APALANCAMIENTO

DEFINICIN
Es la relacin entre crdito y capital propio invertido en una operacin
financiera, ste utiliza mecanismos financieros a modo de palanca utilizando
estos recursos para aumentar al mximo las posibilidades de inversin de
capital propio. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce
un aumento de la rentabilidad obtenida.

APALANCAMIENTO FINANCIERO
Consiste en utilizar algn mecanismo (como deuda) para aumentar la cantidad
de dinero que podemos destinar a una inversin.
El principal mecanismo para apalancarse es la deuda, que permite que
invirtamos ms dinero del que tenemos gracias a lo que hemos pedido
prestado (a cambio de unos intereses), a mayor crdito, mayor apalancamiento
y menor inversin de capital propio.
El apalancamiento financiero examina la relacin existente entre las utilidades
de una compaa antes de impuestos e intereses y las ganancias netas
disponibles para el pago de los dividendos de los accionistas comunes.

CLASIFICACIN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Apalancamiento Financiero Positivo

"Se dice que el apalancamiento financiero es positivo cuando la obtencin de

fondos provenientes de prstamos es PRODUCTIVA. Esto quiere decir que la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es mayor a
la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos por prstamos.

Apalancamiento Financiero Negativo

"Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es

IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los
activos de la empresa es MENOR a la tasa de inters por los fondos obtenidos
en calidad de prstamo.

Apalancamiento Financiero Neutro

"Esta situacin se presenta cuando la obtencin de fondos provenientes de

prstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa
de inters pagada por los fondos provenientes de prstamo.
 Para qu sirve el apalancamiento financiero?

Gracias al apalancamiento financiero logramos invertir ms dinero del que

realmente tenemos y as podemos obtener ms beneficios (o ms prdidas)
que si hubiramos invertido solo nuestro capital disponible.

Una operacin apalancada (con deuda) tiene mayor rentabilidad con respecto
al capital que hemos invertido. Esto se puede hacer por medio de deuda o a
travs de derivados financieros.

Ejemplo de apalancamiento financiero

Supongamos que queremos comprar acciones de una empresa y disponemos

de 10.000 que hemos ahorrado. Las acciones tienen un precio de 1 por accin,
por lo que podramos comprar 10.000 acciones. As que compramos 10.000
acciones a 1. Pasado un tiempo, las acciones de esta empresa se sitan a 1,5
por accin y decidimos vender 10.000 acciones por 15.000. Al final de la
operacin ganamos 5.000 con una inversin de 10.000, es decir, obtenemos
una rentabilidad del 50%.

Pero y si hubisemos decidido apalancarnos y pedir dinero prestado:

Digamos que conseguimos pedir prestado al banco un crdito por 90.000 y

podemos comprar 100.000 acciones por 100.000. Pasado un tiempo, la
acciones de esta empresa se sitan a 1,5 por accin, as pues nuestras
100.000 acciones pasan a valer 150.000 y decidimos venderlas. Con esos
150.000 vamos a pagar los 90.000 del crdito que pedimos, ms 10.000 en
concepto de intereses del crdito. Al final de la operacin tenemos 150.000-
90.000-10.000= 50.000, es decir, que si no lo contamos sobre los 10.000
iniciales, tenemos unos beneficios de 40.000. Esto es, una rentabilidad de un
400%.

Utilidad o ganancia por accin (UPA)

El grado de apalancamiento financiero, cuando existen costos financieros fijos,
lo podemos estimar a travs de la siguiente formula:

Variacin porcentual de la UPA

Apalancamiento financiero =
Variacin porcentual en la UAII

Si suponemos una variacin en las utilidades de UAII1 a UAII2, una cantidad

PD (para pago de dividendos) a accionistas preferenciales y una tasa
impositiva t la formula anterior puede reducirse a:

UAII
Apalancamiento financiero =
UAII - I (PD / 1 t)

Una manera alternativa de determinar aproximadamente el apalancamiento

financiero de una empresa partiendo de distinta informacin es utilizando la
siguiente formula:

Activo total
Apalancamiento financiero =
Patrimonio

A continuacin, veamos un ejemplo para demostrar lo dicho.

Caso: Empresa Industrial S.A.

Estima que para este ao las UAII sern de 10, 000 tiene un pasivo de 4, 000
el que paga una tasa del 15% anual; una emisin de 5, 000 acciones
preferentes, cuyo valor es de un sol cada una, por las que se paga un
dividendo del 20% anual, y 8, 000 de acciones comunes. Podemos hallar el
apalancamiento para niveles de UAII de 8 y 12 mil.

Aplicando la expresin simplificada:

UAII
Apalancamiento financiero =
UAII - I (PD / 1 t)

10,000
Apalancamiento financiero = = 1.25448
10,000 - 600 - (1000 / 0,7)

El resultado anterior nos indica que, la UAII varia (en forma positiva o negativa)
un 20%, entonces la UPA debe tener una variacin porcentual (en forma
positiva o negativa, respectivamente) de 1.25448 x 20% = 25,0896%. Este
resultado lo podemos verificar, segn el esquema antes mostrado (mostrando
en miles de nuevos soles), en el siguiente cuadro:
UPA a varios niveles de UAII

-20% 0% +20%
UAII 8000 10000 12000
Menos intereses 600 600 600
UAI 7400 9400 11400
Menos impuestos 2220 2820 3420
til. desp. imptos. 5180 6580 7980
Menos:divid. Acc. 1000 1000 1000
Pref.
til.repartible 4180 5580 6980
Entre: nro acc. 8000 8000 8000
GPA(s/.) 0,5225 0,6975 0,8725
Var. GPA(%) -25,0896 0 25,0896

Es conocido por todos que las diversas instituciones financieras prestan

aquellas empresas que son solventes, siendo generalmente las empresas
grandes las ms solventes. Por tanto, las empresas grandes tienen
apalancamiento financiero alto, es decir, obtienen financiamiento de terceros
por cantidades elevadas y adems a costo bajo.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

Definicin
Indica la relacin existente entre las ventas y sus utilidades antes de intereses
e impuestos." Este tipo de apalancamiento se presenta en compaas con
elevados costos fijos y bajos costos variables, generalmente como
consecuencia del establecimiento de procesos de Produccin altamente
automatizados.

Debido a que el apalancamiento operativo mide la utilidad antes de intereses e

impuestos, el mismo se concibe como un cambio porcentual en las utilidades
generadas en la operacin excluyendo los cargos por financiamiento e
impuestos. El grado de apalancamiento operativo que tiene una empresa,
se puede medir a travs del uso de la frmula siguiente:

UAII + CF
Apalancamiento operativo =
UAII

Costos fijos y apalancamiento operativo

Los cambios que las empresas registran en los costos fijos de operacin,
afectan de una forma significativa el apalancamiento operativo, ya que ste
funciona como un amplificador tanto de las prdidas como de las utilidades.
 Por lo tanto debe de considerarse que cuanto ms alto es el grado de
apalancamiento operativo, mayor es el riesgo para las empresas, debido a que
se requiere de una contribucin marginal mayor que permita cubrir los costos
fijos. Debe de tomarse en consideracin que cuando una empresa presenta un
grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya que se requiere
de una contribucin marginal mayor para poder cubrir sus costos fijos.

Ejemplo de apalancamiento operativo:

CASO: EMPRESA PERUANA SAC

La empresa Peruana S.A.C. produce y comercializa un producto a s/. 100.00 la
unidad, cuyo costo variable de la operacin es de S/. 45.00 por unidad y afronta
costos fijos por S/. 14, 000,000 Anual. Determinar su nivel de apalancamiento
operativo, si se espera ventas de 400 000 unidades.

Ingreso por Ventas: S/. 40,000

Menos: Costos Variables: s/. 18,000

Menos costos fijos: S/. 14,000

S/. 8,000
Aplicando la operacin simplificada:

UAII + CF
Apalancamiento operativo =
UAII

8000 + 14000
Apalancamiento operativo = = 2,75
8000

El resultado anterior lo podemos verificar si hallamos la UAII correspondiente a

una variacin (positiva y negativa) del 10% en las ventas, como vemos en los
siguientes cuadros.
UAII a varios niveles de ventas

-10% 0% +10%
Ingreso por ventas 36,000 40,000 44,000
Menos: costos 16,200 18,000 19,800
variables
Menos: costos fijos 14,000 14,000 14,000
UAII 5,800 8,000 10,200
Como podemos observar, una reduccin del 10% en las ventas produce una
disminucin de las UAII del -27,5%, mientras que un incremento en las ventas
del 10% producen un aumento del 27,5% de las UAII, lo cual verifica el
resultado anterior.

APALANCAMIENTO TOTAL

Definicin
El efecto combinado de los apalancamientos operativo y financiero sobre el
riesgo de la empresa puede determinarse usando un marco de referencia
semejante al empleado para el desarrollo de cada uno de los conceptos de
apalancamiento. "Tal efecto combinado, puede definirse como la capacidad de
la empresa para la utilizacin de costos fijos tanto operativos como financieros
maximizando as el efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades
por accin. Este apalancamiento muestra el efecto total de los costos fijos
sobre la estructura financiera y operativa de la empresa.

Se calcularia de la siguiente manera:

GAO= Grado de apalancamiento operativo.

GAF= Grado de apalancamiento financiero.
GAT= Grado de apalancamiento total.

GAO*GAF=GAT

Ejemplo.

GAO =1.56
GAF =1.6

1.56 * 1.6 =2.5