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Roca (2009) MacroeconomiaAvanzada
Roca (2009) MacroeconomiaAvanzada
Lima - Per
INDICE
Captulos
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
3
8
34
41
54
63
76
92
103
110
119
Captulo 1
EVOLUCION Y ESTADO ACTUAL DE LA
MACROECONOMA
KEYNESIANISMO:
Keynes, J.M. (1936) La Teora General
Supuestos:
Precios son rgidos sobre todo a la baja
Competencia imperfecta
Principio de Demanda efectiva
Ley psicolgica fundamental
Demanda especulativa del Dinero
Espritu animal de los empresarios
Conclusiones:
La Economa podra tener altos niveles de desempleo prolongados
Propuso el uso de la Poltica Econmica
Hicks (1937): Mr Keynes and the Classics: Modelo IS-LL
Modigliani, A. (1944) Sntesis Neoclsico-Keynesiano:
Phillips, A. (1958) The relationship between unemployment and the rate of change of
money wage rates in the U.K. 1861-1957. Econmica.
Curva de Phillips: relacin inversa entre la tasa de crecimiento de los salarios nominales
y la tasa de desempleo.
Lipsey (1959) desarrolla la teora de la curva de Phillips.
Samuelson y Solow (1960): Intercambio estable entre inflacin y desempleo.
A fines de los 60, inicios de los 70 ESTANFLACION recesin con inflacin.
La estanflacin pareca ser incompatible con la Teora Keynesiana: Crisis de la teora
Keynesiana
MONETARISMO MODERNO
M. Friedman (1956) Estudios en la Teora Cuantitativa. La Contrarrevolucin
Monetarista.
P. Cagan (1956) Expectativas Adaptativas, estudi la Hiperinflacin
M. Friedman:
1956: Demanda de dinero estable
1958: Plantea la teora del Consumo del Ingreso Permanente
1968: Sostiene que el intercambio entre inflacin y desempleo no es estable.
Debido a las expectativas inflacionarias a largo plazo no ha intercambio estable
entre la inflacin y desempleo. Curva de Phillips vertical a largo plazo.
MACROECONOMIA ABIERTA
Mundell y Fleming (1961): Modelo con altos Flujos de Capitales
Dornbusch (1976) Overshooting del tipo de cambio
Oftfeld-Rogoff (1996) Nueva Macroeconoma Abierta
Conclusiones:
Ni la poltica sorpresiva puede generar fluctuaciones.
Solo los factores reales provocaran ciclos.
Cambios tecnolgicos
Cambios naturales, climticos.
El dinero es endgeno
Peno empleo continuo, las recesiones son por una flojera ptima
BIBLIOGRAFIA
Captulo 2
LA TEORA CLSICA EN LA VERSIN DE SARGENT
Thomas Sargent en el primer captulo de su ya clsico libro de macroeconoma
avanzada: Macroeconomic Theory de 1987 presenta una versin ms sofisticada de
la Teora Clsica considerando explcitamente la influencia de los mercados de valores
adems del mercado de bonos, las expectativas y otros aspectos que aqu resumos.
Las conocidas conclusiones ms importantes de la teora clsica o neoclsica son:
Tendencia automtica y rpida al pleno empleo automtico.
Las variables de poltica econmica no afectan el nivel de empleo y producto,
slo su composicin.
Polticas expansivas pueden incrementar el consumo pblico, pero reducen la
inversin (crowding-out) pues se incrementa la tasa de inters real.
El dinero es neutral (en un sentido dbil) y el desempleo se encuentra en su tasa
natural.
El modelo describe el funcionamiento de una economa cerrada en el que se produce un
solo bien final (Y) por periodo.
La produccin de bienes finales tiene tres usos:
Consumo: C
Inversin Bruta: I + K
Inversin Neta: I
Depreciacin: K
Gasto de Gobierno: G
Lo que se resume en la ecuacin del lado del gasto:
(1)
Y C I G K
(2)
Y j F ( K j , N j ) , j 1,.., n
N 0
K 0
F ( K j , N j ) F (K j , N j ) , 0
Por el teorema de Euler en una funcin homognea:
Yj
F ( K j , N j )
K j
Ki
F ( K j , N j )
N j
Nj
F (K j , N j )
K j
Haciendo 1/ N j :
F ( K j , N j )
K j
F ( K j / N j ,1)
( K j / N j )
F ( K j / N j ,1)
K j F ( K j / N j ,1)
Nj
( K j / N j )
Los productos marginales permanecen constantes mientras las relaciones K/N sean
constantes: Las PMN y PMK son homogneas de grado cero respecto a K y N.
1
Las condiciones de Inada garantizan una solucin interior en equilibrio con valores positivos y finitos
de N y K.
j PF ( K j , N j ) WN j (i ) PK j
PFN ( K j , N j ) W 0
De donde:
(4)
FN ( K j , N j )
W
P
Lo que determina la tasa K/N que es idntica a todas las empresas pues el salario real es
igual para todas las empresas.
De (4) se tiene una funcin de demanda de trabajo:
N dj , K j
P
El nivel de empleo ( N j ) de cada empresa puede ser diferente pues las ( K j ) no son
necesariamente iguales.
El tener una misma funcin de produccin y el objetivo de maximizar beneficios en
mercados de bienes y trabajos competitivos implica que existe una funcin de
produccin agregada.
10
j 1
j 1
Y Y j F ( K j , N j )
Por el teorema de Euler:
n
j 1
j 1
Y j FNj ( K j , N j ) N j FKj ( K j , N j ) K j
Como los productos marginales dependen solo de los ratios K/N y adems dicho ratio
es el mismo para todas las empresas los productos marginales del capital y trabajo son
los mismos para todas las empresas. As:
Kj n
Kj n
Y FN
,1 N j FK
,1 K j
N j 1
N
j
j j 1
Dado que los ratios Kj/Nj son iguales para las n empresas ellas deben ser iguales la tasa
K/N de la economa.
Adems la sumatoria del capital es el capital de la economa. Similarmente la sumatoria
de la fuerza de trabajo es la fuerza de trabajo de la economa:
K
K
Y FN ,1 N FK ,1 K
N
N
Aplicando el Teorema de Euler se puede escribir como la funcin de produccin
agregada:
(5)
Y F K , N
Notemos que la PMN se iguala al PMNj de cada empresa, mientras que PMK se iguala
al PMKj de cada empresa. Eso legitima usar la funcin de produccin agregada (5) y la
igualdad:
(6)
FN
W
P
11
(7)
dK
F (i )
I I K
, I 0
dt
i
I I q 1 , I 0
F
F (i )
q K
1
, o tambin: q K
i
El ratio q es un precio relativo del exceso del producto marginal del capital respecto a la
depreciacin sobre la rentabilidad de los bonos. Es importante pues influye sobre la
demanda de inversin.
Si el producto marginal del capital es mayor al costo de usar una maquina ms
FK (i ) el ingreso total aumenta mas que el costo total (q>1) por lo que
convendr aumentar el nmero de maquinas. Al hacerlo q se reduce pues se reduce el
producto marginal del capital por la ley de los rendimientos marginales decrecientes.
Sin embargo dicho intercambio ha sido descartado pues estamos suponiendo que no hay
mercado de capitales. Supngase que hay costos de ajuste de capital.
El Dinero (M)
Es medido en unidades monetarias, es un medio de cambio emitido por el gobierno, su
rendimiento nominal es cero mientras que su rendimiento real generalmente no es cero
Derivando temporalmente la cantidad real de dinero:
d ( M / P) PM MP M M P
dt
P P P
P2
P
P P
M P
12
O sea, para que M/P no cambie es necesario aadir saldos nominales a una tasa igual a
P ).
la tasa de inflacin efectiva ( P/
Al mantenerse una misma cantidad de dinero nominal el poder de compra que se pierde
P . Por lo tanto el rendimiento real del dinero es: P/
P.
es: P/
Si la cantidad nominal de dinero no cambia los saldos reales mantenidos pierden poder
P por unidad de tiempo.
de compra en P/
13
Los dividendos nominales que pagan las empresas en el momento s por unidad de
tiempo:
V (t ) P( s) F K ( s), N ( s) W ( s) N ( s) P( s) K ( s)ei ( s t ) ds
t
Asumamos que las familias y las empresas esperan que los precios y los salarios
nominales crezcan a una tasa igual a la inflacin esperada:
P(s) P(t )e ( s t ) , W (s) W (t )e ( s t )
Si se supone que el pblico espera que la tasa real de los dividendos no cambie en el
tiempo el valor presente se puede expresar como:
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K e (i )( st ) ds
t
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K
1
e (i )( s t )
(i )
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K
V (t ) P(t ) F K (t ), N (t ) W (t ) N P(t ) K
s t
1
lim e (i )( t ) e (i )( t t )
(i )
1
lim0 1
(i )
Lo que equivale a:
V (t )
P(t )Y (t ) W (t ) N P(t ) K
i
V (t )
De donde:
V (t )
P(t )Y (t ) FN (t ) N FK (t ) K (t ) FK (t ) (i )P(t ) K
P(t ) K
i
i
14
Aplicando la condicin de que el producto marginal del trabajo se iguala al salario real
y el teorema de Euler al primer trmino del lado derecho el numerador se hace cero:
F (t ) (i )
V (t ) K
1P(t ) K
i
Que nos dice que el valor nominal de las empresas vara directamente con el exceso del
PMK sobre el costo de uso real del capital.
Trasladando trminos se obtiene el ratio del valor nominal del capital al del valor del
stock de capital evaluado al precio de los nuevos bienes de capital (P).
V (t )
F (t ) (i )
K
1 q
P(t ) K
i
PY WN PK
i
V
Que es la tasa de inters real de los bonos y acciones.
Si se aade la tasa de apreciacin esperada en el valor nominal de las acciones
existentes ( ) al ratio ganancia- precio se obtiene el rendimiento nominal de las
acciones ( i ).
La tasa de crecimiento de V se puede expresar como:
V (t ) P (t ) K (t ) q (t )
V (t ) P(t ) K (t ) q(t )
Si q es constante en el tiempo ( q 0 ) el crecimiento del valor nominal de las acciones
se explicara por la tasa de crecimiento del nivel de precios de los bienes de capital y
por la inversin neta que incrementa el stock de capital a la tasa ( K / K ).
Las familias asignan su riqueza financiera real () entre bonos, acciones y dinero.
Recordemos que hemos supuesto que los bonos y las acciones son considerados como
sustitutos perfectos.
(10)
V BM
P
Supongamos que las familias desean dividir su riqueza entre M por un lado y, B+V por
otra parte, como se describe en las siguientes funciones de demanda:
15
(11)
Md
L(i,Y , )
P
(12)
B d V d
b(i,Y , )
P
Las funciones de demanda de los activos deben cumplir con la condicin de que para
cualquier valor de i e Y, la riqueza real total () se asigna entre dichos activos.
(13)
M d B d V d
Ello implica que las derivadas parciales de (11) y (12) estn relacionadas entre s.
Diferenciando la ecuacin (11) y sumando el diferencial de la ecuacin (12):
M d B d V d
d
P
( Li bi )di ( LY bY )dY ( L b )d
P
P
B d V d B V
,
P
P
Considerando las ecuaciones (10) y (13) juntas implican que una de las anteriores
ecuaciones, cualquiera de ellas, es suficiente para describir el portafolio de equilibrio.
Si se escoge
Md M
P
P
Restndole a (13):
B d V d
M
P
P
16
B d V d B V
P
P
P
P
M
L(i,Y , )
P
Si se asume que Li 0 , LY 0 y L 0 ello implica que bi 0 , bY 0 y b 1 .
Dados i e Y, incrementos de la riqueza llevaran a incrementos de la demanda de
acciones o bonos.
La condicin de equilibrio de portafolio se puede escribir como:
(14)
M
L(i ,Y )
P
La demanda real de dinero depende directamente del nivel de produccin real por el
motivo transaccional. La rentabilidad real de los bonos y acciones menos la rentabilidad
real del dinero es igual a la tasa de inters nominal. Cuanto mayor es dicha tasa mayor
es la demanda por bonos y acciones, y, menor la demanda real de dinero.
Los portafolios de los tres sectores descritos por el modelo se muestran en la siguiente
tabla en la cual las empresas no mantienen dinero ni bonos, en tanto que el gobierno no
posee capital ni acciones y las familias solo poseen activos:
Gobierno
Rec.Nat.
B
M
R.N.Gob.
Empresas
qPK
V
Familias
V
B
M
R.N.Fam.
17
R.N.Gob.
R.N.Priv.
Donde se observa que en una economa cerrada, los activos financieros no son parte de
la riqueza neta de un pas.
El Gobierno
El sector pblico recolecta impuestos netos de transferencias reales y pagos de intereses
(T) por periodo y compra bienes y servicios finales (G) por periodo los cuales,
asumimos que no permiten acumular bienes de capital.
Para simplificar asumamos que los impuestos netos de transferencias reales e intereses
(T) se aplican de manera independiente del nivel de ingreso real y del nivel de precios y
que el gobierno fija exgenamente T y G. El pago de intereses, en trminos reales, por
la deuda publica se representa como (i ) B / P . Por lo que la restriccin presupuestaria
se expresa como:
(15)
G T
B M
P P
Lo cual nos dice que el gobierno puede financiar su dficit fiscal (lado izquierdo)
emitiendo bonos o emitiendo dinero (lado derecho).
Adicionalmente supngase que el gobierno conduce directamente las operaciones de
mercado abierto que en este modelo son ventas o compras de bonos del gobierno a
cambio de dinero del sector privado. Dichas operaciones se representan mediante la
siguiente restriccin:
(16)
dM dB
Lo que quiere decir que cuando el gobierno emite dinero mediante operaciones de
mercado abierto el sector privado reduce su saldo acreedor de bonos en el mismo valor
nominal. Esto no quiere decir necesariamente que toda emisin de bonos modifique la
cantidad de dinero: ( M B ), pues el gobierno puede tener dficit.
Recurdese que en el modelo Clsico de Sargent los impuestos son netos de pagos de
intereses por lo que serian igual a la recaudacin tributaria netos de transferencias
menos los pagos de intereses:
18
(17)
T T0 (i )
B
P
G (i )
B
B M
T0
P
P P
Si se asume que G y T son fijados exgenamente ello quiere decir que T0 es ajustada en
una cantidad igual a los cambios en los pagos de intereses asociados con los cambios
del valor real de los bonos (B/P) en poder del pblico. Por ejemplo, si el gobierno
reduce la emisin primaria sujeto a la restriccin (16), aumentando el stock de bonos en
manos del pblico e incrementando el flujo de pagos de intereses reales, se asume que el
gobierno simultneamente sube T0 en una cantidad igual a los pagos adicionales de
intereses.
Las Familias
Las familias toman dos tipos de decisiones:
El ingreso disponible percibido (YD) es el ingreso que las familias esperan poder
consumir o ahorrar.
El consumo no permite acumular activos en tanto que el ahorro hace crecer la riqueza
en forma de activos financieros.
En la versin clsica de Sargent el consumo depende directamente del ingreso real
disponible percibido (YD) e inversamente de la tasa de inters real:
(19)
C C (YD, i ),
0 CYD 1, C(i ) 0
El ingreso real disponible percibido esta compuesto por los salarios reales mas los
dividendos (se supone que las empresas no retienen beneficios) menos la recaudacin
tributaria neta de pagos de transferencias e intereses menos la prdida de capital del
valor real esperado de los activos emitidos por el gobierno mas el aumento del valor real
de las acciones menos la emisin real de acciones por parte de las empresas para
financiar la inversin.
19
YD =
+ salarios reales wN
+ dividendos reales Y wN K
M B
Por lo tanto:
B M B
YD wN Y wN K T0 (i )
qK Kq K
P P
YD Y K T
M B
(q 1) K
P
Aqu el ingreso disponible es el ingreso que la sociedad espera poder consumir sin
cambiar riqueza.
Derivando temporalmente (10) obtenemos el cambio efectivo de la riqueza:
M B M B P qK Kq
P
P P
P
P
e G (i ) B T M B qK
0
P
P
Mientras que por las cuentas nacionales: G Y K K C
e Y K K C (i ) B T M B qK
0
P
P
20
e Y K T M B (q 1) K C
e YD C
e YD lo
Por lo que reemplazndolos en la ecuacin anterior la riqueza esperada C
que verifica que el concepto de ingreso disponible corresponde a la tasa a la cual las
e 0 ).
familias puedan consumir esperando que su riqueza se mantenga intacta (
La oferta de Trabajo
La oferta de trabajo se supone que esta influido por las decisiones de ocio y consumo de
los trabajadores por lo que depende directamente del salario real:
(21)
N S (W / P)
N (W / P)
EL MODELO COMPLETO
(6)
W
FN ( K , N )
P
(22)
N (W / P)
(15)
Y F (K , N )
(19)
M B
C C Y K T
(q( K , N ,i , ) 1) I ,.i
P
(7)
I I q( K , N ,i , ) 1
(1)
Y C G I K
(14)
M
L(i,Y )
P
De donde se tiene 7 variables endgenas: N ,W / P,Y ,C, I ,i, P . Las cuales pueden
cambiar discontinuamente en el tiempo para satisfacer las ecuaciones del modelo en
todo momento. Las variables exgenas son: T ,G, K , , M . Se asume que la inflacin
21
dw FNN dN FNK dK
(ii)
dN w dw
(iii)
dY FK dK FN dN
(iv)
M B
dM dB
M B dP
dC CYD dY dK dT
d
P
P
P P
(v)
dI I q q K dK I q q N dN I q qi di I q qi d
(vi)
dY dC dG dI dK
(vii)
dM M dP
Li di LY dY
P
P P
F (i )
q K
1,
i
dq
dq
Cancelando (i ) :
dq
Por lo que: q N
(i )
FKN
F
q
0 , q K KK 0 , qi
0
(i )
(i )
(i )
22
De la ecuacin (iv):
M B
dM dB
M B dP
dC CYD dY dK dT
d
P
P
P P
M B
M B dP
0
dC CYD dY dK dT
d
P
P P
P
M B
CYD dP
P2
Reagrupando matricialmente:
1
w
0
0
0
FNN
1
FN
0
0
1
CYD Iq N
CYD
I q qN
0
0
1
LY
dw
0
dN
0
dY
M B
P
0
0
0
0
0
0
0
0
0
23
FNK dK
FK dK
M B
I q q K dK I q qi d
dG dK
dM / P
En las primeras dos filas de la matriz de 7x7 del lado izquierdo se observa que solo
aparecen dos variables en las primeras dos ecuaciones seala: dw y dN. Los
coeficientes de las dems variables son nulos en dichas ecuaciones. Ello indica que las
dos ecuaciones mencionadas forman un subconjunto independiente de ecuaciones que
determinan dw y dN. De manera similar las tres primeras ecuaciones forman un
subconjunto independiente de ecuaciones que determinan dw, dN y dY
independientemente de las dems ecuaciones del modelo. El sistema matricial anterior
es recursiva por bloques.
El modelo Clsico tiene como caracterstica que las variables reales se determinan
independientemente de las variables nominales. Las variables reales afectan a las
variables nominales pero estas ltimas no afectan a las reales. Este hecho es conocido
como la dicotoma clsica.
Sustituyendo (ii) en (i)
dw FNN w dw FNK dK
(23)
dw
FNK
dK
1 FNN w
FNK
dw
0
dK 1 FNN w
Lo que quiere decir que un aumento del stock de capital lleva a un mayor nivel de
salarios reales.
Sustituyendo en (ii):
(24)
dN
w FNK
dK
1 FNN w
F
dN
w NK 0
dK 1 FNN w
24
Lo que quiere decir que un aumento del stock de capital lleva a un mayor nivel de
empleo de equilibrio mediante un aumento de la demanda de trabajo.
Sustituyendo en la (24) en (iii):
(25)
F F
dY N w NK FK dK
1 FNN w
dY FN w FNK
FK 0
dK 1 FNN w
Lo que quiere decir que un aumento del stock de capital lleva a un mayor nivel de
produccin de equilibrio pues el PMK es positivo y aumenta el empleo.
Las ecuaciones del (23) al (25) muestran que solo cambios en K modifican Y.
Es la nica exgena que afecta Y, N y w.
Por lo que dado la funcin de produccin y la oferta de trabajo la poltica econmica ni
las expectativas del publico pueden modificar Y, N, w.
Las ecuaciones (i)-(iii) determinan la oferta agregada (OA). El equilibrio del mercado de
trabajo da el salario real y nivel de empleo de equilibrio el cual, mediante la funcin de
produccin, determina el nivel de la oferta agregada como muestra la figura 1.
25
N1
PMN, w
NS
w1
Nd
N1
Las ecuaciones restantes determinan la demanda agregada (DA) que se ajusta para
igualarse a la oferta agregada OA.
La ecuacin (vii) no juega ningn rol
26
(iv)
M B
dM dB
M B dP
dC CYD dY dK dT
d
P
P
P P
(v)
dI I q q K dK I q q N dN I q qi di I q qi d
(vi)
dY dC dG dI dK
(iv)
dP
0
dC CYD (0) (0) dT (0)d (0)
P
P
(v)
dI I q q K (0) I q q N (0) I q qi di I q qi d
(vi)
0 dC dI dG 0
O sea:
(iv)
(v)
dI I q qi di I q qi d
(vi)
0 dC dG dI
Despejando di:
di
CYD dT dG
d
(q 1)CYD 1I q qi Iqi CYD Ci
27
(26)
di
CYD
1
dT dG d
H
H
(q 1) I q qi Iqi
Ci I q qi
CYD
CYD
El lado izquierdo no es otra cosa que la derivada parcial del ingreso disponible respecto
a la tasa de inters nominal:
Ci I q qi
YD
i dT dY d dP0
CYD
CYD
El cual se supone que no es muy grande:
Ci
YD
i dT dY d dP0
CYD
Para que H sea negativa basta que YDi, si es positivo, no sea muy grande en valor
absoluto ya que el lado derecho es positivo.
De (26) se obtiene las siguientes derivadas parciales de la forma reducida de la tasa de
inters nominal:
i CYD
0,
T
H
i 1
0,
G H
i
1
Lo que quiere decir que la tasa de inters nominal de equilibrio depende inversamente
de los impuestos, directamente del gasto de gobierno y cambia en lo mismo que se
modifica las expectativas inflacionarias.
Reemplazando (26) y (24) en (v):
1
C
dI I q qi YD dT dG d I q qi d
H
H
dI I q qi
CYD
1
dT I q qi dG I q qi I q qi d
H
H
28
dI I q qi
CYD
1
dT I q qi dG 0d
H
H
dI I q qi
i
i
dT I q qi
dG 0d
T
G
De donde se obtiene las derivadas parciales de la forma reducida para la inversin neta
con respecto a las variables exgenas:
I
i
I q qi
0,
T
T
I
i
I q qi
0,
G
G
I
0
Lo que nos dicen que la inversin neta depende directamente los impuestos,
inversamente de las compras del gobierno y es independiente de la inflacin esperada.
Sustituyendo (26) en (iv) se obtiene las derivadas parciales de la forma reducida para el
consumo con respecto a las variables exgenas las que nos dicen que el consumo:
C
i
CYD Ci CYD Iqi (q 1)CYD I q qi
T
T
C
i
Ci CYD Iqi CYD (q 1) I q qi
G
G
C
0
C
C
0,
0
G
T
YD
y se esta asumiendo que dicha derivada
i
satisface:
Ci YD
CYD
i
Lo que garantiza que:
C
C
0,
0
G
T
29
Ante aumentos de las compras del gobierno elevan la tasa de inters la cual a su vez
afecta a la inversin neta y al consumo:
C
G i
I
tal que: G C I
S C Y T K (q 1) I
Sustituyendo la identidad del producto (1) en la anterior:
S C (C I G K ) T K (q 1) I
S G T qI
(27)
S T G qI
30
qI+G
qI+G, S+T
ya que se asume:
I I q qi
S YD C (YD, i )
S YD
YD
CYD
Ci
i
i
i
S YD
(1 CYD ) Ci
i
i
C i YD
ello implica:
CYD
i
S Ci
(1 CYD ) Ci
i
CYD
31
S Ci
Ci Ci
i
CYD
S C i
S
o lo que es lo mismo
()
i
CYD
i
Por lo que dicho supuesto no descarta que S dependa inversamente de la tasa de inters.
Tanto las filtraciones como las inyecciones dependen del nivel de produccin pues la
inversin vara con el empleo y S con el producto:
q I G qI
N
Y S S T
S+T
i2
i1
qI+G2
qI+G1
qI+G, S+T
32
Mientras que aumentos de los impuestos reducen la tasa de inters como se muestra en
la siguiente figura:
i1
2
i2
qI+G1
qI+G, S+T
G T qI S
B M
qI S
P P
Demanda de fondos prestables = oferta de fondos prestables
El lado izquierdo es la tasa efectiva de crecimiento de los activos financieros de la
economa en trminos reales: de los bonos, dinero y las acciones mientras que el lado
derecho es la tasa a la cual el pblico desea aumentar sus activos o ahorro deseado.
Recordando que:
V
V
V
qK , dado P:
qK , o sea: qI . En la anterior:
P
P
P
B M V
S
P P P
Aumentos del gasto de gobierno elevan el dficit fiscal lo que aumenta el lado izquierdo
generndose un exceso de demanda de fondos prestables lo que eleva la tasa de inters
en una cantidad exacta que reduce el consumo y la inversin en lo mismo que aumenta
el gasto de gobierno: Full Crowding Out.
33
ESTABILIDAD DINMICA
De acuerdo a Samuelson (1953) los ejercicios de esttica comparativa de un modelo
esttico no tienen sentido si el equilibrio dinmico implcito de dicho modelo no es
dinmicamente estable.
El modelo neoclsico supone que los precios cambian rpidamente cuando el mercado
de bienes se desequilibra:
(28)
P C YD,.i I q 1 G K F ( K , N ), 0, (0) 0
Por otro lado se asume que la tasa de inters nominal se ajusta ante desequilibrios del
mercado de dinero:
(29)
i L(i,Y ) 0, (0) 0
P
34
Captulo 3
LA TEORA KEYNESIANA EN LA VERSIN DE
SARGENT
Las conocidas conclusiones ms importantes de la teora Keynesiana son:
Y F N, K ,
FN ( K , N )
W
P
El ingreso disponible: YD Y K T
M B
(3)
M B
C C Y K T
, i
35
(4)
I I q( K , N , i , ) 1
C I K G Y
M
L(i ,Y )
P
M B
K
P
A diferencia del modelo clsico se omite la funcin de oferta de trabajo. Se supone que
los salarios nominales son determinados exgenamente.
Se tiene seis variables endgenas: Y , N , C, I , i, P .
Las variables exgenas son: W , M , G,T , , , K .
En diferenciales totales
(i)
dY FN dN
(ii)
dW dP FNN
dN
W
P
FN
(iv)
M B
dM dB
M B dP
dC CYD dY dT
d
C r di C r d
P
P
P P
(iv)
dI I q q N dN I q q r di I q q r d
(v)
dC dG dI dK dY
(vi)
dM M dP
Li di LY dY
P
P P
36
Reagrupando matricialmente:
1
0
CYD
0
1
LY
FN
FNN / FN
0
I q qN
0
0
0 0
0
0 0
0
1 0
Cr
0 1 I q qr
1 1
0
0 0
Li
0
dY
dN
1/ P
CYD M B / P 2 dC
0
dI
di
0
M / P2
dP
0
dW /W
CYD dT C i CYD M B d
P
I q q r d
dG
dM / P
Este sistema matricial no es recursivo por o que no hay dicotoma. Las variables son
interdependientes.
El sistema se puede resolver siguiendo el esquema Hicksiano de la IS-LM las que
implican resolver las ecuaciones (i)-(vi) en un sistema de dos ecuaciones y dos
incgnitas: dY y di.
Sustituyendo (iii) y (iv) en (v):
(iii)
M B
dM dB
M B dP
dC CYD dY dT
d
P
P
P P
C r di C r d
(iv)
dI I q q N dN I q qr di I q qr d
(7)
M B
M B dP
CYD dY dT
d
C r di C r d
P
P
P
1
I q qN
dY I q q r di I q q r d dG dY
FN
Despejando dN de (i):
1
dN
dY
FN
Despejando dP/P de (ii) y (i):
37
(ii.a)
dP dW FNN
2 dY
P
W
FN
M B
M B dW FNN
dY CYD dY dT
d
dY
W F 2
P
P
I q qN
C r di C i d
dY I q q r di I q q r d dG
FN
Reagrupando:
M B FNN I q q N
1 CYD 1
dY CYD dT dG
P FN 2 FN
(8)
M B
M B
dW
C r I q q r di
CYD C r I q q r d
CYD
P
P
Asumiendo que M B 0 dM dB :
(9)
I q qN
1 CYD
dY CYD dT dG C r I q q r di C r I q q r d
FN
di
dY
IS
1 CYD I q q N / FN
Cr I q qr
I I q N I q q N
Y q N Y
FN
El cual es positivo por lo que el numerador tiene signo indeterminado.
Para que sea positivo el numerador se requiere que dicha propensin sea menor a la
propensin marginal a ahorrar:
1 CYD I q q N / FN
Aunque no es necesario, se supondr que se cumpla dicha condicin de tal forma que la
curva IS tenga pendiente negativa.
38
La estabilidad dinmica del modelo puede darse aun cuando la curva IS tenga pendiente
positiva pero menos empinada que la curva LM.
De la ecuacin (9) se deduce que:
I q qN
1 CYD
dY CYD dT dG Cr I q qr di Cr I q qr d
FN
CYD
i
i
i
1
0,
0,
1
T C r I q q r
G C r I q q r
Lo que implica que la curva IS se desplaza hacia arriba si se reduce los impuestos,
aumenta el gasto de gobierno o si se incrementa las expectativas inflacionarias:
La curva LM se obtiene reemplazando (ii.a) en (vi) para eliminar (dP/P):
dM M dP
Li di LY dY
P
P P
dM M dW FNN
2 dY Li di LY dY
P
PW
FN
Despejando di:
(11)
di
dM
M dW M FNN LY
P Li P Li W P Li FN 2 Li
dY
M FNN LY
2
Li
LM
P Li FN
39
dM
M dW
Cr I q qr
1 CYD
dY CYD dT dG Cr I q qr
FN
P Li
P Li W
M FNN LY
Cr I q qr
dY Cr I q qr d
2
P
L
Li
F
i
N
Factorizando dY:
(12)
I q qN
1 CYD
FN
C I q
r q r
Li
M FNN
dY
L
Y
2
P F
dM
M dW
CYD dT dG Cr I q qr
Cr I q qr d
P Li P Li W
H 1 CYD
I q qN Cr I q qr FNN M
LY 0
FN
Li
FN P
Por lo que las derivadas parciales de la forma reducida para la produccin son:
Y CYD
0,
T
H
Y 1
0
G H
Y Cr I q qr
0,
Y Cr I q qr
0
M
P Li H
Y M Cr I q qr
0
W
P W Li H
Si Li 0, H :
Y Y Y
0, tienden a cero
T G
40
Si Li :
Y
Y
0,
M W
tienden a cero
Si Cr I q 0 :
Y
Y
0,
M W
tienden a cero
M B
, i ,
De (3): C C Y K T
dC CYDdY Cr di
De IS: di
1 CYD I q q N / FN
C r I q qr
dC CYD dY Cr
dY
1 CYD I q q N / FN
Cr I q qr
dY
1 CYD I q q N / FN
dC CYD Cr
dY
C r I q qr
1 CYD I q q N / FN M Cr I q qr
dC CYD Cr
dW
C r I q qr
P W Li H
41
Captulo 4
DINMICA ECONMICA Y LA VERSIN DINAMICA
DE LA IS-LM
La economa dinmica analiza la evolucin de las variables endgenas en el tiempo y
las trayectorias temporales de las variables endgenas
En los modelos dinmicos el valor de una variable endgena en un momento del tiempo
depende del valor de una variable endgena de otro momento del tiempo.
En la forma reducida:
Ecuaciones diferenciales: tiempo continuo
Ecuaciones en diferencia: tiempo discreto
42
4.1
Y d C (YD ) I (i ) G ,
El consumo depende directamente del ingreso disponible el cual se asume que es igual
al ingreso menos la recaudacin tributaria la que a su vez se supone que es una
proporcin ( ) del ingreso y tiene un componente autnomo ( C ). La inversin se
asume que tiene un componente autnomo ( I ) y otro influido inversamente por la tasa
de inters real. El gasto de gobierno se asume que es fijado exgenamente ( G ):
Y d C c(Y Y ) I bi G
(4.1.1) Y d A bi c(1 )Y
Donde A C I G es la demanda agregada autnoma.
Asumamos que los desequilibrios del mercado de bienes inducen a las empresas a
modificar el nivel de produccin el cual estara directamente influido por el exceso de
demanda de bienes:
(4.2)
f > 0
Y f (Y d Y )
Ante un exceso de demanda de bienes (Yd >Y) las empresas aumentan la produccin
Y f (0) 0
(4.3)
Y f (C (YD ) I (i) G Y )
,b 0. c, (0,1)
M S M
La demanda real dinero se supone que depende directamente del ingreso e inversamente
de la tasa de inters nominal:
(4.5)
Md
L(Y , i )
P
(4.6)
MS
i g L(Y , i )
g > 0.
0
(4.6.1) i kY hi ,
P
Y A c(Y tY ) bi Y
44
i kY hi
P
Y (1 c(1 ))Y bi A
M
i kY hi
P
Expresndolo en forma matricial:
(4.7)
(1 c(1 )) b Y A
Y
k
h i M / P
i
X AX B
X X H X SS
La parte homognea:
Y H (1 c(1 )) b Y H 0
H
k
h i H 0
i
Abreviando:
Y H
Y H 0
I H A H
i
i 0
Donde I es una matriz identidad y A es la matriz de coeficientes, conocida tambin
como matriz de transicin de estado, que pre-multiplica al vector de las variables
endgenas.
Probando las soluciones para la parte homognea:
Y H met Y H me t
i H ne t iH ne t
Reemplazando en la anterior:
45
m t
m
0
e A e t
n
n
0
I A
m 0
n 0
a11
a 21
a12
0
a 22
De donde:
1 , 2
Para que el equilibrio sea dinmicamente estable se requiere que la parte real de las
races caractersticas sean negativas.
En el caso del modelo IS-LM se cumplen dichas condiciones pues:
(4.8)
trA (1 c(1 )) h 0
det A (c(1 ) 1) h bk 0
46
Si la ( trA) 2 es igual que 4det A el discriminante es nulo por lo que habr races reales
repetidas negativas siendo las trayectorias montonamente convergentes.
Si la ( trA) 2 es menor que 4det A el discriminante es negativo y se tendr races
caractersticas complejas pero la parte real de ambas races caractersticas son negativas
lo que da lugar a trayectorias cclicas convergentes.
El Equilibrio dinmico
El equilibrio se obtiene hallando las soluciones particulares del sistema completo de las
ecuaciones diferenciales. Para ello probemos igualando las derivadas temporales de las
variables endgenas a cero ( Y 0 i ):
Y (1 c(1 )) b Y A
k
h i M / P
i
0 (1 c(1 )) b Y A
0
k
h i M / P
1
Y (1 c(1 )) b A
k
h M / P
i
Y
b
h
A
1
hA
bM / P
kA
(1 c(1 )) M / P
i
47
h
b
M
A
h(1 c(1 )) bk
h(1 c(1 )) bk P
k
(1 c(1 )) M
A
h(1 c(1 )) bk
h(1 c(1 )) bk P
(4.8.1)
Lo que muestra que el nivel de produccin de equilibrio depende directamente tanto del
gasto de gobierno (que esta dentro de A) como de la oferta monetaria.
La tasa de inters nominal de equilibrio depende directamente del gasto de gobierno
(que esta dentro de A) e inversamente y de la oferta monetaria.
Diagramas de fases:
Y 0
Adems de (3.1):
Y
(1 c(1 )) 0
Y
48
Lo que quiere decir que conforme aumenta el nivel de produccin la derivada temporal
Y va reducindose en valor por lo que a la izquierda de la curva de fase de dicha
derivada temporal es positivo y a la derecha es negativa. Un punto a la izquierda de
dicha curva implica un exceso de demanda de bienes por lo que el nivel de produccin
tiende a aumentar lo que se indica con una flecha horizontal a la derecha. Puntos a la
derecha de dicha curva implican un exceso de produccin de bienes por lo que el nivel
de produccin tiende a caer lo que se indica con una flecha horizontal a la izquierda.
Ahora veamos la curva de fase para la ecuacin diferencial (6.1). Cuando i 0 y
despejando la tasa de inters nominal en funcin del nivel de produccin se obtiene:
k
1M
i Y
h
h P
Lo que implica que, dado los saldos reales ( M / P ), hay una relacin directa entre la
tasa de inters nominal y el nivel de produccin por lo que la curva i 0 en el plano
Y ,i tiene pendiente positiva como se muestra en la figura 2.
Adems, derivando parcialmente (13) respecto a i:
i
h 0 :
i
Lo que quiere decir que conforme aumenta i la derivada temporal i se reduce en valor
por lo que arriba de dicha curva de fase la derivada temporal es negativa y debajo de
dicha curva dicha derivada temporal es positiva como se muestra en la figura 2.
Figura 4.2 Curva de fase de i 0
i
i 0
Juntando las dos curvas de fase se obtiene el diagrama de fases del modelo.
El punto de interseccin 1 de las dos curvas de fase nos da los valores de equilibrio del
nivel de produccin ( Y ) y tasa de inters ( i ) como se muestra en la figura 4.3.
49
i 0
Y 0
50
i=0(M1)
i
i=0(M2)
i1
i1
i2
i2
1
2
Y=0
Y1
Y2
Y2
h
b
M2
A
h(1 c(1 )) bk
h(1 c(1 )) bk P
i2
k
(1 c(1 )) M 2
A
h(1 c(1 )) bk
h(1 c(1 )) bk P
51
Caso ajuste rpido de la tasa de inters y ajuste lento del nivel de produccin:
En este caso la tasa de inters se ajusta muy rpidamente mientras que el nivel de
produccin cambia lentamente ( ) por lo que la evolucin temporal es algo
diferente con ajustes ms fuertes en la tasa de inters ante cambios de la oferta
monetaria.
Al incrementarse la oferta nominal de dinero se desplaza la curva i 0 hacia la derecha
y hacia abajo. En el punto de equilibrio inicial 1 se tendra exceso de oferta de dinero lo
provoca que se reduzca la tasa de inters nominal lo que a su vez aumenta la inversin
planeada y el nivel de produccin por lo que muestra un movimiento hacia abajo y hacia
la derecha a partir del equilibrio inicial 1. Pero el cambio del nivel de produccin es
pequeo por lo que la senda a partir del punto 1 es bastante empinada. Al pasar el
tiempo se cruzara horizontalmente la nueva curva de fase i2 0 tras lo cual al
presentarse un exceso de demanda tanto de bienes como de dinero aumenta tanto el
nivel de produccin y la tasa de inters siguiendo un movimiento hacia arriba y a la
derecha muy pegado a la nueva curva i2 0 . Dirigindose, al pasar el tiempo, al nuevo
punto de equilibrio 2. Puede notarse que en este caso se presentara un sobre salto de la
tasa de inters mientras que el nivel de produccin cambia muy suavemente.
Matemticamente se estara frente a un nodo estable.
Figura 4.5 Aumento de la oferta monetaria con alta velocidad de ajuste de la tasa
de inters.
i=0(M1)
i
i=0(M2)
1
1
i1
i2
Y =0
Y1
Y2
52
i1=0 i2=0
i
i1
i2
2
Y=0
Y1
Y2
53
M
it 1 it (kYt hit ) t
Pt
En forma matricial:
Yt 1 (1 c) 1 b Yt At
i k
h 1 it M t / Pt
t 1
Yt 1 1 (1 c) b Yt At
i
k
1 h it M t / Pt
t 1
Condiciones de estabilidad dinmica: que la parte real de las races caractersticas sean
menor a uno en valor absoluto lo que equivale a que:
det A 1 1 det A 1
trA 1 det A 1 det A trA 1 det A
h(1 c) h (1 c) 1 bk 1
(1 c) h 2 1 h(1 c) h (1 c) 1 bk
h(1 c) h (1 c) 1 bk 1
(1 c) h 2 2 h(1 c) h (1 c) bk
54
Captulo 5
MODELO MACROECONMICO DINMICO DE
ARGANDOA PARA UNA ECONOMA CERRADA
Tiempo discreto: supone que el tiempo transcurre por periodos para lo que se
recurre a las ecuaciones en diferencia.
Dependiendo del objetivo del anlisis se puede elegir uno de dichos mtodos.
Donde:
M: es la oferta nominal de dinero
P: el nivel de precios
Y: nivel de produccin
i: tasa de inters nominal
Suponiendo que la demanda real de dinero:
55
L(i , Y ) Y e i ,
En la anterior:
M
Y e i
P
Tomando logaritmos neperianos:
ln M ln P ln Y i
(4)
m p y i , (ecuacin LM)
0 0 1
ln Y d 0 1 (i p e ) ,
(5)
y d 0 1 (i p e ) ,
0 0 1
y d 0 1 y (m p) p e
y d 0 1 y p e ,
y d 0
y 1 1 p e ,
d ln P
p y y P
dt
56
Donde
: velocidad de ajuste de los precios
y P : logaritmo del nivel de produccin de pleno empleo
y y P : brecha o gap de la produccin.
Ajuste dinmico de la oferta:
(8)
d ln Y
y v y d y
dt
v0
p e p
Dinmica de la produccin:
(6) en (8):
Recordemos:
y 1 1 p e
(6)
yd 0
(8)
y v y d y
Efectuando:
(10)
y v 0 1 y 1 1 p e y
p e y y P
En (10):
y v 0 1 y 1 1 ( y y P ) y
(11)
y v 0 1 1 1 y 1 1 y P
57
Es decir:
(12)
y , y
Se asume que: 1
De:
1
1 0
m p
Derivando temporalmente:
m p
0 ):
Si la cantidad de dinero no crece continuamente, solo de una sola vez ( m
p
Usando (9) en la anterior:
(13)
y y P
p y y P
y v 0 1 1 1 y 1 1 y P
y y
Para analizar la estabilidad dinmica del equilibrio del sistema dinmico pongmoslo en
forma matricial y veamos las races caractersticas de dicho sistema:
y v1 1 1 v 1 y v 0 1 y P
yP
tr v1 1 1 0
v1
det
0
58
0 1
1
1 y y P
1 1
De (13) haciendo 0 :
(15)
y yP
y SS y P
(17)
SS
0 1
1
1 y P
1 1
Diagramas de fases:
Una tcnica de anlisis dinmico que complementa muy ilustrativamente es el anlisis
diagrama de fases el cual se construye a partir de las ecuaciones diferenciales (11) y
(13) a las que se redujo el modelo dinmico.
De la ecuacin (11) cuando y 0 :
(18)
0 1
1
1 y y P
1 1
v 1 1 1 0
y
59
y 0
+
y
De (13) cuando 0 :
(19)
y yP
y 0 :
y
Lo que implica que conforme aumenta y la derivada temporal se reduce en valor por
lo que a la izquierda de su curva de demarcacin la derivada temporal es positiva y a la
derecha de dicha curva dicha derivada temporal es negativa.
60
Juntando ambas curvas de fase tendremos el diagrama de fases del modelo como se
muestra en la figura 3.
1SS
y1SS
61
1SS
0
1
y 0
1
yP
62
y (m 1 )
SS
1
SS
2
2)
y (m
yP
63
Captulo 6
MACROECONOMIA DINAMICA DE UNA ECONOMIA
ABIERTA Y LA SOBRE REACCIN DEL TIPO DE
CAMBIO
En este captulo se muestra las versiones en tiempo discreto y en tiempo continuo del
celebre trabajo del Profesor Rudiger Dornbusch4 para explicar el comportamiento
altamente voltil del tipo de cambio nominal. La primera parte muestra una versin en
tiempo discreto y la segunda en tiempo continuo.
Los precios son algo flexibles y se ajustan en funcin al exceso de demanda de bienes:
es una especie de Curva de Phillips:
(2)
pt 1 pt ( ytd yt )
P P
pt 1 pt log t 1 t 1 1
Pt Pt
Rudiger Dornbusch (1976) Expectations and Exchange Rate Dynamics. Journal of Poltical Economics
64
it
(yt mt pt )
en (4):
(6a)
De (1)
et 1 et
(yt mt pt ) it*
en (2):
(6b)
pt 1 pt
(
e
p
)
(yt mt pt ) yt
t
t
t
pt it* yt mt
Dado que en la ecuacin (7a) el nivel de precios solo depende de variables exgenas, es
la solucin de equilibrio de estado estable del nivel de precios:
(8a)
p SS it* yt mt
pt 1 pt 0 :
65
0 (et pt* pt )
(yt mt pt ) yt
De donde:
pt (et pt ) (yt mt ) yt
*
(7b) pt
(et pt )
(yt mt )
yt
(7a) en la anterior:
et pt* it* yt mt )
(yt mt it* yt mt ) yt
1
(yt mt it* yt mt ) yt
e SS pt* mt it* yt
1
pend p 0 :
>1
dp p 0
66
e 0
p 0
eSS
pSS
Ello se debe a que incrementos del nivel de precios requiere de aumentos del tipo de
cambio en mayor magnitud para que la demanda siga siendo igual (ver ecuacin 1).
En la ecuacin (6b) p esta inversamente relacionado con el nivel de precios
(suponiendo 1 ) por lo que partiendo de unos valores iniciales de e y p tal que
p 0 cuando el tipo de cambio se reduce p pasa a ser negativo por lo que debajo de
dicha curva el nivel de precios cae ( p 0 ) lo que en la figura 1 se muestra con las
flechas horizontales hacia la izquierda. Por la misma razn por encima de dicha curva el
nivel de precios aumenta ( p 0 ) lo que en la figura 1 se muestra con las flechas
horizontales hacia la derecha.
La interseccin de ambas curvas de fase muestra el equilibrio dinmico del modelo (
p SS , e SS ) cuyos valores estn dados por las ecuaciones (8a) y (8b).
Analicemos la estabilidad dinmica del equilibrio del modelo. Para ello el sistema de
ecuaciones (6a y 6b):
(6a): et 1 et
(6b)
pt 1 pt
(yt mt pt ) it*
(yt mt pt ) it*
e
et 1
p
*
t 1
1
t
pt (y t mt ) yt
1
1
1
67
1
det 1
1
1
tr 2
e 0
p 0
eSS
pSS
68
y d 0 1 ( s p * p ) 2 y P 3 i
Los precios son rgidos a corto plazo y ms flexibles a largo plazo y se ajustan en
funcin al exceso de demanda de bienes. Es una especie de Curva de Phillips:
(3)
p ( y d y P )
i i * s e
s e (s s) s
69
(1a) i
( y P m p)
En (2):
y d 0 1 ( s p * p) 2 y P
(2a)
3
( y P m p)
y d 0 1 p * 1 s 2 3 y P 1 3 p 3 m
p 0 1 p * 1 s 1 3 p 3 m 2 3 1 y P
( y P m p) i *
Las ecuaciones diferenciales (6) y (7) resumen el sistema dinmico del modelo.
Expresndolo en forma matricial:
(8)
3 1 p
m 2 3 1 y P 0 1 p *
s
1
1
s
P
*
0
m y it
(9)
tr 1 3 0
det
1
0
Se deduce que el equilibrio es una ensilladura ya que al calcular las races caractersticas
( 1 , 2 ) se obtiene:
(10)
1 , 2
tr tr 2 4 det
2
70
El Diagrama de fases
De (6): cuando p 0 :
(11)
p * 3 m 2 3 1 y P 1 3 p
1
1
1
De (7) cuando s 0 :
(12)
p i * y P m
De (11) y (12) se obtienen las soluciones de equilibrio de estado estable para el nivel de
precios:
(13)
p i * y P m
0 *
p m 2 y P 1 3 i *
1
1 1
De (4) i i * s
Si s 0 se deduce que en el equilibrio los rendimientos de los activos financieros
nacionales se igualan a los de los activos financieros externos:
i i*
De la ecuacin (7) cuando s 0 se obtiene la ecuacin (12) que es la curva de fase s 0 .
La figura 1 muestra que en el plano (p,s) la ecuacin (12) esta representado por una
lnea vertical, pues en esa ecuacin modificaciones del tipo de cambio no modifican el
nivel de precios.
Adems, de (13) y (14) se desprende que:
dp ds
1
dm dm
Lo cual implica que a largo plazo el dinero es neutral y adems se cumple la teora de la
Paridad de Poder de Compra pues el tipo de cambio real no se modifica.
En la ecuacin (7) s 0 esta directamente relacionado con el nivel de precios, por lo
que partiendo de unos valores iniciales de s y p tal que s cuando el nivel de precios
aumenta s pasa a ser positivo por lo tanto a la derecha de dicha curva el tipo de cambio
71
s 0
p 0
s
A
La interseccin de las curvas de fase, punto A, muestra los niveles de precio y tipo de
cambio de equilibrio de largo plazo ( p, s ). Lo singular de este modelo es que dicho
equilibrio de largo plazo resulta no ser dinmicamente estable pues es un equilibrio de
ensilladura como se muestra en la figura 2.
Estando en desequilibrio las ecuaciones del modelo nos dira que la economa no se
dirigira espontneamente al equilibrio sino el tipo de cambio y el nivel de precios que
tendera a explotar o desaparecer. Solo si la situacin inicial estuviera en un punto de
ubicado exactamente en la lnea de senda estable de ensilladura (SE) el tipo de cambio y
72
s 0
p 0
SE
s 1 (s s )
De (8):
(8)
3
3
3 P
*
p 1 1 pt m 2 1 y 0 1 p
s
1
1
P *
st
0
m y it
73
(15)
3
3
3 P
*
1 1 p m 2 1 y 0 1 p
1
1
s
P
*
0
m y it
Reemplazando en (8):
3
3
1
1
1
1
p
p
p
s
s
1
1
s
3
p 1 1 p p
s
1
s s
Donde:
p a11 0 a12 0 p p
a 0
0 s s
s 21
Por lo que:
( s s ) 1 a11
0 ,
( p p)
a12
( s s ) a 21
0 ;
( p p ) 1
dp
3
1 3
dm 0
74
(12)
dp dm 0
s(m1 )
s=p
s(m2 )
p (m1 )
p (m2 )
C
SE2
s1
p1
p2
Considerando que a muy corto plazo los precios no cambian el aumento de la oferta
monetaria genera un exceso de oferta de dinero lo que reduce la tasa de inters nacional.
Para que se mantenga la paridad de rendimientos no cubierta se requerira de una
expectativa de apreciacin de la moneda nacional lo que solo se puede generar si el tipo
de cambio sube inmediatamente a un nivel superior a su nivel de equilibrio de largo
plazo. En el grafico, al mismo nivel de precios, el tipo de cambio debe saltar hasta s
pasando del equilibrio inicial A al punto B en la nueva trayectoria de senda estable SE2.
Esto implica una sobre reaccin del tipo de cambio nominal pues a corto plazo el tipo de
cambio nominal sobrepasa su nivel de equilibrio de largo plazo nuevo s 2 mientras que
el nivel de precios se mantiene en el mismo nivel. Posteriormente el tipo de cambio
nominal empieza a reducirse
Dado que el modelo supone que en todo momento se mantiene equilibrado el mercado
monetario y la paridad de rendimientos se usa las ecuaciones (1) y (4):
(13)
P m p
y
i * s e
75
(14)
ss
P m p i*
y
ds 1
dm
Lo que implica una sobre reaccin u overshooting del tipo de cambio respecto a su valor
de equilibrio de largo plazo.
Con el paso del tiempo la economa pasa del punto B hacia el punto C elevndose el
nivel de precios al mismo tiempo que se reduce el tipo de cambio pues en el punto B la
economa entra a un exceso de demanda de bienes por lo que con el paso del tiempo el
nivel de precios comienza a elevarse. Conforme se eleva el nivel de precios la tasa de
inters nominal nacional se incrementa producindose entradas de capital lo que reduce
el tipo de cambio a lo largo de la senda estable SE2.
76
Captulo 7
LAS EXPECTATIVAS ADAPTATIVAS Y RACIONALES Y
LA MACROECONOMA DINMICA
1. INTRODUCCIN
Uno de los temas ms importantes de la economa dinmica es el estudio de la
evolucin en el tiempo de las variables endgenas la que a su vez depende de como se
formen las expectativas.
Una de las principales diferencias entre la economa y las ciencias naturales son las
expectativas que sobre el futuro forman los personas. Los empresarios invierten en
funcin a las expectativas que tiene sobre la rentabilidad que podran obtener, las
familias consumen en funcin a los ingresos que obtiene y esperan recibir en el futuro.
En el sistema financiero las tasas de inters nominal depende de las expectativas
inflacionarias, las acciones se cotizan de acuerdo a las expectativas de los inversionistas
sobre los dividendos futuros esperados.
El tema de las expectativas es relativamente antiguo. La teora austriaca planteo un
enfoque intertemporal a fines del siglo XIX. Keynes (1930) nos hablo de una tasa de
inters normal esperada y posteriormente en su obra ms conocida de 1936 analizara el
famoso Animal Spirits que influira en la inversin. Fisher (1930) postul que la tasa
de inters nominal dependa de las expectativas inflacionarias, Mas adelante Friedman
(1957) al desarrollar la teora del ingreso permanente consumo sostuvo que el consumo
en cada periodo depende del ingreso que en promedio se espera recibir en adelante lo
que denomin como el ingreso permanente.
Cagan (1956) en su famoso Monetary Dynamic of Hyperinflations plante la
hiptesis de expectativas adaptativas segn la cual los agentes modifican sus
expectativas en funcin a los errores cometidos anteriormente.
Muth (1961) plante la hiptesis de expectativas racionales segn la cual los agentes
usan eficientemente la informacin disponible y en forma consistente a la teora
econmica relevante.
La hiptesis de expectativas Racionales cambio sustancialmente el anlisis dinmico en
la macroeconoma haciendo permitiendo el anlisis formal de la especulacin en la
economa y la distincin entre los cambios anticipados y no anticipados de las variables
exgenas.
El artculo muestra como una misma poltica monetaria tiene efectos dinmicos
diferentes en la evolucin de los precios dependiendo de si los agentes forman sus
expectativas en forma adaptativa o en forma racional.
77
0 1
xte1 xt (1 ) xte
xte xt 1 (1 ) xte1
Reemplazando en (2):
(4)
xte1 xt (1 ) xt 1 (1 ) 2 xte1
xte1 xt 2 (1 ) xte2
Reemplazando en (4)
(4)
xte1 xt (1 ) xt 1 (1 ) 2 xt 2 (1 ) 3 xte2
De donde se puede deducir que el valor que se espera que tome x en el periodo siguiente
depende de los valores previos que tom dicha variable previamente. Para n periodos
hacia atrs:
n
(6)
xte1 (1 ) j xt j (1 ) n 1 xten
j 0
Si =0 se deduce que el valor esperado para el siguiente periodo ser lo mismo que se
esperaba hace mucho tiempo:
78
xte1 xt
Este caso se conoce como el de expectativas estticas o inerciales.
M td
kYt h(rt te1 ),
Pt
k, h 0
M td
c h te1 ,
Pt
c0
M td
P e Pt
c h t 1
Pt
Pt
Equilibrio del mercado monetario:
79
M tS M td
,
Pt
Pt
Por lo que:
(1)
Mt
P e Pt
c h t 1
,
Pt
Pt
h, c 0
Pt
Mt h e
Pt 1 ,
at a
a c h,
h
0 1
a
Pt e1 Pt e ( Pt Pt e ),
0 1
En (3) si los niveles de precios efectivo y esperado son iguales no cambia el nivel de
precios esperado para el siguiente periodo:
O, lo que es lo mismo:
(4)
Pt e1 Pt (1 ) Pt e
En (2):
(5)
Pt
Mt h
Pt (1 ) Pt e
a
a
Despejando:
(6)
Pt
Mt
h(1 ) e
Pt
a h a h
Pt e Pt 1 (1 ) Pt e1
En (6):
80
(7)
Mt
h(1 ) 2 e h (1 )
Pt 1
Pt 1
a h
a h
a h
Pt
Para que el equilibrio sea dinmicamente estable se requiere que el coeficiente de Pt-1
sea menor a la unidad en valor absoluto:
h (1 )
1
a h
h(1 )
1
c h(1 )
Mt
h(1 ) 2 e
h (1 ) M t 1 h (1 )
h(1 ) e
(
1
)
t
2
t
1
a h Pt 2
a h a h a h a h
a h
2
Pt
Lo que implica que el nivel de precios del periodo actual depende no solo de la cantidad
de dinero actual sino tambin de la cantidad d dinero del periodo anterior M t 1 .
Al eliminar los niveles de precios esperados y afectivos anteriores que todava quedan
aparecern las cantidades de dinero de los periodos anteriores. Por lo que el nivel de
precios de un periodo cualquiera depende de la cantidad de dinero del mismo periodo y
de los anteriores a l si las expectativas son de tipo adaptativa.
Pt e1 EPt 1 Inf t
Pt e1 E Pt 1
t
81
Las caractersticas principales de las expectativas racionales implica que los agentes en
promedio aciertan por lo que los errores de prediccin ( t 1 Pt 1 E Pt 1 ) debera ser
t
cero:
E t 0
t
Los errores de expectativas no deben ser sistemticos, o sea no deben ser predecibles
por lo que no debe haber correlacin entre los errores de diferentes periodos:
Cov t t j 0, j 0
Adems, los errores de prediccin deben ser los menores posibles:
Var ( t ) min
Pt
Mt h e
Pt 1 ,
a a
a c h,
h
0 1
a
(4)
Pt
Pt e1 E Pt 1
t
Mt h
E Pt 1
a at
En t+1:
(5)
Pt 1
M t 1 h
E Pt 2
a
a t 1
Tomando expectativas:
(6)
1
h
E Pt 1 E M t 1 E E Pt 2
t
t
a
a t t 1
1
h
E Pt 1 E M t 1 E Pt 2
t
t
a
at
82
(7) en (4):
Pt
Mt h 1
h
E M t 1 E Pt 2
a a a t
at
(8)
M
h
h
Pt t 2 E M t 1 E Pt 2
a a t
a t
M t 2 h
E Pt 3
a
a t 2
E Pt 2 E
t
E Pt 2
t
M t 2 h
E E Pt 3
a
a t t 2
E M t 2 h
t
E Pt 3
a
at
En (8):
Pt
(9)
Mt
h
h
2 E M t 1
t
a
a
a
E M t 2 h
E Pt 3
t
a t
a
0
1
2
3
h Et M t h Et M t 1 h Et M t 2 h
Pt
E Pt 3
a
a
a
a
a
a
a t
Por tanto:
0
1
2
h 3
1
h
h
h
Pt E M t E M t 1 E M t 2 E Pt 3
t
t
a
a t
a t
a
a
j
h 3
1
2 h
Pt E M t j E Pt 3
t
t
a
j 0 a
a
(10)
j
T 1
1
T h
h
Pt E M t j E Pt T 1
t
t
a
j 0 a
a
83
j
h 1
1
h
Pt E M t j E Pt 1
t
t
a
j 0 a
a
Supongamos que las expectativas que ahora se tiene sobre el nivel de precios futuro no
implica una tasa de crecimiento de precios muy grande. El ltimo trmino se supone
que tiende a cero. Esto equivale a suponer que no habr burbujas especulativas:
(11)
h
Lim
T a
T 1
E Pt T 1 0
t
En (10):
(12)
j
1 T h
Lim Pt E M t j
T
a j 0 a t
Esta ecuacin seala que el nivel de precios actual depende de la cantidad de dinero que
circula en la actualidad pero tambin de la cantidad de dinero que en la actualidad se
espera que circule en los siguientes periodos. Esto significa que cuando el pblico
espere que en el futuro cambie la cantidad de dinero ello tendr repercusiones en el
presente aun cuando todava no cambie la cantidad de dinero.
Por lo que el nivel de precios actual aumentar cuando se crea que en el futuro se va
modificar la oferta monetaria aun cuando en el presente siga igual.
En el caso que se asegura que la cantidad de dinero no va a cambiar:
M t M t 1 M t 2 ... M t
M t E M t 1 E M t 2 E M t 1
t
Reemplazando en (12):
j
1 h
Pt M t
a j 0 a
(14)
M
Pt t
a
h j
j 0 a
Llamando S a la sumatoria:
0
h h
h
S ...
a a
a
84
h
h h
h
S ...
a
a a
a
h
h h
1 S
a
a a
De donde:
(15)
a
h
S
ah
j 0 a
Mt
ah
Lo que equivale a:
(16)
Pt
Mt
c
Lo que implica que este caso particular se cumplira la antigua teora cuantitativa del
dinero que afirma que el nivel de precios de un periodo es proporcional a la cantidad de
dinero que circula en el mismo periodo.
Pt E M t j E Pt 1
t
t
a
j 0 a
a
Pt Pt* Bt
85
(18)
Bt Pt Pt*
h
lim
T a
T 1
E Pt T 1 0
t
Ello equivale a:
h
lim
T a
T 1
E Pt T 1
t
Pt
0
Pt
h
lim
T a
T 1
(1 E ) T 1 0
t
lim (1 E )
T
t
a
T 1
h
(1 Et ) 1
a
O sea s:
(20)
a
c
E 1
t
h
h
En palabras, se descarta la burbuja de precios si se espera que estos crezcan a una tasa
menor a: c / h .
Considerando que los agentes forman sus expectativas usando toda la informacin en el
caso de un incremento de una sola vez de la cantidad de dinero dentro de n periodos los
agentes esperaran que los precios no aumenten indefinidamente sino en la misma
proporcin que se incrementa la cantidad de dinero por lo que:
E Pt T 1
E M t T 1
t
M t n
k
T 1
M t n
0
k
86
Lo cual se cumple por lo que se puede afirmar que se descarta la presencia de una
burbuja especulativa.
4. LA CRITICA DE LUCAS
La macroeconometra de los 70 del siglo XX se haba abocado a la estimacin de los
parmetros de modelos de gran escala de muchas ecuaciones para la evaluacin de los
efectos de cambios de polticas.
Lucas (1976) observ que las decisiones de los agentes econmicos dependen de las
reglas de juego.
Si cambian las reglas de juego cambiaran las decisiones de los agentes
Los cambios de la poltica econmica provocaran cambios en las decisiones de los
agentes.
Los parmetros estimados por los modelos economtricos reflejaban las reglas de juego.
Cambios en la poltica econmica modificaran los parmetros estimados por los
modelos economtricos de los 70.
Seguidamente se muestra un modelo macro economtrico tpico donde se muestra que
cambios de la poltica econmica generan cambios en las respuestas de los agentes
econmicos.
Oferta agregada de Lucas:
yt a0 a1 (mt E mt ) a2 yt 1 ut
(21)
t 1
ut : perturbacin aleatoria
mt b0 b1 yt 1 t ,
b1 0
t 1
t 1
t 1
t 1
87
E mt b0 b1 E yt 1 0
t 1
(23)
t 1
E mt b0 b1 E yt 1
t 1
t 1
Reemplazando en (21):
yt a0 a1 (mt b0 b1 E yt 1 ) a2 yt 1 ut
t 1
(24)
yt 0 1mt 2 yt 1 ut
Esto muestra que cambiaran al modificarse la poltica econmica ( b0 ,b1 ). Por lo que
mtd pt yt ut ,
ut (0, u2 )
mtS m t , t (0, 2 )
ytS y ( pt E pt ) t ,
t 1
vt (0, v2 )
pt
yt y t
E pt
t 1
88
Del equilibrio del mercado monetario ( mtS mtd ), de (1) y (3) se obtiene la demanda
agregada:
m t pt yt ut
(4)
ytd
m pt t u t
Si el mercado de bienes esta en equilibrio ( ytS ytd ) combinado (4) con (3):
y ( pt E pt ) t
m pt t ut
t 1
De donde:
m t pt y ( pt E pt ) t ut
(5)
t 1
m t ut y t
1
1
pt
E pt
t 1
m t ut y t
1
1
E pt E
E pt
t
1
t
1
t 1
E pt
E m E t E ut E y E t
t 1
t 1
t 1
t 1
1
(6)
E pt
t 1
t 1
m 0 0t y 0
t 1
E pt m y
t 1
Reemplazando en (5):
1
m t ut y t
pt
m y
1
m t ut y t m y
pt
(1 ) pt m t ut y t m y
(1 ) pt (1 )m t ut (1 ) y t
89
(7)
pt m y
t u t t
1
Reemplazando en (4):
u t
m m y t t
1
yt
u t
y t t
1
yt
yt
t ut
t ut
(1 ) y t ut t t ut
(1 )
yt y
t u t t t u t
(1 )
yt y
t ut
ut
t
t
(1 ) (1 )
t
1
1
t u t
yt y
1
(1 )
t
1 1
t u t
yt y 1
1
1
t
1
t u t
yt y
1
1
(8)
t
t u t
yt y
1
1
Lo que quiere decir que el nivel de produccin corriente no esta influenciado por la
oferta monetaria prevista y sistemtica pero si directamente por los componentes
aleatorios de la oferta monetaria ( t ) y la oferta agregada ( v t ) pero inversamente por la
las perturbaciones aleatorios de la demanda de dinero ( ut ).
90
yt a b( xt 1 ut ) cE yt 1 et
t
yt a b b xt 1 but cE yt 1 et
t
yt a b cE yt 1 b xt 1 but et
t
Conjetura:
yt 1 2 xt 1 3 ut 4et
Si la conjetura es valida:
yt 1 1 2 xt 3ut 1 4 et 1
E yt 1 1 2 E xt 3 E ut 1 4 E et 1
t
E yt 1 1 2 xt 3 0 4 0
t
E yt 1 1 2 xt
t
91
6. BIBLIOGRAFA:
Argandoa, Antonio et al (1996) Macroeconoma Avanzada. McGrawHill
Cagan, Phillips (1956) The Monetary Dynamics of Hyperinflation. En Studies in the
Quantity Theory of money, editado por Milton Friedman, Chicago
McCallum, Bennett (1989) Monetary Economics. Theory and Policy. Macmillan
Muth, J.(1961) Rational Expectations and the Theory of Price Movements..
Econometrica.
Sargent, Thomas J. y Wallace, Neil, (1973). Rational Expectations and the Dynamics of
Hyperinflation. International Economic Review.
Sargent, Thomas J. (1987). Rational expectations, en The New Palgrave: A Dictionary
of Economics, v. 4, pp. 76-79.
92
Captulo 8
TEORA DEL CONSUMO INTERTEMPORAL
Este captulo presenta las teoras del consumo intertemporal en tiempo continuo y
discreto usando las tcnicas de optimizacin intertemporal.
1.
TIEMPO CONTINUO
Supongamos que una persona busca maximizar el valor presente de la utilidad desde el
inicio (0) hasta el resto de su vida (T):
(1)
max e t u (c(t )) dt
0
Donde:
y (t ) : Ingreso real en el momento t.
c(t ): Consumo real de bienes y servicios en el momento t.
Tasa de inters real compuesta continuamente que se supone constante.
r:
A(t ) : Activos reales acumulados al momento t
A (t) y(t ) rA(t ) c(t )
El Hamiltoniano:
(3)
H
0 e t u(c(t )) (t ) 0
c(t )
(5)
H
(t ) (t)r (t)
A(t )
93
(6)
H
A (t ) A (t) rA(t ) c(t )
(t )
De la condicin (4):
(t ) e t u(c(t ))
En la condicin (5):
(7)
ru(c(t ))e t (u(c)ce t u(c)e t )
de donde:
(8)
u(c(t ))
(r )
u(c(t ))
O tambin:
u(c(t ))
c r
u(c(t ))
Lo que nos dice que la tasa a la que decrece la utilidad marginal del consumo, a lo largo
de la senda ptima es igual al exceso de la tasa de inters real (r) sobre la tasa de
preferencia intertemporal () subjetiva.
Dividiendo (8) entre el consumo para expresarlo en tasas de crecimiento:
c
u(c(t ))
(r )
c
c(t )u(c(t ))
(9)
c r
Donde
u(c(t )) c(t )
0 es la elasticidad de la utilidad marginal con respecto al
u(c(t ))
consumo.
Integrando (9) con respecto al tiempo:
c dt
1 dc
c dt dt
1
c dc
dt
ln c k1
dt
dt
t k2
94
ln c
ln c
(10)
t k3
c(t ) e
t k3
c(t )e
rt
dt A0 y(t )e rt dt W
0
Donde W es el valor presente de los recursos del resto de la vida llamada tambin la
riqueza.
(10) en (11):
r
W e
W K e
Ke rt dt
r
r t
Definiendo
dt
W K e t dt
0
Integrando:
(12)
t T
t 0
e 0
De donde:
(13)
W
e 1
T
Remplazando en (10):
c(t ) e
95
e
c(t ) T W
e 1
Lo que describe la evolucin del consumo desde el momento inicial (0) hasta el
momento final (T) dada su riqueza.
Se observa que el consumo en cualquier momento no depende de la renta del mismo
momento sino de los recursos de todo el resto de la vida.
Representemos por Wt T a la riqueza en t para un individuo que vivir hasta T.
Integrando nuevamente:
KT
WtT t e t Tt
WtT
por lo que:
K tT
K tT
K tT
e e t
t
WtT
(T t )
e e
e t
En (10):
r
(14)
e
c t (T t )
WtT
e (e
1)
T
t
Lo que nos dice que en el momento t de la vida el consumo depende de la riqueza en ese
mismo momento.
T
La que con la ecuacin de cambio de los activos ms las condiciones de contorno nos
permitirn hallar la senda de consumo ptima:
Ejemplo:
Supongamos que la funcin de utilidad instantnea es u(c(t )) ln c(t ) , se nace y se
muere sin dejar herencias, la tasa de inters real y la tasa de descuento subjetiva son
iguales a 10%, el individuo vive 100 aos de los cuales los primeros 80 trabaja ganando
1000 en cada periodo. Tendramos que la ecuacin (8):
96
1
c c (r )
1
c2
c
( r )
c
c (r )c
1 dc
c dt dt (r )dt
1
c dc (r )dt
ln c K1 (r )t K 2
ln c (r )t K 3
e ln c e ( r )t K3
c e ( r ) t K 3
c Ke( r )t
Como r el consumo ser constante a lo largo de la vida:
cK
De la ecuacin (11):
100
80
r t
r t
ce dt ye dt
80
c e dt y e r t dt
r t
100
80
1
1
c e r t 1000 e rt
r t 0
r t 0
1
c e r t
r
1
1000 e r t
r
100
t 0
80
t 0
97
1
1
c 10 1 1000 8 1
e
1
1
c 10 1 1000 8 1
e
1
1
c 1 10 1000 1 8
e
e
1 e 8
c 1000
1
1 10
e
0.99965
c 1000
0.99995
c 1000 0.99970
c 999.7
2.
Queremos elegir la trayectoria ptima del consumo de una persona que espera vivir T
aos y que esta preocupado por maximizar el bienestar del resto de su vida:
T
(1)
u (c t )
1
t 1
t 1
Sujeto a las restricciones de que el incremento de los activos acumulados es igual a los
ingresos no consumidos
(2)
At 1 At yt rAt Ct
t 1, . . . , T
A0 0 ,
AT 0
El hamiltoniano:
98
(4)
Ht
u (c t )
1 t 1
t yt rAt Ct
H t
u(ct )
0 : t
C t
1 t 1
(6)
H t
(t t 1 ) : rt (t t 1 )
At
(5) en (6):
u(ct )
(1 r )
t 1
u(ct )
u(ct 1 )
t 1
1 t 2
1
u(ct )
(1 r )
t 1
u(ct 1 )
1 t 2
1 u(ct 1 )
u(ct )
u(ct ) 1
u(ct 1 ) 1 r
Adelantando un periodo tambin se puede escribir como:
u(ct 1 ) 1
u(ct ) 1 r
Ecuacin de Euler
APLICACIONES EMPRICAS
Keynes postul que el volumen de consumo agregado depende principalmente de la
renta agregada de una manera estable. O sea:
(7.7)
Ct a bYt et
a, b 0
y que es tambin obvio que un nivel de rentas mas alto en trminos absolutos ...
conducir, por lo general a una proporcin mayor de ahorro pues en la ecuacin
anterior si aumenta la renta baja la propensin media a consumir, lo que es lo mismo a
un aumento de la propensin media a ahorrar.
Problemas:
99
450
Ch
Yh
100
450
Otros estudios de corte transversa encontraron que entre los diferentes grupos de la
poblacin como los negros y blancos de EE.UU. la pendiente de la funcin estimada
pero la interseccin es ms alta en el caso de los blancos como se muestra en la figura
1.3.
450
CB
CN
101
Sealo que el consumo esta determinado por la renta permanente que seria una especie
de promedio ponderado de ingresos que se esperar recibir por periodo.
Ct Y p
La renta corriente es igual a la renta permanente mas la renta transitoria:
Yt Y P Y T
La renta transitoria refleja las desviaciones de la renta corriente respecto a la
permanente y su media debera ser cero sin estar correlacionada con la renta
permanente.
Cov(Y , C )
b
Var (Y )
Cov(Y P Y T ,Y P )
b
Var (Y P Y T )
Adicionalmente, si la renta permanente y la transitoria no estn correlacionados:
Var (Y P )
(7.8) b
Var (Y P ) Var (Y T )
Por lo que la Teora de la Renta Permanente afirma que la clave para estimar la
pendiente ( b ) es variacin relativa de la renta permanente y de la transitoria.
Un aumento de la renta corriente solo afectara al consumo si es parte de un aumento de
la renta permanente
Si el cambio de la renta permanente es mucho mayor que el de la renta transitoria ( b 1
) el consumo aumenta en casi lo mismo que la renta corriente
a Y P b(Y P Y T )
(7.9)
a (1 b)Y P
102
3.
BIBLIOGRAFA:
103
Captulo 9
LA INVERSIN
9.1. INTRODUCCIN
La inversin es el gasto en bienes de capital como maquinarias, construccin y
existencias. Investigar su comportamiento es muy importante por varias razones:
- La inversin, junto con el consumo, determina una gran parte de la demanda
agregada de cualquier pas.
- La inversin influye notablemente en el nivel de vida de largo plazo.
- Adicionalmente la inversin es, a diferencia del consumo, muy voltil y clave
para comprender los ciclos econmicos.
Este capitulo muestra el enfoque intertemporal de la inversin neoclsica en tiempo
continuo y discreto y posteriormente el modelo de costos de ajuste
(1)
max
K ( t ), N ( t ), I ( t )
VP e rt P Y (t ) W N (t ) PK I (t )dt
0
sa :
(2) Y (t ) F K (t ), N (t )
(3) I (t ) K (t ) K (t )
Sustituyendo (2) y (3) en (1) problema de clculo de variaciones:
(4)
max
K ( t ), N ( t ), I ( t )
VP e rt P F K (t ), N (t ) W N (t ) PK K (t ) K (t ) dt
0
d
V 0
dt K
d
(6) VN VN 0
dt
(5) VK
De (5):
e rt PFK PK rPK e rt 0
(8)
De donde:
104
PFK PK rPK 0
(8.1) PFK PK r
o sea que el valor del PMK = Costo de uso del capital
De (6):
(9) FN
W
P
W
P
P (r )
(11) FK N * , K * K
P
(10) FN N * , K *
cu W
(12) K * f ,
P P
Con lo cual:
cu W
(13) IN * K * f ,
P P
105
9.3.
9.3.1. Introduccin
La inversin es el gasto en bienes de capital como maquinarias, construccin y
existencias. Investigar su comportamiento es muy importante por varias razones:
- La inversin, junto con el consumo, determina una gran parte de la demanda
agregada de cualquier pas.
- La inversin influye notablemente en el nivel de vida de largo plazo.
- Adicionalmente la inversin es, a diferencia del consumo, muy voltil y clave
para comprender los ciclos econmicos.
9.3.2. Modelo Bsico de Inversin
La Inversin y el costo de capital
Considerando una funcin de produccin neoclsica tradicional:
(1)
Y F (K , X )
PF ( K , X ) RK WX
P FK ( K *, X *) R
K *
1
0
R PFKK
El problema con el enfoque anterior es que normalmente las empresas no alquilan las
maquinas sino que las compran. Cual es el costo relevante del capital en dicho caso?
106
P F (K ) Z I
t s t s
max V Pt F ( K t ) Z t I t t s s t s
1
Kt s
(1 it v )
s 0
v 0
(4)
P F ( K ) Z K (1 ) K
t s
t s
t s
t s 1
max V Pt F ( K t ) Z t K t (1 ) K t 1 t s
s
1
Kt s
(1 it v )
s 0
v 0
Donde:
Z t : es el precio del bien de inversin en el periodo t
Pt : es el precio del bien del bien final en el periodo t
1
Pt F(Kt ) Z t
1 it
Zt 1 0
1
Pt F(Kt ) 1
1 it
Zt 1
Zt
Zt
O:
1
F(Kt ) 1
1 it
1 zt 1 t
Pt
i z zt 1 Zt
F(Kt ) t t 1
1 it
Pt
Aproximando:
107
(6)
F(Kt ) it zt 1
Zt
Pt
di dzt 1 d
dKt t
FKK
Zt
Pt
Lo que quiere decir que el stock de capital ptimo en cada periodo depende
inversamente de la tasa de inters nominal y la tasa de depreciacin pero depende
directamente de la tasa de inflacin esperada de los bienes de capital:
(8)
K t* it , zt 1 ,
El aumento de la tasa de inflacin futura de los bienes de capital tiene un efecto positivo
sobre la inversin.
Problemas de este enfoque:
1. De acuerdo al modelo si se modifica cualquier variable exgena (como la tasa de
inters) el stock de capital se ajusta rpidamente para satisfacer la condicin de primer
orden. En la prctica K no cambia rpidamente. Adems, dado que la tasa de cambio del
stock de capital es igual a la inversin menos la depreciacin un cambio discreto del
stock de capital debera provocar un cambio que puede ser muy grande de la inversin
lo que es imposible pues la inversin esta limitado por el PIB.
2. En este modelo no hay lugar para las expectativas. La empresa acta como si
resolviera un problema esttico. Lo hace pues no hay costos de reducir ni de aumentar el
stock de capital al nivel deseado. Simplemente compra o vende la cantidad necesaria de
maquinas en el mercado de bienes de capital.
Para obtener un panorama ms realista tenemos que modificar el modelo introduciendo
explcitamente los costos de ajuste del capital hacia su nivel deseado.
108
Suponiendo un industria con muchas empresa pequeas cada una produciendo el mismo
bien final. Con retornos a escala constante:
N
(1) Yt F ( K t , N t ) K t F 1, t
Kt
La condicin de primer orden del trabajo:
N
(2) FN ( K t , N t ) w t
Kt
En la expresin anterior:
(3) Yt Kt F (1, 1 (w)) Kt
De donde: F (1, 1 (w)) es una constante si el salario real es constante por lo que la
produccin es una proporcin del capital con Retornos a Escala Constante.
I
I
K t 1 (1 ) K t I t K t 1 t K t h t
Kt
Kt
Donde:
I
I
h t 0 y h t 0
Kt
Kt
I
K t 1 (1 ) K t I t K t 1 t
Kt
I
K t h t
Kt
109
Tradicional
(1 ) K t
C
Kt
C 1 0
K
K
K
I
K t 1
I t K t C t 1 t C t1
C 1 t1
Kt
Kt
Kt
Kt
Kt
K
K t 1 K t C 1 t 1
Kt
Por tanto se tiene una relacin entre las funciones C y h :
C h 1
Si h>0 y h<0
C>0 y C>0
110
Captulo 10
MODELO DE INCONSISTENCIA DINMICA
Kydland y Prescott 1977: Rules rather than discretion. The inconsistency of optimal
plans. JPE. Vol 85 (3).
Valor presente de la prdida social
Lt (1 ) i t i ()
Donde:
y : : producto de pleno empleo
ky : producto potencial
ky y : por distorsiones de los impuestos
La poltica monetaria esta sujeta a una restriccin econmica: Curva de Phillips con
expectativas aumentadas:
y y b( e )
Caso de un periodo
(1)
min () a 2 ( y ky ) 2
(2)
s.a: y y b( e )
111
CP(e1)
ky
CASO DISCRECIONAL
BCR maneja la poltica monetaria a su buen criterio
Agentes forman sus expectativas e
BCR elige
(2) en (1)
min a 2 y b( e ) ky
min a 2 (1 k ) y b( e )
(3)
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
(a b 2 ) b (k 1) y b e
(4)
b
(k 1) y b e
2
a b
punto T de trampa
112
(5)
b
a
D (k 1) y
punto D
D ( a, b)
e =0
= e =D
D
T
R
y
ky
(5) en (2):
(6)
y y
2
D a (k 1) y y ky
a
b
D a (k 1) 2 y 2 (1 k ) 2 y 2
a
D
b2
(k 1) 2 y 2 (k 1) 2 y 2
a
113
(7)
b2 a
2 2
D
(k 1) y
a
REGLAS FIJAS
BCR anuncia que se compromete a: R
Si el pblico confa en el BCR: e R
En la (2):
y y
Cual es la inflacin ptima:
(8)
R 0
La funcin de prdida:
R a(0) 2 y ky
R 0 (k 1) y
(9)
R (k 1) 2 y 2
Se nota que D R
Dada e al gobierno no le conviene el punto R
Si e 0 , 0 no es equilibrio de Nash.
De (4):
(10)
b
(k 1) y b e
2
ab
b
(k 1) y e
2
ab
a
T
(k 1) 2 y 2
2
a
114
(12)
D R T
Definiendo:
b2
a
1
R
1
(13)
(14)
D (1 ) R
e (uu P )
Caso de un periodo
(1)
min () a 2 b(u u P ) 2
(2)
s.a: e (uu P )
115
uP
u
CP(e2)
CP(e1)
CASO DISCRECIONAL
BCR maneja la poltica monetaria a su buen criterio
Agentes forman sus expectativas e
BCR elige
(2) en (1)
min a 2 y b( e ) ky
min a 2 (1 k ) y b( e )
(3)
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
0 2a 2 (1 k ) y b( e ) b
(a b 2 ) b (k 1) y b e
(4)
b
(k 1) y b e
2
ab
punto T de trampa
116
(5)
b
a
D (k 1) y
punto D
D ( a, b)
e =0
= e =D
D
T
R
ky
(5) en (2):
(6)
y y
2
D a (k 1) y y ky
a
b
D a (k 1) 2 y 2 (1 k ) 2 y 2
a
D
b2
(k 1) 2 y 2 (k 1) 2 y 2
a
117
R
y
(7)
b2 a
2 2
D
(k 1) y
a
REGLAS FIJAS
BCR anuncia que se compromete a: R
Si el pblico confa en el BCR: e R
En la (2):
y y
Cual es la inflacin ptima:
(8)
R 0
La funcin de prdida:
R a(0) 2 y ky
R 0 (k 1) y
(9)
R (k 1) 2 y 2
Se nota que D R
Dada e al gobierno no le conviene el punto R
Si e 0 , 0 no es equilibrio de Nash.
De (4):
(10)
b
(k 1) y b e
2
ab
b
(k 1) y e
2
ab
a
T
(k 1) 2 y 2
2
a
118
(12)
D R T
Definiendo:
b2
a
1
R
1
(13)
(14)
D (1 ) R
119
Captulo 11
TEORA DE LOS CICLOS REALES
11.1. INTRODUCCIN
El enfoque de Lucas y Sargent de que los cambios sorpresivos de la poltica monetaria
eran las principales fuentes de las fluctuaciones econmicas fue duramente criticado
desde distintos sectores tanto desde los keynesianos como dentro de los neoclsicos.
Esta ultima posicin fue liderada por los Premios Nobel de economa del 2005 Edward
Prescott y Finn Kydland quienes en articulo seminal Time to build and aggregate
fluctuations(1982) desarrollaron una nueva explicacin en la cual las principales
causas de los ciclos econmicos son los factores reales especialmente los cambios
tecnolgicos aleatorios. Esta teora recibi el nombre de la Teora de Ciclos Reales en el
que el dinero es neutral aun cuando cambie de manera sorpresiva.
En esta teora se explican la correlacin observada entre variables reales y monetarias
como causadas por shocks aleatorios al producto. Supone que la tecnologa productiva
cambia en el tiempo de forma no sistemtica.
11.2
UN MODELO SIMPLE
120
Yt K t At N t
, 0 1
De donde:
(2)
K t 1 K t (Yt Ct Gt ) K t
wt (1 ) K t At N t At
(3)
K
wt 1 t
At N t
At
AN
rt t t
Kt
(4)
AN
rt t t
Kt
Las mejoras del nivel tecnolgico ( At ) desplazan a la derecha las curvas de demanda
por trabajo y por capital.
Se supone que los shocks tecnolgicos tienen tambin mucha persistencia, esto es,
mueren lentamente. La tecnologa At tiene un componente tendencial determinstico
~
donde g es la tasa de progreso tecnolgico, y, un componente aleatorio At que genera
las perturbaciones tecnolgicas en el modelo:
121
(5)
~
ln At A g t At
~
~
At At 1 t ,
1 1
(7)
Vt Et t u ct ,1 nt ,
0 1
t 0
b0
t 0
ct
(1 rt )
t 0
t 0
wt nt
(1 rt )
t 0
Que indica que el valor presente del consumo real no puede exceder el valor presente de
sus ingresos reales.
CASO DE DOS PERIODOS
Supongamos que los individuos viven dos perodos: 1 y 2, sin problemas de
incertidumbre la funcin de utilidad intertemporal se reduce a:
V ln c1 b ln 1 n1 ln c2 b ln1 n2
122
w1 n1
w2 n2
c
c1 2
(1 r )
(1 r )
wn
c
L ln c1 b ln 1 n1 ln c2 b ln 1 n2 w1n1 2 2 c1 2
1 r
1 r
b
w1
1 n1
b
1 n2
w2
1 r
1 n1
1 w2
1 n2 1 r w1
1
1 w2
2 1 r w1
123
wn
c
Max L ln c1 b ln 1 n1 ln c2 b ln 1 n2 w1n1 2 2 c1 2
1 r
1 r
L
1
0
c1
c1
L
0
c 2
c2 1 r
Combinando las dos ultimas ecuaciones:
(12)
1
1
1 r
c1
c2
11.4. BIBLIOGRAFIA
Kydland y Presscott (1982)
Long y Plosser (1983),
Ver Krauth , Domnech, Williamson.
124
11.5. BIBLIOGRAFA:
Argandoa (1996) Macroeconoma Avanzada. McGrawHill
Blanchard, Olivier y Stanley Fischer (1989) Lectures on Macroeconomics. MIT Press
Boileau: Control Theory
Boileau: Dynamic Optimization
Cooper: DP Dynamic programming Introduction
Friedman, M. (1958): A Theory of Consumption Function
King: Simple Introduction to Dynamic Programming
Modigliani, F. y A. Ando (1963): The "Life Cycle" Hypothesis of Saving: Aggregate
Implications and Tests. AER.
125
BIBLIOGRAFA GENERAL:
Argandoa, Antonio et al (1996) Macroeconoma Avanzada. McGrawHill
Cagan, Phillips (1956) The Monetary Dynamics of Hyperinflation. En Studies in the
Quantity Theory of money, editado por Milton Friedman, Chicago
McCallum, Bennett (1989) Monetary Economics. Theory and Policy. Macmillan
Muth, J.(1961) Rational Expectations and the Theory of Price Movements..
Econometrica.
Sargent, Thomas J. y Wallace, Neil, (1973). Rational Expectations and the Dynamics of
Hyperinflation. International Economic Review.
Romer, David. (1987). Advanced Macroeconomic. McGrawHill
Sargent, Thomas J. (2008). Rational expectations, en The New Palgrave: A Dictionary
of Economics, v. 4, pp. 76-79.
Sargent, Thomas J. (1987). Macroeconomic Theory. Academic Press.
Sargent, Thomas J. (1987). Dynamic Macroeconomic. Harvard Press
Sargent, Thomas J. (1987). Recursive Macroeconomics. MIT Press
126