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Analisis Financiero Integral PDF
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Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtencin de las metas
asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al gerente
del rea de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones oportunas.
INDICE GENERAL
2. Anlisis comparativo
2.1 Clculo de cambios I
2.1.1 Clculo de cambios II
2.2 Comparabilidad de cifras
2.3 Conclusiones
3. Anlisis de tendencias
3.1 Introduccin
3.2 Clculo de tendencias
3.3 Interpretacin
4 Estados proporcionales
4.1 Introduccin
4.2 Usos y utilidad
4.3 Estados proporcionales
4.4 Efectos de la inflacin
5 Indicadores financieros
5.1 Introduccin
5.2 Clasificacin de las razones
5.3 Exposicin a la inflacin
5.4 Interpretacin de las razones
6. Razones de liquidez
6.1 Introduccin
6.2 Razn corriente
6.3 Prueba cida
6.4 Capital de trabajo
6.5 Intervalo bsico defensivo
7. Estructura de capital
7.1 Introduccin
7.2 Leverage total
7.3 Capitalizacin a largo plazo
7.4 Nivel de endeudamiento
7.5 Veces que se gana el inters
8. Razones de actividad
8.1 Introduccin
8.2 Rotacin de cartera
8.3 Perodo de cobranza
8.4 Rotacin de inventarios
8.5 Das de inventario
8.6 Rotacin de proveedores
8.7 Das de compra cuentas por pagar
8.8 Ciclo neto comercializacin
8.9 Rotacin de activos
9. Razones de rentabilidad
9.1 Introduccin
9.2 Rendimiento de la inversin
9.3 Rotacin de activos
9.4 Margen de ganancias
9.5 Rendimiento del patrimonio
10. Resumen
10.1 Resumen general
10.2 Interpretacin
Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtencin de
medidas y relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a travs de la aplicacin de
instrumentos y tcnicas matemticas sobre cifras y datos suministrados por la
contabilidad, transformndolos para su debida interpretacin.
Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtencin de las metas
asignadas a cualquier sistema gerencial de administracin financiera, al dotar al gerente
del rea de indicadores y otras herramientas que permitan realizar un seguimiento
permanente y tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
Supervivencia
Evitar riesgos de prdida o insolvencia
Competir eficientemente
Maximizar la participacin en el mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Agregar valor a la empresa
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
Maximizar el valor unitario de las acciones
Otorgantes de crdito
Inversionistas
Directivos y Administradores
Entidades Gubernamentales
Sociedades calificadoras de Riesgos
Compaas de Seguros
Analistas de Bolsa
Analistas de Fusiones y Adquisiciones
Sindicatos de Trabajadores
Pblico en general
Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se
obtienen a travs del anlisis financiero, dirige su atencin hacia algunos de los elementos
e indicadores calculados, teniendo en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo,
otros ndices son tiles para todos los grupos indistintamente de los propsitos
individuales.
Pero, unos y otros, tienen en comn que las utilidades que esperan recibir por el crdito
otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la situacin financiera
del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia entre el precio de venta y
los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la tasa de inters pactada. Si la
empresa a quien se aprueba el crdito incurre en incapacidad para atender sus acreencias,
ambas clases de otorgantes de crdito corren el riesgo no slo de no percibir la utilidad
esperada, sino tambin de perder el capital suministrado, representado ste por los costos
incurridos para producir los bienes y servicios, objeto del crdito, o por el principal o monto
de dinero prestado.
Por ello, antes de conceder financiacin, los acreedores estudian situaciones tales como
clusulas de proteccin de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de mercado de
los activos dados en garanta, la capacidad de generacin de recursos y la confiabilidad y
estabilidad de las proyecciones de caja para perodos futuros, con el propsito de evaluar
las posibilidades reales de retorno del inters si lo hay y del principal.
Si el crdito es a corto plazo, entonces interesar la situacin financiera que presenta hoy
da su deudor o, por lo menos, en los ltimos perodos contables; as mismo, se dar
preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de rotacin. Si, por
el contrario, la operacin es a largo plazo el anlisis debe incluir proyecciones de flujos de
efectivo y la evaluacin de la capacidad de la empresa para generar recursos propios, tam-
bin a largo plazo, pues de all provienen las fuentes para atender los cargos fijos inherentes
a la deuda como lo son los intereses y las dems obligaciones conexas. As mismo, para
ambos plazos, el anlisis debe incorporar un estudio de la estructura de capital, por el
impacto que sta tiene sobre el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que
se debe manejar en cualquier operacin de crdito.
1.1.2 Inversionistas
Los inversionistas, a pesar de que tambin pueden ser considerados como otorgantes de
crdito, se diferencian de stos en que las expectativas de rentabilidad de la inversin se
estudian a la luz de futuras oportunidades de generacin de utilidades y en las
probabilidades de que ocurra un crecimiento de ellas, ms o menos sostenido.
Accionista Dividendos
Capital de riesgo Recursos propios
Capital preferencial Socio
Derechos preferenciales Valor de mercado
Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una empresa o negocio,
permanentemente recurren a las tcnicas y herramientas de anlisis financiero para
mltiples propsitos. Uno de ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y
sus resultados, lo cual se logra mediante la observacin de cambios importantes y signifi-
cativos en razones y tendencias, para tomar las medidas correctivas que sean del caso, de
manera oportuna.
En forma particular a los administradores de una empresa les interesa mantener control
sobre la rentabilidad de la inversin, representada en los activos, y en la eficiencia con que
ellos son explotados econmicamente. Dicho control se ejerce a travs del anlisis en los
cambios en los ndices y en las tendencias de las diferentes variables que intervienen en la
explotacin operacional de cualquier organizacin mercantil.
Mediante una adecuada interpretacin de las relaciones entre variables, obtenidas a travs
del ejercicio sistemtico del anlisis financiero, los directivos y administradores de los entes
econmicos podrn:
As mismo, existen otros grupos con inters sobre los datos que se calculan con base en el
anlisis financiero, como podran ser los sindicatos de las empresas, las sociedades
calificadoras de riesgo, los corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones,
las compaas de seguros y los auditores internos y externos que certifican estados
financieros, entre los ms usuales.
a) Anlisis comparativo
b) Anlisis de tendencias
c) Estados financieros proporcionales
d) Indicadores financieros
e) Anlisis especializados
En ste texto se estudiarn las cuatro primeras tcnicas y en otro libro de sta misma
coleccin se abordar el concepto de anlisis especializado, desde el punto de vista del
estado de cambios en la situacin financiera y del estado de flujos de efectivo. Tambin se
consideran dentro de la categora de anlisis especializados:
Anlisis comparativo
Esta tcnica de anlisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres
ejercicios contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes
perodos, tanto de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas
variaciones que puedan ser relevantes o significativas para la empresa.
Anlisis de tendencias
Indicadores financieros
Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relacin matemtica entre una
magnitud y otra, exigiendo que dicha relacin sea clara, directa y comprensible para que
se puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podran ser
detectadas mediante la simple observacin de los componentes individuales de la razn
financiera.
La fuente primaria y natural de informacin son los registros contables a travs de los
estados financieros publicados, cuya finalidad es precisamente informar sobre la
situacin econmica de la persona natural o jurdica que ejerce actividades industriales,
comerciales o de servicios, en una fecha determinada, as como sobre el resultado de sus
operaciones.
As mismo, las cmaras de Comercio y la entidad que las agrupa (CONFECMARAS), los
organismos de vigilancia del estado como las Superintendencias de Sociedades, Bancaria y
de Valores y los gremios que agrupan las diversas actividades econmicas de las em-
presas, publican, peridicamente, serios estudios e interesantes estadsticas que bien
pueden ser aprovechadas en el ejercicio del anlisis financiero de las empresas.
CUADRO 1
BALANCE GENERAL
CUADRO 2
ESTADO DE RESULTADOS
Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales
que se deseen analizar, se deben estimar las variaciones entre uno y otro perodo, tanto
en valores absolutos como en trminos porcentuales:
CUADRO 3
CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL
CUADRO 4
CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS
Como es repetitivo a lo largo de ste texto, antes de interpretar los cambios en los
diferentes perodos estudiados es necesario definir la naturaleza de las cifras que se toman
para dicho anlisis, en el sentido de si son histricas, ajustadas por inflacin o ajustadas y
actualizadas por inflacin.
Se debe, entonces, precisar que, en un entorno inflacionario, para que dos o ms valores
sean comparables, stos deben estar expresados en trminos de poder adquisitivo de la
misma fecha; idealmente en pesos de diciembre 31 del ltimo ao conocido.
19X6 22.09%
19X7 17.38%
19X8 15.69%
19X9 12.00%
Una vez conocidas las variaciones en el nivel general de precios, se aplican en forma
acumulativa los respectivos ndices, enlazados estadsticamente:
As las cosas el saldo de sta cuenta se debe informar en los siguientes trminos:
Cifras que son, ciertamente, diferentes a aquellas que fueron calculadas sin haber re
expresado los saldos acumulados en cada uno de los aos analizados, con el propsito de
hacerlas comparables con el ltimo perodo. Las diferencias en cada una de las variaciones
En cuanto a las partidas no monetarias, si ellas ya han sido ajustadas por inflacin por el
mtodo de nivel general de precios o por cualquier otro sistema de reconocido valor
tcnico, para su actualizacin bastar con multiplicar el saldo inicial por el ndice
acumulado hasta la fecha del ltimo estado financiero conocido. En caso contrario, si no
se ha aplicado un sistema integral de ajustes por inflacin, se debern actualizar cada una
de dichas partidas no monetarias con base en el ndice acumulado desde la fecha de la
respectiva transaccin hasta la fecha del ltimo balance conocido.
2.3 CONCLUSIONES
Para que los estados financieros sean ms tiles deben poseer, entre otros, el atributo
de ser comparables. En un entorno inflacionario la comparabilidad entre distintos
perodos se ve fuertemente afectada por la inestabilidad de la unidad de medida
empleada en la elaboracin de los estados financieros.
Las cifras que se informen correspondientes al perodo anterior, ya sea que se haya
expresado al costo histrico o al costo actual, se re expresan aplicando un ndice
general de precios de manera que los estados financieros comparativos se presenten
en trminos de la unidad de medida monetaria de poder adquisitivo al final del
perodo que se informa. La informacin que se revela con relacin a perodos
anteriores tambin se expresa en trminos de la unidad de medida monetaria de
poder adquisitivo al final del periodo que se reporta. (2)
La importancia del anlisis comparativo radica en el hecho de que, comparar las cifras
anuales con un promedio, determinado en un lapso de tiempo de varios aos o tomado del
sector al cual pertenece la empresa, permitir identificar los cambios o variaciones
significativas en cualquier ao. En consecuencia, los estados financieros comparativos
tambin se pueden presentar reflejando el total acumulado para el perodo, para cada uno
de los rubros analizados o para el promedio de se ao.
Para el clculo de los cambios anuales se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes:
El anlisis comparativo, as como los anlisis por tendencias y porcentuales son muy tiles
para comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden sealar variaciones
significativas en la estructura o en la distribucin contable, las cuales una vez
detectadas deben ser comprendidas y explicadas, por parte del analista.
NOTAS
(1) Prrafo 5 del segundo documento de adecuaciones al Boletn B-10, diciembre de 1987.
(3) Como, por ejemplo, FASB 89, Boletn B-10 y sus adecuaciones del Instituto Mexicano de
Contadores Pblicos y la Norma Internacional de Contabilidad No. 29, entre otros
documentos. Tambin puede consultarse el ttulo V del Estatuto Tributario Colombiano
y el libro Ajustes por inflacin del economista Csar A. Len Valds.
3.1 INTRODUCCIN
Pertenece tambin, al igual que los estados comparativos, a la tcnica de anlisis horizontal.
En consecuencia, al emplear ste mtodo es necesario, de todas maneras, conocer los
estados financieros comparativos de varios perodos para que, con base en la informacin
all registrada, se puedan calcular las tendencias mostradas por una o ms variables, en
conjunto o en forma aislada. Una tendencia es, por definicin, la propensin o direccin
seguida por alguna variable, de especial inters. Por ello, el anlisis de tendencias tiene en
cuenta la situacin de uno o ms saldos de una empresa y su evolucin, en diferentes mo-
mentos, con el propsito de identificar el comportamiento o tendencia propiamente dicha,
para tomar medidas al respecto o para proyectar posibles resultados futuros.
CUADRO 5
TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11
CUADRO 6
TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS
3.3 INTERPRETACIN
Especial cuidado se debe tener con la interpretacin de los resultados obtenidos mediante
sta tcnica pues la importancia relativa de la partida que se evala puede ser relevante o
no. As, una tendencia de 200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado" puede
ser mucho menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta
y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los
gastos pagados por anticipado pueden representar una fraccin mnima dentro del total de
activos, mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporcin de ellos, con
mayor razn si se trata de una empresa industrial.
Bajo sta tcnica, al igual que ocurre con el anlisis comparativo, las cifras deben tomarse
ajustadas y actualizadas por inflacin con el propsito de hacer ms consistente la
evaluacin del comportamiento encontrado en uno o ms rubros de los estados financieros.
El anlisis de tendencias permite una mejor comprensin de las polticas y parmetros
seguidos por la administracin del ente econmico y que han originado los cambios
relevantes observados a lo largo del perodo en estudio. Esta observacin, enmarcada
dentro del entorno econmico en el cul desarrolla sus actividades la empresa, permitir
identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y aprovechado las
oportunidades.
4.1 INTRODUCCIN
Para algunos propsitos especiales puede ser conveniente expresar los distintos
componentes de los estados financieros como la proporcin que representa una partida
individual dentro de un grupo o conjunto de cuentas. Por ejemplo, el balance general se
puede clasificar en los tres grandes grupos ms conocidos: activos, pasivos y patrimonio.
Si a cada uno de ellos se asigna el 100 por ciento, entonces, al examinar estados
financieros proporcionales, se asignar un porcentaje de se cien por cien a cada uno de
los componentes individuales que integran los grupos:
CUADRO 7
ESTADOS FINANCIEROS PROPORCIONALES
Disponible 24%
Inventarios 76%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 100% 34%
Propiedades, Planta y equipo 58%
Activos agotables 42%
TOTAL ACTIVO FIJO 100% 47%
Activos diferidos 32%
Activos intangibles 49%
Otros activos 19%
TOTAL OTROS ACTIVOS LARGO PLAZO 100% 19%
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 66%
TOTAL ACTIVO 100%
Proveedores 54%
Obligaciones financieras 46%
TOTAL PASIVO CORRIENTE 100% 31%
Obligaciones hipotecarias 29%
Bonos emitidos 71%
TOTAL PASIVO LARGO PLAZO 100% 23%
TOTAL PASIVO 54%
Capital social 60%
Reservas 12%
Supervit 28%
TOTAL PATRIMONIO 100% 46%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100%
As, si el total de activos representa el ciento por ciento, podr calcularse la relacin que
existe por cada clase de activos: corriente (34%), fijo (47%) y otros activos (19%) o puede
hacerse la distincin entre corriente (34%) y no corriente (66%). A su vez, dentro de cada
clase de activo podr estimarse la participacin que corresponda a los distintos grupos de
cuenta: disponible (24%) e inventarios (76%) conformarn el total de activo corriente
(100%) y de la misma manera, para los dems grupos de cuentas que sean de especial
inters.
parte, su anlisis no puede realizarse de manera aislada, sino que requiere de la evaluacin
simultnea tanto de los porcentajes calculados como de las cifras que les dan origen.
CUADRO 8
BALANCE GENERAL PROPORCIONAL
HISTRICO AJUSTADO
19X8 19X9 19X8 19X9
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
EFECTIVO 21.87% 7.34% 20.74% 7.10%
INVERSIONES TEMPORALES 6.24% 22.10% 5.93% 21.38%
DEUDORES CLIENTES 19.84% 8.02% 18.82% 7.76%
DEUDORES VARIOS 3.29% 2.17% 3.12% 2.10%
INVENTARIOS 16.77% 18.30% 16.67% 17.74%
GASTOS ANTICIPADOS 0.93% 0% 0.88% 0%
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 68.94% 57.93% 66.16% 56.08%
ACTIVO NO CORRIENTE
ACTIVOS FIJOS 37.43% 48.92% 43.40% 53.55%
DEPRECIACIN ACUMULADA - 9.80% - 9.56% - 12.92% - 12.19%
INVERSIONES PERMANENTES 0.58% 0.08% 0.55% 0.08%
CARGOS DIFERIDOS 2.83% 2.60% 2.79% 2.45%
VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%
TOTAL NO CORRIENTE 31.06% 42.07% 33.84% 43.92%
TOTAL ACTIVO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
ANTICIPOS CLIENTES 18.22% 13.74% 17.29% 13.30%
OBLIGACIONES BANCARIAS 5.05% 0% 4.79% 0%
OTRAS OBLIGACIONES 8.63% 12.36% 8.18% 11.96%
PROVEEDORES VARIOS 2.98% 3.91% 2.82% 3.79%
ACREEDORES VARIOS 5.19% 23.99% 4.92% 23.20%
IMPORENTA POR PAGAR - 2.90% 0% - 2.75% 0%
IMPOVENTAS POR PAGAR 3.89% 1.07% 3.69% 1.03%
CESANTIAS CONSOLIDAS 2.41% 0.97% 2.29% 0.94%
PASIVO NO CORRIENTE
OBLIGACIONES LARGO LAZO 0.28% 0% 0.26% 0%
INGRESOS DIFERIDOS 2.93% 0.06% 2.78% 0.05%
PASIVOS ESTIMADOS Y PROV. 20.38% 11.62% 19.33% 11.24%
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 23.59% 11.68% 22.37% 11.29%
TOTAL PASIVO 67.06% 67.72% 63.60% 65.51%
PATRIMONIO
CAPITAL 23.18% 12.58% 21.99% 12.17%
RESERVAS 4.14% 3.02% 3.93% 2.92%
REVALORIZACIN PATRIMONIO 0% 3.89% 6.80% 8.26%
UTILIDAD EJERCIC. ANTERIORES 0% 0% 0% 0%
UTILIDAD PERIODO ACTUAL 5.60% 12.76% 3.66% 11.11%
VALORIZACIONES 0.02% 0.03% 0.02% 0.03%
TOTAL PATRIMONIO 32.94% 32.28% 36.40% 34.49%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
Nuevamente, el primer interrogante surge de la necesidad de definir si, para efectos de ste
anlisis, se toman los estados financieros porcentuales calculados con base en cifras
histricas, es decir, en montos expresados en trminos de poder adquisitivo de la fecha en
la cual se realiz cada una de las transacciones que componen el saldo; o con base en cifras
ajustadas por inflacin, que significara suponer que todas los valores estn debidamente
expresados en pesos de cierre.
CUADRO 9
ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL
HISTRICO AJUSTADO
19X8 19X9 19X8 19X9
VENTAS NETAS 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 60.88% 66.59% 62.12% 65.41%
UTILIDAD BRUTA 39.12% 33.41% 37.88% 34.59%
GASTOS GENERALES 19.20% 20.48% 19.87% 20.86%
AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.00% 0.00% 0.06% 0.34%
AJUSTE DEPRECIACIN 0.00% 0.00% 0.15% 0.25%
UTILIDAD OPERACIONAL 19.92% 12.93% 17.81% 13.14%
OTROS INGRESOS 5.11% 10.76% 5.06% 10.64%
De acuerdo a la filosofa del sistema integral de ajustes por inflacin, aqu se propone la
siguiente alternativa para interpretar y analizar estados financieros porcentuales:
Estado de resultados : Tomar toda la informacin ajustada por inflacin con excepcin de
las ventas y las cuentas de "otros ingresos" pues su re expresin a pesos del ltimo da del
ao slo es til para fines comparativos, mientras que para otra clase de anlisis dicha
actualizacin puede crear una "ilusin" monetaria al provocar que sus valores hagan creer
falsamente que las ventas u otros ingresos fueron los registrados en el estado financiero
correspondiente y no los verdaderamente causados, es decir, aquellos mostrados antes de
ajustes por inflacin.
En cambio, los costos y gastos ajustados por inflacin s reflejan el valor monetario que
tendra que desembolsar la empresa, si desea mantener un nivel similar de operaciones,
dada una tasa de inflacin. Por eso, sta clase de cuentas debe tomarse con ajustes por
inflacin y aquellas no.
Estado de situacin o balance general : Como el ajuste por inflacin que se refleja en ste
estado financiero representa el mayor valor de los activos y pasivos no monetarios de una
empresa, en un momento dado de tiempo, es tcnicamente aceptable establecer las
proporciones de cada cuenta, con respecto a un grupo o total de cuentas, con base en los
valores ajustados por inflacin, porque as se estar descomponiendo, en sus diferentes
partes y a pesos constantes, la realidad econmica de la organizacin mercantil.
Por las razones expuestas el estado de resultados porcentual ser el que se muestra a
continuacin, aclarando que la correccin recomendada, en el sentido de eliminar el
ajuste por inflacin a ventas y otros ingresos, no afecta la utilidad final pues la
contabilizacin de ste ajuste se efecta contra la cuenta de correccin monetaria, que
tambin pertenece al estado de resultados.
CUADRO 10
ESTADO DE RESULTADOS PROPORCIONAL (CORREGIDO)
CORREGIDO
19X8 19X9
VENTAS NETAS 100.00% 100.00%
COSTO PRODUCTOS VENDIDOS 66.41% 70.11%
UTILIDAD BRUTA 33.59% 29.89%
GASTOS GENERALES 21.25% 22.36%
AJUSTE AMORTIZAC. DIFERIDA 0.06% 0.36%
AJUSTE DEPRECIACIN 0.16% 0.27%
UTILIDAD OPERACIONAL 12.12% 6.90%
OTROS INGRESOS 5.11% 10.76%
OTROS EGRESOS 18.21% 8.46%
UTILIDAD ANTES C. MONETARIA -0.98% 9.20%
CORRECCIN MONETARIA 7.26% 5.44%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 6.28% 14.64%
PROVISIN IMPORRENTA 2.63% 4.15%
UTILIDAD COMERCIAL 3.65% 10.49
Algunos autores opinan que el anlisis de estados financieros porcentuales es, en realidad,
un anlisis de la estructura interna de los estados financieros que sirve para determinar
cules son las fuentes de capital de la empresa, es decir para conocer cuales es la
distribucin entre pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y patrimonio; y para identificar la
forma como estn distribuidos los activos para establecer la poltica formulada por la
empresa para el desarrollo de sus operaciones.
5.1 INTRODUCCIN
Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretacin y anlisis, de
mltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad
de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman sta variable
continuando, por ejemplo, con la explicacin de los indicadores de solvencia, liquidez y
eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y despus la rentabilidad y
estabilidad, definiendo sta ltima en la misma categora de la eficiencia. De la misma
manera, existen cientos de razones o ndices que pueden calcularse con base en los estados
financieros de un ente econmico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar
una situacin o evaluar un resultado.
Por tales motivos, en ste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos
y slo se explicarn aquellos de uso ms corriente y que posean una real importancia para
los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son:
A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o ndices que sern
estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto
de los indicadores financieros, debe llamarse la atencin sobre un hecho que,
extraamente, pasa desapercibido en la mayora de los textos sobre anlisis de estados
financieros publicados para estudiantes de nuestro pas. Tal hecho se refiere a la inflacin
que es recurrente en nuestro medio y que, adems, de manera obligatoria debe ser
Las normas fiscales y contables definen la utilidad o prdida por exposicin a la inflacin
como el saldo crdito o dbito registrado en la cuenta de correccin monetaria, respec-
tivamente. A su vez, la cuenta de correccin monetaria se conforma por los ajustes por
inflacin practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del
estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro:
De acuerdo a la definicin dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de correccin
monetaria puede verse claramente que dicha cuenta est conformada por a) ajustes a
cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en
adelante se denominar genricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o
disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resul-
tados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta,
como un dbito y como un crdito simultneo slo cuentas del estado de resultados.
As mismo, una parte de los ajustes por inflacin a los activos se traslada al estado de
resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercanca vendida (ajuste a
inventarios), como un mayor gasto por depreciacin, agotamiento o amortizacin (Activos
fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y
aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional est siendo afectada por tres factores,
diametralmente diferentes en su efecto sobre las prdidas o ganancias finales:
circunstancias, el ajuste por inflacin a los costos y gastos generales se define como
el mayor valor que tendra que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos
costos y gastos pero el ltimo da del ao o perodo, cuando los precios de dichos
conceptos se han incremento como producto de la inflacin. Es decir que, si la
empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y
magnitudes del ejercicio anterior, debera tener recursos suficientes para atender
sus costos y gastos, pero a los nuevos precios. En ste sentido, el ajuste por inflacin
a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor
desembolso que se tendr que hacer y, por lo tanto, el dinero para atender sa
mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades, si no se quiere deteriorar el
patrimonio de la compaa. Por ello, para efectos del anlisis por razones los costos
y gastos se deben tomar ajustados por inflacin. En cambio, el ajuste por inflacin a
los ingresos slo es til para propsitos de comparacin entre un ejercicio y otro,
mas n para la estimacin de indicadores financieros, por que dicho ajuste, contrario
a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales, econmicamente no
significa, por ningn motivo, que por el hecho de haberse presentado inflacin los
ingresos vayan a crecer en forma automtica.
2. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las
utilidades finales registradas por un ente econmico, porque su contrapartida
siempre afecta la cuenta de correccin monetaria, que pertenece al estado de
resultados. Sin embargo, como se puede observar fcilmente, sta clase de ganancia
no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compaa, motivo por el
cul mal podra incorporarse a los indicadores que utilizan como parmetro las
ganancias o prdidas reportadas y que incluyen, por obligacin legal, ste tipo de
utilidades. En cambio, con algunas reservas, los ajustes que afectan directamente las
cuentas de balance, por ser la contrapartida de la cuenta de correccin monetaria, si
se toman en el diseo de indicadores financieros.
3. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los
ajustes por inflacin a las cuentas de balance en uno u otro momento debe ser
trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. Un caso tpico
de sta situacin se observa en los inventarios, los cuales se re expresan por
inflacin, pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las
utilidades no por el costo histrico de adquisicin sino por su costo ajustado hasta el
momento de ser consumidos o vendidos. De igual forma, pero en plazos ms
amplios, ocurre con la depreciacin, agotamiento y amortizacin, las cuales deben
ser calculadas sobre el costo de adquisicin, pero debidamente ajustado por
inflacin, lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se regis-
trara si no existiera la obligacin de realizar ajustes por inflacin.
indicadores financieros. Lo anterior significa que, en algunos casos, los componentes de una
razn o ndice deben ser tomados sobre sus valores originales o histricos de adquisicin,
en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflacin y en otros, los saldos deben ser
corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflacin, tal y conforme se explica
extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en ste captulo.
Por los motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya
que los factores que afectan alguno de sus componentes numerador o denominador
pueden afectar, tambin, directa y proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad
financiera del ente. Por ejemplo, clasificar una obligacin a corto plazo dentro de los pasivos
a largo plazo puede mejorar la razn corriente, en forma engaosa.
As mismo, los resultados del anlisis por indicadores financieros deben ser comparados con
los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar
validez a las conclusiones obtenidas. Porque se puede reflejar, por ejemplo, un incremento
en las ventas del 25 por ciento que parecera ser muy bueno mirado en forma individual
pero que, sin embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40
por ciento, tal incremento del 25 por ciento no es, en realidad, una tendencia favorable,
cuando se le estudia en conjunto y en forma comparativa.
6.1 INTRODUCCIN
Tales pasivos, debern cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace
potencialmente lquidos en el corto plazo. Por esta razn, fundamentalmente el anlisis de
liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o
dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a
efectivo sus activos, tambin corrientes.
Para la explicacin de cada una de las razones financieras se emplear como modelo, las
cifras de los estados financieros incorporados en el apndice de ste texto.
Este indicador mide las disponibilidades actuales de la empresa para atender las
obligaciones existentes en la fecha de emisin de los estados financieros que se estn anali-
zando. Por s slo no refleja, pues, la capacidad que se tiene para atender obligaciones
futuras, ya que ello depende tambin de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos
corrientes, as como de su tasa de rotacin.
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.058.535 1.639.870 1.058.703 1.639.969
667.445 1.586.299 667.445 1.586.298
1.59 1.03 1.59 1.03
Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende ms de los
flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados
en la contabilidad en el momento del anlisis. Adems, la eficiencia en la rotacin de las
cuentas por cobrar e inventarios, pretende alcanzar la mxima rentabilidad en el uso de los
activos y no necesariamente obtener mayor liquidez.
Otra limitacin de la razn corriente es que su resultado puede ser manipulado fcilmente
con el fin de obtener cifras que se requieren para algn propsito especial. Por ejemplo, el
ltimo da del ao podra cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer da
del ejercicio siguiente, con lo cul la razn mejora al disminuir simultneamente, tanto el
activo (de cuyos fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. Tambin se
pueden dejar de contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que
ver con inventarios en trnsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razn corriente
mejora. As mismo, se podra aplazar la decisin de efectuar nuevas compras, dada la
proximidad del cierre contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente,
pero incrementando el indicador.
Existen unos estndares sobre este indicador que, algunas veces, se toman
automticamente como parmetros de medicin, cuando en realidad cada caso particular
debe ser evaluado en sus propias dimensiones. Es as como se afirma que una relacin 2:1,
es decir poseer activos corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin
embargo, pueden existir situaciones en las cuales hayan niveles mnimos de inventarios y
ptima rotacin de cuentas por cobrar, con lo cul habr liquidez suficiente para atender los
pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el mejor.
De otra parte, podra pensarse que entre ms alta sea la razn corriente, ser mejor la
gestin financiera de recursos. Pero, si se mira objetivamente este caso, un indicador muy
alto aunque sea estimulante para proveedores y entidades financieras, porque
prcticamente asegura el retorno de las acreencias, es tambin seal de una mala
administracin del efectivo y de un exceso en la inversin propia, proveniente de socios y
accionistas, quienes vern afectada la tasa de rendimiento asociada a dicha inversin.
Al no incluir el valor de los inventarios posedos por la empresa, este indicador seala con
mayor precisin las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El
numerador, en consecuencia, estar compuesto por efectivo (caja y bancos) ms
inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realizacin inmediata), denominadas hoy
da "equivalentes de efectivo", y ms cuentas por cobrar.
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
800.974 1.121.825 801.142 1.121.924
667.445 1586.299 667445 1586.299
1.20 0.71 1.20 0.71
A sta razn le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudi la razn
corriente, pues es tambin una prueba esttica que no toma en cuenta el principio de
As mismo, eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez
pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se
estudiar ms adelante, y la facilidad de realizacin del inventario, pues a veces es ms fcil
vender el stock de mercancas o productos que recuperar la cartera. Si las cuentas por
cobrar tienen una rotacin lenta, se recomienda eliminar sta partida para el clculo de la
prueba cida, incluyendo en el numerador, por lo tanto, slo el efectivo y las inversiones
temporales o equivalentes de efectivo. Cuando se realiza sta depuracin, el indicador as
calculado se denomina "razn de liquidez extrema".
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
391.090 53.571 391.258 53.571
Nuevamente aqu puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los
resultados, antes y despus de ajustes por inflacin, no son relevantes, lo que seala
como ya se indic una ptima rotacin de inventarios.
Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el nmero de das durante
los cuales una empresa podra operar con sus activos lquidos actuales, sin ninguna clase de
ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
786.707 1.121.825 786.875 1.121.924
1.297.311/365 2.701.706/365 1.326.437/365 2.888.398/365
221 152 217 142
El resultado seala que la empresa podra seguir cumpliendo sus obligaciones durante 217
das, con los resultados de 20X1 ajustados por inflacin y durante 142 das con los de
20X2, a cambio del nmero de das mostrado para los mismos aos, pero sin haber
eliminado el efecto de la inflacin, razn por la cul ste indicador debera tomarse
incluyendo ajustes por inflacin.
7.1 INTRODUCCIN
La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos
provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo; en
tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas tanto
corrientes como no corrientes sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de
adquisicin de fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o
menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente econmico. La magnitud
relativa de cada uno de dichos componentes es tambin importante para evaluar la posicin
financiera en un momento determinado.
De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, tambin ser ms
alta la rentabilidad de los inversionistas con relacin al capital aportado. Por esta
circunstancia, se afirma que el costo de financiacin por medio de deuda es menor al costo
de los recursos propios, dada su variabilidad en ste ltimo caso.
Otra razn para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir,
a travs del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generacin
importante de recursos internos para futura financiacin propia de sus operaciones;
siempre y cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deduccin proveniente
de los gastos financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos
as generados se distribuyan implcitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una compaa
se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en
partes iguales (empresa Y), se tendra:
EMPRESA Y EMPRESA X
Utilidad antes de intereses e impuestos 400.000 400.000
Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0
Utilidad antes de impuestos 250.000 400.000
Impuesto sobre la renta (35%) 87.500 140.000
Utilidad neta 162.500 260.000
Bajo una ptica de planeacin estratgica, la empresa no debera distribuir este menor
impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado
y, posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversin.
Sin embargo, esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementacin del sistema
integral de ajustes por inflacin que grava, precisamente, el endeudamiento en pesos
nominales, o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que sern pagadas, en
el futuro, en pesos con menor poder adquisitivo.
Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos
a largo plazo existen algunos indicadores financieros, como los que se estudian a
continuacin.
comparan la financiacin proveniente de terceros con los recursos aportados por los
accionistas o dueos de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.
Pasivo / Patrimonio
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691
505.826 913.750 576.844 1.008.133
2.04 2.10 1.78 1.90
Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada
peso de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los aos estudiados,
antes de ajustes por inflacin; y de 1.78 y 1.90, despus de aplicar el sistema integral.
Tambin se suele interpretar como una relacin entre las dos variables que intervienen en
el diseo del indicador; es decir, se podra afirmar que, despus de ajustes por inflacin, los
propietarios estn comprometidos en un 178 y un 190 por ciento, respectivamente.
En naciones con bajos ndices de inflacin se han diseado algunas variantes de la anterior
formulacin, para mejorar y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es la razn
"Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos
los rubros que integran el patrimonio, sino nicamente el capital social:
Pasivo / Capital
Que, en nuestro pas, tendra que ser modificada para agregar la cuenta de revalorizacin
del patrimonio, cuya filosofa es, precisamente, estimar la prdida de poder adquisitivo
del capital inicial para conocer cul sera el monto de los aportes requeridos si se quisiera
iniciar una nueva empresa con las caractersticas operativas y de mercado del ente que
est funcionando actualmente:
Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre
en incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que estn
representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de
efectivo, generados por el ente econmico, son insuficientes.
Medida que seala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la
estructura de capital de la empresa, tal como ya fue definida:
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
362.215 330.392 362.215 330.392
868.041 1.244.142 939.059 1.338.525
0.4173 0.2656 0.3857 0.2468
Mientras ms alto sea este indicador, mayor ser el riesgo que corre el ente econmico, por
cuanto una situacin imprevista que afecte los ingresos operativos de la compaa,
disminuyndolos, podra acarrear una situacin de iliquidez e insolvencia, como
consecuencia de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causaran. El
denominador del presente indicador est compuesto por la sumatoria de las deudas a largo
plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el cual parece vlido que la interpretacin
de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflacin.
Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el valor total
de la empresa. As mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el
riesgo de los propietarios del ente econmico y la conveniencia o inconveniencia del nivel
de endeudamiento presentado. Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser admitidos
cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiacin.
Pasivo / Activo
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.029.660 1.916.691 1.029.660 1.916.691
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
67.06 67.72 217 65.53
Puede observarse en los resultados ajustados por inflacin cmo la participacin de los
acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. Ello se
debe, naturalmente, a la parte de los ajustes por inflacin que quedan registrados como
mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una
utilidad de naturaleza "no realizada". En consecuencia, este indicador debe analizarse sin
ajustes por inflacin, porque de otra manera podra llegarse a la errnea conclusin de
una mejora en los ndices de endeudamiento cuando, en realidad, lo que se est haciendo
es aumentar el valor de los activos totales, hasta un monto equivalente a su costo de
reposicin.
Por la misma razn anterior las valorizaciones deberan sustraerse del total de activos, as
como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos", por
cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera
temporal all, mientras ocurre la asociacin de sus costos y gastos con la realizacin del
ingreso, es decir, mientras ocurre su causacin en el tiempo.
Este indicador seala la relacin que existe entre las utilidades generadas por la compaa
y los costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasivos a corto
y largo plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias
generadas en un perodo dado, con el propsito de evaluar la capacidad de la empresa
para generar liquidez suficiente que permita cubrir sta clase de gastos.
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
405.472 734.852 366.445 697.726
276.952 244.692 276.953 244.682
1.46 3.00 1.32 2.85
HISTRICO AJUSTADO
20X1 20X2 20X1 20X2
Utilidad neta 85.913 361.317 46.886 324.191
Mas: Provisin imporrenta 42.607 128.843 42.607 128.843
Intereses 276.952 244.692 276.952 244.692
UTILIDAD ANTES INT. E IMP. 405.472 734.852 366.445 697.726
El menor valor determinado entre los numeradores (antes y despus de ajustes por
inflacin) que asciende a $39.027 y $37.126, corresponde al resultado neto de los ajustes
por inflacin, as:
20X1 20X2
Ajuste costo de ventas 25.576 29.004
Ajuste Amortizacin diferidos (gasto) 989 11.252
Ajuste Depreciacin (gasto) 2.562 8.416
Saldo neto dbito (crdito) Correccin monetaria 9.900 11.546-
39.027 37.126
Para el clculo del indicador Nmero de veces que se gana el inters debe eliminarse el
valor de la ganancia o prdida por "exposicin a la inflacin" registrado en la cuenta de
correccin monetaria, por cuanto dicho resultado no ha sido realizado por la empresa. La
ganancia o prdida por exposicin a la inflacin se define como el saldo neto (dbito o
crdito) registrado en la cuenta de correccin monetaria como producto de aplicar el
sistema integral de ajustes por inflacin a las partidas no monetarias del balance:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad "real" antes intereses e impuestos 376.346 686.180
Pago inters "real" 276.953 244.682
1.36 2.80
De donde puede concluirse que, en realidad, esta empresa contara con treinta y seis
centavos en 20X1 y uno con ochenta en 20X2 para atender los gastos de operacin, despus
de cumplir sus obligaciones contractuales, derivadas de pasivos financieros adquiridos con
anterioridad. Cifras muy diferentes a las reflejadas antes de eliminar el efecto de la inflacin
y de "corregir" el error de contabilizar la ganancia o prdida por exposicin a la inflacin.
Ntese que dentro de la utilidad depurada para el clculo de ste indicador se incluye el
rubro de otros ingresos o ingresos no operacionales los cuales, por su misma
naturaleza, deberan ser excluidos, pues difcilmente sus magnitudes se volvern a realizar o
repetir en el futuro.
Resumiendo, este indicador seala el nmero de veces que las utilidades cubren las
obligaciones financieras inmediatas de la compaa y, por lo tanto, puede determinar su
capacidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor ser su
posicin de crdito futuro.
8.1 INTRODUCCIN
Establece el nmero de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un
perodo determinado. Normalmente, el factor "ventas" debera corresponder a las ventas
a crdito, pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se
acepta tomar las ventas totales de la compaa, sin importar si han sido de contado o a
crdito. Por su parte, el denominador de sta razn es el promedio registrado en las
cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancas, el cual se obtiene sumando el
saldo inicial al saldo final y dividiendo ste total entre dos o para mayor precisin el
promedio de los doce ltimos meses.
HISTRICO
2.0X1 2.0X2
1.620.003 3.102.816
304.637 227.094
5.32 13.66
Estos resultados se interpretaran de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1,
que ascendan a $304.637 se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante dicho perodo y
13.66 veces durante el ao 20X2.
Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflacin, para el analista es indiferente
evaluar la rotacin de las cuentas por cobrar, antes o despus de la aplicacin de dicho
sistema integral de ajustes por inflacin.
Una vez conocido el nmero de veces de rotacin de las cuentas por cobrar se puede
calcular los das que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a
clientes. Para ello, basta con dividir el nmero de das considerado para el anlisis (30 das si
es un mes o 365 si es un ao) entre el indicador de rotacin, previamente calculado:
Das / Rotacin
HISTRICO
2.0X1 2.0X2
365 365
5.32 13.66
69 27
Como se ha explicado que es indiferente calcular sta razn sobre valores histricos o
ajustados por inflacin se dir, entonces, que la compaa del ejemplo tard un promedio
de 69 das en recuperar las ventas a crdito, durante 20X1 y 27 das en 20X2, lo cul
parece demostrar o que la poltica de crdito de la empresa vari sustancialmente, de un
perodo a otro, o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el rea
responsable de la cartera.
Para obviar el problema anterior es til clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su
antigedad, identificando los perodos vencidos en cada caso, ms o menos bajo los
parmetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difcil o dudoso
recaudo, incorporadas en las normas tributarias y contables.
Seala el nmero de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un perodo
de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces en que dichos inventarios
se convierten en efectivo o cuentas por cobrar.
Costo / Inventario
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
986.266 2.066.098 1.011.842 2.095.102
257.561 518.045 257.561 518.045
3.83 3.99 3.93 3.95
En este caso, es acertado que, para una mejor interpretacin de resultados, el valor de los
inventarios promedio (denominador) permanezca a valores histricos pero, en cambio, el
valor del costo s incorpore los respectivos ajustes por inflacin, por cuanto dicha cifra
expresa el monto que la compaa debera reservar para poder operar normalmente, en
condiciones de inflacin, o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado
en el perodo inmediatamente anterior. Por ello, adems del ajuste por inflacin
proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortizacin de
diferidos, intangibles y activos agotables, debera reflejar la actualizacin de los dems
factores que integran el costo de produccin tales como compras de inventario, mano
de obra y gastos indirectos aplicando los procedimientos que fueron derogados por la
Ley 488 de 1998:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Costo 1.075.871 2.175.317
Inventario 257.561 518.045
4.18 4.20
Este indicador de "rotacin de inventarios", puede y debe ser calculado para cada clase
de inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercanca para
la venta, repuestos y materiales, entre los ms comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe
ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de produccin, costo de
ventas o consumos, segn se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario
promedio debe ser lo ms representativo posible, ojal obtenido con una larga serie de
datos (por ejemplo los doce meses del ao), aunque el promedio de sumar inventario inicial
con inventario final, no invalida su resultado.
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, slo que ahora el
resultado se expresa no como nmero de veces, sino a travs del nmero de das de rota-
cin.
Das / Rotacin
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
365 365 365 365
3.83 3.99 3.93 3.95
95 91 93 92
Estos resultados sealaran que la empresa convirti sus inventarios en efectivo o cuentas
por cobrar (a travs de las ventas) cada 95 das y cada 91 das, durante 20X1 y 20X2, mirado
desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflacin y cada 92 y 87 das, durante los
mismos perodos, despus de eliminar el efecto de la variacin de precios en el clculo de la
depreciacin.
Ser esto cierto? Al parecer, no. Debe introducirse primero un cambio en el numerador
de la razn (cambio que se estudi en el captulo de "rotacin de inventarios") y
posteriormente revaluarse su interpretacin:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Das 365 365
Rotacin 4.18 4.20
87 87
Cifras que deben ser ledas e interpretadas a la luz de "lo que debera ser". Es decir que,
para que esta compaa no se vea afectada en trminos de poder adquisitivo, su inventario
debera retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 das y no cada 95 o
91 das, durante los dos aos en estudio.
Expresa el nmero de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un
perodo de tiempo determinado o, en otras palabras, el nmero de veces en que tales
cuentas por pagar se cancelan usando recursos lquidos de la empresa.
HISTRICO AJUSTADO
20X1 2.0X2 20X! 2.0X2
Costo de ventas 986.266 2.066.098 1.011.842 2.095.102
Ms: inventario final 257.561 518.045 257.561 518.045
Mercanca disponible 1.243.827 2.584.143 1.269.403 2.613.147
Menos: inventario final 239.987 257.561 239.987 257.561
TOTAL COMPRAS 1.003.840 2.326.582 1.029.416 2.355.586
Compras / Proveedores
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.003.840 2.326.582 1.029.416 2.355.586
45.681 110.826 45.681 110.826
21.97 20.99 22.53 21.25
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Compras 1.090.865 2.424.458
Proveedores 45.681 110.826
23.84 21.88
Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como nmero de
veces, sino a travs del nmero de das de rotacin.
Das / Rotacin
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
365 365 365 365
21.97 20.99 22.53 21.25
17 17 16 17
Estos resultados sealaran que la empresa cancel sus deudas con proveedores cada 17
das, durante 20X1 y 20X2, mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por
inflacin y cada 16 y 17 das, durante los mismos perodos, despus de eliminar el efecto de
la variacin de precios. Al tomar cifras corregidas, dichos das de rotacin cambiaran a 15
en el ao 20X1, pero se mantendran en 17 en el 20X2.
Este indicador, que se calcula como un nmero de das, es til para identificar la magnitud
de la inversin requerida como capital de trabajo, porque relaciona la rotacin de las tres
variables que intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa: cuentas
por cobrar a clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. Para su estimacin se
toman los resultados, en nmero de das, de las rotaciones correspondientes a cada uno de
los conceptos mencionados:
REAL
20X1 2.0X2
Nmero de das de cartera 69 27
Nmero de das de inventario 87 87
Sub-total 156 114
Menos: nmero de das rotacin de proveedores 15 17
CICLO NETO DE COMERCIALIZACIN 141 97
que este indicador sea mayor, significar que la compaa debe obtener tambin mayores
cantidades de dinero para atender sus obligaciones con proveedores lo cual se puede lograr,
o bien a travs de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotacin de inventarios, o bien
mediante nuevos crditos, solucin sta que no es la mejor, por cuanto implicar costos
financieros adicionales, en detrimento de las tasas de rentabilidad.
Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la
administracin, en su tarea de generacin de ventas. Existen tantas clases de relaciones
como cuentas del activo haya en un catlogo contable. Sin embargo las razones de rotacin
de activos ms utilizadas son las siguientes:
a. Ventas a efectivo y equivalentes: La razn entre las ventas y los saldos de efectivo
sealan la relacin de causalidad proveniente de las operaciones normales de la
empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una
reserva prudente para eventualidades. Entre mayor sea la razn, mayor tambin la
probabilidad de dficit de efectivo; lo que provocar tener que acudir a otras
fuentes de financiacin.
b. Ventas a cartera: Es un parmetro que relaciona las operaciones comerciales del
ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado
demasiado bajo puede sealar polticas muy amplias de crdito o ineficiencia en la
labor de recaudo de las cuentas por cobrar. Tambin podra ser un indicio de
problemas de pago, por parte de uno o ms clientes.
c. Ventas a inventarios: Al igual que en la relacin anterior, un indicador bajo podra
ser sntoma de stock en exceso, mercancas de lenta rotacin o inventarios
obsoletos. Por el contrario, una rotacin por encima del promedio del sector
sealara una insuficiente inversin en inventarios, lo cual podra conducir a
prdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos.
d. Ventas a activos fijos: La relacin entre estas dos variables hace referencia al total
invertido en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar
ventas. Por lo tanto un indicador bajo, respecto al promedio del sector, estara
diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada, o ineficiencias en la
utilizacin de la maquinaria o su obsolescencia tcnica.
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
574.661 1.384.524 702.486 1.566.740
2.82 2.24 2.31 1.98
Los resultados de este indicador sealan que, por cada peso invertido en activos fijos, se
generaron 2.82 pesos en 20X1 y 2.24 en 20X2, en ventas. Al tomar las cifras despus de
ajustes por inflacin los resultados cambian a 2.31 y 1.98, respectivamente.
9.1 INTRODUCCIN
Utilidad / Activos
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
5.59% 12.77% 2.92% 11.08%
En el ejemplo analizado puede observarse que, despus de dar aplicacin al sistema integral
de ajustes por inflacin, el indicador desciende notablemente en los dos aos de estudio,
aunque con menor intensidad en 20X2. Este hecho se explica porque la cuenta de
correccin monetaria arroj un saldo dbito (prdida) disminuyendo el monto de las utili-
dades (numerador de la razn), a pesar tambin del ligero aumento en el valor de los
activos totales de la compaa (producto de los ajustes a inversiones y propiedades, planta y
equipo).
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad real 56.786 312.645
Activos 1.606.504 2.924.824
3.53% 10.69%
La rotacin de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles
para la generacin de ventas; expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se
han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece
la eficiencia en el empleo de los activos, por cuanto los cambios en este indicador sealan
tambin los cambios en dicha eficiencia. Sin embargo, ante la presencia de inflacin, el
resultado tiende a presentar distorsiones, por cuanto las ventas representan un flujo y se
registran en moneda de poder adquisitivo promedio del perodo analizado. En cambio, los
activos estarn valorados a su costo de adquisicin, lo que produce una sub-estimacin en
el poder de generacin de ventas por cada peso invertido en activos. Al eliminar el efecto de
la inflacin y corregir en consecuencia la mezcla de monedas de distinto poder
adquisitivo, este indicador tender a incrementarse y, lo que es ms importante, permitir
un mejor anlisis de la eficiencia de la empresa, al poderse comparar los resultados con
otras empresas del mismo sector y entre distintos perodos:
Ventas / activos
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
1.535.486 2.830.441 1.606.504 2.924.824
1.055 1.096% 1.008 1.061
Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas.
Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su
resultado seala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel
estable de ventas. En perodos de inflacin el volumen de ventas puede verse
incrementado, aunque el volumen fsico permanezca sin variacin alguna. En consecuencia,
el costo de la mercanca vendida tambin se incrementar, pero en menor proporcin al
aumento de las ventas, en razn a que dichos costos estarn valuados a precios antiguos
(por su valor histrico de compra). As las cosas, el aumento porcentual de las utilidades,
sern superiores al aumento porcentual de las ventas. Como se explica en el siguiente
clculo, el sistema integral de ajustes por inflacin corrige esta distorsin:
Utilidades / ventas
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
1.620.003 3.102.816 1.620.003 3.102.816
0.053 0.116 0.029 0.1045
Si se elimina, como ya se vi, el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del
cuadro No. 14 "Correccin monetaria") entonces se tendra:
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad real 56.786 312.645
Ventas 1.620.003 3.102.816
0.035 0.1008
Con estos resultados ajustados por inflacin y "corregidos" se puede concluir que la
rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos fsicos
(activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.
Este indicador seala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los
propietarios de la empresa, respecto de su inversin representada en el patrimonio
registrado contablemente:
Utilidad / Patrimonio
HISTRICO AJUSTADO
2.0X1 2.0X2 2.0X1 2.0X2
85.913 361.317 46.886 324.191
505.826 913.750 576.844 1.008.133
16.98% 39.54% 8.13% 32.16%
CORREGIDO
2.0X1 2.0X2
Utilidad real 56.786 312.645
Patrimonio 576.844 1.008.133
9.84% 31.01%
Lo que significa que, despus de corregir la utilidad ajustada, la verdadera rentabilidad "cae"
al 31 por ciento en el ao 20X2, en tanto que en el perodo anterior se presenta un
incremento en la rentabilidad.
10.0 RESUMEN
Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa,
de acuerdo a diferentes circunstancias. As, se puede analizar la liquidez a corto plazo, su
estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con
los recursos disponibles.
Razones de liquidez
Razn corriente
Prueba cida
Capital de trabajo
Intervalo bsico defensivo
Estructura de capital y solvencia
Leverage total
Nivel de endeudamiento
Nmero de veces que se gana el inters
Razones de actividad
Rotacin de cartera
Perodo de cobranza de la cartera
Rotacin de inventarios
Das de inventario
Rotacin de proveedores
Das de compra en cuentas por pagar
Ciclo neto de comercializacin
Rotacin de activos
a) Ventas a efectivo
b) Ventas a cartera
c) Ventas a inventarios
d) Ventas a activos fijos
Razones de rentabilidad
Rendimiento sobre la inversin
Margen de ganancias
Rendimiento del patrimonio
Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes
planteados se procede a su interpretacin que es, quiz, la parte ms delicada en un
proceso de anlisis financiero, porque involucra ya no una parte cuantitativa, sino una gran
carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de informacin que pudo,
entre otras cosas, haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Adems existen
una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos, principalmente por
efecto de la inflacin.
Por tal motivo, todas las operaciones realizadas por una empresa, en un perodo dado de
tiempo, deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflacin, con el propsito de que
las cifras arrojadas, por dichas operaciones, se expresen en pesos constantes o del mismo
poder adquisitivo. Adems, para fines comparativos, los estados financieros deben ser
actualizados de un ao a otro, despus de haber sido ajustados por inflacin.
Esta situacin hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras
emitidas en los estados financieros, sino que deban ser sometidas a una depuracin o
"correccin" adicional, que propugna porque la interpretacin de tales resultados no est
distorsionada y conduzca a juicios errneos y a la toma de decisiones equivocadas.
10.2 INTERPRETACIN
Una vez corregidas las bases para las estimaciones de razones financieras se procede, en
s, a la interpretacin de los resultados para lo cual resulta til responder preguntas
generales, como stas:
a. Describa los principales grupos de usuarios de los estados financieros y explique los
objetivos de cada uno de ellos.
b. Cuales son los objetivos de la tcnica de evaluacin y diagnstico conocida bajo el
nombre de anlisis financiero?
c. Diga cuales son los principales instrumentos de anlisis financiero y comente sobre
las particularidades de cada uno de ellos.
d. Las cifras que se deben tomar para el anlisis de estados financieros comparativos
deben ser histricas, ajustadas por inflacin o ajustadas y actualizadas por
inflacin? Sustente su respuesta y explique cada uno de los conceptos
cuestionados.
e. Cmo se pueden interpretar las diferencias entre los cambios en los estados
financieros, segn se tomen cifras ajustadas y cifras re expresadas o actualizadas?
f. Defina el anlisis de tendencias y explique los procedimientos de clculo y sus
aplicaciones.
g. Que son estados proporcionales? Cul es su utilidad en el anlisis financiero?
h. Explique la limitacin que se presenta en el anlisis mediante estados porcentuales
o proporcionales.
i. Por qu se recomienda no tomar en cuenta el ajuste por inflacin a las ventas y
dems cuentas de ingresos al realizar un anlisis de estados financieros
porcentuales? Est usted de acuerdo con sta correccin? Sustente su respuesta.
j. Qu es un indicador financiero? Cmo se clasifican genricamente las razones
financieras?
k. Cmo se define la utilidad o prdida por exposicin a la inflacin de acuerdo a las
normas contables y fiscales?
l. Explique los siguientes conceptos:
1. Utilidad por tenencia de activos;
2. Ajuste a cuentas de resultado;
3. Ajuste a cuentas de balance;
4. Ajuste a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados.
m. Sustente su respuesta diciendo cul es el efecto de cada uno de dichos conceptos
sobre las utilidades.
n. Diga la interpretacin que se puede dar a las razones de liquidez y explique los
principales indicadores que se derivan de ste concepto.
o. Qu mide la razn corriente? Cuales son sus limitaciones?
p. De qu depende la liquidez de una empresa? Explique
q. Un indicador de 2:1 debe considerarse como ptimo? Cmo podra interpretarse
una razn corriente muy alta?
r. Explique por qu, bajo ciertas circunstancias, una empresa puede obtener una
razn corriente baja, pero no tener problemas de liquidez.
s. Por qu el indicador conocido como "prueba cida" excluye el valor de los
inventarios en su formulacin?
t. Defina el concepto de "equivalentes de efectivo"
las cuales se puede calcular dicho ndice de rotacin y escriba en cada caso el
concepto que reemplaza el costo de ventas, como numerador de la relacin.
nn. Defina y explique el concepto de ciclo neto de comercializacin.
oo. Est usted de acuerdo con la opinin de que debe eliminarse el ajuste por
inflacin proveniente de los ingresos, ms no el de costos y gastos? Sustente
ampliamente su respuesta.
pp. Explique la interpretacin que se podra dar al indicador "rotacin de activos",
tambin sustente otras clases de relaciones de rotacin de activos y diga porqu la
utilizacin de activos se mide siempre con relacin a las ventas.
qq. Bajo qu circunstancias es aconsejable tomar el promedio de los activos y no el
saldo final? Explique
rr. Cuales son las principales razones de rentabilidad?
ss. Explique ampliamente la razn "rendimiento sobre la inversin" y diga que significa
su resultado y cmo podra identificarse de donde provienen las ganancias. No
olvide explicar tambin las depuraciones que se deben realizar a las cifras tomadas
como base para la relacin.
tt. Qu significa el ndice "margen de ganancias"? Cmo se depuran las bases para
su clculo?
uu. Defina el indicador "rendimiento del patrimonio".
1. Con la siguiente informacin determine el valor total del pasivo corriente y el monto de
la cuenta de inventarios:
CASO 1 CASO 2
Razn corriente 2.8 a 1.0 1.25 a 1.00
Prueba cida 1.5 a 1.0 0.90 a 1.00
Efectivo $ 340.000 $ 112.500
Cartera $ 1.510.000 $ 1.450.000
BALANCE GENERAL
Efectivo 4.675
Deudores clientes 12.582
Inventarios 11.480
Gastos pagados por anticipado 654
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 29.391
Activos fijos 27195
Depreciacin acumulada - 4.702
TOTAL ACTIVO FIJO 22.493
Cargos diferidos 3.425
Amortizacin acumulada - 750
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.675
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 25.168
TOTAL DEL ACTIVO 54.559
Obligaciones bancarias 4.300
Proveedores 8.632
Impuesto de renta por pagar 598
TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.530
Obligaciones a largo plazo 11.200
Pasivos estimados y provisiones 1.450
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 12.650
TOTAL DEL PASIVO 26.180
Capital social 20.000
Reservas 2.865
Utilidad del ejercicio 5.514
TOTAL PATRIMONIO 28.379
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 54.559
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas 342.865
Costo de ventas 313.875
UTILIDAD BRUTA 28.990
Gastos generales 21.057
Utilidad operacional 7.933
Otros ingresos 419
Intereses pagados 475
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 7.877
Provisin impuesto de renta 2.363
UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.514
BALANCE GENERAL
Efectivo 4.965
Deudores clientes 15.430
Inventarios 13.870
Gastos pagados por anticipado 690
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 34.955
Activos fijos 29.430
Depreciacin acumulada - 11.027
TOTAL ACTIVO FIJO 18.403
Cargos diferidos 3.595
Amortizacin acumulada - 925
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS 2.670
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 21.073
TOTAL DEL ACTIVO 56.028
Obligaciones bancarias 4.200
Proveedores 9.183
Impuesto de renta por pagar 1.764
TOTAL PASIVO CORRIENTE 15.147
Obligaciones a largo plazo 9.750
Pasivos estimados y provisiones 1.592
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 11.342
TOTAL DEL PASIVO 26.489
Capital social 20.000
Reservas 3.985
Utilidad del ejercicio 5.554
TOTAL PATRIMONIO 29.539
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 56.028
ESTADO DE RESULTADOS
Ventas netas 403.555
Costo de ventas 370.980
UTILIDAD BRUTA 32.575
Gastos generales 23.765
Utilidad operacional 8.810
Otros ingresos 432
Intereses pagados 698
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 8.544
Provisin impuesto de renta 2.990
UTILIDAD COMERCIAL NETA 5.554
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 335.759 207.781
Inversiones temporales 95.840 625.573
Cartera 304.637 227.094
Deudores varios 50.471 61.377
Inventarios 257.561 518.045
Gastos anticipados 14.267 0
Total activo corriente 1.058.535 1.639.870
Activo no corriente
Activos fijos 574.661 1.384.524
Depreciacin acumulada 150.432- 270.640-
Inversiones permanentes 8.950 2.210
Cargos diferidos 43.489 73.544
Valorizaciones 283 933
Total no corriente 476.951 1.190.571
Total activo 1.535.486 2.830.441
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 279.790 389.011
Obligaciones bancarias 77.500 0
Otras obligaciones 132.500 350.000
Proveedores varios 45.681 110.826
Acreedores varios 79.707 678.930
Imporrenta por pagar 44.515- 0
Impoventas por pagar 59.749 30.155
Cesantias consolidas 37.033 27.377
Total pasivo corriente 667.445 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 4.245 0
Ingresos diferidos 45.006 1.599
Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793
Total pasivo no corriente 362.215 330.392
Patrimonio
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455
Revalorizacin patrimonio 0 110.045
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 85.913 361.317
Valorizaciones 283 933
Total patrimonio 505.826 913.750
Total pasivo y patrimonio 1.535.486 2.830.441
20X1 20X2
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Costo de ventas 986.266 2.066.098
Utilidad bruta 633.737 1.036.718
Gastos operacionales (1) 311.045 635.608
Ajuste amortizacin diferidos 0 0
Ajuste depreciacin 0 0
Utilidad operacional 322.692 401.110
Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros 276.952 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 128.520 490.160
Correccin monetaria 0 0
Utilidad antes de impuestos 128.520 490.159
Provision imporrenta 42.607 128.843
Utilidad comercial 85.913 361.317
CUADRO No. 12
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 0 0
Inversiones temporales 168 99
Cartera 0 0
Deudores varios 0 0
Inventarios 0 0
Gastos anticipados 0 0
Total activo corriente 168 99
Activo no corriente
Activos fijos 127.805 182.216
Depreciacin acumulada -58.728 -86.112
Inversiones permanentes 0 0
Cargos diferidos 1.773 -1.820
Valorizaciones 0 0
Total no corriente 70.850 94.284
Total activo 71.018 94.383
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente 0 0
Anticipos clientes 0 0
Obligaciones bancarias 0 0
Otras obligaciones 0 0
Proveedores varios 0 0
Acreedores varios 0 0
Imporrenta por pagar 0 0
Impoventas por pagar 0 0
Cesantias consolidas 0 0
Total pasivo corriente 0 0
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 0 0
Ingresos diferidos 0 0
Pasivos estimados y provisiones 0 0
Total pasivo no corriente 0 0
Total pasivo 0 0
Patrimonio
Capital 0 0
Reservas 0 0
Revalorizacin patrimonio 110.045 131.509
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual -39.027 -37.126
Valorizaciones 0 0
Total patrimonio 71.018 94.383
Total pasivo y patrimonio 71.018 94.383
ESTADO DE RESULTADOS
20X1 20X2
Ventas netas 0 0
Costo de ventas 25.576 29.004
Utilidad bruta -25.576 -29.004
Gastos operacionales (1) 0 0
Ajuste amortizacin diferidos 989 11.252
Ajuste depreciacin 2.562 8.416
Utilidad operacional -29.127 -48.672
Otros ingresos 0 0
Intereses y gastos financieros 0 0
Utilidad antes c. Monetaria -29.127 -48.672
Correccin monetaria -9.900 11.546
Utilidad antes de impuestos -39.027 -37.126
Provision imporrenta 0 0
Utilidad comercial -39.027 -37.126
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 335.759 207.781
Inversiones temporales 96.008 625.672
Cartera 304.637 227.094
Deudores varios 50.471 61.377
Inventarios 257.561 518.045
Gastos anticipados 14.267 0
Total activo corriente 1.058.703 1.639.969
Activo no corriente
Activos fijos 702.466 1.566.740
Depreciacin acumulada -209.160 -356.752
Inversiones permanentes 8.950 2.210
Cargos diferidos 45.262 71.724
Valorizaciones 283 933
Total no corriente 547.801 1.284.855
Total activo 1.606.504 2.924.824
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 279.790 389.011
Obligaciones bancarias 77.500 0
Otras obligaciones 132.500 350.000
Proveedores varios 45.681 110.826
Acreedores varios 79.707 678.930
Imporrenta por pagar -44.515 0
Impoventas por pagar 59.749 30.155
Cesantias consolidas 37.033 27.377
Total pasivo corriente 667.445 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 4.245 0
Ingresos diferidos 45.006 1.599
Pasivos estimados y provisiones 312.964 328.793
Total pasivo no corriente 362.215 330.392
Total pasivo 1.029.660 1.916.691
Patrimonio
Capital 356.000 356.000
Reservas 63.630 85.455
Revalorizacin patrimonio 110.045 241.554
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 46.886 324.191
Valorizaciones 283 933
Total patrimonio 576.844 1.008.133
Total pasivo y patrimonio 1.606.504 2.924.824
20X1 20X2
Ventas netas 1.620.003 3.102.816
Costo de ventas 1.011.842 2.095.102
Utilidad bruta 608.161 1.007.714
Gastos operacionales (1) 311.045 635.608
Ajuste amortizacin diferidos 989 11.252
Ajuste depreciacin 2.562 8.416
Utilidad operacional 293.565 352.438
Otros ingresos 82.780 333.742
Intereses y gastos financieros 276.952 244.692
Utilidad antes c. Monetaria 99.393 441.488
Correccin monetaria -9.900 11.546
Utilidad antes de impuestos 89.493 453.034
Provision imporrenta 42.607 128.843
Utilidad comercial 46.886 324.191
20X1 20X2
Cargos diferidos 2.762 9.432
Patrimonio -110.045 -131.509
Activos fijos 127.805 181.487
Depreciacin acumulada -30.589 -47.963
Inversiones 168 99
Saldo correccin monetaria -9.900 11.546
20X1 20X2
Ajuste inversiones 168 99
Ajuste neto activos fijos 69.077 96.103
Ajuste cargos diferidos 1.773 -1.820
Ajuste patrimonio -110.045 -131.509
Incremento (disminucin) utilidad -39.027 -37.126
20X1 20X2
Activo
Activo corriente
Efectivo 412.843 207.781
Inversiones temporales 118.050 625.672
Cartera 374.575 227.094
Deudores varios 62.059 61.377
Inventarios 316.691 518.045
Gastos anticipados 17.543 0
Total activo corriente 1.301.761 1.639.969
Activo no corriente
Activos fijos 863.737 1.566.740
Depreciacin acumulada -257.179 -356.752
Inversiones permanentes 11.005 2.210
Cargos diferidos 55.654 71.724
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 344.024 389.011
Obligaciones bancarias 95.292 0
Otras obligaciones 162.919 350.000
Proveedores varios 56.170 110.826
Acreedores varios 98.006 678.930
Imporrenta por pagar -54.735 0
Impoventas por pagar 73.466 30.155
Cesantias consolidas 45.534 27.377
Total pasivo corriente 820.677 1.586.299
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo 5.220 0
Ingresos diferidos 55.338 1.599
Pasivos estimados y provisiones 384.815 328.793
Total pasivo no corriente 445.373 330.392
Total pasivo 1.266.050 1.916.691
Patrimonio
Capital 437.731 356.000
Reservas 78.238 85.455
Revalorizacin patrimonio 135.309 241.554
Utilidades ejercicios anteriores 0 0
Utilidad periodo actual 57.650 324.191
Valorizaciones 348 933
Total patrimonio 709.276 1.008.133
Total pasivo y patrimonio 1.975.326 2.924.824
20X1 20X2
Ventas netas 1.991.923 3.102.816
Costo de ventas 1.244.140 2.095.102
Utilidad bruta 747.783 1.007.714
Gastos operacionales (1) 382.455 635.608
Ajuste amortizacin diferidos 1.216 11.252
Ajuste depreciacin 3.150 8.416
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Anticipos clientes 44.987 13.08% 1.13 13.30%
Obligaciones bancarias -95.292 -100.00% 0.00 0.00%
Otras obligaciones 187.081 114.83% 2.15 11.97%
Proveedores varios 54.656 97.30% 1.97 3.79%
Acreedores varios 580.923 592.74% 6.93 23.21%
Imporrenta por pagar 54.735 -100.00% 0.00 0.00%
Impoventas por pagar -43.310 -58.95% 0.41 1.03%
Cesantias consolidas -18.158 -39.88% 0.60 0.94%
Pasivo no corriente
Obligaciones largo plazo -5.220 -100.00 0.00 0.00%
Ingresos diferidos -53.739 -97.11% 0.03 0.05%
Pasivos estimados y provisiones -56.022 -14.56% 0.85 11.25%
Total pasivo no corriente -114.980 -25.82% 0.74 11.30%
Total pasivo 650.641 51.38% 1.51 65.54%
Patrimonio
Capital -81.731 -18.67% 0.81 12.17%
Reservas 7.217 9.22% 1.09 2.92%
Revalorizacin patrimonio 106.245 78.52% 1.79 8.26%
Utilidades ejercicios anteriores 0 0.00% 0.00 0.00%
Utilidad periodo actual 266.540 562.34% 6.62 11.08%
Valorizaciones 586 168.50% 2.68 0.03%
Total patrimonio 298.857 39.30% 1.39 34.46%
Total pasivo y patrimonio 949.498 48.07% 1.48 100.00%