RADIO ONE, INC.

1. Por qu Radio One desea adquirir las 12 estaciones de Clear Channel Communications que
estn rankeadas entre las 50 mejores adems de las nueve estaciones en Charlotte, NC,
Augusta, GA, e Indianpolis, ID? Cules son los beneficios y riesgos?.

La razn importante que debe de guiar a los directivos de Radio One es que luego de la adquisicin
ellos pueden obtener Aumentar el Valor de la Empresa y lo lograran porque se convertiran en
lderes del sector.

Los beneficios seran:

a) Aumentara ms del doble el tamao de Radio One

b) Consolidar su posicin en el mbito nacional

c) Porque buscaba una estrategia de agrupacin dentro de cada mercado adquiriendo radios
en venta.

d) Reduccin de gastos al centralizar sus oficinas administrativas.

e) Por el aumento de precios en las estaciones de radio.

f) Con la capacidad y experiencia de sus principales ejecutivos puede muy bien administrar
las nuevas emisoras. Esta es una muy buena ventaja frente a sus competidores.

Los Riesgos a los que se expona son:

a) Pagar por un precio que sea excesivo por la compra de las estaciones de radio.

b) Siempre existe la posibilidad de la resistencia del personal de las nuevas estaciones

adquiridas se resistan al cambio organizacional, lo que puede generar que los rendimientos
y utilidades no sean las esperadas.

c) La adquisicin puede crear problemas en su capacidad de solvencia y quizs de pagos si es

que no se obtiene lo esperado.

2. Qu precio debera ofrecer Radio One basado en un anlisis de flujo de caja descontado?
son razonables las proyecciones del flujo de caja?

Si creemos que son razonables los flujos de caja. Con el anlisis segn mtodo de flujo de caja
descontado obtenemos que el valor es de $ 1.11 mil millones de dlares con un crecimiento de 8%
y este es el valor ms cercano al precio real que se paga por $ 1.36 mil millones.
 Considerando crecimientos de 4%, 6% y 8% tenemos:

Valor de la
Crecimiento empresa (en
miles $)

4% 669,705
6% 806,391
8% 1,142,621

Escenario 1 - Target Valor de la Empresa con el 4,00% tasa de crecimiento constante (cifras en $ 1000)

Capital Neto de Trabajo (NWC)% de BCF 47.90% Crecimiento del Estado Estacionario
4.00%
Tasa de Descuento 10.71%
Tasa de Impuesto 34.00%

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6/Estado Estable
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ingresos para el Crecimiento 8.22% 12.35% 12.56% 10.75% 9.89% 4.00%
ingresos Brutos $120,486 $130,384 $146,488 $164,891 $182,609 $200,676 $208,703
Gastos directos 15,094 16,243 18,176 20,432 22,624 24,857
ingresos Netos $105,392 $114,143 $128,313 $144,460 $159,985 $175,820

Gastos Operativos $46,376 $49,102 $51,877 $54,750 $58,020 $60,543

BCF 59,014 65,041 76,436 89,711 101,966 115,277 $119,888
Gastos Corporativos $3,487 $3,362 $3,877 $4,498 $5,147 $5,875
EBITDA $55,527 $61,679 $72,559 $85,213 $96,819 $109,402
Depreciacin y Amortizacin $0 $0 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000 $270,000
La depreciacin de gastos de capital $0 $0 $420 $840 $1,260 $1,680 $2,100
EBIT $55,527 $61,679 -$17,861 -$5,627 $5,559 $17,722
impuestos $18,879 $20,971 -$6,073 -$1,913 $1,890 $6,026
NOPAT $36,648 $40,708 -$11,788 -$3,714 $3,669 $11,697 $11,229

Aadir: Depreciacin $0 $0 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000

Menos: Gastos de capital $0 $0 $2,100 $2,100 $2,100 $2,100 $3,516
Menos: Aumento de la Comisin Nacional del Agua $3,662 $636 $587 $638 $51,904
FCF $36,648 $40,708 $72,450 $83,550 $90,982 $98,959 $45,809

Valor Terminal $0 $0 $0 $0 $0 $710,399

FCF + Valor Terminal $36,648 $40,708 $72,450 $83,550 $90,982 $809,358

valor de empresa $669,705

NWC Equilibrio $3,662 $4,297 $4,885 $5,522 $57,426

EPPN (CAPEX-Dip. Por ao) -$87,900 -$87,900 -$87,900 -$87,900 -$84,384
NOPAT / Venta -0.08 -0.02 0.02 0.06
Venta / EPPN -1.67 -1.88 -2.08 -2.28

Mltiples
Valor Empresa / BCF 11.3
Valor de Empresa / EBITDA 12.1
alor Empresa / despus de impuestos de Flujos de Efectivo 18.3
 Escenario 2 - Target Valor de la Empresa con el 6,00% tasa de crecimiento constante (cifras en $ 1000)

Capital Neto de Trabajo (NWC)% de BCF 47.90% Crecimiento del Estado Estacionario
6.00%
Tasa de Descuento 10.71%
Tasa de Impuesto 34.00%

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6/Estado Estable
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ingresos para el Crecimiento 8.22% 12.35% 12.56% 10.75% 9.89% 6.00%
ingresos Brutos $120,486 $130,384 $146,488 $164,891 $182,609 $200,676 $212,717
Gastos directos 15,094 16,243 18,176 20,432 22,624 24,857
ingresos Netos $105,392 $114,143 $128,313 $144,460 $159,985 $175,820

Gastos Operativos $46,376 $49,102 $51,877 $54,750 $58,020 $60,543

BCF 59,014 65,041 76,436 89,711 101,966 115,277 $122,194
Gastos Corporativos $3,487 $3,362 $3,877 $4,498 $5,147 $5,875
EBITDA $55,527 $61,679 $72,559 $85,213 $96,819 $109,402
Depreciacin y Amortizacin $0 $0 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000 $270,000
La depreciacin de gastos de capital $0 $0 $420 $840 $1,260 $1,680 $2,100
EBIT $55,527 $61,679 -$17,861 -$5,627 $5,559 $17,722
impuestos $18,879 $20,971 -$6,073 -$1,913 $1,890 $6,026
NOPAT $36,648 $40,708 -$11,788 -$3,714 $3,669 $11,697 $10,995

Aadir: Depreciacin $0 $0 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000

Menos: Gastos de capital $0 $0 $2,100 $2,100 $2,100 $2,100 $5,274
Menos: Aumento de la Comisin Nacional del Agua $3,662 $636 $587 $638 $53,009
FCF $36,648 $40,708 $72,450 $83,550 $90,982 $98,959 $42,712

Valor Terminal $0 $0 $0 $0 $0 $962,025

FCF + Valor Terminal $36,648 $40,708 $72,450 $83,550 $90,982 $1,060,984

valor de empresa $806,391

NWC Equilibrio $3,662 $4,297 $4,885 $5,522 $58,531

EPPN (CAPEX-Dip. Por ao) -$87,900 -$87,900 -$87,900 -$87,900 -$82,626
NOPAT / Venta -0.08 -0.02 0.02 0.06
Venta / EPPN -1.67 -1.88 -2.08 -2.28

Mltiples
Valor Empresa / BCF 13.7
Valor de Empresa / EBITDA 14.5
Valor Empresa / despus de impuestos de Flujos de Efectivo 22.0

Escenario 3 - Target Valor de la Empresa con el 8,00% tasa de crecimiento constante (cifras en $ 1000)

Capital Neto de Trabajo (NWC)% de BCF 47.90% Crecimiento del Estado Estacionario
8.00%
Tasa de Descuento 10.71%
Tasa de Impuesto 34.00%

Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6/Estado Estable
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Ingresos para el Crecimiento 8.22% 12.35% 12.56% 10.75% 9.89% 8.00%
ingresos Brutos $120,486 $130,384 $146,488 $164,891 $182,609 $200,676 $216,730
Gastos directos 15,094 16,243 18,176 20,432 22,624 24,857
ingresos Netos $105,392 $114,143 $128,313 $144,460 $159,985 $175,820

Gastos Operativos $46,376 $49,102 $51,877 $54,750 $58,020 $60,543

BCF 59,014 65,041 76,436 89,711 101,966 115,277 $124,499
Gastos Corporativos $3,487 $3,362 $3,877 $4,498 $5,147 $5,875
EBITDA $55,527 $61,679 $72,559 $85,213 $96,819 $109,402
Depreciacin y Amortizacin $0 $0 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000 $270,000
La depreciacin de gastos de capital $0 $0 $420 $840 $1,260 $1,680 $2,100
EBIT $55,527 $61,679 -$17,861 -$5,627 $5,559 $17,722
impuestos $18,879 $20,971 -$6,073 -$1,913 $1,890 $6,026
NOPAT $36,648 $40,708 -$11,788 -$3,714 $3,669 $11,697 $10,761

Aadir: Depreciacin $0 $0 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000 $90,000

Menos: Gastos de capital $0 $0 $2,100 $2,100 $2,100 $2,100 $7,032
Menos: Aumento de la Comisin Nacional del Agua $3,662 $636 $587 $638 $54,113
FCF $36,648 $40,708 $72,450 $83,550 $90,982 $98,959 $39,616

Valor Terminal $0 $0 $0 $0 $0 $1,580,995

FCF + Valor Terminal $36,648 $40,708 $72,450 $83,550 $90,982 $1,679,954

valor de empresa $1,142,621

NWC Equilibrio $3,662 $4,297 $4,885 $5,522 $59,635

EPPN (CAPEX-Dip. Por ao) -$87,900 -$87,900 -$87,900 -$87,900 -$80,868
NOPAT / Venta -0.08 -0.02 0.02 0.06
Venta / EPPN -1.67 -1.88 -2.08 -2.28

Mltiples
Valor Empresa / BCF 19.4
Valor de Empresa / EBITDA 20.6
Valor Empresa / despus de impuestos de Flujos de Efectivo 31.2
 3. Qu precio debera ofrecer Radio One basado en un anlisis de mltiplos?

Del anexo 8 y segn el mtodo de anlisis de mltiplos obtenemos el costo sera de $ 1.71 mil
millones

12b Beta Back to Index

(Amounts in $s, except for row 21)
To calculate the Discount Rate, the Unlevered Asset Beta for Radio One is calculated

Regression Analysis to determine Asset beta of Potential New Markets

Ticker Company BCF EBITDA Cashflow Asset Beta SUMMARY OUTPUT

BBGI Beasley Broadcasting Group 11.8 13.7 15.4 NA Regression Statistics

CBS CBS 15.1 15.8 22.3 1.06 Multiple R 0.793422
AFM AMFM Inc 14.7 15.4 14.4 0.96 R Square 0.629519
CITC Citadel Comm 14.6 15.7 21.7 0.68 Adjusted R Square 0.506025
CCU Clear Channel Comm 17.2 17.9 20.1 0.65 Standard Error 0.240597
CXR Cox Radio 17.4 18.7 24.2 0.27 Observations 13
CMLS Cumulus Media 17.7 19.2 37.2 0.83
EMMS Emmis Broadcasting 11 12 13.2 0.55 ANOVA
ETM Entercom Comm 16.6 17.7 21.1 0.3 df SS MS F Significance F
HBCCA Hispanic Broadcasting 42.1 44.5 59.7 1.23 Regression 3 0.885248 0.295083 5.097574 0.024744
INF Infinity Broadcasting 18.8 19.4 26.9 0.82 Residual 9 0.520982 0.057887
ROIA Radio One 22.1 24.2 36.5 0.82 Total 12 1.406231
SGA Saga Comm 9.9 11.4 14.5 0.26
WOM Westwood One 24.4 25.3 38.6 1.29 Coefficients
Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95%Lower 95.0%
Upper 95.0%
Intercept 0.465266 0.19123 2.433011 0.037795 0.032672 0.897859 0.032672 0.897859
Average 18.1 19.4 26.1 0.75 X Variable 1 0.416997 0.171345 2.433669 0.037755 0.029388 0.804606 0.029388 0.804606
X Variable 2 -0.41181 0.172111 -2.39267 0.04038 -0.80115 -0.02246 -0.80115 -0.02246
Target Data and Asset Beta Estimate for Potential New Markets X Variable 3 0.025233 0.016498 1.529431 0.160512 -0.01209 0.062555 -0.01209 0.062555
BCF 101.5
EBITDA 98.1
After-Tax Cashflow 64.7

Calculated Asset Beta 0.75 << Use Average value since otheis requiredrwise interation of BCF, FCF and BCF multiple

Cost del Capital rs=rRF+(RPM)(bi)

Input Data:
RPM 7.20%
rRF 6.28%
bu 0.614754

Activos bi promedio 0.75

Apalancando usando la Ecuacin de Hamada

D
1 1 t * E
L U *

bu 0.614754

rs 10.71%

4. Asumiendo que el precio de las acciones de Radio One es 30X BCF, se puede ofrecer como
mucho 30X BCF por las nuevas estaciones?.
 Considerando que BCF es $ 59,014 en miles de dlares y para crecimientos de 4%, 6% y 8%
obtenemos el Valor de la Empresa en Mltiplos de BCF as:

Anlisis Mltiples de BCF

Valor de la
Valor de la
empresa en
Crecimiento Depreciacin empresa (en BCF (en miles $)
mltiplos de
miles $)
BCF

4% 15 aos 669,705 59,014 11.3

6% 15 aos 806,391 59,014 13.7
8% 15 aos 1,142,621 59,014 19.4

Por lo que recomendamos no pagar ms all de 21 x BCF

5. Qu debera ofrecer Radio One por las nuevas estaciones?

Consideramos que deben de comprar por las razones favorables expuestas en la pregunta 1.
Consideramos que debe ofrecer empezando por $ 0.8 mil millones y llegar a un tope de $1.36 mil
millones que es el precio solicitado