UNIVERSIDAD DE LOS ANDES

NCLEO UNIVERSITARIO RAFAEL RANGEL

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONMICAS Y
ADMINISTRATIVAS
rea: Finanzas.
Semestre A-06
Prof.: Angel Higuerey

Dentro de las funciones generales de la Administracin financiera nos

encontramos con el anlisis y decisin de las inversiones que piensa realizar
la empresa, as como determinar la estructura de capital optima con el fin de
financiar las inversiones que se estimaron, todo esto con el fin de lograr el
objetivo planteado por la organizacin.

LA FUNCIN DE
FINANZAS

Se podra decir que una buena administracin financiera contribuye a

que las empresas logren sus metas, y a que compita con mayor xito en el
mercado, de tal forma que se superen a los posibles competidores. En este
orden de ideas, la teora financiera se clasifica en dos ramas; la
correspondiente a las finanzas de las empresas y la teora de las inversiones o

En el mundo empresarial y de negocios, se deben tomar decisiones que

proyectos reales para los cuales es necesario obtener financiamiento.

tienen que en que se va a invertir y de donde se van a obtener estos recursos.

Es de resaltar que dentro del mundo de las finanzas, el futuro

Es all donde intervienen la finazas, la cual segn Ortega, A, (2002: 7) se

Administrador Financiero deber manejar conceptos que le servirn para

puede definir como

tomar decisiones. Dentro de esto se encuentran: Solvencia, estabilidad,

... la disciplina que, mediante el auxilio de otras, tales como la

contabilidad, el derecho y la economa, trata de optimizar el
manejo de los recursos humanos y materiales de la empresa, de
tal suerte que, sin comprometer su libre administracin y
desarrollo futuros, obtenga un beneficio mximo equilibrado
para los dueos los socios , los trabajadores y la sociedad.

rentabilidad, riego, entre otros. Recordando que mientras mayor riesgo se

asume en una inversin, es por que se tiene la esperanza de obtener mayores
rendimientos.

Resumen de la Evolucin de las Finanzas

Por otra parte, Garay y Gonzlez (2005) expresa que la teora financiera
consiste en un conjunto de modelos cuantitativos que permiten optimizar la
manera como los agentes econmicos asignan recursos escasos a lo largo del
tiempo. De cuerdo a lo anterior, se puede decir que la Administracin
Financiera es la combinacin de Ciencia y arte mediante la cual las Empresas
estudian y analizan importantes decisiones que van a determinar en que se
debe invertir y como se va a financiar las inversiones; todo esto para lograr al
mximo el objetivo planteado. Es decir que las Finanzas se ocupan del
proceso, las instituciones, los mercados e instrumentos relacionados con las
transferencias de dinero entre individuos.

Hasta principios del siglo XIX los gerentes financieros se dedicaban a

llevar libros de Contabilidad o a controlar la Tenedura, siendo su principal
tarea buscar financiacin cuando fuese necesario. La Administracin
Financiera al inicio del siglo era considerado como parte de la economa; en
la primera dcada del siglo XX se dedica mas que todo a la parte legal tales
como fusiones, consolidaciones y conformacin de nuevas firmas. En la
dcada de los 20 se ve la necesidad de las empresas de obtener mayores
fondos, impulsando el estudio de la liquidez y el financiamiento de las
2

empresas; es decir, que los estudios se basan en la parte derecha del Balance

ven envueltos los propietarios del capital (principal) y los directivos

General. De acuerdo a Arthur Stone Dewing esta visin tradicional de las

(agentes). El problema en esta situacin es el conflicto de intereses entre los

Finanzas est basada en una metodologa positiva, que describe la realidad,

participantes, el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que

con excesivo nfasis en aspectos externos, legales e institucionales, as como

establecer un contrato con el agente de modo que ste ltimo lleve a cabo su

en procesos excepcionales para las empresas como quiebras, fusiones,

labor con el fin ltimo de llegar al objetivo del principal

absorciones y consolidaciones.

En estos ltimos aos han sido numerosos los artculos e investigaciones

Durante la dcada de los 40 y 50 se inicia el estudio a los presupuestos y

realizadas acerca de la gran existencia de PYMES y el papel que desempean

otros procedimientos de control interno. A finales de los aos 50 se

en la sociedad actual. Ejemplo de ello es el trabajo desarrollado por Lpez,

incorporan modelos matemticos aplicadas a la parte izquierda del balance

Revuelta y Snchez (1998) en el que pretenden mostrar, de forma sinttica y

(Activos). Se crearon nuevos mtodos y tcnicas para seleccionar proyectos

globalizada, la problemtica especfica que padecen estas empresas de

de inversin. Luego con la llegada de las computadoras, estas arrojaron mas

carcter familiar. Del mismo se extraen conclusiones tan interesantes como

informacin y sirvieron de ayuda para la toma de decisiones en la

que, debido a la estructura familiar de la empresa, el criterio de

Administracin Financiera. El inicio de la Administracin Financiera tiene

maximizacin del valor de mercado puede no ser el ms adecuado en algunas

como nombre enfoque tradicional, al momento de incorporar frmulas e

ocasiones.

iniciar el estudio del lado izquierdo recibe el titulo de Enfoque moderno. En

En la dcada de los 80 se han logrado avances para la valuacin de las

el enfoque tradicional se limitaba a la obtencin de recursos para financiera

Empresas aun contando con la incertidumbre. Actualmente, la metodologa

los proyectos propuestos por otros miembros de la organizacin; en el

basada en el descuento de los flujos de caja parece indiscutible y es la ms

enfoque moderno coordina las inversiones y financiamiento de la empresa.

congruente y slida en cuanto a sus fundamentos tericos para la valoracin

En este momento (dcada de los 60) se incluyen la teora de la cartera. La

cual explica

que en un mercado se tienen

de las empresas. Es de considerar que existen factores externos (como la

dos tipos de riesgo: el

inflacin, altas tasas de inters, imposicin, entre otros) que han incidido en

diversificable, que puede ser controlado y el sistemtico, que no se puede

los cambios surgidos en las Finanzas, ya que sta tienen que adaptarse a los

cubrir aunque la cartera est compuesta por muchos ttulos diferentes y con

cambios. Relacionado con lo anterior se debe tener en cuenta el creciente

muy poca correlacin entre ellos. Para los aos 70 se perfecciona el modelo

valor que adquieren las tecnologas de informacin y comunicacin dentro de

de fijacin de precios de los activos de capital y tambin se incluyen el

la empresa, factores que permiten a las organizaciones crear valor a travs de

modelo de fijacin de precios de las opciones. Una opcin es un contrato por

la gestin integrada de la cadena de valor fsica y virtual.

el cual una persona adquiere el derecho de comprar o vender un bien

Por ltimo se puede mencionar que la globalizacin tambin ha afectado

determinado a precio prefijado y en un perodo especificado. En 1976 se

al mundo de las finanzas, esto se debe a la existencia de mejores transporte y

comienzan el estudio de la Teora de Agencia, que es aquella en la que se

comunicacin que hace posible la conexin de una forma rpida y veraz. Por

otra parte el movimiento poltico de los consumidores que desean productos

a bajo costo y de alta calidad ha ayudado a reducir las barreras comerciales
diseadas para protege a los productores nacionales ineficientes que elaboran

de efectivo necesarios para satisfacer las obligaciones y adquirir

los activos fijos y circulantes necesarios para alcanzar los
objetivos de la Compaa. Todo ello mediante el mtodo contable
con base en efectivo.

a un alto costo.
Tambin se encuentra que en un mundo poblado de empresa

Cuadro 1
VERSIN CONTABILIDAD

multinacionales con capacidad para cambiar la produccin a cualquier costo

que sea menor, una empresa cuyas operaciones de produccin se restrinjan a
un pas no podr cometerla al menos de que los costos de sus pas de origen
sean bajos

Empresa X
Estado de Resultado
Al 31/12/XX
Ingresos por Ventas
Menos: Costos

Relacin de las Finanzas con otras Ciencias

Utilidad neta

LAS FINANZAS Y LA CONTABILIDAD

La Administracin Financiera se relaciona con la Contabilidad, ya que
esta le suministra la informacin, a travs de los Estados Financieros
(Balance General, Estado de Resultado, Estado de la Posicin financiera,

200.000

2- Para
ver
mejor
estos
dos
puntos
de
vistas

150.000
50.000

supngase que una empresa realiza una venta a crdito con un

precio de venta de Bs. 200.000 y cuyo costo cancelado a contado
fueron de Bs. 150.000. En este caso el contador ( Ver Cuadro 1) y
el Administrador financiero ( Ver Cuadro 2) lo vern desde su
punto de vista, y si esa fue la nica operacin al 31de fin de mes
tendrn la siguiente situacin:

entre otros). Adems las actividades financieras y contables se encuentran,

casi siempre, bajo el control del vicepresidente de Finanzas.

Cuadro 2
VERSIN DE FINANZAS

Diferencia entre las Finanzas y la Contabilidad

Empresa X
Estado de Cambio en la Posicin Financiera
Al 31/12/XX

Diferencias bsicas entre las Finanzas y la Contabilidad

1- Prioridad en los Flujos de Efectivos: El contador procesa y
suministra la informacin para apreciar el funcionamiento de la
Empresa, evaluar su posicin financiera y efectuar el pago de
impuestos. El contador mediante el uso de ciertos principios de
contabilidad
generalmente
aceptados,
elabora
Estados
Financieros, los cuales reconocen el ingreso en el punto o
momento de la venta y los gastos cuando se incurren en ello, es
decir mediante el mtodo de acumulaciones. El administrador
Financiero, se ocupa de mantener la solvencia de la Empresa
administrando los flujos de efectivos, entradas y salidas de
efectivos, todo esto mediante el anlisis o planeacin de los flujos
5

Flujo de Efectivos recibidos

Menos: Salidas de Efectivos
Flujo de Efectivos Neto

- 0 150.000
(150.000)

3- Mientras el Contador presta la mayor parte de su atencin en

recopilar informacin y presenta informes financieros, el
Administrador Financiero evala los informes del contador,
6

presentan datos adicionales y toma decisiones basadas en anlisis

subsecuentes.

Relacin de las Finanzas con la Microeconoma

Relacin

de

las

Finanzas

con

la

Microeconoma;

La

teora

LAS FINANZAS Y LA ECONOMA

microeconmica se ocupa de la operacin eficiente de un negocio. Dentro de

As mismo la Administracin Financiera se relaciona con la economa

los conceptos a estudiar se encuentran:

debido a la incorporacin de ideas originadas en la Teora econmica. El

Administrador Financiero debe conocer el marco econmico y mantenerse
alerta hacia las consecuencias de los niveles cambiantes de la actividad
econmica y los cambios en:

La poltica econmica
Anlisis de Oferta y Demanda
Maximizacin de utilidades
Teora de los precios
El principio econmico fundamental que se aplica en la Administracin

La oferta y la demanda
Maximizacin de utilidades
Medicin del riesgo
Determinacin del valor de la Empresa
Predomina sobre todo el anlisis marginal.
Por otra pare se relaciona con la Administracin en que esta le
proporciona las tcnicas de evaluacin, planeacin y control necesario para
lograr la mejor acertacin en las decisiones tomadas. La administracin
Financiera es una rama de la Administracin General.

Financiera es el anlisis marginal, segn el cual deben ser adoptadas las

decisiones y medidas financieras solo cuando los beneficios adicionales

Objetivo y Funciones del Administrador Financiero

excedan los costos adicionales.

El Objetivo del Administrador Financiero va a estar determinado por el

objetivo que el persigue la Empresa. Es de recordar que los gerentes trabajan

Relacin de las Finanzas con la Macroeconoma

Relacin de las Finanzas con la Macroeconoma; una empresa moderna
debe funcionar dentro de un ambiente macroeconmico, es por ello, que el
administrador financiero debe estar enterado del Sistema Institucional en el
que se mueva; dentro de ella se encuntralas diferentes actividad econmicas
y los cambios en la poltica econmica, todo esto con el fin de obtener el
xito financiero de la Empresa. Adems debe conocer la poltica monetaria y
fiscal, as como las instituciones financieras y sus formas de operacin para
poder evaluar las fuentes de financiamiento.

para las empresas, y stas pertenecen a unas personas que se denominan

accionistas. Es decir, que en el caso que nos ocupa, el Administrador
Financiero trabaja para el beneficio de los accionistas. Las situaciones que se
comentan a continuacin, se dan porque el objetivo del administrador no
concuerda con el objetivo de los accionistas. Entre estos tenemos:
a)

El objetivo de maximizacin de las utilidades, el cual consiste

en aumentar hasta donde sea posible el monto de las ganancias
en el lapso mas corto, su planificacin es a corto plazo.
Tradicionalmente se ha fijado este objetivo, sin embargo, el
concepto de utilidad o beneficio es muy ambiguo, puesto que se
puede considerar la utilidad anual, en los cinco prximos aos,

la bruta, la neta etc. Asimismo los directores de la empresa

pueden influir en su determinacin modificando su poltica de

amortizaciones u otras partidas que tengan que ver con el

clculo de la misma.b) El objetivo satisfactorio, el cual busca satisfacer a los

accionistas y a la Administracin. Sin embargo, como se ha

sealado en la Teora de Agencia, dada la separacin entre los

propietarios de la empresa y los directores de la misma, algunos
autores consideran que las decisiones de stos ltimos no van
encaminadas a maximizar el valor de mercado de la empresa,

sino a otros objetivos que les resultan ms interesantes. Esta

divergencia de objetivos ser mayor cuanto ms fragmentado y

El rendimiento realizable para el propietario. La riqueza de

los accionistas se mide por el precio de sus acciones en el
mercado y no por la utilidad por accin.
Las perspectivas a largo plazo. La maximizacin de las
utilidades es a corto plazo, todo lo contrario de la
maximizacin de valor de las acciones que es a largo
plazo.
Organizacin de los rendimientos en el tiempo. La
maximizacin delas utilidades da mayor valor a la
inversin que proporciona los mas altos rendimiento
totales, en tanto que el enfoque de maximizacin del
patrimonio de los accionistas, segn Gitman L.(1996);
considera explcitamente la ordenacin temporal de los
rendimientos y su impacto sobre el precio de las acciones.
Riesgo; la maximizacin de las utilidades no considera los
riegos, pero la de la riqueza da una consideracin explicita
a las diferencias en el riesgo.
Distribucin de los rendimientos.

disperso sea el conjunto de accionistas.

c)

El objetivo de la Administracin, donde stas tienden a

maximizar su bienestar y beneficio propios.

De acuerdo a la opinin de Block A. y otros (2001) cuando opina sobre

la maximizacin de las utilidades Aunque ste parece un mtodo deseable,

d) El objetivo de maximizacin del patrimonio de los accionistas,

existen algunos serios inconvenientes para la maximizacin de las utilidades

que es donde se busca incrementar el valor de la Empresa, a

como meta principal de la empresa(11) afirmando que ...un cambio en la

travs del incremento en el valor de las acciones; es el ms

utilidad tambin puede representa un cambio en el riesgo. Una empresa

difcil de lograr y se basa en una planificacin a largo plazo.

conservadora que obtuvo US$1.25

Para lograr este objetivo, la empresa deber elegir la

menos deseable si sus utilidades o ganancia por accin aumentan a US$1.50,

combinacin ms adecuada de inversiones, estructura de

pero el riesgo inherente a la operacin se eleva an ms

financiacin y poltica de dividendos. Esta informacin sobre la

rentabilidad y riesgo de la empresa, que llega a los inversores
burstiles, les hace apreciar ms o menos unos ttulos frente a
otros El objetivo de maximizar el valor de la empresa

se

por accin puede ser una inversin

Y luego agrega
...es que no considera el tiempo que se tarda en recibir los
beneficios. Por ejemplo, si se pudiera elegir entre las dos
alternativos siguientes, podra resultar indiferente si el nfasis se
hiciera nicamente en maximizar las ganancias

justifica en lo siguiente:
Alternativa A
9

Utilidades por Accin

Perodo uno
Perodo dos
US$ 1.50
US$ 2.00

Total
US$ 3.50
10

Alternativa B

2.00

1.50

3.50

Otros autores opinan que las Funciones Principales de la Administracin

Financiera son:

Ambas inversiones produciran US$3.50 en el total de ganancias,

pero la alternativa B es claramente superior porque los mayores
beneficios se recibira mas pronto. La diferencia en las ganancias
de la alternativa B se podran reinvertir un perodo antes
(Block A. y otro; 2001;11)

Este ltimo objetivo es el que persigue la Administracin Financiera

Decisiones de Inversin ...es la asignacin de ste a objetivos

de inversin, cuyos beneficios se conseguirn en el futuro
Decisiones de Financiamiento ...es determinara cual es la mejor
mezcla de financiamiento o estructura de capital
Poltica de Dividendos ...incluye el porcentaje de las utilidades
propagar a los accionistas mediante dividendos en efectivo...
Dentro de estos autores se encuentran Van Horne;. y otros .
Gitman L (1986)

Moderna.
De acuerdo a esto, la funcin del Administrador Financiero, va a estar en
determinar o responder a las tres (3) siguientes preguntas:
1- Tomando en consideracin el mercado, la demando, su capacidad
de produccin y las oportunidades de inversin, Qu activos
debe adquirir la Empresa?. Decisiones de Inversin. El proceso
para tomar tales decisiones es conocido como Presupuesto de
Capital, es decir evaluar los proyectos de inversin, de acuerdo a
lo siguiente:
a) Las preferencias de la Administracin representada por una
funcin de utilidad;
b) Las expectativas de la Administracin acerca de los futuros
costos y beneficios de los proyectos.
2- Cul es el volumen total de los fondos que debe comprometer?;
es decir como deben estar compuestos los activos de la Empresa,
cuanto de circulante y cuanto de fijo: es lo que se conoce como
decisiones de Inversin a corto y a largo Plazo, o administracin
de los activos
3- Cmo debe adquirir los fondos necesarios para poner en prctica
sus decisiones de inversin?; es decir, como deben estar
compuestos los pasivos. Decisiones de Financiamiento. Es lo que
se conoce como financiamiento de capital. La introduccin de
deudas en la estructura financiera nos va a preocupar por el
llamado riego financiero, que no es mas que la incapacidad de la
Empresa para satisfacer sus obligaciones con sus acreedores. Para
la decisin de financiamiento hay que tomar en cuenta el costo del
capital y la evaluacin de la estructura financiera de la empresa
con respecto al mercado.
11

opinan que las Funciones Principales de la

Administracin Financiera son:

Anlisis y planeacin de actividades financieras; la cual ... se

refiere a la transformacin de datos de finanzas de modo que
pueden utilizarse para vigilar la posicin financiera de la
empresa, evaluar la necesidad e incrementar la capacidad
productiva y determinar el financiamiento adicional que se
requiera (1986; 8)
Determinacin de la estructura de activos de una empresa se
refiere al importe monetario del activo circulante y el activo fijo
(Gitman;1986; 8) decisiones de inversin de activos fijos y
composicin del activo circulante.
Manejo de la estructura financiera de la empresa; se ocupa del
pasivo del capital (el lado derecho del balance general)... primero
determina la composicin mas de adecuada de financiamiento a
corto y a largo plazo ... Otro asunto de igual importancia es
determinar cuales fuentes de financiamiento a corto o a largo
plazo son mejores para la organizacin en un momento dado
(Gitman;1986; 9)

Brealey R. Y Myers S. comenta que el Administrador Financiero se

encuentra con dos problemas bsicos

12

Primero, cunto debera invertir la empresa, y en que activos

concretos debera hacerlo?. Segundo, cmo deberan
conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?. La
respuesta a la primera pregunta es la decisin de inversin o
presupuesto de capital de la empresa. la respuesta a la segunda
es su decisin de financiacin. (1996;3)

Interna, preparacin de Presupuesto y otros. Dentro de sus

funciones principales encontramos las siguientes:
o Registro y presentacin de informacin financiera. Esto
implica de presupuestos y Estados Financieros.
o Nmina, impuesto y la auditoria interna.

Block A. Hirt Geoffrey A. opina que

En resumen, el primero se encarga de la obtencin y de la gestin del

...las funciones que deben desempear los gerentes financieros,

responsables de asignar los fondos para los activos corrientes y
los activos fijos, de obtener la mejor mezcla de alternativas de
financiacin, y de desarrollar una poltica de dividendos
apropiada dentro del contexto de los objetivos de la empresa(
2001;8)

capital necesario y el segundo se fundamenta en la inspeccin de la forma en

que se utiliza el capital. En otras Empresas ms grandes se suele nombrar un
subdirector general de finanzas que va a supervisar el trabajo del tesorero y el
Contralor. En otras organizaciones se crea un comit el cual rene a personas
de diferentes experiencias y habilidades para formular polticas y decisiones.
Las decisiones financieras requieren de un amplio campo de conocimientos y

Organizacin de las Funciones de Finanzas

de juicios equilibrados.

Ahora bien, para cumplir con estas funciones, la ubicacin del

La funcin Financiera se ha desarrollado hasta el punto de convertirse en

Administrador Financiero en la organizacin va a depender del tamao de la

coordinadora de todas las aportaciones que hacen los funcionarios de todos

misma. En muchas empresas, todas las funciones son realizadas por una sola

los Departamentos de la Empresa; por ejemplo tendr que coordinar las

persona sobre todas las pequeas organizaciones; y en otras va a estar

proposiciones hechas por el Departamento de Mercadotecnia, en caso de ser

dividida en:

un nuevo producto, con la informacin del Departamento Tcnico, con el

1 Tesorero o Tesorera: donde va a ser responsable de la obtencin de

financiamiento, de la gestin de cuenta de tesorera, relaciones
con los bancos, gestin de crditos y otros. Dentro de sus
funciones principales encontramos las siguientes:
o Adquisicin del efectivo y de las relaciones con los
banqueros de inversin
o Prepara reportes sobre la posicin diaria del efectivo de la
empresa y sobre su posicin de capital de trabajo
o Formulacin delos presupuestos de efectivos
o Administracin del crdito, de los seguros y de las
pensiones
o Control, de las cuentas por pagar
2 El Contralor o Jefe de Control de Gestin, quien es responsable de la
contabilidad, preparacin de los Estados Financieros, Auditoria
13

Departamento de Produccin y hasta en un caso con el Departamento Legal,

reuniendo toda esta informacin suministrar un informe a la Junta Directiva
con respecto al proyecto y considerando la situacin financiera de la
Empresa, para que la Junta Directiva tome la decisin al respecto.
En algunos casos el Ejecutivo Financiero tendr que cuidar que los
Departamentos de Produccin y Mercadotecnia trabajen en beneficio de la
empresa, en vez de luchar unos a otros.

14

predominando y las exigencias de los inversores, as

Factores a considerar en la toma de decisiones

como las tasas de inters predominante, la influencia de

De acuerdo a las Funciones principales y a la organizacin que tome la

la inflacin en el mercado financiero y el riesgo

Direccin de Finazas, entre las decisiones principales que se deben tomar

financiero.

estn las de las fuentes de los recursos, as como las diferentes aplicaciones
que se deben dar a estos recursos; por consiguiente todas aquellas decisiones
de inversin que tienen que ver con la Empresa, la forma en que la Empresa

b.

Factores de Operacin en la Industria; que son los que

introducen incertidumbre en los procesos de inversin y

debern ser financiados y la forma en que la empresa deber administrar los

recursos existentes a fin de obtener su mximo rendimiento; se lograra una

financiamiento porque aumentan la variabilidad de los

decisin optima en su combinacin se obtendr la maximizacin del valor de

ingresos y la posibilidad de que no se lleguen a obtener

la Empresa.

estos ingresos. Estos se van a clasificar en las dos siguiente

Ahora bien, en el momento de tomar tales decisiones, se tendr en cuenta

reas:

varios factores que son:

a.

Factores Externos, el cual est integrado por:

i.

i. Riesgo externo de operacin, que escapan del

Los consumidores, ya que stos actan de acuerdo

a sus necesidades y prioridades y es de recordar que el

productor es responsable del rendimiento de los artculos

de

la

La Poltica Fiscal; lo que respecta a los planes del

gobierno de inversin presupuestados, ya que todos las

polticas del gobierno van a actuar como un medio

estn

comprendido por el ciclo de los negocios, la

naturaleza

delas

ventas,

los

costos

ii. Riesgos Internos de Operacin, que estn

sometidas en buena medida al control de la
Administracin y se pueden minimizar. Estn
comprendidos por la utilizacin de Activos, la

estabilizador de la economa.

diversificacin,
iii.

Administracin

disponibilidad de materiales.

antes y despus de la venta.

ii.

control

Los medios reguladores; existen asociaciones que

Administracin

la
y

habilidad
una

buena

de

la

repuesta

velan por el cumplimiento de ciertas normas, como son

contracclicas, y la mejor utilizacin del

ambientales, de calidad, seguridad industrial, entre otros.

apalancamiento de operacin.

iv.

El

mercado

Financiero,

ver

como

estn

compuestos los mercados financieros, que medida esta

15

16

c.

Factores Internos que van a estar determinado por los

instrumentos utilizados para la planeacin y control de los

6-

recursos, con el fin de obtener el control de la situacin

Financiera.
En vista de que en aos recientes, los aspectos externos han aumentado

7-

en importancia, estos factores tienen un impacto considerable y las empresas

deben tomar en cuenta los efectos de ellos como un todo. En efecto la
8-

relacin de la empresa con estos nuevo y poderosos factores externos que de

una u otra forma condicionan el desarrollo de la Empresa, implica que la

9-

organizacin debe conocerlas a fin de determinar las fortalezas y debilidades

as como sus oportunidades y amenazas con que cuenta, para de esta forma

10-

sacarle el mayor provecho posible.

Herramientas de la Administracin Financiera

11-

Dentro de las Herramientas de la Administracin Financiera nos

encontramos las siguientes:

12-

1- Presupuesto de Caja; este permite comprar anticipadamente los

ingresos y egresos de dinero futuro de la empresa, logrando
determinar los excedentes o necesidades de dinero que se
tendrn.
2- Presupuesto de Operacin; este presupuesto nos permite
determinar anticipadamente los ingresos provenientes de las
ventas a las cuales se les deducen los costos que correspondan,
obteniendo as la utilidad estimada para un perodo futuro.
3- Balance y otros Estados Financieros; suministran la
informacin sobre los resultados de la Empresa en perodos
pasados; como resultado de efectuar anlisis financiero con el
fin de conocer la eficiencia de la gestin empresarial pasada.
4- El Estado de Efectivo
5- ndices Financieros; son herramientas bases para el anlisis
financiero, y las cuales permiten conocer la situacin financiera
actual y los avances o declinaciones que ha obtenido la
17

13-

empresa; tambin son aplicables a los Estados Financieros

Proyectados.
Punto de Equilibrio; consiste en hallar el momento en que la
utilidad es igual a los costos, y los cuales permiten analizar las
acciones pasadas o proyectar la informacin para tomar
mejores decisiones con respecto al control de costos en el
futuro.
Matemticas Financieras; son necesarias para el anlisis de
decisiones de inversin pues determinan un principio
fundamental como es el valor del dinero en el tiempo.
Permitiendo evaluar flujos de efectivos de distintas fechas.
Teora de Costo de Capital; permite llegar a tasas de costo que
tienen las distintas fuentes de financiamiento.
Teora de Decisiones de Inversin; permite realizar ajustes y
consideraciones mas tcnicas y objetivas, administrando los
fondos escasos lo ms eficientes posibles.
Administracin de Activos disponibles y exigibles; son
principios que tienden a la mejor utilizacin de los activos
disponibles y exigibles a fin de determinara la cantidad opima
que debe tener la empresa sin llegar a producir problemas de
faltantes a la Empresa.
Administracin de Activos realizables. A fin de mantener una
cantidad de inventarios que no sean en demasa (alto costo) ni
que sean escasos (faltantes)
La Informtica, ya que nos permite obtener la informacin de
una manera ms rpida para la toma de decisiones.
La investigacin operativa. A travs de la aplicacin de
programacin lineal simple, se pueden seleccionar la mejor
combinacin de inversiones.

La Administracin financiera debe considerar la Inflacin, por cuanto

esta influye en la mayora de sus decisiones. Dentro de estas tenemos:

Tasa de Inters. Un aumento en la tasa esperada de inflacin es

convertido en tasa de inters ms altas. Por lo tanto, tasas de
inflacin ms altas traer consigo que el costo de consecucin de
financiamiento se incremente.
Dificultades de planeacin. Los negocios operan sobre la base
de planes a largo plazo. Durante una inflacin rpida cuando los
18

costos de la mano de obra y de los materiales van cambiando en

forma poco uniforme los pronsticos son especialmente
importantes, aunque muy difciles de hacer.
Demanda de Capital. La inflacin aumenta el monto del capital
requerido para realizar los negocios. Cuando los inventarios son
vendidos deben reemplazarse, las plantas tambin son ms
grandes y los trabajadores exigen mayores sueldos. Aunque los
administradores financieros estn presionados para obtener
capital adicional las el gobierno a travs del ente rector de la
poltica monetaria pueden restringir la oferta de fondos en un
esfuerzo por mantener a un nivel bajo la tasa de inflacin.
Disminuciones en el precio de los bonos. Los precios de los
bonos a largo plazo disminuyen conforme aumentan las tasas de
inters. Los prestamistas colocan mas fondos en deudas a corto
plazo que deudas a largo plazo, en vista de la incertidumbre de
perdida del valor del dinero; otros inversionistas exigirn bonos
cuyas tasas varen con el nivel general de la tasa de inters.

obligaciones quirografarias al portador y los que tienen excedentes las

compran directamente. Pero la forma directa tambin pueden ser colocados
...a travs de corredores especializados, que no toman posesin de las
obligaciones directas emitidas por los agentes econmicos deficitarios, sino
que actan como intermediarios que reciben una comisin por poner en
contacto a dos agentes econmicos (Acedo Mendoza, C. Y acedo Machado
A.(1998, p 10) a travs de su colocacin en el Mercado financieros
Otra forma de obtener financiamiento es a travs de la utilizacin de los
Intermediarios Financieros que le van a proporcionar un financiamiento
indirecto. Esto funciona debido a que los intermediarios financieros emiten
obligaciones directas como cuentas de ahorro, corrientes, depsitos a plazos
entre otros que le permiten captar recursos de los que tienen excedentes para
luego ser canalizadas a los agentes econmicos deficitarios.

Mercados Financieros

Todos estos agentes actan en el Mercado Financiero, que al decir de

Hemos hablado de financiamiento e inversin, pero donde se hacen todas

Acedo Mendoza, C. Y acedo Machado A.(1998, p 10) es El geogrfica en la

estas operaciones. Estas operaciones son posibles gracias a la existencia del

que se intercambia un activo improductivo como el dinero por obligaciones

Sistema Financiero, que no es mas que segn Acedo Mendoza, C. y Acedo

directas e indirectas.

Machado A.(1998, p 9) un conjunto de partes interrelacionadas, cuya

El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado

finalidad es canalizar el ahorro del pas hacia fines productivos, poniendo en

internacional, est conformado por una serie de participantes que cumplen

contacto a los agentes econmicos que poseen excedente con los agentes

con una funcin muy importante en el desarrollo evolutivo del mismo. Entre

econmicos deficitarios

los aspectos ms importantes que ofrece este mercado, se encuentran los

Las Instituciones Financieras segn Acedo Mendoza, C. y Acedo

Machado A.(1998, p 9) son organizaciones especializadas en la
acumulacin de capitales y en su transferencia por medio del prstamo a

siguientes:
9

Debe estar en capacidad de ofrecer una gama de productos

financieros que promuevan el traslado de capitales hacia este
ltimo, a fin de incentivar el ahorro interno;

inters, o en su inversin directa, como es practica de algunas compaas de

seguros y bancos de inversin
Las empresas o personas que necesitan dinero pueden hacerlo de dos
formas: una es directa, que es cuando las empresas emiten acciones u
19

20

9
9
9

Fuente de capital para aquellas empresas que deseen

incrementar el mismo;
Debe brindar facilidad y los medios necesarios a objeto de
permitir la entrada y la salida del capital, cuando el
inversionista as lo desee;
Debe ofrecer mecanismos ptimos a fin de brindar la
seguridad, el control y la fiscalizacin necesaria por el
resguardo del patrimonio de los inversionistas,
As
como tambin, contar con los mecanismos y operatividad
necesaria, ajustada a estndares internacionales, tales como
aquellos ofrecidos por mercados del primer mundo a objeto de
competir con otros mercados internacionales.

Dlares., y dentro de ello se encuentran los ADR de CANTV en Nueva

York. Cada ADR representa un nmero determinado de acciones de una
empresa.
Figura 1 Relacin de Comisin Nacional de Valores

Intermediarios

Bolsa de Valores

Corredores Pblicos de
Ttulos Valores
Casas de Corretaje
Casas de bolsa

Asesores de Inversin

Empresas
Emisoras

El mercado venezolano se regula por la Ley de Mercado de Capitales, de

1998, la cual promueve, regula, vigila y supervisa el mercado de capitales.
Las entidades que conforman el Mercado de Capitales en Venezuela,
posicionando a la Comisin Nacional de Valores (CNV) como el organismo
central que vela por el desarrollo y actuacin de los entes que interactan

Cajas de
Valores

COMISIN
NACIONAL DE
VALORES

entre s, tenemos:
Dentro de los Intermediarios Financieros se encuentran los Corredores
Pblicos de Ttulos de Valores, las Casas de Corretaje, las Casas de Bolsas y

Agentes de
Traspasos

Certificadoras de
Riesgo

los Asesores de Inversin.

La Comisin Nacional de Valores es un Organismo de carcter pblico,
creado por la Ley de Mercado de Capitales, con el objeto de regular, vigilar y
fiscalizar el mercado de capitales.

La Bolsas de Valores son instituciones abiertas al pblico que tienen por

Dentro de los instrumentos regulados por la Comisin Nacional de

objeto la prestacin de todos los servicios necesarios para realizar en forma

Valores se encuentran los bonos, los papeles comerciales, las acciones, las

continua y ordenada las operaciones con ttulos valores objeto de

Letras del Tesoro, Bonos de la Deuda Pblica Nacional, Vebonos los

negociacin en el mercado de capitales con la finalidad de proporcionarles

Recibos de Depsitos Americanos (ADR) y los Recibos de Depsitos

adecuada liquidez. Las Casas de Bolsa, son sociedades de corretaje o

Globales (GDR). Estos ltimos son instrumentos que fueron emitidos por

intermediacin de ttulos valores constituidas para prestar servicio al pblico

primera vez en e1927 por J. P. Morgan y que representa acciones de empresa

en las operaciones burstiles. Deben estar dirigidas por un corredor pblico

de pases distintos a Estados Unidos; estos se negocian en Estados Unidos en

de ttulos valores.

21

22

La Caja Venezolana de Valores C.A, tiene por objeto el depsito,

custodia, liquidacin y compensacin de ttulos, y su funcionamiento est

O

regido por la vigente Ley de Cajas de Valores.

Los Corredores Pblicos de Ttulos Valores, son personas naturales o
jurdicas que realizan operaciones de corretaje con acciones, bonos y otros
ttulos valores, dentro o fuera de la bolsa, con previa autorizacin de la
Comisin Nacional de Valores

Bs
Agentes
Econmicos
Deficitarios

Bs.
Corredores
Especializad
os

Los Agentes de Traspaso de son aquellos que estn autorizados para

Bs

llevar los libros de accionistas o para emitir certificados de acciones,

Agentes
Econmicos
Excedentarios

Intermediarios Financieros

provisionales o definitivos de una empresa.

OI

Los Asesores de Inversin son las personas que tienen como objeto
principal asesorar al pblico en cuanto a las inversiones en el Mercado de
Capitales, con autorizacin de la Comisin Nacional de Valores.

El tamao del mercado de capitales se mide calculando la capitalizacin

Las Calificadoras de Riesgo son las encargadas de establecer los niveles

de riesgo de los diversos instrumentos que se negocian en el Mercado de
Capitales.

del mercado como porcentaje del producto interno bruto; de acuerdo a esto el
mercado de capitales de Venezuela es diminuto, en comparacin con las
grandes economas del mundo. En Venezuela el mercado de capitales (slo

Sera de gran ayuda tomar el diagrama realizado por Acedo Mendoza, C.

y Acedo Machado A.(1998, p 11) para tener una nocin de cmo funciona el
Sistema Financiero:

acciones de empresas) era de unos ocho mil millones de dlares en el ao

2000, mientras que el de Estados Unidos, el mayor del mundo, sobre pasa los
quince billones de dlares. (Garay y Gonzlez; 2005)
Las principales instituciones Financieras segn los servicios que prestan,
se encuentran en el Cuadro 3:

Cuadro 3. Instituciones Financieras

Provisin de Circulante
Bancos Centrales
Crdito Comercial

Bancos Universales
Bancos Comerciales
Compaas Financieras

23

24

Crditos para la Construccin

Apoyo a la Produccin

Inversin de Capital

Bancos Universales
Bancos Hipotecarios
Entidades de Ahorro y
Prstamos
Bancos de Inversin
Sociedades Arrendadoras o
Leasing
Sociedades de Capitalizacin
Bancos Universales
Bancos Comerciales
Bancos de Inversin
Sociedades Arrendadoras o
Leasing
Sociedades de Capitalizacin
Compaas de Seguros
Fondos Mutuales
Sociedades de Capitalizacin

Casas de Bolsa o Corretaje

Apoyo a Otras Instituciones Fondos de Mercado Monetario
Financieras
Finanzas Internacionales
Crditos al Consumo

Bancos Universales
Bancos Comerciales
Cooperativas de Crdito
Tarjetas de Crdito

Para el Fomento del Ahorro

Cajas de Ahorro
Fondos de Ahorro
Cooperativas de Ahorro

Para la Seguridad Social

Compaas de Seguro y Planes

de Jubilacin

Instituciones
Fomento

Estatales

de Instituto Nacional de la
Vivienda
Instituto de Crdito Agrcola
Fondo
de
Crdito
25

Agropecuario
Fondo Nacional del Cacao
Banco Industrial de Venezuela
Fondo Nacional de Desarrollo
Urbano
Fondo de Crdito Industrial
Banco Nacional de Ahorro y
Prstamo
Corporacin de Desarrollo de
la Pequea y Mediana
Industria
Corporaciones de Desarrollo
Regional
Corporacin Venezolana de
Guayana
PEDEVESA
Fondo de Inversiones de
Venezuela
Fundacin para el Desarrollo
de la Comunidad
Fundacin de la Vivienda
Popular
Institutos
de
Crditos
Municipales
Banco Central de Venezuela
Banco de Comercio Exterior
Fondo de Inversiones de
Venezuela
Bancos Universales
Bancos Comerciales
Fondo
Monetario
Internacional
Banco
Internacional
de
Reconstruccin y Desarrollo
EX-Import Bank
AID
(Agencia
para el
Desarrollo internacional)
BID (Banco interamericano de
Desarrollo

26

Se recomienda al alumno leer el Captulo 1 Qu son las Finanzas? del

texto de Bodie Zvi y Merton Robert C.(1999). FINANZAS. Prentice-Hall
Hispanoamericana SA. Mxico.

Van Horne, James C. y Wachowicz, Jr., John M. J. (1994) Fundamentos de

Administracin Financiera. Octava Edicin. Prentice-Hall
Hispanoamericana SA. Mxico
Garay, Urbi y Gonzlez Maximiliano (2005). Fundamentos de Finanzas.
Con aplicaciones al mercado venezolano. Econoinvest, Ediciones
IESA. Caracas
Morles Hernndez, Alfredo. (2000).
Mercados de instrumentos
financieros e intermedicin. Universidad Catlica Andres Bello.
Caracas

BIBLIOGRAFA
Acedo Mendoza, Carlos y Acedo Machado, Alfredo.(1998). Instituciones
Financieras. Sptima Edicin. Mc Graw Hill. Colombia

Lahoud, Daniel. (2003). Los principios de las finanzas y los mercados

financieros. Universidad Catlica Andres Bello. Caracas

Altuve Godoy, Jos Germn (2000) Administracin Financiera.

Departamento de Ciencias Econmicas y Sociales de la Universidad de
los Andes. Mrida, Venezuela
Besley, Scott y Brigham, Eugene F. (2003). Fundamentos de
Administracin Financiera. Doceava edicin. McGraw Hill. Mexico
Block, Stanley B. y Hirt, Geoffrey A (2001). Fundamentos de Gerencia
Financiera. 9na Edicin. Irwin McGraw-Hill.Colombia
Bodie, Zvi y Merton, Robert C.(1999).
Hispanoamericana SA. Mxico

Finanzas.

Prentice-Hall

Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. (1996) Manual de Finanzas

Corporativas. Cuarta Edicin. McGraw-Hill. Colombia.
Gitman, Lawrence J.. (1996).
Fundamentos de Administracin
Financiera. Tercera Edicin. HARLA. Mxico
Ortega Casto, Alfonso (2002). Introduccin a las Finanzas. McGrawHill.
Mexico
Paredes G., Fabricio (1995) PROBLEMAS SELECTOS DE
FINANCIAMIENTO I
Trabajo de Ascenso. Departamento de
Ciencias Econmicas y Administrativas de la Universidad de los
Andes. Ncleo Trujillo, Venezuela
Ross, Stephen A.; Westerfield Randolph W.; Jordan Bradford D. (2.000)
Fundamentos de Finanzas Corporativas. Quinta Edicin. McGrawHill. Mxico.
Van Horne, James (1993) Administracin Financiera. Novena Edicin.
Prentice-Hall Hispanoamericana SA. Mxico.
27

28