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Evaluacion de Proyectos Unad PDF
Evaluacion de Proyectos Unad PDF
NEGOCIOS
Curso Acadmico:
EVALUACION DE PROYECTOS
102059
Autora
LUZ MARINA DAVILA COA Administradora de Empresas
Especialista en Pedagoga del Desarrollo del Aprendizaje
Autnomo
Revisin 2009 por Lus Fermn Ortiz Zrate -
Economista, especialista en anlisis y administracin financiera, candidato a
Magster en Educacin.
1
CONTENIDO
INTRODUCCION 15
JUSTIFICACION 16
PALABRAS CLAVES 17
OBJETIVO GENERAL 17
OBJETIVOS ESPECIFICOS 17
PROPOSITO 17
COMPETENCIA 17
METAS 17
FASES DE APRENDIZAJE 18
FASE DE RECONOCIMIENTO. 18
FASE DE PROFUNDIZACIN. 18
2
FASE DE TRANSFERENCIA. 18
OBJETIVOS. 19
INTRODUCCIN. 19
PALABRAS CLAVE. 19
LECCIN 1 20
1.1.1 INVERSIONES. 20
1.1.1.1 Definicin de inversin. 20
1.1.1.2 Activos fijos. 20
1.1.1.3 Capital de trabajo. 21
1.1.1.4 Inversin fija. 21
LECCIN 2 25
1.1.2 COSTOS. 25
1.1.2.1 Costos de produccin o fabricacin. 25
1.1.2.2 Costo de mano de obra. 25
1.1.2.3 Costos de materiales. 26
1.1.2.4 Costo de servicios. 27
LECCIN 3 30
1.1.3 GASTOS. 30
1.1.3.1 Gastos de administracin. 30
1.1.3.2 Gasto de ventas. 31
LECCIN 4 33
3
LECCIN 5 39
RESUMEN. 42
OBJETIVOS. 43
INTRODUCCIN. 43
LECCIN 6 44
LECCIN 7 50
LECCIN 8 59
RESUMEN 62
LECCIN 9 63
4
1.2.4 PRESUPUESTOS DE COSTOS OPERACIONALES. 63
1.2.4.1 Presupuestos de costos de produccin. 63
1.2.4.2 Presupuesto de gastos de Administracin. 64
1.2.4.3 Presupuesto de gastos de ventas. 65
1.2.4.4 Programa de costos de operacionales. 65
LECCIN 10 66
OBJETIVOS. 68
INTRODUCCIN. 68
LECCION 11 69
LECCIN 12 72
LECCIN 13 75
LECCIN 14 79
FASE DE RECONOCIMIENTO. 84
FASE DE PROFUNDIZACIN. 84
FASE DE TRANSFERENCIA. 84
INTRODUCCIN. 85
OBJETIVO. 85
LECCIN 16 86
LECCIN 17 88
LECCIN 18 90
6
2.1.3 MTODOS QUE TIENEN VALORAN EL DINERO EN EL TIEMPO. 90
2.1.3.1 Valor presente neto (V.P.N.) 90
2.1.3.1.1 Interpretacin de los resultados del V. P. N. 92
2.1.3.1.2 Calculo del V.P.N., sin financiamiento (trminos constantes) 94
2.1.3.2 TIR (Tasa Interna de rentabilidad) 96
2.1.3.2.1 Clculo de la TIR para el proyecto sin financiamiento. 97
2.1.3.2.2 V. P. N. y TIR para el proyecto con financiamiento. 98
2.1.3.2.3 Calculo de la TIR del inversionista. 103
2.1.3.3 Relacin beneficio costo 104
2.1.3.4 Calculo C.A.E 106
LECCION 19 110
LECCIN 20 111
INTRODUCCIN 118
LECCIN 21 119
LECCIN 22 120
LECCIN 23 122
7
2.2.3 EFECTOS EXTERNOS DEL PROYECTO COMO INVERSIN. 122
LECCIN 24 123
LECCIN 25 124
INTRODUCCIN 128
OBJETIVOS 128
LECCIN 26 129
LECCIN 27 130
LECCIN 28 132
LECCIN 29 134
LECCIN 30 135
9
LISTA DE CUADROS
10
Cuadro 53. Calculo de la TIR sin financiamiento en trminos constantes. 97
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por interpolacin. 98
Cuadro 55. Tasa minima de rendimiento del proyecto con financiamiento. 99
Cuadro 56. Valor presente neto con financiamiento. 100
Cuadro 57. Calculo de la T.I.R., con financiamiento. 100
Cuadro 58. TIR con financiamiento. 101
Cuadro 59. Ingresos por ventas de productos sin disminucin. 112
Cuadro 60. Presupuesto de ingresos por venta del producto. 112
Cuadro 61. Flujo neto operaciones sin financiamiento -disminucin 9% cantidad vendida. 113
Cuadro 62. Flujo financiero neto sin financiamiento disminucin 9% cantidad vendida. 113
Cuadro 63. Valor Presente Neto con disminucin 10% cantidad vendida. 114
Cuadro 64. TIR con disminucin 10% en cantidades vendidas 115
Cuadro 65. Programa de implementacin de un proyecto. 133
Cuadro 66. Lista de actividades para la implementacin. 136
11
LISTA DE GRAFICAS
12
CURSO DE EVALUACIN DE PROYECTOS
UNIDAD 1 1- inversiones
ESTUDIO 2- Costo de produccin o fabricacin.
FINANCIE CAPTULO 1 3-Gastos de Administracin
RO EVALUACIN Gasto de ventas.
DEL PROYECTO 4- Punto de equilibrio en una lnea.
5- Punto de equilibrio en varias lneas.
13
. .
19--Valor presente neto (V.P.N.), Tasa
interna de rentabilidad (TIR) para
proyectos con financiamiento y para el
inversionista.
20- Anlisis de sensibilidad.
14
INTRODUCCION
15
JUSTIFICACION
Con el curso de Evaluacin de Proyectos se busca que el estudiante tenga una visin
amplia para analizar e interpretar los resultados y decidir si es o no conveniente
realizarlo.
La evaluacin del proyecto se puede ver desde dos puntos de vista el privado y el
social. Tanto la evaluacin social como privada usan criterios similares para estudiar la
viabilidad, aunque difieren en la valoracin de la variables costos y beneficios. La
evaluacin privada busca la rentabilidad de los dineros invertidos, la social compara
los costos y beneficios para una comunidad.
16
1. UNIDAD UNO: ESTUDIO FINANCIERO
PALABRAS CLAVES
Capital de Trabajo
Inversin Fija
Costo de Operaciones
Ingresos
Flujos de fondos
OBJETIVO GENERAL
OBJETIVOS ESPECIFICOS
PROPOSITO
Con esta unidad los estudiantes aprendern a calcular la inversin fija, el capital de
trabajo, los costos operacionales y realizar los flujos de fondos para la evaluacin del
proyecto.
COMPETENCIA
El estudiante cuantificar el monto requerido para realizar la inversin fija y los costos
operacionales del proyecto.
METAS
17
FASES DE APRENDIZAJE
Fase de reconocimiento.
Fase de profundizacin.
Ocurre en los diferentes momentos en que est trabajando el material con el pequeo
grupo en la sesin de discusin en el foro, socializan los temas de los trabajos, cada
integrante presenta aporte al foro de trabajo colaborativo.
Fase de transferencia.
18
1.1 CAPITULO UNO: INVERSIONES Y COSTOS DEL
PROYECTO
Objetivos.
Introduccin.
Tambin se deben establecer los costos operacionales, son los que causan
durante el perodo de operacin del proyecto. Se incurre en ellos para hacer
funcionar las instalaciones y dems activos adquiridos mediante las inversiones, con
el propsito de producir y comercializar los bienes o servicios.
Este captulo est compuesto por cinco lecciones, en cada una de ellas se explica
cada componte y se presentan ejemplos para mejor compresin del estudiante.
Palabras clave.
Inversin fija
Activos fijos
Activos diferidos
Costos fijos
Costos variables
19
LECCIN 1
1.1.1 Inversiones.
El activo fijo, tambin denominado capital fijo est constituido por los
diversos bienes que sirven para alojar la unidad productiva y que permite la
realizacin del proceso productivo.
Activos tangibles
Activos intangibles y
Diferidos.
Los activos tangibles estn constituidos por los bienes fsicos propiedad de la
empresa, necesarios para su funcionamiento, tales como:
Vehculos
Maquinaria y equipos
Muebles y enseres
Instalaciones y Construcciones.
Hay otros que forman parte de activos tangible pero no son susceptibles de
depreciacin, como los terrenos.
Los activos intangibles estn constituidos por bienes no fsicos (no se pueden
tocar, pesar y medir) y derechos de la empresa, necesarios para su funcionamiento,
tales como:
Patentes
Derechos de uso de marcas
20
Diseos comerciales o industriales
Asistencia tcnica o transferencia de tecnologa
Estudios de prefactibilidad
Gastos de organizacin
Gastos de instalacin
Gastos de puesta en marcha
Intereses durante implementacin
Capacitacin, etc.
Desde el punto de vista contable, este capital de define como la diferencia entre el
activo circulante y el pasivo circulante. Desde el punto de vista prctico, esta
representado por el capital adicional (distinto de la inversin fija y diferidos) con que
hay que contar para que la empresa empiece a funcionar, esto es, hay que comprar
materia prima, pagar mano de obra directa, otorgar crditos en la primera ventas,
contar con cierta cantidad en efectivo para sufragar los gastos diarios de la empresa.
Todo esto constituira el activo circulante.
Pero as como hay que invertir en estos rubros, tambin se puede obtener crdito a
corto plazo en conceptos como impuestos y algunos servicios y proveedores, y esto
es llamado pasivo circulante. De aqu se origina el concepto de capital de trabajo, es
decir el capital con que hay que contar para empezar a trabajar. (Urbina Baca
Gabriel, Evaluacin de proyectos, Mc Graw Hill).
Para determinar las necesidades de inversin en activos fijos del proyecto deben
consultase los requerimientos en obras fsicas, remodelaciones, adecuaciones.
Instalaciones, maquinarias, equipos, muebles y enseres, vehculos etc., en trminos
monetarios. As mismo se establecen los valores correspondientes de los activos
diferidos necesarios para la puesta en marcha del proyecto.
Inversiones en terrenos y obras fsicas, este rubro est conformado por costo
del terreno incluyendo los causados por los trmites legales de compras y los de
construccin.
21
Si las instalaciones se toman en arriendo este rubro forma parte de los costos
operacionales ya que no es una inversin si no un costo. En el cuadro numero 1 se
puede apreciar la organizacin de inversin en obras fsicas
Nota: Los datos tomados para el ejemplo y los que se exponen a travs de todo
el curso corresponde a un proyecto para el montaje de una empresa de costura que
toman en arriendo el local y realizan adecuaciones.
TOTAL $ 5.639.300
22
Cuadro 3. Inversin en herramientas.
TOTAL $ 1.736.460
Reinversiones. Durante la vida til del proyecto hay que hacer reinversiones, ya
sea por crecimiento de la empresa, proyecto o por reposicin de activo.
Gastos preoperativos, para la puesta en marcha del proyecto se realizan una serie
de egresos como:
Estudios de prefactibilidad
23
Estudios factibilidad
Gastos de organizacin
Licencias y Gastos para el montaje y puesta en marcha.
En general los gastos preoperativos son desembolsos realizados antes de la
legalizacin y puesta en funcionamiento de la empresa o proyecto
Los gastos de prefactibilidad son aquellos que se han causado para definir la idea
del proyecto y demostrar la conveniencia de efectuar estudios ms profundos.
Los gastos de factibilidad son aquellos en los cuales se han incurridos para realizar
los estudios de mercado, tcnico, financiero y evaluacin del proyecto.
Loa gastos organizacin estn constituidos por los desembolsos que se originan
por la direccin y coordinacin de las obras de adecuacin e instalacin.
DETALLE DE COSTO
INVERSIONES
24
LECCIN 2
1.1.2 Costos.
Los costos directos estn constituidos por el valor de los materiales directos, mano
de obra directa, incluyendo el valor de las prestaciones sociales y por la depreciacin
de las maquinarias y equipos empleados en el proceso productivo del bien o servicio.
Cuando no se producen un bien sino un servicio, el costo directo esta constituido por
los materiales que se gastan en el servicio y la mano de obra responsable de su
prestacin.
25
Cuadro 7. Porcentajes utilizados para prestaciones sociales y aportes.
En el caso de trabajadores que adems del salario bsico tengan derechos a otro
tipo de remuneraciones, stas debern ser incluidas en la remuneracin mensual y
anual, tal es el caso de comisiones, bonificaciones habituales, hora extras, etc.
El clculo se hace por ahora, para el primer ao de operaciones del proyecto. Ver
cuadro 8.
A. MATERIALES DIRECTOS
Tela metros 1620 $ 18.000 $ 29.160.000
Interlon metros 540 $ 700 $ 378.000
Cierres unidades 300 $ 1.068 $ 320.400
hilo tubinos 1620 $ 500 $ 810.000
Cauchos metros 534 $ 10 $ 5.340
botones unudades 6408 $ 100 $ 640.800
Broches unidades 1608 $ 50 $ 80.400
Adornos por prenda 1080 $ 1.500 $ 1.620.000
forros metros 1068 $ 4.000 $ 4.272.000
Diseo prenda 1080 $ 18.000 $ 19.440.000
$ -
Subtotal $ 56.726.940
B. MATERIALES INDIRECTOS
TOTAL $ 56.934.940
Todo proyecto debe tener en cuenta los costos de servicios, de energa elctrica,
acueducto, alcantarillado, aseo, telfono, arriendo, reparaciones, mantenimiento de
equipos, seguros, etc. Ver cuadro 9. Los servicios y dems rubros que ac se
enuncian deben afectar el rea de produccin y son independientes de los que mas
adelante se calculan para el rea administrativa.
Los servicios son pagados son cancelados usualmente en una sola factura, es
necesario establecer el porcentaje que se debe cargar a produccin, administracin y
ventas. Depender del nivel de consumo
27
Cuadro 9. Costo de servicio (primer ao de operacin).
TOTAL $ 11.230.800
28
Edificaciones y construcciones 20 aos de vida til, 5% de depreciacin.
Maquinaria y equipo, 10 aos de vida til, 10% de depreciacin
Muebles y enseres, 10 aos de vida til, 10% de depreciacin
Equipos de comunicacin, sistemas, flota y equipo de transporte 5 aos de vida til,
20% de depreciacin
En trminos constante se mantendr la cuota fija anual para cada activo, sin hacer
modificaciones por efecto de la inflacin. Ver cuadro 10.
DEPRECIACION ANUAL
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO VALOR RESIDUAL
1 2 3 4 5
DEPRECIACION ANUAL
ACTIVO VIDA UTIL COSTO ACTIVO VALOR RESIDUAL
1 2 3 4 5
29
LECCIN 3
1.1.3 Gastos.
Son los que se relacionan con las operaciones generales de la empresa. Tienden a ser
fijos al no variar demasiado ante cambios en los volmenes de produccin.
Estos gastos son causados por las remuneraciones al personal directivo, ejecutivo
administrativos y de servicios, correspondiente a las reas de direccin general,
contabilidad, finanzas, servicios generales, administracin de personal y a los sistemas
de control. Tambin forman parte de estos gastos la depreciacin de edificios,
muebles y equipos utilizados para las labores administrativas y la amortizacin de los
diferidos, que corresponde a este rubro de gastos administrativos.
B. ADMINISTRACION
GERENTE GENERAL Y DIS $ 700.000 $ 8.400.000 $ 4.525.500 $ 12.925.500
SECRETARIA REC/NISTA $ 500.000 $ 6.000.000 $ 3.232.500 $ 9.232.500
CONTADOR (HONORARIO $ 350.000 $ 4.200.000 $ - $ 4.200.000
OFICIOS VARIOS MEDIO T $ 250.000 $ 3.000.000 $ 1.616.250 $ 4.616.250
$ - $ - $ -
Subtotal $ 1.800.000 $ 21.600.000 $ 9.374.250 $ 30.974.250
30
Cuadro 13. Otros gastos administrativos.
TOTAL $ 811.009
ACTIVO INTANGIBLE PLAZO (en aos) COSTO DEL VALOR AMORTIZACION ANUAL
AMORTIZACION ACTIVO 1 2 3 4 5
ACTIVO INTANGIBLE PLAZO (en aos) COSTO DEL VALOR AMORTIZACION ANUAL
AMORTIZACION ACTIVO 1 2 3 4 5
Son causados por todas las actividades que se realizan para dar a conocer el
producto y hacerlo llegar al consumidor, por lo tanto incluye los gastos de la mezcla
promocional, de ventas (Publicidad, Promocin de ventas, Ventas Personal, relaciones
pblicas) y los servicios postventa. Para calcular estos gastos hay que tener en
cuenta el estudio de mercado y tcnico.
31
Otros rubros. Tienen que ver con el pago de servicios pblicos, seguros sobre
mercancas en trnsito, depsito o sobre activos de ventas, mantenimiento de
activos de ventas, etc.
TOTAL $ 4.044.000
32
LECCIN 4
Es el punto donde los ingresos totales de la empresa son iguales a los costos
totales, es decir la empresa no obtiene utilidad ni perdida.
El punto de equilibrio es una tcnica til para estudiar las relaciones entre los costos
variables, costos fijos y los beneficios.
Para calcular el punto de equilibrio hay que tener bien determinados los costos. En
empresas que se encuentran operando y que produzcan otros bienes o servicios
tambin es til para establecer cul es la cantidad mnima del nuevo producto que se
requiere para lograr el punto de equilibrio, sin hacer grandes inversiones adicionales.
Al venderse una cantidad mayor de la del punto de equilibrio se tendr una
contribucin marginal del nuevo producto al beneficio total de la empresa.
Algebraicamente
CF
Qo =
PV-CVU
Se lee: cantidad de equilibrio es igual a los costos fijos dividido entre el precio de venta
menos el costo variable unitario
Costos fijos: Son los costos que permanecen constantes en su magnitud, durante un
ciclo contable, independientemente de los cambios en el nivel de produccin. Se
incurre en ellos produzca o no la empresa. Un ejemplo de ellos es el salario del
gerente, se deber pagar independientemente del volumen de produccin de la
empresa
El costo variable unitario se obtiene de tomar los cotos variables totales y dividirlos
entre el nmero de unidades a producir
C,V,T
CVU =
Q
Son aquellos costos que varan en su monto total, en proporcin directa a los cambios
en los niveles de actividad o produccin, un ejemplo de ellos es la materia prima, a
ms produccin, el costo de la materia prima subir en su monto total
Ejemplo: Una empresa dedicada a las confecciones tiene unos costos fijos
anuales de $ 160.000.600 y el precio de venta de un vestido para nio es de
$120.000 siendo su costo de fabricacin $117.950, encontrar su punto de equilibrio.
CF
Qo =
C,V,T
1- V.N
Qo = Nmero de unidad
CF = Costos fijos totales
CVT = Costo Variables
VN = Ventas Netas
34
1.1.4.3 Grfica del punto de equilibrio.
$ 140.000.000,00
$ 120.000.000,00
884; 106091484,4
$ 100.000.000,00
Costos
Totales
$ 80.000.000,00
Ingresos
Pesos
Totales
$ 60.000.000,00 Costos
Fijos
$ 40.000.000,00
$ 40.752.899, 00 PE
$ 20.000.000,00
$ 0,00
0 200 400 600 800 1000
Unidade s
35
1.1.4.4 Calculo del punto de equilibrio ejemplo
DISTRIBUCION DE COSTOS
Costo de Produccion
Mano de Obra directa $ 18.465.000
Mano de obra indirecta $ -
Materiales directos $ 56.726.940
Materiales indirectos $ 208.000
Depreciacion $ 786.231
Servicios $ 11.230.800
Mantenimento $ - $ -
Subtotal $ 786.231 $ 86.630.740
Gastos de Administracion
Sueldos y prestaciones $ 30.974.250
Otros gastos $ 811.009
Preoperativos $ 708.614
Depreciacion $ 173.646
Subtotal $ 32.667.519
Gastos de Ventas
Publicidad,promocin, transportes $ 4.044.000
Sueldos y prestaciones $ -
Depreciacion $ -
Subtotal $ 4.044.000
El primer paso es separar costos fijos de los costos variables para proceder a aplicar
las frmulas de clculo. Se realiza con base en los cuadros preliminares
36
Paso dos: aplicar la frmula
CF
Qo =
PV-CVU
$ 37.497.750
125000-80213.65
El anterior seria el costo en punto de equilibrio, resultado que prueba que en el punto
de equilibrio el ingreso total es igual al costo total
37
Grfica 2. Grafica punto de equilibrio (ejemplo)
PUNTO DE EQUILIBRIO
300.000.000
PUNTO DE EQUILIBRIO
250.000.000
INGRESO TOTAL
UTILIDAD
200.000.000
COSTO TOTAL
VALORES
150.000.000
100.000.000
COSTO VARIABLE
50.000.000
PERDIDA
COSTO FIJO
0
400 800 1200 1600 2000
38
LECCIN 5
Hasta ahora se ha hablado del punto de equilibrio en una sola lnea o productos, en
la mayoras de los proyectos se contemplan varios productos en estos, en estos
casos se calcula utilizando el margen de contribucin ponderado
Actividades A B C
Participacin 40% 35% 25%
Precio de ventas 4.000 3.000 5.000
Costos variables 1.600 1.300 3.000
Margen de contribucin 2.400 1.700 2.000
Costos fijos son:
$ 160.000.600
Aplicando formula
CF
X =
MC
X= Nmeros de unidades
CF= Costos fijos totales
MC= Margen de contribucin ponderado
39
1.1.5.2 Distribucin en unidades de cada lnea.
DESCRIPCIN A B C
PRODUCTOS A B C TOTALES
Contribucin Marginal
40
Se calcula el volumen del punto de equilibrio global en pesos:
CM% = ContribucinMarginalTotal
Ingresos Totales
X = CF = 16.000.000 = 340.426.809
CM% 0.47
ITEMS A B C TOTALES
PRODUCTOS A B C TOTALES
mezcla Conformada 41% 27% 32% 100%
Los costos fijos no fueron asignados a productos especficos, todos los costos
fijos se consideran como un costo conjunto respecto a los productos A,B,C.
Las inversiones estn conformadas por: Activos fijos, diferidos y capital de trabajo
Los activos fijos estn conformados por maquinaria y equipo, muebles y enseres,
instalaciones y construcciones, flota y equipo de transporte.
42
1.2 CAPITULO 2: PROYECCIONES FINANCIERAS
Objetivos.
Introduccin.
Palabras claves.
Flujo,
Capital de trabajo
Trminos constantes,
Trminos corrientes,
Flujo de inversin.
43
LECCIN 6
Para realizar el proyecto hay que obtener las necesidades de inversin durante la
vida til del proyecto.
Para calcular los valores monetarios se utilizan dos mtodos que son:
2. Mtodo de precio corriente. Se tiene en cuenta la inflacin, por tal razn los
ingresos y los costos varan en los diferentes aos de operacin del proyecto.
En trminos corrientes se utiliza la siguiente frmula:
F = P (1 + i)n
Para estimar la tasa de inflacin, se debe consultar las metas establecidas por el
gobierno. En este mtodo hay que tener un alto grado de certeza acerca de las
tasas de inflacin esperada para los aos de proyeccin.
Ambos mtodos son vlidos, para este curso se trabaja con trminos constantes. La
inversin fija y diferida comprende la adquisicin de todos los activos fijos
(tangibles) y diferidos (intangibles) necesarios para iniciar la operacin del proyecto.
Los activos fijos son los que el proyecto necesita para sus actividades productivas
como mquinas, equipos, terrenos, vehculos, etc.
Los activos diferidos son los bienes del proyecto para su funcionamiento, como
gastos preoperativos, instalaciones, marca, etc.
44
Cuadro 23. Programa de inversin fija del proyecto.
(Trminos constantes)
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4 5
Activos Fijos Tangibles
- Maquinaria y equipo $ 5.639.300
- Mobiliario y decoracion $ -
- Muebles y equipo ofic. $ 1.736.460
- SUBTOTAL $ 7.375.760
ACTIVOS DIFERIDOS
- Adecuaciones Obras fsicas $ 1.590.000
- Gastos preoperativos $ 1.953.072
- SUBTOTAL $ 3.543.072
45
LECCIN 7
El activo corriente est compuesto por caja, banco, inventario, cuenta por cobrar. El
pasivo corriente est compuesto por cuentas por pagar.
ICT = CO (COPD)
50
El ciclo operativo hay que calcularlo de acuerdo al tiempo que demore en producir,
vender y recibir el dinero.
CONCEPTO AO
1
Total Costos
Operacionales $ 124.128.490
ICT = CO (COPD)
En el costo operacional anual, tan solo se deben incluir aquellas partidas o rubros
que constituyan salidas de efectivo, por lo que al costo operacional anual se restan
las depreciaciones, amortizaciones de diferidos y comisiones de venta.
51
= TOTAL COSTOS OPERACIONALES $ 124.128.490
- DEPRECIACION $ 959.877
- AMORTIZACION DIFERIDOS $ 708.614
- COMISIONES DE VENTA $ -
$ 122.459.999
$ 122.459.999
= $ 340.167
360
ICT= 30*340.167
ICT= 10.205.000
P= F .
(1+i)n
P = 10.205.000 .= 9.586.660
(1+0.0645)1
52
Cuadro 25. Capital de trabajo trminos constantes
Como la proyeccin es para cinco aos no requiere ajuste del capital de trabajo para
el final del quinto ao, ya que sta sera utilizada en el sexto ao.
53
Cuadro 27. Inversin en capital de trabajo sin incremento en produccin.
Trminos corrientes
DETALLE AOS
0 1 2 3 4
(Trminos corrientes)
DETALLE AOS
0 1 2 3 4
Caja y banco. Es el dinero que debetener la empresa para realizar los gastos
diarios y los imprevistos que se presenten. El monto depende del crdito que no se
tenga, de la precaucin que se quiera para responder a situaciones imprevistas.
54
Hay que tener en cuenta que un manejo eficiente de efectivo solo hay que
mantener en caja y banco el dinero para cubrir necesidades diarias, mientras se
produce, se vende y se recibe el dinero de las ventas.
Le= Cantidad ptima que ser adquirida cada vez que se compra materia prima
para inventario (lote econmico).
LE = 30.000.000
182.000
55
LE = 164.8
LE = 12.83 Toneladas.
Esto quiere decir que cada vez que se va a realizar un pedido se debe comprar
12.87 Toneladas.
Se debe tener en cuenta que habr que calcular el lote econmico para cada
insumo que se utilice en el proceso.
AC = AC
PC 2
56
Cuadro 29. Presupuesto de capital de trabajo punto de vista contable.
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4
Activos
Corrientes Caja y $ 5.010.422 $ 5.628.852 $ 6.247.192 $ 6.865.532 $ 7.483.872
bancos Cuentas por 0.0 0,0 0.0 0.0 0.0
cobrar Inventarios $ 5.194.578 $ 5.194.578 $ 5.627.459 $ 6.086.569 $ 6.571.908
Total Act. $10.205.000 $10.823.430 $11.874.651 $ 12.952.101 $14.055.780
Corrientes
Pasivos
corrientes Cuentas
por pagar $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0
Total pasivos $0.0 $0.0 $0.0 $0.0 $0.0
corrientes
57
Cuadro 30. Programa de inversiones (trminos constantes)
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4
Como son egresos o desembolsos que el proyecto debe realizar para adquirir los
activos y para necesidades de capital de trabajo, las cifras se anotan con signos
negativos.
Es el valor que se percibe al final del perodo de evaluacin del proyecto. Este
se lleva al flujo neto de inversin en el ltimo ao del periodo de evaluacin.
(Trminos constantes).
CONCEPTO AOS
1 2 3 4 5
58
LECCIN 8
Cuando hay varios productos, se elabora un presupuesto para cada uno y despus
se totalizar los ingresos de cada ao.
59
Cuando los subproductos se tratan como otros ingresos:
En este caso los ingresos por venta del subproducto, se llevan a disminuir los
costos con juntos.
Cuando los subproductos pasan por otros procesos de transformacin y con ellos se
obtienen otros nuevos productos, los cuales son utilizados por la misma empresa.
Es similar al caso anterior, la nica diferencia radica en que estos los consume la
empresa que los genera.
Para los particulares que adquieren los bonos, hay incentivos como pueden ser las
elevadas tasas des inters o la posibilidad de convertirse en accionista de la
sociedad o entidad emisora.
60
La situacin jurdica de un tenedor de bonos es la del acreedor, frente a la sociedad
emisora que es la deudora. As el tenedor del bono tiene derecho a cobrar los
intereses en los perodos determinados, y a la restitucin del valor incorporado al
momento del vencimiento o sea cuando el crdito debe ser redimido, de acuerdo
con las reglas de emisin. por un precio que incluso pueden ser superior al de
adquisicin, incentivo que recibe el nombre de prima o descuento.
61
Resumen
La inversin fija que esta conformado por los activos fijos tangibles y los activos
diferidos.
Mtodo contable que es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corriente Los
programas de inversiones se proyectan en trminos constantes o trminos corrientes.
Los ingresos estn conformados por la venta de los productos, subproducto y otros
ingresos.
62
LECCIN 9
1. Los costos directos (mano de obra directa, materia prima directa, depreciacin de
los activos productivos). Ms
2. Gastos generales de produccin.
Los costos son todos aquellos cargos necesarios para la elaboracin del bien
o prestacin del bien o prestacin de un servicio cuyos elementos son materiales.
Cuando se trabaja con inventarios hay que tener en cuenta los inventarios de
materias primas, productos terminados y productos en procesos.
63
Cuadro 32. Presupuesto de costos de produccin.
(Trminos constantes).
CONCEPTO AO
1 2 3 4 5
1 Costos Directos
* Materiales Directos $ 56.726.940 $ 60.385.828 $ 60.385.828 $ 60.385.828 $ 60.385.828
* Mano de Obra Directa $ 18.465.000 $ 18.465.000 $ 18.465.000 $ 18.465.000 $ 18.465.000
* Depreciacin $ 786.231 $ 786.231 $ 786.231 $ 786.231 $ 786.231
2 Gastos generales
de produccion
* Materiales Indirectos $ 208.000 $ 221.416 $ 221.416 $ 221.416 $ 221.416
* Mano de Obra Indirecta $ - $ - $ - $ - $ -
* Servicios y Otros $ 11.230.800 $ 11.955.187 $ 11.955.187 $ 11.955.187 $ 11.955.187
Subtotal Gastos
Generales de Produccion $ 11.438.800 $ 12.176.603 $ 12.176.603 $ 12.176.603 $ 12.176.603
(Trminos constantes)
CONCEPTO AOS
1 2 3 4 5
Total Gastos de
Administracion $ 32.667.519 $ 32.667.519 $ 32.667.519 $ 32.667.519 $ 32.667.519
64
1.2.4.3 Presupuesto de gastos de ventas.
Si usted utiliza la metodologa de precios corrientes debe tener presente que los
presupuestos se elaboran teniendo en cuenta que los costos se elevan de acuerdo el
ndice de inflacin.
El presupuesto de gastos de ventas tiene que ver con las actividades que se
realizan en el departamento de ventas para cumplir con las metas establecidas en
cuanto a volumen del producto a vender y el precio que se deber cobrar.
Trminos constantes.
CONCEPTO AO
1 2 3 4 5
Total Costos
Operacionales $ 124.128.490 $ 128.525.181 $ 128.525.181 $ 128.525.181 $ 128.525.181
65
LECCIN 10
Este flujo est compuesto por la inversin en activo fijo, capital de trabajo y valor
residual. Como se pudo observar en el cuadro No. 19, el valor residual no tiene
signo negativo porque no es un egreso sino un ingreso.
(Trminos constantes)
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4 5
66
Resumen del capitulo 2
Mtodo contable que es la diferencia entre activos corrientes y pasivos corriente Los
programas de inversiones se proyectan en trminos constantes o trminos corrientes.
67
1.3 CAPITULO 3: FINANCIAMIENTO
Objetivos.
Introduccin.
Plazo, tasa de inters, modelo de amortizacin, garantas exigidas del crdito para
saber cul es la posibilidad de acceder al crdito los propietarios del proyecto.
Palabras clave.
Flujo de operacin
Flujo financiero
68
LECCION 11
Internas y Externas:
Pueden ser utilizadas por empresas ya existentes, debido a que son que son
recursos generados por la propia empresa.
Bancos
Fondos financieros y entidades de fomentos.
Otras entidades.
Establecimientos de crdito
Los fondos financieros son una estrategia que utiliza el gobierno para otorgar crdito
con condiciones ms favorables para algunos sectores, generando creacin de
empresa y empleo, con algunas caractersticas como:
Una de las primeras acciones para el estudio del financiamiento es identificar las
diversas alternativas existente en el sistema financiero y analizar las condiciones
estipulada por cada entidad, de acuerdo con la lnea de crdito a utilizar.
70
Cuadro 37. Programa de inversiones con financiamiento.
CONCEPTO FUENTES AOS
0 1 2 3 4 5
Activos Fijos Tangibles
- Maquinaria y equipo Pr $ -5.639.300
- Mobiliario y decoracion Pr $ -
- Muebles y equipo ofic. Pr $ -1.736.460 $ -
$ -7.375.760
Activos Diferidos
- Gastos preoperativos Pr $ -1.953.072
- Obras Fsicas Pr $ -1.590.000
instalacin
Capital de Trabajo Cr Y Pr $ -10.205.000 $ -618.340 $ -618.340 $ -618.340 $ -618.340
P= 9.908.430
i= 0.2387 anual
n= 5 aos
A= Valor de la cuota a calcular
(i*(1+i)5)
A=P
((1+i)5-1)
A= $ 3.599.372
71
LECCIN 12
(Trminos Constantes)
El cuadro muestra la forma como se amortizar la deuda; todas las cifras estn
expresadas en trminos corrientes, ya que corresponde a los valores monetarios
que van a ser cancelados en la realidad. Sin embargo, cuando se trabaja en
trminos constante, debemos tener presente que con el transcurso del tiempo se
irn pagando menos, en pesos actuales, tanto por amortizacin al capital adeudado
como por concepto de intereses, ya que al pactar la condiciones del crdito se
establecen sumas fijas de dineros a pagar en los aos siguiente, con lo cual el valor
de los pagos decrece en trminos reales por efectos de la disminucin del poder
adquisitivos del dinero en el tiempo, como consecuencia de la inflacin.
Si usted esta trabajando en trminos corrientes no necesita deflactar deber tomar las
cifras tal como aparecen el cuadro anterior. Contreras Buitrago, Marco Elas
Formulacin y evaluacin de proyectos: Estudio financiero Bogot: UNAD 1999. p
430.
F
P=
(1+i) n
F
P=
(1+0,0645) 1
I = tasa de inflacin
$ 2.365.142
= $ 2.221.834
1,0645
$ 2.070.532
= $ 1.827.219
1,13316025
$ 1.705.597
= $ 1.413.968
1,206249086
$ 1.253.553
= $ 976.248
1,284052152
$ 693.606
= $ 507.440
1,3668735
P=1.234.230.19 = $1.159.445,93
(1+0.0645)1
P=1.528.840.94 = $1.349.183,34
(1+0.0645)2
P=1.893.775,27 = $1.569.970,32
(1+0.0645)3
P=2.345.819,52 = $1.826.887,96
(1+0.0645)4
P=2.905.766,52 = $2.125.848,87
(1+0.0645)5
73
Cuadro 39. Datos deflactados de intereses y amortizacin de capital.
1 1 1 1 1
FACTOR n 1 2 3 4 5
1,0645 1,0645 1,0645 1,0645 1,0645
74
LECCIN 13
La razn por la que se le suma estos dos valores a la utilidad neta, es para
eliminar el doble cargo que se ha incurrido: como inversin y como costo. La
pregunta es: por qu se ha incurrido en este doble cargo? Por dos beneficios que se
obtiene al utilizar este mecanismo:
Para la elaboracin del flujo de operacin slo se toman los datos totales que se
hallaron en el programa de ingresos y en el de costos operacionales. El valor de las
depreciaciones se obtiene sumando las correspondientes a produccin, ventas y
administracin.
(Trminos constantes).
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4 5
$ 11.222.306 $ 11.222.306
$ 11.222.306
$ 8.334.063
-1 0 1 2 3 4 5
$ -21.123.832
Al trabajar en trminos corrientes este valor pasara al flujo sin ninguna modificacin,
para cada uno de los aos del periodo de evaluacin.
Flujo financiero neto del proyecto con financiamiento muestra los dineros que arroja
la operacin del mismo como una retribucin a la inversin hecha, sin distinguir
entre las fuentes que lo han financiado o sea retribuyendo a las mismas
globalmente.
Este flujo neto de inversin con financiamiento se diferencia del sin financiamiento,
cuando causan intereses durantes la implementacin, de lo contrario ser igual.
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4 5
Valor residual
77
Cuadro 43. Flujo neto de operaciones financiero con financiamiento.
(Trminos constantes)
CONCEPTO AO
1 2 3 4 5
(Trminos constantes)
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4 5
(Trminos Constantes)
$ 24.179.019 Ingresos
$ 10.568.220
$ 9.998.069 $ 10.274.947
$ 6.845.434
aos
0 1 2 3 4 5
Inversin
$ -21.123.832
78
LECCIN 14
Podemos observar que en este flujo neto de inversiones los nicos valores positivos
son los correspondientes al crdito recibido y al valor residual, ya que se
constituyen en ingresos, los dems valores representan egresos por inversiones.
El flujo financiero neto para el inversionista se obtiene integrando los valores del
flujo del flujo de inversiones, con el flujo neto de operacin con financiamiento.
Este flujo est indicando los dineros que est poniendo el proyecto a disposicin del
inversionista, ao por ao.
79
Cuadro 45. Flujo neto de inversiones para el inversionista.
(Trminos constantes).
CONCEPTO AOS
0 1 2 3 4 5
Credito $ 9.908.430
80
Grfica 5. Flujo Financiero neto para inversionistas (Trminos
constantes)
$ 24.629.546
$ 8.741.333
$ 8.704.977
$ 8.648.886
$ 5.685.989
0 1 2 3 4 5
$ -11.215.402
Trminos constantes.
INVERSIONES IMPLEMENTACION OPERACIN (AOS)
0 1 2 3 4 5
FLUJO DE FONDOS
PARA EL INVERSIONISTA $ -11.215.402 $ 5.685.989 $ 8.648.886 $ 8.704.977 $ 8.741.333 $ 24.629.546
81
LECCIN 15
80
Gastos administrativos + gastos de ventas = Igual a gastos operacionales
Utilidad bruta en ventas gastos operacionales = utilidad operacional
Utilidad operacional gastos financieros = utilidad ante de impuesto
Utilidad ante de impuestos - provisin para impuesto = utilidad neta
ACTIVOS FIJOS
Muebles y Enseres $ 1.736.460
Vehiculos $ -
Maquinaria y Equipo $ 5.639.300
Mobiliario y Decoracion
Total Activos Fijos $ 7.375.760
ACTIVOS DIFERIDOS
Adecuacin fisica $ 1.590.000
Gastos Preoperativos $ 1.953.072
TOTAL ACTIVO DIFERIDOS $ 3.543.072
PASIVO
Pasivo a Largo Plazo
Prestamos por Pagar $ 9.908.430
Total Pasivo a Largo Plazo $ 9.908.430
PATRIMONIO
Capital $ 11.215.402
TOTAL PATRIMONIO $ 11.215.402
TOTAL PASIVO MAS PATRIMONIO $ 21.123.832
81
Cuadro 50. Estado de resultados.
ESTADO DE RESULTADOS
1 DE ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2,010
Ventas $ 135.000.000
Costo de Produccion $ 87.416.971
82
Resumen del capitulo
El flujo financiero se obtiene integrando el flujo neto de inversin con el flujo neto de
operacin.
83
2. UNIDAD 2: EVALUACIN DEL PROYECTO
Fase de reconocimiento.
Fase de profundizacin.
Ocurre en los diferentes momentos en que est trabajando con el material con el
Pequeo grupo en la sesin de discusin en el foro, socializan los tema de los
trabajo, cada integrante presenta aporte al foro de trabajo colaborativo.
Fase de transferencia.
84
2.1 CAPITULO 4: EVALUACIN PRIVADA
Introduccin.
Objetivo.
Palabras claves
Valor presente neto.
TIR.
Funcin financiera.
85
LECCIN 16
Por otra parte, la clara definicin de cul es el objetivo que persigue con la
evaluacin constituye un elemento clave para tener en cuenta en la correcta
seleccin del criterio evaluativo. As por ejemplo, pueden existir especialistas que
definan que la evaluacin se inserta dentro del esquema del inters privado y que la
suma de estos intereses, reflejados a travs de laspreferencias de los consumidores, da
origen al inters social.
Por su parte, otros especialistas podrn sostener que los precios de mercado
reflejan en forma imperfecta las preferencias del pblico o el valor intrnseco de los
factores.
La diferente apreciacin que un proyecto puede tener desde los puntos de vista
privado y social se demuestra por el hecho de que no existen en el mundo
experiencias en torno a la construccin de un ferrocarril metropolitano de propiedad
privada. Pues no resulta lucrativo desde un punto de vista financiero. No ocurre lo
mismo desde una perspectiva social, conforme a la cual la comunidad se ve
compensada directa e indirectamente por la asignacin de recursos efectuada
mediante un criterio de asignacin que respete prioridades sociales de inversin.
86
en definitiva, conocer las ventajas y desventajas cualitativas y cuantitativas que implica
la asignacin de los recursos escasos en un determinado proyecto de inversin.
Sapag Chain Nassir, Sapag Chain Reinaldo, preparacin y evaluacin de proyectos
Mc Graw Hil.
87
LECCIN 17
La que analiza los beneficios y costos de una inversin para la comunidad de un pas
en su conjunto.
88
Otro aspecto que debe ser analizado lo constituye la vinculacin de los proyectos
sociales con los privados. En efecto, hoy da resulta cada vez ms cotidiano
observar cmo el sector pblico y el privado pueden emprender proyectos en forma
conjunta, cumpliendo cada uno con su respectivo papel y con los intereses que a
cada cual le corresponde defender.
Cada una de las evaluaciones tiene sus objetivos, como lo podemos ver en el
cuadro.
89
LECCIN 18
Para la evaluacin financiera existen los mtodos que tienen en cuenta el valor del
dinero en el tiempo como:
Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasa
aproximadamente igual al nivel de inflacin vigente. Esto implica utilizar los
mtodos que tienen en cuenta los dineros a travs del tiempo.
Valor presente neto (V. P. N.), tasa interna de rentabilidad (TIR), relacin beneficio
costo (R. B. K).
90
Esto conduce a la reflexin de que si se gana un rendimiento igual al ndice
inflacionario, el capital invertido mantendr su poder adquisitivo, entonces, la
referencia debe ser el ndice inflacionario?. El ndice inflacionario es la referencia
firme; sin embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para l no es
atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversin sino que sta tenga un
crecimiento real.
T.I.O. = i + f + if i = 15%
f = 6.45%
T. I. O. = 0.224175
Es usual que las empresas asuman como tasa de oportunidad el costo promedio
ponderado de capital, que se obtiene a partir de los costos de cada fuente de
financiamiento.
Hay que tener en cuenta la metodologa que se est empleando (trmino constante
o corriente)
Esta misma equivalencia se puede utilizar para la tasa de inters corriente y tasa
de inters real.
1
BACCA URBINA, Gabriel. Evaluacin y Formulacin de proyectos. Cuarta Edicin
Mc. Graw Hill.
91
Cuando se trabaja con trminos corrientes se debe descartar los valores del flujo
financiero neto a partir de la tasa de oportunidad expresada como tasa de inters
corriente.
92
Tabla 2. Pasos generales para calcular el V. P. N.
93
Grfica 6. VPN e implementacin.
$ 27.095.379
$ 11.222.306 $ 11.222.306
$ 11.222.306
$ 8.334.063
-1 0 1 2 3 4 5
$ -21.123.832
$ 11.222.306 $ 11.222.306
$ 11.222.306
$ 8.334.063
0 1 2 3 4 5 6
$ -21.123.832
La frmula es:
F= P (1 + i)n, despejando P:
P= F
(1+i) n
94
Donde: P = Valor presente en el periodo cero (egresos) F = Valor futuro (ingresos)
21.123.832 = 21.123.832
(1 + 0.224175)0
95
2.1.3.2 TIR (Tasa Interna de rentabilidad)
Los proyectos son aceptables y rentables cuando la TIR es mayor que la tasa
de oportunidad.
0 1 2 3 4 5
0 1 2 3 4 5
Cuadro 52. Datos para Clculo de la TIR del proyecto sin financiamiento.
Concepto AOS
1 2 3 4 5
Flujo Financiero $ 8.334.063 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 27.095.379
Neto Sin Financ.
Si observamos el cuadro notamos que solo existe un cambio de signo para hallar la
TIR se utilizar el mtodo por aproximacin por interpolacin, que consiste en
realizar una serie de ensayos hasta encontrar dos valores cercanos a cero, uno
positivo y otro negativo. Estos valores deben ser ltimo positivo y primero negativo;
retomando el flujo de fondo sin financiamiento del cuadro y tenemos:
$ -21.123.832
$ 20.746.372
V.P.N. = $ -377.460
POSITIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ 8.334.063 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 11.222.306 $ 27.095.379
i= 46% 1,46
n= # DE AOS
$ -21.123.832
$ 21.133.253
V.P.N. = $ 9.422
El valor negativo es la inversin (ao 0), el ao 0 para ambos casos es igual, ver
grfica 7
Con el 47% nos da un valor cercano a cero negativo de -$377.460, para encontrar uno
positivo utilizamos un porcentaje menor en este caso el 46%, calculo que produce un
resultado positivo cercano a cero de $9.422
97
Cuadro 54. Ajuste de la TIR por interpolacin.
DIRERENCIA ENTRE SUMA DEL VPN % DEL TOTAL AJUSTE AL 1% TASAS UTILIZADAS
TASAS UTILIZADAS (en valores absolutos) DE DIFERENCIA DE TAS AJUSTADAS TIR
Cuando se trabaja con trminos constantes y sin financiamiento se asume una tasa
de inters real.
ic = 22.4175%
98
Cuadro 55.Tasa minima de rendimiento del proyecto con
financiamiento.
FUENTE VALOR COSTO PARTICIPACION PONDERACION
FINANCIADO ANTES IMPUESTOS DESPUES IMPUESTOS FUENTE
Aporte
Inversionista $ 11.215.402 22,417500% 22,42% 0,5309 11,90%
(1,15)(1,0645)-1
TOTAL $ 21.123.832 io ii 1,0 19,40%
K = K ( 1 t)
K = Costo del crdito
K = Costo del crdito ante de impuesto t = Tasa de tributacin2
K = 02387 ( 1 033 *) K = 0.1599
Como el proyecto ejemplo est trabajando con trmino constantes, hay que hallar la
tasa de rendimiento real.
1 *ic
1+ ir =
1+ii
1,19404
1+ ir =
1,0645
1+ ir = 1,12169
ir = 0,12169
99
Cuadro 56. Valor presente neto con financiamiento.
Concepto AOS
1 2 3 4 5
Flujo Financiero $ 6.845.434 $ 9.998.069 $ 10.274.947 $ 10.568.220 $ 24.179.019
i= 12,169% 1,121690475
n= # DE AOS
con Financiamiento
Potencia = 1,121690475 1,258189522 1,411299204 1,583040875 1,775681871
$ 6.102.784 $ 7.946.394 $ 7.280.488 $ 6.675.898 $ 13.616.752
$ -21.123.832
$ 41.622.315
V.P.N. = $ 20.498.484 LUEGO EL PROYECTO ES VIABLE PORQUE EL VALOR PRESENTE NETO ES POSITIVO
Aporte
Inversionista $ 11.215.402 22,417500% 22,42% 0,5309 11,90%
(1,15)(1,0645)-1
TOTAL $ 21.123.832 io ii 1,0 19,40%
100
Cuadro 58. TIR con financiamiento.
NEGATIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ 6.845.434 $ 9.998.069 $ 10.274.947 $ 10.568.220 $ 24.179.019
i= 40% 1,4
n= # DE AOS
$ -21.123.832
$ 20.981.873
V.P.N. = $ -141.959
POSITIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ 6.845.434 $ 9.998.069 $ 10.274.947 $ 10.568.220 $ 24.179.019
i= 39% 1,39
n= # DE AOS
$ -21.123.832
$ 21.416.193
V.P.N. = $ 292.362
DIRERENCIA ENTRE SUMA DEL VPN % DEL TOTAL AJUSTE AL 1% TASAS UTILIZADAS
TASAS UTILIZADAS (en valores absolutos) DE DIFERENCIA DE TASAS AJUSTADAS TIR
101
K = Costo de la deuda antes de impuesto t = Tasa de tributacin
t = Tasa de comercio monetario
3
CONTRERAS BUITRAGO, Marco Elas. Formulacin y Evaluacin de Proyectos.
UNAD. Pag. 480
102
2.1.3.2.3 Calculo de la TIR del inversionista.
NEGATIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ 5.475.305 $ 5.877.544 $ 6.288.792 $ 6.705.587 $ 23.648.597
i= 57% 1,57
n= # DE AOS
$ -11.215.402
$ 11.079.849
V.P.N. = $ -135.552
POSITIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ 5.475.305 $ 5.877.544 $ 6.288.792 $ 6.705.587 $ 23.648.597
i= 56% 1,56
n= # DE AOS
$ -11.215.402
$ 11.273.384
V.P.N. = $ 57.982
DIRERENCIA ENTRE SUMA DEL VPN % DEL TOTAL AJUSTE AL 1% TASAS UTILIZADAS
TASAS UTILIZADAS (en valores absolutos) DE DIFERENCIA DE TASAS AJUSTADAS TIR
La TIR sin financiamiento es la mxima tasa de inters que puede pagar el proyecto
en caso de solicitar crdito.
103
La tasa del 56.29% es la que le interesa al inversionista, porque es la rentabilidad
que recibe por sus recursos invertidos en el proyecto.
Para calcularlo se halla el valor presente de los ingresos brutos y este valor se divide
por el valor presente de los costos brutos; para la actualizacin de los datos se
toma la tasa de oportunidad. Los datos no deben tomarse del Flujo Financiero neto
sino del flujo de inversiones y del flujo de operacin; de ste se toman
independientemente los ingresos netos ms depreciaciones y amortizaciones, los
costos y gastos de operaciones incluyendo los financieros y los impuestos.
RBC = VPI
VPE
Donde
RBC > 1 Se debe aceptar el proyecto si el valor presente de los ingresos es mayor
que valor presente de los egresos.
RBC < 1 Se debe rechazar si el proyecto el valor presente de los ingresos es menor
que el valor presente de los egresos.
RBC = 1 Es indiferente si el valor presente de los ingresos apenas cubre los costos
de oportunidad del dinero.
Al evaluar varias alternativas se escoge aquella que tenga mayor valor en la relacin
beneficio costo.
104
Ej: Un empresario piensa adelantar un proyecto para el cual espera obtener el
siguiente flujo de ingresos y egresos con una tasa del 12%.
0 1 2 3 4 5
5.000
13.000
La frmula anterior permite calcular el valor presente de los ingresos, veamos ahora
como se calcula el valor presente de los egresos (costos o inversin).
F
P=
(1+i) n
13000 5000
P= + = 17.464
(1 + 0.12)0 (1 + 0.12)1
RBC = VPI
VPE
25684
RBC =
17464
RBC = 1,470682547
105
Este resultado indica que el proyecto es aceptable, porque el valor presente de los
ingresos es mayor que el valor presente de los egresos.
Para hallar el costo anual equivalente (CAE) los costos e ingresos que se
acumulen se convierten a una serie uniforme o anualidad.
(i*(1+i)5)
C.A.E(1)= V.P.N
((1+i)5-1)
(i*(1+i)5)
A= P
((1+i)5-1)
Pero como lo que se tiene es las cuotas o pagos se procede a despejar para
encontrar P para lo que nos ocupa el V.P.N
((1+i)5-1)
P= A
(i*(1+i)5)
Ejemplo:
106
Un Alcalde desea construir un puente en una vereda, para el transporte de los
productos al rea urbana. Para maquinarias, pago de los trabajadores y materiales
se ha calculado el siguiente flujo, con una tasa de oportunidad de 12%.
18000000
((1+i)5-1)
P= A
(i*(1+i)5)
((1+0.12)5-1)
P= 1300000
(0,12*(1+0,12)5)
P= 4686209
V.P.N= 22686209
(i*(1+i)5)
A= P
((1+i)5-1)
107
(0,12*(1+0,12)5)
A= $ 22.686.209
((1+12)5-1)
A= $ 6.293.375
CAE= 6.293.375
0 1 2 3 4 5 6
5.000.000
9.000.000
Este flujo corresponde a un proyecto que se va a realizar a 6 aos con una tasa de
oportunidad del 25%, con inversiones en el ao 0 y ao 1, los ingresos se generan a
partir del ao 2, luego el procedimiento es calcular el valor presente de los ingresos, el
cual se calcular en el ao uno y se traslada ese valor al momento 0.
((1+0.25)5-1)
8000000
(0,25*(1+0,25)5)
9000000
P= - 5000000 -
(1+0,25)1 (1+0,25)1
Como el resultado es positivo no hallamos CAE sino el VAE, Valor Anual Equivalente
(0,12*(1+0,12)6)
VAE(i=0,25)= $ 5.011.392
((1+12)6-1)
108
VAE(i=0,25)= 1697957
Cuando se deben comparar varios proyectos de este tipo se selecciona el que tenga
el mayor valor anual equivalente.
109
LECCION 19
Los mtodos de evaluacin de proyectos que no tienen en cuenta el valor del dinero
en el tiempo son:
- El periodo de repago
- Entrada efectivo por peso invertido
- Entrada promedio anual por peso invertido
- Razones Financieras
Entre los mtodos que no tienen en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo
tenemos las razones financieras, aunque no son recomendables utilizarla para evaluar
la rentabilidad del proyecto, son importantes en la etapa de planeacin del proyecto.
Nmero de veces que se tan el inters. Se obtiene dividiendo las ganancias ante de
pago de inters e impuesto. Mide el grado en que pueden disminuir las ganancias
sin provocar un problema financiero a la empresa al no cubrir los gastos anuales de
inters.
Ingresos brutos
Numero de veces que se gana el inters =
Cargo de inters
41.810.189
Numero de veces que se gana el inters = = 9,90332377
4.221.834
Este resultado indica que la empresa tiene $ 9.9 por cada $1 de inters y la
empresa est en capacidad de pagar sus intereses aunque disminuya sus utilidades.
110
LECCIN 20
- Calculo del valor presente neto con el nuevo flujo financiero neto.
- Interpretar resultados.
4
Rafael Mendez. Formulacin y evaluacin de proyecto. Enfoque para empresario.
Edit. Preinted In Colombia
111
El anlisis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo
tiempo.
(Trminos Constantes)
112
Cuadro 61. Flujo neto operaciones sin financiamiento -disminucin 9%
cantidad vendida.
CONCEPTO AO
1 2 3 4 5
Se puede apreciar fcilmente que para el primer ao, el flujo neto de operaciones sin
financiamiento ofrece un valor negativo, debido a que los costos superan a los
ingresos.
$ 2.556.744 $ 2.556.744
$ 2.556.744
$ -228.339
0 1 2 3 4 5
$ -21.123.832
113
Cuadro 63. Valor Presente Neto con disminucin 10% cantidad vendida.
n
F = P (1+i) P=F
P=
(1+i) n
V.P.N. SIN FINANCIAMIENTO
Concepto AOS
1 2 3 4 5
Flujo Financiero $ -228.339 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 18.429.816
i= 0,224175 1,224175
n= # DE AOS
Neto Sin Financ.
Potencia = 1,224175 1,498604431 1,834554079 2,245815239 2,749270871
$ -186.524 $ 1.706.083 $ 1.393.659 $ 1.138.448 $ 6.703.529
$ 10.755.195
V.P.N. = $ -10.368.637 Luego el proyecto NO es viable porque el valor presente neto es positivo
F
P=
(1 + i )
n
114
Cuadro 64. TIR con disminucin 10% en cantidades vendidas
NEGATIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ -228.339 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 18.429.816
i= 5% 1,05
n= # DE AOS
$ -21.123.832
$ 20.853.870
V.P.N. = $ -269.961
POSITIVO
aos 1 2 3 4 5
F= $ -228.339 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 2.556.744 $ 18.429.816
i= 4% 1,04
n= # DE AOS
$ -21.123.832
$ 21.750.713
V.P.N. = $ 626.882
115
Valor presente neto y TIR original Valor presente neto y TIR con disminucin
del 10% neto en cantidades vendidas
Los resultados indican que el proyecto no resiste una baja del 9% en las
cantidades, al tener un VPN negativo y una TIR inferior a la tasa de oportunidad; el
proyecto es sensible.
116
Resumen del capitulo
Hay dos clases de evaluacin la privada y la social. Hay varios mtodos para la
realizacin del proyecto:
- El periodo de repago
- Entrada efectivo por peso invertido
- Entrada promedio anual por peso invertido
- Razones Financieras.
117
2.2 CAPITULO 5: EVALUACIN SOCIAL
Introduccin
Tanto la evaluacin social como la privada, usan criterios similares para estudiar la
viabilidad en un proyecto, aunque diferencian en la valoracin de las variables
determinantes de los costos y beneficios que se asocian. La evaluacin privada
trabaja con criterios de precios del mercado, mientras la evaluacin social lo hace
con precio de sombra o social.
De igual forma hay otras variables que la evaluacin privada incluye y que pueden
ser descartadas en la evaluacin social, como el efecto directo de los impuestos,
subsidios u otros que en relacin con lacomunidad solocorresponde a transferencias de
recursos entre sus miembros5.
Objetivos
Definir la evaluacin social
Establecer los objetivos de la evaluacin social
Establecer los mtodos de evaluacin social
Palabras claves
- Precio Sombra
- Transferencia
- Beneficio a la comunidad
- Criterios parciales
- Criterios integrales
5
Preparacin y evaluacin de proyectos Nassir y Reinaldo Sapag Chain 3. Edidion
Magraw Hill.
118
LECCIN 21
6
Formulacin y evaluacin de proyectos enfoque para emprendedores pp 278.
119
LECCIN 22
120
Mtodos de los objetivos mltiples de poltica econmica. Este mtodo
planteado por la Organizacin de Naciones unidas, emplea los precios sombra
en forma similar al mtodo de las distorsiones tomando como referencia el uno
eficiente de los recursos para el logro de una poltica econmica, medida en
bienestar en funcin del consumo de la poblacin y la distribucin de los ingresos.
Mtodo de los efectos. Se basa en las necesidades de que las polticas del Estado
se sincronicen con las necesidades de seleccin de proyectos en el contexto del
Plan Nacional de Desarrollo.
121
LECCIN 23
Estos efectos dependen de los niveles y la intensidad en que se utilicen los factores
de la produccin.
Hay que dar respuesta a una serie de preguntas en los siguientes aspectos:
122
LECCIN 24
En el proceso productivo se los bienes o de los servicios se van a utilizar una serie
de insumos que al ser adquiridos para el proyecto beneficiarn a quienes los
producen al generarles ingresos adicionales. Identifique los estamentos de la
comunidad que se beneficiarn por e sta causa as como el monto del beneficio
que obtendrn en cada caso.
Otros beneficios tienen que ver con el mejoramiento de la productividad del recurso
humano a causa de programas de capacitacin que se deban adelantar con el fin de
ejecutar procesos u operar equipos. Indique si el proyecto presentar algn efecto
en este sentido.
Seale si los productos ofrecidos ejercern tal influencia que puedan ocasionar
cambios en las costumbres o en comportamientos de los consumidores o usuarios.
Tambin se pueden elevar los niveles de consumos de dichos productos por
parte de la poblacin ya sea por efectos de precios ms bajos o por otras causas.
Formulacin y evaluacin de proyectos Buitrago Contreras Marcos Elias
Unad.
123
LECCIN 25
Proyectos agrcolas
Proyectos mineros
Proyectos industriales
124
- Contaminacin de agua y tierra por desechos lquidos y slidos.
- Contaminacin de basuras
- Produccin de ruidos
- Emisin de olores, vapores, humo.
Proyectos tursticos
125
transporte o embalaje de la materia prima, como el sistema de distribucin del
producto en su embalaje, transporte y uso.
Los mtodos cuantitativos determinan tanto los costos asociados a las medidas de
mitigacin total o parcial como los beneficios de los daos evitados, incluyendo
ambos efectos dentro de los flujos de caja del proyecto que se evala. Segn estos
mtodos, las medidas de mitigacin de daos ambientales se adelantan hasta el
punto en que el valor marginal del dao evitado se iguala con el costo marginal de
control de los daos. De acuerdo comn criterio econmico, estos mtodos buscan
minimizar el costo total del proyecto, para lo cual es permisible un cierto nivel de
dao ambiental residual, el cual en muchos casos no tiene un carcter permanente.
126
El impacto ambiental de muchas decisiones de inversin es un claro ejemplo de las
externalidades que puede producir un proyecto, al afectar el bienestar de la
poblacin. Si bien muchas externalidades no tienen el carcter de econmicas,
pueden afectar la calidad de vida de la comunidad; por ejemplo, la contaminacin
de un lago cuyo entorno era utilizado con fines recreativo. Por otra parte,
externalidades que no tienen carcter econmico se asocian a un costo cuando se
busca subsanar el dao ocasionado.
Como inversin los efectos dependen de los niveles y la intensidad en que se utiliza
los factores de produccin.
Los efectos del proyecto sobre el medo ambiente puede ser positivo negativo.
127
2.3 CAPITULO 6: IMPLEMENTACIN DEL PROYECTO
Introduccin
Es necesario describir todas las actividades que van a ser cumplidas durante la
implementacin.
Objetivos
128
LECCIN 26
Establezca claramente los trmites que deber adelantar y calcule el tiempo que
demorar en cada uno de ellos, de tal manera que a partir de esta informacin
pueda programar las actividades correspondientes a la ejecucin del proyecto.
129
LECCIN 27
130
Reclutamiento, seleccin y entrenamiento del personal. Necesario para la
operacin del proyecto.
131
LECCIN 28
Cmo podr verse, en este diagrama se han mostrado las actividades generales,
cada una de stas podra desagregarse en sendos diagramas.
132
Cuadro 65. Programa de implementacin de un proyecto.
Constitucin legal 55 x x
Registro mercantil 5 x
Consecucin de
crditos 17 x
Consecucin del
local. 15 x
Adecuacin del
local. 17 x
Seleccin y
contratacin de 15 x
personal. Adquisicin
de
equipos y
muebles 20 x
Variacin final 20 x
Puesta en
marcha y 185 x x x x
operacin.
133
LECCIN 29
Ests tcnicas, aunque son diferentes, tienen elementos comunes y permiten obtener
resultados semejantes.
El CPM (Critical Path Method), es conocido como el mtodo de la ruta crtica y est
orientado en esencia hacia la realizacin de actividades. Trabaja con valores
determinsticos (tiempos constantes) y es aplicable en todo tipo de proyectos.
134
LECCIN 30
Las actividades permiten ejecutar una tarea, un trabajo o una operacin, que
demanda tiempo y recursos, por tanto tienen un costo asociado.
Usted deber elaborar un listado con todas las actividades que se adelantarn
durante la implementacin del proyecto. Es conveniente indicar adems, el tiempo
que se emplear en cada una de ellas y los recursos necesarios para su ejecucin.
135
Cuadro 66. Lista de actividades para la implementacin.
136
a. Cada actividad se representa mediante una flecha cuya longitud no tiene relacin
con el tiempo de duracin. Su direccin siempre ser de izquierda a derecha.
Actividad
d. Un mismo par de nodos slo permite identificar a una sola actividad. Cuando en
la red existen dos actividades concomitantes que tienen los mismos nodos inicial y
final, se introduce una actividad ficticia.
137
Las actividades ficticias no consumen tiempo ni demandan recursos, por tanto no
tienen costo y se representan mediante flechas con lneas discontinas.
Actividad Ficticia
1 4
5
0 2 6
138
Grfica 18.Circuitos en un mismo nodo.
G. En una red no pueden existir crculos o sea camino que se inicien y terminen en
un mismo nodo.
1 4
0 2 5 6
i.Todas las actividades que llegan a un nodo preceden a las que parten de l. En
algunos casos el cumplimiento de esta regla tambin hace necesaria la creacin de
actividades ficticias, para indicar correctamente la secuencia de los eventos. Por
ejemplo:
A Precede a C
B Precede a F
C Precede a D, G
D Precede a E
F precede a G
G precede a H
139
C D
A
E
B
F G H
Diseo correcto
En todo proyecto existe por lo menos una ruta crtica. Las actividades que la integran
se constituyen en las ms importantes para la direccin y el control del proyecto ya
que en ellas se deben evitar las demoras. En cambio las dems actividades
pueden demorarse algn tiempo, segn las holguras que tengan.
Para determinar la ruta crtica se indican los tiempos de duracin estimados para
cada actividad y a partir de stos se anotan en los nodos los tiempos ms
tempranos de empezar y los tiempos ms tardos de finalizar de esta manera se
pueden establecer las holguras de las actividades.
140
Grfica 19. Representacin de cada nodo.
141
hacer todos los clculos, de izquierda a derecha se establece la fecha ms temprana
posible para terminar la implementacin del proyecto.
La construccin de la Red CPM muestra la ruta crtica con flecha de color amarillo
donde se destacan las actividades que no pueden demorar su iniciacin o su
terminacin sin perjudicar la duracin total del proyecto y constituyen las de mayor
importancia para la direccin y el control del proyecto ya que en ellas se deben
evitar demoras. En cambio las dems actividades se representan con flechas negras
que pueden demorar algn tiempo, segn las holguras que tengan.
Entre estas tcnicas lasms conocidas yaplicadas son: GANNT, este mtodo es
conocido como diagrama de barras y permite representar grficamente las
actividades a realizar en un proyecto.
142
Grfica 20.C.P.M
E=17
D=15 3
1 40
1 F=1 G=20 7 8
4 77 7 9 98
0 15 5
0
I=21
A=55 2 5
5 5
C=17
60 6
B=5
143
144