IN4301: Anlisis y Matemticas Financieras

Profesores: C.Jimnez M.Jorrat S.Cobin

Auxiliares: V.Bustamante M.Barnechea C.Fuentes
J.Gonzles I.Quinteros M.Pizarro O.Vera J.Zambrano

Auxiliar N7: Indicadores de Rentabilidad

Mircoles 1 de Junio 2016

Tabla resumen
Indicador

VPN
TIR
PRC
ndice rentabilidad
BAUE
CAUE
VPS=BAUE/r

Limitaciones de uso
Requiere conocer los flujos y la tasa de
descuento
Proyectos simples, sin considerar financiamiento
No siempre maximiza el VPN
Los del VPN, y no equivale a maximizar la
riqueza
Comparar proyectos repetibles al infinito y de
distinta vida til
Es idntico al BAUE, pero supone igualdad en
los beneficios
Es el VPN llevado al infinito, y por tanto posee
sus mismas limitaciones

Criterio
aceptacin

PRC<T

Criterio de
seleccin
Mximo
VPN
No sirve
Mnimo
PRC

B/C>1

Mximo B/C

VPN>0
TIR>r

Max BAUE
Min CAUE

Pregunta 1
Considere los siguientes flujos de cuatro oportunidades de inversin, todas de similar riesgo. La tasa
de descuento es de un 10% anual.
Proyecto
A
B
C
D

Ao 0 [$]
-500
-200
-1.000
-1.000

Ao 1 [$]
1.650
1.300
100
600

Ao 2 [$]
--500
600

Ao 3 [$]
--1.500
600

VAN
1.000
982
631
492

TIR Anual (%)

230
550
32
36

a) Considerando los 4 proyectos de forma independiente y en ausencia de restricciones de capital

Cules aceptara y por qu?

Respuesta:
Como no hay restricciones de capital, se realizarn todos los proyectos que den ganancia (VAN>0),
por lo tanto, se deben realizar todos.

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b) Qu sucede con su decisin si existiesen restricciones de capital? Por qu?
Respuesta:
Si existieran restricciones de capital, debera utilizarse el IVAN para decidir cul hacer, pues ste
indicador dice la rentabilidad que genera cada peso de inversin inicial. En otras palabras, me dir
cunto dinero se gana por cada peso invertido. As se tiene:

0
= 2
= 4.91
= 0.63
= 0.49
=

Por lo tanto, bajo restriccin presupuestaria, el proyecto que ms dinero me da por inversin es B,
luego A, despus C y finalmente D.

c) Considerando C y D como mutuamente excluyentes, Cul de los dos aceptara y por qu?
Respuesta:
Dado que se pide evaluar entre estos dos proyectos y sin restriccin presupuestaria, se elegir el
proyecto con mayor VAN, que es en este caso C.

d) Si el VAN y la TIR resultaran criterios en conflicto para elegir en c), cmo tomara su decisin?
Respuesta:
Si el VAN y la TIR estn en conflicto, se debe elegir siempre por el proyecto con mayor VAN, pues la
TIR por s sola no sirve como indicador. Cabe mencionar que el criterio de aceptacin de la TIR es
TIR>r, lo cual se cumple para todos los proyectos, por lo que se deberan elegir todos los proyectos.
Para el caso particular que se pregunta, D tiene mejor TIR que C, pero como el VAN de C es mejor
que el de D, se elige el proyecto C.

Pregunta 2
Las mquinas (alternativas excluyentes) cuyos costos se muestran a continuacin, se han presentado
para iniciar un proyecto en la importante sociedad annima abierta Amarillar S.A.
Flujo
Costo Inicial
Costo Anual Operacional
Valor Residual
Vida til econmica

Mquina 1 [$]
31.000
18.000
5.000
4

Mquina 2 [$]
40.000
19.000
7.000
8

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Considerando que ambas alternativas son repetibles y tienen una misma tasa de descuento de un 15%
anual, se le pide comparar las alternativas. Qu sucede si no son repetibles?
Respuesta:
Como los datos entregados son los costos y adems los proyectos son repetibles, es correcto utilizar
el CAUE como indicador de que mquina ser la ms conveniente. De esta manera, se parte
calculando los VAN de los costos de cada proyecto:

1 = 31.000
2 = 40.000

18.000
18.000
1.152
1.15

(18.0005.000)
18.000

1.153
1.154

= 79.530

19.000
19.000
19.000
19.000
19.000
19.000
1.152 1.153 1.154 1.155 1.156
1.15
(19.0005.000)

19.000

1.157

= 122.970

1.158

Teniendo ya el VAN de los costos, es posible calcular el CAUE de cada mquina en su ciclo respectivo:
(1 + )
= [
]
(1 + ) 1
Con la duracin de cada ciclo del proyecto. As:
1 = 27.856 2 = 27.404
De esta manera, la mquina que presenta un menor costo anual ser la mquina 2.
Si el proyecto no fuera repetible, se debera calcular el VAN de ambas opciones y ver cul de las dos
nos conviene. Si se utiliza el VAN de los costos, se llega a la conclusin de que la mquina que debera
utilizarse es la primera, pues presenta menores costos en los aos.

Pregunta 3
Imagine que usted es un inversionista y desea conocer en qu tipo de negocios es mejor disponer su
dinero de tal manera que pueda obtener el mayor beneficio.
Es sabido por usted que no puede invertir todo su dinero en un solo negocio, pues el riesgo es
demasiado. Es por esto que usted averigua los flujos futuros de los proyectos con sus mltiples
contactos, los cuales le brindaron sta informacin. As, estos flujos de dinero se muestran en la
siguiente tabla:
Tipo de Proyecto
Ao
0
1
2
3
4
5
TIR

(A) Informtico
Flujos [$]
-1.000
100
900
100
-100
-400
-200%

(B) Minero
Flujos [$]
-1.000
0
0
300
700
1.300
20.90%

(C) Forestal
Flujos [$]
-1.000
100
200
300
400
1.250
22.80%

(D) Pesquero
Flujos [$]
-1.000
200
300
500
500
600
25.40%

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a) Clasifique la cartera de proyectos anterior utilizando el criterio del PRC y comente el qu tan acertado
es el ranking.
Respuesta:
Al realizar el ranking con ste criterio, se tiene que la alternativa A es la que retorna en menos perodos
la inversin inicial. As el ranking ser: A=2 > D=3 > C=D=4.
Pero este ranking no est correcto, pues el PRC dentro de sus limitaciones, no considera todos los
flujos de dinero (puedo justo en el perodo 3 de A empezar a perder dinero) ni tampoco descuenta por
el costo de oportunidad (1 peso hoy no es lo mismo que un peso maana).

b) Clasifique la cartera anterior utilizando el criterio de la TIR.

Respuesta:
Si se considera por el proyecto con mayor TIR, se tendr: D>C>B>A, lo cual tampoco es un ranking
vlido, pues la TIR por s misma no permite decidir en qu proyecto invertir. Adems, no es correcto
comparar entre TIRs, pues tienen distintas tasas de descuento y probablemente distintos costos de
capital.

c) Clasifique la cartera de acuerdo al criterio del VAN. Suponga que ahora usted posee la informacin
de las tasas de descuento ajustadas por tiempo que se aplican a cada uno de los proyectos. Dichos
datos corresponden a:
- Informtico: r=10%
- Minero: r=20%
- Forestal: r=23%
- Pesquero: r=26%
A la luz de esta informacin, cambia la clasificacin que acaba de realizar en los puntos a?
Respuesta:
Dado que se est invirtiendo la misma cantidad en cada proyecto, se puede asumir un costo de
oportunidad igual para cada proyecto (retorno mnimo que esperara de otro proyecto de igual riesgo).
As, se asumir r=2% para cada proyecto y se calcularn los VAN, obteniendo los siguientes
resultados:

= 397.35
= 1106.84
= 1074.67
= 960.95
Si se rankea respecto al VAN, se tendr: B>C>D. Cabe mencionar que el proyecto A queda descartado
pues tiene VAN negativo (pierdo dinero al hacerlo).

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Como ahora se poseen los costos de capital de cada proyecto y adems sus VAN, es posible utilizar
la TIR como indicador secundario para ver cul de los 3 proyectos restantes se debe invertir:

Informtico: se descarta pues VAN<0

Minero: r > TIR =>V AN > 0.
Forestal: r < TIR => V AN > 0.
Pesquero: r < TIR => V AN > 0.

Como conclusin, se tiene que el proyecto B (minero) es el que debera realizarse por criterio de VAN
y TIR.