Macroeconomía con aplicaciones a la Economía de El Salvador

Unidad 3
MODELO IS -LM

Objetivo de la unidad 3: Que los estudiantes comprendan y apliquen a la realidad del país, la teoría
del mercado de bienes y servicios y monetario a través del modelo IS-LM y los efectos
macroeconómicos de la política pública, particularmente la política fiscal y política monetaria

Introducción
El modelo IS-LM, considerado el núcleo de la
macroeconomía moderna está inspirado en
las ideas de John Maynard Keynes, pero
además sintetiza sus ideas con el modelo
neoclásico de Alfred Marshall.
La obra de Keynes dio lugar a diversas
interpretaciones, una de ellas fue de John
Richard Hicks en su trabajo publicado en
1937 en “Econométrica” (“Mr. Keynes and the
Classics: a suggested interpretation”). El
análisis que realiza Hicks, es
formalización neo-walrasiana del equilibrio
general de la obra de Keynes. Esta obra, junto
con enriquecimientos posteriores, entre ellos
de Alvin Hansen dio origen a lo que se conoce
como “Modelos IS-LM”, “Modelo de la Síntesis
Neoclásica” o “Modelo de Hicks-Hansen”. El
Modelo IS-LM es una representación
simplificada del funcionamiento de
economía e intenta explicar la interrelación
entre las principales variables
macroeconómicas para en base a ello, hacer
predicciones sobre la evolución futura de las
mismas.
Se intenta en esta unidad, brindar una visión
del modelo IS-LM mediante el uso de
herramientas algebraicas, sin perder de vista
las visualizaciones geométricas y las
interpretaciones económicas.
La combinación de gráficas e interpretaciones
conceptuales, servirán al estudiante para
comprender con cierta profundidad el
modelo.
Muestra el modelo, la interacción entre los
una
mercados de bienes (curva IS) y monetarios
(curva LM). El mercado de bienes y
monetario que relaciona los tres sectores en
una economía cerrada determina el nivel de
ingreso y tipo de interés de equilibrio.
Ambos mercados interactúan y se influyen
mutuamente, ya que el nivel de ingreso
una determina la demanda de dinero (y por tanto
el tipo de interés) y el tipo de interés influye en
la demanda de inversión (y por tanto en el
ingreso y la producción real). Por lo que, en
este modelo se niega la neutralidad del dinero
y se requiere que el equilibrio se produzca
simultáneamente en ambos mercados.

Unidad 3. Modelo IS-LM 179

 Macroeconomía con aplicaciones a la Economía de El Salvador
Hacia la década de 1950, aparecen en el
escenario un conjunto de críticas a la
interpretación keynesiana por la corriente de
la Síntesis Neoclásica. Fue cuestionado por
muchos keynesianos tanto por falta de
consistencia interna como por no representar
realmente el pensamiento de Keynes.
Los debates comenzaron a girar en torno a las
pendientes de las curvas IS y LM, a las
variables que hacen falta en las dos
relaciones.
Pese a las críticas realizadas a este modelo,
las curvas IS-LM permanecen como ejemplo
de la enseñanza de la teoría económica en
tiempos de dominio del pensamiento
keynesiano.
En este modelo los mercados se equilibran,
existiendo mecanismos de auto-ajuste,
mediante los precios. De acuerdo a la Síntesis
Neoclásica, la tasa de interés y, en su caso,
el nivel de precios (si se complementa el
esquema original de precios rígidos con la
versión más moderna de precios variables) se
asegura que los mercados se equilibran. El
precio de los bienes y del dinero son las
variables a través de los cuales lo que sucede
en un mercado afecta al otro mercado. Es
decir, que los precios transmiten la
información necesaria de un mercado a otro,
permitiendo la coordinación necesaria.
Este modelo llega a conclusiones más
moderadas que las del propio Keynes: el
desempleo puede ocurrir en el corto plazo
pero no a largo plazo, porque existen
mecanismos automáticos para retornar al
Unidad 3. Modelo IS-LM
equilibrio tales como la flexibilidad de los
precios, de los salarios, de la tasa de interés,
etc. Variables todas, cuya rigidez era un
elemento básico en el esquema keynesiano
puro.
3.1. Mercado de bienes y la curva IS
3.1.1. Curva Inversión Ahorro (IS)
¿Qué relaciona la curva IS?
La curva IS relaciona distintos niveles de
ingreso con tasas de interés en el cual el
mercado de bienes se encuentra en equilibrio
(oferta agregada igual a la demanda
agregada), dados los niveles de gasto
público, consumo autónomo, transferencias e
inversión.
Cada punto de la curva IS representa las
distintas combinaciones entre el ingreso y la
tasa de interés que hacen que la oferta
agregada y la demanda agregada en el
mercado de productos o de bienes se igualen.
¿Porqué la curva IS tiene pendiente
negativa?
Tiene pendiente negativa la IS porque como
la inversión depende inversamente del tipo de
interés, una disminución (aumento) del tipo de
interés aumenta (disminuye) la inversión, lo
que conlleva a un aumento (descenso) de la
demanda agregada y la producción a través
de sus efectos sobre el consumo y la
inversión, por lo que el ingreso baja. Al
representar la relación entre el ingreso y la
tasa de interés en un gráfico, aparece la curva
de IS de pendiente negativa.
180
 Macroeconomía con aplicaciones a la Economía de El Salvador

incentiva el consumo. Se puede observar

3.1.2. Derivación de la curva IS
¿Cómo se deriva la curva IS?
En el gráfico 1-3 se puede observar que una
baja en la tasa de interés la curva de DA se
desliza hacia arriba debido al aumento en la
inversión privada y el consumo, ya que la
inversión es una variable endógena que
depende de la tasa de interés. Al bajar la tasa
de interés se desestimula el ahorro y se
como el equilibrio pasa de Y1 a Y2.
Inversamente subidas del tipo de interés
desplazan hacia abajo el punto de equilibrio
en el mercado de bienes y servicios. Si
representamos en una curva esta relación
entre la cantidad demandada de equilibrio y
tipo de interés se obtiene la curva IS, tal como
se aprecia en la gráfica siguiente.

GRÁFICO 1-3
DERIVACIÓN DE LA CURVA IS

DEMANDA E2 DA2
AGREGADA
DA1

E1
Ao-bi2

Ao-bi1

INGRESO

TASA DE Y1 Y2
INTERÉS

A Exceso de oferta
i1
B
i2
IS

Exceso de demanda INGRESO

Y1 Y2

Suponiendo por un momento que la tasa de de 45º determina el producto o ingreso de

interés está dada y es igual a i1, en este caso
la demanda agregada para un modelo con
tres sectores asociada a esa tasa de interés
es:
DA (i1)=Co+cYPd+Io-b1+Go
Esta función, que depende del YPd y de la
tasa de interés, al intersectarse con la línea
equilibrio. En el gráfico se tiene el equilibrio E1
que determina el nivel de ingreso asociado a
la tasa de interés i1, dados los demás valores
que componen la función de demanda
agregada. Queda así establecido un punto de
la curva IS, de acuerdo con la definición antes
mencionada: cada punto de la curva IS

Unidad 3. Modelo IS-LM 181

representa un nivel de ingreso y tasa de
interés de equilibrio.
El paso siguiente consiste en trasladar dicho
punto al plano correspondiente. Para ello se
define un nuevo gráfico en donde en el eje de
las ordenadas se tiene la tasa de interés (i) y
en el de las abscisas el ingreso (Y). En dicho
gráfico el punto E2 indica la combinación (Y2,
i2) que reúne la misma información que el
punto E1 de la figura anterior.
Si se supone que la tasa de interés disminuye
a i2, implicará un aumento en la inversión y por
lo tanto un incremento en la demanda
agregada.
Si el procedimiento antes descrito se repite
para todas las tasas de interés y niveles de
ingreso posibles queda determinada la curva
IS.
3.1.3. Desequilibrios en el Mercado de
Bienes
¿Qué representan combinaciones a la
derecha e izquierda de la IS?
Puntos a la derecha de la IS (punto A)
representan situaciones de exceso de oferta
de bienes o de ahorro mayor a la inversión:
esto es así porque cuando el tipo de interés y
el ingreso son mayores que los valores
correspondientes a la curva IS (puntos
situados a la derecha de la misma), el Ah será
mayor a la inversión menor, con respecto a la
situación de equilibrio. De forma análoga, los
puntos a la izquierda de la IS (B) representan
situaciones de exceso de demanda de bienes
o de inversión superior al ahorro.
Unidad 3. Modelo IS-LM
Hay que recordar que todos los puntos que se
encuentran sobre la IS corresponden a
combinaciones de tasas de interés (i) e
ingreso (Y) que mantienen en equilibrio el
mercado de bienes. En cualquier otro lugar
del plano i,Y, se enfrenta a una situación de
desequilibrio. Tal es el punto A en donde hay
un exceso de oferta (existe una acumulación
no deseada de stocks), ya que para esa tasa
de interés (i1) el nivel del producto es más alto
que el correspondiente a la demanda
agregada. El exceso desaparece, ya sea a
través de una reducción de la tasa de interés,
en el ingreso o ambas. En el primer caso, el
descenso a i2 permite, vía un aumento en la
inversión, expandir la demanda agregada. En
la segunda alternativa, la reducción del
producto hace desaparecer automáticamente
la acumulación no deseada de inventarios; se
pasa de Y1 a Y2.
Por el contrario, en el punto B hay un exceso
de demanda (existe una desacumulación no
deseada de inventarios) ya que el producto es
demasiado bajo para el gasto asociado con la
tasa de interés vigente (i1). Esto induce a los
empresarios a producir más de los que le
corresponde a ese nivel de ingreso. El
equilibrio se restablece ya sea mediante un
aumento en la tasa de interés, en el producto
o en ambas.
3.1.4. Determinantes de la IS
¿Cuáles son los determinantes de la IS?
Las otras variables del gasto que se han
supuesto constantes (gasto público, consumo
autónomo, inversión autónoma,
182
 transferencias e impuestos) determinan la
posición de la curva IS. Un aumento del gasto
del gobierno aumenta la demanda agregada
para cualquier nivel dado de la tasa de
interés. Esto significa que la curva IS se
desplaza hacia la derecha. Un aumento del
ingreso disponible por una baja en los
impuestos genera un aumento de la demanda
agregada para cualquier nivel dado de la tasa
de interés y, por lo tanto, desplaza la curva IS
a la derecha. Por el contrario, un aumento de
los impuestos produce una caída del ingreso
disponible esperado para el futuro lo que
genera una reducción en la demanda
agregada para un nivel dado de la tasa de
interés, desplazando la curva IS hacia la
izquierda, tal como se aprecia en el gráfico
siguiente.
GRÁFICO 2-3
DESPLAZAMIENTO DE LA IS
TASA DE
INTERÉS IS
IS´
I1
INGRESO
Y1 Y2
¿De qué depende la pendiente de la IS?
La pendiente de la IS depende de lo sensible
que sea la inversión a la variación de la tasa
de interés y también del multiplicador que se
calcula con la propensión marginal a consumir
y la tasa impositiva.
Entre mayor es la sensibilidad, mas plana
será la curva IS y entre menos sensible sea la
inversión más inclinada la curva
Unidad 3. Modelo IS-LM
¿Qué pasa con la IS si disminuye la tasa
impositiva?
El efecto sobre la curva IS de una disminución
del tipo impositivo es similar al de un aumento
de la PMgC. Un aumento de la PMgC o
disminución de la tasa impositiva baja la
pendiente de la IS, pues una misma variación
del tipo de interés dará lugar a una mayor
variación del nivel de ingreso vía consumo,
dados los valores iniciales del ingreso y el
ingreso disponible. Además, se producirá un
desplazamiento a la derecha de la IS, ya que
al bajar la tasa impositiva se incrementa el
consumo, dados los niveles iniciales de
ingreso e ingreso personal disponible; y este
mayor consumo da lugar a un incremento
adicional del consumo y la renta de equilibrio
a través del multiplicador.
El costo de una política fiscal expansiva
debido a una disminución del tipo impositivo
implica un tipo de interés más alto, ya que una
política fiscal de este tipo da lugar a un
incremento en la demanda de dinero y, por
tanto, a un mayor tipo de interés.
Se consigue el objetivo de aumentar el nivel
de ingreso pero a costa de que el tipo de
interés se eleve.
¿Qué pasa con la IS si aumenta la PmgAh?.
Si aumenta la PmgAh disminuye la PMgC.
Por lo tanto, disminuye la demanda agregada
y la igualdad oferta-demanda en el mercado
de bienes y servicios, la nueva producción se
da para un nivel de ingreso menor. La curva
IS se desplaza hacia la izquierda y aumenta
su pendiente.
183
¿Qué pasa con la IS si se redistribuye el
ingreso a favor de las familias de ingresos
bajos?.
Como la PmgC aumenta para las familias de
ingreso más bajos, aumentará la demanda y
el ingreso. La curva IS se desplaza hacia la
derecha y disminuye su pendiente.
¿Qué pasa si se da una política tendiente a
aumentar la proporción de los beneficios de
las empresas (beneficios no distribuidos)?.
En este caso disminuye el ingreso disponible
de las familias. Por lo tanto, disminuyen la
demanda de consumo y el ingreso (gasto de
las familias). La curva IS se desplaza hacia la
izquierda.
3.2. Mercado de activos y la curva LM
La liquidez es la facilidad con la que un activo
financiero puede ser transformado en un
medio de pago sin pérdida de valor. El
rendimiento (rentabilidad) es el interés que un
activo devenga, como compensación a su
poseedor. La solvencia mide el riesgo del
poseedor de un activo de no poder
transformar su título en medios de pago.
¿Cuál es la diferencia entre el dinero y el
cuasidinero?
El cuasidinero está constituido por el dinero
en cuentas de ahorro, depósitos a plazo y
títulos valores y el dinero por el efectivo y
depósitos en cuenta corriente. El dinero es
directamente convertible en bienes y servicios
(liquidez), en cambio el cuasidinero debe
convertirse en dinero antes de convertirse en
bienes y servicios. El dinero es
inmediatamente convertible en bienes y

3.2.1. Activos financieros y sus servicios (solvencia), en cambio el

cuasidinero debe transcurrir cierto tiempo
características
para que pueda convertirse en efectivo y
luego en bienes y servicios. El dinero no
¿Qué es un activo?
conlleva mayor riesgo, en cambio el
Un activo es un derecho de su poseedor.
cuasidinero implica incurrir en mayor riesgo,
Existen dos clases de activos: Los activos
por la posible pérdida de su valor. El dinero no
reales, los cuales son bienes físicos, como
devenga ningún interés (rendimiento), en
terrenos, edificios, viviendas, bienes de
cambio el cuasidinero si devengan interés.
capital, etc. Pero también existen los activos
financieros, como el dinero y los títulos
En general, el interés que devenga un activo
valores.
financiero será mayor cuanto menor sea su
liquidez y cuanto mayor sea su riesgo.
¿Cuáles son las características de los activos
Un activo financiero posee un cierto
financieros?
rendimiento, pero es importante tomar en
Los activos financieros se destacan por tener
cuenta que su verdadero rendimiento es su
ciertas características tales como: Liquidez,
rentabilidad real, la cual es la rentabilidad
rendimiento y solvencia. El dinero es un activo
nominal menos la tasa de inflación esperada.
financiero.

Unidad 3. Modelo IS-LM 184

¿Qué es un bono y qué relación existe entre periodo, d) la tasas de interés de mercado o
el precio del bono y la tasa de interés? rendimiento de los bonos de riesgo similar.
Un bono es la promesa de pagar a su
poseedor, en una fecha futura específica, GRÁFICO 3-3
cierta cantidad acordada de dinero. La tasa de PRECIO DE LOS BONOS Y TASAS DE
interés de un bono será su renta neta anual INTERÉS
entre su precio.
Precio

Si aumenta la demanda por bonos, entonces

su precio se eleva, y en consecuencia habría
una disminución de las tasas de interés. Esta
relación inversa entre el precio de los bonos y
la tasa de interés se muestra en el gráfico 3-
Tasa de
3. interés

¿Qué factores afectan el precio de los bonos? ¿Cómo se clasifican los activos financieros?.
En general, el precio de los bonos es afectada El siguiente esquema muestra una forma en
por: a) su valor nominal, b) cantidad de la cual se pueden clasificar los activos
dólares de intereses que devenga por financieros: Activos sin retribución (dinero) y
con retribución (fija y variable).
FIGURA 1-3
CLASIFICACIÓN DE LOS ACTIVOS FINANCIEROS

SIN RETRIBUCIÓN:
DINERO

ACTIVOS FIJA: DEPÓSITOS

FINANCIEROS BANCARIOS, BONOS,
PRÉSTAMOS
CON
RETRIBUCIÓN

VARIABLE:
ACCIONES

Unidad 3. Modelo IS-LM 185

3.2.2. El dinero
En la actualidad el uso del dinero está
ampliamente difundido en todo el mundo,
aunque no siempre fue así. En las sociedades
más antiguas no existía el dinero, y en su lugar
se daba el trueque, o sea el intercambio de unos
bienes por otros. Este sistema, presentaba
algunos problemas importantes, tales como, la
divisibilidad, la durabilidad y la doble
coincidencia de necesidades.
Con el paso del tiempo empiezan a darse
algunas primeras formas de dinero. Así algunas
sociedades usaron ciertas piedras, semillas,
sal, oro, plata, etc. Sin embargo, esto no
resolvió el problema, ya que, éstos, además de
ser bienes a los que se les daba otros usos
distintos a los del dinero, no eran de oferta
limitada.
Algunos metales, como el oro, se convirtieron
en una de las principales formas de acumular
riqueza. Luego los orfebres daban a sus clientes
una especie de "recibo", el cual era un
documento al portador que garantiza que su
poseedor tenía una determinada cantidad de
oro. Poco a poco se empezó a emplear ese
recibo como medio de pago, y así surgió la idea
del "dinero papel". Después de muchos años se
origina el sistema bancario y la idea de un
banco emisor (Banco Central). Así
originalmente, los billetes eran convertibles en
oro, pero actualmente ya no es así, sino que su
valor se deriva únicamente por el hecho de ser
aceptado como medio de pago.
Unidad 3. Modelo IS-LM
Clases de Dinero
¿Cuáles son las diferentes clases de dinero?
En la figura 2-3 se muestra las diferentes clases
de dinero: dinero legal (dinero mercancía y
dinero fiduciario) y dinero bancario.
Varios autores han hablado de diversas clases
de dinero dependiendo de su naturaleza. Una
de las clasificaciones es la de Kent que las
clasifica el dinero en dinero metálico, papel
moneda, dinero bancario y dinero como
moneda legal. El dinero metálico es el acuñado
por metales como el oro, la plata, el cobre, el
niquel o combinaciones de ellos. El papel
moneda representa un valor menor del que
realmente tiene y fue utilizado por los griegos y
romanos. El dinero bancario es el más moderno
y está construido por cheques y billetes, que
representa la garantía de los depósitos de oro y
plata hechos en algún banco. El dinero legal es
el designado por el gobierno como instrumentos
para saldar cualquier obligación en moneda del
país. De acuerdo con la clasificación anterior el
dinero está constituido por billetes y monedas
en circulación y por depósitos en cuenta
corriente en los bancos comerciales. En cambio
el cuasidinero está constituido por el dinero en
cuentas de ahorro, depósitos a plazo y bonos
fundamentalmente.
186
 FIGURA 2-3: CLASES DE DINERO

DINERO MERCANCIA:
ORO

DINERO LEGAL

CLASES DE DINERO FIDUCIARIO:

DINERO BILLETES Y MONEDAS

DINERO
BANCARIO
(DEPÓSITOS EN
CUENTA
CORRIENTE)

Funciones del Dinero
¿Cuáles son las funciones del dinero?
Las principales funciones del dinero son: Medio
de pago, acumulador de riqueza, unidad de
medida del valor y patrón de pagos diferidos.
El dinero sirve como medio de pago para
realizar las diferentes transacciones en la
economía, siendo su principal función.
La función depósito de valor significa que es un
activo que conserva su valor con el paso del
tiempo. Así una persona que tiene dinero puede
utilizar ese activo para realizar compras en el
futuro.
Si un activo no fuera depósito de valor, no se
emplearía como medio de cambio.
Para que un activo sea útil como dinero, debe
ser un depósito de valor, pero hay otros activos
que cumplen con esta función, además del
dinero, como los bonos, las acciones y las
viviendas.
La unidad de cuenta o medida de valor es la
función por medio del cual se miden los precios
y se llevan las cuentas. Los precios se miden en
dólares y esta es la unidad en la que se mide la
cantidad de dinero.
Como patrón de pagos diferidos, el dinero se
utiliza en las transacciones a largo plazo, como
los préstamos. La cantidad de dinero que hay
que devolver dentro de 5 o 10 años se
especifica en dólares, ya que este sirve de
patrón de pagos diferidos

Unidad 3. Modelo IS-LM 188

Componentes de la Cantidad de Dinero
¿Cómo se clasifican los distintos agregados
monetarios?
El Banco Central cuando trata de controlar el
nivel de liquidez (cantidad de dinero) en el
sistema clasifica los distintos agregados
monetarios en los siguientes: Efectivo o
numerario en manos del público (E) constituido
por monedas y billetes de curso legal en
circulación, los depósitos en cuenta corriente
(DCC), los depósitos en cuenta de ahorros
(DCA) y los depósitos a plazos (DCP). De
acuerdo al nivel de liquidez, los agregados se
clasifican en Ms1, Ms2 y Ms3.
¿Cómo está constituido el Ms1?
El agregado monetario Ms1 está constituido por
el efectivo en manos del público más los
depósitos a la vista o en cuenta corriente en las
instituciones de crédito. O sea:
Ms1= E+DCC.
A este agregado monetario se le denomina
medio circulante (MC). El MC en El Salvador en
el 2016 ascendía a $3,129.2 millones.
¿Cómo está constituido el Ms2?
El agregado monetario Ms2 está constituido por
el agregado monetario Ms1 más los depósitos
en cuentas de ahorro, más los depósitos a
cuenta a plazos en las instituciones de crédito.
O sea:
Ms2= Ms1+ DCAh ó Ms2= E+DCC+ DCA+DCP.
En El Salvador el Ms2 era de $11,968.7
millones en el 2016.
Unidad 3. Modelo IS-LM
¿Cómo está constituido el Ms3?
El agregado monetario Ms3 está constituido por
el agregado monetario Ms2 más otros pasivos
bancarios (OPB). O sea:
Ms3= M2+OPB ó
Ms3= E+DCC+ DCA +DCP+OPB
3.2.3. Oferta de Dinero
¿Qué es la oferta de dinero?
La oferta monetaria o de dinero es la cantidad
de dinero en circulación (en manos del público)
en un determinado momento. Generalmente la
oferta monetaria se fija por los objetivos de la
política monetaria, como reacción a
perturbaciones exógenas que se desea
contrarrestar, o debido a cambios en las
necesidades de liquidez del sistema financiero.
La oferta de dinero en términos reales
representa la cantidad de bienes que se puede
comprar con la cantidad de dinero en términos
nominales. Se Calcula dividiendo la oferta de
dinero en términos nominales entre el nivel de
precios (Ms/P).
Cuando los precios suben la oferta de dinero en
términos reales baja y al contario cuando bajan
los precios la oferta sube.
188
 CUADRO No. 1-3
AGREGADOS MONETARIOS DE EL SALVADOR 2005-2016 (Saldos en Millones de US Dólares)

CONCEPTO 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
1. M1 = ( a + b) 1,455.20 1,656.50 1,937.60 1,956.10 2,312.50 2,641.70 2,780.90 2,796.40 2,892.00 2,920.20 3,253.40 3,129.20
1-a)Billetes y
monedas en 34.20 33.70 33.20 33.00 32.80 4.70 4.50 4.20 4.00 3.80 3.50 2.90
circulación2/
2-b) Depósitos
1,421.10 1,622.80 1,904.30 1,923.10 2,279.70 2,637.10 2,776.50 2,792.20 2,887.90 2,916.40 3,249.90 3,126.30
transferibles
2. M2 = (M1 + 2a + 8,217.24 9,079.51 10,655.88 10,532.80 10,763.94 10,779.50 10,531.43 10,640.74 10,871.86 10,894.38 11,611.95 11,968.66
2b)
2-a) Otros
4,646.74 6,171.62 7,242.02 7,123.50 7,029.37 7,102.57 6,890.81 7,050.81 7,264.55 7,198.59 7,501.76 7,992.07
depósitos
2-b) Valores
Distintos de 1,115.27 1,251.43 1,476.30 1,453.22 1,422.06 1,035.20 859.71 793.49 715.37 775.59 856.83 847.45
acciones
Moneda extranjera
en poder del 513.84 512.43 497.82 519.71 561.59 601.02 671.86 608.5 640.23 646.9 639.54 676.74
público.

Fuente: Fuente: Ministerio de Hacienda, Instituciones Descentralizadas y BCR.

GRÁFICO 4-3 y, desde luego, o a la riqueza genérica o a la

CURVA DE OFERTA DE DINERO renta.

Tasa de
Teorías sobre la Demanda de Dinero
interés

Estas teorías de la demanda de dinero se basan

Oferta de dinero
3.2.4. Demanda de Dinero
¿Qué es la demanda de dinero?
La demanda de dinero (Md) es la cantidad de
dinero que los distintos agentes económicos
desean mantener en un momento dado. Se
refiere a la cantidad de activos que se posee en
forma de billetes y monedas, cuentas corrientes
y activos estrechamente relacionados con éstos
en una disyuntiva entre los beneficios de tener
más dinero y sus costos en intereses. El dinero
en efectivo más algunos depósitos a la vista
generalmente no rinden intereses.
¿Cuáles son las principales teorías sobre la
demanda de dinero?
Las teorías sobre la demanda de dinero
corresponden a los motivos de Keynes para
tener dinero: En general la sociedad demanda
dinero con tres motivos distintos: a) Realizar
transacciones, b) Por precaución y c) Para
especulación.

Unidad 3. Modelo IS-LM 199

¿Por qué se demanda dinero por motivo
transacción?
La demanda de dinero para transacciones tiene
su origen en la utilización del dinero para
realizar transacciones, es decir, para poder
pagar las compras que realizan para la
adquisición de bienes y servicios los diferentes
agentes. Las personas efectúan toda una
variedad de pagos de bienes y servicios. En
esta se ve cuánto dinero desea tener una
persona para financiar estas compras.
En este caso, hay una disyuntiva entre la
cantidad de intereses que pierde una persona
por tener dinero y los costos y la incomodidad
de tener una pequeña cantidad de dinero. El
costo de tener poco dinero es simplemente el
costo y la incomodidad de ir al banco a retirar
dinero.
La cantidad demandada por este motivo
depende principalmente del nivel de ingreso y
precios: A mayor ingreso, mayor consumo y por
tanto mayor demanda de dinero (y a menor
ingreso lo contrario). A mayores precios mayor
demanda de dinero para realizar las mismas
compras de bienes y servicios y a menores
precios menor demanda de dinero.
¿Por qué se demanda dinero por motivo
precaución?
Al analizar la demanda de dinero para
transacciones, se ha puesto atención en los
costos de las transacciones y no se ha tenido
en cuenta la incertidumbre. En esta parte, se
centra la atención en la demanda de dinero que
tiene su origen en el hecho de que los individuos
Unidad 3. Modelo IS-LM
no saben con certeza cuántos pagos querrán o
tendrán que efectuar. Es realista pensar que
una persona no sabe exactamente qué pagos
realizará en las próximas semanas y cuáles
tendrá que efectuar. Como precaución, se trata
de la demanda de dinero para hacer frente a
contingencias imprevistas (enfermedades,
viajes).
Cuanto mayor sea la tasa de interés que se
pierden por tener dinero, menos dinero es de
esperar que tenga una persona. En la práctica,
se puede medir el coste de tener dinero como la
diferencia entre el tipo de interés que paga el
dinero y el que se paga por el activo más
parecido, como un depósito de ahorro, o en el
caso de grandes depósitos a plazos. El tipo de
interés del dinero se denomina tipo de interés
propio y el costo de oportunidad de tener dinero
es igual a la diferencia entre el rendimiento de
otros activos y el tipo propio.
Cuanto más dinero tenga una persona, menos
probable es que incurra en costos o
inconvenientes que entraña la falta de liquidez
(es decir, el hecho de no tener dinero
inmediatamente). Pero cuando más dinero
tenga una persona, más intereses dejará de
percibir. Se encuentra de nuevo ante una
disyuntiva similar a la demanda de dinero para
transacciones. Cuanto mayor es la
incertidumbre sobre los ingresos y los gastos,
mayor es la demanda de dinero.
¿Por qué se demanda dinero por motivo
especulación?
190
La demanda de dinero para transacción y
precaución pone énfasis en la función del dinero
como medio de cambio, pues ambas se refieren
a la necesidad de tener dinero para efectuar
pagos. La demanda por precaución podría
explicar parte de las tenencias de cuentas de
ahorros y otros activos relativamente líquidos.
En la demanda de dinero por motivo
especulación se examina la función del dinero
como depósitos de valor y se centra la atención
en el papel que desempeña en la cartera de
valores de una persona.
Un individuo que posee riqueza ha de tenerla en
activos específicos. Estos constituyen una
cartera. Los inversores desean tener los activos
que generan los mayores rendimientos. Sin
embargo, dado que el rendimiento de la
mayoría de los activos es incierto, no es
prudente tener toda la cartera en un único
activo. Aunque se tenga la información más
confidencial de que las acciones de una
determinada empresa valdrán con toda
seguridad el doble en los próximos dos años, es
prudente reconocer que las informaciones
confidenciales distan de ser infalibles, el
inversor querrá tener una cierta cantidad de un
activo seguro para asegurarse contra las
pérdidas de capital que puedan ocasionarle
otros cuyos precios varían de una manera
incierta. El dinero es un activo seguro porque se
conoce con seguridad su valor nominal.
La demanda de dinero -que es el activo más
seguro- depende del rendimiento esperado y
del grado de riesgo de los rendimientos de otros
Unidad 3. Modelo IS-LM
activos. Un aumento del rendimientos esperado
de otros activos –un aumento del costo de
oportunidad de tener dinero (es decir, del
rendimiento al que se renuncia por tener
dinero)- reduce la demanda de dinero. En
cambio el aumento del grado de riesgo de los
rendimientos de otros activos la eleva.
Desde el punto de vista del rendimiento y de los
riesgos de tener dinero, es evidente que los
depósitos a plazo o de ahorro tiene el mismo
riesgo que el efectivo o los depósitos a la vista.
Sin embargo, los primeros generalmente rinden
más. Dado que los riesgos son los mismos y
que los rendimientos de los depósitos a plazo y
de ahorro son mayores que los del efectivo y los
depósitos a la vista, la diversificación de la
cartera explica la demanda de activos como los
depósitos a plazo y de ahorro.
Determinantes de la demanda de dinero
¿Cuáles son los determinantes de la demanda
de dinero?
La demanda de dinero (Md) se expresa como
función de determinadas variables:
Md = f(Y, P, Ct, If, Pl, i)
En donde:
 Y es el nivel de ingreso, el cual es el
principal determinante de la necesidad de
dinero.
 P es el nivel general de precios.
 Ct es el costo de las transacciones
(comisiones, etc.)
 If está relacionada a las instituciones
financieras (por ejemplo el uso de tarjetas
191
 de crédito, la periodicidad de los pagos,
etc.)
 Pl representa la preferencia por la liquidez
se refiere a la incertidumbre en la que los
agentes económicos deciden y actúan.
 i es la tasa de interés, es decir el costo de
oportunidad de mantener dinero en vez de
activos financieros rentables.
Los cuatro primeros factores (Y, P, Ct, If) se
refieren a la demanda de dinero con motivo de
transacciones, el factor (Pl) se refiere a la
demanda de dinero con motivo de precaución y
el factor (i) se refiere a la demanda por motivo
especulación, que son los tres motivos por lo
que se demanda dinero.
De los factores anteriores los más importantes
son: el ingreso (Y), el nivel de precios (P) y la
tasa de interés (i), por lo que se puede resumir
la función de demanda de dinero de la manera
siguiente:
Md = f(Y, P, i)
Curva de Demanda de Dinero
Debido a los tres motivos por los cuales se
demanda dinero se tienen tres curvas:
Transacciones, precaución y especulación.
¿Por qué la curva de demanda de dinero por
motivo transacciones es vertical?
Porque la demanda de dinero no cambia ante
variaciones en la tasa de interés, debido a que
Cambios en la Curva Demanda de Dinero
Unidad 3. Modelo IS-LM
depende de otras variables (ingreso nacional y
precios).
¿Porque la curva de demanda de dinero por
motivo precaución y especulación tiene
pendiente negativa?
La demanda de dinero por estos motivos
presenta una relación negativa con el tipo de
interés: Si suben los tipos de interés aumenta el
coste de oportunidad de tener el dinero líquido
y no tenerlo depositado en un banco donde
produce intereses. Por ello, la gente tratará de
mantener en líquido el mínimo necesario por
precaución y para realizar compras. Si por el
contrario bajan los tipos este coste de
oportunidad se reduce, lo que hará que a la
gente no le importe mantener en efectivo una
mayor proporción de sus ahorros.
Por motivo precaución la demanda de dinero es
menos elástica que por motivo especulación.
Derivación de la Curva Demanda de Dinero
¿De dónde resulta la demanda de dinero?
La curva de demanda de dinero resulta de
sumar la demanda de dinero por motivo
transacción, precaución y especulación. Al tipo
de interés i1 la demanda de dinero sería la suma
de ab+ac+ad (ver gráfica 5-3). La curva de
demanda resulta de pendiente negativa por la
influencia de las demanda de dinero por motivo
precaución y especulación.
192
 ¿Cuáles son los factores que hacen desplazar
la demanda de dinero? Variaciones en el tipo de interés provocan
Gráficamente se observa cuando la curva de movimientos a lo largo de la curva, mientras que
demanda de dinero se desplaza a la derecha variaciones en el nivel de ingreso, incrementos
debido a varios factores como aumentos en el en los precios o preferencias por la liquidez
ingreso, los precios, la preferencia por la provocan desplazamientos de la curva
liquidez demanda de dinero.

GRAFICO 5-3
DERIVACIÓN DE LA CURVA DE DEMANDA DE DINERO
TASA DE Mt
TASA DE
INTERÉS Md
INTERÉS

ab+ac+ad
I1 a b c d I1

Me
Mp

DEMANDA DE DINERO DEMANDA DE DINERO

Si aumenta la renta, aumentará el consumo, lo necesitará más dinero para realizar las mismas
que llevará a la gente a mantener más dinero en transacciones. Si aumenta la preferencia por la
efectivo para pagar las compras: la curva de liquidez el público requerirá más dinero.
demanda de dinero se desplaza hacia la
derecha (para un mismo tipo de interés se
demandará más dinero) tal como se puede
apreciar en la gráfica 6-3. Si baja la renta,
disminuirá el consumo y, por tanto, la necesidad
de la gente de mantener dinero en efectivo: la
curva de demanda de dinero se desplaza hacia
la izquierda. Si aumentan los precios el público

Unidad 3. Modelo IS-LM 200

 GRÁFICO 6-3
DESPLAZAMIENTO DE LA DEMANDA DE DINERO

TASA DE
INTERÉS

Md Md´

DEMANDA
DE DINERO

3.2.5. Velocidad del Dinero y la Teoría

Cuantitativa del Dinero MV=PY
Esta ecuación es la ecuación cuantitativa que

¿Qué es la velocidad de circulación del Dinero? relaciona el producto del nivel de precios por el

La velocidad del dinero es el número de veces nivel de ingreso, con la cantidad de dinero y la

que la cantidad de dinero gira cada año para velocidad de circulación.

financiar el flujo anual del ingreso. En el 2016 el

PIB nominal de El Salvador fue de $26,797.5 En esta ecuación cuantitativa se argumenta que

millones y la cantidad de dinero Ms2 de tanto la velocidad del dinero V, como el nivel de

$11,968.7, por lo que la velocidad fue de 2.23. del producto Y son constantes. La producción

Un saldo de 1$ financió $2.23 de gasto de real se consideraba que es fija porque la

bienes y servicios. economía se encuentra en pleno empleo de

acuerdo a la teoría clásica y respecto a la V, se

¿Qué es la teoría cuantitativa del dinero? supone que no cambia mucho. Si V e Y son

Una forma alternativa de escribir la ecuación es constantes, la consecuencia es que el nivel de

comprender que el PIB nominal es igual al nivel precios es proporcional a la cantidad de dinero,

de precios multiplicado por el producto real. Por lo tanto la teoría cuantitativa se convierte en
una teoría sobre la inflación.

Unidad 3. Modelo IS-LM 195

 productos alternativos (depósitos a plazo,

3.2.6. Equilibrio en el Mercado Monetario bonos, etc.) hará descender el tipo de interés
(las entidades emisoras de estos activos no
tendrán que ofrecer tipos altos para atraer
¿Cuándo se produce equilibrio en el mercado
dinero, ya que éste acudirá por sí mismo). Si i
monetario?
es más alta que la de equilibrio, es decir el costo
El equilibrio en el mercado monetario viene
del dinero es alto y el precio de los bonos es
determinado por el punto de cruce de la curva
bajo, hará disminuir los saldos de efectivo y
de demanda de dinero y de la oferta de dinero
aumentar la tenencia de activos rentables.
que es fija.

La compra de bonos (aumento en la demanda

Este punto de equilibrio determina el tipo de
de bonos) influirá para que suba su precio, con
interés a corto plazo y el nivel del ingreso. El
lo que la tasa de interés disminuye, haciendo
mercado monetario encuentra en su punto de
aumentar la demanda de dinero hasta llegar a
equilibrio cuando la oferta de dinero en términos
la tasa de interés de equilibrio.
reales es igual a la demanda de dinero en
términos reales Ms/P = Md.
¿Cómo se restablece el equilibrio si la Md>Ms/P
Si el tipo de interés es más bajo que el de
¿Cómo se restablece el equilibrio cuando las
equilibrio, las personas tenderán a tener más
Md<Ms/P?
dinero líquido ya que el coste de oportunidad es
Cuando el tipo de interés es más alto que el de
comparativamente (Md>Ms/P). Las entidades
equilibrio entonces, en este caso la demanda de
emisoras de productos alternativos tendrán que
dinero por parte del público es menor que la
elevar los tipos de interés ofrecidos para poder
oferta (Md<Ms/P). La gente quiere tener menos
colocar sus productos. En este caso entonces
dinero líquido (en efectivo o en cuentas a la
los agentes venderán bonos, haciendo caer su
vista sin ninguna remuneración), ya que el coste
precio, y con eso se incrementará la tasa de
de oportunidad es elevado, por lo que invertirá
interés, lo que provoca una menor demanda de
el exceso de liquidez en activos con mayor
dinero hasta llegar el punto de equilibrio.
remuneración. La fuerte demanda de estos

Unidad 3. Modelo IS-LM 195

 GRÁFICO 7-3
EQUILIBRIO EN EL MERCADO MONETARIO
TIPO DE INTERES
Md
i1
ie
I2
Md=Ms
Cuando se implementó la dolarización en El
Salvador se argumentaron que los beneficios
directos serían la reducción de la inflación y la
caída de las tasas de interés por la eliminación
del riesgo cambiario, lo cual incidiría en
alcanzar un mayor crecimiento económico y
aumento del crédito. Incluso cuando se anunció
la medida en el 2000, la meta de crecimiento
para 2001 se ajustó al alza 5%, lo cual mostraba
las expectativas favorables sobre el impacto de
la medida. Si bien la inflación disminuyó y se ha
mantenido baja, el crecimiento económico ha
sido de los más bajos de la región.
Desde la dolarización, las tasas de interés
locales activas y pasivas comenzaron a mostrar
una sincronía más estrecha con la evolución de
las tasas de fondos federales de la Reserva
Federal de los Estados Unidos. Antes de 1990,
no existía relación alguna, pero desde esa fecha
empezaron las tasas locales a disminuir,
Unidad 3. Modelo IS-LM
Ms/P
Para el tipo de interés i1, la
Md es menor que la Ms. El
costo del dinero es alto y el
precio de los bonos baja
Para el tipo de interés i2, la
Md es mayor que la Ms. El
costo del dinero es bajo y
el precio de los bonos sube
CANTIDAD DE DINERO
manteniendo diferencias considerables. Las
tasas de interés básicas activas muestran en los
últimos años una coincidencia más pronunciada
con la caída y su recuperación.
La dolarización de la economía coincidió con la
implementación de un recorte de tasas de
interés en Estados Unidos que las llevó a
registrar mínimos históricos. En El Salvador, la
transmisión de dicha reducción se realizó más
rápido que en el resto de países de la región, y
benefició a las empresas y los hogares con
capacidad de endeudamiento en el mercado
formal de crédito Los agentes con créditos ya
contratados, empezaron a recibir los beneficios
de la dolarización al disminuir la tasa de interés
y recortarse los costos financieros, que les
permitió recomponer su situación financiera; y
para los nuevos agentes sujetos de créditos
significó la posibilidad de tomar crédito a tasas
históricamente bajas en el país. La caída de las
196
tasas de interés ayudó al proceso de un año han sido relativamente bajas en el
reconstrucción posterremotos, ya que muchas período 2002-2016 no así con las respecto a las
viviendas y empresas resultaron dañadas, las tasa activas de mas de dos años a partir del año
cuales lograron una reconstrucción a un costo 2011 en la cual la diferencia se ha ampliado
financiero comparativamente bajo. En el cuadro hasta 4 puntos porcentuales.
se puede apreciar como las tasas activas hasta

CUADRO 2-3
TASAS DE INTERÉS ACTIVAS Y PASIVAS DE EL SALVADOR 2002-2016
Tasas pasivas 1_/ Tasas activas 2_/
Años
30 días 60 días 90 días 120 días 150 días 180 días 360 días Hasta un año Más de un año

2002 3.09 2.97 2.99 3.03 2.84 3.41 3.63 7.14 8.7
2003 3.23 2.99 3.01 2.9 2.82 3.37 3.75 6.56 7.97
2004 3.19 3.01 3.02 2.95 2.61 3.34 3.75 6.3 7.72
2005 3.19 3.0 3.07 2.86 2.67 3.44 3.87 6.87 8.24
2006 4.49 3.8 3.99 3.64 3.54 4.39 4.77 7.52 9.02
2007 4.86 4.31 4.44 4.24 4.66 4.71 4.94 7.81 9.41
2008 4.11 4.09 4.17 3.88 4.31 4.32 4.65 7.97 9.88
2009 4.32 4.1 4.12 4.12 3.77 4.36 4.56 9.21 10.68
2010 2.5 2.57 2.47 2.4 2.39 2.71 2.86 7.34 10.11
2011 1.57 1.47 1.7 1.52 1.65 1.76 2.17 5.99 9.36
2012 2.1 1.93 2.7 2.18 2.49 2.52 3 5.6 8.83
2013 2.76 2.56 3.46 2.82 2.86 3.39 3.68 5.74 9.87
2014 3.22 2.97 3.9 3.2 3.34 3.77 3.93 5.99 10.2
2015 3.76 3.51 4.38 3.74 4.27 4.24 4.47 6.16 10.3
2016 3.97 3.59 4.72 3.78 4.56 4.41 4.64 6.37 10.15
Fuente: Bancos comerciales
1_/Se calculan ponderando las tasas pactadas según los montos captadas por cada plazo
2_/ Se calculan ponderando las tasas pactadas según los montos otorgados por cada plazo

Cambios en el equilibrio en el mercado

monetario

¿Qué efectos produce en el equilibrio un
aumento en la demanda de dinero?
Si por alguna razón aumenta la demanda de
dinero (por ejemplo, si aumenta el ingreso real
o los precios), entonces se daría una falta de
liquidez, por lo que los agentes venderían sus
bonos, haciendo caer su precio y se elevará, en
consecuencia, las tasas de interés, tal como se
pude apreciar en el siguiente gráfico.

Unidad 3. Modelo IS-LM 197

 GRÁFICO 8-3
CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO POR AUMENTOS EN LA
DEMANDA DE DINERO

Ms/P
TASA DE
INTERÉS ( i )

Para el tipo de interés i1, la

i2 Md es mayor que la Ms. El
costo del dinero es bajo y
el precio de los bonos sube
i1

Md`

Md

CANTIDAD DE DINERO

¿Qué efectos produce en el equilibrio monetario descender las tasas de interés tal como se
un aumento en la oferta monetaria? puede apreciar en el siguiente gráfico. En el
Si aumenta la oferta monetaria, esto provocaría caso contrario, provocaría falta de liquidez, en
un exceso de liquidez, con lo que los agentes este caso los agentes tratarán de vender bonos,
tratarían de comprar bonos, haciendo haciendo subir las tasas de interés.

GRÁFICO 9-3. CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO POR AUMENTOS EN LA

OFERTA DE DINERO

Ms/P Ms`/P
TASA DE
INTERÉS (i)

Para el tipo de interés i1 la

Ms es mayor que la Md. El
costo del dinero es alto y el
i1 precio de los bonos baja

i2
Md

Md=Ms Md=Ms` CANTIDAD DE DINERO

Unidad 3. Modelo IS-LM 207

3.2.7. Curva LM
¿Qué representa la LM?
Dada una oferta monetaria fija, la curva LM
(demanda-oferta de dinero) muestra las
posibles combinaciones entre ingreso y la tasa
de interés para las cuales el mercado de dinero
está en equilibrio.
¿Por qué la LM tiene pendiente positiva?
Se considera que cuando mayor es el nivel de
producción e ingreso, mayor es la demanda de
dinero; y cuanto mayor es la demanda de dinero
mayor tiende a ser el tipo de interés. De ahí que
la LM tenga pendiente positiva.
Derivación de la Curva LM
¿Cómo se deriva la curva LM?
En el gráfico 9-3 se puede observar que en el
punto Eo la oferta y la demanda real de dinero
(asociada al punto Y1) se igualan determinando
la tasa de interés i1. Es decir E0 simboliza una
situación de equilibrio en el mercado de dinero.
Este punto puede ser representado en un
gráfico de características similares al empleado
para obtener la IS, en el eje de las ordenadas
se define la tasa de interés y en el de las
abscisas se define el ingreso.
Bajo el supuesto que el ingreso aumenta a Y2,
la demanda de dinero se desplaza hacia arriba
y dada una oferta real de dinero Ms/P la tasa de
interés debe aumentar para mantener en
equilibrio el mercado monetario. El nivel
equilibrio E1 se corresponde con una tasa de
Unidad 3. Modelo IS-LM
interés (i2) y un nivel de ingreso (Y2), ambos
más altos
La pendiente positiva de la LM indica que
cuando el ingreso aumenta, la tasa de interés
debe aumentar para mantener el equilibrio en el
mercado monetario. Esto es así debido a que
cuando aumenta el ingreso, la tasa de interés
vigente se produce un exceso de demanda de
dinero que provoca un incremento en la tasa de
interés hasta i2, donde desaparece dicho
exceso, y se restablece el equilibrio.
Desequilibrios en el Mercado Monetario
¿Cómo se restablece el equilibrio en el mercado
monetario en los casos de desequilibrio?
Los puntos A y B representan situaciones de
desequilibrio en el mercado monetario. En el
punto B la cantidad demandada de dinero para
esa tasa de interés e ingreso es mayor a la
oferta monetaria. Este exceso de demanda
empuja la tasa de interés hacia arriba hasta
llegar a un punto sobre la LM. Cabe destacar
que existen otras alternativas para alcanzar la
LM y éstas se dan cuando disminuye el ingreso
manteniendo constante la tasa de interés en i1
o cuando en forma simultánea aumentan las
tasas de interés y se contrae el nivel de ingreso.
En cambio, en A para dicha tasa de interés se
produce un exceso de oferta de dinero que
desaparece al bajar la tasa de interés, al
aumentar el ingreso o a través de alguna
combinación entre ambas variables.
210
 GRÁFICO 10-3
DERIVACIÓN DE LA CURVA LM
Ms/P
TASA DE INTERÉS
E1
i2
i1 Eo
TASA DE INTERÉS
A
i2
i1
Y1
Puntos a la derecha de la LM representan
situaciones en las que el mercado monetario no
está en equilibrio por exceso de demanda. Esto
una demanda de dinero para transacciones,
mayor que en la situación de equilibrio y,
porque, a cualquier valor del nivel de ingreso a
la derecha de la LM le corresponde un valor del
tipo de interés menor, y por tanto de la demanda
especulativa de dinero mayor que en la
situación de equilibrio.
Desplazamiento de la LM
¿En qué casos cambia la pendiente de la LM?
Una disminución de la sensibilidad de la
demanda de dinero a las variaciones del tipo de
interés provoca un aumento de las pendientes
de la LM, puesto que si la demanda de dinero
Unidad 3. Modelo IS-LM
Md (Y2)
Md (Y1)
CANTIDAD DE DINERO
LM
B
INGRESO
Y2
es así porque a cualquier valor del tipo de
interés a la derecha de la LM le corresponde un
valor del nivel de renta Y mayor, por tanto,
es menos sensible al tipo de interés es más
rígida y su pendiente es mayor.
¿En qué casos se desplaza la LM?
Al construir la curva LM consideramos dados
tanto la cantidad nominal de dinero, Ms, como
el nivel de precios, P, y, por lo tanto, la cantidad
real de dinero, M/P. Las variaciones de M/P,
independientemente de que se deban a
variaciones de la cantidad nominal de dinero, M,
o a variaciones del nivel de precios, P,
desplazan la curva LM.
Un aumento de la oferta monetaria nominal
dado el nivel de precios, hace que la oferta
monetaria real suba de Ms/P a Ms´/P. Con un
210
nivel de ingreso dado, Y, este aumento del
dinero provoca un descenso del tipo de interés
de equilibrio de i1 a i2. En otras palabras, la curva
LM se desplaza hacia abajo; a un nivel de
ingreso cualquiera, un aumento del dinero
provoca un descenso del tipo de interés de
equilibrio. Según el mismo razonamiento, a
cualquier nivel de ingreso, una reducción del
dinero genera una subida del tipo de interés.
Por lo tanto, una reducción del dinero da lugar
a un desplazamiento hacia arriba de la curva
LM.

GRÁFICO 11-3
DESPLAZAMIENTO DE LA CURVA LM

Tasa de Ms/P Ms´/P LM

interés
LM´

i1 i1

i2 i2

Md

Ingreso
Cantidad de dinero Y1
3.2.8. Equilibrio en el Mercados de Bienes el mercado de bienes y servicios como el de

y Dinero dinero están en equilibrio.

¿Cuándo se produce el equilibrio simultáneo en GRÁFICO 12-3

el mercado de bienes y dinero? EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE

La curva IS representa los distintos niveles de BIENES Y DINERO

ingreso y tipo de interés para los cuales el Tasa de interés

mercado de bienes y servicios está en
IS LM
equilibrio. La curva LM representa los distintos
niveles de ingreso y tipo de interés para los
cuales el mercado de dinero está en equilibrio.
i1
El tipo de interés es el que interrelaciona ambos
mercados: El tipo de interés se fija en el
mercado monetario y afecta directamente a la
inversión y por tanto a la demanda de bienes. Si
se representan ambas curvas, el punto de
Y1
Ingreso
intersección de la IS y la LM determina el
ingreso y el tipo de interés para los cuales tanto

Unidad 3. Modelo IS-LM 202

Es un equilibrio estable ya que si se produce
una situación temporal de desequilibrio que
desplaza la posición a cualquier otro punto, las
fuerzas del mercado presionarán para volver a
ese punto de cruce.
Desequilibrios
reducir la producción. El descenso de la
producción se observa en la dirección de la
flecha. El ajuste llevará a la economía al punto
de equilibrio, a través de cambios que se
producen en la tasa de interés y en el ingreso a
raíz de los distintos excesos que suceden en
dichos mercados.

¿Cómo se logra el equilibrio cuando hay GRÁFICO 13-3

desajustes en uno o ambos mercados? AJUSTES EN EL EQUILIBRIO SIMULTÁNEO
En la figura 13-3 se aprecia que al cortarse las Tasa de interés
I
dos curvas se forman cuatro regiones
EOM
IS LM
diferenciadas en términos de excesos de EOB
demanda y de oferta en cada uno de los
mercados. Los cuadrantes en los que se divide IV
II
EOB
el espacio representan situaciones de EDB
EDM
desequilibrio con las siguientes características: i1 EOM

III
Región I: Exceso de oferta de bienes y exceso EDB

de demanda de dinero EDM

Región II: exceso de demanda de bienes y Ingreso

exceso de oferta de dinero
Región III: exceso de demanda de bienes y
exceso de demanda de dinero
Región IV: exceso de oferta de bienes y exceso
de demanda de dinero
Los sentidos del ajuste se representan por las
flechas. La región IV para el caso, presenta un
exceso de demanda de dinero que eleva el tipo
de interés a medida que se venden otros activos
(bonos) a cambio de dinero y bajan los precios.
El aumento de los tipos de interés se representa
por la flecha que apunta hacia arriba. En esta
región también hay exceso de oferta de bienes
y, por ello, una acumulación involuntaria de
existencias, a la que las empresas responden al
Y1
Cambios en el Equilibrio
Al analizar las curvas IS y LM se observó que
tanto en el mercado del producto como del
dinero existe determinadas combinaciones
entre el ingreso y la tasa de interés que
permiten mantener el equilibrio en cada uno de
ellos.
El equilibrio simultáneo se puede alterar por
cambios en las variables que afectan al sector
gasto, al monetario o a ambos. Por ejemplo un
aumento en la oferta monetaria tiende a
desplazar a la derecha la LM, lo que hace
descender el tipo de interés de equilibrio. Si

Unidad 3. Modelo IS-LM 203

disminuye la oferta monetaria la LM se desplaza
hacia la izquierda, lo que hace aumentar el tipo
de interés de equilibrio.
Al construir la curva IS se supuso que los
valores del gasto público, transferencias,
consumo autónomo e inversión autónoma están
dados, al igual que la tasa impositiva. Los
cambios de esas variables desplazan la curva
IS.
Los aumentos en la demanda efectiva (de
consumo, de inversión, de gastos públicos)
provocan desplazamientos hacia la derecha de
la curva IS y por tanto un nuevo punto de
equilibrio a un nivel de renta y tipo de interés
superior.
Si aumenta el gasto público la IS se desplaza
hacia la derecha por lo que la tasa de interés
aumenta al igual que el ingreso, el aumento de
la tasa de interés contrarresta el efecto
expansivo del aumento del gasto público en el
mercado de bienes.
¿Qué efecto se produce en el equilibrio cuando
aumentan los impuestos?
Suponiendo ahora un aumento en la tasa
impositiva. A un tipo de interés dado, el
consumo disminuye, lo que provoca una
disminución en la demanda de bienes, a través
del multiplicador, una disminución de la
producción de equilibrio. El nivel de producción
de equilibrio disminuye, por ejemplo, de Y1 a Y2.
En otras palabras, la curva IS se desplaza hacia
la izquierda: a cualquier tipo de interés,
el nivel de producción de equilibrio ahora es
más bajo que antes de la subida de los
impuestos.

GRÁFICO 14-3
CAMBIOS EN EL EQUILIBRIO DEBIDO A UN
AUMENTO EN LOS IMPUESTOS

Tasa de interés
LM
IS
IS´

i1
i2

Y2 Y1 Ingreso

Unidad 3. Modelo IS-LM 204

En términos más generales, cualquier variable
del sector gasto, dado el tipo de interés, que
reduzca el nivel de producción de equilibrio
provoca un desplazamiento de la curva IS hacia
la izquierda. Obtendríamos un resultado similar
si disminuyera el gasto público, G, las
transferencias o la confianza de los
consumidores (disminución del consumo).
¿Cuál es la diferencia entre movimientos sobre
las curvas y desplazamientos de las mismas?
Es importante la diferencia entre movimiento a
lo largo de una curva y desplazamiento de la
curva. El movimiento a lo largo de la IS es
provocado por variaciones en el tipo de interés,
mientras que los desplazamientos se deben a
variaciones en otras variables, sea cual sea el
de demanda total, puede ser uno de los
determinantes más importantes del nivel del
producto de la economía. Desde un punto de
vista optimista, los economistas de la tradición
keynesiana afirman que el gobierno puede, por
3.3.1. La Política Fiscal
La política fiscal consiste en las variaciones
discrecionales que un gobierno efectúa en sus
ingresos y gastos públicos, con la finalidad
primordial de influir en el nivel de actividad
económica. Los instrumentos de la política
fiscal son: El gasto (gasto corriente, gasto de
transferencias y gastos de inversión) y los
impuestos (directos e indirectos, ad valorem y
específicos).
¿Qué efecto provoca una política fiscal
restrictiva o expansiva?
Unidad 3. Modelo IS-LM
tipo de interés. Asimismo, los aumentos en la
oferta de dinero, caídas en el nivel general de
precios, etc, provocan desplazamientos hacia la
derecha de la curva LM y por tanto un nuevo
equilibrio con mayor producto y menor tipo de
interés.
3.3. Las Políticas Macroeconómicas en el
Modelo IS – LM
Las políticas macroeconómicas tanto fiscal, que
incluye el gasto de gobierno, las transferencias
y los impuestos, como monetaria que incluye la
oferta monetaria, pueden tener efectos
importantes y sistemáticos en la demanda
agregada. El gobierno, a través de sus efectos
sobre el nivel
lo tanto, utilizar las políticas macroeconómicas
para conducir la economía al pleno empleo,
ajustando las políticas monetaria y fiscal para
contrarrestar otros tipos de shocks de
demanda.
Cuando un país tiene inflación, para reducir la
brecha inflacionaria por lo general aplica una
política fiscal restrictiva, que podría ser una
reducción del gasto público en bienes y
servicios, reducción de las transferencias y/o
aumento de los impuestos. Una brecha
inflacionaria se da, porque a un determinado
nivel de ingreso o cerca de pleno empleo la
demanda agregada (DA) es mayor que la oferta
agregada (OA), lo que presiona los precios al
alza. Al aplicar una política fiscal restrictiva
entonces la demanda agregada disminuye
hasta llegar a un punto de equilibrio donde esta
se iguala a la oferta agregada. Contra el
desempleo (o contra una brecha inflacionaria
204
recesiva) se aplica una política fiscal expansiva,
que consiste en aumentar el gasto público en
bienes y servicios, aumento de las
transferencias y/o reducción de los impuestos.
Una situación de desempleo se presenta,
porque el nivel de ingreso de equilibrio es menor
que el nivel de ingreso de pleno empleo, lo cual
indica que a este nivel de ingreso no se están
empleando todos los recursos disponibles. Al
aplicar una política fiscal expansiva entonces la
demanda agregada aumenta hasta llegar a un
punto de equilibrio (oferta agregada es igual a
la demanda agregada) cerca o con pleno
empleo. Hay que señalar que el objetivo
principal del gobierno cuando trata de actuar
sobre la economía es mantener una tasa de
crecimiento estable en el largo plazo.
Históricamente se ha demostrado que lo más
Una política fiscal restrictiva consistente en un
aumento de los impuestos hace disminuir el
ingreso disponible de las familias, lo que hace
caer el consumo (y también la inversión). La
curva de demanda de bienes se desplaza hacia
abajo. Para un nivel dado de tipo de interés, el
ingreso de equilibrio será menor, lo que se
traduce en un desplazamiento a la izquierda de
la curva IS.
El punto de intersección IS-LM se desplaza a la
izquierda, por lo que dado el nivel de precio
(Po), el ingreso de equilibrio será ahora menor.
Todo ello provoca que la curva de demanda
agregada se desplace a la izquierda. Esta
política podría ser adecuada cuando el gobierno
quisiera frenar un crecimiento excesivo de la
economía.
Unidad 3. Modelo IS-LM
eficaz para una economía es mantener un ritmo
de crecimiento estable, y que se mantenga en
el tiempo, sin que provoque fuertes desajustes.
Tan malo resulta que la economía crezca poco,
a que lo haga de una manera descontrolada, ya
que esto origina serios desajustes (en primer
lugar, un fuerte repunte de la inflación), que son
difíciles de corregir y que suelen terminar con
una recesión.
Las medidas que puede adoptar, son diversas:
por el lado de la demanda se tienen aquellas
dirigidas a tratar de desplazar la curva de
demanda agregada. La política fiscal como se
mencionó engloba actuaciones que afectan al
gasto público y a los impuestos y que impactan
en primer lugar en el mercado de bienes y
servicios (desplazamiento de la curva IS).
La subida de los impuestos provoca una
reducción en el ingreso disponible, por lo que
disminuye el consumo de los individuos. A
través del efecto multiplicador, se reduce la
producción y el ingreso, esta última reduce la
demanda de dinero y provoca un descenso del
tipo de interés. Este descenso atenúa en forma
parcial (no anula) el efecto que produce la
subida de los impuestos en la demanda de
bienes. Si el tipo de interés no disminuyera, la
economía se trasladaría a un punto diferente,
pero como consecuencia del descenso del tipo
de interés, que fomenta la inversión. Cómo
queda conformada la demanda agregada luego
del cambio. Por hipótesis el gasto público G no
ha variado, ya que se supuso que la contracción
206
fiscal se lleva a cabo mediante un aumento en
los impuestos.
La subida de los impuestos disminuye el ingreso
disponible y por ende el consumo. No se puede
saber en forma exacta qué ocurre con la
inversión ya que hay dos efectos opuestos
actuando sobre ella. Por una
disminución de la producción la afecta en forma
negativa, pero por otra parte el descenso en la
tasa de interés estaría provocando
incremento en la inversión.
Si el nivel del déficit fiscal de un gobierno es
demasiado elevado, las
económicas pueden realizar una contracción
fiscal. Dicha contracción puede llevarse a cabo
Los efectos sobre las principales variables
macroeconómicas de una política
expansiva, cuando la demanda de dinero es
muy sensible al tipo de interés implica que el
aumento de la demanda de dinero generado por
la política fiscal expansiva requiere, para
equilibrar el mercado de dinero, un gran
incremento del tipo de interés. Esto da lugar a
un mayor efecto desplazamiento y, por lo tanto,
a un menor aumento de la demanda agregada.
La política fiscal expansiva será, pues, menos
eficaz.
3.3.2. La Política Monetaria
La política monetaria, que suele instrumentar el
banco central, incluye medidas que afectan a la
Unidad 3. Modelo IS-LM
manteniendo el mismo nivel de gasto público,
transferencias y aumentando los impuestos; o
disminuyendo el gasto público al mismo tiempo
que se mantiene constante el nivel de los
impuestos; o mediante una combinación de
ambas medidas; es decir, una disminución del
gasto público y en forma simultánea con un
parte, la aumento de los impuestos.
Por el contrario, si las autoridades económicas
un consideran necesaria un estímulo a la
producción, pueden llevar a cabo una
expansión fiscal. Esta política puede
materializarse mediante un aumento en el gasto
autoridades público, una disminución en los impuestos o una
combinación de ambas medidas de política.
oferta monetaria y que actúan en primer lugar
fiscal sobre el mercado de dinero (desplazamiento de
la curva LM).
¿Cuáles son los efectos de una política
monetaria expansiva y constructiva?
Los efectos sobre las principales variables
macroeconómicas de una política monetaria
expansiva, en un modelo IS-LM, son aumentos
en el empleo y el ingreso acompañado de una
baja en la tasa de interés. Cuando la demanda
de dinero es muy poco sensible al tipo de
interés implica que un aumento de la oferta
monetaria requiere, para equilibrar el mercado
de dinero, una gran disminución del tipo de
interés, lo cual dará lugar a un mayor aumento
206
de la demanda agregada. La política monetaria
expansiva será, pues, más eficaz.
Si es muy sensible al tipo de interés, un
aumento de la oferta monetaria requiere, para
equilibrar el mercado de dinero, una pequeña
disminución del tipo de interés, lo cual dará
lugar a un menor aumento de la demanda
agregada. La política monetaria expansiva será,
pues, menos eficaz.
Los efectos sobre las principales variables
macroeconómicas de una política monetaria
expansiva, en un modelo IS-LM, cuando la
oferta de dinero no depende del tipo de interés,
Si la oferta monetaria depende del tipo de
interés, la curva LM se hace más elástica. En
este caso, un aumento de la oferta monetaria
requiere, para equilibrar el mercado de dinero,
una menor disminución del tipo de interés que
cuando la oferta monetaria no es función de
éste, lo cual dará lugar a un aumento de la
demanda agregada. La política monetaria
expansiva será, pues, menos eficaz.
Si es muy sensible al tipo de interés, un
aumento de la oferta monetaria requiere, para
equilibrar el mercado de dinero, una pequeña
disminución del tipo de interés, lo cual dará
lugar a un menor aumento de la demanda
agregada. La política monetaria expansiva será,
pues, menos eficaz.
¿Cuáles son las implicaciones del
financiamiento del déficit público mediante una
emisión de bonos?.
Unidad 3. Modelo IS-LM
es la siguiente: Si la oferta monetaria no
depende del tipo de interés, un aumento de las
oferta monetaria requiere, para equilibrar el
mercado de dinero, una disminución del tipo de
interés mayor que la que tendría lugar si la
oferta monetaria dependiera del tipo de interés;
y esta mayor disminución del tipo de interés se
traducirá en un mayor aumento de la demanda
agregada. Así pues, suponiendo que la
demanda de dinero depende del tipo de interés
y la oferta monetaria no, la política monetaria
expansiva alcanza una eficacia mayor que
cuando la oferta monetaria también es función
del tipo de interés.
Si el déficit se financia emitiendo bonos no se
aplica la política monetaria; por lo que la curva
LM no se desplaza y el tipo de interés no se ve
en principio afectado. Al aumentar la oferta de
bonos, aumenta la riqueza financiera de los
agentes, lo que se traduce en un incremento de
igual valor en la demanda de bonos bajo el
supuesto de que la demanda de dinero no se ve
afectada por la riqueza, y por lo tanto el precio
de los bonos y el tipo de interés no varían. Así
pues, la curva IS se desplaza a la derecha, y el
posterior incremento del tipo de interés, y el
consiguiente efecto desplazamiento, se
originará en la mayor demanda de dinero para
transacciones debido al aumento de la
demanda agregada por el mayor déficit público.
Por el contrario, si se supone que la demanda
de dinero depende de la riqueza financiera, el
aumento de la oferta de bonos se traducirá en y
una mayor demanda de dinero y un mayor tipo
de interés. El desplazamiento de la IS a la
206
derecha se verá acompañado por otros de la LM
a la izquierda y el incremento del tipo de interés
por este motivo significará una segunda fuente
de desplazamiento.
Suponiendo ahora que el Banco Central decide
realizar una expansión monetaria, es decir,
eleva la cantidad nominal de dinero Ms, por
medio de una operación de mercado abierto.
Dado el nivel de precios, que se mantiene fijo,
este aumento provoca un aumento en la
cantidad real de dinero, Ms/P, de la misma
proporción, siendo la nueva oferta monetaria
Ms´/P.
Esta medida de política no afecta a los
componentes de la curva IS (ni a la oferta ni a
la demanda de bienes), por lo tanto ésta se
mantendrá en su posición original sin ser
alterada. Sin embargo, el aumento en la oferta
monetaria, dado el nivel de renta, provocará un
descenso de la tasa de interés y por ende, sí
provocará un desplazamiento hacia la derecha
en la curva LM.
Observando el gráfico se puede sintetizar los
resultados provocados por la expansión
monetaria. Mientras la curva IS permanece
inmóvil, la LM se desplaza hacia la derecha y el
equilibrio se traslada de un punto a otro punto.
La producción aumenta de Y1 a Y2 y el tipo de
interés desciende de i1 a i2. Es decir, el
incremento en la cantidad de dinero provoca
una reducción en la tasa de interés, que
estimula la inversión y, por intermedio del
multiplicador, da lugar a un aumento en la
demanda y la producción.
Unidad 3. Modelo IS-LM
La eficacia relativa de la política fiscal (que
afecta principalmente a la curva IS) y de la
política monetaria (que afecta principalmente a
la curva LM) depende de las pendientes de
ambas curvas, es decir, de la sensibilidad con
respecto al interés y la renta de las demandas
de dinero, consumo, inversión, etc. Si la curva
LM es más rígida que la IS, la política monetaria
será más efectiva que la fiscal, y viceversa.
3.3.3. Combinación de Políticas
¿Qué resultados se pueden esperar cuando se
combinan las políticas fiscal y monetaria?
En la práctica, las políticas fiscal y monetaria
suelen utilizarse en forma conjunta con el fin de
conseguir un objetivo común. Por ejemplo, si se
decide disminuir el déficit fiscal, se puede
practicar conjuntamente una disminución del
gasto público (o un aumento en los impuestos)
y una expansión monetaria. Si se utilizan
medidas tales como una contracción fiscal (lo
que provoca un desplazamiento de la curva IS
hacia la izquierda) en forma conjunta con una
expansión monetaria (que implica un
desplazamiento de la curva LM hacia la derecha
a LM¨), se reduce la repercusión de la
contracción fiscal en la economía.
¿Es indiferente utilizar la política monetaria o la
política fiscal en el modelo IS-LM para aumentar
el nivel de ingreso?.
En principio no será indiferente, pues la eficacia
relativa de las políticas monetaria y fiscal
dependerá no solo de la magnitud de los
desplazamientos que sufran las curvas IS y LM,
sino de las pendientes de éstas. El motivo
209
último es el distinto efecto de ambas políticas
sobre el tipo de interés, dado el diferente papel
que desempeña esta variable sobre la eficacia
de las políticas monetaria y fiscal: el canal a
través del cual transmite sus efectos la política
monetaria; y una vía de reversión de los efectos
de la política fiscal a través del efecto
desplazamiento.
En particular, la política monetaria será más
eficaz cuando más rígida sea la LM y cuando
más elástica sea la IS; o, lo que es lo mismo,
cuando mayor sea el impacto inicial de la
política monetaria sobre el tipo de interés y
cuanto mayor sea la influencia de ésta sobre la
demanda agregada. A su vez, la política fiscal
será más eficaz en los casos contrarios, esto es,
cuanto más elástica sea la LM y cuando más
rígida sea la IS; o, lo que es lo mismo, cuando
menor sea el impacto de la variación de la
demanda de dinero (inducida por el impacto
inicial de la política fiscal sobre la oferta
agregada) sobre el tipo de interés y cuando
menor sea la influencia de ésta sobre la
demanda agregada.

3.4. Modelo matemático del Modelo IS-LM

Sector Gasto
DA=C+I+G (1)
C=Co+cYPd (2)
YPd=Y+TR-T (3)
I=Io-bi (4)
T=To+tY (5)
G=Go (6)
TR=TRo (7)
Sustituyendo del (1) al (7) en (1) se tiene:
DA=Co+cYPd+Io-bi+Go
DA=Co+c(Y+TRo-To-tY)+Io-bi+Go
DA=Co+cTRo-cTo+Io+Go-bi+c(Y-tY)
Ao= Co+cTRo-cTo+Io+Go
DA=Ao+c(1-t)Y (8) Ecuación de la Demanda Agregada
En equilibrio DA=Y, por lo que:
Y=Ao+c(1-t)Y
Y- [ c(1-t)Y ] = Ao-bi
Ao-bi
Y= (9)

[1-c(1-t)]
α = 1/[1-c(1-t)]
Y=α(Ao-bi) (10) Ecuación de la IS (Y en función de i)
Despejando i se tiene:

Unidad 3. Modelo IS-LM 210

i =Ao/b–Y/αb (11) Ecuación de la IS (i en función de Y)
Sector Monetario
Md=kY-hi (12)
Ms/P= (Ms/P)o (13)
Igualando (12) y (13) se tiene:
kY-hi=(Ms/P) o
kY=(Ms/P) o + hi
Y= 1/k [(Ms/P) o +hi] (14) Ecuación de la LM (Y en función de i)
Despejando i se tiene:
i = kY/h- (Ms/P) o /h (15) Ecuación de la LM (i en función de Y)
Relación de los sectores gasto y monetario
Igualando (10) y (14) se tiene:
α (Ao-bi) =1/k [ (Ms/P) o +hi ]
Despejando i se tiene:
α Ao- α bi =1/k [ (Ms/P) o +hi]
k α Ao- (Ms/P) o = hi +k α bi
k α Ao- (Ms/P) o = i (h+k α b)
i=k α Ao/ h+k α b - (Ms/P) o /h+k α b
i=Ao kα/(h+kαb) - (Ms/P)o x 1/(h+kαb) (16) Fórmula para calcular la tasa de interés
φ=kα/(h+kαb) (17) Multiplicador del gasto
ϐ=1/(h+kαb) (18) Multiplicador monetario
Sustituyendo (17) y (18) en (16) se tiene:
i=Aoφ - (Ms/P) ϐ (19) Fórmula para calcular la tasa de interés
Igualando (11) y (15) se tiene:
Ao/b –Y/ αb =kY/h - (Ms/P) o/h,
Despejando Y:
Y=(Ao) αh/(kαb+h)+(Ms/P)o αb/(kαb+h) (20) Fórmula para calcular el ingreso de equilibrio
β=αh/(kαb+h) (21) Multiplicador del gasto
Ϭ=αb/(kαb+h) (22) Multiplicador monetario
Y=(Ao) β + (Ms/P) Ϭ (23) Fórmula para calcular el ingreso de equilibrio

3.5. El Banco Central y la Oferta Monetario 3.5.1. Base Monetaria

En esta apartado se analiza los detalles del ¿Cómo está constituida la base monetaria o
proceso por el cual se determina la oferta dinero de alta potencia?
monetaria y, especialmente, el papel que El dinero de alta potencia se puede determinar
desempeñan los bancos del sistema y el banco por su origen o por su uso. Por el origen, la BM
central. existente en un momento determinado está
compuesta por las reservas monetarias
internacionales netas (RIN); crédito del banco

Unidad 3. Modelo IS-LM 211

central al gobierno central, entidades oficiales,
bancos comerciales y otras instituciones BM = E + R
financieras; depósitos no monetarios en el

3.5.2. Relación entre la Oferta Monetaria y

banco central; bonos de estabilización la Base Monetaria
monetaria en circulación y otros activos netos.
¿Cómo se relaciona la BM con la Ms?
La BM y la Ms están relacionados por medio del
Según el uso, la BM está compuesta por el
multiplicador del dinero. En la parte superior de
numerario o efectivo en poder del público (E)
la figura se muestra la oferta de dinero y en la
más las reservas bancarias RB (efectivo en
parte inferior, la BM o dinero de alta potencia.
manos de las instituciones de crédito y
depósitos de éstas en el banco central). Por lo
que:

FIGURA 3-3
BASE MONETARIA Y OFERTA MONETARIA
E D
MS

BM
E R

El banco central puede influir sobre la Ms Ms / BM = (E + D) / (E + R)

alterando la BM, esto se entiende mejor a través
del multiplicador monetario que relaciona la Despejando la Ms se tiene:
oferta monetaria (Ms) y la base monetaria (BM),
así: Ms =[(E + D) / (E + R) ] x BM
Ms = E + D (1)
BM = E+ R (2) Si se divide tanto el numerador como el
E=Efectivo en manos del público denominador por D, se tiene:
D= Depósitos en el sistema financiero
R= Reservas bancarias Ms = [(E + D) /D / (E + R)/D ] x BM
Ms = (E/D + 1) / (E/D+ R/D) x BM
Si se divide la primera ecuación (1) entre la
segunda (2) se tiene: El cociente E/D representa la proporción de los
depósitos que el público mantiene en efectivo

Unidad 3. Modelo IS-LM 222

(e). El cociente R/D representa el encaje
bancario o encaje legal (r), es decir, la
proporción de los depósitos que las entidades
financieras tienen que mantener líquidos
(reservas en el banco central) o sistema
financiero para atender los retiros de los
ahorrantes.
Sustituyendo e y r se tiene que:
Ms = [(e+1) / (e+r)] x BM, por lo que:
Ms/BM=(e + 1) / (e +r) =mm
El cociente (e+1)/(e+r) se denomina el
multiplicador monetario (mm). Se puede
observar como la Ms y BM se relacionan por
medio del multiplicador. En el corto plazo se
supone que "e" es constante, ya que la gente
tiende a mantener un determinado porcentaje
de sus depósitos en dinero efectivo y esa
proporción es estable. Por tanto, el valor de este
cociente va a depender de "r", es decir, del
encaje bancario. Es por esa razón que se puede
calcular el mm dividiendo 1 entre r (mm=1/r).
Determinantes de la relación efectivo
depósitos (e) y reservas depósitos (r)
¿De qué depende la relación e?
La cantidad de efectivo en relación con los
depósitos (E/D=e) depende de los hábitos de
pago del público, del costo de obtener efectivo
y de la facilidad para conseguirlo. Por ejemplo,
si hay un banco cerca, el público llevará en
promedio, menos efectivo, ya que los costos de
quedarse sin dinero son más bajos. Este
cociente es más alto en ciertas épocas del año,
en la época de navidad para el caso.
Unidad 3. Modelo IS-LM
¿De qué depende la relación r?
El cociente reservas depósitos r depende de las
regulaciones por parte del banco central y de los
tipos de interés. Si la tasa de interés sube, r se
reduce. Los bancos tienen reservas porque se
lo exige el banco central y para hacer frente a
los retiros imprevistos. Como las reservas no
rinden intereses, los bancos tratan de tener la
menor cantidad posible de exceso de reserva.
Cuando los tipos de interés de mercado son
altos, los bancos tratan de mantener el menor
exceso posible de reservas.
3.5.3. Creación del Dinero
Se puede crear dinero mediante el dinero
primario y el dinero secundario.
¿Cómo se crea dinero primario?
El dinero primario es el dinero directamente
emitido por los bancos centrales de un país.
Este crea dinero primario cuando:
o Compra oro y divisas extranjeras,
o Concede crédito al gobierno y entidades
oficiales,
o Otorga préstamos y redescuentos a los
bancos comerciales,
o Paga cheques librados contra sus cuentas
corrientes, cancela sus depósitos y rescata
bonos emitidos por el propio banco,
o Efectúa inversiones en valores mobiliarios e
inmuebles, y
o Realiza gastos, intereses, comisiones y
demás obligaciones causadas por su
funcionamiento.
212

¿Cómo se crea dinero secundario?
El dinero secundario, es el dinero creado por los
bancos comerciales al otorgar préstamos y
realizar inversiones.
Cuando las personas depositan dinero en
cuentas corrientes en los bancos comerciales,
estos depósitos permiten al banco disponer de
recursos para prestar, pero los bancos deben
mantener una reserva (encaje legal), lo cual
limita la capacidad de los bancos para prestar,
ya que no podrán prestar todo lo captado. De
los préstamos realizados, una elevada
proporción es depositada de nuevo en las
cuentas corrientes de los bancos. De esta
manera los nuevos depósitos incrementan el
medio circulante, dándose un proceso de
multiplicación del dinero en circulación.
3.5.4. Multiplicador Monetario
Este proceso de multiplicación se ilustra en el
siguiente esquema, suponiendo que el banco
central emite $100, y que el encaje mínimo legal
(r) es del 20%:
Si el mm se calcula mediante la relación 1/r,
entonces el multiplicador es igual a 5 o sea
mm=1/0.20 = 5. Si la emisión inicial fue de $100,
Unidad 3. Modelo IS-LM
entonces llegará a multiplicarse hasta $500
($100 x 5).
¿Cuáles son los determinantes del multiplicador
del dinero?
El multiplicador del dinero (mm) representa la
cuantía que se crea dinero, aumenta el mm
cuando mayor son los depósitos en relación a la
cantidad de dinero, ya que cada dólar de
efectivo necesita un dólar de dinero de alta
potencia. En cambio, cada dólar de depósitos
sólo necesita una proporción de un dólar de
dinero de alta potencia (en reservas) por cada
dólar de la cantidad de dinero. Por ejemplo, si el
encaje legal o coeficiente de reservas es del
10%, cada dólar de la cantidad de dinero en
forma de depósitos solo necesita 10 centavos
de dinero de alta potencia. En otras palabras,
cada dólar de dinero de alta potencia que se
encuentra en forma de reservas bancarias
puede respaldar $10 de depósitos.
El mm es también más alto cuando menor es el
cociente de reservas (r), cuando menor sea el
cociente entre el efectivo y los depósitos (e), ya
que cuando menor es e, menor es la proporción
de la cantidad de dinero de alta potencia que se
utiliza como efectivo y mayor la proporción que
queda para reservas.
213
 FIGURA 4-3: CREACIÓN DEL DINERO

Banco
Central Emite $100

Banco
1
Reserva $20 Presta $86
depósit
o $100

Banco
Reserva $16 2 Presta $64
depósit
os $80
Banco
3
3.5.5. Instrumentos de Control Monetario
depósit
os $64
¿Cuáles son los instrumentos que posee el central, sectores económicos sobre los que
banco central para influir en la oferta existe compromiso de redescuento y la tasa de
monetaria? redescuento.
Los instrumentos que posee el banco central
para influir en la oferta monetaria son: la tasa de Otra forma que tiene el banco central de actuar
redescuento, operaciones de mercado abierto y sobre la base monetaria es mediante
el encaje legal. operaciones de mercado abierto (OMA) que
consiste en la compra-venta a las entidades
La tasa de redescuento (tr) es la tasa que el financieras de valores de deuda pública (bonos)
banco central presta dinero a las instituciones en el mercado financiero.
financieras o bancos del sistema. El monto del
redescuento, se ve afectado por los límites Si el banco central compra bonos del Estado,
máximos que puede redescontar el banco está aumentando la liquidez del sistema. Las
entidades financieras estarán sustituyendo
valores de renta fija por liquidez que pueden
destinar a la concesión de préstamos. Por el instituciones financieras están sustituyendo
contrario, si el banco central vende deuda liquidez por valores de renta fija. Cuando el
pública (bonos) a las entidades financieras, banco central compra bonos crea dinero de alta
disminuyen liquidez del sistema, las potencia y los paga con su propio pasivo.

Unidad 3. Modelo IS-LM 224

El encaje legal son los requerimientos de
reserva o el coeficiente de caja que deben
mantener los bancos comerciales. Mientras
más elevado es el encaje legal menor será la
creación de dinero secundario por parte de los
bancos comerciales.
Los bancos centrales tratan de controlar la
oferta monetaria en el sistema ya que ésta junto
con la demanda de dinero determina el tipo de
interés en el corto plazo. Y el tipo de interés
influye en el volumen de la inversión, lo que
afecta al nivel de producción y por tanto al nivel
de empleo. Cuando trata el banco central de
influir sobre los tipos de interés buscan
conseguir la estabilidad de los precios y del tipo
de cambio, requisitos para un crecimiento
sostenido en el tiempo de la producción y del
empleo.
Otros instrumentos que se utilizan para
controlar la oferta monetaria son las tasas de
interés, limitaciones al crédito y persuación
moral.
Dificultades para controlar la oferta
monetaria
¿Cuáles son las dificultades para controlar la
oferta monetaria?
Cabe mencionar que se pueden presentar dos
situaciones en las cuales el banco central
tendría importantes dificultades para lograr
controlar la oferta monetaria:
a) Si el banco central desea mantener una
determinada paridad de la moneda nacional.
Unidad 3. Modelo IS-LM
Para lograr mantener el tipo de cambio fijo el
banco central tendrá que comprar o vender
divisas, lo que implica expandir o contraer la
oferta monetaria tal vez más de lo deseado.
Esto lo podría contrarrestar con una política
monetaria restrictiva o expansiva según sea el
caso, pero a largo plazo podría darse una
disminución de las reservas monetarias
internacionales con lo que la capacidad de
acción del banco central se limita seriamente.
b) Si el sector público recurre insistentemente al
banco central para hacer frente a su déficit tal
como sucedía antes de la dolarización en El
Salvador. El banco central era cajero del
gobierno, lo que podría llevar a realizar pagos
financiados a través de la creación de dinero.
Hay variaciones en el balance del banco central,
que no puede controlar, son de carácter
autónomo: Por ejemplo, un déficit (o superávit)
de la balanza de pagos no es controlable por el
banco, sin embargo influirá en su nivel de
reservas de divisas. Otras variaciones del
balance del banco central si son controlables.
Por ejemplo, los créditos concedidos al sistema
bancario: si aumentan los créditos aumenta su
activo y por tanto aumentará su pasivo. Si el
pasivo no monetario no varía, necesariamente
tendrá que aumentar el pasivo monetario.
3.5.6. Objetivos de los Bancos y del
Banco Central
¿Cuáles son las principales funciones de los
bancos comerciales?
215
Las principales funciones de los bancos
comerciales son: la intermediación, la creación
de dinero y la seguridad. La intermediación es
la función de mediar entre ahorradores y
prestatarios, contribuyen así a financiar a la
economía. La creación de dinero se da a través
de la captación de dinero en depósitos en
cuenta corriente, y luego prestando ese dinero
y la seguridad es una función importante porque
protege a los agentes económicos de pérdidas
y sustracciones de su dinero.
¿Cuáles son las principales funciones que
realiza el banco central?
Entre las principales funciones que realiza un
banco central se pueden señalar las siguientes:
 Procurar la estabilidad de los precios y del
tipo de cambio, para permitir un crecimiento
sostenido de la producción, del empleo y el
desarrollo económico del país;
 Emitir moneda nacional;
 Realizar préstamos y anticipos al gobierno,
así como a algunas instituciones públicas;
 Supervisar el sistema bancario, lo cual
significa la potestad de vigilar que los
bancos mantenga las reservas legales;
 Prestamista de última instancia (cuando
alguna entidad atraviesa problemas de de
liquidez);
 Liquidación de los medios de pago
(centraliza los cobros y pagos entre
entidades crediticias)
 Realizar operaciones de mercado abierto
para incidir en la oferta monetaria;
Unidad 3. Modelo IS-LM
 Asesorar al gobierno en operaciones de
crédito que emprende, asesoría en materia
de política económica, entre otros;
 Mantener un adecuado nivel de RIN para
lograr así la estabilidad externa de la
moneda;
 Ofrecer préstamos de redescuento y de
última instancia a los intermediarios
financieros, a fin de mantener la confianza
y seguridad del sistema financiero;
 Determinar la cantidad de dinero en el
sistema con el fin de tratar de controlar la
evolución del tipo de interés en el corto
plazo.
El Banco Central de Reserva de El Salvador
tiene, entre sus responsabilidades principales,
la de contribuir para que el país tenga un
sistema financiero seguro, eficiente y
transparente, que brinde seguridad y confianza
a la población y que apoye el crecimiento
sostenido de la economía; la de velar por el
buen funcionamiento de los sistemas de pago
del país; y la de ofrecer análisis, estudios e
investigaciones técnicas para propiciar la toma
de mejores decisiones en materia económica y
financiera, en cumplimiento a lo establecido en
su Ley Orgánica.
El banco central debido a la Ley de Integración
Monetaria (LIM), redujo una serie de funciones,
actualmente se concentra en el manejo de las
siguientes áreas estratégicas para la economía
nacional:
 Regulación y monitoreo del sistema
financiero
216
  Sistema de pagos y servicios en Estados Unidos. Algunos dirán que esto lo
financieros pueden lograr también los países que
 Estadísticas, análisis y proyecciones recientemente han dolarizado sus economías;
macroeconómicas de corto y mediano sin embargo, ¿por qué esos países aún
plazo mantienen tasa de inflación más altas que
 Investigación económica - financiera y Estados Unidos?
asesoría al gobierno
 Servicios de agente financiero del En el caso de Panamá, la economía no está
Estado oficialmente dolarizada. En otras palabras
 Servicio a los exportadores cualquier moneda que se utilice, el dólar por
 Gestión de reservas Internacionales ejemplo, es totalmente determinada por el
mercado. Al no haber banco central, no hay

Aplicación 1-3: Economía sin banco “prestamista de última instancia” y no hay

central. Caso de Panamá seguro de depósitos; por consiguiente, los

bancos están obligados a actuar de manera
Ahora que el mundo vuelve a sufrir trastornos
responsable para mantenerse a flote.
inflacionarios, en especial por los precios del
La ausencia de una banca central hace que no
petróleo, energía, materias prima y alimentos, a
se manipulen ni se influya sobre las tasas de
consecuencia de las políticas monetarias de la
interés. Panamá no impone controles de capital
Reserva Federal de los Estados Unidos y de los
y la entrada o salida de capitales no ocasionan
otros bancos centrales del resto del mundo,
los enormes males, desequilibrios, ni inflación
parece que es el momento de revisar si es
que generan en otros países de la región. Esto
beneficioso o no contar con bancos centrales.
se debe a que Panamá desde 1971 decretó la
Manejar una economía sin un banco central no
apertura del sector bancario, llegando a tener
es un concepto utópico.
más de 100 bancos internacionales, lo cual
permite la integración financiera internacional y
La República de Panamá nunca ha tenido
el manejo privado de la masa monetaria.
banca central; esto ha permitido ser una de las
macroeconomías más estables y sólidas del
En el pasado cuando el gobierno ha intentado
mundo. Desde 1970, Panamá ha ocupado el
influir en la masa monetaria, inyectando dinero
primero y segundo lugar del mundo en el índice
fresco del exterior a través de deuda buscando
del Instituto Fraser, en la categoría fortaleza
así promover una recuperación, la banca ha
monetaria. Panamá, a diferencia de Estados
respondido sacando parte del exceso de
Unidos, tiene que generar divisas para poder
circulante de ultramar.
obtener sus dólares. La inflación promedio en
los últimos 20 años ha sido del 1%,
La macroeconomía de Panamá es la única en
manteniéndose de forma consistente 1 o 2
América Latina que no ha sufrido colapsos
puntos porcentuales por debajo de la inflación

Unidad 3. Modelo IS-LM 217

financieros y que no ha recibido el contagio de
los excesos financieros de sus vecinos: no del
tequilazo ni de la zamba ni del efecto tango.
Debido a la competencia bancaria y sin un
banco central que facilita la cartelización, los
bancos no pueden inflar de manera
sincronizada, ni tampoco pueden confabular
sus tasas de interés, guiados por el banco
central. La banca se encarga de limpiar los
exceso, producto de las expansiones,
contrayendo el crédito ocasionando así la
Mercado financieros
¿Cómo está constituido el sistema financiero?
En toda economía existen una serie de agentes
que son ahorrantes y otros, que por el contrario,
son deficitarios y por lo tanto demandan
recursos financieros. Esto es lo que da origen al
sistema financiero, pues nace como respuesta
a esa demanda de recursos.
Ahora bien, no siempre los agentes están tan
comunicados entre sí, y generalmente no lo
están, para que los ahorrantes sepan dónde se
encuentran los individuos deficitarios y puedan
entonces financiar sus actividades. Como
consecuencia de esto surgen los intermediarios
financieros, los cuales se encuentran entre los
oferentes y los demandantes de recursos,
facilitándose así el traslado de recursos a
quienes los requieren. De este modo estos
agentes captan fondos de parte de las unidades
superavitarias y prestan a los agentes
deficitarios.
Unidad 3. Modelo IS-LM
necesaria recesión en el momento preciso. Los
bancos centrales hacen lo contrario, tratan de
aumentar la masa monetaria en los momentos
de recesión, lo cual obstaculiza la limpieza de
las malas inversiones, empeorando la recesión.
Los países que siguen apegados a papel
moneda sin respaldo y a mantener bancos
centrales debieran mirar más de cerca el
experimento monetario panameño, que por más
de 100 años ha producido bajísima inflación y
una macroeconomía estable.
Se tiene entonces, que el sistema financiero
está constituido por una serie de demandantes
y oferentes de recursos financieros y el conjunto
de instituciones que se encuentran entre éstos,
las cuales garantizan a esos oferentes una
rentabilidad y a los demandantes la financiación
que requieren. De ese modo se manifiesta la
existencia de los mercados financieros en los
cuales se transan una serie de activos
financieros.
Agentes del mercado financiero
¿Cuáles son los agentes que participan en el
sistema financiero?
Participan en los mercados financieros una
serie de agentes e instituciones, entre los
cuales puede mencionarse como los más
importantes: las empresas emisoras, los
inversionistas, los intermediarios financieros,
los organismos de control y la bolsa de valores.
218
Las empresas emisoras, son aquellas que El mercado monetario no es más que el
emiten títulos con el objeto de financiar sus mercado de dinero en el que se incluyen activos
actividades; los inversionistas son los agentes financieros de corto plazo. El mercado de
que buscan obtener una rentabilidad, además capitales comprende generalmente los activos
de seguridad, por sus recursos; los cuyo vencimiento es a más de un año (que ya
intermediarios financieros, son todas aquellas no se consideran de corto plazo).
instituciones que actúan entre los demandantes
y oferentes de activos financieros (bancos, El mercado primario está constituido por
puestos de bolsa, etc.); los organismos de aquellos activos de primera mano, es decir,
control son los organismos encargados de nuevos activos, y por lo tanto representan una
regular y de velar por el adecuado nueva financiación, mientras que el mercado
funcionamiento de éste y la bolsa de valores secundario comprende al conjunto de
que entre sus diversas funciones tiene la de transacciones de activos en las que
suplir un lugar adecuado para llevar a cabo las simplemente el activo cambia de poseedor, y
transacciones. por lo tanto no existe nueva financiación.

Clases de mercados financieros Intermediarios financieros

¿Cuáles son las clases de mercados ¿Quiénes son los intermediarios financieros?
financieros? Los intermediarios financieros pueden ser
Generalmente se habla de diferentes clases de monetarios o no monetarios, según sea su
mercados financieros, según el tipo de activos capacidad de participar en el proceso de
que en ellos se negocian. La clasificación más creación de dinero. Entre los intermediarios
común es la siguiente: Mercado crediticio y de financieros monetarios se encuentran el Banco
valores; mercado monetario y de capitales y Central y bancos comerciales. Entre los
mercado primario y secundario intermediarios financieros no monetarios se
encuentran las mutuales, compañías
El mercado crediticio está constituido financieras, aseguradoras, empresas de leasing
básicamente por los agentes tales como los y cooperativas de ahorro y crédito.
bancos comerciales y otros agentes cuya
actividad es la de captar recursos para luego El siguiente esquema muestra la relación entre
brindar créditos; en el mercado de valores se el sistema financiero y la política monetaria, y la
realizan las transacciones de activos emitidos forma en la que la política monetaria es aplicada
por empresas o por el Estado, como las a través del sistema financiero.
acciones, títulos de deuda pública y divisas.

Unidad 3. Modelo IS-LM 218

 FIGURA 5-3: SISTEMA FINANCIERO Y POLÍTICA MONETARIA

Gobierno

Política monetaria Política monetaria

Préstamos al sector público Pagos al BCR
Emisión de billetes
Control de dinero bancario
Banco de Estado
Banco central Reservas monetarias internacionales
Asesoría financiera
Política monetaria Política monetaria Banco de bancos
Préstamos a bancos comerciales Encajes legales

Intermediarios
Recursos financieros Recursos
financieros financieros
Activos financieros directos

Ahorradores Prestatarios

Recursos financieros

Aplicación: El Sistema Financiero de El jerarquía. La visión desarrollista de los años 50,

Salvador dio origen en la década de 1960, una serie de

instituciones oficiales que proveían de crédito

El 19 de junio de 1934, el Banco Agrícola para el fomento de los sectores. Así nacieron el

Comercial se convirtió en el Banco Central de Instituto Salvadoreño de Fomento Industrial

Reserva de El Salvador (BCR). En ese año, se (INSAFI), para financiar al sector industrial, el

creó el Banco Hipotecario de El Salvador. En Banco de Fomento Agropecuario (BFA), para

enero de 1935, se constituyó como sociedad financiar al sector agropecuario, la Federación

anónima, su capital social fue constituido por de Cajas de Crédito (FEDECREDITO) y el

aportes de la Asociación Cafetalera de El Fondo de Financiamiento y Garantía para la

Salvador, la Asociación de Ganaderos de El Pequeña Empresa (FIGAPE), para facilitar el

Salvador y accionistas particulares. La Ley del acceso al crédito a los pequeños y

BCR de 1961 incorporó a la Superintendencia microempresarios. En septiembre de 1970, se

de Bancos al BCR, y le concedió la máxima decretó la Ley de Instituciones de Crédito y

Unidad 3. Modelo IS-LM 234

Organizaciones Auxiliares (LICOA) con el
objetivo de normar las operaciones de éstas
instituciones. Estas instituciones se dedicaban
a la captación exclusiva de depósitos de ahorro
y a proveer de crédito para la construcción y
adquisición de vivienda.
Esta ley faculta al Banco Hipotecario,
FEDECREDITO, INSAFI, Financiera Nacional
de la Vivienda (FNV), la Compañía Salvadoreña
de Café y demás instituciones financieras
establecidas por el Estado, como Instituciones
Oficiales de Crédito que se regirían por sus
leyes especiales. Por otra parte, la Ley define
como Organizaciones Auxiliares de Crédito las
que prestaban servicios de tesorería y caja, de
almacenes generales de depósito, de bolsa de
valores y mercancías u otras organizaciones
auxiliares no especificadas.
En la década de 1970 el sistema financiero
estaba constituido por Bancos, Asociaciones de
Ahorro y Préstamo, Instituciones Oficiales de
Crédito y Organizaciones Auxiliares de Crédito.
Los Bancos que operaban entonces eran:
Banco Cuscatlán, Banco Agrícola Comercial,
Banco Salvadoreño, Banco de Comercio,
Banco de Desarrollo, Banco Mercantil, Banco
Internacional, Banco Capitalizador, Banco de
Crédito Popular, Banco Hipotecario de El
Salvador y Banco de Fomento Agropecuario,
así como también sucursales de Citibank N. A.
y del Banco de Londres y Montreal. Además,
formaban parte del sistema financiero y
operaban como Asociaciones de Ahorro y
Préstamo la Construcción y Ahorro, S. A.
(CASA), Crédito Inmobiliario, S. A. (CREDISA),
Unidad 3. Modelo IS-LM
La Central de Ahorros, S. A., Crece, S. A.,
Atlacatl, S. A. y Ahorro Metropolitano, S. A.
(Ahorromet).
En agosto de 1973, se presenta a consideración
del Poder Legislativo, el proyecto de Ley de
Creación de la Junta Monetaria (JM), para dar
cumplimiento al mandato constitucional
contenido en el Art. 143, de la Constitución
Política de 1950 y dotar al Estado de un
organismo eficaz para orientar la política
monetaria en función del desarrollo económico.
A finales de la década de los 70, se tomó la
determinación de nacionalizar el sistema
financiero privado. El Decreto No. 158, Ley de
Nacionalización de las Instituciones de Crédito
y de las Asociaciones de Ahorro y Préstamo, del
7 de marzo de 1980, tenía como objetivo
promover una menor desigualdad en la
distribución del ingreso y de la riqueza,
mediante una nueva estructura de propiedad de
las instituciones nacionalizadas; democratizar
el crédito mediante la extensión de sus
beneficios a los sujetos económicos que habían
permanecido marginados y promover la
utilización más racional del ahorro interno
captado por el sistema financiero.
La ejecución del decreto No. 159, Ley
Transitoria de Intervención de las Instituciones
de Crédito y de las Asociaciones de Ahorro y
Préstamo estuvo a cargo del BCR quien nombró
en cada institución un interventor. Los bancos
permanecieron nacionalizados por más de una
década, hasta que en 1990 se dio paso al
Programa de Fortalecimiento y Privatización del
221
Sistema Financiero en preparación a una nueva instituciones financieras mediante la venta de
privatización de la banca. acciones al mayor número de inversionistas.

Como producto de la crisis económica y En 1993, después del saneamiento,

violencia que vivió el país entre 1980 y 1990 y fortalecimiento y privatización, los bancos e
de las graves deficiencias en el otorgamiento de instituciones financieras que operaban en el
créditos, la mora crediticia se elevó alcanzando país eran: Banco Agrícola Comercial, Banco de
un monto de más de US$434 millones, a finales Comercio, Banco Cuscatlán, Banco de
de 1989. Esta situación repercutió fuertemente Desarrollo, Banco Salvadoreño y Banco
en la falta de liquidez y solvencia de las Hipotecario; Financieras: Ahorromet, Atlacatl,
instituciones financieras. CASA y CREDISA. Además funcionaban el
Banco Capital (de capital extranjero) y Citibank
El BCR inició un Programa de Fortalecimiento y N. A. (como sucursal del banco americano del
Privatización del Sistema Financiero. La etapa mismo nombre). Posteriormente, fueron
de saneamiento y rehabilitación de las creados el Banco Promérica, el Banco
instituciones financieras consistió en restituir Multivalores que se convirtió posteriormente en
directamente, a través de aportes de capital o Banco Uno, UNIBANCO que se transformó en
indirectamente mediante la compra de cartera Banco Americano y el Banco Credomátic.
morosa, el patrimonio neto adecuado a los Ahorromet se convirtió en Banco y se fusionó
bancos, para que pudieran respaldar a los con Scotiabank, de capital canadiense y la
depositantes, apoyar el crecimiento de la Financiera Calpiá de exclusiva atención a la
economía y cumplir con los requisitos mínimos micro y pequeña empresa.
de capital y reservas que exigía la Ley de
Instituciones de Crédito y Organizaciones El BCR jugó un papel importante dentro de las
Auxiliares. reformas realizadas al sistema financiero en la
década de los 90, especialmente en la
Este proceso se realizó en las siguientes readecuación y modernización del marco legal,
etapas: evaluación de la cartera de préstamos En 1990, se comenzó a ordenar el mercado
de cada banco para determinar la gravedad del financiero aprobando la Ley de Casas de
problema; constitución de reservas de Cambio, la Ley de Saneamiento y
saneamiento y ajuste de estados financieros Fortalecimiento de Bancos y Asociaciones de
que reflejaran la realidad financiera de las Ahorro y Préstamo, la Ley de Privatización de
instituciones, reestructuración institucional, Bancos Comerciales y Asociaciones de Ahorro
para dotar al país de instituciones eficientes; y Préstamo y la Ley Orgánica de la SSF.
saneamiento o restitución de patrimonios netos;
fortalecimiento de la SSF y revisión del marco La Ley de Privatización de Bancos y
regulatorio y legal; y privatización de las Asociaciones de Ahorro y Préstamo fue

Unidad 3. Modelo IS-LM 222

aprobada con el fin de vender la totalidad de las Ley, la SSF no podrá autorizar la constitución
acciones de las instituciones financieras de sociedades que operen como financieras y
pertenecientes al Estado y al BCR. las que se encuentren operando como tales, se
Fundamentado en esta Ley, el BCR procedió a deberían convertir en bancos en un período de
la privatización de los Bancos y Asociaciones: tres años o acogerse a las disposiciones de las
Cuscatlán, Agrícola Comercial, Salvadoreño, sociedades de ahorro y crédito u otras
Desarrollo, de Comercio, Ahorromet, CASA, entidades supervisadas por la SSF. Así,
CREDISA y Atlacatl. Financiera Calpiá se convirtió en Banco.

Con el fin de fortalecer la supervisión y En la reforma efectuada en 1999, se crea el

fiscalización de las instituciones financieras, se Instituto de Garantía de los Depósitos con el
aprobó la Ley Orgánica de la SSF, en diciembre objeto de garantizar los depósitos del público
de 1990. La Ley establece como finalidad de la hasta por la suma estipulada en el Art. 167 de
SSF "vigilar el cumplimiento de las la misma Ley, en el caso de disolución y
disposiciones aplicables a las instituciones liquidación forzosa de un banco miembro, así
sujetas a su control y la fiscalización del BCR, como también para contribuir con la
de los Bancos Comerciales, de las reestructuración de bancos miembros con
Asociaciones de Ahorro y Préstamo, problemas de solvencia en defensa de los
instituciones de Seguro, Bolsas de Valores y derechos de los depositantes y del propio
Mercancías, FNV, FSV, INPEP, IPSFA, BFA, Instituto.
Banco Hipotecario, EDUCREDITO, FIGAPE,
ISSS y otras entidades que la Ley señale". En agosto de 2002, se realizaron nuevas
reformas a la Ley de Bancos. La Ley del
En mayo de 1991, se aprobó la nueva Ley Mercado de Valores fue aprobada en abril de
Orgánica del BCR. Los cambios que trajo esta 1994, dando paso al Mercado de Valores de El
nueva ley a las funciones del BCR: la Salvador, que asumió las funciones de bolsa de
prohibición de financiar directa o indirectamente valores. El objetivo de la Ley es regular la oferta
al Estado; y la eliminación de la facultad para pública de valores, sus transacciones, los
fijar el tipo de cambio y las tasas de interés, que mercados e intermediarios y a los emisores,
desde entonces quedaron sujetas a las fuerzas para promover el desarrollo eficiente de los
del mercado. En ese mismo mes fue mercados y velar por los intereses del público
promulgada la Ley de Bancos y Financieras que inversionista.
regiría a los intermediarios financieros. Esta Ley
ha sufrido posteriores reformas en septiembre En mayo de 1994, fue creado el Banco
de 1999, donde pasó a llamarse Ley de Bancos, Multisectorial de Inversiones (BMI),
pues desaparece la figura de "Financieras". responsable de otorgar créditos al sector
Según el Art. 244, a partir de la vigencia de esta privado, a través del sistema financiero,

Unidad 3. Modelo IS-LM 223

asumiendo esa función que hasta esa fecha El Hong Kong and Shangai Banking
había desempeñado el BCR. Corporation (HSBC) adquirió Banismo, y por
ende obtuvo el control del Banco Salvadoreño.
La entrada en vigencia de la Ley de Integración
Monetaria (LIM), el 1 de enero de 2001, trajo Citi antes llamado Citigroup con presencia en
cambios en el manejo de las cuentas por parte Centroamérica adquirió al Grupo Cuscatlán,
de los bancos. A partir de esa fecha, todas las asimismo se hizo del Grupo Financiero Uno, el
operaciones se denominaron en dólares mayor operador de tarjetas de crédito de
americanos. La LIM también trajo cambios en Centroamérica. El Banco Agrícola fue adquirido
las funciones del BCR, eliminando su facultad por el grupo financiero más grande de
de emisor exclusivo de billetes y monedas y, por Colombia, Bancolombia, que pagó por el 89%
consiguiente, de ejecutor de la política del conglomerado Bangrícola en el año 2007.
monetaria del país.
En el 2007 el sistema bancario salvadoreño

Con este marco legal, el sistema financiero abrió una nueva fase en su desarrollo, ya que el

salvadoreño se ha continuado fortaleciendo en 100% de los bancos son extranjeros. Este

el tiempo. A finales de 2001, los bancos que proceso ha pasado por varias etapas, las cuales

operaban en El Salvador eran los siguientes: han tenido como denominador común el

Cuscatlán, Agrícola, de Comercio, fortalecimiento macroeconómico e institucional,

Salvadoreño, Promérica, Credomatic, y la sofisticación del sector financiero. Este año

Ahorromet, Uno, Americano, Fomento es referencial en el sistema bancario ya que

Agropecuario e Hipotecario; y la Financiera todas las instituciones pasaron a manos

Calpiá. Además, oficinas de los bancos extranjeras. Existe un conjunto de factores que

extranjeros Citibank N. A., y First Commercial coincidieron para que este proceso se acelerara

Bank. en los últimos años; por ejemplo, mantener un

apropiado manejo macroeconómico, un marco

La compra de los grandes conglomerados regulatorio en constante actualización, un

financieros cambió el panorama bancario del sistema financiero solvente, un mercado

país. En el año 2003 la SSF aprobó la creación competitivo, una economía más abierta, la firma

de conglomerados Banagrícola, Cuscatlán y del TLC-CA-RD y una región políticamente más

Credomatic y la Financiera Calpiá tuvo permiso estable.

de ser banco; en el 2004 pasa a ser Procrédit y

el Banco Uno se convirtió en conglomerado. El El hecho de que la banca de El Salvador pasó
19 de enero de 2005, la SSF autorizó la fusión en un 100% a manos de instituciones
del canadiense Scotibank y el BanCo. Banismo financieras extranjeras, se convierte en un
adquirió en el 2006 el 56% del Banco reconocimiento internacional por el buen
Salvadoreño. En julio de 2006 el banco inglés manejo que ha observado el sistema financiero,

Unidad 3. Modelo IS-LM 224

por el ordenamiento macroeconómico y un voto
de confianza en el desempeño futuro del país y
la región. Los tres bancos más grandes del país
recibieron intenciones de ser comprados por
bancos extranjeros de primera línea; estas
incidió en el valor de las acciones en el mercado
secundario de la bolsa de valores de El
Salvador.
El conglomerado Banagrícola, ocupó el primer
lugar en activos del país, anunció en diciembre
del 2007 un acuerdo de compra de
Bancolombia, este banco anunció una “oferta
pública de adquisición de acciones” para
comprar no menos del 53.1% de las acciones
hasta el 100%, por un valor de $47.04 por
acción. Finalmente Bancolombia adquirió el
89.5% de las acciones del conglomerado por un
monto de $791.2 millones
restantes de IFB (43.8%). Finalmente, HSBC
adquirió el remanente de acciones de
Inversiones Financieras Bancosal por $162.1
millones, por lo que alcanzó el control del
95.29% de las acciones.
En el resto de los países de la región de
Centroamérica se observa un proceso similar
destacándose como diferencia el hecho de una
presencia de fusiones entre bancos locales.
Desde inicios del 2005, se observó el arranque
de compras entre bancos y compras de parte de
extranjeros, estas transacciones alcanzaron un
monto cercano a los $7,000 millones tal como
se puede apreciar en el cuadro. Asimismo se
presenta la estructura actual del Sistema
Financiero en El Salvador:

La Corporación UBC Internacional (Banco

Cuscatlán), se situó en el segundo lugar en
activos del país, y anunció en diciembre de ese
mismo año un acuerdo de compra de Citigroup.
Citi adquirió acciones de UBCI por un monto de
$1,510 millones, las cuales pagaron 50% en
efectivo y 50% en acciones de Citigroup Inc.

Inversiones Financieras Bancosal – IFB (Banco

Salvadoreño), ocupó el tercer lugar en activos,
siendo Banitsmo de Panamá la institución que
concretó la adquisición del 56.2% de las
acciones de IFB en febrero del 2006; pero en
noviembre del mismo año, éste fue adquirido,
por el Hong Kong Shangai Banking Corporation
(HSBC). En febrero de ese año HSBC lanzó una
oferta pública para adquirir el total de acciones

Unidad 3. Modelo IS-LM 225

 CUADRO 3.3
COMPRA DE BANCOS Y MONTO DE LAS TRANSACCIONES

Año Banco comprador Banco comprado Transacción

(millones de US$$)
2005
Mayo Scotiabank Banco de Comercio 176
Mayo GE Consumer Banco de América Central 500
Octubre Banistmo Banco Salvadoreño 131

2006
Marzo Banco Industrial de Banco de Occidente 136
Junio Guatemala Banco Americano 20
Junio Banco G/T Banco Interfín 294
Julio Scotiabank Banistmo 1,770
Octubre HSBC Grupo Financiero Uno 1,100
Citi
2007
Enero Banco de América Central Banco Mercantil de Honduras 130
Abril HSBC Bancosal, acciones 162
Mayo Bancolombia remanentes 791
Mayo Citi Banco Agrícola Comercial 1,510
agosto Banco Industrial de Banco Cuscatlán 200
Guatemala Banco de Quetzal
Total 6,920
Fuente: SCMCA y bancos HSBC, Bancolombia y Citi

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 314

 FIGURA 6-3
ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO DE EL SALVADOR.

Superintendencia de Superintendencia del Superintendencia de

Valores sistema financiero Pensiones

Bolsa de valores Banco Central de Instituto de Garantía AFP,s

Reserva de Depósitos

Casas de corredores de Soc. controladoras Sociedades de ISSS (invalidez,

bolsa de conglomerados seguros y fianzas vejez y muerte)
financieros

Sociedad. de depósitos Bancos Intermediarios INPEP

y custodia de valores financieros no
bancarios

Sociedades Bancos Cooperativas

clasificadoras de riesgo
Financieras Federaciones
Almacenes generales de
depósitos Sociedad. de
ahorro y crédito

Emisores asentados en Sociedades de Casas de Cambio

el registro público Garantías
bursátil Recíprocas

Auditores externos Instituciones

Oficiales

BMI BFA

FSV FONAVIPO

FIGAPE IPSFA

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 315

 Ejercicios resueltos modelo IS-LM

1) Se tiene una economía hipotética cerrada con tres sectores (familias, empresas y gobierno)
caracterizada por la ecuación del consumo y los siguientes datos de las variables TR, Io y
Go (en millones de US$) y una tasa impositiva t de 0.20. C=900+0.75YPd, TRo=400,
Io=1,200, Go=1,600
Se pide:
a) Calcular el valor del multiplicador.
b) Calcular el gasto autónomo (Ao)
c) Calcular el nivel del ingreso
d) Calcular el ingreso personal disponible
e) Calcular el consumo
f) Calcular el ahorro
g) Calcular el superávit presupuestario.
h) Demostrar que en equilibrio DA=Y y Ah+T=I+G+TR
i) Calcular los efectos macroeconómicos sobre el ingreso, ingreso personal disponible,
consumo, ahorro y superávit presupuestario de un aumento en el gasto público de $400
millones
Desarrollo:
a) α = 1/1-c(1-t)
α = 1/0.75 (1-0.2)
α =2.5
b) Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=900+1,200+1,600+0.75 x 400
Ao=$4,000 millones
c) Y= α Ao
Y= 2.5 (4,000)
Y=$10,000 millones
d) YPd=Y+TR-tY
YPd=10,000+400-0.20 x 10,000
YPd=$8,400 millones
e) C=Co+cYPd
C=900+0.75 x 8,400
C=$7,200 millones
f) Ah=YPd-C
Ah=8,400-7,200
Ah=$1,200 millones

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 316

g) SP=tY-(G+TR)
SP=0.20x10,000-(1,600+400)
SP=0
h) Demostrar que en equilibrio DA=Y y Ah+T=I+G+TR
DA=C+I+G
DA=7,200+1,200+1,600
DA=Y=10,000
Ah+T=I+G+TR
1,200+2000=1,200+1,600+400
$3,200 millones=$3,200 millones
i) Efectos macroeconómicos
Efecto sobre el ingreso
Ao´=Ao+∆G
Ao´=4,000+400
Ao´=4,400
Y1= αAo´
Y1=2.5 x 4,400
Y1=$11,000 millones
Efecto sobre el ingreso personal disponible
YPd1= Y+TR-tY
YPd1=11,000+400-0.20 x 11,000
YPd1=$9,200 millones
C1=Co+cYPd1
C1=900+0.75 (9,200)
C1=$7,800 millones
Efecto sobre el ahorro
Ah1=YPd1-C1
Ah1=9,200-7,800
Ah1=$1,400 millones
SP1=0.2 x11,000-(2,000+400)
SP1=$-200 millones
Un aumento en el gasto público provocó aumentos en el ingreso, ingreso personal
disponible, consumo, ahorro y déficit fiscal.
2. Se tiene las siguientes funciones de consumo e inversión del comportamiento de una
economía hipotética con tres sectores: C=0.75YPd; I=1,200-80i; además se tiene la siguiente
información: t=0.20, i=10, TR=400, G=1,600 (datos de C, I, TR, G e Y en millones de US$).
Se pide:

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 317

a) Calcular el valor del multiplicador
b) Calcular el gasto autónomo
c) Determinar la ecuación de la IS
d) Calcular el nivel del ingreso de equilibrio
e) Calcular el ingreso personal disponible
f) Calcular el consumo
g) Calcular el ahorro
h) Calcular el superávit presupuestario
i) Calcular los efectos macroeconómicos sobre el ingreso, ingreso personal disponible,
consumo, ahorro y superávit presupuestario de una disminución de la tasa de interés a 7
puntos porcentuales
Desarrollo:
a) α = 1/1-c(1-t)
α = 1/0.75 (1-0.2)
α =2.5
b) Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=900+1,200+1,600+0.75 x 400
Ao=$4,000 millones
c) Y= α (Ao-bi)
Y= 2.5 (4,000-80i)
IS: Y=10,000 -200i
d) Y=10,000-200x10
Y=$8,000 millones
e) YPd=Y+TR-tY
YPd=8,000+400-0.20 x 8,000
YPd=$6,800 millones
f) C=Co+cYPD
C=900+0.75 x 6,800
C=$6,000 millones
g) Ah=YPd-C
Ah=6,800-6,000
Ah=$800 millones
h) SP=tY-(G+TR)
SP=0.20x8,000-(1,600+400)
SP=$-400 millones
h) Efectos macroeconómicos si i=7
Efecto sobre el ingreso

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 318

 Y1= 10,000-200x7
Y1=$8,600 millones
Efecto sobre el ingreso personal disponible
YPd1= Y+TR-tY
YPd1=8,600+400-0.20 x 8,600
YPd1=$7,280 millones
Efecto sobre el consumo
C1=Co+cYPd1
C1=900+0.75 (9,200)
C1=$6,360 millones
Efecto sobre el ahorro
Ah1=YPd1-C1
Ah1=7,280-6,360
Ah1=$920 millones
Efecto sobre la inversión privada
I1=1,200-7x80
I1=$640 millones
Efecto sobre el superávit presupuestario
SP1=0.2 x8,600-(2,000)
SP1=$-280 millones
Una disminución de la tasa de interés provocó un aumento en el ingreso, ingreso personal
disponible, consumo, ahorro, inversión y una reducción en el déficit presupuestario.
3. Se tiene una economía hipotética cerrada con tres sectores caracterizada por la ecuación
de consumo: C=175+0.75YPd y los siguientes datos de las variables: TRo, Io y Go (en
millones de US$): TRo=100, Io=350, Go=500 y el valor de b y t: b=20, t=0.2. Se pide:
a) Calcular el valor del multiplicador. ¿Qué significado tiene el valor encontrado?
b) Determinar el gasto autónomo (Ao) ¿Qué significado tiene el valor encontrado?
c) Determinar la ecuación de la IS ¿Qué significado tiene el parámetro b=50?, ¿Qué
significado tiene la pendiente de la IS?
d) Calcular el nivel del ingreso si la tasa de interés es de 10%
e) Calcular con dicha tasa de interés las variables: consumo, inversión, ingreso
personal disponible, ahorro y superávit presupuestario.
f) Si la tasa de interés se mantiene en 10%, calcular el cambio en las variables:
Ingreso, consumo, inversión, ingreso personal disponible, ahorro y el superávit
presupuestario si aumenta el gasto público en $200 millones.

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 319

 Desarrollo:
a) α = 1/1-c(1-t)
α = 1/0.75 (1-0.2)
α =2.5
Significa que por cada unidad monetaria que aumente el gasto público o la inversión
privada, el ingreso aumentará 2.5 veces más.
b) Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=175+350+500+0.75 x 100
Ao=$1,100 millones
Significa un gasto que se determina exógenamente, no depende de ninguna
variable.
c) Y= α (Ao-bi)
Y= 2.5 (1,100-20i)
Y=2,750-50i es la ecuación de la IS
El parámetro b=20 significa que si la tasa de interés aumenta (baja) un punto
porcentual, la inversión aumenta (baja) $20 millones. El valor de la pendiente igual a
50 significa que si la tasa de interés aumenta (baja) un punto porcentual, el ingreso
baja (aumenta) $50 millones
d) Y=2,750-50i
Y=2,750-50 x 10
Y=$2,250 millones
e) C=Co+cYPd
C=Co+c(Y+TRo-tY)
C=175+0.75(2,250+100-0.20 x 2,250)
C=175+0.75(2,350-450)
C=175+0.75(1,900)
C=$1,600 millones
I=Io-bi
I=350-20 x 10
I=$150 millones
YPd= Y+TRo-tY
YPd=2,250+100-0.20 x 2,250
YPd=$1,900 millones
Ah=YPd-C
Ah=1,900-1,600
Ah=$300 millones
SP=tY-Go-TRo

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 320

 SP=0.20x2,250-500-100
SP=$300 millones
f) ∆Y= α∆G
∆Y= 2.5 x 200
∆Y= $500 millones
∆I=-b ∆i
∆I=-20 x0
∆I=0
∆C= c(∆Y-t∆Y)
∆C=0.75 (300- 0.20 x 500)
∆C=$300 millones
∆YPd= ∆Y-t∆Y
∆YPd= 500-0.20 x 500
∆YPd= $400 millones
∆Ah= ∆YPd -∆C
∆Ah=400-300
∆Ah=$100 millones
∆SP=t∆Y-∆G
∆SP=0.20 x 500-20=
∆SP=$-100 millones
4. Se tiene una economía caracterizada por las siguientes funciones de demanda de dinero y
oferta de dinero en términos reales: Md=0.25Y-50i, Ms/P=950. (Datos de Md y Ms/P en
millones de $).
a) Determinar el multiplicador monetario ¿cuál es significado?
b) Determinar la ecuación de la LM ¿Qué significado tienen los parámetros h=100 y
k=0.25?
c) Calcular el nivel de ingreso si el tipo de interés de equilibrio es de 8 puntos
porcentuales
d) ¿En cuánto varía la renta de equilibrio si la tasa de interés se mantiene en 8 puntos
y la cantidad de dinero aumenta en $60 millones?.
Desarrollo
a) mm=1/k
mm=1/0.25=4
mm=4. Significa que por cada unidad monetaria que aumenta la cantidad de dinero
el ingreso aumenta 4 unidades monetarias.
b) Y=1/k (Ms/P +hi)
Y=1/0.25 (950+50i)

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 321

 Y=3,800+200i Ecuación de la LM
h=50 significa que por cada punto porcentual que aumenta (baja) la tasa de interés
la cantidad de dinero sube (baja) $50 millones.
k=0.25 significa que por cada unidad monetaria que aumenta el ingreso nacional la
demanda de dinero aumenta 0.25 unidades monetarias.
c) Y=3,800+200i
Y=3,800+200 x 8
Y=$2,200 millones
d) ∆Y=1/k ∆Ms/P
∆Y=4 x 60
∆Y=$240 millones
5. Se tiene una economía hipotética con tres sectores caracterizada por las siguientes
funciones y otros datos: C=525+0.9375YPd, I=700-30i, Md=0.25Y-40i, Go=600, TRo=400,
t=0.20, Ms/P=1,640. (Datos de las variables: C, I, G, YPd, Md y Ms en millones de US$). Se
pide:
a) Determinar la ecuación de la IS y la LM
b) Calcular el nivel de renta y el tipo de interés de equilibrio simultáneo
c) Calcular el consumo, inversión, ingreso disponible, ahorro y superávit
presupuestario.
d) Comprobar que en equilibrio simultáneo Md=Ms/P y DA=Y
e) ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de interés, ingreso y superávit presupuestario si el
gasto público aumenta $200 millones?
Desarrollo
a) Y= α (Ao-bi)
α = 1/1-c(1-t)
α = 1/1-0.9375(1-0.20)
α=4
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=525+700+600+0.9375 x 400
Ao=2,200
Y=4 (2,200-30i)
Y=8,800-120i Ecuación de la IS
Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.25 (1,640+40i)
Y=6,560+160i Ecuación de la LM
b) Igualando la ecuación de la IS con la ecuación de la LM
8,800-120i=6,560+160i

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 322

2,240=280i
i=8%
Y=8,800-120 x 8
Y=6,560+160 x 8
Y=$7,840 millones
c) C=Co+c(Y+TRo-tY)
C=525+0.9375 (7,840+400-0.20 x 7,840)
C=525+0.9375 (8,240-1,568)
C=525+0.9375(6,672)
C=$6,780 millones
I=Io-bi
I=700-30x8
I=$460 millones
YPd=Y+TR-tY
YPd=7,840+400-0.20 x 7,840
YPd=$6,672 millones
Ah=YPd-C
Ah=6,672-6,780
Ah=$-108 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.20 x 7840-600-400
SP=$568 millones
d) Comprobación
Ms/P=kY-hi
1,640=0.25 x 7,840-40x8
$1,640 millones=$1,640 millones
Y=DA
DA=C+I+G
DA=6,780+460+600
DA=Y=$7,840 millones
e) Efectos sobre la tasa de interés, ingreso y superávit presupuestario
Y=4(2,410-30i)
Y=9,640-120i Ecuación de la IS
Y=6,560+160i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM tenemos:
9,640-120i1=6,560+160i1
i1=11%

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 323

 ∆i=i1-i=11%-8%= 3%
Sustituyendo i=11 en la IS y LM
Y1=9,640-120 (11)
Y1=6,560+160 (11)
Y1=$8,320 millones
∆Y=Y1-Y=480 millones
∆SP=t∆Y-∆G
∆SP=0.20 x 480-210
∆SP=$-114 millones
6. Considérese una economía hipotética descrita por las siguientes funciones de consumo,
inversión y demanda de dinero: C=550+0.75YPd, I=200-10i, Md=162.5+0.5Y-10 i y con los
datos: t=0.20, TR=200, G=300, Ms/P=1,325. (C, I, Y, Ms/P y Md en millones de US$).
a) Calcular los niveles de ingreso y tipo de interés de equilibrio
b) Calcular la variación que debe experimentar la oferta monetaria para que el tipo de
interés de equilibrio disminuya en 5 puntos, manteniendo constante el gasto inicial.
c) Calcular la variación que debe experimentar el gasto público para que el tipo de
interés de equilibrio aumente en 1 punto, manteniendo constante la oferta monetaria
inicial.
Desarrollo:
a) Y= α (Ao-bi)
α=1/1-c(1-t)
α=1/1-0.75(1-0.20)
α=2.5
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=550+200+300+0.75 x 200
Ao=1,200
Y=2.5(1,200-10i)
Y=3,000-25i Ecuación de la IS
Ms/P=Md
1,325=162.5+0.50Y-10i
0.50Y=1,325-100+10i
Y=2,325+20i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
3,000-25i=2,325+20i
675=45i
i=15%
Y=3,000-25 x15

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 324

 Y=2,325+20 x15
Y=$2,625 millones

b) Sustituyendo en la ecuación de la IS
Y=3,000-25i
Y=3,000-25 x 10
Y=2,750
Ms/P=162.5+0.5Y-10i
Ms/P=162.5+0.5 x 2,750-10x10
Ms/P=1,437.5
∆Ms/P=$112.5 millones
c) Sustituyendo en la LM
Y=2,325+20i
Y=2,325+20x16
Y=2,645
Y= α (Ao´-bi)
Y=2.5 (Ao´-10i)
Y=2.5Ao`-2.5x10i
Y=2.5Ao`-2.5x16
2,625=2.5Ao`-400
Ao`=1,218
∆G= Ao´-Ao
∆G= 1,218-1,200
∆G=$18 millones
7. Considérese una economía descrita por las siguientes funciones de consumo, inversión y
demanda de dinero: C=200+0.8YPd, I=800-25i, Ld=0.2Y-50i y con los datos, t=0.15, TR=75
(datos de las variables en millones de $)
a) Si el gobierno establece una oferta monetaria de 650 y desea obtener un nivel de
ingreso de 5,000, ¿cuál debe ser el nivel del gasto público? ¿Cuál la tasa de interés?
Y=1/k(Ms/P+hi)
5,000=1/0.20(650+50i)
5,000=5 (650+50i)
5,000=3,250+250i
1,750=250i
i=7%
Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TR-tY)+800-25i+G

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 325

 5,000=200+0.80(5,000+75-0.15x5,000)+G+800-25x7
5,000=200+3,460+G+625
G=$715 millones
b) Comprobar que DA=Y
DA=C+I+G
C=Co+c(Y+TR-tY)
C=200+0.80(5,000+75-0.15 x 3,000)
C=3,660
I=Io-bi
I=800-25x7
I=625
DA=3,660+625+715
Y=DA=$5,000 millones
8. Sea una economía caracterizada por las siguientes funciones de consumo, inversión y
demanda de dinero y otros datos: C=174+0.7YPd, I=250-30i, Md=0.8Y-100i, G=400, t=0.3
(datos del C, I, Md y G en millones de US$)
a) Para obtener un nivel de ingreso de $1,500 millones y el tipo de interés sea igual a
5%, ¿cuál es el valor de las transferencias recibidas por las economías domésticas?,
¿cuál será la oferta monetaria que debe fijar el gobierno?
b) ¿Cuánto debe variar la oferta monetaria y el gasto público para aumentar en un 10%
el nivel del ingreso y mantener la tasa de interés del 5%?
c) ¿Cuánto debe variar la tasa de interés y la tasa impositiva para aumentar en un 10%
el nivel de ingreso de equilibrio inicial?
Desarrollo:
a) Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TRo-tY)+Go+I-bi
1,500=174+0.7(1,500+TRo -0.3 x 1,500)+400+ 250-30 x 5
1,500=174+0.7(1,500+TRo-450) + 500
1,500=174+735-0.7TRo+500
0.7TRo=91
TR=$130 millones
Y=1/k(Ms/P+hi)
1,500=1/0.8(Ms/P+100x5)
1,500=1.25(Ms/P+500)
1,500=1.25Ms/P+625
875=1.25Ms/P
Ms/P=$700 millones

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 326

 b) Y= C+I+G
1,650=Co+c(Y+TRo-tY
1,650=174+0.7(1,650+130-0.3 x 1,650)+G+ 250-30 x 5
1,650=174+1,155+91-495+G+100
Go=625
∆G=$225 millones
Y=1/k(Ms/P+hi)
1,650=1/0.8(Ms/P+100x5)
1,650=1.25Ms/P+625
1,025=1.25Ms/P
Ms/P=$820 millones
∆Ms/P=$120 millones
c) Y=1/k(Ms/P+hi)
1,650=1/0.8(700+100i)
1,650=875+125i
775=125i
i=6.2%
Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TR-T)+I-bi+G
1,650=174+0.7(1,650+130-T)+400+ 250-30 i
1,650=174+1,155+91-0.7T+400-30 x 6.2
0.7T=1820-1650
T=242.86
t=242.86/1,650
t=0.147
∆t=-0.153
9. Sea una economía cerrada con tres sectores caracterizada por las siguientes funciones de
consumo, inversión y demanda de dinero: C=470+0.5YPd, I=2,000-100i, Md=0.8Y-200i, y
los datos: G=2,300, TRo=200, t=0.28, Ms/P=3,600 (datos de las variables en millones de $)
a) Hallar los niveles de ingreso, tipo de interés de equilibrio, superávit presupuestario
del sector público.
b) ¿Cuánto variarán el tipo de interés, el ingreso de equilibrio y el presupuesto del
gobierno si el gasto público y los impuestos aumentan en un 10%?.
Desarrollo:
a) Y= α (Ao-bi)
α=1/1-c(1-t)
α=1/1-0.5(1-0.28)

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 327

 α=1.5625
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=470+2,000+2,300+0.5 x 200
Ao=4,960
Y=1.5625 (4,960-100i)
Y=7,750-156.25i Ecuación de la IS
Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.8 (3,600+200i)
Y=4,500+250i Ecuación de la LM
Igualando la IS con la LM
7,750-156.25i=4,500+250i
3,250=406.25i
i=8%
Y=7,750-156.25 x 8
Y=4,500+250 x 8
Y=$6,500 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.28 x 6,500-2,300-200
SP=-680 millones
b) Sustituyendo en la ecuación de la IS: Y= α (Ao-bi)
α=1/1-0.5(1-0.308)
α=1.529
Y=1.529 (5,190-100i)
Y=7935.51-152.9i Ecuación de la IS
Y=4,500+250i Ecuación de la LM
Igualando la ecuación de la IS y con la ecuación de la LM
7935.51-152.9i=4,500+250i
3,435.51=402.9i
i =8.53%
Y=7,935.52-152.9 x8.53
Y=4,500+250 x 8.53
Y=$6,632.5 millones
SP=0.308x6632.5-2,530-200
SP=$-687.2 millones
10. Se tiene una economía hipotética con tres sectores y mercado monetario caracterizada por
las siguientes ecuaciones y otros datos: C=525+0.9375YPd, I=700-30i, Md=0.25Y-40i,

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 328

G=600, TR=400, t=0.20, Ms/P=1,640. (Datos del C, I, G, YPd, Md y Ms/P en millones de
US$). Se pide:
a) Determinar la ecuación de la IS y la LM
b) Calcular el tipo de interés de equilibrio y el nivel de ingreso. Por las dos formas: IS-
LM y los multiplicadores del gasto y monetario
c) Calcular el consumo, inversión, ingreso personal disponible, ahorro y superávit
presupuestario.
d) Comprobar que en el equilibrio simultáneo de bienes y monetario se
cumple:Md=Ms/P y DA=Y
e) ¿Cuál es el efecto sobre la tasa de interés, ingreso y superávit presupuestario si el
gasto público aumenta $210 millones?. Hacerlo por las dos formas.
f) Si el gobierno establece una Ms/P de 2,000 y desea obtener un nivel de renta de
10,000, ¿Cuál debe ser la tasa de interés?, ¿cuál debe ser el nivel del gasto público?.
g) Para obtener un nivel de ingreso de 10,000 y que la tasa de interés sea igual a 10%,
¿cuál debe se la oferta monetaria que debe fijar el gobierno?
Desarrollo
a) Y= α (Ao-bi)
α = 1/1-c(1-t)
α = 1/1-0.9375(1-0.20)
α=4
Ao=Co+Io+Go+cTRo
Ao=525+700+600+0.9375 x 400
Ao=2,200
Y=4 (2,200-30i)
Y=8,800-120i Ecuación de la IS
Y=1/k (Ms/P+hi)
Y=1/0.25 (1,640+40i)
Y=6,560+160i Ecuación de la LM
b) Igualando la ecuación de la IS y LM
8,800-120i=6,560+160i
2,240=280i
i=8%
Y=8,800-120 x 8
Y=6,560+160 x 8
Y=$7,840 millones
i= Ao k α/h+k αb - Ms/P x 1/h+k αb
φ= k α/h+k αb

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 329

 φ=0.25 x 4/40+0.25x4x30
φ=1/70
ϐ =1/h+kαb
ϐ =1/70
i=Ao φ -Ms/P x ϐ
i=2,200x1/70-1,640x1/70
i=8%
Y=Ao αh/(αbk+ h)+Ms/P x αb/( αbk+ h)
β = αb/ αbk+ h
β =4x30/4x30x0.25+40
β =160/70
Ϭ = αb/h+αbk+h
Ϭ =4x30/4x30x0.25+40
Ϭ =120/70
Y= Ao β + Ms/P Ϭ
Y=2,200 x 16/7+1,640x12/7
Y=$7,840 millones
c) C=Co+c(Y+TRo-tY)
C=525+0.9375 (7,840+400-0.20 x 7,840)
C=525+0.9375 (8,240-1,568)
C=525+0.9375(6,672)
C=$6,780 millones
YPd=Y+TR-tY
YPd=7,840+400-0.20 x 7,840
YPd=$6,672 millones
SP=tY-Go-TRo
SP=0.20 x 7840-600-400
SP=$568 millones
I=Io-bi
I=700-30x8
I=$460 millones
Ah=YPD-C
Ah=6,672-6,780
Ah=-$108 millones
d) Comprobación
Ms/P=kY-hi
1,640=0.25 x 7,840-40x8

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 330

 Md=Ms/P=$1,640 millones
Y=DA
DA=C+I+G
DA=6,780+460+600
DA=Y=$7,840 millones
e) Y=4(2,410-30i)
Y=9,640-120i IS´
Y=6,560+160i LM
Igualando la IS´ con la LM tenemos:
9,640-120i=6,560+160i
3,080=280i
I1=11%
i= Ao φ - Ms/P x ϐ
∆i=∆Ao x φ
∆i=210 x 1/70
∆i=3%
i1=11%
Sustituyendo i=11% en la IS y LM
Y=9,640-120 (11)
Y=6,560+160 (11)
Y1=$8,320 millones
∆Y=$480 millones
∆SP=t∆Y-∆G
∆SP=0.20 x 480-210
∆SP=-$114 millones
Y= Ao β + Ms/P Ϭ
∆Y= ∆Ao x β
∆Y=210x16/7
∆Y=$480 millones
f) Y=1/k(Ms/P+hi)
10,000=1/0.25(2000+40i)
10,000=4 (2000+40i)
2,000=160i
i=12.5%
Y=C+I+G
Y=Co+c(Y+TR-tY)+ Io-bi+G
10,000=525+0.9375 (10,000+400-0.20x10,000)+700-30x12.5+G

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 331

 10,000=525+0.9375 (8,400)+325+G
G=$1,275 millones
g) Y=1/k(Ms/P+hi)
10,000=1/0.20(Ms/P+30x10)
10,000=4(Ms/P+300)
10,000=4Ms/P+1,200
8,800=4Ms/P
Ms/P=$2,200 millones
11) Si el efectivo de país asciende a $500 millones, la relación efectivo depósito (e) es de 0.20 y
la relación reserva depósito (r) de 0.12, calcular: a) el multiplicador monetario, b) la oferta de
dinero (depósitos) y c) la reserva monetaria.
Desarrollo
a) mm=e+1/e+r
mm=0.2+1/0.20+0.12
mm=3.75
b) Ms=E+D
E=eD
D=E/e
D=500/0.20
D=$2,500 millones
c) BM=E+R
r=R/D
R=r D
R=0.12 x 2,500
$300 millones

[Unidad 4. Modelo de Equilibrio para una Economía Abierta ] 332