ANLISIS DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS

NDICE
TEMA 1. Introduccin ...................................................................................... 3
1.1. Empresa y Contabilidad ........................................................................ 3
1.2. Anlisis y diagnstico empresarial ........................................................ 5
1.3. Aspectos mnimos a evaluar en el diagnstico global de una empresa 6
TEMA 2. Los estados financieros .................................................................... 9
2.1. Componentes de las cuentas anuales .................................................. 9
2.2. Anlisis del Balance de Situacin ....................................................... 14
2.2.1 Clculo de porcentajes .................................................................. 15
2.2.2 Principios Orientativos: Grficos de Balance ................................. 16
2.2.3 Evolucin de los Balances en el tiempo ........................................ 17
2.2.4 Estructura del Balance Ideal .......................................................... 18
2.2.5 Anlisis de Balances: Los Ratios................................................... 19
2.3. Anlisis de la Cuenta de Prdidas y Ganancias ................................. 24
2.3.1 Clculo de porcentajes .................................................................. 24
2.3.2 Anlisis de las Ventas con Ratios.................................................. 26
2.3.3 Clculo del umbral de rentabilidad o punto de equilibrio ............... 27
2.3.4 Anlisis coste volumen - beneficio.............................................. 30
2.3.5 Anlisis del EVA ............................................................................ 32
2.4. Estado de Flujos de Efectivo ............................................................... 36
TEMA 3. Rentabilidad, Autofinanciacin y Crecimiento ................................. 40
3.1. Rentabilidad Econmica o Rendimiento ............................................. 40
3.2. Rentabilidad Financiera ...................................................................... 42
3.3. El Apalancamiento Financiero ............................................................ 44
TEMA 4. ANALISIS DEL FONDO DE MANIOBRA ........................................ 51
4.1. Concepto e importancia del fondo de maniobra .................................. 51
4.2. Las Necesidades del Fondo de Maniobra ........................................... 53
4.2.1 Ciclo de Maduracin y Ciclo de Caja ............................................. 53
4.2.2 Calculo del fondo de maniobra necesario a traves del presupuesto
de tesoreria ................................................................................................... 56
4.3. Medidad Correctivas ........................................................................... 59
TEMA 5. analisis integral de los estados financieros ..................................... 61
5.1. Pirmide de Ratios .............................................................................. 61
5.2. Conclusiones del anlisis econmico-financiero ................................. 62

5.3. Causas Frecuentes de Fracaso de Pymes ......................................... 63

CASO TODO TUBA, S.A. .............................................................................. 71

TEMA 1. INTRODUCCIN

1.1. Empresa y Contabilidad

El anlisis de los estados financieros es un conjunto de tcnicas utilizadas
para diagnosticar la situacin y las perspectivas de la empresa con el objetivo de
tomar decisiones adecuadas. De esta forma, desde la perspectiva interna, la
direccin de la empresa puede ir tomando decisiones que corrijan los puntos
dbiles que pueden amenazar su futuro y a la vez, sacar provecho de los puntos
fuertes para que la empresa consiga sus objetivos.
Desde una perspectiva externa, estas tcnicas son tambin de mucha utilidad
para aquellas personas interesadas en conocer la situacin y la previsible
evolucin de la empresa (Entidades financieras, accionistas, proveedores,
clientes, auditores, asesores, administracin Pblica, competidores, ...).
Normalmente, se justifican las crisis de las empresas con causas
relacionadas con la economa ante la cual, poca cosa se puede hacer. Parten de
la idea de que las causas son externas a la empresa.
Sin duda, la evolucin negativa de los aspectos internos condicionan la
marcha de cualquier empresa (Crisis general, cambios en el mercado, cambios
tecnolgicos, escasa demanda, tirana de los proveedores, impuestos elevados,
insolvencia de los clientes, rumores negativos, inflacin...) pero no todos los
males vienen de fuera.
De los ltimos datos sobre las causas de la suspensin de pagos y quiebra
en la empresa se deduce que en la mayora de casos, el fin de la empresa es a
causa de la incompetencia de sus dirigentes.
Una de las causas de la incompetencia de los dirigentes puede ser la falta de
un diagnstico empresarial correcto.
La ausencia de un diagnstico correcto es lo que impide afrontar puntos
dbiles que a medio plazo hunden a la empresa. Cuando no se detectan a tiempo

los problemas y no se adoptan las medidas necesarias, la empresa puede entrar

en situaciones de difcil salida.
A modo de ejemplo, vamos a exponer los puntos dbiles internos que causan
problemas importantes a las empresas:
Problemas de control de costes:
Mrgenes reducidos
Costes de distribucin, publicidad o promocin excesivos.
Costes de produccin poco competitivos.
Prdidas o beneficios demasiado reducidos.
Ausencia de control de costes
Mala praxis del controller
Problemas de organizacin:
Control insuficiente de la actividad.
Descentralizacin insuficiente o mal planteada.
Problemas financieros:
Insuficiente aportacin de capital por parte de los socios.
Exceso de deudas para financiar las inversiones.
Exceso de deuda a corto plazo.
Mala calidad de la deuda.
Incremento de la morosidad.
Mala gestin del almacn.
Activos infrautilizados por una gestin deficiente.
Mala poltica de reparto de dividendos.
Uso inadecuado de productos financieros en inversin-financiacin.
Problemas comerciales
Ventas insuficientes.
Productos obsoletos.
Fracasos masivos en el lanzamiento de nuevos productos.
Precios de venta excesivamente bajos/altos.
Respuesta insuficiente a las innovaciones de los competidores.
Desconocimiento del mercado, de los competidores o de los clientes.

Problemas de tecnologa y produccin

Infrautilizacin de las inversiones en inmobilizado.
Uso de tecnologas obsoletas.
Costes excesivos de errores.
Problemas de recursos humanos
Baja productividad por falta de formacin o de motivacin.
Costes laborales excesivos.
Conflictos de intereses entre los trabajadores.

1.2. Anlisis y diagnstico empresarial

El diagnstico de la empresa es el resultado del anlisis de todos los datos
importantes y nos informa de la salud empresarial. Para que el diagnstico sea
til, se han de dar las circunstancias siguientes:
Ha de utilizar todos los datos significativos.
Se ha de hacer a tiempo.
Ha de ser correcto.
Ha de ir acompaado de medidas correctoras
Cuando no se dan todas las condiciones citadas anteriormente, estamos ante
una situacin de incompetencia.
Veamos cuales son sus manifestaciones.
Hay incompetencias porque no se diagnostica la empresa. Esto se da
cuando la direccin de la empresa no analiza la situacin y evolucin de la
empresa para detectar problemas que requieren medidas correctivas antes
de que sea demasiado tarde. En este punto, nos podemos plantear
cuestiones como:
Cuntas empresas deciden ampliar su capacidad productiva sin tener en
cuenta su situacin financiera actual y futura?
Cuntas empresas venden a crdito a sus clientes sin analizar si los das
ofrecidos de crdito comercial son sostenibles?
Cuntas empresas tienen instalado un sistema de control de gestin?
Cuantos inversores compran acciones de empresas de las que no conocen
sus cuentas anuales?

Hay directivos que hacen un mal diagnstico apoyado en datos

insuficientes o errneos. Hay directivos que diagnostican correctamente pero
llega tarde y poco se puede hacer para reflotar su empresa. Sobre esto
podemos preguntarnos:
Cuantas empresas no llevan la contabilidad al da?
Cuantas empresas no someten sus cuentas a una auditoria externa?
Hay directivos que diagnostican correctamente y a tiempo pero las
medidas correctivas no llegan o son inadecuadas. Por ejemplo:
Cuntas veces se toman medidas ptimas solo a corto plazo?
Cuntos directivos adoptan medidas que solo les protege a ellos?
Cuntas decisiones se aparcan para evitar conflictos o traumas?
El diagnstico de la empresa ayuda a conseguir los objetivos que persiguen
la mayora de empresas, a saber:
a) Sobrevivir, continuar con la actividad a largo plazo.
b) Ser rentable, generar beneficio suficiente y sostenido
c) Crecer, aumentar las ventas, la cuota de mercado...

1.3. Aspectos mnimos a evaluar en el diagnstico global de una

empresa
AREA ORGANIZACIN
Objetivos y cultura de la empresa
Evolucin histrica de la empresa
Organigrama y principales directivos
Informaciones aparecidas en prensa en relacin a la empresa
Ao de fundacin
Relaciones de participacin con otras empresas
Litigios anteriores
Planificacin estratgica
AREA COMERCIAL
Gama de productos, antigedad de cada uno de ellos y perspectivas
Clientes y zonas geogrficas
Poltica comercial (precio, producto, publicidad y distribucin)
Estacionalidad de las ventas
Mercado interior y exterior

Competencia
Servicio postventa
AREA ECONOMICA-FINANCIERA
Entidades de crdito, clientes y proveedores con los que opera.
Informes comerciales (situacin financiera, opinin de los clientes,
proveedores y bancos).
Informes de RAI y ASNEF.
Informe de la Central de Riesgos del Banco de Espaa donde constan los
lmites concedidos y la utilizacin de las distintas operaciones de financiacin y
avales con todas las entidades.
Condiciones de pago a proveedores y de cobro a clientes.
Morosidad.
Seguros concertados.
Anlisis cualitativo de la empresa (visita a la empresa para comprobar
aspectos como el estado de los activos, la rotacin del almacn...).
Costes y mrgenes.
Crecimiento histrico y potencial.
Poltica presupuestaria.
RECURSOS HUMANOS
Clima laboral
Motivacin
Formacin
Absentismo
Productividad de la mano de obra
INDUSTRIAL
Investigacin y desarrollo
Tecnologa
Calidad
Procesos productivos
Ecologa y medio ambiente
Limitaciones al anlisis econmico - financiero
Se basan en datos histricos

Los datos se refieren mayoritariamente a 31 de Diciembre y en muchas

empresas la situacin final del ejercicio econmico no es representativa de la
trayectoria empresarial (estacionalidad en las ventas, en la produccin, en los
cobros, en los pagos...).
A veces las empresas manipulan sus datos contables, con lo que dejan de
representar la realidad de la empresa.
No siempre es posible disponer datos del sector donde opera la empresa
limitando as el uso de ratios en la comparacin posterior.

TEMA 2. LOS ESTADOS FINANCIEROS

2.1. Componentes de las cuentas anuales

Las cuentas anuales son la base del anlisis de los estados financieros. No
solo son de inters las cuentas cerradas al final del ejercicio econmico sino que
tambin se suelen analizar las cuentas intermedias elaboradas al final de cada
mes o cada trimestre.
Desgraciadamente, la informacin contable no es siempre fiable, as que se
han de adoptar las precauciones oportunas para evitar efectuar anlisis
incorrectos a causa de problemas en los datos usados.
El maquillaje contable consiste en realizar ajustes como reducir existencias
con cambios en los criterios de valoracin., Inflar las amortizaciones o las
provisiones, .considerar como gasto del periodo inversiones en inmovilizado.,
retrasar la contabilizacin de ventas o avanzar la contabilizacin de gastos, etc.
Las cuentas anuales son:
o El balance.
o La cuenta de prdidas y ganancias.
o El estado de cambios en el patrimonio neto.
o El estado de flujos de efectivo (Voluntario si se presenta balance abreviado
o de acuerdo con el PGC para pymes).
o La memoria. Notas, incluyendo un resumen de las polticas contables
adoptadas y otros aspectos.
Podrn formular cuenta de prdidas y ganancias abreviada y/o balance y
memoria abreviados las sociedades que durante dos ejercicios consecutivos
renan al menos de dos de las circunstancias siguientes para cada caso:

Total de activo no
superior a

Cifra de negocios
anual no superior a

Nmero medio de
trabajadores no
superior a

Prdidas y ganancias abreviadas

11.400.000,00

22.800.000,00

250

Balance, ECPN y memoria abreviados

2.850.000,00

5.700.000,00

50

Alguna de las informaciones que podemos extraer de las cuentas anuales

tiles en nuestro anlisis financiero son:
BALANCE DE SITUACIN
El Balance es un documento contable que va a permitir conocer la situacin
financiera y econmica de una empresa en un momento determinado del tiempo.
El Balance est compuesto por dos masas patrimoniales diferenciadas a las que
se denomina Activo y Pasivo.
El Activo est compuesto por el conjunto de bienes y derechos de los que es
titular la empresa, as como otras partidas con la caracterstica comn de que se
utilizan en la generacin de ingresos. Dentro del Activo, distinguiremos entre
Activo No Corriente y Activo Corriente. Denominaremos Activo no corriente a
aquellos bienes y derechos adquiridos con intencin de que permanezcan en la
empresa durante ms de un ao. Por el contrario, denominaremos Corriente a
aquellos bienes y derechos adquiridos con intencin de que permanezcan menos
de un ao.
El Patrimonio Neto es la diferencia entre el Activo y el Pasivo de la empresa.
Est formado por los Fondos Propios, los Ajustes por cambio de valor y las
Subvenciones, donaciones y legados recibidos.
El Pasivo por su parte, est formado por el conjunto de recursos financieros
obtenidos por la empresa para el desarrollo de sus funciones y por las
estimaciones de gastos futuros. Los recursos financieros del Pasivo son
clasificados en funcin de su exigibilidad, diferenciando entre aquellos recursos
que son propiedad de los titulares del Capital y por tanto no son exigibles (salvo
reembolso de participaciones o distribucin de las Reservas), y aquellos otros
recursos que son propiedad de terceras personas ajenas a la empresa, por tanto,
son exigibles, y deben devolverse en un determinado momento. A su vez, dentro
de los recursos ajenos o exigibles, diferenciaremos entre corriente y no corriente,
en funcin de si el plazo en que deber efectuarse el reembolso es inferior o
superior al ao.
La estructura prevista en el Plan General de Contabilidad es la siguiente:

10

ACTIVO.
A) Activo No Corriente
I. Inmovilizado Intangible.
II. Inmovilizado Material.
III Inversiones Inmobiliarias.
IV Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo.
V. Inversiones financieras a largo plazo.
VI. Activos por impuesto diferidos.
B) Activo Corriente
I. Activos no corrientes mantenidos para la venta.
II. Existencias.
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar.
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo.
V. Inversiones financieras a corto plazo.
VI. Periodificaciones a corto plazo.
VII. Efectivo y otros activos lquidos equivalentes.
PATRIMONIO NETO.
A-1) Fondos Propios
I. Capital.
II. Prima de emisin.
III. Reservas.
IV. (Acciones y participaciones en patrimonio propias).
V. Resultados de ejercicios anteriores.
VI. Otras aportaciones de socios.
VII. Resultado del ejercicio.
VIII. (Dividendo a cuenta).
IX. Otros instrumentos del patrimonio neto.
A-2) Ajustes por cambio de valor
I. Activos financieros disponibles para la venta.
II. Operaciones de cobertura.
III. Otros.

11

A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos

PASIVO
B) Pasivo No Corriente
I. Provisiones a largo plazo
II. Deudas a largo plazo
III. Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo
IV. Pasivos por impuesto diferido
V. Periodificaciones a largo plazo
C) Pasivo Corriente
I. Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta
II. Provisiones a corto plazo
III. Deudas a corto plazo.
IV. Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo
V. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
VI. Periodificaciones a corto plazo

12

La cuenta de prdidas y ganancias

La Cuenta de Prdidas y Ganancias es un documento contable cuya utilidad
es conocer el resultado econmico del ejercicio, que se obtendr por diferencia
entre dos grandes masas formadas respectivamente por los Ingresos y Beneficios
por un lado y por los Gastos y Prdidas por el otro.
Sern Ingresos o Beneficios las operaciones o resultados de las operaciones
que provoquen un incremento del valor patrimonial de la empresa.
Por el contrario, sern Gastos o Prdidas las operaciones o resultados de las
operaciones que provoquen una disminucin del valor patrimonial de la empresa.
A la diferencia entre Ingresos y Beneficios por un lado, y Gastos y Prdidas
por otro, la denominaremos "Resultado del ejercicio". En caso de que es resultado
fuera positivo, lo denominaremos Beneficio, mientras que de ser negativo, lo
denominaremos Prdida.
El Beneficio representa el incremento de valor neto que ha experimentado la
empresa como consecuencia de las operaciones realizadas durante el ejercicio.
Estas operaciones han permitido a la empresa compensar los gastos en los que
haya tenido que incurrir y adems, han generado un excedente que pertenece a
los accionistas o al empresario que aumenta el valor de la inversin que se realiz
al iniciarse la actividad.
La Prdida, por el contrario, representa una disminucin del valor de la
empresa. Esto es, supone que en las operaciones de la empresa no se ha podido
recuperar el gasto producido a lo largo del ejercicio y por tanto, al finalizar, el valor
de la empresa es menor que la inversin al iniciar el ejercicio.
La cuenta de Prdidas y Ganancias no slo debe proporcionar informacin
sobre el volumen del resultado de la empresa, sino que tambin sobre las causas
de este resultado. Para ello se separarn los diferentes ingresos y gastos en
funcin de la causa que los motiva. Distinguiremos entre:
Resultados de explotacin: son los originados por el desarrollo de las
actividades ordinarias de la empresa.
Resultados financieros: son los originados por las inversiones financieras de
la empresa y por la financiacin ajena de la empresa.
El estado de cambios del patrimonio neto
Esta cuenta es nueva en el PGC.
Determina la variacin total que se ha producido en el Patrimonio Neto de la
empresa, como consecuencia de:
I. Resultado de la Cuenta de Prdidas y Ganancias
II. Ingresos y Gastos reconocidos en el Patrimonio Neto
1. Subvenciones, donaciones y legados
2. Ingresos fiscales a distribuir
III. Operaciones con socios o propietarios

13

1. Aumentos de capital
2. Reducciones de capital
3. Otras operaciones con socios o propietarios
IV. Otras variaciones del Patrimonio Neto
Cada una de estos elementos determina una variacin en el Patrimonio Neto,
de modo que, en global, permiten determinar el importe total de estas variaciones.
El estado de flujos de efectivo
El estado de flujos de efectivo informa sobre el origen y la utilizacin de los
activos monetarios representativos de efectivo y otros activos lquidos
equivalentes, clasificando los movimientos por actividades e indicando la variacin
neta de dicha magnitud en el ejercicio.
Se entiende por efectivo y otros activos lquidos equivalentes, los que como
tal figuran en el epgrafe B-VII del activo del balance.
Asimismo, a los efectos del estado de flujos de efectivo se podrn incluir
como un componente del efectivo, los descubiertos ocasionales cuando formen
parte integrante de la gestin del efectivo de la empresa.
No es obligatorio para las empresas que apliquen el PGC para PYMES o el
PGC si pueden realizar Balance abreviado.
Sustituye al Cuadro de financiacin y, bsicamente, recoge el Cash-Flow de
la empresa.
La Memoria
La memoria completa, ampla y comenta la informacin contenida en el
balance y en la cuenta de prdidas y ganancias; se formular teniendo en cuenta
que:
a) El modelo de la memoria recoge la informacin mnima a cumplimentar; no
obstante, en aquellos casos en que la informacin que se solicita no sea
significativa, no se cumplimentarn los apartados correspondientes.
b) Deber indicarse cualquier otra informacin no incluida en el modelo de la
memoria que sea necesaria para facilitar la comprensin de las cuentas anuales
objeto de presentacin, con el fin de que las mismas reflejen la imagen fiel del
patrimonio, de la situacin financiera y de los resultados de la empresa.
c) Lo establecido en la memoria en relacin con las empresas asociadas
deber entenderse tambin referido a las empresas multigrupo.

2.2. Anlisis del Balance de Situacin

El anlisis del balance de situacin es el primer paso del anlisis de estados
financieros, su objetivo es medir aspectos como:

14

La situacin de liquidez o capacidad de pago: Se podrn atender los

pagos a corto y largo plazo?
Endeudamiento: Es correcto el nivel de endeudamiento en calidad y
cantidad?
Independencia Financiera Tiene la empresa suficiente independencia
financiera con los bancos y/o otros acreedores?
Garanta: Tiene suficientes garantas frente a terceros?
Capitalizacin: Es correcta la proporcin entre capitales propios y ajenos?
Gestin de activos: Es eficiente la gestin de los activos en los que invierte
la empresa?
Equilibrio Financiero. Est el balance equilibrado desde un punto de vista
patrimonial y financiero?

EL BALANCE DE UNA EMPRESA SIEMPRE VENDR REFERIDO A UNA FECHA

ACTIVO EN QU INVIERTE
LA EMPRESA?
1.300

Capital Social

1.500

Edificios

100

Reservas

400

Existencias

300

Prstamos bancarios a l/p

300

Clientes

500

Prstamos bancarios a c/p

500

Efectivo

1.000

Proveedores

500

TOTAL ACTIVO

3.200

TOTAL PATRIMONIO NETO Y

PASIVO

INVERSIN

3.200

- EXIGIBILIDAD +

- LIQUIDEZ +

Maquinaria

PATRIMONIO NETO Y PASIVO:

CMO FINANCIA LA INVERSIN?

FINANCIACIN

2.2.1 Clculo de porcentajes

El primer paso para el anlisis del balance es el clculo de porcentajes:
Esta tcnica es conocida tambin como el anlisis vertical, para ello se
calcula el porcentaje que representa cada grupo patrimonial en relacin con el
total del activo. Ejemplo:

15

ACTIVO

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

1.300

41%

Capital Social

1.500

47%

Edificios

100

3%

Reservas

400

13%

Existencias

300

9%

Prstamos bancarios a l/p

300

9%

Clientes

500

16%

Prstamos bancarios a c/p

500

16%

Efectivo

1.000

31%

Proveedores

500

16%

TOTAL ACTIVO

3.200

100%

3.200

100%

Maquinaria

TOTAL PATRIMONIO NETO Y

PASIVO

-Una vez calculado los porcentajes se podran obtener las primeras

conclusiones:
1. El activo circulante ha de ser mayor que el exigible a corto plazo para que
la empresa no tenga problemas de liquidez. Si el activo circulante es menor
que el exigible a corto plazo o muy igual debemos tomar una actitud de
precaucin ya que podramos incurrir en una situacin de suspensin de
pagos. Para mejorar esta situacin podemos ampliar capital, reducir el
pago de dividendos, reconvertir deuda de corto plazo a largo plazo,
adelantar los activos circulantes como clientes o existencias.
2. El realizable ms el disponible han de igualar, aproximadamente, al
exigible a corto plazo. Con este principio se matiza el anterior ya que es
posible que una empresa tenga un activo circulante muy elevado pero en
forma de stocks y por tanto no tenga efectivo para poder atender los pagos.
3. Los capitales propios han de ascender al 40 o 50% del total del pasivo.
Este porcentaje de capitales propios es preciso para que la empresa est
suficientemente capitalizada y su endeudamiento no sea excesivo.

2.2.2 Principios Orientativos: Grficos de Balance

A. El activo corriente ha de ser mayor, y si es posible casi el doble, que
el pasivo corriente:
- El activo corriente es casi el doble que el exigible a corto plazo o pasivo
corriente. Correcto
- El activo corriente es bastante menor al doble del exigible a corto plazo o
Precaucin. Problemas de liquidez.
pasivo corriente

16

- Medidas para mejorar la situacin: ampliar capital, reducir pago de

dividendos y aumentar autofinanciacin, reconvertir deuda a corto plazo en largo
plazo, adelantar la transformacin en dinero de los activos corrientes.
- El activo corriente es bastante mayor al doble del pasivo corriente
infrautilizacin de activos corrientes.

B. El realizable ms el disponible han de igualar, aproximadamente, al

pasivo corriente:
- El realizable ms el efectivo igualan, aproximadamente, al pasivo corriente.
Correcto
- El realizable ms el efectivo son menores que el exigible a corto plazo o
pasivo corriente
Precaucin, problemas de liquidez.

- Medidas para mejorar la situacin: ampliar capital, reducir pago de

dividendos, aumentar autofinanciacin, reconvertir deuda a corto plazo en largo
plazo, adelantar la transformacin en dinero de los activos corrientes.
- El realizable ms el efectivo exceden exigible a corto plazo o pasivo
Infrautilizacin de inversiones en realizable y disponible.
corriente.

C. Los fondos propios han de ascender al 40% 50% del total de los
fondos propios y ajenos, para que la empresa est suficientemente
capitalizada y su endeudamiento no sea excesivo.
- Los fondos propios representan entre un 40% 50% del pasivo. Correcto
- Los fondos propios representan menos del 40% pasivo

Precaucin.

La empresa est descapitalizada y, por tanto, excesivamente endeudada. La

descapitalizacin puede provenir de prdidas importantes acumuladas.

Los fondos propios representan ms del 50% del pasivo

Posiblemente la
empresa tiene un capital excesivo, por lo que es posible que lo infrautilice no
obteniendo una buena rentabilidad.

2.2.3 Evolucin de los Balances en el tiempo

Tipo de anlisis:
Anlisis esttico: un solo balance
Anlisis dinmico u horizontal: ms de un balance

17

El anlisis horizontal nos muestra la evolucin de los diferentes grupos

patrimoniales a lo largo del tiempo. Partiendo de dos balances, en dos momentos
distintos, se restan los valores de las masas patrimoniales para determinar el %
de variacin sufrida.

2.2.4 Estructura del Balance Ideal

1. Empresas industriales
Este tipo de empresas se caracteriza por la inversin elevada de activos no
corrientes y la posibilidad de acceder a la financiacin a largo plazo.
Su balance ideal podra ser:

18

Se cumplen los principios orientativos anteriormente citados:

El activo corriente es aproximadamente el doble que el pasivo corriente.
Los fondos propios representan entre el 40% y el 50% del pasivo total.
2. Empresas Comerciales
El activo no corriente suele ser poco importante ya que no necesita equipos
productivos. No acostumbra a disponer crditos a largo plazo.
Su balance ideal podra ser:

Se puede comprobar que se cumplen los tres principios orientativos.

2.2.5 Anlisis de Balances: Los Ratios

Concepto y uso de los ratios

19

Un ratio es el cociente entre magnitudes de los estados financieros que tienen

una cierta relacin y por eso se comparan. Representan la tcnica ms utilizada
en el anlisis financiero. Entre los motivos de su utilizacin se pueden sealar:
-Su utilizacin como medida sinttica, al sustituir un reducido nmero de
ratios la complejidad de un anlisis de toda la informacin contable.
- La posibilidad de comparar a la empresa con el sector.
La interpretacin de los ratios, debe hacerse utilizando una referencia
adecuada para su comparacin, estando en funcin de la clase de negocio,
tamao, coyuntura econmica, por lo que no se le puede atribuir un valor
definitivo y riguroso.
Las comparaciones se pueden hacer a travs de:
Una serie temporal de los ratios de una empresa en el tiempo,
Uso de ratios de la competencia o medias del sector,
Ratios presupuestados para un periodo de tiempo
Ratios ideales de tipo general
Principales ratios para analizar balances:
Ratios de liquidez
Se utilizan para diagnosticar la posibilidad de poder hacer frente a sus pagos
a corto plazo. Se utiliza junto con el estado de flujos de efectivo.
RATIO DE LIQUIDEZ= ACTIVO CORRIENTE / EXIGIBLE A C/P
Para que la empresa no tenga problemas de liquidez el ratio debe estar entre
1,5 y 2. Si el ratio es inferior a 1 la empresa podra tener problemas para atender
pagos, en este caso se aconseja que el fondo de maniobra sea positivo. Si el ratio
es muy superior a 2 se podra considerar que se tienen activos corrientes ociosos
y, por tanto, se pierde rentabilidad. (plizas de crdito y descuentos de efectos,
...).

Ratio de Prueba del acido = (Realizable + efectivo ) / Pasivo corriente

(acid. Test) Valor aconsejable ~ 1

20

R. de tesorera < 1 mayor probabilidad de suspensin de pagos

R. de tesorera > 1 activos corrientes ociosos, prdida de rentabilidad
Ratio de Tesorera, liquidez inmediata = Disponible* / Pasivo corriente
Se puede calcular igualmente con Efectivo.
Valor aconsejable ~ 0,3
Ratio fondo de maniobra: (Activo corriente-Pasivo corriente) / Exigible a c/p
El valor adecuado oscila entre 0,5 1.
Ratios de endeudamiento
Se utilizan para diagnosticar sobre la cantidad y calidad de la deuda que tiene
la empresa, as como para comprobar hasta que punto se obtiene beneficio
suficiente para soportar la carga financiera del endeudamiento.
Ratios de endeudamiento: TOTAL DEUDAS / TOTAL PASIVOS
El valor ptimo de este ratio se sita entre 0,4 0,6. En caso de ser superior
a 0,6 indica que el volumen de deudas es excesivo y la empresa est perdiendo
autonoma financiera frente a terceros, se est descapitalizando. Si es inferior a
0,4 puede ser que la empresa tenga un exceso de capitales propios.
Ratio de Autonoma = Fondos propios / Pasivo
Mide el peso de los recursos permanentes.
Valor aconsejable = 0,7 < R autonoma < 1,5
R. de autonoma < 0,7 falta de fondos propios, exceso de deudas
R. de autonoma > 1,5 exceso de fondos propios
Coeficiente de financiacin.
Nos indica la forma en que se distribuyen los fondos entre las diversas masas
de activo.
C. financiacin activo no corriente = Pasivo fijo (Neto + Pasivo no
corriente)/Activo no corriente
C. financiacin activo corriente = Pasivo corriente/ Activo corriente
Ratio de garanta = Activo / Pasivo (deuda)

21

Valor deseable superior a 1. Si es menor, posibilidad de quiebra tcnica.

Coste medio del pasivo = Gastos financ. + Dividendos/ Total Pasivo
Compara los gastos financieros y los dividendos pagados a los accionistas
con el total del pasivo. Lo ptimo es que el ratio sea lo ms reducido posible, y
sobre todo que sea menor que el rendimiento que se obtiene del activo.
Otros Ratios de Inters:
- Ratio de gastos financieros sobre ventas. Valor < 0,04/0,05
- Ratio de calidad de la deuda: Pasivo corriente/ Pasivo total.
Valor aconsejable: reducido
- Ratio de coste de la deuda: Gastos financieros/ Deuda con coste. Valor
aconsejable: reducido
Ratios de eficiencia: rotacin
- Rotacin del activo no corriente: Ventas /Activo no corriente
- Rotacin del activo no corr. funcional: Ventas / Activo no corriente
funcional
- Rotacin del activo corriente: Ventas/Activo corriente
- Rotacin del activo corriente funcional: Ventas /Activo corriente funcional
Permiten estudiar el rendimiento que se obtiene de los activos. Su valor ideal
es que sean lo ms elevado posible.
- Rotacin de stocks : Ventas /Stoks * 365 dias
Cuanta mayor sea la rotacin de los stocks, ms le cuesta vender a la
empresa, para que el ratio sea ms ilustrativo se han de tomar las ventas a precio
de coste.
Ratios de eficiencia: cobros y pagos
Plazo de cobro= (Clientes+Efectos/Ventas ) x 365
Indica el nmero medio de das que se tarda en cobrar de los clientes.

22

*Plazo de pago= (Proveedores/Compras) x 365

Indica el nmero medio de das que tarda en pagar la empresa. Cuanto
mayor sea este ratio implica que la empresa tarda ms en pagar a los
proveedores, con lo que estos proporcionan ms financiacin y, por tanto, es
positivo.
Es recomendable comparar estos ratios con la media del sector.
El poder predictivo de los ratios
Diversos estudios basados en tcnicas estadsticas han demostrado el poder
predictivo de los ratios. Estos estudios pueden hacerse con:
1. Enfoques unidimensionales. Consideran cada ratio como independiente
a los dems. Para ello se consiguen dos muestras de empresa, unas que hayan
tenido problemas financieros importantes y otras que no los hayan tenido.
Criticas: ratios con resultados diferentes, no tiene en cuenta la relacin de
dependencia entre ratios.
2. Enfoque multidimensional. Este tipo de anlisis favorece una evaluacin
global de la situacin de la empresa con la utilizacin simultnea de varios ratios.
Utilizador de un indicador que permita diferenciar las empresas sanas de las que
estn en peligro.
Entre los estudios de enfoque multidimensional es muy conocido el algoritmo
de ALTMAN para predecir la probabilidad que tiene una empresa de hacer
suspensin de pagos. Altman encontr un ndice para ello, el ndice z.
La z de Altman es muy til porque relaciona y pondera la suspensin de
pagos con diversas causas como son:
- Liquidez
- Poltica de retencin de beneficios
- Margen de la empresa
- Los capitales propios que tiene
- Volumen de ventas
Si z es mayor que 3 no hay peligro de suspensin. Si z est entre 1.8 y 3 la
situacin es dudosa. Si es inferior a 1.8 hay una alta probabilidad de hacer
suspensin de pagos.

23

Predictor de Altman
Z = 1,2 A + 1,4 B + 3,3 C + 0,6 D + E
Siendo:
Fondo Mani obra
A=

Reservas del ejercicio

;B=

Activo

Activo

Beneficios antes intereses e impuestos

C=
Activo
Patrimonio neto
D=

Total Pasivo

Ventas
; E=

Valor Z

Probabilidad de suspensin de pagos

Z> 3

Muy reducida

3 > Z > 1,8

Situacin dudosa

1,8 > Z

Alta

Activo

2.3. Anlisis de la Cuenta de Prdidas y Ganancias

Este anlisis nos ayuda a verificar cmo genera resultados una empresa y
cmo mejorarlos. Para ello, los datos de base estn en las cuentas de prdidas y
ganancias.
El anlisis de los resultados permiten evaluar cuestiones como:
Evolucin de la cifra de ventas.
Evaluacin del margen bruto global y por producto.
Evolucin de los gastos de estructura y financiacin.
Clculo de las ventas necesarias para cubrir gastos y para comprobar la
viabilidad econmica de la empresa.
Seguidamente, se estudian las tcnicas ms tiles para realizar el anlisis
econmico.

2.3.1 Clculo de porcentajes

Para el anlisis de la cuenta de resultados empezaramos por el clculo de
porcentajes. Para ello, se obtiene el porcentaje que representan los diferentes
gastos y beneficios sobre las ventas.

24

La cuenta de resultados en porcentajes si se calcula para varios ejercicios,

permite ver claramente la evolucin de los diferentes gastos y beneficios y nos
permite ver el destino de cada 100 unidades monetarias vendidas.
Veamos un ejemplo:

Ventas
-Coste de Ventas
--------------------------Margen Bruto
-Costes Fijos
-------------------------BAII
-Gastos Financieros
--------------------------BAI
-Impuestos Beneficio
--------------------------Beneficio Neto

Importe
1.200
-600
--------------------------600
-400
--------------------------200
-40
--------------------------160
-10
--------------------------150

%
100
60
-------------------------50
33,3
-------------------------16,70
3,33
-------------------------13,37
0,8
-------------------------12,57

La cuenta de resultados en porcentajes si se calcula en varios aos, permite

ver claramente la evolucin de los gastos y de los mrgenes.

25

CUENTA DE RESULTADOS
En Porcentaje

FERROCAINDUSTRIA, S.A.
%
ANTERIOR
Ventas Netas
Otros Ingresos Ordinarios

99,38

%
ACTUAL
99,93

0,62

0,07

100,00

100,00

Compras

24,03

23,30

Variacin Existencias

-0,25

0,19

TOTAL CONSUMOS

24,28

23,11

MARGEN BRUTO

75,72

76,89

Gastos de Personal

29,40

30,61

Amortizaciones

14,24

11,90

TOTAL INGRESOS

Variacin de Provisiones

1,11

1,74

Otros gastos de explotacin

24,28

26,19

Trabajos para el Inmovilizado

-1,22

0,00

TOTAL GASTOS EXPLOTACION

67,82

70,44

7,90

6,44

Gastos Financieros

3,62

2,45

Ingresos Financieros

0,56

0,43

TOTAL COSTES Y / O
RENDIMIENTOS FINANCIEROS

3,06

2,02

RESULTADO ACTIVIDAD ORDINARIA

4,84

4,43

0,11

0,12

RESULTADO DE EXPLOTACION (BAII)

Gastos Extraordinarios
Ingresos Extraordinarios

RESULT.ANTES DE IMPUESTOS (BAI)

0,71
4,73

5,01

Impuesto de Sociedades

0,66

1,09

RESULTADO DEL EJERCICIO

4,07

3,92

2,87

0,00

Dividendos

2.3.2 Anlisis de las Ventas con Ratios

RATIOS SOBRE LAS VENTAS:

26

-Expansin de las ventas= Ventas ao N / Ventas ao (N-1)

Cuanto mayor sea este ratio, mejor. Si se hace en unidades monetarias, en
caso de que sea menor que 1 ms el porcentaje de inflacin, significa que las
ventas decrecen. Por ejemplo, si el porcentaje de inflacin es del 5% anual, para
que las ventas crezcan, el ratio de expansin de ventas habr de ser superior a
1,05.
-Evolucin del BAII = BAII N / BAII (N-1)
-Ratio de incremento de precios de venta: Incremento p.vvta / Tasa de
inflacin.
Nos dir cuanto hemos aumentado nuestros precios de mercado realmente y
los podremos comparar con los competidores.
-Cuota de mercado: Ventas empresa / Ventas sector
ANLISIS DE GASTOS:
En principio cualquier tipo de gasto puede compararse con las ventas:
-Gastos Fijos / Ventas
-Gastos Variables / Ventas
-Gastos Personal / Ventas
Comparativas con ejercicios anteriores:
-Gastos de personal N / Gastos de personal (N-1)
-Gastos de publicidad N / Gastos de publicidad (N-1)
Tambin se puede medir el absentismo y su incidencia en la PyG...
Absentismo = Horas prdidas por huelgas, enfermedad, etc/Horas Totales

2.3.3 Clculo del umbral de rentabilidad o punto de equilibrio

Se entiende por punto de equilibrio, punto muerto o umbral de rentabilidad,
aquella cifra de ventas en que la empresa ni pierde ni gana; es decir cuando la
empresa cubre nicamente todos sus gastos.
Elementos que intervienen en el clculo del punto de equilibrio:
-Cifra de ventas: Es decir, el importe de las ventas.
27

-Coste de fijos. Son aquellos que tendr independientemente de que venda o

no venda y de la cantidad que venda. Por ejemplo, el alquiler que paga por el
edificio que ocupa tendr que pagarlo y por igual cantidad venda o no venda,
venda mucho o venda poco.
-Costes Variables: Son aquellos que estn en funcin de las ventas. Por
ejemplo, las comisiones que paga a comisionistas estarn en funcin de lo que
vendan. Las materias primas consumidas dependern del nivel de produccin.
-Unidades vendidas: Es la cantidad que se vende. Si se expresa en unidades
de producto, ser la cantidad de productos vendidos. Si se expresa en unidades
monetarias, coincidir con el importe de las ventas.
FRMULA PARA CALCULAR EL PUNTO DE EQUILIBRIO:

Punto Equilibrio =

Costes Fijos
Costes Variables
1
Importe de Ventas

EL PUNTO DE EQUILIBRIO O PUNTO MUERTO ES EL NMERO DE UNIDADES O LA

CIFRA DE VENT AS QUE PERMITE CUBRIR TODOS LOS COSTES DE LA EMPRESA.

Ventas
/ un

Beneficio

COSTES VARIABLES

COSTES FIJOS
Tiempo
Costes fijos
Punto de equilibrio =
1 Tanto por uno de costes variables sobre ventas

Ejemplo 1:
Tenemos unas ventas de 1.000, los costes fijos son de 300 y los variables de
500. Es decir, los costes fijos suponen el 30% de las ventas y los variables el
50%.
El punto de equilibrio sera:

28

PM =

300
= 600
500
1
1000

Por tanto, tendr que vender, al menos, por valor de 600 para no obtener ni
beneficios ni prdidas.
Ejemplo 2:
Supngase un hotel con 80 habitaciones que para el ao prximo tiene
previsiones siguientes:
-Precio de venta por da neto dela habitacin: 8000 u.m. La hab. Ind. /10.000
la doble
-Gastos variables por da: 800 u.m. Hab. Ind. / 1.100 u.m. Hab. Doble
-Margen diario hab.: 7.200 u.m. Hab. Individual / 8.900 u.m. Hab. Doble
-Se prev que el 80% de las habitaciones ocupadas lo sern en rgimen
individual y el resto sern en habitacin doble.
Por tanto, el margen promedio por habitacin ser:
Margen promedio= 7.200 u.m. X 0,80 + 8.900 u.m. X 0,20 = 7.540 u.m.
-Los gastos de estructura y todos los gastos no incluidos en los gastos
variables directamente asignables se estima que ascendern a 142.000.000 u.m.
Cuntas habitaciones debern ser vendidas para tener un beneficio cero?
Solucin:
Margen Promedio: 7.200 u.m. X 0,80 + 8.900 u.m. X 0,20 = 7.540 u.m.
PM ANUAL=COSTES FIJOS / MARGEN X HAB.=142.000.000/7540= 18.833
HAB./AO
PM DIARIO= PM ANUAL / 365 = 18.833 / 365 = 52 HABITACIONES / DA
Por tanto, para cubrir todos los gastos se precisa ocupar 52 habitaciones por
da, lo que representa un 65% de ocupacin (42 habitaciones individuales y 10
habitaciones dobles).
Una vez la facturacin supera el umbral de rentabilidad, cada incremento de
ventas genera un incremento mucho mayor de beneficio. Esta situacin se conoce
29

como apalancamiento operativo y es consecuencia de la dilucin de los costes

fijos al repartirlos entre un importe mayor de ventas.
Ejemplo 3:
Supngase una empresa que tiene unos costes fijos de 500 y unos costes
variables del 40%. El umbral de rentabilidad ser:
Umbral de rentabilidad = 500 / (1 0,40) =833,3
Si las ventas ascienden a 833,3 el beneficio ser igual a 0. En cambio, si las
ventas son un 10 % mayores, es decir, 924 el beneficio ser:
Ventas

924

Costes Variables

-369,60

Costes Fijos

-500,00

____________________________________________
Beneficio

54,40

Si las ventas son un 10% mayores que 924, es decir 1.016,40, el beneficio
ser:
Ventas

1.016,40

Costes variables

-406,56

Costes fijos

-500,00

________________________________________________
Beneficio

109,84

Por tanto, un incremento de las ventas del 10% (de 924 a 1.016,40) ha
supuesto un incremento del beneficio de ms del 100% (de 54,40 a 109,84). Esto
es consecuencia del apalancamiento operativo.

2.3.4 Anlisis coste volumen - beneficio

El anlisis coste-volumen-beneficio es una tcnica predictiva sobre las
variaciones en cualquiera de las variables que determinan el punto de equilibrio,
partiendo de la ecuacin:
Resultado = Precio de venta unitario* unidades vendidas Costes fijos
30

+ (Coste variable unitario* unidades vendidas)

Resumidamente:

R = PVu*U (CF + CVu*U)

Ejemplo:
Costes fijos: 500 m
Precio de venta: 10
Costes variables sobre ventas: 50%
Deseamos obtener un beneficio de 1.000 m
Solucin:
1.000 = 10 * U (500 + 5 * U)
y despejando:
5 * U = 1.500

es decir

U = 300 unidades

TALLER
Una empresa tiene previsto vender 10.000 unidades. El precio de venta del
producto que comercializa es de 500 /unidad y su coste variable de 250
/unidad.
Adems, tiene previstos 2.000.000 de gastos fijos para el prximo ejercicio.
Responder a las siguientes cuestiones:

PUNTO MUERTO
3.000 unidades
5.000 unidades
8.000 unidades

31

BENEFICIO DE 2.000.000
14.000 unidades
16.000 unidades
20.000 unidades

2.3.5 Anlisis del EVA

EVA - Definicin
El EVA muestra la riqueza generada por una unidad productiva, y
simultneamente, describe, la distribucin entre aquellos que han contribuido a su
creacin.
Dicho de otro modo, el VAE es un indicador de la capacidad de la empresa
para poder retribuir adecuadamente a los que la estn financiando y para generar
recursos adicionales para autofinanciarse.
A pesar de sus reconocidas ventajas informativas, el EVA, es un documento
no regulado por la Legislacin Mercantil en nuestro pas. As, reconocemos que
se trata de un estado contable complementario que proporciona una visin ms
amplia desde el punto de vista socioeconmico, dando a conocer la distribucin
de valor efectuada entre los trabajadores, suministradores de capital, accionistas
y el Estado; pudiendo a su vez, apreciar la participacin absoluta y relativa de los
diversos grupos sociales en las rentas repartidas.
El EVA (Economic Value Added) se define como el beneficio ordinario menos
la inversin efectuada multiplicada por el coste del capital.
EVA = BENEFICIO ORDINARIO (ACTIVO X COSTE DEL CAPITAL)
EVA Diferencias con el beneficio neto
A diferencia del beneficio neto el EVA no est limitado por los principios
contables y normas de valoracin y pretende: considerar slo los resultados
ordinarios e Incluir el coste de la financiacin utilizada.
Las principales diferencias entre el EVA y el beneficio neto son:
I. El EVA contempla el coste de toda la financiacin utilizada. El
resultado neto slo contempla el coste de la deuda y no considera el
coste de oportunidad de los accionistas.
II. El EVA slo se centra en los resultados ordinarios.

32

III. El EVA no est sujeto a principios contables o normas de valoracin. A

menudo, los ajustes que se realizan no estn exentos de polmica.
EVA Clculo
La siguiente expresin nos calcula el EVA de una empresa:
EVA = BAIDI (ACTIVO X COSTE DE CAPITAL)
EVA El BAIDI
El BAIDI es el resultado de las actividades ordinarias antes de intereses y
despus de impuestos. Por lo tanto, no incluye los resultados extraordinarios.

BAIDI
ACTIVO

BAIDI = Resultado neto + gastos financieros +/- Resultados extraordinarios

Valor de adquisicin de los activos una vez deducidas las amortizaciones

COSTE DE
CAPITAL

Coste de toda la financiacin

Algunas Precisiones
No se consideran los gastos financieros, pero s los ingresos por el mismo
concepto. Esto es as ya que los ingresos son resultado de los activos utilizados
por la empresa.
Los resultados extraordinarios se excluyen al ser atpicos y no estar,
normalmente, relacionados con la gestin de la empresa.
En las comparaciones se deber asegurar que los criterios de valoracin son
los mismos.
EVA El activo
El Activo se valorar al valor de adquisicin una vez deducidas las
amortizaciones. Una alternativa vlida es utilizar el valor de marcado o de
reposicin.
Algunas Precisiones
El valor de adquisicin neto es una medida objetiva. El valor de mercado
puede dar lugar a discusiones, no slo por el valor del bien en s, sino tambin por
la amortizacin acumulada a practicar.
33

Normalmente usaremos el promedio anual de los activos utilizados por la

empresa, no el valor inicial o final.
Se suele considerar la financiacin automtica.
Consideracin especial merecen los activos intangibles.
En las comparaciones se deber asegurar que los criterios de valoracin son
los mismos.
EVA El coste medio del pasivo
El coste medio del pasivo se obtendr de la suma del coste medio de la
deuda ms el coste de los fondos propios.
Algunas Precisiones
El coste de los fondos propios se puede calcular como el tipo de inters sin
riesgo ms la prima de riesgo asumida por los accionistas.
El coste medio de la deuda ser el asumido por la empresa deduciendo
posteriormente los impuestos asumidos. Es decir:
Coste medio de la deuda x (1impuesto de sociedades)
Como en los casos anteriores, en las comparaciones se deber asegurar que
los criterios de valoracin son los mismos.
EVA Ejemplo de clculo del BAIDI
Una empresa ha obtenido un resultado neto de 45,0 M , y tiene unos fondos
propios de 91,0 M , es decir su ROE es 45,0/91,0 = 0,4945, es decir un 49,45%.
Los gastos financieros del ejercicio ascienden a 2,5 M , y se han obtenido
beneficios extraordinarios por importe de 12,0 M .
Por otro lado, las amortizaciones y provisiones deberan incrementarse en
15,5 M para ser ms realistas.
Ajuste al resultado neto:
Resultado neto = 45,0 15,5 = 29,5 M
BAIDI = Resultado neto + gastos financieros +/- resultados extraordinarios
BAIDI= 29,5 + 2,5 -12,0 = 20,0 M
EVA Ejemplo de clculo del Activo
El activo total medio asciende a 175,0 M , pero tiene plusvalas ocultas y no
contabilizadas por importe de 70,0 M .

34

La financiacin de los proveedores, Seguridad Social y Hacienda, asciende a

45,0 M .
ACTIVO NETO = 175,0 + 70,0 - 45,0 = 200,0 M
EVA Ejemplo de clculo del coste de capital
El coste de la deuda bancaria es del 10,0%.
El impuesto sobre sociedades se estima en el tipo del 35,0%.
El coste de oportunidad para los accionistas es del 15,0%.
La estructura de la financiacin de la empresa es la siguiente:
CAPITAL

65,0 M

50,0%

RESERVAS

26,0 M

20,0%

DEUDA BANCARIA

39,O M

30,0%

TOTAL

130,0 M

100,0 %

Coste medio ponderado del pasivo = % fondos propios * coste de oportunidad

+ % de deuda bancaria * coste despus de impuestos.
COSTE M = 70,0%*15,0% + 30,0%*(10,0%*(1-0,35) = 12,45%
EVA Ejemplo del clculo final
EVA = BAIDI (ACTIVO X COSTE DE CAPITAL
EVA = 20,0 M - (200,0 M *12,45%) = -4,9 M
EVA Interpretacin econmica
En este ejemplo, la empresa X ha tenido un EVA de 4.9 millones de euros,
es decir, ha obtenido -4.9 millones de euros por debajo de lo exigido por parte de
quienes aportaron los recursos que ha utilizado para conseguirlo. Se puede decir
que la empresa ha destruido valor para sus accionistas (los deudores obtendrn
los intereses y el principal contratado, no afectndoles lo mal que lo haya podido
hacer la empresa, son los accionistas quienes recibirn los resultados de la mala
gestin de la empresa).
La riqueza creada por la empresa es negativa y no permite cubrir la
rentabilidad esperada por los accionistas, la compaa no ha cubierto el coste de
los recursos empleados. Esto se expresa diciendo que se ha destruido valor.

35

Puesto que uno de los objetivos principales de los dirigentes de una empresa
es la creacin de valor para sus accionistas, se debe conseguir un EVA positivo.
Si el EVA es positivo, significa que la compaa ha generado una rentabilidad
por encima del coste que tienen los recursos empleados, es decir, que se ha
creado valor.
EVA Estrategias para aumentar el BAIDI
Potenciar la innovacin en la empresa.
Reforzar el marketing mix.
Incrementar las ventas, reduciendo el componente de coste fijo por unidad.
Variabilizar costes.
Eliminar actividades sin valor aadido, o redisear aquellas con poco valor.
Subcontratar operaciones no eficientes.

2.4. Estado de Flujos de Efectivo

La informacin acerca de los flujos de efectivo es til porque suministra a los
usuarios de los estados financieros las bases para evaluar la capacidad que tiene
la empresa para generar efectivo y equivalentes al efectivo, as como sus
necesidades de liquidez. Para tomar decisiones econmicas, los usuarios deben
evaluar la capacidad que la empresa tiene para generar efectivo y equivalentes al
efectivo, as como las fechas en que se producen y el grado de certidumbre
relativa de su aparicin.
Puede calcularse con datos histricos o con previsiones de ejercicios futuros.
En este segundo caso, el estado provisional de flujos de tesorera, tambin
llamado presupuesto de tesorera, es muy til para el anlisis financiero ya que
permite estimar el dficit o supervit de tesorera que tendr la empresa a corto
plazo y actuar en consecuencia.
El Estado de Flujos de Efectivo, usado junto con los dems ratios financieros,
nos indica de una manera bastante fiable la solvencia y viabilidad de la empresa.
Es uno de los documentos ms difciles de elaborar e interpretar ya que exige
unos conocimientos muy avanzados de contabilidad, por lo cual aqu no vamos a
entrar en demasiados detalles. Simplemente te vamos a ensear un par de
conceptos muy tiles para que sepas interpretar lo ms importante.
Qu es el Estado de Flujos de Efectivo?
Un documento contable en el que se detalla cuanto efectivo y equivalentes de
efectivo ha entrado y ha salido de la empresa, es decir, los cobros y pagos que
sta ha realizado, clasificados segn su naturaleza.
Hay que tener claro la diferencia entre cobros y pagos e ingresos y gastos.
Un ingreso (o un gasto) se produce cuando la empresa vende (o compra) algo. Un

36

cobro (o pago) se produce cuando la empresa recibe (o entrega) el dinero de lo

vendido (o comprado).
Es sencillo: si una empresa vende productos por 30.000, de los cuales solo
cobra la mitad, dejndose la otra mitad a deber, la empresa habr tenido unos
ingresos o ganancias de 30.000, pero solo habr recibido efectivo por 15.000,
que ser lo que refleje el estado de flujos de efectivo.
Por qu nos interesa?
Por lo dicho al principio: informa de los movimientos de efectivo producidos,
por lo cual nos permite conocer su capacidad de generar liquidez y sus
necesidades de la misma.
Cmo se organiza?
Se divide en tres partes o flujos: flujo de explotacin, de inversin y de
financiacin.
- Flujo de Explotacin: representa todas las salidas y entradas de efectivo y
equivalentes cuyo origen sea la actividad normal de la empresa: cobros a clientes,
pagos a proveedores y empleados, pagos de seguros e impuestos, etc..
- Flujo de Inversin: representa todas las salidas y entradas de efectivo y
equivalentes cuyo origen sea la inversin o desinversin: cobros o pagos por
venta o compra de maquinaria, edificios, otras empresas, etc
- Flujo de Financiacin: representa todas las salidas y entradas de efectivo y
equivalentes cuyo origen sean los compromisos adquiridos con aquellos que han
suministrado capital a la empresa: cobros por emisin de capital, cobros por
emisin de prstamos y pagos por los reembolsos de los mismos, pagos por
dividendos, etc...
Cmo se representan los movimientos de efectivo?
Los cobros suponen entrada de efectivo, por lo cual se representan en
positivo, ya que suman efectivo en la caja de la empresa.
Los pagos suponen salida de efectivo, por lo cual se representan en negativo,
ya que restan efectivo de la caja de la empresa.
El resultado total es la variacin del efectivo en la empresa, que ser positiva
si aumenta y negativa si disminuye.
Vemoslo con un ejemplo sencillo:
La empresa ABC ha realizado las siguientes operaciones:
- Vende productos por 10.000 que cobra al contado.
- Recibe un prstamo del banco por 7.000, que ingresa en su cuenta
corriente.
- Devuelve 2.000 de otro prstamo que tena con el banco.
- Vende una mquina que ya no usa por 5.000.
Su estado de flujos de efectivo quedara as:
37

- Flujo de explotacin: 10.000

Cobros de clientes: 10.000
- Flujo de inversin: 5.000
Cobros de desinversiones: 5.000
- Flujo de financiacin: 5.000
Cobros por emisin de prstamos: 7.000
Pagos por devolucin de prstamos: -2.000
- Total efectivo generado: 20.000
Recuerda: todo aquello que no suponga una salida o una entrada de efectivo,
no se refleja en este documento.
Qu debemos comprobar?
Ms importante que el resultado de cada flujo son la partidas que lo
componen, pero en general (y con muchas salvedades), una empresa solvente es
aquella cuyo flujo de explotacin es positivo y suficientemente grande como para
cubrir los flujos negativos de inversin y financiacin.
La explicacin es sencilla:
Si tiene un flujo de explotacin positivo, normalmente significa que la empresa
ha sido capaz de cobrar ms efectivo del que ha tenido que pagar en el
transcurso de su actividad comercial.
Si tiene un flujo de inversin negativo, normalmente significa que los pagos
de la empresa por inversiones han sido ms grandes que los cobros por
desinversiones, es decir, la empresa ha invertido y, generalmente una inversin
es sinnimo de crecimiento.
Si tiene un flujo de financiacin negativo, normalmente significa que los pagos
por reembolso de prstamos han sido mayores que los cobros por emisin de
prstamos, es decir, que ha amortizado ms deuda de la que ha generado.
Sin embargo, en empresas en crecimiento, lo normal sera que el flujo de
explotacin e inversin fuese negativo y el de financiacin positivo, por razones
obvias.
Repetimos: a todo lo dicho hay que aadirle muchas salvedades, ya que ms
importante que los resultados, son las partidas que los componen.
Algunas salvedades de cara a su solvencia.
Adems de tener en cuenta que solo se representan aquellas operaciones
que suponen un movimiento de efectivo, hay que apuntar lo siguiente. Que conste
que esto son solo algunos ejemplos.
- En lo que se refiere al flujo de explotacin:

38

Un flujo de explotacin positivo no es necesariamente bueno. Por ejemplo,

puede que la empresa haya incurrido en mora no pagando a sus acreedores, por
lo cual sus partidas negativas (las salidas de efectivo) sern menores.
Un flujo de explotacin negativo no es necesariamente malo. En empresas en
crecimiento suele ser normal, ya que al inicio de la actividad o en un entorno de
expansin de la empresa, los costes suelen ser superiores a las ganancias, con lo
cual suele tener mayores pagos que cobros.
Adems, si la empresa realiza ciertas operaciones para aumentar su fondo de
maniobra, como comprar activos financieros o cualquier tipo de operacin que
incremente el activo corriente, le supondr unos mayores pagos que, aunque se
registren de manera negativa en el estado de flujos de efectivo, debemos
interpretarlos positivamente ya que mejoran la solvencia de la empresa.
- En lo que se refiere al flujo de inversin:(entendiendo las inversiones como
algo positivo de cara al futuro de la empresa)
Un flujo de inversin positivo no es necesariamente malo. Puede que la
empresa haya realizado una gran inversin que suponga una gran salida de
efectivo, pero puede que sus cobros de, por ejemplo ciertos derivados financieros
o ciertas desinversiones estratgicas hayan sido mayores.
- En lo que se refiere al flujo de financiacin:
Un flujo de financiacin positivo no es necesariamente malo. Puede que, a
pesar de haber disminuido su deuda (salida de efectivo), la empresa haya hecho
un ampliacin de capital, la cual se registra como entrada de efectivo.
Un flujo de financiacin negativo no es necesariamente bueno. Puede que la
deuda se haya aumentado (entrada de efectivo) pero los dividendos pagados por
la empresa sean mayores que dicho aumento de la deuda. Es decir, no solo no se
aminora la deuda sino que adems el efectivo de la empresa se reparte entre los
accionistas, lo cual empeora la solvencia de sta.

39

TEMA 3. RENTABILIDAD,
AUTOFINANCIACIN Y CRECIMIENTO

El anlisis de la rentabilidad permite relacionar lo que se genera a travs de la

cuenta de prdidas y ganancias con lo que se precisa, de activos y capitales
propios. Los principales ratios que se analizarn dependen de cuatro variables:
activos, capitales propios, ventas y beneficio.
En el siguiente cuadro se exponen las relaciones.

Activo

Apalancamiento

Rotacin

Rendimiento

Capital

Ventas

Margen

Beneficio
Rentabilidad

52

3.1. Rentabilidad Econmica o Rendimiento

La rentabilidad econmica o rendimiento es la relacin entre el beneficio
antes de intereses e impuestos y el activo total. Se toma el BAII para evaluar el
40

beneficio generado por el activo independientemente de cmo se financia el

mismo, y por tanto, sin tener en cuenta los gastos financieros. Tambin se
denomina ROI (return on investments), ROA (return on assets), ROCE (return on
capital employed).
Cuanto ms elevado sea el rendimiento mejor, porque indicar que se obtiene
ms productividad del activo.
RENDIMIENTO= BAII / TOTAL ACTIVO
El rendimiento puede compararse con el coste medio del pasivo de la
empresa, o coste medio de la financiacin, y se trata de conseguir que el
rendimiento del activo supere al coste medio de la financiacin (intereses de la
deuda ms dividendos deseados por los accionistas)
Cuando se cumple que el rendimiento del activo es mayor que el coste medio
de la financiacin, el beneficio de la empresa es suficiente para atender el coste
de la financiacin. En caso contrario, el beneficio es insuficiente y no se podr
atender los costes financieros de la deuda ms los dividendos deseados por los
accionistas.
Asimismo el rendimiento puede ser dividido en dos ratios

MARGEN

BA.I.I. / VENTAS

ROTACIN

VENTAS / ACTIVO

BA.I.I. / ACTIVO

De esta forma se consigue explicar el rendimiento a travs de dos ratios.

El primero es la rotacin del activo y el segundo es el margen que se obtiene
de las ventas.
Ejemplo:

41

AO

VENTAS
------------Act. Total

BAII
-------------Ventas

Rendimiento

(N-1)

1,06

0,148

1,157

1,01

0,132

0,133

A travs de la evolucin de los dos ratios anteriores se aprecia

que el rendimiento ha cado a causa de una menor rotacin del
activo y del menor margen de las ventas.
Para aumentar el rendimiento, se deber aumentar el precio de
venta de los productos y/o reducir los costes y as se
conseguir que el ratio de margen suba. Otra alternativa sera
aumentar la rotacin vendiendo ms y/o reduciendo el activo

La empresa que tuviese estos resultados podra seguir las siguientes

estrategias:
Una alternativa sera mejorar el rendimiento a travs de productos de gran
calidad que podran venderse a precios elevados que, aunque tuviesen una baja
rotacin, podran generar un buen margen. Esta es la estrategia seguida, por
ejemplo, por los comercios muy especializados, o por las empresas de perfumera
y confeccin de alta calidad.
La alternativa contraria sera ajustar los precios de venta para vender el
mximo nmero de unidades que permitiran una elevada rotacin que
compensara el escaso margen. Esta es la estrategia de rotacin es la que siguen
las grandes superficies de distribucin alimentaria como los hipermercados.

3.2. Rentabilidad Financiera

Es la relacin entre el beneficio neto y los capitales propios.
Rentabilidad = Beneficio Neto / Fondos propios
La rentabilidad financiera es, para las empresas lucrativas, el ratio ms
importante ya que mide el beneficio neto generado en relacin a la inversin de
los propietarios de la empresa.
A medida que el valor del ratio de rentabilidad financiera sea mayor, mejor
ser esta. En cualquier ha de ser positiva y superior a las expectativas de los
accionistas. Estas expectativas suelen estar representadas por el denominado

42

coste de oportunidad que indica la rentabilidad que dejan de percibir los

accionistas por no invertir en otras alternativas financieras de riesgo similar.
Tambin es til comparar la rentabilidad financiera que obtiene una empresa
con la rentabilidad de las inversiones con riesgo casi nulo, como es la Deuda
Pblica, por ejemplo.
Se puede descomponer la rentabilidad financiera en 3 ratios:
-B neto / Ventas (margen)
-Ventas / Activo (rotacin)
-Activo / Cap. Propios (Apalancamiento)

EL ROE MIDE LA RENTABILIDAD DEL ACCIONISTA

MARGEN X ROTACIN X APALANCAMIENTO X EFECTO FISCAL

BA.I.I.
VENTAS

VENTAS
ACTIVO

ACTIVO
P. NETO

B.A.I.

B.A.I.I

B NETO
B.A.I.

B NETO
PATRIMONIO NETO

Si se quiere aumentar la rentabilidad financiera se puede:

Aumentar el margen: Elevando precios, potenciando la venta de aquellos
productos que tengan ms margen, reduciendo los gastos o una combinacin de
las medidas anteriores.
Aumentar la rotacin: Vendiendo ms, reduciendo el activo o ambos.
Aumentar el apalancamiento: Esto significa, aunque parezca un
contrasentido, que se ha de aumentar la deuda para que la divisin entre el activo
y los capitales propios sea mayor. Este concepto se analizar en el siguiente
apartado.
Resumiendo:

43

Inversin:
Empresa

Rentabilidad de la Empresa

Accionista

Rentabilidad del Accionista

Rentabilidad del Accionista

Rentabilidad Financiera (ROE)

Rendimiento del Activo Rentabilidad

Econmica (ROI) (ROA)

AA
CTIVO
CTIVO

A. C.

Beneficio Neto
Recursos Propios
BAII
Activo Neto Total

P PNETO
NETOY Y
PA SIVO
PA SIVO

P. C.
P. NOC.

A. NOC.

Inversin de la Empresa

Rentabilidad
de la empresa

PN

Ventas
- Coste de las Ventas
= Margen
- Costes de estructura
= BAII
- Gastos financieros
= BAI
-Impuesto Sociedades
= Beneficio Neto

Inversin del Accionista

Rentabilidad
del Accionista

3.3. El Apalancamiento Financiero

El Apalancamiento financiero se estudia al evaluar la relacin entre la deuda y
los capitales propios por un lado, y el efecto de los gastos financieros en los
resultados ordinarios, por el otro.
En principio, el apalancamiento financiero es positivo cuando el uso de deuda
permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. En este caso, la deuda
es conveniente para elevar la rentabilidad financiera.
Cuando una empresa ampla su deuda disminuye el beneficio neto al
aumentar los gastos financieros. Por otro lado, al usar ms deuda disminuye la
proporcin de capitales propios y, por tanto, el denominador del ratio de
rentabilidad financiera disminuye, con lo que puede aumentar dicho ratio. Para
que esto suceda los capitales propios han de disminuir ms proporcionalmente
que el beneficio neto.
Una de la formas de comprobar si una empresa tiene un apalancamiento
financiero positivo es utilizando los siguientes ratios:

44

Beneficio antes de impuestos

Activo

-----------------------------------------------

Beneficio antes de int. e impuestos

--------------------------------Capitales Propios

Estos dos ratios estn incluidos en la descomposicin de la rentabilidad. Para

que la rentabilidad financiera aumente a travs del uso de la deuda, el producto
de estos dos ratios ha de ser superior a 1.
Llegados a este punto conviene aclarar que no siempre que el
apalancamiento financiero sea positivo la deuda es beneficiosa para la empresa,
ya que el apalancamiento financiero slo informa de si el uso de deuda hace
elevar la rentabilidad financiera. En cambio, el apalancamiento financiero no tiene
en cuenta si la deuda es excesiva o si se puede devolver o no. A veces
suspenden pagos, por problemas de liquidez, empresas que obtienen
rentabilidades elevadas.
Cuando el producto de los ratios es inferior a 1 significa que la deuda no le
conviene a la empresa por reducir su rentabilidad financiera.

>> 11 :: El
El Efecto
Efecto Apalancamiento
Apalancamiento es
es Positivo,
Positivo, la
la
Deuda
Deuda Aumenta
Aumenta la
la Rentabilidad.
Rentabilidad.
Activo

BAI
== 11 :: El
El Efecto
Efecto Apalancamiento
Apalancamiento es
es Neutral,
Neutral, la
la
Deuda
Deuda No
No afecta
afecta la
la Rentabilidad.
Rentabilidad.

X
P. NETO

BAII

<< 11 :: El
El Efecto
Efecto Apalancamiento
Apalancamiento es
es Negativo,
Negativo, la
la
Deuda
Deuda Disminuye
Disminuye la
la Rentabilidad.
Rentabilidad.

A continuacin se estudia un ejemplo para ver cules son los factores que
influyen en el apalancamiento financiero.
Ejemplo:
Supngase tres empresas que tienen el mismo activo pero diferentes
proporciones de deuda

Empresa A

Empresa B

Empresa C

ACTIVO

400

400

400

CAPITAL

400

200

45

DEUDA

----

200

399

Las empresas generan el mismo beneficio antes de intereses e impuestos,

pero las que tienen deuda pagan el 20% anual de intereses.
Los impuestos ascienden al 33% del beneficio antes de impuestos
A continuacin se expone un cuadro con la parte final del las cuentas de
prdidas y ganancias de las tres empresas:

BAII

100

100

100

Intereses 20%

-----

-40

-80

BAI

100

60

20

Impuestos 33%

-33

-20

-6,6

Beneficio Neto

67

40

13,4

En este caso la rentabilidad financiera aumenta con el uso de la deuda:

B NETO

67

40

13,40

------------

----- = 16%

----- = 20%

------ =1.340%

Capital

400

200

Los ratios de apalancamiento miden el efecto de la deuda en la rentabilidad

financiera:

BAI

Activo

----- x --------BAII

1 x 1= 1

0,6 x 2 = 1,2

0,2 x 400 = 80

Capital

La empresa A tiene el apalancamiento igual a 1 por no tener deuda. En

cambio, las otras dos empresas lo tienen superior a 1 por serles beneficioso el

46

uso de deuda, desde la perspectiva de la rentabilidad financiera. Por tanto, en

estos casos el uso de deuda aumenta la rentabilidad de los capitales propios.
El apalancamiento depende del BAII
El uso de la deuda no es siempre positivo. Siguiendo con el mismo ejemplo,
veamos lo que ocurre si se reduce a la mitad el beneficio antes de intereses e
impuestos.

47

BAII

50

50

50

-Intereses 20%

-------

40

80

BAI

50

10

-30

-Impuestos 33%

16,5

3,3

--------

Beneficio Neto

33,5

6,7

-30

B Neto/Cap.

33,5

6,7

NEGATIVA

------= 8,3%

-----= 3,3 %

400

200

1 X 1= 1

0,2 X 2 = 0,4

BAI

Activo

------ X ---------BAII

NEGATIVO

Capital

Como se puede comprobar en dicha figura, al tener un menor beneficio, no es

conveniente el uso de la deuda.
Las empresas B y C reducen su rentabilidad financiera por usar deuda. Los
ratios de apalancamiento diagnostican esta situacin de B y C al ser menores que
1.
El apalancamiento tambin depende del coste financiero
El coste de la deuda tambin influye en el apalancamiento financiero. Si la
deuda tiene un coste menor es ms probable que el uso de la deuda sea positivo.
Como consecuencia de ello, a medida que los tipos de inters de la deuda son
ms elevados es ms difcil que las empresas puedan apalancarse
financieramente.
El apalancamiento depende del volumen de la deuda
La cantidad de deuda influye tambin en el apalancamiento. Siguiendo con el
ejemplo anterior, supngase que el volumen del balance es el doble por
precisarse mayores inversiones en activos para el desarrollo de la actividad.
Ejercicio- TALLER

48

ESTAS TRES EMPRESAS TIENEN LA MISMA RENT ABILIDAD ECONMICA (25%)

QUE PODEMOS DECIR DE SU APALANCAMIENTO?
Y DE SU RENTABILIDAD FINANCIERA?
QU ESTRUCTURA DE EST AS COMPAAS CREE M S CONVENIENTE?

AUTOFINANCIACIN
La autofinanciacin, integrada por los recursos invertidos en la empresa
generados por ella misma, es una de las claves para la buena marcha de
cualquier organizacin.
La capacidad de autofinanciacin viene dada por la suma del beneficio neto,
las amortizaciones y las provisiones (o flujo de caja) y por la poltica de
distribucin del beneficio que sigue la empresa. La autofinanciacin es parte del
flujo de caja que se reinvierte en la propia empresa. Cuanto mayor sea la
autofinanciacin significa que la empresa tiene una mayor independencia
financiera respecto a terceros (propietarios, acreedores, bancos, etc.)
En esta parte del anlisis es interesante evaluar la poltica de distribucin de
beneficios que ha realizado la empresa en los ltimos aos. sta es una
informacin de elevado inters para las entidades de crdito al evaluar una
empresa.
Por ejemplo, en perodos en que la empresa est creciendo y efectuando
inversiones importantes parece razonable repartir pocos dividendos.
Para diagnosticar la autofinanciacin se pueden utilizar los ratios siguientes:
Ratio De Autofinanciacin Generada Sobre Ventas: Es el flujo de caja
menos los dividendos dividido por las ventas:
Autofinanciacin generada sobre ventas = Flujo de caja- Dividendos/ Ventas
Cuanto mayor sea este ratio indica que la empresa genera ms fondos con
las ventas.
Autofinanciacin generada sobre el activo = Flujo de caja - Dividendos
Activo/Activo: Al igual que el ratio anterior, cuanto mayor sea el valor de ste ser
indicador de una situacin ms favorable.

49

Poltica de dividendo = Dividendos/ Beneficio neto: Cuanto mas elevado el

ratio, menor ser la autofinanciacin de la empresa. Al evaluar la poltica de
dividendos de la empresa tambin hay que tomar en cuenta los factores que la
afectan, tal tomo las expectativas de los accionistas, la fiscalidad, la estructura
financiera de la empresa o la rentabilidad obtenida por sta.
Autofinanciacin
de
las
Inversiones
=
Flujo
de
caja
Dividendos/Inversiones: Cuanto mas elevado sea el valor del ndice ser ms
positivo para la tranquilidad financiera de la empresa.

50

TEMA 4. ANALISIS DEL FONDO DE

MANIOBRA

4.1. Concepto e importancia del fondo de maniobra

El estudio del fondo de maniobra, diferencia entre el activo corriente y el
exigible a corto plazo, es una etapa indispensable del anlisis financiero ya que
permite conocer la estructura patrimonial que ms conviene a una empresa.
El fondo de maniobra, tambin llamado capital circulante, capital trabajo o
fondo neto de rotacin, se calcula del siguiente modo:
Fondo de Maniobra = Activo corriente - Exigible a corto plazo
Tener un fondo suficiente es una garanta para la estabilidad de la empresa
ya que, desde el punto de vista financiero, es aquella parte del activo corriente
que se financia con recursos permanentes (ver figura).

Activo
Activo
Activo No
Corriente

Activo
Corriente
Fondo de
Maniobra

PN
PN yy Pasivo
Pasivo
Patrimonio
Patrimonio
neto
neto
Pasivo
Pasivo no
no
corriente
corriente
Pasivo
Pasivo
corriente
corriente

Activo
Activo
Activo No
Corriente

Activo
Activo
Corriente
Corriente

PN
PN yy Pasivo
Pasivo
Patrimonio
Patrimonio neto
neto

Pasivo
Pasivo
corriente
corriente
Fondo de
Maniobra
negativo

Cmo podemos interpretar el resultado de fondo de maniobra (FM) que

obtenemos?

51

FM > 0 significa que parte del activo corriente est financiado con pasivos
corrientes, pero el resto del activo corriente est financiado con capitales
permanentes. A esto es a lo que se denomina fondo de maniobra. Finalmente, el
activo fijo o inmovilizado est financiado ntegramente con recursos financieros de
carcter permanente.
FM = 0 significa que todo el activo corriente est financiado con recursos a
corto plazo
(pasivo corriente). En consecuencia, todo el activo fijo o inmovilizado est
financiado con recursos financieros de carcter permanente.
FM < 0 significa que, adems del activo corriente, hay parte del activo fijo o
inmovilizado que est financiado con recursos a corto plazo (pasivo corriente). Es
lo que se denomina fondo de maniobra negativo. Por ltimo, el resto del activo
fijo o inmovilizado est financiado con recursos financieros de carcter
permanente.
En general, el fondo de maniobra ha de ser positivo ya que si no, se dara la
circunstancia de que el activo fijo estara financiado por el exigible a corto lo que
hara incrementar la probabilidad de suspensin de pagos.
El principio anterior no siempre es vlido en todas las empresas.
Suponemos que una empresa cobra de sus clientes a 30 das y paga a sus
proveedores a 90 das. No invierte ni en stocks ni en disponible.
Su balance arroja las siguientes cifras:
Activo Fijo: 40
Clientes: 20
Recursos Propios: 20
Proveedores: 40
Vemos que su fondo de maniobra es negativo (-20).
En este ejemplo la empresa no tiene porque hacer suspensin de pagos ya
que el prximo mes cobrar la totalidad del saldo de clientes (20) y solo pagar
una tercera parte del saldo de proveedores (13) ya que se mantienen las
condiciones de das de cobro y pago. Esta situacin es la que tienen muchas
empresas aseguradoras y los hipermercados.
Se ha de conocer en cada caso concreto no solo la relacin entre el activo
corriente y las deudas a corto, sino tambin las velocidades a las que se mueven
las masas patrimoniales.
Pero lo dicho, por regla general (y ms all de intentar mantener la regla ideal
de equilibrar los plazos de inversin y financiacin, esto es, que las inversiones a

52

largo plazo estn financiadas a largo plazo, y que las inversiones a corto plazo
estn financiadas a corto plazo), el FM ha de ser positivo.
Ahora bien, en qu cuanta?, o dicho de otra manera, cmo se calcula el
fondo de maniobra ideal?
Hay mltiples mtodos. Entre ellos, podemos nombrar el mtodo basado en
el presupuesto de tesorera y la importancia de los periodos medios de
maduracin.

4.2. Las Necesidades del Fondo de Maniobra

4.2.1 Ciclo de Maduracin y Ciclo de Caja

El periodo de tiempo que transcurre entre el pago por la adquisicin de los
factores y su recuperacin por el cobro a los clientes constituye el perodo medio
de maduracin y, en su vertiente financiera, se relaciona con el fondo de
maniobra. Veamos un esquema ilustrativo de ambos y algunas actividades
relacionadas.
PERIODO DE MADURACIN

53

En el esquema anterior se comprueba la existencia de un periodo de tiempo

entre que se compran los materiales y se cobra del clientes Esto significa que
suele haber un intervalo del ciclo en el que la empresa solo invierte en recursos
para el pago de actividades de explotacin (compras, sueldos...) hasta que al final
del ciclo lo recupera con el cobro de los clientes. Este intervalo es el ciclo de caja.

Ciclo de Caja= Das de cobro de clientes+ das de inventario (materia prima,

producto en curso y producto acabado) Das de pago a proveedores.

54

Si el ciclo de caja es negativo, se obtiene mas financiacin de proveedores

que la que se necesita para la inversin del circulante. Por tanto, el fondo de
maniobra puede ser negativo..Esta circunstancia se dA en empresas de venta por
correspondencia, compaas de seguros y empresas de prensa con suscriptores
si cobran las suscripciones por adelantado. En aquellos sectores en los que los
ciclos de caja son tan favorables, el crecimiento genera sobrantes de liquidez.
Las NOF: se trata del tiempo que transcurre entre el pago a los proveedores
por la compra de existencias (materias primas, productos, etc.) y el cobro de las
ventas a los clientes.
En otras palabras: es el nmero de das que tienen que transcurrir para
recuperar una unidad monetaria invertida en el ciclo operativo de la empresa
(compra-fabricacin-venta-cobro). Esta segunda definicin nos permite ver ms
claramente la relacin entre las NOF y el periodo de maduracin
Una primera reflexin es que no es posible gestionar adecuadamente una
empresa si no se conoce bien el negocio en que opera. Conocer bien dicho
negocio implica saber cules son sus NOF y su periodo medio de maduracin:
una buena gestin implicar un efectivo control de ambos.
Dicho control es importante porque las empresas slo pueden operar
consumiendo recursos, que sabemos que tienen un coste financiero. Si tenemos
en cuenta dicho coste, no nos cuesta lo mismo que nuestros acreedores nos
paguen a los 2 das que a los 30. Tampoco resulta igual una mpresa cuyos
recursos invertidos en existencias estn 3 das en inventario que otra que las
tenga 30 en inventario.
Estos ejemplos muestran la importancia del nmero de das que precisa cada
etapa, ya que durante ese tiempo se consumen recursos. Adems, hay que
considerar tambin los recursos monetarios que se consumen esos das. De
hecho, desde un punto de vista financiero es ms relevante el seguimiento de los
recursos financieros necesarios en cada una de las etapas de su ciclo operativo
que el control del nmero de das.
Por ejemplo, consideremos dos empresas y en particular tres de las etapas
de sus ciclos medios de maduracin (la etapa de inventario, la de produccin y la
de cobro), con la peculiaridad de que el periodo medio de maduracin es el
mismo para ambas empresas: 30 das.
En la empresa 1, las materias primas con un coste unitario de 25 euros
permanecen un da en el almacn. Despus pasan a la etapa de produccin,
donde incorporan unos costes de 100 euros a lo largo de los 10 das de
produccin. Por ltimo, se realiza la venta y cobro al precio de 200 euros por
unidad, que incluye el beneficio de 75 euros. El citado cobro se lleva a cabo
despus de 19 das.
En la empresa 2, las materias primas con un coste unitario de 25 euros
permanecen 19 das en almacn. La etapa de produccin tarda 10 das e
incorpora unos costes de 100 euros. El cobro de la venta de los productos a 200
euros la unidad (que incluye el beneficio de 75 euros) se hace un da despus.

55

Con estos datos, qu empresa necesita mayores recursos financieros en su

ciclo de explotacin?
Los recursos financieros necesarios en la empresa 1 son mayores, ya que su
etapa de cobro es mayor y es la que tiene ms recursos invertidos (materias
primas, costes de fabricacin, costes comerciales, etc.). En resumen, la empresa
tender a que la etapa que ms recursos financieros consume sea la ms corta
posible (en nuestro ejemplo, la etapa de cobro).

4.2.2 Calculo del fondo de maniobra necesario a traves del presupuesto de

tesoreria
Para calcular el fondo de maniobra que necesita una empresa para financiar
la gestin de su circulante se basa en en el presupuesto de tesorera de las
actividades ordinarias.
Es un mtodo sencillo y consiste en confeccionar un presupuesto de caja de
las actividades ordinarias para los prximos 12 meses.
Partiendo de los flujos netos de caja previstos para el prximo ao se puede
conocer si necesitamos financiacin adicional para el circulante o no.
Para saberlo se tendr que tener en cuenta tambin el saldo disponible a
principio del periodo
Veamos un ejemplo de presupuesto semestral de tesorera.

56

Plan de tesorera
2007 - Euros
Tesoreria al inicio

Enero

Febrero
0

15.500

Marzo
13.000

Abril
3.774

Total
Mayo
3.274

Junio
5.524

Semestre
0

Aportacin Marfil

150.000

150.000

Crditos

180.000

180.000

Cobro ventas

3.000

6.000

9.500

8.000

13.500

18.000

Intereses

58.000
0
0
0

Otros ingresos

Tesorera disponible

333.000

Inversiones

300.000

Proveedores
Alquileres

4.000

Seguros

3.000

21.500

22.500

11.774

16.774

23.524

388.000

1.000

1.000

2.000

2.000

3.000

9.000

2.000

2.000

2.000

2.000

2.000

14.000

300.000

3.000

Intereses bancarios

2.150

4.400

3.000

3.000

3.000

3.000

4.500

4.500

21.000

500

500

500

500

750

750

3.500

Suministros

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

1.000

6.000

Impuestos

4.000

Publicidad

2.000

Personal
Seguridad Social

2.250

4.000
1.000

1.000

1.000

1.000

6.000
0

Otros
Total Pagos

0
317.500

8.500

Financiacin Bancaria
Tesorera final

10.750

8.500

11.250

-7.976
15.500

13.000

3.774

3.274

5.524

14.400

370.900

-8.076

-16.052

1.048

1.048

Si el resultado de este clculo es negativo indicar que la empresa le falta

financiacin adicional para su fondo de maniobra necesario. Esto suele ocurrir en
empresas que tienen ciclos de caja en que pagan a proveedores antes de cobrar
de clientes.
En cambio, si el resultado de caja es positivo la empresa tendr un sobrante
en su fondo de maniobra que puede invertir en activos financieros optimizando su
clculo del fondo de maniobra necesario a travs de necesidades y recursos
cclicos.
El capital trabajo es la parte del activo corriente y del exigible a corto plazo
que se mantiene permanente durante la vida de la empresa (existencias de
seguridad o de exposicin, saldo de clientes cclico permanente, saldo de
proveedores cclico permanente, organismos oficiales, provisiones etc.)
La posicin de tesorera neta es la diferencia entre el fondo de maniobra y las
necesidades de capital de trabajo.

57

FONDO DE
MANIOBRA

(FONDOS PROPIOS + EXIG. L.P.) - INMOVILIZADO

ACTIVO CORRIENTE - EXIGIBLE A CORTO PLAZO

CAPITAL DE
TRABAJO

= NECESIDADES CCLICAS - RECURSOS CCLICOS

POSICIN DE
= FONDO DE MANIOBRA +/- CAPITAL DE TRABAJO
TESORERA

Veamos un ejemplo:

VENTAS
VENTAS

1.000
1.000 M.
M.

COMP
COMPRAS
RAS

600
600 M.
M.
45
45 DAS
DAS

PLAZO
PLAZO COB
COBRO
RO (CLIE
(CLIENTES)
NTES)

90
90 DAS
DAS

PLAZO
PLAZO PAGO
PAGO (P
(PROVEEDORES)
ROVEEDORES)

60
60 DAS
DAS

RECURSOS
RECURSOS
CSCLICOS
CSCLICOS

NECESIDADES
NECESIDADES
CCLICAS
CCLICAS

ROTA
ROTACIN
CIN S
STOCKS
TOCKS

STOCK

360

600 M

=8

45
CLIENTES

= 75 M

360

1.000 M

=4

90

= 250 M

NECESIDADES
CCILICAS
325 M

4
360

PROVEEDORES

600 M
= 100 M

=6
60

RECURSOS
CCLICOS
100 M

NECESIDADES DE CAPIT AL DE TRABAJO = NECESIDADES RECURSOS = 225 M

La inversin media que la empresa deber tener en existencias asciende a 75

millones. Los derechos de cobros medios de la empresa son de 250 millones. La
suma de ambas partidas hace que las necesidades de inversin asciendan a 325
millones.
Por otro lado, la liberacin de flujos monetarios por parte de los proveedores
(aplazamiento en el pago) hace que se valora en 100 millones de media anual.
Las necesidades de capital trabajo son de 225 millones, recursos que la
empresa ha de disponer.

58

Si comparamos este resultado con el fondo de maniobra calculado con el

balance de situacin, obtendremos la posicin de tesorera neta.
Si el fondo de maniobra es inferior a las necesidades de capital trabajo
podemos tener problemas de liquidez ya que con el fondo disponible no cubro las
necesidades cclicas del circulante.
Al revs, si el fondo de maniobra supera al capital trabajo, significa que
podemos cubrir las necesidades recurrentes de mi activo corriente y por lo tanto
puedo liberalizar liquidez para adquirir productos financieros rentables.

4.3. Medidad Correctivas

A modo de ejemplo, podemos ver una serie de actuaciones concretas que
ayuden a aumentar el FM tales como:
Desde el punto del Activo:
Existencias: el objetivo sera mantener las existencias tan bajas como fuera
posible y lograr una rotacin lo ms alta que se pueda. Los productos acabados
deberan venderse, entregarse y facturarse tan pronto como fuese posible.
Realizable (deudores, etc.): esta partida tiene especial inters en la
actualidad y es que, muchas empresas que han estado correctamente
financiadas, al encontrarse con impagados se encuentran con dificultades de
liquidez (a este respecto, la nueva ley de servicios de pago ayuda o echa ms
gasolina?). ste es uno de los grandes problemas...
Disponible: Incremento de liquidez
Como medida extrema, reducir el Activo No Corriente (ej.: hacer
desinversiones) y aumentar el Activo Corriente. Esto por ejemplo es lo que hacen
empresas (bancos incluidos) que venden los inmuebles en los que se encuentran
para alojarse como arrendatario (menos inmovilizado, ms efectivo).
Por el lado del Pasivo:
Aumentar el peso de la financiacin a largo plazo (ej. Refinanciar prstamos
de corto a largo plazo).
Dentro de acreedores a corto plazo: obviamente, hay una ventaja en
conseguir plazos de pago alargados a los proveedores. A este respecto no variar
el fondo de maniobra el pagar o no dicho importe (si se paga, bajar efectivo y
deuda a corto plazo), pero s se consigue tener ms efectivo.
Si hay supervit de fondos de maniobra, algunas de las medidas a tener en
cuenta seran:
Rentabilizar al mximo la inversin en activo corriente.
Reducir los capitales permanentes
La evolucin de las necesidades de fondo de maniobra se puede controlar
con el estudio del ciclo de maduracin, el ciclo de caja y la ratio de necesidades
de fondos de maniobra sobre ventas. Esta ratio relaciona las ventas con la

59

necesidad de fondo de maniobra para financiarlas .Para reducir los problemas de

liquidez, es interesante que la ratio anterior sea tan baja como sea posible

60

TEMA 5. ANALISIS INTEGRAL DE LOS

ESTADOS FINANCIEROS
En los temas anteriores se ha ido explicando de forma separada cada una de
las tcnicas que hay que utilizar en el anlisis de los estados financieros. Para
elaborar un anlisis completo de las cuentas anuales de una empresa se pueden
utilizar todas las tcnicas expuestas:
Anlisis de Balances: Porcentajes, grficos, presupuestos de caja, ratios.
Anlisis de la cuenta de resultados: Porcentajes, ratios, evolucin de las
ventas, punto de equilibrio, clculo del EVA.
Anlisis de la rentabilidad: Rendimiento, descomposicin de la rentabilidad
financiera, autofinanciacin, apalancamiento financiero.
Anlisis de las necesidades del fondo de maniobra: fondo de maniobra
aparente, ciclo de maduracin, ciclo de caja, fondo de maniobra necesario, capital
trabajo.

5.1. Pirmide de Ratios

Una pirmide de rtios consiste en tomar un rtio importante y
descomponerlo en el mximo ratios de inters.
Las pirmides pueden ser sencillas (de unos 8 ratios) hasta completar la
pirmide de DUPONT ( unos 60 ratios).
Adjuntamos una pirmide completa con la que se puede efectuar un buen
anlisis financiero.

61

5.2. Conclusiones del anlisis econmico-financiero

62

ANLISIS ECONMICO
Rendimiento.

Explica
Explicaelelorigen
origendel
delbeneficio
beneficio(margen
(margenoo
rotacin)
rotacin)yypresenta
presentaelelrendimiento
rendimientoobtenido
obtenidodel
del
activo.
activo.

Coste medio recursos ajenos.

Da
Daidea
ideadel
delefecto
efectode
delaladeuda
deudasobre
sobrelos
los
resultados
de
la
empresa.
De
su
resultados de la empresa. De sucomparacin
comparacin
con
conelelrendimiento
rendimientosurgen
surgenlas
lasdecisiones
decisionesde
de
aumentar
aumentaroodisminuir
disminuirelelgrado
gradode
de
apalancamiento.
apalancamiento.

Incidencia de la deuda sobre ex plotacin.

Ratios complementarios sobre la adecuacin

del resultado a la realidad de la empresa.

El objetivo del anlisis financiero estriba en conocer la solvencia de la

empresa, mientras que el anlisis econmico estriba en conocer la capacidad de
generar fondos

ANLISIS FINANCIERO
ndice de Endeudamiento.

Mide el nivel de endeudamiento de la empresa y

Calidad de la Deuda.

la composicin del mismo: a corto y a largo

plazo.

Fondo de Maniobra.
Necesidad de capital de trabajo.
Tesorera Neto.
Tesorera.
Rotaciones:
Stocks
PMC
PMP

Define la estructura financiera de la empresa;

explica las situaciones de deficiencia
estructural de fondos y las carencias
transitorias de tesorera.
Presenta la situacin en relacin a la
posibilidad de atender los pagos.
Explica las diferentes velocidades de
circulacin del dinero por la empresa.

5.3. Causas Frecuentes de Fracaso de Pymes

1) Conceder demasiado Crdito a los Clientes
2) Dificultad en los Cobros a Clientes

63

3) Dejar que las Existencias alcancen niveles demasiado altos

4) Expandir las Ventas con demasiada rapidez en razn del Fondo
Maniobra disponible

de

5) Las fluctuaciones de Ingresos y Pagos debido a los factores estacionales o

a los ciclos comerciales del Negocio
6) Excesivo Endeudamiento por Compras a Plazo
7) Abusar del Crdito de los Proveedores y ser presionado despus para el
Pago
8) Excesivos Crditos Bancarios y dependencia de las renovaciones y
condiciones de los mismos

64

1.- Conceder demasiado crdito a los clientes.

2.- Dificultad en los Cobros a Clientes.
Ratio o
Indicador

Crdito a
Clientes

Saldo de
Clientes

Plazo Medio
de Cobro

Frmula de Clculo

Clientes
Ventas

Ao 1

Ao 2

Indica cuntos
cntimos se
financian a los
clientes por euro
vendido

Ver en el Balance el % que

representa el Saldo de Clientes
sobre el total del Activo

Clientes
365
Ventas

Indica en das el el
Plazo Medio de
Cobros a Clientes

65

3.- Dejar que las Existencias alcancen niveles demasiado

altos
Ratio o
Indicador

Frmula de Clculo

Permanencia
Media de
Existencias

Existencias
365
Consumo

Nos dicen los das

de permanencia
media

Rotacin de
Existencias

Compras
Existencias

La Rotacin, cuanto
mayor, mejor y
debe
incrementarse.

Saldo de
Existencias

Ver en el Balance qu %
representan las Existencias del
total del Activo

Ao 1

Ao 2

66

4.- Dejar que las Existencias alcancen niveles demasiado

altos
Ratio o
Indicador

Frmula de Clculo

Evolucin de
las Ventas

Ver en la Cta. De Resultados la

evolucin de Ventas en millones de
euros y en %.

Necesidades
del Circulante

Ver en el cuadro de Origen y

Aplicacin de Fondos la variacin
del Circulante

Evolucin del
Activo
Circulante

Ver en el Balance la evolucin del

total del Activo Circulante en
millones de euros y en %.

Evolucin del
Cash Flor

Ver en la Cta. De Resultados la

evolucin del Cash Flow en millones
de euros y en %.

Euros

Del mismo
Circulante

Origenes para
el Circulante

Ver en el cuadro de Origen y

Aplicacin de Fondos qu Origenes
proceden del mismo Circulante de
Prstamos a Corto y de otras
fuentes que se han aplicado

Euros______
De Prstamos
a Corto
Euros______
Otros Orgenes
Euros______

Ratio de
Solvencia

Activo Circulante
Pasivo Circulante

Ao 1

Ao 2

67

5.- Las fluctuaciones de Ingresos y Pagos debido los

factores estacionales o los ciclos comerciales del negocio

Hemos identificado Estacionalidades Peligrosas?

6.- Excesivo Endeudamiento por Compras a Plazo.

Ratio o
Indicador

Frmula de Clculo

Equilibrio
Financiero

Activo Fijo
Recursos Permanentes

Poltica de
Inversiones

Activo Fijo
Pasivo Fijo

Ao 1

Ao 2

68

7.- Abusar del Crdito de los Proveedores y luego ser

presionados para el Pago.
Ratio o
Indicador

Frmula de Clculo

Financiacin
de
Proveedores

Proveedores
Compras

Das de Pago

Proveedores
365
Compras

Evolucin
Saldo
Proveedores

Ver en el Balance la evolucin del

Saldo en Proveedores en millones de
euros y en % del total del Pasivo

Ao 1

Ao 2

Euros
%

____

69

8.- Excesivos Crditos Bancarios y dependencia de las

concesiones, renovaciones y condiciones de los mismos.
Ratio o
Indicador

Frmula de Clculo

Evolucin

Ver en Balance la evolucin del saldo

de Prstamos a Corto en millones de
euros y en %.

Gastos
Financieros

Ver en la Cta. de Resultados el

porcentaje de Gastos Financieros
sobre Ventas

Proporcin en
la Deuda

Ver en Balance la proporcin de la

Deuda Bancaria a Corto en el total de
la Deuda a Corto.

Ao 1

Ao 2
Euros
%

____

70

CASO TODO TUBA, S.A.

TODO TUBA, S.A. empresa dedicada a la fabricacin de expositores, jaulas y
contenedores cuya materia prima es el alambre y tubo de hierro.
Su facturacin en el ejercicio anterior ha sido de 3 millones de .
Trabaja con cuatro entidades financieras en la que nosotros estamos
incluidos, y las lneas de financiacin son en todas muy parecidas.
La empresa tiene una lnea de descuento comercial de 90.000 y de una
pliza de crdito de 60.000 sta ltima avalada por D. Eustaquio Montes que
cuenta con patrimonio personal valorado en 480.810 .
No tiene apenas impagados, toda vez que sus clientes son firmas de primera
lnea (LOral, Camy, Matutano, Codorniu, Extrona, Duracell, Inoxcrom etc..)
La pliza de crdito tiene una utilizacin media de 30.000 .
D. Eustaquio, est muy contento. Te explica que en su ltimo viaje a Francia,
ha descubierto una serie de productos que no estn patentados en Espaa, muy
atractivos y de fcil comercializacin.
Se trata de sillas, mesas, papeleras, bandejas, portalpices, cuberteros,
hueveras, vinagreras y dems menaje, en total ms de 60 modelos diferentes,
todos fabricados en tubo y alambre de colores (rojo, amarillo, verde, azul, blanco y
negro).
Ha fabricado unas muestras, ha confeccionado un catlogo y a travs de la
COMERCIAL DE GRANDES SUPERFICIES, S.A. ubicada en Madrid y
especializada en la venta a grandes superficies, han hecho un sondeo de
mercado, consiguiendo pedidos promocionales para CARREFOUR, CORTE
INGLES, ALCAMPO Y AKI por importe de 120.000 pagaderos a 120-150 das
con Pagars no a la orden.
El margen neto de esta nueva divisin es de un 10 %. El primer pedido
realizado por las grandes superficies se ha vendido en el plazo de 15 das y estn
entrando nuevos pedidos sin especificar cifra.
La empresa TODO TUBA, S.A. tiene unas instalaciones algo antiguas pero
preparadas para dar un buen servicio y calidad a sus clientes. Paseamos con D.
Eustaquio por la fbrica y observamos el surtido almacn de materia prima, la
circulacin de la materia prima a travs de los procesos de doblaje, corte,
soldadura, ensamblaje etc. Todos los procesos son semi-automatizados.
La empresa no ha de invertir ni en maquinaria ni en tecnologa y prev cubrir
sus necesidades de produccin con un segundo turno, incrementando en un 10 %
la plantilla.
TODO TUBA, S.A., no tiene cabina de pintura, siempre ha enviado los
expositores para pintar a su proveedor habitual PINTADOS POLO, S.L. que est
ubicado en el mismo polgono industrial a 200 metros, y tambin es cliente de
nuestra entidad.

71

SE PIDE:
1. Cules son los puntos fuertes y dbiles de esta empresa pensando en
los aspectos estrictamente cualitativos?
2. Si fueras su consultor, qu recomendaciones le haras para afrontar su
proyecto de fabricacin y comercializacin de nuevos productos?

SOLUCION CASO TODO TUBA, S.A.

PUNTOS FUERTES:

Posicionamiento en el mercado del alambre y tubo

Excelentes clientes

Surtido y variedad de materia prima

Cumplidor con sus pagos

Bien clasificado en el sector financiero

Buena relacin con nuestra entidad

No tiene apenas impagados

Patrimonio personal

Presta garantas personales

Producto novedoso y exclusivo en Espaa

Buena aceptacin Grandes superficies

PUNTOS DBILES

Clientes muy concentrados

Clientes con alto poder negociador

Desconocimiento de los clientes Grandes Superficies

72

Dependencia de Comercial de Grandes Superficies, S.A.

Muchas referencias con el nuevo producto (60x6=360)

No completa el proceso productivo (pintura)

El factor clave del nuevo producto es la pintura

No es lo mismo almacenar el producto en crudo que acabado

Depende de un solo proveedor vecino de pintura

Para afrontar este proyecto es indispensable que domine la totalidad del

proceso productivo, por tanto debe adquirir una cabina de pintura para poder
almacenar el producto en crudo y en base a la gestin de los pedidos pintar
los productos.

De otro modo deber almacenar producto acabado con el grave riesgo de

romper stocks en colores determinados y tener excedentes en otros.

A pesar de lo atractivo del negocio, si no se atreve a realizar las inversiones

expuestas (Cabina de pintura de 180.000 a 300.000 ) es mejor no
comenzar.

Es un caso real. No instal la cabina de pintura y suspendi pagos a los seis

meses al no poder financiarse los stocks.

73