Introduccin al anlisis econmico-financiero

ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO
Existen distintos enfoques a la hora de realizar el anlisis de una empresa.
a)

El anlisis patrimonial se centra, sobre todo, en el balance de situacin, y estudia

la composicin y equilibrio entre las masas patrimoniales. Bsicamente es un anlisis
esttico, aunque se emplean comparaciones para ver la evolucin en el tiempo de las
diferentes partidas. Para este anlisis se utilizan las representaciones grficas sobre
el balance y los porcentajes verticales. El anlisis de evolucin se apoyaba en
porcentajes horizontales.

b) El anlisis financiero ocupa la parte central del anlisis y se centra, sobre todo, en
el balance. Estudia las relaciones entre el activo y el pasivo exigible. Es decir, en qu
medida los elementos de activo superaban al pasivo exigible (solvencia y garanta
frente a terceros).
c)

El anlisis econmico estudiaba la cuenta de resultados y centraba su atencin en

la rentabilidad de las inversiones.

Las TCNICAS Y PROCEDIMIENTOS DE ANLISIS ms utilizadas son:

1. Porcentajes verticales: esta tcnica se conoce como anlisis estructural del
balance de situacin. En realidad, no hace ms que poner la informacin numrica
del balance de una manera ms legible. Los nmeros absolutos no suelen decir
mucho, salvo en casos muy concretos. Las cifras comienzan a cobrar relevancia
cuando las comparamos. En la tcnica de los porcentajes verticales la comparacin
es muy sencilla: el total activo y pasivo se iguala a 100 y cada una de las dems
partidas se expresa en porcentaje sobre ese total. El anlisis permite identificar las
partidas ms relevantes o a las que hay que prestar un inters especial. Si la tcnica
se aplica a la cuenta de resultados, los captulos de gastos, ingresos o resultados, se
expresan en porcentaje sobre el importe neto de la cifra de negocio, que se iguala a
100. Los porcentajes se pueden aplicar a cualquier otro estado contable, estado de
flujos de efectivo, etc. El anlisis vertical da una idea de la estructura del patrimonio
y de la cuenta de prdidas y ganancias; adems, sirve para familiarizarse con las
cifras de la empresa. En el anlisis vertical no es preciso fijarse en todas las partidas,
sino en las ms relevantes, normalmente, por su importancia cuantitativa.
2. Porcentajes horizontales: Los porcentajes horizontales se pueden aplicar
igualmente al balance de situacin, cuenta de resultados, etc. Dan una idea de la
evolucin de cada partida con respecto al ao anterior o al primer ao tomado como
referencia. Lo ms usual es tomar la variacin interanual, expresndola en cifras
absolutas y en porcentajes. Para el anlisis de las variaciones interanuales conviene
tomar un perodo de tiempo de, al menos, 5 aos.
3. Ratios financieros: Los ratios son relaciones por cociente entre magnitudes con
significado econmico y financiero.

Introduccin al anlisis econmico-financiero

2013

2012

Va ri a ci n

1. ACTIVO
- ACTIVO NO CORRIENTE

642.733,00

53,93%

661935,00

58,07%

-2,90%

Inmovilizado intangible

81.285,00

6,82%

82835,00

7,27%

-1,87%

Inmovilizado material

43.492,00

3,65%

47540,00

4,17%

-8,51%

201.610,00

16,92%

211746,00

18,58%

-4,79%

Inversiones en empresas, grupo y asociadas a largo plazo

Inversiones financieras a largo plazo

10.960,00

0,92%

16385,00

1,44%

-33,11%

Activos por impuesto diferido

305.386,00

25,62%

303429,00

26,62%

0,64%

- ACTIVO CORRIENTE

549.150,00

46,07%

478016,00

41,93%

14,88%

0,00%

2000,00

0,18%

-100,00%

Activos no corrientes mantenidos para la venta

Existencias

292.502,00

24,54%

249151,00

21,86%

17,40%

Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar

167.831,00

14,08%

190184,00

16,68%

-11,75%

31.124,00

2,61%

30487,00

2,67%

2,09%

1.376,00

0,12%

2454,00

0,22%

-43,93%

372,00

0,03%

55.945,00

4,69%

Inversiones en empresas, grupo y asociadas a corto plazo

Inversiones financieras a corto plazo
Periodificaciones a corto plazo
Efectivo y otros activos lquidos equivalentes
- TOTAL ACTIVO

1.191.883,00

0,00%
3740,00

0,33%

1395,86%

100,00%

1139951,00

100,00%

4,56%

2. PATRIMONIO NETO Y PASIVO

-PATRIMONIO NETO

343.136,00

28,79%

308313,00

27,05%

11,29%

Capital

207.604,00

17,42%

207604,00

18,21%

0,00%

Reservas

157.032,00

13,18%

142521,00

12,50%

10,18%

Acciones y particip. en patrimonio, propias del resto de instrumentos-99.453,00

de patrimonio -8,34%

-99453,00

-8,72%

0,00%

Resto de instrumentos de patrimonio

42.643,00

3,58%

42643,00

3,74%

0,00%

Resultado del ejercicio

34.468,00

2,89%

35862,00

3,15%

-3,89%

0,00%

-21352,00

-1,87%

-100,00%

842,00

0,07%

488,00

0,04%

72,54%

288.579,00

24,21%

91800,00

8,05%

214,36%

2.328,00

0,20%

263.600,00

22,12%

380,00

0,03%

69268,42%

Dividendo a cuenta
Operaciones de cobertura
-PASIVO NO CORRIENTE
Provisiones a largo plazo
Deudas a largo plazo
Deudas a largo plazo con empresas del grupo y asociadas

0,00%

2,00

0,00%

68534,00

6,01%

-100,00%

22.649,00

1,90%

22886,00

2,01%

-1,04%

560.168,00

47,00%

739838,00

64,90%

-24,29%

31.976,00

2,68%

41692,00

3,66%

-23,30%

Deudas con entidades de crdito

6.305,00

0,53%

137388,00

12,05%

-95,41%

Derivados financieros

3.025,00

0,25%

485,00

0,04%

523,71%

Pasivos por impuestos diferidos

-PASIVO CORRIENTE
Provisiones a corto plazo

Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo

Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
Periodificaciones a corto plazo
-TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO

87.411,00

7,33%

83190,00

7,30%

5,07%

431.021,00

36,16%

476607,00

41,81%

-9,56%

430,00

0,04%

476,00

0,04%

-9,66%

1.191.883,00

100,00%

1139951,00

100,00%

4,56%

Introduccin al anlisis econmico-financiero

2013

% VERT 2013 VARIACION

2012

% VERT 2012

OPERACIONES CONTINUADAS.
Importe neto de la cifra de negocios

652493

100,00%

2652%

574109

100%

Aprovisionamientos

-432033

-66,21%

-1756%

-400534

-70%

Otros ingresos de explotacin

25616

3,93%

104%

18194

3%

Gastos de personal

-41415

-6,35%

-168%

-58594

-10%

Otros gastos de explotacin

-170625

-26,15%

-693%

-128153

-22%

Amortizacin de inmovilizado

-13567

-2,08%

-55%

-12582

-2%

4127

0,63%

17%

550

0%

0,00%

0%

37

0%

RESULTADO DE EXPLOTACIN

24604

3,77%

71%

-6973

-1%

Ingresos financieros

18923

2,90%

323%

27849

5%

Gastos financieros

-16642

-2,55%

-284%

-10014

-2%

Variaciones del valor razonable en instrumentos financieros

-952

-0,15%

-16%

4932

1%

Diferencias de cambio

6476

0,99%

111%

4089

1%

Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros

-1947

-0,30%

-33%

-5483

-1%

RESULTADO FINANCIERO

5858

0,90%

17%

21373

4%

RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS

30462

4,67%

88%

14400

3%

Impuesto sobre beneficios

4006

0,61%

21462

4%

RESULTADO DEL EJERCICIO

34468

5,28%

35862

6%

Excesos de provisiones
Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado

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FONDO DE MANIOBRA
El fondo de maniobra relacionando los activos corrientes con los pasivos corrientes, puede
verse la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones con los medios
disponibles, sin que se altere el ciclo de explotacin.
El anlisis de la solvencia parte del supuesto de que el activo corriente es un indicador de las
disponibilidades y el pasivo corriente, un indicador de las exigibilidades. Con este criterio, la
doctrina financiera viene aceptando la idea de que el pasivo corriente debe ser menor que el
activo corriente. La diferencia entre ambas magnitudes (AC - PC) da origen al capital
corriente (CC). Si esa diferencia se mira por el lado de los recursos permanentes (vase
cuadro), se obtiene el fondo de maniobra (FM); suma del patrimonio neto y el pasivo no
corriente (recursos permanentes), menos las inversiones en activo no corriente.

CAPITAL CORRIENTE

Financiacin
permanente:
Patrimonio neto
Pasivo no
corriente

Activo no
corriente

Capital
corriente o FM
Activo corriente
Pasivo corriente

SOLVENCIA A CORTO PLAZO

Se entiende por solvencia la relacin entre los activos y los pasivos corrientes. Esta medida
se obtiene de dos maneras: o determinando el capital corriente o Fondo de Maniobra como
diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente, o estableciendo un coeficiente entre
el primero y el segundo. A este ltimo se le llama ratio de solvencia a corto plazo, y es la
forma ms usual de medir la relacin entre estas dos magnitudes mencionadas.

Capital corriente Activo corriente - Pasivo corriente

Ratio de solvencia a C/P

Activo corriente
Pasivo corriente

Este ratio mide la capacidad de una empresa para hacer frente, con su activo corriente, a las
obligaciones reconocidas en su pasivo corriente, considerando el exceso de activo corriente
sobre el pasivo corriente como garanta de liquidez. El ratio de solvencia a corto plazo no
tiene en cuenta las diferencias entre los elementos de los activos y pasivos corrientes.
Se acepta, con carcter general, que el capital corriente de la empresa ha de ser positivo
aunque se suele decir que el ndice de solvencia a corto plazo de una empresa debe estar por
encima del 1.5, suponiendo que la empresa ha de tener un margen de seguridad frente a
situaciones imprevistas en el ciclo productivo, retraso en los pagos, insolvencias, cadas de la
facturacin, etc. Si se comparan cifras medias de empresas clasificadas por actividad
econmica o dimensin, el ratio se cumple en todos los casos.

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Sin embargo, lo establecido con carcter general no es vlido para determinadas empresas o
sectores (Carrefour, Donuts...)

LIQUIDEZ
Mide la proporcin de pasivo corriente que sera posible atender con el disponible.

Ratio de tesorera

Tesorera Inversiones financiera s temporales

Pasivo corriente

La Prueba Del cido es un ratio que expresa la posicin de la tesorera en un sentido

amplio, ya que el numerador recoge el realizable cierto, es decir, el conjunto de activos
corrientes que representan derechos de cobro, y el disponible. Se excluye del activo
corriente el realizable condicionado. Pocas empresas alcanzan la unidad en la prueba del
cido; con valores prximos a ella se puede considerar que existe, en principio, una situacin
equilibrada.

Pr ueba del cido

Tesorera Inversiones financiera s temporales Deudores

Pasivo corriente

ENDEUDAMIENTO
Se describen tres situaciones extremas que deben ser consideradas como anmalas:
1. Mxima estabilidad financiera. Se presenta esta situacin cuando la empresa
est financiada ntegramente con patrimonio neto, no existiendo, por tanto,
deuda. Salvo en los comienzos de la empresa, esta posicin, tan
extremadamente conservadora desde el punto de vista financiero, no suele
producirse.
2. Inestabilidad financiera o concurso de acreedores. Es aquella situacin en
la que el activo corriente es menor que el pasivo corriente. El crdito a corto
plazo est financiando el activo no corriente, con lo que se da un desequilibrio
financiero. Esta afirmacin no es vlida para todos los casos; hay empresas que
han funcionado y siguen funcionando con capital corriente negativo y mantienen
un alto nivel de estabilidad.
3. Estado de quiebra. El estado de quiebra tcnica viene definido por aquella
situacin en la que el valor real del activo es inferior al pasivo; es decir, las
deudas que tiene contradas la empresa son mayores que su activo real. Por
tanto, el activo con valor de liquidacin es insuficiente para pagar a los
acreedores.
Autonoma Financiera: El ratio de autonoma financiera (AF) muestra el porcentaje de
capitales propios de la empresa. Cuanto mayor sea, mayor estabilidad financiera a largo
plazo de la empresa.

AF

Patrimonio neto
Pasivo Total

Endeudamiento: Otra formulacin muy usada del ratio anterior que mide la proporcin
entre financiacin propia y ajena es la siguiente. Al contrario que en el caso anterior, existir
mayor estabilidad financiera a largo plazo cuanto menor sea el valor del ratio

Pasivo
PasivoTotal

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PERODO MEDIO DE MADURACIN

Se llama perodo medio de maduracin al tiempo que transcurre, como promedio, desde
que una empresa inicia el ciclo de su actividad, comprando materias primas, hasta que,
fabricado y vendido el producto, cobra su importe. El perodo medio de financiacin o
inversin difiere del anterior en que se descuenta el plazo medio de crdito concedido por
los proveedores, es decir, la inversin comienza con el desembolso realizado en la
adquisicin de materias primas, no con la recepcin de las mismas.
Los perodos medios de maduracin e inversin vienen medidos en tiempo (meses o das) y
difieren con cada tipo de empresa, dividindose en varias fases o subperodos:
a)
b)
c)
d)
e)

Plazo
Plazo
Plazo
Plazo
Plazo

de
de
de
de
de

almacenamiento de materias primas.

fabricacin.
almacenamiento de productos terminados o plazo de venta.
cobro.
crdito de proveedores o plazo de pago.

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ANALISIS ECONMICO DEL RESULTADO

La rentabilidad es una medida de la eficiencia del empleo del capital, es la tasa con la que la
empresa remunera al capital empleado o invertido. La rentabilidad relaciona el resultado
obtenida en un perodo, con el capital invertido en ese mismo perodo; es, por tanto, un
concepto complejo porque recoge las magnitudes ms globales y relevantes del balance y de
la cuenta de resultados. La expresin genrica de la rentabilidad es:

Rentabilid ad

Resultado
Capital invertido

Rentabilidad econmica. Se la llama tambin rentabilidad de los activos totales o (ROA)

(Return on assets). Es el rendimiento atribuido a la gestin econmica. Pone en relacin los
beneficios obtenidos por la empresa, antes de intereses e impuestos (BAIT) o resultado de
explotacin, con los recursos utilizados en la misma, es decir, el activo total. Es el flujo
generado por el activo o el rendimiento de los activos totales.

Re

BAIT
Activo total

Rentabilidad financiera. Se la denomina tambin rentabilidad de los recursos propios o de

la accin (ROE) (return on equity). Es el rendimiento atribuido a los capitales propios. Es la
relacin entre el beneficio antes de impuestos (BAT) y el patrimonio neto de la empresa.

Rf

BAT
Patrimonio neto

Para que sea ms manejable, la rentabilidad econmica se puede descomponer. Si

multiplicamos numerador y denominador de la expresin anterior por ventas, se obtiene la
expresin que se muestra abajo, conocida como la ecuacin fundamental de la rentabilidad o
anlisis DuPont. En dicha frmula aparece cmo la rentabilidad econmica es el producto del
margen comercial (BAIT / Ventas) por la rotacin del activo (Ventas /Activo).

Margen Sobre Ventas O Margen Comercial Este ratio informa sobre el beneficio

obtenido por cada euro vendido y suele expresarse en porcentaje. Cuanto mayor sea
el ratio, ms alta ser la eficacia obtenida por la empresa en la gestin.

Rotacin Del Activo La relacin entre la facturacin y la inversin representa el

nmero de veces, o vueltas, que el activo est incluido en la cifra de negocio, o bien
las unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida.

Por su parte la rentabilidad financiera:

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REPASO
1) Dados los siguientes datos, adivina el objeto social de las empresas A, B, C, D
sabiendo que su actividad es:
a) Club de futbol (FCB)
b) Tienda de ropa deportiva en El Corte Ingls
c) Empresa de organizacin de eventos deportivos
d) Gimnasio con piscina
ACTIVO
Inmovilizado
Existencias
Realizable
Disponible

A
80
7
19
4

B
4
13
1

C
15
63
4
18

D
350
65
3

PASIVO
Patrimonio neto
Pasivo no corriente
Pasivo corriente

A
20
63
27

B
10
2
6

C
22
78

D
60
58
300

2) Esta empresa tiene un FONDO DE MANIOBRA positivo o negativo?

ACTIVO NO
CORRIENTE

PATRIMONIO NETO
PASIVO NO CORRIENTE

ACTIVO
CORRIENTE

PASIVO CORRIENTE

Dado el siguiente balance de situacin:

ACTIVO

2013

%V

2012

Activo NO corriente

45

58

30

Existencias
Realizable
Disponible

18
8
6

23
11
8

Total

77

100%

PASIVO

2013

%V

2012

Patrimonio Neto

22

29

22

20
10
10

Pasivo NO corriente

20

13

Pasivo Corriente

35

58

43

70

Total

77

100%

70

3) El porcentaje vertical del activo no corriente en el ao 2013 sera:

a) 45/77
b) 45/70
c) 30/45
d) 22/45
4) El porcentaje vertical del activo disponible en el ao 2013 sera:
a) 6/ (18+8+6)
b) 6/45
c) 6/77
d) 6/10
5) El porcentaje horizontal del activo no corriente sera:
a) 30%
b) 40%
c) 50%
d) 60%
6) El porcentaje horizontal del pasivo corriente sera:
a) -18%
b) +18%
c) +58%
d) -58%

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7) Las reas bsicas de anlisis son:
a) Liquidez, tesorera y rentabilidad
b) Disponibilidad, solvencia y rentabilidad
c) Liquidez, solvencia y rentabilidad
d) Liquidez, eficiencia y rentabilidad
8) Qu mide la Liquidez?
a) Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a c/p
b) Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas inmediatas
c) Capacidad de la empresa para devolver las aportaciones de los socios
d) Rendimiento de los activos de la empresa y el de los recursos aportados por los
accionistas.
9) Qu mide la Rentabilidad?
a) Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a c/p
b) Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas inmediatas
c) Capacidad de la empresa para devolver las aportaciones de los socios
d) Rendimiento de los activos de la empresa y el de los recursos aportados por los
accionistas.
10) Qu mide la Solvencia?
a) Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a c/p
b) Capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas inmediatas
c) Capacidad de la empresa para devolver las aportaciones de los socios
d) Rendimiento de los activos de la empresa y el de los recursos aportados por los
accionistas.
11) Como es SOLVENCIA, LIQUIDEZ, ENDEUDAMIENTO y AUTONOMIA en esta empresa
ACTIVO
Activo no corriente
Existencias
Realizable
Disponible

50
30
20
10

PASIVO
Patrimonio neto
Pasivo no corriente
Pasivo corriente

20
50
30

12) Se nos plantean dos opciones

A invierte 100 para obtener un beneficio de 5

B invierte 1000 para obtener un beneficio de 5

a) Cual da ms beneficio
b) Cual es ms rentable
13) Completa el ratio que relaciona las siguientes partidas

ACTIVO

VENTAS

CAPITAL

BENEFICIO

10

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14) El margen de las ventas es

a) Ventas/beneficio
b) Beneficio/ventas
c) Activo/ventas
d) Ventas/Activo
15) En qu factores podemos descomponer la rentabilidad financiera para su estudio?
a) Margen x Rotacin activos x Endeudamiento
b) Margen x Rotacin activos x Apalancamiento
c) Margen x Rotacin activos x Rentabilidad financiera
d) Margen x Rotacin activos x Rentabilidad econmica
16) Es rentable invertir en una empresa cuya Rentabilidad Financiera es menor que el
precio del dinero?
a) Si
b) no
17) Si incrementamos el precio de venta, podemos asegurar que mejora la Rentabilidad
Econmica?
a) Si
b) no
18) El ratio de corriente (o solvencia a corto) y la prueba del cido pueden coincidir si:
a) El activo corriente y el pasivo corriente tengan el mismo valor.
b) Las existencias cuenten con un stock mnimo.
c) Las existencias sean nulas.
d) El activo corriente sea superior al pasivo corriente.
19) Si un acreedor quiere saber si puede considerar su deuda garantizada Qu ratio
utilizaremos para demostrrselo?
a) Solvencia
b) Rentabilidad econmica
c) Rentabilidad financiera
d) Endeudamiento
20) Si nuestra solvencia tiene problemas, el ratio de solvencia es
a) Menor que 1
b) Igual a 1
c) Mayor que 1
d) Igual a 0

11