Visita Empresa

Octubre 29, 2015

Precio Objetivo

Recomendacin

Estimados

Amrica Mvil, S.A.B. de C.V.

AMX L
COMPRA

P$ 20
18

16

14

12

sep-15

jul-15

may-15

mar-15

ene-15

nov-14

sep-14

jul-14

may-14

mar-14

ene-14

nov-13

sep-13

10

Precio Objetivo al 2016-IV:

P$ 15.50
Precio Cierre (28/10/2015):
P$ 14.03
No. de acciones (millones):
66,781.2
VK (millones):
P$ 936,940
Max 1m
P$ 14.84 Max 3 m
P$ 15.99
Min 1m
P$ 14.02 Min 3 m
P$ 14.02
Chg% 1m
-0.6% Chg% 3m
-9.2%
Max 12m
P$ 17.32 P/U
41.30
Min 12m
P$ 14.02 VE/UAIIDA
5.80
Chg% 12m
-12.5% P/VL
3.1x

Resumen del Da AMX

Los puntos principales del da AMX fueron los siguientes:

Entorno regulatorio/licencia de TV de Telmex. AMX mencion que no est de acuerdo con que Telcel no
le cobre la tarifa de terminacin mvil a AT&T y a Telefnica ya que esto efectivamente representa un
subsidio para estas dos empresas. Con respecto a la preponderancia, AMX hizo notar que existen dos
reglas importantes relacionadas con la declaratoria de preponderancia de marzo de 2014. La primera es
la regla de los 18 meses (que se cumpli en septiembre de este ao) que dice que Telmex puede pedir
permiso para proporcionar servicios de TV de paga aunque la empresa siga operando como
preponderante. De hecho, Telmex se est preparando en estos momentos para pedir esta autorizacin.
Nosotros creemos que Telmex obtendr este permiso una vez que presente su oferta definitiva de
referencia, con lo cual cumplir con la apertura de su red local (esto suceder el prximo diciembre), y
que el IFTETEL termine con la investigacin acerca de la relacin con Dish Mexico y con la propiedad de
UNO TV (principios de 2016). Creemos que esta autorizacin ser un catalizador para las acciones de
AMX ya que podra llegar a representar hasta 2% de los ingresos y 3% del EBITDA en un periodo de cinco
aos. La otra regla importante es la de los 24 meses (marzo de 2016) que es cuando AMX cumple dos
aos de operar como preponderante. En este sentido, AMX cree que ha cumplido con las regulaciones
asimtricas que el IFETEL le impuso y que, por lo tanto, no debera de ser considerada como
preponderante.

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Escisin de Telesites. La escisin legal de esta empresa ya se llev a cabo, y es probable que las acciones
sean distribuidas hacia finales del ao. Consideramos que Telesites es una empresa con slidos
fundamentos ya que cuenta con cerca de 12,000 torres, ya firm algunos contratos con AT&T y con
Telefnica, genera un alto flujo libre de efectivo, los contratos de las torres estn indizados a la inflacin
y comenzar a operar con un promedio de 1.1 clientes por torre. Durante los primeros nueve meses del
ao, gener ingresos de P$3.2 mil millones con un margen de EBITDA del 64%. La empresa espera que
sus ventas alcancen P$9.9 mil millones con un EBITDA de P$7.1 mil millones, y que el nmero de clientes
por torre se incremente a 1.4x en 2020. Invertir P$1 mil millones por ao en la construccin de 1,000
torres. Su apalancamiento inicial ser de 8.6 veces, pero se espere que llegue a 1.0 veces para el 2020.

Flujo de efectivo y apalancamiento. AMX confirm que termin el periodo de fuertes inversiones y que
planea concentrarse en reducir deuda. La empresa espera que la razn de capex a ventas se reduzca a
15% en el mediano plazo (a partir del 19% que estimamos para este ao) ya que estima que sus ingresos
crecern y que su capex se mantendr estable en trminos absolutos. Creemos que esta sera una
excelente noticia. Sin embargo, va a ser difcil que AMX cumpla con estas proyecciones debido al fuerte
crecimiento del negocio de datos y a los continuos cambios tecnolgicos.

Adquisiciones. Como siempre, AMX mencion que est atenta a adquisiciones, siempre que hagan
sentido desde el punto de vista financiero. La empresa dijo que pudiera estar interesada en entrar el
mercado costarricense. Aunque tambin dijo que Telekom Austria podra expandirse hacia el mercado
alemn, esto va a ser por medio de inversiones moderadas en algunos nichos de mercado. De no haber
adquisiciones importantes, AMX seguirn pagando algo de dividendos y recomprando acciones.

Enfoque en el negocio de datos. Creemos que AMX ha concluido una importante etapa como proveedor
de servicios tradicionales de telecomunicaciones. La empresa ahora se ha convertido en un proveedor de
servicios integrales con un enfoque en datos. Esta es una excelente noticia ya que anticipamos que el
negocio de voz seguir cayendo gradualmente mientras que el de datos seguir expandindose a tasas
de doble dgito durante los prximos aos.

Conclusin. Este evento reforz nuestra opinin positiva acerca de las acciones de AMX. Como
resultado, estamos manteniendo nuestra recomendacin de COMPRA con un precio objetivo de
P$15.50. Vemos a la escisin de Telesites y el permiso de TV de paga como dos posibles catalizadores de
corto plazo. Adems, creemos que la valuacin de la accin es atractiva ya que opera a un VE/EBITDA de
5.7 veces y a un P/U de 12.3 veces.

Analista
Martin Lara

Directorio

Hctor Romero
Director General
hector.romero@signumresearch.com
Martn Lara
Director de Anlisis Fundamental. / Medios y Telecomunicaciones
martin.lara@signumresearch.com
Alberto Carrillo
Analista Burstil Sr. / Alimentos, Aeropuertos
y Aerolneas
alberto.carrillo@signumresearch.com
Cristina Morales
Analista Burstil Sr. / Comercio Especializado
y Autoservicios
cristina.morales@signumresearch.com
Armando Rodrguez
Analista Burstil Sr. / FIBRAS, Energa y Vivienda
armando.rodriguez@signumresearch.com
Ana Mara Tellera
Analista Burstil Jr. / Grupos Financieros,
Seguros y Renta Fija
ana.telleria@signumresearch.com

Armelia Reyes
Analista Burstil Jr. / Conglomerados,
Petroqumica y Automotriz
armelia.reyes@signumresearch.com

Emma Ochoa
Analista Burstil Jr. / Bebidas
emma.ochoa@signumresearch.com

Jordy Juvera
Analista Econmico Jr. / Infraestructura
y Construccin
jordy.juvera@signumresearch.com

Jorge Noyola
jorge.noyola@signumresearch.com

Roberto Navarro
roberto.navarro@signumresearch.com

Luca Tamez
lucia.tamez@signumresearch.com

Julieta Martnez
Diseo Editorial
julieta.montano@signumresearch.com
Ivn Vidal
Sistemas de Informacin

Directorio

Em M E

29/10/15

1 2 3 4 5

CLAVE DEL REPORTE

(1) ENFOQUE

S = Sectorial
E = Econmico
Rf = Renta fija
Nt = Nota tcnica
M = Mercado
Em= Empresa
Fb= Fibras

(2) Geografa

M = Mxico
E = Estados Unidos
L = Latino Amrica
G = Global

(3) Temporalidad

P = Peridico
E = Especial

(4) Grado de dificultad

* = Bsico
** = Intermedio
*** = Avanzado

(5) Fecha de publicacin DD/MM/AA

Tel. 62370861/ 62370862

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suscripcin de ningn ttulo o instrumento ni a tomar o abandonar inversin alguna. La informacin contenida en este documento est sujeta
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obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garanta alguna, ni expresan de manera explcita o implcita su exactitud o
integridad.
Signum Research no acepta responsabilidad por ningn tipo de prdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la