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Marcelo Delajara
1.- Introduccin
En este curso introductorio de macroeconoma nos proponemos alcanzar el
siguiente objetivo: sealar los problemas macroeconmicos de largo plazo ms
importantes y proporcionar las herramientas bsicas que la teora econmica ha
desarrollado para analizarlos.
Para motivar el estudio de la macroeconoma, revisamos primero cmo ha sido la
historia macroeconmica argentina durante el siglo XX. Es de todos conocido que la
Repblica Argentina ha sufrido tres problemas econmicos muy graves durante la mayor
parte del siglo: estancamiento econmico, inflacin y dficit fiscal crnico del sector
pblico. Estos problemas han causado que el pas pase de ser relativamente rico a
comienzos de siglo a ser relativamente pobre hacia el final. En particular, el
estancamiento y la inflacin han tenido como consecuencia nefasta la generalizacin de
la pobreza, la desigualdad social y el desempleo crnico.
De dnde surgen estos problemas de estancamiento econmico, inflacin, dficit
pblico? Esta es la pregunta bsica que se debe hacer el estudiante principiante de
economa en nuestro pas. Gran parte de las "Notas" que siguen a continuacin intentan
brindar un marco de anlisis bsico que permitan al lector intentar por s mismo dar
una respuesta tentativa a estas y otras preguntas relevantes en el contexto econmico
nacional.
Algunos otros temas macroeconmicos de relevancia para nuestro pas son los
efectos de los impuestos sobre la acumulacin de capital fsico, el consumo y el ahorro;
la importancia y efectos de la restriccin presupuestaria intertemporal que enfrenta el
gobierno; el origen y evolucin del fuerte endeudamiento externo del pas, que ha tenido
en las ltimas dos dcadas del siglo XX un papel importante en el falta de credibilidad
de los inversores extranjeros y locales en la viabilidad financiera de largo plazo, etc.
Todos estos temas sern tratados en el curso y en estas notas.
G r fic o 1 . I
P ro d u c to B r u to In te r n o , 1 9 0 0 -1 9 9 9
E s ca la sem ilo ga rtm ica
6
5 ,5
5
4 ,5
4
3 ,5
3
92
96
19
19
84
80
76
72
68
64
88
19
19
19
19
19
19
19
56
52
60
19
19
19
44
48
19
40
19
19
36
28
24
32
19
19
19
19
16
20
19
12
19
19
08
04
19
19
19
00
2 ,5
Para evaluar el crecimiento econmico necesitamos contar con una serie temporal
del PBI real. El PBI real es una serie temporal del PBI donde la produccin de los
distintos perodos est valuada a los precios de un ao particular determinado. De esta
manera los cambio del PBI en el tiempo reflejan cambios en las cantidades producidas,
manteni ndose los precios constantes.
Yt Yt 1
* 100 . Si para un
Yt 1
G r fic o 1 .II
P r o d u c t o B r u t o In t e r n o p e r C a p i t a , 1 9 0 0 - 1 9 9 1
E s c a la S e m ilo g a r tm ic a
2 ,1
1 ,9
1 ,7
1 ,5
1 ,3
1 ,1
88
19
84
19
76
80
19
19
68
64
72
19
19
19
60
56
19
19
52
19
44
48
19
19
40
19
36
32
19
19
28
19
20
24
19
19
16
12
19
08
19
19
04
19
19
00
0 ,9
Una manera de tener una idea del crecimiento econmico de un pas es a tra
s de un
gr fico del logaritmo natural del PBI contra el tiempo. El Gr fico 1.I muestra la evolucin
del PBI de Argentina entre 1900 y 1999, en escala semilogartmica. En este tipo de
gr ficos, la pendiente del logaritmo del PBI mide la tasa de crecimiento promedio.
1900 a 1930, de 1931 a 1974 , de 1975 a 1990, y de 1990-1998. Si ajustamos una lnea
de tendencia a cada perodo encontramos que la tasa anual promedio de crecimiento
econmico fue de 4% en el primer perodo, de 3,2% en el segundo, de 0% en el tercero, y
de 3,9 % en el
tiempo, y en comparacin con otros pases, lo brinda el PBI por habitante, que es igual
al PBI divido en el total de habitantes de un pas y que en la notacin econmica
denominamos y .
El Gr fico 1.II muestra la evolucin del PBI per capita entre 1900 y 1990,
ltimo
a o para el cual contamos con datos sobre la poblacin de Argentina. De este gr fico
podemos observar la importancia de analizar el PBI per capita: dado que la poblacin
sigue creciendo durante las recesiones o pocas de estancamiento, el PBI per capita cae
m s que el PBI durante esos perodos. As, por ejemplo para el perodo 1975-1990,
vemos que el PBI en promedio no creci y esto hizo que durante todo el perodo el PBI
per capita disminuyera. A fines de los 80s los argentinos tenan un nivel de vida similar
al que haban tenido 25 a os antes.
En el captulo 3 de estas "Notas" vamos a estudiar una versin muy sencilla del
modelo de crecimiento econmico de Robert Solow. Este modelo es una herramienta
fundamental para el an lisis del crecimiento econmico de cualquier pas, ya que nos
ayuda a determinar con claridad cu les son las fuentes del crecimiento econmico.
Veremos, por ejemplo, que aquellos factores que afectan a la productividad (total) del
trabajo y del capital son la clave del crecimiento de un pas.
Composicin del PBI: oferta y demanda agregada
Tambi n veremos que la tasa de ahorro es uno de los determinantes del nivel de
Y = C + I + XN
M s adelante en estas notas regresaremos a esta identidad para estudiar los
ltimos 20 a os.
G r fic o 1 .III
C o m p o sic i n d e la D e m a n d a A g re g a d a
P r o m e d io 1 9 8 0 -1 9 9 9
In v e r s i n
19%
E x p o r ta c i o n e s N e ta s
0%
C on su m o
81%
G r f i c o 1 .IV
E x p o rta c i o n e s N e ta s , 1 9 8 0 - 1 9 9 9
8
6
2
0
-2
-4
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
1989
1988
1987
1986
1985
1984
1983
1982
1981
-6
1980
% del PBI
G r fic o 1 .V
G r a d o d e A p e r t u r a d e l a E c o n o m a , 1 9 8 0 -1 9 9 9
E x p o r t a c i o n e s m s I m p o r t a c io n e s
30
% del PBI
25
20
15
10
5
19
99
19
98
19
97
19
96
19
95
19
94
19
93
19
92
19
91
19
90
19
89
19
88
19
87
19
86
19
85
19
84
19
83
19
82
19
81
19
80
En cuanto a las exportaciones netas, vemos que estas han sido muy poco importantes
como componente de la demanda agregada en los
ltimos 20 a os.
El Gr fico 1.IV
muestra el perfil de las exportaciones netas como porcentaje del PBI; all vemos que
durante los a os 80s las exportaciones netas fueron positivas, y negativas durante los
a os 90s.
ltimos tiempos ha
sido la tendencia hacia una mayor apertura de la economa en todos los pases del
mundo. Argentina ha protagonizado un tmido intento de apertura en los
ltimos 15
a os, tal como puede observarse en el Gr fico 1.V, donde el grado de apertura se mide
del tiempo.
G r fic o 1 .V I
In d ic e d e P re c io s a l C o n su m o , 1 9 1 4 -1 9 9 9
(1 9 1 4 = 1 )
E s c a la S e m i lo g a r t m i c a
35
30
25
20
15
10
5
94
90
98
19
19
82
78
86
19
19
19
19
74
19
70
19
66
19
62
19
54
50
46
42
58
19
19
19
19
34
38
19
19
19
30
19
26
19
22
19
18
19
19
14
La tasa de crecimiento del ndice de precios para un perodo dado nos da la tasa de
mayor tasa de inflacin anual promedio desde la Segunda Guerra Mundial. El Gr fico
1.VI muestra la evolucin del nivel general de precios al consumo desde 1914 hasta
1999. El nivel de precios se duplic 34 veces en ese perodo. Para que esto suceda es
necesario que las tasas de inflacin anual hayan sido altsimas.
Los Gr ficos 1.VII-A y 1.VII-B muestran las tasas de inflacin para Argentina en
ese perodo. A lo largo del siglo la inflacin fue creciendo de manera sostenida. Entre
1914 y 1944 la inflacin est bajo control, y fluct a entre valore positivos y negativos y
los precios crecen a una tasa promedio anual de 1,4%. A partir de 1945 nos
encontramos con tasas de inflacin promedio cada vez mayores: 27,3 % entre 1945 y
1974; 223,7 % entre 1975 y 1983; y 1195 % entre 1984 y 1990. Estas tasas explican el
crecimiento exponencial de los precios entre 1975 y 1990. Como es f cil imaginar la
inflacin lleg a ser el problema econmico m s importante para los argentinos en ese
perodo.
G r fic o 1 .V I I-A
T a s a d e In fla c i n , 1 9 1 4 -1 9 7 4
1 1 1 ,6
% Anual
8 0 ,0
3 0 ,0
19
74
19
71
19
68
19
65
19
62
19
59
19
56
19
53
19
50
19
47
19
44
19
41
19
38
19
35
19
32
19
29
19
26
19
23
19
20
19
17
19
14
-2 0 ,0
G r fic o 1 .V II-B
T a s a d e In fla c i n , 1 9 7 5 -1 9 9 1
5 3 8 6 ,4
1 2 0 3 ,4
1 0 0 0 ,0
8 5 0 ,0
% Anual
7 0 0 ,0
5 5 0 ,0
4 0 0 ,0
2 5 0 ,0
1 0 0 ,0
91
19
90
19
89
19
88
19
87
19
86
19
85
19
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19
83
19
82
19
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80
19
79
19
78
19
77
19
76
19
19
75
- 5 0 ,0
medidas econmicas para detener esta tendencia; a partir de ese momento la inflacin
ha estado controlada: entre 1992 y 1999 la tasa de inflacin promedio fue de 3,7 %
anual (12,6 % anual, si incluimos el a o 1991, que fue de transicin entre el perodo de
alcanz niveles extraordinarios, son los a os de la " hiperinflacin", 1989 y 1990 donde
hiperinflaciones. La clave est en los d ficits del sector p blico que son financiados con
creacin de dinero. Durante todos esos a os las cuentas p blicas eran balanceadas no
con recursos genuinos (recaudacin impositiva) sino con emisin de dinero, por lo que el
dinero fue perdiendo su valor a medida que el ndice general de precios creca
exponencialmente. As en el Gr fico 1.VIII reproducimos la evolucin de los precios
conjuntamente con
10
G r fic o 1 .V III
O fe r t a M o n e t a r ia y N iv e l d e P r e c io s
1 9 1 4 -1 9 8 4
E s c a la S e m i lo g a r t m ic a
25
20
15
10
5
83
80
19
19
77
79
74
19
76
19
71
68
19
19
65
62
19
19
59
56
19
19
53
50
M1
19
19
47
44
19
19
41
38
19
19
35
32
19
19
29
26
19
19
23
20
19
17
19
19
-5
19
14
N iv e l d e P r e c io s
G r fic o 1 .IX
G a s t o y D fic it d e l S e c t o r P b lic o ,1 9 1 3 -1 9 8 4
50
30
20
10
0
G a s to P
b lic o
D fic it P
82
19
19
73
19
19
70
67
19
64
19
61
19
58
19
19
55
19
52
19
49
19
46
19
43
19
40
19
37
19
34
19
31
19
28
19
25
22
19
19
19
16
19
19
13
-1 0
19
% del PBI
40
b li c o
10
11
muestra cmo las posibilidades de financiar semejante aumento del gasto con recursos
genuinos se vieron cada vez m s comprometidas, y el
veremos cmo afectan los d ficit p blicos a las decisiones de ahorro y consumo de las
familias.
Tambi n pondremo
recauda para financiar el gasto. As veremos que, bajo ciertas condiciones, el perfil
temporal de los impuestos no es tan importante como el tipo de impuestos que se utilice
para recaudar impuestos. Asociado con este tema estudiaremos el dilema que enfrentan
los gobiernos cuando pretenden recaudar m s disminuyendo las tasas de los impuestos
a la renta.
La deuda externa y evolucin de las cuentas del sector externo
El endeudamiento externo de Argentina, producto en gran medida del crecimiento
desmesurado del gasto acompa ado de un crecimiento en el d ficit p blico, ha puesto a
lo que se denomina el "sector externo" de la economa. La cuentas del sector externo, que
involucran las exportaciones, importaciones, pago de intereses de la deuda y las reservas
internacionales del pas, determinan los incrementos o disminuciones de la deuda
externa. Por lo tanto, en un pas endeudado como el nuestro es importante conocer
como funcionan estas cuentas y cmo se relacionan con las decisiones de gasto por
parte del estado, de ahorro y consumo, por parte de los consumidores, y de inversin por
parte de las empresas.
11
12
G r fico 1.X
Saldo de la C uenta C orriente y D euda E xterna
1950-1985
10000
8000
6000
4000
2000
0
-2000
-4000
19
81
19
83
83
19
79
19
77
19
75
81
C u enta C orriente
19
73
19
71
19
69
19
67
19
65
19
63
19
61
19
59
19
57
19
55
19
53
-6000
19
51
V ariac in A n u al
D eu d a Externa
G r fic o 1 .X I
A d q u is ic i n d e A c tiv o s E x te rn o s y D e u d a E x te rn a
1 9 5 0 -1 9 8 5
10000
8000
6000
4000
2000
0
A ctiv os N e tos
19
19
79
19
77
19
75
19
73
19
71
19
69
19
67
19
65
19
63
19
61
19
59
19
57
19
55
19
19
19
53
-2 0 0 0
51
V a ria cin A n u a l
D e u d a Ex te rn a
posicin del pas con respecto a los pagos internacionales, a la adquisicin de activos en
el extranjero y a la acumulacin de deuda externa. El saldo de esta cuenta lo da la
diferencia entre el ingreso nacional y el gasto nacional. Un d ficit de cuenta corriente
est ligado por lo tanto ligado a la acumulacin de deuda externa; a la venta de activos
nacionales, etc.
El Gr fico 1.X muestra la evolucin del saldo de la Cuenta Corriente y de la
12
13
variacin anual en la deuda externa. Note como a partir de 1980 los grandes d ficits de
externa.
Sin embargo, el Gr fico 1.XI muestra que estos incrementos anuales de la deuda
extranjero por parte de los argentinos. Esto indica que un parte importante del
endeudamiento externo argentino fue utilizado para la compra de activos en el exterior.
Comprenderemos mejor la relacin entre todas estas variables cuando estudiemos el
sector externo de la economa.
Los ciclos econmicos
Hasta ahora hemos revisado los hechos estilizados de la economa argentina que reflejan
fenmenos de largo plazo. Sin embargo, una parte importante del esfuerzo de los
macroeconomistas est
plazo.
Las ciclos econmicos reflejan las fluctuaciones del PBI alrededor de su tendencia
de crecimiento de largo plazo. El Gr fico 1.XIII muestra la magnitud porcentual de la
13
14
G r fico 1 .X II
P B I - V a lo r R eal y T e n den c ia, 1 9 0 0 -2 0 0 0
00
96
20
92
19
88
19
84
19
80
19
76
19
72
19
68
19
64
19
60
19
56
19
52
19
48
19
44
19
40
19
36
19
28
32
19
19
24
19
20
19
16
19
12
19
08
19
04
19
19
19
00
G r fico 1.X I I I
P BI- Comp ortamiento Cclico, 1 900 -200 0
D e s viaci n P o rce n tual de la Te n de n cia
8
-4
00
20
95
19
90
19
85
19
80
19
75
19
70
19
65
19
60
19
55
19
50
19
45
19
40
19
35
19
30
19
20
25
19
19
15
19
10
19
05
19
19
00
-8
inflacin. Esto se debe a un concepto que estudiaremos m s adelante y que tiene que ver
14
15
sostiene que las fluctuaciones en la inversin agregada son la causa principal de los
ciclos. Por lo tanto uno esperara que las fluctuaciones en la inversin alrededor de su
tendencia acompa en las fluctuaciones en el PBI. El Gr fico 1.XIV muestra el caso
positiva fuerte que hay entre las desviaciones del PBI de su tendencia y las desviaciones
de la inversin.
En cuanto al consumo, la teora nos indica que esta variable tambi n es
1.XVI muestra las fluctuaciones del Producto y del consumo privado agregado. Como
vemos en el gr fico las fluctuaciones del consumo privado siguen muy de cerca a las del
bienes durables y no durables. Los bienes durables son un tipo de inversin, y por lo
tanto la serie de consumo de bienes durables tiende a presentar fluctuaciones mayores a
las del PBI. En cambio el consumo de bienes no durables (perecederos) est n menos
afectados por las fluctuaciones en la actividad econmica; si cont ramos con una serie
de este tipo de consumo observaramos que sus fluctuaciones son mucho m s suaves
20
15
10
5
0
-5
-1 0
-1 5
-2 0
-2 5
19
13
19
16
19
19
19
22
19
25
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28
19
31
19
34
19
37
19
40
19
43
19
46
19
49
19
52
19
55
19
58
19
61
19
64
19
67
19
70
19
73
19
76
19
79
19
82
Porcentaje
PB I
In versin
15
16
Gr fico 1.XV
Desviaciones del PBI y de la Inversin
Cambio Porcentual Inversin
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-5
-4
-3
-2
-1
Cambio Porcentual PB I
Gr fico 1.XV I
PBI y Consum o Privado
Porcentaje
4
2
0
-2
-4
PBI
82
79
19
76
19
73
19
70
19
67
19
64
19
61
19
58
19
55
19
52
19
49
19
46
19
43
19
40
19
37
19
34
19
31
19
28
19
25
19
22
19
19
19
19
16
19
19
13
-6
Consum o
La serie del gr fico 1.XVI incluye ambos tipos de consumo y podemos ver que las
fluctuaciones son muy cercanas a las del PBI; esto significa que las suaves fluctuaciones
en el consumo de bienes perecederos se ven magnificadas por las del consumo de bienes
durables, y terminamos teniendo una serie que fluct a tanto como la del PBI. La
nica
excepcin es la recesin de 1913-1918, donde el consumo (tal vez dominado por bienes
perecederos en esa poca) cay menos que el producto.
16
17
normales.
G r fic o 1 .X V II
In v e rsi n y C o n su m o P r iv a d o s
Porcentaje
10
5
0
-5
-1 0
-1 5
-2 0
82
79
19
76
19
73
19
70
19
67
19
64
19
61
19
58
19
55
In v e rs in
19
52
19
49
19
46
19
43
19
40
19
37
19
34
19
31
19
28
19
25
19
22
19
19
19
16
19
19
19
13
-2 5
C on su m o
real durante la
recesin producida por la "crisis del Tequila". En este gr fico vemos como desde el
17
18
hasta el 18%, duplicando su valor previo a la recesin que era del 8%. A medida que la
economa retoma el crecimiento, la tasa de inter
tasa de inter
recesin que consideran temporaria. Epocas de escasez temporaria son acompa adas de
subas en la tasa de inter , que es el precio del consumo presente en t rminos del
consumo futuro.
G r fic o 1 .X V I II
E x p a n s i n , R e c e s i n y T a sa d e I n ter s
19
8
6
4
2
-2
-4
1 8 ,0
1 6 ,5
1 5 ,0
1 3 ,5
1 2 ,0
1 0 ,5
9 ,0
7 ,5
6 ,0
4 ,5
3 ,0
1 ,5
-
-6
93
,2
19
93
,3
19
93
,4
19
94
,1
19
94
,2
19
94
,3
19
94
,4
19
95
,1
19
95
,2
19
C re c im ie nto d e l P B I
95
,3
19
95
,4
19
96
,1
19
96
,2
19
96
,3
19
96
,4
T a sa d e In te r s R e a l
G r f ic o 1 .X IX
P B I y T a s a d e D e s e m p le o , 1 9 6 4 -2 0 0 0
F l u c t u a c i o n e s A l r e d e d o r d e l a T e n d e n c ia
2
1 ,5
20
0 ,5
0
- 0 ,5
0
-1 0
-1
- 1 ,5
-2 0
10
-2
-3 0
- 2 ,5
D e s e m p le o
20
00
19
98
19
96
19
94
19
92
19
90
19
88
19
86
19
84
19
82
19
80
19
78
19
76
19
74
19
72
19
70
19
68
-3
19
66
-4 0
19
64
30
PB I
18
19
Gr fico 1.XX
PBI y Tasa de Desempleo, 1964-2000
30
1,5
20
1
0,5
10
-0,5
-10
-1
99
97
19
95
19
93
19
91
19
89
19
87
19
85
Desempleo
19
83
19
81
19
79
19
77
19
75
19
19
19
19
19
19
19
73
-2
71
-30
69
-1,5
67
-20
40
65
PBI
econmica son los efectos que estas tienen sobre el desempleo. El desempleo es una
variable contracclica, fluct a en direccin inversa a los cambios en el PBI. Cuando el
en la tasa de desempleo pero con el signo contrario. Es decir, una cada en la produccin
total est
conspicuo cuando asociamos cambios en la desviacin desde la tendencia para las dos
variables. El Gr fico 1.XX, muestra claramente la relacin inversa que existe entre los
que el PBI estuvo por debajo de su tendencia ( y la tasa de desempleo por encima de la
suya) durante el perodo anterior, y que en el presente perodo se sit a a n por debajo
19
20
20
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
Porcentaje
15
10
5
0
-5
-10
19
13
19
17
19
21
19
25
19
29
19
33
19
37
19
41
19
45
19
49
19
53
19
57
19
61
19
65
19
69
19
73
19
77
19
81
-15
Porcentaje (PBI)
Exportaciones Netas
PBI
Recordemos que las exportaciones netas son iguales a las exportaciones menos
las importaciones. Las compras de bienes extranjeros son procclicas, es decir aumentan
durante las expansiones del PBI, mientras que las exportaciones tienden a ser
contracclicas. Por lo tanto el comportamiento de las exportaciones netas es f cil de
entender.
Para terminar con nuestra revisin de los fenmenos econmicos cclicos,
presentamos ahora la relacin entre las fluctuaciones en el Producto y las fluctuaciones
en el Nivel General de Precios. El gr fico 1.XXII muestra las fluctuaciones de estas series
20
21
la produccin.
G r fico 1 .X X II
P B I y N ive l G en era l d e P rec io s, 1 9 1 4 -2 0 0 0
F lu c t u a c io n e s A lr e d e d o r d e la T e n d e n c ia
6
90
40
2
0
-1 0
-2
-6 0
-4
98
94
19
90
19
86
19
82
19
78
19
74
19
70
19
66
P recio s
19
62
19
58
19
54
19
50
19
46
19
42
19
38
19
34
19
30
19
26
19
22
19
19
19
18
-6
14
-1 1 0
19
PBI
El Gr fico 1.XXIII muestra m s claramente la correlacin negativa que existe entre las
Gr fico 1.XXIII
PBI y Nivel de Precios
-4
-2
21
22
En resumen, a tra
ocasin de revisar cu les son los fenmenos m s importantes que tiene como objetivo
estos gr ficos como una manera de recordar que las herramientas tericas desarrolladas
durante el curso est n motivadas por hechos estilizados de la vida econmica real,
nico curso de
macroeconoma que tendr n nuestros estudiantes. Por lo tanto estas Notas toman el
espritu de esos escritos y los complementan o simplifican, seg n el caso, con aportes
propios. Por ejemplo, la versin presentada aqu del modelo de Solow es de elaboracin
propia, as como la introduccin a los aspectos m s destacados de la macroeconoma
argentina, que acabamos de ver en la seccin anterior. Finalmente los captulos sobre
sector externo y ciclos econmicos est n desarrollados especialmente para las
necesidades del curso de Economa II, y si bien mantienen el espritu del libro del
profesor Barro, la exposicin del tema es nueva. Por
22
23
y responder las preguntas de eleccin m ltiple de los ex menes. Sin embargo al final de
cada captulo se incluye una lista de lecturas complementarias, que remiten a aquellos
con inter por ampliar sus conocimientos a otros fuentes bibliogr ficas.
Listas de Ejercicios
Las listas de ejercicios al final de cada captulo son en su mayora los mismos que se
utilizan en el curso introductorio de macroeconoma en la Universidad Pompeu Fabra
(Barcelona), con eventuales aportes propios.
Los requerimientos en t rminos de conocimientos de matem ticas (an lisis de
funciones) son muy sencillos, y est n cubiertos por los cursos de Algebra y Matem ticas
1.1 Ejercicios
A
En el eje de coordenadas (x, y ) grafique las siguientes funciones y = f (x )
A1. y = + x , para los casos en que > 0 , < 0 y = 0
A2. y = x , para los casos en que = 1 , > 1 y < 1
A3. y = x , con > 0 , para los casos en que 0 < < 1 y > 1
B
B1. Cmo cambian los gr ficos que dibuj en los ejercicios A1- A3, ante cambios en los
23
24
C
C1. Considere el siguiente sistema de ecuaciones
y = + x
y = x
(C1.1)
(C1.2)
Suponga valores para los par metros tales que: < 0 , > 0 , y = 1 ; luego encuentre,
gr fica y analticamente, los valores de y y de x que satisfacen este sistema de
ecuaciones.
D
D1. Cmo cambia el resultado del ejercicio C1 cuando y toman valores diferentes
a los supuestos por usted? De una respuesta gr fica y analtica.
D2. Repita el ejercicio C1 para los casos en que > 1 y < 1 .
E
E1. Considere la funcin del ejercicio A1, escriba x en funcin de y .
E2. Considere la funcin del ejercicio A3, escriba x en funcin de y .
1.2 Bibliografa
Bsica
Barro, Robert J., "Macroeconomics", 5ta edicin. The MIT Press, Cambridge (USA),
1997, Captulo 1, pp.1-33.
Sachs, Jeffrey D., y Larran B. Felipe, Macroeconoma en la economa global, Prentice
Hall Hispanoamericana, M xico, 1994, Captulo 1.
Complementaria
Mankiw, Gregory, "Macroeconoma", Ediciones Macchi, Buenos Aires, 1992, Captulo 1.
24
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
Dr. Marcelo Delajara
Junio 2000
2.- Fundamentos
El ahorro, o su contrapartida la inversin, constituye la parte del ingreso nacional que la
sociedad separa y no consume inmediatamente, sino que traslada al perodo futuro. Tanto el ahorro
como la inversin son la suma de los ahorros e inversiones que realizan los individuos integrantes
de la sociedad.
En esta unidad estudiamos los determinantes de las decisiones individuales de ahorro e
inversin. Luego agregamos estas decisiones para toda la economa para obtener el ahorro y la
inversin agregados, y estudiar los determinantes de una variable clave de la economa: la tasa de
inters. Para ello deberemos estudiar el concepto de equilibrio macroeconmico.
En esta unidad suponemos que el ingreso nacional o produccin total de la economa est
dado, y estudiamos los usos de este ingreso: el consumo y la inversin. La unidad termina
discutiendo el equilibrio macroeconmico en trminos de oferta y demanda agregada.
El ahorro, y la eleccin de consumo en el tiempo
La decisin individual de consumo en el tiempo. El modelo con dos perodos. La restriccin
presupuestaria intertemporal del individuo; preferencias por el consumo en dos perodos
diferentes; eleccin ptima de consumo y ahorro. El papel de la tasa de inters de mercado y
del ingreso individual en esta eleccin: efectos ingreso y sustitucin sobre el ahorro.
Detrs de la decisin de ahorro, o de cunto ahorrar, est la decisin ms bsica de cunto
consumir; ya que el ahorro es la diferencia entre el ingreso de un individuo en un perodo de
tiempo determinado y el consumo que decide llevar a cabo en ese perodo. Por lo tanto en nuestro
anlisis de los determinantes del ahorro individual comenzamos analizando las decisiones de
consumo.
Ahora En qu contexto tiene sentido el ahorro? Obviamente en un contexto intertemporal
o dinmico, es decir, en un contexto que involucre ms de un perodo de tiempo. Si este perodo
(ao, mes, edad) en el que vivimos ser el ltimo, Para qu ahorrar?. Por lo tanto, el anlisis del
ahorro requiere un marco dinmico: donde las decisiones de los individuos abarquen ms de un
perodo de tiempo.
En un contexto dinmico, y para un flujo de ingreso personal dado, la decisin de consumo
implica decidir cunto consumir, y por lo tanto cunto ahorrar, en el presente y en todos los
perodos de tiempo futuros. Tratar el tema a este nivel de detalle involucrara el uso de matemticas
avanzadas. En este curso, sin embargo, nos vamos a limitar a modelos econmicos de slo dos
perodos1, y al uso de matemticas sencillas.
Con dos perodos de tiempo el ahorro ya tiene sentido. Podemos pensar en estos dos
perodos en trminos de pares como "hoy" y "maana", o "presente" y "futuro", o "perodo de
juventud" y "perodo de madurez", etc. Mientras haya un "maana", un "futuro", o un "perodo de
madurez" tiene sentido ahorrar "hoy", en el "presente", o durante el "perodo de juventud",
respectivamente. Para simplificar el lenguaje a menudo vamos a referirnos a estos dos perodos
como el "1er perodo" y el " 2do perodo".
Hablamos de ahorrar, pero veremos que algunos individuos decidirn "desahorrar" (pedir
prestado) en el 1er perodo, todo depender del perfil de ingreso de los individuos (es decir, si su
ingreso en trminos relativos es mayor o menor en el presente que en el futuro) y de sus
preferencias por el consumo presente y futuro.
Vamos a analizar las decisiones de un individuo hipottico. Este individuo cuenta con toda
la informacin necesaria para poder tomar sus decisiones de consumo y ahorro en los dos perodos.
Esta informacin est resumida en la siguiente tabla:2
y1
y2
r
Un modelo econmico es una construccin terica que nos permite responder preguntas econmicas complejas
partiendo de hiptesis simples e intuitivas. Para hacer ms fcil el razonamiento econmico la teora utiliza las
matemticas. Sin la ayuda de la matemtica es difcil entender la economa.
2
Usamos letras para representar las variables econmicas. De esta manera podemos sacar conclusiones generales de
los problemas analizados usando algebra, geometra y el anlisis de funciones simples. Luego, cuando estamos ante un
caso particular, un ejemplo, un ejercicio, etc., damos valores numricos a estas variables.
los propsitos de su decisin Por qu? Porque con ella puede calcular el valor presente de su perfil
de ingreso, que es igual el ingreso del primer perodo ms el valor descontado de su ingreso futuro:
y1 +
y2
1+ r
Muy pronto veremos por qu es indispensable conocer el valor presente de nuestro perfil de
ingreso para poder decidir el consumo en distintos perodos. De la misma manera podemos resumir
la informacin que surge de las decisiones del consumidor, y asignarle un smbolo o letra de valor
algebraico.
Consumo durante el perodo 1
Consumo durante el perodo 2
Ahorro
c1
c2
s
Nota sobre las unidades de medida: A lo largo de estas notas supondremos que hay un slo bien en
la economa; y que todas las variables econmicas (ingreso, ahorro, consumo, etc.) estn medidas
en cantidades de este nico bien. Un bien con estas caractersticas se denomina bien numerario. El
precio de este bien es igual a 1, y se mantiene constante en los dos perodos. Un ejemplo clsico es
usar el trigo como nico bien en la economa, y medir todas las variables econmicas en trminos
de cantidades de trigo.
La restriccin presupuestaria del consumidor
Con estos elementos podemos derivar la relacin que existe entre el consumo y el ingreso de
nuestro individuo hipottico en este mundo con dos perodos de tiempo.
Pensemos, primero, en la restriccin presupuestaria del consumidor en el 1er perodo. La
restriccin presupuestaria del 1er perodo establece que los usos del ingreso, lo que se consume ms
lo que se ahorra, no pueden superar las fuentes de ingreso; en este caso el nico ingreso con que
cuenta el individuo es y1 . Por lo tanto, la restriccin presupuestaria del primer perodo es:
c1 + s = y1
(2.1)
Es decir, tecnicamente, la cantidad del bien numerario que se consume ms la cantidad del bien
numerario que se ahorra debe ser igual (o menor) a la cantidad de bien numerario que se tiene
disponible en el 1er perodo.
(2.2)
Podemos operar con las ecuaciones (2.1) y (2.2) para obtener la restriccin presupuestaria
intertemporal o restriccin presupuestaria dinmica del consumidor.
c1 +
c2
y
= y1 + 2
1+ r
1+ r
(2.3)
Esta restriccin establece algo muy importante: en valor presente, el consumo elegido no puede
superar el ingreso; de ah el nombre de restriccin presupuestaria intertemporal. Note que el ahorro
ha desaparecido de esta restriccin Por qu?.
Esta restriccin presupuestaria tiene una representacin grfica: la restriccin presupuestaria
no es ms que una recta en el plano de coordenadas (c1 ,c2 ) . Esto se ve ms claramente cuando
escribimos la restriccin presupuestaria como:
c2 = [ y1 (1 + r ) + y 2 ] (1 + r )c1
(2.4)
Por eso la restriccin presupuestaria se conoce tambin con el nombre de recta presupuestaria. El
Grfico 2.I muestra una representacin grfica de esta recta.
Grfico 2.I aqu
El tamao del tringulo 0 AB 0 nos da una idea grfica de las posibilidades de consumo
intertemporal; mientras que la recta presupuestaria constituye la frontera de posibilidades de
consumo.
Como la combinacin de consumo elegida debe respetar la restriccin presupuestaria
intertemporal, entonces la combinacin de consumo presente y futuro no puede estar fuera de este
tringulo; es ms, pronto veremos que la combinacin de consumo debe necesariamente situarse
sobre la recta presupuestaria.
El punto D sobre la recta presupuestaria nos da la ubicacin de la combinacin de ingresos
que recibir el individuo en cada perodo. El punto D figura sobre la recta presupuestaria porque si
el individuo decidiera consumir en cada perodo exactamente el ingreso de ese perodo (es decir, no
ahorrara o desahorrara nada), entonces la combinacin de consumo as elegida sera precisamente
la indicada por D, y toda eleccin de consumo que satisface la restriccin presupuestaria debe
situarse sobre la recta presupuestaria.
Note que si el ingreso, de uno o ambos perodos, aumentara entonces las coordenadas de
esta recta seran tales que la recta presupuestaria se trasladara hacia la derecha aumentando el
tamao del tringulo. El Grfico 2.II muestra el traslado de la recta presupuestaria cuando
aumentan los ingresos de ambos perodos, de y1 a y1 ' , y de y2 a y2 ' , pero la tasa de inters se
mantiene constante.
Grfico 2.II aqu
Note que el tringulo 0 A' B '0 es ms grande, lo que indica que las posibilidades de consumo han
aumentado. Correspondientemente, la frontera de posibilidades de consumo se ha trasladado hacia
la derecha; el traslado es paralelo ya que la tasa de inters no ha cambiado.
Las preferencias del consumidor
Hasta ahora analizamos las posibilidades de consumo, es decir, la restriccin a la que se enfrante el
consumidor cuando tiene que decidir su perfil vital de consumo Pero cmo elige el individuo su
perfil vital de consumo bajo esta restriccin?
Primero veamos qu nos dice al respecto la restriccin misma. Hemos dicho ms arriba que
la combinacin elegida de consumo presente y futuro estar siempre sobre la recta presupuestaria.
Esto se debe a que sus preferencias por consumo son tales que "ms es mejor que menos". El
consumidor elegir su perfil vital de consumo (y ahorro) de manera tal de agotar totalmente sus
posibilidades de consumo intertemporales.
En trminos algebraicos esto implica que el valor presente del consumo ser exactamente
igual que el valor presente del ingreso. En trminos grficos, esto significa que el consumidor
siempre elegir una combinacin de consumo en el 1er y 2do perodo que este sobre la recta
presupuestaria. Decimos que una combinacin de consumos que esta sobre la recta presupuestaria
satisface la restriccin presupuestaria con igualdad o, simplemente, que satisface la restriccin
presupuestaria.
Luego, dnde exactamente se site el consumidor sobre esta recta presupuestaria, depender
de sus preferencias por el consumo de hoy versus el consumo de maana.
As, habr individuos que prefieran consumir relativamente ms hoy que maana; otros
preferirn ms consumo futuro que presente; otros querrn consumir lo mismo en su juventud que
en su madurez.
Una representacin simple de las preferencias
Para entender mejor el concepto de preferencias vamos a comenzar con una representacin
muy simple de las mismas. Considere el eje de coordenadas (c1 ,c2 ) en el Grfico 2.III; podemos
entonces representar las preferencias de un consumidor como una recta desde el origen.
La recta de 45 que sale del origen indica, por ejemplo, que las preferencias del consumidor
i son tales que prefiere consumir la misma cantidad en los dos perodos de tiempo. Mientras que la
recta con pendiente mayor a 45 del consumidor j nos est indicando que este consumidor prefiere
relativamente ms consumo en el futuro que en el presente. Lo contrario sucede con aquellos
individuos que tienen preferencias representadas por una curva con pendiente menor a 45.
Grfico 2.III aqu
La eleccin del consumo
Una vez estudiados los determinantes bsicos de la eleccin del consumidor: sus preferencias y su
restriccin presupuestaria, estamos en condiciones de analizar un ejemplo simple de eleccin de
consumo.
Ejemplo I: Un individuo cuenta con la siguiente informacin: y1 = 1000; y2 = 1100 y r = 10% .
Sabemos tambin que sus preferencias estn representadas por una lnea de 45 desde el origen; es
decir, prefiere consumir la misma cantidad del bien numerario en ambos perodos de tiempo; Cul
es la combinacin de consumo presente y futuro que elegir?
Solucin analtica:
Sabemos que su eleccin, que podemos simbolizar como
presupuestaria (2.3), por lo tanto, se cumple que: c1* +
(c ,c ),
*
1
*
2
satisface la restriccin
c2*
1100
= 1000 +
. Por la forma de las
1 + 0,1
1 + 0,1
preferencias, sabemos que el consumidor quiere consumir lo mismo en ambos perodos, por lo que
c1* = c2* = c* . Reemplazando esta informacin en la ecuacin anterior, y operando algebraicamente,
tenemos que c* +
c*
= 2000 . Es decir, el valor presente del consumo elegido debe ser igual a 2000.
1,1
consumo que terminar eligiendo para cada perodo: satisface sus preferencias y su restriccin
presupuestaria.
Solucin grfica: Se muestra en el Grfico 2.IV. Le eleccin viene dada por el punto E
sobre la restriccin presupuestaria, donde la recta de preferencias corta la recta presupuestaria.
Grfico 2.IV aqu
Ejercicio I: Invitamos al lector a resolver el mismo problema para el caso en que las preferencias
del consumidor son tales que siempre prefiere tener en el 2do perodo el doble de consumo que en
el 1er perodo.
El ahorro
Definimos el ahorro como la diferencia entre el ingreso del 1er perodo y el consumo elegido para
ese perodo. Ya vimos cmo se calcula el consumo en ambos perodos, ahora usamos la ecuacin
(2.1) para calcular el ahorro; denominamos simblicamente al ahorro elegido como s * , por lo tanto,
s * = y1 c1*
(2.5)
en
la
ecuacin
(2.5).
Por
lo
tanto
el
ahorro
en
este
ejemplo
es:
s * = 1000 1047,62 = 47,62 . Como vemos, en este ejemplo, un individuo con estas preferencias y
este ingreso decidir consumir en el 1er perodo 47,62 unidades del bien ms que las que su ingreso
del primer perodo permite, para ello pide prestado 47,62 unidades del bien; es decir, tiene un
ahorro negativo. Como los consumos elegidos satisfacen su restriccin presupuestaria
intertemporal, sabemos que su ingreso del segundo perodo le alcanzara justo para devolver el
prstado, pagar los intereses, y consumir lo planeado para el 2do perodo. Comprobamos que esto
es as: c2 + s + rs = 1047,62 + 47,62 + 0.1 x 47,62 = 1100
Solucin grfica: Se muestra en el Grfico 2.IV.
negativo en este caso. (iii) Discuta el hecho de que las posibilidades de consumo son idnticas en
los dos casos, (i) y (ii), pero an as el ahorro reacciona de manera diferente en un caso y en el otro.
Efectos de un cambio en la tasa de inters
Como podemos ver en la ecuacin de la recta presupuestaria (2.4), la tasa de inters determina no
slo la pendiente, o inclinacin, de la recta, sino tambin su ordenada al origen, por lo tanto un
cambio en la tasa de inters, manteniendo constante el nivel de ingreso en ambos perodos, tendr
como consecuencia una rotacin de la recta presupuestaria alterando las posibilidades de consumo.
Para entender cmo cambia la recta presupuestaria empezamos mencionando que
independientemente del valor que tome la tasa de inters la nueva recta presupuestaria tiene que
pasar por el punto D, que nos da la ubicacin de la combinacin de ingresos que recibir en el
individuo en cada perodo, la cual no ha cambiado. Como esta combinacin esta dentro de las
posibilidades de consumo del consumidor, y no depende de la tasa de inters - porque de elegirlas
no ahorrara ni pedira prestado- entonces rectas presupuestarias que se diferencian slo en la tasa
de inters deben pasar por este punto D.
El Grfico 2.V muestra la recta presupuestaria del Ejemplo I en lnea slida, mientras que
en lnea discontinua muestra la nueva recta presupuestaria que resultara de un aumento en la tasa
de inters del 10 al 15%.
Grfico 2.V aqu
Sabemos que un individuo con estos ingresos ahorra si consume menos de 1000 en el
primer perodo, y pide prestado si consume ms que 1000 en el primer perodo. A la nueva tasa de
inters las posibilidades de consumo aumentan para aquellos que ahorran y disminuyen para
aquellos que piden prestado, como es obvio: ya que en el primer caso, para un mismo ahorro la
ganancia en intereses es mayor, y el consumo futuro mayor; mientras que en el segundo caso los
costos por intereses son mayores y por lo tanto lo que queda para consumo en el segundo perodo,
luego de la devolucin del prstamo y del pago de intereses, es menor. Estos cambios en las
posibilidades de consumo se denominan el efecto riqueza de un cambio en la tasa de inters.
De esto se podra concluir que aquellos que tienen preferencias tales que prefieren
relativamente ms consumo futuro que presente ahorrarn aun ms si la tasa de inters aumenta;
mientras que aquellos que prefieren un perfil de consumo con consumo presente relativamente ms
alto pedirn prestado una cantidad menor. El aumento en el ahorro individual (y disminucin del
consumo presente) que se produce cuando aumenta la tasa de inters se conoce como efecto
9
10
cada consumidor. El Grfico 2.VII muestra las curvas de indiferencia para los niveles de utilidad
u1 , u5 , u8 y u12 de nuestro consumidor hipottico; donde u1 < u5 < u8 < u12 .
Grfico 2.VII aqu
Es fcil ver por qu las curvas de indiferencia ms altas indican un nivel mayor de utilidad;
representan combinaciones con mayor consumo presente y futuro. Por ejemplo, en el Grfico 2.VII
la combinacin B que da una utilidad u12 implica un mayor consumo, tanto en el presente como en
el futuro, que la combinacin A, que da una utilidad de nivel menor ( u5 ).
Eleccin ptima del consumo usando las curvas de indiferencia
En esta seccin utilizamos las curvas de indiferencia para enriquecer nuestro anlisis de la eleccin
del consumidor, y para entender mejor los efectos ingreso y sustitucin.
El problema de la eleccin tiene, como lo tena tambin en el caso de la representacin
simple de las preferencias, una solucin analtica y su equivalente grfica. Pero en el caso de las
curvas de indiferencia la solucin analtica requiere de conocimientos avanzados de matemticas, y
por lo tanto nos limitamos a analizar la solucin grfica.
Para analizar la eleccin del consumidor trazamos la recta presupuestaria del consumidor
sobre su mapa de curvas de indiferencia, como se muestra en el Grfico VIII.
Grfico 2.VIII aqu
La eleccin ptima es la combinacin E. La razn es que, dada la restriccin presupuestaria
(sobre la que siempre elige su consumo) el punto E es la combinacin de consumo presente y
futuro que le da la mxima utilidad. Es decir, el consumidor elegir sobre su recta presupuestaria
la combinacin que implique una mayor utilidad. En este caso el nivel de utilidad alcanzado es u8 .
Comparemos el punto E con otros puntos de la recta presupuestaria, como A o B, del
Grfico 2.VIII. Para las combinaciones A y B la utilidad alcanzada por el consumidor es menor;
por lo tanto no pueden constituir elecciones ptimas, ya que con el mismo ingreso el consumidor
puede alcanzar un nivel de utilidad superior si elige el punto E. Note tambin que en E la recta
presupuestaria es tangente a una curva de indiferencia, mientras que en las otras combinaciones la
recta presupuestaria corta las curvas de indiferencia.
Cambios en el ingreso y en la tasa de inters
En secciones previas vimos que un aumento en el ingreso de cualquier perodo, aumenta las
11
principal
problema
para analizar el efecto sustitucin de un aumento en la tasa de inters es aislarlo del efecto ingreso;
esto lo logramos analizando un cambio compensado en la tasa de inters.
Comenzamos con la situacin de equilibrio que muestra el Grfico 2.X, donde el
consumidor se encuentra optimizando su eleccin de consumo en el punto E, sobre la recta
presupuestaria slida y alcanzando un nivel de utilidad u8 . Ahora consideremos un aumento en la
tasa de inters. Por lo discutido arriba, y del Grfico 2.V, sabemos que un cambio en la tasa de
inters provoca la rotacin de la recta presupuestaria sobre el punto D, el punto que nos da la
combinacin de dotaciones iniciales de ingreso en cada perodo. Sin embargo, supongamos que
compensamos el cambio en la tasa de inters con un cambio en el ingreso de manera tal que, para
la nueva tasa de inters, la recta presupuestaria pasa por la combinacin E. Esta nueva recta
presupuestaria est representada por la lnea discontinua en el Grfico 2.X.
Grfico 2.X aqu
El cambio que hemos producido en la recta presupuestaria representa el cambio compensado de un
aumento de la tasa de inters; es decir, un cambio en el cual hemos aislado el efecto riqueza. Note
12
que el cambio producido es tal que le permite al consumidor, si as lo quisiera, consumir la misma
combinacin E que antes. Sin embargo, su eleccin ser el punto E', que le da un nivel de utilidad
mayor u10 . El punto E' implica menor consumo presente y ms consumo futuro, o
equivalentemente, ms ahorro. El consumidor puede as acceder a un nivel de utilidad mayor
sustituyendo consumo presente por consumo futuro, y realiza esta sustitucin mediante un aumento
en su ahorro; este es el efecto sustitucin de un cambio en la tasa de inters. Un aumento en la tasa
de inters siempre lleva a un aumento en el ahorro.
La funcin de ahorro agregado
Podemos sumar los ahorros de todos los individuos para obtener el ahorro agregado, que
simbolizaremos con S .
El efecto sustitucin lleva a que aumentos en la tasa de inters vengan acompaados por
aumentos en el ahorro individual; por lo tanto a nivel de toda la economa, el ahorro agregado debe
ser una funcin positiva de la tasa de inters.
Podemos simbolizar esta funcin como S = S (r ) ; y su representacin grfica se muestra en
el Grfico 2.XI.
Grfico XI aqu
Vemos de este grfico que el ahorro agregado aumento con la tasa de inters.
La inversin, y la demanda de capital fsico
La decisin de las empresas de acumular capital: la inversin. Determinantes de la demanda
de inversin: La funcin de produccin y el producto marginal del capital y del trabajo; la
tasa de inters. El precio renta del capital y la tasa de inters.
En esta seccin estudiamos otra de la decisiones individuales, que agregadas para toda la economa,
tienen mucha importancia para el anlisis macroeconmico: se trata de la inversin en capital que
realizan las empresas individuales.
El concepto de capital productivo de una empresa es bastante amplio: puede incluir desde
las maquinarias, la planta fabril o taller, hasta el capacidad del propio empresario, y el capital
"humano" de los trabajadores; si bien todos estos tipos de capital pueden ser sujetos de un estudio
comn porque poseen caractersticas bsicas que los hacen llamarse capital, para obtener una
intuicin inicial ms clara del problema de la inversin vamos a pensar en trminos del concepto
tradicional del capital: bsicamente el capital fsico fijo de las empresas: maquinarias, edificios
13
(planta, oficinas, etc), y otros bienes durables que tiene la empresa exclusivamente dedicados al
proceso productivo.
Definido el concepto de capital, pasamos al de inversin Qu es la inversin? Llamamos
inversin al incremento de capital fsico fijo de una empresa. La inversin, es decir, cunto y
cundo invertir, es por supuesto una de las decisiones ms importantes de una empresa y queremos
aqu estudiar sus determinantes.
El "stock" de capital de una empresa en un determinado momento es el resultado de todas
las inversiones que esta empresa ha realizado en el pasado. Por lo tanto, preguntarnos por qu una
empresa desea realizar inversiones de una determinada magnitud, es equivalente a preguntarse por
qu esta empresa quiere aumentar su stock de capital en esa magnitud.
Si bien la inversin aumenta el stock de capital en cada perodo, parte de esa inversin va a
cubrir la depreciacin de capital: la parte del capital que se pierde o desgasta por su uso en la
produccin.
Como vemos la inversin est ligada a la demanda de capital fsico por parte de las
empresas: aquellas que quieran aumentar el capital fsico con el que cuentan debern hacer una
inversin.
Siguiendo la lnea de este argumento, cabe ahora preguntarse qu es lo que motiva a una
empresa a querer aumentar el nmero de maquinarias con la que cuenta, o a incrementar la
capacidad de sus edificios, etc. Es, obviamente, el deseo de producir una cantidad mayor a la que
ahora se produce; para luego poner esa cantidad mayor de produccin en el mercado y sacar de ese
margen mayor de produccin algn beneficio. Si entendemos los determinantes de este beneficio
entenderemos entonces la inversin en capital.
La funcin de produccin
El primer paso es comprender la relacin tecnolgica que existe entre el nivel de uso de los
factores de produccin, como el capital y el trabajo, y la produccin de bienes por parte de la
empresa3.
Vamos a suponer que la cantidad de bienes producidos es una funcin de la cantidad de
capital y trabajo que se utiliza; donde la forma de esa funcin viene determinada por la tecnologa.
Denominemos Y i a la cantidad de bienes producidos por la empresa i, K i y Li a la cantidad de
3
Seguimos suponiendo en esta seccin que las variables econmicas estn medidas en unidades del nico bien que hay
14
capital y trabajo, respectivamente, que esta emplea. Para una tecnologa dada, tendremos entonces
que la relacin entre insumos y producto viene dada por la siguiente funcin de produccin f :
Y i = f (K i , Li )
Definamos ahora y =
Y
K
y k = , como la produccin por trabajador y el capital fsico por
L
L
(2.6)
15
difieren en el valor del coeficiente , con ' > . Este coeficiente toma valores entre 0 y 1. Vemos
que cuanto mayor es este coeficiente, ms lineal es la funcin de produccin; es decir, menos
rpido se siente la ley de rendimientos decrecientes.
Vamos a denominar producto marginal del capital (PMK) a la produccin adicional que se
obtiene de aumentar en una unidad adicional la cantidad de capital por trabajador. Arriba dijimos
que la ley de los rendimientos decrecientes de la produccin determina que cada unidad adicional
de capital por trabajador aumenta la produccin por trabajador, pero en cantidades cada vez ms
pequeas. De esto podemos deducir que el PMK de una empresa es decreciente en la cantidad de
capital por trabajador que emplea.
Es decir, la relacin entre capital por trabajador y el PMK de una empresa es negativa. O en
otras palabras, cuanto ms grande es el stock de capital por trabajador, menor es su productividad
marginal. El Grfico 2.XIV representa la relacin entre el PMK por trabajador y el capital por
trabajador de la empresa.
Grfico 2.XIV aqu
Por lo tanto el PMK es una funcin de k . Aquellos lectores con conocimientos de anlisis
matemtico podrn interpretar el producto marginal del capital como la derivada de la funcin de
produccin, f (k ) , con respecto a k , que es igual a f ' (k ) .
Finalmente, es til sealar que la curva del PMK del Grfico 2.XIV es sensible a cambios
en los parmetros de la funcin de produccin. Un aumento en A causa un traslado de la curva de
PMK hacia la derecha. Un aumento en hace que la curva de PMK tenga una menor pendiente, al
ser los rendimientos decrecientes ms suaves en este caso.
Inversin "bruta" y "neta"
Dijimos que la inversin es igual a la diferencia entre el capital deseado y el capital que se
tiene hoy; esta es la inversin neta y es igual a k d k ; recordemos que el capital se desgasta con
la produccin, por lo tanto para cubrir la cantidad depreciada hay que adems invertir ms bienes
por una cantidad igual a k ( es la tasa de depreciacin del capital). La inversin bruta o
deseada, i d , es la suma de ambas. Es decir,
id = k d k + k
(2.7)
Note que la inversin bruta vara uno a uno con el stock deseado de capital; por lo tanto el siguiente
paso es analizar los determinantes del stock de capital deseado; estos determinantes tienen que ver
16
17
expresar como PMK(k ) ; dado que es constante, esto implica que el ingreso marginal
ocasionado por la inversin est relacionado negativamente con la cantidad de capital que la
empresa desea tener en el perodo siguiente.
Recordemos adems que el costo de la inversin, 1 + r , es independiente de la cantidad
invertida por la empresa, viene dado por el mercado.
Dicho esto es fcil ver que el nivel de capital deseado por el empresario, k d , es aquel para
el cual una unidad extra de inversin ocasiona un ingreso igual al costo;
( )
PMK k d + 1 = 1 + r
o, lo que es lo mismo,
( )
PMK k d = r
(2.8)
Es decir, el valor de k que satisface esta ecuacin es el nivel de capital deseado por el empresario;
que denominaremos k d . Veamos por qu esto es as.
Imaginemos que el empresario demanda para el prximo perodo una cantidad de capital
menor a la que satisface la ecuacin (2.8); esta decisin no ser ptima, porque para k < k d ,
tenemos que PMK(k ) > r (porque la cantidad de capital y su producto marginal estn
relacionados negativamente); al empresario le va a comvenir invertir una unidad extra de capital ya
que el ingreso (marginal) producido por esa unidad extra es mayor que su costo (marginal). Es
obvio que aumentar su cantidad de capital demandado hasta que ya no pueda sacar ms beneficios
extras de aumentar su capital; esto sucede slo cuando k = k d . De la misma manera se puede
probar que no es ptima una demanda de capital k tal que k > k d .
El Grfico 2.XV muestra como la ecuacin (2.8) nos ayuda a determinar k d grficamente.
Grfico 2.XV aqu
Una vez determinado el stock de capital deseado para una dada tasa de inters, y un dada tasa de
depreciacin del capital, podemos ahora analizar cmo cambia este stock deseado de capital cuando
cambia la tasa de inters.
El Grfico 2.XV muestra que cuando la tasa de inters aumenta desde r a r' , el stock de
( )
capital deseado baja de k d a k d ' ; la explicacin est en que un aumento en la tasa de inters
aumenta el costo de una unidad extra de capital, y por lo tanto le conviene al empresario disminuir
el stock de capital deseado, de manera que el PMK(k ) aumenta para que se cumpla la ecuacin
18
(2.8).
La demanda de inversin
En la ecuacin (2.7) vimos que la inversin bruta de la empresa vara uno a uno con el stock
deseado de capital; y del Grfico 2.XV vimos que el stock deseado de capital est relacionado
negativamente con la tasa de inters; entonces podemos concluir que la inversin deseada vara
negativamente con la tasa de inters; que es la conclusin ms importantes de esta seccin.
La relacin entre inversin deseada y la tasa de inters se representa en el Grfico 2.XVI.
Grfico 2.XVI aqu
En este grfico vemos que si la tasa de inters disminuye de r0 a r1 , la inversin deseada aumenta
de i 0d a i1d .
La funcin de inversin agregada
Si sumamos las curvas de inversin de los empresarios individuales obtenemos la demanda de
inversin para toda le economa, I.
Vimos que la cantidad de inversin demandada por cada empresario disminuye con
aumentos en la tasa de inters; a nivel agregado tenemos entonces que la inversin agregada es una
funcin (decreciente) de la tasa de inters; es decir, I = I (r ) .
La funcin de inversin agregada se representa grficamente en el Grfico 2.XVII.
Grfico 2.XVII aqu
Equilibrio macroeconmico
El equilibrio macroeconmico: concepto de equilibrio. Determinacin de la tasa de inters,
del ahorro y la inversin agregadas, Estabilidad del equilibrio macroeconmico. Eficiencia
econmica derivada de la separacin de las decisiones de consumo y ahorro.
Determinacin de la tasa de inters, el ahorro y la inversin agregados
En las dos secciones anteriores vimos que para cada ahorrista o inversor individual la tasa de
inters est dada. Es decir, por estar participando en el mercado de crdito con muchos otros
ahorristas o inversores, las decisiones o acciones de los individuos no alteran la tasa de inters. Sin
embargo, cambios en la tasa de inters producen cambios en las decisiones individuales de
inversin y ahorro.
La pregunta que nos est faltando responder para cerrar el modelo es,
19
(2.9)
En otras palabras, existe una tasa de inters para la cual I = S , y es la que denominamos tasa de
inters de equilibrio. Cuando ahorristas e inversores toman sus decisiones bajo esta tasa de inters
entonces producen un ahorro agregado que es igual a la inversin agregada.
Esta tasa de inters se denomina de equilibrio porque bajo esta tasa de inters el mercado
de crditos se vaca: la cantidad total del bien numerario que los consumidores aparten de su
ingreso para llevar al futuro (ahorro agregado) es igual a la cantidad total del bien numerario que
las empresas demandan para incrementar su stock de capital en el futuro5. Podemos equiparar, as, a
5
Recordemos aqu que todas las variables econmicas estn expresadas en las mismas unidades: cantidad de bien
numerario que representan.
20
la tasa de inters con un precio: el precio del consumo presente en trminos de consumo futuro: por
cada unidad extra del bien numerario que destinamos al consumo en el presente, dejamos de
consumir (nos cuesta) 1 + r unidades de consumo maana.
Es estable la tasa de inters de equilibrio? Veamos, por ejemplo, qu pasa si por un
momento r < r * .
Del Grfico 2.XVIII vemos que I>S. El precio del consumo presente es muy bajo, y los
consumidores querrn consumir mucho en el presente y ahorrar poco; por el contrario, las empresas
querrn invertir mucho porque el costo de invertir es bajo si r es baja. Es obvio que esta no es una
situacin de equilibrio; la tasa de inters deber subir para que el ahorro deseado aumente y la
inversin deseada baje. La tasa de inters continuar subiendo hasta que efectivamente r = r * , y la
cantidad de bienes ofrecidos por los ahorristas sea igual a la cantidad de bienes demandados por los
inversores para aumentar su capital.
Un anlisis similar se puede realizar para el caso en que r > r * , y terminaremos
concluyendo que la tasa de inters se mover en direccin al equilibrio.
Resumiendo, cuando r = r * , no hay presin sobre la tasa de inters para que cambie de
valor. Por lo tanto el equilibrio es estable. Si la tasa de inters, por alguna razn, es distinta a la de
equilibrio habr fuerzas en la economa que la hagan retornar a su nivel de equilibrio.
La demanda y la oferta agregadas
Sabemos que a nivel individual se cumple que c1 + s = y1 en el perodo presente. Podemos agregar
esta igualdad para toda la economa (sumando cada miembro de la igualdad sobre todos los
individuos) para obtener
C+S=Y
donde C es el consumo agregado, S es el ahorro agregado y Y es el ingreso nacional. De la seccin
anterior sabemos que I=S , por lo tanto podemos reemplazar esta expresin en la de arriba para
obtener:
C+I =Y
(2.10)
Esta expresin es una identidad que establece que el total de bienes demandados en la economa, ya
sea para consumo o inversin, tiene que ser igual al total de bienes disponibles (que se ofrecen) en
la economa. Es por ello que el lado izquierdo de (2.10) recibe el nombre de demanda agregada,
mientras que el lado derecho recibe el nombre de oferta agregada.
21
La expresin (2.10) no es ms que una identidad, que se cumple cuando la tasa de inters
satisface la ecuacin (2.9), y para un Y dado; constituye otra manera de pensar nuestro concepto de
equilibrio macroeconmico.
En esta unidad denominada Fundamentos hemos analizado los determinantes de C y de I;
en la prxima unidad estudiaremos los determinantes de Y, el ingreso nacional, o producto total de
la economa.
22
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
Dr. Marcelo Delajara
Junio 2000
ii.
iii.
Cmo se comporta la tasa de crecimiento del producto por trabajador en el largo plazo?
La pregunta i invita a averiguar por qu algunos pases son ms ricos que otros; la pregunta
ii indaga acerca de las caractersticas del proceso de crecimiento que lleva a los pases hacia su
nivel de riqueza de largo plazo; mientras que iii plantea el problema que si existe crecimiento
econmico en el largo plazo.
El modelo de Solow
Robert Solow (Premio Nobel de Economa 1987) desarroll en los aos 1950's una teora para
determinar el nivel del producto por trabajador de una economa en el largo plazo, y el crecimiento
econmico que se produce durante la transicin desde el nivel inicial hasta ese nivel de largo plazo.
La teora o modelo de Solow tambin nos muestra bajo qu condiciones las economas pueden
crecer de forma sostenida en el tiempo.
El modelo de Solow se puede construir a partir algunos cambios en las ecuaciones (2.6) y
(2.7) de la seccin "Fundamentos" de estas notas. La ecuacin (2.6) es la funcin de produccin de
la empresa, y = f (k ), mientras que la (2.7) es la ecuacin de la inversin de la empresa,
i d = (k d k )+ k .
La dimensin temporal de la produccin y del capital
El primer cambio consiste en situar estas ecuaciones en el tiempo, as el producto por trabajador se
referir al producido en un perodo determinado, y el crecimiento se referir al ocurrido entre dos
perodos de tiempo determinados. El segundo cambio, que implementamos en esta misma seccin,
es derivar las variantes agregadas de estas ecuaciones.
Vamos a utilizar un subndice t para indicar el tiempo al cual se refiere una variable; donde
t puede tomar valores desde 0 , el perodo inicial, hasta infinito, , el futuro remoto.
Para el caso de la ecuacin (2.6), el producto por trabajador en el perodo t es una funcin
del capital por trabajador en ese perodo, y se representa como
y t = f (k t )
Para la ecuacin (2.7), vamos a suponer que el capital que tenemos es k t ; el capital deseado para el
prximo perodo es k t +1 ; la inversin en el perodo t es itd , y el capital que se deprecia k t . Por lo
tanto la evolucin temporal del capital de la empresa viene dada por la regla de acumulacin
k t + 1 k t = i td k t
Para una tecnologa f , tenamos entonces que la relacin entre insumos y producto vena dada por
la siguiente funcin de produccin de la empresa i , Y i = f (K i , Li ) .
Bajo ciertas propiedades matemticas de esta funcin, que suponemos se cumplen, podemos
sumar las funciones de produccin de todas las empresas para obtener la funcin de produccin
agregada
Yt = F ( K t , Lt )
(3.1)
Esta frmula nos dice que el producto total de la economa en el perodo t est determinado
por el stock agregado de capital y el total de trabajadores (la fuerza laboral) que hay en la economa
en el perodo t , combinadas segn la tecnologa F.
Para conocer la evolucin del producto necesitamos conocer, por lo tanto, la evolucin del
stock de capital agregado y del nmero de trabajadores.
Crecimiento de la poblacin y evolucin de la fuerza laboral
La tasa de participacin laboral es la proporcin de la poblacin que est en el mercado laboral. La
tasa de participacin laboral multiplicada por el total de la poblacin nos da el tamao de la fuerza
laboral, el nmero total de personas que trabajan en la economa.
Si la tasa de participacin laboral es constante, y suponemos que la poblacin crece a la tasa
constante n , entonces es claro que la fuerza laboral crece a la misma tasa. Por lo tanto el nmero
de trabajadores L cambia en el tiempo siguiendo la frmula
Lt +1 = (1 + n) Lt
(3.2)
(3.3)
Las ecuaciones (3.1) , (3.2) y (3.3) conjuntamente determinan el producto en todos los perodos de
tiempo, a partir de cualquier situacin inicial ( K 0 , L0 ) . Pero nuestro inters est en encontrar los
determinantes del producto por trabajador.
Yt
K
y k t = t , como la produccin por trabajador y el capital fsico por
Lt
Lt
trabajador de toda la economa, respectivamente. Bajo ciertos supuestos acerca de las propiedades
matemticas de esta funcin podemos escribir la funcin de produccin agregada como:
y t = f (k t )
(I)
Note que la funcin de produccin de la empresa (2.6), que nos da la produccin por trabajador de
la empresa como funcin del capital por trabajador utilizado en la empresa, tiene una expresin
matemtica equivalente a la funcin de produccin agregada de la ecuacin (I), pero representan
relaciones distintas.
El supuesto de que la fuerza laboral crece a la misma tasa que la poblacin nos permitir
sacar conclusiones acerca del PBI per capita analizando el PBI por trabajador que nos da la funcin
de produccin agregada.
Note que el producto por trabajador depende del capital por trabajador en cada perodo de
tiempo. Para encontrar el capital por trabajador debemos modificar la ecuacin (3.3).
El capital por trabajador de la economa
Para encontrar la formula de acumulacin del capital por trabajador empezamos dividiendo
cada lado de la ecuacin (3.3) por Lt
K t +1 K t
Y
K
= s t t
Lt
Lt
Lt
Lt
luego, usando (I), (3.2), y la definicin de capital por trabajador, obtenemos
(1 + n )kt +1 k t
= sy t k t
(II)
El modelo de Solow
Reemplazando la funcin de produccin (I) por su valor en (II), asumiendo que la funcin de
produccin agregada tiene la forma Cobb-Douglas f (k ) = Ak , y reordenando los trminos,
tenemos que la ecuacin (II) se puede escribir como
k t +1 =
sAk t + (1 )k t
1+ n
(III)
La ecuacin (III) nos da la ley de acumulacin del capital por trabajador en el tiempo: el
capital en el perodo t + 1 , k t +1 , es una funcin del capital en el perodo t , k t .
Note que la forma general de esta funcin es
k t +1 = (k t )
donde (k t ) =
sAk t + (1 )k t
1+ n
en el largo plazo.
Dijimos arriba que partiendo de un nivel inicial de capital por trabajador k 0 , podemos usar
la formula de acumulacin (III) para seguir o determinar la evolucin del stock de capital por
trabajador en el tiempo. De esta manera podremos ver adnde nos lleva la acumulacin de capital.
Para ello tenemos que analizar la forma de la funcin k t +1 = (k t ) . Una manera simple de
averiguar la forma de esta funcin es mediante la representacin grfica de la frmula (III) en un
eje de coordenadas (k t +1 , k t ) . Se puede demostrar matemticamente que la representacin grfica
de k t +1 =
en la
formula anterior, obteniendo as k t + 2 = (k t +1 ); ahora habra que llevar k t + 2 desde el eje vertical al
horiazontal para luego volver a usar la formula k t +1 = (k t ) para encontrar k t + 3 , y as
sucesivamente para todos los perodos.
La funcin que ubica en un eje un valor que corresponde a otro es la recta
k t +1 = k t
(3.4)
es decir, la recta de 45 que parte desde el origen en el eje de coordenadas (k t +1 , k t ) . Esta recta
viene dada por la lnea discontinua que sale del origen en el Grfico 3.I.
Veamos ahora cmo usamos estas dos funciones para seguir la acumulacin de capital en el
tiempo.
Considere el Grfico 3.II, supongamos que la economa comienza en el perodo t = 0 con
un stock de capital por trabajador igual a k 0 = k ; puedo usar la funcin k t +1 = (k t ) para encontrar
k1 ; tenemos, simplemente, que k1 = (k 0 ). Una vez encontrado k1 de esta manera, usamos la recta
de 45 para llevar k1 del eje vertical al horizontal; una vez situado k1 en el eje horizontal, usamos
k t + 1 = (kt ) para encontrar k 2 = (k1 ) ; que ubicamos en el eje vertical. Una vez que llevamos k2
al eje horizontal usando la recta de 45, podemos continuar operando de esta manera para encontrar,
k3 , k4 , ..., etc.
Grfico 3.II aqu
Operando de esta manera en el Grfico 3.II, el stock de capital por trabajador k t
eventualmente alcanzar el valor k * . Note que para este valor de k t , kt + 1 = k * . Si seguimos
operando con las funciones k t +1 = (k t ) y k t + 1 = kt , veremos que a partir de este momento
k t = k * para todo t .
Denominemos t * al perodo t en que k t = k * . Tenemos entonces que k t se mantendr
constante e igual a k * para todo t t * . De (I) concluimos entonces que para todo t t * , el
( )
Determinacin analtica de k * y de y *
De la funcin de produccin sabemos que para conocer el producto por trabajador en el largo plazo
tenemos antes que conocer el capital por trabajador de largo plazo; esto ltimo es lo que vamos a
calcular primero.
Dijimos que k * es el nivel de capital por trabajador en el estado estacionario, para el cual la
acumulacin de capital por trabajador cesa. Esto significa que k t = k * y k t +1 = k * en la ecuacin
(III). Por lo tanto el nivel de capital por trabajador del estado estacionario k * es aquel que satisface
la siguiente ecuacin
k* =
( ) + (1 )k ]
1
sA k *
1+ n
sA 1
k =
n +
*
(3.5)
sA 1
y * = A
n+
(3.6)
Las frmulas (3.5) y (3.6) nos dan el capital por trabajador y el producto por trabajador,
respectivamente, en el estado estacionario como funcin de los parmetros de la economa: la tasa
de ahorro s , la tasa de crecimiento de la fuerza laboral n , la tasa de depreciacin del capital , y
el nivel tecnolgico A .
Distintas combinaciones de estos parmetros determinarn distintos niveles de capital y de
producto por trabajador en el largo plazo. As, economas que tengan una tasa de ahorro mayor, o
un nivel tecnolgico ms alto, tendrn un nivel mayor de capital y de producto por trabajador en el
largo plazo; mientras que economas que tengan una tasa de crecimiento de la fuerza laboral mayor,
o una tasa de depreciacin mayor del capital, tendrn en el largo plazo un nivel de capital y de
producto por trabajador menor.
la fuerza laboral , la funcin k t + 1 = (kt ) , representada por la curva discontinua, corta a la recta de
45 a un nivel de capital por trabajador menor, k ** .
Grfico 3.III aqu
Una situacin similar tenemos si comparamos dos economas con distintas tasas de depreciacin
del capital ; aquella economa en la que sea ms alta tendr un nivel menor de capital y
producto en el largo plazo.
El Grfico 3.IV por otro lado muestra dos economas distintas, en una (la representada por
la curva discontinua) la tasa de ahorro s es ms alta. La curva k t + 1 = (kt ) de esta economa se
sita por encima de la otra y corta a la lnea de 45 a un nivel ms alto de capital por trabajador, k ** .
Grfico 3.IV aqu
El Grfico 3.IV tambin sirve para ilustrar diferencias en el nivel tecnolgico entre dos economas.
Si una economa es ms productiva que otra, es decir, tiene un valor del parmetro A ms grande,
entonces esta economa tendr un nivel de capital y de producto por trabajador ms alto en el largo
plazo.
Crecimiento econmico durante la transicin
Hemos mostrado que si una economa comienza con un nivel k 0 < k * de capital por trabajador, y
por lo tanto con un nivel de producto por trabajador y 0 < y * , entonces esta economa crecer con
el tiempo siguiendo la pauta de acumulacin de capital dadas por las ecuaciones (I) y (III) hasta el
alcanzar el estado estacionario de largo plazo.
Obviamente, en el largo plazo no habr crecimiento econmico ya que el nivel de producto
por trabajador es constante en el estado estacionario.
Denominamos g x a la tasa de crecimiento de la variable x ; luego, entre dos perodos
cualesquiera, t y t + 1 , g x ,t =
x t +1 xt
x
, o lo que es lo mismo g x,t = t +1 1 .
xt
xt
Sabemos que para las variables yt y k t se cumple que gy = gk = 0 , para t > t * . Es decir,
la tasa de crecimiento del capital y del producto por trabajador es cero en el estado estacionario.
Pero, Cmo es el crecimiento econmico durante la transicin hacia el estado estacionario?
Para responder esta pregunta considere la ecuacin (III); luego divida cada lado de esta
10
kt + 1
1
=
sAkt 1 + (1 ) ; finalmente restamos de
kt
1+ n
cada lado 1 para obtener la tasa de crecimiento del capital por trabajador entre el perodo t y el
perodo t + 1, gk , t , donde
g k ,t =
1
1
sAk t + (1 ) 1
1+ n
De esta expresin vemos que la tasa de crecimiento del capital por trabajador entre dos perodos, t y
t+1, es una funcin del capital por trabajador en el perodo t, para todos aquellos t < t * .
Si en esta expresin reemplazamos el capital por trabajador por su valor en el estado
estacionario k * , recuperamos la tasa de crecimiento gk , t = 0 para todo t > t * , que habamos
encontrado antes.
Inversamente, si el stock de capital por trabajador tiende a cero, entonces la tasa de
crecimiento tiende a infinito (dado que 0 < < 1 ).
Como la economa empieza con un stock de capital por trabajador k 0 > 0 , entonces
gk ,0 > 0 . Si la tasa de crecimiento es positiva para k0 y cero para k * , entonces la tasa de
crecimiento es positiva pero decreciente en el stock de capital para todo k 0 < kt < k * .
Grfico 3.V aqu
El Grfico 3.V muestra la relacin que existe entre la tasa de crecimiento del capital por
trabajador y el stock de capital por trabajador. Cuanto ms pequeo es el stock de capital por
trabajador mayor es la tasa de crecimiento del stock de capital, y por lo tanto de la economa. A
medida que nos acercamos al estado estacionario la tasa de crecimiento disminuye; cuando el stock
de capital por trabajador alcanza el estado estacionario la tasa de crecimiento del stock de capital es
cero.
Crecimiento econmico en el largo plazo y el cambio tecnolgico
En esta seccin mostramos que:
A- Si bien el producto y capital por trabajador no crecen en el estado estacionario, el producto y
capital agregados crecen, obviamente, a la misma velocidad que crece la fuerza laboral;
B- Que esta caracterstica del crecimiento del producto y del capital por trabajador en el estado
estacionario se debe a que el nivel tecnolgico, A, se mantiene constante; y que
C- Si el nivel tecnolgico mejora con el tiempo, tendremos crecimiento econmico en el largo
11
(3.7)
Yt = y * Lt
(3.8)
Yt
y
, o equivalentemente t , se mantiene constante en el estado estacionario; esto lo
Kt
kt
vemos fcilmente, de las ecuaciones (3.7) y (3.8): para todo t > t * tenemos que
Yt
y*
= *.
Kt k
12
(3.9)
(3.10)
Sabemos que en cualquier estado estacionario (con o sin innovacin tecnolgica), el cociente
yt
permanece constante, esto implica que
kt
yt
y
= t +1 para todo t t *
k t k t +1
o lo que es lo mismo,
k t +1 y t +1
=
para todo t t *
kt
yt
(3.11)
=
=
yt
At k t
At k t
si ahora aplicamos la condicin (3.11) a esta ltima expresin; luego operamos algebraicamente
para despejar
y t +1
A
; reemplazamos t +1 por su valor en (3.9); y finalmente usamos la definicin
yt
At
y t +1
tenemos que para todo t t * ,
yt
1 + g y = (1 + g A )1
1
Ahora utilizamos un propiedad matemtica que dice que, para valores pequeos pero positivos
de x , el logaritmo de 1 + x es aproximadamente x . Entonces la expresin de arriba se puede
escribir como
1
gy =
g A
1
(3.12)
Esto es, con innovacin tecnolgica, la tasa de crecimiento del producto por trabajador es
proporcional a la tasa de crecimiento del nivel tecnolgico para todo t t * .
Cuanto ms rpido sea el cambio tecnolgico ms rpido crece el producto por trabajador en el
13
(3.13)
14
Universidad Siglo 21
Departamento de Economa
Apuntes de Macroeconoma
Dr. Marcelo Delajara
Octubre 2000
y1
y2
t1
t2
r
Como vemos, a la informacin sobre su ingreso presente, ingreso futuro, y la tasa de inters
imperante en el mercado, se suman los datos acerca de los impuestos que tendr que pagar en cada
perodo.
Es importante saber cules son los impuestos que uno va a pagar en el presente y en el
futuro porque, si suponemos que todo el mundo paga sus impuestos, entonces tenemos que deducir
los impuestos de nuestro ingreso para as determinar cunto nos queda disponible para el consumo.
Definamos
y1 = y1 t1
d
c1
c2
s
Con estos elementos podemos derivar la relacin que existe entre el consumo y el ingreso de
nuestro individuo hipottico en este mundo con dos perodos de tiempo e impuestos de suma fija.
Pensemos en la restriccin presupuestaria del consumidor en el 1er perodo. La restriccin
presupuestaria del 1er perodo establece ahora que lo que se consume ms lo que se ahorra no
puede ser mayor que el ingreso disponible del individuo. Por lo tanto, la restriccin presupuestaria
del primer perodo es:
c1 + s = y1d
(4.1)
Es decir la cantidad del bien numerario que se consume ms la cantidad del bien numerario que se
ahorra debe ser igual (o menor) a la cantidad de bien numerario que se tiene disponible en el 1er
perodo.
En el segundo perodo tenemos dos fuentes de ingreso, el ingreso y2 despus de impuestos,
y 2d , ms el monto que resulta de haber ahorrado en el primer perodo. Los usos del ingreso en
cambio se limitan al consumo. La restriccin presupuestaria toma forma c 2 = y 2d + s + rs , o lo que
es lo mismo,
c 2 = y 2d + (1 + r )s
(4.2)
Podemos operar con las ecuaciones (4.1) y (4.2) para obtener la restriccin presupuestaria
intertemporal del consumidor
c1 +
c2
yd
= y1d + 2
1+ r
1+ r
(4.3)
Esta restriccin establece que en valor presente, el consumo elegido no puede superar el ingreso
disponible.
Es fcil ver que las posibilidades de consumo se ven disminuidas debido a la presencia de
los impuestos, ya que el valor presente del ingreso es mayor que el valor presente del ingreso
disponible. Para ver esto, en la ecuacin (4.3) reemplacemos el ingreso disponible de cada perodo
por su valor, esto nos da
c1 +
c2
y t
= y1 t1 + 2 2
1+ r
1+ r
c2
y
t
= y1 + 2 t1 + 2
1+ r
1+ r
1+ r
(4.4)
En esta expresin vemos claramente el efecto de los impuestos sobre las posibilidades de consumo
intertemporal. Si comparamos (2.3) de la seccin "Fundamentos" con (4.4) vemos el valor presente
del ingreso del individuo disminuye exactamente en una cantidad igual al valor presente de los
impuestos. Dicho de otra manera, la diferencia entre el valor presente del ingreso y el valor
presente del ingreso disponible es igual al valor presente de los impuestos.
Por ejemplo, usemos el eje de coordenadas para graficar las posibilidades de consumo con
impuestos y sin impuestos. El Grfico 4.I muestra las dos rectas presupuestarias. La recta con lnea
slida es la recta sin impuestos, mientras que la recta presupuestaria con lnea discontinua nos da
las posibilidades de consumo cuando hay que pagar impuestos.
Grfico 4.I
Es obvio que las posibilidades de consumo en cada perodo disminuyen debido a los
impuestos. En el mdulo "Fundamentos" vimos que, dadas las preferencias por el consumo
intertemporal de cada individuo, un traslado hacia la izquierda de la restriccin presupuestaria
tiene como consecuencia que el consumo va a caer en ambos perodos. Por lo tanto, cuanto mayor
sean los impuestos en valor presente, menor ser el consumo privado en cada perodo.
(4.5)
t2 = g 2
(4.6)
Es decir, en cada perodo el gobierno recaudar suficientes impuestos como para financiar el gasto
pblico. Esta manera de financiar el gasto, recaudando en cada perodo suficientes impuestos para
hacer frente al gasto se conoce con el nombre poltica de presupuesto equilibrado. Por lo tanto,
(4.5) es la restriccin presupuestaria del gobierno en el primer perodo, mientras que (4.6) es la
restriccin presupuestaria del gobierno en el segundo perodo.
Note que el valor presente de los impuestos no refleja ms que el valor presente del gasto,
dado que
t1 +
t2
g
= g1 + 2
1+ r
1+ r
(4.7)
Si ahora reemplazamos el valor presente de los impuestos en la ecuacin (4.4) por su valor en la
ecuacin (4.7), llegamos a la importante conclusin de que
c1 +
c2
y
g
= y1 + 2 g1 + 2
1+ r
1+ r
1+ r
(4.8)
es decir, el valor presente del consumo privado ser igual a la diferencia entre el valor presente del
ingreso y el valor presente del gasto pblico. Las posibilidades de consumo privado se ven
afectadas entonces por el tamao del gasto pblico. Cuanto mayor sea el valor presente del gasto
pblico, menor sern las posibilidades de consumo privado.
Otro resultado importante se obtiene si reemplazamos el valor de t1 en (4.1) por su valor en
(4.5). Tendremos que c1 + s = y1 g 1 , y ordenando los trminos
c1 + g 1 + s = y1
Vemos que en el perodo presente el ingreso del individuo se tiene que repartir ahora entre su
consumo, su ahorro y el gasto pblico por habitante.
Si sumamos cada lado de esta ecuacin sobre todos los individuos en la economa
tendremos que a nivel agregado, C + G + S = Y . Donde, C es el consumo agregado, G es el gasto
pblico total del gobierno, S es el ahorro agregado y Y es el ingreso nacional. Del mdulo
"Fundamentos" sabemos que S = I , el ahorro agregado es igual a la inversin agregada. Por lo
tanto tenemos que
C +G+ I =Y
(4.9)
El lado derecho de esta expresin se conoce como la oferta agregada de bienes, mientras que el
lado derecho es la demanda agregada de bienes.
La deuda pblica
Hasta ahora hemos supuesto que el gobierno no puede endeudarse, pero podemos modificar las
restricciones presupuestarias del gobierno en (4.5) y (4.6) para incorporar la deuda pblica.
La deuda pblica sirve para financiar parte de los gastos del gobierno en el primer perodo.
Como en el modelo hay slo dos perodos el gobierno no puede endeudarse en el segundo perodo,
porque nadie le va a prestar al gobierno siendo que no hay ms perodos futuros en los cuales
cobrar esa deuda.
La restriccin presupuestaria del gobierno para el primer perodo es ahora
g 1 = t1 + d
(4.10)
(4.11)
Note que podemos combinar (4.10) y (4.11) para volver a obtener (4.7). Es decir,
independientemente de la presencia de deuda pblica, se tiene que seguir cumpliendo que el valor
presente del gasto pblico es igual al valor presente de los impuestos.
El dficit pblico
El dficit pblico es la diferencia entre el gasto pblico en el primer perodo y los impuestos que el
gobierno recauda en ese perodo, es decir, es igual a g1 t1 ; pero de (4.10), vemos que g1 t1 = d .
As, el objetivo del endeudamiento pblico no es mas que el de financiar el dficit del gobierno.
Para un perfil de gastos g1 y g 2 dado, es obvio que el valor presente de los impuestos
t1 +
t2
g
debe ser siempre g1 + 2 , haya o no haya deuda, como ya dijimos ms arriba. Ahora, la
1+ r
1+ r
pregunta que queremos contestar es la siguiente: Para un dado perfil de gasto pblico, y por lo tanto
para un dado valor presente de los impuestos, Tiene algn efecto sobre la economa que el
gobierno incurra en una deuda para financiar el gasto del primer perodo?
Para entender esta pregunta miremos el siguiente ejemplo. El gobierno tiene que elegir la
g2
, y tiene que elegir entre dos tipos de poltica fiscal que presentan las
1+ r
manera de financiar g1 +
siguientes caractersticas:
t1
t2
Poltica fiscal A
g1
g2
Poltica fiscal B
g1
g 1 (1 + r ) + g 2
Poltica fiscal A
t1 +
t2
g
= g1 + 2 ,
1+ r
1+ r
t1 +
t2
g (1 + r ) + g 2
= 0+ 1
1+ r
1+ r
=
g1 (1 + r ) g 2
+
1+ r
1+ r
= g1 +
g2
1+ r
suma del ahorro del consumidor ms el ahorro del gobierno, nos da el ahorro agregado por
habitante 0 + (y1 c1* g1 ) = y1 g1 c1* .
Bajo la poltica fiscal B, el gobierno desahorra, emite una deuda por habitante igual al total
del gasto pblico por habitante del perodo, g1 . Al no haber impuestos que pagar en el primer
perodo bajo esta poltica fiscal, el individuo ahorra s = y1 c1* . Por lo tanto la suma del ahorro del
consumidor ms el ahorro del gobierno, nos da el ahorro agregado por habitante
g 1 + (y1 c1* ) = y1 g 1 c1* . Este ahorro agregado por habitante es el mismo que encontramos
bajo la poltica anterior.
Para entender por qu bajo dos polticas fiscales diferentes el ahorro agregado, y por lo
tanto la inversin agregada y la tasa de inters de equilibrio, no cambian note que bajo la poltica
fiscal B el individuo ahorra exactamente g1 unidades ms de bienes que bajo la poltica A,
mientras que el gobierno desahorra exactamente esas g1 unidades. En el agregado estas cantidades
se cancelan para hacer que el ahorro total por habitante no cambie.
La razn para este comportamiento por parte de los consumidores es que estos toman sus
decisiones de manera intertemporal. Saben que una disminucin de los impuestos hoy, en la
cantidad g1 , implica un aumento de los impuestos maana, en la cantidad g1 (1 + r ) . Por lo tanto
ahorran exactamente g1 , estos ahorros se transforman en g1 (1 + r ) el perodo siguiente, que cubren
exactamente el aumento de los impuestos. Esto les permite consumir (c1* , c 2* ) bajo ambas polticas.
Podemos concluir entonces que un incremento en el dficit del gobierno, que no altere el
valor presente de los impuestos, no tendr ningn efecto sobre la economa. Los consumidores
ahorrarn lo suficiente como para hacer frente al aumento de los impuestos futuros.
El resultado de que polticas fiscales con distintos niveles de dficit pero con igual valor
presente del gasto pblico son equivalentes, se conoce como el Teorema de la Equivalencia
Ricardiana, en honor al economista ingls David Ricardo (1772 - 1823), que fue el primero que lo
enunci.
(4.12)
mientras que la restriccin del segundo perodo tendr en cuenta la cantidad de impuestos que hay
que pagar; es decir, comparada con la restriccin para el caso sin impuestos, ahora el consumo del
segundo perodo disminuir por el pago de los impuestos sobre los intereses ganados. La restriccin
presupuestaria del segundo perodo es entonces,
c 2 = y 2 + s + sr (sr )
c 2 = y 2 + s + sr (1 )
o, equivalentemente
c 2 = y 2 + s[1 + r (1 )]
(4.13)
10
c2
~
1+ r
= y1 +
y2
~
1+ r
Es decir, en el clculo de sus posibilidades de consumo, el individuo tendr en cuenta que tendr
que pagar impuestos sobre los intereses que gane. Note que el efecto ms importante de introducir
un impuesto a las ganancias en intereses es hacer caer la rentabilidad neta.
Segn vimos en el modulo "Fundamentos", una cada en la tasa de inters tiene como efecto
reducir el ahorro. Dado que la presencia del impuesto hace que la rentabilidad neta baje, la cantidad
ahorrada en presencia del impuesto a los intereses ser menor que la cantidad ahorrada en su
ausencia.
En general el ahorro, individual y agregado, tendr una relacin directa con la rentabilidad
~
neta r . A mayor r , mayor ser el ahorro agregado. Recordemos que r aumenta tanto cuando r
aumenta como cuando disminuye. Es decir, el ahorro agregado aumentar si los impuestos a los
intereses bajan, o si la tasa de inters antes de impuestos aumenta.
(1 )[PMK ].
11
(1 )[PMK ] = r
Comparado con la situacin en la que no hay impuestos, el lado izquierdo de esta expresin es
menor, es decir el ingreso esperado de la inversin es menor. Dada la tasa de inters, esto implica
que el capital deseado por la empresa disminuye, y que por lo tanto la inversin disminuye.
Otra manera de escribir esta condicin es notando que ahora
PMK =
r
+
1
r
.
1
Cuanto mayor sea , mayor ser el lado derecho de esta expresin, y por lo tanto mayor el
producto marginal que satisface esta ecuacin. Recordemos que el PMK se relaciona
negativamente con el capital de la empresa; por lo tanto, a mayor , menor ser el stock de capital
deseado por la empresa, y menor la cantidad invertida.
Como el impuesto se aplica a todas las empresas esto implica que la curva de inversin
agregada en presencia del impuesto se encuentra a la izquierda de la curva de inversin agregada
sin impuesto. El Grfico 4.II muestra un ejemplo de esta situacin. Para el caso sin impuesto el
equilibrio se encuentra para una tasa de inters r * y niveles de ahorro e inversin, I * = S * . Con el
impuesto la curva de inversin se encuentra a la izquierda, determinando un equilibrio con una tasa
de inters menor, r ** , y niveles de ahorro e inversin de equilibrio menores, I ** = S ** .
Grfico 4.II aqu
Importante aclaracin: En el Grfico 4.II la curva de ahorro no cambia cuando pasamos de una
situacin sin impuestos a una situacin con > 0 . Esto es estrictamente cierto slo bajo el supuesto
de que el aumento en no produce un aumento en el valor presente del gasto pblico: esto es
posible cuando el aumento en la recaudacin se ve contrarrestado por un aumento en las
transferencias de suma fija a los individuos.
12
I
. Recordemos
Y
S I
= ; y que el capital por trabajador de largo plazo,
Y Y
sA 1
k =
, depende directamente de esta tasa de ahorro. Por lo tanto, en el largo plazo, un
n +
*
impuesto a los ingresos de la inversin se manifestar en un menor nivel de capital por trabajador y
de producto por trabajador, es decir, en una menor riqueza por habitante.
13
14
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Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
Dr. Marcelo Delajara
Octubre 2000
5.1.- El dinero
Definicin de dinero
Unidad de cuenta; Depsito de valor; Medio de Cambio. Economa de intercambio versus economa
monetaria. El dinero fiduciario: origen.
Para esta seccin leer:
1
Mankiw, N. Gregory, "Macroeconoma", Ediciones Macchi, Buenos Aires (captulo 6, punto 6.1, pp. 175181)
La demanda de dinero
En esta seccin suponemos que la gente demanda dinero para realizar transacciones comerciales, para
comprar bienes.
La cantidad de dinero que se demandar a nivel de toda la economa est relacionada con la cantidad
total de bienes que se van a comprar en la economa en un perodo determinado. Esta cantidad de bienes es la
Demanda Agregada, D A . En el mdulo "gasto pblico e impuestos" definimos la demanda agregada como la
suma del consumo privado total, C , el consumo de bienes por parte del gobierno, G , y la inversin total de
las empresas I . Es decir, D A = C + G + I .
Ms precisamente, la cantidad de dinero demandada es proporcional al valor monetario de la demanda
agregada. Si D A nos da el total de bienes demandados en la economa, y si P es el nivel general (promedio)
de los precios, entonces PD A es el valor de la demanda agregada de bienes. Por lo tanto, supondremos que
M d = PD A
(5.1)
comprar
nivel de precios. Por lo tanto la demanda de dinero, en trminos reales, o de poder de compra, es
Md
= uDA
P
(5.2)
La demanda real de dinero viene entonces dada por el lado derecho de esta expresin, y se mide en trminos de
bienes. Cuanto mayor sea la cantidad de bienes que se quieren comprar mayor ser el poder de compra que la
gente reclama del dinero.
Md
. El objetivo de esta seccin es analizar el papel de la demanda
P
Md M
=
P
P
reemplazando la demanda real de dinero por su valor tenemos que,
uDA =
M
P
De los mdulos anteriores vimos que la economa est en equilibrio cuando la demanda agregada es igual a la
oferta agregada en cada perodo. La oferta agregada en cualquier perodo viene dada por la produccin
A
P =
M
uY
(5.3)
La conclusin importante que derivamos de esta frmula es que el nivel de precios en un perodo determinado
depende directamente de la cantidad de dinero en la economa, e inversamente del nivel del producto. Dada
una cantidad de dinero M en la economa, cuanto mayor sea el producto menor ser el nivel de precios
necesario para equilibrar la demanda de saldos reales con la cantidad real de dinero en la economa.
Alternativamente, para un dado nivel de producto, cuanto mayor sea la cantidad de dinero en la economa,
3
La o fe rta d e d in e ro
Hasta aqu hemos supuesto que en la economa hay una determinada cantidad de dinero disponible y, junto
con la demanda de dinero, derivamos la ecuacin (5.3) que nos da el nivel de precios consistente con esa
cantidad de dinero y con un nivel del producto.
En esta seccin estudiamos ms en detalle la manera en que se genera la cantidad disponible de dinero
en la economa; es decir, derivamos la oferta de dinero. La oferta de dinero es la cantidad de dinero que el
gobierno quiere tener en circulacin a cada nivel de precio. Esta extensin de nuestro anlisis es importante
porque nos permitir relacionar el comportamiento del gobierno y la evolucin del producto con el nivel de
precios.
Vamos a suponer que la razn por la cual el gobierno desea emitir dinero surge del siguiente
desbalance en su restriccin presupuestaria del primer perodo
G1 > T1 + D
Es decir, su gasto en bienes en el primer perodo es superior a la cantidad que puede financiar ya sea
recaudando impuestos o endeudndose. Las alternativas que se le presentan al gobierno son: aumentar los
impuestos, endeudarse ms, o de lo contrario disminuir el gasto pblico.
Si estas decisiones no se toman habr una cantidad de bienes, que denominaremos Z1 , donde
Z1 = G1 - T1 + D , que se tendrn que financiar de alguna otra manera. Si se decide financiar estos bienes con
la creacin de dinero, entonces la cantidad de dinero que se habr de crear es igual al valor de esos bienes.
Denominemos P1 al nivel de precios en el primer perodo, entonces el valor de esos bienes ser P1Z1 .
Supongamos ahora que al comienzo del primer perodo existe en la economa una cantidad de dinero
M 0 , y que la cantidad de dinero al final del primer perodo es M1 , por lo tanto la cantidad de dinero emitida
durante el primer perodo ser M1 - M 0 . Como slo se emite dinero por un valor P1Z1 , tenemos entonces que
(5.4)
esta funcin.
Grfico 5.II aqu
De te rm in ac in d e P * y M*
Habiendo definido la oferta dinero en el primer perodo como
M1 = M 0 + Z1 P1
y la demanda de dinero en el primer perodo como
d
M1 = u Y1P1
podemos ahora encontrar los valores P1* y M1* , que son el nivel de precios y la cantidad de dinero de
equilibrio del primer perodo, respectivamente.
Grficamente la solucin se encuentra utilizando las curvas de oferta y demanda de dinero de los
grficos 5.I y 5.II. El Grfico 5.III muestra que los valores de equilibrio se determinan donde ambas curvas se
cortan.
Grfico 5.III aqu
Vemos que los principales determinantes del nivel de precios en el perodo 1 son el producto en ese perodo,
Y1 , la cantidad de dinero inicial, M 0 , y la cantidad de bienes que el gobierno quiere comprar con emisin de
dinero durante el primer perodo, Z1 . Ya al comienzo de esta seccin habamos dicho que el nivel de precios
se ve afectado por la cantidad inicial de dinero en la economa y por el producto; a estas variables agregamos
aqu la cantidad de bienes que el gobierno quiere comprar con emisin monetaria.
Cuanto mayor sea la cantidad inicial de dinero de la economa, y cuanto mayor sea la cantidad de
bienes que desea financiar el gobierno con la creacin de dinero, mayor ser el nivel de precios, para un dado
nivel de producto. Al contrario, cuanto mayor sea la produccin de la economa en el primer perodo, dadas
las otras variables, menor ser el nivel de precio.
Analticamente encontrar P1* y M1* implica resolver el sistema formado por estas dos ecuaciones y la
condicin de equilibrio M1d = M1 . El resultado es
P1* =
M0
u Y1 - Z1
M1* =
M0
Z
1- 1
u Y1
(5.5)
La primera frmula confirma lo arriba dicho acerca de los efectos sobre P1* de la cantidad de dinero
inicial, el producto y de la cantidad de bienes que financia el gobierno con creacin de dinero; la segunda
5
expresin nos habla de los efectos de Z1 , M 0 y Y1 sobre M1* . Cuanto mayores sean la cantidad inicial de
dinero y la cantidad de bienes financiados con creacin de dinero, y cuanto menor sea el producto, mayor ser
la cantidad de dinero de equilibrio en el primer perodo.
P2* =
M1
u Y2 - Z2
M 2* =
M1
Z
1- 2
u Y2
(5.6)
En el Grfico 5.V mostramos un ejemplo de equilibrio de dinero y precios para los dos perodos donde
Y2 > Y1 . El resultado es
que la inflacin es menor en este caso que en del Grfico 5.IV, donde suponamos que no haba crecimiento
econmico durante el segundo perodo.
Grfico 5.V aqu
(1 + Rt )Pt
Pt +1
Por otro lado, sabemos que una unidad de bien hoy se transforma en 1 + rt unidades de bienes
maana; esta cantidad ha de ser igual al poder de compra maana de una unidad monetaria ahorrada hoy. Es
decir,
(1 + Rt )Pt
Pt +1
= 1 + rt
Pt + 1
; podemos escribir
Pt
1 + Rt = (1 + rt )(1 + p t )
Entonces, podemos responder a la pregunta que nos hicimos arriba diciendo que la tasa de inters nominal es
mayor que la tasa de inters real en una cantidad igual a la tasa de inflacin.
La tasa d e in flac in
Pt + 1
P2*
En nuestro modelo de dos perodos la tasa de inflacin 1 + p t =
viene dada por p = * - 1 . De
Pt
P1
(5.5) y (5.6) tenemos que
p =
(M
/ M0 )
-1
[(u Y2 - Z 2 ) / (u Y1 - Z1 )]
*
1
Vemos que, dados los valores de Y y de Z de cada perodo, cuanto mayor es el incremento en la cantidad de
dinero inicial de cada perodo mayor ser la inflacin. Alternativamente, dadas las cantidades iniciales de
dinero en cada perodo, cuanto menor sea el cociente
u Y2 - Z 2
mayor ser la inflacin entre los dos
u Y1 - Z1
perodos. Este cociente es menor cuanto menor sea la diferencia en el segundo perodo entre la demanda real
de dinero y la cantidad de bienes que el gobierno quiere comprar con emisin de dinero.
T + D ; es decir, reducir a cero la cantidad de bienes que financia con la emisin de dinero.
Para ello, se necesitar realizar un ajuste en las cuentas pblicas: este ajuste necesariamente consiste
en una combinacin de incremento en la recaudacin impositiva, aumento de la deuda pblica y reduccin en
el gasto pblico. Como normalmente las economas que padecen inflacin llegan a la hiperinflacin ya
excesivamente endeudadas, la solucin pasar por un aumento en la recaudacin de impuestos y disminucin
en el gasto pblico.
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Departamento de Economa
Notas de Macroeconoma
Dr. Marcelo Delajara
Octubre 2000
Cmo cambia el endeudamiento externo de un pas si este gasta ms que su ingreso nacional? o Qu
cantidad de capitales entrarn al pas y bajo que circunstancias? Estas preguntas son equivalentes.
Puede haber, o bajo qu condiciones existe, una divergencia entre la inversin de un pas y su ahorro?
O la pregunta equivalente Qu cantidad de capitales extranjeros financiarn inversiones en el pas?
Si queremos llevar adelante una estrategia para reducir la deuda externa nacional Qu condiciones
econmicas internas son necesarias para reducir la deuda externa, perodo a perodo?
El punto de partida de nuestro anlisis es la identidad agregada de la economa cerrada, en la forma que
habamos conocido hasta ahora; en todo perodo t tenemos que
C t + G t + I t = Yt
donde cada uno de sus trminos est medido en miles de millones de dlares. En cada perodo de tiempo, la
demanda agregada (el gasto de la economa en bienes de consumo, en gasto pblico y en bienes de
inversin) debe ser igual al ingreso nacional, el valor de la produccin total de bienes. Para la economa
abierta esto no es necesariamente cierto.
Si Dte es el stock de deuda externa del pas en el perodo t y Dte1 el stock de deuda externa en el
perodo t 1 , y el primero es mayor que el segundo, entonces habremos estado financiando parte de
nuestro gasto en el perodo t con fondos del exterior por la cantidad Dte Dte1 ; es decir, habremos estado
acumulando deuda externa. Entre los gastos que tenemos que financiar en t estn los intereses de la deuda
del perodo anterior, rt m1 Dte1 . Por lo tanto, la identidad agregada de la economa se trasforma en
(6.1)
donde, al lado derecho tenemos las fuentes de ingresos: el ingreso nacional y los capitales extranjeros
tomados en prstamo y, al lado izquierdo, tenemos el gasto, en consumo, inversin, gasto pblico e intereses
de la deuda.
Note que la tasa de inters sobre la deuda externa es rt m1 , donde el suprandice m nos indica que se
trata de la tasa de inters mundial. Esta tasa de inters se determina el mercados internacionales de crdito;
es la tasa de inters para la cual la inversin mundial es igual al ahorro mundial. Para una economa pequea
como la Argentina, esta tasa de inters esta "dada"; las transacciones que los inversores o ahorristas
argentinos hagan con el extranjero son hechas a esta tasa de inters, que no se ve afectada por el volumen de
estas transacciones.
(Y
(Y
Vemos por lo tanto, que el saldo de ambas cuentas debe coincidir: a un dficit en la cuenta corriente,
corresponder una entrada neta de capitales (acumulacin de deuda externa), es decir, un dficit en la cuenta
de capital.
Podemos asociar entonces dficit de cuenta de capital con acumulacin de deuda externa, mientras
que un supervit se asocia con disminucin de la deuda externa.
(Y
S t I t = ( Dte Dte1 )
(6.2)
Tener un supervit de cuenta corriente requiere, por lo tanto, un nivel de ahorro agregado mayor que la
inversin. Este exceso de ahorro sobre la inversin permitir una reduccin de deuda externa.
Cundo nos encontramos en situacin de supervit, y cundo en situacin de dficit? Para contestar
esta pregunta debemos mirar el nivel al que se encuentra la tasa de inters mundial.
Definamos r como la tasa de inters para la cual la inversin es igual al ahorro si la economa
permanece cerrada. Entonces si , una vez abierta la economa, r m es menor que r , la inversin agregada
interna es mayor que el ahorro. Esto es as porque en una economa abierta la cantidad de inversin y ahorro
agregados de la economa dependen de r m y no de r . En este caso el lado izquierdo de la identidad (6.2) es
negativo; la cuenta corriente presenta un dficit. A un signo negativo en el lado izquierdo de esta expresin
corresponde el mismo signo del lado derecho, por lo tanto Dte > Dte1 . Es decir el pas acumula deuda
externa debido a la entrada de capitales para financiar el exceso de inversin sobre ahorro. Esta situacin se
representa en el Grfico 6.I
Grfico 6.I aqu
En cambio, si r m es mayor que r , entonces la inversin agregada interna es menor que el ahorro
agregado. La cuenta corriente presenta un supervit, y al signo positivo en el lado izquierdo de esta
expresin corresponde el mismo signo del lado derecho, por lo tanto Dte < Dte1 . Es decir, el pas cancela
deuda externa debido a la salida de capitales resultante de un ahorro mayor que la inversin. Esta situacin
se representa en el Grfico 6.II
Grfico 6.II aqu
Balanza comercial
Otra manera de conseguir supervit de cuenta corriente en una economa endeudada con el resto del
mundo es tener un nivel de exportaciones netas (exportaciones menos importaciones) mayor que el monto de
pago de intereses de la deuda externa.
Para ver esto con claridad, definamos X t como el valor de las exportaciones del pas durante el
perodo t , y IM t como las importaciones del pas durante el mismo perodo.
(6.3)
lo que demuestra lo dicho ms arriba: una manera de conseguir supervits es teniendo un nivel de
exportaciones netas superior al pago en intereses de la deuda externa.
Las exportaciones netas, X t IM t ,
comercial con el resto del mundo. Para disminuir nuestro endeudamiento externo deberemos tener no solo
un supervit en nuestra balanza comercial sino que este supervit debe ser mayor al pago de intereses de la
deuda externa.
e ARG =1
Al 2 de noviembre del 2000, la seccin Business del New York Times reporta las siguientes
cotizaciones en los mercados financieros internacionales:
Libra esterlina:
Yen:
Euro:
Real:
Peso chileno:
ei
, que nos da la cantidad de moneda de i que hace falta para comprar una unidad de
ej
moneda de j .
Aplicando esta frmula de conversin, veamos cunto valen estas monedas en pesos argentinos. El
e ARG
tipo de cambio peso/euro es
= 0,86 pesos, o 86 centavos de pesos por euro; el tipo de cambio
e UE
peso/real es
e ARG
= 0,52 pesos, o 52 centavos por real; el tipo de cambio peso/peso chileno es
e BRA
e ARG
= 0,0017 pesos, o 17 centavos de peso argentino por cada 100 pesos chilenos; el cambio peso/libra es
e CHI
e ARG
= 1,45 pesos, o 1,45 pesos por cada libra esterlina; finalmente el tipo de cambio peso/yen es
e GB
e ARG
= 0,009 pesos, o 9 centavos por cada 100 yenes.
e JAP
Decimos que una moneda se deprecia cuando el dlar es ms caro en trminos de esa moneda. Por
ejemplo, el tipo de cambio real/dlar subi de 1 real por dlar en diciembre de 1998 a 1,92 reales por dlar
ahora. Al ser ms caro el dlar est claro que el real ha perdido valor frente a esa moneda, y por lo tanto
decimos que se ha depreciado.
En cambio, decimos que una moneda se aprecia cuando el dlar es ms barato en trminos de esa
moneda. En general, una moneda se aprecia con respecto a otra cuando el precio de esta ltima cae en
trminos de la primera. Tomemos el caso del tipo de cambio peso/real. El real se deprecia con respecto al
dlar, como vimos arriba, desde diciembre de 1998 hasta ahora, pero el tipo de cambio entre el peso y el
dlar no ha variado, por lo tanto el tipo de cambio peso/real pas de ser 1/1 = 1 pesos entonces a ser
1/1,92=0,52 pesos hoy. Si un real es ms barato en pesos entonces el peso se apreci con respecto al real.
Para ver esto, note que la cantidad de bienes que un real compra en Brasil es
1
P BRA
: un real dividido
por el nivel de precios de Brasil; mientras que la cantidad de bienes que un real compra en Argentina es
e ARG 1
, es decir, el tipo de cambio peso/real (cantidad de pesos por real) dividido en el nivel de
e BRA P ARG
precios de Argentina. Por lo tanto, la condicin del PPA establece que
P BRA
e ARG 1
e BRA P ARG
o, lo que es lo mismo,
P ARG e ARG
=
P BRA e BRA
(6.4)
Si bien la condicin PPA establece una relacin entre tipo de cambio y niveles de precios de ambos pases,
ms til es su versin modificada, esta establece que la diferencia entre las tasas de depreciacin de las
monedas de dos pases refleja la diferencia entre sus tasas de inflacin. Ms precisamente, denominemos
a la tasa de inflacin, e a la cantidad en que se deprecia una moneda y por lo tanto
e
a la tasa de
e
depreciacin de esa moneda. Entonces la expresin de arriba nos dice que, para el caso de Argentina y
Brasil, tenemos que
e ARG e BRA
BRA = ARG BRA
ARG
e
e
Dado que Argentina tiene un tipo de cambio fijo,
e ARG
= 0 , podemos escribir esta expresin de la
e ARG
siguiente manera:
e BRA
= BRA ARG
BRA
e
Es decir, cuanto mayor sea la diferencia entre la inflacin brasilera y la argentina, mayor ser la tasa de
depreciacin del real con respecto al dlar, y por extensin con respecto al peso.
Arriba dijimos que desde diciembre de 1998 al presente el real se ha depreciado frente al peso, este
hecho sera consecuencia, en parte, de que la tasa de inflacin en Brasil fue mucho mayor que la de
Argentina durante ese perodo.
EEUU
= 1. La condicin PPA para el caso del tipo de cambio entre Argentina y EE.UU. nos
indica entonces que los precios de Argentina han de estar relacionados con los de EEUU de la siguiente
manera
(6.5)
ARG
tender a cambiar en el mismo sentido en que cambie el nivel de precios en los EE.UU. En particular, si la
condicin PPA se cumple, entonces en el largo plazo tendremos que la tasa de inflacin en Argentina ser
igual a la de EE.UU.
ARG = EEUU
La cantidad de dinero con tipo de cambio fijo
Para el caso de una economa cerrada dijimos, en el mdulo Dinero, Dficit Pblico e Inflacin, que si la
cantidad de dinero en el pas es M y la demanda de dinero es M d = YP , entonces el nivel de precios P
se ajusta para que la demanda de dinero sea igual a la oferta, y lo siguiente se cumple
P=
M
Y
En cambio, cuando se trata de una economa abierta con rgimen de tipo de cambio fijo, como el de
Argentina, entonces el nivel de precios en el largo plazo viene dado por la condicin de PPA, y por lo
tanto P
ARG
Note que, si se quiere mantener el tipo de cambio fijo, todos los trminos del lado derecho de la
demanda de dinero son exgenos, estn dados, para la autoridad monetaria argentina (el Banco Central de
la Repblica Argentina, BCRA). El producto de Argentina, YARG , viene dado por la cantidad de capital en la
economa; mientras que el nivel de precios en EE.UU, P
EEUU
tiene otra opcin , entonces, que fijar la cantidad de dinero M ARG a un nivel compatible con su demanda;
por lo tanto tomar medidas para que la cantidad de dinero sea
(6.6)
ARG
producto de Argentina van a obligar a la autoridad monetaria a cambiar la cantidad de dinero. Tpicamente
la autoridad monetaria realizar esta operacin cambiando sus reservas extranjeras por pesos, o comprando y
vendiendo ttulos pblicos a cambio de pesos. En realidad, el sistema funciona de forma automtica. Por
ejemplo, cuando hay una recesin en la economa Argentina, y el producto cae, la demanda de pesos
disminuye, la gente le vende pesos y compra dlares o compra ttulos denominados en dlares con pesos al
BCRA; por lo tanto la cantidad de dinero disminuye, automticamente. Por supuesto, para que esto suceda el
BCRA debe estar dispuesto a permitir que la cantidad de pesos en circulacin disminuya, as como sus
reservas de dlares.
Resumiendo, cuando la autoridad monetaria, el BCRA, fija el tipo de cambio con el dlar pierde a su
vez el control de la cantidad de dinero que circula en la economa.
se deja tentar y devala. Al nuevo tipo de cambio la cantidad de dinero habr aumentado, los precios habrn
aumentado en la misma proporcin, y por lo tanto la cantidad real de dinero no habr variado. Pero los que
presionaron para la devaluacin, tendrn un ingreso extra en pesos ya que sus dlares valen ms.
El gobierno habr beneficiado as slo a los que presionaron por una devaluacin; en consecuencia,
su imagen estar caracterizada por su debilidad ante las presiones: los consumidores y los inversores ahora
saben que la prxima vez que el gobierno se encuentre frente a igual disyuntiva con gran probabilidad
proceder de la misma manera. Si los agentes econmicos piensan esto, se generar especulacin contra la
moneda local: la gente comprar ms dlares an; si el gobierno quiere mantener el nuevo tipo de cambio
fijo, se ver forzado a dejar caer la cantidad de dinero; esto provocar a su vez la presin de los grupos
interesados en devaluar; finalmente, tal como lo previeron los especuladores el gobierno ceder y devaluar
por segunda vez, dndoles ganancias a los que especularon contra la moneda. Un gobierno que se comporte
de esta manera nunca lograr mantener su tipo de cambio fijo; habr perdido toda su credibilidad .
Para mantener operativo un rgimen con tipo de cambio fijo se ha de estar, por lo tanto, dispuesto a
soportar este tipo de presiones y dejar que la cantidad de dinero refleje los cambios en la demanda real de
dinero. Las recesiones llegan y en algn momento se van, pero la credibilidad, indispensable para la
estabilidad (y en el largo plazo, para la propia recuperacin econmica) es muy difcil de recuperar una vez
perdida.
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Notas de Macroeconoma
Marcelo Delajara
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Notas de Macroeconoma
Marcelo Delajara
8.- Ciclos Econmicos
En la Introduccin a estas notas repasamos los fenmenos ciclos ms caractersticos de
la economa argentina. El PBI crece con el tiempo pero fluctuando alrededor de su
tendencia de largo plazo; las desviaciones de su tendencia caracterizan los ciclos
econmicos. La inversin en capital fsico es el principal determinante del crecimiento
econmico durante su transicin hacia el estado estacionario, pero en la Introduccin
tambin vimos que la
herramientas
necesarias
para
llevar
adelante
este
anlisis
fueron
112
Considere ahora el Gr fico 8.II, que nos muestra el nivel de precio de equilibrio,
interpretar el Gr fico 8.II. Para ello supongamos que Y * es el nivel de Producto (PBI)
correspondiente al nivel de tendencia, y que M * es la cantidad de dinero ofrecida,
tambi n correspondiente al nivel de tendencia (tendencia que suponemos exgenamente
dada). Es decir, vamos a suponer que P * es el nivel de precios que corresponde a la
tendencia. Los cambios que de aqu en m s analicemos en este nivel corresponden a las
fluctuaciones alrededor del nivel de tendencia.
8.1 Cambios en la Cantidad de Dinero
Veamos qu dice este modelo acerca de los efectos cclicos de un cambio permanente en
la oferta monetaria. Supongamos que el gobierno aumenta la cantidad de dinero de M *
a (M *)' . El Gr fico 8.III muestra que esto tiene como efecto una desplazamiento
paralelo de la curva de oferta monetaria hacia arriba. Como el Producto se encuentra en
su nivel de tendencia, Y * , la curva de demanda de dinero no cambia. El nuevo nivel de
equilibrio de los precios se encuentra en (P *)' .
113
En el Gr fico 2.XII, la produccin (por trabajador) es mayor para todos los niveles
de capital (por trabajador) cuando las condiciones "tecnolgicas" est n al nivel A' que
Cabe sealar aqu que existen teoras ms sofisticadas que producen resultados diferentes. En esos modelos los
aumentos en la cantidad de dinero tienen algn efecto de corto plazo sobre las variables reales, manteniendo la
neutralidad del dinero para el largo plazo. Sin embargo, estas teoras son por lo general inconsistentes con la naturaleza
contracclica del nivel general de precios.
114
Gr ficos 8.IV y 8.V muestran, respectivamente, estos dos cambios distintos en las
posibilidades de produccin. Cuando estos ocurren al mismo tiempo, terminan
uno de estos cambios. El segundo tipo de cambio, el que muestra el Gr fico 8.V ,
aparece en forma de una mayor pendiente de la funcin de produccin, y recordemos
que la pendiente de esta curva nos la productividad del capital. Es decir, el aumento en
la pendiente indica que, despu del cambio, la productividad marginal del capital ha
aumentado para todos los niveles de capital por trabajador. El primer tipo de cambio,
que tenemos en este caso es un aumento en la produccin que no est acompaado por
un aumento en la productividad del capital.
Cada uno de estos cambios produce efectos distintos sobre las variables
macroeconmicas, es por ello que vamos a separarlos a la hora de estudiar los ciclos
econmicos causados por cambios en las condiciones de la produccin.
De igual manera se podra descomponer un cambio negativo en las condiciones
de la produccin (ver Ejercicio A).
Otra distincin que es
115
nos hacemos es Cmo cambian la inversin y el nivel de precios de los Gr ficos 8.I y
8.II?
consumidores intentar n repartir el aumento del ingreso entre el perodo presente y los
perodos futuros. Por lo tanto el aumento en el consumo (suponemos que slo hay
consumo de bienes perecederos) es menor que el aumento del ingreso. Esto equivale a
un aumento temporario en el ahorro nacional y a un traslado hacia la derecha de la
curva S . Como la productividad marginal del capital (PMK) no ha cambiado, la curva I ,
se mantiene en su lugar original (Recuerde del mdulo 2 "Fundamentos" que la curva
agregada de inversin est dibujada para una dada curva de PMK; si el PMK cambia, la
curva de inversin tambi n cambia).
de tendencia, I * .
Note como este cambio transitorio positivo en las condiciones de la produccin
reproduce algunos de los fenmenos cclicos revisados en la Introduccin. El consumo
fluct a menos que el PBI; el PBI, el consumo y la inversin se mueven en la misma
116
tendencia Y * . Qu ocurre con los precios? Vara el equilibrio del Gr fico 8.II? Note
que el nivel de precios de tendencia depende, a tra
El Gr fico 8.VII muestra los efectos de esta desviacin del PBI sobre el nivel de
( )
demanda real de dinero aumenta. Como la oferta monetaria, M * , est fija, entonces los
( )
precios se sit an por debajo de su tendencia, al nivel P * ' < P * , para que la demanda
(Y *)' ,
inter . Por qu obtenemos este resultado? La respuesta tiene que ver con la reaccin
del consumo. En la seccin "Fundamentos" vimos que si cambia el ingreso
de los
117
tasa de inter permanecen en sus niveles de tendencia. Dado dado que el aumento en
, esta especificacin
la produccin no produce ning n cambio en la tasa de inter
tanto el nivel de precios de tendencia no viene dado por P * , en el Gr fico 8.VII, sino por
(P *)' . El nivel de precios de tendencia ser hora menor de manera permanente; pero
no hay ciclos en el nivel de precios.
8.2.3 Cambios en la Productividad del Capital
En el mdulo de "Fundamentos" vimos que, dada la tasa de inter , un aumento en la
productividad marginal del capital (PMK) causa un traslado a la derecha de la curva de
inversin de las empresas, y por consiguiente de la curva de inversin agregada de la
que implican un aumento en el PMK, tal como lo representa el Gr fico 8.V. Vamos a
suponer que se produce este cambio en la productividad marginal del capital, pero que
al mismo tiempo se produce un ajuste en la produccin agregada que deja al nivel de
produccin de tendencia Y * inalterado. Sabemos que si la produccin agregada de
tendencia no cambia, tampoco cambia el consumo, ni el nivel de precios. Sin embargo, el
aumento en PMK produce un traslado en la curva de inversin a la derecha, tal como lo
y que la tasa de inter aumenta con la inversin. En este caso el movimiento de la tasa
de inter procclico.
Cambios en la Tasa del Impuesto a los Retornos de la Inversin
Considere el caso especial de una cada en el PMK que se produce cuando se establece
una (o se aumenta la) tasa de impuesto a los retornos de la inversin que analizamos en
el mdulo "Gasto P blico y Tributacin", p ginas 11 y 12. El gr fico 4.II muestra los
118
Esto lleva a preguntarnos Cu l es la verdadera forma que toman los ciclos econmicos?
La respuesta nos lo da la evidencia emprica; esta evidencia nos dice que la tasa de
inter levemente procclica.
En la realidad, un cambio positivo en las condiciones de la produccin casi
siempre viene acompa ado por un aumento en la productividad del capital. Por lo tanto
(ilustrados en los Gr ficos 8.IV y 8.V) que componen una mejora en las condiciones de la
por encima de su tendencia durante un perodo, para luego volver a su nivel de largo
plazo. El segundo se da cuando el aumento en el gasto p blico es permanente. La clave
es
suma del consumo privado y el gasto p blico. Para analizar los efectos del gasto p blico
119
sobre el ahorro debemos antes hacer suposiciones acerca del efecto que tiene sobre el
ingreso nacional y sobre el consumo privado.
8.3.1 Un aumento transitorio en el gasto pblico
Un aumento transitorio del gasto p blico representa un aumento de G en esa
cantidad. Pero Cmo afecta este aumento a C y a Y ? Comenzamos por analizar los
efectos sobre Y , siguiendo el argumento de Robert J. Barro ( en "Macroeconomics", 5ta
edicin). Vamos a suponer que un aumento del gasto p blico tiene un componente (por
con < 1 , al cambio en el ingreso debido al aumento en una unidad de gasto p blico.
Tributacin"). Por lo tanto, suponemos que un aumento de una unidad de gasto p blico
Podemos ahora usar el Gr fico 8.I para seguir los cambios en la inversin y el
curva de ahorro hacia la izquierda (el ahorro agregado cae para cada valor de la tasa de
inter ). La nueva situacin se ilustra en el Gr fico 8.IX con un nivel de inversin (I *)'
temporalmente por debajo del nivel de tendencia I * y una tasa de inter
temporalmente por encima de su tendencia, r * .
Gr fico 8.IX
(r *)'
120
nacional, pero una cada en el consumo privado y en la inversin privada. Quiere decir
que la composicin del producto cambia, con una mayor participacin del sector p blico
razonable de los efectos de un aumento del gasto p blico sobre la inversin agregada.
Adem s note, del Gr fico 1.IX, que la tendencia es hacia aumentos permanentes en el
presente del gasto p blico estudiado en el mdulo 2 "Fundamentos". Vimos all que este
tipo de aumento en el gasto p blico vena acompa ado necesariamente por un aumento
en el valor presente de los impuestos en la misma cantidad. Esto a su vez provocaba una
disminucin del consumo privado en todos los perodos, tambi n en esa cantidad.
En t rminos de nuestra definicin de ahorro agregado,
S = Y C G , esto
En t rminos del Gr fico 8.I, nada cambia. Ninguna curva cambia de posicin, por
lo tanto la inversin agregada y la tasa de inter
permanecen en su niveles de
tendencia.
Resumiendo, el
121
ahorro nacional temporalmente por debajo de sus tendencias de largo plazo. El aumento
en la tasa de inter produca porque los consumidores desean desahorrar ante una
cada temporaria de la produccin , para as poder mantener su consumo y su inversin
deseadas. Pero debido a que todos no pueden reducir sus ahorros al mismo tiempo, la
tasa de inter aumentaba causando un cada de la inversin agregada por debajo de su
tendencia, mientras las malas condiciones econmicas persistieran.
Los efectos de un cambio negativo transitorio en las condiciones de la produccin
son muy distintos, sin embargo, cuando la economa est abierta al libre movimiento de
fondos para la inversin. Veremos que en este caso, un empeoramiento de las
condiciones de produccin no necesariamente llevan a un aumento de la tasa de inter ,
ni tampoco a una cada en la inversin agregada por debajo de su nivel de tendencia.
Antes de continuar se sugiere a los lectores un repaso del mdulo 6 "Economa
Abierta", donde se analiza la relacin que existe entre el ahorro y a inversin nacional, el
saldo de la cuenta corriente del pas, y los movimientos de capitales desde y hacia el
extranjero (en particular, las condiciones bajo las cuales el pas acumula deuda externa).
8.4.1 Cambio en las condiciones de la produccin, manteniendo el PMK constante.
El marco de nuestro an lisis es el Gr fico 8.I, pero con una diferencia, ahora la
eje vertical de este gr fico reemplazamos r por rm ; y suponemos que partimos de una
situacin en que S * = I * para la tasa de inter
real mundial, que para el pas esta dada. Es decir, cambios en las curvas de
122
que suponemos una situacin inicial donde la cuenta corriente del pas est saldada (no
capital). Sabemos, por lo analizado en las secciones anteriores, que este cambio adverso
en las condiciones de produccin produce un desplazamiento de la curva de ahorro
agregado hacia la izquierda. Este traslado se ilustra en el Gr fico 8.X. Note que como el
cambio en las condiciones de la produccin se produce manteniendo el PMK constante
la curva de inversin agregada no cambia.
mundial,
El gr fico 8.X ilustra el resultado de estos cambios. A la tasa de inter
el nivel de ahorro nacional es (S *)' , y se sit a por debajo de su tendencia, S * , mientras
mundial.
con fondos que nos prestan los extranjeros a la tasa de inter
123
cada (peque a) pero permanente en el ingreso nacional. Esto producir una cada en el
consumo privado durante el perodo siguiente de igual monto que el de los intereses de
la deuda externa.
8.4.2 Efectos de una mejora en el PMK
Ahora analizamos los efectos sobre el saldo de la cuenta corriente, la inversin y el
ahorro nacional de una mejora en el PMK de nuestra economa abierta. Suponemos que
este cambio en las condiciones de produccin viene representado por un cambio como el
que se ilustra en el Gr fico 8.V, y que slo mejora la productividad sin aumentar la
produccin total de la economa.
Los efectos que esto provoca en el ahorro, la inversin y la cuenta corriente de la
mundial vigente,
agregado no cambia, tenemos como resultado que, a la tasa de inter
la inversin privada se sit a en el nivel
(I *)' por
una economa abierta, el pas puede aprovechar una mejora en las oportunidades de
inversin, sin aumentar su ahorro nacional ( es decir, sin una necesidad de un aumento
en el PBI, o una cada en el consumo privado y p blico).
124
Ejercicio C
Discuta los efectos cclicos de un cambio permanente negativo en las condiciones de la
produccin que no viene acompa ado por cambios en la productividad marginal.
Ejercicio D
Discuta los efectos cclicos de un cambio negativo en la productividad marginal de
capital.
Ejercicio E
Discuta los efectos cclicos de una disminucin transitoria en el gasto p blico, y
comp relos con aquellos que se producen cuando la disminucin en el gasto p blico es
permanente.
Ejercicio F
Discuta los efectos cclicos de un aumento transitorio del gasto p blico para un
economa abierta. Muestre cmo son estos efectos cuando el aumento del gasto es
permanente. (Ayuda: parta de una situacin inicial en la cual la cuenta corriente est
real y el saldo
saldada). Ponga nfasis en los cambios de la inversin, la tasa de inter
de la cuenta corriente.
Ejercicio G
Discuta los efectos cclicos sobre la inversin y el ahorro nacional de un cambio positivo
transitorio en las condiciones de produccin de una economa abierta peque a (que
toma como dada la tasa de inter real mundial). Diga como cambia el saldo de la cuenta
125
corriente. Compare este caso con el caso de una mejora permanente en las condiciones
de la produccin.
Ejercicio H
8.6 Bibliografa
Barro, Robert J., Captulos 9, 12 y 15.
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