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Nombre de la materia: Planeación Financiera

Tema: Fuentes de Financiamiento y Análisis de

Sensibilidad Financiera

Nombre del alumno: Roberto Castellanos Valencia

Nombre del docente: Rosa Margarita Reyes de la Cruz

Profesión: Ingeniería Industrial

Matricula: 16E40050

Grado: 7°mo Turno: Vespertino

Fecha: 26 de noviembre del 2019

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INTRODUCCIÓN

Un emprendimiento puede diseñarse hasta en una servilleta, pero encontrar los

recursos para financiarlo y mantenerlo con vida es otra historia.

La expectativa de vida de los negocios en nuestro país es desalentadora. El 75%

de los emprendimientos mexicanos cierra a los dos años de haber nacido.
Anualmente, se crean 1.1 millones de negocios, pero mueren 884,000, de acuerdo
con datos del Inegi.

Uno de los grandes objetivos de toda empresa es su supervivencia, y para

garantizar su continuidad deberá proveerse de recursos financieros. Las fuentes
de financiación serán las vías que utilice la empresa para conseguir fondos. Para
que la empresa pueda mantener una estructura económica, es decir, sus bienes y
derechos, serán necesario unos recursos financieros. Este tipo de recursos se
encontrarán en el patrimonio neto y el pasivo. Otra de las finalidades de las
fuentes de financiación será conseguir los fondos necesarios para lograr las
inversiones más rentables para la empresa.

Por otro lado, el análisis de sensibilidad financiera es una herramienta que se

utiliza demasiado en el mundo de las empresas cuando se desea tomar
decisiones de inversión, este nos permite visualizar de forma inmediata las
ventajas y desventajas económicas que se presentan en un proyecto. Para poder
realizar el análisis de sensibilidad es necesario comparar el VAN antiguo con el
VAN nuevo y como resultado obtendremos un valor que al ser multiplicado por 100
se obtendrá el porcentaje de cambio. La base para aplicar este método es
identificar los posibles escenarios del proyecto de inversión, los cuales se
clasifican en los siguientes:

Pesimista: Es el peor panorama de la inversión, es decir, es el resultado en caso

del fracaso total del proyecto.

Probable: Éste sería el resultado más probable que supondríamos en el análisis

de la inversión, debe ser objetivo y basado en la mayor información posible.

Optimista: Siempre existe la posibilidad de lograr más de lo que proyectamos, el

escenario optimista normalmente es el que se presenta para motivar a los
inversionistas a correr el riesgo.
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INDICE

Contenido
INTRODUCCIÓN ................................................................................................. 2
INDICE ................................................................................................................. 3
DESARROLLO .................................................................................................... 4
UNIDAD IV: FUENTES DE FINANCIAMIENTO ................................................... 4
4.2 CRÉDITOS MERCANTILES .......................................................................... 7
4.3 FACTORAJE FINANCIERO ........................................................................... 9
4.5 BANCAS DE SEGUNDO PISO .................................................................... 13
4.6 MERCADO DE DINERO Y CAPITAL ........................................................... 14
UNIDAD V: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD FINANCIERA .................................. 17
5.1 CERTIDUMBRE, RIESGO E INCERTIDUMBRE. ........................................ 17
5.2 CONCEPTO DE VALOR ESPERADO ......................................................... 20
5.3 VARIABLES INDEPENDIENTES ................................................................. 22
5.4 VARIABLES DEPENDIENTES .................................................................... 23
5.5 ARBOLES DE DECISION ............................................................................ 24
CONCLUSIÓN ................................................................................................... 27
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ................................................................... 28
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DESARROLLO

UNIDAD IV: FUENTES DE FINANCIAMIENTO

En términos llanos, el financiamiento empresarial se refiere a la consecución de

recursos para la operación o para proyectos especiales de la organización. No
importa la fuente de esos recursos ni el objetivo en su aplicación, el simple hecho
de conseguir recursos nuevos o generarlos en forma adicional, proporciona un
financiamiento.

Cuando la dirección de una empresa cualquiera planea el crecimiento de la misma

a través del aumento de sus operaciones normales, o bien, por la incorporación de
nuevos proyectos a su operación, casi inevitablemente va a requerir de recursos
frescos que puedan financiar dicho crecimiento.

Los Financiamientos a Corto Plazo están constituidos por

los Créditos Comerciales, Créditos Bancarios, Pagarés, Líneas de Crédito,
Papeles Comerciales, Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar y
Financiamiento por medio de los Inventarios. Por otra parte se encuentran los
Financiamientos a Largo Plazo constituidos por las Hipotecas, Acciones, Bonos y
Arrendamientos Financieros.

¿Qué es el financiamiento?

El financiamiento es el abastecimiento y uso eficiente del dinero, líneas de crédito

y fondos de cualquier clase que se emplean en la realización de un proyecto o en
el funcionamiento de una empresa.

El financiamiento es por tanto, una herramienta necesaria e indispensable para el

fortalecimiento de las empresas, en la búsqueda y obtención de los fines y
objetivos institucionales.

En términos financieros, a la incorporación de recursos nuevos que no provengan

de los propios accionistas de la empresa (pasivos), se le llama PALANCA
FINANCIERA. El término palanca está perfectamente aplicado, aun cuando no se
trate de mecánica pura, sino de “mecánica financiera”, pues los nuevos recursos
incorporados al flujo operativo de la empresa funcionan como una palanca que da
más fuerza y mayor potencia a las capacidades naturales de la institución,
creando una sinergia entre los recursos propios y externos adicionados que elevan
exponencialmente sus capacidades originales.
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4.1 ARRENDAMIENTO FINANCIERO

El arrendamiento es una fuente externa de financiamiento de las empresas. Un
arrendamiento es un contrato por el que ambas partes se obligan recíprocamente,
una a conceder el uso o goce temporal de una cosa, y la otra a pagar por ese uso
o goce un precio.

La palabra leasing, de origen anglosajón, deriva del verbo inglés "to lease", que
significa arrendar o dar en arriendo, y del sustantivo "lease" que se traduce como
arriendo, escritura de arriendo, locación, etc. En español, es mejor conocido como
arrendamiento financiero.

El leasing es un sistema de financiamiento mediante el cual una empresa

arrendadora o cualquier empresa autorizada como tal; compra para su cliente y a
su pedido una maquinaria o activo predeterminado, a cambio de un compromiso
de pago en cuotas periódicas por parte del cliente o Empresa arrendataria.

Estos pagos se fijan en plazos al cabo de los cuales la empresa arrendadora

recupera su inversión con una utilidad adicional. Al concluir el periodo del
“leasing”, la arrendataria tiene tres opciones:

1). Adquirir el equipo arrendado por su valor residual, contenido al inicio del
contrato.
2). Devolver el equipo arrendado (Usualmente: Maquinarias, Equipos, vehículos)
3). Renovar el contrato por un periodo adicional.

TIPOS DE ARRENDAMIENTO:

Arrendamiento de operación u operativo:

Donde el contrato es por un periodo muy corto y puede ser cancelable a opción de
arrendatario. El periodo es menor siempre a 5 años, se utilizan casi siempre para
computadoras, equipo pesado, automóviles y cajas registradoras. Son
generalmente suscritos por un periodo menor a la duración del activo.

Arrendamiento financiero o de Capital:

Es un tipo de arrendamiento en el que se transfieren sustancialmente todos los

riesgos y beneficios inherentes a la propiedad del activo. La propiedad del mismo,
en su caso, puede o no ser transferida, teniendo un periodo largo casi igual que la
vida útil del equipo. Se utiliza para edificios, terrenos y maquinarias fijas.
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Una vez que se haya determinado que la inversión es conveniente, la empresa

debe decidirse por el método de financiación, de los que destacamos lo siguiente:

1.- Compra al contado.

2.- Compra por medio de un contrato de leasing financiero.

3.- Adquisición a través de un préstamo.

La evaluación del arrendamiento financiero es una alternativa de inversión y

financiación.

EL LEASING COMO DECISION DE FINANCIAMIENTO

La secuencia de pasos conducentes a una decisión de leasing es el siguiente:

1. Una empresa decide adquirir un determinado activo; esta decisión está basada
en un proceso normal de presupuesto de capital.

2. Una vez que ha decidido adquirir un activo, la siguiente cuestión es cómo

financiar dicha adquisición. Cuando la empresa no tiene exceso de fondos, los
activos nuevos deben ser financiados de alguna manera.

3. Los fondos necesarios para la adquisición del activo serán obtenidos a través
de un préstamo, o mediante una ampliación de capital o un contrato de leasing.

El arrendamiento financiero es considerado como una fuente de financiación que

proporciona el arrendador al arrendatario.

El arrendatario obtiene el servicio de un determinado activo durante un periodo

específico y, a cambio, este se compromete a efectuar un pago periódico fijo. “Es
la obligación financiera fija del arrendatario con el arrendador, lo que nos obliga a
considerar un arrendamiento específicamente financiero, como una forma de
financiación. La otra forma con la que el arrendatario podría obtener los servicios
de un activo seria por medio de la compra de este y dicha compra requerirá
financiación.

CARACTERÍSTICAS

El leasing tiene características especiales que le permiten ser un instrumento útil a

las empresas para realizar su planeamiento tributario. Así, cuando realice una
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operación de leasing, el cliente podrá registrar como gasto la depreciación del

activo más los intereses financieros. Asimismo, podrá acelerar la depreciación de
los bienes en forma lineal hasta en el plazo del contrato.

El leaseback o retroarrendamiento financiero, en el que el proveedor y el cliente es

la misma persona, permite ordenar la estructura financiera de las empresas
devolviendo el capital de trabajo inmovilizado por inversiones de largo plazo
realizadas con recursos de corto plazo.

VENTAJAS DEL LEASING:

Las ventajas que se derivan de la utilización de leasing son las siguientes:

- Se financia al 100% del valor de sus equipos.

- Se realiza descuento tributario (depreciación acelerada sobre la totalidad del

importe del leasing).

- No compromete el capital de trabajo de la empresa.

- Preserva la liquidez de la empresa.

- No afecta fuentes tradicionales de crédito.

- No incrementan los activos no monetarios para efectos tributarios, por lo tanto no

aumenta el endeudamiento.

- El contrato de arrendamiento, permite a la empresa evitar el riesgo de

obsolescencia.

Para las empresas pequeñas, les resulta más ventajoso el arrendamiento que la
compra del activo, cuando no disponen de capital ni de hora fuente de
financiamiento.

4.2 CRÉDITOS MERCANTILES

El crédito mercantil generalmente se define como el activo intangible según las
normas de contabilidad. Por lo tanto, el crédito mercantil, por lo general, no se
registra en los balances de las empresas (a no ser que se haya pagado por ellos).
Por ejemplo, cuando una persona compra acciones de una compañía por un valor
mayor que el que cotizan en el mercado bursátil (según los atributos de la
empresa), adquiere también un crédito mercantil.
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Son bienes intangibles que otorgan una posición privilegiada, que no se computa
en los saldos contables, salvo que se haya tenido que pagar para adquirirlos. Le
permite tener o adquirir el control económico de la empresa.

Si existe crédito mercantil el valor de venta difiere, excediendo lo que consta en

los libros de la empresa. En síntesis significa que la cotización de las acciones o
cuotas partes de la empresa son mayores como valor de mercado de lo que
resulta en sus libros contables.

Se da cuando un inversionista compra acciones o cuotas partes por mayor valor

que el real de mercado, en consideración a los atributos de la empresa. Adquiere
así el inversionista un crédito mercantil que se contabilizará como tal deduciendo
de las acciones su valor intrínseco. El registro se hace en una cuenta llamada de
intangibles. Debe ser amortizado en un plazo máximo de diez años.
Esta amortización tiene efectos contables pero no fiscales, pues el valor de este
crédito no es menor a medida que se opera el transcurso del tiempo.

Lo que no puede hacerse es el registro contable interno de futuras ganancias,

computándose como crédito fiscal la posibilidad potencial de lograr ganancias que
excedan lo normal.

Se define el crédito mercantil como el activo intangible que proviene de una

compra de un negocio y puede consistir en uno o más intangibles identificados o
no, que no pueden ser valuados individualmente en forma confiable. Sus
elementos pueden tener vidas útiles económicamente distintas. En vista de que
estos elementos no pueden ser valuados en forma separada de manera confiable,
son contabilizados de manera colectiva como crédito mercantil, o exceso del costo
en la adquisición de activos netos de una entidad.
Hay factores y condiciones que por lo general constituyen en valor así como la
rentabilidad de una empresa y, en conjunto, representan el crédito mercantil:
* Una administración eficiente

* Ubicación estratégica

* Mercado sólido y estable para sus productos

* Estabilidad laboral

* Adecuados sistemas de abastecimiento de sus materias primas

* Entorno empresarial adecuado

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El crédito mercantil solo puede registrarse como un activo cuando se paga al

adquirir una empresa en totalidad, dado que el crédito mercantil es la valuación de
una empresa “ en marcha” por lo que es indivisible de la misma.

4.3 FACTORAJE FINANCIERO

El factoraje es una herramienta de financiamiento a corto plazo, mediante el cual,
una empresa vende sus cuentas por cobrar a descuento a una institución
financiera generalmente no bancaria, denominada factor, para reducir su ciclo de
flujo de efectivo, mediante la conversión de sus cuentas por cobrar en dinero

Una importante forma de hacerse de recursos económicos es a través de la venta

de los activos de la empresa, en lugar de allegárselos por la contratación de
pasivos.

El factoraje consiste en la venta de los derechos de crédito de la cartera no

vencida de clientes (total o parcial) de la empresa a otra especialmente constituida
para el efecto.

Por ejemplo, si la Empresa XYX ha hecho una venta y por ello tiene una factura
para ser cancelada a 60 días por un valor de 1 millón de pesos, mediante el
contrato respectivo se la entrega a la Empresa de Factoring o Banco, la que le
entrega de inmediato un monto de dinero equivalente al 90% de la factura.
Cuando se cumpla el plazo de 60 días, la Empresa de Factoring o Banco cobrará
la factura original al cliente quien le pagará directamente y no a la Empresa
XYX que le dio la factura, y obtendrá el monto total, por lo que la diferencia
constituirá su ganancia.

La operación de factoraje tiene muchas ventajas, pero también desventajas:

Ventajas del factoraje:

-Se obtiene liquidez al convertir en efectivo inmediato una cuenta por cobrar a 30,
60 o más días de plazo.

-No se eleva el endeudamiento de la empresa, dado que se está vendiendo un

activo (la cartera), en lugar de contratar un nuevo crédito.

-Dependiendo de la empresa, se pueden obtener beneficios financieros superiores

al costo del factoraje al contar con mayor liquidez en la empresa.

-Al vender activos, no se congelan otras fuentes de financiamiento, ya que con

esta operación no se contratan nuevos pasivos, quedando abierta la posibilidad
para hacerlo.
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DESVENTAJAS DEL FACTORAJE

-El costo financiero es elevado, por la conjunción de los siguientes costos:

-Intereses sobre el monto neto cedido, los cuales son contratados a tasas
similares a las bancarias.

-Comisión por administración sobre el total de la cartera cedida, la cual se puede

calcular proporcionalmente al plazo de la cartera o como porciento fijo sobre la
misma.

-Intereses moratorios que fluctúan entre 1.5 y 2 veces la tasa originalmente

contratada, cuando la cartera no es liquidada exactamente en la fecha de
vencimiento.

-Se puede crear una dependencia casi infinita de la casa de factoraje, ya que al
ceder la cartera, aun cuando sea en forma parcial, se reciben hoy los recursos
programados para un futuro cercano, pero cuando llegue ese momento dichos
recursos no se obtendrán, creando la necesidad de volver a ceder cartera futura
para cubrir los requerimientos de hoy, y así sucesivamente, en lo que puede ser
una cadena interminable, sobre todo si se toma en cuenta la situación económica
imperante en el presente, en la que la liquidez de las empresas pequeñas y
medianas, fundamentalmente, está muy afectada.

-El factor selecciona la cartera que está dispuesto a descontar, en la que

generalmente están incluidos los clientes de pago puntual y a menores plazos, lo
cual crea una doble problemática: cobrar la cartera difícil cuando se pueda cobrar
y no contar con los recursos seguros de los clientes puntuales.

-Se llega a perder control sobre la puntualidad de los clientes cedidos, así como la
información inmediata y oportuna de los clientes que no pagaron en tiempo, dado
que la empresa de factoraje, por su carga administrativa conjunta, no informa con
oportunidad a su cliente de las cuentas con problemas.

ESQUEMA DE FACTORAJE

Dentro del esquema de factoraje se pueden estructurar dos tipos de operaciones:

Factoraje con recurso.

Factoraje sin recurso.

El factoraje con recurso es el tradicional en el que se cede parte de la cartera de

clientes a una empresa de factoraje. Por cesión de cartera se entiende el “vender”
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los derechos que amparan los documentos expedidos por sus clientes (facturas,
contrarecibos, títulos de crédito, etc.

Se le llama con recurso, porque el documento cedido se convierte en el recurso de

cobro de dicha cartera, al poder ir en vía de regreso de cobro contra el “vendedor”
de la cartera en caso de que el cliente no pague el documento descontado, pues
la empresa de factoraje tiene el derecho de recurrir a su cliente y le cobra dicho
importe devolviéndole el documento en trámite.

Es decir, el factor, bajo esta alternativa, tiene el recurso de volver a su cliente (la
empresa vendedora de la cartera) para cobrar los documentos adquiridos no
liquidados por su deudor inicial.

El riesgo del factor estriba en no cobrar el documento a su emisor y que el cliente

no tenga recursos económicos para liquidarlo. Es por esta razón que las casa de
factoraje hacen, al igual que las instituciones bancarias, análisis de crédito de sus
clientes para conocer su liquidez y solvencia.

El factoraje sin recurso es el otorgado a los clientes y proveedores de la

empresa, o a la empresa misma, por cuenta y riesgo de la empresa de factoraje.
La empresa, por sus propias necesidades y planeación, decide liquidar sus
cuentas de proveedores o cobrar anticipadamente las de sus clientes, a través de
la casa de factoraje, la cual abre una línea de descuento a los proveedores y
clientes designados, por cuenta de su cliente.

Este tipo de contratos tiene dos acepciones:

1ª. El costo corre por cuenta del emisor, es decir, el cliente de la casa de factoraje
es el que pagará el costo financiero, gastos de cobranza y el principal a dicho
factor, en tratándose de pagos hechos a sus proveedores.

2ª. El costo corre por cuenta del proveedor, ya que éste último cobra
anticipadamente la cuenta de su cliente, y endosa los documentos pendientes de
cobro al factor.

El factoraje sin recurso consiste en que el factor, al comprar la cartera de su

cliente o al pagar las cuentas de sus proveedores, está obteniendo un derecho de
coro de los mismos, per simultáneamente corre con todo el riesgo de la operación,
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pues no puede ir en vía de regreso con su cliente para la recuperación de la

cartera adquirida. A esta operación se le conoce también como factoraje puro.

4.4

AUTOFINANCIAMIENTO

Es una forma de financiar las inversiones que se caracteriza por la utilización en

exclusiva de los Recursos propios de una Empresa, sin requerir Crédito o
préstamo de Recursos externos.

Una forma de hacer uso de los Recursos propios es la práctica de utilizar

las Ganancias obtenidas o los Ahorros acumulados para hacer las inversiones que
una Empresa o unidad familiar necesita realizar.

Antes que las economías modernas desarrollaran el Crédito, los bancos y los
mercados accionarios, el Autofinanciamiento fue el modo principal de operación.

En el presente son muy pocas las empresas que se autofinancian, ya que todas
recurren en parte a variadas formas de financiamiento externo para realizar sus
inversiones.

Las fuentes de auto financiamiento o financiamiento interno son fuentes

generadas dentro de la misma empresa, como resultado de sus operaciones y
promoción, dentro de las cuales están:

• Incrementos de Pasivos Acumulados: Son los generados íntegramente en la

empresa. Como ejemplo tenemos los impuestos que deben ser reconocidos
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mensualmente, independientemente de su pago, las pensiones, las provisiones

contingentes (accidentes, devaluaciones, incendios), etc.

• Utilidades Reinvertidas: Esta fuente es muy común, sobre todo en las

empresas de nueva creación, y en la cual, los socios deciden que en los primeros
años, no repartirán dividendos, sino que estos son invertidos en la organización
mediante la programación predeterminada de adquisiciones o construcciones
(compras calendarizadas de mobiliario y equipo, según necesidades ya
conocidas).

• Aportaciones de los Socios: Referida a las aportaciones de los socios, en el

momento de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas
aportaciones con el fin de aumentar éste.

• Venta de Activos (desinversiones): Como la venta de terrenos, edificios o

maquinaria en desuso para cubrir necesidades financieras

• Depreciaciones y Amortizaciones: Son operaciones mediante las cuales, y al

paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversión, porque las
provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa,
disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al
pagar menos impuestos y dividendos

• Emisión de acciones: Las acciones son títulos corporativos cuya principal

función es atribuir al tenedor de la misma calidad de miembro de una corporación:
son títulos que se expiden de manera seriada y nominativa, son esencialmente
especulativas, quien adquiere una acción no sabe cuánto ganará, ya que se
somete al resultado de los negocios que realice la sociedad, y de la manera en
que la asamblea que realice la sociedad, y de la manera en que la asamblea
decide distribuir los dividendos.

4.5 BANCAS DE SEGUNDO PISO

Banco de desarrollo o banco de segundo piso, o banco de fomento: Son bancos
dirigidos por el gobierno federal cuyo propósito es desarrollar ciertos sectores
(agricultura, autopartes, textil) atender y solucionar problemáticas de
financiamiento regionales o municipales, o fomentar ciertas actividades
(exportación, desarrollo de proveedores, creación de nuevas empresas). Se les
dice de segundo piso porque sus programas de apoyo o líneas de financiamiento,
la realizan a través de los bancos comerciales que quedan en primer lugar ante las
empresas o usuarios, que solicitan el préstamo.
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Los Bancos de segundo piso son aquellos que canalizan recursos financieros al
mercado a través de otras instituciones financieras que actúan como
intermediarios (IFI). Se utilizan, fundamentalmente, para canalizar recursos hacia
sectores productivos.

Esto quiere decir que los recursos de crédito no son desembolsados directamente
a los empresarios, sino que el banco de segundo piso se apoya en las entidades
financieras para el desembolso de estos recursos. Cuando un empresario solicita
un crédito a una entidad financiera (a un banco comercial, por ejemplo), ésta
institución puede solicitarle a los Bancos de segundo piso los recursos que dicho
empresario requiere. El Banco de segundo piso entrega estos recursos a la
entidad financiera, y ésta a su vez, se los entrega al empresario.

La banca de Segundo Piso permite que los gobiernos puedan dar financiamiento -
mediante otras instituciones de banca comercial- a los productores que por falta
de las garantías necesarias no tendrían la oportunidad de que otras entidades les
presten.

En México existe una Banca de Desarrollo (banca de primer piso) y como bancas
de segundo piso ppodemos identificar a instituciones como Nacional Financiera
(Nafin), Banco Nacional de Comercio Exterior (Bancomext), Banco Nacional de
Obras Publicas (Banobras), Sociedad Hipotecaria Federal (SHF), Banco Nacional
del Ejercito, Fuerza Aérea y Armada (Banjercito), y Banco del Ahorro Nacional y
Servicios Financieros (Bansefi).

4.6 MERCADO DE DINERO Y CAPITAL

Mercado de dinero o mercado monetario

Los mercados monetarios centran su atención en títulos de deuda de corto plazo.

Justamente los títulos de deuda de corto plazo son aquellos productos financieros,
bonos, préstamos, obligaciones negociables, que el emisor pagará dentro de las
próximas 52 semanas. Gran parte de la deuda negociada en mercados de
capitales comprende períodos incluso menores, como préstamos interbancarios
por un día (también llamados en español préstamos overnight) o letras del Tesoro
que amortizan por completo en apenas algunas semanas.

El mercado de dinero es en el que se negocian instrumentos de deuda a corto

plazo, con bajo riesgo y con alta liquidez que son emitidos por los diferentes
niveles de gobierno, empresas e instituciones financieras. Los vencimientos de los
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instrumentos del mercado de dinero van desde un día hasta un año, pero con
frecuencia no sobrepasan los 90 días. Algunos ejemplos de los instrumentos que
se negocian en el mercado de dinero son los Bonos Ajustables del Gobierno
Federal (Ajustabonos), los Bonos de la Tesorería de la Federación (Bondes) , las
Aceptaciones Bancarias (ABs), el Papel Comercial (PC) y las Operaciones de
Reporto (OR).

También es importante tomar en cuenta al mercado de dinero porque en él se

negocian los Certificados de la Tesorería de la Federación (Cetes) que se
consideran como un activo de referencia para otros activos financieros. Aunque en
un sentido estricto no existe un activo financiero sin riesgo, para fines prácticos los
Cetes se consideran un activo libre de riesgo en términos nominales (sin
considerar la inflación), puesto que no tienen el riesgo de incumplimiento que sí
poseen otros activos.

Mercado de Capitales

Un mercado de capitales es cualquier mercado financiero o de cambio donde se

negocian productos financieros, como acciones, el principal título de renta
variable, y bonos, el principal título de deuda y renta fija, y también otros productos
como contratos de futuros y opciones.

El mercado de capitales comprende valores de renta fija y de renta variable que

tienen vencimiento superior a un año. El riesgo de estos instrumentos financieros
generalmente es mayor que el de los valores del mercado de dinero debido al
vencimiento más largo y a las características mismas de los títulos. Los
instrumentos de renta fija son las obligaciones que compra un inversionista y que
representan un pasivo para el emisor. Los instrumentos de renta variable le dan al
inversionista la posibilidad de participar de la propiedad, las utilidades y los riesgos
de operación de la empresa mediante la adquisición de acciones de capital. Entre
los instrumentos del mercado de capitales se encuentran los Pagarés de Mediano
Plazo, las Obligaciones, los Certificados de Participación Inmobiliaria Amortizables
(CPIs), los Certificados de Participación Ordinarios no Amortizables que
Representan Acciones (CPOs) y las acciones preferentes y comunes, entre otros.

Diferencias entre ambos mercados.

• El de capitales es a largo plazo.

• Los bienes de mercado de dinero casi siempre se venden con descuento (a

precio menor que el nominal).
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• Los bienes del mercado de capitales se venden por lo regular a precio nominal y
ofrecen un interés o regular a precio nominal y ofrecen un interés o dividendo.

• Hay más seguridad en el mercado de dinero que en el de capitales, pero la

rentabilidad es inversa (a mayor riesgo mayor rendimiento).
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UNIDAD V: ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD FINANCIERA

5.1 CERTIDUMBRE, RIESGO E INCERTIDUMBRE.

En el momento de tomar decisiones, todos los administradores deben de ponderar

alternativas, muchas de las cuales implican sucesos futuros que resultan difíciles
de prever: la reacción de un competidor a una nueva lista de precios, las tasas de
interés dentro de tres años, la confiabilidad de un nuevo proveedor. Por esta
razón, las situaciones de toma de decisiones se consideran dentro de una línea
continua que va de la certeza (altamente previsible) a la turbulencia (altamente
imprevisible).

 La Certidumbre: Son los hechos económicos conocidos y concretos, de los

que se dispone de todos sus datos, de forma que cumplen todas las
condiciones de definición y reconocimiento como elementos de los estados
financieros. Este conocimiento viene dado porque el hecho ya ha sucedido
o porque aún sin acaecer no existe duda alguna de que va a ocurrir, lo que
en este caso originaría:

 Un Pasivo cierto u obligación que existe a la fecha de presentación

de los estados financieros, consistente en tener que hacer pagos o
servicios futuros cuyo vencimiento se conoce. Es decir, se conoce su
naturaleza, su cuantía y el vencimiento.

 Un Pasivo estimado u obligación que surge cuando se tiene la

certeza absoluta de que ha ocurrido el hecho por el que se incurre en
un gasto que inevitablemente se pagará en el futuro, aquí su
naturaleza es conocida, pero su cuantía sólo es razonablemente
estimada y su vencimiento sólo se conoce de forma aproximada.

 La Incertidumbre. Existe un ambiente de incertidumbre cuando falta el

conocimiento seguro y claro respecto del desenlace o consecuencias
futuras de alguna acción, situación o elemento patrimonial, lo que puede
derivar en riesgo cuando se aprecia la perspectiva de una contingencia con
posibilidad de generar pérdidas o la proximidad de un daño. La
incertidumbre supone cuantificar hechos mediante estimaciones para
reducir riesgos futuros, y aunque su estimación sea difícil no justificará su
falta de información. Para su cálculo se ha de acudir a expertos, (ingenieros
en los casos de limpieza y a los abogados para el caso de multas y
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sanciones). Si las responsabilidades no se van a saldar en un futuro

próximo se puede calcular el valor actual, con técnicas de descuento
cuando el importe de los pagos y su calendario se puedan fijar de manera
fiable, siempre y cuando el valor temporal del dinero sea elevado. El
método escogido se ha de mencionar en la Memoria.

 El Riesgo. El riesgo supone un hecho externo al sujeto económico, que

puede acontecer o no en algún momento determinado. La incertidumbre
varía para cada sujeto y para cada actividad a desarrollar. La única forma
de reducir el riesgo o al menos sus consecuencias, se consigue mediante
su identificación lo más clara posible, lo que permite poner en marcha todas
aquellas acciones necesarias para intentar anularlos o minimizarlos con el
uso de los conocimientos y de las técnicas que han servido para convertir,
en algún grado, los riesgos en previsibles. Por lo que riesgo también se
puede definir como la valoración económica de la incertidumbre.

TIPOS DE RIESGO FINANCIERO

RIESGOS DE CRÉDITO

Es el riesgo generado por incumplimiento del cliente en transacciones financieras

o de un emisor de instrumentos financieros; o bien, generado por el cambio en la
credibilidad, es decir el aumento en la probabilidad de incumplimiento.

Este tipo de riesgo se clasifica de acuerdo a las categorías de incumplimiento, ya

sea de una cartera de clientes crediticios o de una cartera de activos financieros
(por emisor). Cuando el deudor de un crédito no cumple, surge el riesgo de no
poder recuperar los fondos que han sido prestados.

RIESGOS DE MERCADO

Es el riesgo generado por instrumentos financieros o transacciones financieras

provocado por fluctuaciones de precios, tasas de interés o tipos de cambio y aún
las cotizaciones de acciones o de commoditys. El riesgo de tasas de variación no
anticipada en el interés ocurre en el tanto se mantengan. El riesgo cambiario
surge, de igual manera por un movimiento no esperado en la evolución del tipo de
cambio en una dirección distinta de la estimada por el inversionista. El riesgo
proveniente del cambio en el precio de las acciones se manifiesta de dos formas:
por una parte, está el riesgo de la caída en el precio de las acciones después de
haber efectuado una compra y el riesgo de no poder vender todas las acciones
que se desean liquidar.
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RIESGO DE LIQUIDEZ

El Riesgo de Liquidez de Mercado es aquel relacionado con la compraventa de un

instrumento que se posee en que sea difícil su liquidación en el mercado y no se
obtenga el monto esperado. El Riesgo de Liquidez o Disponibilidad de Fondeo, es
el riesgo de que la disponibilidad de recursos sea desventajosa o dificultosa para
mantener un saldo de transacciones financieras y tiene que ver con
consideraciones de descalce en plazos.

RIESGO DE LIQUIDACIÓN (SETTLEMENT RISK)

En un sentido estricto el riesgo de liquidación se da cuando se liquida una

operación de cambio extranjero o de compra venta de valores de no poder recibir
la moneda o el bono en ese momento de liquidación a pesar de haber transferido
el bono o de haber pagado debido al incumplimiento del cliente o por un problema
de procedimiento operativo.

RIESGO OPERACIONAL

Este tipo de riesgo es generado por distintos factores de procedimientos de

carácter operativo tales como:

- El error o fraude en el pago de fondo, la entrega de valores o la administración

de las transacciones financieras.

- El defecto en los sistemas operativos.

- El error o fraude en la aplicación de los sistemas operativos.

El riesgo operacional se define como el riesgo de pérdida debido a la inadecuación

o a fallas de los procesos, el personal y los sistemas internos o bien a causa de
acontecimientos externos; esta definición incluye el riesgo legal, pero excluye el
riesgo estratégico y el de reputación.

RIESGO LEGAL

Es el riesgo ocasionado por elementos legales en las transacciones financieras

como defectos del contrato, problemas en la interpretación legal y en la capacidad
legal del cliente. Cuando se realiza cualquier transacción financiera, normalmente
se firma un contrato, sin embargo, existe la probabilidad de sufrir pérdidas
inesperadas cuando ocurren sucesos no contemplados en el contrato o cuando los
contratantes interpretan el contrato de forma diferente.
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OTROS RIESGOS RIESGO REPUTACIONAL

Es el riesgo generado cuando la institución financiera es vista en forma negativa

por los otros participantes en el mercado financiero, obstaculizando así las
operaciones y ocasionando una pérdida.

RIESGO TRIBUTARIO

Es el riesgo ocasionado por el manejo de asuntos tributarios no contemplados al

inicio, en las transacciones financieras o en la posesión de instrumentos
financieros. El riesgo tributario puede generar pérdidas cuando se agregan
impuestos nuevos o cuando se modifica la tasa de impuestos.

5.2 CONCEPTO DE VALOR ESPERADO

Una de las características más importantes de las inversiones financieras es la

rentabilidad, pero no es la única, sin embargo, va a representar un conveniente
punto de partida.

La rentabilidad esperada de una inversión financiera puede obtenerse por medio

de la esperanza matemática del retorno de los distintos escenarios enfrentados.
Este valor será entonces representativo de los cambios en los distintos estados de
la naturaleza supuestos, los cuales reflejan de una u otra manera, los distintos
niveles de incertidumbre con respecto a otras características de las inversiones
financieras (liquidez, solvencia de la empresa emisora, garantías, etc.).

El valor esperado es un concepto fundamental en el estudio de las distribuciones

de probabilidad. Desde hace muchos años este concepto ha sido aplicado
ampliamente en el negocio de seguros y en los últimos veinte años ha

sido aplicado por otros profesionales que casi siempre toman decisiones en
condiciones de incertidumbre.

Para obtener el valor esperado de una variable aleatoria discreta, multiplicamos

cada valor que ésta puede asumir por la probabilidad de ocurrencia de ese valor y
luego sumamos los productos. Es un promedio ponderado de los resultados que
se esperan en el futuro.
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El valor esperado, también llamado, que viene a esperanza Matemática ser el

promedio ponderado de los posibles resultados por la probabilidad de ocurrencia
asociado a cada evento; es la suma de las multiplicaciones de cada evento por su
respectiva probabilidad de ocurrencia. Su formulación matemática es la siguiente:

Donde E[R] es el resultado esperado o la esperanza matemática del resultado,

siendo n los posibles estados de la naturaleza (i=1,....n), pi la probabilidad de
ocurrencia de cada evento y Ri el resultado esperado si se verifica el escenario
“i”.

El riesgo es la característica presente en una situación incierta, pero en la cual se

pueden establecer probabilidades de ocurrencia. Se puede aproximar midiendo la
variabilidad de los rendimientos esperados producto de los cambios percibidos en
la verificación del resto de las características. De esta forma, se encuentran
distintos tipos de riesgo asociados a las inversiones financieras: riesgos de
liquidez, riesgos de solvencia, riesgo de calidad de la garantía, etc.

En presencia de un mercado eficiente, los cambios en la información y en las

percepciones de los inversionistas y del mercado, se traducen en cambios de
precios de manera que, el riesgo se puede medir con la variabilidad de precios y
rendimientos.

Descrito lo anterior, se pueden concebir los posibles resultados de la variable en

estudio (los rendimientos de una inversión financiera) como un conjunto de datos
que poseen una determinada distribución. Los mismos se pueden describir por
medio de medidas de posición (valor esperado) y de dispersión.

Para medir la dispersión se pueden usar varios métodos que permiten cuantificar
cuánto se alejan las distintas observaciones de las medidas de posición central,
entre estos están: la varianza y su raíz cuadrada conocida como desviación
estándar. Así, entre mayor sea la varianza o la desviación estándar de la
distribución de los rendimientos, tanto mayor será el riesgo asociado a ese activo,
y ello porque se asume una relación directa entre las medidas de dispersión de las
observaciones de rendimiento y precios y el nivel de riesgo que representa una
inversión.
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5.3 VARIABLES INDEPENDIENTES

El término variable se puede definir como toda aquella característica o cualidad

que identifica a una realidad y que se puede medir, controlar y estudiar mediante
un proceso de investigación.

La variable independiente es aquella propiedad, cualidad o característica de una

realidad, evento o fenómeno, que tiene la capacidad para influir, incidir o afectar a
otras variables. Se llama independiente, porque esta variable no depende de otros
factores para estar presente en esa realidad en estudio.

Algunos ejemplos de variables independientes son; el sexo, la raza, la edad, entre

otros. Veamos un ejemplo de hipótesis donde está presente la variable
independiente: “Los niños que hacen tres años de educación preescolar, aprenden
a leer más rápido en primer grado.” En este caso la variable independiente es
“hacen tres años de educación preescolar.” Porque para que los niños de primer
grado aprendan a leer más rápido, depende de que hagan tres años de educación
preescolar.

También existen variables independientes en algunos estudios que hasta cierto

punto dependerán de “algo”, como en el ejemplo siguiente: “Los ingresos
económicos de un hospital público puede depender de la asignación en el
presupuesto nacional del país.” Como podemos observar el objeto de estudio no
está influyendo en la variable independiente. De este modo, la variable
independiente en un estudio se cree que está influyendo en la variable
dependiente, el estudio Correlacional se centra precisamente en esa relación.

Las variables independientes son aquellas variables que se conocen al inicio de

un experimento o proceso. En un estudio sobre la pérdida de peso, por ejemplo,
una variable independiente puede ser el número total de calorías consumidas por
los participantes en el estudio. Como la variable independiente, o el número de
calorías varían, los resultados del experimento van a cambiar. Otra forma de
explicarlo es decir que el valor de la variable independiente es controlado por el
diseñador del problema de matemáticas o del experimento.

La posibilidad de poder medir, controlar o estudiar una variable, es decir una

característica de la realidad es por el hecho que esta característica varía, y esa
variación se puede observar, medir y estudiar. Por lo tanto, es importante, antes
de iniciar una investigación, saber cuáles son las variables que se desean medir y
la manera en que se hará.
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Una variable puede tomar diferentes valores dependiendo del enfoque, que le dé,
el investigador. Estos valores pueden ser desde el enfoque cuantitativo o desde el
enfoque cualitativo.

La variable dependiente; es aquella característica, propiedad o cualidad de una

realidad o evento que estamos investigando. Es el objeto de estudio, sobre la cual
se centra la investigación en general. También la variable independiente es
manipulada por el investigador, porque el investigador él puede variar los factores
para determinar el comportamiento de la variable.

Por ejemplo, si estamos analizando el nivel de consumo, el nivel de ingreso será

una variable independiente, ya que causa e influye en el consumo. En una
ecuación o modelo matemático (económico o financiero en nuestro caso), la
variable independiente es la variable cuyo valor viene dado. En un experimento, es
el factor que influye en la variable objeto de estudio.

5.4 VARIABLES DEPENDIENTES

Una variable dependiente es aquella cuyos valores dependen de los que tomen
otra variable. La variable dependiente en una función se suele representar por y.
La variable dependiente se representa en el eje ordenadas. Son las variables de
respuesta que se observan en el estudio y que podrían estar influidas por los
valores de las variables independientes.

Las variables dependientes son las que se crean como resultado del estudio o
experimento. Si se toma el ejemplo de un estudio de la pérdida de peso, donde la
variable independiente son las calorías consumidas, entonces una variable
dependiente podría ser el peso total de los participantes del estudio. Así que el
peso del participante en el estudio depende de la fluctuación de la variable
independiente, que es lo que la hace dependiente.

El desarrollo de la mayoría de los modelos para realizar predicciones sobre

quiebras en las empresas, se ha representado tradicionalmente a través de una
función lineal con una variable dependiente, la cual generalmente se le puede
definir de dos formas: a) como éxito empresarial, o b) como fracaso empresarial.
Además, Argenti apunta que puede incluirse un tercer término muy interesante
(aunque no es frecuente en la mayoría de las investigaciones) y es el de “colapso
empresarial”, el cual se utiliza como sinónimo de fracaso.

Este problema, aunque conocido por diversos analistas e investigadores, se ha

optado generalmente por no considerarlo como de suma importancia en los
trabajos académicos. Tal vez ello obedece a la debilidad de darle una mayor
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ponderación a la aplicación de las diversas técnicas estadísticas que son tan

habituales en los actuales trabajos de investigación, los cuales relegan a un
segundo plano el estudio conceptual para determinar u obtener elementos tan
importantes tales como la variable dependiente, algunas de las variables
independientes, así como las bases de datos contables.

La determinación de estos elementos son temas de múltiples divergencias y

contradicciones que existen en los diversos trabajos sobre los modelos
predictivos. Por ejemplo, es común encontrar que el término fracaso empresarial
es el más utilizado como variable dependiente, sin embargo, su definición
presenta serios problemas de ambigüedad al englobar diversos criterios que son
tratados en ocasiones con un exceso doctrinal al inicio de las investigaciones, pero
conforme se avanza en los trabajos se olvida su conceptualización que es
sustituida por un excesivo trabajo estadístico que poco tiene que ver con la
búsqueda de la exactitud predictiva del modelo.

5.5 ARBOLES DE DECISION

Un árbol de decisión, en el ámbito de las finanzas hace referencia a un diagrama

que muestra decisiones secuenciales con sus posibles resultados. Esta
herramienta es utilizada en las empresas para valorar las opciones de inversión
que se tienen en contextos de incertidumbre.

Los Árboles de Decisión es una técnica que permite analizar decisiones

secuenciales basada en el uso de resultados y probabilidades asociadas.

Los árboles de decisión se pueden usar para generar sistemas expertos,

búsquedas binarias y árboles de juegos, los cuales serán explicados
posteriormente.

Las ventajas de un árbol de decisión son:

Resume los ejemplos de partida, permitiendo la clasificación de nuevos casos

siempre y cuando no existan modificaciones sustanciales en las condiciones bajo
las cuales se generaron los ejemplos que sirvieron para su construcción. Facilita la
interpretación de la decisión adoptada. Proporciona un alto grado de comprensión
del conocimiento utilizado en la toma de decisiones. Explica el comportamiento
respecto a una determinada tarea de decisión Reduce el número de variables
independientes. Es una magnifica herramienta para el control de la gestión
empresarial.
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Los árboles de decisión se utilizan en cualquier proceso que implique toma de

decisiones, ejemplos de estos procesos son:

- Búsqueda binaria. - Sistemas expertos. - Árboles de juego

Los árboles de decisión generalmente son binarios, es decir que cuentan con dos
opciones, aunque esto no significa que no puedan existir árboles de tres o más
opciones. Un árbol de decisión, en el ámbito de las finanzas hace referencia a un
diagrama que muestra decisiones secuenciales con sus posibles resultados. Esta
herramienta es utilizada en las empresas para valorar las opciones de inversión
que se tienen en contextos de incertidumbre.

Elaboración del árbol de Decisiones

Daremos inicio a la construcción del Árbol de Decisión escribiendo en la parte

superior, a modo de título, la decisión o el problema que necesitará la toma de
decisiones. Desde el lado izquierdo hacia el derecho se dibujarán líneas que
parten desde un mismo origen que representarán las posibles decisiones a tomar.
Para su construcción es necesario considerar las distintas alternativas o cursos de
acción y los posibles eventos asociados a cada curso de acción. Dentro de un
Árbol de Decisión un cuadrado, significará un punto de decisión, es decir, el punto
desde el cual se fija un curso de acción; y un O significará los posibles eventos
asociados al curso de esa acción. Siguiendo el siguiente gráfico comprenderemos
la estructura del Árbol de Decisiones.

Evaluación del Árbol de Decisión

En este momento reconoceremos que opción es la que tiene mayor valor para la
empresa, para ello se deberá otorgar el valor económico de los posibles
resultados. Luego debemos ver cada uno de los círculos (los cuales representan
puntos de incertidumbre) y estimar la probabilidad de cada resultado.

Encontraremos que para cada decisión tendrá diferentes probabilidades en cada

uno de sus resultados posteriores, por lo que la sumatoria porcentual de estos
resultados de cada decisión tendrá que ser 100% o en su defecto 1 si se utilizan
fracciones, quien elabora el Árbol de Decisiones podrá elegir cada uno según de
parezca conveniente.

Después de haber calculado las probabilidades y los valores de los posibles

resultados, procedemos a calcular el valor que nos ayudará a tomar la decisión.
Comenzando por la derecha del Árbol de Decisión y recorriendo hacia la izquierda,
calculamos cada uno de los nodos de incertidumbre, primero multiplicaremos las
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probabilidades de resultado con el valor esperado de cada resultado, cabe

recalcar que también puede haber resultados negativos.

Cada nodo de incertidumbre se calculará de acuerdo a la suma de los resultados

de cada una de las ramas de decisión.

Al analizar los nodos de decisión, debemos considerar los costos que implica cada
decisión, por ejemplo, en decisiones de inversión consideraremos los costos que
esta implica; el valor obtenido de cada nodo de incertidumbre será restado por el
costo que implica cada decisión de esta manera encontraremos el beneficio que
se obtendrá de cada decisión.

En este momento es en el que encontramos el beneficio final y podremos saber

cuál es la mejor alternativa de decisión, como podemos ver en el cuadro anterior la
decisión que genera mejores resultados o beneficios es la que aparentemente
generaba menor valor esperado, de esta manera hemos encontrado la mejor
alternativa de decisión. Aplicaciones de la técnica de árbol de decisiones La
técnica del Árbol de Decisiones puede ser aplicada en cualquier problema de toma
de decisiones, sin embargo, se tiene un uso amplio en la toma de decisiones de
inversión, reinversión, políticas de créditos y financiamiento a corto y largo plazo.
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CONCLUSIÓN

Las fuentes de financiación de una empresa forman parte vital de su desarrollo y

éxito pues estas son las vías que utiliza la empresa para obtener los recursos
financieros necesarios que sufraguen su actividad. Estas fuentes son aquellas que
la empresa necesita para garantizar la continuidad de sus funciones y obtener
dinero para lograr sus metas y objetivos. Entre las principales fuentes de
financiamiento que se utilizan hoy en día se encuentran el aporte de una entidad
financiera de inversión, un banco o ahorros personales.

De igual manera el análisis de sensibilidad es suma importancia para ya que nos

permite tomar decisiones dentro de una empresa, puesto que esta herramienta
nos indica cuales son las variables que más afectan nuestro resultado económico
de un proyecto, además también nos indica cuales son las variables que tienen
poca incidencia en el resultado final.

En si esta herramienta nos proporciona identificar las variables que tendrán un

gran impacto sobre nuestros costos o ingresos, autorizando combinar las variables
con el objetivo de obtener resultados que nos dejen optimizar la generación del
valor en la compañía.

También es importante recalcar que es te método se puede aplicar también a

inversiones que no solo sean productos de empresas financieras, sino que
asimismo es recomendable para los casos en que un familiar o amigo nos ofrezca
invertir en algún tipo de negocio o proyecto que nos dejara algún tipo de
ganancias en el futuro.
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REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

 Richard Burton, Fuentes de financiación (2005). Archivo PDF recuperado

de : https://www.economia-financiacion.pdf

 Carlos H.Thomson. Analisis de sensibilidad F. Editorial Perseo. Archivo

PDF recuperado de: https://www.analisisdesensibilidad-financiera.pdf