Documentos de Académico
Documentos de Profesional
Documentos de Cultura
Optimizacion de Proyectos
Optimizacion de Proyectos
Seccin:
Profesores:
01
Andrs Kettlun
Cristin Bargsted
1
Contenido
n
Objetivo
Decisiones de localizacin
Objetivo
Maximizar el aporte a la riqueza de un proyecto en
particular seleccionando las mejores alternativas de
inicio, tamao, localizacin y momento ptimo de
liquidar la inversin, reemplazo de equipos, seleccin de
proyectos dentro de una cartera con restricciones de
capital, proyectos independientes e interdependientes.
OPTIMIZACION DE PROYECTOS
CRITERIO GENERAL:
VPN = VPN1- VPNo
MAX VPN (t)
VPN/ t = 0 ==> VPN = 0
3
VAN 0 = I +
FC1
FC2
FCn
+
+ ... +
+ ...
2
(1 + r ) (1 + r )
(1 + r ) n
(1)
VAN1 =
I
FC2
FCn
+
+ ... +
+ ...
2
(1 + r ) (1 + r )
(1 + r ) n
(2)
FC1
I
+I
(1 + r )
(1 + r )
FC1
rI FC1
I
+I
=
(1 + r )
(1 + r )
(1 + r )
Ejemplo:
Supongamos que la construccin de la carretera requiere
una inversin de I=$200, que existe una tasa de descuento
del 10%, que los beneficios dependen nicamente del
tiempo, que la inversin dura permanentemente.
Supongamos tambin que los beneficios anuales crecen a
razn de 1$ por ao indefinidamente, o sea, ao 1, F1=1;
ao 2, F2=2,...; ao n, Fn=n
Comparemos en VAN de invertir hoy con el de invertir
maana. El VAN de invertir hoy es;
VAN 0 = 200 +
1
2
3
n
+
+
+ .....
+ .....
2
3
1,1 (1,1)
(1,1)
(1,1)n
VAN 1 =
200
2
3
n
+
+
+ .....
+ .....
1,1 (1,1)2 (1,1)3
(1,1)n
9
200 + 1
1,1
10
B1
B2
B3
Bn
+
+
+ .....
1 + r (1 + r )2 (1 + r )3
(1 + r )n
C1
B2
B3
Bn
Bn +1
+
+
+ .....
+
1 + r (1 + r )2 (1 + r )3
(1 + r )n (1 + r )n+1
11
C1
B1
Bn +1
+
1 + r (1 + r )
(1 + r )n +1
VAN =
rC0 B1
Bn +1
+
1+ r
(1 + r )n +1
rCo = (C + B1 )
Bn +1
(1 + r )n
14
$ 1.000.000
900.000
800.000
700.000
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
VAN
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Tamao
150.000
100.000
d VAN
50.000
0
-50.000
-100.000
-150.000
%
30
25
9 10 11 12 13 Tamao
6 7 8
9 10 11 12 13 Tamao
TIR Marginal
20
15
Tasa de Descuento
10
5
16
0
1
2 3
4 5
Ejemplo:
Doa Juanita vende mermelada en bolsas de 1/4 de kg a $350 por kg. Su
capacidad de produccin actual es de 1.000 kg por ao.
Su principal cliente le ofrece comprar toda la mermelada que pueda producir
doa Juanita hasta un mximo de 5.000 Kg por ao.
Llegar a este nuevo nivel de produccin significa una inversin adicional en
maquinaria de $5.000.000. El costo marginal de produccin es de $50 por
bolsa. En estas condiciones determine la rentabilidad del proyecto marginal
(tasa marginal interna de retorno) y haga una recomendacin para doa
Juanita.
17
Inversin = 5.000.000
BN Incrementa l = 350 * 4.000 - Costos Incrementa les
Costos incrementa les = 50 * 4 * 4000 = 800.000
BN = 1.400.000 - 800.000 = 600.000
VPN = 5.000.000 +
t =1
600.000
(1,1)t
600.000
= 5.000.000 +
= 1.000.000 > 0
0,1
Conviene aumentar la escala de produccin
Comproband o con la TIR marginal
600.000
- 5.000.000 +
=0
TIR m
TIRm = 12% > 10%
18
19
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
VBt
100,00
106,00
113,00
123,59
139,65
153,85
167,69
181,00
191,98
201,58
210,65
218,79
225,22
10
VPN t = VB0 +
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
VBt
100,00
106,00
113,00
123,59
139,65
153,85
167,69
181,00
191,98
201,58
210,65
218,79
225,22
VPNt
0,00
0,95
2,49
6,76
14,89
20,55
25,13
28,63
29,94
29,94
29,32
27,92
25,41
VBt
1,05t
VB t
TIRt = t 1
VB0
TIRMgt t liquidacin
aumentar
6,00%
aumentar
6,60%
aumentar
9,37%
aumentar
12,99%
aumentar
10,17%
aumentar
9,00%
aumentar
7,94%
aumentar
6,07%
indiferente
5,00%
ptimo
4,50%
disminuir
3,86%
disminuir
2,94%
disminuir
TIRMg t =
VBt
1
VBt 1
TIRt
BAUEt
t ciclo
6,00%
6,30%
7,32%
8,71%
9,00%
9,00%
8,85%
8,49%
8,10%
7,73%
7,38%
7,00%
1,000
1,341
2,483
4,199
4,745
4,952
4,948
4,632
4,212
3,797
3,361
2,867
aumentar
aumentar
aumentar
aumentar
aumentar
ptimo
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
BAUE t = VPN t
(1 + r )t * r
(1 + r )t 1
21
11
VPN t = VB0 +
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
VBt
100,00
106,00
113,00
123,59
139,65
153,85
167,69
181,00
191,98
201,58
210,65
218,79
225,22
VPNt
0,00
0,95
2,49
6,76
14,89
20,55
25,13
28,63
29,94
29,94
29,32
27,92
25,41
VBt
1,05t
VB t
TIRt = t 1
VB0
TIRMgt t liquidacin
aumentar
6,00%
aumentar
6,60%
aumentar
9,37%
aumentar
12,99%
aumentar
10,17%
aumentar
9,00%
aumentar
7,94%
aumentar
6,07%
indiferente
5,00%
ptimo
4,50%
disminuir
3,86%
disminuir
2,94%
disminuir
TIRMg t =
VBt
1
VBt 1
TIRt
BAUEt
t ciclo
6,00%
6,30%
7,32%
8,71%
9,00%
9,00%
8,85%
8,49%
8,10%
7,73%
7,38%
7,00%
1,000
1,341
2,483
4,199
4,745
4,952
4,948
4,632
4,212
3,797
3,361
2,867
aumentar
aumentar
aumentar
aumentar
aumentar
ptimo
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
BAUE t = VPN t
(1 + r )t * r
(1 + r )t 1
23
24
12
momento ptimo
de repeticin del
proyecto.
(Max TIR=TIRMg)
12,0%
11,0%
10,0%
9,0%
TIRMgt
TIRt
8,0%
7,0%
6,0%
momento ptimo
de liquidar la
inversin
(TIRMg=r)
5,0%
4,0%
3,0%
1
10 11 12
Periodo
25
VPN vs BAUE
momento ptimo
de repeticin del
proyecto.
(Max BAUE)
MM$ (VPN)
30,0
7,00
6,00
25,0
5,00
20,0
4,00
15,0
momento ptimo
de liquidar la
inversin
(Max VPN)
10,0
5,0
3,00
MM$/ao (BAUE)
35,0
VPNt
BAUEt
2,00
1,00
0,0
0,00
1
10 11 12
Periodo
26
13
VPN t = VB0 +
Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
VBt
100,00
106,00
113,00
123,59
139,65
153,85
167,69
181,00
191,98
201,58
210,65
218,79
225,22
VPNt
0,00
0,95
2,49
6,76
14,89
20,55
25,13
28,63
29,94
29,94
29,32
27,92
25,41
VBt
1,05t
VB t
TIRt = t 1
VB0
TIRMgt t liquidacin
aumentar
6,00%
aumentar
6,60%
aumentar
9,37%
aumentar
12,99%
aumentar
10,17%
aumentar
9,00%
aumentar
7,94%
aumentar
6,07%
indiferente
5,00%
ptimo
4,50%
disminuir
3,86%
disminuir
2,94%
disminuir
TIRMg t =
VBt
1
VBt 1
TIRt
BAUEt
t ciclo
6,00%
6,30%
7,32%
8,71%
9,00%
9,00%
8,85%
8,49%
8,10%
7,73%
7,38%
7,00%
1,000
1,341
2,483
4,199
4,745
4,952
4,948
4,632
4,212
3,797
3,361
2,867
aumentar
aumentar
aumentar
aumentar
aumentar
ptimo
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
disminuir
BAUE t = VPN t
(1 + r )t * r
(1 + r )t 1
27
28
14
VB 2
191,98 2
TIR = 8 1 =
1 = 0,07 = 7%
167,69
VB6
29
VB max 6
174,13 6
TIR = 6 1 =
1 = 0,097 = 9,7%
100
VB0
30
15
Ft
(1 + r ) n * r n
N * = n / Maxn BAUEn =
*
n
(1 + r ) 1 t =1 (1 + r ) t
(1 + r ) n * r n C t
N * = n / Minn CAUE n =
*
(1 + r ) n 1 t =1 (1 + r ) t
31
Ejemplo:
Supongamos que la empresa se ve obligada a elegir entre dos
mquinas, A y B. Las mquinas tienen un diseo distinto, pero tienen
idnticas capacidades y hacen el mismo trabajo. La mquina A cuesta
15.000 y dura tres aos. Su costo de funcionamiento es de $5.000 al
ao. La mquina B es un modelo econmico que cuesta nicamente
$10.000, pero que dura dos aos y su costo de funcionamiento es de
$6.000 al ao. Dado que ambas producen lo mismo, la nica manera
de elegir es en base a costos.
Mquina
A
B
C0
15
10
Costos
C1
C2
5
5
6
6
C3
5
VAN al
6%
28,37
21,00
32
16
(1 + 6%) 3 * 6%
* 28,37 = 10,61
CAUE A =
3
(1 + 6%) 1
Entonces, tenemos:
Mquina A
CAUEA
C0
15
Costos
C1
C2
5
5
10,61 10,61
C3
5
10,61
VAN al
6%
28,37
28,37
Para la mquina B:
(1 + 6%) 2 * 6%
* 21,00 = 11,45
CAUE B =
2
+
(
1
6
%)
1
33
Por lo tanto:
Mquina A
CAUEB
C0
10
Costos
C1
C2
6
6
11,45 11,45
C3
VAN al
6%
21,00
21,00
34
17
Decisiones de localizacin
Al igual que en puntos anteriores, la eleccin de la ubicacin se
debe hacer a travs de VPN marginales (VPN) respecto a una
situacin base. O, alternativamente, calculando los VPN de cada
alternativa (ms engorroso)
En la generacin de alternativas posibles de ubicacin se debe
tener en cuenta algunos factores determinantes en los beneficios
y costos de cada alternativa. Entre ellas:
Medios y costos de transporte
Ejemplos: cercanas a puertos de embarque en el caso de
packaging de frutas, a aeropuertos de cultivos en el caso
de flores para exportacin, etc.
Disponibilidad y costo de la mano de obra
Ejemplos: empresas de servicios de consultora estn en
Santiago y grandes ciudades, aunque muchas veces los
clientes son de fuera de Santiago.
35
Cercana de proveedores
Ejemplos: plantas recolectoras de leche fluida (Soprole), de
madera aserrable (Rosen) o pulpable (Celulosa Arauco),
plantas de fabricacin de mezcla de hormign (Premix),
etc.
Factores ambientales
Ejemplos: refinera de cobre de Ventanas.
Cercana a los distribuidores y consumidores
Ejemplos: Supermercados, cines, muebleras, etc,
Costo y disponibilidad de terrenos
Ejemplos: Empresas industriales que se han llevado las
plantas a las afueras de Santiago: Quilicura, San
Bernardo, Puente Alto, etc.
Estructura impositiva y legal.
Ejemplo: Exenciones tributarias de pago de aranceles a
importadores en Zona Franca de Iquique
36
18
Dependientes
Independientes
37
Priorizacin de Inversiones:
Proyectos independientes
19
39
20
Cemento
Asfalto
0
100
50
1
10
20
2
10
20
3
10
20
4
10
20
5
10
20
...
...
...
41
20
20
asfalto
VPN cos
= 50 +
= 250
tos = 50 +
t
0,1
t =1 1,1
10
10
= 100 +
= 200
t
0,1
t =1 1,1
cemento
VPN cos
tos = 100 +
20
20
= 50 +
= 150
t
0
,2
1
,
2
t =1
asfalto
VPN cos
tos = 50 +
10
10
= 100 +
= 150
t
0,2
t =1 1,2
cemento
VPN cos
tos = 100 +
42
21
Proyectos dependientes
Veamos las distintas posibilidades que pueden ocurrir entre dos
proyectos A y B que tienen algn grado de dependencia entre
ambos.
Supongamos que VPNA>0 y hay que decidir si hacer o no
el proyecto complementario B
Ejemplo: un proyecto de agua potable (A) que es complementado
con un proyecto de alcantarillado (B).
Supongamos que VPNA=30 en caso que no se ejecute B. Si B es
complementario con A, es imposible que la ejecucin de B altere
la decisin de realizar A.
Es decir, todos los beneficios adicionales que B le causa A deben
ser considerados como beneficios de B, ya que el proyecto A se
hubiera ejecutado de todas maneras, aun en el caso en B no se
realice.
44
22
23
47
48
24
49
50
25
Ejemplo
Complementarios
Independientes
Sustitutos
Sustitutos
VPNa
30
30
30
30
VPNb
10
10
10
10
VPNab 50
40
36
27
51
26
que su VPN
IR
3,1
4,2
3,4
53
54
27
55
28