¿Qué son las razones financieras y para

qué sirven?
Las razones financieras, también conocidas como indicadores financieros,
son una de las metodologías de análisis financiero. Para empezar, una razón
expresa la relación matemática entre una cantidad y otra. Con esto en mente,
las razones financieras expresan la relación existente entre cuentas
seleccionadas de la información contenida en los estados financieros.

Los indicadores financieros sirven para comprender en términos relativos la

situación financiera de una organización. Nótese que, al estar expresadas en
términos relativos, las razones financieras permiten la comparación entre
compañías de diferentes tamaños sin importar las diferencias de magnitud;
recuerda que definimos este tipo de comparación como cruzada. Además,
facilita la comparación con promedios de la industria y la comparación
temporal.

Otro de los usos de las razones financieras es realizar un diagnóstico de cómo

los sucesos pasados han impactado en el presente de la organización. Así, se
pueden identificar problemas potenciales e implementar las acciones
correctivas necesarias. Sin embargo, una premisa importante es que: el
resultado de un único indicador no es suficiente para realizar un juicio o
alcanzar una conclusión. En otras palabras, es necesario que varios
indicadores soporten el análisis.

De momento, hemos establecido que los indicadores financieros permiten

realizar comparaciones y detectar problemas potenciales. No obstante, un uso
importante es la proyección de los resultados financieros de la firma a corto,
mediano y largo plazo. Si existe un apropiado conocimiento de las razones
financieras de una firma, se podrán aplicar a la elaboración de presupuestos y
su posterior evaluación.
¿Cuál es la importancia de las razones
financieras?
En principio, la información cuantitativa de una compañía se encuentra
consolidada en sus estados financieros gracias a los esfuerzos de la
contabilidad. Aun así, es difícil emitir un juicio viendo solo una cifra. Por
ejemplo, si se cuenta con 100 dólares de inventario es difícil determinar a
priori si la cantidad es suficiente o excesiva. La importancia de los
indicadores financieros reside en la capacidad de contextualizar la
información. Volviendo a nuestro ejemplo, la rotación de inventarios, sumada
a la comparación cruzada, temporal o de promedios de la industria, facilitaría
realizar un juicio acertado sobre la posición de inventarios de la firma.

La importancia de las razones financieras también incluye la determinación de

riesgos potenciales. Ten presente que el riesgo no es bueno o malo, lo que es
malo es no saber que el riesgo existe y, por consiguiente, no monitorearlo. Los
indicadores financieros están planteados para re expresar la información
contable de modo que permitan exponerla en función de riesgo y retorno; al
respecto se profundizará más adelante.

¿Cómo se clasifican o cuáles son las

razones financieras?
Aunque diversas fuentes académicas y sitios web solo sugieren cuatro tipos de
razones financieras, a saber: indicadores de liquidez, eficiencia o actividad,
rentabilidad y endeudamiento o apalancamiento. En finanzas para la vida la
clasificación de los indicadores financieros incluye una quinta categoría:
capacidad de servicio de la deuda. A continuación, abordaremos los diferentes
tipos de razones financieras, indicando una breve definición, las principales
fórmulas utilizadas y su respectiva interpretación o análisis:
Tipos de indicadores financieros, su
definición, sus fórmulas e interpretación

1. Razones (Indicadores) financieras de liquidez

Los indicadores financieros de liquidez se basan en el corto plazo, pues relacionan activos y
pasivos corrientes. Debido a que utilizan dos cuentas del Estado Situación Financiera
(Balance General), se consideran indicadores estáticos.

La utilidad de las razones financieras de liquidez es: medir el nivel de riesgo de la firma
entendido como la capacidad de la empresa para asumir sus obligaciones de corto plazo.
Básicamente, se establece cuantas veces es capaz el activo de corto plazo de cubrir el
pasivo u obligaciones de corto plazo.

El supuesto fundamental es que se venden o liquidan todos los activos corrientes para
cubrir los pasivos de corto plazo. Si el dinero liberado tras la liquidación de los activos es
suficiente para cubrir los pasivos, la compañía tiene una posición favorable de liquidez. A
continuación, se presentan los principales indicadores financieros de liquidez:

1.1.Razón corriente
Podríamos definir la razón corriente como el indicador de liquidez más simple. Se basa en
el supuesto básico explicado líneas atrás para determinar cuántas veces los activos de corto
plazo cubren los pasivos corrientes.

Fórmula de razón corriente:

Interpretación del indicador financiero:
La interpretación de la razón corriente depende del resultado obtenido . Si el resultado del
indicador es menor a uno (1), los activos corrientes son insuficientes para cubrir las obligaciones
de corto plazo y la firma tiene una posición de liquidez riesgosa. Por otra parte, si el resultado
es mayor o igual a uno (1), los activos corrientes son suficientes o más que suficientes para
cubrir los pasivos de corto plazo y la firma no tiene un riesgo de liquidez significativo.

No obstante, ten presente que dada la formulación matemática del indicador, el valor
podría ser muy superior a uno (1). En este punto es importante preguntarse si la compañía
tiene exceso de liquidez. El problema principal de tener dinero en exceso es que se pierde
rentabilidad, se puede tratar entonces de activos ociosos. Comparar el resultado del
indicador con el promedio de la industria puede ayudar a esclarecer si este es el caso.

1.2. Prueba ácida

El indicador de liquidez conocido como prueba ácida corrige ligeramente el supuesto
básico de liquidar todos los activos corrientes. En principio, es irreal suponer que se pueden
vender todos los activos de corto plazo de una compañía en un día. Por ejemplo, es
improbable que la totalidad de los inventarios de una empresa sean vendidos
inmediatamente para cubrir las obligaciones o pasivos corrientes de la firma. La corrección
se realiza al sustraer del activo corriente, el activo o los activos corrientes de menor
liquidez. En otras palabras, se elimina el activo más difícil de vender del total de los activos
de corto plazo.

Fórmula de prueba ácida:

Es posible que en otros sitios, o en la literatura académica, la fórmula sugerida sea: activo
corriente menos inventarios. Lo anterior, es un claro error. No todas las compañías son
iguales y, por ende, no siempre el inventario es el activo corriente de menor liquidez. Así
pues, recuerda que es importante el uso del criterio para determinar que activo le da
realmente sentido a la prueba ácida de una empresa dada.
Análisis de la razón financiera:
Al igual que en la razón corriente, en la prueba ácida el análisis es equivalente dependiendo
si el resultado es menor, igual o mayor que uno (1). La única diferencia es que se debe tener
en cuenta que se sustrajo el activo corriente de menor liquidez. Usualmente, este activo es
el que mayor cantidad de dinero representa del activo corriente, pues tiene una rotación
menor. Si lo anterior es cierto, el resultado mostrará un “peor” desempeño que en la razón
corriente y la interpretación requiere de un mayor criterio.

1.3. Capital de Trabajo Neto Operativo o KTNO

El capital de trabajo neto operativo no es una razón financiera por sí misma. En realidad,
como mínimo establece la inversión de la empresa en cuentas por cobrar e inventarios,
ajustado por la financiación otorgada por las cuentas por pagar a proveedores. Piensa en lo
siguiente, si un proveedor te ofrece un crédito a 30 o 60 días, en efecto está usando sus
recursos para financiar la operación de tu compañía. Por consiguiente, tu empresa requiere
un menor nivel de inversión con recursos propios en cuentas por cobrar e inventarios para
operar.

Para terminar, el capital de trabajo puede contener cuentas diferentes a las cuentas por
cobrar, inventarios y cuentas por pagar pero como mínimo deberá incluir estas tres cuentas
de carácter operacional.

Fórmula de KTNO:

Como mínimo se incluyen:

Interpretación de la razón financiera:
El capital de trabajo neto operativo establece el nivel de inversión de la compañía en el corto
plazo. Este tipo de inversión es usualmente conocido como OPEX (Operational Expenditures) y
hace referencia a la inversión permanente para el funcionamiento de una firma.

Indicadores de liquidez
Razón corriente 2,11 1,78
Activo corriente 380.000.000 366.600.000
Pasivo corriente 180.000.000 205.600.000
Prueba ácida 1,27 0,95
Activo corriente 380.000.000 366.600.000
Activo menos líquido 151.000.000 172.140.000
Pasivo corriente 180.000.000 205.600.000
KTNO 184.000.000 216.750.000
Cuentas por cobrar 163.000.000 190.710.000
Inventarios 151.000.000 172.140.000
Cuentas por pagar 50.000.000 56.500.000
Prestaciones laborales por pagar 80.000.000 89.600.000
2. Razones (indicadores) financieras de eficiencia o
“actividad”
Los indicadores financieros de eficiencia o “actividad” se pueden medir en el corto o en el
largo plazo dependiendo de las cuentas utilizadas. Son consideradas razones dinámicas
pues relacionan partidas del Estado de Rendimiento Financiero (P&G) y el Estado de
Situación Financiera (Balance General).

Las razones financieras de actividad permiten determinar qué tan rápido se transforman las
cuentas del Estado de Situación Financiera en ventas, costo de ventas, entre otras partidas
del Estado de Rendimiento Financiero. Así, es común que la unidad de medida esta dada en
número de veces o días.

Ahora bien, aunque parezca extraño, los indicadores financieros de eficiencia miden riesgo.
El riesgo, en este caso, se deriva de las ineficiencias y su impacto sobre la liquidez. Piensa
en lo siguiente, si tienes una compañía y no logras vender tu inventario de mercancía lo
suficientemente rápido, es posible que seas incapaz de asumir los gastos asociados a tu
operación y debas cerrar.

Además, existen costos asociados a mantener por demasiado tiempo una inversión de corto
plazo (inventarios, cuentas por cobrar, entre otras) sin rotación. Retomando el ejemplo del
inventario, si es mantenido por demasiado tiempo, existe una inversión (dinero) que no está
produciendo ninguna rentabilidad y que, por el contrario, puede correr el riesgo de volverse
obsoleto.

Usualmente, el cálculo de cuánto cuesta mantener una inversión en la compañía se puede

estimar al multiplicar el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC por sus siglas en
inglés) por el monto de dinero contenido en la partida específica. Es decir, de acuerdo a
nuestro ejemplo, podemos multiplicar el saldo de inventario para un periodo dado por el
WACC de la compañía, el resultado es el costo de oportunidad de tener ese dinero invertido
en inventarios y no en otro activo de mayor eficiencia.

Para terminar, es posible crear nuevos indicadores financieros de actividad o “eficiencia”

de acuerdo a los requerimientos de la compañía. Para hacerlo, basta con recordar que la
fórmula general de este tipo de razones utiliza en el numerador una cuenta del Estado de
Rendimiento Financiero y en el denominador una cuenta del Estado de Situación
Financiera; el resultado es un número de veces. Es indispensable que exista una clara
relación de causalidad entre las cuentas seleccionadas, de lo contrario el indicador carecerá
de sentido y utilidad.
2.1. Rotación De Cuentas Por Cobrar (Corto Plazo)
La rotación de cuentas por cobrar establece el número de veces que la cartera se recupera en un
periodo determinado. Lo anterior es importante porque permite comprender cuánto tiempo toma
recuperar el efectivo de las ventas realizadas a crédito.

Fórmula De Rotación De Cuentas Por Cobrar:

En caso de desconocer las ventas a crédito de la compañía, la siguiente mejor opción es

utilizar el total de ventas. No obstante, esto disminuye la precisión del indicador pues solo
las ventas a crédito afectan el saldo de cuentas por cobrar.

Nótese que para convertir la rotación de cuentas por cobrar de veces a días se utilizan el
número de días del periodo. Al hacer el cálculo de esta manera, se facilita el análisis en
periodos inferiores a un año. En la literatura existe una inconsistencia pues se asume
siempre una base de 360 días. Sin embargo, es posible que en ocasiones se necesite analizar
periodos de tiempos menores; como trimestres o semestres.

Análisis Del Indicador Financiero:

La rotación de cuentas por cobrar debería ser alta en veces o baja en número de días. Para
determinar si una rotación es alta o baja es preciso compararla con resultados históricos, los
resultados de otras compañías afines y/o con los promedios de la industria. Lo importante
es que una rotación alta en veces, o lo que es equivalente, baja en días es sinónimo de una
mayor eficiencia en la recuperación del efectivo.
En la medida que el efectivo se recupere más rápido de los clientes con créditos, menor es
el riesgo de liquidez que pueda correr la compañía.

2.2. Rotación De Inventarios (Corto Plazo)

La rotación de inventarios establece la velocidad con la que los inventarios se convierten en
ventas. Recuerda que al ser comercializados, los inventarios se convierten en costo de
ventas.

Fórmula De Rotación De Inventarios:

Al igual que en la rotación de cuentas por cobrar, se sugiere determinar primero la rotación
en número de veces y luego convertirla en número de días con base en los días del periodo
de análisis.

Interpretación Del Indicador Financiero:

Es ideal que la rotación de inventarios, al igual que la rotación de cuentas por cobrar, sea
alta en veces o baja en días. De ser así, la compañía consigue comercializar rápidamente
sus inventarios independientemente de su forma de pago: efectivo o crédito. Una vez más,
para realizar un juicio de valor es necesario hacer una comparación cruzada, temporal o
combinada.

2.3. Rotación De Cuentas Por Pagar (Corto Plazo)

La rotación de cuentas por pagar muestra el tiempo que le toma a la compañía pagarle a sus
proveedores.
Fórmula De Rotación De Cuentas Por Pagar:

Dentro del Estado de Rendimiento Financiero (P&G), no se suele revelar específicamente

una cuenta llamada compras a crédito. Aun así, es posible establecer las compras realizadas
por una compañía dedicada a la comercialización utilizando la siguiente fórmula:
La primera fórmula muestra cómo se calcula el costo de ventas para un periodo
determinado en una empresa comercial (no manufacturera, ni de servicios). La segunda
fórmula muestra el despeje de la ecuación para establecer el monto de compras del periodo.
Por ejemplo, si se desea determinar el nivel de compras para el año 2018 de una compañía,
los datos son los siguientes:
El costo de ventas se toma del Estado de Rendimiento Financiero (P&G) para el año 2018.
El inventario inicial se extrae del Estado de Situación Financiera (Balance General) para el
cierre del año 2017. Es decir, el inventario inicial de un periodo es igual al inventario final
del periodo inmediatamente anterior.
El inventario final se obtiene del Estado de Situación Financiera (Balance General) para el
cierre del año 2018.
Es común que en la literatura se sugiera utilizar el costo de ventas en lugar de las compras
para el cálculo de este indicador. No obstante, hacerlo sesga el indicador y conduce a
potenciales errores en el análisis.

Análisis De La Razón Financiera:

A diferencia de las rotaciones de cuentas por cobrar e inventarios, la rotación de cuentas
por pagar debería ser baja en veces o alta en días. Si la rotación es baja en veces, toma más
tiempo pagarle a los proveedores. De modo tal que, el efectivo sale más lentamente de la
compañía y se utilizan por más tiempo los recursos del proveedor para financiar su
operación.

2.4. Rotación Del Capital De Trabajo Neto Operativo O KTNO

(Largo Plazo)
Tal y como se mencionó en el apartado 1.3, el KTNO hace referencia a la inversión
permanente de la compañía en cuentas por cobrar e inventarios, ajustado por la financiación
de las cuentas por pagar. La rotación del Capital de Trabajo Neto Operativo mide la
velocidad con la que esta inversión permanente se convierte en ventas.

Fórmula De Rotación De KTNO:

Interpretación De La Razón Financiera:
Al tratarse de una inversión permanente, la rotación del KTNO permite establecer que tan
eficiente es la compañía en el largo plazo. En principio, la firma desea que su capital de
trabajo se transforme en ventas a la mayor velocidad posible para recuperar su inversión y
obtener una rentabilidad a cambio del riesgo asumido. Por consiguiente, es deseable que la
rotación sea alta en veces o baja en días. Una vez más, las ineficiencias conducen a un
riesgo potencial de liquidez.

2.5. Rotación Del Activo Total (Largo Plazo)

Para operar es posible que una compañía necesite una oficina, una bodega y otra serie de
activos que incluyen los ya mencionados de corto plazo. Sin importar el tipo de activo,
todos y cada uno de ellos deben contribuir para que la compañía obtenga mayores ingresos.
Recuerda que la definición de activo establece que deben tener el potencial de generar
beneficios económicos a futuro. Esos beneficios pueden ser ingresos, ahorros, entre otros.
Así, la rotación del activo total establece con que velocidad se convierten en ventas.

Fórmula De Rotación Del Activo Total:

Análisis Del Indicador Financiero:

Entre más alta en veces o baja en días sea la rotación, mayor es la productividad de los
activos de la compañía. Si tenemos en cuenta que los activos comprenden el total de las
inversiones realizadas por una firma, es fácil comprender por qué deseamos que esa
inversión se traduzca en ingresos de la forma más eficiente posible. Cuando se presentan
ineficiencias en este indicador, es importante establecer cuál o cuáles activos están
causando el problema. Al hacerlo, es posible que se detecten activos improductivos que
deberían ser liquidados para liberar recursos.
Indicadores de eficiencia
Corto plazo
Rotación de cuentas por cobrar (días) 78 83
Días del periodo 360 360
Rotación de cuentas por cobrar (veces) 4,60 4,33
Cuentas por cobrar 163.000.000 190.710.000
Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
Rotación de inventarios (días) 138 146
Días del periodo 360 360
Rotación de inventarios (veces) 2,60 2,47
Inventarios 151.000.000 172.140.000
Costo de ventas 393.000.000 424.440.000
Rotación de cuentas por pagar (días) N.A. 46
Días del periodo 360 360
Rotación de cuentas por pagar (veces) N.A. 7,89
Cuentas por pagar 50.000.000 56.500.000
Compras N.A. 445.580.000
Costo de ventas 393.000.000 424.440.000
Inventario inicial N.A. 151.000.000
Inventario final 151.000.000 172.140.000
Largo plazo
Rotación de KTNO (días) 88 95
Días del periodo 360 360
Rotación de KTNO (veces) 4,08 3,81
KTNO 184.000.000 216.750.000
Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
Rotación del Activo Total (días) 422 411
Días del periodo 360 360
Rotación del Activo Total (veces) 0,85 0,88
Activo total 880.000.000 941.600.000
Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
3. Razones (Indicares) Financieros De Rentabilidad
Los indicadores financieros de rentabilidad abarcan tres subconjuntos: márgenes de
utilidad, rentabilidad de la empresa y rentabilidad de los propietarios. Dentro de los
márgenes de utilidad se encuentran:

Margen bruto.
Margen operativo.
Margen EBITDA.
Margen neto.
Su propósito es determinar el retorno que se genera en cada una de las etapas contempladas
dentro del Estado de Rendimiento Financiero (P&G). En cuanto a la rentabilidad de la
empresa y la rentabilidad de los propietarios, los indicadores financieros más usados son el
ROA y el ROE respectivamente.
Ahora bien, existe una relación importante entre el ROE y el ROA. De acuerdo al concepto
de contribución financiera, existe una estrecha relación entre la generación de valor y el
hecho que el ROE sea superior al ROA en una compañía. En efecto, la rentabilidad del
accionista debe superar la rentabilidad obtenida por la firma pues el primero corre mayores
riesgos.
Además, es importante que el costo de la deuda después de impuestos sea menor al ROA,
pues si la rentabilidad de la compañía es menor que los intereses después de impuestos,
eventualmente será incapaz de cubrirla. La relación que debería cumplirse se expresa a
continuación:
3.1. Margen Bruto
El margen bruto mide la rentabilidad obtenida por la compañía al comercializar sus
productos. Es decir, determina cuál es el retorno obtenido solo teniendo en cuenta el costo
de la mercancía vendida.

Fórmula De Margen Bruto:

Interpretación Del Indicador Financiero:

El margen bruto es el porcentaje de beneficio o retorno que se obtiene por la
comercialización de bienes o servicios. Es deseable que el valor obtenido sea tan alto como
fuera posible. Sin embargo, dada la competencia en ciertos mercados, es posible que la
rentabilidad obtenida en términos brutos entre compañías sea muy similar.
Si el margen bruto es de 0%, las ventas y el costo de ventas es igual. Si el margen bruto es
menor a 0%, el costo de ventas es superior a los ingresos y la firma enfrenta pérdidas desde
el nivel más básico.

3.2. Margen Operacional O Margen “EBIT”

El margen operacional, o margen EBIT por sus siglas en inglés, tiene en cuenta los gastos
de administración y ventas de la compañía. En este punto, se consideran todos los rubros
relacionados con la operación de la compañía, incluyendo el gasto de depreciación.

Fórmula De Margen Operacional:

Análisis De La Razón Financiera:

El margen operacional establece si la operación de la compañía es rentable o no. Si se
presentan pérdidas, el margen operacional será inferior a 0% y, por consiguiente, la
operación no es rentable. De ser este el caso, es necesario realizar las correcciones
necesarias para que la operación de la compañía genere utilidades. Es posible que la falta de
rentabilidad obedezca a gastos innecesarios o excesivos; lo anterior es cierto, siempre y
cuando la compañía ofrezca un margen bruto positivo y similar al promedio de la industria.

3.3. Margen EBITDA

El EBITDA, Earnings Before Interest Taxes Depreciation and Amortization, es una
aproximación al flujo de caja. Se trata de la utilidad operacional más la depreciación y las
amortizaciones no financieras de la firma. Recuerda que la depreciación, aunque es un
gasto, nunca genera una salida de efectivo. Así, el margen EBITDA es la elección
predilecta de muchos analistas para determinar el retorno obtenido en la operación de la
compañía.
Fórmula De Margen EBITDA:

Interpretación De La Razón Financiera:

De forma similar al margen operacional, el margen EBITDA mide el retorno generado por
la operación de la compañía. No obstante, al sumar la depreciación y las amortizaciones no
financieras ofrece una mejor comprensión de la rentabilidad obtenida.

3.4. Margen Neto

El margen neto determina la rentabilidad obtenida por una empresa luego de considerar los
ingresos y gastos no operacionales, así como los impuestos (Tx).

Fórmula De Margen Neto:

Análisis Del Indicador Financiero:
La interpretación del margen neto requiere un mayor criterio por parte del analista. Esto en
cuanto, los ingresos y gastos no operacionales pueden contener partidas no previstas por la
administración. Por ejemplo, podrían incluirse los gastos de reparación de propiedad, planta
y equipo.
El hecho que una compañía presente pérdidas netas en un periodo, no necesariamente
implica su fin. Recuerda que una empresa se quiebra por falta de liquidez, no de utilidades.
Sin embargo, las utilidades son fuentes de liquidez a futuro y si las pérdidas son sostenidas
por varios periodos, entonces la firma corre el riesgo de dejar de existir.

3.5. Retorno Sobre Los Activos O ROA

¿Qué es el ROA? El Return On Assets, o Retorno Sobre los Activos, determina la
rentabilidad obtenida por los activos totales de la compañía. Es una medida importante de
cómo las inversiones de la firma contribuyen en la generación de utilidades.
Es importante recordar que los activos de la compañía se financian de tres formas: recursos
obtenidos al interior de la firma, deuda y patrimonio. El ROA le da una percepción general
de la rentabilidad esperada a diferentes grupos de interes, como: tenedores de deuda,
inversionistas potenciales, la gerencia, entre otros.

Fórmula De ROA:
Interpretación Del Indicador Financiero:

El ROA se ve afectado por el desempeño que tenga la rotación del activo total, pues como
se menciono líneas atrás la rotación del activo total mide su productividad. Así, entre mayor
eficiencia del activo, mayor ROA podemos esperar. Esto demuestra, que los indicadores no
pueden ser entendidos como razones separadas si no como un conjunto indivisible de
insumos para el desarrollo apropiado del análisis.
Si quieres profundizar sobre el ROA, te recomiendo la siguiente entrada: ¿Qué es el sistema
DuPont y para qué sirve?

3.6. Retorno Sobre El Patrimonio O ROE

El Return On Equity, o Retorno Sobre el Patrimonio, mide la rentabilidad obtenida por el
accionista. Es quizá la razón de rentabilidad predilecta de los inversionistas pues les
permite establecer si su inversión generará un mayor beneficio que otras opciones. En
suma, es una aproximación a la capacidad que tiene la compañía de retribuir a sus
propietarios.
Se debe tener especial cuidado al utilizar este indicador para comparar empresas en
diferentes industrias. Recuerda que las comparaciones se realizan con firmas afines.

Fórmula De ROE:

Análisis De La Razón Financiera:

Al ser el accionista el cobrador de última instancia, es quién asume el mayor riesgo. Si es
cierto que a mayor riesgo, mayor retorno; entonces, se espera que el ROE sea superior al
ROA. Para este indicador también aplica la relación entre la rotación del activo total y el
ROE esperado. Sin embargo, en este punto el endeudamiento amplifica el resultado
obtenido. De hecho, siempre y cuando el ROA sea superior al costo de la deuda después de
impuestos, el apalancamiento actuará como un multiplicador financiero. El riesgo en este
punto es que la deuda financiera puede empeorar significativamente un resultado negativo.

Si quieres profundizar sobre el ROE, te recomiendo la siguiente entrada:

¿Qué es el sistema DuPont y para qué sirve?

4. Razones Financieras De Endeudamiento O

“Apalancamiento"
Los indicadores financieros de endeudamiento o “apalancamiento” ayudan a comprender la
relación entre la inversión de la compañía y sus fuentes de financiación. En particular,
frente a la financiación a través de deuda y patrimonio. Al respecto, vale la pena decir que
las razones financieras de endeudamiento utilizan la deuda financiera (obligaciones
financieras) en lugar del total del pasivo. Esto en cuanto las obligaciones financieras tienen
un costo asociado: intereses.
¿Por qué es importante enfocarse en la deuda? El endeudamiento o “apalancamiento”,
aumenta el valor de una firma hasta el punto de estrés financiero. Dicho punto es aquel en
que los beneficios tributarios de la deuda son absorbidos y superados por los costos del
apalancamiento. Al llegar el punto de estrés financiero, los costos de la deuda no son solo
los intereses, en realidad incluirían: costos legales y administrativos de la liquidación o
reorganización, deterioro de las capacidades para continuar con las operaciones del
negocio, costos de agencia, entre otros.
Recuerda, la deuda no es buena o mala pero se debe monitorear. Los indicadores descritos a
continuación son herramientas útiles para comprender la posición de apalancamiento de
una firma.

4.1. Razón De Endeudamiento

La razón de endeudamiento ilustra la relación entre la deuda financiera y el total de los
activos. Específicamente, muestra la proporción de activos que han sido adquiridos con el
uso de este tipo de financiación. Es una medida de riesgo dado que a mayor nivel de
apalancamiento, mayor es la probabilidad de quiebra.
Es común encontrar que en la literatura se utiliza el total de los pasivos. Si bien es una
aproximación válida, pues todos los pasivos sirven de financiación, podríamos coincidir en
que muchos de ellos no tienen un costo financiero asociado. Por tal razón, implican un
riesgo menor y, por lo general, se concentran en el corto plazo. De tal modo que, desde el
punto de vista financiero, es más valioso comprender el apalancamiento proveniente de
fuentes de financiación con costo.
Fórmula De Razón De Endeudamiento:

Interpretación De La Razón Financiera:

La razón de endeudamiento puede tomar valores entre cero (0) y uno (1); también es
posible expresarla como un porcentaje. Si el valor obtenido de la razón es cero (0), significa
que no se ha utilizado deuda financiera para financiar los activos. Por el contrario, si el
valor obtenido es uno (1), la totalidad de los activos han sido adquiridos usando
obligaciones financieras. Al tomar valores más cercanos a uno (1), mayor es el riesgo de
quiebra.

4.2. Estructura De Capital

La estructura de capital establece la combinación de fuentes de financiación utilizadas en la
inversión. En otras palabras, establece la proporción de deuda a patrimonio. Es una de las
razones más importantes ya que sirve de insumo para el cálculo del Costo Promedio
Ponderado de Capital (WACC).
Es importante aclarar en este punto que no existe una estructura de capital universal. Cada
industria e incluso cada empresa puede usar un mix diferente. Todo dependerá de las
preferencias particulares de la dirección de una compañía. No obstante, sabemos que la
existencia de impuestos favorece la deuda y que la posibilidad de incumplimiento favorece
al patrimonio o capital.

Fórmula De Estructura De Capital:

Análisis Del Indicador Financiero:
La estructura de capital puede tomar un valor entre cero (0) e infinito. A medida que la
estructura de capital tome valores mayores, más riesgo asumirá la compañía. Ahora bien,
estructuras de capital mayores a uno (1) implican un riesgo significativo pero ciertas
industrias lo permiten. Una vez más, el criterio es importante. Por ejemplo, imagina un
monopolio natural (suministro de agua – acueducto), si no hay competencia y los flujos
esperados tienen una alta probabilidad de ocurrencia es posible tomar deuda en
proporciones muy superiores al patrimonio.

4.3. Apalancamiento Financiero

El apalancamiento financiero describe la proporción en que los activos totales exceden o no
al patrimonio. Entre mayor sea la proporción de activos a patrimonio, mayor es el nivel de
apalancamiento con el que cuenta la compañía.

Fórmula De Apalancamiento Financiero:

Interpretación Del Indicador Financiero:

La razón de apalancamiento financiero puede tomar valores entre uno (1) e infinito. Si el
valor obtenido es de uno (1), la totalidad de los activos han sido financiados con
patrimonio. A medida que el indicador incremente su valor, la cantidad en la que se exceda
el valor de uno (1), es la proporción del activo que ha sido financiada con deuda.

5. Razones Financieras De Capacidad De Servicio

De La Deuda
Los indicadores financieros de capacidad de servicio de la deuda miden la capacidad de la
firma de pagar los intereses asociados a las obligaciones financieras. Al describir los
indiciadores de endeudamiento o “apalancamiento” se afirmó que la deuda no se debe
calificar como buena o mala. Otra razón para decirlo es que siempre que se puedan cubrir
los intereses, la deuda contribuye positivamente al incremento de valor de la compañía. Lo
anterior sucede porque se cuenta con una mayor cantidad de recursos para invertir.
La razones de capacidad de servicio de la deuda se encuentran estrechamente ligadas a los
indicadores de endeudamiento o “apalancamiento”. Básicamente, una compañía podría
tener razones de endeudamiento significativas mientras tenga la capacidad de cubrir los
intereses asociados a la deuda.

5.1. Cobertura De Intereses

Dado que la utilidad operacional, o EBIT, es el rubro anterior al pago de intereses en el
Estado de Rendimiento Financiero (P&G), este indicador busca establecer la capacidad de
la utilidad operacional para cubrir el gasto de intereses.

Fórmula De Cobertura De Intereses:

Análisis De La Razón Financiera:

La razón de cobertura de intereses se mide en veces. Dada la formulación matemática,
puede tomar valores negativos y positivos extremos dependiendo del resultado operacional
de la compañía. Aun así, los valores inferiores a uno (1) son indeseables pues sugieren que
el EBIT es insuficiente para cubrir los intereses. Valores iguales a uno (1), implican que las
utilidades son iguales al gasto de intereses. Finalmente, valores superiores a uno (1) son
deseables ya que las utilidades exceden el gasto por intereses.

5.2. Cobertura De Intereses Ajustada

En lugar de utilizar el EBIT, la cobertura de intereses ajustada utiliza el EBITDA como un
aproximado de la caja real de la compañía. Recuerda que la depreciación no es un gasto que
se pague en efectivo.

Fórmula De Cobertura De Intereses Ajustada:

Interpretación De La Razón Financiera:
En este caso se esperarían mejores resultados que en la razón de cobertura de intereses
calculada con el EBIT. La interpretación del indicador es igual en ambos casos.

5.3. Concentración De La Deuda

La razón de concentración de la deuda, mide el porcentaje de obligaciones financieras que
se encuentran en el corto plazo frente al total.

Fórmula De Concentración De La Deuda:

Análisis Del Indicador Financiero:

El indicador de concentración de la deuda mide el riesgo y la calidad de las obligaciones
financieras. Si existe una alta concentración en el corto plazo, se esperaría que mayores
flujos salieran de la entidad para saldar la deuda (más riesgo). Piensa en lo siguiente, si
utilizas tu tarjeta de crédito a una o dos cuotas, el pago por cuota será mayor que si utilizas
24 o 36 meses. Por supuesto, se podría argumentar que al utilizar un mayor plazo se pagan
más intereses pero puede que pagar intereses sea menos costoso que no tener liquidez.
Estado de Situación Financiera
A 31 de diciembre del año X2
(Valores expresados en pesos colombianos)

Rubro/Periodo Diciembre X1 Diciembre X2

ACTIVO
Activo corriente
Efectivo 66.000.000 3.750.000
Cuentas por cobrar 163.000.000 190.710.000
Inventarios 151.000.000 172.140.000
Total activo corriente 380.000.000 366.600.000
Activo no corriente
Propiedades, planta y equipo neto 500.000.000 575.000.000
Total activo no corriente 500.000.000 575.000.000
TOTAL ACTIVOS 880.000.000 941.600.000
PASIVO
Pasivo corriente
Cuentas por pagar 50.000.000 56.500.000
Prestaciones laborales por pagar 80.000.000 89.600.000
Obligaciones financieras 50.000.000 59.500.000
Total pasivo corriente 180.000.000 205.600.000
Obligaciones financieras 200.000.000 222.000.000
Total pasivo no corriente 200.000.000 222.000.000
TOTAL PASIVOS 380.000.000 427.600.000
PATRIMONIO
Aportes de capital 400.000.000 400.000.000
Utilidades retenidas 100.000.000 114.000.000
TOTAL PATRIMONIO 500.000.000 514.000.000
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 880.000.000 941.600.000

Check - -

Estado de Rendimiento Financiero

A 31 de diciembre del año X2
(Valores expresados en pesos colombianos)

Rubro/Periodo Diciembre X1 Diciembre X2

Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
Costo de ventas 393.000.000 424.440.000
Utilidad bruta 357.000.000 400.560.000
Gastos de administración 88.000.000 94.450.000
Nómina administrativa 9.000.000 9.405.000
Gastos de publicidad 2.500.000 2.750.000
Depreciación 50.000.000 55.000.000
Servicios públicos 26.500.000 27.295.000
Gastos de ventas 37.000.000 40.315.000
Indicadores de liquidez
Razón corriente 2,11 1,78
Activo corriente 380.000.000 366.600.000
Pasivo corriente 180.000.000 205.600.000
Prueba ácida 1,27 0,95
Activo corriente 380.000.000 366.600.000
Activo menos líquido 151.000.000 172.140.000
Pasivo corriente 180.000.000 205.600.000
KTNO 184.000.000 216.750.000
Cuentas por cobrar 163.000.000 190.710.000
Inventarios 151.000.000 172.140.000
Cuentas por pagar 50.000.000 56.500.000
Prestaciones laborales por pagar 80.000.000 89.600.000
Indicadores de eficiencia
Corto plazo
Rotación de cuentas por cobrar (días) 78 83
Días del periodo 360 360
Rotación de cuentas por cobrar (veces) 4,60 4,33
Cuentas por cobrar 163.000.000 190.710.000
Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
Rotación de inventarios (días) 138 146
Días del periodo 360 360
Rotación de inventarios (veces) 2,60 2,47
Inventarios 151.000.000 172.140.000
Costo de ventas 393.000.000 424.440.000
Rotación de cuentas por pagar (días) N.A. 46
Días del periodo 360 360
Rotación de cuentas por pagar (veces) N.A. 7,89
Cuentas por pagar 50.000.000 56.500.000
Compras N.A. 445.580.000
Costo de ventas 393.000.000 424.440.000
Inventario inicial N.A. 151.000.000
Inventario final 151.000.000 172.140.000
Largo plazo
Rotación de KTNO (días) 88 95
Días del periodo 360 360
Rotación de KTNO (veces) 4,08 3,81
KTNO 184.000.000 216.750.000
Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
Rotación del Activo Total (días) 422 411
Días del periodo 360 360
Rotación del Activo Total (veces) 0,85 0,88
Activo total 880.000.000 941.600.000
Ingresos operacionales 750.000.000 825.000.000
Indicadores de rentabilidad
Márgenes