MatematicasFinancieras PDF

MATEMTICAS
FINANCIERAS
MDULO
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS,

ECONMICAS Y CONTABLES
FUNDACIN UNIVERSITARIA LUIS AMIG
JENNY MOSCOSO ESCOBAR

FERNANDO JARAMILLO BETANCUR
JAIME ANDRS CORREA GARCA
Especializacin en Finanzas Fundacin
Universitaria Lus Amig
MEDELLN, 2008
TABLA DE CONTENIDO
Introduccin.............................................................................................................................................................4
Unidad 1: Introduccin a las Matemticas Financieras......................................................................................6

1.1 El Valor del Dinero en el Tiempo VDT ........................................................................................................6
1.2 El Concepto de Equivalencia..........................................................................................................................7
1.3 Graficacin.....................................................................................................................................................9
1.4 Inters simple..................................................................................................................................................9
1.5 Inters compuesto..........................................................................................................................................12
1.6 Consideraciones Finales...............................................................................................................................16
1.7 Ejercicios Resueltos......................................................................................................................................17
Unidad 2: Relaciones Bsicas...............................................................................................................................19

2.1 Relacin de Pago nico................................................................................................................................19
2.1.1 Clculo del Valor Futuro dado un Valor Presente.................................................................................20
2.1.2 Clculo del Valor Presente dado un Valor Futuro.................................................................................22
2.1.3 Clculo del Nmero de Periodos...........................................................................................................23
2.1.4 Clculo de la Tasa de Inters.................................................................................................................24
2.2 Series.............................................................................................................................................................25
2.2.1 Series Uniformes...................................................................................................................................25
2.2.2 Clculo del Valor Futuro dado una Serie Uniforme .............................................................................25
2.2.3 Clculo del Valor Presente dado una Serie Uniforme ..........................................................................28
2.2.4 Clculo de la Serie Uniforme dado el Valor Futuro .............................................................................29
2.2.5 Clculo de la Serie Uniforme dado el Valor Presente ..........................................................................30
2.3 Gradientes.....................................................................................................................................................32
2.3.1 Gradiente Aritmtico.............................................................................................................................33
2.3.1.1 Clculo de un Valor Futuro dado un Gradiente Aritmtico ..........................................................34
2.3.1.2 Clculo de una Serie Uniforme dado un Gradiente Aritmtico ...................................................35
2.3.1.3 Clculo de un Valor Presente dado un Gradiente Aritmtico .......................................................36
2.3.2 Gradiente Geomtrico ...........................................................................................................................37
2.3.2.1 Clculo de un Valor Futuro dado un Gradiente Geomtrico ........................................................37
2.3.2.2 Clculo de un Valor Presente dado un Gradiente Geomtrico .....................................................38
2.3.2.3 Clculo de una Serie Uniforme dado un Gradiente Geomtrico .................................................38
2.4 Consideraciones Finales...............................................................................................................................38
2.5 Ejercicios Resueltos......................................................................................................................................39
Unidad 3: Inters Efectivo ...................................................................................................................................41

Tasa de inters nominal.....................................................................................................................................41
Tasa de inters efectiva......................................................................................................................................42
Mdulo: Matemticas Financieras II

Frmulas para la conversin de tasa de inters nominal y efectiva..................................................................42

Para capitalizaciones vencidas.......................................................................................................................42
Para capitalizaciones anticipadas...................................................................................................................45
Conversin de tasas de inters.......................................................................................................................48
Tasas compuestas...............................................................................................................................................50
Tasa equivalente de una tasa en moneda extranjera......................................................................................50
Tasa de inters real........................................................................................................................................51
Tasa de inters con UVR...............................................................................................................................52
Consideraciones Finales....................................................................................................................................53
Ejercicios Resueltos...........................................................................................................................................53
Unidad 4: Activos Financieros.............................................................................................................................56

Intermediarios y Mercados Financieros............................................................................................................56
La inversin a travs de la Bolsa de Valores. ...................................................................................................59
4.2.1 Suscripcin Tradicional.........................................................................................................................60
4.2.2 Oferta Del Mayor Esfuerzo. .................................................................................................................62
4.2.3 Emisiones Con Registros Sucesivos......................................................................................................62
4.2.3.1 Las Bolsas de Valores....................................................................................................................64
4.3 Algunos clculos de rentabilidades..............................................................................................................65
Bibliografa............................................................................................................................................................87
ANEXO: Frmulas de Matemtica Financiera..................................................................................................88
Mdulo: Matemticas Financieras III

Introduccin
Las matemticas financieras se constituyen en un aporte esencial en la

formacin en finanzas, ya que a partir de estas nociones preliminares se
desarrollan muchos conceptos que son utilizados en las finanzas corporativas y
en los mercados de capitales. Tambin denominadas Ingeniera Econmica, las
matemticas financieras, posibilitan la comprensin de los aspectos bsicos
para quienes incursionan en el mundo de los negocios y las decisiones
empresariales
El objetivo general del mdulo es desarrollar en el estudiante capacidad de

anlisis y decisin basados en los conceptos de matemtica financiera con el
fin de que pueda resolver los problemas personales y empresariales en el tema
financiero. Por ello es necesario que el estudiante estudie cada unidad de
manera consecutiva y resuelva los problemas planteados en el texto para que
desarrolle la habilidad de interpretacin y anlisis en el momento de realizar
las actividades propuestas en la gua didctica del curso.
Las matemticas financieras son una aplicacin especfica de las matemticas

tradicionales, buscan resolver mltiples problemas de asignacin y
optimizacin de recursos, ayuda en el anlisis de riesgos y a comprender el
problema intertemporal asociado al manejo del dinero; es por ello importante
que los estudiantes de la especializacin en finanzas tengan muy claro la
aplicacin y anlisis de los resultados calculados por medio de las matemticas
financieras, ya que son una herramienta necesaria para incursionar de manera
ptima en los cursos especficos de finanzas.
Este mdulo inicia con los dos grandes pilares de las matemticas financieras
que son el concepto de valor del dinero en el tiempo y de equivalencia; estos
conceptos simples se constituyen en un gran soporte para el anlisis de
decisiones de consumo y de inversin. Adicionalmente, estos elementos
introductorios permiten asumir una posicin de indiferencia entre poseer un

dinero en el da hoy (presente) o en el maana (futuro). Se resalta del
contenido del primer captulo que los principales temas desarrollados tienen un
origen eminentemente econmico, los cuales han sido adoptados y
desarrollados ampliamente para ser materializados de manera puntual en los
negocios personales y empresariales. Tambin se destaca la forma como son
introducidos y explicados los conceptos, pues tienen una construccin
progresiva, es decir, en principio se esbozan de manera intuitiva para
posteriormente llegar a planteamientos mucho ms estructurados y
formalizados.
En el segundo captulo se evidencia con mayor fuerza la formalizacin de los

temas desarrollados inicialmente, pues con el anlisis de las relaciones de
pago nico, la comprensin de las series y gradientes; se incursiona en el
anlisis de problemticas mucho ms complejas y estructuradas. Con el
desarrollo de estas tres temticas el estudiante tendr una visin mucho ms
formada para el anlisis y solucin de casos.
En cuanto a la tercera unidad se tiene como objetivo que el estudiante maneje

la conversin de las tasas de inters nominales y efectivas con el fin de realizar
los clculos reales a los problemas financieros planteados en el mdulo. Por
ltimo, en la cuarta unidad se muestran los activos financieros ms utilizados,
as como mecanismos de financiacin y de inversin que pueden utilizar las
empresas a partir de su conocimiento.
Finalmente, el estudiante contar con un resumen con las principales frmulas

utilizadas en matemticas financieras y que fueron aplicadas en el presente
mdulo.
Mdulo: Matemticas Financieras 5

Unidad 1: Introduccin a las Matemticas

Financieras
OBJETIVO GENERAL
Comprender el concepto de equivalencia y valor del dinero en el tiempo como

elementos fundamentales en el anlisis, determinacin y aplicacin del inters
simple y compuesto en escenarios aplicados de manera especfica.
OBJETIVOS ESPECFICOS
Comprender los conceptos de Valor del Dinero en el Tiempo VDT- y

Equivalencia y, reconocer su importancia para las matemticas financieras y
las finanzas en general.
Lograr que el estudiante aprenda a graficar los flujos que representan los
problemas enunciados.
Reconocer el origen del inters simple y del inters compuesto.
Analizar comparativamente los efectos financieros de los negocios basados

en inters simple e inters compuesto.
1.1El Valor del Dinero en el Tiempo VDT
Si se considera al dinero como un bien, ste va a sufrir los vaivenes y altibajos

a que todo artculo en un mercado est sometido. As, el dinero posee
diferentes valores de acuerdo con el perodo de tiempo a que se refiera, lo que
se atribuye entre otros aspectos a la variable inters, inflacin, devaluacin
(revaluacin) y a las decisiones de consumo. Es comn escuchar la siguiente
expresin No es lo mismo un milln de pesos hoy, que un milln de pesos
dentro de un ao, por tanto, cuando un usuario racional est aplazando su

consumo presente por un consumo futuro est renunciando a un beneficio que

debe ser compensado.
1.2El Concepto de Equivalencia
La equivalencia es un concepto de gran aplicacin en el campo de la

microeconoma y busca establecer relaciones de indiferencia para los
individuos entre valores presentes y futuros. En consecuencia se dice que
dos sumas son equivalentes, aunque no iguales, cuando a la persona le es
indiferente recibir una suma de dinero hoy (P) y recibir otra diferente (F) al
cabo de un perodo1
El inters se constituye en la variable que permite dimensionar y estimar la

renuncia de consumo presente por consumo futuro, en otras palabras,
representa un enlace intertemporal entre valores monetarios presentes y
futuros. Este concepto de amplia utilizacin en el mundo empresarial,

financiero y del comn recibe mltiples acepciones. Al respecto lvarez
2
Arango presenta las siguientes:
Valor del dinero en el tiempo.

Valor recibido o entregado por el uso del dinero a travs del tiempo.
Utilidad o ganancia que genera un capital.
Precio que se paga por el uso del dinero que se tiene en prstamo durante un
perodo determinado.
Rendimientos de una inversin.
En sntesis, el inters puede ser visto como un ingreso o como un costo,

dependiendo del enfoque con el cual se evale.
1
VLEZ PAREJA, Ignacio. Decisiones de inversin: enfocado a la valoracin de empresas.
2
LVAREZ ARANGO, Alberto. Matemticas Financieras. Segunda edicin, editorial Mc Graw Hill.
Bogot, 1999.

Para deducir fcilmente si en un negocio existieron intereses (financieros) de

por medio, observemos el siguiente ejemplo sencillo.
Ejemplo 1.1. Suponga que Eliana Jaramillo presta hoy $10.000 a Andrs
Garca a un plazo de 4 meses, al cabo de los cuales ste devolver $11.000.
Cul es el inters implcito en el negocio?
Solucin
En primera instancia vamos a extraer las variables relevantes del enunciado.
Valor Presente= 10.000 Denotado por P

Valor Futuro = 11.000 Denotado por F
Plazo = 4 Denotado por n
Retomando el concepto VDT podemos observar los elementos que evidencian

el valor del dinero, pues Eliana recibi un valor superior al entregado
inicialmente. Esta diferencia representa el inters ganado por Eliana en el
negocio (ingreso) y el inters pagado por Andrs (costo).
Inters = Valor Futuro Valor Presente

I = F P
I = $11.000 $10.000 I = $1.000
De esta manera se tiene una aproximacin al concepto de inters. En este

caso se obtuvo en valores absolutos (pesos), pero para saber cunto
representa de una manera sencilla en trminos porcentuales tenemos que:
i = I /P
i = $1.000 i = 10% Ganado en 4 meses
$10.000

1.3Graficacin
En el anlisis de problemas financieros es vital su representacin grfica, ya

que de esta manera se logra una mayor comprensin de la situacin y permite
la distincin de los elementos fundamentales para la solucin del caso, los
cuales son: flujos positivos, flujos negativos, horizonte de tiempo y tasa de
inters.
Las grficas financieras o flujos son fundamentales en la solucin de los

ejercicios de matemticas financieras. Los grficos consisten bsicamente de
dos elementos: 1) Una lnea horizontal que representa el lapso total de anlisis
y se divide en segmentos que representan cada uno de los perodos
constitutivos y 2) Flechas hacia abajo que representan flujos negativos (salidas
de dinero) y flechas hacia arriba que representan flujos positivos (entradas de
dinero).
El Ejemplo 1 de Eliana Jaramillo se puede graficar de la siguiente manera.

Grfica 1
F = $11.000
i =10%
P = $10.000
1.4Inters simple
Es el valor que se paga (o recibe) por un monto de dinero llamado principal o

capital. El inters simple es el resultado de multiplicar el valor del principal por
la tasa peridica de inters, por el nmero de perodos. El monto sobre el cual
se calculan los intereses no sufre modificaciones durante el perodo en que se
recibe el beneficio del inters.

Expresin del inters simple
I =P i n
Donde P = Principal (Monto)

i = Tasa de inters peridica (%)
Ejemplo 1.2. Bibiana Meneses
n = Nmero le presta
de perodos a un amigo $10.000 a un inters del
(plazo)
2.5% mensual a un plazo de 4 meses. Al cabo de los 4 meses cunto es el
inters ganado por Bibiana?
Solucin
P = 10.000
i = 2.5% I = $10.000 x 2.5% x 4
n=4 I = $1.000
Al cabo de los cuatro meses Bibiana habr ganado $1.000.
Ntese que se trata de un caso igual al Ejemplo 1, pero aplicando la expresin

matemtica para el inters simple. La solucin a este problema se puede
presentar mediante la siguiente tabla:
Tabla 1
Perod Principa Inter Saldo
o l s acumulado
0 10.000 0 10.000
1 250 10.250
2 250 10.500
3 250 10.750
4 250 11.000
Total 1.000
La grfica para el caso de Bibiana es como sigue:
Grfica 2
$10.250
$250 $250 $250
0
1 2 3 4
$10.000
Al analizar situaciones en las cuales se plantean la condicin del inters simple,

tambin es pertinente conocer cul ser el valor futuro (F) que se recibir.
Este valor futuro (F) ser igual al principal o valor presente (P) ms los
intereses ganados (I), de tal manera que podemos plantear la siguiente
ecuacin:
F = P + I; retomando la expresin del inters simple I = P i n , tenemos

que:
F = P + ( P i n) , entonces agrupando trminos se tiene que:
F =P [1 + (n i)]
Es claro que de la expresin anterior se puede despejar cualquiera de las

variables requeridas, de tal manera que se satisfaga la igualdad.
Ejemplo 1.3. Leidy Garca toma un prstamo por $30.000 durante 8 meses a
una tasa mensual del 1.5%. Cunto deber pagar al final de los 8 meses?
Solucin
P = 30.000
i = 1.5% (0.015)
n=8
F=?
Aplicando la frmula anterior, tenemos que:
F = 30.000 [1 + (0.015 x 8)] F=

33.600
En consecuencia Leidy deber pagar $33.600 al terminar los 8 meses.

1.5Inters compuesto
El inters compuesto es el que se paga (o recibe) por un monto de dinero

llamado principal y por los intereses que se van obteniendo y que no se retiran,
durante los perodos siguientes. Cuando se aplica el inters compuesto surge
un concepto importante en la matemtica financiera y en general en las
finanzas: la capitalizacin.
En trminos simples, se puede explicar la capitalizacin como el hecho de que

los intereses ganan ms intereses, lo que implica que los intereses ganados y
no retirados en los perodos intermedios son adicionados al capital inicial, con
lo cual ste se va incrementando. Esto quiere decir que la base para el clculo
del inters es cada vez mayor.
Finalmente, es necesario aclarar que cuando se trata de inters compuesto se

requiere especificar la periodicidad de las capitalizaciones, ya que stas
pueden ser diarias, bimensuales, mensuales, bimestrales, trimestrales,
semestrales, anuales, etc.
A mayor nmero de capitalizaciones, mayor ser el inters final obtenido
Ejemplo 1.4. Sandra Palacio deposita por un ao $10.000 en una cuenta que
paga el 4.5% trimestral. Teniendo en cuenta que Sandra no hace retiros
parciales de intereses, Cul es valor que recibir al final del ao?
Solucin
P = 10.000
i = 4.5% trimestral
n = 1 ao (4 trimestres)
F1: Valor al final del primer trimestre.
F1 = P (1 + i)
F1 = 10.000 (1 + 0.045) F1 = 10.450

El inters obtenido en el primer trimestre es:

I = F1 - P I = 10450 10.0000 I1 = 450
F2: Valor al final del segundo trimestre.
El nuevo saldo en este caso se calculan sobre el nuevo capital F1.
F2 = F1 (1 + i)
F2 = 10.450 (1 + 0.045) F2 = 10.920,25
Los inereses obtenido en el segundo trimestre es:

I = F2 - F1 I = 10.920,25 - 10450 I2 = 470,25, que
equivale a
I = (10.000 x 4.5%) + (450 x 4.5%) I2 = 450 + 20,25
Como podemos observar, el capital inicial gan en el segundo trimestre $450 y

que los intereses que haba al final del primer trimestre (no retirados) ganaron
$20,25.
F3: Valor al final del tercer trimestre.
El saldo en este caso se calcula sobre el nuevo capital F2.
F3 = F2 (1 + i)
F3 = 10.920,25 (1 + 0.045) F3 = 11.411,66
Los intereses obtenidos en el tercer trimestre es:

I = F3 - F2 I = 11.411, 66 - 10.920,25 I3 = 491,41,
que equivale a
I = (10.000 x 4.5%) + (920,25 x 4.5%) I3 = 450 + 41,41
Segn esto, el capital inicial gan en el tercer trimestre $450 y que los
intereses que haba al final del segundo trimestre (no retirados) ganaron
$41,41.

F4: Valor al final del cuarto trimestre (al final del ao).
El saldo en este caso se calculan sobre el nuevo capital F3.
F4 = F3 (1 + i)
F4 = 11.411,66 (1 + 0.045) F4 = 11.925,19
Los intereses obtenidos en el cuarto trimestre es:

I = F4 - F3 I = 11925,19 - 11.411, 66 I4 = 513,53, que
equivale a
I = (10.000 x 4.5%) + (1411,66 x 4.5%) I4 = 450 + 63,53
Lo anterior quiere decir que el capital inicial gan en el cuarto trimestre $450 y
que los intereses que haba al final del tercer trimestre (no retirados) ganaron
$63,53.
Obsrvese que el ejemplo anterior consisti en desarrollar la siguiente

expresin:
F = P (1 + i) x (1 + i) x (1 + i) x (1 + i) F = P (1 + i)4
Generalizando la expresin anterior se tiene que:

F =P (1 + i ) n
La solucin a este problema se presenta mediante la siguiente tabla:
Tabla 2
Perod Principa Inter Saldo
o l s acumulado
0 10.000 0 10.000
1 450 10.450
2 470,25 10.920,25
3 491,41 11.411,66
4 513,53 11.925,19
Total 1925,

19
El ejemplo 1.4 se presenta comparativamente con inters simple y compuesto

para que el lector note el efecto de la capitalizacin.
Tabla 3
Inter Inters Saldo Saldo
Perod Principa
s compuest acumulado acumulado
o l
simple o simple compuesto
0 10.000 0 10.000 10.000
1 450 450 10.450 10.450
2 450 470,25 10.900 10.920,25
3 450 491,41 11.350 11.411,66
4 450 513,53 11.800 11.925,19
Total 1.800 1925,19
Del anterior cuadro comparativo se pueden obtener las siguientes

conclusiones:
a. El efecto de la capitalizacin de los intereses est representado en un

mayor inters bajo la modalidad compuesta que de manera simple. En este
caso, el efecto de la capitalizacin lo constituyen $125,19.
b. Ntese que al finalizar el primer perodo los intereses y los saldos

acumulados son iguales, esto quiere decir que cuando se trata de un solo
perodo no hay diferencias entre el inters simple y el inters compuesto.
c. El lector puede verificar la afirmacin en el sentido de que a mayor nmero

de capitalizaciones, mayor ser el inters obtenido. Realice paso a paso el
anterior ejemplo suponiendo que las capitalizaciones son mensuales y lo
podr comprobar. (Respuesta F12 = 11.931,81)

La expresin sobre valor futuro presentada nos permite, despejar cualquiera de

las otras variables. Por ahora mostraremos cmo sera la expresin para el
valor presente.
F
F = P (1 + i ) n P=
(1 + i ) n
Ejemplo 1.5. Milena lvarez recibir en 5 aos una suma de $50.000. Si se

tiene en cuenta una tasa de inters de referencia del 12% anual, Cul es el
valor presente del dinero que recibir Milena?
Solucin
F = 50.000
i = 12%
n=5
P=?
P = 50.000 P=
28.371,34
(1 + 0.12)5
El valor presente del dinero que recibir Milena es de 28.371,34. Aplicando el

concepto de equivalencia descrito al inicio del captulo se puede decir que con
las condiciones establecidas para Milena es equivalente o indiferente recibir
esta suma hoy o $50.000 al cabo de 5 aos.
1.6Consideraciones Finales
El Valor del Dinero en el Tiempo y el concepto de Equivalencia estn

soportados en fundamentos econmicos que aportan a la formulacin de
planteamientos financieros, lo que resalta el carcter multidisciplinar
implcito en las finanzas.

El anlisis del inters en los negocios es vital antes de incursionar en el

estudio detallado de fenmenos financieros mucho ms complejos que se
presentan en las relaciones formales e informales de los agentes del
mercado.
El inters compuesto es de mayor aplicacin en negocios formales y su

justificacin se encuentra en el mayor rendimiento que genera a los
prestamistas, lo que a su vez implica un mayor costo para los prestatarios.
1.7Ejercicios Resueltos
1. Rosita Muoz toma un prstamo con el Banco Amigable por valor de

$50.000 a una tasa del 2% mensual a un plazo de 5 meses. Responda las
siguientes preguntas:
a. Cunto son los intereses con inters compuesto que pagar Rosita.
b. Cunto son los intereses sin inters simple que pagar Rosita.
c. A cunto asciende el efecto de la capitalizacin de los intereses.
Para responder a estas preguntas elaboramos la siguiente tabla de resumen:
Principa Inters Inters

Perodo
l simple compuesto
0 50.000
1 1.000 1.000,00
2 1.000 1.020,00
3 1.000 1.040,40
4 1.000 1.061,21
5 1.000 1.082,43
Total 5.000 5.204,04
Solucin
a. $5.000
b. $5.204,04

c. 204,04 (5.204,04 5.000)
2. Carlos Prez deposita hoy en el Banco Amigable sus ahorros que suman
$350.000, si el banco le paga un inters del 15% anual y Carlos slo retira
el dinero al cabo de 4 aos, Cul es el valor que recibir?
Solucin
P = 350.000
i = 15% anual
n=4
F=?
Desarrollando la frmula de valor futuro se tiene que F= $612.152,19.
3. Mnica Rincn desea saber cunto debe depositar en una cuenta hoy que
paga el 16% anual, si al cabo de 8 aos ella desea retirar la suma de
$50.000.000.
F = 50.000.000
i = 16% anual
n=8
P=?
Desarrollando la frmula de valor presente se tiene que P= $15.251.272,84.

Unidad 2: Relaciones Bsicas
OBJETIVO GENERAL
Deducir e identificar todas las relaciones posibles encontradas en la matemtica

financiera, con el fin de realizar las aplicaciones respectivas mediante ejercicios
enfocadas al campo financiero.
Deducir e identificar las relaciones de pago nico.

Deducir e identificar las relaciones para la serie uniforme.
Deducir e identificar las relaciones para las series gradiente aritmtico y
geomtrico.
Interpretacin grfica de la relacin requerida.
2.1Relacin de Pago nico
La relacin de pago nico se debe a que dadas unas variables en el tiempo,

especficamente inters (i) y nmero de periodos (n), una persona recibe capital
una sola vez, realizando un solo pago durante el periodo determinado
posteriormente.
Para hallar estas relaciones nicas, slo se toman los parmetros de valores
presentes y futuros, cuyos valores se descuentan en el tiempo mediante la tasa
de inters. A continuacin se presentan los significados de los smbolos a utilizar
en las frmulas financieras de pagos nicos3,
P: Valor presente en pesos de algo que se recibe o que se paga en el momento

cero.
3
JARAMILLO B Fernando. Matemtica Financiera y su uso para las Decisiones en un Entorno Internacional.
Editorial Universidad de Antioquia. Medelln. Colombia. 2006

F: Valor futuro en pesos de algo que se recibir o se pagar al final del periodo
evaluado.
n: Nmero de perodos (meses, trimestres, aos, entre otros) transcurridos entre

lo que se recibe y lo que se paga, o lo contrario; es decir, perodo de tiempo
necesario para realizar una transaccin. Es de anotar, que n se puede o no
presentar en forma continua segn la situacin que se evaluando.
i : Tasa de inters reconocida por perodo, ya sea sobre la inversin o la

financiacin obtenida; el inters que se considera en las relaciones de pago nico
y anualidades es compuesto.
2.1.1 Clculo del Valor Futuro dado un Valor Presente
Para el clculo del valor futuro dado un presente, es necesario conocer 3

variables: Valor presente (P), inters (i) y nmero de periodos (n), con el
fin de deducir la cuarta variable, que en este caso sera el valor futuro
(F). Es decir, en la matemtica financiera, para la mayora de los casos,
es vlido aseverar que conocidas los datos de tres variables podemos
determinar el valor de la cuarta. A continuacin se representa el modo
grfico para una mejor comprensin del concepto:
Grfico 1
F = valor futuro (se calcula)
i = tasa de inters por periodo

0
n
1 2 3 4
P = valor presente (se conoce)
Se puede concluir que con el depsito hecho en el momento presente, a

medida que se va liquidando el inters se originan nuevos saldos,

gracias a la utilizacin del inters compuesto en la frmula

(capitalizacin de los intereses), la cual es:
F =P (1 + i ) n
Donde, la expresin matemtica (1 +i) n es el factor de la cantidad

compuesta de pago nico, el cual agrega valor a la cantidad P a lo largo
del periodo, como se observa en el siguiente ejemplo:
Ejemplo 2.1: Suponga que solicita hoy un prstamo de $500, los cuales deben
ser pagados en un periodo de 4 aos, a una tasa de inters del 10% con
capitalizacin anual. Cunto pagar al final del periodo cuatro?
Solucin
Ao Saldo a principio Inters acumulado Saldo a final de Pago total al
de cada ao cada ao cada ao final del ao 4
1 P $ 500 iP $ 50 iP $ 550 0
2 P (1 + i ) $ 550 iP (1 + i ) $ 55 iP (1 + i ) $ 605 0
3 P (1 + i ) 2 $ 605 iP (1 + i ) 2 $ 61 iP (1 + i ) 2 $ 666 0
4 P (1 + i ) 3 $ 666 iP (1 + i ) 3 $ 67 iP (1 + i ) 3 $ 732 $ 732
Al final del ao cuatro, el valor a pagar ser de $732.
Adicionalmente, existe una expresin simblica que representa este

factor, el cual se denota (F/P; i%, n) y cuya lectura es: Encontrar un
valor futuro (F), dado un valor presente (P), una tasa de inters (i) y los
perodos (n)". Bajo esta connotacin la frmula de valor futuro dado un
valor presente se puede escribir simblicamente de la siguiente manera:
F =P ( F / P, i %, n)
Si el ejemplo anterior se realiza directamente mediante la frmula se plantea de

la siguiente manera:
F = $500 ( F / P, 10%, 4)
F = $500 (1.4641)
F = $732

2.1.2 Clculo del Valor Presente dado un Valor Futuro
La relacin que vamos a detallar es inversa a la anterior, por lo tanto, las

variables conocidas son el valor futuro (F), la tasa de inters (i) y el nmero de
periodos (n) y la variable a encontrar es el valor presente (P). Con el fin de tener
una mejor visin del concepto, se presenta a continuacin el modo grfico de la
relacin:
Grfico 2
F = valor futuro (se conoce)

0
n
1 2 3 4
P = valor presente (se calcula)
La frmula matemtica de esta relacin se denota de la siguiente manera:

n
1
P=F =F (1 + i ) n
1 + i
En donde, la expresin (1 +i ) n es el factor de valor presente de un pago

nico el cual desagrega valor a la cantidad F a lo largo del periodo para
hallar el valor presente, para mayor ilustracin realizar el siguiente
ejemplo:
Ejemplo 2.2: Suponga que al final del periodo 3 se deben pagar $1.200, la
persona sabe que la tasa de inters que le asignaron fue del 8% anual, por tanto
es necesario saber Cul es el monto a desembolsar la entidad financiera en el
momento para que la persona pueda pagar en el futuro el valor conciliado?
Solucin

Ao Saldo a principio Inters Saldo a final Pago total

de cada ao acumulado de cada ao al final del
cada ao ao 4
1 $ 877 $ 76 $ 953 $ 953
2 $ 1.030 $ 81 $ 1.111 0
3 $ 1.114 $ 86 $ 1.200 0
La expresin simblica que representa este factor es

P =F (P / F , i %, n) y su lectura es: Encontrar un valor presente (P),
dado un valor futuro (F), una tasa de inters (i) y los perodos (n)".
Si el ejemplo anterior se realiza directamente mediante la frmula se plantea de

la siguiente manera:
P = $1.200 (P / F , 8%, 3)
P = $1.200 (0.7938)
P = $953
2.1.3 Clculo del Nmero de Periodos
Con la relacin de los pagos nicos, se puede determinar cul es el nmero de

periodos necesarios en el momento que no haya ese dato pero se debe tener las
variables de valor presente, valor futuro y la tasa de inters. La frmula para
hallarlo, se extrae de la ecuacin F = P (1 + i ) n , en donde para despejar n se

aplican logaritmos, quedando la ecuacin de la siguiente manera:
ln F ln P
n=
ln(1 + i)
Ejemplo 2.3: Felipe Snchez le desembolsaron un prstamo de $52.000.000, el

cual debe pagar a una tasa de inters del 1.8% mensual y que al final del periodo
debe pagar $85.000.000, calcular cul es el periodo de tiempo requerido para
realizar la transaccin descrita?
Solucin

Teniendo los datos de F= $-85.000.000, P=$52.000.000 y una i=1.8% mensual,

se aplica la ecuacin:
ln(85.000.000) ln(52000000)
n=
ln(1 + 0.018)
n = 27.52 meses
2.1.4 Clculo de la Tasa de Inters
Para hallar la tasa de inters bajo la cual se realiz una transaccin, partiendo de
la ecuacin: F = P (1 + i ) n y, utilizando una relacin matemtica que dice4:
A = B c A1 / c = B
entonces, para la ecuacin F =P (1 + i ) n , se despeja
F = (1 + i ) n A = F B = (1 + i ) c = n
Por tan to,
( F )1 / n = 1 + i i = ( F )1 / n 1
P P
Ejemplo 2.4: A Lina Hoyos le otorgaron un prstamo por valor de $30.000.000

para comprar un vehculo, el cual debe pagar en 4 aos y se conoce que al final
del periodo debe pagar $42.000.000, calcular cul es la tasa de inters
requerida para realizar la transaccin descrita?
Solucin
Teniendo los datos de F= $-42.000.000, P=$30.000.000 y una n=4 aos, se
aplica la ecuacin:
i = (42.000.000 )1 / 4 1
30.000.000
i = 8.78% anual
4
JARAMILLO B. Fernando. Matemtica Financiera y su uso para las Decisiones en un Entorno Internacional.
Editorial Universidad de Antioquia. Medelln. Colombia. 2006

2.2Series
2.2.1 Series Uniformes
Conocidas las relaciones de pago nico en el presente y futuro, se introduce en

este apartado el concepto de serie uniforme que se denota con la letra A. Esta
funcin acoge tambin del valor del dinero en el tiempo y hace referencia a una
serie de flujos de efectivo que tienen las siguientes consideraciones5:
Los flujos deben ser uniformes o iguales en cuanto al

desembolso/reembolso, es decir, todos los valores deben de ser iguales.
Los periodos de desembolso/reembolso deben de ser iguales (ej, mensual,

trimestral, anual, entre otros).
Todos los flujos deben de ser del mismo tipo: desembolso o reembolso.
Estas series uniformes se pueden calcular de manera anticipada o vencida, en

donde la diferencia radica en cundo se desembolsa/reembolsa el flujo de
efectivo; es decir, la serie uniforme es vencida si el desembolso/reembolso se da
al final del periodo y anticipada cuando es al principio del periodo.
Adicionalmente, la serie uniforme (A) permite establecer relaciones entre el valor
futuro y el valor presente.
2.2.2 Clculo del Valor Futuro dado una Serie Uniforme
Para el clculo del valor futuro relacionada con la serie uniforme, es necesario
tener tres variables conocidas (serie uniforme (A); la tasa de inters (i) y el
nmeros de periodos (n)) con el fin de encontrar el valor futuro, ya que se maneja
el mismo concepto de tener valores equivalentes entre la serie uniforme y el
valor futuro mediante el descuento de dinero en el tiempo por medio de la tasa
de inters.
5
OCHOA S. Guadalupe A. Administracin Financiera. Primera Edicin. McGraw-Hill. Mxico 2003.

La expresin simblica en este caso es F = A ( F / A, i %, n) , el cual se lee:
Encontrar un valor futuro F dado una serie uniforme A, con una tasa de inters i
% y periodos n.
Ahora, de acuerdo a las caractersticas que tiene una serie uniforme y sabiendo
que es necesario encontrar un valor futuro al final de n-periodos a una tasa de
inters determinado, a continuacin se muestra la construccin de la frmula6:
Paso 1: La relacin de la serie uniforme con el valor futuro, se obtiene de sumar

los valores equivalentes futuros de cada uno de los flujos de efectivo:
F = A( F / P, i %, n 1) + A( F / P, i %, n 2 + ... + A( F / P, i %,1) + A( F / P, i %,0)
[
F = A (1 + i ) n 1 + (1 + i ) n 2 + ... + (1 + i )1 + (1 + i ) 0 ]
Paso 2: Los trminos entre corchetes constituyen una secuencia geomtrica que
tiene una razn comn (1+i)-1, por tanto la suma de los primeros n trminos de
una secuencia geomtrica es:
a1 ba n
Sn = en donde b 1
1 b
Si a1 es el primer elemento de la secuencia, a n es el ltimo y b es la razn comn,

entonces se tiene
n 1 1
(1 + i ) (1 + i )
F=A
1
1
(1 + i )
Paso 3: Al simplificar queda la frmula definitiva de F = A ( F / A, i %, n)
(1 + i ) n 1
F =A
i
La representacin grfica de esta relacin es la siguiente:

6
SULLIVAN, William; WICKS, Elin, LUXHOJ, James. Ingeniera Econmica de DeGarmo. Duodcima
Edicin. Editorial Pearson. Mxico 2004.

Grfico 3
F = valor futuro (se calcula)
0 1 2 3 4 n
A = Serie Uniforme Vencida (se conoce)
Para entender mejor el concepto, a continuacin se presenta dos ejemplos con

sus respectivos grficos que muestran una serie uniforme vencida y otra
anticipada.
Ejemplo 2.5: Maria Rico desea ahorrar $800 al final de cada trimestre a partir de
enero hasta diciembre del mismo ao, sabiendo que el banco le paga una tasa de
inters del 1.5% trimestre sobre lo ahorrado.
Solucin
F = $800( P / A, 1.5%, 4)
F = $800 ( 4.09)
F =$3.272,72
Grfico 4
F = $ 3.272,72
i = 1.5% Trimestral
1 2 3 4
0
-$800 -$800 -$800 -$800
Ahora, tomemos los mismos datos, pero los desembolsos se realizan a principio
de periodo, teniendo en cuenta que al ser anticipado el clculo del valor futuro

inicial quedara en el periodo 3, por tanto es necesario tomar el valor F del

ejercicio y aplicar una relacin nica de pago F=P(F/P; i%, n) en donde el valor
real del futuro en el periodo 4 es el resultado F1.
F = $800( P / A, 1.5%, 4)
F = $800 ( 4.09)
F = $3.272.72
Ahora se calcula F1 ,
en donde, F = P = $3.272.72
F1 = $3.272,72 ( F / P,1.5%, 1)
F1 = $3.272,72 (1.015)
F1 = $3.321,81
Grfico 5
F1 = $ 3.321,81
F= $ 3.272,72
i = 1.5% Trimestral
4
0 1 2 3
-$800 -$800 -$800 -$800
2.2.3 Clculo del Valor Presente dado una Serie Uniforme
El clculo de esta relacin se puede deducir a partir de la relacin anterior, en
(1 + i ) n 1
donde se tiene la frmula F = A , en donde F = P (1 + i ) n , si
i
reemplazamos la F de la primera frmula, entonces:
(1 + i ) n 1
P (1 + i ) n = A ,
i
se despeja P
(1 + i ) n 1
P=A i (1 + i ) n


Con lo anterior, se deduce que el factor del valor presente de una serie
(1 + i ) n 1
uniforme es n , en donde la expresin simblica es (P/A, i%, n);
i (1 + i )
por tanto, la frmula se puede escribir simblicamente
P = A ( F / A, i %, n)
Ejemplo 2.6: consideremos que existe una cuota de $200 anuales y se genera
durante 3 aos, a una tasa de inters del 8.5% anual. Se desea conocer cunto
debe desembolsar hoy para obtener esas cuotas?
Solucin
P = $200( P / A, 8.5%, 3)
P = $200 (2.55)
P = $ 510.8
Grfico 6
$200 $200 $200
0
1 2 3
P= -$510.8
i = 8.5% anual
2.2.4 Clculo de
la Serie Uniforme dado el Valor Futuro
Con el fin de deducir la frmula de la relacin en cuestin, se toma como
(1 + i ) n 1
referencia nuevamente lo siguiente F = A , en donde al despejar A
i
se obtiene:
i
A=F
(1 + i ) 1
n

En esta frmula, el factor es llamado fondo de amortizacin y es
i
(1 + i ) n 1 , cuya notacin o expresin simblica es (A/F, i%, n). Por

tanto, se puede la representacin de la frmula es A = F (A/ F, i %, n)
y su lectura es: Encontrar la serie uniforme (A), dado un valor futuro
(F), una tasa de inters (i) y los perodos (n)".
Ejemplo 2.7: Una persona necesita para viajar en un ao al exterior $4.500.000,

sabe que el banco actualmente est dando un inters del 1.2% mensual; por
tanto necesita saber cunto debe ahorrar mensualmente para tener el dinero
necesario del viaje?
A =$4.500.000( A / F , 1.2%, 12)

A =$4.500.000 (0.077)
A = $350.889.45
Grfico 7
F = $4.500.000
i = 1.2% mensual
0 1 2 3 4 12
A =$ -350.889,45
2.2.5 Clculo de la Serie Uniforme dado el Valor Presente
Para deducir la frmula de esta relacin, es necesario despejar A en la siguiente:

(1 + i ) n 1
P=A n
i (1 + i )
, despejando
i (1 + i ) n
A=P
(1 + i ) 1
n
i (1 + i ) n
El factor es llamado recuperacin de capital y es , cuya
(1 + i ) 1
n
notacin o expresin simblica es (A/P, i%, n). Por tanto, se puede la
representacin de la frmula es A = P ( A / P, i %, n) y su lectura es:

Encontrar la serie uniforme (A), dado un valor presente (P), una tasa de
inters (i) y los perodos (n)".
Ejemplo 2.8: El banco otorga un prstamo hoy de $10.000.000 para mejorar una
vivienda, a una tasa de inters del 2.1% mensual, pagadero a 2 aos. Se desea
saber cul es la cuota uniforme mensual que se debe pagar en este periodo?
Solucin
A = $10.000.000( A / P, 2.1%, 24)
A = $10.000.000 (0.053)
A = $534.719,2
Grfico 8
P = $10.000.000
i = 2.1% mensual
0 1 2 3 4 24
A =$ -534.719,2

2.3Gradientes
Las series gradientes (G), manejan el mismo procedimiento de equivalencia de

dinero en el tiempo visto anteriormente; sin embargo se diferencia por que sus
flujos de caja no son uniformes sino que se comportan de una manera creciente o
decreciente, ya sea mediante un valor fijo o un incremento porcentual durante el
periodo de evaluacin. Por ejemplo, se realiza un prstamo de $1.500 que es
pagadera en 5 cuotas mensuales, pero la cuota mensual aumenta $500 cada
periodo, la cual no genera inters. Por tanto, el primer periodo tiene la una cuota
que A=$1.500, la cual permanece todo el periodo como una base de serie
uniforme y el aumento G=$500 a partir del segundo periodo en adelante, es
decir:
Mese A G Cuota Total

s
1 $1.500 A1 $1.500
2 $1.500 $500 A1+G $2.000
3 $1.500 2 *$500 A1+2G $2.500
4 $1.500 3 *$500 A1+3G $3.000
5 $1.500 4* $500 A1+4G $3.500
La persona debe pagar al final del quinto mes un valor de $3.500.
Ahora, si se plantea un prstamo de $1.500 que es pagadera en 5 cuotas

mensuales, pero la cuota mensual aumenta en un 2% cada periodo, sin generar
inters; se dice que el primer periodo tiene una cuota que es A=$1.500, la cual
permanece todo el periodo como una base de serie uniforme y el aumento
porcentual de G=$2% a partir del segundo periodo en adelante, es decir:
Mese A G Cuota Total

s
1 $1.500 A1 $1.500
2 $1.500 (1+2%) A1*(1+G) $1.530
3 $1.500 (1+2%)2 A1*(1+ G)2 $1.560,6
4 $1.500 (1+2%)3 A1*(1+ G)3 $1.591,8
5 $1.500 (1+2%)4 A1*(1+ G)4 $1.623,
65

La persona debe pagar al final del quinto mes un valor de $1.623,65.
2.3.1 Gradiente Aritmtico
La serie gradiente aritmtico, se identifica cuando los flujos de caja crecen o

decrecen de una manera fija durante el periodo de tiempo, en este caso la G se
conoce como la cantidad en forma de gradiente uniforme; en donde, si la
cantidad crece a la serie uniforme se le suma el gradiente (A+G), pero si la
cantidad decrece a la serie uniforme se le resta el valor del gradiente (A-G). Con
el fin de tener claridad sobre los conceptos expuestos hasta el momento en el
captulo, se presenta a continuacin dos grficas que muestran las dos
situaciones.
Representacin grfica para un valor presente o valor futuro equivalente a una

serie gradiente aritmtico creciente de este flujo es el siguiente:
Grfico 9
A1+(n-1)G
A1+3G
A1+2G
A1+G
A1
n
0 1 2 3 4
Representacin grfica para un valor presente o valor futuro equivalente a una

serie gradiente aritmtico decreciente un flujo:
Grfico 10
n
0 1 2 3 4
A1-3G A1-(n-1)G
A1-2G
A -G
Mdulo: Matemticas Financieras
1
33
A1
2.3.1.1Clculo de un Valor Futuro dado un Gradiente Aritmtico
El valor futuro equivalente, de la secuencia aritmtica de los flujos de efectivo, se

representa de la siguiente manera7:
Fg = G ( F / A, i %, n 1) + G ( F / A, i %, n 2 + ... + G ( F / A, i %,2) + G ( F / A, i %,1)

o bien,
(1 + i ) n 1 1 (1 + i ) n 2 1 (1 + i ) 2 1 (1 + i )1 1
Fg = G + + .... + +
i i i i
Fg =
G
i
[ ]
(1 + i ) n 1 + (1 + i ) n 2 + .... + (1 + i ) 2 + (1 + i )1 +1
NG
i
G n 1
NG
Fg = (1 + i ) k
i K =0 i
G NG
Fg = ( F / A, i %, n)
i i
Dado que la expresin de Fg de nota solamente el valor del gradiente en el

tiempo, entonces si se quiere conocer el valor futuro de todo el flujo de caja, es
necesario sumar el futuro correspondiente a la serie uniforme
F = A ( F / A, i %, n) , por tanto el Futuro Total (Fg) = A ( F / A, i %, n) Fg,
dependiendo si el gradiente crece o decrece.
Ejemplo 2.9: Juan Ra espera tener el siguiente flujo de efectivo, con una tasa
de inters del 9% anual, en donde se requiere saber cul es el valor futuro total y
del gradiente:
Aos Flujo
1 $800
2 $1.000
3 $1.200
7

4 $1.400
Solucin
200
Fg = ( 4.573) 4 * 200 en donde,
0.09 0.09
Fg = $1.273,62 Ft = F + Fg
F = $800( F / A, 9%, 4) Ft = $3658,5 +$1.273,62
F = $800(4.573) Ft = $4.932,12
F = $3658,5
2.3.1.2Clculo de una Serie Uniforme dado un Gradiente Aritmtico
La expresin simblica de esta relacin se representa A = G ( A / G , i %, n) , la
cual tiene la siguiente lectura: encontrar una serie uniforme (A), dado una tasa de
inters (i%) y un periodo (n).
La frmula para encontrar la relacin es:
1 n
Ag = G
i (1 + i ) 1
n
1 n
En donde, el factor representa la conversin de un gradiente en
i (1 + i ) 1
n
serie uniforme. Es por ello, que es necesario tener en cuenta que para hallar la
serie uniforme total (At), se debe sumar o restar la serie uniforme con el A g
encontrado ( At = A Ag ) dependiendo si el gradiente es creciente o decreciente.
Ejemplo 2.10: Suponiendo que Juan Ra, desea conocer cul seria la cuota
uniforme que debera tener con el flujo de caja mostrado en el ejemplo 2.7.
Bajo ste parmetro es sabido que A = $800, entonces se debe proceder a volver
el valor de G en una serie uniforme.

Solucin
A = $200 ( A / G , 9%, 9) en donde,
A = $200(1,3925) At = $800 +$278,50
A = $278.50 At = $1.078,50
2.3.1.3Clculo de un Valor Presente dado un Gradiente Aritmtico
La expresin simblica de la relacin es P = G ( P / G, i %, n) , cuya lectura es la
siguiente: encontrar un valor presente, dado una tasa de inters y un periodo.
La frmula para encontrar la relacin es:
G (1 + i ) n 1 n
Pg =
i (1 + i ) (1 + i ) n
n
i
1 (1 + i ) 1 n
n
El factor representa la conversin de un gradiente a su
i i (1 + i ) n
(1 + i ) n
valor presente equivalente8. Para hallar el valor presente total, es necesario
sumar el valor presente de una serie uniforme con el valor presente del
gradiente, es decir, Pt = A( P / A, i %, n) Pg .
Ejemplo 2.11: Ahora, analicemos si Juan Ra, desea conocer cul seria el valor
presente que debera tener con el flujo de caja mostrado en el ejemplo 2.7.
Bajo ste parmetro es necesario conocer P = G ( P / G, i %, n) y
P = A ( F / A, i %, n) .
Solucin
Pg = $200( 4,511)
Pg = $902,26 Pt = P + Pg
en donde, Pt = $2.591 +$902,26
P = $800(3,239) Pt = $3.493.26
P = $2.591
8

2.3.2 Gradiente Geomtrico
A diferencia del gradiente aritmtico, los flujos de caja crecen o decrecen de una
manera porcentual. Estas variaciones porcentuales se identifican en las frmulas
mediante ig, ya que la tasa de inters comnmente se referencia por medio de la
i.
Como manera de ilustracin se muestra cul es el diseo grfico de estos flujos

de caja crecientes, en donde se representa un valor presente o valor futuro
equivalente a una serie gradiente geomtrica.
Grfico 11
A1*(1+ig)N-1
A1*(1+ig)3
A1*(1+ig)2
A1*(1+ig)
A1
n
1 2 3 4
2.3.2.1Clculo de un Valor Futuro dado un Gradiente Geomtrico

El valor futuro equivalente, de la secuencia geomtrica de los flujos de efectivo,
se representa por medio de la siguiente frmula, en donde si la serie es creciente
se aplica i g i y si es decreciente la serie se aplica i g + i :
(1 + i ) n + (1 + i g ) n
F = A1
ig i
Al aplicar sta frmula, se calcula directamente el futuro del flujo de caja, es

decir, no hay necesidad de encontrar un futuro total como en el gradiente
aritmtico.

2.3.2.2Clculo de un Valor Presente dado un Gradiente Geomtrico

El valor presente total equivalente a una serie geomtrica de flujos de efectivo, se
calcula por medio de la siguiente frmula
(1 + i g ) n
A1 1
(1 + i )
n

P=
ig i
En donde, si se quiere calcular un gradiente creciente, debe tener el denominador

con signo negativo y, si el clculo es para un gradiente decreciente el signo debe
ser positivo.
2.3.2.3Clculo de una Serie Uniforme dado un Gradiente Geomtrico
La manera de volver una serie gradiente geomtrica en una serie uniforme, se

realiza mediante la siguiente frmula, en donde se sigue las mismas
especificaciones de signo en el denominador del primer corchete cuando la serie
es creciente o decreciente.
(1 + i ) n (1 i g ) n i
A = A1
i ig (1 + i ) 1
n
2.4Consideraciones Finales
Mediante la aplicacin de los conceptos de equivalencia y valor del dinero en

el tiempo, se estructuraron las relaciones de pago ms comunes basados en el
inters compuesto.
Se determinaron las relaciones de pago nico entre los valores presente y

futuro, as como las consideraciones se las series uniformes con las posibles
combinaciones de variables y las series gradientes planteadas desde lo
aritmtico y geomtrico. Adicionalmente, para cada una de las relaciones se
especificaron los factores y la expresin simblica respectiva.

2.5Ejercicios Resueltos
1. Se sabe que por medio de un documento, Mara Escobar, se comprometi a

cancelar despus de ao y medio un valor de $2.650.000, a una tasa de
inters del 11,00% semestral. Hallar el valor inicial de la obligacin de Maria.
Solucin
Al realizar la lectura del ejercicio, podemos deducir el valor de las variables dadas
con el fin de aplicar la frmula de calcular un Valor Presente dado un valor futuro,
en donde F=$-2.650.000, i=11% semestral y n= 3 semestres.
P = $2.650.000 ( P / F , 11%, 3)
P = $1.200 (0,731191381)
P = $1.937.657.16
A Mara Escobar le han desembolsado en el periodo cero un valor equivalente a

$1.937.657.16. La representacin grfica de este ejercicio es el siguiente:
P = $1.937.657,16
1 2 3
i = 11% semestral F = -$2.650.000
2. Sandra Betancur compra una casa por valor de $95 millones esperando
venderlo dentro de un ao en $130 millones, se pide conocer, cul es la tasa
de inters mensual que rinde el dinero invertido?
Solucin
Las variables contempladas en este ejercicio son F=$130.000.000, P=-

$95.000.000 y n= 1 ao, con lo anterior podemos calcular la tasa de inters as:
i = ( F )1 / n 1
P
i = ($130.000.000 )1 / 1 1
$95.000.000
i = 37%

La tasa de inters que se obtuvo en un ao fue del 37%.
3. Juan Carlos Snchez tiene dos cuentas por cobrar, la primera dentro de 2
meses por valor de $1.000.000 y la segunda por $2.000.000 dentro de 5
meses. Simultneamente, tiene que cancelar una deuda con 3 pagos de
$500.000 cada una en los meses 4 y 6. Hallar el valor del saldo dentro de 7
meses, si la tasa de inters es del 1,30% mensual.
Solucin
Dado que los flujos de caja no son uniformes, al igual que los periodos, se debe
trasladar cada valor hacia el futuro con una tasa de inters del 1.30%, para que
en el final del mes 7 se pueda conocer el saldo neto del Sr. Snchez.
F1 = $1.000.000 (1.013) 5 F3 = $500.000 (1.013) 3

F1 = $1.066.712,11 F3 = $519.754,6
F2 = $2.000.000 (1.013) 2 F4 = $500.000 (1.013)1

F2 = $2.052.338 F4 = $506.500
Para hallar el futuro total se realiza la sumatoria de los valores calculados en cada
una de las F.
Ft = F1 + F2 + F3 + F4
Ft = $1.066.712,11 +$2.052.338 +( $519.754,6) +( $506.500)
Ft = $2.092.795,51
El Sr. Snchez tendr un saldo a favor en el mes 7 de $2.092.795,51.

Grficamente el ejercicio se representa as:
Ft = $ 2.092.795,51
$1.000.000 $2.000.000
4 6
0 1 2 3 5
i = 1.3% mensual -$500.000 -$500.000

Unidad 3: Inters Efectivo
OBJETIVO GENERAL
Reconocer la importancia y aplicacin del inters efectivo en la toma de

decisiones financieras.
Comprender los conceptos de inters nominal e inters efectivo.

Aplicar las frmulas y procedimientos para la conversin de tasas de inters
efectivo en nominal y viceversa, cuando las capitalizaciones son vencidas y
anticipadas.
Identificar los elementos de tasas de inters compuestas.
Tasa de inters nominal
Esta tasa de inters se expresa generalmente anual e indica el nmero de

perodos de capitalizacin que se van a aplicar en el negocio referido, esto
quiere decir que la liquidacin de los intereses es fraccionada. Los perodos de
liquidacin pueden ser diarios, bimensuales, mensuales, bimestrales,
trimestrales, semestrales, anuales. La tasa de inters nominal tiene cierta
relacin con el inters simple, en la medida que no recoge el efecto de las
capitalizaciones.
Ejemplos de la expresin de la tasa de inters nominal:

18% A SV (Anual Semestre Vencido)
18% A MV (Anual Mes Vencido)
18% A TA (Anual Trimestre Anticipado)
Si se conoce la tasa de inters nominal se puede conocer cul es la tasa

peridica. Para el primer ejemplo se puede decir que la tasa de inters

peridica (semestral) es del 9% (18% / 2). Adicionalmente si se conoce la tasa

peridica se puede calcular la tasa nominal anual, por ejemplo si la tasa
mensual es del 1.5% la tasa nominal anual mes vencido ser del 18% A MV
(1.5% x 12).
De la anterior aclaracin surge una observacin importante: las tasas

nominales se pueden multiplicar y dividir. Esto es importante porque
comparativamente con las tasas efectivas podemos adelantar lo siguiente: las
tasas efectivas se pueden multiplicar, pero no se pueden dividir.
Tasa de inters efectiva
Esta tasa de inters recoge el efecto de las capitalizaciones de intereses

cuando estos no son retirados. La tasa de inters efectiva tiene relacin con el
inters compuesto, ya que ste como se haba definido anteriormente es el
que resulta de ganar intereses sobre el capital inicial y sobre los intereses
ganados y no retirados; se puede decir en consecuencia que la tasa de inters
efectiva es la expresin en trminos de la rentabilidad o costo asociado a
negocios que presenta esta caracterstica.
El anlisis comparativo del inters simple y el inters compuesto presentado en

la tabla 3, sirve de base para decir que anlogamente la tasa de inters
nominal (asociada en cierta medida el inters simple) es inferior a la tasa de
inters nominal (asociada el inters compuesto).
Frmulas para la conversin de tasa de inters nominal y efectiva
Para capitalizaciones vencidas

m
inom
ief = 1 + 1
m
Donde:
ief: Tasa de inters efectiva
inom: Tasa de inters nominal
m: Es el nmero de perodo de capitalizacin o composicin del inters

Ejemplo 3.1. Retomando el ejemplo 1.4 donde Sandra Palacio deposita por
un ao $10.000 en una cuenta que paga el 18% anual capitalizado
trimestralmente de manera vencida. Cul es la tasa de inters efectiva que le
pagaron a Sandra?
Solucin
inom: 18% A TV
m: 4
ief: ?
Reemplazando en la frmula de tasa efectiva tenemos que:

4
0.18
ief = 1 + 1 ief = 0,1925 = 19,25%
4
El anterior ejemplo se puede leer de la siguiente manera: una tasa del 18% A
TV es equivalente a una tasa efectiva anual de 19.25%.
Cuando se ilustr el inters compuesto se plante que a mayor nmero de

capitalizaciones mayor sera el inters obtenido, consecuentemente podemos
afirmar que a mayor nmero de capitalizaciones mayor ser la tasa de inters
efectiva. Veamos la siguiente tabla la cual reafirma esta idea.
Tabla 1
Tasa Tasa efectiva anual
nominal m=
anual m=1 m=2 m=3 m=4 m=6 m = 12
365
12% 12,00% 12,36% 12,49% 12,55% 12,62% 12,68% 12,75%
18% 18,00% 18,81% 19,10% 19,25% 19,41% 19,56% 19,72%
24% 24,00% 25,44% 25,97% 26,25% 26,53% 26,82% 27,11%
30% 30,00% 32,25% 33,10% 33,55% 34,01% 34,49% 34,97%
36% 36,00% 39,24% 40,49% 41,16% 41,85% 42,58% 43,31%
Ntese tambin en la tabla 4 que cuando m = 1 la tasa nominal anual es igual

a la tasa efectiva, en general podemos afirmar que una tasa nominal es igual a
una tasa efectiva cuando el perodo de capitalizacin es igual a 1.
La anterior afirmacin se puede demostrar de la siguiente manera:

ief = 1 + inom 1
-1 ief = 1 + inom - ief =
1
1 inom
As como se pasa de una tasa nominal a una tasa efectiva se puede hacer en
sentido inverso, es decir, a partir de una tasa efectiva hallar la tasa nominal.
Para esto debemos encontrar una expresin a partir de la presentada para el
inters efectivo.

ief = 1 +
inom
m
1
inom = [
m ( ief +1)
1/ m
]
1

m
La anterior frmula tambin se puede expresar de la siguiente manera:
inom = m ( m
(1 + ief ) 1 )
Ejemplo 3.2. Si se tiene una tasa de inters efectiva anual del 21.5506%
capitalizada trimestralmente, Cul es la tasa de inters nominal equivalente?
Solucin
ief: 21.5506% EA (Efectivo Anual)
m: 4
inom: ?
Reemplazando en la frmula de tasa nominal tenemos que:
inom = [
4 (0.215506 +1)0.25 inom = 20% A TV
1]
Lo anterior quiere decir que una tasa nominal anual del 20% capitalizada
trimestralmente es equivalente a una tasa efectiva del 21.5506%.
Ejemplo 3.3. Se tiene una tasa efectiva anual de 26.8242% que fue
capitalizada mensualmente. Cul es la tasa mensual implcita?

Solucin
ief: 26.8242% EA (Efectivo Anual)
m: 12
inom: ? para un mes.
Se reemplaza en la frmula de tasa nominal y luego se obtiene la tasa

peridica:
inom = 12 [(0.268242 +1)0.08333 inom = 24% A

1] MV
El exponente 0.08333 es (1/12). Como ya se tiene la tasa nominal anual mes

vencida esta tasa si se puede dividir y encontramos que la tasa peridica
mensual es 2% (24% / 12).
Para capitalizaciones anticipadas.
Cuando las capitalizaciones son anticipadas el inters efectivo es mayor, esto

ocurre porque el tenedor de los intereses los tendra ms tiempo para
capitalizarlos lo que hace que la tasa sea mayor.
Si la capitalizacin es anticipada la frmula del inters efectivo es la siguiente:

m
inom
ief = 1 1
m
Donde:
ief: Tasa de inters efectiva
inom: Tasa de inters nominal
m: Es el nmero de perodo de capitalizacin o composicin del inters
Ejemplo 3.4. Retomando el Ejemplo 1.4 donde Sandra Palacio deposita por
un ao $10.000 en una cuenta que paga el 18% anual capitalizado
trimestralmente de manera anticipada. Cul es la tasa de inters efectiva
que le pagaron a Sandra?

Solucin
inom: 18% A TA
m: 4
ief: ?
Reemplazando en la frmula de tasa efectiva tenemos que:
ief = 1- 0.18 -4
4 -1 ief = 0.2022 =
20.22%
Se puede ver claramente como la tasa efectiva es mayor en este caso a la

encontrada en el Ejemplo 3.1 donde con capitalizaciones vencidas se haba
obtenido una tasa efectiva de 19.25%.
Anlogamente como se hizo con la tabla 1, se presentan a continuacin

distintas tasas nominales y su equivalente tasa efectiva, con lo cual el lector
podr comprobar una vez que es mayor cuando es anticipada.
Tabla 2
Tasa Tasa efectiva anual
nominal m=
anual m=1 m=2 m=3 m=4 m=6 m = 12
365
12% 13,64% 13,17% 13,03% 12,96% 12,89% 12,82% 12,75%
18% 21,95% 20,76% 20,40% 20,22% 20,05% 19,89% 19,73%
24% 31,58% 29,13% 28,42% 28,08% 27,75% 27,43% 27,13%
30% 42,86% 38,41% 37,17% 36,59% 36,04% 35,50% 35,00%
36% 56,25% 48,72% 46,74% 45,83% 44,95% 44,12% 43,36%
Ntese que en este caso cuando m = 1, las tasas son diferentes y no se da el

mismo fenmeno de las capitalizaciones vencidas, adems en este caso
sucede lo contrario a lo reflejado en la tabla 1, a medida que m aumenta la
tasa efectiva se va haciendo menor; para finalizar se nota que cuando m es
muy grande (m=365) la tasa efectiva por las dos formas de capitalizacin se
hace muy similar.

Una manera alternativa para hallar la tasa efectiva con capitalizacin

anticipada es calcular la tasa peridica equivalente anticipada y luego calcular
la tasa efectiva anual.
La tasa efectiva peridica se calcula de la siguiente manera:
iant
ief =
1 iant
Ejemplo 3.5. Diego Lpez recibe un prstamo de $10.000 a una tasa de

inters del 42% anual, pagadero mes anticipado. Si el prstamo lo paga en un
ao, Cul es la tasa de inters efectiva del prstamo?
Solucin
inom: 42% A MA
m: 12
ief: ?
Primero calculamos la tasa peridica que es 3.5% mes (42% / 12), luego con
esta tasa (nominal) calculamos la tasa peridica anticipada efectiva.
iant (ef) = 0.035

1 iant (ef) = 0.03627 = 3.627%
0.035 mes
Con la tasa mensual encontramos la tasa nominal anual mes vencida: 3.627%
x 12 = 43.523% A MV. Con esta nueva tasa hallamos la tasa efectiva
utilizando la frmula para las capitalizaciones vencidas.
ief = 1 + 0.43523 12
-1 ief = 0.5335 =
12
53.35%

Conversin de tasas de inters
En este espacio se desarrollan ejemplos adicionales que refuerzan los

conceptos hasta aqu tratados sobre tasas efectivas y nominales.
Ejemplo 3.6. Cul es la tasa efectiva trimestral equivalente a una tasa

trimestral anticipada del 3,85%?
Solucin
Para resolver este caso utilizamos la frmula para la tasa efectiva peridica.
iant
ief =
1 iant
iant = 3,85%
ief =?
0,0385
ief = = 4% Esta tasa es efectiva trimestral.
1 0,0385
Ejemplo 3.7. Hallar la tasa anticipada de un bimestre equivalente a una tasa

bimestre vencida de 2,5%.
Solucin
Partimos de la anterior ecuacin y planteamos la siguiente:
iant ief
ief = Desarrollando la frmula para ief tenemos que iant =
1 iant 1 + ief
ief = 2,5%
iant = ?
0,025
iant = = 2, 44% Esta tasa es anticipada para el subperodo bimestral.
1 + 0,025

Con los ejemplos 3.6 y 3.7 se reafirma lo planteado anteriormente, que

cuando la capitalizacin es anticipada la tasa efectiva es superior a la tasa del
subperodo.
Ejemplo 3.8. Juan Garca toma un prstamo por $800.000 a una tasa del 24%
A TA. Juan est interesado en saber cul es la tasa efectiva mensual que
equivalente en este negocio.
Solucin
inom: 24% A TA
m: 4
ief-mes: ?
Para resolver este problema obtenemos en primera instancia la tasa efectiva

anual y luego la tasa anual mes vencida con lo cual podemos saber la tasa
peridica para un mes.
Clculo de la tasa efectiva anual

m
inom
ief = 1 1 Tenemos
m
4
0,24
ief = 1 1 = 28,0821% EA
4
Clculo de la Tasa nominal mes vencida
inom = m ( m
) ( )
(1 + ief ) 1 Tenemos inom = 12 12 (1 + 0,280821) 1 = 25% AMV
Con lo que la tasa mensual es 25% / 12 = 2,084%.
Ejemplo 3.9. Adriana Gmez invertir $5.000.000 en un negocio que pagar

una tasa efectiva anual de 28%; Cul es la tasa efectiva semestral que
Adriana obtendr por su inversin, si se sabe que la capitalizacin es
anticipada?

Solucin
ief: 28% EA
m: 2
ief-semestre: ?
Este problema tambin se resuelve por pasos.

Clculo de la tasa nominal semestre anticipada
m
inom
ief = 1 1
m
1 1 / m
Desarrollando para inom tenemos inom = m1
1 + i ef

1
1/ 2

inom = 21 = 23,22% A SA
1 + 0,28

La tasa peridica (semestral) en este caso es 11,61% (23,22% / 2)
Luego la tasa efectiva semestral que obtendr Adriana es:
0,1161
ief = = 13,14%
1 0,1161
Tasas compuestas
Tasa equivalente de una tasa en moneda extranjera
Cuando se tiene una inversin o una deuda en divisas la rentabilidad o el costo

financiero estn dados por una combinacin de la rentabilidad (costo) en el
negocio y la devaluacin (o revaluacin) de la divisa.
En este caso se componen (combinan) la tasa por rentabilidad (costo) y la tasa

de variacin de la divisa y se expresa de la siguiente manera:
i = (1 + ief )(1 + idev ) 1

Donde:
ief : Tasa de rendimiento (costo) expresado en trminos de la divisa
idev : Tasa de devaluacin (revaluacin) de la moneda local frente a la
divisa.
Ejemplo 3.10. Cul es la tasa equivalente en pesos de una inversin que

renta el 10% anual en dlares, si se espera que la devaluacin del peso frente
al dlar sea del 18% anual?
Solucin
ief : 10%
idev : 18%
i = (1 + 0.1)(1 + 0.18) 1 = 29,8%
Ntese que la rentabilidad total obtenida es del 29,8% lo cual es superior a

decir que el rendimiento es 28% (10% + 18%). Esta alternativa de
composicin es ms gil, pero imprecisa.
Tasa de inters real
La tasa de inters real, es la tasa de inters a la cual se le ha descontado el

efecto de la inflacin.
La frmula para la tasa de inters real es:

1 +ief
ir = 1
1 +ifl
Donde:
ief : Tasa de inters que se gana o paga
if : Tasa de inflacin
Ejemplo 3.11. Cul es la tasa de inters real de un CDT que paga un 10%
anual de inters y la inflacin prevista es del 5,5% anual?

Solucin
ief = 10%
if = 5,5%
ir =?
1 + 0,1
ir = 1 = 4,27% Tasa de inters real ganada en esta inversin
1 + 0,055
Tasa de inters con UVR
La unidad de valor real es el cambio que se ocasiona del sistema UPAC a la

UVR. La Ley 546 de 1999 cre la Unidad de Valor Real (UVR) que mantiene
constante el poder adquisitivo de la moneda, actualizando su valor en pesos
con la inflacin. La Junta Directiva del Banco de la Repblica divulga
mensualmente el valor de la unidad para cada uno de los das del perodo. El
cambio fundamental que se origina es en el reconocimiento de la prdida del
poder adquisitivo y el manejo del inters. Nuevamente la prdida del poder
adquisitivo va a estar representada por la tasa de inflacin y se aplicar al mes
siguiente de su ocurrencia9.
Cuando una inversin o un crdito son pactados en UVR, la rentabilidad o costo

asociado debe determinarse mediante una tasa compuesta que considere la
tasa de inters y las variaciones en la UVR.
La tasa de inters en estos casos se determina de manera anloga a como se

realiz para negocios en divisas.
i = (1 + iu )(1 + ivu ) 1
Donde:
iu : Tasa de inters en UVR
ivu : Tasa de crecimiento (incremento) de la UVR.
9
CARDONA, Ral Armando, Elementos sobre matemticas financieras. Universidad Eafit. 2000 (Citado
por JARAMILLO Betancur, Fernando. En: Matemticas Financieras y su uso en un entorno internacional.
Libro en edicin. Medelln, 2006).

Ejemplo 3.12. Cul es la tasa de inters mensual de un prstamo por el cual

se paga una tasa del 1,5% en UVR, si se espera que la UVR incremente su
precio a razn de 0,7% mensual?
Solucin
iu : 1,5%
ivu : 0,7%
i = (1 + 0,015)(1 + 0,007) 1 = 2,21% Tasa mensual.
Consideraciones Finales
Se evidencia con los anlisis presentados que la tasa de inters efectiva, en

la prctica, es la tasa que posibilita la evaluacin del verdadero rendimiento
(o costo) asociado a decisiones financieras de inversin o financiacin.
Es necesario conocer dos de los elementos fundamentales en un caso

financiero: perodo de pago y perodos de capitalizacin para lograr
establecer de manera adecuada el inters efectivo asociado.
La tasa efectiva es utilizada en distintos escenarios y se constituye en una

variable para la toma de decisiones financieras, ya que cuando se tienen
tasas nominales con diferentes perodos de capitalizacin no se puede
seleccionar la mejor alternativa hasta tanto no se conviertan en tasas
efectivas.
Ejercicios Resueltos
1. Jorge Palacio tom un crdito con el Banco Amigable por $400.000,

pagando una tasa del 21% A MA. Cul es la tasa trimestral efectiva del
prstamo?
Solucin
inom: 21% A MA
m: 4

ief-trimestre: ?
m
inom
ief = 1 1 Tenemos
m
12
0,21
ief = 1 1 = 23,597% EA
12
Clculo de la tasa nominal trimestre vencida
inom = m ( m
)
(1 + ief ) 1 Tenemos inom = 4 ( 4 )
(1 + 0, 23597) 1 = 21,757% ATV
Con lo que la tasa trimestral es 21,757% / 4 = 5,439%.
2. Lina Surez va a financiar un vehculo de $30.000.000 y le ofrecen las

siguientes tasas de inters: 20% A MV y 19% A MA. Cul opcin le
recomendara usted a Lina y por qu?
Solucin
Las tasas referenciadas no son comparables por ser diferentes en valor y en
perodos de capitalizacin, por lo tanto debemos calcular las tasas efectivas
equivalentes las cuales si se pueden comparar y el criterio de seleccin ser la
menor tasa efectiva (por tratarse de un caso que genera un costo financiero)
Tasa efectiva equivalente para 20% A MV
12
0.20
ief = 1 + 1 = 21,94% EA
12
Tasa efectiva equivalente para 19% A MA
12
0,19
ief = 1 1 = 21,11% EA
12

En consecuencia se recomienda a Lina aceptar la segunda alternativa, pues la

tasa efectiva es menor, lo que le implica un menor costo financiero en la
financiacin de su vehculo.
3. Si se espera que la devaluacin del peso frente al Euro ser de 5,78% y la

rentabilidad de un ttulo en Euros es de 8% A SV, Cul es la rentabilidad en
pesos que se espera obtener en esta inversin?
Solucin
ief : ?
idev : 5,78%
Primero se debe calcular la tasa efectiva y luego la tasa compuesta.

2
0.08
ief = 1 + 1 = 8,16% EA
2
i = (1 + 0,0816)(1 + 0,0578) 1 =14,41% EA Tasa de rentabilidad en pesos.

Unidad 410: Activos Financieros
OBJETIVO GENERAL
Identificar los activos financieros ms comunes que se encuentran en el
mercado pblico de valores de Colombia y su uso como mecanismos de
financiacin e inversin, verificando la manera de calcular su rentabilidad y el
precio o el costo que se originan en cada uno de ellos.
Conocer las caractersticas de los activos financieros que se ofrecen en el

mercado de valores de Colombia.
Clasificar bajo diferentes criterios los activos financieros.

Evaluar las tcnicas para tomar decisiones sobre activos financieros.
Conocer aspectos prcticos de los activos financieros.
Identificar algunos rasgos generales del comportamiento del mercado de
capitales de Colombia.
Conocer los aspectos generales acerca de cmo hacer inversin a travs

de la Bolsa de Valores.
Intermediarios y Mercados Financieros.
Mediante el estudio del mercado de capitales, se evala como las unidades del
sector real no se encuentran en equilibrio y por lo tanto, unas unidades tienen
supervit y otras operan con dficit. Es precisamente, en este aspecto donde la
intermediacin contribuye a trasladar recursos de las unidades con supervit a
aquellas que lo requieran.
Vamos a centrarnos entonces en las instituciones, que de una u otra manera

participan en la intermediacin financiera. Una corporacin financiera no acta
como una isla. Por el contrario, se mueve en estrecho contacto con los diversos
mercados e intermediarios financieros. Esta relacin permite a la empresa
10
JARAMILLO , Betancur, Fernando. Matemtica financiera en un entorno internacional. Editorial
Universidad de Antioquia. Medelln. Colombia. 2006

obtener el financiamiento necesario, al igual que la inversin de fondos ociosos

realizada en diversos activos financieros.
Para las empresas resulta indispensable tener acceso frecuente al ambiente

financiero, aspecto que las grandes empresas cumplen a cabalidad, sin
embargo, las medianas y pequeas, lo hacen con menor frecuencia.
Independientemente del tamao de una compaa, ellas continuamente se ven
enfrentadas a la necesidad de evaluar cundo invertir en un ttulo, cunto
pagar por un ttulo, cundo adquirir el ttulo, cundo emitir ttulos, cundo
recurrir a una lnea de crdito o prstamo directo. Todo lo anterior es para
comprender con facilidad que se hace en el sistema financiero y cules son los
ttulos que ms se negocian.
La estructura del sistema financiero colombiano lo podemos identificar por tres

grandes componentes. Un primer grupo est constituido por los
establecimientos de crdito. Un segundo grupo por los inversionistas
institucionales y un tercer grupo integrado por las entidades de servicios
financieros.
Los establecimientos de crdito, se caracterizan por captar y colocar recursos

en forma masiva y habitual; estos estn integrados por bancos, corporaciones
financieras, bancos hipotecarios y compaas de financiamiento comercial.
Los inversionistas institucionales, se relacionan con las entidades que pueden

captar y colocar recursos, pero que no pueden hacerlo ni en forma masiva ni
habitual. Entre las instituciones que integran este grupo se encuentran:
compaas de seguro de vida general e individual, las sociedades de
capitalizacin, los fondos de inversin, los fondos de cesantas, los fondos de
pensiones, las sociedades administradoras de inversiones, entre otras.
Las entidades de servicios financieros, corresponden a aquellas entidades que
no pueden captar ni colocar dinero. Su papel est restringido a facilitar la
intermediacin financiera, o sea, a un crecimiento del mercado de capitales.
Entre estos ubicamos a las firmas comisionistas de bolsa, los comisionistas
independientes, la Bolsa de Valores de Colombia, entre otras. Sin embargo, en

los ltimos aos se han presentado modificaciones a las reglamentaciones para

flexibilizar un poco las actividades de estas entidades.
Los mercados financieros se encuentran integrados por otros mercados. Estos

principalmente se distinguen como mercados de dinero, mercados de capitales
y mercados derivados. Los mercados de dinero se distinguen por motivar la
negociacin de instrumentos financieros de corto plazo y, particularmente, de
renta fija. Los mercados derivados se identifican por incentivar el desarrollo del
negocio de instrumentos de cobertura y un nivel ms alto de riesgo. Los
mercados de capitales, como lo veremos, tratan de ttulos de renta fija de largo
plazo (todo tipo de bonos y papeles comerciales) y ttulos de renta variable
(acciones ordinarias o comunes, acciones privilegiadas y acciones con
dividendo preferencial sin derecho de voto).
Adems, en ese mercado existe tanto un mercado primario como secundario.

Un mercado primario es un mercado de emisiones nuevas. Es aqu donde los
fondos obtenidos mediante la venta de nuevos valores fluyen de los
compradores de valores (el sector del ahorro) a los emisores de valores (el
sector de captacin). En un mercado secundario, son comprados y vendidos los
valores existentes.
Grfica 1: Mercado de Capital para los Valores Corporativos
Suscripcin privilegiada
INVERSIN
BANC OS
C OMERCIALES
BANC A DE EMISIN PBLICA
INVERSIN C ORPORAC IONES
FINANC IERAS
BANC OS
HIPOTEC ARIOS
MERC ADO
SECUNDARIO C OMPAAS DE
FINANC IAMIENTO
BOLSA DE VALORES C OMERCIAL
MERC ADO OTC
Los smbolos AHORROS

y flechas
utilizados corresponden
a los siguientes:

Indica la posible presencia de un acuerdo

provisional;
Las flechas indican la direccin del flujo de dinero (los valores
fluyen en la direccin opuesta);
La lnea discontinua se utiliza para indicar que los
valores de los intermediarios (por ejemplo, cuentas de ahorro, o polticas de
seguros) fluyen hacia las unidades de ahorros.
No hay vnculo directo entre las unidades de inversin y el mercado

secundario; en consecuencia, los valores emitidos antes que sean vendidos en
el mercado secundario no proporcionan fondos nuevos a los emisores de
valores.
Las operaciones sobre estos valores ya existentes nos proporcionan fondos

adicionales para financiar la inversin de capital. En este captulo nos
concentramos de manera primordial en las actividades del mercado primario
dentro del mercado de capital. Usted puede utilizar la grfica 1 como un mapa
que sigue el anlisis de este aparte.
Esta grfica ilustra el mercado de capital tanto para instrumentos de renta fija
como variable. A partir de la misma, podemos observar como ciertas
instituciones financieras tienen la posibilidad de traspasar recursos del sector
de ahorro al sector de inversin, a travs de tres medios principales: una oferta
pblica de valores, derechos de tanto y una colocacin privada. La banca de
inversin, los intermediarios financieros y el mercado secundario son las
instituciones clave que realizan dicho movimiento de recursos.
La inversin a travs de la Bolsa de Valores.
Por lo comn, una empresa obtiene recursos tanto en el mercado pblico como
en forma privada. Con la oferta pblica, los valores se venden a muchos
inversionistas bajo un contrato formal controlado por las autoridades
reguladoras del Estado, en el caso colombiano, por la Superintendencia
Financiera. Por otra parte, la oferta privada se hace a un nmero limitado de
inversionistas, y en ocasiones a uno solo, con muchas menos regulaciones. Un

ejemplo sera el prstamo realizado por un grupo de corporaciones financieras

a una empresa. Por tanto, los dos tipos de emisiones de valores difieren
primordialmente en el nmero de inversionistas que participan y las
regulaciones que controlan la emisin.
Cuando una empresa emite valores al pblico, con frecuencia obtiene los
servicios de una entidad especializada denominada banca de inversin. La
banca de inversin, acta como un intermediario al reunir los grupos que
necesitan fondos con aquellos que disponen de ahorros. Una de las funciones
de la banca de inversin es la compra de valores de las empresas, por ejemplo
al mayoreo, y despus revenderlo a los inversionistas, por ejemplo al menudeo.
Por este servicio los banqueros inversionistas reciben la diferencia, o

diferencial, entre el precio que pagan por el valor y el precio al que se
revenden los valores al pblico. Debido a que la mayor parte de las empresas
slo acuden ocasionalmente al mercado de capitales, no son especialistas en la
distribucin de valores, mientras que las empresas de banca de inversin
tienen todos los conocimientos, los contactos y la organizacin de ventas
necesarios para realizar un trabajo eficiente en la comercializacin de activos
financieros con los inversionistas, se requiere un acompaamiento de la banca
de inversin y, adems por un precedente, puesto que pueden realizar este
servicio a un costo menor que la empresa individual.
Hay tres principales medios a travs de los cuales las empresas ofrecen
valores al pblico: la suscripcin tradicional (o compromiso de las empresas),
una oferta del mejor esfuerzo y las emisiones sucesivas. En aos recientes esta
ltima forma ha dominado, al menos en el caso de las empresas. Veamos tres
mtodos para ofrecer activos financieros a los inversionistas.
4.2.1 Suscripcin Tradicional
Una entidad experta en banca de inversin o un sindicato, se responsabilizan

de comprar una emisin de valores. Suscriben la venta de la emisin
entregndole a la empresa el precio al cual se compra la emisin. En ese

momento la empresa queda liberada del riesgo de no colocar la emisin al

precio establecido. Si la emisin no se vende, debido a circunstancias no
previstas en el mercado o porque su precio es exagerado, el suscriptor, no la
empresa, absorbe la prdida. Por tanto, el banquero inversionista asegura, o
suscribe el riesgo de fluctuaciones adversas en el precio del mercado durante
el perodo de distribucin.
La empresa de banca de inversin acuerda con la empresa la oferta de la

emisin, para no manejar sola la suscripcin. Adems, para distribuir el riesgo
y obtener una mejor distribucin invita a otros banqueros inversionistas a
participar en la oferta. Por lo comn, el banco original es el administrador y
tiene la participacin mayor. Otros banqueros inversionistas son invitados a la
conformacin de un sindicato de inversin o de financiacin y sus
participaciones se determinan fundamentalmente sobre la base de su
capacidad de vender valores.
Una suscripcin tradicional puede hacerse bajo dos formas: sobre una base de
oferta competitiva y, sobre una base negociada. En la oferta competitiva la
empresa emisora especifica las fechas en que se recibirn ofertas selladas. Las
firmas comisionistas competidoras entregan las ofertas en el momento y el
lugar especificados. La firma que hace la oferta ms alta gana la emisin de
valores. En el caso de la oferta negociada, la empresa que emite los valores
selecciona una empresa de banca de inversin y trabaja directamente con esa
empresa para determinar las caractersticas esenciales de la emisin. Juntos
discuten y negocian un precio para el valor y el momento de hacer la emisin.
Dependiendo del tamao de la emisin, el banquero inversionista puede invitar
a otras empresas a participar compartiendo el riesgo y vendiendo la emisin.
En cualquiera de los casos, los comisionistas de bolsa o los banqueros de
inversin reciben como compensacin de la funcin de absorber el riesgo una
utilidad en la suscripcin objetivo. Por lo general, el mtodo de la oferta
competitiva es utilizado por las empresas y algunas entidades pblicas,
mientras que el mtodo negociado es utilizado fundamentalmente por las
organizaciones expertas en la colocacin de acciones y bonos.

Como resultado de lo anterior en algunas ocasiones el suscriptor crear un

mercado para un valor despus de que se haya emitido. La primera oferta
pblica de acciones comunes para crear el mercado es importante para los
inversionistas. En la creacin de un mercado el suscriptor mantiene una
posicin en las acciones, cotiza precios de oferta y demanda y est listo para
comprar y vender a esos precios. Estas cotizaciones se basan en las
condiciones fundamentales de la oferta y la demanda. En un mercado
secundario el valor tiene mayor liquidez para los inversionistas, este atractivo
refuerza el xito de la oferta original.
4.2.2 Oferta Del Mayor Esfuerzo.
En lugar de suscribir una emisin de valores, los banqueros inversionistas o los

comisionistas de bolsa pueden vender la emisin sobre una base en el mayor
esfuerzo. Bajo ese convenio, los banqueros inversionistas o los comisionistas
de bolsa aceptan vender slo el nmero de valores que logren colocar a un
precio establecido, sin incurrir en responsabilidad alguna por los valores que no
se vendan, en otras palabras, no absorben riesgo de colocacin de los ttulos.
4.2.3 Emisiones Con Registros Sucesivos
Las emisiones con registros sucesivos tienen una caracterstica distintiva de la

suscripcin tradicional, que consiste en que en el proceso de registro ante el
ente que la vigile, como es el caso de la Securities and Exchange Commission
(SEC) en los Estados Unidos, o en la Superintendencia Financiera en el caso de
Colombia, se requieren por lo menos varias semanas para terminarse. Con
frecuencia pasan dos o ms meses desde el momento en que la empresa
decide financiar y el momento en que en realidad se lleva a cabo la oferta de
valores. Como resultado de este tiempo transcurrido, as como de los costos
fijos relacionados con el registro, existe un incentivo para tener una oferta de
valores grande en lugar de una pequea.
Las empresas cuyos valores estn inscritos en bolsa estn en posibilidad de

abreviar el proceso de registro presentando una breve declaracin. En el caso

de los Estados Unidos, esto se cumple con la regla 415, la cual entr en vigor
en 1982 y permite la emisin conocida como emisiones con registros
sucesivos.
Las emisiones con registros sucesivos, autorizan a una empresa a registrar

algunos valores, ponerlos en el mostrador (OTC), y luego venderlos en
emisiones sucesivas hasta por dos aos. Cuando los valores no se venden en el
mostrador, se requiere poco papeleo adicional. Al utilizar las emisiones con
registros sucesivos la empresa est en posibilidad de acudir al mercado con
una nueva emisin en unos pocos das, en lugar de semanas o meses. Como
resultado de ello, tiene la flexibilidad de adaptar las emisiones a las
condiciones del mercado y no es necesario que las propias emisiones sean
grandes. Esta operacin la hizo Bavaria S.A. de Colombia en el ao 2004, con
una emisin de bonos por un billn de pesos colombianos.
Las organizaciones que an tienen valores en el mostrador pueden requerir

que una firma responsable en banca de inversin sea la responsable de colocar
esos ttulos. La empresa seleccionar el mejor postor en trminos de costos o
de precios. Lo que es importante tener presente es que los costos de las
emisiones sucesivas son menores cuando se llevan a cabo con una emisin de
registros sucesivos que con una serie de registros tradicionales. Por lo tanto,
no es sorprendente que las empresas prefieran las emisiones con registros
sucesivos.
En otros pases, distintos de Colombia, la pequea empresa y aquellas que no

son muy conocidas, cuando acuden a la suscripcin tradicional, el uso
difundido de las emisiones con registros sucesivos puede representar una
desventaja. A medida que empeoran los negocios lucrativos de las
suscripciones, los bancos inversionistas y los comisionistas de bolsa han ido
recortando los servicios sin costo que ofrecan antes. Entonces, en general, las
emisiones con registros sucesivos han tenido un efecto profundo sobre cmo
se distribuyen los valores, sobre el nmero de suscripciones tradicionales,
sobre la futura factibilidad de este mtodo y sobre la funcin de los bancos de
inversin. Aqu es donde entran en juego, las bolsas de valores.

4.2.3.1Las Bolsas de Valores
Son las instituciones del mercado de capitales que ofrecen la mayor variedad
de alternativas de inversin. Debido a esto, el inversionista que acude por
primera vez a ellas indaga sobre cul es el ttulo que ofrece el mayor
rendimiento. El comisionista de bolsa podra responder que el ttulo de mayor
rendimiento no es necesariamente el ms atractivo, y presentar algunas
consideraciones a tenerse en cuenta en el momento de efectuar una inversin.
Un primer aspecto es el de la liquidez, cuyo concepto puede enfocarse ya sea

hacia el plazo durante el cual el dinero va estar representado en un ttulo valor,
o como posibilidad que tiene el mismo ttulo de ser convertido en dinero, antes
de su plazo de vencimiento. Se dice que una inversin tiene alta liquidez
cuando el perodo de vencimiento hasta convertirla nuevamente en efectivo es
corto, o cuando es fcilmente negociable a travs de la bolsa en el mercado
secundario. La inversin es de baja liquidez, cuando el ttulo tiene un plazo de
duracin bastante largo y es imposible o muy difcil negociarlo. Generalmente,
la rentabilidad es mayor cuando el papel tiene menor liquidez y plazo ms
largo. Una segunda variable a tener en cuenta es aquella que hace referencia a
la certeza que se tiene de recibir, durante el plazo de la inversin, el capital
invertido y sus rendimientos. Generalmente, a mayor incertidumbre sobre el
desempeo de la entidad emisora, el rendimiento debe ser superior al ofrecido
por alternativas en las que el riesgo sea menor.
Por ltimo, debe considerarse la rentabilidad. Concepto que se refiere a la

retribucin econmica que tiene el inversionista mientras tiene su dinero
invertido en un ttulo. Debe tenerse en cuenta que no todos los ttulos que se
negocian en el mercado de valores se adquieren para percibir un rendimiento
futuro, sino muchas veces por necesidades especficas de cada inversionista.
Por ejemplo: para pagar impuestos, efectuar inversiones forzosas, pagar cuotas
hipotecarias, protegerse contra la devaluacin, colocar excesos transitorios de
liquidez, capitalizar ganancias ocasionales o ahorros, obtener incentivos
tributarios y otros.

Quizs la complejidad de la informacin para la toma de decisiones puede

hacer desistir al inversionista de utilizar la bolsa como medio para colocar su
dinero; sin embargo, en este punto surge la importancia del corredor o
comisionista de bolsa como intrprete de la misma y asesor de inversionistas,
para facilitar su comprensin y la respectiva decisin.
4.3 Algunos clculos de rentabilidades
Se presentan a continuacin situaciones en las cuales se manejan

rentabilidades, para posteriormente, aplicar estos elementos en activos
financieros especficos. Esto implica el uso de algunas ecuaciones para
determinar el valor de las variables requeridas:
Cuando la variable es el precio: PO = i x (P/A, i, n) + P n x (P/F, i, n) y el

resultado se compara con el real.
Pr ecio de Venta Pr ecio de Compra
Re ntabilidad =
Pr ecio de Compra
Tambin se expresa de la siguiente manera:

Pv Pc Pv 1
i= =
Pc Pc
Donde,
PV = Precio de venta.
PC = Precio de compra.
i = Inters
Tasa de Registro = Tasa de cesin - tasa de comisin de venta
Precio de Registro = Precio de venta + comisin de venta
Ejemplo 4.1: Ttulo De Carcter General. A qu precio o con qu descuento

debe adquirir Gloria Flrez un ttulo que se redime a los cinco aos, si al final
de cada ao recibe intereses del 24,00% con respecto al valor del documento
mencionado y aspira a obtener un rendimiento anual equivalente al 30,00%
efectivo?

Solucin
Se empieza con expresar las transacciones de Gloria Flrez en la grfica 2.
Grfica 2: Determinacin Del Precio De Un Activo Financiero
$1.000
$240
0
1 2 3 4 5
P=? i= 30%
Aqu se puede suponer cualquier valor final el activo financiero, o sea $1, $10,
$100, $1.000, etctera, puesto que el resultado que se obtendr ser siempre
el mismo. Asumamos entonces, que el ttulo tendr un valor de $1.000 y con
base en ello construimos el respectivo esquema de pagos que aparece en la
grfica 2.
Utilizando el criterio del valor presente neto, con una tasa de inters de
oportunidad o costo de capital del 30,00%, se tiene: PO = 240 x (P /A,
30,00%, 5) + 1.000 x (P /F, 30,00%, 5) = $584,54 + 269,33 = $853,86. En
consecuencia, para el ttulo que tiene un valor nominal de $1.000, Gloria Flrez
deber pagar ahora el 85,40% de dicho valor, es decir $854, dada la tasa de
oportunidad del 30,00%.
Ejemplo 4.2: El Caso de un Ttulo en General Qu rentabilidad efectiva anual,

obtiene Eliana Jaramillo en un ttulo emitido a 180 das si lo adquiere a un
85,00% de su valor nominal?
Solucin
Para la solucin del problema se recurre a la siguiente ecuacin:


i=
Pr ecio de Compra
Pv Pc Pv 1
i= =
Pc Pc
Donde,
PV = Precio de venta.
PC = Precio de compra.
i = Inters
Como de la ecuacin resulta una tasa de inters para un subperodo, que es el

semestre, luego se procede a convertir la tasa a una efectiva anual
equivalente, utilizando la ecuacin deducida en captulos anteriores. La cual es
expresada de la siguiente manera:
t
ip t
ie = 1 + 1
t
ip = inters del subperodo

t = Nmero de perodos del perodo
Es decir, dado que ip es el inters del subperodo implica entonces, que el

inters nominal del perodo ser r = ip x t, donde t es el nmero de
liquidaciones del inters que se hacen en el perodo y por tanto el nmero de
capitalizaciones. Luego, la ecuacin queda expresada as:
ie = (1 + ip)t - 1. Procediendo entonces, ip = 100/85 - 1 = 0,17647
ie = (1,17647)2 - 1 = 0,3841 = 38,41%. Esta es la rentabilidad efectiva

anual que Eliana Jaramillo recibe por el ttulo.
Ejemplo 4.3: Ttulo con Descuento. A qu precio debe emitir la empresa

Jaramillo Osorio, unos ttulos con descuento. Si desea que su vencimiento

ocurra a los 90 das y que el rendimiento para un inversionistas sea del 31,00%
anual, T.V.?
Solucin
El anlisis de la ilustracin se inicia con hallar el inters trimestral de la

siguiente forma: ip = 0,31/4 = 0,0775 = 7,75% trimestral
Suponiendo un valor igual a $100 entonces; P O = PV/(1 + ip) = $100/1,0775

= 92,807. Por lo tanto, la entidad emisora deber colocar los ttulos al
92,807% de su valor nominal y, con ello se garantiza la tasa de rentabilidad del
inversionista.
Ejemplo 4.4: Ttulo Valor. Carolina Jaramillo adquiere un activo financiero por
$20.000.000 que le genera un rendimiento equivalente al 34,00% efectivo
anual. Cunto deber retirar durante diez aos, si desea recibir al final de
cada ao una cuota que se incremente en un 20,00% anual?
Solucin
De acuerdo con el esquema de pagos que aparece en la grfica No.3, es

requisito hallar el valor de la primera cuota e irla incrementando en un 20,00%.
Grfica 3: El Caso de Carolina Jaramillo
A1*(1.20)9
A1 *(1.20)2
A1*(1.20)
A1
0 10
1 2 3
P=$20.000.000 i = 34% anual

Entonces, por lo planteado en el segundo captulo:
P = A1 x (P/A1, i, ig, n) y reemplazando los valores tenemos que: 20.000.000

= A1 x (P/A1, 34,00%, 20,00%, 10) y despejando A1, nos encontramos que: A1
= 20.000.000 x 0,20949 = $4.189.826. Este ser el valor del primer retiro
que realiza Carolina. Luego, el segundo retiro y los dems sern:
A2 = 4.189.826 x 1,20 = $5.027.791
A3 = 5.027.791 x 1,20 = $6.033.350
A4 = 6.033.350 x 1,20 = $7.240.020
A10 = 18.015.485 x 1,20 = $21.618.582
Ejemplo 4.5: Aceptacin Bancaria. El seor Juan Carlos Prez obtiene una
aceptacin bancaria emitida con plazo de 90 das como resultado del pago
de una mercanca despachada a su cliente, el seor Pablo Gallo. Como, Juan
Carlos Prez necesita dinero, decide venderla o descontarla en el mercado
burstil, a travs de un comisionista de bolsa. Con el conocimiento del
mercado y de las tasas de inters efectivas vigentes en el descuento de
documentos, el comisionista le debe suministrar al vendedor la tasa a la cual
cede el ttulo y por consiguiente el precio que puede recibir por su aceptacin.
Dada una tasa de cesin del 26,00% efectiva anual y una comisin de 0,50%
por rentabilidad. Dado que usted es el comisionista, determine la informacin
que debe suministrar al vendedor.
Solucin
En la Grfica 4 se presenta la situacin.
F = $100 (2)
ie = 26% anual (1)
1 2 3 90 das
P=?
(1) Tasa a la cul estara dispuesto para ceder la aceptacin.
(2) Asumimos un precio final de la aceptacin por $100
El comisionista debe suministrar al seor Juan Carlos Prez los siguientes

datos:
a) Precio De Venta. La tasa anual la convertimos a das: r/360 = (1,26) 1/360
- 1 = 0,0642%. Luego, P = 100 x (P/ F, 0,0642%, 90) = 0,94386. Por lo
tanto, el precio de venta es 94,386% (es de $94,386).
b) Algunos autores sugieren otra forma de calcular el valor presente y se
puede expresar de la siguiente manera:
PO = F/(1 + ie)das/360
Reemplazando las variables; PO = 100/(1 + 0,26)90/360 = $94.386. El resultado

que obtenemos es el mismo. Simplemente, son cambios en el procedimiento.
c) Tasa De Registro. El comisionista le seala al seor Juan Carlos Prez que

ha inscrito el ttulo en el sistema electrnico de negociacin, con una tasa de
registro del 25,50% (puesto que incluye una comisin de 0,50% de
rentabilidad) que, calculado en la misma forma del precio de venta, equivale a
un precio de registro del 94,480%. Ahora el esquema se presenta en la grfica
3.
Como observamos los resultados, es que la razn para inscribirlo a una tasa y
precio de registro diferente al de venta, es el cobro de la comisin de venta
que debe hacer el comisionista de bolsa, la cual en este caso se calcula por la
diferencia entre el precio de registro y el precio de venta.
Tasa de cesin - tasa de comisin de venta
Tasa de registro = 26,00% - 0,50% = 25,50%
Precio de venta + comisin de venta

Precio de registro = 94,386 + 0,094 = $94.480
Los activos financieros que se negocian en la Bolsa de Valores de Colombia

(BVC) pueden clasificarse de acuerdo con diferentes criterios, ya sea por sus
caractersticas propias, la entidad emisora, la funcin que cumplen en la
economa, el rendimiento esperado, su forma de pago, entre otras.
Es importante explicar algunas clasificaciones de los activos financieros. Una

primera corresponde al momento en que se otorga el derecho. En este caso se
habla de ttulos al portador, a la orden y nominativos. Un ttulo es al portador,
cuando con la simple entrega del ttulo se otorga el derecho al poseedor del
ttulo, por ejemplo, un cheque. Un ttulo es a la orden, cuando con el endoso y
entrega del ttulo se otorga el derecho a su poseedor, por ejemplo, el
certificado de depsito a trmino fijo (CDT). Un ttulo ser nominativo cuando
el derecho se otorga con endoso, se hace un registro en un libro especial y se
entrega el ttulo, por ejemplo, la accin comn.
Otra de las clasificaciones de los activos financieros es agrupar los ttulos

segn la rentabilidad que otorgan y en el riesgo que se asume. En este caso,
en una escala de menor riesgo a mayor riesgo en el mercado de valores
encontramos los instrumentos de renta fija, de renta variable e instrumentos
derivados. Los instrumentos de renta fija, la probabilidad de recibir el capital y
la rentabilidad tiende a ser alta. En los de renta variable, la posibilidad de
recibir la rentabilidad y el capital invertido, es completamente estimada y, en
el caso de los instrumentos derivados son para recurrir la cobertura en riesgo o
para especular en el mercado.
Una tercera clasificacin, segn la rentabilidad que se ofrece en el propio

ttulo, los activos financieros se clasifican en ttulos con descuento, en ttulos
con tasa de inters, o ttulos con renta mixta. Ahora, esto ocurre
especialmente con los ttulos de rendimiento fijo, puesto como ellos son
aquellos cuya rentabilidad puede ser determinada desde el momento de su
emisin o adquisicin, de acuerdo con el plazo, la probabilidad de recibir (el

capital y los intereses) y las condiciones preestablecidas. Generalmente

equivalen a un prstamo otorgado a la entidad que los emite. Dentro de este
tipo se distinguen los ttulos que pagan una rentabilidad fija mediante un
descuento, aquellos que lo hacen mediante intereses peridicos y, finalmente,
los que son adquiridos con descuento y adems pagan intereses peridicos.
En el caso de ttulos con descuento, es que el ttulo se ofrece a un precio por

debajo de su valor nominal. Tal como ocurre con la grfica No.4, donde de
muestra que un ttulo es ofrecido a una tasa del 67% sobre el valor nominal de
$100.000 y se liquida a su valor nominal despus de 4 aos. Entonces, se
podra determinar la tasa de rentabilidad anual.
Una expresin de este tipo de ttulos, es como la que se representa en las
grficas 4, 5 y 6. En la grfica 4, se muestra un ttulo en el cual se hizo una
inversin en el da de hoy con descuento. Se espera recibir la totalidad al final
del cuarto perodo y se requiere conocer la tasa de rentabilidad que ofrece el
activo financiero. En la grfica 5, se presenta un esquema que refleja una
inversin de $100 en el da de hoy, $3 de rendimiento durante cada uno de los
cuatro meses y se requiere conocer la tasa de rendimiento. Indudablemente, la
tasa de rendimiento es del 3,00% mensual.
Grfica 5: Con Descuento
F = $100.000
ie = ?
1 2 3 4
P = $67.000
En la grfica No.5, se El grfico muestra las caractersticas del ttulo: el valor

nominal del ttulo de $100, los intereses mensuales de $3 (3% mensual), el
perodo de tiempo equivalente a 4 meses, y un precio igual al valor a la par (es
el valor nominal en este caso de $100).

Grfica 6: Con Intereses Peridicos
F= $100
A=$3
0
1 2 3 4
P=$100 meses
Finalmente, en la grfica 6, se explica un activo financiero que tiene

caractersticas mixtas, puesto que, se ofrece con descuento, a un plazo de
cuatro meses y se regresa el valor nominal del ttulo al final del perodo de
maduracin.
Grfica 7: Con Descuentos E Intereses Peridicos (Mixto)
F= $100
$2
0
1 2 3 4
P=$98 meses
Existen adems, ttulos cuya probabilidad de los rendimientos y la

recuperacin de capital se deben estimar, generando posiblemente un mayor
nivel de riesgo. A estos activos financieros se les denomina de renta variable.
Entre ellos se encuentran: las acciones ordinarias o comunes, las acciones
privilegiadas y las acciones con dividendo preferencial sin derecho de voto. Lo
ms importante de los activos financieros es que identifiquemos sus principales
caractersticas y la forma de operar con ellos.

Adems, se encuentran los instrumentos derivados, que involucran un mayor

nivel de riesgo, pero permiten realizar coberturas financieras11. Este es el caso
de futuros, forwards, opciones y operaciones de swaps. Hagamos un
tratamiento ms amplio de estos instrumentos.
Instrumentos de Renta Fija. Tal como lo expresamos anteriormente, los

activos financieros tienen diferentes modalidades de comportarse. Estas
formas corresponden a: ttulos con descuento, ttulos con intereses, ttulos en
divisas distintas al peso colombiano. Vamos a presentarlos con cierto grado de
detalle.
Ttulos Con Descuento. Generalmente no devengan intereses y su

rendimiento est determinado por la diferencia entre el valor de compra o de
adquisicin y el valor de venta o de vencimiento (valor nominal o valor facial).
El precio de adquisicin de estos ttulos a la entidad emisora (mercado
primario) es fijo y establecido de antemano. Algunos ttulos con descuento que
se ofrecen en el mercado de valores colombiano son: aceptaciones financieras,
certificados elctricos valorizables, ttulos de tesorera clase B, papeles
comerciales, ttulos de participacin, bonos ordinarios en pesos, bonos
ordinarios en dlares (bonos ley 55 de 1985 - primera serie -, bonos ley 55 de
1985 - segunda serie -), certificados de depsito a trmino - CDT -, ttulos de
apoyo cafetero (TAC), ttulos energticos de rentabilidad creciente (TER).
La rentabilidad se calcula mediante la siguiente ecuacin: i = (F/P)1/n - 1.

Tambin, como lo habamos sealado en pginas anteriores:

Re n dim iento Peridico =
Pr ecio de Compra
La rentabilidad nominal anual se determina teniendo en cuenta el rendimiento

peridico y la relacin entre el plazo de la inversin y el perodo anual. Por lo
tanto, si el plazo se expresa en das, es necesario dividir el nmero total de
das del ao por el nmero que media entre los momentos de compra y venta,
11
Los instrumentos derivados se tratan en un prximo captulo.

para luego, multiplicar tal resultado con el rendimiento peridico. En

consecuencia:
360
ino min al = i peridico *
plazo vigente en das
Pv
ino min al = 1
Pc
360
Pv das
ino min al = 1
Pc
Donde,
PV = Precio de venta o de redencin (valor nominal).

PC = Precio de adquisicin o de compra.
n = Nmero de perodos durante el ao en que se puede repetir la misma
inversin o lo que es lo mismo 360 dividido por el nmero de das que hay en
el perodo de inversin.
En la mayora de los casos se utiliza PO como indicador del precio al da de hoy.

Ya sea, de manera indiferente, para compra o venta. Si se expresa la tasa de
inters como porcentaje, se debe multiplicar la expresin anterior por cien
(100). Ahora, el inters efectivo anual se calcula mediante una de las
ecuaciones siguientes:
t
r
ie = 1 + ie = (1 + i p ) t 1
t
A continuacin se describe cada una de las alternativas con descuento

transadas en el mercado de valores colombiano y se presentan algunos
ejemplos sobre la manera cmo se calculan sus rendimientos o precios.
Por ello, se presentan inicialmente los ttulos originados bsicamente en el

sector privado y luego los del sector pblico.

Aceptacin Financiera. Por recomendacin de la misin Kemmerer en la ley

45 de 1923, fue previsto la creacin de este ttulo. Luego, fue reglamentado
por medio de la resolucin No.29 del 5 de marzo de 1986, de la junta
monetaria2, y por los decretos 2041 y 2517 de 1987.
La aceptacin no es otra cosa que una letra o documento a cargo de un

comprador de bienes, generalmente comerciantes e intermediarios, que un
banco comercial o compaa de financiamiento comercial avala. Es decir,
garantiza y se obliga a pagar al productor (vendedor) o poseedor, a su
vencimiento. El objeto de este instrumento es por lo tanto servir como fuente
alterna de financiamiento del sector productivo.
Este ttulo se origina en transacciones de importacin y exportacin de bienes,
o compraventa de bienes inmuebles en el interior del pas. Grficamente, se
representan de la siguiente manera:
Grfica 8: La Aceptacin Bancaria
PROVEEDOR
Ofrece Entrega
Acuerdan
CLI ENTE I NTERMEDI ARI O
FI NANCI ERO
Algunas de las caractersticas de los ttulos son:
El rendimiento se expresa por la diferencia entre su valor de compra en

bolsa y el valor nominal o de redencin ante la entidad aceptante. Ms
adelante se representa grficamente.
2
En Colombia fue reemplazada por la Junta del Banco de la Repblica, de acuerdo con la reforma
constitucional de 1991.

Son aceptados por un banco comercial o por una compaa de

financiamiento comercial y, otorgados por el comprador o comerciante al
productor, quien puede convertirlos inmediatamente en efectivo en el
mercado de valores, con un descuento sobre su valor nominal.
Certificado de Depsito a Trmino (CDT). Estos ttulos, son instrumentos

de captacin de ahorro de los Bancos Comerciales, las Corporaciones
Financieras, los bancos hipotecarios y las compaas de financiamiento
comercial, con el propsito de otorgar crditos a las empresas y diferentes
sectores de la economa nacional para cubrir sus necesidades de capital de
trabajo.
Caractersticas generales de los certificados de depsito a trmino:
Son emitidos por los bancos comerciales, las corporaciones financieras,

bancos hipotecarios y las compaas de financiamiento comercial; se
pueden adquirir tambin en el mercado primario a travs de los
comisionistas de bolsa.
La tasa de inters que reconocen los CDT se pacta con la entidad

emisora dependiendo de las condiciones del mercado de capitales, el
monto y el plazo del depsito.
La tasa de inters est sujeta a un 7,00% de retencin en la fuente

sobre los intereses devengados. Para los contribuyentes no obligados a
efectuar ajustes por inflacin, el componente inflacionario de los
intereses obtenidos es exento.
Papel Comercial. De acuerdo a las reglamentaciones vigentes, el papel

comercial es un ttulo valor expedido por sociedades annimas, inscritas en el
Registro Nacional de valores, aprobado por la superintendencia de valores y
negociable a travs del sistema burstil colombiano. Las compaas que los
emiten casi siempre destinan los recursos provenientes de estos ttulos para la
financiacin del capital de trabajo.

Caractersticas de los papeles comerciales:
Recompra. Las entidades emisoras no recompran o redimen los ttulos sino

hasta su vencimiento; sin embargo, pueden negociarse en cualquier
momento en el mercado secundario de la Bolsa de Valores de Colombia.
Rendimiento. Los intereses casi siempre son fijos y pagados

trimestralmente, ya sea anticipados, o vencidos, o indexados con base en el
DTF ms algn porcentaje.
Situacin Impuestal. Los rendimientos son gravables y estn sujetos a la

tarifa efectiva del 7,00% de retencin en la fuente.
Bono Ordinario En Pesos. Un bono es un ttulo valor, emitido por una

empresa debidamente autorizada, en el cual se debe constar: Fecha de
emisin y de vencimiento, fecha de pago y de intereses; la tasa de inters
(tasa cupn) y el valor nominal del bono.
Se puede decir que es una alcuota de un crdito muy grande cuya

consecucin no es fcil con una sola persona o entidad y entonces se acude al
crdito de varios y as con el concurso de todos los inversionistas se rene fcil
y rpidamente la suma requerida.
Los bonos pueden ser emitidos por entidades del sector pblico como del
sector privado. Ejemplos de Bonos pblicos son los bonos de Empresas
Pblicas de Medelln, Tesoro Distrital, los Bonos de ISA, los bonos emitidos por
el municipio de Cali, entre otros.
Algunos ejemplos de bonos emitidos por el sector privado son los Bonos
Ordinarios: Smurfit Cartn de Colombia, los Bonos Ordinarios Bavaria y los
bonos Bancolombia. Los recursos captados por estos bonos se destinan a
financiar nuevos proyectos de inversin, ampliaciones de planta, sustitucin de
pasivos, atencin de necesidades de capital de trabajo, etctera. Las
caractersticas generales de los bonos son las siguientes:

Aprobacin. Su emisin se aprueba en la Asamblea general de accionistas

de la compaa; pero la superintendencia de valores aprueba su oferta
pblica.
Emisor. Son emitidos por las sociedades annimas.
Situacin Impuestal. Los intereses percibidos estn sujetos a un 7,00%

de retencin en la fuente. Para los contribuyentes no obligados a efectuar
ajustes por inflacin, el componente inflacionario de los mismos es exento.
Rendimiento. Estos bonos devengan intereses peridicos establecidos por

el emisor en el respectivo reglamento de emisin. El rendimiento pactado
en el mercado secundario depender de las condiciones imperantes en el
momento. La mayora tienen su rendimiento indexado con base en un
indicador, ya sea el DTF o el TCC, ms algn tipo de inters, el cual es
pagado en diferentes plazos y modalidades anticipadas o vencidas.
Forma De Pago. El pago de intereses se acondiciona mediante cupones

impresos y que van unidos al texto de cada bono. El valor de cada cupn se
determina tomando el valor nominal del bono y la tasa que figura en el
contrato de emisin del mismo.
Representante legal. Requieren la contratacin de un representante legal

de los tenedores de bonos. Representa a los tenedores de bonos en todo lo
concerniente a su inters legal o colectivo:
Interviene con voz y voto en las reuniones del ente mximo

administrativo..
Exige a la entidad emisora que deposite oportunamente los fondos

indispensables para el pago de los intereses.
Garanta. Requieren aval, seguro de crdito o calificacin. Las sociedades

que pueden captar recursos a travs de bonos: sociedades por acciones,
patrimonios autnomos, sociedades limitadas, *cooperativas, *entidades sin
nimo de lucro.
*Requieren aval o estar vigiladas por la Superintendencia bancaria.

Bono Ordinario En Dlares. Los bonos pueden ser emitidos en moneda

extranjera, tanto por entidades del sector pblico como del sector privado. Un
ejemplo de estos bonos del sector pblico en dlares son los Bonos Colombia y
los Bonos Ley 55, tanto de la primera como de la segunda serie, los cuales
tienen intereses fijos. En cuanto al sector privado el ejemplo es el de los Bonos
ordinarios 1994 de la serie B, emitidos por cartn de Colombia S.A., los cuales
son indexados con base en la tasa Prime.
De estos bonos se han emitido en Colombia en el perodo 1990 1996, varias

modalidades, entre las cuales se destacan: Bonos Colombia, Bonos Ley 55 de
1985, primera serie, Bonos Ley 55 de 1985, segunda serie.
Bonos Obligatoriamente Convertibles En Acciones. Es un ttulo en la cual
el poseedor del bono tiene el derecho de intercambiar ste por una cantidad
especfica de acciones comunes o de otro tipo de la misma sociedad.
El producto de la colocacin de los bonos es destinado por la compaa

emisora a financiar sus necesidades de capital de trabajo o a realizar los
proyectos de ampliacin de planta, mediante la transformacin en el mediano
y largo plazo de pasivos de terceros en capital propio. Entre las caractersticas
generales de estos ttulos se encuentran:
Valor De La Emisin. El valor nominal es diferente para cada emisin. La

sociedad emisora lo determina en el respectivo reglamento de colocacin y
suscripcin.
Rendimiento. Devengan hasta la fecha de su vencimiento una tasa de

inters cuya forma de pago y cuanta es determinada por la compaa
emisora de los bonos en el correspondiente reglamento de emisin.
Situacin Impuestal. Se aplica retencin en la fuente del 7,00% a los

intereses percibidos. Para los contribuyentes no obligados a efectuar
ajustes por inflacin, el componente inflacionario de los intereses obtenidos
es exento.

Como complemento a la caracterstica de rentabilidad, su verdadero

rendimiento est determinado. Adems, de los intereses que paga
peridicamente debe involucrarse el factor de conversin que determine la
entidad emisora. As por ejemplo, si se estipula que el factor de conversin
ser una fraccin del precio promedio de los ltimos seis meses, y en el
momento de la conversin la cotizacin vigente es mayor que el precio de
convertibilidad, entonces el inversionista est recibiendo un mayor nmero de
acciones, las cuales pueden salir a vender y obtener la rentabilidad de su
inversin.
Ejemplo 4.9: Certificado Elctrico. Cul es la rentabilidad efectiva anual

descontando el porcentaje de retencin en la fuente del 7,00%, para el
inversionista, seor Pablo Gallo, que adquiere un certificado elctrico emitido a
180 das, cuya colocacin se realiza al 85,068%?
Solucin
El porcentaje de retencin en la fuente se descuenta en el momento de la
expedicin del ttulo, sobre la diferencia entre el valor de redencin y el de
adquisicin; por esto, se debe sumar al precio inicial de compra:
PC = (100 - 85,068) x 0,07 + 85,068 = 86,1132%. Por lo tanto, i (180

das) = 100/86,1132 - 1 = 0,16126 = 16,126%. De esta forma, i e =
(1,16126)2 - 1 = 0,3485 = 34,85%. Esta es la rentabilidad anual obtenida
por Pablo Gallo.
Ejemplo 4.10: Certificado Elctrico Qu rentabilidad nominal y efectiva

anual obtendr el mismo Pablo Gallo, quien adquiere igual certificado elctrico
de 180 das al 85,068%, y lo vende o cede faltndole 56 das para su
vencimiento a un precio neto vendedor del 93,391%?
Solucin

El perodo correspondiente a la inversin ser por lo tanto la diferencia entre el

plazo de maduracin y el lapso faltante a su vencimiento. Es decir 124 das.
Grficamente la situacin es la siguiente;
Grfica 9: El Certificado De Pablo Gallo
Pv= 93,391
0
1 2 3 124
das
Po=85,068+retencin
Para calcular el monto de la retencin en la fuente, se debe descontar lo que

se cobra en el momento de la emisin y con respecto al rendimiento que se
genera durante el plazo de 180 das que dura el certificado. Retencin = (100
85,068) x 0,07 = 1,0452. Con este dato, determinamos la rentabilidad para
el perodo especfico. As, se puede aplicar:
93,391
i(124 das ) = 1 = 8,451%
85,068 +1,0452
La rentabilidad anual nominal es, entonces:
360
ranual = 0,08451* = 0,2454 = 24,54%
124
Ahora, el rendimiento efectivo equivalente anual ser: i e = (1,08451)360/124 - 1

= 0,2656 = 26,56%. Es claro que el rendimiento de Pablo Gallo disminuye,
debido a que redimi el ttulo antes de su vencimiento.
Ejemplo 4.11: Papel Comercial. Cul es el precio de colocacin para

sociedad Jaramillo Osorio S.A. al emitir un papel comercial a 270 das, si el
emisor paga un equivalente al 25,00% anual, T.A.?
Solucin
Grficamente la situacin es la siguiente:

Grfica 10: Papel Comercial
100
r= ? Trimestral
0 1 2 3 4
6,25 6,25 6,25 -$800
100
Para elaborar el flujo de caja es indispensable conocer la tasa del trimestre, la

cual equivale a: 25,00%/4 = 6,25%, T.A. Por lo tanto. El precio de colocacin
se da en el momento cero, por la diferencia entre el valor nominal del ttulo y
los intereses trimestrales anticipados. Precio de colocacin: 100 - 6,25 =
93,75%
Ejemplo 4.12: Papel Comercial. Cul debe ser el precio neto que puede
pagar Ana Mara Manjarrz por un papel comercial emitido a 360 das y al que
le faltan 60 das para su vencimiento, si se desea obtener una rentabilidad
efectiva anual del 36,00% despus de la comisin? Considere una comisin del
0,30% de rentabilidad. Adems, determine el precio y la tasa de registro.
Solucin
Se sabe que:
r 1
= (1 + ie ) t 1
t
(1,36) 1
r= 6 1 = 0,05258 = 5,258%
6*
360
* =6
60
Grficamente la situacin es representada en el esquema 12.
Grfica 11: El Activo Financiero De Ana Mara Manjarrz

100
1 2 3 4 60 das
Pc=?
A partir de este dato se puede calcular el precio de compra con el que se podr
obtener un rendimiento equivalente al 36,00% efectivo anual:
100
Po = = 0,950044 = 95,0044%
(1 + 0,05258)
Puesto que la operacin anterior se efecta en el mercado secundario, para

determinar el precio de registro en la bolsa, se parte de la tasa comprador, se
determina la tasa de registro y finalmente se llega al precio de transaccin.
Tasa comprador + tasa comisin compra
Tasa de registro = 36,00% + 0,30% =

36,30%
El precio de registro se calcula utilizando la frmula siguiente:
F
Pr ecio Re gistro = t

(1 + tasa de registro) 360
100
Pr ecio Re gistro = 60
= 0,94969 = 94,969%
(1 + 0,0363) 360
La comisin de compra cobrada en este negocio se determina por la diferencia

entre el precio de compra y el precio de registro: Comisin de compra =
95,0044 94,9695 = 0,0349.
Ejemplo 4.13: Bono Ordinario En Pesos. A qu precio podra, Rodrigo

Botero, adquirir un bono ordinario en pesos emitido en abril 21 de 2004 con

plazo de dos aos, al que le faltan 371 das al vencimiento, si el bono liquida
intereses mensualmente vencidos el ltimo da de cada mes, a la tasa del
29,02% anual y al inversionista desea una rentabilidad equivalente al 34,00%
efectiva anual?
Solucin
Para poder representar grficamente el flujo de caja es necesario determinar el
valor tanto de los intereses peridicos como de los cancelados al vencimiento
del bono ordinario.
100 * 0,2902 * 30
Intereses Peridi cos = = $2.418
360
100 * 0,2902 * 21
Intereses al Vencimiento = = $1.693
360
Por lo tanto; el ltimo pago de intereses se hace proporcionalmente a los 21

das de abril de 2004.
Trayendo a valor presente todos los pagos futuros, a la tasa esperada, se tiene:
2.418 2.418 101.693

Po (34%) = 30
+ 30
+ 380
(1,34) 360
(1,34) 360
(1,34) 360
Po (34%) = 99,4590
Grfica 12: Bono Ordinario
100+1.693
$2.418
Abril 21/02
0
1 2 3 4 21
P=? Marzo 30/03
Ejemplo 4.14: Bono Ordinario En Pesos. Cul es el rendimiento efectivo

anual de un bono ordinario en pesos con plazo de tres aos, adquirido por Juan

Esteban Rojas en el momento de su emisin, y que le liquida una tasa de

30,50% anual, T.A?
Solucin
Para determinar el rendimiento efectivo que obtendra Juan Esteban, primero
se debe transformar el inters anticipado a vencido.
0.305 0.07625
= 0.0725 Ahora T .A T .V = = 0.08254 = 8.254%
4 1 0.07625
As ie = (1.08254) 4 1 = 0.3733 = 37.33%

Bibliografa
LVAREZ ARANGO, Alberto. Matemticas Financieras. Segunda edicin,

editorial Mc Graw Hill. Bogot, 1999.
JARAMILLO BETANCUR, Fernando. Matemtica Financiera y su uso para las

Decisiones en un Entorno Internacional. Libro en Edicin. Medelln, 2006.
MOYER, Charles R, McGUIGAN, James R y KRETLOW, William J. Administracin

financiera contempornea. Sptima edicin.
OCHOA SETZER, Guadalupe. Administracin Financiera. Primera Edicin.

McGraw-Hill. Mxico 2003.
SANTANDREU, Pol. Matemtica Financieras con ejercicios. Gestin 2000.

Barcelona 2002.
SULLIVAN, William G. WICKS, Elin M. LUXHOJ, James T. Ingeniera Econmica

de DeGarmo. Duodcima Edicin. Editorial Pearson. Mxico 2004.
VLEZ PAREJA, Ignacio. Decisiones de inversin: enfocado a la valoracin de

empresas. Bogota : Centro Editorial Javeriano (Ceja), 2001

ANEXO: Frmulas de Matemtica Financiera
Tasa de inters efectiva con Tasa de inters nominal a partir

capitalizaciones vencidas de una efectiva con
capitalizaciones vencidas
m
ief =
inom
1 +
m
1 inom = m ( m )
(1 + ief ) 1
Tasa de inters efectiva con Tasa de inters nominal a partir

capitalizaciones anticipadas de una efectiva con
capitalizaciones anticipadas
m
inom
ief = 1 1 1 1 / m
m inom = m1
1 + i ef

Tasa efectiva peridica (cuando la Tasa anticipada peridica a partir

capitalizacin es anticipada) de una tasa vencida
iant ief
ief = iant =
1 iant 1 +ief
Tasa equivalente de una tasa en Tasa de inters real

moneda extranjera
1 +ief
i = (1 + ief )(1 + idev ) 1 ir = 1
1 +ifl
Valor Presente de un Pago nico Valor Futuro de un Pago nico
1
n
F =P (1 + i ) n
P=F
1 + i
Valor Presente de una Serie Valor Futuro de una Serie

Uniforme Uniforme
(1 + i ) n 1 (1 + i ) n 1
P=A F =A
n i
i (1 + i )
Valor Presente de un Gradiente Valor Futuro de un Gradiente

Aritmtico Aritmtico
G (1 + i ) n 1 n G (1 + i ) n 1 NG
Pg = Fg =
i i (1 + i ) n
(1 + i ) n i i i

Serie Uniforme de un Gradiente Valor Futuro de un Gradiente

Aritmtico Geomtrico
1 n (1 + i ) n + (1 + i g ) n
Ag = G F = A1
i (1 + i ) 1
n
ig i
Valor Presente de un Gradiente Valor Presente de un Gradiente

Geomtrico Geomtrico
(1 + i g ) n (1 + i g ) n
A1 1 A1 1
(1 + i ) (1 + i )
n n

P= P=
ig i ig i
Serie Uniforme de un Gradiente Clculo del Nmero de Periodos

Geomtrico
(1 + i ) n (1 i g ) n i ln F ln P
A = A1 n=
ln(1 + i)
i ig (1 + i ) 1
n
Clculo de la Tasa de Inters
i = ( F )1/ n 1
P

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MATEMTICAS

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS,

JENNY MOSCOSO ESCOBAR

Unidad 1: Introduccin a las Matemticas Financieras......................................................................................6

Unidad 2: Relaciones Bsicas...............................................................................................................................19

Unidad 3: Inters Efectivo ...................................................................................................................................41

Mdulo: Matemticas Financieras II

Frmulas para la conversin de tasa de inters nominal y efectiva..................................................................42

Unidad 4: Activos Financieros.............................................................................................................................56

ANEXO: Frmulas de Matemtica Financiera..................................................................................................88

Mdulo: Matemticas Financieras III

Las matemticas financieras se constituyen en un aporte esencial en la

El objetivo general del mdulo es desarrollar en el estudiante capacidad de

Las matemticas financieras son una aplicacin especfica de las matemticas

introductorios permiten asumir una posicin de indiferencia entre poseer un

En el segundo captulo se evidencia con mayor fuerza la formalizacin de los

En cuanto a la tercera unidad se tiene como objetivo que el estudiante maneje

Finalmente, el estudiante contar con un resumen con las principales frmulas

Mdulo: Matemticas Financieras 5

Unidad 1: Introduccin a las Matemticas

Comprender el concepto de equivalencia y valor del dinero en el tiempo como

Comprender los conceptos de Valor del Dinero en el Tiempo VDT- y

Reconocer el origen del inters simple y del inters compuesto.

Analizar comparativamente los efectos financieros de los negocios basados

1.1El Valor del Dinero en el Tiempo VDT

Si se considera al dinero como un bien, ste va a sufrir los vaivenes y altibajos

Mdulo: Matemticas Financieras 6

consumo presente por un consumo futuro est renunciando a un beneficio que

1.2El Concepto de Equivalencia

La equivalencia es un concepto de gran aplicacin en el campo de la

El inters se constituye en la variable que permite dimensionar y estimar la

futuros. Este concepto de amplia utilizacin en el mundo empresarial,

Valor del dinero en el tiempo.

En sntesis, el inters puede ser visto como un ingreso o como un costo,

Mdulo: Matemticas Financieras 7

Para deducir fcilmente si en un negocio existieron intereses (financieros) de

Valor Presente= 10.000 Denotado por P

Retomando el concepto VDT podemos observar los elementos que evidencian

Inters = Valor Futuro Valor Presente

De esta manera se tiene una aproximacin al concepto de inters. En este

Mdulo: Matemticas Financieras 8

En el anlisis de problemas financieros es vital su representacin grfica, ya

Las grficas financieras o flujos son fundamentales en la solucin de los

El Ejemplo 1 de Eliana Jaramillo se puede graficar de la siguiente manera.

Es el valor que se paga (o recibe) por un monto de dinero llamado principal o

Mdulo: Matemticas Financieras 9

Expresin del inters simple

Donde P = Principal (Monto)

Al cabo de los cuatro meses Bibiana habr ganado $1.000.

Ntese que se trata de un caso igual al Ejemplo 1, pero aplicando la expresin

La grfica para el caso de Bibiana es como sigue:

$250 $250 $250

Al analizar situaciones en las cuales se plantean la condicin del inters simple,

F = P + I; retomando la expresin del inters simple I = P i n , tenemos

Es claro que de la expresin anterior se puede despejar cualquiera de las

F = 30.000 [1 + (0.015 x 8)] F=

Mdulo: Matemticas Financieras 11

El inters compuesto es el que se paga (o recibe) por un monto de dinero

En trminos simples, se puede explicar la capitalizacin como el hecho de que

Finalmente, es necesario aclarar que cuando se trata de inters compuesto se

A mayor nmero de capitalizaciones, mayor ser el inters final obtenido

Mdulo: Matemticas Financieras 12

El inters obtenido en el primer trimestre es: