Beatriz E.

Blum
Marilyn Castaeda
Alejandro Ramrez

Resea Histrica
Comcel (Comunicacin Celular) es una empresa operadora de telefona mvil celular en
Colombia. A marzo de 2011 tena casi 29 millones de lneas activas (de un total de 40,7
millones en el pas) Es propiedad del grupo mexicano Amrica Mvil.
Inicio Operaciones El 1 de Julio Del Ao De 1994.
Calificacin AAA (Col)

Resea Histrica
Comcel inici operaciones en Bogot en 1994 como compaa de economa mixta, con la
participacin de Bell Canada International -BCI, la ETB y Telecom.
Comcel expandi su operacin a la totalidad del territorio nacional mediante la adquisicin de
Occel S.A. (1998) y de Celcaribe S.A. (2003). En 2004, las tres compaas fueron fusionadas
Los ingresos de Comcel estn explicados fundamentalmente por sus operaciones en el sector
de telefona mvil, principalmente en Colombia. La empresa mantiene una concesin hasta el
ao 2014 para operar en un espectro de 60Mhz, con el cual ofrece servicios de transmisin de
voz y datos con tecnologa de tercera generacin (3G) y HSPA+ para la transmisin de datos.
Asimismo, durante el ao 2010, la empresa adquiri el 93,6% de Telmex Colombia. Durante
ese ao, Comcel realiz inversiones para aprovechar las sinergias con estas nuevas integrantes
del portafolio de inversiones, unificando las redes y los sistemas, adems de compartir canales
de venta. Sin embargo, Comcel no contempla fusionar su operacin con Telmex en el mediano
plazo.

Resea Histrica

Resea Histrica

Movistar Mviles Colombia es la filial local Mvil del Grupo Movistar. Anteriormente,
funcionaba bajo en nombre comercial de BellSouth antes Celumovil-BellSouth y antes
Celumovil, pero luego de la adquisicin de sus activos, comenz a denominarse Movistar.
Actualmente es la segunda operadora de telefona mvil en Colombia, totalizando 9 millones
de abonados.
Movistar Mviles Movistar es hoy en Colombia el segundo operador de telefona celular con
una participacin cercana al 30% del total de accesos del mercado.

Telefona Mvil en Colombia

La penetracin de telefona mvil en Colombia podra llegar al 116% el 2015,

comparado con el 92% de fines del 2009.

El ltimo informe de la Superintendencia de Industria y Comercio revel que

Colombia tiene 44 millones de celulares activos y el mercado creci 4,1% anual en
su cantidad de abonados.
Hasta ese periodo se contabilizaron un total de
44.725.636 usuarios y el aumento fue de 1.782.653
usuarios. Estas cifras significan que de cada diez
colombianos, nueve poseen un equipo celular.
En cuanto a las operadoras con ms participacin en el
mercado,
las ms importante es Comcel con
29.802.117 de abonados, seguidos por Movistar con
10.004.521 y Tigo con 4.918.998 de usuarios.

Las quejas ms usuales que reportaron los usuarios fueron la facturacin indebida y
la negacin de llamadas de fijo a celular.

Anlisis Financiero Comunicacin

Celular S.A

ESTADO DE RESULTADOS
Activos
Caja y Bancos
Cuentas X Cobrar Comerciales
Inventario
Otros Deudores
Otros Activos Corrientes

2007
263.486,65
338.705,98
400.182,48
257.913,65
9.646,08

2008
155.060,24
301.311,13
512.198,88
435.672,16
9.693,60

2009
138.491,20
312.523,84
227.051,98
481.132,57
4.311,92

TOTAL ACTIVO CORRIENTE

1.269.934,84 1.413.936,00 1.163.511,51

Deudores Largo Plazo

Inv. y Adel. Subs. y Filiales
Otros (Intangibles) + Diferidos y otros
Activos Fijos Netos
Valorizaciones
TOTAL ACTIVO

0,00
3.699,49
2.062.802,10
3.399.033,64
48.999,74
6.784.469,81

2010
282.056,82
461.208,00
207.563,00
99.231,45
58.267,73
1.108.327,00

1.176.373,13
976.589,01
0,00
85.806,48
373.152,80 3.050.138,00
1.217.014,91 1.117.856,00 1.202.303,00
3.586.700,75 3.737.920,00 3.198.846,00
48.999,74
83.061,00
249.613,00
7.528.831,00 7.452.090,31 8.809.227,00

Pasivo
Proveedores
Sub-Total Deuda Bancaria C.P.
Impuestos x Pagar
CXP + Otras cuentas x pagar
TOTAL PASIVO CORRIENTE
Deuda a Largo Plazo
TOTAL PASIVO
Minority Interest
Capital
TOTAL PATRIMONIO

2.437.547,87 2.731.215,63 2.942.664,42 3.252.195,00

1.449.967,63 1.449.967,63 1.449.967,64 1.449.967,00
3.887.515,49 4.181.183,25 4.392.632,06 4.702.162,00

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

6.784.469,80 7.528.831,00 7.452.090,31

583.976,92 753.348,63
593.600,17
0,00
9.802,02
280.114,52
364.838,08 574.943,31
542.497,57
1.048.139,31 1.109.553,79 1.023.245,99
1.996.954,31 2.447.647,75 2.439.458,25
900.000,00 900.000,00
620.000,00
2.896.954,31 3.347.647,75 3.059.458,25

472.520,00
854,42
247.254,00
1.330.952,59
2.051.581,00
2.055.485,00
4.107.066,00

8.809.228,00

ESTADO DE RESULTADOS
Estado de Resultados
Ventas netas
Costos operacionales
Otros gastos
EBITDA

V
-CO
-OG
=EBITDA

Depreciacin periodo

-Dep.p

EBIT
Intereses
Ingresos No Operacionales
Egresos No Operacionales
EBT
Impuestos
Utilidad despus Impuestos antes Div. Pref.
Inters Minoritario
Eventos no recurrentes
Inversiones en Afiliadas
Dividendos Preferenciales

=EBIT
-Int
+IngNO
-EgNO
=EBT
-Imp
=UDIap
-IM
+ENR
+EIA
-Div.p
=UDI

Utilidad Despues Impuestos

2007

2008

2009

2010

5.520.969
3.130.781
945.707
1.444.480

5.810.676
2.856.877
1.178.954
1.774.845

5.849.180
2.510.424
1.191.035
2.147.721

6.270.009
2.935.417
1.280.538
2.054.054

1.444.480
713.566
102.443
833.357
83.764
749.593
0
0
0
0

1.774.845
663.059
387.458
1.499.243
409.854
1.089.390
0
0
0
0

2.147.721
598.863
243.489
1.792.347
582.383
1.209.964
0
0
0
0

2.054.054
776.169
358.748
1.636.633
486.742
1.149.891
0
0
0
0

749.593

1.089.390

1.209.964

1.149.891

Ingresos, EBITDA y Margen

2007-2010
7,000,000
38

6,000,000

36

5,000,000

34

4,000,000
3,000,000

30

2,000,000

26

1,000,000
2007

2008
Ventas netas

2009
EBITDA

2010

ESTADO DE RESULTADOS
Activos
Efectivo
Titulos
CxC
+OxC
Inventarios
AC
OALP
AFB

2007
3,88%
0,00%
4,99%
3,94%
5,90%
18,72%
31,18%
0,00%

2008
2,06%
0,00%
4,00%
5,92%
6,80%
18,78%
33,58%
0,00%

2009
1,86%
0,00%
4,19%
6,51%
3,05%
15,61%
34,23%
0,00%

2010
3,20%
0,00%
5,24%
1,79%
2,36%
12,58%
51,11%
0,00%

-Dep acum

0,00%

0,00%

0,00%

0,00%

AFN

50,10%
100,00%

47,64%
100,00%

50,16%
100,00%

36,31%
100,00%

Pasivos
CxP
Oblig Fin CP
OtrosxP
PC
+OPLP
+DLP
PT
Acc. Pref.
Int. Minoritario
Acc. Ord
Util. Ejercicio
Pat. Ord
PyP

2007
8,61%
0,00%
20,83%
29,43%
0,00%
13,27%
42,70%
0,00%
24,88%
21,37%
11,05%
57,30%
100,00%

2008
10,01%
0,13%
22,37%
32,51%
0,00%
11,95%
44,46%
0,00%
21,81%
19,26%
14,47%
55,54%
100,00%

2009
7,97%
3,76%
21,01%
32,74%
0,00%
8,32%
41,06%
0,00%
23,25%
19,46%
16,24%
58,94%
100,00%

2010
5,36%
0,01%
17,92%
23,29%
0,00%
23,33%
46,62%
0,00%
23,86%
16,46%
13,05%
53,38%
100,00%

ANALISIS VERTICAL
Anlisis Activos
100.00%
90.00%

Efectivo

80.00%

CxC

70.00%
60.00%

+OxC

50.00%

Inventarios

40.00%
30.00%

AC

20.00%

OALP

10.00%

AFN

0.00%

2007

2008

2009

2010

Anlisis Pasivos
100.00%

CxP

90.00%

Oblig Fin CP

80.00%
70.00%

OtrosxP

60.00%

PC

50.00%

+DLP

40.00%

PT

30.00%
20.00%

Int. Minoritario

10.00%

Acc. Ord

0.00%

2007

2008

2009

2010

Util. Ejercicio

ANALISIS VERTICAL

Estado de Resultados
Ventas netas
Costos operacionales
Otros gastos

EBITDA
Depreciacin

EBIT
Intereses
Ing NO
Eg NO

EBT
Impuestos
UDI ant DP
UDI

2007
100,00%
56,71%
17,13%
26,16%
0,00%
26,16%
12,92%
1,86%
0,00%
15,09%
1,52%
13,58%
13,58%

2008
100,00%
49,17%
20,29%
30,54%
0,00%
30,54%
11,41%
6,67%
0,00%
25,80%
7,05%
18,75%
18,75%

2009
100,00%
42,92%
20,36%
36,72%
0,00%
36,72%
10,24%
4,16%
0,00%
30,64%
9,96%
20,69%
20,69%

2010
100,00%
46,82%
20,42%
32,76%
0,00%
32,76%
12,38%
5,72%
0,00%
26,10%
7,76%
18,34%
18,34%

ANALISIS VERTICAL
100.00%

Ventas netas
Costos operacionales

90.00%

Otros gastos
EBITDA

80.00%

EBIT
Intereses

70.00%

Ing NO
60.00%

EBT

56.71%

Impuestos
UDI ant DP

49.17%

50.00%

46.82%

UDI

42.92%
40.00%

30.00%

26.16%
20.69%

18.75%

20.00%

18.34%

13.58%
10.00%

0.00%

2007

2008

2009
Axis Title

2010

ANALISIS HORIZONTAL

Estado de Resultados
Ventas netas
Costos operacionales
Otros gastos

EBITDA

2008/2007
5,25%
-8,75%
24,66%
22,87%

2009/2008
0,66%
-12,13%
1,02%
21,01%

2010/2009
7,19%
16,93%
7,51%
-4,36%

22,87%
-7,08%
278,22%

21,01%
-9,68%
-37,16%

-4,36%
29,61%
47,34%

79,90%
389,29%
45,33%
45,33%

19,55%
42,10%
11,07%
11,07%

-8,69%
-16,42%
-4,96%
-4,96%

Depreciacin

EBIT
Intereses
Ing NO
Eg NO

EBT
Impuestos

UDI ant DP
UDI

ANALISIS HORIZONTAL
Analisis Horizontal
100.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
-20.00%
-40.00%

2008/2007
5.25%

2009/2008
0.66%

2010/2009
7.19%

Costos operacionales

-8.75%

-12.13%

16.93%

Otros gastos

24.66%

1.02%

7.51%

EBITDA

22.87%

21.01%

-4.36%

Ing NO

278.22%

-37.16%

47.34%

EBT

79.90%

19.55%

-8.69%

UDI

45.33%

11.07%

-4.96%

Ventas netas

ANALISIS HORIZONTAL
100.00%
90.00%
80.00%

70.00%
60.00%
50.00%

Costos operacionales

40.00%

Otros gastos

30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2007

2008

2009

2010
100.00%
80.00%

60.00%
EBITDA
40.00%

EBT
UDI

20.00%
0.00%
2007
-20.00%

2008

2009

2010

BALANCE

Balance
Activos
Efectivo
Titulos
CuentasxCobrar
OtrosxCobrar
Inventarios
Activos Corrientes
Otros Activos de Largo Plazo
Activos Fijos Brutos

2007
263.487
338.706
267.560
400.182
1.269.935
2.115.501

2008
155.060
301.311
445.366
512.199
1.413.936
2.528.194

2009
138.491
312.524
485.444
227.052
1.163.512
2.550.659

2010
282.057
461.208
157.499
207.563
1.108.327
4.502.054

=AT

3.399.034
6.784.470

3.586.701
7.528.831

3.737.920
7.452.090

3.198.846
8.809.227

CxP
+OFCP
+OxP
=PC
+OPLP
+DLP
=PT
AP
IMeq
+AO
+UE
=PO
=PyP

2007
583.977
1.412.977
1.996.954
900.000
2.896.954
1.687.955
1.449.968
749.593
3.887.515
6.784.470

2008
753.349
9.802
1.684.497
2.447.648
900.000
3.347.648
1.641.826
1.449.968
1.089.390
4.181.183
7.528.831

2009
593.600
280.115
1.565.744
2.439.458
620.000
3.059.458
1.732.700
1.449.968
1.209.964
4.392.632
7.452.090

2010
472.520
854
1.578.207
2.051.581
2.055.485
4.107.066
2.102.304
1.449.967
1.149.891
4.702.162
8.809.228

Efe
+Tit
+CxC
+OxC
+Inv
=AC
OALP
AFB

-Depreciacin acumulada

-DepAc

Activos Fijos Netos

Activos Totales

=AFN

Pasivos
CuentasxPagar
Obligaciones Financieras Corto Plazo
OtrosxPagar
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos de Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Acciones Preferenciales
Inters Minoritario
Acciones Ordinarias
Utilidades Ejercicio
Patrimonio Ordinario
Pasivo y Patrimonio

%TACC

CuentasxCobrar
Inventarios
Activos Fijos Netos

8,02%
-15,14%
-1,51%

Obligaciones Financieras Corto Plazo

Deuda de Largo Plazo

-55,66%
31,69%

BALANCE
Balance Activos
4,000,000
3,500,000
3,000,000
Efectivo

2,500,000

CuentasxCobrar

2,000,000
1,500,000

Inventarios

1,000,000
500,000
2007

2008

2009

2010

Balance Pasivos
2,500,000
2,000,000
CuentasxPagar
1,500,000
Obligaciones Financieras Corto
Plazo

1,000,000

Deuda de Largo Plazo

500,000
2007

2008

2009

2010

FLUJO DE EFECTIVO
Flujo de Caja

2.007

2.008

2.009

2.010

1.089.390

1.209.964

1.149.891

De las Operaciones
Utilidad Despues Impuestos

UDI t

+ Depreciacin periodo
+ Inters Minoritario
Cambios en Capital de Trabajo

Dep.p t

0
-46.129

0
90.874

0
369.604

-Incremento en Cuentas por Cobrar

-DCxC t

37.395

-11.213

-148.684

-Incremento en Otros por Cobrar

-DOxC t

-177.806

-40.079

327.945

-Incremento en Inventarios

-DInv t

-112.016

285.147

19.489

+Incremento en Otros Pasivos LP

DOPLP t

+Incremento en Cuentas por Pagar

DCxP t

169.372

-159.748

-121.080

+Incremento en Otros por Pagar

DOxP t

271.520

-118.754

12.463

=Total Operaciones

=EOP t

1.231.724

1.256.192

1.609.628

- Incremento en Activos Fijos Brutos

-DAFB t

-187.667

-151.219

539.074

-D Otros Activos de Largo Plazo

-DOALP t

-412.693

-22.465

-1.951.395

=Total Inversiones

=EINV t

-600.360

-173.684

-1.412.321

De las Inversiones

De la Financiacin
-Incremento en Ttulos

-DTit t

+ Incremento Obl. Financieras CP

DOFCP t

+ Incremento Deuda de Largo Plazo

-Dividendos

DDLP t

9.802

270.313

-279.260

0
0

-280.000
0

1.435.485
0

+ Incremento Acciones ordinarias

-Div
DAO t

-749.593

-1.089.390

-1.209.965

=Total Financiacin

=EFIN t

-739.791

-1.099.077

-53.740

FLUJO DE EFECTIVO
2.007
D Efectivo

2.008

2.009

2.010

-108.426

-16.569

143.567

+Efectivo Inicial

263.487

155.060

138.491

=Efectivo Final

155.060

138.491

282.058

INDICADORES
Capital de Operaciones
Capital de Trabajo Operativo Neto
+Capital Operativo (Neto)

NOWC t

=Total Capital Operativo Neto

TNOCt

Incrementos en Capital de Operaciones Neto

Incremento Capital de Trabajo Operativo Neto
Incremento Capital Operativo (Neto)
Incremento Total Capital Operativo Neto

DNOWC
DNOC
DTNOC

Clculo de Flujo de Caja Libre

Net Operating Profit After Taxes
Flujo de Caja Libre
Inversin bruta
Flujo de Caja Libre

NOPAT
FCF
IB
FCF

Clculo del Valor de Mercado Agregado

Net Operating Profit After Taxes
Retorno sobre el Capital Invertido
Costo de Capital Promedio Ponderado
Costo de Capital despus de impuestos
Valor Econmico Agregado

NOC t

NOPAT
ROIC
kWACC
$CC
EVA

2.007

2.008

2.009

2.010

-990.506
1.299.289

-1.178.970
1.289.649

-1.134.323
1.449.867

-1.224.456
1.443.169

310.790

112.687

317.553

220.723

2.007

2.008
-188.464
600.360
411.896

2.009
44.647
173.684
1

2.010
-90.133
1.412.321
1.322.188

2.007
1.299.289
1.299.289

2.008
1.289.649
877.752
411.896
877.752

2.009
1.449.867
1.449.866
1
1.449.866

2.010
1.443.169
120.981
1.322.188
120.981

2.007
1.299.289

2.008
1.289.649
28,51%
12,00%
542.883
746.765

2.009
1.449.867
29,37%
12,00%
592.311
857.556

2.010
1.443.169
28,00%
12,00%
618.511
824.658

RAZONES FINANCIERAS
Definicin

2008

2009

2010

1:Mx, 0:Mn

0,37
2,06%

0,38
1,86%

0,44
3,20%

1
1

18,93
65,44
96,25
-11,88
77%

19,50
33,01
86,31
-33,79
78%

26,85
25,81
58,75
-6,10
71%

0
0
1
0
1

17,87%
2,68

17,01%
3,59

30,43%
2,65

0
1

Liquidez
(AC-Inv)/PC
Cash/AT

veces
%

Acida
Cash Position

365*CxC/Vt
365*Inv/CV
365*CxP/CV
Invd+CxCd-CxPd
Vt/AT

dias
dias
dias
dias
veces

CxCd
Invd
CxPd
Ciclo Efectivo
Rot AT

Actividad

Endeudamiento
D/(D+Pat)
EBIT/Int

%
veces

Apal Fro2
Cobertura Intereses

UDI/Vt
UDI/AT
UDI/Pat
EBITDA/Vt
NOPAT/TNOC(t-1)
EVA%

%
%
%
%
%
%

MR (Margen Rent)
ROA
ROE
Mebitda
ROIC
ROIC-kwacc

18,7%
14,5%
26,1%
30,5%
28,5%
16,5%

20,7%
16,2%
27,5%
36,7%
29,4%
17,4%

18,3%
13,1%
24,5%
32,8%
28,0%
16,0%

1
1
1
1
1
1

FCF/TNOC(t-1)

FCF%

19,4%

29,4%

2,3%

(GVt-GCVt)/Abs(GCVt)
EBITDA(t)/EBITDA(t-1)-1

%
%

GMB
Gebitda

626,1%
22,9%

108,0%
21,0%

-48,2%
-4,4%

1
1

0,00
0,00
0,00
0,00
0,13
0,35

0,00
0,00
0,00
0,00
0,28
0,86

1
1
1
1
1
1

Rentabilidad

Crecimiento
Indicadores de Mercado
P/EPS
P/BVPS
P/(Vt/#Acc)
P/(EBITDA/#Acc)
(P*#Acc+DN)/Vt
(P*#Acc+DN)/EBITDA

veces
veces
veces
veces
veces
veces

RPG
M/B
M/V
M/EBITDA
FV/V
FV/EBITDA

0,00
0,00
0,00
0,00
0,13
0,43

BENCHMARK

BENCHMARK
Razones Financieras
Definicin

Pesos

PesoN

2008

2009

2010

2008

2009

2010

B-M

12,5%
3,8%

0,37
2,06%

0,38
1,86%

0,44
3,20%

0,88
4,23%

0,37
0,41%

0,31
1,10%

0,52
0,02

2,5%
2,5%
2,5%
5,0%
3,8%

18,93
65,44
96,25
-11,88
77%

19,50
33,01
86,31
-33,79
78%

26,85
25,81
58,75
-6,10
71%

25,02
45,26
44,13
26,15
35%

-6,81
39,37
43,61
-11,05
34%

41,05
43,16
24,85
59,36
47%

3,8%
3,8%

17,87%
2,68

17,01%
3,59

30,43%
2,65

39,68%
-0,05

38,08%
-0,31

Regla OK

Comcel

Lgica
1:Mx,
0:Mn

Distancia al benchmark

Comcel
Puntaje

2008

2009

2010

2008

2009

2010

1
1

-29,5%
7,7%

-26,6%
-2,8%

-16,0%
67,4%

0,00
1,00

0,00
0,75

0,50
1,00

19,76
42,60
37,53
24,82
0,38

0
0
1
0
1

4,2%
-53,6%
156,4%
147,9%
100,5%

1,3%
22,5%
130,0%
236,1%
103,9%

-35,9%
39,4%
56,5%
124,6%
84,9%

1,00
0,00
1,00
1,00
1,00

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

0,00
1,00
1,00
1,00
1,00

44,20%
-0,43

0,41
-0,26

0
1

56,0%
1124,3%

58,2%
1472,4%

25,2%
1112,7%

1,00
1,00

1,00
1,00

1,00
1,00

Liquidez
50,0% (AC-Inv)/PC
15,0% Cash/AT

veces Acida
%
Cash Position

10,0%
10,0%
10,0%
20,0%
15,0%

dias CxCd
dias Invd
dias CxPd
dias Ciclo Efectivo
veces Rot AT

Actividad
365*CxC/Vt
365*Inv/CV
365*CxP/CV
Invd+CxCd-CxPd
Vt/AT

Endeudamiento
15,0% D/(D+Pat)
15,0% EBIT/Int

%
Apal Fro2
veces Cobertura Intereses

15,0%
20,0%
25,0%
20,0%
15,0%
20,0%

%
%
%
%
%
%

MR (Margen Rent)
ROA
ROE
Mebitda
ROIC
ROIC-kwacc

3,8%
5,0%
6,3%
5,0%
3,8%
5,0%

18,7%
14,5%
26,1%
30,5%
28,5%
16,5%

20,7%
16,2%
27,5%
36,7%
29,4%
17,4%

18,3%
13,1%
24,5%
32,8%
28,0%
16,0%

-12,4%
-4,3%
-8,5%
-2,2%
14,8%
2,8%

-32,1%
-11,0%
-21,6%
-15,4%
6,2%
-5,8%

-17,5%
-8,2%
-18,8%
-13,2%
6,1%
-5,9%

-0,21
-0,08
-0,16
-0,10
0,09
-0,03

1
1
1
1
1
1

190,6%
285,1%
259,9%
397,6%
215,9%
654,5%

200,0%
307,7%
269,1%
457,8%
225,5%
683,7%

188,6%
266,9%
250,1%
419,2%
210,3%
637,5%

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00

FCF%

5,0%

19,4%

29,4%

2,3%

13,1%

21,6%

29,3%

0,21

-9,0%

37,7%

-89,0%

0,75

1,00

0,00

5,0%
6,3%

626,1%
22,9%

108,0%
21,0%

-48,2%
-4,4%

151,7%
-70,9%

-375,6%
496,4%

25,8%
-5,5%

-0,66
1,40

1
1

1048,0%
-83,7%

263,5%
-85,0%

27,0%
-103,1%

1,00
0,00

1,00
0,00

1,00
0,00

3%
3%
3%
3%
3%
3%

0,00
0,00
0,00
0,00
0,13
0,43

0,00
0,00
0,00
0,00
0,13
0,35

0,00
0,00
0,00
0,00
0,28
0,86

0,00
0,00
0,00
-0,05
0,85
-38,17

0,00
0,00
0,00
-0,01
0,90
-5,87

0,00
0,00
0,00
-0,02
0,72
-5,44

0,00
0,00
0,00
-0,03
0,82
-16,49

1
1
1
1
1
1

-100,0%
100,0%
-84,2%
102,6%

-100,0%
100,0%
-84,2%
102,2%

-100,0%
100,0%
-65,6%
105,2%

0,00
1,00

0,00
1,00

0,00
1,00

65,00%

67,81%

67,50%

Rentabilidad
UDI/Vt
UDI/AT
UDI/Pat
EBITDA/Vt
NOPAT/TNOC(t-1)
EVA%

20,0% FCF/TNOC(t-1)

Crecimiento
20,0% (GVt-GCVt)/Abs(GCVt) %
25,0% EBITDA(t)/EBITDA(t-1)-1%

GMB
Gebitda

Indicadores de Mercado
10%
10%
10%
10%
10%
10%

P/EPS
P/BVPS
P/(Vt/#Acc)
P/(EBITDA/#Acc)
(P*#Acc+DN)/Vt
(P*#Acc+DN)/EBITDA

400% SubTotal

veces RPG
veces M/B
veces M/V
veces M/EBITDA
veces FV/V
veces FV/EBITDA

Puntaje

100%

Comcel Vs Movistar

BENCHMARK
Razones Financieras
Definicin

Pesos

PesoN

2008

2009

2010

2008

2009

2010

B-M

12,5%
3,8%

0,37
2,06%

0,38
1,86%

0,44
3,20%

0,88
4,23%

0,37
0,41%

0,31
1,10%

0,40
2,37%

2,5%
2,5%
2,5%
5,0%
3,8%

18,93
65,44
96,25
-11,88
77%

19,50
33,01
86,31
-33,79
78%

26,85
25,81
58,75
-6,10
71%

25,02
45,26
44,13
26,15
35%

-6,81
39,37
43,61
-11,05
34%

41,05
43,16
24,85
59,36
47%

17,87%
2,68

17,01%
3,59

30,43%
2,65

39,68%
-0,05

38,08%
-0,31

Regla OK

Movistar

Lgica
1:Mx,
0:Mn

Distancia al benchmark

Movistar
Puntaje

2008

2009

2010

2008

2009

2010

1
1

122,7%
78,3%

-5,7%
-82,8%

-22,1%
-53,6%

1,00
1,00

0,75
0,00

0,50
0,00

21,76
41,42
80,44
-17,26
0,76

0
0
1
0
1

13,0%
-58,0%
-45,1%
-31,1%
-54,0%

10,4%
20,3%
-45,8%
95,8%
-54,8%

-23,4%
37,7%
-69,1%
-64,7%
-38,4%

1,00
0,00
0,00
0,00
0,00

1,00
1,00
0,00
1,00
0,00

0,50
1,00
0,00
0,00
0,00

44,20%
-0,43

22%
2,97

0
1

17,9%
-101,6%

21,9%
-110,5%

-39,8%
-114,4%

1,00
0,00

1,00
0,00

0,00
0,00

Liquidez
50,0% (AC-Inv)/PC
15,0% Cash/AT

vecesAcida
%
Cash Position

10,0%
10,0%
10,0%
20,0%
15,0%

dias CxCd
dias Invd
dias CxPd
dias Ciclo Efectivo
vecesRot AT

Actividad
365*CxC/Vt
365*Inv/CV
365*CxP/CV
Invd+CxCd-CxPd
Vt/AT

Endeudamiento
15,0% D/(D+Pat)
15,0% EBIT/Int

%
Apal Fro2
3,8%
vecesCobertura Intereses3,8%

15,0%
20,0%
25,0%
20,0%
15,0%
20,0%

%
%
%
%
%
%

MR (Margen Rent)
ROA
ROE
Mebitda
ROIC
ROIC-kwacc

3,8%
5,0%
6,3%
5,0%
3,8%
5,0%

18,7%
14,5%
26,1%
30,5%
28,5%
16,5%

20,7%
16,2%
27,5%
36,7%
29,4%
17,4%

18,3%
13,1%
24,5%
32,8%
28,0%
16,0%

-12,4%
-4,3%
-8,5%
-2,2%
14,8%
2,8%

-32,1%
-11,0%
-21,6%
-15,4%
6,2%
-5,8%

-17,5%
-8,2%
-18,8%
-13,2%
6,1%
-5,9%

19%
15%
26%
33%
29%
17%

1
1
1
1
1
1

-164,6%
-129,6%
-132,5%
-106,7%
-48,4%
-83,3%

-266,7%
-175,2%
-183,1%
-146,1%
-78,5%
-135,2%

-191,0%
-156,0%
-172,2%
-139,6%
-78,6%
-135,3%

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00

FCF%

5,0%

19,4%

29,4%

2,3%

13,1%

21,6%

29,3%

17%

-23,0%

26,5%

71,9%

0,50

1,00

1,00

5,0%
6,3%

626,1%
22,9%
2008
0,00
0,00
0,00
0,00
0,13
0,43

108,0%
21,0%
2009
0,00
0,00
0,00
0,00
0,13
0,35

-48,2%
-4,4%
2010
0,00
0,00
0,00
0,00
0,28
0,86

151,7%
-70,9%

-375,6%
496,4%

25,8%
-5,5%

229%
13%

1
1

-33,6%
-638,3%

-264,3%
3668,6%

-88,7%
-141,7%

0,00
0,00

0,00
1,00

0,00
0,00

0,00
0,00
0,00
-0,05
0,85
-38,17

0,00
0,00
0,00
-0,01
0,90
-5,87

0,00
0,00
0,00
-0,02
0,72
-5,44

0,00
0,00
0,00
0,00
0,18
0,55

1
1
1
1
1
1

367,5%
-7066,7%

398,9%
-1171,6%

296,3%
-1092,7%

1,00
0,00

1,00
0,00

1,00
0,00

27,50%

36,88%

17,50%

Rentabilidad
UDI/Vt
UDI/AT
UDI/Pat
EBITDA/Vt
NOPAT/TNOC(t-1)
EVA%

20,0% FCF/TNOC(t-1)

Crecimiento
20,0% (GVt-GCVt)/Abs(GCVt) %
25,0% EBITDA(t)/EBITDA(t-1)-1%

GMB
Gebitda

Indicadores de Mercado
10%
10%
10%
10%
10%
10%

P/EPS
P/BVPS
P/(Vt/#Acc)
P/(EBITDA/#Acc)
(P*#Acc+DN)/Vt
(P*#Acc+DN)/EBITDA

400% SubTotal

vecesRPG
vecesM/B
vecesM/V
vecesM/EBITDA
vecesFV/V
vecesFV/EBITDA

3%
3%
3%
3%
3%
3%
100%

Movistar Vs Comcel

Puntaje

CONSOLIDADO BENCHMARK
2008

2009

2010

Comcel vs Comcel

67,19%

75,00%

50,00%

Comcel Vs Movistar

65,00%

67,81%

67,50%

Movistar Vs Comcel

27,50%

36,88%

17,50%

CONCLUSIONES
Slida Generacin de Flujo de Caja Operativo: Las operaciones de la empresa se han beneficiado del incremento sostenido de su
base de suscriptores, lo que aunado a las distintas estrategias para fortalecer el ingreso promedio por usuario a travs de la
expansin de oferta de servicios de datos le ha permitido contar con una slida base de ingresos.
Comcel mantiene ventajas competitivas en su amplia cobertura geogrfica, contando con el despliegue de tecnologas 3G en la
mayor parte del territorio nacional. Segn cifras de mercado, al cierre de septiembre del ao 2011, Comcel mantena una
participacin de 65,3% en el sector de telefona mvil en el pas. Adicionalmente, el control de los costos operativos le ha
contribuido con el registro de un amplio margen EBITDA, el cual se ubic en 51,9% al cierre de septiembre del ao 2011.
Conservadores Relaciones de Apalancamiento y Cobertura: La generacin de flujo de caja operativo de Comcel le ha permitido
financiar las importantes inversiones de capital que requiere la industria en donde opera y mantener constantes pagos de
dividendos sin afectar las relaciones de apalancamiento. Al cierre de septiembre del ao 2011, la relacin de deuda financiera a
EBITDA de los ltimos doce meses se ubic en 0,6 veces, mientras que la cobertura de gastos financieros registr 45 veces. Los
conservadores indicadores de apalancamiento y cobertura otorgan una amplia flexibilidad financiera para continuar implementando
las inversiones que consoliden la posicin competitiva de la empresa.
Liquidez y Estructura de deuda
La liquidez de COMCEL est soportada en su capacidad de generacin operativa. Al cierre del 2010 Comcel registraba 282,057
millones en efectivo, la cual se increment desde 138,282.057 millones al cierre del ao 2009
Dichos niveles de efectivo cubren en 72 veces la deuda financiera de corto plazo, evidenciando la slida posicin de liquidez de la
empresa.

CONCLUSIONES
Flujo de Caja e Indicadores Crediticios
Comcel continua mostrando una alta capacidad de generacin de flujo de caja operativo, afianzada en su slida posicin
competitiva, su creciente base de clientes, adems del estricto control de sus costos operativos, lo cual se ha reflejado en un
robusto margen EBITDA.
Estrategia y Posicin Competitiva

La estrategia de Comcel se ha basado en la consolidacin de su slida posicin competitiva a travs de la amplia cobertura
geogrfica, adems de la diversificacin y la calidad de los servicios provistos. La empresa ha mantenido un proceso de
superposicin de la red la cual tiene cobertura en el 99% de los municipios del pas, con el objeto incentivar el uso de los servicios
3G, especialmente los referidos a datos. Adicionalmente, Comcel ha comenzado el despliegue de la tecnologa HSPA+ en las
ciudades ms importantes, la cual incrementa la velocidad de transmisin de datos, dirigido a la satisfaccin de los requerimientos
de segmentos de su base de clientes. Asimismo, la empresa ha enfrentado la saturacin del uso del espectro asignado a travs de
inversiones para la optimizacin del uso de la red y la migracin en entre las diversas bandas, con el objeto de mantener un alto
estndar de calidad de servicio. En lnea con la tendencia experimentada por muchos pases de la regin, el sector de la telefona
mvil en Colombia ha registrado un significativo crecimiento en los ltimos aos, llevando la penetracin del servicio desde 47% en
el 2005 hasta 103,7% al cierre de septiembre del ao 2011.
Si bien los altos niveles de penetracin del servicio incrementan las presiones competitivas entre los participantes del sector,
aumentando los costos de adquisicin de clientes y generando presiones se considera que tasas de penetracin de 130% son
posibles de obtener en los mercados latinoamericanos, como se ha evidenciado en pases como Chile o Argentina.

CONCLUSIONES
Estrategia y Posicin Competitiva
El sector de telefona mvil en Colombia se ha caracterizado por ser altamente concentrado. Desde sus inicios han participado tres
oferentes, al tiempo que Comcel se ha consolidado como el lder con una participacin de 65,3% al cierre de septiembre del ao
2011. Comcel mantiene ventajas competitivas en trminos de su amplia cobertura geogrfica y su mayor oferta de servicios de valor
agregado. A finales del ao 2010, se anunci la entrada al mercado de Uff Mvil, el primer Operador Mvil Virtual (MVO, por sus
siglas en ingles) en el pas, al tiempo que se espera la entrada de Virgin Mobile durante el ao 2012, tambin como MVO. Dichas
empresas deben operar bajo las plataformas de una de las 3 empresas ya instaladas en el mercado. Si bien al cierre de septiembre
del ao 2011, Uff solo haba alcanzado un 0,4% de participacin, se espera que la entrada de estos operadores contribuya a la
dinamizacin del sector, al buscar posicionarse en determinados segmentos de mercado.
Entre los cambios regulatorios de importancia se destaca el inicio de la portabilidad numrica durante el segundo semestre del ao
2011, con el cual los subscriptores pueden cambiar a su proveedor de telefona sin perder su nmero telefnico. En el caso de
Comcel, el resultado de esta poltica fue una cesin neta de 22.072 suscriptores, cifra que solo representa el 0,07% de la base de
suscriptores.