Por todas estas razones es importante que el

lector sefamiliarice con lahistoria delas dife-

rentes escuelas.
Los economistas clsicos
Estahistoria comienza siempre con laeconoma
clsica, que seremonta afinales del sigloXVIII y
tiene susracesenlosescritos deeconomistas del
mercado libre como David Ricardo y]ean-Bap-
tisteSayoEstoseconomistas clsicoscreanquelos
problemas de recesin y desempleo formaban
partenatural del cicloeconmico, queseautoco-
rregan y sobre todo, que no haba necesidad de
que el gobierno interviniera en el mercado libre
para corregidos. Este enfoque pareci funcionar,
aunque demodo imperfecto, hastalagrandepre-
sindelosaos 30.
El nacimiento de la economa keynesiana
Con lacrisisburstil de 1929, laeconoma mun-
dial cayprimero enunarecesin yluego enuna
profunda depresin. Mientras que los economis-
tas clsicosseguan esperando lo que considera-
ban una recuperacin inevitable, el economista
britnico ]ohn Maynard Keynesrechazabatermi-
nantemente lanocin clsicadequelaeconoma
secorrega as misma.
--- -----~=----~
34 Macroeconoma en laempresa
En sulugar, Keynes crea que laeconoma no
se recuperara de forma natural, sino que sim-
plemente se estancara, o peor an, entrara en
una espiral mortal. En su opinin, lanica ma-
nera de poner la economa en marcha otra vez
eraaumentar el gasto pblico. As fue como na-
ci la poltica fiscal y la receta keynesiana se
convirti en lafilosofia subyacente, aunque no
expresada, de larecuperacin econmica global.
En EstadosUnidos, por ejemplo, lapolticakey-
nesianadel New Deal del presidenteFranklinDela-
no Roosevelt, con susprogramas deobraspblicas
enlosaos30,junto conel aumento keynesianode
losgastosdelasegundaguerramundial enlosaos
40,bastaronparasacaralaeconoma norteamerica-
nadelagrandepresinyelevarlaaalturassinprece-
dentes.Enladcadadelosaos60,el keynesianismo
puro alcanz supunto ms alto con laanunciada
reduccin fiscal del presidenteKennedy.
Estareduccin fiscal keynesiana para estimular
lademanda ayud aconvertir losaos 60en una
de las dcadas ms prsperas de Estados Unidos
debido al florecimiento delosnegocios. Sinem-
bargo, esteestmulo fiscal agresivo tambin ech
los cimientos para la aparicin de un nuevo y
desagradable problema macroeconmico que la
economa keynesianafuecompletamente incapaz
desolucionar. Esteproblema, que caus enormes
perjuicios alacomunidad empresarial, eralaes-
Lo que ensean los mejores MBA
35
tanflacin, queeslacoexistencia dealtainflacin
y altosniveles dedesempleo.
El problema delaestanflacin tiene susraces
enlaterquedad del presidente LyndonJohnson.A
finales deladcada delos aos 60, en contra de
los serios consejos de sus asesores econmicos,
Johnson aument los gastos para la guerra de
Vietnam pero rechaz recortar los gastos de sus
programas de bienestar social. Estanegativa dio
lugar aunavirulenta inflacin dedemanda.
36
MacroeconoITa en laempresa
INFLACIN DE DEMANDA
Laesencia delainflacin dedemanda esdema-
siado dinero parabienes escasosyeso esexacta-
mente lo que sucedi cuando Estados Unidos
intent financiar caones y mantequilla, o sea,
tanto laguerra deVietnam como lasociedad del
bienestar. Estasituacin quedailustradaenlafigu-
ra2, que empleauna delasherramientas queus-
ted aprender a usar en su asignatura de
macroeconoma. Setrata del marco o grfico de
oferta agregada-demanda agregada.
En estegrfico,el nivel deprecios estrepresen-
tado en el ejevertical y el producto econmico o
producto interno bruto (PIE) delaeconoma est
representado en el ejehorizontal. El lado depro-
duccin de laeconoma estrepresentado por la
lneaOA deofertaagregada. Observe queseincli-
nahaciaarribacon el precio, lo que intuitivamen-
tesignificaquelosproductores estarndispuestosa
ofrecer msamedida que el nivel deprecios sube.
Por el contrario, lademanda quelosconsumidores,
la comunidad empresarial, el gobierno y los ex-
tranjeros hacen deesaproduccin estrepresenta-
da por una curva descendente de demanda
agregada, que indica tambin intuitivamente que
lademanda caeramedida quelosprecios suben.
En esteejemplo de inflacin de demanda po-
demos ver claramente en lafigura que un mayor
Lo que ensean los mejores MBA 37
gastopblico tanto en caones como en mante-
quillatrasladalademanda agregada deDA aDA'
y que el producto equilibrado aumenta deE aE'
cuando el PIE real se expande. Sin embargo,
cuando el producto real aumenta muy por enci-
madelaproduccin potencial delaeconoma, el
nivel de precios seelevadrsticamente tambin,
deP aP'. Setratadeun casoclarodeinflacin de
demanda ylacurakeynesiana esbastante sencilla:
recortar el gasto pblico o subir los impuestos
pararetraer lademanda agregada.
p
Produccin potencial
~
~
"
,
.. ,. ~
"
~
OA
V>
.S
u
1)
!t P'
] pt--------~iC. 1
z
DA
~ - - - - - - - - - - ~ . . - - - - - - - - - Q
E E'

PIB real
Figura2. Inflacin de demanda
38
Macroeconoma en laempresa
Contrastemos ahora estainflacin dedemanda
con una clasedeinflacin muy distinta que co-
- menz aaparecer aprincipios de los aos 70 y
que represent un problema mucho ms dificil
para los economistas keynesianos. Se trata de la
inflacin decostosy esmuy importante paralos
directivos empresariales poder diferenciar entre
inflacin de demanda o de costos, dado que los
remedios tienen implicaciones bastantediferentes
parael climaempresarial.
INFLACIN DE COSTOS Y ESTANFLACIN
Lainflacin decostostienelugar cuando factores
como losrpidos aumentos del precio delasma-
teriasprimas, lassubidasdel precio del petrleo, la
productividad decreciente y/o lassubidasdesuel-
dos elevan los costos de produccin. En estasi-
tuacin, eslacurvadelaofertaagregadalaquese
dirige haciafuerayno ladelademanda agregada,
como seveenlafigura3.
Aqu vemos queloscostosmucho msaltosdel
petrleo, los bienes de consumo y la mano de
obra aumentan considerablemente los costos de
hacer negocios. Los mayores costos de produc-
cin estn representados por un cambio en la
curva de la oferta agregada, que pasa de OA a
OA' mientras que el equilibrio setrasladadeE a
E'. Laproduccin caedeQ aQ' mientras quelos
Lo que ensean los mejores MBA 39
precios suben. Esto eslaestanflacin, larecesin
o estancamiento combinado con lainflacin. En
estasituacin, laeconoma sufreel dobleproble-
ma de menor produccin y mayores precios al
mismo tiempo.
p
DA
~ - - - - - - - - - - - - - Q ~ ' - - ~ Q ~ - - - - - Q

PIB real
Figura3. Inflacin de costos
Estaesjustamente laclavemsimportante.An-
tes deladcada<lelos aos 70, los economistas
no crean que fueraposible una situacin dein-
flacin alta con mucho desempleo al mismo
tiempo. Si unadelasdoscosassuba, laotratena
que bajar, pero los aos 70 demostraron que los
economistas seequivocaban enesteaspectoyque
laeconoma keynesianano eracapaz deresolver
el nuevo problema deestanflacin.
El dilema keynesiano era el siguiente: el uso
de polticas expansionistas para reducir el
40
Macroeconoma enlaempresa
desempleo sencillamente creaba ms inflaci.~n,
mientras que el uso depolticas decontraccin
para frenar lainflacin slo profundizaba lare-
cesin. Eso quera decir que en un momento
dado, lasherramientas keynesianas tradicionales
slo podan solucionar la mitad del problema
delaestanflacin, y en tal caso, slo empeoran-
do laotra mitad.
Fue estaincapacidad delaeconoma keynesia-
nadehacer frentealaestanflacin laqueprepar
el terreno para el reto monetarista del profesor
Milton Friedman alo quesehabaconvertido en
ortodoxia.
Milton Friedman y los monetaristas
Friedman sostenaquelosproblemas deinflacin
y recesin tenan un origen comn, qu~ era la
tasade crecimiento delaoferta monetana. Para
losmonetaristas deFriedman, hayinflacin cuan-
do el gobierno acua demasiado dinero y rece-
sincuando no acuabastante.
Desde estaperspectivamonetarista, laestanfla-
cin esel resultado inevitable depolticas fiscales
ymonetarias quetratandellevarlaeconoma ms
all de su tasa natural de desempleo, definida
como el nivel msbajo dedesempleo quepuede
alcanzarsesinpresionar al alzalainflacin.
Lo que ensean losmejores MBA
j 41
Segn los monetaristas, los intentos expansio-
nistasdeir msalldeestatasanatural dedesem-
-pleo pueden dar lugar aperodos decrecimiento
de corta duracin. Despus decadacorto pero-
do de crecimiento, los sueldos y salariossubeny
arrastranlaeconoma otravez asuritmo natural,
pero con unamayor tasadeinflacin.
Con el tiempo, estosintentos intiles dellevar
laeconoma msalldesutasanatural dedesem-
pleo dieron lugar auna espiral inflacionaria as-
cendente. Enestasituacin, losmonetaristas creen
quelanicamanera deeliminar lainflacin dela
economa es que latasareal de desempleo suba
por encima del porcentaje natural. Esosloquie-
redecir una cosa,la cual, por cierto, debera ho-
rrorizar acualquier directivo empresarial: laforma
de controlar lainflacin esinducir una recesin
intencionadamente.
Estaesal menos una interpretacin delo que
hizo laReserva Federal enEstadosUnidos apar-
tir de 1979 bajo labandera monetarista de fijar
objetivos de crecimiento monetario. Con Paul
Volcker en la presidencia, la Reserva Federal
adopt una poltica monetaria claramente con-
tradictoria ylostipos deinters sedispararon por
encima del 20por ciento. Especialmente perjudi-
cadosresultaron losnegocios pequeos ylossec-
tores de la economa sensibles a los tipos de
inters, como la construccin de viviendas, la
42 Macroeconoma en laempresa
compra de automviles y lasinversiones empre-
sariales.Una empresaactivaenuno deesossecto-
res en aquel momento quizs no sobrevivi ala
curamonetaria del gobierno.
Este esuno delosmotivos por losque, apesar
dequelaamarga medicina delaReserva Federal
funcion, tres aos de dificultades econmicas
dejaron mal sabor deboca en los norteamerica-
nos, queahora estabanansiosospor encontrar una
curamacroeconmica ms dulce que laque po-
dan ofrecer los keynesianos o los monetaristas.
Aqu esdonde entra enescenalaescuelaconser-
vadora delaeconoma delaoferta.
La economa de la oferta y la revolucin de Reagan
Enlaselecciones de1980alapresidenciadeEsta-
dosUnidos, Ronald Reagan sebasenunaplata-
formadelaofertaqueprometareducir impuestos,
aumentar los ingresosfiscalesdel gobierno y ace-
lerar la tasa de crecimiento econmico, todo al
mismo tiempo, sininducir inflacin. Realmente se
tratabadeuna curamacroeconmica dulce.
Superficialmente, el enfoque delaofertaparece
muy similar alaclasedereduccin fiscal que re-
cetaban loskeynesianos enlos aos 60paraesti- .
mular una economa muy lenta. Los defensores
de la oferta, sin embargo, consideraban esos re-
Lo que ensean los mejores MEA 43
cortes fiscalesdesde una perspectiva conductista
muy diferente. En concreto, crean que lagente
trabajaramucho mseinvertira mucho mssi se
le permita quedarse con una parte mayor del
fruto desutrabajo.El resultado final seraaumen-
tar lacantidad debienes yserviciosquelaecono-
ma poda producir en realidad impulsando la
curva delaoferta agregada; de ah lo de econo-
madelaoferta.
En tal situacin, losdefensores delaeconoma
delaoferta prometan que reduciendo impues-
44 Macroeconorna enlaempresa
tos y, por lo tanto, estimulando el crecimiento
rpido, laprdida de ingresos fiscalespor lare-
duccin deimpuestos severamsquecompen-
sada por el aumento de los ingresos fiscales
causado por el crecimiento econmico. De esta
forma, con una economa delaoferta, el dficit
presupuestario sereducira deverdad.
Lamentablemente, durante la presidencia de
Reagan, esono sucedi. Laeconoma floreci, s,
pero el dficit presupuestario del pastambin. Y
amedida que el dficit presupuestario sedispara-
ba, el dficit comercial sedisparabacon l.
George Bush 1 y los nuevos economistas clsicos
Los llamados dficits gemelos preocupaban
profundamente al sucesor de Reagan, el presi-
dente George Bush, sobre todo despus de que
el dficit presupuestario superara los 200.000
millones de dlares hacia lamitad de su man-
dato en 1990. La economa comenz aentrar
. ,
en recesion.
A ojos de cualquier keynesiano de sangre ca-
liente, estecomienzo deunarecesin habra sido
una seal clarapara embarcarse en una poltica
expansionista, pero enlaCasaBlancadeBush, los
asesores de Reagan que defendan la economa
delaofertahabansidosustituidos no por keyne-
Lo que ensean losmejores MEA 45
sianossinopor unanuevarazadepensadores ma-
croeconmicos, losllamados nuevosclsicos.
Lanuevaeconoma clsicasebasabaenlacon-
trovertida teora de las expectativas racionales.
Estateora dice que si uno seforma expectativas
racionales, esporque toma en cuenta toda lain-
formacin disponible, incluso los efectos futuros
delaspolticas fiscalesy monetarias activistas.
46 Macroeconoma enlaempresa
TEORA DE LASEXPECTATIVAS RACIONALES
Laideaquehaydetrsdelasexpectativasraciona-
les es que unas polticas activistasde estandole
podran engaar alaspersonas durante un tiem-
po, pero queluego aprenderan desusexperien-
ciasy entonces ya no seles podra engaar en
absoluto. La implicacin central de estaidea es
profunda, claro est: las expectativas racionales
vuelven completamente ineficaces las polticas
fiscales y monetarias, por lo cual deberan ser
abandonadas.
En consecuencia, estos asesores de Bush re-
chazaron tajantemente cualquier solucin r-
pida keynesiana para la creciente recesin.
Bush hizo caso de este consejo, la economa
lleg renqueante alaselecciones presidenciales
de 1992 y tal y como lepas aRichard Nixon
en 1960, Bush perdi ante un candidato del
partido demcrata que prometa poner laeco-
noma en marcha otra vez. Lo que llama la
atencin de estatransicin de poder es que el
recin elegido presidente Bill Clinton en reali-
dadhizo bien poco para estimular laeconoma.
Sin embargo, el mero hecho de que Clinton
prometiera un enfoque ms activista ayud a
recuperar la confianza de las empresas y los
consumidores.
Lo que ensean los mejores MBA 47
El hperestmulo Bush 11- Greenspan
Larecuperacin de Clinton acab con larece-
sin de 2001, aunque irnicamente eso sucedi
bajo la presidencia del hijo de George Bush,
George Walker Bush. A lo largo de los aos si-
guientes, el Bush msjoven, junto con el presi-
dente de la Reserva Federal, Alan Greenspan,
implement una delasdosisdobles msdrsticas
de poltica fiscal y monetaria de la historia de
Estados Unidos.'
En retrospectiva, parece claro que la agresiva
adhesin del Bush msjoven alapoltica fiscal
activista se debi en gran parte auna reaccin
ante el fracaso de supadre de obtener lareelec-
cin en 1992por lanegacin desuequipo eco-
nmico de aplicar los estmulos keynesianos
apropiados. Lo que no queda claro, sinembargo,
essi estaspolticas acabarnproduciendo unasig-
nificativainflacin debido adficitspresupuesta-
rios desbocados y aun dlar debilitado.
1. Para conocer uno delos relatos ms impresionantes de
los entresijos deuna poltica rnacroeconmica enlaCasa
Blanca, vaseRon Suskind, The Price cif Loyalty: George W
Bush, the White House and the Education cif Paul O'Neil,
Simon &Schuster, 2004; publicado en lengua espaola
con el ttulo El precio de la lealtad: George W Bush, la Casa
Blanca y la educacin de Paul O' Neil, por Ediciones Penn-
sula
48 Macroeconomia en laempresa
En el frente presupuestario, esos dficits se
tienen que financiar con impuestos o con la
venta de obligaciones del estado. Si se usa la
opcin de las obligaciones, el gobierno debe
ofrecer tipos deinters ms altos paravenderlas
y entonces los tipos de inters subirn, por lo
que las empresas tendrn que pagar ms para
financiarse. Un resultado posible esque sedis-
pare una recesin.
En cuanto al dlar,unamoneda msdbil segu-
ramente estimularlasexportaciones y por consi-
guiente tambin estimular un crecimiento del
PIB, algobeneficioso si usted trabajaenun sector
orientado alaexportacin. Sinembargo, un dlar
msdbil tambin significaquelasimportaciones
sernmscaras,esdecir, queserinflacionario.
En general, desdelaperspectiva delos directi-
vos empresariales, el estmulo Bush-Greenspan
de comienzos de estesiglo demuestra inequvo-
camente laimportante funcin quehaasumido la
aplicacin de polticas fiscalesy monetarias dis-
crecionales enlagestin delaeconoma estado-
unidense. Por ende, laaplicacin detalespolticas
causarun tremendo impacto en el ciclo econ-
mico y en el climaempresarial general en el que
opera suempresa.
En lasiguiente seccin deestelibro describir
el ciclo econmico con ms detalle, comentar
----------------
Lo que ensean los mejores MBA 49
cmo sepuede desviar laeconoma eilustrarlo
quepueden hacer losdirectivosempresarialesque
tengan una mayor comprensin de los movi-
mientos del cicloeconmico paradirigir susem-
presascon mejores estrategias.