL
MODELO DE REGRESIÓN LINEAL
En el modelo de regresión lineal da-
do por:
yi = ȕ0 + ȕ1x1,i + ȕ2x2,i + ... + ȕkxk,i
+ ui
la condición de consistencia para es-
timar por mínimos cuadrados es la inco-
rrelación entre las variables independien-
tes xj y el ruido de la regresión u. Para ca-
da variable xj esto se puede expresar co-
mo:
E [xju] = E [xj (y - ȕ0 - ȕ1x1 - ȕ2x2 - ... -
ȕkxk)] = 0
Esta ecuación es una condición de
que queremos estimar. Si estimamos el
momento anterior con su correspon-
diente momento muestral, tenemos que:
tener un número de ecuaciones lineales
igual al número de parámetros a estimar
(para el término constante ȕj basta elegir
© CISS
 M ÉTODO GENERALIZADO DE MOMENTOS
x0=1). De hecho, este sistema de ecua-
ciones coincide con el sistema normal de
ecuaciones para estimar por mínimos
cuadrados y, por lo tanto, para este mo-
delo particular, coinciden ambos estima-
dores.
Si no todas las variables xj están inco-
rrelacionadas con el ruido u (técnica-
mente se dice que esas variables son re-
gresores endógenos), para cada regresor
endógeno habrá que buscar una variable
instrumental zj correlacionada con la an-
terior y que cumpla la condición E [zju]
= 0. Para estimar por el método de los
momentos bastaría sustituir por los mo-
mentos muestrales correspondientes y
despejar los parámetros ȕj. Este es, de
una forma intuitiva, el principio de esti-
mación por variables instrumentales: a
cada variable xj endógena se le asocia un
instrumento (o conjunto de instrumen-
tos) y se aplican la condición de momen-
tos E [zju] = 0 (las variables xj que no
sean endógenas tendrían la misma ecua-
ción de momentos que anteriormente,
es decir E [xju] = 0). Como se puede ob-
servar, también el método de variables
instrumentales en el modelo de regre-
sión es un caso particular del método de
los momentos.
IV. MÉTODO GENERALIZADO DE
MOMENTOS
En los modelos anteriores hemos
empleado un número de ecuaciones de
momentos igual al número de paráme-
tros a estimar. Sin embargo, con carácter
más general, podríamos usar más de una
ecuación de momentos para estimar un
mismo parámetro. Por ejemplo, si tene-
mos una distribución Poisson de paráme-
tro Ȝ (utilizada en modelos con datos de
recuento, por ejemplo, el número de
clientes que llegan a una entidad banca-
ria en un determinado intervalo de tiem-
po), en esta distribución tanto la media
© CISS
como la varianza son iguales al paráme-
tro Ȝ y podríamos utilizar la información
muestral de ambos momentos (que, ge-
neralmente, no será la misma) para ayu-
darnos a estimar el parámetro en cues-
tión.
En general si denominamos como ș
al vector de parámetros que queremos
estimar, y como al número de
condiciones de momento muestrales
que incluyen al vector de parámetros ș,
el estimador GMM se obtiene minimizan-
do respecto al vector ș la función cuadrá-
tica:
donde A es una matriz definida posi-
tiva que no depende del vector de pará-
metros ș (por ejemplo, la matriz identi-
dad). Hay que tener en cuenta que, para
que este problema tenga solución, el nú-
mero de condiciones de momento
debe ser mayor o igual que la dimensión
del vector de parámetros ș.
Para minimizar la función, las condi-
ciones de primer orden vendrán dadas
por el sistema de ecuaciones dado por:
. Este sistema de ecuaciones será,
en general, no lineal por lo cual habrá
que recurrir a técnicas de optimización
numérica para obtener el vector de esti-
madores que resuelva el siste-
ma.
Una cuestión a tener en cuenta es
que existen tantos estimadores por GMM
como elecciones posibles de la matriz A.
Aunque, siempre que A sea definida posi-
tiva todos los posibles estimadores son
consistentes, en general, la elección más
7107
M ÉTODO HAMBURGUÉS
adecuada consiste en seleccionar aquella
matriz A que minimiza la varianza de los
estimadores obtenidos. Dicho de otra
forma, se debería elegir la matriz A que
hace eficientes los estimadores obteni-
dos. Sin embargo, en muchas ocasiones
la matriz A que permite obtener estima-
dores eficientes depende, a su vez, de los
parámetros a estimar ș por lo cual no se
puede conocer a priori. Una posible op-
ción es plantear el problema en dos eta-
pas:
1. Obtener una estimación consistente
inicial eligiendo una matriz
A cualquiera que sea definida positi-
va (por ejemplo A=I, la matriz iden-
tidad).
2. Si la matriz óptima A depende del
vector ș, utilizar las estimaciones
obtenidas en la etapa ante-
rior para construir la matriz óptima A
y volver a obtener las estimaciones
GMM minimizando el valor de
con la matriz A seleccio-
nada.
Los pasos anteriores se pueden repe-
tir (o iterar) de forma sucesiva hasta que
las estimaciones obtenidas en pasos su-
cesivos sean muy similares (técnicamen-
te se dice que los estimadores han con-
vergido).
Para acabar, hay que señalar que,
dentro del marco GMM, es posible reali-
zar contrastes de hipótesis sobre los pa-
rámetros ș de forma similar a los tests ra-
tio de verosimilitudes, multiplicadores
de Lagrange y test de Wald en el contex-
to de estimación por máxima verosimili-
tud. Estos contrastes utilizan ahora las
condiciones de momento emplea-
das anteriormente para obtener los esti-
madores.
ROMÁN MÍNGUEZ SALIDO
7108
Véase también: "Estimador"; "Máxima verosimili-
tud"; "Mínimos cuadrados" y "Variables instru-
mentales".
MÉTODO
HAMBURGUÉS
Hamburg method
Es uno de los métodos para calcular
la liquidación de cuentas corrientes, jun-
to al método directo y al indirecto.
El primer método de liquidación de
cuentas corrientes con interés que se uti-
lizó fue el método directo, pero el cálcu-
lo exigía el conocimiento de la fecha de
cierre para calcular los días hasta el mis-
mo día de cada partida desde el momen-
to de iniciar los asientos en la cuenta o
bien había que demorar el cálculo hasta
cuando se conociera tal fecha. Natural-
mente, aun conociéndolo desde el pri-
mer momento, en caso de modificarse
dicha fecha había también que modificar
los números o intereses calculados. Es,
por eso, que se desarrolló el método in-
directo en el que para ir calculando nú-
meros o intereses a cada partida no es
preciso conocer previamente la fecha de
cierre. Ahora bien, ni uno ni otro méto-
do resultaba práctico cuando la compen-
sación se producía a la introducción de
cada partida, de forma que lo que deven-
gaba interés era el saldo existente en ca-
da momento en la cuenta y, con la parti-
cularidad de que en muchos casos, el ti-
po aplicable a los saldos deudores no es
el mismo que a los acreedores. Por ello
se desarrolló el método hamburgués. En
cualquier caso, los tres métodos mencio-
nados pueden permitir el cálculo en to-
das las variadas condiciones que hemos
mencionado, pero la cuestión es que, se-
gún dichas condiciones, los métodos di-
recto e indirecto resultan, por éste or-
den, más dificultosos.
© CISS

Para el cálculo de los intereses me-
diante el método hamburgués se debe
proceder a identificar: saldos, días de ca-
da saldo efectivo (diferencias entre fe-
chas valor) y los números comerciales
(acreedores y deudores), que son el pro-
ducto de los saldos mantenidos por el
número de días efectivos de permanen-
cia.
Una vez calculado lo anterior, hay
que sumar los números comerciales, tan-
to deudores como acreedores y aplicarle
el divisor fijo correspondiente (relación
entre la base de cálculo y el tipo de inte-
rés anual, acreedor o deudor, según el
saldo).
Dividiendo el sumatorio de números
comerciales entre su divisor fijo tenemos
los intereses, deudores y/o acreedores,
devengados por la cuenta corriente.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Cuenta corriente bancaria".
MÉTODO
INDUCTIVO
Véase: "Método científico".
MÉTODO MRP
MRP Method (Material Requirements
Planning)
I. CONCEPTO • II. FUNCIONAMIENTO Y
ELEMENTOS DEL SISTEMA MRP 1. Entradas del
Sistema MRP 2. Software del Sistema MRP 3.
Salidas del Sistema MRP • III. EVOLUCIÓN DE
LOS SISTEMAS MRP
I. CONCEPTO
Con carácter general, el inventario es
el conjunto de artículos que se encuen-
© CISS
M ÉTODO MRP
tran en espera de ser vendidos o de ser
incorporados al proceso productivo.
Las existencias, por tanto, constitu-
yen un activo circulante crítico para la
mayor parte de las empresas nacionales y
por ello las decisiones relativas al inven-
tario deben estar bien coordinadas con
las necesidades de producción, marke-
ting, finanzas etc. Así, el objetivo de la
gestión de inventarios es asegurar la dis-
ponibilidad de la cantidad deseada, en el
lugar y en el tiempo preciso.
Ahora bien, muchos de los materia-
les que forman parte del inventario po-
seen una demanda dependiente, esto
significa que su demanda va a depender
únicamente del número de productos fi-
nales a fabricar en cada período de tiem-
po.
La gestión de inventarios con deman-
da dependiente puede verse alterada por
el hecho de que algunos componentes
tengan una demanda tanto dependiente
como independiente. Así, los modelos
tradicionales de gestión de inventarios
(modelo de Wilson, período fijo, etc) no
son válidos.
Para resolver este planteamiento, en
la década de los 70 han surgido una serie
de sistemas informáticos que reciben el
nombre de sistemas MRP (Planificación
de las Necesidades de Material) que tra-
tan de simplificar la complejidad de la
gestión del inventario de artículos con
demanda dependiente.
Los sistemas MRP nacen como una
técnica informática de gestión de stocks
y de programación de la producción que,
partiendo de un Programa Maestro de
Producción (PMP), calcula la cantidad re-
querida de las distintas materias primas y
componentes necesarios en un horizon-
te temporal de planificación. A partir de
este cálculo se define una planificación
de las órdenes de fabricación y de las ór-
7109
M ÉTODO MRP
denes de pedido a emitir en cada mo-
mento del horizonte de planificación.
Según Miranda y Rubio (2005), las
ventajas que aporta la implantación y el
desarrollo de los sistemas MRP son las si-
guientes:
1. Mejora el servicio al cliente puesto
que permite reducir los plazos de
entrega al tiempo que se asegura su
cumplimiento.
2. Reducción de los niveles de inventa-
rio dado que el sistema indica en
qué momento justo debe producirse
la recepción de cada componente en
relación a cuándo va a necesitarse
para la fabricación del producto final.
3. Mejora de la eficiencia operativa,
puesto que se consigue una mejor
aprovechamiento de la capacidad
disponible en cada centro de trabajo.
Por otra parte, Gaither y Frazier
(1999) recomiendan la implantación de
los sistemas MRP sólo en aquellas empre-
Por tanto, los elementos básicos del
sistema se agrupan en tres categorías:
(Figura 2).
7110
sas que reúnan las siguientes característi-
cas:
- Dispongan de un sistema informáti-
co efectivo con suficiente capacidad
para su desarrollo.
- Tanto las listas de materiales como
los estados de los inventarios deben
estar informatizados y con un eleva-
do grado de exactitud.
- El sistema de fabricación debe ser
complejo con largos ciclos, de forma
que cuanto más complejos sean los
productos a fabricar y más largos los
ciclos de fabricación, mejor se podrá
desarrollar el sistema en la empresa.
II. FUNCIONAMIENTO Y
ELEMENTOS DEL SISTEMA MRP
El funcionamiento de un sistema
MRP consiste en que, a partir de unas en-
tradas, el programa informático procesa
la información y genera una serie de sali-
das (Figura 1).
© CISS

1. Entradas del Sistema MRP que inclu-
yen a su vez:
- pacidad con el fin de aprovechar la capa-
El Programa Maestro de Produc-
ción
- La Lista de Componentes que in-
tegran el producto final
- El Estado de Inventario
2. Programa o software informático.
3. Salidas del Sistema MRP que se sub-
dividen en:
- La Previsión de inventario
- El Plan de Órdenes de Fabrica-
ción o Pedido
- Informes Secundarios.
1. Entradas del Sistema MRP
Programa Maestro de Producción
(PMP).
El PMP nos indica la cantidad de cada
artículo que se debe fabricar en función
de las necesidades del mercado dentro
de un horizonte temporal previamente
definido. Su objetivo es definir el calen-
dario de producción para cada tipo de
© CISS
M ÉTODO MRP
producto de manera que se respete el
plazo de entrega y las restricciones de ca-
cidad productiva instalada de la forma
más eficiente posible.
A partir del PMP, el sistema MRP pro-
cede a realizar el cálculo de las necesida-
des de los distintos materiales o compo-
nentes. En el caso de que las necesida-
des resultantes no puedan ser atendidas
con la cantidad disponible en el inventa-
rio y falte tiempo para realizar nuevas ór-
denes de pedido o fabricación, el PMP se
modificará para adaptarse a las cantida-
des disponibles.
Listado de Componentes.
Es una relación de los distintos mate-
riales y componentes que forman parte
del cada uno de los productos finales de
la empresa. Además, este listado, indica
la secuencia de elaboración así como las
cantidades necesarias de cada uno de los
componentes.
Dentro de esta lista de materiales se
incluyen tres tipos de elementos:
7111
M ÉTODO MRP
1. Elemento básico: son aquellos que
no tienen ningún componente.
2. Elemento Intermedio: son aquellos
que forman parte de otro elemento y
a su vez están formados por distintos
componentes.
3. Elemento final: es el producto termi-
nado que se vende directamente al
cliente.
Estado del Inventario.
Indica la cantidad de materiales o de
producto final que hay en el almacén, así
como el tamaño óptimo de pedido, el
plazo de entrega de los proveedores, el
stock de seguridad, etc. Toda esta infor-
mación aparece en un registro que está
constituido por los siguientes elementos:
- Previsión de inventario.
Necesidades Brutas (NB): incluye
tanto a la demanda total derivada de
otros planes de producción como a
la demanda externa directa.
- Recepciones programadas (Rp): se
refiere a los pedidos que fueron emi-
tidos por la empresa pero que aún
están pendientes de recibirse.
- Inventario disponible (ID): es la can-
tidad de materiales disponibles en el
almacén. El saldo del inventario al fi-
nal de una unidad de tiempo (por
ejemplo de una semana) se determi-
na de la siguiente manera:
ID = ID inicial - NB + Rp
- Cantidades comprometidas (CC):
son los artículos que se encuentran
reservados para satisfacer un pedido
ya recibido cuya fecha de entrega
aún no ha llegado.
2. Software del Sistema MRP
A partir de la información proceden-
te del PMP, se determinan las Necesida-
des Netas (NN) de cada uno de los mate-
7112
riales en cada período de tiempo. Así, es-
tas necesidades netas se calculan:
NN = NB - ID + Rp - CC - SE
Siendo SE el stock de seguridad.
Si este cálculo es positivo, se indica
que hay Necesidades Netas, por lo que
se emite una orden de pedido/fabrica-
ción, en el período de tiempo que per-
mita que el material esté disponible en el
momento en el que se requiera para co-
menzar la fabricación del producto.
El resultado de este proceso se tra-
duce en una serie de "salidas" del siste-
ma.
3. Salidas del Sistema MRP
En función de los pedidos emitidos
así como de las recepciones planificadas
de los mismos, se procede a la actualiza-
ción permanente del estado del inventa-
rio.
Plan de Orden de Fabricación o de
Pedido
En estos planes se dirigen principal-
mente:
- Departamento de compras: se indica
la cantidad de cada uno de los com-
ponentes que se va a pedir en cada
momento de tiempo en las corres-
pondientes órdenes de pedido a ca-
da proveedor.
- Departamento de producción: para
emitir las correspondientes órdenes
de fabricación a cada centro de tra-
bajo.
Informes Secundarios
Estos informes se utilizan para la to-
ma de decisiones en la dirección de la
empresa y se clasifican en tres categorías:
© CISS

- Informes de excepción: orientados
hacia la detección de posibles pro-
blemas en el cumplimiento del plan
de fabricación, indicando órdenes
retrasadas, problemas de calidad,
etc.
- Informes de rendimiento: informan
sobre la eficiencia del sistema, indi-
cando el índice de rotación de los in-
ventarios, el porcentaje de pedidos
completados a tiempo, en definitiva,
el grado de cumplimiento de todos
los planes definidos.
- Informes de planificación: facilitan
a la dirección el proceso de planifica-
ción en el futuro, haciendo especial
referencia a las previsiones del in-
ventario, los pedidos comprometi-
dos, etc.
III. EVOLUCIÓN DE LOS SISTEMAS
MRP
La técnica MRP surge a comienzos de
los 70 como solución a los problemas de
gestión de inventarios de artículos con
demanda dependiente. A finales de esta
década, el sistema MRP original fue mejo-
rando al introducirse los denominados
Sistemas MRP de Bucle Cerrado. Estos
sistemas ofrecen la posibilidad de definir
las limitaciones de capacidad existentes
en la empresa. Su denominación se debe
a que los resultados que aporta el siste-
ma y que están vinculados al proceso de
planificación, se utilizan como retroali-
mentación para modificar las condicio-
nes de capacidad existentes y de esa for-
ma se puede garantizar la viabilidad de la
planificación de la empresa a largo plazo.
Los sistemas MRP de Bucle Cerrado
fueron evolucionando, llegando en los
años ochenta a los denominados Siste-
mas MRP II (Manufacturing Resource
Planning). Estos nuevos sistemas incor-
poran en su proceso de planificación de
los inventarios de la empresa no sólo los
© CISS
M ÉTODO MRP
aspectos vinculados a la dirección de
operaciones, sino que también incorpo-
ran elementos financieros, así como la
posibilidad de trabajar con distintos esce-
narios empleando para ello herramientas
de simulación.
A partir de estos Sistemas MRP II, se
ha seguido trabajando desarrollando
nuevas herramientas que se orientan no
sólo a la gestión de los materiales de pro-
ducción, sino a la gestión empresarial en
su conjunto, dando lugar a los denomi-
nados Sistemas Integrales de Gestión.
El primero de estos sistemas integra-
les de gestión, es el denominado Sistema
BRP (Business Resources Planning), que
posteriormente, en la década de los no-
venta, se han extendido dando origen a
los Sistemas ERP (Enterprise Resources
Planning) orientados hacia la planifica-
ción global de los recursos de la empre-
sa.
Los sistemas ERP buscan la integra-
ción entre los procesos operativos de la
empresa y sus flujos de información con
el fin de alcanzar sinergias entre todos
los recursos de los que dispone la em-
presa y por ello son una herramienta de
apoyo para la toma de decisiones. Estos
sistemas permiten controlar las principa-
les actividades de la empresa distribuyén-
dose a lo largo de la misma, consiguien-
do con ello una completa integración de
los sistemas de información, al tiempo
que facilitan el proceso de mejora conti-
nua así como la introducción de nuevas
tecnologías.
Las características más relevantes de
esto Sistemas ERP son, según Miranda y
Rubio (2005) tres:
- Su funcionalidad
- Su carácter global
- Su elevada flexibilidad
7113
M ÉTODO PERT
En la actualidad, los principales pro-
yectos de software de los sistemas ERP
son: SAP R/3, Baan ERP, Oracle, QAP y
Sage Tetra CS3, etc.
CRISTINA ISABEL DOPACIO
Véase también: "Gestión de stocks".
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO MRP
Libros
• GAITHER, N Y FRAZIER, G.: Production an
Operation Managament . South
Western Collage Publication, Cincin-
nanti, 1999.
• MACHUCA, J. A. (coordinador): Direc-
ción de operaciones. Aspectos tácti-
cos y operativos en la producción y
los servicios. Editorial Mc-Graw-Hill,
Madrid, 1995.
• MIRANDA GONZÁLEZ, F. J., RUBIO LACOBA,
S., CHAMORRO MERA, A., BAÑEGIL PALA-
CIOS, T. M., Manual de dirección de
operaciones. Editorial Thomson, 1.ª
edición, 3.ª reimpresión, Madrid,
2008.
MÉTODO PERT
PERT Method (Program Evaluation and
Review Technique)
I. CONCEPTO • II. EJEMPLO ILUSTRATIVO PERT-
TIEMPO • III. PERT-COSTE
I. CONCEPTO
El método PERT (Evaluación de Pro-
gramas de Revisión Técnica) surge de
forma paralela al método del camino crí-
tico (CPM) entre el año 1957 y el 1958 y
fue desarrollado por la Marina de Esta-
dos Unidos (en concreto, por la Oficina
de Proyectos Especiales) junto con una
7114
empresa aeronáutica (Lockheed) y una
consultora (Booz, Alien and Hamilton)
en la construcción de submarinos atómi-
cos con proyectiles Polaris. Su objetivo
era programar, planificar y controlar di-
cho proyecto, debido al gran número de
actividades y de empresas que formaban
parte del mismo. Gracias a este método,
el proyecto que tenía una duración esti-
mada de cinco años pudo realizarse en
tres.
En gran medida sigue las mismas lí-
neas directrices que el CPM, si bien en
un primer momento se diferenciaba del
mismo, sobre todo, por la nomenclatura,
hecho que prácticamente ha desapareci-
do a día de hoy.
La diferencia fundamental entre am-
bos viene determinada por la duración
de las actividades. Mientras que en el
CPM la duración es conocida con certe-
za, en el caso del PERT se trabaja con in-
certidumbre o con estimaciones de tiem-
po, de ahí que se le conozca como PERT-
Tiempo o PERT en incertidumbre. En
concreto, se utilizan tres estimaciones de
tiempo:
- Tiempo o duración optimista (to).
Muestra la duración de la actividad
considerando situaciones favorables
para la realización de la misma.
- Tiempo o duración más probable o
normal (tm). Tiempo que tardaría en
realizarse la actividad en circunstan-
cias normales.
- Tiempo o duración pesimista (tp).
Duración de la actividad consideran-
do las peores situaciones que pue-
dan surgir.
Por tanto, se considera que la dura-
ción de las actividades, al ser variables
aleatorias, seguirán una distribución de
probabilidad, en concreto una distribu-
ción beta, cuya esperanza matemática o
© CISS
 M ÉTODO PERT

tiempo esperado [E(d) o te] y su varianza

(ı2) son:

Tras el cálculo de los tiempos previs-
tos de las actividades, se procederá a re-
presentar el proyecto del mismo modo
que en el CPM, si bien las duraciones, en
este caso, serán el resultado de la espe-
ranza matemática de cada actividad. Así
pues, "la duración del camino crítico será
la duración esperada del proyecto, es de-
cir, la esperanza matemática del tiempo
de ejecución" (Pérez Gorostegui, E, 2006,
p.135).
nalizar en 16 días. Para ello, el equipo de
trabajo estima las posibles duraciones de
cada actividad, que aparecen reflejadas
en la siguiente tabla. La dirección del
proyecto quiere conocer si realmente se
cumplirá el plazo estipulado, por lo que
se realizará un análisis PERT:

II. EJEMPLO ILUSTRATIVO PERT-

TIEMPO

Una empresa se plantea la probabili-

dad de que cierto proyecto tiene que fi-

ACTIV. PRECEDENCIA TIEMPO OPTI- TIEMPO TIEMPO DURA- VARIANZA

MISTA(t0) NORMAL(tm) PESIMISTA CIÓN ME- (ı2 )
(tp) DIA (te)

A -- 1 4 6 3,83 0,69
B -- 2 5 8 5 1
C -- 1 2 4 2,17 0,25
D B 5 5 5 5 0
E A,B 3 4 8 4,5 0,69
F -- 3 6 8 5,83 0,69
G B,C 2 3 5 3,17 0,25
H D,F,G 2 2 4 2,33 0,11
I B,C,E 1 3 6 3,17 0,69
J I,H 3 4 7 4,33 0,44
K -- 9 10 12 10,17 0,25

© CISS 7115
M ÉTODO PERT
Una vez conocidas las duraciones es-
timadas se procederá a calcular los tiem-
pos early y last de la misma forma que en
el método CPM.
El camino crítico será BEIJ y su dura-
ción estimada de 17 días.
A continuación se procede a calcular
la desviación típica del tiempo esperado,
por lo que se suman las varianzas de las
actividades del camino crítico:
Una vez llegados a este punto, proce-
deremos a buscar en las tablas de la dis-
tribución normal estos datos, es decir,
que la distribución de nuestro proyecto
sigue una distribución normal con media
de 17 días y una desviación típica de 1,68
días.
7116
El grafo PERT se representaría como
sigue:
Para conocer la probabilidad de que
el proyecto se ejecute en 17 días, tendre-
mos que:
P(Dproyecto  16) = P(z  (16 - 17)/
1,68 = P(z  - 0,60)
De esta forma, buscando en las tablas
de la normal, encontramos que la proba-
bilidad de que no se cumpla el plazo es-
tablecido es del 72,57%.
III. PERT-COSTE
Esta tipología del método PERT con-
siste en introducir los costes de las activi-
dades del proyecto. Se habla de dos ti-
pos de costes:
- Costes directos: los costes de cada
una de las actividades. Aumentan
conforme se reduce la duración de
las actividades.
- Costes indirectos: aquéllos que no
son imputables de forma directa a las
© CISS

actividades, pero que se imputan al
proyecto en su conjunto. Serán ma-
yores cuanto más tiempo dure el
proyecto.
Por tanto, lo que pretenderá el direc-
tor del proyecto es realizarlo con el míni-
mo coste posible.
Cada actividad del proyecto llevará
asociada dos tiempos:
- Tiempos de duración normal (tn),
con un coste de ejecución normal
(cn).
- Tiempos de duración extrema o ré-
cord (te), con un coste de ejecución
extremo (ce).
Con estos tiempos y costes, a través
del coeficiente de costes podremos ver
el "importe en el que se modifica el coste
directo de esa actividad al modificar su
duración en una unidad de tiempo" (Pé-
rez Gorostegui, E, 2006, p.138).
Así pues, podremos conocer la dura-
ción extrema del proyecto y la duración
de mínimo coste del mismo. Con el fin
de determinar ambos puntos, se utiliza-
ría el algoritmo de Ackoff-Sasieni.
NURIA VILLAR FERNÁNDEZ
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO PERT
Libros
• BARROSO, C. et al. Problemas de
economía de la empresa , Ediciones
Pirámide, Madrid, 2008.
© CISS
M ÉTODO ROY
• BUENO CAMPOS, EDUARDO Curso básico
de Economía de la Empresa, Un enfo-
que de organización , Ediciones Pirá-
mide, Madrid, 2005.
• DAVIS, M. M; AQUILANO, N. J. Y CHASE, R.
B. Fundamentos de Dirección de
Operaciones , Editorial Mc-Graw Hill,
Madrid, 2001.
• DOMÍNGUEZ MACHUCA, J. A. (Coordina-
dor y Director) Dirección de Opera-
ciones. Aspectos tácticos y operativos
en la producción y los servicios , Edi-
torial Mc-Graw Hill, Madrid, 1998.
• ISABEL DOPACIO, CRISTINA (Coord.) Fun-
damentos y Aplicación de la Econo-
mía de la Empresa , EAT Ediciones,
Madrid, 2004.
• MIRANDA GONZÁLEZ, F. J.; RUBIO LACOBA,
S.; CHAMORRO MERA, A. Y BAÑEGIL PALA-
CIOS, T. M. Manual de Dirección de
Operaciones , Editorial Paraninfo,
Madrid, 2008.
• PÉREZ GOROSTEGUI, E. Introducción a la
economía de la empresa , Editorial
Centro de Estudios Ramón Areces,
S.A., Madrid, 2006.
• PÉREZ GOROSTEGUI, E. Prácticas de ad-
ministración de empresas , Ediciones
Pirámide, Madrid, 1998.
• SUÁREZ SUÁREZ, ANDRÉS Curso de Eco-
nomía de la Empresa , Ediciones Pirá-
mide, Madrid, 2007.
MÉTODO ROY
ROY Method
I. CONCEPTO • II. LA CONSTRUCCIÓN DEL
GRAFO ROY DE UN PROYECTO • III. ANÁLISIS
DE LA DURACIÓN Y DEL CALENDARIO DE
EJECUCIÓN (HOLGURAS) DEL PROYECTO 1. La
duración del proyecto 2. Calendario de
ejecución: las holguras • IV. EJEMPLO PRÁCTICO
DE UN PROYECTO "ǹ" REPRESENTADO
MEDIANTE EL MÉTODO ROY 1. Construcción
del Grafo ROY 2. Cálculo de la duración del
proyecto 3. Análisis de los márgenes de tiempo
sobrantes de las actividades
7117
M ÉTODO ROY

I. CONCEPTO

El desarrollo de un proyecto implica

la realización de una serie de actividades
o tareas relacionadas, que han de cum-
plir necesariamente unas reglas de pre-
cedencia dirigidas a la obtención de un
resultado a lo largo de un período de
tiempo. Esta precedencia entre las tareas - Prelaciones que originan conver-
viene determinada por las condiciones gencia: tienen lugar cuando la finaliza-
tecnológicas que configuran el diseño ción conjunta de una serie de actividades
del proceso productivo. Así si la empresa implican el inicio de una nueva actividad.
desarrolla un sistema de producción en
serie, la secuencia de producción y los
ritmos de cada uno de los centros de tra-
bajo se establecen con carácter perma-
nente. Sin embargo, en los sistemas de
producción por encargo, la secuencia
temporal de las actividades debe ser defi-
nida para cada uno de los proyectos a
desarrollar.

Para programar este tipo de sistemas

de producción se utilizan una serie de
herramientas tales como el Gráfico de
Gantt, el Método PERT, el Método del
Camino Crítico (CPM) y el Método ROY. - Prelaciones que originan divergen-
cia: se originan cuando la finalización de
El método ROY es una herramienta
una actividad implica el inicio de un con-
que se emplea para desarrollar la progra-
junto de actividades de forma simultá-
mación temporal de un proyecto basado nea.
en la técnica de redes o grafos en la que
se identifican dos elementos principales
que son:

- Nudos: representan las actividades

de las que consta un proyecto y se
identifica con un cuadrado.
- Arcos: unen los distintos nudos y tie-
nen un significado exclusivamente
de prelación.
Estas prelaciones pueden presentar-
se bajo tres situaciones diferentes que
son:

- Prelación Lineal: la finalización de

una actividad implica el inicio de otra ac- - Prelaciones que originan conver-
tividad. gencia y divergencia de manera simultá-

7118 © CISS
 M ÉTODO ROY

nea. Supone la intersección de las dos II. LA CONSTRUCCIÓN DEL GRAFO

prelaciones anteriores. ROY DE UN PROYECTO
Para la construcción del grafo es ne-
cesario introducir dos actividades adicio-
nales: la actividad de inicio y fin del pro-
yecto, son actividades que no consumen
tiempo ni recursos.

- La actividad de inicio está represen-

tada por un nudo del que salen to-
dos aquellos arcos que se dirigen a
todas las actividades del proyecto
que no presentan ninguna preceden-
cia. La duración de esta actividad adi-
cional es nula.
- La actividad de fin de proyecto está
representada por un nudo al que lle-
gan arcos que proceden de los nu-
dos que representan a todas las acti-
- Prelaciones lineales y de convergen- vidades que, una vez finalizadas, no
cia (o divergencia) simultáneas: preceden a ninguna más. La dura-
ción de esta actividad también es nu-
la.
Así, la construcción del grafo co-
mienza el nudo de inicio del proyecto, al
que seguirán todas aquellas tareas que
no tengan ningún antecedente. A conti-
nuación se irán situando el resto de las
actividades, haciéndose cumplir las rela-
ciones de prelación establecidas y llegan-
do al final a una serie de tareas que no
tienen ninguna posterior; de todas ellas
saldrá un arco hacia un nudo adicional
que representará el final de proyecto.

Toda actividad, por tanto, tienen un

nudo inicial y un nudo final de manera
que el suceso final de la actividad prece-
dente coincide con el suceso inicial de la
Una de las ventajas, por tanto, que que precede exceptuando a los sucesos
presenta este método frente al método inicial y final del proyecto.
PERT es el hecho de que permite la utili-
zación de nuevos tipos de relaciones que
pueden resultar de gran utilidad al tiem-
po que no emplea actividades ficticias fa-
cilitando con ello la construcción e inter-
pretación del grafo.

© CISS 7119
M ÉTODO ROY
III. ANÁLISIS DE LA DURACIÓN Y
DEL CALENDARIO DE EJECUCIÓN
(HOLGURAS) DEL PROYECTO
1. La duración del proyecto
La duración de un proyecto, al igual
que ocurre en el método PERT o el mé-
todo CPM, va a depender de la duración
de cada una de las actividades que lo
configuran y se define como el tiempo
que transcurre entre la realización del su-
ceso inicial hasta el suceso final del mis-
mo.
Para determinar la duración del pro-
yecto es necesario hablar de dos aspec-
tos fundamentales que son:
a) Tiempo mínimo o tiempo Early de
realización de una actividad que re-
presenta lo más pronto que se pue-
de llegar a esa actividad. Se calcula
de izquierda a derecha eligiendo el
valor mayor de la suma de los tiem-
pos mínimos (Tm) y de la duración
de las actividades que confluyen en
él (Di). El tiempo mínimo del nudo
inicial adicional es cero y el del nudo
final representa la duración total del
proyecto.
Tiempo Mínimo = Max Ȉ Di + Tm
b) Tiempo máximo o tiempo Last de
realización de una actividad indica lo
más tarde que se puede llegar a esa
actividad. Se calcula de derecha a iz-
quierda eligiendo el menor valor de
la diferencia entre los tiempos máxi-
mos anteriores (Tmax) y la duración
de las actividades que confluyen en
el mismo. El tiempo máximo del nu-
do inicial adicional es cero y el del
nudo final representa la duración to-
tal del proyecto.
Tiempo Máximo = Min Ȉ Tmax - Di
Considerando el análisis de la dura-
ción, los nudos que representan las acti-
7120
vidades se dividen en las siguientes par-
tes:
- A: denominación de la actividad
- D: duración de la actividad
- Tm: Tiempo mínimo
- Tmax: Tiempo máximo
En aquellas actividades en las que el
valor de los tiempos mínimo y máximo
coincidan, se las denomina actividades
críticas y cualquier retraso en la realiza-
ción de las mismas supondría un retraso
en la finalización del proyecto, esto es, se
trata de actividades que no pueden retra-
sarte dado que la diferencia existente en-
tre el tiempo mínimo y el tiempo máxi-
mo de realización es nulo.
2. Calendario de ejecución: las holgu-
ras
Las holguras nos indican los días so-
brantes en la realización de una activi-
dad. Así, La holgura total de una activi-
dad indica el margen de tiempo sobrante
si se comienza la actividad lo antes posi-
ble y se termina lo más tarde posible. La
holgura total siempre debe tomar un va-
lor positivo y, en el caso de las activida-
des críticas el valor debe ser nulo pues
en estas actividades no existe margen de
tiempo sobrante.
A partir de los tiempos mínimos y
máximo se puede determinar el calenda-
rio de ejecución el proyecto:
© CISS
 M ÉTODO ROY

- La fecha de comienzo más temprana: IV. EJEMPLO PRÁCTICO DE UN

Tiempo mínimo de cada actividad PROYECTO "ǹ" REPRESENTADO
inicial (Tm). MEDIANTE EL MÉTODO ROY
- La fecha de comienzo más tardía:
Tiempo máximo (Tmax) de la activi- Un proyecto "Į" consta de una serie
dad inicial. de actividades cuya duración y preceden-
cia se recogen en la siguiente tabla:
- La fecha de finalización más tempra-
na: Tiempo mínimo más la duración
de la actividad.
- La fecha de finalización más tardía:
Tiempo máximo más la duración de
la actividad.

ACTIVIDAD A B C D E F G H I J
Precedencia --- --- --- A,B B B,C D D,E E,F G,H
Duración (días) 5 7 9 8 10 10 5 4 3 5

1. Construcción del Grafo ROY

2. Cálculo de la duración del proyecto

Cálculo de los tiempo mínimos
(Tiempo Early):

© CISS 7121
M ÉTODO ROY

Actividad Duración Tiempo Mínimo

Inicial 0 0
A 5 0 (comienza con el proyecto)
B 7 0 (comienza con el proyecto)
C 9 0 (comienza con el proyecto)
D 8 A: 0+5 = 5

B: 0+7 = 7 (MAYOR)
E 10 B: 0+7 = 7
F 10 B: 0+7 = 7

C: 0+9 = 9 (MAYOR)
G 5 D: 7+8 = 15
H 4 D: 7+8 = 15

E: 7+10 = 17 (MAYOR)
I 3 E: 7+10 = 17

F: 9+10 = 19 (MAYOR)
J 5 G: 15+5 = 20

H: 17+4 = 21 (MAYOR)
Final 0 I: 19+3 = 22

J: 21+5 = 26 (MAYOR)

Cálculo de los tiempo máximos

(Tiempo Last):

7122 © CISS
 M ÉTODO ROY

Actividad Duración Tiempo Máximo

Final 0 Coincide siempre con el mínimo: 26
J 5 26-5 = 21
I 3 26-3 = 23
H 4 J: 21-4 = 17
G 5 J: 21-5 = 16
F 10 I: 23-10 = 13
E 10 I: 23-10 = 13

H: 17-10 = 7 (MENOR)
D 8 H: 17-8 = 9

G: 16-8 = 8 (MENOR)
C 9 F: 13-9 = 4
B 7 D: 8-7 = 1

F: 13-7 = 6

E: 7-7 = 0 (MENOR)
A 5 D: 8-5 = 3
Inicial 0 A: 3

C: 4

B: 0 (MENOR)

La duración total del proyecto es de actividades en las que coinciden los tiem-
26 días. Las actividades B, E, H y J, son po máximos y los tiempos mínimos de

© CISS 7123
M ÉTODO ROY

realización. A estas actividades se las de-
nomina actividades críticas y una modi-
ficación en el momento de inicio o fin de
las mismas afectaría a la duración total
del proyecto.
3. Análisis de los márgenes de tiempo
sobrantes de las actividades
La holgura total de una actividad es
el margen de tiempo sobrante si dicha
actividad comienza lo antes posible y ter-
mina lo más tarde posible, teniendo en
cuenta al duración de la actividad. El va-
lor de la holgura total siempre tiene que
ser positivo o nulo (en el caso de que se
trate de una actividad crítica).

Actividad Duración HOLGURA TOTAL

A 5 8-0-5 = 3 días
C 9 13-0-9 = 4 días
D 8 16-7-8 = 1 día
F 10 23-9-10 = 4 días
G 5 21-15-5 = 1 día
I 3 26-19-3 = 4 días

En las actividades críticas, esto es, ne un margen de tiempo sobrante. De

aquellas actividades que no pueden re-
trasarse ni adelantarse porque afectaría a
la duración total del proyecto, el valor de
la holgura total es nulo puesto que de
ser positivo indicaría que la actividad tie-
ahí que si se suman las duraciones de las
actividades críticas, el valor resultante
coincide con el valor de la duración del
proyecto: 7+10+4+5 = 26 días.

Actividad Duración HOLGURA TOTAL

B 7 7-0-7 = 0 días.
E 10 17-7-10 =0 días.
H 4 21-17-4 = 0 días
J 5 26-21-5 = 0 días

LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODO ROY
Libros

CRISTINA ISABEL DOPACIO • MACHUCA, J. A. (coordinador): Direc-

ción de operaciones. Aspectos tácti-
cos y operativos en la producción y
Véase también: "Método del camino crítico" y
"Método Pert".

7124 © CISS
 M ÉTODO SIMPLEX DE PROGRAMACIÓN LINEAL
los servicios. Editorial Mc-Graw-Hill,
Madrid, 1995.
MÉTODO SIMPLEX
DE PROGRAMACIÓN
LINEAL
Simplex method for linear program-
ming
I. CONCEPTO • II. PLANTEAMIENTO DEL
PROBLEMA • III. PREPARACIÓN DEL PROBLEMA
PARA EL MÉTODO SIMPLEX • IV. PASOS PARA
RESOLVER UN PROBLEMA DE OPTIMIZACIÓN
LINEAL UTILIZANDO EL MÉTODO SIMPLEX
I. CONCEPTO
Es un procedimiento algebraico
(aunque sus conceptos fundamentales
son geométricos) utilizado para resolver
problemas de programación lineal. Este
procedimiento iterativo fue propuesto
por el matemático norteamericano Geor-
ge Dantzing en 1947.
II. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Para resolver un problema utilizando
el método simplex es necesario que se
maximice una función objetivo lineal su-
jeta a restricciones lineales que pueden
ser de tipo igualdad o desigualdad. De
forma matricial genérica del problema se
podría plantear de la siguiente forma:
Maximizar CTX (función objetivo)
Sujeto a: AX ” b (restricciones)
X • 0 (condiciones de no negativi-
dad)
donde CT es el vector de los coefi-
cientes de las variables de la función ob-
jetivo; X son las variables de decisión del
problema; A es la matriz de coeficientes
© CISS
de las variables de las restricciones; y, b
es el vector de términos independientes
de las restricciones.
III. PREPARACIÓN DEL PROBLEMA
PARA EL MÉTODO SIMPLEX
Para poder utilizar el método sim-
plex, lo primero que hay que hacer es
convertir las restricciones de desigualdad
en restricciones de igualdad equivalen-
tes. Para ello es necesario añadir unas va-
riables ficticias llamadas variables holgu-
ra. El modelo equivalente, que se obtie-
ne al añadir las variables holgura en las
restricciones, se llama forma aumentada
del modelo.
Si en una solución, el valor de la va-
riable holgura es cero, entonces, ésta se
encuentra en la frontera de la restricción,
si la variable holgura es mayor que cero,
entonces, la solución pertenece al con-
junto factible y, si es menor que cero la
solución se encuentra en el lado no facti-
ble de la frontera de restricción.
Una vez planteado el problema en su
forma aumentada es necesario obtener la
solución. Pero antes de desarrollar los
pasos necesarios para la obtención de la
solución es necesario definir los siguien-
tes conceptos:
a) Solución aumentada es una solución
para las variables de decisión del
problema junto con los valores de
las variables de holgura.
b) Solución básica es una solución en
un vértice aumentada, es decir, es
una solución que contiene valores
de las variables de decisión del pro-
blema y de las variables holgura. Es-
tas soluciones básicas pueden ser
factibles o no dependiendo de si el
vértice pertenece o no al conjunto
factible (conjunto de puntos que
cumplen todas las restricciones del
problema). En un problema el nú-
7125
M ETODOLOGÍA BOX-JENKINS
mero de variables básicas es igual al
número de restricciones del proble-
ma (sin considerar las condiciones
de no negatividad). El número de va-
riables no básicas es igual a los gra-
dos de libertad del problema.
c) Grados de libertad del problema es
la diferencia que existe entre el nú-
mero de variables y el número de
ecuaciones.
IV. PASOS PARA RESOLVER UN
PROBLEMA DE OPTIMIZACIÓN
LINEAL UTILIZANDO EL MÉTODO
SIMPLEX
Paso 1. Elegir las variables no básicas
e igualarlas a cero para obtener la solu-
ción básica factible inicial. Se comprueba
si, en esta solución, la función objetivo
alcanza su valor máximo. La solución no
será optima si al moverse en cualquier
dirección o si al aumentar cualquier va-
riable no básica el valor de la función ob-
jetivo aumenta. Por lo tanto, para obte-
ner la solución óptima es necesario de-
terminar cual es la dirección de movi-
miento de las variables no básicas.
Paso 2. Establecer cual es la dirección
de movimiento de las variables no bási-
cas. Se aumentará el valor de la variable
no básica que proporcione un mayor va-
lor de la función objetivo y se calculan
los valores del resto de las variables para
que se cumpla el sistema de ecuaciones.
Esta variable se llama variable básica en-
trante y aumentará su valor dentro del
conjunto factible hasta que la primera va-
riable básica valga cero (no se pueden in-
cumplir las restricciones de no negativi-
dad de las variables). Con estos valores,
que toman la variable básica entrante y la
nueva variable básica, se resuelve el siste-
ma de ecuaciones obteniendo una solu-
ción básica factible. Esta solución no será
óptima si al aumentar el valor de una va-
riable no básica el valor de la función ob-
jetivo aumenta.
7126
Paso 3. Se repite el proceso hasta
que al aumentar el valor de cualquier va-
riable no básica el valor de la función ob-
jetivo disminuya.
MARÍA DEL CARMEN GARCÍA CENTENO
METODOLOGÍA BOX-
JENKINS
Véase: "Modelos Arima".
METODOLOGÍA
DE JOHANSEN
Véase: "Modelos VAR y VEC".
METODOLOGÍA DE LA
INVESTIGACIÓN
COMERCIAL
Marketing research methodology / Mar-
ket research methodology
I. INVESTIGACIÓN COMERCIAL • II.
METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
COMERCIAL 1. Determinación de necesidades de
información 2. Diseño de la investigación • 3.
Ejecución del diseño de la investigación 4.
Comunicación de los resultados
I. INVESTIGACIÓN COMERCIAL
Según la AMA (American Marketing
Association), la Investigación Comercial
es "la función que pone en contacto al
consumidor, cliente o público en general
con el profesional de Marketing, a través
de la información: Información utilizada
para identificar y definir las oportunida-
des y los problemas comerciales; gene-
rar, adaptar y evaluar acciones comercia-
les; controlar su desarrollo y fomentar el
© CISS
 M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
conocimiento del Marketing como un
proceso. La Investigación Comercial es-
pecifica la información necesaria para tra-
tar esos problemas, diseña los métodos
de recogida de información, dirige y lleva
a cabo el proceso de obtención de datos,
gestiona e implanta los procesos de aná-
lisis de datos, analiza los resultados y co-
munica sus hallazgos y consecuencias.
II. METODOLOGÍA DE LA
INVESTIGACIÓN COMERCIAL
Después de haber situado la Investi-
gación Comercial, cabe destacar que su
puesta en marcha es una tarea compleja
que es conveniente afrontar de una for-
ma sistemática, planificando con detalle
todas las fases o etapas que culminan
con la entrega de la nueva información
generada al decisor de marketing. La cali-
dad y utilidad de los resultados depende
de la correcta dirección de la investiga-
ción y, por ello, su responsable debe ser
© CISS
Además, como ya también se habrá
señalado, constituye uno de los cuatro
sistemas interrelacionados (Datos Inter-
nos, Inteligencia de Marketing, Investiga-
ción Comercial y Apoyo a las Decisiones
de Marketing) de la estructura básica y
predeterminada del Sistema de Informa-
ción de Marketing de la empresa.
consciente de valorar si dispone real-
mente de los recursos humanos, técni-
cos y financieros suficientes para llevar a
buen fin las actividades propias de estos
estudios.
A continuación, se exponen las fases
o etapas incluida en la metodología de
investigación de mercados en forma de
proceso secuencial, que abarca desde la
determinación del problema de decisión
que justifica la investigación hasta la pre-
sentación de los resultados útiles para
los directivos de marketing.
7127
M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
Etapas del proceso de la Investiga-
ción comercial:
1. Determinación de las necesidades de
información
- Definición del problema
- Establecimiento de los objetivos
de la Investigación
2. Diseño de la Investigación Comercial
- Elección del tipo de investiga-
ción
- Planificación del muestreo
- Establecimiento del soporte de
información y escalas de medida
3. Ejecución de la Investigación de
Mercados
- Recogida de datos- Trabajo de
campo
- Análisis de la información
- Obtención de resultados
4. Comunicación de los resultados
- Diseño y preparación del infor-
me
- Presentación de los resultados,
conclusiones y recomendacio-
nes
Fuente: Elaboración propia a partir
de varios autores
Aunque para una mayor compren-
sión el proceso se presenta de forma se-
cuencial, con un orden temporal sucesi-
vo en las correspondientes etapas, en la
práctica existe una continua interrelación
entre ellas. De hecho, la primera deci-
sión en el proceso, definición del proble-
ma y establecimiento de objetivos de in-
vestigación, puede ser modificada en lo
sucesivo hasta cierto punto a luz de las
nuevas perspectivas que vayan surgiendo
en el diseño y ejecución de la investiga-
7128
ción. Se trata de un proceso continuo
que se autoalimenta mientras dura la in-
vestigación, siempre a favor de la bús-
queda de una respuesta más fidedigna y
adecuada a las necesidades de informa-
ción que avalan la tarea de estudio aco-
metida. A continuación, se exponen las
principales consideraciones de cada fase.
1. Determinación de necesidades de
información
El punto de partida de todo este pro-
ceso de Investigación Comercial se en-
cuentra realmente en la responsabilidad
de los directivos de marketing que to-
man decisiones. Estos directivos se en-
frentan a problemas de decisión que se
suelen reflejar en la existencia de varias
alternativas para conseguir sus objetivos.
Los importantes y rápidos cambios en el
entorno hacen necesarios adquirir nue-
vos conocimientos para obtener o, en su
caso, mantener ventajas competitivas.
Se trata de situaciones en las que el
decisor necesita disponer de información
que sólo es posible generar mediante ac-
ciones de Investigación Comercial. Ante
tales circunstancias, el investigador se
plantea como primeras actuaciones la
definición del problema y el estableci-
miento de objetivos.
- Definición del problema
Determinar el problema o la oportu-
nidad En este sentido, se entiende por
problema cualquier área específica de
marketing sobre la que hay que tomar al-
guna decisión y que precisa una mayor
información, para:
• Concretar oportunidades
• Resolver problemas
• Supervisar acciones
• Evaluar alternativas
Determinar el problema o la oportu-
nidad causante de la investigación no
© CISS
 M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
suele ser fácil. Hay dos partes o dos men-
talidades, la del decisor y la del investiga-
dor. El decisor quiere saber cómo ha de
actuar y también pretende averiguar a
qué ha de atenerse. Por su parte, el in-
vestigador debe traducir el problema del
decisor en un programa de investigación
con los objetivos y metodologías perti-
nentes para responder a las necesidades
de información del directivo. Entre am-
bas figuras suele haber falta de entendi-
miento y ello puede repercutir negativa-
mente en los objetivos de la investiga-
ción y, finalmente en la calidad y adecua-
ción de resultados. Ante este frecuente
problema ambas partes se deben com-
prometer al máximo en aras de una co-
rrecta definición del problema u oportu-
nidad de decisión.
La clave reside en averiguar las au-
ténticas razones que mueven al decisor
para emprender una investigación. Pro-
bablemente esta persona sólo detecta
síntomas de la existencia de un problema
u oportunidad que le obliga a tomar una
decisión entre varias posibles. Llegados a
este punto se aplica el denominado
"principio del iceberg". El directivo sólo
ve la punta del iceberg (la menor parte) y
el resto está sumergido (la mayor parte).
Esto es, ve los síntomas, pero los causan-
tes están debajo del mar. Esto trasladado
a la empresa supone, por ejemplo, que el
síntoma es un descenso constante en las
ventas en un área de mercado. Las causas
podrían ser desde un descenso en la cali-
dad de los productos hasta diversas deci-
siones de la competencia, pasando por
problemas con los vendedores, fallos en
la entrega de la mercancía, menor poder
adquisitivo de los clientes, etc.
Ante este contexto, el investigador
debe tratar de averiguar las causas a par-
tir de los síntomas u opiniones del direc-
tivo que debe tomar una decisión. Algu-
nas acciones aconsejables para ello se re-
cogen en la Tabla que se muestra a conti-
nuación:
© CISS
I. Determinación de las necesidades
de información
Definición del problema
Principios aconsejables para que el
investigador averigüe las causas del pro-
blema a partir de los síntomas u opinio-
nes del directivo:
- Conocer la situación del problema u
oportunidad . Analizar la situación
de la empresa, de sus productos,
clientes y mercado. Familia rizarse
con el ambiente en el que se desen-
vuelve el decisor.
- Identificar los síntomas que se pue-
den medir y separar de sus causantes
posibles, siempre desde la conside-
ración de los directivos responsa-
bles.
- Definir las causas potenciales del
problema u oportunidad y efectuar
su valoración.
- Especificar las acciones que pudieran
llevar a la solución del problema u
oportunidad de decisión.
- Prever las posibles consecuencias de
tales decisiones.
- Tratar de identificar los puntos de
vista del decisor sobre las posibles
causas, acciones a emprender y sus
potenciales consecuencias.
- Establecimiento de los objetivos de
la Investigación.
Fuente: Trespalacios Gutiérrez,
Juan A., Vázquez Casielles, Rodolfo, y
Bello Acebrón, Laurentino
Finalmente, el investigador debe ser
lo suficientemente hábil para compren-
der el grado de incertidumbre con el que
actúa el directivo y de ahí tratar de eva-
luar las necesidades reales de informa-
ción que serían traducidas en forma de
problema de investigación.
7129
M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
- Establecimiento de los objetivos de
la investigación
Después de haber comprendido el
problema, el investigador lo traduce en
términos más científicos: Así, se plantea
normalmente un objetivo general de la
investigación y varios específicos, clara-
mente identificables, sugiriendo acciones
concretas de investigación con resulta-
dos evaluables.
Tal y como se puede observar en el
siguiente esquema, en el ámbito del esta-
blecimiento de objetivos se recogen tres
componentes:
1. Las cuestiones de investigación que
delimitan la información específica
necesaria para alcanzar el objetivo
correspondiente.
2. El desarrollo de hipótesis en enun-
ciados o afirmaciones no probados
que es preciso verificar mediante
métodos científicos a partir de la in-
formación disponible. Una hipótesis
es una posible respuesta a una cues-
tión de investigación.
3. La identificación de asociaciones en-
tre variables incluidas en la informa-
ción recogida que permitan com-
prender y explicar las relaciones cau-
sa-efecto. Se trata de comprender
qué acciones serían las más conve-
nientes para que el decisor las pusie-
se en marcha.
Los objetivos de la Investigación Co-
mercial definidos con claridad atracan las
pautas a seguir en las actividades progra-
madas dentro del proyecto de estudio
comercial; es decir, diseño de la investi-
gación (segunda fase del proceso), deter-
minación de los procedimientos para
captar información y análisis de resulta-
dos (con otras denominaciones todo lo
que supone la tercera fase del proceso).
7130
2. Diseño de la investigación
El diseño de un plan de Investigación
Comercial implica:
- Elección del método de investiga-
ción más adecuado según el proble-
ma y los objetivos.
- Diseño del plan de muestreo o, sim-
plemente, diseño de la muestra.
- Decisión del soporte de la informa-
ción y escalas de medida.
a) Método de investigación
Antes de escoger uno de los méto-
dos de investigación posibles, es preciso
recurrir a las fuentes de información se-
cundaria disponibles. Los datos internos
y externos pueden ayudar a decidir sobre
los distintos tipos de investigación y, en
particular, sobre la metodología de reco-
gida de información. En este sentido, se
debe tener en cuenta que la información
existente complementa la generada me-
diante procesos de Investigación Comer-
cial y contribuye a obtener resultados y
conclusiones más claros y útiles para el
decisor.
Después de haber revisado las fuen-
tes secundarias disponibles, se aplican
los diferentes tipos de investigación ele-
gidos en función de la finalidad concreta
perseguida y de que sea posible su coe-
xistencia en un estudio de terminado.
Según se puede observar en el si-
guiente esquema, la Investigación Co-
mercial puede tener carácter explorato-
rio, descriptivo o causal.
II. Diseño de la investigación
Métodos de Investigación posibles:
- Investigación exploratoria
- Investigación descriptiva
- Investigación causal
© CISS
 M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
Fuente: Elaboración propia a partir
de Trespalacios Gutiérrez, Juan A., Váz-
quez Casielles, Rodolfo, y Bello Acebrón,
Laurentino
1. Investigación exploratoria
Aquí se incluyen los métodos de in-
vestigación más adecuados para descu-
brir la naturaleza del problema de deci-
sión en las primeras fases del proceso. Es
útil para generar ideas y formular de for-
ma más precisa cuestiones e hipótesis
derivadas de los objetivos.
En realidad, se trata de estudios un
tanto informales en los que la intuición y
sentido práctico del investigador desem-
peñan un papel relevante.
La investigación exploratoria se apli-
ca en aquellas situaciones que son desco-
nocidas para los responsables de la inves-
tigación, de forma que junto con la infor-
mación secundaria pudiera conseguirse
una primera aproximación a la realidad.
Las técnicas de investigación cualita-
tivas son las idóneas para tal finalidad.
© CISS
2. Investigación descriptiva
Este tipo de metodología consiste en
buscar, con mayor profundidad y detalles
que en los estudios exploratorios, infor-
mación acerca de determinados hechos y
situaciones. De esta forma, se pueden
describir fenómenos tales como el com-
portamiento de compra de la población,
la actitud hacia una marca, las caracterís-
ticas demográficas y sociales de los com-
pradores, etc.
Es una metodología de investigación
generalizada y las técnicas de recogida
de información que utiliza habitualmente
son las encuestas y los paneles.
No obstante, se debe destacar que
existen dos tipos de estudios descripti-
vos, los longitudinales y los transversales,
tal y como se puede ver en la siguiente fi-
gura. Así, y en función de que el estudio
descriptivo longitudinal o causal, las téc-
nicas de recogida de información más
oportunas difieren.
7131
M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
3. Investigación causal
Su objetivo es identificar las relacio-
nes causa-efecto ante un determinado
hecho o situación como la influencia de
una campaña de promoción de ventas de
una marca específica en un hipermerca-
do determinado. Aunque se pueden utili-
zar los datos procedentes de la investiga-
ción descriptiva con los correspondien-
tes análisis estadísticos para averiguar
posibles relaciones causales, los procedi-
mientos más adecuados y los propios de
la investigación causal son los denomina-
Técnicas de recogida de información según el método de investigación elegido
TIPOS DE DISEÑO
Estudios exploratorios
7132
dos diseños experimentales. Son proce-
dimientos complejos y costosos, pero
tienen una aplicación muy útil en la toma
de decisiones comerciales.
A modo de resumen y de clasifica-
ción, en la siguiente tabla se recogen las
diferentes metodologías de Investigación
Comercial y, en paralelo, las técnicas más
adecuadas.
II. Diseño de la Investigación. Técni-
cas de recogida de información según el
método de investigación elegido
TÉCNICAS DE RECOGIDA DE IN-
FORMACIÓN
Entrevista en profundidad
Reuniones de grupo
Técnicas proyectivas
© CISS
 M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
TIPOS DE DISEÑO
Estudios descriptivos Transversales
Longitudinales
Estudios causales
b) Diseño del plan de muestreo o, sim-
plemente, diseño de la muestra
El investigador debe diseñar un plan
de muestreo que contemple tres decisio-
nes:
1. Unidad de muestreo
2. Tamaño de la muestra
3. Procedimiento de la muestra
• Unidad de muestreo.
Supone definir el tipo de personas
que podrían formar de la muestra. Es de-
cir, el investigador debe definir el públi-
co-objetivo del muestreo, lo que no
siempre es obvio ni sencillo.
Una vez que se ha determinado quie-
nes deberían formar la muestra, hay que
decidir la estructura de la misma. O, lo
que es lo mismo, la forma de proporcio-
nar a cada una de las posibles personas
suceptibles de formar parte de la mues-
tra una posibilidad de ser escogida igual
o determinada.
• Tamaño de la muestra.
Implica responder a la pregunta
cuántas personas deberían formar parte
de la muestra o ser entrevistadas. Las
muestras grandes proporcionan resulta-
dos más exactos o implican menor error
de muestreo. Sin embargo, con cierta
frecuencia, muestras de menos de un 1
por ciento de la población proporcionan
datos de suficiente fiabilidad.
© CISS
TÉCNICAS DE RECOGIDA DE IN-
FORMACIÓN
Encuesta
Observación
Panel
Experimentación
• Procedimiento de muestreo
Aquí se trata de dar respuesta a la
pregunta cómo debe escogerse a los su-
jetos de un muestreo. Para obtener un
resultado representativo debe seleccio-
narse una muestra probabilística de la
población.Cuando aplicar un muestreo
probabilístico supone demasiado coste o
demasiado tiempo, el investigador suele
desarrollar un muestreo no probabilísti-
co.
c) Establecimiento del soporte de la in-
formación y escalas de medida
La información se puede recoger a
través de entrevistas personales, entrevis-
tas por teléfono, entrevistas por correo
postal o entrevistas por Internet. El so-
porte de las entrevistas o recogida de in-
formación propiamente dicha es el cues-
tionario. Obviamente, las preguntas o
cuestiones deben ser elaboradas con me-
ticulosidad y con mucha cautela para que
se puedan extraer de manera fidedigna
aquella información que se precisa y que
permite cumplir con los objetivos del
proceso del investigador.
Los conceptos investigados en el
proceso de análisis de la información se
traducen en variables cuyo comporta-
miento se valora en función de una serie
de escalas a medida que es preciso deli-
mitar de antemano. Así, no resulta igual
el análisis preguntando directamente el
nivel de ingresos mensual o anual a una
persona que pidiéndole que se sitúe en
7133
M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
uno de los intervalos de ingresos prees-
tablecidos.
3. Ejecución del diseño de la investiga-
ción
Esta fase, sin menospreciar la tras-
cendencia de las anteriores, aparece co-
mo el centro de todo el proceso de In-
vestigación Comercial. Supone poner en
marcha una serie de tareas que requie-
ren tiempo y gran dedicación por parte
del equipo investigador. Dentro de la
ejecución del proyecto se incluyen tres
tipos de actividad:
- Recogida de datos
- Análisis de la información
- Obtención de resultados
a) Recogida de datos
Consiste en obtener los datos reque-
ridos en el estudio. Si se utiliza la encues-
ta como instrumento convencional en
los estudios descriptivos, esta parte del
proceso se conoce como "trabajo de
campo". Mediante entrevistadores o utili-
zando otros medios de contacto no per-
sonales (los denominados call-centers o
las conocidas como terminales interacti-
vas en centros comerciales), se van reco-
giendo las respuestas individuales de la
muestra elegida, procurando evitar erro-
res en el procedimiento mediante pautas
de control diseñadas al efecto.
Otros métodos de recogida de infor-
mación tales como la observación directa
del comportamiento del comprador, las
entrevistas en profundidad, la experi-
mentación también requieren el cumpli-
miento de un protocolo de actuación,
siempre con el fin de salvaguardar la ob-
jetividad y rigor científico en la captación
de datos.
b) Análisis de la información
7134
Después de crear la base de datos a
partir de la información recogida en las
encuestas o a través de otras técnicas, in-
cluyendo la información secundaria dis-
ponible, se procede a realizar el análisis
mediante técnicas estadísticas apropia-
das y seleccionadas en función de las es-
calas de medida de las variables y de las
hipótesis a contrastar de acuerdo con los
objetivos de la investigación.
Antes de comenzar el análisis propia-
mente dicho, es necesario tener inclui-
dos los datos en un soporte informático
mediante la codificación y la tabulación
de las respuestas individuales con le ob-
jetivo de poder disponer de la informa-
ción agregada de toda la muestra.
Las técnicas de análisis susceptibles
de ser aplicadas varían en virtud de su
complejidad y posibilidades. Las más
sencillas son las univariables, ya conside-
ran cada variable por separado y obtie-
nen los resultados estadísticos que las
definen. Las técnicas de análisis bivaria-
ble contemplan el estudio de dos varia-
bles y permiten determinar la existencia
de asociación, relación o causalidad en-
tre ellas. Cuando se trata de analizar tres
variables o más simultáneamente se em-
plean las técnicas de análisis multivaria-
ble.
c) Obtención de resultados
Los distintos análisis estadísticos per-
miten obtener resultados que pueden
suponer información relevante y útil para
le decisor. Los datos recogidos en bruto
la base de datos inicial se transforman en
información que responde a las cuestio-
nes y las hipótesis expuestas en los obje-
tivos de la investigación. Además, puede
ocurrir que se pueda obtener informa-
ción adicional que, en principio, no esta-
ba prevista y que, por tanto, añada valor
al conocimiento esperado del proceso
de investigación. Por todo ello, es muy
conveniente que el equipo que lleva a ca-
© CISS
 M ETODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN COMERCIAL
bo la investigación tenga conocimientos
suficientes tanto del tema objeto de estu-
dio como de las metodologías de investi-
gación Comercial, de manera que pueda
aprovechar al máximo todas las posibili-
dades de aplicación de las técnicas esta-
dísticas de análisis de datos.
4. Comunicación de los resultados
Desde el punto de vista práctico o de
relación decisor-investigador y viceversa,
esta fase es la más importante, ya que el
investigador debe comunicar los resulta-
dos al decisor. Para ello, lo más recomen-
dable es que diseñe y prepare el informe
de la investigación y que, además, pre-
sente los resultados y las conclusiones al
decisor.
- Diseño y preparación del informe
El investigador o equipo de investi-
gación debe conceder máxima prio-
ridad a la elaboración del informe, ya
que es el producto final que entrega
al decisor como fruto de todo el pro-
ceso de Investigación Comercial. Un
buen informe debe ser elaborado
pensando en términos de los directi-
vos que lo van a estudiar y a utilizar.
Por ello, además de ser serio, preciso
y de elevada calidad técnica, debe
ser atrayente, dado que el contenido
es importante, pero también la for-
ma de presentación, el lenguaje utili-
zado para su redacción, la claridad
de los gráficos, las tablas, los cua-
dros, etc.
Normalmente suelen presentarse
dos informes: un informe de conclu-
siones y un informe técnico. El infor-
me de conclusiones tiene como fina-
lidad permitir una rápida lectura de
los resultados más importantes de la
investigación. Por esta razón, se re-
comienda que conste de dos o tres
páginas solamente, en las que, de
manera breve, se incluyan los objeti-
© CISS
vos, el resumen de la metodología
empleada, un resumen de las con-
clusiones y recomendaciones (si és-
tas procedieran) y algún gráfico o ta-
bla en los que se representen los re-
sultados más relevantes.
Sin embargo, el informe técnico de-
be ser lo más completo y exhaustivo
posible. Este es el que recoge real-
mente todo el trabajo realizado. Es
recomendable que comience con
una introducción sobre los motivos
que originaron la investigación y, a
continuación, debe incluirse un resu-
men de las conclusiones más impor-
tantes. A partir de aquí, suelen reco-
gerse los objetivos que se perseguían
con el estudio, las fuentes y los datos
utilizados, las técnicas que se aplica-
do, el diseño de la muestra y su vali-
dación, los resultados obtenidos, los
problemas que hayan podido surgir
y la forma de resolverlos y los anexos
que sean necesarios (básicamente las
tablas donde se recogen las tabula-
ciones de la preguntas, las "salidas
de ordenador" en el caso de aplica-
ción de técnicas multivariables y un
ejemplar del/de los cuestionario/s
que se hayan utilizado.
- Presentación de los resultados y con-
clusiones
Además de elaborar el informe, el
equipo de investigación debe pre-
sentárselo a los responsables de la
toma de decisiones (o al que hasta
ahora se venido denominando deci-
sor). Es habitual que haga una expo-
sición o presentación de las conclu-
siones junto con las recomendacio-
nes derivadas de los resultados, man-
teniendo siempre una absoluta fideli-
dad y respeto al contendido del pro-
blema de decisión y a los objetivos
expresamente recogidos en el pro-
yectote Investigación Comercial.
7135
M ÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE FLUJOS

Con esto se da por terminado el pro-

ceso de investigación.
MÉTODOS BASADOS
EN EL DESCUENTO
DE FLUJOS
OLGA BOCIGAS SOLER
Véase: "Métodos de valoración de empresas".
Véase también: "Cuestionario"; "Fuente de investi-
gación secundaria"; "Investigación de mercados
cualitativa"; "Investigación de mercados cuantita-
tiva" y "Sistema de Información de Marketing
MÉTODOS BASADOS
(SIM)".
EN EL PATRIMONIO
CONTABLE
LO ESENCIAL SOBRE
METODOLOGÍA DE LA Véase: "Métodos de valoración de empresas".
INVESTIGACIÓN
COMERCIAL
MÉTODOS BASADOS
Libros
EN LOS
• FERNÁNDEZ NOGALES, ÁNGEL, Investiga-
ción de Mercados: Obtención de In-
RENDIMIENTOS
formación , 2.ª edición, Ed. Civitas
Colección Empresa, Madrid 1999. Véase: "Métodos de valoración de empresas".
• KOTLER, PHILIP, Dirección de Marketing ,
7.ª edición, Ed. Prentice Hall, Madrid
1992. MÉTODOS BASADOS
• KOTLER, PHILIP, CÁMARA, DIONISIO, GRANDE,
ILDEFONSO Y CRUZ, IGNACIO, Dirección de
EN MÚLTIPLOS
Marketing , Edición del Milenio, 10.ª
edición, Ed. Prentice-Hall, Madrid Véase: "Métodos de valoración de empresas".
2000.
• SANTESMASES, MIGUEL, Marketing, Con-
ceptos y Estrategias, Ed. Pirámide, MÉTODOS
Madrid 1994.
• TRESPALACIOS GUTIÉRREZ, JUAN A., VÁZQUEZ DE AMORTIZACIÓN
CASIELLES, RODOLFO, Y BELLO ACEBRÓN,
LAURENTINO, Investigación de Merca- Véase: "Amortización contable".
dos. Métodos de recogida y análisis de
información para la toma de decisio-
nes en marketing , Ed. Thomson, Ma- MÉTODOS
drid 2005.
• VELA, CARMELINA Y BOCIGAS, OLGA, Fun- DE AMORTIZACIÓN
damentos de Marketing , Ed. Servicio
de Publicaciones de la Universidad
FINANCIERA
Pontificia Comillas, Madrid, 1996.
Véase: "Amortización financiera".

7136 © CISS

MÉTODOS
DE ASIGNACIÓN DE
VALOR
Véase: "Métodos de valoración de existencias".
MÉTODOS
DE CONSOLIDACIÓN
Consolidation methods
I. CONCEPTO • II. PROCESO DE
CONSOLIDACIÓN 1. Delimitación del grupo de
empresas a consolidar 2. Selección del método
de consolidación 3. Proceso de homogeneización
4. Fase de agregación de partidas 5. Proceso de
eliminaciones y ajustes 6. Elaboración final de
las cuentas consolidadas • III. MÉTODO DE
INTEGRACIÓN GLOBAL 1. Eliminación
inversión-patrimonio neto de la participada • 2.
Eliminación por operaciones internas 3.
Reclasificación de resultados internos • IV.
MÉTODO DE INTEGRACIÓN PROPORCIONAL •
V. PROCEDIMIENTO DE PUESTA EN
EQUIVALENCIA
I. CONCEPTO
Los métodos de consolidación son
aquellos procedimientos o técnicas esta-
blecidas por la normativa mercantil para
elaborar las Cuentas Anuales Consolida-
das o también denominados estados fi-
nancieros consolidados.
La normativa nacional que regula la
consolidación y los procedimientos para
realizarla es, fundamentalmente, el Códi-
go de Comercio y el Plan General Conta-
ble. Además, existen desde 1991 unas
Normas para la Formulación de las Cuen-
tas Anuales Consolidadas (NOFCAC) que
están pendientes de revisar tras la nueva
reforma mercantil, pero que, hasta la fe-
cha y mientras no contradigan lo estable-
cido en la normativa fundamental, siguen
© CISS
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
estando en vigor. Asimismo, el Instituto
de Contabilidad y Auditoría de Cuentas
(ICAC) ha emitido recientemente una
Nota Técnica para aclarar los criterios
que deben aplicarse y orientar en la ela-
boración de las Cuentas Anuales Consoli-
dadas.
II. PROCESO DE CONSOLIDACIÓN
La finalidad de la consolidación es
confeccionar unas Cuentas anuales para
el conjunto de entidades que conforman
un grupo que muestren la imagen fiel de
su patrimonio, situación financiera y re-
sultados generados por las mismas, pero
como si fueran una única unidad econó-
mica.
La obligación de consolidar, según la
normativa nacional, alcanza a determina-
das situaciones de relaciones societarias
siendo la condición necesaria y suficiente
la existencia de una relación de control o
dependencia que da lugar a un grupo
empresarial formado por la empresa ma-
triz o dominante y otra u otras depen-
dientes o dominadas. Además, existen
otras relaciones que, sin llegar al control,
dan lugar a incluir a las sociedades que
se encuentran bajo la misma en el proce-
so de consolidación, como son las em-
presas multigrupo (gestión conjunta) y
las entidades asociadas (influencia signfi-
cativa). En todo caso, la labor de consoli-
dar recae en la empresa dominante que
será la encargada de recopilar todos los
estados financieros e información de las
entidades a consolidar y de elaborar las
Cuentas Anuales Consolidadas.
Los pasos a seguir para formular las
Cuentas Consolidadas son seis:
1. Delimitación del grupo de empresas
a consolidar.
2. Selección del método o procedi-
miento a aplicar a cada una.
3. Proceso de homogeneización.
7137
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
4. Fase de agregación.
5. Proceso de eliminaciones y ajustes.
6. Elaboración formal de las Cuentas
Anuales Consolidadas.
1. Delimitación del grupo de empresas
a consolidar
Delimitar las entidades sujetas a la
consolidación e identificar el perímetro
de consolidación, catalogando a cada
una de las entidades que lo comprenden.
- Dominante y dependientes
- Empresas asociadas
- Sociedad multigrupo
2. Selección del método de consolida-
ción
La normativa realiza una serie de re-
comendaciones sobre los métodos a em-
plear, remarcando que siempre se aplica-
rá aquel que mejor lleve a la consecución
de la imagen fiel de las Cuentas Anuales
Consolidadas. Existen dos métodos de
consolidación: global y proporcional.
Además, hay una técnica añadida que,
por su sencillez, no llega a ser considera-
do como método y que se denomina
procedimiento de puesta en equivalen-
cia.
- Método de integración global: es el
más completo y se aplica a los gru-
pos de sociedades. Consiste en in-
corporar en totalidad los patrimo-
nios netos y los gastos e ingresos de
las entidades que forman el grupo,
dominante y dependiente.
- Método de integración proporcional:
se puede aplicar a las empresas mul-
tigrupo y es similar al método global,
pero la integración de las diferentes
partidas se realiza únicamente en la
proporción que representa las parti-
cipaciones de las sociedades del gru-
7138
po en el capital de las multigrupo o
participadas.
- Procedimiento de puesta en equiva-
lencia: se puede aplicar a las empre-
sas asociadas y también a aquellas
entidades del grupo excluidas de al-
gunos de los métodos anteriores. Bá-
sicamente consiste en una actualiza-
ción del valor contable de la cartera
de valores que representa la partici-
pación en la entidad.
3. Proceso de homogeneización
Para llevar a cabo la consolidación de
cuentas, la información aportada por las
diferentes entidades a incluir en ella de-
be ser homogénea, realizándose para
ello todos los ajustes extracontables que
se precisen.
El proceso de homogeneización se
articula en dos sentidos, el temporal y el
de valoración.
a) Homogeneización Temporal
Tiene que ver con el hecho de que
las Cuentas Anuales Consolidadas
deben establecerse en la misma fe-
cha de cierre y por el mismo período
que las Cuentas de la sociedad domi-
nante. En el caso de que alguna enti-
dad dependiente tenga una fecha de
cierre de ejercicio que difiera en más
de tres meses (antes o después) de
la correspondiente a las Cuentas
consolidadas o bien refiera sus
Cuentas Anuales individuales a un
ejercicio económico de distinta dura-
ción al de consolidación, deberá ela-
borar Cuentas Anuales Intermedias
con la misma fecha de cierre y dura-
ción que las Cuentas Anuales Conso-
lidadas.
b) Homogeneización valorativa
Las Cuentas consolidadas deben ela-
borarse siguiendo métodos de valo-
© CISS

ración uniformes (no tienen porqué
ser los de la dominante), por lo que
será necesario realizar ajustes extra-
contables para homogeneización en
aquellos casos en que alguna socie-
dad consolidada haya empleado cri-
terios diferentes a estos.
4. Fase de agregación de partidas
Esta fase afecta únicamente a los dos
métodos de consolidación, es decir, al
método de integración global y al méto-
do de integración proporcional.
Consiste en sumar o agregar, una vez
homogeneizados temporal y valorativa-
mente, los diferentes componentes del
patrimonio contable y Cuenta de resulta-
dos de las entidades participadas.
5. Proceso de eliminaciones y ajustes
La información agregada debe depu-
rarse de las posibles duplicidades de in-
formación. Así, se realizarán ajustes de
eliminación de las operaciones recípro-
cas o realizadas entre empresas pertene-
cientes al grupo, sus resultados internos
y la eliminación para la compensación de
la inversión financiera en la participada
Hoja de trabajo de consolidación
BALANCE SOC. Z SOC. Y AJUSTES
HOMOGEN.
A P A P D H
Participación
en …
Otros activos
Fondo de Comercio de Consolidación
Capital social
Reservas
Resultado del
ejercicio
Deudas
© CISS
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
con el patrimonio neto de la sociedad en
la que se ha invertido. Estos ajustes pue-
den afectar tanto a elementos patrimo-
niales de Balance como a los componen-
tes de la Cuenta de Resultados, ingresos
y gastos.
6. Elaboración final de las cuentas con-
solidadas
Una vez efectuadas las adiciones y
minoraciones que representan las elimi-
naciones, se obtiene el patrimonio con-
solidado y la Cuenta de Resultados con-
solidada. Sobre la base de esta informa-
ción se procede a formular, en el forma-
to establecido al efecto, los diferentes
documentos que conforman las Cuentas
consolidadas, Balance de situación con-
solidado, Cuenta de Resultados consoli-
dada, Memoria consolidada, Estado de
Cambios en el Patrimonio Neto consoli-
dado y el Estado de Flujos de Efectivo
consolidado.
Para facilitar la labor de consolida-
ción se emplean hojas de trabajo, cuyo
formato, por ejemplo, para el Balance
podría ser el siguiente:
BALANCE AJUSTES ELI- BALANCE
AGREGADO MINACIÓN CONSO-
LIDADO
A P D H A P
7139
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
BALANCE SOC. Z SOC. Y AJUSTES
HOMOGEN.
Otros pasivos
Socios externos
Reservas en edades consolidadas
TOTAL
Como puede observarse y, suponien-
do que el grupo lo formaran dos entida-
des, "Y" y "Z", en las dos primeras colum-
nas se incluirán los diferentes elementos
del patrimonio de las entidades incluidas
en la consolidación (ya ajustados tempo-
ralmente) y que se integran por el méto-
do global o proporcional. La tercera co-
lumna se destina a los ajustes de homo-
geneización de valor, para posteriormen-
te en la cuarta columna y mediante la su-
ma de las anteriores obtener el Balance
agregado. La siguiente columna (quinta)
recogerá los diferentes ajustes por elimi-
naciones. La última, resultado de la suma
aritmética de las dos anteriores, reflejará
el patrimonio consolidado, cuya informa-
ción se trasladará al formato legal esta-
blecido para el Balance de Situación Con-
solidado. Se han incluido a modo de
ejemplo las tres partidas más comunes
en la consolidación, "Fondo de comercio
de consolidación", "Socios externos" y
"Reservas en sociedades consolidadas",
surgida en el proceso de eliminaciones y
que figurarán en sus apartados corres-
pondientes en las Cuentas Anuales Con-
solidadas.
III. MÉTODO DE INTEGRACIÓN
GLOBAL
Las sociedades del grupo se incorpo-
rarán a las Cuentas Anuales Consolidadas
empleando el método de integración
global. Sólo se excluyen aquellos casos
en los que no suponga un interés signifi-
cativo para la imagen fiel que deben ex-
7140
BALANCE AJUSTES ELI- BALANCE
AGREGADO MINACIÓN CONSO-
LIDADO
presar las Cuentas anuales, hecho que
debe ser indicado y justificado en la Me-
moria consolidada. Según la nueva redac-
ción del Código de Comercio ya no es
motivo de exclusión el que la empresa
dependiente realice una actividad dife-
rente a la del grupo.
El método de integración global con-
siste en incorporar, al Balance de la do-
minante, el patrimonio total de las socie-
dades dominadas, así como todos los
gastos e ingresos que contribuyan a la
obtención del resultado en las socieda-
des dependientes. En otras palabras, se
traspasa el 100% de las entidades domi-
nadas, independientemente de la partici-
pación real. En el caso de que ésta fuera
menor, se tendrá que poner de relevan-
cia que hay un porcentaje del patrimonio
que se ha incorporado y que no pertene-
ce al grupo, sino que es propiedad de lo
que se denomina socios externos me-
diante una partida independiente. Esta
partida, según el nuevo Plan General
Contable, figurará como integrante del
patrimonio neto de la empresa.
Una vez agregados, Balances y Cuen-
tas de Resultados, deben realizarse dife-
rentes eliminaciones. A efectos de su es-
tudio práctico éstas se han estructurado
en tres apartados que se analizan a conti-
nuación:
1. Eliminación inversión-patrimonio ne-
to de la participada.
2. Eliminación por operaciones inter-
nas.
© CISS

3. Reclasificación de resultados inter-
nos.
1. Eliminación inversión-patrimonio
neto de la participada
Esta eliminación, también denomina-
da inversión-fondos propios, se ha visto
modificada con la nueva legislación mer-
cantil, fundamentalmente para adaptarse
a la nueva estructura del Balance de si-
tuación. Además se ha diferenciado, a
efectos de su aplicación, en función de si
la sociedad se ha consolidado, o no, an-
tes del ejercicio 2008 (fecha de transi-
ción). Así, para aquellas que no es su pri-
mera consolidación mantendrán los cál-
culos de la primera consolidación según
la normativa anterior, mientras que para
las que consolidan por primera vez será
de aplicación lo que se cita a continua-
ción y que se fundamenta en el Código
de Comercio, la Norma de Registro y la
Valoración Nº. 19 del Plan General Con-
table y las NOFCAC aún vigentes.
a) Primera consolidación
La normativa ha seleccionado como
aplicable el Método de Adquisición o
compra, por el cual, en la fecha de adqui-
sición, se deben compensar los valores
contables de las participaciones en las
dependientes con la parte proporcional
que dichos valores representen en rela-
ción al valor razonable de los activos ad-
quiridos y pasivos asumidos. A estos
efectos, se considera como fecha de ad-
quisición la de la toma del control del ne-
gocio o negocios adquiridos (no siendo
ya de aplicación la posibilidad de consi-
derar como fecha de incorporación la co-
rrespondiente al inicio del primer ejerci-
cio en que el grupo estuviera obligado a
formular Cuentas Anuales Consolidadas).
Consecuentemente se compararán:
© CISS
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
- El valor razonable de los activos y pa-
sivos adquiridos, teniendo en cuenta
los matices reflejados en el Plan con-
table y considerando las posibles
contingencias que puedan ser identi-
ficables y valorables con fiabilidad.
- Coste de combinación de negocios.
Valor contable que equivale al valor
razonable de lo entregado (contra-
prestación) para la obtención de la
inversión financiera más los costes
directamente atribuibles a la opera-
ción.
Si la diferencia es positiva se recono-
cerá como un activo no corriente, "Fon-
do de comercio de consolidación" y que
sigue un tratamiento similar al fondo de
comercio que figura en las Cuentas
Anuales individuales (no se amortiza,
pues se considera un intangible con vida
indefinida, pero sí está sometido a dete-
rioro). En el caso de ser la diferencia ne-
gativa, se reflejará como un ingreso del
ejercicio en la Cuenta de Pérdidas y Ga-
nancias consolidada.
La partida "Socios externos" será un
patrimonio neto consolidado (salvo que
se hubiera pactado la compra por parte
del grupo de sus participaciones, en cu-
yo caso serían un pasivo financiero) y su
valor será la parte proporcional que les
corresponde del valor razonable de los
elementos adquiridos en la fecha de ad-
quisición.
Ejemplo 1. Primera consolidación.
Participación igual al 100%.
Las empresas "A" y "B" forman un
grupo consolidable desde el 31/12/X0 fe-
cha en la que "A" adquirió el 100% de "B".
En dicha fecha se dispone del Balance de
"B":
7141
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Balance de situación de la empresa "B" a 31/12/X0

Activo u.m. Patrimonio neto y Pasivo u.m.
Activos 2.000 Capital 100
Reservas 900
Deudas 1.000
Total 2.000 Total 2.000

Realizar el ajuste de inversión-fondos 2. Coste de la inversión en "B": 890

propios correspondiente a la primera
consolidación del grupo bajo las siguien-
tes hipótesis sobre el precio de adquisi-
ción de la participación en "B":
1. Coste de la inversión en "B": 1.100
u.m. A la fecha de adquisición se co-
noce que "B" tiene un terreno cuyo
valor razonable supera al contable en
50 u.m.
u.m. A la fecha de adquisición se co-
noce que "B" fue demandada por
otra entidad, siendo muy probable la
sentencia en contra y que no se ha
provisionado. El importe estimado
de la indemnización es de 10 u.m.
Solución:

Fecha de primera consolidación (31/12/X0) Caso 1 Caso 2

Valor contable de la participación en "B" 1.100 890
Valor razonable de los activos adquiridos y pasivos asumidos 1.050 990
(100%)
(+) Valor razonable de los activos de "B" (2.000+50) 2.000
(1)
(-) Valor razonable de los pasivos de "B" 1.000 (1.000+10)
(2)
Diferencia de primera consolidación + 50 -100
Socios externos 0 0
(1) Por el mayor valor del terreno de "B"

(2) Por la existencia de una contingencia que debería formar parte del pasivo de "B"

Como puede observarse, en el caso
1) surge una diferencia positiva, pues el
precio pagado por la participación en "B"
es superior al valor razonable de su patri-
monio (activos – pasivos). Esta diferencia
se reflejará como "Fondo de Comercio
de Consolidación". Por el contrario, en el
caso 2) se ha pagado una menor canti-
dad, dando lugar a una diferencia negati-
va de consolidación, que se imputará di-
rectamente a la Cuenta de Pérdidas y Ga-
nancias del ejercicio como un ingreso.
Los ajustes a realizar en cada caso pa-
ra la eliminación de la inversión en fon-
dos propios serían los siguientes:

7142 © CISS
 M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Caso 1. D H
Capital (B) 100

Reservas (B) 900

Terrenos (B) 50

Fondo de Comercio de Consolidación 50

Participación en "B" (A) 1.100

Caso 2. D H
Capital (B) 100

Reservas (B) 900

Participación en "B" (A) 890

Provisión para responsabilidades (B) 10

Diferencia negativa (Resultado del ejercicio) 100

Ejemplo 2. Primera consolidación. cha en la que "A" adquirió, por un impor-

Participación inferior al 100%. te total de 1.000 u.m., el 80% de "B". En
dicha fecha se dispone del Balance de
Las empresas "A" y "B" forman un "B":
grupo consolidable desde el 31/12/X0, fe-

Balance de situación de la empresa "B" a 31/12/X0

Activo u.m. Patrimonio neto y Pasivo u.m.
Activos 2.000 Capital 100
Reservas 900
Deudas 1.000
Total 2.000 Total 2.000

Se conoce que "B" tiene un terreno Solución:

cuyo valor razonable supera al contable
en 50 u.m.

© CISS 7143
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Fecha de primera consolidación (31/12/X0) Caso 1

Valor contable de la participación en "B" 1.000
Valor razonable de activos adquiridos y pasivos asumidos (80%) 840
(+) Valor razonable de los activos de "B" (2.000+50)x0,80 1.640
(-) Valor razonable de los pasivos de "B" (1.000)x0,80 800
Diferencia de primera consolidación 160
Socios externos Valor razonable de activos adquiridos y pasivos asumidos (20%) 210
(+) Valor razonable de los activos de "B" (2.000+50)x0,20 410
(-) Valor razonable de los pasivos de "B" (1.000)x0,20 200

La empresa "A" ha pagado por la par-
ticipación en "B" una cuantía mayor que
la parte proporcional del valor razonable
de su patrimonio, surgiendo un "Fondo
de Comercio de Consolidación" a reflejar
en el Balance consolidado. Por otro lado,
en este caso, al no poseer la totalidad de
la sociedad "B" hay que imputar la parte
del patrimonio que se ha agregado pre-
viamente, que les corresponde a los so-
cios externos.
El ajuste a realizar sería el siguiente:

Ajuste eliminación Inversión-Fondos Propios D H

Capital (B) 100

Reservas (B) 900

Terrenos (B) 50

Fondo de Comercio de Consolidación 160

Participación en "B" (A) 1.000

Socios externos 210

b) Consolidaciones posteriores - las reservas producidas por las enti-

La diferencia de primera consolida-
ción se mantiene (salvo que haya modifi-
caciones en la participación en la depen-
diente).
En consolidaciones posteriores se irá
reconociendo la evolución de varias par-
tidas, una vez deducida la parte corres-
pondiente a los socios externos, desde la
fecha de primera consolidación o de ad-
quisición. Estas partidas son:
dades, reservas en sociedades conso-
lidadas.
- Los ajustes por cambios de valor ge-
nerados desde la adquisición.
- Las subvenciones, donaciones y lega-
dos recibidos desde la fecha de pri-
mera consolidación o adquisición.
La cuenta "Socios externos" se irá in-
crementando o disminuyendo como con-
secuencia de la parte que les correspon-
da de partidas mencionadas más arriba.

7144 © CISS
 M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

El "Fondo de comercio de consolida- - No se han realizado operaciones en-

ción" será sometido, al menos una vez al
año, a un test de deterioro de valor. En el
caso de reflejarse, las pérdidas por dete-
rioro serán irreversibles, disminuyendo
así el valor contable del fondo de comer-
cio.
Ejemplo. Consolidaciones posterio-
res. Participación inferior al 100%.
Siguiendo con los datos del ejemplo
2, se dispone de la siguiente información
correspondiente al ejercicio X1 (un año
después de la primera consolidación).
tre las empresas del grupo.
- La participación de "A" sobre "B" no
se ha modificado (80%).
- Una vez realizado el correspondiente
test de deterioro, se estima que el
valor del fondo de comercio ha dis-
minuido un 30%.
- El Balance de situación de "B" es el
siguiente:

Activo u.m. Patrimonio neto y Pasivo u.m.

Activos 3.800 Capital 100
Reservas 1.100
Subvenciones de capital 600
Deudas 2.000
Total 3.800 Total 3.800

Solución:
La diferencia de primera consolida- de adquisición o incorporación al grupo
ción se mantiene, pues se determina en (31/12/X0) y porque además la participa-
base a los valores existentes en la fecha ción en "B" permanece constante.

Fecha de adquisición (31/12/X0) u.m.

Valor contable de la participación en "B" 1.000
Valor razonable de activos adquiridos y pasivos asumidos (80%) 840
(+) Valor razonable de los activos de "B" (2.000+50)x0,80 1.640
(-) Valor razonable de los pasivos de "B" (1.000)x0,80 800
Diferencia de primera consolidación 160

A continuación se analiza la evolu- solidación, diferenciando la parte corres-

ción del patrimonio neto de la empresa pondiente al grupo de la parte de socios
"B" para reflejarlo en los registros de con- externos.

© CISS 7145
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Fecha de consolidación (31/12/X1) u.m.

Patrimonio neto en la fecha de adquisición (31/12/X0) 1.000
(Capital 100+Reservas 900)
Patrimonio neto en la fecha de consolidación 1.800

(Capital 100 + Reservas 1.100 + Subvenciones de capital 600)

Variación total +800
Asignable al grupo: 640
- Reservas: 200 u.m. Reservas en Sociedades Consolidadas (80% x 200) 160
- Subvenciones: 600. Subvenciones en Sociedades Consolidadas (80% x 600) 480
Asignable a socios minoritarios. Socios Externos (20% x 800) 160
Socios externos (20% x 1.050) + 160 360

Hay que señalar que, si hubiera habi-
do resultado del ejercicio, éste hubiera
sido excluido para el cómputo de la evo-
lución de los fondos propios. Únicamen-
te y, dado que no ha habido operaciones
internas, habría que desglosarlo en dos
partidas para diferenciar la parte consoli-
dada y la de los intereses minoritarios.
El ajuste a realizar sería:

Ajuste eliminación Inversión-Fondos Propios D H

Capital (B) 100

Reservas (B) 1.100

Subvenciones de capital (B) 600

Terrenos 50

Fondo de Comercio de Consolidación 160

Participación en "B" (A) 1.000

Reservas en sociedades consolidadas 160

Subvenciones en sociedades consolidadas 480

Socios externos 370

Reflejar el deterioro del Fondo de co- Cuenta de Pérdidas y Ganancias (pérdi-

mercio de consolidación en los registros da) como al Balance (menor valor del ac-
de consolidación, que afectará tanto a la tivo).

7146 © CISS

Ajuste por deterioro de valor( Balance )
Fondo de Comercio de Consolidación
Pérdidas y Ganancias (A)
En el Balance consolidado el valor
del Fondo de comercio de consolidación
será de 112 u.m.
Ajuste reflejo deterioro (Cuenta resultados)
Pérdida por deterioro del Fondo de comercio de consolidación
Saldo Cuenta de Pérdidas y Ganancias (Resultado del ejercicio
El resultado consolidado se verá re-
ducido en un valor de 48 u.m.
2. Eliminación por operaciones inter-
nas
Se considera operación interna aque-
lla efectuada entre dos sociedades del
grupo, desde el momento en que ambas
pasaron a formar parte del mismo.
Se diferencian dos tipos:
a) Eliminaciones de partidas recíprocas
Deben anularse los créditos y débi-
tos y los ingresos y gastos derivados
de transacciones entre las socieda-
des del grupo.
b) Eliminaciones de resultados internos
Se eliminarán (o en su caso se diferi-
rán en el tiempo) los resultados con-
secuencia de transacciones entre las
entidades incluidas en la consolida-
ción. El importe del ajuste es la tota-
lidad del resultado interno, indepen-
dientemente del porcentaje de parti-
cipación que la dominante posea en
la sociedad dependiente que inter-
viene en la operación.
Sólo se considerarán como resulta-
dos consolidados u obtenidos por el
© CISS
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
D H
48
48
D H
48
48
grupo aquellos realizados frente a
terceros.
Las eliminaciones de resultados in-
ternos pueden ser:
- Por transacciones internas de ac-
tivos tales como existencias, in-
movilizados o de activos finan-
cieros.
- Por transacciones internas de ac-
tivos que impliquen un cambio
de afectación.
- Por prestaciones internas de ser-
vicios.
- Por reparto de dividendos.
- Por adquisición a terceros de va-
lores de renta fija emitidos por
alguna de las sociedades inclui-
das en la consolidación.
Ejemplo:
Las empresas "A" y "B" forman un
grupo consolidable desde el 31/12/X0, fe-
cha en la que A adquirió el 80% de "B".
Ambas sociedades se dedican a la comer-
cialización de calzado. En el año X3, "A"
vende a la sociedad "B" existencias co-
merciales a un precio de 500 u.m. (el
coste para la vendedora fue de 380 u.m.).
7147
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Al cierre del ejercicio X3 aún no se ra están en el almacén de "B". Por tanto

ha liquidado la operación.
Efectuar las eliminaciones que proce-
dan relativas a esta transacción.
Solución:
En este caso existe una operación in-
terna de existencias, en la que se ha ge-
nerado un resultado de 120 u.m. que no
tiene efectos a nivel del grupo, pues las
existencias no han salido del mismo, úni-
camente han "cambiado de manos", aho-
hay que eliminar el resultado interno por
una cuantía igual al total (120 u.m.), aun-
que sólo se participe en la sociedad "B"
en un 80%, pues el grupo "A-B" consolida
por el método global y, por tanto, la
agregación de partidas ha sido por el
100%.
Este ajuste afecta tanto al Balance co-
mo a la Cuenta de Resultados consolida-
da.

Ajuste eliminación de resultado interno por operación inter- D H

na de existencias (Balance )
Pérdidas y Ganancias (A) 120
Mercaderías (B) 120

Después de este ajuste, en el Balance resultado se verá disminuido por el be-

consolidado, el valor de las existencias neficio generado por su trasmisión (120
será el de su coste (inicial) 380 u.m. y el u.m.)

Ajuste eliminación de resultado interno por operación inter- D H

na de existencias (Cuenta de resultados)
Variación de existencias de mercaderías (B) 120
Saldo P y G (Resultado del ejercicio) 120

En la Cuenta de resultados consoli-
dada y para que la variación de existen-
cias muestre un saldo correcto, hay que
hacer un ajuste positivo, indicando que
al cierre y a nivel de grupo, el valor de las
existencias finales era inferior al reflejado
por la entidad "B" (380 u.m. en vez de
500 u.m.).
Por otro lado, también hay que elimi-
nar el derecho de cobro y la obligación
de pago generados entre ambas empre-
sas, pues la transacción al cierre no ha si-
do abonada. Este ajuste afecta únicamen-
te al Balance consolidado.

Ajuste eliminación de créditos débitos (Balance) D H

Clientes (A) 500
Proveedores (B) 500

7148 © CISS
 M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Por último, es preciso eliminar de la recíproco por la compra-venta de las

Cuenta de resultados el gasto e ingreso existencias.

Ajuste eliminación de ingresos y gastos recíprocos (Cuenta D H

de resultados)
Compra de mercaderías (B) 500
Venta de mercaderías (A) 500

3. Reclasificación de resultados inter- porte en el que participan los socios ex-

nos
El resultado del ejercicio, una vez de-
purado de las operaciones internas, debe
ser desglosado en dos partidas, diferen-
ciando la parte asignable al grupo y el im-
ternos. Este ajuste se debe hacer tanto a
nivel de Balance como de Cuenta de Pér-
didas y Ganancias Consolidada.
El ajuste tipo sería el siguiente:

Ajuste reclasificación resultados (Balance) D H

P y G consolidadas (ajustado) (A, B)
P y G atribuibles a la sociedad dominante

P y G atribuidas a socios externos

Ajuste reclasificación resultados (Cuenta de resultados) D H

Saldo Cuenta Pérdidas y Ganancias consolidada (ajustado)
Resultado del ejercicio atribuido a la sociedad dominante

Resultado del ejercicio atribuido a socios externos

IV. MÉTODO DE INTEGRACIÓN sin embargo y, tal y como indica su nom-

PROPORCIONAL
Este método se aplica generalmente
a las empresas multigrupo, si bien es op-
cional pues éstas pueden consolidarse
por el procedimiento de puesta en equi-
valencia. Lo único que exige el Código
de Comercio es que la opción seleccio-
nada se aplique de manera uniforme res-
pecto a todas las entidades que se en-
cuentren en la misma situación.
Según el método de integración pro-
porcional existe agregación de partidas,
bre, sólo se incorpora el Balance y la
Cuenta de resultados de las sociedades
multigrupo, en la proporción que repre-
sentan las participaciones de las socieda-
des del grupo en el capital de las prime-
ras. Al incorporar únicamente el porcen-
taje de activo, pasivo, gastos e ingresos
que se posee, ya no existen intereses de
socios externos ni es necesario reclasifi-
car los resultados ajustados.

© CISS 7149
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN
Con respecto a las reglas a aplicar, en
cuanto a las eliminaciones de inversión-
fondos propios y eliminaciones por ope-
raciones internas, son las mismas que se
han señalado para el caso de la consoli-
dación por el método de integración glo-
bal pero aplicando el porcentaje de parti-
cipación que las sociedades del grupo
poseen sobre la sociedad multigrupo.
V. PROCEDIMIENTO DE PUESTA EN
EQUIVALENCIA
El procedimiento de puesta en equi-
valencia se aplica a las empresas asocia-
das, las multigrupo que hayan optado
por ello y a aquellas entidades del grupo
(dependientes) excluidas del método de
integración global (por no tener un efec-
to significativo en las Cuentas Anuales
Consolidadas).
Consiste en sustituir o actualizar el
valor contable del activo que representa
la participación en la sociedad por su va-
lor razonable, cambiando además la de-
nominación de la partida que lo recoge a
"Participaciones puestas en equivalen-
cia".
A efectos prácticos, se diferencian
dos momentos, al igual que en los otros
métodos.
a) Primera consolidación por puesta en
equivalencia
El valor contable por el que debe re-
flejarse la inversión en el capital de la
entidad puesta en equivalencia será
el porcentaje de participación sobre
el valor razonable de los activos de la
participada. Si el coste de la inver-
sión fuera mayor, dicha diferencia
(como un fondo de comercio) se in-
cluirá como mayor valor contable de
la participación. Si el coste fuera me-
nor, la diferencia se imputará direc-
tamente a resultados, como un in-
greso consolidado.
7150
Como puede extraerse de lo ante-
rior, según este procedimiento no
existe una partida específica que re-
coja el fondo de comercio de conso-
lidación.
b) Posteriores consolidaciones
El valor contable de la participación
se verá incrementado o mermado
por las variaciones que se produzcan
en el patrimonio neto de la participa-
da. Consecuentemente no existirán
partidas de reservas asociadas a este
procedimiento de consolidación.
Las eliminaciones por transacciones
y resultados internos se efectúan de for-
ma similar al método de integración glo-
bal pero, únicamente, en el porcentaje
de participación asignable al grupo.
Con respecto al reparto de dividen-
dos por parte de la participada, las nor-
mas sobre consolidación, establecen que
minorarán el valor contable de la partici-
pación.
Por último, señalar que el activo que
recoge la participación puesta en equiva-
lencia y que se denomina "instrumentos
de patrimonio en empresas asociadas y
multigrupo" está sometido a la norma de
valoración del Plan contable aplicable a
las inversiones en patrimonio de empre-
sas del grupo, multigrupo y asociadas
(deterioro de valor).
Ejemplo:
La sociedad "T", dominante de un
grupo consolidado, adquirió el
31/12/20XO el 25% del capital de la enti-
dad "F", abonando por ello 3.050 u.m.
Los gastos de intermediación ascendie-
ron a 50 u.m.
El patrimonio de "F" en la fecha de
compra:
© CISS
 M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Balance de situación de "F" a 31/12/X0

Activo u.m. Patrimonio neto y Pasivo u.m.
Activos 25.000 Capital 4.800
Reservas 7.200
Deudas 13.000
Total 25.000 Total 25.000

Los resultados generados por "F" en

los dos ejercicios siguientes y su distribu-
ción fueron:

20X1 20X2
Resultado obtenido 900 1.000
Distribución
300 1.000
Reservas
600
Dividendo

Solución: Primera puesta en equivalencia

(31/12/X0)

Fecha de Adquisición (31/12/X0) u.mo.

Valor contable de la inversión en "F" 3.100
Valor razonable de los activos de "F" (25% x (4.800+7.200)) 3.000
Diferencia de primera puesta en equivalencia 100
Valor en libros consolidados (3.000+100) 3.100

En el Balance consolidado debe figu- este caso, aunque podría reflejarse un

rar la inversión en la asociada por el valor fondo de comercio de 100, este queda
razonable equivalente de sus activos, sin integrado dentro del valor de la inver-
diferenciar, si existiera un fondo de co- sión.
mercio generado en la adquisición. En

© CISS 7151
M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Ajuste primera puesta en equivalencia (31/12/X0) D H

Participaciones puestas en equivalencia 3.100
Instrumentos de patrimonio de empresas asociadas 3.100

Puestas en equivalencia posteriores: La participación del grupo en los be-

neficios de la asociada constituye en este
- Ejercicio X1 caso un mayor valor de la participación.

Valor de la sociedad puesta en equivalencia u.m.

Valor contable de la inversión en "F" (primera consolidación) 3.100
Participación en beneficios (X1) de "F" (25% X 900) 225
Valor en libros consolidados 3.325

El ajuste en este caso habrá que ha- consolidado y en la Cuenta de Pérdidas y

cerlo en dos vertientes, en el Balance Ganancias consolidada.

Ajuste puesta en equivalencia (31/12/X1) (Balance) D H

Participaciones puestas en equivalencia 3.325
Instrumentos de patrimonio de empresas asociadas 3.100

Pérdidas y Ganancias (por la participación en el beneficio de la 225

asociada)

Ajuste puesta en equivalencia (31/12/X1) (Cuenta de resulta- D H

dos)
Saldo de Pérdidas y Ganancias 3.325
Participación en beneficios de sociedades puestas en equiva- 225
lencia

- Ejercicio X2 han repartido del resultado del ejercicio

X1 unos dividendos totales de 600 u.m.,
En este ejercicio hay que volver a va- correspondiéndole a la sociedad "T" 150
lorar la participación puesta en equiva- u.m.
lencia y tener en cuenta, además, que se

7152 © CISS
 M ÉTODOS DE CONSOLIDACIÓN

Valor de la sociedad puesta en equivalencia u.m.

Valor contable de la inversión en "F" (primera consolidación) 3.100
Participación en beneficios (X2) de "F" (25% x 1.000) 250
Participación en beneficios (X1) de "F" (25% x 900) 225
Dividendo repartido del beneficio (X1) (25% x 600) (150)
Valor en libros consolidados 3.425

La participación en resultados obte- tidos representan las reservas en socieda-

nidos en ejercicios anteriores y no repar- des puestas en equivalencia.

Ajuste puesta en equivalencia (31/12/X2) (Balance ) D H

Participaciones puestas en equivalencia 3.425
Instrumentos de patrimonio de empresas asociadas 3.100

Reservas en sociedades puestas en equivalencia (por la partici- 75

pación en el beneficio no repartido de la asociada 25% x 300)
250
Pérdidas y Ganancias

Por el dividendo repartido y que en

realidad al no salir del grupo se conside-
ran como reservas.

Ajuste por dividendos (31/12/X2) ( Balance ) D H

Pérdidas y Ganancias (F) 150
Reservas (F) 150

Para obtener la Cuenta de Resultados nido en X2 por la asociada y el corres-

Consolidada habrá que realizar el ajuste pondiente al reparto de dividendos.
de la participación en el beneficio obte-

Ajuste participación en beneficios (31/12/X2) (Cuenta de re- D H

sultados)
Saldo de Pérdidas y Ganancias 250
Participación en beneficios de sociedades puestas en equiva- 250
lencia

© CISS 7153
M ÉTODOS DE MUESTREO
Ajuste por dividendos (31/12/X2) (Cuenta de resultados)
Saldo de Pérdidas y Ganancias
Ingresos financieros de empresas asociadas
NOEMÍ BOAL VELASCO
Véase también: "Combinación de negocios"; "Con-
solidación contable"; "Cuentas anuales consolida-
das" y "Fondo de comercio".
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODOS DE
CONSOLIDACIÓN
Documentación
• Ley 16/2007, por la que se aprueba
la Reforma y Adaptación de la legis-
lación mercantil en materia contable
para su armonización con base en la
normativa de la Unión Europea, de 5
de julio.
• Norma Internacional de Información
Financiera número 3, "Combinacio-
nes de Negocios" (IASB).
• Nota Técnica del Instituto de Conta-
bilidad y Auditoría de Cuentas relativa
a los criterios aplicables en la formu-
lación de las Cuentas Anuales Conso-
lidadas según los criterios del Código
de Comercio para los ejercicios que
comiencen a partir de enero de 2008,
de noviembre 2008.
• Real Decreto 1514/2007, por el que
se aprueba el Plan General de Conta-
bilidad, de 16 de noviembre.
• Real Decreto 1784/1996, por el que
se aprueba el Reglamento del Regis-
tro mercantil, de 19 de julio.
• Real Decreto 1815/1991, por el cual
se aprueban las Normas de Formula-
ción de Cuentas Anuales Consolida-
das, de 27 de diciembre.
• Real Decreto de 22 de agosto de
1885, por el que se aprueba el Códi-
go de Comercio.
7154
D H
250
250
• Real Decreto Legislativo 1564/1989,
por el que se aprueba el texto refun-
dido de la Ley de Sociedades Anóni-
mas, de 22 de diciembre.
Webgrafía
• www.icac.meh.es (web del Instituto
de Contabilidad y Auditoría de Cuen-
tas ).
MÉTODOS
DE MUESTREO
Véase: "Muestreo".
MÉTODOS
DE VALORACIÓN DE
EMPRESAS
Company assessment methods
I. CONCEPTO • II. CLASIFICACIONES DE
MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS • III.
MÉTODOS BASADOS EN EL PATRIMONIO
CONTABLE 1. Método del valor nominal 2.
Método del valor contable 3. Método del activo
neto real 4. Valor de liquidación 5. Valor
sustancial 6. Método de los capitales
permanentes necesarios para la explotación • IV.
MÉTODOS BASADOS EN MÚLTIPLOS • V.
MÉTODOS MIXTOS 1. Método de valoración
simple 2. Método simplificado de la renta
abreviada del goodwill o método de la Unión de
Expertos Contables Europeos simplificado • VI.
MÉTODOS BASADOS EN EL DESCUENTO DE
FLUJOS DE FONDOS • VII. MÉTODOS BASADOS
EN OPCIONES REALES
© CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
I. CONCEPTO
Los métodos de valoración de em-
presas son diferentes sistemas o procedi-
mientos creados para asignar un valor a
una unidad económica o empresa.
En las últimas dos décadas la valora-
ción de empresas ha evolucionado nota-
blemente, consecuencia en parte de los
avances tecnológicos, que facilitan el tra-
tamiento de datos y en parte del proceso
de globalización de la economía.
Igualmente, los procedimientos o
métodos de valoración, en un principio
basados únicamente en los datos o libros
contables (desagregación y estudio de
los resultados empresariales), han ido
dando paso a otros como son los proce-
dimientos basados en la generación futu-
ra de flujos por la empresa (consideran-
do la incertidumbre y otros aspectos ob-
viados por la contabilidad) e incluso los
métodos basados en la teoría de opcio-
nes reales.
La subjetividad inherente al concep-
to de valor se traslada automáticamente
a los métodos de valoración, constitu-
yéndose este factor como su mayor críti-
ca. No obstante, esta subjetividad en de-
terminados métodos debe ser interpreta-
da bajo la perspectiva de la incertidum-
bre que rodea a la empresa.
II. CLASIFICACIONES DE MÉTODOS
DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
Existen multitud de métodos de valo-
ración de empresas, de las clasificaciones
que de los mismos existen, destacan las
siguientes:
1. Métodos basados en la contabilidad
y métodos basados en las finanzas.
La diferencia fundamental es que los
primeros no consideran la incerti-
dumbre y el riesgo.
© CISS
2. Métodos estáticos y dinámicos. Los
primeros giran alrededor de datos
referidos a la situación de la empresa
en un momento determinado (nor-
malmente extraídos de la contabili-
dad). Los métodos dinámicos se fun-
damentan en la capacidad de la em-
presa para generar rendimientos se-
gún la evolución prevista de su acti-
vidad.
3. Métodos relativos y métodos basa-
dos en el descuento de flujos. Los
primeros se basan en valorar a una
empresa por "situaciones compara-
bles" a la de ésta (utilizando para ello
multiplicadores). Suelen aplicarse
cuando existe escasa información so-
bre la entidad objeto de valoración y
utilizándose como referentes datos
de mercado. Por su parte, los méto-
dos basados en descuento de flujos
se basan en el estudio de la propia
empresa de cara al futuro, requieren
mucha más información pero son
métodos más precisos.
4. Métodos formulados a través del Va-
lor Actual Neto (VAN) y métodos de
valoración por arbitraje u opciones.
Estos últimos ofrecen la ventaja fren-
te a los de descuento de flujos de
que observan parte del valor de la
empresa que estos no tienen en
cuenta. Suponen, por lo tanto, un
método complementario a cualquie-
ra de los existentes.
A continuación se señalan los méto-
dos, que han sido y son, más empleados
para valorar empresas, clasificándolos en
cinco bloques:
a) Métodos basados en el patrimonio
contable.
b) Métodos de múltiplos o basados en
referentes.
c) Métodos mixtos.
7155
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
d) Métodos basados en los rendimien-
tos.
e) Métodos basados en el descuento de
flujos.
III. MÉTODOS BASADOS EN EL
PATRIMONIO CONTABLE
Son catalogados como los métodos
tradicionales en los que el valor de la em-
presa se obtiene través de la estimación
del valor de su patrimonio. Proporcionan
una perspectiva estática, no teniendo en
cuenta la posible evolución futura de la
empresa, el valor temporal del dinero, ni
otros factores que también le afectan, co-
mo son la situación del sector, proble-
mas de recursos humanos, de organiza-
ción, etc. que no se reflejan en los esta-
dos contables. Sin embargo, son méto-
dos fáciles de aplicar tanto en formula-
ción como en lo que a la obtención de
datos que se requieren (pues son públi-
cos), lo cual ha motivado que se hayan
utilizado bastante en el pasado.
Se pueden mencionar los siguientes:
1. Método del valor nominal
Constituye el valor del capital (valor
nominal) de la entidad que figura en el
Registro Mercantil y suele utilizarse co-
mo valor base o de referencia para el res-
to (en forma porcentual).
2. Método del valor contable
También llamado capital neto, valor
económico, valor teórico, valor en libros,
valor venal contable y valor del Patrimo-
nio contable de la empresa.
La formulación del Valor de la Em-
presa (VE) siguiendo este método es:
VE =Activos reales contables – Pasi-
vos exigibles
Además de su carácter estático, pre-
senta otros problemas como son que los
7156
valores que refleja el balance son la ma-
yoría históricos, con lo que se alejan del
potencial de la empresa e incluso de va-
lores presentes, son también valores aje-
nos al mercado, no tienen en cuenta el
efecto de la inflación. Otros inconvenien-
tes, por citar algunos, son la dificultad
que existe a veces para identificar los ele-
mentos que constituyen activos reales
(depende de la finalidad de la valora-
ción), la posibilidad de manipular las ci-
fras dentro de la normativa contable, ex-
cesivo conservadurismo de la contabili-
dad consecuencia del afán de proteger al
acreedor y la incapacidad de la contabili-
dad para captar y valorar el capital inte-
lectual de la empresa, considerado como
uno de los factores potenciales para
crear valor en la misma. Este último as-
pecto cobra importancia en el entorno
actual, en que supone un factor de dife-
renciación con el resto de empresas; son
elementos intangibles muchos de ellos
derivados de la nueva tecnología (cono-
cimiento, habilidades para su uso, etc.)
que, bien gestionados, pueden ser facto-
res de incremento de valor.
Este método ha sido relegado a favor
de métodos basados en el mercado, al
incorporar éste la realidad económica en
su anticipación al futuro, oportunidades
perdidas, entorno de la empresa, etc.
3. Método del activo neto real
También llamado método del Patri-
monio Neto Ajustado o corregido. Con-
siste en restar al activo total real contable
las deudas de la empresa, ambos concep-
tos tomados de la contabilidad pero co-
rregidos valorativamente tomando como
referencia el valor de mercado (por
ejemplo, las deudas se corrigen determi-
nando su valor actual neto). Coincide
con el patrimonio real de la empresa en
el momento de su cálculo.
La formulación del Valor de la Em-
presa (VE), siguiendo este método, es:
© CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
VE = Activos reales contables ajusta-
dos – Pasivos exigibles ajustados
Como ventajas de este método se
pueden destacar que tiene en cuenta el
efecto de la inflación, considera la depre-
ciación real y ofrece la posibilidad de
considerar activos y pasivos no contabili-
zados.
Como inconvenientes, se señalan,
igual que el resto de estos métodos, su
carácter estático, además de que para su
determinación se requiere tomar como
referencia el valor de mercado (para rea-
lizar las correcciones), no existiendo
siempre un mercado para todos los ele-
mentos de la empresa o, si existen, éste
puede no ofrecer un valor adecuado. Co-
mo sustitutos del valor de mercado se
pueden utilizar valores de reposición.
4. Valor de liquidación
Valor en el caso de la liquidación de
la empresa en la que se produce la venta
de todos sus activos y la cancelación de
sus deudas. Se calcula deduciendo del
patrimonio neto ajustado los gastos de li-
quidación del negocio (indemnizaciones
a empleados, gastos fiscales y otros gas-
tos propios de la liquidación). El proble-
ma fundamental de este método es que
el valor que se obtiene queda restringido
a la situación concreta de compra de la
empresa para posteriormente liquidarla.
A pesar de ello puede tomarse y, de he-
cho es frecuente hacerlo, como un valor
mínimo, ya que normalmente el valor de
una empresa suponiendo su continuidad
es superior al valor de liquidación.
La formulación del Valor de la Em-
presa (VE), siguiendo este método, es:
VE = PN ajustado – gastos liquida-
ción
5. Valor sustancial
Por este procedimiento se adecua el
valor patrimonial contable afecto a la ex-
© CISS
plotación de la empresa a su valor de
mercado. Representa la inversión relacio-
nada con la actividad (exclusivamente)
que debería efectuarse para constituir
una empresa en idénticas condiciones a
la que se valora. Fue creado por la Unión
de Expertos Contables en Europa en
1960 y tiene tres variantes:
- Valor sustancial bruto (VSB): suma
de todos los activos reales afectos a
la explotación y corregidos valorati-
vamente, sin tener en cuenta su for-
ma de financiación.
- Valor sustancial reducido (VSR): se-
ría una derivación del anterior, al es-
tar compuesto por el VSB menos la
financiación sin coste de la empresa.
- Valor sustancial neto (VSN): VSB me-
nos la financiación ajena de la explo-
tación.
6. Método de los capitales permanen-
tes necesarios para la explotación
Según este método el valor de la em-
presa viene dado por el importe de su
activo no corriente (antes inmovilizado)
y el fondo de rotación operacional, am-
bos necesarios para la correcta explota-
ción de la actividad empresarial. En defi-
nitiva, es el valor de sus inversiones per-
manentes.
La formulación del Valor de la Em-
presa (VE), siguiendo este método, es:
VE = Activo no corriente + FRE ope-
racional
Ejemplo
Se dispone de la siguiente informa-
ción de la empresa EVENTSA
a) Datos del balance
7157
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

Activo PN+Pasivo
Activo no corriente 200 PATRIMONIO NETO 160
Inmovilizado inmaterial 50 Capital social 100
Inmovilizado material 150 Reservas 60
Activo corriente 115 PASIVO NO CORRIENTE 50
Existencias 92 Deudas a largo plazo 50
Clientes y Deudores 15 PASIVO CORRIENTE 105
Inversiones financieras a cor- 3 Proveedores y acreedores por 70
to plazo operaciones de tráfico
Bancos 5 Deudas con entidades de crédi- 35
to
TOTAL 315 TOTAL 315
Fuente: Elaboración propia

b) Se conoce además que los activos no
corrientes materiales están infravalo-
rados contablemente en 50 u.m. y las
existencias podrían venderse en el
mercado por un valor de 110 u.m.
Por otro lado, la empresa debería ha-
ber reflejado una contingencia pro-
bable como pasivo a largo plazo
(provisión) por importe de 15 u.m.
c) En la partida "Inmovilizado inmate-
rial" figuran unas aplicaciones infor-
máticas que no están relacionadas
con la actividad y cuyo valor contable
es de 2 u.m.
d) La partida inversiones financieras se
corresponden con una cartera de va-
lores formadas por acciones de otra
entidad adquiridas con carácter es-
peculativo.
e) En el caso de cerrar la empresa, se
estima que los importes derivados
de indemnización a empleados as-
cenderían a 11 u.m. y los gastos deri-
vados de la liquidación 2 u.m. Los
importes estimados en el apartado
b) se han obtenido del mercado y se-
rían los aplicables para la operación.
Determinar el valor de la empresa
desde los métodos de valoración basa-
dos en el Patrimonio contable:
Solución:

Método aplicado Valor de la Desglose de las operaciones

empresa
Valor nominal 100 u.m.
Valor contable 160 u.m. 315-(50+105)
Activo neto real 213 u.m. (50+150+50)+(110+15+3+5)-
((50+15)+105)

7158 © CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
Método aplicado Valor de la
empresa
Valor de liquidación 200 u.m.
Valor sustancial bruto 310 u.m.
Valor sustancial neto 240 u.m.
Valor de los capitales perma- 242 u.m.
nentes
Fuente: Elaboración propia
Como puede observarse, cada méto-
do conduce a un valor diferente.
IV. MÉTODOS BASADOS EN
MÚLTIPLOS
El método de los múltiplos valora
empresas a través de otra u otras del mis-
mo sector que se suponen tienen un
comportamiento similar. Así, el valor de
una empresa es un múltiplo de determi-
nadas magnitudes consideradas relevan-
tes.
Es una metodología muy extendida
fundamentalmente por su sencillez que
tuvo su plenitud en los años 1999 y 2000.
No obstante, a pesar de su uso generali-
zado (sobre todo en empresas que no
cotizan y también con empresas dentro
del mismo sector, a efectos comparati-
vos) se trata de una metodología que de-
bería ser tomada como auxiliar o com-
plementaria de otros criterios valorati-
vos, pues su resultado puede no ser re-
presentativo del verdadero valor de la
empresa a causa de su suposición de par-
tida y a la alta volatilidad que sufren algu-
nos de los parámetros o múltiplos utiliza-
dos.
Valor E = "múltiplo" x variable de la
empresa analizada
Se pueden diferenciar tres tipos de
múltiplos:
© CISS
Desglose de las operaciones
(50+150+50)+(110+15+3+5)-
((50+15)+105)-(11+2)
315—2-3
310-70
200+(92+15+5-70)
a) Múltiplos basados en el valor de
mercado de las acciones o la capitali-
zación bursátil (en este caso el valor
de la empresa equivale al valor del
capital).
b) Múltiplos basados en el valor total de
la empresa (entendido éste como la
suma de los fondos propios y la deu-
da).
Sin intentar ser exhaustivos citamos
algunas de los múltiplos más comunes:
- Precio/PER (precio de la acción entre
el beneficio por acción), ratio muy
utilizado en empresas que cotizan.
Por éste múltiplo, el valor de las ac-
ciones de la empresa es el PER me-
dio de las empresas de referencia
multiplicado por el Beneficio por ac-
ción obtenido por la empresa a valo-
rar.
- Precio/PER relativo. Se puede susti-
tuir el PER por el PER relativo (PER
de la empresa entre el PER del país
donde se ubica). El uso de este múl-
tiplo es limitado, al no poderse apli-
car si la empresa no genera benefi-
cios, además el resultado obtenido
mezcla componentes contables y de
mercado.
- Precio/Flujo de caja, igual que el an-
terior pero utilizando flujos de caja
por acción. No puede aplicarse si hay
flujos de caja negativos y se vuelve a
7159
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
cometer el mismo error que en el
anterior, al mezclar componentes
asentados en el principio de caja con
otro que dista mucho de este crite-
rio, dato contable.
- Precio/valor contable, precio medio
de la acción sobre valor contable.
Puede utilizarse el valor contable de
los fondos propios o el del Activo
Neto.
- Precio/ventas: precio medio de la ac-
ción sobre ingreso por ventas por ac-
ción.
- Precio/EBITDA: siendo el EBITDA, el
beneficio después de impuestos más
la amortización del ejercicio y depre-
ciaciones.
- Valor de los dividendos. Los dividen-
dos constituyen muchas veces el úni-
co flujo periódico que reciben los ac-
cionistas.
- Ventas o prestación de servicios: el
valor de la empresa es "n" veces los
ingresos por ventas que obtiene. Es-
te coeficiente "n" depende de la acti-
vidad de la empresa, la coyuntura del
mercado, etc.
- EBITDA, similar al anterior pero utili-
zando el EBITDA.
- Flujos de caja, igual que los anterio-
res pero la variable a aplicar es otra.
- Resultado: como el beneficio neto o
beneficio después de impuestos, el
beneficio de explotación.
- Otras variables: cualquier variable
que se considere relevante en base a
las características de la empresa ob-
jeto de valoración (por ejemplo, en
una empresa de investigación, los
proyectos que lleva a cabo).
Dentro de los múltiplos más utiliza-
dos por los analistas se encuentran el
PER y aquellos basados en el EBITDA.
7160
En función del múltiplo que se utili-
ce y de la empresa referencia (de la que
se calculan los múltiplos para luego apli-
carlos) que se tome para medir la propia,
los valores son altamente dispares. Mu-
chas veces se da la valoración de empre-
sas en base a la media de los múltiplos
calculados para empresas similares. A es-
te inconveniente hay que añadir la alta
volatilidad de alguno de los parámetros o
múltiplos utilizados.
Ejemplo
Se desea valorar una empresa comer-
cial, NETOSA, que no cotiza, cuyo benefi-
cio contable neto obtenido en el ejerci-
cio ha sido 5.000 u.m. Para ello se ha
considerado utilizar el método de los
múltiplos, siendo el indicador a emplear
el PER medio de empresas similares en
actividad, estructura, dimensión, etc. que
cotizan en mercado organizado.
Empresa PER
MANUSA 1,5
CARLOSA 3
BOTESA 6
ALFOSA 0,9
Fuente: Elaboración propia
La media aritmética de los diferentes
PER sería 2,85, por lo que el valor de la
empresa NETOSA sería 14.250 u.m. (2,85
x 5.000u.m) En el caso de haber tomado
la mediana (2,25) en vez del promedio,
el valor sería 11.250 u.m. (2,25 x 5.000
u.m.).
V. MÉTODOS MIXTOS
Se basan en el concepto de fondo de
comercio o goodwill, es decir, el valor
que tiene la empresa por encima de su
valor contable ajustado. Se entiende que
© CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
esta partida representa un valor añadido
a la empresa que no aparece en su conta-
bilidad. Elementos intangibles tales co-
mo prestigio, posicionamiento estratégi-
co, liderazgo, calidad de la cartera de
clientes, marcas, alianzas estratégicas, or-
ganización, conocimiento, etc., que apor-
tan ventajas a la empresa y tienen un pe-
so importante en su valor, por lo cual de-
ben añadirse al valor patrimonial. El pro-
blema radica en que son partidas cualita-
tivas y no existe unanimidad para su cál-
culo.
Todos estos métodos se fundamen-
tan en una combinación de elementos
estáticos y dinámicos; por un lado reali-
zan una valoración estática de los activos
de la empresa y, por otro, añaden cierta
dinámica a ésta al tratar de cuantificar el
valor que generaría la empresa en el fu-
turo.
Su formulación, a grandes rasgos, se
corresponde con el valor patrimonial de
la empresa al que se añade una plusvalía
relacionada con los beneficios o rendi-
mientos futuros. La forma en que se de-
terminan estos últimos, bajo la denomi-
nación de fondo de comercio, da lugar a
diferentes métodos.
Su formulación genérica sería:
Valor E = Activo neto + Fondo de
comercio
Estos procedimientos, superan a los
anteriores mencionados (basados en el
patrimonio) al introducir un aspecto im-
portante en la valoración, como son los
elementos cualitativos que, a la larga, se-
rán los que hagan mantener a la empresa
la generación de recursos y al intentar re-
coger la capacidad de la empresa para
generar recursos. Solucionan por tanto,
uno de los inconvenientes del valor sus-
tancial, sin embargo, no lo hacen correc-
tamente, pues la generación de valor se
produce cuando la rentabilidad generada
© CISS
supera el coste de los recursos utilizados
para ello, no cómo consideran estos mé-
todos (cuando superan la tasa libre de
riesgo). A esto hay que añadir su alto gra-
do de arbitrariedad lo que ha llevado a
que, aunque hayan sido muy utilizados
en el pasado, hayan quedado en desuso.
De la multitud de métodos que si-
guen esta forma de determinar el valor
de la empresa, se destacan los dos más
aplicados.
1. Método de valoración simple
Este método parte de la base de que
el valor de una empresa es igual al valor
de su Activo Neto (valor sustancial neto)
más el valor del fondo de comercio, el
cual puede ser determinado como múlti-
plo del beneficio neto (normalmente uti-
lizado en empresas industriales), flujos
de caja o Cash flow o bien de las ventas o
facturación (generalmente aplicado en el
comercio minorista). El fondo de comer-
cio se valora como "n" veces el beneficio
neto de la empresa o como un determi-
nado porcentaje de la facturación.
Según este método el valor de una
empresa (Valor E) es:
Valor E = A + (n x R)
Donde, "R", puede ser el Beneficio
Neto, el Cash Flow o Ventas de la empre-
sa y "n" suele oscilar entre 1,5 y 3.
Ejemplo
Según este método de valoración y
suponiendo que el coeficiente "n" ade-
cuado a las características de la empresa
comercial NETOSA es de 1,2, el valor de
esta sería 6.000 u.m.
La principal dificultad de este proce-
dimiento estriba en la determinación del
valor del multiplicador (normalmente se
hace basándose en empresas similares,
7161
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
lo cual tampoco es conceptualmente co-
rrecto) y en que los resultados obtenidos
no tienen soporte explicativo.
2. Método simplificado de la renta
abreviada del goodwill o método de la
Unión de Expertos Contables Europeos
simplificado
En este caso el fondo de comercio a
añadir al valor sustancial del Activo Neto
es un múltiplo del "superbeneficio" de la
empresa. Se estima capitalizando con el
coeficiente "an" un "superbeneficio" que
se define como la diferencia entre el be-
neficio neto (B) y la inversión del Activo
Neto (A), a un tipo de interés de coloca-
ción alternativa sin riesgo (isr). La fórmu-
la para determinar el valor de una em-
presa bajo este método se expresa:
Valor E = A + an x (B - isr A)
Donde, "an" es el valor actual, a un ti-
po "t", de "n" anualidades unitarias, con
"n" entre 5 y 8 años.
VI. MÉTODOS BASADOS EN EL
DESCUENTO DE FLUJOS DE
FONDOS
Estos métodos consideran que la em-
presa es un ente generador de flujos de
fondos y para obtener su valor se calcula
el valor actual de dichos flujos (futuros)
utilizando una tasa de descuento apro-
piada (teniendo en cuenta el riesgo, las
volatilidades históricas, etc.).
Se consideran los métodos concep-
tualmente correctos, pues cumplen con
la definición de valor, ya que su resulta-
do se corresponde con la capacidad de la
empresa, suponiendo su continuidad, de
generar riqueza para sus propietarios.
Las variables que se utilizan como
flujos pueden ser múltiples, todos ellos
asimilables a rendimientos, pudiéndose
agrupar en cuatro bloques:
7162
a) Beneficios futuros. Suelen tomarse
los beneficios netos contables o des-
pués de impuestos (BDI) y también
los beneficios de explotación, es de-
cir, beneficios antes de intereses y de
impuestos (BAII). Esta variable ha si-
do muy utilizada en España, sin em-
bargo, actualmente se ha abandona-
do a favor de los flujos de caja, pues
es una variable contable supeditada a
normas a veces arbitrarias, además
de no tener en cuenta adecuada-
mente el futuro y expectativas em-
presariales.
b) Dividendos. La remuneración líquida
que obtiene el accionista de la em-
presa. Un modelo de valoración muy
utilizado es el Gordon y Shapiro
(1956) que determinaron el precio
de la acción en función de los divi-
dendos esperados, así el precio de
una acción cuyos dividendos espera-
dos crecen anualmente a una tasa g
sería:
. Donde "ke" es la rentabilidad exigida
por los accionistas de la empresa y
"g" el crecimiento esperado del divi-
dendo. El valor de la empresa sería
el total de las acciones de la entidad
medidas por su precio.
Sin embargo, también tiene sus in-
convenientes y el mayor es que no
tiene en cuenta la actividad y gestión
empresarial, se basa únicamente en
su política de remuneración a los ac-
cionistas que, en último caso, depen-
de de la decisión de la Junta General
de Accionistas y no considera la va-
riabilidad de la cuantía de los divi-
dendos.
c) Indicadores de creación de valor. Ac-
tualmente se han utilizado también
© CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
como flujos a descontar para valorar
una entidad, determinados indicado-
res de su creación de valor, como
son el Market Value Added, el Bene-
ficio Económico y el EVA (o valor
económico añadido). El mayor in-
conveniente de estos es que, aunque
intentan alejarse de la contabilidad,
no lo consiguen pues su punto de
partida son datos extraídos de las
cuentas anuales.
d) Flujos de caja. Se consideran la varia-
ble más idónea para determinar el
valor de una empresa por su objetivi-
dad y su carácter financiero, por ello
el método de descuento de flujos de
efectivo es el que se considera con-
ceptualmente correcto a efectos de
valorar una empresa. Los flujos de
caja que pueden utilizarse son el Flu-
jo de caja libre (o Free Cash Flow,
Donde,
"F", representa a los flujos de fondos
generados por la empresa en el periodo,
pudiéndose utilizar cualquiera de las
magnitudes señaladas (FCF, FCd, FCa y
CCF).
"VR", es el valor residual de la empre-
sa en el año "n".
"k", la tasa de descuento apropiada a
los riesgos de los flujos de fondos utiliza-
dos.
El horizonte temporal a considerar y,
bajo el supuesto de que la valoración no
tenga como fin el liquidar la empresa, se-
ría el tiempo que fuese a estar en activo
la empresa, es decir, en principio indefi-
nido. Así que lo que se hace en la prácti-
ca es definir un período limitado (n) en
el que se realiza un pronóstico detallado
y minucioso de los flujos de fondos a ob-
© CISS
FCF), el Flujo de caja para el acree-
dor (FCd), el Flujo de caja para el ac-
cionista (FCa) y el Capital Cash Flow
(CCF). De todos ellos, el que más se
emplea en la práctica, es el primero,
pues da una visión de la generación
de flujos de la empresa de su activi-
dad considerando tanto la perspecti-
va económica como la financiera.
Los métodos de descuento de flujos
se basan en el pronóstico detallado y cui-
dadoso, para cada periodo, de cada una
de las partidas financieras vinculadas a la
generación de los flujos, así en el caso de
los flujos de caja es similar a realizar un
presupuesto de tesorería.
La fórmula genérica para calcular el
valor de una empresa según estos méto-
dos, se corresponde con la del valor ac-
tual y responde a la siguiente expresión:
tener por la empresa y suponer un valor
residual al final de este. Un procedimien-
to simplificado para determinar el valor
residual es suponer una tasa de creci-
miento constante (g) de los flujos que se
espera obtener a partir de este período
(n) y obtener el valor residual aplicando
la fórmula del descuento de flujos indefi-
nidos con crecimiento constante y que
sería:
También se utilizan, entre otros, el
valor de liquidación de la empresa o el
valor de la empresa en base a un múlti-
plo del beneficio. Por otro lado, también
es normal considerar como despreciable
el valor de los flujos de caja a partir de
7163
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
determinado periodo, dado que su valor
actual es menor cuanto más se aleje en el
tiempo y además, por otro lado, la venta-
ja competitiva de muchos negocios tien-
de a desaparecer al cabo de unos años.
Una vez determinado el horizonte
temporal se analizará la perspectiva futu-
ra de la empresa. Las proyecciones debe-
rán extenderse a tres vertientes, entorno
económico, sector y empresa (caracterís-
ticas particulares, fortalezas, debilidades,
posición competitiva, etc). Esto implicará
siempre la suposición de hipótesis. Para
evitar la subjetividad inherente al proce-
so de valoración se suelen crear escena-
rios sobre el entorno de la empresa y su
incidencia sobre ésta y también de la
evolución de la propia empresa con res-
pecto al sector y competidores, obte-
niéndose en vez de un único valor un
rango de valores asignables a la empresa.
Otra posibilidad, más sofisticada y con
uso de programas informáticos, sería uti-
lizar técnicas de simulación con las varia-
bles más inciertas.
Con respecto a la tasa a considerar
adecuada para el descuento, como ya se
ha comentado, será diferente en función
de la naturaleza de la magnitud incluida
como representativa del valor de la em-
presa (tasa de mercado, coste del dinero,
rentabilidades, etc.). Así, por ejemplo, en
el caso del flujo de caja libre será el coste
Free Cash Flow estimados para POROSA (u.m.)
Escenario Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
O 284,55 298,78 313,72 329,40 345,87 363,17 381,32 400,39 420,41 441,43
P 276,42 281,95 287,59 293,34 299,21 305,19 311,29 317,52 323,87 330,35
Fuente: Elaboración propia
A partir del año 11 se ha considerado
que se generará un flujo constante en el
mejor de los escenarios a 410 u.m. y en
el pesimista de 300 u.m.
7164
de la estructura financiera, si se utiliza el
flujo de caja disponible para la deuda se-
rá el coste de ésta y si se utiliza el flujo
de caja para los accionistas o los dividen-
dos, la tasa de actualización correcta será
la rentabilidad exigida por el accionista o
propietario de la empresa.
El inconveniente que presentan es-
tos métodos, basados en el descuento,
derivan de su formulación, es decir, defi-
nir el horizonte temporal de las predic-
ciones, medir y valorar adecuadamente
la variable que se considera como repre-
sentativa del valor en la entidad y su pro-
nóstico detallado y, por último, seleccio-
nar una tasa de actualización acorde con
dicha variable.
Ejemplo
Los analistas contratados por la em-
presa POROSA para su valoración han
realizado una previsión a futuro de los
flujos de caja libres que generaría ésta
durante los 10 años siguientes, en base a
dos escenarios, optimista (O) y pesimista
(P). Según el primero se supone que los
flujos de caja crecerán a un ritmo de un
5%, mientras que según el segundo úni-
camente lo harán un 2%.
Las cuantías obtenidas para cada uno
de ellos son las siguientes:
Por otro lado, el coste de la estructu-
ra financiera de POROSA se estima cons-
tante en un 12%.
Solución:
© CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
La fórmula genérica sería la siguiente
(los flujos y valor residual son diferentes
en función del escenario contemplado):
Escenario Optimista:
Escenario Pesimista:
En el mejor de los casos, el valor ac-
tual de los FCF en el período limitado de
10 años es de 1.933,07 u.m, mientras que
el valor residual es de 3.416,67 u.m., por
lo que el valor de la empresa sería de
5.349,74 u.m. Por el contrario, en el esce-
nario pesimista, el valor de POROSA sería
4.179,30 u.m.
VII. MÉTODOS BASADOS EN
OPCIONES REALES
También se denominan métodos de
valoración de empresas por arbitraje. Na-
cen a raíz del desarrollo de productos fi-
nancieros derivados y se fundamentan
© CISS
en la posibilidad de replicar, mediante la
combinación de activos cuyos precios
son conocidos, el comportamiento del
valor de la empresa, de modo que el va-
lor será la combinación de precios. Tam-
bién se denominan riesgos neutrales,
pues el rendimiento que se obtendrá de
poseer la empresa y una posición corta
de cobertura en la combinación réplica,
no podrá ser superior nunca a la tasa li-
bre de riesgo. Estos métodos presentan
la ventaja frente a los de descuento de
flujos, que observan parte del valor de la
empresa que estos otros no tienen en
cuenta, sin embargo, también tienen in-
convenientes, fundamentalmente dos:
cuál es la combinación réplica de la em-
presa y cómo es el comportamiento del
valor de la misma.
Por último, cabría preguntarse cuál
de ellos es el mejor, pues en función del
que se utilice se obtendrá un resultado
diferente. A esto solo se puede respon-
der que el valor de una empresa debe ser
función de las perspectivas futuras sobre
la entidad, siendo los métodos de valora-
ción que más se emplean en la práctica y
que se consideran más apropiados, los
de actualización de flujos de caja que, a
su vez, suelen obtenerse mediante la de-
puración del resultado contable. Sin em-
bargo, no hay que olvidar que la valora-
ción de empresas es un proceso en el
que se ven implicados tanto la incerti-
dumbre como la existencia de elementos
no cuantificables y que aportan valor, lo
que lleva a calificarlo de proceso cualita-
tivo, un arte en el que juega un papel
muy importante el sujeto que evalúa.
7165
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

Véase también: "Beneficio contable"; "Capital cash

flow"; "Coste de la estructura financiera"; "Crea-
ción de valor"; "Dividendo"; "EBITDA"; "Flujo de
NOEMÍ BOAL VELASCO caja"; "Fondo de rotación"; "Patrimonio neto";

7166 © CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EXISTENCIAS
"PER"; "Ratios de creación de valor"; "Valor eco-
nómico añadido" y "Valoracion de empresas".
LO ESENCIAL SOBRE
MÉTODOS DE
VALORACIÓN DE
EMPRESAS
Libros
• ASOCIACIÓN ESPAÑOLA DE CONTABILIDAD Y
ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS, AECA. Mé-
todos prácticos de valoración de em-
presas. Ed. AECA, Madrid, 1989.
• AECA, Principios de valoración de em-
presa: Propuesta de una metodología.
Ed. AECA, Madrid, 1989.
• AECA, Estudio de la aplicabilidad de
los diferentes métodos de valoración.
Serie Principios de valoración de em-
presas. Documento nº 5. 2ª edición,
Ed. AECA, Madrid, 1999.
• BARNAY, A. y CALBA, G., Como valorar
una empresa . Ed. Casanovas, Barce-
lona, 1988.
• COPELAND, T. y ANTIKAROV, V., Real op-
tions. A practitioner s guide . Edl Te-
xere, New York, 2001.
• COPELAND, T., KOLLER, T. y MURRIN, J.,
Valuation, measuring and managing
the value of companies . Ed. McKin-
sey&Company, Inc. New York, 2000.
• FERNÁNDEZ, P., Valoración de empre-
sas . Ed. Gestión 2000, Barcelona,
2001.
• PÉREZ CARBALLO, J., Del valor de la em-
presa a la creación de valor . Madrid:
Editorial Civitas. Economía y Empre-
sa, 2001.
• VIÑOLAS, P. y ADSERÁ, X., Principios de
valoración de empresas . Ed. Deusto,
S.A., Barcelona, 1997.
Artículos de opinión
• BUENO CAMPOS, E., "Principios de valo-
ración de una empresa. Propuesta de
una metodología" . Ponencias y co-
© CISS
municaciones del I congreso de
A.E.C.A. Ed. Instituto de Planificación
contable. Ministerio de Economía y
Hacienda. Madrid, 1983.
• GORDON, M. y SHAPIRO, E., "Capital
Equipment Analysis: the Required Ra-
te of Profit" . Management Science,
3, 1956.
• GORDON, M., "Dividends, earnings and
stock prices" . Review of Economics
and Statistics, mayo, 1959.
• MASCAREÑAS, J., "Metodología de la va-
loración de las empresas en Inter-
net" . Harvard-Deusto, Finanzas &
Contabilidad, nº 44, noviembre-di-
ciembre, 2001.
MÉTODOS DE
VALORACIÓN DE
EXISTENCIAS
Stock evaluation methods
I. CONCEPTO • II. METODOS DE VALORACIÓN
DE EXISTENCIAS 1. Basados en costes históricos
2. Agotamiento de stocks
I. CONCEPTO
Son los procedimientos utilizados
para valorar tanto las salidas de almacén
como las existencias que quedan al final
del periodo cuando tenemos diferentes
entradas a distintos precios.
Una vez obtenido el coste de salida
de almacén, el paso siguiente será valo-
rar los consumos del período y las exis-
tencias finales en base a un criterio de va-
loración. La empresa al escoger un deter-
minado criterio de valoración es cons-
ciente de que cada uno de ellos conduci-
rá a una valoración diferente y por tanto
a un resultado distinto. En base al princi-
pio de uniformidad, una vez elegido un
determinado criterio, no podrá cambiar-
7167
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EXISTENCIAS
lo y si lo hace deberá explicar los moti-
vos en la Memoria.
II. METODOS DE VALORACIÓN DE
EXISTENCIAS
Los métodos o criterios más destaca-
dos para valoración de existencias pue-
den agruparse en: los basados en costes
históricos y los de agotamiento de
stocks.
1. Basados en costes históricos
De acuerdo con un coste medio de
valores de entrada utilizando una media
simple o ponderada: Cálculo del precio
unitario después de cada entrada, des-
pués de todas las entradas o sobre el to-
tal de todas las entradas y el stock inicial.
El Coste Medio Ponderado es el cri-
terio más neutral en el cálculo de los
consumos o salidas y la valoración de
existencias finales. A su vez es el reco-
mendado por la Norma Internacional de
Valoración NIC 2, presentándolo como
tratamiento preferente.
Este método tiene la ventaja de esta-
bilizar los costes de las existencias cuan-
do los precios fluctúan. Ahora bien como
inconveniente podemos decir que nece-
sita realizar cálculos detallados y el tiem-
po que tarda en reflejar las últimas com-
pras en el promedio.
2. Agotamiento de stocks
El criterio es el orden de entrada y
salida en la empresa, diferenciando en-
tre:
a) FIFO: Primera en entrar primera en
salir.
b) LIFO: Ultima en entrar primera en
salir.
7168
c) HIFO: Salen al precio de la entrada
más alta.
d) NIFO (coste de reposición o valor de
reposición): Próxima entrada prime-
ra salida. Se valoran los materiales al
precio de la reposición más cercano.
Dentro de los métodos de agota-
miento de stocks, el método FIFO efec-
túa una valoración donde las existencias
finales quedan valoradas a los costes mas
recientes mientras que las salidas se valo-
ran a los costes más antiguos. En casos
de inflación continuada, el coste de las
salidas de almacén, que imputamos a los
productos con el consumo de materias
primas, es el más bajo posible, con lo
cual, comparando con el precio de venta
se produce un beneficio mayor. Sin em-
bargo las existencias finales quedan valo-
radas a costes más altos de los existentes
y reflejan mejor la situación. También es
de tratamiento preferente en la NIC nº 2.
Con el criterio LIFO las existencias fi-
nales quedan valoradas a los costes más
antiguos y las salidas a los últimos costes.
En caso de inflación ocurrirá lo contrario
a lo que explicábamos anteriormente, el
beneficio será menor y las existencias fi-
nales quedaran valoradas a precios más
bajos. Actualmente este método de valo-
ración está expresamente prohibido en
la NIC nº 2 y el Plan General Contable Es-
pañol. El Plan General Contable, en línea
con la NIC nº 2, permite solamente la
aplicación de los criterios coste medio
ponderado y FIFO.
Ejemplo 1:
La empresa "El Pinar" dispone de la
siguiente información sobre las entradas
y salidas del mes de junio en su almacén
de materias primas:
© CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EXISTENCIAS

Fecha Concepto uds €

1 junio Existencias iniciales 100 80
5 junio Compra 200 90
10 junio Compra 100 95
15 junio Venta 250
20 junio Compra 300 97
22 junio Venta 200
25 junio Compra 100 100
28 junio Compra 150 102
29 junio Venta 200
30 junio Compra 100 105

Trabajo a realizar: 100 uds + 950 uds — 650 uds = 400

uds Existencias Finales
Calcular y valorar las existencias fina-
les a 30 de junio por los criterios Coste 1) Valoración de ventas y existencias
Medio Ponderado y FIFO. finales a Coste Medio Ponderado (CMP)

Existencias iniciales + Compras — El primer CMP se calcula el 15 de ju-

Ventas = Existencias finales nio se va a realizar la primera salida:

La Venta del 15 de junio será aun El 22 de junio se calcula el CMP2:

coste de 88,75x 250=22.187,5

La Venta del 22 de junio será a un El 29 de junio se calcula el CMP 3:

coste de 94,25x200=18.850

La Venta del 29 de junio será a un Calculo de las existencias finales:

coste de 97,25x 200=19.450

© CISS 7169
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EXISTENCIAS

Existencias finales 400 uds x 99,54375 2) Valoración de ventas y existencias

= 39.815,5 finales a FIFO

FIFO 80 € 90 € 95 € 97 € 100 € 102 € 105 €

E. Iniciales 1j 100 uds
Compras 5j 200 uds
Compras 10j 100 uds
Ventas 15j (100) (150)
Almacén 0 50 uds 100 uds
Compras 20j 300 uds
Ventas 22j (50) (100) (50)
Almacén 0 0 250 uds
Compras 25j 100 uds
Compras 28j 150 uds
Ventas 29j (200)
Almacén 50 uds 100 uds 150 uds
Compras 30j 100 uds

La Venta del 15 de junio será aun
coste de (100x 80) + (150x90) = 21.500
La Venta del 22 de junio será a un
coste de
(50x90)+(100x95)+(50x97)=18.850
La Venta del 29 de junio será a un
coste de 200x 97 = 19.400
Existencias finales: (50X97)+
(100X100)+ (150X102) + (100X105)=
40.650
Como se puede observar, por ambos
criterios las valoraciones son distintas
luego tanto el resultado obtenido por la
empresa derivado de las ventas, como el
activo del balance de situación donde se
lleva la valoración de las existencias fina-
les al activo corriente, variaran al utilizar
uno u otro criterio.
Ejemplo 2:
La empresa industrial "W SA" utiliza
dos materias primas "A" y "B" para la ela-
boración de sus productos.
El periodo de cálculo que utiliza para
la elaboración de los costes es mensual
siendo el movimiento de los almacenes,
de ambas materias primas (MMPP), en el
mes de agosto el siguiente:

7170 © CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EXISTENCIAS

MMPP A MMPP B
Concepto Kg. €/Kg. Kg. €/Kg.
Existencias Iniciales 3.000 3 2.000 1.5
Compras 8.000 3.2 10.000 1.8
Devoluciones 500 -------
Rappels -------- 1.500

De los diferentes centros de la em-

presa se extrae la siguiente información:

Centro Importe Unidad de obra

C. de Calidad 6.000 Kg. comprados de MMPP A
Aprovisionamiento 26.250 Kg. comprados
Almacén 8.500 Kg. consumidos

Durante el mes de agosto se han Calcular el consumo de ambas mate-

consumido 9.000 Kg. de MMPP A para la
elaboración de los productos de la em-
presa y en los almacenes, al finalizar el
mes, se dispone de 4.000 Kg. de MMPP
B.
rias primas para el mes de agosto así co-
mo el valor de las existencias que se en-
cuentran a final de mes en el almacén,
utilizando los criterios CMP y FIFO.

Trabajo a realizar:

MMPP A
Concepto Nº Kg €/kg Total
Existencias Iniciales 3.000 3 9.000
Compra Bruta 8.000 3.2 25.600
(Devoluciones) 500 3.2 1.600
(Rappels) ---------- ------------- ----------
Compra Neta 7.500 3.2 24.000
+ C. Calidad 6.000
+ Aprovisionamiento 7.500 1.5 11.250
C. entrada en almacén 7.500 5.5 41.250
CMP = 4.79
Consumo 9.000 4.79 43.110

© CISS 7171
M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE EXISTENCIAS

MMPP A
Concepto Nº Kg €/kg Total
+ Almacén 9.000 0.5 4.500
Consumo total 9.000 5.29 47.610
Existencias finales 1.500 4.79 7.185
FIFO
Consumo 9.000 3.000 * 3 + 6.000 * 5.5 42.000
+ Almacén 4.500
Consumo total 46.500
Existencias finales 1.500 5.5 8.250

MMPPB
Concepto Nº Kg €/kg Total
Existencias Iniciales 2.000 1.5 3.000
Compra Bruta 10.000 1.8 18.000
(Devoluciones) --------- --------------- ----------
(Rappels) 1.500
Compra Neta 16.500
+ C. Calidad ---------
+ Aprovisionamiento 10.000 1.5 15.000
C. entrada en almacén 10.000 3.15 31.500
CMP = 4.79 CMP =2.88
Consumo 8.000 2.88 23.40
+ Almacén 8.000 0.5 4.000
Consumo total 8.000 3.38 27.040
Existencias finales 4.000 2.88 11.520
FIFO FIFO
Consumo 8.000 2.000 * 1.5 + 6000 * 3.15 21.900
+ Almacén 4.000
Consumo total 25.900
Existencias finales 4.000 3.15 12.600

M. MERCEDES RUIZ DE PALACIOS VILLAVERDE

7172 © CISS
 M ÉTODOS DE VALORACIÓN DE INVERSIONES
MÉTODOS
DE VALORACIÓN DE
INVERSIONES
Investment evaluation criteria
I. CONCEPTO • II. LAS FASES EN LA
VALORACIÓN DE INVERSIONES 1.
Determinación de los elementos de la inversión
analizada 2. Aplicación de los métodos de
valoración de inversiones
I. CONCEPTO
Son herramientas que permiten ana-
lizar la conveniencia o no de realizar una
inversión, así como establecer el orden
de preferencia de las mismas. Por tanto,
hacen posible identificar aquellas inver-
siones interesantes (efectuabilidad) y, si
se dispone de varias inversiones alterna-
tivas, realizar una clasificación de las mis-
mas (jerarquización).
II. LAS FASES EN LA VALORACIÓN
DE INVERSIONES
Para poder aplicar los métodos de va-
loración de inversiones, es necesario de-
terminar, de forma previa, los elementos
de la inversión analizada.
1. Determinación de los elementos de
la inversión analizada
Consiste en identificar la corriente de
los cobros y pagos generados por la in-
versión. Desde un punto económico-fi-
nanciero los principales aspectos a tener
en cuenta son:
- El desembolso inicial (A) o precio de
adquisición que hay que abonar ini-
cialmente para adquirir el activo.
Cuando la inversión se realiza en el
© CISS
mismo momento de la valoración
suele ser un dato conocido, pero si
se inicia en el futuro es necesaria
una estimación del mismo.
- Los flujos netos de caja (Qi) repre-
sentan la diferencia en cada período
"i" entre cobros (obtenidos mediante
la venta de los productos obtenidos
con la inversión analizada) y los pa-
gos generados para obtener estos
productos (como reparaciones, con-
sumos de materias primas, etc). En
este caso, el conocimiento del sector
en el que se realiza la inversión es un
elemento clave para poder realizar
una estimación realista tanto de los
cobros como de los pagos futuros.
- El tipo de descuento (k). Es la tasa
que determina la rentabilidad míni-
ma exigida por el inversor para acep-
tar la inversión. Este valor únicamen-
te es necesario en los métodos diná-
micos, tal y como se analiza poste-
riormente.
Por otra parte, es importante tener
en cuenta que en las inversiones privadas
los elementos anteriores se valoran a
precios de mercado. Sin embargo, en
ocasiones (como ocurre en las inversio-
nes públicas) es necesario tener en cuen-
ta otra serie de aspectos vinculados a as-
pectos sociales y/o medioambientales.
En estos casos es necesario aplicar otros
criterios que tengan en cuenta los efec-
tos de la inversión sobre los mismos.
2. Aplicación de los métodos de valo-
ración de inversiones
Una vez determinados los elementos
señalados, se procede a la valoración de
las inversiones, que no es más que una
homogenización de los cobros y pagos
generados por la inversión, de tal forma
que el inversor pueda tener una referen-
cia que le permita adoptar una decisión.
Para ello existe una gran diversidad de
métodos que pueden agruparse en dos
7173
M ÉTODOS MIXTOS
grandes bloques: los métodos estáticos y
los dinámicos.
a) Los métodos estáticos
Este tipo de métodos no tiene en
cuenta el momento en que se generan
los flujos de caja, por lo que para ellos es
indiferente que una inversión genere
unos cobros de "X" euros ahora o dentro
de "n" años. La citada característica es el
principal inconveniente de este tipo de
métodos, cuya principal ventaja es la sim-
plicidad en su cálculo. Dentro de este
grupo pueden citarse:
- El plazo de recuperación. Determina
el tiempo que se tarda en recuperar
el desembolso inicial.
- El flujo de caja total por unidad mo-
netaria comprometida. Mide el nú-
mero de unidades generadas por la
inversión durante toda su duración,
por cada unidad monetaria pagada.
- El flujo de caja medio anual por uni-
dad monetaria comprometida. De-
termina el número de unidades ge-
neradas por la inversión anualmente
por cada unidad monetaria pagada.
b) Los métodos dinámicos
Este grupo de herramientas se carac-
terizan por considerar el momento en el
que se generan los cobros y pagos de ca-
da inversión, de manera que dan más va-
lor a una cantidad obtenida en el presen-
te que a esa misma cantidad lograda en
el futuro. Para ello utilizan los procesos
de actualización, para lo que se requiere
determinar el tipo de descuento "k".
Dentro de este grupo los principales mé-
todos son:
- El Valor Actualizado Neto (VAN). Cal-
cula la diferencia entre los cobros y
pagos generados por una inversión
actualizados.
- La Tasa interna de rentabilidad (TIR).
Ofrece una referencia de la rentabili-
7174
dad en términos relativos generada
por una inversión.
- El plazo de recuperación desconta-
do. Determina el tiempo que se tar-
da en recuperar el desembolso ini-
cial, actualizando los flujos de caja.
- El Índice de rentabilidad. Mide el nú-
mero de unidades actualizadas gene-
radas por la inversión durante toda
su duración por cada unidad mone-
taria pagada.
Hay que mencionar que en el mo-
mento de valorar los proyectos de inver-
sión es importante considerar el grado
de certeza con el que se espera que se
produzcan los cobros y pagos estimados.
En este sentido, existen diferentes proce-
dimientos para ajustar el riesgo que va
desde la aplicación de escenarios a los
flujos de caja hasta la adaptación de los
diferentes métodos de valoración me-
diante elementos como las primas de
riesgo o el valor esperado, "Rentabilidad
esperada del VAN" o "Riesgo del VAN").
JAVIER ITURRIOZ DEL CAMPO
Véase también: "Análisis coste/beneficio"; "Análi-
sis de escenarios en valoración de inversiones";
"Flujo de caja"; "Flujo de caja medio anual por
unidad monetaria comprometida"; "Flujo neto de
caja total por unidad monetaria comprometida";
"Índice de Rentabilidad (IR)"; "Operación financie-
ra"; "Plazo de recuperación"; "Plazo de recupera-
ción descontado"; "Prima de riesgo en valoración
de inversiones"; "Rentabilidad esperada del VAN";
"Riesgo del VAN"; "Tasa Interna de Retorno o
Rentabilidad (TIR)"; "Tipo de descuento" y "Valor
Actualizado Neto (VAN)".
MÉTODOS MIXTOS
Véase: "Métodos de valoración de empresas".
© CISS

MEZZANINE
FINANCE
Expresión anglosajona que se corres-
ponde con la asunción de deuda por par-
te de una empresa, materializada en
préstamos o emisión de obligaciones su-
bordinadas o participaciones preferen-
tes, de tal manera que, si la entidad deja
de cumplir con los pagos previstos de
principal e intereses, los acreedores o te-
nedores de los valore, pueden convertir
la deuda en capital y llegar a controlar los
derechos de voto de la entidad emisora.
Habitualmente este tipo de financia-
ción suele plantearse en operaciones de
compra apalancada de empresas. Los im-
pulsores de la operación deciden tomar
financiación a medio y largo plazo por-
que consideran que pueden mejorar sig-
nificativamente la gestión de la empresa
y ofrecen rentabilidades superiores al
10% que, incluso, pueden llegar al 20% o
al 30% a aquellos que decidan financiar
esta operación apalancada.
La deuda adquirida no tiene colate-
ral, es decir, se trata de la asunción de un
riesgo significativo por parte de los pres-
tamistas y obligacionistas, a cambio de
una expectativa muy elevada de benefi-
cios. Por ello, se trata de una deuda que
habitualmente sale fuera de los circuitos
de financiación bancaria clásicos, es de-
cir, los bancos comerciales no están dis-
puestos a asumir este tipo de riesgos,
por lo que son las entidades de capital-
riesgo las que entran en liza para estas
operaciones.
En general, la financiación suele ser
subordinada, de manera que los presta-
mistas sólo cobrarán intereses en el caso
de que exista beneficio neto. Si no exis-
tiera tal beneficio, no cobrarían los retor-
nos esperados, pero a cambio podrían
transformar su deuda en capital.
© CISS
M IBOR
Es habitual financiar leveredged buy-
outs y management buy-outs con mez-
zanine finance. También puede utilizar-
se para reestructurar la deuda existente,
alargando los plazos de forma que permi-
ta a la empresa acometer inversiones que
se consideran necesarias para el futuro
desarrollo de la entidad.
MIGUEL CÓRDOBA BUENO
MIBOR
Madrid InterBank Offered Rate (MI-
BOR)
I. CONCEPTO • II. UTILIDAD • III. CÁLCULO 1.
Cálculo del tipo de interés diario ponderado en
el mercado interbancario español 2. Cálculo de
la media de los tipos de interés diarios
I. CONCEPTO
El MIBOR, "Madrid InterBank Offe-
red Rate", es el tipo de interés al que las
entidades financieras se prestan dinero
entre sí en el mercado interbancario de
Madrid.
Hasta la puesta en marcha de la
Unión Monetaria Europea los tipos de in-
terés de referencia interbancarios eran
determinados en los mercados domésti-
cos, siendo el MIBOR tipo de referencia
oficial del mercado hipotecario español
(el del mercado de París se denomina PI-
BOR y el de Frankfurt FIBOR). Sin em-
bargo, con el objetivo de lograr una polí-
tica monetaria coordinada por el Banco
Central Europeo (BCE) se creó un mer-
cado de dinero integrado, lo que implica
un tipo de referencia interbancario co-
mún en toda la Zona EURO. Este tipo de
referencia común es el EURIBOR.
II. UTILIDAD
Hasta enero de 2000 la principal utili-
dad del MIBOR venía determinada por su
7175
M IBOR
utilización como uno de los índices de
referencia en los préstamos a tipo varia-
ble. Sin embargo, tal y como se ha men-
cionado, a partir de la citada fecha está
función es realizada por el EURIBOR. No
obstante, el MIBOR sigue siendo publica-
do por el Banco de España, ya que se uti-
liza en los préstamos firmados con ante-
rioridad al 1 de enero de 2000 referencia-
dos al mismo. Así, puede consultarse en
el "cuadro de tipos de interés legales" de
la web del Banco de España, que tam-
bién publica los datos medios mensuales
del MIBOR de varios plazos (1 día, 1 mes,
3 meses, 6 meses y un año). De todas
formas, la evolución de MIBOR y EURI-
BOR ha sido muy similar.
III. CÁLCULO
El MIBOR se define como la media
simple de los tipos de interés diarios a
los que se han cruzado operaciones a
plazo durante los días hábiles del mes en
el mercado de depósitos interbancario
de Madrid. Los tipos de interés diarios
son, a su vez, los tipos medios pondera-
dos por el importe de las operaciones
realizadas a ese plazo durante el día. Los
datos anuales se calculan como media de
los datos mensuales. La implantación del
mercado del euro motivó una serie de
cambios en el calculo del MIBOR que
fueron introducidas por la Orden minis-
terial de 1 de diciembre de 1999 (publi-
cada en el BOE número 290 de 4 de di-
ciembre). La principal consecuencia de la
citada norma, además de la retirada del
carácter de "oficial" del MIBOR como ti-
po de referencia para los préstamos que
se suscriban con posterioridad a la entra-
da en vigor de dicha Orden (1 de enero
de 2000), se refiere al sistema de cálculo.
En la nueva fórmula de cálculo hay
que diferenciar entre la determinación
del tipo de interés diario y la media de
los mismos con la que se obtiene el MI-
BOR.
7176
1. Cálculo del tipo de interés diario
ponderado en el mercado interbanca-
rio español
En el cálculo del tipo de interés dia-
rio en el mercado interbancario español
se tendrán en cuenta las siguientes reg-
las:
- De las operaciones cruzadas se ex-
cluyen las realizadas a tipos clara-
mente alejados de la tónica general
del mercado.
- Los tipos diarios son, a su vez, los ti-
pos medios ponderados por el im-
porte de las operaciones realizadas a
ese plazo durante el día.
- El plazo de un año se define como el
intervalo de 354 a 376 días.
- Los días en que no se crucen opera-
ciones a un año en el mercado espa-
ñol de depósitos interbancarios, se
tomarán como tipos de interés de re-
ferencia los resultantes de las opera-
ciones cruzadas al tipo EURIBOR,
publicado por la Federación Bancaria
Europea.
De esta manera la fórmula de cálculo
es la siguiente:
Siendo:
- Rd: La media ponderada de los tipos
de interés diarios en el mercado es-
pañol o la referencia interbancaria a
un año del Euribor los días que no se
hayan cruzado operaciones en el
mercado español.
© CISS

- Ri: Los tipos de interés de cada una
de las operaciones cruzadas.
- Ei: El importe de cada operación.
- n: Número de operaciones cruzadas
en el día.
2. Cálculo de la media de los tipos de
interés diarios
Una vez determinada la media pon-
derada de los tipos de interés diarios, el
MIBOR a un año se determina dividiendo
el sumatorio de los mismos, entre el nú-
mero de días hábiles en el mercado in-
terbancario.
Siendo:
- MIBOR: El tipo MIBOR a un año.
- t = El número de días hábiles en el
mercado interbancario.
JAVIER ITURRIOZ DEL CAMPO
Véase también: "Euribor".
MIBTEL
El Mibtel es el principal índice de re-
ferencia de la bolsa de valores de Milán.
Representa aproximadamente el 80% de
la capitalización del mercado. El índice
comprende las empresas más líquidas
del mercado de valores de Milán y está
ponderado mediante el criterio de la ca-
pitalización. Tiene como base los 10.000
puntos del 3 de enero de 1994.
Entre las empresas que integran el
índice Mibtel se encuentran, por ejem-
plo, Benetton, Bulgari, Pirelli, Telecom
Italia o Reply.
Mª ISABEL LÁZARO AGUILERA
Véase también: "Índice bursátil".
© CISS
M ICROCRÉDITOS
MICROCRÉDITOS
Microcredits
I. CONCEPTO • II. ORIGEN DE LOS
MICROCRÉDITOS: EL BANCO GRAMEEN 1. El
origen de los microcréditos 2. La fundación del
Banco Grameen • III. PRINCIPALES
CARACTERÍSTICAS Y OBJETIVOS DE LOS
MICROCRÉDITOS EN LOS PAÍSES EN VÍAS DE
DESARROLLO Y EN LOS PAÍSES
DESARROLLADOS • IV. ENTIDADES
INTERVINIENTES EN LA CONCESIÓN DE
MICROCRÉDITOS • V. LOS MICROCRÉDITOS EN
ESPAÑA 1. Los microcréditos concedidos por las
cajas de ahorros 2. Los microcréditos concedidos
por la Administración pública
I. CONCEPTO
Pequeños préstamos que se conce-
den a las personas con un reducido nivel
de recursos económicos, es decir, a
aquellas que carecen de las garantías sufi-
cientes para acceder al sistema bancario
tradicional, pero que tienen capacidad
emprendedora, por lo que también se
les denomina "pobres emprendedores".
Los recursos económicos así obtenidos
por los beneficiarios han de destinarse a
la puesta en marcha de pequeñas empre-
sas, generándose, por tanto, autoem-
pleo.
II. ORIGEN DE LOS
MICROCRÉDITOS: EL BANCO
GRAMEEN
Su origen data de los años 60 de la
mano de Muhammad Yunnus, conocido
como el "banquero de los pobres" y ga-
lardonado con el Premio Nobel de la Paz
en el año 2006, denominándose micro-
créditos sociales. Su utilización inicial-
mente estuvo vinculada a los países en
vías de desarrollo.
7177
M ICROCRÉDITOS
1. El origen de los microcréditos
Muhammad Yunnus, Jefe del Progra-
ma Económico Rural de la Universidad
de Chittagong, al observar la realidad
que le rodeaba y darse cuenta de las ne-
cesidades de la población más pobre, de-
cidió inicialmente prestar a 42 personas
dispuestas a trabajar los 27 dólares que
necesitaban, dinero que recuperó ínte-
gramente. Esta iniciativa de carácter ex-
perimental la repitió durante nueve años
con el objetivo de poder perfeccionar la
metodología. A pesar de la evidencia de
que los pobres devolvían el dinero, no
logró obtener la confianza de los bancos
tradicionales para que fueran ellos quie-
nes prestaran directamente a los pobres
que carecieran de garantías reales o ava-
listas, sino que, inicialmente, para poder
conseguir los créditos él tenía que figurar
como avalista. Entonces surgió la idea de
crear un banco independiente para los
pobres, que se dedicaría a la concesión
de microcréditos, primando los objetivos
de índole social sobre los beneficios fi-
nancieros.
2. La fundación del Banco Grameen
La fundación del Banco Grameen tu-
vo lugar en Bangladesh, en el año 1976, a
raíz de un proyecto de investigación con
el propósito de poder poner a disposi-
ción de los más necesitados los recursos
financieros que necesitaban para poner
en marcha sus pequeños negocios en
unas condiciones que se adecuaran a sus
posibilidades. Los objetivos iniciales del
proyecto pueden resumirse en:
• Extender las facilidades bancarias a la
población más pobre.
• Erradicar la explotación de los po-
bres por parte de los prestamistas.
• Crear oportunidades de autoempleo
para un gran número de desemplea-
dos en las zonas rurales de Bangla-
desh.
7178
• Implementar un sistema en el que
los más desfavorecidos puedan valer-
se por sí mismos (especialmente las
mujeres) y conseguir, a partir de "ba-
jos ingresos", mediante la inyección
de crédito, que estos recursos se ma-
terialicen en "inversiones" que gene-
ren "mayores ingresos" que den lu-
gar tanto a un "mayor ahorro" como
a "más inversiones" y a "mayores in-
gresos".
a) Las características del Banco Gra-
meen
El Banco Grameen, a diferencia del
sistema bancario, se basa en la confianza
mutua, en la responsabilidad, la partici-
pación, la capacidad, la creatividad y la
solidaridad de los prestatarios para sacar
adelante con éxito sus pequeños nego-
cios, eliminándose las garantías que exi-
ge la banca tradicional. Su labor se centra
en las zonas rurales de Bangladesh, que
no tienen acceso al sistema bancario con-
vencional y, de esta forma, se busca com-
batir la pobreza y conseguir el desarrollo
socioeconómico.
Las características del sistema de cré-
ditos son las siguientes:
a) Se centra de forma exclusiva en la
población más necesitada con me-
nor nivel de recursos económicos,
sin que para ello se les exija ninguna
garantía material, teniendo prioridad
en la concesión de los préstamos las
mujeres (al considerar que adminis-
tran mejor el hogar, tienen visión a
más largo plazo). De esta forma re-
ducen la dependencia de sus cónyu-
ges, mejoran las viviendas y la nutri-
ción y educación de sus hijos, lo-
grando su desarrollo socioeconómi-
co.
b) El Banco financia la totalidad de sus
préstamos con los fondos proceden-
tes de los depósitos.
© CISS

c) Hay cuatro tipos de interés: 20 por
ciento para los préstamos que gene-
ran ingresos, el 8 por ciento para los
préstamos de vivienda (los présta-
mos a la vivienda se introdujeron en
1984), el 5 por ciento para los crédi-
tos de estudios y el 0 por ciento para
los indigentes, todos los tipos son
simples y se calculan según el méto-
do del saldo decreciente.
d) Los prestatarios se agrupan en pe-
queños grupos con características
homogéneas con el objetivo de facili-
tar la solidaridad grupal, la interac-
ción participativa y la recolección de
las cuotas.
e) Las condiciones en las que se otor-
gan los préstamos se adaptan a las
posibilidades de los más pobres: se
trata de préstamos sin garantía, con
cuotas semanales que se van devol-
viendo a lo largo del año, el acceso a
nuevos préstamos está condicionado
por la devolución del primero, di-
chos créditos se destinan para poner
en marcha iniciativas individuales en
función de las habilidades de los
prestatarios que les permitan gene-
rar ingresos, se supervisa el crédito,
tanto por el grupo como por el ban-
co, responsabilidad de reembolso,
entre otros.
f) Cuenta con una agenda de desarro-
llo social que tiene en cuenta las ne-
cesidades básicas de la clientela para
fomentar la conciencia social y políti-
ca de los nuevos grupos, prestar es-
pecial atención a las mujeres de los
hogares más pobres e incentivar la
supervisión de proyectos sociales y
obras de infraestructura.
g) El establecimiento de sistemas orga-
nizativos y gerenciales que permitan
la entrega de los recursos económi-
cos a la clientela.
h) Ampliación de la cartera de présta-
mos para dar cobertura a las distintas
© CISS
M ICROCRÉDITOS
necesidades de los pobres que per-
mitan su desarrollo socioeconómico,
una vez que han comprendido la dis-
ciplina crediticia (créditos para cons-
truir letrinas, tuberías de agua pota-
ble, para cultivos estacionales, ma-
quinaria...).
Para llevar a cabo su actividad, el
Banco Grameen creó sucursales que dan
cobertura aproximadamente entre 15 y
22 aldeas. Cuentan con un gerente de su-
cursal y varios gerentes de Centro que se
encargarán de visitar la zona, identificar a
los posibles beneficiarios y explicar las
condiciones de funcionamiento y objeti-
vos de los préstamos. Se forman grupos
voluntarios de cinco personas que se
obligan solidariamente unos con otros e,
inicialmente, sólo a dos de ellos se les
concederá el préstamo. A partir de ese
momento, durante un mes, se controlará
al grupo para verificar el cumplimiento
de las reglas y, si durante cinco plazos se
devuelven los préstamos más los corres-
pondientes intereses, tendrán acceso a
préstamos otros dos miembros del gru-
po y, por último, accederá al préstamo el
quinto componente. Así, las garantías las
aporta el grupo, si alguno de los miem-
bros dejara de pagar el resto podrían ver
suspendida su línea de crédito, por lo
que se crean incentivos para que el gru-
po actúe de forma responsable, asegu-
rando la cooperación grupal la devolu-
ción de los préstamos. Para incentivar el
ahorro, se destina a un fondo grupal el 5
por ciento de los préstamos. Los presta-
tarios devuelven semanalmente los prés-
tamos en reuniones de grupo que se ce-
lebran en las aldeas donde viven sus
miembros, por lo que los prestatarios no
tienen que efectuar los pagos en el ban-
co. El Banco Grameen además de la con-
cesión de microcréditos también fomen-
ta otro tipo de actividades orientadas a
potenciar el desarrollo económico y a eli-
minar la pobreza: educación, formación,
7179
M ICROCRÉDITOS
fomento de la solidaridad y valores hu-
manitarios.
b) Evolución del Banco Grameen
El Banco Grameen, a lo largo de su
historia, también ha tenido que adaptar-
se a las nuevas circunstancias que le ro-
deaban. Así, a raíz de la inundación que
tuvo lugar en el año 1998 fueron muchas
las personas que perdieron todas sus
pertenencias, por lo que el banco deci-
dió lanzar un programa de rehabilitación.
Sin embargo, los prestatarios vieron có-
mo el incremento de sus cuotas desbor-
daba su capacidad de pago. A ello se le
unió la crisis del año 1995, por lo que
fueron muchos los prestatarios que deja-
ron de asistir a las reuniones y de pagar
las cuotas de los préstamos, con el con-
secuente impacto negativo sobre el Ban-
co. Entonces se planteó la necesidad de
diseñar un nuevo modelo en el que se
modificarían algunas de las reglas vigen-
tes hasta el momento, por lo que, en el
año 2001, se lanzó el denominado "Siste-
ma Generalizado Grameen", completán-
dose el proceso de transición desde el
"Sistema Clásico Grameen", en agosto
del 2002. El nuevo Banco Grameen II se
caracteriza porque ya no existen présta-
mos generales, estacionales, familiares...,
desaparece el fondo grupal, así como los
límites de préstamos por sucursal y zona,
la cuota semanal fija y la regla del plazo
anual, entre otros aspectos. La filosofía
del Banco Grameen ha inspirado la im-
plantación de iniciativas similares en más
de 80 países.
Los prestatarios del Banco Grameen
han de adoptar las "Dieciséis Decisiones"
que los hace comprometerse a hacer
cambios en sus vidas, tales como mante-
ner las familias reducidas, enviar a los ni-
ños al colegio, cultivar y comer vegetales,
olvidar la costumbre de dar una dote a la
familia del novio, beber agua limpia,
mantener a los niños en ambientes lim-
7180
pios, construir y utilizar las letrinas, entre
otros.
III. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS
Y OBJETIVOS DE LOS
MICROCRÉDITOS EN LOS PAÍSES
EN VÍAS DE DESARROLLO Y EN
LOS PAÍSES DESARROLLADOS
Aunque inicialmente el sistema de
los microcréditos ha estado ligado a los
países en vías de desarrollo, el éxito del
modelo hizo que también fuera exporta-
do a los países desarrollados.
En ambos casos, se trata de peque-
ños préstamos concedidos a los más ne-
cesitados, siempre a título individual,
que no pueden acceder al sistema banca-
rio tradicional por carecer de los avales y
garantías requeridos. Su concesión está
supeditada a la capacidad emprendedora
del beneficiario, quien ha de montar su
propia empresa con los fondos obteni-
dos y crear así su propio empleo por
cuenta propia.
La puesta en marcha de las nuevas
empresas permitirá incrementar el nivel
de ingresos de los beneficiarios, por lo
que, constituyen, un instrumento para
luchar contra la pobreza, tal y como han
puesto de manifiesto numerosos estu-
dios al respecto. Ello es debido, a que al
verse incrementado el nivel de ingresos
de estas familias, también pueden au-
mentar su nivel de consumo, así como
mejorar su nutrición, por lo que en defi-
nitiva, mediante su propio esfuerzo y tra-
bajo logran mejorar su calidad de vida y
contribuyen al desarrollo socioeconómi-
co de la zona. Así, se revierte el denomi-
nado círculo vicioso "bajos ingresos, ba-
jos ahorros, baja inversión", en un círculo
virtuoso.
Además, en los países en vías de de-
sarrollo, la concesión de estos microcré-
ditos también está orientada a la conse-
© CISS

cución de beneficios sociales: al aumen-
tar la autoestima de los beneficiarios, fo-
mentar la educación de los menores, in-
crementar la cooperación entre la pobla-
ción, aumenta la seguridad, desarrollan
hábitos de trabajo diario, horarios y, al
ver los progresos de los beneficiarios, in-
crementa el número de solicitudes del
resto de los vecinos. Así, los programas
de microcréditos no sólo se limitan a
proveer recursos financieros, sino que es
habitual que se complementen ofertan-
do información y asesoramiento en acti-
vidades relacionadas con la salud, la pla-
nificación familiar, la organización de la
producción y distribución de bienes o la
gestión del dinero y las microempresas.
Los miembros tienen reuniones semana-
les donde se les trata de inculcar tanto el
fomento del ahorro como la utilización
eficiente del crédito obtenido.
En los países en vías de desarrollo, el
sistema de los microcréditos se basa en
la concesión inicial durante un breve pe-
ríodo de tiempo de un préstamo de pe-
queño importe, que se determina en fun-
ción de la capacidad de pago del benefi-
ciario. Posteriormente, cuando el benefi-
ciario haya devuelto el primer préstamo,
podrá solicitar nuevos préstamos cada
vez por mayor importe (siempre en fun-
ción de su capacidad de repago), puesto
que ha aprendido a gestionar sus recur-
sos y ha ido reintegrando las deudas con-
traídas previamente.
En el caso de los países más desarro-
llados, los microcréditos facilitan a los
colectivos con dificultades de inserción
el acceso al mercado laboral mediante la
fórmula del trabajo por cuenta propia.
Además, tanto el importe de los micro-
créditos como los plazos de devolución
se adaptan a la realidad socioeconómica
del país.
En ambos casos, la concesión de este
tipo de financiación está basada en la
confianza, tanto en la propia persona y
© CISS
M ICROCRÉDITOS
en su capacidad emprendedora, como
en la viabilidad económica del proyecto
empresarial y no en los avales y garantías
que pueda presentar el prestatario.
IV. ENTIDADES INTERVINIENTES EN
LA CONCESIÓN DE
MICROCRÉDITOS
Las entidades que se encargan de la
concesión y la formalización de los mi-
crocréditos se pueden clasificar en:
• Entidades gestoras que intermedian
con ahorros o entidades de financia-
ción alternativa. Los recursos que se
utilizan para la concesión de los mi-
crocréditos proceden de los ahorros
remunerados de otras personas físi-
cas o jurídicas.
• Entidades sociales que no interme-
dian con ahorros. Los recursos para
la concesión de los microcréditos
proceden de donaciones y subven-
ciones.
• Entidades privadas de crédito. En es-
te caso los recursos que se canalizan
vía microcréditos proceden del siste-
ma bancario.
• Entidades públicas de crédito. Los
recursos de los microcréditos tienen
su origen en el mercado, estando el
riesgo compartido con otras entida-
des privadas de crédito.
Por su parte, las entidades sociales
de apoyo al microcrédito se centran en la
identificación de los potenciales benefi-
ciarios, en ofrecerles la información que
necesitan, en la canalización de las solici-
tudes y en la facilitación de asistencia
técnica. Son, por tanto, el nexo de unión
entre los beneficiarios y las entidades
que conceden los microcréditos (entida-
des de crédito, habitualmente). Pueden
diferenciarse dos tipos:
• De carácter público (organismos de-
pendientes de las Comunidades Au-
7181
M ICROCRÉDITOS
tónomas, Diputaciones o Ayunta-
mientos).
• De carácter privado (cámaras de co-
mercio, asociaciones, ONGs,...).
V. LOS MICROCRÉDITOS EN
ESPAÑA
En España, los microcréditos se con-
ceden a título individual a los colectivos
más desfavorecidos y vulnerables (en
riesgo de exclusión social y económica y
con dificultades de inserción laboral).
Los beneficiarios potenciales son las mu-
jeres vulnerables, los inmigrantes, los pa-
rados de larga duración, los hogares mo-
noparentales, los mayores de 45 años y
los discapacitados. El colectivo de los in-
migrantes es el que solicita, en mayor
medida, este tipo de financiación.
Para poder solicitarlos los potencia-
les beneficiarios han de presentar un
plan de empresa en el que se especifi-
quen las características del proyecto em-
presarial y su viabilidad. Los importes
concedidos suelen oscilar entre los
15.000 y los 25.000 euros, dependiendo
de los programas, siendo el importe má-
ximo de la financiación más habitual has-
ta el 95 por ciento del coste total del pro-
yecto, con el límite en términos absolu-
tos citado anteriormente y no se requie-
ren avales.
Los primeros microcréditos, que se
empezaron a conceder en España por
entidades financieras, datan del año
2001, a través de la Fundación Un Sol
Món de la Caixa Catalunya y, desde en-
tonces, han contribuido eficazmente a la
creación de nuevos puestos de trabajo.
El microcrédito social está dirigido a los
colectivos en riesgo de exclusión, con las
menores tasas de ocupación, desemplea-
dos o con contratos precarios, que pue-
dan encontrar en el autoempleo una vía
para mejorar sus condiciones de vida.
7182
Son un instrumento financiero por el
que han apostado diversas instituciones.
Dentro de los programas de micro-
créditos se pueden diferenciar los que
ofertan las entidades financieras, princi-
palmente las cajas de ahorros dentro de
su obra social y aquellos que ofrece la
Administración Pública.
1. Los microcréditos concedidos por
las cajas de ahorros
Entre las principales cajas de ahorros
que ofertan microcréditos, se puede citar
a la Caixa Catalunya, la BBK, la Caixa Gali-
cia, la Caja Granada, la Caixa y la CAI,
aunque cada vez son más las que apues-
tan por esta iniciativa. A finales del año
2006, las cajas de ahorros españolas, con
el objetivo de fomentar el desarrollo de
los microcréditos, constituyeron la deno-
minada "Red Española de Microfinanzas".
La Caixa, entidad que destina mayor
volumen de recursos a la concesión de
microcréditos, ha creado el denominado
"Microbank" (banco social de La Caixa)
en el año 2007, entidad destinada a la
concesión de microcréditos para finan-
ciar la puesta en marcha de proyectos de
autoempleo. Las líneas de actividad del
Microbank son las siguientes:
a) Los Microcréditos Sociales: apoyan el
autoempleo y la creación de mi-
croempresas, siendo el importe má-
ximo concedido de 15.000 euros.
b) Los Microcréditos Financieros: orien-
tados a la creación de la actividad
productiva, siendo el importe máxi-
mo concedido de 25.000 euros.
c) Los Microcréditos Familiares: que se
centran en las necesidades familiares
con el objetivo de que se puedan su-
perar las dificultades ocasionales y
contribuir al desarrollo personal.
El Microbank firmó un acuerdo de
colaboración con el Fondo Europeo de
© CISS

Inversiones (FEI), con el objetivo de apo-
yar la concesión de microcréditos, duran-
te los años 2008 y 2009 e impulsar la eco-
nomía social. En el año 2009, el Micro-
bank ha firmado un convenio de colabo-
ración para la concesión de microcrédi-
tos con el Instituto de la Juventud (Inju-
ve). Los destinatarios serán jóvenes em-
prendedores que tengan una idea em-
presarial, menores de 35 años, con difi-
cultades de acceso al sistema financiero
convencional por carecer del aval reque-
rido.
2. Los microcréditos concedidos por la
Administración pública
Dentro de este segundo grupo de
programas de microcréditos, algunos
ejemplos son los siguientes:
a) La Línea de Microcréditos del ICO,
que se creó en el año 2003, con la
colaboración del Fondo Europeo de
Inversiones para mejorar las condi-
ciones de financiación ofrecidas a los
beneficiarios de los microcréditos.
Esta línea está orientada a las perso-
nas que tengan dificultades de acce-
so a la financiación tradicional por
no disponer de las garantías exigidas,
con el objetivo de erradicar la exclu-
sión social desde el punto de vista fi-
nanciero, pudiendo obtener median-
te esta vía pequeños créditos. De es-
ta forma, se fomenta la creación de
empresas, así como el desarrollo
económico y social.
b) El programa fue promovido por pri-
mera vez en el año 2004 por la Direc-
ción General de Política de la Peque-
ña y Mediana Empresa, el Instituto
de la Mujer y la Caixa para la conce-
sión de "Microcréditos para Mujeres
Emprendedoras y Empresarias" y co-
financiado por el Fondo Social Euro-
peo.
c) El programa "Microcréditos para Mu-
jeres Emprendedoras y Empresarias",
© CISS
M ICROECONOMETRÍA
suscrito por primera vez en el año
2008, promovido por el Ministerio
de Igualdad, de Industria, Turismo y
Comercio y en el que también cola-
bora la Confederación Española de
Cajas de Ahorros (CECA). Está dirigi-
do a aquellas mujeres que, o bien
inicien una nueva actividad empresa-
rial o que la hayan puesto en marcha
en un período máximo de tres años,
ampliable a dos más en los casos de
consolidación y mejora de la compe-
titividad de la empresa. Se requiere
que el plan de empresa presentado
haya obtenido la calificación favora-
ble de la Dirección General de la Po-
lítica de la Pequeña y Mediana Em-
presa (DGPYME).
La Comisión Europea ya señaló la im-
portancia del papel de los microcréditos
al considerar que se han convertido en
"una herramienta válida para luchar con-
tra la pobreza en Europa y sacar del siste-
ma de prestaciones sociales a las perso-
nas en paro mediante la promoción de la
autoocupación".
SONIA MARTÍN LÓPEZ
MICROECONOMETRÍA
Micro-econometrics
I. CONCEPTO • II. INTRODUCCIÓN • III.
CLASIFICACIÓN DE MODELOS
MICROECONOMÉTRICOS 1. Modelos de
elección discreta 2. Modelos con variable
dependiente ordinal 3. Modelos con variable
dependiente censurada 4. Modelos con datos de
panel
I. CONCEPTO
La microeconometría es la rama de la
econometría que permite modelizar,
desde un punto de vista optimizador y
7183
M ICROECONOMETRÍA
estocástico, las decisiones individuales
de los agentes así como las relaciones
que se establecen entre ellos. En este
sentido, la microeconometría podría de-
finirse como aquella parte de la econo-
metría que permite estimar y contrastar
hipótesis sobre el comportamiento mi-
croeconómico de los agentes.
II. INTRODUCCIÓN
La microeconometría pretende, me-
diante el uso combinado de la microeco-
nomía y los métodos econométricos, ser
capaz de estimar relaciones causales que
modelicen el comportamiento económi-
co de agentes individuales. A modo de
ejemplo, un modelo microeconométrico
simple puede ser la estimación de una
ecuación de salarios a partir de los datos
de sección cruzada de una Encuesta de
Salarios correspondientes a distintos in-
dividuos:
ln (wi) = Ȗ0 + Ȗ1 Edadi + Ȗ2 Estudiosi
+ Ȗ3 Sexoi + Ȗ4 Experi + ui
En esta ecuación se explica la evolu-
ción del salario de los individuos (wi) en
función de sus características personales.
Para no complicar el ejemplo se ha espe-
cificado una función semilogarítmica li-
neal, donde los coeficientes asociados re-
presentan semielasticidades (cambios
porcentuales en el salario frente a cam-
bios unitarios en las variables indepen-
dientes). Además se han omitido térmi-
nos cuadráticos e interacciones entre va-
riables independientes, habitualmente
presentes en estas ecuaciones, en aras de
la simplicidad. Debido a las hipótesis
simplificatorias realizadas, este modelo
puede ser estimado por el método de
mínimos cuadrados ordinarios habitual
en la econometría tradicional.
En los modelos microeconométricos
con un nivel más alto de sofisticación, la
especificación de las ecuaciones a esti-
7184
mar se obtiene a partir de la modeliza-
ción explícita del comportamiento opti-
mizador de los agentes, lo cual conlleva,
en una gran mayoría de casos, la apari-
ción de modelos no lineales que han de
estimarse por técnicas alternativas como
máxima verosimilitud o método generali-
zado de momentos.
III. CLASIFICACIÓN DE MODELOS
MICROECONOMÉTRICOS
El modelo anteriormente especifica-
do es un ejemplo clásico de modeliza-
ción de datos de sección cruzada, donde
se dispone de una base de datos de n in-
dividuos (habitualmente procedentes de
encuestas) y se quiere explicar la evolu-
ción de una variable cuantitativa en fun-
ción del resto de características indivi-
duales.
1. Modelos de elección discreta
En algunas ocasiones, la variable a
explicar no es de carácter cuantitativo
(como era el caso de los salarios) sino de
carácter categórico. Por ejemplo, imagi-
nemos que un analista está interesado en
explicar los determinantes de la decisión
de comprar un coche y el modelo que
plantea es el siguiente:
Yi = f (Rentai, DistTrabajoi, Transp-
Publi, ui)
Donde la variable Yi es dicotómica
(no compra o compra) y sólo puede to-
mar dos valores (0 ó 1), mientras que las
variables independientes pueden ser
continuas o categóricas y corresponden
a características individuales que pueden
influir en la decisión de compra.
Debido a la peculiaridad de la varia-
ble dependiente Yi , estos modelos no se
estiman con las técnicas de regresión li-
neal habituales, por lo cual hacen falta
técnicas específicas que permitan mode-
lizar y estimar la probabilidad de compra
© CISS

subyacente en el agente según sus carac-
terísticas. Para el caso de variables dico-
tómicas, según la especificación que se
haga de la función de distribución del
ruido estocástico en la relación, el mode-
lo a estimar puede ser Logit o Probit
siendo ambos no lineales. Estos modelos
son fácilmente extensibles al caso donde
la variable dependiente categórica inclu-
ye más de dos alternativas denominándo-
se entonces Logit o Probit multinomia-
les.
2. Modelos con variable dependiente
ordinal
En algunas ocasiones la variable de-
pendiente a modelizar es discreta pero
se puede establecer un orden entre los
valores que toma la variable. Por ejem-
plo, imaginemos que se quiere modelizar
la opinión que sobre un determinado
plan municipal tienen los habitantes de
una ciudad y las alternativas de respuesta
son cuatro: malo, regular, aceptable y
muy bueno. Si se quiere explicar, me-
diante un modelo econométrico, el nivel
de aceptación del plan municipal a partir
de otras variables hay que tener en cuen-
ta que, aunque no son cuantitativas, exis-
te un orden entre las alternativas. Para
estimar y contrastar este tipo de modelos
se han desarrollado técnicas específicas
como los Logit y Probit Ordenados (Logit
y Probit Ordered)
3. Modelos con variable dependiente
censurada
En algunas ocasiones, los procesos
de decisión a modelizar implican tanto
una decisión categórica en una primera
etapa como, posteriormente, la modeli-
zación de una variable continua. Un
ejemplo sencillo podría ser la modeliza-
ción individual de la demanda de tabaco,
donde la primera decisión sería fumar o
no; posteriormente, entre los fumadores,
sería posible estimar la cantidad de taba-
© CISS
M ICROECONOMETRÍA
co demandada en función de otras carac-
terísticas. A este tipo de distribuciones
también se les denomina censuradas ya
que hay una parte de la población para la
cual no se dispone de datos (en nuestro
ejemplo, los no fumadores) lo cual influ-
ye de forma decisiva en la función de dis-
tribución del ruido de los modelos y las
técnicas necesarias para estimarlo. Aun-
que hay una amplia variedad de modelos
de este tipo, la mayor parte de las aplica-
ciones se centran en los denominados
modelos Tobit.
4. Modelos con datos de panel
La principal característica de los pa-
neles de datos es la introducción de la di-
námica en las decisiones de los indivi-
duos. Se define un panel de datos como
una base de datos de n individuos a lo
largo de T instantes de tiempo (un ejem-
plo sencillo puede ser la observación de
las mismas personas en una encuesta de
salarios a lo largo de 5 años). La inclusión
del tiempo en la observación de los indi-
viduos hace que se precisen nuevas téc-
nicas que permitan recoger tanto la hete-
rogeneidad individual como la inercia
temporal presente en las decisiones indi-
viduales.
Sin ánimo de ser exhaustivo, la rique-
za de estos datos ha permitido la prolife-
ración de nuevos modelos como los mo-
delos de efectos fijos (donde la hetero-
geneidad entre individuos está incluida
en el intercepto o término constante de
la ecuación), modelos de efectos aleato-
rios (donde la heterogeneidad entre los
individuos está incluida en el término de
perturbación de la ecuación) y modelos
de paneles dinámicos que incluyen la es-
pecificación de relaciones con variables
en distintos instantes temporales. Todo
ello ha conllevado la multiplicación de
métodos de estimación distintos a los
7185
M ICROECONOMÍA
tradicionalmente utilizados en el análisis
de regresión.
ROMÁN MÍNGUEZ SALIDO
Véase también: "Datos de panel"; "Modelo econo-
métrico"; "Modelos de variable dependiente bina-
ria (logit-probit)" y "Modelos de variable depen-
diente censurada y truncada".
LO ESENCIAL SOBRE
MICROECONOMETRÍA
Libros
• CABRER, B.; SANCHO, A. y SERRANO G.
Microeconometría y decisión, Edito-
rial Pirámide, 2001.
• CAMERON, A. C. and TRIVEDI, P. K. Mi-
croeconometrics. Methods and Appli-
cations, Editorial Cambridge Univer-
sity Press, 2005
• WOOLDRIDGE, J. M.; Introducción a la
econometría (2.ª Ed.), Editorial
Thomson, 2005.
MICROECONOMÍA
Micro-economics
La Microeconomía es la parte del
Análisis Económico que estudia el com-
portamiento de los agentes económicos
individualmente considerados. Por ejem-
plo, la Microeconomía estudia el precio
de un bien o el gasto de un consumidor,
mientras que la Macroeconomía estudia
el Índice de Precios al Consumo y el Gas-
to Agregado. El análisis económico estu-
dia el modo en que los individuos racio-
nales toman sus decisiones en un entor-
no de escasez y enfrentados a diferentes
alternativas y la forma en que estas deci-
siones tomadas de forma racional afectan
a otros agentes económicos. General-
mente, los individuos se enfrentan a al-
ternativas posibles y están sometidos a
restricciones; el análisis económico estu-
7186
dia precisamente cómo optimizan los
agentes su conducta a la hora de enfren-
tarse a las alternativas posibles para al-
canzar sus fines, pero la división entre la
microeconomía y la macroeconomía, es
una división únicamente de orden prácti-
co, pues cada día se enfatiza y reconoce
más en el fundamento microeconómico
de la macroeconomía y los rasgos que las
unen, subrayando que, básicamente, la
diferencia radica en la cuestión planteada
y en el nivel de agregación utilizado.
Prácticamente, el enfoque microeco-
nómico prevaleció en el análisis econó-
mico hasta la Gran Depresión. A partir
de este gran colapso económico, el foco
de atención se desplazó hacia la macro-
economía.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Análisis económico".
MICROEMPRESA
Micro-business
I. CONCEPTO • II. VENTAJAS E
INCONVENIENTES
I. CONCEPTO
Se trata de empresas de muy peque-
ño tamaño. En concreto, es aquella em-
presa que presenta como mínimo uno
de los tres requisitos siguientes (según
establece la Unión Europea):
— Número de empleados igual o infe-
rior a diez personas.
— Facturación (volumen de negocio
anual) igual o inferior a dos millones
de euros.
— Balance general anual (volumen de
activos del año) igual o inferior a dos
millones de euros.
© CISS
 M ICROMOVIMIENTO EN EL ANÁLISIS DEL TRABAJO
Aunque, a menudo, son incluidas
dentro de las pequeñas y medianas em-
presas, con el paso del tiempo han ido
cobrando protagonismo, de manera que
en la actualidad tienen entidad propia in-
dependiente de las PYMES.
II. VENTAJAS E INCONVENIENTES
Su principal ventaja es la flexibilidad
con la que actúan, lo que se traduce en la
toma rápida de decisiones, transforma-
ción rápida, disponibilidad geográfica y
adaptabilidad del producto al mercado.
Su principal inconveniente es la falta
de financiación, lo que limita sus posibili-
dades de expansión, tanto geográfica co-
mo tecnológica, creándose un círculo vi-
cioso que le genera problemas de com-
petitividad y quedando obligada, en mu-
chos casos, a limitar su mercado al con-
sumo interno.
En la actualidad, existen incentivos y
ayudas financieras exclusivas para las mi-
croempresas, procedentes tanto de las
entidades de crédito (bancos, cajas de
ahorros y cooperativas de crédito) como
de las Administraciones Públicas (Estatal,
autonómicas y locales). Téngase en
cuenta que, en muchos casos, estas mi-
croempresas están constituidas por em-
prendedores con escaso capital financie-
ro, por lo que necesitan acudir a los mic-
ro créditos o a la banca ética para llevar
adelante su negocio.
MARÍA ROMERO CUADRADO
Véase también: "Empresa"; "Empresario"; "Gran
empresa" y "Pequeña y Mediana Empresa".
MICROFINANZAS
Micro-finance
Las microfinanzas son el conjunto de
actividades orientadas a la prestación de
© CISS
servicios financieros para atender a la po-
blación que ha sido excluida del sistema
financiero tradicional. Tienen como obje-
tivo fundamental impulsar la creación y
el desarrollo de pequeñas actividades
productivas.
Realizan microfinanzas todas aquellas
entidades que ofrecen préstamos, segu-
ros y otros tipos de productos financie-
ros tales como: transferencias, pagos y
cobros, leasing, etc. a personas o a pe-
queñas empresas con pocos ingresos y
que no pueden ofrecer las garantías rea-
les que les pediría la banca tradicional.
No son simplemente operaciones
bancarias, sino que se deben concebir
como una herramienta de desarrollo in-
tegral para los segmentos involucrados,
ya que son el medio para poder dar una
financiación convertible en unos proyec-
tos empresariales que, a su vez, ayudarán
al desarrollo social y económico del lugar
donde se realicen.
El instrumento más estudiado y utili-
zado de las microfinanzas son los micro-
créditos.
SONIA BENITO HERNÁNDEZ
Véase también: "Banca ética" y "Microcréditos".
MICROMOVIMIENTO
EN EL ANÁLISIS
DEL TRABAJO
Micro-movement at work analysis
Los micromovimientos (therbligs)
suelen definirse como movimientos ele-
mentales del cuerpo humano que se rea-
lizan en el puesto de trabajo y que per-
miten, tras su análisis con ayuda de técni-
cas de filmación y otras similares, descri-
bir el trabajo con gran precisión y detalle.
7187
M ICROMOVIMIENTO EN EL ANÁLISIS DEL TRABAJO
Son la información básica que, posterior-
mente, facilita estudios de mejora de los
procesos de trabajo físico en el puesto.
La adaptación a la robótica de muchas ta-
reas ha reducido su uso, siendo una téc-
nica de análisis del puesto de trabajo que
requiere una elevada especialización. La
norma UNE 52002 ha descrito y estanda-
rizado recientemente los 16 tipos de mi-
cromovimientos más utilizados en la ac-
tualidad en estos análisis.
Los micromovimientos se suelen re-
presentar gráficamente con los denomi-
nados therbligs, término que proviene
del nombre de su inventor invertido, Gil-
breth. En la Figura 1 puede verse una re-
presentación de los therbligs originales.
Cada uno de ellos representa una acción
precisa y su carácter gráfico permite una
rápida visualización de las características
de una acción más compleja, compuesta
a su vez de acciones simples representa-
das por los therbligs. Los colores caracte-
rísticos que cada therblig tiene también
pretenden esa rápida visualización. De
7188
este modo, en los descriptores de un
puesto de trabajo (veasé Análisis de
puestos de trabajo), se puede presentar
junto con la descripción verbal, la gráfica
basada en los therbligs, que permite una
comparación más rápida y sencilla entre
las acciones físicas de dos puestos dife-
rentes. De este modo, al sistematizar la
información, se hace más sencillo visuali-
zar posible solapamientos, acciones inne-
cesarias, perdidas de tiempo, etc.
Una importante razón por la que su
uso ha descendido es la progresiva "ter-
ciarización" de las economías desarrolla-
das. Los micromovimientos son un ins-
trumento de análisis clásico del sector in-
dustrial, donde el trabajo de naturaleza
física y, por tanto, "visionable" tiene una
gran importancia. Sin embargo, en el sec-
tor servicios donde la componente inte-
lectual del trabajo gana importancia, el
uso de este instrumento es menos rele-
vante.
© CISS
 M ICROSITES

JOAQUÍN CAMPS TORRES

MICROSITES
Véase también: "Análisis de puestos de trabajo" y
"Estudio de métodos y tiempos". Micro-sites

© CISS 7189
M IEMBRO
Son páginas Web de tamaño reduci-
do que tienen como misión auxiliar a un
sitio Web tradicional, bien sea proporcio-
nando información más detallada de la
que pueda ofrecer el sitio Web padre o
bien incluyendo contenidos relacionados
con la información de una campaña pu-
blicitaria. En este último caso se puede
acceder a ellos activando los enlaces de
los anuncios online que se hayan em-
pleado para atraer a la audiencia objeti-
vo, pues cualquier formato publicitario
puede tener como soporte, que aloje su
enlace hipertextual, un microsite.
A diferencia de los sitios Web tradi-
cionales, los microsites contienen una
MIRYAM MARTÍNEZ MARTÍNEZ
MIEMBRO
Member
En el lenguaje de los mercados de va-
lores, divisas, derivados, etcétera, desig-
na a una entidad o persona física que
puede actuar en el mercado, bien por
cuenta propia, bien por cuenta ajena,
con arreglo a las normas legales y a los
reglamentos del mercado.
7190
cantidad de información reducida, cen-
trándose únicamente en aquella informa-
ción complementaria que se quiere ofre-
cer o en los aspectos de la marca en los
que incide la campaña publicitaria y pue-
den estar activos, solamente, durante el
periodo de vigencia de la misma.
Aparte de su utilidad como formato
publicitario, la utilización de los microsi-
tes para disponer en ellos de contenidos
adicionales, rebaja el peso del sitio Web
original disminuyendo así el tiempo de
descarga de la página y, por consiguien-
te, la frustración generada en el usuario.
Por ejemplo, en el mercado de deri-
vados español, MEFF, existen este tipo
de entidades, con diferentes funciones y
finalidades:
a) Los miembros liquidadores pueden
negociar directamente en el merca-
do por cuenta propia y por cuenta
de clientes. Al igual que los Miem-
bros Liquidadores Custodios, deben
realizar la constitución de las garan-
tías por las posiciones abiertas y las
liquidaciones de pérdidas y ganan-
cias diarias por las transacciones rea-
lizadas por cuenta propia y de clien-
© CISS

tes, así como por las realizadas por
otros Miembros con los que así lo
hayan acordado y comunicado a
MEFF. Además, deberá celebrar un
contrato con uno o varios Miembros
Liquidadores Custodios en los que
realizará la constitución y el ajuste de
las Garantías diarias.
b) Los miembros liquidadores custo-
dios pueden negociar directamente
en el mercado por cuenta propia y
por cuenta de Clientes y deben res-
ponder de las obligaciones resultan-
tes de las operaciones realizadas,
tanto por cuenta propia como de
clientes y otros Miembros con los
que así lo hayan acordado y comuni-
cado a MEFF. De igual modo, actúan
como custodios de los depósitos de
garantía establecidos por los Miem-
bros Liquidadores. Deberán ser Enti-
dades Gestoras de Anotaciones de
Deuda del Estado con capacidad ple-
na para mantener cuentas con terce-
ros.
c) Los miembros negociadores nego-
cian directamente en el mercado por
cuenta propia y por cuenta de clien-
tes. Deberán establecer un acuerdo
con uno o varios Miembros Liquida-
dores a través de los cuales liquida-
rán sus operaciones y constituirán
las garantías oportunas por cuenta
propia y por cuenta de sus clientes.
d) Los miembros negociadores por
cuenta propia operan única y exclu-
sivamente por cuenta propia.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
MIFID
I. CONCEPTO Y OBJETIVOS • II. INCREMENTO
DEL NIVEL DE PROTECCIÓN 1. Productos
regulados 2. Clasificación de clientes 3.
Adaptación de los productos al cliente 4.
Información 5. Otros aspectos
© CISS
M IFID
I. CONCEPTO Y OBJETIVOS
Es el acrónimo en inglés de "Directi-
va sobre mercados de instrumentos fi-
nancieros", es decir, "Market in Finan-
cial Instruments Directive".
Esta Directiva entró en vigor el 1 de
noviembre del 2.007 y establece un mar-
co regulatorio homogéneo en los merca-
dos financieros de los distintos países de
la Unión Europea, lo que favorece entre
otras cosas que un inversor en los pro-
ductos afectados por esta Directiva tenga
un grado de información y protección si-
milar si invierte en cualquiera de los esta-
dos de la Unión.
MIFID persigue fundamentalmente
dos objetivos:
1. Incrementar la protección a los clien-
tes a los que se les prestan servicios
financieros o de inversión.
2. Aumentar el nivel de competencia
en los mercados.
Desde el punto de vista de las Enti-
dades Financieras, que, entre sus ac-
tividades prestan lógicamente servi-
cios de este tipo a sus clientes, la Di-
rectiva ha supuesto diversos cambios
que se han traducido en una mejor
información a los mismos.
II. INCREMENTO DEL NIVEL DE
PROTECCIÓN
Éste es el resultado de una serie de
elementos que constituyen la esencia de
la Directiva y parte de su contenido más
conocido. Éstos son:
1. Productos regulados
La primera cuestión a tener presente
es que MIFID no afecta a todos los pro-
ductos que ofrecen las Entidades Finan-
cieras, sino sólo a algunos que podrían
7191
M IFID
definirse en palabras sencillas como algo
más complicados que la media.
En este sentido, se distingue entre:
a) Productos NO MIFID:
No están afectados por la regulación
que establece la Directiva; por ejem-
plo las cuentas corrientes, las de
ahorro, las imposiciones a plazo tra-
dicionales, planes de pensiones, etc.
b) Productos MIFID:
Son aquéllos cuyo grado de comple-
jidad es mayor, si bien se distinguen
dos grupos precisamente en aten-
ción a éste:
- riesgos que se derivan de las mismas.
No complejos:
Entre ellos destacan las acciones,
los fondos de inversión, los pa-
garés y la deuda pública.
- Complejos:
Deudas, productos derivados,
seguros de cambio, opciones so-
bre divisas, etc.
2. Clasificación de clientes
Sobre la base ya señalada de que lo
dispuesto por MIFID, sólo resultará de
aplicación a clientes (que pueden ser
personas físicas o jurídicas) que contra-
ten productos regulados por dicha Direc-
tiva o a los que se presten servicios de in-
versión, ésta diseña un distinto grado o
nivel de protección en función de los co-
nocimientos y experiencia de dichos
clientes.
En concreto, los clientes se pueden
clasificar como:
a) Minoristas:
Son la gran mayoría y se trata de
clientes con menor grado de conoci-
7192
miento y experiencia en los produc-
tos regulados por la Directiva y, en
consecuencia, necesitados de mayor
tutela.
MIFID lo define por exclusión, es de-
cir, que se considera un cliente mi-
norista a aquél que no se puede cla-
sificar o incluir en las categorías se-
ñaladas en los apartados b) y c) si-
guientes.
b) Profesionales:
Tienen mayor conocimiento, de he-
cho son los que poseen la experien-
cia, conocimientos y cualificación
precisos para tomar sus propias deci-
siones de inversión y conocer los
c) Contraparte elegible:
Son aquéllos que tienen el máximo
nivel de conocimientos, experiencia
y cualificación (gestoras de fondos,
etc.).
3. Adaptación de los productos al
cliente
MIFID clasifica a los clientes en las
categorías anteriores con el fin de ofre-
cerles un diferente grado de protección,
pero ¿cómo se conoce la experiencia, el
grado de conocimiento de un cliente, de
modo que la Entidad Financiera sepa si
un determinado producto es adecuado
para éste?
Para averiguarlo la Directiva prevé
dos procedimientos que se aplican en si-
tuaciones distintas:
a) Test de adecuación:
Es un test que debe efectuar el clien-
te minorista que desea contratar un
producto complejo. Con el resultado
del test, la Entidad financiera podrá
indicarle si el producto que desea
© CISS

contratar es adecuado para éste o no
lo es.
El test de adecuación o conveniencia
no suele aplicarse por algunas Enti-
dades Financieras si el cliente desea
contratar un producto MIFID no
complejo y la orden o solicitud parte
del mismo.
b) Test de idoneidad:
Éste suele ser un test más largo que
deben hacer los clientes de la Enti-
dad Financiera a los que se les pres-
ten, por ésta, servicios de asesora-
miento en materia financiera o si se
le gestiona la cartera.
Con este test se obtiene un perfil del
cliente que le permitirá a la Entidad
recomendar al cliente el producto o
servicio que más le convenga.
4. Información
MIFID distingue dos tipos de infor-
mación que, en todo caso, deben reunir
ciertos requisitos: claridad, imparciali-
dad, etc.
a) Precontractual:
La información precontractual es
aquélla a entregar a un cliente o po-
sible cliente antes de la contratación.
b) Postcontractual:
Se hará llegar a los clientes con pos-
terioridad a la prestación del servi-
cio; puede ser de dos tipos:
Puntual: Cuando se informa al clien-
te de la ejecución concreta de una
de sus órdenes (por ejemplo, com-
praventa de bonos).
Periódica: Con determinada frecuen-
cia se deberá informar a los clientes
del estado de su cartera.
© CISS
M IGRACIÓN INTERNACIONAL
5. Otros aspectos
Los anteriores son los más conocidos
e importantes con relación a la Directiva,
pero existen muchos otros, tales como la
política que deben tener las Entidades Fi-
nancieras para gestionar los conflictos de
intereses que puedan surgir en la presta-
ción de servicios de inversión o las pro-
pias políticas de ejecución de órdenes.
GUILLERMO BARRAL VARELA
LO ESENCIAL SOBRE
MIFID
Documentación
• Directiva 2004/39/CE, del Parlamen-
to Europeo y del Consejo, de 21 de
abril.
• Directiva 2006/73/CE, de la Comi-
sión, de 10 de agosto.
• Reglamento CE nº1287/2006, de la
Comisión, de 10 de agosto.
Webgrafía
• www.bancocaixageral.es Web del
Banco Caixa Geral, con información
sobre MIFID.
• www.lacaixa.es Web del La Caixa,
con información sobre MIFID.
• www.cnmv.es Web oficial de la Co-
misión Nacional del Mercado de Va-
lores.
• www.bancopopular.es Web del Ban-
co Popular, con diversa información
sobre MIFID.
MIGRACIÓN
INTERNACIONAL
International migration
I. CONCEPTO • II. LAS CAUSAS DE LA
MIGRACIÓN INTERNACIONAL • III. LOS
7193
M IGRACIÓN INTERNACIONAL
EFECTOS ECONÓMICOS DE LA MIGRACIÓN
INTERNACIONAL • IV. LA HISTORIA MODERNA
DE LOS FLUJOS DE INMIGRACIÓN EN
NORTEAMÉRICA Y EUROPA • V. MIGRACIÓN EN
ESPAÑA
I. CONCEPTO
La migración internacional es un mo-
vimiento de personas de un país (el país
emisor) a otro país (el país receptor) en
donde planean residir, ya sea por un pe-
ríodo temporal o de forma permanente.
Las entradas de trabajadores extran-
jeros al país reciben el nombre de inmi-
gración, mientras que las salidas de tra-
bajadores nacionales al exterior reciben
el nombre de emigración.
II. LAS CAUSAS DE LA MIGRACIÓN
INTERNACIONAL
Las migraciones son un fenómeno
demográfico de gran complejidad que
responde a causas de distinta naturaleza,
y a través de las cuales las personas persi-
guen el objetivo último de conseguir una
mejora en sus condiciones de vida. Entre
las principales causas de las migraciones
internacionales, podemos destacar:
• Causas socioeconómicas. Suelen
constituir la causa fundamental de
los procesos migratorios. La mayor
parte de las personas que emigran
de su país lo hacen tratando de me-
jorar su nivel de vida. De hecho,
existe una relación estrecha entre el
nivel de desarrollo económico de un
país y los movimientos migratorios.
Los países ricos son destino de los
movimientos migratorios, mientras
que los países subdesarrollados son
los emisores de emigrantes.
• Causas bélicas. Constituyen una
fuente de migraciones forzadas, que
han dado origen a desplazamientos
masivos de población a lo largo de la
7194
historia (como, por ejemplo, la II
Guerra Mundial en Europa, o poste-
riores guerras en África).
• Causas políticas. Las crisis políticas
que suelen producirse en ciertos paí-
ses, llevan a muchas personas a te-
mer la represión, por lo que deciden
abandonar su país. En este caso se
habla de la existencia de exiliados
políticos. Los ejemplos que pode-
mos citar son abundantes, desde Es-
paña cuando muchos españoles se
exiliaron para evitar la persecución
del gobierno franquista, o en el caso
de Argentina y otros muchos países
latinoamericanos.
• Otras causas: causas culturales, fami-
liares, catástrofes, etc.
III. LOS EFECTOS ECONÓMICOS DE
LA MIGRACIÓN INTERNACIONAL
El análisis del mercado de trabajo de
los flujos migratorios muestra quién gana
y quién pierde con la migración y en qué
medida. Los principales ganadores y per-
dedores por éste concepto son los que
sugeriría nuestra intuición: los emigran-
tes, sus nuevos empleadores y los traba-
jadores que quedan en el país emisor ob-
tienen ganancias; por el contrario, los
trabajadores del país receptor que com-
piten con los inmigrantes y los emplea-
dores del país emisor pierden. Sin em-
bargo, los efectos netos sobre las nacio-
nes, definidas excluyendo a los propios
emigrantes, pueden ser contrarias a la in-
tuición.
El país emisor, es decir, el país del
que emigra una parte de su población
para encontrar empleo en otro país, pier-
de, tanto por el efecto negativo en el
mercado laboral como por el efecto ne-
gativo sobre el presupuesto del gobier-
no. Sin embargo, si los emigrantes en-
vían suficientes remesas de dinero al país
natal, éste puede ganar con la emigra-
© CISS

ción. Lo anterior puede llevar a argumen-
tar la conveniencia de un impuesto que
grave la salida de aquellos que tienen
una elevada formación y emigran, para
de esta forma compensar al país emisor
en las inversiones que previamente reali-
zó en sus emigrantes.
El país receptor es un ganador neto.
Además normalmente los inmigrantes
pagan más por impuestos en su nuevo
país de lo que reciben en servicios públi-
cos. No obstante, este efecto va a depen-
der de la "calidad relativa" de los inmi-
grantes, de tal forma que cuánto menor
sea ésta, menor será el efecto positivo
sobre el presupuesto público. A su vez,
hay que también considerar que los in-
migrantes originan externalidades, tanto
positivas (nuevos conocimientos) como
negativas (congestión, fricciones socia-
les).
IV. LA HISTORIA MODERNA DE LOS
FLUJOS DE INMIGRACIÓN EN
NORTEAMÉRICA Y EUROPA
Antes de la I Guerra Mundial tanto
Canadá como Estados Unidos abrieron
las puertas a los inmigrantes, e incluso
hicieron en Europa publicidad para
atraerlos. Después de la I Guerra Mun-
dial, la entrada de inmigrantes práctica-
mente se prohibió. Los Estados Unidos
restringieron fuertemente la inmigración
en 1924, utilizando un sistema de cuotas
según el origen nacional. Canadá tam-
bién limitó la entrada de inmigrantes, es-
pecialmente, cuando en los años treinta
los efectos de la Gran Depresión se deja-
ban sentir en el empleo.
Después de la II Guerra Mundial, am-
bos países confiaron en controles parcia-
les que favorecían a los inmigrantes que
llegaban con formación y experiencia. En
1965, los Estados Unidos reemplazaron
las cuotas por origen nacional por un sis-
tema que daba preferencia a los solicitan-
© CISS
M IGRACIÓN INTERNACIONAL
tes que tenían familiares en el país. En
1974, Canadá también cambio a una polí-
tica liberal hacia los familiares.
En los ochenta, los familiares y refu-
giados comenzaron a llegar muy rápida-
mente. En 1986, los Estados Unidos pro-
mulgaron la ley de Reforma y Control de
la Inmigración (IRCA) a través de la cual
trataron de resolver dos problemas de la
política de inmigración: eliminar los flu-
jos posteriores de inmigrantes ilegales y
dar una amnistía a aquellos que ya esta-
ban y no tenían legalizada su situación. El
resultado de la IRCA fue el aumento tem-
poral en la inmigración legal de
1989-1991.
En los noventa, nuevamente los des-
plazamientos de inmigrantes a Norte-
américa aumentaron notablemente, en
especial, los procedentes de Méjico y de
la antigua Unión Soviética hacia Estados
Unidos, y de origen asiático a Canadá.
En lo que se refiere a la Unión Euro-
pea (UE) la política migratoria ha variado
con el tiempo, pasando de políticas de
puertas abiertas, a luego cerradas y, de
nuevo, temporalmente más abiertas.
En los cincuenta y sesenta, los países
de la UE aceptaron la entrada e, incluso,
reclutaron trabajadores de Turquía y
otros países no miembros (España y Por-
tugal, entre otros) para ayudar en el apo-
geo de la reconstrucción de posguerra. A
principios de los setenta, con la crisis
energética, los distintos países de la en-
tonces Comunidad Económica Europea
restringieron su política de inmigración,
en parte, por fricciones culturales, y, par-
cialmente, para proteger el empleo de
los ciudadanos nacionales.
A partir de finales de los noventa, las
entradas de trabajadores extranjeros co-
menzaron a aumentar de nuevo. La ra-
zón no es que la política de inmigración
se liberalizara, sino más bien como con-
7195
M INERÍA DE DATOS
secuencia de los cambios en las condicio-
nes exteriores de la UE.
V. MIGRACIÓN EN ESPAÑA
España ha realizado una importante
transición, pasando de ser un país emi-
sor de emigrantes a ser un país receptor
de inmigrantes.
Desde finales del siglo XIX y princi-
pios del siglo XX, la mala situación eco-
nómica y/o la situación política llevó a
muchos españoles a emigrar a otros paí-
ses, tratando de buscar una vida mejor.
Tras las crisis energéticas de la déca-
da de los setenta, la emigración española
al exterior dejo de ser significativa, a la
vez que se inició el proceso de retorno
de muchos emigrantes. Pero ha sido a
partir de mediados de los noventa cuan-
do se ha producido el cambio más pro-
fundo en los flujos migratorios, momen-
to en el que el período de expansión que
registró la economía española hasta
2007, hizo que la economía española pa-
sase a convertirse en país de destino de
inmigrantes latinoamericanos, de países
del este de Europa y de África, principal-
mente.
Desde el año 2000, España ha regis-
trado una de las mayores tasas de inmi-
gración del mundo. Esto ha hecho que
mientras en 1996 la población extranjera
no llegaba a representar el 1,5% del total
de población, en 2009 esta participación
se ha situado en el 12%, lo que le sitúa
en el décimo país del mundo con mayor
población extranjera.
La mayoría de los inmigrantes que
llegan a España provienen de Iberoamé-
rica, Europa Occidental, Europa del Este
y el Magreb. Y su distribución geográfica
es muy irregular, concentrándose a lo
largo de las costas mediterránea y canaria
y en Madrid y alrededores, en general
acentuando aún más las ya profundas di-
7196
ferencias regionales de población del
país.
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
MINERÍA DE DATOS
Véase: "Data Mining".
MÍNIMO
Minimum
I. CONCEPTO • II. DEFINICIONES • III.
CONDICIÓN NECESARIA PARA LA EXISTENCIA
DE MÍNIMO (TEOREMA) 1. Criterio de la
evolución de la función 2. Criterio de la primera
derivada • IV. CONDICIÓN SUFICIENTE PARA LA
EXISTENCIA DE MÍNIMO (TEOREMA) 1. Criterio
de la segunda derivada 2. Criterio de la tercera
derivada 3. Criterio de la derivada de mayor
orden • V. CÁLCULO DEL MÍNIMO • VI. EJEMPLO
I. CONCEPTO
Dada una función, f(x), se llama mí-
nimo o mínimo absoluto al menor valor
que toma dicha función. Se habla de mí-
nimo relativo cuando se restringen los
valores de la variable a un cierto entorno
de un determinado punto.
A los máximos y mínimos relativos se
los llama extremos relativos o simple-
mente extremos.
II. DEFINICIONES
Así si, una fun-
ción real, x0 Ӈ D un punto de su domi-
nio, y P(x0, f(x0)) un punto perteneciente
a la función, definimos como:
Mínimo absoluto:
El punto P de la función f, si para to-
do punto x distinto de x0, perteneciente
© CISS

al dominio de la función, f (x) es menor
o igual que f(x0).
P(x0, f(x0)) mínimo absoluto de f(x)
Ҫ f(x0) ” f(x), Ӂ x Ӈ D, x  x0
Mínimo relativo o local:
El punto p de la función f, si existe
un entorno reducido de centro x0, en el
que se cumple que f(x0) ” f(x), para todo
x perteneciente a dicho entorno.
f(x0) ” f(x), Ӂ x Ӈ E(x0), x  x0.
III. CONDICIÓN NECESARIA PARA
LA EXISTENCIA DE MÍNIMO
(TEOREMA)
Sea una función
real, x0 Ӈ D un punto de su dominio, si f
Sea una función
real, x0 Ӈ D un punto de su dominio.
1. Criterio de la evolución de la función
Si existe f´(x0) y vale cero 0, enton-
ces x0 es un punto crítico.
Tomando, ahora, dos puntos, tales
que, (x0 - k), (x0 + k) Ӈ E(x0); Ӂ k > 0,
© CISS
M ÍNIMO
alcanza un mínimo en x0 y es derivable
en dicho punto0, entonces f´(x0)=0.
Por lo tanto:
Si en x0 hay un mínimo ҧ f´(x0)=0
Si f´(x0)  0 ҧ No hay mínimo en x0.
A los puntos donde se anula la pri-
mera derivada se les conoce como pun-
tos críticos, y en ellos puede haber: un
mínimo, un máximo o un punto de infle-
xión.
Si la función hasta ese punto crítico
decrece y a partir de él crece, estaremos
ante un mínimo, la función se dice que
es cóncava o cóncava positiva en este
punto, esto es:
entonces el punto x0 es un mínimo relati-
vo si: f(x0 - k) > f(x0) < f(x0 + k).
Es decir, la función f presenta un mí-
nimo en el punto x0, si es decreciente an-
tes de él, en (x0-k), y creciente después
del mismo, en (x0+k). Así, la pendiente
de la recta tangente en x0 será cero, en
7197
M ÍNIMO
(x0-k) menor que cero y en (x0+k) ma-
yor.
2. Criterio de la primera derivada
Si la función de referencia es deriva-
ble en un intervalo (a, b), tal que x0 Ӈ
(a,b) y f´(x0)=0 entonces f presenta un
mínimo en x0 si:
Ӂx1 Ӈ(a, x0), f´(x1) < 0, y Ӂx2 Ӈ
(x0,b), f´(x2) > 0
En efecto, la primera condición obli-
ga a que las tangentes de la curva en esos
puntos del intervalo (a, x0) tengan pen-
diente negativa, la función decrezca, y en
el intervalo (x0, b) la derivada positiva in-
dica que las tangentes tienen pendiente
positiva, por tanto la función crece, dibu-
jando un mínimo en el punto de infle-
xión x0.
y, por lo tanto, al ser la función f de-
creciente antes de x0 y creciente después
de x0, describe un mínimo relativo en
ese punto.
En el caso de que f´´(x0)<0, la fun-
ción presentaría un máximo, si f´´(x0)=0
no se puede afirmar que haya un máxi-
mo o un mínimo, para este caso utiliza-
mos el criterio de la tercera derivada.
2. Criterio de la tercera derivada
En el último caso, cuando dado un
punto crítico con f´(x0)=0 resulte que f
´´(x0) también es 0, calculamos el valor
de la tercera deriva en ese punto f´´´(x0)
y si no es cero, entonces habrá un punto
de inflexión.
7198
IV. CONDICIÓN SUFICIENTE PARA
LA EXISTENCIA DE MÍNIMO
(TEOREMA)
1. Criterio de la segunda derivada
Sea una función
real con derivadas sucesivas, x0 Ӈ D un
punto de su dominio tal que f´(x0)=0,
entonces, si f´´(x0)>0, f alcanza un míni-
mo relativo en x0.
En efecto, si f´´(x0)>0 entonces f
´(x0) es creciente en x0, ya que es su de-
rivada y nos indica el signo de la pen-
diente, tomando una constante k>0 y
analizando la evolución de f´, obtene-
mos que:
3. Criterio de la derivada de mayor or-
den
Existe una generalización de estos
criterios, conocida como criterio de la
derivada de mayor orden.
Sea una función
real con derivadas sucesivas, x0 Ӈ D un
punto de su dominio tal que:
• f´(x0) = f´´(x0) = ... = f(n-1) (x0) = 0
• Ӄ f(n) (x0) y es distinto de cero
Entonces si n es par:
• f(n) (x0) > 0 ҧ f presenta un mínimo
relativo en x0.
© CISS
 M ÍNIMO

• f(n) (x0) < 0 ҧ f presenta un máximo

relativo en x0,
Y si n es impar, entonces f presenta
un punto e inflexión en x0.
V. CÁLCULO DEL MÍNIMO
Sea una función
real y x0 Ӈ D un punto de su dominio,
para calcular el mínimo de la misma se-
guiremos el siguiente esquema:
a) Puntos críticos.
Hallamos los puntos críticos, es de-
cir, calculamos la primera derivada y
la igualamos a cero. Las raíces resul-
tantes de esta ecuación serán los
puntos críticos, es decir, los posibles
mínimos, máximos o puntos de infle-
xión.
b) Criterio de la segunda derivada.
Calculamos la función de la segunda
derivada, y el valor que toma en los
puntos críticos. Seguimos el criterio
descrito como de 2ª derivada, esto
es, si el valor resulta mayor que cero,
existe un mínimo, y si es negativo un
máximo. Si el resultado fuese cero,
seguiríamos derivando hasta que tu-
viera un valor distinto de cero y, en-
tonces, comprobaríamos si la última
derivada es impar (punto de infle-
xión) o par, siguiendo el mismo cri-
terio, si es positivo, mínimo, y si el
positivo, máximo.
VI. EJEMPLO
Sea la función f(x)= x3-12x. Calcular
los mínimos relativos de dicha función.
1. Damos valores a la función, y la di-
bujamos:

x f(x)
-4 -16
-3 1/2 -1
-3 9
-2 1/2 14
-2 16
-1 1/2 15
-1 11
- 1/2 6
0 0
1/2 -6
1 -11
1 1/2 -15
2 -16
2 1/2 -14
3 -9

© CISS 7199
M ÍNIMO DE EXPLOTACIÓN
x f(x)
3 1/2
4 16
2. Calculamos los puntos críticos,
donde la primera derivada se anula.
La función de la primera derivada es:
f´(x)=3x2-12
La igualamos a cero, y obtenemos las
raíces, que serán los puntos críticos:
Si 3x2-12=0 entonces x vale x1=-2 y
x2=2.
3. Analizamos ahora el signo de la se-
gunda derivada en esos puntos:
f´´(x)=6x.
Si x1=-2, entonces f´´( x1)= -12<0,
en el punto (-2,-12) hay un máximo.
Si x1=2, entonces f´´( x1)= 12>0,
en el punto (2,12) hay un mínimo.
Efectivamente, si observamos la gráfi-
ca, vemos que f es creciente hasta x=-2,
en el intervalo (-2,2) es decreciente, y
desde x=2 vuelve a tener pendiente po-
sitiva, describiendo así el mínimo y máxi-
mo relativos.
7200
1
En el punto (0, 0) existe un punto de
inflexión, donde cambia la concavidad de
convexa o cóncava negativa a cóncava o
cóncava positiva. En este punto la segun-
da derivada es cero.
M.ª LETICIA MESEGUER SANTAMARÍA
JOSÉ MONDÉJAR JIMÉNEZ
MANUEL VARGAS VARGAS
MÍNIMO
DE EXPLOTACIÓN
Minimun average variable cost
I. CONCEPTO • II. OBTENCIÓN DEL MÍNIMO DE
EXPLOTACIÓN • III. LA PRODUCCIÓN EN EL
MÍNIMO DE EXPLOTACIÓN
I. CONCEPTO
El Mínimo de Explotación es aquel
valor de X para el cual el Coste Variable
Medio es mínimo, es por tanto un con-
cepto a Corto Plazo.
Es además, el valor de X más peque-
ño para el cual a la empresa le interesa
producir, pues por debajo de este nivel
© CISS
 M ÍNIMO DE EXPLOTACIÓN

las pérdidas son mayores que los Costes II. OBTENCIÓN DEL MÍNIMO DE
Fijos y la mejor decisión es X=0, con lo EXPLOTACIÓN
que, por tanto, el Mínimo de Explotación
es el valor de producción mínima a partir Vamos a obtener el mínimo de ex-
del cual a una empresa competitiva le in- plotación a partir de una función de pro-
teresa producir. El Mínimo de Explota- ducción a corto plazo. Hay que tener en
ción tiene además la peculiaridad de ha- cuenta además que el CVM es la inversa
cer coincidir el valor mínimo del CVM(X) de la curva de Pme, ya que:
con la pendiente del CV(X), es decir, que
el Mínimo de Explotación se caracteriza
matemáticamente por cumplir la condi-
ción:
CVM(X) min= Cmg(X)

© CISS 7201
M ÍNIMO DE EXPLOTACIÓN
III. LA PRODUCCIÓN EN EL MÍNIMO
DE EXPLOTACIÓN
En el mínimo de explotación, las pér-
didas por producir son iguales que las
pérdidas por no producir y por esto es
indiferente entre producir o no; pero su-
7202
ponemos que produce. Por debajo, ya no
debería producirse y por encima sí debe-
ría hacerse. Por esa misma razón, la cur-
va de oferta de una empresa competitiva
arranca precisamente del Mínimo de Ex-
plotación. Veámoslo:
© CISS

BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Competencia perfecta"; "Coste
variable" y "Coste variable medio".
MÍNIMO EXENTO
Exemption minimum
I. CONCEPTO • II. EL MÍNIMO EXENTO EN EL
IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE LAS PERSONAS
FÍSICAS 1. Mínimo personal 2. Mínimos
familiares • III. EL MÍNIMO EXENTO EN EL
IMPUESTO SOBRE EL PATRIMONIO
I. CONCEPTO
El concepto del mínimo exento se in-
troduce en el sistema fiscal español en la
década de los 90, con el fin de dejar al
margen del impuesto una parte de la
renta del contribuyente que se considera
indispensable para que éste cubra sus
necesidades vitales. Por ello en algunas
ocasiones se le denomina también como
mínimo de subsistencia o mínimo vital.
Desde un punto de vista práctico, esta
circunstancia se articula mediante reduc-
© CISS
M ÍNIMO EXENTO
ciones en la Base Imponible del impues-
to, de manera que el contribuyente de-
clare exclusivamente aquella parte de su
renta o de su patrimonio que supere di-
cho mínimo.
El concepto de mínimo exento se
contempla actualmente en dos impues-
tos: El Impuesto sobre la Renta de las
Personas Físicas (IRPF) y en el Impuesto
sobre el Patrimonio (IP - recientemente
suprimido -).
En el caso del IRPF, como se verá a
continuación de forma más detallada, es-
te mínimo exento se establece en fun-
ción de las circunstancias personales y fa-
miliares del contribuyente (edad, disca-
pacidad, personas dependientes), mien-
tras que en el Impuesto sobre el Patrimo-
nio se establece una cuantía fija, igual pa-
ra todos los contribuyentes.
II. EL MÍNIMO EXENTO EN EL
IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE
LAS PERSONAS FÍSICAS
Desde el momento de la introduc-
ción del IRPF en España, tal y como se
7203
M ÍNIMO EXENTO
concibe actualmente, y durante casi vein-
te años, las circunstancias personales y
familiares del contribuyente actuaban co-
mo deducciones de la cuota del impues-
to (una vez aplicada ya la tarifa). Sin em-
bargo, la reforma el Impuesto de 1998,
supuso un giro radical en esta concep-
ción del impuesto, pues introdujo el con-
cepto de mínimo vital, de acuerdo con el
cual, las obligaciones tributarias de los
contribuyentes surgían una vez que éstos
cubrían sus necesidades básicas. En otras
palabras, las circunstancias familiares y
personales propias de cada contribuyen-
te debían tratarse en la base del impues-
to, en lugar de hacerse en la cuota, como
venía siendo habitual desde 1979, y por
ello antes de aplicar el tipo impositivo
progresivo. Por lo tanto, la minoración
de la carga tributaria real dependía para
cada contribuyente, no sólo de sus cir-
cunstancias personales, sino también de
los ingresos obtenidos por aquel, de ma-
nera que la reducción real aumentaba a
media que lo hacía la renta del contribu-
yente. Surge entonces lo que se conoce
como mínimos personales y familiares.
La reforma de 2007 modifica la aplicación
práctica de estos mínimos, que pasan a
deducirse de la cuota, pero en una cuan-
tía variable que depende exclusivamente
de las circunstancias propias de cada in-
dividuo y ya no de su renta. De manera
que todos los ciudadanos que tengan
unas circunstancias personales similares
gozarán de la misma reducción.
La normativa actual del impuesto di-
ferencia entre el mínimo personal y el fa-
miliar.
1. Mínimo personal
Se establece una cuantía fija, igual
para todos los contribuyentes. El objeti-
vo es dejar al margen del impuesto una
cuantía que se considera mínima para cu-
brir las necesidades básicas de los contri-
7204
buyentes. Se establecen además mínimos
superiores para aquellos casos de contri-
buyentes mayores de 65 y/o 75 años y pa-
ra los que tengan algún tipo de discapaci-
dad (graduándose este importe adicional
en función del grado de minusvalía y de
la necesidad o no de ayuda de terceros).
2. Mínimos familiares
El mínimo familiar tienen en cuenta
las personas dependientes del contribu-
yente (descendientes y ascendientes).
Así, se permite una reducción con cada
descendiente (en línea recta, por lo tan-
to, hijo o nieto), menor de 25 años (o de
cualquier edad si es discapacitado), que
conviva con el sujeto pasivo y que de-
penda económicamente de él (lo que se
regula estableciendo que no debe obte-
ner rentas superiores a 8.000 euros anua-
les). El importe de esta reducción au-
menta a medida que lo hace el número
de hijos que generan el derecho a la de-
ducción, aumentándose la cuantía para
el segundo, tercero, cuarto y siguientes.
También se establecen reducciones adi-
cionales si los descendientes son meno-
res de 3 años o si tienen algún tipo de
discapacidad (contemplándose igual que
para el mínimo personal diferentes cuan-
tías según el grado de minusvalía).
Se contemplan también reducciones
por los ascendientes (en línea recta -pa-
dres y/o abuelos-) del contribuyente,
siempre que convivan con él (al menos
seis meses en el mismo ejercicio) y que
dependan económicamente de él (no
obtengan rentas superiores a 8.000 euros
al año). El importe de este mínimo fami-
liar también se incrementa si el ascen-
diente tiene más de 75 años y si posee al-
gún grado de discapacidad.
A título ilustrativo en el siguiente
cuadro se recogen los mínimos vigentes
para el año 2009.
© CISS
 M ÍNIMO EXENTO

Tabla 1: Mínimos personales y familiares en el IRPF (2009)

Mínimos personales euros
Contribuyente 5.151
Mayores 65 años, suplemento 918
Mayores 75 años, suplemento 1.122
Discapacidad del contribuyente, ascendientes y descendientes, suplemen- 2.316
to
Discapacidad > 65% 7.038
Gastos de Asistencia de discapacitados, adicional 2.316
Mínimos familiares
Primer descendiente 1.836
Segundo descendiente 2.040
Tercer descendiente 3.672
Cuarto descendiente y siguientes 4.182
Descendientes menores de 3 años suplemento 2.244
Ascendientes mayores de 65 años 918
Ascendientes mayores de 75 adicional 1.122
Discapacidad de ascendientes y descendientes 2.316
Discapacidad de ascendientes y descendientes > 65% 7.038
Gastos de Asistencia de discapacitados ascendientes y descendientes, adi- 2.316
cional

Por último hay que destacar que la mo se ha señalado, el importe de dicho

normativa del IRPF prevé una reducción
adicional en la Base Imponible del im-
puesto de 2.150 euros en aquellos casos
de familiares monoparentales que pre-
senten declaración conjunta. El objetivo
de esta minoración es el de reducir la tri-
butación de este tipo de unidades fami-
liares por sus características propias.
III. EL MÍNIMO EXENTO EN EL
IMPUESTO SOBRE EL
PATRIMONIO
En el Impuesto sobre el Patrimonio
el mínimo exento se articula mediante
una reducción de la Base Imponible. Co-
mínimo es una cuantía fija, igual para to-
dos los contribuyentes e independiente
del volumen de su patrimonio. Se trata,
sin embargo, de uno de los aspectos del
Impuesto que pueden modificar las Co-
munidades Autónomas, si así lo desean,
por lo que la normativa del Impuesto es-
tablece una cuantía (108.182,18 euros)
que se aplicará en el caso de que la Co-
munidad Autónoma correspondiente no
haya hecho uso de su capacidad tributa-
ria y no exista por lo tanto un mínimo es-
pecífico para sus declarantes.
Algunas Comunidades Autónomas
han introducido además mínimos exen-

© CISS 7205
M ÍNIMO EXENTO

tos superiores para aquellos contribuyen- ilustrativo en el siguiente cuadro se reco-

tes con discapacidad, diferenciándose in- gen los mínimos vigentes para el año
cluso en algunos casos su cuantía en fun- 2009.
ción del grado de minusvalía. A título

Cuadro 2: Mínimos exentos en el Impuesto sobre el Patrimonio, vigentes en las Comunida-

des Autónomas (año 2009)
Comunidad Autónoma Circunstancias Cuantía
Cataluña y Galicia General 108.200
Contribuyente discapacidad • 216.400
65%
Andalucía Contribuyente discapacidad • 250.000
33%
Cantabria General 150.000
Contribuyente discapacidad • 200.000
33% y < 65%
Contribuyente discapacidad • 300.000
65%
Valencia General 150.000
Contribuyente discapacidad • 250.000
65%
Canarias General 120.000
Contribuyente discapacidad • 400.000
65%
Extremadura Contribuyente discapacidad • 120.000
33% y < 50%
Contribuyente discapacidad • 150.000
50% y < 65%
Contribuyente discapacidad • 180.000
65%
Baleares General 120.000
Contribuyente discapacidad • 150.000
33% y < 65%
Contribuyente discapacidad • 300.000
65%
Madrid General 112.000
Contribuyente discapacidad • 224.000
65%

7206 © CISS

BEGOÑA BARRUSO CASTILLO
Véase también: "Comunidades Autónomas: capaci-
dad tributaria"; "Reducciones de la base imponi-
ble" y "Tributación conjunta".
MÍNIMOS
CUADRADOS
Least squared
I. CONCEPTO • II. MÍNIMOS CUADRADOS
ORDINARIOS 1. Propiedades de los estimadores
obtenidos por mínimos cuadrados ordinarios 2.
Problemas que se pueden presentar al utilizar
mínimos cuadrados ordinarios • III. MÍNIMOS
CUADRADOS GENERALIZADOS
I. CONCEPTO
Es una técnica de optimización cuyo
objetivo consiste en la obtención de la
función que mejor se ajuste (en el senti-
do de un error cuadrático mínimo) a los
datos observados de las variables objeto
de estudio.
Este procedimiento fue propuesto
de forma independiente por el matemá-
tico, físico y astrónomo alemán Carl Frie-
drich Gauss, quien en 1801 predijo la ór-
bita del asteroide Ceres utilizando míni-
mos cuadrados y, por el matemático
francés Adrien-Marie Legendre en 1805.
© CISS
M ÍNIMOS CUADRADOS
II. MÍNIMOS CUADRADOS
ORDINARIOS
Si partimos de un modelo de regre-
sión lineal en el que una variable depen-
diente (Y) está determinada por k varia-
bles explicativas independientes (Xk) de
las que se dispone de n observaciones:
Yi = ȕ0 + ȕ1X1i + ... + ȕkXki + ui, o
en forma matricial: Y =Xȕ+u
Donde ui es la perturbación aleatoria
necesaria en el modelo, ya que, la rela-
ción que existe entre las variables no es
determinista. Se suele suponer que esta
perturbación es una variable aleatoria
Normal con media cero y varianza cons-
tante; y, ȕ son los coeficientes del mode-
lo.
El objetivo será obtener las estima-
ciones de los coeficientes del modelo
utilizando la información muestral dispo-
nible de tal forma que se cometan los
menores errores posibles.
Los errores, conocidos como resi-
duos, se calculan como la diferencia en-
tre los valores observados y los valores
estimados de la variable dependiente:
En un modelo con una variable de-
pendiente y una variable independiente
estos residuos gráficamente serían:
7207
M ÍNIMOS CUADRADOS
Existen diferentes criterios de esti-
mación y dependiendo del criterio utili-
zado se obtendrán estimaciones diferen-
tes. El estimador de mínimos cuadrados
minimiza la suma residual, es decir, la su-
ma de los cuadrados de los residuos
Por lo tanto, para obtener los estima-
dores sería necesario resolver el siguien-
te problema de optimización:
Para lo cual, sería necesario:
a) Calcular el vector gradiente (derivan-
do la expresión anterior respecto del
vector de parámetros ) e igualarlo
a cero, obteniéndose un sistema de
ecuaciones normales. La solución de
este sistema de ecuaciones es el esti-
mador de mínimos cuadrados ordi-
narios del vector ȕ, cuya expresión
matricial es: .
Este estimador no se puede calcular
cuando exista un problema de multi-
7208
colinealidad exacta, ya que, entonces
el determinante de la matriz (X´ X)
es cero y no existe la inversa.
b) Calcular la matriz hessiana (matriz
segundas derivadas). Esta matriz tie-
ne que ser definida positiva y se ob-
tiene:
1. Propiedades de los estimadores ob-
tenidos por mínimos cuadrados ordi-
narios
El vector de parámetros estimados
por mínimos cuadrados ordinarios de-
pende tanto de las observaciones de las
variables independientes como de la va-
riable dependiente, por lo tanto, depen-
de también de las perturbaciones del
modelo y es aleatorio. Entre sus propie-
dades se pueden destacar las siguientes:
a) Es insesgado si la esperanza del tér-
mino de error es cero. Esto implica
que el valor esperado del estimador
MCO coincide con el verdadero va-
lor del parámetro.
b) Es consistente, es decir, que si se
amplia la muestra al total de la pobla-
ción entonces el valor estimado de
© CISS

los parámetros coinciden con los va-
lores reales.
c) Es eficiente (de mínima varianza) si
se cumple que la matriz de varianzas
y covarianzas del término de error es
escalar, es decir, su varianza es cons-
tante (existe homocedasticidad) y las
covarianzas son nulas (no existe au-
tocorrelación).
2. Problemas que se pueden presentar
al utilizar mínimos cuadrados ordina-
rios
a) Si la relación especificada entre las
variables no sea lineal y entonces no
se puede utilizar MCO para estimar
los parámetros del modelo sino que
hay que otros métodos de optimiza-
ción que recojan esa relación no li-
neal entre las variables y que minimi-
cen el error cuadrático.
b) Si existe multicolinealidad exacta no
se puede calcular el estimador MCO
y, si existe multicolinealidad aproxi-
mada entonces el MCO no se puede
aplicar correctamente.
c) Si existe heterocedasticidad o auto-
correlación entonces, el estimador
MCO deja de ser eficiente, y será ne-
cesario estimar el modelo utilizando
mínimos cuadrados generalizados
para obtener estimaciones eficientes
de los parámetros.
III. MÍNIMOS CUADRADOS
GENERALIZADOS
Si la matriz de varianzas y covarianzas
del término de error de un modelo de
regresión lineal deja de ser escalar
(Var(u)=ı2Ȉ donde Ȉ es diferente de la
matriz identidad), entonces, el estimador
MCO deja de ser eficiente y será necesa-
rio estimar los parámetros del modelo
utilizando mínimos cuadrados generali-
zados.
© CISS
M ÍNIMOS CUADRADOS
El objetivo será transformar el mode-
lo original en otro que tenga los mismos
parámetros y un término de error con
una matriz de varianzas y covarianzas es-
calar.
Para conseguirlo hay que tener en
cuenta que, si la matriz Ȉ es simétrica y
definida positiva, entonces existe una
matriz cuadrada, no singular P tal que
Ȉ=PP´. Así, si se premultipica en ambos
lados de la ecuación por P-1 y se posmul-
tiplica (P-1)´ obtenemos la matriz identi-
dad del siguiente modo:
P-1Ȉ (P-1)´ =I
Para estimar el modelo por mínimos
cuadrados generalizados se tienen que
llevar a cabo los siguientes pasos:
a) Transformar el modelo original pre-
multiplicando todas las variables por
P-1.
b) Aplicar mínimos cuadrados generali-
zados al modelo transformado, ya
que la matriz de varianzas y covarian-
zas de las perturbaciones del modelo
transformado si es escalar. Este esti-
mador de MCO aplicado al modelo
transformado se conoce como míni-
mos cuadrados generalizados
(MCG). La expresión del estimador
MCG es:
Al igual que el estimador MCO el es-
timador MCG es insesgado, consistente y
eficiente.
MARÍA DEL CARMEN GARCÍA CENTENO
Véase también: "Análisis de regresión" y "Eficien-
cia".
7209
M INORACIÓN (FISCALIDAD)
MINORACIÓN
(FISCALIDAD)
Tax reduction (Taxation)
I. MINORACIÓN EN EL ÁMBITO TRIBUTARIO • II.
ÁMBITO DE APLICACIÓN DE LAS
MINORACIONES TRIBUTARIAS
I. MINORACIÓN EN EL ÁMBITO
TRIBUTARIO
En el ámbito tributario, una minora-
ción, en un sentido amplio, se puede
producir tanto en la identificación del tri-
buto, en aplicación de las exenciones,
como en la cuantificación del tributo, a
través del cálculo de la base y cuota de
un tributo.
Sin embargo, en sentido estricto, las
exenciones no dan lugar a minoraciones
tributarias:
- Los supuestos de exención son mo-
dalidades de sujeción en las que el
legislador regula la exclusión de la
obligación de pago, que no llega a
originarse. Se determinan y aplican
en el momento de identificar la obli-
gación de pago de un tributo, de for-
ma previa a la cuantificación del mis-
mo.
- No son conceptos destinados a mi-
norar un importe en el desarrollo de
cuantificación del tributo. Son rentas
que la ley deja fuera del objeto de
gravamen. Los rendimientos exentos
no minoran sino que no son objeto
de gravamen. Los sujetos pasivos
exentos no minoran el gravamen
porque no nace siquiera la obliga-
ción de pago del tributo.
II. ÁMBITO DE APLICACIÓN DE LAS
MINORACIONES TRIBUTARIAS
Las minoraciones en el cálculo del
tributo operan en los denominados Tri-
7210
butos variables. En concreto, la base im-
ponible y el tipo de gravamen son los
elementos de cuantificación más signifi-
cativos del tributo. Es en ellos, donde se
producen las minoraciones fiscales.
El legislador articula diferentes meca-
nismos que minoran el gravamen. La di-
ferente acepción entre unos y otros, en
general, hacen referencia a la fase de cál-
culo en la que operan:
- En la Fase de cálculo de la Base Im-
ponible, las minoraciones operan
por aplicación de mecanismos como
los "gastos deducibles", "reduccio-
nes", "compensaciones". La base im-
ponible determina la valoración del
hecho imponible: el objeto de grava-
men.
- En la Fase de cálculo de la Cuota tri-
butaria, las minoraciones se produ-
cen, generalmente, por "deduccio-
nes", o "bonificaciones". La Cuota ín-
tegra es la resultante de aplicar el ti-
po de gravamen a la base imponible,
esto es, la cuota que constituye el
gravamen correspondiente al sujeto
pasivo de acuerdo a su capacidad
económica.
En todo caso, los elementos de cuan-
tificación del tributo se regulan por Ley,
en virtud del Principio de Reserva de Ley
en el establecimiento del tributo, que
exige la Carta Magna. Su regulación está
sujeta a las exigencias de justicia tributa-
ria sobre el deber de contribuir, que plas-
ma la Constitución en el artículo 31.1.
ESTHER MACHANCOSES GARCÍA
MINORÍA
DE CONTROL
Controlling minority
© CISS

Aun cuando la regla de la mayoría es-
tablece que se tiene el control de una
empresa si se tiene un conjunto de los
derechos de voto superior al 50%, en la
práctica hay participaciones inferiores
que suelen permitir el control de una so-
ciedad.
Cuando se produce la transmisión de
un paquete accionarial que incluye una
participación inferior al 50% de los dere-
chos de voto, en muchas sociedades su
estructura de capital diversificado posibi-
lita que dicha participación (llamada mi-
noría de control) sea suficiente para con-
trolar efectivamente a la sociedad.
En este contexto, deben también ser
tenidos en cuenta los denominados pac-
tos de sindicación de acciones, una de
cuyas finalidades puede ser la de ejercer
el control de la sociedad. El contenido y
extensión de los pactos de sindicación es
variadísimo; como regla general ha de in-
dicarse que no son oponibles a la socie-
dad, ni es válida en nuestro Derecho una
delegación con carácter permanente y
total del derecho de voto a favor de otro
socio, ni una renuncia general al ejercicio
de los derechos políticos.
MIGUEL CÓRDOBA BUENO
MINORISTA
Retailer
I. CONCEPTO • II. FUNCIONES • III.
CLASIFICACIÓN • IV. TENDENCIAS EN LA
EVOLUCIÓN DEL COMERCIO MINORISTA
I. CONCEPTO
Minorista es aquel intermediario co-
mercial que vende los productos princi-
palmente al consumidor final. Por tanto,
es un comerciante que adquiere bienes
por cuenta propia o productos para su
posterior reventa.
© CISS
M INORISTA
En tanto que el comercio minorista -
detallista o al por menor- constituye el
punto donde el consumidor se encuen-
tra con el producto, incluye todas las ac-
tividades involucradas en la venta, alqui-
ler y provisión de bienes y servicios a los
consumidores finales para su uso perso-
nal y familiar del hogar. Más allá de la
simple venta, desarrolla una serie de acti-
vidades complementarias: establecer pre-
cios, planificar la publicidad y la promo-
ción, elegir el surtido, diseñar el punto
de venta y la exhibición de la mercancía,
así como otras actividades similares.
II. FUNCIONES
El comercio minorista crea para los
consumidores una serie de servicios o
utilidades en términos de:
- Tiempo y lugar: pone a disposición
de los consumidores los productos
en el momento y en el sitio más ade-
cuado, de forma que tengan que re-
correr distancias mínimas.
- Posesión: facilita el acercamiento del
producto a los consumidores y su
disposición efectiva.
- Forma: posibilita, a través del surti-
do, una oferta bienes y servicios ade-
cuados a las necesidades específicas
del consumidor, y en la forma y can-
tidades precisas como para permitir
un adecuado consumo, a la vez que
evalúa la demanda futura y mantiene
el nivel de inventarios óptimo para
satisfacerla.
- Servicios adicionales: desarrolla polí-
ticas comerciales y presta diferentes
servicios (financiación, tarjetas de
crédito o tarjetas cliente, servicio
post-venta, etc.).
Habida cuenta de que el minorista
constituye el último eslabón de la cadena
de distribución, puede potenciar, frenar
o alterar las actividades de marketing del
7211
M INORISTA
fabricante. Asimismo, está en permanen-
te contacto y conoce los comportamien-
tos de los clientes compradores y sus há-
bitos y preferencias.
III. CLASIFICACIÓN
Las empresas minoristas se pueden
clasificar conforme a varios criterios:
a) Según la forma de venta
- En régimen de libre servicio o
autoservicio: autoservicio, super-
mercado, hipermercado.
- En régimen tradicional o de ven-
ta elegida: tienda tradicional,
tiendas especializadas (perfume-
rías, papelerías, fruterías...).
b) Según el empleo o no de estableci-
miento
- Venta con tienda.
- Venta sin tienda: ambulante,
venta directa a distancia a través
de medios de comunicación (te-
léfono, teletienda, e-mail, etc.),
venta a través de máquinas auto-
máticas (vending).
c) Según el surtido
- Especialistas: tienda especializa-
da, gran superficie especializada
(category killer)
- Surtido fundamentado en ali-
mentación: tienda tradicional
(carnicería, pescadería, pastele-
ría...), hipermercado, supermer-
cado.
- Generalistas: gran superficie o
gran almacén.
d) Según la localización
- Urbana: supermercado, tienda
especializada, tienda de conve-
niencia.
7212
- Periférica: gran superficie espe-
cializada, grandes hipermerca-
dos, etc.
- Con asociación espacial: mino-
ristas instalados en centros co-
merciales, mercados, calles co-
merciales, etc.
e) Según la competencia sea vía precios
o servicios
- Precio: tienda de descuento, al-
macén popular, gran superficie
especializada.
- Servicio: gran almacén, tienda
especializada.
f) Tipo de propiedad
- Minoristas independientes, que
no cooperan ni coordinan sus
actividades con otras empresas
detallistas,
- Minoristas con vínculos: coope-
rativas de detallistas, cadenas vo-
luntarias y centrales de compras.
IV. TENDENCIAS EN LA EVOLUCIÓN
DEL COMERCIO MINORISTA
En la actualidad, pueden subrayarse
una serie de fenómenos que están mar-
cando la más reciente evolución del co-
mercio minorista en España:
- Incremento de las concentración en
la distribución minorista lo que, jun-
to con el desarrollo reciente de las
marcas de la distribución, se traduce
en un aumento del poder frente a
los fabricantes.
- Internacionalización y globalización
de la distribución.
- Fuerte dinamismo en términos de
aumento de la variedad de formatos
comerciales minoristas e intensifica-
ción de la competencia.
© CISS

- Reducción del número de estableci-
mientos minoristas que presentan
cada vez una mayor dimensión.
- El proceso de integración vertical
corporativa contribuye a que una
empresa pueda realizar al mismo
tiempo actividades de fabricante y
funciones de mayorista y minorista
bajo su propiedad sin recurrir a in-
termediarios independientes.
- El comercio asociado facilita la rela-
ción entre diversos intermediarios
pertenecientes al mismo nivel o a
distintos niveles del canal de distri-
bución que preservan su indepen-
dencia y afrontan conjuntamente
funciones mayoristas y minoristas.
- Importancia creciente de la tecnolo-
gía en el comercio.
VICTORIA LABAJO GONZÁLEZ
MINUSVALÍA
(FISCALIDAD)
Handicap (Taxation)
I. CONCEPTO DE MINUSVALÍA 1. En el ámbito
de la Organización Mundial de la Salud 2. El
concepto en el ordenamiento jurídico español •
II. CONCEPTO FISCAL DE MINUSVALÍA • III.
BENEFICIOS FISCALES RELACIONADOS CON LA
MINUSVALÍA 1. Impuesto sobre la Renta de las
Personas Físicas • 2. Otros impuestos • IV.
BENEFICIOS FISCALES RELACIONADOS CON LA
DEPENDENCIA
I. CONCEPTO DE MINUSVALÍA
1. En el ámbito de la Organización
Mundial de la Salud
El término "minusvalía" era definido
en el CIDDM (Clasificación Internacional
de Deficiencias, Discapacidades y Minus-
valías) de la OMS, aprobado en 1980, y
en la actualidad ha sido abandonado. En
© CISS
M INUSVALÍA (FISCALIDAD)
efecto, la OMS aprobó el 22 de mayo de
2001 en su 54ª Asamblea Mundial de la
Salud, mediante Resolución WHA 54.21,
para que pudiera ser utilizada a nivel in-
ternacional, la Clasificación Internacional
del Funcionamiento, de la Discapacidad
y de la Salud conocida como CIF, clasifi-
cación que es la heredera de la de 1980,
por lo que sus definiciones técnicas si-
guen teniendo relevancia para orientar
las políticas públicas.
En efecto, en la CIDDM, la termino-
logía empleada era la siguiente:
- Deficiencia (en ingles impairment)
es toda pérdida o anormalidad, per-
manente o temporal, de una estruc-
tura o función psicológica, fisiológica
o anatómica. Incluye la existencia o
aparición de una anomalía, defecto o
pérdida de una extremidad, órgano
o estructura corporal, o un defecto
en un sistema funcional o mecanis-
mo del cuerpo. La deficiencia supo-
ne un trastorno orgánico, que pro-
duce una limitación funcional que se
manifiesta objetivamente en la vida
diaria. Se puede hablar de deficien-
cias físicas, sensoriales, psíquicas y
de relación.
- Discapacidad (en inglés disability)
es, según la citada clasificación de la
OMS, "toda restricción o ausencia,
debida a una deficiencia, de la capa-
cidad de realizar una actividad en la
forma, o dentro del margen conside-
rado normal para el ser humano".
Puede ser temporal o permanente,
reversible o irreversible. Es una limi-
tación funcional, consecuencia de
una deficiencia, que se manifiesta en
la vida cotidiana.
- Minusvalía (en inglés handicap) es
"la situación desventajosa en que se
encuentra una persona determinada,
como consecuencia de una deficien-
cia o discapacidad que limita, o impi-
7213
M INUSVALÍA (FISCALIDAD)
de, el cumplimiento de una función
que es normal para esa persona, se-
gún la edad, el sexo y los factores so-
ciales y culturales".
En el CIF de 2001 se utilizan los tér-
minos de:
- Discapacidad, que se define como
"término genérico que incluye défi-
cits, limitaciones en la actividad y
restricciones en la participación. In-
dica los aspectos negativos de la in-
teracción entre un individuo (con
una "condición de salud") y sus fac-
tores contextuales (factores ambien-
tales y personales)".
- Deficiencia: "anormalidad o pérdida
de una parte del cuerpo (p.ej. estruc-
tura) o una función corporal (ej.
Función fisiológica). Las funciones fi-
siológicas incluyen las funciones
mentales."
2. El concepto en el ordenamiento jurí-
dico español
La protección a las personas con mi-
nusvalías constituye un principio rector
de las políticas del Estado, tal y como se
refleja en el art. 49 de la Constitución Es-
pañola, que indica que "los poderes pú-
blicos realizarán una política de preven-
ción, tratamiento, rehabilitación e inte-
gración de los disminuidos físicos, senso-
riales y psíquicos, a los que prestarán la
atención especializada que requieran y
los ampararán especialmente para el dis-
frute de los derechos que este Título
otorga a todos los ciudadanos".
El mandato constitucional del art. 49
tiene su reflejo en la Ley 13/1982, de 7 de
abril, de Integración Social de los Minus-
válidos (LISMI), considerada como Ley
Marco porque establece las bases que
han de guiar toda la normativa y poste-
riores actuaciones en materia de discapa-
cidad. Su artículo 7. 1 da una definición
de "minusválido":
7214
"Artículo 7. 1. A los efectos de la pre-
sente Ley se entenderá por minusválidos
toda persona cuyas posibilidades de inte-
gración educativa, laboral o social se ha-
llen disminuidos como consecuencia de
una deficiencia, previsiblemente perma-
nente, de carácter congénito o no, en sus
capacidades físicas, psíquicas o sensoria-
les."
Este artículo 7 cierra el círculo esta-
bleciendo que en España solamente es
minusválida "oficialmente" la persona
que ha obtenido la calificación legal de
minusvalía.
Por su parte, el art. 1.2 de la ley
51/2003, de 2 de diciembre, de igualdad
de oportunidades, no discriminación y
accesibilidad universal de las personas
con discapacidad, establece el concepto
de "discapacitado" en relación con el gra-
do de minusvalía:
"A los efectos de esta ley, tendrán la
consideración de personas con discapaci-
dad aquellas a quienes se les haya reco-
nocido un grado de minusvalía igual o
superior al 33 por ciento. En todo caso,
se considerarán afectados por una mi-
nusvalía en grado igual o superior al 33
por ciento los pensionistas de la Seguri-
dad Social que tengan reconocida una
pensión de incapacidad permanente en
el grado de total, absoluta o gran invali-
dez, y a los pensionistas de clases pasivas
que tengan reconocida una pensión de
jubilación o de retiro por incapacidad
permanente para el servicio o inutilidad."
La calificación legal de minusvalía su-
perior al 33% debe acreditarse mediante
los documentos previstos en el art. 2.2
del Real Decreto 1414/2006; esto es, me-
diante resolución o certificado expedidos
por el IMSERSO u órgano competente de
la comunidad autónoma correspondien-
te. En el caso de los pensionistas, podrán
solicitar del IMSERSO u órgano compe-
tente de la comunidad autónoma corres-
© CISS

pondiente, el reconocimiento de un gra-
do de minusvalía superior al 33 por cien-
to."
La normativa vigente (Real Decreto
1971/1999, de 23 de Diciembre, de pro-
cedimiento para el reconocimiento, de-
claración y calificación del grado de mi-
nusvalía), reconoce 5 categorías de disca-
pacidad:
• Grado 1, discapacidad nula. Aunque
la persona presenta una discapaci-
dad, ésta no impide realizar las activi-
dades de la vida diaria. La calificación
de esta clase es del 0%.
• Grado 2, discapacidad leve. Existe di-
ficultad para realizar algunas activida-
des de la vida diaria, pero el porcen-
taje de minusvalía está entre el 1% y
el 24%.
• Grado 3, discapacidad moderada.
Hay una gran dificultad o imposibili-
dad para llevar a cabo algunas activi-
dades, aunque la persona se puede
cuidar a sí misma. El grado de minus-
valía está comprendido entre un 25%
y un 49%.
• Grado 4, discapacidad grave. Existe
dificultad para algunas actividades de
autocuidado y un porcentaje de mi-
nusvalía que oscila entre un 50% y
un 70%.
• Grado 5, discapacidad muy grave. Es
el grado más severo. Las personas
afectadas no pueden realizar por sí
mismas las actividades de la vida dia-
ria. El porcentaje de minusvalía es
del 75%.
Por último, hay que tomar en consi-
deración también el concepto de Depen-
dencia, definido en el art. 2.2 de la Ley
39/2006, de 14 diciembre, de Promoción
de la Autonomía Personal y Atención a
las personas en situación de dependen-
cia.
© CISS
M INUSVALÍA (FISCALIDAD)
"Dependencia: el estado de carácter
permanente en que se encuentran las
personas que, por razones derivadas de
la edad, la enfermedad o la discapacidad,
y ligadas a la falta o a la pérdida de auto-
nomía física, mental, intelectual o senso-
rial, precisan de la atención de otra u
otras personas o ayudas importantes pa-
ra realizar actividades básicas de la vida
diaria o, en el caso de las personas con
discapacidad intelectual o enfermedad
mental, de otros apoyos para su autono-
mía personal."
II. CONCEPTO FISCAL DE
MINUSVALÍA
La normativa fiscal también ha aban-
donado el término "minusvalía", y acoge,
en términos generales, el concepto de
discapacidad de la ley 51/2003, reservan-
do los beneficios fiscales para aquellas
personas que acrediten una minusvalía,
al menos, del 33%. En algunos casos, sin
embargo, se establecen algunos benefi-
cios adicionales para aquellos que tengan
una minusvalía superior al 65%. Así, la
nueva LIRPF/2006 ha sustituido las expre-
siones «minusválidos» o «personas con
minusvalía» por la expresión personas
con discapacidad (véase Disposición Adi-
cional 8º, que establece que "Las referen-
cias que en los textos normativos se efec-
túan a «minusválidos» y a «personas con
minusvalía», se entenderán realizadas a
«personas con discapacidad»").
Así, para el IRPF, el art. 60.3 de la ley
establece:
"A los efectos de este Impuesto, ten-
drán la consideración de personas con
discapacidad los contribuyentes que
acrediten, en las condiciones que regla-
mentariamente se establezcan, un grado
de minusvalía igual o superior al 33 por
100.
En particular, se considerará acredi-
tado un grado de minusvalía igual o su-
7215
M INUSVALÍA (FISCALIDAD)
perior al 33 por 100 en el caso de los
pensionistas de la Seguridad Social que
tengan reconocida una pensión de inca-
pacidad permanente total, absoluta o
gran invalidez y en el caso de los pensio-
nistas de clases pasivas que tengan reco-
nocida una pensión de jubilación o retiro
por incapacidad permanente para el ser-
vicio o inutilidad. Igualmente, se consi-
derará acreditado un grado de minusva-
lía igual o superior al 65 por 100, cuando
se trate de personas cuya incapacidad
sea declarada judicialmente, aunque no
alcance dicho grado."
En el mismo sentido se expresa la ley
del Impuesto sobre el Valor Añadido
(véase art. 91. Dos 4, último párrafo).
Ahora bien, para cada beneficio fis-
cal, las distintas leyes establecen requisi-
tos específicos, exigiendo en algunos ca-
sos una minusvalía del 33%, para otros
del 65%, o estar en situación de depen-
dencia, etc.
III. BENEFICIOS FISCALES
RELACIONADOS CON LA
MINUSVALÍA
1. Impuesto sobre la Renta de las Per-
sonas Físicas
a) Exenciones
En el art. 7 de la ley se prevén varios
supuestos de rentas exentas por su rela-
ción con la discapacidad o minusvalía del
perceptor, o con su cuidador. Así,
1. Prestaciones concedidas como con-
secuencia de incapacidad permanen-
te absoluta o gran invalidez (art. 7.f)
de la LIRPF), reconocidas por la Se-
guridad Social o a profesionales no
integrantes del sistema de Seguridad
social. Así como en el caso del régi-
men de Clases Pasivas, en el caso de
inutilidad o incapacidad permanente
(art. 7.g).
7216
2. Las cantidades percibidas de institu-
ciones públicas con motivo del aco-
gimiento de personas con minusvalía
(art. 7.i)
3. Las ayudas económicas otorgadas
por instituciones públicas a personas
con un grado de minusvalía igual o
superior al 65% para financiar su es-
tancia en residencias o centros de
día, (art. 7.i)
4. Las prestaciones por desempleo re-
conocidas por la respectiva entidad
gestora cuando se perciban en la
modalidad de pago único, con inde-
pendencia de su cuantía, por trabaja-
dores discapacitados que se convier-
tan en trabajadores autónomos (art.
7.n)
5. Asimismo, los rendimientos del tra-
bajo derivados de las prestaciones
obtenidas en forma de renta por las
personas con discapacidad que pro-
vengan de las aportaciones realiza-
das a sistemas de previsión social
constituidos a favor de personas con
discapacidad (art. 7.w).
6. Los rendimientos del trabajo deriva-
dos de las aportaciones a patrimo-
nios protegidos. Véase "Patrimonio
protegido discapacitados".
b) Reducciones en rendimientos del tra-
bajo y de actividades económicas
En el art. 20 de la LIRPF, se contem-
plan las reducciones aplicables a los ren-
dimientos de trabajo, entre las que se en-
cuentra una relativa a trabajadores en ac-
tivo discapacitados, que varía en función
del grado de minusvalía y de la necesidad
o no de asistencia de terceros.
Para determinados casos de rendi-
mientos de actividades económicas pró-
ximos a los derivados del trabajo, el art.
32.2 de la ley ha establecido reducciones
parecidas a los aplicables a aquellos.
También se prevé el mismo régimen que
© CISS

en los rendimientos del trabajo personal
para personas discapacitadas, con los
mismos criterios y cantidades.
c) Mínimos por discapacidad
En el art. 60 de la LIRPF se estable-
cen los mínimos personales y familiares,
y también ahí encontramos una regula-
ción específica para el caso de discapaci-
dad. Estos mínimos recogidos en la ley
son:
- Mínimo por discapacidad del contri-
buyente.
- Mínimo por discapacidad del ascen-
diente.
- Mínimo por discapacidad del des-
cendiente.
- Mínimo por gastos de asistencia, sea
contribuyente, descendiente o as-
cendiente.
El importe varía en función del grado
de discapacidad, si la minusvalía es igual
o superior al 33% o al 65%. Asimismo, los
gastos de asistencia son aplicables cuan-
do el contribuyente, ascendiente o des-
cendiente acredite necesitar ayuda de
terceras personas o tener movilidad re-
ducida, o un grado de minusvalía igual o
superior al 65 por 100.
d) Patrimonios protegidos (remisión)
En la ley del IRPF, artículos 7.w),
33.3.e) y 54, y en la Disposición Adicional
decimoctava, se mantiene el régimen in-
corporado por la Ley 41/2003, de 18 de
noviembre, de protección patrimonial de
el
las personas con discapacidad. Para
tratamiento fiscal derivado de estos patri-
monios protegidos véase: "Patrimonio
protegido discapacitados".
© CISS
M INUSVALÍA (FISCALIDAD)
e) Deducción para adecuación de vivien-
da habitual
En el art. 68.4 de la LIRPF se estable-
ce esta deducción en la cuota, como un
supuesto especial de la general por ad-
quisición, rehabilitación o ampliación de
la vivienda habitual. Está dirigida a los
contribuyentes que efectúen obras e ins-
talaciones de adecuación, incluso en los
elementos comunes que sirvan de paso
necesario entre la vía pública y la finca,
siempre que estas obras o instalaciones
estén certificadas por la Administración
competente como necesarias para la ac-
cesibilidad y comunicación sensorial, que
facilite el desenvolvimiento digno y ade-
cuado de las personas con discapacidad.
Las obras o instalaciones deben reali-
zarse en la vivienda habitual del discapa-
citado, que debe estar ocupada a título
de propietario, arrendatario, subarrenda-
tario o usufructuario.
Puede aplicarse esta deducción
quien realice las obras, ya sea:
- El contribuyente discapacitado.
- Su cónyuge o un pariente, en línea
directa o colateral, consanguínea o
por afinidad, hasta el tercer grado in-
clusive, y que conviva con él.
2. Otros impuestos
Existen beneficios fiscales relaciona-
dos con la minusvalía y la discapacidad
en el Impuesto sobre Sociedades, el Im-
puesto sobre Sucesiones y Donaciones,
el Impuesto sobre el Valor Añadido y el
Impuesto Especial sobre Determinados
Medios de Transporte, en el ámbito esta-
tal. Asimismo, en algunos impuestos lo-
cales, Impuesto sobre Actividades Econó-
micas, Impuesto sobre Instalaciones,
Construcciones y Obras, e Impuesto so-
bre Vehículos de Tracción Mecánica.
7217
M ISIÓN DE LA ORGANIZACIÓN
IV. BENEFICIOS FISCALES
RELACIONADOS CON LA
DEPENDENCIA
Los beneficios para las situaciones de
dependencia se dan fundamentalmente
en el ámbito del IRPF.
- Exención de (art. 7, x LIRPF) las pres-
taciones económicas públicas vincu-
ladas al servicio, para cuidados en el
entorno familiar y de asistencia per-
sonalizada que se deriven de la Ley
39/2006, de 14 de diciembre, de Pro-
moción de la Autonomía Personal y
Atención a las personas en situación
de dependencia.
- Las aportaciones a los seguros de de-
pendencia generan una reducción
en la base imponible (arts. 53,51 y
D.A. 10ª de la LIRPF), para el caso de
dependencia severa o gran depen-
dencia.
- Están exentas de dicho impuesto las
ganancias patrimoniales que se pon-
gan de manifiesto con ocasión de la
transmisión de la vivienda habitual
por personas en situación de depen-
dencia severa o de gran dependencia
(artículo 33.4.b) de la LIRPF).
- No tendrán la consideración de renta
las cantidades percibidas como con-
secuencia de la hipoteca inversa de
la vivienda habitual por parte de las
personas mayores de 65 años, así co-
mo de las personas que se encuen-
tren en situación de dependencia se-
vera o de gran dependencia (Disp.
Adic. Decimoquinta LIRPF).
MARÍA PILAR ALGUACIL MARÍ
Véase también: "Discapacitados (fiscalidad)".
7218
MISIÓN DE LA
ORGANIZACIÓN
Organizational mission
I. CONCEPTO • II. COMPONENTES Y
DIMENSIONES DE LA MISIÓN • III. EJEMPLOS DE
MISIÓN
I. CONCEPTO
La misión se puede definir, en térmi-
nos generales, como la declaración gené-
rica de los propósitos de la organización.
Ha de ser:
1) Visionaria, es decir, ha de contener
la visión o estado futuro deseado por
la organización y los objetivos gene-
rales de la organización en conso-
nancia con los valores y expectativas
de sus stakeholders.
2) Clara en definir las principales inten-
ciones y aspiraciones de la organiza-
ción y las razones de su existencia.
3) Descriptiva de las principales activi-
dades de la organización y la posi-
ción que se desea alcanzar en el mer-
cado o en la industria.
4) Declarativa de los valores clave de la
organización.
5) Definitoria de los estándares de
comportamiento de los miembros
de la organización.
La misión debe de contener una se-
rie de características, como son: simplici-
dad (declaraciones simples con un len-
guaje claro y preciso), honesta y realista
(coherente con sus verdaderas actuacio-
nes), comunicativa (comunicar las expec-
tativas y la ética) y actualizada (en proce-
so permanente de elaboración).
© CISS

II. COMPONENTES Y DIMENSIONES
DE LA MISIÓN
Los principales componentes del
contenido de la misión son los siguien-
tes:
1) La definición del negocio de la orga-
nización, es decir, del conjunto de
actividades a las que se dedica, me-
diante la descripción detallada de
sus productos/servicios y clientes/
mercados.
2) La visión que tiene la empresa res-
pecto al estado que se desea alcan-
zar en el futuro.
3) Los valores y principios morales de la
empresa, que determinan las relacio-
nes que la empresa establece o man-
tiene con sus stakeholders y el reco-
nocimiento social y ético de la em-
presa (responsabilidad social corpo-
rativa).
4) Los grupos de interés o stakeholders
que forman parte de la empresa, tan-
to internos como externos.
La misión se puede analizar desde
dos dimensiones diferentes pero com-
plementarias: la dimensión interna y la
dimensión externa. La dimensión interna
de la misión tiene que ver con los princi-
pios, valores y pautas que rigen el com-
portamiento de los miembros de la em-
presa, actuando como un elemento mo-
tivador y cohesionador de la organiza-
ción. La dimensión externa de la misión
determina el compromiso de la empresa
con su entorno, actuando como relacio-
nes públicas de la organización (qué es la
empresa, cuáles son sus clientes, qué
quieren o qué piden los clientes).
III. EJEMPLOS DE MISIÓN
A continuación se recoge, como
ejemplo, la misión de la Universitat de
Valencia.
© CISS
M ISIÓN DE LA ORGANIZACIÓN
La misión recogida en el Plan estraté-
gico 2008-2011 es: "Tiene como misión
formar profesionales competentes en el
ámbito europeo y fomentar una investi-
gación de prestigio y de impacto interna-
cional que contribuya al desarrollo de
nuestra sociedad. La formación y la in-
vestigación fundamentan las tareas que
también realiza en el ámbito de difusión
de la ciencia y la cultura y en la afirma-
ción de los valores democráticos a favor
de la sociedad en general y de la valen-
ciana en particular".
Por otra parte, su visión queda reco-
gida en los siguientes puntos:
· Referente de calidad en una forma-
ción de grado amplia y abierta a to-
dos y todas, y que tiene como objeti-
vo la cualificación e inserción profe-
sional de las tituladas y titulados.
· Institución que ofrece una formación
de postgrado innovadora, flexible y
atractiva, con vocación internacional,
orientada, fundamentalmente, tanto
a nuestro entorno como al ámbito
europeo y latinoamericano.
· Institución guiada por la calidad, la
excelencia y el volumen de su pro-
ducción científica, así como por la
transferencia de conocimientos a la
sociedad y el impulso al desarrollo
valenciano.
· Referente cultural en la sociedad va-
lenciana, con especial atención a su
cultura y a su lengua.
· Referente universitario de intercam-
bio, integración y movilidad en el
ámbito del Espacio Europeo de Edu-
cación Superior.
· Organización accesible a los usuarios
y usuarias, que gestiona de forma in-
novadora, eficaz y eficiente.
· Comunidad universitaria integradora
formada por personas que compar-
7219
M ISIÓN DE LA ORGANIZACIÓN
ten unos objetivos comunes y que
trabajan juntas para conseguirlos.
Los valores de la Universitat de Va-
lencia son:
1) Universidad pública
2) Vinculada a la realidad valencia-
na
3) Crítica e innovadora
4) Democrática y participativa
5) Solidaria y responsable
6) Activa a favor de la igualdad
7) Comprometida con el medio
ambiente
8) Integradora de la diversidad
Algunos otros ejemplos de misión y
de visión en empresas con ánimo de luc-
ro:
1) Gas Natural. La Misión del Grupo
Gas Natural es atender las necesida-
des energéticas de la sociedad, pro-
porcionando a sus clientes servicios
y productos de calidad respetuosos
con el medio ambiente; a sus accio-
nistas una rentabilidad creciente y
sostenible y a sus empleados la posi-
bilidad de desarrollar sus competen-
cias profesionales. La visión es ser un
Grupo energético y de servicios líder
y en continuo crecimiento, con pre-
sencia multinacional, que se distinga
por proporcionar una calidad de ser-
vicio excelente a sus clientes, una
rentabilidad sostenida a sus accionis-
tas, una ampliación de oportunida-
des de desarrollo profesional y per-
sonal a sus empleados y una contri-
bución positiva a la sociedad actuan-
do con un compromiso de ciudada-
nía global. Sus valores son: orienta-
ción al cliente, compromiso con los
resultados, sostenibilidad, interés
7220
por las personas, responsabilidad so-
cial e integridad.
2) Consultora KPMG. Su misión es
transformar el conocimiento en valor
para el beneficio de nuestros clien-
tes, nuestra gente y los mercados de
capitales. Su visión es ser líderes en
los mercados en los que trabajamos.
Sus valores son: lideramos con el
ejemplo, trabajamos en equipo, res-
petamos a la persona, analizamos los
hechos y brindamos nuestra opi-
nión, nos comunicamos abierta y ho-
nestamente, nos comprometemos
con la comunidad y, ante todo, ac-
tuamos con integridad.
3) Ford. Nuestra misión: somos una fa-
milia global, diversa, con una heren-
cia orgullosa, confiada, apasionada
en proporcionar productos excep-
cionales y servicios. Nuestra visión:
convertirnos en la compañía princi-
pal del mundo de productos y servi-
cios para el automóvil. Nuestros va-
lores: hacemos bien las cosas para
nuestra gente, nuestro ambiente y
nuestra sociedad, pero, sobretodo,
para nuestros clientes.
VANESSA CAMPOS CLIMENT
Véase también: "Objetivo empresarial".
LO ESENCIAL SOBRE
MISIÓN DE LA
ORGANIZACIÓN
Libros
• CAMPBELL, ANDREW Y TAWADEY, KIRAN, La
misión de los negocios: cómo conse-
guir el compromiso de los emplea-
dos , Editorial Díaz de Santos, Ma-
drid, 1992.
© CISS
 M OBBING O ACOSO PSICOLÓGICO EN EL TRABAJO
Artículos de opinión
• KASTURI RANGAN, V. "Misiones nobles,
planes realistas" , Harvard Deusto
Business Review, N.º 131, 2005, pp.
42-51.
• SÁINZ ANCÍN, JOSÉ MARÍA, "La misión,
hoy más necesaria que nunca" , Har-
vard Deusto Business Review, N.º
105, 2001, pp. 16-31.
MOBBING O ACOSO
PSICOLÓGICO
EN EL TRABAJO
Mobbing or psychological harassment at
work
I. CONCEPTO • II. ANTECEDENTES HISTÓRICOS
SOBRE LA VIOLENCIA EN EL TRABAJO • III. EL
MOBBING EN LA SOCIEDAD ACTUAL • IV.
ALGUNOS DATOS SOBRE LA EVOLUCIÓN (EN
CIFRAS) DEL MOBBING
I. CONCEPTO
El término mobbing se utiliza en to-
dos los países, de habla inglesa o no, pa-
ra referirse al fenómeno de falta de res-
peto y de la no consideración del dere-
cho a la dignidad del trabajador como
elemento consustancial de la relación la-
boral.
Este término, proviene del inglés, del
sustantivo mob: gentío, multitud, vulgo,
plebe, populacho; y del verbo to mob:
acosar, atropellar, atacar en masa. Un ca-
so particular del mobbing es el bossing,
del inglés boss: jefe, en el cual el agresor
debe estar en un plano jerárquico supe-
rior al de la víctima.
En la primera aproximación termino-
lógica al concepto mobbing, y de acuer-
do con los profesores de la Universidad
de Alcalá, Piñuel y Oñate el término co-
© CISS
rrecto en castellano para designar el fe-
nómeno del mobbing es el de acoso psi-
cológico en el trabajo, ya que el término
acoso moral, también utilizado para de-
signar el mobbing no es el correcto, ya
que no se trata del acoso a la moral o a la
ética de la víctima, porque el término
moral en castellano, hace referencia al
ámbito de la moral, y si tuviéramos que
calificar este tipo de acoso, debería decir-
se más bien, acoso inmoral. Por otra par-
te, los términos acoso laboral o acoso en
el trabajo, serían incompletos y genera-
rían confusión con otras posibles situa-
ciones de acoso, como podría ser el aco-
so sexual. De acuerdo con esta termino-
logía consideraremos que la traducción
correcta del término mobbing al castella-
no es "acoso psicológico en el trabajo"
Podemos considerar el mobbing co-
mo un comportamiento continuo (se en-
tiende que este tipo de acciones son
continuadas cuando se dan con una fre-
cuencia de por lo menos una vez a la se-
mana y durante al menos seis meses) y
deliberado de acoso u hostigamiento psi-
cológico en el trabajo hacia una persona,
ya sea mediante conductas, palabras o
actitudes, que lesionan la dignidad o in-
tegridad psíquica del trabajador. Para
que pueda considerarse como mobbing,
debe tratarse de una conducta sistemáti-
ca, repetitiva y reiterada en el tiempo, no
de un ataque puntual, (con este término
no nos podemos referir a los conflictos
laborales que se plantean diariamente, si-
no a actuaciones negativas realizadas por
una o varias personas hacia un mismo
compañero de trabajo y que sólo tiene
por objeto su destrucción).
El mobbing o acoso psicológico en el
trabajo conlleva unos costes directos e
indirectos muy elevados para las organi-
zaciones empresariales, ya que no sólo
se produce una disminución del rendi-
miento laboral por parte de la víctima, así
como un deterioro de su salud física y
7221
M OBBING O ACOSO PSICOLÓGICO EN EL TRABAJO
psíquica sino que además, generalmente
trae como consecuencia un incremento
de los accidentes laborales y/o la solici-
tud de una baja laboral.
Sobre este tema, la Tercera Encuesta
Europea sobre Condiciones de Trabajo
en la Unión Europea, publicada por la
Organización Internacional del Trabajo
(OIT) en el año 2000, indica que un 9 %
de los trabajadores europeos (13 millo-
nes de personas) han sido víctimas de
mobbing o acoso psicológico en el traba-
jo. En España este porcentaje se sitúa en-
torno al 5 %, lo que cuesta a la sociedad
más de 90 millones de euros por bajas la-
borales o invalidez profesional.
Un estudio realizado a menor escala,
llevado a cabo sobre una muestra de
6.500 bajas laborales en el ámbito nacio-
nal entre el 2001 y 2002, sobre el gasto
generado por el acoso psicológico en el
trabajo de José Ignacio Pastrana, Psiquia-
tra de la Dirección Médica de Contingen-
cias Comunes de la Mutua Patronal de
Accidentes de Trabajo y Enfermedades
Profesionales Ibermutuamur, comprobó
que el 1,85 % de estas bajas (120) se de-
bieron al acoso psicológico en el trabajo,
con una duración media de 144 días y
con un coste estimado de 800.000 euros,
y que las previsiones que se estimaban
para el futuro no eran nada halagüeñas.
II. ANTECEDENTES HISTÓRICOS
SOBRE LA VIOLENCIA EN EL
TRABAJO
A pesar de que el mobbing es un fe-
nómeno tan antiguo como el trabajo por
cuenta ajena, actualmente está conside-
rado como un auténtico riesgo emergen-
te, consecuencia del progresivo incre-
mento que se está produciendo del mis-
mo en las organizaciones empresariales y
a las consecuencias que puede tener so-
bre la víctima, tanto en el ámbito físico,
psíquico y social; incluso hay quien lo
define como la epidemia del siglo XXI.
7222
Históricamente, el fenómeno de la
violencia ha sido objeto de numerosos
estudios e investigaciones, pero bajo el
punto de vista de la salud pública es un
tema muy reciente, ya que no es hasta el
año 1996, en la 49 Asamblea Mundial de
Salud Pública, cuando se reconoce a la
violencia como una epidemia soslayada
que pronto superará a las enfermedades
infecciosas como causa principal de mor-
bilidad y mortalidad prematura en todo
el mundo, como una amenaza para la sa-
lud pública y como un obstáculo para el
desarrollo de las naciones.
En el ámbito laboral, los primeros es-
tudios realizados sobre el mobbing como
violencia psicológica fueron los del psi-
cólogo alemán Heinz Leyman que en el
año 1986 describió las consecuencias, so-
bre todo psíquicas, que presentaban las
personas expuestas a un comportamien-
to hostil y prolongado en el tiempo, por
parte de sus superiores o compañeros de
trabajo. Pero no es hasta 1990 y en el
marco de un Congreso sobre Higiene y
Seguridad en el Trabajo, cuando el pro-
pio Dr. Leyman (Leyman, H. 1990) pro-
puso que el mobbing o terror psicológi-
co en el ámbito laboral consiste en la co-
municación hostil y sin ética, dirigida de
manera sistemática por uno o varios indi-
viduos contra otro, que es así arrastrado
a una posición de indefensión y desvali-
miento, y activamente mantenido en ella.
No obstante no es hasta 1998 cuando
se publica el primer informe "Violence at
Work" por la Organización Internacional
del Trabajo (OIT) en el cual se identifi-
can hasta veintinueve modalidades de
violencia en el trabajo.
III. EL MOBBING EN LA SOCIEDAD
ACTUAL
Las relaciones con los compañeros
de trabajo adquieren especial relevancia,
y si bien lo más normal y deseable es
© CISS
 M OBBING O ACOSO PSICOLÓGICO EN EL TRABAJO
mantener un trato cordial, amable y res-
petuoso, no siempre esto sucede así, so-
bre todo en aquellos trabajos en los que
predominan las jerarquías y funciones, y
que además normalmente, las plantillas
son muy numerosas, como por ejemplo
sucede en las Administraciones Públicas;
o bien, en empresas en las que se vienen
produciendo profundos cambios en la
organización del trabajo, en aras a conse-
guir, casi inalcanzables índices de mejora
de la productividad, mediante el progre-
sivo aumento de las exigencias impues-
tas a los trabajadores, lo que influye tan-
to en la salud como en la conducta de los
mismos, dando lugar a este tipo de ries-
gos psicosociales, entre los que se inclu-
ye el mobbing o acoso psicológico en el
trabajo, como así sucede por ejemplo, en
algunas empresas del sector servicios.
Es en estas situaciones, en las que
suele darse el mayor número de bajas la-
borales por depresión y entre éstas por
mobbing. Este hecho, que además, es
con mayor frecuencia denunciado por
los medios de comunicación; lo que po-
ne de manifiesto, que si bien como ya se
ha comentado el fenómeno no es nuevo,
su incidencia y progresivo aumento en
los últimos años es cada vez más alar-
mante; a la vez que se convierte en uno
de los principales problemas que surgen
en el ámbito de las relaciones laborales.
IV. ALGUNOS DATOS SOBRE LA
EVOLUCIÓN (EN CIFRAS) DEL
MOBBING
Desde que el psicólogo alemán
Heinz Leyman investigara el fenómeno
del mobbing en los años 80, en los pos-
teriores estudios que se vienen realizan-
do, es alarmante el aumento del número
de víctimas que sufren acoso psicológico
en el trabajo.
Así, del 3,5 % de trabajadores que su-
frían acoso psicológico en el trabajo que
© CISS
indicaba el propio Dr. Leyman, esta cifra
subió al 5 % según indicaban los resulta-
dos de los estudios realizados por la Or-
ganización Internacional del Trabajo en
1998 y al 7 % en 1999 según la misma or-
ganización.
La "Tercera Encuesta Europea sobre
las Condiciones de Vida y Trabajo" 2001,
realizada por la Fundación Dublín sobre
una base de 21.500 entrevistas a trabaja-
dores de la Unión Europea (antes de la
ampliación de la U.E. del 2004) señalaba
que: un 2 %, es decir 3.000.000 de traba-
jadores, se encuentran expuestos a la
violencia física por parte de su entorno
en el ámbito laboral; un 4 %, es decir
6.000.000 de trabajadores sufren acoso
sexual; y un 9 %, 13.000.000 de trabaja-
dores padecen intimidaciones y amena-
zas.
En lo que respecta a estos 13.000.000
de trabajadores que en 2001 eran vícti-
mas del fenómeno del acoso psicológico
en el trabajo o mobbing, se indicaba que
había importantes diferencias entre los
porcentajes, por países de la Unión Euro-
pea, lo que inicialmente se atribuyó a la
sensibilización sobre el fenómeno en el
país de la investigación. Así, la encuesta
señalaba que las tasas más altas de mob-
bing se daban: Finlandia un 15 %; Gran
Bretaña un 14 %; Suecia un 12 %;...Espa-
ña un 5 %; Italia y Portugal un 4 %.
Por otra parte, los resultados de la
encuesta mostraban que los índices más
elevados de mobbing por sectores de ac-
tividad, se producían en el sector Servi-
cios y Administraciones Públicas con un
14 %, seguidos por Hostelería y Restaura-
ción con un 13 y 12 % respectivamente.
El informe "Violence at Work" realiza-
do en el 2000 por la Organización Inter-
nacional del Trabajo llegó a conclusiones
similares, ya que los resultados del estu-
dio señalaban que el 9 % de los trabaja-
dores de la Unión Europea sufren intimi-
7223
M OBBING O ACOSO PSICOLÓGICO EN EL TRABAJO
dación o alguna forma de coacción, dán-
dose la mayor frecuencia en las Adminis-
traciones Públicas, un 14 %, seguida de
Hostelería y Restauración con un 13 %.
En España, el segundo Barómetro
Cisneros sobre violencia en el entorno
de trabajo, dirigido por el Profesor Piñuel
de la Universidad de Alcalá, en enero de
2002 —pionero en este tipo de estudios
en España-, señala que el número de tra-
bajadores españoles afectados por el fe-
nómeno del mobbing supera los dos mi-
llones de trabajadores, aunque existen
muchos más casos que afectan a altera-
ciones de la personalidad que no se con-
sideran como mobbing.
El Observatorio Permanente de Ries-
gos Psicosociales de la Unión General de
Trabajadores en 2005, indica que en Es-
paña el 9 % de los trabajadores se en-
cuentra en fases embrionarias o interme-
dias de mobbing, que pueden terminar
en acoso severo si no se implantan políti-
cas preventivas de este fenómeno, en las
organizaciones; y que un 4 % de los tra-
bajadores se encuentran en la última fa-
se, es decir, ya sufren mobbing.
Por último y para finalizar este apar-
tado, señalar que bajo nuestro punto de
vista, en lo referente a las diversas esta-
dísticas aquí señaladas, si bien son por
desgracia para nuestra sociedad bastan-
tes coincidentes; sería conveniente, en la
medida de lo posible, matizar las diferen-
cias entre lo que puede ser insatisfacción
en el trabajo, entre lo que pueden ser
malas o pésimas relaciones interpersona-
les y lo que realmente es el mobbing co-
mo acoso psicológico en el trabajo.
MARCELO PASCUAL FAURA
7224
LO ESENCIAL SOBRE
MOBBING
Artículos de opinión
• LEYMANN, H. (1990) "Mobbing: Acoso
Laboral". Presentado en el Congreso
sobre Higiene y Seguridad en el Tra-
bajo.
• LEYMANN; H. (1996): Mobbing. La per-
secución au travail. Ed.du Seúl, París.
• ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DEL TRABAJO
(1998): Violence at Work. 1.ª Edic.
• ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DEL TRABAJO
(2000): Violence at Work. 2.ª Edic.
• PIÑUEL, I. y OÑATE, A. (2002) "La inci-
dencia del mobbing o acoso psicoló-
gico en el trabajo en España. Resulta-
dos del Barómetro Cisneros II sobre
violencia en el entorno laboral". Lan
Harremanak. Revista de Relaciones
laborales, núm. 7.
Webgrafía
• www.ilo.org/public/enplish/propec-
tion/safework/violence/index.htm
• www.carm.ess/ctra/cen-doc/dossier/
mobbing.asp.
• www.fe.ccoo.es/sallab/Mobbing_re-
vista7.pdf II Barómetro Cisneros so-
bre violencia en el entorno de traba-
jo (2002), dirigido por el profesor
Iñaki Piñuel y Zabala del Departa-
mento de Ciencias Empresariales de
la Universidad de Alcalá.
• www.eurofound.ie/publications/fi-
les/3712EN.pdf Fundación de Dublín
(2000): "Tercera Encuesta Europea
sobre condiciones de trabajo para la
mejora de las condiciones de vida y
de trabajo"; está disponible en la pá-
gina web de la European Foundation
for the Improvement of Living and
Working Conditions.
• www.ugt.es/slaboral/observatorio/
observatoriopsico3.pdf UGT (2005):
Observatorio Permanente de Riesgos
Psicosociales.
© CISS

MOBILE MARKETING
I. CONCEPTO • II. VENTAJAS Y DESVENTAJAS •
III. ESTRATEGIAS 1. Campaña push 2. Campañas
pull 3. Campañas diálogo
I. CONCEPTO
El Mobile marketing consiste en el
envío de mensajes publicitarios a través
de dispositivos wireless (PDA, móviles).
Este medio está concentrando una parte
importante de la tarta de inversión, con
cifras de crecimiento de más del 10% en
los últimos años. Su regulación es similar
a la del marketing directo.
La forma más usada de ejecución es
mediante SMS (mensajes de texto) y
MMS (mensajes multimedia), aunque
empieza a utilizarse el bluetooth en com-
binación con publicidad exterior o esta-
blecimientos, para el desarrollo de cam-
pañas.
Un ejemplo de aplicación de blue-
tooth fue la campaña de Nike en Barcelo-
na y Madrid. Una lona gigante con la ima-
gen de Rafael Nadal invitaba a conectar el
teléfono móvil para recibir un videoclip
promocional de Nike. En Barcelona, du-
rante el mes que duró la campaña de Ni-
ke con la imagen de Rafael Nadal pasaron
por esa esquina de la plaza Catalunya al-
go más de 16.000 personas con teléfonos
bluetooth, y casi 6.000 se descargaron el
vídeo.
II. VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Sixto Arias, presidente de Mobile
Marketing Association (Spain), resumía
en esta frase el potencial de esta forma
de comunicación: [n]ingún medio de
comunicación viaja en el bolsillo del
cliente, está encendido diez horas al
día, admite sonidos, imágenes y videos,
tiene una penetración superior al 90
por ciento de la población, es interacti-
© CISS
M OBILE MARKETING
vo y además permite realizar pagos de
una forma segura como el teléfono mó-
vil.
Estructurando un poco las ventajas
se puede justificar su uso por la penetra-
ción (más del 100%, lo que indica que ca-
da individuo tiene, al menos, un móvil),
el uso del sms/mms en varios segmentos
de población, la falta de saturación, las
múltiples posibilidades de aplicación al
poder combinar imagen, audio, vídeo e,
incluso, juegos. Además, al ser económi-
co, los receptores potenciales suelen ser
poco sensibles al precio. Por otro lado,
los sms/mms permanecen y pueden ser
releído y reenviados.
Entre los riesgos está la potencial
percepción de spam. Sin embargo, con
una campaña bien diseñada, con conte-
nido valorable por el usuario, enviada a
los receptores adecuados, el riesgo dis-
minuye. Además, como el receptor pue-
de abrir el mensaje cuando quiera y co-
mo todavía no hay mucha saturación, no
se percibe tan intrusivo como el telemar-
keting o el correo basura, según las en-
cuestas. Otra limitación es que el mensa-
je de texto sólo pueda usar 160 caracte-
res (aunque esto también puede ser un
acicate para la creatividad).
III. ESTRATEGIAS
Hay tres tipos genéricos de campa-
ñas vía SMS: push, pull y de diálogo.
1. Campaña push
Consiste en el envío de sms/mms
con un mensaje o una promoción a una
base de datos segmentada. Esta es la for-
ma más rápida y fácil de hacer mobile
marketing con sms/mms, y en la que la
empresa retiene el control total sobre el
proceso. Sin embargo, requiere de una
base de datos autorizada. Este sería un
ejemplo tipo de campaña push:
7225
M ODA
Publicidad de Orange: llame ahora
al 2678 y le contaremos algo que puede
ser de su interés. Llamada sin coste. No
mas publi en 1414
2. Campañas pull
Aquí es objetivo es que sea el cliente
quién envíe un sms/mms. Sin embargo,
es la empresa la que debe iniciar la inte-
racción empleando otros medios (con-
vencionales o no). Para generar la res-
puesta del cliente la marca debe propo-
ner algo (votación, sorteo, rifa) o dar al-
go (tests, formar parte de un club, acce-
der a promociones).
La mecánica de esta forma de Mobile
es muy sencilla. Se elige un número cor-
to y un alias al que se enviará el mensaje
(por ejemplo, ENCI 7444). El número al
que el receptor debe enviar el sms/mms
lleva asociada una tarifa sobretarificada
(de 0,15 a 1,20 euros), revirtiendo el so-
breprecio sobre la marca.
La ventaja fundamental es que no re-
quiere base de datos, por lo que permite
recoger información para futuras campa-
ñas pull. Es, además, menos intrusiva,
porque sólo envían quienes quieren par-
ticipar. Como desventajas, es más costo-
sa y complicada de planificar que la ante-
rior.
Un ejemplo original de este tipo de
campaña la propuso IKEA. Los consumi-
dores podían darse de alta en el servicio
promotono de Orange, que sustituye el
tono de espera por jingles o mensajes
promocionales de la marca. A cambio,
conseguían descuentos en función de las
llamadas recibidas y de los días que man-
tuviesen activa la promoción.
3. Campañas diálogo
Consisten en establecer un diálogo
continuado vía sms/mms con la base de
clientes, mediante el envío de contenido
7226
valioso (juegos o música, por ejemplo),
mensajes divertidos, consejos y sugeren-
cias, ofertas y promociones, etc., permi-
tiendo el feedback del receptor.
CARMEN VALOR MARTÍNEZ
Véase también: "Marketing directo".
MODA
Mode
I. CONCEPTO • II. DISTRIBUCIONES NO
AGRUPADAS EN INTERVALOS • III.
DISTRIBUCIONES AGRUPADAS EN INTERVALOS
1. Intervalos con amplitud constante 2.
Intervalos con distinta amplitud
I. CONCEPTO
Se trata de una medida central de ca-
racterización de una distribución de fre-
cuencias (xi, ni).
Es el valor de la variable que más se
repite y que, por tanto, presenta la ma-
yor frecuencia. Se denota por Mo, y para
su cálculo se procede de forma distinta
según sea una variable discreta o se pre-
sente en intervalos, bien sea continua o
discreta.
II. DISTRIBUCIONES NO
AGRUPADAS EN INTERVALOS
Directamente se aplica la definición,
es decir, la moda será igual al valor de la
variable que tenga la frecuencia absoluta
mayor (ni).
La moda puede no ser única, es de-
cir, que existan varios valores de la varia-
ble que se repitan el mismo número de
veces y que éste sea el mayor.
De la misma manera dependiendo
de si tenemos en consideración toda la
© CISS
 M ODA

distribución o la acotamos a un rango de- des de un grupo de 26 niños de Educa-

terminado de valores, hablaremos de ción Infantil, obtener la más usual (la
moda absoluta o modas relativas. moda).
EJEMPLO: Dada la distribución si-
guiente, en la que se representan las eda-

Edades (años) Nº de turistas (ni)

3 6
4 10
5 10

Se trata de una distribución bimodal, • Considerar como moda, o bien el ex-

con modas 4 y 5 años (Mo=4 y 5 años). tremo inferior del intervalo modal,
Mo=Li-1, o bien el extremo superior,
III. DISTRIBUCIONES AGRUPADAS
Mo=Li.
EN INTERVALOS
• O, suponiendo equidistribución de
Distinguimos dos casos, intervalos la frecuencia dentro del intervalo,
con amplitud constante o variable.
1. Intervalos con amplitud constante
Si todos los intervalos tienen la mis-
ma amplitud, la moda estará en el de ma-
yor frecuencia, que será el Intervalo Mo-
dal. Siendo ai la amplitud del intervalo i-
ésimo correspondiente, en este caso
Para el cálculo del valor concreto de
la moda se pueden seguir varios crite- igual para todos.
rios:
Ejemplo: Dada la siguiente distribu-
• Tomar como moda el punto medio ción referida a las calificaciones de un
del intervalo, es decir, la maraca de grupo de 25 alumnos, calcular la moda
clase, Mo=xi. de dicha distribución.

Notas Marca de clase (xi) Nº de empresas (ni)

[0, 2) 1 2
[2, 4) 3 4
[4, 6) 5 10
[6, 8) 7 6
[8, 10] 9 3

© CISS 7227
M ODA

El Intervalo Modal será [4, 6), cuya Mo=x3=5 puntos.

frecuencia absoluta n3=10, la máxima de
la distribución. Mo=Li-1=4 puntos, o bien Mo=Li=6
puntos.
Calculamos la Moda, por los diferen-
tes criterios, siguiendo el mismo orden
en el que fueron expuestos anteriormen-
te:

Ejemplo: Dada la distribución si- Donde, ni la frecuencia absoluta y ai

guiente, en la que se representan las eda-
des de un grupo de 26 niños de Educa-
ción Infantil, obtener la más usual (la
moda).
2. Intervalos con distinta amplitud
Ahora, las frecuencia absolutas no
son significativas para observar que valor
es el más usual, hay que recurrir al cálcu-
lo de la densidades de frecuencia de ca-
da intervalo, que nos aportan el número
de valores de la variable por cada unidad
del intervalo, haciéndolos comparables.
es la amplitud del intervalo i-ésimo co-
rrespondiente.
El Intervalo Modal será el que pre-
sente mayor densidad de frecuencia, y,
como ocurría antes, contendrá la moda,
que se podrá calcular por cualquiera de
los criterios antes dichos, cambiando las
frecuencias por densidades en el último,
luego:

La densidad de frecuencia se denota

por di, y viene dada por la siguiente ex-
presión: Ejemplo: Dada la distribución si-
guiente, en la que se representan la pro-
ducción anual de 40 empresas, en miles
de unidades. Obtener la moda.

Producción: [Li-1, Li) Amplitud (ai) Marca de clase(xi) Empresas (ni)

[0, 100) 100 50 4

[100, 200) 100 150 12
[200, 1000) 800 600 15
[1000, 5000) 4000 3000 9

Calculamos la columna de densida-

des:

7228 © CISS
 M ODA

Densidad de frecuencia (di)

0,04
0,12
0,01875
0,0025

El Intervalo Modal será, [100,200), Y, para calcular la moda aplicamos

donde di= 0,12, el valor más alto de las uno de los criterios descritos, por ejem-
densidades. plo el último, así:

En distribuciones campaniformes se Sea (xi,ni) una distribución de fre-

cumple que:
Propiedades:
1. Queda afectada por los cambios de
origen, es decir, si a todos los valores
de la distribución les sumamos una
constante k, la moda de la distribu-
ción formada con los nuevos térmi-
nos será igual a la original más dicha
constante k. Esto es:
Sea (xi,ni) una distribución de fre-
cuencias con moda, Mo, y k, una
constante, si construimos una nueva
distribución de la forma (x´i, ni), me-
diante la transformación:
x´i = xi + k
la moda de la misma será:
Mo´=Mo+k
2. Queda afectada por los cambios de
escala, es decir, si a todos los valores
de la distribución lo multiplicamos
por una constante k, la moda de la
distribución formada con los nuevos
términos será igual a la original mul-
tiplicada dicha constante k. Esto es:
cuencias con moda, Mo, y k, una
constante, si construimos una nueva
distribución de la forma (x´i, ni), me-
diante la transformación:
x´i = xi * k
la moda de la misma será:
Mo´= Mo*k
3. De estas dos últimas propiedades se
deduce que: Dadas (xi, ni) e (yi, ni),
distribuciones con modas, Mo y Mo
´, respectivamente, tales que: y=a*xi
+b, entonces Mo´= a*Mo+b.
VENTAJAS DE LA MODA:
• En caso de distribuciones nominales,
es la más representativa, puesto que
los datos no necesitan ser ordenados
para su cálculo.
INCONVENIENTES DE LA MODA:
• No hace uso de toda la información,
y pierde sentido en distribuciones
multimodales.
RELACIÓN MEDIA ARITMÉTICA,
MODA Y MEDIANA:

© CISS 7229
M ODALIDAD DE DESARROLLO ESTRATÉGICO

En distribuciones campaniformes, se preventivas se realizará por el empresa-

cumple que: rio con arreglo a alguna de las modalida-
des siguientes:
• Distribuciones simétricas:
a) Asumiendo personalmente tal activi-
dad.
= Mo = Me
b) Designando a uno o varios trabajado-
• Distribuciones asimétricas positiva o
res para llevarla a cabo.
a la derecha:
c) Constituyendo un servicio de pre-
Mo < Me < vención propio.

• Distribuciones asimétricas negativa o d) Recurriendo a un servicio de preven-

a la izquierda:
< Me < Mo
M.ª LETICIA MESEGUER SANTAMARÍA
JOSÉ MONDÉJAR JIMÉNEZ
MANUEL VARGAS VARGAS
ción ajeno.
De los artículos 30.1 y 31.1 de la Ley
de Prevención de Riesgos Laborales se
desprende que la designación de trabaja-
dores constituye la modalidad principal
de organización de la actividad preventi-
va en la empresa.

El artículo 10.2 del RSP define lo que

MODALIDAD se debe entender por servicio de preven-
ción: conjunto de medios humanos y
DE DESARROLLO materiales de la empresa necesarios para
ESTRATÉGICO la realización de las actividades de pre-
vención. Y por servicio de prevención
ajeno, el prestado por una entidad espe-
Véase: "Estrategia de crecimiento". cializada que concierte con la empresa la
realización de actividades de prevención,
el asesoramiento y apoyo que precise en
MODALIDADES función de los tipos de riesgos o ambas
ORGANIZATIVAS actuaciones conjuntamente (capítulo IV
de la Ley 31/1995 de Prevención de Ries-
DE PREVENCIÓN DE gos Laborales).

RIESGOS Los servicios de prevención tendrán

Organization modalities in risk preven-
tion
Tanto la Ley 31/1.995, de 8 de no-
viembre, de Prevención de Riesgos Labo-
rales (BOE de 10 de noviembre de 1.995)
como el Reglamento de los Servicios de
Prevención, aprobado por Real Decreto
39/1.997 de 17 de enero, establecen que
la organización de los recursos necesa-
rios para el desarrollo de las actividades
carácter interdisciplinario, entendiendo
como tal la conjunción coordinada de
dos o más disciplinas técnicas o científi-
cas en materia de prevención de riesgos
laborales.
El artículo 11 del Reglamento esta-
blece que: el empresario podrá desarro-
llar personalmente la actividad de pre-
vención, con excepción de las activida-
des relativas a la vigilancia de la salud de
los trabajadores, cuando concurran las si-
guientes circunstancias:

7230 © CISS
 M ODALIDADES ORGANIZATIVAS DE PREVENCIÓN DE RIESGOS
a) Que se trate de empresa de menos
de seis trabajadores.
b) Que las actividades desarrolladas en
la empresa no estén incluidas en el
anexo I.
c) Que desarrolle de forma habitual su
actividad profesional en el centro de
trabajo.
d) Que tenga la capacidad correspon-
diente a las funciones preventivas
que va a desarrollar.
Conforme a este mismo texto, el em-
presario será quien designe a uno o va-
rios trabajadores para ocuparse de la ac-
tividad preventiva de la empresa (art. 12
Reglamento Servicios de Prevención). En
cualquier caso, el empresario, de acuer-
do con este artículo, no tiene la obliga-
ción de designar trabajadores cuando ha-
ya asumido personalmente la actividad
preventiva de acuerdo con lo señalado
en el artículo 11; haya recurrido a un ser-
vicio de prevención propio y por último,
haya recurrido a un servicio de preven-
ción ajeno.
La idoneidad de la actividad preventi-
va que, como resultado de la evaluación,
haya de adoptar el empresario, queda ga-
rantizada a través del doble mecanismo:
la acreditación por la autoridad laboral
de los servicios de prevención externos,
como forma de garantizar la adecuación
de sus medios a las actividades que vayan
a desarrollar y, por otra parte, la audito-
ría o evaluación externa del sistema de
prevención, cuando esta actividad es asu-
mida por el empresario con sus propios
medios.
Los artículos 30.5 LPRL y 11 RSP quie-
ren lograr, desde este marco jurídico,
una cierta garantía de suficiencia y apti-
tud protectora. Los artículos 31.5 LPRL y
11.1 RSP se refieren al empresario como
sujeto que se encarga de la realización de
las actividades técnico-preventivas en la
empresa.
© CISS
La formación mínima necesaria para
el desempeño de las funciones propias
de la actividad preventiva, se agrupan en
tres niveles: básico, intermedio y supe-
rior. Las funciones de nivel básico, regu-
ladas en el artículo 35 RSP, quedan confi-
guradas del siguiente modo:
a) Promover los comportamientos se-
guros y la correcta utilización de los
equipos de trabajo y protección, y
fomentar el interés y cooperación de
los trabajadores en una acción pre-
ventiva integrada.
b) Promover, en particular, las actuacio-
nes preventivas básicas, tales como
el orden, la limpieza, la señalización
y el mantenimiento general, y efec-
tuar su seguimiento y control.
c) Realizar evaluaciones elementales de
riesgos y, en su caso, establecer me-
didas preventivas del mismo carácter
compatibles con su grado de forma-
ción.
d) Colaborar en la evaluación y el con-
trol de los riesgos generales y especí-
ficos de la empresa, efectuando visi-
tas al efecto, atención a quejas y su-
gerencias, registro de datos, y cuan-
tas funciones análogas sean necesa-
rias.
e) Actuar en caso de emergencia y pri-
meros auxilios gestionando las pri-
meras intervenciones al efecto.
f) Cooperar con los servicios de pre-
vención, en su caso.
De acuerdo con el artículo 36 RSP,
las funciones de nivel intermedio son las
siguientes:
a) Promover los comportamientos se-
guros y la correcta utilización de los
equipos de trabajo y protección, y
fomentar el interés y cooperación de
los trabajadores en una acción pre-
ventiva integrada.
7231
M ODELO
b) Promover, en particular, las actuacio-
nes preventivas básicas, tales como
el orden, la limpieza, la señalización
y el mantenimiento general, y efec-
tuar su seguimiento y control.
c) Realizar evaluaciones elementales de
riesgos y, en su caso, establecer me-
didas preventivas del mismo carácter
compatibles con su grado de forma-
ción.
d) Colaborar en la evaluación y el con-
trol de los riesgos generales y especí-
ficos de la empresa, efectuando visi-
tas al efecto, atención a quejas y su-
gerencias, registro de datos, y cuan-
tas funciones análogas sean necesa-
rias.
e) Actuar en caso de emergencia y pri-
meros auxilios gestionando las pri-
meras intervenciones al efecto.
f) Cooperar con los servicios de pre-
vención, en su caso.
Por último, entre las funciones de ni-
vel superior, del artículo 37 se incluyen
las especialidades y disciplinas preventi-
vas de medicina del trabajo, seguridad en
el trabajo, higiene industrial y ergonomía
y psicosociología aplicada.
IRENE GONZÁLEZ GARCÍA
MODELO
Model
I. CONCEPTO • II. TIPOLOGÍAS DE MODELOS
I. CONCEPTO
Un modelo es una descripción y una
representación esquemática, sistemática
y conscientemente simplificada de una
parte de la realidad mediante signos,
símbolos, formas geométricas o gráficas
y palabras. Se trata de un concepto que
7232
goza de cierto grado de acuerdo dentro
de la literatura científica en general y de
las ciencias sociales en particular.
El término modelo no posee un úni-
co significado al utilizarlo en las diferen-
tes ciencias sociales, ya que las caracterís-
ticas recogidas en su definición dan lugar
a multiplicidad de tipologías. Cada una
de ellas configura un entorno teórico es-
pecífico y concreto dependiendo de la
perspectiva desde la que analiza el fenó-
meno que desea modelizar. Así, los mo-
delos que son impulsados desde una
perspectiva cuantitativa acentúan la im-
portancia de llegar a establecer una re-
presentación cuantificada del fenómeno
estudiado en el que las variables utiliza-
das quedan relacionadas matemática-
mente. Por el contrario, los modelos que
son impulsados desde una motivación o
perspectiva cualitativa resaltan la impor-
tancia de profundizar en el desarrollo
descriptivo del proceso de formación del
fenómeno investigado, en el que las va-
riables se encuentran relacionadas verbal
o gráficamente.
Por tanto, el debate se centra en la
interpretación que se realiza de dicho
concepto, cuyas peculiaridades permiten
el desarrollo de diferentes tipologías de
modelos que, dependiendo de la pers-
pectiva desde la que se analicen, pueden
verse más o menos adecuados pero no
por ello dejan de ser modelos.
II. TIPOLOGÍAS DE MODELOS
Existen tres grandes tipologías de
modelos: los matemáticos, los verbales y
los gráficos. La mayoría de las disciplinas
científicas utilizan y diseñan en mayor o
menor porcentaje modelos de cada una
de dichas tipologías, si bien es cierto que
dependiendo del área concreta predomi-
nan unos frente a otros. Así, dentro de
las ciencias económicas se pueden en-
contrar áreas de estudio tales como la fi-
nanciera o la contable donde predomi-
© CISS

nan los modelos matemáticos mientras
que en otras como el marketing, dicho
predominio se encuentra más difumina-
do.
Los modelos matemáticos son aque-
llos que se caracterizan por representar
de forma precisa y con gran economía de
símbolos, las variables y relaciones de un
fenómeno complejo. Estos modelos sue-
len ser resueltos mediante una gran va-
riedad de técnicas analíticas y general-
mente se expresan a través de fórmulas
matemáticas.
Los modelos verbales son aquellos
que se caracterizan por ser más sencillos,
y utilizan el lenguaje escrito o hablado
para describir el fenómeno objeto de
análisis.
Los modelos gráficos son aquellos
que, mediante diagramas y figuras, per-
miten representar de forma sistemática
el proceso de desarrollo del fenómeno
que se estudia, pero no pretenden ex-
presar una cuantificación de las variables
de dicho fenómeno.
JOSÉ MANUEL ROSA DURÁN
MODELO 3C
3C´s method
I. CONCEPTO • II. ESTRATEGIA BASADA EN LA
EMPRESA • III. ESTRATEGIA BASADA EN EL
CLIENTE • IV. ESTRATEGIA BASADA EN LA
COMPETENCIA
I. CONCEPTO
El modelo 3C fue desarrollado por el
especialista japonés en estrategia de em-
presa Kenichi Ohmae y se basa en la idea
de que cualquier estrategia exitosa, que
diseñe una organización, debe funda-
mentarse en tres actores principales:
© CISS
M ODELO 3C
1. La empresa en sí misma
2. El cliente
3. La competencia
Solamente integrando los tres ele-
mentos en un triángulo estratégico se
puede conseguir, según Ohmae, la ven-
taja competitiva sostenible. Este triángu-
lo es el modelo 3C.
II. ESTRATEGIA BASADA EN LA
EMPRESA
Aquí la empresa debe analizar y po-
tenciar las áreas funcionales que conside-
ra críticas para lograr el éxito en su in-
dustria. Las áreas que tiene que analizar
con especial cuidado son:
· Seleccionar las áreas de mejora: la
empresa no tiene porqué liderar ca-
da proceso de la cadena de valor pa-
ra poder superar a sus competido-
res; debe sin embargo centrarse en
una o en unas pocas áreas de mejora
que considere especialmente impor-
tantes y valoradas por el cliente en la
búsqueda de la ventaja competitiva
y, a partir de ellas, y de una manera
natural, el resto de áreas secundarias
se irán mejorando
· Make or buy: la capacidad de evaluar
correctamente qué externalizar y
qué mantener dentro de la organiza-
ción es crítica a la hora de lograr la
ventaja competitiva sostenible; con-
seguir la máxima eficiencia y flexibili-
dad sin renunciar a la calidad y a la
eficiencia debe ser el objetivo de las
decisiones en este área
· Rentabilidad: incrementar la rentabi-
lidad es prioritario y se puede lograr
atendiendo al control de costes, la
selección de clientes y líneas de pro-
ductos rentables, buscando siner-
gias...
7233
M ODELO BINOMIAL DE VALORACIÓN DE OPCIONES
III. ESTRATEGIA BASADA EN EL
CLIENTE
En opinión de Ohmae, los clientes
son la base de cualquier estrategia, y la
primera preocupación de la empresa se-
ría cuidarlos, por delante de accionistas,
proveedores o terceros implicados en el
proceso estratégico. Las empresas que,
de manera auténtica, interiorizan una ge-
nuina preocupación por el cliente en el
largo plazo son las que más valor propor-
cionan a sus accionistas.
La empresa deberá hacer un esfuerzo
importante en la segmentación de clien-
tes, de modo que, en todo momento, se-
pa las necesidades precisas de cada seg-
mento que atiende, necesidades que van
variando y que la empresa debe ir actua-
lizando.
IV. ESTRATEGIA BASADA EN LA
COMPETENCIA
La empresa debe analizar constante-
mente qué hace la competencia en cada
área (compras, diseño, investigación y
desarrollo, producción...) e ir superándo-
la en cada uno de los procesos, especial-
mente en aquellos que priorice a la hora
de evaluar el valor aportado al cliente.
Ohmae propone alguna técnica para
conseguir esto:
· El poder de una imagen: cuando los
productos son muy difíciles de dife-
renciar, la imagen que transmite la
empresa, el proceso de comunica-
ción de la misma, se vuelve trascen-
dental. Sony y Honda serían ejem-
plos de empresas excelentes en este
sentido
· Mejora en la estructura de costes:
cuando la demanda baja, el tener
unos costes fijos muy bajos en rela-
ción a los variables se convierte en
una ventaja competitiva esencial,
7234
que confiere a la organización una
gran flexibilidad
· Técnica de peso mosca: invertir
grandes cantidades en I+D o en ac-
ciones comerciales sólo está al alcan-
ce de los más grandes; el ser capaz
de adaptarse a un tamaño reducido
de mercado requiere un esfuerzo es-
tratégico consciente de que, sin du-
da, compensa a aquellas empresas
que no están entre los "grandes juga-
dores"
· Hito-kane-mono: frase habitual en-
tre los gerentes japoneses, que po-
dría traducirse como gente-dinero-
infraestructura; equilibrar esos tres
recursos es esencial en cualquier
proceso estratégico
JOAQUÍN CAMPS TORRES
Véase también: "Estratega".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELO 3C
Libros
• OHMAE, KENICHI La mente del estrate-
ga, McGraw-Hill, Madrid, 2008.
• OHMAE, KENICHI El próximo escenario
global: desafíos y oportunidades en
un mundo sin fronteras, Belacqua de
ediciones y publicaciones, Madrid,
2008.
MODELO BINOMIAL
DE VALORACIÓN DE
OPCIONES
Binomial options pricing model
El primero en estudiar el método bi-
nomial fue William Sharpe, posterior pre-
mio Nobel de economía en 1990. El mé-
© CISS
 M ODELO BINOMIAL DE VALORACIÓN DE OPCIONES
todo binomial fue desarrollado con ma-
yor profundidad en el artículo de Cox,
Ross y Rubinstein titulado "El precio de
las opciones: una aproximación simpli-
ficada", que apareció publicado en el
Journal of Financial Economics en sep-
tiembre de 1979. Este modelo fue tam-
bién deducido independientemente por
Rendleman y Bartter.
Las hipótesis básicas o de partida del
método binomial, que se trata de un mo-
delo discreto, son las siguientes:
1. Se suponen mercados de capitales
competitivos y perfectos, en los que
no hay impuestos, costes de transac-
ción o limitaciones a la operativa en
descubierto.
2. No existen restricciones sobre com-
pras o ventas a corto plazo de títulos
y opciones, por lo que el volumen
de transacciones no afectará al pre-
cio de mercado de los títulos.
3. Existe una tasa de interés a corto pla-
zo sin riesgo, rf, conocida, positiva y
constante a lo largo del período con-
siderado, lo que implica la posibili-
dad de prestar o pedir prestado di-
nero a ese tipo, o lo que es lo mis-
mo, se supone la existencia de un
bono libre de riesgo cuyo rendimien-
to es precisamente rf.
4. El horizonte de planificación está di-
vidido en períodos de tiempo igua-
les (tiempo discreto).
5. La acción o activo subyacente no pa-
ga dividendos ni otro tipo de distri-
bución de beneficios, reservas o ca-
pital.
6. El precio de la acción sigue un pro-
ceso binomial multiplicativo a lo lar-
go de períodos discretos de tiempo.
7. La tasa de retorno de la acción sólo
puede tomar en cada momento da-
do del tiempo dos posibles valores:
© CISS
u-1 con probabilidad q y d-1 con pro-
babilidad 1-q, (u>d).
Dado el objetivo de la presente enci-
clopedia, obviamos la demostración ma-
temática de la fórmula que a continua-
ción se presenta.
Fórmula Binomial de valoración del
precio de una opción de compra CALL:
C = S · ĭ(j > a;a,p) - E · r-n · ĭ(j >
a;n,p´)
donde:
c = prima de la opción de compra.
S = precio actual de la acción.
E = precio de ejercicio de la opción.
r = uno más la tasa de interés sin
riesgo.
n = nº de períodos que faltan para la
expiración de la opción.
j = nº de movimientos ascendentes
del precio de la acción (n-j movimientos
descendentes).
ĭ = complementaria de la función
de distribución binomial (coeficiente co-
rrector por la existencia de riesgo), que
tiene la siguiente expresión:
p = (r-d)/(u-d); p = (u/r)p
a = Menor número entero que es
mayor que: log (E/dnS) / log (u/d), si
a>n, entonces c=0.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
7235
M ODELO CUALITATIVO
Véase también: "Teoría de valoración de opciones".
MODELO
CUALITATIVO
Qualitative model
I. CONCEPTO • II. CAMPO DE APLICACIÓN • III.
PRINCIPALES TIPOS DE INVESTIGACIÓN
CUALITATIVA 1. Entrevista en profundidad 2.
Reuniones de grupo 3. Técnicas proyectivas • 4.
Técnicas de creatividad • 5. Observación
I. CONCEPTO
Los modelos cualitativos en la inves-
tigación de mercados y en las ciencias so-
ciales se usan cuando los datos son obte-
nidos de un grupo relativamente peque-
ño de entrevistados y no son analizados
a través de métodos de inferencia esta-
dística, sino a través de instrumentos de
investigación cualitativa.
II. CAMPO DE APLICACIÓN
Los instrumentos de investigación
cualitativa se usan fundamentalmente pa-
ra definir un problema y generar hipóte-
sis. A menuda son utilizados con carácter
exploratorio previo a la investigación
cualitativa con el objeto de identificar de-
terminantes y desarrollar diseños de in-
vestigación cuantitativa. Son mejores téc-
nicas que las cuantitativas cuando se tra-
ta de sondear bajo la superficie con el
objeto de entender qué conduce y moti-
va el comportamiento.
A causa del bajo número de sujetos
estudiados involucrados y de la naturale-
za de algunos métodos de obtención de
datos (por ejemplo, entrevista no estruc-
turada), los resultados de los modelos
cualitativos de investigación no deberían
aplicarse a grandes poblaciones. Sin em-
bargo, las técnicas cualitativas son muy
valiosas para explorar un tema y son utili-
7236
zadas por la mayoría de los investigado-
res durante varios momentos de campa-
ñas de investigación de larga duración.
Así pues podemos destacar algunas
de las principales aplicaciones de la in-
vestigación cualitativa:
- Investigaciones de naturaleza explo-
ratoria con objeto de familiarizarse
sobre un tema del que se tiene poco
conocimiento.
- Investigaciones explicativas o de
diagnóstico: a partir de actitudes,
creencias, motivaciones para com-
plementar la investigación cuantitati-
va.
- Evaluar actividades de marketing: va-
lorar cursos alternativos de acción
como contenido de una campaña
publicitaria, etc.
- Conocer el léxico de los consumido-
res para presentar eslóganes y nom-
bres de productos.
- Investigaciones de naturaleza creati-
va: con objeto de generar ideas para
nuevos productos o servicios
III. PRINCIPALES TIPOS DE
INVESTIGACIÓN CUALITATIVA
1. Entrevista en profundidad
Es una entrevista personal no estruc-
turada en la que se persigue, de forma
individual, que cada entrevistado exprese
libremente sus opiniones y creencias so-
bre algún tema objeto de análisis. La base
de esta técnica reside en conseguir que
el entrevistado revele sus sentimientos y
actitudes, profundizando en busca de
una respuesta más completa para obte-
ner la máxima información posible.
Algunas características de esta técni-
ca son:
© CISS

- La entrevista es realizada uno a uno y
puede durar entre 30 y 60 minutos.
- Es el mejor método para sondear en
profundidad opiniones personales,
creencias, motivaciones y valores.
- Es una técnica muy flexible.
- Es una entrevista no estructurada o
semiestructurada lo que la diferencia
de las encuestas en la cuales el mis-
mo cuestionario es respondido por
todos los entrevistados.
- Es una técnica que requiere tiempo y
los entrevistados pueden ser difíciles
de interpretar.
- Requiere entrevistadores profesiona-
les y capacitados, lo que la convierte
en una técnica cara, y el entrevista-
dor puede introducir fácilmente ses-
go en los entrevistados.
- No existe presión social sobre los en-
trevistados ni dinámica de grupo.
2. Reuniones de grupo
Es un proceso formalizado que con-
siste en reunir un grupo pequeño de in-
dividuos para una discusión libre y es-
pontánea sobre un tema de interés. El
grupo es liderado por un moderador que
motiva y ayuda al libre intercambio de
ideas sin influir en las actitudes expresa-
das y procurando un debate sobre todos
los temas del guión.
Entre las características de ésta técni-
ca se podrían destacar:
- El tamaño más apropiado del grupo
está comprendido entre 6 y 12 per-
sonas que encajen con el perfil del
público objetivo.
- Normalmente suele durar entre 1 y 2
horas.
- La reunión suele grabarse en video/
DVD o ser retransmitido a través de
un circuito cerrado de televisión
© CISS
M ODELO CUALITATIVO
- Frecuentemente también se observa
el desarrollo de la dinámica del gru-
po en una sala contigua a través de
un espejo unidireccional o en un cir-
cuito cerrado de televisión.
- Técnica rápida, aunque puede resul-
tar cara.
- Los componentes del grupo pueden
sentir la presión de conformarse a
las opiniones del grupo.
- Las dinámicas de grupo son útiles
para el desarrollo de nuevas corrien-
tes de pensamiento y para obtener
información complementaria sobre
un determinado punto poco claro de
una investigación.
3. Técnicas proyectivas
Este tipo de técnicas se utilizan cuan-
do el problema en estudio requiere
adentranos en la intimidad del entrevis-
tado, más allá de su nivel de conciencia o
atravesar la fachada social que todos lle-
vamos. Se trata de estímulos no estructu-
rados que alientan al individuo a proyec-
tar sus motivaciones subyacentes, creen-
cias, actitudes o sentimientos dentro de
una situación ambigua. Son todas técni-
cas indirectas que persiguen disimular el
objetivo de la investigación.
Ejemplos de técnicas proyectivas in-
cluyen:
a) Test de asociación de palabras
Consiste en leer una lista de pala-
bras, solicitando al individuo que respon-
da con la primera palabra que se le venga
a la mente. Son útiles para obtener reac-
ción ante posibles productos, marcas, le-
mas publicitarios, etc.
b) Test de frases incompletas
Es una variante del anterior que con-
siste en un número de frases incomple-
tas que el sujeto debe completar, escri-
7237
M ODELO CUALITATIVO
biendo él mismo lo primero que se le
ocurra.
c) La entrevista en cadena
Es una técnica que se realiza en gru-
po. Se invita a cada participante a que
transmita a su vecino la noticia lo más
exactamente posible agregando, por su
cuenta, lo que considere más importante
de la misma. Sirve para registrar la fuerza
asociativa de un nombre / marca o de un
slogan publicitario.
d) Test de las viñetas
En una tarjeta que contiene dos per-
sonajes, uno de ellos tiene el "bocadillo"
lleno conteniendo una cierta expresión,
opinión o pregunta y el otro lo tiene va-
cío, de manera que el entrevistado debe
completar el "bocadillo". Se aplica en di-
versas áreas: opinar sobre establecimien-
tos detallistas, valorar estrategias de ven-
ta personal, estudiar comportamiento de
compras,...
e) Juego de los roles
Se les pide a los individuos que jue-
guen el papel de otra persona, los inves-
tigadores asumen que proyectarán sus
propios sentimientos o comportamien-
tos en ese rol.
4. Técnicas de creatividad
La creatividad, es la generación de
nuevas ideas o conceptos, o de nuevas
asociaciones entre ideas y conceptos co-
nocidos, que habitualmente producen
soluciones originales. Entre las técnicas
más utilizadas en investigación de merca-
dos están:
a) El brainstroming
Técnica de creatividad desarrollada
en una reunión de grupo con personas
seleccionadas. En una primera parte se le
presenta al grupo el problema a tratar y
7238
se elige un secretario que irá registrando
las ideas generadas por el grupo. La se-
gunda parte consiste en la lectura del
conjunto de ideas generadas, analizando
sus aspectos positivos y negativos de las
mismas para llegar a una reformulación y
al resultado final.
b) El Delphi
Es una técnica de creatividad desa-
rrollada mediante un panel de expertos
al que se pregunta sobre un tema especí-
fico, pidiéndosele respuestas razonadas y
graduadas mediante una técnica a distan-
cia (correo, fax, e-mail...), de forma que
rondas sucesivas se llega a un nivel de
acuerdo.
c) El Phillips 66
Se trata de una técnica de grupo en
la que se expone de forma colectiva ante
una auditorio de hasta 100 participantes
un problema a analizar, se crean grupos
de trabajo que alcanzan soluciones y se
nombran portavoces que finalmente en
asamblea exponen las soluciones que se
votan para seleccionar la mejor.
5. Observación
Es una técnica basada en el análisis y
registro del comportamiento del indivi-
duo, objeto, unidad, o acontecimiento a
investigar. Uno de los usos más impor-
tantes de la investigación cualitativa es la
comprensión del comportamiento del
consumidor a través de la observación.
Las raíces de esta técnica provienen de
estudios antropológicos donde investiga-
dores entrenados se dedicaban a obser-
var tribus, culturas o sociedades por pe-
riodos de hasta un par de años.
Actualmente, esta clase de investiga-
ción se ve suplementada por campos de
desarrollo reciente como la neuro-cien-
cia donde la observación está acompaña-
© CISS

da por mediciones de la actividad cere-
bral.
RUTH MATEOS DE CABO
Véase también: "Grupo de discusión"; "Investiga-
ción de mercados cualitativa"; "Observación" y
"Técnicas proyectivas".
MODELO
CUANTITATIVO
Quantitative model
I. CONCEPTO • II. PROCEDIMIENTO DE
INVESTIGACIÓN CUANTITATIVA 1.
Identificación del problema 2. Objetivos 3.
Búsqueda de fuentes de información 4. Diseñar
la forma en la que vamos a recopilar los datos 5.
Determinación de la población y muestra 6.
Instrumentos para la recolección de datos 7.
Análisis de datos 8. Presentación de resultados y
conclusiones • III. TÉCNICAS DESCRIPTIVAS Y
TÉCNICAS INFERENCIALES 1. Técnicas
descriptivas 2. Técnicas inferenciales
I. CONCEPTO
Los modelos cuantitativos en la in-
vestigación de mercados son aquellos
que resultan de la aplicación de técnicas
de investigación cuantitativas en el cam-
po del marketing. La investigación de
mercados cuantitativa como todo méto-
do de investigación social supone habi-
tualmente la elaboración de escalas de
medida y cuestionarios. Los investigado-
res de mercados utilizan la información
obtenida a través de las encuestas para
comprender las necesidades de los indi-
viduos y para construir estrategias y pla-
nes de marketing en torno a dichas nece-
sidades.
II. PROCEDIMIENTO DE
INVESTIGACIÓN CUANTITATIVA
Podemos considerar las siguientes fa-
ses en el proceso de investigación:
© CISS
M ODELO CUANTITATIVO
1. Identificación del problema
Aquí se deberá identificar el principal
problema que se quiere resolver en la
empresa, como por ejemplo: conocer los
competidores, sus precios de venta, dón-
de distribuir el producto, etc. Es posible
que se desee investigar las estrategias ne-
cesarias para introducir un producto en
el mercado. También es frecuente inves-
tigar la viabilidad en el lanzamiento de
un producto.
2. Objetivos
Los objetivos expresan el motivo por
el cual se está haciendo la investigación,
por ejemplo: conocer cuál es la demanda
potencial, identificar a la competencia,
definir el segmento de mercado que
quiero alcanzar, conocer los mejores
puntos de ventas, etc.
3. Búsqueda de fuentes de información
Las fuentes de información son los
recursos a utilizar para averiguar la infor-
mación que se necesita. Las fuentes pue-
den ser primarias o secundarias.
Los datos secundarios son aquellos
que ya existen y están disponibles al pú-
blico en distintos medios, por ejemplo:
internet, libros, revistas especializadas,
servicios de estudios, cámaras de comer-
cio, informes sectoriales, etc.
Estos datos se consiguen con mayor
facilidad y menor coste que los prima-
rios, pero no proporcionan la totalidad
de la información.
Los datos primarios son los que se
obtienen a través de la investigación de
mercados. Estos, para la investigación
cuantitativa pueden obtenerse, funda-
mentalmente, a través de: encuestas
(personal, telefónica, postal, electróni-
ca), paneles (de consumidores, de deta-
7239
M ODELO CUANTITATIVO
llistas, de audiencias) y de la observación
directa.
4. Diseñar la forma en la que vamos a
recopilar los datos
Una vez escogidos los medios de in-
vestigación para recoger toda la informa-
ción posible sobre el problema de inves-
tigación y sus objetivos, entonces hay
que diseñar cómo se van a recoger los
datos. Esto es el diseño de la investiga-
ción. La investigación cuantitativa permi-
te contestar a preguntas en una forma
medible, por ejemplo: ¿Cuál es su pro-
ducción anual de miel? La respuesta de
esta pregunta puede medirse.
Para recoger datos 100 % exactos y
verdaderos sobre algún grupo de perso-
nas (población) sería necesario pregun-
tarle a toda la población pero esto es ca-
ro y en algunos casos imposible. Por ello
se escoge a un grupo más pequeño de
esa población, para representar a la po-
blación general y este grupo se llama
muestra. Las conclusiones que se obtie-
nen de estos estudios son válidas. Sin
embargo, es más costosa y complicada.
Existen dos tipos básicos de investigacio-
nes cuantitativas:
a) Estudios Descriptivos: Este diseño
de investigación es útil para describir
características o funciones del mer-
cado, producto o servicio, entre
otros.
b) Estudios de Causalidad: se usa este
diseño cuando se quiere explicar la
relación entre una causa y el efecto
de una situación o evento. Por ejem-
plo: Hacer un estudio para medir el
efecto que tiene un anuncio sobre
las ventas de un producto.
5. Determinación de la población y
muestra
Una vez que se ha decidido el tipo de
investigación a realizar hay que identifi-
car el grupo que interesa estudiar.
7240
La muestra es una parte de la pobla-
ción total (universo) que quisiera estu-
diarse; por ejemplo, todas las mujeres
adultas del área metropolitana. Al tomar
una muestra, esta representa o sustituye
a la población total y permite sacar algu-
nas "inferencias" o conclusiones en rela-
ción a la población.
Si la muestra está bien elegida y es
suficientemente amplia, ésta será repre-
sentativa y los resultados serán válidos y
aplicables a la población total de donde
se sacó la muestra.
Para realizar un muestreo se pueden
utilizar los siguientes métodos:
- Muestreo aleatorio o probabilístico:
La muestra se escoge al azar, o sea
que todos los sujetos tienen la mis-
ma oportunidad de ser selecciona-
dos.
- Muestreo no aleatorio: La muestra se
escoge según el juicio y convenien-
cia del equipo investigador.
El tamaño de la muestra depende de
los siguientes aspectos: del error permiti-
do, del nivel de confianza con el que se
desea el error, del carácter finito o infini-
to de la población, y de los recursos dis-
ponibles para hacer la investigación.
6. Instrumentos para la recolección de
datos
Con los objetivos en mente, se saca
la lista de datos a conseguir y se determi-
nan las fuentes más adecuadas para pro-
porcionarlos. Según lo anterior se decide
que instrumento conviene.
En esta etapa se realizará una lista de
preguntas que servirán para alcanzar la
información deseada. Las preguntas se
pueden hacer personalmente (encuesta
personal) o a distancia (encuestas telefó-
nicas, por correo o en Internet).
© CISS

7. Análisis de datos
Después de recoger los datos se bus-
ca darle significado a la información o
sea interpretarlos. Para eso se siguen va-
rios pasos:
- Limpieza de los datos: En esta etapa
se revisan todos los datos recolecta-
dos, para encontrar errores y corre-
girlos. Si no se pueden corregir ha-
brá que descartarlos.
- Codificación: consiste en asignar a
cada dato un número de código, pa-
ra poder después manejarlo con más
facilidad a través de paquetes esta-
dísticos. Por ejemplo, hombres = 1,
mujeres = 2.
- Tablas: Una vez codificados los da-
tos, se proceda a contarlos y agru-
parlos. Con estos datos se hacen tab-
las, en donde se pueden ver fácil-
mente los resultados. Esto le permi-
tirá encontrar tendencias, diferen-
cias, o similitudes. Se recomienda ta-
bular informáticamente ya que la in-
formación que se recoge es muy am-
plia y exige, para su eficaz utilización,
la realización de múltiples clasifica-
ciones combinadas entre variables.
- Gráficos: Los gráficos de los resulta-
dos obtenidos se utilizan para tener
una representación visual de los da-
tos. Los gráficos ofrecen una forma
muy simple y eficaz de entender las
distribuciones de los datos.
Finalmente, para analizar los datos se
usan también varios tipos de estadísticas
tales como: medias, frecuencias, y otros
tipos de análisis más complejos.
8. Presentación de resultados y con-
clusiones
El último paso del proceso de inves-
tigación es preparar y presentar el infor-
me final. De esta manera se puede comu-
© CISS
M ODELO CUANTITATIVO
nicar a otras personas los resultados y las
conclusiones del estudio.
Un informe final tiene varias partes:
- La introducción: En esta parte, se ex-
plica cuál es el problema del estudio
de investigación, y qué pregunta se
va a contestar con la investigación,
cuáles son los objetivos así como la
razón de haber hecho el estudio.
- En la sección de metodología: se re-
lata el diseño de la investigación, qué
personas se han estudiado, cuáles
fueron sus características, cuántas
personas se incluyeron en la investi-
gación. También se describen los
instrumentos utilizados (como en-
cuestas o cuestionarios) y quién y
cómo los aplicó. Esta sección es co-
mo hacer un manual que podría en-
tregarse a cualquiera que quiera re-
petir su estudio y allí encontraría to-
dos los detalles necesarios para re-
producirlo.
- En la sección de resultados: se pue-
de incluir gráficos o tablas, para re-
presentar visualmente la informa-
ción. Es importante interpretarlos y
explicar su significado e importancia.
- Conclusiones: Aquí se resumen los
aspectos más importantes de los re-
sultados obtenidos. Se deben revisar
los objetivos del principio, para ase-
gurarse que cada una de las conclu-
siones contesta a uno de los objeti-
vos planteados.
III. TÉCNICAS DESCRIPTIVAS Y
TÉCNICAS INFERENCIALES
1. Técnicas descriptivas
Las técnicas descriptivas que son usa-
das más habitualmente incluyen:
- Descripción gráfica: utiliza gráficos
para resumir la información de los
7241
M ODELO CUANTITATIVO
datos. Por ejemplo: histogramas, grá-
fico de sectores, diagrama de barras,
diagramas de dispersión.
- Descripción tabular: usa tablas para
resumir los datos. Ejemplos: Tabla
de frecuencias, tabulaciones cruza-
das.
- la población de hombres de la que se ha
Descripción paramétrica: estima los
valores de ciertos parámetros que re-
sumen la información de los datos.
a) Medidas de localización o de
tendencia central: Media, media-
na, moda, cuantiles (cuartiles,
deciles y percentiles).
b) Medidas de dispersión estadísti-
ca: Rango, intervalo intercuartíli-
co, varianza, desviación típica,
coeficiente de variación de Pear-
son.
c) Medidas de forma de la distribu-
ción: coeficiente de asimetría,
coeficiente de apuntamiento o
curtosis.
2. Técnicas inferenciales
Las técnicas inferenciales suponen
una generalización de la muestra a la po-
blación total. También incluyen el con-
traste de hipótesis. Una hipótesis se de-
be formular en términos matemáticos/es-
tadísticos de manera que sea posible cal-
cular la probabilidad de posibles mues-
tras asumiendo que la hipótesis nula es
correcta. Después, se debe escoger el es-
tadístico de contraste de forma que resu-
ma la información contenida en la mues-
tra relevante para la hipótesis.
Una hipótesis nula es una hipótesis
que se presume cierta hasta que un con-
traste de hipótesis indique lo contrario.
Típicamente es una afirmación sobre un
parámetro que es una propiedad de la
población. El parámetro suele ser una
media o una desviación típica.
7242
No resulta poco frecuente que tal hi-
pótesis establezca que los parámetros o
características matemáticas de dos o más
poblaciones sean idénticos. Por ejemplo,
si queremos comparar las puntuaciones
a un test de dos muestras aleatorias de
hombres y mujeres, entonces la hipóte-
sis nula sería que la puntuación media en
tomado la primera muestra, es la mima
que la puntuación media de la población
femenina de la procede la segunda
muestra:
H0 :μ1 = μ2
en donde:
H0 = hipótesis nula
μ1 = media de la población 1, y
μ2 = media de la población 2.
El operador igualdad hace que se tra-
te de un contraste bilateral o de dos co-
las. La hipótesis alternativa puede ser
mayor o menor que la hipótesis nula. En
un test de una sola cola, el operador es
una desigualdad, y la hipótesis alternativa
tiene direccionalidad:
H0 :μ1 = o < μ2
A veces a este tipo de contrastes se
les conoce como hipótesis de diferencia
significativa porque están contrastando la
diferencia entre dos grupos con respecto
a una variable. Alternativamente, la hipó-
tesis nula puede postular que las dos
muestras son tomadas de la misma po-
blación:
H0 :μ1 - μ2 = 0
Una hipótesis de asociación se usa
cuando hay una población pero se mi-
den dos características de la misma. Se
trata de un contraste de asociación de
dos características dentro de un grupo.
© CISS

La distribución del estadístico de
contraste se usa para calcular las probabi-
lidades del conjunto posibles valores del
estadístico (normalmente un intervalo o
unión de intervalos). Entre todos los
conjuntos de valores posibles, se debe
escoger uno que se considere represen-
tativo de aquellos valores extremos que
suponen una gran evidencia en contra de
la hipótesis. A éste conjunto de valores
se la llama la región crítica del estadístico
de contraste. A la probabilidad de que el
estadístico caiga en la región crítica cuan-
do la hipótesis es correcta se le llama el
valor alfa del test.
Tras recoger los datos, se calcula el
estadístico de contraste y se determina si
está dentro de dicha región crítica. Si el
estadístico está dentro, entonces nuestra
conclusión es o que la hipótesis es inco-
rrecta o que ha ocurrido un suceso de
probabilidad menor o igual que el valor
de alfa. Si el estadístico está fuera de la
región crítica, la conclusión es que no
hay suficiente evidencia en contra para
rechazar la hipótesis nula.
El nivel de significación de un con-
traste es la máxima probabilidad de re-
chazar accidentalmente una hipótesis
nula cierta (una decisión que se conocer
como error tipo I). Por ejemplo, se pue-
de escoger un nivel de significación del
5% y calcular una valor crítico de un esta-
dístico (por ejemplo la media) de mane-
ra que la probabilidad de que exceda ese
valor, bajo la presunción de certeza de la
hipótesis nula, fuera de un 5%. Si el esta-
dístico real calculado excede el valor crí-
tico entonces se dice que es significativo
a "un nivel del 5%".
Tipos de contrastes de hipótesis
- Contrastes paramétricos para una so-
la muestra:
a) Prueba t
b) Prueba z
© CISS
M ODELO CUANTITATIVO
- Contrastes paramétricos para dos
muestras independientes:
a) Prueba t para dos grupos
b) Prueba z
- Contrastes paramétricos de muestras
apareadas: Prueba t apareado
- Contrastes no paramétricos para una
sola muestra:
a) Prueba de chi-cuadrado
b) Prueba de Kolmogorov–Smirnov
para una muestra:
c) Test de rachas
d) Prueba binomial
- Contrastes no paramétricos para dos
muestras independientes:
a) Chi-cuadrado
b) Prueba U de Mann–Whitney
c) Mediana
d) Prueba Kolmogorov–Smirnov
para dos muestras independien-
tes
- Contrastes no paramétricos para
muestras apareadas:
a) Prueba de Wilcoxon
b) Prueba de McNemar
Si una variable (por ejemplo: prefe-
rencia de los entrevistados sobre el color
de un producto) tiene una escala de in-
tervalo o razón y necesita algún supuesto
estadístico (como la normalidad) enton-
ces es elegible para contrastes paramétri-
cos.
Por el contrario si una variable (por
ejemplo, el género o la ordenación de
unos cuantos productos en relación con
ciertos atributos) tiene una escala nomi-
nal u ordinal y/o no necesita ninguna
asunción estadística, no resulta apta para
7243
M ODELO DE BERTRAND
contrastes de tipo paramétrico. En esta
situación deberemos usar los contrastes
no-paramétricos. Sólo se deberían usar
los contrastes no paramétricos si la
muestra/variable no es apta para pruebas
paramétricas.
RUTH MATEOS DE CABO
Véase también: "Investigación de mercados cuanti-
tativa".
MODELO
DE BERTRAND
Bertrand model
I. CONCEPTO • II. DETERMINACIÓN DEL
EQUILIBRIO DE NASH EN EL MODELO DE
BERTRAND • III. CRÍTICAS AL MODELO DE
BERTRAND Y OTRAS VARIANTES
I. CONCEPTO
El modelo de Bertrand estudia em-
presas oligopolistas que compiten en
precios a través de productos homogé-
neos.
Supongamos oligopolistas que com-
piten produciendo bienes que tienen
análogas características y son percibidos
por los consumidores como homogé-
neos. Al igual que en el caso del modelo
de Cournot, se aplica a empresas que to-
man sus respectivas decisiones de forma
contemporánea en el tiempo y que to-
man estas decisiones a través de los pre-
cios y no de las cantidades. Esta pequeña
diferencia provoca grandes cambios en
los resultados finales.
Partimos de una curva de demanda
de mercado, P= 100 - X, donde X = X1+
X2, representa la producción total de un
bien homogéneo.
Suponemos para simplificar que los
costes marginales son iguales:
7244
Cmg1= CMg2 =3.
Hallamos el equilibrio de Cournot:
Para la empresa 1, hay que imponer
que Img1= CMg1, con lo que 100-2X1-
X2 = 3, Curva de Reacción: X1= 97/2 - ½
X2. Análogamente, la curva de reacción
de la empresa 2 sería: X2= 97/2 - ½ X1 y
el punto de Cournot, X1= X2 =97/3
Sustituyendo, la producción total
vendida, el precio de equilibrio será 35,3
y ambas empresas obtendrían el mismo
beneficio, ya que venden lo mismo con
iguales costes.
Si los empresarios pudieran elegir los
precios y no las cantidades, la estrategia
sería distinta: dado que los bienes son
homogéneos, sólo tiene sentido comprar
el más barato. Si el precio fuera el mis-
mo, al consumidor le daría igual uno u
otro y los productores se repartirían el
mercado. La principal aportación de este
modelo ciertamente es que en un oligo-
polio la elección de la variable estratégica
(precio o cantidad) es fundamental para
la obtención de un resultado u otro.
II. DETERMINACIÓN DEL
EQUILIBRIO DE NASH EN EL
MODELO DE BERTRAND
Un equilibrio de Nash es aquella si-
tuación en la que ninguna de las empre-
sas tiene razones para alterar el precio fi-
jado. Si ambas empresas hacen P = CMg,
es un equilibrio de Nash; porque no hay
incentivos a elevar el precio, por ejem-
plo, si una empresa sube el precio, la
otra empresa captura toda la demanda y
no mejoraría su bienestar. Si la empresa
decide bajar su precio, no cubre los cos-
tes marginales y tampoco mejoraría su
bienestar, aunque capturara todo el mer-
cado. Si ambas cobran un precio supe-
rior al de equilibrio, ambas aumentarían
su beneficio, pero existiría el incentivo
© CISS
 M ODELO DE CICLOS ECONÓMICOS REALES
de bajarlo sorprendiendo al competidor
y arrebatándole la clientela: ambas em-
presas querrían cobrar a un precio más
bajo que el de su competidora pero con
un límite que es el precio de equilibrio.
III. CRÍTICAS AL MODELO DE
BERTRAND Y OTRAS VARIANTES
El modelo supone un reparto equita-
tivo del mercado, pero en la realidad no
está tan claro que el reparto del mercado
sea equitativo, muchas veces no lo es.
Además, una empresa podría intentar ba-
jar precios, por debajo del precio de
equilibrio, expulsar a la competidora y
luego subirlos, pues una vez que se ex-
pulsa a un productor de un mercado no
es tan fácil volver a él.
Y la crítica más fuerte es que en reali-
dad, dado que lo que tienen en común
las empresas es la homogeneidad de su
producto, suele ser más frecuente que
compitan fijando cantidades que precios.
Para superar esta última crítica hay
otra versión del modelo de Bertrand con
productos diferenciados aunque sustitu-
tivos. Si suponemos que cada empresa fi-
ja su propio precio, dado que toma co-
mo fijo el de su competidora, podemos
hallar las funciones de reacción de cada
empresa entendida como lugar geomé-
trico de los pares de precios tales que le
indican a la empresa 1 qué precio debe
fijar, dado un precio de la empresa 2, pa-
ra maximizar su beneficio) y el equilibrio
de Nash estará en el corte de ambas fun-
ciones de reacción. También se puede
considerar que las dos empresas fijan sus
precios en secuencias de tiempo distin-
tas. En lugar de fijar sus precios simultá-
neamente, la empresa 1 decide antes, pe-
ro curiosamente, ahora es una desventa-
ja fijar el precio antes que la otra empre-
sa: la empresa que decide su precio dado
el de la otra, tiene la posibilidad de fijarlo
a un nivel algo más bajo y quedarse con
© CISS
el mercado, por lo que ésta se considera
en realidad una versión inestable del Mo-
delo de Bertrand.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Equilibrio de Nash"; "Función de
reacción" y "Oligopolio".
MODELO DE CICLO
DE VIDA
Véase: "Ciclo de vida (modelo)".
MODELO DE CICLOS
ECONÓMICOS
REALES
Real business cycles model
I. CONCEPTO • II. ORIGEN REAL DE LAS
FLUCTUACIONES Y RESPUESTA ÓPTIMA DE LOS
AGENTES • III. CRÍTICAS A LOS MODELOS DE
CICLO ECONÓMICO REAL
I. CONCEPTO
Los modelos de ciclos económicos
reales se desarrollaron a partir de los
años ochenta del siglo XX en el seno de
la Nueva Macroeconomía Clásica y la re-
volución de las expectativas racionales.
Su autor principal es E.C. Prescott y su
idea principal es que los ciclos económi-
cos tienen un origen real y son el resulta-
do de la reacción óptima de los agentes
económicos ante este tipo de perturba-
ciones.
II. ORIGEN REAL DE LAS
FLUCTUACIONES Y RESPUESTA
ÓPTIMA DE LOS AGENTES
Una de las características principales
de la literatura sobre ciclos económicos
7245
M ODELO DE CICLOS ECONÓMICOS REALES
es que estas fluctuaciones se consideran
normalmente como una situación en la
que la economía se separa transitoria-
mente de su posición de equilibrio a lar-
go plazo. Es decir, la economía tiene una
tasa de crecimiento aproximadamente
regular a largo plazo, pero fluctúa alrede-
dor de esta tendencia como consecuen-
cia de la combinación de distintos
shocks nominales (por ejemplo, una caí-
da en la demanda de consumo, un cam-
bio en el crecimiento de la oferta mone-
taria, una subida de los salarios nomina-
les u otros costes de producción) y de la
rigidez a corto plazo de los precios y los
salarios. Como además esta posición de
equilibrio a largo plazo es el resultado
óptimo de la interacción a través del
mercado de agentes económicos maxi-
mizadores de su utilidad, el ciclo econó-
mico genera costes de bienestar y está
justificada la utilización de políticas ma-
croeconómicas para suavizar las fluctua-
ciones de la economía.
Los modelos de ciclos económicos
reales minimizan la importancia de las ri-
gideces nominales y parten del supuesto
de que los mercados siempre se vacían
(se igualan la oferta y la demanda). Por
ello, también plantean que el ciclo eco-
nómico es un fenómeno que debe ser
descrito y explicado como cambios en
esa posición de equilibrio. Su origen está
en cambios en los determinantes de la
producción potencial a largo plazo, a los
que los agentes adaptan su comporta-
miento para seguir maximizando su bien-
estar. Si el PIB real fluctúa es sencilla-
mente porque también fluctúa el PIB po-
tencial como consecuencia de shocks
reales.
Un ejemplo es sencillamente un
shock tecnológico (nuevos descubri-
mientos, innovaciones de proceso o de
producto) que altera la productividad de
los factores de producción. Por ejemplo,
un aumento de la productividad dará lu-
7246
gar a tasas de rentabilidad del capital más
altas, y por tanto, a una tasa de inversión
mayor. Y lo mismo ocurrirá con la pro-
ductividad del trabajo, con lo que se pro-
ducirá una subida en el salario real, y en
la medida en que la oferta de trabajo sea
elástica ante cambios en el salario real,
también aumentará el número de horas
trabajadas (como consecuencia de la
elección contemporánea entre trabajo y
ocio, y como consecuencia de la elección
intertemporal entre consumo actual y
consumo futuro, ya que la subida actual
del salario real supone un incentivo a tra-
bajar más hoy y disfrutar de más ocio en
el futuro, cuando su coste de oportuni-
dad sea menor). El resultado de ambas
decisiones es un aumento de la renta. En
la medida en que se sucedan a lo largo
del tiempo shocks tecnológicos de carác-
ter aleatorio, se podrán observar fluctua-
ciones en las principales variables econó-
micas (renta, empleo, salarios reales,
productividad, etc.). Pero estas fluctua-
ciones no serían una "patología" econó-
mica que haya que corregir mediante
medidas de política económica, como
suele considerar la teoría del ciclo eco-
nómico. Por ejemplo, las variaciones en
la tasa de ocupación y desempleo que se
observarían a lo largo del ciclo no supon-
drían situaciones de "paro involuntario",
sino cambios (voluntarios) en la oferta
de trabajo por parte de la población.
III. CRÍTICAS A LOS MODELOS DE
CICLO ECONÓMICO REAL
A pesar de su coherencia interna, es-
te enfoque ha sido criticado fundamen-
talmente desde el punto de vista empíri-
co, y la mayoría de los economistas no
considera que pueda ser la explicación
fundamental de los ciclos económicos
observados en la realidad.
Por ejemplo, el progreso técnico es
el resultado de innovaciones que se van
sucediendo en el tiempo y que tardan
© CISS

mucho tiempo en transmitirse al conjun-
to de la economía, por lo que es muy di-
fícil que puedan explicar la magnitud de
las fluctuaciones que se producen a cor-
to plazo. Más aún, este modelo tiene difi-
cultades para explicar las épocas de rece-
sión, ya que deberían equivaler a perio-
dos de "retroceso tecnológico".
En segundo lugar, en estos modelos
las variaciones en las magnitudes nomi-
nales como la cantidad de dinero no tie-
nen ningún efecto real, ni siquiera a muy
corto plazo. La dicotomía clásica (varia-
bles reales/variables nominales) deja de
ser sólo un fenómeno a largo plazo. Sin
embargo, nuevamente las pruebas empí-
ricas demuestran lo contrario: la política
monetaria sí tiene efectos sobre las varia-
bles reales a corto plazo.
Una tercera dificultad empírica es
que, para explicar los cambios que real-
mente se observan en la tasa de paro co-
mo un fenómeno voluntario, deberían
observarse cambios importantes en el sa-
lario real durante el ciclo económico. Sin
embargo, esta variable es más bien acícli-
ca.
Finalmente, aunque el modelo de ci-
clos económicos reales supone que los
precios y salarios son flexibles a corto
plazo, existe una importante evidencia
de que distintos factores institucionales,
y en muchos casos también el comporta-
miento racional de los agentes, provocan
que éstos sean rígidos a este plazo, o al
menos que varíen lentamente. Esto difi-
culta la idea de "equilibrio continuo de
los mercados".
En definitiva, la idea de que los ciclos
económicos son un fenómeno "de equili-
brio" y no un problema que habría que
tratar de reducir no parece abrirse cami-
no fácilmente. En un trabajo publicado
en 2005, los economistas J. Galí, M. Ger-
tler y D. López-Salido recogieron prue-
bas empíricas de que "las fluctuaciones
© CISS
M ODELO DE COSTE ABC
cíclicas se asocian con grandes variacio-
nes en el grado de eficiencia de la econo-
mía", lo que interpretan como una evi-
dencia favorable a la visión keynesiana
del ciclo económico y como un argu-
mento que justifica la adopción de políti-
cas macroeconómicas anticíclicas.
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Ciclo económico".
MODELO DE COSTE
ABC
Activity based costing model
I. ORIGEN • II. LA METODOLOGÍA DEL MODELO
ABC • III. LAS ACTIVIDADES Y LOS PROCESOS
EN EL MODELO ABC • IV. CLASIFICACIÓN DE
LAS ACTIVIDADES 1. Actividades a nivel unitario
2. Actividades a nivel de lote 3. Actividades
relacionadas con el mantenimiento del producto
4. Actividades de infraestructura o relacionadas
con las instalaciones • V. ETAPAS EN LA
ASIGNACIÓN DE COSTES EN EL MODELO ABC
1. Asignación de los costes indirectos a los
centros 2. Diseño del mapa de actividades 3.
Asignación de los costes a cada una de las
actividades 4. Definición de los "cost-drivers" 5.
Reagrupamiento de actividades 6.
Determinación del coste unitario del inductor 7.
Asignación de los costes de las actividades a los
productos • VI. VALORACIÓN CRÍTICA DEL
MODELO ABC 1. Ventajas y nuevas
aportaciones 2. Inconvenientes y críticas
I. ORIGEN
Es en la década de los 80 , cuando el
modelo de coste ABC, que traducido al
castellano vendría a ser la gestión de cos-
tes basada en las actividades, se comien-
za a implantar en algunas grandes em-
presas norteamericanas como instru-
mento de control y gestión de los costes.
Sus iniciales promotores y difusores,
los profesores de la prestigiosa universi-
7247
M ODELO DE COSTE ABC
dad de Harvard, Thomas Johnson, y Ro-
bert Kaplan, justifican su aplicación para
intentar dar respuesta a las limitaciones,
que desde un punto de vista de gestión,
planteaban los sistemas tradicionales de
contabilidad de costes. Ambos profeso-
res afirman que como consecuencia de
los cambios en el entorno:
- Internacionalización de los merca-
dos, y, por lo tanto, una mayor com-
petencia y también incertidumbre.
- Reducción del ciclo de vida de los
productos, ante los continuos cam-
bios en los gustos y preferencias de
los consumidores.
- Continua revolución tecnológica,
aplicable a todas las áreas empresa-
riales.
Se modifican las estructuras de cos-
tes de las empresas:
- Perdiendo importancia los costes di-
rectos, y aumentando el peso especí-
fico de los costes indirectos, tanto fi-
jos como variables.
- Se realiza un proceso de variabiliza-
ción de los costes indirectos.
- Mayor atención, control y en muchas
ocasiones eliminación de las cargas
de estructura.
- Notable incremento de los gastos de
investigación y desarrollo, recursos
humanos, calidad e imagen de la em-
presa.
- Se emplean muchos recursos comu-
nes, que son utilizados por los distin-
tos productos en diferentes propor-
ciones.
- Un gran número de costes indirectos
se deben a transacciones específicas
o actividades y no al volumen de
producción.
Como consecuencia de todo lo ante-
rior, son muchos los autores que consi-
7248
deran que los sistemas de contabilidad
de gestión clásicos son inadecuados para
satisfacer las necesidades de información
de las empresas.
La eficiencia, según estos autores, no
se basa únicamente en la maximización
de la producción y la minimización de
los costes. Afirman que las empresas ya
no pueden dedicarse a administrar sus
costes internos, sino sustancialmente a
gerenciar el valor que sanciona el merca-
do. Por tanto deben eliminarse todos
aquellos costes que no creen suficiente
valor.
Las principales causas de la pérdida
de relevancia de los sistemas de costes
tradicionales son, según dichos autores:
- En los sistemas tradicionales, los cos-
tes se determinan cuando se han de-
finido las especificaciones del pro-
ducto a fabricar y el volumen a fabri-
car, sin prestar la debida atención a
las fases de planificación y diseño del
producto, midiendo también la cali-
dad y los plazos de entrega, la inno-
vación, la flexibilidad y el grado de
satisfacción del cliente.
- Los sistemas tradicionales estaban di-
señados para entornos de produc-
ción simple, en los que el coste de
mano de obra directa era elevado en
relación con el coste final del pro-
ducto.
El producto es el causante del consu-
mo de recursos y por lo tanto los
costes varían en base al volumen de
producción alcanzado.
Bajo estas circunstancias los costes
indirectos se imputaban a los pro-
ductos en función del número de
horas de mano de obra directa o en
función del coste de las mismas, no
prestándose la debida importancia al
tipo de recursos que se hubiesen
© CISS

empleado, aunque fuesen distintos,
para la fabricación de los productos.
En la actualidad, dado que se intenta
ofrecer un producto de máxima cali-
dad al menor coste posible y en el
menor plazo posible, con un uso
muy intensivo del capital, la mano de
obra directa se ha convertido en un
factor de apoyo de las máquinas y re-
presenta un porcentaje muy peque-
ño de los costes totales.
En este nuevo entorno, repartir los
costes indirectos en función de la
mano de obra directa puede dar lu-
gar a que el producto que ha em-
pleado mayor proporción del proce-
so automatizado, es el que soporta
menos costes de esta naturaleza.
- Incumplimiento del principio de
causalidad al utilizar una única uni-
dad de obra para cada centro.
Por tanto se pueden enunciar las ca-
racterísticas fundamentales del ABC:
• Un producto o servicio nace como
consecuencia de la realización de
una serie de actividades sucesivas,
que determinan el consumo de re-
cursos; por lo tanto las actividades
son las causantes directas del consu-
mo de recursos o factores producti-
vos y no los productos o servicios.
• Es necesario controlar y gestionar las
actividades, lo que implica centrar la
atención en lo que se hace y como
se hace, más que en lo que se gasta,
es decir pasar de una gestión de cos-
tes a una gestión de actividades.
© CISS
M ODELO DE COSTE ABC
II. LA METODOLOGÍA DEL MODELO
ABC
El modelo ABC tiene dos objetivos
claramente definidos que son:
- Cálculo y control del coste de las ac-
tividades.
- Gestión de las actividades.
Por lo tanto, pierde significado la uti-
lización de un sistema basado en los pro-
ductos porque la empresa incurre en
costes para llevar a cabo una serie de ac-
tividades, de las cuales sólo una parte
irán destinadas a la fabricación del pro-
ducto.
Se basa en las siguientes premisas:
- Las actividades consumen recursos.
- Los productos consumen actividades.
Gráfico de la premisa anterior:
• Para aumentar la rentabilidad y la
competitividad de las empresas es
necesario eliminar actividades super-
fluas que sí generan costes pero no
valor añadido para el producto o ser-
vicio que ofrece la empresa a sus
clientes, como por ejemplo el tiem-
po de inspección de los materiales,
traslados del producto o el tiempo
de almacenamiento.
• El sistema ABC no se ciñe al análisis
de los costes del área de producción,
sino que extiende su campo de ac-
tuación desde la etapa de diseño y
concepción del producto hasta el
servicio posventa.
7249
M ODELO DE COSTE ABC
• Como indica el profesor J. Merlo
Sánchez, el sistema de costes basado
en actividades, constituye sustancial-
mente una filosofía de gestión que,
para su éxito, debe ser asumida por
todos los directivos y trabajadores de
cada empresa.
III. LAS ACTIVIDADES Y LOS
PROCESOS EN EL MODELO ABC
El núcleo central del sistema ABC lo
constituyen las actividades, definidas en
sentido amplio como todas aquellas ac-
tuaciones que se realizan en la empresa,
dirigidas a la obtención de un bien o ser-
vicio.
La profesora Emma Castello Taliani
define la actividad de la siguiente mane-
ACTIVIDADES
Negociar precios
Homologar productos
Clasificar un proveedor
Planificar la producción
Mezclar los componentes
Empaquetar el producto
Expedir pedidos de los clientes
Facturar
Cobrar
Invertir en un nuevo proceso
Diseñar un nuevo producto
Lanzar una campaña publicitaria
Las actividades se concatenan for-
mando procesos.
7250
ra: "Una actividad supone un valor añadi-
do si su realización aumenta el interés
del cliente hacia nuestro producto o ser-
vicio........, una actividad sin valor añadi-
do es una actividad inútil, lo que es con-
secuencia de un error y que los respon-
sables de la calidad total intentan elimi-
nar".
Las actividades describen lo que hace
la empresa, la forma en la que utiliza su
tiempo y como se integran para la reali-
zación de un proceso.
Gráfico que refleja actividades y pro-
cesos en una empresa:
PROCESOS
Compras
Fabricación
Ventas
Finanzas
Planificación
Investigación y desarrollo
Por proceso se puede entender, por
lo tanto, un conjunto de actividades que,
a través de instalaciones, máquinas, ma-
© CISS

teriales y trabajadores, logran la obten-
ción de un output específico, en un tiem-
po determinado.
Por tanto, el sistema ABC considera
la actividad como un conjunto de tareas:
• Homogéneas y cuantificables en la
misma unidad de medida.
• Encaminadas a la obtención de un
producto o servicio, a partir de una
serie de inputs.
• Realizadas por uno o varios indivi-
duos.
PROCESO
Selección de personal
IV. CLASIFICACIÓN DE LAS
ACTIVIDADES
Existen numerosos criterios clasifica-
dores de las actividades:
- Atendiendo a la frecuencia de su eje-
cución: repetitivas y no repetitivas
- En función de la capacidad para aña-
dir valor al producto: actividades con
o sin valor añadido.
- Por funciones: actividades del centro
de compras, producción o ventas,
etc.
Entre ellas destaca la realizada en re-
lación con el objeto de coste, es decir, en
función del factor que determina la de-
manda de las mismas.
© CISS
M ODELO DE COSTE ABC
• Dirigidas a satisfacer a un cliente ex-
terno o interno.
Pretende transformar la mayoría de
costes indirectos respecto a los produc-
tos en costes directos respecto a las acti-
vidades.
Gráfico ilustrativo del proceso selec-
ción de personal y las actividades asocia-
das al mismo:
ACTIVIDADES
- Examinar necesidades de personal.
- Describir los puestos vacantes.
- Diseñar el proceso de selección.
- Recibir y analizar los curriculums.
- Entrevistar a los candidatos.
1. Actividades a nivel unitario
Actividades que se realizan cada vez
que se fabrica una unidad de producto y
por lo tanto los costes asociados a las
mismas varían proporcionalmente con el
volumen de producción o venta. Ejem-
plos: los costes de las materias primas,
mano de obra directa, consumo de ener-
gía eléctrica, comisiones por venta, etc.
2. Actividades a nivel de lote
Aquellas en las que se incurre cada
vez que se procesa un nuevo pedido. Tal
es el caso de los costes de preparación
de la maquinaria, los de inspección, pre-
paración y movimiento de los materiales,
etc. Los costes asociados a dichas activi-
dades son independientes del número
de unidades del pedido y por lo tanto fi-
jos respecto a las mismas.
7251
M ODELO DE COSTE ABC
3. Actividades relacionadas con el
mantenimiento del producto
Son aquellas ejecutadas para hacer
posible el buen funcionamiento de cual-
quier línea del proceso productivo. Están
destinadas a la mejora continuada de los
procesos de fabricación y comercializa-
ción.
Los costes consumidos por dichas
actividades son independientes tanto de
las unidades producidas como de los lo-
tes procesados; por ejemplo: los costes
del servicio a clientes, costes de com-
pras, costes de distribución, etc.
4. Actividades de infraestructura o re-
lacionadas con las instalaciones
Son aquellas realizadas para el sus-
tento de toda la organización.
Estas actividades no son específicas
para un determinado producto o línea
de productos y, por tanto, los costes aso-
ciados a las mismas se deben considerar
costes comunes a todos los productos:
gestión de personal, impuestos, alquile-
res, seguros, alumbrado, mantenimiento
de edificios, asesoría jurídica, contabili-
dad y administración, etc.
V. ETAPAS EN LA ASIGNACIÓN DE
COSTES EN EL MODELO ABC
Antes de comenzar a detallar las fases
de implantación del sistema ABC, es ne-
cesario, como afirma el profesor Philippe
Lorino en su obra " El control de gestión
estratégico. La gestión por actividades",
tener en cuenta tres elementos funda-
mentales en las empresas:
- Los objetivos a corto y largo plazo
que se pretenden alcanzar.
- El factor humano, puesto que sin la
ayuda de los miembros de la organi-
zación, el fracaso esta prácticamente
asegurado.
7252
- Los sistemas de información ya exis-
tentes, los cuales podrán proporcio-
nar información relevante.
Además de lo anterior, la implanta-
ción de un sistema ABC se verá facilitado
en aquellas empresas que reúnan las si-
guientes características:
- Peso específico de los costes indirec-
tos en el área de productiva.
- Diversidad en las actividades desa-
rrolladas por la empresa.
- Diversidad de productos.
- Existencia de una organización ade-
cuada.
- Existencia de un suficiente grado de
informatización.
Después de estas apreciaciones, las
etapas para el establecimiento de un sis-
tema de gestión por actividades son las
siguientes:
1. Asignación de los costes indirectos
a los centros
En esta primera etapa se localizan los
costes indirectos con relación al produc-
to, en cada uno de los centros en los que
se encuentra dividida la empresa.
2. Diseño del mapa de actividades
Para elaborar el mapa de actividades,
hay que identificar en primer lugar las
operaciones, procesos y tareas desarro-
llados en la organización ya que servirán
de base para obtener una lista detallada
de todas las actividades realizadas en la
empresa.
En el desarrollo de este análisis es
necesario entrevistarse con los responsa-
bles de cada área, que deberán cumpli-
mentar unos cuestionarios preparados
específicamente a tal efecto, así como
enviar periódicamente información so-
bre las actividades desarrolladas durante
© CISS

un período de tiempo determinado. Di-
cha información puede facilitarse elabo-
rando una matriz de doble entrada indi-
cando: el tipo de tarea que realizan todas
las personas pertenecientes a su departa-
mento, porcentaje de tiempo que dedi-
can a cada una de ellas, etc.
El ABC tiene como objetivo evaluar la
forma en la que se ejecuta cada una de
las actividades, determinando las que ca-
recen de valor, es decir, las que realizan
una escasa o incluso nula aportación al
proceso.
3. Asignación de los costes a cada una
de las actividades
Para ello será necesario obtener una
precisa información relativa a los consu-
mos y a los equipos adscritos a cada acti-
vidad.
© CISS
M ODELO DE COSTE ABC
En esta fase se debe tener en cuenta:
- En el supuesto de que el número de
actividades fuese excesivo, se po-
drían eliminar o agrupar algunas de
ellas siempre y cuando el coste de
las mismas fuese poco relevante y
además existiera una homogeneidad
en la variabilidad de las mismas con
respecto a un "cost-driver".
- Las actividades han de recibir costes
directos con relación a ellas.
4. Definición de los "cost-drivers"
En esta cuarta etapa se trata de esta-
blecer una relación de causalidad entre
el consumo de recursos y la producción
obtenida, entendida esta como el output
derivado de cada actividad, pudiéndose
distinguir los cuatro niveles de causali-
dad reflejados en el gráfico siguiente.
7253
M ODELO DE COSTE ABC

Los "cost driver" son aquellos moti- Gráfico relativo a los centros/activida-
vos que causan los costes producidos en des/"cost-drivers"
todas y cada una de las actividades.

CENTRO ACTIVIDAD "COST-DRIVER"

COMPRAS - Emisión de ordenes de com-
pra
- Inspección control de cali-
dad de los pedidos de mate-
riales
- Nº de ordenes emitidas
- Tiempo/pedido
- Días de permanencia/metros
cuadrados ocupados

7254 © CISS
 M ODELO DE COSTE ABC

CENTRO ACTIVIDAD "COST-DRIVER"

- Almacenamiento de materias
primas
PRODUCCIÓN - Puesta a punto maquinaria - Nº de puestas a punto

- Transporte interno de mate- - Metros recorridos

riales
- Controles realizados
- Control de calidad
- Horas/Máquina.
- Fundición
DISTRIBUCIÓN - Emisión de órdenes de venta - Nº de órdenes emitidas.

- Embalaje - Nº de lotes embalados

- Publicidad - Nº de campañas.

- Almacenamiento de produc- - Días de permanencia/metros

tos cuadrados ocupados.

El concepto de "cost-driver" o induc- entre los inductores, los costes de

tor o generador de costes, se puede aso-
ciar al tradicional concepto de unidad de
obra.
El número de inductores dependerá
del grado de exactitud que se exija, y pa-
ra decidir el tipo de inductores, R. Coo-
per, afirma que deberán tenerse en cuen-
ta los siguientes factores:
a) Los costes de medida
Si el tiempo de duración de la activi-
dad es siempre el mismo, es posible
sustituir los inductores relacionados
con el tiempo por los relacionados
con el número de transacciones ge-
neradas por la actividad, cuya medi-
ción sea más fácil. Como ejemplos
de estos inductores, se pueden citar:
el número de envíos procesados, nú-
mero de órdenes procesadas, nume-
ro de inspecciones, etc.
b) El grado de correlación
Es decir, se trata de verificar el cum-
plimiento de las relaciones causales
las actividades y las prestaciones rea-
lizadas a los productos. Los procedi-
mientos más idóneos son los estadís-
ticos de correlación y de regresión.
c) Efectos sobre el comportamiento de
los individuos en la organización
Los inductores pueden ser motiva-
dores o desmotivadores, e incluso
pueden utilizarse para modificar la
conducta.
5. Reagrupamiento de actividades
En esta quinta etapa se trata de inte-
grar bajo una misma actividad, aquellas
que se encuentren diseminadas en los
distintos centros de análisis, que obede-
cen en realidad a un mismo inductor de
costes.
6. Determinación del coste unitario
del inductor
Se obtiene dividiendo los costes tota-
les de cada actividad entre el número de
inductores de costes.

© CISS 7255
M ODELO DE COSTE ABC
Esta fase supone un planteamiento
similar al empleado tradicionalmente pa-
ra determinar el coste unitario de la uni-
dad de obra, aunque existen importantes
diferencias:
- Ausencia de distinción entre centros
auxiliares y principales, aunque sí
pueden darse actividades que se lle-
ven a efecto para que otras se pue-
VI. VALORACIÓN CRÍTICA DEL
MODELO ABC
1. Ventajas y nuevas aportaciones
- El ABC proporciona unas bases más
lógicas y comprensibles para el cál-
culo y gestión de los costes.
- A través de los inductores de coste
se efectuará una asignación más
equitativa de los costes a los produc-
tos.
- Proporciona información sobre varia-
bles financieras y no financieras, co-
mo medidas sobre la calidad, pro-
ductividad, tiempo de puesta a pun-
to de las máquinas, flexibilidad o in-
7256
dan realizar o, al menos, realizar me-
jor.
- Vuelta a la noción de causalidad.
7. Asignación de los costes de las acti-
vidades a los productos
En el siguiente diagrama se aprecia
claramente como ha de actuarse en esta
etapa.
novación, que son relevantes para la
gestión de costes.
- Como aspecto novedoso presenta el
hecho de que los costes indirectos
de producción están fuertemente re-
lacionados con las actividades, y és-
tas pueden ser independientes del
volumen de producción; por lo tan-
to, quien determina el nivel de los
costes indirectos es el volumen de
las actividades y no el volumen de
producción.
- Exige a los diseñadores de sistemas
de costes que conozcan en profundi-
dad las características del sistema
productivo, obligándoles a identifi-
car aquellas actividades que no aña-
© CISS

den valor, con la posible reducción
de costes en la empresa.
- Permite analizar la cadena de valor
de la empresa, abarcando desde el
diseño, la ingeniería, la producción,
la distribución y el marketing, hasta
el servicio posventa.
- para futuras decisiones estratégicas
Es un sistema lo suficientemente fle-
xible para analizar otros objetos de
costes además de productos, tales
como procesos, áreas de responsabi-
lidad y clientes.
- En los sistemas tradicionales para ca-
da centro se utilizaba una sola uni-
dad de obra, mientras que en el ABC,
existirán para cada centro tantos ge-
neradores de coste como actividades
desempeñadas en dicho centro.
- El coste obtenido por el ABC es una
construcción más detallada y precisa
que la que se alcanza por el sistema
de costes basados en el volumen de
producción.
- Por último, afirmar que el ABC ofre-
ce la ventaja de analizar los costes
vinculados a actividades no producti-
vas como I+D, marketing, publici-
dad, logística, servicio posventa, etc.,
que en los sistemas tradicionales se
suelen considerar costes del perío-
do, llevándose directamente a la
cuenta de resultados, sin formar par-
te del coste de los productos, ya que
cualquier criterio que se empleara
para su asignación (unidades vendi-
das o coste de los productos vendi-
dos) a las líneas de producto era ar-
bitraria.
2. Inconvenientes y críticas
- La asignación de costes sigue siendo
arbitraria, sobre todo en lo referente
a los costes de las actividades de in-
fraestructura, ya que son costes co-
munes a todas ellas, por lo que los
inconvenientes de los métodos tradi-
cionales no llegan a eliminarse.
© CISS
M ODELO DE COSTE ABC
- Más que un sistema de costes pro-
piamente dicho, se trata de un refi-
namiento del sistema del coste com-
pleto para la asignación de costes in-
directos a los productos.
- La información ABC es histórica, y
por ello carece de relevancia directa
(costes diferenciales futuros), aun-
que frente a esta afirmación, el pro-
fesor Kaplan afirma: "No hay nada en
la teoría de la gestión del coste basa-
do en la actividad que implique que
se trata de un sistema basado en da-
tos históricos de coste. El valor de
los activos y los gastos se pueden ba-
sar en costes de reposición, en cos-
tes presupuestados o en costes obje-
tivos".
- Dificultades a la hora de elegir los
"cost-drivres".
- La utilización del ABC presenta ven-
tajas claramente limitadas en el caso
de que la empresa obtenga una serie
reducida de outputs.
- Su aplicación podría suponer para al-
gunas empresa una gran compleji-
dad, así como el no cumplimiento
del principio de economicidad.
- El ABC es un simple modelo de cos-
te completo, en cuanto a que todos
los costes pasan a formar parte del
coste de los productos, excepto los
costes de las actividades de infraes-
tructura, que son costes comunes a
todos los productos.
- Tal como afirma el profesor Carlos
Mallo: "El método ABC asume que el
diseño de las actividades que com-
ponen la combinación productiva es
el adecuado, introduciendo una con-
fusión entre el diseño del sistema y
el modelo de medición, ya que si la
combinación productiva de una em-
presa no es la adecuada al mercado
competitivo, es muy difícil que el
7257
M ODELO DE COSTE COMPLETO
mejor modelo de costes resuelva es-
ta situación".
ALEJANDRO RODRÍGUEZ MARTÍN
LO ESENCIAL SOBRE EL
MODELO DE COSTE ABC
Libros
• ÁLVAREZ LÓPEZ, J., AMAT SALAS, J. RIPOLL
FELIU, VM. y OTROS. Contabilidad de
gestión avanzada. Planificación, Con-
trol y Experiencias Prácticas.
Mc.Graw-Hill, Madrid.1995.
• ANDERSON R. HENRY, RAIBORN H. MIT-
CHELL. Conceptos básicos de contabi-
lidad de costos. Cia. Editorial Conti-
nental. México D.F.1980.
• BACKER M., JACOBSEN L., R. PADILLA.
Contabilidad de costos. Un enfoque
administrativo para la toma de deci-
siones. Mc.Graw Hill. Madrid.1983.
• BALLARIN FREDES, E. ROSANAS MARTI, J.M.ª.
Contabilidad de costes para la toma
de decisiones. Biblioteca de gestión.
Bilbao.1994.
• BALLARIN FREDES, E. ROSANAS MARTI, J.M.ª.
Contabilidad de costes: Análisis y
Control. Biblioteca de gestión. Bil-
bao.1994.
• BLANCA DOPICO, M.ª I. Contabilidad de
costes: Análisis y Control. Pirámide.
Madrid.1994.
• CASTELLO, E. El sistema de gestión y de
costes basado en las actividades. Ins-
tituto de estudios económicos. Ma-
drid. 1994.
• DEARDEN, J. Sistemas recontabilidad
de costos y de control financiero. Edi-
ciones Deusto. Bilbao. 1976.
• MALLO, C. MERLO,.J. Control de gestión
y control Presupuestario. Mc. Graw
Hill. Madrid 1995.
• PEREZ -CARBALLO VEIGA, J. Control de la
gestión empresarial. Editorial Esic.
Madrid.1990.
7258
• SAEZ TORRECILLA, A. y OTROS. Contabili-
dad de costes y contabilidad de ges-
tión. Mc.Graw Hill. 1994.
• THOMAS JOHNSON y KAPLAN R. La con-
tabilidad de costes: Auge y caída de la
contabilidad de gestión. Plaza y Janes
1988.
MODELO DE COSTE
COMPLETO
Full cost model
I. CONCEPTO • II. DESARROLLO DEL MODELO
DE COSTE COMPLETO 1. El Coste Completo y el
Coste Completo de Producción 2. Esquema
general del Modelo de Coste Completo •
III. VENTAJAS E INCONVENIENTES DEL MODELO
DE COSTE COMPLETO 1. Ventajas 2.
Inconvenientes
I. CONCEPTO
Es un modelo de imputación de cos-
tes que se caracteriza porque todos los
costes que intervienen en la elaboración
del producto se imputan al coste del pro-
ducto o servicio.
Clasifica los costes únicamente en di-
rectos e indirectos, en función de que se
pueda medir su consumo por unidad
producida, no se plantea el análisis de
los mismos en función de su variabilidad,
y los asigna al producto si son directos o
a los centros donde se ha producido su
consumo si son indirectos.
II. DESARROLLO DEL MODELO DE
COSTE COMPLETO
A la hora de calcular el coste de ela-
boración de un producto o servicio, en
función de la información que se desee
obtener y del tipo de decisiones a adop-
tar, se escogerá uno u otro modelo de
cálculo de costes.
© CISS

La empresa pasa continuamente por
situaciones distintas y para hacer frente a
cada una de ellas pone en práctica el mo-
delo de cálculo de costes que más le ayu-
de en cada situación.
Los costes en la empresa pueden ser
calculados y representados de formas
muy diferentes dada la ausencia de Nor-
mas y de Principios de obligado cumpli-
miento, a diferencia de lo que ocurre en
contabilidad externa.
Horngren afirma: " Los costes adquie-
ren relevancia, esto es, significado útil,
únicamente en relación con el objetivo
especifico para el cual se acumulan los
costes. En otras palabras hay diferentes
costes para diferentes propósitos; no
existe ningún concepto de coste "correc-
to" que sea aplicable a todas las situa-
ciones y esta idea es vital para el estu-
dio provechoso de la contabilidad de
costes".
1. El Coste Completo y el Coste Com-
pleto de Producción
Para analizar en profundidad el Mo-
delo de Coste Completo, Coste de Ab-
sorción o "Full Cost", hay que matizar
primero la diferencia entre: Coste Com-
pleto en el sentido más amplio de la pa-
labra y Coste Completo de Producción.
En su acepción más general, se en-
tiende por coste completo aquel coste
en cuyo cálculo se incorporan todos los
costes originados en la empresa, ya sean
directos o indirectos, fijos o variables, de
producción, de venta, de administración
o financieros.
De acuerdo con este concepto, los
costes de administración y financieros se-
rían repartidos, en primer lugar y me-
diante criterios subjetivos, entre los di-
versos centros de actividad o de análisis,
con lo que se obtendría el coste comple-
to de estos centros, es decir, el coste del
© CISS
M ODELO DE COSTE COMPLETO
centro que incluye todos los costes que
han originado sus actividades, incluso los
de administración y financieros.
Sin embargo algunas empresas y di-
ferentes autores entienden por coste
completo, el Coste Completo de Produc-
ción, es decir, el considerar dentro del
coste del producto, únicamente, los cos-
tes relacionados con la actividad produc-
tiva.
Esta forma de aplicar el coste com-
pleto también se debe a que los sistemas
de cálculo de coste tuvieron un desarro-
llo más importante en las empresas de
transformación, que en las de servicios o
comerciales, y también a que los costes
de elaboración del producto son los de
mayor cuantía.
2. Esquema general del Modelo de
Coste Completo
Una vez recogida toda la información
necesaria para el cálculo de los costes, se
realiza el tratamiento de la misma para
llegar al cálculo del precio de coste del
producto. Las etapas de este tratamiento
son las siguientes:
a) Identificación de la información
Esta primera fase consiste en la deli-
mitación de todos los factores de
coste consumidos en el período ob-
jeto de estudio, independientemen-
te de su procedencia, es decir, con
independencia de si han sido facilita-
dos por la contabilidad financiera, o
calculados por la propia contabilidad
interna.
b) Periodificación de la información
Toda la información a manejar debe-
rá estar periodificada acorde con el
periodo objeto de estudio. La perio-
dificación o aplicación del principio
del devengo, en Contabilidad de cos-
tes, puede hacerse por meses, sema-
7259
M ODELO DE COSTE COMPLETO
nas, días e incluso algunas empresas
realizan el cálculo de costes en tiem-
po real, por lo que, sólo coincidirá
con la periodificación de la Contabili-
dad Financiera cuando ambas utili-
cen el mismo período de cálculo.
c) Clasificación de los costes
La contabilidad financiera proporcio-
na una clasificación por naturaleza
(Gastos de personal, gastos financie-
ros, etc.), permitiendo conocer el
montante de factores empleados en
el ejercicio de manera global. Dicha
clasificación aunque útil, no es sufi-
ciente porque no permite analizar la
asignación ni el aprovechamiento
óptimo de los recursos, por lo que
es necesario realizar una reclasifica-
ción de la información proporciona-
da por la contabilidad financiera, se-
gún los objetivos que se pretendan
conseguir con el cálculo de costes.
Este modelo clasifica los costes en
directos e indirectos en función de
que pueda medir su consumo por
unidad producida con objetividad.
Costes directos serán las materias
primas y la mano de obra directa (su
consumo se puede medir por uni-
dad producida) y el resto de los cos-
tes entrarán dentro de lo que deno-
minamos costes indirectos o gastos
generales de fabricación (su consu-
mo se conoce globalmente no se
puede medir por unidad con objeti-
vidad).
d) Localización de los costes
En esta cuarta etapa se pretende co-
nocer donde se generan los costes.
Para ello hay que identificar los cos-
tes con los centros donde han teni-
do lugar los consumos. Los costes di-
rectos los podemos identificar por
unidad producida, podemos medir
su consumo objetivamente, como
decíamos anteriormente, pero los in-
7260
directos los conocemos globalmen-
te, no los podemos repartir con ob-
jetividad por unidad, por tanto nece-
sitamos un paso intermedio.
Las formas de realizar la localización
de las cargas son muy variadas pues
dependen del número y tipos de
centros de coste que se hayan esta-
blecido.
Una tradicional clasificación funcio-
nal de los costes, es la que agrupa
los mismos en:
- Costes de aprovisionamiento:
Aquellos en los que incurre la
empresa como consecuencia de
la adquisición de factores para
su incorporación al proceso pro-
ductivo.
- Costes de fabricación: Los nece-
sarios para la transformación de
las materias primas en productos
terminados.
- Costes de distribución: Los que
se realizan para la distribución y
comercialización de los produc-
tos.
- Costes de administración: Son
costes relacionados con la plani-
ficación, organización, dirección
y control de la empresa.
- Costes de financiación: Los que
surgen como consecuencia de
utilizar recursos financieros aje-
nos.
La localización de los costes se podrá
realizar en dos fases:
Reparto Primario: Mediante el cual
las cargas indirectas se reparten en-
tre todos los centros donde se ha
producido su consumo, indepen-
dientemente de que sean principales
(trabajan para sí mismos) o auxiliares
(trabajan para otros centros), utili-
© CISS

zando claves de distribución ya que
los factores de coste son comunes a
dos o más centros. Dicho reparto se
llevará acabo mediante el cuadro de
reclasificación de cargas indirectas.
Subreparto o Reparto Secundario: A
través del cual los centros auxiliares
revierten sus costes a los centros
principales para los cuales han traba-
jado.
e) Imputación de los costes
Esta última fase del análisis de costes
consiste en la atribución de los cos-
tes de los centros principales a los
productos o servicios, distinguiendo
a tal efecto:
- Costes Directos: Se afectarán a
los productos o servicios de ma-
nera inmediata, ya que se pue-
den medir y valorar para cada
unidad obtenida.
- Costes Indirectos: Se imputarán
desde los centros principales a
los productos o servicios a través
de la unidad de obra de cada
centro.
De esta forma se llega al coste com-
pleto de elaboración del producto o
servicio en el cual se incluyen todos
los costes necesarios para su trans-
formación.
III. VENTAJAS E INCONVENIENTES
DEL MODELO DE COSTE
COMPLETO
1. Ventajas
Permite comparar el precio de coste
- con el precio de venta y conocer la
rentabilidad obtenida.
Existencias Iniciales
Productos en Curso
Materia prima almendra
© CISS
M ODELO DE COSTE COMPLETO
- Se puede analizar con detalle las di-
versas fases de agregación de costes.
- Se consigue una valoración real de
los inventarios permanentes de pro-
ductos terminados, semiterminados
y en curso, incluyendo la totalidad
del coste de producción hasta el mo-
mento.
- Es el mejor método para la fijación
de precios en la asignación de costes
por pedidos.
2. Inconvenientes
- La información que se obtiene no es
suficiente para adoptar decisiones
sobre la conveniencia de fabricar o
dejar de fabricar los productos en el
caso de producción múltiple ya que
engloba costes fijos y costes varia-
bles.
- No tiene en cuenta la incidencia que
las variaciones en el nivel de activi-
dad ejercen sobre los costes.
- Con los datos que facilita no resulta
fácil adoptar una política correcta de
precios.
Ejemplo 1:
La empresa industrial "EL Obrador
SA", se dedica a la fabricación de tortas
de harina de maíz, a partir de dos mate-
rias primas harina y almendras. Para el
cálculo de costes tiene establecido el
modelo de Coste Completo.
La contabilidad financiera proporcio-
na la siguiente información mensual:
Importe u.m.
87.900
1.500.000
7261
M ODELO DE COSTE COMPLETO

Materia prima Harina 800.000

Materias auxiliares azúcar y manteca 150.000

Gastos e Ingresos del mes Importe u.m.

Suministros 250.000
Sueldos y salarios 6.000.000
Seguridad social empresa 2.000.000
Publicidad 500.000
Prima de Seguros 200.000
Compras de Almendra 7.936.000
Compras de Harina 4.180.000
Compras de materia auxiliar 80.000
Amortización del inmovilizado 700.000
Rappels sobre ventas 80.000
Intereses de deudas 75.000
Descuentos ventas por pronto pago 100.000
Ingresos financieros 312.500
Devoluciones de compras de harina 380.000
Venta de productos terminados 40.600.000
Rappels por compras 157.500
Descuentos pronto pago sobre compras 372.000

Información Adicional - Los gastos de personal se distribu-

yen:
- La cuenta de suministros recoge el
consumo de energía eléctrica habido - Aprovisionamiento 10%
en el período. La empresa utiliza co- - C. Calidad 10%
mo base de reparto la potencia insta-
lada en cada una de sus divisiones: - D-Admon 30%

- Aprovisionamiento 8.000 Kw/H. - Ventas 20%

- Control de Calidad 8.000 Kw/H. - Producción 20%

- Producción 20.000 kw/H. - MOD 10%

- Ventas 4.000 Kw/H. - Las existencias finales de materias

auxiliares, azúcar y manteca de cer-
- Dirección-Admon 10.000 Kw/H. do, están valoradas en 180.000 u.m.

7262 © CISS
 M ODELO DE COSTE COMPLETO

- La amortización del inmovilizado ma- - Las compras de materias primas fue-

terial, relativa al mes de Enero, hace
referencia a:
- La maquinaria cuyo precio de
adquisición fue de 40.000.000
u.m., se utiliza exclusivamente
en el taller de fabricación, y se
amortiza en función de la activi-
dad realmente desarrollada en
cada ejercicio. A lo largo del pe-
ríodo objeto de estudio trabajó
150 H/M, estimándose una vida
útil de 80.000 H/M.
- El edificio se amortiza a razón de
un 5% anual sobre su precio de
adquisición (150.000.000). Dicho
edificio tiene la siguiente distri-
bución:
- Aprovisionamiento 1.000
m2.
- Ventas 1.000 m2.
- Producción 4.500 m2.
- das, y todas ellas pasaron el exhausti-
C. Calidad 500 m2.
- D-Admon 3.000 m2.
- La cuenta prima de seguros
hace referencia a un seguro
contra incendios del edifi-
cio.
Proceso Productivo
- indirectas.
Las existencias iniciales de materias
primas hacen referencia a 20.000 kg
de harina de maíz y 10.000 kg de al-
mendras.
ron de 110.000 kg de harina y 50.000
kg de almendras.
- Las devoluciones sobre compras as-
cienden 10.000 kg de harina, mien-
tras que los rappels por compras y
los descuentos sobre compras por
pronto pago hacen referencia a la
materia prima almendra.
- La empresa decide repartir los costes
de aprovisionamiento en función de
los kg comprados de ambas materias
primas.
- En el ejercicio objeto de estudio se
consumieron 80.000 kg de harina de
maíz y las existencias finales de al-
mendras ascendieron a 30.000 kg. La
empresa utiliza la cláusula FIFO (pri-
mera en entrar, primera en salir) pa-
ra valorar todos sus inventarios.
- La producción fue de 1.000.000 de
tortas de maíz totalmente termina-
vo control de calidad. La empresa
considera los costes del departamen-
to de Control de Calidad como un
coste más de fabricación. Las ventas
ascendieron a 900.000 uds.
Trabajo a realizar:
1. Cuadro de reclasificación de cargas
2. Cuenta de Explotación Funcional.
3. Valoración de existencias finales.

Refe- Con- Aprovisiona- Produc- Ventas Admi- Calidad Financiero

rencia cepto miento ción nistcn
(1) Sumi- 40.000 100.000 20.000 50.000 40.000
nistros
(2) MOI 800.000 1.600.000 1.600.000 2.400.000 800.000
(90%

© CISS 7263
M ODELO DE COSTE COMPLETO

Refe- Con- Aprovisiona- Produc- Ventas Admi- Calidad Financiero

rencia cepto miento ción nistcn
de 8
MM)
Publici- 500.000
dad
(4) + Primas 20.000 90.000 20.000 60.000 10.000
(5) de se-
guros
(CF) + Mats. 50.000
(3) auxiliai-
res
(4) AIM 75.000
(maqui-
naria)
(4) AIM 62.500 281.250 62.500 187.500 31.250
(edifi-
cio)
(CF) Int. 75.000
Présta-
mos
CTES. 922.500 2.196.250 2.202.500 2.697.500 881.250 75.000
PRIMA-
RIOS
SUBRP- Control 881.250 - 881.250
TO de Cali-
dad
CTES 922.500 3.077.500 2.202.500 2.697.500 0 75.000
SECUN-
DAR
C. IMP- Uds. de Kg/compra-
TAC obra dos
Nº de 150.000 (H: 110.000 – 10.000 + A: 50.000)
uds. de
obra
Valor 6,15 u.m./kg
de la
ud.
obra

7264 © CISS
 M ODELO DE COSTE COMPLETO

(1) Suministros: (CF) + (3) Materias auxiliares: Con-

sumo = Ei + compras - Ef = 150.000 +
80.000 - 180.000 = 50.000
(2) Personal: ҧ Aplicar % punto 2 (4) AIM (maq):
del enunciado
(4) + (5) Primas de seguro:

Materia Prima Harina Kilogramos Coste/ud Total

Ex. Iniciales 20.000 40 800.000
Compras brutas 110.00 38 4.180.000
- Devoluciones - 10.000 38 - 380.000
- Rappels 0 0 0
= Compras netas 100.000 38 3.800.000
+ C. Aprovisionamiento 100.000 615 615.000
= C. entrada almacén 100.000 44,15 4.415.000
Consumo (FIFO) 20.000 * 40 + 60.000 * 44,15 3.449.000
Ex. Finales 40.000 44,15 1.766.000

Materia Prima Almendra Kilogramos Coste/ud Total

Ex. Iniciales 10.000 150 1.500.000
Compras brutas 51.200 155 7.936.000
- Devoluciones 0 0 0
- Destos pronto pago - 372.000
- Rappels - 157.500
= Compras netas 50.000 148,13 7.406.500
+ C. Aprovisionamiento 50.000 6,15 307.500
= C. entrada almacén 50.000 154,28 7.714.000

© CISS 7265
M ODELO DE COSTE COMPLETO

Materia Prima Almendra Kilogramos Coste/ud Total

CONSUMO (FIFO) (*) 10.000 * 150 + 20.000 * 155,28 4.585.600
Ex. Finales 30.000 154,28
(*) Consumo = Ei + Compras - Ef = 10.000 + 51.200 - 31.200 = 30.000 kg

Coste Producción Importe

+ MMPP Harina 3.449.000
+ MMPP Almendra 4.585.600
+ MOD 800.000
+ C. Producción 3.077.500
= C. Producción Periódo 11.912.100
MOD = 10% de 8.000.000

Coste Productos Terminados Importe

C. Producción periodo 11.912.100
+ Ex. Iniciales PPTT 87.900
- Ex. Finales PPTT 0
= C. Productos Terminados 12.000.000
+ Producción (Nº de uds.) 1.000.000
= Coste unitario *12
* 12 € sería el coste completo por unidad, de cada torta, teniendo en cuenta que en su calculo
hemos imputado todos los costes necesarios para su elaboración, Coste Completo.

Almacén productos terminados Nº uds Coste/ud Importe

Existencias Iniciales 0 0 0
Producción 1.000.000 12 12.000.000
Consumo (FIFO) 900.000 12 10.800.000
Existencias Finales 100.000 12 1.200.000

7266 © CISS

Resultado
Ingresos ventas brutos
• Rappels s/ventas
• Descuentos s/ventas p pago
= Ingresos ventas netos
• Coste. Industrial de las ventas
= Margen Bruto
• Costes indirectos centro ventas
= Margen Comercial
• Costes indirectos Administración
= Resultado Neto Explotación
± Resultado financiero
= Resultado de la Actividad Ordinaria
± Resultados extraordinarios
= Resultado Interno
Ejemplo 2:
La empresa "Artesanos SA" dedicada
a la fabricación de sillas de madera pre-
senta en el mes de marzo de 200X la in-
formación que a continuación detalla-
mos:
La empresa utiliza para el cálculo de
sus costes el Modelo de Coste Completo
y el periodo de cálculo es el mes. La em-
presa utiliza para valorar sus inventarios
el Coste Medio Ponderado.
Proceso Productivo:
El proceso de elaboración de las si-
llas consta de dos fases:
En la fase 1 "Cortado de las piezas de
madera" los tablones de madera, materia
prima utilizada por la empresa, pasan
por unas maquinas donde son cortados
con la base de unos moldes para el pos-
terior montaje de las sillas. Durante el
© CISS
M ODELO DE COSTE COMPLETO
Total
40.600.000
• 80.000
• 100.000
40.420.000
• 10.800.000
29.620.000
• 2.202.500
27.417.500
• 2.697.500
24.720.000
24.382.500
560.000
23.822.500
periodo comenzó el cortado de 15.000
tablones (los tablones que pasan a ser
cortados antes en la compra pasan un ex-
haustivo control de calidad para vigilar el
color y la intensidad de las vetas de la
madera) para elaborar los cortes necesa-
rios para 17.800 uds, además de las que
había en curso. Durante el período obje-
to de estudio se terminó el cortado de
todas las unidades, no quedando pro-
ducción en curso al cierre del ejercicio.
La fase 2 "Montaje de las sillas" se ela-
bora con ayuda de mano de obra directa
y se da la forma definitiva a la silla. Du-
rante el periodo comenzó el montaje de
18.200 sillas, terminando completamente
18.200 uds y quedando en curso de ela-
boración 300 uds con el 50% de transfor-
mación. Las existencias en curso en mon-
taje tenían incorporados 561.000 euros
en mano de obra directa y 28.100 en gas-
tos generales de fabricación en el perio-
do anterior. La Mano de obra directa uti-
7267
M ODELO DE COSTE COMPLETO

lizada en el departamento de "Montaje Los costes primarios y las unidades

de sillas" en el periodo se ha elevado a de obra de cada uno de los centros son
907.000 euros. los siguientes:

Centros Costes primarios Unidad de Obra

Aprovisionamiento 200.000 Nº Tablones netos comprados
Control Calidad 250.000 Nº Tablones netos comprados
Almacén 250.000 Nº Tablones consumidos
Cortado 720.000 Nº Sillas preparadas
Montaje 1.550.000 Nº Sillas montadas
Administración 23.000 -----

Datos de la contabilidad financiera:

Concepto unidades C. unitario Total

Existencias iniciales materia prima 1.500 150
Existencias iniciales p. curso cortado 200 20.000
Existencias iniciales p. curso montaje 300 668.120
Existencias iniciales p. semiterminados 1.000 182,85 182.850
Compra materias primas 15.000 1.850.000
Rappels/compras 50.000
Suministros 400.000
Amortización del inmovilizado 600.000
Gastos de personal 2.500.000
Arrendamientos 200.000
Gastos financieros 50.000

Trabajo a realizar: - Valoración de todas las existencias fi-

nales.
- Calcular el coste de cada silla de ma-
dera. Solución

Consumo materia prima Cantidad Euros Total

Existencias iniciales 1.500 150 225.000
compras 15.000 1.850.000
• Rappels (50.000)

7268 © CISS
 M ODELO DE COSTE COMPLETO

Consumo materia prima Cantidad Euros Total

Compra neta 15.000 1.800.000
+ aprovisionamiento 200.000
+ c. calidad 250.000
Coste total compra 15.000 150 2.250.000

Consumo 15.000 150 * 2.250.000

Almacén 250.000
V. Total Consumo 15.000 2.500.000
Existencias finales 1.500 150 225.000

Cortado de piezas de madera

Materia prima consumida 2.500.000
Cortado 720.000
Costes periodo 3.220.000
Existencias iniciales curso 20.000
Total 3.240.000
18.000
Coste/ud 180

Almacén PPSS Pasan a Montaje: 18.200 * 180,15 =

3.278.730
Ex. iniciales: 1.000 * 182,85 =
182.850 Ex Finales PPSS: 800 * 180,15 =
144.120
Producción periodo: 18.000 * 180 =
3.240.000 CMP = 180,15

Montaje MOD GGF TOTAL DA* TA*

Existencias iniciales 561.000 28.100 589.100 79.020 668.120
p. curso
C. periodo 907.000 1.550.000 2.457.000 3.278.730 5.735.730
Total 1.468.000 1.578.100 3.046.100 3.357.750 6.403.850

© CISS 7269
M ODELO DE COSTE COMPLETO

Montaje MOD GGF TOTAL DA* TA*

Tem 18.200 18.200 18.200 18.200
Curso 300 150 150 300
P. Equivalente 18.350 18.350 18.500
C. Unitario 80 86 166 181,5 *347,5

V. Terminadas 6.324.500
V. curso 79.350
*ElCoste de cada silla seria 347,5 en este coste hemos incluido todos los costes de produc-
ción: Coste Completo.
*DA: Departamento anterior

*
TA: Total Acumulado

M. MERCEDES RUIZ DE PALACIOS VILLAVERDE

Véase también: "Clave de distribución"; "Cuadro de
reclasificación de cargas indirectas"; "Subreparto"
y "Unidad de obra".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELO DE COSTE
COMPLETO
Libros
• BLANCO DOPICO, I. Contabilidad de
costes: cuestiones supuestos prácti-
cos resueltos y propuestos, Pearson
Educación, 2001, Madrid.
• BALLARIN, E. y ROSANAS, J. Contabilidad
de costes para toma de decisiones.
Editorial DDB. Biblioteca de Gestión,
1994, Bilbao
• FULLANA BELDA, C. y PAREDES ORTEGA, J. L.
Teoría de contabilidad de costes, Val-
man Herperia, 2005, Madrid.
• FULLANA BELDA, C. y PAREDES ORTEGA J. L.
Manual de Contabilidad de Costes.
Delta Publicaciones, 2007, Madrid.
• MALLO, C. KAPLAN, R. MELSEM, S. y GIME-
NEZ, C. CONTABILIDAD DE COSTOS Y ESTRATE-
GIAS DE GESTIÓN, Prentice-Hall, 2000,
Madrid.
• MUÑOZ, C. I., VEUTHEY, E. y ZORNOZA, J.,
Introducción a la contabilidad de cos-
tes para la gestión. Curso práctico,
Civitas, 2004, Madrid.
• PEREIRA, F. BALLARIN, E. ROSANAS, J. M. y
VAZQUEZ-DODERO, J. C. Contabilidad
para la dirección. EUNSA, 2002,
Pamplona.
• VACAS GUERRERO, C. y OTROS. Funda-
mentos de Contabilidad de Costes y
de Gestión. Delta Publicaciones,
2009, Madrid.
Artículos de opinión
• BLANCO IBARRA, F., Contabilidad de
costes y analítica de gestión para las
decisiones estratégicas, Ediciones
Deusto 9.ª edición actualizada 2002
Pág. 31.
• HORNGREN, CHARLES, T. La Contabili-
dad de Costes en la Dirección de Em-
presas México, Uteha 1.ª Edición, p.
20.
• MALLO C. Contabilidad Analítica. Ins-
tituto de Planificación Contable,
1982, Madrid, Pág. 629.

7270 © CISS

MODELO DE COSTE
VARIABLE
Direct cost model
I. CONCEPTO • II. CARACTERÍSTICAS DEL
MODELO DE COSTE VARIABLE • III. LA CUENTA
DE RESULTADOS EN EL MODELO DE COSTE
VARIABLE • IV. EL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN
EN EL MODELO DE COSTE VARIABLE • V. EL
MODELO DE COSTE VARIABLE DESARROLLADO
• VI. VENTAJAS E INCONVENIENTES DEL
MODELO DE COSTE VARIABLE
I. CONCEPTO
Es un modelo de coste no completo
que se basa en imputar al producto o
servicio todos los costes variables de pro-
ducción, por ello casi sería más correcto
hablar de "Variable Costing", aunque ge-
neralmente se le denomina "Direct Cos-
ting".
Los modelos de coste no completo,
tanto el modelo de Imputación Racional,
como el modelo de Coste variable, sur-
gen de las limitaciones que presentan los
modelos de coste completo y que se
pueden resumir en las siguientes:
- Limitaciones en la política de pro-
ducto: El modelo de coste completo
no informa sobre el comportamiento
de los costes a la hora de decidir si
puede o no interesar la supresión de
un producto.
- variable el tratamiento de los costes sería
Limitaciones en la política de pre-
cios: No proporciona información re-
levante a la hora de de determinar si
le interesa o no a la empresa aceptar
un pedido especial a un precio infe-
rior al de mercado.
- Limitaciones en el cálculo de los cos-
tes unitarios: En determinadas cir-
cunstancias, por ejemplo cuando la
empresa esta trabajando en subacti-
© CISS
M ODELO DE COSTE VARIABLE
vidad, los costes unitarios están so-
brevalorados, al incorporar al coste
del producto cargas fijas que sin em-
bargo no han sido utilizadas en la
producción.
Como consecuencia de todo lo ante-
rior, el surgimiento del modelo de Direct
Costing se sitúa en el año 1953 a través
de la Nacional Association of Cost Ac-
countans (NACA).
II. CARACTERÍSTICAS DEL MODELO
DE COSTE VARIABLE
El modelo de Coste Variable difiere
del modelo de Coste Completo en el tra-
tamiento de los costes fijos de produc-
ción, tanto directos como indirectos, ya
que no se van a trasladar al coste del pro-
ducto sino que se consideran costes del
período. La diferencia reside en la distin-
ta periodificación que se hace de los mis-
mos. En el modelo de Coste Completo
los costes fijos se acumulan en el stock,
recuperándose cuando se produce la
venta del mismo, en el modelo de Coste
Variable, los costes fijos, al ser indepen-
dientes del volumen de producción, no
se consideran costes del producto, sino
costes del período, trasladándose los
mismos a la cuenta de resultados, no in-
cluyéndose en ningún caso en el balance
por medio del saldo de las cuentas de
existencias.
En definitiva, en el modelo de coste
el siguiente:
- Diferenciar y clasificar los costes en
directos e indirectos con respecto al
producto o servicio.
- Diferenciar y clasificar los costes en
fijos y variables en función general-
mente de su grado de variabilidad en
relación al volumen de producción.
7271
M ODELO DE COSTE VARIABLE

- Trasladar los costes directos varia-
bles de producción a los productos o
servicios.
- Localizar los costes indirectos varia-
bles de producción en el cuadro de
reclasificación de cargas indirectas, y
de ahí imputarlos a los distintos pro-
ductos o servicios a través de las uni-
dades de obra o transferencia.
- La totalidad de los costes fijos se
trasladan directamente a la cuenta
de resultados.

III. LA CUENTA DE RESULTADOS EN

EL MODELO DE COSTE VARIABLE

La Cuenta de Explotación funcional

en el modelo de costes variable presenta
la siguiente estructura:

Cuadro ilustrativo de la cuenta de resultados en el modelo de coste variable

Concepto Pdto 1 Pdto 2 Pdto n Total
Ventas Netas x x x x
- Coste Industrial de las ventas variable (x) (x) (x) (x)
Margen Bruto o Industrial variable x x x x
- Costes de Distribución o venta variables (x) (x) (x) (x)
Margen de Contribución x x x x
- Costes Fijos (x)
Resultado de la Contabilidad Analítica de Explota- x
ción (CAE)

Aunque en el gráfico anterior, la productos, también se podría confeccio-

cuenta de resultados se confecciona por nar por clientes, mercados, etc.

7272 © CISS
 M ODELO DE COSTE VARIABLE

Las principales diferencias con res- conjunto, en la cuenta de explota-

pecto a la del modelo de coste completo
son las siguientes:
- El coste industrial de las ventas varia-
ble, recoge únicamente todos los
costes de producción variables, ex-
cluyendo a los costes fijos.
- El margen bruto variable es la dife-
rencia entre los ingresos netos por
ventas y los costes variables de pro-
ducción.
- El margen comercial en el modelo
de coste completo, se denomina
ahora margen de contribución, que
es la diferencia entre los el margen
bruto variable y una parte de los cos-
tes de distribución. En el mismo sólo
se imputan los costes variables.
- Todos los costes fijos de los distintos
centros de responsabilidad en los
que esta dividida la empresa (admi-
nistración, compras, producción,
etc.) se imputan, directamente y en
ción después de calcular el margen
de contribución.
Al objeto de ilustrar las diferencias
entre el modelo de "direct costing" y el
modelo de coste completo, considérese
el siguiente ejemplo:
La empresa industrial "CC,S.A" se de-
dica a la fabricación de un único produc-
to P que elabora a partir de una sola ma-
teria prima en el taller que al efecto tiene
establecido.
Para el periodo de análisis, Septiem-
bre de 2009, presenta la siguiente infor-
mación:
- Compras de Materias Primas: 9.500
kg a 195 €/kg
- Devolución de compras: 500 kg
- Consumo de Materias Primas: 5 kg/
unidad

CENTROS Aprovisionamiento Elaboracion DISTRIBU- ADMINISTRACIÓN

CIÓN
Ctes fijos 36.000 € 800.000 € 300.000 € 400.000 €

Ctes varia- 9.000 € 800.000 € 200.000 € 0

bles
Kg. Netos comprados Horas máquina Unidades ven- -
Unidad de didas
obra

Producción 1.600 unidades 2. Estudio comparativo de los resulta-

Ventas 1.200 unidades a 4.000 €/uni-
dad
SE PIDE:
1. Determinar el Coste del producto y
la Cuenta de Resultados de la empre-
sa según los modelos de Coste Com-
pleto y "Direct-Costing".
dos obtenidos.
3. ¿Bajo que circunstancias los resulta-
dos de los dos modelos coincidirían?
Solución:
MODELO DE COSTE COMPLETO
Inventario de materias primas(MP):

© CISS 7273
M ODELO DE COSTE VARIABLE

Compras Brutas: 9.500 Kg. * 195 € = Coste de producción 3.200.000

1.852.500
Nº unidades: 1.600 udes.
- Devoluciones: 500 Kg. * 195 € =
(97.500) Cte unitario: 2.000 €/ud.

Compras Netas: 9.000 Kg. * 195 € = Inventario de productos terminados

1.755.000
Coste Industrial de las ventas: 1.200
+ Ctes. Aprovisionamiento = 45.000 udes * 2.000 €/ud. = 2.400.000 €

Cte. Total de entrada en almacén Existencias finales: 400 uds * 2.000 €/

1.800.000 ud = 800.000 €

Nº unidades: 9.000 Kg. Cuenta de Resultados

Cte unitario: 200 €/Kg. Ventas Netas: 4.800.000

Consumo de M.P.: 5 kg/ud * 1.600 - Cte. Industrial de las Ventas:

uds = 8.000 kg (2.400.000)

Valor consumo: 8.000 kg * 200 €/ud M. Bruto 2.400.000

= 1.600.000 €
- Cte. Distribución (500.000)
Existencias finales: 1.000 kg * 200 €/
ud = 200.000 € M. Comercial 1.900.000

Coste de producción -Cte. Admón. (400.000)

Consumo de M.P. = 1.600.000 Rdo. Período 1.500.000

+ C. Elaboración = 1.600.000 MODELO DE COSTE VARIABLE

Costes C. Aprovisionamiento C. Elaboración C. Distribución

Ctes. variables 9.000 800.000 200.000

C.E.A. Cte. Total de entrada en almacén

1.764.000
Compras Brutas: 9.500 kg * 195 € =
1.852.500 Nº unidades: 9.000 kg

- Devoluciones: 500 kg * 195 € = Cte unitario: 196 €/kg

(97.500)
Consumo de M.P.: 5 kg/ud * 1.600
Compras Netas: 9.000 kg * 195 € = uds = 8.000 kg
1.755.000
Valor consumo: 8.000 kg * 196 €/kg
+ Ctes. Aprovisionamiento = 9.000 = 1.568.000 €

7274 © CISS

Existencias finales: 1.000 kg * 196 €/
kg = 196.000€
Coste de producción variable
Consumo de M.P. = 1.568.000
+C. Elaboración = 800.000
Coste de producción 2.368.000
Nº unidades: 1.600 udes
Cte unitario: 1.480 €/ud.
Inventario de productos terminados
Coste Industrial de las ventas varia-
ble: 1.200 udes * 1.480 €/ud. = 1.776.000
€ EN EL MODELO DE COSTE
Existencias finales: 400 uds * 1.480 €/
ud = 592.000 €
Cuenta de Resultados
Ventas Netas: 4.800.000
-Cte. Industrial de las Ventas variable:
(1.776.000)
M. Bruto Variable 3.024.000
- Cte. Distribución variable (200.000)
M. de Contribución 2.824.000
-Ctes. Fijos (1.536.000)
Rdo. Período 1.288.000
Estudio comparativo
La diferencia entre estos dos mode-
los radica en el tratamiento de los costes
fijos, ya que los variables se imputan en
ambos casos al producto.
Al no consumirse toda la materia pri-
ma ni venderse toda la producción, sólo
el modelo de Coste Variable repercute el
100% de los costes fijos en resultados,
© CISS
M ODELO DE COSTE VARIABLE
siendo por ello, el que arroja menor re-
sultado. Por el contrario, el modelo de
Coste Completo, muestra la cifra de re-
sultados más alta(1.288.000, frente al
1.500.000 del modelo de coste variable).
Sin embargo, esa diferencia en resulta-
dos de 212.000 €,se ve compensada por
otra diferencia de la misma cuantía pero
de signo contrario en las valoraciones de
las existencias finales de materias primas
(4.000 €) y productos terminados
(208.000 €).
Es fácil deducir que el resultado por
ambos modelos coincidiría en el caso de
que no hubiesen existencias finales.
IV. EL MARGEN DE CONTRIBUCIÓN
VARIABLE
El Margen de contribución, también
llamado margen de cobertura, es la dife-
rencia entre los ingresos netos y los cos-
tes variables de producción y venta. Es
por ello que esta magnitud refleja la
"contribución" de cada producto o servi-
cio a la cobertura de los costes fijos tota-
les del período y a la obtención de un be-
neficio neto para la empresa.
El margen de contribución es una
magnitud fundamental de cara a la toma
de decisiones de explotación y funda-
mentalmente en las decisiones de pro-
ducto, como por ejemplo en situaciones
de subactividad en las que se puede pre-
sentar un pedido especial a un precio in-
ferior al de mercado, o decisiones relati-
vas a suprimir o no un determinado pro-
ducto.
Ejemplo:
La empresa Alfa que está trabajando
por debajo de su capacidad normal de
producción, recibe un pedido de 200.000
unidades a un precio de 200 €/ud. Para
decidir sobre la conveniencia o no de
aceptar el pedido se pide un informe al
7275
M ODELO DE COSTE VARIABLE

departamento de costes cuyo resumen -Costes incrementa-

es el siguiente: les...............................................130 €./ud.

- Precio de venta en el mercado ac- MMPP......80 €/ud.

tual: 240 €/ud., no incidiendo el nue-
vo pedido sobre este valor.
- Coste completo de producción del
producto:
Materias
mas................................................80
€./ud.
Mano de obra
ta.........................................40 €./ud.
Gastos Generales Fabricación (fijos
+ variables)........100 €./ud.
TO-
TAL........................................................
.220 €./UD.
- Tasa de variabilidad de los costes in-
directos de producción: 10%.
En función de este informe ¿ Qué de-
cisión debe tomar ALFA ?.
Solución:
Haciendo un análisis incremental de
las dos alternativas posibles: No aceptar y
si aceptar el pedido y tomando como re-
ferencia la primera se tiene:
MOD........40 €/ud.
GGFv........10 €/ud.
= MARGEN DE CONTRIBU-
pri-
CIÓN.........................+70 €/UD.
Lo que supone un beneficio adicio-
nal de 70 € por cada unidad vendida, por
direc-
lo que interesa aceptar el pedido aun-
que, a primera vista, pudiera parecer lo
contrario ya que el coste completo del
producto supera en 20 € a su precio de
venta.
V. EL MODELO DE COSTE VARIABLE
DESARROLLADO
La idea fundamental de este modelo
consiste en un estudio más detallado de
los costes fijos. Es decir no todos los cos-
tes fijos deben considerarse costes del
período, dado que en algunas ocasiones
pueden existir costes fijos y directos a
determinados productos y servicios, co-
mo por ejemplo los costes de amortiza-
ción de equipos y maquinaria que se uti-
lizan exclusivamente en la producción de
un determinado producto.

Ingresos incrementa- Bajo esta premisa, la cuenta de resul-

les..............................................200 €./ud. tados presentaría la siguiente estructura:

Cuadro ilustrativo de la cuenta de resultados en el modelo de coste variable

Concepto Pdto 1 Pdto 2 Pdto n Total
Ventas Netas x x x x
- Coste Industrial de las ventas variable (x) (x) (x) (x)
Margen Bruto o Industrial variable x x x x
- Costes de Distribución o venta variables (x) (x) (x) (x)
Margen de Contribución x x x x

7276 © CISS

Concepto
- Costes Fijos Propios
Margen de Contribución sobre costes fijos propios
- Costes Fijos
Resultado de la Contabilidad Analítica de Explota-
ción (CAE)
VI. VENTAJAS E INCONVENIENTES
DEL MODELO DE COSTE
VARIABLE
Ventajas:
- Permite identificar la participación
relativa de cada producto en los re-
sultados de la empresa.
- Facilita el cálculo del Punto Muerto o
Umbral de Rentabilidad de la empre-
sa (Volumen de ventas necesario pa-
ra cubrir costes).
- Es el modelo más adecuado para la
toma de decisiones a corto plazo
tanto de producto como de fijación
de precios.
- Evita la distribución subjetiva de los
costes fijos entre los productos.
- Elimina las fluctuaciones del benefi-
cio con el nivel de producción, dado
que la evolución de los resultados
depende únicamente de la evolución
de las ventas y no de las unidades
producidas.
- Facilita la toma de decisiones en los
distintos centros de coste en lo refe-
rido a la optimización de los costes
controlables por sus directivos.
Inconvenientes:
- Al valorar las existencias a coste va-
riable, estas aparecen infravaloradas,
lo que no resulta admisible fiscal-
mente, ni conveniente desde el pun-
to de vista patrimonial.
© CISS
M ODELO DE COSTE VARIABLE
Pdto 1 Pdto 2 Pdto n Total
(x) (x) (x) (x)
x x x X
(x)
X
- El modelo no es válido para la pre-
sentación de los informes externos
de la contabilidad financiera.
- No es un modelo adecuado para la
toma de decisiones a medio y largo
plazo.
ALEJANDRO RODRÍGUEZ MARTÍN
Véase también: "Cuenta de explotación funcional";
"Modelo de coste completo" y "Punto muerto".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELO DE COSTE
VARIABLE
Libros
• ÁLVAREZ LÓPEZ, J.; AMAT SALAS, J..; RIPOLL
FELIU, V. M. y OTROS. Contabilidad de
gestión avanzada. Planificación, Con-
trol y Experiencias Prácticas.
Mc.Graw-Hill, Madrid. 1995.
• ANDERSON R. HENRY; RAIBORN H. MIT-
CHELL. Conceptos básicos de contabi-
lidad de costos. Cia. Editorial Conti-
nental. México D.F.1980.
• BACKER M.; JACOBSEN L.; R. PADILLA.
Contabilidad de costos. Un enfoque
administrativo para la toma de deci-
siones. Mc.Graw Hill. Madrid. 1983.
• BALLARIN FREDES, E.; ROSANAS MARTI, J. M.ª.
Contabilidad de costes para la toma
de decisiones. Biblioteca de gestión.
Bilbao.1994.
• BALLARIN FREDES, E.; ROSANAS MARTI, J. M.ª.
Contabilidad de costes: Análisis y
7277
M ODELO DE COURNOT
Control. Biblioteca de gestión. Bil-
bao.1994.
• BLANCA DOPICO, M.ª I. Contabilidad de
costes: Análisis y Control. Pirámide.
Madrid. 1994.
• DEARDEN, J. Sistemas de contabilidad
de costos y de control financiero. Edi-
ciones Deusto. Bilbao. 1976.
• FULLANA C.; PAREDES J. L. Manual de
contabilidad de costes. Delta Publi-
caciones Madrid 2008.
• MALLO, C.; MERLO, J. Control de ges-
tión y control Presupuestario. Mc.
Graw Hill. Madrid 1995.
• PÉREZ-CARBALLO VEIGA, J. Control de la
gestión empresarial". Editorial Esic.
Madrid. 1990.
• SAEZ TORRECILLA, A y OTROS. Contabili-
dad de costes y contabilidad de ges-
tión. Mc.Graw Hill. 1994.
• THOMAS JOHNSON y KAPLAN R. La con-
tabilidad de costes: Auge y caida de la
contabilidad de gestión. Plaza y Janes
1988.
MODELO
DE COURNOT
Cournot model
El modelo de Cournot hace referen-
cia al equilibrio en un mercado oligopo-
7278
lístico o, para simplificar, entre dos em-
presas duopolistas que se reparten un
mercado. Dicho mercado puede o no es-
tar diferenciado. Cada empresa debe
considerar detenidamente sus actos, por-
que afecta a sus rivales y provocará reac-
ciones en éstas. Se dice que el mercado
está en equilibrio si cada empresa obtie-
ne los mejores resultados posibles dados
los resultados de las otras (pues el precio
y la cantidad lanzada por cada una influ-
ye en las demás). En general, por tanto,
diremos que está en equilibrio si cada
empresa elige la mejor estrategia posible
a la vista de lo que hacen las empresas
competidoras y a este principio se le co-
noce como equilibrio de Nash.
Una curva de reacción es el lugar
geométrico de las combinaciones de pro-
ducción (X1, X2) que expresa cuánto
produce una de las dos empresas ante
una producción dada de la otra. Por
ejemplo:
Ante X2= 0, la empresa 1 decide
igualar IMG1 a CMG1 y le da una produc-
ción de equilibrio, X1=100; si X2=50,
X1=50; si X2=75, X1= 25; si X2=100,
X1=0. Por tanto la curva de reacción de
la empresa 1 (para los distintos valores
de X2) sería:
© CISS

Supongamos un oligopolio formado
por dos empresas (duopolio) enfrenta-
das a una curva de demanda:
P = 100 - X
donde X es la producción total de las
dos empresas, es decir X = X1 + X2
Vamos a suponer que el Coste Margi-
nal de ambas empresas es nulo:
CMg1 = CMg2 = 0.
Para maximizar sus beneficios, la em-
presa 1 debe igualar IMg1 = CMg1
Vamos a hallar IMg1:
IT1 = P X1 = (100 - X) X1 = (100 -
(X1+ X2 ))X1 = 100 X1- X1 2 - X1X2
También cabe la opción de alcanzar
el equilibrio de la colusión: Llegan a un
acuerdo y se reparten el mercado:
El Ingreso Total de las dos empresas
es I = P X = (100 - X) X = 100 X - X2 y el
Img será para ambas empresas Img =
100- 2X= CMg =0, luego maximizan los
beneficios totales o conjuntos si hacen X
= 50, es decir 25 cada una.
© CISS
M ODELO DE COURNOT
Luego la Curva de Reacción de la em-
presa 1 es, X1 = 50 - ½ X2
Haciendo el mismo cálculo para la
empresa 2, nos queda que la curva de
reacción de la empresa 2, es X2 = 50 - ½
X1.
Se define el punto de COURNOT co-
mo el punto de intersección de ambas
curvas, es decir, aquella situación en la
que ambas empresas maximizan sus be-
neficios de forma compatible con la ac-
tuación de la otra empresa. De esta for-
ma, la representación sería la siguiente:
La curva X1 + X2 = 50, llamada curva
de colusión expresa todos los pares de
(X1, X2) que maximizan los beneficios to-
tales. Si las empresas acuerdan repartirse
equitativamente los beneficios produci-
rían en X=25
Comparando posibilidades vemos
que la situación óptima para las empre-
sas es coludir. Ahí el beneficio es máxi-
7279
M ODELO DE CRECIMIENTO DE SOLOW
mo para ambas. El 2º óptimo es el punto
de Cournot: mejor que el equilibrio com-
petitivo, pero peor que la colusión. La
peor situación para las empresas es el
equilibrio competitivo, pero la mejor pa-
ra los consumidores, de ahí que la Ley fa-
vorezca la competencia, al considerarla
un bien social.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Duopolio"; "Equilibrio de Nash";
"Modelo de Bertrand" y "Monopolio".
MODELO
DE CRECIMIENTO DE
SOLOW
Solows growth model
I. CONCEPTO • II. SUPUESTOS DEL MODELO 1.
Supuestos sobre la función de producción 2.
Supuestos sobre la evolución de los factores de
la producción • III. DINÁMICA DE LA ECONOMÍA
SIN PROGRESO TÉCNICO • IV. LA
CONSIDERACIÓN DEL PROGRESO TÉCNICO
I. CONCEPTO
R. Solow publicó en 1956 un artículo
titulado "A contribution to the Theory of
Economic Growth" que suele tomarse
como el punto de arranque de la teoría
neoclásica del crecimiento y que ha teni-
do una influencia determinante en la lite-
ratura posterior sobre crecimiento eco-
nómico. De hecho, puede afirmarse que
desde los años sesenta, y aún actualmen-
te, se ha identificado este modelo con la
teoría del crecimiento ortodoxa, y ha si-
do la referencia de los trabajos posterio-
res en este campo. Una prueba de este
reconocimiento es que R. Solow obtuvo
el Premio Nobel de economía en 1987
precisamente por sus contribuciones a la
teoría del crecimiento.
7280
En su discurso de aceptación de este
premio, Solow reconocía que el origen
de su trabajo fue su "incomodidad" con
los modelos Harrod-Domar, que consti-
tuían el enfoque entonces predominante
en la teoría del crecimiento y que consti-
tuía un intento de aplicar a los fenóme-
nos del crecimiento a largo plazo el prin-
cipio keynesiano de la demanda efectiva.
En particular, Solow rechazaba la conclu-
sión obtenida en estos modelos de que
era muy improbable que la economía se
situase en una senda de crecimiento sos-
tenido de pleno empleo.
El modelo de Solow trata de mostrar,
por el contrario, que la economía tiende
a una senda de crecimiento estable en la
que el pleno empleo está asegurado por
el funcionamiento del mercado, ya que
en su opinión los precios y salarios son
suficientemente flexibles a largo plazo,
que es el que debe considerarse en estos
modelos. Para alcanzar este resultado,
Solow abandonó el supuesto de rigidez
tecnológica de los modelos anteriores,
de forma que es posible que la relación
capital producto se modifique a lo largo
del tiempo. Cuando se introducen estas
dos vías de flexibilidad en el funciona-
miento de la economía a largo plazo, sí
existen mecanismos que tienden a igua-
lar a largo plazo la tasa de crecimiento
con aquella que es necesaria para mante-
ner el pleno empleo.
II. SUPUESTOS DEL MODELO
A diferencia de los modelos keyne-
sianos, en los que el nivel de producción
de cada periodo viene determinado por
los componentes de la demanda, y por
tanto utilizan conceptos como el multi-
plicador y el acelerador, el modelo de
crecimiento de Solow parte de una con-
cepción neoclásica de la economía y de
una visión de largo plazo en la que se su-
pone que dejan de ser efectivas las res-
tricciones "keynesianas" al perfecto fun-
© CISS
 M ODELO DE CRECIMIENTO DE SOLOW
cionamiento de los mercados de bienes y
factores. En consecuencia, la dinámica
de esta economía puede analizarse a par-
tir de la evolución de los factores de pro-
ducción (trabajo y capital), considerando
además el efecto del progreso técnico.
Más concretamente, el planteamien-
to del modelo puede analizarse partien-
do de la determinación del nivel de pro-
ducción en un periodo inicial, dado el
stock existente de recursos y el nivel de
conocimientos, y analizar después el rit-
mo de acumulación de los factores para
obtener la tasa de crecimiento de la eco-
nomía.
1. Supuestos sobre la función de pro-
ducción
La función de producción agregada
establece la relación entre el volumen de
factores de producción que se utilizan en
el conjunto de la economía y el PIB que
se obtiene, dada la tecnología disponible.
Los factores de producción son el capital
(K) y el trabajo (L), mientras que el nivel
de conocimientos técnicos alcanzados, o
de eficiencia, se recoge en la función de
producción con el término A:
Y = F (K, L, A)
Los cambios a lo largo del tiempo en
A representan el progreso técnico. El PIB
puede crecer también si se acumula más
capital, o crece la población activa, que
coincide con la empleada gracias a la fle-
xibilidad del mercado de trabajo.
Solow supuso que la función de pro-
ducción tenía las siguientes característi-
cas, que se denominan "condiciones de
buen comportamiento":
- Rendimientos decrecientes para ca-
da factor de producción por separa-
do.
- Rendimientos constantes a escala. Si
se duplica la cantidad de trabajo y de
© CISS
capital simultáneamente, la produc-
ción total también se multiplica por
dos. Los rendimientos serían cre-
cientes a escala si quedase multipli-
cada por un factor mayor de 2.
- Necesidad de utilizar una cantidad
positiva de ambos factores de pro-
ducción para obtener una produc-
ción positiva.
- Productividad marginal del capital
nula cuando la relación capital traba-
jo tiende a infinito, y productividad
marginal del capital infinita cuando
la relación capital trabajo tiende a ce-
ro.
Una función de producción que
cumple todos estos supuestos es la fun-
ción de producción Cobb-Douglas, que
toma la siguiente forma (donde Į mide la
elasticidad de la renta respecto al capital,
y (1-Į) respecto al trabajo):
Y = A x KĮ x L(1-Į)
Como lo importante en una econo-
mía es medir cómo evoluciona la renta
en relación al crecimiento de su pobla-
ción, esta función de producción suele
representarse en términos per capita, di-
vidiendo por las unidades de trabajo. Las
magnitudes per capita se escriben en mi-
núscula:
y = A x kĮ
Finalmente, añadimos a estos supu-
estos tecnológicos otro supuesto adicio-
nal sobre el comportamiento de los mer-
cados, que permite determinar cuál es el
nivel de producción del periodo: el stock
de capital siempre se utiliza plenamente,
y se combina con cantidades variables de
trabajo en función de la evolución de los
precios relativos de los factores. Se supo-
ne, no obstante, que también hay siem-
pre pleno empleo del trabajo, por la per-
fecta flexibilidad del salario real.
7281
M ODELO DE CRECIMIENTO DE SOLOW
2. Supuestos sobre la evolución de los
factores de la producción
El resto de supuestos del modelo se
refieren a la variación en el tiempo de los
factores de producción y al progreso téc-
nico. Son los siguientes:
- El progreso técnico se produce a una
tasa constante y exógena al modelo
(Ȗ).
- La población crece a una tasa cons-
tante y exógena (n). Este crecimien-
to de la población se identifica con el
crecimiento de la oferta de trabajo.
- El ahorro total (S) y la inversión total
(I) representan una proporción
constante de la renta del periodo (s).
El aumento total del capital (ǻK) se
obtiene restando a esta tasa de inver-
sión la depreciación o desgaste del
capital, medido por į:
S=I=sxY
ǻK = (s x Y) - (į x K)
Aquí se está suponiendo implícita-
mente que la rentabilidad (productividad
marginal) y el coste (tipo de interés) del
stock de capital se modifican siempre
hasta el punto en que la demanda de in-
versión es exactamente igual a la fracción
de renta que se ahorra. Se cumple, por
tanto, la Ley de Say, y el ahorro determi-
na la inversión gracias a las variaciones
del tipo de interés, al contrario que en el
caso keynesiano, en el que la inversión
determina el ahorro por los cambios en
el nivel de renta.
III. DINÁMICA DE LA ECONOMÍA SIN
PROGRESO TÉCNICO
Las dotaciones iniciales de capital y
de trabajo, y el stock inicial de conoci-
mientos, determinan el nivel de produc-
ción de la que parte la economía, a través
de la función de producción.
7282
Como el ahorro y la inversión son
siempre una fracción constante del pro-
ducto, se puede saber también en cuán-
to se habrá incrementado el capital en el
periodo siguiente, y esta tasa de acumu-
lación permite conocer, junto al creci-
miento exógeno de la población y el pro-
greso técnico, cuánto habrá crecido la
producción.
Obviamente, como n y Ȗ son cons-
tantes al modelo, la evolución en el tiem-
po de la tasa de crecimiento puede anali-
zarse estudiando únicamente las variacio-
nes en la tasa de acumulación (creci-
miento del capital). Una primera idea del
modelo es precisamente la importancia
del crecimiento del capital en el proceso
de crecimiento económico.
Si se razona en términos per capita y
suponiendo inicialmente que no hay pro-
greso técnico (por ejemplo, A=1) la fun-
ción de producción muestra que la renta
por trabajador es una función de la rela-
ción capital trabajo:
y = kĮ
Por tanto, la renta per capita sólo
crece si lo hace el capital por trabajador,
lo que a su vez depende de la diferencia
entre la tasa a la que aumenta el capital y
la tasa a la que crece la población:
ǻk/k = ǻK/K - n
Ya se ha visto que la tasa a la que au-
menta el capital depende del ahorro, pe-
ro restándole la depreciación:
ǻK/K = [(s x Y) - (į x K)] / K
Para que el stock de capital crezca, la
inversión debe ser la necesaria para com-
pensar la depreciación. Y para que lo que
crezca sea la relación capital-trabajo, de-
berá compensar además el crecimiento
de la población:
ǻk/k = [(s x Y) - (į x K)] / K - n
© CISS
 M ODELO DE CRECIMIENTO DE SOLOW
ǻk = (s x Y) - (į+n) x k
Esta expresión es la ecuación dinámi-
ca fundamental del modelo de Solow, ya
que permite obtener la evolución de las
principales variables a partir del valor ini-
cial de la relación capital trabajo. El incre-
mento que experimenta la relación capi-
tal producto es la diferencia de dos tér-
minos: por un lado la inversión total por
trabajador que se produce en el periodo,
y, por otro lado, el valor que debería to-
mar la inversión total por trabajador pre-
cisamente para que la relación capital
producto no se modificase, es decir, para
compensar la depreciación y los aumen-
tos de la cantidad de trabajo.
El Gráfico 1 permite representar la
dinámica del modelo y la situación de
Cuando k es pequeño, la inversión es
superior a la depreciación y al crecimien-
to de la población, por lo que tienden a
aumentar tanto la relación capital trabajo
como la renta per capita. Sin embargo,
conforme va creciendo esta relación, los
rendimientos decrecientes hacen que ca-
da vez esta diferencia sea menor. La in-
© CISS
equilibrio. En el eje de abcisas se repre-
senta la relación capital trabajo, y en el
eje de ordenadas el output por trabaja-
dor, lo que permite representar en pri-
mer lugar la función de producción. Ade-
más, también se puede representar en
ordenadas los dos términos de la ecua-
ción dinámica, ya que ambos dependen,
positivamente de la relación capital pro-
ducto. Concretamente, la inversión total
por trabajador es una fracción constante
del producto por trabajador, y la inver-
sión total por trabajador necesaria para
que k se mantenga constante es directa-
mente proporcional al propio valor de k,
por lo que se representa por la recta que
parte del origen, cuya pendiente es į+n.
versión por trabajador (dado s) acaba
siendo insuficiente para seguir aumen-
tando k, y se llega a una situación de
equilibrio a largo plazo denominada "ren-
ta per capita de estado estacionario". En
este punto, como k es constante, tam-
bién lo es y, lo que significa que la eco-
nomía se estabiliza en una tasa de creci-
7283
M ODELO DE CRECIMIENTO DE SOLOW
miento que es exactamente igual a la tasa
de crecimiento demográfico.
Una de las ideas importantes del mo-
delo de Solow que pueden analizarse
también a partir de esta ecuación es el
efecto que tendrá sobre el nivel de renta
per capita y sobre la tasa de crecimiento
un aumento de la tasa de ahorro. Como
puede verse en la ecuación y en el Gráfi-
co 2, si se parte de un estado estaciona-
rio y aumenta la parte de renta que se
ahorra (e invierte) el efecto inmediato
¿Qué ocurriría entonces si lo que au-
menta es la tasa de crecimiento demo-
gráfico? Según el modelo de Solow, esto
supondrá a largo plazo una tasa más ele-
vada de crecimiento de la renta en térmi-
nos absolutos, pero no de la renta per
capita. De hecho, el nivel de renta per
capita del estado estacionario se habría
reducido al crecer la población.
IV. LA CONSIDERACIÓN DEL
PROGRESO TÉCNICO
El estado estacionario de la sección
anterior se corresponde con un nivel es-
7284
será un aumento de la relación capital
trabajo, la productividad y la renta per
capita, que empieza a crecer a una tasa
más alta. Sin embargo, este efecto sobre
la tasa de crecimiento no será permanen-
te y acabará agotándose por los rendi-
mientos decrecientes. Se llega a un nue-
vo equilibrio a largo plazo, en el que la
economía es más rica (porque se ha au-
mentado su productividad) pero en la
que sigue creciendo exactamente a la ta-
sa de crecimiento de la población.
table de la renta per capita y de la pro-
ductividad. Sin embargo, uno de los he-
chos que caracterizan la evolución diná-
mica de las economías a largo plazo es
que ambas magnitudes registran magni-
tudes positivas.
Para reconciliar el modelo con estos
hechos es necesario introducir la existen-
cia de progreso técnico, que se represen-
ta por la tasa Ȗ a la que crece A, con lo
que:
- La tasa a la que crece la renta per ca-
pita de una economía a medio plazo
© CISS
 M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
(a más corto plazo dependería de los
factores relacionados con el ciclo
económico) depende positivamente
del progreso técnico y del crecimien-
to del capital por trabajador (tasa de
ahorro).
- A más largo plazo, cuando la econo-
mía se encuentra en el estado esta-
cionario, el crecimiento de la renta
per capita sólo puede explicarse por
la existencia de progreso técnico.
Esta idea tiene una gran importancia
para entender los desarrollos posteriores
de la teoría del crecimiento neoclásica,
ya que la explicación del crecimiento a
largo plazo que ofrece el modelo es un
factor muy vago denominado "progreso
técnico" que, además, no se explica en el
propio modelo, sino que es una variable
exógena al mismo. Por esta razón, este ti-
po de modelos se denomina en ocasio-
nes "teoría del crecimiento exógeno", pe-
ra distinguirlos de otros posteriores que
surgieron a partir de los años 80 del siglo
XX y que se denominan "modelos de cre-
cimiento endógeno". En estos últimos,
se trata de obtener la tasa a la que se pro-
duce el progreso técnico a partir de las
decisiones económicas adoptadas por
los agentes económicos en vez de supo-
ner que se produce a una tasa dada.
Esta no es una cuestión de una im-
portancia marginal, sino todo lo contra-
rio, ya que los estudios empíricos realiza-
dos para medir la contribución de la rela-
ción capital trabajo y del progreso técni-
co al crecimiento per capita (llamados
"contabilidad del crecimiento") pusieron
de manifiesto desde el principio que este
último era el factor cuantitativamente
más importante. Por ejemplo, sendos tra-
bajos de los economistas M. Abramovitz
y R. Solow mostraron que nada menos
que entre el 80% y el 90% del crecimien-
to per capita de los Estados Unidos en la
primera mitad del siglo XX no podía ex-
plicarse directamente por el incremento
© CISS
de la relación capital trabajo. Obviamen-
te, estos resultados suponían una sorpre-
sa importante para los investigadores, y
el propio Abramovitz afirmó que esto era
en realidad una "medida de nuestra igno-
rancia":
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Convergencia"; "Crecimiento eco-
nómico" y "Modelos de crecimiento endógeno".
MODELO
DE DEMANDA
AGREGADA
Y OFERTA
AGREGADA
Aggregate demand-aggregate supply
model
I. CONCEPTO • II. LA CURVA DE DEMANDA
AGREGADA 1. Efecto tipo de interés 2. Efecto
riqueza 3. Efecto competitividad • III. LA CURVA
DE OFERTA AGREGADA: LARGO PLAZO Y
CORTO PLAZO 1. Rigidez de los salarios
nominales 2. Percepciones erróneas de los
precios relativos • IV. EQUILIBRIO A CORTO
PLAZO Y A LARGO PLAZO. SHOCKS DE
DEMANDA Y DE OFERTA • V. LAS POLÍTICAS DE
DEMANDA
I. CONCEPTO
El modelo de oferta y demanda agre-
gada se utiliza para explicar la determina-
ción de los niveles de producción y de
precios de una economía. Se compone
de una curva de demanda agregada (rela-
ción entre el nivel de precios y el PIB
desde el punto de vista de la demanda) y
una curva de oferta agregada (relación
entre el nivel de precios y el PIB desde el
punto de vista de la producción).
Dado el nivel de producción de equi-
librio a largo plazo (potencial) este mo-
delo permite explicar las fluctuaciones
7285
M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
cíclicas que experimenta la economía al-
rededor de este nivel de renta, como
consecuencia de perturbaciones de de-
manda o de oferta.
II. LA CURVA DE DEMANDA
AGREGADA
La curva de demanda agregada reco-
ge la relación entre el nivel de demanda
agregada y el nivel de precios. Para saber
cómo influyen los precios a la demanda
agregada es necesario explicar antes cuá-
les son los principales componentes de
esta última y de qué dependen.
La demanda agregada (DA) es la su-
ma de la cantidad de bienes y servicios
que quieren comprar las familias (C, con-
sumo), las empresas (I, inversión), el go-
bierno (G, compras públicas) y los ex-
tranjeros (X, exportaciones), descontan-
do la parte de estas compras que se des-
tinan a producción realizada en otros
países (M, importaciones):
DA = C + I + G + X - M
El principal determinante de la de-
manda de consumo de las familias es la
renta disponible (Yd), que es aquella que
les queda después de descontar los im-
puestos (T) a los ingresos que obtienen
como pago por su trabajo y por la pro-
piedad del capital (Y):
Yd = Y - T
Una parte de la renta disponible la
dedican a consumir (C) y otra parte la
ahorran (S). Por tanto, cuando la renta
disponible crece, lo hace también el con-
sumo, pero este aumento es menos que
proporcional (también crece el ahorro).
La propensión marginal a consumir (c)
mide cuánto aumenta el consumo al au-
mentar la renta disponible:
C = C* + c x Yd
7286
Un segundo determinante del consu-
mo es la riqueza de las familias. Dada la
renta disponible, el consumo también es
mayor cuanto mayor sea la riqueza de los
individuos (desplaza la función de consu-
mo influyendo en C*).
Respecto a la inversión, en este mo-
delo se hace hincapié en la relación que
existe con el tipo de interés real (r). Para
que un proyecto de inversión sea renta-
ble, su rendimiento (el valor presente
descontado de todo el flujo de ingresos
que se espera obtener en el futuro) debe
ser superior a su coste. El tipo de interés
mide el coste de los fondos necesarios
para financiar la inversión y, por tanto, si
aumenta se reduce el número de proyec-
tos de inversión rentables.
I = I* - b x r
El tercer componente de la demanda
agregada está formado por el total de las
compras públicas (G), que se considera
una variable exógena, que depende por
completo de las decisiones de las autori-
dades. Respecto a los impuestos, tam-
bién puede suponerse para simplificar
que son una decisión exógena del go-
bierno:
G = G*
T = T*
Por último, las exportaciones netas
(X-M) dependen en primer lugar del tipo
de cambio real, que determina la compe-
titividad de la economía nacional respec-
to a sus competidores. El tipo de cambio
real (TCR) no es más que el precio relati-
vo de los productos nacionales en rela-
ción con los del resto del mundo (P/
PRM), pero medidos en la misma mone-
da, y, por tanto, se ve afectado también
por el tipo de cambio nominal (TCN).
Definiendo este último como el número
de unidades de moneda extranjera que
© CISS
 M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
se reciben por cada unidad de moneda
nacional, se puede escribir:
TCR = (P x TCN) / PRM
Una apreciación nominal o una subi-
da de los precios nacionales por encima
de lo que suben los precios de otros paí-
ses supondrá una pérdida de competiti-
vidad y una caída de la demanda externa
(exportaciones netas).
Otros determinantes de este saldo
comercial son la renta nacional disponi-
ble (una parte de lo que se incrementan
los gastos de consumo se destinan a
bienes producidos en el extranjero) y la
renta del resto del mundo (por la misma
razón, cuando crece la renta del resto de
países se incrementan nuestras exporta-
ciones).
Una vez definidos los componentes
de la demanda agregada, es posible ex-
plicar que su relación con el nivel gene-
ral de precios es inversa (la curva tiene
pendiente negativa) como consecuencia
de tres efectos principales: efecto tipo de
interés, efecto riqueza y efecto tipo de
cambio real.
1. Efecto tipo de interés
En este modelo, el tipo de interés
afecta a la demanda agregada a través de
los cambios en la demanda de inversión.
A su vez, el tipo de interés se determina
en el equilibrio del mercado de dinero
(oferta y demanda de dinero).
La oferta monetaria (MS) se conside-
ra una variable exógena, que el banco
central puede controlar a través de dis-
tintos instrumentos, como las operacio-
nes de mercado abierto o el coeficiente
de caja.
MS = M*
La demanda de dinero (MD), por su
parte, representa la parte de los activos
© CISS
totales de las familias que se desea man-
tener en forma de activos líquidos. En
principio, la razón principal por la que
los agentes demandan dinero es para
realizar transacciones, y por tanto esta
demanda será tanto mayor cuanto más
elevado sea el volumen de estas transac-
ciones (lo que depende del nivel de ren-
ta) y su precio medio (nivel general de
precios). Por tanto, un nivel de precios
más alto requiere un mayor volumen de
demanda de liquidez.
El segundo determinante principal
de la demanda de dinero es el tipo de in-
terés nominal, que mide el coste de
oportunidad de mantener los activos en
forma de dinero (líquido, pero sin renta-
bilidad) en lugar de comprar activos fi-
nancieros alternativos que no son líqui-
dos, pero que ofrecen a cambio una re-
muneración.
Se puede escribir la demanda de di-
nero de la siguiente forma, donde k y h
son dos constantes positivas:
MD = P x (kY - hi)
Por tanto, dada la oferta monetaria fi-
jada por las autoridades monetarias, el ti-
po de interés se determina en el equili-
brio del mercado de dinero y es igual a:
i = 1/h x (kY - MS/P)
El tipo de interés se incrementa si se
reduce la oferta monetaria o si se elevan
los precios (esto hace que suba la de-
manda de dinero). De esta forma, puede
verse que existe una relación inversa en-
tre nivel general de precios y demanda
agregada:
Subida de precios ĺ mayor deman-
da de dinero ĺ subida del tipo de inte-
rés ĺ bajada de la inversión ĺ menor
demanda agregada
7287
M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
2. Efecto riqueza
Como se señaló más arriba, el valor
de la riqueza es uno de los determinan-
tes de la demanda de consumo. Pues
bien, una subida del nivel general de pre-
cios supone una reducción del valor real
de la riqueza de las familias, y por tanto
da lugar también a una reducción del
consumo y de la demanda agregada. Las
familias deben incrementar su ahorro y
limitar su gasto para recomponer el valor
de la riqueza que habían acumulado has-
ta ese momento.
3. Efecto competitividad
Si se mantienen constantes los pre-
cios del resto del mundo y el tipo de
Además de la pendiente de la curva
de demanda agregada, debe determinar-
se su posición y posibles desplazamien-
tos hacia la derecha (mayor demanda
agregada para un nivel de precios dado)
7288
cambio nominal, una subida del nivel de
precios nacional se traduce en una pérdi-
da de competitividad en los mercados in-
ternacionales, y en una reducción de las
exportaciones netas. Por tanto, también
por esta vía se verifica la relación inversa
entre precios y demanda agregada.
Considerando conjuntamente el
efecto tipo de interés, el efecto riqueza y
el efecto competitividad, hemos llegado
a la conclusión de que la curva de de-
manda agregada tiene pendiente negati-
va, tal y como se recoge en el Gráfico 1.
o hacia la izquierda (caídas de la deman-
da agregada). Esta posición depende de
los cambios que puedan producirse en el
resto de determinantes de los compo-
nentes de la demanda agregada. Por
© CISS
 M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
ejemplo, suponiendo que los demás fac-
tores permanecen constantes, la curva
de demanda agregada se desplaza hacia
la derecha en los siguientes casos (hacia
la izquierda en los casos contrarios):
- Un aumento en la preferencia por el
consumo de las familias.
- Una mejora en las expectativas de
rentabilidad de los proyectos de in-
versión por parte de las empresas.
- Una política fiscal más expansiva, ya
sea por un aumento en el gasto pú-
blico como por una reducción en los
impuestos.
- Una política monetaria más expansi-
va, concretada en una oferta moneta-
ria mayor y un tipo de interés más
bajo.
- Un aumento de la preferencia por
los productos nacionales respecto a
los producidos en otros países.
- Un aumento de la renta del resto del
mundo.
- Una depreciación nominal de la mo-
neda nacional.
III. LA CURVA DE OFERTA
AGREGADA: LARGO PLAZO Y
CORTO PLAZO
La curva de oferta agregada recoge la
cantidad de bienes y servicios que pro-
ducen las empresas a cada nivel de pre-
cios. En este sentido, el modelo recoge
la dicotomía clásica entre el corto y el lar-
go plazo.
A largo plazo la producción viene de-
terminada únicamente por los recursos
disponibles (capital y trabajo) y la tecno-
logía. La producción será la que se derive
de la utilización normal de los recursos
con la tecnología existente, y por tanto
no depende del nivel de precios. O, di-
cho de otra forma, el nivel de precios se
© CISS
ajusta para que haya suficiente demanda
y pueda absorberse toda la producción
potencial. Por tanto, a largo plazo, la cur-
va de oferta es vertical sobre el nivel de
producción potencial. Se desplazará ha-
cia la derecha en la medida en que se
produzcan avances tecnológicos que me-
joren la productividad o incrementos en
la dotación de de los factores (acumula-
ción de capital y crecimiento de la pobla-
ción activa).
A corto plazo, sin embargo, la curva
de oferta agregada tiene pendiente posi-
tiva, por la existencia de algunas rigide-
ces nominales en la economía. Concreta-
mente, esta relación positiva entre pre-
cios y oferta agregada puede obtenerse
atendiendo, entre otras, a las dos explica-
ciones siguientes:
1. Rigidez de los salarios nominales
Las empresas maximizan sus benefi-
cios cuando los costes marginales igua-
lan a los ingresos marginales. En este ca-
so, producir una unidad adicional gene-
raría el mismo aumento de los costes
(coste marginal) que de los ingresos (in-
greso marginal).
Si consideramos esta idea desde el
punto de vista de la cantidad de trabajo
que las empresas desean contratar, el
coste marginal de una unidad más de tra-
bajo es el salario nominal (W) que deben
pagarle al nuevo trabajador. Respecto al
ingreso marginal, será igual a la producti-
vidad marginal de ese trabajador (PMgN)
multiplicada por el precio de mercado
de la producción. A nivel agregado, por
tanto, esta condición puede escribirse de
la siguiente forma:
W = P x PMgN
O en términos del salario real:
W/P = PMgN
7289
M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
En el equilibrio a largo plazo, el sala-
rio real se ajustará para que se alcance el
Sin embargo, a corto plazo los sala-
rios nominales están dados por motivos
institucionales. Una parte importante de
los contratos salariales tienen una dura-
ción temporal prolongada y no se revisan
permanentemente. Por tanto, si por
ejemplo se produce una bajada en el ni-
vel general de precios, el salario real ten-
derá a incrementarse durante algún tiem-
po (hasta que los contratos salariales va-
yan revisándose) y las empresas reduci-
rán su demanda de empleo para cumplir
con la condición de maximización de los
beneficios. El resultado de este menor
nivel de empleo será también, lógica-
mente, una producción más baja. Por
tanto, la curva de oferta agregada tiene
pendiente positiva.
2. Percepciones erróneas de los precios
relativos
Esta segunda explicación de la pen-
diente positiva de la curva de oferta a
corto plazo hace hincapié en el papel de
7290
nivel de pleno empleo (N*), como se re-
presenta en el Gráfico 2.
los precios relativos en la asignación de
los recursos en una economía de merca-
do. Los cambios en los precios relativos
permiten asignar los recursos entre los
distintos bienes y servicios de acuerdo
con las preferencias de los consumido-
res: por ejemplo, un aumento de la de-
manda de un bien eleva su precio relati-
vo, y anima a aumentar su producción (y
a reducir la de otros bienes).
Pero los productores no tienen infor-
mación sobre todos los precios de la eco-
nomía, a los que acceden con un cierto
retraso. Cada productor conoce la evolu-
ción de los precios de su producto, y de-
be compararlos con la evolución que es-
pera que se produzca en el resto de bien-
es que se producen en la economía, es
decir, en el nivel general de precios espe-
rado (Pe).
Si el productor observa que su pre-
cio se sitúa por encima del que espera
para el resto, lo interpreta como un cam-
© CISS
 M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
bio en los precios relativos derivado de
un aumento de la demanda de sus pro-
ductos: una "señal" para producir más.
Por supuesto, si el productor observa
que sus precios suben, pero lo hacen a la
misma tasa que espera que suban el res-
to de bienes de la economía, no modifi-
caría su producción (no estarían cam-
biando los precios relativos).
Ahora bien, si se produce una "sor-
presa inflacionista" y sube el nivel gene-
ral de precios más que lo esperado, lo
que ocurrirá es que todos los producto-
res a la vez interpretarán que sus precios
relativos están aumentando y elevarán
(erróneamente) la producción, que se si-
Ya se ha señalado que la curva de
oferta agregada a largo plazo se desplaza
(generalmente hacia la derecha) con los
cambios en la productividad de los facto-
res y en la dotación de estos factores.
Respecto a la curva de oferta agregada a
© CISS
tuará por encima de la potencial (Y*).
Por tanto, a corto plazo, hasta que se
ajusten las expectativas de precios al ni-
vel que realmente está teniendo lugar,
volverá a observarse una relación positiva
entre precios y producción, que se reco-
ge a través de la siguiente ecuación (ȕ es
un parámetro positivo):
Y = Y* + ȕ x (P - Pe)
Considerando los dos efectos, en el
Gráfico 3 se presenta la curva de oferta
agregada a largo plazo (OALP, vertical) y
la curva de oferta a corto plazo (OACP,
pendiente positiva).
corto plazo también se puede desplazar
hacia la derecha en los siguientes casos
(hacia la izquierda en los casos contra-
rios):
- Una reducción de los costes salaria-
les nominales o de cualquier otro
7291
M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
coste de producción (por ejemplo,
petróleo, materias primas).
- Una reducción de los precios espera-
dos.
- Un aumento de la productividad o
de la producción potencial.
IV. EQUILIBRIO A CORTO PLAZO Y A
LARGO PLAZO. SHOCKS DE
DEMANDA Y DE OFERTA
A nivel agregado, la producción que
llevan a cabo las empresas debe coincidir
con la suma de todos los componentes
de la demanda agregada. Por tanto, el
modelo se encuentra en equilibrio en el
punto en que se cortan las curvas de de-
manda y oferta agregada, determinándo-
se así el nivel de precios y el PIB.
A corto plazo, este equilibrio viene
determinado por la curva de demanda
agregada y la curva de oferta agregada a
corto plazo, y puede ser distinto al po-
tencial.
Por ejemplo, si se parte de este nivel
de producción potencial y tiene lugar
7292
una caída en la demanda de consumo
(Gráfico 4a), al nivel de precios inicial se
producirá un exceso de oferta, y los pre-
cios empezarán a caer. Por el lado de la
demanda, esto estimulará el gasto en
bienes de inversión (cae el tipo de inte-
rés), en consumo (aumenta el valor real
de la riqueza) y las exportaciones netas
(mejora la competitividad). Por el lado
de la oferta, la elevación en los salarios
reales y el valor más bajo de lo esperado
de los precios, sin embargo, harán que
las empresas reduzcan su producción. El
resultado será un nuevo equilibrio con
un nivel de producción menor que el ini-
cial.
También podría ocurrir esto si tiene
lugar un shock de oferta, por ejemplo
una subida en el salario nominal. La cur-
va de oferta a corto plazo se desplaza ha-
cia la izquierda, con lo que habría exceso
de demanda al nivel de precios inicial.
Esta brecha se eliminará mediante una
subida en el nivel general de precios, pe-
ro a costa de una producción más baja
(Gráfico 4b).
© CISS
 M ODELO DE DEMANDA AGREGADA Y OFERTA AGREGADA
A largo plazo, sin embargo, la pro-
ducción viene determinada exclusiva-
mente por la oferta agregada y la renta es
la potencial. El mecanismo que asegura
esta vuelta a este nivel de renta es el des-
plazamiento de la curva de oferta a corto
plazo. En los dos casos que hemos plan-
teado antes, el resultado fue un aumento
del desempleo, y aunque los salarios no-
minales son rígidos a corto plazo, es pre-
visible que a más largo plazo acaben ba-
jando para que el salario real se ajuste a
su nivel compatible con la utilización
V. LAS POLÍTICAS DE DEMANDA
En la sección anterior se ha descrito
un mecanismo para el ajuste de la econo-
mía a su nivel de equilibrio a largo plazo
que está basado en la flexibilidad de los
salarios y los precios. Los economistas li-
berales argumentan que la existencia de
este mecanismo hace innecesaria la ac-
tuación estabilizadora de las políticas
económicas, debiéndose dejar que el
mercado se ajuste libremente a los nive-
les de pleno empleo. Sin embargo, las
economías reales se caracterizan por la
existencia de mecanismos institucionales
que provocan grados importantes de ri-
gidez nominal en los salarios y los pre-
cios, al menos a corto y medio plazo. Por
© CISS
normal de los recursos (en este caso, el
trabajo). Esto desplaza la curva de oferta
agregada hacia la derecha y la renta vuel-
ve a su nivel de equilibrio a largo plazo.
Obsérvese, sin embargo, que los pre-
cios sí vienen determinados por la de-
manda agregada: en el Gráfico 5a, donde
el origen de la perturbación fue un shock
de demanda, el nivel de precios se man-
tiene en un nivel más bajo que en el Grá-
fico 5b.
tanto, este ajuste puede ser lento y cos-
toso en términos de desempleo.
Una posible alternativa para evitar es-
tos costes puede ser la utilización de po-
líticas de demanda para mejorar el ajuste
cíclico de la economía (no para estimular
la renta a largo plazo, ya que ésta viene
determinada por factores de oferta y sólo
se acabaría generando inflación).
Por ejemplo, en el caso de la pertur-
bación de demanda de la sección ante-
rior podría actuarse mediante políticas
monetarias o fiscales expansivas para vol-
ver a situar la curva de demanda agrega-
da en su poción anterior al shock. Esto
permitiría mantener constante tanto el
7293
M ODELO DE EMPUJE DE LA TECNOLOGÍA

nivel de precios como el nivel de renta vos: si se aplican políticas de demanda

(Gráfico 6a). Cuando lo que se ha produ- expansivas, se podría lograr una vuelta
cido es un shock de oferta, sin embargo, más rápida a la renta de equilibrio, pero
la decisión de las autoridades debe en- a costa de un nivel de precios mayor
frentarse a una elección entre dos objeti- (Gráfico 6b).

JORGE UXÓ GONZÁLEZ el conocimiento y las limitantes adverti-

das en el modelo lineal de innovación
Véase también: "Modelo IS-LM". para explicar dicho proceso, se cristali-
zan en el denominado "modelo de enla-
ce en cadena" (chain link model).
MODELO DE EMPUJE S. Kleine y N. Rosenberg opuestos al
DE LA TECNOLOGÍA pensamiento lineal de que una sola varia-
ble explicase el origen del proceso de in-
Véase: "Modelo lineal de innovación". novación y difusión, plantean en la déca-
da de 1980 su modelo de enlace en cade-
na, el cual se basa en la interactividad de
MODELO DE ENLACE las variables que intervienen en dicho
proceso, destacando la naturaleza impre-
EN CADENA decible e incierta del proceso de innova-
ción. El modelo se caracteriza por la re-
troalimentación entre las distintas eta-
Chain link model
pas:
I. DEFINICIÓN • II. FASES DEL MODELO
• investigación,
I. DEFINICIÓN • el cuerpo existente de conocimiento
científico y tecnológico,
Las relaciones y nuevas interacciones
que emergen con la economía basada en • el mercado potencia,

7294 © CISS

• invención y
• las distintas etapas en el proceso de
producción.
El modelo de enlace en cadena reco-
noce que el origen de la innovación pue-
den provenir de múltiples fuentes y no
solamente de la investigación científica y
el progreso tecnológico (presión de la
tecnología) o de las necesidades del
mercado (tirón de la demanda), sino
también de las capacidades de manufac-
tura, así la innovación también podría
evidenciarse en mejoras incrementales a
productos existentes, aplicación de tec-
nología a nuevos mercados y/o a merca-
dos existentes, en un proceso que no se-
ría lineal y que demandaría alta coordina-
ción y comunicación entre los distintos
actores.
II. FASES DEL MODELO
El modelo de enlace en cadena se di-
vide en cinco fases, las cuales Kleine y
Rosenberg ilustran gráficamente y que
describen como:
a) La cadena central de innovación; co-
mienza con una idea que luego se
materializa en un invento y/o diseño
analítico, la cual debe responder a
una necesidad del mercado.
b) Vínculos de Retroalimentación; los
cuales se representan en la figura co-
mo los círculos de retroalimentación
(f) que conectan cada fase de la ca-
dena central con su fase previa, estos
proveen información de mercado a
las fases precedentes de innovación
tecnológica.
c) Enlaces en cadena; son el eslabón
entre conocimiento y la investiga-
© CISS
M ODELO DE ENLACE EN CADENA
ción con la cadena central de innova-
ción. En la figura la flecha 1 repre-
senta la interacción entre el conoci-
miento e invención, proporcionando
datos, información o conocimientos
para la solución de problemas en la
cadena central, la trasferencia de es-
tos conocimientos se representa con
la flecha 2. Si la información o cono-
cimiento necesario no existiese, sería
entonces necesario investigar para
conseguirlo lo cual es representado
con la flecha 3, siendo añadidos es-
tos conocimientos al stock, lo cual se
representa con la flecha 4.
d) Conexión investigación-invención; se
ilustra con la flecha D, en una rela-
ción bidireccional donde la ciencia
(investigación básica) puede generar
nuevas innovaciones y donde el co-
nocimiento de clientes y mercado
puede estimular investigaciones rele-
vantes.
e) Conexión mercado-investigación; re-
lación directa entre mercado e inves-
tigación, donde maquinaria y equipo
existente pueden ayudar a la investi-
gación.
El modelo de Kleine y Rosenberg ha
logrado una gran popularidad y es sin
duda el de mayor utilización en la actuali-
dad en el análisis del proceso de innova-
ción, popularidad ganada luego de que la
Organización para la Cooperación y el
Desarrollo Económico (OCDE) incorpo-
rase este modelo en su marco concep-
tual de análisis del proceso de innova-
ción del denominado Manual de Oslo.
En dicho manual se reconoce que "el
modelo en cadena (link chain model)
proporciona una descripción teórica útil
sobre los procesos de innovación."
7295
M ODELO DE HIGGINS

ALEJANDRO OLAYA DÁVILA Aplicación del Modelo 3. Información obtenida

del modelo

MODELO DE HIGGINS I. CONCEPTO

El Modelo de Imputación Racional es

Véase: "Política de dividendos". un modelo de cálculo de costes parcia-
les, es decir no completo, que imputa a
los productos la totalidad de los costes
MODELO variables y una parte de los fijos, los que
DE IMPUTACIÓN están relacionados con la capacidad utili-
zada de cada centro de producción, el
RACIONAL resto se imputa a resultados.

DE LAS CARGAS DE Parte de la separación de los costes

en fijos y variables para cada centro de
ESTRUCTURA actividad.

Rational assignment of structural cost II. DESARROLLO DEL MODELO DE

model / Rational assignment of fixed
costs model / Rational assingnment of
indirect costs model
I. CONCEPTO • II. DESARROLLO DEL MODELO
DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS
DE ESTRUCTURA 1. Premisas del Modelo 2.
IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS
CARGAS DE ESTRUCTURA
Todas las empresas disponen de
unos recursos para la producción y de-
ben aprovecharlos al máximo para que
no existan recursos ociosos, buscando

7296 © CISS
 M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...
un equilibrio entre su capacidad de pro-
ducción y el rendimiento que obtiene de
ésta.
Para intentar adaptarse a estas situa-
ciones, que son reales, se han creado los
modelos de coste no completo.
Uno de estos modelos es el modelo
de Imputación Racional de las Cargas de
Estructura.
1. Premisas del Modelo
El modelo se desarrolla partiendo de
una serie de premisas:
Partiendo del inicio del cálculo de
costes identificando y periodificando la
información, preparando los costes co-
mo si se tratase de coste completo, en
primer lugar separa los costes además de
en directos e indirectos, clasificación bá-
sica, en fijos y variables. Un coste variable
es aquel que aumenta o disminuye en
función del nivel de actividad de la em-
presa y en la misma dirección, (como
por ejemplo el consumo de materias pri-
mas). Si la empresa tiene más actividad
consume más y si tienen menos actividad
consume menos. Coste fijo sin embargo
es aquel que se produce aunque la em-
presa no tenga actividad, son costes ori-
ginados por la estructura y por ello son
consumidos con independencia de la ac-
tividad que la empresa desarrolle. Cuan-
do la empresa tiene una actividad ade-
cuada a su estructura, los consumos de
coste fijo corresponden a la capacidad,
sin embargo si la empresa no aprovecha
plenamente sus recursos el consumo de
coste fijo correspondiente a la capacidad
no utilizada hay que aislarlo, porque se-
gún este modelo de cálculo de coste, su
imputación no se realiza al coste del pro-
ducto sino al resultado.
2. Aplicación del Modelo
Lo primero que hay que calcular es,
para cada centro de actividad, su nivel de
© CISS
actividad o capacidad. Este concepto
puede hacer referencia a:
- Actividad Disponible: La correspon-
diente a la capacidad teórica, o capa-
cidad instalada, suponiendo que los
recursos humanos y los equipos in-
dustriales funcionan al 100% de su
capacidad, y sin tener en cuenta pa-
ros e interrupciones habituales (co-
mo averías de máquinas, manteni-
miento, reparaciones, puesta en
marcha, absentismo laboral, etc.)
- Actividad Normal (AN): La cual no
supone la máxima capacidad del cen-
tro, sino aquel nivel que puede al-
canzarse con los recursos disponi-
bles, considerando problemas técni-
cos que pueden surgir en cualquier
momento. Por decirlo de otra forma,
sería la actividad disponible descon-
tando los posibles tiempos muertos
e interrupciones antes mencionados.
- Actividad Real (AR): La que corres-
ponde a la actividad efectiva, lo real-
mente trabajado por el centro objeto
de estudio.
A efectos de análisis de la actividad
se considerará para cada centro su activi-
dad normal ya que la diferencia entre ac-
tividad disponible y normal, no se tendrá
en cuenta dado que la mayoría de las ve-
ces es inevitable.
Una vez determinada la actividad
normal, se establecerá para cada centro
un coeficiente de imputación o coefi-
ciente de actividad por cociente, entre la
actividad real y la actividad normal, que
generalmente vendrá expresado en por-
centaje (%).
Coeficiente de Actividad = AR/ AN =
%
Dicho coeficiente podrá ser igual a 1,
en cuyo caso la actividad real coincide
con la actividad normal; mayor que uno,
7297
M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...
la actividad real ha sido superior a la acti-
vidad normal, ha existido sobreactividad;
y finalmente menor que uno, subactivi-
dad, es decir ha habido recursos ociosos.
Por último se calculan las cargas de
estructura a imputar, o costes fijos impu-
tables, a los productos, multiplicando los
costes fijos por el coeficiente de activi-
dad.
Costes Fijos a Imputar = Coeficiente
Actividad x Coste Fijo
Se imputarán por lo tanto a los pro-
ductos todos los costes variables y un
porcentaje de los costes fijos, los que co-
rrespondan a la capacidad utilizada,
mientras que el resto de las cargas de es-
tructura se llevarán directamente a la
Cuenta de Resultados.
7298
La parte de costes fijos que va direc-
tamente a resultados (costes fijos no im-
putables) lo hará con signo negativo
cuando exista subactividad, es decir, por
no aprovechar de manera eficiente los
recursos disponibles y tenerlos ociosos.
Sin embargo, tendrá signo positivo
en caso de sobreactividad; el motivo es
que una vez superada la actividad normal
ya están cubiertos los costes fijos, ahora
bien, las unidades que se fabrican una
vez pasado ese punto, (la actividad nor-
mal) salen con el mismo coste incorpora-
do que las anteriores, produciéndose un
exceso de coste imputado a los produc-
tos que se intenta contrarrestar sumando
a resultados la sobreactividad.
En el siguiente cuadro de reclasifica-
ción se recoge todo lo dicho hasta ahora:
© CISS
 M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

CONCEPTOS CENTRO 1º CENTRO 2º CENTRO n

Costes Primarios CP1 CP2 CP n
Costes Variables CV1 CV2 CV n
Costes Fijos CF1 CF2 CF n
C. Actividad AR/AN % % %
C. Fijos Imputables CF imputar CF i 1 CF i 2 CF i n
= (CF x AR/AN)
C. Primarios Imputables CP im- CP i 1 CP i 2 CP i n
putar = (CF i + CV)
Subreparto C. Auxiliares X1 X2 Xn
Total Subreparto H1 H2 Hn
C. Totales Imputables CT i 1 CT i 2 CT i 4
Unidad de obra UO 1 UO 2 UO n
Número de unid. de O. N1 N2 Nn
Coste Unitario de la u. obra Cu1 Cu2 Cu n
Costes de Subactividad CF x ( 1 - Cs1 Cs2 Csn
C. Actividad)
Ingresos Sobreactividad CF im- I s1 Is2 Isn
putables - CF

Según el profesor Mallo, el coste de del centro, en condiciones óptimas de

Imputación Racional podría interpretarse
como: "aquel mejor coste que podría ob-
tener una empresa bajo la hipótesis de
utilización plena de su capacidad pro-
ductiva".
Así, partiendo del concepto de cos-
tes fijos imputables,
utilización de sus infraestructuras que se
correspondería con esa actividad normal,
y por lo tanto el modelo lo que pretende
es mantener constante el componente fi-
jo unitario de la unidad de obra, tal y co-
mo se refleja a continuación.
Ejemplo:

Costes fijos imputables = (Costes Fi- El centro de Fabricación de una em-

jos/ Actividad Normal) x Actividad Real presa esta dimensionado para una activi-
dad normal de 6.000 h/m., y presenta los
El cociente (Costes Fijos/Actividad siguientes datos para dos meses conse-
Normal) es el valor de la unidad de obra cutivos:

© CISS 7299
M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

CONCEPTO MES 1 MES 2

C. Fijos Totales* 25.000.000 25.000.000

Coste Variable unitario 2.000 €/hm 2.000 €/hm

Actividad desarrollada 3.000 h/m. 4.500 h/m.
Producción 15.000 uds 21.000 uds
*La hipótesis de partida se basa en la no alteración de los costes fijos en el período objeto de
estudio.

Calcular el Coste Fijo unitario de la Coste fijo unitario de la ud. de obra

unidad de obra. = (12.500.000 € / 3.000hm) = 4.166,66 €/
Solución: hm.

Coeficiente de Actividad. Mes 1 = Costes fijos imputables Mes 2 =

(3.000hm / 6.000hm) = 0,5 = 50%. (25.000.000 x 0,75) = 18.750.000 um

Coeficiente de Actividad. Mes 2 = Coste Fijo unitario de la ud. de obra

(4.500hm / 6.000hm) = 0,75 = 75%. = (18.750.000 u.m. / 4.500hm) =
4.166,66 um/hm.
CF imputables Mes 1 = (CF x Coefi-
ciente Actividad) = (25.000.000 x 0,5) =
12.500.000 €

Concepto MES 1 MES 2

C. Total Imputable 18.500.000 € 27.750.000 €
C. Variable 6.000.000 € 9.000.000 €
C. Fijo Imputable 12.500.000(25.000.000 x 0.5) 18.750.000(25.000.000 x 0.75)
Nº Unidades de Obra 3.000 HM 4.500 HM
C. Variable unitario UO 2.000 €/HM 2.000 €/HM

C. Fijo unitario UO* 4.166.66 €/HM 4.166,66 €/HM

C. total unitario UO* 6.166.66 €/HM 6.166.66 €/HM

* C f u = (CF/AR) x (Coeficiente de Actividad) = (CF/AR) x (AR/AN) = CF/AN = k constante.

* Por lo tanto esto lleva a afirmar que bajo las hipótesis de no alteración de los costes fijos, y

con costes variables unitarios constantes, el modelo de Imputación Racional determina un

mismo coste total unitario de la unidad de obra.

3. Información obtenida del modelo guno de los modelos de cálculo de cos-

La dirección de la empresa necesita
distintos tipos de información sobre cos-
tes, en función de los tipos de decisiones
que tenga que tomar, y por lo tanto nin-
tes son excluyentes, sino todo lo contra-
rio, y por lo tanto en función de cuales
sean los objetivos de la gerencia la infor-
mación se podrá presentar siguiendo el
modelo del Coste Completo, en otras

7300 © CISS
 M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

ocasiones aplicando Direct Costing y en tes derivados de la capacidad no emplea-

otras utilizando el modelo de Imputa-
ción racional de las Cargas de Estructura.
El modelo de imputación racional de
las cargas de estructura permite analizar
las consecuencias del aprovechamiento
de la capacidad productiva de la empre-
sa, para lo que necesita conocer el nivel
de actividad utilizada y el normal. Por
tanto analizar la sobreactividad o subacti-
vidad a la empresa aporta conclusiones
importantes.
El modelo también permite observar
en la cuenta de resultados, como los cos-
da que inciden en el resultado del ejerci-
cio, pero no en el resultado de la activi-
dad, donde no han sido incluidos. Previa-
mente se han delimitado los costes nece-
sarios y no necesarios para la produc-
ción, información útil para la toma de de-
cisiones sobre la capacidad de la empre-
sa de sus instalaciones, por tanto afectan
al resultado final, no al de la actividad.
A continuación se presenta la Cuenta
de Resultados según el modelo de Impu-
tación Racional:

Cuenta de Resultados
Ventas Netas
- Coste Industrial de los Productos Vendidos
Margen Bruto de la Actividad
- Coste de distribución
Margen comercial de la Actividad
- Costes de Administración
Resultado de la Actividad
- Costes de subactividad
+ Ingresos por sobreactividad
Resultado del la Contabilidad Interna

La valoración de las existencias fina- do de las planchas de acero para la pro-

les en este modelo será menor que en el
modelo de coste completo ya que los
productos estarán valorados a coste va-
riable y al coste fijo correspondiente a la
capacidad utilizada, no al coste total.
Ejemplo:
La empresa "Arco de Cuchilleros SA"
se dedica a la fabricación de cuchillos de
acero.
ducción de las hojas, por otro lado se
producen las cachas de madera de roble
que constituyen el mango de los cuchi-
llos.
Posteriormente las hojas y las cachas
pasan a la sección de Montaje y Afilado
donde se confecciona el cuchillo, me-
diante el ensamblaje de dos cachas a ca-
da hoja, que una vez afilado se vende al
exterior.

El proceso productivo consta de tres "Arco de Cuchilleros SA" analiza sus

fases: En primer lugar se realiza el corta- costes con una periodicidad mensual y

© CISS 7301
M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

utiliza el modelo de Imputación Racional inventarios excepto para los productos

sólo para las secciones principales, consi- en curso para los que se aplica el criterio
derando los costes de las secciones auxi- del Coste Medio Ponderado.
liares variables de las principales.

Utiliza el criterio FIFO (primera en

entrar, primera en salir) para todos sus

Existencias Iniciales Unidades físicas Importe um

Cuchillos montados sin afilar 200.000 8.000.000
Láminas de acero 48.000 39.984.000
Cuchillos 300.000 13.200.000

Compras Unidades físicas Importe um

Madera de roble 200.000 13.400.000
Laminas de acero 50.000 41.700.000

Ingresos por ventas Unidades físicas Importe um

Ventas de cuchillos 200.000 75

Costes de las secciones, una vez rea-

lizado el Reparto Primario:

Sección C. Fijos C. Variables u. Obra Actividad Normal

Auxiliar ---- 295.000 Nº Pedidos ----
Mantenimiento ---- 28.000 Nº Servic. ----
Cortado laminado 70.000 206.000 H. Máquina 1.000
F. cachas 547.000 62.500 H. Máquina 10.000
Montaje-Afilado ---- 5.865.000 H. Máquina 4.000

Datos relativos al subreparto: bricación de cachas, 3.000 s para montaje

La sección auxiliar realizó un total de
500 pedidos: 10 para la sección de man-
tenimiento, 110 para cortado de láminas,
180 para fabricación de cachas y el resto
para montaje y afilado.
La sección de mantenimiento trabaja
según el número de servicios realizados:
1.000 s para la sección auxiliar, 1.600 s
para cortado de láminas, 1.200 s para fa-
y afilado y 200 s que utiliza dicha sección
para si misma.
Sección Cortado de Láminas:
Dicha sección trabajó 800 H/M cor-
tando 60 láminas cada hora. Cada lámina
de acero mide un m2, obteniendo 40 cu-
chillas por cada una.
Sección Fabricación de Cachas:

7302 © CISS
 M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

Esta sección consumió 150.000 Kg de resto en curso con un grado de avance

madera, trabajando 5.000 H/M para la ob-
tención de 1.500.000 cachas.
Sección de Montaje y Afilado:
Habían al inicio del ejercicio 200.000
unidades de cuchillos montados pero
aun sin afilar con unos costes incorpora-
dos de 4.200.000 u.m. por las hojas de
acero y de 2.000.000 u.m. por las cachas
de madera incorporadas.
En el ejercicio objeto de estudio se
trabajaron 3.000 H/M para comenzar la
fabricación de 600.000 nuevas unidades,
terminándose 500.000 ud y quedando el
del 50%.
Trabajo a realizar:
- Cálculo de las unidades de obra de
cada una de las secciones.
- Cálculo del coste unitario de cada
cuchillo.
- Cuenta de resultados y valoración de
todas las existencias finales.
Solución:
Cuadro de Reclasificación:

Concepto Auxiliar Mantenimiento Cortado Fabricación Montaje

CV 295.000 28.000 206.000 625.000 5.865.000
CF imputar 56.000 273.500
C. total 295.000 28.000 262.000 336.000 5.865.000
Auxiliar 6.000 66.000 108.000 120.000
Mantmto 5.000 8.000 6.000 15.000
R secundario 0 0 336.000 450.000 6.000.000
u. obra h/m h/m h/m
Nº u. obra 800 5.000 3.000
C. u. obra 420 90 2.000

Subactividad 14.000 273.500

Coeficiente de actividad= actividad El 50% de los costes fijos van a los

realizada/actividad normal productos (273.500) y el 50% (273.500)
irán al resultado como subactividad pues
Coeficiente de actividad de cortado=
son recursos no utilizados el centro tra-
800/1.000 = 0,8
baja por debajo de su capacidad mantie-
El 80% de los costes fijos van a los ne recursos ociosos.
productos (56.000) y el 20% (14.000)
irán al resultado como subactividad pues Sistema de ecuaciones del sobrepar-
son recursos no utilizados el centro tra- to:
baja por debajo de su capacidad mantie-
500 p = 295.000 + 1.000 s
ne recursos ociosos.
Coeficiente de actividad de fabrica-
ción = 5.000/10.000 = 0,5

© CISS 7303
M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

6.800 s = 28.000 + 10 p Consumo de Materias Primas

P = 600 y s = 5

Laminas Unidades físicas Importe/ud Total

Existencias iniciales 48.000 833 39.984.000
Compra 50.000 41.700.000
Consumo (FIFO) 48.000 833 39.984.000
Existencias finales 50.000 833 41.700.000

Madera
Compra 200.000 67 13.400.000
Consumo (FIFO) 150.000 67 10.050.000
Existencias finales 50.000 67 3.350.000

Cortado Laminas Importe

Materias Primas consumida 39.984.000
Cortado 336.000
Coste producción 40.320.000
Nº uds 1.920.000.
Coste unitario 21

Fabrica de cachas Importe

Materias Primas consumida 10.050.000
Cortado 450.000
Coste producción 10.500.000
Nº uds 1.500.000
Coste unitario 7

Pasan a montaje y afilado

Concepto Unidades Coste unidad Total
Laminas 600.000 21 12.600.000

7304 © CISS
 M ODELO DE IMPUTACIÓN RACIONAL DE LAS CARGAS DE ...

Pasan a montaje y afilado

Concepto Unidades Coste unidad Total
Existencias finales (PPSS) 1.320.000 21 27.720.000
Cachas 1.200.000 7 8.400.000
Existencias finales (PPSS) 300.000 7 2.100.000

Montaje Montaje Total DA(1) TA(2)

Ext. iniciales 1.800.000 1.800.000 6.200.000 8.000.000
C. periodo 6.000.000 6.000.000 21.000.000 27.000.000
Total 7.800.000 7.800.000 27.200.000 35.000.000

Term 500.000 500.000 500.000

Curso 300.000 150.000 300.000
P Equiv. 650.000 800.000

C. unitario 12 12 34 ??

V. terminadas 6.000.000 6.000.000 17.000.000 23.000.000

V. curso 1.800.000 1.800.000 10.200.000 12.000.000
*46 € es el coste de cada cuchillo terminado que incluye los costes variables y una parte de los
fijos, Modelo de Imputación Racional de las Cargas de Estructura.

(1) DA: Departamento anterior

(2) TA: Total acumulado

Almacén PPTT Unidades físicas Importe/ud Total

Existencias iniciales 300.000 44 13.200.000
Producción periodo 500.000 46 23.000.000
C. productos vendi- 200.000 44 8.800.000
dos
Existencias finales 600.000 100.000 * 44 + 27.400.000
500.000 * 46

© CISS 7305
M ODELO DE LINTNER

Resultado Importe
Venta Neta 15.000.000
Coste industrial de los productos vendidos 8.800.000
Margen Bruto 6.200.000
C Ventas 0
Margen Comercial 6.200.000
Coste Fijo, subactividad 287.500*
Resultado interno 5.912.500
*287500= 14.000 + 273.500

M. MERCEDES RUIZ DE PALACIOS VILLAVERDE • MUÑOZ, C. I.; VEUTHEY, E. y ZORNOZA, J.,

Introducción a la contabilidad de cos-
Véase también: "Modelo de coste completo". tes para la gestión. Curso práctico,
Civitas, 2004, Madrid.
• PEREIRA, F.; BALLARIN, E.; ROSANAS, J. M. y
LO ESENCIAL SOBRE VÁZQUEZ-DODERO, J. C. Contabilidad
MODELO DE para la dirección. EUNSA, 2002,
IMPUTACION Pamplona.
RACIONAL DE LAS • VACAS GUERRERO, C. y OTROS. Funda-
CARGAS DE mentos de Contabilidad de Costes y
ESTRUCTURA de Gestión. Delta Publicaciones,
Libros 2009, Madrid

• BALLARIN, E. y ROSANAS, J. Contabilidad Artículos de opinión

de costes para toma de decisiones.
• BLANCO IBARRA, F., Contabilidad de
Editorial DDB. Biblioteca de Gestión,
costes y analítica de gestión para las
1994, Bilbao.
decisiones estratégicas, Ediciones
• BLANCO DOPICO, I. Contabilidad de
Deusto 9ª edición actualizada 2002,
costes: cuestiones supuestos prácti-
Pág. 31.
cos resueltos y propuestos, Pearson
• HORNGREN, CHARLES, T. La Contabili-
Educación, 2001, Madrid.
dad de Costes en la Dirección de Em-
• FULLANA BELDA, C. y PAREDES ORTEGA, J. L.
presas México, Uteha 1.ª Edición, p.
Teoría de contabilidad de costes,
20.
Valman Herperia, 2005, Madrid.
• MALLO C. Contabilidad Analítica. Ins-
• FULLANA BELDA, C. y PAREDES ORTEGA J. L.
tituto de Planificación Contable,
Manual de Contabilidad de Costes.
1982, Madrid, Pág. 629.
Delta Publicaciones, 2007, Madrid.
• MALLO, C.; KAPLAN, R.; MELSEM, S. y GIME-
NEZ, C. Contabilidad de costos y es-
trategias de gestión, Prentice-Hall,
MODELO DE LINTNER
2000, Madrid.
Véase: "Política de dividendos".

7306 © CISS

MODELO
DE MARKOWITZ
Véase: "Análisis media-varianza".
MODELO
DE MERCADO
Market model
I. CONCEPTO • II. FORMULACIÓN MATEMÁTICA
I. CONCEPTO
También conocido como modelo
simple o diagonal, se trata de un modelo
unifactorial en el que la rentabilidad de
los títulos viene explicada por un índice
representativo del mercado bursátil. El
supuesto implícito en este modelo, al
igual que en el resto de modelos factoria-
les, estriba en que las rentabilidades de
los títulos están correlacionadas única-
mente a través de sus reacciones comu-
nes a un factor (en este caso, un índice
de mercado).
El precursor de este modelo fue Wi-
lliam F. Sharpe (A simplified model for
portfolio analysis, Management Science,
enero 1963, págs. 277-293), al plantearse
simplificar la operativa del modelo de
Markowitz. Para ello, Sharpe partió de la
idea de que el comportamiento del mer-
cado afecta a todos los títulos negocia-
dos en el mismo, si bien de manera dis-
tinta a cada uno de ellos. Por tanto, en
lugar de estudiar las relaciones entre to-
dos y cada uno de los títulos, es más sen-
cillo analizar la relación de todos ellos
con un índice común (un índice de mer-
cado).
II. FORMULACIÓN MATEMÁTICA
Empleando como índice de mercado
la rentabilidad de la cartera de mercado,
© CISS
M ODELO DE STACKELBERG
calculada como la media ponderada de
las rentabilidades de los títulos que coti-
zan en el mercado, la expresión matemá-
tica del modelo de mercado sería:
ri = Įi + ȕi · rM + İi
Donde ri es la rentabilidad del título
i, rM la rentabilidad del mercado y alfa,
beta y epsilón tienen el significado habi-
tual en una regresión (punto de corte de
ordenadas, pendiente y perturbación
aleatoria, es decir, distancia del punto a
la recta).
FRANCISCO SOGORB MIRA
Véase también: "Activo libre de riesgo"; "Análisis
media-varianza"; "Beta de un activo financiero";
"Cartera de mercado"; "Línea característica"; "Lí-
nea del mercado de títulos"; "Modelo de valora-
ción de activos de capital (CAPM)"; "Modelo fac-
torial"; "Prima de riesgo" y "Riesgo sistemático".
MODELO DE ROZZEF
Véase: "Política de dividendos".
MODELO
DE STACKELBERG
Stackelberg Model
El modelo de Stackelberg hace refe-
rencia al equilibrio en un mercado oligo-
polístico o para simplificar entre dos em-
presas duopolistas que se reparten un
mercado.
Es un modelo en el que partimos del
supuesto de que una de las empresas es
rectora, es decir, fija la cantidad y la otra
se adapta, es decir, reacciona ante el
anuncio de la producción de la primera.
7307
M ODELO DE TRES ECUACIONES
Por ejemplo, si suponemos una cur-
va de demanda en un mercado
Px =100-X = 100 -(X1+X2), hallamos
los ingresos de la empresa 1:
IT1 = PxX1 = 100X1 - X2 1 -
X1X2<X2
La empresa 2 reacciona dada X1 a tra-
vés de su curva de reacción:
X2 = 50 - 1/2X1,
El modelo de Cournot (ambas reac-
cionan) es más realista en mercados en
los que el poder está repartido entre los
oligopolistas. El modelo de Stackelberg
es más realista en mercados con lideraz-
go de precios.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Duopolio"; "Equilibrio de Nash";
"Modelo de Bertrand"; "Modelo de Cournot" y
"Monopolio".
MODELO DE TRES
ECUACIONES
Three-equation Model
7308
sustituyendo queda:
IT1 = PX1 = 100X1 - X2 1 - X1 (50 -
1/2X1) = 50X1 - 1/2X2 1
Img1 = 50 - X1= CMg = 0, de donde
X1=50 y sustituyendo en la curva de
reacción, X2 = 25. Es decir, que la em-
presa 1 tiene ventaja por ser la primera
en decidir (rectora) y la empresa 2 des-
ventaja porque el liderazgo del mercado
lo ostenta la empresa 1.
I. CONCEPTO • II. DESCRIPCIÓN DE LAS TRES
ECUACIONES 1. Ecuación IS 2. Curva de Phillips
3. Regla de política monetaria • III. LA CURVA DE
DEMANDA AGREGADA Y LA CURVA DE AJUSTE
DE LA INFLACIÓN • IV. REPRESENTACIÓN
GRÁFICA DEL MODELO Y EQUILIBRIO • V.
ANÁLISIS DINÁMICO DEL MODELO: UN
EJEMPLO • VI. RESUMEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DEL MODELO
I. CONCEPTO
Desde los años cuarenta del siglo XX,
la macroeconomía se ha desarrollado uti-
lizando como aparato analítico básico el
modelo IS-LM, al que después se añadie-
ron las curvas de demanda agregada y
oferta agregada para determinar el nivel
de precios. Sin embargo, este aparato se
ha enfrentado a limitaciones crecientes
© CISS

para ser utilizado en un contexto como
el actual, en el que:
- Uno de los problemas actuales que
debe tratar la macroeconomía es la
existencia de tasas de inflación posi-
tivas. De hecho, los bancos centrales
no se plantean como objetivo mante-
ner constante el nivel de precios, si-
no situar su tasa de variación en el
entorno del 2%-3%. Sin embargo, en
el modelo IS-LM y OA-DA, el equili-
brio se caracteriza por un nivel de
renta y un nivel de precios constan-
te.
- La política monetaria no se aplica
mediante el control de la oferta mo-
netaria, sino a través de las decisio-
nes que adoptan los bancos centra-
les sobre el tipo de interés. Sin em-
bargo, en la curva LM el signo de la
política monetaria (más o menos ex-
pansiva) se hace depender de la
oferta monetaria.
- Los bancos centrales no adoptan sus
decisiones de política monetaria de
una forma completamente discrecio-
nal, sino que su comportamiento
puede sistematizarse mediante algu-
na función de reacción en la que el
instrumento (tipo de interés) depen-
de del estado de la economía (funda-
mentalmente inflación, pero también
la desviación de la renta respecto a
su nivel potencial). Esta relación se
denomina "regla de política moneta-
ria" y sustituye a la LM en el modelo.
El modelo de tres ecuaciones es una
alternativa al modelo IS-LM-OA-DA que
trata de recoger estos cambios. Se ha de-
sarrollado a partir de los años noventa
del siglo XX, y está compuesto por las si-
guientes tres ecuaciones: una IS en la
que se determina el nivel de renta (sus
desviaciones respecto al PIB potencial)
en función del tipo de interés, una regla
de política monetaria en la que se deter-
mina el valor del tipo de interés en fun-
© CISS
M ODELO DE TRES ECUACIONES
ción del estado de la economía y una
Curva de Phillips aumentada con expec-
tativas, en la que se recoge la relación en-
tre el nivel de actividad y las variaciones
de la tasa de inflación. A estas tres ecua-
ciones básicas se le añaden otras comple-
mentarias según el problema que se
quiera tratar, como por ejemplo el sector
exterior o la política fiscal.
El modelo puede alcanzar importan-
tes grados de complejidad. Sin embargo,
también pueden presentarse las caracte-
rísticas principales del modelo con una
versión más simplificada, como la desa-
rrollada por D. Romer en 2000 en un artí-
culo titulado "Keynesian Macroecono-
mics without the LM curve". Aquí se pre-
sentará esta versión más accesible.
II. DESCRIPCIÓN DE LAS TRES
ECUACIONES
Las tres ecuaciones que forman el
modelo son la IS, la Curva de Phillips y la
regla de política monetaria.
1. Ecuación IS
En la economía existe un nivel de
renta potencial o de equilibrio que de-
pende de factores relacionados con el la-
do de la oferta (stock de capital, pobla-
ción activa, productividad, funcionamien-
to de los mercados) que crece a una tasa
exógena.
La ecuación IS recoge el nivel de ren-
ta a corto plazo (Y) como una función
del tipo de interés real (r):
Yt = a - b x rt + gt
La constante a recoge los determi-
nantes de la renta distintos del tipo de
interés, incluyendo la política fiscal. Por
su parte, gt recoge posibles shocks tran-
sitorios de demanda.
Cuando el tipo de interés se sitúa en
un nivel que se denomina "neutral", la
7309
M ODELO DE TRES ECUACIONES
economía está en su renta potencial. Por
lo tanto, la IS se puede reescribir para ex-
presar las desviaciones de la renta res-
pecto al potencial (OG) como una fun-
ción de las desviaciones del tipo de inte-
rés del periodo respecto al tipo de inte-
rés neutral (r*):
OGt = -b x (rt - r*)
2. Curva de Phillips
Esta ecuación recoge la dinámica de
la inflación. Como ésta depende del out-
put gap (el segundo objetivo de las auto-
ridades) sirve también para expresar la
relación entre los dos objetivos a lo largo
del tiempo, o lo que es lo mismo, la res-
tricción a la que se enfrentan las autori-
dades a corto plazo cuando toman sus
decisiones de política monetaria. Se es-
cribe de la siguiente forma:
ʌt = ʌet + c x OGt-1 + zt
En este caso ʌ es la tasa de inflación,
el superíndice e indica que es un valor
esperado, c es un parámetro positivo y z
representa los shocks inflacionistas o de
oferta (por ejemplo, una subida de los
costes de producción).
Si se supone para simplificar que la
tasa de inflación esperada es igual a la
del periodo anterior, la Curva de Phillips
queda de la siguiente forma:
ʌt = ʌt-1 + c x OGt-1 + zt
Según esta expresión, la inflación só-
lo se mantiene constante cuando la renta
es igual a la potencial (el output gap es
cero). Si la economía se sitúa en un nivel
de renta superior, la inflación empezará a
crecer, aunque con un periodo de retra-
so. Es decir, se supone que las variacio-
nes que puedan producirse en la deman-
da agregada (por la actuación de la políti-
ca monetaria o por cualquier otra pertur-
bación, por ejemplo en la demanda de
7310
consumo) se traducen primero en varia-
ciones de la renta y del output gap, y só-
lo después se reflejan en variaciones de
la inflación.
3. Regla de política monetaria
Esta ecuación recoge que de forma
sistemática las decisiones que toma el
banco central en función de la evolución
de sus objetivos. Para simplificar, supon-
dremos que el banco central toma sus
decisiones sobre el tipo de interés (ins-
trumento de la política monetaria) según
la evolución de la tasa de inflación, a tra-
vés de una función lineal simple:
it = d + e x ʌt
donde i es el tipo de interés nominal,
y d y e son dos parámetros positivos.
De acuerdo con esta ecuación, el
banco central subirá los tipos de interés
nominales cuando suba la inflación, y los
reducirá cuando disminuya. Del mismo
modo, si la inflación se mantiene estable,
también se mantendrá constante el tipo
de interés.
Es importante señalar que si bien el
banco central modifica directamente el
tipo de interés nominal, en realidad trata
de influir sobre el tipo de interés real,
que es la variable que finalmente deter-
mina la evolución de la renta (curva IS) y
de la inflación (Curva de Phillips). Por
tanto, es mejor escribir esta regla en tér-
minos del tipo de interés real de la si-
guiente forma:
rt = it - ʌt
rt = d + (e-1) x ʌt
A partir de esta última ecuación des-
cubrimos una condición que debe cum-
plir la política monetaria para que sea ca-
paz de estabilizar la inflación: el paráme-
tro e debe ser mayor a 1. Dicho de otra
© CISS

forma, el banco central debe subir el tipo
de interés nominal más que proporcio-
nalmente cuando sube la inflación, ya
que en caso contrario se reducirá el tipo
de interés real, aumentará el output gap
y la inflación se aceleraría más en vez de
estabilizarse. Esta condición que deben
cumplir las reglas de política monetaria
para que sean capaces de estabilizar efec-
tivamente la inflación se conoce en la li-
teratura como "Principio de Taylor".
Esta regla sencilla de política mone-
taria podría modificarse para incluir en-
tre los determinantes del tipo de interés
no sólo la tasa de inflación, sino también
el output gap. En ese caso la regla toma-
ría la forma de lo que se conoce como
Regla de Taylor.
III. LA CURVA DE DEMANDA
AGREGADA Y LA CURVA DE
AJUSTE DE LA INFLACIÓN
Para cerrar el modelo obtenemos
dos ecuaciones más.
La primera es una ecuación de de-
manda agregada, que relaciona el nivel
de renta (o el output gap) no con el ni-
vel de precios, sino con la tasa de infla-
ción. Recuérdese que este era uno de los
problemas del modelo IS-LM que este
modelo se propone resolver.
Esta ecuación recoge el efecto de la
siguiente secuencia. Inicialmente, la eco-
nomía tiene una tasa de inflación dada.
Según cuál sea esta tasa de inflación y de
acuerdo con la regla de política moneta-
ria, el banco central fija un tipo de inte-
rés nominal y se determina el tipo de in-
terés real. Según la ecuación IS, a ese ti-
po de interés real le corresponde un ni-
vel de renta. Por tanto, para cada tasa de
inflación la economía se sitúa (después
de la actuación del banco central) en un
nivel de renta distinto. Uniendo todas las
combinaciones de inflación y renta se ob-
tiene la DA.
© CISS
M ODELO DE TRES ECUACIONES
Por ejemplo, si partimos de una si-
tuación de equilibrio y la tasa de infla-
ción se eleva por una perturbación de
oferta, el banco central subirá los tipos
de interés y se reducirá la renta y, por
tanto, también el output gap, ya que la
renta potencial se mantiene constante.
Esto significa que la pendiente de la cur-
va de demanda agregada es negativa.
Para llegar a esta ecuación, basta con
sustituir en la ecuación IS el valor del ti-
po de interés que se corresponde con ca-
da valor de la tasa de inflación, que nos
viene dado por la regla de política mone-
taria, quedando:
OGt = c x (d - r*) - b x (e-1) x ʌt + gt
La pendiente es igual a -b x (e-1) y
como b>0 y e>1, es negativa, tal como
habíamos indicado. El hecho de que la
pendiente de la curva de DA sea negativa
es muy importante, ya que sólo así se
asegura que la economía sea estable, en
el sentido de que retorne al equilibrio en
caso de que inicialmente no se encuen-
tre en él o se produzca una perturbación.
Por ejemplo, si partiendo de un equili-
brio inicial caracterizado por la estabili-
dad de precios y una valor de la renta
igual al potencial la inflación se elevase y
la pendiente de la curva de DA fuese po-
sitiva, tendría lugar un incremento del
output gap y la inflación volvería a cre-
cer, alejándose cada vez más del equili-
brio. En cambio, si es negativa, ocurre lo
contrario: la subida en la inflación hace
que el banco central suba el tipo de inte-
rés, el output gap se reduzca y la infla-
ción retorne hacia su situación inicial. Es
decir, con la regla de política monetaria
que hemos propuesto y siempre que se
cumpla que e>1 (Principio de Taylor) la
economía es estable.
La última ecuación del modelo se lla-
ma recta de ajuste de la inflación (AI), y
sustituye a la curva de oferta agregada.
Recoge la relación entre la tasa de infla-
7311
M ODELO DE TRES ECUACIONES
ción y el nivel de renta del mismo perio-
do, de acuerdo con la Curva de Phillips.
Es horizontal, ya que según se vio más
arriba no afectan a la inflación en el mis-
mo periodo. Sin embargo, como sí la
modifican con un periodo de retraso, la
recta de ajuste de la inflación se desplaza
hacia arriba de un periodo a otro siem-
pre que el output gap sea positivo, y ha-
cia abajo si el output gap es negativo.
IV. REPRESENTACIÓN GRÁFICA DEL
MODELO Y EQUILIBRIO
El Gráfico 1 recoge el modelo com-
pleto. Si definimos el equilibrio de esta
En el gráfico se ha representado una
economía en la que inicialmente el nivel
de renta supera el potencial. Como el
output gap es positivo, esto hará que en
el periodo siguiente la inflación se incre-
mente (la recta AI se desplaza hacia arri-
ba). Como consecuencia, el banco cen-
7312
economía como una situación en la que
los valores de la inflación y la renta per-
manecen constantes (en ausencia de
perturbaciones de demanda o de oferta)
la economía sólo se encuentra en equili-
brio cuando alcanza el nivel de renta po-
tencial. Con otros valores de la renta, la
inflación se estaría modificando (sube si
OG>0 y baja si OG<0) y el banco central
cambiaría el tipo de interés real para in-
fluir en la demanda agregada.
tral subirá el tipo de interés, de acuerdo
con lo que establece la regla de política
monetaria, hasta que la brecha de la pro-
ducción se cierre y la inflación se man-
tenga constante. Será la posición de
equilibrio de la economía.
© CISS

V. ANÁLISIS DINÁMICO DEL
MODELO: UN EJEMPLO
¿Qué ocurre si, partiendo de ese
equilibrio, la economía sufre alguna per-
Como se ve, el banco central deberá
subir el tipo de interés por encima de su
valor neutral y generar un output gap ne-
gativo. Esto hará que la inflación vuelva a
reducirse y la economía volverá a situar-
se en la renta potencial con la tasa de in-
flación inicial. La rapidez con que la eco-
nomía vuelve a recuperar la tasa de infla-
ción inicial dependerá de la regla de polí-
tica monetaria (cuánto sube el banco
central el tipo de interés cuando la infla-
ción crece), la pendiente de la IS (cómo
afecta esto a la renta) y la pendiente de la
Curva de Phillips (cuánto cambia la infla-
ción con un output gap dado).
© CISS
M ODELO DE TRES ECUACIONES
turbación? ¿Logrará la regla de política
monetaria estabilizar la economía. En el
Gráfico 2 se presenta un ejemplo, que es
el de una perturbación inflacionista.
VI. RESUMEN DE LAS
CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES
DEL MODELO
De la breve presentación que hemos
realizado del modelo de tres ecuaciones
se pueden extraer algunas de sus caracte-
rísticas principales:
- El objetivo principal de la política
monetaria es la estabilidad de pre-
cios, aunque el banco central tam-
bién se preocupa por la estabilidad
de la renta en torno al potencial. Pe-
ro no existe trade-off a largo plazo
entre inflación y renta. Sí existe, sin
embargo, un trade-off entre la dis-
persión de la inflación y la dispersión
7313
M ODELO DE UTILIDAD
de la renta a lo largo del tiempo en
torno a sus valores de equilibrio.
- Para influir en los objetivos finales, el
banco central maneja el tipo de inte-
rés, y no la oferta monetaria. Esto se
refleja en el modelo en la desapari-
ción de la LM tradicional, que se sus-
tituye por una regla de política mo-
netaria.
- Las variaciones del tipo de interés
nominal pretenden modificar el tipo
de interés real para influir sobre la
demanda agregada y, por tanto, so-
bre el valor del output gap y la ten-
sión inflacionista. Por ejemplo, si la
inflación es alta, se sube al tipo de in-
terés real para generar un output
gap negativo, lo que reducirá la tasa
de inflación. Para que esto ocurra, el
tipo de interés nominal debe elevar-
se más que proporcionalmente a la
subida de la inflación (Principio de
Taylor).
- El modelo incluye una curva de de-
manda agregada que relaciona la
renta con la tasa de inflación (no el
nivel de precios, como la curva de
demanda tradicional). Se trata de
una descripción más realista de lo
que ocurre en la economía.
- Si la regla de política monetaria es
adecuada, esta curva tiene pendiente
negativa por la intervención del ban-
co central: cuando la inflación es al-
ta, el banco central sube el tipo de
interés real y esto reduce la renta.
- En cada periodo del tiempo, la infla-
ción se toma como un dato, y la ac-
tuación del banco central sobre la
demanda agregada (o cualquier otra
perturbación de demanda) se tradu-
ce inicialmente en variaciones de
renta. La inflación cambia con un pe-
riodo de retraso. Esto se formaliza a
través de la recta AI (lado de la oferta
del modelo).
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
7314
Véase también: "Modelo de demanda agregada y
oferta agregada" y "Modelo IS-LM".
MODELO
DE UTILIDAD
Utility Model
El modelo de utilidad es uno de los
instrumentos formales de protección de
la propiedad industrial. La figura y alcan-
ce del modelo de utilidad es muy similar
al de la patente de invención, incluso en
algunos países esta figura no se encuen-
tra disponible como mecanismo formal
de protección de la propiedad industrial
y se limita la protección de las invencio-
nes a las patentes de invención. Sin em-
bargo, en España como en algunos otros
países del mundo, el mecanismo deno-
minado modelo de utilidad, tiene vigen-
cia legal y permite proteger las denomi-
nadas pequeñas invenciones o innova-
ciones menores.
Un modelo de utilidad, al igual que
una patente de invención, es un derecho
exclusivo de explotación comercial que
se concede a una invención en un ámbi-
to geográfico y por un periodo de tiem-
po determinados, esta protección le con-
cede a su titular el derecho de impedir
que terceros exploten comercialmente
su invención sin su explicita autoriza-
ción.
El tipo de invenciones protegidas
con el modelo de utilidad se diferencian
de las invenciones protegidas con la pa-
tente de invención, esencialmente en su
grado de novedad o nivel inventivo. Por
esta razón, los modelos de utilidad sue-
len ser llamados "pequeñas patentes" o
"patentes de innovación"
La ley 11 del 20 de marzo de 1986 de
patentes y modelos de utilidad, en su ar-
© CISS
 M ODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)
tículo 143.1 define al modelo de utilidad
como:
"Serán protegibles como modelos de
utilidad, de acuerdo con lo dispuesto en
el presente título, las invenciones que,
siendo nuevas e implicando una activi-
dad inventiva, consisten en dar a un ob-
jeto una configuración, estructura o
constitución de la que resulte alguna
ventaja prácticamente apreciable para su
uso o fabricación.
En particular, podrán protegerse co-
mo modelos de utilidad los utensilios,
instrumentos, herramientas, aparatos,
dispositivos o partes de los mismos, que
reúnan los requisitos enunciados en el
apartado anterior.
No podrán ser protegidas como mo-
delos de utilidad las invenciones de pro-
cedimiento y las variedades vegetales."
Debido a que las invenciones prote-
gidas mediante los modelos de utilidad
tienen un menor nivel inventivo o grado
de novedad, los requisitos exigidos por
la ley para su registro son menos estric-
tos, sin embargo el requisito de "nove-
dad" es en todos los casos exigido.
Este mecanismo es usado con fre-
cuencia para proteger invenciones que
no cumplen con el requisito de "patenta-
bilidad" exigido por la ley, debido a su
bajo grado de actividad inventiva.
Para el caso español la protección
otorgada bajo la figura de modelo de uti-
lidad se extiende a diez años sin posibili-
dad de ser renovada. En otros países
donde opera la figura las condiciones
son similares.
La principal virtud de este mecanis-
mo radica en su accesibilidad para las pe-
queñas y medianas empresas, las cuales
realizan constantemente innovaciones
incrementales que no son lo suficiente-
© CISS
mente novedosas como para ser conside-
radas al nivel de una patente de inven-
ción. En este mecanismo las pequeñas y
medianas empresas encuentran un esti-
mulo económico a su proceso de innova-
ción.
Las ventajas de este mecanismo en
dinamizar el proceso de innovación en
las pequeñas y medianas empresas ha si-
do reconocido por gobiernos como el
Australiano, quien en el año de 2001 in-
troduce legalmente el concepto de "pa-
tente de innovación" como mecanismo
ágil de otorgar protección a los nuevos
dispositivos, sustancias, métodos o pro-
cesos desarrollados por la pequeña y me-
diana empresa. De esta forma, se define
a la "patente de innovación" como el ins-
trumento legal destinado a proveer de
derechos de protección intelectual a
aquellas invenciones pequeñas e incre-
mentales que no sean lo suficientemente
inventivas para calificar como patentes,
es decir las patente de innovación reco-
noce un "paso innovador" más que un
"paso inventivo"
ALEJANDRO OLAYA DÁVILA
Véase también: "Patente de invención" y "Propie-
dad industrial".
MODELO
DE VALORACIÓN DE
ACTIVOS DE CAPITAL
(CAPM)
Capital Asset Pricing Model (CAPM)
I. CONCEPTO • II. PERSPECTIVA HISTÓRICA • III.
FUNDAMENTO MATEMÁTICO • IV. UTILIDAD Y
APLICACIONES
I. CONCEPTO
También conocido por su acrónimo
en inglés CAPM (Capital Asset Pricing
7315
M ODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS DE CAPITAL (CAPM)
Model), es un modelo de equilibrio de
valoración de activos. Su aserción funda-
mental es que la rentabilidad esperada
de un activo ha de ser función lineal de
su riesgo sistemático, medido éste por el
coeficiente beta. En este sentido, el úni-
co riesgo que el mercado está dispuesto
a remunerar es el sistemático dado que
el resto del riesgo se puede eliminar vía
diversificación. La relación fundamental
del CAPM viene plasmada en la línea del
mercado de títulos o SML.
II. PERSPECTIVA HISTÓRICA
El modelo de cartera de Markowitz
(1952, 1959) sentó las bases del análisis
de valores a través de dos parámetros: la
media y la desviación típica de los rendi-
mientos de los activos. A partir del análi-
sis anterior, se desarrolló en la década de
los sesenta un modelo de valoración de
activos para un mercado en equilibrio.
Los trabajos que plasmaron este modelo
de valoración, simultánea e independien-
temente, fueron esencialmente los si-
guientes: Sharpe (1964), Lintner (1965) y
Mossin (1966). Al igual que sucedió con
la teoría de cartera de Markowitz, los es-
tudios que desembocaron en el CAPM
tuvieron su especial reconocimiento pú-
blico en 1990, cuando William F. Sharpe
recibió el Premio Nobel de Economía
"por sus trabajos pioneros para estable-
cer la teoría de la economía financie-
ra", junto a los renombrados Harry Mar-
kowitz y Merton Miller (para más infor-
mación, consúltese la página Web de la
Fundación Nobel).
Posteriormente, otros autores hicie-
ron aportaciones importantes que am-
pliaron el estudio del CAPM, como es el
caso de Brennan (1970) al contemplar la
existencia de impuestos personales,
Black (1972) al trabajar con la inexisten-
cia del activo libre de riesgo y Chen, Kim
y Kon (1975) al considerar los costes de
transacción, entre otros.
7316
III. FUNDAMENTO MATEMÁTICO
Tal y como se ha recogido en la defi-
nición del CAPM, la idea esencial de este
modelo es que la rentabilidad esperada
de un activo es función de su riesgo sis-
temático medido por beta. Matemática-
mente, podemos expresar la anterior
idea de la siguiente forma:
E(ri) = rf + (E(rM)- rf) · betai
Donde E(ri) es la rentabilidad espe-
rada del activo i, rf la rentabilidad del ac-
tivo libre de riesgo, E(rM) la rentabilidad
esperada de la cartera de mercado y ȕi el
coeficiente beta del activo i.
La interpretación de la fórmula mate-
mática anterior es directa: en un merca-
do en equilibrio, la rentabilidad que un
inversor espera obtener de un activo es
igual a la que obtendría de una inversión
libre de riesgo más una compensación
por el riesgo sistemático que ha de so-
portar. Esta compensación, a su vez, vie-
ne dada por la prima de riesgo de merca-
do multiplicada por el coeficiente beta.
IV. UTILIDAD Y APLICACIONES
El CAPM proporciona diversos usos y
aplicaciones en la realidad financiera. En
primer lugar, permite conocer la rentabi-
lidad que se debe exigir a cada activo que
cotiza en el mercado financiero, así co-
mo graduar el riesgo que se desea sopor-
tar en cada cartera de valores. Por otro
lado, posibilita evaluar a los gestores de
fondos comparando las rentabilidades
que obtienen con el riesgo que asumen
Pero el CAPM no sólo es de gran uti-
lidad para el inversor que ha de adoptar
sus decisiones en el mercado financiero,
sino que también tiene aplicaciones de
relevancia en el seno empresarial. Así, es-
te modelo sirve para decidir la política de
inversión empresarial (exigiendo diferen-
tes rentabilidades a los diferentes activos
© CISS
 M ODELO DE VALORACIÓN DE OPCIONES DE BLACK Y SCHOLES
según su riesgo sistemático), para calcu-
lar el coste de los fondos propios y aje-
nos (también en función de su riesgo sis-
temático) y para determinar, en conse-
cuencia, la política de financiación em-
presarial.
FRANCISCO SOGORB MIRA
Véase también: "Activo libre de riesgo"; "Análisis
media-varianza"; "Beta de un activo financiero";
"Cartera de mercado"; "Línea del mercado de títu-
los"; "Prima de riesgo" y "Riesgo sistemático".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELO DE
VALORACIÓN DE
ACTIVOS DE CAPITAL
(CAPM)
Libros
• ELTON, E. J., GRUBER, M. J., BROWN, S. J. y
GOETZMANN, W. N., Modern portfolio
theory and investment analysis, Edi-
torial John Wiley & sons, 2007.
• MALKIEL, B. G., Un paseo aleatorio por
•
Wall Street, Editorial Alianza, 2008.
MARÍN, J. M. y RUBIO, G., Economía fi-
nanciera, Editorial Antoni Bosch,
2001.
• SHARPE, W. F., Teoría de cartera y del
mercado de capitales, Editorial Deus-
to, 1976.
Artículos de opinión
• BLACK, F., Capital market equilibrium
with restricted borrowing, Journal of
Business, 45, julio 1972, págs. 444 a
455.
• BRENNAN, M. J., Taxes, market valua-
tion, and corporate financial policy,
National Tax Journal, 25, 1970, págs.
417 a 427.
• CHEN, A. H., KIM, E. H. y KON, S. J.,
Cash demand, liquidation costs and
capital market equilibrium under un-
© CISS
certainty, Journal of Financial Econo-
mics, 1, septiembre 1975, págs. 293
a 308.
• LINTNER, J., The valuation of risk as-
sets and the selection of risky invest-
ments in stock portfolios and capital
budgets, The Review of Economics
and Statistics, 47, febrero 1965,
págs. 13 a 37.
• MOSSIN, J., Equilibrium in a capital as-
set market, Econometrica, 34, octu-
bre 1966, págs. 768 a 783.
• ROLL, R., A critique of the asset pri-
cing theory´s tests, Journal of Finan-
cial Economics, 4, mayo 1977, págs.
129 a 176.
• SHARPE, W. F., Capital asset prices: a
theory of market equilibrium under
conditions of risk, Journal of Finance,
19, septiembre 1964, págs. 425 a
442.
MODELO DE
VALORACIÓN DE
OPCIONES DE BLACK
Y SCHOLES
Black and Scholes options pricing mo-
del
La propuesta de Black y Scholes en
1973, fue la primera solución explícita
para obtener el precio de una opción
sencilla y dio lugar a la moderna Teoría
de Valoración de opciones.
Para obtener la fórmula de valoración
de una opción en función del precio de
la acción, Black y Scholes, y al igual que
el método binomial, suponen una serie
de "condiciones ideales" o hipótesis de
partida del mercado, tanto para la acción
como para la opción. Estas hipótesis bá-
sicas son las siguientes:
1. Se suponen mercados de capitales
competitivos y perfectos, en los que
7317
M ODELO DE VALORACIÓN DE OPCIONES DE BLACK Y SCHOLES
no hay impuestos, costes de transac-
ción o limitaciones a la operatoria en
descubierto.
2. No existen restricciones sobre com-
pras o ventas a corto plazo de títulos
y opciones, por lo que el volumen
de transacciones no afectará al pre-
cio de mercado de los títulos.
3. Existe una tasa de interés sin riesgo,
rf, conocida y constante a lo largo
del tiempo. Es posible prestar y pe-
dir prestado cualquier cantidad de
dinero al tipo de interés sin riesgo.
4. La negociación en los mercados es
continua.
5. La acción o título básico no paga di-
videndos ni otro tipo de distribución
de beneficios, reservas o capital.
6. El precio de la opción call sólo de-
pende del precio del título básico,
del tiempo y de variables que se su-
ponen constantes conocidas.
7. La tasa de retorno instantánea sobre
el precio del título sigue un proceso
de difusión con media constante, a, y
varianza ı2 instantánea constante
(proceso de Wiener).
Fórmula Black-Scholes de valoración
del precio de una opción de compra eu-
ropea:
C = S · N(d1) - E · e-r,t · N(d2)
siendo:
donde:
7318
c = prima de la opción de compra.
S = precio actual de la acción.
E = precio de ejercicio de la opción.
rf = tasa de interés sin riesgo.
t = tiempo que falta para la expira-
ción de la opción.
ı2 = varianza instantánea del rendi-
miento de la acción.
N(d) = función de distribución nor-
mal.
Para el caso de una opción de venta:
P = E · e-r,t · N(d2) - S · N(d1)
Siendo p la prima de la opción de
venta.
El modelo de valoración de opciones
de Black y Scholes presenta gran simpli-
cidad, puesto que una vez calculados d1
y d2, para obtener N(d) sólo hay que
consultar las tablas estandarizadas de la
distribución normal.
Posteriormente, Black-Scholes desa-
rrollaron en 1976 una fórmula para valo-
ración de opciones sobre contratos de
futuros partiendo de las siguientes hipó-
tesis:
1. La distribución de precios del contra-
to de futuros sigue una lognormal.
2. Las cotizaciones de los contratos va-
rían de forma continua, sin saltos.
3. Existe una tasa de interés sin riesgo,
rf, conocida y constante a lo largo del
tiempo. Es posible prestar y pedir
prestado cualquier cantidad de dine-
ro al tipo de interés sin riesgo.
© CISS
 M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO

4. La desviación estándar del rendi-

miento del contrato (volatilidad) es
MODELO DEL RELOJ
constante. ESTRATÉGICO
5. No existen costes de transacción ni
impuestos. Strategic clock model
6. No existen restricciones para com- I. CONCEPTO • II. DISEÑO DEL MODELO 1. Ruta
prar o vender en descubierto ni de 1: competencia en precios con reducción del
forma fraccionada. valor de uso percibido 2. Ruta 2: competencia
basada en precios 3. Ruta 3: competencia mixta
La fórmula resultante es la siguiente:
entre competencia en precios y diferenciación 4.
Ruta 4: competencia basada en la diferenciación
Fórmula Black-76 para opciones
5. Ruta 5: competencia basada en la
CALL europeas sobre futuros: diferenciación y en la elevación de precios 6.
Rutas 6, 7 y 8: competencia destinada al fracaso
C = e-rt(F · N(d1) - E · N(d2)) • III. APORTACIONES Y LIMITACIONES DEL
MODELO
donde:
I. CONCEPTO
F = precio del futuro.
Ante la inconsistencia del Modelo
E = precio de ejercicio de la opción. Porteriano, en relación con la incompati-
bilidad entre las estrategias competitivas
t = tiempo que falta para la expira- de liderazgo en costes y de diferencia-
ción de la opción. ción, el Modelo del Reloj estratégico tra-
ta de resolver dicha inconsistencia al
contemplar la posibilidad, por parte de la
empresa, de formular una estrategia hí-
brida o mixta, según la cual el liderazgo
en costes y la diferenciación son compa-
tibles, tal como demuestra la evidencia
empírica.

ı = volatilidad del futuro. Se trata de un enfoque o modelo al-

N(d) = función de distribución nor-
mal.
En el caso de una opción PUT:
P = (E - F)e-rt + c
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Teoría de valoración de opciones".
ternativo al Modelo Porteriano de las es-
trategias competitivas, que trata de resol-
ver las limitaciones que presenta este úl-
timo.
A través del uso de dos dimensiones
diferentes (el valor de uso percibido y el
precio relativo percibido), este modelo
ofrece ocho opciones estratégicas dife-
rentes, entre las que se incluye la deno-
minada estrategia híbrida o mixta.

© CISS 7319
M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO
II. DISEÑO DEL MODELO
Como se ha señalado, el modelo se
diseña a partir de dos dimensiones dife-
rentes:
1. El valor de uso percibido (VP): se re-
fiere al valor de uso del producto o
servicio que ofrece la empresa y que
percibe el cliente. Este valor de uso
está relacionado con la calidad o sa-
tisfacción del cliente, es decir, con la
estrategia de diferenciación de Porter.
2. El precio relativo percibido (PP): re-
ferido al precio al que se ofrece el
producto o servicio de la empresa en
comparación con los del resto de
competidores, siempre según la per-
cepción del cliente.
En el caso de las dos dimensiones,
los valores que pueden tomar son tres:
alto, medio o bajo. Combinando estos
valores se obtienen ocho alternativas es-
tratégicas o rutas diferentes, tal como se
puede observar en la siguiente figura. Las
estrategias posibles son las siguientes:
a) Rutas 1 (o Suroeste) y 2 (Oeste): es-
trategias basadas en precios, dado
que, en ambas, el precio relativo per-
cibido por el cliente es bajo y se
combina con un valor de uso percibi-
do también bajo (Ruta 1) o con un
valor de uso percibido medio (Ruta
2). La Ruta 1 equivaldría a la estrate-
gia de liderazgo en costes pura se-
gún Porter.
b) Ruta 3 o Noroeste: esta es la estrate-
gia híbrida, en la que se combinan
7320
un precio relativo percibido bajo con
un valor de uso percibido alto. Esta
estrategia supone un esfuerzo im-
portante para la empresa, ya que ha
de poseer la doble ventaja en costes
y en diferenciación.
c) Rutas 4 (o Norte) y 5 (o Nordeste):
estrategias basadas en la diferencia-
ción, ya que, en ambas, el valor de
uso percibido por el cliente es alto.
En la Ruta 4 o Norte se combina con
un precio relativo percibido medio y
en la Ruta 5 o Nordeste se combina
con un precio relativo percibido alto,
lo que correspondería a una estrate-
gia de diferenciación pura según el
Modelo Porteriano. En estas estrate-
gias el objetivo es incrementar el va-
lor añadido del producto o servicio.
La Ruta 4 se refiere a todo el sector o
mercado y la Ruta 5 se refiere a un
segmento determinado del mercado.
d) Rutas 6 (o Este), 7 (o Sureste) y 8 (o
Sur): se trata de estrategias de fraca-
so, dado que es muy difícil que el
cliente esté dispuesto a adquirir esa
clase de producto o servicio. Se trata
de estrategias que combinan un pre-
cio relativo alto con un valor de uso
percibido medio (Ruta 6 o Este) o,
incluso, bajo (Ruta 7 o Sureste), lo
cual el cliente no estará dispuesto a
aceptar; o bien un precio relativo
medio con un valor de uso percibido
bajo (Ruta 8 o Sur), lo que también
es difícil que acepte el cliente.
© CISS

A continuación se analizan con un
poco más de detalle cada una de las es-
trategias identificadas en el Modelo del
Reloj estratégico.
1. Ruta 1: competencia en precios con
reducción del valor de uso percibido
En esta estrategia, la empresa A se si-
túa en una posición de estrategia de lide-
razgo en costes pura (precio bajo y valor
de uso bajo), tal como se puede observar
en la siguiente figura. Los posibles resul-
tados a los que puede llevarnos esta es-
trategia son tres:
a) Que el resto de empresas competi-
doras de A bajan sus precios al mis-
© CISS
M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO
mo nivel que ella, de manera que
consigan neutralizar su ventaja com-
petitiva en costes.
b) Que los clientes sean sensibles a la
calidad o el valor de uso y, por tanto,
no acepten un nivel bajo de valor de
uso de los productos o servicios.
c) Que la estrategia seguida permita
crear un segmento de mercado nue-
vo, en cuyo caso la empresa A se
convierta en líder de dicho segmen-
to.
7321
M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO

2. Ruta 2: competencia basada en pre- cios bajos con un valor de uso percibido
cios medio.

En esta estrategia, la empresa A

adopta una competencia basada en pre-

7322 © CISS

En este sentido, los posibles resulta-
dos de esta estrategia son tres:
a) Que la empresa A sea un verdadero
líder en costes, en cuyo caso el resto
de empresas competidoras se segui-
rán situando en estrategias distintas
(con precios medios) y, por tanto, A
conservará su ventaja competitiva.
b) Que el resto de competidores imiten
a A y sean capaces de reducir costes
al mismo nivel, alcanzando también
el mismo nivel de precios y, por tan-
to, neutralizan la ventaja competitiva
de A. En este caso, la empresa A ha-
brá tenido que reducir sus márgenes
de beneficio, al igual que sus compe-
tidores.
c) Si el cliente es sensible a la relación
precio-valor percibirá el producto o
servicio de la empresa A como de va-
lor de uso bajo, por lo que la empre-
sa tendrá que bajar a dicha posición.
© CISS
M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO
3. Ruta 3: competencia mixta entre
competencia en precios y diferencia-
ción
En la ruta 3 o Noroeste, la estrategia
que sigue la empresa A es una estrategia
híbrida mixta, en la que combina un pre-
cio relativo bajo con un valor de uso per-
cibido alto. Los posibles resultados o ca-
minos a seguir por A ante esta situación
son tres:
a) El cliente penaliza el valor de uso
percibido por la disminución de pre-
cio, de manera que la empresa A ten-
drá que bajar su posición en el valor
de uso a la posición media. En este
caso, la empresa A se desplazará ha-
cia abajo en el gráfico.
b) Si el cliente valora el producto o ser-
vicio ofrecido por la empresa A co-
mo de un valor de uso alto, la em-
presa A podrá aumentar el precio
hasta un valor medio, desplazándose
hacia la derecha del gráfico.
7323
M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO
c) Puede suceder que los competidores
de A pueden imitar fácilmente sus
precios neutralizando la ventaja en
4. Ruta 4: competencia basada en la
diferenciación
Esta ruta sigue una estrategia de dife-
renciación dirigida a todo el mercado o
industria por parte de la empresa A.
Ante este punto de partida, los posi-
bles escenarios futuros vendrán dados
por los siguientes comportamientos:
a) Que la empresa A busque consoli-
darse en la posición alcanzada, de
manera que genere mayor valor aña-
dido en su producto o servicios, si-
guiendo una estrategia de empresa
innovadora constante. Así, la empre-
sa conseguirá una ventaja competiti-
va en diferenciación sostenible.
b) Puede producirse una respuesta de-
fensiva por parte de las empresas
competidoras de disminución de los
7324
costes. En este caso, la empresa A se
verá obligada a bajar su valor de uso
hacia una posición media.
precios relativos, constituyendo así
un nuevo grupo estratégico.
c) Si el cliente no percibe el aumento
de valor de uso como algo real, no
estará dispuesto a pagar el precio
que la empresa A establece, por lo
que se verá obligada a bajar precios a
la vez que disminuye también el va-
lor de uso percibido de su producto
o servicio.
5. Ruta 5: competencia basada en la
diferenciación y en la elevación de
precios
En este caso se trata de la estrategia
de diferenciación pura según la metodo-
logía de Porter, caracterizada por un va-
lor de uso alto unido a un precio relativo
también alto. Esta estrategia inicial segui-
da por la empresa A puede verse alterada
por los siguientes motivos:
© CISS

a) El cliente percibe el aumento de pre-
cio producido pero no el aumento
del valor de uso del producto o ser-
vicio ofrecido por la empresa A, en
cuyo caso esta empresa aparecerá
como la más cara del mercado frente
al resto de empresas competidoras.
Por tanto, la empresa se situará en
un segmento del mercado caracteri-
zado por unos precios altos exclusi-
vos. El precio alto se convierte así en
la propia estrategia de diferenciación
de la empresa.
b) Puede que el segmento de mercado
que desea ocupar la empresa A real-
6. Rutas 6, 7 y 8: competencia destina-
da al fracaso
Por último, estas tres rutas corres-
ponden a estrategias destinadas al fraca-
so, porque ofrecen al cliente unas condi-
ciones que, muy probablemente, no es-
tén dispuestos a aceptar. En la figura se
observa como existe una zona denomi-
© CISS
M ODELO DEL RELOJ ESTRATÉGICO
mente no exista, porque no haya
clientes dispuestos a pagar ese pre-
cio tan alto por dicho valor de uso,
en cuyo caso la empresa se quedará
sola.
c) Será importante considerar si el res-
to de empresas competidoras van a
estar dispuestas o no a situarse tam-
bién en el segmento de mercado
creado por la empresa A. La empresa
deberá valorar su potencial competi-
tivo frente al resto.
nada "zona competitiva no viable" (en el
centro) dentro de la cual no es posible
conseguir clientes. Sin embargo, sí exis-
ten otras zonas (a derecha e izquierda de
la zona no viable), que en función de la
oferta y la demanda serán o no serán via-
bles (pero que requieren estrategias dis-
tintas a las 6, 7 y 8).
7325
M ODELO ECONOMÉTRICO

III. APORTACIONES Y LIMITACIONES LO ESENCIAL SOBRE

DEL MODELO MODELO DEL RELOJ
ESTRATÉGICO
El modelo del reloj estratégico, a di-
ferencia del modelo Porteriano, contem- Libros
pla la existencia de múltiples estrategias
competitivas, entre las cuales se incluye • JOHNSON, G., SCHOLES, K. y WHITTINGTON,
la estrategia híbrida, que la evidencia em- R. Dirección Estratégica, Prentice-
pírica ha demostrado que es posible. Hall, Madrid, 2006.

Sin embargo, este modelo presenta

algunas limitaciones dignas de mención.
Principalmente, el inconveniente del mo-
delo tiene que ver con el significado de
las dos dimensiones utilizadas para su di-
seño. Así, el modelo contempla que el
valor de uso percibido es sinónimo de di-
ferenciación y que el precio relativo per-
cibido es sinónimo de costes, lo cual es
discutible.
JOAN RAMÓN SANCHÍS PALACIO
Artículos de opinión
• SAFÓN, VICENTE y ESCRIBÁ, ALEJANDRO,
"Estrategias competitivas: implicacio-
nes teóricas, prácticas y docentes"
Cuaderno de Trabajo N.º 95, Facul-
tad de Economía de la Universitat de
Valencia, 1999.
MODELO
ECONOMÉTRICO
Econometric model

I. CONCEPTO • II. FORMULACIÓN DE UN

MODELO ECONOMÉTRICO • III. ETAPAS PARA
LA OBTENCIÓN DE UN MODELO
ECONOMÉTRICO • IV. TIPOS DE MODELOS
Véase también: "Modelo porteriano". ECONOMÉTRICOS

7326 © CISS

I. CONCEPTO
Son aquellos modelos económicos
formulados en forma matemática que es-
tablecen cual es la relación funcional que
existe entre una (o varias) variable(s) en-
dógenas y las variables exógenas, que ex-
plican el comportamiento sistemático o
determinista del modelo, y la perturba-
ción aleatoria, que explican la parte no
determinista. Además, un modelo econo-
métrico es un instrumento de análisis
que se utiliza mucho para tomar decisio-
nes tanto en el ámbito microeconómico,
como en el ámbito macroeconómico.
II. FORMULACIÓN DE UN MODELO
ECONOMÉTRICO
Un modelo econométrico sencillo de
regresión lineal viene dado por la si-
guiente expresión:
Yi = ȕ0 + ȕ1X1i+...+ȕkXki + ui
donde, Yi es la variable endógena
(dependiente) o variable que se quiere
explicar; Xi, i=1,...,k son las variables ex-
plicativas o independientes que se utili-
zan para explicar el comportamiento de
la variable dependiente; ȕ0 es el término
independiente del modelo e indica cual
es el valor de la variable dependiente
cuando todas las variables explicativas
son iguales a cero; los restantes ȕi son
los coeficientes del modelo (constantes
desconocidas) que hay que estimar para
cuantificar cual es la relación (directa o
inversa según el signo del parámetro es-
timado sea positivo o negativo respecti-
vamente) que existe entre cada una de
las variables explicativas y la variable de-
pendiente (la mayor o menor importan-
cia de las variables explicativas para expli-
car la variable dependiente dependerá
de la magnitud del parámetro estimado,
de tal forma que cuanto mayor sea este
parámetro mayor será la influencia de la
correspondiente variable independien-
© CISS
M ODELO ECONOMÉTRICO
te); ui es la perturbación aleatoria que re-
coge toda la información del modelo que
no está explicada directamente por las
variables independiente del modelo. Esta
variable aleatoria es la que confiere al
modelo econométrico su carácter esto-
cástico.
Las variables que normalmente se
utilizan en los modelos econométricos
son variables cuantitativas (aquellas sus-
ceptibles de ser medidas numéricamen-
te), pero también pueden ser cualitativas
cuando estas se pueden expresar de for-
ma numérica. Dentro de las variables
cualitativas se pueden destacar dos: las
variables ficticias y las variables proxy. Las
variables ficticias normalmente son dico-
tómicas, ya que, toman valor uno o cero
según posean o no una determinada ca-
racterística. Las variables Proxy son varia-
bles que se utilizan como indicador de
las variables objeto de estudio.
Para estimar la relación que existe
entre las variables del modelo es necesa-
rio disponer de datos actualizados y ho-
mogéneos. Estos datos pueden ser bási-
camente de los siguientes tipos: datos de
series temporales (se dispone de obser-
vaciones periódicas de la variable a lo lar-
go de un periodo muestral); datos de
corte transversal que proporcionan in-
formación de diferentes tipos de varia-
bles en un mismo periodo de tiempo;
datos de panel que se caracterizan por-
que combinan la dimensión temporal
con la transversal.
III. ETAPAS PARA LA OBTENCIÓN DE
UN MODELO ECONOMÉTRICO
Las principales fases que se pueden
destacar en la elaboración de un modelo
econométrico son:
a) Especificación. Consiste en determi-
nar cual es el problema objeto de es-
tudio y la selección de las variables
7327
M ODELO ECONOMÉTRICO
que son más adecuadas para la co-
rrecta determinación del problema.
Por ejemplo un modelo genérico es-
pecificado con una variable depen-
diente y k explicativas sería: Yi = ȕ0
+ ȕ1X1i+...+ȕkXki + ui
b) Estimación. Se centra en la obten-
ción de los valores numéricos de los
parámetros en función de la informa-
ción muestral de las diferentes varia-
bles del modelo. Para poder estimar
el modelo es necesario disponer de
suficientes grados de libertad, que se
obtienen como la diferencia que
existe entre el número de datos y el
número de variables explicativas.
Para estimar estos modelos existen
diferentes métodos de estimación,
como por ejemplo, mínimos cuadra-
dos ordinarios, mínimos cuadrados
generalizados, máxima verosimilitud,
etc. Estos métodos, suelen ser los
que están implementados en la ma-
yor parte del software econométrico,
utilizado habitualmente en la prácti-
ca para estimar el modelo. Entre los
programas usados con más frecuen-
cia para la estimación de modelos
econométricos se pueden citar: el
SAS, el Stata, el WinBugs, el Eviews,
el PcGive, etc.
Después de haber estimado el mo-
delo, la variable dependiente se con-
vierte en una combinación lineal de
las variables explicativas del modelo
y, por lo tanto, no hay que incluir la
perturbación aleatoria. La estimación
de la variable aleatoria será el resi-
duo, el cual mide el error que se co-
mete al aproximar la variable obser-
vada con el modelo estimado.
La expresión del modelo estimado
con una variable dependiente y k va-
riables explicativas sería:
7328
c) Validación. Consiste en la realización
de los contrastes estadísticos necesa-
rios, así como, un análisis de los resi-
duos que permitirá determinar si el
modelo estimado es adecuado o no.
El modelo puede no ser adecuado
por varias razones, por ejemplo, in-
clusión de variables no significativas,
omisión de variables relevantes, los
datos utilizados no sean adecuados,
etc. En este caso, será necesario in-
cluir toda esta nueva información pa-
ra volver a estimar de nuevo el mo-
delo. Por otro lado, si el modelo es
adecuado, entonces se pasará a la úl-
tima fase que se centrará en su utili-
zación.
d) Utilización. Básicamente el modelos
estimado se suele utilizar con tres fi-
nes diferentes: el primero, para obte-
ner predicciones de la variable de-
pendiente, en función de los valores
futuros de las variables explicativas y
de los parámetros estimados; el se-
gundo, realizar un análisis estructu-
ral que permita cuantificar la relación
que existe entre las variables explica-
tivas (Xi) y la variable explicada (Yi)
según cual sea el valor y el signo de
los parámetros estimados; el tercero,
un análisis coyuntural que permita
simular los posibles efectos que so-
bre la variable dependiente tengan
diferentes estrategias de las variables
explicativas.
IV. TIPOS DE MODELOS
ECONOMÉTRICOS
No existe una única clasificación de
los modelos econométricos. Las diferen-
tes clasificaciones que se pueden estable-
cer de este tipo de modelos dependerán
del criterio que se adopte.
© CISS

a) Según el número de variables endó-
genas los modelos pueden ser: uni-
cuacionales si sólo se quiere expli-
car una variable endógena, o multi-
cuacionales si existe más de una va-
riable endógena.
b) Según el tipo de datos observados
para las distintas variables que for-
man parte del modelo: modelos de
series temporales, si se dispone de
diferentes observaciones a lo largo
del tiempo de la variable. La frecuen-
cia de estas observaciones puede ser
horaria, diaria, semanal, mensual, tri-
mestral o anual según cual sea el ti-
po de variable objeto de estudio. Por
otro lado, si dispone de observacio-
nes de diferentes variables en un
mismo periodo de tiempo entonces
estamos ante modelos de corte
transversal. Si se combinan los dos
tipos de modelos anteriores tendría-
mos observaciones de diferentes va-
riables a lo largo del tiempo y traba-
jaríamos con modelos de datos de
panel.
c) Según el momento del tiempo al que
hacen referencia las variables los mo-
delos pueden clasificar en: modelos
estáticos, si todas las variables ser re-
fieren al mismo periodo de tiempo,
o modelos dinámicos si las variables
se refieren a distintos periodos de
tiempo.
d) Según la transformación que se apli-
que a los datos para estimar el mo-
delo se distingue entre los siguientes
modelos: modelos en niveles, si no
se hace ninguna transformación en
los datos observados, pero si los va-
lores observados de las variables pre-
sentan, por ejemplo, tendencia en-
tonces hay que trabajar con los in-
crementos de las variables dando lu-
gar a los modelos en tasas de varia-
ción.
e) Según como influyan las variables in-
dependientes en la variable depen-
© CISS
M ODELO ECONÓMICO
diente los modelos pueden ser li-
neales o no lineales. En el primer
caso existe una relación lineal entre
las variables y en el segundo caso no.
Hay veces que el modelo no lineal se
puede convertir en otro lineal me-
diante el cálculo de logaritmos. Sin
embargo, no siempre un modelo no
lineal se puede convertir en lineal.
MARÍA DEL CARMEN GARCÍA CENTENO
Véase también: "Análisis de regresión" y "Mues-
treo".
MODELO
ECONÓMICO
Economic model
I. CONCEPTO • II. EJEMPLO • III. HISTORIA • IV.
CRÍTICAS
I. CONCEPTO
Un modelo económico es una repre-
sentación simplificada de la realidad, en
la que se ponen de manifiesto las interre-
laciones entre las variables relevantes.
Los modelos económicos pueden ser
verbales, gráficos o matemáticos, según
el lenguaje formal utilizado para presen-
tarlos.
La utilidad de los modelos consiste
en su capacidad para explicar relaciones
causales respecto a los problemas econó-
micos relevantes y responder a pregun-
tas como, por ejemplo, ¿De qué depende
el crecimiento económico? ¿Qué varia-
bles explican la distribución de la renta?
¿Cuáles son las causas que están detrás
de un proceso de inflación?. Al aislar las
variables relevantes que inciden sobre un
determinado hecho económico, es posi-
ble identificar y medir la intensidad de
las distintas relaciones causales.
7329
M ODELO ECONÓMICO
La ventaja del uso de modelos mate-
máticos consiste en que proporcionan
cierta seguridad de que la lógica deducti-
va es correcta (mediante el uso de las he-
rramientas del cálculo y del álgebra). Por
otra parte, la expresión formal del mode-
lo permite su contrastación, mediante el
análisis econométrico de la evolución de
las variables relevantes en la economía
real. Este contraste se realiza mediante el
análisis de los datos procedentes de re-
gistros administrativos (p.e. registro de
parados, cifras de pensionistas, etc.), de
encuestas (p.e. encuesta de población
activa, índices de inflación, etc.), o bien
mediante la realización de experimentos
o cuasi-experimentos sociales o de labo-
ratorio.
A pesar de estas ventajas, existe una
corriente crítica con el excesivo uso de
modelos económicos. Especialmente por
el —en ocasiones excesivo— grado de
simplificación de los mismos, por la difi-
cultad de que los modelos puedan reco-
ger todas las variables de una realidad
tan compleja como es la sociedad y los
comportamientos económicos y por la
tendencia a "sacralizar" los modelos y sus
aplicaciones.
II. EJEMPLO
Uno de los modelos económicos más
sencillos es el de la curva (o frontera) de
posibilidades de producción. Dicho mo-
delo intenta simplificar la realidad a par-
tir de una economía donde solamente
existen dos productos (cañones y mante-
quilla, en la formulación del profesor Sa-
muelson) y dos factores de producción
(capital físico y trabajo). La cantidad total
de los factores de producción en dicha
economía es fija. Ambos factores se pue-
den usar para producir uno u otro bien,
si bien el rendimiento de ambos factores
es decreciente. Esto es, a medida que in-
7330
crementamos el número de unidades de
los factores en un bien, los incrementos
marginales de producción son cada vez
menores.
El significado económico de este su-
puesto es que no todos los individuos ni
todas las máquinas tienen la misma capa-
cidad para producir un determinado
bien. De modo que si la economía va rea-
signando el uso de los factores de pro-
ducción de un bien al otro, a partir de un
determinado momento, los aumentos en
la producción del bien al que se añaden
los factores provocarán reducciones cada
vez mayores de la producción del bien
en el cual se sustraen factores.
Matemáticamente se puede expresar
de la siguiente forma:
y = f (x) donde f (.) es una función
monótonamente decreciente y cóncava:
A pesar de haber presentado una
función con una sola variable dependien-
te y una independiente, en Economía es
frecuente usar el símbolo de la derivada
parcial para expresar la idea de que exis-
ten más variables explicativas que no se
encuentran en la representación gráfica.
Dichas variables son los parámetros es-
tructurales, que producen movimientos
de la curva o función presentada. Y se
restringe tanto el dominio como el reco-
rrido de la función al espacio de los nú-
meros reales positivos, ya que no existen
valores de producción negativos.
La representación gráfica de una fun-
ción que cumpla las propiedades anterio-
res es la siguiente:
© CISS

Este modelo pone de manifiesto que
si una sociedad decide incrementar la
producción de un bien (p.e. el gasto mili-
tar, ejemplificado por los cañones) incu-
rre en el coste de oportunidad de la pér-
dida de producción del otro bien (bienes
de consumo civil, ejemplificados por la
mantequilla). Por supuesto, la matemáti-
ca del modelo permite comprobar fácil-
mente que el coste de oportunidad es
creciente a medida que incrementamos
la producción de un bien.
III. HISTORIA
Si bien existen varios antecedentes
en los economistas clásicos como Ricar-
do (1772-1823) o Malthus (1776-1834), o
incluso en fisiócratas como Quesnay
(1694-1774), es común aceptar que la ge-
neralización del uso de modelos mate-
máticos para explicar las relaciones eco-
nómicas se realizó en el llamado periodo
neoclásico. Autores como Walras
(1834-1910), Jevons (1835-1882) o Men-
ger (1840-1921) trataron de ofrecer mo-
delos matemáticos que fueran capaces
© CISS
M ODELO ECONÓMICO
de explicar y predecir los fenómenos
económicos. Para ello, aplicaban la lógica
matemática a ciertos axiomas de com-
portamiento extraídos de los clásicos.
Principalmente, que los individuos son
racionales y tratan de maximizar la utili-
dad que obtienen del disfrute de los
bienes y servicios disponibles en la eco-
nomía. Estos intentos se adaptaban per-
fectamente al paradigma imperante de la
física newtoniana, el positivismo de Com-
te (1798-1857) y el iusnaturalismo libe-
ral, y, en general, con la creencia de que
es posible encontrar —mediante la razón
— las claves del funcionamiento de los
procesos sociales. En concreto, Walras
trató de ofrecer un modelo de equilibrio
general que fuera capaz de explicar las
interacciones entre todos los mercados
de una economía.
Alfred Marshall (1842-1924) sistema-
tizó los modelos anteriores, construyen-
do un cuerpo de teórico coherente basa-
do en varios modelos de formulación
matemática que permitían explicar el
comportamiento económico. A pesar de
7331
M ODELO ECONÓMICO
que las teorías y los modelos neoclásicos
no fueron capaces de predecir la crisis de
los años treinta del pasado siglo, y de la
revolución que significó el pensamiento
keynesiano en términos de abandono de
conceptos como "equilibrio", "racionali-
dad perfecta" o "estado estacionario", los
modelos económicos de carácter mate-
mático basados en ecuaciones simplifica-
das de comportamiento continuaron
siendo el paradigma dominante tras la
crisis, a través de lo que se denominó co-
mo la síntesis neoclásico-keynesiana,
que ligaba el comportamiento de los
mercados monetarios y reales de la eco-
nomía.
Hoy en día, los modelos económicos
son cada vez más sofisticados, debido al
avance de la econometría y a la capaci-
dad de computación de los ordenadores,
que permiten establecer y calcular proce-
sos causales más complejos. No obstan-
te, el carácter fundamental de los mis-
mos sigue siendo la extracción de con-
clusiones deductivas, mediante la lógica
matemática aplicada a una serie de ecua-
ciones de comportamiento.
IV. CRÍTICAS
La ciencia económica ha sido abun-
dantemente criticada por el excesivo uso
de modelos matemáticos y la simplifica-
ción de la realidad que la mayoría de
ellos implican. Estas críticas se agravan
cuando se producen crisis económicas
que los economistas no han sido capaces
de predecir ni explicar. Una de la prime-
ras críticas sistemáticas a los modelos de
la economía neoclásica fue planteada por
el institucionalismo americano, cuyos
autores más destacados —Veblen
(1857-1929) y Commons (1862-1945)—
pusieron de manifiesto el reduccionismo
de los modelos neoclásicos.
El propio Keynes criticó duramente
el excesivo uso de modelos matemáticos
demasiado simplistas por parte de los
7332
economistas neoclásicos de su época. Al-
gunos economistas posteriores, como
Samuelson (1915) y Hicks (1904-1989),
optaron por formalizar su pensamiento y
sintetizarlo con el clásico mediante ins-
trumentos matemáticos muy similares a
los que criticaba Keynes. No obstante,
ciertos autores post-keynesianos como
Joan Robinson (1903-1983) se manifesta-
ron en contra de la síntesis neoclásico-
keynesiana. Es famosa la cita de Robin-
son: No sé matemáticas, así que tengo
que pensar, donde se resume su espíritu
crítico con el excesivo afán simplificador
de sus colegas contemporáneos. Otra im-
portante crítica es la realizada por Heil-
broner (1919-2005) y Milberg (1958), que
critican tanto los modelos apriorísticos
de equilibrio general, como los excesos
del empirismo econométrico, especial-
mente la creación de interrelaciones es-
tadísticas entre variables cada vez más
complejas, sin una interpretación teórica
más allá del supuesto comportamiento
racional de los individuos.
Más recientemente, se están produ-
ciendo fenómenos que rechazan tam-
bién el uso excesivo de modelos mate-
máticos abstractos y poco realistas. En
particular, el movimiento autisme-eco-
nomie iniciado en junio de 2000 y que
continúa activo, fue una rebelión de los
estudiantes de economía franceses, apo-
yados por muchos profesores, frente a la
enseñanza de la Economía basada en la
mera explicación de modelos matemáti-
cos, ignorando los factores históricos e
institucionales.
La incapacidad de los modelos eco-
nómicos dominantes para predecir o ex-
plicar la crisis actual ha impulsado en va-
rias universidades críticas parecidas al
movimiento autisme-economie, que po-
nen de manifiesto la necesidad de incluir
en el análisis económico factores no mo-
delizables mediante modelos matemáti-
cos.
© CISS

Obviamente, estas críticas no preten-
den eliminar la lógica matemática ni la
existencia de modelos en la Economía.
Su objetivo en cambio, es corregir la si-
tuación actual en la que el uso de mode-
los se ha convertido en un fin en sí mis-
mo.
JOSÉ M. DÍAZ PULIDO
MODELO
ECONÓMICO-
FINANCIERO
Economic-financial model
Se trata de una de las familias de mo-
delos mediante los que se analiza el ries-
go de crédito (probabilidad de impago)
de un cliente por parte de una entidad fi-
nanciera, con anterioridad a la concesión
de un préstamo o crédito.
En concreto, el modelo económico-
financiero es el ideal y más adecuado pa-
ra el estudio de operaciones de elevado
importe. Se basa en el análisis de los es-
tados financieros de la empresa a través
de ratios que indiquen las tendencias y
su situación respecto a otras empresas
de su sector.
También se estudia, y es una parte
muy importante, el encaje de la financia-
ción sobre la proyección de resultados y
flujos de tesorería del cliente para cono-
cer la capacidad de pago futura.
Este tipo de análisis es fundamental
para la financiación de compras apalan-
cadas de empresas (Leveraged Buy Out,
LBO, y Management Buy Out, MBO),
donde la mayor parte responde a crédito
bancario (financiación entresuelo).
Cada entidad desarrolla este modelo,
atendiendo más a unos u otros aspectos
© CISS
M ODELO ECONÓMICO-FINANCIERO
en función de sus objetivos y del tipo de
cliente y operación a financiar. En cual-
quier caso, una Evaluación financiera tí-
pica analiza:
a) Logros en términos de actividad y de
rentabilidad:
- Evolución a lo largo de varios
años de su cifra de ventas y de
sus resultados: nivel, continui-
dad, potencial de mejora.
b) Estructura financiera:
- Consistencia e importancia rela-
tiva de los fondos propios.
- Grado de endeudamiento en re-
lación con aquéllos y su desarro-
llo en los últimos ejercicios.
- Evolución de las necesidades del
Fondo de maniobra y del propio
Fondo de maniobra.
- Peso de los compromisos fuera
de balance.
c) "Cash flow" operacional: Medición
de la capacidad de la Empresa para
generar beneficios, que deben cu-
brir, como mínimo, el servicio de la
deuda y contribuir a la financiación
de las inversiones corrientes y al pa-
go de dividendos. Asimismo, se con-
fronta el "cash flow" disponible con
la deuda financiera a plazo, lo que
permite apreciar los recursos de que
dispondrá la Empresa para su desa-
rrollo futuro.
d) Incidencia de plus/minusvalías laten-
tes:
Un balance detallado, analizado con
óptica rigurosa y comparado con
otras sociedades de actividad similar,
puede permitir averiguar la existen-
cia de partidas que oculten posibles
minusvalías (riesgos insuficiente-
mente provisionados, existencias so-
brevaloradas, fondos de comercio
7333
M ODELO FACTORIAL
escasamente amortizados, gastos ac-
tivados inadecuadamente...). O, por
contra, partidas cuyo valor contable
sea inferior al de mercado (participa-
ciones en empresas, terrenos, in-
muebles...)
En tales casos y cuando las minus/
plusvalías sean indiscutibles y, al pro-
pio tiempo, significativas, se procede
a un reajuste del balance para que
tienda a reflejar con mayor fidelidad
la realidad de la Empresa en la fecha
analizada.
En la práctica, todos los extremos
apuntados -que no son exhaustivos- se
agrupan en cuatro apartados, cada uno
de los cuales contiene varios componen-
tes que inciden en la evaluación financie-
ra total:
- Talla
- Equilibrio
- Servicio de la deuda
- Rentabilidad
Todos los ratios obtenidos de tales
componentes son comparados automáti-
camente con los que se consideran ade-
cuados para situaciones excelentes, bue-
nas, regulares o malas, y que tienen una
traducción numérica: 3, 2, 1 y 0 respecti-
vamente.
Pongamos dos ejemplos: un ratio en-
deudamiento/fondos propios inferior a 1
comporta un 3 (excelente); una rentabili-
dad de los fondos propios menor de 2%
se estimaría mala (0).
Consecuentemente, para cada uno
de los componentes de los 4 apartados
reseñados se obtendrá una puntuación
que sumada (de 0 a 30 puntos en los ca-
sos extremos) calificará a la Empresa:
- Excelente (más de 21 puntos);
- Buena (más de 15 y hasta 21);
7334
- Regular (más de 9 y hasta 15); mala
(igual o inferior a 9).
RAÚL LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Modelos de medición del riesgo
de crédito en la banca".
MODELO FACTORIAL
Factor model
I. CONCEPTO • II. FORMULACIÓN MATEMÁTICA
I. CONCEPTO
Es una expresión matemática que
describe cómo se genera la rentabilidad
de un activo financiero. En concreto, el
modelo factorial va a asociar la aleatorie-
dad del rendimiento de los títulos arries-
gados a dos componentes:
a) Un número relativamente pequeño
de factores comunes, denominados
las fuentes sistemáticas de riesgo. Es-
tos factores comunes representarían,
por ejemplo, aquellos sucesos de la
economía que afectan a la mayoría
de inversiones tales como los cam-
bios en los tipos de interés, la evolu-
ción del precio del petróleo, etc. El
efecto de estos factores sobre la ren-
tabilidad de los distintos títulos fi-
nancieros no tiene por qué ser el
mismo y, de hecho, en la realidad se-
rá diferente.
b) Un componente que es propio o es-
pecífico de la inversión a analizar,
derivado del elemento aleatorio cau-
sante de riesgo no sistemático.
Por tanto, un modelo factorial consti-
tuye una forma de descomposición de
los determinantes de la tasa de rentabili-
dad de los títulos, en efectos comunes y
específicos.
© CISS

El supuesto implícito en la construc-
ción de un modelo factorial reside en
que las rentabilidades de los títulos se
encuentran correlacionadas únicamente
a través de sus reacciones comunes a
uno o más de los factores especificados
en el modelo. Cualquier aspecto de la
rentabilidad de un activo no explicado
por el modelo factorial se supone que es
único o específico del título y, por ende,
estará incorrelacionado con los compo-
nentes específicos de la rentabilidad en
otros títulos.
II. FORMULACIÓN MATEMÁTICA
La expresión matemática de un mo-
delo factorial de k factores es:
ri = Įi + ȕi1 · F1 + ȕi2 · F2 + ... + ȕik ·
Fk + İi
Donde ri es la rentabilidad del título
i, Įi es el término independiente, ȕij son
las betas o sensibilidades del título i a los
distintos factores considerados y İi es el
término de error aleatorio.
Dos ejemplos de modelos multifac-
toriales, ampliamente reconocidos en el
ámbito de la economía financiera, son:
• Chen, Roll y Ross (Economic forces
and the stock market, Journal of Bu-
siness, 59, 1986, págs. 386-403) con-
templan como factores explicativos
el cambio porcentual en el índice de
producción industrial, la variación
porcentual tanto de la inflación espe-
rada como de la no esperada, el cam-
bio en la estructura temporal de los
tipos de interés y el exceso de renta-
bilidad de los bonos corporativos so-
bre los bonos del Estado.
• Fama y French (Common risk fac-
tors in the returns on stocks and
bonds, Journal of Financial Econo-
mics, 33, 1993, págs. 3-56) proponen
como factores explicativos de las
© CISS
M ODELO IS-LM
rentabilidades de los títulos al merca-
do, al tamaño y a la relación valor en
libros — valor de mercado.
FRANCISCO SOGORB MIRA
Véase también: "Beta de factor"; "Cartera réplica";
"Modelo de mercado" y "Riesgo sistemático".
MODELO
INDUSTRIAL
Véase: "Diseño Industrial".
MODELO IS-LM
IS-LM model
I. CONCEPTO • II. LA CURVA IS • III. LA CURVA
LM • IV. EQUILIBRIO EN LOS MERCADOS DE
BIENES Y DE DINERO: LA DEMANDA
AGREGADA • V. LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS:
DESPLAZAMIENTOS Y PENDIENTES DE LAS
CURVAS IS-LM • VI. LIMITACIONES DEL
MODELO IS-LM
I. CONCEPTO
El modelo IS-LM es una de las herra-
mientas más utilizadas por los economis-
tas en el análisis de la macroeconomía a
corto plazo. Concretamente, es un mo-
delo que permite analizar el lado de la
demanda de la economía y determinar
los niveles de tipo de interés y renta para
los que los mercados de bienes y de di-
nero están simultáneamente en equili-
brio.
Su origen se encuentra en los traba-
jos de los economistas J. Hicks y A. Han-
sen a finales de los años treinta y princi-
pios de los cuarenta del siglo XX. El obje-
tivo de estos autores fue formalizar las
ideas principales sobre el funcionamien-
to de la economía recogidas en la Teoría
7335
M ODELO IS-LM
General, publicada por J.M. Keynes en
1936.
A pesar de las críticas que ha recibi-
do, sigue utilizándose con frecuencia pa-
ra presentar de forma sencilla algunas ca-
racterísticas del equilibrio macroeconó-
mico y el papel de las políticas de de-
manda.
II. LA CURVA IS
La primera parte del modelo está for-
mada por la curva IS, que recoge el nivel
de renta de equilibrio correspondiente a
cada tipo de interés. El nombre IS se co-
rresponde con las palabras inglesas In-
vestment y Saving, ya que cuando la ren-
ta es la de equilibrio, el nivel de ahorro y
de inversión coinciden.
Para obtener esta curva se parte de la
condición de equilibrio entre producción
(Y) y gasto agregado, que a su vez está
formado por el consumo (C), la inver-
sión (G) y el gasto público (G). Si se con-
siderara el caso de una economía abierta,
habría que añadir además las exportacio-
nes netas. Por tanto:
Y=C+I+G
El consumo depende fundamental-
mente de la renta disponible después de
pagar los impuestos (T). La relación en-
tre la demanda de consumo y la renta
disponible se denomina propensión mar-
ginal a consumir (c) y toma valores entre
cero y uno:
C = C* + c x (Y-T)
Todas las variables con un asterisco
son constantes exógenas.
El gasto público y los impuestos son
dos variables determinadas por la políti-
ca fiscal aplicada por las autoridades, y
por tanto se consideran exógenas en este
modelo:
7336
G = G*
T = T*
La relación entre tipo de interés y
renta de equilibrio se produce funda-
mentalmente a través de la demanda de
inversión. Para decidir los proyectos de
inversión que van a llevar a cabo, las em-
presas comparan los ingresos que espe-
ran obtener a partir de dicha inversión
con el coste de financiarla (por ejemplo,
por qué debe pedir un préstamo para
comprar la nueva maquinaria). Cuanto
mayor sea este coste, que viene dado por
el tipo de interés, menor será el número
de proyectos rentables que se llevarán a
cabo.
Por tanto, llamando i al tipo de inte-
rés se puede escribir lo siguiente, donde
b es un parámetro que mide la reacción
de la inversión a los cambios en los tipos
de interés:
I = I* - b x i
Sustituyendo las ecuaciones que defi-
nen el consumo, la inversión, el gasto
público y los impuestos en la condición
de equilibrio, se obtiene la expresión de
la IS:
Y = 1/(1-c) x [C* - cT* + I* + G*] -
b/(1-c) x i
La pendiente de la IS está determina-
da por el cociente -b/(1-c), y es negativa,
porque valores más elevados del tipo de
interés dan lugar a caídas en la renta de
equilibrio como consecuencia de dos
efectos contractivos sobre la demanda
agregada:
- Directamente, a través de una reduc-
ción de la demanda de inversión. La
importancia de este efecto depende
de b.
- Indirectamente, a través de las caídas
adicionales del consumo, que se pro-
© CISS

ducirán como consecuencia del pro-
ceso multiplicador. Este concepto re-
coge la idea de que esta parte de la
demanda depende de la renta dispo-
nible, y como se está reduciendo co-
mo consecuencia de la caída en la in-
versión, se producirá una caída adi-
cional en la renta. El multiplicador es
igual a 1/(1-c).
La curva IS se representa en el Gráfi-
co 1. Cualquier cambio en los factores
distintos del tipo de interés que afectan a
la demanda de bienes y servicios despla-
zará la curva IS hacia la derecha o hacia la
izquierda. Por ejemplo, la IS se desplaza-
rá hacia la derecha (hacia la izquierda en
los casos contrarios) siempre que:
III. LA CURVA LM
La segunda parte de este modelo es
la curva LM, donde se recoge la igualdad
entre la demanda de dinero (L, Liqui-
dity) y la oferta monetaria (M, Money
supply). Es decir, las combinaciones de
tipo de interés y renta para las que el
mercado de dinero está en equilibrio.
© CISS
M ODELO IS-LM
- Se aplique una política fiscal más ex-
pansiva, a través de un aumento del
gasto público o una reducción de los
impuestos.
- Aumente cualquiera de los compo-
nentes autónomos del gasto, ya sea
el del consumo (por ejemplo, por
una mayor preferencia por el consu-
mo de las familias frente al ahorro) o
la inversión (por una mejora en las
expectativas empresariales).
- Aumente la propensión marginal a
consumir. En este caso no sólo se
desplaza la IS, sino que también se
modifica su pendiente, haciéndose
más plana.
La preferencia por la liquidez, o de-
manda de dinero (L), depende de dos
factores principales: la renta nominal y el
tipo de interés nominal. La renta nomi-
nal, o renta real multiplicada por el nivel
general de precios (P), establece el valor
de las transacciones que se realizan en
un periodo determinado. Cuanto mayor
sea esta cantidad, mayor será la necesi-
7337
M ODELO IS-LM
dad de liquidez de los agentes económi-
cos. Por otro lado, el tipo de interés no-
minal es el coste de oportunidad que se
está experimentando por tener activos
monetarios en lugar de otros activos fi-
nancieros remunerados. Por tanto, cuan-
to mayor sea el tipo de interés, menor
será la demanda monetaria.
Si k y h son dos parámetros positi-
vos, la demanda de dinero en términos
reales puede escribirse de la siguiente
forma:
L/P = (k x Y) - (h x i)
El primer paréntesis del lado dere-
cho de la igualdad recoge lo que se de-
nomina demanda de dinero por motivo
transacciones, mientras que el segundo
recogería la influencia del coste de opor-
tunidad.
Respecto a la oferta de dinero, su-
pondremos que el banco central puede
controlarla a través de diversos instru-
mentos, como las operaciones de merca-
do abierto, por lo que podemos conside-
rarla una variable exógena y escribir:
M = M*
Y, dado el nivel de precios, en térmi-
nos reales sería:
7338
M/P = M*/P
El equilibrio en el mercado de dinero
exige que la demanda y la oferta coinci-
dan. Por tanto, igualando ambas expre-
siones obtenemos la renta de equilibrio
en el mercado de dinero que se corres-
ponde con cada tipo de interés. Esta rela-
ción es la curva LM:
M* = (k x Y) - (h x i)
Y = M*/k + (h/k) x i
Esta relación tiene pendiente positi-
va, ya que cualquier incremento del tipo
de interés da lugar a una reducción de la
demanda de dinero como consecuencia
del mayor coste de oportunidad asocia-
do a mantener activos líquidos. Para que
la demanda de dinero absorbiese toda la
oferta monetaria y el mercado de dinero
pudiera seguir en equilibrio, sería nece-
sario que la renta real se incrementase lo
suficiente para incrementar la demanda
por motivo transacciones.
En el Gráfico 2 se recoge el equilibrio
del mercado de dinero y la obtención de
la curva LM de acuerdo con este razona-
miento.
© CISS

La pendiente de la curva LM está de-
terminada por el cociente h/K. Esto signi-
fica que si el tipo de interés se eleva, el
incremento necesario de la renta será
mayor (y la LM será más plana) cuanto
más alto sea h y más bajo sea k. Por otro
lado, es importante destacar que la posi-
ción de la curva LM depende de forma
significativa de la política monetaria de
las autoridades, representada por la can-
tidad de dinero en circulación. Un incre-
mento de la oferta monetaria desplaza la
LM hacia la derecha (abajo) y lo contrario
ocurre si la política monetaria pasa a ser
menos expansiva.
El modelo IS-LM es en realidad una
forma de obtener el equilibrio de la eco-
nomía por le lado de la demanda, supo-
niendo que los precios están dados y que
la oferta responde de forma completa-
mente elástica a las variaciones de la de-
manda. Recuérdese que este instrumen-
to fue desarrollado precisamente para re-
coger las ideas sobre la macroeconomía
de J.M. Keynes, una de cuyas contribu-
ciones principales fue el principio de de-
manda efectiva: el nivel de renta de la
© CISS
M ODELO IS-LM
IV. EQUILIBRIO EN LOS MERCADOS
DE BIENES Y DE DINERO: LA
DEMANDA AGREGADA
Para que la economía se encuentre
en equilibrio es necesario que tanto el
mercado de dinero como el mercado de
bienes se encuentren, simultáneamente,
en equilibrio. Por tanto, esta situación se
corresponderá con el punto de corte en-
tre las curvas IS y LM (Gráfico 3).
economía a corto plazo está determina-
do por la demanda agregada.
Se puede mostrar fácilmente esta re-
lación entre el modelo IS-LM y la deman-
da agregada modificando el nivel de pre-
cios, y observando cómo cambia la renta
de equilibrio del modelo. De esta forma,
estaríamos obteniendo realmente la cur-
va de demanda agregada, que no es más
que la relación entre el nivel general de
precios y el gasto agregado.
7339
M ODELO IS-LM
Si se parte de una situación de equili-
brio en el modelo IS-LM y, por ejemplo,
disminuyen los precios, el resultado será
un aumento de la oferta monetaria en
términos reales (Gráfico 4). En el merca-
do de dinero, esto supone que para que
se mantenga el equilibrio -con el mismo
nivel de renta- es necesario que el tipo
de interés se reduzca. La curva LM se es-
tará desplazando hacia la derecha.
Si nos fijamos ahora en el mercado
de bienes, la caída en el tipo de interés
En el Gráfico 5 se representa la rela-
ción entre precios y nivel de renta que
hemos obtenido: al haber bajado el pre-
cio, la renta de equilibrio es mayor. Esta
relación se denomina demanda agrega-
7340
estimulará la demanda de inversión, con
lo que la renta de equilibrio crecerá. La
economía se moverá hacia abajo a lo lar-
go de la curva IS (que no cambia de posi-
ción). Obsérvese que este cambio en la
renta de equilibrio también afecta al mer-
cado de dinero, ya que estará aumentan-
do la demanda de dinero por motivo
transacciones. Por tanto, el tipo de inte-
rés cae menos que lo que inicialmente
parecía.
da, y forma parte del otro modelo básico
para el análisis macroeconómico, que es
el modelo de demanda agregada y oferta
agregada.
© CISS

V. LAS POLÍTICAS ECONÓMICAS:
DESPLAZAMIENTOS Y
PENDIENTES DE LAS CURVAS IS-
LM
Como ya se ha visto al obtener las
curvas IS y LM, este modelo puede utili-
zarse para analizar los efectos de las polí-
ticas de demanda agregada, ya que la po-
lítica fiscal desplaza la IS (hacia la dere-
cha si es expansiva, y hacia la izquierda si
es contractiva) y la política monetaria
desplaza la LM (también hacia la derecha
si se implementa una política más expan-
siva mediante incrementos de la oferta
monetaria, y hacia la izquierda en caso
contrario).
La eficacia relativa de cada una de las
políticas dependerá fundamentalmente
de la pendiente relativa de cada una de
las dos curvas. En concreto:
- La política monetaria será más eficaz
cuanto más plana sea la IS, ya eso
significará que la inversión es más
sensible al tipo de interés y/o que el
© CISS
M ODELO IS-LM
multiplicador es mayor. Por tanto, la
caída del tipo de interés que se deri-
va de un aumento dado de la política
monetaria genera una expansión ma-
yor de la demanda agregada.
- La política fiscal será más eficaz cuan-
to más plana sea la curva LM, ya que
en este caso la sensibilidad de la de-
manda de dinero será más baja en
relación con la renta y/o más alta en
relación con el tipo de interés. Por
tanto, un desplazamiento de la IS co-
mo consecuencia de una variación
del gasto público (por ejemplo en
sentido expansivo) dará lugar a una
variación más pequeña del tipo de
interés (un aumento en este caso) y
afectará menos a la demanda de in-
versión (en el ejemplo, contrayéndo-
la y anulando al menos parcialmente
el efecto expansivo inicial sobre la
demanda agregada).
- Un caso especial es el denominado
"trampa de la liquidez", en el que la
LM es completamente horizontal. El
tipo de interés se encuentra ya en un
7341
M ODELO JIT
nivel tan bajo (en el extremo sería
cero, pero esta trampa puede produ-
cirse antes) que cualquier incremen-
to de la oferta monetaria es absorbi-
do por la demanda sin ningún efecto
sobre el tipo de interés. En este ca-
so, la política monetaria no sería efi-
caz en absoluto y la política fiscal, al
contrario, no se vería afectada por
ningún grado de expulsión de de-
manda de inversión, por lo que su
eficacia sea máxima.
Durante los años sesenta y setenta
del siglo XX existió un profundo debate
sobre estas pendientes entre los econo-
mistas keynesianos o fiscalistas y los eco-
nomistas monetaristas. En realidad, esta
es una cuestión empírica que debería ser
resuelta atendiendo a la evidencia empí-
rica de cada país.
VI. LIMITACIONES DEL MODELO IS-
LM
El modelo IS-LM sigue siendo una
herramienta útil para un análisis intro-
ductorio de los determinantes de la renta
a corto plazo, y es utilizado habitualmen-
te en las facultades de economía dentro
de los cursos de macroeconomía. Sin
embargo, también presenta algunas limi-
taciones importantes que han dado lugar
a propuestas alternativas, entre las que
destaca lo que se denomina modelo de
las tres ecuaciones. En este sentido, el
economista americano D. Romer publicó
en 2000 un artículo titulado Keynesian
Macroeconomics without the LM curve
en el que resumía algunas de las princi-
pales carencias del modelo IS-LM que se
tratan de solventar:
- El modelo IS-LM se desarrollaba ini-
cialmente bajo el supuesto de un ni-
vel de precios constante, por lo que
no es útil para analizar los problemas
relacionados con la inflación, de gran
relevancia desde los años setenta. Es
cierto que el nivel de precios puede
7342
incorporarse al modelo, como se ha
visto más arriba, mediante las curvas
de oferta y demanda agregada. Sin
embargo, en estos modelos el equili-
brio que se obtiene está caracteriza-
do por un nivel de renta y un nivel
de precios (mayor o menor, pero
constante), cuando en la realidad lo
que observamos son distintas combi-
naciones de renta y tasa de inflación
(los precios varían, por tanto, a una
tasa constante).
- El tipo de interés relevante para las
decisiones de inversión (curva IS) es
el tipo de interés real (descontando
la inflación) mientras que el tipo de
interés relevante para la demanda de
dinero (curva LM) es el tipo de inte-
rés nominal. Sin embargo, en el mo-
delo se tratan como una única varia-
ble.
- La política monetaria se representa
en el modelo como el resultado de
las decisiones de las autoridades so-
bre la oferta monetaria. Sin embargo,
los bancos centrales han renunciado
prácticamente al control de esta
magnitud, centrando sus decisiones
de política monetaria en el control
del tipo de interés.
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Modelo de demanda agregada y
oferta agregada" y "Modelo de tres ecuaciones".
MODELO JIT
Just in Time model
I. CONCEPTO • II. SISTEMA PULL VERSUS
SISTEMA PUSH • III. ASOCIACIONES JUST IN
TIME
I. CONCEPTO
El sistema de producción JIT surge
en las funciones de aprovisionamiento
© CISS

de algunos astilleros japoneses. A princi-
pios de los años 90, los fabricantes de
acero poseían un exceso de capacidad y
los constructores de barcos aprovecha-
ron esta circunstancia para reducir los in-
ventarios de materia prima, puesto que
sus proveedores podían entregarles me-
nores cantidades de materiales con ma-
yor frecuencia. Este tipo de suministro se
extendió en poco tiempo a otro tipo de
empresas, llegando incluso a utilizar esta
manera de actuar en sus operaciones in-
ternas. Posteriormente, en 1949, y cuan-
do la empresa japonesa Toyota Motor
Corporation pasó por una gran crisis, su
presidente Kiichiro Toyada diseñó un
nuevo sistema de producción basado en
la eliminación de despilfarros y en la fa-
bricación de pequeños lotes. Desde ese
momento, la empresa concentró todos
sus esfuerzos en aumentar la productivi-
dad de todos y cada uno de sus procesos
de fabricación y mejorar la calidad de sus
productos. A partir de este momento,
fue adoptado por multitud de empresas
occidentales del sector del automóvil si-
guiéndoles otras de otros sectores.
El Just in time (JIT) o Justo a tiempo
es un método de producción que elimi-
na por completo los elementos innecesa-
rios intentando reducir al máximo los
costes, es decir, consiste en alcanzar un
gran volumen de producción usando in-
ventarios mínimos de materia prima, tra-
bajo en curso y productos terminados.
Es una filosofía cuyo principal objetivo es
que se produzca o se compre en todas
las fases del proceso productivo lo que
se necesita, en el momento adecuado y
© CISS
M ODELO JIT
en la cantidad requerida, para poder sa-
tisfacer la demanda del producto. Con
esto lo que se intenta conseguir es el au-
mento de beneficio por medio de la re-
ducción de costes y esto conlleva, a su
vez, el control cuantitativo de las fluctua-
ciones de la demanda, una calidad garan-
tizada y un respeto a la dimensión huma-
na.
El sistema JIT puede ser utilizado por
todas las organizaciones que posean un
sistema complejo, pero serán las empre-
sas de mayor tamaño, donde la planifica-
ción y el control resultan extremadamen-
te complicados, las que consigan alcan-
zar mayor éxito.
II. SISTEMA PULL VERSUS SISTEMA
PUSH
El concepto sobre el que se basa el
Just in time es el de un sistema de tirar o
arrastrar (pull), ya que, hasta que no se
produce el pedido del cliente, no co-
mienza el proceso de fabricación. Por lo
tanto, va a ser la demanda la que va a ti-
rar del producto a lo largo de toda la ca-
dena de suministro. El sistema pull persi-
gue eliminar los stocks en curso, consi-
guiendo, por un lado, minimizar los cos-
tes de almacenamiento y, por otro, redu-
cir el ciclo de fabricación, es decir, el
tiempo que transcurre entre la recepción
de las materias primas en la empresa has-
ta la obtención del producto terminado
preparado para ser consumido por nues-
tros clientes. A continuación, en la figura
1 se ilustra el sistema pull.
7343
M ODELO JIT

Por el contrario, el sistema "push" es 1. Supresión de las actividades innece-

aquel que empuja los materiales hacia es- sarias.
taciones posteriores. Este sistema lo utili-
za el MRP, ya que es la fuerza de ventas la 2. Supresión del inventario en la planta
que se encarga de buscar clientes para de producción, ya que la entrega del
los productos ya fabricados. Actualmen- material se realiza en el lugar y en el
te, todavía existen multitud de empresas momento que se necesita.
que utilizan este sistema. 3. Supresión del inventario en tránsito,
consiguiéndose con el estableci-
III. ASOCIACIONES JUST IN TIME
miento de los proveedores el esta-
blecerse cerca de sus instalaciones o
Las asociaciones Just in time existen
mediante una técnica conocida co-
cuando el proveedor y el comprador se
mo inventario en consignación o en
marcan el objetivo común de reducir los
consigna, que consiste en llegar a un
costes y eliminar desperdicios. Se entien-
acuerdo con el proveedor de tal for-
de por desperdicios cualquier cosa dis- ma que éste mantenga la titularidad
tinta a la cantidad mínima de equipo, ma- del inventario hasta el momento de
teriales, partes y trabajadores (tiempo de su utilización.
trabajo) que resulten completamente
esenciales para la producción. 4. Eliminación de proveedores poco
eficientes.
Estas asociaciones tienen unas carac-
terísticas referentes a los proveedores,
cantidades de componentes y calidad y
envíos de los mismos imprescindibles
para que funcione el sistema JIT, debien- ELENA GARCÍA ROJO
do de existir un alto grado de transpa-
rencia tanto por parte del proveedor co-
mo del comprador.

Los cuatro objetivos fundamentales Véase también: "Almacenaje"; "Logística" y "Méto-

de las asociaciones JIT son: do MRP".

7344 © CISS

LO ESENCIAL SOBRE
MODELO JIT
Libros
• CASTÁN FARRERO, J. M., CABAÑERO PISA, C.
y NÚÑEZ CARBALLOSA, A. La logística en
la empresa, Editorial Pirámide, Ma-
drid, 2000.
• DAVIS, M. M., AQUILANO, N. J. y CHASE,
R. B. Fundamentos de Dirección de
Operaciones, Editorial Mc-Graw Hill,
Madrid, 2001.
• DOMÍNGUEZ MACHUCA, J. A. (Coordina-
dor y Director) Dirección de Opera-
ciones. Aspectos tácticos y operativos
en la producción y los servicios, Edi-
torial Mc-Graw Hill, Madrid,1998.
• HEIZER, J., RENDER, B. Dirección de la
producción y de operaciones, Edito-
rial Pearson Prentice Hall, Madrid,
2008.
• MIRANDA GONZÁLEZ, F. J., RUBIO LACOBA,
S., CHAMORRO MERA, A. y BAÑEGIL PALA-
CIOS, T. M. Manual de Operaciones,
2008. Editorial Paraninfo, Madrid.
MODELO LINEAL
DE INNOVACIÓN
Linear model of innovation
I. DEFINICIÓN • II. VERSIÓN DE EMPUJE DE LA
TECNOLOGÍA • III. VERSIÓN DE TIRÓN DE LA
DEMANDA
I. DEFINICIÓN
Diversos modelos que explican y an-
ticipan algunos aspectos relevantes en el
análisis del proceso de innovación han
surgido en las últimas décadas, con las
Momento Comunidad Aportante
Vincula la investigación aplicada a Ciencias naturales
la investigación básica
© CISS
M ODELO LINEAL DE INNOVACIÓN
virtudes y limitaciones que conlleva la
modelización de todo proceso económi-
co-social, cuya complejidad trasciende
las posibilidades mismas del análisis eco-
nómico. Es esta la razón, por la cual, has-
ta la fecha, no existe un modelo único y
general del proceso de innovación, des-
de su etapa de concepción de ideas hasta
la introducción de las mismas al merca-
do. Sin embargo, el uso de algunos de
estos modelos, como los denominados
modelos lineales de innovación, se han
difundido con gran amplitud debido al
debate que se ha suscitado a consecuen-
cia de la esquematización lineal del pro-
ceso de innovación y a fuerzas que pre-
tenden explicar el origen de las innova-
ciones.
Estos modelos reciben precisamente
su nombre de lineal, debido a la concep-
ción lineal y secuencial que plantean del
proceso de innovación, desde sus posi-
bles etapas de origen, bien sea desde la
dinámica de mercado o desde el desarro-
llo de las ciencias, pasando por la investi-
gación y desarrollo experimental, hasta la
introducción al mercado de las innova-
ciones.
La fuente precisa del modelo lineal
de innovación es incierta, ya que éste
nunca fue documentado y se dio siem-
pre por supuesto. Han sido entonces di-
versos los autores que a través del tiem-
po lo han utilizado, mejorado y criticado.
En la reconstrucción de la evolución his-
tórica de los modelos lineales de innova-
ción, Godin Benoît determina tres mo-
mentos, tres comunidades científicas y
tres preocupaciones políticas que han
aportado en su construcción:
Preocupación Política
El apoyo público a la investigación
universitaria (investigación básica)
7345
M ODELO LINEAL DE INNOVACIÓN
Momento Comunidad Aportante
Adición del desarrollo experi- Investigadores de las
mental escuelas de negocios
Adición de la Producción y la Di- Economistas
fusión
El modelo lineal de innovación plan-
tea la controversia sobre si es la ciencia
(tecnología) la inductora inicial del pro-
ceso de innovación o si, por el contrario,
lo son las necesidades del mercado, sur-
giendo así en el tiempo, dos versiones
complementarias entre sí del modelo li-
neal de innovación:
a) En primer lugar una versión que se
enfoca a la ciencia y la tecnología co-
mo motor de la innovación y que ha
sido denominada "empuje de la tec-
nología", ampliamente difundida por
su nombre en inglés de push techno-
logy.
b) En segundo lugar una versión que se
enfoca a las necesidades de la de-
manda como motor de la innovación
y que se ha denominado "tirón de la
demanda", ampliamente difundida
por su nombre en ingles demand
pull.
Múltiples críticas surgieron a la linea-
lidad planteada en los modelos y a
su secuencialidad restrictiva, así co-
mo a su visión extrema del origen de
las innovaciones, bien sea en su ver-
sión de empuje de la tecnología o ti-
rón de la demanda. Sin embargo, su
utilización, para analizar el desempe-
ño del proceso de innovación, se
consolidó en los Estados Unidos y
Europa debido a su utilización por
parte de las entidades oficiales para
la recolección e interpretación de se-
ries estadistas de las etapas involu-
cradas en el proceso de invención e
innovación.
7346
Preocupación Política
La importancia estratégica de la
tecnología para la industria (desa-
rrollo)
El impacto de la investigación en
la economía y en la sociedad (di-
fusión)
II. VERSIÓN DE EMPUJE DE LA
TECNOLOGÍA
En la década de 1950 los plantea-
mientos teóricos del economista Josep
Schumpeter, acerca de la linealidad cau-
sal del proceso de innovación, fueron
formalizados por sus seguidores en el
modelo lineal de innovación en la ver-
sión de la ciencia y la tecnología (push
technology) como origen de las innova-
ciones.
Esta versión del modelo lineal del
proceso de innovación es la primera en
difundirse a mediados de los años cin-
cuenta, en ella el inicio del proceso de
innovación es determinado por los avan-
ces en la ciencia o conocimiento científi-
co, los cuales se constituyen en el princi-
pal inductor de las innovaciones, desen-
cadenando un proceso secuencial y or-
denado que, desde la investigación bási-
ca, lleva a un desarrollo experimental, el
cual posibilita realizar la producción in-
dustrial que finalmente es comercializada
en la forma de producto o proceso.
Esta visión del modelo limita la im-
portancia de los factores económicos en
el proceso de innovación y privilegia a las
fuerzas de la oferta de ciencia y tecnolo-
gía como las determinantes de la inven-
ción, argumentando que, sin importar la
cantidad de recursos económicos que
sean invertidos en satisfacer algunas de
las necesidades o demandas del merca-
do, no es posible hacerlo, si no se cuenta
© CISS

con el desarrollo científico y tecnológico
requerido para ello.
III. VERSIÓN DE TIRÓN DE LA
DEMANDA
En la década de los años setenta se
difunde la visión de los economistas del
modelo lineal "tirón de la demanda" (de-
mand pull), en la cual son las necesida-
des del mercado las inductoras iniciales
del proceso de innovación, y fuente de
las ideas que posteriormente son desa-
rrolladas, producidas e introducidas en
el mercado por la fuerza de las ventas y
estrategia de mercadeo.
El economista estadounidense Jacob
Schmookler, en la década de 1960, al
analizar un periodo de más de 100 años
de las series de patentes de algunos de
los sectores industriales de los Estado
Unidos, es quien inaugura el más fuerte
debate desde esta postura, ya que su vi-
sión privilegia y considera que son las
fuerzas de la demanda, las responsables
en la asignación de los recursos hacia las
actividades de invención, es decir, que
las necesidades del mercado en función
de las expectativas de futuros beneficios
son el origen y el determinante de las in-
venciones e innovaciones, considerando
que no existen limitaciones en la oferta
de conocimiento científico y tecnológico.
Su amplio trabajo empírico, tras ana-
lizar y clasificar las patentes de invención
de los Estados Unidos para distintos sec-
tores industriales, entre ellos; química,
electrónica, maquinaria, papel, para el
periodo comprendido entre 1837 a 1957,
le permite relacionar los cambios en la
demanda y otros aspectos del crecimien-
to económico, con la dinámica de inven-
ción. Sus resultados le permiten con-
cluir, que son los cambios en la demanda
de los consumidores los principales de-
terminantes de los cambios de dirección
de la actividad inventiva. Destaca cómo
© CISS
M ODELO LINEAL DE INNOVACIÓN
en algunos sectores industriales las ven-
tas de bienes de capital y el tamaño del
mercado se encuentran relacionadas con
la asignación de esfuerzos para la inven-
ción.
Su análisis le permite relacionar el
crecimiento de la producción industrial,
es decir, la demanda de estos sectores
con la evolución temporal de las series
de patentes, en las cuales descubre cier-
to retardo temporal. De esta forma,
Schmookler establece que: "los benefi-
cios esperados de la invención, la capaci-
dad de financiarla, los inventores poten-
ciales y la insatisfacción del mercado que
la motiva se encuentran todos relaciona-
dos con las ventas". Demuestra, así, que
el mercado orienta y determina las inven-
ciones y que es la presión de la demanda
y no de la oferta la fuerza tras la actividad
inventiva.
Esta versión del modelo limita el rol
de la ciencia y la tecnología, atribuyéndo-
le un papel subordinado en el proceso
de determinación de la dirección de la
actividad de innovación.
Estas dos visiones del modelo han si-
do criticadas, debido a que, de forma ais-
lada, cada uno de ellas es incapaz de ex-
plicar el origen y el proceso de innova-
ción. Sin embargo, hay que señalar que
no se trata de que exista una sólo causal
línea (demanda o ciencia) como origen
del proceso de innovación. Por el contra-
rio, ambas fuerzas operan en el origen
del proceso innovador, en menor o ma-
yor medida dependiendo del tipo de in-
novación, así como el éxito del proceso
mismo dependerá de la adecuada combi-
nación de conocimiento tecnológico y
conocimiento de mercado.
ALEJANDRO OLAYA DÁVILA
Véase también: "Innovación" e "Invención".
7347
M ODELO LINEAL GENERAL

MODELO LINEAL ción del argumento o ventaja competiti-

va que utiliza la empresa para competir
GENERAL en el mercado.

El Modelo Porteriano define la exis-

Véase: "Modelo econométrico".
tencia de tres tipos de estrategias com-
petitivas: liderazgo en costes, diferencia-
MODELO LOGIT ción y enfoque. A través de la combinan-
ción entre las dos primeras y la tercera,
se establece una matriz estratégica de la
Véase: "Modelos de variable dependiente binaria cual surgen cuatro opciones estratégicas
(logit-probit)".
diferentes.

MODELO II. MATRIZ ESTRATÉGICA DE

PORTERIANO
Porterian model
I. CONCEPTO • II. MATRIZ ESTRATÉGICA DE
PORTER • III. ESTRATEGIA DE
POSICIONAMIENTO A LA MITAD • IV.
LIMITACIONES DEL MODELO POTERIANO
I. CONCEPTO
El Modelo de Porter (1980) es aquel
que establece una tipología de estrate-
gias (de negocios o competitivas) en fun-
PORTER
Para diseñar la Matriz estratégica de
Porter se utilizan dos dimensiones dife-
rentes:
1. La ventaja competitiva que utiliza la
empresa: ventaja en costes o ventaja
en diferenciación
2. El ámbito competitivo: todo el mer-
cado o un segmento determinado
del mercado.
Combinando estas dos dimensiones,
se obtiene la siguiente matriz estratégica.

Figura. Matriz estratégica de Porter

Ventaja en costes
Mercado Liderazgo en costes
Sector Liderazgo en costes con en-
foque
Fuente: Porter (1982)
Ventaja en diferenciación
Diferenciación
Diferenciación con enfoque

De esta matriz estratégica se deduce ventaja en costes en todo el mer-

lo siguiente: cado.

1. La empresa tiene cuatro opciones es- b) Diferenciación: estrategia com-

tratégicas diferentes a la hora de for-
mular su estrategia competitiva o de
negocios:
a) Liderazgo en costes: estrategia
competitiva que persigue una
petitiva que persigue una ventaja
en diferenciación en todo el
mercado.
c) Liderazgo en costes con enfo-
que: estrategia competitiva que

7348 © CISS

persigue una ventaja en costes
en un segmento determinado
del mercado.
d) Diferenciación con enfoque: es-
trategia competitiva que persi-
gue una ventaja en diferencia-
ción en un segmento determina-
do del mercado.
2. La estrategia genérica de enfoque,
segmentación o nicho se puede
combinar, bien con una estrategia
genérica de liderazgo en costes, bien
con una estrategia genérica de dife-
renciación.
3. Las estrategias genéricas de liderazgo
en costes y de diferenciación son in-
compatibles, es decir, la empresa de-
berá elegir entre una de las dos, o lo
que es lo mismo, la empresa no pue-
de formular ambas estrategias con-
juntamente.
© CISS
M ODELO PORTERIANO
III. ESTRATEGIA DE
POSICIONAMIENTO A LA MITAD
El tercero de los apartados anteriores
plantea una controversia en torno al Mo-
delo de Porter de las estrategias competi-
tivas que ha generado numerosa literatu-
ra al respecto: la incompatibilidad o no
entre la estrategia de liderazgo en costes
y la estrategia de diferenciación.
De acuerdo con el Modelo Porteria-
no, ambas estrategias son incompatibles
y, por tanto, cualquier empresa que in-
tente implementarlas a la vez, fracasará
en sus objetivos porque no será buena ni
en costes ni en diferenciación. Se produ-
ce lo que el Modelo Porteriano denomi-
na "quedar atrapada a la mitad". La
guiente figura demuestra la superioridad
de cualquiera de las dos estrategias gené-
ricas (liderazgo en costes y diferencia-
ción) frente a una estrategia mixta o hí-
brida (que combina ambas estrategias).si-
7349
M ODELO PORTERIANO
Si se relaciona la cuota de mercado
de la empresa con el nivel de actividad o
de rentabilidad alcanzado (performan-
ce), se observa que tanto a través de una
estrategia de nicho (segmentación o en-
foque) como de una estrategia de lide-
razgo en costes se pueden alcanzar los
niveles más altos de performance; mien-
tras que con una estrategia de posiciona-
miento a la mitad, la empresa se sitúa en
los niveles más bajos de performance.
Porter justifica el fracaso de una es-
trategia de posicionamiento a la mitad
por dos motivos:
1. Porque los recursos y capacidades
que se requieren para implementar
una estrategia de liderazgo en costes
son totalmente distintos a los que se
requieren para implementar una es-
trategia de diferenciación.
2. Porque una estrategia de diferencia-
ción requiere de un aumento de cos-
7350
tes y una estrategia de liderazgo en
costes requiere de una disminución
de costes.
IV. LIMITACIONES DEL MODELO
POTERIANO
El Modelo Porteriano presenta una li-
mitación importante, que es la que lo lle-
va a argumentar, erróneamente, que la
estrategia de posicionamiento a la mitad
es una estrategia de fracaso: el conside-
rar que la empresa se dedica a un único
negocio o actividad. Efectivamente, el
Modelo Porteriano puede ser apropiado
para una empresa monoactividad, pero
no para una empresa diversificada. Las
empresas diversificadas (con varios nego-
cios o actividades diferentes desde el
punto de vista estratégico), pueden for-
mular una estrategia de liderazgo en cos-
tes para un negocio y una estrategia de
diferenciación para otro negocio distin-
to. Por ejemplo, una empresa que se de-
dica a fabricar arcas fúnebres de dos ti-
© CISS

pos (arcas de lujo y arcas estándar), for-
mulará una estrategia de diferenciación
para el negocio de las arcas de lujo (cali-
dad, diseño, a medida) y una estrategia
de liderazgo en costes para las arcas es-
tándar o económicas (cadena de monta-
je).
Por lo tanto, la evidencia empírica
demuestra que el Modelo Porteriano no
siempre es válido. Incluso, existen em-
presas que sin ser diversificadas, imple-
mentan una estrategia mixta o híbrida
(posicionada a la mitad) a través de la
cual consiguen el éxito.
Con el tiempo, han surgido otros
modelos de estrategias competitivas, co-
mo el del reloj estratégico o el reloj de la
estrategia, que contempla la estrategia
mixta o híbrida como una estrategia exi-
tosa para la empresa.
JOAN RAMÓN SANCHÍS PALACIO
Véase también: "Estrategia competitiva"; "Modelo
del reloj estratégico" y "Ventaja competitiva".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELO PORTERIANO
Libros
• PORTER, MICHAEL E., Estrategias com-
petitivas, Editorial Continental, Mé-
xico, 1982.
• PORTER, MICHAEL E., Ventaja Competi-
tiva, Editorial Continental, México,
1985.
Artículos de opinión
• ESCRIBÁ ESTEVE, ALEJANDRO y SAFÓN CANO,
VICENTE, "Estrategias competitivas:
implicaciones teóricas, prácticas y
docentes", Revista europea de Direc-
ción y Economía de la Empresa, Vol.
11, núm. 2, 2002, pp. 119-140.
© CISS
M ODELO RELACIONAL
• MARTINEZ, GUIDO S., "El modelo de
Porter veinte años después", Nuevas
tendencias, núm. 49, 2002, pp.
87-93.
MODELO PRESIÓN
DE LA DEMANDA
Véase: "Modelo lineal de innovación".
MODELO PROBIT
Véase: "Modelos de variable dependiente binaria
(logit-probit)".
MODELO
RELACIONAL
Relational model
Se trata de una de las familias de mo-
delos mediante los que se analiza el ries-
go de crédito (probabilidad de impago)
de un cliente por parte de una entidad fi-
nanciera, con anterioridad a la concesión
de un préstamo o crédito.
En concreto, el modelo relacional se
basa en el análisis exhaustivo de la infor-
mación que obra en poder de la entidad
derivada de las relaciones previas con el
cliente. Por ello sólo es posible su aplica-
ción con clientes antiguos.
No tiene una metodología estructu-
rada sino que, a través de las relaciones
históricas de la entidad con el cliente y
partiendo de una serie de hipótesis dis-
criminantes, pretende alcanzar una res-
puesta adecuada al nivel de riesgo desea-
do.
7351
M ODELO SIX SIGMA
En el caso de un cliente que sólo
operara a través de una entidad, es decir,
una vinculación total, y con un elevado
grado de cobros y pagos por cuenta ban-
caria, dicha entidad dispondría de una
valiosísima información que práctica-
mente evitaría pedir información econó-
mico-financiera adicional al cliente para
evaluar su riesgo. Normalmente esto no
es posible, pues la mayor parte de las
personas físicas y la práctica totalidad de
las empresas diversifican sus relaciones
con las entidades financieras.
Además, las relaciones o ratios que
se calculan en el método relacional cons-
tituyen piezas clave para el seguimiento
del riesgo y el análisis de la rentabilidad
global del cliente.
RAÚL LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Modelos de medición del riesgo
de crédito en la banca".
MODELO SIX SIGMA
Six Sigma model
Programa de mejora de la calidad
que tiene por objetivo alcanzar un nivel
de calidad con menos de 3,4 defectos
por millón de productos/servicios produ-
cidos. Se basa en los trabajos del estadís-
tico J. Juran y su nombre proviene de la
letra griega sigma, que designa la desvia-
ción típica. Se intenta que el menor nú-
mero de productos/servicios producidos
se desvíen de la norma estándar prefija-
da, que equivale al producto/servicio per-
fecto.
JOAQUÍN CAMPS TORRES
7352
LO ESENCIAL SOBRE
MODELO SIX SIGMA
Libros
• ECKES, GEORGE Six sigma para todos:
aprenda fácilmente el nuevo paradig-
ma de la calidad, Granica, Barcelona,
2004.
MODELO TOBIT
Véase: "Modelos de variable dependiente censura-
da y truncada".
MODELO TRIPLE
HÉLICE
Triple helix model
Son múltiples los modelos que a lo
largo del tiempo han surgido para anali-
zar y gestionar el proceso de innovación,
dentro de ellos se encuentra el denomi-
nado modelo triple hélice.
El modelo de la triple hélice fue ori-
ginalmente planteado por Henry Etzkwo-
tiz y posteriormente retomado y difundi-
do por Loet Leydesdorff. El modelo triple
hélice presenta un marco de integración
entre los agentes públicos, privados y
académicos en la dinámica del proceso
de innovación.
En este modelo cada agente ocupa
un rol específico en el proceso de inno-
vación y de su interrelación e integración
emerge lo que Etzkwotiz y Leydesdorff
denominaron como la capa emergente
de relaciones.
El modelo considera que el compor-
tamiento de cada agente se determina de
acuerdo a roles y modelos de actuación,
lo que significa que cada uno posee una
cultura diferente y que su convergencia
© CISS

permite la creación de una nueva cultura
propicia para la innovación.
Los tres agentes o ámbitos que el
modelo considera como determinantes y
que deben converger en el proceso de
innovación son:
a) Estado: Plantea el rol óptimo del go-
bierno en la dinámica de innovación
desde su intervención directa e indi-
recta, mediante las políticas, planes y
programas que integran la lógica aca-
démica, empresarial y social.
b) Industria; plantea el papel de la crea-
ción de empresas vinculadas a la in-
vestigación universitaria. En el mo-
delo, las empresas combinan los ele-
mentos organizacionales y cultura-
les, con la dinámica de los negocios,
la academia y el gobierno.
c) Academia: plantea el papel de la uni-
versidad y cómo esta juega un rol
protagónico en la innovación, desde
la transformación de la investigación
y la enseñanza hacia un enfoque en
el desarrollo económico y social.
El modelo se centra en las superposi-
ciones organizacionales que se derivan
de las comunicaciones y expectativas de
los agentes entre sí, las cuales recompo-
nen las relaciones entre las universida-
des, la industria y los organismos guber-
namentales, creando nuevas organizacio-
nes híbridas. Este modelo, a diferencia
de otros modelos que centran la aten-
ción del proceso de innovación en las
empresas u otros agentes de forma parti-
cular, lo hace en las interacciones y trans-
formaciones que emergen de estos sola-
pamientos entre los agentes.
© CISS
M ODELO TRIPLE HÉLICE
Este modelo analítico considera que
la cooperación entre estos agentes, per-
mite entre otros:
• Que los investigadores al interactuar
con el mundo empresarial, desarro-
llen soluciones a los problemas prác-
ticos de la empresa.
• Que los investigadores se conviertan
en empresarios al explotar el nuevo
conocimiento que desarrollan.
• Que los empresarios se beneficien
de su interacción con el conocimien-
to generado en las universidades y
centros de investigación.
• Que los agentes gubernamentales
que interactúan con los empresarios
y las universidades, diseñen mejores
programas y políticas de apoyo y es-
tímulo a la actividad innovadora.
Etzkwotiz y Leydesdorff en su mode-
lo triple hélice plantean que el origen de
la innovación no se encuentra dado en
un orden preestablecido o sincronizado,
y que por el contrario en su creación se
generan rompecabezas a resolver para
los participantes en el proceso. De esta
forma la capa emergente de relaciones
genera "subdinámicas reflexivas" que
agregan valor a las organizaciones y ar-
monía continúa a la estructura, con el fin
de lograr los objetivos planteados.
La triple hélice de relaciones entre
universidad, industria y estado es orde-
nada alrededor de la vinculación de tres
dinámicas; transformación institucional,
mecanismos evolucionistas y una nueva
posición de la universidad.
7353
M ODELOS ARCH
ALEJANDRO OLAYA DÁVILA
MODELOS ARCH
Véase: "Econometría financiera".
MODELOS ARIMA
ARIMA model / AutoRegressive Integra-
ted Moving Average model
I. CONCEPTO • II. CONSIDERACIONES
GENERALES • III. ETAPAS EN LA ELABORACIÓN
DE UN MODELO ARIMA 1. Identificación 2.
Estimación 3. Validación 4. Predicción
I. CONCEPTO
Es una metodología econométrica
basada en modelos dinámicos que utiliza
datos de series temporales.
La metodología utilizada en los mo-
delos ARIMA fue descrita inicialmente
por el estadístico George Edward Pelham
Box y el estadístico e ingeniero Gwilym
Meirion Jenkins en 1970 en su libro: Aná-
lisis de series temporales. Predicción y
control (Time Series Análisis: Forecas-
ting and Control).
7354
II. CONSIDERACIONES GENERALES
Para trabajar con modelos ARIMA es
necesario tener en cuenta una serie de
conceptos básicos tales como: proceso
estocástico, ruido blanco, sendero alea-
torio, estacionariedad.
Un proceso estocástico es una suce-
sión de variables aleatorias ({Yt}, t = -
’,...-1, 0, 1,..., ’) que dependen de un
parámetro, en el caso de las series tem-
porales este parámetro es el tiempo.
Un ruido blanco es una sucesión de
variables aleatorias que se caracterizan
por tener una esperanza constante e
igual a cero, igual varianza, y además, son
independientes a lo largo del tiempo
(covarianza es cero).
Un sendero aleatorio es un proceso
estocástico que se caracteriza porque su
primera diferencia es un ruido blanco.
Un proceso estocástico es débilmen-
te estacionario o estacionario en un sen-
tido amplio, si se cumple que su media y
su varianza son constantes para cualquier
periodo de tiempo y las covarianzas en-
tre dos variables sólo dependen del lapso
de tiempo que transcurre entre ellas.
© CISS

III. ETAPAS EN LA ELABORACIÓN DE
UN MODELO ARIMA
1. Identificación
Para identificar cual es el proceso
ARIMA que ha generado una determina-
da series temporal es necesario que los
datos sean estacionarios, es decir, no
pueden presentar tendencia creciente o
decreciente (si presentan tendencia ha-
bría que diferenciar la serie porque la se-
rie no es estacionaria en media), ni tam-
poco pueden presentar fluctuaciones de
diferente amplitud. Si la dispersión no se
mantiene constante entonces la serie no
es estacionaria en varianza y habría que
transformarla siendo, la transformación
logarítmica la más habitual.
Una vez que la serie es estacionaria
es necesario obtener las funciones de au-
tocorrelación simple y parcial muestrales
para determinar el proceso ARIMA(p,d,q)
más adecuado que haya podido generar
la serie estacionaria.
En los modelos ARIMA(p,d,q), p re-
presenta el orden del proceso autorre-
gresivo, d el número de diferencias que
son necesarias para que el proceso sea
estacionario y q representa el orden del
proceso de medias móviles.
Para identificar un proceso autorre-
gresivo de orden p, es necesario que la
función de autocorrelación simple no se
anule y decrezca de forma exponencial o
sinusoidal hacia cero, mientras que, la
función de autocorrelación parcial tenga
sólo p coeficientes distintos de cero. La
expresión general de un AR(p) es una
combinación lineal de p valores pasados
de la variable y un ruido blanco actual,
Yt = ij1 Yt-1 + ... + ijp Yt-p + at o bien
(1 — ij1L — ... — ijpLp) Yt = at
Escrito de forma compacta: ijt (L)Yt
= at
© CISS
M ODELOS ARIMA
Donde at es un ruido blanco y L es el
operador de retardos. Los procesos auto-
rregresivos serán siempre invertibles y
para que sean estacionarios es necesario
que las p raíces del polinomio caracterís-
tico estén fuera del círculo unidad.
Si el proceso es de medias móviles
de orden q, el comportamiento de las
funciones de autocorrelación simple y
parcial será el contrario de los procesos
autorregresivos, es decir, la función de
autocorrelación simple tendrá q coefi-
cientes distintos de cero y la función de
autocorrelación parcial no se anula y de-
crece de forma exponencial o sinusoidal
hacia cero. La expresión general de un
MA(q) muestra como la variable Yt es
una combinación lineal de ruidos blan-
cos,
Yt = at + ș1at-1 + ... + șqat-q o bien
(1 - ș1L — ... — șqLq)at = Yt
Escrito en forma compacta: șq(L)at =
Yt
Donde at es ruido blanco. Los proce-
sos de medias móviles son siempre esta-
cionarios y para que sea invertible es ne-
cesario que las q raíces del polinomio es-
tén fuera del círculo unidad.
Sin embargo, si el proceso es un AR-
MA, ni la función de autocorrelación sim-
ple y ni la parcial se anulan y su identifi-
cación es más complicada que la de un
AR o un MA. Así, los procesos ARMA o
modelos mixtos se obtienen de combi-
nar los procesos AR y MA. La expresión
general de un ARMA(p,q) es,
Yt = ij1Yt-1 + ... + ijpYt-p + at + ș1at-1
+ ... + șqat-q
O bien (1 - ij1L — ... - ijpLp) Yt = (1 -
ș1L - ... — șqLq)at
7355
M ODELOS ARIMA
Escrito en forma compacta: ijp (L)Yt
= șq (L)at
Donde at es ruido blanco. Los proce-
so ARMA(p,q) son estacionarios si las p
raíces del polinomio de la parte autorre-
gresiva están fuera del círculo unidad y
será invertible si las q raíces del polino-
mio de parte de las medias móviles están
también fuera del círculo unidad.
2. Estimación
Después de identificar el proceso
que ha generado los datos de una deter-
minada serie temporal es necesario esti-
mar los parámetros de los que depende.
Si se supone que de forma genérica que
el proceso es estacionaria es invertible y
donde T es el número de observacio-
nes; ı2 a es la varianza del ruido; μ es la
media de la serie y ı2 su varianza.
3. Validación
Después de estimar el modelo es ne-
cesario comprobar si se ajusta o no de
forma adecuada a los datos observados
de la serie temporal objeto de estudio.
Para comprobar si el modelo es adecua-
do se suele realizar lo siguiente: análisis
de los parámetros estimados, análisis de
los residuos, análisis de la bondad del
ajuste y análisis de estabilidad.
a) Análisis de los parámetros estima-
dos. Es necesario contrastar si los pa-
rámetros estimados son estadística-
mente significativos o no. Para ello la
hipótesis nula, para cada uno de los
coeficientes, plantea que éste es ce-
ro frente a la hipótesis alternativa
que es distinto de cero. El estadístico
del contraste se basa en la distribu-
ción t de Student. Si al realizar el
7356
que la serie temporal ha sido generada
por un ARIMA(p,d,q), entonces, la trans-
formación estacionaria Wt = (1-L)dYt será
un ARMA(p,q):
Wt = ij1Wt-1 + ... + ijpWt-p + at +
ș1at-1 + ... + șqat-q
donde los parámetros que hay que
estimar son: ij1,..., ijp, ș1,..., șp.
Estos parámetros del modelo ARMA
se pueden estimar por máxima verosimi-
litud asumiendo que la distribución la se-
rie, por ejemplo, es Normal. En este caso
el logaritmo de la función de verosimili-
tud es,
contraste alguno de los parámetros
no fuese significativo sería necesario
eliminarlo del modelo.
También es necesario comprobar
que los parámetros estimados cum-
plen las condiciones de estacionarie-
dad e invertibilidad. Así, si alguna de
las raíces del polinomio de retardos
correspondiente a la parte autorre-
gresiva está próxima a uno, es posi-
ble que la serie original esté subdife-
renciada (sería necesario calcular al-
guna diferencia más). Sin embargo,
si alguna de las raíces del polinomio
de retardos correspondiente a las
medias móviles está próxima a uno,
entonces es posible que el modelo
esté sobrediferenciado (sería necesa-
rio eliminar alguna diferencia). Por
otro lado, si existen raíces comunes
en ambos polinomios de retardos,
entonces estas se simplificarían y el
modelo adecuado sería un AR-
MA(p-1,q-1).
© CISS

b) Análisis de los residuos. Uno de los
supuestos del modelo ARIMA es que
las perturbaciones aleatorias son rui-
do blanco, sin embargo, como estas
son inobservables es necesario calcu-
lar los residuos y comprobar si estos
son ruido blanco o no. Existen varias
formas de comprobar si los residuos
son ruido blanco o no, entre ellas se
puede destacar: el gráfico de los resi-
duos, la función de autocorrelación
simple y parcial estimada de los resi-
duos y el contraste de Portmanteau.
En primer lugar, el gráfico de los re-
siduos nos puede indicar de forma
intuitiva si su media es constante e
igual a cero, y también, si su varianza
es constante. Además, también pue-
de indicar si se producen errores sis-
temáticos o no, así como, si existen
valores atípicos (aquellos que exce-
dan tres veces su desviación típica).
Si existiesen valores atípicos sería ne-
cesario llevar a cabo un análisis de
intervención adecuado que recoja la
información proporcionada por di-
chos valores.
En segundo lugar, se analizarían las
funciones de autocorrelación simple
(FAC) y parcial (FACP) muestrales de
los residuos. De tal forma, que si el
modelo está estimado de forma co-
rrecta, entonces, todos los coeficien-
tes estimados de la FAC y FACP tie-
nen que ser estadísticamente nulos.
Si, por el contrario, la FAC y FACP in-
dicasen que los residuos no son rui-
do blanco entonces, será necesario
identificar el proceso e incorporar
esta información en el modelo inicial
propuesto con el fin de volver a esti-
mar otra vez el modelo.
Por último, el contraste de Portman-
teau o contraste global de significa-
ción se utiliza para comprobar si hay
ausencia de autocorrelación entre
los términos de error, es decir,
© CISS
M ODELOS ARIMA
H0: ȡ1 = ȡ2 = ... = ȡm = 0
H1: algún ȡk  0, k = 1,..., m
donde ȡk es el coeficiente de orden
k de la FAC del proceso de ruido
blanco. El estadístico Q(m) de Box-
Pierce (1970) o el actualizado por
Ljung-Box(1976) para realizar este
contraste se distribuyen como una Ȥ2
con (m-p-q) grados de libertad. Si
para un nivel de significación Į se
acepta la hipótesis nula los residuos
son ruido blanco, y si se rechaza ha-
brá que volver a estimar el modelo.
c) Análisis de la bondad del ajuste. Para
ver la adecuación que existe entre la
serie real y la estimada se puede uti-
lizar el coeficiente de determinación
o el coeficiente de determinación co-
rregido. Cuanto más próximos estén
estos coeficientes a uno mejor será
el modelo ajustado.
Sin embargo, si se quieren comparar
diferentes modelos, estos coeficien-
tes sólo se podrán utilizar cuando se
hayan calculado el mismo número
de diferencias. En este caso, habrá
que utilizar otros métodos alternati-
vos de comparación, tales como, el
criterio de información de Akaike
(AIC) o el criterio de información de
Bayes (BIC). En ambos casos, se ele-
girá como más adecuado aquel mo-
delo que tenga un menor valor del
AIC o del BIC.
d) Análisis de estabilidad. Este análisis,
permite establecer si el modelo ARI-
MA estimado, para el periodo mues-
tral, es estable también en periodos
futuros. Si esto es así se podrán ob-
tener predicciones fiables de la varia-
ble objeto de estudio. Para realizar
este análisis de estabilidad se puede
utilizar el test de estabilidad estruc-
tural de Chow.
7357
M ODELOS DE BANCA
4. Predicción
Una vez estimado y validado el mo-
delo ARIMA se puede utilizar para obte-
ner valores futuros de la variable objeto
de estudio. Las predicciones obtenidas
pueden ser de dos tipos: puntuales o por
intervalos. La predicción puntual se ob-
tiene calculando el valor esperado de la
variable en el periodo futuro T+l condi-
cionado al conjunto de información dis-
ponible hasta el periodo T. Y la predic-
ción por intervalos, para un nivel de con-
fianza del 95%, se obtiene sumando y
restando a la predicción puntual la des-
viación típica del error de predicción
multiplicada por el valor tabulado para el
95% de confianza.
Las características genéricas de las
predicciones realizadas con modelos
ARIMA son:
a) En los modelo AR(p). La predicción
a medida que aumenta el horizonte
temporal, tiende a la media del pro-
ceso.
b) En los modelos MA(q). Si el horizon-
te temporal de la predicción es ma-
yor que el orden del proceso enton-
ces, la predicción es igual a la media.
c) En los modelos ARMA(p,q). Para pe-
riodos superiores al orden del proce-
so de las medias móviles, la función
de predicción se comporta como la
de un proceso AR(p) y, por lo tanto,
tiende a la media.
d) En los modelos ARIMA(p,d,q). La
predicción ya no tiende a la media,
sino que será una línea recta con
pendiente igual a la media del proce-
so que se obtiene al hacer las trans-
formaciones necesarias para que la
serie sea estacionaria.
MARÍA DEL CARMEN GARCÍA CENTENO
Véase también: "Autocorrelación"; "Coeficiente de
determinación"; "Covarianza"; "Máxima verosimi-
litud" y "Varianza".
7358
LO ESENCIAL SOBRE
MODELOS ARIMA
Libros
• AZNAR, A. y TRÍVEZ, F. J. Métodos de
pedicción en economía (tomo II). Edi-
torial Ariel Economía, 1993.
• BOX, G.E.P y JENKINS, G. M. Time Series
Analysis. Forecasting and control.
1970.
• BROXCKWELL, J. P. y DAVIS, R. A. Intro-
duction to Time Series and Forecas-
ting and Control. Springer, 1996.
• ENDERS, W. Applied Econometric Ti-
mes Series (Wiley Series in probability
and Stadistic). Ed. John Wiley &
Sons. (2009).
• GOURIERAUX, C. y MONFORT, A. Time
Series and Dynamic Models. Cam-
bridge University Press, 1997.
• HAMILTON, J. D. Time Series Analysis.
Princenton University Press, 1994
• LÜTKEPOLH, H y KRÄKZING, M. Applied
Times Series Econometrics. Cambrid-
ge Universtiy Press, 2004.
• PEÑA, D. Análisis de series tempora-
les. Alianza editorial, S.A, 2005.
• PULIDO, A. y PÉREZ GARCÍA, J. Modelos
Econométricos. Editorial Pirámide,
2001.
• SHUMWAY, R. H. y STOFFER, D. S. Times
Series Analysis and its Applications.
Springer, 2000.
• URIEL, E y PEIRÓ, A. Análisis de series
temporales. Editorial AC, 2000.
MODELOS DE BANCA
Banking models
I. CONCEPTO • II. LOS DIFERENTES MODELOS •
III. LOS EFECTOS DE LA INNOVACIÓN SOBRE
LOS MODELOS BANCARIOS • IV. OTROS
FACTORES QUE AFECTAN A LA EVOLUCIÓN DE
LOS MODELOS
© CISS

I. CONCEPTO
En general, bajo la expresión Modelo
de banca, se engloban las características,
tipos de productos, clientes a los que se
dirigen, objetivos que persiguen y el mo-
do de conseguirlos, por parte de las enti-
dades financieras bancarias. En definitiva,
las diferentes formas de hacer banca.
II. LOS DIFERENTES MODELOS
En primer lugar, en la industria ban-
caria española operan tres tipos de enti-
dades, que podrían dar lugar a una pri-
mera clasificación de modelos bancarios,
en función de su diferente forma jurídi-
ca: bancos, cajas de ahorro y cooperati-
vas de crédito. Si bien, a nivel operativo
las diferencias son inapreciables y sólo
quedan algunas especificidades en cuan-
to a ámbito geográfico donde poder ope-
rar o en cuanto a propiedad de la enti-
dad u objetivo social, más marcado en
unos tipos de entidades más que en
otros.
La principal clasificación empleada
en primer término para diferenciar los
intermediarios financieros es la que dis-
tingue entre banca universal y banca es-
pecializada. Mientras que la primera tie-
ne el objetivo de prestar cualquier pro-
ducto o servicio a cualquier tipo de clien-
te en cualquier lugar del mundo (por
ello es la seguida por grandes entidades,
capaces de tener presencia en los merca-
dos más importantes a escala mundial);
la segunda, la especializada, es la seguida
por entidades más pequeñas que, al no
poder competir en igualdad de condicio-
nes que con los grandes grupos banca-
rios, han optado por centrar su negocio,
bien por tipo de cliente -y así surgen, en-
tre otras, la banca de particulares o mino-
rista y la banca de empresas o corporati-
va-; por tipo de producto -entidades es-
pecializadas en operaciones de factoring,
de leasing, de banca pura (banca comer-
© CISS
M ODELOS DE BANCA
cial), etcétera-; por tipo de canal de co-
municación (banca electrónica, banca a
través de Internet, etcétera); o bien espe-
cializado en una zona geográfica muy
concreta.
III. LOS EFECTOS DE LA
INNOVACIÓN SOBRE LOS
MODELOS BANCARIOS
La innovación financiera ha permiti-
do llevar a cabo una gestión del riesgo de
crédito más eficiente, al desplazar el ries-
go desde sus originadores hasta terceros
más dispuestos a asumir mayores ries-
gos. Ahora es posible originar, empaque-
tar y distribuir los riesgos entre inverso-
res y mercados, y traspasar fronteras.
De esta forma obtenemos otra clasifi-
cación de la forma de hacer banca, y dis-
tinguimos entre el modelo tradicional de
gestión bancaria "hold-to-maturity", en el
que se otorgan préstamos que permane-
cen en el balance hasta vencimiento, y el
modelo más avanzado "originate-to-dis-
tribute" (aunque actualmente en com-
promiso por el problema de la crisis fi-
nanciera subprime), es decir, estructurar
la financiación otorgada, de tal forma
que no permanece en los libros, sino que
se desplaza fuera del balance. Estos ins-
trumentos de transferencia del riesgo de
crédito, tales como ventas de préstamos
y préstamos sindicados, han sido utiliza-
dos por los bancos durante muchos
años, pero las transacciones de tituliza-
ción y derivados de crédito que están
asumiendo estructuras cada vez más
complejas han ganado popularidad en
los últimos años. Con esta estrategia de
estructuración, los bancos se aíslan del
riesgo de crédito de los préstamos origi-
nados al transferirlo a terceros, fondos
de pensiones, compañías de seguros,
hedge funds, mutual funds y otros ban-
cos, de tal forma que se asume la exposi-
ción al riesgo de crédito de acuerdo con
el apetito por el riesgo. Además de con-
7359
M ODELOS DE BANCA
tribuir a la eficiencia, se consigue la di-
versificación del riesgo, desde el peque-
ño grupo de generadores, bancos e insti-
tuciones, hasta los inversores con mayor
apetito por el riesgo.
El problema que presenta este últi-
mo modelo es que, si bien esta estrategia
incrementa la eficiencia en la gestión del
riesgo, reduciendo los costes de endeu-
damiento, como los préstamos no per-
manecen en los balances de los origina-
dores, estos tienen menos incentivos a
utilizar los mismos criterios de precau-
ción y prudencia que si los mantuviesen
hasta vencimiento, pudiendo relajar lige-
ramente los estándares para otorgar fi-
nanciación si los inversores tienen una
tolerancia al riesgo superior a la del ban-
co. Cuando el préstamo se otorga con la
idea de no mantenerlo en el balance, lo
que prima es la expectativa de venderlo
en el mercado, es decir, se financiará to-
do aquello que los mercados puedan so-
portar.
Cuando las condiciones económicas
son favorables, se puede perder de vista
el componente del riesgo, y solo centrar-
se en el mayor rendimiento. Por el con-
trario, si el préstamo permanece en el
balance, prima la expectativa de que se
devuelva en su totalidad. Idealmente, los
dos enfoques deberían converger, ya que
los inversores no querrían comprar pro-
ductos con alta probabilidad de impago,
ni los bancos los admitirían si tuviesen
que mantenerlos en el balance. Sin em-
bargo, en la práctica, ambos enfoques di-
vergieron de forma notable, dando lugar
en el segundo modelo a acelerar la crisis
de las subprime y a su expansión global.
IV. OTROS FACTORES QUE
AFECTAN A LA EVOLUCIÓN DE
LOS MODELOS
La innovación no ha sido el único
factor que ha incidido en la forma de ha-
7360
cer banca. El proceso de globalización de
las economías y de las empresas, la im-
plantación de nuevas conceptualizacio-
nes del riesgo (Basilea II) y la mejora de
los instrumentos de medida del mismo,
la mejora en la cualificación del consumi-
dor bancario, etcétera, son otros elemen-
tos que han propiciado importantes cam-
bios en la producción y en la distribución
propias de cada uno de los tipos de enti-
dades, obligando, en muchos casos, a
buscar fórmulas de redimensionamiento
corporativo a través de fusiones, absor-
ciones, joint-ventures, etcétera.
RAÚL LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Banca"; "Banca a domicilio"; "Ban-
ca al por mayor"; "Banca al por menor"; "Banca
comercial"; "Banca cooperativa"; "Banca corpora-
tiva"; "Banca de empresas"; "Banca de negocios o
inversiones"; "Banca de particulares"; "Banca de
propiedad pública"; "Banca electrónica"; "Banca
industrial"; "Banca islámica"; "Banca mayorista";
"Banca minorista"; "Banca mixta"; "Banca perso-
nal"; "Banca por internet"; "Banca privada"; "Ban-
ca pública"; "Banca telefónica"; "Banca universal";
"Banco"; "Basilea, Acuerdos"; "Caja de ahorros";
"Cooperativa de crédito" y "Crisis subprime".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELOS DE BANCA
Libros
• ANDREU GARCÍA, J. M. Sobre los Funda-
mentos del Dinero y la Banca. Ed.
Dykinson, 2000.
• CASTELLÓ, E. Dirección y organización
de entidades financieras, ESIC Edito-
rial, Madrid, 1996.
• GARRIDO BUJ, S. Las Entidades de Cré-
dito: Funcionamiento y Gestión. Uni-
versidad Nacional de Educación a
Distancia. UNED, 2004.
• LÓPEZ, J. y SEBASTIÁN, A. Gestión Ban-
caria. Los nuevos retos en un entorno
global, McGraw-Hill, 2000.
• SEBASTIÁN, A. Nuevas estrategias del
sistema bancario en la Unión Econó-
© CISS

mica y Monetaria, Instituto de Estu-
dios Económicos, Madrid, 1999.
• PALOMO ZURDO, R. J.; MATEU GORDÓN,
J. L. Productos, instrumentos y ope-
raciones de inversión. ISTPB. Madrid,
2000.
Artículos de opinión
• BERAZA GARMENDÍA, B.; Blanco Mendial-
dua, B. y URIONONABARRENETXEA ZABALAN-
DIKOETXEA, S. "Estrategias de interna-
cionalización bancaria. Una propues-
ta de clasificación", Actualidad Fi-
nanciera, diciembre 2001.
• CAMPOS BARREIRO, P. "¿Cuál será el
modelo de negocio más rentable para
la banca?, Estrategia Financiera, n.º
229, junio 2006. Págs.: 53-57.
• MACHADO CABEZAS, A. "Basilea II: La
revolución para las entidades finan-
cieras", Estrategia Financiera, n.º
208, julio-agosto 2004.
• PÉREZ CACHO, P. "Banca electrónica:
reinventando las finanzas", Estrategia
Financiera, n.º 235, enero 2007.
Págs.: 46-49.
MODELOS DE COSTE
Costing systems
Cuando se habla del modelo de cos-
tes de una empresa, se hace referencia a
la proporción de costes que formarán
parte del producto o servicio.
La utilización de uno u otro modelo
vendrá determinada por la dirección, en
función de los objetivos que se persigan
y de la naturaleza de la toma de decisio-
nes a realizar.
Tradicionalmente los modelos de
coste se han clasificado en:
- Modelos de Coste Completo
- Modelos de Coste No Completo
© CISS
M ODELOS DE COSTE
Los modelos de Coste Completo, son
los que se emplean para la toma de deci-
siones a largo plazo, y se pueden clasifi-
car en:
- Modelo de Coste Completo Total:
Incluye todos los costes generados
en la empresa, en la valoración de
los productos o servicios: Directos,
indirectos, variables, fijos, de pro-
ducción, de venta, de administración
y financieros.
- Modelo de Coste Completo Indus-
trial: Incluye sólo los costes relacio-
nados con la actividad productiva,
por lo tanto no recoge costes de ad-
ministración ni financieros en la valo-
ración de los productos o servicios.
Los modelos de Coste No Completo
son los que se emplean para la toma de
decisiones a corto plazo, y se clasifican
en:
- Modelo de Coste Variable o "Direct
Costing":
Propugna la inclusión en el coste de
los productos o servicios solo de los
costes variables de producción, esta-
bleciendo que todos los costes fijos
son considerados costes del período,
al ser independientes del nivel de
producción.
- Modelo de Imputación Racional de
las Cargas de Estructura: Propugna la
inclusión en el coste de los produc-
tos o servicios, de los costes varia-
bles más una parte de los costes fijos
(costes fijos imputables), trasladan-
do el resto de cargas de estructura
directamente a la cuenta de resulta-
dos.
ALEJANDRO RODRÍGUEZ MARTÍN
Véase también: "Modelo de coste completo"; "Mo-
delo de coste variable" y "Modelo de imputación
racional de las cargas de estructura".
7361
M ODELOS DE CRECIMIENTO ENDÓGENO
MODELOS
DE CRECIMIENTO
ENDÓGENO
Endogenous growth models
I. CONCEPTO • II. LA TEORÍA DEL CRECIMIENTO
"EXÓGENO" • III. CARACTERÍSTICAS Y
TIPOLOGÍA DE LOS MODELOS DE
CRECIMIENTO ENDÓGENO
I. CONCEPTO
Los modelos de crecimiento endóge-
no, o Nueva Teoría del Crecimiento, se
desarrollaron a partir de los años ochen-
ta del siglo XX tratando de incorporar a
la teoría del crecimiento clásica dos cues-
tiones principales: una explicación del
progreso técnico, basada en las decisio-
nes económicas adoptadas por los agen-
tes económicos –de ahí su nombre de
crecimiento endógeno- y la posibilidad
de que haya rendimientos crecientes a
escala.
La Nueva Teoría no está formada por
un único modelo canónico como ocurría
con la teoría del crecimiento desarrolla-
da durante los años sesenta, basada fun-
damentalmente en el modelo de Solow,
sino en un conjunto de modelos hetero-
géneos pero con el objetivo común de
dar respuesta a algunas limitaciones del
enfoque tradicional del crecimiento.
II. LA TEORÍA DEL CRECIMIENTO
"EXÓGENO"
La teoría del crecimiento (neoclási-
ca) moderna se desarrolló fundamental-
mente a partir de un artículo publicado
en 1956 por el economista norteamerica-
no R. Solow. Este trabajo planteaba el rit-
mo de crecimiento de una economía re-
presentada por una función de produc-
ción caracterizada por la existencia de
rendimientos decrecientes de cada factor
7362
por separado (productividad marginal
cada vez menor) y rendimientos constan-
tes a escala (duplicar la dotación de to-
dos los factores de producción supone
duplicar el tamaño de la producción):
Y = F (A, K, L)
Donde Y es la producción, K el stock
de capital, L la población y A la producti-
vidad total de los factores.
Si no se considera el progreso técni-
co (aumentos de A), el crecimiento de la
renta per capita de esta economía de-
pende completamente de la acumula-
ción de capital. Si se incrementa el por-
centaje de renta que se ahorra e invierte,
la economía crece más rápidamente en
términos per capita. Ahora bien, como
consecuencia de los rendimientos decre-
cientes, este crecimiento económico se
agota. Llega un punto en que todo el ca-
pital que se invierte se destina a cubrir el
desgaste del capital existente –la depre-
ciación total crece al aumentar el stock
de capital instalado- con lo que la rela-
ción capital trabajo y la renta per capita
dejan de crecer. Es decir, han alcanzado
un nivel más alto (el país es más rico) pe-
ro no continúan creciendo. La única vía
por la que puede continuar creciendo la
renta per capita a largo plazo, cuando ya
se ha alcanzado lo que se conoce como
"estado estacionario" es el progreso téc-
nico: aumentos de la productividad que
no dependen directamente de la acumu-
lación de capital.
Lo que esto significa es que, a largo
plazo, la teoría dice que el crecimiento
económico depende del progreso técni-
co. Pero éste es "maná caído del cielo": el
modelo no explica cuál es su origen, con
lo que en realidad tampoco es capaz de
explicar el propio crecimiento económi-
co. Esto provocó la crisis de la teoría del
crecimiento durante los años setenta, y
la aparición a mediados de los años
ochenta de los modelos de crecimiento
© CISS
 M ODELOS DE CRECIMIENTO ENDÓGENO
endógeno para tratar de resolverla. Entre
los autores precursores de esta nueva
teoría es preciso destacar al economista
americano Paul Romer.
III. CARACTERÍSTICAS Y TIPOLOGÍA
DE LOS MODELOS DE
CRECIMIENTO ENDÓGENO
Los modelos de crecimiento endóge-
no se caracterizan, en primer lugar, por
considerar que el conocimiento (recogi-
do en la función de producción a través
del término A) es otro factor de produc-
ción, que además es acumulable a través
de la asignación de una parte de los re-
cursos económicos a su producción (por
ejemplo, a través de los gastos en investi-
gación y desarrollo). Una segunda carac-
terística de estos modelos es que los fac-
tores acumulables (K, capital, que inclu-
ye tanto el capital físico como el huma-
no, y A, conocimiento) no están sujetos a
la existencia de rendimientos decrecien-
tes, y por tanto pueden aparecer rendi-
mientos crecientes a escala, al contrario
que en el modelo tradicional de Solow.
Esto abre la posibilidad de que el modelo
genere un crecimiento per cápita perma-
nente sin tener que recurrir a un factor
exógeno.
A partir de estas dos ideas comunes,
pueden distinguirse cuatro tipos de mo-
delos de crecimiento endógeno:
- Modelos AK, en el que la función de
producción (Y = AK) presenta rendi-
mientos constantes del capital (en-
tendido en sentido amplio), de for-
ma que el crecimiento no tiende a
agotarse. La tasa de crecimiento de
la economía depende completamen-
te de la tasa de ahorro y acumula-
ción de capital.
- Modelos de learning-by-doing, en el
que la propia acumulación de capital
por parte de una empresa genera
mejoras de la productividad y au-
© CISS
mentos de la producción del resto
de empresas, dando pie a la apari-
ción de rendimientos crecientes. La
formalización de este supuesto se
lleva a cabo endogeneizando el tér-
mino A en función del factor de pro-
ducción K. Cuanto mayor es el stock
de capital, mayor es también su pro-
ductividad.
- Modelo de capital humano, en la que
A se interpreta como un factor acu-
mulable a través de las inversiones
que se realizan en educación. Esta
acumulación de capital humano ge-
nera además un efecto positivo so-
bre el resto del sistema, lo que per-
mite que en el conjunto del sistema
aparezcan los rendimientos crecien-
tes a escala.
- Modelos de crecimiento con I+D,
en los que las innovaciones técnicas
no son exógenas sino que, en reali-
dad, son el resultado de las decisio-
nes tomadas por las empresas en re-
lación con la cantidad de recursos
destinados a esta actividad. Por tan-
to, cobra especial relevancia el análi-
sis de las características económicas
peculiares del bien "conocimiento"
(bien no rival y sólo parcialmente ex-
cluible que genera economías exter-
nas positivas) y de las políticas eco-
nómicas necesarias para asegurar
que la provisión se aproxima al nivel
óptimo socialmente, que normal-
mente será superior al óptimo priva-
do.
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Modelo de crecimiento de Solow".
7363
M ODELOS DE DURACIÓN
MODELOS
DE DURACIÓN
Duration models
I. CONCEPTO • II. INTRODUCCIÓN • III.
MODELOS ESTADÍSTICOS CON DATOS DE
DURACIÓN
I. CONCEPTO
Los modelos de duración (denomi-
nados habitualmente en ciencias natura-
les modelos de supervivencia) tratan de
explicar los determinantes de la duración
temporal de una determinada situación
antes de cambiar a otro estado. Un ejem-
plo sencillo de este tipo de modelos es la
duración del desempleo de un individuo
como función de sus características indi-
viduales.
II. INTRODUCCIÓN
Los modelos de duración son un ca-
so particular de modelos donde la varia-
ble dependiente es la longitud de tiempo
que transcurre entre el momento en que
se inicia una situación hasta que se ter-
mina, o bien tiene lugar la medición an-
tes de la finalización del fenómeno. Por
ejemplo, si estamos interesados en estu-
diar la duración del tiempo que pasa un
individuo en desempleo, las mediciones
incluirán la duración del tiempo desem-
pleado para cada individuo, así como sus
características personales (formación, se-
xo, estado civil,...). En muchas ocasiones,
los fenómenos de duración correspon-
den a datos censurados ya que, en el mo-
mento de la medición del fenómeno, la
situación no ha finalizado (un ejemplo
evidente sería el caso del desempleo co-
mentado anteriormente, ya que cuando
se toman los datos probablemente algu-
nos individuos continúen en desempleo
y no se puede conocer la duración com-
pleta de ese estado). El objetivo de este
7364
análisis es buscar los determinantes que
explican el tiempo que tarda el individuo
en cambiar su status.
III. MODELOS ESTADÍSTICOS CON
DATOS DE DURACIÓN
La mayor parte de modelos con da-
tos de duración utilizan la variable razón
de fallo (hazard function), ó Ȝ(t), defini-
da como la probabilidad de finalizar la si-
tuación en el instante t sabiendo que di-
cha situación se ha mantenido hasta ese
instante (por ejemplo: habiendo estado
desempleado hasta el instante t cual es la
probabilidad de encontrar empleo en-
tonces).
Un primer problema al analizar este
modelo es que la distribución de la varia-
ble duración no será habitualmente nor-
mal, sino que la distribución será expo-
nencial, si Ȝ(t) se supone constante en el
tiempo, u otras distribuciones (Weibull,
lognormal, gamma,..) según sea la forma
funcional escogida de Ȝ(t). A modo de
ejemplo, si se supone que Ȝ(t)=
Ȝp(Ȝt)p-1, con Ȝ y p constantes a determi-
nar, la distribución de la duración sería
una variable Weibull.
Una vez especificada la forma funcio-
nal de Ȝ(t) y la distribución de la variable
duración en el tiempo, es posible utilizar
el método de máxima verosimilitud para
estimar los parámetros de los cuales de-
pende la razón de fallo, o hazard func-
tion, Ȝ(t) y, por ende, la distribución de
la variable duración. Al estimar hay que
tener en cuenta que, como se comentó
inicialmente, en muchas ocasiones la dis-
tribución de la variable duración está
censurada (la variable duración se obser-
va antes de acabar la situación estudiada)
y son necesarios aplicar los métodos de-
sarrollados para el censuramiento y trun-
camiento de variables.
Una extensión directa de estos mo-
delos es permitir que la razón de fallo de-
© CISS
 M ODELOS DE MEDICIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO EN LA ...
penda de las características individuales,
es decir Ȝ(t, xi), donde xi es un vector de
características que pueden incluir por
ejemplo: formación del individuo, sexo,
edad, ... En el modelo con duración tipo
Weibull la dependencia entre la razón de
fallo y el vector de características es ex-
ponencial, es decir, para cada individuo
T
Ȝi = f (t,p)e-ȕ xi donde t y p son los mis-
mos que anteriormente y xi cambia para
cada individuo.
Por supuesto, para estimar estos mo-
delos hay que aplicar técnicas de máxima
verosimilitud incluyendo algoritmos de
optimización numérica, ya que los mode-
los no son lineales. Por otro lado, debido
donde los valores entre paréntesis in-
dican las desviaciones típicas estimadas
de los coeficientes.
La duración de la huelga mediana fue
de 27.35 días y la media de 39.83.
Con los parámetros estimados en ese
modelo, existe evidencia estadística (me-
dida por los contrastes de significativi-
dad) de una influencia de la producción
industrial sobre la posibilidad de finalizar
la huelga (medida por la razón de fallo
Ȝi). Con el modelo estimado podemos
decir que un aumento de un 1% en la
producción industrial xi hará incremen-
tarse Ȝi en un 9.35% lo cual, con el valor
de p aproximadamente uno, significa un
decrecimiento también del 9.35% sobre
la mediana de la duración de la huelga,
es decir, unos 2.6 días.
Una vez estimado el modelo, se pue-
de realizar un análisis de especificación
para ver si las hipótesis realizadas inicial-
mente (por ejemplo: la especificación a
priori de Ȝi y la distribución de la variable
© CISS
a la no linealidad del modelo, los coefi-
cientes ȕi no tienen la misma interpreta-
ción que en el modelo de regresión habi-
tual aunque, en algunas ocasiones, al ser
el modelo linealizable en logaritmos pue-
den tener interpretación de semielastici-
dades o elasticidades.
Un ejemplo empírico de este tipo de
modelos puede ser una regresión que
explica la duración de las huelgas en dis-
tintos sectores como función de la pro-
ducción industrial de cada sector. Si se
especifica una razón de fallo Ȝi tipo Wei-
bull como la expuesta en el ejemplo an-
terior, el modelo estimado es:
duración) son adecuadas o no. Desgra-
ciadamente, los residuos aquí no tienen
la misma interpretación que en el análisis
de regresión habitual, aunque se pueden
utilizar contrastes basados en la función
de verosimilitud. En este sentido, es ha-
bitual realizar contrastes sobre las esti-
maciones basados en el test de Wald,
multiplicadores de Lagrange y ratio o co-
ciente de verosimilitudes, todos los cua-
les utilizan las estimaciones máximo-ve-
rosímiles.
ROMÁN MÍNGUEZ SALIDO
MODELOS
DE MEDICIÓN DEL
RIESGO DE CRÉDITO
EN LA BANCA
Credit risk valuation models in banking
I. CONCEPTO • II. LA GESTIÓN DEL RIESGO DE
CRÉDITO • III. MODELOS
7365
M ODELOS DE MEDICIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO EN LA ...
I. CONCEPTO
La valoración y asunción del riesgo
constituye la esencia de la actividad ban-
caria. El análisis en profundidad del ries-
go asumido o a asumir es, por tanto, im-
prescindible para juzgar adecuadamente
el crecimiento del volumen de negocio,
de las magnitudes reflejadas en el balan-
ce y de los resultados obtenidos.
De los diferentes tipos de riesgos
asumidos en la actividad bancaria, el co-
rrespondiente a la morosidad o incobra-
bilidad de la inversión bancaria típica, o
de que la entidad financiera tenga que
subrogarse en obligaciones contraídas
por terceros a quienes se ha prestado un
crédito de firma, constituye, especial-
mente en épocas de crisis económica y
cambios inesperados en la coyuntura,
uno de los aspectos de actuación priori-
taria y permanente de la gestión banca-
ria.
Este riesgo es, naturalmente, consus-
tancial al negocio bancario, y su mayor o
menor significación depende del estado
general de la economía, de la profesiona-
lidad de las personas y equipos directivos
responsables del estudio y concesión de
las operaciones y del grado de dispersión
de los riesgos asumidos, tanto a nivel de
clientes como por sectores de actividad.
II. LA GESTIÓN DEL RIESGO DE
CRÉDITO
El riesgo de crédito o de no recupe-
ración de activos se ha venido agudizan-
do en los últimos años debido a la fuerte
y creciente competencia en la que se vie-
ne desarrollando la actividad bancaria, la
cada vez mayor interdependencia de las
economías a nivel internacional que hace
que se produzcan riesgos adicionales di-
fícilmente abarcables, así como la fuerte
incidencia de las crisis económicas.
En este contexto, se impone con
fuerza un criterio básico en la gestión de
7366
riesgos como es el de la diversificación,
aplicada ésta en sentido amplio:
- Cuota de riesgo/inversión limitada
con un determinado prestatario.
- En los distintos sectores de actividad
económica, debiendo considerar los
fuertemente interrelacionados.
- En Zonas geográficas.
- Por productos o modalidades.
- Por segmentos de clientela.
- Etcétera.
En la gestión del riesgo de crédito ha
venido siendo recurrente la utilización
de determinados paradigmas como el si-
guiente: «En épocas de expansión, se au-
torizan créditos con la misma alegría con
la que se deniegan en épocas de crisis, lo
que conlleva a la existencia de políticas
crediticias erráticas y no estables».
Es por esta razón por la que el riesgo
aumenta en etapas de recesión económi-
ca, cuando las empresas incrementan su
endeudamiento para mantenerse opera-
tivas ante retrocesos de la demanda o
existen expectativas de mayores subidas
de los tipos de interés. Con los tipos de
interés tan bajos de los últimos años mu-
chos colectivos aprovecharon para en-
deudarse y la mayoría lo hicieron a tipos
variables, una subida de los tipos de inte-
rés por encima de sus expectativas po-
dría perjudicar la devolución de los cré-
ditos.
Es por ello por lo que la concesión
de créditos es una de las principales ta-
reas que desarrollan bancos y cajas de
ahorro constituyendo la base de su nego-
cio, por lo que se hace necesaria una
adecuada gestión de los riesgos inheren-
tes.
De forma esquemática se establecen
seis fases consecutivas en la concesión
de un crédito.
© CISS
 M ODELOS DE MEDICIÓN DEL RIESGO DE CRÉDITO EN LA ...

1. Petición acercan a cualquiera de sus sucursales a

solicitar un negocio de riesgo.
2. Estudio
3. Concesión Existirá, por tanto, una gran variedad
de modelos de análisis de riesgos, aun-
4. Formalización que la mayoría se encuadrarán en alguno
5. Administración de los sistemas o enfoques que, a gran-
des rasgos, pasamos a comentar a conti-
6. Seguimiento nuación, remitiéndonos a las voces de
referencia para un mayor detalle de cada
Es en la fase de estudio de la opera-
uno de ellos.
ción donde se emplean los diferentes
modelos de medición del riesgo de cré-
Existen tres enfoques diferentes para
dito.
la creación de un sistema de riesgos:
III. MODELOS
1. Modelo de valoración automática de
Lo usual en el análisis de riesgos es riesgos (credit scoring)
que cada entidad financiera mantenga 2. Modelo relacional
uno o varios modelos que aplique según
el tipo de operación a los clientes que se 3. Modelo económico-financiero

Comparación modelos de análisis de riesgos

Característica Credit scoring Relacional Económico-financie-
ro
Coste análisis Bajo Moderado Alto
Profundidad análisis Baja Moderada Alta
Cualificación perso- Escasa Moderada Media – alta
nal
Rapidez respuesta Muy elevada Media Baja
Segmento aplicación Créditos personales Créditos a PYME de Créditos a PYME de
de pequeña cuantía circulante inversión
relativa
Créditos a grandes
empresas
Fuente: Elaboración propia

Para la aplicación práctica con éxito - Calidad del algoritmo utilizado.

de estos modelos es necesario el funcio-
namiento adecuado de algunos factores - Soporte informático adecuado.
determinados. A continuación se presen-
- Sistema eficiente de contrasta-
tan las claves para el desarrollo de cada
uno de estos sistemas: ción de datos.

• Credit scoring - Aplicación a créditos personales.

© CISS 7367
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
- Aplicación potencial a operacio-
nes de riesgo con pequeñas em-
presas o negocios.
• Modelo relacional
- Funcionamiento adecuado del
Centro de Proceso de Datos.
- Formación del personal.
- Aplicación exclusiva a clientes
con relaciones previas con la en-
tidad.
• Modelo económico-financiero
- Formación del personal.
- Calidad de la información conta-
ble obtenida.
- Aplicación preferente a media-
nas y grandes empresas.
RAÚL LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Credit scoring"; "Modelo econó-
mico-financiero" y "Modelo relacional".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELOS DE
MEDICIÓN DEL RIESGO
DE CRÉDITO EN LA
BANCA
Libros
• LÓPEZ DOMÍNGUEZ, I. Manual práctico
de operaciones bancarias, Coleccio-
nable Cinco Días, Editorial Estructu-
ra, 1996.
• LÓPEZ DOMÍNGUEZ, I. Gestionando el
riesgo con empresas en el nuevo en-
torno. Editorial Firma de Informa-
ción. 2004.
Artículos de opinión
• CANTALAPIEDRA ARENAS, M. Cómo anali-
zan las entidades de rédito el riesgo
7368
de nuestra empresa, Estrategia Fi-
nanciera, nº 189, 2002, págs: 46-50.
• SERRANO MAZO, J.A. Cómo gestionar
el riesgo crediticio de los clientes, Es-
trategia Financiera, nº 228, mayo
2006, págs: 54-59.
Webgrafía
• www.bis.org (web del Comité de Ba-
silea).
• www.bde.es (web del Banco de Espa-
ña).
MODELOS
DE PROGRAMACIÓN
LINEAL
Linear programming models
I. CONCEPTO • II. FORMULACIÓN DE MODELOS
DE PROGRAMACIÓN LINEAL • III. RESOLUCIÓN
GRÁFICA DE LOS PROBLEMAS DE
PROGRAMACIÓN LINEAL 1. Método de solución
a partir de las rectas isobeneficio 2. Método de
solución a partir de los vértices • IV.
ALGORITMO DEL SIMPLEX
I. CONCEPTO
La programación lineal es una técni-
ca matemática muy utilizada en la direc-
ción de operaciones, siendo uno de los
grandes avances científicos que se dieron
en la primera mitad del siglo XX. Su cam-
po de estudio es la asignación óptima de
los recursos limitados entre diferentes
actividades empresariales, tales como:
- Selección de la mejor combinación
de factores que maximicen el benefi-
cio, con una adecuada utilización de
los recursos productivos. Los facto-
res o recursos productivos hacen re-
ferencia a la maquinaria utilizada, a la
mano de obra directa, a los materia-
les, al dinero o capital invertido y al
© CISS
 M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
tiempo, ya que la información es váli-
da para un horizonte temporal deter-
minado.
- Desarrollo del programa de produc-
ción para hacer frente a la demanda
esperada, minimizando los costes
que ésta origina.
- Determinación de la distribución de
los productos desde los almacenes
hasta los puntos de venta.
Algunos ejemplos concretos de la
utilización de la programación lineal son
los siguientes:
- Programación de autobuses escola-
res para minimizar la distancia de las
rutas.
- Asignación de coches patrullas en las
zonas de mayor índice de criminali-
dad, para que el tiempo de respuesta
sea el menor posible.
- Programación de los cajeros en las
entidades bancarias, garantizando el
servicio al cliente, reduciendo los
costes de mano de obra.
- Elección de las materias primas en
las industrias alimenticias, de manera
que se obtengan alimentos de cali-
dad con un coste mínimo.
- Asignación de los espacios físicos de
un centro comercial entre los dife-
rentes arrendatarios, maximizando
los ingresos de la empresa de lea-
sing.
Los requisitos de un problema de
programación lineal son los siguientes:
a) Tiene como objetivo maximizar o
minimizar alguna cantidad. En la em-
presa, se maximizan beneficios y se
minimizan costes.
b) La existencia de restricciones que li-
mitan el nivel de producción y venta
que se pretende alcanzar. Dichas res-
© CISS
tricciones suelen estar relacionadas
con la cantidad de factores disponi-
bles, tales como las unidades de ma-
terial, las horas de trabajo, etc.
c) Tienen que existir diferentes alterna-
tivas de elección, de productos y de
procesos, de manera que el empre-
sario pueda elegir a la hora de asig-
nar sus recursos.
d) Tanto la función objetivo como las
restricciones deben estar expresadas
en ecuaciones lineales o desigualda-
des.
II. FORMULACIÓN DE MODELOS DE
PROGRAMACIÓN LINEAL
Todo problema de producción re-
presentado algebraicamente mediante
un modelo de programación lineal estará
formado por los siguientes elementos:
- Variables de decisión (Xj): son las in-
cógnitas del problema. Serán los ni-
veles de fabricación y venta, o de uti-
lización de un proceso, en el caso de
que le empresario establezca como
objetivo la maximización de sus in-
gresos o beneficios. Por el contrario,
si los que desea es la minimización
de los costes de producción, las in-
cógnitas serán las cantidades de fac-
tores necesarias para hacer frente a
la demanda.
- Función objetivo: como se ha co-
mentado con anterioridad, puede
ser formulada siguiendo un principio
de óptimo, buscando la maximiza-
ción de los ingresos o beneficios em-
presariales, que viene dado por los
productos o servicios ofrecidos.
Max = C1x1+C2x2+...............+Cnxn
Donde Cj son los rendimientos di-
rectos unitarios de los procesos j (1,
2,..., n).
7369
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL

Por otro lado, puede basarse en un nada matriz tecnológica o de

principio de ahorro, donde lo que se coeficientes técnicos de la
quiere es minimizar el coste emplea- empresa (Amxn). Cada co-
do en la producción, por lo que ha- lumna de esta matriz repre-
brá que controlar la asignación de senta un proceso productivo
los factores, así como las cantidades Pj.
disponibles de éstos.
- bm: son los recursos disponi-
Min = y1x1+y2x2+...............+ymxm bles para la empresa. Su va-
lor absoluto dependerá de la
Donde yi son los costes unitarios de dimensión empresarial. For-
los factores i empleados (1, 2,..., m). man un vector columna (b).
Ejemplo: unidades de mate-
- Restricciones: constituye el denomi- rial.
nado conjunto de soluciones facti-
b) Restricciones de demanda: hace
bles o región factible. Al vector for-
referencia a la cantidad de pro-
mado por las variables de decisión se
ducto o servicio que la empresa
le denomina plan o programa de
debe ofrecer como mínimo, para
producción, y será factible si satisfa-
cubrir la demanda existente, o
ce todas las restricciones o condicio-
como máximo, en el caso de que
nantes del problema. El plan o pro- el mercado sólo pude absorber
grama óptimo será aquel programa una determinada cantidad.
que logre el objetivo marcado por el
director de operaciones, es decir, c) Restricciones de oferta: relacio-
que maximice el beneficio o minimi- nada con la cantidad mínima de
ce el coste. Podemos distinguir cua- los bienes que tienen que co-
tro tipos de restricciones: mercializarse para cubrir los cos-
tes fijos o, por el contrario, la
a) Recursos limitados: en el caso de cantidad máxima que la empresa
que la función objetivo sea maxi- puede fabricar de un determina-
mizar serán: do producto.
a11x1 + a12x2 + ... + a1nxn ” b1 d) Restricción de no negatividad o
sentido económico: las cantida-
a21x1 + a22x2 + ... + a2nxn ” b2 des fabricadas y vendidas de los
productos, así como los consu-
....................................................... mos mínimos de los factores pa-
.. ra garantizar la demanda, deben
ser positivos o nulos.
am1x1 + am2x2 + ... + amnxn ” bm La definición del número de varia-
bles y de ecuaciones (restricciones y limi-
Dónde: taciones) es algo que lo determina el
propio empresario, según las característi-
- aij: son los coeficientes téc- cas de la empresa en un momento dado.
nicos y representan la canti- A continuación planteamos un sencillo
dad de factor i (1, 2,..., m) ejemplo de producción que sigue un
necesaria para fabricar una modelo de programación lineal.
unidad de producto j (1,
2,.... n). Estos coeficientes La empresa UNICOLE, S.L. es una mi-
técnicos forman la denomi- croempresa dedicada a la fabricación y

7370 © CISS
 M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
venta de uniformes escolares infantiles
personalizados, especializada en dos ti-
pos de prendas: camisas (P1) y faldas
(P2). El precio de venta unitario, así co-
Tabla 1: Datos económicos UNICOLE, S.L.
DATOS ECONÓMICOS(€)
Precio de venta unitario
Coste de fabricación unitario
Fuente: Elaboración Propia
La dirección de operaciones de la
empresa ha propiciado los siguientes da-
tos sobre el proceso de fabricación diario
de los diferentes productos:
- Las prendas son elaboradas con un
tejido, cuyos componentes orgáni-
cos son de alta calidad, asegurando
una agradable textura y alta resisten-
cia. La empresa puede disponer de
40m de tejido al día, siendo el ritmo
de fabricación el siguiente: 2 cami-
sas/m y 2 faldas/m.
- La plantilla de la empresa puede tra-
bajar un total de 90 horas diarias, de
III. RESOLUCIÓN GRÁFICA DE LOS
PROBLEMAS DE
PROGRAMACIÓN LINEAL
El método gráfico es utilizado para la
resolución del programa óptimo cuando
el número de variables de decisión (in-
cógnitas del problema) es igual a dos. Pa-
ra su implementación se representa la re-
gión factible, es decir, el conjunto de
puntos contenidos en el área delimitada
por el eje de abscisas, el eje de ordena-
© CISS
mo los costes de fabricación directos uni-
tarios de cada prenda, aparecen en la si-
guiente tabla:
P1 P2
30 35
15 15
manera que cada camisa precisa 2
horas y cada falda 1 hora.
- El departamento de bordado, acaba-
do y planchado presenta una capaci-
dad diaria limitada del 60%, debido a
diversas averías en la maquinaria. Se
conoce que cada camisa requiere un
0 4% de capacidad y cada falda un 0
2%.
El planteamiento del programa sería
el siguiente:
Max F(x)=Z=15x1+20x
2
Sujeto a
das y las restricciones del programa. Para
ello, se convierten dichas restricciones
del problema (”, •) en ecuaciones (=).
En nuestro caso, como todas las res-
tricciones son en sentido menor o igual,
las rectas constituyen los límites superio-
res para el conjunto de soluciones facti-
bles, cumpliéndose además que las varia-
bles de decisión deben tomar un valor
mínimo nulo (condicionante de no nega-
tividad).
7371
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
Una vez determinadas las posibles
soluciones, deberemos elegir la situación
óptima, siendo ésta la que optimice el va-
lor de la función objetivo. Para alcanzar
esta solución pueden utilizarse dos pro-
cedimientos: el método de solución a
partir de las rectas isobeneficio o el mé-
todo de solución a partir de los vértices.
1. Método de solución a partir de las
rectas isobeneficio
Se siguen los siguientes pasos:
- Se fija un nivel arbitrario para la fun-
ción objetivo y se determina la recta
isobeneficio que representa todas las
combinaciones (X1, X2) que lo alcan-
zarían. Para su representación se
buscan los puntos de corte con el eje
de abscisas (valor de X1 cuando
X2=0) y con el eje de ordenadas (va-
lor de X2 cuando X1=0).
- A continuación se desplaza la recta
isobeneficio hacia el origen y hacia
+ ’, para analizar en qué sentido se
optimiza el valor de la función objeti-
vo. En el caso de maximización de
7372
beneficios este hecho se producirá a
medida que nos alejamos del origen
o punto (0,0).
- Por último, se desplaza la recta iso-
beneficio paralelamente sobre el
conjunto de soluciones factibles has-
ta alcanzar el valor máximo, que será
uno de sus vértices.
2. Método de solución a partir de los
vértices
También llamado método de los
puntos extremos. Supone buscar el be-
neficio en cada uno de los vértices del
conjunto de soluciones posibles, respal-
dado por la teoría matemática que afirma
que la solución óptima se encontrará en
uno de los extremos. Una vez que se han
determinado los vértices de la región fac-
tible, se sustituyen en la función objetivo
para calcular el máximo beneficio o míni-
mo coste.
Si aplicamos este método a nuestro
problema de producción quedaría la si-
guiente representación gráfica:
© CISS
 M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
Los vértices obtenidos serían:
- Vértice 1: (0,0), donde el beneficio
será Z=(15×0)+(20×0)=0€
- Vértice 2: (0,80), donde el beneficio
será Z=(15×0)+(20×80)=1.600€
- Vértice 3: (10,70), donde el beneficio
será Z=(15×10)+(20×70)=1.550€
- Vértice 4: (45,0), donde el beneficio
será Z=(15×45)+(20×0)=675€
A la vista de los resultados obtenidos,
la solución óptima de esta empresa sería
fabricar y vender 80 faldas, obteniendo
un beneficio máximo diario de 1.600€.
IV. ALGORITMO DEL SIMPLEX
El Algoritmo del Simplex fue enun-
ciado por George Dantzing en 1947,
siendo un procedimiento iterativo de
búsqueda de la solución óptima en pro-
blemas de programación lineal de cual-
quier tamaño, solventando la limitación
del método gráfico, que sólo nos permi-
te trabajar con dos variables de decisión.
Los conceptos básicos utilizados en
el Algoritmo del Símplex son los siguien-
tes:
- Factores productivos (m): utilizados
en la obtención de un producto o
servicio. Pueden ser limitados, ex-
presados en restricciones, o ilimita-
dos.
- Vector de recursos disponibles (bm):
vector columna formado por las can-
tidades utilizables de los factores.
- Tecnología: cualquier combinación
de los factores productivos.
- Proceso productivo: supone la com-
binación o transformación de los fac-
tores (inputs) en bienes o servicios
(outputs), utilizando una tecnología.
- Vector Proceso (Pj): vector columna
formado por las cantidades necesa-
© CISS
rias de los factores para la fabrica-
ción de una unidad de producto, uti-
lizando ese proceso.
- Nivel de proceso (Xj): muestra la in-
tensidad de utilización de los facto-
res productivos en el proceso. Tam-
bién es conocido como el número
de veces que se repite dicho proce-
so.
- Rendimiento directo del proceso
(Cj): se calcula como la diferencia
entre los ingresos y los costes origi-
nados por dicho proceso.
- Programa de producción: consiste
en la realización de uno o varios pro-
cesos productivos a unos determina-
dos niveles.
- Rendimiento de un programa: suma
de los rendimientos obtenidos por
los Pj que lo integran. Para calcular el
rendimiento de un proceso Pj, se
multiplica el rendimiento directo
(Cj) por el nivel de proceso (Xj).
- Matriz tecnológica: formada por los
coeficientes técnicos unitarios, que
representan la cantidad de factor i
(1, 2,..., m) necesaria para fabricar
una unidad de producto j (1, 2,.... n).
Matricialmente se representa:
- Vector de rendimientos: fila formada
por los rendimientos directos de to-
dos los procesos Pj (j=1, 2,..., n).
El desarrollo de este algoritmo re-
quiere de ciertas hipótesis de partida:
7373
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
a) Proporcionalidad: la contribución de
cada actividad al valor de la función
objetivo es proporcional, así como al
valor de los términos independien-
tes de las restricciones.
b) Aditividad: no se permite la existen-
cia de productos cruzados, de mane-
ra que la combinación de varios pro-
cesos se obtiene como la suma de
los factores exigidos individualmente
por cada uno de ellos.
c) Divisibilidad: todas las variables del
modelo pueden tomar cualquier va-
lor no entero, siempre y cuando
cumplan todas las restricciones del
programa, incluyendo la de no nega-
tividad.
d) Certidumbre: todos los parámetros
del modelo son conocidos con certe-
za.
Bajo esta premisa cualquier proble-
ma de producción expresado en progra-
Datos económicos UNICOLE, S.L.
DATOS ECONÓMICOS(€)
Precio de venta unitario
Coste de fabricación unitario
Fuente: Elaboración Propia
La dirección de operaciones de la
empresa proporciona los datos sobre el
proceso de fabricación diario de los dife-
rentes productos:
- Las prendas son elaboradas con un
tejido, cuyos componentes orgáni-
cos son de alta calidad, asegurando
una agradable textura y alta resisten-
cia. La empresa puede disponer de
40m de tejido al día, siendo el ritmo
de fabricación el siguiente: 2 cami-
sas/m, 2 faldas/m, 1 pantalón/m y 1
pichi/m.
7374
mación lineal quedaría de la siguiente
forma:
Max = C1x1 + C2x2 + ...+ Cnxn
sujeto a:
a11x1 + a12x2 + ... + a1nxn ” b1
a21x1 + a22x2 + ... + a2nxn ” b2
......................................................
am1x1 + am2x2 + ... + amnxn ” bm
Imaginemos que la dirección de ope-
raciones de la empresa UNICOLE, S.L.,
ha decidido ampliar su cartera de pro-
ductos a cuatro, fabricando camisas (P1),
faldas (P2), pantalones (P3) y pichis (P4).
Los datos económicos serían:
P1 P2 P3 P4
30 35 35 80
15 15 20 40
- La plantilla de la empresa puede tra-
bajar un total de 90 horas diarias, de
manera que cada camisa precisa 2
horas, cada falda 1 hora, cada panta-
lón 2 horas y cada pichi 3 horas.
- El departamento de bordado, acaba-
do y planchado presenta una capaci-
dad diaria limitada del 60%, debido a
diversas averías en la maquinaria. Se
conoce que cada camisa requiere un
0 4% de capacidad, cada falda un 0
2%, cada pantalón un 0 4% y cada pi-
chi un 0 5%.
El planteamiento sería el siguiente:
© CISS
 M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL
Max F(x)=Z=15x1+20x2+15x3+40x4
El desarrollo del Algoritmo del Sim-
plex parte de un programa base sobre el
que se realizan iteraciones, es decir, de
una solución básica se va pasando a solu-
ciones o puntos extremos mejores, hasta
alcanzar la solución óptima. Este autor
planteó que si la organización se encuen-
tra en un punto dentro del espacio de
soluciones factibles y se quiere conseguir
un acercamiento a una situación mejora-
da, se deberán analizar los rendimientos
marginales wj (diferencia entre los rendi-
mientos directos -Cjj- y los rendimientos
indirecto- jZj-), y su disminución hasta
llegar a la solución óptima, donde todos
los rendimientos marginales son meno-
res o iguales a cero (wj”0), si se persigue
la maximización de beneficios.
Para implementar el Algoritmo del
Simplex, llevaremos a cabo las siguientes
etapas.
- Etapa 1: conversión de las restriccio-
nes del problema en igualdades. Para
ello, se introducen los procesos de
holgura con un coeficiente técnico
unitario en el lado izquierdo, tantos
como desigualdades tenga el progra-
ma productivo, sumando en el caso
de que las restricciones tengan signo
”, o restando si la inecuación es de
sentido •.
En nuestro ejemplo sería:
0´5x1+0´5x2+x3+x4+h1=40 (m de
tejido)
© CISS
Sujeto a:
2x1+x2+2x3+3x4”40+h2=90 (horas
de trabajo)
0´4x1+0´2x2+0´4x3+0´5x4+h3=60
(capacidad del Departamento)
Por lo que nuestra matriz tecnológi-
ca ampliada sería:
- Etapa 2: Obtención del programa ba-
se o solución inicial del programa de
producción, procediendo del si-
guiente modo:
a) Escoger las variables de holgura
con coeficiente técnico unitario,
y el mismo signo que el término
independiente.
b) Si no es posible, seleccionar una
variable de decisión (Xj) que
aparezca sola en alguna restric-
ción y que tenga el mismo signo
que el término independiente.
c) En el caso de que tampoco fuera
posible la opción anterior, intro-
ducir en las restricciones en las
que se haya obtenido un vector
unitario una variable artificial
(Kj), con un rendimiento -M, si la
función objetivo es de máximos,
7375
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL

y +M, si es de mínimos, y con d) Última columna: niveles de utili-

un coeficiente unitario.
En nuestro caso, el programa lo for-
marían los tres procesos de holgura
(P5, P6, P7).
zación del programa básico. En
la primera iteración será el vec-
tor recursos (bm).
e) Penúltima fila: rendimientos in-
directos (Zj). Se calcula multipli-
cando los rendimientos directos
unitarios de los procesos que
forman el programa base por el
correspondiente vector del pro-
ceso (Pj).

f) Última fila: rendimientos margi-

- Etapa 3: Obtención de la tabla Sim-
plex: formada por los siguientes ele-
mentos:
a) Primera fila: rendimientos direc-
tos de los procesos (Cj).
b) Segunda fila: procesos (Pj) que
forman el plan de programación
lineal, tanto los reales como los
auxiliares (holgura, ficticios).
c) Primera columna: rendimientos
directos unitarios de los proce-
sos que forman el programa ba-
se.
nales de los procesos (wj). Se
obtienen como diferencia entre
el rendimiento directo y su indi-
recto (wj=Cj-Zj).
g) Cuerpo central de la tabla: ma-
triz tecnológica ampliada (A),
formada por los coeficientes téc-
nicos unitarios o la cantidad de
factor para fabricar una unidad
de cada proceso, incluidos los
reales y los auxiliares.
Teóricamente, la tabla del Simplex
quedaría de la siguiente forma:

Tabla 3: Tabla del Simplex

Rdtos. Directos Cj Vbles. Básicas C1 C2 … Cn

X1 X2 … Xn

Ch1 h1 a11 a12 … a1n

Ch2 h2 a21 a22 … a2n

… … … … … …
Chm hm am1 am2 … amn

Zj Z1 Z2 … Zn

Wj=Cj-Zj W1 W2 … Wn

Fuente: Elaboración Propia, basado en Miranda González, F. J., Rubio Lacoba, S., Chamo-
rro Mera, A., Bañegil Palacios, T. M., Manual de dirección de operaciones. Ed. Thomson, 1ª
edición, 3ª reimpresión, Madrid, 2008, pp. 454.

7376 © CISS
 M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL

Con los datos de nuestro ejemplo la

tabla Simplex será:

Tabla 4: Tabla del Simplex de UNICOLE, S.L. (Iteración 1)

Cj Vbles. 15 20 15 40 0 0 0 Cantidad
Básicas
X1 X2 X3 X4 h1 h2 h3

0 h1 0,5 0,5 1 1 1 0 0 40

0 h2 2 1 2 3 0 1 0 90

0 h3 0,4 0,2 0,4 0,5 0 0 1 60

Zj 0 0 0 0 0 0 0

Wj 15 20 15 40 0 0 0

Cj - Zj

Fuente: Elaboración Propia, basado en resultados del Programa POM de Windows.

El valor de la función objetivo será: a) Determinación del proceso en-

Z=(15×0)+(20×0)+(15×0)+(40×0)=
0€.
- Etapa 4: Prueba de Optimalidad. Se
alcanzará la solución óptima con
aquel programa base en el que todos
los rendimientos marginales sean ne-
gativos o nulos, si lo que se desea es
la maximización del beneficio, o no
negativos, si lo que se persigue es la
minimización del coste.
Si observamos los datos de la tabla
anterior comprobamos que los ren-
dimientos marginales correspon-
dientes a los procesos reales (W1,
W2, W3, W4) son positivos, por lo
que el programa base de partida no
es el óptimo, no alcanzándose el má-
ximo beneficio. Por ello, será necesa-
rio sustituir alguno de los procesos
que forman parte del programa base
por otro que no se encuentre en él.
- Etapa 5: Iteración del Algoritmo del
Simplex. Se siguen los siguientes pa-
sos.
trante: será introducido en el
programa base el proceso que
tenga mayor rendimiento margi-
nal positivo en el caso de maxi-
mización, o menor rendimiento
marginal negativo, si buscamos
la minimización de los costes. En
nuestro caso, como estamos tra-
tando un problema de máximos,
seleccionaremos como proceso
entrante P4, ya que es el de ma-
yor rendimiento marginal (W4).
b) Determinación del proceso sa-
liente: consecuencia de incluir
un nuevo proceso en el progra-
ma base. Para ello, denomina-
mos columna pivote a aquélla de
la matriz tecnológica correspon-
diente al proceso entrante. El
proceso saliente será el de me-
nor valor, entre todos los positi-
vos, del cociente entre su nivel
de utilización y su elemento co-
rrespondiente a la columna pivo-
te. Aplicado a nuestro ejemplo:

© CISS 7377
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL

c) Construcción de la nueva tabla

del Simplex: procedemos al cál-
culo de los coeficientes técnicos
unitarios (aij), los niveles de utili-
zación (Xj), los rendimientos in-
directos (Zj) y los rendimientos
marginales (Wj).
. Siendo la columna pivote
Los elementos correspondientes
al nuevo proceso se obtienen di-
vidiendo los elementos de esa fi-
la en la tabla anterior (segunda
fila) entre el elemento pivote,
Seleccionaremos el proceso con me- que es el perteneciente a la co-
nor cociente entre los positivos, es lumna pivote con la fila del pro-
decir, P6, correspondiente a la se- ceso saliente, en nuestro caso
gunda variable de holgura, por lo a24, que es igual a 3. A los ele-
que el programa base estará formado mentos restantes de esa colum-
por (P4, P5, P7). na se les denomina semipivotes.

7378 © CISS
 M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL

Los elementos correspondientes a producto del semipivote del proceso por

los procesos que permanecen en el pro- el elemento correspondiente del proce-
grama base (P5, P7), de la Tabla 4, se cal- so entrante, tal y como muestra la si-
culan restando al elemento original el guiente tabla:

Tabla 6: Elementos de los procesos que permanecen en el programa base

h1 (P5) h3 (P7)

a’11 = 0’5-(1×0’6667) = - 0’1667 a’31= 0’4 - (0’5×0’6667) = 0’0667

a’12 = 0’5 - (1×0’3333) = 0’1667 a’32= 0’2 -(0’5×0’3333) = 0’0333

a’13 = 1 - (1×0’6667) = 0’3333 a’33=0’4 - (0’5×0’6667) = 0’0667

a’14 = 1- (1×1) = 0 a’34 = 0’5 - (1×0’5) = 0

a’15 = 1- (1×0) = 1 a’35 = 0 - (0’5×0) = 0

a’16 = 0 - (1×0’3333) = - 0’3333 a’36 = 0 - (0’5×0’3333) = - 0’1667

a’17 = 0 - (1×0) = 0 a’37 = 1 - (0’5×0) = 1

X’1 = 40 - (1×30) = 10 X’3 = 60 - (0’5×30) = 45

Fuente: Elaboración Propia

A continuación se determinan los cada uno de los procesos, quedando

rendimientos indirectos y marginales de configurada la nueva tabla Simplex:

Tabla 7: Tabla del Simplex de UNICOLE, S.L. (Iteración 2)

Cj Vbles. 15 20 15 40 0 0 0 Cantidad
Básicas
X1 X2 X3 X4 h1 h2 h3

0 h1 - 0,1667 0,1667 0,3333 0 1 - 0,3333 0 10

40 X4 0,6667 0,3333 0,6667 1 0 0,3333 0 30

0 h3 0,0667 0,0333 0,0667 0 0 - 0,1667 1 45

Zj 26,6667 13,333 26,6667 40 0 13,3333 0

Wj Cj-Zj - 11,6667 6,6667 - 11,6667 0 0 - 13,3333 0

Fuente: Elaboración Propia, basado en resultados del Programa POM de Windows.

El valor de la función objetivo será: la tabla anterior. Por lo tanto, repetire-

Z=(15×0)+(20×0)+(15×0)+(40×30
)= 1.200€, por lo que ha aumentado su
valor. Sin embargo, este programa base
no corresponde con la solución óptima
porque hay una rendimiento marginal
positivo (W2), tal y como se muestra en
mos de nuevo el procedimiento, entran-
do en el programa base P2 y saliendo P5
(holgura 1), ya que es el de menor valor
del cociente entre el nivel de utilización
y su correspondiente elemento de la co-
lumna pivote:

© CISS 7379
M ODELOS DE PROGRAMACIÓN LINEAL

Siendo la columna pivote

A continuación se obtiene la nueva

tabla Simplex:

Tabla 8: Tabla del Simplex de UNICOLE, S.L. (Iteración 3)

Cj Vbles. 15 20 15 40 0 0 0 Cantidad
Básicas
X1 X2 X3 X4 h1 h2 h3

20 X2 -1 1 2 0 6 -2 0 60

40 X4 1 0 0 1 -2 1 0 10

0 h3 0,1 0 0 0 -0,2 -0,1 1 43

Zj 20 20 40 40 40 0 0

Wj Cj-Zj -5 0 -25 0 -40 0 0

Fuente: Elaboración Propia, basado en resultados del Programa POM de Windows.

Si sustituimos los niveles de utiliza- nible y no está siendo utilizada en el pro-

ción en la función objetivo será: ceso productivo.
Z=(15×0)+(20×60)+(15×0)+(40×10 CRISTINA MASA LORENZO
)= 1.600€, siendo el beneficio superior
que en la situación anterior. Como todos Véase también: "Análisis de sensibilidad".
los rendimientos marginales (Wj) son ne-
gativos o nulos, al tratarse de un proble- LO ESENCIAL SOBRE
ma de maximización, podemos afirmar MODELOS DE
que el programa base formado por (P2, PROGRAMACIÓN
P4, P7) es la solución óptima. Si la empre- LINEAL
sa quiere obtener un beneficio máximo
diario de de 16.000 € debe fabricar y ven- Libros
der 60 faldas y 10 pichis. Por otro lado, el
hecho de que la variable de holgura 3 to- • BARROSO, C.; CASILLA, J. C.; VECINO, J.;
me un valor positivo de 43 unidades, im- VILLEGAS, M. M.; CALVO, A., DOMÍNGUEZ
plica la existencia de un 43% de capaci- M. y PICÓN, A., Problemas de Econo-
dad ociosa del departamento de borda- mía de la empresa. Ed. Pirámide, Ma-
do, acabado y planchado (tercera restric- drid, 2008.
ción), es decir, esa capacidad está dispo-

7380 © CISS

• DOMÍNGUEZ MACHUCA, J. A. (Coordina-
dor y Director), Dirección de Opera-
ciones. Aspectos estratégicos en la
producción y los servicios , Ed. Mc
Graw Hill, Madrid, 1995
• GARCÍA GONZÁLEZ, S.; DOMÍNGUEZ MACHU-
CA, M. A.; RUIZ JIMÉNEZ, A. y ÁLVAREZ GIL,
M. J., Dirección de Operaciones. As-
pectos tácticos y operativos en la pro-
ducción y los servicios , Ed. Mc Graw
Hill, Madrid, 1995.
• HEIZER, J. y RENDER, B., Dirección de la
producción y de operaciones . Ed.
Pearson Prentice Hall, Madrid, 2007.
• MIRANDA GONZÁLEZ, F. J.; RUBIO LACOBA,
S.; CHAMORRO MERA, A. y BAÑEGIL PALA-
CIOS, T. M., Manual de dirección de
operaciones. Ed. Thomson, 1ª edi-
ción, 3ª reimpresión, Madrid, 2008.
MODELOS
DE SIMULACIÓN
Véase: "Simulación de Monte Carlo".
MODELOS DE TOMA
DE DECISIONES
Decision-making models
I. CONCEPTO • II. EL PROCESO DE TOMA DE
DECISIONES • III. LA TOMA DE DECISIONES EN
LOS EQUIPOS • IV. MÉTODOS DE TOMA DE
DECISIONES EN GRUPO 1. Decisión por mayoría
2. Decisión por consenso
I. CONCEPTO
Las decisiones constituyen un ele-
mento esencial en el día de los indivi-
duos y las organizaciones y se producen
en cualquier posición y a cualquier nivel.
Una decisión consiste en la elección de
una alternativa entre otras en diferentes
tipos de situaciones, desde la solución
© CISS
M ODELOS DE TOMA DE DECISIONES
de un problema, a la definición de cómo
poner en marcha un nuevo planteamien-
to o hacer frente a una situación novedo-
sa. El hecho de que la toma de decisio-
nes sea una necesidad habitual no le res-
ta dificultad, ya que no siempre el grado
de certidumbre es alto o la probabilidad
de riesgo de unas alternativas de actua-
ción frente a otras está clara.
II. EL PROCESO DE TOMA DE
DECISIONES
Puesto que la toma de decisiones no
es un hecho puntual sino que es un pro-
ceso del que se deriva un determinado
curso de acción, tomar decisiones efica-
ces en situaciones difíciles requiere dis-
poner de un método que ayude a sepa-
rar los diferentes componentes de la si-
tuación en fases o momentos diferencia-
dos.
Uno de los errores más habituales en
la solución de problemas es centrarse en
los síntomas sin tener un conocimiento
preciso sobre qué es lo que puede estar
originando determinada situación. Una
decisión que se centra en el síntoma no
es más que una reacción a nivel superfi-
cial que permite que los problemas per-
manezcan, se reproduzcan de nuevo o se
manifiesten con nuevos síntomas.
Conocer las diferentes fases del pro-
ceso de solución de problemas y las ha-
bilidades que resultan esenciales o co-
bran más importancia en cada uno de los
pasos facilita la difícil tarea de tomar de-
cisiones y acciones centradas en las cau-
sas. A continuación describimos una sis-
temática que paso a paso facilite la toma
de decisiones.
1. Definición de la situación/problema.
Esta fase comienza con el reconoci-
miento de que existe una situación
en cierta forma indeseada y que re-
quiere una intervención. El objetivo
de esta fase es obtener la informa-
7381
M ODELOS DE TOMA DE DECISIONES
ción que permita identificar los sín-
tomas. Para ello es necesario alcan-
zar un alto grado de conocimiento
de la situación desde los aspectos
más subjetivos como opiniones, per-
cepciones, sensaciones, reacciones
personales, actitudes, rumores... has-
ta los datos más concretos y objeti-
vos referidos a resultados, procedi-
mientos, desviaciones, tendencias...
Se trata de llegar a una definición lo
más completa posible de la situa-
ción / problema por lo que es desea-
ble disponer de diferentes perspecti-
vas y distintos puntos de vista.
2. Análisis de la situación. Ahora es el
momento de buscar el origen de los
síntomas, analizar qué fuerzas y estí-
mulos están detrás de la situación.
Para este trabajo resulta de utilidad
dar respuesta a una serie de pregun-
tas como: ¿qué está causando la si-
tuación? ¿por qué existe el proble-
ma? ¿desde cuando? ¿en qué situacio-
nes se manifiesta? ¿en qué momen-
tos no se manifiesta? ¿por qué se
mantiene y no se resuelve solo? ¿qué
se ha hecho hasta ahora? ¿por qué
no funciona lo que se ha hecho has-
ta ahora? ¿hay algo que minimice o
potencie el problema? Con frecuen-
cia no hay una única causa sino una
combinación de ellas cada una con
diferente fuerza y que se realimen-
tan, para simplificar el análisis de la
situación resulta útil agrupar las dife-
rentes fuerzas en grupos de causas
relacionadas. Algunos de los grupos
más utilizados son: personas, méto-
dos, maquinaria-equipos, dirección y
organización.
3. Generación de alternativas. Es el mo-
mento de empezar a trabajar en la
solución, generando el mayor núme-
ro de alternativas posibles. El objeti-
vo ahora es llegar a establecer un lis-
tado lo más completo posible de di-
ferentes soluciones, no se trata de
7382
describir tareas puntuales o acciones
específicas, sino estrategias o formas
de acercamiento a la solución desde
un punto de vista global. En esta fase
es útil recurrir a técnicas de creativi-
dad que ayuden a vencer la tenta-
ción de optar y poner en funciona-
miento la primera solución que sur-
ge. También es deseable no descar-
tar de entrada ninguna idea e incluir
en la lista los intentos previos de so-
lución, aunque éstos no hayan dado
sus frutos, de ellos puede haber as-
pectos aprovechables o pueden dar
origen a nuevas ideas.
4. Evaluación de opciones. El objetivo
en esta parte del proceso es eliminar
las peores opciones generadas en el
paso anterior y establecer una jerar-
quía con las restantes. Los criterios
que se emplean para la evaluación
de las diferentes alternativas son
muy variados y se refieren a factores
como coste, tiempo, riesgo, eficacia,
ventajas e inconvenientes, posibles
efectos... Hay algunas preguntas bá-
sicas que ayudan en este trabajo:
¿qué opción parece más factible?
¿cuál de ellas tiene más posibilidades
de éxito? ¿qué riesgos tiene cada op-
ción? ¿qué solución va a ser mejor
entendida y/o aceptada?
5. Decisión. Con el trabajo realizado
hasta este momento, elegir una de
las opciones ya evaluadas no requie-
re más que excluir aquellas alternati-
vas que no responden a los criterios
importantes. Una vez elegida la solu-
ción es conveniente someterla a
prueba respondiendo a una serie de
preguntas: ¿con su implementación
se resuelve el problema/situación?
¿es aceptada y satisface a las perso-
nas involucradas? ¿se puede poner
en marcha? ¿se dispone de los recur-
sos para su implementación (tiem-
po, personas, medios...)?
© CISS

6. Plan de acción. El proceso no debe
darse por terminado una vez que se
ha elegido una opción ya que la me-
jor solución no resuelve nada si no
se pone en funcionamiento, para
ello es necesario definir un curso de
acción. Un plan de acción es una
descripción detallada de qué hacer
para alcanzar el resultado que se
busca (objetivo), qué acciones son
necesarias, quién va a ser el respon-
sable de cada una de esas acciones,
cuando hacer cada cosa, con qué re-
cursos se cuenta, cuales son los es-
tándares de desempeño,.... Como en
todo plan de acción es necesario
aquí también fijar el tipo de segui-
miento que se va a realizar, para ello,
tener en cuenta qué momentos pue-
den resultar críticos, qué cosas pue-
den fallar, cómo se va a medir la evo-
lución....
Este proceso resuelto de forma indi-
vidual puede resultar eficaz en situacio-
nes de baja incertidumbre y bajo riesgo.
Sin embargo, dada la complejidad de de-
terminadas situaciones en ocasiones re-
sulta imprescindible dar participación a
diferentes personas o grupos en el pro-
ceso. Veamos qué es lo que caracteriza la
toma de decisiones en los grupos y en
qué condiciones éstos trabajan mejor
que los individuos.
III. LA TOMA DE DECISIONES EN LOS
EQUIPOS
La toma de decisiones en grupo
constituye una forma de compartir el po-
der por parte del líder, con ella se ofrece
participación a los miembros del grupo y
de alguna manera también puede enten-
derse como una herramienta para influir
en los subordinados. Partiendo de la pre-
misa de que el grupo es más que la suma
de sus miembros (fenómeno de sinergia)
sería posible afirmar que las decisiones
de los grupos tienen mayor calidad que
las adoptadas por individuos de forma
© CISS
M ODELOS DE TOMA DE DECISIONES
aislada y que por lo tanto mejorar la cali-
dad y eficacia de las decisiones que se to-
man requiere dar participación a los em-
pleados. Sin embargo, esto no es así de
forma sistemática, por lo que habría que
recurrir a distintos niveles de participa-
ción en función de una serie de variables
de la situación:
1. La calidad de la decisión.
2. El grado de aceptación requerido
por parte de los miembros del equi-
po para conseguir una mayor impli-
cación en la puesta en marcha de la
decisión, reducir las resistencias y al-
canzar mayor compromiso.
3. El tiempo disponible para tomar la
decisión.
Veamos con unos ejemplos cómo
manejar estas variables: Si se trata de to-
mar una decisión en la que la calidad de
ésta no es un criterio importante y sin
embargo si lo es la rapidez en la respues-
ta, sería más adecuado un estilo menos
participativo ya que los grupos tardan
más en tomar decisiones. Si la decisión
tuviese un impacto importante en resul-
tados y por lo tanto el criterio calidad tie-
ne peso sería adecuado dar más partici-
pación al grupo pues los grupos trabajan-
do bien alcanzan mejores decisiones. Re-
flejamos a continuación las condiciones
que tienen que darse para que la toma
de decisiones funcione en los equipos:
· No existen presiones para que el
grupo trabaje y llegue a acuerdos.
· Se acuerda un método apropiado pa-
ra tomar las decisiones.
· Se analizan ventajas e inconvenientes
y se exploran las consecuencias de
determinadas decisiones.
· Se evita tomar decisiones de forma
precipitada.
· El método que se emplea y el grado
de participación del equipo en el
7383
M ODELOS DE TOMA DE DECISIONES
proceso es coherente con la situa-
ción.
IV. MÉTODOS DE TOMA DE
DECISIONES EN GRUPO
1. Decisión por mayoría
En ocasiones no es posible llegar a
un acuerdo unánime y con el objeto de
alcanzar acuerdos que sean aceptados de
forma mayoritaria se recurre a este méto-
do de toma de decisiones en el que cada
miembro del grupo emite su voto por
una de las alternativas planteadas y valo-
radas.
2. Decisión por consenso
Método de toma de decisiones que
supone que la totalidad del grupo llega a
un acuerdo. Implica un alto grado de
participación y colaboración, una actitud
abierta a aceptar otras informaciones,
opiniones, experiencias.... y una voluntad
real de todos para llegar a acuerdos en
los que ninguno salga perjudicado. Es un
método que requiere un buen manejo
de las habilidades de comunicación y
una metodología de trabajo conocida y
aceptada por todos que estructure las in-
tervenciones y permita avanzar en el pro-
ceso de decisión.
La decisión por consenso implica
identificar y discutir todas las posiciones,
generar y combinar alternativas que per-
mitan elaborar una propuesta entendida
y compartida por todos. Se trata de una
forma de trabajar que da poder a las mi-
norías en el proceso de toma de decisio-
nes, puesto que facilita la exposición, la
escucha y el análisis de todo tipo de posi-
ciones. El flujo de decisión en el consen-
so es el siguiente:
— Paso 1. Discusión. Cada participante
tiene la oportunidad de expresar su
posición.
— Paso 2. Elaboración de la propuesta
7384
— Paso 3. Verificación del consenso
a) Si existe consenso se alcanza el
paso 4. (decisión)
b) Si no existe consenso, se expre-
san todos los problemas, alega-
ciones, discrepancias, se discu-
ten y se vuelve al paso 2 (refor-
mulación de la propuesta) para
continuar el proceso.
— Paso 4. Decisión
Es un método que, aunque deseable
en muchas ocasiones, no está exento de
inconvenientes y dificultades.
1. Una minoría puede bloquear una de-
cisión defendida y deseada por la
mayoría.
2. Si las posiciones están muy polariza-
das es imposible alcanzar el consen-
so.
3. El miedo de algunas personas a rom-
per el consenso puede llevar a la no
expresión de determinadas objecio-
nes u opiniones.
4. La responsabilidad sobre las acciones
derivadas de la decisión queda dilui-
da entre todos.
5. La decisión por consenso lleva tiem-
po.
6. Es fácil caer en situaciones de blo-
queo o de parálisis por exceso de
análisis, resultando un método no
muy deseable en las situaciones en
las que es necesario actuar con agili-
dad.
MARÍA JESÚS GARCÍA GONZÁLEZ
Véase también: "Empowerment" y "Liderazgo".
© CISS
 M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE BINARIA ...
MODELOS
DE VARIABLE
DEPENDIENTE
BINARIA (LOGIT-
PROBIT)
Binary dependent variable models (Lo-
git-Probit)
I. CONCEPTO • II. ESPECIFICACIÓN DE
MODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE BINARIA
• III. ESTIMACIÓN DE MODELOS DE VARIABLE
DEPENDIENTE BINARIA • IV. FUNCIONES
ÍNDICE • V. EXTENSIONES DE MODELOS DE
VARIABLE DEPENDIENTE CUALITATIVA
I. CONCEPTO
El modelo de variable dependiente
binaria es un tipo de modelo que se utili-
za para explicar fenómenos en los cuales
la variable de relevancia es dicotómica o
binaria, es decir, sólo puede tomar dos
valores. Hay multitud de ejemplos en el
mundo económico y financiero sobre es-
te tipo de decisiones: comprar o no una
vivienda, entrar o no al mercado de tra-
bajo, realizar o no una ampliación de ca-
pital,... Habitualmente, todas estas deci-
siones dependen de otras variables que
permiten explicar sus determinantes; así,
por ejemplo, la decisión de comprar o
no una vivienda dependerá de la renta
individual, del precio de los alquileres,
del tipo de contrato laboral, etc.
II. ESPECIFICACIÓN DE MODELOS
DE VARIABLE DEPENDIENTE
BINARIA
Los modelos con variable dependien-
te limitada son un caso particular de re-
gresiones donde se quiere explicar la
probabilidad de que se dé un fenómeno
binario. Es decir, la variable a explicar Yi,
sólo puede tomar los valores 0 (si no se
© CISS
da el fenómeno) y 1 (si se da el fenóme-
no). Si, como es habitual, se supone que
la probabilidad puede explicarse por
otras variables xi el modelo, entonces,
vendrá dado por:
Pr (Yi = 1) = F(ȕ0 + ȕ1x1,i + ȕ2x2,i
+ ... + ȕkxk,i, o bien, Pr (Yi = 1) =
F(BTx) donde la función F(.) representa
la función de distribución de una variable
aleatoria. Esta función de distribución re-
presenta la probabilidad acumulada de la
variable aleatoria hasta el punto BTx y,
habitualmente, si esta probabilidad es
mayor que un determinado umbral (por
ejemplo: 0.5), se considera que el indivi-
duo está más cerca de tomar la decisión
dada por Yi=1 que de no tomarla (en cu-
yo caso Yi=0).
En general, las funciones F(.) elegi-
das para completar la especificación del
modelo son la logística, denotada por
, en cuyo caso se obtiene
el modelo Logit, y la normal, denotada
por Ɏ(ȕTx), en cuyo caso se obtiene el
modelo Probit. La función de distribu-
ción logística es similar a la normal en los
valores centrales de la distribución, sin
embargo, para valores extremos (proba-
bilidades próximas a cero o uno), la dis-
tribución logística tiene mayor probabili-
dad en las colas que la distribución nor-
mal.
En ambos casos, Logit y Probit, el
modelo es no lineal y, dadas las observa-
ciones de la variable Y y del vector x, hay
que utilizar técnicas de estimación por
máxima verosimilitud, junto con algorit-
mos de optimización numérica, para esti-
mar los parámetros ȕ del modelo.
Una cuestión muy importante a te-
ner en cuenta es que en estos modelos, a
diferencia de los modelos de regresión
habituales, los coeficientes ȕi no repre-
7385
M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE BINARIA ...
sentan el cambio proporcional en la pro-
babilidad de tomar la decisión cuando la
correspondiente variable xi cambia en
una unidad, es decir, los efectos margina-
les. Para calcular dichos efectos en estos
modelos hemos de tener en cuenta que:
donde f(.) es la función de densidad
de la distribución correspondiente. Así,
operando en el modelo Logit, los efectos
marginales vendrán dados por la expre-
sión
mientras que en el modelo Probit serán
donde Ɏ(.) es la
función de densidad de la normal están-
dar. Lo más importante es darse cuenta
de que, en ambos casos, el efecto margi-
nal (cambio en la probabilidad de Y=1 al
cambiar la correspondiente xi) no es fijo
sino que depende de los propios valores
de xi. Así por ejemplo, en el modelo de
compra de vivienda, al aumentar la renta
el cambio en la probabilidad de compra
será distinto según sea el nivel de renta
del individuo y, también, según sean los
valores del resto de variables explicativas
de la compra. Esto es una diferencia im-
portante respecto a los modelos lineales
de regresión, donde los cambios vienen
Tomando logaritmos (generalmente
se maximiza el logaritmo de la función
7386
dados por los coeficientes ȕi y, como
consecuencia, son los mismos para todos
los individuos.
En algunas ocasiones, para obtener
un efecto marginal representativo único,
se evalúa la expresión anterior en los va-
lores medios de las variables explicativas,
es decir se evalúa
donde representa el vector de medias
muestrales de las variables explicativas.
Sin embargo, la representatividad de esta
medida depende de la dispersión exis-
tente entre las variables x. Además, si al-
guna de estas variables explicativas es
cualitativa (por ejemplo: sexo del indivi-
duo) no debería utilizarse la media
muestral como valor central de esta va-
riable.
III. ESTIMACIÓN DE MODELOS DE
VARIABLE DEPENDIENTE
BINARIA
Como hemos comentado anterior-
mente, la estimación de estos modelos
requiere la utilización de técnicas de má-
xima verosimilitud que utilizarán la fun-
ción de distribución supuesta para la va-
riable Y (logística en el modelo Logit y
normal en el Probit). Si se dispone de
una muestra de observaciones indepen-
dientes de la variable dependiente y las
independientes, la función de verosimili-
tud vendrá dada por:
de verosimilitud en lugar de la verosimili-
tud propiamente dicha) se obtiene:
© CISS
 M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE BINARIA ...
Como es habitual, la función F(.) será
la función de distribución logística para
el modelo Logit y normal para el modelo
Probit.
Para maximizar esta función hay que
calcular las condiciones de primer orden,
dadas por . Estas condiciones
permiten obtener un número de ecua-
ciones igual al número de parámetros
del vector ȕ aunque, como estas ecuacio-
nes son no lineales, se han de resolver
mediante técnicas de optimización nu-
mérica lo cual permite obtener el vector
de estimaciones . Con este vector
de estimaciones se pueden obtener los
efectos marginales como se explicó en el
apartado anterior.
Una vez obtenidas las estimaciones
máximo verosímiles, es posible obtener
desviaciones típicas estimadas utilizando
la matriz de derivadas segundas (o matriz
hessiana) de la función de verosimilitud.
En realidad, una estimación de las varian-
zas de los estimadores viene dada por la
inversa de esta matriz (denominada ma-
triz de información), es decir:
Además de obtener la matriz de va-
rianzas de los coeficientes estimados, el
Var. Indep. Logit
Renta Fam. - 0.021
© CISS
método de máxima verosimilitud permi-
te realizar contrastes sobre los coeficien-
tes ȕ utilizando tres tipos de test: ratio
de verosimilititudes, multiplicadores de
Lagrange y test de Wald. El ratio de vero-
similitudes es un contraste basado en la
evaluación del logaritmo de la función de
verosimilitud obtenido en el modelo res-
tringido (en el que se impone el valor de
ȕ que queremos contrastar) frente al mo-
delo no restringido (el cual viene dado
por el logaritmo de la verosimilitud eva-
luado en ). El test de multiplicado-
res de Lagrange tiene la ventaja de que
sólo necesita la evaluación de la función
de verosimilitud en el modelo restringi-
do, mientras que el test de Wald sólo uti-
liza la evaluación en el modelo no restri-
gido. Si la muestra es suficientemente
grande los resultados con los tres tests
serán similares. Afortunadamente, la gran
mayoría del software econométrico y es-
tadístico estándar incluye opciones de
estimación y contraste de modelos Logit
y Probit sin necesidad de tener conoci-
mientos de programación específicos.
A modo de ejemplo, se expone un
caso empírico, extraído del libro Intro-
ducción a la Econometría de Wooldrid-
ge, para explicar la participación de mu-
jeres casadas en el mercado laboral (la
base de datos incluye 753 observacio-
nes). Las estimaciones por máxima vero-
similitud de los modelos Logit y Probit
fueron:
Probit
- 0.012
7387
M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE BINARIA ...

Var. Indep. Logit Probit

(0.008) (0.005)
educ. 0.221 0.131

(0.043) (0.025)
Exper. 0.206 0.123

(0.032) (0.019)
Exper2 - 0.0032 - 0.0019

(0.0010) (0.0006)
Edad - 0.088 - 0.053

(0.015) (0.008)
Niños Menores 6 años - 1.443 - 0.868

(0.204) (0.119)
Niños Entre 6-18 años 0.060 0.036

(0.075) (0.043)
Contante (b0) 0.425 0.270

(0.860) (0.509)
Porc. Clasificac. Corr. 73.6% 73.4%
Log. Verosim. - 401.77 - 401.30

Pseudo R2 0.220 0.221

Los valores entre paréntesis repre-
sentan desviaciones típicas estimadas.
Todos los signos de los coeficientes
son los esperados y los estadísticos t (re-
sultantes de dividir las estimaciones en-
tre sus desviaciones típicas) son significa-
tivos. Con las estimaciones obtenidas
ambos modelos resultan similares. Una
medida de la bondad del ajuste obtenido
es el porcentaje de observaciones clasifi-
cadas correctamente (asignando con va-
lor 1 aquellas observaciones cuya proba-
bilidad estimada sea mayor de 0.5). En
ambos casos, este porcentaje ronda el
73.5%. Por otro lado, se puede definir
una medida similar al coeficiente de de-
terminación (R2) específica para este tipo
de modelos. En ambos casos esta medi-
da del poder explicativo de las variables
independiente sobre la probabilidad de
entrar en el mercado laboral (que oscila
entre 0 para el caso peor y 1 para un
ajuste perfecto) está alrededor de 0.22.
Respecto a los efectos marginales si,
por ejemplo, se suponen valores de ren-
ta=20.13, educ=12.3, exper=10.6,
edad=42.5 y niños entre 6 a 18 años=1
entonces si el número de niños menores
de 6 años pasa de valer 0 a valer 1, la pro-
babilidad de participar en el mercado de
trabajo para una mujer casada disminuye
en 0.334 para el modelo Logit y disminu-

7388 © CISS
 M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE BINARIA ...
ye en 0.347 para un modelo Probit (am-
bos son similares). Por supuesto, estos
efectos marginales cambiarían si cambian
los valores de las variables, por ejemplo,
si el número de niños menores de 6 años
pasara de 1 a 2 (manteniéndose constan-
tes el resto de variables) la disminución
sería de 0.256 para el modelo Logit.
IV. FUNCIONES ÍNDICE
En algunas ocasiones los modelos
Logit y Probit pueden recibir una inter-
pretación a partir de una variable Y* no
observable continua, la cual es una fun-
ción lineal de las variables explicativas.
Esta variable subyacente continua Y*
puede interpretarse como un índice de
utilidad del individuo y la relación con la
variable observada es
El modelo de regresión de la utilidad
aleatoria no observable vendría dado
por:
Y* = ȕTx + u
En este caso, la probabilidad de Y=1
podría expresarse como:
Pr (Y = 1) = Pr (Y* > 0) = Pr (ȕTx +
u > 0) = Pr (u > - ȕTx) = Pr (u < ȕTx) =
F(ȕTx)
donde se ha supuesto que la función
de distribución F(.) es simétrica (como
es el caso de la logística y la normal). A
este modelo se le denomina modelo es-
tructural para la probabilidad.
V. EXTENSIONES DE MODELOS DE
VARIABLE DEPENDIENTE
CUALITATIVA
En algunas ocasiones, la variable de-
pendiente no es dicotómica sino multi-
cotómica. Un ejemplo sencillo puede ser
un modelo para elegir medio de trans-
© CISS
porte (coche, tren o autobús) en función
de características individuales. En estos
casos no es posible aplicar los modelos
Logit y Probit binomiales anteriores aun-
que hay una extensión directa bajo el su-
puesto de que la distribución de la varia-
ble dependiente es multinomial (Logit
multinomiales). Por otro lado, hay otros
casos en que la variable dependiente es
de carácter ordinal. Por ejemplo, imagi-
nemos que se quiere modelizar el grado
de aceptación de un producto y las alter-
nativas que se establecen son: malo,
aceptable, bueno o muy bueno. Como es
obvio, existe un orden establecido en los
valores de la variable (aunque no son
cuantitativos). Este modelo puede estu-
diarse mediante una extensión de los
modelos de utilidad aleatoria vistos en el
apartado anterior, donde el cambio de
los valores de la variable dependiente
(por ejemplo: de bueno a muy bueno) se
produce cuando el índice no observable
Y* supera un determinado umbral que
también habrá que estimar como un pa-
rámetro más del modelo. Para estimar
este tipo de modelos se suele suponer
una distribución normal y se les denomi-
na Probit Ordered.
ROMÁN MÍNGUEZ SALIDO
Véase también: "Máxima verosimilitud" y "Microe-
conometría".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELOS DE VARIABLE
DEPENDIENTE BINARIA
(LOGIT Y PROBIT)
Libros
• CABRER, B.; SANCHO, A. y SERRANO G.
Microeconometría y decisión, Edito-
rial Pirámide, 2001.
• CAMERON, A.C. and TRIVEDI, P.K. Mi-
croeconometrics. Methods and Appli-
7389
M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE CENSURADA Y ...
cations, Editorial Cambridge Univer-
sity Press, 2005.
• GREEN, W. H. Análisis Econométrico
(3.ª Ed.), Editorial Prentice-Hall,
2000.
• WOOLDRIDGE, J. M.; Introducción a la
econometría (2.ª Ed.), Editorial
Thomson, 2005.
MODELOS
DE VARIABLE
DEPENDIENTE
CENSURADA
Y TRUNCADA
Censored and truncated dependent va-
riable models
I. CONCEPTO • II. INTRODUCCIÓN • III.
MODELOS DE REGRESIÓN CON VARIABLE
DEPENDIENTE TRUNCADA O CENSURADA
I. CONCEPTO
Los modelos de variable dependiente
truncada y censurada se refieren a mode-
los econométricos donde la variable de-
pendiente sólo representa a una parte de
la población, por ejemplo, aquellos cuya
renta sea superior a un determinado um-
bral. Esto significa que sólo tenemos dis-
ponibles datos para una subpoblación in-
ferior a la población total y que, por lo
tanto, habrá que diseñar métodos esta-
7390
dísticos específicos en el análisis de re-
gresión habitual para tener en cuenta las
modificaciones inducidas en la distribu-
ción estadística de la variable dependien-
te truncada o censurada (por ejemplo: la
media de la variable truncada o censura-
da no será la misma que la original).
II. INTRODUCCIÓN
Una distribución truncada es una dis-
tribución en la que los valores por deba-
jo (o por encima) de un determinado
umbral no se pueden observar, por lo
tanto, la función de densidad de la varia-
ble truncada vendrá dada por:
donde f(x) representa la función de
densidad de la variable original, a es el
punto de truncamiento original y F(a) es
la función de distribución de la variable
original en el punto a (mide la probabili-
dad acumulada hasta ese punto). Como
consecuencia, si se conoce la distribu-
ción de la variable original, también se
puede conocer la distribución de la varia-
ble truncada; a modo de ejemplo el gráfi-
co inferior reproduce una distribución
original normal de media 1 y desviación
típica 3 junto con la distribución trunca-
da a partir del punto a=0.
© CISS
 M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE CENSURADA Y ...
A partir del gráfico es inmediato
apreciar que, aunque la forma de la dis-
tribución truncada es similar a la de la
distribución original, el área por debajo
de la función de densidad ha tenido que
cambiar para que siga sumando uno. Co-
mo consecuencia, las características de la
distribución cambian, por ejemplo la me-
dia de la distribución truncada (cuyo va-
lor es 2.795) se desplaza a la derecha res-
pecto a la original (que valía 1) debido al
truncamiento en a=0. Por el contrario la
desviación típica de la distribución trun-
cada (1.995) es menor que la desviación
típica de la distribución original (3), ya
que el truncamiento conlleva una menor
dispersión de la distribución. Al igual que
a partir de la distribución original, si se
conoce el punto de truncamiento, se
pueden inferir las características de la
distribución truncada, también es posible
realizar el proceso inverso; es decir, a
partir de la distribución truncada intentar
conocer características de la distribución
© CISS
original. A modo de ejemplo, una en-
cuesta realizada en USA para el 2% de los
hogares que tenían ingresos mayores de
100.000$ mostraba que la media de estos
hogares era de 142.000$. A partir de es-
tos datos, realizando una hipótesis de
distribución logarítmico-normal para la
renta (lo cual querría decir que el logarit-
mo de la renta tiene una distribución
normal), se puede inferir que la media
de la renta en la población global sería
de 22.087$ (en ese año de 1987 la media
publicada fue de unos 25.000$). Con só-
lo conocer datos sobre una parte peque-
ña de la población (en este caso los más
ricos) se pueden inferir características
sobre toda la población.
La distribución censurada de una va-
riable se refiere a la misma idea de la dis-
tribución truncada pero, en lugar de no
disponer de datos a partir de un cierto
valor, se asigna a toda la distribución por
debajo (o por encima) de un umbral el
valor de ese umbral. Por ejemplo, una
7391
M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE CENSURADA Y ...
distribución censurada desde el cero
quiere decir que asignaríamos el valor ce-
ro a toda la distribución de la variable
por debajo de esa cantidad. Un ejemplo
económico de censura de una variable
puede ser la asistencia a un campo de
fútbol: si el aforo del campo es de 40.000
espectadores, cada vez que se llena sólo
podemos observar el valor 40.000 aun-
que la demanda real fuera superior a ese
valor. Técnicamente, la distribución de la
variable censurada es una mezcla entre la
distribución original hasta el punto de
censura y el resto de la distribución se
acumula en el umbral de censura, es de-
cir, la demanda censurada sería la origi-
nal hasta el valor 40.000 y toda la proba-
bilidad desde el 40.000 hacia la derecha
se acumularía en ese punto.
III. MODELOS DE REGRESIÓN CON
VARIABLE DEPENDIENTE
TRUNCADA O CENSURADA
En econometría es frecuente que se
planteen modelos de regresión donde
una variable dependiente y venga expli-
cada por un vector de variables indepen-
dientes x en la forma:
y = xTȕ + u uӳN(0,ı)
donde los coeficientes ȕ de regresión
representan los efectos de cada variable
independiente xi sobre la variable depen-
diente y. La variable u es el término de
perturbación aleatorio de la regresión y
recoge todos los efectos que influyen so-
bre la variable y que no están recogidos
en el vector x. Una forma de interpretar
esta regresión es diciendo que la media
condicionada de la variable y, dadas las
variables independientes x, viene dada
por E[y/x]= xTȕ y que la perturbación u
representa las desviaciones de y respecto
a su media condicional, las cuales tienen
7392
una distribución aleatoria normal de me-
dia cero y varianza constante. Como el
interés de la regresión, habitualmente se
centra en la estimación de los paráme-
tros ȕ (lo cuales miden los efectos margi-
nales de las x sobre la y), con las hipóte-
sis del modelo anterior se pueden esti-
mar fácilmente estos parámetros utilizan-
do el estimador lineal por mínimos cua-
drados ordinarios (o MCO).
Si la variable dependiente estuviera
truncada por la izquierda a partir de un
punto a, y la distribución de la perturba-
ción en el modelo original fuera normal,
como hemos supuesto anteriormente, se
puede demostrar que la media condicio-
nal de y ya no sería la del modelo ante-
rior sino que vendría dada por la expre-
sión:
y = xTȕ + ıȜ + u
ı = ø[(a- xTȕ)/ı]/{1-Ɏ[(a- xTȕ)/ı]}
donde las funciones ø y Ɏ represen-
tan las funciones de densidad y de distri-
bución de la normal estándar, respectiva-
mente. Lo importante es observar que, a
diferencia del caso anterior, los paráme-
tros ȕ ya no representan directamente la
influencia de las variables independien-
tes x sobre la variable dependiente y.
Además, el modelo es no lineal en ȕ y la
estimación de estos parámetros no se
puede realizar por el método sencillo
MCO, como en el caso previo, sino que
hay que utilizar técnicas de máxima vero-
similitud junto con algoritmos numéricos
de optimización. Afortunadamente, gran
parte del software especializado incluye
opciones para estimar este tipo de mo-
delos de forma rutinaria. Una vez estima-
do el modelo, las dependencias de la va-
riable y respecto a las x se pueden obte-
ner a partir de los efectos marginales, da-
dos por:
© CISS
 M ODELOS DE VARIABLE DEPENDIENTE CENSURADA Y ...
donde Ȝ es la misma expresión que
anteriormente y Į=[(a - xTȕ)/ı]. Lo im-
portante es observar que, aunque las in-
fluencias de las variables independientes
no vienen dadas directamente por ȕ, una
vez estimado el modelo estos efectos
marginales pueden calcularse fácilmente.
Dichos efectos miden el cambio en la
media de la variable dependiente trunca-
da, cuando la correspondiente variable
independiente x cambia de forma margi-
nal.
Si los datos estuvieran censurados en
lugar de truncados, la media condiciona-
da de la variable y, dados los valores de
las x, también cambiaría respecto a la re-
gresión normal. En este caso la forma
que tendría la regresión sería la siguien-
te:
y =Ɏ(xTȕ/ı)( xTȕ+ıȜ) + u
donde el valor de Ȝ es el mismo que
anteriormente. Este es el modelo Tobit o
modelo de regresión censurada, el cual,
debido a que no es lineal en ȕ, tampoco
puede estimarse por MCO y hay que uti-
lizar técnicas de máxima verosimilitud.
Los efectos marginales (cambio en la me-
dia de la variable y al cambiar marginal-
mente la x) vienen dados por:
De nuevo, una vez estimados los pa-
rámetros del modelo, es fácil calcular es-
tos efectos marginales.
© CISS
Cuando se estima un modelo Tobit
hay que tener en cuenta que las estima-
ciones son muy sensibles a los proble-
mas de especificación que pudieran dar-
se en el modelo. Por ejemplo, si las per-
turbaciones u son heterocedásticas (la
varianza de las perturbaciones cambia
para cada observación) o su distribución
no fuera normal, las estimaciones obteni-
das no serían consistentes, a diferencia
de lo que ocurre con el modelo de regre-
sión habitual. Esto hace que la fase de
diagnosis del modelo estimado sea espe-
cialmente relevante en estos modelos y
un análisis de residuos, así como la reali-
zación de contrastes de especificación,
es muy importante para poder validar el
modelo estimado.
Hay que señalar que se han desarro-
llado bastantes extensiones de los mode-
los de truncamiento y variable depen-
diente censurada a partir de los expues-
tos anteriormente. Uno de los casos más
utilizados ha sido el modelo de regresión
con selección muestral. En este caso se
establece un problema con dos fases,
una primera ecuación modeliza si se da o
no el fenómeno y otra ecuación cuantifi-
ca ese fenómeno para aquellos indivi-
duos en los que se observa. Un ejemplo
puede ser la modelización de la oferta de
empleo con una primera ecuación de
participación en el mercado de trabajo
que modeliza la diferencia entre el sala-
rio de mercado y el salario de reserva de
una persona como función de caracterís-
ticas individuales (edad, nivel educati-
vo,...). Posteriormente, una segunda
ecuación de resultados puede modelizar
el número de horas de trabajo ofertadas
en función de características del hogar
(número de hijos,...). Hay que tener en
cuenta que esta segunda ecuación sólo
tiene valores observados para aquellos
individuos cuyo salario de mercado está
por encima del salario de reserva y, por
7393
M ODELOS GARCH
lo tanto, la variable número de horas
muestra un truncamiento selectivo.
ROMÁN MÍNGUEZ SALIDO
Véase también: "Máxima verosimilitud"; "Microe-
conometría"; "Mínimos cuadrados" y "Tipo margi-
nal".
MODELOS GARCH
Véase: "Econometría financiera".
MODELOS INSIDER-
OUTSIDER
Insider-outsider models
Los modelos insider-outsider justifi-
can la existencia de rigideces salariales
en la economía por el poder monopólico
o excesivo poder de negociación que tie-
nen los trabajadores empleados (insider)
frente a los desempleados (outsider) en
las negociaciones salariales, sobre todo
cuando existen sindicatos fuertes.
Esta teoría, que surge inicialmente
como una explicación macroeconómica
de la existencia de desempleo, fue for-
mulada por Lindbeck y Snower (1986),
analiza el comportamiento de los agen-
tes económicos en mercados donde al-
gunos de los trabajadores tienen poder,
en contra de la teoría de los salarios de
eficiencia, donde todo el poder de mer-
cado quedaba en manos de los empresa-
rios.
Lindbeck y Snower basan su análisis
en la existencia de costes de rotación, lo
cual les otorga a los trabajadores inter-
nos cierto poder de mercado, y apoyan
su teoría en supuestos como los siguien-
tes:
7394
- Tipos de contrato y permanencia del
outsider en la empresa: cuando un
trabajador externo es contratado y
permanece en la empresa durante
un largo periodo de tiempo logra
equiparar sus costes de rotación a
los trabajadores internos (insiders),
por lo que tiene la oportunidad de
renegociar su salario, y convertirse
en un trabajador interno.
- Costes de rotación: los costes de ro-
tación se pueden dividir entre los
costes directamente relacionados
con la producción, destinados a con-
vertir a los externos en productivos
para la empresa, y los costes relacio-
nados con la renta (costes de despi-
do).
Ante estos costes hay que destacar
que las empresas normalmente no
pueden trasladar todos los costes de
rotación a los trabajadores internos,
puesto que las empresas no incurren
en estos costes hasta que no los sus-
tituyen con nuevos outsiders (princi-
piantes).
Además cuanto mayores sean los
costes de rotación mayor será la pre-
sión que pueden ejercer los trabaja-
dores internos en las negociaciones
de los convenios colectivos, dado
que al estar los principiantes menos
protegidos, los trabajadores internos
tienen más poder de mercado, que
utilizan para presionar al alza sus
propios salarios.
- Decisiones de empleo por parte de
las empresas: las empresas toman las
decisiones de empleo unilateralmen-
te, es decir, que a las empresas les
supone un coste cambiar a los traba-
jadores ya formados completamente
(los internos) por trabajadores que
actualmente se encuentran desem-
pleados (los externos o outsiders).
Además, los trabajadores internos
© CISS

pueden explotar la renta asociada a
estos costes de renovación en el pro-
ceso de negociación salarial. De este
modo los trabajadores externos no
pueden mejorar su posición incluso
ofreciendo sus servicios por un me-
nor salario.
También hay que tener en cuenta,
como apuntan otras teorías, a que a
lo mejor las empresas no deseen
remplazar a los actuales trabajadores
(los llamados internos) con otros ex-
ternos, a pesar de que ofrezcan sus
servicios a cambio de menores sala-
rios, debido a otros factores como:
• la existencia de salarios míni-
mos, que pueden mantener el
salario por encima del de equili-
brio;
• la presencia de generosas presta-
ciones por desempleo que gene-
ra desempleo de larga duración,
al poder disponer los parados de
largas temporadas de seguro de
desempleo;
• reducción en la intensidad de la
búsqueda del empleo por parte
del desempleado de larga dura-
ción al encontrarse en una situa-
ción de desmoralización;
• los salarios de eficiencia, de mo-
do que los empresarios teman
pérdidas de competitividad o au-
mento de la rotación laboral;
• y la propia explicación insider-
outsider, que destaca el poder
que los trabajadores internos,
protegidos por los costes de ro-
tación, ejercen sobre los empre-
sarios para que no contraten a
trabajadores externos.
En conclusión, si aceptamos que los
salarios se determinan a través de un
proceso de negociación en el que inter-
© CISS
M ODELOS INSIDER-OUTSIDER
vienen fundamentalmente las empresas y
lo trabajadores ya empleados -o internos-
el resultado final de esta negociación de-
penderá del poder de mercado relativo
de ambas partes. En principio, la existen-
cia de un stock elevado de trabajadores
parados debería reducir este poder de
negociación de los trabajadores, ya que:
(i) las empresas estarían menos dispues-
tas a aceptar crecimientos elevados de
los salarios por ser menos favorable la
demanda, (ii) en caso de ser despedidos
por haber solicitado salarios excesivos, la
duración probable del desempleo sería
mayor, y por tanto también sería más al-
to el coste en que incurrirían los trabaja-
dores en esta situación, y (iii) la probabi-
lidad de ser despedidos aumentaría al
disponer las empresas de un mayor nú-
mero de trabajadores alternativos para
sustituir a sus trabajadores actuales.
Pues bien, la existencia de costes le-
gales de despido elevados debilita esta
tercera vía de influencia de la situación
del mercado de trabajo sobre la determi-
nación de los salarios e incrementa el po-
der de los trabajadores internos. Por tan-
to, una reducción de los mismos podría
favorecer por esta vía una bajada de los
salarios reales -o al menos de su tasa de
crecimiento en relación a la productivi-
dad- a la vez que los haría más sensibles a
corto plazo a las condiciones del merca-
do de trabajo. Lo primero permitiría en
principio una tasa de paro de equilibrio
más baja, mientras que lo segundo ten-
dría como resultado un menor grado de
persistencia de las perturbaciones de
empleo.
Por último, destacar que la teoría de
los trabajadores internos-externos sirve
también como complemento a otras teo-
rías y modelos, como la segmentación o
dualidad del mercado de trabajo, de ma-
nera que permite un mejor conocimien-
to de los agentes en los mercados de tra-
bajo y una más completa explicación de
7395
M ODELOS PROBABILÍSTICOS
las diferencias salariales y la persistencia
del desempleo. Además de otorgar una
explicación de por qué a veces la evolu-
ción de los salarios discurre de forma aje-
na a las condiciones de la oferta y la de-
manda imperantes en el mercado de tra-
bajo.
Mª JESÚS ARROYO FERNÁNDEZ
Véase también: "Salarios de eficiencia".
MODELOS
PROBABILÍSTICOS
Véase: "Estadística".
MODELOS SURE
Véase: "Macroeconometría".
MODELOS VAR Y VEC
VAR and VEC models
I. CONCEPTO • II. MODELOS VAR • III. MODELOS
VEC
I. CONCEPTO
Los modelos VAR (o modelos auto-
rregresivos vectoriales) y VEC (o mode-
los de corrección de error vectoriales) se
utilizan para modelizar series temporales
en contextos multivariantes donde hay
dependencias dinámicas entre distintas
series. Esta modelización multivariante,
al utilizar más información, puede servir
para mejorar la predicción frente a los
modelos univariantes de series tempora-
les, donde cada serie se modeliza por se-
parado. También se utilizan estos mode-
los para realizar simulaciones dinámicas
de la transmisión de los efectos de un
shock aleatorio sobre las restantes series.
7396
Los modelos VAR se utilizan cuando las
series temporales a modelizar son esta-
cionarias, mientras que los modelos VEC
se utilizan cuando las series son integra-
das de orden 1 y es necesario aplicar el
análisis de cointegración para modelizar
dichas series. De hecho los modelos VEC
pueden considerarse una extensión mul-
tivariante al análisis de cointegración clá-
sico, cuando hay más de dos series no
estacionarias en el modelo.
II. MODELOS VAR
Los modelos VAR constituyen una ex-
tensión directa de los modelos autorre-
gresivos univariantes cuando tenemos
más de una serie temporal y se quiere
captar las dependencias dinámicas que
puede haber entre estas series. Por ejem-
plo, imaginemos que queremos modeli-
zar la dependencia entre las tasas de cre-
cimiento interanuales del Consumo y del
PIB. Lógicamente, ambas series estarán
correlacionadas; pero esta dependencia
no sólo será contemporánea (en el mis-
mo instante) sino que también el pasado
del PIB puede influir sobre el consumo
actual y viceversa (dependencia dinámi-
ca). Una forma de observar estas depen-
dencias en el tiempo es utilizando la fun-
ción de correlación cruzada entre ambas
variables, la cual nos mide la correlación
que tiene el consumo con los retardos 0,
1, 2,... de la variable PIB y viceversa. Si es-
ta función de correlación cruzada sólo
tuviera un valor importante en el retardo
0, quiere decir que sólo habría correla-
ción contemporánea entre ambas series
y, por lo tanto, un modelo de regresión
habitual permitiría captarla. Sin embargo
si, como suele suceder, hay correlacio-
nes importantes también en retardos dis-
tintos del 0, entonces hay que recoger
estas correlaciones dinámicas a través de
modelos VAR (o de función de transfe-
rencia si la causalidad es en una direc-
ción única, por ejemplo, del pasado del
PIB hacia el consumo y no al contrario).
© CISS

Como se puede apreciar en el gráfi-
co, existe una dependencia entre ambas
series que no sólo se refiere al mismo
instante (retardo 0), sino que cada serie
depende también de los retardos de la
otra. Por supuesto, si mirásemos la fun-
ción de autocorrelación, habitual en los
modelos AR, observaríamos también que
cada serie depende asimismo de sus pro-
pios retardos (es decir, tanto el PIB co-
mo el consumo dependen de su propio
pasado y no sólo del pasado de la otra
serie).
Como consecuencia, un modelo que
permite captar la dependencia dinámica
de ambas series podría ser el siguiente
VAR (1):
CONt = Ɏ1,0 + Ɏ1,1CONt-1 +
Ɏ1,2PIBt-1 + Ɏ1,t
© CISS
M ODELOS VAR Y VEC
PIBt = Ɏ2,0 + Ɏ1,2CONt-1 +
Ɏ2,2PIBt-1 + Ɏ2,t
En este modelo se permite que los
retardos del Consumo y PIB determinen
la evolución de la variable Consumo y,
en la segunda ecuación, lo mismo con el
PIB. La dependencia contemporánea en-
tre ambas variables se capta permitiendo
que la correlación entre los ruidos u1t y
u2t no sea cero. Este modelo VAR puede
estimarse de forma consistente (y efi-
ciente) por mínimos cuadrados ordina-
rios, por lo cual puede hacerse utilizando
cualquier software econométrico están-
dar. En nuestro caso, las estimaciones
obtenidas son las siguientes:
7397
M ODELOS VAR Y VEC
Como era de esperar, observando la
función de correlación cruzada, en am-
bas ecuaciones los coeficientes de los re-
tardos son positivos y significativos (p-va-
lores del estadístico t de contrastar la sig-
nificatividad muy bajos). Además, la co-
rrelación contemporánea entre los resi-
duos (0.68) indica que también hay una
dependencia importante en el mismo
instante temporal entre Consumo y PIB.
7398
Una forma directa de comprobar si
hay dependencias dinámicas que no he-
mos captado con el VAR, es decir, si los
retardos incluidos eran adecuados, es
analizar la función de autocorrelación de
los residuos. En nuestra estimación, los
gráficos de los residuos y autocorrelacio-
nes son los siguientes:
© CISS

Todos los retardos de la función de
autocorrelación de los residuos (que
muestra la dependencia dinámica de ca-
da serie que no hemos captado) son
muy pequeños, indicando que hemos re-
cogido la mayor parte de dependencia
temporal para ambas. Sólo destaca el re-
tardo 4 en la a.c.f. de los residuos del
PIB, que es importante, quizás debido a
un patrón estacional no captado (la fre-
cuencia de la serie es trimestral por lo
cual puede haber cierta estacionalidad
de orden 4). Otra manera frecuente de
especificar el número de retardos del
VAR es elegir algún criterio de informa-
ción (habitualmente AIC o SC) y elegir el
número de retardos que hace que el VAR
estimado tenga el menor valor del crite-
rio de información elegido. Por ejemplo,
en nuestro caso se estimaron modelos
VAR desde el orden 1 hasta el 4 y el de
© CISS
M ODELOS VAR Y VEC
orden 1 fue el que tenía un valor menor
del SC, por ello se eligió ese número de
retardos.
Una de las principales utilidades de
los modelos VAR, además de la realiza-
ción de predicciones hacia el futuro, es
el estudio de la respuesta dinámica de
una serie cuando se produce un shock
inesperado en la otra serie. Por ejemplo,
¿cuál sería la respuesta del consumo en
el tiempo si hay un shock inesperado en
el PIB?. Esta respuesta dinámica viene da-
da por la función de respuesta al impul-
so, la cual muestra el efecto contemporá-
neo y en los instantes posteriores del
shock. Para el modelo VAR (1) estimado,
la función de respuesta del consumo
frente a shocks unitarios en el PIB viene
dada por:
7399
M ODELOS VAR Y VEC
Como se puede observar en el gráfi-
co, hay una reacción positiva inicial que
se diluye en el tiempo hasta hacerse in-
significante a partir de 10 períodos pos-
teriores. El gráfico inferior mide la res-
puesta acumulada del consumo. Hay que
observar que, a pesar de haber incluido
un único retardo en el modelo, la depen-
dencia dinámica se extiende muchos más
períodos; ya que los modelos autorregre-
sivos permiten extender la memoria mu-
cho más allá del número de retardos in-
cluidos.
II. MODELOS VEC
El análisis anterior es válido cuando
las series incluidas en el modelo son es-
7400
tacionarias (con media y varianza esta-
bles) pero no lo es si, como ocurre en
muchas situaciones, las series son inte-
gradas o no estacionarias. Por ejemplo,
las series correspondientes a pernocta-
ciones mensuales de viajeros (en logarit-
mos) de tres regiones diferentes mues-
tran un perfil claramente no estacionario,
por lo cual no se pueden estimar mode-
los VAR directamente como hicimos en
el apartado anterior.
© CISS

Una alternativa para poder modelizar
estas series sería transformarlas previa-
mente en estacionarias, por ejemplo, tra-
bajando con las series en tasas de creci-
miento en lugar de los logaritmos de la
serie original y, una vez transformadas en
estacionarias, especificar y estimar un
modelo VAR como los vistos anterior-
mente. Sin embargo, esta forma de mo-
delización elimina las posibles relaciones
de cointegración (o de largo plazo) que
pudieran establecerse entre las series no
estacionarias, por lo cual se pierde infor-
mación. Una mejor opción puede ser in-
tegrar las relaciones de cointegración, o
relaciones de largo plazo estacionarias,
dentro de la modelización VAR y esto es,
precisamente, lo que se hace a través de
los modelos VEC. La teoría de la cointe-
gración muestra que, aunque las series
originales sean no estacionarias, puede
que haya combinaciones lineales de
equilibrio entre ellas que sean estaciona-
rias (a estas relaciones de largo plazo se
les denomina relaciones de cointegra-
ción). En los modelos VEC se intenta es-
© CISS
M ODELOS VAR Y VEC
tablecer un marco único en el que se in-
tegren tanto las relaciones de largo plazo
estacionarias (recogidas a través de las
relaciones de cointegración) junto con
las dependencias dinámicas de corto pla-
zo captadas a través de modelos VAR.
Las etapas de modelización VEC in-
cluyen las siguientes fases:
• Especificación y estimación de un
modelo VAR sobre las series originales.
En nuestro ejemplo se ha estimado un
modelo VAR (1) sobre las 3 series de per-
noctaciones en distintas regiones. Por su-
puesto, para la especificación de los re-
tardos del modelo VAR se pueden utilizar
criterios de información tal y como se in-
dicó en el apartado anterior.
• Detección del número de relacio-
nes de cointegración independientes, o
de largo plazo, existentes entre las varia-
bles. A este número se le denomina ran-
go de cointegración. En general, si tene-
mos n series no estacionarias el rango de
7401
M ODELOS VAR Y VEC
cointegración puede oscilar entre los va-
lores: 0,1,...,n-1. Para detectar de forma
estadística el rango de cointegración, se
suele utilizar el test de la traza expuesto
por Johansen. Dicho test tiene una forma
secuencial cuya primera hipótesis nula es
rango=0 frente a rango>0. Si se rechaza
la nula, se plantea la hipótesis rango=1
En nuestro caso, al existir 3 series,
los posibles valores del rango de cointe-
gración serían 0,1 y 2. Como se puede
observar, la hipótesis nula, ó H0, se re-
chaza para rango=0 y no se rechaza para
rango=1 por lo cual se detecta una única
relación de cointegración.
• Una vez detectado el número de
relaciones de cointegración (o rango de
cointegración) el siguiente paso es rees-
timar el modelo VAR incluyendo estas re-
laciones. En nuestro ejemplo, la relación
de cointegración estimada tendría los si-
guientes coeficientes:
Esto quiere decir que, aunque cada
serie de pernoctaciones sea no estacio-
naria, la combinación lineal dada por:
Reg.I-(0.32)RegII-(0.444)Re-
gIII-0.00018t , es estacionaria. De hecho,
el gráfico anterior de las series de per-
7402
frente a rango>1 y así sucesivamente
hasta que no se rechace la hipótesis nula.
En este momento, el rango de cointegra-
ción será el que venga dado por dicha hi-
pótesis nula. A modo de ejemplo, el re-
sultado del test de la traza para el ejem-
plo de pernoctaciones viene dado por:
noctaciones muestra al final el vector de
cointegración estimado y, efectivamente,
parece que esta relación es estable.
• Una vez estimado el modelo VAR
junto con las relaciones de cointegración
correspondientes, es posible expresar el
modelo en forma de mecanismo de co-
rrección del error, o modelo VEC. En es-
te modelo, las variables dependientes
son las diferencias o cambios de las varia-
bles originales, definidas como ǻyt= yt-
yt-1 . Estas diferencias se expresan, al
igual que en un modelo VAR, como fun-
ción de diferencias anteriores (si es que
hay correlaciones dinámicas de corto pla-
zo entre ellas) y, además, como función
de las desviaciones de las relaciones de
equilibrio producidas en el período ante-
rior (mecanismo de corrección de error).
Si estas desviaciones se consideran como
el error en la relación de equilibrio, lo
que se hace es corregir el cambio o creci-
miento de las variables, medido por ǻyt
como función del error cometido ante-
riormente. Este error vendrá medido por
el valor de la relación de cointegración
en el período anterior. En nuestro ejem-
plo, el modelo VEC estimado quedaría
de la siguiente forma:
© CISS

donde, como es habitual, los valores
entre paréntesis representan desviacio-
nes típicas estimadas y el término ect-1 es
la corrección del error, medida por la
desviación de la relación de equilibrio
del período anterior. En nuestro caso,
dados los coeficientes de la relación de
cointegración, se calcula como ect-1 =
RegIt-1-(0.32)RegIIt-1-(0.444)Re-
gIIIt-1+0.00018(t-1). Por supuesto, si hu-
biera más de una relación de cointegra-
ción habría que incluir más términos de
corrección de error tipo ect-1 (uno por
cada relación). Además, si hubiera auto-
correlación en los residuos ui,t , se po-
drían incluir retardos de las variables
ǻRegt como en los modelos VAR habitua-
les (los cuales se añadirían a los términos
ect-1 también como regresores).
Para acabar, hay que señalar que los
coeficientes asociados a los términos de
corrección de error ect-1 (denominados
loadings) miden como cambia la variable
Regt correspondiente cuando se produce
una desviación del equilibrio en el perío-
do anterior. Así, si el signo es negativo (y
significativo) quiere decir que cuando
hay una desviación positiva (ect-1>0), es
previsible que el cambio en la variable
Regt durante el período siguiente sea ne-
gativa (ǻRegt<0). De esta manera se
compensa en cierta forma la desviación o
error y se vuelve a la senda del equilibrio
© CISS
M ODELOS VAR Y VEC
(actúa en cierto sentido como una espe-
cie de atractor).
A partir de los loadings estimados en
el modelo VEC, hay cierta evidencia de
que la primera región es la más influen-
ciada por la relación de equilibrio entre
ellas. Como es habitual, una vez estima-
do el modelo VEC puede utilizarse con
fines predictivos al igual que ocurría con
los modelos VAR. Si, efectivamente, la re-
lación de equilibrio es importante en la
determinación de las variables, entonces
habrá una mejora en la predicción res-
pecto a los VAR (y también respecto a los
modelos AR univariantes que utilizan una
menor cantidad de información).
ROMÁN MÍNGUEZ SALIDO
Véase también: "Autocorrelación"; "Cointegra-
ción"; "Modelos Arima" y "Series temporales".
LO ESENCIAL SOBRE
MODELOS VAR Y VEC
Libros
• GUJARATI, D. Econometría (4.ª Ed.),
Editorial McGraw-Hill, 2003.
• LÜTKEPOHL, H. New Introduction to
Multiple Time Series Analysis, Edito-
rial Springer-Verlag, 2005.
7403
M ODIFICACIÓN SUSTANCIAL DE LAS CONDICIONES DE ...
• LÜTKEPOHL, H. Y KRÄTZIG, M. (Ed.), Ap-
plied Time Series Econometrics , Edi-
torial Cambridge University Press,
2004.
• RAO, B. (Ed.), Cointegration for the
Applied Economist (2.ª Ed.), MacMi-
llan, 2007.
MODIFICACIÓN
SUSTANCIAL DE LAS
CONDICIONES
DE TRABAJO
Substantial modification of working
conditions
I. CONCEPTO • II. ÁMBITO • III. EJERCICIO • IV.
PROCEDIMIENTO • V. EXTINCIÓN DEL
CONTRATO DE TRABAJO POR VOLUNTAD DEL
TRABAJADOR
I. CONCEPTO
Dado el carácter indeterminado del
concepto jurídico general de "modifica-
ción sustancial", hay que acudir a las
pautas de interpretación que sobre el
mismo ha fijado el Tribunal Supremo
(sentencias de fechas 17 julio 1986, 3 di-
ciembre 1987, 11 diciembre 1997 y 22 ju-
nio 1999), pautas según las cuales por
modificación sustancial de las condicio-
nes de trabajo hay que entender "las que
sean de tal naturaleza que alteren y
transformen los aspectos fundamentales
de la relación laboral en términos tales
que pasen a ser otros de modo notorio".
La aplicación del artículo 41 del Esta-
tuto de los Trabajadores no se halla refe-
rida al hecho de que la condición sea
sustancial, sino a la exigencia de que sea
sustancial la propia modificación, y a tal
efecto se ha entendido tradicionalmente
como tal aquella modificación que afecta
a los aspectos fundamentales de la condi-
7404
ción, de forma que con ella pasan a ser
otros distintos de un modo notorio; así
la Sentencia del Tribunal Supremo de 9
de abril de 2001.
II. ÁMBITO
El artículo 41 del Estatuto de los Tra-
bajadores regula específicamente las
"modificaciones sustanciales de las con-
diciones de trabajo", enumerando en lis-
ta abierta, entre otras, indica el precepto
las condiciones de trabajo que ex lege
"tendrán la consideración" sustancial
referida. Lista que las Sentencias del Tri-
bunal Supremo de 3 de abril de 1995, 9
de abril de 2001 y 26 de abril de 2006 ca-
lifican de ejemplificativa y no exhaustiva,
al afirmar que el elenco de posibilidades
que en el precepto se contemplan no es-
tá limitado a las expresamente tipificadas
en su apartado primero. De esta forma
es claro que la lista no comprende todas
las modificaciones que son sustanciales,
pero también ha de afirmarse tampoco
atribuye carácter sustancial a toda modi-
ficación que afecte a las materias expre-
samente listadas.
III. EJERCICIO
Señala la Sentencia del Tribunal Su-
perior de Justicia de las Palmas de 17 de
septiembre de 2003 que el poder de mo-
dificar sustancialmente las condiciones
de trabajo es un derecho potestativo
concedido al empresario, que excede de
los límites del ius variandi del empleador
y de la movilidad funcional, que se en-
cuentra consagrado normativamente en
el artículo 41 del Estatuto de los Trabaja-
dores. Por medio de él se concede al ti-
tular de la organización productiva el de-
recho a variar las condiciones contractua-
les de que disfrutan sus trabajadores sin
necesidad de llegar a acuerdos novato-
rios individuales con cada uno o con sus
representantes legales. El legislador exi-
ge para que pueda accionarse ese poder
© CISS
 M ODIFICACIÓN SUSTANCIAL DE LAS CONDICIONES DE ...
que el empresario alegue y pruebe, con
anterioridad a su ejercicio la existencia
de razones económicas, técnicas, organi-
zativas o de producción.
El legislador no ha procedido a defi-
nir los motivos económicos, técnicos, or-
ganizativos o de producción, pero sí ha
precisado que cualquier modificación
que traiga de ellos causa, deberá contri-
buir a mejorar la situación de la empresa
a través de una más adecuada organiza-
ción de sus recursos, que favorezca su
posición competitiva en el mercado o
una mejor respuesta a las exigencias de
la demanda. Así, en las económicas, tal y
como es la redacción del artículo, la posi-
bilidad de imponer modificaciones sus-
tanciales de las condiciones de trabajo
no se vincula a la superación de una si-
tuación económica negativa de la empre-
sa, ni a garantizar su viabilidad futura y el
mantenimiento del empleo en la misma,
como por el contrario exige el artículo 51
del Estatuto de los Trabajadores para el
despido colectivo por causas económicas
u organizativas, y de ahí que no sea nece-
sario que la empresa se encuentre ante
una situación de crisis o emergencia, o
esté en peligro su subsistencia a medio o
a largo plazo. Bastará que la modificación
contribuya a mejorar la situación de la
empresa en el mercado para que la medi-
da esté justificada, por lo que su adop-
ción cabe aunque el balance económico
de la misma pueda ser positivo o no exis-
ta peligro alguno sobre su futura viabili-
dad.
La ampliación que este precepto con-
cede a los poderes de dirección del em-
presario no se limita a las empresas en
crisis, y puede también utilizarse aunque
sea buena la marcha de la empresa y su
situación económica favorable.
IV. PROCEDIMIENTO
Es doctrina unificada del Tribunal Su-
premo (Sentencias de 18 julio 1997, 7
© CISS
abril 1998, 8 abril 1998, 11 mayo 1999 y
18 de diciembre de 2007) que "el proce-
so especial regulado en el artículo 138 de
la Ley Procesal Laboral tiene como presu-
puesto la existencia real de modificacio-
nes sustanciales de trabajo tal y como se
conciben en el artículo 41 del Estatuto
de los Trabajadores".
De modo que cuando no se cumplen
por el empleador las exigencias formales
del precepto: apertura del período de
consultas, acuerdo a favor de la mayoría
de los representantes de los trabajadores
y notificación a éstos de la medida apro-
bada con una antelación mínima de 30
días a la fecha de su efectividad, en el ca-
so de las modificaciones colectivas, o no-
tificación de la medida a los trabajadores
y sus representantes legales en el plazo
citado cuando se trata de modificaciones
individuales, no puede entenderse que la
medida se ajusta a lo establecido en el ar-
tículo 41 del Estatuto de los Trabajado-
res, siendo entonces el proceso ordina-
rio el adecuado para reclamar frente a la
medida y no el especial del artículo 138
Ley de Procedimiento Laboral el de con-
flicto colectivo si es que se impugna la
práctica empresarial por ese cauce, pero
en tal caso sin sometimiento a plazo de
caducidad.
V. EXTINCIÓN DEL CONTRATO DE
TRABAJO POR VOLUNTAD DEL
TRABAJADOR
La ley establece una serie de situacio-
nes en las cuales el trabajador debe re-
solver judicialmente su contrato de tra-
bajo y así, el artículo 50 del Estatuto de
los Trabajadores recoge las modificacio-
nes sustanciales de las condiciones de
trabajo que redunden en perjuicio de su
formación profesional o en menoscabo
de su dignidad; la falta de pago o los re-
trasos continuados en el abono del sala-
rio pactado; y cualquier otro incumpli-
miento grave de sus obligaciones por
7405
M ODIFICACIÓN SUSTANCIAL DE LAS CONDICIONES DE ...
parte del empresario, salvo los supuestos
de fuerza mayor y la negativa del empre-
sario a reintegrar al trabajador en sus an-
teriores condiciones de trabajo en los su-
puestos de modificación o traslado,
cuando la sentencia judicial haya declara-
do los mismos injustificados.
Así pues, el trabajador afectado por
modificaciones que afecten a su jornada,
al horario, o al régimen de trabajo a tur-
nos, siempre que la modificación sea sus-
tancial, puede extinguir unilateralmente
su contrato de trabajo, sin necesidad de
reclamar judicialmente, tal y como expu-
so el Tribunal Supremo en Sentencia de
9 de junio de 1.987.
El trabajador que extinga unilateral-
mente su contrato por esta causa, tiene
derecho a una indemnización de 20 días
de salario por año de servicio con un to-
pe de nueve mensualidades, siempre
que acredite perjuicio efectivo por la mo-
dificación y si la empresa se negara a
abonar la indemnización deberá la mis-
ma reclamarse judicialmente, proceso en
el cual deberá acreditar el perjuicio.
Por otro lado, el demandante puede
acudir a la vía judicial en reclamación de
la extinción de su contrato de trabajo,
cuando se hayan modificado sustancial-
mente sus condiciones de trabajo y di-
chas modificaciones redunden en perjui-
cio de su formación profesional o en me-
noscabo de su dignidad; cuando exista la
falta de pago en el abono de sus salarios
y cuando concurra cualquier otro incum-
plimiento grave de sus obligaciones por
parte del empresario.
Conforme se establece en el artículo
41.3 del Estatuto de los Trabajadores, en
el supuesto de que el empresario adopte
modificaciones sustanciales que afecten
a determinadas condiciones de trabajo,
como las relativas a jornada, horario o ré-
gimen de trabajo a turnos —artículo
41.1, letras a), b) y c) del Estatuto de los
7406
Trabajadores-, el trabajador afectado
puede optar por extinguir su contrato de
trabajo, si, una vez aquietado a tales mo-
dificaciones, considera le causan algún
perjuicio merecedor de reparación, sien-
do en tal supuesto la indemnización a
percibir de 20 días de salario por año de
servicio, frente a la mayor contemplada
en el artículo 50.2 del Estatuto de los
Trabajadores, equivalente a 45 días de sa-
lario por anualidad prestada, limitada a
aquellos supuestos en los que la modifi-
cación sustancial sobre la que se sustente
implique además un perjuicio para la for-
mación o un menoscabo de la dignidad
del trabajador, tal como requiere el artí-
culo 50.1.a del Estatuto de los Trabajado-
res, y así lo ha venido entendiendo la
doctrina en unificación, contenida en
sentencia de fecha 8 de febrero de 1993,
al establecer que "la frase del artículo
41.3 del Estatuto de los Trabajadores
que dice «sin perjuicio de los dispuesto
en el artículo 50 ha de ser entendida en
el sentido de que la modificación sus-
tancial de las condiciones de trabajo,
será o no autorizada, sí perjudica al
trabajador, genera los derechos que el
propio artículo 41 reconoce, siendo pre-
ciso para que entre en juego la aplica-
ción del artículo 50, que el artículo 41
no excluye, que redunde en perjuicio de
la formación o de la dignidad del tra-
bajador".
FRANCISCO JAVIER CANABAL CONEJOS
LO ESENCIAL SOBRE
MODIFICACIÓN
SUSTANCIAL DE LAS
CONDICIONES DE
TRABAJO
Documentación
• Ley del Estatuto de los Trabajadores
(Real Decreto Legislativo 1/1995, de
24 de marzo), artículos 41 y 50.1 a).
© CISS
 M ODIFICACIÓN SUSTANCIAL DE LAS CONDICIONES DE ...
• Ley del Procedimiento Laboral (Real
Decreto Legislativo 2/1995, de 7 de
abril), artículo 138.
• Ley sobre Infracciones y Sanciones en
el Orden Social (Real Decreto Legis-
lativo 5/2000, de 4 de agosto), artí-
culo 7.6.
• Ley Concursal (Ley 22/2003, de 9 de
julio), artículos 64 y 66.
• La aplicación de un nuevo sistema re-
tributivo consistente en vincular la re-
tribución variable a la evaluación per-
sonal de cada empleado, dando posi-
bilidad a los empleados de continuar
con el sistema retributivo anterior, no
es modificación sustancial de las con-
diciones de trabajo. Sentencia del
Tribunal Supremo de 21 de marzo de
2006, recurso núm. 194/2004, LA
LEY 36191/2006.
• El cambio horario debe derivar de
unas exigencias motivadas. Sentencia
del Tribunal Superior de Justicia de
Madrid de 25 de marzo de 2008, re-
curso núm. 5676/2007, LA LEY
35805/2008.
• La modificación consistente en retra-
sar media hora la entrada y salida del
trabajo no puede calificarse como
sustancial, ya que objetivamente no
es más oneroso el nuevo horario, ni se
ha transformado un aspecto funda-
mental de la relación laboral. Sen-
tencia del Tribunal Supremo de 10
de octubre de 2005, recurso núm.
183/2004, LA LEY 2066/2005.
• La distribución de la jornada sin res-
petar los días de descanso compensa-
torio supone una modificación sus-
tancial de las condiciones de trabajo.
Sentencia del Tribunal Supremo de
18 de diciembre de 2003, recurso
núm. 77/2003, LA LEY 11406/2004.
Libros
• BEJARANO HERNÁNDEZ, ANDRÉS. Modifi-
caciones sustanciales de las condicio-
© CISS
nes de trabajo y vías procesales de im-
pugnación. Editorial Civitas, 2000.
• ESCUDERO RODRÍGUEZ, RICARDO. Aporta-
ciones al debate comunitario sobre
"flexiseguridad". Editorial LA LEY,
2007.
• MARTÍNEZ ABASCAL, VICENTE ANTONIO. La
modificación del contrato de trabajo.
Editorial Ibidem, 1997.
• RUBIO DE MEDINA, MARÍA DOLORES. El
proceso sobre modificación sustan-
cial de condiciones de trabajo. Edito-
rial Bosch, 2000.
Artículos de opinión
• CUENCA ALARCOIN, MIGUEL. En torno al
concepto de modificación sustancial
de las condiciones de trabajo (Co-
mentario a la Sentencia del Tribunal
Supremo 4.ª de 16 de septiembre de
2005). Relaciones Laborales, núm. 7,
Año XXII, Quincena del 8 al 23 Abr.
2006, pág. 509, tomo 1, Editorial LA
LEY.
• GARCÍA PAREDES, MARÍA LUZ. Modifica-
ción sustancial de condiciones de tra-
bajo fijadas en convenio colectivo: re-
quisitos. Actualidad Laboral, núm.
16, Quincena del 16 al 30 Sep. 2007,
Ref. 595, pág. 1972, tomo 2, Edito-
rial LA LEY.
• IGLESIAS CABERO, MANUEL. Modificación
sustancial de las condiciones de tra-
bajo. Causas que la justifican. Actua-
lidad Laboral, núm. 19, Quincena del
1 al 15 Nov. 2005, Ref. 716, pág.
2285, tomo 2, Editorial LA LEY.
• MARÍN CORREA, JOSÉ MARÍA. Modifica-
ción de condiciones salariales. Actua-
lidad Laboral, núm. 8, Quincena del
16 al 30 Abr. 2006, Ref. 271, pág.
932, tomo 1, Editorial LA LEY.
Webgrafía
• www.mtas.es (Ministerio de Trabajo
e Inmigración).
7407
M ODOS DE COMUNICACIÓN
MODOS
DE COMUNICACIÓN
Communication types
I. CONCEPTO • II. COMUNICACIÓN VERBAL U
ORAL • III. COMUNICACIÓN NO VERBAL • IV.
COMUNICACIÓN ESCRITA
I. CONCEPTO
En la empresa, en función de la infor-
mación que queramos transmitir en cada
momento, elegiremos el canal más ade-
cuado. Asimismo, la elección de este ca-
nal lleva aparejado el utilizar un modo u
otro de comunicación, tales como comu-
nicación verbal, no verbal o corporal y
escrita. Asimismo, está elección, en gran
medida, vendrá determinada por la infor-
mación que queramos transmitir y a
quién queramos que llegue el mensaje.
Además, hoy en día, como complemento
a estos modos se hace referencia a las
nuevas tecnologías de la información,
puesto que en determinadas ocasiones
van a dar soporte a los mismos.
II. COMUNICACIÓN VERBAL U
ORAL
La comunicación verbal es uno de los
principales modos de comunicación, tan-
to en la vida empresarial como en la vida
real.
Es importante tanto lo que se dice
(mensaje) como la forma en que se dice,
de ahí que sean importantes los siguien-
tes aspectos:
a) Volumen: según la Real Academia de
la Lengua, por volumen entendemos
la "intensidad del sonido". Éste pue-
de ser alto o bajo y debemos cuidar-
lo a la hora de comunicar. Si utiliza-
mos un volumen bajo es posible que
nuestro receptor no reciba el mensa-
7408
je correctamente, mientras que ha-
blar demasiado alto puede sugerir
cierta agresividad y provocar rechazo
por el receptor. Ahora bien, tenien-
do en cuenta estos dos hechos, es
importante ir modificando el volu-
men de vez en cuando con el fin de
enfatizar algunos aspectos y hacer
que nuestro interlocutor no pierda la
atención.
b) Entonación: aparece definida por la
RAE como "la modulación de la voz
en la secuencia de sonidos del habla
que puede reflejar diferencias de
sentido, de intención, de emoción y
de origen del hablante, y que, en al-
gunas lenguas, puede ser significati-
va". Por tanto, nos sirve para conse-
guir que nuestro interlocutor mues-
tre interés en el tema que se comu-
nica, por lo que aunque es difícil mo-
dificar el tono de voz, hay que inten-
tar variarlo, en la medida de lo posi-
ble, para evitar que sea monótono.
c) Fluidez: es importante no realizar
cortes en el proceso de comunica-
ción por no saber, en un momento
determinado, cómo decir las cosas.
Asimismo, el uso de "muletillas", fra-
ses hechas, tartamudeos, etc. provo-
can un efecto negativo en nuestro
receptor, lo que provocará que el
mensaje no se comunique correcta-
mente.
d) Claridad: es importante vocalizar co-
rrectamente para que el mensaje lle-
gue sin interrupciones.
e) Velocidad: no se debe hablar ni muy
rápido ni muy despacio, ya que ha-
blar con excesiva rapidez puede su-
poner que no se nos entienda y ha-
cerlo con lentitud puede, al igual
que una entonación monótona, pro-
vocar aburrimiento y rechazo.
f) Respiración: resulta fundamental
realizar las pausas necesarias en el
© CISS
 M ODOS DE COMUNICACIÓN

mensaje para que se pueda com- Esta comunicación se lleva a cabo

prender con facilidad.
Además de estos aspectos, es impor-
tante no caer en lo que se denominan vi-
cios de la comunicación verbal, tales co-
mo el afán de aprobación (necesidad de
solicitar, en cada momento, asentimiento
a lo que se comunica), así como utilizar
en exceso la efusividad comunicativa.
mediante reuniones, llamadas telefóni-
cas, teleconferencias, videoconferencias,
etc.
Las ventajas, inconvenientes y utiliza-
ción de este modo de comunicación
pueden verse en el siguiente cuadro:

Cuadro 1.- Comunicación verbal

UTILIZACIÓN VENTAJAS INCONVENIENTES
Informaciones breves Rápida y ágil Improvisación
Necesidad de feed-back inme- Feed-back inmediato No queda constancia
diato
Para crear buen clima Calidez Distorsiones si hay interme-
diarios
Para trabajos grupales
Fuente.- Elaboración propia, a partir de Díez de Castro, E. et al (2004), p.163

III. COMUNICACIÓN NO VERBAL • Gestos.

Formada por toda aquella comunica- • La mirada.

ción no expresada con palabras. Puede • La expresión facial.
existir con independencia de la comuni-
cación verbal y si acompaña a la verbal su • La sonrisa.
función consiste en apoyarla, aunque en
ocasiones puede llegar a complicar la co- • La postura.
municación, al estar ofreciendo con la • La apariencia personal.
comunicación no verbal un mensaje dis-
tinto al de la verbal. Su utilización, ventajas y desventajas
se reflejan en el cuadro siguiente:
Al hablar de comunicación no verbal
nos estamos refiriendo al lenguaje corpo-
ral, que estaría formado por:

Cuadro 2.- Comunicación no verbal

UTILIZACIÓN VENTAJAS INCONVENIENTES
En relaciones interpersona- Calidez En ocasiones es inconsciente
les
Complementa el código oral Puede contradecir a los men-
sajes expresados con otros
códigos

© CISS 7409
M ÓDULOS (FISCALIDAD)

UTILIZACIÓN VENTAJAS INCONVENIENTES

Para crear buen clima Expresa sentimientos y emocio-
nes
Fuente.- Elaboración propia, a partir de Díez de Castro, E. et al (2004), p.163

IV. COMUNICACIÓN ESCRITA Esta información se representa a tra-

La comunicación escrita es el modo
más formal utilizado por las empresas a
la hora de comunicar. Exige cierto tipo
de soporte que la contenga. Es muy im-
portante cuidar la comunicación que se
hace por escrito al ser duradera y verifi-
cable.
vés de cartas, informes, resúmenes, me-
morandos, ya sea en papel o en soporte
informático.
Resumidamente podemos ver qué
ventajas e inconvenientes presenta, así
como su utilización.

Cuadro 3.- Comunicación escrita

UTILIZACIÓN VENTAJAS INCONVENIENTES
Informaciones sistematizadas, Registro tangible y verificable Retroalimentación diferida
procedimientos
Información dirigida a un gran Exige más reflexión Limita la espontaneidad
número de personas
Cuando sea necesario que que- Permite una difusión más Resulta más fría y distante
de constancia amplia que la verbal
Fuente.- Elaboración propia, a partir de Díez de Castro, E. et al (2004), p.163

NURIA VILLAR FERNÁNDEZ • KOONTZ, H.; WEIHRICH, H. y CANNICE, M.

LO ESENCIAL SOBRE
MODOS DE
COMUNICACIÓN
Libros
• DÍEZ DE CASTRO, E. P.; GARCÍADEL JUNCO,
J.; MARTÍN JIMÉNEZ, F. y PERIÁÑEZ CRISTÓ-
BAL, R. Administración y Dirección,
Ed. McGraw Hill, Madrid, 2004.
• DÍEZ DE CASTRO, J.; REDONDO LÓPEZ, C.;
BARREIRO FERNÁNDEZ, B. y LÓPEZ CABAR-
COS, M.A. Administración de empre-
sas. Dirigir en la sociedad del conoci-
miento, Ed. Pirámide. Madrid, 2002.
Administración. Una perspectiva
global y empresarial, Ed. McGraw
Hill. Madrid, 2008.
• ROBBINS, S. P. Comportamiento orga-
nizacional, Ed. Prentice Hall, México,
2004.
• ROBBINS, S. P. y COULTER, M. Adminis-
tración, Ed. Prentice Hall, México,
2005.
MÓDULOS
(FISCALIDAD)
Véase: "Estimación objetiva por índices, signos y
módulos".

7410 © CISS

MOMENTO
Véase: "Momentum".
MOMENTUM
El Momento o Momentum es un in-
dicador técnico que mide la aceleración
y desaceleración en los cambios de los
precios entre dos instantes en el tiempo,
es decir, la diferencia entre el cierre de
hoy y el cierre de hace "n" sesiones (ge-
neralmente 10 o 12 sesiones). Si los pre-
cios varían en la misma cantidad todos
los días el Momento es cero, pero si los
precios suben o bajan cada día más, en-
tonces el Momento se acelera, al alza o a
la baja, respectivamente. El Momento se
representa en un gráfico y se mueve en
torno a una línea central de valor "cien".
De esta forma, el Momento nos informa
de lo siguiente:
- Si el Momento sube por encima de la
línea central -Momento Positivo- in-
dica que los precios o la tendencia al
alza se está acelerando, es decir el
Último precio de cierre es superior
al precio de cierre de hace 12 días.
Cuando el Momento se aplana o se
da la vuelta hacia la línea de cien in-
dica que la tendencia al alza se está
desacelerando (aunque los precios
sigan subiendo), y, por tanto, puede
anticipar un cambio de tendencia a
la baja, en principio, a corto plazo.
- Si el Momento desciende por debajo
de la línea central -Momento negati-
vo- indica que la tendencia a la baja
se está acelerando, es decir, el ulti-
mo cierre es inferior al de hace 12
días. Cuando el Momento se aplana
o se da la vuelta hacia la línea de cien
advierte que el descenso de los pre-
cios se está desacelerando y, por tan-
to, puede anticipar un cambio de
© CISS
M OMENTUM
tendencia al alza, al menos, en el cor-
to plazo.
Como consecuencia de lo anterior,
las señales de compra o de venta se ge-
neran de la siguiente manera:
a) La señal de compra se produce cuan-
do el Momento cruza al alza la línea
de cien y la cotización está ascen-
diendo. Un Momentum ascendente
es un síntoma alcista. Estas señales
de compra deben considerarse sola-
mente en una tendencia alcista y no
en una directriz bajista; por tanto, en
una tendencia alcista se atenderá a
las señales de compra al cruzar el
Momentum la línea de 100 o central
al alza y no a las señales de venta.
b) La señal de venta se produce cuando
el Momento cruza a la baja la línea
de cien y la cotización está descen-
diendo. Un Momentum descendente
es un síntoma bajista. Estas señales
de venta deben considerarse en las
tendencias bajistas y no en las alcis-
tas; por tanto, en una tendencia ba-
jista se atenderá a las señales de ven-
ta al cruzar a la baja el Momentum la
línea de 100 o central y no a las seña-
les de compra.
Mientras que el Momento se mueva
por encima de la línea de 100 se puede,
en principio, estar "comprado", hasta que
el indicador muestre sobrecompra o
cuando cruce a la baja la línea de 100. Y
viceversa, mientras el Momento se mue-
va por debajo de la línea de 100, en prin-
cipio, se debe estar "vendido", hasta que
el indicador muestre sobreventa o cuan-
do cruce al alza la línea de 100.
Estas señales sólo deben tomarse en
consideración a corto-medio plazo o
cuando los precios están en tendencia en
un gráfico diario, puesto que a medio-lar-
go plazo proporcionará numerosas seña-
les de compra y de venta. Por tanto, si es-
tamos interesados en las señales que se
7411
M OMENTUM

7412 © CISS
 M OMENTUM

© CISS 7413
M ONEDA
produzcan a medio-largo plazo debe uti-
lizarse un Momentum mayor o más len-
to, o bien utilizar el "standard" (12 sesio-
nes) en gráficos semanales. Por otro la-
do, se debe advertir que el Momento
proporciona numerosas señales en ten-
dencias laterales, por lo que su utiliza-
ción es menos efectiva.
Como consecuencia de las numero-
sas señales que proporciona, en ocasio-
nes, este indicador, resulta ser una bue-
na forma de operar con él atendiendo al
estudio de las señales de compra y de
venta que se generan en los valores ex-
tremos del indicador. En este sentido,
también hay que indicar, que este indica-
dor no tiene limites establecidos, por lo
que se entenderá como valor extremo en
la parte superior o inferior de la línea
central, cuando supere, respectivamente,
los niveles máximos o mínimos alcanza-
dos anteriormente por el Momentum,
con una visión amplia de la historia gráfi-
ca. También es obligado tener en consi-
deración que resulta recomendable reali-
zar, en todo momento, un análisis más
completo observando los gráficos de pre-
cios y otros indicadores técnicos.
Con respecto a las señales que se
producen en los valores extremos del
Momentum cabe decir lo siguiente:
a) La señal de compra se produce en
un valor extremo inferior del Mo-
mentum, en lo que se denomina en
el análisis técnico, estado de sobre-
venta. Este valor extremo suele ad-
vertir de un cambio de tendencia al
alza, al menos, a corto plazo.
b) La señal de venta se produce en un
valor extremo superior del Momen-
tum, en estado de sobrecompra. Es-
te valor extremo suele advertir de un
cambio de tendencia a la baja, al me-
nos, a corto plazo.
JOSÉ LUIS MATEU GORDON
7414
Véase también: "Análisis técnico"; "Chart" y "Ten-
dencia".
MONEDA
Coin / Currency
I. DEFINICIÓN • II. ORIGEN DEL TÉRMINO
"MONEDA" • III. TIPOS DE MONEDA 1. Moneda
Metálica 2. Moneda Fiduciaria • IV. LOS
PATRONES MONETARIOS 1. El patrón oro 2.
Patrón cambios oro
I. DEFINICIÓN
Pieza de oro, plata, cobre o cualquier
otro metal, comúnmente con forma de
disco y acuñada con los distintivos elegi-
dos por la autoridad emisora para acredi-
tar su legitimidad y valor. Cuenta gene-
ralmente con un anverso o cara, en el
que aparece representada una efigie y
una cruz o reverso en el que se acuña
cualquier otro emblema. Fabricadas en
cecas o casas de la moneda, son dinero,
al ser aceptadas por el público como me-
dio de pago, unidad de cuenta y medida
de valor. Por extensión, también se con-
sidera moneda al billete o papel de curso
forzoso y total poder liberatorio para
cualquier operación de intercambio.
Una segunda acepción del término
moneda hace referencia al conjunto de
signos representativos del dinero circu-
lante en cada país: "la moneda británica
es la libra esterlina"
II. ORIGEN DEL TÉRMINO
"MONEDA"
Procedente del latín , su ori-
gen se sitúa en la Antigua Roma. Signifi-
caba consejero, el que avisa o aconseja, y
en su raíz etimológica confluyen historia
y leyenda. En el año 390 a.C. se produjo
la invasión de Roma por los galos. Su
avance se vio frustrado cuando, ante una
incursión nocturna, el graznido de unas
© CISS

ocas encerradas en el templo de Juno en
la colina Capitolina, avisó a los defenso-
res romanos de la llegada de los invaso-
res, permitiéndoles de esta manera re-
chazarles y evitar el saqueo del Capitolio.
Para conmemorar este hecho, entre los
años 353-344 a.C., se erigió un templo a
Juno, diosa tutelar de la mujer, con el
epíteto de Moneta. Juno Moneta se con-
virtió de esta forma en protectora de los
fondos, y era reputada por sus sugeren-
cias, advertencias y buenos consejos. Va-
rias décadas después, en el año 289 a.C.
se construyó en los alrededores del tem-
plo de la Diosa la primera fábrica de mo-
neda romana. Inicialmente de cobre y
posteriormente de plata, estas monedas
tenían en su anverso representada la efi-
gie de la diosa Moneta, por lo que este
comenzó a emplearse como "dinero" o
"moneda" ya en época de Ovidio y Cice-
rón.
III. TIPOS DE MONEDA
A grandes rasgos se pueden diferen-
ciar dos tipos de monedas: la moneda
metálica, que es aquella cuyo valor facial
coincide con su valor intrínseco, y la mo-
neda fiduciaria, que es aquella cuyo valor
facial se basa en la confianza que tiene el
público en que al entregar dicha moneda
obtendrá bienes por el equivalente a di-
cho valor facial.
1. Moneda Metálica
La aparición de la moneda metálica
supuso la desaparición de los problemas
asociados a la utilización de bienes pere-
cederos como dinero para realizar los in-
tercambios. Como ocurre con la mayor
parte de los inventos de la Antigüedad se
desconoce quién fue su inventor, si bien
la leyenda se lo atribuye a Midas, rey de
Frigia que convertía en oro todo lo que
tocaba, y a Creso, rey de Lidia, enorme-
mente rico y que murió al ser obligado
por Ciro el Grande a tragar oro derreti-
do. Sin embargo parece más razonable
© CISS
M ONEDA
que las primeras monedas fueran acuña-
das por un mercader griego como una
forma de obtener publicidad. De hecho,
y a pesar detener constancia de que ya se
empleaban en Asia Menor en el año 2000
a. de C., las primeras monedas con peso
estandarizado y valor certificado datan
del siglo VII a. de C. y procedían de Lidia.
Con la acuñación de monedas se elimina-
ron los problemas de tener que llevar el
metal al peso y realizar el pesaje con ca-
da intercambio. Por otra parte supuso la
aparición de una importante función pa-
ra la autoridad, la fabricación de la mone-
da, que garantizaba con ello la cantidad
de metal precioso que la misma conte-
nía. Esta primeras monedas acuñadas es-
taban elaboradas con electro, una alea-
ción natural de oro y plata propia de los
valles de Anatolia. Sin embargo, la dificul-
tad a la hora de establecer la proporción
de los dos metales presente en la mone-
da, provocó que se prefiriera el estado
puro de ambos metales por separado pa-
ra su acuñación.
Las primeras ciudades Estado griegas
que acuñaron sus propias monedas fue-
ron Aegina (595 a. de C.), Atenas (575 a.
de C.) y Corinto (570 a. de C.). De todas
ellas quizás las más conocidas fueran las
monedas atenienses. Elaboradas con pla-
ta tenían representada la cara de Atenea
en el anverso, y el búho, símbolo de la
Diosa, en el reverso. La razón por la que
se acuñaron de plata y no de oro o de
electro se debió a la importancia de las
minas de plata de Laurion, en la penínsu-
la Ática, y propiedad de la ciudad Estado
de Atenas. De hecho el contenido de pla-
ta del dracma ateniense se mantuvo esta-
ble durante cerca de 4 siglos. Las con-
quistas de Alejandro Magno permitieron
difundir la cultura helenística por todo el
Cercano y Medio Oriente y con ello la
utilización de las monedas como dinero.
De hecho los romanos, que posterior-
mente darían lugar al vocablo, imitaron a
los griegos en el uso de monedas oficia-
7415
M ONEDA
les, utilizando tanto el oro (aureus) co-
mo la plata (denarius), para su fabrica-
ción.
Durante las Edades Media y Moderna
se continuaron acuñando monedas de
metales preciosos y aleaciones. Esto en
ocasiones provocó problemas, derivados
de alteraciones en el valor de los metales
ante el descubrimiento de nuevas minas.
Así si se descubrían minas de plata, el va-
lor de la misma caía, alterando las equiva-
lencias oficiales de las monedas e incluso
la desaparición de la que mantenía el va-
lor (la moneda de oro) de la circulación.
Este hecho, conocido como Ley de Gres-
ham, fue formulado por el economista
inglés Thomas Gresham (1519-1579),
fundador de la bolsa de Londres. Según
esta Ley, la moneda mala, la que pierde
valor por cualquier razón, desplaza la
buena de la circulación. El motivo por el
cual ocurre esto es que los agentes eco-
nómicos procuran guardar o reservarse
la moneda que mantiene su valor, por
desconfianza de la mala, que lo está per-
diendo. Las aportaciones de Gresham
permiten explicar el comportamiento de
algunas monedas a lo largo de la Histo-
ria. Como señaló Galbraith (1975) con
respecto al comportamiento del marco
alemán tras la I Guerra Mundial: "Los
hombres y las mujeres se apresuraban a
gastar sus sueldos, a ser posible, a los po-
cos minutos de cobrarlos. Los billetes
eran llevados a las tiendas en carretilla o
en cochecitos de niño". Por tanto los ale-
manes utilizaban exclusivamente los mar-
cos para sus transacciones, la moneda
mala en que se había convertido el mar-
co desplazó a otras monedas, que al
mantener su valor, no se empleaban.
Fueron también comunes problemas
derivados de las falsificaciones o de los
intentos por disminuir la cantidad de
metal precioso presente en una moneda
limándola o raspándola. Igualmente se
dieron fraudes provocados por la acción
7416
de los propios gobernantes encargados
de la acuñación de la moneda. De hecho
la mayor parte de los incrementos de
precios que tuvieron lugar en los siglos
XVI y XVII en España se debieron a esta
acción, consistente en obligar a los ciu-
dadanos a devolver las monedas a la casa
de la moneda para su reacuñación. Apro-
vechaban ese momento los monarcas pa-
ra envilecer la moneda metálica, esto es,
incluir en la mezcla metal de escaso valor
y poder acuñar un mayor número de
monedas. De esta manera obtenía un be-
neficio conocido como "señoreaje". Al
perder valor la moneda, resultaba nece-
sario entregar un mayor número de mo-
nedas para obtener el mismo bien, pero
en realidad se entregaba la misma canti-
dad de metal precioso (más monedas de
menor calidad pero en términos absolu-
tos con el mismo contenido de oro o de
plata). Por tanto el envilecimiento de la
moneda provocaba un incremento de los
precios (inflación).
2. Moneda Fiduciaria
Aquella moneda que depende del
crédito y confianza que merece, y no de
su propio valor intrínseco, recibe la de-
nominación de moneda fiduciaria.
Los billetes o papel moneda constitu-
yen el más claro ejemplo de moneda fi-
duciaria. Fueron los chinos los primeros
en utilizarlo allá por el siglo IX de nues-
tra era. Carecía de valor como mercancía,
pero era dinero por decreto imperial, y
como tal se utilizaba en las transacciones.
Sin embargo acabaron por abandonarse
hacia el año 1500 coincidiendo con el de-
clive del Imperio Chino.
En Europa, coincidiendo con el re-
surgir del comercio y las ciudades a par-
tir del siglo X, se hizo necesario buscar
una alternativa al transporte de moneda
metálica, difícil y peligroso en las largas
distancias. La solución fueron los pagarés
u obligaciones de pago. En las mismas
© CISS

quedaban certificados el nombre del
deudor y del prestador, así como la fecha
de pago y las cantidades de oro y de pla-
ta. Pronto estos contratos se convirtieron
en los primeros billetes bancarios, que al
encontrarse respaldados por los metales
preciosos depositados en el banco, eran
convertibles en dichos metales cuando
así lo solicitaba su poseedor. El papel
moneda podía ser emitido por institucio-
nes privadas, como bancos, o el Estado
podía conceder el monopolio de emisión
a institución determinada, como el Ban-
co Central del país.
El primer papel moneda se caracteri-
zaba por estar respaldado en su emisión
por el equivalente de oro o de plata. De
esta manera los bancos emisores debían
mantener en sus cajas fuertes la misma
cantidad de metales preciosos que papel
moneda emitieran, pudiendo los tenedo-
res de billetes acudir en cualquier mo-
mento al banco emisor con billetes y soli-
citar su equivalente en oro o plata. Con
ello la oferta de metales preciosos (oro si
el país tenía un patrón oro, plata si había
elegido un patrón plata o bimetálico en
el caso de que se utilizaran ambos meta-
les) limitaba el máximo de moneda que
se podía emitir en la economía.
IV. LOS PATRONES MONETARIOS
La función de un patrón monetario
consiste en determinar la unidad de va-
lor de un sistema monetario. Cuando se
empleaban monedas exclusivamente me-
tálicas (dinero mercancía), el patrón mo-
netario venía determinado por los meta-
les preciosos que se emplearan en su
acuñación. Solía ser común el empleo de
patrones bimetálicos, al coexistir en la
economía monedas tanto de oro como
de palta que eran empleados como dine-
ro. Por ejemplo en la Edad Media Inglate-
rra contaba con un patrón plata, al defi-
nirse la libra esterlina como una libra de
plata de ley o Sterling (el resto de mone-
© CISS
M ONEDA
das de oro determinaban su valor con
respecto a la libra de plata). En el siglo
XVIII, tras varias décadas empleando un
patrón bimetálico teórico, el Gobierno
Británico decidió definir un patrón oro,
cambiando la tradición de varios siglos.
1. El patrón oro
Cuando se establece la plena conver-
tibilidad de las monedas nacionales, tan-
to metálicas como fiduciarias, en oro a
una paridad fija, nos encontramos ante el
denominado patrón oro. Gran Bretaña
fue el primer país en instaurarlo en el
año 1816, siendo el cambio de 3,811 li-
bras esterlinas por onza de oro. El alto
grado de integración económica mundial
alcanzado en el siglo XIX, determinó la
adhesión de una gran cantidad de países
al patrón oro internacional. El papel cen-
tral jugado por Londres, capital política y
financiera del mundo por aquel enton-
ces, convirtió al patrón monetario esco-
gido por Gran Bretaña en el más impor-
tante de la época.
La instauración del patrón oro impli-
caba el cumplimiento estricto de tres
reglas:
a) Las Real Casa de Moneda estaba obli-
gada a comprar y vender todo el oro
a un tipo de cambio fijo.
b) El Banco de Inglaterra, y por exten-
sión el resto de bancos, estaba obli-
gado a canjear sus pasivos moneta-
rios, es decir, todo el papel moneda
y los depósitos que en él mantuvie-
ran sus clientes, por oro si éstos así
lo solicitaban.
c) Debía existir plena y libre circulación
de oro. No podían restringirse por
tanto ni las entradas (importacio-
nes), ni las salidas (exportaciones)
de oro.
Al irse adhiriendo al patrón oro otras
economías, inmediatamente las monedas
7417
M ONEDA CONVERTIBLE
de las mismas quedaron ligadas entre sí,
favoreciendo y estimulando los intercam-
bios comerciales internacionales.
En la segunda mitad del siglo XIX,
Francia creó la Unión Monetaria Latina,
un intento de constituir una alternativa al
patrón oro internacional. Se trataba de
un patrón bimetálico, al que se unieron
algunos países del viejo continente. Una
serie de problemas derivados del descu-
brimiento de minas de oro y plata, acaba-
ron obligando a la mayor parte de estos
países a adoptar el patrón oro puro.
El inicio de la I Guerra Mundial supu-
so el establecimiento de importantes res-
tricciones a los movimientos internacio-
nales de capital y de oro, por lo que se
tuvo que abandonar este patrón moneta-
rio. Tras la contienda Gran Bretaña inten-
tó sin éxito resucitarlo. El establecimien-
to de unos tipos de cambio irreales lleva-
ron al fracaso a este nuevo intento de
restablecer el patrón oro tal y como se
había conocido antes de la contienda en
el año 1931.
2. Patrón cambios oro
Tras la II Guerra Mundial, los países
aliados reunidos en Bretton Woods, New
1. Diferencias fundamentales entre los dos tipos de patrones monetarios del siglo XX
PATRÓN ORO
Tipos de cambios estrictamente fijos "La emi- Tipos de cambios fijos pero ajustables "El dó-
sión de dinero está condicionado por la canti- lar es tan bueno como el oro" (Paradoja de
dad (reservas) de oro existente"
Ventajas Estabilidad en el nivel de precios y en Ventajas A corto plazo, la estabilidad del Pa-
los tipos de cambios
PEDRO FERNÁNDEZ SÁNCHEZ
Véase también: "Dinero".
7418
Hampshire, acordaron restablecer un
nuevo patrón monetario internacional.
Nacía así en 1944 el denominado patrón
cambios oro o divisas oro, que desapare-
cería en los primeros años de la década
de los 70. En el nuevo sistema era la mo-
neda norteamericana, el dólar, la que fija-
ba su valor con respecto al oro (35 $ por
onza). Las monedas del resto de econo-
mías quedaban ligadas al dólar, y de esta
manera, indirectamente, al oro.
En la actualidad no existe ningún pa-
trón monetario. La emisión de ninguna
moneda se encuentra respaldada por
ningún metal precioso (ni siquiera oro).
Se trata por tanto de monedas fiduciarias
en sentido estricto. Ningún banco central
se compromete a cambiarlas por oro.
Nuestros billetes y monedas tienen un
valor porque existe el compromiso de
que a cambio de las mismas nos entrega-
rán un bien o servicio que equivalga en
valor a la cantidad de moneda que entre-
gamos.
BRETTON-WOODS (patrón cambios oro)
Triffin)
trón Oro; a largo, la capacidad de ajuste de la
modificación cambiaria.
MONEDA
CONVERTIBLE
Convertible currency
© CISS

Cada país soberano tiene estableci-
das normas relativas a la posibilidad de
que los residentes y no residentes en el
mismo puedan convertir el dinero que
tengan en moneda nacional en monedas
de otros países, e incluso si las transac-
ciones que se realicen con bienes y servi-
cios con origen en el país pueden ser va-
loradas y hechas efectivas en monedas
de otros países.
Por consiguiente, la convertibilidad
de una moneda en términos de legalidad
depende de las normas jurídicas sobre
control de cambios de moneda que exis-
tan en un país.
La convertibilidad de hecho, cuando
no está autorizada la transformación de
la moneda nacional en otra extranjera da
lugar a los mercados negros o sumergi-
dos de divisas, en la que los nacionales
de un país que no autoriza la conversión
de su moneda, realizan la misma al mar-
gen de las disposiciones imperativas que
lo prohíben, bien por necesitar esas mo-
nedas con algún propósito particular o
comercial, bien para atesorar dinero
cuando la moneda interior es inestable o
en el país existe una fuerte inflación.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Convertibilidad".
MONEDA
DE RESERVA
Reserve currency
I. CONCEPTO • II. REQUERIMIENTOS PARA SER
MONEDA DE RESERVA • III. PRINCIPALES
MONEDAS DE RESERVA
I. CONCEPTO
Una moneda es denominada mone-
da o divisa de reserva cuando es utilizada
© CISS
M ONEDA DE RESERVA
por los bancos centrales de otros países
para constituir sus reservas exteriores.
También se denomina divisa o mone-
da de reserva aquella que es utilizada por
otros países como divisa patrón, es decir,
como moneda a la que fijar el tipo de
cambio de la moneda nacional.
II. REQUERIMIENTOS PARA SER
MONEDA DE RESERVA
Para que una moneda sea utilizada
como moneda de reserva se requiere
que:
- Sea convertible.
- Pertenezca a un país con una econo-
mía importante y con una reputación
antiinflacionista.
El hecho de que para que una mone-
da sea utilizada como moneda de reserva
se requiera que la economía en la que se
usa goce de una importante estabilidad e
importancia económica hace que el "sta-
tus" de moneda de reserva no sea por
tiempo ilimitado. Si la economía de un
país reduce su estabilidad (en particular,
si se producen continuadas tensiones in-
flacionistas) o se reduce su importancia
relativa en la economía mundial, muy
probablemente de forma progresiva su
moneda dejará de utilizarse como mone-
da de reserva.
III. PRINCIPALES MONEDAS DE
RESERVA
Hasta el establecimiento del sistema
de Bretton Woods, la libra esterlina y el
franco francés fueron usados como mo-
nedas de reserva. La esterlina fue utiliza-
da especialmente en los países de la
Commonwealth, mientras que el franco
era utilizado en las colonias francesas.
Tras la Segunda Guerra Mundial el
dólar estadounidense fue la divisa más
importante y casi todos los países fijaron
7419
M ONEDA DE RESERVA
el tipo de cambio de su moneda respec-
to a ella. En la actualidad el dólar esta-
dounidense sigue siendo la moneda de
reserva más utilizada (en 2008, el 64% de
las reservas mundiales eran activos en
dólares). No obstante, desde la implanta-
ción del euro la relevancia del dólar ha
ido reduciéndose.
El euro es la segunda moneda de re-
serva más importante tras el dólar, con
una cuota aproximada de un 27%. Antes
de la creación del euro el marco alemán
jugó un papel relevante como moneda
de reserva, gracias a la elevada credibili-
dad antiinflacionista e independencia de
que gozaba el Bundesbank. Cuando el
euro se introdujo en 1999, reemplazando
al marco y al resto de monedas de los
países de la Unión Monetaria Europea,
su participación en el total de reservas
oficiales ha registrado un continuo au-
mento, en parte facilitado por la política
de diversificación en sus reservas que
han llevado a cabo los países con mayo-
res reservas (por ejemplo, China).
La libra esterlina, como ya hemos se-
ñalado, fue utilizada como la principal
Acumulación Internacional de Reservas
Moneda 1995
Dólar Estadounidense 59%
Euro
Marco Alemán 15,8%
Libra Esterlina 2,1%
Yen 6,8%
Franco Francés 2,4%
Franco Suizo 0,3%
Otras 13,6%
Fuente: Fondo Monetario Internacional
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
7420
moneda de reserva durante la mayor par-
te del siglo XIX y en la primera parte del
siglo XX. Sin embargo, la inestabilidad de
la economía británica (con déficits presu-
puestarios y en la cuenta corriente) junto
al declive como potencia económica
mundial, fue relegando la utilización de
la libra esterlina como moneda de reser-
va. En la actualidad es la tercera moneda
más utilizada como reserva, con una par-
ticipación relativa en 2008 del 4%.
El yen japonés durante mucho tiem-
po fue la tercera moneda de reserva en
importancia relativa, sin embargo la gra-
ve crisis económica que atraviesa Japón
desde principios de los noventa ha he-
cho que su importancia se haya reduci-
do, siendo en 2008 la cuarta moneda en
importancia relativa con tan sólo el 3,3%.
El franco suizo, gracias a su estabili-
dad histórica, tradicionalmente ha sido
utilizado como moneda de reserva, aun-
que su importancia relativa sobre el total
sea reducida.
1999 2008
70,93% 64%
17,9% 26,5%
2,9% 4,1%
6,4% 3,3%
0,2% 0,1%
1,6% 2,0%
Véase también: "Currency Board"; "Dinero" y "Divi-
sa".
© CISS

MONEDA DÉBIL
Soft currency
En el argot de los mercado de divi-
sas, moneda cuyo cambio es poco esta-
ble con tendencia a depreciarse, a conse-
cuencia del bajo nivel de reservas, dese-
quilibrios estructurales en la balanza de
pagos, alta inflación, etcétera.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Mercado de divisas".
MONEDA
EXTRANJERA
Foreign currency
Toda aquella moneda emitida fuera
de las fronteras de un Estado y que no
tiene el estatuto de curso legal dentro
del mismo.
En un sentido mucho más amplio, el
concepto de moneda extranjera en la ac-
tualidad no engloba sólo la moneda me-
tálica y los billetes de banco, sino que
también incluye a las divisas, esto es, po-
siciones de créditos y débitos, activos y
pasivos líquidos denominados en mone-
da de país diferente a aquél que mantie-
ne esas posiciones. Esta denominación
es muy genérica pero puede comprobar-
se que se utiliza con profusión en el am-
biente bancario y empresarial.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Divisa".
MONEDA FUERTE
Strong currency
© CISS
M ONEDA ÚNICA
Divisa que se cotiza al alza en el mer-
cado internacional de cambios, debido,
en gran parte, a una balanza de pagos fa-
vorable, estabilidad en los precios del
país, etcétera.
IGNACIO LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Divisa".
MONEDA ÚNICA
Single currency
I. DEFINICIÓN • II. INICIATIVAS DE CREACIÓN
DE UNA MONEDA ÚNICA 1. América Latina y el
Caribe 2. África 3. Oriente Medio 4. Asia
I. DEFINICIÓN
La integración regional supone la eli-
minación discrecional de barreras econó-
micas y políticas entre aquellos países
que deciden voluntariamente cooperar
de forma más estrecha para alcanzar be-
neficios mutuos.
Existen diferentes grados de integra-
ción regional, que van desde el estableci-
miento de un Acuerdo de Comercio Pre-
ferencial hasta la creación de una Unión
Política, pasando por una Zona de libre
comercio, Unión aduanera, Mercado co-
mún, Unión económica y Unión moneta-
ria. La mayor parte de los procesos de in-
tegración regional afectan a las cuestio-
nes comerciales, y son las barreras aran-
celarias y no arancelarias las que se redu-
cen o eliminan con la finalidad de esta-
blecer complementariedades en materia
de intercambios comerciales.
La Unión Europea es el proceso de
integración más ambicioso y exitoso den-
tro el conjunto de acuerdos regionales
existentes en la actualidad, tratándose de
una Unión Económica y Monetaria, pero
existen otras iniciativas de carácter regio-
7421
M ONEDA ÚNICA
nal que contemplan también entre sus
objetivos la creación de una moneda úni-
ca.
II. INICIATIVAS DE CREACIÓN DE
UNA MONEDA ÚNICA
Un análisis desde la perspectiva de
bloques regionales nos permite hacer un
recorrido por las diferentes iniciativas en
marcha para la creación de una moneda
única.
1. América Latina y el Caribe
A iniciativa de Venezuela nació, en el
año 2004, la denominada Alternativa Bo-
livariana para América Latina y el Caribe
(ALBA). La razón de ser de este proceso
de integración se encuentra en el objeti-
vo estratégico de reaccionar a la pro-
puesta estadounidense de creación de
un Área de Libre Comercio de las Améri-
cas, que surge en el año 2001. El ALBA es
un proceso de integración regional con
una fuerte carga ideológica y una firme
voluntad de cambiar el mapa político de
la región. Es una iniciativa de coopera-
ción entre países en desarrollo con un
fuerte componente de lucha contra la
pobreza y la exclusión social y coopera-
ción en áreas estratégicas. Entre sus ob-
jetivos figuran la creación de una mone-
da única, el sucre (Sistema Unificado de
Compensación Regional), en la que parti-
ciparían los países del ALBA para reducir
su dependencia del dólar y su vulnerabi-
lidad ante las crisis financieras internacio-
nales. Son países miembros o vinculados
estrechamente al ALBA Venezuela, Cuba,
Bolivia, Nicaragua, Haití, Ecuador, Uru-
guay y varios países del Caribe oriental.
En el caso de Centroamérica, donde
existen diversas iniciativas de integra-
ción, los presidentes de los países que
forman parte de esta región propusie-
ron, a finales de 2008, comenzar a elabo-
rar un proyecto de moneda única, si bien
es una propuesta escasamente funda-
7422
mentada y con un nivel bajo de respaldo
institucional, como demuestra el escaso
éxito de las iniciativas de integración re-
gional en Centroamérica.
2. África
En 1998, los Ministros de Economía y
Finanzas de la Zona franco se reunieron
para diseñar la primera gran agencia mo-
netaria del euro, que está formada por 14
Estados africanos, que pertenecen a dos
áreas de integración regional: UEMOA y
CEMAC.
La CEMAC (Comunidad Económica y
Monetaria de África Central), en vigor
desde 1999, agrupa a la Unión Monetaria
de África Central y la Unión Económica
de África Central. En 2003 la Unión Euro-
pea concluyó un acuerdo financiero con
la CEEAC y la CEMAC, condicionada a
que ambas convergieran en una sola or-
ganización: la Comunidad Económica de
los Estados de África Central (CEEAC).
Sus países miembros son Camerún, Re-
pública del Congo, Gabón, Guinea Ecua-
torial, República Centroafricana y Chad.
Por otra parte, los países de la anti-
gua África Occidental Francesa mantuvie-
ron una serie de instituciones de coope-
ración, de las cuales la más importante es
la Unión Económica y Monetaria del Oes-
te de África (UEMOA), de la que forman
parte Senegal, Burkina Faso, Benin, Cos-
ta de Marfil, Togo y Níger.
Francia se ocupa de la relación con
las dos zonas del franco CFA con el euro.
La zona del franco CFA es la de aquellos
países cuyas monedas han estado vincu-
ladas al franco francés. La creación de es-
ta zona tuvo su origen en los acuerdos
monetarios de finales de los años 40 en-
tre Francia y sus colonias en África. El
Franco CFA es usado en los Estados de la
antigua África Occidental francesa y Áfri-
ca Ecuatorial francesa.
© CISS

El Tratado de Maasstricht preveía
que los derechos y obligaciones que re-
sulten de convenios concluidos anterior-
mente no se verían afectados por lo re-
cogido en este tratado como consecuen-
cia de la creación de una moneda única
europea. Esto implicaba que, en vez del
referente franco francés, las zonas del
franco CFA referenciarían su moneda co-
mún al euro. De este modo, el franco
CFA continúa funcionando y la converti-
bilidad se mantiene con el euro.
Finalmente, la Unión Africana trabaja
en el diseño de un proyecto de banco
central único para toda África, con una
moneda común. Incluso se ha pensado
en establecer una banda de fluctuación
del tipo de cambio frente al dólar de +/-
2,25%. Sin embargo, este es un proyecto
de tal envergadura que no parece viable,
al menos a corto plazo.
3. Oriente Medio
El Consejo de Cooperación del Golfo
Pérsico, creado en 1981, agrupa a Bah-
rein, Kuwait, Omán, Qatar, Arabia Saudi-
ta y Emiratos Árabes Unidos (todos, salvo
Omán, países ribereños del Golfo Pérsi-
co). El objetivo más ambicioso de este
proceso de integración regional, que ha
alcanzado el grado de unión aduanera, es
lograr una unión monetaria, con el Kha-
leeji como moneda única para este con-
junto de países.
4. Asia
A pesar de que se ha planteado co-
mo posibilidad la creación de una mone-
da única para los miembros de la Asocia-
ción de Naciones del Sudeste Asiático, a
día de hoy no parece un objetivo fácil de
alcanzar. El regionalismo en Asia se ca-
racteriza por una gran heterogeneidad,
un modelo de integración pragmática, de
distintas velocidades en función de las
necesidades de las diferentes sub-regio-
nes, dificultades para alcanzar un mayor
© CISS
M ONEDERO ELECTRÓNICO
grado de cooperación e integración re-
gional y una tendencia a la creación de
procesos intergubernamentales y poco
formales, con un mínimo sustento jurídi-
co-político.
PATRICIA ARGEREY VILAR
Véase también: "Euro".
MONEDERO
ELECTRÓNICO
Electronic wallet
Las denominadas tarjetas inteligen-
tes, tarjetas chip o monederos electróni-
cos (también se les conoce en general
como dinero electrónico), incorporan un
chip electrónico que permite su carga en
cualquier cajero y se utilizan para el pago
de pequeñas cantidades con escaso valor
económico. Estas tarjetas no están aso-
ciadas a ninguna cuenta y la recarga se
realiza sobre el disponible de la tarjeta en
un momento determinado. En definitiva,
son aquellas que llevan incorporado un
pequeño circuito electrónico que contie-
ne un microprocesador apto para el al-
macenamiento y procesamiento de infor-
mación.
Estas nuevas tarjetas permiten utili-
zar un único soporte para cualquier tipo
de información ya sea ésta de carácter fi-
nanciero o no. Pueden utilizarse para lla-
mar por teléfono, pagar el transporte pú-
blico, almacenar el historial de un clien-
te, realizar pagos por Internet o teléfono
móvil, etc.
Uno de los principales obstáculos de
estas tarjetas es la falta de un estándar
operativo común que intenta solventarse
en base a una serie de regulaciones a ni-
7423
M ONETARISMO
vel global impulsada por la industria del
sector.
RAÚL LÓPEZ DOMÍNGUEZ
Véase también: "Dinero electrónico".
MONETARISMO
Monetarism
Escuela de pensamiento económico
que analiza y destaca la relevancia que
tiene para la economía la política mone-
taria como regulador y controlador de la
cantidad de dinero en circulación. La teo-
ría que sustenta el monetarismo es la
teoría cuantitativa del dinero que inició
el español Azpilcueta en el siglo XVI, pe-
ro su desarrollo matemático será en el si-
glo XX con Irving Fisher con su conocida
fórmula MV= PT (M -masa monetaria-; V
-velocidad del dinero; P -precios- y T -vo-
lumen físico de las transacciones-. La in-
flación esperada es cuidadosamente es-
tudiada por A.C. Pigou y Milton Fried-
man. Este último propone también una
nueva ecuación: md = Į (Yp, W, i, P*, P,
u). Demanda de dinero es Į, la renta per-
manente -Yp-, la proporción entre rique-
za humana y no humana -W-, el tipo de
interés nominal -i-, variaciones estimadas
de la tasa de variación del nivel de pre-
cios -P*-, el nivel de precios real -P- y de
la función de preferencia -u-. Con esta
fórmula Milton Friedman desarrolla una
teoría de la demanda de dinero y explica
lo que llamamos la teoría de la renta per-
manente.
Precisamente este último autor es a
quien se considera que es el gran teórico
de la escuela monetarista. Comenzó sien-
do keynesiano en su juventud pero dará
una de las respuesta contraria más con-
sistentes al pensamiento dominante en
su periodo, el keynesianismo. Milton
Friedman (1912-2006) judío, economista,
7424
estudió en la Universidad de Rutgers
(New Jersey) y se doctoró en la Universi-
dad de Columbia (1946); profesor en la
Universidad de Chicago durante los si-
guientes 30 años, aglutinó y lideró un
grupo de economistas de prestigio mun-
dial conocidos como la Escuela de Chica-
go. Sus ideas calaron en la sociedad des-
de los años 60 y obtuvo el premio Nobel
de Economía en 1976. Su brillante trayec-
toria se recoge en su propia autobiogra-
fía, donde por ejemplo declara que ya en
los años cincuenta anticipó que el merca-
do monetario mundial posiblemente se-
ría del tipo de cambio flotante, tal como
se recoge en su trabajo: The Case for Fle-
xible Exchange Rates.
La inflación es analizada y explicada
como un fenómeno estrictamente mone-
tario y se manifiesta por el incremento
del dinero en circulación. Tanto el Banco
Central como la política económica del
país deben buscar el punto de equilibrio
entre dinero y PIB para evitar un posible
proceso inflacionario o deflacionario. Por
esta razón, la emisión del dinero debe
ajustarse al crecimiento económico esti-
mado que se produce en el país. Otro
instrumento para controlar la inflación
según los monetaristas es el tipo de inte-
rés, si existe el temor de inflación se con-
sidera que debe elevar el Banco Central
el tipo de interés, el dinero es más caro,
o si se produce el peligro del efecto
opuesto, deflación, el Banco Central de-
be bajar el tipo de interés, abarata el di-
nero. Otro fenómeno que destacan los
monetaristas es que si cambia el ritmo de
crecimiento de la producción, se refleja-
rá más tarde en la tasa de inflación.
También la escuela monetarista con-
sidera que el Estado debe reducir su par-
ticipación en la actividad económica, al
considerarla excesiva y no debe generar
déficit porque es una carga sobre la eco-
nomía privada. Así mismo, se afirma que
debe haber un mercado libre sin los abu-
© CISS

sos que generan tanto los monopolios o
los oligopolios al tener una posición ne-
tamente dominante en el mercado.
LEONARDO CARUANA DE LAS CAGIGAS
MONETIZACIÓN
Monetization
Estrictamente hablando, monetiza-
ción es la concesión directa de présta-
mos por parte del banco central al go-
bierno para financiar el déficit público.
En un sentido más laxo, también podría
incluirse en esta categoría el préstamo
indirecto que se produce a través del im-
puesto inflacionario.
El banco central es una institución
pública, pero en la mayoría de países no
pertenece al "gobierno", que es la institu-
ción encargada de aplicar la política fiscal
y, por tanto, de decidir el volumen de
déficit público en que se incurre. No obs-
tante, la financiación del déficit sí puede
relacionar ambas instituciones, y, por
tanto, la política monetaria y la política
fiscal, ya que el banco central puede con-
tribuir a financiarlo a través de distintas
vías:
— Préstamos directos: El banco central
concede un préstamo al gobierno, al
que entrega una cantidad en efecti-
vo. Esta cantidad se anota en el acti-
vo del banco central, pero también
supone un incremento del pasivo, ya
que aumenta la cantidad de efectivo
en circulación. De esta forma, se está
creando base monetaria, que además
acabará dando lugar a un aumento
todavía mayor de la cantidad de di-
nero. Esta "multiplicación monetaria"
se producirá cuando los agentes eco-
nómicos a los que el gobierno pague
con este efectivo depositen al menos
una parte en su banco, poniéndose
© CISS
M ONETIZACIÓN
en marcha el proceso de creación de
dinero bancario.
— Impuesto inflacionario: Los incre-
mentos de oferta monetaria están re-
lacionados a largo plazo con mayo-
res tasas de inflación. Cuando se pro-
duce inflación de una forma impre-
vista, se reduce el valor de todos los
pasivos públicos que no están prote-
gidos frente a esta subida de precios.
Por ejemplo, porque su valor está fi-
jado en términos nominales. Esto
quiere decir que la deuda pública en
circulación reducirá su valor en tér-
minos reales, suavizando la restric-
ción presupuestaria del gobierno y
mejorando la financiación de su défi-
cit.
Como se ve, los gobiernos pueden
verse beneficiados a corto plazo cuando
el déficit se monetiza: de una forma di-
recta logran recursos para hacer frente a
sus gastos con un coste menor que la
emisión de deuda, e indirectamente se
genera un impuesto inflacionario que re-
duce el valor real de la deuda en circula-
ción. Sin embargo, esta forma de finan-
ciación del déficit, que históricamente se
ha producido cuando los bancos centra-
les no disponían de independencia fren-
te al gobierno, dificulta el control de la
política monetaria por parte del banco
central e incentiva conductas demasiado
laxas por parte de las autoridades fisca-
les, ya que no se enfrentan a la restric-
ción de tener que acudir a los mercados
financieros para captar los recursos con
los que financiar su gasto público. De he-
cho, muchos los episodios históricos de
hiperinflación están relacionados con es-
tas prácticas.
Por esta y otras razones, un número
cada vez mayor de bancos centrales han
sido dotados de independencia respecto
al gobierno, de forma que puedan con-
trolar la oferta monetaria y la inflación
sin interferencias derivadas de la necesi-
7425
M ONEY FLOW INDEX
dad de financiar el déficit público. De he-
cho, el tratado de la Unión Europea
prohíbe expresamente a todos los ban-
cos centrales —el Banco Central Euro-
peo y los bancos centrales nacionales—
financiar directamente a cualquier nivel
de gobierno.
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Financiación del déficit".
MONEY FLOW INDEX
EL Índice del Flujo de Dinero (MFI)
es un indicador similar al Índice de Fuer-
za Relativa (RSI) que, adicionalmente, in-
corpora o pondera el volumen negocia-
do, procurando medir la fuerza del dine-
ro entrando y saliendo de un valor. Se
suele calcular, al igual que el Índice de
Fuerza Relativa, para un período de 14
días, pero este puede ser modificado pa-
ra ajustar la operativa a más corto o largo
plazo.
El indicador compara el precio me-
dio de la sesión con el precio medio de
la sesión anterior, multiplicados por el
volumen negociado en esas sesiones. Si
es mayor se entiende que le flujo de di-
7426
nero es positivo y si es menor el flujo de
dinero es negativo.
Al igual que el Índice de Fuerza Rela-
tiva, el Money Flow Index se mueve en-
tre 0 y 100, siendo la zona entre 70 y 100
la zona de sobrecompra, mientras que
entre 0 y 30 es zona de sobreventa.
Las señales de compra y de venta se
generan de la misma forma que con el
Índice de fuerza relativa, a saber:
a) Las señales de compra se generan
cuando el indicador alcanza la zona
de sobreventa y, principalmente, en
un valor extremo. Igualmente se
pueden generar estas señales aten-
diendo a las divergencias alcistas en-
tre este indicador y el gráfico de pre-
cios.
b) Las señales de venta se generan
cuando el indicador alcanza la zona
de sobrecompra y, principalmente,
en un valor extremo. Igualmente, se
pueden generar estas señales aten-
diendo a las divergencias bajistas en-
tre este indicador y el gráfico de pre-
cios.
JOSÉ LUIS MATEU GORDON
Véase también: "Análisis técnico"; "Chart"; "Índice
de fuerza relativa" y "Tendencia".
© CISS

MONOLINE
I. CONCEPTO • II. ORIGEN Y EVOLUCIÓN • III.
LOS MONOLINE Y LA CRISIS SUBPRIME
I. CONCEPTO
Se conoce por Monoline a aquella
compañía aseguradora de un único tipo
de riesgos, en concreto, riesgos de crédi-
to ligados a instrumentos financieros. Un
monoline, también conocido como fi-
nancial guarantor o credit enhancer
en terminología inglesa, a cambio de una
prima asegura a los inversores los dife-
rentes pagos ligados a un contrato finan-
ciero (préstamos, bonos, credit default
swaps, etc).
II. ORIGEN Y EVOLUCIÓN
El primer monoline —Ambac— fue
creado en 1971. Originalmente, los mo-
noline estaban presentes únicamente en
el mercado de bonos emitidos por enti-
dades locales de Estados Unidos. El ne-
gocio consistía en garantizar el pago de
los bonos emitidos por estas entidades
locales para la financiación de la cons-
trucción de infraestructuras públicas
(hospitales, escuelas, etc.). De esta for-
ma, estos bonos se beneficiaban de la ha-
bitual calificación AAA de los monoline, y
por tanto, las entidades locales emisoras
obtenían un menor coste de financiación
(el coste de la garantía del monoline era
inferior al ahorro de costes del bono). En
1989, el término monoline comenzó a
utilizarse después de que las autoridades
de Nueva York exigieran que los monoli-
ne se ocuparan de una única ("mono") lí-
nea ("line") de negocio. Con posteriori-
dad, los monoline comenzaron a garanti-
zar también productos de crédito estruc-
turado, como los bonos de titulización y
CDO s (Credit default Swaps). En nume-
rosas ocasiones, los monoline adquirían
los tramos llamados "super senior" (lla-
© CISS
M ONOLINE
mados así porque su riesgo era menor
que el riesgo de un AAA) de los CDO s.
Otra de las actividades típicas de un
monoline consistía en la venta de pro-
ductos derivados Credit Default Swap
(CDS). Es decir, que el monoline — co-
mo vendedor del CDS-, en caso de que
el subyacente del CDS incurriera en un
impago (definición a acordar entre las
partes), debía compensar por la pérdida
al comprador del CDS. El monoline, a
cambio, recibe una prima del comprador
de CDS.
El mercado de los monoline, hasta
2008, estaba dominado principalmente
por cuatro compañías (MBIA, AMBAC,
FSA, FGIC), que poseían entre 75-85% de
la cuota total de mercado.
Después de la crisis subprime, la acti-
vidad de los monoline ha sido muy esca-
sa, debido, principalmente, a su mala si-
tuación financiera. Además, el mercado
inmobiliario y el mercado de titulización
han sido prácticamente inexistentes, con
lo que la necesidad de contratar un mo-
noline es nula.
III. LOS MONOLINE Y LA CRISIS
SUBPRIME
En Junio de 2007, antes de comenzar
la llamada "crisis subprime", alrededor de
dos terceras partes del riesgo asegurado
por los monoline consistía todavía en
bonos emitidos por entidades locales de
Estados Unidos. El siguiente riesgo con
mayor exposición de los monoline eran
los bonos de titulización estadouniden-
se.
Antes de la ya mencionada "crisis
subprime", la actividad de los monoline
era altamente rentable y sin grandes difi-
cultades en su cuenta de resultados. En
ocasiones, el ratio entre el stock de acti-
vidades aseguradas por un monoline y el
7427
M ONOMETALISMO
capital regulatorio existente en su balan-
ce, superaba el 100%. Es decir, que el ba-
lance de los monoline estaba bastante
apalancado.
Sin embargo, durante el estallido de
la "crisis subprime", los impagos de los
deudores de hipotecas subprime, y por
consiguiente, el impago de los bonos de
titulización y CDOs respaldados por ese
tipo de hipotecas, provocó que surgiera
la obligación de pago por parte de los
monoline.
La elevada morosidad producida du-
rante la crisis hizo que, a principios de
2008, las agencias de calificación comen-
zaran a revisar la calificación crediticia de
los monoline. La situación financiera de
los monoline se iba deteriorando con el
tiempo, debido a las pérdidas producidas
en su cartera de activos asegurados, y las
pérdidas contables ligadas a los CDS ven-
didos. La situación patrimonial de algu-
nos monoline era cercana a la quiebra.
A mediados de 2009, ningún monoli-
ne mantenía la máxima calificación credi-
ticia (es decir, el AAA). Algunos de estos
monoline perdieron, incluso, la califica-
ción de grado de inversión (mayor o
igual a BBB), y por tanto, pasaron a tener
calificación de grado especulativo.
CARIDAD GÓMEZ MARTÍN-ARAGÓN
Véase también: "Collateralised debt obligation";
"Special Purpose Vehicle" y "Titulización".
MONOMETALISMO
Single standard
En el siglo XIX la emisión de papel
moneda estuvo vinculada en muchos
7428
países a las reservas disponibles en cada
Banco en oro -patrón oro- y en otros paí-
ses tenía como respaldo la plata -patrón
plata-. El dinero solía tener como respal-
do un único metal precioso que salva-
guardaba el valor del dinero. Fue en la
Grecia antigua cuando se utilizó como
moneda el metal precioso la plata y en el
periodo del imperio ateniense su mone-
da tetradrachm era ambicionada por to-
do el mediterráneo.
También en China utilizaron el dine-
ro basado en la plata, así como el uso de
lingotes de plata. Ellos fueron los prime-
ros en introducir papel moneda respal-
dado por la plata en plena Edad Media.
En el mundo árabe el dirham era de la
plata que el califa Abd al-Malik (685-705)
implantó. Los españoles con los ricos ya-
cimientos de plata explotados en Améri-
ca se permitieron acuñar elevadas canti-
dades de monedas de plata. El más cono-
cido fue el "real de a ocho" que inspiró al
dólar americano, respaldando sus billetes
también con plata. En la India su mone-
da, la rupia india, proviene de Rupaya, la
moneda de plata introducida por Sher
Shah Suri en el siglo XVI. En Gran Breta-
ña, la libra esterlina era una antigua mo-
neda inglesa de plata esterlina, una alea-
ción de un 92,5% de plata y pesaba 1,555
gramos, inspirada en el denario de fran-
cos del Imperio de Carlomagno, que a su
vez tenía la influencia romana. La plata si-
guió siendo la base jurídica de la libra es-
terlina hasta 1816.
En el Nuevo Mundo, los colonos in-
gleses que se rebelaron para fundar los
Estados Unidos adoptaron un estándar
basado en el dinero español de plata. De-
bido a la enorme deuda asumida por el
Gobierno Federal para financiar la Gue-
rra Revolucionaria, las monedas de plata
no circularon.
Pese a la elevada relevancia de la pla-
ta, en el siglo XIX, tuvo mayor preemi-
© CISS

nencia el oro, al basarse la emisión de bi-
lletes en el Reino Unido exclusivamente
en el oro disponible y creando con ello
el denominado patrón oro (ver patrón
oro) que constituyó el patrón dominante
en el mundo hasta la Primera Guerra
Mundial, con una eficiencia y aceptación
jamás conocida antes en la historia. Este
patrón tuvo tres modelos distintos: el pa-
trón puro o Gold Specie Standard, el pa-
trón lingotes oro o Gold Bullion Stan-
dard y el patrón de cambio oro o Gold
Exchange Standard. Al resto de las otras
monedas elaboradas con otro metal se
les aplicaba un cambio legal.
LEONARDO CARUANA DE LAS CAGIGAS
MONOPOLIO
Monopoly
I. CONCEPTO • II. CURVAS DE INGRESOS DE UN
MONOPOLISTA • III. LA MAXIMIZACIÓN DE
BENEFICIOS DE UN MONOPOLISTA A CORTO
PLAZO • IV. LA CURVA DE OFERTA DE UN
MONOPOLISTA • V. EFECTOS DE UN IMPUESTO
SOBRE EL MONOPOLIO • VI. EL MONOPOLISTA
CON MÁS DE UNA PLANTA • VII. COSTES
SOCIALES DEL MONOPOLIO
I. CONCEPTO
Se define un Monopolio como un
mercado en el que el productor tiene ca-
pacidad de influir en el precio de un
bien. Es decir, que el empresario tiene
poder de mercado, que se puede medir
a través del Índice de Lerner.
El Monopolista puede fijar el precio
de su producto o bien fijar la cantidad
que va a vender (conocida la Demanda)
pero no ambas a la vez.
© CISS
M ONOPOLIO
Por ejemplo, un autor es monopolis-
ta en cuanto a que es el único que puede
vender sus libros, pero si desea vender
toda la edición, deberá fijar un precio
que sea aceptado por sus lectores. Si lo
que desea es fijar el precio, entonces las
ventas de sus libros dependerán de la de-
manda, e incluso le puede suceder que
no venda ninguno.
II. CURVAS DE INGRESOS DE UN
MONOPOLISTA
Partimos de una función de Deman-
da del tipo Px = f(x)= a- bX, que obsér-
vese no es horizontal como en compe-
tencia perfecta, ya que el Px no es cons-
tante, pues la empresa no es precio acep-
tante. Su ingreso total sería: IT (X) = Px
X = a X - bX2. El ingreso medio es
IMe(x)= a-bX=Px y los ingresos margi-
nales: Img(X)= a - 2bX. Obsérvese que a
diferencia de la competencia perfecta,
los Img(x) del Monopolista no es igual al
precio del bien, Px.
III. LA MAXIMIZACIÓN DE
BENEFICIOS DE UN
MONOPOLISTA A CORTO PLAZO
Matemáticamente: se trata de hacer
máxima la función
B(x) = IT (x) - CTCP(x)
La condición necesaria es: Img(x)=
Cmg(x)
La condición suficiente es que la
pendiente de los ingresos marginales de-
be ser menor que la de los costes margi-
nales:
7429
M ONOPOLIO
IV. LA CURVA DE OFERTA DE UN
MONOPOLISTA
Los Monopolistas carecen de curva
de Oferta porque no existe en el mono-
polio una relación unívoca entre el pre-
cio y la cantidad lanzada a cada nivel de
PX.
La razón está en que la decisión de
producir de un monopolista no sólo de-
pende del Coste Marginal sino también
de la forma de la propia curva de deman-
da. De esta forma, pueden variar los pre-
cios sin variar la producción, o bien pue-
de variar la producción sin que varíen los
precios.
V. EFECTOS DE UN IMPUESTO
SOBRE EL MONOPOLIO
En Monopolio, el precio puede subir
incluso por encima de la propia cuantía
del impuesto. Recuérdese que en com-
petencia perfecta esto es imposible, es
más, la carga del impuesto ni siquiera tie-
ne por qué recaer íntegramente en el
consumidor, depende de la elasticidad-
7430
precio relativa de las curvas de Demanda
y Oferta.
VI. EL MONOPOLISTA CON MÁS DE
UNA PLANTA
Las condiciones de un monopolista
con más de una planta productora son
que el Coste Marginal debe ser igual en
ambas plantas, ya que si el CMg(x) es ma-
yor en la planta 1 que en la 2, eso signifi-
ca que la empresa reasignará producción
hacia la planta más barata hasta que se
igualen los Costes Marginales. Esto no
significa que necesariamente los costes
sean iguales en ambas plantas, sino que
deben serlo para el nivel de producción
elegido. En segundo lugar, IMg(X) =
CMg(X) en ambas plantas, ya que el in-
greso de la empresa variará tanto si cam-
bia X1 como si cambia X2
Por otro lado, B(x) = Px X - C1 (X1) -
C2(X2).
En la planta 1:
© CISS

En la planta 2:
Luego: IMg(x) = CMg(X1) = 441, Madrid, 2009.
CMg(X2)
VII. COSTES SOCIALES DEL
MONOPOLIO
El Monopolio es una situación, so-
cialmente hablando, menos deseable
que la competencia perfecta, ya que el
Monopolista reduce el Mercado: se ven-
de menos X, y a un precio mayor, se re-
duce el excedente del Consumidor, au-
menta el del Productor, pero se genera
una pérdida de eficiencia.
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Excedente del consumidor" y
"Maximización del beneficio".
LO ESENCIAL SOBRE
MONOPOLIO
Libros
• ESTRIN, SAUL y LAIDLER, DAVID, El Mono-
polio, en "Microeconomía", Prentice
Hall, Páginas 223 A 237, Madrid,
1995.
• GRAVELLE, HUGH y REES, RAY, El Mono-
polio, en "Microeconomía", Prentice
Hall, páginas 212 a 233, Madrid,
2005.
• KATZ, MICHAEL; ROSEN HARVEY y MORGAN,
WYN, Monopolio, en "Microeconomía
Intermedia", McGraw Hill, Páginas
451 a 497, Madrid, 2007.
© CISS
M ONOPSONIO
• KRUGMAN, PAUL y WELLS, ROBIN, Mono-
polio en "Microeconomía", Editorial
Reverte, Páginas 333 a 362, Madrid,
2006.
• PERLOFF, JEFFREY, Monopolio, en "Mi-
croeconomía", Prentice Hall, Páginas
361 a 397, Madrid, 2004
• PINDYCK, ROBERT, S. y RUBINFELD, DANIEL.
L., El poder de mercado: el Monopo-
lio y el Monopsonio en Microecono-
mía, Prentice Hall, Páginas 395 a
MONOPOLIO
BILATERAL
Bilateral monopoly
Se define un Monopolio Bilateral co-
mo aquel tipo de mercado en el que se
enfrentan un Monopolista y un Monop-
sonista.
El resultado de equilibrio de este
mercado es impredecible y depende del
poder relativo del comprador y del ven-
dedor. En general, el poder del Monop-
sonista hará que el precio al que le venda
el Monopolista se aproxime al Coste Mar-
ginal y el poder del Monopolista hará
que se aproxime al Valor Marginal.
Véase también: "Monopolio" y "Monopsonio".
MONOPSONIO
Monopsony
I. CONCEPTO • II. COSTES SOCIALES DEL
MONOPSONIO
I. CONCEPTO
Se define un Monopsonio como
aquel tipo de mercado en el que se exis-
te un único demandante que puede ad-
7431
M ONOPSONIO
quirir la producción lanzada por los ofe-
rentes.
Supongamos que estamos tratando
de decidir qué cantidad vamos a comprar
de un bien, podríamos aplicar el princi-
pio marginal básico: seguir comprando
unidades de un bien hasta que la última
unidad comprada reporte una utilidad
adicional exactamente igual a su coste.
Definimos valor marginal como el benefi-
cio adicional que reporta la compra de
otra unidad de bien y está representado
por la curva de demanda: la curva de de-
manda de una persona tiene pendiente
negativa porque el Valor Marginal (VMg)
obtenido de disfrutar de una unidad más
Caso b: Supongamos que el produc-
tor es perfectamente competitivo y con-
sidera el precio como un dato
7432
de bien disminuye a medida que aumen-
ta el número de unidades consumidas.
El coste adicional de consumir una
unidad más se denomina Gasto Marginal.
Caso a: Supongamos el caso de un
comprador competitivo.
En este caso el Gasto Marginal y el
Gasto Medio (que son el Ingreso Margi-
nal y Medio para el productor) son cons-
tantes e iguales a Px. (Nota.- Obsérvese
que la curva de Demanda es decreciente
porque estamos considerando una de-
manda de mercado).
© CISS

En este caso, como el vendedor es
perfectamente competitivo, el precio lo
considera dado. Tanto el ingreso medio
como el marginal son iguales al precio.
Por tanto, se maximizan beneficios don-
de el Img = CMg.
II. COSTES SOCIALES DEL
MONOPSONIO
El Monopsonio produce una pérdida
irrecuperable de eficiencia marcada por
el área B + C si se la compara con la si-
tuación creada en competencia Perfecta.
© CISS
M ONOPSONIO
Caso C: Supongamos el caso de un
Monopsonista. El equilibrio se produce
en X0, donde se encuentran el Gasto
Marginal con el Valor Marginal. El precio
que deberá pagar se lo marca la curva de
Oferta.
Pasando de Competencia a Monop-
sonio,
Excedente del consumidor = + A - B
(aumenta en A y se reduce en B)
Excedente del productor = - A - C
(se reduce en A y en C)
7433
M ONTE CARLO
Luego hay una Pérdida de Eficiencia
Social = - B - C
BEGOÑA BLASCO TORREJÓN
Véase también: "Coste de eficiencia"; "Excedente
del consumidor" y "Monopolio".
MONTE CARLO
Véase: "Simulación de Monte Carlo".
MOROSIDAD
EN LA BANCA
Indebtedness / Non-payment of bank
debts / Bank arrears / Default in pay-
ment / Delay in payment
En términos generales, la morosidad
es la cualidad de moroso, la situación ju-
rídica en la que un obligado se encuentra
en mora, siendo ésta el retraso en el
cumplimiento de una obligación, de
cualquier clase que ésta sea, aunque sue-
le identificarse principalmente con la de-
mora en el pago de una deuda exigible.
Para el Banco de España, la situación
contable activa de dudosos o morosos se
otorgará a las inversiones crediticias, va-
lores de renta fija y demás saldos deudo-
res cuyo reembolso sea problemático. En
particular, se clasificarán en esta catego-
ría:
a) Como activos dudosos, aquellos ven-
cidos o no, en los que se aprecie, a
juicio de la entidad, una reducida
probabilidad de cobro. Este concep-
to incluye los saldos reclamados judi-
cialmente por la entidad, aquellos
sobre los que el deudor haya suscita-
do litigio de cuya resolución depen-
da su cobro y los activos cuyos titula-
res estén declarados en suspensión
de pago.
7434
b) Como activos morosos:
1. Los valores de renta fija vencidos
y no cobrados sin mediar reno-
vación o prórroga cuando hayan
transcurrido seis meses desde su
vencimiento.
2. Los efectos, cuotas de amortiza-
ción de préstamos, créditos, cu-
pones y demás saldos deudores
personales impagados, cuando
hayan transcurrido más de no-
venta días desde su vencimiento.
Se trata de un concepto diferente al
de fallido, que es el que se considera in-
cobrable por parte de la entidad financie-
ra.
En banca, el ratio de morosidad es
un dato que se calcula y se sigue bastan-
te por parte de analistas e inversores, y
se trata de la relación entre el importe de
los préstamos y créditos considerados
morosos al final del periodo objeto de
estudio sobre el total de créditos conce-
didos.
Un concepto asociado a estas cues-
tiones es el llamado Ratio de Cobertura,
que no es otra cosa que la cantidad de
provisiones que tiene la entidad sobre el
total de créditos que se han considerado
como morosos.
RAÚL LÓPEZ DOMÍNGUEZ
MOTIVACIÓN
Motivation
I. CONCEPTO • II. TEORÍAS DE LA MOTIVACIÓN
• III. HABILIDADES PARA INFLUIR EN LA
MOTIVACIÓN
I. CONCEPTO
La motivación en el trabajo constitu-
ye uno de los temas más ampliamente
© CISS

estudiados en psicología de la organiza-
ción ya que la motivación influye de ma-
nera decisiva en el comportamiento de
las personas e influye de manera decisiva
en los resultados. Con el estudio de la
motivación se intenta comprender qué
es lo que impulsa a las personas a em-
plear la energía necesaria en la realiza-
ción de una tarea, por qué se elige un
determinado trabajo, se toma la iniciativa
o se muestra interés por resolver situa-
ciones o problemas que surgen durante
el desempeño de la actividad.
Para entender la motivación en el tra-
bajo es necesario verla no como un fin
en sí misma sino como parte de un pro-
ceso en el que para conseguir un rendi-
miento laboral intervienen además otras
variables como las necesidades, las ex-
pectativas, el esfuerzo, los valores... Cual-
quier teoría de la motivación debería ser-
vir para explicar cómo se estimula, se
orienta y se mantiene.
II. TEORÍAS DE LA MOTIVACIÓN
De una pregunta tan sencilla como
¿qué es lo que consigue que las personas
dispongan de la energía necesaria para
emplearla en lo que les propone la orga-
nización?, han surgido numerosas teo-
rías. Todas ellas podrían clasificarse en
dos grandes grupos. Uno es el de las teo-
rías del "contenido" que pretenden expli-
car qué factores motivan a las personas a
trabajar, es decir cuales son las recom-
pensas que las personas buscan para sa-
tisfacer determinadas necesidades. En es-
te grupo se encuentran las teorías de
Maslow y Herzberg entre otros. El otro
grupo es el de las teorías del "proceso"
que pretenden explicar cómo hacer fun-
cionar las recompensas teniendo en
cuenta que la motivación es un proceso
en el que intervienen además de las ne-
cesidades y las recompensas, las expecta-
tivas de la persona, el valor que le da a
las recompensas y la percepción de las
© CISS
M OTIVACIÓN
propias capacidades para conseguir el re-
sultado que se busca. En este grupo se
encuentran las teorías de Vroom y
Adams entre otros.
1. La teoría de la jerarquía de necesida-
des (Maslow 1954): el modelo parte
de la idea de que existen una serie
de necesidades que tienen como ca-
racterísticas:
a) Ser universales: son iguales para
todas las personas.
b) Son diferentes en cuanto a la in-
tensidad que tienen para moti-
var y el tiempo que pueden
mantener esa intensidad. De es-
ta forma hay necesidades muy
intensas pero una vez satisfechas
dejan de ser motivadoras y otras
necesidades de menor intensi-
dad pueden resultar motivado-
ras durante más tiempo e inclu-
so pueden ir incrementando su
intensidad.
c) Tienen una jerarquía entre ellas
de forma que el efecto motiva-
dor de las superiores actúa solo
cuando las inferiores son satisfe-
chas. Según esta jerarquía las ne-
cesidades se agrupan en: Prima-
rias (fisiológicas), de Seguridad
(ausencia de amenazas y de ne-
cesidades vitales), Sociales (afec-
tivas, de inclusión, de pertenen-
cia), de Consideración y Estima
(reconocimiento, contribución a
objetivos superiores) y Autorrea-
lización (autonomía, logro, desa-
rrollo personal...). Estas últimas
son las más estables y, en princi-
pio, inagotables.
La teoría propone que el com-
portamiento de una persona es-
tá controlado principalmente
por el grupo de necesidades más
bajo que aun no esté satisfecho.
7435
M OTIVACIÓN
2. Teoría de los dos factores (Herzberg
1967). El modelo supone como el
anterior que los individuos tienen un
3.
conjunto de necesidades básicas que
hay que satisfacer pero simplifica las
necesidades agrupándolas en dos
grupos de factores según su capaci-
dad para generar satisfacción en el
trabajo (factores motivantes) o insa-
tisfacción de las personas si no se cu-
bren (factores higiénicos).
a) Los factores motivadores son un
conjunto de condiciones intrín-
secas al trabajo (se refieren al
trabajo mismo) que crean moti-
vación en las personas e impac-
tan directamente en los resulta-
dos y en el rendimiento de las
personas. Ejemplos de este tipo
de factores son las posibilidades
de desarrollo personal, el reco-
nocimiento, las características
del trabajo, el grado de autono-
mía / responsabilidad para el de-
sempeño de las funciones del
puesto, el rendimiento o las po-
sibilidades de promoción.
b) Los factores higiénicos son un
conjunto de condiciones del en-
torno de trabajo que si no se dan
generan insatisfacción; pero el
hecho de que estén bien cubier-
tas no asegura la existencia de
motivación para el trabajo. En
este grupo de factores se en-
cuentran la retribución, las con-
diciones físicas de trabajo, la se-
guridad en el puesto, las relacio-
nes interpersonales, el estilo de
supervisión o las políticas de la
empresa.
Un aspecto interesante de esta
teoría de cara a su utilización es
el hecho de que los factores mo-
tivantes están directamente en
manos del jefe inmediato, sólo
dependen de él por lo que debe
7436
entenderlos como sus herra-
mientas de motivación.
Teoría VIE (Vroom 1964). El modelo
parte de la premisa de que las perso-
nas acaban haciendo aquello por lo
que obtienen recompensa y estable-
ce que en el proceso de motivación
intervienen tres conceptos cuyas ini-
ciales dan nombre a la teoría:
a) La Valencia. Es el valor que el
trabajador le da a la recompensa
que obtiene por su trabajo. Esta
valencia puede ser positiva o ne-
gativa y refleja la intensidad de
atracción (o repulsión) que una
persona tiene hacia la recom-
pensa.
b) La Instrumentalidad. La percep-
ción que el trabajador tiene con
respecto a las posibilidades que
tiene de conseguir una recom-
pensa si alcanza un rendimiento
laboral elevado.
c) La Expectativa. Es la percepción
que el trabajador tiene con res-
pecto a la probabilidad de que
su esfuerzo producirá un eleva-
do rendimiento. Es decir, ¿tiene
confianza en si mismo? Con su
experiencia ¿cree que puede al-
canzar un resultado?.
Según esta teoría un colabora-
dor conseguirá buen rendimien-
to si:
d) Ve que es muy probable que su
esfuerzo produzca un elevado
rendimiento.
e) Ve elevada probabilidad de que
el buen rendimiento conduce a
conseguir los objetivos marca-
dos
f) Percibe que esos objetivos y las
recompensas que obtiene son
positivos o atractivos para él.
© CISS

4. Teoría de la Equidad. La idea básica
que plantea Stacey Adams en la teo-
ría (1963) es la de que los trabajado-
res de una organización establecen
comparaciones entre sus esfuerzos y
las recompensas que obtienen por
ello por un lado y entre los esfuerzos
que realizan los compañeros que se
encuentran en la misma situación la-
boral y las recompensas que estos
obtienen por otro. Así una persona
percibe que existe igualdad si la rela-
ción entre los propios esfuerzos y las
recompensas que obtiene y la rela-
ción que se da en otras personas en
la misma situación laboral es equiva-
lente. La percepción de desigualdad
por parte del individuo produce una
tensión interna que impulsa a resta-
blecer la igualdad. De esta forma, la
cantidad de energía empleada es di-
rectamente proporcional a la canti-
dad de tensión causada por la desi-
gualdad.
Es importante tener en cuenta el pe-
so que tiene el componente subjeti-
vo en esta teoría, ya que por un lado
habla en términos de igualdad/desi-
gualdad percibida y de valoración del
esfuerzo (que no tienen por que co-
rresponderse con la realidad) y por
otro que el individuo compara la re-
lación propio esfuerzo y recompensa
con la relación esfuerzo y recompen-
sa de una "persona de referencia" al-
guien que el individuo considera co-
mo significativa.
III. HABILIDADES PARA INFLUIR EN
LA MOTIVACIÓN
Del análisis de las diferentes teorías
sobre la motivación se puede llegar a de-
finir una serie de principios que contri-
buyen a conseguir que los trabajadores
realicen los comportamientos necesarios
para alcanzar los objetivos. Estos princi-
pios son los siguientes. Los trabajadores
se sienten motivados si:
© CISS
M OTIVACIÓN
- Perciben que el trabajo que realizan
es importante, tiene sentido, resulta
útil para el logro de objetivos de ni-
vel superior.
- El trabajo es variado, permite adqui-
rir y desarrollar nuevos conocimien-
tos y habilidades.
- Pueden participar en la definición de
los objetivos y de los planes de ac-
ción para alcanzarlos.
- Disponen de autonomía para organi-
zar su trabajo y realizar el seguimien-
to de los planes.
- Obtienen información sobre los re-
sultados que alcanzan.
- Pueden satisfacer sus necesidades y
expectativas.
- Perciben que los refuerzos que ob-
tienen están relacionados con su
rendimiento.
- Perciben equidad en el uso de los re-
fuerzos.
Cualquier responsable de equipo de-
berá tener presentes estos principios y
actuar sobre la motivación de sus colabo-
radores poniendo en práctica:
1. Habilidades de comunicación enca-
minadas a:
a) Conseguir que se entienda el tra-
bajo, su utilidad e importancia.
Comunicar en qué consiste el
trabajo, por qué es importante,
como se relaciona con los objeti-
vos a conseguir y como se en-
marca en objetivos de nivel su-
perior. Dicho de otro modo cual
es la contribución del colabora-
dor al logro de objetivos de la
organización o del grupo al que
pertenece.
b) Informar de los aspectos del tra-
bajo que resultan críticos.
7437
M OTIVACIÓN DE COMPRA
c) Conocer las necesidades y ex-
pectativas del colaborador con
respecto al trabajo. Tener en
cuenta que conocer las diferen-
cias individuales es lo que le va a
permitir individualizar los refuer-
zos.
2. Habilidades para definir y conseguir
el acuerdo del colaborador respecto
a los objetivos y los planes para lle-
varlos a cabo, los plazos y medios
disponibles. Así como para definir y
acordar el grado de autonomía y/o
control que se va a ejercer durante el
desarrollo de la actividad.
3. Habilidades para dar retroalimenta-
ción sobre el rendimiento, para ello
es necesario:
a) Identificar con claridad los resul-
tados a alcanzar y los comporta-
mientos adecuados para conse-
guirlos. Tener claro cuales son
las actuaciones susceptibles de
refuerzo y las que no.
b) Conocer los mecanismos del
aprendizaje (premio y castigo)
para poder manejar con eficacia
el reconocimiento y crítica como
fuentes de refuerzo.
c) Aplicar los refuerzos adecuados
en cada momento, utilizando cri-
terios claros y conocidos.
MARÍA JESÚS GARCÍA GONZÁLEZ
Véase también: "Liderazgo".
MOTIVACIÓN
DE COMPRA
Purchase motivation
I. CONCEPTO • II. TIPOS • III. LA
INVESTIGACIÓN DE LA MOTIVACIÓN
7438
I. CONCEPTO
Una motivación es la fuerza que nos
mueve a actuar de determinada manera
en un momento concreto. Se trata de un
conjunto de factores que pueden activar
una conducta de compra para conseguir
algo que deseemos.
No es suficiente con que exista una
necesidad para que se produzca el acto
de compra. De hecho en la mayoría de
los casos, el consumidor no es conscien-
te de esta necesidad subyacente. Es ne-
cesario que tengamos un motivo indivi-
dual que nos impulse a comprar.
Por esto, un mismo producto o mar-
ca puede ser adquirido por diferentes
motivos, incluso un mismo consumidor
puede modificar sus motivaciones a lo
largo de su vida y comprar por motivos
diferentes un mismo producto.
II. TIPOS
En la decisión de compra de un pro-
ducto o servicio, influyen 4 factores psi-
cológicos:
- La percepción: se trata del proceso
por el que seleccionamos diferentes
estímulos, los organizamos para ser
entendibles y los interpretamos para
podernos formar una imagen única
de un producto o marca.
- El aprendizaje: es la acumulación de
nuestra experiencia con diferentes
estímulos, las respuestas que provo-
caron, y como estas reforzaron nues-
tra percepción del producto o mar-
ca.
- Actitudes y creencias: son la predis-
posición de un consumidor hacia un
objeto - producto o marca - que fi-
nalmente pueda condicionar su ac-
tuación hacia el mismo. Esta actua-
ción se puede manifestar en diferen-
tes términos como son los de inte-
© CISS

rés, búsqueda de información, com-
paración, fidelidad, compra, consu-
mo o prescripción.
- Motivación: es la fuerza que nos im-
pulsa a actuar de determinada mane-
ra con respecto al producto. Esta
fuerza tiene un componente de
energía que es el que nos impulsa a
liberar la tensión de conseguir el ob-
jeto deseado, y otro de dirección
que es el que la orienta hacia dife-
rentes objetivos. Así cualquier nece-
sidad fisiológica o psicológica se con-
vertirá en motivo de compra, si ad-
quiere para el individuo suficiente
intensidad.
Existen motivaciones de compra pri-
marias, ligadas a los instintos, como las
básicas de alimentación, y secundarias,
que parten de conductas aprendidas más
sofisticadas, como las de seguridad, per-
tenencia a un grupo o autoestima.
Dentro de las secundarias, podemos
distinguir entre las racionales, que parten
de un argumento justificado por razones
objetivas para el individuo, o emociona-
les que parten más de las necesidades
instintivas con diferentes niveles de sofis-
ticación.
Por ejemplo, entre las racionales es-
tán las que se basan el la eficiencia (Ej.:
coches alemanes), la garantía (Ej.:marcas
distribuidoras de prestigio), la duración,
la productividad, la exactitud y por supu-
esto, lo asequible que pueda resultar su
adquisición.
Entre las emocionales, podemos en-
contrar las de distinción (Ej.: pertenencia
a clubes VIP), la emulación (Ej.: prescrip-
ción de ropa deportiva por estrellas con-
sagradas), ambición (Ej.: puesto en una
empresa), limpieza (Ej.: productos avan-
zados tecnológicamente que demuestren
una mayor desinfección...) o bienestar
(Ej.: productos de decoración / confort).
© CISS
M OTIVACIÓN DE COMPRA
Las motivaciones racionales suelen
ganar peso en la decisión de compra de
productos de gama media y las motiva-
ciones emocionales en las de productos
más exclusivos o con un mayor valor de
marca.
Además de las motivaciones de com-
pra, también existen los frenos que son
las fuerzas negativas que retraen nuestra
voluntad de compra. Por ejemplo, el
miedo al engaño (razón fundamental pa-
ra contar con vendedores muy formados
que puedan fundamentar su argumenta-
ción en hechos comprobables), la inhibi-
ción (por la que los valores, creencias re-
ligiosas o políticas o simplemente, carac-
terísticas físicas, limitan una actuación de
compra como determinados productos
de alimentación para algunas religiones o
armas) o la no disponibilidad de recursos
económicos o tiempo para realizar la
compra o consumo de un determinado
producto.
III. LA INVESTIGACIÓN DE LA
MOTIVACIÓN
Existen técnicas de investigación de
mercado aplicadas a la búsqueda de las
motivaciones del consumidor. Destacan
la entrevista en profundidad sin dirigir,
en la que el entrevistado expresa libre-
mente sus ideas acerca del producto o
marca, y las técnicas proyectivas. Entre
estas últimas encontramos las de asocia-
ción de palabras a producto (Ej.: Volvo -
Seguridad), completar enunciados (Ej.:
funciona perfectamente como... un reloj
suizo), interpretar imágenes (Ej.: playa
del caribe - sol, descanso, baile) o de-
sempeñar papeles (Ej.: si fueras un co-
che, serías un...)
Estas técnicas facilitan a los responsa-
bles de marketing de las empresas, los
argumentos necesarios a los que apelar
desde las campañas publicitarias como
palancas de compra.
7439
M OTIVACIÓN DE VENDEDORES
En este sentido, el responsable de
marketing de la empresa anunciante, en
contra de la creencia extendida de que
"crea necesidades", identificará las moti-
vaciones de compra profundas y con ma-
yor peso entre sus consumidores, las
orientará hacia algo deseable, las canali-
zará hacia algo alcanzable y así potencia-
rá la demanda máxima con los recursos
disponibles.
Por todo esto se dice que la orienta-
ción del marketing actual está basada, no
en vender productos, sino beneficios
que resuelvan motivaciones de compra y
por tanto fidelicen a sus clientes.
EDUARDO GARCÍA GÓMEZ
Véase también: "Atributos del producto"; "Benefi-
cio de marca" y "Proceso de decisión de compra".
MOTIVACIÓN
DE VENDEDORES
Salesman Motivation
I. CONCEPTO • II. MODELOS MOTIVACIONALES
• III. FASES EN LA MOTIVACIÓN DE UN
VENDEDOR
I. CONCEPTO
La motivación en general hace refe-
rencia al impulso; dirección y persisten-
cia de la conducta que desarrollan las
personas en el desempeño de su trabajo,
la cual requiere de un esfuerzo tras una
recompensa que satisfaga a la persona
que realiza la misma. En la acción de ven-
tas no es tarea fácil, dado que esta está
sujeta a muchas variables, pero funda-
mentalmente al hecho de vender.
El trabajo que realiza un vendedor es
muy distinto de cualquier otro tipo de la-
bor que realiza el resto de trabajadores
de la empresa, pues comporta una serie
7440
de riesgos y dificultades que deben ser
compensados de forma diferente y no
siempre basados en aspectos cuantitati-
vos. La gran mayoría necesita estímulos
de reconocimiento tanto de cualidades
personales como profesionales, por lo
que el mejor planteamiento en un proce-
so de motivación, sea tratarles de la mis-
ma forma con la que se pretende que tra-
ten a sus propios clientes, por ello es ne-
cesario:
- Proporcionar a la fuerza de ventas to-
da la información necesaria para que
realicen de forma efectiva su labor
diaria, perseverando que ellos sean
los primeros en tenerla y no se ten-
gan que enterar bien por clientes o
por noticias aparecidas en prensa,
por lo que se hace imprescindible
una política de comunicación interna
que respete al cliente interno, al mis-
mo nivel y consideración que la reali-
zada por la comunicación externa.
- Informar puntualmente sobre la con-
secución de los objetivos por medio
de reuniones colectivas ó individua-
les, para que comprendan y entien-
dan su propia labor en relación di-
recta con el beneficio global de la
empresa.
- Alentar sobre los puntos fuertes y su-
bestimando los débiles. La actuación
más adecuada consiste en minimizar
las debilidades, reforzando los logros
conseguidos como método para in-
crementar la propia autoestima, y se
constituya como motor impulsor de
su actividad.
La motivación en las personas se ini-
cia con la aparición de una serie de estí-
mulos internos que generan deseos,
orientando las actividades o la conducta
en la dirección del logro de unos objeti-
vos capaces de satisfacer necesidades.
Llevado este proceso al ámbito comer-
cial, la empresa entre otros estímulos e
incentivos puede desarrollar acciones de
© CISS

motivación entre sus vendedores, apli-
cando políticas de reconocimiento y pro-
moción internas.
De forma general se pueden estable-
cer dos clases de motivación:
- Motivación intrínseca, donde la ac-
ción es un fin en sí mismo y no pre-
tende ningún premio o recompensa
exterior a la acción, por lo que la
persona se considera totalmente au-
to-motivada.
- Motivación extrínseca, la que se pro-
duce como consecuencia de la exis-
tencia de factores externos, tomando
como referencia algún elemento de
tipo económico, o similar.
La empresa como objetivo funda-
mental debe lograr que su estructura
comercial esté lo suficientemente
motivada, y el nivel de integración
de su equipo sea máximo, lo que
permitirá obtener un ambiente o cli-
ma laboral idóneos, como base en la
consecución de los objetivos comer-
ciales. Por ello, es necesario conocer
que aspectos son los que por su sen-
sibilidad afectan a cada vendedor: re-
muneración; incentivos directos; sa-
tisfacción; seguridad; categoría; rela-
ción con el jefe inmediato., etc. Con-
seguidos, la motivación produce dos
efectos en el personal de ventas:
- Correcta actitud hacia su puesto de
trabajo
- Complacencia en desempeñar de la
mejor manera el papel que les co-
rresponde para el logro de sus obje-
tivos.
II. MODELOS MOTIVACIONALES
Bajo una perspectiva socio-psicológi-
ca se puede apreciar la importancia de
los estudios que muestran los aspectos
más importantes que forman parte del
© CISS
M OTIVACIÓN DE VENDEDORES
proceso de motivación de los profesiona-
les. Para una comprensión sobre las téc-
nicas de motivación, es necesario tener
en cuenta entre muchas teorías postula-
das, la teoría de las necesidades de Mas-
low; la de los factores de Herzberg: la
teoría de las expectativas, ó la de las tres
necesidades de McClelland.
a) Teoría de Maslow
Este autor estableció una serie de
necesidades experimentadas por el
individuo, dando origen a la llamada
"pirámide de necesidades". Según es-
ta teoría, la satisfacción de las necesi-
dades que se encuentran en un nivel
determinado puede llevar al siguien-
te en la jerarquía; sin embargo se
dan zonas de coincidencia entre un
nivel y otro, puesto que no se da una
satisfacción total de las mismas. Mas-
low define cinco niveles de necesi-
dad, jerarquizándolos por su grado
de importancia:
1. Básicas. Se encuentran en el pri-
mer nivel y son necesarias para
sobrevivir.
2. Seguridad. Situadas en el segun-
do nivel, corresponden con la
propia seguridad, estabilidad..
3. Sociales o de pertenencia. Están
relacionadas con la relación so-
cial y económica. Responden a la
integración en grupos de traba-
jo, así como el rango que se ten-
ga de pertenencia a la empresa.
4. Prestigio. Su satisfacción se pro-
duce cuando aumenta la iniciati-
va, autonomía, responsabilidad,
respeto, prestigio, admiración o
poder, es decir el reconocimien-
to de los demás.
5. Autorrealización. Cuando el indi-
viduo llega a su propio sistema
de valores materializando sus as-
7441
M OTIVACIÓN DE VENDEDORES
piraciones personales, y logro de
los objetivos comerciales, que
suele coincidir con el mayor gra-
do de experiencia.
b) Factores de Herzberg
El mencionado autor considera que
existen dos factores que explican la
motivación de los trabajadores en la
empresa:
• Factores motivacionales que son
los que determinan el mayor o
menor grado de satisfacción en
el trabajo y están relacionados
con el contenido del mismo, por
lo que sitúan al trabajador en
una actitud muy positiva de sa-
tisfacción, como representa la
normativa interna; estilo de su-
pervisión; las relaciones perso-
nales; condiciones de trabajo; la
seguridad en el mismo; la cate-
goría y, por último, el salario.
• Factores insatisfactorios o de hi-
giene relacionados con el con-
texto del trabajo y hacen refe-
rencia al tratamiento que las per-
sonas reciben de su trabajo co-
mo supone el logro de los obje-
tivos; el reconocimiento de su
actividad por parte de la empre-
sa y de los propios compañeros;
el nivel de responsabilidad; la
promoción y la categoría así co-
mo el nivel salarial.
Todos ellos son susceptibles de una
correcta utilización por parte de los
responsables de los equipos de tra-
bajo.
c) Teoría de las expectativas
Establecida por Walker, Churchill y
Ford, estos autores fundamentan la
motivación de la fuerza de ventas ba-
jo la creencia de tres axiomas:
7442
1. El aumento de esfuerzo por par-
te del vendedor necesariamente
implica un aumento de su rendi-
miento.
2. El aumento del rendimiento pro-
porciona un aumento de la re-
compensa.
3. El aumento de recompensa a
corto produce satisfacción y a
largo plazo puede presuponer
cierto grado de desestabilidad
emocional por conseguir el obje-
tivo.
III. FASES EN LA MOTIVACIÓN DE
UN VENDEDOR
Estas guardan relación con los distin-
tos estadios por los que se desarrolla un
vendedor desde que inicia su actividad
hasta cuando llega al momento más álgi-
do de su carrera, estableciéndose en su
desarrollo cuatro fases:
1. Fase de exploración. En la que el
vendedor no tiene experiencia, por
lo que su máxima valoración pasa
por la formación, y desea contar con
posibilidades de ascenso, donde el
nivel salarial no es relevante.
2. Fase de establecimiento. En esta se
cuenta ya con una determinada ex-
periencia y buen nivel de ingresos,
por lo que su objetivo prioritario no
es otro que el de elevar su categoría
profesional. Prestigio, notoriedad,
ser referente, son máximas preocu-
paciones.
3. Fase de mantenimiento Prácticamen-
te el vendedor ha llegado a su máxi-
mo potencial posible dentro de su
desarrollo profesional, por lo que
opta por una situación de manteni-
miento dentro de la organización,
aunque el buen vendedor animado
por el conseguimiento de los objeti-
vos siempre va a intentar posicionar-
© CISS

se entre los primeros del ranking.
Corresponde a vendedores con años
de ejercicio y muy comprometidos
tanto con la empresa como con sus
clientes.
4. Fase de desenganche. En este mo-
mento el vendedor se plantea el
abandono de la actividad por dife-
rentes circunstancias, tales como las
escasas posibilidades de promoción,
falta de dirección, donde el trabajo
es monótono y aburrido, por tanto
mantiene cierto desánimo con el
proyecto empresarial. Prácticamente
están en el final de su vida laboral,
por lo que cuentan con muy pocas
ambiciones, prácticamente han al-
canzado todas sus metas tanto per-
sonales como profesionales, por lo
que con este grupo habrá que traba-
jar en aspectos motivacionales de en-
ganche que permitan conectar con
otra fase más preactiva. Hay que te-
ner en cuenta que este profesional
cuenta con mucha experiencia.
MANUEL TERUEL SIERRA
Véase también: "Plan de ventas".
MOVILIDAD
FUNCIONAL
Functional mobility
A lo largo de la duración de una rela-
ción laboral, se pueden dar circunstan-
cias que produzcan modificaciones en las
condiciones del contrato de trabajo rela-
tivas a:
— Movilidad funcional.
— Movilidad geográfica.
— Modificaciones sustanciales de las
condiciones de trabajo.
© CISS
M OVILIDAD FUNCIONAL
La movilidad funcional es el cambio
dentro del mismo grupo profesional, de
las funciones habitualmente desempeña-
das por el trabajador, que no impliquen
desplazamiento de residencia del mismo.
Una ordenación de la movilidad fun-
cional que respete los derechos de los
trabajadores y que al mismo tiempo pue-
da dar respuesta rápida a las demandas y
necesidades empresariales contribuye a
flexibilizar el trabajo, ahorrar costes y uti-
lizar mejor los recursos humanos de que
se disponga. Además, contribuye a enri-
quecer la formación del trabajador, al de-
sempeñar funciones, que aun pertene-
ciendo al mismo grupo profesional son
(sean) sin embargo diferentes de las que
habitualmente se ejercen.
La movilidad funcional se encuentra
estrechamente relacionada con la poliva-
lencia, o posibilidad de que un trabaja-
dor desarrolle funciones diferentes, al te-
ner capacidades profesionales que le per-
miten realizar tareas de más de una de
las especialidades de su grupo profesio-
nal, desempeñándolas en más de un
puesto de trabajo. Hoy en día, la poliva-
lencia funcional en las organizaciones
empresariales es un elemento imprescin-
dible para una mejor organización del
trabajo y aprovechamiento de los recur-
sos humanos.
La regulación legal de la movilidad
funcional viene establecida en el artículo
39 del Texto Refundido del Estatuto de
los Trabajadores, de cuyo contenido se
desprenden tres variedades de movilidad
que han de respetar la dignidad, forma-
ción y promoción de los trabajadores
afectados:
— Dentro del mismo grupo profesio-
nal.
La movilidad funcional de un trabaja-
dor dentro de una empresa puede
efectuarse por el empresario siem-
7443
M OVILIDAD GEOGRÁFICA
pre que el trabajador tenga las titula-
ciones académicas o profesionales
precisas para ejercer dicho puesto
de trabajo y pertenezca al grupo pro-
fesional requerido. A falta de defini-
ción de grupos profesionales, la mo-
vilidad funcional podrá efectuarse
entre categorías profesionales equi-
valentes.
— Entre distintos grupos profesionales
o categorías profesionales:
a) La movilidad funcional de un tra-
bajador sólo será posible si exis-
tiesen razones técnicas u organi-
zativas que la justificasen y por el
tiempo imprescindible para su
atención.
b) Si las funciones a realizar fueran
de inferior grupo profesional o
categorías deberá estar justifica-
do por necesidades perentorias
o imprevisibles de la actividad
productiva.
c) Si las funciones fueran superio-
res a las del grupo profesional, o
las categorías equivalentes, y rea-
lizadas por un período superior
a seis meses durante un año o a
ocho durante dos años, el traba-
jador podrá reclamar el ascenso,
si a ello no obsta lo dispuesto en
convenio colectivo o, en todo
caso, la cobertura de la vacante
aplicable en la empresa. En ne-
gociación colectiva se podrán fi-
jar períodos distintos de ascen-
sos.
— Cambio de funciones no pactadas ni
incluidas en los puntos anteriores.
Se requerirá el acuerdo de las partes
o, en su defecto, el sometimiento a
las reglas previstas para las modifica-
ciones sustanciales de condiciones
de trabajo (ver apartado 15.5), o las
que a tal fin se hubieran establecido
en convenio colectivo.
7444
— Retribución de los trabajadores:
a) Si la actividad realizada es de in-
ferior grupo profesional o cate-
goría la retribución será la del
puesto de origen.
b) Si la actividad realizada es de su-
perior grupo profesional o de ca-
tegoría equivalente la retribu-
ción será la del puesto desempe-
ñado, de ser éste superior.
— Características generales:
a) La movilidad funcional se efec-
tuará sin menoscabo de la digni-
dad del trabajador y sin perjuicio
de su formación y promoción
profesional.
b) La empresa no podrá invocar las
causas de despido objetivo de
ineptitud sobrevenida o de falta
de adaptación, en los supuestos
de realización de funciones dis-
tintas de las habituales como
consecuencia de la movilidad
funcional.
c) Contra la negativa de la empresa
a conceder el ascenso por reali-
zación de funciones superiores,
y previo informe del Comité de
empresa o, en su caso, de los de-
legados de personal, el trabaja-
dor podrá reclamar ante el Juz-
gado de lo Social.
MARCELO PASCUAL FAURA
MOVILIDAD
GEOGRÁFICA
Geographical mobility
A lo largo de la duración de una rela-
ción laboral, se pueden dar circunstan-
cias que produzcan modificaciones en las
condiciones del contrato de trabajo rela-
© CISS

tivas a la movilidad funcional, la movili-
dad geográfica o modificaciones sustan-
ciales de las condiciones de trabajo.
La movilidad geográfica es el traslado
o desplazamiento del trabajador a otro
centro de trabajo de la misma empresa,
en distinta localidad, que implique el
cambio de residencia. Los cambios de un
centro de trabajo a otro, dentro o fuera
de la misma población, que no exijan
cambio de residencia, no se engloban en
lo que se conoce como movilidad geo-
gráfica.
La movilidad geográfica está regulada
en el artículo 40 del Texto refundido del
Estatuto de los Trabajadores, que dife-
rencia entre el traslado individual o co-
lectivo y los desplazamientos temporales.
Un traslado se produce cuando el
trabajador, que no haya sido contratado
específicamente para prestar sus servi-
cios en empresas con centros de trabajo
móviles o itinerantes, sea destinado a un
centro de trabajo distinto de la misma
empresa que le exija cambios de residen-
cia, de forma definitiva, o cuando un des-
plazamiento exceda de doce meses en
un período de tres años.
Los motivos para realizar un traslado
deben ser producidos por la existencia
de alguna de las siguientes razones: eco-
nómicas; técnicas; organizativas; de pro-
ducción y por contrataciones referidas a
la actividad empresarial.
Se entenderá que concurren estas
causas cuando la adopción de las medi-
das propuestas contribuya a mejorar la
situación de la empresa a través de una
mejor organización de sus recursos, que
favorezca su posición competitiva en el
mercado o una mejor respuesta a las exi-
gencias de la demanda.
El procedimiento que se llevará a ca-
bo dependerá de si el traslado es consi-
© CISS
M OVILIDAD GEOGRÁFICA
derado individual o colectivo. Por su par-
te, los representantes de los trabajadores
tendrán prioridad de permanecer en sus
puestos de trabajo.
Cuando se produce un traslado indi-
vidual, habrá que tener en cuenta si es
acordado por el empresario o por el tra-
bajador. En el primero de los casos, el
traslado individual puede ser acordado
directamente por el empresario sin más
exigencia que la notificación de su deci-
sión al afectado y a sus representantes le-
gales con una antelación mínima de 30
días a la fecha de su efectividad.
Cuando el empresario, tratando de
evitar el procedimiento establecido para
los traslados colectivos, realizase trasla-
dos en períodos sucesivos de noventa
días en número inferior a los estableci-
dos para dicho procedimiento, sin que
concurran causas nuevas que justifiquen
tal actuación, se considerará en fraude
de ley y serán declarados nulos y sin
efectos.
Ante esta situación el trabajador po-
drá optar entre:
1. El traslado, percibiendo una com-
pensación por los gastos propios
que se produzcan por este motivo,
así como los de los familiares a su
cargo, en los términos que se con-
venga entre las partes, que nunca
podrá ser inferior a los mínimos esta-
blecidos en los Convenios.
2. La extinción de la relación laboral,
percibiendo en este caso una indem-
nización de veinte días por año de
servicio, prorrateándose por meses
los períodos de tiempo inferiores a
un año, y con un máximo de doce
mensualidades.
3. Sin perjuicio de la ejecutividad del
traslado en el plazo establecido, el
trabajador, si se muestra disconfor-
7445
M OVILIDAD GEOGRÁFICA
me con la decisión empresarial, po-
drá impugnarla ante el Juzgado de lo
Social. La sentencia declarará el tras-
lado justificado o injustificado y, en
este último caso, reconocerá el dere-
cho del trabajador a ser reincorpora-
do al centro de trabajo de origen.
El otro tipo de traslado, el colectivo,
se produce cuando afecte a la totalidad
de trabajadores de un centro de trabajo,
siempre que éste ocupe a más de cinco
o, cuando sin afectar a la totalidad del
centro de trabajo, en un plazo de noven-
ta días afecte a un número de trabajado-
res de, al menos: diez trabajadores, en
las empresas que ocupan menos de cien
trabajadores. El 10 por 100 del número
de trabajadores de la empresa que ocupe
entre cien y trescientos trabajadores. Y
por último, treinta trabajadores en las
empresas que ocupen trescientos o más
trabajadores.
La actuación del empresario comen-
zará con la apertura de un período de
consultas con los representantes de los
trabajadores de una duración no inferior
a quince días. Durante el mismo se indi-
carán las causas motivadoras de la deci-
sión empresarial y la posibilidad de evitar
o reducir sus efectos, así como sobre las
medidas necesarias para atenuar sus con-
secuencias para los trabajadores afecta-
dos. Comunicará la apertura del período
de consultas y de las posiciones de las
partes tras su conclusión a la Autoridad
laboral competente.
El empresario comunicará a los tra-
bajadores de su decisión de traslado, tras
la finalización del período de consultas,
con al menos treinta días de antelación a
la fecha de efectividad del mismo.
Durante el período de consultas, las
partes deberán negociar de buena fe,
con vistas a la consecución de un acuer-
do. Dicho acuerdo requerirá la conformi-
dad de la mayoría de los miembros del
7446
Comité o Comités de Empresa, de los
delegados de personal, en su caso, o de
las representaciones sindicales, si las hu-
biere, que, en su conjunto, representen a
la mayoría de aquéllos.
Tras la finalización del período de
consultas, el empresario notificará a los
trabajadores su decisión sobre el trasla-
do.
Comunicada la decisión del empresa-
rio sobre el traslado, los trabajadores
afectados podrán, cada uno de ellos,
efectuar las acciones indicadas en el
apartado «Traslado individual», párrafos
primero y segundo; o bien podrán iniciar
el procedimiento para solicitar la actua-
ción de la Autoridad Laboral, mediante
solicitud dirigida a la misma, en el impro-
rrogable plazo de los tres días siguientes
a la notificación de la decisión empresa-
rial del traslado, tras la finalización sin
acuerdo del período de consultas.
La solicitud habrá de expresar con
claridad y precisión los motivos en que
se fundamenta la petición y contendrá,
en particular, la exposición de los efectos
económicos o sociales negativos que, a
juicio del solicitante, se derivarían de la
ejecución de la decisión de traslado en el
plazo legalmente establecido.
Iniciado el procedimiento, la Autori-
dad Laboral requerirá a las partes en el
plazo de tres días para la aportación, en
el término de cinco días, de cuantas ale-
gaciones estimen convenientes. Asimis-
mo, y en los mismos plazos, recabará in-
forme preceptivo de la Inspección de
Trabajo y Seguridad Social, y cuantos
otros estime necesarios para resolver
fundadamente.
Recibidas las alegaciones de las par-
tes y los informes solicitados, o transcu-
rrido el término establecido para ello, la
Autoridad Laboral dictará resolución en
el improrrogable plazo de cinco días, la
© CISS
 M OVILIDAD INTERNACIONAL DEL CAPITAL
cual pondrá fin a la vía administrativa.
Transcurrido el plazo para la finalización
del procedimiento sin que hubiera recaí-
do resolución expresa, podrá entenderse
desestimada la solicitud.
Los trabajadores podrán reclamar en
conflicto colectivo, en cuyo caso paraliza-
rá la tramitación de las acciones indivi-
duales, hasta su resolución.
La Autoridad Laboral, a la vista de las
posiciones de las partes, y siempre que
las consecuencias económicas o sociales
de la medida así lo justifiquen, podrá or-
denar la ampliación del plazo de incor-
poración y la consiguiente paralización
de la efectividad del traslado por un pe-
ríodo de tiempo no superior a seis me-
ses.
Respecto a los desplazamientos tem-
porales, las empresas podrán desplazar
temporalmente a sus trabajadores, por
razones económicas, técnicas, organizati-
vas o de producción, o bien por contrata-
ciones referidas a la actividad empresa-
rial, a otros centros de trabajo que exijan
la residencia en población distinta de la
de su domicilio habitual, siempre que es-
te período sea inferior a doce meses en
tres años.
La actuación de la empresa pasa por
la comunicación al trabajador afectado
del desplazamiento con una antelación
suficiente a la fecha de su efectividad que
no podrá ser inferior a cinco días labora-
bles en casos de desplazamientos de du-
ración superior a tres meses.
Una vez que ha sido comunicado el
desplazamiento al trabajador, este podrá
o bien aceptar el desplazamiento, perci-
biendo del empresario además de los sa-
larios, los gastos de viaje y las dietas. Si el
desplazamiento tiene una duración supe-
rior a tres meses, el trabajador tendrá de-
recho a un permiso de cuatro días labo-
rables en su domicilio de origen por cada
© CISS
tres meses de desplazamiento, sin que se
puedan computar como tales los de via-
jes, cuyos gastos correrán a cargo del
empresario. O si no está de acuerdo, po-
drá recurrir la decisión del empresario
ante el Juzgado de lo Social, sin perjuicio
de la ejecutividad del desplazamiento.
MARCELO PASCUAL FAURA
MOVILIDAD
INTERNACIONAL
DEL CAPITAL
International capital mobility
I. CONCEPTO • II. BENEFICIOS POTENCIALES DE
LA MOVILIDAD INTERNACIONAL DEL CAPITAL •
III. DIFERENTES GRADOS DE MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL CAPITAL • IV. MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL CAPITAL Y LIBERTAD
INTERNACIONAL DE MOVIMIENTOS DE
CAPITAL • V. FACTORES QUE HAN IMPULSADO
LA MOVILIDAD INTERNACIONAL DEL CAPITAL •
VI. LA MOVILIDAD INTERNACIONAL DEL
CAPITAL EN LA PRÁCTICA • VII.
CONSECUENCIAS PARA LA POLÍTICA
MONETARIA DE LA PERFECTA MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL CAPITAL
I. CONCEPTO
La movilidad internacional del capital
hace referencia a la facilidad con que el
capital puede moverse de un país a otro.
Es decir, la movilidad del capital significa
la facilidad con que un agente económi-
co puede captar financiación fuera de su
país o invertir su dinero allí donde consi-
dere que le resulta más rentable.
II. BENEFICIOS POTENCIALES DE LA
MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL CAPITAL
Al igual que desde el punto de vista
teórico la economía internacional mues-
tra las ganancias derivadas del comercio
7447
M OVILIDAD INTERNACIONAL DEL CAPITAL
internacional de bienes y servicios, los
movimientos internacionales de capital
también traen consigo ganancias para los
países.
En primer lugar, la existencia de mo-
vilidad internacional del capital posibilita
que el ahorro y la inversión nacional de
un país no tengan que coincidir siempre
en el tiempo. Por ejemplo, posibilita que
un país en desarrollo pida préstamos en
el extranjero para poder importar mate-
riales para un proyecto de inversión en el
país. De esta forma, el país prestatario
obtiene ganancias de este intercambio,
porque puede llevar a cabo un proyecto
que no se habría podido llevar a cabo
por la insuficiencia del ahorro nacional, a
su vez, el país prestamista obtiene ganan-
cias porque consigue unos activos que
proporcionan una rentabilidad mayor a
la que podría haber conseguido en su
país.
La movilidad internacional del capital
permite que los agentes económicos de
un país no sólo inviertan en activos na-
cionales, sino también en activos extran-
jeros. Cuando los individuos seleccionan
los activos, un factor importante en sus
decisiones es el riesgo en cuanto al ren-
dimiento de cada uno de los activos,
mostrando generalmente una aversión al
riesgo. La existencia de movilidad inter-
nacional del capital permite que los
agentes lleven a cabo inversiones en dis-
tintas monedas, lo que al diversificar su
cartera va a permitirles reducir el riesgo.
III. DIFERENTES GRADOS DE
MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL CAPITAL
Atendiendo a la existencia o no de
restricciones legales a los movimientos
internacionales de capital, podemos esta-
blecer tres grados de movilidad interna-
cional del capital:
• Perfecta movilidad internacional del
capital: es la situación en la que el
7448
capital de un país es totalmente libre
para moverse de un país a otro.
• Nula movilidad internacional del ca-
pital: es la situación en la que existen
restricciones legales a los movimien-
tos internacionales de capital, a tra-
vés de las cuales se prohíbe total-
mente cualquier tipo de transacción
financiera con el exterior.
• Imperfecta movilidad internacional
del capital: es una situación interme-
dia a las dos anteriores, en la cual
existen ciertas transacciones de capi-
tal con el exterior prohibidas y otras
están liberalizadas.
IV. MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL CAPITAL Y LIBERTAD
INTERNACIONAL DE
MOVIMIENTOS DE CAPITAL
Aunque el distinto grado de movili-
dad internacional del capital se suele es-
tablecer exclusivamente a partir de la ma-
yor o menor libertad internacional del
capital existente en un país, tal y como
hemos hecho en el apartado anterior,
existen otros factores que hacen que esa
movilidad internacional del capital sea
mayor o menor y que, por tanto, se plas-
me en un mayor o menor flujo de movi-
mientos internacionales de capital.
Entre los factores que afectan a la
movilidad internacional del capital, más
allá de aquel que se refiere a los aspectos
regulatorios de los flujos internacionales
de capital, podemos señalar:
• El grado de desarrollo del sistema fi-
nanciero nacional.
• La legislación fiscal existente, en es-
pecial, la que se refiere a los impues-
tos directos sobre beneficios.
• Los costes de transacción e informa-
ción en que se incurren para llevar a
© CISS
 M OVILIDAD INTERNACIONAL DEL CAPITAL
cabo transacciones financieras inter-
nacionales.
V. FACTORES QUE HAN
IMPULSADO LA MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL CAPITAL
En las últimas décadas se ha produci-
do un importante aumento en la movili-
dad internacional del capital, el cual se
ha registrado por la conjunción de distin-
tos factores:
1. La progresiva liberalización de los
movimientos internacionales de ca-
pital que inicialmente llevaron a ca-
bo los países desarrollados y que
posteriormente también han adopta-
do muchos países en desarrollo.
2. La liberalización de los sistemas fi-
nancieros nacionales.
3. El intenso proceso de innovación fi-
nanciera, tanto en lo que se refiere a
la aparición de nuevos instrumentos
financieros, como incluso desde el
punto de vista de las instituciones y
de los mercados.
4. El proceso de innovación tecnológi-
ca en materia informática y de comu-
nicaciones, que ha permitido una re-
ducción sustancial en los costes de
información y de transacción que so-
portan los agentes económicos cuan-
do realizan transacciones financieras
internacionales.
VI. LA MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL CAPITAL EN LA PRÁCTICA
En la actualidad existe perfecta movi-
lidad del capital en los países desarrolla-
dos y aproximadamente en la mitad de
los países en desarrollo. Esta liberaliza-
ción de movimientos de capital, junto al
proceso de innovación financiera y tec-
nológica ha conducido a un rápido au-
mento en la movilidad internacional del
capital, que se ha plasmado en un creci-
© CISS
miento exponencial de los flujos interna-
cionales de capital. Sin embargo, puede
resultar cuestionable que se hayan alcan-
zado los beneficios potenciales por los
que se ha defendido, tanto desde el pun-
to de vista teórico como desde los orga-
nismos financieros internacionales, la to-
tal liberalización de los movimientos in-
ternacionales de capital.
Aunque sea simplemente a título de
muestra resaltar cómo, a diferencia de lo
que podría pensarse a priori, los enor-
mes crecimientos en los flujos de capital
que se han registrado en las últimas dé-
cadas, han sido flujos de los países desa-
rrollados entre sí o incluso desde los paí-
ses en desarrollo hacia los países desa-
rrollados. A diferencia de lo que plantea
la teoría neoclásica, han sido los países
desarrollados, en especial, Estados Uni-
dos, los que han absorbido los mayores
flujos de capital.
VII. CONSECUENCIAS PARA LA
POLÍTICA MONETARIA DE LA
PERFECTA MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL CAPITAL
Hemos señalado anteriormente que
existe perfecta movilidad internacional
del capital cuando no existe ningún tipo
de limitación legal a los movimientos in-
ternacionales de capital y, por tanto, el
capital es totalmente libre para moverse
de un país a otro. De tal forma que cuan-
do la rentabilidad de un activo en mone-
da nacional y la rentabilidad de un activo
en moneda extranjera no sean las mis-
mas se producirán movimientos de capi-
tal entre los países, hasta que se resta-
blezca el equilibrio en las rentabilidades.
La existencia de perfecta movilidad
internacional del capital va a tener im-
portantes repercusiones sobre la eficacia
de la política monetaria cuando existe un
sistema de tipos de cambio fijos.
7449
M OVILIDAD INTERNACIONAL DEL TRABAJO
Si un país pequeño, es decir, un país
que no tiene capacidad para incidir sobre
los tipos de interés mundiales, tiene un
sistema de tipos de cambio fijos, necesa-
riamente deberá tener un tipo de interés
igual al existente en el mercado global de
capitales, ya que si establece un tipo de
interés distinto se producirán movimien-
tos de capital que impedirán seguir man-
teniendo su tipo de cambio de paridad.
En definitiva, la movilidad perfecta del
capital unida a la existencia de un siste-
ma de tipos de cambio fijos impide la au-
tonomía de las autoridades monetarias
en el manejo de la política monetaria.
La imposibilidad de instaurar la per-
fecta movilidad internacional del capital,
establecer un sistema de tipos de cambio
fijos y querer mantener autonomía en la
política monetaria es habitualmente co-
nocida como el "trilema de las econo-
mías abiertas", en la medida que todo
país tiene que optar por dos de ellos, pe-
ro es imposible alcanzar los tres. En la
Unión Europea se optó por la libertad in-
ternacional de movimientos de capital y
los tipos de cambio fijos (hasta el punto
de que se estableció una unión moneta-
ria) y se renunció a la autonomía de la
política monetaria de cada país. Otros
países, como Estados Unidos, han renun-
ciado a un sistema de tipos de cambio fi-
jos y conservan la autonomía en la políti-
ca monetaria, junto a la perfecta movili-
dad internacional del capital. En muchos
países en desarrollo, se ha optado por
mantener restricciones a los movimien-
tos internacionales de capital, como for-
ma de seguir manteniendo una autono-
mía en la política monetaria y estabilidad
cambiaria.
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
Véase también: "Libertad internacional de movi-
mientos de capital".
7450
MOVILIDAD
INTERNACIONAL
DEL TRABAJO
International labour mobility
I. CONCEPTO • II. DIFERENTES TIPOS DE
TRABAJO • III. LAS CAUSAS Y EFECTOS DE LA
MOVILIDAD INTERNACIONAL DEL TRABAJO •
IV. RESTRICCIONES A LA MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL TRABAJO • V. LA
MOVILIDAD INTERNACIONAL DEL TRABAJO EN
LA PRÁCTICA: LOS "TRABAJADORES
EXTRANJEROS" EN EUROPA • VI. BENEFICIOS Y
PROBLEMAS DE LA MOVILIDAD
INTERNACIONAL DEL TRABAJO
I. CONCEPTO
La movilidad internacional del traba-
jo se refiere al mayor o menor grado de
libertad que los individuos tienen para
poder moverse sin restricciones de un
país a otro y acceder a un puesto de tra-
bajo, sin que la nacionalidad suponga un
obstáculo.
Podríamos hablar de la existencia de
total libertad internacional de movimien-
tos en el factor trabajo si los individuos
pudieran acceder, de acuerdo con su ca-
pacidad, a cualquier puesto de trabajo
con independencia del país en que éste
se encuentre, sin que la nacionalidad su-
pusiera ningún tipo de obstáculo.
II. DIFERENTES TIPOS DE TRABAJO
El factor trabajo no es un todo ho-
mogéneo, lo cual puede tener una inci-
dencia en su grado de movilidad interna-
cional.
Podemos establecer distintos crite-
rios de diferenciación del trabajo:
1. Atendiendo a su dependencia, pode-
mos distinguir entre trabajadores
© CISS
 M OVILIDAD INTERNACIONAL DEL TRABAJO
por cuenta ajena (asalariados) y tra-
bajadores por cuenta propia (autó-
nomos y profesionales).
2. Atendiendo a su grado de especiali-
zación, podemos diferenciar entre el
trabajo especializado (capital huma-
no) y el trabajo no especializado
(mano de obra).
La movilidad de los individuos que,
lo mismo trabajando por cuenta ajena
que haciéndolo por cuenta propia, nece-
sitan un título determinado es más baja
que la de aquellos que no lo precisan, ya
que no les basta que se les reconozca no-
minalmente su libertad de movimientos,
sino que además precisan que los títulos
obtenidos en su país sean validos en el
país receptor.
III. LAS CAUSAS Y EFECTOS DE LA
MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL TRABAJO
Desde el punto de vista de los mode-
los teóricos las causas y los efectos de los
movimientos internacionales del factor
trabajo son bastante similares a los que
se derivan del comercio de bienes.
La existencia de diferencias en las do-
taciones relativas del factor trabajo entre
países hace que los salarios reales entre
países sean distintos, siempre que exis-
tan trabas al desplazamiento de los traba-
jadores, lo cual generará incentivos para
que los trabajadores de los países en los
que existe un menor nivel de salarios
reales deseen encontrar un empleo en
los países con mayores salarios reales.
Si se permite que los trabajadores
fluyan libremente entre países, se produ-
cirán desplazamientos desde los países
con menores salarios reales hacia los paí-
ses con mayores salarios, lo cual origina-
rá una serie de efectos tanto desde el
punto de vista del mercado de trabajo
como del mercado de bienes y servicios.
© CISS
Básicamente estos efectos los podría-
mos resumir en los siguientes:
1. Se produciría una convergencia de
los salarios reales. Los salarios reales
se incrementarán en los países con
menores salarios reales y se reduci-
rán en los países con mayores sala-
rios.
2. Se incrementará la producción mun-
dial y se producirá un aumento en el
bienestar mundial.
3. A pesar de la mejora en el bienestar
mundial, algunas personas resultarán
perjudicadas por la liberalización de
los movimientos de mano de obra.
Es precisamente la existencia de es-
tos efectos de redistribución, uno de
los factores que hace que la liberali-
zación de flujos de mano de obra se
enfrente a importantes obstáculos.
IV. RESTRICCIONES A LA
MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL TRABAJO
Si ya de por sí existen importantes
obstáculos a la movilidad geográfica del
trabajo dentro de un país (como, por
ejemplo, los cambios derivados de la ne-
cesidad de la búsqueda de un nuevo ho-
gar), estos obstáculos se acrecientan no-
tablemente cuando se refiere a la movili-
dad internacional del trabajo.
Los controles migratorios, los proble-
mas derivados del reconocimiento de
cualificaciones y las diferencias de idio-
mas son obstáculos relevantes a los mo-
vimientos internacionales de capital.
Las restricciones a la movilidad inter-
nacional del trabajo son la tónica común
prácticamente de todos los países desa-
rrollados, lo que hace que la movilidad
internacional del trabajo sea notablemen-
te menor a la movilidad del capital.
7451
M OVILIDAD INTERNACIONAL DEL TRABAJO
V. LA MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL TRABAJO EN LA PRÁCTICA:
LOS "TRABAJADORES
EXTRANJEROS" EN EUROPA
La gran época de la movilidad inter-
nacional de mano de obra fue la de fina-
les del siglo XIX y principios del siglo XX,
momento en el que decenas de millones
de trabajadores europeos emigraron a
América del Norte y del Sur, y millones
de indios y chinos se desplazaron a Afri-
ca, las Indias Occidentales y el Sudeste
Asiático.
Sin embargo, desde 1920, los movi-
mientos de población han sido limitados
por restricciones migratorias, y los cam-
bios de población más grandes han sido
consecuencia de guerras y luchas civiles.
No obstante, la movilidad del trabajo en
Europa constituye uno de los principales
ejemplos de migración por razones eco-
nómicas.
Desde 1950 hasta los primeros años
setenta, los países ricos de Europa occi-
dental atrajeron a millones de trabajado-
res de los países menos prósperos del
sur y sureste: Portugal, España, Italia y
Grecia; así como también Turquía y Ma-
rruecos.
La emigración de trabajadores hacia
el norte de Europa se interrumpió brus-
camente con la reducción del crecimien-
to económico, que siguió en Europa oc-
cidental a la crisis energética de 1973. En
un entorno de creciente desempleo, la
atracción de la emigración se desvaneció
y no sólo se frenaron los flujos de mano
de obra hacia el norte de Europa, sino
que muchos volvieron a su país. Así,
mientras que desde 1960 a 1969 la emi-
gración neta de Grecia, Italia, Portugal y
España fue de 2,2 millones; desde 1970
hasta 1979 fue sólo de 75.000.
En los últimos años se han produci-
do importantes flujos migratorios en el
7452
seno de la Unión Europea, pero muy dis-
tintos a los registrados en los años 60.
Los que tradicionalmente fueron países
exportadores de mano de obra, en la ac-
tualidad son importantes importadores
de mano de obra, como es el caso de Es-
paña e Italia. Asimismo, destacar los flu-
jos de mano de obra que se han produci-
do en el seno de la Unión Europea tras la
desaparición de las economías comunis-
tas.
VI. BENEFICIOS Y PROBLEMAS DE LA
MOVILIDAD INTERNACIONAL
DEL TRABAJO
La movilidad internacional del traba-
jo trae consigo importantes beneficios
potenciales, pero también de ella pue-
den derivarse ciertos problemas.
Como ya hemos señalado, los traba-
jadores que emigran a otro país pueden
potencialmente obtener salarios reales
mucho mayores a los que obtendrían en
su país. Asimismo, en las economías re-
ceptoras de inmigrantes, en ocasiones
cercanas al pleno empleo, la disponibili-
dad de trabajadores emigrantes puede
ayudar a impedir que el crecimiento eco-
nómico se vea limitado por la restricción
que representa no disponer de una ma-
yor oferta de trabajo.
Sin embargo, en muchas ocasiones,
incluso en períodos de rápido crecimien-
to económico, la emigración suele gene-
rar preocupaciones sociales y políticas.
Por un lado, los trabajadores de los paí-
ses más prósperos pueden considerar a
los inmigrantes como una competencia
que hace que sus salarios reales se reduz-
can, aunque en la práctica, en la mayor
parte de las ocasiones, los inmigrantes
acceden a los empleos de baja cualifica-
ción, poco deseados por los trabajadores
nacionales. Por otro lado, existe el riesgo
de que los trabajadores inmigrantes se
conviertan en ciudadanos de segunda ca-
© CISS

tegoría, que no se integran en la socie-
dad receptora, la cual los mira con des-
confianza, especialmente cuando el cre-
cimiento económico se desacelera y se
produce un aumento en las tasas de pa-
ro.
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
Véase también: "Migración internacional" y "Movi-
mientos internacionales de factores productivos".
MOVIMIENTO
DIRECCIONAL
Directional movement
I. CONCEPTO • II. INTERPRETACIÓN • III.
CONSTRUCCIÓN • IV. INCONVENIENTES
I. CONCEPTO
El Movimiento Direccional o Direc-
tional Movement, fue desarrollado por J.
Welles Wilder en su libro New Concepts
in Technical Trading System, escrito en
1978. Está compuesto por cinco oscila-
dores: +DI, -DI, ADX, ADXR, and DX (o
DI, según los casos), a los que se añade
el oscilador CSI. El objetivo básico del
Movimiento radica en determinar si una
tendencia es alcista o bajista y la fortaleza
de la misma.
II. INTERPRETACIÓN
La base del Movimiento Direccional
lo conforman los osciladores +D y -D: El
oscilador +D capta los movimientos al-
cistas de los precios, mientras que el os-
cilador -D confirma los movimientos ba-
jistas. Sin embargo, la utilidad de ambos
radica cuando se emplean juntos, de ma-
nera que las posiciones de entrada o lar-
gas deberían plantearse cuando el +D
corta al alza al -D y las ventas cuando el
oscilador + D corta a la baja el - D.
© CISS
M OVIMIENTO DIRECCIONAL
Una segunda utilidad de combinar
ambos osciladores se encuentra en la
"regla del punto extremo" que se aplica
en el momento en el que se ha produci-
do un cruce entre ambos osciladores. Se
entiende que el cruce se ha producido
en el máximo o en el mínimo de la se-
sión y, por tanto, la señal de compra o
venta correspondiente ha aparecido.
Se actúa, entonces, de la forma si-
guiente: una vez que el oscilador +D ha
cruzado al alza el -D es conveniente es-
perar a que se produzca un nuevo máxi-
mo antes de entrar a comprar. En caso
contrario mantener la posición de venta
o no entrar. Una vez que el oscilador +D
ha cruzado a la baja al -D es conveniente
esperar a que se produzca un nuevo mí-
nimo antes de entrar a vender. En caso
contrario, mantener la posición de com-
pra.
De esta manera, se evitan falsas seña-
les y se reducen el número de posicio-
nes.
III. CONSTRUCCIÓN
Como ya se ha comentado, el Movi-
miento Direccional consta de cinco osci-
ladores. Remitimos al lector al cálculo
del ADX, ADXR y CSI en las voces corres-
pondientes.
Los osciladores - D y + D se obtie-
nen de la siguiente manera (ver tabla ad-
junta). En negrita destacamos un ejem-
plo para la sesión correspondiente al 5
de enero de 2000.
- En las columnas una a cinco se colo-
can los datos para el cálculo, esto es,
la fecha (05/01/2000) y los precios de
cada sesión de apertura (111,12),
máximo (116,37), mínimo (109,37) y
cierre (113,81).
- En la columna seis se calcula el RAN-
GO, seleccionando el mayor resulta-
7453
M OVIMIENTO DIRECCIONAL
do de las siguientes combinaciones:
máximo menos mínimo de la sesión
(116,3 - 109,37 = 7,00), máximo de
la sesión menos cierre de la prece-
dente (116,37 - 112,62 = 3,75) o cie-
rre de la precedente menos mínimo
de la sesión (112,62 - 109,37 = 3,25).
En este caso, el resultado mayor es
el primero, es decir, 7,00.
- En las columnas siete y ocho se cal-
culan los osciladores +D y -D de la
sesión: Para el +D, si el resultado de
restar los máximos de la sesión en
curso y la precedente es mayor que
el resultado de restar los mínimos de
la sesión en curso y la precedente,
entonces se coloca éste. En caso
contrario se asigna el valor 0. Es de-
cir, como 116, 37 - 117,12 = -0,75 es
menor que 112,25 - 109,37 = 2,87,
entonces se asigna el valor 0. Para el
-D es al contrario, por lo que como
112,25 - 109,37 = 2,87 es mayor que
116, 37 - 117,12 = -0,75, el valor asig-
nado es 2,87.
- En la columna nueve se calcula la su-
ma acumulada de la media de 14 se-
siones de los RANGOS (TR14), me-
diante la expresión:
TR14 = TR14 anterior - (TR14 ante-
rior / 14) + TR de la sesión.
= 49, 83 - (49,83 / 14) + 7,00 =
53,27
- En la columna diez y once se calcu-
lan las sumas de las medias de 14 se-
siones de los osciladores +D y - D,
7454
aplicando la expresión anterior, es
decir:
Para el oscilador + D = 14,75 -
(14,75 / 14) + 0,00 = 13,70.
Para el oscilador - D = 8,90 - (8,90 /
14) + 2,87 = 11,14
- En la columna doce y trece se obtie-
nen los osciladores +D y - D divi-
diendo las medias de 14 sesiones de
los osciladores entre la media de 14
sesiones del RANGO de cada sesión
y redondeando al alza el resultado,
es decir:
Para el oscilador +D = (13,70 /
53,27) *100 = 25,71, por tanto, 26.
Para el oscilador - D = (11,14 /
53,27) *100 = 20,91, por tanto, 21
- En la columna catorce se calcula en
valor absoluto, la diferencia anterior:
26 - 21 = 5.
- En la columna quince, se determina
la suma de las columnas doce y tre-
ce, 26 + 21 = 47.
- En la columna dieciséis y última se
obtiene el oscilador DX o DI divi-
diendo el resultado de las dos co-
lumnas anteriores, multiplicado por
100 y redondeando al alza, esto es,
(5 / 47) * 100 = 10,63, o sea, 11.
En la tabla adjunta se muestra un
ejemplo de cálculo de los osciladores
+DI, - DI y DI
© CISS
 M OVIMIENTO DIRECCIONAL

© CISS 7455
M OVIMIENTOS INTERNACIONALES DE FACTORES PRODUCTIVOS
IV. INCONVENIENTES
Tal y como ya se ha comentado para
otros osciladores del Movimiento Direc-
cional, la utilidad es máxima si se combi-
na con otros osciladores de tendencia o
con las medias móviles para generar po-
sibles señales de entrada o salida, ya que
por sí sólo podría dar señales falsas,
puesto que actúa una vez que la tenden-
cia ya está en curso.
JOSÉ RAMÓN SÁNCHEZ GALÁN
Véase también: "Average Directional Movement
(ADX)"; "Average Directional Movement Rating
(ADXR)" y "Commodity selection index".
MOVIMIENTOS
INTERNACIONALES
DE FACTORES
PRODUCTIVOS
International factor movements
I. DEFINICIÓN • II. MOVIMIENTOS
INTERNACIONALES DE FACTORES DE
PRODUCCIÓN Y EL COMERCIO DE BIENES Y
SERVICIOS • III. EL COMERCIO INTERNACIONAL
DE BIENES COMO SUSTITUCIÓN DE LOS
FLUJOS DE FACTORES PRODUCTIVOS • IV. LA
RELEVANCIA DE LOS MOVIMIENTOS DE
FACTORES DE PRODUCCIÓN EN UNA UNIÓN
MONETARIA
I. DEFINICIÓN
Los movimientos internacionales de
factores productivos, o movimiento de
factores, hacen referencia a la migración
de trabajo y a los flujos de capital que se
producen entre países.
Los movimientos internacionales de
factores productivos constituyen una for-
ma de integración económica internacio-
nal, al igual que el intercambio de bienes
y servicios.
7456
II. MOVIMIENTOS
INTERNACIONALES DE
FACTORES DE PRODUCCIÓN Y
EL COMERCIO DE BIENES Y
SERVICIOS
Las causas y efectos de los movimien-
tos internacionales de factores de pro-
ducción son similares a los del movi-
miento de bienes y servicios. Sin embar-
go, aunque existe una similitud económi-
ca fundamental entre el comercio y el
movimiento de factores, hay importantes
diferencias en el contexto político.
En general, el movimiento interna-
cional de factores tiende a ocasionar aún
más dificultades políticas que el comer-
cio internacional de bienes y servicios.
Así, los movimientos de factores están
sujetos a más restricciones que el comer-
cio de bienes.
Las restricciones a los movimientos
de mano de obra son prácticamente uni-
versales. Mientras que las trabas a los
movimientos de capital se han reducido
sustancialmente en las últimas décadas,
especialmente, en los países desarrolla-
dos, pero hasta ese momento los contro-
les en los movimientos de capital eran la
tónica predominante, aunque muchos
de ellos ya hubieran prácticamente libe-
ralizado el intercambio de bienes con el
exterior.
Asimismo, las inversiones de las em-
presas multinacionales con base en el ex-
tranjero también son vistas habitualmen-
te como sospechosas y son fuertemente
reguladas en gran parte del mundo.
La consecuencia de lo anterior es
que, tradicionalmente el movimiento de
factores ha sido menos importante en la
práctica que el comercio de bienes. Esta
circunstancia se ha modificado a partir,
especialmente, de los años ochenta con
el incremento espectacular que han re-
© CISS
 M OVIMIENTOS INTERNACIONALES DE FACTORES PRODUCTIVOS
gistrado los movimientos de capital. Pe-
ro, sin embargo, los flujos de mano de
obra siguen estando fuertemente limita-
dos.
III. EL COMERCIO INTERNACIONAL
DE BIENES COMO SUSTITUCIÓN
DE LOS FLUJOS DE FACTORES
PRODUCTIVOS
El comercio de bienes y servicios
constituye en cierta medida una alterna-
tiva a la movilidad internacional de facto-
res productivos. Un país puede exportar
trabajo e importar capital a través de la
exportación de un bien en el que en su
producción se utiliza de forma intensiva
el factor trabajo. De esta forma, aunque
de forma directa no se esté produciendo
la migración de factores productivos, sí
se estaría produciendo de forma indirec-
ta a través de las exportaciones e impor-
taciones de bienes.
Desde un punto de vista teórico, el
comercio internacional de bienes y, en
consecuencia, el intercambio indirecto
de factores productivos conduciría a la
total igualación del precio de los factores
de producción entre países. Sin embar-
go, resulta evidente que en la realidad
los precios de los factores productivos
no se igualan entre países. Aunque, algu-
nas de estas diferencias pueden reflejar
disparidades en la cualificación de la ma-
no de obra (capital humano), no todas
las diferencias en el precio de los facto-
res de producción pueden explicarse de
esta manera. Parece ser, entonces, que
los movimientos libres de factores de
producción pueden permitir a la econo-
mía mundial disfrutar de importantes ga-
nancias en el bienestar potencial, además
de las ganancias que se derivan del inter-
cambio de bienes.
IV. LA RELEVANCIA DE LOS
MOVIMIENTOS DE FACTORES DE
© CISS
PRODUCCIÓN EN UNA UNIÓN
MONETARIA
Cuando un grupo de países deciden
establecer una moneda común, el tipo
de cambio ya no es posible que sea utili-
zado como instrumento que facilite el
ajuste y el reequilibrio cuando se produ-
cen perturbaciones, en especial, cuando
éstas tienen un carácter asimétrico.
Un mecanismo de respuesta ante un
shock asimétrico es la movilidad de fac-
tores de producción, en especial el factor
trabajo. Si un territorio registra una mala
situación económica, como consecuen-
cia de algún tipo de perturbación econó-
mica, y otras zonas de la unión moneta-
ria atraviesan una mejor situación econó-
mica, la respuesta lógica es tratar de me-
jorar las condiciones de vida y de trabajo
en aquellas zonas más prosperas.
Los movimientos migratorios por
causas económicas se han dado a lo lar-
go de la historia, tanto en el interior de
países, España es un buen ejemplo de
ello, como entre países, y las migraciones
desde y hacia España también son mues-
tra de ello. Sin embargo, no siempre es
fácil que se produzcan movimientos de
mano de obra entre países que tienen
importantes diferencias lingüísticas y cul-
turales. De hecho, a diferencia de lo que
ocurre en Estados Unidos, donde existe
una tradición de movilidad geográfica y
un trabajador a lo largo de su vida laboral
es muy probable que trabaje en estados
muy distantes entre sí, en el conjunto de
la Unión Europea la movilidad de la ma-
no de obra como mecanismo de ajuste
es notablemente menos eficaz.
JESÚS PAÚL GUTIÉRREZ
Véase también: "Flujos internacionales de capital"
y "Migración internacional".
7457
M UESTREO
MUESTREO
Sampling
I. CONCEPTO • II. TIPOS DE MUESTREO 1.
Muestreo no probabilístico 2. Muestreo
probabilístico
I. CONCEPTO
En ciencias sociales, para obtener in-
formación de una variable o característi-
ca sobre una población, es muy frecuen-
te que no sea posible o sea económica-
mente inviable el análisis de toda ella. En
ese caso, se hace necesario recurrir a ob-
tener información sobre una parte más
pequeña de dicha población y extrapolar
sus resultados al total. El proceso de la
especificación del método de selección
de la muestra, la determinación de su ta-
maño y la inferencia de sus resultados al
total de la población, se conoce como
muestreo. Este enfoque presenta las ven-
tajas de un coste más reducido, mayor
rapidez en la obtención de la informa-
ción y, en un principio paradójicamente,
una mayor exactitud estadística, al con-
trolar el margen de error de los resulta-
dos.
Por otro lado, al no acceder a la in-
formación de toda la población, una in-
vestigación por muestreo está siempre
sujeta a resultados que varían en función
de la muestra concreta que se esté mane-
jando. Incluso, en el irreal caso, de que
no existiesen otras fuentes de error o im-
precisión, dos muestras sobre la misma
población proporcionarán resultados li-
geramente distintos, por lo que el inves-
tigador debe tener siempre en cuenta es-
te hecho al diseñar e interpretar una in-
vestigación por muestreo.
En general y a grandes rasgos, una
investigación por muestreo consta de
tres etapas fundamentales:
7458
1. Planificación, donde se deben fijar
los objetivos generales, determinar
con precisión el ámbito de estudio,
las variables que se estudiarán y có-
mo se pretende medirlas.
2. Obtención de la información, que in-
cluye la construcción de la herra-
mienta (encuesta), la determinación
del plan de muestreo y la obtención
efectiva de la muestra.
3. Análisis de los resultados, empezan-
do por la evaluación de la muestra,
su representatividad, validez y fiabili-
dad, y concluyendo con la extrapola-
ción al conjunto de la población de
los resultados muestrales.
La primera fase es fundamental para
una correcta investigación, y su omisión
ocasiona frecuentemente inexactitudes,
errores y resultados espurios o anecdóti-
cos, como se recoge a menudo en los
medios de comunicación. La última eta-
pa suele ser la más enfatizada en las in-
vestigaciones y está basada en técnicas,
normalmente estadísticas, muy frecuen-
tes y conocidas.
Con todo, la fase más decisiva es la
segunda. Un mal diseño de la herramien-
ta para la obtención de la información,
normalmente una encuesta, puede alte-
rar drásticamente los resultados. Por
ejemplo, una pregunta con carga ideoló-
gica o mal redactada puede condicionar
y sesgar las respuestas o causar la negati-
va a responder, invalidando parcialmente
el estudio por muestreo. Un mal diseño
del plan de muestreo o una mala obten-
ción efectiva de la muestra, puede dejar
fuera de la investigación a una parte im-
portante de la población o alterar sensi-
blemente su peso en el conjunto total,
produciendo errores en la extrapolación
de resultados.
Por ello, es esta etapa la que ha reci-
bido más atención teórica, produciendo
diversos tipos de métodos de muestreo,
© CISS

cada uno con su ámbito de aplicación,
sus ventajas y sus limitaciones. En el epí-
grafe siguiente se expondrá, de forma so-
mera, los principales métodos y sus ca-
racterísticas.
II. TIPOS DE MUESTREO
Para la clasificación de los métodos
de muestreo, se suele recurrir a su capa-
cidad para controlar el error de mues-
treo. Éste, al estar basado en las diferen-
cias obtenidas entre muestras, precisa
para su evaluación y control un plantea-
miento estadístico que permita calcular
la probabilidad de obtener una muestra
en concreto. Por ello, una primera dife-
renciación de estos métodos se basa en
esta característica.
1. Muestreo no probabilístico
En este caso, la obtención de la
muestra no responde a un planteamien-
to estadístico, por lo que no se puede
evaluar la magnitud del error de mues-
treo. Sin embargo, es relativamente fácil
de efectuar, por lo que, en muchos ca-
sos, se realiza como una primera aproxi-
mación. Entre ellos, se pueden distinguir
varios tipos:
1. Muestreo intencional u opinático,
donde la representatividad de la
muestra la establece el investigador
subjetivamente.
2.
Sin norma, circunstancial o errático,
en el que se extrae la información de
una muestra elegida arbitrariamente
o por algún criterio casual ajeno a la
investigación. Por ejemplo, las pri-
meras cien personas a las que se ac-
cede o las que hay en un lugar deter-
minado, etc.
3. Por cuotas, a conveniencia adminis-
trativa o económica, donde el crite-
rio de selección es ajeno a la investi-
gación pero se utiliza porque simpli-
fica la obtención de la muestra. Por
© CISS
M UESTREO
ejemplo, la muestra se selecciona a
partir de un listado existente que no
tiene relación con el objetivo investi-
gado o se busca que haya una cuota
de participación en el muestra de al-
gún grupo, como sexos, nacionalida-
des, simpatizantes de una opción po-
lítica, parados, etc.
Estos métodos presentan la ventaja
de su sencillez y, normalmente, su rapi-
dez, pero no se dispone de criterios para
evaluar la calidad de su información o su
margen de error.
2. Muestreo probabilístico
Para solucionar las limitaciones del
muestreo no probabilístico, se recurre a
la utilización de métodos estadísticos pa-
ra la selección de la muestra. Así, el
muestreo probabilístico está basado en
asignar a cada elemento de la población
una probabilidad, no nula, de pertenecer
a la muestra. Con ello, se pueden hacer
estimaciones de las magnitudes de los
errores de muestreo, controlar la preci-
sión de las estimaciones dentro de cier-
tos límites fijados a priori y con cierto
grado de confianza.
Existen distintas estrategias estadísti-
cas para seleccionar la muestra, por lo
que es posible distinguir varios tipos de
muestreo probabilístico, como el aleato-
rio simple, el estratificado, el sistemático
o por conglomerados, todos ellos realiza-
dos en una etapa o en varias. A su vez,
cada método de muestreo se puede rea-
lizar, con o sin reposición, entendiendo
por tal la posibilidad de que un individuo
pueda o no aparecer varias veces en la
muestra.
En general, el objetivo del muestreo
probabilístico es estimar parámetros de
la población, ș, (media, total o propor-
ción) basándose en la información conte-
nida en un estimador de dicho paráme-
tro, . El procedimiento concreto y el
7459
M UESTREO (CONTABILIDAD)
número de observaciones a incluir en la
muestra dependen de cuanta informa-
ción se desee obtener. A su vez, la canti-
dad de información contenida en la
muestra dependerá del número de ele-
mentos muestreados y de la variabilidad
de los datos. Para determinarlos, es pre-
ciso fijar un límite, e, de forma que el
error de estimación sea menor
en valor absoluto. Pero como el estima-
dor es una variable aleatoria, dicha ex-
presión debe ser evaluada en función de
un nivel de confianza (1-Į) tal que se ve-
rifique la ecuación
Este error recibe el nombre de error
de muestreo y se produce por la variabi-
lidad existente al elegir la muestra.
Existen otros errores que no se de-
ben al muestreo (es decir, no son atribui-
bles a la variabilidad entre las muestras),
pero que influyen en la validez y fiabili-
dad de las estimaciones. Entre ellos se
pueden citar:
1. Sesgos de estimación: debido al uso
inadecuado de un estimador.
2. Sesgos de selección: errores cometi-
dos cuando el proceso de selección
de la muestra no es totalmente alea-
torio o cuando alguna parte de la po-
blación objetivo no está en la pobla-
ción muestreada.
3. Sesgo de medición: cuando el instru-
mento con el que se mide tiene una
tendencia a diferir del valor verdade-
ro en alguna dirección. Este debe ser
minimizado en la etapa de diseño de
la encuesta.
4. Errores de observación o de medida:
son el resultado de la interacción en-
tre el entrevistador, el instrumento y
7460
el individuo medido (sustituciones
fortuitas pueden sesgar los resulta-
dos, la persona que entrevista condi-
ciona involuntariamente la respues-
ta, etc.)
5. Errores por omisión: se refiere a la
no respuesta, inaccesibilidad del ele-
mento, o pérdida del dato.
A la hora de estimar eficientemente
los parámetros en una investigación por
muestreo, se recurre a los mejores esti-
madores lineales insesgados, que son
combinaciones lineales de los elementos
de la muestra ponderados por unos pe-
sos o factores de elevación, que permi-
ten extrapolar los resultados desde la
muestra al conjunto de la población. El
problema se resume, entonces, en deter-
minar los mejores pesos, que están rela-
cionados con la probabilidad de que una
unidad concreta pertenezca a la muestra
y, por tanto, a la forma en que ésta se ex-
trae.
Mª LETICIA MESEGUER SANTAMARÍA
JOSÉ MONDÉJAR JIMÉNEZ
MANUEL VARGAS VARGAS
Véase también: "Error de muestreo".
MUESTREO
(CONTABILIDAD)
Sampling (Accounting)
I. CONCEPTO • II. CLASES DE MUESTREO 1.
Muestreo estadístico • 2. Muestreo no
estadístico • III. APLICACIÓN DE LAS ETAPAS
DEL MUESTREO 1. Planificación y diseño de la
muestra 2. Extensión de la muestra • 3.
Selección de la muestra 4. Realización de los
procedimientos de auditoría 5. Evaluación de los
resultados
I. CONCEPTO
El muestreo, desde el punto de vista
de la auditoría, es la técnica que permite
© CISS

al auditor inferir conclusiones de un con-
junto de elementos (universo o pobla-
ción) a través del estudio de una parte
(muestra). Consiste en la aplicación de
un procedimiento de auditoría a menos
del 100% de la población total, para obte-
ner evidencia de auditoría sobre ciertas
características de la población. El mues-
treo en auditoría se usa tanto en las
pruebas de cumplimiento como en las
sustantivas y es especialmente útil cuan-
do la selección que se debe hacer es so-
bre una población muy grande y no se
conocen las características de las partidas
que se prueban, como puede ser que el
saldo de una cuenta esté sobre valorada
o disminuida como resultado de la apli-
cación de cantidades, precios incorrectos
o por errores en los cálculos o sumas.
Las muestras tienen un fundamento
matemático estadístico y representan un
instrumento muy valioso para los audito-
res, presentando las siguientes ventajas:
· Con una muestra relativamente re-
ducida, con relación al universo, se
puede examinar un amplio número
de operaciones que de otra forma
sería muy difícil.
· Las muestras suponen una gran eco-
nomía y rapidez en su ejecución.
· Una muestra puede ofrecer resulta-
dos más exactos que el estudio de
toda la población, aunque esté afec-
tado del error que resulte de limitar
el todo a una parte.
II. CLASES DE MUESTREO
El auditor podría optar por analizar
todos y cada uno de los elementos que
componen las diferentes áreas a auditar
o por el contrario aplicar técnicas de
muestreo estadístico mediante la selec-
ción de una muestra suficientemente re-
presentativa. Es habitual que el auditor
opte por la segunda opción, por lo que
© CISS
M UESTREO (CONTABILIDAD)
deberá conocer las diferentes técnicas de
tipo estadístico para poder evidenciar las
distintas áreas a auditar. El enfoque del
muestreo para auditoría, recogido en la
Resolución de 21 de diciembre de 2004
del Instituto de Contabilidad y Auditoría
de Cuentas por la que se publica la Nor-
ma Técnica de Auditoría sobre "utiliza-
ción de técnicas de muestreo y de otros
procedimientos de comprobación selec-
tiva, puede ser de tipo estadístico o no
estadístico. La elección sobre si el mues-
treo ha de ser estadístico o no la estable-
ce el juicio profesional del auditor.
1. Muestreo estadístico
En este muestreo la determinación
del tamaño de la muestra, la selección de
las partidas que la integran y la evalua-
ción de los resultados, se hace por méto-
dos matemáticos, basados en el cálculo
de probabilidades. Entre los métodos uti-
lizados en el muestreo estadístico están:
· Muestreo por atributos. Los elemen-
tos de la población, y por tanto de la
muestra, están clasificados en dos o
más categorías según un determina-
do atributo o característica cualitati-
va.
· Muestreo de unidades monetarias.
Los elementos de la población están
seleccionados en función de los im-
portes monetarios.
· Muestreo aleatorio o probabilístico.
Muestreo en el que puede calcularse
de antemano la probabilidad de cada
una de las muestras que sea posible
seleccionar.
· Muestreo aleatorio simple. La mues-
tra se obtiene mediante extracciones
sucesivas con reemplazamiento.
· Muestreo aleatorio sin reemplaza-
mieto. En este caso el elemento ex-
traído no es devuelto, por lo que ya
no se da la independencia entre las
7461
M UESTREO (CONTABILIDAD)
variables muestrales, pues la proba-
bilidad de que un elemento sea ex-
traído depende de los extraídos an-
teriormente.
· Muestreo estratificado. Primero se
divide la población a auditar en es-
tratos y posteriormente se producen
las extracciones aleatorias.
· Muestreo sistemático. Consiste en fi-
jar varios tramos y a partir de uno de
ellos, elegido aleatoriamente, se van
tomando los elementos de la pobla-
ción.
a) Ventajas
El muestreo estadístico presenta una
serie de ventajas para el auditor:
· En la determinación de la extensión
de la muestra disminuyen los facto-
res subjetivos, ya que estas se po-
drán formular matemáticamente.
· Medir los resultados con precisión,
aumentando la fiabilidad de la infor-
mación.
· Economizar tiempo cuando la pobla-
ción a analizar tiene un tamaño muy
grande, y de esta forma se reducen
los costes
· Defender con mejores fundamentos
la amplitud de las pruebas realizadas,
haciendo más sencilla la planifica-
ción del trabajo.
b) Limitaciones
Entre los inconvenientes se pueden
presentar los siguientes:
· que mediante la aplicación de sus proce-
Puede surgir un gran número de ele-
mentos de poco valor e importancia
en determinadas muestras, provo-
cando una escasa representatividad.
· En verificaciones minuciosas (cuan-
do se trata de detectar fraudes) este
método puede presentar limitacio-
nes.
7462
2. Muestreo no estadístico
Se basa fundamentalmente en el jui-
cio profesional del auditor, sin que los
niveles de confianza se puedan expresar
en términos cuantitativos. El método
más relevante es la selección en base al
juicio del auditor.
III. APLICACIÓN DE LAS ETAPAS DEL
MUESTREO
El plan de muestreo estadístico en
auditoría, siendo de tipo estadístico o no
estadístico, se realizará en las siguientes
etapas:
· Planificación y diseño de la muestra
· Determinar la extensión de la mues-
tra
· Seleccionar la muestra
· Realización de los procedimientos
de auditoría
· Evaluar los resultados obtenidos de
la muestra
1. Planificación y diseño de la muestra
El auditor, como profesional de la
auditoría, está obligado, por las normas
de auditoría relativas a la ejecución del
trabajo, a obtener evidencias comproba-
torias suficientes para suministrar una
base objetiva que permita emitir su opi-
nión. No obstante, para obtener esta evi-
dencia, el auditor no está obligado a exa-
minar la totalidad de las operaciones rea-
lizadas, o una verificación de un saldo, o
la evaluación del control interno, sino
dimientos a una muestra representativa
podrá obtener la evidencia que el auditor
estime conveniente.
El auditor cuando planifica y diseña
el muestreo tendrá en cuenta que se
cumpla con el objetivo de la auditoría,
considerando:
© CISS

· el objetivo de la prueba de auditoría,
· la población de la cual seleccionará
la muestra, y
· la posibilidad de estratificarla.
Con respecto al primero, se determi-
narán los objetivos específicos, así como
los procedimientos para lograrlos. Es
muy importante considerar la naturaleza
de la evidencia buscada y las condiciones
de error, ya que ayudarán a definir lo que
constituye un error, y qué población de-
be utilizar para el muestreo.
En relación a la población, el auditor
deberá probar la integridad, es decir que
todas las partidas supuestamente conte-
nidas en la misma sean incluidas. Ade-
más, deberá probar si esta es apropiada
para el objetivo de la auditoría. Por ejem-
plo, partiendo de que el objetivo es for-
marse una opinión sobre si el saldo de
acreedores comerciales está sobrevalora-
do, la población puede definirse como el
listado de proveedores. Si por el contra-
rio, se está comprobando la posible infra-
valoración de los acreedores comercia-
les, la población no debe ser el listado de
los proveedores sino los pagos posterio-
res, las facturas pendientes, los extractos
de los proveedores, los albaranes pen-
dientes de recibir factura u otras pobla-
ciones que puedan proporcional eviden-
cia de auditoría de dicha infravaloración.
Por último, en los casos donde el au-
ditor quiere mejorar la eficiencia de su
trabajo, puede optar por estratificar la
población, es decir dividirla en subpobla-
ciones distintas. Por ejemplo basándose
en su valor monetario, esto permitiría
que un porcentaje mayor del esfuerzo de
auditoría sea enfocado hacia las partidas
de más valor, las cuales probablemente
contienen mayor posibilidad de errores
monetarios.
2. Extensión de la muestra
En la determinación del tamaño de la
muestra se debe tener en cuenta si el
© CISS
M UESTREO (CONTABILIDAD)
riesgo de muestreo ha sido reducido a
un nivel aceptable. A menor nivel de
aceptación de riesgo, mayor deberá ser
el tamaño de la muestra. Se pueden dis-
tinguir varios métodos de muestreo para
determinar el tamaño o extensión, entre
ellos destacan:
· el muestreo por atributos para prue-
bas de controles, y
· el muestreo por unidades moneta-
rias para pruebas sustantivas.
a) Muestreo por atributos
Estima la proporción de una pobla-
ción que tenga o no tenga un atributo es-
pecifico. Por ejemplo, el pago fue o no
autorizado; la deuda está o no vencida.
En los dos ejemplos hay sólo dos resulta-
dos posibles para cada partida.
Los auditores deben conocer el signi-
ficado y las interrelaciones entre ciertos
conceptos estadísticos, como son:
· desviación crítica de cumplimiento,
· tasa de ocurrencia,
· limite de precisión y nivel de con-
fianza.
1) Desviación crítica de cumplimien-
to.Es una condición observada en una
partida específica de una muestra, la cual
proporciona evidencia de una desviación
de un procedimiento de control clave so-
bre el cual el auditor deseaba confiar. Por
ejemplo, si la nómina no se prepara de
acuerdo con lo prescrito por la adminis-
tración, existe una desviación de cumpli-
miento si el auditor deseaba confiar en la
preparación de la nómina.
2) Tasa de ocurrencia. Es la frecuen-
cia con la que sucede una determinada
característica en la población objeto de
estudio. Este concepto se suele aplicar a
los errores, dado que el auditor está más
7463
M UESTREO (CONTABILIDAD)
interesado en descubrir ciertos tipos de
error.
3) Límite de precisión y nivel de con-
fianza. Ambos conceptos establecen la
seguridad estadística. Además el grado
de la misma determina la amplitud de la
muestra a analizar por el auditor. La pre-
cisión se define como el margen de tole-
rancia en el que se realiza una estima-
ción. Por otro lado, el nivel de confianza
mide la confiabilidad de la muestra selec-
cionada y el riesgo de que el valor verda-
dero de las características de la pobla-
ción quede fuera del intervalo de preci-
sión de la muestra; es decir indica la pro-
babilidad de que las conclusiones extraí-
das mediante el estudio de la muestra
sean representativas de lo que efectiva-
mente ocurre en la población analizada.
b) Muestreo por unidades monetarias
(MUM)
Para llevar a cabo las pruebas sustan-
tivas, a través de las cuales el auditor de-
sea saber el impacto monetario de los
errores encontrados, el muestreo por
unidades monetarias es más adecuado
que otro tipo de muestreo, como el
muestreo aleatorio simple. La selección
de la muestra se hace en función de los
importes monetarios, de forma que la
probabilidad de ser seleccionado un do-
cumento depende de su valor moneta-
rio.
Las ventajas de este muestreo son:
· los errores encontrados son valora-
dos directamente en unidades mo-
netarios,
· no es necesario recurrir a la estratifi-
cación de la población,
· la proporción de unidades moneta-
rias de la muestra respecto a la po-
blación es superior a otro tipo de
muestreo.
7464
Por ejemplo una póliza de préstamo
de elevada cuantía tiene más probabili-
dad de ser auditada, lo cual entra en la
lógica del auditor.
Entre los inconvenientes que presen-
ta el MUM hay que señalar que, aún sien-
do muy eficaz para detectar errores
cuando el valor auditado es inferior al re-
gistrado, cuando el valor auditado es su-
perior al registrado no resuelve estos
errores.
En este tipo de muestreo el auditor
se enfrenta dos problemas:
· Obtención del tamaño de la muestra
· Selección de las unidades moneta-
rias a muestrear.
3. Selección de la muestra
Seleccionar la muestra es el proceso
físico por el cuál se eligen los elementos
que van a ser examinados, de tal forma
que todos los elementos tengan la posi-
bilidad de ser seleccionados y formar
parte de la muestra.
Los principales métodos de selección
de muestras son los que utilizan tablas
de número aleatorios o programas infor-
máticos, la selección sistemática o al
azar.
4. Realización de los procedimientos
de auditoría
El auditor debe aplicar los procedi-
mientos de auditoría relacionados con el
objetivo de auditoría específico a cada
partida seleccionada. Si la partida escogi-
da no es apropiada para la aplicación del
procedimiento de auditoría, entonces se
debe rechazar y deberá seleccionarse
otra partida que se adecue al procedi-
miento. Por ejemplo, un procedimiento
alternativo cuando no se ha recibido una
respuesta a una petición de confirmación
© CISS

de clientes puede ser la revisión de co-
bros posteriores.
5. Evaluación de los resultados
La evaluación de los resultados tam-
bién depende del juicio profesional que
emita el auditor, por tanto el trabajo de-
be estar documentado para permitir una
evaluación de la eficacia de la utilización
del muestreo, así como de la justificación
de las conclusiones. Los resultados obte-
nidos deben ser evaluados desde dos
puntos de vista:
· el estadístico
· el de auditoría
Estadísticamente se deberá analizar,
para una determinada precisión y con-
fianza, los valores estimados y el interva-
lo de variación. Si el auditor localizara
numerosos errores, éste podría extender
la prueba para subsanar los mismos. Asi-
mismo, podría considerar el efecto de
los errores en el informe de auditoría.
PILAR YUBERO HERMOSA
MULTA (FISCALIDAD)
Fine (Taxation)
Es una sanción administrativa o pe-
nal que consiste en la obligación de pa-
gar una cantidad determinada de dinero.
No serán gastos deducibles, del Im-
puesto sobre Sociedades, las multas y
sanciones penales y administrativas (ex-
cepto si tienen un origen contractual),
los recargos de apremio, los recargos por
presentación fuera de plazo de declara-
ciones, liquidaciones y autoliquidacio-
nes, ya que se considera que no es nece-
sario infringir el ordenamiento jurídico
para obtener los ingresos. Sí serán dedu-
cibles los intereses de demora por frac-
© CISS
M ULTIPLICADOR DE LA RENTA
cionamientos, aplazamientos o derivados
de actas de inspección.
JUAN JOSÉ BENAYAS DEL ÁLAMO
Véase también: "Gasto no deducible" y "Sanción
tributaria".
MULTIPLICADOR
DE LA RENTA
Income multiplier
I. CONCEPTO • II. ANÁLISIS 1. Algebraico 2.
Económico 3. Gráfico
I. CONCEPTO
El multiplicador de la renta se refiere
al ajuste más que proporcional que se
produce en la renta de una economía
cuando ésta experimenta una variación
exógena. En otras palabras, si una varia-
ble exógena con influencia sobre la renta
cambia su valor en una unidad, el multi-
plicador de la renta actúa de forma que
la renta varía en más de una unidad.
II. ANÁLISIS
1. Algebraico
Supongamos un sencillo modelo en
el que el gasto o la renta de un país (des-
de el punto de vista de la contabilidad
nacional ambos conceptos son equiva-
lentes) está representada por Y. Este gas-
to Y es igual a la suma del gasto en con-
sumo, representado por C, y del gasto en
Inversión, expresado por I:
Y = C + I (1)
Este segundo miembro de la igual-
dad es la demanda agregada, recogida de
forma muy simplificada, y en equilibrio,
tal y como se formula en esta ecuación,
es igual a la producción, que también
7465
M ULTIPLICADOR DE LA RENTA
contablemente es igual al gasto y a la
renta (véase "demanda agregada").
Suponemos, para simplificar el mo-
delo al máximo, que la inversión es exó-
gena, no depende de ninguna otra varia-
ble.
Además, suponemos que se consu-
me una parte de la renta que se obtiene
y el resto se ahorra:
C = c·Y (2)
Donde c representa la proporción de
la renta que se consume y que estará en-
tre 0 y 1 (si es igual a cero, no se consu-
me nada de la renta obtenida y si es 1 se
consume toda la renta obtenida y no se
ahorra nada). El parámetro c se denomi-
na propensión marginal a consumir o
simplemente propensión a consumir, e
indica cómo afecta al consumo una uni-
dad monetaria más de renta. Este pará-
metro presenta una serie de característi-
cas:
- Es positivo, puesto que un incre-
mento de la renta incrementa el con-
sumo.
- Es menor que 1, dado que cuando la
renta aumenta, es probable que los
individuos solo consuman una parte
de ese incremento y que ahorren el
resto.
Si por ejemplo, c es igual a 0,8, 100
unidades monetarias más de renta eleva-
rían el consumo en 100·0,8 =80 unida-
des monetarias.
Luego, sustituyendo las ecuaciones
anteriores, se obtiene:
Y = c·Y + I (3)
Operando:
Y - c·Y = I (4)
Sacando factor común:
7466
Y·(1 – c) = I (5)
Finalmente tenemos:
Y= [1/(1-c)] x I (6)
El término 1/(1-c) es el multiplicador
de la renta y nos informa de que cual-
quier incremento en la inversión provo-
cará un aumento de la renta de 1/(1-c)
veces el incremento de la inversión.
Este multiplicador es siempre mayor
que 1 y positivo dado que la propensión
marginal a consumir es menor que 1 y
positiva. Cuanto mayor es ésta propen-
sión, mayor será el multiplicador.
Por ejemplo, si la propensión margi-
nal a consumir es 0,8, el multiplicador de
la renta es 1/(1-c)=1/(1-0,8)=5. Luego si
la inversión se incrementa en 100 unida-
des monetarias, la renta aumentará en
500 unidades monetarias, mucho más
que proporcionalmente.
2. Económico
Un incremento en el gasto de inver-
sión implica mayores ingresos para las
empresas que venden los bienes de in-
versión que se reparten como beneficios
del capital o como salarios, es decir, más
rentas para los agentes. Esta mayor renta
será gastada por los agentes receptores
en un mayor consumo, si bien no toda,
dado que parte se ahorra (c está entre 0
y 1). Este mayor gasto en consumo gene-
ra mayores rentas, aunque parte se aho-
rran. Y esas mayores rentas a su vez más
gasto en consumo y así sucesivamente.
Este mecanismo se puede contem-
plar más detenidamente. El efecto princi-
pal del incremento en la inversión indu-
ce un aumento en la renta (ǻY = ǻI). Si,
por ejemplo, la inversión se eleva en 100
unidades monetarias, éstas se traducirán
directamente en 100 unidades más de in-
greso en las empresas y de rentas de los
agentes (ǻY = ǻI = 100)
© CISS

Sin embargo, este incremento de la
renta provoca un efecto inmediato sobre
el gasto en consumo porque parte de ese
aumento inicial de la renta se gasta en
consumo (la otra parte se ahorra). El in-
cremento en el consumo según nuestro
modelo, véase la ecuación (2), es ǻC =
c·ǻY = c·ǻI. Siguiendo con el ejemplo, y
si c es 0,8, tendremos un incremento del
consumo de ǻC = c·ǻY = c·ǻI= 0,8·100
= 80.
Por tanto, considerando este efecto
inmediato sobre el consumo lo que se in-
crementa la renta hasta ahora es: ǻY =
ǻI + c·ǻI = 100 + 80. El primer miem-
bro se corresponde con el efecto princi-
pal y el segundo con el efecto inmediato
a través del consumo. Este nuevo incre-
mento será mayor cuanto mayor sea la
propensión marginal a consumir, es de-
cir, cuanto mayor sea la parte de la renta
que sea dedicada a consumir en esta eco-
nomía.
Este incremento de la renta de se-
gunda ronda en 80 dará lugar a un mayor
consumo. En este caso ǻC = c·ǻY =
c·c·ǻI= 0,8·(0,8·100) = 64. Y a su vez, a
unos efectos de tercera ronda en la pro-
pia renta también en función de la pro-
pensión marginal a consumir ǻY = ǻI+
c·ǻI + c·(c·ǻI) = ǻI+ c·ǻI + c2·ǻI. Este
efecto de tercera ronda tiene un impacto
menor sobre la renta, dado que la pro-
pensión marginal a consumir es menor
que uno y está elevada al cuadrado
Existirá un efecto de cuarta ronda en
el mismo sentido y de menor entidad. Al
© CISS
M ULTIPLICADOR DE LA RENTA
igual que el de quinta y así sucesivamen-
te. El efecto final sobre la renta conside-
rando todos los efectos será:
ǻY = ǻI+ c·ǻI + c2·ǻI + c3·ǻI + ...
= (1+ c + c2 + c3 + ...)·ǻI
Esta suma es una progresión geomé-
trica. Una de sus principales propiedades
es que cuando la razón de una progre-
sión geométrica es menor que uno (co-
mo en este caso lo es c) y a medida que
hay más términos, la suma continúa au-
mentando pero tiende a un límite. Ese lí-
mite es 1/(1-c) por lo que el aumento fi-
nal de la producción es:
ǻY= [1/(1-c)]·ǻI = 1/(1-0,8)· ǻI
=5·100 = 500
Esta es otra forma de deducir el mul-
tiplicador 1/(1-c).
3. Gráfico
Se representa la producción y la de-
manda agregada en el eje de ordenadas y
la renta en el de abscisas.
Dado que la producción y la renta
son exactamente iguales, la relación grá-
fica entre las dos es simplemente la recta
de 45°, la línea que tiene una pendiente
igual a 1.
La demanda agregada, la recta, tiene
una pendiente menor que 1 conforme a
la ecuación (3), donde observamos que c
es la pendiente y es menor que 1.
7467
M ULTIPLICADOR DE LA RENTA
El nivel de producción de equilibrio
se encuentra en el punto de intersección
de la recta de 45° y la función de deman-
da, en el punto A.
Si la inversión aumenta en 100 unida-
des monetarias, entonces la demanda
agregada aumenta en primera instancia
esas 100 unidades. Gráficamente el nivel
de demanda ahora se encuentra en el
punto B. La demanda agregada es 100
unidades monetarias más alta. El aumen-
to que experimenta la demanda en la pri-
mera ronda, representado por la distan-
cia AB en la figura, es igual a 100 unida-
des monetarias.
Para satisfacer este nivel más alto de
demanda, las empresas aumentan la pro-
ducción en 100 unidades monetarias. Es-
te aumento de la producción de 100 im-
plica que la renta aumenta en 100 unida-
des monetarias (recuérdese que la renta
y la producción son iguales), por lo que
la economía se desplaza al punto C. Tan-
to la producción como la renta son 100
unidades monetarias mayores. Este au-
mento de la renta idéntico al de la pro-
7468
ducción en la primera ronda está repre-
sentado por la distancia BC.
Pero ahí no acaba todo. El incremen-
to de la renta provoca un nuevo aumen-
to de la demanda agregada. Ésta ahora
está representada por el punto D. Este
punto lleva a un nivel de producción más
alto, El aumento que experimenta la de-
manda en la segunda ronda, representa-
do por la distancia CD, es igual a 100 uni-
dades monetarias multiplicado por la
propensión a consumir, c, en el ejemplo
0,8·100 = 80.
Este aumento de la demanda en la
segunda ronda provoca un aumento
igual de la producción, que a su vez ge-
nera, un nuevo aumento de la renta, y así
sucesivamente hasta alcanzar el nuevo
equilibrio se encuentra en el punto de
intersección de la recta de 45° y la nueva
curva de demanda, en el punto A'. Este
nuevo equilibrio representa un incre-
mento de renta superior que el que hu-
biera experimentado solamente con el
incremento de la inversión, que habría si-
tuado la renta en el punto C. Este es el
efecto del multiplicador.
© CISS

Es necesario señalar que cuando el
modelo contempla más variables que de-
penden de la renta (como por ejemplo
un impuesto proporcional sobre la ren-
ta) el multiplicador ve alterado su valor
(en este caso se reduce).
JOSÉ ANTONIO CARRASCO GALLEGO
MULTIPLICADOR
MONETARIO
Monetary multiplier
I. CONCEPTO • II. OFERTA MONETARIA Y BASE
MONETARIA • III. CREACIÓN DE DINERO
BANCARIO Y MULTIPLICADOR MONETARIO
I. CONCEPTO
El multiplicador monetario es el fac-
tor por el que se incrementa la oferta
monetaria total cuando se produce un
aumento inicial en la base monetaria. Re-
coge el proceso de creación de dinero
bancario.
II. OFERTA MONETARIA Y BASE
MONETARIA
Para entender su funcionamiento, es
preciso definir también los conceptos de
oferta monetaria y base monetaria.
La oferta monetaria está formada por
el conjunto de activos líquidos que los
agentes económicos pueden utilizar para
realizar los pagos de sus transacciones.
Una definición restrictiva de este concep-
to incluye únicamente el efectivo en ma-
nos del público y los saldos en las cuen-
tas corrientes o depósitos a la vista, que
se pueden movilizar fácilmente mediante
cheques o tarjetas bancarias. Este agrega-
do monetario se conoce como M1, y
aunque lo utilizaremos en esta explica-
ción para simplificar el desarrollo, sería
más realista utilizar como definición de
© CISS
M ULTIPLICADOR MONETARIO
dinero algún agregado monetario más
amplio, que incluya también activos ne-
gociables con alto grado de liquidez. Por
ejemplo, el BCE utiliza el agregado cono-
cido como M3, que incluye además los
depósitos a plazo hasta dos años, los de-
pósitos disponibles con preaviso hasta
tres meses, las cesiones temporales de
activos, las participaciones en fondos del
mercado monetario y valores distintos
de acciones emitidos hasta dos años.
Como puede verse, el banco central
no puede controlar directamente todos
los componentes de la oferta monetaria,
incluso en su definición más estricta. Por
el contrario, sí puede controlar la base
monetaria, que es igual al pasivo moneta-
rio de su balance. Concretamente, la ba-
se monetaria está formada por el efectivo
en manos del público y los activos de ca-
ja (o liquidez) del sistema bancario. El ac-
tivo del banco central, o contrapartidas
de la base monetaria, está formado por
los préstamos que el banco central con-
cede a los bancos, los préstamos que
concede al sector público, los activos
frente al sector exterior, y otros activos.
Modificando alguno de estos activos,
cambia la base monetaria, por ejemplo
inyectando liquidez en la economía.
III. CREACIÓN DE DINERO
BANCARIO Y MULTIPLICADOR
MONETARIO
¿Cuánto crece la oferta monetaria,
cuándo se incrementa la oferta moneta-
ria? Lo hace más que proporcionalmente,
y esta proporción es el multiplicador mo-
netario.
Por ejemplo, supongamos que el
banco central pone en circulación 100
euros adicionales que entrega directa-
mente a las economías domésticas. Éstas
pueden decidir mantener los 100 euros
en forma de efectivo, pero es más proba-
ble que al menos una parte la depositen
7469
M ULTIPLICADOR MONETARIO
en forma de depósito a la vista en algún
banco y a partir de aquí tendrá lugar el
proceso de creación de dinero bancario.
Veamos cómo:
Si las economías domésticas mantie-
nen 20 euros en forma de efectivo y de-
positan en un banco los 80 restantes, ese
banco utilizará al menos una parte de
esos depósitos para conceder préstamos,
ya que en eso consiste su negocio princi-
pal. Por ejemplo, supongamos que man-
tienen unas reservas del 5%, y que el 95%
restante (es decir, 76 euros) se convierte
en préstamos que sirven para financiar
proyectos de inversión. Por tanto, otras
economías domésticas acabarán tenien-
do un aumento de sus disponibilidades
líquidas por valor de 76, con lo que el
proceso de creación de dinero bancario
empezará a tener lugar. De un aumento
inicial de 100 euros en la cantidad de di-
nero se ha pasado ya a 176.
El proceso no se detiene aquí, aun-
que en cada nueva etapa cada vez es me-
nor la creación adicional de dinero, por
lo que se trata de un proceso convergen-
te que acaba agotándose. Por ejemplo,
los 76 euros se mantendrán en parte en
efectivo y en parte en forma de depósi-
tos. Si suponemos la misma proporción
que al principio, el efectivo será igual a
15,2 euros (el 20%) mientras que se
constituirán depósitos bancarios por 60,8
euros. De estos depósitos, 3,025 se man-
tendrán como depósitos y 57,775 se des-
tinarán a nuevos prestamos y, por tanto,
supondrán un nuevo incremento de la
oferta monetaria.
Puede obtenerse formalmente el va-
lor del multiplicador monetario a través
de las definiciones de base monetaria
(BM) y oferta monetaria (OM). La prime-
ra es la suma del efectivo en manos del
público (E) y de los activos de caja del
sistema bancario (ACSB). La segunda, en
su definición más estricta, es la suma del
efectivo y los depósitos bancarios (D):
7470
BM = E + ACSB
OM = E + D
Podemos establecer dos definiciones
adicionales. La primera es la relación en-
tre efectivo y dinero (e) que mide el por-
centaje de dinero que se mantiene en
forma de efectivo:
e = E/OM
La segunda es la relación entre acti-
vos de caja (reservas) de los bancos y de-
pósitos (r):
r = ACSB/D
En el ejemplo, el primer coeficiente
tomaba un valor de 0,2 y el segundo de
0,05. Sustituyendo ambos en las defini-
ciones de oferta monetaria y base mone-
taria tenemos:
OM = e x OM + D
BM = e x OM + r x D
Y operando, llegaríamos a la siguien-
te expresión que relaciona la oferta mo-
netaria y la base monetaria:
OM = [ 1 / (e + r x (1-e)) ] x BM
El multiplicador monetario es el co-
ciente que se encuentra dentro del cor-
chete. Nos indica que el proceso de ex-
pansión monetaria que sigue a un au-
mento inicial de la base monetaria, y que
se produce a través del sistema bancario,
es mayor cuanto más bajos sean el por-
centaje de dinero que el público mantie-
ne en efectivo y el coeficiente de reser-
vas del sistema bancario.
JORGE UXÓ GONZÁLEZ
Véase también: "Agregado monetario" y "Base mo-
netaria".
© CISS

MÚLTIPLOS
BURSÁTILES
Stock-market multiples
I. CONCEPTO • II. INCONVENIENTES
I. CONCEPTO
Un múltiplo bursátil es la relación en-
tre dos conceptos o elementos para de-
terminar la recomendación de compra o
de venta de una acción. Los múltiplos
bursátiles dependen, pues, de los ele-
mentos que los conforman y de los obje-
tivos que persiga el inversor (rentabili-
dad del dividendo, retorno de la inver-
sión, precio de la acción con respecto a
los beneficios obtenidos, valoración de la
empresa con respecto a otras de su sec-
tor, etc.), por lo que no necesariamente
a mayor valor del múltiplo le correspon-
de una recomendación de compra y a la
inversa.
Generalmente los múltiplos bursáti-
les se expresan a partir de relaciones en-
tre términos, estableciendo equivalencias
o proporciones entre los mismos.
II. INCONVENIENTES
La diversidad de elementos y múlti-
plos puede llevar a decisiones contradic-
torias dependiendo de la definición y de-
limitación de los términos que los com-
ponen. Así, por ejemplo, no es lo mismo
establecer un horizonte temporal de in-
versión para un año que para tres. Por
otra parte, conceptos tales como Benefi-
cio, EVA o Cash Flow están sujetos a ve-
ces más al subjetivismo del analista que a
las propias cifras, ya que en su caso, pue-
den incorporar expectativas que dotan
de cierta subjetividad al resultado, varian-
do las conclusiones sobre la negociación
del valor. Asimismo la incorporación de
otros elementos (Derivados e Instrumen-
© CISS
M ULTIPROPIEDAD
tos Financieros) podrían distorsionar los
resultados perseguidos. Por último, los
múltiplos no se adaptan a todo tipo de
empresas: Así por ejemplo, la ratio PER
(Capitalización bursátil / beneficio) será
más sensible cuánto más cíclica sea una
empresa y menor endeudada esté, mien-
tras que el EVA / EBITDA estará más suje-
ta a la política contable de la empresa
que a las propias oscilaciones del merca-
do.
JOSÉ RAMÓN SÁNCHEZ GALÁN
Véase también: "EV/EBITDA" y "PER".
MULTIPROPIEDAD
Multiple ownership
I. EVOLUCIÓN LEGISLATIVA • II. DERECHO
COMUNITARIO
I. EVOLUCIÓN LEGISLATIVA
La implantación de hecho de la mul-
tipropiedad en España se produce con el
auge turístico a partir de 1960, consoli-
dándose en las décadas siguientes.
Su régimen jurídico inicial se basaba
en un contrato de adhesión con un gran
número de cláusulas que podían califi-
carse como abusivas.
Esta problemática, común a toda Eu-
ropa, dio lugar a la Directiva 94/47/CE,
del Parlamento Europeo y del Consejo,
de 26 de octubre de 1994, relativa a la
protección de los adquirentes en lo rela-
tivo a determinados aspectos de los con-
tratos de adquisición de un derecho de
utilización de inmuebles en régimen de
tiempo compartido, que sentaba unos
principios básicos, dentro de los cuales
se debían elaborar las legislaciones pro-
pias de cada Estado miembro, en un pla-
zo máximo de treinta meses, para su tras-
posición.
7471
M ULTIPROPIEDAD
España no cumplió dicho plazo, no
dictando la Ley sobre Derechos de apro-
vechamiento por turno de bienes inmue-
bles de uso turístico y normas tributarias,
hasta el 15 de diciembre de 1998.
II. DERECHO COMUNITARIO
El artículo 18 de la Directiva
2008/122/CE del Parlamento Europeo y
del Consejo, de 14 de enero de 2009, re-
lativa a la protección de los consumido-
res con respecto a determinados aspec-
tos de los contratos de aprovechamiento
por turno de bienes de uso turístico, de
adquisición de productos vacacionales
de larga duración, de reventa y de inter-
cambio, deroga expresamente la anterior
94/97/CE, cuya transposición a nuestro
derecho interno generó la Ley 42/1998,
de 15 de diciembre, sobre derechos de
aprovechamiento por turno de bienes in-
muebles de uso turístico y normas tribu-
tarias.
Desde la vigencia de la Directiva
94/97/CE, la institución jurídica del apro-
vechamiento por turnos de bienes in-
muebles se ha desarrollado con profu-
sión y han aparecido en el mercado nue-
vos productos vacacionales similares,
que no estaban regulados por la Directi-
va derogada. Además la experiencia apli-
cativa de ésta ha evidenciado que algu-
nos de los aspectos que regulaba necesi-
taban una actualización o precisión para
evitar que se creen productos con la fina-
lidad de eludir sus disposiciones, que
creaban importantes distorsiones de la
competencia y graves problemas a los
consumidores, obstaculizando así el
buen funcionamiento del mercado inte-
rior.
Señala la Directiva 2008/122/CE que
las lagunas existentes en la normativa an-
terior creaban importantes distorsiones y
dado que el turismo desempeña un pa-
pel cada vez más importante en las eco-
nomías de los Estados miembros, se ha-
7472
cía preciso fomentar un crecimiento y
una productividad mayores en el sector
del aprovechamiento por turno de bien-
es de uso turístico y de los productos va-
cacionales de larga duración mediante la
adopción de determinadas normas co-
munes, armonizando determinados as-
pectos de la comercialización, venta y re-
venta de los productos vacacionales de
larga duración y de los derechos de apro-
vechamiento por turno de bienes de uso
turístico, así como el intercambio de es-
tos últimos.
La Directiva 2008/122/CE indica que,
a efectos de la misma, se debe entender
que los contratos de aprovechamiento
por turno de bienes de uso turístico no
comprenden las reservas múltiples de
alojamiento, incluidas las habitaciones de
hotel, en la medida en que dichas reser-
vas múltiples no conllevan derechos y
obligaciones adicionales respecto de los
que se derivan de reservas independien-
tes. Tampoco debe entenderse que los
contratos de aprovechamiento por turno
de bienes de uso turístico comprenden
los contratos normales de alquiler, ya
que éstos últimos se refieren a un único
período continuo de ocupación y no a
múltiples períodos.
La Directiva 2005/29/CE del Parla-
mento Europeo y del Consejo, de 11 de
mayo de 2005, relativa a las prácticas co-
merciales desleales de las empresas en el
mercado interior (Directiva sobre las
prácticas comerciales desleales) prohíbe
las prácticas comerciales entre empresas
y consumidores que sean engañosas,
agresivas o desleales. Dada la naturaleza
de los productos y de las prácticas co-
merciales relacionados con el aprovecha-
miento por turno de bienes de uso turís-
tico, los productos vacacionales de larga
duración, la reventa y el intercambio, de-
ben adoptarse disposiciones más detalla-
das y específicas relativas a las obligacio-
nes de información y a los actos de ven-
© CISS

ta. Deben precisarse y actualizarse las
disposiciones relativas a la información
precontractual y al contrato. Para dar al
consumidor la posibilidad de conocer la
información antes de celebrar el contrato
se hacía preciso facilitar dicha informa-
ción de un modo que le resultara fácil-
mente accesible en ese momento.
Asimismo, la Directiva 2008/122/CE
garantiza el derecho del consumidor a
recibir la información precontractual y el
propio contrato, en una lengua de su
elección y la concesión de un plazo a
aquél durante el cual pueda desistir del
contrato sin necesidad de justificación y
sin soportar coste alguno. La experiencia
ha demostrado que el plazo para el desis-
timiento previsto en la Directiva 94/47/
CE no era suficiente.
La Directiva 2008/122/CE establece
además el derecho del consumidor a re-
cibir una copia del contrato en el mo-
mento de su celebración y de prórroga
del plazo de desistimiento si el comer-
ciante no le ha facilitado la información,
durante cuya prórroga el consumidor po-
drá hacer uso del derecho de desisti-
miento sin soportar coste alguno, inde-
pendientemente de los servicios de que
haya disfrutado. Por otra parte, el venci-
miento del plazo de desistimiento no se-
rá óbice para que el consumidor pueda
intentar obtener reparación conforme a
lo previsto por la legislación nacional, en
caso de incumplimiento de las obligacio-
nes de información.
Continúa la Directiva estableciendo
que, a fin de reforzar la protección de los
consumidores, se hacía necesario preci-
sar la prohibición del pago de anticipos
al comerciante o a terceros durante el
plazo de desistimiento.
En cuanto a los contratos de reventa,
la prohibición del pago de anticipos de-
be aplicarse hasta que la venta haya teni-
do efectivamente lugar o se haya dado
© CISS
M ULTIPROPIEDAD
por terminado el contrato de reventa,
pero los Estados miembros podrán regu-
lar la posibilidad y las modalidades de los
pagos finales a intermediarios en caso de
que se de por terminado el contrato de
reventa.
En caso de que un consumidor desis-
ta de un contrato cuyo precio esté total o
parcialmente cubierto por un préstamo
concedido al consumidor por el comer-
ciante o por un tercero según lo conveni-
do entre dicho tercero y el comerciante,
se prevé la terminación del contrato de
préstamo sin coste alguno para el consu-
midor.
Contempla la Directiva que, a fin de
garantizar que la protección que la mis-
ma otorga a los consumidores sea plena-
mente eficaz, en particular en lo relativo
al cumplimiento por parte de los comer-
ciantes de las obligaciones de informa-
ción en la fase precontractual y en el
contrato, los Estados miembros deberán
establecer sanciones efectivas, propor-
cionadas y disuasorias para las infraccio-
nes de la Directiva, así como implantar
recursos apropiados para resolver los liti-
gios entre consumidores y comerciantes,
para lo cual los Estados miembros debe-
rán fomentar la creación de organismos
públicos o privados para la solución ex-
trajudicial de conflictos.
Finalmente, el artículo 16 de la Direc-
tiva establece que los Estados miembros
adoptarán y publicarán antes del 23 de
febrero de 2011, las disposiciones lega-
les, reglamentarias y administrativas ne-
cesarias para dar cumplimiento a lo esta-
blecido en aquélla, comunicando inme-
diatamente a la Comisión el texto de di-
chas disposiciones, que se aplicarán a
partir de la indicada fecha.
EDUARDO PERDIGUERO BAUTISTA
7473
M ULTIPROPIEDAD
Véase también: "Aprovechamiento por turno de
bienes inmuebles" y "Time-sharing".
LO ESENCIAL SOBRE
MULTIPROPIEDAD
Documentación
• Directiva 2008/122/CE del Parlamen-
to Europeo y del Consejo, de 14 de
enero de 2009 , relativa a la protec-
ción de los consumidores con res-
pecto a determinados aspectos de
los contratos de aprovechamiento
por turno de bienes de uso turístico,
de adquisición de productos vacacio-
nales de larga duración, de reventa y
de intercambio.
• Directiva 2008/122CE , relativa a la
protección de los consumidores con
respecto determinados aspectos de
los contratos de aprovechamiento
por turno de bienes de uso turístico,
de adquisición de productos vacacio-
nales de larga duración, de reventa y
de intercambio del Parlamento y del
Consejo, de 14 de enero de 2009.
• Ley 42/1998, sobre derechos de apro-
vechamiento por turno de bienes in-
muebles de uso turístico y normas tri-
butarias , de 15 de diciembre.
• Nulidad de contrato de aprovecha-
miento por turnos y del contrato de
préstamo asociado: acreditado vicio
invalidante del consentimiento pres-
tado por los actores por error esencial
e invencible, por doloso incumpli-
miento por la demandada de la obli-
gación legalmente impuesta de ofre-
cerles una cumplida información so-
bre extremos esenciales del contrato,
en especial de los derechos de desisti-
miento y resolución en los plazos pre-
vistos. Sentencia de la Audiencia
Provincial de Barcelona, Sección 16.ª,
de 30 de abril de 2008, recurso núm.
107/2007, LA LEY 49284/2008.
7474
• Nulidad del contrato. Indetermina-
ción absoluta del objeto en dos de sus
elementos esenciales: el período de
aprovechamiento y el alojamiento.
Sentencia de la Audiencia Provincial
de Madrid, Sección 25.ª, de 11 de fe-
brero de 2008, recurso núm.
359/2007, LA LEY 11725/2008.
• Inaplicación al caso de la normativa
de aprovechamiento por turnos, al no
conferir los contratos discutidos un
derecho de disfrute sobre un inmue-
ble individualizado, refiriéndose a la
compra de una autocaravana o a la
afiliación a un club de vacaciones o
disfrute de los establecimientos ads-
critos a éste. Sentencia de la Audien-
cia Provincial de Valencia, Sección
4.ª, de 14 de enero de 2008, recurso
núm. 459/2007, LA LEY 12816/2008.
Libros
• ARRIBAS LEÓN, MÓNICA. Derecho de
aprovechamiento por turno de bienes
inmuebles. Aspcetos fiscales. Edito-
rial Comares.
• GARCÍA CALVENTE, YOLANDA. Régimen
jurídico-tributario de los inmuebles
en multipropiedad. Editorial Aranza-
di, 2005.
• MEDINA DE LEMUS, MANUEL. Derecho de
propiedad horizontal y multipropie-
dad. Editorial Cálamo, 2002.
• MIER VÉLEZ, JOSÉ LUIS. Formularios In-
mobiliarios. Editorial LA LEY, 2000.
• TORRES LANA, JOSÉ ÁNGEL. La multipro-
piedad. Editorial Iustel, 2007.
• VILALTA NICUESA, AURA ESTHER; MÉNDEZ
TOMÁS, ROSA M. Aprovechamiento
por turno de bienes inmuebles. Edito-
rial Bosch, 2002.
Artículos de opinión
• BOTANA GARCÍA, GEMMA ALEJANDRA. La
protección de los consumidores res-
pecto a determinados aspectos del
© CISS

aprovechamiento por turno de bienes
de uso turístico, los productos vaca-
cionales de larga duración, la reventa
y el intercambio. El Consultor Inmo-
biliario, núm. 92, Julio-Agosto 2008,
Editorial LA LEY.
• CERDEIRA BRAVO DE MANSILLA, GUILLERMO.
De nuevo, sobre la multipropiedad: La
exigencia constitutiva de escritura
pública y su obligatoria inscripción re-
gistral en el nuevo régimen de apro-
vechamiento por turno (una réplica
cordial). Revista Crítica de Derecho
Inmobiliario, núm. 680, Noviembre-
Diciembre 2003, Editorial Centro de
Estudios Registrales.
• GONZÁLEZ CABRERA, INMACULADA. La pro-
tección del consumidor versus res-
ponsabilidad del empresario en el
contrato de aprovechamiento por
turno de bienes inmuebles de uso tu-
rístico. Diario La Ley, núm. 6113, 25
Oct. 2004, Año XXV, Ref. D-214,
Editorial LA LEY.
• PUENTE DE PINEDO, LUIS. Los derechos
de aprovechamiento por turno de
bienes inmuebles de uso turístico ante
la propuesta directiva europea de 7
de junio de 2007. Diario La Ley, núm.
6832, 30 Noviembre 2007, Año
XXVIII, Ref. D-261, Editorial LA LEY.
Webgrafía
• www.registradores.org (web del Co-
legio de Registradores de la Propie-
dad y Mercantiles de España).
• www.notariado.org (web del Consejo
General del Notariado de España).
MURALLAS CHINAS
Chinese walls
La circulación de información privile-
giada en las entidades financieras ha pro-
vocado situaciones conflictivas a lo largo
de la historia. Por ello, los órganos regu-
© CISS
M URALLAS CHINAS
ladores han desarrollado sistemas de ais-
lamiento de la información, con los que
evitar que determinadas personas de una
misma empresa, dispongan de informa-
ción significativa que permita la toma de
posiciones en los mercados de valores
fuera de las normas de la competencia.
Los grupos bancarios son las entida-
des que más se ven afectadas por este ti-
po de situaciones, ya que tienen varios
departamentos dedicados a actividades
conexas, y la transmisión de información
es bastante fácil. El departamento de
operaciones corporativas puede estar en
contacto con una empresa que quiere
lanzar una oferta pública de adquisición
(OPA) sobre una empresa cotizada. Esa
información puede ser comentada con el
departamento de análisis, el cual a su vez
se lo puede manifestar a los responsables
de la toma de posiciones por cuenta pro-
pia (propietary trading). Si el operador
de mercado conoce con un cierto grado
de certeza que se va a producir una ope-
ración de este tipo, puede tomar una po-
sición de 100.000 acciones por cuenta
propia, y esperar a que se produzca. Des-
pués vende y consigue unas plusvalías
significativas para el banco, y para él un
incremento del bonus.
Pero también puede llegar la infor-
mación al departamento de banca priva-
da, y los gestores pueden tomar posicio-
nes para sus clientes dentro del esquema
habitual de gestión discrecional. Lógica-
mente son los clientes los que ganan, pe-
ro la gestión del equipo de banca privada
mejoraría notablemente, y asimismo,
también verían incrementados sus bo-
nus.
En suma, para poder evitar esta situa-
ción no deseada, se hace necesario el es-
tablecimiento de códigos de conducta in-
ternos, que eviten que circule la informa-
ción privilegiada. Estos códigos se basan
en establecer una frontera entre los dife-
rentes departamentos que forman el gru-
7475
M UTUA DE ACCIDENTES DE TRABAJO
po bancario, haciendo responsables a los
primeros ejecutivos de que no se pueda
filtrar ningún tipo de información sensi-
ble, que pueda utilizarse a favor de terce-
ros. A esta forma de actuación, a esta
frontera cualitativa, se le denomina habi-
tualmente "muralla china".
Las sanciones por incumplimiento
son muy elevadas, y según los casos,
pueden conllevar la pérdida del puesto
de trabajo para los implicados, y una
fuerte multa económica para la entidad.
En Estados Unidos, los culpables de utili-
zar información privilegiada pueden aca-
bar en la cárcel.
MIGUEL CÓRDOBA BUENO
MUTUA
DE ACCIDENTES DE
TRABAJO
Work accident mutual society / Work
accident friendly society
Las Mutuas de accidentes de trabajo
son asociaciones profesionales sin ánimo
de lucro, que existen en España, consti-
tuidas con el objeto de colaborar en la
gestión de la Seguridad Social, en con-
creto en la gestión de Contingencias de
Accidentes de Trabajo y Enfermedades
Profesionales (A.T. y E.P.) y en la gestión
de la prestación económica de Incapaci-
dad Temporal (I.T.) derivada de Contin-
gencias Comunes.
La Ley de Prevención de Riesgos La-
borales combina la necesidad de una ac-
tuación ordenada y formalizada de las ac-
tividades de prevención con el reconoci-
miento de la diversidad de situaciones a
las que la Ley se dirige en cuando a la
magnitud, complejidad e intensidad de
los riesgos inherentes a las mismas, otor-
gando un conjunto suficiente de posibili-
dades, incluida la eventual participación
7476
de las Mutuas de Accidentes de Trabajo y
Enfermedades Profesionales, para organi-
zar de manera racional y flexible el desa-
rrollo de la acción preventiva, garantizan-
do la suficiencia del modelo de organiza-
ción elegido, como la independencia y
protección de los trabajadores que, orga-
nizados o no en un servicio de preven-
ción, tengan atribuidas dichas funciones.
La disposición final quinta de esta
Ley ordena la creación de una fundación,
bajo el protectorado del Ministerio de
Trabajo y Seguridad Social y con partici-
pación, tanto de las Administraciones pú-
blicas como de las organizaciones repre-
sentativas de empresarios y trabajadores,
cuyo fin es la promoción de actividades
destinadas a la mejora de las condiciones
de seguridad y salud en el trabajo. Para
permitir a la fundación el desarrollo de
sus actividades, se dotará a la misma por
parte del Ministerio de Trabajo y Seguri-
dad Social de un patrimonio procedente
del exceso de excedentes de la gestión
realizada por las Mutuas de Accidentes
de Trabajo y Enfermedades Profesiona-
les.
El artículo 32 de La Ley de Preven-
ción de Riesgos Laborales desarrolla la
actuación preventiva de las Mutuas de
Accidentes de Trabajos y Enfermedades
Profesionales, estableciendo, que éstas
podrán desarrollar para las empresas a
ellas asociadas las funciones correspon-
dientes a los servicios de prevención,
con sujeción a lo dispuesto en el aparta-
do 5 del artículo 31.
Los representantes de los empresa-
rios y de los trabajadores tendrán dere-
cho a participar en el control y segui-
miento de la gestión desarrollada por las
Mutuas de Accidentes de Trabajo y Enfer-
medades Profesionales de la Seguridad
Social en las funciones a que se refiere el
párrafo anterior conforme a lo previsto
en el artículo 39, cinco, de la Ley
© CISS
 M UTUA DE ACCIDENTES DE TRABAJO
42/1994, de 30 de diciembre, de Medidas
fiscales, administrativas y de orden social.
Las Mutuas se financian a través de
las cuotas de Accidentes de Trabajo y En-
fermedades Profesionales, que recauda
para ellas la Tesorería General de la Se-
guridad Social y que son a cargo exclusi-
vo de las empresas y un porcentaje de la
cuota por Contingencias Comunes, que
reciben como contraprestación por la
gestión de la prestación económica de
Incapacidad Temporal derivada de las
Contingencias Comunes que realizan.
La legislación que regula las Mutuas
de Accidentes de Trabajo y Enfermeda-
des Profesionales de la Seguridad Social
está contemplada en la Sección IV sub-
sección II de la Ley 1/1994 de la Ley ge-
neral de la Seguridad Social.
La definición que da esta Ley que las
regula es la siguiente: Se considerarán
Mutuas de accidentes de trabajo y enfer-
medades profesionales de la Seguridad
Social las asociaciones debidamente au-
torizadas por el Ministerio de Trabajo y
Asuntos Sociales que con tal denomina-
ción se constituyan, sin ánimo de lucro y
con sujeción a las normas reglamentarias
que se establezcan, por empresarios que
asuman al efecto una responsabilidad
mancomunada y con el principal objeto
de colaborar en la gestión de la Seguri-
dad Social, sin perjuicio de la realización
de otras prestaciones, servicios y activi-
dades que le sean legalmente atribuidas.
Se considera accidente de trabajo to-
da lesión corporal que el trabajador sufra
con ocasión o por consecuencia del tra-
bajo que realice por cuenta ajena.
Podrán asumir la cobertura de la
prestación económica por incapacidad
temporal derivada de contingencias co-
munes (enfermedad común y accidente
no laboral) del personal al servicio de los
empresarios asociados, así como del sub-
© CISS
sidio por incapacidad temporal del Régi-
men Especial de Trabajadores por Cuen-
ta Propia o Autónomos y de los trabaja-
dores por cuenta propia incluidos en el
Régimen Especial Agrario de la Seguri-
dad Social.
El Sistema de la Seguridad Social en
España contempla la posibilidad de que,
para las contingencias asistenciales y eco-
nómicas de Accidentes de Trabajo y En-
fermedades Profesionales y para las eco-
nómicas por Enfermedad Común y Acci-
dente no Laboral, los empresarios pue-
dan asociarse para cubrir ellos mismos
dichas contingencias.
Esas asociaciones son las Mutuas de
Accidentes de Trabajo. Algunas de sus ca-
racterísticas fundamentales son las si-
guientes:
- No tienen ánimo de lucro: Si como
resultado de la gestión que realiza
una Mutua los ingresos son mayores
que los gastos, la diferencia se de-
vuelve a la Seguridad Social. Este su-
perávit de ingresos se denomina ex-
cedentes y no beneficios, como se
llama en una compañía privada.
- La asociación de las empresas, públi-
cas o privadas, es voluntaria: La em-
presa puede elegir libremente a qué
Mutua asociarse o incluso si quiere
que estas contingencias sean cubier-
tas por la propia Seguridad Social.
- Están tuteladas por el Ministerio de
Trabajo e Inmigración: Requieren de
su autorización para constituirse. Su
administración económica depende
de los Presupuestos Generales del
Estado y sus cuentas son anualmente
auditadas por el citado Ministerio.
- Para constituirse deben limitar su ac-
tividad a la colaboración anterior-
mente señalada, contar como míni-
mo con 50 empresarios asociados y
30.000 trabajadores protegidos y con
7477
M UTUA DE SEGUROS
un volumen de cuotas no inferior al
que legalmente se determine (en la
actualidad 9 millones de €) y, final-
mente, prestar una fianza que se de-
termina en función del volumen de
cuotas a cobrar.
- Los excedentes de la gestión, cuando
los haya, deben ser mayoritariamen-
te empleados en actividades de pre-
vención y rehabilitación.
La gestión y administración de las
prestaciones del sistema de la Seguridad
Social por Accidentes de Trabajo y Enfer-
medades Profesionales corresponde al
Instituto Nacional de la Seguridad Social
(INSS), quien asume directamente las
prestaciones económicas pero, como ca-
rece de instalaciones asistenciales, ges-
tiona las prestaciones sanitarias mediante
convenios con servicios sanitarios públi-
cos o privados. Sin embargo, el empresa-
rio puede optar por asociarse y recibir
estas prestaciones y servicios de una Mu-
tua a cuyo efecto éstas tienen legalmente
la consideración de entidades colabora-
doras de la Seguridad Social.
Finalmente debe señalarse que, de
acuerdo con lo dispuesto en el artículo
77 de la Ley General de Seguridad Social,
las empresas que cumplan determinados
requisitos establecidos por el Ministerio
de Trabajo y Seguridad Social pueden au-
toasegurar a sus trabajadores en relación
con el pago de las prestaciones por inca-
pacidad temporal. En la práctica, son
muy pocas las empresas que utilizan este
sistema.
RAQUEL LOZANO PRIETO
MUTUA DE SEGUROS
Véase: "Mutualidad".
7478
MUTUALIDAD
Mutual society / Friendly society
I. CONCEPTO • II. CLASIFICACIÓN
I. CONCEPTO
Las mutualidades son entidades ase-
guradoras formadas por una agrupación
de diversos sujetos (colectivo de asegu-
rados), cuya vida, salud, integridad física
o bienes están sujetos a riesgos más o
menos homogéneos, que al acaecer, su-
pondrían consecuencias económicas ne-
gativas. El asegurado en el momento de
contratar un seguro con éstas, adquiere
la condición de socio, teniendo una serie
de derechos y obligaciones de tipo eco-
nómico y político (un voto por mutualis-
ta), tanto en la propia entidad como en
su actividad de previsión.
Esta agrupación debe ser suficiente-
mente numerosa para que opere la ley
estadística de los grandes números y se
compensen los costes que al sistema de
seguro supondrán los siniestros acaeci-
dos, con los beneficios obtenidos por los
riesgos asegurados y no acaecidos.
La mutualidad es dirigida por los pro-
pios asegurados, que son socios de la
misma, correspondiéndoles también el
resultado obtenido.
Además se reparte la siniestralidad
acaecida entre los socios mediante el pa-
go de las correspondientes primas en la
cuantía suficiente para cubrir las conse-
cuencias económicas negativas de los
riesgos acaecidos.
II. CLASIFICACIÓN
Las mutualidades se pueden clasificar
de las siguientes formas:
1. Según la actividad económica que
realizan:
© CISS

- Mutualidades que se dedican a la
actividad aseguradora en gene-
ral.
- Mutualidades que tienen como
objeto la organización y adminis-
tración de sistemas de previsión
social (mutualidades de previ-
sión social). Se diferencian de las
primeras, en que éstas satisfacen
necesidades de seguridad eco-
nómica de los individuos y de
sus familias ante los denomina-
dos "riesgos sociales" y "riesgos
inherentes a la vida social".
2. Según las características del colectivo
de mutualistas o socios-asegurados:
- Mutualidades entre cuyos so-
cios-asegurados hay algún víncu-
lo previo e independiente a la
mutualidad. En este caso pode-
mos distinguir entre mutualida-
des vinculadas a un ámbito geo-
gráfico determinado y mutuali-
dades cuyos mutualistas perte-
necen a un grupo determinado
(colectivos profesionales, labora-
les u otros).
- Mutualidades de socios-asegura-
dos heterogéneos, sin ningún ti-
po de vínculo.
3. Según la prima pagada:
- Mutualidades a prima fija, donde
el socio-asegurado obtiene co-
bertura de sus riesgos asegura-
dos, pagando una prima fija al
comienzo del periodo del ries-
go. En el caso en que las presta-
ciones excedan a las primas re-
caudadas, la mutua responde
con su patrimonio.
© CISS
M UTUALIDAD
- Mutualidades a prima variable,
que dan cobertura común a sus
socios-asegurados de sus riesgos
asegurados, cobrando derramas
con posterioridad a los sinies-
tros, siendo la responsabilidad
de los mismos mancomunada,
proporcional al importe de los
respectivos capitales asegurados
en la propia entidad y limitada a
dicho importe. En estas mutuas
se exige una cuota de entrada
para adquirir la condición de
mutualista, debiéndose crear un
fondo de maniobra que permita
pagar siniestros y gastos sin es-
perar al cobro de las derramas.
En cuanto a los riesgos asegura-
dos deben ser homogéneos cua-
litativa y cuantitativamente y los
capitales asegurados y gastos de
administración no podrán sobre-
pasar los límites establecidos re-
glamentariamente. Por último,
obligatoriamente deberán desa-
rrollar su actividad y localizar sus
riesgos en un ámbito territorial
que sea el menor de los dos si-
guientes: dos millones de habi-
tantes o una provincia, salvo ex-
cepciones.
FRANCISCO JAVIER GRAN RICO
Véase también: "Aseguradora" y "Cooperativa de
seguros".
7479
 ENCICLOPEDIA de
ECONOMÍA,
FINANZAS y
NEGOCIOS

13
ISBN: 978-84-9954-098-6

3652K13178
9 788499 540986

1 A (calificación crediticia) – análisis de riesgos

2 análisis de sensibilidad – base de datos empresarial
3 base imponible – ciclo bursátil
4 ciclo contable – contrato de descuento
5 contrato de distribución – cuenta de valores
6 cuenta deudora – desviación de comercio
7 desviación en ingresos – empleo
8 empleo a tiempo parcial – estructura organizativa
hipertextual
9 estructura organizativa matricial – fraption
10 fraude fiscal – impuesto monofásico
11 impuesto plurifásico – intraspread
12 intrusismo profesional – mecanismo de coordinación
13 mecanismo de tipos de cambio – mutualidad