Working Paper

22 de junio de 2013

Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA EN CHINA II
Anti-crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak
CHINESE MONETARY POLICY II DIRU POLITIKA TXINAN II

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA EN CHINA II

1. Las políticas monetarias desarrolladas por EVOLUCIÓN DE LA BASE MONETARIA EN CHINA

China durante esta crisis han sido (EN % S/ PIB NOMINAL)
sustancialmente distintas a las de los países
occidentales. En síntesis, mientras Europa en
parte -y, sustancialmente, la Reserva Federal
USA- se han concentrado en políticas expansivas
destinadas a alimentar al sistema bancario, China
ha adoptado políticas de contención del
endeudamiento del sector financiero, con el
objetivo básico –contrario al de los países
occidentales- de reducir los desequilibrios entre
economía real y economía financiera.

2. Veámoslo en los cuadros siguientes:

En el primer cuadro vemos la EVOLUCIÓN DE LA

BASE MONETARIA EN OCCIDENTE (EN % SOBRE Fuente: Datastream / Natixis
EL PIB NOMINAL)
Fijémonos en el contraste en la evolución de la
expansión monetaria durante el período 2008-
2012. Mientras Occidente inicia una carrera
expansiva de la política monetaria, aún a costa de
incrementar el endeudamiento global de la
economía, China hace exactamente lo contrario;
esto es, poner en marcha una política monetaria
restrictiva destinada a corregir progresivamente
los excesos financieros del sobreendeudamiento.

4. Es decir, como anticipábamos en 2008, la

práctica de las políticas anti-crisis desarrolladas
durante estos años ha verificado el
comportamiento claramente diferenciado entre
políticas oligárquicas –que, previsiblemente, iban
3. Como contraste, veamos lo sucedido en
a intentar mantener el peso del sector financiero-
China, en un cuadro equivalente:
frente a políticas de defensa del interés general –
que probablemente impulsarían la contracción
del sector financiero para adecuar su dimensión a
la economía real.

5. La pugna entre ambas políticas ha

generado una continuada tensión en el interior
de la Unión Europea y también en algunos
sectores de Estados Unidos. Pero, finalmente, el

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter
 Políticas Anti-Crisis
POLÍTICA MONETARIA EN CHINA II

balance de las políticas monetarias desarrolladas estallidos de estas burbujas serán,

durante estos cuatro años permiten detectar una
clara diferenciación entre los países occidentales
–que han apostado claramente por la expansión
monetaria para ayudar al sector financiero en
contra de la economía real- y China, que –al
contrario- ha apostado por las políticas de
reestructuración del sector financiero.
6. La política monetaria no es, por supuesto,
el único ámbito en el que esta drástica
diferenciación se detecta. Lo sucedido con la
evolución comparada de las políticas de rescate y
con la evolución de la deuda pública es también
una muestra de que las prioridades de los
gobiernos occidentales y las prioridades del
gobierno chino a la hora de hacer frente al
sobreendeudamiento de su sector financiero
están siendo casi opuestas.
7. Este diferente posicionamiento nos
puede dar pistas también de cara al futuro. Con
cierta frecuencia se alude a que, como
consecuencia de las anteriores políticas
expansivas y del indicado sobreendeudamiento,
también la economía china ha incurrido en
enormes inversiones en muchos casos excesivas,
incorrectas o mal ejecutadas. Y a que, como
consecuencia de todo ello, la caída del modelo de
desarrollo chino es sólo cuestión de tiempo.
8. Que este sobreendeudamiento chino ha
generado inversiones excesivas o inadecuadas es,
sin duda, cierto. Esto ha sucedido en el sector
inmobiliario y también en inversiones productivas
de grandes empresas. No obstante, cara al
futuro, es esencial tener en cuenta que todo
hace prever que las reacciones ante los posibles
probablemente, sustancialmente distintas en
China.
9. Todo parece indicar que –siguiendo las
políticas habituales de este país- las quitas y los
ajustes en los balances bancarios serán la
reacción inmediata de las instituciones públicas
chinas, consiguiendo de esta forma minimizar el
daño a la economía real. Como EKAI Center ha
defendido desde 2008, esta estrategia debería
haber sido en cualquier caso también el objetivo
fundamental de las políticas anti-crisis
occidentales.
10. Recordemos, una vez más, que las nuevas
políticas de rescate interno que las instituciones
occidentales están planteando ahora como
instrumento necesario para sustituir a los
rescates con cargo a recursos públicos, suponen
un claro reconocimiento de qué tipo de políticas
monetarias y bancarias deberían haberse
impulsado desde el estallido de la crisis. La
diferencia con respecto a lo sucedido en China es
que Occidente está planteándose esta vía sólo
una vez agotadas las posibilidades de continuar
detrayendo recursos de ciudadanos, empresas y
gobiernos. Sólo cuando las políticas
presupuestarias y monetarias han llegado al
límite se plantea la necesidad de una verdadera
reestructuración del sistema financiero. Ahora ya
sólo cabe imaginarse cuál sería nuestra situación
si las políticas de defensa de la economía real
frente al sector financiero se hubieran puesto en
marcha en 2008.

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter