FACULTAD DE CINCIAS

ECONOMICAS

CARRERA: ECONOMA

ECONOMETRA I

TEMA: Trabajo de Investigacin

DOCENTE: Henry Ventura A.

CICLO: 4to
INTEGRANTES:
Gutirrez Urbano Jos Fernando
Pesantes Surez Anderson

Trujillo - 2015
1. TTULO DEL PROYECTO
Determinacin de un modelo economtrico sobre la influencia de la tasa de
Liquidez en la Inversin Privada del Per (2000-2015).

2. PRESENTACIN

2
3. INTRODUCCIN.

4. REALIDAD PROBLEMTICA:
Con el pasar de los aos la inversin se ha vuelto un punto muy importante en el
anlisis del bienestar de la economa de las sociedades modernas, a tal punto
que en las ms desarrolladas existe todo un sistema que se encarga de permitir
que este concepto se lleve a cabo lo mejor posible. Por ello, los estudios que se
desarrollan en base a la inversin nos proporcionan herramientas de estimacin,
practicidad y bienestar social que se utilizan y tienen como fin la mejora de la
economa global. Adems en un pas existen dos grandes partes de la inversin,
que son la privada y la pblica, cada una tiene un papel econmico fundamental
en las sociedades, por lo tanto el estudio de estas es muy amplio, por lo cual
nosotros vamos aportar un pequeo grano de arena a la investigacin de la
inversin privada. As pues hemos tomado la iniciativa de identificar un modelo
que represente la inversin privada de un pas en este caso Per con respecto a
los cambios que pueda sufrir la tasa de liquidez, con esto hallar el grado de
explicacin que genera esta tasa en un indicador muy importante como es la
Inversin Privada.
5. ANTECEDENTES

3
 Existen varias investigaciones sobre la inversin con el afn de mejorar las
condiciones en las que se lleva a cabo y para identificar su importancia como la
de Garca Marco (1998) citado en la revista espaola donde analiza el
comportamiento inversor de una muestra de empresas espaolas que cotizan en
bolsa a travs de un modelo dinmico. La inversin es explicada con
caractersticas financieras como, liquidez, costes de quiebra, ahorro fiscal y
activos especficos de las empresas. Los resultados obtenidos son dos
principalmente. El primero es una fuerte relacin entre la inversin y la deuda,
adems el efecto endeudamiento sobre la inversin es mayor en las empresas
con activos menos lquidos que en las empresas con activos ms lquidos, lo que
puede indicar, restricciones financieras. El segundo resultado es que la relacin
entre liquidez y valor de liquidacin de los activos en caso de quiebra es
negativa.

(Enrique Espinoza Aguayo, Febrero, 1999) En un mundo con mercados de

capitales imperfectos e incompletos, en el que existen asimetras y dificultades
de informacin por lo cual prevalecen algunos costos de transaccin
relacionados al acceso a financiamiento, las decisiones de inversin de las
empresas se encuentran directamente relacionadas con la disponibilidad de
liquidez de la empresa y con su situacin financiera en general. Donde se
determina cul ha sido el comportamiento de las decisiones de inversin en el
Per en los ltimos seis aos, basados fundamentalmente en estudios de
posiciones opuestas y de los cuales se concluye que se podran generalizar a
pases similares. El objetivo no es identificar las causas de imperfecciones en el
mercado de capitales para el caso peruano, sino ms bien el comprender los
efectos de dichas imperfecciones en la inversin de las empresas. La relacin
entre la inversin y la liquidez de las empresas peruanas con mayores
restricciones financieras es mayor que en las empresas con menores
restricciones financieras. La comprobacin de esta hiptesis podra evidenciar la
existencia de una brecha importante y creciente entre el costo de financiamiento
con recursos internos y el del financiamiento con recursos externos, a medida
que las empresas enfrentan mayores restricciones financieras.

(Vargas, Diciembre 2013) Analiza empricamente la relacin entre el sistema

bancario y el nivel de actividad real en el Per. Para tal fin, el anlisis se basa en
la estimacin de vectores auto regresivos cointegrados, la aplicacin de
exogeneidad y en la identificacin de choques transitorios y permanentes.
Utilizando informacin anual para el periodo 1965-2011 y tres indicadores
tradicionales de intermediacin financiera asociados al sector bancario, se
obtienen los siguientes resultados. Existe una relacin de largo plazo entre la
evolucin del sistema bancario y la inversin, un choque permanente tiene

4
 efectos ms importantes sobre la inversin y sobre el sistema bancario que un
choque transitorio, y las fluctuaciones de la inversin estn asociadas
principalmente a choques permanentes, mientras que las fluctuaciones de corto
plazo en la evolucin del sistema bancario estn explicadas principalmente por
choques transitorios. Los resultados sugieren que la inversin puede ser usado
por el regulador para evaluar la adopcin de medidas correctivas o prudenciales
relacionadas al sistema bancario, adems, evidencian la importancia de seguir
contando con una regulacin financiera que permita que el nivel de
intermediacin financiera bancario sea consistente con la evolucin del ingreso
real per cpita.

Ahora por medio de (Espaol, 2005) citamos acerca de toda la teora e

importancia del sistema financiero en la inversin:

Un sistema financiero eficiente es aquel capaz de captar ahorro en condiciones

adecuadas de remuneracin, liquidez y seguridad, al objeto de prestar a los
demandantes de fondos los recursos as obtenidos en razonables condiciones de
precio, cantidad y plazo. Un Sistema Financiero comprende a los agentes que
intervienen en l (prestatarios, prestamistas e intermediarios financieros), los
mercados en los que se intercambia activos financieros y se fijan precios y la
legislacin e Instituciones que regulan su funcionamiento. La funcin principal del
Sistema Financiero es garantizar una asignacin eficaz de los recursos
financieros, con independencia del volumen de fondos comprometidos, su
naturaleza, plazos y costes. Cuando un sistema financiero funciona
correctamente no se limita a servir como canalizador de recursos financieros sino
que tambin contribuye, a travs del proceso de innovacin financiera y de
diversificacin de activos, a generar un mayor volumen de ahorro y que dichos
recursos puedan dedicarse a la financiacin de actividades productivas.

Para finalizar encontramos en un Boletn acerca de los fondos de inversin y los

riesgos que plantea en el sistema financiero dado por el FMI, el ao 2015:

Incluso los fondos de inversin simples, como los fondos comunes de inversin,
pueden acarrear riesgos para la estabilidad financiera, y los reguladores
necesitan conocer ms sobre esos riesgos a travs de una supervisin activa y
basada en mejores datos y vigilancia, segn un nuevo estudio del Fondo
Monetario Internacional.

Las empresas de gestin de activos facilitan la diversificacin de los activos de

los inversionistas. El sector tambin puede actuar como una rueda de repuesto
para el financiamiento de la economa real cuando los bancos atraviesan
dificultades. En comparacin con los bancos, los fondos de inversin ofrecidos

5
 por los gestores de activos son menos propensos a caer en incumplimiento
porque los inversionistas finales son los que absorben las prdidas y ganancias
de los activos.

En el ms reciente estudio para el Informe sobre la estabilidad financiera mundial

(Global Financial Stability Report, o Informe GFSR), el FMI seal que se ha
intensificado el debate sobre los posibles riesgos vinculados al sector. Los
riesgos derivados de ciertos segmentos del sector fondos de cobertura (hedge
funds) y fondos de inversin en el mercado monetario estn ampliamente
reconocidos. Sin embargo, los riesgos derivados de los productos de inversin
convencionales y menos apalancados (plain-vanilla), como los fondos comunes
de inversin y los fondos cotizados en bolsa que invierten en bonos y acciones,
son en la actualidad objeto de deliberacin.

6. JUSTIFICACIN DEL PROYECTO:

6
7. MARCO TERICO
Inversin: Llamada a veces inversin fija para distinguirla de la inversin en
existencias. La inversin es la suma de la inversin no residencial, que es la compra
de nuevas plantas o nuevas mquinas (desde turbinas hasta computadores) por
parte de las empresas, y la inversin residencial que es la compra de nuevas
viviendas o apartamentos por parte de los individuos.

La inversin residencial y no residencial, as como las decisiones en las que se

basan, tienen en comn ms de lo que a primera vista pudiera parecer. Las
empresas compran mquinas o plantas para producir en el futuro. Los individuos
compran viviendas o apartamentos para obtener servicios de viviendas en el futuro.
En ambos casos, la decisin de comprar depende de los servicios que prestarn
estos bienes en futuro.

Liquidez: Representa la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero

efectivo de forma inmediata sin prdida significativa de su valor. De tal manera que
cuanto ms fcil es convertir un activo en dinero se dice que es ms lquido. Por
definicin el activo con mayor liquidez es el dinero, es decir los billetes y monedas
tienen una absoluta liquidez, de igual manera los depsitos bancarios a la vista,
conocidos como dinero bancario, tambin gozan de absoluta liquidez y por tanto
desde el punto de vista macroeconmico tambin son considerados dinero.

Activo: Son los bienes, derechos y otros recursos controlados econmicamente por
la empresa, resultantes de sucesos pasados de los que se espera obtener beneficios
o rendimientos econmicos en el futuro.

Dinero: Es todo activo o bien generalmente aceptado como medio de pago por los
agentes econmicos para sus intercambios y que adems cumple las funciones de
ser unidad de cuenta o depsito de valor.

Ahorro fiscal: Ahorro que obtiene la empresa a la hora de pagar sus impuestos
como consecuencia de la prctica de determinadas actividades, por ejemplo, al
utilizar un sistema de amortizacin acelerada, etc., o beneficios o ventajas fiscales.

Restriccin financiera: Lmite de la cantidad de fondos que puede obtener una

empresa- por ejemplo, por medio de prstamos para comprar capital.

Costo de financiamiento: Un costo de financiamiento es el costo total de un

prstamo en dlares y centavos. Incluye los intereses, los cargos por servicio y por
transaccin y otros cargos que se cobran sobre el prstamo.

Fondos de cobertura: Un fondo de cobertura (traduccin literal del ingls, "hedge

fund"), tambin denominado instrumento de inversin alternativa y fondo de alto

7
riesgo, es un instrumento financiero de inversin. El trmino "hedge fund" se aplic
por primera vez a un fondo gestionado por Alfred Winslow Jones, que combinaba
posiciones cortas y largas en valores, con el fin de realizar una cobertura de la
cartera frente a los movimientos del mercado. Los fondos de inversin los gestionan
despachos o firmas de correduras de bolsa, gestores de fondos o los bancos de
inversin.

Costos de quiebra directos: Se generan cuando una empresa entra a insolvencia

financiera. Por ejemplo, si en el Per una empresa entra a un proceso concursal en
INDECOPI, tendr que pagar asesores financieros, asesores legales, gastos legales,
administradores, liquidadores de ser el caso, entre otros.

Costos de quiebra indirectos: En ellos nos centraremos en el presente artculo y la

manera ms fcil de entenderlos es con ejemplos.

Vectores auto regresivos restringidos: Utilizamos un modelo del tipo vector auto
regresivo (VAR) cuando queremos caracterizar las interacciones simultneas entre
un grupo de variable. Un VAR es un modelo de ecuaciones simultneas formado por
un sistema de ecuaciones de forma reducida sin restringir.

Bonos: Los bonos son instrumentos financieros de deuda utilizados por entidades
privadas y tambin por entidades gubernamentales y que sirven para financiar a las
mismas empresas.

Tasa de inters nominal: Es el tanto por ciento en concepto de inters acordado

entre el acreedor y el tomador de un prstamo, y que el tomador debe agregar al
devolver el capital. El tipo de inters nominal engloba la tasa de inflacin y el tipo de
inters real.

Tasa de inters real: Es la diferencia entre el tipo de inters nominal y la inflacin,

permite calcular las ganancias, ya que el aumento de la inflacin hay que
descontarlos de la ganancia en intereses. Es una prdida de valor que hay que
contar como si fuera un gasto.

La relacin que hay en la inversin y la liquidez es que ambos son indirectos,

se relacionan inversamente porque conforme incrementa la inversin las
personas tienen a tener menos activos lquidos en su poder, esto ocurre
bsicamente a las fluctuaciones que tienen las tasas de inters bancarias a lo
largo del tiempo , y en principio son la fuente de la problemtica de este
proyecto , pero nos enfocaremos ms en ver la relacin existente entre
justamente la inversin y la liquidez de la sociedad.

8. DESARROLLO DEL PROYECTO:

8
8.1 TRABAJO DE CAMPO

Al proponer la investigacin de estas dos variables utilizaremos los datos

recogidos del BCRP (Banco Central de Reserva del Per) el cual nos
proporciona la inversin privada total en millones de soles desde el ao
1980 y la tasa de liquidez bancaria desde 1993 hasta el ao 2015 .
Utilizaremos estos datos ya que son de una fuente confiable y son lo ms
real posible considerando el organismo a travs del cual se recopilaron.
Tomamos como muestra un total de 63 datos, dividiremos un ao en 4
perodos trimestrales para que nuestra conclusin sea lo ms aceptable
posible. A partir de estos hallaremos la regresin lineal de la tasa de
Liquidez sobre la Inversin Privada del Per.

8.2 MODELO DE REGRESIN LINEAL

Utilizamos el programa E-views para desarrollar el modelo, es necesario

resaltar que es un modelo lineal ya que la tasa esta en tanto por ciento, por
lo tanto tenemos que especificar esto en la entrada del programa como:

inversionp c log(tasaliqb)

Los resultados que obtuvimos son:

Dependent Variable: INVERSIONP

Method: Least Squares
Date: 02/22/16 Time: 13:07
Sample: 2000Q1 2015Q3
Included observations: 63

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 71317.54 6899.773 10.33622 0.0000

LOG(TASALIQB) -21863.30 2666.143 -8.200347 0.0000

R-squared 0.524350 Mean dependent var 14970.43

Adjusted R-squared 0.516553 S.D. dependent var 7147.076
S.E. of regression 4969.388 Akaike info criterion 19.89121
Sum squared resid 1.51E+09 Schwarz criterion 19.95925
Log likelihood -624.5732 Hannan-Quinn criter. 19.91797
F-statistic 67.24569 Durbin-Watson stat 0.188104
Prob(F-statistic) 0.000000

PRUEBAS PARA LA VALIDACIN DEL MODELO

9
 Relacin con la teora

El modelo hallado nos dice que la relacin entre la tasa de liquidez

bancaria y de la inversin privada es negativa, tomando en cuenta el
coeficiente de la variable TASALIQB, adems la teora nos dice lo
mismo, as que la relacin est fundamentada y podemos proseguir
con la validacin.

Prueba de Hiptesis T-student

Para 1 o C: H0: 1 = 0, H1: 1 0
Tenemos un t-estadstico de 10.336 y una probabilidad que tiende a 0,
por lo tanto rechazamos la hiptesis nula y aceptamos la alternativa
con un 5% de significancia, es decir, 1 es diferente de 0.

Para 2 o intercepto: H0: 2 = 0, H1: 2 0

Tenemos un t-estadstico de -8.2 y una probabilidad que tiende a 0,
por lo tanto rechazamos la hiptesis nula y aceptamos la alternativa
con un 5% de significancia, es decir, 2 es diferente de 0.

Prueba de Hiptesis F
H0: 1 y 2 = 0, H1: 1 y 2 0
Tenemos un F estadstico de 67.245 y una probabilidad cercana a 0,
por lo tanto se rechaza la hiptesis nula y se acepta la alterna con un
5% de significancia, es decir, 1 y 2 en conjunto son diferentes de 0.

Prueba de Durbin-Watson

Tenemos que el estadstico de Durbin-Watson es 0.188, por lo tanto

existe una problema de auto correlacin negativa o relacin lineal
negativa, por lo tanto utilizaremos diversas pruebas para hallar el
quiebre.

Prueba de CUSUM

10
 Prueba CUSUM al cuadrado

11
 Coeficientes Recursivos

12
13
 Prueba de CHOW

Chow Breakpoint Test: 2006Q4

Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables
Equation Sample: 2000Q1 2015Q3

F-statistic 255.9908 Prob. F(2,59) 0.0000

Log likelihood ratio 142.9986 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Wald Statistic 511.9816 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Chow Breakpoint Test: 2007Q1

Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables
Equation Sample: 2000Q1 2015Q3

F-statistic 258.6740 Prob. F(2,59) 0.0000

Log likelihood ratio 143.5880 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Wald Statistic 517.3480 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Chow Breakpoint Test: 2007Q2

Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables
Equation Sample: 2000Q1 2015Q3

F-statistic 258.7706 Prob. F(2,59) 0.0000

Log likelihood ratio 143.6091 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Wald Statistic 517.5411 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

14
 Chow Breakpoint Test: 2007Q3
Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables
Equation Sample: 2000Q1 2015Q3

F-statistic 252.0897 Prob. F(2,59) 0.0000

Log likelihood ratio 142.1318 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Wald Statistic 504.1793 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Chow Breakpoint Test: 2007Q4

Null Hypothesis: No breaks at specified breakpoints
Varying regressors: All equation variables
Equation Sample: 2000Q1 2015Q3

F-statistic 211.0460 Prob. F(2,59) 0.0000

Log likelihood ratio 132.2068 Prob. Chi-Square(2) 0.0000
Wald Statistic 422.0919 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Encontramos que el quiebre se dan el 2007Q2, es decir, el segundo

trimestre del 2007; porque en este perodo el t-estadstico y los dems
indicadores son los ms altos posibles y las probabilidades son las
ms cercanas a 0.
Para contrarrestar este error, aadiremos una variable llamada:
dummy, la cual separar las dos tendencias a travs del punto de
quiebre.

Prueba de White

Heteroskedasticity Test: White

F-statistic 7.373188 Prob. F(2,60) 0.0014

Obs*R-squared 12.42899 Prob. Chi-Square(2) 0.0020
Scaled explained
SS 33.48680 Prob. Chi-Square(2) 0.0000

Test Equation:
Dependent Variable: RESID^2
Method: Least Squares
Date: 02/23/16 Time: 09:10
Sample: 2000Q1 2015Q3
Included observations: 63

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 2.51E+09 1.25E+09 2.009543 0.0490

15
 LOG(TASALIQB)^2 3.66E+08 2.04E+08 1.796121 0.0775
LOG(TASALIQB) -1.92E+09 1.01E+09 -1.889934 0.0636

R-squared 0.197285 Mean dependent var 23910850

Adjusted R-squared 0.170528 S.D. dependent var 57784873
S.E. of regression 52627766 Akaike info criterion 38.44183
Sum squared resid 1.66E+17 Schwarz criterion 38.54389
Log likelihood -1207.918 Hannan-Quinn criter. 38.48197
F-statistic 7.373188 Durbin-Watson stat 0.299236
Prob(F-statistic) 0.001370

Estadstico F:

H0: Inexistencia de heteroscedasticidad

H1: Existencia de heteroscedasticidad

Tenemos que el F estadstico es 7.3731 con una probabilidad de

0.0014, por lo tanto se rechaza la hiptesis nula y se acepta la
alternativa, es decir, existe heteroscedasticidad.

A raz de lo obtenido, para arreglar el error de heteroscedasticidad en

el modelo debemos insertar el mismo en el modelo, para que se
acepte.

Luego de realizar las pruebas debidas determinamos el modelo final:

Dependent Variable: INVERSIONP

Method: Least Squares
Date: 02/23/16 Time: 15:51
Sample (adjusted): 2000Q4 2015Q3
Included observations: 60 after adjustments
Convergence achieved after 5 iterations

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

C 68040.76 2936.811 23.16825 0.0000

LOG(TASALIQB) -21536.34 1075.555 -20.02346 0.0000
LOG(TASALIQB)*DU
MMY 2353.469 192.4091 12.23159 0.0000
AR(3) 0.054793 0.060263 0.909242 0.3671

R-squared 0.961444 Mean dependent var 15355.23

Adjusted R-squared 0.959379 S.D. dependent var 7106.984
S.E. of regression 1432.392 Akaike info criterion 17.43642

16
 Sum squared resid 1.15E+08 Schwarz criterion 17.57604
Log likelihood -519.0926 Hannan-Quinn criter. 17.49103
F-statistic 465.4808 Durbin-Watson stat 0.929501
Prob(F-statistic) 0.000000

Inverted AR Roots .38 -.19-.33i -.19+.33i

9. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

17
 10. BIBLIOGRAFA
10.1 Enrique Espinoza Aguayo, M. M. (Febrero, 1999). La relacin
entre la inversin de las empresas peruanas y su situacin
financiera. Lima.

10.2 Espaol, M. d. (2005). Teora e instrumentos monetarios. Castilla:

Espaa-Castilla.

10.3 FMI. (08 de Abril de 2015). FMI: Polticas. Obtenido de

http://www.imf.org/external/Spanish/pubs/ft/survey/so/2015/POL0408
15BS.htm

10.4 Garca Marco, T. (1998). Liquidez, costos financieros e inversin

de las empresas espaolas: un anlisis emprico. Reevista Espaola
de economa, vol. 15, n3 .

10.5 Vargas, E. L. (Diciembre 2013). La Relacin Dinmica entre el

Sistema Financiero . Lima: Banco Central de Reservas de Per.

18