Capt ulo I

CAPTULO I
Just ificacin y objet ivos del proceso y la
met odologa de valuacin de empresas
I.

Cont ext o general

II.

Concept o de valor y precio

III.

Just ificacin para la valoracin

IV.

Objet ivos de la valoracin

I. Contexto general

A part ir de 1 9 8 5 y hast a nuest ros das las operaciones de f usin y adquisicin de

empresas han adquirido una import ancia relevant e en el mundo de los negocios.
Nuest ro pas y sus principales empresas en aos recient es se han vist o involucrados en un significat ivo nmero de est e t ipo de operaciones. Mencionaremos a
cont inuacin algunas de las ms import ant es para poner en cont ext o lo sealado,
con base en inf ormacin de Grupo Edit orial Expansin publicada en su sit io web
cnnexpansion.com:
El 2 3 de julio de1 9 9 7 , Cigarrera La Moderna f ue adquirida por el grupo Brit ish
American Tobacco ( BAT) , la compaa int ernacional ms grande de t abaco, por
1 ,7 0 8 .9 5 millones de dlares, convirt indose en la inversin ext ranjera ms
alt a realizada por una compaa del Reino Unido en Mxico.
El 1 7 de mayo de2 0 0 1 , Cit igroup compr a Grupo Financiero Banamex por
1 2 ,5 5 4 .9 millones de dlares, la cif ra ms alt a alcanzada hast a la f echa por la
vent a de una empresa financiera.
El 0 7 de marzo de2 0 0 2 , la espaola Telef nica adquiri al operador de t elef ona
celular mexicano Pegaso por 1 ,3 4 2 .0 9 millones de dlares, con est a operacin
la t elef nica espaola se convirt i en el segundo proveedor de t elef ona mvil
despus de Telcel.
El 2 1 de abril de2 0 0 3 , la est adounidense Kansas Cit y Sout hern compr a Transport acin Ferroviaria Mexicana ( TFM) , una divisin de Transport es Mart imos

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Mexicanos ( TMM) , por 1 ,6 5 0 .8 millones de dlares y le cambi el nombre a Kansas Cit y Sout hern de Mxico.
El grupo financiero espaol BBVA logr quedarse con Bancomer el 2 de f ebrero
de 2 0 0 4 , por 3 ,8 9 2 .9 6 millones de dlares.
La empresa est adounidense Sout hern Cooper Corporat ion ( SCC) adquiri a Minera Mxico el 2 2 de oct ubre de 2 0 0 4 , por 3 ,3 3 4 .4 2 millones de dlares, consolidndose como una de las 1 0 ms grandes del mundo. SCC es cont rolada por
Grupo Mxico a t ravs de sus subsidiarias Americas Mining Corporat ion ( AMC)
en 7 5 .1 %.
Techint Argent ina compr a Hylsamex el 1 8 de mayo de 2 0 0 5 , por 2 ,5 8 1 .3 millones de dlares.
Monsant o adquiri el 2 4 de enero de 2 0 0 5 , a Seminis por 1 ,4 0 0 .8 6 millones de
dlares, que incluyeron 4 0 0 millones de dlares en deuda y la posibilidad de un
pago ext ra por 1 2 5 millones de dlares que se concret ara est e ao, dependiendo del desempeo de la compaa.
El 2 0 de diciembre de 2 0 0 6 , el gigant e acerero holands Arcelor Mit t al anunci
la compra de la Siderrgica Lzaro Crdenas Las Truchas ( Sicart sa) por 1 ,4 3 9
millones de dlares.
De las t ransacciones en t errit orio mexicano, en 2 0 0 5 , los sect ores f avorit os f ueron el minero-met alrgico, que represent 7 0 % del valor de las operaciones.
De acuerdo con la inf ormacin publicada en el sit io web kpmg.com.mx, en 2 0 0 5
Mxico f ue el pas de Lat inoamrica donde se dio el mayor nmero de f usiones y
adquisiciones, est imadas en un mont o de 1 0 ,2 6 7 millones de dlares.
De acuerdo con el diario Milenio con inf ormacin publicada en su sit io web milenio.
com: En el 2 0 0 6 el valor t ot al de adquisiciones de empresas lat inoamericanas alcanz 9 4 mil millones de dlares cont ra 2 5 mil millones de dlares de 2 0 0 5 , un alza
de 2 7 6 por cient o, segn la firma Dealogic. El nmero de t ransacciones pas de
3 0 4 a 4 5 8 respect ivament e.
Los sect ores que ms operaciones de f usin y adquisicin t uvieron en 2 0 0 6 f ueron los de minera y met al y acero que represent aron 7 0 % de las operaciones.

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Como se puede apreciar por la import ancia de las operaciones, t ant o por sus mont os como por las compaas involucradas, hoy en da, ant e la complejidad de los
negocios, los especialist as que part icipan en su valuacin, deben sumar a la visin

Valuacin de empresas

Valuacin de empresas
global y est rat gica, experiencia y sensibilidad que les brinda est ar en cont act o
direct o con la sit uacin operat iva, financiera y de negocios de las organizaciones,
slidos conocimient os de la met odologa y las t cnicas aplicables al proceso de valuacin de empresas.

II. Concepto de valor y precio

Ant es de ent rar al est udio de los mot ivos que originan la necesidad de seguir un
proceso y de aplicar una met odologa y t cnicas especficas en el proceso de valuacin de empresas, es convenient e est ablecer la dif erencia ent re los t rminos de
valor y precio.
El valor se det ermina mediant e un anlisis amplio y det allado de las caract erst icas
y part icularidades cualit at ivas y cuant it at ivas ( hist ricas, present es y f ut uras) del
negocio, mient ras que el precio es el numerario que un comprador est dispuest o a
pagar y se encuent ra fijado por el mercado; es decir, por la of ert a y la demanda.
La import ancia de aplicar el proceso de valuacin de negocios al llevar a cabo una
operacin de compra-vent a o f usin, radica en definir un rango del valor de la empresa slido, sust ent ado y razonable.
Dicho rango de valor ser ut ilizado, t ant o por el vendedor como por el comprador,
para fijar los parmet ros dent ro de los cuales ambos est arn dispuest os a negociar
el precio; es decir, va el rango del valor del negocio se obt ienen mximos y mnimos
para llegar a un precio.

III. Justificacin para la valoracin

En Mxico, hast a hace dos dcadas, la mayora de las decisiones de adquisicin y f usin de empresas ( y, en general, de ndole financiero) , se sust ent aban f undament alment e en la experiencia y sensibilidad de los responsables de t omar la decisin.

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Hoy en da, ant e la alt a complejidad de los negocios, el increment o de la compet encia ( nacional y ext ranjera) , la diversidad de element os cualit at ivos y cuant it at ivos
que deben ser analizados, la amplia gama de variables que es necesario incorporar
en las proyecciones financieras, la reduccin en los mrgenes de ut ilidad, et c., la
aplicacin de una met odologa confiable, as como las t cnicas de valoracin t erica y prct icament e slidas, han increment ado su valor agregado e import ancia al
moment o de t omar decisiones de inversin o desinversin en empresas.
Aunado a lo ant erior, es un hecho que no es suficient e t omar como ref erencia los
parmet ros de mercado para est ablecer el valor y precio en que ser negociada
una empresa.
En nuest ro mercado de valores, se cot iza un reducido nmero de empresas, lo que
no permit e realizar comparaciones con suficient e grado de confianza; dicha sit uacin se limit a an ms al pret ender analizar por sect ores ( v.g.: elect rnica, imprent a y edit orial, minerales no met licos, const ruccin, comunicaciones, et ct era) .
Adems, slo unas cuant as empresas realment e poseen un peso especfico e influyen en el ndice de Precios y Cot izaciones ( IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores
( BMV) , razn por la cual, en la mayora de las ocasiones las posibilidades de t omarlo
como un parmet ro de decisin nico son reducidas.
Por t ant o, la aplicacin de la met odologa y el proceso de valoracin de empresas
es f undament al, los recursos invert idos se vern ampliament e recompensados, al
obt ener con base en su implement acin los element os de juicio, t ant o cualit at ivos
como cuant it at ivos, que permit an t omar decisiones sobre una base t erica y t cnica slida y razonable.

IV. Objetivos de la valoracin

Los objet ivos que inducen a realizar est a act ividad pueden ser de carct er int ernos
y/ o ext ernos, por ejemplo:
La necesidad de los accionist as de conocer el valor de su pat rimonio.

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Analizar la posibilidad de llevar a cabo una vent a, f usin o adquisicin.

Valuacin de empresas

Valuacin de empresas
Analizar las oport unidades que of rece una alianza est rat gica y/ o join-vent ure.
Increment os de capit al va aport aciones de los accionist as act uales o invit ando
a nuevos accionist as.
Evaluar el desempeo de la administ racin.
Est udiar la posibilidad de salida a bolsa ( cot izar) .
Det erminar la capacidad de endeudamient o.
Realizar negociaciones con inst it uciones financieras.
Como puede observarse, son diversas las razones que se present an en el mbit o
financiero que requieren para llegar a f eliz t rmino de la realizacin de la valoracin
de la empresa.
La met odologa y el proceso de valoracin, si bien es ciert o que cont iene element os y t cnicas de aplicacin general, t ambin lo es que est n en f uncin de la sit uacin de la empresa que va a ser valuada ( liquidacin, con result ados negat ivos, en
crecimient o, desarrollando nuevos proyect os, en est abilidad, recesin, et c.) , y los
mot ivos u objet ivos que originan est a necesidad, por lo que se requiere realizar un
amplio anlisis de los aspect os claves y punt os finos del negocio, a fin de det erminar de la manera ms precisa el valor de la empresa.

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