Origen del Capital de Trabajo: Weston, (1994) en "Fundamentos de Administracin Financiera" plantea que el trmino de Capital se origin con

el legendario pacotillero estadounidense, quien sola cargar su carro con numerosos bienes y recorrer una ruta para venderlos. Dicha mercanca reciba el nombre de Capital de Trabajo porque era lo que realmente se venda, o lo que rotaba por el camino para producir utilidades (1). Otro de los criterios sobre el origen del Capital de Trabajo es el que segn el sitio usuarios.lycos, (2004) El trmino capital de Trabajo se origin como tal en una poca en que la mayor parte de las industrias estaba estrechamente ligadas con la agricultura; los procesadores compraban las cosechas en otoo, las procesaban, vendan el producto terminado y finalizaban antes de la siguiente cosecha con inventarios relativamente bajos. Se usaban prstamos bancarios con vencimientos mximos de un ao para financiar tanto los costo de la compra de materia prima como los del procesamiento, y estos prstamos se retiraban con los fondos provenientes de la venta de los nuevos productos terminados (2). Tanto el origen como la necesidad del Capital de Trabajo residen en el entorno de los flujos de caja de la empresa, los que pueden ser predecibles; tambin se fundamentan ambas en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y en las condiciones de crdito con cada uno. Aunque vale aadir que lo realmente esencial y complicado es la prediccin de las futuras entradas a caja; ya que los activos (como las cuentas por cobrar y los inventarios), son rubros que, en corto plazo, resultan de difcil convertibilidad en efectivo. Lo anterior pone en evidencia el hecho de que, en tanto ms predecibles sean las futuras entradas a caja, menor ser el Capital de Trabajo requerido por la empresa. Capital de Trabajo: Segn Weston, (1994) en su libro Fundamentos de Administracin Financiera, el Capital de Trabajo Neto se define como la diferencia entre activos circulantes y pasivos circulantes de una empresa (3). En el sitio salonhogar, 2004 se dice que El capital de trabajo es el exceso de activos corrientes sobre las cuentas de pasivo, que constituyen el capital de trabajo de disposicin inmediata necesario para continuar las operaciones de un negocio (4). De hecho, el Capital de Trabajo no es ms que la inversin de una empresa en activos a corto plazo (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios). Siempre que los activos superen a los pasivos, la empresa dispondr de Capital Neto de Trabajo. Casi todas las compaas actan con un monto de esta naturaleza, el cual depende, en gran medida, del tipo de industria a la que pertenezca.

Las empresas con flujo de efectivo predecibles, como por ejemplo los servicios elctricos, pueden operar con un Capital Neto de Trabajo negativo, si bien la mayora de las empresas deben mantener niveles positivos del mismo. La administracin del Capital de Trabajo es sumamente importante, pues los activos circulantes de una empresa tpica industrial representan ms de la mitad de sus activos totales. En el caso de una empresa distribuidora, estos activos representan an ms. Para que una empresa opere con eficiencia, es necesario supervisar y controlar con cuidado las cuentas por cobrar y los inventarios. En el caso de una empresa de rpido crecimiento, esto es muy importante, debido a que la inversin en estos activos puede fcilmente quedar fuera de control. Niveles excesivos de activos circulantes pueden propiciar que la empresa obtenga un rendimiento por debajo del estndar sobre la inversin. Sin embargo, las empresas con niveles bajos de activos circulantes pueden incurrir en dficit y dificultades para mantener operaciones estables. Gitman, (1986) en "Fundamentos de Administracin Financiera" plantea: ... mientras ms grande sea la cantidad de activos circulantes existentes mayor es la probabilidad de que algunos de ellos puedan convertirse en efectivo para pagar una deuda vencida ...."(5) La administracin de Capital de Trabajo abarca todos los aspectos del mismo, el cual requiere una comprensin de las interrelaciones entre los activos circulantes y los pasivos circulantes, y entre el Capital de Trabajo, el capital y las inversiones a largo plazo. Segn Peate, (2004): La administracin del Capital de Trabajo es particularmente importante para las empresas pequeas. Aunque estas empresas pueden minimizar su inversin en activos fijos, arrendando plantas y equipos , no pueden evitar la inversin en efectivo , cuentas por cobrar e inventario. Adems debido a que una empresa pequea tiene un acceso limitado a los mercados de capital a largo plazo , debe usarse slidamente el crdito comercial y los prestamos bancarios a corto plazo , los cuales afectan al capital del trabajo aumentando los pasivos circulantes (6). El blanco de este tipo de administracin es manejar cada uno de los activos y pasivos a corto plazo de la empresa, de manera que se alcance un nivel aceptable y constante de Capital Neto de Trabajo. Segn Horne, (1994) en " Fundamentos de Administracin Financiera: "... la determinacin de los niveles apropiados del activo y pasivo circulante sirve en la fijacin del nivel del fondo de maniobra, e incluye decisiones fundamentales sobre la liquidez de la empresa y la composicin de los vencimientos de su deuda. A su vez, estas decisiones reciben la influencia de un compromiso entre rentabilidad y riesgo... (7).

Rentabilidad vs. Riesgo Para determinar la forma correcta, o el nivel ptimo de activos circulantes, la administracin debe tener en cuenta la interaccin entre rentabilidad y riesgo. Por lo general, se dice que a mayor riesgo, mayor rentabilidad; esto se basa en la administracin del Capital de Trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada por utilidades despus de gastos frente al riesgo determinado por la insolvencia que posiblemente posea la empresa para pagar sus obligaciones. Un concepto que toma fuerza en estos momentos es la forma de obtener y aumentar las utilidades. La teora indica que para obtener un aumento de estas, existen dos formas esenciales; la primera, aumentando los ingresos por medio de las ventas; en segundo lugar, disminuyendo los costos al pagar menos por concepto de materias primas, salarios, o servicios que se le presten. Este postulado se hace indispensable para comprender cmo la relacin entre la rentabilidad y el riesgo se une a la de una eficaz direccin y ejecucin del Capital de Trabajo. Segn Gmez, (2004) Mientras ms grande sea el monto del Capital de Trabajo de una empresa, menor ser el riesgo de que esta sea insolvente (8); hecho que se fundamenta en la relacin existente entre la liquidez, el capital de trabajo y el riesgo: si aumentan el primero o el segundo, el tercero disminuye en una proporcin equivalente. Suele emplearse como medida de riesgo, la insolvencia de la empresa, cuando ms solvente o lquida sea, menos probabilidad habr de que no pueda cumplir con sus deudas en el momento de vencimiento. Si el nivel de Capital de Trabajo es bajo, indicar que su liquidez es insuficiente; por lo tanto, dicho capital representa una medida til del riesgo. Cuanto mayor sea la razn o ndice de activo circulante a total, tanto menos rentable ser la empresa y por tanto, menos riesgosa. O bien, mientras mayor sea la razn de pasivo circulante a activo total, tanto ms rentable y ms riesgosa ser la empresa. Dado que el Capital Neto de Trabajo puede considerarse como parte del activo circulante de una empresa, financiado con fondos a corto y largo plazo, el mismo se asocia directamente a la relacin rentabilidad - riesgo y Capital Neto de Trabajo. Dos son, por tanto, las funciones que cumple el Capital de Trabajo Neto: una, econmica; otra, financiera. En su funcin econmica, puede ser considerado como bienes complementarios y heterogneos de produccin que concurren a la creacin de productos y servicios por parte de la empresa. Es complementario en la medida en que son necesarios junto a los bienes de capital para el desarrollo de la produccin; es heterogneo ya que se encuentra formado por componentes diversos con diferentes grados de liquidez.

Como quiera que la empresa necesite permanentemente de Capital de Trabajo (recursos circulantes), es necesario que el mismo sea financiado con cierta estabilidad (a largo plazo) para as garantizar el equilibrio financiero. Por otra parte, en su funcin financiera, debe garantizar la adecuacin entre los ritmos de liquidez y exigibilidad de los activos y pasivos. Esta adecuacin garantiza la solvencia y, en funcin de esto, se establecen dos reglas bsicas: 1.- Todo activo fijo debe estar financiado por recursos permanentes, o sea: Pasivo a largo plazo ms Capital (regla de equilibrio financiero mnimo). 2.- El pasivo permanente debe ser superior al activo fijo, o lo que es lo mismo, que el Capital de Trabajo Neto debe ser positivo (regla de seguridad). Ya considerados los puntos anteriores, es preciso analizar aquellos puntos claves para reflexionar sobre una correcta administracin del capital de trabajo frente a la maximizacin de la utilidad y la minimizacin del riesgo. Naturaleza de la empresa: Es necesario ubicar la empresa en un contexto de desarrollo social y productivo, ya que el desarrollo de la administracin financiera, en cada una, es de diferente tratamiento. Capacidad de los activos: Por naturaleza, las empresas siempre buscan depender de sus activos fijos en mayor proporcin que de los corrientes para generar sus utilidades, ya que los primeros son los que en realidad generan ganancias operativas. Costos de financiacin: Las empresas obtienen recursos por medio de los pasivos corrientes y los fondos de largo plazo, siendo los primeros son ms econmicos que los segundos. Usos y aplicaciones del Capital de Trabajo Neto Los principales usos o aplicaciones del capital de trabajo son: Declaracin de dividendos en efectivo. Compra de activos no corrientes (planta, equipo, inversiones a largo plazo en ttulos valores comerciales.) Reduccin de deuda a largo plazo. Recompra de acciones de capital en circulacin. Financiamiento espontneo. Crdito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que surgen espontneamente en las operaciones diarias de la empresa. Enfoque de proteccin. Es un mtodo de financiamiento en donde cada activo sera compensado con un instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado. En el artculo el Estado de origen y aplicacin de fondos, Gmez, 2004 plantea que El

estado de origen y aplicacin de Capital de Trabajo es muy parecido al estado de origen y aplicacin de caja, excepto que a los cambios en activos y pasivos circulantes no se les da entrada por separado, en vez de eso se consolidan en una sola partida que corresponde al cambio en capital de trabajo (9). En El prisma, (2004) se dice que El empleo del Capital Neto de Trabajo en la utilizacin de fondos se basa en la idea de que los activos circulantes disponibles, que por definicin pueden convertirse en efectivo en un periodo breve, pueden destinarse as mismo al pago de las deudas u obligaciones presentes, tal y como suele hacerse con el efectivo (10). Existen varios enfoques o mtodos para determinar una condicin de financiamiento adecuada. El enfoque dinmico es un plan de financiamiento de altas utilidades - alto riesgo, en el que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y los permanentes, con fondos a largo plazo. El enfoque conservador es un plan de financiamiento de bajas utilidades - bajo riesgo; todos los requerimientos de fondos (tanto temporales como permanentes) son financiados con fondos a largo plazo. Los fondos a corto plazo son conservados para casos de emergencia. La mayora de las empresas emplean un mtodo de intercambio alternativo en el que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo; este enfoque se haya entre el enfoque dinmico de altas utilidades- altos riesgos y el enfoque conservador de bajas utilidades bajos riesgos. Conclusiones En consecuencia, la administracin del Capital de Trabajo tiene variables de gran importancia, las que han sido analizadas anteriormente de forma rpida aunque precisa, cada una de ellas son un punto clave para la administracin que realizan los gerentes, directores y encargados de la gestin financiera. Por lo que es pertinente entonces tomar el mximo de medidas necesarias para determinar una estructura financiera de capital donde todos los pasivos corrientes financien, de forma eficiente, los activos corrientes y la determinacin de un financiamiento ptimo para la generacin de utilidad y bienestar social.