CAPTULO 8

LA INFLACIN
8 . 1 INTRODUCCIN
Un trmino corrientemente utilizado es la palabra inflacin, sobre todo en
Amrica Latina. La gente asocia la palabra inflacin cuando observa que los precios
suben. Es necesario precisar lo que se entiende por inflacin en el campo de la
economa. Inflacin es "una alza continua y sostenida del nivel de precios", por tanto,
se trata de un incremento generalizado de los precios, de todos los precios, en
promedio'. Se debe diferenciar la inflacin de "un alza de precios por una vez",
.` situacin en la cual se denomina al fenmeno como un problema de desequilibrio. Los
t
desequilibrios econmicos se corrigen muchas veces mediante un alza de precios por
"
una vez. Se puede graficar la idea de que la inflacin es una escalera, por la cual
continuamente se pasa de un peldao bajo a otro ms alto, se pasa de un nivel de
precios a otro ms alto. En cambio, el desequilibrio, sera el pasar de un peldao al otro
de un nivel de precio a otro y punto. En la realidad no es fcil distinguir estos
^.. y punto,

dos fenmenos porque se producen simultneamente. Por lo general, se generan

desequilibrio de precios en los procesos inflacionarios por lo que el alza de precios, por
una sola vez, parece ser un peldao ms de la escalera. El ejemplo tpico es la conducta
de precios de los hidrocarburos, que a nivel mundial estn subiendo, como
consecuencia de una mayor demanda sobre la oferta existente, por tanto, se trata de un
cambio relativo de precios que favorece a los hidrocarburos. Pero como el petrleo es
un producto bsico de la actividad econmica, el aumento de su precio se traslada a
toda la cadena productiva de la economa generando un incremento generalizado de
precios, por tanto, del nivel de precios, fenmeno que por lo general se produce dentro
del proceso de inflacin en que viven las economas nacionales.
La inflacin es un fenmeno mundial, ninguna de las economas esta exenta de
este fenmeno econmico. La diferencia no est entre pases que tienen inflacin y
pases que no la tienen, sino entre pases que tienen una inflacin baja (en tomo a un 3
por ciento anual), economas con inflacin moderada (de un solo dgito) y economas

Hay casos en el comportamiento de los precios en que estos son estos estacionales, hay pocas en que
suben y otros en que bajan. pero en promedio y en ausencia de intlacin se mantienen constantes. Cuando se
introduce la inflacin la estacionalidad se mantiene, lo que quiere decir que hay momentos en que estos
precios bajan, pero en tendencia crecen.

275

La inflacin

La inflacin

con alta inflacin, (dos o ms dgitos de manera anual).

el 200 por ciento anual. Despus de cuarenta aos, esta regin manifiesta una tasa de
' inflacin anual de un solo dgito -el primer quinquenio de este siglo- pero sigue siendo
` alta si se compara con el promedio mundial, con los pases en desarrollo en general y,
ms an, con relacin a las economas industrializadas.

El Cuadro (8.01) ilustra lo sealado en el prrafo anterior, con informacin "

sobre los precios al consumidor en el mundo, desagregada entre pases industrializados
y pases en desarrollo, como el Fondo Monetario Internacional los clasifica. Tambin
se ha visto por conveniente ver el comportamiento de estos precios en tres economas
altamente desarrolladas, como son la de EE.UU, Japn y Alemania, junto a sealar los
datos que corresponden a ciertas regiones del mundo, en su conjunto, como son el
frica, Asia, Resto de Europa, el Oriente Medio y, finalmente, Amrica Latina.
Se destaca, de esta informacin, que la inflacin est presente en todas las
economas del mundo, de manera notable muchos ms en los pases en desarrollo que
en los pases industrializados. Amrica Latina es la campeona en este certamen, regin
a la que le sigue la Europa no desarrollada. Durante veinte aos, en el periodo 1975
1994, la inflacin como problema grave se instal en todo el mundo ya que pas a ser " a
de dos dgitos. De ah en adelante la inflacin se ha reducido drsticamente a tal grado'
que con informacin disponible, para el quinquenio 2000-2004, se tiene una tasa <`,
promedia anual del 3.8 por ciento para el mundo, dividida en un 2 por ciento promedio
anual para las economas desarrolladas y del 5.8, igualmente promedio anual, para las
no desarrolladas, determinando que esta inflacin, a la cual se lleg en los primeros 'a
.
aos del siglo XXI y para este tipo de pases, sea la ms baja en el ltimo medio siglo.
Cuadro 8.01
Periodo
Quinquenal
.
1950 54
.
1955 59
.
1960 64
1965-69
1970-74
.
1975 79
1980-84
1985-89
1990-94
1995-99
.
2000 04
Promecbo

Crecimiento promedio anual de precios al consumidor

(En porcentaje)
Mundo IndustriaIzados

Ende.
sarroilo

EE.UU

Japn

3,2
2,8
3,3
4,4
8,9
12,0
15,8
14,1

3A
2,1
23
3,8
75
9,3
8,1
3,6

3,5
6,2
9,1
9.2
12,8
18.8
32,5
37,3

2A
1,8
1,3
3,4
6,1
8,0
7.5
3,6

21,2

2,9

51,6

3,8

8,0
3,8
8,9

1,9
20
42

15,8
5,8
18,4

2,4
2,8
3$

Alemania

Amdrld

Africa

Asia

Res
Europa

Oraste
Medio

5 50,4
0,6
1,9
5,4
2,4
52
2,4
10$
5,6
75
4,1
3,8
4,5
1,1
1,3

42
2,4
3,4
4$
82
18,5
16,1
15,8

3,2
4,3
4.5
8,9
14,1
7,5
10,6
7,2

0.5
9$
5o
9,7
7,5
16,3
32,7
52,2

2,2
3,7
2,8
3,3
7,2
14$
18,8
18,7

9,4
19 .7
15,3
21,2
40, 6
73,0
102,4

22

3,3

25,1

9,2

120,3

129

239,3

0,4
0,5
3$

1,3
1,5
2,6

142
7,1
10,7

7,1
2,5
7,0

56,0
16,2
29,7

11,4
5.8
9,2

Fuente: Elaboracin propia con informacin de los anuarios del FMI "Internationa
Financial Statistics"

Labro
7 ,4

19 ,7
82
50,6
l

Alemania es la economa que ha tenido la inflacin ms baja en ms de mcdii

siglo de tiempo transcurrido, siendo EE.UU. y Japn las que le siguen. La ni
economa que ofrece un periodo de deflacin, es decir, de una cada sostenid a de
precios,
prec , es Japn,
uen io del siglo XXI, lo qque contrasta con
p^ en el primer quinquenio
q
periodo inflacionario anual de dos dgitos que sufri en el periodo (1970-1974)
s
hecho destacable es que Amrica Latina es la regin que ha sufrido las tasa .
inflacin ms elevadas, las mismas que en el periodo 1990-1994 alcanzaron a su
276

Tambin es importante diferenciar el concepto de inflacin del de "expectativas

de inflacin". Muchas veces se los usa indistintamente, cuando en rigor no dicen lo
mismo. Mientras la inflacin es el alza continua y efectiva del nivel de precios, las
expectativas de inflacin se refiere a lo que gente "espera" vaya a suceder con el nivel
de precios en el futuro. Si la gente espera que los precios suban, entonces estamos
? frente al fenmeno de expectativas de inflacin. Tambin se suele suponer, con
frecuencia, que la inflacin efectiva es igual a la esperada, o si se quiere decir, que la
inflacin efectiva se ajusta a la esperada, o que la inflacin esperada se hace realidad.

Adicionalmente a la definicin de inflacin que hemos presentado, que es

' aquella que todos los economistas comparten pero de manera general, hay precisiones
que no todos comparten sobre lo que es la inflacin.
Unos sostienen que la inflacin es una condicin generalizada de demanda
` excedentaria por la presencia de un exceso de dinero, y que va detrs de una oferta
'' limitada de bienes. Otros, dicen que la inflacin viene acompaado por un aumento de
la existencia de dinero o del ingreso monetario, ya sea en trminos totales o en
-' trminos per cpita. Igualmente, se dice que la inflacin es un alza del nivel de precios
que lleva a mayores alzas, sin aumentar el empleo y la produccin. Otros relacionan la
inflacin a lo que sucede con el tipo de cambio, y sostienen que la inflacin es una
cada del valor externo del dinero en trminos del tipo de cambio. Para algunos, la
in flacin sera un proceso originado por la competencia econmica que trata de
mantener el ingreso real, el gasto real y la produccin a un nivel que fsicamente es
_

-'

Im

posible conservarlo. Y no falta la definicin de los crticos al sistema capitalista que

dicen que la inflacin es un fenmeno estructural del sistema, por lo que las crisis
dicas, y de desempleo, a las cuales est sujeta el capitalismo, se las supera.
Las teoras sobre la inflacin se las puede clasificar en tres y que son: i) Teoras
inflacin por demanda; 11) Teoras de inflacin de costos; y iii) Teoras mixtas.
S uttb
licamente, utilizaremos el smbolo !7, o PIP, para denominar a la tasa de
'in fl acin y P nivel de inflacin.
8.2

TEORAS DE INFLACIN POR DEMANDA

Estas teoras sostienen que el alza continua y sostenida del nivel de precios es
secuencia de incesantes expansiones de la demanda de bienes y servicios en una
noma dada. Si la economa se encuentra en situacin de pleno empleo, quiere decir
a continuacin.
e la economa enfrenta una oferta gglobal vertical, como se grafica
g fica

277

La inflacin

wcif

Grtic

(8.1)

(8.2)
Py

P2

FI

Pt

)o

Po

(PJ') o
Yp

Es posible que la oferta global, en el corto plazo y en situacin de pleno empleo,

no sea completamente vertical pero se supone que es as para simplificar el anlisis.
Puede que tenga la forma de una curva fuertemente ascendente, como se concluy
sealando en el captulo 6. Este comportamiento supondra que podra haber un
incremento de la produccin en situacin de pleno empleo y con inflacin, pero que no
es sostenible porque se tratara de una expansin por encima de la capacidad potencial
que est sealado por el subndice yp
En el grfico 8.1 se mide en el eje de ordenadas. Medimos el nivel de precios P
en las abscisas el ingreso. Suponemos ahora que el nivel de precios continuamente y
persistentemente sube.
y

La pregunta que surge a continuacin es Por qu continuamente se desplaza la

demanda de bienes y servicios? A este interrogante existen dos respuestas: la clsica y
la keynesiana.

Mo M1
.

Dada la demanda de dinero para transacciones, todo aumento de dinero se

traduce en una mayor demanda de bienes porque la gente tiene un mayor ingreso
monetario que lo gasta. lo cual se traduce cada vez ms en precios ms altos. En ltima
instancia, quiere decir que los aumentos de la cantidad de dinero se traducen en
inflacin.
Por tanto, la inflacin tiene una causa esencialmente monetaria y la solucin a
este mal tambin est en el mbito monetario. Una poltica monetaria de estabilizacin
y de eliminacin de la inflacin es el control de la cantidad de dinero, de manera tal de
que deje de subir. En otros trminos el criterio de poltica es congelar el stock
monetario, es mantener constante la oferta de dinero.
A continuacin una presentacin formal de lo indicado.
Si recordamos que de la ecuacin cuantitativa del cambio se obtiene que:

8.2.1 LA TEORIA CLSICA

Basada en la teora cuantitativa del dinero, la teora clsica sostiene que los
continuos desplazamientos de la demanda, hacia arriba y a la derecha, en el grfico
(8. 1), se explican por los continuos aumentos de la cantidad de dinero. Un aumento de
las existencias monetarias genera un exceso de la oferta de dinero, en el mercado del
dinero, con relacin a su demanda, por lo cual la gente lo gasta con lo que aumenta la
demanda global.

M2 M

derivando el cociente se tiene:

p=V

y
.t.
ap

y'a(MV)MV'ay

y
(

VaM + MaV) M6' ay

derivando el producto se tiene:

lo que nos lleva a:

278

279

La inflacin

La inflacin

aP=

Y(VaM+M3V) MVv
Y

aP-

'-

Y2

y-(VaM+M8V)
Y

MV

ay

pero

MV

Por tanto:
+ MaV) -

a p = (VaM

(8.3)

P ay

VaM

ay

MaV

per

-P

9M

M
aP = P.

aP = P

(8.4)
8

aP=

motivo activo. Esto podra considerarse como si la gente mantuviese dos "cajas", una
para transacciones y la otra como activo, con la particularidad que la gente puede
trasladar recursos financieros de la caja motivo activo a la caja para transacciones, con
lo cual el dinero destinado a transacciones podra aumentar sin necesidad que la oferta
total de dinero se incremente. Grficamente, se puede representar el fenmeno.
separando la cantidad de dinero en dos mercados monetarios: el mercado para
transacciones (8.3) y el mercado activo (8.4).

V
`
+P ^

- P

=; Mp
Y M y V

factorizando

ay

/Po

13

1 P1

12

11P3

aM aV 3v

-+------M
Y

por tanto el resultado es:

11

l/P3

110

Mt 0 Mt 1 Mt 2 Mt 3

Mt

Ma0MalMa_Ma3

Mt

aP aM av ay
P M V y

La expansin de tasa de inflacin de los precios depende de la tasa de

crecimiento de la cantidad de dinero y de la velocidad de circulacin de dinero. En
cambio, el crecimiento de la produccin contrae la expansin de los precios. Si
suponemos que la velocidad de circulacin del dinero es constante y que no ha
crecimiento econmico, entonces se tiene la conclusin cuantitativa clsica, que dice:
aP aM
P

8.2.2 TEORA KEYNESIANA

La Teora Keynesiana tiene dos enfoques: i) El enfoque monetario; Y ii)
n
enfoque del gasto.
i) El enfoque monetario
El aspecto particular de la teora keynesiana es que sostiene que puede
n
a
inflacin incluso con una oferta de dinero constante. La explicaci
planteamiento viene por el lado de la teora de la demanda de dinero keynesiana,
sostiene que la gente demanda dinero por dos motivos, el motivo transacciones.yi,,
280

La cantidad total de dinero M est separado en dos cajas; Mt es para

isacciones y Ma es por motivo activo. 0 sea Mo = Mto + Mao. Pero Mo puede
manecer constante cuando disminuye paulatinamente Ma, desde Ma 3 a Mao, y
ibin simultneamente aumenta Mto hasta Mt3. De esta manera, se incrementa la
itidad
demanda de dinero que puede ser utilizada en mayores transacciones, con lo
au
mentan
los precios, aunque el ingreso monetario de las personas no hubiese
ne
ntado.
Cuanto
ms grande sea la caja por motivo activo, que posean los agentes
in
micos ms veces se podr hacer este traslado por lo cual los precios podran
lir cont inuamente. Sin embargo, es razonable suponer que este proceso tiene un
cite dado por el volumen de dinero en la forma de activo que la gente posea, y
l
ene que la gente con su dinero no est dispuesta a adquirir activos financieros
nativos al dinero, sino gastarlo.
Pero si retomamos a la posicin clsica, cabe preguntarse si podra haber
cin,
si la cantidad de dinero es constante. Y la respuesta es que no, pero que s
eh
aber un alza de precios por una vez, como consecuencia de un desequilibrio en
mercado monetario como grficamente pasamos a explicar en la figura (8.5). La
ue Podra decidir gastar ms rpido su dinero, lo cual, en una visin clsica, se
tsidera
que la situacin sera de desequilibrio, es decir, la gente estara manteniendo
t demanda efectiva de dinero por encima a la que deseara hacerlo, por lo que decide
Ur
ms Co n lo cual reduce su demanda de dinero. Este hecho se representa mediante
a

281

in

La inflacin

un desplazamiento de la curva de demanda de dinero, en la figura (8.5), h acia j'

izquierda y hacia abajo. confirmando el alza de precios. Pero esta alza no es intlaein;^,
porque los agentes econmicos no estaran siempre en desequilibrio. Una vez que se ^1
ubicasen en esta situacin ya no tendran por qu modificar su demanda de di
nero, 1`
dado su ingreso, con lo cual se concluye que la economa pasara de un nivel de?
precios a otro ms alto y punto. La idea clsica central, en esta materia, es que la gente;
tiene la necesidad adecuada de dinero para hacer transacciones y no ms.
(8.5)
1/P

^o final (C) por el nivel de precios (P); i = l/P inversin real que se obtiene de
,lactar la inversin (I) con el nivel de precios, y g = GIP gasto pblico real, donde G
el gasto pblico nominal. El gasto privado es (c + i) y g el pblico. Este gasto real
total cruza por un punto por encima al de pleno empleo originando la brecha
atlacionaria (a, h), que significa que el gasto real en bienes y servicios quiere ubicarse
Or encima a lo disponible, lo cual determina la inflacin como mecanismo de ajuste,
decir, mediante el alza de precios se iguala la produccin en trminos monetarios
como el gasto tambin en trminos monetarios. Para que la economa no estuviese con
inflacin debera producirse a un nivel mayor que Y,, lo cual fisicamente no es posible.
por tanto, la inflacin es consecuencia de la siguiente desigualdad y < c + i + g.
as
Mientr no exista alguna fuerza que desplace la curva (c + i + g) hacia abajo y a la
a
derech la inflacin permanecer.
Grficamente:

(8.6)
Dr

1/Po

1/Pl

Mo

Dro

)o

Si la inflacin se genera, como sostiene esta teora, la poltica monetaria de

estabilizacin no es mantener la cantidad de dinero constante, como en el caso clsico,
sino disminuir la cantidad de dinero. Con este propsito el Banco Central, mediante sus
instrumentos de manejo monetario debe tratar de absorber el dinero que se retiene
como motivo activo.
ji)

Este enfoque sostiene, que la inflacin se explica porque se produce un

desequilibrio permanente entre el mayor gasto que se realiza en la economa, y la
produccin de pleno empleo. El mayor gasto puede estarse generando ya sea en el
sector privado como en el sector pblico, aunque lo ms probable es que se est
generando en este ltimo. Si es as, entonces la inflacin estara causada por un exceso
de gasto pblico.
iii) La brecha in fl acionaria
El grfico (8.6) nuestra la brecha inflacionaria. En el eje de ordenadas se mide
las variables del gasto real y en el eje de abscisas el ingreso, dado el nivel de precios.
La lnea de 45 representa la igualdad entre gasto e ingreso. La lnea Y,, paralela al eje
de ordenadas representa el pleno empleo y la recta (c + i + g) 1, representa la funcin del
gasto real, donde c = C/P, consumo real que se obtiene de deflactar el consumo
282

Yp

El enfoque del gasto

Matemticamente, se puede tambin representar la brecha inflacionaria

partiendo del supuesto de que la demanda es una funcin del ingreso monetario. En
particular, se puede suponer que el consumo es una funcin que depende del ingreso
del periodo anterior. La brecha inflacionaria es consecuencia de que el gasto real busca
ubicarse por encima de la produccin de pleno empleo. Por tanto, es posible representar
de manera simple el funcionamiento de una economa cerrada en trminos reales,
mediante las siguientes relaciones funcionales:
1.

y, = c, + i, + g,

La produccin es igual al gasto real

2.

y, =

La produccin es de pleno empleo

283

La inflacin

La inflacin
1

3. c, = co

El consumo real depende del ingreso real rezagado

puede representar de la manera siguiente:

P
4.

i, = io

5.

g, =g0

6.

Y, = y p P,

(8.8)

(8.7)
La inversin real esta dada de la misma manera que
el gasto pblico real

Dr

Dr

(c+i +g)o

(ami +g)t

El ingreso nominal es igual a multiplicar el

producto, que es de pleno empleo, por el nivel de
precios correspondiente.

Reemplazando las relaciones 2), 3), 4), 5) y 6) en 1) se tiene:

Pi

y p = co +

P2

Yp

+ io +go

Pero:

Y-, = yp P-i

Por tanto:

yp

= co +c1 * y,, '

P-

P,

' + io + go

En el grfico (8.7) se representa en el eje de ordenadas el gasto real de la

economa, o la demanda real (Dr); en el eje de abscisas el alza de precios. La recta Y,,
representa el ingreso real de pleno empleo para diferentes niveles de precios. La recta
(c + i + g), muestra el comportamiento descendente del gasto real en la medida que
aumentan los precios, lo cual quiere que cuando se llega a un nivel de precios P , se
cierra la brecha inflacionaria. Este comportamiento se refleja en la figura (8.8)
mediante el desplazamiento de la recta (c + i + g)o a (c + i + g) , con lo que se elimina
la brecha (a, b) del grfico (8.8).
2

Finalmente:

-(c

+i +g

p=
p
,-i

o)

c'

yp

C0
(

=c

i' p

yP

p1

=n

+lo +g0)

Lo cual quiere decir que la tasa de crecimiento de los precios o tasa de inflacin
P,/P,.,, que tambin denominamos como n, depende directamente de la propensin
marginal a consumir (e ) y del gasto total autnomo (co+io+go). Es lgico suponer que
el aumento del gasto real autnomo es el que ha de tener mayor fuerza al momento de
explicar la brecha que el aumento de la propensin a consumir. Para que no exista
inflacin debe cumplirse la condicin de que P,1P,. 1 = 1, condicin que se cumple Si
simultneamente yp =(co +io +go) /1_e1
1

Pero si el comportamiento del gasto real no cruza en ningn momento la recta Yp

en el grfico (8.7), entonces quiere decir que la inflacin no funciona como mecanismo
a
utocorrectivo. Si el gasto real sigue un rumbo paralelo a la recta Y p como se grafica en
(8.7) nunca se cerrar la brecha, o lo que es lo mismo decir no desaparece la inflacin.
y

Fuentes de financiamiento del gasto pblico

Hemos dicho que el excesivo gasto que se da en la economa es el que explica la

p resencia de la inflacin. Puede por tanto ser gasto privado o gasto pblico. Si el sector
privado recibe recursos continuos del exterior que se vuelquen en aumentar la demanda
i
nterna de bienes y servicios, y no de bienes y servicios importados, se traducir en
in
flacin.- Si se considera que hay un excesivo gasto pblico que est generando la
brecha de exceso de demanda, es conveniente preguntarse a continuacin si todo

iv) Eliminacin de inflacin con inflacin

El problema que se presenta es la eliminacin de la brecha inflacionaria, o sea el
desplazamiento de la recta (c + i + g)o a (c + i + g) , que se presenta en el grfico (8.8)
lo que podra lograrse si el alza continua de los precios reduce el gasto real, ya sea
privado, ya sea pblico, o ambos. Esto es lo mismo decir que el gasto nominal no se
ajusta en la misma proporcin al incremento de los precios. Grficamente, esto se
1

284

Esto viene sucediendo en la economa boliviana, a partir del ao 2007, que de pronto est recibiendo
ecursos voluminosos provenientes del exterior, como producto de las remesas de bolivianos que han
migrado a Europa. y envan a sus familiares generando transferencias en balanza de pagos, que no tienen en
t
Su otalidad una contrapartida en importaciones. De igual manera el sector privado est recibiendo
IM
Portantes recursos por la exportacin de minerales a precios crecientes, que no se estn traduciendo en
tPortaciones.
r

in

285

La inflacin
aumento de gasto pblico necesariamente es inflacionario, o no. Y la respuesta v
iene ''
por el lado de saber la manera corno se financia el gasto pblico y dnde se diri ge ew
gasto. Si el gasto se vuelca internamente, es decir en la demanda de bienes y servicios
producidos internamente hay una presin sobre el nivel de precios. Si el gasto se vuel
externamente no hay la presin. Cuatro son las formas de financiamiento del gasto
pblico y que son: i) Impuestos, ) prstamos del sector privado nacional iiil
,
prstamos externos, y iv) prstamos netos del Banco Central3.
En general, se acepta la hiptesis de que cuando el gasto pblico se financia cop
impuestos, genuinamente se est financiado el gasto pblico, y esto no implica
inflacin porque en la economa se no se ha creado un mayor gasto real sino una
sustitucin de gasto privado por pblico. Se debe recordar que la imposicin de
impuestos a la sociedad tiene por propsito reducir el ingreso de las personas y , con
ello, el gasto privado. El aumento de impuestos implica modificar la composicin del
gasto total en favor del gasto pblico y en desmedro del gasto privado.
La segunda forma de financiar el gasto pblico es acudiendo al endeudamiento
privado. En este caso tampoco se supone que puede haber inflacin, ya que
simplemente tambin hay una sustitucin de endeudamiento privado por
endeudamiento pblico. Se supone que los recursos financieros que capte el gobierno,
anteriormente estaban siendo canalizados al sector privado, pero ahora se dirigen al
sector pblico. Si esto es as, quiere decir que tampoco hay un aumento del gasto total.
Cuando el gobierno financia sus actividades acudiendo a fuentes externas,
aunque s se aumenta el gasto total de la economa, este gasto no necesariamente es
inflacionario, porque el endeudamiento externo significa que el pas aumenta la oferta
disponible de bienes mediante las importaciones, en un monto igual al endeudamiento.
Un mayor gasto pblico financiado con endeudamiento externo significa aumento de
importaciones y no genera inflacin. Este fenmeno implica que la restriccin del
producto de pleno empleo (Y e), que se considera constante, se supera mediante el
aumento de la oferta de bienes y servicios, pero importados. Es como si en el grfico
(8.6) la recta Y,, se desplazara a la derecha hasta Yo, con lo que el gasto total real sera
igual al volumen de bienes y servicios disponibles en la economa. Sin embargo, hay
que destacar que esto se da slo si el total de recursos externos se convierten en
i mportaciones.'4

Los bancos centrales suelen administrar los depsitos del sector pblico los mismos que pueden aumentar o
disminuir. Cada que disminuyen se produce un crdito. Por este motivo se est precisando las operaciones de
crditos que realiza el Banco Central con el sector pblico como prstamos netos.
Esto slo se dara si los recursos externos en su totalidad toman la forma de bienes y servicios importados.
En la prctica los recursos son financieros que se incorporan a una economa, parte de los cuales s se
con v ierte en importaciones pero parte se dirige a aumentar la demanda interna, o lo que tambin se conoce
con el nombre de demanda de bienes no transables. Por eso el endeudamiento externo debe ser rigurosamente
dosificado, para que no genere presiones inflacionarias en una economa determinada.

286

la inflacin
Finalmente, cuando el gobierno acude al Banco Central para financiar su gasto
o

pblic , ya sea porque obtiene crditos o porque utiliza depsitos acumulados, si se

pr tuce un aumento del gasto total, ya que no hay ninguna reduccin del gasto
p wado, y por tanto, se considera a esta forma de financiamiento del gasto pblico una
forma inflacionaria de hacerlo.
Sin embargo, si se diese el caso de la trampa de liquidez, o una situacin en la
l los agentes econmicos tuviesen mucha preferencia por mantener su riqueza y sus
ingresos de manera lquida, las tres formas de financiamiento del gasto pblico
consideradas no inflacionarias podran serlo, ya que en este caso querra decir que una
li quidez excesiva, que estaba siendo mantenida en la economa sin ser utilizada, ahora
es retirada por el gobierno para gastarla, con lo cual s se crea una demanda
extraordinaria de bienes y servicios, que bajo el supuesto del pleno empleo, y por tanto,
incapacidad de aumentar la produccin, tendra que traducirse esta demanda
extraordinaria en inflacin.
El mayor gasto pblico o privado tambin es inflacionario si ste se financia con
ento
externo que no se convierta en importaciones, por lo que la mayor
endeudami
demanda presiona a la produccin interna, que est dada en el corto plazo y, por tanto,
los precios suben. El mismo efecto se puede tener si el gasto pblico se financia con un
aumento de impuestos a las exportaciones que no se traduzcan simultneamente en
mayores importaciones. Si el sector privado aumenta su demanda interna con recursos
provenientes tambin del exterior, ya tengan la forma de deuda externa o de
transferencias, y que no se conviertan en importaciones, genera presiones
inflacionarias.'
Debera considerarse necesaria la presencia del dficit fiscal para calificar al
gasto pblico como excesivo, y como el que est causando la inflacin? No
necesariamente, podra darse la situacin de que una economa tiene supervit fiscal, es
decir que su gobierno no est gastando todos sus ingresos en un periodo determinado.
Y esto puede darse cuando este recibe ingresos que no provienen de su sector privado
interno sino del exterior, llmese donaciones e impuestos a la actividad exportadora y
que no los gasta en su totalidad por lo que tiene supervit. En esta situacin el aumento
de ingresos, cuyo origen es el exterior, le permite a un gobierno aumentar su gasto, con
lo que aumenta el gasto total de la economa a un nivel no compatible con la situacin
de pleno empleo. Grficamente la situacin es la misma que en el grfico (8.7), ya
,,l;
S

Durante el ao 2007 la economa boliviana expresa un rebrote inflacionario donde se observa que tanto el
mayor gasto publico como el mayor gasto prirrdo est financiado, el primero, por un substancial incremento
de impuestos a la actividad exportadora de hidrocarburos y, el segundo, por un incremento notable en las
remesas del exterior, que los bolivianos emigrantes envan a sus familiares en Bolivia. lo que no est siendo
acompaado por un aumento equivalente en las importaciones. En los tres ltimos aos Bolivia tiene un
Wupervit en cuenta corriente de Balanza de Pagos que no es lo habitual, como se puede ver en el grfico 7.5
i del captulo 7, pgina 212.

287

La inflacin

La inflacin

visto, slo que ahora decimos que ese mayor gasto est financiado con ingresos del
exterior que incrementan el gasto total de la economa sin reducir el gasto privado'.

externo del dficit fiscal, que permite el aumento de la disponibilidad de bienes y

servicios importados, para as eliminar la inflacin pero a costa de un problema a futuro
que es el endeudamiento pblico. En sntesis, la poltica de estabilizacin, en el caso de
que la causa de la inflacin sea el exceso de gasto, la respuesta es por el lado fiscal.

vi) La poltica de estabilizacin

Se ha dicho que la economa podra eliminar la inflacin por s misma, si el alza
de los precios logra que el gasto real se vaya reduciendo. Otra manera de decir esto es
que si el gasto nominal no aumenta, o aumenta menos que lo que hacen los precios, en
algn momento se cerrar la brecha inflacionaria. Por tanto, una primera decisin de
poltica econmica podra ser la decisin de congelar el gasto pblico nominal, hasta
que la economa recupere el equilibrio sin inflacin.
De cualquiera manera, si la inflacin tiene la explicacin terica que nos ofrece
la teora keynesiana, la nica forma de eliminar la inflacin es la reduccin del gasto
real, ya sea privado o pblico o de ambos. Y si el gasto real est por encima de la
capacidad productiva de la economa quiere decir, en principio, que la economa en su
conjunto es deficitaria, como ya se vio antes. Pero supongamos que slo es el sector
pblico el deficitario y no as el privado. Para eliminar este dficit necesariamente se
tiene que subir impuestos o bajar gastos, o una combinacin de ambos. Pero al
aumentar los impuestos lo que se est haciendo es reducir el gasto privado y al reducir
el gasto pblico se est reduciendo la parte pblica del gasto total. Para que el aumento
de los impuestos tenga el efecto deseado de eliminar la inflacin, el gobierno no debe
utilizar estos impuestos en el gasto, sino esterilizarlos. En conjunto, se concluye que la
reduccin del gasto de la economa incluye tanto el gasto pblico como el privado para
cerrar la brecha. Pero al reducir el gasto pblico disminuye el dficit fiscal, que era la
manera para que el Estado gastase ms all de lo que debera hacerlo, generando de esa
manera la demanda excedentaria, que a su vez estuviese generando la inflacin. Y al
reducirse el dficit fiscal se sujeta tambin las necesidades de financiamiento del dficit
y, con ello, el financiamiento inflacionario que tiene que estar otorgando el Banco
Central o provenir de endeudamiento externo, con lo que el gasto real ya no se ubica
sostenidamente por encima al de la capacidad productiva de la economa.
La eliminacin de la inflacin, definitivamente, pasa por eliminar los crditos
netos que el Banco Central estuviese dando al sector pblico, porque como ya se dijo,
es la forma clsica del financiamiento inflacionario del excesivo gasto pblico. Y esto
es lo que todos los pases hacen que atraviesan por grandes inflaciones.
Sin embargo, como la tarea de aumentar impuestos es dificil y an ms la de
reducir el gasto pblico, muchas veces lo que se hace es aumentar el financiamiento

Como tambin ya se dijo el exceso de gasto pblico se puede dar tambin en

una situacin de supervit fiscal, cuando los recursos que disponga un gobierno son
provenientes del exterior y no de una reduccin del ingreso privado interno, caso en el
que la poltica antiinflacionario es o congelar el uso de esos recursos pblicos o en su
defecto utilizar en la importacin de bienes y servicios con lo que modera la
restriccin de la produccin interna de pleno empleo que determina la rigidez de la
oferta interna de bienes y servicios..
8.2.3

LA TEORA DE BENT - HANSEN

Para que exista inflacin debe presentarse el alza de precios en todos los
mercados. Si slo hubiese alza en unos y no en otros la situacin no debera calificarse
de inflacin sino de desequilibrio. Esto es lo mismo que decir que para que haya
inflacin debe haber exceso de demanda en todos los mercados. Si en unos hay exceso
y en otros no, la situacin tambin estara indicando que es de desequilibrio, pero no de
inflacin. Con este propsito, Bent-Hansen, desagrega los mercados en dos, que son: El
mercado de factores, y el mercado de bienes. Como representante del mercado de
factores considera a la mano de obra. Por tanto, cuando simultneamente perviven un
exceso de demanda de bienes junto a un exceso de demanda de trabajadores,
enfrentamos un proceso de inflacin de demanda.
Para demostrar la hiptesis tericamente, Bent-Hansen, define tres funciones
econmicas y que son: La funcin demanda de bienes por parte de los trabajadores, la
funcin oferta de empleo tambin de los trabajadores; y la funcin oferta de bienes por
parte de los empresarios. La demanda de bienes de los trabajadores es creciente
r
especto a los incrementos de los salarios reales, porque este hecho aumenta el ingreso
real de los mismos y, por tanto, pueden convertir todo su ingreso en bienes y servicios
c
onsumibles. La oferta de bienes de los empresarios es creciente en la medida que
d
isminuye el salario real, o lo que es lo mismo decir, en la medida que se reduce el
costo de produccin. Finalmente, los trabajadores, como decan los clsicos, estn
di
spuestos a trabajar ms en la medida que aumente el salario real, aumento de
tr
abajadores que llega a un lmite cuando toda la mano de obra disponible est
empleada.

007

h
Por primera vez Bolivia, en los dos ltimos aos, presenta supervit fiscal, junto a que en el ao 2
inflacin ha vuelto a rebrotar hasta colocarse en un nivel anual de dos dgitos. Y esto se debe a que
gobierno ha comenzando a recibir incrementos substanciales de ingresos debido a la creacin de un eles
to
i mpuesto a la actividad hidrocarburfera exportadora, la misma que enfrent un substancial incremen tolo
en el volumen exportador como en los precios.

288

289

La unJlacin

La in flacin

Grficamente:

punto se cierra la brecha de exceso de bienes, porque ahora la demanda de bienes

guala a la oferta disponible; sin embargo, se abre otra brecha, cual es ahora la brecha
de exceso de demanda de trabajadores. Sucede que a un costo labor w,, los empresarios
y a no quieren producir slo Y,, sino que quisieran hacerlo a un volumen mayor de Yo,
razn por la que algunos empresarios comienzan a ofrecer salarios ms altos a los
ores
, con lo cual el salario real comienza a subir, cerrndose esta brecha, pero
trabajad
simultneamente abrindose la otra brecha.

(8.9)
w

W2

wo

Yp

Yo Y d Y

En el eje de ordenadas se est representando el comportamiento del salario real

( W/P), pero por construccin del grfico se coloca su inversa (P/W) y que

denominamos w. En el eje de abscisas representamos el ingreso real que existe en la

economa, el cual puede verse desde el lado del empresario como del trabajador. Para el
trabajador es la cantidad de bienes que puede adquirir con sus salarios, el cual aumenta
si crecen los salarios. Esto se representa a travs de curva de demanda DD. Para el
empresario es la cantidad de bienes que puede ofrecer al mercado de manera creciente
en la medida que bajen los costos, es decir, los salarios reales. Esto se representa en el
grfico por medio de la recta 00. Finalmente, la curva XX representa la oferta de
trabajo, que en primer lugar indica que en la medida que aumentan los salarios reales,
hay ms gente disponible para trabajar y en la medida que hay ms trabajadores
empleados estos producen ms y, por tanto, la economa dispone de un mayor ingreso
real. La curva XX en un momento se hace paralela al eje de ordenadas, con lo que se
est sealando que en ese instante el factor mano de obra est completamente
empleado, no hay ms mano de obra disponible aunque se subiesen los salarios. Ms
por el contrario, se asume que si los salarios seguiran subiendo, en lugar de aumentar
el trabajo, ste disminuira porque cuando se gana salarios muy elevados la gente
prefiere su tiempo libre, razn por la que sustituye trabajo y se trabaja menos.
Como se observa en el grfico (8.9) dos puntos son claves para el anlisis; el
Dunto w, en la parte superior y w i en la parte inferior. Si nos encontramos en el punto
ww w 1 , la demanda de bienes por parte de los trabajadores es mucho mayor (Y d ) a la oferta
iisponible de bienes, que es slo de Y,,, y que est representado por la lnea vertical que
'arte del punto Yr, y que se desplaza hacia arriba. En wv 1 , por tanto, como no hay
sponbilidad de suficientes bienes, los precios de estos empiezan a subir en los
mercados, con lo que el salario real se deteriora hasta llega al punto rr,. Si bien, en este

290

Si bien, por mejores motivos de exposicin hemos indicado el proceso que se

presentar a yendo del punto w, a w 2 y viceversa, en la realidad debera entenderse que

este proceso se da de manera simultnea. En la medida que se est cerrando una de las
dos brechas se est abriendo la otra, y, por tanto, la conclusin es que nunca se cierran
ambas brechas simultneamente. Y mientras estas brechas existan tanto los precios de
los bienes irn subiendo as como tambin lo harn los salarios. La conclusin bsica
de Bent-Hansen, es que para que haya inflacin tanto precios como salarios tienen que
subir. Y la otra conclusin, es que el salario real no sube ni baja en un proceso
inflacionario, sino que se mueve en un intervalo dado precisamente por los puntos (w2,
w1).
La diferencia horizontal entre la curva 00 y XX mide la brecha de exceso de
demanda de factores, y la diferencia horizontal entre la curva DD y XX mide la brecha
de exceso de demanda de bienes y servicios. En todo valor por encima de w 1 , en el eje
de ordenadas, se tiene una brecha de factores que se expande y con todo valor por
debajo de w-, se tiene una brecha de bienes que se expande.
Por tanto, la tasa de variacin del nivel de precios est en funcin del tamao de
la brecha en el mercado de bienes; y la tasa de variacin de salarios, est en funcin del
tamao de la brecha en el mercado de factores.
Simblicamente:
P

= f(DX)

aw =f(0X)

Es decir, que la tasa de inflacin, en el tiempo, aumenta si crece la brecha en el

mercado de bienes; y la tasa de incremento de salario aumenta, si se ensancha la brecha
en el mercado de factores. Esta situacin podra desarrollarse indefinidamente, incluso,
hasta caer en un proceso hiperinflacionario.
La inflacin slo se elimina si se extirpan las brechas antes sealadas. El
anlisis de Bent- Hansen tambin nos lleva a la conclusin de que hay una relacin
entre salarios y precios. En la medida que los empresarios ofrecen mayores salarios a
los trabajadores debera esperarse que al subir los costos tambin suben los precios. Es
difcil suponer que los empresarios puedan aumentar salarios sin aumentar al mismo
tiempo los precios. Es decir, los salarios se trasladan a precios. Por tanto, el incremento
291

La inflacin

La inflacin

de salarios y precios es coherente. Sin embargo, este punto de vista sera ms

compatible con las teoras de inflacin de costos, que se ve ms adelante.
8.2.4

(8.11)

(8.10)

ISS

D1

LMo

IS lLMi

INFLACIN DE DEMANDA EN EL MODELO

MACROECONMICO GENERAL Y EN DESEMPLEO

LMi

ISo

Denominamos modelo macroeconmico general al que llamamos tambin

modelo neoclsico keynesiano, en el captulo 6. Supongamos que nos encontramos con
desempleo, por lo que los salarios no se ajustan completamente ante alzas de precios ni
tampoco la curva de oferta global se hace infinitamente inelstica a precios. En este
contexto, la inflacin por demanda puede tener dos causas, una monetaria y, otra, por el
lado del gasto. Comencemos viendo la causa monetaria.
Si se aumenta continuamente la cantidad de dinero en circulacin, ya sea por
incrementos de la oferta o por disminuciones de la demanda de dinero, se expande el
ingreso nominal de las personas, tambin de manera continua, y por este nico hecho
se consiente que aumente constantemente el gasto de la economa, el mismo que se
puede reforzarse si existe efectos saldos reales en la funcin gasto. Un mayor ingreso
monetario que lleva a un mayor gasto a los agentes econmicos se traduce en que la
demanda global de bienes y servicios tambin aumente asiduamente, generando
persistentes brechas de exceso de demanda en todos los mercados, razn por la cual los
precios tienden a subir persistentemente. La mayor demanda, que perciben los
empresarios y que puede ser atendida con precios mayores, les motiva a producir ms,
para lo cual tienen que demandar una mayor cantidad de trabajadores. Pero la inflacin
tambin motiva a los trabajadores a buscar incrementos salariales, que los obtienen,
pero en una menor proporcin a la inflacin, por la existencia de desempleo. Por tanto,
la inflacin acta tanto sobre la demanda como sobre la oferta de trabajo. Finalmente,
la inflacin acta sobre la demanda de la economa y sobre la cantidad ofrecida. Por el
lado de la demanda, la elevacin de precios reduce la mayor cantidad demandada
inicialmente presentada y por el lado de la oferta la inflacin aumenta la produccin,
por la sencilla razn de que las empresas creen ganar ms con la inflacin que antes,
dado que los costos se rezagan con relacin a los precios. Qu pasa con la tasa de
inters? Se podra pensar que est baja porque aumentan los saldos monetarios reales,
pero hay que tomar en cuenta que el mercado de capitales ajusta la tasa de inters a la
inflacin, por lo cual la tasa debera subir.
Grficamente se puede representar el fenmeno en tres grficos, el primero
donde representamos las funciones IS y LM, el segundo donde representamos el
comportamiento de la demanda y oferta global y, finalmente, en el tercer grfico
representamos el mercado del trabajo.

Yo

Yl

YI

Yo Y 1 Y 2Y

(8.12)

aw
w

aw,
w

w
Y

N0 N 1

Si aceptamos que la inflacin es un fenmeno que est presente en toda

onoma, el anlisis grfico implica lo siguiente. En el eje de ordenadas del grfico
(8.11) en lugar de colocar el nivel de precios (P) sustituimos por la variacin del nivel
de precios (IT), suponiendo que la economa inicialmente se est moviendo con una
tasa de inflacin llo. Y en el eje de ordenadas del grfico (8.12) sustituimos la variable

ec

alarios ( W) por la tasa de variacin de los salarios

ex

-e inicialmente los salarios se

panden a aW
W o

La expansin monetaria prolongada desplaza tambin de manera incesante la

292

293

Lti inflacin

funcin LM hacia abajo y a la derecha. En el grfico (8.10) esto se traza mediante el

movimiento de LMo a LM,. Si existen efectos saldos monetarios reales en la funcin IS
sta tambin se desplaza incesantemente, lo cual se representa mediante el alejamiento
de ISo a 1S2 . El mayor ingreso monetario permanente con el que disponen las personas
determina que aumente tambin la demanda de bienes y servicios de manera
permanente a los precios vigentes, lo que se ve por medio de un desvo de la cuna de
demanda de Do a D I , en la figura (8.11). Pero esta mayor demanda no Puede ser
satisfecha en los mercados a los precios vigentes, por lo que estos empiezan a subir, lo
cual reduce los saldos reales y, por tanto, contrae tanto la funcin IS, a 1S 1 y la funcin
LM, a L.u i , movimientos que implican que se reduce el ingreso real, pero no al nivel
inicial (YO), sino a un nivel que corresponde a Y,.

La ja/ladn
8,

2.5 EFECTOS DE LA INFLACIN SOBRE LA DEMANDA REAL

Las teoras de inflacin por demanda sostienen que la causante de la inflacin es

el comportamiento de la demanda global. Cabe preguntarse qu efectos a su vez
a
ocasion la inflacin sobre el comportamiento de la demanda. Es decir, la pregunta es
si existen los feed backs. Y la respuesta es s.
Se puede agrupar en cinco grupos los efectos que tiene la inflacin sobre la
a
demand , y que son: i) Efectos distributivos, ) sobre la composicin del gasto, i)
sobre el comercio exterior. iv) sobre la tributacin, y v) sobre expectativas.
i)

Esto se debe a que la inflacin incentiva la demanda de trabajo lo cual se aprecia

mediante el movimiento de la demanda de trabajo de Ndo a V'd, en el grfico (8.12).
Simultneamente, como los salarios se ajustan parcialmente a la inflacin, la curva de
oferta de trabajo se contrae en menor intensidad y en sentido contrario al que hizo la
demanda, tal que su ubicacin final es de N. Esto quiere decir que con este nivel de
empleo se puede producir un ingreso real de Y, que es el que se tiene reproducido en
los grficos (8. 10) y (8.11). Con relacin a la tasa de inters se puede esperar un
incremento, debido al ajuste por la inflacin, ajuste que no obstante puede no ser mayor
por la incrementada disponibilidad de saldos monetarios reales. Como se est en
desempleo, se puede suponer que la tasa de inters no sube.
Segn esta forma de concebir el proceso inflacionario se concluye que la
inflacin, en situacin de desempleo. permite aumentar el nivel de empleo, por tanto la
Droduccin e, incluso, podra llegarse al pleno empleo. Pero tambin debe hacerse
:nfasis en que estos resultados descansan en dos fundamentales supuestos: i) Los
salarios no se ajustan al mismo ritmo que la inflacin, lo que quiere decir que los
salarios reales continuamente se deterioran con la inflacin, para aumentar el nivel de
; mpleo y, de manera ms general, se est suponiendo que los costos no suben al mismo
'it mo que los precios; y ) que los saldos monetarios reales aumentan, lo cual tambin
;opone que la tasa de crecimiento del dinero es mayor que la tasa de inflacin.
El proceso de inflacin de demanda desencadenado por el lado del gasto llega a
as mismas conclusiones anteriores, con una diferente que puede ser importante, cual es
lue la tasa de inters sin duda alguna tiene que aumentar, porque no se produce un
tumento de saldos monetarios reales en la economa. El mayor gasto tiene que
F
inanciarse acudiendo a la cantidad de dinero que exista en la economa, ya sea que est
:irculando o no. El estudiante deber llegar a estas conclusiones mediante el anlisis
trfico.7

Una precisin del anlisis lleva a la conclusin de que la oferta agregada tambin se contrae a la izquierda
uando hay inflacin, corno consecuencia del aumento de los salarios, y!o expectativas de inflacin, aspecto
X94

Efectos de distribucin

El primer efecto que genera la inflacin es una redistribucin de ingresos de

unos agentes a otros. Adicionalmente los precios no suben todos al mismo tiempo y en
la misma proporcin. Hay precios que aceleran su alza y otros se rezagan en el tiempo.
Cualquier meticuloso observador de un proceso inflacionario constata cmo los precios
de los mismos bienes cambian de manera notable de un lugar a otro, lo cual no se da
cuando una economa goza de una relativa estabilidad de precios. Con relacin a los
salarios, es conocido el hecho de que los mismos se ajustan anualmente, por lo cual
quedan rezagados en un proceso inflacionario. En este ajuste, quienes aumentan
rpidamente los precios de lo que ofrecen tienen mayores ingresos que aquellos que no
lo hacen. En general, se observa que las personas con ingresos fijos como son los
asalariados y los rentistas (jubilados por ejemplo), transfieren ingresos reales a los
agentes econmicos cuyos ingresos se ajustan a la inflacin. En general, en un proceso
inflacionario los comerciantes mejoraran sus ingresos a costa de los trabajadores.
ji) Composicin del gasto
Y la modificacin de la distribucin del ingreso que la inflacin ocasiona,
tambin cambia la composicin de la demanda. Si la demanda es clave para determinar
el nivel y la composicin de la oferta de bienes y servicios, entonces la inflacin
modifica la composicin de la demanda con lo cual incentiva la transformacin de la
composicin de la oferta. Si la propensin marginal a consumir de los trabajadores es
mayor a la que tienen los comerciantes, entonces la inflacin reduce el consumo total.
Si en el corto plazo los salarios no suben, quiere decir que los mayores precios
se dirigen a las empresas. quienes aumentan sus utilidades, si es que no aumentan sus
costos. Y las mayores utilidades pueden traducirse en mayores inversiones, con lo cual
se modifica la composicin del gasto en favor de la inversin y en desmedro del
consumo. Adicionalmente, lo que suceda con la tasa de inters es tambin importante.
Si la tasa de inters sube puede caer el gasto en inversin. Y si la propensin marginal

que lo eludirnos con el propsito de simplificacin pedaggica.

295

La inflacin

La inflacin

a consumir de los empresarios y comerciantes ms la propensin marginal a invertir de

los empresarios es mayor que la propensin marginal a consumir de los trabajadores, la
brecha de exceso de demanda aumenta, con lo que se agrava la inflacin.

paga tambin un monto mayor de impuestos, como si hubiese mejorando sus ingresos
reales, cuando en la realidad eso no sucede, reduciendo el ingreso disponible de las
personas y con ello el consumo total.

iii) Comercio exterior

Un alza de precios en particular y la inflacin en general ocasionan que la
produccin nacional se encarece en relacin a la del resto del mundo, al mismo tiempo
que se abarata la produccin extranjera. Esta situacin implica que se desincentiva las
exportaciones y se incentivan las importaciones, con lo que la situacin de cuenta
corriente de balanza de pagos se ve afectada. Si hubiese estado en equilibrio, quiere
decir que la inflacin genera un dficit en cuenta corriente. Para impedir este hecho,
necesariamente y como consecuencia de la inflacin, el tipo de cambio debera
ajustarse en la misma magnitud, para eliminar este efecto en el comercio exterior. Slo
si el tipo de cambio sube conjuntamente con la inflacin, entonces no hay modificacin
en la situacin de comercio exterior. Caso contrario s se modifica.
iv)

Tributarios

En general, la inflacin reduce el ingreso disponible de las personas, lo cual

quiere decir que alguien en la economa est absorbiendo esos ingresos, y ese alguien
es el Estado. Por esta razn se podra esperar que la inflacin implica que el gasto
pblico est aumentando en desmedro del privado.
Sin embargo, los impuestos en trminos reales tienden a caer en inflacin 5 por la
demora en sus pagos, varios impuestos se pagan ao vencido. Segn el denominado
efecto Olivera-Tanzi, en principio, se puede eliminar esta situacin si se indexa el pago
de impuestos a la tasa de inflacin, lo cual se traduce en que en la medida que aumenta
la inflacin tambin aumenta el volumen de impuestos pero cada vez ms de manera
decreciente, hasta que llega a un lmite mximo, despus del cual la recaudacin
tributaria comienza a caer aunque el ritmo de la inflacin siga subiendo, por la sencilla
razn que los mecanismos de indexacin se retrasan. En un caso de hiperinflacin este
hecho es notable.
Otro efecto que se presenta en materia tributaria, est en los regmenes
impositivos progresivos sobre la renta de las personas. Cuando las personas pagan
relativamente ms cuando ms ganan se dice que el sistema impositivo es progresivo;
pero cuando pagan una proporcin de su ingreso se denomina sistema proporcional. En
el caso del sistema progresivo sucede que la gente al aumentar salarios, pero como
consecuencia de ajustes a la inflacin, pasa a una escala salarial ms alta, con lo cual

" En la hiperinflacin de Bolivia de mediados de los aos 80 del siglo XX. la recaudacin de impuestos
internos por parte del Gobierno Central y que alcanzaban a un 9 por ciento del PIB, a principios de cSS
dcada, cayeron hasta ubicarse slo en un 2 por ciento.
296

Pero como la inflacin las ms de las veces viene acompaado por aumentos del
gasto pblico, que no estn financiados con impuestos genuinos, sino con crditos del
Banco Central que son los causantes de la inflacin; quiere decir, que la fuente de
financiamiento del gasto pblico se modifica de la forma de impuestos a la forma de
crditos del Banco Central, por lo que tambin se denomina a la inflacin como el
"impuesto inflacin".
v)

Expectativas

En la medida que se desarrolla el alza de precios continuo tambin aparecen las

"expectativas de inflacin", es decir, el hecho por el cual la gente "espera" que los
precios sigan subiendo. Y cuando se generan expectativas la gente modifica sus
comportamientos en los mercados. El efecto ms importante es que anticipa compras
para impedir la reduccin de su ingreso disponible, disminuyendo sus saldos
monetarios reales. Pero con esta actitud se agranda la brecha de exceso de demanda de
bienes, con lo cual se otorga un mayor impulso a la inflacin. 9 La presencia de
expectativas de inflacin desplaza la demanda agregada hacia arriba y a la derecha en
el plano correspondiente

8 3 TEORAS DE INFLACIN DE COSTOS

Como las teoras econmicas no siempre explican de manera completa los
enmenos econmicos, surgen otras tratando de eliminar estas deficiencias, adems,
tomando en cuenta los cambios y los nuevos retos que asume toda economa de
mercado en expansin. Es as que surgieron las teoras de inflacin de costos o de
oferta, al observarse que las teoras de demanda no explicaban, en todos los casos, el
f
enmeno de la inflacin.
f

El postulado central de estas teoras es que el alza continua y sostenida del nivel
de precios, es consecuencia de asiduas expansiones de los costos de produccin,
cuando la economa se encuentra en pleno empleo; por lo que en este contexto, el
au
mento de costos no vienen acompaados con aumentos de la produccin. Es decir, se
Produce lo mismo pero a costos ms altos, costos que se trasladan a precios.

Ha

biendo, personalmente, vivido dos grandes procesos inflacionarios, el primero en Chile, en los aos 70, y
egundo la hiperinflacin boliviana de los aos 80, tengo la experiencia de que nunca haba visto
mulado, quintales de arroz, de azcar y de otros comestibles no perecibles, en la despensa de la casa.

el s
cu

297

La inflaci

La inflacin

Grficamente se puede representar el fenmeno de la manera siguiente:

(8.13)

n o
t

II;

nt 11^

o^

^I

Uo

Yo

Y1

Representamos en el eje de ordenadas la tasa de inflacin (fl), la misma que

sube como consecuencia de la inflacin generada por igual comportamiento en los
costos, y en el eje de abscisas el nivel de ingreso real. La demanda (DD) tiene la
pendiente conocida. La funcin (OG) tiene una parte elstica a precios que representa
la situacin cuando hay desempleo y vertical cuando se alcanza el pleno empleo.
Inicialmente. representamos una situacin de equilibrio con pleno empleo simbolizado
con un nivel de ingreso Y. y con una nivel de inflacin de H,>.
Por cualquier razn que sea, el problema est que la oferta global se contrae de
manera sostenida hacia arriba y a la izquierda, elevando los precios, lo que reduce la
demanda por la continua cada de los saldos monetarios reales, con lo que se produce
cada vez menos y a precios ms altos. La primera implicancia de la inflacin de costos,
por principio es que es recesiva, es decir, viene acompaada por una cada de la
produccin y, por tanto, del empleo.
Estas teoras nos convocan a observar el comportamiento de los costos, de todos
los costos, pero como el factor mano de obra es el ms importante factor de produccin
y el que se lleva la mayor parte del PIB 10 , es que la teora se ha desarrollado sobre la
base de este factor, pero cuyo mtodo puede aplicarse a cualquier otro factor
productivo, como se ver ms adelante.

8.3.1 INFLACIN POR SALARIOS

La experiencia histrica del siglo XX nos ha enseado que el papel de los

Aproximadamente el 70 por ciento del ingreso nacional de los EE.UU es absorbido por la remuneracin al
factor trabajo.

298

s
de trabajadores en todos los pases del mundo ha sido el obtener continuos
perementos salariales para los trabajadores. Y esta experiencia nos demuestra que las
iones
laborales han sido exitosas en este propsito. Los salarios se han
organizac
comportado ms como una respuesta a las presiones sindicales que a las condiciones
;objetivas del mercado del trabajo. En consecuencia, los salarios pueden ser calificados
de "precios administrados" ms que precios determinados por el mercado, con la
ridad
de que seran precios flexibles hacia arriba e inflexibles a la baja. Por lo
particula
anotado, se concluye, por tanto, que el constante incremento de salarios a los cuales
estn sujetas las empresas, obliga a ellas mismas a trasladar a los precios, por lo que la
oferta global tiene el comportamiento graficado en el dibujo (8.13), que son continuos
desplazamientos de la oferta global hacia arriba y a la izquierda.
s indicato

Sin embargo, es importante analizar bajo qu condiciones se puede producir el

no
fenme sealado, para lo cual se pasar a ver las caractersticas que deben ofrecer
tanto los mercados de trabajo, como los mercados de productos para aceptar la
hiptesis.
i)

El mercado del trabajo

Como se seal en varias oportunidades, tericamente, hay un mercado del

trabajo que est compuesto por la oferta y la demanda de trabajo. En la realidad existen
variedad de mercados de trabajo, por lo cual podernos suponer que existen dos grandes
mercados del trabajo, y que son: El mercado de trabajadores calificados y el mercado
de trabajadores no calificados.
Las caractersticas y elasticidades de las cur v as de demanda y de oferta de
trabajo son diferentes en los dos mercados establecidos. El mercado calificado se
caracteriza por ofrecer tanto una funcin demanda como oferta de trabajo muy
inelsticas a los salarios, situacin opuesta a la del mercado no calificado donde tanto
la funcin de demanda como de oferta son muy elsticas. Esto es as, porque la
demanda de trabajadores calificados tiene poca elasticidad, tanto de sustitucin por otro
tipo de trabajadores, corno por otro tipo de factores productivos. Esto quiere decir que
estos trabajadores son imprescindibles en el proceso productivo de que se trate. En
cambio, la demanda de trabajadores no calificados est sujeta a una alta elasticidad de
sustitucin, tanto con otros trabajadores, como por otros factores productivos.
En cuanto al comportamiento de la oferta de trabajo, tambin se observa que es
ms abundante la oferta de mano de obra no calificada y, por tanto, ms elstica a
salarios, que la calificada. Este mismo motivo explica por qu los aumentos del nivel
de precios son ms fciles que se traduzcan en ajustes salariales, en el mercado
calificado que en el mercado no calificado. Consecuencia de este comportamiento es

11

Es importante destacar que toda la robotizacin e informatizacin de los procesos industriales, en el

mundo, han sustituido mano de obra no calificada, y no as mano de obra calificada

299

La inflacin

La inflacin

que los aumentos de productividad en los sectores productivos que utilizan mano de
obra calificada se traducen en salarios ms altos que en precios ms bajos.

son los mercados no calificados. Este primer resultado querra decir que un enfoque de
inflacin de costos por salarios es ms viable en economas altamente industrializadas
y, por tanto desarrolladas, que para economas no industrializadas y, por tanto
subdesarrolladas.

Adicionalmente, para que una empresa est dispuesta a realizar aumentos

salariales en respuesta a las alzas de precios ha de depender de la situacin particular de
la empresa y del comportamiento salarial en otras empresas. Si la situacin de la
empresa es bonancible, es posible que la empresa est ms dispuesta a un aumento
salarial que aquella que no est en la misma situacin. Si en otras empresas o sectores
econmicos se paga ms que en la empresa en cuestin, es posible que la empresa se
vea presionada por el sindicato de trabajadores al aumento salarial ya que la
organizacin laboral tratar de disminuir las diferenciales salariales entre empresas, o
entre sectores econmicos. Grficamente:

Pero no es suficiente el anlisis del mercado del trabajo para saber si es posible,
o no, los aumentos salariales que puedan a la postre generar inflacin. Tambin se
requiere conocer la estructura de los mercados de produccin. De manera general, se
puede resumir la estructura de mercado de bienes y servicios en dos y que son: Los
mercados competitivos; y los mercados monoplicos o con "poder de mercado".
Un mercado monoplico se caracteriza porque la demanda del bien que enfrenta
una empresa o una industria es bastante inelstica a precios, lo cual no sucede a un
mercado competitivo, donde las empresas e industrias enfrentan una demanda muy
elstica, y hasta sera perfectamente inelstica si el mercado es perfectamente
competitivo. En una economa competitiva la oferta est dada por la curva de costo
marginal que tiene pendiente positiva con respecto a los precios. En cambio, una
economa monoplica determina el volumen de produccin de manera tal de maximizar
el beneficio, lo que implica que la oferta del monopolista puede considerarse como una
funcin que tiene la forma vertical, sealando con esto que slo con un determinado
nivel de produccin puede maximizar el beneficio, y dada la funcin de demanda que
enfrenta.

(8.15)

(8.14)
W

ii) El mercado del producto

No1 No o

No l

wl

Nao
wl

wo
---- t`
I

--r-wo

Mo

I
I

t I
N 1 N0

I ^ _I
N

Ni

No

El grfico (8.14) representa el mercado de mano de obra calificada y el grfico

(8.15) el mercado de mano de obra no calificado. Por las razones anotadas es posible
que la empresa que se ubique en el mercado de mano de obra calificado estar ms
dispuesta a negociar salarios ms altos para sus trabajadores, porque estos saben de su
imprescindibilidad y de la menor competencia a que estn sujetos por las condiciones
reinantes en este mercado de trabajo, por lo cual el aumento salarial prcticamente
puede no reducir el nivel de empleo. En cambio en el mercado de trabajo no calificado
la cantidad de gente es abundante, por lo , cual su oferta es elstica a salarios de la
misma manera que lo es la demanda. Por esta razn si se diese un pequeo aumento
salarial a los trabajadores sera a costa de una importante reduccin del empleo, que sia
duda alguna sera resistido por los mismos trabajadores. En este caso, es seguro que los
trabajadores preferirn el no aumento salarial al desempleo.
n
Por todo lo sealado, se puede concluir que es posible que se produzca ,7
presiones salariales exitosas en los mercados de trabajo calificado, pero no as en los
mercados no calificados. Por tanto, en economas donde lo dominante sean los
mercados calificados se puede esperar que los salarios claramente se constituyan en una
fuerza inflacionaria, conclusin que no es vlida para economas donde lo dominante

300

El grfico (8.16) representa el mercado monoplico, donde en el eje de

ordenadas se imagina la produccin (Q) y en el eje de abscisas los precios. El grfico
(8.17) esta referido al mercado competitivo. En caso de que la empresa o la industria
estn operando en un mercado monoplico, el empresario no tiene problemas en
aumentar los salarios a los trabajadores, porque tiene el poder de trasladar los mayores
costos al demandante. Y la reduccin de la produccin que esto ocasione determinar
de la elasticidad de la demanda. De cualquier manera, el ingreso total que recibe la
e
mpresa en este caso ser mayor si los precios suben, lo cual se representa por el hecho
de que el rea bajo la curva ahora es mayor que antes, lo que le permite atender el costo
de mayores salarios. En cambio, si la empresa o la industria estn actuando en
m
ercados competitivos la situacin es distinta. Cualquier pequeo incremento de
P r ecios, ocasionado por la elevacin de costos, implicara que se pierde una produccin
im
portante y que el ingreso total tambin se reduzca, por lo que la empresa estara en
Peores condiciones si sube los precios que si no lo hace. Es de esperar que una empresa
co
mpetitiva rechace la presin salarial que le pueda hacer la organizacin de los
tra
bajadores, porque su situacin empeora en lugar de mejorar. Grficamente:

301

La inflacin

ho injl(1ciht
salarios- no se traduce en aumentos continuos de precios, por tanto, no se traduce en
in flacion.

(8.17)

.16)
P

Anlisis grfico

i)
P1

Grficamente se puede explicar lo dicho. En el dibujo (8.18) se representa la

funcin de produccin, donde en el eje de abscisas se representa el nivel de empleo
dado un stock de capital y de tecnologa, y el eje de ordenadas el nivel de produccin
oneSpondiente El grfico (8.19) muestra el comportamiento del mercado del trabajo,
c
el eje de abscisas el nivel de empleo y en eje de ordenadas el salario. El grfico
(8.20) representa el mercado global a travs de la demanda y oferta agregadas de la
a
econom , ingreso real en abscisas y nivel de precios en ordenadas, y el grfico (8.21)
re presenta las funciones IS y LM.

Pl
Po

Po

QiQ o9

Qt

Po

(8.20)

(8.18)

En conclusin, se ve que slo en caso de que los mercados de una determinada

erm
d
bl
l'
1
economa nactona sean omtnantemente monopo tcos es posee aceptar que las
presiones salariales por incrementos se puede hacer realidad, ya que la empresa en
cuestin tiene la posibilidad de aumentar los precios de los productos que vende,
situacin que adems ubica a la empresa en mejor situacin que al principio aunque
produzca algo menos que antes. En cambio, la empresa competitiva no podra hacerlo
porque su situacin empeora.

y1
i. 1
Po

Yo

---

----I

Di

Finalmente, debemos decir que la condicin necesaria pero no suficiente para

que se produzca el aumento salarial, es que el mercado del trabajo sea calificado, pero
la condicin suficiente es que, adems, el mercado del producto en cuestin sea
tambin monoplico. De no cumplirse estas dos condiciones difcilmente se podra
esperar que se puedan aumentar los salarios, y de esta manera desatar un proceso
inflacionario.

D
Yo

11k

(8.21)

(8.19)
W

8.3.2 AUMENTOS SALARIALES SIN INFLACION

No li

Nd1

Yi

ISl

)o

Todo aumento de salarios se traduce en un aumento de precios? No. Si se

presenta un aumento de la productividad de la mano de obra, es decir, el incremento de
la produccin con una misma cantidad de gente empleada y en un periodo determinado
de tiempo, razn por la cual se produce tambin un incremento de los salarios, no tiene
por qu producirse una alza de precios, ya que los empresarios simplemente trasladan
este aumento de la productividad a salarios ms altos, es decir, la mayor produccin se
convierte tambin en mayores salarios, y los precios permanecen en la misma posicin
anterior. No ganan ni pierden.

LMo

ISo ^

wt

LMi

wo --

lo

10

Yo

Yl Y

El razonamiento anterior es vlido para sostener que un constante aumento de la

productividad de la mano de obra 12 -que ocasiona igualmente constantes aumentos de

' Los economistas clsicos suponan que los aumentos de productividad en lugar de convertirse en mayores

302

salarios podan convertirse en precios ms bajos de la produccin y salarios nominales constantes. De igual
manera los trabajadores se benefician, ya sea que los salarios suban o que los precios bajen, los trabajadores
contaran con una mayor capacidad de compra.

303

La inflacin

La inflacin
13

Un aumento de la productividad del trabajo , por cualquier razn que pudiese

darse traslada la funcin de produccin hacia arriba y a la izquierda, en el grfico
(8.18), con lo cual se tiene que un mismo nivel de empleo ahora produce ms. Por esta
razn, la demanda de trabajo representada en el diagrama (8.19) se desplaza hacia
arriba y a la derecha, con lo cual se quiere sealar que los empresarios estn dispuestos
a aumentar el uso del factor mano de obra, precisamente, debido a su mayor
productividad. Pero si esa mayor productividad se traslada a salarios, quiere decir que
la gente empleada ganar ms que antes, porque ha incrementado su capacidad de
produccin, la gente ya empleada aumenta sus salarios. Como suponemos que el total
de la productividad est pasando a ser parte del salario, representamos el fenmeno
mediante un desplazamiento contractivo a la izquierda y hacia arriba de la oferta de
trabajo, y en la misma intensidad como la que se dio con el desplazamiento de la
demanda, pero en sentido contrario, con lo cual se concluye que no hay un aumento del
empleo", pero si un aumento no slo de salarios nominales sino tambin reales.
Debido al incremento de los salarios se incrementa la demanda de bienes y
servicios en la economa, lo cual se representa en el diagrama (8.19) por un
desplazamiento de la demanda, de Do a D t , lo cual no ocasiona ningn incremento de
precios porque simultneamente aumenta la oferta de bienes y servicios, debido al
aumento de la produccin, lo que se representa con un desplazamiento de la oferta de
0 () a 0,.
Finalmente, debemos suponer que como se ha producido un aumento de la
produccin, la autoridad monetaria debera incrementar la oferta de dinero para que la
economa pueda financiar adecuadamente la mayor produccin y el incremento de
salarios, sin tener que hacerlo a tasas de inters ms altas. Este fenmeno se representa
en el grfico (8.21) mediante los desplazamiento tanto de la funcin IS a la derecha, lo
cual reproduce el mayor gasto en que la economa est incurriendo, como de la LM
tambin a la derecha, lo que manifiesta que en la economa se ha incrementado tambin
la liquidez monetaria debido al aumento de la produccin, aumento de liquidez que
explica la ausencia del incremento de la tasa de inters. Si no se diese el aumento de la
oferta de dinero, entonces, inevitablemente la Tasa de Inters tendra que subir, ya que

el aumento del ingreso real determinara, por un lado, un aumento de la demanda de

dinero y, por otro, la necesidad de financiar la mayor actividad econmica real con
precios dados, hara inexorable el alza de las tasas de inters.
En conclusin, los aumentos salariales que responden a incrementos de
productividad de la economa no son inflacionarios, debido al proporcional aumento de
la produccin.
ii)

Un anlisis matemtico

Un anlisis matemtico permite llegar a las mismas conclusiones arribadas

gracias al anlisis grfico.
En condicin de equilibrio del mercado del trabajo se debe cumplir la condicin
de que la productividad marginal del trabajo debe ser igual al salario real que se pagan
a los trabajadores. Simblicamente esto se representa diciendo que:
w

=Yn

P
Donde W= salario; P = Nivel de Precios,
marginal del trabajo.

(1)

WIP

salario real, e Y, la productividad

Por tanto, tambin es cierto que:

W=P . Y ,'

(2)

P = w(3)
Yn

Es decir, que la relacin (3) dice que el nivel de precios que prevalece en la
conoma en una relacin entre salarios y productividad del trabajo. Por tanto, cambios
en los salarios, o en la productividad trae consigo cambios en los precios. Y si los
salarios se modifican en la misma forma y proporcin que la productividad del trabajo,
no debera darse ningn cambio en el nivel de precios.
e

' La productividad de trabajo puede aumentar por diferentes razones, pero no por aumento de la jornada de
trabajo, porque en este caso es un aumento del empleo. La productividad aumenta con la destreza del
r
trabajador o como consecuencia de una mejor capacitacin. lo que le permite producir ms po tiellP
les
trabajado. Pero sin duda alguna el aumento del capital y de la tecnologa son los elementos centra o que
aumentan la productividad del trabajo. Pero en estos casos, la productividad incrementada del trabaj , m
verdad, es el resultado del aumento de la productividad total de factores, y, en este caso, otro es el problema
de cmo se debe distribuir este incremento general de productividad entre los factores product'Y'os
participantes. En sta explicacin suponemos que todo el incremento de productividad corresponde al trabajo
y, por tanto, corresponde el incremento de salarios.

Esto se demuestra formalmente diferenciando la relacin (3) y, utilizando el

mbolo aa como derivada, y se tiene lo siguiente:
aP=

aWY,,ay"W
(Y,)2

aW aY W
Y nY

Yn

Multiplicando el primer trmino del segundo miembro por (W/W) se tiene:

14

Para que se produzca un aumento de empleo no debera pasar todo el incremento de productividad
trabajador, sino parte debera beneficiar al empresario, para que ste tenga el incentivo de aumentar la
produccin empleando ms gente.

304

305

La rr/lac tan

w 8w aY,
w W Y,
Yn

aP

Operando:

W
Y
Factorizando:

aP aw w 0Y W

aP W aW ay

W W Y Y Y,

W Y,, W Yn

Pero por (3) W/Yn = P, entonces:

Por

aW ay,
aP = P.
W Y,

aP _ aw _ ay,
P
W Y
__)

0 sea, que el ritmo de crecimiento de los precios (tasa de inflacin) depende de

la tasa de crecimiento de los salarios a la que hay que deducir la tasa de expansin de la
productividad del trabajo. Para que no exista inflacin, es decir P/P = 0 debe
necesariamente cumplirse con la condicin 6W/W = c)Y,IY,, que significa que la tasa de
expansin de los salarios debe ser igual a tasa de crecimiento de productividad de la
mano de obra. En cambio, si por cualquier razn que sea, la situacin es que eW;w>
c?Y,,IY,, entonces, PIP> 0, los incrementos salariales son inflacionarios.
Para que los incrementos salariales mayores a los de la productividad del
trabajo, sin embargo, no sean inflacionarios, debera darse la extraa situacin de que
los dems factores productivos, continuamente, tuviesen que disminuir su participacin
en el proceso productivo, en una magnitud igual a la diferencia entre la tasa de salarios
y la tasa de productividad de la mano de obra. Si as fuese, querra decir que nos
enfrentamos a un proceso continuo de redistribucin de ingresos en favor de la mano
de obra y en desmedro de los dems factores productivos. El estudiante deber
reflexionar si esto es viable en una economa de mercado.
8.3.3 LA CURVA l)E PHILLIPS
Una preocupacin fndamental durante el siglo XX ha sido el objetivo de la
poltica econmica del pleno empleo. Sin embargo, simultneamente al logro de este
hecho tambin las economas del mundo han vivido un proceso continuo de inflacin,
por lo cual parecera que habra un conflicto entre pleno empleo y estabilidad de
precios. En este contexto Phillips' (1958) estudi el comportamiento de los salarios en

"A.W.Phillips, "The relation between unemployment and t te vate of change of money wages in the United
Kingdom, 1861 . 1957', Econmica, Noviembre. 1958

306

el Reino Unido en un periodo de casi 100 aos (1861-1957) y plante una respuesta
sobre lo que explica los movimientos de los salarios nominales. Como consecuencia de
e estudio se plantea la hiptesis de Phillips que dice: "Existe una relacin funcional
es t
inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de aumento de salarios". Es decir, lo que se
est sosteniendo es que en la medida que disminuye el desempleo aumentan los
salarios.
i)

Demostracin de la hiptesis de Phillips

Supngase que el mercado del trabajo (grfico 8.22) se encuentra en

desequilibrio. tal que existe un exceso de demanda sobre la oferta. En este caso, cuando
el salario es igual a W0 , entonces, se produce la brecha (Nd 0 - No) > 0. por lo cual hay
presiones para que los salarios suban, y as tiene que acontecer. Grficamente:
W

(8.23)

(8.22)

Nd

No No - Nd

Noo

Nda N

Si existe la brecha (Nd0 No 0 ) > 0, entonces, se espera que los salarios tienen
que subir por lo que es posible sostener que:
aw
W = . f (Nd No)
Es decir, que la tasa de expansin de los salarios est en funcin del exceso de
demanda de trabajo, de tal manera que en la medida que ms grande sea la brecha
mayor deber ser la expansin de los salarios.
Pero ( Nd No) = (No Nd) por lo cual la relacin anterior se puede escribir
tambin de la siguiente manera:

aw

w = f (No Nd)

0 sea, que en la medida que exista exceso de oferta de mano de obra debera
disminuir la tasa de expansin de los salarios. Y el exceso de oferta de mano de obra
se asocia a la presencia del desempleo. En la medida que aumenta el exceso de oferta
de mano de obra aumenta el desempleo. Si bien, no es lo mismo decir exceso de oferta
307

La inflacin

La inflacin

de mano de obra y desempleo, entre ambos existe una estrecha relacin y de la manera
directa, como se seala en el grfico (8.23).

La idea subyacente, en este anlisis, es que si se desea disminuir el desempleo

tendra que incrementarse los salarios, algo que parece en contra de lo que dice la
ortodoxia de la teora de mercados.

En el grfico (8.23), se representa simblicamente en el eje de ordenadas, la

diferencia entre la oferta de empleo y la demanda de empleo: (NoNd) = exceso de
oferta, y en el eje de abscisas, p = desempleo. Cuando el exceso de oferta es igual a
cero, sin embargo, existe un nivel desempleo que corresponde al desempleo natural y
que es compatible con lo que se denomina pleno empleo. Luego se observa que en la
medida que hay exceso de oferta tambin aumenta el desempleo.
Cuando existe equilibrio en el mercado del trabajo, no existe exceso de oferta de
trabajo, pero s existe desempleo, que en el grfico (8.23) es igual a uo, que es lo que se
conoce como el desempleo natural o friccional. Mientras el exceso de oferta de trabajo
se produce si los salarios son muy altos, el desempleo (,u) es la relacin entre la
cantidad de gente desempleada ( U) y el total de fuerza laboral (N).
Por tanto, 1u = UIN es la tasa de desempleo y se tiene la siguiente relacin: ,u
(No - Nd), porque se supone que el incremento en el exceso de oferta de mano de obra
genera un aumento del desempleo y, como consecuencia, un descenso en la expansin
de los salarios. La relacin funcional anterior se convierte en:

aW
W = f(p)

tal que, la relacin es inversa, sube el desempleo y cae la

expansin de los salarios.

Grficamente se la representa de la manera siguiente:

ii) Relacin salarios a precios

La paradjica conclusin que se extrae de la hiptesis de Phillips, deja de ser tal,
si se recuerda la relacin ya hallada que dice que la tasa de inflacin es la diferencia
entre la tasa de incremento de salarios, y la tasa de incremento de la productividad del
trabajo. Simblicamente:
aP
P

aW aY,,

Y,,

En esta relacin, la variable que no tiene demasiada expansin ni volatilidad es

el incremento de la productividad del trabajo. Por tanto, es posible suponer, sobre todo
en el corto plazo, que dicha variable puede considerarse constante en cuando a su
expansin. 16 Si esto es as, entonces, lo que sucede es que los incrementos salariales,
por lo general, se ubican por encima a los incrementos de productividad, o lo que es lo
mismo decir, los incrementos salariales se traducen en inflacin. Hecha esta aclaracin,
es posible reformular la hiptesis de Phillips en los siguientes trminos: "Existe una
relacin funcional inversa entre la tasa de desempleo y la tasa de inflacin, tal que para
reducir el desempleo es necesario aumentar la inflacin". Y en esta forma es que la
teora de la curva de Phillips ha merecido amplia atencin por parte de los economistas
y que, grficamente, se la puede reproducir de la manera siguiente:
(8.25)

(8.24)
aw

W aY,,
W ^Y,,

Es decir, la curva de Phillips se representa con una funcin que tiene la forma
de
una
curva convexa hacia abajo, debido a que reducciones mayores del desempleo
exi
giran tasas de salarios ms altas, y aumentos del desempleo no vienen acompaados
CO n
reducciones o decrecimientos en los salarios en la misma magnitud, sino menor.
308

,,

Una forma sencilla de estimar la productividad del trabajo es considerar el crecimiento per cpita del
ducto Interno Bruto como tal. Sin embargo, una forma ms precisa sera sustraer, de esta tasa per cpita
;de cr ecimiento del PIB, la tasa de crecimiento de la inversin per cpita.
Plo

309

La inflacin

i+

En el eje de ordenadas de la izquierda se representa, ahora, la tasa de infl

acin
y en el eje de ordenadas de la derecha se representa la tasa de incremento de salad i
os
tal que, cuando la tasa de inflacin es igual a cero, entonces, quiere decir que los
salarios estn creciendo al mismo ritmo que la productividad del trabajo. En el eje de
abscisas se figura la tasa de desempleo. Cuando la curva de Phillips cruza el ej e de
abscisas, de abajo (), se dice que ese sera el desempleo natural, fri ccional
, o
estructural al que la economa en cuestin estara sometida en ausencia de in flacin En
,
este contexto, la nica manera de reducir el desempleo sera a costa de inflacin.

tra una combinacin de baja inflacin pero mayor desempleo. Podemos suponer
estas curvas de indiferencia social se construyen influidas por la poltica
;mica.
aP

(8.26)

aP
P

Simblicamente, por tanto, se puede presentar la teora de Phillips de la manera

siguiente:
p =.f(m)

aP,
P

siendo la relacin inversa, de manera tal, que un aumento del

desempleo disminu y e la tasa de inflacin, y viceversa, una disminucin del desempleo
aumenta la inflacin.
La curva de Phillips tiene su contraparte en la curva de oferta agregada de la
economa. La presencia de esta curva implica que la cun e a de oferta global es una
funcin elstica al nivel de precios, o que es creciente en el tiempo con relacin a un
mismo comportamiento de los precios. Y esto es as porque los aumentos de salarios
son incrementos de costos en la produccin, lo cual hace que la cur v a de oferta global
sea creciente con respecto a precios, ya que los incrementos salariales se trasladan a
precios.
iii) Estabilidad de precios Vs. desempleo
La curv a de Phillips encierra el dilema estabilidad de precios o desempleo o,
dicho de otra manera, el dilema sera inflacin o pleno empleo. Y, por tanto, podra
haber un conjunto (le combinaciones entre un cierto grado de inflacin con un cierto
grado de desempleo, como pasamos a comentar.
17

Si utilizamos el concepto de curva de indiferencia social , podemos construir

un mapa de las mismas en los grficos (8.26) y (8.27) y superponer en los planos donde
se encuentra la curva de Phillips. Una de las curvas de indiferencia har tangencia a la
curva de Phillips. En el primer grfico, hace tangencia en una situacin tal que es la
combinacin de alta inflacin y bajo desempleo. En la segunda opcin, al contrario,

Las curvas de indiferencia se utilizan en economa para estudiar el comportamiento del consumidor entre
dos bienes, razn por la cual la cur v a tiene la forma de una hiprbola, con lo cual se quiere sealar que se
puede tener ms de un bien pero a costa de tener menos de otro bien. En el caso que estudiamos. las
alternativas son entre dos males, que son la inflacin y el desempleo. por la cual la curva de indiferencia es
una curva cncava hacia abajo y a la izquierda.
310

En la figura (8.26) suponemos que la poltica econmica privilegia el pleno

empleo, de tal manera que las curvas de indiferencia social tienden hacer tangencia en
un punto donde se busca el alto empleo a costa de inflacin, por lo cual tanto la poltica
fiscal como la poltica monetaria tienen que ser expansivas. En cambio en la figura
(8.27) se supone que la poltica econmica privilegia la estabilidad de precios, razn
por la cual las curvas de indiferencia social tienden a ser tangencia en un punto donde
la combinacin es de baja inflacin pero a costa de desempleo. En correspondencia con
esta situacin se debe esperar que tanto la poltica fiscal como monetaria sean
restrictivas.
La eleccin de la primera opcin o de la segunda depender de cmo la sociedad
valora ambos propsitos, pleno empleo y estabilidad de precios, y en el entendido de
que no puede alcanzar ambos simultneamente, deber compararse los costos sociales
del desempleo y de la inflacin o. alternativamente, los beneficios sociales del pleno
empleo y de la estabilidad de precios. La eleccin ptima estar determinada por el
punto donde el costo social sea menor o el beneficio social sea mayor. Si se considera
que el costo social de la inflacin es menor que el costo del desempleo, entonces, se
elegir la combinacin mostrada en el grfico (8.27), pero si se considera que el costo
de la inflacin es mayor que el costo del desempleo, se elegir la combinacin sealada
en el grfico (8.26).
iv) Expectativas de inflacin en la curva de Phillips
La principal observacin a la teora de la curva de Phillips y a sus implicaciones

311

La inflacin

La inflacin
18

en materia de poltica econmica vino por el lado de Edmund Phelps , Milton

Friedman 19 y Robert Lucas, 20 quienes introdujeron la variable expectativas de inflacin
para llegar a otra conclusin, cual es que la tasa de desempleo es bsicamente
independiente de la tasa de inflacin.
Lo que sucede es que la curva de Phillips supone ausencia de expectativas de
inflacin, o que los trabajadores siempre estn rezagados en el ajuste salarial, de tal
manera que dicho atraso explica por qu podra aumentar el empleo a un nivel por
debajo al desempleo natural, lo cual no es siempre cierto. Los trabajadores en algn
momento ajustan sus exigencias salariales a la inflacin efectiva y a la inflacin
esperada.
Introduciendo la variable expectativas de inflacin a la curva de Phillips, se
tiene ya no una curva sino un mapa de las mismas para el corto plazo y que se
convierte en una recta en el largo plazo, como grficamente se explica. (8.28)

(8.28)
ap

tal que la nueva curva de Phillips se desplaza hacia arriba y a la derecha a CP 1 , con lo
cual a esa tasa de inflacin vuelve el desempleo a su nivel natural. Si la poltica
econmica insiste en disminuir el desempleo para lo cual mediante su poltica
econmica activa logra que se disminuya nuevamente el desempleo a i pero a costa de
una inflacin ( 13 P/P) 1 , durar un corto tiempo hasta que los trabajadores se den cuenta
de esta inflacin y hagan suyas estas expectativas, por lo cual nuevamente ajustarn sus
salarios en esta proporcin, con lo que la curva de Phillips nuevamente se desplazar
hacia arriba. Este proceso implica que habr tantas curvas de Phillips como tasas de
inflacin esperadas existan. Continuamente las curvas de Phillips se irn desplazando
hacia arriba, determinando que la disminucin del desempleo sea slo momentneo,
mientras los trabajadores no realicen y efectivicen el incremento de salarios de acuerdo
a la inflacin.
Si la tasa de inflacin de (CP/P), va aumentando hasta llegar a ( 5P/P) se
desplazar la curva de Phillips tambin n veces, generando un mapa de curvas, de tal
manera que es posible unir por medio de una lnea recta, paralela al eje de ordenadas, a
partir de la tasa natural de desempleo, con lo cual se obtiene una curva de Phillips de
largo plazo que determina la ausencia de relacin entre desempleo e inflacin. Al fin de
cuentas, se concluye que en el largo plazo, cualquiera que sea la tasa de inflacin,
siempre habr una tasa de desempleo natural. La conclusin de este anlisis es que por
reducir el desempleo, lo nico que se hace es alimentar la inflacin sin conseguir que se
reduzca el desempleo de manera permanente21.
Por tanto, si se supone que los trabajadores ajustan sus salarios, de acuerdo a
sus expectativas de inflacin, no habr ninguna disminucin del desempleo natural, en
el largo plazo. Y mientras se demore este ajuste, lo cual sucede en el corto plazo,
d
igamos un ao, es posible que momentneamente se reduzcan el desempleo, pero para
retomar luego a su nivel natural. Esta conclusin elimina el supuesto trade off ' entre
es
tabilidad de precios y desempleo. Lo que pasa es que toda economa tiene por
di
ferentes razones que sea algn desempleo, que no se lo elimina con inflacin. Esta
co
nclusin, tambin, lleva aparejada otra, la cual es que la curva de oferta global de
largo plazo es vertical, siendo de pendiente positiva slo en el corto plazo, o mientras
tto se produzca el ajuste pleno de salarios a la inflacin.

aP,
P
aP()
P

_ u

La curva inicial de Phillips (CP ) supone ausencia de expectativas de inflacin,

sin embargo, en cualquiera de los puntos por encima al eje de abscisas existe una
determinada tasa de inflacin. Por tanto, cuando la tasa de inflacin es (P/P)o, por
ejemplo, los trabajadores ajustan sus requerimientos salariales, a esta tasa de inflacin,

B 3.

trans

^ Edmund S. Phelps, "Phillips Curves, Expectation of inflation an optimal unemployment o

Econmica, August, 1967.
19

Ver

' Robert Lucas, "Some international evidence on output-inflation tradeoffs", American Review, June, 1973

312

Suponiendo que la inflacin es causada por los salarios, el proceso de

misin de este shock seria de la manera siguiente: Inicialmente se puede suponer

time,

Milton Friedman, "Thc role of Monetary Policy", American Review, March, 1968.

INFLACIN DE COSTOS EN EL MODELO

MACROECONMICO GENERAL

U PUee

que el desempleo sea muy alto y por encima a lo que podra considerarse "natural". La conclusin a
Mque se ha llegado no niega que esto debera ser preocupacin de la poltica econmica. para ver la forma de
(bS
minucin sostenida, lo que se afirma es que eso no se logra con inflacin.

313

La inflacin

que la economa esta operando con una tasa de inflacin 17 0 y una tasa de

mp

ble con el mismo comportamiento que se observa del ingreso real en el grfico
Grficamente:
31)
.

sa

lara de
ento de
la tasa de salarios, se elevan los costos de produccin lo que obliga a los empresarios
reducir la cantidad demanda de trabajo, por lo cual cae el nivel de empleo, Esto e
grafica en la figura (8.29). El aumento salarial inicial contrae la curva de oferta
de
trabajo de Ne a N2 , reduciendo el nivel de empleo de N 2 a No. y, por t
anto, la
produccin. junto a la elevacin de los salarios. Como consecuencia de la cada de la
produccin la funcin de oferta global se contrae, lo que se grafica en (8.30) por el
movimiento de la curva de 0 0 a 0,, lo que a la tasa de inflacin inicial (17 0 ) genera una
insuficiencia de oferta de bienes -lo que es lo mismo un exceso de demanda- que lleva
los precios hacia arriba. El aumento de precios genera la perspectiva de ganancia en las
empresas, por lo que stas deciden aumentar la produccin y expanden la d emanda de
trabajo. Pero este incremento de demanda lleva a un alza adicional en los salarios, pero
como la economa se encuentra en desempleo, se supone que los trabajadores aceptan
un ajuste salarial en menor proporcin al aumento de precios. con lo cual se recupera
parte del empleo perdido (N i No) y parte de la produccin disminuida (Y, Y0).
(W/W) 0 . En este escenario, si por cualquier motivo que sea se presenta un aum

(8.31)
i

LM1

vio

io t

1
YO

En definitiva, la inflacin generada por los aumentos salariales aumenta siempre

el desempleo de la economa, y aumenta los salarios reales de los trabajadores que
mantienen su empleo. La inflacin de costos, por principio, es un fenmeno que crea
recesin econmica porque reduce el nivel de produccin.

(8.29)

w
aW,

No1

La teora de inflacin de costos se ha desarrollado sobre la base del

planteamiento de que esta es causada por los shocks de salarios, sin embargo, se puede
ampliar la teora para cualquiera de los costos o para cualquiera de las retribuciones a
los factores productivos, siendo las consecuencias las mismas en la produccin y en el
empleo que se vio para el caso de los incrementos salariales.

No0
NdlTi

Ndo

N0 NI N2N

i)

Ib

Yo Y

Y2

En cuanto al sector del gasto (IS) y al sector monetario deberamos esperar el

siguiente comportamiento. Debido al incremento del nivel de precios los saldos reales
deberan caer, y suponiendo efecto saldo reales en la funcin IS, sta debera contraerse
de 1S0 a 1S 1 . Al mismo tiempo el aumento del nivel de precios debera contraer la
funcin LM de LMo a LM 1 , de manera tal de que la cada del ingreso real de Y, a Yo sea

314

8.3.5 INFLACIN DE COSTOS POR OTROS FACTORES

(8.30)
n
No2

Yl

Una vez ms se debe insistir que el proceso explicado es para un incremento

constante, pero que puede ser creciente, de manera incesante, con lo que se presenta
una inflacin creciente. Si el incremento salarial es por una sola vez, estaramos frente
a un problema de alza de precios tambin por una vez, pero no una inflacin.

Grficamente se puede representar de la manera siguiente:

dw
w

ISo

Expansin de las utilidades de las empresas

._' Los beneficios que reciben las empresas por sus actividades econmicas, en
precisin, no son un costo, pero pueden tener los mismos efectos en relacin a los
precios de los bienes producidos u ofertados. Si las empresas pueden aumentar sus
utilidades a costa de aumentar los precios, quiere decir que tienen un poder de mercado,
o que responden a una estructura de mercado que tiene la forma monoplica u
oligoplica. Los sistemas econmicos, donde no es dominante la competencia,
permiten que las empresas puedan manipular utilidades a costa del consumidor y a
costa de una produccin ms reducida.
4

Se debe insistir, una vez ms, que para que el incremento de utilidades a costa
flacin dicho proceso
debe repetirse
p
p
de mayores precios sea considerada causa de inflacin,
315

La inflacin

La inflacin

continuamente, porque de no ser as, se tratara de un efecto de un alza de precios por

una vez.
ii)

La tasa de inters

El inters, que es el precio del factor capital ya sea en su forma fsica o lquida
que se recibe por su participacin en el proceso productivo, al igual que el salario, que
es la forma que toma la participacin del factor trabajo, puede incrementarse. Si la tasa
de inters continuamente sube, entonces, obliga a los empresarios a tener que subir los
precios en la misma proporcin con el fin de honrar estas obligaciones financieras. De
lo contrario, tendra que darse una redistribucin del ingreso generado entre los
factores, esta vez, en favor de los otros factores productivos y en desmedro del capital.
Tambin existe la posibilidad que ante el incremento de la tasa de inters
nominal se produzca una sustitucin de la riqueza en forma de dinero a la forma de
capital fisico, por el aumento del costo de oportunidad de mantener dinero, o lo que es
lo mismo decir, se da un aumento del ahorro real que, a su vez, se traduzca en una
disminucin de la tasa real de inters. Se debe recordar que la variable tasa de inters
incorpora las expectativas de inflacin.22
iii) Insumos fundamentales
En todo proceso productivo existen los insumos claves para la produccin,
como pueden ser las materias primas o los equipos de capital. Uno de los ejemplos ms
importantes es lo que sucede con el precio del petrleo, que cuando sube, su efecto se
traslada a toda la cadena productiva, porque se trata de un insumo en que prcticamente
toda la civilizacin econmica actual descansa su funcionamiento sobre este insumo
Los insumos pueden ser de origen nacional o internacional. En el caso de que sean
i mportados, quiere decir que el pas tiene que pagar cada vez ms por esos insumos, lo
cual implica que a costos ms altos tienen que darse precios tambin mayores. En
general, cuando los socios comerciales de un pas estn atravesando por un proceso de
inflacin, implica que el pas en cuestin tiene que pagar ms por sus importacion es , Y
a este hecho se denomina "inflacin importada".
iv) El tipo de cambio
Si por cualquier razn que sea, la moneda de un pas se devala o se deprecia
entonces los costos de los bienes importados se encarecen y esto debera traducirse
tambin en precios ms altos. Y esto ser ms evidente en la medida que la actividad

econmica de una nacin sea muy dependiente de lo importado para su actividad

econmica. Los economistas estudian el traslado de la devaluacin cambiara a los
precios a travs del efecto pass through24 . Este efecto mide en que proporcin se
modifican los precios internos ante la variacin positiva de un punto porcentual en el
tipo de cambio. Esta es la razn, por la cual en muchas economas la gente asocia la
devaluacin de la moneda como inflacin.
y

La presencia de expectativas de inflacin contrae la oferta agregada a la izquierda y hacia arriba

plano correspondiente. (P,Y)

Co

El precio internacional del petrleo ha subido constantemente en las ltimas dcadas. Despus de 1973
r,
de
precio real se duplic y lo hizo, otra vez, en 1979. Durante el ao 2004 el precio ha superado la barre
50 dlares el barril, cuando para fines del ao 1999 no superaba los 10 dlares.

316

La especulacin

La especulacin es un fenmeno de oferta ms que de demanda. Los que

acumulan bienes no con el propsito de consumir sino de vender son los oferentes, y no
los demandantes. Y cuando los oferentes acumulan bienes generan una falsa escasez,
pero que se traduce en una reduccin de la oferta disponible de bienes y, por tanto,
ocasionan precios ms altos.
Como conclusin final, sobre la teora de inflacin de costos, se puede decir que
cualquiera que sea el factor costo desencadenante de un proceso inflacionario, al final
abarca a todos los elementos que conforman el precio de oferta de un bien. Un alza
nominal de salarios puede ser compatible con un alza de utilidades si las empresas en
cuestin pueden subir los precios. Y en los sectores econmicos donde se produce el
alza de salarios, trae consigo el aumento de precios de los bienes que esos sectores
producen, bienes que pueden ser insumos para otras actividades econmicas y, por
tanto, enfrentan costos de produccin ms altos que tienen que ser trasladados a
precios, aunque en estas ltimas no enfrenten un aumento salarial. Y un alza
generalizada de costos, que siga la secuencia: salarios, costos de insumos, tasa de
inters, tipo de cambio, etc, desencadena, lo que se llama, la espiral inflacionaria de
salarios-utilidades-precios.
8.4 TEORAS DE INFLACIN MIXTA
Ni las teoras de inflacin de demanda ni las de costos dan una completa
plicacin del fenmeno inflacionario. Sin embargo, de ambos enfoques se puede
t
ener una mejor visin del fenmeno. Al hacer esto se obtiene lo que se llaman las
teoras mixtas de la inflacin
ex

8.4.1

de

22

UN ENFOQUE BSICO DE INFLACIN MIXTA

Suponiendo que la economa se ubica en situacin de pleno empleo, tal que la

manda global de la economa se encuentra en equilibrio con la de oferta global. el

11

s0

bn

pocas de alta inflacin, como la que Bolivia vivi en los aos 80, el pass rhrough es elevado. Una
ion de 1 por ciento en el tipo de cambio gener un aumento de precios de 0.6 en un trimestre e igual en
sigu
iente, en el periodo 1982-1987. Claudia Arguedas, "La sensibilidad del tipo de cambio real ante
valu
aciones nominales: Caso Bolivia", Tesis de grado, Universidad Catlica Boliviana. 1995. La Paz.
1

317

La in/la iva

'a nlacibn

proceso inflacionario se inicia ya sea por causa de un shock de demanda o por un sho
de costo. Una vez presente la inflacin, se puede suponer que la economa est
operando con una tasa de [lo. En el grfico (8.32) representamos el shock de demanda
y en el grfico (8.33) el de costo.

,ocios suben a 11 3 , otra vez aumenta a demanda con lo cual tambin lo hacen los
re c i os y, as sucesivamente, se desencadena el proceso inflacionario
El proceso de inflacin como se ha visto, es clara seal de que los agentes
econmicos no estn dispuestos a perder su participacin lograda en la produccin,
como consecuencia de la inflacin, razn por la cual los aumentos de precios se
traducen en aumentos de costos y viceversa. Es decir, la inflacin no logra modificar la
cin
del ingreso. Intentos por hacerlo lo nico que haran es convalidar la
distribu
jflacin.

Partiendo de la situacin inicial que se representa por el par ordenado (Y Iy)

en la figura (8.32), el proceso inflacionario puede desencadenarse o agravarse por un
shock de demanda, que desplaza la curva (Do,) a (D,), ya sea como consecuencia a que
la gente introduce liquidez atesorada, o ya por efectos de una poltica fiscal, o poltica
monetaria activas, que produce un incremento de la inflacin a 11 1 que repercute sobre
los costos de la economa, razn por la cual tambin se contrae la cur v a de oferta de
00
a 0 1 generando un aumento de la tasa de inflacin a 11,. Pero derivacin de este
comportamiento, de la oferta, se presenta una cada del empleo a un nivel menor al
pleno (de Y. a Y). En esta situacin, la poltica econmica que busca el pleno empleo
desplaza la demanda hacia D,, con lo que momentneamente se logra volver a una
situacin de pleno empleo, donde la produccin efectiva es igual a la potencial, pero a
costa de mayor inflacin, (113 ) lo que a su vez nuevamente se traduce en mayores
costos, lo cual contrae la curva de oferta hacia 02, desencadenando otra vez el
desempleo y al alza de la inflacin (a 17 4 ) y, as sucesivamente. Una vez que se inicia
el proceso, ste puede continuar de manera incesante, incluso, hasta llegar a una
hiperinflacin.
(8.32)

0 sea que la inflacin es un proceso cclico de presiones, que se traducen en

costos y precios siempre ms altos, y en desempleo intermitente, que determinan que la
a
econom se mueva en tomo a su capacidad potencial, pero no de manera permanente,
sino como grficamente se seala, en tomo al rango (Y,,, Yo).
La teora de inflacin mixta deja tres importantes conclusiones:
i) Los aumentos sostenidos de la demanda agregada, y por efectos de la
poltica econmica, ante contracciones de la oferta global por incremento de
costos, responden al objetivo de buscar el pleno empleo en la economa, es
decir, que la produccin efectiva sea igual a la produccin potencial.
) El desempleo representa el costo social de mantener el nivel de precios lo
ms cerca posible a su nivel inicial, o en otros trminos, el costo de asegurar la
constancia del nivel de precios.

(8.33)

II

174
173
II,
TI'
no

iii) Si la poltica econmica no reacciona activamente mediante la poltica

fiscal y la poltica monetaria ante la presencia de desempleo, ocasionado por
costos, el mismo desempleo podra resolverse por medio de mecanismos de
mercado, que se traduzca en la cada de costos y, por tanto, de precios, con lo
cual se retornara al pleno empleo sin la necesidad de la activa participacin
gubernamental, que como se ve no resuelve el problema, pero s desencadena un
proceso. que una vez iniciado, es dificil controlarlo.

1
171
Ib
11,
8.4.2
Yo Yp

YoYp

Una variante en el anlisis anterior es suponer que la presin de los costos, en

general, y de los salarios, en particular, es mucho mayor cuando la economa est en
pleno empleo o cerca a l. En cambio si la economa se encuentra con gran desempleo,
se podra suponer que es muy difcil la elevacin de costos, dado que existe abundancia
relativa de ellos y sin utilizar, por io cual diticihnente se podra presentar incremento
de costos y de manera generalizada.

El mismo proceso se presenta si el shock inicial viene por el lado de los costos.
En el diagrama (8.33), la funcin 0 0 se contrae a 0, desencadenando el alza de precios
a I/ y la cada del ingreso de Y a Y0 . Como es inters de la poltica econmica
mantener el pleno empleo, entonces se realizan polticas activas de demanda, tal que se
desplaza la cur v a de demanda de Do a D,, con lo que momentneamente se cierra el
desempleo, pero a costa de elevar la inflacin a 17,. Los precios ms altos se traducen
en costos tambin ms altos, por lo que la funcin oferta se contrae hacia 0 y los

318

MAYOR PRESIN DE COSTOS EN' PLENO EMPLEO

Por tanto, en torno al pleno empleo, como las presiones de costos son ms
exitosas en su propsito, las polticas econmicas de pleno empleo tendran que ser
ms fuertes que lo supuesto en el anlisis anterior y, por tanto, llegaramos a la
Ti

319

La inflacin

La inflacin

conclusin que la dinmica de la inflacin es muy fuerte en pleno empleo que cuando
hay desempleo.

alternativas que son: i) La inflacin acompaa al crecimiento econmico, ii) la

inflacin en neutra al crecimiento, y iii) la inflacin deteriora el crecimiento.
i) La inflacin acompaa al crecimiento econmico

Grficamente se representa de la manera siguiente:

Todos los economistas que consideran que el crecimiento econmico viene con
expansin de los precios, creen que la oferta global de la economa a largo plazo tiene
la forma Olp y que se ha graficado en la figura (8.35), como resultado de unir todos los
puntos de equilibrio de la demanda y oferta de corto plazo. Este resultado proviene
cuando la inflacin se desencadena por el lado de continuas expansiones de demanda,
que elevan los precios, pero esta elevacin no se traduce en expansiones de los costos
en la misma proporcin. Se supone que los costos andan rezagados siempre con
relacin a los precios, por lo cual las expansiones de demanda se traducen en continuos
aumentos de produccin y de empleo, aunque sea a costa de inflacin. De lo contrario,
la economa permanecera estancada en cuanto al crecimiento, lo cual se representa en
la fi gura con el par ordenado (Yo, Ilo). La inflacin permite que la economa se vaya
expandiendo cada vez ms. Grficamente:

(8.34)

11;

1l,
170

Ya Yp

(8351

D^ (8.38)
Di

La consecuencia de este fenmeno, como se aprecia en el grfico (8.34), es que

las respuestas por el lado de la demanda para impedir el desempleo, que ahora se torna
ms grave que antes, deben ser an ms expansivas que lo previamente anotado, con lo
cual se supone que el ritmo de inflacin se acenta con relacin al caso anterior.
De lo dicho se podra concluir que cuando la economa se aproxima al uso de su
plena capacidad, -al uso pleno de los factores productivos y de todos los recursos
econmicos que una sociedad posee, que no existe gente desempleada buscando
trabajo, gente que pueda hacer la competencia a los que ya tienen empleo- las
organizaciones laborales estn en mejores condiciones para lograr su propsito de
mayores exigencias salariales, lo que no es posible cuando existe un ejrcito de
desocupados.
Si fuese cierto que los continuados incrementos de costos, particularmente de
los salarios, no se pueden controlar cuando la economa est en pleno empleo, se p oda
.
concluir que la inflacin o el desempleo son inherentes a la economa de mercado En
tal caso, se mantendra el dilema de estabilidad de precios o pleno empleo que, como Sc
vio, es el dilema de la curva de Phillips.
8.4.3 INFLACIN Y CRECIMIENTO ECONMICO
al

No es suficiente que una determinada economa nacional se mueva en torno

pleno empleo, sino tambin es importante que la economa crezca. Y en este entendido
persiste el debate econmico en torno a si la inflacin es un acompaante necesario
no al crecimiento econmicos. En teora se podra suponer que se pueden dar
320

--

(8.37)
o;
D 10t
DI

01

Do
fI

rr;

00

o0

n,
no
b

T
I^I

Ill01p

OI

YOY,Y2

YoY 1 Y 2Y

ii) La inflacin es neutra al crecimiento econmico

Los economistas, -clsicos, neoclsicos y monetaristas- sostienen que la curva
de oferta global de la economa, en el largo plazo, tiene la forma vertical que se ha
graficado en el diagrama (8.36). Esto es el resultado de suponer que ante cualquier
des
plazamiento ascendente de la demanda le acompaa necesariamente un
des
plazamiento de la funcin oferta global de la misma magnitud. pero en sentido
co
ntrario. Esto significa que cuando los precios suben tambin se ajustan los costos,
aunque no se d en el corto plazo s se dar en el largo plazo, por lo que la oferta global
de largo plazo es completamente insensible a lo que pueda suceder con el nivel de
P recios, o con la inflacin. En este caso, la inflacin es slo un manto monetario que no
afecta el comportamiento de la economa real, ya que cuando hay inflacin todos los
Precios se ajustan igual en el largo plazo.
iii) La inflacin deteriora el crecimiento econmico
Y un caso extremo que se puede presentar, principalmente cuando la inflacin
321

La inflacin
inflacin

es elevada, entendida, cono tal, aquella que mantiene un ritmo de crecimiento a

nual de
los precios de dos dgitos o ms, como por ejemplo, cuando se vive un proceso
hiperinflacionario, se puede producir que la oferta global de largo plazo tenga una
pendiente negativa como la que se grafica en el diagrama (8.37); en este caso, lo que
sucede es que el aumento sucesivo de precios no slo genera una desmedida expansin
de los costos, sino que una completa distorsin de los mismos, consecuencia del
proceso inflacionario. que conlleva a la cada de la produccin y consigo el e mpleo. Si
el proceso inflacionario es de estas caractersticas, no debe caber duda alguna que el
problema fundamental es la inflacin, fenmeno que debe eliminarse a cualquier costo,
por la sencilla razn de que la inflacin est impidiendo el crecimiento econ mico
,y
est arrastrando a la economa a una continua recesin.

El diagrama (8.38) representa el comportamiento de la economa global de un

s latinoamericano, que se caracteriza por una oferta global con pendiente positiva, y
e enfrenta continuos desplazamientos de la funcin demanda global que, por un lado,
acentivan a la produccin para que esta aumente, pero a costa de un aumento de
Iprecios. Este proceso reiterado y de manera permanente lleva a la hiptesis
ructuralista, que dice: "la inflacin acompaa al crecimiento econmico", ya que es
e st
posible aumentar el nivel de produccin y de ingreso real, como se diagrama, desde el
ar ordenado ( Y 0 ,l7o), a los otros (Y 1 ,f1 1 ), (Y 2 , 172 ) y se podra llegar hasta (Yn,fl).
.F,

Grficamente:
D^

(8.38)

11

8.5 EL ENFOQUE ESTRUCTURALISTA DE LA INFLACIN

Do D

La visin estructuralista del fenmeno de la inflacin es una aplicacin de las

teoras vistas anteriormente, en particular es una forma de enfocar la teora de inflacin
de demanda, y un desarrollo a partir de la teora de inflacin mixta. Un aspecto que
merece destacarse es que este enfoque es el mayor intento terico del pensamiento
econmico latinoamericano de dar una explicacin racional al hecho de que la regin
siempre ha sido un continente donde los pases se han caracterizado por vivir con altas
tasas de inflacin.
El enfoque estructuralista 25 sostiene que las economas latinoamericanas nunca
han podido desarrollarse en trminos de la teora de pleno empleo de los recursos
disponibles que toda sociedad posee. La experiencia histrica demuestra que el
aumento de la produccin que se ha logrado, para satisfacer la creciente demanda de
bienes y ser v icios, ha sido acompaada por expansiones de los precios. Este
comportamiento lleva a la hiptesis de que la produccin agregada de una economa
responde elsticamente al alza del nivel de precios, y que dificilmente aumentara la
produccin si los precios permanecieran constantes. An ms, las economas
latinoamericanas, como consecuencia de todo fenmeno de urbanizacin que conlleva
la modernizacin de los pueblos, enfrentan un proceso expansivo por el lado de la
demanda de bienes y servicios, lo cual conlleva la consecuente e inevitable alza de
precios. Por tanto, la inflacin no slo se debe al exceso de la cantidad de dinero y del
desorden financiero sino a factores estructurales sobre los cuales es impotente la
poltica monetaria.

25

La Escuela Estructuralista de la Economa parte de considerar que lo ms importante al momento de

estudiar la Economia, es partir del concepto de sistema econmico, ms que estudiar los comportamientos
individuales de consumidores y de empresarios, o de mercados, de manera abstracta. Esta visin implica ver
simultneamente el conjunto econmico y, al interior de ste, los fenmenos interrelacionados, considerando
que el sistema econmico est inserto en un contexto ms amplio de la realidad poltica y social global.
realidad que est determinada histrica y espacialmente.

(8.39)

02

n
1

Ol
0o

-^
a;

Th

IEI
I

I
I

I I

D2
1' D t

Yo Y l

Ya

/I
^^ 1 / 1
J/
1

/'1

Do

>(\\>(

Yo

I
Y

Y2

En cambio, este fenmeno no se dara en las economas altamente

industrializadas, porque ante aumentos tambin permanentes de demanda, como
consecuencia del consumismo a la cual estn acostumbradas esas sociedades, tambin
se producen continuos y simultneos aumentos de la oferta de bienes y servicios, lo que
se representa en el diagrama (8.39), por medio de los desplazamientos de la curva de
oferta de 0o a 0, y a 0 2 . Y esto es posible porque en las economas industrializadas y
desarrolladas existe lo que se conoce como la difusin del progreso tcnico, lo que les
permite aumentar continuamente la produccin para satisfacer la demanda creciente,
sin incrementar la tasa de inflacin, que por lo general es baja.
La inflacin, segn esta teora, se explica por tres tipos de factores que son: i)
Los factores estructurales, ) los circunstanciales, y iii) los de propagacin.'6
8.5.1 LOS FACTORES ESTRUCTURALES

Los denominados factores estructurales de la inflacin seran aquellos que, en

26 Esta clasificacin corresponde al economista Grunwald.

322

323

La inflacin

La infl acin

ltima instancia, explican la presencia del fenmeno de la inflacin, por lo que tambin
se los denomina como las causas bsicas de la inflacin. En general, abarcaran todos
aquellos rasgos que son propios de las economas subdesarrolladas y no
industrializadas de Amrica Latina. Un intento de esquematizacin de estos factores
podra llevar a la siguiente clasificacin: i) Inelasticidad de la oferta de bienes y
servicios; ) Crecimiento econmico dependiente de exportaciones inestables; iii) Baja
capacidad para importar; iv) Estructura desigual de distribucin del ingreso; y y)
Rigidez del gasto pblico.

Este panorama de comportamiento de la produccin agrcola acompaada por

un fuerte crecimiento de la demanda de alimentos, como consecuencia de los procesos
de fuerte urbanizacin que la regin sufri en el transcurso del siglo XX -efecto del
estadio histrico que le toc vivir- sin un correlato de expansin por el lado de la
oferta, lleva a un incesante incremento de los precios agrcolas. Y este hecho se
convierte en un elemento de inestabilidad social, en sociedades que se urbanizan,
ocasionados por los movimientos de los trabajadores urbanos, varios de ellos
pertenecientes a sectores industriales incipientes, lo que obliga a los gobiernos a
implementar polticas de control de precios de los productos agrcolas, lo cual
desincentiva aun ms la produccin agropecuaria.

i)

Inelasticidad de la oferta de bienes y servicios

La oferta global de bienes y servicios tiene la caracterstica de cualquier oferta

conocida, es decir, tiene una pendiente positiva con relacin a los precios, lo cual lleva
consigo que todo aumento de demanda tiene que ser acompaada por aumento de los
precios, si es que, simultneamente, no se desplaza tambin la funcin oferta. En
general, las economas latinoamericanas expresan un conjunto de caractersticas que
estara impidiendo que se desarrolle el aparato productivo y, por tanto, que la oferta sea
ms elstica a precios. Este fenmeno sera consecuencia de hechos como los
siguientes: Ausencia de progreso tcnico, baja movilidad de factores productivos,
tenencia de la tierra y produccin agrcola de baja productividad, tamao reducido de
mercado y estructura industrial pequea y monoplica. Estos factores, y aquellos ya
sealados de inicio, que se analiza luego en conjunto, confabulan contra el desarrollo
econmico de estos pueblos. Todos estos factores estn interrelacionados, unos con
otros, donde no es fcil distinguir el orden causal cronolgico.
La ausencia de progreso tcnico, la baja movilidad de factores y la forma de
tenencia de la tierra, ocasionan una baja productividad agrcola, lo que a su vez
conlleva que, en general, la oferta agrcola sea tambin una funcin muy inelstica a
precios. Una oferta agrcola de estas caractersticas lleva el problema de la insuficiencia
productiva de alimentos y de materias primas claves para la industria. La tenencia de la
tierra, en unos casos, concentrada y de manera masiva, da lugar a la improductiva
propiedad latifundista y, en otros, basada en la pequea propiedad que da lugar al
minifundio, tambin improductivo, es una gran barrera para el desarrollo agropecuario'
El capital y la tecnologa no tienen entrada en estos tipos de tenencia de la tierra. La
tierra en los pases latinoamericanos es considerada, por sus poseedores ms que un
factor de produccin, una forma de mantener, preservar e incrementar la riqueza
personal. que crece su valor en la medida que aumenta la inflacin.
J

Tampoco existe el incentivo para el desarrollo de la produccin agropeCUa1

debido al tamao reducido de los mercados nacionales, y por el conocido
proteccionismo de los mercados agrcolas de los pases desarrollados e industrializados
El mercado reducido interno se agrava por la alta desigualdad del ingreso que prevalece
en las sociedades latinoamericanas, -aspecto que se lo explicar luego en sus efect
que no incentiva el desarrollo agropecuario.

324

La generalizada inelasticidad de la oferta de bienes y servicios que comienza en

el sector agropecuario se siente, de manera predominante, tambin en el sector
industrial. La insuficiencia de capital, la ausencia de progreso tcnico, el mercado
reducido interno y el bajo ingreso, en general, no es el ambiente propicio para el
desarrollo de la industria. Por lo que, en cualquier rama industrial, pocas unidades
econmicas rpidamente satisfacen la demanda existente, por lo que no existe
competencia econmica entre las empresas, lo cual configura una estructura econmica
no competitiva sino monoplica. Y estas estructuras monoplicas no generan un
ambiente econmico de eficiencia, sino de lo contrario, de ineficiencia empresarial, que
se expresa en produccin a precios elevados y de baja calidad.
ii) Crecimiento econmico dependiente de exportaciones inestables
Ral Prebisch, en particular, y la Comisin Econmica Para Amrica Latina de
la Organizacin de Naciones Unidas (CEPAL) 27 tempranamente alertaron sobre el
c
omportamiento problemtico que tienen las exportaciones para Amrica Latina. Una
regin que se especializ en la exportacin de materias primas y en la importacin de
ma
nufacturas. El problema de la regin estara en que el crecimiento del ingreso
na
cional viene limitado por el crecimiento de las exportaciones, y la continua
flu
ctuacin de los precios internacionales de las materias primas 28 son las que provocan
la ir rupcin de fuerzas inflacionarias, y que seran el costo social de mantener algn
cre
cimiento econmico a pesar de la cada de la variable dinmica del crecimiento que

uede consultarse Fernando H. Cardoso, Anbal Pinto, Osvaldo Sunkel "Amrica Latina, El pensamiento
de la C EPAL", Coleccin Tiempo Latinoamericano, Editorial Universitaria S.A. 1969, Santiago de Chile.
2*

Una muestra de la impresionante volatilidad de los precios internacionales de los minerales es la siguiente:
periodo de doce aos (1995-2006), sobre un ndice de precios base 1996 =100, la variacin de precios
edio anual, en trminos de dlares americanos, para algunos minerales se movieron entre un mnimo y
m
ximo , de manera voltil, que, de mayor a menor, son los siguientes: nquel 62.0 para 1998 y 324.2 para
423 % ms; cobre 67.2 para 2002 y 286.8 para 2006, 317 %; zinc 75.9 para 2002 y 312.9 para 2006,
X12'/, Plomo 57.6 para 2002 y 163.1 para 2006, 182 %; plata 83.4 para 2001 y 220.4 para 2006,164 %; oro
^^ 7 Para el ao 2002 y 155.7 para 2006, 123 %; estao 65.8 para 2002 y 138.8 para 2006, 111 %; y aluminio
. 6 Para 2002 y 151.4 para 2006, 69 % ms. Los aos 2001 y 220 fueron los de ms bajos precios y el 2006
IOS ms altos. Elaboracin propia.
En el
Prom

325

La inflacin
p inflacin

seran las exportaciones. Si se buscase que la demanda interna se ajustase a este bajn
exportador, la consecuencia sera bajar el empleo y la produccin.

materias primas y trminos de intercambio desfavorable hace que los pases de la

regin ofrezcan una baja capacidad de importar. Queda como nica manera de
aumentar las importaciones por medio del endeudamiento externo, lo cual la regin ha
utilizado de manera exagerada.

Adicionalmente al hecho de la volatilidad de los productos exportados Por la

regin, se tiene que enfrentar con el problema del comercio exterior que favorece a las
manufacturas y castiga a las materias primas. En la medida que aumenta el ingreso de
los pases aumenta la demanda de manufacturas en detrimento de las materias p ri
mas, y
como los pases perifricos importan los primeros y exportan los segundos, son los que
pierden en el comercio internacional. A esto los economistas conocen como el
problema de la elasticidad ingreso de la demanda de productos industriales mayor a la
elasticidad ingreso de la demanda de materias primas.
iii)

Pero la baja capacidad de importar de los pases de Amrica Latina es agravada

por el comportamiento de sus grupos sociales de altos ingresos que tienen una alta
propensin a consumir productos importados prescindibles, ya sea como respuesta al
"efecto demostracin" o a la influencia de la cultura consuinista de los pases
l
occidenta es desarrollados, lo cual lleva hacia una tendencia de crecimiento mayor de
las importaciones que el crecimiento de las exportaciones, agravando el desequilibrio
externo, que por lo sealado tambin tiende a ser estructural. Esto es lo mismo que
decir, que la elasticidad ingreso de las importaciones es mayor que la elasticidad
so
ingre de las exportaciones.

Baja capacidad para importar

El problema no slo radica en que la oferta interna es rgida e incapaz de poder

atender la siempre creciente demanda interna de bienes y servicios. Si existiese un
aparato productor exportador que obtuviese las divisas necesarias se podra acudir a las
importaciones para satisfacer las necesidades internas. Pero por lo sealado con
relacin a las caractersticas de las exportaciones latinoamericanas, tampoco la oferta
global, entendida como la suma de las importaciones al PIB, es lo suficientemente
elstica para atender la demanda interna. Ms por el contrario hace que la oferta global
pueda ser de comportamiento voltil, ya que toda cada de exportaciones puede ser
acompaada por una cada de importaciones, con 10 cual caera la oferta global de
bienes.

iv) Estructura desigual de distribucin del ingreso

Uno de los aspectos que los economistas estructuralistas destacan con relacin
al comportamiento econmico de la regin, es la desigual distribucin del ingreso. 3 En
general, unos ms que otros, los pases de Amrica Latina, con diferencias slo de
grado, han generado una estructura social donde la amplia base social recibe un
porcentaje reducido del ingreso y una cspide reducida recibe un gran porcentaje.
Este comportamiento de la distribucin del ingreso determina, a su vez, una
cierta composicin o estructura de la demanda que es favorable a la demanda de bienes
suntuarios, de lujo, en definitiva de bienes prescindibles, en detrimento de los bienes
masivos, de los bienes salarios, de los alimentos en general. Por otra parte se estructura
una demanda agregada con un fuerte componente a lo importado de los bienes
sealados o, en su defecto, a incentivar ese tipo de produccin internamente 31 . Es decir,
que, la demanda efectiva interna incentiva la produccin de productos prescindibles y
desalienta la produccin agropecuaria y la produccin industrial masiva.

La capacidad de importar de un pas, en primer lugar, est determinado por las

exportaciones, dado que todo pas exporta, o quiere exportar, no para guardarse las
divisas obtenidas con las exportaciones, sino precisamente para obtener bienes que no
produce, lo cual se consigue por medio de las importaciones; tambin, en segundo
lugar, est determinada por los trminos de intercambio 29 del comercio internacional,
vale decir, por la relacin de precios de lo exportado con relacin a lo importado. Pero
como los pases de Amrica Latina fundamentalmente son exportadores de materias
primas e importadores de productos industriales, enfrentan una relacin de trminos de
intercambio siempre desfavorable, dado que la tendencia histrica es la disminucin de
los precios de las materias primas. Esto significa que los pases de la regin cada vez
necesitan un volumen mayor de exportaciones para financiar un mismo volumen de
importaciones. A esto se conoce como el problema de los trminos de intercambio
desfavorables para los pases perifricos.

Si la demanda determina la oferta, entonces, una determinada composicin de la

demanda determina la estructura de la oferta global de bienes y ser v icios, que tiene, por
tanto la caracterstica de que no incentivar el aparato productivo nacional dada la
insuficiente demanda efectiva y, por tanto, tampoco se da el desarrollo del mercado del

Bajo nivel de produccin exportada, poco diversificada, fundamentalmente

r0

Se podra confirmar que la desigual distribucin del ingreso es algo consubstancial a toda sociedad que se
caracteriza por baja produccin. Un pas con una produccin menor a otro, tiene una mayor desigual
distribucin del ingreso. Los ndices de medicin de distribucin del ingreso, como el Indice de Gini.
confirman este planteamiento. Un pas pobre como Bolivia, donde la produccin rural es menor que la
urbano, muestra un ndice de concentracin del ingreso mayor en el mundo rural que en el mundo urbano.

29

Los trminos de intercambio para la regin han sido cambiantes y voltiles aunque con una tendencia en el
largo plazo desfavorable para la regin. En el periodo 1930-1954 fueron favorables, pero luego
desfavorables. A partir del ao 2003 se ha ingresado a un periodo fasorable.

Es conocido el hecho de que en las grandes ciudades de Amrica Latina, como parte del proceso sustitutivo
de importaciones, se desarroll la industria de la vestimenta cara, de las "boutiques".

326
_

327

La inflacin

La inflacin

trabajo. La mayora de la poblacin, que tiene ingresos muy bajos, no constituye un

mercado atractivo para el desarrollo ni del sector agropecuario ni del sector industrial.
Los reducidos grupos sociales concentradores del ingreso, tampoco son demandantes
de bienes de inversin, ya sea porque el ahorro de ellos es insignificante, o por la falta
de oportunidades de inversin, por lo que la acumulacin de capital, tan imprescindible
para el desarrollo econmico, no se da.

manufacturera, que tiene incentivos, precisamente, gracias a la Segunda Guerra

Mundial 33 ya que crea condiciones para la sustitucin de importaciones, dando lugar a
lo que se conoce como el "modelo de desarrollo hacia adentro". Nace con la limitacin
de no disponer de bienes de capital, porque la regin no los produca, los cuales
tampoco los puede obtener de los pases ya industrializados precisamente por la misma
guerra.

Por otro lado, la desigual distribucin del ingreso 32 genera continuos

descontentos sociales, lo que lleva a estos movimientos a la continua protesta, lo cual
complota en contra de un ambiente favorable para la inversin nacional o extranjera, lo
que explica tambin los bajos niveles de inversin.

Este es el contexto que explica por qu en los pases de Amrica Latina se

produce un intenso proceso de participacin del Estado en la actividad econmica,
pasando a constituir un "Estado planificador, interventor, productor y empresario", con
rasgos diferentes al Estado de las sociedades occidentales desarrolladas. Estas
funciones abarcan las productivas, las de asegurar la infraestructura, las financieras, las
de planificacin econmica y las de intervencin sobre lo que hace el sector privado.
Ante un sector privado que no est en condiciones de responder a retos de magnitud, el
Estado se hace cargo de industrias bsicas, como la siderurgia, por ejemplo. Como
productor y empresario el Estado comienza a producir bienes y servicios, inicialmente
en sectores considerados "estratgicos", para luego hacerlo de manera alternativa al
sector privado, en otros sectores. Tambin la produccin de infraestructura fsica,
primero, y luego social, como educacin y salud, se convierten en una obligacin
estatal. Y todo esto con el propsito de cerrar la brecha de exceso de demanda de
bienes sobre la oferta disponible.

v) Rigidez del gasto pblico

La experiencia histrica de insuficiente desarrollo econmico de Amrica
Latina, en la primera mitad del siglo XX, y la gran depresin econmica mundial de los
aos 30, generaron, de manera dominante en las elites de la regin, la idea de que la
economa de mercado no sera el sistema econmico idneo y capaz para el desarrollo
econmico de Amrica Latina. A estos dos hechos, se sum la supuesta "ausencia de
espritu empresarial" en el sector privado de la regin, por lo que el Estado debera
constituirse en el "motor" del desarrollo.
La primera mitad del siglo XX, la regin se caracteriz por un modelo
econmico de economa exportadora dependiente, conocido tambin como "modelo de
desarrollo hacia afuera", que entr en crisis como consecuencia de la gran crisis
econmica mundial de los aos 30. En general, el comportamiento de la economa de
Amrica Latina, en la primera mitad del siglo XX, se caracteriz por hechos como:
Tasas insuficientes de crecimiento de la produccin, agudos desequilibrios externos en
las relaciones comerciales y financieras, presencia permanente de presiones
inflacionarias, todo esto en un contexto donde se hace sentir la necesidad de ofrecer
oportunidades de trabajo a una poblacin en continua expansin y urbanizacin.
Esta situacin, en el contexto de la segunda guerra mundial, determin que, en
la segunda mitad del siglo XX, se diese una activa presencia del Estado en el que hacer
de las economas nacionales, comenzando por la responsabilidad de construir la
infraestructura econmica y social necesaria y el apoyo al desarrollo de la industria

Soy un convencido que el problema de la desigual distribucin del ingreso, que tanto se insiste, es menos
n.
i mportante que el problema central cual es el bajo ingreso global que las economas pobres genera En
Bolivia los no pobres, entendido como aquellos que pueden satisfacer sus necesidades bsicas alcanzan al
por ciento de la poblacin, aunque ms de la mitad estara en el "umbral de la pobreza", quienes, -los no
pobres- cuando trabajan, tienen un ingreso promedio mensual de nicamente el equivalente a 150 dlares
americanos. La persona que tiene una remuneracin mensual equivalente a los quinientos dlares es'
considerado en el grupo social de altos ingresos, ya que ese ingreso. en promedio, es el que recibe solamente
el 1.5 por ciento de la poblacin trabajadora del pas.

328

,,

En la medida que se inicia el desarrollo industrial, el Estado se ve obligado a

incursionar en el campo del financiamiento, para lo cual debe crear bancos e
instituciones financieras que ofrezcan facilidades crediticias a la incipiente industria. Al
Estado le cupo financiar los recursos para la inversin en la industria. Dado las
intrnsecas limitaciones que tendra el mercado para el desarrollo econmico en la
regin, el Estado se enfrenta a la tarea de programar globalmente el desarrollo
econmico del pas, lo cual implica el diseo y la ejecucin de polticas sectoriales.
Fuerzas econmicas, sociales y polticas internas impulsan al Estado a adoptar
Polticas que activen el crecimiento industrial. En la medida que el sector exportador
r
ecupera posiciones en los mercados internacionales, el Estado se ve obligado a disear
e implementar polticas impositivas que graven a este sector, para financiar la
in
fraestructura y transferir recursos a la industria naciente. Se hace necesario disear
Polticas que favorezcan las importaciones de bienes de capital y materias primas para
la industria naciente, protegerla de la competencia de pases desarrollados, asignacin
s
electiva de divisas, mayores inversiones en infraestructura, ampliacin de los servicios

"

La Segunda Guerra Mundial signific que los aparatos productivos de los pases beligerantes se
formaron para la produccin de material de guerra. por lo cual la importacin de todo tipo de bienes de
Os pases se redujo abruptamente, creando condiciones para que en Amrica Latina se inicie el desarrollo
ind
ustrial el mismo que fue deliberadamente incentivado desde el exterior, tambin mediante el
otorg
amiento de crditos.
trans

;.

329

La inflacin

sociales (educacin), proteccin arancelaria, polticas de fomento industrial, etc.

El modelo sustitutivo de importaciones exige un crecimiento econmico mayor
al ofrecido por las exportaciones y esto es posible slo con un gasto pblico expansivo,
lo cual lleva al desequilibrio: gasto pblico mayor a ingresos. El gasto estatal pasa a ser
el determinante, limitado solo por la disponibilidad de los recursos externos. En la
medida que la estructura industrial (ligera y de bienes de consumo) se diversifica,
aumentan las necesidades de inversin y de insumos, que tienen que ser importados.
Una poltica deliberada de aumento del ingreso, conlleva a desequilibrios en balanza de
pagos. Una forma de equilibrar balanza de pagos es con polticas restrictivas que
disminuyan cierto tipo de importaciones. La devaluacin no estimula exportaciones de
productos primarios y slo reduce importaciones imprescindibles para la industria.
Mientras existan recursos externos, el desequilibrio en cuenta corriente de balanza de
pagos es llevadero; pero cuando no se da, se tiene que ir al control cuantitativo de las
importaciones y del tipo de cambio -control de cambios- lo que tampoco se puede
asegurar su xito.

La i,if l(Icrrr
te
suficien que requiere la industrializacin, por lo cual se cae en el crnico
i nto
externo.'
endeudam e

En sntesis, el estructural dficit fiscal 35 se debera a tres razones fundamentales:

Insuficiencia e inestabilidad crnica de los ingresos gubernamentales frente a una
rigidez creciente del gasto pblico; ti) Financiamiento interno del gasto publico
dependiente de impuestos inestables al comercio exterior; y iii) Ante la rigidez del
gasto pblico y la insuficiencia de los recursos externos, el dficit fiscal debe ser
o
fi nanciad por el Banco Central, desatando las presiones inflacionarias.
8.5.2 LOS FACTORES CIRCUNSTANCIALES
Dados los hechos estructurales que se han expuesto en el anterior punto, se
pueden presentar otro tipo de factores que agravan la inflacin y que coadyuvan el
proceso inflacionario, y que son los siguientes:
i)
La inflacin importada generada por el aumento exgeno de los precios de
las importaciones.

Todo lo dicho lleva a la necesidad de establecimiento de un amplio aparato

estatal, un mayor nmero de servidores pblicos y la creacin de nuevas instituciones
estatales El proceso de industrializacin conlleva esto. Pero tambin se da una intensa
presin poltica, para que el Estado absorba parte de la mano de obra desocupada
Este contexto lleva a que el total de recursos que maneje el Estado sean cada vez
mayores, que el gasto pblico tome a ser creciente. Pero mientras esto sucede no pasa
lo mismo con los ingresos. Participacin decreciente de los tributos del sector externo,
bajos impuestos indirectos, ineficacia y deficiencia en la administracin impositiva,
carcter regresivo del sistema impositivo, ineficacia e ineficiencia de empresas pblicas
que tienen precios polticos que no financian sus costos, por lo que el total de ingresos
tiende a quedar siempre por debajo de los mayores gastos pblicos. Se produce una
tendencia sistemtica al dficit fiscal, a un dficit crnico y estructural. Mientras los
tributos provenientes del sector exportador son voltiles, porque las exportaciones de
materias primas son fluctuantes, los compromisos del Estado son acumulativos y
permanentes. Siendo los ingresos generados por la exportacin vitales para el
presupuesto pblico, cualquier cada desestabiliza. Por tanto, slo hay dos alternativas:
0 endeudamiento externo, o financiacin del Banco Central. De lo contrario se tendra
el costo de la cada de la produccin -siempre insuficiente- y del empleo, y de la
volatilidad econmica, lo cual no sera tolerado por las grandes masas sociales que
viven en pobreza, cuya situacin se agravara.
Por tanto, el dficit fiscal sera un hecho estructural que responde a un
comportamiento tambin estructural de continua expansin del gasto pblico, frente a
ingresos que no pueden seguir a ese ritmo. El problema est en la insuficiencia de
desarrollo econmico y no en el dficit fiscal, que es la expresin de todos los
problemas sealados. Se vive la paradoja de que el sector exportador primario induce y
li mita la industrializacin, al mismo tiempo, porque las exportaciones no generan lo
330

ji) Las convulsiones polticas y sociales que los pases de la regin

peridicamente enfrentan.
iii) Las catstrofes naturales como los terremotos, sequas, etc.
iv) La intervencin estatal desmedida y desorbitada, poco planificada y que se
expresa en una administracin pblica deficiente, sin coordinacin, sin
controles, o con multiplicidad de ineficientes controles.
8.5.3 LOS FACTORES DE PROPAGACIN
Son todos aquellos que agravan y nutren el proceso inflacionario y mediante los
cuales se difunde este proceso. Son los medios por los cuales la actividad econmica

3.i

Para los estructuralistas el modelo de sustitucin de importaciones en Amrica Latina tampoco fue exitoso
como se desprende del siguiente comentario: "Tanto el proceso de crecimiento hacia afuera como la
industrializacin por sustitucin de importaciones se dan dentro del marco estructural de la economa
dependiente primario-exportadora. El proceso de crecimiento hacia afuera es la expresin ptima de ese
marco estructural, mientras que el de sustitucin de importaciones corresponde a su fase de crisis". Osvaldo
Sunkel, Pedro Paz, "El subdesarrollo latinoamericano y la teora del desarrollo", Siglo XXI editores, Editorial
Universitaria, 3' edicin, 1973, Santiago de Chile.
39

Jeffrey D. Sachs "Ayudar a los pobres beneficia a los ricos", La Nacin de Buenos Aires, Argentina.
7/10'04, dice que: los pases pobres necesitan aumentar sus presupuestos pblicos, en lugar de reducirlos,
para despegar hacia el crecimiento, y esto slo se puede lograr aumentando la ayuda de los pases ricos, que
en lugar de dar el 0.7 % del PIB que se han comprometido, slo dan el 0.25%, cuando el fracaso del
desarrollo en los pases pobres contribuye a la inestabilidad global, las insurrecciones locales, la violencia, el
narcotrfico y el terrorismo.

331

La inflacin

La inflacin

puede continuar expandindose a pesar de las limitaciones estructurales ya sealadas.

De no darse estos hechos las economas caeran en el estancamiento o en la recesin
permanente. Tambin estos factores son consecuencia de la capacidad de los diferentes
grupos sociales para defender su participacin alcanzada en la estructura de
distribucin del ingreso.

contracciones de la oferta debido al incremento de costos que significa la inflacin. El

resultado de este proceso estructural es que la curva de oferta global de largo plazo es
fuertemente inelstica, lo cual se obtiene de unir los puntos de equilibrio de corto
plazo entre demanda y oferta, y que son los puntos eo, e,, y e2 , en el grfico (8.40),
dando lugar a la curva de oferta de largo plazo ( 01p)

Fundamentalmente son cuatro:

i) El crdito que otorga el sistema financiero a la actividad privada
empresarial, y que es la forma mediante la cual los empresarios mantienen su
participacin en la produccin.
ji) Los peridicos ajustes salariales y que es la forma en que los trabajadores
defienden su participacin alcanzada en la distribucin del ingreso, luego de
permanentes luchas y conquistas sociales.
iii) El financiamiento inflacionario del Banco Central para cubrir el dficit
fiscal no financiado con un genuino endeudamiento ya sea externo o interno, y
que da lugar a la continua creacin de dinero.

En el plano izquierdo se representa el papel de los factores de propagacin de la

inflacin, resumidos en el comportamiento de la cantidad de dinero. Esto quiere decir
que si la economa real se encuentra en el punto e 0 del segundo plano, se puede
alcanzar un nivel de ingreso real de Yo que, a su vez, requiere de un tasa de inflacin
Ibb , el mismo que exige de factores de propagacin que son compatibles con un monto
de dinero equivalente a Mo. Para que la economa pueda pasar al punto e l o e 2 , que
significa que el ingreso real sube a Y, primero y luego a Y 2 , es a costa de tasas de
inflacin mayores, II I y 11 2 , para lo cual se hace necesario un incremento de factores de
propagacin que se traduce en un aumento de la cantidad de dinero primero a M i y
luego a M,,. Grficamente:

(8.40)

iv) Los sistemas de indexacin de precios al comportamiento de la inflacin, lo

cual hace permanente e inercial el proceso inflacionario, y que es la forma
generalizada de defensa de participacin alcanzada en la distribucin del ingreso
de los diferentes agentes econmicos.

111

02

0i

8.5.4 EL PROCESO INFLACIONARIO EN SU CONJUNTO

IIl^

Si la produccin agregada responde a los precios con una mayor elasticidad que
a los aumentos de la demanda real, el proceso inflacionario es inherente al sistema. Un
grado de inflacin es el precio por el crecimiento econmico. Por tanto, el problema no
radica en la inflacin sino en el desarrollo econmico, lo cual implica sealar que el
conflicto radica en las necesarias reformas estructurales que las economas perifricas
deben enfrentar para que en el algn momento puedan lograr el crecimiento Y
desarrollo econmico con estabilidad de precios.

10

En forma de diagrama se explica el proceso inflacionario, en su conjunto, en el

dibujo (8.40). En el eje de abscisas de la derecha se representa el ingreso en trminos
reales, y a la izquierda la cantidad de dinero existente en la economa. En el eje de
ordenadas se muestra el nivel de precios. En el plano de la derecha se imagina el
comportamiento de las demandas y oferta de corto plazo, como as tambin la oferta de
largo plazo. En el plano de la izquierda se manifiesta el comportamiento de la cantidad
de dinero. Subyacente a la conducta de las demandas y ofertas, en el plano de la
derecha, estn las fuerzas estructurales que explican, primero, la permanente expansin
de la demanda, lo cual se grafica mediante los continuos desplazamientos de la
demanda agregada hacia arriba y a la derecha, y segundo, de manera compatible, las

332

Olp

'

\I

D3
D1

j l l
I

II

I ^^

M2 M t

Mo

Yo Y i Y i

D
a

En conclusin, un cierto crecimiento econmico hace inevitable la inflacin. El

mundo real de la economa exige que la parte monetaria se adapte. En este caso, el
m
ecanismo monetario aparece simplemente como un coadyuvante o un confirmador de
la inflacin que subyace en la economa real. De no darse lugar a los aumentos de
li
quidez lo nico que se logra es que la economa se estanque.
La conclusin terica ms importante en el campo monetario es que la
usalidad no sera del dinero a precios, como supone la teora cuantitativa del dinero.
sino que la relacin sera inversa, de los precios a la cantidad de dinero.

ca

333

UF
La i nflacin

La inflacin
r-

8.5.5 UNA APRECIACIN CRTICA

La teora estructuralista de la inflacin descansa en una de las teoras
alternativas de la inflacin mixta, - anteriormente ya vista- que sostiene que la inflacin
puede acompaar el crecimiento econmico, y es cuando los costos o precios de
produccin- no suben ni se ajustan al mismo ritmo de los precios que prevalecen en los
mercados. Y, por tanto, es posible que as suceda.

mica

trata de estudiar los fenmenos econmicos buscando determinantes

econ
inmediatos, ms an si se trata de fenmenos econmicos de corto plazo. Y este es el
caso de la inflacin, fenmeno que se busca explicar por sus determinantes inmediatos.
Es cierto que si se trata de estudiar el fenmeno del desarrollo econmico -problema
que es de largo plazo- ser conveniente considerar variables econmicas ms mediatas
que inmediatas, corno acertadamente sostiene el enfoque estructuralista de la economa.
Sin duda alguna, el gran aporte del pensamiento econmico estructuralista es su
nfasis en demostrar que hay obstculos serios, limitaciones histricas, y no al
desarrollo en Amrica Latina, lo cual no es aconsejable desconocerlo, pero tampoco es
aconsejable insistir que por culpa de ellos la inflacin sera inevitable y, sobre todo,
inflaciones altas. Resignarse a que la inflacin es inevitable es condenar a la poltica
monetaria a instrumento inservible de la poltica econmica. Un aporte a la teora de
organizacin del Estado sera aquella que dice que los Estados nacionales tardos, los
estados dbiles con instituciones tambin dbiles, tienen serias dificultades para
imponer disciplina monetaria, y disciplina fiscal, razn por la cual la expansin
monetaria para financiar el dficit fiscal sera una contundente manifestacin de esta
deficiencia. De cualquier manera, estos hechos corresponden estudiarlos con precisin.
en la esfera poltica, y no en la econmica.36

Sin embargo, el aporte del pensamiento econmico latinoamericano no parece

ser adecuado para explicar la presencia de la inflacin en la economa, sino ms bien su
aporte se ubica en detectar problemas y obstculos que impiden el desarrollo
econmico en Amrica Latina. Por tanto, se debera dejar establecido que estos
planteamientos tericos son ms tiles al momento de estudiar desarrollo econmico,
que teora monetaria.
Desde la perspectiva monetaria, los aspectos ms controversiales del enfoque
estructuralista seran tres: i) El de la causalidad de precios al dinero, y ji) la inflacin
congo proceso inevitable en Amrica Latina, o en los pases perifricos, y iii) que la
explicacin de la inflacin requiere una explicacin total del funcionamiento de la
economa.

8.6 EL ENFOQUE MONETARISTA DE LA INFLACIN

Sobre el primer punto, de ser cierta esta suposicin, querra decir que sera
completamente nula la poltica monetaria sobre la actividad econmica, ya que el
comportamiento del dinero y todas las dems variables vinculadas, como lo es el
crdito, seran elementos pasivos, que se adaptan a las circunstancias inflacionarias.
Sera reconocer que lo importante es lanzar ms dinero a la economa cuando hay
inflacin, lo que sera como decir que hay que aadir ms lea al fuego. El gran
consenso en la economa es que la relacin de causalidad es la que seala la clsica
teora cuantitativa del dinero, la relacin causal es del dinero hacia el nivel de precios y
no viceversa.

Milton Friedman, en la segunda mitad del siglo XX, es quin reivindic las
teoras clsicas sobre el tlmcionamiento de la economa y con relacin a la inflacin.
l, sostiene que la inflacin es una enfermedad, peligrosa y a veces fatal que si no se
remedia a tiempo puede destruir a una sociedad, 37 y que tiene que ver con la creacin
de dinero. La inflacin se produce cuando la cantidad de dinero aumenta ms
rpidamente que la de bienes y servicios. La tasa de inflacin es ms alta cuando mayor
es el incremento del dinero por unidad de produccin. La inflacin es esencialmente un
fenmeno monetario, lo cual no quiere decir que necesariamente existe una precisa
correspondencia entre tasa de crecimiento monetario y tasa de inflacin. Pero no hay
ninguna experiencia de inflacin duradera, a lo largo de la historia, que no viniera
acompaada de un rpido incremento ms o menos equivalente de la cantidad de

Sobre el segundo punto, tampoco la experiencia demuestra que sea cierta.

Inflaciones e hiperinflaciones han sido conocidas por pases europeos industrializados
y muchos pases pobres no son ejemplo de inflacin. Pases africanos y pases
centroamericanos, como Hait, que es un pas pobre, no son conocidos por manifestar
procesos inflacionarios. En cambio economas relativamente ms slidas como
Argentina, Brasil y Colombia, en Amrica Latina, han sido ejemplos de grandes
procesos inflacionarios. Bolivia un pas tambin pobre, ha sido uno que ha conocido la
hiperinflacin, la primera en Amrica Latina y tambin la primera gran inflacin que
no estuvo vinculada a excesivos gastos de guerra internacional o de compromisos
financieros emergentes de conflictos blicos.

16

Hay que reconocer que el pensamiento estructuralista enfoca los problemas econmicos de manera global.
siendo la parte poltica un elemento inseparable de esta visin. Ral Prebisch califica a la inflacin como un
hecho fundamentalmente poltico. Ver, Ral Prebisch, "El falso dilema entre desarrollo econmico y
estabilidad monetaria en Amrica Latina". "El pensamiento econmico de la CEPAL". ibid.
""Los periodos de hiperinflacin en Rusa y Alemania tras la Primera Guerra Mundial prepararon el camino
para el Comunismo. en uno: y al Nazismo, en otro. La hiperinllacin que se produjo en China tras la Segunda
Guerra Mundial facilit la victoria del presidente Mao sobre Chiang Kai-Chek. La inflacin en Brasil trajo el
gobierno militar. Una inflacin mucho peor contribuy a la cada de Allende en Chile en 1973, y la de Isabel
Pern en 1979". Milton y Rose Friedman. "Libertad de Elegir", Grijalbo, Segunda Edicin. Capitulo 9, 1980.
Barcelona, Espaa.

Por otro lado, insistir en que la inflacin tiene causas lejanas, puede llevarnos a
posiciones teolgicas, porque en verdad todo esta vinculado con todo, y todo, en ltima
instancia, se vincula al origen. En cambio la ciencia y, en particular, la ciencia

335
334

_s;

La inflacin

La inflacin

dinero. 38 No es un fenmeno propiamente del sistema capitalista, tambin lo tuvieron

pases que en el pasado se denominaron de economa comunista.39

desarrollar en un contexto de economa de mercado libre, basado en las iniciativas de

quienes componen el sector privado, lo que lleva al desarrollo de una economa
competitiva, que impulsa al mayor esfuerzo de todos, lo que conlleva a la mejor forma
de asignar los escasos recursos de toda sociedad, por lo cual la organizacin econmica
es eficiente.

El marco terico del enfoque monetarista descansa en la teora de inflacin

mixta que sostiene que el crecimiento econmico es independiente a la inflacin, por
lo que la oferta global de bienes y servicios, en el largo plazo, se la puede representar
como una funcin vertical en el plano (Y, II).
Como no puede haber inflacin sin el incremento incesante de la cantidad de
dinero, las organizaciones laborales no son las causantes de la inflacin ni tampoco los
empresarios. Los sindicatos pueden hacer dao limitando las oportunidades de empleo
a otros trabajadores, cuando obtienen aumentos salariales, pero no son los causantes de
la inflacin. El aumento salarial por encima de la productividad constituye una
consecuencia de la inflacin, no la causa. El aumento de los precios de los productos de
los empresarios tambin es una consecuencia y no una causa. Si no hay ms dinero con
el que se puedan comprar los productos ms caros, ofrecidos por los empresarios, no
podran subir los mismos. Tampoco la inflacin tiene un origen importado, lo cual
poda ser cierto en la poca del Patrn oro, porque el aumento del oro en el mundo
poda ocasionar el aumento de precios tambin en el mundo, pero no ahora. Ahora la
inflacin se hace presente en los pases que crean mucho dinero, y no se produce en
aquellos que no lo hacen.40

8.6.1 EL ENFOQUE MONETARISTA Y LA ECONOMA DE

MERCADO
La Escuela Monetarista sostiene que es posible que las economas se puedan

' La inflacin que vivi EE.UU. en el periodo 1964-1978, se debi a la poltica equivocada de la Reserva
Federal que busc asegurar dos objetivos incompatibles, el control de la cantidad de dinero y el pleno
empleo; pero en verdad, no control la cantidad de dinero, sino que tuvo la obsesin de controlar las tasas de
inters, algo para lo cual no tiene el poder, como tiene para controlar la cantidad de dinero. Las amplias
oscilaciones de la cantidad de dinero y de las tasas de inters fueron el resultado de la poltica del FED, y una
inflacin errtica. Milton y Rose Friedman. ibid
19

"Yugoslavia, un pas comunista, ha experimentado una de las tasas de inflacin ms rpidas de todos los
pases europeos. Suiza, uno de los bastiones del capitalismo, una de las ms bajas. La China de Mao
experiment una inflacin pequea. Italia, Japn, el Reino Unido, los Estados Unidos, todos ellos paises
capitalistas desarrollados, han sufrido aumentos substanciales en los precios a lo largo de la pasada dcada.
Milton y Rose Friedman, ibid.

Y si una economa de mercado funciona en condiciones de competencia y sin

distorsiones, que pueden ser originadas por las deficientes polticas econmicas que los
gobiernos puedan implantar, entonces el problema de la inflacin se reduce a un
fenmeno esencialmente monetario.4'
En este contexto dos son las fuerzas que explican la inflacin: i) Las
expectativas de alza de precios, y ji) los aumentos de la cantidad de dinero.
i)

En una economa competitiva las expectativas de alza de precios se generalizan,

por lo cual no debera afectar el comportamiento real de la economa; vale decir:
empleo, produccin, consumo, inversin, salarios reales, etc. Para que afecte tendra
que darse la situacin, por ejemplo, de que los salarios suban menos que los precios o
que la tasa de inters no suba con la inflacin. Slo en estos casos sera posible que los
empresarios contraten ms trabajadores, con lo cual se aumentara el empleo y la
produccin, y slo si las tasas de inters no se ajustasen a la inflacin, es posible que
los empresarios aumentaran la inversin y, con ello, el empleo y la produccin. Pero en
una economa competitiva esto no debera suceder porque todos los agentes
econmicos estaran en posibilidades de ajustar su comportamiento en trminos de la
inflacin esperada. Los trabajadores y los empresarios estaran de acuerdo en ajustar
salarios de acuerdo a estas expectativas, as como tambin lo estaran inversionistas y
ahorristas en cuanto a ajustar la Tasa de Inters a la inflacin esperada, por lo que no
tendra por qu haber un cambio en el empleo o en la inversin.
Si en las empresas, al mismo tiempo que suben sus costos de produccin suben
en la misma proporcin sus precios, lo mismo sucedera con relacin a los beneficios
n
ominales de las empresas. Por el lado de los consumidores, tampoco se producira
ningn cambio entre los recursos destinados a este fin y los destinados al ahorro, ya
que el mantenimiento de la tasa real de inters y, por tanto, el reajuste de la tasa
nominal de inters al comportamiento de la inflacin, no incentivan ninguna
modificacin en la conducta de los consumidores

Cmo puede haber inflacin por el lado de los costos si en Japn hubo inflacin cuando los sindicato s son
dbiles. En Brasil, en la poca militar, donde los sindicatos estaban estatalmente controlados, tambin hubo
inflacin. En EE.UU. y en Alemania, donde las organizaciones laborales son ms fuertes se han tenido
inflaciones menores. Los empresarios no son ms ambiciosos en los pases donde hay inflacin que en los
que no hay. El aumento de precios del petrleo de los aos 70s tampoco gener inflacin, gener alza de
precios por una vez. La inflacin aparece en cualquier pas que no es capaz de controlar la cantidad de dinero
y, por tanto, el crecimiento de los precios. Milton y Rose Friedman, ibid.

336

Las expectativas de inflacin

Y esta generalizacin de las expectativas de inflacin se introduce a toda la

ctividad econmica, lo que podemos resumir a travs del comportamiento de la tasa de

41
si

Y aunque la economa no sea de mercado ni competitiva, el fenmeno de la inflacin esencialmente

empre es un hecho monetario.

337

La inlacitt

inflacin

inters, que. como ya se dijo antes es i = r + I7,., donde i es la tasa nominal, r

la tasa real
y II,, es la inflacin esperada. 0, de otro lado, la diferencia entre la tasa no
minal de
inters y la tasa real nos da la inflacin esperada. Y en el equilibrio debera cumplirse
42
la condicin de que la inflacin esperada se haga efectiva , o simblicamente !I
= IL

Grficamente:

Desde el punto de vista de la interniediacin de recursos financieros, lo sealado

quiere decir que los prestatarios cargarn a la tasa de inters, en ausencia de
expectativas de inflacin, sus expectativas de aumento de precios, por lo que cobrarn
una tasa de inters ms alta que cuando no haban las expectativas. Por su parte, los
prestamistas tambin estarn de acuerdo en pagar una tasa de inters ms alta, ya que
ellos igualmente tienen las mismas expectativas y ajustarn los precios de lo que
producen en esta misma magnitud.
Bajo estas condiciones es posible explicar la hermenutica de la inflacin
utilizando el modelo IS-LM a nivel de pleno empleo 4 , sin expectativas y con
expectativas de inflacin.
Si, inicialmente suponemos la ausencia de expectativas de inflacin, se tiene el
grfico (8.41) donde la tasa nominal de inters es igual a la tasa real, y la economa
funciona con un nivel de pleno empleo igual a Y,,. En el grfico (8.42) se representa el
comportamiento del mercado monetario, cuando se introduce expectativas de inflacin.
Mientras no exista expectativas de inflacin, el equilibrio en el mercado monetario est
dado por el par ordenado (mo, o), pero cuando se introduce las expectativas y que se
hacen efectivas, entonces la funcin de saldos monetarios reales, se contrae desde mo a
mi. con lo que la tasa de inters sube de i,) a i,. siendo la diferencia con la situacin
anterior, las expectativas de inflacin, ll,..

ro

s--

----

i t
m

El cambio monetario que se produce en el diagrama (8.43) determina que el

miento
final en el modelo IS-LM sea el siguiente: El gasto total de la
comporta
economa aumenta en trminos nominales, pero no en trminos reales, lo cual se
representa mediante el desplazamiento de la curva IS 0 a IS,. Como consecuencia de la
inflacin los saldos monetarios reales se reducen lo que se manifiesta mediante la
contraccin de la funcin LM a la izquierda. El nuevo equilibrio que se obtiene, es que
se mantiene el pleno empleo en Y Y , pero la tasa de inters es ms alta tal que ahora es
ro + J1 (Grfico

8.43).

En conclusin, la incorporacin de la variable expectativas de inflacin lo que

genera es un alza de precios por una sola vez, que si desapareciera el proceso sera el
inverso al mostrado, vale decir, se comienza el anlisis en el grfico (8.43) y
concluimos en el (8.41), con una salvedad dada por el hecho de que los saldos
monetarios reales ya no vuelven a su nivel inicial sino que se quedan en rtt,, como se
pasa a demostrar grficamente:
(8,45)

(8.44)

Esta es una simpliticacin necesaria, que se supone se efecta en la economa para pasar de una situacin
sin expectativas de inflacin a otra con expectativas. Es posible que el ajuste no sea inmediato sino que se
requiera de cierto tiempo y aqu est el problema: "El reajuste completo a las perturbaciones monetarias
requiere un tiempo muy largo y afecta a muchas magnitudes econmicas. Si el reajuste fuera rpido,
inmediato y mecnico, el papel del dinero estara delineado en fonna clara y ntida, pero si el reajuste es
lento, rezagado y muy complejo, habra que separar, en los datos histricos, lo sistemtico de lo aleatorio."
Milton Friedman, "Un marco terico para el anlisis monetario', Primera edicin en castellano, 1978,
Prernia Editora de Libros, S.A. Mxico.

338

LM,

LSl

m, Mp

"

"Pleno empleo es un concepto niucho ms complejo y ambiguo de lo que aparentemente parece ser. En un
mundo dinmico, en el que aparecen nuevos productos y los viejos desaparecen, la demanda se desplaza de
un producto a otro, las innovaciones alteran los mtodos de produccin. es deseable disponer de una buena
movilidad laboral. La gente cambia de un empleo a otro y a menudo permanece ociosa durante un tiempo
entre un trabajo y otro. Algunas personas dejan una ocupacin que no les gusta antes de haber encontrado
v
otra. Los j enes que entran en el mercado del trabajo tardan un tiempo en encontrar un empleo, y
experimentan con diferentes tipos de ellos. Adems, los obstculos para un funcionamiento libre del mercado
del trabajo - las restricciones sindicales, las leyes de salarios mnimos, y similares- aumentan la dificultad de
adecuar un trabajador a un empleo. Bajo estas circunstancias, cul es la cifra inedia de personas empleadas
que corresponde al pleno empleo?", Milton y Rose Friedman. ibid.

'

Mo

,`

t0

(8.43)

^ !1

(8.42)

(8.41)

il

ip

-------

mo

i0

nil

mo

ml

El grfico (8.44) representa el periodo en el cual se introduce las expectativas, a

la cual se ajusta la tasa de inters del mercado, por lo que la cantidad demanda de
339

La inflacin

La inflacin

dinero real disminuye de m 0 a m,. Este fenmeno se representa un por un movimiento

hacia arriba sobre la curva de demanda de dinero. El grfico (8.45) muestra el periodo
siguiente, donde las expectativas desaparecen, pero no por ello los precios caen. Los
precios se mantienen en un nuevo nivel de equilibro y que corresponde a un nivel de
saldos reales de m i . Pero como la cantidad de dinero ha permanecido constante,
entonces la tasa de inters debe bajar a! nivel anterior que es io, lo cual slo es posible
s la demanda real de dinero baja lo qu. se representa por un desplazamiento de la
curva de demanda hacia abajo.

diagrama (8.46), donde se ha dibujado un cilindro de revolucin, que quiera representar

el comportamiento creciente de la oferta de dinero a una tasa constante, supongamos a
un 10 por ciento por periodo, lo que implica que mientras el dinero y los precios estn
subiendo al mismo ritmo los saldos monetarios permanecen en m i y la tasa de inters
tambin en i1.

(8.46)

En conclusin, se tiene que si hubo expectativas de inflacin en el periodo t,

tambin se tendr un alza de precios en el mismo periodo con elevacin de la tasa de
inters de la manera siguiente: i, = r, + i7,., , determinando que la cantidad demandada de
dinero real caiga, con lo que se convalida la expectativa de inflacin. Pero si el periodo
t + t desaparecen las expectativas entonces quiere decir que I7, l = 0, la tasa de inters
vuelve a la situacin inicial, es decir i,+, = r, + ,, lo cual quiere decir que la demanda real
de dinero ahora es menor porque los saldos reales disponibles en la economa tambin
son menores.

31

lo

Por tanto, para que la economa se mantenga en equilibrio inflacionario tiene

que darse alguna fuerza que haga permanente estas expectativas y, por tanto, la
inflacin, y ese motor necesariamente tiene que ser el aumento de la cantidad de
dinero.
ii) Aumentos de la cantidad de dinero
Cmo podran aparecer expectativas de inflacin en la actividad econmica?
Sin motivo alguno la gente puede esperar que los precios suban? No, lo que pasa es
que la gente empieza a percibir que los precios estn comenzando a subir, por lo cual lo
correcto es sostener que las expectativas de inflacin, que reducen los saldos
monetarios reales, se presentan porque previamente aparece un cierto grado de aumento
en los precios. Y esto se debe a que la cantidad de dinero en la economa tiene que
haber estado subiendo, dinero que la gente se va deshaciendo al gastar ms, porque no
lo considera necesario mantenerlo. Es decir, la gente se deshace de los saldos
monetarios no deseados presionando con ello los precios al alza.
Para que la economa pueda moverse en equilibrio inflacionario, debe darse la
situacin mediante la cual la oferta de dinero tiene que aumentar al mismo ritmo en que
el pblico espera que los precios se eleven. En tal caso, la tasa de inters permanecer
en un nivel igual a i i del grfico (8.46). Por ejemplo, si las expectativas de inflacin
estn en el orden del 10 % por periodo, entonces la oferta de dinero debiera tambin
aumentar al 10 %, con lo que el sistema se encuentra en equilibrio inflacionario lo cual
significa que la tasa de inters no se modifica y es igual a una tasa real dada de inters,
a la cual se le agrega el 10 por ciento.
Grficamente, se puede representar de la manera como se presenta en el
340

m 1mo

Este comportamiento se puede mantener hasta que no se cambien las

expectativas de inflacin, o el ritmo de expansin de la cantidad de dinero, ya que el
ritmo de inflacin est explicado por dos fuerzas: i) Las expectativas de inflacin, que
se traduce siempre en un alza de precios por una vez, que se mantiene pero que no se
repite; y ii) la inflacin debido al aumento del dinero que puede darse a tasas constantes
o no. Por tanto, en el largo plazo la inflacin se explica, por un lado, por el aumento del
dinero que genera un incremento proporcional en los precios y; por otro, un salto de
precios que puede ser creciente, constante o decreciente, dependiendo de que las
e
xpectativas de inflacin tomen una de estas tres formas.
Este anlisis supone que en la transicin, o en los periodos de ajuste de una
ituacin de equilibrio a otra, donde los precios suben de acuerdo a lo esperado, y la
c
antidad de dinero sube a un cierto ritmo, se pueden presentar tres escenarios: i) La tasa
de inflacin puede ser mayor que la tasa de crecimiento de la oferta de dinero, si las
e
xpectativas de inflacin son crecientes; ) La tasa de inflacin puede ser igual a la
tasa de crecimiento de la oferta de dinero, si las expectativas son constantes; y iii) La
tasa de inflacin puede ser menor que la tasa de expansin de la cantidad de dinero, si
las expectativas son decrecientes.
s

8.6.2 EFECTOS DE LA INFLACIN

Los efectos de la inflacin se pueden analizar a la luz de la existencia o no de
341

La inflacin

inf lacron

efectos saldos reales en la economa:

i)

Grficamente:

Ausencia de efectos saldos reales

Si se sostiene que no hay este efecto en la economa, se concluye que noesta

presente esta variable en las diversas ecuaciones que representan el funcio
namiento a
la economa en el modelo macroeconmico general. En este caso, ninguna de las
variables reales debera verse modificado por la presencia de la inflacin. Es cierto que
las personas que conservan parte de su riqueza en la forma de dinero, sufren una
prdida continua de renta real por la prdida de valor del dinero. Pero simultneamente
alguien est produciendo ese dinero lo cual le representa rentas. La experiencia
histrica demuestra que son los bancos centrales los que hacen esta labor, con el
propsito de financiar el gasto gubernamental, por lo cual se denomina tambin a la
continua alza de precios como el "impuesto inflacin", ya que el creador de dinero q4e
es el Banco Central, hace este trabajo con el propsito de financiar el gasto pblico.
Esto convalida un hecho: Siempre el gasto pblico tiene que ser financiado con
impuestos, pero estos pueden ser los ortodoxos y que son los genuinos, pero tambin
puede ser la inflacin, que es la forma heterodoxa en materia de impuesto y, por tanto,
la forma inflacionaria de financiar el gasto pblico.44

ISt

:^

ISo

LM1
LMo

ir

'^

i0 ro ^
io

'

^r

io

jS]
Yp

Yo Yp

En el diagrama (8.47) se representa el efecto saldos reales en la funcin

.

consumo Como consecuencia de la inflacin -se dijo- se reducen los saldos reales; esto
trae consigo que el gasto real en trminos reales caiga a/S 2 , con lo que corta la funcin
de pleno empleo en un punto ms bajo que antes, lo cual representa una cada de tasa
real de inters, lo que podra compensar la cada clel consumo con inversin, pero que
no es seguro. Pero en trminos monetarios el gasto total de la economa sube,
precisamente, porque las adquisiciones se estn realizando a precios ms altos lo cual
se dibuja mediante un desplazamiento hacia arriba y a la derecha de la curva IS a IS,.
Como resultado final se tiene un cambio en la tasa de inters tanto real como nominal.

Mientras la tasa real cae de r o a r 1 , la tasa nominal sube de i a i,. Y la economa se

mantiene en pleno empleo.

) Presencia de efectos saldos reales

Hemos visto que la presencia de la inflacin tiende a reducir los saldos reales de
la economa, lo cual afectar en la economa dependiendo sobre qu comportamientos
de los agentes econmicos tiene presencia. Se puede suponer que el efecto saldos reales
est presente tanto en la funcin consumo como en la funcin produccin, y de la
manera ya planteada antes, es decir, de manera directa.
La inflacin al reducir los saldos reales tambin disminuye el consumo real, lo
cual tendra el efecto de reducir la tasa real de inters, y esto podra llevar a un aumento
de la inversin. Esto significara que hay un efecto sustitucin en favor del gasto en
inversin y en desmedro del consumo, pero mantenindose constante el gasto total de
la economa.

El grfico (8.48) imagina la presencia de efectos saldos reales en la funcin

produccin, por lo cual la presencia de la inflacin reduce la produccin de pleno
empleo a una situacin de desempleo, lo que se dibuja mediante un desplazamiento a la
izquierda de la funcin de pleno empleo. por lo que el ingreso real cae de Y,, a Yo.
Como la funcin de pleno empleo corta a la funcin IS en un punto ms arriba que
antes, entonces sube la tasa real de inters de r 0 a r,. lo cual lleva a la reduccin
tambin de la inversin. Pero en trminos monetarios el gasto aumenta lo cual significa
desplazar la curva IS O a S i , y la curva LM 0 a LM 1 , con lo que la tasa nominal de inters
sube de io a i,

Si el efecto saldos reales est presente en la funcin produccin, entonces, la

consecuencia es que la economa se aleje del pleno empleo ya que la produccin cae, lo
cual conlleva a que la tasa real de inters se incremente.

Por tanto, en este caso la inflacin adems de reducir el ingreso real de la

economa y, por tanto, del empleo, reduce el gasto real de la comunidad, eleva la tasa
real de inters, por lo cual la nueva tasa de mercado es mayor que la anterior por un
monto superior a la tasa de inflacin esperada. Este enfoque se puede tambin
considerar como un desarrollo de la teora de inflacin mixta, que sostiene que el
crecimiento econmico se deteriora en presencia de la inflacin, lo cual genera una

"

La inflacin son ingresos para el Estado. El estado construye una carretera y los trabajadores reciben
ingresos sin que se hubieran pagado impuestos. En verdad, este gasto pagan los tenedores de dinero porque
los precios suben y el dinero que la gente mantiene vale menos. "El dinero adicional emitido es un
equivalente a un impuesto sobre el dinero efectivo existente en la economa". Milton y Rose Friedman. ibid

342

(8.48)

(8.47)
i

'

343

La inflacin

La inflacin

funcin de oferta global de pendiente negativa en el plano (Y, 11).

El eje de ordenadas del grfico (8.49) se presenta la tasa de inflacin (fi) y en el

eje de abscisas se representa el nivel de produccin o de ingreso real (Y). Dado todo
constante, la curva de demanda agregada ensea la relacin entre la tasa de inflacin y
la produccin demandada. Cuanto mayor es la tasa de inflacin menor es la produccin
demandada. La curva de oferta agregada a corto plazo muestra la relacin directa entre
la tasa de inflacin y el nivel de produccin. En ambos casos, por tanto se supone que
la tasa esperada de inflacin se mantiene constante, y que en equilibrio es igual a la tasa
efectiva de inflacin.

Milton Friedman, resume el proceso inflacionario de la manera siguiente: La

mayor cantidad de dinero permite que el Estado gaste ms sin que nadie tenga que
reducir el suyo. La actividad econmica se anima. "En promedio, a lo largo de un
periodo superior a los ltimos cien aos en los EE.UU, el Reino Unido y algunos otros
pases occidentales, han transcurrido de seis a nueve meses antes de que un crecimiento
de la oferta monetaria haya afectado a la economa, y dado lugar a un crecimiento
econmico y un nivel de empleo ms altos. Han tenido que transcurrir otros diez y
ocho meses para que se presente la inflacin." 45 . Pero luego aumentan los precios y
todos se dan cuenta que su dinero pierde poder de compra, y la demanda se apaga. La
inflacin se combina con el estancamiento. Para eliminar la inflacin hay que disminuir
la tasa de expansin de la cantidad de dinero lo que trae consigo una expansin
econmica ms lenta y un mayor desempleo y la inflacin no baja inmediatamente. Los
beneficios aparecen slo uno o dos aos despus. El paro ms elevado y el crecimiento
menor son, por tanto, los efectos secundarios por resolver el problema de la inflacin.

8.7 EXPECTATIVAS DE INFLACIN EN EL MODELO DE

DEMANDA Y OFERTA AGREGADAS
Alternativamente a lo ya visto, se puede ver el comportamiento de la inflacin
en trminos de demanda agregada y de oferta agregada, introduciendo, en ambas
funciones, expectativas de inflacin ([le). El grfico (8.49) representa la demanda y
oferta agregada con expectativas de inflacin constantes y que son igual a la inflacin
efectiva. Debemos recordar que cualquier variacin de las variables que desplazan las
curvas de oferta y demanda agregadas, afectarn a los niveles de inflacin y/o de
produccin. El grfico (8.50) presenta expectativas de inflacin crecientes, tanto en la
demanda como en la oferta.
(8.49)
iW

(8.50)

Dada una tasa esperada de inflacin, la curva de oferta agregada de corto plazo
muestra que la tasa de inflacin sube conforme hace la produccin, porque cuando ms
alta es la produccin, suben los salarios, y como consecuencia de esto suben los
precios. Una perturbacin de la oferta que desplaza la curva de oferta agregada en
sentido ascendente, provoca un aumento de la inflacin y una reduccin de la
produccin. En situacin de equilibrio, el punto de interseccin de las curvas de oferta
de corto plazo y de demanda, coinciden con el nivel de pleno empleo de la economa.
Esto quiere decir que la economa se comporta en situacin de pleno empleo de sus
recursos pero junto a una tasa de inflacin (Iba), que tambin es igual a la esperada. Por
tanto, la tasa de inflacin y el nivel de produccin son determinados por la demanda y
la oferta agregada. En esta situacin cualquier incremento de la demanda llevara a la
actividad econmica ms all del pleno empleo, generando, en el corto plazo, un
aumento de la produccin, pero aumentando la tasa de inflacin. De igual manera, en
este escenario cualquier incremento de costos contrae la oferta de corto plazo
ocasionando una recesin econmica, y un aumento de la tasa de inflacin. Mientras
estos hechos no acontezcan el par ordenado de equilibrio ( Yp , [lo) se mantiene, tanto en
el grfico (8.49) como en el (8.50).
En el grfico (8.49) la lnea recta perpendicular a Yo representa el pleno empleo
de la economa. Si se unen de los pares ordenados (Y,, lo) y ( Y,,, Il,) en el grfico
(8.50), se tiene una recta vertical que representa la oferta global de largo plazo y que es
la misma que la funcin que representa la funcin de pleno empleo de la economa.
8.7.1 UN ANLSIS MATEMTICO FORMAL
Matemticamente, la funcin oferta global de corto plazo se la puede representar
de la manera siguiente: P, = P,_, L + ^l(Y, - Y e )]. lo cual quiere decir que si la
P roduccin se ubica por encima al de pleno empleo, sube el nivel de precios. Si la
Pro duccin se ubica por debajo del pleno empleo, disminuye. Si se introduce la
inf
lacin, es decir:

n,
T70

1b

Yp

Yp Yo

n- P,-P,-,

f-

' Milton y Rose Friedman. ibid.

344

,-

345

La inlacion

La inflacin

entonces. la funcin de oferta se puede reescribir de la manera siguiente:

11, =(Y, Yp)

Lo cual significa que, la inflacin se incrementa cuando la produccin est por

encima a la capacidad de pleno empleo de la economa. Como consecuencia de este
hecho es posible que la oferta en el corto plazo aumente, por encima a la capacidad de
pleno empleo, pero a costa de un mayor incremento de la inflacin, siempre y cuando
no se modifique la inflacin esperada.
Considerando que la poltica monetaria y la poltica fiscal son los medios por los
cuales es administrada la demanda y, por tanto, sus cambios, la curva de demanda
agregada matemticamente puede ser representada de la manera siguiente;
AY = 9(m II) + /', donde se muestra la relacin inversa entre II y la demanda (Y), ni
46

representa la tasa de crecimiento del dinero y [cualquier expansin fiscal . Para que la
expansin monetaria se traduzca en una expansin de la demanda, el crecimiento del
dinero deber ser mayor que la tasa de inflacin y, en alguna proporcin que
denominamos B, que es un multiplicador monetario. Si ni > 17, quiere decir que los
saldos monetarios reales suben por lo que sube tambin la demanda agregada. Cuanto
ms alto sea el nivel de saldos reales ms baja ser la tasa de inters y ms elevado el
nivel de demanda agregada. Cuando los saldos reales crecen ms de prisa, la tasa de
inters igualmente baja y aumenta la demanda agregada.
Por cualquier razn que sea, si en la actividad econmica las expectativas de
inflacin se intensifican, tanto la curva de demanda agregada como la de oferta se ven
afectadas. Esto grficamente se ensea en el panel (8.50) ya referido, donde la curva de
demanda se desplaza hacia arriba y a la derecha debido a la expansin de las
expectativas de inflacin, que se supone que es del orden de Ile l . La cur v a de oferta
agregada a corto plazo tambin se desplaza tambin hacia arriba cuando aumenta esta
tasa de inflacin esperada. Cuando se introduce las expectativas de inflacin a la curva
de demanda agregada, se tiene un mapa de curvas, cada una de ellas para diferentes
tasas de inflacin esperada. Cuando se introduce las expectativas de inflacin a la curva
de oferta agregada de corto plazo, se tiene igualmente un mapa de cur v as, cada una de
ellas para diferentes tasas de inflacin esperada. Un aumento de la tasa esperada de
inflacin desplaza la funcin demanda agregada hacia arriba y a la derecha y contrae la
funcin oferta agregada hacia arriba y a la izquierda en el plano correspondiente. La
curva de demanda ms alta representa la tasa esperada de inflacin ms alta. La curva
de oferta ms alta representa tambin la tasa esperada de inflacin ms alta.

' 6 La ecuacin tambiin es Y, = Y,., + B (,n-11) +al: Un aumento del gasto pblico o una reduccin de los
impuestos significa una poltica fiscal expansiva, que se lo simboliza con la letra J, siendo o el
correspondiente multiplicador sobre el un aumento de la demanda

346

Por lo tanto, la tasa de inflacin correspondiente a cada nivel de produccin

vara porque lo hace la tasa de inflacin esperada. Pero como la presencia de
ctativas
de inflacin no slo afecta la demanda de la manera ya sealada, sino
expe
contrayendo a la oferta, puede darse la situacin de una cada de la produccin si el
ajuste de expectativas de inflacin es ms fuerte por el lado de la oferta. De no ser as,
la situacin final es que la economa se ajusta a las expectativas de inflacin con lo que
el nivel de produccin y de ingreso vuelve al nivel inicial pero junto a una tasa de
inflacin ms alta.
Matemticamente esto quiere decir que la funcin oferta agregada pasa a ser la
siguiente:
II,=He,+A(Y,Yo)
Donde la tasa de inflacin del periodo es afectada por las expectativas de
inflacin que se tenga para ese periodo. Por esto, la curva de oferta agregada a corto
plazo se desplaza contraetivamente cuando aumenta la tasa de inflacin esperada. Lo
sealado, conlleva la conclusin de que el proceso de desplazamiento de la demanda y
de la paralela contraccin de la oferta se producirn cada que se incremente la tasa
esperada de incrementos de los precios.
Alternativamente la demanda agregada puede ser representada com 7:
I1=m^(Y,,Y,_,)
donde, los saldos monetarios reales aumentarn sin necesidad de un incremento
de la expansin monetaria ni cuando la tasa de inflacin baje, lo que ocasionar una
reduccin de la tasa de inters y un aumento de la demanda agregada.
El suponer constante el crecimiento del dinero (ni), nos permite concluir que la
curva de demanda tiene una pendiente negativa con relacin a la tasa de inflacin,
porque todo incremento del ingreso real respecto al periodo anterior, aumenta la
demanda. Y un aumento de la tasa de crecimiento del dinero desplaza la curva de
demanda agregada hacia arriba y a la derecha, que podra desplazar a la demanda en
una proporcin tal que aumente al mismo ritmo la tasa de inflacin. Sin embargo, si
dada la curva de oferta agregada, simultneamente aumenta la produccin, entonces, el
aumento de la inflacin es menor al aumento de la cantidad de dinero. Esto quiere decir
que, en el corto plazo, un aumento de la tasa de crecimiento del dinero provoca un
aumento de la inflacin y de la produccin, pero la inflacin aumenta menos que la tasa
de crecimiento del dinero.

' 7 Si la ecuacin de la demanda es Y, = Y,., + 8(m-117, quiere decir que el nico impulso sobre la demanda
viene por el lado monetario. Despejando II se tiene la ecuacin indicada.

347

La inflacin

La tasa de inflacin correspondiente a cada nivel de produccin vara con el

paso del tiempo cuando lo hace la tasa de inflacin esperada. Cuando ms alta es la tasa
esperada de inflacin ms elevada es la tasa de inflacin correspondiente a un
determinado nivel de produccin. La introduccin de expectativas de inflacin en las
curvas de oferta agregada de corto plazo explica por qu pueden simultneamente
aumentar tanto la tasa de inflacin como la tasa de desempleo. Esta relacin inversa
entre tasa de inflacin y produccin ocurre, lo que da lugar al fenmeno denominado
estanflacin, que tambin significa incremento de la inflacin con disminucin de la
produccin.
Cuando se introducen expectativas de inflacin, es posible que la tasa de
inflacin y la tasa de desempleo suban al unsono, o que la tasa de inflacin aumente al
mismo tiempo que disminuye el nivel de produccin. Y esto sucede cuando las
expectativas de inflacin, por el lado de la oferta, se ubican por encima a la inflacin
efectiva, aunque se supone que la tasa esperada de inflacin es relativamente constante
en el corto plazo.
En el largo plazo la tasa de inflacin efectiva se iguala a inflacin esperada.
Cuando esto sucede, la curva de oferta agregada a largo plazo, que describe la relacin
entre inflacin y produccin, se hace perfectamente insensible. Esto es que la
produccin no responde a cambios en la tasa de inflacin. Recordando que la oferta
agregada es: II = He + 1.(Y, Y e ) , entonces, cuando fl =11 e7 se tiene que Y, =Y p , por lo
que la curva de oferta de largo plazo es una lnea vertical que corresponde a la
produccin de pleno empleo y que se obtiene como consecuencia de unir los puntos de
las curvas de oferta agregada a corto plazo, y de pleno empleo, en los que la tasa
efectiva de inflacin es igual a la esperada, como se obtuvo en el grfico (8.50). La
curva de oferta agregada vertical a largo plazo, significa que el nivel de produccin es
independiente a la tasa de inflacin en el largo plazo. En el largo plazo, cuando la tasa
de inflacin efectiva es igual a la esperada, el nivel de produccin es independiente de
la inflacin.
Es importante saber si la inflacin esperada que desplaza la curva de oferta
agregada de corto plazo, es la compensacin a la inflacin pasada o algo ms. Si los
incrementos salariales para el nuevo ao que viene reflejan la inflacin del pasado ao,
entonces, la inflacin que viene reflejar solamente el ajuste a la inflacin pasada. Si
los incrementos salariales van ms all de la inflacin pasada, entonces, la inflacin
que viene tambin ser mayor. Esto lleva al problema de saber cmo se determinan las
expectativas de inflacin.

La inflacin

expectativas son adaptativas si se basan en la conducta pasada de la inflacin, lo que

si mblicamente quiere decir que si [le, =17, -1 . entonces, no existe ninguna diferencia
entre la inflacin pasada y la esperada y la curva de oferta agregada es
[I, =H +)(Y Y p )
49
Si la oferta agregada es: Il, = II, +) (Y, Y p ) y la demanda agregada es:

II, = m

(Y,

)+ of + fiII , entonces, con 11, -, se quiere decir que las

expectativas son adaptativas.

Si las expectativas de inflacin no slo se determinan por la inflacin pasada,
sino por otros hechos econmicos que la gente conoce, entonces nos encontramos con
la hiptesis de las expectativas racionales. Lo destacable de esta teora es que sostiene
que los individuos corrigen sus errores cuando se equivocan sobre la inflacin
esperada, lo que es lo mismo decir que los individuos no cometen errores sistemticos
en la formacin de sus expectativas. Eso quiere decir que los individuos corrigen sus
errores que detectan sobre la base de toda la informacin que disponen sobre la
determinacin de la inflacin. La teora de expectativas racionales supone que la gente
comprende el contorno en el que acta, y sabe lo que fundamentalmente determina la
inflacin. Este argumento llevado al extremo supone que los individuos conocen muy
bien cmo funciona la economa y, fundamentalmente, como exactamente se determina
la inflacin, lo que es lo mismo decir que se expande la inflacin esperada en el mundo
de los oferentes como una "previsin perfecta" "O.
8.7.2

EL EQUILIBRIO INFLACIONARIO

Para que la economa se comporte en situacin de equilibrio inflacionario, es

decir, en situacin de pleno empleo junto a una determinada tasa constante de
e
xpansin del nivel de precios, se requiere que la tasa de crecimiento de la cantidad de
dinero sea la misma que la tasa de inflacin. Como ya se vio, el incremento en cantidad
de dinero lleva a un desplazamiento ascendente de la demanda agregada debido al
a
umento de los saldos monetarios reales. Como este aumento no es el retenido por los
a
gentes econmicos, se produce un mayor gasto en la economa, lo cual explica el
a
umento de la demanda, y la consiguiente presin sobre los precios que genera un
au
mento de la inflacin.
cre

Hay dos enfoques para enfrentar este problema y que son la hiptesis 48
de las
expectativas adaptativas y la hiptesis de las expectativas racionales.
acionales 48 Las

El panel (8.51) muestra un equilibrio de largo plazo, donde la tasa de

cimiento del dinero (ni (,) es igual a la tasa de inflacin efectiva ([lo), y tambin es

ti p

En este caso la curva de demanda agregada es 1, - Y,., + B (m-111 +?f +/Ill,. i . Despejando 11 se obtiene la
acin citada.
: w.
1n el mundo real es ms probable que se produzca una inflacin esperada imperfectamente prevista.
au

R En el Captulo 11 se presentan ambas teoras.

348

349

in/luci("!

La inflacin

La

igual a la tasa de inflacin esperada (!le). Es de equilibrio porque en esta situacin no

existe ningn desequilibrio en el mercado monetario. La demanda de saldos monetarios
reales que la gente desea es la que efectivamente mantiene. Por tanto, no hay cambios
en la tenencia real de dinero. Cualquier desplazamiento de la demanda agregada, en
este contexto, tendra que venir acompaado por un aumento o una disminucin de los
saldos reales, lo cual implicara la existencia de desequilibrios previos en el mercado
del dinero real. Grficamente:

entonces, para que la produccin se mantenga constante, dijimos que la tasa de

crecimiento del dinero debe ser igual a la tasa de inflacin. En la ecuacin si ni = lit
entonces tambin se concluye que Y, = Y,. 1 .En el estado estacionario, la tasa de
in
depende nicamente de la tasa de crecimiento del dinero. Y como ya se (lijo,
inflac
si la curva de oferta agregada es: 11, = T1e, +?.(Y Y,,), en el largo plazo /7= 17., por
tanto, la produccin se encuentra en pleno empleo.
Sintetizando y recapitulando las relaciones bsicas del estado estacionario son:

(8.51)

(8.52)
n

II

0f

Ocp(llet)
ocp(I7er

Por el lado de la demanda FI, =m^(Y,Y-1)

Por el lado de la oferta:

mo a

mo

llo --- -Dl(5eil

Do(17e0)
Yp

Yy

El grfico (8.52) muestra que el equilibrio de largo plazo puede cambiar en

trminos de una tasa de inflacin ms alta, si tambin se incrementa la tasa de
crecimiento del dinero. Si en la situacin anterior (8.51) se presenta un incremento en
^ tasa de expansin monetaria, implica que los agentes econmicos se enfrentan a un
., umento de saldos reales no deseados, por lo que los gastan, con lo que desplazan la
demanda agregada hacia arriba, aumentando la tasa de inflacin tanto efectiva como
esperada, de la manera como se grafica en el panel (8.52). Como ya dijimos la
presencia de las expectativas de inflacin contrae la oferta, hasta el lugar donde se
alcanza un nuevo equilibrio de largo plazo, donde m i =17, y 17,= Ilei.

8.7.3 EL ESTADO ESTACIONARIO

En el largo plazo, se supone que la tasa de crecimiento del dinero es constante e
igual a la tasa de inflacin efectiva, la misma que se ajusta a la tasa de inflacin
esperada, por lo que la inflacin y la produccin se hacen constantes, recibiendo esta
situacin el nombre de estado estacionario. Vimos ya que la economa se encuentra con
equilibrio inflacionario de largo plazo, en el plano (17. Y), cuando la tasa de crecimiento
del dinero es igual a la tasa de inflacin, lo que implica que la inflacin efectiva es
igual a las expectativas de inflacin y los saldos reales no cambian.
Si la demanda agregada la representamos por la ecuacin:

350

II, =IIe,+a^(Y,,Y.)

En la realidad, la economa nunca alcanza el estado estacionario porque se

presentan perturbaciones que afectan tanto a la demanda agregada como a la oferta,
como pueden ser cambios de poltica fiscal y/o de poltica monetaria yio de
expectativas, por el lado de demanda. Por el lado de la oferta, tambin estn las
expectativas y/o los cambios en los precios de factores productivos. Las relaciones del
estado estacionario nos sirven porque indican la tendencia a largo plazo de la
economa. Es de esperar que la economa se comporte, en promedio, como si se
cumplieran las relaciones del estado estacionario ya sealadas.
Si las ecuaciones de oferta y demanda fueran:
R,= l1 r- +1(YY)

Il, = 1 ^Y,Y^^+o

es decir, donde las expectativas de inflacin responden a la hiptesis de

expectativas adaptativas, ante un impulso fiscal se tienen las siguientes situaciones:
El impulso fiscal desplaza a la demanda agregada hacia la derecha con lo que la
economa alcanza un punto de equilibrio de corto plazo con mayor nivel produccin y
mayor tasa de inflacin. La mayor produccin se realiza con mayor inflacin, por lo
que la curva de oferta se contrae por las nuevas expectativas de inflacin,
disminuyendo la produccin y aumentando la inflacin. Si la cantidad de dinero no se
mueve, entonces, los saldos reales se van reduciendo en la medida que se expande la
inflacin, por lo que la demanda se contrae hasta su posicin inicial y la oferta se
expande tambin a su posicin inicial, con lo que la economa retoma su inicial
equilibrio de pleno empleo. Si la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero aumenta a
la misma tasa de inflacin, entonces, los saldos reales se mantienen constantes en la
medida que se expande la inflacin, por lo que nuevamente se expande la demanda al
nivel del desplazamiento inicial de la demanda y la oferta se contrae, de manera tal de
que absorbe completamente la tasa de inflacin, hasta ubicarse en un punto de

351

La inflacin

La inflacin

equilibrio ms alto que el inicial, donde se mantiene el pleno empleo inicial pero a una
tasa de inflacin ms alta, como ya grficamente se vio antes.

a la economa a un punto estacionario, donde se repone el pleno empleo, pero a una

tasa de inflacin ms alta que ser igual a la tasa de expansin monetaria.

Si las ecuaciones son:

II, = n, 1 +*,(Y

ni =

(y1 Y1)

+cf

es decir, donde las expectativas de inflacin responden a la hiptesis de

expectativas racionales, ante un impulso fiscal se tienen las siguientes situaciones:
El impulso fiscal desplaza a la demanda agregada a la derecha, con lo que la
economa alcanza un punto de equilibrio de corto plazo con mayor nivel produccin y
mayor tasa de inflacin. La mayor produccin se realiza con mayor inflacin, por lo
que la curva de oferta se contrae porque introduce las expectativas de inflacin que
podran ser la inflacin pasada o una tasa precisa. En este ltimo caso, la contraccin
de la oferta puede ser de tal magnitud que elimine cualquier expansin de la produccin
a corto plazo. La demanda desplazada se puede mantener un tiempo si sta se adapta a
un nivel de saldos reales ms bajos, lo que es lo mismo decir, que la demanda por
saldos reales caiga. Pero una vez que la gente recupere su equilibrio de saldos
monetarios deseados, la tasa de inflacin deber retomar a la tasa de expansin de la
cantidad de dinero que se la supone es constante. La economa retornara a un punto
estacionario donde se reponga el pleno empleo y la tasa inicial de inflacin. Pero puede
mantenerse la demanda desplazada en el tiempo, si la tasa de crecimiento de la cantidad
de dinero acompaa a la tasa de inflacin, con lo que los saldos monetarios se
mantienen constantes. En este caso la economa retorna a un punto estacionario donde
se repone el pleno empleo pero a una tasa de inflacin ms alta que ser igual a la tasa
de expansin monetaria.

Cuando la oferta agregada de corto plazo es muy plana y la economa vive un

proceso de inflacin, todo intento de reduccin de la inflacin viene acompaado de
una gran reduccin de la produccin. Se supone que la curva de oferta agregada de
corto plazo es bastante plana, lo que implica que reducir la inflacin requiere de una
gran recesin para lograr una significativa reduccin de la inflacin.
Toda curva de oferta agregada a corto plazo enfrenta una disyuntiva entre
reducir la inflacin y reducir la produccin, o aumentar la produccin a costo de mayor
inflacin. Para reducir la inflacin se requiere reducir la produccin , lo que provoca un
desempleo junto a una reduccin de los salarios y una recesin.

8.7.4 LA INFLACIN EN UNA ECONOMA ABIERTA

A las relaciones de demanda y oferta agregadas se puede introducir una funcin
que represente el equilibrio comercial de un pas con el resto del mundo y que se
presenta cuando la diferencia entre las exportaciones e importaciones es nula.
Simblicamente XN = 0. Y esta funcin se la puede relacionar tambin con la tasa de
inflacin. Dada la tasa de inflacin del resto del mundo, a un ritmo constante, se puede
esperar que cuando se incrementa la tasa de inflacin local se pierde competitividad por
lo que caen las exportaciones. Para mantener el equilibrio tendra que reducirse
tambin las importaciones. Y como ya se sabe, la cada de las importaciones reduce la
produccin nacional. Por tanto, la relacin entre la funcin balanza comercial de
equilibrio y la tasa de inflacin es inversa.
El grfico (8.53) representa a la economa en situacin de equilibrio, y el grfico
(8.54) cuando existe un desequilibrio.

Si las ecuaciones son:

(8.54)

(8.53)

=1

+ikfYYn )

U, =m(Y,

entonces, un impulso fiscal desplaza a la demanda agregada a la derecha con lo

que la economa alcanza un punto de equilibrio de corto plazo con mayor nivel
produccin y mayor tasa de inflacin. La mayor produccin se realiza con mayor
inflacin, por lo que la curva de oferta se contrae al introducirse las expectativas de
inflacin, que podra ser la inflacin pasada o una tasa precisa. En este ltimo caso, la
contraccin de la oferta puede ser de tal magnitud que elimine cualquier expansin de
la produccin a corto plazo. La demanda desplazada por el impuso fiscal se vuelve a
desplazar hacia arriba por la incorporacin de las expectativas crecientes de inflacin,
que reduce la demanda por dinero, y aumenta la demanda agregada elevando aun m
la inflacin. Si aumenta la tasa de crecimiento de la cantidad de dinero de acuerdo cofl
la tasa de inflacin, los saldos monetarios se recuperan a su nivel inicial, lo que retorO.
352

ri

FI

no

Yp

Yp

r,

En el panel (8.53) la economa est en equilibrio de pleno empleo con una tasa
de i nflacin llo junto a un equilibrio comercial con el exterior. Tambin damos por
353

supuesto que las expectativas de inflacin, que afectan a las curvas de oferta Y de
demanda son siempre las efectivas, y que la tasa de inflacin mundial es constante.
El punto E( , del grfico (8.54) representa un equilibrio entre demanda y la oferta
agregada, en situacin de desempleo, y con un desequilibrio en la balanza co mercial ya
que en ese punto existe un dficit, lo que se representa por el hecho de que la curvaXN
pasa a la izquierda de ese punto. Para enfrentar esta situacin el Banco Central debera
vender sus reservas internacionales para financiar el dficit si es que quiere mantener
fijo el tipo de cambio. Al vender divisas el banco central reduce la cantidad de dinero
existente en la economa, con lo que se reducen los saldos monetarios reales, lo QU e a
su vez desplaza la demanda agregada hacia abajo disminuyendo con ello la tasa de
inflacin. Como este hecho tambin influye sobre la oferta. ms aun teniendo en cuenta
que hay desempleo. sta tambin se desplaza hacia abajo, todo esto ocasiona que en el
tiempo se logre alcanzar un nuevo punto de equilibrio de pleno empleo y a una tasa de
inflacin ms baja, determinando que la economa reponga el equilibrio en un punto
igual a E,.
La reduccin de la tasa de inflacin nacional determina que mejore la
competitividad de las exportaciones y de la economa en general, dado que suponemos
que la tasa de inflacin externa no se modifica, por lo que podra aumentar tanto las
importaciones, con lo cual aumentar el ingreso, y tambin las exportaciones, debido a
la disminucin relativa de los precios con relacin a los internacionales. Esto hace que
aumenten las exportaciones netas con lo cual se desplazara la demanda hacia arriba o
que la demanda agregada no caiga tanto por la cada de los saldos monetarios reales.
Una vez que transcurre el proceso de ajuste la situacin se representa en el grfico
(8.55) con el nuevo punto de equilibrio E l y que corresponde al par ordenado (}r 111)

8.8 LA HIPERINFLACIN BOLIVIANA

Estudiar el caso de la hiperinflacin de Bolivia de los aos '80, tiene por
finalidad aplicar los instrumentos estudiados en este captulo y destacar la importancia
que tienen los shocks externos sobre una pequea economa y dependiente, para
desencadenar procesos que internamente no se tiene la capacidad de controlarlos luego.

(8.56)

(8.55)
I1

8.8.1 ANTECEDENTES
Bolivia, como la mayora de los pases latinoamericanos, se ha caracterizado por
vivir en crnica inflacin, a momentos aguda. Se puede ubicar el inicio de esta
inflacin en la "Guerra del Chaco" que protagonizaron Bolivia y Paraguay en los aos
30 del siglo recin pasado. Luego de la Revolucin Nacional de 1952, tambin se
desencaden un fuerte proceso inflacionario, en los aos 1954 y 1955, y que llev a
imponer un clsico programa de estabilizacin a fines del ao 1956, que tuvo xito,
hasta los aos '80, con un intervalo (1973-1974) de cierto descontrol. Se puede afirmar
que Bolivia siempre vivi con inflacin.

[1

YoY p

Yo Yp

Alternativamente, el proceso podra ser acompaado por una devaluacin o

depreciacin del tipo de cambio. Esto se representa en el grfico (8.56). Supongamos
que la economa, como en el caso anterior, se ubica en una situacin de equilibrio entre
354

oferta y demanda pero no de pleno empleo, junto a un dficit comercial. El par

ordenado ()o, [Ja) seala este hecho. Si cuando aparece el dficit comercial tambin se
Produce la devaluacin cambiaria, entonces, debera iniciarse un proceso de aumento
de las exportaciones y una cada de las importaciones, como consecuencia al
jtcremento de los precios relativos de importaciones y de una reduccin de los precios
'` para la exportacin. Esto tambin significa que se presenta una desviacin del gasto a
favor de la demanda externa, con lo que debera desaparecer el dficit comercial, lo
cual grficamente debera representarse por un desplazamiento de la curva XN hacia
arriba y a la derecha. Como aumentan las exportaciones netas tambin debera
zarse
la funcin de demanda de Do; a D. Lo que vaya a suceder con la tasa de
despla
in
tiene
mucho que ver con la elasticidad de la funcin oferta con relacin a la
inflac
n.
inflaci Si esta es baja, como suponemos en el grfico (8.56), el aumento de la
demanda agregada no debera generar mayormente un incremento en la inflacin, aun
ms si la situacin inicial es de desempleo. Sin embargo, si esta elasticidad es alta,
podra presentarse un incremento mayor en la tasa de inflacin al momento de retornar
a una situacin de pleno empleo de la economa. El nuevo equilibrio de la economa
est representando por el punto El, en el grfico de referencia, y que es el lugar de
cruce de las nuevas cur v as, de demanda (D I ), de oferta 0 t ,, la curva XN t ; dando lugar
al par ordenado (Y,,, TI, ), en el panel (8.56)`

51

La devaluacin podra generar el incremento del nivel de precios por una vez, no en la misiva magnitud,
proporcin que estara determinada por el pass through

355

La inflacin

nflacin

8.8.2 LA DEUDA EXTERNA

raccin de toda la actividad econmica boliviana, situacin que ya haba

enzado el ao 1980, pero que se agrava los aos 1982 y 1983 con una cada anual,
romedio, del 4 por ciento.

En la dcada de los aos '70, la economa boliviana tuvo un comporta

destacado en su sector externo, principalmente, como consecuencia de la expo
de hidrocarburos, y gracias a la subida impresionante de precios de este estr
producto el ao 1973. Esta situacin permiti a Bolivia tener un amplio ac
endeudamiento externo, que no haba tenido antes, canalizado a travs de su
pblico. Esto gener la continua expansin de la demanda de bienes y servicios
dio en el pas, impulsado por el gasto pblico, y que tambin viniese acompa
una continua expansin de la oferta global de bienes y servicios (PI]
importaciones). Si aceptamos la hiptesis estructuralista de que la oferta intc
bienes de un pas como Bolivia es bastante rgida a precios, esta rigidez se vio at
gracias a crecientes importaciones que la economa boliviana pudo hacer en ese 1
con financiamiento externo. El financiamiento externo es el determinante princi
crecimiento econmico sostenido que se dio en ese periodo, y explica la estabili^
tipo de cambio y tambin de la relativa estabilidad de precios.

8.8.3 CRISIS DE LA DEUDA Y CRISIS ECONMICA

A mediados del ao 1982 estall la crisis de la deuda latinoamericana,
Mxico entr en default. Este hecho se tradujo en que abruptamente el capital
que haba sido generoso en su ingreso a la regin en la dcada pasada, se r,
abruptamente. Para Bolivia, una economa que haba comenzado a tener rt
provenientes de la banca privada internacional de manera adicional a los prove
de los organismos de cooperacin internacional (BID, Banco Mundial, etc), de
enfrent, un ao antes, un dficit de balanza de pagos del orden del 7 por cie
PIB, y que se agrava en los dos aos siguientes, 1982 y 1983, a dficits del on
9.5% y 12,2 %, respectivamente, dando como resultado una situacin deficit
balanza de pagos del orden de casi el 10 por ciento del PIB. en promedio, en tre
cuando durante la dcada de los '70 tuvo un comportamiento positivo y del ort
3.5 por ciento promedio anual y con dficits en cuenta corriente de balanza df
del orden del 3 por ciento del PIB, tambin en promedio anual. Por el la
endeudamiento pblico tambin se presentaron transferencias netas negati
recursos externos, que para el periodo 1982-1984 arroja un resultado negativo C
del PIB, cuando durante la dcada anterior haba recibido transferencias positi
orden del 5 %, como promedio anual.
Este choque externo, ` `' desde principios de los aos '80, se tradujo en une

52 En la dcada de los aos '70 el contexto internacional era difcil por ser un tiempo de estanl
econmico con alta inflacin (dos dgitos), fenmeno explicado por el comportamiento del Pi
petrleo, que de haberse mantenido en alrededor a los 15 Sus. por barril, a precios del ao 2006, sub(
del ao 1973, hasta llegar a los 68 dlares en 1980. el precio real ms alto hasta ahora conocid o . t
precios de 2006. Las polticas anti inflacionarias de los paises desarrollados aplicada a fines de este

356

4 ELASTICIDAD DE LA OFERTA GLOBAL DEPENDIENTE DE

LAS IMPORTACIONES
El choque externo trajo fundamentalmente la consecuencia de reducir
temente las importaciones y, con ello, la oferta global de bienes y servicios, por lo
podemos sostener que la funcin oferta global del pas recuper su inelasticidad de
aos antes de 1970, con lo cual, y siguiendo la concepcin estructuralista, diramos
resurgieron las presiones inflacionarias, por el lado de la oferta. La oferta global
t el ao 1983 era el 17% menor a la que se tuvo el ao 1979. Las exportaciones
poco pudieron sustituir, en parte, la escasez del ahorro externo, ya que las mismas,
haban llegado a un techo, el ao 1980, con un 23.5% del PIB, se redujeron a slo
% en 1984, todo esto dentro de un contexto de una poltica de control del tipo de
^bio y asignacin selectiva de divisas para las importaciones.
Como una primera conclusin se puede decir que la expansin sostenida de la
luccin y de la oferta global de bienes y servicios, de los aos '70, logr
ipatibilizar la siempre creciente demanda global interna sin mayores presiones sobre
ivel de precios ni sobre el tipo de cambio, gracias a los recursos externos. Cuando
recursos externos frenan su ingreso al pas, a principios de los aos '80, el producto
oferta global se contraen fuertemente. La economa creci en los aos '70 a una
del orden del 5 por ciento anual y sobre la base de los recursos externos.

.5 DEMANDA INTERNA CRECIENTE E HIPERINFLACIN

Iniciada la crisis de los aos '80, el comportamiento de la demanda interna de
les y servicios no se contrae, en consonancia con la contraccin de la oferta global,
por el contrario se expande 54 . Esta expansin se puede medir tanto a travs del
'portamiento del gasto pblico como de la expansin de la oferta de dinero. El gasto
lico subi 14.105 veces en el periodo 1982-1985 y la cantidad de dinero vista por el
de la emisin del banco central alcanzo 16.348 veces. Este comportamiento por el
la tasa de inters libor hasta alcanzar el 20 por ciento anual en 1980. Esto signific el encarecimiento
!nd
eudamiento externo para Amrica Latina y sus efectos negativos para el crecimiento econmico. En
-t o de 1980. Bolivia incumpli sus obligaciones externas. Adicionalmente, la fuerte inestabilidad poltica
Bolivia viva, ya desde el ao 1978, ocasion efectos desfavorables sobre la poltica monetaria con
gos.
a oferta global estamos definiendo como la suma del producto bruto interno e importaciones a precios
^ ta ntes, ambos datos extrados de cuentas nacionales elaboradas por el Instituto Nacional de Estadstica.
na de las primeras decisiones del gobierno, que se hizo cargo de los destinos de la nacin en Octubre de
1, fue duplicar el salario mnimo.

357

la ui/Iacioii

La inflacin

lado de la demanda interna dio como resultado el dficit fiscal ms alto de top la
historia econmica del pas, que medido con respecto al PIB da un 25 % para el ajo

e podra decir que se conviva con una "inflacin reprimida", en algunos sectores,
$
principalmente, en las actividades econmicas vinculadas al sector pblico. Esto se
demuestra por el hecho de que cuando se liberaron todos lo precios y el tipo de cambio,
el nivel de precios subi fuertemente. con lo que tiempo despus de iniciar el programa
de estabilizacin, los saldos monetarios reales cayeron de manera significativa.

1984.

El gran divorcio entre la oferta global, que caa; y la demanda interna, que
se
expanda, dio como resultado que los precios subieran 13.743 veces, en el periodo
1982-1985. La inflacin sigui el siguiente sendero: Para enero del ao 1982 la tasa
anual de inflacin se ubicaba en el orden del 14 %, pero en los siguientes m
eses se
presentan tasas desde el 1 % mensual promedio hasta el 12 % tambin mensual para
fines de ese ao, lo cual da una inflacin anual del 297 %, la misma que se a celera al
ao siguiente. Durante el ao 1983 la inflacin mensual es ya de dos dgitos y del orden
del 12 %, lo que implica concluir el ao con una tasa anual del 328 %. Para el ao 1984
la inflacin se hace ya claramente explosiva, con tasas mensuales promedias que llegan
al 20 % y se aproximan al 30%, lo que da corno resultado que los precios, en ese ao,
suben ms de dos mil veces. El ao 1985 es un ao de continuacin hiperinflacionara
ya que las tasas mensuales de aumento del nivel de precios se ubican, como tendencia
promedia, en tomo al 47 %. Y del 62 % en promedio simple, en el periodo octubre
1984- septiembre 1985, lo cual se traduce en una tasa mxima de inflacin anual de
23.447 % a septiembre del ao 1985.5`

8.8.6 UNA EXPLICACIN GRFICA DE LA HIPERINFLACIN

Las expectativas de inflacin tambin estuvieron presentes en este proceso,

Mientras en el periodo 1976- 1979, la tasa de emisin de dinero estuvo en el orden del
24 % la tasa de inflacin fue menor, lo que quiere decir que las expectativas de
inflacin eran menores que las efectivas, razn por la cual los saldos reales subieron.
En cambio en 1980 y 1 98 1. la situacin fue inversa, la emisin creci a una menor tasa
de que la inflacin lo cual quiere decir que las expectativas se tornaron crecientes. En
1984 la tasa de emisin es el doble que el de la inflacin, por lo cual aumenta los saldos
reales, situacin que se corrige en el ao siguiente ya que en 1985 la tasa de emisin es
la mitad que la de la inflacin.56
Los comentarios realizados y ejemplificados tienen por propsito sealar que
los ajustes, como dice la teora, tienen rezagos y, a veces, de magnitud importante. Los
saldos reales, durante el periodo de la hiperinflacin no disminuyeron sistemticamente
como tericamente se poda esperar, y esto se explica tambin por qu la inflacin no
era completamente abierta, haban controles de precios, del tipo de cambio, por lo cual

Como todo proceso de inflacin descontrolada, este no es un proceso constante sino voltil. As las tasas
mensuales de inflacin para el ao 1984 variaron desde un mnimo del 4 % mensual, hasta un 63 %. En 1985
el rango se ubica entre un 12% y un 183 %.
" Bolivia es un pas que no posee una fbrica de billetes, por lo cual tiene que obtenerlos del exterior y este
es un proceso que tarda tiempo. Como el Banco Central no dispona de la cantidad de billetes para financiar
el gasto pblico, tuvo que acudir a la impresin de billetes propios, de muy mala calidad denominados
"cheques de gerencia", llegando el valor del corte del pillete ms grande que se conoci en este periodo, a
diez millones de bolivianos.

358

En los dos diagramas siguientes (8.57) y (8.58) representarnos el proceso de la

hiperinflacin boliviana de los aos 80. En el primer grfico (8.57), representamos la
a
econom boliviana en trminos de oferta y demanda global en la dcada de los aos
'70 . En primer trmino, tenemos las funciones de oferta y demanda correspondientes a
los inicios de esa dcada, bajo el denominativo de O t) y Do, respectivamente, y con un
par ordenado ( Y 1970 , Ih), que imagina el equilibrio econmico de principios de esa
dcada. La idea central ah representada es que la oferta es bastante rgida, al comienzo
de esa dcada, tal como sugiere el estructuralismo. El punto de inicio se representa
como el par ordenado (Y 1970 , 17o) . Durante la dcada se expande, de manera sostenida,
la demanda interna de bienes, lo cual se representa por el desplazamiento de la funcin
demanda a D i , que, suponemos, no se traduce en inflacin porque la funcin de oferta
global se desplaza hacia la derecha y, de una manera tal, que disminuye su rigidez
debido al aumento significativo de importaciones gracias al financiamiento externo57.
La oferta global (PIB ms importaciones) subi casi en un 50 % en el periodo 19701978, lo que da un crecimiento anual de casi el cinco por ciento. Este comportamiento
permiti que la economa boliviana gozara de una baja tasa de inflacin o de una
relativa estabilidad de precios durante la dcada, al mismo tiempo que tuviese un
importante crecimiento de su ingreso real, lo que se representa por el par ordenado
( Y 19R0 , J7o), 58 y como consecuencia de las nuevas funciones de oferta y demanda 0, y
D1.

En el grfico (8.58) dibujamos el proceso de la hiperintlacin de los aos "80. El

gobierno que se hace cargo de los destinos de la nacin en Octubre de 1982, frente a la
desaceleracin de los recursos externos que estn generando rigideces por el lado de la
oferta, se enfrenta al desequilibrio econmico, con dos alternativas tcnicas viables: La
primera, reducir la dinmica de la demanda interna mediante polticas contractivas

En el periodo 1970-1979 las importaciones de bienes y servicios subieron casi cinco eccs. y a una tasa
anual del 19 %. Con excepcin de un slo ao, en todos los dems se present dficit en cuenta corriente de
balanza de pagos.
sa La inflacin ha sido crnica en Bolivia, para el periodo 1970-1980 la tasa de expansin de precios tuvo una
tasa promedia anual fue del orden del 17%. y de manera irregular, pero que es nada con relacin a lo que
acontece en la primera mitad de la siguiente dcada. que lleg a una tasa anual promedia de ms del 600 %,
por lo cual se supone una tasa constante de inflacin en la dcada de los '70, para efectos analticos.

359

La inflacin

La inflacin

fiscales y monetarias 59 , lo cual llevara a una contraccin de la curva de demanda de DI

a D, (la lnea de demanda punteada), lo que hubiese significado privilegiar la
estabilidad de precios aceptando el costo de una reduccin de la actividad econmica.
La segunda, hubiese sido mantener la misma dinmica de la demanda, no hacer nada
nuevo, lo cual se hubiera traducido en un alza de precios por una vez, o una inflacin
controlada, lo que se representa con el alza de la tasa de inflacin de lb o a 111, y una
menor reduccin de la actividad econmica que en el caso de ajuste por shock.

demanda, que incorpora fuertes expectativas de inflacin. Los agentes econmicos

desarrollan estas expectativas agravando tanto la dinmica de la demanda como de la
oferta contractiva, vendedores y compradores, empresarios y trabajadores, todos viven
en expectativas crecientes de inflacin, llevando a la situacin final de hiperinflacin
con recesin econmica, la primera en Amrica y en el mundo, que no estuvo asociada
a un gran conflicto blico.

Grficamente:
(8.57)

Desde el punto de vista terico, este es el tpico caso de la teora mixta de

inflacin que sostiene que la inflacin va en desmedro del crecimiento econmico, y es
una indiscutible comprobacin emprica del enfoque monetarista de la inflacin.

(8.58)

8.8.7 LA POLTICA DE ESTABILIZACIN

D3 n.2

nl

00
17, --

El nuevo gobierno instalado en agosto de 1985 aplic una disposicin

gubernamental, conocida como el D.S. 21060, que recoga varios de los principios para
un manejo macroeconmico adecuado que se trazaron ya en un programa anterior de
estabilizacin, llevado a cabo a fines del ao 1956, conocida como el Programa Eder61
La disposicin gubernamental parti de considerar al fenmeno de la hiperinflacin
como el problema fundamental del momento y que deba ser eliminado. El gobierno de
entonces parti de calificar a la hiperinflacin como un alevoso proceso de reduccin
de ingresos y como causa principal de la profunda depresin econmica a la que el pas
haba ingresado varios aos atrs, y como barrera infranqueable a cualquier intento de
reactivacin econmica.

D1

Oi

(2)

D^,

Ot

!1t
17o _
D I-

I
I ^t)

33)
Y

1970

I
Yisso

Do
y

Y>%5

Y>9sa

La poltica econmica de ese gobierno no sigui ninguna de las dos alternativas,

sino que se embarc en una poltica expansiva de demanda. Este hecho ms las
expectativas de inflacin, que se desarrollaron, se tradujeron en una demanda que se
desplaza hacia arriba y a la derecha, (digamos hasta la curva D 3 ) pero de una manera tal
que adquiere una mayor inelasticidad. Este proceso combinado con la cada de los
recursos externos, que hace retornar la rigidez estructural de la oferta global boliviana,
(hasta 0 3 ), trae consigo la galopante inflacin hasta llegar a la hiperinflacin. lo cual se
representa con una tasa de inflacin aun ms alta (I7,), el ao 1985, y en el grfico
(8.58), junto con la cada del ingreso real.bo
En conclusin, ante una evidente reduccin de la oferta global debido al shock
externo la poltica econmica de ese tiempo prefiere ignorar este grave hecho, o en su
defecto no diagnostica correctamente la situacin econmica, o no acepta la realidad, ,Y
en lugar de buscar el ajuste de la demanda, ya sea gradual o de shock, a la restriccin
de los recursos reales disponibles, prefiere la desaforada expansin monetaria de la

Los propsitos de esta disposicin gubernamental buscaron enfatizar al mercado

como el sistema asignador de recursos, y donde se reconozca el papel crucial que
cumplen los precios en la buena asignacin de recursos. Simultneamente fue el inicio
de la conclusin del ciclo de "Capitalismo de Estado", en el cual el pas se haba
insumido.
Un cambio fundamental, en cuanto al manejo econmico, fue rechazar la
ominante creencia, en el pas y en la regin, de que el crecimiento econmico va
ac
ompaado de la inflacin. Poda ser que esta relacin fuese cierta en el corto plazo y
siempre que la inflacin no fuese grande, digamos no superior al 15 por ciento anual.
Sin embargo, la experiencia boliviana llevaba a considerar que todo proceso
infl
acionario adquiere vida propia lo que se traduce en costos crecientes y expectativas
Infl
acionarias tambin crecientes, que inviabilizaban cualquier expansin sostenida de

ti`D

e ah que mi primera tarea fue doble: (1) Exponer las falacias postuladas por los economistas
turalistas' y neokeynesianos, quienes durante cuatro aos haban engaado al gobierno; y (2)
riv
encer a la nueva administracin de que la estabilizacin slo sera posible con un cambio casi completo
de orie ntacin de una economa controlada a una economa de mercado libre con excepcin de los errores
meve
.
rsibles de la Reforma A rariay de la Nacionalizacin de las Minas. (Eder 1968, pp. 87 88). Citado
POr P rado y Klein, "Captulo 3, "La revolucin nacional y su impacto en el BCB" en "Historia Monetaria
Contem
pornea de Bolivia", idem.
4estruc

59

Desde un punto de vista riguroso, ello debera conllevar a una reduccin de salarios v a una reduccip
gasto pblico.
60

En el periodo 1980-1985 el Producto Inte rn o cae anualmente a una tasa del 1.9 %.

360

del

361

La inflacin

La inflacin

la actividad econmica.

imprescindible y efectiva movilidad del factor trabajo, reforzando la libre contratacin

laboral y la decisin poltica de que los salarios se determinasen mediante la
negociacin entre empresa y trabajadores. Este conjunto de medidas reconocan el
fracaso de los generalizados controles de precios con los que la economa haba
operado durante mucho tiempo, sus funestas consecuencias para la economa, los
mismos que se quisieron mantener en la etapa hiperinflacionaria, determinaron, en
muchos casos, la aparicin de mercados negros y su efectivo mantenimiento slo en
algunos sectores donde el Estado tena un directo control. Por lo dems, los mercados
negros dominaron la vida econmica de la nacin. El conjunto de medidas de poltica
econmica tambin reconoca el hecho de que la actividad econmica nacional
mayoritariamente se desenvolva en una economa de mercado, donde el Estado haba
jugado un rol distorsionador del mecanismo de precios y de las mismas reglas de
mercado.

La poltica gubernamental reconoci como una falacia el intento de r eactivar el

aparato productivo y salir de la depresin sin que previamente fuese eli minada la
hiperinflacin. Se enfrent al dilema de "gradualismo" o "shock" para su trata miento, y
se decidi por la segunda opcin con el propsito de eliminar las expectativas, que ya
se haban convertido en el principal retroalimcntador de la hiperinflacin.
Los objetivos, en el corto plazo, fueron dos: Primero, frenar el proceso
hiperinflacionario, para lo cual era imperioso romper la presencia de las expectativas
inflacionarias y eliminar las graves distorsiones en el sistema de precios ` y; el
segundo, a mediano plazo, "rciniciar, redefinir y encaminar el desarrollo nacional
liberador con profundo contenido social", para lo cual se plante un manejo ms
racional y descentralizado de la empresas pblicas y de su dficit 63 , la formulacin de
una reforma monetaria y la reorganizacin del Banco Central de Bolivia otorgndole
precisas funciones monetarias: la reforma fiscal, con el objetivo de restituir y mejorar
el sistema impositivo y encaminarse en una formulacin adecuada de una poltica
presupuestaria, que implicase un bajo y controlado dficit fiscal que no requiriese su
monetizacin.64

La inexistencia de Reservas Internacionales determinaba la imposibilidad de

mantener una poltica de tipo de cambio fijo, por lo que lo aconsejable era dirigirse a
una administracin eficiente del tipo de cambio, a cargo del Banco Central sin la
interferencia del gobierno, que poco tiempo despus se convirti en un crawling peg,
que tomaba en cuenta tanto el comportamiento de la inflacin interna, como el de la
demanda y oferta de divisas. El propsito tambin implicaba eliminar la poltica
siempre dominante en el pas, de "dlar barato", que era posible por el continuo
endeudamiento externo.

Para eliminar las grandes distorsiones en el sistema de precios se determin

precios libres, con la consiguiente libertad de comercio, libre importacin con bajos
aranceles para incentivar el libre comercio exterior. En materia cambiaria se introdujo
la poltica de la flotacin administrada del tipo de cambio. En el mercado bancario se
reintrodujeron las operaciones bancarias tambin en moneda extranjera, para impedir la
fuga del ahorro nacional hacia el exterior y tasas de inters libres. Con el propsito de
impulsar el desarrollo del mercado del trabajo se hizo necesario introducir una

Dado lo sensible que es el tipo de cambio para una economa pequea y abierta,
como la boliviana, su administracin deba ser muy fina para impedir la generacin de
expectativas de inflacin, por lo que el manejo cambiario, desde un principio, tambin
se convirti en un "ancla" para el control de la inflacin. Pero lo deseable era lograr un
tipo de cambio lo ms alto posible, para incentivar el desarrollo del aparato exportador.
El Grfico (8.59) compara el comportamiento de la inflacin con el tipo de cambio
desde los aos '90 en adelante.

42

El Estado Jugaba un papel preponderante en la produccin, controlaba el comercio exterior, estableca altos
aranceles diferenciados, fijaba los precios de los bienes y servicios, estableca la tasa de inters en el mercado
bancario. El gobierno de Bolivia tambin lijaba los precios de los llamados artculos de primera necesidad.
Las empresas estatales adolecan de deficitaria situacin financiera. El tipo de cambio estaba sobrevaluado.

8.8.8 LA INFLACIN BOLIVIANA COMO UN CASO MONETARIO

"' Este programa de estabilizacin no inclua la privatizacin de empresas pblicas, que se hizo varios aos
despus, cuando la economa ya estaba estabilizada, sino que buscaba su funcionamiento de manera ms
eficiente.

No solamente el proceso de hiperinflacin en Bolivia confirma el fenmeno de

la inflacin como un hecho esencialmente monetario, sino toda la inflacin que este
pas ha vivido durante el siglo XX. La informacin disponible indica que la inflacin
en el pas comenz en la dcada de los aos '30 del siglo XX y se acentu a partir de la
dcada del '40. Dos son los periodos de alta inflacin, el primero, en la primera mitad
de los aos '50 y, la segunda, en la primera mitad de los aos '80.

4
' Se consigui ingresos pblicos inmediatos por medio de la elevacin del precio de los hidrocarburos, como
alternativa a la imposibilidad inmediata de lograr tina ley que aumente los impuestos. Este hecho se
consider transitorio para dotar de recursos al Gobierno Central, que luego se hizo permanente. La nueva
poltica cambiara favoreci los ingresos de las principales empresas estatales, la petrolera YPFB. y ayud a
disminuir las enormes prdidas de la empresa minera COMIBOL. El Banco Central cort drsticamente la
expansin de crdito al sector pblico no financiero, dej de inter v enir en la fijacin de la tasa de inters,
index al tipo de cambio los crditos que otorgaba al sector privado, e impuso un severo reglamente de
aplicacin a los requerimientos de encaje legal para la Banca. El nmero de empleados del sector pblico se
redujo en ms de 45.000 empleados, distribuidos entre el Gobierno Central, las instituciones
descentralizadas, las administraciones regionales y las administraciones locales. Ver, Juan L. Cariaga.
Captulo 6, "El Decreto Supremo 21060", en Historia Monetaria Contempornea de Bolivia" dem.

362

Como se observa en el gr-itco (8.59) siguiente, hay una estrecha correlacin

entre el dinero creado por el Banco Central (Emisin) y el indicador de la inflacin
medida por el Indice de Precios al Consumidor (IPC). Esta correlacin es ms intensa
cuando se considera el deflactor del PIB como el indicador que mide la inflacin. En el

363

La inflacin

La inflacin

grfico (8.60) se observa que desde mediados de los aos 90 la inflacin media por el
lado del deflactor del PIB es ms intensa que la medida por el lado del IPC.

Grfico (8.61) COMPORTAMIENTO COMPARADO DE LA INFLACIN Y DEL

TIPO DE CAMBIO. 1990 - 2010

Grfico (8.59). EMISIN DE DINERO Y NIVEL DE PRECIOS

500

1940- 2010

450

32
30

400

28
350

26

24
d 300

22
20

250

z 18

200

0 16
14

150
Q 12

10

100

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

6
Elaborado por Armando MBndez Morales

4
2

O N m

eflactor -- IPC

t0Va0
NN
PN
1pVI
oq N
O t0
N Qt0fp
OD O N O (D a0 O N 7 t0 IO O N V ^D a0 O N V t0 40 O
R O V 7
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Vf
^D ^D h f^ h /^ f^ GO oJ c0 W W 0 0^ rn rn
m O O O O O
a m rn a m m rn m rn m m rn rn m m m w m m rn m m m T o, T m rn m rn o 0 0 0 0
^ r r ^ r r r r r ^ e- r r r r r r ^ r r .- r r r .- ^ r ^ r r N N N N N N
! EMISIN -*-PRE CIOS'

Un ejercicio similar con la cantidad de dinero, definida como M'i, da el mismo

sendero que para la emisin, confirmando que el fenmeno de la inflacin es un hecho
consecuencia de una excesiva creacin de dinero.
Gri fi co (8.60) COMPORTAMIENTO DE LA EMISIN Y EL M'1
1940 -2010
30

Tipo de cambio

8.9 LA CONTROVERSIA ESTRUCTURALISMO VS.

niONETARISMO
En la dcada de los aos '60, el enfoque estructuralista de la inflacin era la
visin dominante que se tena del fenmeno en Amrica Latina, lo que dio lugar a
debates con la visin neoclsica u ortodoxa de la economa, en particular, con lo que se
denomina la Escuela Monetarista, que hemos presentado. Si bien el enfoque
monetarista se ha impuesto en el mundo como la visin que mejor explica la inflacin,
y no as el enfoque estructuralista, desde el punto de vista acadmico es enriquecedor
recordar el debate sobre la inflacin que se dio en el pasado.

25

Con este propsito supondremos un debate, donde primero se lanzan las ideas
crticas del estructuralismo y, luego, se contrapuntea con las respuestas que estas
m
erecen, por parte del monetarismo, y que se exponen a continuacin:

20

15

10

ESTRUCTURALISTAS
5

0
EMISI N

) El crecimiento econmico hace

necesario el incremento de precios
para compensar las inclasticidades y
r
igideces estructurales de las
economas perifricas. Un grado de

MONETARISTAS
1) La inflacin no promueve ni el crecimiento
ni el desarrollo econmico, incluso son
antagnicos. Empricamente se tiene
demostrado que los pases con altas tasas
de expansin monetaria y con altas tasas

364
365

inflacin

La inflacin
inflacin es inherente al sistema y es
el precio por el crecimiento.

(le inflacin no tienen un acompaamiento

similar en la expansin del ingreso real.

2) La prioridad causal es superar las

rigideces de la oferta global, ya que
genera presiones inflacionarias
crnicas, precios de monopolio y
tensiones sociales que generaliza los
movimientos ascendentes de precios.

2) Las presuntas fallas de elasticidad y

estancamiento de la oferta no son
autnomos ni estructurales, sino que
se deben a distorsiones en los precios,
tipo de cambio, tasa de inters,
producidos en el mismo proceso
inflacionario.

3) El objetivo es una alta tasa de

crecimiento econmico. Las polticas
de precios y de tipo de cambio deben
servir al objetivo de crecimiento. La
presin ascendente y en forma crnica
de los precios de los alimentos debido
a la rigidez de la produccin
agropecuaria, obliga a imponer la
poltica de control de precios y para
no aumentar las tensiones sociales en
el mundo urbano que se industrializa.
La devaluacin del tipo de cambio
desincentiva la industrializacin ya
que elle requiere de equipos y
materias primas importadas. El
encarecimiento de la tasa de inters
tiene un efecto tambin negativo
sobre
la
inversin,
que
es
imprescindible
la
para
industrializacin.

3) En el transcurso del proceso

inflacionario, las distorsiones de los
precios y tipo de cambio desalientan
la inversin en sectores bsicos
(alimentos,
transporte,
energa
exportaciones) y surgen los
estrangulamientos. El control del tipo
de cambio desincentiva el desarrollo
sector
del
exportador.
Adicionalmente, las polticas de
control de precios desincentivan el
desarrollo agropecuario y
subvenciona el consumo cuando el
control de precios tiene xito, y
disminuyen las ganancias de los
productores. La creciente intervencin
estatal en la actividad econmica y el
mayor gasto pblico son lea al
fuego. Resultado de la inflacin son
los estrangulamientos.

4) Si hay restriccin monetaria, con lo

que se podra evitar o no convalidar el
aumento de costos/precios, sin
embargo, igual subiran los precios de
las importaciones y de los alimentos
con independencia a la restriccin
monetaria, lo cual obligara a una
drstica reduccin de salarios y
precios en los sectores industriales,
pero como esto tampoco es viable la
una
cada
consecuencia
sera
sustancial de la produccin y el

4) El control de la tasa de inters a un

nivel por debajo de su equilibrio
desincentiva el ahorro, que es escaso
Latina,
y
Amrica
en
simultneamente incentiva
inversiones innecesarias y de mala
calidad.

366

empleo.

5) Al ser la inflacin una expresin de S)

deformada.
lo
economa
tina
importante es impulsar una poltica de
desarrollo que comience por realizar
las reformas estructurales que se
requieran.

Detener la inflacin, antes que

degenere y torne una forma explosiva,
va restriccin de la demanda a travs
de una disciplinada poltica fiscal y
poltica monetaria, buscando la
cooperacin internacional para la
obtencin de financiamiento y, de esta
manera, hacer que el ajuste sea menos
doloroso de tener que hacerlo slo
sobre la base del esfuerzo propio.
"Del mismo modo que un aumento
excesivo de la cantidad de dinero es la
nica causa importante de la
inflacin, la reduccin de la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria es
el nico remedio para eliminarla".

367