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3.1 MODELOS DE DEPRECIACIN.

Terminologa de la depreciacin.
A continuacin de definen algunos trminos comnmente utilizados en
depreciacin. La terminologa es aplicable a corporaciones lo mismo que a
individuos que poseen activos depreciables.
Depreciacin: Es la reduccin en el valor de un activo. Es la disminucin de los
activos fijos, por el uso, por el tiempo y por la obsolencia. Los modelos de
depreciacin utilizan reglas, tasas y frmulas aprobadas por el gobierno para
representar el valor actual en los libros de la Compaa.
Costo inicial o costo base (B): Tambin llamado base no ajustada, es el costo
instalado del activo que incluye el precio de compra, las comisiones de entrega e
instalacin y otros costos directos depreciables en los cuales se incurre a fin de
preparar el activo para su uso. El trmino base no ajustada, o simplemente base, y
el smbolo B se utiliza cuando el activo es nuevo.
El costo inicial de adquirir un activo (precio de compra ms cualquier impuesto
sobre las ventas) incluye gastos de transporte y otros costos normales de poner al
activo en disposicin para el uso que se pretende. Esta cantidad tambin se llama
la base de costo no ajustado.
Base (de costo) ajustada. La base de costo original del activo, ajustado por
incrementos o disminuciones permitidas, se usa para calcular las deducciones por
depreciacin y agotamiento. Por ejemplo, el costo de cualquier mejora a un bien de
capital con vida til mayor de un ao incrementa la base de costo original, mientras
que un accidente o robo lo disminuye. Si se altera la base, podra ser necesario
ajustar la deduccin por depreciacin.
Valor en libros (VL). El beneficio de una propiedad depreciable tal como aparece
en los registros contables de la compaa. Es el costo base original de la
propiedad, que incluye cualquier ajuste, menos toda deduccin por la depreciacin
o agotamiento permisibles. As, representa el monto de capital que permanece
invertido en la propiedad y debe recuperarse en el futuro por medio de procesos
contables. El VL de una propiedad quiz no sea una medida til de su valor en el
mercado.

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Representa la inversin restante, no depreciada en los libros despus de que el

monto total de cargos de depreciacin a la fecha han sido restados de la base.
Periodo de recuperacin: Es la vida depreciable, N, del activo en aos para
fines de depreciacin (y del ISR). Este valor puede ser diferente de la vida
productiva estimada debido a que las leyes gubernamentales regulan los periodos
de recuperacin y depreciacin permisibles.
Tasa de depreciacin: Tambin llamada tasa de recuperacin, es la fraccin del
costo inicial que se elimina por depreciacin cada ao. Esta tasa puede ser la
misma cada ao, denominndose entonces tasa en lnea recta, o puede ser
diferente para cada ao del periodo de recuperacin.
Valor de salvamento o Valor de rescate (VR): Es el valor estimado de
intercambio o de mercado al final de la vida til del activo. El valor de salvamento,
VS, expresado como una cantidad en dlares estimada o como un porcentaje del
costo inicial, puede ser positivo, cero o negativo debido a los costos de
desmantelamiento y de exclusin.
Valor estimado de una propiedad al final de su vida til.* Es el precio de venta
esperado de un activo cuando ya no puede ser utilizado en forma productiva por su
propietario. El trmino valor neto de rescate se emplea cuando el propietario
incurre en gastos por desechar la propiedad, y dichos flujos de salida de efectivo
deben deducirse de los flujos de entrada para obtener el VR neto final.
Valor de mercado (VM). Cantidad que pagar un comprador voluntario a un
vendedor voluntario por una propiedad en una situacin en la que ambos tienen
ventajas iguales y no estn bajo presin para comprar o vender. El VM se aproxima
al valor presente de lo que se recibir a travs de la propiedad de un activo, lo cual
incluye al valor del dinero en el tiempo (o ganancia).
Es la cantidad estimada posible si un activo fuera vendido en el mercado abierto.
Debido a la estructura de las leyes de depreciacin, el valor en libros y el valor de
mercado pueden ser sustancialmente diferentes.
Periodo de recuperacin. Nmero de aos durante los cuales se recupera la
base por medio del proceso de contabilidad. Para los mtodos clsicos de
depreciacin, es normal que este periodo sea la vida til.

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Tasa de recuperacin (TR). Porcentaje (que se expresa en forma decimal) para

cada ao del periodo de recuperacin del SMRAC, que se utiliza para calcular un
deducible anual por depreciacin.
Vida til. Periodo esperado (estimado) que se usar una propiedad en un
comercio o negocio para generar ingresos. No se trata de qu tanto durar el
activo, sino durante cunto tiempo el propietario espera usarlo en forma productiva.
DEPRECIACIN EN LNEA RECTA
El modelo en lnea recta es un mtodo de depreciacin utilizado como el estndar
de comparacin para la mayora de los dems mtodos. Obtiene su nombre del
hecho de que el valor en libros se reduce linealmente en el tiempo puesto que la
tasa de depreciacin es la misma cada ao, es 1 sobre el periodo de recuperacin.
Por consiguiente, d = 1 / N. La depreciacin anual se determina multiplicando
el costo inicial menos el valor de salvamento estimado por la tasa de
depreciacin d, que equivale a dividir por el periodo de recuperacin N. En
forma de ecuacin queda de la siguiente manera:

Dado a que el activo se deprecia por la misma cuanta cada ao, el valor en libros
despus de t aos de servicio, VLt, ser igual a la base no ajustada B menos la
depreciacin anual, multiplicado por t.
dt = 1 / n.
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EJEMPLO:
Si un activo tiene un costo inicial de $50000 con un valor de salvamento estimado
de $10000 despus de 5 aos, (a) calcule la depreciacin anual y (b) calcule el
valor en libros despus de cada ao, utilizando el mtodo de depreciacin en lnea
recta.
(a) La depreciacin para cada ao puede obtenerse mediante la ecuacin:
Dt = (B - VS) / n = (50000 - 10000) / 5 = $8000 cada ao.
(b) El valor en libros despus de cada ao t se calcula mediante la ecuacin
VLt = B t*Dt
VL1 = 50000 - 1*8000 = 42000
VL2 = 50000 - 2*8000 = 34000
VL3 = 50000 - 3*8000 = 26000
VL4 = 50000 - 4*8000 = 18000
VL5 = 50000 - 5*8000 = 10000 = VS

OTROS MTODOS DE DEPRECIACIN

Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo doblemente
decreciente.
En el mtodo del SD, que a veces se llama el mtodo del porcentaje constante o
frmula de Matheson, se supone que el costo anual de la depreciacin es un
porcentaje fijo del VL (valor de libro) al comienzo del ao. La tasa de depreciacin
en un ao cualquiera al VL al comienzo del ao, es constante durante la vida del
activo y se designa con R (0 R 1). En este mtodo, la tasa de depreciacin R =
2/N, si se usa un 200% de saldo decreciente (es decir, el doble de la tasa de la LR
de1/N), y N es igual a la vida depreciable (til) de un activo. Si se especifica el
mtodo SD con 150%, entonces R = 1.5/N. Para el mtodo SD se cumplen las
relaciones siguientes:

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El mtodo suma de los dgitos de los aos (SDA) es una tcnica clsica de
depreciacin acelerada que elimina gran parte de la base durante el primer tercio
del periodo de recuperacin. Esta tcnica puede ser utilizada en los anlisis de
ingeniera econmica, especialmente en las cuentas de depreciacin de activos
mltiples.
La mecnica del mtodo comprende inicialmente encontrar S, la suma de los
dgitos del total de aos de 1 hasta el periodo de recuperacin N. El cargo de
depreciacin para cualquier ao dado se obtiene multiplicando la base del activo
menos cualquier valor de salvamento (B - VS) por la razn del nmero de aos
restantes en el periodo de recuperacin sobre la suma de los dgitos de total de
aos, S.
Depreciacin = (aos depreciables restantes / suma de los dgitos del total de
aos) (base - valor de salvamento)
Dt = [(n - t + 1)/S] (B - VS)
Donde S es la suma de los dgitos del total de aos 1 hasta n.
S = "j = [N(N + 1)]/2
El valor en libros para un ao t se calcula como:
VLt = B [t(n - t/2 + 0.5)/S] (B - VS)
La tasa de depreciacin dt, que disminuye cada ao para el mtodo SDA, sigue el
multiplicador en la ecuacin:
dt = n - t + 1 / S
EJEMPLO:
Calcule los cargos de depreciacin SDA para los aos 1, 2 y 3 de un equipo
electrnico con B = $25000, VS = $4000 y un periodo de recuperacin de N= 8
aos.
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Solucin:
S = [8(8+1)]/2 = 36
La suma de los dgitos del total de aos es S = 36 y los montos de depreciacin
para los primeros 3 aos son:
D1 = (8 - 1 + 1 / 36) * (25000 - 4000) = $4666.67
D2 = (8 - 2 + 1 / 36) * (25000 - 4000) = $4083.33
D1 = (8 - 3 + 1 / 36) * (25000 - 4000) = $3500.00

DEPRECIACIN POR EL MTODO DE SUMA DE LOS DGITOS DE LOS AOS.

Para calcular el deducible por depreciacin con el mtodo SDA, primero se listan
en orden inverso los dgitos que corresponden al nmero de cada ao permisible
de la vida depreciable.
Luego se obtiene la suma de dichos dgitos. El factor de depreciacin para
cualquier ao es el nmero de la lista en orden inverso para el ao en cuestin,
dividido entre la suma de los dgitos. Por ejemplo, para una propiedad que tenga
una vida depreciable (til) de cinco aos, los factores de depreciacin SDA son los
siguientes:

La depreciacin para cualquier ao es el producto del factor de depreciacin SDA

para dicho ao por la diferencia entre la base de costo (B) y el VR estimado final.
La expresin general para el costo anual de depreciacin para cualquier ao k,
cuando N es igual a la vida depreciable de un activo, es:

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y la depreciacin acumulada durante el k-simo ao es tan slo

El mtodo del saldo decreciente, conocido tambin como el mtodo de porcentaje
uniforme o fijo, es un modelo de cancelacin acelerada. En trminos simples, el
cargo de depreciacin anual se determina multiplicando el valor en libros al
principio de cada ao por un porcentaje uniforme, que se llamar d, en forma
decimal equivalente. Por ejemplo, si la tasa de porcentaje uniforme es del 10% (es
decir d = 0.10), la cancelacin de depreciacin para cualquier ao dado ser 10%
del valor en libros al principio de ese ao. El cargo de depreciacin es ms alto
durante el primer ao y disminuye para cada ao que sucede.
El porcentaje de depreciacin mximo permitido es el doble de la tasa en lnea
recta. Cuando se utiliza esta tasa, el mtodo se conoce como saldo decreciente
doble (SDD). Por tanto, si un activo tuviera una vida til de 10 aos, la tasa de
recuperacin en lnea recta sera 1/n = 1/10 y la tasa uniforme para SDD sera d =
2/10 20% del valor en libros. Dmax = 2 / n
sta es la tasa utilizada para el mtodo SDD. Otro porcentaje comnmente
utilizado para el mtodo SD es 150% de la tasa en lnea recta, donde d = 1.50/n.
La tasa de depreciacin real para cada ao t, relativa al costo inicial es:
dt = d(1 - d)t - 1
Para la depreciacin SD o SDD, el valor de salvamento estimado no se resta del
costo inicial al calcular el cargo de depreciacin anual. Es importante recordar esta
caracterstica de los modelos SD y SDD.
Aunque los valores de salvamento no se consideran en los clculos del modelo SD,
ningn activo puede depreciarse por debajo de un valor de salvamento razonable,
que puede ser cero. Si el valor en libros alcanza el valor de salvamento estimado
antes del ao n, no se puede efectuar ninguna depreciacin adicional.
La depreciacin para el ao t, Dt, es la tasa uniforme, d, multiplicada por el valor
en libros el final del ao anterior.
Dt = (d) VLt-1

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Si el valor VLt-1 no se conoce, el cargo de depreciacin puede calcularse como:

Dt= (d) B (1-d)t -1
El valor en libros en el ao t puede determinarse de dos formas. Primero, utilizando
la tasa uniforme d y el costo inicial B.
As mismo, VLt, siempre puede determinarse para cualquier modelo de
depreciacin restando el cargo de depreciacin actual del valor en libros anterior,
es decir:
VLt = VLt -1 - Dt
El valor en libros en los mtodos de saldo decreciente nunca llega a cero. Hay un
VS implicado despus de n aos, el cual es igual a VL en el ao n. VS implicado =
VLn = B(1-d)n.
Si el VS implicado es menor que el VS estimado, el activo estar depreciado
totalmente antes del final de su vida esperada.
Tambin es posible determinar una tasa de depreciacin uniforme implicada
utilizando el monto VS estimado. Para VS > 0 d implicada = 1 -(VS/B)1/n.
EJEMPLO:
Suponga que un activo tiene un costo inicial de $25000 y un valor de salvamento
estimado de $4000 despus de 12 aos. Calcule su depreciacin y su valor en
libros para (a) ao 1 y (b) ao 4. (c) Calcule el valor de salvamento implicado
despus de 12 aos para el modelo SDD.
Solucin: Calcule primero la tasa de depreciacin SDD, d. d = 2/n = 2/12 = 0.1667
(a) para el primer ao, se calcula la depreciacin y el valor en libros utilizando las
ecuaciones correspondientes:
D1 = (0.1667)(25000)(1 - 0.1667)1-1 = $4167.5
VL1 = 25000(1 - 0.1667)1 = $20832.50
(b) para el ao 4, las ecuaciones correspondientes con d = 0.1667 dan como
resultado: D4 = 0.1667 (25000) (1 - 0.1667) 4 - 1 = 2411.46
VL4 = 25000(1 - 0.1667)4 = $12054.40
(c) El valor de salvamento implicado despus del ao 12 es:
VS implicado = 25000(1 - 0.1667)12 = $2802.57

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3.2 ANLISIS DESPUS DE IMPUESTO.

Cuando se realiza un anlisis econmico es razonable preguntar si dicho anlisis
debe hacerse antes o despus de impuestos. Para una organizacin exenta de
impuestos (Por ejemplo universitaria, estatal, religiosa, fundacin o corporacin sin
fines de lucro), el anlisis despus de impuestos puede conducir o no a una
decisin diferente de aquella basada en un anlisis antes de impuestos. Aunque la
alternativa seleccionada puede ser la misma, el anlisis despus de impuestos da
estimaciones mucho mejores de los flujos de efectivo y de la tasa de retorno
anticipada para una alternativa. Por estas razones, muchos analistas prefieren el
anlisis despus de impuestos.
Generalmente, el anlisis econmico despus de impuestos utiliza las mismas
mediciones de rentabilidad que el que se hace antes de impuestos. La nica
diferencia es que se usan los flujos de efectivo despus de impuestos (FEDI) en
lugar de los flujos de efectivo antes de impuestos (FEAI), con la inclusin de los
gastos (o ahorros) por impuesto sobre la utilidad, para luego hacer los clculos de
valor equivalente con el uso de una TREMA despus de impuestos.
Las tasas impositivas y las regulaciones gubernamentales llegan a resultar
complejas y a estar sujetas a cambios, pero una vez que se han traducido a su
efecto sobre los FEDI, el resto del anlisis despus de impuestos es relativamente
sencillo. Para formalizar el procedimiento, sean:
Rk = ingresos (y ahorros) del proyecto; es el flujo de entrada de efectivo del
proyecto durante el periodo k,
Ek = flujos de salida de efectivo durante el ao k para gastos deducibles e
intereses,
dk = suma de todos los costos, no en efectivo o en libros, durante el ao k,
tales como depreciacin y agotamiento,
t = tasa efectiva de impuesto sobre la utilidad ordinaria (federal, estatal y de otro
tipo); se supone que t permanece constante durante el periodo de estudio,
Tk = consecuencias impositivas sobre la utilidad durante el ao k. FEDIk = FEDI
del proyecto durante el ao k.

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Como la UNAI (es decir, la utilidad gravable) es (Rk Ek dk), las

consecuencias impositivas sobre el ingreso ordinario durante el ao k se calculan
con la ecuacin:

TERMINOLOGA BSICA PARA LOS IMPUESTOS SOBRE LA RENTA.

Ingreso bruto: IB, es el ingreso toral proveniente de fuentes que producen ingreso,
incluyendo todos los renglones enumerados en la seccin de ingresos de un
estado de resultados. El trmino ingreso bruto ajustado se utiliza cuando se
efectan ciertos ajustes permisibles al ingreso bruto. Para los individuos, el ingreso
bruto consta principalmente de sueldos, salarios, intereses, dividendos, regalas y
ganancias de capital.
Gastos de operacin: GO, incluyen todos los costos de corporaciones en los que
se incurre en las transacciones de un negocio. stos son los costos de operacin
de la alternativa de la ingeniera econmica.
Ingreso gravable: IG, es la cuanta en dinero sobre la cual se calculan los
impuestos. Para las corporaciones, los gastos y la depreciacin se restan del
ingreso bruto para obtener el ingreso gravable.
IG = Ingreso bruto - gastos - depreciacin
Tasa impositiva: Es un porcentaje, o equivalente decimal, del ingreso gravable
debido en impuestos.
Impuestos = Ingreso gravable * tasa impositiva aplicable = IG * T
Utilidad neta: O ingreso neto, resulta en general, al restar los impuestos sobre la
renta corporativa del ingreso gravable.
Prdidas operacionales: Ocurre cuando una corporacin incurre en prdida neta en
lugar de tener una utilidad neta.
Ganancia de capital: Es una cuanta del ingreso gravable en la cual se incurre
cuando el precio de venta de un activo o propiedad depreciable excede el precio de
compra original.

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Prdida de capital: Es el opuesto de la ganancia de capital. Si el precio de venta es

menor que el valor en libros, la prdida de capital es:
Prdida de capital = Valor en libros - precio de venta.
Recuperacin de la depreciacin: Ocurre cuando la propiedad depreciable es
vendida por una cuanta mayor que el valor en libros actual. El exceso es la
recuperacin de la depreciacin, RD, y se grava como ingreso gravable ordinario.
Se recupera depreciacin si RD > 0 mediante el siguiente clculo en el momento
de la venta:
RD = precio de venta - valor en libros.
1. Los impuestos sobre la utilidad se establecen como funcin de los ingresos
brutos menos las deducciones permitidas. El gobierno federal, la mayora de
los gobiernos estatales y a veces los municipales establecen este tipo de
impuestos.
2. Los impuestos sobre la propiedad se fijan como funcin del valor de las
propiedades que se poseen, tales como terrenos, edificios, equipos, etctera, y
de las tasas impositivas aplicables. As entonces, son independientes del
ingreso o utilidad de una empresa. Los gobiernos municipales y estatales son
los encargados de aplicarlos.
3. Los impuestos sobre las ventas se establecen sobre la base de las compras de
bienes y servicios, y por ello son independientes del ingreso bruto o de las
utilidades. Normalmente los recaudan los gobiernos estatales y municipales.
Los impuestos sobre las ventas son relevantes en los estudios de ingeniera
econmica slo en tanto que incrementan el costo de los objetos por comprar.
4. Los impuestos sobre consumo son federales y se establecen como funcin de
la venta de ciertos bienes o servicios que no se consideran necesarios, y por
esto son independientes del ingreso o utilidad de un negocio. Aunque por lo
general se cargan al fabricante o proveedor original de los bienes o servicios,
una parte del costo se transfiere al consumidor.
El impuesto sobre la utilidad generalmente es el tipo ms significativo de gravamen
que se encuentra en los anlisis de ingeniera econmica.

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GANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL

Una corporacin incurre en prdidas operacionales en los aos cuando hay una
prdida neta en lugar de una utilidad neta. Existen consideraciones tributarias
especiales con el fin de equilibrar los aos malos y buenos. La anticipacin de
prdidas operacionales y, en consecuencia, la capacidad de tenerlas en cuenta en
un estudio de economa, no es prctico; sin embargo, el tratamiento tributario de
las prdidas en el pasado puede ser relevante en algunos estudios de economa.
La ganancia de capital es una cuanta del ingreso gravable en la cual se incurre
cuando el precio de venta de un activo o propiedad depreciable excede el precio
de compra original. En el momento de la venta,

Si el resultado es positivo, se registra una ganancia. Si la fecha de ventas ocurre

dentro de un tiempo dado de la fecha de compra, se hace referencia a la ganancia
de capital como una ganancia de corto plazo (GCP); si el periodo de posesin es
ms largo, la ganancia es una ganancia de largo plazo (GLP). La ley
tributaria determina y cambia el periodo de posesin requerido, el cual
generalmente es de 1 ao o 18 meses.
La prdida de capital es el opuesto de la ganancia de capital. Si el precio de
venta es menor que el valor en libros, la prdida de capital es:
Si el resultado es positivo, se reporta una prdida. Los trminos prdida de
corto plazo (PCP) y prdida de largo plazo (PLP) se determinan en forma similar a
las ganancias de capital.
La recuperacin de la depreciacin ocurre cuando la propiedad depreciable
es vendida por una cuanta mayor que el valor en libros actual. El exceso es la
recuperacin de la depreciacin, RD, y se grava como ingreso gravable ordinario.
Se recupera depreciacin si RD > 0 mediante el siguiente clculo en el momento
de la venta.

Si el valor de venta excede al precio de compra (o costo inicial B), se obtiene una
ganancia de capital y se considera que toda la depreciacin anterior ha sido
recuperada y es totalmente gravable. Esta eventualidad es poco probable para la
mayora de los activos. La recuperacin de la depreciacin se calcula utilizando un

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valor de salvamento (en libros) de cero para los activos de los cuales se ha
dispuesto despus del periodo de recuperacin.
EFECTOS DE LOS DIFERENTES MODELOS DE DEPRECIACIN.
El modelo de depreciacin que se utilice afecta la cuanta de los impuestos
incurridos. Los mtodos acelerados, tales como SMARC, dan como resultado
menos impuestos en los aos iniciales del periodo de recuperacin debido a una
mayor reduccin en el ingreso gravable.
Para evaluar el efecto tributario de los modelos de depreciacin se utiliza el criterio
de minimizar el valor presente de los impuestos totales. Es decir, para un periodo
de recuperacin n, se debe seleccionar el modelo de depreciacin con el
mnimo valor presente para impuestos, VPImpuesto donde:

Si se comparan ahora dos modelos de depreciacin diferentes cualesquiera,

teniendo en cuenta las siguientes suposiciones:
1) La tasa impositiva constante de un solo valor.
2) El ingreso bruto excede cada monto de depreciacin anual.
3) la recuperacin de capital reduce el valor en libros hasta llegar al mismo valor de
salvamento (comnmente cero).
4) el mismo periodo de recuperacin en los aos, entonces, para todos los
modelos de depreciacin se cumplen las siguientes aseveraciones:
1. Los impuestos totales pagados son iguales para todos los modelos de
depreciacin.
2. El valor presente de los impuestos, VPlmpuestos, es menor para los
modelos de depreciacin acelerados.
SMARC es el modelo de depreciacin recomendado y la nica alternativa
es la depreciacin en lnea recta SMARC (con un periodo de recuperacin
ampliado). La cancelacin acelerada de SMARC siempre proporcionar un valor
VPlmpuesto menor comparado con modelos menos acelerados. Si el modelo SDD
estuviera disponible directamente, en lugar de estar incorporado en los clculos
SMARC, SDD en trminos generales, no sera tan bueno como SMARC. Este
hecho sucede porque los modelos SD y SDD no reducen el valor en libros a cero
como lo hacen los modelas SMARC.

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EJEMPLO:
Se est llevando a cabo un anlisis despus de impuestos para una mquina
nueva de $50,000 propuesta para una lnea manufacturera. La FEAI para fa
mquina se estima en $2O, OOO. Si se aplica un periodo de recuperacin de 5
aos, utilice el criterio de valor presente de los impuestos, una tasa impositiva del
35% y un retorno del 8% anual para comparar los siguientes elementos:
depreciacin en lnea recta clsica, SDD y depreciacin SMARC. Para fines de
comparacin utilice un periodo de 6 aos consistente.

Los impuestos totales son $24,500 para SMARC, lo mismo que mediante la
depreciacin LR clsica durante los 6 aos.
Los impuestos anuales (columnas 5, 8 y ll en la tabla 14.3) se acumulan cada ao
para cada modelo en la figura 14.3. Observe el patrn de las curvas y los valores
de impuestos ms bajos con relacin al modelo LR en el ao 2 para SMARC y en
los aos 1 y 2 para SDD. Estos valores de impuestos ms bajos hacen que el valor
VPimpuesto mediante la depreciacin LR sea ms alto.

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El valor VPimpuesto de SMARC es el menor en $18,162. La cantidad SDD sera

menor que la depreciacin LR clsica si todo el costo inicial de $50,000 fuera
depreciado.

ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS UTILIZANDO LOS MTODOS DE VALOR

PRESENTE, VALOR ANUAL Y TASA INTERNA DE RETORNO
En trminos simples, el flujo de efectivo neto (FEN) es la cantidad de
efectivo real resultante que fluye hacia la compaa (la entrada, de manera que
el neto sea positivo) o que sale de la compaa (salida, de manera que el neto
sea negativo) durante un periodo de tiempo, generalmente, 1 ao. El anlisis del
flujo de efectivo despus de impuestos implica que se utilizan las cantidades del
flujo de efectivo neto en todos los clculos para determinar VP, VA, TR, o
cualquiera que sea la medida de valor de inters para el analista.
De hecho, el flujo de efectivo neto despus de impuestos es igual a la cantidad del
flujo de efectivo despus de impuestos (FEDI) con algunos trminos adicionales
del flujo de efectivo.

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En primer lugar se debe concentrar en un flujo de efectivo neto de una alternativa

introduciendo el costo inicial del activo, el cual es un gasto de capital por una
cuanta P y a menudo ocurre en el ao 0 de la vida de la alternativa.
En segundo lugar, se debe introducir cualquier valor de salvamento, VS, que es un
flujo de efectivo positivo en el ao n. Si se incluye el flujo de efectivo negativo
resultante de los impuestos, con cualquier consecuencia sobre los impuestos del
VS contabilizado en el IG, el flujo de efectivo neto anual para un anlisis de

ingeniera econmica despus de impuestos es, en general,

Existen muchas otras entradas y salidas que afectan de modo directo el flujo de
efectivo y los impuestos. Principalmente stas resultan de la manera como se
financian las inversiones de capital mediante el uso de financiacin con deuda o
con patrimonio. Se analizar ahora el tratamiento de impuestos que recibe la
financiacin con deuda y con patrimonio y luego se abordar cmo cada tipo de
financiacin afecta las medidas de valor tales como VP, VA y TIR.
EJEMPLO:
Una
compaa debe rembolsar al principal dentro de un periodo de tiempo
establecido, ms el inters peridico sobre el principal. Los bonos exigen que la
compaa rembolse el valor nominal despus de determinado nmero de aos,
ms unos dividendos peridicos sobre el valor nominal del bono. Los diversos tipos
de flujos de efectivo de los prstamos y bonos afectan los impuestos y los flujos
de efectivo netos en forma diferente, de la siguiente manera:

Observe que solamente los intereses sobre el prstamo y los dividendos del bono
son deducibles de impuestos. Se utilizar el smbolo DE, para identificar la suma
de estos dos. Para desarrollar una relacin que explique el impacto tributario
sobre el flujo de efectivo del financiamiento con deuda, se debe empezar con la

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relacin fundamental del flujo de efectivo neto, es decir, entradas menos

desembolsos. Luego se deben identificar las entradas del financiamiento con
deuda como:

Por lo general, la compra de un activo solamente involucra un medio de

financiacin, el prstamo o la venta de bonos, no ambos. Los dos trminos en
la primera lnea de la ecuacin (15.3) representan el FD, mencionado antes.
Despus de desarrollar esta misma lgica para el financiamiento con patrimonio,
se utilizarn las ecuaciones (15.2) y (15.3) para calcular IG y los impuestos.
Por consiguiente, para explicar el impacto del financiamiento con patrimonio sobre
el flujo de efectivo, retorne a la relacin fundamental del flujo de efectivo neto:
entradas menos desembolsos. Los desembolsos del financiamiento con
patrimonio, definidos como FP, son la porcin del costo inicial de un activo
cubierta por los recursos propios de una corporacin.

Cualquier entrada en el financiamiento con patrimonio es:

Con el fin de estimar el FEN anual. El gasto de capital es igual a la cantidad de los
fondos de propiedad de la corporacin comprometidos con el costo inicial de la
alternativa, es decir, P = FP. En este sentido, FP, remplaza a P como el trmino de
gasto de capital en la ecuacin [15.1]. (Las cantidades FEN variarn cada ao,
pero el subndice ten cada trmino ha sido omitido).

Alexis Gpe. Rodrguez Nieblas

Ingeniera Industrial

INGENIERA
ECONMICA

ITHUA

Recuerde que en la ecuacin (15.3) FD, incluye FD,, que es la porcin deducible
de impuestos del financiamiento con deuda; para calcular los impuestos se
puede utilizar la tasa efectiva de impuestos T, multiplicada por el ingreso gravable.

donde FD, es el inters del prstamo ms los dividendos de los bonos.

Estas relaciones son bastante fciles de utilizar cuando la inversin no contiene
financiamiento con deuda, es decir, cuando se emplea el 100% del financiamiento
con patrimonio o cuando se utiliza un financiamiento con deuda del 100%,
puesto que solamente los trminos relevantes en la ecuacin (15.6) tienen valores
diferentes de cero.
VALOR PRESENTE Y VALOR ANUAL DESPUS DE IMPUESTOS
Para calcular el VP o el VA para un proyecto se utilizan los valores FEN justo de la
misma manera que en captulos anteriores. Cuando hay cantidades FEN
positivas y negativas, un VP o VA < 0 resultante indica que la TMAR despus de
impuestos no se ha logrado.
Para una comparacin de alternativas mutuamente excluyentes, utilice los
siguientes parmetros para seleccionar la mejor alternativa.
Si el VP o el VA alternativo 2 0, la TMAR despus de impuestos requerida se logra
o se excede; la alternativa es financieramente viable.
Seleccione la alternativa con el valor VP o VA que sea numricamente mayal:
Si para una alternativa se incluyen solamente estimaciones de costo, considere el
ahorro de impuestos que genera el CAO o gasto de operacin para llegar a un
FEN positivo. Luego utilice el mismo parmetro para seleccionar una alternativa.

Alexis Gpe. Rodrguez Nieblas

Ingeniera Industrial

CLCULOS DE TASA DE RETORNO UTILIZANDO LA SECUENCIA FEN

Para un proyecto nico, iguale a cero el VP o VA de la secuencia FEN y resuelva
para el valor i* utilizando el mtodo ms fcil.

El anlisis de hoja de clculo utilizando la funcin de la tasa de retorno interna

puede hacer ms fcil resolver para i* secuencias FEN relativamente complejas.
Sin embargo, pueden existir races mltiples cuando la secuencia FEN tiene ms
de un cambio de signo.