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Solucionario Capitulo 3 Principios de Administracion Financiera Gitman PDF
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INSTRUCTOR DE RECURSOS
Informacin general
En este captulo se introduce al alumno en el proceso de planificacin financiera, con nfasis en el corto plazo (en
funcionamiento) la planificacin financiera y sus dos componentes fundamentales: la planificacin de tesorera y la
planificacin de beneficios. Planificacin de tesorera requiere la preparacin del presupuesto de caja, mientras que
la planificacin de beneficios implica la preparacin de un estado de resultados pro forma y el balance. El texto
ilustra con el ejemplo cmo estos presupuestos y estados se han desarrollado. Las debilidades de los mtodos
simplificados (crtico y los mtodos por ciento de las ventas) de la preparacin de la declaracin pro forma se
describen. La distincin entre el flujo de caja operativo y flujo de caja libre es presentado y discutido. La
legislacin fiscal vigente en materia de depreciacin de los activos y el efecto sobre el flujo de caja tambin se
describen. Flujo de efectivo de la empresa se analiza mediante la clasificacin de fuentes y usos de efectivo. El
estudiante es guiado en la preparacin paso a paso del estado de flujos de efectivo y la interpretacin de esta
declaracin.
DISCO PMF
Los temas de este captulo no estn cubiertos por el Tutor PMF, PMF Problem Solver, o las plantillas de PMF.
Gua de estudio
Ejemplo Tema
1 Presupuestos de caja
3 Estados financieros pro forma
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Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
RESPUESTAS A LAS PREGUNTAS DE REVISIN
3-1 Las cuatro primeras clases de la propiedad especificada por el sistema SMRAC se clasifican segn la
longitud de la depreciacin (recuperacin) se llama perodo de 3 -, 5 -, 7 -, y la propiedad de 10 aos:
Recuperacin
Perodo Definicin
3 aos La investigacin y experimentacin de equipos y ciertas herramientas especiales.
5 aos Computadoras, mquinas de escribir, fotocopiadoras, equipos de duplicacin, automviles,
camiones ligeros, equipos tecnolgicos calificados, y otros activos similares.
7 aos Muebles de oficina, accesorios, la mayora de los equipos de fabricacin, las vas del tren, y
un solo propsito, estructuras agrcolas y hortcolas.
10 aos El equipo utilizado en la refinacin de petrleo o en la fabricacin de productos de tabaco y
ciertos productos alimenticios.
Los porcentajes de depreciacin son determinadas por la doble disminucin de saldo (200%) usando la
convencin de medio ao y el cambio a la depreciacin lineal cuando ventajosa.
Los flujos de inversin el resultado de las compras y ventas de activos fijos y los intereses empresariales.
3-3 Una disminucin en el saldo de caja es una fuente de flujo de caja porque el flujo de caja debe haber sido
puesto en libertad por algn motivo, como por ejemplo un aumento en el inventario. Asimismo, un aumento
en el saldo de caja es un uso de flujo de efectivo, ya que el dinero debe haber sido extrado de una fuente de
flujo de efectivo. El aumento de efectivo es una inversin (el uso) de dinero en efectivo en un activo.
3-4 La depreciacin (y amortizacin y agotamiento) es una entrada de efectivo a la empresa ya que se trata
como un gasto no en efectivo de la cuenta de resultados. Esto reduce las salidas de efectivo de la empresa a
efectos fiscales. El flujo de efectivo de las operaciones se pueden encontrar mediante la adicin de la
amortizacin y otros cargos no en efectivo de vuelta a los beneficios despus de impuestos. Dado que la
depreciacin se deducen para efectos fiscales, pero en realidad no requiere ningn desembolso en efectivo,
se debe agregar de nuevo con el fin de obtener una imagen real de los flujos de caja operativo.
3-5 Los flujos de efectivo se muestra en el estado de flujos de efectivo se dividen en tres categoras y se
presentan en el orden de: 1. flujo de efectivo de operaciones, 2. de flujo de efectivo de las inversiones, y 3.
de flujo de efectivo de la financiacin. Tradicionalmente, las salidas de efectivo se muestra entre parntesis
para distinguirlas de las entradas de efectivo.
3-6 Flujo de caja operativo es el flujo de caja generado por las operaciones normales de una empresa de
producir y vender su produccin de bienes y servicios. Flujo de caja libre es la cantidad de flujo de efectivo
disponible para la deuda y los inversores de capital despus de la firma ha cumplido con su funcionamiento
y las necesidades de inversin en activos.
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Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
3-7 El proceso de planificacin financiera es el desarrollo de planes a largo plazo estratgica de carcter
financiero que gua la elaboracin de planes operativos a corto plazo y los presupuestos. A largo plazo
(estratgica) los planes financieros anticipar el impacto financiero de planeado acciones a largo plazo
(perodos que van de dos a diez aos). A corto plazo (en funcionamiento) los planes financieros anticipar el
impacto financiero de acciones a corto plazo (perodos generalmente menos de dos aos).
3-8 Tres estados clave como resultado de corto plazo rea de planificacin financiera 1) el presupuesto de caja,
2) la declaracin pro forma de ingresos, y 3) la pro forma del balance.
3-9 El presupuesto de caja es una declaracin de los flujos de efectivo de la empresa y las salidas previstas. Se
utiliza para estimar su evolucin a corto plazo las necesidades de efectivo. El pronstico de ventas es la
variable clave en la preparacin del presupuesto de caja. Importante esfuerzo debe ser invertido en la
obtencin de una cifra de ventas.
Ingresos en efectivo - el total de todos los elementos de que las entradas de efectivo resultado en un mes
determinado. Los componentes ms comunes de los ingresos en efectivo las ventas en efectivo, cobros de
cuentas por cobrar, dinero en efectivo y otros recibidos de otras fuentes distintas de las ventas (dividendos e
intereses recibidos, las ventas de activos, etc.)
Los desembolsos de efectivo - todas las erogaciones de dinero en efectivo en los perodos cubiertos. Los
desembolsos de efectivo ms comunes son las compras en efectivo, pagos de cuentas por pagar, pagos de
dividendos en efectivo, pagos de arrendamiento y arrendamiento financiero, los sueldos y salarios, pago de
impuestos, los gastos fijos de activos, pago de intereses, los pagos de capital (prstamos), y la recompra o el
retiro de las acciones .
Flujo neto de efectivo - se encuentra restando los desembolsos de efectivo de ingresos en efectivo en cada
mes.
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Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
Fondos al Cierre - la suma de dinero inicial y flujo de caja neto.
Requiere financiamiento total - el resultado de restar el saldo de caja mnimo de efectivo al final y la
obtencin de un saldo negativo. Por lo general, financiadas con documentos por pagar.
El exceso de dinero en efectivo - el resultado de restar el saldo de caja mnimo de efectivo al final y la
obtencin de un balance positivo. Por lo general, invierte en valores negociables.
3-11 El efectivo al final sin financiacin, junto con el saldo de efectivo mnimo requerido, se puede utilizar para
determinar si el dinero se necesita, o el exceso de efectivo resultar. Si el efectivo final es menor que el
saldo de efectivo mnimo, la financiacin adicional debe ser arreglada, y si la caja final es mayor que el
saldo de caja mnimo, la inversin de los excedentes se deben planificar.
3-12 Incertidumbre en el presupuesto de caja se debe a la incertidumbre de poner fin a los valores en efectivo,
que se basan en los valores pronosticados. Esto puede causar un gestor para solicitar o disponer que pedir
prestado ms de la financiacin mxima indicada. Una tcnica usada para hacer frente a esta incertidumbre
es el anlisis de sensibilidad. Esto implica la preparacin de varios presupuestos de efectivo, basadas en
supuestos diferentes: una previsin pesimista, un pronstico ms probable, y un pronstico optimista. Una
tcnica ms sofisticada es el uso de simulacin por ordenador.
3-13 Pro forma las declaraciones se utilizan para proporcionar una base para el anlisis de rentabilidad futura y
el rendimiento financiero en general, as como predecir las necesidades de financiamiento externo. El
pronstico de ventas es la primera declaracin preparada, ya que proyecta las cifras de ventas son la fuerza
impulsora detrs del desarrollo de todas las dems declaraciones. La firma de la ltima hoja de balance y
cuenta de resultados se necesitan como ao base para la preparacin de los estados pro-forma.
3-14 En el mtodo de porcentaje de ventas para la preparacin de una declaracin pro forma de ingresos, el
gerente financiero comienza con las previsiones de ventas y utiliza los valores de costo de bienes vendidos,
gastos operativos y gastos por intereses que se expresan como porcentaje de ventas proyectadas. Esta
tcnica asume todos los costos a ser variable. La debilidad de este enfoque es que el beneficio neto puede
ser exagerada para las empresas con altos costos fijos y discreto para las empresas con costos fijos bajos. La
fuerza de este enfoque es la facilidad de clculo.
3-15 Debido al efecto de apalancamiento, haciendo caso omiso de los costos fijos tienden a subestimar las
ganancias cuando las ventas estn aumentando y exagerar cuando las ventas estn cayendo. Para evitar este
problema, el analista debe dividir la parte de gastos de la cuenta de resultados pro forma en los
componentes fijos y variables.
3-16 El enfoque crtico se utiliza para desarrollar la hoja de balance proforma, mediante la estimacin de algunas
cuentas de balance, mientras que el clculo de los dems. Este mtodo supone que los valores de las
variables tales como efectivo, cuentas por cobrar y el inventario puede ser obligado a asumir ciertos valores
en lugar de presentarse como un flujo natural de las transacciones comerciales.
3-17 El equilibrio, o "tapn", cifra utilizada en el balance pro forma elaborado con el enfoque crtico es la
cantidad de financiacin necesaria para llevar esta declaracin en el equilibrio. A veces, un analista que
deseen estimar una empresa a largo plazo, necesidad de financiacin se pronostica el balance de situacin y
dejar que este "tapn" de la figura representa la empresa estima que los fondos externos necesarios.
50
Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
Una cifra positiva los fondos externos necesarios significa que la empresa debe obtener fondos externos
para cubrir sus necesidades de operacin. Una vez que se determina si se utiliza la deuda o de capital, su
balance pro-forma puede ser ajustado para reflejar la estrategia de financiacin prevista. Si la cifra es
negativa, la previsin de la empresa demuestra que su financiacin sea mayor de lo necesario. Los fondos
excedentes pueden utilizarse para pagar la deuda, recompra de acciones, dividendos o aumento. La hoja de
balance proforma, se modifica para mostrar los cambios previstos.
3-18 Mtodos simplificados para la preparacin de los estados pro forma tiene dos debilidades fundamentales: 1)
el supuesto de que la empresa la situacin financiera el pasado es un indicador preciso de su futuro y 2) el
supuesto de que los valores de ciertas variables pueden ser obligados a asumir los valores deseados. Los
planteamientos siguen siendo populares debido a la facilidad de clculo.
3-19 El gerente financiero puede llevar a cabo anlisis de la relacin y, posiblemente, puede preparar los estados
de origen y el uso de declaraciones pro forma. Se trata de los estados pro forma como si fueran
declaraciones reales con el fin de evaluar diversos aspectos de la salud financiera de la empresa de liquidez
utiliza para ajustar las operaciones previstas para lograr a corto plazo los objetivos financieros. Por
supuesto, el gerente de crticas y pueden cuestionar varios supuestos y valores utilizados en la prediccin de
estas declaraciones.
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Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
SOLUCIONES A LOS PROBLEMAS
3-1 LG 1: Depreciacin
Calendario de depreciacin
Porcentajes Depreciacin
Costo de Tabla 3.2 [(1) x (2)]
Ao (1) (2) (3)
Activo A
1 $17,000 33% $5,610
2 $17,000 45 7,650
3 $17,000 15 2,550
4 $17,000 7 1,190
Calendario de depreciacin
Porcentajes Depreciacin
Costo de Tabla 3.2 [(1) x (2)]
Ao (1) (2) (3)
Activo B
1 $45,000 20% $ 9,000
2 $45,000 32 14,400
3 $45,000 19 8,550
4 $45,000 12 5,400
5 $45,000 12 5,400
6 $45,000 5 2,250
a. De la tabla 3.2
Depreciacin del ejercicio = $80,000 x .20 = $16,000
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Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
c. Despus de impuestos de los ingresos netos$289,240 ($430,000 - $140,760)
Los gastos de depreciacin ms 16,000
Flujo de caja neto $305,240
b. Los cargos no en efectivo de depreciacin y otros sirven como un escudo fiscal a los ingresos, aumentando
el flujo de caja anual.
Cambio Cambio
Artculo ($) I/O Artculo ($) I/O
Efectivo + 100 O Cuentas por cobrar -700 I
Cuentas por pagar -1,000 O Ganancias netas + 600 I
Documentos por pagar+ 500 I Depreciacin + 100 I
Deuda a largo plazo-2,000 O Recompra de acciones+ 600 O
Inventario + 200 O Dividendos en efectivo+ 800 O
Activos fijos + 400 O Venta de acciones +1,000 I
c. FCF = OCF - Net * La inversin en activos fijos - La inversin neta de los activos actuales**
FCF = $13,367 - $1,400 - $1,400
FCF = $10,567
* La inversin neta en activos fijos = Cambio en los activos fijos netos + Depreciacin
La inversin neta en activos fijos = ($ 14.800 - $ 15.000) + ($ 14,700 - $ 13.100)
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Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
La inversin neta en activos fijos = - $ 200 + $ 1.600 = $ 1.400
** La inversin neta de los activos actuales = Cambio en el activo corriente - cambio de (cuentas por pagar
y provisiones)
Actual neto = activo de inversin ($ 8.200 - $ 6.800) - ($ 1.800 - $ 1.800)
La inversin neta de activos actual = $ 1.400 - 0 = $ 1.400
d. Keith Corporation ha un importante flujo de caja positivo de las actividades de explotacin. Los flujos de
efectivo de contabilidad son un poco menos de la operacin y flujo de caja libre. El valor FCF es muy
significativo ya que muestra que los flujos de efectivo de las operaciones son suficientes para cubrir tanto
los gastos de explotacin ms la inversin en activos fijos y circulantes.
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Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
3-9 LG 4: Dinero en efectivo del presupuesto bsico
Desembolsos
Compras $50,000 $70,000 $80,000
Renta 3,000 3,000 3,000
Sueldos y salarios 6,000 7,000 8,000
Dividendos 3,000
Principal & interest 4,000
Compra de nuevos equipos 6,000
Impuestos adeudados 6,000
Total de desembolsos en efectivo $59,000 $93,000 $97,000
a. Xenocore, Inc.
($000)
Sept. Oct. Nov. Dic. Ene. Feb. Mar. Abr.
Pronstico de ventas $210 $250 $170 $160 $140 $180 $200 $250
ventas en efectivo (.20) $ 34 $ 32 $ 28 $ 36 $ 40 $ 50
Colecciones
Lag 1 meses (.40) 100 68 64 56 72 80
Lag 2 meses (.40) 84 100 68 64 56 72
Otros ingresos en efectivo 15 27 15 12
Ingresos totales en efectivo $218 $200 $175 $183 $183 $214
Compras Pronstico $120 $150 $140 $100 $ 80 $110 $100 $ 90
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Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
Compras en efectivo $ 14 $ 10 $8 $ 11 $ 10 $9
Pagos
Lag 1 meses (.50) 75 70 50 40 55 50
Lag 2 meses (.40) 48 60 56 40 32 44
Sueldos y salarios 50 34 32 28 36 40
Renta 20 20 20 20 20 20
Pagos de intereses 10 10
Pagos de capital 30
Dividendos 20 20
Impuestos 80
Compras de activos fijos 25
Total de desembolsos en efectivo $207 $219 $196 $139 $153 $303
c. La lnea de crdito debe ser de al menos 37.000 dlares para cubrir las necesidades de endeudamiento
mximo para el mes de abril.
Nota para el instructor: Hay una gran variedad de respuestas posibles a este problema, dependiendo de los
supuestos que el estudiante puede hacer. El propsito de esta pregunta es tener la oportunidad de discutir la
diferencia entre los flujos de efectivo, ingresos y bienes.
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Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
3-12 LG 4: Dinero en efectivo del presupuesto-Anlisis de Sensibilidad
a.
Trotter Enterprises, Inc.
Presupuestos mltiples en efectivo ($000)
Octubre Noviembre Diciembre
Pesim Proba Optim Pesim Proba Optim Pesim Proba Optim
ista ble ista ista ble ista ista ble ista
Total de caja
Ingresos $260 $342 $462 $200 $287 $366 $191 $294 $353
Total de caja
Desembolsos 285 326 421 203 261 313 287 332 315
Flujo de caja neto (15) 16 41 (3) 26 53 (96) (38) 38
Aadir: Comenzando en efectivo (20) (20) (20) (35) (4) 21 (38) 22 74
Fondos al Cierre: (35) (4) 21 (38) 22 74 (134) (16) 112
financiacin 53 22 56 152 34
$18 $18 $21 $18 $22 $74 $18 $18 $112
b. Bajo el escenario pesimista Trotter definitivamente tendr que pedir prestado los fondos de hasta $ 152.000
en diciembre. Sus necesidades son mucho ms pequeos en su resultado ms probable. Si los
acontecimientos resultan ser compatibles con su previsin optimista, la empresa debe tener fondos en
exceso y no se necesita tener acceso a los mercados financieros.
c. Teniendo en cuenta los valores extremos se refleja en los resultados pesimistas y optimistas permite
Brownstein, Inc. a planificar mejor su prstamo o requerimientos de inversin mediante la preparacin para
el peor de los casos.
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Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
3-14 LG 5: Pro Forma Income Statement
a.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Metroline Manufacturing, Inc.
Para el ao terminado en diciembre 31, 2004
(Porcentaje de las ventas del mtodo)
Ventas $1,500,000
Menos: Costo de bienes vendidos (0,65 x ventas) 975,000
Ganancias brutas $ 525,000
Menos: gastos de explotacin (0.086 x ventas) 129,000
Utilidad de operacin $ 396,000
Menos: Gastos por intereses 35,000
Ganancias netas antes de impuestos $ 361,000
Menos: Impuestos (0,40 x BNAI) 144,400
Utilidades netas despus de impuestos $ 216,600
Menos: dividendos en efectivo 70,000
Utilidades retenidas $ 146,600
b.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Metroline Manufacturing, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
(Sobre la base de datos sobre los costos fijos y variables)
Ventas $1,500,000
Menos: Costo de bienes vendidos
Costo fijo 210,000
Costo variable (0,50 x ventas) 750,000
Ganancias brutas $ 540,000
Menos: gastos de funcionamiento:
Gasto fijo 36,000
Gasto variable (0,06 x ventas) 90,000
Utilidad de operacin $ 414,000
Menos: Gastos por intereses 35,000
Ganancias netas antes de impuestos $ 379,000
Menos: Impuestos (0,40 x BNAI) 151,600
Utilidades netas despus de impuestos $ 227,400
Menos: dividendos en efectivo 70,000
Utilidades retenidas $ 157,400
c. La declaracin pro forma de ingresos desarrollado utilizando los datos de costos fijos y variables de los
proyectos de un mayor beneficio neto despus de impuestos debido a menores costos de ventas y gastos
operativos. Aunque el porcentaje de las ventas de mtodo de proyectos de una estimacin ms conservadora
de los beneficios netos despus de impuestos, la declaracin pro forma de ingresos, que clasifica los costos
fijos y variables es ms preciso.
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Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
3-15 LG 5: El BDI pro forma-Declaracin de Anlisis de Sensibilidad
a.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Productos Allen, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
b. El mtodo sencillo por ciento de las ventas supone que todos los costos son variables. En realidad, algunos
de los gastos sern fijados. En el caso pesimista este supuesto hace que todos los gastos a disminuir con el
menor nivel de ventas, cuando en realidad la parte fija de los costes no va a disminuir. Lo contrario ocurre
para el pronstico optimista ya que el porcentaje de ventas asume todos los costos se incrementan cuando
en realidad slo la parte variable se incrementar. Este patrn de resultados en una subestimacin de los
costos en el caso pesimista y una exageracin de los beneficios. Lo contrario ocurre en el escenario
optimista.
c.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Productos Allen, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
59
Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
d. Los beneficios para el caso pesimista son ms grandes, en parte, que en la parte c. Para el caso optimista,
los beneficios son menores, en parte, que en la parte c. Este resultado confirma los resultados como se
indica en la parte B.
b. El mtodo de porciento-de-ventas simple asume que todo el costo es variable. En realidad algunos gastos
sern fijos. En el caso pesimista esta suposicin hace que todos los gastos se disminuyan con el nivel
inferior de ventas cuando en realidad la parte fija de los gastos no se disminuir. Lo opuesto ocurre para la
previsin optimista ya que el porciento-de-ventas asume todo el aumento de gastos cuando en realidad slo
la parte variable aumentar. Este modelo causa una atenuacin de gastos en el caso pesimista y una
exageracin de ganancias. Lo opuesto ocurre en el argumento optimista
c.
Estadio de resultados Pro forma
Allen Products, S.A..
Para el Ao Terminado el 31 de diciembre de 2004
Pesimista Ms Probable Optimista
Ventas $900,000 $1,125,000 $1,280,000
Menos coste de bienes vendidos:
Fijo 250,000 250,000 250,000
Variable (18.3%) 164,700 205,875 234,240
Beneficios brutos $485,300 $ 669,125 $ 795,760
Menos costo de operaciones
Fijo 180,000 180,000 180,000
Variable (5.8%) 52,200 65,250 74,240
Beneficios de explotacin $253,100 $ 423,875 $ 541,520
Menos costo de inters 30,000 30,000 30,000
Beneficio neto antes
de impuestos $223,100 $ 393,875 $ 511,520
Impuestos (25%) 55,775 98,469 127,880
Beneficios neto
despus de impuestos $167,325 $ 295,406 $ 383,640
d. Las ganancias para el caso pesimista son ms grandes en parte A que en la parte C. Para el caso optimista,
las ganancias son inferiores en la parte A que en la parte C. Este resultado confirma los resultados como
declarado en la B de parte.
60
Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
3-16 LG 5: Pro forma Equilibrio Bsico de hoja
a.
Balance Pro forma
Leonardo Industries
Al 31 de diciembre de 2004
Activo
Activo Corriente
Efectivo $ 50,000
Valores comerciales 15,000
Cuentas por cobrar 300,000
Inventarios 360,000
Activos disponibles totales $ 725,000
Activo fijo neto 658,000 1
Total activos $1,383,000
1
Principio de activo fijo bruto $ 600,000
Ms: Salidas de activo fijas 90,000
Menos: Costo de depreciacin (32,000)
Final de activo fijo neto $ 658,000
2
Principio de ingresos (Enero. 1, 2004) $ 220,000
Ms: Beneficio neto despus de impuestos ($3,000,000 x .04) 120,000
Menos: Dividendos pagados (70,000)
Final de ingresos conservados (Dic. 31, 2004) $ 270,000
3
Total activos $1,383,000
Menos: Responsabilidades totales y equidad 1,330,000
Fondos externos requeridos $ 53,000
b. Basado en la previsin y el nivel deseado de ciertas cuentas, el director financiero debera pedir el crdito
de 53,000 dlares. Desde luego, si la financiacin no puede ser obtenida, una o varias de las coacciones
pueden ser cambiadas.
61
Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
c. Si Leonardo Industries oredujera su dividendo de 2004 a 17,000 o menos dlares, la firma no necesitara
ninguna financiacin adicional. Por reduciendo el dividendo, ms dinero efectivo es conservado por la
firma para cubrir el crecimiento en otras cuentas de activo.
Activos
Activos corrientes
Efectivo $ 480,000
Valores comerciales 200,000
Cuentas por cobrar 1,440,000
Inventarios 2,160,000
Total activos corrientes $4,280,000
Activo fijo neto 4,820,000 1
Total activos $9,100,000
b. Peabody y Peabody debe pedir la financiacin adicional de al menos 775,000 dlares durante los prximos
dos aos basados en las coacciones dadas y proyecciones.
62
Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
3-18 LG 5: Declaraciones Integrantes pro forma
a.
Estado de resultados Pro forma
Restaurantes de Reina Rojos
Para el Ao Terminado el 31 de diciembre de 2004
(Mtodo de porciento-de-ventas)
Ventas $ 900,000
Menos: Coste de bienes vendidos (.75 x ventas) 675,000
Beneficios brutos $ 225,000
Menos: Gastos de explotacin (.125 x ventas) 112,500
Beneficios netos antes de impuestos $ 112,500
Menos: Impuestos (.40 x NPBT) 45,000
Beneficios netos despus de impuestos $ 67,500
Menos: Dividendos en efectivo 35,000
A ingresos Conservados $ 32,500
b.
Pro Forma del Balance
Red Queen Restaurantes
31 de diciembre 2004
(Mtodo de juicio)
63
Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
3-19 LG 5: Integrador-Pro Forma declaraciones
a.
Pro Forma Cuenta de Resultados
Las importaciones de provincia, Inc.
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
(Porcentaje de las ventas del mtodo)
Ventas $ 6,000,000
Menos: Costo de bienes vendidos
(0,35 x ventas + $ 1.000.000) 3,100,000
Ganancias brutas $ 2,900,000
Menos: gastos de funcionamiento
(0,12 x ventas + $ 250.000) 970,000
Utilidad de operacin $ 1,930,000
Menos: Gastos por Inters 200,000
Beneficios netos antes de impuestos $1,730,000
Menos: Impuestos (0,40 x BNAI) 692,000
Los beneficios netos despus de impuestos $ 1,038,000
Menos: dividendos en efectivo (0,40 x NPAT) 415,200
Utilidades retenidas $ 622,800
b.
Pro Forma del Balance
Las importaciones de provincia, Inc.
31 de diciembre 2004
(Mtodo de juicio)
Activos Pasivo y Capital
Efectivo $ 400,000 Cuentas por pagar $ 840,000
Valores negociables 275,000 Impuestos por pagar 138,4001
Documentos por pagar 200,000
Cuentas por cobrar 750,000 Otros pasivos corrientes 6,000
Inventarios 1,000,000 Pasivo exigible $1,184,400
Activos corrientes $2,425,000 Deuda a largo plazo 550,000
Activos fijos netos 1,646,000 Acciones ordinarias 75,000
Utilidades retenidas 1,651,800 2
Fondos externos 609,800
Total del pasivo y
Total activos $4,071,000 el capital contable $4,071,000
1 Impuestos por pagar para el ao 2000 son casi el 20% del 2000 los impuestos sobre el estado de resultados.
El valor pro forma se obtiene tomando el 20% del 2001 los impuestos (0.2 x 692,000 dlares = $ 138.400).
2 A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004) $ 1,375,000
Ms: Beneficio neto despus de impuestos 692,000
Menos: dividendos pagados (415,200)
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004) $ 1,651,800
En este caso, el estudiante se prepara estados financieros pro forma, su utilizacin para determinar si Martin de
fabricacin se requieren fondos externos para emprender un importante programa de expansin.
a.
Martin Manufacturing Company
Pro Forma Cuenta de Resultados
Para el ao terminado el 31 de diciembre 2004
Nota: Los clculos "impulsado" por el costo de ventas y gastos de operacin (excluyendo depreciacin, que
se da) los porcentajes.
b.
Martin Manufacturing Company
Pro Forma del Balance
31 de diciembre 2004
Activos
Activos corrientes
Efectivo $ 25,000
Cuentas por cobrar 902,778
Inventarios 677,857
Total del activo circulante $1,605,635
65
Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
Pasivo y capital contable
Pasivo exigible
Cuentas por pagar $ 276,000
Documentos por pagar 311,000
Devengo 75,000
Total pasivo corriente $ 662,000
Deudas a largo plazo 1,165,250
Total de pasivos $ 1.827.250
Capital contable
Acciones preferentes $ 50,000
Acciones ordinarias (a la par) 100,000
Capital pagado en exceso de par 193,750
Utilidades retenidas 1,044,800 1
Capital contable total $1,388,550
Total $3,215,800
Fondos externos necesarios 198,654
Total pasivo y capital contable $3,414,454
1
A partir las utilidades retenidas (1 de enero de 2004) $1,000,000
Ms: Los beneficios netos 64,800
Menos: dividendos pagados (20,000)
Poner fin a las utilidades retenidas (31 de diciembre de 2004) $1,044,800
c. Basado en los estados financieros pro forma preparada anteriormente, Martin de fabricacin tendr que
recaudar unos US $ 200.000 ($ 198.654) en el financiamiento externo para llevar a cabo su programa de
construccin.
66
Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
CASO INTEGRADO 1
SOFTWARE DE PISTA, INC.
Caso de integracin 1, Pista Software, Inc., coloca al estudiante en el papel de quien toma las decisiones
financieras de introducir los conceptos bsicos de la fijacin de objetivos financieros, medicin del desempeo de
la empresa, y el anlisis de la situacin financiera de la empresa. Desde esta compaa de software de siete aos de
edad, tiene problemas de liquidez, el alumno deber preparar y analizar el estado de flujos de efectivo. Los gastos
por intereses es cada vez mayor, y la estrategia de la empresa de financiacin deben ser evaluados teniendo en
cuenta los rendimientos actuales de los prstamos con diferentes vencimientos. Un anlisis de la relacin de los
estados financieros de pista se utiliza para proporcionar informacin adicional sobre la condicin financiera de la
empresa. El estudiante se enfrenta con un costo / beneficio de compensacin: Es el gasto adicional de un
desarrollador de software nuevo, lo cual reducir rentabilidad a corto plazo, una buena inversin a largo plazo el
potencial de la empresa? Al considerar estas situaciones, el estudiante se familiariza con la importancia de las
decisiones financieras para el da a da las operaciones de la empresa y la rentabilidad a largo plazo.
a. (1) Stanley se centra en la maximizacin del beneficio, como lo demuestra el aumento de los beneficios netos
durante el perodo 1997 a 2003. Su dilema acerca de cmo agregar el diseador de software, lo que
repercutira negativamente sobre los ingresos en el corto plazo, tambin demuestra su nfasis en este
objetivo. La maximizacin de la riqueza debe ser la meta correcta para un gerente financiero.
Maximizacin de la riqueza tiene una perspectiva a largo plazo y tambin considera el riesgo y los flujos de
efectivo. Maximizacin de las ganancias no integra estos tres factores (flujo de caja, el tiempo, de riesgo)
en el proceso de toma
(2) Un problema de agencia cuando los gerentes a cabo los objetivos personales por delante de los objetivos
corporativos. Desde Stanley posee el 40% de las acciones en circulacin, es poco probable que un problema
de agencia que surgen en el software de la pista.
El beneficio por accin ha aumentado de manera constante, lo que confirma que Stanley est concentrando
sus esfuerzos en la maximizacin del beneficio.
67
Parte 1 Introduccin a las Finanzas Empresariales
FCF = OCF - Net * La inversin en activos fijos - Inversin neta de activos actual **
FCF = $ 88 - 15 - 47 = 26
* Filmoteca = Cambio en los activos fijos netos de depreciacin + Filmoteca = (132 - 128) + 11 = 15
NCAI = Cambio en los activos actuales - cambios en el (cuentas por pagar + provisiones)
NCAI = 59 - (10 + 2) = 47
Software pista es proveer un buen flujo de caja positivo de sus actividades operativas. La OCF es lo
suficientemente grande como para proporcionar el dinero necesario para las inversiones necesarias, tanto en
activos fijos y el aumento de capital de trabajo neto. La firma todava tiene $ 26.000 disponibles para pagar
a los inversionistas (acreedores y accionistas).
d.
Industria
Actual Promedio TS: Series de tiempo
Ratio 2002 2003 2003 CS: Transversal
Trabajo neto $21,000 $58,000 $96,000 TS: La mejor
Capital CS: Pobre
Coeficiente de liquidez 1.06 1.16 1.82 TS: La mejor
CS: Pobre
Coeficiente de liquidez
Inmediata 0.63 0.63 1.10 TS: Estable
CS: Pobre
Rotacin de inventario 10.40 5.39 12.45 TS: Deteriorado
CS: Pobre
Medios de cobro 29.6 das 35.3 das 20.2 das TS: Deteriorado
Periodo CS: Pobre
Total de los activos 2.66 2.80 3.92 TS: La mejor
Volumen de ventas CS: Pobre
Industria
Actual Promedio TS: Series de tiempo
Ratio 2002 2003 2003 CS: Transversal
Ratio de endeudamiento 0.78 0.73 0.55 TS: Decreciente
CS: Pobre
Tiempos de inters 3.0 3.1 5.6 TS: Estable
Ganado CS: Pobre
Beneficio bruto 32.1% 33.5% 42.3% TS: La mejor
Margen CS: Razonable
Beneficio operativo 5.5% 5.7% 12.4% TS: La mejor
Margen CS: Pobre
Margen de utilidad neta 3.0% 3.1% 4.0% TS: Estable
CS: Razonable
68
Captulo 3 Flujos de Efectivo y Planificacin Financiera
Retorno sobre el total de 80% 8.7% 15.6% TS: La mejor
Bienes (ROA) CS: Pobre
Retorno de la 36.4% 31.6% 34.7% TS: Deteriorado
Accin (ROE) CS: Razonable
(1) Liquidez: la liquidez Software Track como se refleja en el coeficiente de liquidez, capital de trabajo neto, y
la proporcin de cidos de la prueba ha mejorado ligeramente o se mantuvieron estables, pero en general
est muy por debajo de la media del sector.
(2) Actividad: Rotacin del inventario se ha deteriorado considerablemente y es mucho peor que la media del
sector. El periodo medio de cobro tambin se ha deteriorado y tambin es sustancialmente peor que la
media del sector. Rotacin de activos totales mejorado ligeramente, pero sigue estando muy por debajo de
la norma de la industria.
(3) De la deuda: relacin de la firma de la deuda ha mejorado ligeramente desde 2002, pero es ms alto que el
promedio de la industria. El inters ganado tiempos relacin es estable y, a pesar de que proporciona un
colchn razonable para la empresa, est por debajo de la media del sector.
(4) Rentabilidad: La empresa bruto de explotacin, y los mrgenes de beneficio neto ha mejorado ligeramente
en 2003 pero siguen siendo bajos en comparacin con la industria. Rendimiento sobre activos totales ha
mejorado ligeramente, pero es aproximadamente la mitad del promedio de la industria. Rentabilidad sobre
fondos propios se redujo ligeramente y ahora est por debajo de la media del sector.
Software pista, mientras que muestran una mejora en la mayora de la liquidez, la deuda y los ratios de
rentabilidad, debe tomar medidas para mejorar las tasas de actividad, en particular de rotacin de
inventarios y cuentas por cobrar de recogida. No se puede comparar favorablemente con su grupo de pares.
e. Stanley debe hacer todo lo posible para encontrar el dinero para contratar a los desarrolladores de software.
Dado que el principal objetivo es la maximizacin del beneficio, la posibilidad de aadir un nuevo producto
que aumentar las ventas y dar lugar a mayores beneficios para el software de seguimiento a largo plazo.
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